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国博电子 2022-09-14 101.20 -- -- 108.80 7.51% -- 108.80 7.51% -- 详细
事件: 近日,公司发布2022 年半年报,实现营业收入17.36 亿元,同比增长53.31%。实现归母净利润2.62 亿元,同比增长36.10%。 射频芯片业务高速增长,整体毛利率同比有所下降。分业务看:射频识别模块产品实现营业收入15.37 亿元,同比增长60.32%;射频芯片业务实现营业收入1.78 亿元,同比增长14.53%;其他芯片业务实现营业收入0.21 亿元,同比增加15.75%。2022H1,公司毛利率31.39%,同比下降5.54pct;公司净利率15.10%,同比下降1.91pct。2022Q2 公司实现营收11.32 亿元,同比增加46.38%;归母净利润1.62 亿元,同比增加21.88%;毛利率31.20%,同比减少5.71pct。 期间费用率降低,研发投入加大。2022H1,公司期间费用率12.45%,同比下降0.84pct。其中,销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为0.23%/2.14%/10.14%/-0.07% , 分别同比-0.13pct/-1.04pct/+1.06pct/-0.73pct。公司研发费用1.76 亿元,同比增加71.29%。公司加快推进面向宽带、高频应用的新一代产品研制,积极开展系列化功率放大器、低噪声放大器、多功能芯片等有源芯片和IPD 无源芯片自主研制工作,包括GaN 射频芯片在内的多种芯片实现了批量工程化应用。 存货和经营活动现金流明显增加。2022H1,公司存货12.39 亿元,同比增加31.49%,较期初增加44.37%;预付款849.34 万元,同比增加235.54%。反应下游需求旺盛,公司积极备货备产。公司合同负债5.84亿元,同比增加61.38%,较期初减少97.43%。公司经营活动现金流量净额为-2.93 亿元,同比增加0.93 亿元。 国内最大的T/R 组件研制平台,手握大额合同订单。国博电子通过整合中国电科五十五所微系统事业部有源相控阵 T/R 组件业务,构建了覆盖 X 波段、Ku 波段、Ka 波段的设计平台,产品市场占有率国内领先,是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵 T/R 组件研发生产平台。军用领域,公司研制了数百款 T/R 组件,其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项,产品广泛应用于弹载、机载等领域。民用领域,公司作为基站射频器件核心供应商,系列产品在 2、3、4、5 代移动通信的基站中得到了广泛应用,产品性能指标处于国际先进水平。根据公司招股说明书披露,公司与A01 客户于2021 年月签订了40.90 亿元的大额T/R 组件合同,合同正在执行,将为公司未来业绩增长提供支撑。 投资建议:公司是国内最大的T/R 组件研产平台,产品军民两用,市占率高,获取订单能力强。我们预测公司2022 年-2024 年净利润分别为5.22/6.74/8.59 亿元,对应PE 分别为69.7/54.1/42.4。首次覆盖,给予 “增持”评级。 风险提示:客户集中度较高带来订单波动风险,疫情等因素影响产品生产交付。
国博电子 2022-09-08 103.00 110.15 9.80% 108.80 5.63% -- 108.80 5.63% -- 详细
整合五十五所微系统事业部,成为国内最大T/R组件研制平台公司产品主要包括有源相控阵T/R组件、射频模块、射频芯片等,覆盖军用与民用领域。2019年,公司整合了中国电科55所微系统事业部,成为国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。2021年公司营业收入25.09亿元,同比增长13.40%;净利润3.68亿元,同比增长19.46%。 2021年,有源相控阵T/R组件产品营收占公司总营收的67.41%。 技术能力强,产品系列全T/R组件方面,公司定制开发了数百款有源相控阵T/R组件,具备100GHz及以下频段有源相控阵T/R组件研制批产能力,产品体积小、重量轻、性能优越。射频模块及射频芯片方面,公司产品多项关键性能指标处于国际先进水平。 手握大额订单,积极提高产能公司2022年7月发布的招股说明书中,披露正在执行的合同金额总计为49.73亿元;其中,2021年9月,公司与A01签订的合同,预计订单金额约40.90亿元。招股书披露,公司仍在募集资金,进一步升级研发射频芯片、模块和T/R组件领域相关技术,提高公司的研发生产能力。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为30.42/36.54/44.08亿元,同比增 长 21.24%/20.15%/20.62% , 三 年 CAGR 为 20.67% ; 净 利 润 分 别 为5.06/6.02/7.23亿 元,同比 增 长 37.56%/18.81%/20.12%, 三年 CAGR 为25.21%;EPS分别为1.27/1.50/1.81元/股,对应PE分别为77x/64x/54x。鉴于公司技术先进、定型产品多、标的稀缺性强,给予公司2022年87倍估值,对应股价为110.15元,维持“增持”评级。 风险提示市场需求不及预期风险;技术研发不及预期风险;订单交付不及预期风险; 行业竞争加剧风险;行业空间测算偏差风险。
国博电子 2022-09-05 96.00 -- -- 108.80 13.33% -- 108.80 13.33% -- 详细
2022H1业绩高增长,维持“买入”评级 2022年8月31日公司发布半年报,2022H1营收17.36亿元,同比+53.31%;归母净利润2.62亿元,同比+36.09%;扣非归母净利润2.54亿元,同比+38.49%。计算得2022Q2单季度营收11.32亿元,同比+46.38%,环比+87.14%;归母净利润1.62亿元,同比+21.88%,环比+61.32%;扣非归母净利润1.58亿元,同比+25.74%,环比+65.67%。目前下游需求旺盛,我们上调盈利预测,2022-2024年归母净利润预计为5.68(+0.18)/7.35(+0.47)/9.49(+0.74)亿元,EPS预计为1.42(+0.14)/1.84(+0.12)/2.37(+0.18)元,当前股价对应PE为67.5/52.2/40.4倍,维持“买入”评级。 T/R组件稀缺龙头,前景可期 分产品看,2022H1,公司射频识别模块产品营收15.37亿元,同比+60.32%,占营收88.52%;射频芯片营收1.78亿元,同比+14.53%,占营收10.27%。在新技术方面,公司采用异构集成技术,已完成W波段超低剖面有源相控阵列微系统样件的研制,为未来包含太赫兹在内的超高频产品开拓打下基础。T/R组件领域,公司持续为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品,顺利完成各类重点型号T/R组件的生产交付,研制的GaN射频芯片已在T/R组件中得到广泛应用。射频模块领域,公司开发的GaN射频模块完整产品系列,主要应用于4G、5G基站设备中,相关产品的线性度、效率、可靠性等主要产品性能与国际主流产品水平相当,产品覆盖面、种类、技术达到国际先进水平。射频芯片:2022H1在国内5G基站建设放缓的大环境下,公司拓展产品领域,新产品方面,公司研发的应用于5G基站新一代智能天线的高线性控制器件业务增长迅速,保持了射频芯片业务的稳定增长。新业务方面,公司加大通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广,部分产品已经通过客户认证并取得批量订单。 风险提示:下游景气度不及预期、技术迭代和人才流失风险、募投项目进展不及预期、行业竞争加剧。
国博电子 2022-09-01 108.77 -- -- 108.80 0.03% -- 108.80 0.03% -- 详细
公司发布22年中报,22H1营收17.36亿元,同比+53.31%,归母净利润2.62亿元,同比+36.09%;22Q2营收11.32亿元,同比+46.38%,环比+87.14%,归母净利润1.62亿元,同比+21.88%,环比+61.32%。 经营分析下游需求旺盛持续,T/R组件收入实现高增长。22H1营收和利润均实现大幅增长,其中Q2营收及归母净利润均创历史新高,下游需求旺盛下公司业绩上台阶。报告期间公司顺利完成重点型号T/R组件生产交付、基站GaN模块生产能力提升,T/R组件和射频模块22H1收入15.37亿元(同比+60.27%),射频芯片收入1.78亿元(同比+14.10%),其他芯片收入0.21亿元(同比+16.67%),主要产品收入保持高增长彰显高景气持续。 产品结构变化导致毛利率下降,费用率压缩减缓净利率压力。公司22H1毛利率31.39%,同比-5.55pct,主要由于产品结构变化。22H1净利率15.10%,同比-1.91pct。公司22H1期间费用率同比-0.84pct,受益于费用管控及减值规模缩小,净利率降幅较小。 交付节奏加快下公司积极备产,应收、应付及存货较期初显著增长。公司22H1应收款项较期初增长33.79%,或表明公司产品交付节奏加快。公司应付款项及存货均较期初有显著增长,积极备产下未来收入高增长可期。 重点在建项目工程进度超预期,积极扩产有望解决产能瓶颈。公司扩产速度加快,22H1资本性支出2.29亿元,维持高位投入;在建工程较期初增长31.77%,其中射频集成电路产业化项目工程进度达85%,产能投放可期。 GaN芯片及模块获突破,布局新技术助力未来成长。公司承担的“面向5G应用的GaN芯片及模块研发及产业化项目”顺利通过验收,研制的GaN芯片已广泛用于T/R组件,面向4G/5G基站应用的GaN射频模块产品生产能力也有所提升。先进技术持续突破为公司长期发展赋能。 投资建议公司为国内T/R 组件平台龙头,产品谱系齐全且在手订单饱满,积极扩产及持续研发投入保障业绩增长。预计公司2022 年-2024 年归母净利润为5.32亿、7.33 亿、9.81 亿元,我们看好公司投资价值,维持“买入”评级。 风险提示产能释放及T/R 组件研发不及预期、下游装备需求及5G 基站建设不及预期
国博电子 2022-08-22 118.32 126.40 26.00% 114.28 -3.41%
114.28 -3.41% -- 详细
中国电科55所唯一上市平台,微波射频组件芯片龙头迎来高增长。公司是电科55所唯一上市平台,实控人电科集团为国家军工电子主力,股东55所是国内微波毫米波技术最高水平的主要代表。公司目前主业为T/R组件、射频模块和芯片,营收及利润快速增长,2022Q1营收同比增长68.2%、归母净利润同比增长67.3%。公司IPO募集28.36亿元用于射频芯片和组件产业化项目及补充流动资金,业绩增速有望加快。 军用T/R组件国内谱系最全,在手订单高度饱满。公司是国内T/R组件谱系最全、批产能力最强单位,高频高密度T/R组件优势明显,重点用于弹载和机载领域。新型武器装备列装和有源相控阵雷达的发展支撑T/R组件需求旺盛,2025年军用雷达T/R组件市场空间有望超过200亿元,截至2021年10月公司在手订单达51亿元,预计2022年-2024年T/R组件收入增速为55.06%、42.25%、38.98%。 民用基站射频器件国际先进,布局终端市场打造新增长点。公司是国内基站射频器件核心供应商,大功率放大和控制模块等产品国际领先,GaN射频器件有优势。未来5年基站射频器件市场空间超500亿元,国产替代加速助力公司发展。此外公司布局终端和微波毫米波垂直领域或打开新增长空间,预计2022年-2024年射频模块及芯片收入增速为17.62%、12.48%、9.66%。 销售净利率、权益乘数及总资产周转率三端发力,ROE有望持续提升。在手订单饱满下公司积极扩产并保持高额研发投入推动收入增长,叠加规模效应及自研芯片预计带来的成本改善,销售净利率有望提升。此外短期负债提升推动权益乘数维持高位,长期看员工持股有助于运营效率从而提高总资产周转率,保障ROE持续提升。 投资建议公司为国内T/R组件平台龙头,产品谱系齐全且在手订单饱满,积极扩产及持续研发投入保障业绩增长。预测公司2022年-2024年归母净利润为5.32亿、7.33亿、9.81亿元。首次覆盖给予公司2022年95倍PE,目标市值为505.4亿元,对应目标价为126.4元/股,给予“买入”评级。 风险提示产能释放及T/R组件研发不及预期、下游装备需求及5G基站建设不及预期
国博电子 2022-08-02 95.00 -- -- 125.35 31.95%
125.35 31.95% -- 详细
国内军用有源相控阵T/R组件龙头,首次覆盖给予“买入”评级公司专注于AESAT/R组件和射频芯片领域多年,主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售,是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业,核心技术达到国内领先、国际先进水平。受益于较好的市场需求,公司募投扩产,成长动力充足,我们预计2022-2024年公司可分别实现归母净利润5.51/6.88/8.75亿元,EPS1.38/1.72/2.19元,当前股价对应PE72.5/58.1/45.7倍,首次覆盖给予“买入”评级。 有源相控阵T/R组件空间广阔,国博电子实力强劲相控阵雷达具有波束切换快、抗干扰能力强等特点,逐渐取代传统的机械扫描雷达,为雷达未来发展趋势,T/R组件是有源相控阵雷达核心组件。国防预算投入持续增长,国防信息化进程不断加速。据公司招股书数据,2020年我国国防预算约为1.27万亿元,且预计未来规模会持续提升,未来我国装备军费支出占国防预算支出有望进一步提升。有源相控阵雷达主要应用于精确制导、雷达探测、卫星通信方面,未来市场规模有望持续提升。国博电子通过整合中国电科五十五所微系统事业部有源相控阵T/R组件业务,已具备年产数十万通道有源相控阵T/R组件制造能力,是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台,除整机用户内部配套外,国博电子产品市场占有率国内领先。 5G基国内军用有源相控阵T/R组件龙头,首次覆盖给予“买入”评级公司专注于AESAT/R组件和射频芯片领域多年,主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售,是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业,核心技术达到国内领先、国际先进水平。受益于较好的市场需求,公司募投扩产,成长动力充足,我们预计2022-2024年公司可分别实现归母净利润5.51/6.88/8.75亿元,EPS1.38/1.72/2.19元,当前股价对应PE72.5/58.1/45.7倍,首次覆盖给予“买入”评级。 有源相控阵T/R组件空间广阔,国博电子实力强劲相控阵雷达具有波束切换快、抗干扰能力强等特点,逐渐取代传统的机械扫描雷达,为雷达未来发展趋势,T/R组件是有源相控阵雷达核心组件。国防预算投入持续增长,国防信息化进程不断加速。据公司招股书数据,2020年我国国防预算约为1.27万亿元,且预计未来规模会持续提升,未来我国装备军费支出占国防预算支出有望进一步提升。有源相控阵雷达主要应用于精确制导、雷达探测、卫星通信方面,未来市场规模有望持续提升。国博电子通过整合中国电科五十五所微系统事业部有源相控阵T/R组件业务,已具备年产数十万通道有源相控阵T/R组件制造能力,是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台,除整机用户内部配套外,国博电子产品市场占有率国内领先。 5G基站市场空间较大,带动射频芯片需求,国博电子产品力强随着5G的发展,宏基站和微基站数量将持续提升。国博电子布局大功率控制模块和大功率放大模块、射频放大类芯片、射频控制类芯片,产品力优秀。公司拥有强大的研发团队,持续研发投入,取得多项专利,与国内竞争对手相比,核心技术实力较强,同时公司IPO募资扩产,市场份额有望进一步提升。 风险提示:市场需求不及预期、5G技术落地不及预期、募投项目扩产不及预期。站市场空间较大,带动射频芯片需求,国博电子产品力强随着5G的发展,宏基站和微基站数量将持续提升。国博电子布局大功率控制模块和大功率放大模块、射频放大类芯片、射频控制类芯片,产品力优秀。公司拥有强大的研发团队,持续研发投入,取得多项专利,与国内竞争对手相比,核心技术实力较强,同时公司IPO募资扩产,市场份额有望进一步提升。 风险提示:市场需求不及预期、5G技术落地不及预期、募投项目扩产不及预期。
国博电子 2022-08-01 98.80 -- -- 125.35 26.87%
125.35 26.87% -- 详细
公司是背靠中电科的有源相阵控T/R组件稀缺龙头,基站射频芯片突破者,中电国基南方唯一上市平台。T/R组件和基站射频芯片的高进入壁垒和下游需求扩张,将给公司业绩带来确定性增长。投资要点背靠中电科的有源相阵控T/R组件稀缺龙头,基站射频芯片突破者公司是T/R组件稀缺龙头,背靠军工央企中国电科,具备原材料采购和下游客户的天然优势,业内竞争优势明显。基站射频芯片技术壁垒高,国产化率低,公司产品导入主流基站制造商。未来,下游军用雷达的需求扩张,5G基站的需求扩张叠加国产化趋势,将给公司带来业绩确定性的增长。 有源相阵控雷达军事应用场景多,技术替代明确,T/R组件市场空间大相控阵雷达较传统雷达性能优势明显,广泛应用于多种军事领域,成为雷达技术发展的主流趋势,渗透率不断提升。作为相控阵天线的核心部件,相控阵T/R组件占整个雷达造价的60%。此外,随着国防支出的稳步增加和国防信息化的快速推进,T/R组件潜在市场规模超百亿,成长可期。 受益5G基站建设和国产替代,未来5年基站射频IC市场将超500亿基站射频模块/芯片技术壁垒较高,海外射频龙头占据主导地位,贸易摩擦加速国产替代。同时,随着5G基站建设的推进、MIMO技术的采用以及5G时代射频芯片价值同步提升,预计未来5年,基站射频IC市场空间将超500亿。 募投项目全面提升T/R组件和射频IC核心业务竞争力,巩固市场地位公司本次拟募集26.75亿,其中14.75亿用于射频芯片和组件产业化项目,以增强公司核心业务研发和生产能力。此外,公司还拟募集12亿补充流动资金,以满足公司生产经营规模扩大的资金需求。 盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年营收分别为29.96/37.37/46.03亿元,同比增长19.43%/24.71%/23.19%,对应归母净利润分别为6.03/7.53/9.00亿元,同比增速分别为63.88/24.84/19.50%,对应EPS为1.68/2.09/2.50元,对应PE分别为57.28X、45.89X、38.40X,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示下游需求不及预期,技术迭代不及预期,客户和供应商集中度高
国博电子 2022-07-14 94.00 -- -- 124.49 32.44%
125.35 33.35% -- 详细
公司简介国博电子(688375.SH)于 7月 11日在科创板开启申购, 发行价格为 70.88元/股。 公司是目前国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路产品的领先企业。在军用领域,公司是参与国防重点工程的重要单位,长期为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品,确保了以有源相控阵 T/R 组件为代表的关键军用元器件的国产化自主保障。依托于雄厚的研发实力,公司承担了发改委、工信部多项国家重大专项,在业内具备竞争优势。 投资亮点有源相控阵 T/R 组件国内龙头,面向各军工集团销量最大的有源相控阵 T/R 组件研发生产平台,在该细分领域具有较强话语权和定点能力。 公司是国内最早从事有源相控阵 T/R 组件研制的企业,是国内有源相控阵 T/R 组件的核心供应商。除整机用户内部配套外,公司市场占有率国内领先,是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵 T/R 组件研发生产平台。 射频芯片领域掌握自主知识产权核心技术,充分受益于 5G 技术。 基于自主核心技术,公司形成了系列化砷化镓化合物半导体产品。公司射频芯片主要方向在于大功率移动通信基站射频领域,其射频放大类产品、射频控制类芯片产品具有高集成度、高成品率、高性能等特点,主要电性能指标处于国际先进水平。目前公司系列射频开关、数控衰减器产品广泛应用于 4G、 5G 移动通信基站中;在终端领域,多个信号切换射频开关也已经被国内头部民用和军用客户广泛引入。 募投加码射频芯片和组件,提升公司核心竞争力。 射频芯片和组件产业化项目将有助于保持公司在行业内的市场地位并实现其业务领域的全方位拓展。在有源相控阵T/R 组件领域,一方面,公司将维持在军用 T/R 组件领域的优势;另一方面,随着民用通信信号的频率进一步提高,公司将扩展微波毫米波技术在民用领域的应用。 在射频集成电路领域,公司将继续保持在移动通信基站射频领域的领先地位,同时公司也将开拓移动智能终端射频前端的应用场景。 投资建议我们认为,国博电子在有源相控阵 T/R 组件、射频模块、射频芯片领域技术积累深厚。从下游看,公司长期深耕军工业务,具有国内领先的射频技术和系统集成水平,在国家军工科技大发展的背景下其业务结构具备超预期发展可能。同时在民用大功率基站射频系统上具备完整的从芯片到系统的开发能力。未来将充分受益于国家军工科技快速发展和 5G 技术升级大趋势。 我们预计公司 2022-2024年公司营业收入为 28.99、 35.71、 44.06亿元,净利润分别为 5.31、 6.47、 8.46亿元,按 7月 11日发行价格 70.88元对应 2022-2024年 PE 为 53.38x/43.81x/33.53x。 对比 A 股可比公司,目前整体估值水平合理,考虑公司未来具有持续向上盈利前景,我们首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示市场需求不及预期; 5G 技术落地不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名