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华东医药 医药生物 2025-04-21 38.53 -- -- 39.80 3.30% -- 39.80 3.30% -- 详细
2025年4月17日公司发布2024年年报,2024年公司实现营业收入419.06亿元,同比增长3.16%;实现归母净利润35.12亿元,同比增长23.72%;实现扣非归母净利润33.52亿元,同比增长22.48%。分季度看,2024年第四季度公司实现营业收入104.28亿元,同比增长1.94%;实现归母净利润9.50亿元,同比增长46.16%;实现扣非归母净利润8.70亿元,同比增长50.88%。 经营分析医药工业、工微板块快速增长,商业、医美板块整体稳健。核心子公司中美华东整体经营继续保持稳健增长态势,全年实现销售收入(含CSO业务)138.11亿元,同比增长13.05%,实现扣非归母净利润28.76亿元,同比增长29.04%,净资产收益率25.33%,成为公司业绩增长的核心引擎。工微板块整体销售趋势持续向好,合计实现销售收入7.11亿元,较去年同期增长43.12%。商业板块继续保持稳健发展,实现营业收入270.92亿元,同比增长0.41%,实现净利润4.56亿元,同比增长5.58%。国内医美全资子公司欣可丽美学报告期内实现营业收入11.39亿元,同比增长8.32%,盈利能力持续提升。 创新研发布局不断丰富,积极推进临床进度。公司医药在研创新药及生物类似药项目94个,24年医药工业研发投入(不含股权投资)26.78亿元,同比增长16.77%。公司创新研发重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域,肿瘤领域公司建立了涵盖靶向小分子化药、ADC、抗体、PROTAC等超过30项肿瘤创新药产品管线,公司引进的全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液已于2024年11月获NMPA附条件批准上市。内分泌领域,公司自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002计划2025年4月完成体重管理适应症临床Ⅲ期研究的首例受试者入组,糖尿病适应症临床II期研究正在顺利开展中。自免领域,与荃信生物合作的乌司奴单抗生物类似药HDM3001(QX001S)用于治疗成年斑块状银屑病的中国上市申请于2024年11月获批。 盈利预测、估值与评级我们维持盈利预期,预计公司25-27年分别实现归母净利润40.4亿元(+15%)、45.4亿元(+12%)、49.8亿元(+10%)。2025-2027年公司对应EPS分别为2.30、2.59、2.84元,对应当前PE分别为16、14、13倍。维持“买入”评级。 风险提示产品研发进度不及预期;产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险;市场推广不及预期风险等。
科达利 有色金属行业 2025-04-21 115.21 -- -- 127.15 10.36% -- 127.15 10.36% -- 详细
25年4月17日,公司发布24年业绩。24年公司收入120亿元,同比+14%,扣非归母净利润14.4亿元,同比+25%;单Q4,公司收入34亿元,同比+25%,环比+9%,扣非归母净利润4.6亿元,同比+19%,环比+28%。 经营分析1、业绩超预期,主要来自Q4毛利率提升。24年公司毛利率24.4%,同比+0.8pct,四费率9.4%,同比-0.5pct,扣非归母净利率12%,同比+1.0pct;单Q4毛利率27.3%,环比+3.8pct,主因稼动率提升、优质客户发力、管理改善,四费率10.9%,环比+2.5pct,主因财务费用上会计政策处理变化,扣非归母净利率13.2%,环比+1.5pct。 2、关税冲击有限,主业海外逐步放量,机器人零部件积极开拓第二增长曲线。关税对公司短期冲击预计有限;公司海外欧洲基地逐步放量,预计25年增速优于整体业务,有望扭亏为盈;机器人方面,公司近期发布七款机器人核心传动技术新品,聚焦轻量化与高性能,当前已形成谐波减速器、智能关节模组等产品矩阵,持续开展客户送样测试。 3、后续展望:25Q1公司预计仍维持强劲排产,25年主业收入增速预计超去年水平,继续看好盈利率韧性,机器人业务有望贡献千万级收入。 盈利预测、估值与评级科达利作为结构件全球龙头,持续保持领先地位,盈利稳定性得到业绩验证,看好机器人部件第二增长曲线的开拓。我们预计25-27年公司归母净利润分别为18.1/20.8/23.6亿元,对应PE分别为17/15/13X,维持“买入”评级,重点推荐。 风险提示下游需求不及预期,产品价格下降超预期,机器人产业化进展不及预期,公司机器人相关产品送样进展不及预期。
建发股份 批发和零售贸易 2025-04-18 10.33 -- -- 10.58 2.42% -- 10.58 2.42% -- 详细
2025年4月14日公司发布2024年年报,全年实现营收7013.0亿元,同比-8.2%;归母净利润29.5亿元,同比-77.5%;扣非归母净利润19.1亿元,同比-20.9%。拟每10股派发现金红利7元,占归母净利润比例70.0%。 营收利润均下滑,各业务板块当期业绩承压:2024公司营收下滑主要由于供应链经营货物价格下滑所致,归母净利润大幅下滑主因是2023年收购美凯龙29.95%股份,取得归母重组收益95.22亿元计入非经常性损益,剔除重组收益后2024年归母净利润同比下滑幅度收窄至17.75%。 供应链板块:2024年分部实现营收5089.4亿元,同比-14.2%,实现归母净利润35.1亿元,同比-11.3%。2024年供应链业务毛利率2.21%,同比提升0.17pct。 房地产板块:2024年分部实现营收1845.8亿元,同比+10.9%,实现归母净利润3.4亿元,同比增速79.3%;其中建发房产贡献归母净利润20.2亿元,同比减少0.3亿元,联发集团贡献归母净利润-17.7亿元,同比减亏0.9亿元。虽然整体市场下行,建发房产和联发集团分别计提减值37.1亿元和20.9亿元,但公司地产板块毛利率从2023年的11.51%逆势提升至2024年的13.81%,体现其良好的管理经营能力。 家居商场运营板块:2024年分部实现营收77.76亿元,实现归母净利润-9.0亿元。分部贡献亏损主要由于计提资产和信用减值、下调投资性房地产公允价值等。 房地产销售排名提升,投资专注核心城市:2024年公司总销售金额1565亿元,同比-31.8%;其中建发房产销售金额1335亿元,同比-29.4%,居行业第7(2023年居第8);联发集团销售金额262亿元,同比-35.0%。2024年公司拿地26宗,总拿地金额635亿元,其中一二线城市占比接近97%。 公司供应链风控能力强,地产投销积极稳健,预计未来扣非业绩持续增长。我们调整公司2025-2027年归母净利润分别为38.1亿元、42.5亿元和46.9亿元,同比增速分别为29.3%、11.6%和10.4%,公司股票现价对应2025-27年PE估值为7.8/7.0/6.4倍,维持“买入”评级。 大宗商品价格剧烈波动;房地产市场销售低迷;政策不及预期。
千禾味业 食品饮料行业 2025-04-17 11.58 -- -- 12.12 4.66% -- 12.12 4.66% -- 详细
4月15日公司发布年报和一季报,24年实现营收30.73亿元,同比-4.16%;实现归母净利润5.14亿元,同比-3.07%;扣非归母净利润5.03亿元,同比-5.12%。25Q1实现营收8.31亿元,同比7.15%;实现归母净利润1.61亿元,同比+3.67%;扣非净利润1.59亿元,同比+4.65%。 经营分析竞争加剧+内部调整,24年集中承压。1)24年酱油实现营收19.6亿元,同比-3.8%;其中量/价分别同比+1.3%/-5.0%。食醋/其他分别实现收入3.7/7.0亿元,同比-12.5%/-0.4%。2)渠道端,24年公司重视渠道发展质量,针对经销商动销和库存等指标考核,24年底经销商数量3316家,报告期内净增加66家。25Q1经销商净减少34家。3)高基数压力+舆论扰动,25Q1持续承压。25Q1酱油/食醋/其他分别实现收入5.4/1.0/1.9亿元,同比-4.7%/-10.6%/11.8%,其中酱油产品表现相对稳健。4)分区域来看,西部/东部/北部/中部/南部收入24年分别同比-8.9%/-1.8%/-1.4%/7.1%/+14.0%。(25Q1分别同比-8.9%/-1.2%/-12.0%/-6.1%/2.4%)。预计公司内部调整完毕后,将重启渠道开发和网点扩张,25年收入端有望实现修复。 成本下降+结构改善,毛利率显著优化。1)24年/25Q1公司毛利率分别为37.19%/38.89%,同比+0.04pct/+2.93pct。毛利率提升推测系原材料价格下降,高价格带产品占比提升所致。2)24年销售/管理/研发费率分别同比+0.54/-0.43/+0.02pct。销售费率提升系市场竞争加剧叠加收入规模效应减弱所致。管理费率下降系股权激励目标未达成,冲回支付费用。3)最终,24年/25Q1净利率分别为16.73%/19.33%,同比+0.19pct/+2.02pct。 公司锚定高端健康细分赛道,顺应结构升级趋势,期待经营调整后效果显现。尽管行业整体需求疲软、竞争加剧,但公司根据环境变化及时调整战略,聚焦中高端零添加,清理包袱再度出发。我们看好公司重启增长,持续享受细分赛道扩容红利。 盈利预测、估值与评级考虑需求承压及竞争加剧,我们下调25-26年利润8%/11%。我们预计25-27年公司归母净利润分别为5.4/6.0/6.7亿元,分别同增5%/11%/11%,对应PE分别为22x/20x/18x,维持“买入”评级。 风险提示食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。
东鹏饮料 食品饮料行业 2025-04-17 277.53 -- -- 284.42 2.48% -- 284.42 2.48% -- 详细
4月15日公司发布一季报,25Q1实现营收48.48亿元,同比+39.23%;实现归母净利润9.80亿元,同比+47.62%;扣非净利润9.59亿元,同比+53.55%,业绩超预期。 经营分析春节开门红亮眼,新品势能充足。1)分产品看,春节期间加大礼盒装铺货力度,特饮维持25%+增速,补水啦月销近2亿元,全年有望翻倍。特饮/补水啦/其他饮料25Q1实现收入39.0/5.7/3.7亿元,同比+25.8%/261.5%/72.6%。2)分区域看,25Q1广东/华东/华中/广西/西南/华北收入分别为11.3/6.6/6.8/3.8/6.2/7.5亿元,分别同比增长22.1%/30.8%/28.5%/31.9%/60.5%/71.6%。其中广东区域销售占比降至23.2%,省外市场持续扩张,报告期内经销商数量净增加51家,主要集中在华北市场。Q1末合同负债38.70亿元,同比+44%,蓄水池储备充分。 成本下行+规模效应,利润率稳步提升。25Q1公司毛利率/净利率分别为44.5%/20.2%,分别同比+1.7/+1.2pct。毛利率改善系原材料白糖、pet等成本下降。Q1销售/管理费率分别为16.7%/2.5%,分别-0.4/-0.5pct,主要系规模效应释放。单Q1销售费用增长2.1亿元,系新品推广投入、冰柜陈列前置。财务费率同比+0.9pct,主要系定期存款利息收入减少。投资收益为2619万元,去年同期为862万元,系大额存单收益增长。 看好公司全国化扩张,完善产品矩阵,提升经营效率。公司特饮全国化步伐稳健,补水啦持续扩充网点,果之茶快速上量初显爆品潜力,全年业绩有望再上一层楼。随着天气升温、消费场景回归旺季,结合当下库存良性&动销旺盛,Q2有望保持高速增长态势。中长期展望餐饮渠道&海外市场,成长逻辑有望持续兑现。 盈利预测、估值与评级预计公司25-27年利润分别为44.7/56.9/71.4亿元,分别同比35%/+27%/+26%,对应PE分别为31/24/19x,维持“买入”评级。 风险提示食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险
创业慧康 计算机行业 2025-04-16 5.61 -- -- 5.54 -1.25% -- 5.54 -1.25% -- 详细
2025年4月14日公司披露年报,实现营收14.23亿元,同比减少12.0%;实现归母净利润-1.74亿元,同比转亏;实现扣非归母净利润-1.92亿元,同比转亏。 经营分析从成本费用来看,公司24年毛利率为45.2%,较上年同期下降1.8pct;销售/管理/研发费用率为8.5%/14.7%/18.9%,较上年同期分别增加0.5pct/1.9pct/3.6pct。 公司订单金额稳步增长,24年新增千万元级软件订单31个,相关合同总额达5.8亿元。依托“慧康云”战略布局,HI-HIS新产品市场开拓已完成华南、华中及西北等多个区域标杆项目的建设实施,24年新签HI-HIS系统订单31个,签约数量同比增长41%,市场拓展顺利。评级评测依旧是医院信息化的重要投入领域,全年公司助力31家医疗机构通过电子病历高级别评审,助力71家医疗机构通过医院互联互通四级认证。 AI产品快速落地,有望支撑后续营收增长。公司推出“AI+服务”、“AI+临床”、“AI+专科”、“AI+流程”、“AI+管理”的立体化布局,目前福建医科大学附属协和医院、苏州市立医院(集团)、瑞安市人民医院等在互联网医院门户集成公司的AI+就医助手;福建医科大学附属协和医院、台州恩泽医疗中心(集团)、瑞安市人民医院等基于公司AI模型底座开展患者精准筛查(APTS);苏州市立医院(集团)、瑞安市人民医院等借助BsoftGPT综合分析患者诊疗数据。此外,公司还联合华为发布BsoftGPT·DeepSeek医疗行业昇腾一体机,有望推进国产化算力设备与医疗AI场景进一步融合。 盈利预测根据公司年报,我们预计2025-2027年公司实现营收16.03/18.67/21.88亿元,同比增长12.69%/16.47%/17.17%;预计归母净利润为0.23/0.92/1.74亿元,对应388.08/95.19/50.45倍PE,维持“买入”评级。 风险提示医疗信息化政策推进不及预期的风险;医药反腐对招标产生的不确定性影响;与飞利浦协同不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;大股东质押风险;应收账款和存货偏高的风险。
中国西电 电力设备行业 2025-04-16 6.43 -- -- 6.37 -0.93% -- 6.37 -0.93% -- 详细
4月14日,公司披露2024年报及2025年一季报,2024年实现营收222.8亿元,同比+5.1%,实现归母净利10.5亿元,同比+17.5%,实现毛利率20.7%,同比+2.9pct。25Q1实现营收52.6亿元,同比+10.9%,实现归母净利2.9亿元,同比+42.1%,实现毛利率21.0%,同比+3.2pct,25Q1业绩超预期。 一次设备龙头地位稳固,多元市场持续突破。1)网内:2024年公司在国网输变电/特高压项目招标份额分别为9.3%/20.4%,稳居行业第一;配网市场显著提升,24年累计中标2.6亿元,同比+76.7%;南网市场份额不断提升,成功中标南网抽水蓄能电站项目设备;蒙网市场组合电器、隔离开关产品市场占有率领先;2)网外:电源、工业市场中标量稳步提升,核电市场斩获国内首台百万核电机组主变项目,海上风电市场连续中标多个海上升压站;3)海外:新签合同额稳步提升,国际业务范围扩大至土耳其、意大利、瑞典等国家,设备类出口占比提升至50%以上。 主网景气驱动变压器、开关、电容器等稳健增长,工程贸易相对承压。2024年:1)变压器:实现营收92.2亿元,同比+17.8%,毛利率14.4%,同比+5.9pct,主要系高压产品占比提升带来的结构优化;2)开关:实现营收85.0亿元,同比+11.0%,毛利率26.5%,同比+1.3pct,主要系精益管理和智能制造水平提升;3)电容器、避雷器:实现营收9.8亿元,同比+22.6%,毛利率23.2%,同比+1.5pct;4)电力电子、工程贸易:实现营收24.6亿元,同比32.9%,毛利率15.0%,同比-0.8pct。5)研发及检测及二次设备:实现营收6.6亿元,同比+2.5%,毛利率51.7%,同比+2.8pct。 提质增效持续释放经营潜力,盈利能力持续提升、现金流改善。公司改革深化提升行动稳步推进,推进常规产品节拍化连续流生产提高生产效率,24年实现毛利率20.7%,同比+2.9pct,25Q1进一步提升至21.0%;实现财务核算标准化、流程化和自动化,加大回款力度,24年实现经营活动现金流净额35.0亿元,同比+176.6%。 公司作为一次设备龙头,在国网总部集招份额领先,海外市场产渠道布局领先,充分受益于国内主网加速扩容、海外电网投资提速,预计25-27年公司实现归母净利润15.8/20.2/24.9亿元,同比+50%/+28%/+23%,当前股价对应PE分别为21/16/13倍,维持“买入”评级。 电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。
广东宏大 建筑和工程 2025-04-10 27.02 39.60 24.29% 31.95 18.25% -- 31.95 18.25% -- 详细
老牌矿服龙头、在手订单充足,并购雪峰增厚业绩广东宏大以矿服业务起家,2023年市占率已达28%,公司矿服业务以金属矿为主,深度合作紫金矿业等金属矿头部业主。 2024年7月,广东宏大以现金方式收购雪峰科技21%股权、收购对价22.06亿元,2025年2月股权转让完毕。2023年雪峰科技营收70.21亿元,归母净利8.54亿元,目前工业炸药产能11.75万吨/年。收购雪峰、打开新疆区域增长空间:①打造“广东+新疆”跨省国资委合作新模式,②有望实现核心原材料硝酸铵自供。2025年起宏大并表雪峰归母净利的21%,增厚业绩。 聚焦新疆、西藏、出海高景气市场(1)新疆:煤化工发展有利消纳疆煤,需求从“煤化工->煤矿->民爆”逐级传导。公司将闲置/收购产能转移至富矿区域新疆。 (2)西藏:区域基建弹性突出,水电+铜矿增强民爆需求预期。 (3)海外:矿企+建筑央企拥有全球市场布局优势,民爆企业“借船出海”具备优势,2020-2024年公司海外业务收入CAGR达76.8%,除矿服业务外,公司在赞比亚+秘鲁同步布局炸药产能。 军工防务“1+N”战略布局公司军工防务板块“1+N”战略布局,前期受下游户需求计划影响,2024年已重回增长。2023-2024年收购江苏红光100%股权,整体收购对价5.11亿元,切入高毛利市场(2022年江苏红光净利率41%)。2024年江苏红光扣非净利润为0.65亿元,成为公司防务板块的业绩重要增量。 盈利预测、估值和评级我们看好公司①矿服市占率全国第一,在手订单充足,并购雪峰后业绩具备弹性,②深度合作紫金等金属矿头部业主,聚焦新疆、西藏、出海高景气市场,③军工防务“1+N”战略布局开拓第二曲线。 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.04、14.02和16.20亿元,现现价对应动态PE分别为17x、15x、13x,给以2025年25倍估值,目标价39.60元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示下游矿山景气不及预期;西部地区煤炭及矿业开采节奏不及预期;海外市场开拓风险;收购整合不及预期;重大安全、环保事故风险;原材料价格波动风险;商誉减值风险。
北方华创 电子元器件行业 2025-04-10 426.42 -- -- 469.33 10.06% -- 469.33 10.06% -- 详细
25年4月8日公司发布24年业绩快报及25年一季报业绩预告,24年公司实现营业收入298.38亿元,同比+35.14%;归母净利润为56.21亿元,同比+44.17%;25Q1预计实现营收73.40-89.80亿元,同比增长23.35%-50.91%,归母净利润14.20-17.40亿元,同比增长24.69%-52.79%。受益于平台化布局及下游高景气扩产,公司收入及利润均表现亮眼增幅。 经营分析受益国产化替代浪潮,看好公司市占率持续提升。美国商务部产业安全局(BIS)在2024年12月2日再次发布新规,针对中国半导体设备施加了新一轮限制。国际形势加速半导体设备国产化替代进程,公司作为国产半导体设备龙头厂商,产品涵盖刻蚀、薄膜沉积、炉管、清洗、快速退火等领域,市场竞争力强劲,有望稳步提升产品市占率。 看好后续半导体先进制程及存储厂商扩产。公司作为国内龙头半导体前道设备厂商,产品涉及刻蚀、薄膜沉积、立式炉、外延、清洗等核心工艺制程设备,看好后续国内存储厂商及先进制程扩产下,公司获得重复订单能力。逻辑代工大厂维持高资本开支叠加国内存储大厂年内有望招标扩产,25年规划内扩产有望逐步落地,公司作为国产半导体设备大厂有望迎来订单及业绩释放大年。 持续丰富产品矩阵,平台化布局构筑核心优势。公司在主营产品业务上实现关键突破,成功研发电容耦合等离子体刻蚀设备(CCP)、等离子体增强化学气相沉积设备(PECVD)、原子层沉积立式炉等多款新产品,不断丰富产品矩阵,增强产品布局完善性,进一步巩固行业龙头地位。 盈利预测、估值与评级预计公司2024-26年营收298.38/388.36/469.02亿元,同比增长35.1%/30.2%/20.8%;归母净利润56.9/76.7/98.1亿元,同比增长46.0%/34.7%/27.9%,对应EPS为10.7/14.3/18.4元,对应P/E为24/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示下游扩产进度不及预期,中美贸易风险加剧,国产设备研发进展不及预期。
中国巨石 建筑和工程 2025-04-10 11.95 -- -- 12.34 3.26% -- 12.34 3.26% -- 详细
2025年4月8日,公司发布2025年一季报预增公告:25Q1公司预计实现归母净利7.01-7.36亿元,同比+100-110%;扣非归母净利7.06-7.57亿元,同比+320-350%。我们认为Q1业绩表现靓丽,主因玻纤下游应用需求增加,Q1产品销量同比提升,同时自去年以来、玻纤价格逐步走出周期底部,同比明显修复。 经营分析(1)粗纱:淡季不淡,基本面继续逐季改善。①单价方面,25Q1全国缠绕直接纱2400tex均价为3766元/吨,同比+22.3%、环比+2.3%。价格同比高增,主因近期玻纤粗纱价格低点在24Q1,随后龙头企业调整策略、引领行业复价,我们认为此举是巨石在行业定价权的体现。价格环比继续修复,主因高端品风电纱、热塑长协产品提价,2024年11月中国巨石等玻纤企业发布复价函,对公司全系列风电纱产品复价15-20%,预计25Q1逐步落地;②销量方面,25Q1公司销量同比提升,根据卓创资讯数据,25Q1期末行业库存为79.8万吨,环比24Q4末增加1.95万吨、垒库幅度仅2.5%,行业呈现淡季不淡的特征(玻纤为刚性供给,春节期间供给连续生产、但下游需求无法启动);③盈利方面,取业绩预告中值,25Q1扣非归母净利7.32亿元,24Q4扣非归母净利6.32亿元,因此我们预计巨石吨净利继续呈现修复趋势。24Q4巨石单季度毛利率28.58%,较24Q1底部毛利率回升8.45pct,毛利率逐季修复,玻纤行业走出周期底部。 (2)电子布:中游制造环节稀缺的供给新增偏少品种,3月复价落地较为充分。单价方面,25Q1行业7628电子布均价约4.14元/米,同比+22.8%、环比+1.8%。价格环比修复,主因系2月24日起巨石、泰玻等电子布主流企业发布调价函,上调7628价格0.3元/米。24Q4以来下游需求较为旺盛,消费电子市场逐步回暖,同时AI、5G、新能源汽车等带来行业新增需求,同时行业供给新增偏少,22H1以来行业长期陷入经营压力,供给端存在推涨动力。 盈利预测、估值与评级预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.31、42.10和45.90亿元,现价对应动态PE分别为14x、12x、11x,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行波动风险;风电需求不及预期;行业产能投放超预期;原材料价格大幅波动。
通达创智 休闲品和奢侈品 2025-03-28 22.85 -- -- 24.60 7.66% -- 24.60 7.66% -- 详细
3月26日公司发布24年度财报,24全年实现营收9.7亿元,同比+22%,归母净利润1.03亿元,同比+1.9%。24Q4实现营收2.56亿元,同比+16%,归母净利润0.19亿元,同比-5%,业绩符合预期。 体育户外类订单兑现快速修复,健康护理低基数下高速成长。分品类角度,体育户外/家居生活/健康护理业务4.0/4.7/0.7亿元,同比+33%/+10%/+40%,主因受益于报告期内公司下游主要客户迪卡侬&YETI订单的快速修复、宜家新品开拓、健康个护类新客户引进等,24年TOP5客户收入占比89.3%。 毛利率表现平稳,费用率受业务拓展等影响略有扩张。24年毛利率26.2%(-1.1pct),预计主要受新基地产能爬坡影响,分品类角度,24年体育户外/家居生活毛利率32.4%/22.4%,同比+0.01/3.1pct。24年销售/管理&研发费用率0.64%/14.8%,同比0.1/+0.7pct,费用率提升主因业务拓展费用增加、新增股份支付费用及子公司同比费用增加,净利率10.61%(-2.0pct)。 拓品类打开增量空间,东南亚布局业内领先,高分红保障股东回报。公司作为优质户外&家居用品代工平台,产品设计、多制程整合优势突出,与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI等全球领先跨国企业合作深厚,“产品设计+智能制造”体系不断加强,多工艺、多制程整合的生产体系已成为获取客户和市场的重要竞争力,“塑料+五金”双制程联合发展的持续推进,在智能制造能力、产品覆盖领域也在不断提升和扩展,未来成长看点在拓客户&提份额。马来布局保证供应链安全,深化客户绑定,看好中期稳健优质成长。24年公司现金分红9114万元,现金分红比例88.5%。 我们预计公司25-27年归母净利为1.31、1.60、1.96亿元,同比+27.1%/+22.3%/+22.6%,考虑到公司凭借产品稳定性和个性化服务能力助力客户成长,五金拓品类有望打开增量空间,当前股价对应25-27年PE分别为20、17、14X,维持“买入”评级。 大客户订单波动风险;汇率波动的风险;原材料价格大幅波动的风险;竞争加剧风险。
宁沪高速 公路港口航运行业 2025-03-28 14.44 -- -- 15.90 10.11% -- 15.90 10.11% -- 详细
2025年3月26日,宁沪高速发布2024年度报告。2024年公司实现营业收入231.98亿元,同比增长52.7%;实现归母净利润49.47亿元,同比增长12.09%。其中Q4公司实现营业收入91.4亿元,同比增长155.1%;实现归母净利润8.27亿元,同比增长119.65%。 营业收入同比增长,主业营收小幅增长。2024年公司营业收入同比增长52.70%,主要由于建造收入同比增加所致,剔除建造收入营业收入同比下降2.86%,主要由于配套业务收入和房地产销售收入的减少。1)路桥主业方面,公司通行费收入同比增长0.17%,其中沪宁高速日均通行费收入同比减少0.09%。2)配套业务收入同比下滑5.67%,主要由于成品油销量下降。其中,公司服务区租赁业务同比增长76%,主要由于服务区重新招商。3)新能源业务方面,新能源收入同比增长12.08%,主要由于风资源因素影响,云杉清能公司如东地区海上风电项目上网电量有所增长。 财务费用同比减少,投资收益同比增长。2024年公司财务费用为9.56亿元,同比减少15.1%,主要由于LPR下降及公司采取优化债务结构等有效的融资措施,导致公司利息费用化的有息债务综合借贷利率同比降低,财务费用相应减少。公司财务费用率为4.12%,同比减少3.3pct,主要由于利息费用减少以及建造期收入增加导致营收增加。2024年公司投资收益为17.8亿元,同比增长21.5%,主要由于路网通行量增长,公司参股联营的苏州高速公路、扬子大桥、沿江公司等投资收益同比增长。此外,公司收到江苏银行、江苏租赁等股息分红同比增长46.5%。 派息同比增加,2025年资本开支下降。公司2024年拟派发每股股利0.49元,相较2023年每股股利0.47元提升0.02元。公司上市以来每股股利稳定提升,期间没有下滑,给投资者稳定的分红预期。根据公司经营计划,预计2025年资本开支金额为93.7亿元,相较2024年资本开支减少16%,主要或由于宁扬大桥及北接线项目即将完工。 考虑到公司改扩建项目陆续通车,调整公司2025-2026年净利润预测为54.2亿元、58.0亿元,新增2027年预测62.5亿元,维持“买入”评级。 经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险
晨光股份 造纸印刷行业 2025-03-27 29.30 -- -- 33.08 12.90% -- 33.08 12.90% -- 详细
3月25日公司发布24年度报告,24全年实现营收242.28亿元,同比+3.8%,归母净利润13.96亿元,同比-8.6%,扣除股份支付后的归属于上市公司股东的净利润14.46亿元,同比-2.8%。其中Q4营收74.9亿元,同比-5.04%,归母净利润3.74亿元,同比-13.5%。 经营分析传统核心:终端动销表现短期承压,积极布局IP&二次元文创。 传统核心业务24年营收93.3亿元(+2.1%),Q1/Q2/Q3/Q4同比+11.7%/+5.7%/-1.9%/-3.7%。书写/学生/办公文具营收24.3/34.7/35.7亿元(同比+6.7%/+0.1%/+1.7%),尽管终端需求偏弱,但公司仍积极进行产品开发减量提质,提高单款上柜率和销售贡献,自主孵化及与外部IP合作相结合,扶持渠道提升终端动销。晨光科技延续快速成长,24年营收11.44亿元(+33.5%)。毛利率角度,24年书写/学生/办公/其他产品毛利率同比+0.99/持平/持平/-0.96pct,后续关注新品产品力提升兑现。 科力普受招标节奏影响阶段性放缓,九木2H加快展店单店波动、奇只好玩快速成长。1)科力普:24年营收138.3亿元(同比+3.9%),公司积极通过拓客户、拓品类(MRO等)保证成长,毛利率6.9%(同比-0.21pct),剔除股份支付影响后净利率2.9%(-0.1pct)。 2)零售大店:保持高速展店,终端客流承压导致单店表现短期波动,24年营收14.79亿元(同比+10.8%),单店收入-8%,净利润-1629万元。截至24年底,零售大店共计779家,同比+121家,其中九木741家(同比+123家,Q3/Q4新增31/39家)。3)奇只好玩:通过自主IP孵化和与国内外热门IP合作相结合的方式进行IP产品矩阵的深度运营,开发“谷子加文具”一盘货,24年净利润942万元。4)海外:积极拓展东南亚市场,24收入10.38亿元(+21%)。 高额现金分红+回购保障股东权益,看好中长期穿越周期。24年派发现金红利9.16亿元,加上回购股份金额1.01亿元,合计分红金额10.17亿元,占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的72.85%。传统业务看好公司用IP赋能文具、从批发商向品牌零售服务商的积极转变,中期出海、IP潮玩业务等新业务条线成长性值得期待。 盈利预测、估值与评级考虑到公司渠道护城河深厚,不断挖掘成长点,预计25-27年公司归母净利分别为15.5、17.9、20.1亿元,同比+10.9%/+15.8%/+12%,当前股价对应PE分别为17、15、13倍,维持“买入”评级。 风险提示传统业务增速低于预期;市场竞争加剧;新业务拓展低于预期
中国联通 通信及通信设备 2025-03-24 5.70 -- -- 5.69 -0.18%
5.69 -0.18% -- 详细
2025年3月18日,公司发布2024年年报。2024年公司实现营收3895.89亿元,同比增长4.56%;实现归母净利润90.30亿元,同比增长10.49%。其中,Q4单季度实现营收994.66亿元,同比增长9.42%;实现归母净利润6.92亿元,同比增长16.26%。 经营分析算网数智业务驱动成长,盈利能力提升:从收入端看,移动和宽带用户数净增1952万,总数达4.5亿,再创新高,带来公司2024年联网通信收入约2629.41亿元,同比提升1.5%,业绩稳中有增、稳盘托底。2024年公司算网数智业务收入约830.34亿元,同比提升9.6%,成为公司营收增长的主要引擎。其中,联通云/数据中心收入分别为686亿元/259亿元,同比提升17.1%/7.4%。算力服务去年签约金额超过260亿元。从盈利端看,由于算网数智业务持续发力带来营业成本增加,公司2024年毛利率小幅下滑。公司归母净利润同比增长明显,我们认为主要系资产处置收益带来。 通算向智算升级,丰富算力和算网创新供给:算力资源方面,公司加快推进IDC向AIDC、通算向智算升级,已在上海、广东等地建成300多个训推一体的算力资源池,智算规模超过17EFLOPS。算网能力方面,公司已建成算力智联网AINet,实现8个国家算力枢纽和22个省级骨干节点的全覆盖;升级联通云“星罗”算力调度平台,提升全域智能调度水平。 股东回报力度稳健,加大算力投资:2024年全年股息每股0.1580元,同比增长19.7%,股东回报力度强。公司2024年算力投资同比上升19%,且预计2025年固定资产投资约为550亿元,其中算力投资将同比增长28%。我们看好公司未来算网数智业务不断增长,并形成规模效应,带动公司盈利能力提升企稳。 盈利预测、估值与评级考虑公司联网通信业务增长稳健、算网数智业务放增速较高,我们小幅上调公司2025/2026年EPS预测至0.34/0.38元(原为0.31/0.35元),并引入2027年EPS预测0.41元,公司股票现价对应PE估值为18.13/16.39/15.19倍,维持“买入”评级。 风险提示大额解禁、传统通信业务发展不及预期、算网数智业务发展不及预期、政策变动、固定资产投资金额较大的风险。
圣泉集团 基础化工业 2025-03-21 28.68 33.37 32.37% 29.58 3.14%
29.58 3.14% -- 详细
AI驱动高频高速树脂需求增长,公司认证优势显著有望充分受益。 ①AI服务器要求PCB满足高速数据处理和传输的需求,而电子树脂作为覆铜板的上游核心原材料对于PCB的性能间接产生重要影响。在目前的工艺水平下,以“PPO为主体+交联剂”为高频高速树脂体系的主流路线。根据Trendforce数据与相关预测,2024年全球AI服务器(Server)出货量受惠于CSP、OEM的强劲需求,年增幅度为46%。基础情景假设下,2025年全球AIServer出货量有望年增近28%,而在乐观预测下年增有望接近35%。 ②电子树脂的研发和认证门槛较高,覆铜板客户的认证周期通常需要3-6个月,涉及到终端设备商认证的材料通常需要1-2年。 根据公司投资互动问答相关信息,公司是国内唯一通过国产化产业链认证可以提供M6、M7、M8全系列树脂产品的公司。目前公司已建成1条超级碳氢树脂产线和4条聚苯醚产线,具备国内最大的低介电树脂材料生产能力,最大产能1500-1800吨。 传统主业经营稳健,产销规模与盈利能力领先同行。公司酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列,2023年公司酚醛树脂产销量分别为50.14/48.92万吨,毛利率为19.79%;铸造用树脂产销量分别为15.39/15.77万吨,毛利率为22.59%。 “生物质化工+新能源”开拓公司成长空间。生物质化工方面,公司大庆项目一期全面投产,预计生物质板块25-26年实现营收13.4/16.1亿元。新能源方面,目前公司已经具备300吨多孔碳产能,年产1000吨硅碳用多孔碳项目积极建设中;此外,公司已建成万吨级硬碳负极产线,项目投产运行后年加工生物质炭15万吨,年生产钠离子电池硬碳负极材料8万吨、木质素粘结剂8万吨。 盈利预测、估值和评级预计2024-2026年公司实现营业收入98.21亿/112.41亿/125.81亿元,同比+7.7%/+14.45%/+11.92%,归母净利润8.52亿/10.46亿/12.19亿元,同比+7.9%/+22.8%/+16.55%,对应EPS为1.01/1.24/1.44元/股。我们给予公司2025年27倍的PE,目标价33.37元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期;项目建设和投产进度不及预期;行业竞争加剧;行业技术迭代;大股东股权质押;公司回购股价较高等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名