国际巨头雏形初现。迈瑞医疗成立于1991年，围绕生命信息与支持、IVD、医学影像三大业务领域持续深耕，通过自研+并购，公司已成为全球领先的医疗器械以及解决方案供应商，2022年公司营收在全球医疗器械企业中排名第27位。公司高度重视国际化发展，借助全面且质量过硬的产品线，与不断完善的国际营销服务体系，公司持续突破海外高端客户群，核心产品的全球市占率稳步提升。同时，以“三瑞”生态系统为雏形，公司开启数智化转型，助力全球医疗机构提升整体诊疗能力，并提高公司在全球高端客户群的渗透率和品牌粘性。根据公司统计，公司已布局的业务对应的国内可及市场空间超过1,000亿元，当前市占率仅20%，远低于部分成熟业务的水平；而国际可及市场空间超过4,500亿元，市占率仅为低个位数，星辰大海，未来可期。 中国“智”造领航员。在公司核心覆盖的三大领域：公司生命信息与支持业务具备较强领先优势，多款产品市占率全球领先，借助数智化转型契机，公司品牌影响力有望不断提升；IVD为全球和国内医疗器械市场最大细分领域，公司已打造涵盖多技术平台的IVD产品矩阵，随着仪器和试剂性能的不断提升，及国内外渠道建设的日益完善，加之公司积极响应行业政策所带来的变化，公司IVD市占率有望大步提升；公司医学影像业务持续迈向高端，2013年国产首款超高端全身超声昆仑ResonaA20、国产首款高端心脏超声鲲鹏RechoR9的发布，标志着公司在超声领域的研发实力已比肩国际一流水平。此外，公司还在重点培育微创外科、心血管、动物医疗等种子业务，并积极探索分子诊断、临床质谱、手术机器人等新兴赛道。 盈利预测与评级。展望2024年，国内公立医院的招投标活动预计呈现逐季度复苏的趋势，通过加快各项业务海内外高端客户群突破和市场份额提升，以及抓住国内医疗新基建和设备更新项目的机会，公司有望实现稳健增长。未来，创新研发、并购整合、数智化转型、国际市场深耕、高端客户群持续突破，都将助力公司实现长期成长。我们调整了公司的盈利预测，预计2024-2026年EPS为11.49元、13.85元、16.75元；对应5月23日收盘价，PE分别为27.0、22.4、18.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：并购整合不及预期、产品研发不及预期、汇率波动、国际贸易摩擦、行业政策变动等，联影医疗为我司科创板做市公司。

事件：近日，大博医疗发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入15.33亿元，同比增长6.90%；实现归母净利润0.59亿元，同比下降36.05%；实现扣非归母净利润0.11亿元，同比下降88.40%；毛利率为67.89%，同比下降8.82pp；归母净利率为3.85%，同比下降2.58pp。2024年Q1单季度，公司营业收入4.27亿元，同比增长9.17%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长6.05%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比增长4.48%；毛利率为68.14%，同比下降1.42pp；归母净利率为14.45%，同比下降0.42pp。 点评：2023年，骨科关节、创伤、脊柱三大领域集采均已落地执行；2023年下半年，运动医学类产品首次纳入集采范围。随着产品终端价格下降，公司主营产品毛利下滑，公司2023年创伤及脊柱收入承压。在集采背景下，公司通过加强创新研发，不断丰富完善自身产品线，微创外科类、关节类、神经外科类和齿科类产品线营业收入均有所提升。此外，公司稳步推进国际化战略，为公司提供外延性的增长动力。随着2024年脊柱集采基数出清，创伤续标、关节续标及运动医学集采陆续落地执行，公司业绩弹性可期。 盈利预测：目前，骨科各细分板块集采影响逐步缓和，行业整体态势企稳，公司多产品线有望迎来边际改善。我们首次对公司进行盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入20.19、25.59、30.23亿元，同比增长31.7%、26.8%、18.1%；实现归母净利润3.26、5.21、6.89亿元，同比增长453.3%、59.6%、32.2%，EPS分别为0.79元、1.26元和1.66元，对应2024年05月21日收盘价，PE分别为39.3倍、24.6倍和18.6倍，给予“增持”评级。 风险提示：行业政策不及预期，业务板块拓展不及预期，海外销售低于预期。

事件：近日，三友医疗发布2023年年度报告及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入4.60亿元，同比下降29.08%；实现归母净利润0.96亿元，同比下降49.91%；实现扣非归母净利润0.59亿元，同比下降55.70%；毛利率为79.95%，同比下降10.23pp；归母净利率为20.76%，同比下降8.63pp。 2024年Q1单季度，公司营业收入0.86亿元，同比下降46.26%；实现归母净利润-0.02亿元，同比由正转负；实现扣非归母净利润-0.03亿元，同比由正转负；毛利率为58.30%，同比下降27.57pp；归母净利率为-2.42%，同比下降23.97pp。 点评：2023年3月起，脊柱集采在全国各地逐步落地实施，公司脊柱产品销售价格下降明显，全年及2024年一季度业绩承压。在此背景下，公司持续推进疗法创新，深耕渠道下沉，在终端与渠道拓展上获得良好成效，并通过创伤及运动医学集采拓展新增长点。此外，水木天蓬在国内市场和技术推广工作取得良好成效；公司以Impanet为支点，利用其销售渠道快速进入欧美高端骨科市场，并协同超声骨刀在海外的推广，持续拓展海外空间。 盈利预测：随着脊柱集采落地已满一年，价格基数对业绩的影响逐步出清，公司有望在脊柱板块重回稳步增长轨道，并凭借带量采购在创伤和运动医学领域拓展市场。我们预计公司后续增长趋势向好。我们首次对公司进行盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入6.15、7.94、10.30亿元，同比增长33.5%、29.2%、29.7%；实现归母净利润1.61、2.10、2.59亿元，同比增长68.4%、30.4%、23.4%，EPS分别为0.65元、0.84元和1.04元，对应2024年05月21日收盘价，PE分别为29.0倍、22.3倍和18.0倍，给予“增持”评级。 风险提示：业绩增长低于预期，业务板块拓展低于预期，海外销售低于预期，行业政策超预期

事件： 近日， 乐普医疗发布 2023年年度报告及 2024年一季报， 2023年， 公司实现营业收入 79.80亿元， 同比下降 24.78%； 实现归母净利润 12.58亿元，同比下降 42.88%； 实现扣非归母净利润 11.23亿元， 同比下降 47.58%； 毛利率为 64.24%， 同比增长 1.79pp； 归母净利率为 15.77%， 同比下降 4.99pp。 2024年 Q1单季度， 公司营业收入 19.22亿元， 同比下降 21.14%； 实现归母净利润 4.82亿元， 同比下降 19.27%； 实现扣非归母净利润 4.56亿元， 同比下降 18.85%； 毛利率为 66.89%， 同比下降 0.06pp； 归母净利率为 25.07%，同比增长 0.58pp。 点评： 2023年及 2024年 Q1， 公司业绩同比承压， 主要系上年同期应急快速检测试剂盒及 PCR 仪器设备基数较高。 环比来看， 2024Q1改善显著， 整体恢复态势良好。 2024年随着基数回落， 多管线创新产品陆续进入商业化阶段，海外布局深入开展， 公司业绩有望恢复稳健增长。 盈利预测： 2024年 Q1以来， 扰动因素出清， 公司环比改善显著。 随着多管线创新产品陆续进入商业化阶段， 公司增长态势向好。 我们调整公司盈利预测， 预计 2024-2026年实现营业收入 88.88、 102.98、 118.67亿元， 同比增长11.4%、 15.9%、 15.2%； 实现归母净利润 20.29、 24.43、 28.77亿元， 同比增长 61.2%、 20.4%、 17.8%， EPS 分别为 1.08元、 1.30元和 1.53元， 对应 2024年 05月 20日收盘价， PE 分别为 14.9倍、 12.3倍和 10.5倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 行业需求恢复不及预期， 行业政策变动， 研发进展不及预期， 海外销售低于预期。

事件： 近日， 春立医疗发布 2023 年年报及 2024 年一季报。 2023 年， 公司实现营业收入 12.09 亿元， 同比增长 0.58%； 实现归母净利润 2.78 亿元，同比下降 9.72%； 实现扣非归母净利润 2.54 亿元， 同比下降 7.32%； 毛利率为 72.48%， 同比下降 3.55pp； 归母净利率为 22.99%， 同比下降 2.62pp。2024 年 Q1 单季度， 公司营业收入 2.22 亿元， 同比下降 9.95%； 实现归母净利润 0.55 亿元， 同比下降 1.18%； 实现扣非归母净利润 0.49 亿元，同比下降 1.46%； 毛利率为 73.84%， 同比增长 5.58pp； 归母净利率为24.88%， 同比增长 2.20pp。 点评： 2023 年医疗需求与供给逐渐回归常态， 公司业绩受到脊柱集采影响， 业绩短期承压。 2024 年脊柱集采对业绩的影响逐步出清， 公司脊柱板块有望回归正常增长。 随着关节续标温和落地， 公司膝关节有望补标成功， 带来业绩增量。 公司持续加大研发投入， 积极布局多孔钽、 镁合金、 PEEK 等新材料研发， 并完善了手术机器人、 运动医学、 PRP、 口腔等新管线开发。 此外， 公司深化国际化战略， 持续拓展后续增长空间。 盈利预测： 随着脊柱集采影响出清， 关节续约温和落地， 公司有望恢复增长态势。 我们首次对公司进行盈利预测， 预计 2024-2026 年实现营业收入 15.04、 19.18、 23.97 亿元， 同比增长 24.4%、 27.5%、 25.0%； 实现归母净利润 3.46、 4.34、 5.48 亿元， 同比增长 24.4%、 25.7%、 26.1%， EPS分别为 0.90 元、 1.13 元和 1.43 元， 对应 2024 年 05 月 20 日收盘价， PE分别为 23.7 倍、 18.9 倍和 15.0 倍， 给予“增持” 评级。 风险提示： 业绩增长不及预期， 行业政策变动， 研发进度不及预期， 海外销售低于预期。

近日， 微电生理发布了 2023年年报及 2024年一季报。 2023年， 公司实现营业收入 3.29亿元， 同比增长 26.46%； 实现归母净利润 0.06亿元； 实现扣非归母净利润-0.35亿元。2023年 Q4单季度实现营业收入 0.93亿元，同比增长 36.11%； 实现归母净利润 -0.06亿元； 实现扣非归母净利润-0.18亿元。 2024年 Q1， 公司实现营业收入 0.89亿元(yoy+71.01%)； 实现归母净利润 0.04亿元(yoy+144.70%)； 实现扣非归母净利润-0.01亿元； 实现经营现金流净额 0.06亿元。 点评： 2023年， 公司在国内和国外市场都取得了亮眼进展。 国内市场方面， 公司在集采中全线中标， 初步实现以价换量； 以高密度标测导管、压力感知导管为代表的新品实现快速进院及放量。 国外市场方面， 公司国际化进程领先， 实现多个国家地区的市场准入， 海外业绩高速增长。 展望后续， 福建电生理集采续约有望在 2024年进行， 届时公司新产品有望中标， 公司海外业务保持高速增长态势， 公司业绩有望登上新台阶。 盈利预测与评级： 公司是电生理器械的国产先行者， 是少数同时完成心脏电生理设备与耗材布局的厂商之一， 拥有多个国产首个产品。 各地电生理集采相继落地， 规则温和， 国产企业以价换量逻辑逐步得到验证。 公司在中标竞价单元数量、 中标市场份额上均处于国产领先， 且公司产品布局全面， 有望在后续集采中突破潜力更大的房颤领域， 实现从 0到 1突破， 公司有望迈入发展快车道。 我们预计 2024-2026年归母净利润为0.48亿元、 0.90亿元、 1.39亿元， 首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示： 研发风险， 产品注册风险， 行业监管风险， 销售渠道风险， 行业竞争加剧风险等。

2023 年， 公司实现营业收入 24.11 亿元(yoy+21.78%)； 实现归母净利润 4.86亿元(yoy+46.99%)； 实现扣非归母净利润 4.63 亿元(yoy+54.67%)； 实现经营现金流净额 5.46 亿元(yoy+118.11%)。 2023 年 Q4 单季度实现营业收入 6.66亿元(yoy+42.33%)； 实现归母净利润 0.99 亿元(yoy-4.03%)； 实现扣非归母净利润 0.86 亿元(yoy+3.16%)。 2024 年一季度， 公司实现营业收入 6.2 亿元(yoy+12.72%)； 实现归母净利润 1.43 亿元(yoy+41.36%)； 实现扣非归母净利润 1.41 亿元(yoy+42.21%)； 实现经营现金流净额 0.56 亿元(yoy-15.51%)。 点评： 2023 年， 面对国际环境、 行业政策变化等因素带来的复杂环境， 公司加速渠道网络拓展， 扩大全球市场竞争优势， 保持主营业务稳健发展。 国内市场， 公司扩大营销队伍， 稳定经销商基本盘， 细化渠道， 同时降本增效提升产品毛利率； 国际市场， 公司进一步扩展壁垒高、 空间大的美洲、 欧洲市场， 国际化进程领先。 公司落实多项“开源、 提效、 降本” 具体举措， 有望在新的市场环境下实现高质量的可持续增长。 盈利预测与评级： 伴随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及率不断提高， 公司产品用于消化道癌症早筛的价值逐步凸显， 该类产品的销售有望随行业增长而不断扩容； 未来渠道下沉至基层也将提升行业“天花板” ； 包括可视化产品线在内的新产品的逐步放量， 将为公司业绩增长带来新看点； 而随着公司海外产品管线的不断完善， 以及营销改革的不断深入， 境外收入贡献有望持续增长， 我们看好公司长期发展。 我们调整了公司的盈利预测， 预计2024-2026年归母净利润分别为 6.14 亿元、 7.36 亿元、 9.41 亿元， 对应 4 月 30 日收盘价， PE 分别为 22.2 倍、 18.5 倍、 14.5 倍， 维持“增持” 评级。 风险提示： 新产品销售不及预期、 国际贸易环境变化风险、 行业政策变动风险、 汇率波动风险等。

近日， 艾德生物发布了 2023年年报。 报告期内， 公司实现营业收入 10.44亿元， 同比增长 23.91%； 实现归母净利润 2.61亿元， 同比下降 0.86%； 实现扣非归母净利润 2.39亿元， 同比增长 52.21%； 实现经营现金流净额2.99亿元， 同比增长 100.43%。 点评： 2023年， 公司国内销售、 国际销售及药企商务两大板块齐头并进，均实现快速增长， 公司营收、 利润登上新台阶。 国内市场， 公司不惧行业扰动， 进一步稳固龙头地位； 国际市场， 公司国际化开拓与药企合作硕果累累， PCR11基因产品纳入日本医保后放量效果卓著， 多个产品实现多个海外市场准入， 药企合作持续深化。 公司产品布局持续完善， 国内伴随诊断渗透率逐步提升， 国际市场与药企合作进展顺利， 后续增长动能十足。 盈利预测与评级： 公司聚焦肿瘤精准医疗分子诊断细分市场， 肿瘤伴随诊断产品线齐全， 自主知识产权的核酸分子检测技术与算法（ADx-ARMS、Super-ARMS、 dd-Capture、 ADx-HANDLE、 ADx-GSS） 是目前国际上肿瘤精准医疗领域最领先的技术之一。 随着国内肿瘤靶向药物临床推广而产生的巨大伴随诊断需求； 与跨国药企海外临床合作的顺利推进带动海外市场放量； 加之公司基于自身技术优势向肿瘤早测、 复发/疗效监测等外延领域不断探索带来新增长点， 公司长期成长可期。 我们调整了公司的盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润 3.08亿元、 3.91亿元、 4.79亿元； 对应 4月 23日收盘价， PE 分别为 27.5倍、 21.7倍和 17.7倍， 维持“增持” 评级。 风险提示： 新产品放量不及预期， 产品研发、 临床及注册风险， 行业政策变动超预期， 市场竞争格局变动风险， 汇率变动风险等。

近日，百诚医药发布了2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入7.14亿元，同比增长69.65%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长38.74%；实现扣非归母净利润2.01亿元，同比增长50.96%；实现经营现金流净额0.34亿元，同比下降78.73%。2023年Q3单季度实现营业收入2.90亿元，同比增长65.61%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长36.26%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比增长37.56%。 盈利预测与评级：：公司布局综合型"CRO+CDMO"一站式服务平台，其中CRO业务布局高端仿制药、创新药、中药领域，充沛订单为公司业绩增长带来持续动力。“技术转化+权益分成”自研项目亦证明公司创新实力，持续增厚公司利润。CDMO业务方面，公司具备“药学研究+临床试验+定制研发生产”一体化优势，未来有望带来业绩增量。预计2023-2025年公司EPS分别为2.53元、3.53元、4.79元，对应2023年11月14日收盘价，市盈率分别为27.3倍、19.6倍、14.4倍；首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：订单业务运营和进度不及预期；市场竞争风险；行业监管政策变动超预期等。

近日， 国际医学发布了 2023年三季报。 2023年前三季度， 公司实现营业收入 33.44亿元， 同比增长 74.70%； 实现归母净利润-2.22亿元； 实现扣非归母净利润-3.5亿元； 实现经营现金流净额 6.89亿元。 2023年 Q3单季度实现营业收入 11.34亿元， 同比增长 34.05%； 实现归母净利润-6.38万元； 实现扣非归母净利润-0.95亿元。 盈利预测与评级： 公司是国内领先的大型综合医疗服务集团， 在综合医疗服务领域正在逐步培育品牌影响力， 并布局医美、 辅助生殖、 康复等特色专科，满足大众多样化、 多层次医疗需求。 公司已初步完成前期资本投入， 预计随着公司品牌优势逐步积累， 后续诊疗量、 住院量持续上升， 将驱动公司高质量发展。 预计 2023-2025年 EPS 为-0.09元、 0.10元、 0.20元； 对应 11月 13日收盘价， 2023-2025年 PE 分别为-、 96.0、 45.8倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 医院床位盈利能力不达预期风险、 医疗事故风险、 行业政策变动超预期风险等。