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顾家家居 非金属类建材业 2021-06-16 76.88 -- -- 83.88 9.11% -- 83.88 9.11% -- 详细
6月11日公司发布2021年员工持股计划(草案),本次员工持股计划涉及公司董事、高管及核心骨干员工等不超过25人,预计筹集资金总额不超5亿元,锁定期为12个月,此次持股计划的股票来源为2019年9月23日至2020年9月18日期间公司回购的1087.9万股,占公司总股本的1.72%,价格为受让前一交易日收盘价的90%。本次持股计划一方面有助于绑定核心团队与公司利益,另一方面也体现出管理层对公司未来发展的极强信心。 经营分析管理层连续持增持+员工持股计划彰显发展信心:在此持股计划前,公司公告总裁李东来先生于2020年12月19日后6个月内以1.3-2.6亿元增持公司股份,截止2021年3月27日,李东来先生已持有公司总股份的2.11%。 此次持股计划,除董事与高管之外,还将涉及17位核心员工,公司将设立资管计划,募集资金总额上限为10亿元,并按照不超过1:1的比例设置优先级份额和劣后级份额,持股计划认购全部劣后级份额,进而购买公司此前回购的股票,其中总裁李东来先生出资上限为2.75亿元,预计占持股计划比例为55%。管理层的持续增持叠加此次员工持股计划均充分展现核心团队对公司未来发展的极强信心,也将有助于完善员工、股东的利益共享机制。 牌多品牌+多品类发力,内销增长路径清晰:品牌方面,公司除主打中高端的顾家主品牌外,现已逐渐依托纳图兹、乐至宝发力高端,天禧发力中低端,这三者的品牌力与产品力均在同价位段处于领跑水平。多品牌带来更全价位段覆盖优势将为公司进一步抢占份额打下坚实基础。品类方面,随着公司供应链管理的逐步优化,多品类布局将展现优势。尤其定制家具板块近年来稳步推进,2020年正式发布软体和定制设计系统的一体化拉通1.0,提升设计全链路效率,前后端逐步优化,在疫情影响下2020年定制业务仍增长32.9%至4.6亿,定制业务在前端引流与扩大客单方面将逐渐发挥巨大作用,打开公司第二增长曲线的同时将更好驱动原有主业的持续发展。 海外需求高景气延续,外销贡献可期:美国成屋/新屋销售1-4月累计同比+18.9%/+33.9%,地产景气度持续带动家居需求较旺,我国1-5月家具出口额同比+64.9%,而公司越南工厂产能与效率也正逐渐提升,在继续提效降本的基础上依托加快拓展澳新市场,外销整体增长贡献可期。 投资建议我们预计2021-2023年EPS分别为2.7、3.3元、4.0元,当前股价对应2021-2023年PE分别为28、24和19倍,维持“买入”评级。 风险提示国内外疫情反复;贸易战升级;原材料价格大幅提升;行业竞争加剧。
兆易创新 计算机行业 2021-06-04 137.82 174.82 18.28% 147.00 6.66% -- 147.00 6.66% -- 详细
三大核心优势助推兆易创新市占率稳步提升;1)兆易创新在下游需求旺盛的序列式闪存领域处于行业领导者地位,高速增长的研发投入逐渐转化为产品优势使得公司收入高速增长:在近5年营收GAGR中兆易(31.83%)>旺宏(15.76%)>华邦电11.93%,兆易增速最快。2)Flash收入占比高、灵活的Fabless运营模式、较强的产品竞争力和产业链话语权使得兆易创新管理层对市场敏感性更强,在产业链涨价周期中更具优势。3)兆易创新的Fabless运营模式相比旺宏和华邦电的IDM模式在新兴应用需求旺盛、行业竞争激烈情况下更具灵活性。三大优势使得公司市占率有望进一步提升。 55nm NOR Flash和自研DRAM逐步放量,新增市场空间约190亿美元;存储芯片市场中DRAM和Flash占据95%市场份额,兆易创新已实现深度布局。NOR产品领域:我们测算23年新兴市场增量超5亿美元,当前公司NOR产品市占率19%,随着制程由65nm向55nm切换,带来产能提升,此外我们预计此轮涨价周期将持续到22年,预计公司NOR收入将延续高增长态势。NAND,主攻SLC,38nm稳定量产,最新纯国产化24nm产品也已量产,下游需求正逐步放量。DRAM方面,预计21H1推出自研利基型DRAM,采用市场领先19nm制程,当前利基型DRAM供需错位,我们预计21年涨价将超70%,测算23年利基型DRAM市场空间超184亿美元。 MCU进入涨价周期,相关收入有望实现翻倍增长:兆易创新是国内领先的32位MCU芯片厂商,累计出货数量已超过5亿颗,客户数量超过2万家,预计21年全球32位MCU市场规模达107亿美元。公司积极布局的GD32和首发的基于RISC-V内核的32位通用MCU产品也有望在Q2-Q4实现量价齐升。同时公司自研的车规级MCU预计21年6、7月份流片,年底实现量产,也将带来收入增量,我们预计全年MCU业务有望实现翻倍增长。 投资建议预计公司21-23年归母净利润为12.15/16.58/24.41亿元。采用PE估值法,给予公司22年70倍PE,对应目标价174.82元/股,维持“买入”评级。 风险新产品推出不及预期;限售股份解禁风险;原材料涨价风险;合肥长鑫被美国制裁的风险。
星宇股份 交运设备行业 2021-06-04 192.34 228.59 13.67% 216.94 12.79% -- 216.94 12.79% -- 详细
公司主营汽车车灯组装生产,是国内民营龙头,国内份额仅次于华域。 好行业:车灯行业伴随电动化、智能化等技术进步,ASP(单车价值量)持续提升。车灯ASP从卤素灯的1200-1800元/车提升至LED灯的2800-3800元/车。展望未来,矩阵式LED灯(ADB)、氛围灯等渗透率提升,进一步提升车灯ASP,公司ADB大灯已经在红旗量产,有望推广。 好公司:去过去10年复合增速24%,管理运营能力、客户服务和全产业链布局增强竞争壁垒。公司不断拓展德系及日系合资品牌以及自主品牌,过去10年收入和利润复合增速均为24%。公司的核心竞争壁垒在于:管理运营能力,依托于常州周边(国内最大的车灯制造业产业聚集区),超越同行的供应链管理能力,实现优秀的周转效率;客户服务能力,以技术为依托,为客户提供更快的响应服务;全产业链布局,研发体系涵盖车灯电子、模具等,带来成本优势,并募资15亿元加强模具和电子布局。 好格局:跟外资比产品性价比高、服务响应好;跟内资比规模和技术优势显著。公司打破一超多强的格局,站稳国内老二的位置,并继续扩大份额。跟外资比,公司成本和管理优势带来高性价比的产品,实现客户服务快速响应;跟内资比,公司技术和规模领先,把握优质客户资源,内资车灯企业收入做到10亿规模都难以盈利,落后者较难实现追赶。 好时机:产能扩张进入收获期。公司2017年以来加快产能扩张步伐,2017-2020年资本开支分别为5.2/3.2/8.2/8.0亿元。未来公司成长主要来自:(1)日系客户的份额提升;(2)红旗等内资品牌销量增长红利;(3)新增ADB大灯项目;(4)海外市场拓展。目前,今年公司常州智能制造工业园二期竣工、塞尔维亚工厂试生产,产能扩张进入收获期。 盈利预测与投资建议2021年受上游原材料涨价,公司毛利率和净利率受损,预计2021-2023年公司归母净利润分别为14.1/17.9/22.1亿元,3年复合增速20%。我们给予公司2021年45倍PE,对应目标价230元/股,给予“买入”评级。 险风险原材料上涨的风险;芯片短缺缓和时间低于预期的风险;海外工厂订单低于预期的风险。
中京电子 电子元器件行业 2021-05-31 10.18 -- -- 10.65 4.62% -- 10.65 4.62% -- 详细
5月27日,公司发布2021年股票期权激励计划,拟向249名激励对象授予股票期权1900万份,行权价为12.05元/股。 经营分析 激励计划指引未来三年复合增长47%,行权价高于现价彰显信心。根据激励计划草案,股票期权行权的业绩考核要求21~23年归母净利润分别不低于2.2\3.8\5.2亿元(对应PE 仅为27X\16X\11X),预期未来三年复合增长率将达到47%,并且只有当每年业绩至少达成90%及以上时才具备行权资格,可见公司对未来业绩实现把握较大,加上公司确定的行权价高于现价,充分彰显了公司经营信心。我们认为公司指引未来业绩高增长,主要考虑到中短期有包括配套主流ODM 厂商的手机HDI、优势产品MiniLED HDI、电子烟R-F PCB、新能源汽车用PCB 和FPC、Switch 游戏机FPC 等在内的产品迅速起量,同时公司未来在HLC、HDI、封装基板等高端产品布局将打开空间,由此可见公司短中长期业绩成长确定性可期。 老厂技改+珠海新厂投放,新增产能带来成长动力。在下游需求实现高速增长的情况下,公司今年也将顺势开出新产能:1)珠海富山多层板&HDI,目前已试生产,预计将于6月全面投产。该产能完全投产后能够缓解公司常年以来的产能瓶颈问题,全厂区规划产值20~35亿元,有望在今年起的2年内完全释放;2)珠海富山FPC 及FPCA,主要布局手机、其他智能终端用软板,预计将在今年5月投产,完全投产后规划产值能够达到2~3亿元,有望在今年内完全释放;3)成都基地FPCA,已经在2021年1月投产,未来将逐步达产。公司未来还将在珠海高栏港开出FPC 和IC 载板产能,多层次产能陆续开出将为公司成长带来增长动力。 投资建议 考虑到公司各条线业务步入正轨、产能即将得到较大释放,我们预计公司2021~2023年实现归母净利润2.38亿元、3.90亿元、5.36亿元,对应PE为25X\15X\11X,给予“买入”评级。 风险提示 行业扩产导致价格下降;竞争加剧导致订单不及预期;扩产进度不及预期;前三大股东质押率较高;限售股解禁风险。
康泰生物 医药生物 2021-05-27 178.48 196.00 38.22% 185.50 3.93% -- 185.50 3.93% -- 详细
四联苗包装升级有望迎来量价齐升,乙肝疫苗复产贡献业绩。公司是国内疫苗行业领先企业,拥有多款自主研发的重磅疫苗品种,其中DTaP-Hib四联苗和用于成人无应答人群的60μg乙肝疫苗为国内首家且独家上市的疫苗品种。公司四联苗自2017年上市以来,销售收入迅速增长,未来随着中标省份范围进一步扩大,叠加西林瓶向预充式的包装升级,有望迎来量价齐升;乙肝疫苗厂房搬迁于2020年6月获NMPA批准变更生产场地,2021年起逐步恢复市场供应。 研发管线布局丰富,重磅品种步入收获期。公司是我国疫苗行业研发管线最优质的企业之一,重磅在研品种有望在21-22年迎来密集上市期。目前,13价肺炎球菌多糖结合疫苗(PCV13)和冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)均已申请药品注册批件。作为全球最畅销疫苗品种,PCV13有望于2021年上市放量;冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)预计21年底或22年初获批上市,作为WHO推荐的金标准狂犬疫苗,预计将为公司贡献业绩增量;此外,公司储备产品丰富,ACWY135流脑疫苗、甲肝灭活疫苗、水痘疫苗等品种已完成III期临床,吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗进入I期临床试验,DTaP-IPV-Hib五联苗和新款DTaP-IPV四联苗已获批临床。 新冠疫苗授权引进和自研双线推进,自研灭活疫苗已纳入紧急使用。公司具有牛津大学/阿斯利康AZD1222腺病毒载体新冠疫苗在中国内地独家开发的权利,同时自研的新冠灭活疫苗也已纳入国内紧急使用。21年公司拟发行可转债募资不超过20亿元用于腺病毒载体新冠疫苗和新冠灭活疫苗的产能建设,建设产能合计为4亿剂/年,预计于2021年分批投产。 投资建议和盈利预测 公司丰富研发管线步入收获期,我们看好公司在国内疫苗行业的领先优势和增长潜力,暂不考虑新冠疫苗研发带来的额外费用以及业绩贡献,选用相对估值法估值,预计公司2021-2023年归母净利润11.71亿元、18.83亿元、25.73亿元,分别同比增长72.43%、60.77%、36.67%。给予21年预测归母净利润115倍市盈率,对应目标价为196元。 给予“增持”评级。 风险 重磅品种销售不达预期;研发及注册进度不达预期;股东减持风险;募投项目进展不达预期;市场竞争加剧;应收账款较高;新冠疫苗审评不达预期。
中微公司 2021-05-27 123.58 149.00 3.37% 147.99 19.75% -- 147.99 19.75% -- 详细
三大潜力市场,二大核心竞争力,二大外在优势 定增投入三大潜力市场:1) 中微未来营收及获利成长的动能是从CCP介质刻蚀转到层次较高有30-50%溢价及高毛利率的ICP硅/金属刻蚀;2) 从逻辑转到刻蚀设备占资本开支比较高及要求高深宽比的存储器刻蚀,及转到较高单价/毛利率的关键层刻蚀设备;3)公司未来数年将持续扩大其新设备研发如Mini/Micro LED 外延片MOCVD,化学薄膜沉积,光学检测,化学机械抛光,清洗等等。 存储器刻蚀设备是未来的主力:存储器因微缩制程趋缓,刻蚀设备占总资本开支的比重相对较高达25%,远高于台积电12“ 7/5/3纳米EUV先进制程厂的15%上下。而受惠于国产设备替代的趋势,预计中微能拿下国内存储器大厂刻蚀设备10%的份额,远高于台积电的5%不到,所以这是5倍的不同驱动力。 二大核心竞争力:优秀的管理团队和自主可控的技术,朝向7,5,3纳米晶圆代工CCP和ICP刻蚀机台,以及128层及以上3D NAND 闪存存储器超高深宽比CCP刻蚀机台的研发,中微是少数有国际核心竞争力的国内半导体设备商。 二大外在优势:全球及国内半导体设备市场在2021-2025年将持续同比增长+13-15%及20-30% ,半导体设备国产化率是未来十年中微将享受到的外在优势驱动力。 投资建议 首次覆盖,给予“买入”评级:虽然2021年因缺乏2020年占营收11%的营业外获利,以及定增发行近15%股本可能摊薄EPS, 但结合三大潜力市场将带动4-5年超过30% 营收及获利复合增长率,我们首次覆盖中微公司,给予“买入”评级。在半导体设备行业, 投资人多看3-5 年的长期获利及核心竞争力, 我们给予中微未来12-18个月149元目标价位,相当于60-75倍2023 EPS (CNY$1.99) 或是2-2.5x PEG (中国半导体行业的PEG区间为1.5-2.0x)的区间高档。 风险提示 国内存储器产业延后扩产风险,技术落后风险,MOCVD 设备需求及价格下跌风险,核心管理团队及关键技术人员流失风险,限售股解禁风险。
科博达 机械行业 2021-05-25 62.78 78.76 9.30% 76.34 21.60% -- 76.34 21.60% -- 详细
公司主营车灯控制器和其他汽车电子,2020年实现收入29.14亿元,归母净利润5.15亿元。公司毛利率稳定在35%左右,净利率维持在20%附近。实控人持股54%,员工持股平台持股13%。 车灯控制器:深度绑定大众获得全球5%市占率,宝马等新客户拓展加速市占率提升。车灯控制器全球市场空间约280亿元,该环节技术壁垒较高,35%左右的毛利率是产业链毛利率最高的环节之一。公司深度绑定大众集团,在大众体系内占到30%以上的份额。受益于LED灯渗透率快速提升,2015-2019年车灯控制器收入翻倍。公司全球市占率仅5%,近3年拓展宝马、雷诺、福特等客户,市占率有望加速提升。加之车灯智能化新增尾灯控制器、氛围灯控制器的需求(市场空间约大灯的90%),预计2020-2023年车灯控制器毛利复合增速达21%。 汽车电子:研发铸就壁垒,汽车电子有望打造多个大单品。汽车电子国内市场超过6000亿元,主要被外资品牌垄断,但公司已经能够凭借产品性价比跟外资对手竞争。凭借在车灯控制器领域积累的研发优势:AUTOSAR架构、ASIL B安全标准、LIN 通讯诊断技术、国际先进的EMC 实验室、产学研平台等,公司不断拓展汽车电子新品类,2020年,机电一体化(AGS+国六产品等)收入4.0亿元、USB收入约1.1亿元,预计2023年收入有望达到10亿元、3.6亿元,成为提升公司业绩的大单品。 盈利预测与投资建议 汽车电子优质标的,成长空间广阔。预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.5/8.1/9.4亿元。公司所在汽车电子控制领域技术壁垒高,公司掌握优质客户资源,毛利率和净利率较高,车灯控制器和其他汽车电子双轮驱动。我们给予公司2021年50倍PE,对应目标价79.35元/股,给予“买入”评级。 风险 原材料成本上涨的风险,芯片短缺缓和时间低于预期的风险,新客户定点车型销量的不确定性,大客户销量下滑的风险
恒林股份 家用电器行业 2021-05-17 58.00 72.00 35.34% 67.66 16.66%
67.66 16.66% -- 详细
投资逻辑 办公椅出口领军企业,战略转型已开启:恒林股份成立于1998年,致力于办公家具的研发、生产与销售,据海关统计,公司连续多年办公椅出口额居同行业第一。公司目前业务模式仍以外销OEM/ODM 为主,但已开启向OBM 转型进程,业务范围也逐渐拓展至软体家具、定制家具。2020年公司整体实现营收47.4亿元,同比增长62.9%,CAGR5为25.2%,实现归母净利润3.6亿元,同比增长49.3%,CAGR5为13.8%。 为何公司可长期绑定核心客户:公司与全球知名企业IKEA、 NITORI、Office Depot、Staples 等均建立了长期合作关系,核心客户稳定。2014-2020年公司前五客户销售额年复合增长率达15.6%。我们认为公司之所以可深度绑定核心客户,主要是由于: (1)公司具备明显的成本优势(办公椅生产成本较竞品低50-80元/套); (2)公司产品迭代速度顺应客户需求,并且依托完善的品质管理制度,产品品质始终维持高水准; (3)公司具备海外产能(越南)布局,可较好规避中美贸易摩擦影响。 海外需求持续景气,代工+跨境电商驱动中短期业绩快速增长:2021年Q1国内办公椅/沙发出口额分别同比增长123.7%/62.8%,延续高增态势,除疫情带动海外居家办公家具需求激增外,美国地产整体景气度上行也是驱动家具出口高增的关键因素,复盘历史,我们认为此次回暖仍可持续1-2年,从而推动整体中国家具出口景气度延续。在此大背景下,公司依托深度绑定核心客户驱动代工业务延续高增态势,并且依托公司原有的成本+品质+迭代优势叠加上自建海外仓储基地提升响应效率与扩大覆盖范围,跨境电商业务将越发成熟,与代工业务共同驱动公司中短期业绩快速增长。 中长期业务增长具备双重驱动力:中长期随着公司战略逐渐转型升级,一方面将可依托Lista Office 开拓办公环境解决方案业务,顺利切入办公家具各细分领域,从而突破原有办公椅单一业务发展瓶颈,并且将可更前置触达客户从而提升自身议价权的同时有望加速获取办公家具行业份额,这一布局将可明显提升公司盈利能力与稳定性,估值有望迎来重构;另一方面公司已披露拟收购厨博士,若收购落地,未来将可打开全装修房定制家居市场,迎来第二发展曲线,共同驱动公司中长期持续增长。 投资建议 暂不考虑厨博士业绩贡献,我们预计2021-2023年公司的EPS 为4.82元、6.22元和8.01元,当前股价对应2021-2023年PE 分别为11/9/7倍,给予公司2021年合理估值15倍,对应目标价为72元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 贸易摩擦加剧;原材料持续上涨;限售股解禁;汇率大幅波动;跨境电商业务拓展不及预期。
海优新材 2021-05-14 137.26 193.00 5.74% 167.55 22.07%
188.30 37.18% -- 详细
投资逻辑 光伏胶膜稳定高增长赛道:光伏胶膜行业经历过龙头主动压缩利润、整合洗牌后,国外企业已基本退出市场,国内参与的企业也减少到仅剩6~7家,竞争格局相对稳定,潜在迭代风险小。假设2021-2025年全球组件需求为186/220/275/321/376GW,预计2025年光伏胶膜市场规模将达到347.7亿元,年化复合增速18.5%。 EVA树脂阶段性紧张,中长期供给充足:光伏胶膜主要原材料EVA树脂价格受原油价格和供需关系影响。今年由于光伏级EVA树脂新增产量少及新装置运行存在不确定性,供需紧张局面可能将延续至四季度。中长期看,国内拟建产能充足,未来三年EVA光伏料新增产量将达到70~90万吨,基本能够满足每年45GW以上的光伏需求增量。 组件头部化+上市扩产,市占率有望加速提升:公司2010年进入光伏胶膜行业,2015年市占率5%左右,2020年市占率10%(仅次于福斯特52%和斯威克14%)。上市后加快扩产速度,2021年底产能将达到6亿平(+4亿平)。下游客户主要为头部组件企业,随着未来组件企业集中度以及供应链管理意识的提高,公司市占率有望加速提升。 产品结构持续升级,盈利能力有望改善:IPO募投项目“年产1.7亿平米高分子特种膜技术改造项目”拟投资3.45亿元,主要用于扩产白色EVA 胶膜、POE 胶膜。随着高毛利产品占比的提升,公司盈利能力有望改善。 融资优势有助于提高盈利能力和供应链管控效率:光伏胶膜行业营运资金占比大,过去由于现金流紧张,公司采取票据贴现、背书、现金折扣的方式和低库存策略提高资金周转速度,导致财务费用增加和单季盈利波动较大。上市后补足融资渠道短板,公司盈利能力和供应链管控效率有望提高。 盈利预测与投资建议 预计2021-2023年归母净利润分别为4.1/5.4/ 7.5亿元,同比增长82%/ 34%/ 37%;对应EPS分别为4.83/ 6.47/ 8.89元。考虑到光伏胶膜行业格局稳定、公司上市后胶膜业务有望实现高于行业的增长,给予公司目标价193元,对应2021PE为40倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 全球新冠疫情恶化超预期;公司项目建设进度不及预期;原材料涨价超预期;需求增长不及预期。
生益科技 电子元器件行业 2021-05-03 23.58 -- -- 24.06 2.04%
24.06 2.04% -- 详细
4月29日,公司公布2021年一季报,公告显示2021年Q1实现营收45.1亿元(同比+46.7%,环比+12.7%),归母净利润5.4亿元(同比+60.5%,环比+44.1%),其中扣非归母净利润5.6亿元(同比+62.9%,环比+48.7%)。盈利能力方面,Q1毛利率达到28.0%(同比-0.77pct,环比+3.73pct),净利率达到12.7%(同比-1.36pct,环比+2.82pct)。 经营分析 涨价效应已实现,单季利润突破历史高点。在原材料成本推动的涨价行情中,覆铜板厂商会经历“盈利承压→转嫁成本→涨价溢价”这三个阶段,公司经过积极的市场策略调整,目前已经实现了成本的成功转嫁,在量价的推动下单季度利润水平有望达到历史峰值。展望未来,我们认为短期来看,当前上游大宗原材料价格维持在高位、供给开出缓慢、消费性需求仍在延续的情况下,公司在二季度仍然能够保持涨价趋势,并且有望逐渐走出溢价行情;中期来看,随着原材料供需情况改善、产能开出、库存需求累高,公司会面临一定的价格回落压力;长期来看,涨价行情能够帮助行业出清落后产能,最终抬升龙头覆铜板厂商议价能力,公司盈利有望逐渐回升。 中短期看子公司盈利能力回升,长期看多层次布局。我们认为公司聚焦子公司盈利能力提升和产品结构再优化会带来成长动力:1)中短期来看,公司在各地的子公司净利率相较广东生益母公司低10个点左右,所以子公司盈利能力回升是助推成长的关键。公司今年的重点工作之一就是加强对子公司的销售和采购工作的管理,预计在今年会逐渐体现成效;2)长期来看,公司已经布局了高频高速和封装基板等高端产品,其中高频已经成功打入市场主流圈、高速在今年服务器平台更迭的带动下会有所放量、封装基板扩产待释放,我们认为产品结构再优化有望抬升公司常态盈利水平。 投资建议 鉴于公司受益于涨价行情且在高端布局确定性强,我们预计公司21~23年归母净利润至24.2\31.4\39.9亿元,对应估值为23X\18X\14X,继续给予“买入”评级。 风险提示 原材料持续高位;涨价不顺利;需求不及预期;子公司归母利润摊薄。
顾家家居 非金属类建材业 2021-05-03 78.50 -- -- 84.16 7.21%
86.00 9.55% -- 详细
4月29日公司发布2020年报及2021年一季报,2020年公司实现营收126.7亿元,同比+14.2%,归母净利润同比-27.2%至8.5亿元,主因计提商誉减值4.8亿元(若未计提则归母净利润同比+14.5%)。2020年分红方案为每10股派8.2元(含税)。此外,公司2021Q1营收/归母净利/扣非归母净利分别同比+65.3%/+25.6%/+53.4%至37.8/3.9/3.2亿元,若剔除恒大分红影响,归母净利/扣非归母净利分别同比约+56%/+117%,整体来看一季度经营情况较为优异,扣非净利润超出预期,此外公司21Q1末合同负债同比+74.4%达15.7亿元,为二季度继续延续较好增长奠定坚实基础。 经营分析 内销增长强劲,21年轻装上阵:公司2020年整体营收之所以取得较为理想增长,预计内生收入拉动明显(内生/外延分别同比约+20%/-3%),其中内销贡献明显,20年整体内销/外销营收分别同比+25.5%/+1.0%至76.5亿元/46.5亿元,预计内生内销同比增长近30%至70亿。分产品看,沙发/床类产品/集成产品/定制分别同比+10.0%/+19.7%/+16.7%/+32.9%,床垫与定制逐渐成为重要增长驱动力。在20年商誉减值后,公司商誉仅剩3.4亿元,其中2.2亿元来自纳图兹,而经过2年时间的磨合,目前纳图兹运营已越发顺畅,未来再次商誉减值可能性较低。2021年公司将轻装上阵, Q1公司在并不存在低基数的情况下营收增长优异, 预计内销/外销分别增长超85%/40%,内生内销业务依然是主要增长来源,整体增长结构也较为优异。 Q1毛利率小幅下降,期间费用率管控优异:公司21年Q1整体毛利率与19年Q1同比-1.7pct 至33.0%,预计主要由于原材料价格上涨导致,但公司从3月起已对内销提价5%,预计Q2毛利率有望逐步回升。费用率方面,21年Q1公司期间费用率较19年同期-3.6pct 至21.3%,其中销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率较19Q1下滑0.8/1.6/1.2/pct。 成长路径清晰,软体龙头有望加速前行:公司依托前瞻布局,未来成长路径清晰,内销方面,公司在20年全面启动供应链管理变革后,多品类+多品牌将更易发力,形成对全屋的高中低端市场的全面进攻,并且公司区域零售中心的布局为品类融合与渠道下沉打下坚实基础,确保公司内销行稳致远。外销方面,在继续提效降本的基础上依托向海外转移产能以及加快拓展澳新市场,有望受益于大客户份额的提升驱动公司外销持续稳健增长。 投资建议 我们预计2021-2023年EPS 分别为2.7、3.3元、4.0元,当前股价对应2021-2023年PE 分别为29、24和20倍,维持“买入”评级。 风险提示 国内外疫情反复;贸易战升级;原材料价格大幅提升。
华润微 2021-05-03 66.66 -- -- 65.39 -1.91%
80.00 20.01% -- 详细
oracle.sql.CLOB@1028cd51
东材科技 基础化工业 2021-04-30 14.11 -- -- 16.05 13.75%
17.00 20.48% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7fe0298b
移远通信 计算机行业 2021-04-30 141.65 -- -- 187.76 1.71%
165.21 16.63% -- 详细
业绩简评 2021年4月29日,公司发布2021年一季报,实现营业收入18.56亿元,同比上升80.28%;实现归属于上市公司股东的净利润0.61亿元,同比上升78.43%,业绩基本符合预期。 经营分析 Q1营利双增,“剪刀差”持续缩窄。公司营收与归母净利润增速差Q1缩窄至1.85pp,增收不增利状况改善。规模效应初步显现,公司三费费率同比下降2.66pp,其中销售、管理费用同比下降1.77pp。研发费用占比同比下降0.49pp,较20年下降0.8pp。前期投入累积的研发势能已逐步转换为营收新动能,全年研发费用占比有望控制10%以下。此外,公司成本跨期调整导致20年Q4净利润减少约2000万,Q1业绩可能部分归于20年实际经营。但整体而言,我们看好公司未来营收高增同时,利润也将持续释放。 看好全年高价值场景放量提升公司毛利。1)海外业务恢复有望提升整体毛利。公司海外业务毛利率超出国内业务近10pp,随着海外疫情控制及物联网需求重启,公司海外业绩释放有望提升公司整体毛利率。2)车联网产品量价齐升。预计21年国内乘用车市场前装渗透率将突破80%,同时伴随汽车智能化加速,ADAS 单车模组使用量有望上升至2-3个。依托在车载模组市场绝对领先地位,高价值模组将为公司带来营利双增,公司整体毛利有望提升1pp 以上。 模组产品全场景覆盖,迎接万物互联爆发红利。随着5G 及物联网络建设完善,万物互联爆发期到来,物联网连接数全球将从百亿向千亿,中国将从十亿向百亿演进。公司长期专注模组行业,产品全面覆盖下游多场景需求,将成为物联网红利的最大受益者之一。伴随营收规模向百亿迈进,公司向下进入智能制造,向上布局平台及应用服务,通过产业链垂直整合将进一步打开利润空间,未来五年利润CAGR 增速有望超过50%。 盈利调整和投资建议 预计公司2021-2023年收入分别为90.53亿元/134.37亿元/193.48亿元,归母净利润分别为4.11亿元/7.83亿元/13.37亿元,维持“买入”评级,重申2021年300亿目标市值。 风险提示 5G 推进不达预期;海外市场拓展不达预期;竞争加剧导致毛利下降。
诺泰生物 2021-04-30 83.00 35.74 -- 93.30 12.41%
93.30 12.41% -- 详细
中国医药研发外包服务市场空间巨大,近年来加速成长:受益于产业转移与产业升级,海外CXO 需求持续旺盛并且小幅加速,特别是在CDMO 领域;随着中国医药研发创新浪潮的推进,本土医药创新外包服务需求快速扩张,国金医药大数据中心统计2016-2020年上市公司小分子CDMO 板块收入分别同比增长22%/13%/22%/35%/39%,连续三年增速实现大幅提升。未来5年我们预计国内CDMO 板块将逐渐迎来临床中后期开发和落地兑现的第一波需求高潮,市场空间巨大,需求旺盛,并且加速成长。 诺泰生物具聚焦小分子及多肽化学合成,定制研发生产(CDMO)主营业务空间大、高成长:公司专注于小分子及多肽化学合成,定制研发生产业务能力突出,高效、低成本开发出了多个化学小分子,多肽领域突破了长链多肽药物规模化大生产的技术瓶颈,建立了固液相合成的多肽规模化生产平台,获得了国内外优质客户的广泛认可,业务不断高成长。硕腾、吉列德、前沿生物的多个CMO 项目进入快速放量期,我们预计CDMO 板块2021-2023年同比增速分别为46%/42%/41%。 自主研发产品逐渐开花结果:公司结合自身技术与研发优势,围绕糖尿病、心血管疾病、肿瘤等疾病领域,以多肽类药物为主、小分子化药为辅,自主进行高技术壁垒、良好市场前景的仿制药药品(原料药和制剂)自主研发产品的布局与开发,22-23年随着磷酸奥司他韦、利拉鲁肽产品等大品种的获批放量将实现加速成长。我们21-23年同比增速分别为31%/70%/40%。 IPO 的发行规模和募集资金投向:拟发行不超过5330万股,不低于发行后总股本的25%。募集资金主要用于公司①医药中间体建设项目②多肽原料药技改项目③多肽药物及高端制剂研发中心项目④多肽药物研发中心。 盈利预测与投资建议 预计2021-2023年公司的归母净利润分别为1.71/2.52/3.50亿元,分别同比增长39%/47%/39%。参考可比公司估值,给予20-40%折价,给予对应2021年44.51-59.34倍市盈率,对应公司整体估值76.09-101.45亿元,目标价格区间为35.74- 47.65元,给予买入评级。 风险提示 研发失败风险、海外疫情风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、监管风险、IP 保护风险、核心技术人员流失风险、安全生产与环保风险、国际贸易风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名