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沪光股份 机械行业 2025-01-27 36.34 -- -- 37.92 4.35% -- 37.92 4.35% -- 详细
事件描述公司发布 2024年年度业绩预告。 公司预计 2024年实现归母净利润约6.0亿元~7.1亿元,同比约+1009.12%~+1212.46%;预计扣非后归母净利润约 5.84亿元~6.94亿元,同比约+1362.38%~+1637.83%。 据公司公告、 Choice 并结合我们计算,预计公司 24Q4归母净利润约 1.62亿元~2.72亿元,同比约+110.39%~+253.25%,环比约-11.48%~+48.63%。 核心观点核心客户持续放量, 驱动公司业绩提升据公司公告, 2024年全年乘用车市场整体保持稳定增长态势,其中新能源汽车产销量大幅增长。 公司核心客户放量, 据 Marklines, 24Q4公司主要客户赛力斯、理想持续放量, 产量分别约 12.4万辆、 16.0万辆,同比分别约+39%、 +17%,环比分别约-7%、 +4%。 两家客户 24Q4合计产量约 28.4万辆,同比约+26%,环比约-1%, 助力公司汽车线束业务拓展进一步巩固并提升了市场份额, 从而驱动公司业绩提升。 客户、技术双轮驱动,成长路径清晰客户端, 据中汽协, 2024年中国品牌乘用车销量占有率约 65.2%,同比约+9.2pct。国内汽车产业链历经几十年发展,自主线束厂商在技术、制造和服务等方面已经具备一定的竞争力。公司作为优秀自主线束厂商,有望持续受益自主汽车品牌崛起。 技术端, 公司高压接插件一体化、铝代替铜等技术创新正逐步落地,有望持续优化公司成本结构和增强盈利能力。 投资建议公司客户放量,规模效应明显,我们预计公司 2024~2026年营收分别约 76.9亿元、 107.2亿元、 133.7亿元,同比分别约+92.1%、 +39.4%、+24.7%。归母净利润分别约 6.2亿元、 9.4亿元、 12.0亿元,同比分别约+1050.3%、 +50.5%、 +28.6%。 截至 2024年 1月 22日, 股价对应2024~2026年 PE 分别约为 25.2、 16.8、 13.0倍。 维持“买入”评级。 风险提示客户相对集中风险; 公司产品价格波动;原材料价格上涨。
东芯股份 电子元器件行业 2025-01-27 25.64 -- -- 27.77 8.31% -- 27.77 8.31% -- 详细
事件描述公司发布 2024年业绩预告, 24年预计实现营收约 6.37亿元,同比增长约 20.06%,实现归母净利润约-1.95至-1.55亿元,同比减亏约 1.11至 1.51亿元,亏损收窄 36.33%至 49.39%。 核心观点Q4单季营收同环比增长, 利润亏损收窄显著, 产品销量持续增长。 根据公司公告测算, Q4单季度公司预计实现营收 1.90亿元,同比增长19.16%,环比增长 5.15%。实现归母净利润-0.65至-0.25亿元,同比减亏 0.95至 1.35亿元,亏损收窄 59.57%至 84.58%。 从单季度业绩表现来看,公司营收仍维持了快速增长,利润亏损收窄显著。这主要得益于公司下游网络通信、消费电子等市场的逐步回暖,以及资产减值损失同比下降。 我们认为, 在产品价格没有明显提升的情况下, 营收增长主要由销量推动。 随着海外大厂持续退出利基市场,公司通过自身的产品优势持续提高市占率,加速国产替代。 未来随着行业景气度逐步回暖,价格企稳回升后,公司有望实现量价齐升,进一步贡献业绩弹性。 AI 终端的快速发展或推动利基型存储需求加速提升。 根据公司公告,随着 AI 技术的不断进步和普及, AI 端侧设备的应用场景越来越广泛,这些设备的智能化和互联化趋势推动了存储芯片需求的增长。作为聚焦中小容量存储芯片的公司,有望持续受益于存储容量需求的增长。 公司持续布局网络通信、监控安防、可穿戴、工业等关键应用和头部客户,并逐步向汽车电子领域拓展;持续加强 SLC NAND FLASH 技术优势,积极推进存储产品的升级迭代。公司以存储为核心,向“存、算、联”一体化领域布局。 未来随着行业复苏, 若 Wi-Fi 7芯片实现量产销售,公司有望实现扭亏,盈利能力有望持续改善。 增资上海砺算, 首代芯片已正式进入流片阶段。 根据公司公告, 2024年下半年公司对外投资砺算科技(上海)有限公司,其致力于多层次(可扩展)图形渲染的芯片的研发设计,截至目前其研发工作已取得阶段性进展,首代芯片产品已正式进入流片阶段。 公司目前已经布局了标准型 DRAM 产品,双方可以通过协同设计,通过软硬件适配、工艺优化等合作方式,促进双方产品在性能、功耗等方面进行优化和提升。 盈利预测与投资建议维持“买入” 评级。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润实现-1.75亿元、 0.28亿元、 1.84亿元,对应 EPS 为-0.40、 0.06、 0.42元,对应2025-2026年 PE 值为 393.20、 60.10倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升,同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额,通过“存、算、联”一体化布局进一步打开成长空间。 风险提示半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期。
湖南裕能 电子元器件行业 2025-01-22 46.00 -- -- 46.00 0.00% -- 46.00 0.00% -- 详细
核心观点公司主营磷酸铁锂,份额位居行业第一。 湖南裕能成立于 2016年,总部位于湖南省湘潭市,公司产品以磷酸铁锂为主,于 2023年 2月 9日A 股上市。 2023年公司收入约 413.6亿元,同比-3.35%,归母净利润约 15.8亿元,同比-47.44%,磷酸铁锂销量约 50.7万吨,同比+56.49%。 据 SMM, 2023年湖南裕能市场份额 27%,位居行业第一。 下游需求提升, 公司绑定龙头受益。 磷酸铁锂正极的直接客户为锂电池企业,下游需求主要包括动力和储能两大类。 据 EV Tank,预计 2030年全球新能源汽车销量约 4700万辆, 2024-2030复合增速 CAGR 约17%,预计 2030年全球储能电池出货量约 1398GWh, 2023-2030复合增速 CAGR 约 30%。 公司绑定核心客户宁德时代、比亚迪等,将受益于行业需求提升。 公司产品谱系全,高端产品受到客户认可。 公司产品谱系包括 CN-3、CN-5B、 YN-5、 YN-7、 YN-9,其中 CN-5B 能量密度达到 200Wh/kg,循环超过 12000周, YN-9能量密度达到 220Wh/kg,循环超过 10000周。 2024上半年,公司磷酸铁锂总销量约 30.9万吨,同比增长+43%,新产品 CN-5系列和 YN-9系列销量约 4.8万吨,占比约 15%,实现快速增长,获得客户广泛认可。 坚持一体化布局, 盈利相比同行拉开差距。 公司坚持“资源-前驱体-正极材料-循环回收” 一体化布局,原材料方面推进磷矿勘察、转采,前驱体方面已实现全部自供。 2023年在磷酸铁锂行业价格下行期,公司与同行盈利拉开显著差距,具备比较优势, 2023年公司毛利率 7.65%,其他三家公司(德方纳米、万润新能、龙蟠科技)平均毛利率 0.02%。 ? 投资建议随着行业需求提升, 公司作为磷酸铁锂行业龙头将受益,我们预计公司 2024-2026年收入分别为 240/335/478亿元,同比-42%/+40%/+42%,归母净利润分别为 9/21/30亿元,同比-44%/+134%/+45%,按照 2025年 1月 17日收盘市值对应 PE 分别为 38/16/11倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 ? 风险提示上游原材料价格过快上涨风险、下游需求受经济影响不及预期风险、锂电池相关支持政策调整风险、 地缘政治及贸易摩擦风险、 汇率波动风险。
甬矽电子 电子元器件行业 2025-01-21 35.54 -- -- 35.90 1.01% -- 35.90 1.01% -- 详细
事件描述公司发布 2024年度业绩预告,预计 2024年实现营收 35.00至 37.00亿元, 同比增长 46.39%至 54.76%。 实现归母净利润 0.55-0.75亿元,实现归母扣非后净利润-0.3至-0.2亿元。 核心观点营收快速增长,盈利持续改善。 根据公司公告, 2023年公司实现营收约23.91亿元, 按 2024年营收预告中值 36.00亿元计算,预计同比增速有望达到 50.56%。 2023年公司归母净利润约为-0.93亿元, 2024年有望实现扭亏为盈, 按预告中值 0.65亿元计算,预计同比增加 1.58亿元。 Q4单季度收入按预告中值 10.48亿元计算, 预计同比增长 37.89%,环比增长13.67%。 根据年报预告来看,公司在 Q4仍旧维持了高收入增速与盈利,经营情况持续向好。 2024前三季度,公司实现毛利率 17.48%,同比增加3.41个百分点,实现其他收益 1.23亿元,同比增加 0.97亿元。我们认为,公司的盈利改善得益于毛利率的提升与政府补助的增加,未来随着规模效应逐步体现,公司的盈利能力有望持续提升。 AI 持续提升先进封装需求,公司有望深度受益。 根据公告, 公司已经掌握了系统级封装电磁屏蔽( EMI Shielding)技术、芯片表面金属凸点(Bumping)技术、 Fan-in 技术,并积极开发 Fan-out、 2.5D/3D 等晶圆级封装技术、高密度系统级封装技术、大尺寸 FC-BGA 封装技术等。 根据中国台湾大学和台积电官网资料,在高性能计算领域, CoWoS 封装具备整合多个处理器芯片和 HBM 于同一封装中的能力,从而实现卓越的计算性能和数据吞吐量,这一特性在数据中心、超级计算机和人工智能应用领域具有突出的重要性。 我们认为, AI 浪潮下 AI 端侧芯片需求大幅提升, 公司作为国内众多 SoC 类客户的第一供应商, 有望持续深度受益。 下游客户景气回暖, 产能持续扩张份额有望提升。 全球半导体行业呈现温和复苏态势,集成电路行业整体景气度有所回升,下游需求复苏带动公司产能利用率提升。得益于部分客户所处领域的景气度回升、新客户拓展顺利及部分新产品线的产能爬坡, 2024年度公司营业收入规模快速增长。 公司在晶圆级封装和汽车电子等领域的产品线持续丰富,二期重点打造的“Bumping+CP+FC+FT”的一站式交付能力已经形成, 积极拓展包括中国台湾地区、欧美客户和国内 HPC、汽车电子领域的客户群体,目前已经取得一定进展。 我们认为,公司积极推进产能爬坡,客户开拓顺利,伴随半导体景气复苏下游需求提升,有望持续受益。 投资建议维持“买入”评级。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别实 0.66亿元、 2.52亿元、 5.29亿元,对应 EPS 分别为 0.16、 0.62、 1.29元,对应 PE分别为 210.53、 54.79、 26.09倍。我们看好公司在半导体周期出现复苏后迎来稼动率提升,同时受益于国产替代加速及自身技术优势快速提升市场份额,通过积极导入先进制程封装产品进一步打开成长空间。 风险提示行业需求不及预期、新产品进展不及预期、产能不及预期等。
上海医药 医药生物 2025-01-09 20.35 -- -- 20.77 2.06%
20.77 2.06% -- 详细
工商业一体化大型医药集团,商业+。工业双轮驱动。公司是国内工商业均处于领先地位的医药产业集团,主营业务覆盖医药工业与商业,在医药工业领域,公司拥有丰富的产品资源,在国内12个省市以及海外建有药品生产基地,常年生产约700个药品品种,20多种剂型;在医药商业领域,公司是国内第二大全国性医药流通企业和领先的进口药品服务平台。2024年前三季度,公司实现营业收入2096.29亿元,同比增长6.14%;归母净利润40.54亿元,同比增长6.78%。 夯实商业基本盘,加速发展创新业务。2016年公司与拜耳共同探索跨国药企在中国的CSO业务模式,该合作延续至今,2023年底公司与赛诺菲达成战略合作,该合作涉及重点疾病领域的20多个产品,合约规模超50亿人民币。2024年前三季度,公司CSO合约推广业务实现高增,实现销售金额约61亿元,同比增幅达176.3%,覆盖赛诺菲、拜耳、益普生、住友、武田、卫材等18家药企。同时,公司着力打造创新药全生命周期服务平台,为全球医药企业创新产品提供涵盖上市前合作、进出口服务、全国分销、创新增值四大领域的全供应链一站式管理服务。此外,公司积极探索器械、医美、健康食品等非药新业务拓展,加快全国器械业务基础布局,进一步推动公司多元化、多品种、多渠道发展,在SPD、医美业务方面迎来突破,2024年前三季度,公司器械大健康业务销售约326亿,同比增长11.9%。 工业板块实力突出,创新管线逐步兑现。在创新药方面,公司贯彻创新转型战略,研发投入持续加码,研发投入从2018年的13.9亿元增长至26亿元,研发费用从10.6亿元增至22亿元,2024年12月5日,公司X842项目上市许可申请获国家药监局批准,截至24年三季度末,公司处于临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线共有60项,其中创新药46项(含美国临床II期3项),还有2项创新药项目提交pre-NDA、分别为I001和SRD4610,4项处于关键性研究及临床III期阶段。在中药方面,公司具备丰富的中药资源,旗下拥有六个中华老字号品牌,公司持续推进中药大品种和大品牌战略,同时以中药研究所为核心平台,开展循证医学研究,推进中药品种的二次开发。 投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为281,573、308,355、338,586百万元,同比增长8.2%/9.5%/9.8%;归母净利润分别为5,039、5,594、6,306百万元,同比增长33.7%/11.0%/12.7%;对应EPS分别为1.36、1.51、1.70元;对应PE倍数为15.07/13.57/12.04倍。公司为医药流通行业龙头之一,通过紧密布局医药商业+医药工业板块,实现业绩双轮驱动。医药商业板块为公司基本盘,有望持续受益于行业集中度提升,此外CSO等创新业务快速放量,为公司业绩增长提供成长新动能。医药工业板块,随着公司创新药管线的逐步兑现,叠加中药大品种战略推进,有望打造新的增长曲线,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示医药行业政策变动风险、创新药研发不及预期风险、地缘政治风险、商誉减值风险。
永新光学 电子元器件行业 2024-12-31 94.98 -- -- 100.31 5.61%
116.97 23.15% -- 详细
核心观点国产高端光学显微镜龙头,深度受益大规模设备更新改造。根据国务院新闻办,未来五年(2024-2029),中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。我们认为,公司的高端光学显微镜属于先进设备更新范畴,随着投资款逐步落地至地方和有关机构,公司有望充分受益,订单有望加速落地。根据智研咨询与观研报告网数据,我们预计2027年中国光学显微镜市场有望达81.67亿元。公司超分辨光学显微镜产品的成功上市标志着公司在光学显微镜领域的技术水平已达到世界顶尖水准。我们认为,随着经济复苏以及设备更新政策的加速落地,未来光学显微镜业务有望恢复快速增长,营收结构与盈利能力有望得到持续改善。 条码扫描元件出货量全球第一,深度绑定全球龙头。2023年,在条码扫描及机器视觉领域,公司条码扫描核心光学元组件全球出货量第一,与Zebra、霍尼韦尔、康耐视等行业龙头企业建立长期且深度的合作关系,并与蔡司、徕卡等光学巨头建立了稳固的合作关系,是蔡司、徕卡的优秀供应商。全球条码扫描仪市场预计到2027年将达到107.7亿美元,2021年至2027年的CAGR为7.60%。1H24受条码扫描业务快速恢复及激光雷达产品规模化量产的影响,光学元组件业务实现销售收入2.54亿元,同比上升30.95%,预计未来将继续维持快速增长的态势。车载光学与医疗光学器械业务有望打开新成长曲线,有光学产品应用于光刻机相关设备。 公司已成为禾赛、图达通、法雷奥等激光雷达全球头部企业的重要合作伙伴。2024年H1,公司车载及激光雷达业务实现销售收入近7000万元,同比增长120%。医疗光学器械方面,公司已开发出嵌入式显微系统、病理切片扫描仪、牙科手术显微镜等。内窥镜镜头及光学元组件已批量出货,手术显微镜整机已实现海外销售。股权激励计划业绩考核目标为2024年医疗光学业务营业收入需要不低于9000万元。公司有少量光学产品应用于光刻机相关设备,但目前规模较小,我们认为,未来随着激光雷达、医疗光学器械及国产光刻机需求提升,公司有望持续受益。 投资建议首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别实现2.08亿元、3.00亿元、3.94亿元,对应EPS分别为1.87元、2.70元、3.54元。截至12月25日收盘价对应2024-2026年PE值分别为48.09倍、33.32倍、25.37倍。我们看好公司在条码扫描仪需求复苏后迎来新一轮快速增长,同时受益于国家重大装备更新政策推动国产高端光学显微镜份额提升,通过激光雷达与医疗光学等光学元件产品进一步打开成长空间。 风险提示下游周期波动、国产替代不及预期、产品开拓新技术不及预期的风险
江苏神通 机械行业 2024-12-31 12.31 -- -- 12.92 4.96%
12.92 4.96% -- 详细
特种阀门龙头公司,下游以核电、能源装备、冶金为主。公司成立于2001年,专业从事新型特种阀门研发、生产与销售,主要包括蝶阀、球阀等七个大类145个系列2000多个规格,这些产品广泛应用于冶金、核电、石油化工等领域。在核电阀门产品领域,公司是我国核电阀门的主要供应商,获得了已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单,至今已有超15万台各类核电阀门产品在线使用。核电常态化带动阀门需求增加,预计2024年市场规模达62亿元。从2019年到2021年,中国每年核准4-5台核电机组;2022年和2023年更是每年核准10台。2024年8月,国常会决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目,共涉及11台核电机组,数量创历史新高。中国特种阀门市场稳步增长,公司有望充分受益。在冶金特种阀门领域,公司的产品主要应用于冶金行业的高炉煤气干法除尘与煤气回收等节能减排系统,产品国内市场占有率70%以上。在能源化工特种阀门领域,公司开发的低温阀门规格品种齐全,广泛与国内外化工项目达成合作。据FortuneBusinessInsights,2023年全球低温阀门市场规模为41.4亿美元,预计在2024-2032年的复合年增长率为10.26%。 投资建议我国核电审批进入常态化阶段,2024年审批11台核电机组创历史新高。公司作为核电阀门龙头,有望充分受益。此外公司在冶金、化工等行业的特种阀门市场保持较高市占率,有望随特种阀门行业持续增长。我们预计2024、2025、2026年公司营业收入分别为22.62、24.03、25.52亿元,同比增长分别为6.1%、6.2%、6.2%,归母净利润分别为2.90、3.29、3.74亿元,同比增长分别为7.8%、13.4%、13.9%,对应EPS分别为0.57、0.65、0.74元,对应12月18日收盘价,PE分别为21.07、18.58、16.32倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观经济复苏不及预期的风险;核电行业建设不及预期的风险;原材料供应及价格波动的风险。
精达股份 电力设备行业 2024-12-31 8.05 -- -- 7.99 -0.75%
7.99 -0.75% -- 详细
公司是全球电磁线领军企业,产品下游应用领域广泛。据公司公告,公司是一家从事铜基电磁线、铝基电磁线、特种导体研发、制造、销售和服务于一体的国家级高新技术企业,产品广泛应用于新能源汽车、光伏逆变器、人工智能、军工、航空航天、家电、特种电机、5G通讯及电子产品等领域。公司在长三角、珠三角和环渤海地区拥有三大生产基地,现已成为全球电磁线行业领军企业。公司营业收入从2018年的118.98亿元增至2023年的179.06亿元,2018~2023年CAGR约为8.52%。2024年前三季度营业收入为160.87亿元,同比+22.38%,归母净利润为4.16亿元,同比+33.84%。公司漆包线市场占有率居前,拟发行可转债积极扩产。 (1)精达股份漆包线市占率居前:据华经情报网,2012~2022年,我国漆包线行业产量自131.1万吨增长至178.8万吨,CAGR为3.15%;漆包线需求量自127.4万吨增长至165.8万吨,CAGR为2.67%。漆包线属于成熟市场,2022年国内漆包线主要企业有精达股份、冠城大通、露笑科技等,2022年行业CR3不足20%,其中,精达股份以12.09%的市占率排在首位。 (2)拟发行可转债积极扩产:据2023年6月公司公告,公司拟发行可转债募集11.26亿元,用于“4万吨新能源产业铜基电磁线项目”、“高效环保耐冷媒铝基电磁线项目”、“年产8万吨新能源铜基材料项目”、“新能源汽车用电磁扁线产业化建设项目”、“补充流动资金项目”。控股子公司恒丰特导供货给安费诺、乐庭智联等,有望受益于数据中心高速铜连接技术发展趋势。 (1)英伟达的铜连接技术:据英伟达官网,GB200NVL72使用铜缆盒密集封装和互连GPU,以简化操作。NVIDIA以太网DAC铜缆是在以太网交换网络和基于NVIDIAGPU的系统中创建高速100G-400G链路的成本最低的方式。DAC广泛应用于数据中心,用于将服务器和GPU计算系统连接到机架顶部(TOR)交换机,并通过短电缆连接机架内的Spine-to-Superspine交换机。据财联社援引LightCounting,预计未来五年高速线缆的销售额将增长一倍多,到2028年将达到28亿美元。有源电缆(AEC)的市场份额将逐步扩大,而有源光缆(AOC)和直连铜缆(DAC)的市场份额则会受到影响。与DAC相比,AEC的传输距离更长,体积更薄。 (2)控股子公司恒丰特导供货给安费诺、乐庭智联:据恒丰特导公告,截至2024年上半年,精达股份是恒丰特导的控股股东,通过直接或间接方式持有恒丰特导80.68%股份。恒丰特导主要从事特种导体的研发、生产及销售。公司产品涵盖镀银导体、镀镍导体和镀锡导体等,广泛应用于军工及航空航天、数据中心、5G通信、消费电子、新能源、医疗器械等领域。公司参与的“高性能铜及贵金属线材关键制备加工技术与应用”项目获得国家科技进步二等奖,推动了我国铜及贵金属线材制造水平迈向“超微细”先进水平。公司国内外客户包括Molex、TE、安费诺、乐庭智联、立讯精密、兆龙互联、新亚电子等。恒丰特导24H1营业收入为5.49亿元,同比+42.32%,归属于挂牌公司股东净利润为3437.13万元,同比+23.71%。公司是上海超导第一大股东,上海超导深耕第二代高温超导带材领域,未来有望在超导材料领域形成业务协同。据公告精达股份,公司投资参股的上海超导,作为一家以新材料等学科为基础、利用镀膜技术,从事第二代高温超导带材研发、应用及销售的专精特新小巨人企业,是国际上能够批量年产并销售千公里以上高温超导带材的生产商,凭借先进的技术研发能力、出色的产品线及优异的市场表现,已经成为高温超导领域的重要企业。目前,上海超导的一期扩产计划已顺利实施,产能逐步释放,预计将于2024年底全面达产。据上海超导官网,公司高温超导带材产品广泛应用于可控核聚变、超导电力、高场磁体等前沿科技领域。据精达股份公告,公司于2024年6月成立铜陵精达超导材料研究院有限公司。我们认为,公司参股上海超导不局限于财务投资,在超导相关业务上未来有望形成协同效应。据财联社,上海超导启动A股IPO辅导,产品应用于可控核聚变等领域,精达股份为其第一大股东(持股18.29%)。我们认为,上海超导启动IPO辅导有望助力高温超导应用产业化,从而打开高温超导带材广阔的市场空间。 投资建议我们看好精达股份中长期发展前景,核心逻辑是(1)公司漆包线产品国内市占率领先,拟定增扩产有望增厚业绩;(2)控股子公司恒丰特导供货给安费诺、乐庭智联,或将受益于铜连接技术发展趋势;(3)公司是上海超导第一大股东,未来有望在高温超导领域形成协同效应。我们预计公司2024~2026年营业收入分别为209.79/235.35/261.42亿元,YOY+17.2%/+12.2%/+11.1%;预计2024~2026年归母净利分别为5.47/6.78/8.25亿元,YOY+28.2%/24.0%/21.8%,EPS为0.26/0.32/0.39元/股,对应PE为30.48/24.59/20.19倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示上游原材料价格上涨;下游需求不及预期;漆包线行业竞争加剧导致毛利率下降;铜连接产品放量不及预期。
确成股份 基础化工业 2024-12-23 17.40 -- -- 17.70 1.72%
17.70 1.72% -- 详细
白炭黑赛道领跑者,高端转型增长可期。公司是国内白炭黑行业的领军企业,拥有从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品沉淀法二氧化硅的完整产业链,也是全球最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅和动物营养品载体用二氧化硅生产商之一。2024年前三个季度,公司实现归母净利润约3.79亿元,同比增加约24.34%。随着新产能以及高附加值产品加速落地,未来业绩提升空间较大。 绿色轮胎承势而上,白炭黑行业景气延续。作为绿色轮胎配套专用材料,高分散二氧化硅比炭黑降低滚动阻力约30%,能更多地替代炭黑。 得益于汽车行业的快速发展以及轮胎生产绿色化发展趋势,轮胎用二氧化硅需求有望持续提升。除了轮胎用二氧化硅领域外,硅橡胶、牙膏等其他领域需求同样向好。全球来看,沉淀法二氧化硅的高端应用领域主要由大型跨国化工企业所主导,这也为国内替代提供了空间。 全球布局规模凸显,技术领先助力高端转型。作为国内最大的沉淀法二氧化硅生产商,产能高达33万吨/年,并且随着募投项目以及泰国二期的逐步投产,公司将新增10万吨产能。在此基础上,公司也在积极寻求机会在海外建设新的生产基地,推进全球化布局。同时,公司重视研发驱动,利用技术平台积极开发多种二氧化硅产品,其中口腔护理用二氧化硅已经实现批量商业供货,生物质(稻壳)高分散二氧化硅已经实现批量商业供货等,同时公司规划建设3044吨/年二氧化硅微球等高端产品项目,有望实现该类产品的国产替代,提升公司的产品附加值,进一步打开增长空间。 盈利预测与投资建议我们认为公司作为白炭黑全球龙头之一,持续推进国内外产能布局,规模优势不断扩大。同时,公司打造二氧化硅产品的技术平台,加快推进二氧化硅微球等高端项目的落地,未来增长可期。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.03亿元、6.13亿元、7.11亿元,对应的PE分别为15倍、12倍、10倍(对应12月16日收盘价),首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原料价格波动风险、汇率变动风险、安全生产风险等。
精工科技 机械行业 2024-12-20 18.16 -- -- 19.16 5.51%
19.16 5.51% -- 详细
事件概述公司发布关于签署销售合同的公告。2024年12月2日,公司与GrapheneFibreLimitedT/aGIMGrapheneFibre签署了合同编号为GIMJG-CC2024《销售合同》,合同总金额为17,167.96万美元(CIF价,下同),其中设备16,417.96万美元,保证金750万美元。 核心观点公司与沙特GIM公司签署销售合同。根据公司公告,2024年12月2日,公司与沙特GIM公司签署销售合同。根据合同约定,公司将分期向沙特GIM公司提供6条生产线,其中,在本合同签定后执行第一条产线,第二条产线将于2025年第三季度开始执行,第三条产线将于2025年第四季度开始执行,剩余的3条在2026年开始执行。同时,双方约定:本合同签定后,买方保证每年向卖方购买3条生产线,总产线数量应不少于18条(含前述6条),总采购金额约为5亿美元。 碳纤维下游场景广泛,全球及中国碳纤维市场规模稳步上升。根据赛奥碳纤维技术的市场报告,2015-2023年全球市场碳纤维需求量从53000吨增加至115000吨,复合增长率达到10.17%。中国碳纤维市场规模保持较快增速,是世界碳纤维的最大市场。2015-2023年中国市场碳纤维需求量从16789吨增加至69075吨,复合增长率为19.34%。 加速开拓新材料装备市场进程,未来经营业绩产生积极影响。根据公司公告,本次交易主要是公司为进一步加快新材料装备的市场开拓力度,属于正常的销售行为,本次合同分期实施,设备总金额为16,417.96万美元,约占公司2023年度经审计营业总收入的76.76%,后续若合同顺利履行,将对公司未来经营业绩产生重大的积极影响。 投资建议本次销售合同签订预计进一步加大新材料装备的市场开拓力度,将扩大公司新材料装备的产销规模,公司业务业绩有望进一步增长。因此,我们上调2025、2026年盈利预测,预计2024、2025、2026年营业收入分别为17.76、23.89、30.05亿元,同比+15.3%、+34.5%、+25.8%,对应EPS分别为0.47、0.80、1.12元,对应12月4日收盘价20.11元/股,PE分别为43.11、25.23、17.96倍,维持“增持”评级。 风险提示项目推进进展不及预期的风险;行业政策调整的风险;宏观经济及行业周期性波动的风险。
中国重汽 交运设备行业 2024-12-18 17.18 -- -- 20.02 16.53%
20.02 16.53% -- 详细
核心观点重卡龙头,业绩稳健。 中国重汽主要研发、生产、销售各种载重汽车、特种汽车、专用车及发动机、变速箱、车桥等总成和汽车零部件,实控人为山东省国资委。中国重汽 A 股主要经营黄河和豪沃品牌的重卡产品。 2024年上半年,国内的经济和消费环境相对去年同期有所好转,重卡行业内需随经济延续温和复苏态势,公路货运量正增长为保有量提供了较好的支撑。公司累计实现重卡销售 70,537辆,同比增长15.78%;实现销售收入 244.01亿元,同比增长 20.87%;实现归属于母公司净利润 6.19亿元,同比增长 24.68%。 重卡行业寡头格局,国家政策刺激需求。 重卡属于国家经济生活中的重要生产资料,主要用于物流运输、工程建设以及城市清洁、消防等领域,与宏观经济密切相关,属于高度寡头垄断的行业。中国重汽、东风公司、一汽解放、福田汽车、陕汽集团五家巨头拥有 80%以上的市场份额。 2024年 1-8月,中国重汽的市占率已经达到 27.50%,稳居行业第一,领先第二名一汽解放 7个百分点。 2024年 7月,国家推出以旧换新政策,支持老旧营运货车报废更新,有力推动了重卡行业的发展。 深度合作优质供应商,中国重汽优势明显。 中国重汽于 2009年成功实现了与德国曼公司的战略合作,引进曼公司 D08、 D20、 D26三种型号的发动机、中卡、重卡车桥及相应整车技术。 2013年,中国重汽应用曼技术的 T 系列产品全面推向市场,并获得了良好的市场反馈。 2019年 12月,中国重汽发布公告,拟与潍柴控股签署《采购零部件协议》。 2020年 4月,中国重汽豪沃、豪瀚车型搭载全新潍柴 WP10.5H-460马力发动机,进一步提升了车辆的性能优势。面对客户需求的不断升级,改革重组后的中国重汽与潍柴动力在生态、技术、营销、服务等方面联合布局、密切协作,探索出了一条“双赢”的高质量发展之路。 投资建议我们预计 2024、 2025、 2026年,中国重汽的销售收入分别为 489.07、546.73、 601.30亿元,归母净利润分别为 13.47、 15.65、 18.62亿元,对应 EPS 分别为 1.15、 1.33、 1.58元,对应 PE 为 15.15/13.03/10.95倍。 中国重汽是重卡龙头,技术领先,业绩稳健。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济风险,国际贸易风险,原材料价格上升风险,率波动风险,国家政策风险。
乐歌股份 机械行业 2024-12-13 17.27 -- -- 17.57 1.74%
17.57 1.74% -- 详细
智能家居龙头,前瞻布局海外仓业务。乐歌股份是智能升降家居领军企业,主营以线性驱动为核心的健康办公及智能家居产品,拥有国内自主品牌“乐歌”与海外自主品牌“Flexispot”。随着公司业务规模不断扩大,在运营自用海外仓的基础上,公司延伸布局跨境电商公共海外仓业务,专注于为中大件产品提供全流程一站式跨境物流服务,目前公司共计在全球部署19个公共海外仓,已服务超900家跨境电商企业。24年Q3公司实现营收39.75亿元,同比+48.03%,扣非归母净利润1.40亿元,同比-8.64%,营收增长超预期,利润受费用增加影响略有承压。 线性驱动:自研自产叠加多元销售渠道构成全价值链业务模式。颈腰椎问题逐渐年轻化的趋势推动健康办公需求增长,近年来健康产业支出呈上涨态势,据TECHNAVIO预测2024年全球线性驱动器将拥有超50亿美元市场,可应用到健康办公、智能家居、医疗器械等领域。公司在线性驱动健康消费产品领域已精耕细作多年,其线性驱动的主要核心部件均为自研自产,主要应用在升降桌品类。 由于线性驱动行业产品的底层技术具有相似性,随着公司产品结构升级,现已逐渐拓展至电动床、电动沙发等智慧家居领域。目前公司全价值链业务模式已形成,年产能超200万套的生产规模处于全球领先地位。销售方面,公司开拓自有品牌,境内外、线上线下多元销售模式融合,在依托亚马逊等第三方平台的同时,坚持发展独立站积累私域流量,在垂直类独立电商网站中处于第一梯队。截至2024年三季度,公司美国独立站流量在主要竞争对手中排名第一。 海外仓:强化规模效应,开启第二增长曲线。跨境物流依托于跨境电商行业快速发展,据艾瑞预测2025年跨境物流行业规模有望超3.6万亿,而得益于电商模式下高效的物流流转要求,海外仓发展提速。公司拥有超10年海外仓经验,其自身跨境业务量叠加第三方客户订单量,大幅提升了公司与产业链上下游的议价能力,与FedEx、UPS等快递服务商的合同级别高,2023年已成为FedEx全球TOP100客户。此外,由于美国市场对工业用地需求增加,仓储地产供给稀缺,叠加美西峡谷地貌下土地资源紧俏,美国部分核心港口工业仓库的租赁价格持续上升,而公司从19年就已系统性筹划自建公共海外仓项目,已有超800英亩土地资源布局,未来有望随自建仓落地而降本的同时保证仓位供给的持续性补充。截至24年Q3,公司在全球拥有自有+租赁19个海外仓,总面积达62.11万平方米。 投资建议公司作为自研自产自销的线性驱动产品龙头,有望获益于大健康理念持续深化所带动的智能升降产品渗透率的提升,叠加独立站占比提升带来的利润优化及对私域流量的积累,公司有望步入盈利上行通道。海外仓方面,公司借助规模效应不断提升尾程物流议价能力,并通过先发优势获得大量土地稀缺资源,随着自建仓代替租赁仓的进程推进,公司成本压力及盈利能力有望改善。我们预计24-26年公司营收分别为55.48/65.79/76.79亿元,同比+42%/19%/17%,预计归母净利润分别为4.13/4.97/5.75亿元,同比-35%/+20%/+16%。据wind一致预期,可比公司24-26年平均PE为22/17/14,乐歌股份24-26年PE分别为14/12/10,低于可比公司平均值,具备估值优势,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示海外仓项目实施进度不及预期;线性驱动产品渗透率不及预期;竞争加剧风险;汇率波动风险;海运费波动风险
东睦股份 建筑和工程 2024-12-12 17.52 -- -- 17.90 2.17%
21.21 21.06% -- 详细
核心观点24H1营收稳步向好,盈利能力提升。东睦股份是世界领先的粉末压制成形(P&S)制造企业,是中国领先的软磁复合材料(SMC)和金属注射成形(MIM)的制造企业。2024H1公司营收23.53亿元,同比+33.50%;归母净利润1.90亿元,同比+431.53%,营收及利润均大幅增长。汽车零件销售占P&S的75.72%,达8.41亿元,同比+28.42%,家电零件营收占P&S的20.27%,达2.25亿元,同比+23.97%。SMC收入虽同比-6.52%,但从24Q1起已企稳回升,并在24Q2单季实现2.76亿元,创历史新高。MIM技术平台产品主要应用于消费电子行业。我们预计未来公司营收或将持续提升,盈利能力持续向好。 折叠屏持续迭代放量加速,MIM件有望持续贡献弹性。2022年全球金属粉末注射成型MIM市场规模大约为257亿元,预计2029年将达到502亿元,2023-2029年CAGR约为10.7%。折叠机型其关键部件之一为铰链,铰链零件采用MIM技术制造。预计2024-2028年,折叠屏手机出货将以30%的CAGR增长至5100万台。公司拥有连云港、上海以及东莞三大金属粉末注射成型产品生产基地,为主流3C终端客户进行配套,是中国金属粉末注射成型代表企业。2024上半年,MIM业务收入同比+101.11%,紧随大客户新产品上市的节奏,已配备5条折叠机模组生产线,每条折叠机模组生产线具备6万条/月的生产能力。公司通过增资入股A公司,切入钛合金领域并与MIM业务产生良性互动。我们认为,公司MIM产量能力优秀,技术实力强大,已导入部分国内外知名客户,随着公司MIM新产品逐步推出,公司业绩有望长期受益。 SMC和P&S业务稳健发展,收购小象电动实现资源互补。P&S全球市场规模2022-2027预计将从278亿美元增至340亿美元,公司在P&S行业市占率较高,是龙头之一。机器人的发展为P&S制造机器人用减速器齿轮提供了机遇,公司P&S业务有望受益。SMC全球市场规模2022年达43.21亿元,至2028年或将达到60.68亿元,2022-2028年CAGR约为5.82%。公司SMC新产能投放顺利,产能达7万吨/年;研发进展顺利,2023年研发4款高性能软磁复合材料。2024年,宁波东睦广泰以现金人民币1080.00万元收购深圳小象电动公司10.00%股权,合计持有22.00%股权。我们认为,小象电动可加强公司对电机及非车用粉末冶金应用的技术研究,公司P&S、SMC等亦可赋能解决电机生产工艺难题。随着双方协作加深,公司或将长期受益。 投资建议首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别实现4.06亿元、5.11亿元、6.27亿元,对应EPS分别为0.66元、0.83元、1.02元。对应2024-2026年PE值分别为26.60倍、21.15倍、17.21倍。我们看好公司在粉末冶金和软磁材料行业在周期出现复苏后迎来需求提升,同时受益于折叠屏新机型陆续发布、加速放量,叠加钛合金外观件产品方案带来的mim工艺产品需求增加,通过持续提升公司在客户端的市占率产品进一步打开成长空间。 风险提示下游周期波动、国产替代不及预期、产品开拓新技术不及预期的风险
信捷电气 电子元器件行业 2024-12-09 42.00 -- -- 45.95 9.40%
49.80 18.57% -- 详细
核心观点深耕行业近二十载,工控行业多品类龙头。公司成立于2008年,主营工业自动化控制产品的研发、生产和销售,公司业务主要包括四个板块:可编程控制器业务板块、驱动系统业务板块、人机界面业务板块、智能装置业务板块。公司拥有较完备的智能控制系统核心部件产品线,包括可编程控制器、人机界面、伺服系统、机器视觉等。公司营收持续增长,24年上半年利润增速超预期。公司产品属于制造业通用设备,因此具有一定周期性。 2024年上半年实现营收7.97亿元,同比增长10.93%,归母净利润1.27亿元,同比增长21.74%。营收规模近年来持续扩张,归母净利润由于产品结构调整以及周期性原因先升后降,目前已经迎来改善拐点。国内工控行业市场空间大,预计未来将持续增长。完整的工业自动化系统包括三个层次:控制系统、驱动系统、执行系统、以及最终的输出。PLC是工业领域的数字运算操作电子系统,分为小、中、大型。 2022年国内PLC市场规模近170亿元,伺服系统市场规模为206亿元,预计未来将保持持续增长。高端制造业有望回暖复苏,公司持续增强系统性解决方案能力。宏观经济方面,8月份高技术制造业和装备制造业重回扩张区间。数据显示,高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.7%和51.2%,比上月上升2.3和1.7个百分点,重返扩张区间。公司方面,近年来公司持续增强系统性解决方案能力,更加深入把握不同行业的流程工艺,针对九大行业推出几十种行业解决方案,进一步稳固在传统领域的优势。 投资建议公司产品属于工控行业通用设备,下游行业众多,主要受益于宏观经济复苏以及制造业资本开支的增加。国资委称未来5年央企大规模设备更新改造总投资将超3万亿元,公司作为工业自动化行业龙头,我们认为公司有望充分受益。我们预计2024—2026年公司总体营收分别为16.23、17.51、18.89亿元,同比增长分别为7.8%、7.9%、7.9%,归母净利润分别为2.40、2.67、2.93亿元,同比增长分别为20.5%、11.3%、9.6%,对应EPS分别为1.71、1.90、2.08元,对应11月28日收盘价,PE分别为21.03、18.89、17.24,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观经济复苏不及预期的风险;竞争加剧的风险;原材料供应及价格波动的风险。
英诺特 医药生物 2024-12-05 43.44 -- -- 42.99 -1.04%
42.99 -1.04% -- 详细
事件描述公司发布2024年三季度报告,业绩快速增长:2024年前三季度收入约5.21亿元,同比增长87.05%;归母净利润约2.45亿元,同比增长182.65%;扣非归母净利润约2.24亿元,同比增长239.12%。前三季度公司毛利率、归母净利率、扣非归母净利率分别为81.0%、47.0%、43.0%,分别提升9.35个百分点、15.88个百分点、19.27个百分点。 24Q3毛利率、归母净利率、扣非归母净利率分别为78.2%、38.4%、32.5%,同比提升3.69个百分点、21.8个百分点、26.41个百分点。核心观点呼吸道系列非新冠产品增长迅速:公司业务主要由呼吸道系列-非新冠产品构成,据财报显示,2023年该业务收入占比约84.83%,到2024年上半年,该占比更是高达97.74%;公司产品主要包括全血呼吸五项检测试剂盒、流感抗原三项检测试剂盒、流感抗体三项检测试剂盒,等等。 2024年上半年,受益于呼吸道病原体检测领域快速发展,以及公司加大等级医院及基层医疗市场的开拓,呼吸道系列-非新冠产品收入约4.12亿,同比增长160.13%。海外不断获批新产品,业绩有望提速:据公司公告,2024年8月和9月,公司子公司唐山英诺特分别在马来西亚和缅甸取得2个产品,合计4项产品资质,产品分别为副流感病毒、腺病毒抗原联合检测试剂盒(乳胶层析法),以及甲型流感病毒、乙型流感病毒、合胞病毒、偏肺病毒抗原联合检测试剂盒(乳胶层析法)。2023年公司境外收入1305.91万元,其中剔除新冠业务后收入1271.74万元,同比增长272.16%。我们认为,随着海外不断增加产品资质获批,海外业务增长有望提速,逐步成为公司新的增长引擎。 投资建议我们认为,呼吸道病原体检测试剂市场处于快速发展时期,公司作为该领域领先企业之一,有望持续受益于行业增长;我们预计2024年-2026年公司收入分别为7.82亿元、9.43亿元、11.19亿元,归母净利润分别为3.56亿元、4.63亿元、5.67亿元,当前对应PE估值分别约16.8X、12.9X、10.5X,估值处于同行可比公司偏低水平,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示呼吸道试剂盒集采风险、竞争格局恶化风险、公司市场推广不达预期风险、流感病毒发生较大变化风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名