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奥佳华 家用电器行业 2020-09-28 16.01 -- -- 17.36 8.43% -- 17.36 8.43% -- 详细
事件:(1)20H1,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润27.86、1.49及1.48亿元,分别同比增长13.64%、42.09%和49.07%;实现毛利率37.26%,净利率4.88%,分别同比提升0.46pct、0.80pct。(2)20Q2,公司实现营业收入、归母净利润17.65、1.80亿元,分别同比增长45.97%、165.50%;实现毛利率38.16%,净利率9.96%,分别同比提升1.28pct、4.67pct。分产品来看,20H1公司保健按摩、健康环境、家用医疗分别实现营业收入16.69、4.20、5.11亿元,分别同比增长-7.40%、81.27%、258.79%。1)按摩保健先抑后扬,把握线上市场:产品方面,针对线上市场消费特点,推出中低价位产品,迎合用户;推广方面,与淘宝、京东等平台深度合作,邀请主播直播带货;营销方面,深度运营社交媒体,注重测评等内容营销。2)提前布局健康环境业务,新政下或将成为公司未来业绩增长看点:今年8月室内环境新政实施,要求在学校等地安装新风系统。在国内需求大幅提升的背景下,公司将着力自主品牌新风业务。3)海外防疫产品爆发式增长,借力培育家用医疗业务:公司成功把握机遇,向海外国家和地区出口额温枪、KN95口罩等多款防疫产品,未来公司将继续扩充品类。 分地区来看,20H1国内外业务实现收入6.48亿元/+11.17%、20.71亿元/+13.74%。国内业务主要亮点为线上按摩保健产品的发展和把握健康环境的内需增长,海外业务亮点主要是及时拓展防疫产品的生产和销售。 财务指标来看,1)盈利能力:2020H1公司销售毛利率为32.76%/+0.46pct;公司期间费率30.75%/-1.57pct;销售净利率4.88%/+0.80pct;保健按摩、健康环境、家用医疗毛利率分别为41.10%/+0.12pct、28.72%/+5.73pct、39.51%/+7.03pct;国内、国外业务毛利率34.45%/-0.15pct、38.51%/+0.75pct。2)现金流:公司经营性现金流和账面资金同比大幅提升,主要是由于公司通过发行可转债募集资金,将用于建设厦门奥佳华智能健康设备工业4.0项目及漳州奥佳华智能健康产业园区。3)营运能力:公司存货周转率与应收账款周转率分别为2.84次和1.64次,基本与去年同期保持一致。 盈利预测与评级:我国境内正处于按摩器具行业快速成长的初期,市场空间广阔,奥佳华是国内优势领先的保健按摩器械产业集团;新政下公司健康环境业务有望获得突破性增长。我们预计20-22年公司归母净利润分别为3.95、5.02、6.12亿元,EPS分别为0.70、0.90、1.09元/股,对应2020年8月25日收盘价的PE为23、18、15倍,持续予以“审慎增持”评级。 风险提示:系统性风险、汇率波动风险、市场营销不及预期、市场竞争加剧等。
紫金矿业 有色金属行业 2020-09-28 6.13 -- -- 7.04 14.85% -- 7.04 14.85% -- 详细
艾芬豪近日公告:Kamoa-Kakula铜矿合资项目同意立即为卡库拉矿山第二座年处理矿量380万吨的选矿厂订购长周期设备,这将使矿山的选矿产能从380万吨/年增加至760万吨/年,同时预计可加快选矿厂的第二序列扩建完工时间,将其从2023年第一季度提前至2022年第二季度。 迄今为止,项目地下开拓工程的进度远超预期。从我们跟踪的项目月度进展来看,今年以来地下开拓工程进度持续超预期。截至9月初,已经完成了20.6公里以上的地下开拓工程,超过既定目标约6.0公里。除了目前在Kakula的10队采掘班组(3队业主和7队承包商采掘班组)外,Kansoko目前还有两队采掘班组,并可安排更多人手以加快卡索科的开发进度。 合资项目同样跑出“紫金速度”,打消此前市场对于公司海外矿山建设投产进度的疑虑。“紫金速度”和“紫金技术”在过去多个项目开发和建设中持续得到验证。特别是科卢韦齐项目,作为紫金建成的首个海外铜矿项目,从平基到建成仅用2年时间,二期铜钴矿湿法厂9个月建成投产,创中资在刚果(金)矿山建设纪录。这得益于“紫金速度”,背后是紫金技术、勘探、建设、运营团队的“强执行力”。而卡莫阿项目是艾芬豪矿业(占股39.6%)、紫金矿业集团(占股39.6%)、晶河全球(占股0.8%)及刚果政府(占股20%)的合资项目,并非由紫金主导,此前市场不乏对项目建设进展可能不及预期的担忧,但实际进度证明,合资项目同样跑出“紫金速度”,打消市场疑虑,项目按计划投产甚至提前的确定性强。 看好公司海外优质矿山投产带来的铜、金产量高增长和成本下降,预计2020-2022年公司将实现归母净利53.8亿元、87.8亿元和143.5亿元,对应9月22日收盘价PE为31x、19x和11.6x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:金、铜价格大幅下跌;公司重要在建项目建设及投产进度不及预期;波格拉金矿谈判风险。
横店东磁 电子元器件行业 2020-09-23 13.75 -- -- 14.44 5.02% -- 14.44 5.02% -- 详细
盈利预测与评级:考虑到1.6GW高效晶硅电池项目已投产以及软磁、新能源电池、器件等业务的增长,我们上调对于公司的盈利预测,预计2020-2022年公司将实现归母净利润为9.53亿元、11.93亿元和13.69亿元,EPS为0.58元、0.73元和0.83元;对应2020年9月22日收盘价的PE分别为23.4倍、18.7倍和16.3倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,下游需求不达预期等。
城发环境 航空运输行业 2020-09-21 10.84 -- -- 11.21 3.41% -- 11.21 3.41% -- 详细
事件:河南省政府采购网消息,9月18日,商水县村镇垃圾收运项目公布中标结果,城发环境全资子公司城发新环卫以2648万元/年的价格成交。商水县村镇垃圾收运项目服务期5年,项目合同金额1.324亿元,服务范围与内容包括:商水县下辖21个乡镇,3个街道办事处部分行政村的日常垃圾收集、垃圾清运、20座垃圾中转站的运维管理。 布局上游环卫、收运业务,有望与垃圾电厂形成协同效应。截至2020年9月18日,城发环境共中标漯河市生活垃圾分类试点运营项目、内黄县农村生活垃圾保洁清运项目、滑县农村环卫保洁项目、郑州市中原区建设路街道办事处道路清扫保洁及垃圾分类市场化项目及商水县村镇垃圾收运项目。项目建成后有望与公司位于当地在建/筹建的生活垃圾焚烧发电项目形成协同效应。 乘风破浪的垃圾焚烧新星。河南省高人口基数保障垃圾清运量,低焚烧率下潜在需求空间大,河南省中长期专项规划驱动下,垃圾焚烧产能扩张空间大:全省生活垃圾焚烧处理能力2020年达到3.2万吨/日以上(焚烧率40%以上),2030年达到8.4万吨/日左右(焚烧率70%左右)。城发环境拿单能力强劲,2019年中标项目约占全省中标项目总规模的42%(含二期),且多项目列入2020年省重点建设项目名单。通过单体模型搭建及敏感性测算,我们预计2019年中标的1.29万吨/日首期项目投产后,城发环境毛利润增幅在35%~50%(以2019年为基准)。 投资建议:维持“审慎增持”评级。城发环境背靠河南投资集团,高速+环保双主业雏形初现。高速板块提供稳定高质量现金流,拿单能力强劲+乘省中长期专项规划政策之风,公司有望成为河南垃圾焚烧新星,中长期利润及估值中枢有望抬升。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.71/1.26/1.57元/股,增速-43%/76%/25%,对应9月18日PE估值15.1/8.6/6.9倍。维持“审慎增持”评级。 风险提示:政策风险、项目建设进度不及预期、项目运营不及预期。
科斯伍德 基础化工业 2020-09-21 21.14 -- -- 22.00 4.07% -- 22.00 4.07% -- 详细
胶印油墨龙头,收购转型成功切入教育赛道。公司本身为胶印油墨行业龙头,近年来随着行业整体发展受限,主动求变通过收购龙门教育成功切入教育赛道,19年教育业务营收占比达到57.54%。龙门教育作为西安教育市场位居前列的培训机构,立足中高考封闭式补习培训业务,增长趋势强劲顺利完成17-19年1.00/1.30/1.60亿归母净利润的业绩承诺,公司股权结构稳定各项业务分工明确,具备较好的潜力。 封闭式培训占据核心地位,积极布局实现多元增长。封闭式培训占到19年公司教育板块总营收的59.16%,K12与软件主要发挥支持功能。封闭式培训板块在西安当地供不应求,19年秋季招生1.19万人咨询报名1.6万余人,新校区建设、学费提升、班型优化、短训业务为本地业务带来充分的增长空间;异地复制计划通过营利性高中的形式开展;公司计划在未来3-5年内逐步达成陕西省内和省外各10-12个校区的规模。 中考复读:五五分流政策下市场广阔需求旺盛。中考复读市场在“职普五五分流”政策推动下需求旺盛,预估市场规模在110亿左右;龙门所在的陕西省普通高中升学比例由17年的70.06%下降至19年的60.54%,龙门作为西安中考补习龙头5000余人的在校学生数量大幅领先于其他机构不足1000人的规模,受益明显。 高考复读:市场庞大政策趋紧,民办机构机会增大。高考复读市场本科达线已经成为基本需求,高考报名人数中非普通高中应届生的比例由15年的15.32%上升至20年的25.30%,与此同时河南、四川两个高考大省本科达线率仅有35%,而报名考生则有183万,市场需求巨大,预估高考复读市场的规模在190亿左右;目前我国仍有大量公办高中违规招收复读生,随着政策收紧公办将逐步交棒民办;在竞争激烈西安高考补习市场,龙门高复学生规模位居第三,通过良好的培训使中差生本科达线率达到85%。 差异化定位与独特管理模式确立核心优势。公司通过“中高考、中西部、中等生”的战略实现差异化定位,有效避开K12学科培训和中等以上考生复读市场的激烈竞争;同时以管理模式作为提升学生成绩的主要工具,“五加教学模式”通过严格的时间管理和良好的分层次滚动机制,对中等生成绩提升效果明显,且模仿具备一定难度。 盈利预测与投资评级:公司通过收购龙门教育转型教育赛道,核心业务为中高考封闭式培训,包括中高考复读与职校高考。目前中考复读随着“职普五五分流”政策推进需求持续旺盛,高考复读随着公办复读收紧发展空间进一步加大,职校高考随着国家大力发展高等职业教育升学需求不断上升,呈现出较好的行业前景。龙门教育作为西安中高考补习龙头,通过差异化定位精耕细分领域发展良好,本地扩张与异地复制均具备巨大潜力,建议积极关注。调整盈利预测,预计20-22年EPS分别为0.62/0.81/1.04元,9月16日收盘价对应PE分别为34/26/20倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业政策性风险、业务剥离风险、本地增长不及预期、异地复制不及预期等。
中国建筑 建筑和工程 2020-09-21 5.10 -- -- 5.28 3.53% -- 5.28 3.53% -- 详细
盈利预测与评级:我们维持公司的盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为1.07元、1.19元、1.32元,9月18日收盘价对应的PE分别为4.9倍、4.4倍、4.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不达预期、房地产销售不及预期、在手订单落地不及预期、海外业务开拓不及预期。
石康 5
西部超导 2020-09-21 52.18 -- -- 61.24 17.36% -- 61.24 17.36% -- 详细
高端钛合金龙头企业,转战主板打开高端产能瓶颈。公司主要从事高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料的研发、生产和销售。公司是我国高端钛合金棒材、丝材、锻坯研发的核心生产基地之一。目前具有4950吨高端钛合金产能、2000吨/年的高性能高温合金产能、750吨超导材料的产能(不含超导磁体),是目前国内高端钛合金龙头企业、国内唯一的低温超导线材生产企业、全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业,也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。 高端钛合金业务:政策指引+单耗提升,高端钛合金或将放量。目前国内航空钛合金材料需求在1万吨/年(2020年)的水平,折算约30-40亿元的市场空间,呈现以西部超导和宝钛股份竞合关系下的双寡头格局,但随着第三代战斗机向第四代战斗机切换升级的推动下,预计2025年高端钛合金市场需求将达到2万吨/年,西部超导的市场份额有望在技术升级的助力下,进一步提升,预计2020年市场份额能超过50%。公司将充分受益于市场空间的变大与市场份额的提升。 超导业务+高温合金,打造未来增长极。公司是国内唯一的低温超导先行者,并在超导线材、ITER用超导产品、MRI用超导线材均处于国水平。预计2020年超导材料市场空间将超70亿欧元,呈现以低温超导为主,而公司作为低温超导行业的技术核心主力,将充分受益市场的扩容,特别是在MRI等高端医疗领域的拓展。除此,航空发动机国产化进程正逐步加速,目前高温合金国内空间在1万吨/年,预计随着十四五规划的落地,2025年市场空间将达到4万吨/年。公司高温合金业务有望充分受益行业扩容与新产能落地,打开公司成长空间。 盈利预测与评级:随着军用战斗机+民用国产飞机逐次量产的助力,公司2020-2022年预计可实现归母净利润3.2亿元、5.42亿元和6.46亿元,EPS为0.72元、1.23元、1.46元,以9月17日收盘价为基准,对应2020-2022年的PE为70.2倍、41.4倍和34.7倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期、军用飞机升级不及预期、民用飞机生产进度不及预期等。
石康 5
铂力特 2020-09-21 99.18 -- -- 143.50 44.69% -- 143.50 44.69% -- 详细
公司专注于工业级金属增材制造,以航空航天为代表的新型装备的研制列装需求(2019营收占比超60%)是拉动公司成长的关键因素,未来5年是公司不断强化优势,构建行业壁垒、巩固龙头地位关键时期。 公司当前为飞机整机、航空发动机、航天装备多个型号提供配套,且新上马型号对金属增材制造设备与3D打印定制化产品需求快速提升。伴随跟研型号逐步进入定型阶段,公司有望于2022/2023年前后迎来业绩加速向上拐点。 金属增材制造需求迎来快速增长期。金属增材制造工艺已甄成熟,在异型、轻量化等金属结构件制造领域优势极为突出,处于未来30年蓝海成长早期阶段,未来十年是金属增材制造渗透率提升、爆发式增长关键时期。我们预计未来十年中国军民用航空制造业市场价值约9.05万亿元,有望为金属增材制造行业带来需求905.43亿元,年均90.54亿元。 公司技术实力领先,关键技术指标与国际接轨。公司以80后为主的技术与管理骨干多数源于西工大黄卫东教授团队,思路清晰,战略把控能力强,执行力到位,有望带领公司获得持续快速成长。公司牵头/参与多项国家标准、行业标准、国军标的起草工作,其中公司参与制定的《增材制造主要特性和测试方法零件和粉末原材料》(GB/T35022-2018)作为国家已制定的增材制造领域四项标准之一于2018年5月发布。在金属3D打印设备细分领域,EOS是全球龙头,通过对比铂力特与EOS同类产品的关键技术指标可以判断,铂力特在技术水平上与龙头的差距在逐步缩小,在某些关键指标已经并驾齐驱。 我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润0.95/1.29/1.75亿元,对应9月16日收盘价PE为84/62/46倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新品研发进度不及预期,军品需求落地低于预期,业绩释放低于预期。
雅克科技 基础化工业 2020-09-17 52.84 -- -- 58.76 11.20%
58.76 11.20% -- 详细
事件:9月14日,雅克科技公告拟向不超过35名的特定投资者发行数量不超过(含)5000万股,计划募集资金总额不超过(含)12亿元。募集资金在扣除发行费用后,拟投入项目为:浙江华飞电子基材有限公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目(1.98亿元),年产12000吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目(4800万元),新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂(6亿元)以及补充流动资金(3.54亿元)。 维持"审慎增持"评级。彩色光刻胶业务外延收购整合顺利,公司定增继续加码,卡位产能转移战略机遇期的关键核心材料。电子特气产能扩张,有望发挥产品规模优势与协同效应,进一步提升成本优势。硅微粉项目将扩充产品细分品类,丰富公司产品结构,巩固优势。 雅克科技是国内阻燃剂领军企业,通过积极推动业务转型,围绕“电子材料+复合材料”两大领域持续布局。电子材料领域,公司并购华飞电子、江苏先科、成都科美特并设立雅克福瑞整合电子特气等半导体材料行业资源,有望打造综合性半导体材料平台;公司参股科特美、收购LG彩色光刻胶事业部部分资产,外延布局平板显示用化学品。复合材料领域,公司自主研发的LNG保温板材料通过国际船级社和法国GTT等认证,持续获得大客户订单,后续成长空间广阔。我们维持公司2020-2022年EPS预测为0.86、1.00、1.25元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新产品拓展低于预期,阻燃剂业务下滑,外延收购不及预期。
重庆百货 批发和零售贸易 2020-09-17 35.06 -- -- 37.95 8.24%
38.19 8.93% -- 详细
深耕中西部地区的商贸龙头,持续优化门店结构创造发展空间。公司是重庆市内网点规模、经营规模最大综合商业企业。截至2020年6月公司共有门店306家,总面积达230.39万平方米,规模优势逐渐显现,其中分业态百货、超市、汽贸、电器各业态门店数量分别为54/175/31/46家。2020H1实现营业收入153.60亿元,同比下滑15.58%,净利润7.53亿元,同比增长11.62%,业绩呈现回暖上升趋势物美、步步高参与混改落地,进一步释放经营潜力。①治理结构优化有望进一步释放公司经营潜力。重庆商社混改完成后重庆市国资委、物美集团、步步高集团分别持股45%/45%/10%,无实控人。②董事、管理层变更激发经营活力。物美实际控制人张文中担任商社集团董事长,马上金融创始人赵国庆担任公司总经理,助力公司布局新零售领域,多点创始人乔红兵常年耕耘超市业务担任公司副总经理,激发超市业态经营活力。市场化激励机制彰显信心,前期大额计提存货减值助力公司轻装上阵。①高管增持:2020年4月公司董监高以不超过30元/股的价格增持公司股份,增持金额10-300万元,彰显对公司未来发展信心。②员工持股、股权激励:2020年4月公司公告拟以不超过30元/股价格回购不超过总股本的5%的股权,用于员工持股或股权激励计划,激发公司员工二次创业热情,增强公司内生活力。③减值不良资产:15年以来计提资产减值损失,助力公司发展轻装上阵。 多业态并进铸就核心竞争力。①超市业态加速门店扩张,加大生鲜直采。超市业态毛利率不断提升与永辉四区毛利率基本持平。专注小面积、高坪效业态发展,重点布局重庆,同时川南、川东北同步推进,预计2021-2022每年新开50-60家门店。重百、物美、步步高三者协同发展,门店协同、供应链建设共同赋能。②百货业态区域优势明显,盘活存量提高经营效率。百货数量维持55家水平,区域优势明显。未来百货业态将进入新兴城市区域,重点发展类购物中心业态。③马上金融提供可观利润贡献,已获准IPO。公司持有马上金融31.06%的股权,其营收净利润高速增长,资产负债率低于行业平均水平。2020年9月重庆银保监局同意马上金融首次发行A股股票不超过13.33亿股,将显著提升资本实力。 盈利预测:发展逻辑:1、国改落地后带来市场化的管理人员及机制的变革,供应链的打通和人员薪酬体系的调整将有效提升净利率,超市门店加速扩张带动收入加速;承诺的股权激励计划将有效保证业绩释放。2、公司参股的马上金融作为持牌消费金融公司已获地方银保监局同意登陆A股,具备经营向好和估值提升的双重逻辑。预计2020-2022年公司实现收入322.37、372.48、426.22亿元,实现归母净利润9.94、12.89、17.43亿元,2020年9月11日收盘价对应的PE分别为12.8、9.9、7.3倍,维持“审慎增持”评级。
紫金矿业 有色金属行业 2020-09-17 7.05 -- -- 7.11 0.85%
7.11 0.85% -- 详细
看好公司海外优质矿山投产带来的铜、金产量高增长和成本下降,预计2020-2022年公司将实现归母净利53.8亿元、87.8亿元和143.5亿元,对应9月14日收盘价PE为33.7x、20.6x和12.6x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:金、铜价格大幅下跌;公司重要在建项目建设及投产进度不及预期;波格拉金矿谈判风险。
索通发展 有色金属行业 2020-09-17 15.00 -- -- 15.38 2.53%
15.38 2.53% -- 详细
盈利预测:我们认为,受益于下游复产的持续推进,加之经济对冲政策的持续发力,预焙阳极盈利空间有望进一步恢复并维持较好水平;根据百川9月份山东省阳极采购基准价环比上涨80元/吨,行业景气度持续提升。维持公司2020-2022年归母净利润至1.8亿元、3.9亿元、4.8亿元,对应的EPS分别为0.54元、1.16元、1.41元,以9月11日收盘价14.59元/股对应的PE为26.9X、12.6X、10.4X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:预焙阳极价格断崖式下跌;电解铝价格快速下行。
石康 5
中航电测 电子元器件行业 2020-09-14 14.89 -- -- 18.50 24.24%
18.50 24.24% -- 详细
我们更新盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.52/3.35/4.04亿元,EPS为0.43/0.57/0.68元,对应9月11日收盘价PE为35/26/22倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新兴领域拓展不及预期;军品研制和采购进度不及预期。
金地集团 房地产业 2020-09-14 14.91 -- -- 15.89 6.57%
15.89 6.57% -- 详细
加大拿地力度,重启积极扩张。部分下沉三四线城市,并且权益比例有所提升。优质土地储备,为持续发展提供资源保障。2017年-2020年上半年拿地金额占销售金额比重分别为71%、62%、57%、59%,重启积极扩张。拿地权益比例55%以上,较此前也有所提升。布局来看,深耕一二线城市,部分下沉三四线,2019年三四线拿地金额占比为38%,2018年为32%,此前仅在10%左右,主要以长三角和珠三角都市圈强三线为主。其中,2019年长三角拿地金额比重为50%,今年上半年为55%。截至半年度末,公司土地储备约5866万平方米,其中一二线城市占比约为76%,为公司持续发展提供有效的资源保障。 今年以来销售较快增长,主要得益于长三角优质土储布局,和公司灵活调度供货,加大推盘力度。2020年1-8月公司累计实现签约面积699.4万平方米,同比上升21.63%;累计实现签约金额1442.4亿元,同比上升23.46%。上半年,长三角市场恢复较好,公司加大在长三角的推盘力度,销售取得较快增长。上半年销售金额中,57%位于长三角城市。 融资优势明显,财务结构稳健。2020年上半年,债务融资加权平均成本为4.86%,较2019年的4.99%进一步下降,融资成本处于行业内较低水平。净负债率为74%,现金短债比为1.19倍。财务结构稳健。 金地商置步入快车道,金地物业口碑优势明显。金地商置销售金额实现跨越式发展,从2013年42亿元,到2019年636亿元,年复合增速为57.1%。金地物业截至2019年末,合同管理面积2.1亿平方米,同比增长40%,2019年实现营业收入30.65亿元,同比大幅增长42.2%。 投资建议:金地集团销售持续超预期,融资优势显著。近几年加大拿地力度,且部分下沉三四线城市,看好公司的中长期投资价值。我们预计公司2020-2021年EPS分别为2.45和2.87,以9月9日收盘价计算,PE分别为5.9倍和5.0倍,维持“买入”评级。 风险提示:大幅收紧居民杠杆,核心城市调控力度超预期严格,融资环境收紧。
宁德时代 机械行业 2020-09-11 185.00 -- -- 244.10 31.95%
244.10 31.95% -- 详细
公司发布2020年年半年报:2020H1营业收入188.3亿元,同-7.1%;归母净利润19.4亿元,同-7.9%,扣非净利润13.7亿元,同-24.3%。单季度来看,二季度收入98.0亿元,同-4.7%,归母净利润12.0亿元,同+13.3%,扣非净利润9.5亿元,同+5%,Q2业绩超出市场预期。 量:我们预计量公司销量16.5GWh,其中海外出口2.6GWh。具体来看:1)国内外H1装机量:据GGII,H1公司国内装机8.4GWh。海外业务收入2.5亿元,对应约2.6GWh出口。我们预计主要配套PSA、戴姆勒等。2)存货减少及确认收入延后,预计H1贡献~3GWh。3)合资工厂(车企)补库,预计贡献约2~3GWh。 利:产能利用率提升,折旧降低,率毛利率、扣非净利率Q2增加,收到政府补助增加。我们预计上半年动力电池单价0.82元/Wh(Q1/Q2:0.84/0.8元/Wh),毛利率26.3%(Q1/Q2:25.1%/26.3%),单位毛利润214元/KWh。 我们测算单位折旧为140元/KWh,较2019年全年的84元/KWh提升56元/KWh,而单位毛利润较2019年全年降低54元/KWh。 投资建议:考虑到公司海外业务盈利能力及技术许可收入超出市场预期,我们调整了盈利预测。我们预计2020~2022年公司归母净利润50、67、84亿元,EPS2.14、2.86、3.61元,对应9月4日PE95、71、56倍,继续看好。 风险提示:新能源汽车行业需求不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名