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杜永宏

华鑫证券

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康泰生物 医药生物 2021-11-26 111.98 -- -- 121.00 8.06%
121.00 8.06% -- 详细
独家品种四联苗优势明显,对单苗的替代率有望持续提高。 四联苗为公司独家产品,其将百白破疫苗和 Hib 疫苗联合, 4针接种即可完成单苗 4+3针的免疫程序,优势明显。近年来四联苗批签发量稳步提升,2020年销量达到 432万支,实现 13.62亿元的销售收入。 2020年开始,四联苗由西林瓶升级为预充瓶, 产品单价从 270元提高至 370元。 按照 1400万新生人口估算,目前四联苗的接种量低于 8%, 随着联苗对单苗替代率的不断提高,四联苗的接种率将稳步提升,中性预测销售峰值有望达到 30亿元左右。 四联苗的进阶产品五联苗已获批临床,公司在联苗领域实力雄厚,有望维持良好竞争优势。 重磅品种 13价肺炎疫苗上市, 市场空间广阔。2021年 9月,公司 13价肺炎疫苗成功上市,并于 10月获得首批签发,成为国内第三家 13价疫苗产商。 13价肺炎疫苗为全球年销售额 60亿美元的重磅品种, 于 2017年进入国内, 近五年来该品种批签发量快速增长, 2020年达 1089万支。 按照 1400万新生人口估算, 目前接种率在 18%,较发达国家 70%左右的接种率还有较大差距。 公司产品定价约 460元/支,较辉瑞的 700元/支和沃森的 600元/支相比,价格优势明显。 公司产品预计将从明年开始放量, 未来三年竞争格局良好,中性预测销售峰值有望近 40亿元。 研发实力雄厚, 人二倍体狂苗报产。 多年来,公司持续高比例研发投入, 2020年研发投入达 2.73亿元,占营业收入比重达 12%, 研发人员数量达 425人, 掌握了多项国内外先进的生物疫苗核心技术,具备病毒疫苗、细菌疫苗、基因工程疫苗、结合疫苗、多联多价疫苗等研发和生产能力,在多联多价疫苗的研发生产上处于领先优势。 目前,公司有在研项目30余项, 其中 1项产品处于报产阶段, 4项产品处于Ⅲ期临床阶段。 公司人二倍体狂苗上市申请已获受理, 预计明年上市成为国内第二家生产商。 当前国内宠物市场火热,狂犬疫苗需求端持续增长, 2020年批签发量达 7860万支。 人二倍体作为狂犬疫苗的金标产品, 近年来批签发占比已逐步提升至 5%,目前仅康华生物一家生产销售,市场格局良好。 随着人二倍体狂苗对传统狂苗的逐步替代, 公司产品上市后有望实现快速放量, 中性预测销售峰值有望超过 20亿元。 新冠疫苗贡献业绩弹性,海外市场拓展可期。 公司新冠灭活疫苗于 5月获批国内紧急使用, 6月开始陆续接种, 前三季度预计为公司贡献了 10亿左右的销售收入。该产品已于 6月开始海外Ⅲ期临床, 有望于明年完成三期后正式上市并出口海外。新冠灭活疫苗设计产能 2亿支/年, 按照 15元/支净利润估算, 当销量达 1亿支时能够贡献 15亿净利润。 在自主研发同时,公司还与阿斯利康进行战略合作, 获得腺病毒载体新冠疫苗在国内的研发、生产及商业化许可以及巴基斯坦和印度尼西亚的商业化许可。 11月初, 该产品在印度尼西亚获批紧急使用, 快于市场预期, 已开始实现商业化出口。 目前印度尼西亚和巴基斯坦基础免疫接种率约为 42%和 34%,尚有很大的提升空间。 腺病毒载体新冠疫苗设计产能 2亿支/年,按照 10元/支净利润估算, 当销量达 1亿支时能够贡献10亿净利润。 近三年, 新冠疫苗的销售预计将为公司贡献较大的业绩增量。 盈利预测与投资评级。 考虑新冠疫苗影响, 我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为 15.51亿元、27.46亿元、 31.07亿元。 不考虑新冠疫苗, 我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为 7.86亿元、13.90亿元、 18.47亿元,对应 EPS 分别为 1.14元、 2.02元、 2.69元,当前股价对应 PE 分别为 97.6/55.2/41.6倍,首次推荐,给予“推荐” 评级。 风险提示: 行业政策风险; 疫苗批签发不确定性风险; 产品研发上市进度不及预期风险。
寿仙谷 医药生物 2021-09-07 39.98 -- -- 42.39 6.03%
45.69 14.28%
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投资要点: 珍贵中草药领域优质企业。寿仙谷于1997年成立,2017年在主板上市,主要从事名贵中药材的选育栽培和加工生产。公司在李明焱董事长带领下,经过多年的研究深耕,围绕灵芝和铁皮石斛两大核心产品,构建了选育、栽培、加工和销售全产业链生产模式,打造有机国药品牌。公司营收和利润维持稳定增长,2016-2020年间复合增速分别为19.22%和16.99%。2021上半年,公司实现营业收入3.17亿元(+34.40%)、归母净利润0.55亿元(+29.86%)。 传统滋补类保健品前景广阔。随着生活节奏的加快和工作压力的加大,国内亚健康人群不断增加,人们对于健康的关注和重视程度日益提升。传统滋补类保健品具有天然、毒副作用小等优点,近三年在我国保健品市场所占份额呈现小幅上升趋势,2019年市场份额达到33%。不同于其他国家,我国传统滋补类保健品以中医理论为基础,在我国具有广大的消费群体,经过多年发展已逐步成为具有中国特色的保健品。随着国家对中医药发展重视程度的不断提高,传统滋养类保健品具有良好发展前景。 选育、栽培、加工全产业链构筑品牌壁垒。灵芝孢子粉类产品为公司核心产品,营收占比在70%左右。2021上半年,灵芝孢子粉类产品实现收入2.13亿元(+42.27%)。公司选育出的灵芝优良品种“仙芝1号”和“仙芝2号”中粗多糖和三萜酸含量显著高于同类品种,加工过程中使用的独家破壁、去壁技术使得灵芝孢子粉内有效成分含量进一步提高。除灵芝孢子粉类产品之外,公司还拥有铁皮石斛和西红花等其他中草药产品。2021上半年,铁皮石斛类产品实现收入0.56亿元( +19.50% ), 西红花等其他产品实现收入0.46亿元(+22.86%)。近年来,公司陆续推出多类复方产品以满足各类人群需求。全产业链的生产模式能够从源头上把控产品质量,灵芝孢子粉类产品和铁皮石斛类产品获得多个国家有机产品认证。公司在中草药品种选育、新品开发、工艺改良等方面持续投入,加强产学研合作,不断挖掘产品的药用价值和保健功效。 浙江省内稳定增长,全国市场空间广阔。目前公司产品线下销售区域主要集中在浙江省内,2017-2020年间省内维持20%的复合增速稳定增长,2021上半年省内收入达到2.08亿元(占比66%)。寿仙谷在浙江省内市场培育良好,已具有较高的知名度。2021上半年浙江省外地区收入为0.38亿元(占比12%),具有很大拓展空间。公司已布局以灵芝孢子粉片剂为主打产品的全国市场体系,有望逐步打开省外市场。线上互联网销售收入增速较高,2017-2020年间维持36%的复合增速,2021上半年收入为0.69亿元(占比22%),成为公司重要的直销渠道。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为1.90亿元、2.29亿元、2.74亿元,对应 EPS 分别为1.25元、1.51元、1.81元,当前股价对应 PE 分别为32.0/26.5/22.2倍,首次推荐,给予“推荐”评级。 风险提示:自然灾害风险;核心技术失密风险;市场拓展不及预期风险。
华兰生物 医药生物 2021-09-02 29.42 -- -- 30.80 4.69%
31.98 8.70%
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公司业绩略低于预期。公司2021上半年实现营业收入12.89亿元,同比增长-7.06%;归属于母公司股东净利润4.57亿元,同比增长-10.64%;扣非后归属于母公司股东净利润3.96亿元,同比增长-14.92%;对应EPS 0.25元。2021Q2单季实现营收6.65亿元,同比增长-6.17%;归母净利润2.04亿元,同比增长-22.68%。公司业绩略低于预期。 静丙同比下降,白蛋白、凝血因子维持平稳。2021上半年,公司血液制品共计实现收入12.72亿元(-8.28%),占总营收比重的98.72%。从产品种类上看,人血白蛋白实现收入4.73亿元(+2.72%),静丙实现收入3.83亿元(-27.04%),凝血因子等其他血液制品实现收入4.16亿元(+3.65%)。白蛋白和凝血因子基本维持稳定,静丙营收下滑主要是因为去年疫情期间静丙需求较高使得基数较大。 期待下半年流感疫苗继续放量。流感疫苗的销售主要在秋冬季,2021上半年疫苗制品实现收入930万元(+260.67%)。 公司作为全国最大的流感疫苗生产基地,四价流感疫苗市占率居于领先地位。在研产品儿童用四价流感病毒裂解疫苗已申报上市,注册申请纳入优先审评。我国流感疫苗接种率较低,随着大众疫苗接种意识的不断增强,流感疫苗的接种率有望持续提升。2021年8月,深交所已审议通过华兰疫苗的创业板上市申请,拆分上市后华兰疫苗的资金实力将得到进一步提升。 除了流感疫苗以外,公司的人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)和吸附破伤风疫苗处于报产阶段。公司对新冠疫苗也有所布局,今年4月,华兰疫苗获得俄罗斯HV 公司的Sputnik-V 新冠疫苗5L/200L 培养规模生产技术转移及委托生产授权;今年8月,华兰疫苗与恩宝生物合作研发的新型冠状病毒肺炎疫苗(重组人5型腺病毒载体)获批临床。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为21.05亿元、26.02亿元、31.40亿元,对应 EPS分别为1.15元、1.43元、1.72元,当前股价对应 PE 分别为25.5/20.6/17.1,维持“推荐”评级。 风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销量不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
大参林 批发和零售贸易 2021-09-02 45.60 -- -- 48.05 5.37%
48.93 7.30%
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公司业绩略低于预期。公司2021上半年实现营业收入80.55亿元,同比增长16.05%;归属于母公司股东净利润6.46亿元,同比增长8.56%;扣非后归属于母公司股东净利润5.90亿元,同比增长1.65%,对应EPS0.82元。其中2021Q2单季实现营业收入39.96亿元(+11.67%);归母净利润3.05亿元(-2.98%),公司业绩略低于预期。 药品领域增长良好,非药领域增速下滑。报告期内,公司零售业务实现收入73.93亿元(+12.18%),批发业务实现收入4.21亿元(+101.11%)。零售业务中,中西成药收入为54.25亿元(+27.92%),中参药材收入为11.55亿元(+25.97%),非药品收入为12.34亿元(-24.85%)。药品领域维持良好增长;非药品领域受高基数影响,表观增速有所下降。截至2021年6月30日,公司门店数达到6978家(含加盟552家),报告期内新增自建门店589家,并购门店189家,加盟门店237家。 2021H1公司新增医保门店913家,医保门店占比达到87.27%;慢病门店增加至1171家;新增60个院边店和17个DTP 药房,截至2021年6月30日公司共有院边店655家、DTP 药房106家。报告期内,线上业务发展良好,超过 5000家门店覆盖O2O 业务,线上收入同比增长 97.63%。 华南地区稳步发展,全国扩张持续推进。从区域增长情况来看,报告期内,华南地区实现收入62.95亿元(+9.59%),2021H1自建543家门店,加盟202家门店,二季度广东省疫情较为严重,预计对当期业绩产生一定负面影响,收入增速有所放缓;华中地区实现收入8.09亿元(+59.03%),2021H1自建8家门店,收购69家门店,加盟19家门店;华东地区收入4.08亿元(+17.45%),2021H1自建30家门店,收购57家门店,加盟19家门店;东北华北及西北地区收入3.02亿元(+49.37%),2021H1自建8家门店,收购63家门店。报告期内共发生了17起同行业投资并购业务,其中以前年度并购项目于本年度完成交割 5起,待交割 3起;新签并购项目9起,涉及门店数为 409家,全国扩张步伐持续推进。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为14.08亿元、18.21亿元、22.77亿元,对应 EPS分别为1.78元、2.30元、2.88元,当前股价对应 PE 分别为25.0/19.4/15.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:并购整合不及预期风险;行业政策风险。
爱尔眼科 医药生物 2021-08-30 47.96 -- -- 55.29 15.28%
55.29 15.28%
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业绩持续回升。公司2021上半年实现营业收入73.48亿元,同比增长73.48%;归属于母公司股东净利润11.16亿元,同比增长65.03%;扣非后归属于母公司股东净利润12.27亿元,同比增长111.92%;对应EPS 0.21元。其中,2021Q2单季实现营业收入38.37亿元;同比增长52.11%;归母净利润6.32亿元,同比增长5.86%。目前公司基本摆脱疫情的负面影响,就诊量快速恢复,业绩持续回升。 各项业务快速恢复,毛利率提升。报告期内,公司门诊量达479万人次(+81.38%),手术量达41万例(+71.57%)。屈光手术实现收入28.45亿元(+84.65%),手术量增加的同时ICL等高端手术占比持续提升;视光服务实现收入15.24亿元(+85.20%),产品不断丰富,配镜量稳定增长;白内障手术实现收入10.73亿元(+71.52%),主要受益于白内障消费升级;眼前段手术实现收入7.10亿元(+65.25%);眼后段收入实现收入4.79亿元(+51.94%);其他项目实现收入7.05亿元(+65.10%)。公司各项业务快速恢复,毛利率从去年同期的43.73%上升至48.74%。从区域上看,2021H1国内实现收入64.88亿元(+79.18%),长沙爱尔、武汉爱尔、沈阳爱尔、成都爱尔等成熟医院内生增长稳定,上半年营收增速分别为35%、67%、50%、45%,净利润增速分别为69%、184%、56%和62%,相较于2019H1也基本实现良好增长;2021H1港澳台及海外地区实现收入8.60亿元(+58.38%),其中欧洲地区实现收入6.76亿元(+71.14%),疫情之下表现略超预期。 分级诊疗不断深化,全国扩张持续推进。报告期内,公司收购武汉爱尔黄陂医院60%的股权、汉中爱尔86%的股权、丹东爱尔55%的股权、临沂爱尔51%的股权和重庆万州爱尔80%的股权,新设了湖北爱尔、涟源爱尔、株洲爱尔、海南博鳌乐城爱尔以及19家门诊部或诊所。截止2021年6月30日,公司境内医院数量达到155家(上半年新增9家),门诊部数量达到107家(上半年新增19家)。公司推出定增预案,拟募集资金35亿元用于长沙、沈阳和南宁医院的扩建和湖北、安徽、贵州的新建,以进一步提升省会中心医院的医疗服务能力。分级诊疗连锁模式稳步推进,全国医疗网络逐步铺开。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为23.38亿元、31.09亿元、39.38亿元,对应 EPS分别为0.43元、0.58元、0.73元,当前股价对应 PE 分别为112.6/84.7/66.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:医疗事故风险;新建医院盈利不达预期风险;外延并购不达预期风险。
万孚生物 医药生物 2021-08-27 47.19 -- -- 46.08 -2.35%
46.08 -2.35%
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公司业绩符合预期。公司2021上半年实现营业收入18.56亿元,同比增长15.53%;归属于母公司股东净利润5.56亿元,同比增长23.76%;扣非后归属于母公司股东净利润5.02亿元,同比增长14.17%;对应EPS 1.26元。其中,2021Q2单季实现营业收入11.60亿元,同比增长9.92%;归母净利润4.00亿元,同比增长13.98%。由于去年同期新冠检测试剂出口大增使得基数较高,公司业绩整体符合预期。 常规业务快速恢复,新冠自测产品推出。2021上半年,公司常规业务快速恢复,实现收入10.69亿元(+74.63%)。慢病管理检测实现收入5.69亿元(+186.25%),随着门诊量的持续恢复,慢病业务实现高增长。化学发光平台产品快速增长,在“血栓六项”等优势项目的带动下,二、三级医院的装机量迅速提升,仪器单产得以不断提高。传染病检测实现收入2.82亿元(+28.78%),疫情防控下呼吸道传染病发病率依然较低,炎症因子等项目增长良好。毒品检测实现收入1.19亿元(-9.23%),今年美国疫情相比去年同期加重,对毒检业务产生一定影响。优生优育检测实现收入0.99亿元(+56.58%),2C 端金秀儿品牌口碑良好,海外市场产品更新换代实现较快增长。2021上半年,新冠检测试剂实现销售收入6.61亿元(-21.45%),主要销售地在欧洲,其中德国占比最大;公司推出的抗原自测产品成功获得欧洲各国的准入及注册,新冠检测需求持续存在,公司自测产品在6月初取得了欧盟CE 认证,下半年有望在欧洲市场进一步拓展。 研发持续投入,新品开发陆续推进。2021上半年,公司研发支出达2.14亿元,占营业收入比重为11.51%,共计完成36项新品的开发工作,获得28个产品注册证。分子诊断领域,公司荧光PCR 平台在海外取得了良好进展,新冠核酸检测试剂在中亚地区实现了数百万美金的销售收入。公司成功推出全自动快速核酸扩增检测系统(U-Box Dx, 优博斯),是具有完全自主知识产权的分子POCT 产品,具备样本进、结果出的PCR一体化检测系统,检测时间少于一小时。万孚倍特和万孚卡蒂斯作为分子诊断平台的两家公司,在分子诊断领域陆续推出新产品。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为8.40亿元、10.32亿元、12.67亿元,对应 EPS分别为1.89元、2.32元、2.85元,当前股价对应 PE 分别为24.1/19.6/16.0,给予“推荐”评级。 风险提示:产品注册及认证风险;行业政策变化风险;汇率变动风险。
恒瑞医药 医药生物 2021-08-25 46.91 -- -- 48.89 4.22%
55.54 18.40%
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黑体 公司业绩略低于预期。公司 2021年上半年实现营业收入132.98亿元,同比增长 17.58%;归属于母公司股东净利润26.68亿元,同比增长 0.21%;扣非后归属于母公司股东净利润 26.47亿元,同比增长 3.31%,对应 EPS0.42元。2021Q2单季实现营业收入 63.68亿元(+10.15%);归母净利润 11.71亿元(-13.03%)。报告期内计提股权激励费用 3.65亿元,剔除股权激励费用,上半年归母净利润增速为 10.51%,公司业绩略低于预期。 集采影响较大,创新药保持快速增长。报告期内,仿制药受到集采影响增速放缓。2020年 11月开始执行的第三批集采涉及的 6个药品,2021H1销售收入环比下降 57%。自 2018年开始集采至今,国家药品集采已进行到第五批次,公司累计有 28个药品进入集采,其中 18个中标,平均降幅在 72.6%。 未来随着集采的常态化,仿制药收入端还将继续承压。2021上半年,创新药实现销售收入 52.07亿元(+43.80%),占整体销售收入的 39.15%,对业绩的贡献逐步加大。目前公司共有 8个创新药上市;今年上半年卡瑞利珠新增两个适应症,海曲泊帕上市,氟唑帕利复发性卵巢癌维持治疗获批;在研管线中SHR6390、恒格列净、瑞格列汀已处于 NDA 阶段。总体来看,创新药研发和上市进程稳步推进,对整体业绩的拉动将继续加大。 研发持续高投入,国际化进程提速。报告期内,公司研发投入达 25.81亿元(+38.48%),占销售收入的比重达 19.41%。 海外研发支出 6.43亿元,海外研发团队共计 136人,其中美国团队 95人,欧洲团队 31人。报告期内,公司开展了 23项宋体 国际临床试验,其中国际多中心Ⅲ期项目 7项,获批 FDA 临床批件 3项,首个国际多中心Ⅲ期临床研究——卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌国际多中心Ⅲ期研究已完成海外入组并获得 FDA 孤儿药认定,公司国际化进程加速。另一方面,公司的研发管线逐步拓展到呼吸、眼科等其他领域,以实现产品治疗领域的多样化。 盈利预测:我们暂维持预测公司 2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为 79.23亿元、93.96亿元、114.47亿元,对应 EPS 分别为 1.24元、1.47元、1.79元,当前股价对应PE 分别为 43.5/36.7/30.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:药品降价幅度超预期风险;创新药研发进度不达预期风险。
片仔癀 医药生物 2021-08-25 374.00 -- -- 379.00 1.34%
468.88 25.37%
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业绩略超预期。公司 2021年 上半年实现营业收入 38.49亿元,同比增长 18.56%;归属于母公司股东净利润 11.15亿元,同比增长 28.96%;扣非后归属于母公司股东净利润 11.15亿元,同比增长 29.92%;对应 EPS 1.85元。其中,2021Q2单季实现营业收入 18.47亿元,同比增长 20.57%;归母净利润5.50亿元,同比增长 38.54%。公司业绩略超预期。 片仔癀系列快速增长,日化板块短期放缓。报告期内,公司核心产品肝病用药(片仔癀系列)实现销售收入 17.08亿元,同比增长 26.47%,毛利率达 80.89%(+1.39%),片仔癀系列量价齐升;针对前期市场炒作片仔癀锭剂现象,公司除了加强舆情监控,引导理性消费,公司同时加大了直供力度,新增线上片仔癀胶囊剂型的供应,终端销售回归理性,有利于公司核心产品的长远健康发展。报告期内,日化板块实现收入 4.32亿元(-4.55%),其中化妆品公司实现收入 3.59亿元、净利润0.98亿元,口腔护理公司实现收入 7592万元、净利润 945万元;日化板块短期放缓,预计与公司前期适当减少广告宣传力度等有关。 经营效率稳步提升。报告期内,公司销售毛利率为 49.80%,同比上升 3.49pp;销售净利率为 29.68%,同比上升 2.46pp。 从四项费用来看,销售费用率为 8.98%,下降 0.99pp;管理费用率为 6.38%,同比上升 0.72pp;研发费用率为 1.57%,同比下降 0.1pp;财务费用率为-1.08%,同比下降 0.23pp。新药研发方面,3个化药 1类创新药 PZH2111片、 PZH2108片、LDS 片(PZH2107)和 3个中药新药 PZH1204、 PZH1201、PZH1203进入临床研究阶段,新药研发持续推进。 盈利预测:我们预测公司 2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为 20.38亿元、24.75亿元、29.81亿元,对应 EPS分别为 3.38元、4.10元、4.94元,当前股价对应 PE 分别为109.1/89.8/74.6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险;主要产品销售不达预期的风险;新产品市场拓展不及预期的风险。
凯莱英 医药生物 2021-08-17 395.83 -- -- 386.98 -2.24%
459.86 16.18%
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汇率因素影响表观增速,公司业绩符合预期。公司2021上半年实现营业收入17.60亿元,同比增长39.04%;归属于母公司股东净利润4.29亿元,同比增长36.03%;扣非后归属于母公司股东净利润3.53亿元,同比增长27.29%;对应EPS1.78元。其中2021Q2单季实现营收9.83亿元,同比增长24.36%;归母净利润2.75亿元,同比增长32.48%。按照固定汇率计算,2021H1营业收入同比增速为51.19%,2021Q2营业收入同比增速为36.44%;剔除股权激励费用和汇兑损益后,2021H1归母净利润同比增速为40.46%,公司业绩符合预期。 小分子业务高增长,新兴业务加速拓展。2021H1公司小分子业务实现收入16.17亿元(+34.16%),共计完成179个项目;其中临床阶段CDMO 实现收入8.29亿元(+76.94%),完成项目151个(临床Ⅲ期项目36个);商业化阶段CDMO 业务实现收入7.87亿元(+6.88%),完成项目28个;公司在小分子CDMO领域实力雄厚,服务内容从早期药品发现阶段到商业化阶段。 同时,公司在化学大分子、制剂、生物合成技术、临床研究服务、生物大分子CDMO 等多个领域快速发展,产业链不断延伸;2021H1公司新兴业务实现收入1.44亿元(+144.62%),完成项目113个。从订单情况看,截至目前,于2022年底交付的在手订单金额达6.27亿美元,为公司近两年业绩的持续高增长奠定良好基础。 研发投入持续加大,新产能释放在即。报告期内,公司研发投入达1.64亿元,同比增长50.68%,占营业收入比重为9.31%。公司有工艺科学中心、连续科学技术中心、生物合成技术研发中心和智能制造技术中心四大研发技术平台。2021上半年,公司共引进博士31人,硕士165人,同时也推出新一期股权激励计划,计划向高管、核心技术人员等273人授予206万股。产能方面,公司目前反应釜体积接近3000m3,预计下半年在天津、敦化等地区释放产能1390m3,明年新增产能1500m3,产能的陆续扩充保障订单的顺利承接和交付。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为10.00亿元、13.36亿元、17.09亿元,对应 EPS分别为4.13元、5.51元、7.05元,当前股价对应 PE 分别为91.0/68.1/53.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:客户新药研发失败风险;行业竞争和客户流失风险;产能不达预期风险。
贝达药业 医药生物 2021-08-13 90.05 -- -- 95.59 6.15%
99.87 10.91%
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公司业绩符合预期。 公司 2021上半年实现营业收入 11.55亿元,同比增长 21.35%;归属于母公司股东净利润 2.15亿元,同比增长 49.57%;扣非后归属于母公司股东净利润 1.98亿元,同比增长 39.85%;对应 EPS 0.52元。其中, 2020Q2单季实现营业收入 5.37亿元,同比增长 76.04%;归母净利润 0.67亿元,同比增长 405.34%。公司收入维持稳定增长, 费用控制良好, 利润端增速较高。 埃克替尼稳定增长,恩沙替尼开始贡献业绩。 埃克替尼上半年实现收入 10.80亿元(+16.85%), 销量维持良好增长。 今年 6月,埃克替尼术后辅助适应症成功获批上市, 有望替代化疗成为Ⅱ-ⅢA 期肺癌 EGFR 突变患者辅助治疗新选择, 同时这也是全球第一个用于术后辅助治疗 NSCLC 患者的一代EGFR-TKI, 预计于下半年逐步开始贡献业绩。 埃克替尼以适应症发生变化申报 2021年医保目录调整,目前已进入初步审查名单,辅助治疗适应症有望通过医保谈判纳入目录。 公司持续挖掘埃克替尼的临床价值,实现差异化竞争。 恩沙替尼上半年实现销售收入 5497万元, 已开始为公司贡献收入和利润,目前获批适应症为二线治疗。恩沙替尼一线治疗适应症已于今年7月获 NMPA 受理, 处于 NDA 审评阶段; 在美国处于 Pre-NDA阶段,有望于下半年申报 NDA。 恩沙替尼也已进入 2021年医保谈判的初步审查名单。目前恩沙替尼是唯一没有纳入医保的ALK 抑制剂,有望通过医保谈判纳入目录。 医保目录纳入后,恩沙替尼有望实现快速放量。 产品管线丰富,研发稳步推进。 公司 2021上半年研发投入达 3.98亿元,占营业收入的 34.49%。 公司在研管线丰富, 贝福替尼二线治疗和贝伐珠单抗分别处于 NDA 和 BLA 阶段,贝伐 珠单抗有望于今年上市。 除此之外, 公司有 18项药物处于临 床研究阶段, CM082用于既往 VEGFR-TKI 一线治疗失败的转移 性肾癌适应症有望下半年申报 NDA。公司上半年递交了 7个 IND 申请, 研发进程稳步推进。 盈利预测: 我们预测公司 2021-2023年实现归属于母公司 净利润分别为 4.87亿元、 6.48亿元、 8.16亿元,对应 EPS 分 别为 1.17元、 1.56元、 1.97元,当前股价对应 PE 分别为 78.4/58.9/46.8,维持“推荐”评级。 风险提示: 主要产品销售不达预期风险;研发进展不达预 期风险。
欧普康视 医药生物 2021-08-09 95.88 -- -- 95.58 -0.31%
95.58 -0.31%
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业绩符合预期。 公司 2021上半年实现营业收入 5.70亿元,同比增长 91.94%;归属于母公司股东净利润 2.56亿元, 同比增长 100.09%;扣非后归属于母公司股东净利润 2.11亿元,同比增长 89.60%;对应 EPS 0.30元。其中, Q2单季实现营收2.83亿元,同比增长 46.68%;归母净利润 1.18亿元,同比增长 30.94%。 公司业绩保持快速增长, 符合预期。 核心产品高增长, 研发项目稳步推进。 报告期内,公司角膜塑形镜实现营收 3.25亿元(+82.60%); 普通角膜接触镜实现营收 830万元(+40.92%); 护理产品实现营收 9171万元(+45.39%);普通框架实现营收 7905万元(+65.90%);医疗服务实现营收 6386万元。 公司产品毛利率为 76.49%, 同比下降 2.19pp, 主要受部分新增子公司毛利较低的影响。 从产品研发上看, 硬性接触镜冲洗护理液的注册申请已获受理, 硬性接触镜润滑液已进入临床后期阶段; 超高透氧角膜塑形镜的临床试验正在三家临床试验机构开展; 巩膜镜完成产品注册检验; 阿托品滴眼液项目已完成院内制剂的生产中试。 在镜片原料方面,公司自有研发中心材料实验室开展的镜片材料研发项目已进入中试验证阶段。 视光终端持续增加,产业布局不断扩大。 2021年上半年,公司通过投资并购增加了 40多家视光终端,包括视光中心、门诊、诊所等,目前已累计建成约 300家视光服务终端。除此之外,报告期内公司新增合作终端近 100多家,目前累计合作终端超过 1200家。 公司定增预案中披露拟募集 21.96亿元,其中计划投资 17.79亿元, 5年内在安徽、江苏、湖北、山东、福建、陕西、广东、河南布局并建设眼视光服务终端 1348个。 在产业布局方面,公司上半年通过中合欧普医疗健康产业基金,在口腔隐形矫正、辅助生殖药物、眼科药物方面投资了 2家创新企业。目前, 公司和基金已累计投资 20余家企业,涉及视光检查设备、视功能训练、智能光源、护眼产品、 眼科药物等眼科视光领域以及皮肤病治疗、口腔隐形矫正、辅助生殖药物等其他医药领域。 公司终端布局持续扩大,品牌影响力不断提升。 盈利预测: 我们预测公司 2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为 6.15亿元、8.40亿元、11.14亿元,对应 EPS 分别为 0.72元、 0.99元、 1.31元,当前股价对应 PE 分别为132.9/97.3/73.4倍,给予“推荐” 评级。 风险提示: 产品质量安全风险;市场竞争风险; 供应商较为集中风险。
珍宝岛 医药生物 2021-08-04 16.86 -- -- 17.17 1.84%
18.26 8.30%
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投资要点: 事件:公司今年六月发布两则重要公告:一、2021 半年度业绩预告,公司预计2021H1 实现归母净利润2.40-2.78 亿元, 同比增速在30.13%-50.54%;二、公司拟与持股5%以上股东龙鹏投资及其他非关联方共同投资特瑞思,其中公司投资4 亿元,占股比例为16.67%。公司基本面呈积极变化趋势,各项主营业务企稳向上,同时快速向创新药领域拓展,值得重点关注。 中药板块发展势头良好。中药制剂是公司营收占比最大的板块,2020 年销售额达19.80 亿元。注射用血塞通和血栓通胶囊为公司基于三七的药用价值开发的中成药,舒血宁注射液为公司基于银杏叶的药用价值开发的中成药,三个产品主要用于心血管疾病的预防和治疗。注射用血塞通经过二、三级医院的积极推广和眼科市场的开拓,销量有望维持稳定增长;血栓通胶囊为公司独家产品,目前处于快速放量阶段;舒血宁销量也逐步企稳。同时,公司也在积极培育新的业绩增长点,复方芩兰口服液作为公司独家产品,有望持续高增长。总体来看,中药板块整体有望保持良好增长态势。公司中药材贸易业务主要集中在亳州中药材交易中心,该交易中心以大卖场为主体,对接中药材主产区一手货源,具有品类丰富、价格优惠、货源充足等诸多优势。同时,公司通过互联网构建了完整的中药材现代市场流通体系。目前,亳州中药材交易中心运营情况良好, 未来有望拉动中药材贸易规模的逐步扩大。 积极布局生物创新药。特瑞思是吴幼龄博士创办的一家生物创新药公司。目前共有11 项在研药物,其中3 项产品已获批临床。TRS003--贝伐珠生物类似药是全球第一个被美国FDA获批做可互换Ⅲ期临床的单克隆抗体生物类似药,目前正在进行国际多中心临床Ⅲ期,预计明年进行中美双报;ADC药物选定CD20作为靶点,用于治疗复发或难治性非霍奇金淋巴瘤,目前正在进行I期临床,预计今年下半年扩展II期临床,计划II期完成后申报附条件上市,有望成为国内第一个上市的CD20-ADC药物。另外,特瑞思在工艺技术和规模生产上具备很大优势,拥有中国首个符合国际cGMP标准的商业化生物药生产基地(4x5000L=20000L),能够在保证生物药质量的同时降低成本。在优秀的科学家团队的带领下,特瑞思有望成为一家面向全球的生物创新药企业。珍宝岛通过对特瑞思的股权投资,能够快速切入生物创新药领域,并且未来有望依托特瑞斯的平台开展更多创新药的研发布局。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为5.81亿元、7.61亿元、9.72亿元,对应 EPS 分别为0.68元、0.90元、1.14元,当前股价对应 PE 分别为24.6/18.8/14.7倍,我们看好公司的发展态势,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:行业政策风险;应收账款管理风险;药品研发失败风险。
药石科技 医药生物 2021-08-03 153.12 -- -- 191.48 25.05%
210.80 37.67%
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公司业绩持续高增长。公司2021上半年实现营业收入6.21亿元,同比增长35.24%;归属于母公司股东净利润3.81亿元,同比增长336.52%;扣非后归属于母公司股东净利润1.45亿元,同比增长77.16%;经营性现金流1.90亿元,同比增长59.33%,对应EPS1.93元。其中2021Q2单季实现营收3.36亿元(+16.16%);归母净利润3.11亿元(+426.81%);扣非净利润0.80亿元(+42.96%)。2021年4月,公司收购浙江晖石16.5%股权产生2.22亿元公允价值变动损益,厚增当期利润。除去这一非经常损益,公司营收和利润端也呈现逐季上升趋势,业绩表现亮眼。 分子砌块领域不断整合发展。2021上半年,公司共设计6000多个分子砌块,新增500多个热门分子砌块,覆盖多个热门靶点化合物。在丰富分子砌块数量的同时,公司还对分子砌块全产业链进一步整合,通过对13万个化合物进行分类,形成了63个系列,并且进一步围绕系列产品进行基础原料工艺、关键中间体等方面的深入研究。报告期内,公司实现了100多个分子砌块项目的方法创新,不断夯实在分子砌块领域的核心竞争力。在药物发现领域,公司持续建设三大核心技术平台(结构多样化碎片分子库、DNA 编码化合物库、超大容量特色虚拟化合物库),进一步优化分子的结构多样性和理化性质,以提高靶点的成药性和后续研发的成功率。目前,公司总共完成超过30个新靶点的筛选,涉及肿瘤、自免、神经类疾病等多个领域。报告期内,公司研发投入5080万元(+31.27%),引进高层次人才22名,综合服务能力有望持续提升。 CDMO 产能持续扩张,毛利率提升。报告期内,公司公斤级以上产品实现收入4.96亿元(+42.36%),毛利率达43.80%(+5.95pp);公斤级以下产品实现收入1.16亿元(+30.78%),毛利率达73.14%(+2.58pp);共完成428个项目,其中有21个API 项目。浙江晖石在建501车间总产能163m3,预计年内投产;502和502车间预计2021H2开工、2022H1投产。产能的陆续释放有效解决了生产瓶颈问题。同时,公司对微填充床加氢技术、连续流技术、酶催化技术等绿色制药工艺持续研究,以提升反应效率、降低生产成本。从客户和订单上看,报告期内形成订单的客户达722家,同比增长5%,其中公斤级以上客户105家,同比增长25%。随着公司CDMO 生产能力的持续提升,未来大额订单数量有望不断增加。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为2.87亿元、3.82亿元、5.13亿元,对应 EPS 分别为1.44元、1.91元、2.57元,当前股价对应 PE 分别为123.3/92.6/68.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争导致订单流失风险;产能放量不达预期风险;客户新药研发失败风险。
片仔癀 医药生物 2021-04-28 326.30 -- -- 391.89 19.85%
491.88 50.74%
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业绩基本符合预期。公司2020全年实现营业收入65.11亿元,同比增长13.78%;归属于母公司股东净利润16.72亿元,同比增长21.62%;扣非后归属于母公司股东净利润15.89亿元,同比增长17.31%;对应EPS 2.77元。其中,2020Q4单季实现营业收入14.41亿元;同比增长4.36%;归母净利润3.43亿元,同比增长29.12%。公司同时公布2021年一季报,2021Q1公司实现营业收入20.02亿元,同比增长16.76%;归母净利润5.65亿元,同比增长20.84%。公司业绩基本符合预期。 核心产品保持良好增长。2020全年,公司医药工业实现营业收入27.32亿元(+20.25%),其中核心产品肝病用药片仔癀锭剂收入为25.39亿元(+16.44%);20Q4单季片仔癀锭剂收入为3.03亿元,较前三季度收入总和22.36亿元相比,有着较大降幅;21Q1单季片仔癀锭剂收入为9.20亿元,重回良好增长趋势,也拉动整个医药工业板块实现营收9.73亿元(+25.22%),预计20年四季度为公司主动调整发货量。截至20年底,片仔癀体验店超过300家,全年新增100家左右,全国市场拓展持续加速,品牌建设不断加强。医药商业板块20年实现营业收入28.44亿元(+2.01%),21Q1实现营业收入8.00亿元(+13.77%)。 启动化妆品子公司分拆上市,产品研发持续推进。2020年,公司日用品和化妆品板块实现营业收入9.05亿元(+42.49%);其中化妆品子公司实现营收6.11亿元(+42.01%)、净利润1.14万元(+41.23%);家化口腔护理子公司实现营收1.60亿元(-10.51%)、净利润668万元(+233.58%)。21Q1单季,公司日用品和化妆品板块实现营收2.19亿元(-2.66%)。化妆品领域拥有“片仔癀”“皇后”等多个品牌,并积极完善3+3+1产品线,启动品牌的高端升级,打造轻奢草本护肤品牌。经过多年的市场培育和发展,化妆品业务保持高增长,公司正在筹划化妆品子公司分拆上市相关事宜。2020年,公司完成对龙晖药业的并购,安宫牛黄丸于2020年9月上市。研发项目中,用于治疗癌性疼痛对的化药PZH2108和用于治疗实体肿瘤的化药PZH2111处于临床一期阶段;用于治疗肠易激综合征的中药PZH1201和用于治疗广泛性焦虑症的中药PZH1204处于临床二期阶段。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为20.38亿元、24.75亿元、29.81亿元,对应 EPS分别为3.38元、4.10元、4.94元,当前股价对应 PE 分别为97.1/80.0/66.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险;主要产品销售不达预期的风险;新产品市场拓展不及预期的风险。
安图生物 医药生物 2021-04-27 92.52 -- -- 95.08 2.77%
95.08 2.77%
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公司业绩逐步恢复。公司2020全年实现营业收入29.78亿元,同比增长11.15%;归属于母公司股东净利润7.48亿元,同比增长-3.41%;扣非后归属于母公司股东净利润6.78亿元,同比增长-8.35%;对应EPS1.74元。其中,2020Q4单季实现营业收入9.31亿元,同比增长18.45%;归母净利润2.33亿元,同比增长-1.17%。公司同时发布21年一季报,2021Q1实现营业收入8.17亿元,同比增长48.44%;归母净利润1.71亿元,同比增长84.15%。疫情对20年公司业绩造成一定负面影响,21年一季度业绩恢复良好增长。 装机量显著增加,试剂产品短期承压。2020全年,公司试剂实现营收23.79亿元(+3.09%)。其中,免疫诊断试剂销售量为25488万人份(-15.15%);微生物检测试剂销售量为6385万人份(-4.72%);生化试剂销售量为5121万毫升(+31.83%)。 疫情期间就诊量减少,因此检测量也相应减少,试剂产品销售受到一定影响。仪器实现营收4.75亿元(+61.12%),销售量为1169台(+51.03%),仪器装机量大幅增长。装机量的提升有望在未来拉动公司试剂产品的良好放量。截至2020年末,公司产品已进入二级医院及以上终端用户5900多家(+300家左右),其中三级医院1700多家(+100家左右),占全国三级医院总量的63%。由于高毛利的试剂产品增速放缓,公司整体毛利率为59.75%(-6.82pp);销售净利率为25.42%(-3.95pp)。 随着就诊量的恢复,公司业绩有望逐步恢复良好增长态势。 持续研发投入,产品种类不断丰富。报告期内,公司研发投入达3.46亿元(+11.05%),占营业收入比重为11.63%。全年新增体外诊断产品注册证42个,主要集中在免疫诊断和微生物检测领域。截至20年末,公司已获得528项产品注册证,并取得了322项产品的欧盟CE 认证。公司产品种类不断丰富,生化、免疫、微生物、分子全领域布局,在磁微粒化学发光领域具有良好竞争优势。全自动流水线能够实现高度自动化检测,具有较大的市场潜力,在各级医院的装机量还有较大的拓展空间。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为11.60亿元、15.82亿元、20.75亿元,对应 EPS分别为2.57元、3.51元、4.60元,当前股价对应 PE 分别为45.8/33.6/25.6,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品降价风险;新产品推广不达预期风险;行业政策变化风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名