金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
鸿路钢构 钢铁行业 2022-09-02 28.32 39.20 17.51% 34.77 22.78% -- 34.77 22.78% -- 详细
传统制造向高端制造转型,短长期价值凸显短期来看, 22H1公司的收入和利润的端数据均超我们和市场预期,收入增速明显快于产量或反映出单吨加工费有所提升,同时在钢价同比有所下行的情况, Q2单季度的吨净利同比提升进一步体现公司盈利和抵御风险能力的增强。我们预计下半年公司产量有望较上半年明显提升, 7/8月或仍受高温、限电等因素影响,但进入 9月,产量有望快速提升, Q4公司产能利用率有望明显改善。在订单结构相对稳定的情况下,叠加产能利用率提升, 我们预计下半年公司吨净利有望维持在较高水平, 中长期来看,公司订单大型化、高端化以及智能化转型的新变化赋能新增长,传统龙头开启智能化转型新征程, 重点关注传统钢结构龙头鸿路的投资价值。 订单大型化和高端化特征显著,市占率&吨净利有望双升22Q1公司大订单的数量为 17个,达到历史以来最高值,而 22H1公司累计新签的大订单个数达到 30个, 22年上半年大订单的数量个数已经和 20年全年一致。 21H2以来,公司高端制造的订单明显增加, 22Q1公司的高端制造类订单个数达到 12个,占比高达 70.59%, 22Q2的高端制造类订单个数为 8个,占比仍超过 60%。对比了 21Q2和 22Q2大订单情况, 22Q2公 司 订 单 的 单 吨 售 价 在 6209.6-7900元 / 吨 之 间 , 较 21Q2的5925.7-8157.8元/吨的价格区间基本持平,考虑到 22Q2单季度钢板(以热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海为例)价格同比-14%左右,而订单价格仍能维持去年同期水平,体现出公司较强的定价能力,而订单从公共建筑向高端制造明显倾斜, 有望驱动公司吨净利和市占率双升。 转型智能化生产, 积极布局智能化焊接、激光切割、喷涂油漆应用近年来公司研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、激光智能切割设备、全自动双弧双丝埋弧焊生产线、焊接及喷涂机器人等先进设备,创新研发了下料、坡口、热轧 H 型钢制作、方圆管加工、箱型柱制作、工字钢、角钢、槽钢制作等生产工艺,可以较明显地降低生产成本及劳动强度、提高产品质量及生产效率。 2022年上半年公司加快了激光智能切割、小型连接件的专业化智能化生产、机器人自主寻位焊接、机器人喷涂等智能化改造及人才培养方面的投入, 携手柏楚电子共同进行智能化生产,成立智能化团队为公司的长期发展打下坚实的基础。 高端制造领先者,维持“买入”评级当前公司受益于下游需求好转和疫情缓解,订单亦有望保持较好趋势, 中长期发展优势更加明显,我们预计 22-24年归母净利润为 13.5/17.5/21.0亿元,参考可比公司 22年 11.37倍平均 PE,认可给予公司 22年 20倍 PE,目标价 39.20元,维持“买入”评级。 风险提示: 智能化转型不及预期;行业需求回暖不及预期;公司管理半径提升不及预期,导致吨净利提升不及预期。
鸿路钢构 钢铁行业 2022-08-29 26.98 -- -- 34.77 28.87% -- 34.77 28.87% -- 详细
事件:公司披露2022 年中报,上半年实现营业收入89.01 亿元,同比增长9.02%;归母净利润5.11 亿元,同比增长1.98%。对此点评如下:产能逐步释放,业绩稳中有增。2022 上半年,公司营业收入同比增长9.02%至89.01 亿元,归母净利润同比增长1.98%至5.11 亿元,扣非净利润同比下降0.98%至3.93 亿元。其中Q2 营业收入同比增长10.36%至53.82 亿元,归母净利润同比增长7.83%至3.44 亿元,扣非净利润同比增长9.83%至2.96 亿元。 上半年公司顶住了疫情及国内外复杂经济形势的冲击,随着新建生产基地产能逐步释放,营收和业绩均保持稳健增长态势。1)主要业务收入增势良好。分产品来看,上半年公司建筑轻钢结构/建筑重钢结构/装配式建筑分别实现营收20.48/36.07/15.31 亿元,同比增长1.02%/17.50%/12.55%。分行业看,上半年钢结构业务实现营收84.97 亿元,同比增长9.26%,占营收比重达到95.46%。2)采购能力提高,毛利率基本保持稳定。上半年钢材价格波动较大,对公司的生产经营造成了一定影响,但得益于公司较高的采购能力,最终毛利率/净利率依然维持在较好水平, 上半年二者分别同比下降0.41pct/0.40pct 至12.37%/5.74%。其中建筑轻钢结构/建筑重钢结构/装配式建筑毛利率分别为9.53%/9.75%/9.98%,同比变动+0.52pct/-0.97pct/-0.80pct。3)新签合同同比增长21.38%。上半年公司新签合同总共约127.81 亿元,同比增长21.38%,全部为材料订单。钢结构产品产量158.58 万吨,同比增长2.46%,主要是因为上半年新产能的逐步释放。4)经营性现金流回正。上半年公司经营活动产生的现金流净额为2.55 亿元,较上年同期由负转正,主要因为上半年回款较大。投资和筹资活动产生的现金流净额分别同比增长96.81%/40.39%至-8.85/5.42 亿元。 推出员工持股计划,充分调动员工积极性。2022 年1 月,公司发布2022 年员工持股计划(草案),筹集资金总额不超过2.36 亿元,资金来源为本公司员工合法薪酬、自筹资金、控股股东无息借款及其他合法合规方式等,本次参加员工持股计划的总人数不超过100 人,其中参加本计划的公司董事、监事、高级管理人员共计10 人,其他员工不超过90 人。本次持股计划将调动员工的积极性和创造性,促进员工与公司共同成长。本次员工持股计划的存续期为7年,锁定期为:自本员工持股计划的持股平台购入公司股票之日起三十六个月内,不得通过任何方式转让其所持公司股份;满三十六个月后,第四年开始每年减持股票比例不高于购入时总股票数的25%。2022 年6 月23 日,公司发布公告,2022 年员工持股计划增持公司股份已经完成,实际参与员工持股计划的总人数为86 名,持股计划规模合计1.75 亿元。 坐拥10 大生产基地,预计到2022 年底产能将达500 万吨/吨。近三年来公司逐步确立了以钢结构加工制造为核心、其他业务相辅助的经营策略,投资建设了安徽合肥、下塘、涡阳、金寨、宣城、颍上、蚌埠、河南汝阳、重庆南川及湖北团风等十大生产基地,确立了2022 年底达到500 万吨的年产能目标。公司各生产基地的布局合理、规模大,可以充分体现公司钢结构加工的快速反应能力及大工程项目的协作加工能力。此外,公司还能实现集中采购及调配,可有效地降低采购成本,提高产品质量以及快速交货能力。公司产能充足,为后续业绩增长奠定了坚实基础。 投资建议:盈利及经营质量稳健向好,产能+订单助力增长,维持增持评级。 预计2022~2024 年公司归母净利润分别达到13、17、19 亿元,同比增长15%、25%、21%,对应PE 估值10、8、6 倍。公司立足采购、管理、成本管控、研发等优势,打造钢结构制造为主的发展战略。采用合理毛利率定价机制,控制钢材涨价风险。 风险提示:宏观经济政策变化;主要原材料价格波动风险;用工风险;市场竞争风险;新签订单或订单完成情况不及预期;政策不及预期;全国布点生产基地风险等。
鸿路钢构 钢铁行业 2022-08-26 24.45 58.00 73.86% 34.77 42.21% -- 34.77 42.21% -- 详细
公司发布 2022年半年度业绩报告: 2022年 H1主营收入 89.01亿元,同比增长4.83%;归母净利润 5.11亿元,同比下降 1.89%;扣非净利润 3.93亿元,同比下降 0.98%。实现毛利率 12.37%,同降 0.41pcts;期间费用率 5.72%,同增 0.4pcts; 实现净利率 5.74%,同降 0.6pcts。 投资摘要: 业绩环比显著回升略超预期,受疫情扰动的出货节奏得到一定改善。Q2单季度营收 53.83亿元,环比提升 52.97%,单季度实现净利润 3.44亿元,环比提升105.71%。我们判断与 Q1因疫情影响导致的产销率偏低有关,Q2加速出货后得到一定修复。值得注意的是公司产成品库存仍达 16.23亿元,处历史高位,表明出货节奏仍受到一定影响,展望下半年继续加速出货进一步增厚业绩。 规模效应释放及原材料成本回落下,吨指标有望继续提升。公司 H1单位产品吨毛利/吨净利/吨扣非净利分别为 694.4元/322.3元/227.4元,同比分别变动 20.1元/-1.5元/-17.6元。展望下半年公司产销量回升后,各类成本摊薄,吨盈利指标继续提升。此外钢材价格自 5月底起有较明显回落,公司单位盈利能力有望继续边际改善。 经营现金流净流入 2.55亿元,改善初见端倪,下半年仍有持续性。生意模式上鸿路聚焦对下游快速回款以及对上游快速付款降低成本,在中游制造业较为少见地实现了极快的现金流周转,经营现金流周转较为健康。21年以来钢价大幅上行催生较大备货需求使得公司经营现金流承压,今年钢价回落背景下,经营现金流有望继续改善。 预期差之一在于景气度的环比修复,展望下半年产销量增速继续回升。市场的分歧集中在短期景气度,源头在于财政面临的压力使得市场对于投资端预期偏负面,H1公司在极富挑战的宏观环境中增长势头停滞,弱现实及弱预期叠加下,鸿路 7月以来调整幅度颇大。本轮下跌属“地产链”错杀,逐季改善的信号已经出现,公司 Q2新签订单 67.69亿元,同比提升 28%,考虑到去年钢价高基数,我们测算公司实际新签生产量增速达 36.2%,叠加存货释放,下半年产销量可以更为乐观。 预期差之二在于鸿路中长期成长的延续。市场担忧 500万吨产能达产后成长停滞,然而并未认知公司持续推进现有基地的潜能挖掘与新基地的规划布局。公司上半年资本开支达 8.93亿元,在建工程余额达 5.48亿元,均为近三年同期新高。 公司现有基地的智能化、信息化改造持续进行,新产能汝阳二期、南川三期、合肥扩建等项目均处于建设初期,中期将继续助力增长。根据我们梳理的公司在手土地信息及投资协议,2023年末产能有望达到 600万吨。 投资策略:股价与基本面趋势的背离正在创造机遇。预计公司 2022年~2024年归母净利润分别为 13.69亿、17.84亿、20.53亿元,对应 EPS 为 1.98元、2.59元、2.98元,维持公司目标价 58元,继续给予“买入”评级。 风险提示:财政压力继续扩大,钢结构渗透率下滑,原材料价格大幅上涨。
鸿路钢构 钢铁行业 2022-07-07 35.50 50.75 52.13% 35.15 -0.99%
35.15 -0.99% -- 详细
低估值具备吸引力,维持“买入”评级22H1公司新签订单 127.8亿,同比+21.4%,其中 Q2单季度新签订单 67.7亿,同比+28.0%,订单维持高增长彰显下游景气显著回升,钢结构产量 158.6万吨,同比+2.5%,其中 Q2单季度产量 88.4亿,同比+2.7%,当前公司已经逐步恢复正常生产,政策加力显著,我们判断后续产量有望加速追回前期所受影响。 我们预计 Q1或为公司基本面底部, Q2-4基本面或将逐季好转,订单亦有望保持较好趋势,此前公司公告产能扩张计划,进一步打开成长天花板,我们预计 22-24年公司归母净利润 14/17.4/20.1亿元,对应PE17.6/14.1/12.2倍,维持“买入”评级。 大订单数量同比高增长, 定价能力不断加强21Q2/22Q2单季度公司承接的超 1万吨的制造合同为 6/13个,大订单数量明显增加,且无来料加工业务,22Q2公司订单的单吨售价在 6209.6-7900元/吨之间,较 21Q2的 5925.7-8157.8元/吨的价格区间基本持平,考虑到22Q2单季度钢板(以热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海为例)价格同比-14%左右,而公司的订单价格仍能维持去年同期水平,体现出公司较强的定价能力。此外,大订单数量的高增长一方面体现出市场需求向项目大型化的转变,另一方面也体现出公司在大客户处认可度的提升。 产销量有望持续增长,吨净利向上有支撑我们预计公司 22年平均产能有望达到 460万吨左右,销量仍有望达到 400万吨左右,产能利用率或继续上行 5pct 左右,有望继续带动公司吨净利上行。 22年公司目标产能 500万吨, 21年底公司产能 420万吨, 21年扩产速度略慢于市场预期,但我们认为 22年扩产速度有望提升, 疫情影响减弱之后,下半年产能释放有望加速。 此外,从政府补助的角度来看, 22Q1公司未公告政府补贴, 22Q2合计公告政府补贴 2741万元(税前), 从递延收益账户确认的部分有望相对稳定,当期收到并确认的政府补助或主要与产能建设进度相关,因此理论上 22年公司可确认的政府补助或不少于 21年,但考虑到地方政府资金短缺或延迟支付政府补助,我们预计公司 22年实际确认的政府补助或少于 21年。 看好中长期成长性,维持“买入”评级当前公司受益于下游需求好转和疫情缓解,后续恢复正常生产经营后有望追回前期所受影响,我们预计 Q1或为公司基本面底部,我们判断 Q2-4基本面将逐季好转,订单亦有望保持较好趋势,此前公司公告产能扩张计划,进一步打开成长天花板,我们预计 22-24年公司归母净利润14.0/17.4/20.1亿元,对应 PE17.6/14.1/12.2倍,给予 22年 25倍 PE,对应目标价 50.75元,维持“买入”评级。 风险提示: 钢价持续上行对利润影响超预期;公司产能利用率提升速度不及预期;行业新增供给量超预期。
鸿路钢构 钢铁行业 2022-07-07 35.50 -- -- 35.15 -0.99%
35.15 -0.99% -- 详细
事件:鸿路钢构公告 2022Q2经营情况简报。22Q2,公司新签销售合同额约 68亿元,同比+28%,环比+13%;钢结构产品产量约 88万吨,同比+3%。 点评: 22Q2钢结构产量同比+3%,主要受需求偏弱影响。公司 22Q2钢结构产量 88万吨,同增 3%;结合公司前期公告,22年 4月公司实现产量 28万吨,可推算出 22年 5-6月平均月产量约 30万吨。由此可以验证:1)需求偏弱或主要来自于下游景气度低迷,疫情仅为次要因素。22年 6月疫情因素逐步弱化后,月产量并未出现较快的增长。2)公司产量增长较为缓慢主要来自于下游需求端影响,而非供给端。公司 22年 5-6月月度产量与 20年 12月基本一致(公司公告 20年 12月月产 30万吨),然而公司当前产能较 20年 12月已增长约 30%(根据22Q1及 20Q4固定资产数据测算),由此判断供给端并非限制产量增长的原因。 未来随着下游需求回暖,公司产能利用率有望快速提升,产量具备较大的弹性。 22Q2订单环比改善,需求复苏力度偏弱。公司 22Q2新签订单环比+13%,边际小幅改善(22Q1新签订单环比+9%)。22Q2,疫情扰动下,4月公司下游需求受到物流运输及工地停工等因素的冲击;6月疫情因素逐步消退后,下游需求复苏力度仍然偏弱,主要由于下游业主资金紧张,可用于推动项目进度的资金有限:1)土地成交下滑背景下,地方政府财政收入受到一定程度冲击;2)疫情扰动下,防疫支出增加。 扩产目标 500万吨,行业低谷期强化龙头竞争优势。公司扩产目标为 22年底达到 500万吨年产能,此目标未曾改变。根据公司已公告信息,22H1公司已与安徽涡阳及湖北团风县政府签订投资合作协议,现有已签订协议全部投产后公司总产能将超过 600万吨。当前行业需求低谷期,小企业生存状态更加艰难,或将加速中小钢构企业产能出清,未来需求或进一步向大中型企业集中,行业竞争格局有望优化。在此背景下,公司保持扩产节奏将有助于在未来实现更高的市占率,进而强化公司在行业内的竞争优势和龙头地位。 盈利预测、估值与评级:下游需求偏弱背景下,鸿路钢构仍然实现新签订单同环比均保持两位数增长,再次验证公司出色的竞争优势。我们看好公司在行业低谷期的逆势扩张,助力公司在未来获得更高的市占率及更稳固的竞争优势。维持公司 2022-2024年归母净利润预测 13.2亿元、17.5亿元、21.0亿元。现价对应2022年动态市盈率为 19x,维持“买入”评级。 风险提示:钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期。
鸿路钢构 钢铁行业 2022-07-06 35.99 -- -- 35.52 -1.31%
35.52 -1.31% -- 详细
Q2钢构订单增速反弹,疫后行业需求有望快速恢复。销售方面,公司2022Q1-2新签销售合同128亿元(均为材料订单),同增21%,增速较Q1提升7个pct。其中Q2单季新签材料销售合同68亿元,同增28%,较Q1增速大幅提升13个pct,Q2订单增速明显恢复,预计主要系:1)近期钢价趋于下行,驱动业主钢结构项目经济性提升,提振行业需求;2)专项债加速发行和使用,地方政府财政资金压力得到缓解,项目推进积极性提升;3)地方抗疫压力有所减小,精力转入经济稳增长后工程项目加速赶工。产量方面,Q1-2钢结构产量159万吨,同增2.5%,增速与Q1基本持平。其中Q2单季钢结构产量88万吨,同增2.7%,较Q1小幅提速0.5个pct。钢结构生产对原材料物流依赖程度较大,Q2疫情下各地物流放缓,但6月疫情影响减退后预计公司产销已有好转。在钢价下行和基建稳增长政策持续加码背景下,持续看好后续公司产能加速释放,公司下半年钢结构订单、生产及销售增速有望持续恢复。 大额订单持续增多,单价上行有望驱动毛利率提升。从公司Q2签单明细来看:1)签单能力方面,公司Q2新签大额订单(订单金额1亿元以上或钢结构加工量1万吨以上)13个,去年同期仅6个,大额订单增多显示公司大客户资源持续丰富、大客户认可度持续提升。2)成本转嫁方面,剔除来料加工业务后,2022Q2公司大额订单加权平均单价7015万元/吨,较去年Q2的6560元/吨提升约7%,当前钢价同比已有明显下降,而公司签单单价仍保持增长,有望驱动公司后续毛利率提升。 员工持股计划顺利完成,中长期扩张增添动能。近期公司2022年员工持股计划顺利完成,通过鸿轩投资和鸿枫投资两家合伙企业合计买入公司股份555万股,占公司总股本的0.81%,成本均价31.34元/股,总规模1.75亿元,锁定期3年。本次员工持股计划全部股份来源于公司控股股东商总通过大宗交易方式转让(折价率约6%),资金一半来源于86名员工自筹,另一半来源于商总大宗交易所获资金所提供的无息借款。同时,商总承诺自愿对合伙企业未来减持股票所累计产生的亏损进行兜底补偿。本次员工持股计划在实控人的强力支持下顺利完成,彰显公司实控人和核心骨干对公司未来的成长信心,并有望充分调动核心骨干积极性,为中长期扩张增添动能。 投资建议:我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为13.0/16.3/20.1亿元,同增13%/25%/23%(2021-2024年CAGR为20%),EPS分别为2.45/3.07/3.78元,当前股价对应PE为15/12/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险,产能建设及产能利用率不及预期风险,钢材价格波动风险,竞争加剧风险等。
鸿路钢构 钢铁行业 2022-06-27 33.70 50.75 52.13% 36.06 7.00%
36.06 7.00% -- 详细
员工持股计划顺利完成, 激励制度完善6月 22日, 鸿路钢构公告员工持股计划完成,实际参与公司 2022年员工持股计划的员工总人数为 86名,持股计划规模合计 1.75亿元,由鸿轩投资和鸿枫投资两家合伙企业累计买入公司股票 554.8万股,占公司总股本的 0.81%,我们认为这是继董事长商总卸任之后,公司制度化进一步健全的又一印证。 未来在激励制度优化加持下, 公司核心竞争力有望增强, 中长期成长有望更有保障。 大股东支撑员工持股,彰显未来发展信心本次员工持股计划由鸿轩投资累计买入股票 274.80万股,占公司总股本的0.40%,成本均价为 31.3350元/股;鸿枫投资累计买入公司股票 280万股,占公司总股本的 0.41%,成本均价为 31.3359元/股,同时公司公告大股东以大宗交易方式减持公司股份 554.8万股,占公司普通股总股本比例为0.81%,减持均价为 31.33元/股,大股东以市价九四折左右的方式转让股份,所获资金在缴纳税款后,出借于上述员工进行合伙企业出资,同时,大股东对合伙员工收益实施兜底。本次员工持股计划体现了大股东和员工对公司未来发展的信心,也体现了商总本人对员工激励和公司发展的大力支持。 新增产能支撑中长期发展, 22年有望实现稳健扩产22年公司钢结构产品目标产能 500万吨, 21年底产能为 420万吨, 此前公司公告在湖北团风建设年产 38万吨的绿色职能装配式钢结构建筑部件生产基地, 上半年受疫情影响导致公司生产经营面临一定压力,但在新增产能支撑下,我们认为公司中长期成长性并未受到影响,行业下行期内行业集中度或具备加速提升的可能。 制度化保障中长期成长,维持“买入”评级5月公司受益于下游需求好转和疫情缓解,产量有望实现逐月好转。 伴随政策显著加力, 公司后续恢复正常生产经营后有望追回前期所受影响, 我们认为 Q1为公司基本面底部,我们判断 Q2-4基本面将逐季好转,订单亦有望保持较好趋势,此前公司公告产能扩张计划,进一步打开成长天花板,我 们 预 计 22-24年 公 司 归 母 净 利 润 14.0/17.4/20.1亿 元 , 对 应PE16.1/12.9/11.2倍, 给予 22年 25倍 PE,对应目标价 50.75元, 维持“买入”评级。 风险提示: 钢价持续上行对利润影响超预期;公司产能利用率提升速度不及预期;疫情管控影响超预期;员工持股计划完成后的审批及要素存在不确定性。
鸿路钢构 钢铁行业 2022-06-09 32.43 -- -- 36.06 11.19%
36.06 11.19%
详细
鸿路钢构:钢结构高端制造商公司成立于2002年,总部安徽合肥,2011年在深交所挂牌上市,主营钢结构制造、销售,拥有合肥、武汉、金寨、重庆、涡阳等大型装配式钢结构建筑及智能停车设备研发制造基地,钢结构产能达300多万吨、各类板材产能达3000万平方米。 钢结构渗透率趋势性提升通常面临2个对比:传统现浇对比装配式建筑,预制混凝土对比钢结构。首先,装配式建筑更优,是被鼓励发展的绿色建筑,可以减少现场施工建设时间,对现场周边环境的破坏较小,大量减少建筑垃圾和废水排放,降低建筑噪音,降低有害气体及粉尘的排放,减少现场施工及管理人员。其次,环保趋严+人力成本+碳排放成本提高,促进钢结构渗透率持续提升。装配式钢结构(PS)、装配式缓凝土(PS)两相对比,PS环保优势、回收利用优势、经济性优势凸显。中性预估下,我们预计2025年装配式钢结构市场空间有望达1.3-1.8万亿元。 材料制造vsEPC总承包,侧重各有不同格局天然分散,但公司提份额明显。行业5家上市钢构公司合计市占率为6.38%,同比增加0.61pct,比2016年增加2.36pct。其中,鸿路钢构市占率增长最为迅速。 行业向头部集中,尾部产能不断出清。钢结构发展空间广阔+行业进入门槛不高+钢构产品非标难以形成规模效应,共同导致格局分散。未来项目规模有望由小变大,一些缺乏创新、实力较为薄弱、缺少资质、管理不健全的中小钢结构企业将被逐步淘汰。 公司在材料制造端发力,主动构筑高壁垒。目前主要的钢结构上市公司可分为大型央/国企、大型民企两类,央企、国企聚焦于EPC总承包。集团企业规模庞大,具备先天的渠道、资源、资质优势,拥有较低的融资成本,因此,央企/国企持续向业务规模大、毛利率较高的钢结构工程总承包领域推进,民营钢结构企业的工程项目中标难度在加大,倒逼民营企业重视差异化竞争。鸿路钢构独树一帜,与大型钢结构总承包企业进行错位竞争,在材料制造端发力,与各类钢结构工程国企、民企建立长期合作关系。 垂直管理+规模扩张,深固护城河公司专注于钢结构制造,以成本加成模式赚取加工费用,资金使用效率高,现金流情况更优,具备更强扩产能力。依靠扁平化+信息化管理体系,突破管理半径限制,实现规模化复制。公司产能扩张速度远高于同行,规模效应明显,一方面集中采购、集中安排生产提升公司盈利能力,另一方面规模大+快速反应能力带来更强的接单能力,增强客户粘性。 投资建议公司作为钢结构制造领域龙头,突破管理半径,产能扩张远超同行,规模优势愈发明显。我们预计随着产能落地(2022年公司目标产能为500万吨,较2020年增长56.25%)与爬坡,公司有望迎来产销量、盈利能力齐升。我们预计公司2022-2024年收入分别为247、306、367亿元,增速为26.7%、23.8%、20.0%;归母净利润为14.2、17.6、21.2亿元,增速为23.3%、24.2%、20.5%,根据2022年6月7日收盘价,对应PE分别为16X、13X、11X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示主要原材料钢材价格波动的风险;产能利用率不及预期;疫情的不确定性。
鸿路钢构 钢铁行业 2022-05-23 31.13 50.38 51.02% 33.82 8.64%
36.06 15.84%
详细
新增产能支撑业务长期发展,维持“买入”评级 公司公告与湖北团风人民政府签署框架性协议,建设年产38万吨的绿色智能装配式钢结构建筑部件生产基地,主要建设智能化建设钢结构、钢管、钢筋桁架楼承板、围护墙板生产线,其中新增产能绝大部分均是钢结构产能。总建设投产期24个月,项目总投资约20亿元,规划用地面积约760亩,考虑到湖北团风生产基地为公司运营成熟的生产基地,本次签订将进一步增强团风基地的生产能力,我们预计湖北团风产能有望达90万吨左右,为公司钢结构产品制造及绿色装配式建筑业务的发展提供重要保障。本次扩产将进一步打开成长天花板,预计22-24年业绩14.0/17.5/20.3亿元,对应PE15.3/12.3/10.6倍,维持“买入”评级。 产量和产能利用率持续超预期,订单有望保持较好 22年4月公司钢结构产品产量为28万吨,虽受疫情影响,但产量和产能利用率仍超市场和公司预期,或体现了较好的需求和交通恢复趋势,当前公司已经逐步恢复正常生产,政策加力显著,有望追回前期所受疫情影响的需求,我们判断公司五月份仍将继续受益于需求好转和疫情缓解,产量有望超过30万吨,环比继续好转,22Q1为公司基本面底部,我们判断Q2-4基本面将逐季好转,订单亦有望保持较好趋势。 产销量有望得到回补,22年有望实现稳健扩产 22年公司目标产能500万吨,21年底公司产能420万吨,21年扩产速度略慢于市场预期,但22年扩产速度有望提升,上半年产能释放速度有望较快,对全年产量形成支撑。据Wind,22Q1钢板均价平均涨幅在6%-8%左右,21Q4同比涨幅在22%-28%,高于公司Q1收入增速,我们判断公司Q1销量同比或有所下降,伴随后续疫情持续好转后,公司仍有望在全年剩余时间里回补产销量。 看好中长期成长性,维持“买入”评级 虽然Q1公司经营面临一定压力,但我们认为公司中长期成长性并未受到影响,行业下行期行业集中度或具备加速提升的可能。我们认为若疫情较快恢复正常,公司仍有望在剩余时间内追赶落后的进度,我们继续看好公司持续扩产增量提质带来的成长持续性,且公司2022年有望受益稳增长和保障房放量等带来的行业β,自身α亦持续体现,产量和吨净利双升有望持续兑现,我们维持盈利预测,预计22-24年EPS为2.64/3.29/3.83元,当前可比公司22年Wind一致预期PE为13倍,公司商业模式和成本控制能力均明显优于行业均值,给予22年25倍PE,对应目标价66元,维持“买入”评级。 风险提示:钢价持续上行对利润影响超预期;公司产能利用率提升速度不及预期;疫情管控影响超预期;协议的执行情况存在不确定性。
鸿路钢构 钢铁行业 2022-05-12 28.63 -- -- 44.31 18.16%
36.06 25.95%
详细
事件:公司发布2022年第一季度报告,报告期内实现营业收入为35.19亿元,同比增长7.03%;归母净利润为1.67亿元,同比下降8.26%。 疫情反复、管控升级下,钢结构生产、发货受阻,业绩短期承压2022Q1公司为35.19亿元,同比增长7.03%;归母净利润为1.67亿元,同比下降8.26%;扣非归母净利润为0.97亿元,同比下降23.95%;销售毛利率为11.46%,同比下降1.55pct;净利率为4.75%,同比下降0.79pct。我们认为公司2022Q1业绩增速短期承压主要由于1)钢材价格高位波动,以Q 235,20mm 普通中板市场价(数据来源:wind)为参考,2022Q1均价约为5161元/吨,较上年同期相比提高415元/吨;2)Q1因2月春节假期、3月多地疫情反复、管控升级影响,公司工厂的生产加工时间缩短,叠加物流运输受限,公司出货进度放缓;3)Q1为钢结构下游的传统淡季,且受疫情影响致需求下滑。在当前“稳增长”全面发力背景下,我们认为随着后续华东疫情将有望好转,钢结构需求将回补,公司也将加速生产与发货节奏,业绩增速改善可期。 吨扣非归母净利润下滑,经营性现金流量净额同比改善从公司经营数据来看,2022Q1公司钢结构加工量约为70.2万吨,同比增长14.71%,测算吨销售均价约为5012元/吨,同比提高228元/吨;吨毛利约为574元/吨,同比提高13元/吨,吨扣非归母净利润为137元/吨,同比下降47元/吨。Q1吨扣非归母净利润下滑较多我们判断主要系1)疫情管控升级,工厂开工受限致产能利用率下滑,钢结构产品吨折旧与摊销有所增加;2)Q1公司为稳定工厂员工,在定额工资基础上给予补贴,人工成本有所增加;3)公司利用疫情生产任务相对较松的间隙快速推进部分设备的自动化改造,提高生产车间的生产能力,因此投入了较多的资本开支,Q1公司构建固定无形长期资产支付的现金为4.57亿元,同比增长194.33%。费用率方面,2022Q1公司销售期间费用率为5.88%,同比下降0.87pct;公司规模效应优势凸显。 具体地,销售/管理/财务/研发费用率分别为0.65% /1.75% /1.97%/1.51%,分别同比-0.18/-0.02/-1.18/+0.51pct。Q1经营性现金流量净额有所改善,本期为-0.88亿元,去年同期为-2.88亿元,同比增加2亿元。主要系公司收现能力增强,Q1公司收现比为121.09%,同比提高10.83pct。 大额订单占比显著提高,公司市占率有望逆势增长2022Q1公司新签销售合同额为60.13亿元,同比增长14.71%;其中,大额订单(合同金额大于1亿元或钢结构加工量超过1万吨,含来料加工订单)合同额为22亿元,同比增长71.88%;大额订单合同额占新签合同总金额的比例为36.59%,同比提高12.17pct。若不考虑来料加工的订单,则2022Q1公司新签大额订单合同额为21.58亿元,钢结构加工量为30.39万吨,单吨合同均价约为7102元/吨,同比提高556元/吨;公司单吨均价的提升与钢材成本增长步调基本一致,公司在下游客户中议价能力提升,公司沿产业链向下成本传导能力逐渐增强逻辑持续验证。同时,2022Q1在行业整体需求淡季、原材料钢材价格居高不下、疫情反复压力期,中小钢结构制造企业生产经营相对更加艰难,或驱使其加速退出市场,进而推动行业集中度的提升。公司产能规模具备先发优势,大额订单承揽能力强,公司市占率有望逆势提升。 投资建议公司作为专注钢结构制造的龙头企业,已经通过规模优势和管理能力打造了坚固护城河。钢结构制造行业红利、公司新增产能释放以及未来可预见的议价能力提升将在中长期内为公司提供巨大的成长潜力。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.39/16.71/20.02亿元,EPS分别为2.52/3.15/3.77元,维持“买入”评级。 风险提示疫情持续时间超出预期;钢材价格大幅波动风险;公司产能利用率提升不及预期;行业集中度提升不及预期、市场竞争加剧风险。
鸿路钢构 钢铁行业 2022-05-02 28.27 -- -- 41.38 11.75%
36.06 27.56%
详细
事件:公司披露 2022年一季报,营业收入同比增长 7.03%至 35.19亿元,归母净利润同比下降 8.26%至 1.67亿元,扣非净利润同比下降 23.95%至 9651.37万元。对此点评如下: 一季度营收小幅增长,净利润有所下降。2022年一季度,公司实现营业收入35.19亿元,同比增长 7.03%;归母净利润 1.67亿元,同比下降 8.26%;扣非净利润 0.97亿元,同比下降 23.95%。毛利率方面,2022年一季度公司毛利率为 11.46%,同比下降 1.55pct,环比下降 1.28pct;净利率为 4.75%,同比下降0.79pct,环比下降 0.56pct。现金流方面,经营活动现金净流出 0.88亿元,较去年流出金额减少,主要系本期回款较好所致;投资活动现金流净流出 4.55亿元,主要系本期固定资产投入增加所致。 全年业绩增长稳健,公司营收、归母净利润同比增长 45.08%、43.93%,单四季度营收增幅高达 56%。1)产能释放及生产和管理效率提高,全年业绩增长迅猛。2021年公司营业收入同比增长 45.08%至 195.15亿元,归母净利润同比增长 43.93%至 11.50亿元。单四季度,公司实现营业收入 61.37亿元,同比增长 55.73%;归母净利润 3.26亿元,同比增长 9.80%;扣非净利润 2.47亿元,同比下降 0.28%。四季度业绩增速低于收入增速主要由于原材料成本上升带来的毛利率、净利润率下滑。2)各业务板块均实现较快增长。分产品来看,2021年轻钢结构实现营业收入 45.57亿元,同比增长 23.35%;重钢结构实现营业收入 79.07亿元,同比增长 40.52%;桥梁钢结构实现营业收入 11.24亿元,同比增长 5.76%;空间钢结构实现营业收入 17.52亿元,同比增长 8.98%;装配式建筑实现营业收入 33.57亿元,同比增长 17.20%。2021年,公司综合毛利率从 13.6%下降到 12.6%。3)加大研发投入,提高成本竞争力。2021年,公司继续加大对研发的投入力度,研发投入金额同比增长 51.66%至 5.83亿元,公司引进焊接机器人、喷涂机器人、自动翻转机、全自动双弧双丝埋弧焊生产线、全自动剪切配送生产线、镀锌生产线等设备及相关工艺技术,加快了对钢结构生产线的智能化改造,并成功研发了国内领先的具有自主知识产权的全自动方管柱生产线、十字柱生产线等智能制造设备。4)采购金额较大,全年经营活动现金流出。2021年,公司经营活动现金净流出 2.0亿元,主要由于采购金额 较大,现金流入、现金流出分别同比增长 33%、35%。2021年公司收现比从105%下降到 98%。 2022Q1新签订单数量及大额订单占比较去年均有大幅增加。2022年 1-3月,公司累计新签材料订单销售合同约 60.13亿元,同比增长 14.71%;钢结构产品产量约 70.2万吨,同比增长 2.17%。2022Q1,公司大额订单(合同金额达到1亿元人民币以上或钢结构加工量 10000吨以上的订单)金额达到约 22亿元,占订单总金额比重约为 37%,2021年同期约为 24.42%;订单加工量达到约33.87万吨,21年同期约为 21.69万吨,同比增长 56.15%,较上年同期均有较大增长。 投资建议:新签订单稳健增长,未来发展可期,维持增持评级。预计 2022~2024年公司归母净利润分别达到 14、17、20亿元,同比增长 25%、20%、17%,对应 PE 估值 18、15、13倍。公司立足采购、管理、成本管控、研发等优势,打造钢结构制造为主的发展战略。采用合理毛利率定价机制,控制钢材涨价风险。 风险提示:宏观经济政策变化;主要原材料价格波动风险;用工风险;市场竞争风险;新签订单或订单完成情况不及预期;政策不及预期;全国布点生产基地风险等。
鸿路钢构 钢铁行业 2022-04-29 30.63 -- -- 41.38 3.14%
36.06 17.73%
详细
事件:公司发布 2022年一季报。2022年一季度公司实现营收 35.19亿元,同比增长 7.03%;归母净利润 1.67亿元,同比减少 8.26%;扣非后归母净利润 0.97亿元,同比减少23.95%。 营收小幅增长,经营性净现金流改善。2022Q1公司实现营收35.19亿元,同比增长 7.03%,一季度多地爆发新冠疫情,各地方政府采取不同程度的封控措施,在此背景下公司营收仍实现小幅增长,实属不易。2022Q1公司实现归母净利润 1.67亿元,同比减少 8.26%,主要是一季度由于新冠疫情爆发,运输成本上升;公司近年来积极扩充产能,折旧、人工成本增加,最终导致在今年一季度公司营收微增的情况下净利润下滑。2022Q1公司经营性净现金流为-0.88亿元,较去年同期-2.88亿元减少净流出 2亿元,主要系本期回款较好所致; 毛利率和净利率分别为 11.46%和 4.75%,分别同比降低1.55pct 和 0.79pct;截至 2022年一季度末,公司资产负债率为 61.52%,环比降低 1.34pct。 新签销售合同同比增长 14.71%。Q1公司新签销售合同额约60.13亿元,同比增长 14.71%,全部为材料订单。一季度热轧卷板价格维持高位,在原材料价格上涨的情况下,钢结构下游客户一般选择推迟下订单,待钢材价格回落后再进行采购,同时疫情影响钢结构下游需求,在此背景下公司一季度新签销售合同仍取得两位数的增长。Q1公司钢结构产量约70.2万吨,同比增长 2.17%。 政策利好装配式建筑,疫情加速行业集中度提升。2021年年末,天津、湖北黄冈等地住建部门相继发出通知,要求建筑企业施工单位不得让 60岁以上农民工进入施工现场从事建筑作业,而且不能签订劳务合同,此后,上海、南昌、荆州等多个地区住建部门发出类似通知。与传统建筑施工方式相比,装配式建筑效率高,可大幅降低人工依赖,优点明显,装配式建筑有望受益。今年全国多地爆发新冠疫情,钢结构行业下游需求和生产运营均受到影响,行业内部企业数量众多,预计此次疫情会加速行业集中度提升,疫情过后待需求回暖,龙头有望充分受益。 投资建议:预计公司 2022-2023年营收分别为 249.79/329.72亿元,同比增长 28%/32%,归母净利润为 13.46/16.82亿元,同比增长 17%/25%,每股 EPS 为 2.54/3.17,对应当前股价 PE分别为 16/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;新冠疫情影响生产的风险;行业竞争加剧的风险。
鸿路钢构 钢铁行业 2022-04-11 30.55 50.38 51.02% 45.28 13.14%
36.06 18.04%
详细
产量有望逐季恢复,低估值具备吸引力,维持“买入”评级 22Q1公司新签订单60.1亿,同比+14.7%,钢结构产量70.2万吨,同比+2.2%,产量略低于市场预期,我们判断主要与21Q4行业景气度偏低,公司12月签单量较少有关,截至22Q1,公司订单量较21Q4已呈现改善趋势。伴随疫情逐渐好转,我们判断在行业需求复苏带动下,22Q2起公司订单及产量有望逐季恢复,继续看好公司中长期成长性,维持盈利预测,预计22-24年业绩14/17.5/20.3亿元,对应PE15.3/12.3/10.5倍,22Q1或为公司基本面低点,估值具备吸引力,维持“买入”评级。 大订单数量同比高增长,成本转嫁能力较好20Q1/21Q1/22Q1 单季度公司承接的超1万吨的制造合同为6/13/17个,22Q1大订单数量明显增加,且来料加工业务仅2 单,其余材料(含钢材)订单的单吨售价在6494-8461 元/吨之间,较21Q1 的5826-7924元/吨的价格区间有一定提升(中枢价格上涨9%),考虑到22Q1单季度钢材价格同比上涨6%,我们认为单吨售价的提升体现出公司较好的成本转嫁能力。此外,大订单数量的高增长一方面体现出市场需求向项目大型化的转变,另一方面也体现出公司在大客户处认可度的提升。 产销量有望持续增长,吨净利向上有支撑 我们预计公司22年平均产能有望达到460万吨左右,销量仍有望达到400万吨左右,产能利用率或继续上行5pct左右,有望继续带动公司吨净利上行。22年公司目标产能500万吨,21年底公司产能420万吨,21年扩产速度略慢于市场预期,但22年扩产速度有望提升,上半年产能释放速度有望较快,对全年产量形成支撑。此外,从政府补助的角度来看,22Q1公司未公告政府补贴,从递延收益账户确认的部分有望相对稳定,当期收到并确认的政府补助或主要与产能建设进度相关,因此理论上22年公司可确认的政府补助或不少于21年,但考虑到地方政府资金短缺或延迟支付政府补助,我们预计公司22年实际确认的政府补助或少于21年。 看好中长期成长性,维持“买入”评级 我们继续看好公司持续扩产增量提质带来的成长持续性,且公司2022年有望受益稳增长和保障房放量等带来的行业β,自身α亦持续体现,产量和吨净利双升有望持续兑现,我们维持盈利预测,预计22-24年EPS为2.64/3.29/3.83,当前可比公司22年Wind一致预期PE13倍,公司商业模式和成本控制能力均明显优于行业均值,给予22年25倍PE,对应目标价66元,维持“买入”评级。 风险提示:钢价持续上行对利润影响超预期;公司产能利用率提升速度不及预期;行业新增供给量超预期。
鸿路钢构 钢铁行业 2022-04-04 31.92 44.27 32.70% 45.28 8.27%
35.65 11.69%
详细
年度业绩符合我们预期:公司2021年营业收入195.15亿元,同比增长45.08%,实现归母净利11.5亿元,同比增长43.93%;扣非净利润8.57亿元,同比增长41.04%。公司全年实现产量338.67万吨,年化平均产能利用率突破90%达91.53%。2021Q4单季度营收61.37亿元,同比增长55.7%;Q4单季实现归母净利润3.26亿元,同比增长9.8%,主要由于去年同期有超1亿元信用减值冲回,剔除该因素影响盈利增速仍较高。 成长期原材料储备增长,阶段性拖累经营性现金流:2021年经营性净现金流为-2.02亿元,略不及我们预期。主要由于公司业务扩张以及钢材成本上升过程中公司加大了原材料战略性储备,全年存货净增加额17.57亿元,经营现金支出较多。公司收现端仍较为良好,收现比0.98。我们预计原材料涨价期过后,公司经营性现金流有望重新与净利润匹配。 产能将稳步增长至500万吨,规模优势继续加深。2021年底公司已有产能420万吨,预计到2022年底产能达到500万吨,在行业内遥遥领先于第二梯队。 单位盈利能力继续提升,ROE 增长趋势不减:单吨净利达339.6元/吨,单吨扣非净利为253.12元/吨,均创新高。加权平均净资产收益率增长至17.55%,同增2.54pcts,五年间累计提升12.22pcts,商业模式重塑后回报率持续提高。 成本端略有波动,每吨人工、折旧、期间费用共增长27.66元:公司吨人工成本465.41元(同增13.87元)、吨折旧成本96.46元(同降8.6元);吨期间费用345.34元(同增22.39元),其中吨销售费用46.1元(同增5.86元)、吨管理费用82.05元(同降6.85元)、吨研发费用172.13元(同增18.74元)、吨财务费用45.06元(同增4.64元)。 公司与钢厂签订战略合作协议,采购端优势将进一步提升:公司已与大型钢厂建立战略合作伙伴关系,凭借公司较为稳定且持续的钢材采购需求,在钢材行业需求偏弱时加大采购辅助钢厂实现有序生产,采购端壁垒有望进一步加深。 稳增长背景下固定资产投资具备韧性,钢结构行业集中度仍低,鸿路成长空间无虞。稳投资是经济增长重要主线,2022年1-2月制造业固定资产投资增速为20.9%,钢结构行业需求或保持较高景气,公司成长性显著有望持续受益。 投资建议:我们看好公司产量持续提升,单位盈利能力不断提高。预计公司2022年~2024年归母净利润分别为14.66亿、18.5亿、21亿元,对应EPS为2.76元、3.49元、3.96元 ,维持公司目标价58元,继续给予“买入”评级。 风险提示:固定资产投资萎缩、钢结构渗透率下滑、制造模式获取订单不及预期。
鸿路钢构 钢铁行业 2022-04-04 31.92 -- -- 45.28 8.27%
35.65 11.69%
详细
事件:公司发布2021年度报告。2021年,公司实现收入195.1亿,同增45%,实现归母净利润11.50亿,同增44%,略高于业绩快报;实现扣非净利润8.57亿,同增41%。 Q4单季度收入61.37亿,同增56%,单季度归母净利润3.26亿,同增9.8%,扣非净利润2.47亿,同减0.28%,环比增长15%。 点评:产能持续扩张,吨扣非净利润边际改善:报告期,公司钢结构销量318万吨,同增29%;产量达到339万吨,同增35%;钢结构产量高于销量约21万吨,其中约10万吨进入库存,约10.8万吨用于自用(2020年为6.5万吨),自用量同增约66%,主要由于公司产能有较大幅度增长。报告期,年平均钢结构产能390余万吨(V.S2020年320万吨);产能利用率87%,同增约9pct。截至2021年期末,公司钢结构产能已达到约420余万吨,同增约60-70万吨。报告期内,公司钢结构产量增速较快,主要是因为公司新产能逐步释放,已有产能生产效率提高。公司在建及已经完成建设的共有十大生产基地,预计2022年底钢结构产能将达500万吨/年。 2021年,公司吨扣非净利润为266元/吨,同增23元/吨,核心业务盈利能力有所提升。21Q4,公司吨扣非净利润为276元/吨,环增24元/吨,盈利能力边际改善。 毛利率受原材料价格及业务结构影响,期间费用率小幅下降:报告期,公司综合毛利率为12.64%,同降约0.9pct,或由于:1)钢价上涨影响;2)轻钢业务收入占比提高(轻钢毛利率偏低)。此外,其他业务收入(废钢+钢贸)8.2亿,同增19.31%;其他业务毛利润(主要为废钢)约7.1亿元,同增77%。 报告期,公司管理+研发费用率4.41%,同降0.1pct,其中管理费用率同降0.24pct,研发费用率同增0.13pct。管理费用率下降主要由于报告期内修理费、办公费支出减少所致,研发费用率增长主要因为报告期内公司加大了研发投入。销售费用率0.8%,同增0.05pct;财务费用率0.78%,同增0.03pct。期间费用率5.99%,同降0.03pct。 经营性现金流同降,或受下游资金偏紧影响:2021年公司经营性现金流-2亿元,同减约3.6亿元;经营性现金流减少,或主要由于收现比同比下降,公司21年收现比98%,同减7pcts。期末,公司应收账款账面价值21.4亿元,同增约38%,或由于下游工程企业资金整体处于偏紧状态,公司受到阶段性影响。应收账款账龄结构优化,3年以上占比为18.05%,同减4.25pcts。现金流量表角度分析,对公司经营性现金流影响的主要因素是存货同比增加约18亿(2020年同比增加约11亿)。 随着公司钢结构制造业务比重持续提高,新建基地逐步进入稳定运行,公司经营性现金流将回归前期水平。 营运效率持续改善:21年,存货周转天数为140天,同减21天。应收账款周转天数34天,同减9天。营业周期天数174天,同减30天。净营业周期152天,同减15天。公司营运效率提升明显。
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名