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杜永宏

华鑫证券

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华兰生物 医药生物 2020-11-06 46.40 -- -- 48.79 5.15% -- 48.79 5.15% -- 详细
三季度营收高增长,利润同比持平。公司2020前三季度实现营业收入30.73亿元,同比增长16.46%;归属于母公司股东净利润9.64亿元,同比增长0.04%;扣非后归属于母公司股东净利润8.75亿元,同比增长-1.89%;对应EPS0.53元。 其中,2020Q3单季实现营业收入16.86亿元;同比增长36.45%;归母净利润4.52亿元,同比增长-0.96%。三季度营业收入增速较高,但由于费用支出较大,利润端与去年基本持平。 费用高增长影响利润增速。受益于疫苗板块的拉动,公司三季度收入端增长较快。报告期内,公司销售毛利率为67.91%,同比上升4.50pp,预计是因为流感疫苗收入占比的提高;销售净利率为34.76%,同比下降3.74pp,主要是因为销售费用的增长。前三季度公司销售费用率达18.46%,相比去年同期上升了7.34pp,其中三季度单季销售费用达到4.82亿元,预计公司加大了对疫苗产品的销售推广力度,由此造成三季度利润增速大幅低于营收增速。 流感疫苗批签发量大幅增长,血制品短期放缓。疫情发生后,群众疫苗接种意识大幅提高,多地流感疫苗处于供不应求状态。截至10月底,全国四价流感疫苗批签发量达1780万支(去年全年971万支)。公司产品竞争格局良好,四价流感疫苗批签发市占率为58.69%,居于第一。截至十月底,公司人血白蛋白批签发量为250万支(去年全年346万支);静丙批签发量为104万支(去年全年181万支);狂免批签发量为68万支(去年全年126万支);破免批签发量为111万支(去年全年166万支);乙免批签发量为39万支(去年全年23万支);凝血Ⅷ因子批签发量为39万支(去年全年58万支);凝血酶原复合物批签发量为29万支(去年全年42万支)。血制品批签发量相较去年有所下降,预计公司全年血制品板块的营收与去年基本保持持平。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为16.11亿元、19.38亿元、22.80亿元,对应EPS分别为0.88元、1.06元、1.25元,当前股价对应PE分别为52.2/43.4/36.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销量不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
通化东宝 医药生物 2020-11-02 14.79 -- -- 15.35 3.79%
15.35 3.79% -- 详细
公司业绩企稳回升。公司2020前三季度现营业收入21.86亿元,同比增长6.24%;归属于母公司股东净利润7.56亿元,同比增长9.82%;扣非后归属于母公司股东净利润7.52亿元,同比增长9.30%;对应EPS0.37元。其中,2020Q3单季实现营收7.11亿元,同比增长14.18%;归母净利润2.14亿元,同比增长37.41%,胰岛素稳定增长,公司业绩逐步企稳回升。 经营状况良好。报告期内,公司产品销售毛利率为78.90%,同比上升4.15pp,预计是由于二代胰岛素毛利率的提高以及甘精胰岛素的上市。前三季度,公司销售费用率为28.99%,同比上升1.92pp,预计是因为公司加大了对甘精胰岛素的销售推广力度;管理费用率为6.07%,同比上升0.36pp;财务费用率为0.36%,同比下降0.28pp。销售净利率为34.46%,同比上升1.11pp,公司整体经营状况良好。三季度末公司存货量为5.15亿元,渠道库存水平维持稳定。经营性现金流为8.49亿元,同比下降10.37%,主要系上年同期购买的其他结构性存款1亿元到期所致。 研发进程稳步推进。报告期内,公司研发费用为8204万元,同比增长47.03%,研发费用率为3.75%,同比上升1.04pp。 门冬胰岛素处于上市申请受理中;门冬30和门冬50处于Ⅲ期临床阶段;超速效赖脯胰岛素临床申请已获受理,公司胰岛素产品种类逐步丰富。公司近期发布2021-2023年度的股票期权激励计划和员工持股计划,业绩考核目标依次为21、22、23三年归母净利润达到10.50亿元、12.00亿元和14.00亿元。 激励计划能够有效调动管理者和公司员工的积极性,有利于健全公司长效激励机制。盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为9.54亿元、11.64亿元、14.31亿元,对应EPS分别为0.47元、0.57元、0.70元,当前股价对应PE分别为31.8/26.1/21.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:胰岛素销售不达预期的风险;研发项目进展不达预期的风险。
安图生物 医药生物 2020-11-02 175.36 -- -- 180.99 3.21%
180.99 3.21% -- 详细
三季度业绩回升。公司2020前三季度实现营业收入20.47亿元,同比增长8.12%;归属于母公司股东净利润5.14亿元,同比增长-5.14%;扣非后归属于母公司股东净利润4.57亿元,同比增长-11.99%;对应EPS1.20元。其中,Q3单季实现营业收入8.42亿元,同比增长17.82%;归母净利润2.40亿元,同比增长10.42%。上半年受到疫情影响,医院门诊量和体检量下降,公司业绩同比增速为负。随着疫情负面影响的消退,公司三季度营收和利润重回正增长,业绩环比改善,逐步重回良好增长轨道。 流水线装机量良好。报告期内,公司产品销售毛利率为60.20%,同比下降6.44pp,预计是受到高毛利试剂产品销售占比下降的影响。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为15.84%、4.52%、11.53%和1.25%,与去年同期基本持平,费用控制稳定。公司今年持续推进化学发光仪和流水线的装机工作。实验室流水线是IVD产业中技术壁垒较高的领域,长期以来被外企垄断,公司是国内率先进入该领域的企业,具有AutoasA-1Series和AutoasB-1Series两条流水线。19年已实现流水线装机19条,今年新增流水线数量预计在40条以上。流水线的安装有望在未来带动公司试剂产品的持续放量。 定增募资助力未来发展。报告期内,公司的定增申请已获证监会通过。本次定增拟募集资金不超过32.8亿元,用于安图生物体外诊断产业园三期项目、体外诊断产品产能扩大、体外诊断产品研发中心等项目。公司聚焦体外诊断业务,深耕化学发光同时,全面布局生化、微生物等多领域,综合实力不断增强。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为9.77亿元、13.08亿元、16.66亿元,对应EPS分别为2.33元、3.11元、3.97元,当前股价对应PE分别为74.8/55.9/43.9,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品降价风险;新产品推广不达预期风险;行业政策变化风险。
药石科技 医药生物 2020-10-30 134.24 -- -- 142.78 6.36%
142.78 6.36% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2020年前三季度实现营业收入7.25亿元,同比增长56.28%;归属于母公司股东净利润1.42亿元,同比增长21.21%;扣非后归属于母公司股东净利润1.35亿元,同比增长21.48%;对应EPS0.98元。其中2020Q3单季实现营收2.66亿元(+53.11%),归母净利润0.55亿元(+14.21%)。公司收入端持续高增长,业绩总体符合预期。 非经常性费用支出影响利润增速。报告期内,公司销售毛利率为45.90%,同比下降8.17pp,公司毛利率水平受量级订单的影响较大,今年公司公斤级以上产品占比持续增加,百公斤级、吨级订单较去年有一定程度的增长,毛利率随量级增加而下滑。前三季度,公司销售费用率为3.03%,同比下降0.72pp;管理费用率为12.07%,同比上升2.16pp,主要是因为新增的股权激励费用;财务费用率为0.67%,同比上升1.23pp,主要是因为汇率波动造成的汇兑损益;研发费用率为7.94%,同比下降2.85pp。除去股权激励费用和汇兑损益,公司利润端增速依旧处于较高水平。公司前三季度经营性现金流为1.72亿元,同比增长198.30%,回款状况良好。 定增助力公司产业链纵向延伸。公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过9.35亿元,用于南京研发中心升级改造、药物制剂生产基地建设以及补充流动资金。目前公司的CDMO业务主要涵盖分子砌块、中间体和原料药的研发生产。随着客户新药开发及商业化进程的持续推进,对公司制剂生产CDMO服务需求已逐步显现。因此公司计划将合作领域延伸到临床及商业化阶段的CDMO服务领域,制剂生产将成为公司未来主营业务板块的重要组成部分。盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为2.05亿元、2.85亿元、3.74亿元,对应EPS分别为1.42元、1.97元、2.58元,当前股价对应PE分别为97.8/70.5/53.8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争导致订单流失风险;产能放量不达预期风险;客户新药研发失败风险。
长春高新 医药生物 2020-10-29 386.00 -- -- 385.00 -0.26%
385.68 -0.08% -- 详细
业绩符合预期。公司2020年前三季度实现营业收入63.99亿元,同比增长17.55%;归属于母公司股东净利润22.60亿元,同比增长82.19%;扣非后归属于母公司股东净利润22.09亿元,同比增长79.29%;对应EPS 5.58元。其中,2020Q3单季实现营业收入24.82亿元;同比增长20.96%;归母净利润9.50亿元,同比增长84.91%。公司业绩符合预期。 生长激素稳定增长,疫苗产品快速放量。2020前三季度,核心子公司金赛药业实现收入42.49亿元(+16.35%)、净利润19.89亿元(+32.98%),生长激素Q3业绩增速稍有下降,预计是因为学生暑期期间受到学校管控较严,从而影响入组情况。随着疫情的逐步稳定,新患入组人数正在平稳回升。疫苗子公司百克生物实现收入10.75亿元(+51.11%)、净利润3.34亿元(+81.88%)。前三季度水痘疫苗批签发量达到654万支,市占率位居第一,相比去年同期增长34.92%。冻干鼻喷流感减毒活疫苗于今年8月底开始上市销售,该产品适用于3-17岁人群,通过鼻腔喷雾方式接种,中标价格在300元左右。三季度该产品批签发量达157万,销售量在60-70万瓶,为公司贡献了1.8亿左右的销售收入。报告期内,子公司华康药业实现收入4.21亿元(-2.32%)、净利润0.35亿元(+15.41%);高新地产实现收入6.29亿元(+0.45%)、净利润1.26亿元(-5.15%)。 百克生物拟拆分上市。公司拟拆分疫苗子公司百克生物于科创板上市,目前已获上交所受理,上市后有望拓宽公司融资渠道、增强自身竞争力。除了已上市的水痘疫苗和流感疫苗,公司的狂犬疫苗预计明年复产,带状疱疹疫苗已经进入Ⅲ期临床,与瑞宙生物等公司的合作研发项目稳步推进。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为24.96亿元、33.48亿元、41.85亿元,对应 EPS 分别为6.17元、8.27元、10.34元,当前股价对应 PE 分别为61.2/45.6/36.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险。
贝达药业 医药生物 2020-10-29 109.97 -- -- 118.80 8.03%
118.80 8.03% -- 详细
业绩增长良好。 公司 2020年前三季度实现营业收入 15.08亿元,同比增长 21.25%;归属于母公司股东净利润 5.14亿元, 同比增长 158.80%;扣非后归属于母公司股东净利润 2.70亿 元,同比增长 48.88%;对应 EPS 1.28元。其中, 2020Q3单季 实现营业收入 5.56亿元, 同比增长 15.45%;归母净利润 3.70亿元,同比增长 232.74%; 扣非净利润 1.28亿元, 同比增长 21.20%。 公司业绩维持稳定增长, 报告期内公司出售贝达医药 科技股权所得投资收益厚增当季利润。 埃克替尼稳定增长, 恩沙替尼一线治疗数据优秀。 报告期 内, 埃克替尼维持稳定增长, 其用于术后辅助治疗的上市许可 申请于 2020年 10月被药审中心纳入优先审评。 恩沙替尼用于 ALK阳性非小细胞肺癌患者二线治疗的上市许可申请已完成临 床核查及专业技术审评,目前处于现场核查阶段, 上市在即。 恩沙替尼国际多中心Ⅲ期临床研究结果于世界肺癌大会公布, 临床结果显示, 恩沙替尼相较于克唑替尼治能够显著延长无进 展生存期, 具有良好的安全性,是一线治疗的新选择。 公司正 在积极准备中美一线适应症的上市申报, 恩沙替尼有望成为公 司第一个在全球上市的创新药。 拟定增募集支持创新药研发。 公司拟定向增发不超过 12030万股, 募集 10.02亿元用于新药研发及研发设备升级和补充流 动资金, 目前证监会已同意该注册申请。 定增募资为公司进一 步发展提供资金保障, 有助于公司加快新药研发进程、 优化资 产负债结构。 今年 9月, 公司与嵊州市人民政府签订了创新药 产业化(嵊州)基地项目投资协议书, 项目投资金额约为 10亿元, 用于满足未来创新药的产能需求。 盈利预测: 我们预测公司 2020-2022年实现归属于母公司 净利润分别为 3.02亿元、 3.91亿元、 5.22亿元,对应 EPS 分 别为 0.75元、0.97元、1.30元, 当前股价对应 PE 分别为 144.3/111.5/83.5,维持“推荐”评级。
爱尔眼科 医药生物 2020-10-28 58.98 -- -- 70.36 19.29%
70.36 19.29% -- 详细
三季度业绩大幅增长。公司2020年前三季度实现营业收入85.65亿元,同比增长10.78%;归属于母公司股东净利润15.46亿元,同比增长25.60%;扣非后归属于母公司股东净利润15.81亿元,同比增长27.99%;对应EPS0.38元。其中,2020Q3单季实现营业收入44.02亿元;同比增长47.55%;归母净利润8.70亿元,同比增长62.34%。公司三季度营收和利润大幅增长,部分来自于眼科诊疗需求回升带来的业务量增加,部分来自于并表医院的贡献。 眼科诊疗需求快速释放。随着疫情的逐步好转,前期延迟的需求快速释放,眼科诊疗业务量大幅增加,公司业绩也恢复高增长。报告期内,公司销售毛利率为47.65%,同比下降0.76pp;销售净利率为19.62%,同比上升2.74pp。从期间费用上看,前三季度公司销售费用率为8.65%,同比下降1.91pp;管理费用率为11.56%,同比下降0.73pp;财务费用率为0.79%,同比上升0.30pp;研发费用率为1.14%,同比下降0.31pp。 总体来看,公司费用控制良好,盈利能力有所提升。公司现金流状况良好,前三季度经营性现金流为25.53亿元,同比增长37.76%。 扩张步伐持续加大。公司今年6月实施了重大资产并购重组和定向增发。本次重组收购了30家眼科医院,其中26家为爱尔并购基金旗下医院,2家来自众生药业,2家来自爱瑞阳光,30家医院在下半年纳入合并报表,为公司贡献业绩。公司通过产业基金方式培育医院,不断扩大公司体量,对外扩张步伐持续加大。盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为16.96亿元、23.50亿元、30.34亿元,对应EPS分别为0.41元、0.57元、0.74元,当前股价对应PE分别为149.2/107.6/83.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:医疗事故风险;新建医院盈利不达预期风险;外延并购不达预期风险。
丽珠集团 医药生物 2020-10-28 48.60 -- -- 50.20 3.29%
50.20 3.29% -- 详细
三季度营收增速回升。2020前三季度,公司实现营业收入79.26亿元,同比增长 8.64%;归母净利润 14.22亿元,同比增长 36.71%;扣非净利润 11.79亿元,同比增长 23.15%。其中 Q3单季实现营业收入 28.30亿元,同比增长 20.14%;归母净利润 4.17亿元,同比增长 38.52%。三季度公司单季营收增速超 20%,业绩反弹迅速。 艾普拉唑持续放量,制剂板块恢复正增长。随着国内疫情的好转和医院就诊人数的回升,化学制剂板块恢复良好增长态势,前三季度共计实现营收 40.03亿元(+1.83%)。受益于艾普拉唑的持续快速放量,消化道管线营收达到 17.75亿元(+28.30%),相较于半年报 5.43% 的增速大幅提高;促性激素、抗微生物、心脑血管管线分别实现营收 14.36亿元(-0.15%)、3.02亿元(-31.40%)、2.17亿元(-1.60%),相较于半年报-9.93%、-37.39%和-5.76%的降幅分别有着不同程度的收窄。前三季度原料药板块实现营收 18.01亿元(+1.60%);中药板块实现营收 9.21亿元(-7.95%);体外诊断板块实现营收 11.66亿元(+112.40%)。 毛利率和净利率有所提升,研发稳步推进。报告期内,公司销售毛利率为 66.14%,同比上升 1.44pp;销售净利率为23.04%,同比上升 6.93pp,一方面是因为报告期内处置了江苏尼科股权带来的收益,一方面是因为疫情期间销售费用的减少。公司持续研发投入,前三季度研发费用达 5.84亿元,同比增长 21.16%。单抗和微球领域产品研发稳步推进,重组人绒促性素获批在即,IL-6R 处于 III 期临床阶段,PD-1处于Ib/II 期阶段,曲普瑞林微球处于 III 期临床阶段。 宋体 研 究 报 告 · 公 司 研 究 盈利预测:我们预测公司 2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为 15.39亿元、19.52亿元、23.34亿元,对应 EPS分别为 1.63元、2.07元、2.48元,当前股价对应 PE 分别为29.2/23.0/19.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险。
欧普康视 医药生物 2020-10-28 63.30 -- -- 73.53 16.16%
73.53 16.16% -- 详细
业绩持续高增长。公司2020年前三季度实现营业收入6.07亿元,同比增长25.07%;归属于母公司股东净利润2.78亿元,同比增长20.99%;扣非后归属于母公司股东净利润2.55亿元,同比增长26.54%;对应EPS0.46元。其中,Q3单季实现营收3.10亿元,同比增长39.12%;归母净利润1.50亿元,同比增长32.68%,公司三季度业绩持续高增长。 核心产品销售良好。随着疫情的好转,配镜需求逐步回升,公司二、三季度收入端和利润端都实现30%以上的高增长。角膜塑形镜作为近视防控产品,逐步受到大众关注,产品渗透率有望持续提升。报告期内,公司产品的毛利率为80.50%,同比上升0.51pp,净利率为46.98%,同比上升0.99pp。前三季度,公司销售费用率为17.89%,同比下降0.72pp;管理费用率为10.31%,同比下降1.03pp;财务费用率为-0.03%,同比上升0.06pp;研发费用率为2.24%,同比上升0.04pp。总体来看,公司费用控制良好,盈利能力较强。 持续对外投资。今年7月,公司作为有限合伙人投资设立了中合欧普产业基金,该基金的主要投资方向为高端眼科和眼视光项目、眼科医疗服务终端项目,公司通过产业基金方式不断加大自身在眼科领域的布局。在视光终端建设方面,今年以来公司陆续投资入股了昆明视康、青岛泽嘉、苏州康视和莱州同明等公司,在山东、苏州和云南等多个省份布局视光业务,对外扩张步伐加速。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为4.01亿元、5.61亿元、7.41亿元,对应EPS分别为0.66元、0.92元、1.22元,当前股价对应PE分别为103.0/73.6/55.7倍,给予“推荐”评级。 风险提示:产品质量安全风险;市场竞争风险;供应商较为集中风险。
片仔癀 医药生物 2020-10-27 220.00 -- -- 237.22 7.83%
237.22 7.83% -- 详细
三季度业绩提升。2020年前三季度,公司实现营业收入50.70亿元,同比增长 16.78%;归母净利润 13.29亿元,同比增长 19.83%;扣非净利润 13.21亿元,同比增长 19.73%。其中 Q3单季实现营业收入 18.24亿元,同比增长 26.01%;归母净利润 4.64亿元,同比增长 28.05%,公司三季度营收和利润增速提升。 核心产品片仔癀增速回升。2020前三季度,医药工业板块实现营业收入 23.14亿元(+28.11%);医药商业板块实现营业收入 20.85亿元(+0.85%);日化板块实现营业收入 6.49亿元(+44.07%);食品板块实现营业收入 850万元(+18.19%)。核心产品肝病用药片仔癀锭剂在单价和销量双增长的驱动下,销售收入达到 22.36亿元(+27.61%),拉动医药工业板块整体高增长。公司近期发布公告,拟拆分化妆品公司单独上市,片仔癀化妆品公司 2020上半年实现营收 3.30亿元(+36.84%)和净利润 7422万元(+29.40%),2017-2019年营收和利润的复合增长率分别达到 57.02%和 96.20%,处于高速成长阶段。 研发进程稳步推进。2020前三季度,公司研发投入达 9264万元。针对核心产品片仔癀锭剂,公司对其新增适应症进行开发研究。报告期内,片仔癀治疗中晚期原发性肝癌功能主治的临床试验补充申请获批,持续拓展核心产品在肝病治疗领域的应用。在创新药领域,产品 PZH2111获批临床,用于治疗肝内胆管细胞癌、尿路上皮细胞癌等晚期实体肿瘤;产品 PZH2108临床申请获得受理,用于治疗慢性疼痛(癌性痛)。公司药品研发进程稳步推进。楷体宋体 研 究 报 告 · 公 司 研l 盈利预测:我们预测公司 2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为 16.42亿元、20.54亿元、24.66亿元,对应 EPS分别为 2.72元、3.40元、4.09元,当前股价对应 PE 分别为82.4/65.9/54.9倍,维持“推荐”评级。
凯莱英 医药生物 2020-10-27 267.01 -- -- 295.00 10.48%
295.00 10.48% -- 详细
业绩持续高增长。2020年前三季度,公司实现营业收入20.83亿元,同比增长19.53%;归母净利润5.06亿元,同比增长38.12%;扣非净利润4.56亿元,同比增35.15%。其中,Q3单季实现营业收入8.17亿元,同比增长25.79%;归母净利润1.91亿元,同比增长38.94%,业绩持续高增长。 盈利能力显著提升。公司三季度末存货量为6.73亿元,相比年初的5.31亿元和年中的5.68亿元有着较大幅度增加,下半年公司小分子CDMO业务的重心由开拓订单阶段转为订单交付阶段。2020前三季度,公司产品销售毛利率为48.43%,同比上升3.84%;由此带动净利率上升至24.30%,同比上升3.27pp;公司毛利率的上升得益于产能利用率和经营效率的提高以及连续性反应和酶催化等新技术的应用。报告期内,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.16%、18.20%和0.71%,相比去年同期分别上升了-0.26pp、-0.48pp和1.38pp,财务费用的增加主要受到汇率波动和汇兑损益影响。研发持续高投入,前三季度研发费用达1.70亿元,研发费用率为8.17%。 综合服务能力不断提高。公司于今年9月实施定向增发,共计募集资金23亿元,发行对象为高瓴资本等9名特定对象。报告期内,公司以自有资金3000万收购冠勤医药100%股权,冠勤医药为一家CRO公司,具有临床前和临床两大服务平台。另外,公司计划以自有资金3000万设立子公司江苏凯莱英,从事小分子CDMO化学原料药及原料药的研发生产业务;还与镇江经开区管委会签订投资协议,拟以40-50亿元在镇江市投资小分子药物综合性研发生产基地。公司在不断增强小分子药物研发生产能力的同时,还以并购等多种方式逐步进入CRO领域,以全面提升CDMO+CRO一体化的综合服务能力。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为7.02亿元、9.21亿元、11.72亿元,对应EPS分别为2.90元、3.80元、4.83元,当前股价对应PE分别为93.6/71.4/56.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:客户新药研发失败风险;行业竞争和客户流失风险;产能不达预期风险。
大博医疗 机械行业 2020-10-26 95.99 -- -- 93.93 -2.15%
93.93 -2.15% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2020年前三季度实现营业收入11.10亿元,同比增长27.54%;归属于母公司股东净利润4.28亿元,同比增长24.81%;扣非后归属于母公司股东净利润3.86亿元,同比增长22.43%;对应EPS1.07元。2020Q3单季实现营收4.37亿元,同比增长33.76%;归母净利润1.63亿元,同比增长20.85%,公司业绩符合预期。 产品恢复增长良好,经营状况稳健。公司三季度营业收入和净利润继续维持良好增长态势。创伤类产品预计依旧维持良好增速;随着国内疫情的稳定,脊柱等产品增速逐步回升。从期间费用上看,2020年前三季度销售费用率为32.05%,同比上升2.30pp,除了两票制带来的销售模式转变之外,公司也在积极建设营销网点,加大产品的学术推广力度,因此销售费用有所增加;管理费用率为3.94%,同比上升0.09pp;财务费用率为-1.41%,同比上升0.28pp。报告期内,公司经营活动现金流为2.80亿元,同比增长36.22%。公司持续研发投入,前三季度研发费用共计8475万元,同比增长25.41%。公司关节领域产品——髋关节假体髋臼内衬于今年10月成功获证。 定增扩建产能,进军种植牙领域。公司今年9月发布定增预案,拟募集不超过10亿元用于骨科植入性耗材产线扩建项目(3.65亿元)、口腔种植体生产线建设项目(3.65亿元)、和补充流动资金(2.7亿元)。随着公司销售规模的不断扩大,公司产能建设也在同步进行,厦门医药产业园的医疗器械二期、三期工程建设项目正处于建设阶段。在巩固骨科植入性耗材领域的领先优势的基础上,公司也积极布局齿科、微创外科及神经外科等多个领域,此次定增有望为公司进军种植牙市场提供充裕的现金支持。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为5.66亿元、7.56亿元、9.72亿元,对应EPS分别为1.41元、1.88元、2.42元,当前股价对应PE分别为64.3/48.2/37.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产品大幅降价风险;产品销售不及预期风险;研发进度不及预期风险。
恒瑞医药 医药生物 2020-10-21 91.39 -- -- 92.20 0.89%
92.20 0.89% -- 详细
三季度业绩增速回升。公司2020前三季度实现营业收入194.13亿元,同比增长14.57%;归属于母公司股东净利润42.59亿元,同比增长14.02%;扣非后归属于母公司股东净利润41.41亿元,同比增长17.11%,对应EPS0.80元。其中2020Q3单季实现营业收入81.04亿元(+17.13%)、归母净利润15.97亿元(+20.74%)。公司三季度营收和利润增速回升,业绩符合预期。 创新药格局良好,研发持续高投入。2020上半年,麻醉和造影产品受疫情影响较大,随着门诊和手术量的逐步恢复,麻醉和造影管线有所回暖。吡咯替尼和19K新进医保,PD-1适应症扩大,创新药快速放量,肿瘤管线预计维持30%以上的高增长。目前公司已有6项创新药上市,氟唑帕利、瑞格列汀、恒格列净等多项创新药处于报产和III期临床阶段,未来几年将陆续上市,贡献新的业绩增量。公司创新药布局良好,逐步成为公司业绩的核心增长力,公司PD-1等产品有望通过医保谈判进一步放量。2020前三季度公司研发投入达33.44亿元,占销售收入比重上升至17.23%,持续的高研发投入保障创新药研发进程的稳步推进。 费用维持稳定,经营性现金流良好。2020前三季度,公司产品的销售毛利率为87.72%,同比上升0.54pp;销售净利率为21.86%,同比下降0.17pp。公司销售费用率为35.58%,同比下降0.79pp;管理费用率为26.94%,同比上升0.85pp;财务费用率为-0.94%,同比下降0.31pp。总体来看,公司费用控制良好,经营状况稳健。2020前三季度,公司经营性现金流为39.87亿元,同比增长52.85%。盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为65.59亿元、89.85亿元、117.92亿元,对应EPS分别为1.24元、1.69元、2.22元,当前股价对应PE分别为73.6/53.8/41.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示:药品降价幅度超预期风险;创新药研发进度不达预期风险。
智飞生物 医药生物 2020-10-20 163.50 -- -- 169.44 3.63%
169.44 3.63% -- 详细
三季度业绩超预期。公司2020年前三季度实现营业收入110.50亿元,同比增长44.14%;归属于母公司股东净利润24.79亿元,同比增长40.59%;扣非后归属于母公司股东净利润24.83亿元,同比增长38.11%;经营性现金流24.68亿元,同比增长338.43%;对应EPS1.55元。其中2020Q3单季实现营收40.56亿元,同比增长54.37%;归母净利润9.74亿元,同比增长58.13%。公司业绩超预期。 代理产品持续高增长,自主产品升级放量。据疫苗批签发数据显示,2020前三季度四价HPV批签发量达436万(+10%);九价HPV批签发量达459万(+144%);五价轮状病毒疫苗批签发量达267万(-13%)。九价疫苗单价高且处于快速放量阶段,拉动代理产品业绩高增长,全年增速有望超过40%。2020年前三季度,预充装ACYW135多糖疫苗批签发量达409万支(+441%);预充装AC结合疫苗批签发量达202万支(+782%);预充装Hib疫苗批签发量达273万支(+860%)。三联苗AC-Hib全年无销售,但其他产品批签发量相比去年同期高增长,且升级换代上市后价格也有一定提升,有望弥补三联苗的全年缺失。 研发进入收获期,新冠疫苗值得期待。今年4月上市的重组结核杆菌融合蛋白(EC)已经陆续进入八个省份,中标情况良好;冻干三联苗预计明年取证重获批签发;母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)最快今年年底获批;四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)已完成Ⅲ期临床实验,自主产品即将进入收获期。公司与中科院合作研发的新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)目前处于Ⅱ期临床阶段,研发进度处于国内前列,有望明年获批上市,子公司智飞龙科马目前已具备重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)的生产资质,产能建设也在同步进行。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为28.40亿元、35.60亿元、45.57亿元,对应 EPS 分别为1.77元、2.23元、2.85元,当前股价对应 PE 分别为88.2/70.3/55.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;新产品获批进度不达预期的风险;疫苗行业安全性风险。
爱尔眼科 医药生物 2020-09-02 51.72 -- -- 56.09 8.45%
70.36 36.04% -- 详细
公司业绩二季度快速恢复。公司2020年上半年实现营业收入41.64亿元,同比下降12.32%;归属于母公司股东净利润6.76亿元,同比下降2.72%;扣非后归属于母公司股东净利润5.79亿元,同比下降16.69%;对应EPS0.17元。其中,2020Q2单季实现营业收入25.22亿元;同比增长0.72%;归母净利润5.97亿元,同比增长50.51%。一季度受疫情影响,各门诊部及手术服务阶段性暂停,二季度开始业绩逐步恢复。 需求延迟释放,下半年有望高增长。2020年上半年受疫情影响,公司各项主营业务均受到较大冲击,公司门诊量264万人次,同比减少16.53%;手术量23.63万例,同比减少21.13%。 屈光项目实现营收15.41亿元(-13.38%);白内障项目实现营收6.25亿元(-26.19%);眼前段项目实现营收4.30亿元(-15.94%);眼后段项目实现营收3.15亿元(-3.72%);视光服务实现营收8.23亿元(-1.83%)。疫情对境内主营业务影响主要在2-4月,对境外主营业务的影响主要从3月下旬延续到6月。数据显示,7月份公司业务迅速恢复,境内主营业务收入同比增速高达47.92%,其中境内十大子公司的营收增速为22.91%,境外主营业务收入同比增速高达35.81%。手术需求延迟释放拉动公司业绩快速反弹,预计下半年能够维持高增长态势。 经营效率稳健,全国网络布局加速。报告期内,公司销售毛利率为43.73%,同比下降3.41pp;公司销售净利率为16.93%,同比上升1.54pp。公司销售费用率为8.45%,同比下降1.8pp;管理费用率为15.19%,同比上升1.4pp;财务费用率为0.66%,同比下降0.04pp;研发费用率为1.24%,同比下降0.16pp。公司费用控制稳定,经营状况良好。报告期内,公司以发行股份或支付现金方式购买天津中视信100%股权、奥理德视光100%股权、宣城眼科医院80%股权、万州爱瑞眼科医院90%股权、开州爱瑞眼科医院90%股权。通过此次并购重组公司收购了30家医院,全国扩张步伐继续推进,通过产业基金的孵育逐步实现全国网络布局。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为16.96亿元、23.50亿元、30.34亿元,对应EPS分别为0.41元、0.57元、0.74元,当前股价对应PE分别为121.5/87.7/67.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:医疗事故风险;新建医院盈利不达预期风险;外延并购不达预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名