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工作经历: 登记编号:S1230521120002。曾就职于中航证券有限公司、东兴证券股份有限公司、国盛证券有限责任公司、首创证券股份有限公司。...>>

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普莱柯 医药生物 2023-12-13 22.83 -- -- 22.85 0.09%
22.85 0.09%
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猫三联通过应急评价,公司产品品质优势显著公司及全资子公司惠中动物等单位联合研制的猫泛白细胞减少症-杯状病毒病-鼻气管炎三联灭活疫苗(708株+60株+64株)已于2023年12月6日通过农业农村部组织的应急评价。该疫苗三种毒株均为从国内分离的上百株流行毒株中筛选而来,具有较好的免疫原性和免疫交叉保护性,与国内其他几款疫苗相比,公司猫三联还可在二免后第7日便产生抗体,同时疫苗有效期为27个月,能够满足客户对产品有效性、安全性和使用便捷性的需求,进一步体现了公司的创新实力。 猫三联疫苗上市还需经过临时兽药产品批准文号申请工作,公司预计有望于明年年初上市,提升宠物板块的竞争力。 或打破进口苗一家独大局面,开拓宠物疫苗蓝海市场目前我国国产猫三联疫苗仍为一片空白市场,来自美国硕腾的妙三多是国内仅有的一款获得农业部正式批文的专用疫苗,其曾经因运输问题而导致国内供应出现“一针难求”现象,因此国产替代刻不容缓。当前国内整体宠物疫苗渗透率不足3%,与海外发达国家的40%有很大差距,2022年国内宠物猫数量为6536万只,按照过去四年平均每年新增600多万只,我们假设未来宠物猫数量为7000万只,每年新生小猫数量为600万只,我们基于此测算,当渗透率提升至40%,猫三联疫苗的市场规模有望大幅提升至约13亿元,首批推出产品的企业将率先完成进口替代突破,在疫苗渗透率提升和市占率抢占的双重作用下获得红利。 整合宠物业务资产,综合能力再上新台阶为高效整合资源,促进宠物疫苗和药品、非药字号保健品的业务协同,公司于2023年7月,陆续进行了购买、出售宠物业务的相关资产,包括以2350万对价收购乐宠健康100%股权(90%来自世纪萌邦、10%来自吉地生物);以47万元对价收购嘻宠网络100%股权(全部来自世纪萌邦);以345.6万元对价出售世纪萌邦30%股权(一宠健康全部收购)。交易完成后,公司不再持有世纪萌邦的股权,乐宠健康和嘻宠网络将成为公司的全资子公司。其中,乐宠健康主要从事宠物非药字号保健品和处方粮的研发、生产和销售,经过近三年的发展,目前营收加速增长,初步显现良好的发展态势;嘻宠网络业务领域主要为宠物智能用品和相关网络服务,与公司全资子公司惠中动保所从事的宠物疫苗和药品业务在销售渠道和终端客户方面具有较高的重叠度。 投资建议预计2023~2025年分别实现净利润2.17/3.02/3.63亿元,同比增长分别为24.43%/39.56%/20.12%,对应PE分别为37/27/22倍。考虑到公司P3实验室审核在即、南京禽流感疫苗生产线扩张亦即将释放产能,同时非瘟疫苗正在有序推进应急评级流程,在新一轮周期来临时有望展现更大的弹性,维持“买入”评级。 风险提示:动物疫病爆发;产品研发进程不及预期;下游需求不及预期
温氏股份 农林牧渔类行业 2023-09-08 16.68 -- -- 19.05 14.21%
20.31 21.76%
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公司发布 2023 年中报:2023H1 实现营业收入 411.89 亿元,同比增长 30.61%,实现归母净利润-46.89 亿元,同比下降 33.07%;单 Q2 实现营业收入 212.18 亿元,同比增长 25.18%,实现归母净利润-19.40 亿元,同比下降 908.93%。 业绩波动原因:收入端:肉猪、黄羽鸡销量保持增长,支撑收入增加(1)生猪养殖:公司 2023 年上半年销售肉猪 1178.57 万头,同比增长 47.21%;实现销售收入 207.44 亿元,同比增长 54.39%。 (2)黄羽鸡:公司 2023 年上半年销售肉鸡 5.53 亿只,同比增长 13.30%;实现销售收入 157.56 亿元,同比增长 11.40%。 利润端:猪价、黄羽鸡价格低迷拖累业绩(1)生猪养殖:公司上半年毛猪销售均价 14.58 元/公斤,同比上升 3.18%;上半年饲料价格较高,且公司生猪养殖一定程度上受到疫病影响,养殖综合成本高于销售价格,导致养猪业务出现较大亏损。上半年肉猪类养殖毛利率为-9.11%,较去年同期提高 2.29pcts,猪业亏损约 34-36 亿元。 (2)黄羽鸡:公司上半年毛鸡销售均价 13.09 元/公斤,同比下跌 5.69%;上半年公司肉鸡生产成绩保持良好,养殖成本控制得当,但销售均价仍低于养殖成本,黄羽鸡业务出现亏损。上半年肉鸡类养殖毛利率为-1.29%,较去年同期下降7.21pcts,禽业亏损约 11-13 亿元。 生猪出栏量有望延续增长,养殖成本或稳步下降(1)生猪出栏量有望延续增长。公司稳步增加能繁母猪储备,并逐步优化生产成绩。根据公告,截至 7 月末,公司能繁母猪存栏 152 万头,后备母猪约 60 万头;7 月份公司配种分辨率提升至 83%,窝均健仔数达到 10.9 头,PSY 提升至22。投苗方面,公司二季度单月投苗量均在 240 万头以上,7 月份达 260 万头,二季度肉猪上市率维持在 91%-92%。硬件储备方面,公司现阶段肉猪有效饲养能力(含合作农户、家庭农场及现代养殖小区等各类方式)已提升至 3300 万头,为公司后续增加生猪出栏提供支撑。 (2)养殖成本或稳步下降。二季度以来伴随肉猪生产成绩提高、饲料原材料价格下降,以及猪苗成本降低,公司肉猪养殖成本稳中趋降,二季度公司肉猪养殖综合成本约 8.5 元/斤,7 月份降至 8.2 元/斤,其中最好的养殖单位 7 月份成本约7.3 元/斤。未来几个月,在生产保持稳定的情况下,公司养猪综合成本有望降至8 元/斤以下。 黄羽鸡生产保持稳定,毛鸡价格回暖或支撑业绩修复公司 2023 年肉鸡上市率稳定在 94-95%的历史高位。二季度公司毛鸡出栏成本约6.9 元/斤,7 月份降至 6.6 元/斤。上半年毛鸡价格低迷导致亏损,但近期受鸡肉消费回暖,黄羽肉鸡价格企稳回升,预计公司三季度黄羽鸡业绩实现环比修复。 投资建议:伴随公司生猪和黄羽肉鸡生产成绩改善,我们看好公司盈利能力逐步修复,根据猪价、毛鸡价格波动趋势和公司发展规划,预计 2023/24/25 年分别实现归母净利润 14.68/117.34/120.48 亿元,同比增速分别为-72.24%/699.27%/2.67%,EPS 分别为 0.22/1.79/1.84 元,当前股价对应 PE 分别为 74.51/9.32/9.08 倍,维持“买入”评级。 风险提示:生猪出栏量不及预期、畜禽价格不及预期、原材料价格大幅上涨。
隆平高科 农林牧渔类行业 2023-09-08 14.87 -- -- 17.00 14.32%
17.39 16.95%
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事件概述:2023上半年,公司实现营业收入17.85亿元,同比+49.0%;归母净利润亏损1.45亿元,同比减亏51.4%。其中Q2实现营业收入7.20亿元,同比+146.1%;归母净利润亏损2.96亿元,同比减亏16.0%。 投资要点核心品种增速突出,非经营性事项短期影响利润上半年占公司主营收入七成以上的水稻、玉米种子营收分别为7.0、5.7亿元,同比增幅分别为34.4%、74.9%。水稻板块,公司整合水稻事业部效果显现,重要子公司亚华种业新品系销售表现良好,实现营收1.7亿元,同比+143.2%,净利润0.6亿元,同比+515.14%,同时海外杂交水稻市场占有率进一步稳固,营收同比增长9.5%;玉米板块,公司深耕黄淮海市场,并完成东华北、西北、西南及特用玉米板块的基本布局,重大子公司联创种业实现营收4.9亿元,同比+136.0%,实现净利润1.2亿元,同比+403.0%。其余蔬菜瓜果、向日葵、杂谷种子营收分别为1.26、1.36、0.74亿元,同比增幅分别为20.0%、53.7%、159.5%。 种业业务销售量大幅度提升下,公司主营业务毛利润同比+55.7%。但上半年公司为剥离低效资产,计提了长期股权投资减值损失0.25亿元;同时员工持股计划摊销股份支付费用同期增加0.35亿元;此外,受美联储加息影响,美元贷款利率上升,利息支出同期增加0.26亿元,导致公司最终净利润出现亏损。 革故:优化公司内部治理结构,加快低效无效资产处置2023年7月7日,公司发布公告,已完成第九届董事会、监事会换届选举,以及新一届高管团队的聘任。其中新任董事长刘志勇来自公司第一大股东中信农业,同时兼任大型农业国企北京首农股份有限公司董事,将更有力地推进公司种业主业做强、非主业无效资产剥离;新任常务副总裁马武曾任职于中国华融资产管理股份有限公司,或将提升公司资本运作能力;新任财务总监黄冀湘曾任多家优秀企业的财务负责人,上任后对公司财报口径严格把控,对标优质上市公司。 2023年7月27日,公司与“共赢农科”、“长株潭金融”分别签订《股权转让协议》,拟将持有的长沙隆平农业小额贷款有限公司49%股权转让,截至8月30日已完成相关工商变更手续,公司不再持有其股权,完成了对类金融小贷业务的剥离。此外,公司已在上半年将1.5亿美元负债进行人民币置换,后续将择期置换剩余贷款,美元波动造成的汇兑损益将显著减少。我们预计公司其他优化资产结构的措施将在未来逐一兑现。 鼎新:外延并购聚焦主业发展,拟并表隆平发展加强国际化公司秉承聚焦主业增长的理念,积极进行外延扩张,水稻种子方面收购了福建科力51%的股权,其2021年营收1.1亿元,归母净利0.1亿元,可与公司在水稻种子渠道、市场、制种基地上形成良好的协同和互补效应;玉米种子方面与云南宣晟种业签订了51%的股权转让协议,持续战略布局西南区域玉米种子市场。随着各业务板块子公司协同性逐步加强,有望进一步增厚公司业绩。 2023年7月31日,公司筹划以现金方式购买隆平发展7.14%股份(挂牌底价约8亿元),完成后公司将持有隆平发展(巴西隆平)42.89%股份并拟改组其董事会,其将成为公司控股子公司。近年来,隆平发展通过内部管理改革、降本增效等方式,实现了业绩回归正常经营轨道,其玉米品种在巴西年推广面积约8000万亩,市场份额超过20%,22年实现收入38.4亿元,净利润5.2亿元。若顺利完成并表事项,巴西隆平将成为公司新的业绩增长点。盈利预测及估值:预计公司2023~2025年分别实现归母净利润2.08、4.16、6.03亿元,EPS为0.16、0.32、0.46元,对应PE为94.3、47.1、32.5倍。考虑到公司积极参与国家转基因玉米产业化试点工作,且取得重要进展,若转基因品种审定证书顺利发放,转基因玉米商业化将正式拉开序幕,公司作为龙头公司将优先抢占市场,获得超额收益,维持“买入”评级风险提示:转基因商业化推进不及预期;粮价大幅波动;需求不及预期。
中牧股份 医药生物 2023-09-07 11.66 -- -- 11.72 0.51%
12.15 4.20%
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事件概述:2023上半年,公司实现营收 25.08亿元,同比-3.4%;实现归母净利润2.69亿元,同比+4.6%。其中 Q2实现营收 14.47亿元,同比-1.8%;实现归母净利润1.28亿元,同比+4.5%。 投资要点加大集团客户开发,二季度收入降幅缩窄上半年公司生物制品、兽药、饲料三大业务板块分别实现营业收入 4.80、5.86、4.73亿元,同比分别下滑了 15.7%、11.2%、4.6%,其中生物制品下滑幅度较大,主要系部分地区政采苗取消,叠加下游养殖亏损冲击,以口蹄疫疫苗生产为主的子公司兰州中牧,和以禽用疫苗生产为主的子公司乾元浩的净利润均出现不同程度的下滑亦反映了疫苗业务经营压力加大;兽药与饲料板块下滑主要系原料药整体市场价格持续下行及多维产品收入下降。面对下游养殖形势的变动,公司仍以提高核心竞争力和增强核心功能为重点,聚焦“药、料、苗”新业务赛道,各业务板块继续加大对集团客户的维护和开发,客户转化率进一步提升,重点产品的销售收入持续增长,带动二季度整体收入降幅缩窄。 内拓:推动研发成果落地、扩产项目建成2023年 5月,公司与其他研发单位联合研制的牛结节性皮肤病灭活疫苗(山羊痘病毒 AV41株,悬浮培养)已通过农业农村部组织的应急评价,目前正在进行临时文号的申报工作。该产品是我国第一个获批的用于紧急预防牛结节性皮肤病的疫苗产品,若下半年能顺利获得生产文号,将为公司贡献新的业绩增长点。此外,上半年公司在建工程中,乾元浩南京兽用生物医药产业园建设项目和胜利生物兽用抗生素扩产项目(二期)的建设进度均已达 70%,若年内该两项项目可以完工,随着产能逐步释放,相关产品销量将同步增长。 外延:横向并购扩充产品线,提升综合竞争实力2023年 8月,公司拟以自有资金 1.27亿元收购成都中牧 65%的股权,该公司产品主要为兽用水针注射液、兽用粉针注射剂,根据公司的收益预测,2023~2025年可实现营业收入 1.42、1.70、1.95亿元,实现净利润 748.0、1245.8、1564.9万元。本次收购完成后,将填补公司在兽用针剂业务的空白,进一步增强市场影响力,同时对公司的业绩产生积极影响,进一步优化财务结构。 盈利预测及估值:公司为背靠央企的老牌动保企业,在国企改革推进中经营活力不断激发,市场苗占比的逐步提升、化药新厂的投产都表明公司前景可期。预计公司 2023~2025年实现归母净利润 6.18、7.27、8.75亿元,对应 EPS 分别为0.61、0.71、0.86元,对应 PE 分别为 19.3、16.4、13.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游恢复不及预期;行业竞争加剧;公司新项目落地不及预期。
普莱柯 医药生物 2023-09-06 21.75 -- -- 21.77 0.09%
23.19 6.62%
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事件概述:2023上半年公司实现营业收入 6.15亿元,同比+19.87%;实现归母净利润1.17亿元,同比+46.40%;实现扣非后归母净利润 1.23亿元,同比+69.53%。其中,Q2实现营收 3.09亿元,同比+15.53%;实现归母净利润 0.52亿元,同比+21.76%; 实现扣非后归母净利润 0.63亿元,同比+65.8%。 投资要点大客户+大单品策略成效显著,疫苗业务同环比显著增长二季度公司猪用疫苗、禽用疫苗分别实现营收 1. 11、1.08亿元,同比分别增长16.2%、14.7%,环比分别增长 11.2%、26.2%。面对下游养殖业持续亏损的不利形势,公司确保了“大客户”销售占比的持续攀升和“大单品”销量的稳定增长,其中猪圆环系列疫苗和鸡法氏囊系列疫苗等核心大单品继续保持较高增速和市场占有率,并引领整体业绩逆势增长。化学药品增速有所下滑,二季度营收0.75亿元,同比增长 7.7%,环比下滑 46.8%,主要系年初腹泻、蓝耳等疫病高发,公司消毒剂收入大幅增长,二季度疫病缓解,消毒剂收入回归正常水平。 聚焦重大动物疫病防控,强免业务开始逐步发力2023上半年,负责高致病性禽流感疫苗的全资子公司普莱柯(南京)和负责口蹄疫疫苗的参股子公司中普生物分别实现净利润 418.76和 38.76万元,前者同比大幅增长 89.7%,后者实现扭亏为盈。公司投资 4亿元建设三条具有较高自动化和智能化程度的高致病性禽流感疫苗生产线,有望于 2023年底前竣工验收,其设计产能为 20亿毫升,将极大缓解现有产能瓶颈问题,有利于进一步降本增效,为公司增厚利润。同时,公司与兰兽研合作的猪口蹄疫 O、A 二价三组分亚单位疫苗已处于临床前研究收尾阶段;与哈兽研合作的高致病性禽流感(H5+H7)三价亚单位疫苗已提交新兽药注册申请,若顺利获批上市,将助力公司强免业务更进一步。 筑牢技术创新优势,支撑公司长远发展上半年公司研发费用投入超 3900万元,同比增长 65.9%,研发费用率亦由去年同期的 4.6%增长至 6.4%,截至 8月,新增 1项二类新兽药证书和 2项三类新兽药证书。目前公司研发管线中还有自主研发的猪伪狂犬病活疫苗(HN1201-R1株)即将进入新兽药注册复核检验阶段,有望成为首个获批的猪伪狂犬病流行株活疫苗,参考 Bartha-K61株活疫苗,其市场空间或超 3亿元(中国兽药协会数据); 猪圆环(亚单位)-支原体二联灭活疫苗以及新支流法腺、新支流减腺等禽用五联灭活疫苗目前均处于新兽药注册阶段。此外,公司积极推进生物安全三级实验室(BSL-3/ABSL-3)的建设,目前该项目已基本完成,有望于年底前申请 CNAS验收,届时将充分发挥公司在科技创新平台建设方面的领先优势。 投资建议:预计公司 2023-2025年实现归母净利润 2.54、3.45、3.96亿元,对应EPS 分别为 0.72、0.98、1.12元,对应 PE 分别为 30.5、22.5、19.6倍,考虑到公司非瘟疫苗研发进展顺利,按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料并已再次提交审核,若成功上市可显著增厚公司业绩,维持”买入“评级。 风险提示:动物疫病爆发;产品研发进程不及预期
天康生物 农林牧渔类行业 2023-09-05 7.21 -- -- 7.43 3.05%
9.06 25.66%
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公司发布2023年中报:2023年上半年实现营收89.63亿元,同比增长11.92%,归母净利润亏损4.47亿元,同比下降358.85%;2023Q2实现营收50.72亿元,同比增长9.87%;归母净利润亏损4.33亿元,上年同期亏损0.28亿元。 业绩波动原因:收入端:生猪、饲料和疫苗业务稳健经营,收入保持增长(1)生猪养殖:公司2023年上半年销售生猪130.97万头,同比增长40.60%;实现销售收入25.87亿元,同比增长17.39%。 (2)饲料:公司2023年上半年销售饲料125.41万吨,同比增长14.28%;实现销售收入30.07亿元,同比增长9.28%。 (3)疫苗:疫苗销售受下游养殖行业景气度影响,2023年上半年生猪养殖业持续低迷,公司疫苗业务面临较大经营压力,上半年实现销售收入4.46亿元,同比下降0.84%;利润端:生猪养殖亏损拖累业绩公司2023年上半年主营业务综合毛利率为3.23%,同比下降3.59pcts;其中饲料和疫苗业务盈利能力保持相对稳定,饲料业务毛利率为10.10%,同比增长1.61pcts,疫苗业务毛利率为68.09%,同比下降0.83pcts;生猪养殖业务盈利能力下滑较为明显,上半年猪价维持低位运行,公司生猪养殖业务陷入亏损,生猪养殖毛利率为-33.25%,同比下降11.87pcts。 产能建设稳步推进,出栏量有望延续增长根据公告,公司到2022年底基本在新疆、甘肃、河南三地建成300-350万产能,同时在2023年4月份公司与甘肃省定西市人民政府签署了《战略合作框架协议》,计划在甘肃省定西市的投资项目以全产业链模式进行战略布局,拟投资18亿元建成50万头生猪养殖项目、30万吨专用猪饲料加工项目、50-100万头/年生猪屠宰及肉制品加工项目,为实现进一步扩张打造基础。根据公告,2023年公司生猪目标出栏280-300万头,同比2022年增长38%-48%。 增效降本,成本有望继续改善2023年公司生猪养殖成本有望进一步改善,继续降本途径有:(1)甘肃猪场产能利用率提升,降低折旧摊销费用;(2)PSY、育肥存活率等生产指标提升,降低猪苗成本和死淘费用;(3)原材料方面,围绕低成本加大研发和技术突破力度;(4)落实成本控制岗位目标责任制,争取将优秀的养殖场降本经验复制到其他猪场。根据公告,公司预计2023年实现16.5元/公斤的目标成本。 投资建议:公司饲料、动保业务经营稳健;生猪板块出栏量持续增长,增效降本稳步推进,伴随猪价回暖,生猪养殖利润有望逐步修复。根据猪价波动趋势和公司发展规划,预计2023/24/25年分别实现归母净利润1.17/12.11/13.27亿元,同比增速分别为-61.21%/1467.80%/5.03%,EPS分别为0.09/0.89/0.98元,当前股价对应PE分别为84.52/8.16/7.45倍,维持“买入”评级。 风险提示:(1)生猪出栏量不及预期。 (2)生猪价格不及预期。 (3)饲料原料价格波动风险。
海大集团 农林牧渔类行业 2023-09-04 48.21 -- -- 49.38 2.43%
49.38 2.43%
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投资要点 事件:公司发布 2023 年半年度报告:公司 2023 年 H1 实现营业收入 527.4 亿元,同增 13.8%,归母净利润 11.0 亿元,同增 19.8%。其中 Q2 实现营收 293.8亿元,同增 11.4%,归母净利润 6.9 亿元,同比下降 3.6%。 饲料再迎增长,成本压力仍在销量方面:23H1 饲料销量 1087 万吨,同增 12%,其中外销量为 1004 万吨。分产品来看:水产料外销量同比增长 1%,主要因普水鱼行情低迷导致普水料需求较差,23H1 普水料销量同比下降约 19%,但公司特水料增势明显,上半年同比增长 19%,且单吨利润稳定增长。禽料外销量同比增长 8%,禽产业链逐步从亏损中恢复,饲料需求提升,另公司积极拓展鸭料、蛋禽等领域,提升禽料销量和单吨盈利。猪料外销量同比增长 22%,随着公司积极开拓养殖能力优秀的家庭农场和规模场,猪料增势凸显。毛利率方面:23H1 饲料业务毛利率为 8.84%,同比下降 0.14pcts,主要系饲料原材料价格波动剧烈所致,如鱼粉价格从年初的12000 元/吨上涨了 50%以上。 消费复苏较弱,养殖板块依旧亏损上半年整体消费复苏较差,肉类、水产价格均处于低迷行情,导致公司养殖板块仍处于亏损局面,其中生猪养殖实现营收 45.17 亿元,归母净利润约亏损 2.6 至2.8 亿元,23H1 销售生猪 220 万头,同比增长 37.5%,养殖成本继续优化,但仍受制于低迷行情。水产养殖方面,生鱼养殖实现收入约 4.31 亿元,归母净利润亏损约 1.5 至 1.7 亿元。 种苗、动保业务稳步增长,继续发挥协同优势23H1 种苗实现收入 7.31 亿元,同增 17.5%,毛利率同比增长约 3%。公司拥有国内规模最大的南美白对虾种质资源库,在罗非鱼等其他品种、生鱼也具备领先的种源优势,从源头助力养殖户。动保业务上半年实现收入 6.08 亿元,同比持平,但因原料成本下降以及产品优化,毛利率提升超 4%,公司发挥强大的研发能力,为农户提供优质水产动保产品。 盈利预测与投资建议展望后市,我们认为随着下半年畜禽养殖行情的逐步恢复,饲料需求提升,另外饲料原材料如鱼粉已处于历史高位,饲料业务有望实现量利齐升。养殖业务有望随着行情的好转实现扭亏为盈,预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为31.8/44.0/55.5 亿元,EPS 分别为 1.92/2.65/3.34 元/股,维持“买入”评级。 风险提示原材料产品价格大幅波动;动物疫病大范围爆发;食品安全风险。
圣农发展 农林牧渔类行业 2023-08-31 20.33 -- -- 20.48 0.74%
20.48 0.74%
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事件:公司发布2023年半年度报告。 2023年H1盈利大幅提升:公司2023年H1实现营收90.80亿元,同比增长20.63%;归母净利润为4.26亿元,同比增长531.58%。其中2023Q2实现营收45.4亿元,同比增长9.5%,归母净利润为3.4亿元,去年同期亏损0.3亿元。 肉制品销量快速增长,鸡肉毛利率提升明显。2023年上半年共销售鸡肉55.3万吨,同比增长3.2%;销售均价为11683元/吨,同比提升13.6%。鸡肉制品销量为15.44万吨,同比增长30.7%,销售均价为25350元/吨,同比提升3.9%;收入毛利率方面:23H1鸡肉实现收入51.28亿元,同比增长10.41%,鸡肉毛利率为7.83%,同比提升7.32pcts,鸡肉制品实现收入30.35亿元,同比增长32.93%,毛利率为17.08%,同比提升1.81pcts。 鸡肉行情有所恢复叠加原材料下跌,毛利率水平提升明显。2023年上半年鸡肉价格好于去年同期,23H1鸡肉销售均价为11683元/吨,同比提升13.6%。同时公司通过积极的降本增效措施以及饲料原材料的下跌,鸡肉生产成本改善明显,二季度环比一季度生鸡肉单吨利润翻了7.42倍,23年上半年鸡肉毛利率为7.83%,同比提升了7.32pcts,成为盈利大增的主要驱动力。 积极拓展,食品业务强势增长。随着餐饮消费的逐步复苏,同时公司不断拓展新客户,食品业务增长势头强劲,其中B端渠道营收增长超40%,大客户渠道营收同比增长近50%。C端渠道上,公司通过制定品牌定位和包装设计等措施,同时推进线下渠道的建设,并推出新品持续打造爆款吸引消费群众,使得食品业务获得强势增长,23H1食品业务实现营收30.35亿元,同比增长32.93%,占营收比重达到33.43%,占比同比提升3.09pcts,营收大幅增长的同时毛利率提升了1.81pcts。 圣泽901性能不断改善,市场认可度不断提升。公司自研品种圣泽901在不断根据市场反馈进一步选育优化,圣泽901父母代逐渐媲美国外种鸡的性能,市场接受度在不断增加。231H1已完成半年度父母代销售目标,预计全年外销量达到500万套,为公司增加利润来源。 展望后市,下半年白羽鸡景气周期临近。2022年海外祖代鸡引种受限,在产祖代鸡存栏不断下降,将逐步传导至商品代环节,影响鸡苗及鸡肉供应,白羽鸡上行周期临近。 盈利预测与估值:我们认为,白羽鸡景气周期临近,行业供需缺口有望在Q4兑现,鸡肉价格开始上行趋势。预计公司2023/24/25年分别实现每股收益0.84/1.57/1.35元/股,对应PE分别为24.15/12.96/15.01X,维持“买入”评级。 风险提示(1)动物疫病风险;(2)鸡肉价格大幅波动风险;(3)饲料原料价格波动风险。
瑞普生物 医药生物 2023-08-29 18.52 -- -- 19.19 3.62%
19.19 3.62%
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公司2023上半年实现营收9.94亿元,同比+9.4%;实现归母净利润1.78亿元,同比+27.5%;实现毛利率52.0%,同比+3.6pct。其中Q2实现营收5.51亿元,同比+6.5%;实现归母净利润0.97亿元,同比+44.1%;实现毛利率52.8%,同比+5.1pct。 投资要点q深度服务养殖客户,传统业务板块稳定增长上半年公司禽用生物制品实现营收4.7亿元,同比+5.5%,实现毛利率64.6%,同比+1.8pct,公司不断探索公司与大型养殖集团新型合作模式,与国内规模最大的白羽肉鸡养殖集团圣农发展签订战略合作协议,进一步扩大了产品的销售规模及品牌影响力;制剂及原料药实现营收4.3亿元,同比+10.5%,实现毛利率43.1%,同比+6.5pct,其中原料药市场价格持续下滑,公司经营压力较大,通过选择性生产一些高毛利产品,来促进整体盈利水平提升;畜用生物制品板块,公司持续深耕生猪养殖企业,凭借蓝耳、仔猪腹泻等疫苗取得集团客户信赖和认同,此外,公司还成立了反刍事业部,有望快速抢占蓝海市场。 q加大研发创新投入,引领公司可持续发展公司独立研发能力逐步增强,上半年研发投入0.98亿元,同比增长65.3%,占营收比重的10%。下半年,公司计划在猪用板块推出猪蓝耳灭活疫苗、猪圆环亚单位灭活疫苗、泰地罗新注射液等产品;禽用板块推出新支二联活疫苗,鼻支二联灭活疫苗等新产品;反刍动物板块推出山羊痘活疫苗;原料药重点推出盐酸头孢噻呋、头孢噻呋钠等新产品。在研管线中仍有较多产品储备,各类新品的陆续上市将助力公司发挥全产品线优势,巩固行业领先地位。 q宠物产品矩阵加速完善,未来业绩释放可期8月22日,公司首批获得猫三联新兽药证书,突破了进口产品垄断,这也意味着国内拥有了本土流行毒株的疫苗,更适用于国内的宠物猫免疫。根据农业部规定,该产品上市前尚需取得临时兽药产品批准文号,我们预计公司猫三联有望在今年四季度正式上市销售。2022年国内宠物猫数量达6536万只,年均增长约600万只,按照新生小猫一年免疫两针,随后每年加免一针计算,假设国产猫三联价格为35元/针,则静态的市场规模可达27亿元。上半年公司设立子公司蓝瑞生物,独立运营宠物板块业务,未来将充分发挥“三瑞齐发”的核心渠道优势,为宠物板块长期战略落地奠定基础。 q盈利预测与估值预计2023~2025年公司实现归母净利润4.8、5.6、6.6亿元,对应PE分别为18、15、13倍,考虑到公司禽畜用药、原料药各业务板块内生外延共同驱动传统业务增长,且首批实现猫三联进口替代突破,具备较高成长性,维持“买入”评级。 q风险提示:新品上市不及预期、下游周期反转不及预期、突发重大动物疫病
民和股份 农林牧渔类行业 2023-08-28 16.10 -- -- 16.28 1.12%
16.28 1.12%
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事件:公司发布 2023年半年度报告。 2023年 H1亏损收窄:公司 2023年 H1实现营收 11.21亿元,同比增长75.18%;归母净利润亏损 3990万元,去年同期亏损 2.97亿元,较去年同期亏损幅度降低。其中 2023Q2实现营收 5.43亿元,同比增长 38.3%,归母净利润亏损9675万元,同比减亏。 鸡苗量价齐增,鸡肉毛利率回正。2023年上半年共销售鸡苗 1.4亿只,同比增长4.8%;销售均价为 3.48元/羽,同比提升 107.3%。鸡肉销量为 35929吨,同比增长 18.14%,销售均价为 14501元/吨,同比提升 40.1%,毛利率为 4.64%,同比提升 21.82pcts,鸡肉业务毛利率回正。 鸡苗价格提升改善业绩,继续推进产能建设。2023年上半年鸡苗价格呈现先涨后跌的走势,但整体价格好于去年同期,23H1鸡苗销售均价为 3.48元/羽,同比提升 107.3%。另 6月底因价格低于成本,公司 23H1增加消耗性生物资产减值准备 3196万元,拉低了鸡苗业务盈利水平。公司继续推进 80万套父母代种鸡养殖项目, 2023年能够新增部分商品代鸡苗产能,预计下半年鸡苗销量有望环比增加。新增建设临沂孵化厂可年孵化能力 1亿只,目前建设进度过半,预计明年增量明显。 继续发力鸡肉食品业务。公司不断提升鸡肉食品的生产和销售能力,23H1销售鸡肉制品 35929万吨,同比增长 18.14%。通过传统销售与电商的线上线下渠道相结合,不断拓展线上 C 端客户和 B 端食品加工、餐饮连锁及供应链等线下客户,大力拓展食品业务导致公司销售费用提升明显,23H1销售费用为 9148万元,同比去年增加了 6933万元。23H1鸡肉制品销售均价达到 14501元/吨,同比提升 40.1%,通过发力食品业务,不断提升了鸡肉价值。23H1鸡肉制品业务毛利率为 4.64%,同比提升 21.82pcts,食品业务开拓初见成效。 展望后市,下半年白羽鸡景气周期临近。 2022年海外祖代鸡引种受限,在产祖代鸡存栏不断下降,将逐步传导至商品代环节,影响鸡苗及鸡肉供应,白羽鸡上行周期临近。 盈利预测与估值:我们认为,白羽鸡景气周期临近,鸡苗供需缺口有望在 Q4兑现,苗价开始上行趋势。预计公司 2023/24/25年分别实现每股收益1.07/2.62/1.75元/股,对应 PE 分别为 14.43/5.91/8.84X,维持“买入”评级。 风险提示 (1)动物疫病风险; (2)鸡苗价格大幅波动风险; (3)饲料原料价格波动风险
道道全 食品饮料行业 2023-08-28 11.49 -- -- 11.78 0.60%
11.79 2.61%
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事件:公司发布 2023年半年度报告。 2023年 H1盈利大幅提升:公司 2023年 H1实现营收 33.24亿元,同比增长3.88%;归母净利润为 1.49亿元,去年同期亏损 3600万元。其中 2023Q2实现营收 15.77亿元,同比下滑 19.7%,归母净利润 4033.5万元,同比增长 123.9%。 食用油量减价增,毛利率提升明显。2023年上半年共销售食用油 14.02万吨,同比下滑 28.69%;销售均价为 16054.7元/吨,同比提升 16.1%。受益于原材料价格的下跌,23H1包装油的毛利率为 13.31%,同比提升了 15.89pcts。 原材料价格下跌提升毛利率,消费恢弱复苏导致销量下滑。2023年上半年菜籽油价格从 14000元/吨高位一路回落至 8000元/吨左右,原材料下跌使得生产成本改善明显,包装油的毛利率提升至 13.31%,同比提升了 15.89pcts,毛利率已恢复正常水平。但销量方面因上半年餐饮消费复苏较弱,导致销量同比下滑明显,23H1销售食用油 14.02万吨,同比降低 28.69%。存货账面价值达到 16.68亿元,相较于 2022年末增长了 13.3%,存货周转天数提高至 93.25天。 23H1油菜籽压榨利润较差。因前期库存原料价格较高,菜籽油压榨利润较差,2023年上半年茂名子公司实现营收 13.8亿元,但亏损 1.0亿元。因压榨量的提升,23H1粕类销售收入 10.4亿元,同比增长 132.93%,但上半年菜粕价格较为低迷,菜粕的毛利率为 1.93%,同比下降了 2.45pcts。 继续拓展经销直销渠道。经销渠道方面,公司现有区域经销商 1402家,较 2022年末增加了 86家。直销方面,公司通过食品营销公司和电子商务公司,在大型连锁 KA 卖场、线上平台进行产品销售。 展望后市,看好盈利能力继续恢复与消费复苏。 我们认为,菜籽油继续呈弱势震荡格局,有利于包装油毛利率继续恢复,菜粕价格的回升有利于粕类毛利率的提高。同样看好下半年餐饮消费的持续复苏,下半年包装油销量探底回升。 盈利预测与估值:预计公司 2023/24/25年分别实现每股收益 0.92/1.24/1.44元/股,对应 PE 分别为 12.11/9.01/7.73X,维持“买入”评级。 风险提示原材料产品价格大幅波动、食品安全风险
生物股份 医药生物 2023-08-28 9.12 -- -- 9.69 6.25%
11.03 20.94%
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公司2023上半年实现营收6.85亿元,同比+6.7%;实现归母净利润1.34亿元,同比+28.1%;实现毛利率57.6%,同比+6.0pct。其中Q2实现营收3.21亿元,同比+6.8%;实现归母净利润0.28亿元,同比+15.6%;实现毛利率55.2%,同比+7.7pct。 投资要点q非口蹄疫疫苗延续增长,公司产品收入结构趋于平衡在下游养殖业面临较大经营压力的背景下,公司针对猪、禽及反刍动物板块制定不同经营策略,深化推进研发-生产-销售“铁三角”协同联动机制,经营情况持续向好。猪用板块:在持续巩固口蹄疫疫苗市场份额稳居行业第一的基础上,通过技术营销、方案营销,大力推行“一针三防”组合免疫方案,支撑非口蹄疫疫苗产品收入快速增长;反刍动物板块:销售团队快速扩大,通过布病疫苗、牛二联疫苗的快速推广,实现业绩持续增长;禽用板块:持续推进禽用产品事业部的整合和优化,业绩改善明显。各板块均衡发展下,公司抗风险能力得到明显增强。 q工艺优化降本效果显著,盈利能力明显改善公司智能制造事业部推进产品全生命周期质量管理理念,学习引进新技术、新工艺,对常规产品实行多维度提升质量评价方法,建立跨部门联合攻关项目组,通过工艺优化、质量提升,实现提质增效和品牌战略。上半年,公司核心产品生产效率持续改善,整体营业成本同比下降6.6%。同时,公司对营销体系进行组织变革,提升产品综合服务解决方案能力提升,渠道销售份额快速提升,助力上半年毛利率大幅提升6pct。 q新品研发与销售端绑定,支撑公司长久发展二季度研发费用为0.39亿元,同比大幅增长44.7%,主要系公司深化推进研发-生产-销售“铁三角”协同联动机制,加大了重点疫苗及多联多价新型疫苗研发,研发管线中猪丹毒活疫苗(G4T10株)、牛结节性皮肤病灭活疫苗(NMG株,悬浮培养)、猪瘟E2蛋白亚单位疫苗、牛支原体活疫苗、羊布鲁氏菌病(Rev.1株)新型活疫苗均取得阶段性进展,宠物疫苗研发工作也顺利推进,有望在未来一段时间内陆续上市。同时,公司发行定增用于猪、反刍动物和宠物mRNA疫苗研发体系的建立,mRNA疫苗具有更高的安全性和更高的有效保护率,是未来主要的研发趋势,也是非洲猪瘟疫苗的潜在突破点,公司作为国内率先布局该技术领域的动保企业,将进一步巩固行业技术领导者地位,支撑长期业绩增长。 q盈利预测及估值预计2023-2025年归母净利润为3.7、4.6、5.5亿元,对应PE为28.0、22.4、18.6X,我们认为新产品的陆续推出和非口蹄疫战略的延伸将充分释放公司的盈利空间,此外公司非洲猪瘟疫苗研发已正式向农业部提交应急评价材料,若成功商业化将成为新的业绩增长点,维持“买入”评级。 q风险提示:研发进度不及预期;下游景气度恢复不及预期;行业竞争继续恶化
牧原股份 农林牧渔类行业 2023-08-22 41.01 -- -- 42.69 4.10%
42.69 4.10%
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公司发布2023年中报:利润同比大幅减亏2023H1实现营业收入518.69亿元,同比增长17.17%,实现归母净利润-27.79亿元,同比减亏58.42%;单Q2实现营业收入276.71亿元,同比增长6.47%,实现归母净利润-15.81亿元,同比下滑5.17%。 业绩波动原因:(1)收入端:生猪销量下滑但商品猪销量增加,且销售均价高于22年同期,驱使销售收入同比增长。 销售量:根据公司公告,2023H1销售生猪3026.5万头,同比下降3.2%,其中商品猪2907.7万头,仔猪109.0万头,种猪9.7万头;2022H1销售生猪3128.0万头,其中商品猪2697.7万头,仔猪409.3万头,种猪21.1万头。2023H1商品猪销量明显高于2022年同期。 销售均价:2023年上半年国内生猪价格保持低位运行,在14-16元/公斤区间波动,但整体销售均价仍高于2022年上半年。 (2)利润端:养殖成本下降明显,利润大幅减亏。 2023年上半年公司在生猪健康管理、疫病净化等方面持续取得进展,养殖生产成绩持续改善,截止23年6月,公司生猪养殖完全成本降至14.6元/公斤,较23年4月下降0.7元/公斤,较22年同期下降超过1元/公斤。 出栏量有望延续增长,增效降本已现成效生猪出栏量有望延续增长。根据公告,截至2023年6月末,公司生猪养殖产能超过7800万头/年,能繁母猪存栏为303.2万头,较22年底增加21.7万头,较22年6月末增加55.9万头,母猪产能储备增加以及生产指标改善为生猪出栏延续增长提供了支撑。根据公告,公司初步计划23年出栏6500-7100万头,同比增长6.21%-16.01%。 增效降本已现成效。公司经历了前2年的快速扩张后转向高质量发展,通过智能化设备应用、猪舍升级改造、疫病防控和疾病净化等技术的不断创新与落地,持续提升生产指标,2023年上半年,公司全程成活率由22年同期的80%左右增长至87%左右;PSY由22年同期的25左右增长至28左右;育肥阶段料肉比由22年同期的3.0左右下降到2.9以下。23年6月份公司商品猪完全成本已降至14.6元/公斤,伴随生产指标持续改善以及饲料原材料价格趋稳,未来养殖成本有望进一步下降。根据农业农村部数据,6月份规模场生猪头均利润亏损196元,但测算牧原股份商品猪头均亏损仅94元,公司在行业中仍保持领先的成本优势。 屠宰产能利用率提升2023年上半年公司共屠宰生猪552.2万头,产能利用率接近40%,近几个月平均单月屠宰量超过100万头,预计下半年屠宰产能利用率将持续提升,全年屠宰量预计超过1200万头。上半年屠宰板块亏损3-4亿,一方面系屠宰产能未完全释放,另一方面系猪价低迷,公司冻肉库存轮换产生一定经营亏损。 投资建议:2023年1-7月生猪板块持续亏损,母猪产能持续出清,有望在未来催生更加璀璨的猪周期,公司凭借领先行业的成本优势,有望在上行周期充分释放业绩弹性。 我们根据猪价走势和公司出栏规划,预计公司2023/24/25年分别实现归母净利润73.68/277.91/287.17亿元,分别同比-44.46%/277.17%/3.33%。对应EPS分别为1.35/5.08/5.25元,当前股价对应PE分别为30.46/8.08/7.81倍,维持“买入”评级。 风险提示:生猪出栏量不及预期、猪价不及预期、原材料价格大幅波动。
立华股份 农林牧渔类行业 2023-08-11 18.16 -- -- 21.47 18.23%
21.47 18.23%
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事件:公司发布 2023 年半年度报告。 2023 年 Q2 亏损收窄:公司 2023 年 H1 实现营收 69.59 亿元,同比增长20.86%;归母净利润亏损 5.92 亿元,去年同期亏损 1.55 亿元,较同期亏损幅度加大。其中 2023Q2 实现营收 35.48 亿元,同比增长 16.44%,归母净利润亏损2.01 亿元,环比 Q1 亏损幅度收窄。 黄羽鸡销售持续增长,生猪销量受非瘟疫情有所影响。2023 年上半年共销售肉鸡 2.13 亿只,同比增长 13.09%;销售均价为 13.18 元/kg,同比下降 2.24%。生猪销量为 36.6 万头,同比增长 88.08%,其中 Q2 因非瘟疫情影响上市量环比下降了 45.6%,但随着非瘟疫情得到控制,公司 7 月份销量恢复至 8.14 万头。 量增成本降,黄鸡业务继续扩大市场份额。随着公司向西南、华南市场的不断拓展,2023 年上半年销量同比增长 13.09%。内部生产管理方面,公司出栏率等指标继续提升,叠加玉米、豆粕等饲料原材料的降价,养殖成本不断改善,截至6 月末,公司肉鸡完全成本已降至 6.7 元/斤以下。 生猪业务生产恢复正轨。2023Q1 因区域非瘟疫情影响导致公司 Q2 上市量及生产成本均受到影响,Q2 上市生猪 12.9 万头,环比 Q1 下降了 45.6%,同时上半年猪价持续维持低迷,养猪板块亏损继续拖累业绩,随着对非瘟防控加强,公司母猪生产性能、肉猪的存活率、上市率等关键生产指标保持较高水平,且 6、7月上市生猪恢复至 6.2、8.14 万头,生猪生产走向正轨。截至 6 月末,公司能繁母猪存栏约 5 万头,后备母猪存栏近 3 万头,为后续出栏增长奠定基础,有望完成今年生猪上市量目标。 展望后市,下半年猪鸡景气度有望携手共进。上半年黄鸡行业持续低迷,养户补栏积极性较差,下半年传统消费旺季到来,黄羽鸡需求提升将带动黄羽鸡价格走出低谷。生猪价格也在 7 月份开启上涨,随着公司养殖生产的正常化,成本有望继续回落,下半年业绩有望得到明显修复。 盈利预测与估值:我们认为,黄羽鸡下半年景气度有望恢复,生猪业务开始步入正轨实现高增长,但 2023 年上半年需求整体偏弱,黄羽鸡和生猪价格均持续低迷,我们对 2023 年盈利作下修调整,同时看好 2024 年猪鸡共振下公司盈利大幅提升。预计公司 2023/24/25 年分别实现每股收益 0.69/3.53/2.42 元/股,对应 PE分别为 26.92/5.24/7.63X,维持“买入”评级。 风险提示(1)动物疫病风险;(2)生猪及肉鸡价格大幅波动风险;(3)饲料原料价格波动风险。
益生股份 农林牧渔类行业 2023-07-13 13.20 19.20 80.45% 14.44 9.39%
14.44 9.39%
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国内白羽鸡种禽企业龙头。公司自1990 年开始从美国引种,三十余年聚焦于畜禽种源的核心竞争力打造,目前已成长为国内规模最大的祖代养殖企业,2022年公司销售鸡苗6.51 亿羽,商品代鸡苗销量市占率近1/10。 祖代引种受限,供给收紧周期将至。自2021 年全球再次爆发禽流感大流行,祖代生产基地包括欧洲、美国和新西兰,其中欧洲在2015 年禽流感爆发封关后至今未予复关,美国47 个州均受到禽流感侵袭,4 个主要祖代生产州目前仅剩阿拉巴马州可对外供种,新西兰方面,新西兰安伟捷暂时无法对外供种,仅科宝可引进,预计祖代引种受限问题短期内无法缓解。国内自2022 年5 月至今,海外引种同比大幅减少,根据协会数据, 2022 年国内祖代种鸡更新量约 96 万套,同比减少约 25%,且海外品种仅占比 35%,祖代更新的品种结构问题将加剧产业链的供应短缺。从产能周期来看,在产祖代存栏在2022 年10 月出现拐点,在产祖代从2022 年初至10 月份一直处于增长趋势,随后开始进入产能去化,截至2023 年5 月末,在产祖代存栏为112 万套,相较于高点已去化20.6%,且引种断档后祖代后备存栏一直处于较低水平,预计祖代在产还将继续下降。而在产父母代存栏也在2023 年5 月出现拐点,根据协会数据,父母代在产存栏在4 月份达到2261 万套的高点后开始逐渐去化。 公司深耕畜禽种源领域,壁垒深厚。公司与国际育种巨头保持战略合作关系,能获得稳定的优质种源,公司种鸡生产性能和市场竞争力获得市场认可,自主研发的优质小白鸡益生909 也逐步打开市场。公司鸡苗销量从2018 年的3.08 亿羽增至2022 年6.51 亿羽,年复合增长率为20.6%,商品代鸡苗市场占有率达到1/10 左右。 盈利预测与估值公司已成长为国内白羽鸡苗销售量最大的企业,祖代引种受限导致的供给缺口短期难以恢复,行业景气周期有望到来,公司作为产业链上游的龙头企业,将最先受益于行业的景气复苏,实现丰厚业绩。从成长性来看,2022 年公司鸡苗销量相比2019 年景气周期时已增加了73.6%。 根据上述预测,预计公司2023/24/25 年EPS 分别为1.14 /1.92 /1.21 元/股。公司在2019-2020 年景气周期的PE 在8-12X,同时参考2024 年预计可比公司行业的平均估值为11.88X,因此给予公司 2024 年PE 为 10X 估值,目标价为19.2 元/股, 给予“买入”评级。 风险提示(1)动物疫病风险;(2)鸡苗价格大幅波动风险;(3)饲料原料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名