金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
鸿路钢构 钢铁行业 2020-08-04 47.04 44.00 -- 53.10 12.88% -- 53.10 12.88% -- 详细
业绩增长符合预期,单吨费用下降打开利润空间:公司20H1实现营收50.11亿元,同比+4.85%,营业利润26.38亿元,同比+64.37%,归母净利1.89亿元,同比+11.49%。其中,Q2营收、归母净利同比各+37%、+44%。分业务类型看,公司钢构加工业务实现收入39.57亿元,同比+8.59%,装配式7.54亿元,同比+11.95%。公司20H1钢构产量95.25万吨,同比+16.22%,我们测算单吨收入、单吨毛利、单吨费用、单吨利润各为4154.33元/470.27元/213.06元/143.83元,同比各-292元/+52元/-73元/+16元。(注:根据钢构加工业务收入、毛利计算) Q2新签订单大增40%,材料订单占比继续提升:公司上半年新签订单76.25亿元,同比+9.55%,其中Q2新签订单48.95亿元,同比+40.06%。分类型看,公司上半年新签材料订单75.52亿元,同比+26.18%,占订单总额99%,19Q3以来,公司材料订单占比始终在97%以上,占据绝对主业;新签工程订单0.73亿元,同比-9.25%,占订单总额仅1%。 期间费用全面下降凸显管理能力:公司20H1综合毛利率13.90%,同比+1.59pp,分业务类型看,轻钢业务毛利率较低,约8.16%,其他主业均在11%~14%之间,且绝大多数高于去年同期。期间费率5.14%,同比-1.31%,其中销售费率、管理费率、财务费率同比各-0.26pp、-0.58pp、-0.47pp。净利率3.77%,同比+0.23pp。经营性现金流净额1.63亿元,同比-2.60亿元,同比流出较多,我们认为可能系公司业务扩张,采购支出较多所致,收现比103.55%,同比+9.83pp,回款较好。应收账款周转率、存货周转率各为2.99次、0.99次,同比各+0.08次、-0.17次。ROE与上年同期持平,仍为3.77%。 竞争壁垒逐渐高筑,龙头地位稳固:1)公司通过完善配套工厂、打造一站式采购平台、规模化生产、重视智能制造等措施紧抓成本管控,单吨费用连续两年大幅下降,扩大盈利空间;2)公司目标2021年底实现400万吨年产能,增强对上下游议价能力,稳固龙头地位;3)管理能力构筑更高壁垒,经过三年的十大基地运营经验,公司已形成成熟的钢结构生产管理体系,突破管理半径限制。 盈利预测及评级:我们维持预计公司2020-2022年EPS分别为1.36元、1.76元、2.14元/股,对应PE为31x、24x、20x。我们认为随着装配式行业的快速发展,钢构件的市场空间将会被进一步打开,公司目前市占率不足5%,未来仍有较大提升空间,成长性优异,给予2021年25倍估值,目标价44.0元,维持“强推”评级。 风险提示:疫情扩散超预期,产能利用率不达预期,原材料价格剧烈波动。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-08-03 42.20 42.88 -- 53.10 25.83% -- 53.10 25.83% -- 详细
Q2经营显著回暖,看好产能利用率提升速度加快,维持“买入”评级 公司发布20年中报,20H1实现营收50.1亿元,yoy+4.9%,归母净利润1.89亿元,yoy+11.5%,与公司此前业绩快报一致,扣非净利润1.52亿元,yoy+29.1%,20H1公司CFO净额同比下降,但预计主要与公司加大采购和政府补助收现下降有关,收款能力保持良好且体现议价能力提升。上半年公司钢结构产量95.3万吨,同比增长16.2%,基本摆脱了疫情影响,下半年我们预计基建、公共建筑、装配式建筑等主要下游有望继续保持高景气,或缩短公司产能利用率爬坡过程,进而提升公司制造业务毛利率。预计20-22年EPS1.34/1.71/2.03元,维持“买入”评级。 Q2单季扣非净利润同比增速超100%,盈利能力同比提升 单季看,公司Q1/Q2收入增速-35.4%/37.3%,归母净利增速-38.8%/45.1%,扣非净利润增速-56%/114%,Q2公司经营回暖显著。H1公司钢结构/围护/其他业务收入同比增速9.1%/2.9%/-44%,我们判断原材料价格同比下降及工程业务收缩或是H1钢结构收入增速低于产量增速的原因。H1公司综合毛利率13.9%,同比升1.6pct,或与公司进一步提升生产效率及疫情后需求快速反弹带动Q2产能利用率同比提升相关。H1公司销售/管理费用率同比降0.26/0.37pct,其中销售费用下降主要系运输费下降(H1大部分时间高速免费),管理费用下降则主要依赖职工薪酬的下降。H1现金流受加大采购和政府补助影响,扩产速度下半年有望加快H1公司CFO净流入1.63亿元,同比下降2.6亿元,但公司收现比达104%,同比提升近10pct,现金净流入减少主要原因在于:1)上半年采购力度有所加大,20H1末制造类存货较年初增量比去年同期增加3.28亿元;2)20H1收到政府补助现金0.28亿元,19H1为3.92亿元,我们认为公司主营业务收现能力提升部分体现了议价能力提升。H1末公司固定资产净值和在建工程合计较年初增加1.76亿元,去年同期增加4.58亿元,考虑到20H1公司折旧与19H1较为接近,我们判断上半年受疫情影响,公司扩产速度同比有所减缓,我们预计下半年公司扩产速度有望提升。 还原大额减值后公司H1经营业绩更加乐观,维持“买入”评级 公司H1计提1.7亿元信用减值损失,同比增加0.69亿元,剔除其一次性影响后公司制造业务盈利能力提升或更多。我们认为公司业绩体现了旺盛需求下议价能力的提升,和产能利用率提升下单吨盈利的较高弹性。我们认为公司全年产能利用率同比有望提升,费用率有望保持低位,上调20-22年预测EPS至1.34/1.71/2.03元(前值1.28/1.64/1.93元),当前装配式产业链可比公司20年Wind一致预期PE31.5倍,公司核心竞争力突出,持续扩张对融资依赖相比可比公司较弱,认可给予20年32-34倍PE,目标价42.88-45.56元(前值29.44-32元),维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张进度不及预期,H2下游行业景气度不及预期。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-08-03 42.20 -- -- 53.10 25.83% -- 53.10 25.83% -- 详细
事件: 公司公告2020年半年报。报告期,实现营业收入50.1亿,同增4.8%;归母净利1.9亿,同增11.5%;扣非归母净利1.5亿,同增29.1%。单二季度,实现营业收入36.3亿,同增37.3%;归母净利1.5亿,同增45.1%;扣非归母净利1.3亿,同增115.2%。 点评: 判断产能及产能利用率均有提升: 1H20公司钢结构产量95.3万吨,同增16.2%;由于产品定价为“钢价”+“加工费”,钢价下行导致收入增速慢于产量增速。疫情阶段性限制钢结构需求以及工厂生产,4月仍有一定影响;这一背景下,单二季度仍实现37%以上的产量增长(产量增速快于收入),表明公司产能及产能利用率均上一台阶,且大概率将延续。 盈利能力将持续改善,费用率稳步改善: 1H20公司综合毛利率11.7%,同比+2.0pcts;其中,2Q20综合毛利率14.5%,同比+0.9pct。毛利率稳步改善主要由于产能利用率提升带来的单位固定成本下行(吨人工薪酬支出、单位折旧等减少);毛利率未及最佳水平,因钢材价格下行导致的废钢等利润减少对毛利率有拖累。 费用率稳步改善:产销两旺,销售费用有降低;管理提效,对管理人员成本支出有一定压减;规模效应下,对中后台成本亦有摊薄。1H20期间费用率延续下行趋势,同减1.0pct至5.5%(其中财务费用加回票据贴息,加回后1H20财务费用率为1.1%,vs1H19为1.2%)。 上下游议价能力稳步提升: 1H20公司广义营运周期同比+2天至81天,主要由于订单、产能扩张带动存货增加。应收账款(含票据)周转天数同减5天至60天,预收账款及应付账款(含票据)周转天数分别同增13天、14天至40天、150天,显示公司上下游议价能力仍在提升。 非经常性科目阶段性拖累归母利润: 1H20归母净利率同比提升0.3pct至3.8%(单2Q20同比提升0.3pct至4.1%),归母净利率提升幅度慢于毛利率改善幅度,源于:1)公司前期客户江苏宝通镍业破产清算,致应收账款单项减值明显增加,1H20减值损失占收入比例同比大幅提升1.3pcts至3.4%;2)减值增加,预提所得税费用,相应带动有效所得税税率同比提升10.2pcts至27.2%;3)计入当期损益的政府补助略有减少至5,162万,1H20占收入比例同减0.4pct至1.0%。应收结构长期改善,减值及所得税影响难有持续性,政府补助对净利影响边际减弱,判断后续归母净利率仍有较大修复空间。 前期判断正持续验证乃至强化,坚定看好鸿路长期价值: 我们在深度报告《以利润表视角,再论鸿路成长性来源》中探讨了鸿路显著的竞争优势,以及未来盈利能力边际提升的可能性,并总结为“产能扩张是行业变革以及公司竞争力的注脚”。 我们在深度报告《资产及现金流视角,三轮鸿路价值》中探讨了鸿路在产业链中议价能力的持续提升,并论证了制造业务有更好现金流以及更低的坏账风险,并从自由现金流角度探讨了鸿路长期价值。 2Q20,鸿路扣非利润高增;盈利能力稳步回升,费用率持续降低,从侧面论证了“专注制造”经营策略的正确性。前期深度报告中的判断正在持续被验证乃至被强化,坚定看好鸿路钢构长期价值。维持20-22年归母净利预测7.0/8.8/10.6亿,YoY分别为25%/26%/20%,现价对应20年PE31x,维持“买入”评级。 风险提示:政策推动、产能扩张不及预期,钢价波动、疫情影响超预期。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-08-03 42.20 43.89 -- 53.10 25.83% -- 53.10 25.83% -- 详细
业绩稳健向好,Q2环比大幅提速。20H1实现营收50.11亿,YOY+4.85%;归母净利润1.89亿,YOY+11.49%;其中Q2单季度营收/净利润YOY+37.33%/45.06%,疫情后快速恢复,环比Q1提速72.77/83.88pct。当期政府补贴0.52亿,同比减少0.13亿,扣除政府补贴后的经营性净利润YOY+30%。钢结构产量95.25万吨,YOY+16.22%,假设产销率与19年相同,对应销量89.33万吨,吨收入5274元,YOY-6%;新签订单76.25亿,YOY+9.55%,其中制造类订单75.52亿元,YOY+26.18%。 吨净利润同比增加,所得税调整为短期影响。假设制造/工程订单分别在1/2年内确认收入,推算20H1吨净利润150元,同比增加30元。期间费用率5.14%,同比下降1.3pct,其中管理/销售费用率下降0.58/0.26pct至3.6%/0.81%,主要由于规模效应及管理效能提升,财务费用率下降0.47pct至0.73%,主要由于新会计准则的项目调整;所得税率提升10pct至27.48%,主要由于对江苏宝通应收账款计提坏账准备3454万以及集团内适用所得税率不同,当前所得税率不会长期持续。本期实现经营性净现金流1.63亿,YOY-61.54%,主要是本期原材料采购以及支付保证金增加所致。 扩产节奏或超预期,受益政策推动需求有望保持高景气。报告期内公司与安徽金寨、重庆南川再次签订投资协议,我们预计将增加36万吨产能,公司原计划到21年末扩产至400万吨,后续扩产节奏或超预期。2019年至今政策大力推广装配式钢结构建筑,钢结构在住宅领域的渗透率有望不断提升,行业需求有望持续增长,我们推算未来三年钢结构产量CAGR+12%。 财务预测与投资建议 调增21-22年产能增长及产销率假设,对应20-22年EPS由1.33/1.72/2.12元调增至1.33/1.75/2.32元,CAGR+31.83%。可比公司20年平均PE26X,未来两年可比公司/公司平均净利润CAGR+23%/32%,给予公司25%溢价至33XPE,对应目标价43.89元,维持“增持”评级。 风险提示 产能释放不及预期,钢材价格大幅波动,政府补助不达预期。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-08-03 42.20 -- -- 53.10 25.83% -- 53.10 25.83% -- 详细
2020H1稳健增长符合预期,疫情影响已基本消除。公司2020H1实现营收50.1亿元,同增5%,实现钢结构产量95.3万吨,同增16%;实现归母净利润1.9亿元,同增11%,符合预期。分板块看,2020H1制造加工类业务/工程类业务营收分别同增4%/12%,占比约85%/15%,与上年同期基本持平。分季度看,Q1/Q2分别实现营收13.8/36.3亿元,同增-35%/37%;分别实现归母净利润0.4/1.5亿元,同增-39%/45%,Q2赶工及扩产促盈利大幅加速。2020H1计入当期损益的政府补助为5162万元,同减1377万元;扣非后归母净利润为1.5亿元,同增29%,公司新建生产基地产能逐步释放,生产效率持续提升,已基本消除疫情对公司不利影响,全年业绩有望实现较快增长。规模化效益促盈利能力提升,采购物资增加致现金流入收窄。2020H1公司毛利率13.9%,较上年同期提升1.6个pct,其中制造加工类/工程类业务毛利率分别为13.9%/13.6%,较上年同期分别变动+1.5/+1.9个pct,盈利能力持续提升。期间费用率5.14%,较上年同期显著下降1.31个pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别变动-0.26/-0.37/-0.47/-0.21个pct,销售与管理费用率下降主要系公司生产规模化效益体现所致,财务费用率下降主要系公司执行了新会计准则,银行承兑汇票贴现利息作为金融资产终止确认损益在“投资收益”核算和列报所致。净利率提升0.23个pct至3.77%。2020H1公司经营性现金流量净额1.6亿元,较去年同期流入收窄2.6亿元,主要系:1)为保障赶工及扩产,公司加大原材料等周转物资采购以保障生产;2)预计在二季度钢价较低情况下,公司为锁定低价原材料而加大采购所致。2020H1末存货(含合同资产)53.7亿元,较上年同期末增加7.1亿元。收现比/付现比分别为104%/111%,同比提升10/14个pct。存货周转率/应收账款周转率分别为0.9/3.0次,YoY-0.2/+0.1次。订单产销加速,不断夯实核心优势。公司2020H1新签销售合同76.3亿元,同增10%,较Q1提速31个pct,其中Q2单季新签订单49.0亿元,同比大增40%,Q2签单显著加速。此外,公司为持续强化核心优势:1)管控能力方面,对生产基地实行了垂直管理体系,提高总部对基地深度管控能力,以发挥商务营销、招标采购、生产管理等优势;2)制造能力方面,加大对钢结构产线智能化改造,持续优化生产工艺,提高制造效率、降低成本。公司作为钢结构制造龙头竞争优势与成长路经清晰,长期看好。近年来政策大力推广装配式建筑,在医院、学校等民用建筑领域钢结构渗透率不断提升,叠加住建部大力推动钢结构装配式住宅建设试点,行业需求有望持续较快增长。此外,2015年后随着钢价大幅波动、营改增以及环保趋严,部分中小型钢结构企业利润不断压缩而逐渐退出市场。在供需双向改善环境下,公司作为钢结构制造龙头有望依托规模优势、精细化管理优势不断强化成本优势,在制造环节快速提升市占率,快速成长路经已十分清晰,长期看好。投资建议:我们预测20/21/22年公司归母净利为6.9/8.4/10.2亿元,EPS分别为1.31/1.60/1.94元(19-22年CAGR为22%),当前PE分别为32/26/22倍,鉴于公司成长性优异,规模优势持续强化,维持“买入”评级。风险提示:产能利用率不及预期风险,钢材价格波动风险,竞争增加风险等。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-07-27 39.38 -- -- 53.10 34.84% -- 53.10 34.84% -- 详细
事件: 公司发布1H20业绩快报,报告期公司收入50.1亿,YoY+4.8%,归母净利1.9亿,YoY+11.5%;单2Q20,收入36.3亿,YoY+37.3%,归母净利1.5亿,YoY+45.1%,略超市场此前预期。 2Q20疫情影响大幅减弱,生产节奏明显加快: 按照成本加成定价模式(采用钢材均价及1,000-1,200元的吨加工费测算),2Q20公司钢结构产量约73-76万吨(月均值×12为293-305万吨,vs1Q20约27-29万吨)。考虑到公司订单中来料加工订单占比在提升(1H20合同额超亿元或加工量超亿吨的合同占比为23.1%),公司2Q20实际加工量接近或超80万吨(均值×12为320万吨)。结合公司产能扩张情况,我们前期预计20年全年平均产能约330万吨。公司2Q20生产基地的生产节奏已到达较饱满水平。 盈利能力继续修复,判断所得税因素阶段性拖累归母净利向上弹性: 1H20公司营业利润率5.3%,同比+1.9pcts;其中单2Q20营业利润率5.7%,同比+2.7pcts。营业利润率大幅改善,推测源于:1)政府补助记录会计科目变化(1H20计入其他收益为主,1H19则主要计入营业外收入);2)应收账款账龄结构改善致减值损失减少;3)产能利用率提升带动加工毛利率改善。判断后两个因素的积极影响有持续性。 1H20公司归母净利YoY+11.5%(vs营业利润YoY为64.4%,利润总额YoY为27.2%),归母净利增幅明显低于利润总额增幅,判断源于所得税因素影响,后续影响有望边际减弱。1H20归母净利率3.8%,同比+0.3pct,产能利用率提升、营运效率加快,判断后续仍有提升空间。 维持“买入”评级:公司聚焦制造环节,现金流出色,与同类企业错位竞争,已形成明显的产能优势,产能扩张、成本下降正反馈深化公司护城河。2Q20生产节奏明显加快,验证疫情对生产能力影响已大幅减弱。维持20-22年归母净利预测7.0/8.8/10.6亿,YoY分别为25%/26%/20%,现价对应20年PE27x,维持“买入”评级。 风险提示:政策推动、产能扩张不及预期,钢价波动、疫情影响超预期。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-07-27 39.38 49.80 -- 53.10 34.84% -- 53.10 34.84% -- 详细
事件概述。公司发布业绩快报。2020H1,公司实现收入50.1亿元,同比增长4.85%,归母净利润1.89亿元,同比增长11.49%,对应Q2收入同比增长37.3%,归母净利润同比增长45.1%。 业绩略超预期,Q2恢复强劲。公司业绩略超我们预期。Q2全国大部分地区全面复工,带动钢结构需求迅速回升。根据公司经营数据计算,公司Q2新签订单48.95亿元,同比增长40.0%,其中材料制造订单48.2亿元,同比增长69%。此外,我们估算由于2019H2以来宣城、涡阳、重庆项目投产,公司Q2产能同比增长70万吨左右,叠加产能利用率回升,使得公司Q2收入大幅增长。 利润率提升,转型专业规模化加工更进一步。测算Q2单季度净利率4.1%,同比提升0.3个百分点,营业利润率5.7%,同比提升2.7个百分点。判断公司Q2毛利率同比提升幅度较大,体现公司产能扩张后单位成本逐渐下降,但非经常损益同比有所减少,影响最终归母净利率提升幅度。2020H1公司新签订单中材料订单占比99%,相较于2019H1提升13个百分点左右,体现公司转型专业规模化钢结构加工企业更进一步。 良性循环开启,ROE预计稳定提升。我们认为2019Q4及2020Q2毛利率提升印证了公司产能扩张-成本下降-利润提升-产能扩张的良性循环已经开启,ROE预计将稳定提升,而公司竞争优势也将进一步巩固。判断公司已驶上发展快车道,钢结构规模化加工龙头已逐渐破茧而出。 投资建议。暂时维持盈利预测不变。预计公司2020-2022年归母净利润6.85/8.6911.06亿元,同比增长22.5%/27.0%/27.3%。上调估值至2021年盈利预测30xPE估值,对应上调目标价至49.80元(原:41.12元),维持“买入”评级。 风险提示。疫情反弹,产能投放慢于预期,系统性风险。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-07-24 36.52 44.00 -- 53.10 45.40% -- 53.10 45.40% -- 详细
疫情影响逐渐消退,业绩增长符合预期:公司20H1实现营业收入50.11亿元,同比+4.85%,营业利润26.38亿元,同比+64.37%,归母净利润18.91%,同比+11.49%。其中,Q2营收、营业利润、归母净利润同比各+37.34%、+160%、+44.12%,二季度经营情况恢复较好,我们认为营业利润增速较高可能系政府补助计入方式调整至其他收益所致(原为营业外收入)。根据年报,公司2019年平均产能为240万吨,我们估计年底产能在300万吨左右,考虑到20H1新增产能影响较小,我们假设今年上半年平均产能仍为300万吨,产能利用率为70%(低于去年全年的78%,考虑疫情影响),则20H1产量约105万吨,同比+28.11%,整体表现符合预期。 Q2新签订单大增40%,材料订单占比继续提升:公司上半年新签订单76.25亿元,同比+9.55%。分季度看,Q1-Q2各新签订单27.30亿元、48.95亿元,同比增速各为-21.21%、+40.06%,疫情影响逐步减弱,二季度订单大幅回暖。分类型看,公司上半年新签材料订单75.52亿元,同比+26.18%,占订单总额99%,19Q3以来,公司材料订单占比始终在97%以上,主业地位稳固;新签工程订单0.73亿元,同比-9.25%,占订单总额仅1%。大额订单方面,公司报告期新签合同金额1亿元以上或钢结构加工量10000吨以上的订单14个,合计金额12.90亿元,同比+10.54%。 产能持续扩张,规模优势构筑竞争壁垒:2017-2018年,公司产能各为130万、160万吨,2019年平均产能约240万吨,同比+50%,2021年底有望超400万吨。我们测算公司2019年钢构加工业务单吨收入、毛利、净利(不考虑政府补助)各为4611元、530元、217元,同比各+158元、-18元、101元,我们认为毛利下降主要系折旧增多,净利增长主要系规模扩张下,单吨费用大幅降低。公司成长逻辑清晰,且在财报中已初步得到验证,2019年公司ROE同比+2.11pp至11.96%,资产周转率提升0.1pp至0.93%,公司的规模优势以及管理能力构成了钢构龙头的壁垒,预计未来仍将保持较好的产能释放,单吨收入及盈利尚有提升空间。 盈利预测及评级:我们维持预计公司2020-2022年EPS分别为1.36元、1.76元、2.14元/股,对应PE为27x、21x、17x。我们认为随着装配式行业的快速发展,钢构件的市场空间将会被进一步打开,公司目前市占率不足5%,未来仍有较大提升空间,成长性优异,给予2021年25倍估值,上调目标价至44.0元,维持“强推”评级。 风险提示:疫情扩散超预期,产能利用率不达预期,原材料价格剧烈波动。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-07-24 36.52 -- -- 53.10 45.40% -- 53.10 45.40% -- 详细
中期快报业绩符合预期,Q2营收业绩大幅增长。公司发布2020年中报业绩快报,上半年实现营收50.1亿元,同增5%;实现营业利润2.6亿元,同比大幅增长64%,增长较快预计主要因会计变更,政府补助从“营业外收入”挪入“其他收益”项中所致;实现归属于上市公司股东的净利润1.9亿元,同增11%,考虑到6月份公司对江苏宝通应收账款计提坏账3454万元,预计上半年减值会较去年同期明显增加,且预计政府补助同比小幅减少,因此上半年公司实际经营性利润增速可能显著大于当前归母净利润增速。分季度看,Q1/Q2分别实现营收增速-35%/37%,分别实现业绩增速-39%/44%,Q2营收与业绩均大幅加速。今年Q1公司虽然受到疫情影响,经营情况阶段性下滑,但Q2以来公司通过增加排班、加大产线工人招募等方式加紧赶工,产能释放持续顺利,促上半年业绩实现快速增长。 订单产销加速,促业绩稳步增长。近期公司公告2020年上半年新签销售合同76.3亿元,同增10%,较Q1提速31个pct,其中Q2单季新签订单49.0亿元,同比大幅增长40%,Q2订单显著加速。分类型看,公司上半年分别新签工程/材料订单0.7/75.5亿元,工程订单量已极少,材料订单是公司订单主要构成部分,上半年同增26%,较Q1提速39个pct,其中Q2单季新签48.2亿元,同比大增69%。目前公司产能处于快速扩张、释放阶段,产销明显加速,公司全年业绩有望稳步增长。 出售房屋资产+政府补助,扩产获充裕资金支持。公司近期公告成功出售“涡阳县光机电集聚区项目”及“涡阳县工业邻里中心项目”,成交额分别为2.41/6.12亿元,合计回笼资金约8.53亿元;此外,公司近期还陆续收到系列政府补助,其中与收益相关的共6349万元,与资产相关的共1000万元,合计7349万元。出售房屋资产及持续获得政府补助有利于公司盘活资产、回笼资金,为公司后续产能持续扩张提供资金支持。 公司作为钢结构制造龙头竞争优势与成长路经清晰,长期看好。近年来政策大力推广装配式建筑,在医院、学校等民用建筑领域钢结构渗透率不断提升,推动行业需求较快增长。自2019年起住建部大力推动钢结构装配式住宅建设试点工作,有望打开又一广阔蓝海市场。另一方面,2015年后随着钢价大幅波动、营改增以及环保趋严,部分中小型钢结构企业利润不断压缩而逐渐退出市场,行业供需结构不断改善。在供需双向改善的同时,公司作为钢结构制造型龙头有望依托规模优势、精细化管理优势不断强化成本优势,在制造环节快速提升市占率,快速成长路经已十分清晰,长期看好。 投资建议:我们预测20/21/22年公司归母净利分别为6.5/8.0/9.7亿元,EPS分别为1.25/1.53/1.86元(19-22年CAGR为20.2%),当前PE分别为29.1/23.6/19.5倍,鉴于公司成长性优异,规模优势持续强化,维持“买入”评级。 风险提示:产能利用率不及预期风险,钢材价格波动风险,疫情影响超预期风险,竞争增加风险等。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-07-13 27.50 41.12 -- 53.10 93.09%
53.10 93.09% -- 详细
钢结构已踏上发展快车道。2018年我国钢结构产量6874万吨,占粗钢产量比重仅7%,显著低于一般国家20%的水平,钢构渗透率低于15%。2016年国务院便提出力争用10年时间将装配式建筑占新建建筑比例提升至30%,行业发展潜力巨大。2019年,住建部正式提出在住宅中试点钢结构,政策逐渐加码,而随着水泥、砂石骨料价格大幅上涨、农民工数量减少工资上升,以及房地产企业提高周转率,我们预计钢结构施工工期短、机械化程度高的优势将逐渐体现,看好行业发展踏上快车道。 CR10不足15%,总包与规模化加工提升集中度。行业产值超6000亿,上市5家民营钢构+央企钢构体量依然较小,CR5仅5%、CR10仅10%。随着单体项目规模增大以及质量要求提高,我们认为未来行业将呈现两种发展路径:1)总包模式,承接项目,进行一体化设计施工,然后逐渐将部分钢结构构件生产分包给优质专业生产商,2)规模化加工,专注于钢结构生产,通过技术升级、规模化优势及精细化管理提升盈利能力,而两种方式都对钢构企业技术、规模提出更高要求,行业集中度有望提升。 规模化加工龙头破茧而出,驶上高速成长车道。公司商业模式主要聚焦在加工环节,目前ROE仅11%,未来有望随着规模扩张不断降成本提利润以提升ROE,公司有望成为PB-ROE投资策略的最佳实践。2015年以来公司逐渐聚焦钢结构加工,截止2019年底产能240万吨全国第一,同时公司凭借其规模、管理、技术等方面优势,实现全行业最低吨成本(至少低于其余企业1000元/吨)。随着公司产能进入密集投放期,我们看好公司进入销售放量,并带动单位制造成本继续下行的良性循环,提升公司ROE,从而使得公司进入高速成长周期。 投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润6.85/8.6911.06亿元,同比增长22.5%/27.0%/27.3%。给予基于市盈率估值的目标价41.12元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:疫情反弹,产能投放慢于预期,系统性风险。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-07-09 27.72 35.20 -- 49.76 79.51%
53.10 91.56% -- 详细
Q2新签订单大增40%,材料订单占比继续提升:公司上半年新签订单76.25亿元,同比+9.55%。分季度看,Q1-Q2各新签订单27.30亿元、48.95亿元,同比增速各为-21.21%、+40.06%,疫情影响逐步减弱,二季度订单大幅回暖。分类型看,公司上半年新签材料订单75.52亿元,同比+26.18%,占订单总额99%,19Q3以来,公司材料订单占比始终在97%以上,主业地位稳固;新签工程订单0.73亿元,同比-9.25%,占订单总额仅1%。大额订单方面,公司报告期新签合同金额1亿元以上或钢结构加工量10000吨以上的订单14个,合计金额12.90亿元,同比+10.54%,项目类型以厂房、基地、车间等工业建筑为主。 产能持续扩张,规模优势构筑竞争壁垒:2017-2018年,公司产能各为130万、160万吨,2019年平均产能约240万吨,同比+50%,估计目前产能在300万吨左右,2021年底有望超400万吨。我们测算公司2019年钢构加工业务单吨收入、毛利、净利(不考虑政府补助)各为4611元、530元、217元,同比各+158元、-18元、101元,我们认为毛利下降主要系折旧增多,净利增长主要系规模扩张下,单吨费用大幅降低。公司成长逻辑清晰,且在财报中已初步得到验证,2019年公司ROE同比+2.11pp至11.96%,资产周转率提升0.1pp至0.93%,公司的规模优势以及管理能力构成了钢构龙头的壁垒,预计未来仍将保持较好的产能释放,单吨收入及盈利尚有提升空间。 重庆南川三期合作协议顺利签订,政府补助仍将持续:2020年6月29日,公司发布公告称已与重庆南川区政府再次签订《绿色建筑产业园三期项目》投资协议书,公司将投资12亿元建立鸿路钢构西南总部基地,生产性厂房面积30万平米,预计得到土地12个月后开始试生产,24个月后全面投产,公司将在未来几年继续获得产业扶持奖励。据我们统计,公司2019年共获政府补助3.22亿元,占2018年净利润77.40%,其中仅1.02亿计入当期营业外收入,其余均计入递延收益。 盈利预测及评级:我们维持预计公司2020-2022年EPS分别为1.36、1.76、2.14元/股,对应PE为21x、16x、13x。加工制造业对应估值约15-20x,公司是钢构公司中资产质量、现金流最好的企业之一,且加工制造业务占主业,考虑2019年业绩超预期以及规模效应显现,吨费用下降,给予2021年20倍估值,上调目标价至35.20元,维持“强推”评级。 风险提示:疫情扩散超预期,产能利用率不达预期,原材料价格剧烈波动。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-07-08 26.73 -- -- 49.76 86.16%
53.10 98.65% -- 详细
事件:公司公告20年上半年新签合同情况,报告期公司新签合同额76.3亿,YoY+9.6%,其中材料订单75.6亿,YoY+26.2%;单二季度公司新签合同额49.0亿,YoY+40.1%。 2Q20新签订单恢复高增,来料加工订单占比稳步提升: 分领域看,1H20新签材料类订单、工程订单合同额分别为75.5、0.7亿,增速分别为26.2%、-92.5%,新签材料类订单占比99.0%,较19年同期提高13.0pcts。2Q20新签合同额增速+40.1%,增速环比+61.3pcts。随着二季度生产能力逐步摆脱疫情影响,新签订单恢复高增。若按照每吨钢结构售价5,000元测算(对应加工费假设约1,200元/吨),1H20新签订单对应钢结构加工需求量为151万吨,考虑到其中部分为来料加工订单,实际钢结构需求量更高。2H20疫情影响消退,且随着产能逐步释放,预计2H20新签材料加工订单额仍有望在1H20基础上有明显增长。 1H20新签材料类订单中金额超1亿元或钢结构加工量超1万吨的订单中来料加工订单金额0.75亿,钢结构加工量5.6万吨(对应吨钢结构加工费约1,342元/吨),占同类合同比例为23.1%(vs1H19为14.5%,FY19为4.2%)。新签材料订单中来料加工订单占比提升,对于降低钢价波动对公司业绩影响、减少营运资金占用等有积极意义。 行业高成长有确定性,产能扩张是行业变化及公司竞争优势的注脚: 重申前期观点“产能扩张是行业变化及公司竞争优势的注脚”。现阶段公司市占率仍低,且有较为明显的成本优势,持续扩产乃顺势而为。短期成长曲线关注公司扩产节奏,管理提效、资产周转提速、盈利能力有提升空间。行业层面,19年起钢结构成为主管部门的倾向性装配式技术路径,行业标准、规范等持续完善,钢结构行业中长期成长有确定性。 维持“买入”评级:2Q20新签订单高增,验证疫情对生产能力影响已大幅减弱。公司材料加工订单周期短(订单承接至交货平均3月左右),订单对收入有较强指引意义,产能逐步释放对20年业绩形成支撑。维持20-22年归母净利预测7.0/8.8/10.6亿,YoY分别为25%/26%/20%,现价对应20年PE20x,维持“买入”评级。 风险提示:政策推动、产能扩张不及预期,钢价波动、疫情影响超预期。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-07-08 26.73 -- -- 49.76 86.16%
53.10 98.65% -- 详细
订单产销加速,促业绩稳步增长。2020年上半年公司新签销售合同76.3亿元,同增10%,较Q1提速31个pct,其中Q2单季新签订单49.0亿元,同比大幅增长40%,Q2订单显著加速。分类型看,公司上半年分别新签工程/材料订单0.7/75.5亿元,工程订单量已极少,材料订单是公司订单主要构成部分,上半年同增26%,较Q1提速39个pct,其中Q2单季新签48.2亿元,同比大增69%。目前公司产能处于快速扩张、释放阶段,产销明显加速,公司业绩有望稳步增长。 西南地区生产基地扩张顺利,房屋出售盘活资产为扩产提供资金保障。公司近期公告与重庆市南川区人民政府再次签订了《绿色建筑产业园三期项目》投资协议书,此前签署的两期生产基地建设已大部分建成并逐渐投产,本次基地建设厂房面积约30万平方米,并建设物流配套基地、成立装配式建筑开发公司,总投资不低于12亿元,预计2年内建设完成,建成后重庆南川基地将成为公司重要的装配式建筑产业基地,促公司西南地区业务持续推进。此外,公司近期公告全资子公司涡阳鸿纬翔宇通过涡阳县公共资源交易中心平台成功出售涡阳县光机电集聚区项目,成交价2.41亿元,交易完成后有利于公司盘活资产、回笼资金,为公司后续产能持续扩张提供资金支持。 公司作为钢结构制造龙头竞争优势与成长路经清晰,继续重点推荐。近年来政策大力推广装配式建筑,在医院、学校等民用建筑领域钢结构渗透率不断提升,推动行业需求较快增长。自2019年起住建部大力推动钢结构装配式住宅建设试点工作,有望打开又一广阔蓝海市场。另一方面,2015年后随着钢价大幅波动、营改增以及环保趋严,部分中小型钢结构企业利润不断压缩而逐渐退出市场,行业供需结构不断改善。在供需双向改善的同时,公司作为钢结构制造型龙头有望依托规模优势、精细化管理优势不断强化成本优势,在制造环节快速提升市占率,快速成长路经已十分清晰,持续重点推荐。 投资建议:我们预测20/21/22年公司归母净利分别为6.5/8.0/9.7亿元,EPS分别为1.25/1.53/1.86元(19-22年CAGR为20.2%),当前PE分别为21.3/17.3/14.3倍,鉴于公司成长性优异,规模优势持续强化,维持“买入”评级。 风险提示:产能利用率不及预期风险,钢材价格波动风险,疫情影响超预期风险,竞争增加风险等。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-07-03 29.36 29.44 -- 42.38 44.35%
53.10 80.86% -- 详细
推进新产能扩张计划,继续看好中长期市占率提升带来的成长空间 据公司6月28日公告,公司继续扩张在西南区域的产能,与重庆市南川区政府签订《三期项目投资合作协议》,项目总投资不低于12亿元,新建钢结构制造等工厂面积约30万平方米,根据行业经验,我们预计对应新增钢结构制造产能近30万吨,产能投放自合作协议签订后分两年完成。公司19年末钢结构产能约280万吨,我们认为公司此次扩张继续兑现了中长期通过持续扩张提升市占率的成长逻辑,而短期内下游较高的景气度也有望使公司现有产能的利用率提升速度进一步加快,带动产量和吨净利增速提升,预计20-22年EPS为1.28/1.64/1.93元,维持“买入”评级。 与南川区政府签订三期合作协议,中长期预计扩产动作具有持续性 公司与重庆市南川区政府签订《三期项目投资合作协议》,建设内容主要包括约30万平方米的钢结构制造厂房和物流配套基地等。公司此前在南川区已投产约20万吨产能。我们认为公司成本竞争优势显著,未来若可转债成功发行,有利于提升产能扩张速度。我们认为公司过往已完成了在需求高景气区域的产能布点,且区位布局较为靠近劳动力和原材料供给优势区域,未来有望在当前运作较好的产能基地实现产能扩张,进一步扩充单个生产基地的规模,提升整体规模效应。参考美国龙头发展历程,我们认为公司中长期国内市占率有望达到7%以上,而2019年我们预计仅约2.5%。 大小景气周期叠加有望加速公司产能利用率上升 据《重庆市装配式建筑产业发展规划(2018-2025年)》,力争到2020年/2025年,重庆装配式产业年产值达0.18/0.3万亿元以上。四川则提出到2022年,全省新开工钢结构装配式住宅500万平方米以上。鉴于西南区域及全国其他各省市不断出台政策推进装配式建筑发展,下游需求或带动公司订单维持饱满状态。美国钢结构非住宅渗透率近50%,MFU住宅渗透率近10%的行业稳态,而19年我们测算我国钢结构当前渗透率仅约14%。我们认为当前钢结构行业处于产业大周期及下游需求小周期两个向上周期的叠加阶段,公司未来产能利用率及吨净利的提升速度有望进一步加快。 继续看好公司中长期持续增长,维持“买入”评级 我们认为公司商业模式中订单周期较短且现金流较好,产能扩张有助于公司抓住行业景气增长的机会,成本优势则使得公司有望保持壁垒利润和竞争优势。我们预计疫情过后下游行业需求的快速恢复可能对公司全年产量产生一定正向促进作用,而扩产对21/22年产量有望产生积极影响,因此调高20-22年EPS至1.28/1.64/1.93元(前值为1.23/1.57/1.81元),当前可比公司20年Wind一致预期平均PE为15.7倍,我们认为公司持续增长能力更强,且商业模式更偏建材制造,认可给予公司20年23-25倍PE,目标价为29.44-32元(前值20.91-23.37元),维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张进度不及预期,行业供给增加超预期。
鸿路钢构 钢铁行业 2020-07-01 27.84 -- -- 40.84 46.70%
53.10 90.73% -- 详细
鸿路钢构与重庆南川区政府签订《三期项目投资合作协议》:公司近日公告,公司与重庆市南川区人民政府在前期合作协议的基础上,再次签订《三期项目投资合作协议》。根据协议,公司将建设鸿路钢构西南总部基地,研发、生产、加工、销售钢结构、墙板等装配式建筑材料,建设生产性厂房面积约30万平米等;项目总投资规模不低于12亿元。类似前期基地产能扩张模式,本次重庆南川基地三期建设将获得地方政府多方面支持,包括土地供应、配套设施建设、手续审批及一定金额的产业扶持奖励。 重庆前期产能如期投产,基地扩产节奏或超前期预期,反映需求高景气: 据公司公告,重庆南川基地二期已经大部分建成并逐步投产,基本符合前期规划。本次协议约定三期建设事项(合计约30万吨钢结构生产产能), 为前期产能扩张规划外新增产能扩张事项。19年末,公司期末产能约280万吨;参考前期规划,我们原本预计公司产能将阶段性扩张至21年末的450万吨左右;而南川三期规划落地,意味着公司中期产能扩张将有持续性,扩张节奏或超预期。 行业高成长有确定性,公司成本有优势,商业模式优异: 我们重申前期观点“产能扩张是行业变化及公司竞争优势的注脚”。现阶段公司市占率仍低,且有较为明显的成本优势,持续扩产乃是顺势而为。 19年起,钢结构成为主管部门的倾向性技术路径,相关行业标准、规范持续完善,钢结构行业中长期成长性有确定性。鸿路钢结构构件加工具有显著的成本优势,且吨产能投资回报率高,初步形成了产能扩张->成本降低的良性循环。聚焦制作业务回款有优势,随着产能利用率提升、上下游议价能力提升,营业周期有缩短空间,自由现金流有巨大向上弹性。 维持“买入”评级:公司聚焦钢结构制作环节,错位竞争,优势明显。短期成长曲线关注公司扩产节奏,管理提效、资产周转提速、盈利能力有提升空间,预计2Q20起疫情影响将大幅减弱。维持20-22年归母净利预测7.0/8.8/10.6亿,YoY分别为25%/26%/20%,现价对应20年PE 21x,维持“买入”评级。 风险提示:政策推动、产能扩张不及预期,钢价波动、疫情影响超预期。
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名