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陈屹 6
山东赫达 基础化工业 2021-10-20 41.45 -- -- 47.85 15.44% -- 47.85 15.44% -- 详细
事件10月19日,公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入11.71亿元,同比增长20.84%,归母净利润2.77亿元,同比增长38.6%,业绩符合预期。其中三季度单季,公司实现收入4.18亿元,实现归母净利润9100万元。 经营分析植物胶囊高速增长。目前全球植物胶囊市场约4.91亿美元,消费量约1400亿粒,需求以每年15%-20%左右的速度增长。公司是行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业,成本、质量优势显著。根据公司公告,公司预计2021年植物销量将达到 160亿粒,到 2023年产能达到350亿粒,2025年前达到 500亿粒,届时公司植物胶囊规模达到全球第二,仅次于瑞士龙沙。 植物肉将为公司带来新一轮业务增长。子公司米特加(上海)拟通过增资扩股的方式引入产资本,增资方为公司及番茄资本。米特加(上海)作为植物肉生产商,年产700吨植物肉中试车间项目已成功投产,将推进植物肉产业化生产进程,为下一步大规模生产植物基产品提供条件;公司具有食品级纤维素醚,食品级纤维素醚作为植物肉生产过程中的重要添加剂,保证了成品的外观、形状与口感,公司纤维素醚产业链延伸可有效控制植物肉生产成本。 新增产能方面,根据公司公告,预计2022年四季度将新增3万吨纤维素醚产能(包含2万吨建材级,1万吨食品医药级)。我们认为伴随着新增产能的释放,公司的收入和利润有望新上一个台阶。 盈利预测与投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.63亿元、4.57亿元和5.83亿元;EPS 分别为1.81元、2.27元和2.9元,对应PE 为23.14X、18.41X和14.42X,维持“买入”评级。 风险提示产能建设进度不及预期;纤维素醚销量不及预期;原材料上涨;汇率波动
生益科技 电子元器件行业 2021-10-20 22.60 -- -- 23.11 2.26% -- 23.11 2.26% -- 详细
业绩简评10月18日,公司披露2021年前三季度业绩预增公告,公告显示前三季度预计实现归母净利23.3~23.6亿元( 同比+79%~81% ), 扣非归母21.2~21.5亿元(同比+72%~75%),对应21Q3单季度归母净利9.2~9.5亿元(同比+93%~99%,环比+5.7%~9.2%),扣非归母7.2~7.5亿元(同比+77%~85%,环比-14.7%~-11.2%)。21Q3单季度非经常性项目主要来自于陕西生益老厂部分土地使用权被政府收储,资产处置收益贡献1.8亿。 经营分析扣非环比下降但仍处高位,龙头优势尽显。公司21Q3单季度扣非归母净利环比Q2有所下滑,主要原因来自于行业需求边际弱化导致涨价周期中的溢价环比损失。实际上,在行业景气度边际下行、其他可比公司难以向下游继续涨价时,公司在21Q3仍然有向下游继续涨价以转嫁原材料成本压力,最终使得21Q3单季度扣非归母净利仍然处于历史的高位水平,价格转嫁超预期,可见公司作为全球第二大、国内第一大CCL 厂商的竞争优势明显。 明年产能预计增12%,高端放量+子公司盈利回升奠定高增基础。1)量能:根据公司扩产规划,2022年预计投放的项目包括松山湖载板项目、陕西三期项目和常熟二期项目,合计将贡献产能增量达到12%,量增为公司增长奠定基础;2)价能:公司已经布局了高频高速、MiniLED 用CCL、封装基板等高端产品,其中高频已经成功打入市场主流圈、高速在通信专用设备出货和服务器平台更迭的带动下会有所放量、MiniLED 已进入北美大客户供应链且即将放量、封装基板扩产待释放,产品结构再优化有望抬升公司常态盈利水平;3)利能:根据2021年半年报以及母公司报表,在剔除其他收益、投资收益等非经营性项目后,我们推算出广东生益母公司净利率仍然相对各个子公司要高5~10pct,子公司盈利能力回升仍有空间。 投资建议鉴于公司价格转嫁超预期且非经常性收益在Q3增加1.98亿元,我们调增公司21~23年归母净利润至30.6(+15%)\33.2\43.1亿元, 对应估值为16X\15X\12X,继续给予“买入”评级。 风险提示行业景气度下行;价格下滑;产能扩出不及预期;高端产品推进不及预期。
陈屹 6
龙蟠科技 基础化工业 2021-10-20 55.30 -- -- 56.50 2.17% -- 56.50 2.17% -- 详细
10.19日公司发布公告,龙蟠科技、问鼎投资和时代闽东拟分别向子公司常州锂源增资 1.00、1.65、1.80亿元,增资后持有常州锂源 53.81%、9.57%和 10.43%股权。同时常州锂源以现金 1亿元收购原孙公司四川锂源合并完成后常州锂源将成为公司体内唯一从事磷酸铁锂正极材料业务主体。 分析同宁德时代深度合作,为公司长远发展提供坚实基础。此次增资的两大股东中,宁德时代持有问鼎投资 100%股权,持有时代闽东 21.92%的股权。此次合作公司将同下游核心客户宁德时代深度合作,在股权合作的基础上,进一步按照约定的协议价格和数量为宁德时代提供磷酸铁锂正极材料业务;通过此次合作,公司将与下游客户在磷酸铁锂正极业务领域深度合作,为公司未来进行产能扩充提供有效的应用市场,从而保证公司未来的行业市占率,保证公司在磷酸铁锂正极业务领域的有序发展。同时时代闽东第一大股东为青岛上汽创新升级产业股权投资基金,占比 40%,主要合伙人为上汽集团金控,上汽的作为终端应用客户参与公司持股有望为公司在磷酸铁锂产业链上的项目研发、市场拓展,产能建设,产品量产等方面皆提供良好支持。 公司业务深度整合,车用尿素、磷酸铁锂正极双线拉动,带动公司长期成长。通过对四川锂源孙公司的整合,公司在各项业务领域的布局相对清晰,旗下拥有车用尿素业务、润滑油等化学品业务,同时控股常州锂源布局正极材料业务。今年是国六全面实施的 1年,虽然整体受到汽车芯片等趋势影响,但整体车用尿素需求量仍在持续增长,公司同步加强渠道布局,持续提升自身的产品市占率;另一方面,公司不断进行磷酸铁锂正极产能建设,为公司未来长期的正极业务发展提供空间,借助上下游的深度合作,为公司产业链布局打好基础,预期未来车用尿素、正极材料将为公司长期发展提供良好支撑。 投资建议公司将充分享受国六标准升级带动车用尿素市场需求放量的机遇,形成良好的业绩增长;同时公司布局的磷酸铁锂正极材料产品盈利支撑良好,未来需求空间大,公司持续进行产能和上游原材料布局,预测公司 2021-2023年EPS 分别为 1.03、1.77、2.16元,维持“增持”评级。 风险提示国六政策执行不达预期风险,产品销量不达预期,磷酸铁锂产能过剩风险,公司产品原材料价格剧烈波动风险。
金迪克 2021-10-20 100.00 -- -- 94.39 -5.61% -- 94.39 -5.61% -- 详细
事件10月18日,公司公布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入3.49亿元(+32.97%),实现归母净利润1亿元(+106.69%)。 2021第三季度公司实现营业收入3.17亿元(+81.06%),归母净利润1.23亿元(+123.4%)。 点评业绩快速增长,盈利能力稳健提升。前三季度,公司净利润实现高速增长,主要得益于:1、产品销量稳步增长,营业收入增加;2、公司重视技术工艺创新和质量管理,随着公司品牌、规模效应增强,成本下降、毛利率提升,销售费用率降低。2021年前三季度,公司实现毛利率89.15%,较2020年提升1.66%,实现净利率28.69%,较2020年提升2.38%,盈利能力良好。从费用端看,前三季度,公司销售费用率为33.05%,较2020年减少2.45%,管理费用率为8.23%, 较2020年增加0.1%, 研发费用率为8.27%,较2020年增加3.43%。 流感防控得到国家高度重视,公司全年高增长可期。10月15日,国家卫健委发布《关于做好2021-2022年流行季流感防控工作的通知》,强调今冬明春新冠疫情与流感等呼吸道传染病出现叠加流行的风险依然存在,对流感疫苗防控工作体现出高度重视。此前国家发布新版《中国流感疫苗预防接种技术指南(2021-2022)》,今年流感疫苗接种重点人群也有所扩张,新增大型活动参加人员和保障人员。根据中检院及各地检验所数据,2021年前三季度,公司实现四价流感疫苗批签发52批次,同比增长126%。我们预计公司全年流感疫苗放量有望维持高增长态势。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预期, 预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.10/4.05/7.04亿元,分别同比增长100%/30%/74%。 维持“买入”评级。 风险提示市场推广及销售不达预期;新增产能消化不及预期;市场竞争加剧;研发进展不及预期等。
片仔癀 医药生物 2021-10-19 439.99 -- -- 445.80 1.32% -- 445.80 1.32% -- 详细
业绩简评10月 16日,公司公布了 2021Q1-Q3公司实现营收 61.12亿元,同比增长 20.55%;归母净利润 20.11亿元,同比增长 51.36%;扣非后归母净利润 20.06亿元,同比增长 51.85%。 2021Q3公司实现营收 22.63亿元,同比增长 24.09%;归母净利润8.96亿元,同比增长 93.08%;扣非后归母净利润 8.91亿元,同比增长92.51%。 经营分析业绩增长超预期,片仔癀系列药品增速加快。21Q3片仔癀收入 12.9亿元,同比+45.2% 其中国内收入 12.1亿元,同比+47.6%,海外收入 0.7亿元,同比+12.0%。21Q3公司在自营线上渠道发力(新增线上片仔癀大药房天猫旗舰店和片仔癀大药房京东旗舰店),旨在让消费者能够正价买到药品,后续有望持续提高片仔癀总销量。 净利润率水平提高,费用率持续优化。盈利能力来看 2021Q3公司整体净利率达 40.60%,相较上半年提升 10%,同比提高 15%;21Q3销售费用率降至 5.51%(-5.06%),后续直销比例如果继续提升,片仔癀核心药品净利率有望进一步提升。若线上渠道进一步拓展,公司利润率有望得到进一步提升。 公司日用品、化妆品盈利能力提升。21Q1-Q3公司日化化妆品收入 5.9亿元(-13.9%),毛利率 71%(+8%);公司目前正在筹划化妆品子公司分拆上市,我们认为,子公司分拆上市有利于资源配臵,有望提升公司和片仔癀化妆品的核心竞争力,且降低上市公司费用率。 盈利调整与投资建议我们认为公司产品有望持续实现量价齐升,预计公司 2021-2023营业收入 78.4/92.6/108.62亿元,预计 21-23年归母净利润 20.8/25.5/31.1亿元,EPS 3.4/4.2/5.2元,当前股价对应 PE101/82/67倍,维持“增持”评级。 风险提示政策性风险;公司日化业务发展低于预期风险;原材料供给及价格变动风险;新建渠道发力不及预期风险;子公司上市不及预期风险。
荣盛石化 基础化工业 2021-10-18 19.10 29.40 56.38% 19.74 3.35% -- 19.74 3.35% -- 详细
荣盛石化2021年10月14日发布2021年三季报业绩预增公告,2021年前三季度实现归母净利约101.2亿元,同比增长79.08%。2021Q3实现净利约35.54亿元,同比增长45.41%经营分析经营分析浙石化一期Q3业绩持续创同期新高,二期将驱动业绩持续大幅增长。 浙石化一期于2019年底投产,考虑到一体化装置的复杂性,2020年并未全年满负荷生产,一期项目在2021年继续推动业绩增长。与此同时,考虑到当前浙石化二期并未开始转固,并未在2021年Q3贡献业绩,说明浙石化一期项目在今年Q3单季度贡献业绩估计在60-70亿范围,单季度获利能力持续创同期新高,伴随二期项目全面投产,考虑到二期新材料等高附加值产能显著高于一期,公司业绩存在巨大增量。 浙石化光伏级EVA投产在即,有望丰富荣盛石化新材料产业链及推动二次成长曲线。浙石化光伏级EVA有望年内投产,进一步丰富公司产业链布局,在”双碳”对高能耗低附加值产业的严控情境下,丰富产业链布局以及持续向下游发展有望推动二次成长曲线。 投资建议投资建议由于浙石化项目盈利能力较强,二期终端产品附加值较高,我们预计2021-2023年净利134/198/223亿元,对应EPS1.33/1.96/2.2元,给予荣盛石化2022年净利15倍PE,目标价29.4元,维持”买入”评级。 风险提示风险提示1、原油单向大规模下跌风险;2.终端需求严重需求恶化3.地缘政治风险4.项目建设进度不及预期5.美元汇率大幅波动风险6.其他不可抗力影响
和而泰 电子元器件行业 2021-10-18 22.50 27.00 18.16% 23.50 4.44% -- 23.50 4.44% -- 详细
2021年 10月 14日,公司发布 2021年前三季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润 4.15亿元-4.7亿元,同增 50%-70%,其中,第三季度单季预计贡献 1.41亿元-1.63亿元,同增 30%-50%。 经营分析营收持续高增,H2业绩有望超预期:公司是国内智能控制器行业的双龙头之一,近 5年营收/扣非归母净利润 CAGR 33%/44%,以家电、工具智控器为第一增长曲线,逐步拓展到汽车电子、智能家居等领域。21H1营收同增56.06%,由于上游元器件大幅涨价、人民币升值等因素,公司毛利率下滑2.53PP,但公司精准控费能力提升,21H1公司净利率首超 10%,上升1.55PP,我们认为下半年随着上游芯片等原材料供给紧张缓解,公司整体毛利率有望进一步回升,下半年业绩有望超预期。 新业务增长性确定,三高战略构筑高壁垒:公司汽车电子业务截至 21H1累计订单 80亿元,将在未来 6-8年交付,成为公司重要第二增长曲线,子公司铖昌科技相控阵 T/R 芯片技术自主可控,为公司在 5G、卫星通信等领域开启第三增长曲线。公司研发支出近三年均保持 4.5%以上水平,专利数行业第一。汽车电子业务目前已通过全球 Tier1厂商博格华纳、尼得科以及奔驰、宝马等终端汽车厂商的审核并建立合作关系,获得高端客户认证壁垒。 坚定看好公司在智控器行业的长远布局:公司所在的智控器与射频芯片赛道空间广阔,我们预测公司所在的三大智控器赛道市场空间超 2千亿元,汽车电子业务订单确定性强;2025年 T/R 芯片累计市场规模约 823亿元,射频芯片业务受益于应用场景增多及国产化驱动,将为公司贡献成长新动力。未来三年公司营收有望保持 30%增长,三年超两番。 盈利调整与投资建议预计公司 21-23年整体营收分别为 61.07亿元、78.59亿元、99.78亿元。 21-23年归母净利润分别为 5.47亿元、7.45亿元、10.22亿元,EPS 分别为0.598元、0.815元、1.118元。采用分部估值法,给定公司 2022年目标价27元/股,市值 250亿,重申“买入”评级。 风险提示智控器业务竞争加剧;子公司分拆上市进度不及预期;人民币汇兑损失。
安科生物 医药生物 2021-10-18 12.82 -- -- 12.91 0.70% -- 12.91 0.70% -- 详细
事件10月14日,公司公布2021年前三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现归母净利润4.04~4.49亿元,同比增长35%~50%。 预计2021第三季度实现归母净利润1.64~2.05亿元,同比增长20%~50%。 点评点评生长激素维持快速增长,研发投入增幅较大。前三季度,公司基因工程药物、中成药、化学制剂药等产品持续保持稳定增长,母公司的净利润同比增长40%-55%,驱动集团合并净利润快速增长。前三季度,公司非经常性损益对净利润的影响金额预计约为1820万元,去年同期为2428万元,非经常性损益的影响逐步减小。第三季度,公司加大新产品开发力度,研发投入同比增幅较大,对合并净利润产生一定影响。随着国内疫情防控持续好转,以及公司水针规格持续完善后带来的终端推广提速,我们预计公司生长激素业务将持续维持快速增长势头。 特发性矮小适应症获批,用药人群基数持续拓宽。三季度,公司新增申报的注射用重组人生长激素用于治疗特发性矮小(ISS)适应症的上市许可申请获得批准。特发性矮小可由多种目前尚不明确的病因引起,是无全身性、内分泌、营养性疾病或染色体异常的身材矮小。目前ISS适应症在美国已上市,公司注射用人生长激素是国内首个获批该适应症上市的产品。ISS适应症的获批使得公司注射用重组人生长激素适应症达到8个,可为更多患儿提供帮助。 盈利调整与投资建议与投资建议我们维持盈利预期,预计公司2021-2023年分别实现归母净利润5.14、6.69、8.88亿元,同比增长43%、30%、33%。 维持“买入”评级。 风险提示风险提示生长激素新患拓展和市场推广不达预期;新产能落地进度不及预期;市场竞争加剧;研发进展不及预期;政策风险等。
晶盛机电 机械行业 2021-10-18 72.00 -- -- 77.98 8.31% -- 77.98 8.31% -- 详细
事件公司 10月 14日发布 2021年三季报预告,2021年 1-9月实现归母净利润10.7-11.8亿元,同比增长 105-125%,预计非经常性损益对净利润的影响金额约为 5700—6000万元;三季度实现归母净利润预计为 4.7-5.8亿元,同比增长 91-134%,超出市场预期。 简评中环 6期 61亿元订单落地,在手订单充足保证明年业绩1) 二季度末公司合同负债达 40亿元,较一季度末增长 67%。存货截至二季度末达 40亿元,其中发出商品占存货的比重为 73%,随着发出商品确认收入,未来业绩有望持续高增长。 2) 三季度与中环签订 61亿元的重大合同,体量为公司 2020年营收的 1.6倍。 截至 2021H1末,公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计 115亿元,叠加此次 61亿元订单,合计在手订单达 176亿元,为 2020年营收的4.6倍。中环六期进展顺利,项目总投资额约 110亿元,其中设备购臵费为70.5亿元,晶盛中标金额占比约为 86%。根据公告,这批设备从 2021年 11月开始交付,预计 61亿元订单会于 2022上半年会陆续确认公司收入。 半导体设备在手订单增长为 6.4亿元,SiC 及蓝宝石领域有望打开空间1) 半导体领域:截至 2021年 Q2,公司半导体设备订单 6.4亿元,目前基本实现 8英寸晶片端长晶到加工的全覆盖,且已实现量产和批量出货;12英寸单晶硅生长炉、滚磨设备、截断设备、研磨设备、边缘抛光设备已通过客户验证,并取得良好反响,12英寸单晶硅生长炉及部分加工设备已实现批量销售,其他加工设备也陆续客户验证中。 2) SiC 成本逐渐下降,在新能源工控、光伏逆变器的推动下有望快速增长。公司计划建立中试线,逐步打磨产品质量,掌握纯熟工艺和技术,探索合适的商业模式。 3) 在蓝宝石领域,公司与蓝思科技达成战略合作,子公司晶环电子成功长出700Kg 级蓝宝石晶体,从技术端继续推进蓝宝石材料降本。 盈利预测及投资建议预计 2021-2023年归母净利润 16/21/25亿元,同比增长 83%/34%/19%,光伏硅片扩产超预期,半导体设备与蓝宝石逐步放量,继续上调 2021-23年归母净利润 4%/9%/9%,对应 PE 为 58/44/37倍。维持“买入”评级。 风险提示下游光伏硅片扩产不及预期,半导体设备国产化进展不及预期。
爱美客 机械行业 2021-10-18 644.02 -- -- 656.00 1.86% -- 656.00 1.86% -- 详细
10月15日,公司公布了2021Q1-Q3公司实现营收10.23亿元,同比增长120%;归母净利润7.09亿元,同比增长144%;扣非后归母净利润6.7亿元,同比增长139%。 2021Q3公司实现营收3.9亿元,同比增长75%;归母净利润2.83亿元,同比增长98%;扣非后归母净利润2.59亿元,同比增长86%。 经营分析经营分析嗨体系列持续高增长,新品濡白天使有望后续发力。嗨体系列产品维持高速增长,目前颈纹类产品渗透率尚低,仍有较大提升空间,未来2-3年嗨体系列将继续快速放量;报告期内,公司最新发布产品“濡白天使”在国内市场实现商业化上市。公司通过设立医生注射牌照申领制度,将优质的医生服务与领先的产品深度结合,以“多效合一,自然安全”的特点为求美者提供更佳的效果体验。濡白天使上市后,获得医疗机构、医生群体与消费者的广泛欢迎与良好的反馈,报告期内已产生一定收入贡献,有望后续不断贡献业绩。 净利润率水平提高。,费用率持续优化。盈利能力来看,Q3毛利率94.02%,净利率同比提升9.02pct至72.75%,系产品结构优化及品牌溢价能力提升所致。Q3销售费用率9.95%,环比提升0.89pct,系公司推广新品,持续扩大销售团队所致。前三季度管理费用率10.12%,同比下降2.73pct,体现了较强的内控管理能力。 盈利调整与投资建议与投资建议我们看好公司核心产品嗨体以及新品濡白天使持续放量,上调21-23盈利预期13%,17%,17%;预计公司21-23年实现归母净利润9.01亿元、13亿元、16.38亿元,同比增长105%、44%、26%。维持“增持”评级。 风险提示风险提示产品研发进度不及预期;玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险;市场推广不及预期风险;
通策医疗 医药生物 2021-10-18 246.88 -- -- 246.58 -0.12% -- 246.58 -0.12% -- 详细
2021年10月14日,公司发布三季报,2021年前三季度实现营业收入21.36亿元(+44%),归母净利润6.20亿元(+55%),扣非归母净利润6.08亿元(+57%)。 分季度来看,单三季度实现营业收入8.19亿元(+12%),归母净利润2.69亿元(+6%),扣非归母净利润2.66亿元(+8%)。 经营分析经营分析公司四大业务板块均实现较快增长::其中,(1)种植业务实现收入3.31(+46%),占比16%;(2)正畸业务实现收入4.36(+38%),占比22%;(3)儿科实现收入4.09(+42%),占比20%;口腔综合业务实现营收8.34亿元(+42%),占比41%;截至2021年三季报,浙江省内外口腔医院门诊量达211万人次(+36%),单三季度门诊量达77万人(+12%),公司口腔医院主要业务实现营业收入20亿元(+42%);。区域分院的收入贡献比例维持较高水平。分区域来看,2021年前三季度公司在浙江省内的医疗服务实现营收18.28亿元,其中区域总院(杭口)收入为5.73亿元(+31%),占区域集团总收入的31%;区域分院收入为12.55亿元(+47%),占区域集团总收入的69%,区域分院收入贡献比例维持较高水平。 省外布局存济口腔医院,均在稳步推进。从浙江省内外收入构成来看,浙江省内实现收入18.28亿元(+42%),占比90%;浙江省外实现收入1.94亿元(+38%),占比9.88%。 盈利调整与投资建议与投资建议我们看好公司优秀品牌赋能,以及省内省外逐步扩张的发展战略。我们预计2021-2022年公司分别实现净利润7.46/10.58/14.33亿元,分别同比增长51%、42%、35%。 维持“增持”评级。 风险提示风险提示医疗事故风险;口腔医院扩张不及预期;省外扩张计划不及预期。
中颖电子 电子元器件行业 2021-10-14 62.00 78.50 21.71% 68.50 10.48% -- 68.50 10.48% -- 详细
10月 12日晚,公司发布三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润 2.6亿元-2.7亿元,同比增长 75%-80%;其中第三季度实现归母净利润 1.1亿元-1.2亿元,同比增长 96%-109%。 经营分析AMOLED 显示驱动、锂电池管理芯片营收大幅增长:AMOLED 显示驱动芯片销售同比增长数倍,锂电池管理芯片销售同比增长逾倍,我们预计 MCU产品线增长 5%-15%。 展望四季度和 2022年,我们认为显示驱动芯片目前主要用于维修市场,今年大幅增长主要受益于行业缺货,2022年下半年有望进入手机前装市场,一旦取得突破营收将大幅增长。锂电池管理芯片今年上半年供应品牌手机客户,公司的通用型产品在品牌客户数量上和份额上仍有较大提升空间,将成为未来两年驱动营收增长最重要的产品。 需求确定,预计未来营收逐季增长:由于今年产能紧张,公司产能主要向显示驱动和锂电池管理芯片倾斜。由于三大产品线需求增长确定性高,随着公司锁定的产能逐季增加,我们预计今年四季度和明年公司营收将逐季增加。 毛利率方面,由于成本上升,今年不同产品线售价有不同幅度提升导致毛利率大幅提高。我们预计 2022年 MCU 和锂电池管理芯片毛利率相对稳定,而显示驱动芯片随着供应链稳定,毛利率或将小幅下滑,由于 MCU 和锂电池管理芯片营收大幅高于显示驱动,预计整体毛利率相对 2021年微降。 投资建议我们上调公司 2021年-2023年盈利预测至 3.9亿元(上调 18%)、5.1亿元(上调 15%)、6.3亿元(上调 19%),维持“买入”评级和 78.5元的目标价。 风险提示新产品开发及客户拓展周期较长的风险、人才流失的风险、供应链风险
陈屹 6
金禾实业 食品饮料行业 2021-10-14 41.60 -- -- 44.34 6.59% -- 44.34 6.59% -- 详细
需求向好、成本推动、供应紧张下,公司精细化工产品全线涨价超预期。根据百川资讯,10月11日,三氯蔗糖报价从32万元/吨再次上调到36万元/吨,单日涨幅12.50%;安赛蜜报价从8万元/吨再次上调到9.5万元/吨,单日涨幅18.75%;乙基麦芽酚报价从15万元/吨再次上调到18万元/吨,单日涨幅20.00%。甜味剂及麦芽酚市场价格再度拉涨,部分企业封盘不报。 需求端,健康减糖趋势下三氯蔗糖需求向好,8月出口销量同比大幅上涨支撑三氯蔗糖涨价。目前三氯蔗糖出口订单较多导致国内供不应求,同时涨价刺激下游客户囤货需求。根据海关数据,8月三氯蔗糖总出口量1080.5吨,环比7月份937.48吨上涨15.26%,相比2020年7月630.60吨上涨71.34%;8月三氯蔗糖出口均价2.55万美元/吨,环比7月2.39万美元/吨上涨6.70%。人工甜味剂不参与人体代谢、不产生热量,并且甜味剂甜价比远高于蔗糖,对下游应用具备非常强成本优势。目前欧美国家低糖和无糖食品已经较为普遍,而以中国为代表的多数发展中国家由于控糖需求还未大规模出现,目前人工甜味剂仅占增甜市场约9%,“控糖”主导的甜味剂需求长期提升趋势下,预计公司甜味剂产品销量进一步增长。 成本及供应端,全国加强双控以及冬季来临煤炭和电力供应紧张下,三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚原材料价格连续上涨,并且由于原材料短缺导致行业供应紧张,进一步支撑涨价。成本端,根据百川资讯,目前三氯蔗糖主要原料蔗糖报价5788元/吨相比国庆节前上涨0.43%,DMF 报价1.56万元/吨,相比国庆节前上涨6.79%,氨水报价888元/吨,相比国庆节前上涨7%,氯化亚砜报价3000-3800元/吨,相比国庆节前上涨10%以上,液碱价格1621元/吨,相比国庆节前上涨8.60%;安赛蜜主要原材料双乙烯酮目前价格1.8万元/吨,氢氧化钾4700元/吨处于历史高位;麦芽酚主要原材料糠醛报价1.83万元/吨,镁锭报价5.45万元/吨,处于历史高位。供应端,甜味剂企业受原材料紧缺以及双控影响,部分企业降低开工率,麦芽酚企业个别企业停产预计10月底重新开工,供应紧张下推动甜味剂及麦芽酚价格上涨。 投资建议看好公司未来凭借成本优势继续延伸产业链,业绩成长确定性强。考虑到公司产品涨价超预期,上调公司2021年净利润至9.76亿元(+5.29%),维持2022-2023年净利润11.92/13.69亿元,我们认为减糖趋势下公司作为甜味剂龙头具备估值溢价,维持公司目标PE 25倍,维持“买入”评级。 风险提示产品价格下跌、新建产能投放进度不及预期、产品销量不及预期
朗姿股份 纺织和服饰行业 2021-10-14 36.00 -- -- 40.77 13.25% -- 40.77 13.25% -- 详细
业绩简评10.12公司发布业绩预告, 预计21Q1~3归母净利1.47~1.65亿元、194.04%~230.04%,其中3Q21归母净利5368.31~7168.31万元、同增1.54%~35.58%。 对比1Q21/2Q21归母净利同比增速1209.16%/19459.96%,3Q21归母净利预计同比增速有所放缓,主要为20年上半年高端女装业务受疫情影响较大、低基数效应较为显著,下半年随着疫情逐步消除、高端女装逐步恢复。 经营分析医美业务区域战略持续深化、全国布局战略快速推进:1H21、3Q21各新开3家晶肤轻医美机构,数量不断扩充,预计4Q21将继续新增;预计3Q21医美业务营收保持快速增长,分新老机构看,预计老机构贡献主要业绩,新机构仍处于培育期(预计新开门店培育周期在1~2年)、对医美业务总体盈利水平有所拖累、预计3Q21医美净利率较1H21(4.61%)有所下降。 再设医美并购基金, 4支医美基金规模合计近18亿元:公司9月拟出资3亿元自有资金、作为有限合伙人再设立医美并购基金——芜湖博辰十号、基金总规模为6.01亿元。21年以来公司加快医美产业并购基金设立步伐,分别于1月、3月、7月、9月公告设立芜湖博辰五号、八号、九号。十号基金成立后,公司将拥有4支医美并购基金、基金规模合计17.54亿元,显示公司发展医美业务的决心。截止当前,公司产业基金合计投资6家医美机构,分别位于北京、南京、武汉、长沙等城市,与上市公司体内机构形成区域互补(具体名单请见文末附录)。 投资建议公司把握我国医美发展机遇,外延并购优质标的+自建进入医美终端领域,在中西部地区形成“1+N”医美区域性产业格局,已步入第二梯队、向第一梯队进发。管理方面,公司已经构建集团管控下的三级管理体系、绑定核心人员利益、资源整合能力不断提升,此外旗下医美产业基金体外培育标的、孵化长期动力;女装业务持续回暖,婴童装业务望减亏盈利。维持21~23年EPS 预测为0.59/0.81/0.90元,对应PE 为60/44/40倍,维持“买入”。 风险提示医美及服装业务拓展不及预期;终端零售疲软;医美机构竞争激烈。
金晶科技 基础化工业 2021-10-13 10.40 17.00 57.55% 11.65 12.02% -- 11.65 12.02% -- 详细
10月11日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入50.91亿元,同比增长48.8%;归母净利润12.48亿元,同比增长581.1%。其中Q3单季实现营业收入17.46亿元,同比增长40.6%,环比减少7%;归母净利润4.65亿元,同比增长333.5%,环比增长8.6%,符合预期。 经营分析Q3浮法玻璃价格、盈利环比提升,Q4进入施工旺季、收入有望环比恢复增长:受到下游回笼资金的影响,9月份浮法玻璃需求稍显疲软,价格在高点出现小幅回落,但Q3整体均价仍在3100元/吨左右,较Q2提升约25%,而同期纯碱、天然气价格涨幅分别为8%、40%,带动公司Q3单季毛利率提升至43.34%(环比+8.4pct)。此外,因下游采购策略相对保守和纯碱装臵停产检修,Q3公司出货量环比出现下滑,收入较Q2小幅下降7%,随着行业进入年底施工旺季,预计公司Q4收入有望环比恢复增长。 原材料和纯碱价格同步上涨,纯碱单吨盈利处于历史较高水平:受“限电”事件影响,9月份纯碱供给进一步收缩,推动纯碱价格再次创下历史新高,达到3400元/吨以上;同时纯碱原材料焦炭价格也一路从3500元/吨上涨至4000元/吨,但由于焦炭价格涨幅落后于纯碱,短期纯碱单吨盈利扩大,处于历史较高水平。 光伏玻璃新产能8月底点火,Q4将开始贡献业绩:在下半年光伏需求启动和原材料涨价的双重推动下,9月底光伏玻璃3.2mm/2.0mm 价格分别涨至27/21元/平,且目前行业库存仍处于低位,有望支撑Q4价格进一步上涨。 公司位于宁夏石嘴山的600t/d 压延玻璃产能于今年8月底正式点火运行,预计四季度将为公司开始贡献业绩。 存货周转天数环比增加,但仍处于历史低位:截至9月末,公司存货7.8亿元,较6月末增加1.2亿元;存货周转天数59天,较6月末增加7天。虽然三季度存货有所增加,但整体仍处于历史较低水平,随着四季度进入下游补库存周期,浮法玻璃价格有望在成本端的支撑下恢复上涨。 盈利调整与投资建议维持公司2021-2023E 年净利润16.1、20、23.9亿元,对应EPS 分别为1.13、1.40、1.68元,维持目标价17元,对应15倍2021PE,维持“买入”评级。 风险提示:疫情超预期恶化,下游需求不及预期,产品价格表现不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名