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浙江美大 家用电器行业 2022-07-05 14.81 17.85 22.60% 14.95 0.95% -- 14.95 0.95% -- 详细
集成灶龙头,营收利润稳健增长,行业处于高速发展通道:2021年,公司实现营业总收入 21.64亿元,同比+22.2%,实现归母净利润 6.65亿元,同比+22.3%。经营状况良好,盈利能力相对稳定。21年公司集成灶实现收入19.68亿元,占比达 90.97%。我们预计 2022年集成灶行业销量增速有望达22%,渗透率同比提升 3.4pct。结合集成灶行业增长预期及公司发展,在公司营销短板补齐及线上渠道逐渐放量的趋势下,22年公司集成灶收入增速有望小幅提振,与行业增速相当,预计 22年公司集成灶收入同比+18%。 线下经销渠道领跑行业,多元化渠道加速布局:公司线下渠道布局领跑集成灶行业,线下经销商数量最多且实力强劲,2021年公司在全国拥有 1900多家一级经销商和 3800个营销终端。公司加速多元化营销渠道建设,线下加快 KA、工程、家装等渠道建设;线上方面加强投入与专供新品研发,2021年双十一期间,公司全网销额超 2.5亿,同比 2020年+425%,增长显著。 核心技术领先,产品力出色:公司掌握集成灶核心技术工艺,积极开展技术研发,已拥有多项知识产权和技术专利,不断提高高端产品占比,巩固在高端集成灶市场的龙头地位。 盈利能力出色,努力补齐营销短板:公司净利率水平领先行业, 2014年至今公司净利率维持在 30%左右,主要得益于公司较高的毛利率以及对费用率的有效控制。同时,近年公司大力推进品牌宣传工作,在传统媒体、户外媒体和新媒体等多渠道进行广告投放,努力补齐营销短板。 投资建议&盈利预测我们预计 2022-2024年公司营收分别为 25.65、29.78、34.32亿元,同比分别增长 18.5%、16.1%、15.2%,预计 2022-2024年公司归母净利润分别为7.69、8.91、10.30亿元,同比分别增长 15.7%、15.9%、15.5%。2022-2024年 EPS 分别为 1.19、1.38、1.59元,当前股价对应 2022-2024年 PE分别为 12x、11x、9x。我们选取另外三家集成灶企业作为可比公司,2022年可比公司 PE 平均数为 24.6倍,给予公司 2022年 15倍估值,对应目标价 17.85元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险集成灶渗透率不及预期风险;行业竞争加剧风险;原材料价格上涨风险。
科沃斯 家用电器行业 2022-07-05 122.22 146.00 19.81% 126.50 3.50% -- 126.50 3.50% -- 详细
投资逻辑双轮驱动,清洁电器龙头再腾飞。公司从清洁电器代工业务起步,深耕服务机器人领域多年,19年主动调整战略:策略性退出服务机器人 ODM 业务,专注自主品牌发展且聚焦中高端市场。20年添可品牌推出创新智能洗地机产品,以优质产品性能快速崛起(18-21年收入复合+253%,21年添可规模超51亿元)。目前公司已形成科沃斯+添可双品牌格局(21年自主品牌收入贡献超 90%),引领国内扫地机与洗地机市场发展。 清洁电器空间广阔,全方位优势助力长远发展。扫地机解放双手优势突出,洗地机吸拖自清洁性能明显,预计仍为清洁电器的重要子赛道,未来发展空间充足。科沃斯作为清洁电器龙头,全方位优势彰显,产品端:科沃斯品牌引领扫地机升级,21年率先推出全能基站产品,高端旗舰新品备受消费者青睐;添可创新推出智能洗地机,推动洗地机品类以黑马之姿快速成长,且目前仍处绝对领先地位;渠道端:持续完善全渠道布局,线上加快新兴渠道的入局,目前抖音放量明显(科沃斯、添可品牌跻身抖音家电榜单前列),线下加速高线城市门店布局。此外公司坚持全球化经营战略,加速推进品牌出海业务发展(21A:科沃斯/添可品牌海外占比 31%/32%),后续公司将加强海外仓储、售后等布局,提升品牌海外竞争优势助力长远发展。自主品牌料将为未来公司增长的驱动力,预计 22/23/24年科沃斯品牌收入同比+36%、+35%和+35%,添可品牌收入同比+43%、+37%和+35%。 可转债募投项目:提升产品技术创新,助力海外业务扩张。21年 12月公司完成可转换公司债券的发行,发行规模 10.40亿元,主要投向包括多智慧场景机器人科技创新项目、添可智能生活电器国际化运营项目、科沃斯品牌服务机器人全球数字化平台项目。 投资建议我们预计 2022-2024年公司营业总收入分别为 176.07、234.42、311.21亿元,同比分别增长 34.6%、33.1%、32.8%,预计 2022-2024年归母净利润分别为 26.33、33.99、43.29亿元,同比分别+31.0%、+29.1%、+27.4%。 当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 27x、21x、16x。我们选取石头科技等作为可比公司,参考可比公司与历史估值,给予公司 2022年 32倍估值,对应目标价 146元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示清洁电器渗透率不及预期,行业竞争明显加剧,新品拓展不及预期,海外市场拓展不及预期,原材料及组件价格大幅上涨风险,汇率大幅波动风险,限售股解禁风险。
味知香 食品饮料行业 2022-07-05 65.81 71.33 9.33% 67.27 2.22% -- 67.27 2.22% -- 详细
预制菜行业空间广阔,当前格局分散、竞争激烈,短期,短期B端端需求确定性较强,长期来看长期来看C端潜力足端潜力足。供给端驱动来自制造能力、冷链运输水平的提升;需求端ToB餐企降本增效诉求强烈,ToC源于家庭消费者偏好方便、健康、美味、高性价比的食品。短期B端需求迫切、增长确定性更强;C端随消费者认知与冷链运输水平的提升,增长空间可期;我们测算21年行业规模超2000亿元,未来有望以18.4%的复合增速增长。行业当前在发展初期,格局分散、竞争激烈,但集中度提升是必然趋势,ToB端看好有效解决获客、运输成本过高等行业痛点的餐饮供应链平台和原材料供应企业,未来C端建议关注兼具品牌、产品、渠道力的专业预制菜企业和速冻食品企业。 产品产品+供应链+渠道优势助力公司渠道优势助力公司领跑专业预制菜赛道。1)产品端:研发与制造优势下产品口感好、品类丰富、SKU高达300+。 2)供应链:规模效应与工艺优化下成本把控力强;打造自有冷链运输体系降低运输费率。3)渠道端:侧重打磨加盟体系,单店模型较优质,受加盟商认可,老店粘性强。 4)财务指标:公司费用管控较强,盈利水平优于同业,营运效率较高。 未来展望:加盟商加盟意愿强叠加新建产能释放,24年公司加盟店有望从1Q22末的1317家扩张至2184家,华东地区仍具加密空间;经销渠道开拓生鲜平台等大客户,单店收入不断提升;行业B端需求确定性强,公司有望把握疫后餐饮修复时机,实现批发业务快速增长。预计公司24年零售/批发渠道收入达8.3/4.3亿元,三年CAGR为20.3%/20.6%。 募资项目情况:2021年4月公司于上交所上市,每股发行价为28.53元,实际募资7.1亿元。主要用于扩产、研发中心建设、营销网络建设。 投资建议及估值及估值预计公司22-24年归母净利润为1.6/1.9/2.3亿元,同比+19.5%/+17.9%/+21.1%,EPS分别为1.59/1.87/2.26元,对应PE分别为41.7/35.4/29.2倍。可比公司22年估值中枢为38.5倍,我们给予公司22年45倍PE,目标价71.33元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示提示疫情波动,渠道拓展不及预期,原材料价格波动,经销商及加盟商管理风险,食品安全风险,限售股解禁风险。
荣泰健康 家用电器行业 2022-07-04 24.99 31.10 25.50% 25.77 3.12% -- 25.77 3.12% -- 详细
全球按摩椅龙头,内销以自主品牌运营,海外以 ODM 为主。按摩椅业务占比超九成。2021年营收 26亿元(+35%),归母净利润 2.4亿元(+22%)。 大陆按摩椅行业空间广阔,集中度有望进一步提升。2020年国内按摩产品销售额达 32亿美元,在产品力提升+保健意识增强+老龄化+低渗透率(目前仅 2%)多重因素推动下有望保持稳健增长。我们测算国内按摩椅 CR3份额约 32%,相较成熟区域市场集中度提升空间大。 产品力强劲,研发投入大。2019年公司推出 4D 机芯和柔性导轨,突破性强领先行业。2021年研发费用率 4.6%,行业最高。硬件+软件+智能化不断加码实现产品持续迭代升级。公司高端市场份额稳居亚洲前三,若剔除共享按摩以业务 2021年营收达到 11.3亿元,17-21年内销 CAGR 为+13%。 渠道端看:1)线下经销商体系不断下沉,覆盖全面,每年重点清晰。公司线下渠道已覆盖全国 30+省级行政区域的 469个大中城市,终端拥有近1500家门店,2021年经销收入占内销近 40%,近年渠道加速下沉。2)电商发力早业务占比较高,线上营收占内销比重 43%。 营销端看:1)重视投入:广告推广费 2021年为 1.8亿元,占总营收比重为6.9%。2)新营销抢先:已经系统的构建起“头部主播+达人主播+店铺自播”的体系,2021年制作输出短视频超 1000条,播放量同比增长 165%,2021年公司抖音平台自播销售额行业第一。3)年轻化:官宣王一博为代言人;IP 联名提升知名度,如近期摩摩哒和王者荣耀联名推出按摩椅产品。 外销:海外按摩椅市场空间广阔,产能持续向中国转移。韩国市场 BF 竞争力强,公司作为主要代工厂商(占比 85%)营收稳健增长;北美市场潜力大增速快,公司近年紧抓机遇拓客户,实现高增;欧洲市场份额亦快速提升。 公司 2021年海外营收为 13.9亿元,17-21年 CAGR 为 10%。 投资建议预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 2.42、3.27、4.09亿元,同比分别+2.3%、+35.2%、+25.2%,对应的 EPS 分别为 1.73、2.34、2.92元,当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 14.02x、10.37x、8.29x。给予 2022年 18倍估值,目标价 31.10元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险疫情反复对公司供应链造成影响、按摩椅需求不及预期风险、产品力迭代升级不及预期风险、汇率波动风险。
纳芯微 2022-07-04 384.96 463.60 23.68% 392.00 1.83% -- 392.00 1.83% -- 详细
公司的两大竞争优势:1)产品优势:公司三大主营业务中数字隔离芯片可实现业界高水准的 CMTI 指标(21年收入增长 234%);驱动与采样芯片顺利导入国内主流终端厂商,21年收入达到 2.6亿元;信号感知芯片提供本土化支持,多品类覆盖。2)客户优势:公司多款主营产品为国内主流新能源汽车、工业控制和通讯厂商批量供货,均是布局中高端客户,其中车规级芯片收入占比稳步提升(18-20年营收占比分别为 6.8%/8.9%/10.4%)。 公司的机会:1,新能汽车电动化趋势明显,未来将继续受益于汽车市场: 1)我们预计 2025年全球/国内新能源车用隔离芯片市场规模将达到 55/26亿元,22-25年 CAGR 为 40%/34%;2)2020年全球车用 MEMS 传感器市场规模为 20.3亿美元,预计 2026年将增长到 28.6亿美元,5年 CAGR 为5.8%。2,工业自动化、5G 产业链、物联网和可穿戴设备等下游场景的发展,亦为公司销量增长带来机会。3,20年公司在全球隔离芯片市场市占率为 5.12%,随着国产替代加速,未来仍有较大提升空间。 投资建议2022年 4月公司上市发行 2526.6万股,发行价为 230/元,募资总额为58.12亿元,将主要投资于信号链芯片开发及系统应用项目、研发中心建设项目和补充流动性资金。 我们看好公司作为国内隔离芯片行业龙头的市场地位,受益于汽车电动化、工业自动化、5G 技术驱动基站建设及云计算发展带动隔离芯片需求增加,公司作为国内隔离芯片的龙头,随着产品品类的逐步扩充、下游客户数量快速增长,叠加国产替代机会,未来 3-5年公司业绩有望持续高增长。 预计 2022-2024年公司归母净利润为 4.53、6.69和 9.34亿元。采用 PE 估值法,综合给予 2023年 70倍 PE,目标市值为 468.3亿元,对应目标价为463.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险;行业竞争加剧;原材料涨价;股票解禁风险等。
中兵红箭 机械行业 2022-07-04 30.50 -- -- 33.42 9.57% -- 33.42 9.57% -- 详细
公司6.30公告1H22归母净利6.65~7.15亿元、同增103.41%~118.71%,其中2Q22归母净利3.84-4.34亿元、同增66.6%~88.3%、环比Q1增36.2%~54%,超预期;Q1归母净利同增191%。 业绩继续高增主要为超硬材料行业景气度持续高企,工业金刚石及培育钻石整体仍处于产销两旺阶段;特种装备“紧前生产、紧前交付”实现装备生产经营平稳可控。 经营分析经营分析培育钻加速渗透趋势不改,“免疫”逻辑得验证。消费者接受度和认知度提升+天然钻上游供应受扰动+高性价比等多重利好因素驱动下,全球需求持续释放,1-5M22印度毛坯进口/裸钻出口分别同增70.3%/85.6%,渗透率分别为9%(+3PCT)、6.8%(+2.9PCT)。21年美国订婚戒培育钻渗透率28%(+9PCT)。我们预计公司Q2培育钻销售/扩产进度受疫情影响较小,下游需求旺盛+良品率提升+加速扩产,HPHT培育钻量价齐升逻辑不变。 工业金刚石产能持续吃紧,价格维持历史高位增厚利润。培育钻石扩产转移产能+下游光伏需求快速增长,工业金刚石产能吃紧,自21年来平均每季度涨幅5%-10%,当前价格处于较高位置。当前行业处于加速扩产阶段,培育钻高利润仍具有吸引力,我们预计2H22工业钻产能仍趋于紧张,价格或将继续处于高位,工业钻毛利率维持较高水平(40%-45%),持续增厚利润。 投资建议投资建议超硬材料龙头+智能弹药国内领先,22年产能持续扩张+培育钻良品率提升带来结构性涨价+工业钻涨价增强业绩弹性,业绩有望延续高增。 此外,特种装备+汽车及零部件业务持续改善,业绩拖累因素逐渐消除,将对公司业绩长期持续增长提供保障。 维持原盈利预测,预计22-24年归母净利为10.05/14.28/18.58亿元,3年CAGR为36%,对应22年PE40倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示培育钻价格下跌/需求不及预期,军工/汽车业务改善不及预期。
华东医药 医药生物 2022-07-04 46.00 -- -- 49.00 6.52% -- 49.00 6.52% -- 详细
事件2022年6月30日,公司发布公告,全资子公司中美华东、中美华东持股39.8%的参股子公司重庆派金收到NMPA核准签发的《药物临床试验批准通知书》,由中美华东、重庆派金申报的司美格鲁肽注射液临床试验申请获得批准。 评点评丰富内分泌管线布局,进一步提升公司核心竞争力。司美格鲁肽注射液是GLP-1受体激动剂,原研企业为诺和诺德,其糖尿病适应症在美国、欧洲和中国均获批上市;肥胖或超重适应症获美国、欧洲批准,在国内尚未获批。 公司多年深耕糖尿病用药领域,积累了良好的品牌效应和市场基础,此次司美格鲁肽注射液2型糖尿病适应症临床试验获批,将进一步丰富华东医药在内分泌治疗领域和GLP-1靶点的产品布局,有利于进一步提升公司的核心竞争力。 工业板块逐渐企稳,工业微生物表现亮眼。部分产品降价因素影响正逐步消化,未来有望恢复并持续增长,重磅产品利拉鲁肽获批在即,有望实现商业化销售,带动业绩不断提升。此外公司积极布局工业微生物,构筑微生物产品研发和生产的关键技术体系,创新药布局逐步显现,预计将会有品种陆续上市,驱动公司长期发展。 医美产品销量符合预期,海内外共同放量带动板块增长。公司医美业务聚焦于面部微整形和皮肤管理领域最新的产品和器械,重磅伊妍仕获批上市后销量表现较好。公司光电医美器械“酷雪”于今年1月在上海正式上市,有望带动全年业绩提升。我们认为少女针+美白仪,有望带动公司医美业务营收更上一层楼。后续随着在研产品不断获批,医美板块有望持续放量。 盈利调整与投资建议我们看好公司医药工业及流通业务的稳健发展,医美业务的蓬勃成长。预计公司22-24年实现归母净利润29.1亿元、33.1亿元、38.2亿元,同比增长26%、14%、16%。维持“买入”评级。 风险提示疫情发展存在不确定性;产品研发进度不及预期;产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险;市场推广不及预期风险等。
洛阳钼业 有色金属行业 2022-07-04 5.80 -- -- 5.73 -1.21% -- 5.73 -1.21% -- 详细
事件公司于6月30日发布《关于投资建设刚果(金)KFM铜钴矿项目的公告》,明确KFM铜钴矿项目建设安排。 评论评论优质矿山。项目投产在即。KFM一期建设总投18.26亿美元,设计最大规模为采选冶矿石4500kt/a。项目采用露天开采模式,技术工艺较为成熟,自21年3月开始筹备,预计将于23年上半年投产。项目主要产品为阴极铜、粗制氢氧化钴及少量硫化铜钴精矿,达产后将新增9万吨铜金属及3万吨钴金属。KFM为世界上最大、最高品位的未开发铜钴矿项目之一,具备显著成本优势。此外,KFM与公司现有TFM矿山距离33公里,在开发和运营上将具备协同优势。 携手宁德时代,资源与终端强强联合。本次项目实施主体为洛阳钼业全资子公司KFM控股,其间接持有Kisafu项目95%权益。前期宁德时代拟通过控股公司香港邦普认购KFM控股25%股权,双方按持股比例承担项目资本支出,共同投资开发Kisafu项目。股权转让事项将于近日完成交割。公司作为深耕海外矿山运营的资源型龙头企业,与下游动力电池龙头企业强强联合,进一步巩固在新能源供应领域的领先地位。 TFM+KFM贡献量增,中期业绩确定性较强。公司当前在建的TFM铜钴混合矿项目预计将于23年中建成投产并于24Q1达产,达产后新增铜产能20万吨+钴产能1.7万吨,叠加KFM矿山贡献的铜钴增量,预计24年两个项目达产后铜权益产量较当前增量达到22万吨;钴权益产量较当前增量达到3.5万吨。新项目投产后公司规模效应将得到进一步增强,量增+利升带来较强的中期业绩成长性。 投资建议投资建议预计22-24年归母净利润分别为66.99/79.77/99.03亿元,同比+31%/+19%/+24%,对应EPS分别为0.31/0.37/0.46元,对应PE分别为18/16/13倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示项目投产不及预期;金属价格不及预期;人民币汇率波动风险等
建发股份 批发和零售贸易 2022-07-01 12.95 17.36 31.22% 13.62 5.17% -- 13.62 5.17% -- 详细
厦门国资控股的“供应链运营+房地产”双龙头。公司 2009年确立了供应链和房地产双主业的格局,两大主业近年来稳步发展,促进公司资产规模和营收利润的持续增长:供应链运营业务营业收入占比超 8成,房地产开发业务归母净利润贡献近 5成。公司 2021年供应链业务营业收入 6115亿元,位居行业首位;房地产销售规模位居行业 TOP20,是厦门地方房企龙头。 供应链业务:从贸易商向运营服务商转型降低周期风险,同时受益于行业集中度的提升。供应链运营行业空间大,2020年批发业限额以上企业营业收入为 65.89万亿元,而龙头市占率较低,CR5市占率仅 2.31%,随着制造业对供应链服务需求的不断增加,头部供应链企业市占率有望得到提升。公司逐步从贸易商向运营服务商转型,在风险可控的前提下赚取一定的服务费用和价差收益,通过锁量锁价、期货套保等方式降低价格周期波动风险。预计公司供应链业务营收在大宗商品景气度下滑的周期中也能实现稳定增长,2022-24年营收为 7113亿元、 8174亿元和 9290亿元,同比增速为16.3%、14.9%和 13.7%。 房地产业务:销售投资逆势向上,土储资源流动性强,行业复苏率先受益。 2021年公司全口径销售金额 2176亿元,同比+57.7%,增速位居 TOP30房企首位。2021年下半年至今公司权益拿地金额位居行业第四,拿地强度居TOP30房企首位,积极错峰投资拿地获取高利润项目改善毛利率,同时在市场复苏阶段可加紧推货。公司土储主要位于重点城市核心板块且多为改善产品,2021年末土储去化周期仅 1.8年,流动性高。公司拥有国资背景增信,财务状况良好,子公司建发房产和联发集团三道红线均位居绿档。公司2021年末并表已售未结金额为 1966亿元,且有望率先受益于 2022年下半年行业销售的复苏,预计房地产板块业绩增长有保障,2022-24年营收为1331亿元、1723亿元和 1822亿元,同比增速为 38.2%、29.4%和 5.8%。 投资建议公司供应链业务稳定发展,房地产业务逆势增长,未来业绩可期。我们预计公司 2022-24年归母净利润分别为 65.1亿元、76.9亿元和 84.4亿元,同比增速分别为 6.7%、18.1%和 9.8%。给予公司目标价 17.36元/股,对应2022-24年 PE 分别为 8.0x、6.8x和 6.2x,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示大宗商品价格剧烈波动;房地产市场信心恢复不足;多家房企债务违约。
春秋航空 航空运输行业 2022-07-01 57.87 65.60 20.54% 58.26 0.67% -- 58.26 0.67% -- 详细
投资逻辑成长属性突出,盈利韧性出众。公司盈利能力优秀,疫情前净利率维持11%以上,且成长性强,2011-2019年收入CAGR 达16%,归母净利润CAGR达18%。疫情期间公司盈利韧性出众,2020年扣除春航日本影响归母净利润为1.4亿元;2021年归母净利润3911万元,为唯一盈利上市航司。依靠低成本优势,公司在疫情初期较快恢复机队周转,并进一步摊薄固定成本。 在疫情控制良好的2020Q3及2021Q2-Q3,仅靠国内市场实现单季度盈利。若当前疫情继续得控,需求持续恢复,公司有望率先恢复阶段性盈利。 开创中国式低成本航空模式。1、单一机型单一舱位和高周转带来低单位成本。公司采用单一A320机型、全经济舱模式,同机型座位数高出行业15%-20%;通过安排早晚班机提高飞机周转,摊薄固定成本,2019年日利用率11.2小时,较三大航高15%。公司单位ASK 成本较同行低21%,低成本模式下票价具备竞争力,获客能力强,客座率维持90%以上。2、控制期间费用和培育基地提升净利率。公司自主研发分销、订座、结算和离港系统减少销售费用,并通过业务财务一体化及控制人机比降低管理费用,单位销售费用和管理费用均为可比上市公司的1/4。同时,公司顺应低成本模式积极培育基地,获得补贴,其他收益占收入比为12%,进一步提升净利率。 量价有望提升,非油成本改善。1、量增:低成本优势明显,提升市占率。 低成本航司竞争力强,且更能适应当前航网结构下沉的变化,渗透率有望提升。2022H1公司净增飞机数领先,且拟再融资35亿元扩大机队规模。2、价增:航网优化增加收入弹性,辅助收入提升可期。疫情期间公司加深二线市场布局,持续优化航网,收入弹性增大,也将受益于票价市场化效应。 2021年部分辅助业务收费标准放开,辅收有望成为新的收入增长点。3、成本:非油成本持续改善。疫情以来公司飞机日利用率下降22%-24%,而单位非油成本仍持续改善。疫后伴随机队周转恢复,非油成本有望保持低位。 投资建议首次覆盖给予“买入”评级。公司低成本模式极具盈利韧性,未来市占率及盈利水平将提升。预计2022-24年EPS 为-0.62/2.05/3.08元。给予32倍PE 估值,对应2023年目标价65.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示疫情影响超预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险、补贴收入变动风险。
沃特股份 基础化工业 2022-07-01 21.07 -- -- 23.83 13.10% -- 23.83 13.10% -- 详细
事件简述n6月29日,公司董事会审议通过收购《关于公司收购上海华尔卡氟塑料制品有限公司51%股权的议案》,公司以自有资金6800万元收购株式会社华尔卡持有的上海华尔卡51%股权,上海华尔卡成为公司控股子公司。 事件点评上海华尔卡专业从事氟塑料制品生产,产品可用于半导体领域。上海华尔卡原母公司株式会社华尔卡是全球领先的半导体装备材料企业,其2021财年半导体装备方面的收入达223亿日元,同比增长35.2%,约占其总营收42%,其他产品服务于汽车、产业机器、化学机械、通信机器、宇宙航空等产业。上海华尔卡是株式会社华尔卡在氟树脂素材领域全球唯一的自有制造基地,相关材料产品已经得到中国大陆、中国台湾、日本、欧洲等国家和地区知名半导体、特高压行业客户的认可和使用。在半导体领域,公司结合高精度进口设备机加工和PTFE 熔接技术制作的PTFE 加工品,被广泛应用于半导体行业。2021年和2022年一季度,上海华尔卡分别实现营收1.73亿元、4199.07万元,实现净利润1379.79万元、119.77万元。 沃特布局特种材料平台又一案例,与浙江科赛存在业务协同。沃特多年来以自研和收购相结合的方式搭建起了含LCP、PPA、PAEK、PSF、PTFE 等在内的特种工程塑料平台,本次收购将进一步拓展公司在半导体领域的氟材料布局,并且和沃特另一控股子公司浙江科赛具备合作空间。浙江科赛是国内知名的PTFE 型材加工企业,在半导体设备用高纯PTFE 装备方面亦有布局,上海华尔卡有望借助公司在国内氟材料的资源优势与现有业务协同,为客户提供更完善的高端氟材料供应链自主可控服务。 投资建议上海华尔卡做为株式会社华尔卡在氟树脂素材领域全球唯一的自有制造基地,可以帮助沃特股份在半导体装备材料领域深化布局,加强公司在PTFE加工型材方面的技术与业务实力,同时也能增厚公司盈利,进一步完善公司特种材料平台化建设。 风险提示疫情影响收购标的业绩;国内PTFE 加工行业竞争加剧;原材料价格波动
复星医药 医药生物 2022-07-01 42.33 -- -- 48.69 15.02% -- 48.69 15.02% -- 详细
2022年 6月 27日,公司公告,公司控股子公司 Fosu Pharm USA、江苏复星医药销售与安进控股子公司 Kai Pharma 签订《许可协议》,KaiPharma 授予 Fosu Pharma USA 及江苏复星医药销售在中国境内(不包括港澳台地区)独家商业化 Parsabiv 和欧泰乐的许可权益。 2022年 6月 28日,公司公告,控股子吉斯美自研氟尿嘧啶注射液注册申请获国家药监局受理。 评论 国际合作推进, Parsabiv、欧泰乐中国市场销售可期。 (1)Parsabiv 是一种新型钙敏感受体激动剂,已在美国和欧洲上市,用于治疗正接受血液透析治疗的成年慢性肾脏病患者的继发性甲状旁腺亢进(SHPT)。Parsabiv 在中国的上市申请已于 2021年 5月获得药监局受理。SHPT 是慢性肾病维持性血液透析患者常见并发症,中国透析患者人数已超 70万,其中血液透析为最主要的治疗方式,SHPT 在血液透析患者中的发病率高达 47%-58%。全球已上市钙敏感激动剂有 Parsabiv、Regpara 和 Orkedia 等,根据 IQVIA 数据,2021年钙敏感受体激动剂全球销售额约为 8.9亿美元。2021年,Parsabiv 全球销售额为 2.8亿美元。 (2)中国首个 PDE4抑制剂欧泰乐,已于 2021年 8月获药监局批准,用于治疗接受光疗或系统治疗指征的中度至重度斑块银屑病的成人患者。欧泰乐是中国唯一获批用于该适应症的口服磷酸二酯酶 4(PDE4)抑制剂。中国银屑病患者约有 650万,其中中重度患者占比 57.3%。 (3)借助复星医药中国商业化能力,打开中国市场。根据协议,Fosu Pharma USA 向 Kai Pharma 支付至多 4700万美元的首付款及监管里程碑,以及后续不超过 4000万美元的销售里程碑款以及销售提成。 自研化药氟尿嘧啶注射液上市申请获受理,同类产品中国销售超 10亿。吉斯美氟尿嘧啶注射液拟用于治疗结肠与直肠腺癌、乳腺癌、胃腺癌以及胰腺癌,上海旭东海普、天津金耀、山西普德已有同类产品上市。根据艾昆纬(IQVIA)数据,氟尿嘧啶注射液同类产品在 2021年中国境内销售额约为11.5亿元。 盈利预测及投资建议 我们预计公司 2022/23/24年营收 448.56/516.74/596.83亿元,归属母公司净利润 55.68/66.01/78.57亿元,EPS 2.17/2.58/3.07元。公司目前股价对应 22/23/24年 20/17/14xPE,维持“买入”评级。 风险提示 新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响产品盈利能力的风险。
恒瑞医药 医药生物 2022-07-01 35.80 -- -- 41.50 15.92% -- 41.50 15.92% -- 详细
事件6月29日恒瑞医药发布公告,公司自主研发1类新药瑞维鲁胺片获批上市。 简评首个国产AR,具有更好的中枢神经安全性,对mHSPC 疗效显著。瑞维鲁胺是首个中国自主研发新型雄激素受体(AR)抑制剂,并在药物分子结构上进行了重要创新,使得药物在具有AR 抑制高活性的同时,血脑屏障通透性较已上市同类产品显著减少而降低中枢神经毒性,以及具有更优化的药代动力学特征。一项多中心、随机、对照Ⅲ期临床研究CHART 研究结果显示,瑞维鲁胺治疗高瘤负荷的mHSPC 受试者,与标准治疗相比,可显著延长主要终点OS 和无影像学进展生存期(rPFS,基于独立阅片),死亡和疾病进展风险分别降低42.0%和53.9%;在次要和探索性终点上,瑞维鲁胺组患者同样显示出显著获益。 治疗mHSPC 的AR 抑制剂较少,瑞维鲁胺已获指南推荐。基于该研究成果,瑞维鲁胺已获得CSCO 指南I 级推荐(1A 类证据)。目前全球已获批mHSPC 适应症的新型AR 抑制剂有2个,而国内目前仅有1个于2020年获批,瑞维鲁胺有望为中国前列腺癌患者提供新的治疗选择。此外,瑞维鲁胺正在进行围手术期治疗高危前列腺癌的国际多中心、随机、对照的III 期临床研究,如果成功上市将有望进一步扩展适应症范围。 大力推进科技创新和国际化战略,下半年有望迎来业绩拐点。目前,公司已有11个创新药获批上市,另有60多个创新药正在临床开发,今年医保谈判公司将有达尔西利、恒格列净、瑞维鲁胺3个新产品,以及PD-1、吡咯替尼、瑞马唑仑的多项新适应症符合申报条件,预计公司创新药管线将逐步迎来收获期。此外,截至2021年底公司产品已进入超过40个国家,共计开展近20项国际临床试验,预计海外市场的增长将会成为公司新的业绩增长点。预计下半年公司有望迎来业绩拐点。 盈利调整及投资建议我们预计公司2022-2024年的归母净利润为47/52/59亿元,对应2022-2024年PE 分别为48/44/38倍,维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧导致销售不及预期风险,集采及医保谈判不及预期风险,创新药研发风险,国际化进程不及预期风险,核心人员流失风险等。
诺泰生物 2022-07-01 25.25 -- -- 27.47 8.79% -- 27.47 8.79% -- 详细
事件6月29日,公司发布公告,拟将持有新博思的45%股权以1350万元的价格转让给众成医药,王万青先生和朱伟英女士将不再担任公司核心技术人员。 简评简评剥离新博思剥离新博思45%为股权,转让价格为1350万元。万元。公司拟将持有新博思的45%股权以1350万元的价格转让给众成医药,转让完成后公司持股比例降为15%,新博思将不再并表。本次交易预计将影响公司净利润约1910万元。此外,公司核心技术人员王万青先生和朱伟英女士为新博思员工,在新博思股权转让完成后将不再担任公司核心技术人员。 不断优化资源配置,在研管线持续推进。通过此次交易,公司将聚焦核心业务,优化资源配置,并不断提升盈利能力。此次交易将不影响在研管线的推进,公司在研的自主选择产品中,多肽原料药及制剂业务仍由公司多肽研发团队实施推进;小分子化药原料药及制剂业务,小分子原料药业务不受影响,小分子化药制剂的研发,公司将通过委托研发的方式进行。 CDMO业务业务成长可期,自主创新业务积极推进。公司不断加大对CDMO业务的资源投入力度,在美国和欧洲建立BD团队从而拓展海外市场,并引入多名研发人员提升研发实力。此外,建德工厂二期建设持续进行中,预计将于2022-2023年逐步落地40万升产能。我们预计2022年有2-3个品种进入商业化阶段,未来放量及业绩增长可期。此外,自主创新业务管线不断推进,取得积极进展,为公司未来的增长增添新动力。 投资建议投资建议我们预计2022-2024年归母净利润分别为1.53/1.92/2.51亿元,对应2022-2024年PE分别为35/28/22倍,维持买入评级。 风险提示风险提示解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2022-06-30 11.32 12.60 11.41% 12.36 9.19% -- 12.36 9.19% -- 详细
国内高端小电新秀。公司成立于 2003年,致力全面提升生活品质,为满足消费者改善型饮食需求提供高品质厨房小家电及配套产品和服务。公司以海外代工业务起家,主要通过 ODM/OEM 模式为惠而浦集团等国际知名品牌商提供专业的研发、生产一体化服务。近年来随着国内消费者对品质小家电的需求持续释放,公司加码布局内销市场,自主品牌“BUYDEEM 北鼎”培育成效显著,目前北鼎品牌凭借差异化高端定位及细分场景生态的打造,已具备较强的品牌知名度和市场地位,且逐步成长为公司增长的重要驱动力,2019年-2021年北鼎品牌收入规模以 40%的复合增速扩张至 6.32亿元,收入贡献占比提升至 75%。 产品渠道市场多维度发力,北鼎品牌长远发展可期。近年来公司将业务经营重心转至品牌业务,产品端:围绕场景、聚焦吃喝改善需求持续推出创新优质产品,从更多规格+更多品类+更多场景三条主线维度完善多元产品矩阵,推动品牌结构愈发均衡,目前用品食材类对品牌收入贡献超过 30%;渠道端:推进全方位布局,线上稳步发展(21年品牌国内市场:线上占比超89%)同时积极重点扩张品牌展示效果更好的线下体验店;市场端:稳步推进品牌出海,采取本土化产品策略扩大海外消费群体助力品牌海外发展。预计 22/23/24年公司品牌业务收入分别同比+26%、+27%和+23%,其中海外市场品牌有望保持高速发展(22/23/24年收入:+52%、+45%和+40%),表现优于国内市场。 投资建议我们预计 2022-2024年公司营业总收入分别为 10.04、12.24、14.55亿元,同比分别+18.52%、+21.98%、+18.80%,预计 2022-2024年归母净利润分别为 1.21、1.51、1.81亿元,同比分别+11.56%、+24.51%、+20.41%。当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 30x、24x、20x。我们选取极米科技等主要小家电企业作为可比公司,给予公司 2022年 34倍估值,对应目标价12.6元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示新品表现不及预期,渠道拓展不及预期,人民币汇率大幅波动风险,原材料价格大幅上涨风险,原材料价格大幅上涨风险,限售股解禁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名