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孟杰

兴业证券

研究方向: 建筑建材行业

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工作经历: 证书编号:S0190513080002...>>

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鸿路钢构 钢铁行业 2024-01-08 18.50 -- -- 18.50 0.00%
18.50 0.00% -- 详细
鸿路钢构发布 2023 年度经营情况公告:公司全年实现新签合同额 297.12亿元,同比增长 18.25%,Q4 新签合同额 67.91 亿元,同比增长 22.16%;全年实现钢结构产量 448.80 万吨,同比增长 28.40%,Q4 产量 125.59 万吨,同比增长 21.37%。四季度产量超预期。 公司全年实现新签合同额 297.12 亿元,同比增长 18.25%,Q4 新签合同额 67.91 亿元,同比增长 22.16%。钢结构材料类订单采用“钢价+加工费”的定价方式,考虑到 2023 年钢材价格同比 2022 年下降,加工费基本稳定,我们判断公司实际承接的钢结构加工量增速高于新签合同额增速,背后原因主要系公司产能持续扩张及智能化改造推动下,公司钢结构加工能力持续提升。 公司全年实现钢结构产量 448.80 万吨,同比增长 28.40%,Q4 产量 125.59万吨,同比增长 21.37%,Q4 产量超预期。我们认为公司 Q4 产量超预期的原因主要包括:1)公司产能持续增长,2023 年末达到 520 万吨,相比2022 年末提升 40 万吨;2)公司管理信息化和生产智能化升级持续推动,产能利用率维持较高水平;3)2022Q4 由于新冠对下游工地开工和物流的影响,产能利用率低导致基数较低;4)下游开工提货诉求强,需求维持高景气。 盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 14.25 亿元、17.71 亿元、21.06 亿元,1 月 4 日收盘价对应 PE 分别为 10.3 倍、8.3 倍、7.0 倍,维持“增持”评级。 风险提示:钢材价格波动风险,融资成本上升风险,产能运转不及预期,钢结构渗透率提升不及预期
罗曼股份 建筑和工程 2023-12-29 45.59 -- -- 47.99 5.26%
47.99 5.26% -- 详细
公告拟收购Holovis,VR/AR板块实力显著增强。公司11月发布《关于筹划重大资产重组暨关联交易的提示性公告》,公司正在筹划以支付现金的方式收购EqualCreationLtd公司85%股权,交易完成后Holovis将成为公司下属二级子公司。Holovis是国际领先的沉浸式体验设计企业,拥有DeepSmart、Holotrac等领先技术,与环球影城、乐高乐园等IP方拥有良好的合作关系。收购完成后,公司VR/AR及文旅板块实力将得到明显增强。 协同效应良好,打开长期成长空间。我们认为从长期看,Holovis还将从三个方面助力公司成长:1)由于顶级IP方对于供应商通常拥有较强的粘性,因此收购Holovis后公司能够增加重点客户粘性,有助于公司增强议价能力并突破地域壁垒。2)随着C端头显设备逐渐成熟,Holovis的领先技术有望在头显设备上应用,从而打开C端应用空间,未来在影视、游戏上发展前景广阔。3)Holovis海外资源有助于公司传统施工业务出海。 Holovis经营策略调整并联手Farbound顺应C端发展趋势,MR新星冉冉升起。2022年,公司推出家庭沉浸式体验游戏360Golf,迈出C端游戏重要一步,并通过AGS进行销售。2022年底,Farbound加入Holovis,前者是沉浸互动式体验游戏领先企业,由于Farbound两位核心成员同样具有丰富的主题乐园经验,我们认为Holovis与Farbound技术的适配性较高。此外,Farbound本身也拥有米高梅、华纳兄弟Discovery等著名IP合作方,有助于Holovis增强影视领域及北美区域的业务布局,而我们认为上述布局的增强有望使得公司更容易切入C端头显设备。公司有望成为A股MR新星,未来在MR内容领域发展空间广阔。 盈利预测及估值:维持盈利预测。预计2023-2025年,公司EPS为1.37/1.64/2.02元。对应当前股价37.4/31.0/25.2xPE。维持“增持”评级。 风险提示:收购进度不及预期,需求不及预期,毛利率不及预期,系统性风险。
华铁应急 建筑和工程 2023-12-26 6.06 -- -- 6.57 8.42%
6.57 8.42% -- 详细
事件:公司12月20日公告第二期员工持股计划,激励范围不超过30名员工,购买价3.27元/股。考核目标为以2023年为基数,2024-2025年收入复合增速不低于35%,或归母净利润复合增速不低于30%。目标完成比例高于80%即可按比例解锁(两个解锁期,分别为最后一笔股票过户日后12/24个月)。公司预计2024-2026年激励摊销费用为1740.34/738.32/52.74万元。 持股计划指引强劲,彰显公司管理层信心:公司2018-2020年先后三次授予限制性股票,业绩考核达标,随后2021年两次实施股票期权激励,滚动而灵活的机制有利于持续绑定核心员工利益,利好公司长期发展。此外,我们认为30-35%的收入、利润复合增速考核指标在当前环境下目标较高,体现了管理层对于公司长期发展的信心。 轻资产化继续提速:根据公司公告及公开新闻,2023Q4,公司分别与欧力士、华通金租签订20/10亿元合作协议,合作范围包括但不限于委托运营管理、转租赁、设立SPV公司等形式,轻资产化进一步提速,有助于公司高机规模的继续扩张的同时降低负债压力。 AI平台上线,数字化实力加强:根据公开新闻,12月1日,公司面向服务工程师的AI服务助手上线,根据新闻报道,使用AI数字员工后,售后服务工程师培训和帮带周期缩短为原来的50%,服务团队的工作效率提升了30%以上,客户咨询等待时间缩短200%,从而带来了客户满意度的显著提升,数字化管理实力进一步提升。而我们认为数字化能力的提升有助于公司进一步拓宽服务半径,提升规模效应,并获得资方信任,从而加速公司发展。 盈利预测及估值:小幅调整盈利预测。预计2023-2025年,公司EPS为0.43/0.55/0.69元,对应12月21日收盘价15.00/11.62/9.25xPE。维持“增持”评级。 风险提示:需求不及预期,毛利率不及预期,数字化进度低于预期。
罗曼股份 建筑和工程 2023-11-29 45.59 -- -- 47.99 5.26%
47.99 5.26% -- 详细
事件:公司公告《关于筹划重大资产重组暨关联交易的提示性公告》。公司正在筹划以支付现金的方式,收购 Equal Creation Ltd 公司 85%股权,而由于目标公司持有公司战略合作伙伴 Holovis100%的股权,因此交易完成后 Holovis将成为公司下属二级子公司。本次交易构成关联交易及重大资产重组,公司预计自本公告起 6 个月内披露本次交易相关的预案或者报告书。 VR/AR 板块竞争力提升,第二成长曲线日益清晰。Holovis 是国际领先的VR/AR 设计企业,拥有 Holotrac、Rideview 等领先技术,并参与过环球影城等国际知名项目,拥有良好的项目经验和 IP 资源。此次公告的交易完成后,我们预计公司景观照明及 VR/AR 业务能够更好融合,有助于持续夯实公司在数字文旅、沉浸式体验等领域的核心竞争力。公司第二成长曲线日趋清晰。 C 端长期成长空间充足。随着苹果等主流头显厂商 MR 设备逐渐完善成熟,我们判断未来 VR/AR 在 C 端的应用空间有望逐渐拓展,而具备技术优势且拥有众多优质 IP 合作伙伴的 Holovis 有望成为主要受益者之一,因此我们认为公司 C 端长期成长空间充足。 订单充沛,B、C 端有望良好协同。根据公开信息,巴山夜语智慧文旅融合示范项目(EPC+O)11 月 2 日公布评标结果,罗曼为第一中标候选人,投标价为 1.17 亿元,文旅夜游项目持续落地。公司 B 端订单充沛,支撑公司业绩同时,未来也有望成为 C 端 VR/AR 业务的流量入口,实现 B、C 两端的良好协同。 盈利预测及估值:维持盈利预测。预计 2023-2025 年,公司 EPS 为1.37/1.64/2.02 元,对应 11 月 27 日收盘价 26.97/22.39/18.19x PE。维持“增持”评级。 风险提示:需求不及预期,成本高于预期,收购进度低于预期,系统性风险
中国中冶 建筑和工程 2023-11-17 2.99 -- -- 3.46 15.72%
3.46 15.72% -- 详细
中国中冶:冶金工程国家队,基础建设主力军。中国中冶是全球最大的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商之一,主导建设国内 90%、国际60%的钢铁产能,也是中国基本建设主力军,连续十二年位列“ENR 全球承包商 250 强”前十名。2022 年公司实现营业收入 5927 亿元,同比增长18.4%;实现归母净利润 103 亿元,同比增长 22.7%,持续保持高速增长。 钢铁行业低碳改造释放新动能,房建、基建多元布局铸就稳增长。近年来,公司工程业务各细分板块呈现轮动上行趋势,支撑公司工程主业稳健运行。钢铁行业产能置换刚过半程,低碳改造蕴含千亿空间,伴随钢铁行业碳达峰及碳关税的开征,公司冶金工程有望持续放量。同时公司布局氢冶金前沿,全球首例 120 万吨氢冶金工程示范项目一期工程已顺利建成投产,拓展未来新兴增量;基建在宽财政下有望延续增长,房建业务凭投建营一体化、城市更新及城中村改造拉动规模扩容。 公司资源业务布局丰富,业绩有望持续增厚。有色金属板块,伴随公司镍、铜等金属资源的价格逐步上涨,公司资源开发业务的营收、毛利快速提升,2023H1 贡献总净利润 12%。后续随山达克铜金矿扩产、锡亚迪克铜矿投产有望实现业绩新突破;多晶硅方面,公司切入半导体电子材料制造,实现下游拓展+盈利提升双重获益。 “国企改革”+“一带一路”双主题加持,价值创造及发现有望同辉。国企改革加力前行,公司新兴产业布局及分拆上市有望加速,营业现金比率纳入考核后有望获得提升;公司目前境外业务已恢复至疫前水平,2030 年前东南亚钢铁产能预计翻倍,公司冶金工程海外新签有望实现突破。 盈利预测与评级:我们调整对公司的盈利预测,预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 124.99 亿元、148.59 亿元、172.09 亿元,11 月 13 日收盘价对应的 PE 为 5.4 倍、4.5 倍、3.9 倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期、施工进度不及预期、新签订单不及预期、镍钴铜等金属价格波动风险
祁连山 非金属类建材业 2021-03-25 13.65 -- -- 14.97 4.25%
14.23 4.25%
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期末资产负债率为21.93%,大幅下降8.15个百分点。核心区域占有主导地位,甘肃市占率45%,青海市占率24%,区域内重点工程陆续开工支撑未来至少2年需求预期,此外,西藏产线继续提升公司规模,有望对接川藏线需求。我们预计2021-22年归母净利分别为17.46亿元、18.43亿元,对应EPS分别为2.25元、2.37元,按3月19日股价对应PE分别为6.7x、6.4x,建议维持“审慎增持”评级。
中材国际 建筑和工程 2021-03-25 9.49 -- -- 10.22 5.25%
10.68 12.54%
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2020年公司实现营业总收入224.92亿元,同比下滑7.72%,其中Q4收入同比下滑8.65%。工程建设、装备制造、环保、生产运营管理、其他业务分别实现收入157.98亿元、34.59亿元、17.03亿元、8.98亿元、9.89亿元,分别同比变动-10.74%、-9.88%、15.53%、-18.05%、-2.45%,除环保业务营收实现增长外其他主业呈现不同程度下滑。 2020年公司实现综合毛利率16.05%,较去年同期下滑0.77pct;实现净利率4.97%,较去年同期下滑1.57pct,下滑主要原因系期间费用率有所提升;工程建设、装备制造、环保、生产运营管理、其他业务的毛利率分别为13.92%、20.68%、17.24%、15.51%、14.08%,分别同比变动-1.04%、2.23%、1.83%、-6.27%、-5.36%。 2020年公司期间费用率为9.49%,同比增加0.09pct,主要系财务、研发费用率提升。 2020年公司资产减值损失+信用损失占比为1.23%,较去年提升1.11pct;每股经营性现金流净额为1.01元,较去年增加0.86元/股。 盈利预测及评级:我们下调了公司盈利预测,预计2021-2023年的EPS分别为0.75元、0.88元、1.05元,3月19日收盘价对应的PE分别为13.3倍、11.3倍、9.5倍,维持“审慎增持”评级。
山东玻纤 非金属类建材业 2021-03-11 10.29 -- -- 13.97 34.20%
15.25 48.20%
详细
节后各品种已普涨100-300元,我们认为2021年玻纤仍存供需缺口,当前各库存偏低,具备继续提价基础。公司产能稳健增长,持续降本增效。我们预计2021-2023年归母净利分别为5.10、5.94、6.85亿元,对应PE分别为10.1X、8.7X、7.5X,对比A股玻纤制造企业,估值显著偏低。可比上市公司2021年wind一致预期PE均值为17.3X。维持“审慎增持”评级。
中材科技 基础化工业 2021-03-09 25.35 -- -- 26.42 2.24%
25.92 2.25%
详细
公司披露20211一季报预告。预计2021年一季度归母净利润48387.80万元-60484.75万元(2020年同期24,194万元),同比增长100%-150%;EPS为0.29元~0.36元(2020年同期为0.14元)。增长动力:①风电叶片产业:产品结构进一步优化,大叶型、大功率等新产品放量,拉动整体毛利率水平提升;②玻璃纤维产业:行业高景气延续,20年下半年两轮普涨提价17%(行业平均),21年春节后继续普涨;;③锂电池隔膜产业:受益于行业需求旺盛,产能加速释放,生产效率提升,叠加客户结构优化,盈利能力提升趋势明显;④先进复合材料等其他业务经营形势良好。 玻纤行业供需趋紧,公司产品结构升级。四大领域拉动玻纤需求,我们判断中国2021年的玻纤表观需求量为613万吨,测算增量超40万吨,对应增长率8%。供给方面,我们预计2021年新增产能约为50万吨,测算有效产能增量为35万吨,供需缺口仍存。公司通过新老产能交替,在稳步提升产能的同时对产品结构进行升级,产品销售逐渐向电子纱、风电纱等高端产品偏移,通过冷修技改逐步下调单吨成本,预计吨毛利水平有望持续提升;收购中材金晶(10万吨玻纤产能)100%股权,综合情况与泰山玻纤新建生产线处同等水平,有利于快速实现盈利。 陆上抢装后风电需求继续保持,公司龙头效应显现。①陆上抢装之后,十四五期间海上风电与平价大基地项目对风电装机量构成有效支撑。②碳中和趋势背景下,风电与光伏等非化石能源占比有望持续提升。公司以年产4,000套叶片的产能位居行业首位,下游客户方面,合作国内头部风电整机商,并积极开拓海外市场,公司有望继续领跑国内风电叶片市场。 新能源推动隔膜需求,行业集中度有望继续提升。受益于近年新能源汽车的高速发展,预计未来锂电池隔膜需求高景气延续。2019年收购了湖南中锂后产能迅速提升,以年均9.6亿平方米的产能位居行业第二。另外,公司产品结构顺应湿法隔膜潮流,出货量大幅增加推动2019年市占率上升至12.8%。公司同时积极拓展海外客户,2020年已经在海外市场形成批量销售。 投资建议:1)碳中和++海上风电++平价大基地项目支撑,风电叶片有望景气延续;2)玻纤供需缺口仍存,节后各品种已普涨100--0300元,当前各企业库存仍低,33月价格有望继续上涨;3)隔膜产能释放,市占率有望继续提升。整体上三大主营业务业绩增量确定性高。 我们预计2020-2022年归母净利分别为20.5、29.3、35.0亿元,EPS分别为1.22、1.75、2.09元,3月5日股价对应动态PE分别为20.0、14.0、11.7X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:玻纤需求不及预期;锂膜业务拓展不及预期;风电装机推进不及预期
华阳国际 建筑和工程 2021-03-09 23.26 -- -- 25.25 6.23%
24.71 6.23%
详细
2020年实现营业收入18.94亿元,同比增长58.55%;;中其中Q4实现营业入收入7.68亿元,同比增长88.70%,季度收入加速增长。公司在Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入1.90亿元、3.97亿元、5.39亿元、7.68亿元,分别同比变动8.19%、32.64%、72.34%、88.70%。公司设计业务、非设计业务收入分别为12.34亿元、6.60亿元,同比增长32.87%、148.24%,设计业务保持较高增速,非设计业务翻倍增长,我们预计主要系EPC订单落地所致。 2020年公司实现归母净利润1.74亿元,同比增长27.42%,其中Q4增长36.17%。公司Q1-Q4营业利润分别为-0.30亿元、0.76亿元、0.84亿元、0.91亿元,分别同比变动-713.26%、101.28%、28.90%、49.18%,除Q1受疫情影响外,其余各季度营业利润均同比转正,并且下半年利润增速低于收入增速。公司Q1-Q4的归母净利润分别为-0.26亿元、0.66亿元、0.71亿元、0.64亿元,分别同比增长-615.62%、102.94%、35.64%、36.17%。 从盈利能力来看,2020年公司净利率同比下降、ROE同比提升1.83%。 公司Q1-Q4的营业利润率分别为-15.79%、19.14%、15.58%、11.85%,分别同比变动-18.63%、6.43%、-5.18%、-3.14%,除Q2外,公司各季度利润率有所下降,我们判断主要系低毛利率的工程总承包业务增长较快所致。2020年公司净利率为9.19%,同比下降2.19%,其中Q1-Q4的净利率分别变动-16.53%、5.92%、-3.44%、-3.21%。从ROE来看,公司加权ROE为13.67%,同比提升0.36pct,我们判断主要系资产负债率提升所致。 盈利预测及评级:我们下调了公司盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润为1.74亿元、2.35亿元和2.93亿元,EPS为0.89元、1.20元、1.49元,3月5日收盘价对应PE分别为26.1、19.3、15.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、EPC业务带来坏账损失、应收账款带来坏账损失、现金流恶化的风险
精工钢构 建筑和工程 2021-03-09 5.83 -- -- 6.10 4.63%
6.10 4.63%
详细
精工钢构发布220020年业绩快报:2020年实现营业收入115.32亿元,同比增长12.67%;实现归母净利润6.52亿元,同比增长61.73%。其中Q4营收37.72亿元,增长28.77%,归母净利润1.63亿元,增长72.76%。 02020年实现营业收入1115.3322亿元,同比增长12.67%%;;其中4Q4实现营业收入237.72亿元,同比增长28.77%%,季度收入加速增长。Q1-Q4营业收入分别同比变动6.13%、-3.75%、15.54%、28.77%,单季收入加速增长主要系业务承接持续向好,全年业务承接金额183.68亿元,其中EPC及装配式建筑业务承接额56.36亿元,均创历史新高,推动了营业收入持续增长02020润年公司实现归母净利润26.52长亿元,同比增长61.73%%中,其中4Q4增长72.76%%。Q1-Q4营业利润分别同比变动10.99%、132.23%、80.92%、80.12%,利润总额分别同比增长12.01%、120.08%、78.16%、84.75%,归母净利润分别同比增长20.45%、86.92%、72.39%、72.76%。全年归母净利率为5.65%,同比提升1.72pct,其中Q1-Q4的净利率分别变动0.60pct、2.98pct、2.36pct、1.10pct。全年加权ROE为11.08%,同比提升3.16pct。 建筑减碳排要落脚在钢结构,公司作为钢结构EECPC龙头将率先受益。建筑部门是实现碳中和目标的关键领域,钢结构具有可循环材料、生态环保、资源化再利用优势。《绿色建筑创建行动方案》提出大力发展钢结构等装配式建筑。 公司作为钢结构EPC龙头,未来订单业绩有望保持高速增长。 盈利预测与评级:我们上调公司的盈利预测,预计2020-2022年的归母净利润分别为6.52亿元、8.48亿元、10.67亿元,对应EPS分别为0.32元、0.42元、0.53元,3月5日收盘价对应的PE分别为16.7倍、12.8倍、10.2倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、技术授权业务拓展不及预期、钢
金螳螂 非金属类建材业 2021-03-04 9.73 -- -- 10.20 4.83%
10.20 4.83%
详细
盈利预测和评级:我们下调了公司盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为0.88元、1.15元和1.30元,2月26日收盘价对应的PE分别为10.9倍、8.4倍、7.4倍,维持“买入”评级。
伟星新材 非金属类建材业 2021-03-04 21.80 -- -- 25.98 19.17%
26.81 22.98%
详细
投资建议:持续看好地产销售与竣工带动装修景气上行,同时消费属性强成本传导能力历史验证,未来发展空间可聚焦区域开拓、同心圆产业链拓展、市占率提升、市政发力,激励方案(草案)出台,提振信心,体现决心。根据业绩快报调整盈利预测,我们预计2020-22年归母净利分别为12.5亿元、15.0亿元、16.7亿元,EPS分别为0.79、0.96、1.06元,3月1日股价对应动态PE分别为24.6x、20.4x、18.3x,维持“审慎增持”评级。
鸿路钢构 钢铁行业 2021-03-04 49.18 -- -- 54.93 11.69%
57.90 17.73%
详细
盈利预测与评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.95亿元、11.12亿元、15.08亿元,对应2月26日收盘价PE分别为30.0倍、21.4倍、15.8倍。维持“审慎增持”评级。
坚朗五金 有色金属行业 2021-03-04 154.00 -- -- 170.98 11.03%
195.63 27.03%
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盈利预测及评级:我们上调公司的盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为8.14亿元、11.02亿元、14.13亿元,2月26日收盘价对应的PE分别为60.2倍、44.5倍、34.7倍,维持“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名