深耕涤纶长丝行业，一体化发展助力成长。 作为国内规模最大的涤纶长丝生产企业之一，公司上市以来多个项目密集落地，横纵一体化发展渐具规模。 2023年公司长丝产能达到 740万吨， 涤纶短纤产能达到120万吨， PTA 产能达到 500万吨， 实现“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化发展。 长丝扩能高峰渐远，行业格局反转可期。 本轮行业产能投放高峰已经过去，同时， 老旧装置的逐步退出将推动落后产能进一步出清，长丝行业供应压力明显缓解，产业集中度有望进一步提升。同时，海外的补库预期也将提升出口需求，长丝行业有望景气复苏。随着价差逐步修复，行业龙头有望持续受益。 规模与技术优势巩固， 产品协同助力降本增效。 公司研发体系完善，拥有多项自行开发的核心技术， 成功投产多项差异化产品， 整体规模位居行业前列。 未来公司还将投资约 200亿建设新材料项目， 进一步扩大公司规模优势。 同时， 公司 PTA 项目与长丝项目协同布局，提升了资源配置效率和效益， 助力公司实现降本增效。 布局印尼海外炼厂，平台化发展未来可期。 公司顺应行业发展趋势，加快出海步伐， 规划布局 1600万吨/年印尼北加炼化一体化项目， 有望打造国内炼化企业在东南亚的桥头堡。依托于炼化平台， 公司有望布局 EVA、 POE 等附加值较高的新材料产品， 从整体上实现产品增值，多元化发展未来可期。 ? 盈利预测与投资建议我们认为公司作为国内长丝行业龙头之一，有望在长丝行业景气复苏中充分受益。同时，公司通过横纵双向拓展， PTA 等产品与长丝主业形成协同效应，助力降本增效。未来，公司将加快落地印尼海外炼厂，多元化发展未来可期。我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为10.63、 19.07、 24.61亿元，其中 2024-2025年对应的 PE 分别为 12倍、9倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ? 风险提示原料价格波动、 宏观环境变化、 汇率波动、 环保和安全等风险

深耕汽车线束 27年，配套市场主流客户公司深耕汽车线束 27年，是上汽大众、上汽乘用车、问界、理想汽车和 T 公司等的主要供应商。2015~2022年，公司营收 CAGR 约 18%。 千亿市场空间，国产替代空间大从单车价值量角度看，线束是汽车零部件大单品。电动智能化带动汽车线束的单车价值量从 2500~4500元提升至 5000元。我们预计 2023年国内乘用车线束市场空间约 1049亿元。从市占率角度看，全球汽车线束市场主要参与者有矢崎、住友、安波福等，2021年全球市场 CR3约 79%。国内方面，合资车企线束厂商多为安波福等，自主车企中自主线束厂商参与度较高。根据我们不完全统计，2022年主要自主汽车线束厂商市占率合计约 24%，国产替代空间大。 短期有望受益于问界放量，长期受益于自主车企崛起短期问界热销助力公司营收重回高增长。受上汽大众、上汽通用、赛力斯等销量不振的影响，2023Q1-3公司营收增速放缓。23Q4开始，问界进入车型强周期：新 M7，9/12上市，12/26披露累计大定超 12万，2024年 1月销量约 3万；M9，12/26上市，七天累计大定超 3万； 其他车型有望在 2024年推出。公司是问界车型（M5/7/9）的主供，ASP约 8000元。按照我们的预测，2024年赛力斯有望贡献约 39亿营收，约是 2023年公司整体营收（Wind 一致预期）的 109%，弹性显著。长期有望受益于自主汽车品牌崛起。2023年中国品牌乘用车市占率56%，同比+6.1pct。国内汽车产业链历经几十年发展，自主线束厂商在技术、制造和服务等方面已经具备一定的竞争力。公司作为优秀自主线束厂商，有望持续受益。 产能利用率提升、技术创新落地推动盈利改善短期看，产能利用率的提升有望带动净利率恢复。我们判断重庆工厂将是影响公司盈利的主要工厂之一。2023年 12月问界销量 2万辆以上，超盈亏平衡点 0.6万辆（基于 2022H2经营数据测算）。12/26披露问界新 M7累计大定已超 12万辆，公司持续盈利可期。长期看，技术创新将增强公司竞争力和盈利能力。公司高压接插件一体化、铝代替铜等技术正逐步落地。1）高压接插件一体化，按照我们的测算，高压接插件的自制将提升毛利率约 7pct。2）高压线束铝代铜，以截面面积50mm2、长度 10m 计算，在相同应用条件、同平方截面两种情况下，导体成本可分别下降 237和 251元，降本分别约 87%和 93%。此外，还能实现 48%~70%的减重。 投资建议我们预计公司 2023~2025年营收分别约 39.1、69.7和 97.1亿元，同比分别约+19%、+78%和+39%；归母净利润分别约 0.4、3.2和 5.1亿元，同比分别约-10%、+762%和+58%。当前股价对应的 PE 分别为 276、32、20倍。受配套客户放量、产能利用率提升和技术创新等三大因素驱动，公司成长路径清晰。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示宏观经济不及预期，配套车型销量不及预期，供应链配套不及预期，竞争加剧的风险，原材料价格上涨

事件描述公司发布公告称，拟以自有资金投资设立控股子公司上海一芯通感，并通过子公司设立一家孙公司和分公司，总投资不超过5000万元。其中上海一芯通感3000万元，广州一芯通感不超过2000万元。 核心观点军拟投资设立子公司进军WiFi7，存算联一体化战略迈出第一步。根据公告，公司拟与自然人荣苏江合资设立“上海一芯通感技术有限公司”，注册资本3000万元，公司与荣苏江分别出资2900与100万元。新公司主要从事WiFi7无线通信芯片的研发、设计与销售，未来公司将依靠自身优势，进一步丰富产品品类，以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域进行技术探索和发展。我们认为，WiFi7芯片是万物互联中重要的一环，公司在存算联一体化战略上迈出了重要的第一步。 合作伙伴实力强大经验丰富，荣苏江或将领衔研发。根据公告，一芯通感的股东荣苏江专注于无线通信芯片领域的研发及经营管理工作20余年，曾在国际知名通讯企业总部担任资深高级工程师，参与及组织打造了多款旗舰系列的高端2G至5G射频及毫米波芯片。同时他也熟悉国内无线连接及射频市场，曾带领团队为知名品牌客户打造过多颗国内先发的无线连接及射频类量产芯片。我们认为，荣苏江的履历经验丰富，他的加入有望助力公司在WiFi7的研发上实现加速。 2024有望成为WiFi7的元年，2028WiFi7设备有望达到21亿台。 根据集微网，WiFi7具有更快的传输速率以及更多的频段，理论速度比WiFi6快4.8倍，比WiFi5快13倍，能提供用户超低延迟、超大频宽的上网体验，被视为实现智能家庭应用与AR／VR等应用的关键无线通讯技术。根据康希通信公告，Wi-Fi7协议已正式发布，Wi-Fi联盟预测，到2024年底基于Wi-Fi7的设备将达到2.33亿台，预计2028年将增长至21亿。我们认为，公司进军Wifi7领域有望受益于行业快速发展。 盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别实现-3.15、0.71、2.66亿元，对应EPS分别为-0.71、0.16、0.60元。截至报告日收盘价对应2023-2025年PE值分别为-30.03、133.52、35.41倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过“存、算、联”一体化布局、积极导入车规产品、切入可穿戴市场进一步打开成长空间。 风险提示半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期。

核心观点存储价格或已见底，公司盈利有望企稳回升。随着头部厂商减产去库存叠加未来需求回暖，存储价格有望止跌反弹。我们认为，受益于周期复苏，公司的盈利能力有望在未来实现逐季环比改善，具体从三个维度体现：1）从价格周期来看，以 SLC NAND 为代表的小容量存储价格或已接近底部，10月 SLC NAND 1Gb/2Gb 的现货平均价分别环比 9月上涨 4.69%/3.93%，未来有望迎来向上反弹；2）从存货价值来看，目前库存水平较高，但增长率逐季放缓，2023Q3存货账面价值环比增长率仅为 5.68%，预计减值计提影响有望逐季减少；3）从生产成本来看，晶圆价格有望持续降低，展望 2024年，预计 8英寸代工价格仍将保持小幅下降趋势，季度降幅约在 3%-5%之间，公司的价格成本剪刀差有望持续扩大。 头部逐步退出，产品优势显著，份额有望持续提升。存储行业头部大厂目前专注于大容量存储芯片领域，国内厂商有望凭借自身的技术实力和本土化优势，逐步实现差异化存储芯片市场的国产替代，从而打开成长空间。据统计与测算，2022年全球利基型存储市场规模为128.32亿美元。我们认为，随着大厂逐步减产利基产品或退出利基市场，国产替代不断加速，公司在利基型小容量市场的市占率仍较低，产品优势明显，未来有较大提升空间。 积极导入车规，切入可穿戴赛道，大力发展 MCP。公司聚焦的中小容量利基型存储芯片，具有低功耗、高可靠性优势，未来随着通信设备、汽车电子、物联网、可穿戴设备和工业控制等应用场景不断涌现，下游市场对中小容量存储芯片需求也在持续上升。我们认为，公司未来有望通过导入车规级产品、切入可穿戴产品领域及提高 MCP销售规模来打造新的成长曲线。未来智能车、可穿戴设备对于NAND Flash 的需求将实现高速增长，公司的研发进展顺利，客户验证积极。同时公司的 MCP 产品未来有望实现量价齐升。 盈利预测与投资建议首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别实现-0.93、1.23、3.44亿元，对应 EPS 分别为-0.21、0.28、0.78元。截至报告日收盘价对应 2023-2025年 PE 值分别为-158.01、119.81、42.74倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过积极导入车规产品、切入可穿戴市场进一步打开成长空间。 风险提示半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期