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招商积余 房地产业 2020-01-23 20.50 -- -- 20.67 0.83% -- 20.67 0.83% -- 详细
公司发布2019年业绩预报,期内归属于上市公司股东的净利润预计2.6亿元-3.1亿元,较上年同期预计减少5.5-6.0亿元,同比下降64%~70%。 公司归母净利润数字偏低,是因为招商物业利润仅12月单独1个月并表,剩余11个月未并表。假设将招商物业剩余的11个月利润并表,则公司2019年归母净利润估算约4.06-4.56亿元。公司2019年11月将招商物业100%股权登记至名下,12月起并表,招商物业其他11个月的收入利润未体现在本次并表范围内。假设按照招商物业业绩承诺2019年1.59亿元估算,其月均净利润0.13亿元,11个月合计可能约1.46亿元,若将此1.46亿元并表,则公司2019年净利润约4.06-4.56亿元。若公司其他业务板块盈利一般,则此净利润可以视为大部分由物管贡献。 公司归母净利润下滑幅度较大,主要因为房地产业务的剥离对公司业绩产生较大影响,此前市场已有预期。公司将房地产业务剥离给保利地产之后,2018年取得转让产生的投资收益12亿元,2019年无此项收入,因此业绩下滑明显。同时,公司存货跌价准备相对去年减少3.3亿元,以及因业绩波动税费减少2.8亿元。总体上,公司当前物业管理的利润体量相对剥离之前的房地产业务利润体量规模较小,房地产业务剥离之后,业绩同比下降64%-70%,数据波动较大。 因为剥离的扰动和并表时间的影响,公司业绩数字不佳,这仅是表述的原因,真实情况并非如此。两家公司合并后加速整合,招商局对公司寄予厚望,公司定位机构物业央企旗舰,未来发展值得期待。 因招商物业营收利润仅12月单独1个月并表,非2019年全年并表。因此分子端归母净利润进行调整,同时分母端以发行股份后加权平均股本为计算依据,将公司2019年EPS由0.44元修正为0.38元。 投资建议:机构物管处于成长初期,公司定位央企物管旗舰,志存高远。公司利润水平具备较大提升空间且操作路线图清晰,充沛的类现金资产亦提供保障。预计公司2019、2020、2021年EPS分别为0.38元、0.58元、0.76元,按照2020年01月21日收盘价,对应PE分别为54倍,35倍,27倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:资源整合较慢,成本上升过快。
艾德生物 医药生物 2020-01-23 71.15 -- -- 73.88 3.84% -- 73.88 3.84% -- 详细
事件:近日,艾德生物发布2019年度业绩预告,报告期内公司实现营业收入5.71亿元-5.93亿元,同比增长30%-35%;实现归母净利润1.27亿元-1.39亿元,同比增长0%-10%。2019年度,公司计提股权激励费用约3,578万元,若剔除报告期内股权激励费用摊销的影响(不考虑所得税影响),则2019年度归母净利润预计为1.63亿元-1.75亿元,同比增长28.23%-38.23%。 l 盈利预测与估值:公司聚焦肿瘤精准医疗分子诊断细分市场,拥有国内首批获得CFDA和欧盟CE认证最齐全的肿瘤精准诊断产品线,公司自主知识产权的核酸分子检测技术(ADx-ARMS? 、Super-ARMS?、ddCapture?)是目前国际上肿瘤精准医疗分子诊断领域最领先的技术之一。伴随肿瘤靶向药物临床推广产生的巨大市场需求,公司持续增长可期,预计今年公司检测试剂收入仍可维持30%以上的快速增长。考虑到股权激励费用影响,调整盈利预测,预计2019-2021年的EPS分别为0.93、1.31、1.84元,对应2020年1月17日的股价,PE分别为78X、55X、40X。
传化智联 社会服务业(旅游...) 2020-01-22 7.49 -- -- 7.38 -1.47% -- 7.38 -1.47% -- 详细
公司的商业模式壁垒明显,业绩进入爬坡周期,持续看好公司估值修复。经历了过去几年的大规模投入,公路港网络已经很难再复制,随着公司战略执行更加务实,聚焦挖掘公路港网络的线下价值,未来几年公路港的主业有望进入利润爆发期,预计2019年、2020年公司归母净利润为14.28亿元、19.48亿元,EPS分为0.44、0.60元,对应1月20日收盘价PE分别为17.0、12.5倍。看好传化智联的估值修复,维持“审慎增持”评级。 风险提示:园区建设投入过大、园区需求低于预期、新业务发展不达预期。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-22 3.62 -- -- 3.62 0.00% -- 3.62 0.00% -- 详细
投资建议:维持“审慎增持”评级。国内火电龙头,发电资产主要处于电力、热力负荷中心或煤炭资源丰富地区,煤价趋势下行背景下预计公司业绩将持续改善。我们预计公司19-21年归母净利润31.41亿,42.38亿,46.75亿元,同比增速分别为85%、35%、10%,当前股价对应19年-21年PE为11.4倍,8.5倍、7.7倍,维持“审慎增持”评级。
蓝光发展 房地产业 2020-01-22 7.24 -- -- 7.20 -0.55% -- 7.20 -0.55% -- 详细
业绩符合预期,完成此前业绩承诺。根据公司公告,预计2019年实现归母净利润34.0亿元,同比增长53%;实现扣非后归母净利润33.5亿元,同比增长35.7%。公司2018年股权激励计划,行权条件要求2019年扣非后归母净利润不低于33亿元,2020年不低于50亿元。根据预告,2019年业绩达标。2019年业绩增长主要原因系公司经营规模的逐年扩大,结转收入增加;同时全国化的战略布局和规模效应逐步显现。 销售平稳增长。2019年1-12月,公司实现销售面积1095.30万平方米,同比增长36.63%;实现销售金额1015.37亿元,同比增长18.70%;销售均价9270元/平方米。权益销售金额为715.40亿元,约同比增长13.6%。2015-2018年,公司实现销售金额从183亿到1015亿的快速提升,复合增长率53.4%,为未来业绩增长奠定基础。 估值较便宜,股息率较高。预计2020年归母净利润50亿,EPS为1.68元,PE为4.3倍。持股65%的子公司蓝光嘉宝服务当前市值82亿人民币,而蓝光发展当前市值仅有218亿人民币。此外按照30%分红比率,2020年股息率将达到6.9%。 投资建议:蓝光发展深耕中西部,全国布局。新CEO在行业资源、土地获取、管理战略、融资等方面,会帮助公司更上一层楼。公司分红比率较高,股权结构稳定,估值便宜。物业公司赴港上市,第三方拓展能力较强。我们预计公司2019/2020年EPS分别为1.12和1.68,对应PE分别为6.5倍和4.3倍(以2020年1月20日收盘价计算),维持“审慎增持”评级。
拓普集团 机械行业 2020-01-22 21.40 -- -- 23.72 10.84% -- 23.72 10.84% -- 详细
进击的拓普,站在第三轮飞跃的起点,逐步进入收获期,维持“审慎增持”评级。我们认为公司短中长期均有看点:短期公司配套客户以及自身折旧摊销压力最大时已经过去,后续利润增速预计逐季向上;中期跟随特斯拉全球放量而成长,特斯拉增量业务将为公司贡献较大收入利润弹性;长期公司在底盘、内饰、汽车电子三块业务综合布局,有望成长为汽车零部件综合集团。预计公司2019-2021年归母净利为5.08/7.11/9.35亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业回暖不及预期,公司新项目量产不及预期。
江山欧派 非金属类建材业 2020-01-22 63.90 -- -- 75.48 18.12% -- 75.48 18.12% -- 详细
木门工程行业整体格局较好,公司在成本、渠道等方面领先行业,是我国木门行业优秀代表。在精装修比例及房企集中度的持续提升下,公司反应迅速,调整发展战略,把握工程市场,龙头地位日益清晰。同时,伴随新增产能的逐步释放及新品投放,公司长期竞争力有望进一步增强。 我们上调盈利预测,预计2019-2021年公司归属净利润2.6亿元、3.9亿元、5.2亿元,对应1月20日PE分别为19倍、13倍、10倍,继续看好,给予“审慎增持”评级。
精锻科技 机械行业 2020-01-21 11.61 -- -- 11.85 2.07% -- 11.85 2.07% -- 详细
19Q4营收同比/环比明显改善,净利润环比增速下滑主要系商誉减值影响。2019年公司全年预计收入12.3亿,同比-3%,国内/出口海外营收分别-7%/+10%。其中19Q4营收3.4亿元,同比/环比+7.7%/17%,营收同比/环比均改善预计主要由于19Q4公司主要客户大众/格特拉克等排产有所提升。2019年公司全年归母净利润预计1.75亿-1.85亿元,同比-78%至-75%;其中19Q4归母净利润预计870万-1000万,预计同比-32.4%至-28.5%,环比-78%至-75%,归母净利润环比增速显著下滑主要系宁波工厂商誉减值足额提取(3300万)所致。剔除商誉减值因素,预计公司19Q4实际经营归母净利润0.42-0.43亿元,同比-25%至-23%(剔除18Q4商誉减值),环比+4%至7%。 19年研发/财务/销售费用率基本持平或略上升,人员工资费用及折旧费用使得管理费用提升1.7pct。2019年公司研发费用率同比基本持平,销售费用、财务费用率同比略有上升;管理费用占营业收入的比率同比上升约1.7个百分点,主要由于人员工资费用及天津工厂试生产带来折旧费用增加所致。 2020轻装上阵,静待触底反弹。19Q4公司主要客户排产情况环比明显恢复,20年伴随行业弱复苏,公司主要客户国内合资及全球国际龙头车企为主,有望实现超越行业销量增速的发展。同时公司陆续承接主机厂订单,由tir2向tir1升级转变;产品从齿轮向总成件升级,单车配套价值持续提升。当前商誉减值问题已解决,后续伴随天津工厂项目逐步投产,未来2-3年内公司业绩有望触底反弹。我们调整了公司的盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.8亿/2.6亿/3.1亿,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车产销持续低迷,公司产能释放不及预期,原材料涨价超预期;
招商银行 银行和金融服务 2020-01-21 38.22 -- -- 38.15 -0.18% -- 38.15 -0.18% -- 详细
归母净利润增速逐季加快,全年实现增速15.3%略超市场预期。减值费用的节约较好地对冲了营收增速的下行,公司资产质量平稳下信用成本节约的逻辑不断兑现。 1)收入端,资产定价下行是Q4营收放缓的主要原因。公司1Q19、1H19、9M19财报披露净息差逐季下降(2.72%、2.70%、2.65%),我们测算的4Q19单季度NIM环比-10+bps(期初期末口径),预计为新发放贷款定价下行以及全年合意规模增长下资产结构调整所致。2020年仍需重点关注息差的相对优势实现情况。 2)成本端,信用成本节约下减值反哺利润逻辑持续兑现。公司4Q19营业支出yoy+3.1%,带动19A营业支出放缓(9M19:9.4%;19A:7.5%)。受益于较低的不良净生成带来的减值费用节约,最终归母净利润增速逐季加快(1Q19-4Q19:11.3%/14.9%/17.7%/18.6%)。 3)盈利能力上,ROA/ROE上行趋势不改。公司ROA同比提升8bps至1.32%,ROE同比提升0.27pct至16.84%,在股份行中均处于第一梯队水平。 存贷款实现两位数增长,带动资产规模稳健扩张。招行19A贷款规模同比增长14.2%,存款增长也相对积极(同比+10.1%),存贷款规模增长带动资产负债均实现同比近10%的较高增长。由于19Q3的规模增长好于历史季节性,Q4公司整体资产增速有所控制。整体来看公司2019年存贷款、资产负债规模增速均达到近年来最高水平。 不良率进一步下降至1.16%,资产质量持续夯实。公司4Q19实现不良率、不良额双降,不良率环比下降3bps至1.16%,不良额下降12亿至521亿。截至9M19公司逾期90+/不良比率在80%左右,不良净生成率也维持较低水平,不良率、拨备覆盖率在股份行中均处于第一梯队水平。我们维持前期观点,公司资产质量经过2015-2017年的夯实,拨备水平相比其他股份制银行而言有较大的安全垫,未来信用成本也将受益于较低的生成速度而相对稳定,减值的节约将持续反哺利润。 我们小幅调整公司的盈利预测,预计2020、2021年EPS分别为4.10元和4.61元,预计2020年底每股净资产为26.10元。以2020-1-17收盘价计算,对应2919-2020年PE分别为9.2x/8.2x,对应2020年底PB为1.45倍。维持对公司的审慎增持评级。
内蒙一机 交运设备行业 2020-01-21 11.11 -- -- 11.22 0.99% -- 11.22 0.99% -- 详细
公司是国家唯一的集主战坦克系列和中重型轮式装甲车系列为一体的装备研制生产基地,主要研制生产履带、轮式、火炮等系列产品,形成了轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局。 假设我军在2025年全面实现坦克与轮式战车的更新与列装,粗略测算:陆军对坦克的年均市场需求约为70~182亿元;海军陆战队对坦克的年均市场约为5亿元。陆军对轮式战车的年均市场需求可达132亿元,海军陆战队对轮式战车的年均市场需求为19亿元。 军贸需求:我国VT-4坦克性能已超越俄罗斯的T-90S以及乌克兰的T-84坦克,可与美国的M-1A2S和德国的Leopard-2A7媲美,且价格低廉,性价比较高。中国军贸坦克主要传统出口对象国第一二代主战坦克换装为第三代主战坦克的潜在需求超过3878辆,远期市场前景广阔。未来随着VT-4在军贸市场打开局面,公司有望获得额外的业绩弹性。 盈利预测与投资建议。公司2016年重组完成后营收增速持续低于订单需求,随着“十三五”终期节点临近及供应链磨砺成熟,公司业绩释放在即。国内陆战装备换装叠加军贸市场坦克需求落地,公司未来持续快速增长潜力较大。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的归母净利润为6.57/8.39/11.04亿元,对应2020年1月17日收盘价PE为29/22/17倍,维持“审慎增持”评级。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-20 17.79 -- -- 17.94 0.84% -- 17.94 0.84% -- 详细
风险提示:事件:1月16日,公司公告 2019年业绩快报,全年公司实现营业收入 498.86亿元,同比-2.59%;归母净利润 215.60亿元,同比-4.65%;扣非净利润 211.59亿元,同比-4.06%。 下半年来水偏枯,全年发电量同比下滑 2.33%致收入下滑 2.59%。 (1)来水:全年溪洛渡水库来水量同比偏枯 19.75%,三峡水库来水量同比偏枯 5.59%,其中,溪洛渡水库来水量 3Q19\4Q19分别同比-29.45%/-19.76%,三峡水库来水量3Q19\4Q19分别同比-16.98%\+0.80%。 (2)来水偏枯导致发电量下滑:全年累计发电量 2105亿千瓦时(-yoy 2.33%),其中下半年发电 1251亿千瓦时,同比下滑 6.78%。 发电量下滑导致营业收入同比下滑 2.59%。 归母净利润同比-4.65%,高于利润总额下滑幅度,系川云公司所得税优惠于 2018年到期所致。川云公司经营溪洛渡、向家坝水电站,享受所得税“三免三减半”政策,该政策已于 2018年到期,2019年起公司仅享受西部大开发税收优惠,即所得税税率由 2018年的 7.5%升至 2019年的 15%。受此影响,归母净利润下滑 4.65%(注:利润总额受发电量下滑影响,同比下滑 1.42%)48.98亿元收购金中公司 23%股权,谋求与金沙江中游水电站的联合调度。2019年 12月 31日,公司以 48.98亿元收购由大唐云南挂牌出售的金中公司 23%股权,收购完成后,公司将成为金中公司第二大股东(注:华电云南持股 56%、华能水电持股 11%、云南省配售电有限公司持股 10%)。金沙江中游规划建设一库八级水电站,目前已建成一库六级,其中金中控股梨园(装机 200万千瓦)、阿海(装机240万千瓦)水电站,参股另四级水电站;龙盘、两家人待开发。公司拟以金中公司为切入口,推动公司金沙江下游水电站(溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩)与金沙江中游一库八级实现联合调度。 投资建议:维持“买入”评级。公司聚焦水电主业,借助配售电业务及资本市场拓展发展空间。公司水电资产采用“集团投建、建成注入”模式,融资与负债的隔离为上市公司带来了稳定的回报及充沛的自由现金流,保障了高额现金分红的持续性。我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 225.17、232.06、235.45亿元,同比增速为-0.4%、3.1%、1.5%,对应 1月 17日 PE 估值 17.3、16.8、16.6倍,维持“买入”评级。
中国化学 建筑和工程 2020-01-20 6.86 -- -- 7.42 8.16% -- 7.42 8.16% -- 详细
盈利预测与评级:我们上调公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.63元、0.80元、0.97元,1月17日收盘价对应的PE分别为10.7倍、8.5倍、7.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、海外订单落地不达预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动。
今世缘 食品饮料行业 2020-01-20 34.60 -- -- 34.65 0.14% -- 34.65 0.14% -- 详细
盈利预测及投资建议:暂维持前期盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.17/1.49/1.81元,对应PE分别为30/23/19倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济风险、食品安全、省外扩张不及预期。
桐昆股份 基础化工业 2020-01-20 14.69 -- -- 15.76 7.28% -- 15.76 7.28% -- 详细
维持“审慎增持”的投资评级。公司涤纶长丝产能持续扩张,PTA景气延续,公司2019年业绩同比大幅增长。PTA、涤纶长丝盈利能力下降,公司Q4单季度业绩环比下跌。PTA景气延续,库存损失减少,助力公司Q4单季度业绩扭亏。桐昆股份积极向上游延伸产业链,参股浙江石化炼化一体化项目(一期)已全面投产,现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局,产品多元化有助公司抵御周期波动风险,炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。公司作为涤纶长丝龙头企业,涤纶长丝产销量多年位居国内第一位,近年来公司涤纶长丝产能整体保持增长。根据上市公司2018年年报披露计划,2019年新增长丝产能120万吨,预计2020年新增涤丝产能50万吨。长远看,公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链,规划500万吨PTA和240万吨涤纶长丝产能,未来公司产销量有望保持增长。我们调整公司2019~2021年EPS预测值分别至1.59、2.10和2.41元,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;中美贸易摩擦进一步恶化的风险;国际原油价格大幅下行的风险;炼化项目进度不及预期的风险。
中联重科 机械行业 2020-01-20 6.68 -- -- 6.89 3.14% -- 6.89 3.14% -- 详细
摘要请在该此处表格内输入。 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻 辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内 容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不 超过 1000字。 mmary # 公司发布 2019年业绩预告:公司 2019年实现归母净利润 43-45亿,同比增长 112.89%-122.79%。业绩增长的主要原因是:1)2019年国内房地产和基建等下游行业 需求保持较好增速,工程机械行业持续景气,全年保持中高速增长;2)公司着力研 发和推出新产品,4.0系列核心产品市场覆盖率增加,市场竞争力进一步增强,结构 优化和管理水平提升使得毛利水平同比大幅改善;3)公司继续严控各项成本费用, 管理费用率和财务费用率同比下降较快。公司业绩预告符合此前预期。 截至 2020年 1月 14日,2020年专项债实际已发行 3357亿元,明显多于 2019年 1月 份发行总额(1412亿元),且预计将大比例投向与基建相关的领域。基建投资的增加 使得一季度开工数据无需担心。逆周期调节增强,工程机械行业有望保持持续增长。 公司的优势领域,如工程起重机、建筑起重机和混凝土机械领域,2019年均保持较高 增速,且这一趋势仍有望延续到 2020年,尤其是塔机、混凝土泵车和混凝土搅拌车, 预计仍将保持较高增速。同时凭借产品优异的市场竞争力,公司在工程起重机、建筑 起重机等领域的市占率持续提升。 公司着力开拓新产品领域,高空作业平台和挖掘机市场开拓取得阶段性成果,有望成 为公司新的业绩增长点。公司剪叉式高空作业平台完成全高度布局,销售效果良好, 臂式平台产能持续增加,2019年小试牛刀取得阶段性成果,从目前产能提升情况来看, 2020年有望实现较大突破。2019年挖掘机业务完成销售网络的布局,2020年将大幅 放量。。 我们上调盈利预测,预计公司 2019-2021年净利润 44.22/57.51/65.23亿元,对应 2019-2021年EPS为0.56/0.73/0.83元/股,对应PE为 11.7/9.0/7.9倍(2020/01/15), 维持“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名