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马成龙

国信证券

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数据港 计算机行业 2019-11-13 35.96 43.23 15.10% 39.22 9.07% -- 39.22 9.07% -- 详细
公司是定制化批发型 IDC 黑马公司属于第三方定制化批发型 IDC 供应商,在运营 15个数据中心,在建 10个左右数据中心。公司客户主要为 BAT 尤其是阿里巴巴,一般签订 10年服务合同,且以批发形式销售。所建数据中心的销售和利用率有稳定保障。公司大股东为市北高新集团,背后实控人为静安区国资委。国企的背景给了公司资金、拿地方面的巨大优势,有助于公司快速扩建。近年来,随着公司与阿里巴巴的深度合作,连续签订了总金额超 130亿的服务合同,使得公司快速发展,后续成长也有坚实保障。 互联网进入下半场,批发定制型 IDC 更受益IDC 行业在流量持续增长和行业不断升级进化背景下,长期投资价值凸显。当前阶段,互联网进入下半场,云计算成为 IDC 市场的主要需求驱动要素,尤其是阿里巴巴作为国内公有云绝对龙头,成为 IDC 行业超级客户。为云计算厂商尤其是阿里供 IDC 批发定制服务的厂商将更受益。 第三方头部公司收益行业趋势,公司竞争优势显著参考全球 IDC 行业发展趋势,国内第三方 IDC 服务商将崛起,且向头部不断集中,过效应越来越明显。公司是第三方 IDC 服务商中的第一梯队企业,竞争优势显著,保证公司充分受益行业趋势: (1)同时服务于 BAT 互联网巨头,运维能力强,受到行业及客户认可 (2)先订单,再建设,后运营 ”的批发定制业务模式,保障了公司所建数据中心的销售和上电率 (3)公司具有全生命周期管理和成本控制能力, PUE 达到全球领先水平 (4)已具备行业内领先的业务体量,上市后进一步增强综合业务能力。 看好行业和公司发展确定性,首次覆盖,给予“增持”评级当前公司处于高资本开支投入期,采用 EBITDA估值较为合理,预计公司 19-21年 EBITDA 利 润 为 4.08/6.75/9.59亿 元 , 目 前 对 应 21.9/13.2/9.3倍EV/EBITDA,估值合理偏低。 19-21年净利润为 1.38/2.33/3.90亿,弹性较大。 我们认为 2019年合理价格区间为 43.23~53.00元,给予“增持”评级。 风险提示云计算发展不达预期;数据中心交付不达预期;运维风险
移远通信 计算机行业 2019-11-04 145.00 -- -- 157.80 8.83% -- 157.80 8.83% -- 详细
公司发布 2019年三季报:实现收入 28.54亿元,同比增长 53.32%,实现归母净利润 9339万元,同比下滑 15.32%。 收入继续高增长,费用端继续放大公司前三季度收入继续高增长,同比增长 53%,单季度同比增长 40%。收入增速低于中报增速,主要系去年三季度基数较高所致,按此趋势全年来看,高增长依旧有保障。 毛利率端,公司毛利率稳步提升,上半年毛利率为 20.96%,前三季度小幅上升至 21.38%,系公司高端业务占比逐步提升,毛利率有稳步向上趋势。 费用端,公司费用端投入较大,前三季度管理费用率从去年的 8.75%上升到今年的 12.26%,主要为公司加大了研发投入,人员和项目投入都在加大。同时,公司启动了智能制造中心项目,也是管理费用率上升的一个原因。 净利率端,公司前三季度净利率只有 3.27%,来到了历史低点。我们认为后续费用改善空间很大,净利率不可能长期处于该低点。 投资建设智能制造中心,加厚竞争壁垒公司公告拟在合肥投资建设智能制造中心,项目总投资不超过 3亿元,该制造中心主要用于公司无线智能模块的研发生产测试等。我们认为,该投资中心建设有利于进一步加强公司核心竞争力,梳立竞争壁垒:从产业链角度,可打通上下游,增厚一部分毛利,同时加强对外协加工厂的议价权;从竞争壁垒角度,公司可用自有工厂研发高端产品线,对新产品响应度更高,产品质量、速度有望进一步提升。从另一当面也是公司规模体量逐步扩大,规模效应逐步体现。 看好公司质地,维持“买入”评级我们看好公司的商业模式和规模优势,认为公司靠着规模优势和工程师红利,有望不断提升全球市场份额。但公司处于快速成长期,投入较大,因此短期利润较难释放,因此下调盈利预测,预计公司 2019/2020/2021年净利润分别为1.63/3.12/5.21亿元,对应 90.8/47.3/28.4倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示物联网发展不达预期风险;公司控费不达预期风险;市场竞争加剧风险
沪电股份 电子元器件行业 2019-11-04 21.52 -- -- 23.68 10.04% -- 23.68 10.04% -- 详细
前 3季度业绩高增长, 处于预告中值 前 3季度营收 50.10亿元,同比增长 30%,净利润 8.51亿元,同比增长 122%。单季度营收 18.88亿元,同比增长 36%,环比增长 7%,净利润 3.73亿元,同比增长 99%,环比增长 18%,处于预告中值。 前 3季度毛利率 29.88%,环比提升 0.68pct,净利率 7.03%,环比提升 1.67pct,单毛利率 31.01%,同比+5.95pct,净利率 19.74%,同比提升 6.27pct。受益 5G 及通讯服务器的需求提升,公司产品结构持续优化,带动公司营收及毛利同步提升。 公司通讯板业务贡献较快成长 测算前 3季度公司通讯 PCB 营收 33.88亿, 单 Q3预计达 12.79亿, 同比增长超 48%,毛利率保持约 32%。 5G 产品营收增长较好, 营收占比预计超过 15%, 同时数据中心的高速运算服务器、数据存储、交换机等需求增长,推动公司通讯板营收及毛利率增长较好。 测算汽车板业务前 3季度营收 10.60亿元, 单 Q3预计达 4.01亿元,同比增长有所回暖。 测算工控板前 3季度营收 3.08亿元, 单 Q3预计达 1.12亿。 测算消费电子板前 3季度营收 1.16亿元, 单 Q3预计达 0.06。 由于宏观环境因素,公司除通讯板块外,其他版块营收基本环比持平, 且毛利率保持稳定。 公司各项运营指标保持较好, 生产状态较为饱满 公司前 3季度销售商品收到的现金/营收比例为 109,环比基本持平, Q3存货周转天数达 98天,环比持平,应收账款周转天数 82天,环比下降 3%,显现公司整体营运效率及营收质量保持较好, Q3实际职工薪酬估算 3.22亿,环比提升 0.37亿,职工薪酬进一步提升显现公司生产状态饱满,生产工作时间有所提升。 优质赛道的加速成长企业, 维持“买入”评级 5G 建设周期正处于加速期,公司处于极佳的经营周期。 我们预计 19~20年 12.31/15.59亿元, 同比增速 116%/27%,对应 19/20年 PE 36/27X, 维持“买入”评级。 风险提示 PCB 行业景气度不及预期,公司产品降价的风险。
移为通信 通信及通信设备 2019-10-31 32.71 -- -- 36.81 12.53% -- 36.81 12.53% -- 详细
公司发布 2019年三季报:实现营业收入 4.33亿元,同比增长 42.21%,归属于股东净利润 9926万元,同比增长 20.36%。 符合此前预期。 Q3收入重回高增长 公司 Q1收入增速 80%, Q2收入增速 23%, Q3收入增速 37%,重回高增长。 收入增速的波动服务较大,一方面和基数有关,另一方面和公司的订单制业务有关。 总体来看,公司公司巨大部分业绩的车载类业务,保持平稳增长,带动公司整体收入增速 Q3达到了 42%,较为符合一直以来的高增长特性。 毛利率大幅改善 公司 Q3毛利率达到了 49%的高水平,接近了历史高点。公司上半年毛利较低的原因为个别低毛利订单的拖累影响,随着公司业务体量的放大,该影响会逐步消除,因此 Q3毛利率环比大幅改善。此外,公司一直以来毛利率下滑主要是新开拓了一些低毛利的订单,造成了毛利率的结构性下滑,传统车载业务毛利率一直较为稳定。 下半年以来公司新拓展的业务进度较为缓慢,因此整体毛利率下滑的效应不太显著。 加大投入, 保证后续增长 公司 Q3销售费用率和研发费用率提升都较为明显,表明公司在市场端和产品端加大投入力度,为后续增长做铺垫。 一方面,传统的车载、物品业务面临 4G 网络制式向 5G 网络制式的升级;另一方面,公司新开拓了业务线,均要求投入更大的人员和费用。 看好后续发展,维持“增持”评级 我们认为,公司在产品端、市场端的准备已经初步落地,资金面良好,管理层进取精神强,潜在业务众多,市场空间较大。我们看好公司的长期发展,预计公司2019/2020/2021年净利润分别为 1.55/2.05/2.76亿元,对应 35/26/19倍 PE。从和行业估值对比的角度看,公司估值目前处于平均以下水平。而物联网行业整体处于快速增长期,我们认为估值有较大向上空间,维持“增持”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险
中新赛克 计算机行业 2019-10-30 106.29 -- -- 110.85 4.29% -- 110.85 4.29% -- 详细
季节性因素带来的业绩不确定性疑虑逐步消除 公司业绩释放的季节性很强,Q1由于收入增速较低,导致净利润负增长,为全年的业绩增长带来较大不确定性。随着Q2、Q3收入增速的恢复以及收入体量的扩大,公司净利率逐步恢复至正常水平,Q3的净利率已经达到了28.86%的高水平,带动净利润环比的大幅改善。目前,净利润增速同比已经达到了13%左右,后续有望继续上升,全年的高增长可期,市场对于公司业绩增长的疑虑逐步消除。 宽带网业务继续大幅提升,带来毛利水平持续走高 公司中报中提到,此前中标的接近的5亿的中国电信侧配套工程项目,目前正在执行中,上半年已经确认了1.42亿元,还有3.53亿元的收入待确认,我们认为宽带业务收入的持续大幅增长,是下半年公司的重要业绩来源。且宽带业务毛利率较高,带动了整体业务毛利率水平来到历史较高点。截止Q3,公司毛利率达到了82.53%的高水平,全年有望创历史新高。 看好网络安全领域景气度提升与需求长逻辑,维持“增持”评级 供给层面,政府对于网络安全的重视程度不断提升,2019年的网络安全宣传周于9月份刚刚结束,围绕金融、电信、电子政务、电子商务等重点领域和行业网络安全问题进行宣传教育,预计后续对网络安全治理的项目招标会加快落地。 需求层面,随着5G技术的不断成熟和商用落地,网络环境将日益复杂,数据流量将指数增加,带来网络安全隐患的大幅上升,对网络空间安全防护提出了更高要求,将进一步刺激政府相关投资的加快落地。 我们看好网络安全细分领域在5G新周期的行业景气度,看好公司的质地和在新一轮周期中的受益程度,预计2019-2021年公司归母净利润为2.83/4.20/5.95亿元,对应PE38/26/18倍,维持“增持”评级。 风险提示 信息安全订单不达预期风险,毛利率下滑风险,业务开展不达预期风险。
中国联通 通信及通信设备 2019-10-28 5.91 -- -- 6.23 5.41% -- 6.23 5.41% -- 详细
收入降幅收窄,成本管控良好,净利润有所提升 收入端,受提速降费、市场饱和、市场竞争及4G流量红利逐步消退的影响,公司前三季度移动业务收入同比下滑6.1%,但公司固网业务同比增长7.7%,主要得益于云计算、大数据、物联网等创新业务的快速增长,公司通过差异化营销和机制创新,产业互联网前三季度实现收入242.91亿元,同比增长40.8%。因此在大环境下行的背景下,公司整体收入前三季度收入同比下滑0.7%,相较于去年的-1.1%有所缓和。费用端,公司实现了良好的成本管控,前三季度网间结算成本同比下降11.7%,销售费用同比微增1.7%,折旧摊销同比下降4.5%,财务费用同比下降56.9%,网络运营成本同比下降4.5%。因此最终集团在收入下滑的情况下,整体盈利98.23亿元,同比增长11.9%。 推进共建共享,高效低成本建设5G网络 9月份,公司与中国电信签署合作协议,探索5G共建共享,并于9月底在广东迅速落实,双方在广州基于电信现网4/5G基站,成功突破5GNSA共享技术难题,打通双方现网,开通全国第一个共享站点。预计后续共建共享会在全国大范围铺开,以帮助公司高效、低成本地部署5G网络。 期待5G套餐落地带来的移动业务复苏,维持“增持”评级 三大运营商9月底均已开启5G套餐预约,目前预约数已破千万。5G套餐的正式推出或带来ARPU值的提升,看好5G前周期带来的移动业务收入的复苏。同时公司产业互联网的增长及占比的提升,带来公司整体业务质量的提高。预计2019-2021年公司归属于A股股东净利润为55.36/73.99/89.87亿,对应PE35/26/21倍,维持“增持”评级。 风险提示 移动业务竞争进一步激化、产业互联网业务不达预期、改革措施不达预期风险。
广和通 通信及通信设备 2019-09-04 67.61 -- -- 77.38 14.45%
77.38 14.45% -- 详细
公司 2019年上半年实现收入 85905万元,同比增长 59.37%,归母净利润 8058万元,同比增长 263.37%,业绩持续爆发,处于业绩预告中位数以上,整体的增长符合此前预期。 PC 市场加速放量, 行业需求扩容公司近两年的超高增长主要得益于切入 PC 无线通信模组市场,该市场毛利较高,拉动公司整体毛利大幅上涨,今年上半年公司综合毛利率已经超过了 27%,持续提升,后续依旧有上涨空间。在此带动下,公司整体利润增速远高于收入增速。 全球 PC 领域无线通信模组市场需求目前在 500万套左右,公司从去年产品开始导入,全年出货或在 120万套左右,今年继续提升市场份额,有望达到 60%。此外,全球 PC 市场无线通信模组的内置率或提升,目前在 5%左右。随着 5G 时代的来临,笔记本的通信功能将得到空前强化,以配合 5G 云游戏的推广。我们认为,市场整体需求的扩容,是公司略超预期的原因之一。 除了 PC 市场,高速率的车载、 5G CPE 等模组市场也开始逐步爆发,公司已经大力布局并进入了导入期,明后年有望放量,支撑公司后续的成长。物联网行业整体需求景气度高,公司主打高速率高毛利领域,盈利能力较强。 加大研发,做好储备, 看好公司业务前景, 给予“买入”评级公司已发布非公开发行股票预案,拟发行不超过 2400万股,对应 7亿元,用于超高速无线通信模块、 5G 技术研发及总部基地建设。目前,发行还未结束,但公司已经开始在 5G 等高速率模组领域加大投入,研发费用不断走高,管理费用率有所上升,为后期成长蓄力。 我们看好公司所选择拓展的若干细分领域的前景,以及公司的产品能力, PC 市场支撑这两年的高成长后,车载、 5G CPE 有望接力,公司成长确定性较强。 预计公司 2019/2020/2021年净利润分别为 1.79/2.57/3.01亿元,对应 45/32/27倍 PE,给予“买入”评级。 风险提示物联网发展不达预期,导致物联网连接数增长放缓风险;新应用领域拓展不达预期,导致公司缺乏新增长点风险;市场竞争加剧,导致公司毛利率下降风险aAAaa
新天科技 机械行业 2019-09-04 3.44 -- -- 3.92 13.95%
3.92 13.95% -- 详细
智能水表及燃气表快速增长 公司上半年智能水表业务快速增长,其中,民用智能水表实现销售收入16,230万元,比上年同期增长22.14%;工商业智能流量计实现销售收入10,689万元,比上年同期增长28.26%。其中,上半年NB-IOT物联网智能水表订单实现大幅增长。智能燃气表方面,随着2018年的突破,公司该领域收入进入快速增长轨道,19年上半年实现销售收入6,585.93万元,比上年同期增长44.51%,在燃气领域的客户拓展取得了长足的进步。 解决方案业务逐步打开局面 智慧农业方面,公司借助水资源信息化管理领域的储备,近年来实现了重大突破,在市场需求较大的区域新疆、内蒙、甘肃、河北、河南等建立了多个示范标杆项目,2019年上半年度,公司智慧农业节水实现销售收入4,633万元,比上年同期增长93%。智慧水务方面,公司采用“互联网+水务”的创新商业模式推出智慧水务解决方案,上半年新增数十项智慧水务项目。这两块业务初步打开市场,后续有望大幅增厚公司业绩。 看好物联网行业及公司长期发展,维持“买入”评级 我们看好物联网行业大前景,以及物联网技术对于水务场景的改造带来的细分领域机会,公司借助于终端的技术积累和在软件层面的突破,形成了较好的解决方案和商业模式,有望加大产品覆盖面和服务能力,享受到行业发展红利。 上半年,公司收入进入快速增长轨道,各项业务均开始发力且空间较大,毛利率显著提升的同时,费用率得到了有效的控制,使得净利润增速高于收入增速。按此趋势,我们预计公司2019~2021的净利润为1.9/2.6/3.4亿,对应PE21/16/12倍,我们认为目前估值合理偏低估,维持“买入”评级。 风险提示物联网产业落地不达预期风险,产业竞争加剧风险,公司客户拓展不达预期风险。
移远通信 计算机行业 2019-09-02 139.00 -- -- 195.58 40.71%
195.58 40.71% -- 详细
收入继续高增长,费用端有所放大 公司上半年收入增速近64%,达到去年水平,且已连续多年保持在60%以上增长,高增长态势得以延续。公司的利润增速为24%,低于收入增速,主要系加大研发和管理费用所致,毛利率并未如市场担心的那样下滑,稳定在了20%上下,并有回升势头。费用端的放大,使得公司利润率下滑至5%以下。公司今年开始大力投入5G研发,预计整体费用率水平会维持在高位,净利率或将稳定在5%上下。 大力投入5G,走在业界前列 公司上半年研发费用达到1.3亿,同比增长104%,主要用于NB-IoT模块、智能模块、汽车前装模块、5G 模块等领域产品的研发。公司目前已能初步提供5G模组用于小批量测试,可广泛用于工业级路由器、家庭网关、机顶盒、工业级PDA、加固型工业平板电脑、视频监控和数字标牌等场景。公司的5G模组产品在时间上领跑行业。 行业空间广阔,看好公司质地,给予“买入”评级 根据Techno Systems Research 统计数据,2017 年的全球物联网蜂窝通信模块出货量为161.8 百万片,到2022 年将增长到313.2 百万片,市场前景广阔。公司拥有一支卓越的技术型管理团队,且已经建立起全球化的经销网络,开拓了超过5,000 家终端使用客户,销售区域覆盖中国区、欧洲区、亚非拉区和北美区等多个区域,可充分享受到行业发展的红利。 我们看好公司的商业模式和规模优势,认为公司在未来物联网行业发展大趋势下有望全面受益,且靠着规模优势和工程师红利,有望不断提升全球市场份额。预计公司2019/2020/2021年净利润分别为2.48/3.89/6.16亿元,对应47/30/19倍PE,给予“买入”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;新应用领域拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险。
沪电股份 电子元器件行业 2019-08-30 20.45 -- -- 29.60 44.74%
29.60 44.74% -- 详细
上半年业绩高增长, 略高于预告中值19H1营业收入 31.22亿元,同比增长 27%,归母净利润约 4.78亿元,同比增长 143%,略超预告净利润中值 4.70亿。 19H1毛利率 29.20%,同比提升 7.65pct,净利率 15.32%,同比提升 7.35pct。 19Q2营收 17.59亿,同比增长 36%(Q1为 17%),净利润 3.16亿,同比增长 150%。 19Q2毛利率 31.74%,同比提升 6.68pct,净利率 17.97%,同比提升 8.20pct。 5G 提速驱动公司通讯板业务较快成长企业通讯 PCB 营收 21.09亿,同比增长 37%,毛利率 31.85%,同比提升 9.74pct。 5G产品营收增长较好, 营收占比约 10%,公司新一代高速网路设备和服务器用 PCB 产品等高阶需求稳步提升,推动公司通讯板营收及毛利率较快增长。 汽车板业务营收 6.78亿元,同比下降 3%,毛利率 24.88%,同比提升 1.93pct。 今年中国汽车销量下滑较多,且贸易环境存在不定性,导致汽车类需求下降。 工控板营收 1.95亿元,同比 36%,毛利率 32.92%,同比提升 10.94pct。消费电子板营收 0.10亿元,同比-1%, 毛利率 22.91%, 毛利率增加 9.74pct。 在宏观环境不确定性较高的情况下,公司工控类营收逆势增长实属不易,显现工控类产品竞争力较强。 黄石沪电运营改善并扭亏为盈,沪利微电运营效率逐步提升主营汽车板的沪利微电实现营业收入约 7.89亿元,同比下降约 1%,净利润约 1.04亿元,同比增长 9.24%。黄石沪士实现营业收入 3.78亿元, 同比增长约 31%,同比扭亏并盈利 0.25亿元,主要系通信订单提升稼动率,带动盈利提升。 测算下来,青淞厂预计收入 18.10亿,同比增长 68%,净利润 3.5亿元,同比增长 200%。 主要系 5G 及服务器等通信类产品需求旺盛,新产品 ASP 提升,带动公司盈利能力大幅增长。 优质赛道的加速成长企业, 维持“买入”评级5G 建设周期正处于加速期,公司处于极佳的经营周期。公司预告 Q3归母净利润区间3.22~4.22亿元,同比增速 72%~126%。 我们调高业绩预测, 19~20年 12.31/15.59亿(原 9.58/11.63)亿元, 同比增速 116%/27%,对应 19年 PE 27X, 维持“买入”评级。 风险提示PCB 行业景气度不及预期,公司产品降价的风险。
中新赛克 计算机行业 2019-08-28 113.11 -- -- 118.88 5.10%
118.88 5.10% -- 详细
公司发布2019年半年报:2019年上半年实现营业收入26.12亿元,同比增长;归属于股东净利润6411万元,同比增长12.36%。基本符合预期。 宽带网业务继续大幅提升 公司宽带网业务上半年实现收入2.29亿元,同比增长接近,延续了去年的高增长态势,且占到公司收入的,是公司业绩增长的主要来源,且毛利率也保持在较高水平,稳定在87%左右。此前中标的接近的5亿的中国电信侧配套工程项目,目前正在执行中,上半年已经确认了1.42亿元,还有3.53亿元的收入待确认,是下半年宽带网业务的重要收入来源。 移动网产品竞争激烈 上半年移动网产品收入6504万元,占到收入比重的接近20%。该业务竞争激烈,毛利率同比下滑了,已经降到65%左右的水平,同时收入同比下降了,是上半年业绩同比下滑的主要原因。我们认为,随着移动网产品业绩占比的逐步减少,对公司整体业绩的影响将逐步减小。 后端业务有待拓展 上半年公司大力布局的网络内容安全产品、大数据运营产品均未实现如期的增长,反而有所下滑,我们认为和一季度下游采购需求的异常有关,后续有望回升。 看好长期发展,维持“增持”评级 公司目前净利润增速低于收入增速,一方面是因为毛利的下滑,另一方面来自于公司管理人员薪酬及办公场所装修改造费用增长,这种费用属于一次性的费用,后续管理费用率将有所降低,有一定的利润提升空间。此外,公司研发费用率保持了36.07%的高增长,超越收入增速,表明了公司并没有为了短期利润牺牲长期成长。我们看好公司长期发展和后续利润提升空间,预计公司2019~2021的净利润为2.5/3.5/4.8亿,对应PE50/35/25倍,维持“增持”评级。 风险提示 信息安全订单不达预期风险,毛利率下滑风险,业务开展不达预期风险
移为通信 通信及通信设备 2019-08-20 33.01 -- -- 43.79 32.66%
43.79 32.66%
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公司发布 2019年半年报:实现营业收入 2.73亿元,同比增长 45.29%,归属于股东净利润 6305万元,同比增长 29.45%。 此前预告盈利区间为 6088万元~6575万元,同比增长 25%~35%,实际业绩处于业绩预告中值。 车载业务稳定增长, 毛利率有所下滑 公司车载业务占到公司收入的 55%以上,是公司的传统和主要业务,上半年实现了 21%的稳定增长,但毛利率与去年相比下滑了 5.42%,与相关产品的成本上升较快有关。我们认为,随着公司 3G/4G 出货量的提高,公司原材料成本或相应提高,致使整体毛利率下滑。 新业务全面拓展, 潜在增长点众多 除了车载业务,公司去年新开拓的动物溯源产品和共享经济类产品进展顺利,上半年实现收入均超过 1,500万元。动物溯源业务方面,公司在澳洲、新西兰市场销售收入稳步提升,同时也在非洲和北美建立了销售网络,移为品牌和产品在该细分领域也得到更多的客户认可。上半年研发出 5款新产品,并通过国际认证及部分重点客户测试,已实现批量供货。公司动物溯源管理产品的电商平台搭建接近尾声,将进行测试和上线推广。 国内方面,公司在农业物联网领域和国内生产厂商进行了技术沟通,并且开始为为资深运营服务商开始联合提供解决方案。另外,公司开始与国内主要汽车生产集团建立业务联系,寻找给主机厂研发生产 TBOX 的机会。 看好长期发展, 维持“增持”评级 我们认为,公司在产品端、市场端的准备已经初步落地,资金面良好,管理层进取精神强,潜在业务众多,市场空间较大。我们看好公司的长期发展,预计公司2019/2020/2021年净利润分别为 1.72/2.21/3.04亿元,对应 32/25/18倍 PE。 从和行业估值对比的角度看,公司估值目前处于平均水平。而物联网行业整体处于快速增长期,我们认为有向上空间, 维持“增持”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险aAAaa
中国联通 通信及通信设备 2019-08-20 5.60 -- -- 6.96 24.29%
6.96 24.29%
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公司发布 2019年半年报: 2019年上半年实现营业收入 1,329.6亿元,同比下滑 1.1%; 净利润 68.2亿, 同比增长 15.7%, 归属于母公司净利润 30.2亿元,同比增长 16.08%; EBITDA 496.4亿元, 同比增长8.3%。 行业竞争加剧, 移动主营业务承压 在提速降费、市场饱和、激烈的市场竞争和 4G 流量红利逐步消退的大背景下, 公司上半年实现收入 1329.6亿元,小幅下滑,且下滑幅度有所收窄。上半年实现净利润 68.2亿,同比增长 15.8%,增速放缓。其中,移动主营业务承压明显, 同比下滑 6.6%, 但公司过去三个季度该业务表现出企稳回升的态势,在下半年行业竞争放缓的预期下,全年的同比下滑或收窄。固网宽带业务收入也下滑了 4.1%,盘活固网资源提高利用率迫在眉睫。 积极进行业务转型, 产业互联网业务增长强劲 公司积极进行差异化竞争,调整收入结构,从 2C 走向 2B,大力发展以政企客户为目标的创新业务,即产业互联网业务。公司上半年创新业务增长势头强劲,同比增速连续两年在 40%左右,占公司整体收入比重也提高至 12.6%,提升幅度超出我们的预期。 降本增效, 业务质量不断提升 公司在整体业务增速放缓背景下,注重发展质量和效益提升,混改红利得到逐步释放,整体净利率逐步回升,而 EBITDA/收入比重来到了历史较高以及同行较高的 37.22%的水平。上半年公司整体成本费用下降了 1.8%。其中,网间结算支出和铁塔使用费有了长足的下降。 转型阵痛期,看好后续业务质地的进一步提升,维持“增持”评级 看好公司产业互联网的增长及占比的提升,带来公司整体业务质量的提高。 预计2019-2021年公司归属于 A 股股东净利润为 49.44/56.65/66.92亿,对应PE34/30/25倍,维持“增持”评级。 风险提示 移动业务竞争进一步激化、 产业互联网业务不达预期、公司改革措施不达预期
拓邦股份 电子元器件行业 2019-08-02 5.87 -- -- 6.23 6.13%
6.66 13.46%
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公司发布2019年半年报:2019年上半年实现营业收入17.55亿元,同比增长13.81%;归属于股东净利润1.83亿元,同比增长67.09%,扣非后净利润1.12亿元,同比增长8.79%。扣非后净利润略低于此前公布的半年报业绩预告区间下限。 收入端承压,利润率水平提升明显 公司收入增速受到家电行业景气度的影响,从2018年Q4开始下降,2019年Q2延续了这一趋势。期待下半年回暖。公司毛利率经历了18年的大幅下滑,已于18年Q4回暖,在19年Q1得到确认,回到了22%左右的较高水平,Q2继续小幅攀升,但速度放缓,目前距离历史最好水平还有距离,后续毛利提升还有空间。此外,公司费用率在二季度得到有效控制,因此整理利润率水平得到了较大的提升,业务质地向好。综上,单季度的利润增速大幅下滑,主要系收入增速放缓所致,受行业景气度影响较大。 今年投资收益较大,贡献较多归母净利润 公司参股公司深圳市德方纳米科技股份有限公司于今年4月份上市,带来的公允价值变动金额为6,165.45万元,对公司上半年表观利润贡献较大。 印度、越南生产线开建,应对贸易战压力 公司上半年加快推进印度运营中心和越南运营中心的建设,以应对贸易战压力,同时提升贴近服务客户的能力,深化敏捷运营战略。 家电智能化趋势不变,期待行业景气度提升,给予“增持”评级 目前公司智能控制器广泛应用于家用电器、电动工具、园林工具、开关电源、个人护理、工业控制和燃气控制等诸多领域,智能化和物联网化大趋势不变,公司所处行业细分领域空间广阔。我们认为,2018是公司的调整年,在完成了产能、人员、管理等全面升级后,公司已做好全面准备迎接万物智联的浪潮,看好公司长期发展空间。预计公司2019~2021的归母净利润为3.0/3.5/4.2亿,对应PE20/17/14倍,给予“增持”评级。 风险提示 家电景气度下行风险;汇兑波动较大风险;毛利率大幅波动风险
移远通信 计算机行业 2019-07-24 101.89 -- -- 147.28 44.55%
195.58 91.95%
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物联网模组领域黑马,已成长为新龙头 移远通信是物联网蜂窝通信模组专家,产品体现全面,经销/直销体系完善,近两年快速成长,2018年出货量市占率全球第一,2019年7月成功IPO。公司创始人钱鹏鹤及其团队脱胎于前无线通信模组龙头芯讯通,继承了其在无线通信领域的技术经验和全球市场的拓展能力,同时公司组建了全球一流的海外市场拓展团队及产品团队,构建了市场和产品端的核心竞争力。公司IPO所获得的资金,一方面缓解了现金流压力,另一方面投向5G、高速4G、NB-IOT模块方向,保持产品领先性,上市后有望开启新征程。 物联网应用全面普及,模组市场空间广阔 无线通信模组是机器与机器间信号传递的工具。是万物互联愿景下,各类终端的标准化信号单元,是物联网的基石。物联网连接数与无线通信模组需求存在一一对应关系,市场空间广阔。我们计算得出当前全球蜂窝通信模组市场规模约为220亿,其在2022年有望达到400亿。目前行业处于2G/3G向4G/NB-IOT模组升级的周期,量价齐升,第一个行业繁荣期到来。 移远通信竞争优势独特,充分受益行业发展 全球无线通信模组市场竞争集中度已较高,第一梯队+第二梯队的近10个玩家几乎占据了80%~90%的市场份额,但全球格局尚未固化,近两年来,国产模组厂商崛起,不断侵蚀海外厂商市场份额,在此背景下,移远通信全球排名不断提升。移远通信主要有5大竞争优势,相较于国内厂商,具有(1)最全+最新的产品系列、(2)最完备的全球营销体系、(3)规模优势;相较于海外厂商,具有(4)中国工程师红利(5)国内物联网创新土壤优势。 看好公司业务布局和长期发展,首次覆盖,给予“买入”评级 看好公司的成长空间和竞争力,预计公司19-21年归属母公司净利润2.48/3.89/6.08亿元,目前对应30/19/12倍市盈率,参考可比公司估值及绝对估值法,2019年合理价格区间为120.44~125.55元,给予“买入”评级。 风险提示 物联网模块出货量不达预期;4G产品快速降价;市场竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名