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中国中铁 建筑和工程 2021-09-02 5.74 -- -- 6.82 18.82%
6.82 18.82% -- 详细
事件:公司公布 2021年半年报。2021年上半年公司实现营收 4,982.39亿元,同比增长 19.68%,归母净利润 130.96亿元,同比增长 11.96%,扣非净利润 118.05亿元,同比增长12.09%。 业绩平稳增长。2021H1公司实现营收 4,982.39亿元,同比增长 19.68%。其中,基础设施建设是公司营收的最大来源,实现营收 4429.94亿元,同比增长 19.82%;勘察设计与咨询服务业务实现营收 73.9亿元,同比减少 0.22%;工程设备和零部件制造业务实现营收 119.21亿元,同比增长 19.71%; 房地产开发业务实现营收 138.66亿元,同比增长 9.23%;其他业务实现营收 220.69亿元,同比增长 36.34%。分地区看,公司在境内地区实现营收 4731.12亿元,同比增长 20.2%; 在境外地区实现营收 251.27亿元,同比增长 10.27%。2021H1公司毛利率和净利率分别为 8.87%和 2.89%,同比分别变化-0.29pct 和-0.1pct;经营性净现金流为-588.79亿元,较去年同期-507.73亿元增加净流出 81.05亿元,主要系部分工程项目业务资金支付延缓,同时公司为保障生产经营的有序推进,进行必要的材料储备,并信守合同及时支付供应商款项。截止 2021年 6月 30日,公司资产负债率为 74.3%,同比降低 2.36pct。 国家推进新型城市基础设施建设,市政业务迎机遇。2021H1公司新签合同额为 10336.7亿元,同比增长 18.8%,连续保持高速增长。其中,基础设施建业务新签合同额为 9101.1亿元,同比增长 20%;勘察设计与咨询服务业务新签合同额95.7亿元,同比减少 16.6%,主要系受上半年全国铁路市场设计业务和城市轨道交通项目设计业务招标减少影响;工程设备与零部件制造业务新签合同额 281.8亿元,同比增长45.7%,主要系钢结构业务新签合同额的持续增长。在基建设施建设业务板块,铁路业务完成新签合同额 1197.2亿元,同比减少 2.9%;公路业务新签合同额 1135.7亿元,同比减少 1.9%;市政及其他业务新签合同额 6768.2亿元,同比增长 30.3%。随着国家新型城市基础设施建设的推进,公司市政业务新签合同额持续大幅提升。 矿产业务增厚业绩。2021H1公司矿产资源实现营收 26.09亿元,同比增长 54.31%,占公司总营收比重 0.5%,这块业务毛利率为 53.84%,远远高于其他业务。公司生产和销售的主要矿产品包括铜、钴、铅、锌、钼等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钴。截止 2021年 6月 30日,公司矿山保有资源/储量主要包括铜约 830万吨、钴约 60万吨、钼约 65万吨,其中铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位,自产铜、钼产能已居国内同行业前列。报告期内,公司控股及参股的矿山累计生产铜金属 109,564吨,同比减少 2.13%;钴金属1,400吨,同比增长 5.67%;钼金属 7,796吨,同比增长99.88%;铅金属 6,384吨,同比减少 22.32%;锌金属 10,737吨,同比减少 4.97%;银金属 21吨,同比减少 14.98%。 投资建议预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 1.15/1.28元/股,对应动态市盈率分别为 4.89/4.37倍,维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资投资不及预期的风险;新签订单落地不及预期的风险。
中国中铁 建筑和工程 2021-05-06 5.24 -- -- 5.40 3.05%
5.40 3.05%
详细
事项:公司发布2021年一季度报告,实现营业收入2362.41亿元,比上年同期增加51.1%;实现归属于上市公司股东的净利润64.85亿元,比上年同期增加80.89%,扣非后同比增加81.33%。实现基本EPS 0.238元。 营收业绩快速增长,各主营业务营收均正向增长。公司2021Q1实现营业收入2362.41亿元,同比增速51.1%,较2019Q1营收大幅增长48.40%,为2008年以来同期最高同比增速水平。其中各主营业务营收分别为基础设施建设2074.58亿元(yoy+55.03%)、勘察设计咨询43.43亿元(yoy+16.48%)、工程设备与零部件制造63.33亿元(yoy+51.10%)、房地产开发51.60亿元(yoy+18.81%)、其他业务137.47亿元(yoy+25.39%),公司各项主营业务营收均实现同比正向增长。期内公司实现归母净利润64.85亿元,同比增长80.89%,较2019Q1增长68.73%。公司2021Q1营收和业绩实现高速增长,同比增速及较2019Q1增速均高出2019Q1和2020Q1增速水平。 盈利能力同比提升,期间费用控制有效。期内公司毛利率水平为9.47%,同比提升0.16个pct。其中基础设施建设(8.08%)毛利率提升0.86个pct。期内公司期间费用率为5.34%,同比下降0.31个pct,其中销售费用率为0.49%(同比-0.04个pct)、管理费用率为2.56%(同比-0.75个pct)、研发费用率为1.62%(同比+0.66个pct)、财务费用率为0.67%(同比-0.18个pct)。公司净利率为2.97%,同比提升0.51个pct,ROE(加权)为2.78%,较2020Q1和2019Q1分别提升1.09个pct和0.65个pct,公司盈利水平显著提升。 经营性现金流改善,资产负债率同比下降。期内2021Q1公司经营性现金流净额为-298.35亿元,同比减少净流出23.20%,其中经营性现金流入项同比大幅增加44.26%。投资活动产生的现金流量净额为-185.61亿元,同比增加净流出增加62.81%。筹资活动产生的现金流量净额为325.76亿元,同比减少净流入13.38%。期末公司货币资金余额为1423.11亿元,较上年同期末同比增加约66.27亿元,主要为经营活动和筹资活动现金流入增加。资本结构方面,期末公司资产负债率为74.02%,较2020Q1期末下降了2.37个pct。应收账款方面,期末公司应收账款为1206.49亿元,较期初和2020Q1末均有增加,主要由于经营规模增长,应收账款余额正常增加;同时部分工程项目业主拨款滞后。期末公司存货为2204.38亿元,较期初增加14.42%,主要由于期内加大房地产项目开发投入,房地产项目存货有一定幅度增加,同时为确保工程项目春节后的生产进度和应对原材料价格上涨,加大了原材料储备。 在手订单充足,基建龙头受益交通强国推进。新签合同方面,公司2020年累计新签合同额26056.6亿元(同比+20.4%)。分业务看,基建建设业务新签21829.2亿元(同比+21.6%),其中:铁路新签3553.8亿元(同比+14.2%);2)公路新签4097.6亿元(同比+32.6%);3)市政类新签14177.8亿元(同比+20.7%)。勘察设计业务新签258.6亿元(同比-10.2%);工业设备与零部件制造业务新签542.8亿元(同比+29.0%);房地产开发业务新签(合约销售额)685.6亿元(同比-1.6%)。2021Q1公司累计新签合同额3292.3亿元,同比增速为-2.5%。未完合同方面,2021Q1末,未完合同额合计37809.7亿元,较2020年末增长1.5%,相当于公司2020年营收的3.9倍。公司作为国内两大铁路、城轨建设巨头之一,后续或将受益于交通强国推进和两新一重基建建设背景下的项目落地。 投资建议:我们预测公司2021年~2023年的收入增速预测分别为12.5%、12.0%、11%,净利润增速分别为13.0%、13.8%、11.6%,实现EPS分别为1.16、1.32、1.47元。维持公司“买入-A”投资评级。 风险提示:宏观经济大幅波动,疫情控制不及预期,国内基建投资增速下滑,政策推进不及预期,项目回款风险等。
王小勇 1 8
中国中铁 建筑和工程 2021-05-03 5.45 5.83 5.81% 5.59 2.57%
5.59 2.57%
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事件: 公司4月92日公布了2021年第一季度报告,公司实现营业总收入2370.41亿元,同比增长50.94%;实现归属于上市公司股东的净利润64.85亿元,同比增长80.89%。 点评: 在手订单充足,支撑未来业绩。公司一季度实现新签合同额3292.3亿元,同比下降2.5%;未完合同额为37809.7亿元,较上年末增长1.5%; 其中基础设施建设/勘察设计与咨询服务/工程设备与零部件制造/其他业务未完成额较上年末分别增加1.2%/1.3%/11.1%/2.8%。公司在手订单充足,支撑未来业绩提升。 中标捷报频传,彰显公司实力。公司在2月8日、4月21日发布重大工程中标公告,报告期内分别中标16和25个重大工程中,标价合计分别为约人民币364.58亿元和548.48亿元。公司承接重大工程的能力和竞争力强,品牌和技术优势进一步累积。 实现降本增效,扩大盈利空间。公司持续优化生产组织,运营效率稳步提升,在建项目有序推进,一季度实现综合毛利率为9.70%,同比增加0.16个百分点;公司四项费用率为5.34%,同比减少0.28个百分点。降本增效成果显著,盈利有望持续增加。 基建行业景气度提升,带动需求上涨。在疫情考验和外部环境的不确定性的局势下,我国经济运行持续稳定恢复,实现了“十四五”良好开局。 根据国家统计局公布数据显示,2021年一季度,全国固定资产投资(不含农户)95994亿元,同比增长25.6%,其中基础设施投资同比增长29.7%,行业景气度提升,也拉动了市场需求。公司基础设施建设业务实现营业收入2074.58亿元,同比增长55.03%;毛利率为8.08%,同比增加0.86pct,主要原因是该板块中毛利率较高的公路和市政业务收入增幅较大。响应国家政策,公司发展路径稳健清晰。 给予公司“增持”评级。预计公司2021-2023年归母净利润增速分别为10.75%/11.90%/9.27%,EPS分别为1.14/1.27/1.39元。 风险提示:新签订单不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
中国中铁 建筑和工程 2021-05-03 5.45 -- -- 5.59 2.57%
5.59 2.57%
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oracle.sql.CLOB@361b0ed3
中国中铁 建筑和工程 2021-04-05 5.89 7.15 29.76% 5.84 -0.85%
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扣非归母净利润增速超20%,维持“买入”评级 3月30日晚公司发布20年年报,20年实现营业总收入9747.5亿元,YoY+14.6%,实现归母净利润251.9亿元,YoY+6.4%,扣非归母净利润YoY+22.0%,超出我们与市场的预期。20年公司经营现金流净流入309.9亿元,同比多流入88.0亿元,现金流大幅改善。20年新签合同额26056.6亿元,YoY+20.4%,我们认为公司在手订单充足,维持“买入”评级。 基建施工主业保持稳健增长,地产竣工面积增速超100% 20Q1-4单季度收入增速为-2.0%/+28.6%/+29.8%/+2.5%,20Q1-4公司归母净利润增速为-6.7%/+21.6%/+32.2%/-15.5%,Q4在收入增速为正的情况下利润负增长,系公司20Q4期间费用率提升1.52pct。20年公司基建施工/勘察设计/装备制造三项业务营收YoY+15.4%/+0.1%/+35.9%,毛利率同比+0.9/+4.2/-4.4pct。20年房地产业务营收YoY +14.6%,毛利率同比-6.0%,减少的主要原因系:1)受政府限价政策影响,部分项目售价偏低;2)部分项目开发周期较长,成本攀升,降低盈利能力。实物量指标来看,20年地产签约金额YoY-1.6%,新开工面积YOY-39.2%,新增土地储备YoY-38.2%,竣工面积YOY+116.4%,地产业务加速去化。 费用控制能力增强,现金流明显改善 20年公司毛利率下降0.18ct至9.95%,期间费用率下降0.17pct至5.60%,其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.02/-0.28/-0.17/+0.30pct,资产(含信用)减值损失占收入的比重同比提升0.12pct至0.83pct,综合影响下,20年公司净利率下降0.18pct至2.81%。20年CFO净流入309.9亿元,YOY+39.6%,现金流大幅改善主要系公司预收账款增加以及加强应收账款的清收清欠工作。截止20年末,公司资产负债率下降2.86pct至73.9%,资产负债结构进一步优化。 持续稳健增长基础牢固,维持“买入”评级 20/21年新签合同额目标18000/26400亿元,21年目标较20年实际/目标分别增长1.3%/46.7%,经营目标同比增速仍保持较高水平,20年公司未完工合同额37259.7亿元,是20年收入的3.8倍,订单保障系数较高。考虑到此前预测中分业务收入增速预测偏低,我们调整公司21-23年EPS为1.14/1.28/1.44元(调整前21-22年EPS为1.13/1.24元),当前可比公司21年Wind一致预期6.53倍,认可给予公司21年6.5倍PE,目标价7.41元,维持“买入”评级。 风险提示:工程订单结转不及预期;毛利率提升持续性不及预期;疫情影响超预期。
中国中铁 建筑和工程 2021-04-05 5.89 -- -- 5.84 -0.85%
5.84 -0.85%
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事件:公司发布2020年年度报告:全年实现新签合同额26,056.6亿元,同比增长20.4%;实现营业总收入9747.49亿元,同比增长14.56%;实现归母净利润251.88亿元,同比增长6.38%,与前期市场预期基本一致。 2点评:订单持续增长,毛利提升,期间费用率下降,所得税税率不断下降。公司新签订单持续较高增长,2019/2020年增速分别为27.94%/20.40%,为收入持续增长提供保障。基建建设、勘察设计与咨询服务毛利拉动,带动公司整体毛利提升至9.95%,较2019年提升0.18个百分点。在公司优化经营体系策略下,销售费用率、管理费用率双双下降,较2019年分别降低0.02/0.28个百分点。由于享受高新技术企业、西部大开发等税收优惠政策,公司所得税税率在2019年下降4.23个百分点基础之上,再降0.63个百分点,降至18.37%。 紧密结合“十四五”发展战略,加强经营管理,优化产业布局,不断增。强竞争力。“十四五”期间,公司将继续积极参与国家战略,巩固传统领域同时大力开拓新兴市场,持续开展降本增效与创新创效,双驱推动。 基础设施建设业务目标为产业链覆盖建筑业全领域,实现“投建营”一体化发展;勘察设计与咨询服务业充分发挥牵引带动作用,提升产业链协同发展能力;工程设备和零部件制造业务着力服务公司向建筑工业化转型,房地产开发业务专注成为城市综合开发运营商。2021年公司计划实现营业总收入约9,830亿元,预计实现新签合同额约26,400亿元。 在手订单充足,经营体制持续优化,持续增长可期。公司在手订单37,259.7亿元,同比增长10.9%,约为营业总收入3.8倍,后续订单充足;同时公司持续开展降本增效经营管理,成本管理效果明显,未来持续增长可期。 盈利预测与投资评级:预测2021-2023年,公司营收分别为10,839.2/11,966.5/13,151.2亿元,同比增长11.2%/10.4%/9.9%;归母净利润分别为287.6/326.2/367.8亿元,同比增速分别为14.2%/13.4%/12.8%;EPS分别为1.17/1.32/1.49元/股。以昨日收盘价计算PE分别为5.1/4.5/4.0倍,首次覆盖给予公司增持评级。
王小勇 1 8
中国中铁 建筑和工程 2021-04-02 5.93 5.83 5.81% 5.91 -0.34%
5.91 -0.34%
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公司 3月 30日公布了 2020年度报告,2020年实现营业总收入 9747.49亿元,同比增长 15%;归母净利润 251.88亿元,同比增长 6%。 点评: 合同充足,保障公司盈利。2020年,公司实现新签合同额 26056.6亿元,同比增长 20%。截至报告期末,公司未完合同额 37259.7亿元,较 2019年末增长 11%,是公司 2020年营业总收入的 3.82倍。公司作为全球最大的建筑工程承包商之一,在国内铁路大中型基建市场的份额一直保持在 45%以上,城市轨道交通基建市场的份额保持在 40%以上。充足的新签合同和在手订单为公司持续盈利提供保障。 政策利好基建,助力稳健经营。2020年,国家相继采取了一系列逆周期调节举措,全力稳经济、稳投资、稳增长,给公司带来重大政策利好。 公司的基础设施建设业务收入与合同额有明显增加,该业务实现营业收入 8441.09亿元,同比增长 15%;毛利率为 8.32%,同比增加 0.89个百分点。该业务新签合同额 21829.2亿元,同比增长 22%。 布局矿产资源,成长潜力巨大。公司积极布局矿产资源,目前在境内外全资、控股或参股投资建成 5座现代化矿山,生产和销售的主要矿产品包括铜、钴、钼、铅、锌等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钴,截至报告期末,前述矿山保有资源储量主要包括铜约 844万吨、钴约 64万吨、钼约 66万吨。 加大研发投入,提升核心竞争力。2020年,公司持续加大研发投入,依托国家重难点工程,进行建造、智能化、信息化等技术的课题研究,全年研发费用为 218.38亿元,同比增长 32%,占营业收入的 2.24%。公司2020年新增 4933项授权专利,其中发明专利 676项,PCT 等海外专利47项。公司持续加大研发投入,有助于提升核心竞争力。 给予公司“增持”评级。公司 2020年业绩主要由基建带动,考虑到未来基建投资可能不及预期,下调盈利预测。预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.14/1.27/1.39元。(注:计算 EPS 未扣除归属永续债所有人的部分)
中国中铁 建筑和工程 2021-04-02 5.93 -- -- 5.91 -0.34%
5.91 -0.34%
详细
不惧疫情营收快速增长,扣非业绩增长 22%表现亮眼。 公司公告 2020年 实现营业总收入 9747亿元,同比增长 14.56%,归母净利润 252亿元,同 比增长 6.38%;扣非业绩 218亿元,同比增长 22.03%。归母净利润增速较 低而扣非后表现亮眼,主要因 2019年四季度出售中铁高速形成非经常性损 益 49亿元,造成基数较高。分季度看 Q1-4单季分别实现营收增速 -2%/29%/30%/3%,分别实现归母净利润增速-7%/22%/32%/-16%, Q4业绩下滑主要因大额非经常损益发生在 19年四季度。分板块看,公司基建/ 勘 察 设 计 / 设 备 制 造 / 房 地 产 开 发 / 其 他 业 务 收 入 分 别 增 长 15%/0%/36%/15%/-2%。基建收入中铁路/公路/市政及其他收入分别变化 -3%/24%/23%。分区域看,公司实现境内/境外营收 9277/471亿元,同比 增长 15%/4%。公司拟 10股派息 1.8元,分红率 17.5%,与去年持平,对 应股息率约 3.1%。 毛利率提升,费用率下降,经营性现金流较优。 2020年公司毛利率 9.95%, YoY+0.18个 pct,其中基建/勘察设计/设备制造/房地产开发/其他业务毛利 率 YoY+0.89/+4.22/-4.35/-5.96/-3.22个 pct。基建业务带动整体毛利率上 升,主要因高毛利率公路及市政业务占比上升。期间费用率 5.61%, YoY-0.18%,其中销售/管理/研发/财务费用率 YoY-0.03/-0.28/+0.30/-0.17个 pct,研发费用率增长主要系公司加大研发力度所致,财务费用率降低主 要是因投资类项目确认投融资收益导致利息收入增加较多。资产减值损失 (含信用减值)同比增长 20亿元,主要因房地产存货计提减值大幅增加。 归母净利率 2.59%, YoY-0.2个 pct。实现经营性现金流量净额 310亿元, 同比多流入 88亿元,主要因本期预收款增加,同时加强双清工作,开展了 资产证券化业务,加快了资金回收。 2020年新签订单快速增长,在手订单充裕。 公司 2020年累计新签合同额 2.61万亿元,同增 20%,继续保持较快增长。分板块来看,基建建设板块 新签 2.18万亿元,同比增长 22%,其中铁路/公路/市政及其他分别同比增 长 14%/33%/21%,公路订单增长较快主要因公司加大以投资模式参与的 力度;市政及其他增长较快主要因公司房建业务大幅增长 40%;非工程承 包 板块 中勘察 设计 咨询 /工 业制 造 /房地 产开发 /其 他业 务分别 新签 258/543/686/2740亿元,分别同比变动-10%/29%/-2%/19%。分地域看, 境内业务新签合同额 2.47万亿元,同比增长 21%;境外业务新签合同额 1363亿元,同比增长 7%。截至 2020年末,未完合同额为 3.73万亿元, 同比增长 11%,约为 2020年收入的 3.8倍,充足的在手订单保障未来公司 持续稳健增长。 投资建议: 我们预计 21-23年公司归母净利润分别为 285/312/340亿元, 分别增长 13%/10%/9%, EPS 分别为 1.16/1.27/1.38元,当前股价对应 PE 分别为 5.0/4.6/4.2倍, PB( Lf) 为 0.70倍, 处于历史低位, 维持“买入” 评级。
中国中铁 建筑和工程 2021-04-02 5.93 -- -- 5.91 -0.34%
5.91 -0.34%
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事件公司发布2020年度报告。公司实现营业收入9747.49亿元,同比增长14.56%。实现归母净利润251.88亿元,同比增长6.38%,扣非净利润218.36亿元,同比增长22.03%。 业绩如期稳健提升。公司实现营业收入9747.49亿元,同比增长14.56%。其中,基础设施建设业务为主要收入来源,实现营业收入8441.09亿元,同比增长15.38%;房地产开发业务实现营业收入493.04亿元,同比增长14.58%;工程设备和零部件制造业务实现营业收入230.74亿元,同比增长35.94%;勘察设计与咨询业务实现营业收入161.87亿元,同比增长0.09%。公司实现归母净利润1251.88亿元,同比增长6.38%,扣非净利润218.36亿元,同比增长22.03%。 现金流大幅增长,资产负债率持续改善。2020年,公司毛利率为9.95%,同比提高0.18pct;净利率为2.81%,同比降低0.19pct。2020年公司经营现金流量净额为309.94亿元,同比增加87.96亿元,主要系预收款项增加、加强双清工作力度、加强现金流规划与加快资金回收进度所致。同时,公司持续深入推进降杠杆减负债工作,2020年资产负债率为73.9%,较上年同期降低2.86pct。2020年公司期间费用率为5.61%,同比降低0.18pct。其中,销售费用率同比降低0.03pct至0.52%,管理费用率为4.56%,同比提高0.02pct,财务费用率为0.52%,同比降低0.17pct,主要系利息收入增长较快所致。2020Q4单季度公司实现营业收入2859.86亿元,同比增长2.50%;实现归母净利润69.28亿元,同比降低15.51%。 新签合同稳健增长,科研技术创新持续推进。公司始终在中国基础设施建设行业处于领先地位,是全球最大的建筑工程承包商之一。报告期内公司实现新签合同26056.6亿元,同比增长20.4%。其中境内业务实现新签合同24694.0亿元,同比增长21.2%;境外业务实现新签合同额1362.6亿元,同比增长6.8%。截至报告期末,公司未完工合同额为37259.7亿元,较2019年末增长10.9%。公司作为科技部、国务院国资委和中华全国总工会授予的全国首批“创新型企业”,持续注重推进科研技术创新,2020年研发投入合计为218.74亿元,同比增长32.26%。报告期内,公司共获得国家科技进步奖6项、技术发明奖1项,中国土木工程詹天佑奖11项,获省部级科技进步成果奖345项,新增授权专利4933项,其中发明专利676项,PCT等海外专利47项,3项专利获中国专利优秀奖;获得省部级工法909项。 投资建议预计公司2021-2022年EPS分别为1.14/1.28元/股,对应动态市盈率分别为5.14/4.59倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争持续加剧的风险;新签合同落地不及预期的风险;市场拓展不能达到预期的风险。
中国中铁 建筑和工程 2021-04-01 5.78 -- -- 6.03 4.33%
6.03 4.33%
详细
事件:公司2020年实现营业总收入9747.5亿元,同比增长14.6%,归母净利润251.9亿元,同比增长6.4%,扣非后净利润为218.4亿,同比增长22.0%。 收入增速平稳,扣非后净利润靓丽。公司2020年实现总收入9747.5亿元,同比增长14.6%,归母净利润251.9亿元,同比增长6.4%,归母净利润增速与收入增速不匹配主要因2019年公司出售高速公路取得较多投资收益,剔除非经常性损益后归母净利润为218.4亿,同比增长22.0%。分业务来看,基建业务收入8441.1亿,同比增长15.4%;勘察设计与咨询服务业务实现收入161.9亿,同比增长0.1%;工程设备与零部件制造业务实现收入230.7亿,同比增长35.9%;房地产开发业务实现收入493.0亿元,同比增长14.6%;其他业务实现收入420.7亿,同比减少2.5%。 毛利率略微提升,期间费用率控制良好。公司综合毛利率10.2%,同比增加0.2pct。分业务看,基建业务毛利率为8.3%(同比+0.89pct),毛利率维持稳定;设计咨询毛利率为31.7%(同比+4.22pct),毛利率提升主要因委外费用减少及差旅费用下降;工程制造毛利率为14.6%(同比-4.35pct),毛利率下滑一方面竞争加剧,盾构及钢结构业务订单价格走低,另一方面因原材料、配件价格上涨及委外劳务成本增加;房地产业务毛利率分别为23.2%(同比-5.96pct),毛利率下降主要因政府限价政策影响,部分项目售价偏低,加之部分项目开发周期较长,成本攀升,盈利能力降低。公司期间费用率为5.60%,同比下降0.17pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.52%/2.32%/2.24%/0.52%,分别变动-0.02/-0.28/+0.30/-0.17pct。 经营性现金流明显改善,投资现金流流出增加。公司2020经营性现金流量净额为309.9亿,同比增加39.6%,现金流状况明显改善,主要因预收款增加、双清工作加强及资产证券化带来了资金回收。公司投资性现金流量净额为-631.4亿,同比多流出229.6亿,主要因基础设施投资项目投入增加。 订单资源饱满,为业绩增长提供坚实基础。公司2020年新签合同总额为26056.6亿,同比增长20.4%;分业务看,基建业务新签合同21829.2亿,同比增长21.6%,其中铁路业务、公路业务、市政业务分别新签合同3553.8/4097.6/14177.8亿,分别同比增长14.2%/32.6%/20.7%,受益于国内高速公路网络建设的平稳增长以及公司加大以投资模式参与高速公路建设的经营力度,公司公路业务新签合同额增幅较大;勘察设计与咨询服务业务新签合同258.6亿,同比减少10.2%;工程设备与零部件制造业务新签合同542.8亿,同比增长29.0%;房地产开发业务销售额685.6亿,同比减少1.6%;其他业务新签合同2740.4亿,同比增长19.3%。公司目前在手未完合同额为37259.7亿,较上年末增长10.9%,公司的在手订单资源饱满,将为业绩持续增长提供有力保障。 盈利预测与投资建议:公司估值目前仍处于历史低位,盈利增长中枢稳定,订单储备充足,随着需求波动进入新的中周期,估值体系切换,公司有望迎来价值重估,预计公司2021-2023年收入分别为11373.9亿、12962.7亿、14733.3亿,同比增长16.7%、14.0%、13.7%,归母净利润分别为290.9亿、330.5亿、370.9亿,同比增长15.5%、13.6%、12.2%,EPS为1.18、1.34、1.51元,对应PE分别为4.99X、4.39X、3.92X,维持买入评级。 风险提示事件:基建投资不及预期风险,政策落地不达预期风险
中国中铁 建筑和工程 2020-11-04 5.38 -- -- 5.82 8.18%
6.15 14.31%
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业绩增长略超预期,Q3单季营收和业绩均实现加速。公司2020年前三季度实现营收6888亿元,同增20%,收入增速再创2014年以来新高;实现归母净利润183亿元,同增18%,略超预期。分季度看,Q1/Q2/Q3分别实现营收1570/2592/2725亿元,同增-2%/29%/30%;分别实现归母净利润36/81/66亿元,同增-7%/22%/32%,公司三季度单季收入和业绩在二季度大幅反弹的基础上均实现继续加速。分业务板块看,2020年前三季度公司基建/勘察设计/工业制造/地产开发业务分别实现营收约6052/124/174/237亿元,同增22%/10%/36%/15%,各项业务均实现较好增长,且分别较上半年加速4/14/7/23个pct。 毛利率有所下降,费用率控制较好。2020年前三季度公司毛利率9.28%,同比减少0.8个pct,其中基建/勘察设计/工业制造/地产开发业务毛利率分别YoY-0.28/+0.46/-5.95/-1.2个pct,工业制造毛利率下滑较大,主要因售价下降,同时疫情致钢结构制造与安装委外劳务成本增加。期间费用率4.88%,较上年同期减少0.89个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.06/-0.53/-0.09/-0.22个pct,销售及管理费用率下降主要系疫情影响下,地产业务营销费用减少,同时非生产性支出也有所下降;财务费用率下降主要因外部融资成本下降,同时利息收入、汇兑收益增加。资产(含信用)减值损失较上年增加约23亿元,主要系存货跌价损失等计提增加所致。净利率小幅下降0.06个pct至2.65%。2020年前三季度公司经营性现金流净额净流出378亿元,较去年同期流出收窄约31亿元,收现比/付现比分别为109%/108%,同比变动0/-5个pct。 三季度新签合同维持较快增长,在手合同充裕保障后续稳健增长。公司2020前三季度新签合同额13542亿元,同增24.3%,较上半年小幅加速0.2个pct,其中三季度单季新签合同4839亿元,同比增长24.5%。从具体行业分布看,前三季度新签基础设施建设合同为11384亿元,同比增长25.4%,其中铁路/公路/市政/房建/轨交分别为1847/2019/2507/3158/1050亿元,同比分别增长24%/66%/-0.7%/53.5%/-22.7%,公路、房建实现大幅增长,是驱动整体订单维持高增的主要力量。非工程板块中勘察设计/工业设备/房地产开发/其他分别增长11.3%/40.4%/6.4%/19.6%。截止至三季度末,公司在手合同35427亿元,约是2019年收入的4倍,合同储备非常充裕。 投资建议:由于公司三季度业绩超预期,我们略上调公司盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为247/275/302亿元,分别增长4%/11%/10%(原预测增速-3%/12%/10%),EPS分别为1.00/1.12/1.23元,当前股价对应PE分别为5.3/4.8/4.4倍,目前PB为0.67倍,处于历史低位,维持“买入”评级。 风险提示:政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、项目执行进度不达预期风险、融资环境收紧风险。
王小勇 1 8
中国中铁 建筑和工程 2020-11-03 5.38 5.83 5.81% 5.77 7.25%
6.15 14.31%
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事件: 公司10月30日晚发布2020年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入6865.31亿元,同比增长20.41%;实现归母净利润182.60亿元,同比增长17.98%。 点评: 多业务板块全面联动,公司效益稳健增长。疫后赶工进度加快,公司项目进度持续恢复。Q3单季营收2724.5亿元,同比增长30%,增速环比加快。公司营收贡献中基建业务占比最高,伴随基建投资持续增长,专项债等资金持续投入,公司作为行业大型央企将直接受益。在公司业务板块布局持续完善背景下,基建、房地产、工程设备、勘察设计各板块业务协调发展,共同推动公司效益稳健增长。 新签合同额全面增长,业绩保障能力不断增强。从地域分布和业务类型来看,公司各业务线新签合同都实现同比增长。其中基建业务新签合同额11,384.4亿元,同比增长25.4%;工程设备与零部件业务同比增长40.4%,勘察设计与咨询服务业务同比增长11.3%,房地产业务同比增长6.4%。新签合同额的全面增长为公司带来了持续的业绩保障能力,同时公司不断开拓业务发展新局面,市场扩张成效显著。 市场空间稳健发展,技术优势扩大需求覆盖。公司作为建筑行业龙头,业务范围包括了铁路、公路、市政、房建、城市轨道交通、水利水电等。前三季度我国交通固定资产投资持续保持高位,基础设施投资同比增长0.2%,已达到去年同期水平。公司前三季度在生态治理、城市开发等新业务领域取得长足进展,技术优势能够扩大多领域业务需求覆盖。前三季度毛利率9.28%,同比减少0.8个pct,主要系工业制造售价下降以及疫情下制造及劳务成本增加,未来有望持续回升。维持公司“增持”评级。预计2020-2022年归母净利润278/302/323亿元,同比增长17%/9%/7%,EPS分别为1.13元/1.23元/1.31元。 风险提示:应收账款回款不及预期,基建增速不及预期。
中国中铁 建筑和工程 2020-11-03 5.38 -- -- 5.77 7.25%
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1.投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入6887.63亿元,同比增长20.44%;实现归母净利润182.60亿元,同比增长17.98%;实现扣非净利润170.58亿元,同比增长15.54%。 2.分析判断业绩符合预期,Q3单季营收/净利润同比大幅增长。1)营收方:面:2020前三季度公司实现营业收入6887.63亿元,同比增长20.44%。 其中Q3单季度营业收入2724.50亿元,同比增长29.75%。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润182.60亿元,同比增长17.98%;实现扣非归母净利润170.58亿元,同比增长15.54%。其中Q3单季度归母净利润65.63亿元,同比增长32.21%。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率8.98%,同比降低0.83pct;净利率2.83%,同比降低0.11pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率为4.89%,同比降低0.89pct。其中,销售费用率为0.45%,同比降低0.06pct;管理费用率为3.99%,同比降低0.61pct;财务费用率为0.44%,同比降低0.22pct;5)资产负债方面:应收账款及票据1248.75亿元,同比增长2.03%,占总资产比例为10.33%,同比降低1.56pct;应付账款及票据3799.70亿元,同比增长12.57%,占负债比例为41.08%,同比降低1.36pct;资产负债率为76.54%,同比降低0.74pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为-378.09亿元,同比收窄31.07亿元。 2020年前三季度,受益基建景气度上行,公司新签订单高增速,带动经营效益稳步增长。公司实现新签合同额13542亿元,同比增长24.3%。从地域分布来看,国内业务新签合同12912.6亿元,同比增长25.3%;海外业务新签合同629.4亿元,同比增长7%。从业务类型来看,基础设施建设业务新签合同11384.4亿元,同比增长25.4%,其中:铁路业务、公路业务、市政及其他业务新签合同分别为1847.1、2019.3、7518亿元,分别同比增长24%、66%、17.9%;勘察设计与咨询服务业务新签合同193.6亿元,同比增长11.3%;工程设备与零部件制造业务新签合同381.4亿元,同比增长40.4%;房地产开发业务销售额447.8亿元,同比增长6.4%;其他业务新签合同1134.8亿元,同比增长19.6%。截至Q3,公司未完合同额为35426.5亿元,较上年末增长5.4%。公司新签订单充沛,未来业绩有保障。
中国中铁 建筑和工程 2020-11-03 5.38 -- -- 5.77 7.25%
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公司近期公布了2020年第三季度报告,前三季度实现营业收入6887.63亿元,同比增长20.44%;归母公司净利润182.6亿元,同比增长17.98%,点评如下:基建订单增速强劲,铁路订单支撑未来订单增长公司前三季度新签订单共13542亿元,同增24.28%。其中基建建设业务新依然是推动公司订单快速增长的主要因素。受益于投资项目的拉动,前三季度新签铁路、公路与市政及其他业务订单分别同比增长23.97%、66.01%与17.90%,总体保持强劲的增长态势。公司截至报告期末在手订单3.54万亿元,在手订单收入比为5.14,较为充沛。未来公司铁路订单将受益于川藏铁路项目,预计订单增速将继续保持稳健增长态势。 营收快速增长,毛利率有所下行Q3单季度实现营收2724.50亿元,同比增长29.75%,带动前三季度实现营业收入6887.63亿元,同比增长20.44%。其中,国家保增长政策下基建施工和设备制造业务的增长尤为亮眼,分别同增21.91%与36.49%。公司毛利率为9.22%,同比减少0.77个百分点,其中设备制造业务的毛利率下滑5.95个百分点,下滑最为严重,我们认为主因市场竞争加剧与新冠疫情冲击带来的成本增加。未来铁路造价调整和市政订单增多有望改善毛利率情况。 期间费用率下降明显,净利润快速增长公司前三季度期间费用率为4.89%,同比减少0.89个百分点。其中销售费用率为0.45%,同比减少0.06个百分点;管理费用率为2.24%,同比减少0.53个百分点,主因费用支出刚性,规模效应下费用率下降;研发费用率为1.74%,同比减少0.09个百分点;财务费用率为0.44%,同比减少0.22个百分点,主因外部融资成本的下降与公司存款的增加所致。公司计提资产减值与信用减值损失37.79亿元,较去年同期增加22.58亿元主因部分项目计提了存货跌价损失。综合来看,公司Q3单季度实现归母净利润65.63亿元,同增32.21%,带动前三季度归母净利润为182.6亿元,同增17.98%。 投资现金流出明显,资产负债率有所下降公司收现比为1.0861,同比增加0.25个百分点;付现比为1.0815,同比下降4.61个百分点。报告期内经营性现金流量净额为-378.09亿元,较去年同期少流出31.07亿元;投资性现金流量净额为-417.23亿元,较去年多流出150.04亿元,主因长期股权投资与无形资产模式下的基础设施项目投资增加。资产负债率为76.54%,较年初减少0.22个百分点。 投资建议:前三季度公司业绩稳健增长,在手订单充沛,预计将支撑营收增长。我们维持2020-2022年的EPS为1.02、1.13、1.24元/股,对应PE为5.3、4.8、4.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期、PPP项目投资影响公司现金流、公司项目回款不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名