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杨晨

浙商证券

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高德红外 电子元器件行业 2020-01-23 32.34 -- -- 33.53 3.68% -- 33.53 3.68% -- 详细
事件 证券时报21日报道,高德红外对新型冠状病毒疫情快速响应,已在武汉天河机场、3大火车站和各大医院等人流集中点安装了50多台最新型号红外人体测温仪。高德董事长黄立表示,把防治疫情当做一场战役,春节不休假、加班加点,力保半个月内完成500-800台体温筛查产品的交付使用。 投资要点 芯片自主可控量产,红外体温筛查仪助力疫情防控 此次投放的高德IR236系列红外体温快速筛查仪,采用第四代红外探测器,能够对大规模人群进行快速体温测定,通过筛查发热人群助力安检及医护人员提高疫情检测与防护效率,筑起“第一道防线”。我们认为,公司快速响应投放测温仪,主要受益于公司技术实力雄厚且长期高研发投入。2003年SARS疫情中,高德研制的第一代红外人体测温设备就立下汗马功劳。经过十多年的技术研发,公司打造出全流程自主可控的三条八英寸、高性能红外探测器芯片批量生产线,成为国内唯一同时掌握百万像素级制冷及非制冷红外探测器芯片研发生产能力的企业,是国内产品线最齐全的红外热成像应用解决方案供应商。 “十三五”收官之年,军品业务喜迎大丰收 公司承担了我军多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供应商,2018年底至今公告军品订单合同金额高达11亿元,超过公司去年全年收入,创历史新高。可以看出,随着公司红外探测器芯片国产化量产,近年来军品型号竞标成绩优异,公司多个产品开始大批量交付,同时也有部分产品陆续定型并实现首批订货,未来将逐步上量。2020年是“十三五”最后一年,军品迎来补偿性采购,公司业绩将持续高增长。 盈利预测及估值 我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期,随着公司军品型号放量交付和民品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.37/0.63/0.87元/股,对应P/E分别为86.76/50.95/36.90倍,给予“增持”评级。 风险提示 军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩。
高德红外 电子元器件行业 2020-01-01 20.51 -- -- 33.80 64.80% -- 33.80 64.80% -- 详细
事件 公司连续发布公告, 近日共收到客户的军品订货合同5份,金额总计5.28 亿元, 创历史公告值新高。 投资要点 军品订单持续落地, 红外龙头地位突显 根据公告, 最新订单为军品红外热像仪和综合光电系统。合同金额占公司 2018 年营收比分别为 20.07%、 13.05%、 1.78%,将对公司未来业绩产生积极影响。 其中, 部分合同为既有型号项目的持续大批量供货,部分合同为新定型军品的 首批订货和传统优势产品在新军种的首次订货。 我们认为, 近期公司军品订单 集中性签署,证明了公司红外光电产品在军用领域、海陆空多军种的市场地位。 “十三五”收官之年,公司喜迎大丰收 公司承担了我军多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供 应商, 2018 年底至今公告军品订单合同金额高达 11 亿元, 超过公司去年全年 收入, 创历史新高。 可以看出, 随着公司红外探测器芯片国产化量产, 近年来 军品型号竞标成绩优异, 公司多个产品开始大批量交付, 同时也有部分产品陆 续定型并实现首批订货,未来将逐步上量。 2020 年是“十三五” 最后一年, 军 品迎来补偿性采购,公司业绩将持续高增长。 盈利预测及估值 我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是 我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和 极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期, 随着公司军品型号放量交付和民 品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.37/0.63/0.87 元/股,对应 P/E 分别为 54.03/31.98/23.09 倍, 给予“增持”评级。 风险提示 军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩。
高德红外 电子元器件行业 2019-12-25 20.19 -- -- 33.80 67.41%
33.80 67.41% -- 详细
事件 12月19日公司公告,收到与客户签订的两份军品订货合同,合同金额分别为1.34、0.16亿元。 投资要点 再获重要军品订单,开拓新型号新军种领域 根据公告,本次两份合同订货均为军品红外热像仪。合同金额占公司2018年营收比分别为12.35%、1.51%,将对公司未来营业收入和利润总额产生积极影响。其中,1.34亿的合同是新定型军品的首批订货,0.16亿的合同是公司原有产品在新军种领域的首次订货。可以看出,公司在积极拓展新型号和新军种领域的市场,合同一金额为公司今年公告的最大值,说明景气度持续回暖。 “十三五”收官之年,公司业绩有望持续高增长 2020年为“十三五”最后一年,部分拖延的军品订单有望落地。公司承担了我军多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供应商,2018年底至今公告军品订单合同金额高达7.53亿元,创历史新高。2019年公司多个产品开始大批量交付,同时也有部分产品陆续定型并实现首批订货,未来将逐步上量。2020年是“十三五”收官年,前期拖延的军品订单有望集中性交付,公司业绩将持续高增长。 盈利预测及估值 我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期,随着公司军品型号放量交付和民品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/0.58/0.75元/股,对应P/E分别为53.36/37.96/29.56倍,给予“增持”评级。 风险提示 军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩。
中航沈飞 航空运输行业 2019-12-24 31.17 -- -- 34.20 9.72%
34.20 9.72% -- 详细
首艘国产航母入列,舰载机建设迎来高峰期 “山东舰”作为首艘国产航母,在“辽宁舰”的基础上进行了多项优化,性能将有全面提升。其中,歼-15 舰载机搭载36 架,相比“辽宁舰”24 架增加50%。根据舰载机使用备份1:1 的规律,“山东舰”入列拉动歼-15 舰载机的需求达70 架以上。考虑到未来我国打造更多航母群,舰载机建设将迎来高峰期。 我国唯一舰载战机生产基地,沈飞发展进入快车道 公司是我国唯一的舰载战斗机生产基地,直接受益于新航母入列。除歼-15 舰载机以外,公司主要产品还包括歼-16、歼-11 改等多款三代半重型远程战斗机, 都是我国打造“远洋海军、战略空军”的利器。公司新机型FC-31 对标美国F-35,将成为未来业绩的新增长点。 十九大报告提出“强军三步走”计划,2020 年基本实现机械化,2035 年基本实现国防和军队现代化,2050 年建成世界一流军队。战斗机作为争夺制空权的主战装备,在军队装备中占据重要地位。随着海空军加速建设,战斗机需求将大幅提升。我们预计未来战斗机空间将近6000 亿元,沈飞发展进入快车道。 盈利预测及估值 我们预计公司2019-2021 年营业收入为230.1/272.9/325.3 亿元,增速为14.2%、18.6%、19.2%;归母净利润为8.3/9.9/12.2 亿元,增速为12.1%、19.2%、23.1%;对应EPS 为0.59/0.71/0.87 元,目前股价对应2019-2021 年PE 分别为49.89/41.84/34.00 倍,给予“增持”评级。 风险提示 航空产品交付节奏慢于预期;军品定价机制改革低于预期。
宏大爆破 建筑和工程 2019-12-17 16.75 -- -- 21.60 28.96%
25.23 50.63% -- 详细
“一枝独秀”到“双弹齐飞”,导弹项目加速落地 JK 项目是公司HD-1 项目之后的又一款导弹武器,由子公司明华机械自主研制。我们认为,此次出口立项获批的意义重大,标志着公司经过前期投入,目前已有两款导弹项目成功通过出口立项,军工业务逐步开花结果。根据SIPRI 统计, 国际军贸市场交易额逐年增加,结合JK 和HD-1 特点,公司未来发展空间巨大。 董事会换届,引入多位重磅专家彰显发展战略大格局 此次董事会换届,公司提名邱冠周、吴宝林等专家担任独立董事。其中,邱冠华先生为中国工程院院士,担任国家重点基础研究规划发展项目生物冶金项目首席科学家,系矿业冶金领域专家。吴宝林先生为航天军工大师级专家,曾先后担任航天二院副院长、七院院长、四院院长、航天科工集团科技委副主任等职务,期间参与完成了红旗某型防空导弹武器系统的定型试验工作,主持完成了该型号的批生产工作;担任红旗另一型号的改进研制和批产总指挥,完成了该型号的研制、定型和批产任务;主持完成了东风系列两个型号的定型试验和两型国家重点武器系统的立项工作,曾荣获中国航天科工集团专项特等奖、航天基金奖等多项荣誉。公司引入多位重磅专家坐阵,彰显了发展战略的大格局。 盈利预测及估值 公司传统业务稳步增长,军工业务经过数年的投入和积累,有望在未来3 年开花结果,届时公司将得到价值重估。预计2019-2021 年公司EPS 为 0.44、0.54、0.63 元/股,对应 PE 分别为30.19、24.60、20.94 倍,给予“买入”评级。 风险提示: 军工业务发展不及预期;大宗商品价格下跌。
中直股份 交运设备行业 2019-12-02 44.29 -- -- 48.95 10.52%
49.80 12.44% -- 详细
报告导读11月 28日公司公告,公司股东中航科工拟发行内资股收购中直有限100%股权、哈飞集团 10.21%股权、昌飞集团 47.96%股权。 交易完成后,中航科工合计持有中直股份 50.80%股份。 投资要点 直升机资产加速整合,公司中长期受益本次交易属于上市公司主要股东之间的股权变动, 符合国家军民融合发展和航空强国战略,中航工业集团整合旗下直升机业务,整体注入到中航科工港股上市平台。 我们认为,此举彰显了中航工业集团对军民用直升机业务长期发展的信心, 从中直股份业绩可以看出直升机业务正处于高景气周期,随着集团资产整合的加速推进,直升机研制及部分总装资产未来有望注入上市公司体内,增厚业绩同时完善直升机资产完整性,打造我国直升机龙头上市公司。 直升机需求不断扩大, 军民融合市场空间广阔军改后陆军航空兵扩编和海军陆战队建设,我国军用直升机需求不断扩大。公司作为直升机行业龙头, 将受益于整个行业的向好发展。参考美国陆军直升机的编制情况,我们预测未来我国陆军直升机需求达到 1500架,市场空间约为1800亿元;根据 《通用航空“十三五”规划》,我们预测国内民用直升机到 2020年约有 600架的缺口,公司民机业务有望提升。 盈利预测及估值根据公司关于日常关联交易的公告,公司 2019年度预计上限同比增长 26%左右,我们预计公司 2019-2021年实现营收 162.48/206.71/264.68亿元,同比增长 24.35%、 27.23%、 28.05%,实现归母净利润分别为 6.51/8.61/11.46亿元,同比增长 27.50%、 32.31%、 33.12%,对应 EPS 分别为 1.10/1.46/1.94元/股,目前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 38.81/29.33/22.04倍,给予“增持”评级。 风险提示航空产品交付节奏慢于预期; 资产整合进度低于预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-11-04 21.76 -- -- 21.95 0.87%
33.80 55.33% -- 详细
事件公司发布 2019年三季报,公司 2019Q3实现营收 10.58亿元(+107.76%),归母净利润 2.35亿元(+142.29%),经营活动净现金流 0.45亿元(+183.23%)。 同时, 公司预计 2019年度归母净利润 1.98-2.64亿元(+50%~+100%)。 投资要点q 三季度延续高增长, 全年业绩得以支撑公司前 3季度业绩延续了上半年的高增长,收入和利润端均实现翻倍, 单 3季度营收同比增长 119.87%,归母净利润同比增长 1536.78%,呈现加速态势,主要系公司军品订单持续恢复以及相关型号批量交付,同时探测器、机芯及民品销售规模增长所致。 公司销售产品结构有所变化导致毛利率下降 1.2个百分点,由于公司优化费用率,公司净利率同比提升 3.16个百分点;公司持续投入研发项目,研发费用同比增加 45.78%。从资产负债端来看, 公司预收款项大幅增加 34.88%,预付款项增加 45.42%,存货 9.18亿保持历史高位,反映出公司订单合同饱满且积极备货生产,全年业绩高增长得到支撑。 q 加快推进微机电系统产业化,未来有望成为公司新增长点公司同时公告了与武汉未来科技城建设管理办公室签署投资协议,将投资 12.2亿元建设武汉高德微机电与传感工业技术研究院研发基地及产业园。我们认为,公司依托武汉东湖技术开发区集成电路与微机电系统领域的产业和人才优势,加快推进微机电与传感工业技术产业化, 这将为公司创造新的增长点,增强其核心竞争力。 q 盈利预测及估值我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期, 随着公司军品型号放量交付和民品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.42/0.58/0.75元/股,对应 P/E 分别为 53.36/37.96/29.56倍,给予“增持”评级。 q 风险提示军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩。
中航沈飞 航空运输行业 2019-11-04 29.21 -- -- 30.76 5.31%
34.20 17.08% -- 详细
公司发布 2019年三季报, 报告期内公司实现营业收入 158.90亿元(+37.07%), 归母净利润 6.20亿元(+98.37%), 经营活动净现金流为0.56亿元(+104.84%)。 投资要点 业绩保持高增长, 盈利能力大幅提升公司业绩连续三个季度保持高增长,主要是公司产品均衡交付和销量增加所致。 2019Q3毛利率和净利率分别同比提升 1.05和 1.21个百分点, ROE 同比提升3.08个百分点,为主机厂中最高水平。 2019Q3经营活动现金流转正同比增长104.84%,单三季度公司经营活动净现金流 45.04亿元,为历史最高值,反映出公司订单饱满且收到货款及时。 从资产负债表看,第三季度预收款项增加57.84亿元,存货 104.88亿元创历史新高,说明公司新增订单较多同时加速生产,考虑到军品四季度集中交付的特点,我们认为公司全年业绩有望超预期。 海空军加速建设,战斗机发展空间巨大十九大报告提出“强军三步走”计划, 2020年基本实现机械化, 2035年基本实现国防和军队现代化, 2050年建成世界一流军队。 战斗机作为空中作战的主要机种,在军队装备中占据重要地位。 随着海空军加速建设,战斗机需求将大幅提升。 我们预计未来战斗机空间将近 6000亿元。 盈利预测及估值我们预计公司 2019-2021年营业收入为 230.1/272.9/325.3亿元,增速为14.2%、18.6%、19.2%;归母净利润为 8.3/9.9/12.2亿元,增速为 12.1%、19.2%、23.1%;对应 EPS 为 0.59/0.71/0.87元,目前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 49.89/41.84/34.00倍,给予“增持”评级。 风险提示航空产品交付节奏慢于预期;军品定价机制改革低于预期。
内蒙一机 交运设备行业 2019-11-04 10.45 -- -- 10.72 2.58%
11.45 9.57% -- 详细
事件公司发布 2019年三季报, 报告期内公司实现营业收入 75.36亿元(+5.25%), 归母净利润 4.21亿元(+20.35%), 经营性净现金流 4.15亿元(-74.55%)。 投资要点q 业绩增长提速,高存货预示交付在即利润表: 公司前三季度业绩实现稳定增长,净利润增速高于营收增速, 净利率相比去年同期提升 0.72个百分点,一方面是公司降本提效所致,销售费用同比减少 30.84%,另一方面公司应收款项和存货计提坏账减少,资产减值损失降低 95.64%。 现金流量表: 经营活动净现金流前三季度同比有所减少,但第三季度净流入2.94亿元, 同比和环比分别增加 173.60%和 141.30%,说明公司回款和预收款整体情况低于去年,但在第三季度已有明显改善,考虑到军品集中年底打款的特点,公司现金流有望持续好转。 资产负债表: 公司 2019Q3预收款项同比增长 24.89%,体现出订单充足;存货 36.53亿为历史最高水平,相比年初大幅增长 75.05%,主要在产品未完工交付, 结合主机装备第四季度集中交付的特点,公司全年业绩有望加速增长。 q 盈利预测及估值考虑到坦克装甲车辆加速列装,铁路车辆行业回暖,我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 6.68亿、 8.50亿、 11.13亿元,每股收益为 0.40、 0.50、0.66元,对应 PE 为 26.24、 20.62、 15.75倍; 同时, 我们认为现金流在一定程度上更能反映公司的真实经营情况,采用 DCF法得出公司的合理市值为 343亿;公司作为国内唯一上市的陆战装备龙头标的,持续受益于新型装备建设,我们给予“买入”评级。 q 风险提示公司军品国内列装速度不及预期;军贸市场开拓慢于预期;铁路车辆交付低于预期;集团混改和军品定价机制改革慢于预期。
上海沪工 机械行业 2019-11-04 13.69 -- -- 13.93 1.75%
16.66 21.69% -- 详细
事件 公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营业收入5.53亿元(-3.72%),归母净利润0.41亿元(-8.26%),经营活动净现金流同比减少16.83%。同时,公司预计2019年度实现归母净利润0.9-1.3亿元,同比增长22%-76%,公司航天业务业绩将在第四季度集中体现。 投资要点 三季度业绩略降,全年保持高增长公司2019Q3业绩略降,主要由于一方面去年同期业绩基数较高,另一方面汽车行业低迷拖累公司机器人系统业务。公司毛利率相比去年同期提升4.4个百分点,说明公司产品结构有所优化。资产负债端,公司预收账款大幅增加47.71%,预付款项增加86.31%,存货增加29.71%,反映出公司订单饱满且积极备货生产。航天华宇2019年业绩承诺5500万,结合航天产品集中四季度交付的特点,公司全年业绩有望保持高增长。 拟发行可转债,助力“智能制造”与“航天军工”齐头并进 10月8日,公司公告拟公开发行A股可转债募集资金不超过4亿元,将用于航天装备制造基地一期建设项目(南昌诚航)、精密数控激光切割装备扩产项目(江苏太仓沪工)和补充流动资金。我们认为,这将有助于公司突破产能瓶颈,丰富产品结构,推动“智能制造”与“航天军工”两大板块加速前进。 盈利预测及估值 公司是焊接与切割设备的领先企业,同时切入军工领域,成功搭建“智能制造”与“航天军工”两大业务板块。预计公司2019-2021年收入分别为11.15/13.17/15.63亿元,归母净利润分别为1.21/1.55/1.88亿元,同比增长62.47%/28.61%/21.04%,EPS分别为0.38/0.49/0.59元/股,对应PE为39.50/30.71/25.37倍,考虑到公司的市场地位与成长性,给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动及国际贸易受阻;汇率波动;航天军工业务拓展不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-09-05 21.45 -- -- 24.27 13.15%
24.27 13.15%
详细
事件 公司发布2019年半年报,报告期内公司实现营收6.66亿元(+101.26%),归母净利润1.49亿元(+45.48%),经营活动净现金流0.66亿元(+218.91%)。 同时,公司预计前三季度归母净利润1.94-2.42亿元(+100%~+150%),主要由于公司军品订单持续恢复和民品订单高速增长。 投资要点 军品订单放量,民品开拓新市场,上半年营收增速创历史新高 公司2019H1营业收入同比大幅增长101.26%,主要由于公司军品订单持续恢复,相关定型军品型号实现批量交付,同时公司探测器、机芯销售及民品订单也保持了高增长。销售产品结构有所变化,导致公司毛利率同比小幅下降2.35个百分点,公司研发投入增长36.03%,拉高了期间费用率,归母净利润同比增长45.48%。此外,公司加大回款力度,上半年经营活动净现金流同比增长218.91%,体现出公司经营质量良好。 围绕三层架构,打造红外全产业链,形成不可复制的“高德模式” 基础核心器件层面:国内唯一成功搭建三条探测器芯片(制冷、非制冷)批产线,成为国内产品线最齐全的红外热成像企业,自主可控产业化加速推进。综合光电系统层面:我国军方多个重点型号的唯一供应商,去年底至今,公司公告的军品订单高达6亿元,军品实现大批量交付;民用领域,公司大力开拓新兴应用市场,子公司智感科技上半年发货量超过去年全年总和,并实现首次盈利,说明公司在民用红外市场取得实质性突破。完整武器系统层面:国内首个具备完整武器系统总体资质的民营企业,正式承担某型号导弹武器系统研制任务,积极参与多个新型号完整武器系统预研及竞标,成为公司区别于其他传统红外生产厂商最显著的特征,未来成长空间巨大。 盈利预测及估值 我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期,随着公司军品型号放量交付和民品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2019-202年EPS分别为0.42/0.58/0.75元/股,对应P/E分别为50.81/36.79/28.45倍,给予“增持”评级。 风险提示 军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩。
上海沪工 机械行业 2019-08-28 14.78 -- -- 16.79 13.60%
16.79 13.60%
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公司发布 2019年半年报,报告期内公司实现营业收入 3.67亿元,同比增长 6.91%;归母净利润 0.25亿元,同比增长 55.55%;经营活动净现金流同比增长 46.81%。 此外,公司航天业务板块的业绩将在第四季度集中体现。 投资要点? 毛利率大幅提升,现金流明显改善,业绩有望持续高增长公司 2019H1归母净利润大幅增长 55.55%,主要由于智能制造业务产品结构优化,毛利率相比上年同期提升 5.55个百分点。 公司经营活动净现金流明显改善,主要由于公司销售收入增长且回款情况良好。 我们预计未来人民币对美元汇率适度浮动,且公司受中美贸易摩擦影响不大。 结合公司的预收账款大幅增加 48.13%,存货也同步增加,可以看出公司的订单任务饱满且积极备货生产,全年业绩有望保持高增长。 ? 航天军工板块任务饱满,南昌航天制造基地潜力十足根据航天军工行业的季节性特点,公司航天业务板块的业绩将集中在第四季度体现。 航天华宇 2019年业绩承诺 5500万元,这将极大增厚公司全年业绩。 此外,公司与南昌市政府合作打造航天军工装备制造基地,未来有望引入一系列导弹、火箭、商业卫星等高端项目, 发展潜力十足。 ? 盈利预测及估值公司是焊接与切割设备的领先企业, 同时切入军工领域, 成功搭建“智能制造”与“ 航 天 军 工 ” 两 大 业 务 板 块 。 预 计 公 司 2019-2021年 收 入 分 别 为11.15/13.17/15.63亿元,归母净利润分别为 1.21/1.55/1.88亿元,同比增长62.47%/28.61%/21.04%, EPS 分别为 0.38/0.49/0.59元/股,对应 PE 为37.41/29.09/24.03倍, 考虑到公司的市场地位与成长性, 给予“增持”评级。 ? 风险提示原材料价格波动及国际贸易受阻;汇率波动;航天军工业务拓展不及预期。
上海沪工 机械行业 2019-07-29 15.13 -- -- 15.59 3.04%
16.79 10.97%
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焊接切割设备稳定增长,自动化替代前景广阔 国内焊接切割设备市场需求不断增加,预计2018年我国焊割设备行业销售收入473.51亿元,近十年复合增速为14.9%,未来自动化将成大势所趋。 公司产品线齐全,产品种类丰富,有助于公司充分满足不同下游应用行业用户的多样性需求。自动化焊接(切割)成套设备与自动化机器人系统发展迅猛,成为公司的长期增长点。 进军航天军工,布局“弹、箭、星”全领域 公司2018年完成收购航天华宇100%股权,切入导弹火箭产业链关键环节。 我国航天发射任务次数屡创新高,带动火箭结构件与直属件需求增长;国家大抓实战化军事训练,带动导弹结构件与直属件需求增长。航天华宇竞争优势显著,资质齐全,经验丰富,与沪工协同效应明显。 设立沪航卫星,与上海卫星工程研究所展开商业卫星的业务合作,进军商业卫星领域。公司作为唯一供应商负责商业卫星AIT(总装、测试及实验)及核心部件的研制业务,双方通过设立联合实验室的形式,构建“产学研”合作平台。 盈利预测及估值 公司是焊接与切割设备的领先企业,同时切入军工领域,成功搭建“智能制造”与“航天军工”两大业务板块。预计公司2019-2021年收入分别为11.15/13.17/15.63亿元,归母净利润分别为1.21/1.55/1.88亿元,同比增长62.47%/28.61%/21.04%,EPS分别为0.38/0.49/0.59元/股,对应PE为37.41/29.09/24.03倍,考虑到公司的市场地位与成长性,给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动及国际贸易受阻;汇率波动;航天军工业务拓展不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-05-02 15.98 -- -- 19.00 18.90%
20.75 29.85%
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报告导读 公司是我国唯一民营军工集团,实现了红外核心器件和全系统科研生产体系的“双突破”。公司的首款导弹武器系统批产在即,将带来公司业绩的持续高增长。长期看,公司坚持军民并进发展,未来空间巨大。 投资要点 国内唯一民营军工集团,形成不可复制的“高德模式” 公司是国内唯一具备完整武器系统研制资质的民营企业,成功搭建了红外核心芯片、以红外热成像为核心的综合光电系统、新型导弹武器系统全产业链,形成了不可复制的“高德特色”发展模式。 首款导弹武器系统批产在即,未来型号空间巨大 公司正式承担新型反坦克导弹武器系统的批产任务,据Visiongain 机构预测此型号列装空间超过100 亿。此外,公司持续投入研发多款“高精尖”新型武器系统,夯实在武器系统总体领域的地位。军贸出口方面,公司积极拓展市场,首次以“高德军工”的标识参加珠海航展,展示了多款自主研制的完整武器系统, 已与多个国家地区形成合作意向。 掌握红外核心技术,有望复制FLIR“十年十倍”的成长路径 公司打造出高性能非制冷探测器、制冷型碲镉汞及Ⅱ类超晶格红外探测器三条自主可控的核心器件批产线,成为国际上少有的同时具备三类器件研制生产能力的厂商。公司坚持军民并进发展战略,利用产业发展平台推进红外技术“消费品化”。借鉴红外国际巨头FLIR 公司的发展历史,我们认为高德目前收入规模仅为FLIR 的1/10,且研发投入高企,正处于成长期,未来有望复制其“十年十倍”的成长路径。 财务指标向好,军改后业绩加速增长 2018 年军改影响逐步消除,公司军品订单明显恢复。受益于国防机械化和信息化建设,同时军改完成后军方订货和拨款提速,公司的现金流、预收款和存货等方面均出现了大幅改善。考虑到预收款项和存货在一定程度上是公司业绩释放的先行指标,我们预计公司业绩将进入加速增长期。 盈利预测及估值 我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期,随着军改完成后武器装备采购提速、公司新型导弹武器系统的批产交付和新兴民用红外市场的拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2019-202 年EPS 分别为0.42/0.58/0.75 元/股,对应P/E 分别为59.59/42.39/33.11 倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 军品定型批产慢于预期;民用市场拓展不及预期;红外热成像被新技术替代, 导致行业萎缩。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名