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国际医学 医药生物 2022-09-09 10.10 -- -- 10.80 6.93% -- 10.80 6.93% -- 详细
2022年9月6日,公司公告,公司董事会审议通过了《关于调整2021年限 制性股票激励计划公司业绩考核指标的议案》,公司独立董事对上述事项发表了同意的独立意见。 点评复杂疫情防控形势下,及时调整业绩激励条件,鼓舞士气,共克时艰。 (1)公司于 2021年 3月制定了 2021年限制性股权激励计划,基于正常、稳定经营环境下公司的行业地位、业务规模与盈利能力,在激励与约束并重的原则下,设臵了较为严格的业绩考核条件:即:以 2020年度营业收入为基数,公司 2021年、2022年和 2023年实现的营业收入增长率不低于 80%、160%和 260%。 (2)鉴于目前,国内新冠疫情时有发生,防控形势依然复杂,并对公司医疗服务主业产生了较大的影响;在特殊时期,更要鼓舞团队士气、共度时艰,公司将业绩考核条件调整为:以 2020年度营业收入为基数,公司 2021年、2022年和 2023年实现的营业收入增长率不低于 80%、85%和 165%。 (3)我们认为,应对外部经营环境变化下,公司激励方案的快速调整,以人为本,将使公司更好凝聚实力,厚积薄发。 强劲修复力已获验证:上半年停诊三个月,复诊后诊疗人数迅速回升,环比大幅改善。 (1)2022年 1月 13日,公司在疫情中受到停业整顿 3个月的处理。经停诊整改,于 4月 13日复诊,对 2季度营收仍有近半月的影响。公司一、二季度营收分别为 3.05和 7.63亿元,环比增长 150.33%;一、二季度的归母净亏损分别为 4.28和 1.67亿元,环比减亏 60.95%。 (2)自 4月复诊后,高新、中心医院各项指标创新高。高新与中心医院的日最高住院量分别达到 1349和 2270床;上半年的门急诊服务量分别为 53.3和 31.34万人次,Q2环比增加分别为 480.54%。 盈利预测与投资建议我们调整盈利预测,维持 2022年营收 30.08亿元与归母净利润-3.11亿元的预测;将 2023/24年营收下调 23.14%/24.76%至 43.39/59.46亿元;将归母净利润由 0.34/3.85亿元,下调 202%/49%至-0.43和 2亿元。我们认为,公司是 A 股稀缺的、已验证其单院成功复制能力的民营三甲盈利性综合医院集团标的,高壁垒与成长性兼具。维持“买入”评级。 风险提示医疗政策风险;市场竞争风险;人才短缺风险;床位使用率不及预期风险。
国际医学 医药生物 2022-07-19 10.85 -- -- 11.70 7.83%
11.70 7.83% -- 详细
Q2收入快速恢复,利润同比减亏,维持“买入”评级7月 14日,公司发布 2022年半年报预告: 2022H1预计实现营收 10.67-10.72亿元(同比下降 17.94%-18.32%), 归母净利润亏损 5.8-6亿元(2021H1为亏损 3.6亿元);基本 EPS 亏损 0.25-0.26元/股。公司复诊后 Q2收入实现约 13%同比增长, Q2归母净利润端同比减亏,整体业绩超过我们之前的预期。考虑到疫情影响以及未来几年折旧压力较大等因素,我们下调 2022-2024年盈利预测,预计2022-2024年归母分别为-4.50(原为-3.82)、 2.10(原为 2.53)、 3.90(原为 4.79)亿元,当前股价对应 P/E 分别为-54.7/117.1/63.1倍,公司凭借医院平台延伸产业链,打开成长天花板,旗下医院病床使用率提升空间较大,维持“买入”评级。 复诊后 Q2收入快速恢复,利润实现同比减亏拆分季度来看, 2022Q1收入 3.05亿元(-52%), 归母净利润-4.28亿元(-134%); 2022Q2预计收入 7.62-7.67亿元(增长 13.06-13.80%), 归母净利润亏损 1.52-1.72亿元(2021Q2为亏损 1.77亿元),实现同比减亏。考虑到 2022H1股权激励费用影响净利润约 0.824亿元, 2022H1扣除股权激励费用影响的调整净利润预计同比下滑 51.4%-57.5%,假设 2022Q1、 Q2股权激励费用影响净利润分别为 0.5、0.3亿元, 预计 2022Q2经营性净利润也实现同比减亏。 医院经营“护城河”稳固,看好下半年旺季经营业绩高新医院、中心医院自 2022年 4月复诊以来, 截至 2022年 6月 30日,高新医院、中心医院日最高住院分别达到 1349、 2270床,已恢复至高位水平,我们认为床位快速爬坡的主要原因是两家医院在当地已经建立较好口碑,公司自身优势不变。 此外, 康复医院拟于 2022年底前后开诊,内设妇儿、康复、骨科(最高床位数达 3600张), 有望进一步扩大床位规模,提升综合诊疗实力。 风险提示: 医保控费趋严,住院量爬坡速度不如预期。
国际医学 医药生物 2022-07-18 10.75 -- -- 11.70 8.84%
11.70 8.84% -- 详细
业绩简评 2022年 7月 14日,公司发布半年报预告;预计 2022年上半年营收 10.67~10.72亿元,归母净利润为亏损 5.8~6亿元。业绩符合预期。 点评 上半年停诊 3个月情况下,2季度业绩全面回升,业绩拐点确立。 根据半年报与 1季报推算,公司 2022年 2季度营收 7.65亿,环比增长151%,同比增长 14%;2季度亏损 1.67亿,较 1季度减亏过半。 上述 2季度业绩,是在 4月仍受到停诊影响,以及公司实施股权激励对净利润产生 8240万元费用的情况下实现的;全年业绩拐点确立。2022年 1月 13日,医院因疫情中机械执行相关防疫政策、延误救治,受到停业整顿 3个月的处理。经过 3个月停诊整改,公司于 4月 13日复诊,对 2季度营收仍有近半月的影响。 公司自 2022年 4月复诊,医疗业务恢复较好,日住院床位已恢复至停诊前水平。 中心医院床位使用率的继续上升,仍是未来最重要关注点。 (1)国内通过JCI认证的三甲医院现有十家;而中心医院是高分通过 JCI认证(9.89/10分)。 (2)医院配有全国首台蔡司 ZEISS KINEVO 900机器人手术显微镜、西北首台西门子 MAGNETOM SKyra 3.0T 术中磁共振成像设备(MRI)、第四代达芬奇 Xi 手术机器人、最长轴径的全景扫描 PET-CT uExplorer 等各类医疗设备 6500余台(套)等诸多先进设备。 (3)中心医院已完成呼吸、消化、血液、肿瘤、神经内科等 8个专业的药物临床试验机构备案,并与国内外 18家知名药企与 CRO 公司展开合作。 盈利预测与投资建议 因 1季度停诊至单季度 4.3亿元及上半年 6亿左右的大幅亏损,再考虑到近期疫情波动将可能影响医院正常运营,我们将公司 2022/23年的营收由40/58亿元下调 25%和 14%至 30/50亿元,将公司 2022/23年的净利润由-1.33/ 2.60亿元下调 243%和 73%至-4.55/0.70亿元。我们认为,公司是 A股稀缺的、已验证其单院成功复制能力的民营三甲盈利性综合医院集团标的,高壁垒与成长性兼具。维持“买入”评级。 风险提示 医疗政策风险;市场竞争风险;人才短缺风险;床位使用率不及预期风险。
国际医学 医药生物 2022-05-06 8.58 -- -- 9.65 12.47%
11.70 36.36%
详细
事件收入规模持续放量,整体业绩符合预期公司发布2021年报及2022年一季报,公司2021年实现收入29.21亿元,同比增加81.78%,医疗服务业务规模进一步扩大,归母净利润-8.22亿元,利润转亏主要由于2020年出售汉氏联合的非经常性损益7.2亿元所致;扣非净利润-7.51亿元,若不考虑公允价值变动收益(约-1.04亿元)及股权激励(约-1.36亿元)影响,同口径下实现减亏。2022年Q1受中心医院及高新医院停诊影响,公司收入3.05亿元,同比-51.78%,归母净利润-4.28亿元,扣非净利润-4.14亿元,整体业绩符合预期。 医疗服务能力扩容,疫情压力下收入保持快速提升2021年公司旗下高新医院、中心医院及商洛医院新院区全部投入运营,就诊量进一步攀升,全年门急诊量180.98万人次,+36.10%,住院量12.26万人次,+64.24%。就诊量带动业绩放量,2021年高新医院收入11.52亿元(+44.26%),净利润0.41亿元(-32.58%);中心医院收入16.44亿元(+128.14%),净利润-5.40亿元(-1122.98%);商洛医院收入1.26亿元(+20.35%),净利润-1.70亿元(-451.84%),利润端下降由于新院区开诊前期运营成本增加所致。 核心医院复诊,整装待发焕新生国际医学旗下中心医院和高新医院已于2022年4月13日起复诊,于复诊当日申请ST摘牌随即获交易所审核通过。根据往年的历史数据一季度受春节假期影响收入在全年收入中占比最小,复诊后就诊有望得到快速恢复。公司与“商洛交投”于2022年3月7日在陕西商洛市签署转让框架协议,拟将所持商洛医院99%的股权作价转让,将有效改善公司资产负债结构和盈利节奏,资源优化轻装上阵。 五年发展战略规划发布,中远期空间广阔公司发布2022-2026年五年发展战略规划,拟在5年内建成百人的领军医疗专家团队,千人的骨干专业团队,力争进入全国百强医院,实现一万张医疗床位满负荷运行,100亿的医疗服务年收入体量,充分彰显了公司发展信心。 盈利预测国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力,若商洛股权转让达成交易,将进一步聚焦核心区位优化资产结构。考虑到疫情反复及一季度停诊影响,我们下调公司2022-2024年营业收入分别为30.93/52.80/71.65亿元(前值50.48/69.00/-亿元);归母净利润分别为-5.99/1.00/3.46亿元(前值3.18/5.42/-亿元,不考虑公允价值变动);2022-2024年对应当前市值6.3/3.7/2.7XPS,维持“买入”评级。 风险提示:床位爬坡速度低于预期;运营前期资本开支较大;医保支付政策变动
国际医学 医药生物 2022-04-18 7.89 -- -- 9.06 14.83%
11.56 46.51%
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事件2022年4月14日,公司发布公告,收到西安市卫健委复诊《通知》,同意公司于4月13日起复诊;同时,公司将于4月18日起,撤销其他风险警示,股票简称将由“ST国药”变更为“国际医学”;公司股票将于4月15日停牌一天。 点评点评医院获批复诊,医院获批复诊,ST摘除,摘除,全年营收全年营收82%高增长高增长。 (1)2022年1月13日,医院因疫情中机械执行相关防疫政策、延误救治,受到停业整顿3个月的处理。经过3个月停诊整改,公司已于4月13日起复诊。自此,公司重回正常运营轨道,业绩成长性确定。 (2)根据公司业绩预告,2021年度,公司医疗服务连锁网络初步形成,实现门诊量、住院量快速增长,营收同比增长82%;伴随各新建医疗项目陆续投用,行业影响力提升。公司整体医疗床位使用量处于快速提升阶段,运营成本、期间费用相较于营业收入依然处于较高水平。 (3)2021年度亏损增大为一过性,源于公司持有的交易性金融资产本报告期内公允价值变动收益初步预计对公司净利润影响约为-11,500万元;公司2021年上半年实施限制性股票激励计划,并完成授予登记,本报告期产生费用对公司净利润影响约为-13,590万元。 中心医院床位使用率的继续上升,仍是未来最。重要关注点。 (1)中心医院是国内三家获JCI认证的民营三甲医院之一,高分通过JCI认证(9.89/10分)。 (2)医院配有全国首台蔡司ZEISSKINEVO900机器人手术显微镜、西北首台西门子MAGNETOMSKyra3.0T术中磁共振成像设备(MRI)、第四代达芬奇Xi手术机器人、最长轴径的全景扫描PET-CTuExplorer等各类医疗设备6500余台(套)等诸多先进设备。 (3)中心医院已完成呼吸、消化、血液、肿瘤、神经内科等8个专业的药物临床试验机构备案,并与国内外18家知名药企与CRO公司展开合作。 盈利预测与投资建议议我们维持营收预测,预计公司2021/22/23年销售收入与净利润分别为29/40/58亿元和-7.6/-1.33/2.60亿元。我们认为,短期的疫情影响和业绩波动是一过性的,公司是A股稀缺的、已验证其单院成功复制能力的民营三甲盈利性综合医院集团标的,高壁垒与成长性兼具。维持“买入”评级。 风险提示提示医疗政策风险;市场竞争风险;人才短缺风险;床位使用率不及预期风险。
国际医学 医药生物 2021-12-22 11.00 -- -- 11.79 7.18%
11.79 7.18%
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全国疫情形势总体平稳,西安疫情常态化防控稳步进行 2021年12月20日,国务院联防联控机制召开的新闻发布会上,国家卫生健康委疾控局副局长、一级巡视员雷正龙指出全国疫情形势总体平稳。内蒙古满洲里关联疫情已基本控制。浙江绍兴疫情发展态势趋缓,疫情外溢风险降低。西安-东莞关联疫情续发传播风险较高,近日发现有零星外溢病例,风险人员排查工作正抓紧进行。整体而言各地疫情防控工作已常态化,散发疫情在一定时间内基本可以得到有效控制。 西安多地启动全员核酸检测,风险消除后多家医院门急诊有望恢复 目前西安防控工作持续推进,新一轮全员核酸检测将于2021年12月21日开始。应疫情防控工作需要,交大二附院、航天总医院等门急诊停诊,交大一附院门诊暂停3天。陕西省人民医院对门急诊区域进行全面消杀,12月15日除发热、儿童门诊外,其余门诊就诊恢复。目前看停诊主要是防疫风控管理和内部消杀的例行操作,待风险消除后预计各院将恢复接诊。 下半年迎来就诊高峰,公司经营趋势加速向上趋势不变 2021年Q3公司旗下高新医院、中心医院及商洛医院新院区全部投入运营,医疗服务业务整体规模持续扩大。2021年第三季度以来,国际医学中心医院日住院床位接连创历史新高,最高已突破2300床,高新医院日住院床位数最高突破1400床,西安国际医学商洛医院日住院床位数较前期相比也出现明显增长。随着下半年就诊高峰来临,收入环比提速。2021年Q1-Q3收入分别为6.32、6.74及7.42亿元,2021年Q2及Q3环比增长分别为6.62%、10.11%,就诊量攀升带动业绩释放,四季度有望进一步放量。 妙佑合作落地,核心竞争力持续增强 2021年12月8日,国际医学中心医院和西安高新医院与全球著名医疗机构美国妙佑医疗国际(Mayo Clinic)正式签署合作协议,成为妙佑医疗联盟成员医院,标志着国际医学中心和高新医院的医疗质量和医院管理水平已经接轨世界一流医疗服务体系。公司旗下医院在学科人才扩充、研究平台体系、品牌服务建设等方面不断精进,奠定了未来高速发展的基石。 盈利预测 随着旗下医院就诊量持续爬升,业绩规模持续放量,公司有望成为医疗服务领域的黑马。预计公司2021-2023 年营业收入分别为30.65/50.48/69.00亿元;归母净利润分别为-2.78/3.18/5.42亿元(不考虑公允价值变动收益);EPS分别为-0.12元、0.14元和0.24元。国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力,维持“买入”评级。 风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大
国际医学 医药生物 2021-08-26 11.49 18.14 90.75% 11.96 4.09%
12.78 11.23%
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投资逻辑综合性医院稀缺标的,医院+床位数量双扩张,盈亏拐点将至。经过二十余年的发展,医疗服务业务规模快速增长。国际医学高新医院、国际医学中心医院和商洛医院新增床位已投入使用,另新增康复中心和辅助生殖中心。预计2021/22/23年实际使用床位数将分别达到2808、5032和8260张床,业绩将步入盈利上升通道。此外,公司已于2021年1月完成定向增发,募集资金10亿,将更好助力公司快速发展。 地处中西部医疗资源高地,三甲三院JCI 品质保证,空间可期。 (1)陕西省在西北五省中的三级医院占比相对较高,而西安作为陕西的省会城市,汇聚了更优质的医疗资源,具有明显的虹吸效应。 (2)国际医学中心医院开诊1年零7个月就通过了JCI 认证,总分为10分,西安国际医学中心医院得分为9.89分。目前国内共有62家医院通过JCI 认证,多位于沿海发达城市,西安市仅西安曲江妇产医院和西安国际医学中心医院,也是西北五省仅有的两家JCI 认证医院。同时,国内JCI 认证的三甲医院仅十家,私立三甲级医院三家,西安国际医学中心医院位列其中,医院实力可见一斑。 综合+专科医院充分发挥集团协同效应,高附加值板块成长性强。从最初的高新医院到三大院区及至四家医院12000张床位,公司在辅助生殖、医美整形、康复、中高端妇儿等业务板块也进行了布局。我们认为,综合医院将随着床位数的提升,巩固其平台效应;根据业内同行数据,预计高新医院和中心医院单床收入均可达到100万以上,且逐年增长。同时,凭借高新医院的学科优势、专业的医师团队以及先进的设备,结合其市场化运营机制,公司的辅助生殖业务和康复中心也将快速发展。康复和中高端妇儿市场将能进一步提升公司的盈利能力。 投资建议与估值我们预计公司2021/22/23年销售收入为30.89/54.32/70.52亿元,净利润为-1.14/3.51/6.05亿元。考虑到公司的成长性和稀缺性,给予2022年96倍PE 估值和9倍PS 估值,我们审慎选取中间值,认为公司的合理市值为412.84亿元,对应目标价18.14元。给予公司“买入”评级。 风险提示医疗政策风险;市场竞争风险;人才短缺风险;床位使用率不及预期风险。
国际医学 医药生物 2021-07-13 16.21 -- -- 15.67 -3.33%
15.67 -3.33%
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公司发布 2021年中报预告。 公司预告, 2021年上半年实现收入 13.00~13.10亿元,亏损 3.62~3.52亿元。其中, 交易性金融资产本报告期内公允价值变动收益对公司净利润影响约为-7,124万元,同时公司 2021年上半年实施限制性股票激励计划,本报告期产生费用对公司净利润影响约为-3,127万元。 收入延续高增长,三大医院持续放量。 从 Q2来看, 公司单季度收入为 6.68~6.78亿元,同比增长 83%~86%,延续收入高增长的趋势,我们认为主要系公司三大医院持续放量所致: 1)国际医学中心医院: 中心医院附近去年 12月开通地铁, 今年上半年门诊量与住院病人数量快速爬坡, 此外中心医院在 Q2以 9.89的高分(总分 10分)通过了 JCI 认证,由于 JCI 认证过程中影响了医院运营,假设加回后 Q2会有更高的收入; 2)高新医院: 新院区 12月 21投入使用,凭借多年口碑快速放量; 3)商洛医院: 商洛新院区今年 3月 28日开诊,逐步开始放量。 医美大楼正式动工,高附加值板块起航。 公司的医美大楼于 2021年 6月开始正式动工, 依托于中心医院平台及郭树忠团队的专业技术,有望迅速树立品牌,成为公司未来业绩增长的重要驱动力。 后续的辅助生殖、中高端妇儿、康复、特需医疗等高附加值板块有望在公司中心医院的平台上逐步兑现。 投资逻辑再梳理。 我们认为,公司发展逻辑可以分为两个阶段,目前处于中短期的逻辑兑现的过程以及中长期逻辑的验证过程中。随着市场的认知提升,公司的估值有望进一步扩张: 1)中短期逻辑: 公司中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院等 12000张规划床位“量价齐升”的过程, 关注中心医院月度的床位变化情况以及单床产出变化情况。 2)中长期逻辑: 中长期看公司中心医院院区的平台价值。国际医学中心医院拥有中西部地区领先的医生资源以及医疗设备, 做八大专科的医疗综合体,包括心脏、胸科、脑科、消化、肿瘤、血液、骨科及妇科,我们预计将成为中西部地区的医疗高地。基于中心医院未来的平台价值,一部分的逻辑是周边地区的延伸项目,比如依托于中心医院流量的慢性病区、慢性康复病区等未来的可能性;另一部分的逻辑则是其中部分专科的衍生复制的可能性,比如医美、辅助生殖、康复、放疗等。 盈利预测。 我们预计公司 21-23年收入为 31. 11、 52.19、 78.51亿元,分别同比增长93.6%、 67.8%、 50.4%,对应 PS 为 12x、 7x、 5x。预计 21-23年归母净利润为 0.58、3.68、 7.75亿元,分别同比增长 28.2%、 533.6%、 110.4%,对应 PE 为 645x、 102x、48x。公司处于收入快速放量期,维持“买入”评级。 风险提示: 床位使用率提升不及预期;单床产出提升不及预期。
国际医学 医药生物 2021-07-01 18.40 27.37 187.80% 19.06 3.59%
19.06 3.59%
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深耕二十余年聚焦主业,康复专科体系实现全覆盖 国际医学拥有超过20年的医疗服务管理经验,已发展成为拥有西安国际医学中心医院、西安国际医学高新医院、西安国际医学商洛医院三大综合医疗院区的医疗服务集团。公司旗下各医院康复专科体系建设完备,西安国际医学高新医院建有神经内一科和骨五科,国际医学中心医院的康复医院下设儿童康复科、神经康复科、心肺康复科、运动康复科及康复评定治疗部等专业康复科室,商洛国际医学中心医院康复医学科的康复中心是重点发展科室,此外还有在建的西安国际康复医学中心提供更加全面的各专科的康复医疗服务。 康复行业潜在需求巨大,政策加持市场规模持续提升 人口老龄化的加速、慢性病人口数量的增加、居民康复意识的增强以及国家对残疾人康复需求的重视与财政支持是推动康复需求持续增长的重要因素。毕马威预计2021年达到1032亿元。近年来多部门陆续出台政策支持康复医疗事业快速发展。2021年6月国家卫健委等八部门发布《关于印发加快推进康复医疗工作发展意见的通知》,进一步明确康复医疗发展思路和方向。 国际医学旗下医院康复学科实力不俗 康复医院是西安国际医学中心的重点专科医院。西安高新医院康复医学科是“国家临床重点专科建设项目”“陕西省优势专科”,目前已形成神经康复专科。西安国际康复医学中心一期规划建筑面积42.5万平方米,最大床位3600张。国际医学康复学科不断完善人才梯队,引入包括朱一平院长、张正湘副院长、李鑫铭主任等众多康复领域专家加盟,使得国际医学康复体系得以快速发展。 三大院区齐发力,业务高速发展 2020年公司实现收入16.07亿元,其中高新医院实现收入7.99亿元,国际医学中心医院快速发展,2020年实现收入7.21亿元。目前商洛医院新院区1800张床位已投入运营,3600张床位的康复医院正稳步推进建设中。 盈利预测与投资评级 我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为36.80、56.65、71.48亿元;归属于上市公司股东的净利润分别为1.24、2.96、4.42亿元(未考虑股权激励费用);EPS分别为0.05、0.13和0.19元。目前同类公司2021年对应平均PS为25.85倍,考虑国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上所具有的优势和潜力,给予公司2021年PS为16.93倍,目标价27.37元,维持“买入”评级。 风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大;医保支付政策变动;新业务发展不及预期;JCI认证未能续评
国际医学 医药生物 2021-06-21 19.69 -- -- 21.33 8.33%
21.33 8.33%
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公司与泰格医药签订战略协议。 泰格医药是国内的临床 CRO 龙头,和公司签订战略合作协议,我们认为将在中长期的角度增强公司的核心竞争力: 1)签订战略协议的核心原因是对公司临床资源的认可。 公司的中心医院是全球最大的单体医院, 双方战略合作的前提条件就是泰格医药对公司临床资源价值的认可。 2)泰格医药加持下,公司品牌力有望进一步提升。 双方将以西安国际医学中心医院为依托,合作打造一流的研究型医院,一方面有望进一步提升中心医院在中西部地区的品牌影响力,同时也将进一步提升公司对医生资源的吸引力,满足后续的发展规划。 公司与泰格医药的合作包括五大内容: 1)合作打造一流的研究型医院。借鉴国际先进经验和行业领先的研究型医院建设管理的成功经验,加速推动国际医学旗下医院建设成为国内大型的一流研究型医院,共同提升医院学科实力、医疗技术水平、药物临床实验效率、质量与规模。 2)合作建设临床医学研究生学院。双方探索建设医学及临床试验科学教育或培训机构,引进相应医学院校参与,以西安国际医学中心医院为依托,加快建设“临床医学研究生学院”,培养临床医学人才,为双方业务及双方行业输送培训专业人才。 3)通过医药临床研究项目合作、共建临床试验机构运营管理公司,探索建立医药研发服务的行业标杆、覆盖陕西省及西北地区研发服务平台并共同探索市场化的临床试验机构运营管理商业模式。帮助医院建设高标准 GCP 中心,提升标准、流程和管理规范,提升药物临床研究的水平和效率。 4)合作开展产业链资源合作。对双方产业链上,所涉及的医药、器械、医疗、信息化等行业资源进行整合对接,资源共享,融合创新,打造产业整合升级的平台。 5)合作发起 CVC 企业战略基金。围绕双方产业资源和行业创新项目选择投资,构建产业资源生态圈和布局未来产业升级的前瞻项目, 为双方的长期发展战略服务。 投资逻辑再梳理。 我们认为,公司发展逻辑可以分为两个阶段,目前处于中短期的逻辑兑现的过程以及中长期逻辑的验证过程中。随着市场的认知提升,公司的估值有望进一步扩张: 1)中短期逻辑: 公司中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院等 12000张规划床位“量价齐升”的过程, 关注中心医院月度的床位变化情况以及单床产出变化情况。 2)中长期逻辑: 中长期看公司中心医院院区的平台价值。国际医学中心医院拥有中西部地区领先的医生资源以及医疗设备,做八大专科的医疗综合体,包括心脏、胸科、脑科、消化、肿瘤、血液、骨科及妇科,我们预计将成为中西部地区的医疗高地。基于中心医院未来的平台价值,一部分的逻辑是周边地区的延伸项目,比如依托于中心医院流量的慢性病区、慢性康复病区等未来的可能性;另一部分的逻辑则是其中部分专科的衍生复制的可能性,比如医美、辅助生殖、康复、放疗等。 盈利预测。 我们预计公司 21-23年收入为 31. 11、 52.19、 78.51亿元,分别同比增长93.6%、 67.8%、 50.4%,对应 PS 为 14x、 8x、 6x。预计 21-23年归母净利润为 0.58、3.68、 7.75亿元,分别同比增长 28.2%、 533.6%、 110.4%,对应 PE 为 692x、 109x、52x。公司处于收入快速放量期,维持“买入”评级。 风险提示: 床位使用率提升不及预期;单床产出提升不及预期。
国际医学 医药生物 2021-05-31 18.57 27.37 187.80% 21.66 16.64%
21.66 16.64%
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事件:2021年5月27日,公司宣布旗下国际医学中心医院高分通过JCI认证。 2021年4月12日至16日,JCI(JointCommissionInternational)美国芝加哥总部委派审查组,按照全球最新第七版JCI标准的13个章节、298个标准、1268个衡量要素对医院质量与患者安全进行为期五天的评审,通过实地考察,现场打分等,对西安国际医学中心医院进行了全面检查。国际JCI认证总分为10分,西安国际医学中心医院高分通过,评分为9.89分。 这标志着国际医学中心医院成为国内第一家高分通过最新版JCI认证的医院,也是规模最大的医院,医院在学科人才建设、内涵质量建设、品牌服务建设等方面已与国际先进水平接轨。 点评:JCI获评是公司向国际化高水平医院发展的里程碑。国际联合评审委员会(JointCommissionInternational,JCI)成立于1994年,是按照国际统一标准对世界各地医疗机构进行评审的权威机构。国际JCI认证标准是以维护患者权利为中心,提高医院服务质量为目的设立。截止2021年5月27日,全球JCI认证的医疗机构共计939家,中国有49家医院目前获得JCI认证。 本次国际医学旗下中心医院通过JCI的认证,标志着中心医院的医疗、护理、教育、科研、设施环境等均达到国际通行的质量规范要求,通过JCI认证也将显著提升公司的国际认可度。 三大院区齐发力,业务高速发展。2020年公司实现收入16.07亿元,其中高新医院实现收入7.99亿元,国际医学中心医院快速发展,2020年实现收入7.21亿元。目前商洛医院新院区1800张床位已投入运营,3600张床位的康复医院正稳步推进建设中。 激励授予落地,未来发展可期。公司2021年限制性股票激励计划覆盖包括公司董事、高级管理人员、核心技术/业务人员(公司各医院的医疗专家)等545人,设定的业绩指标为以2020年度营业收入为基数,2021年、2022年和2023年实现的营业收入增长率分别不低于80%、160%和260%,按2020年收入16.07亿元,则对应2021-2023年收入考核要求分别为28.93/41.78/57.85亿,业绩高速增长。 盈利预测与投资评级我们预测公司2021-2023年营业收入分别为36.80、56.65、71.48亿元;归属于上市公司股东的净利润分别为1.24、2.96、4.42亿元(未考虑股权激励费用);EPS分别为0.05、0.13和0.19元。目前同类公司2021年对应平均PS为22.06倍,考虑国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上所具有的优势和潜力,给予公司2021年PS为16.93倍,上调目标价至27.37,维持“买入”评级。 风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大;医保支付政策变动;新业务发展不及预期;JCI认证未能续评
国际医学 医药生物 2021-05-03 16.13 -- -- 21.18 31.31%
21.66 34.28%
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年报一季报业绩符合预期。 公司业绩与此前公告的 2020年业绩快报与 2021年一季 度业绩预告接近,符合预期。 ? 公司 2020年归母净利润与扣非后的差异主要来自于确认了 7.20亿的股权转 让收益(出售北京汉氏联合股权),从四大医院对应的子公司来看: 1) 高新 医院实现收入 7.99亿元,同比下降 3.34%,实现净利润 0.61亿元,同比下降 48.23%, 收入端受到疫情影响,而利润端一定程度受到新院区折旧影响; 2) 中心医院实现收入 7.20亿元,同比增长 1181.06%,实现净利润 0.53亿元(含 出售汉氏联合的收益),同比增长 114.19%, 中心医院收入快速爬坡; 3)商 洛医院实现收入 1.04亿元,同比下降 15.33%,亏损 0.31亿元,同比减少 99.17%; 4)康复医院尚未正式开业,实现收入 0.06亿元,亏损 0.05亿元。 ? 公司 2021年 Q1收入在西安地区 1月初有零散疫情扰动的情况下快速放量, 我们认为主要有几方面的原因: 1)中心医院附近 12月开通地铁,带动门诊量 与住院病人数量的进一步快速爬坡; 2)高新医院新院区 12月 21投入使用, 凭借多年口碑快速放量。 投资逻辑再梳理:我们认为,公司发展逻辑可以分为两个阶段。 ? 第一个阶段是以中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院为主导的 12000张 床位的“量价齐升” ,目前中心医院在 19年 9月开诊后发展迅速、高新医院 新院区已于去年 12月投入使用带来新一轮增长期、商洛新院区今年 3月 28日 开诊、康复医院预计明年开诊。 以公司的中期目标来看, 12000张床位有望贡 献 100万的平均单产、 15%左右的净利率,对应 120亿收入、 18亿净利润。 ? 第二个阶段是以中心医院品牌效应做高端医疗服务。中心医院本身是全球已建 成的最大单体医院,未来随着床位数的爬坡以及品牌的建设,有望在中心医院 附近做衍生业务,如未来的慢性病区、慢性康复病区等业务,持续挖掘高端客 户价值以及提升非医保业务占比。 盈利预测。 我们预计公司 21-23年收入为 31.11、 52.19、 78.51亿元, 分别同比增 长 93.6%、 67.8%、 50.4%, 对应 PS 为 12x、 7x、 5x。 预计 21-23年归母净利润为 0.58、 3.68、 7.75亿元, 分别同比增长 28.2%、 533.6%、 110.4%, 对应 PE 为 652x、 103x、 49x。公司处于收入快速放量期,维持“买入”评级。
国际医学 医药生物 2021-04-16 14.30 -- -- 18.10 26.57%
21.66 51.47%
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事件:2021年4月15日,公司发布2020年业绩快报和2020年第一季度业绩预告。2020年公司实现营业收入16.13亿元,同比增长62.79%;实现归母净利润5,144万元,同比增长112.74%,根据公司2021年1月28日披露的业绩预告,预计2020年扣非净亏损6.9亿元-7.1亿元。2021Q1公司预计实现营业收入6.25–6.35亿元,同比2020Q1增长126.94%-130.57%;预计净亏损1.78–1.88亿元,去年同期亏损为1.89亿元。 业绩基本符合预期,有望快速实现扭亏为盈。公司2020年和2021Q1营业收入均实现明显高速增长,主要原因是西安国际医学中心医院全面投入运营,门诊量和住院量提升带来较大程度的收入增量,根据公司2021年3月29日对外披露的投资者交流纪要,2021年春节后,西安国际医学中心医院单日门急诊人次最高超过2800余人,单日在院患者最高超过1600余人,均创历史新高。公司2020年净利润和扣非净利润的较大差异主要来自于非经常性损益的影响,2020年11月17日,公司以7.8亿元的价格对外转让持有北京汉氏联合生物技术股份有限公司的全部股份,预计对公司净利润产生约7.2亿元的影响。 此外,2020Q1交易性金融资产公允价值变动导致公司净亏损7,360万元。我们认为,西安国际医学中心医院目前仍处于关键爬坡阶段,运营成本和各项期间费用较高,随着床位使用率的不断提升,有望快速实现扭亏为盈。 拥有多家核心医院资产,西北医疗服务龙头起航。目前,公司旗下拥有西安国际医学高新医院、西安国际医学中心医院、西安国际医学商洛医院等多家大型综合性医院,同时正在建设商洛医院(新院区)和康复医院。 (1)西安国际医学高新医院:2002年正式投入运营,是国内首家社会资本兴办的三甲综合型医院,一期建筑面积5.2万平方米,二期建筑面积12万平方米(2020年12月21日正式启用),床位数量提高至1,500张以上。 (2)西安国际医学中心医院:2019年9月25日正式开诊,建筑面积53万平方米,规划床位5,037张,设各级手术室80余间,配有各类医疗设备6,000余台(套)。 (3)西安国际医学康复医院:建筑面积42.5万平方米,规划床位3,600张,目前正在建设过程中。 股权激励方案出台,长期绑定优秀人才。2021年3月23日,公司对外披露限制性股票激励计划草案,拟向公司董事、高管、核心技术(业务)人员、其他管理骨干等571人授予限制性股票不超过3,530万股,约占公司总股本的1.55%,股票授予价格为5.86元/股。我们认为,本次股权激励方案的实施,有望长期绑定优秀人才,稳定公司的管理团队和核心医护人员,有助于公司的长期发展。 投资建议:预计公司2021-2022年的营业收入分别为34.76亿元、56.71亿元,归母净利润分别为0.87亿元、3.08亿元,对应的EPS分别为0.04元、0.14元,对应的PE分别为394.6倍、111.5倍,首次覆盖给予增持-A的投资评级。 风险提示:医疗事故风险,医院经营情况不及预期,新医院建设占用资金较大。
国际医学 医药生物 2021-03-24 12.20 18.37 93.17% 16.04 31.48%
21.66 77.54%
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事件 国际医学2021年3月22日发布2021年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予3529.92万股限制性股票,占激励计划草案公告时公司总股本22.76亿股的1.55%,股票授予价格为5.86元/股。 本次激励计划覆盖面广力度较大,持续激发核心员工积极性 公司此次激励计划首次授予激励对象总人数为571人,包括公司董事、高级管理人员、核心技术/业务人员(公司各医院的医疗专家)等。核心技术/业务人员获授的数量占授予限制性股票总数的76.36%。本次激励构筑了对医院骨干人才的持续吸引力,深度绑定公司核心业务人员的利益和积极性。 激励计划以营收为业绩考核目标,周期涉及三个会计年度 本次激励计划设定的业绩指标为以2020年度营业收入为基数,2021年、2022年和2023年实现的营业收入增长率分别不低于80%、160%和260%,假设2020年收入16.21亿元(业绩预告中值),则对应2021-2023年收入考核要求分别为29.18/42.15/58.36亿。此次股权激励计划的设计考核体系具有全面性、综合性及可操作性,有助于激励计划的顺利实施并保障达到预期的激励效果。 天时地利人和汇聚,中远期空间广阔 国际医学依托“天时、地利、人和”三大要素,逐步成为中西部医学诊疗高地。“天时”代表政府支持社会办医及军改强势助推的政策环境,极大地拓展了公司发展空间。“地利”代表国际医学拥有的区位优势。西安医疗资源丰富,公司旗下中心医院为全国最大民营单体医院,处在高新区CID核心地带,有效补充高新区高水平医疗资源相对较少的局面。“人和”代表国际医学管理层及员工惟精惟一深耕医疗服务,管理层运营医院二十余年,管理经验丰富,各医院专研医疗服务核心四大核心要素:大咖医生 、一流硬件、稀缺牌照和高超技术。三因素共振,国际医学口碑实力日益凸显。随着就诊量稳步提升,3-5年内各院区住院床位开放数有望达到12000 张。 估值与评级 随着国际医学旗下医院就诊量将持续爬升,业绩规模进一步放量,公司有望成为医疗服务领域的黑马。我们预测公司2020-2022 年营业收入分别为16.09亿元、36.80亿元、56.65亿元;归母净利润分别为0.45亿元、1.24亿元、2.96亿元(不考虑股权激 励费用);EPS分别为0.02元、0.05元和0.13元。参考同类公司可比区间,给予公司2021年11.36倍PS,目标价18.37元,予以“买入”评级。 风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大;医保支付政策变动;新业务进展不及预期。
国际医学 医药生物 2021-03-24 12.20 16.00 68.24% 16.04 31.48%
21.66 77.54%
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事件:3月22日,公司发布国际医学2021年限制性股票激励计划(草案)。拟向571名公司董事、高级管理人员及公司董事会认为应当激励的核心技术(业务)人员、其他管理骨干授予不超过35,299,176股限制性股票,约占公司股本总额的1.55%,股票授予价格为5.86元/股,授予日计划安排在股东大会审议计划之日起60日内,解除限售期分别对应自授予完成登记之日起12/24/36个月后,比例分别对应40%、30%、30%。三个解除限售期主要的业绩考核目标对应2021-2023年公司营业收入分别比2020年增长80%、160%,260%。 观点:业绩考核目标较高,彰显公司发展信心。本激励计划所授予的限制性股票解除限售的业绩考核年度为2021-2023年三个会计年度,2021/2022/2023年度公司业绩考核目标为营业收入较2020年基数增长率分别不低于80%/160%/260%,CAGR为53%,目标较高。我们认为,公司推出股权激励计划并设置较高的收入考核目标,彰显了公司对未来发展的坚定信心。 股权激励计划落地,夯实医疗人才优势。对于医疗行业,尤其是高端医院来讲,人才、设备和制度是其三大护城河。随着此次股权激励计划的落地,公司医疗人才方面的优势将继续夯实。一方面,以今日收盘价计算,平均每人被授予的股票市值将超过73万元人民币,35,299,176股限制性股票的授予将对现有医疗专家和业务骨干实现有效激励;另一方面,除此次拿出的35,299,176股外,公司回购账户中仍有7,642,253股,约占现有回购账户总股数的17.80%,相信后续仍有重量级的医疗专家和业务骨干充实到公司队伍中来,继续提升公司人才优势,拓宽护城河。 投资建议:我们认为2021年公司业绩将迎来拐点。一方面,2020年12月28日西安地铁六号线国际医学中心站开通将提高病人就诊的便利程度,有利于中心医院门诊就诊量的增长,进而提升门诊患者向住院患者的导流质量;另一方面高新医院新院区投入运营,病人转化率进一步提高、医院整体经营结构更加合理,国际医学整体业绩将逐步释放,未来前景值得期待。截至2021年3月22日,公司的收盘价为11.92元,总市值为271亿元,我们预计2020-2022年营业收入分别为16.10亿元、31.80亿元和55.50亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为0.56亿元、1.12亿元和4.00亿元,对应的2020年-2022年EPS分别为0.02元/股、0.05元/股和0.18元/股,市盈率分别为596.00倍、238.40倍和66.22倍。继续给予“买入”评级。 风险提示:1、诊疗环境恢复不达预期;2、病人数量不及预期;3、医保控费趋严。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名