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马成龙

国信证券

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移远通信 计算机行业 2021-02-02 229.49 -- -- 273.95 19.37% -- 273.95 19.37% -- 详细
公司发布2020年全年业绩预告:归母净利润2.29-2.59亿元,同比增长55%-75%,扣非归母净利润2.06-2.36亿元,同比增长53%-75%。按照中位数计算,Q4单季度归母净利润1.2亿元,同比增长120%。我们此前预计公司2020年归母净利润2.26亿元,业绩超预期。 Q4净利润大幅增长,净利率继续提升 公司净利润增速在2019年Q3来到历史低点,后逐季复苏,于2020Q3大幅增长,2020Q4延续了这一趋势。除了收入继续保持高增长外,主要是净利率的大幅提升。过去6个季度,公司由于大量的研发,净利率维持在一个较低的水平,在1%~4%这个区间波动,实际上远远偏离了公司的历史正常净利率水平,与同行的净利率水平差距也较大。2020年公司有望完成对绝大部分新项目的研发(包括5G和车载业务线新产品),后续研发费用率有望下降至正常水平,净利率有望恢复。按照我们的测算,2020Q4公司的净利率大概在6%的水平,已逐步恢复,但距离历史上单季度8%的高水平还有差距。我们认为,公司收入规模持续扩大,规模效应逐步增长,盈利能力应更强,净利率有望突破历史的最高水平。 看好公司在车载业务的领先布局,是后续的增长关键 车联网作为5G三大应用场景里的重要组成部分,有望成为5G最大也是最爆款的应用,IDC预计到2024年,全球出货的新车中超过71%将搭载智能网联系统,而车载通信模组是核心部件,市场规模巨大。 移远通信在该领域前沿布局,早在2018年就推出车载前装4G模组AG35系列,当前已迭代至5G版本AG55系列,并已通过多家车厂的测试认证,有望在未来的车载市场中拿到较大份额。 看好公司的龙头地位以及规模效应,维持“买入”评级 我们此前预计2020~2022年归母净利润2.3/4.2/6.7亿元,现上调至2.4/4.5/7.3亿元,维持“买入”评级。 风险提示 1、竞争加剧;2、控费不达预期;3、贸易摩擦加剧。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-01-27 10.20 -- -- 12.74 24.90%
12.74 24.90% -- 详细
看好公司所在行业和竞争力,维持“买入”评级。 看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升,此前预计2020~2022年归母净利润为4.0/5.1/6.7亿元,现上调至5.2/5.9/7.1亿元,对应PE21/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧;2、原材料涨价;3、客户突破不达预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-01-26 34.96 -- -- 35.81 2.43%
35.81 2.43% -- 详细
公司发布 2020年全年业绩预告:收入 1013亿元,同比增长 11.73%,归母净利润 43.7亿,同比下滑 15.18%。Q4单季度收入 272亿,同比增长 2.7%,归母净利润 16.5亿元,同比大增 62%。 Q4单季度业绩超预期,全年业绩大振Q4单季度公司实现 272亿收入,同比及环比都微增,净利润 16.5亿元,同比及环比都大增,且 2020Q4单季度利润情况在不考虑 2019Q3大幅确认资产处置收益(26.62亿)的情况下,可以看作历史最高水平。 在此带动下,同样不考虑 2019年大额资产处置的影响,2020年的利润水平已经接近 2017年的历史最好水平。若把 2019年一次性资产处置收益(26.62亿)去掉,2020年全年利润同比增长 76%,而不是负增长。 兼顾成长与质量,财务更加稳健2020年全年公司财务质量更加稳健,实现经营活动产生的现金流量净额102.30亿元,同比增长 37.38% ,资产负债率持续从 2018年高点持续下降至 2020年末的 69.52%,公司“有质量的增长”战略有效落地。 5G 建设仍处上升周期,主设备厂商充分受益2020年公司业绩提振,主要与 2020年 5G 的加速建设有关,2020年年初三大运营商目标建设 50万 5G 基站,年底实际完成了 59万,中兴通讯作为 5G 建设的核心供应商,运营商网络业务充分受益。此外,公司的消费者业务和政企业务亦实现了增长。 展望 2021年,工信部已提出全年建设 60万 5G 基站的目标,相较于 2020年进一步提速,随着中兴通讯份额的提升,公司后续的增长值得期待。 看好公司在 5G 的战略布局及地位,维持“买入”评级预计公司 2020~2022年归母净利润为 43.6/60.3/63.1亿元,对应 PE 36、26、25倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧;2、5G 建设放缓;3、成本控制不达预期
中颖电子 电子元器件行业 2021-01-22 35.76 -- -- 47.55 32.97%
47.55 32.97% -- 详细
自动驾驶的趋势下,汽车搭载的摄像头数量和规格也在逐步升级,也将对模组市场有较大推动。据咨询机构Yole预计,2019年摄像头模组行业规模约为313亿美元,到2025年有望达570亿美元,六年复合增长率约为10.5%。 就行业格局而言,2019年LGI、欧菲光、舜宇光学和鸿海(夏普)四家厂商营收规模位居前列,合计占据了近半的市场份额。未来行业规模扩张的过程中,市占率较大的国内厂商有望畅享增长红利。 算法:智能手机硬件不断迭代升级,各厂商的同价位机型配置趋同,系统、软件、算法逐渐成为差异化的来源。对光学领域而言,普通用户对高级拍照参数调校不甚了解,难以判断在当前拍摄场景下选择哪种拍照模式更加合适,通过算法可以让手机自主识别场景与拍摄对象,调整参数变得尤为重要。同时,多摄的实际使用中,一方面要保证摄像头之间的平滑过渡切换,避免“跳跃”,另一方面要将两镜头同步捕捉的广角和长焦图像融合为用户需求变焦倍数的高质量图像,拍照时通过镜头的切换,同时结合视频和图像融合算法,平滑变焦得以在手机上实现。 投资评级:我们认为光学创新将是贯穿智能手机和汽车电子的投资主线,值得重点关注,给予“看好”评级。建议关注CIS芯片:韦尔股份、格科微、思特威(未上市);CIS封测:华天科技、晶方科技;镜头及模组产业链:舜宇光学科技、丘钛科技、立景创新(未上市)、欧菲光、联创电子、水晶光电等;算法领域的虹软科技等。 风险因素:市场竞争加剧;疫情持续,影响需求;潜望式以及ToF镜头发展不及预期;车载镜头渗透不及预期。
新易盛 电子元器件行业 2020-12-15 55.98 -- -- 58.87 5.16%
58.87 5.16% -- 详细
公司定向增发完成,共发行股票 31226336股,发行价格 52.84元/股,募集资金 16.5亿元。发行对象包括财通基金等 5家公募基金、平安资管等 4家资管机构、富森美股份、刘冠军等 3自然人等在内的 13名投资者。 国信通信观点: 我们认为,公司在完成定增募集资金后,规划产能有望逐步落地,给公司后续增长打下坚实基础。2021年 5G 和数据中心网络升级延续高景气,高速率光模块将继续高增长。公司在全球光模块产能“东迁”过程中全球份额有望持续提升,看好后续发展。 我们预计公司 2020-2022年归母净利润为 4.6/6.6/7.7亿元,对应当前 PE 41/29/25倍,维持“增持”评级。
拓邦股份 电子元器件行业 2020-11-20 8.44 12.30 0.49% 9.26 9.72%
11.35 34.48%
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公司是国内老牌智能控制器供应商,在智能控制行业专注多年,形成了“三电一网” 整体智控解决方案,在完成了产能扩充准备后,将进 入新一轮成长轨道,毛利率、产品出货量、出货均价的“三重共振”助力公司业绩大幅增长; 公司近5 年收入复合增速30%,多条产品线实现快速增长:智能控制器全球市场份额提升、微特电机持续替代传统电机、锂电池受益新能 ,多条产品线实现快速增长:智能控制器全球市场份额提升、微特电机持续替代传统电机、锂电池受益新能 源大浪潮,公司成长空间广阔; 在成熟市场国产替代、新兴市场领先布局背景下,公司在各个细分产品线的竞争力开始凸显,背后是公司研发、管理、战略、品牌能力的 全力支撑; 我们维持此前预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.0/5.0/6.6 亿元,对应当前PE22/18/12倍,参考可比公司估值及绝对估值法, 倍,参考可比公司估值及绝对估值法, 2021 年合理价格区间为12.3~14.7元,维持“买入”评级。
博通集成 计算机行业 2020-11-20 74.38 -- -- 83.47 12.22%
87.66 17.85%
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我们认为,公司在射频技术领域的积累和无线通信芯片平台化的设计能力,在国内较为领先,长期可充分受益IOT市场的高速发展。 目前公司的WiFi芯片已成功切入涂鸦等大客户,长期受益于家电网联化;TWS芯片新品即将投入市场,将充分享受TWS耳机渗透率提升以及芯片国产化浪潮;ETC芯片也有望伴随ETC后装转前装迎来“第二春”。在经历了2019年的业绩波动后,目前已至业绩拐点,后续高增长可期。 我们预计公司2020-2022年收入为9.0/13.1/18.5亿元,归母净利润为1.3/2.7/4.2亿元,对应当前PE81/38/25倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
广和通 通信及通信设备 2020-11-03 59.15 -- -- 66.49 12.41%
68.82 16.35%
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公司发布2020年三季报:收入19.67亿元,同比增长48.01%,归母净利润2.23亿元亿元,同比增长85.65%。 Q3归母净利润8612万,同比增长115%,保持了Q2的高水准,毛利率大幅提升,略超预期。 毛利继续结构性提升,盈利水平再上一个台阶公司的毛利率自2018年Q1以来呈持续上升态势,2020年Q3达到了32.05%,净利率达到了12.28%,均创了近三年的新高,主要是公司高毛利的笔记本模组业务占比的持续提升,今年该业务在疫情推动下有望达到历史最好水平。在此带动下,公司净利率亦进一步上升,过程中还伴随着规模效应的凸显。 明年来看,笔电市场将继续支撑公司的利润基础,长尾的cat1市场有望放量给公司带来增长,汽车模组市场亦有望启动,若公司收购的sierrawireess资产顺利整合,明年增长点将较多。公司Q3研发费用的大幅增加,即是为明年新品和新市场做准备。 行业继续高增长,赛道依旧前景广阔蜂窝通信模组的出货量近两年增速均保持在20%以上,伴随着结构性的升级,产值在快速扩大,这一现象仍将延续至未来。无线支付、车载、抄表、共享经济等各类应用在全面普及中,明年车联网、工业互联网、新零售等依旧将支撑需求高增长,并且有望迎来5G升级商用的第一年,行业景气度延续。 看好公司在产品和市场端的全面发力,维持“买入”评级”评级看好物联网模组的赛道和管理层对于细分垂直市场的开拓能力,维持此前盈利预测,预计公司2020~2022年归母净利润为3.1/5.5/7.7亿元(考虑潜在资产并表),对应PE48、27、20倍,维持“买入”评级。 风险提示收购无法完成风险;行业竞争加剧;车联网发展不达预期险
移远通信 计算机行业 2020-11-03 181.76 -- -- 205.37 12.99%
214.15 17.82%
详细
公司发布2020三季报:营业收入24.97亿元,同比增长46.22%,归母净利润6966万元,同比下滑10.94%。 Q2单季度收入14.7亿元,同比增长51%,相较于Q1的40%的增长呈加速态势。收入增速超市场预期。 收入继续高增长,净利率有所回升公司Q3延续了Q2单季度50%增速的增长势头,同时各项费用率包括研发费用率得到了一定控制,因此整体净利率有所回升,净利润大幅提升。毛利率一直维持在20%上下的水平,表明公司盈利能力没有出现大的波动。 现有的高增长我们认为后续有望维持,因为公司存货保持高位的同时,预付款增大,表明公司在继续加大原材料备货,为后续增长做准备;固定资产不断增加、在建工程减少,表明公司合肥工厂逐步落成并投产,产能逐步提升;另外公司短期借款增加,营运资金充足,也为开展业务提供了方便。 看好物联网及公司全球竞争力,维持“买入”评级 物联网行业短期受疫情影响较大,但依旧是前景广阔、增速可期的细分领域。公司作为物联网模组环节的全球龙头,长期享受行业红利及中国制造红利的趋势不变,因此长期增长可期。 公司发布了最新的定增预案,拟募资不超过11亿元,用于全球智能制造中心建设项目(常州工厂,预计年产9500万片模组)、研发中心升级项目和智能车联网产业化项目,项目合计对应收入75.6亿元,保证了公司未来三年的高增长。 我们看好公司长期的持续增长,维持此前盈利预测,预计2020~2022年归母净利润2.3/4.2/6.7亿元,对应PE83、45、28倍,维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险,控费不达预期风险,新冠疫情加剧风险。
中新赛克 计算机行业 2020-11-02 75.78 -- -- 75.17 -0.80%
75.17 -0.80%
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业务全面恢复,预计全年实现正增长 受疫情影响, 公司部分项目,特别是海外项目的实施受到了一定阻碍, Q1业务大幅停滞,目前部分项目顺利实施, Q3业务已逐步恢复去年同 期水平,预计 2020年度整体营业收入仍可能实现一定的增长。 利润方面, 公司 2019年限制性股票激励计划首次授予实施完成,全年预计计提股 权激励成本 6000万左右,因此整体的归母净利润表现为大幅下滑。 截止 Q3,中国电信宽带网产品项目已累计确认了 4.26亿元,预计今年 将全部执行完毕。 继续加大研发投入,新产品已做好准备 在今年收入保持持平的情况下,公司的研发费用并没有下滑,反而逐季 上升, Q3研发费用达 7000万,超过去年同期水平。今年公司重点推出 运营商 5G 汇聚分流产品方案,满足运营商多种 5G 组网模式下的流量采 集和数据解析的需求; 同时研发的 400G 产品已处于测试中,进一步提 高了端口密度和处理性能,继续保持市场领先地位。此外,公司还加大 基于国产芯片的产品研发步伐,为自主可控做好准备。 一旦行业景气反 转,采购需求增加,公司将充分受益。 看好公司长期增长与后续弹性,维持“买入”评级 看好网络可视化赛道的长期成长,维持此前盈利预测, 预计 2020~2022年归母净利润为 2.2/3.2/5.7亿元, 鉴于后续较大的业绩弹性, 维持“买 入”评级。 风险提示 信息安全订单不达预期风险,毛利率下滑风险,业务开展不达预期风险
博创科技 电子元器件行业 2020-10-28 50.21 -- -- 52.88 5.32%
52.88 5.32%
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公司发布公司发布2020年年三季报:前三季度营业收入营业收入56915万元,同比增长万元,同比增长119%,,归母净利润归母净利润5787万元,同比增长669%。 Q3单季度单季度收入收入23123万元,同比增长199%,,归母净利润归母净利润3109万元,万元,大幅增长,单季度业绩继续创历史新高。,单季度业绩继续创历史新高。 业务快速增长,规模效应开始显现公司无源器件业务继续保持稳定发展,后续随着AWG芯片自研比例的提高有望提升毛利率。有源业务快速发展,10GPON受益千兆网络带宽战略快速发展,是今年的重要业绩支撑点,数据中心光模块产品已形成规模销售。 在此推动下,公司单季度收入和利润体量均创了近三年来新高。在规模效应的助推下,公司毛利率稳步提升至26.7%,后续有望回升至30%的水平,费用率有效控制,净利率大幅攀升13.45%,相较于Q2提升了近2个pct。 公司作为典型的制造业,在前期研发和产能布局逐步完善后,出货规模的攀升将伴随着各项财务指标的提升,后续业绩大幅释放可期。 硅光产品进展顺利,前景可期公司硅光业务稳步推进,25G无线前传硅光模块从商业测试进入小批量生产阶段,预计Q4至明年进入批量生产,数据通信400GDR4硅光模块从送样测试进入商用测试阶段,后续有望达成小批量出货,硅光产品线预计将成为明年的重要增长点。 看好公司在国内硅光模块赛道的领先优势,维持“买入”评级”评级看好公司在光器件领域的技术积累和在硅光赛道的领先优势,公司未来业绩爆发性强,维持此前预测,预计2020~2022年收入为8.4/16.6/24.9亿元,归母净利润为0.95/2.2/3.5亿元,考虑到收入的高增长和利润的释放空间,维持“买入”评级。 风险提示硅光技术发展不达预期风险,核心器件受限风险,新冠疫情加剧风险
拓邦股份 电子元器件行业 2020-10-21 7.97 -- -- 9.58 20.20%
9.58 20.20%
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公司发布公司发布2020年年三季报::Q3单季度收入15.99亿,同比增长54%,归,归母净利润母净利润1.54亿,同比增长69%,扣非净利润1.49亿,同比增长97%。 前三季度收入前三季度收入35.97亿,同比增长29%,归母净利润3.6亿,同比增长亿,同比增长32%,扣非净利润2.8亿,同比增长50%。公司Q3单季度业绩大超市单季度业绩大超市场预期。场预期。 Q3延续Q2反转趋势,业绩大潮预期,高增长趋势确立公司Q2单季度收入12.27亿元,同比增长29%,扣非归母净利润1.09亿,同比增长56%,相较于Q1的负增长实现大幅业绩反转,从疫情阴霾中走出来。Q3业绩的高增长延续了这一反弹趋势。 公司利润增速高于收入增速,主要得益于毛利率的持续快速提升,Q1~Q3的毛利率分别为21.5%、24.9%、27.1%,Q3单季度毛利率创历史新高。 我们认为主要原因是(1)电动工具、锂电池、电机等新业务线毛利均较高,且是主要增长点,带动了整体毛利的迅速提升(2)随着公司业务规模的扩大,产能利用率提升,规模效应不断体现。 我们认为,毛利率提升带来的利润增速超越收入增速现象,在其它条件不变情况下,将伴随着公司未来2~3年的成长,高增长趋势确立。 综合竞争力不断加强,份额持续提升公司收入的高增长,主要得益于“电池+电控+物联网平台”的物联网解决方案整体战略优势开始凸显,相互带动效应开始显现。在此背景下,公司大客户实现不断突破,全球份额开始提升。 看好公司所处物联网赛道及竞争力提升,维持“买入”评级“买入”评级我们看好公司所处的物联网赛道及公司竞争力的提升,我们此前预计2020~2022年归母净利润为3.0/4.0/5.3亿元,现上调至4.0/5.1/6.7亿元,对应PE19/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示物联网发展不达预期风险,控费不达预期风险,产能扩张不达预期风险
华工科技 电子元器件行业 2020-09-16 23.88 -- -- 25.81 8.08%
27.04 13.23%
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国信通信观点:1)校企改革终于落地,控股股东将发生变化,未来股权结构更加有活力也更加健康。2)转让价格不低于22.44元,整体交易金额不低于43亿,显示股权受让方诚意。3)受让方股份锁定期不少于三年,并且受让方应具备提升华工科技运营水平和法人治理结构的能力,保障了公司长期发展。4)当前管理层对此次股权转让具备充分的话语权。而且意向方必须制定具体有效的经理管理团队激励方案或长效激励措施,都是有利于公司长期发展的。5)投资建议:校企改革带来光明前景,转让底价出炉,看好长期发展。我们预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元,同比增速50.6/11.8/18.2%;摊薄EPS 为0.75/0.84/0.99元,当前股价对应PE 为31/27/23x,维持“买入”评级。
紫光股份 电子元器件行业 2020-09-08 31.95 -- -- 30.94 -3.16%
30.94 -3.16%
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国信通信观点:此次紫光股份股权转让落地,代表了北京市地方政府和长期资金对公司未来业务发展的看好。紫光集团的债务风险正在逐步下降。公司作为通信行业的核心资产,充分受益此轮新基建。公司云与智能业务整合迅速,新产品新架构短时间内陆续推出,公有云私有云整合顺利,可以说当前时点云与智能事业群在产品架构等方面基本整合完毕,公司原有的私有云业务有紫光公有云补足短板后,可以更好地满足产业互联网的发展,推动政务、交通、教育、智慧城市等行业客户提速上云。运营商订单实现大幅度增长,电信市场业务进入收获期,随着后续芯片能力提升带来的产品竞争力的进一步提升,有望快速实现运营商200亿业务收入阶段性目标。看好公司未来发展,预计20-22年收入分别为622.94/764.15/858.77亿,归母净利润20.61/25.16/33.73亿,对应EPS为0.72/0.88/1.18元,对应当前股价PE为45/37/27,维持评级为“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-09-01 39.34 -- -- 39.35 0.03%
39.35 0.03%
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公司发布2020年半年报:上半年营业收入471.99亿元,同比增长5.81%,归母净利润18.57亿元,同比增长26.29%。 Q2单季度收入257亿元,同比增长15%,单季度归母净利润10.77亿元,同比增长111%,相较于Q1的负增长实现强劲复苏。 受益5G建设,运营商及政企业务稳步推进。 上半年,受益5G建设,公司运营商网络业务收入同比增长7.65%,在国内三大运营商的5G二期招标中,公司稳居第一阵营;此外,公司接入领域的PON、FTTx、100G光传输网络累计发货量均居全球第二,视频和能源产品领域实现了较好的增长。与5G基建同步进行的5G行业应用的拓展,帮助公司政企业务亦实现了稳步增长,自研的服务器、视讯、数通、数据库、操作系统等核心产品得到了广泛应用。 毛利率波动较大,费用率有效控制,现金流改善明显。 公司整体毛利率较去年同期下降了5.79个百分点,主要系在疫情和中美贸易争端的大背景下,公司国内低毛利业务占比提升所致,运营商业务和政企业务毛利均产生了较大的下滑。在此背景下,公司加强控费,整体费用率较去年同期下降显著,加之非经营性利润项的改善,最终公司利润增速高于收入增速。公司上半年亦加强了应收账款的管理,经营活动现金流较去年同期大幅提升。 看好5G建设大方向及公司管理改善,维持“买入”评级。 全球5G业务已经进入加速发展阶段,据GSMA预测,全球运营商2020年-2025年资本支出总额1.1万亿美元,5G投资占78%,公司作为全球5G第一阵营供应商,可充分受益这一趋势。公司2020年提出实现有质量的增长,注重盈利能力、注重现金流及财务质量,管理提升明显。考虑到疫情影响,我们下调预测,2020-2022年归母净利润由63/83/100调整为58/81/95亿元,对应31/22/19倍PE,维持“买入”评级。 风险提示5G建设不达预期风险,核心器件受限风险,新冠疫情加剧风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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