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广和通 通信及通信设备 2021-02-02 56.50 -- -- 60.45 6.99% -- 60.45 6.99% -- 详细
业绩预告持续增长,内生外延增长支撑低估值有望修复,维持“买入”评级公司公告2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润为2.72-3.06亿元,较2019年的1.70亿元同比增长60%-80%;扣除非经常性损益净利润2.52-2.86亿元,较2019年的1.57亿元同比增长61%-82%;基本每股收益1.13元/股-1.28元/股,较2019年的0.78元/股同比增长44.87%-64.10%。公司的无线通信模组业务处于全球领先地位,护城河优势明显;与多家大型车厂深度合作,收购SierraWireless后整合效果明显,并不断拓展海外业务,内生增长外延并购带来公司经营业绩有望保持快速增长,全年业绩有望超预期。我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.95/4.37/5.94亿元,同增73.4%/48.1%/36.0%,EPS为1.22/1.81/2.46元,当前股价对应PE分别为46.2/31.2/22.9倍,存在一定市场低估,维持“买入”评级。 物/车联网高景气持续,公司不断完善拓展市场空间,业绩有望边际改善公司2020年前二季度和前三季度毛利率分别为28.40%和29.70%,同比增长4.58个百分点,预计2020年整体毛利率呈增长态势。PC模组领域,公司处于行业龙头地位,护城河优势明显,PC模组需求的回暖带动公司业绩持续高增长,同时,公司积极拓展笔电市场,与惠普、联想、戴尔等建立重点合作,随着疫情影响远程办公需求提升,笔电产品将进一步迎来需求热,笔电模组渗透率提升行业景气度,带动公司营业收入和净利润持续增长;收购SierraWireless车载前装业务,公司协同发展效应显著,不断完善自身,未来将进一步拓展海内外车载通信模块市场。万物互联时代,公司持续加大研发投入丰富产品线的同时加大市场投入,未来经营业绩高增长可期。 催化剂:公司收购SierraWireless车载前装业务不断突破风险提示::中美贸易摩擦致产能不及预期;竞争加剧致盈利不及预期。
广和通 通信及通信设备 2021-01-28 61.26 -- -- 60.67 -0.96% -- 60.67 -0.96% -- 详细
1、事件概述1月25日,公司发布2020年业绩预告,公司预计2020年实现归母净利润2.72-3.06亿元,较上年同期增长60%-80%;预计实现扣非归母净利润2.52-2.86亿元,较上年同期增长61%-82%。 一、22、分析与判断02020年年4Q4增速略有回落,全年业绩保持高增长此次业绩预告公司预计2020年实现归母净利润2.72-3.06亿元,较上年同期增长60%-80%,业绩实现高增长;单季度来看,公司2020年Q4归母净利润预计为0.48-0.82亿元,同比增长-4%-64%,环比增长-44%--5%,环比增速略有下滑,我们预计主要原因是:(1)上游供应链紧张导致供货不及时;(2)国内物联网模组市场竞争加剧,4G模组单价下滑,导致整体毛利率有所下降;(3)下半年收购SierraWireless车载业务产生部分额外费用导致净利率有所下降。短期的不利影响有限,长期来看公司基本面依然向好,未来业绩有望持续增长。 拥抱万物互联大机遇,跻身物联网通信模组第一梯队全球物联网保持高速增长,根据Gartner机构的预测,2020年全球物联网设备数量将达260亿个,为2016年规模3倍以上,其全球经济价值达1.9万亿美元,万物互联时代开启。公司深耕物联网行业20余年,是全球领先的物联网无线通信解决方案和无线模组供应商,M2M业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领域,MI业务拓展了亚马逊、惠普、联想等客户,产品包括了5G/4G/LTECat1/3G/2G/NB-IoT/LTECatM/安卓智能/车规级无线通信模组,通过快又广的产品研发以及多重渠道的场景挖掘,公司跻身于物联网通信模组第一梯队。根据知名调研机构Counterpoint的数据显示,2020年Q2,广和通蜂窝通信模块出货量全球占比为7.1%,排名全球第三。 聚焦笔电和移动支付两大细分“赛道””,外延并购成功拓展车联网领域公司成立以来聚焦笔电和移动支付两大高价值细分“赛道”,并通过外延并购成功拓展车联网领域,支撑其营收增速和盈利能力处于行业领先水平。在笔电领域,公司借助因特尔股东背景率先切入市场,与惠普、联想、戴尔等建立重点合作,在笔电领域龙头地位稳固,笔电模组渗透率持续提高奠定未来行业高景气,未来前景可期;在移动支付领域,移动支付高速发展驱动传统POS更新换代,智能POS机渗透率有望大幅提升,公司在移动支付领域具有先发优势,客户优势明显,保证了移动支付业务的稳定增长,未来有望享受POS机智能化红利;在车联网领域,公司于2020年7月24日公司发布公告拟通过参股公司锐凌无线收购Sierra车载前装业务,Sierra在车载前装蜂窝模块领域拥有15年的专业经验,在全球范围内交付了超过1000万个车载通讯模块,客户包括VW、PSA、FCA等知名整车厂,2018年在车载前装蜂窝模组市场份额约20%,位居行业第一,此次收购可助力公司相关产品快速进入国内外主流品牌车企,有望借助SierraWireless在车规级模组的技术、品牌以及渠道积累,跃居全球车载通信模组龙头。未来公司将不断完善物联网模组产品梯次和矩阵,加大拓展市场力度,市场份额有望持续提升。3、投资建议公司模组出货量全球第三,盈利能力在全球领先,未来将与产业链共享物联网时代红利,同时公司通过收购Sierra车载业务,协同国内车联网市场,打开公司成长新空间。随着笔电、移动支付和车辆网模组渗透率持续提升,公司各项主营业务将明显受益,增长空间广阔。预计2020-2022年归母净利润分别为2.89/4.11/5.56亿元,EPS分别1.19/1.70/2.30元,对应PE分别为51X/36X/27X,参照物联网模组行业2家可比公司移远通信和有方科技2020年平均PE估值为73倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 4、风险提示:物联网行业需求不及预期;行业竞争加剧;原材料价格变动风险
广和通 通信及通信设备 2021-01-28 61.26 -- -- 60.67 -0.96% -- 60.67 -0.96% -- 详细
事件概述 公司发布2020年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润预计为2.72亿元-3.06亿元,同比增长60% -80%。扣除非经常性损益后的净利润预计为2.52亿元-2.86亿元,同比增长61% -82%。基本每股收益预计为1.13元/股-1.28元/股。 市场产品双发力,助力业绩持续增长 公司前三季度单季度营业收入分别为5.21亿元、7.45亿元和7.01亿元,比上年同期分别增长25.57%、67.86%和49.10%。归属于上市公司股东的净利润分别为0.52亿元、0.86亿元和0.86亿元,比上年同期分别增长35.37%、103.10%和115.64%。按照中值测算,2020年Q4单季度净利润为0.65亿元,同比增长30%。公司通过持续加大研发投入,丰富产品线,以及加大市场投入,积极拓展市场空间,实现营业收入和净利润的持续增长。 持续高研发投入,技术成果领先 公司自成立以来一直致力于物联网无线通信技术及其解决方案的应用拓展,在通信技术、射频技术、数据传输技术形成了较强的研发实力。公司前三季度研发费用为2.10亿元,同比增长,占公司营业收入比为,研发费用占营收比持续维持在10%以上。公司产品软件性能稳定,产品企业标准高于3GPP规范要求,可适应复杂的应用场景。2021年1月发布高集成、高速率的5G模组FG360,搭载MediaTek芯片平台T750。公司成为能够提供基于多芯片(MTK、高通、展锐)平台5G无线解决方案能力的5G模组厂商,满足下游行业客户的多样化的市场需求。 布局车联网模组业务,加速企业发展 在万物互联背景下,无线通信模组市场空间巨大,应用场景丰富,公司率先推出行业领先的5G车规级、C-V2X、车载智能、车载Wi-Fi等无线通信模组,丰富智慧生活场景。2020年7月公司通过参股公司锐凌无线的全资子公司与SierraWireless,Inc及其子公司签署了《资产收购协议》及相关附件,收购全球车载前装模块业务相关资产。借助参股公司收购Sierra车载前蜂窝模组业务,有助于实现资源整合来加速全球车联网市场的布局,可以提升公司在车联网领域的整体实力,打开新的下游应用市场空间。 投资建议 公司的模组产品专注于消费电子领域,收购Sierra加码布局车联网业务。受益于物联网行业持续发展,公司有望充分享受物联网高速发展所带来的红利,业绩有望保持高增长。上调盈利预测,预测2020-2022年公司营收分别从28.62亿元、39.12亿元和52.35亿元上调为28.81亿元、39.38亿元和52.71亿元,归母净利润分别从2.64亿元、3.68亿元和5.19亿元上调为2.98亿元、4.04亿元和5.63亿元,2020-2022年对应现价PE 分别为50倍、37倍、26倍,维持“增持”评级。 风险提示 模组行业竞争激烈导致毛利率下降; 海外业务拓展不及预期。
广和通 通信及通信设备 2021-01-28 61.26 -- -- 60.67 -0.96% -- 60.67 -0.96% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,归母净利润2.72亿元-3.06亿元,同比增长60%~80%;扣非后净利润为2.52~2.86亿元,同比增长61%~82%;基本每股收益:1.13元/股-1.28元/股。归母净利润中位数为2.89亿元,同比增长70%,符合预期。 公司在POS、PC模组市场地位稳固。公司长期与POS机头部厂商合作,在POS模组市场稳定50%份额。凭借英特尔在笔电市场的优势地位,公司在笔电市场份额稳定在50%。我们认为,随着全互联PC渗透率提升以及全球教育本产品成熟,同时5G时代PC模组单体价值量提升,笔电模组市场空间将持续扩大。预计5G时代,公司在MI模组市场份额继续保持领先优势。 收购Sierra车载业务,协同国内车联网市场,打开公司收入增长第三阶段。车联网产业已经上升至国家战略地位,全球车联网通信技术已完成标准化制定,产业化阶段已到来。海外方面,Sierra在全球车载市场具备先发优势,目前占据全球车载模组市场20%份额,收购完成后与Sierra的密切交流与合作亦可加强公司在国内车联网领域的整体实力。国内方面,广通远驰与长城、长安、比亚迪、吉利等整车厂建立合作关系,2020年已实现小规模出货,预计2021年随着新能源车销量提升,进一步带动模组出货量。预计公司未来3年将保持40%-50%收入增速,在车联网时代开启第三阶段增长。 我们认为,疫情加速国内模组厂商在全球市场扩张,全球CR5中国内模组厂商在全球物联网模组出货量占比从23%提升至52%,公司在2020Q2跃升为全球第三大物联网模组供应商。5G时代,研发投入提升和模组降价加速将加快中小模组厂商出清。公司作为行业龙头将借力芯片国产化风口,把握高价值领域,捕捉物联网市场新爆发场景,铸就强者恒强优势。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.00、4.22和5.61亿元,对应EPS分别为1.24、1.75和2.32元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为52、37和28倍。看好物联网行业高景气度背景下,公司发力车联网,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:海外疫情影响公司业务拓展,行业竞争加剧
广和通 通信及通信设备 2021-01-27 60.51 82.60 53.82% 62.28 2.93% -- 62.28 2.93% -- 详细
事项:2020年1月25日,公司发布2020年度业绩预告。 预计公司归母净利润2.72~3.06亿元,YoY为60%~80%;扣非净利润2.52-2.86亿元,YoY为61%~82%;基本每股收益1.13~1.28元/股。 评论:积极拓展笔电市场,2020年年公司业绩保持高增长。报告期内预计公司扣非净利润2.52~2.86亿元,YoY为61%~82%,很大程度源于公司对笔电模组市场的积极拓展。2020年全球疫情下全球远距办公与教学需求增加了笔记本电脑需求,TrendForce预估2020年全球笔电出货量1.87亿台,年成长达14.4%。 公司作为全球PC模组龙头,充分受益全球PC模组需求的回暖,从而保持业绩高增长。 购收购SierraWireless车载前装业务,卡位海外车载高价值场景。2020年7月公司参股公司锐凌无线收购SierraWireless的车载前装业务标的资产,SierraWireless是全球领先的无线通信模块供应商,拥有丰富的车载前装业务经验和客户。本次收购协同发展效应显著,公司有望进一步拓展海外车载通信模块市场,助力公司业绩延续高成长。 公司持续加大研发投入,产品线不断丰富。公司注重研发投入,2020年持续扩大研发团队人数,不断完善自身研发体系。公司产品线不断丰富,2020年公司推出了LTECat.1模组L6 10、搭载紫光展锐春藤V510的5G模组FG650\FM650、高性价比的NB-IoT模组MC905、Wi-Fi6无线通信模组W600等,实现5G\Cat.1\NB-IoT\WiFi模组的物联网全场景布局。公司有望在万物互联时代来临之际提前卡位,从而充分享受物联网产业发展红利。 盈利预测、估值及投资评级。公司全年业绩符合预期,一方面公司把握住2020年疫情下全球笔电需求回暖的机遇,积极拓展PC业务市场空间;另一方面公司在持续加大研发投入,丰富产品线,为物联网长期布局。报告期内公司营业收入和净利润实现持续增长。我们维持公司2020-2022年收入预测为27.0、35.5、45.0亿元,归母净利润预测为3.06、3.64、4.70亿元,对应EPS为1.26、1.50、1.94元,我们维持公司12个月以内目标价为82.6元/股,维持“推荐”评级。 风险提示:通信模块市场竞争加剧;海外市场拓展进度低于预期;国际形势不确定性造成业务发展不及预期。
广和通 通信及通信设备 2021-01-27 60.51 77.45 44.23% 62.28 2.93% -- 62.28 2.93% -- 详细
事件: 2021年1月25日,公司发布2020年业绩预告,2020年实现归属于上市公司股东的净利润2.72-3.06亿,同比增长60%-80%;实现扣非后的净利润2.52-2.86亿,同比增长61-82%。 点评: 业绩基本符合预期,延续高速增长态势 公司业绩基本符合预期,且连续三年净利润增速超过60%,延续高速增长的态势。Q4实现净利润0.48-0.82亿,环比有所下滑。公司去年业绩大幅增长的原因是研发投入带动了产品线的丰富以及持续加大市场投入,拓展了市场空间。l居家办公带动PC业务放量,长期看渗透率提升新冠疫情带动海外远程办公需求的激增,笔记本电脑出货量大增,进而带动公司MI业务收入的增长。长期看,全球4G网络覆盖日渐完善,流量单价下滑至较低水平,PC蜂窝模组内置率具备极大提升空间。公司是全球三大主流笔记本电脑的核心供应商,市占率高居第一。5G方面,公司与MTK、英特尔战略合作推进的5GPC产品取得里程碑进展,预计将于今年年中面世,有望借助蜂窝通信模块内置率的提升,保持快速的增长。 收购SierraWireless车载资产,完善车载领域布局 物联网车载模组壁垒和产品附加值都高,是物联网的重要应用领域和最具潜力的市场之一。在国内车载领域,公司顺利突破长安、长城、吉利等国内整车厂;海外车载领域,通过子公司收购SierraWireless车载业务资产,切入核心高端客户。目前公司在车联网领域的布局逐步完善,市场区域遍布全球,产品可以满足低中高端车各个领域,未来将借着车联网渗透率的攀升得到快速增长。 投资建议与盈利预测 公司位居全球物联网模组的第一梯队,立足PC、支付、车载三大物联网高附加值场景,将伴随物联网场景的丰富迎来快速发展期。预计2020-2022年,收入分别为28.55/39.83/53.65亿,净利润3.05/4.17/5.64亿,eps为1.26/1.72/2.34,对应当前股价的PE为51.01/37.30/27.54,给予“增持”评级,目标价77.45。 风险提示 市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险、物联网渗透率不及预期的风险、汇率波动的风险
广和通 通信及通信设备 2021-01-27 60.51 -- -- 62.28 2.93% -- 62.28 2.93% -- 详细
公司公告:公司发布2020年业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为27211.95万元-30613.45万元,同比增长60%-80%,实现扣除非经常性损益后的净利润25237.87万元-28639.36万元,同比增长61%-82%。 业绩预告符合预期,PC全互联市场高景气。公司发布2020年业绩预告,业绩符合预期,根据公司的预告区间中值计算,预计全年实现归母净利润2.89亿元,同比增长70%,实现扣除非经常性损益后的净利润2.69亿元,同比增长71%,其中2020Q4单季实现归母净利润0.65亿元,同比增长30%,环比下降24%。公司业绩变动的原因主要原因有:一方面持续加大研发投入,丰富产品线,另一方面加大市场投入,积极拓展市场空间。物联网行业发展态势良好,据IDC数据,2020Q4全球PC出货量为9160万台,同比增长26.1%,2020年全球PC市场出货量同比增长13.1%,经历Q1新冠疫情相关的供应链中断导致出货量大幅下滑之后,随着供应商补充其渠道以及移动PC需求增长,PC市场重新恢复增长,远程办公、在线教育以及消费者的娱乐需求,推动移动PC增长强劲。 收购Sierra车载模块业务,布局全球车联网市场。公司通过锐凌无线(持股49%)收购全球领先的通信模块供应商SierraWireless车载前装业务相关标的资产,基础交易对价为1.44亿美元,并于2020年11月19日完成交割。截至2020年3月标的资产净资产0.63亿美元,对应PB估值为2.29X,2019年标的资产营收1.66亿美元,对应PS估值为0.87X。Sierra在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已积累了15年行业经验,车载前装通信模块安装量在全球位居前列,可为客户提供全面的车载前装解决方案,包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品的设计、研发、生产、测试、市场、支持和销售业务相关的资产、负债,主要终端客户VW(大众集团)、PSA(标致雪铁龙集团)及FCA(菲亚特克莱斯勒汽车公司)等全球知名整车厂。我们认为,SierraWireless与广和通在车联网领域的现有布局充分契合,其领先的技术实力与客户规模有望加强广和通在车联网领域的竞争优势,协同效应明显。 持续加大研发投入,目标全球领先的物联网方案提供商。广和通全球领先的物联网通信解决方案和无线模组提供商,主要提供5G/4G/3G/2G/NB-IoT等蜂窝模组及解决方案,自主研发FIBOCOM品牌,且产品线以3G/4G高毛利率业务为主。公司一直注重研发投入,2020H1研发支出1.41亿元,同比增长60.23%,研发营收比11.13%,在同行业公司中处于较高水平。与芯片巨头英特尔、联发科、高通等保持深度合作,在PC市场具有独特竞争优势。公司以直销为主经销为辅,增强了覆盖华南、华东、华北、西南、香港、印度、美国、欧洲的全球营销力量,布局全球市场。 投资建议:广和通是全球领先的物联网通信解决方案和无线模组提供商,与芯片巨头保持深度合作,在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G建设大规模推进,带来产品迭代更新,蜂窝模块渗透率有望进一步提升,下游物联应用市场逐步打开新空间。疫情影响下,远程办公在线教育等用户习惯养成,移动PC实现较好增长,我们预计公司2020-2022年净利润3.06亿/4.16亿/5.86亿,EPS分别为1.26元/1.72元/2.42元,维持“买入”投资评级。 风险提示事件:行业竞争加剧的风险;海外贸易争端产生芯片采购风险;外汇波动风险;人才流失及技术失密的风险等。
广和通 通信及通信设备 2021-01-27 60.51 -- -- 62.28 2.93% -- 62.28 2.93% -- 详细
事件:公司于1月25日晚发布2020年业绩预告:归母净利润2.72-3.06亿元,同比增长60%-80%;扣非净利润为2.52-2.86亿元,同比增长61%-82%。盈利预测数据位于全年业绩预告区间内。 全年业绩高速增长,Q4增速略有回落:公司深耕物联网行业,发展态势和市场拓展良好,整体收入净利实现快速增长。单季来看,Q1在疫情之下公司表现出较强的业绩成长性及抗风险性,实现收入5.21亿元(YoY+25.57%),实现归母净利润5204.51万元(YoY+35.37%)。国内疫情恢复后,Cat-1等新产品开始出货,笔电业务渗透率持续提升。Q2营收7.45亿元(YoY+67.86%),归母净利润0.86亿元(YoY+103.10%);Q3营收7.01亿元(YoY+49.10%),归母净利润0.86亿元(YoY+115.64%);公司已连续两个季度实现净利润翻倍。根据业绩预告,公司Q4归母净利润预计0.48-0.82亿元,同比增长-4%-64%,增幅较Q2及Q3略有回落。 2G/3G退网进程加快,NB-IoT+Cat.1+高速模块协同发展:运营商2G及3G退网进程加快,未来将建立NB-IoT、4G(含LTE-Cat1)和5G协同发展的移动物联网综合生态体系。我们认为,NB-IoT将逐步放量,并逐步对2G连接进行替代;Cat.1则有效补齐中速率连接需求,产业链趋于成熟;5G建设加速推进,高速模组出货可期。公司IoT模组产品储备齐全,报告期内,L610Cat1模组开始出货,FG150/FM1505G系列产品已正式调通国内四大运营商5GSA组网现网,公司NB+Cat-1+5G产品有望伴随下游需求增长而逐步放量。 统传统MI主主业优势显著,5G有望带动需求提升:随着蜂窝网络接入成本持续降低,搭载无线通信模组的笔电产品将成为标配。报告期内,公司已经与全球个人电脑主要供应商HP、Leovo、Dell、Google、Microsoft等展开技术合作开发,MI业务营收增长迅速。未来随着5G移动通信技术逐步成熟,蜂窝模组渗透率将持续提升。公司启动了“5G无线通信模块及5G智能整机产品”的研发工作,MI业务有望进一步发展。 为车联网将作为5G应用核心加速落地,公司车规级模组渗透率有望提升:车载终端与V2X的融合成为发展趋势。例如,19年12月华为曾在奥迪的乘用车、福田汽车的商用车上装载了具有5G+C-V2X技术的5G车载终端T-Box,其中搭载的5G车载模组MH5000单片价格为999元,较LTE模组(约300-500元)价值量显著提升。我们认为,5G时代搭载C-V2X模组的T-Box将成为主流。公司收购SierraWireless资产后将业务由后装延申至前装,未来将凭借高端客户的品牌示范效应,不断扩大模组在T-BOX等前端设备中的市场份额。 投资建议:公司无线通信模组在笔电市场依旧保持绝佳优势,市场渗透率有望进一步提升;IoT领域产品储备齐全,NB+Cat-1+5G产品有望伴随下游需求增长而逐步放量。我们预计公司20-22年总营收分别为:28.24亿元、38.07亿元、49.37亿元,归母净利润分别为:2.90亿元、4.05亿元和5.36亿元,对应现价PE分别为54倍、38倍、29倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格变动风险;车规级模组出货进展不及预期;MI业务在大客户导入速度不及预期;国内2G、3G退网及物联网产业成熟度不及预期。
广和通 通信及通信设备 2021-01-13 66.66 86.68 61.42% 68.82 3.24%
68.82 3.24% -- 详细
深耕中高端无线通信模块,精准把握优质赛道实现持续高增长 公司是国内首家上市的专注无线通信模块及解决方案的提供商, 产品覆盖 2G、 3G、 4G、 5G 技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方 案。 随着公司产品多样化延伸发展与海外市场开拓, 已经进入初步收获期, M2M 分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领 域, MI 分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等客户, 自 2017年至 2019年, 公司整体营收从 2017年的 5.63亿增长到 2019年的 19.15亿元,归母净利 润从 0.44亿元快速增长到 2019年的 1.7亿元。根据 2018年蜂窝通信模块 主要企业市场份额对比,广和通排名国内第二,全球第四。 坐拥 PC 全球优质客户, 受益 PC 端模组渗透率提升前景可期 公司业绩于 2017年开始发力, PC 业务作为增长点的原因之一, 当前蜂窝 无线通信模块的笔记本电脑渗透率较低,未来持续渗透空间大, 前景依旧 可期。公司在 PC 端的无线通信模组产品市场优势明显,与 HP、 Lenovo、 Dell, Google, MircoSoft 等建立重点合作。根据 Gartner 的数据, 2019年 全球 PC 电脑出货的厂商里,惠普、联想、戴尔三大厂商占据市场份额达 到 60%以上, 均为公司优质客户,市场地位显著,随着模组在 PC 端渗透 率持续提升,未来前景可期。 收购 Sierra Wireless 车载前装模组资产, 发力优质新领域开启新一轮快速 成长 公司收购的 Sierra Wireless 作为全球领先的无线通信模块供应商,在车载 前装蜂窝模块领域已经积累了 15年的行业经验,拥有众多成功的汽车前 装市场长期服务项目,其车载前装通信模块安装量在全球位居前列(排名 全球前三,多项产品全球第一),主要终端客户包括 VW(大众集团)、 PSA (标致雪铁龙集团)及 FCA(菲亚特克莱斯勒汽车公司)等全球知名整车 厂。通过收购 Sierra 车载前装模组业务, 公司有望再次开启快速成长阶段。 盈利预测与投资建议 公司是物联网模组行业的领头羊,随着近几年 PC 端无线模组业务迎来快 速发展机遇,公司也迎来了快速增长期。车联网是通信模组行业最大规模 的细分领域,公司通过收购 Sierra 车载前装模组业务,有望快速进入该细 分领域全球前三位置。 我们持续看好公司成长,预计 2020-2022年归母净 利润分别 3.0、 4.8和 5.5亿元,对应 EPS 为 1.26元、 1.97元、 2.27元, 参 考行业可比公司平均估值水平,我们认为公司 21年合理 PE 为 44x,对应 股价为 86.68元,重申“买入” 评级。 风险提示: 市场竞争加剧、车联网、物联网行业发展不及预期、 集成芯片 推广并量产替代公司主要产品无线通信模块的风险、 汇率波动风险、新冠 疫情不确定风险
广和通 通信及通信设备 2021-01-01 58.36 -- -- 68.82 17.92%
68.82 17.92% -- 详细
快速发展的老牌模组企业,盈利能力行业领先:公司成立于1999年,自2016年起进入快速增长阶段,营收增速和盈利能力均保持行业领先。公司业务主要分为MI和M2M两大领域,通过聚焦高价值赛道保障公司锁定高利润区间。公司不断拓宽公司产品边界,领军超高速,破局中低速,布局MaaS战略,打通物联网层级隔阂。公司的高研发费开支所提供的优秀技术支持以及直销的模式保障了高价值客户的粘性,未来盈利能力有望继续保持。 深耕MI市场多年,卡位优势明显:MI业务领域进入壁垒较高,公司借助因特尔股东背景率先切入赛道,和笔记本电脑龙头企业联想、惠普、戴尔等公司都建立了良好的合作关系,先发优势明显。未来随着主要竞争对手SierraWireless的退出以及蜂窝笔记本模组渗透率的提高,公司相关营收有望持续增长。 聚焦大颗粒,多场景激发增长潜力:在M2M业务领域,广和通聚焦大颗粒高价值领域,在移动支付、车联网等领域有一定领先地位。在移动支付领域,下游市场需求倒逼智能POS机渗透率提高,广和通和头部POS机厂商关系稳固,客户优势尽显,市场领先地位稳固。车联网市场增长确定性强,潜力巨大。广和通通过收购SierraWireless旗下的全球车载前装模组业务进一步地扩大其在车联网领域的布局,车联网业务将成为未来业绩主增长点。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年营业收入分别为28.58/41.31/57.92亿元,增速分别为49.25%/44.54%/40.20%,归母净利润分别为2.95/4.17/5.57亿元,EPS分别为1.22/1.72/2.30元/股,市盈率分别为48X/34X/25X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:物联网下游需求增速不及预期;模组市场竞争加剧可能带来相关厂商利润空间下降;疫情带来的经济不确定性可能影响公司海外营收。
广和通 通信及通信设备 2020-12-28 58.30 -- -- 68.82 18.04%
68.82 18.04% -- 详细
广和通是全球领先的物联网通信解决方案和无线通信模组提供商。公司于1999年创立,自成立以来致力于物联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案的应用拓展。公司采用直销为主、经销为辅的销售模式,深耕高价值领域大客户市场,2020年收购Sierra车载业务,发力全球车联网市场。 我们认为,公司未来增长具备两大看点:1)中长期增长逻辑:购收购Sierra车载业务,协同国内车联网市场,打开公司收入增长第三阶段。车联网产业已经上升至国家战略地位,目前全球车联网通信技术已完成标准化制定,产业化阶段已到来。Sierra在全球车载市场具备先发优势,目前占据全球车载模组20%市场份额,收购完成后公司与Sierra的紧密交流与合作亦可加强公司在国内车联网领域的整体实力。预计公司未来3年将保持40%-50%收入增速,在车联网时代开启第三阶段增长。 2)长期增长逻辑::5G窗口期,公司有望受益行业集中度提升,成为物联网模组双寡头之一。疫情加速国内模组厂商在全球市场扩张。根据counterpoint数据,2017年至2020Q2,CR5中国内模组厂商在全球物联网模组出货量占比从23%提升至52%,公司在2020Q2跃升为全球第三大物联网模组供应商。5G时代,研发投入提升和模组降价加速将加快中小模组厂商出清。预计模组厂商为保持新品持续快速推出将继续保持10%的研发投入,未形成稳定盈利,产生规模优势的模组厂商将逐步推出模组市场。公司将借力芯片国产化风口,把握高价值领域,捕捉物联网市场新爆发场景,铸就强者恒强优势。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.00、4.22和5.61亿元,对应EPS分别为1.24、1.75和2.32元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为47、33和25倍。看好物联网行业高景气度背景下,公司发力车联网,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:5G发展不及预期,车联网渗透率不及预期。
广和通 通信及通信设备 2020-12-09 58.45 -- -- 65.09 11.36%
68.82 17.74% -- 详细
深耕 20年,成为全球领先的无线通信模组厂商。 广和通主要从事主要无线通信模 块及其应用行业的通信解决方案的设计,研发与销售服务,处于物联网产业链中的 网络层,并涉及与感知层的交叉领域。公司深耕无线通信模块 20年,围绕无线通 信模块延展,在移动互联、移动支付、车联网等多领域应用,与许多物联网行业大 客户形成长期稳定的合作关系,掌握优质客户资源。公司研发人员占比高,掌握行 业多项关键技术。公司股权稳定,控制权集中, 2018年曾推出股权激励计划,从 18-19年的净利润完成情况看,效果显著。 经营从稳健步入高增长,通信模块贡献主要收入来源。 2019年,公司实现营业收 入 19.15亿元,同比增长 53.32%,实现净利润 1.7亿元,同比增长 95.95%。公司 营业收入和归母净利润 CAGR 分别为 77.17%和 61.57%。 2020年前三季度公司 实现营收 19.68亿,同比增长 48.01%, 2020前三季度实现净利润 2.24亿,同比 增长 85.65%。营收净利增长最主要是因为物联网行业的发展拉动。毛利率稳定上 升,海外毛利率较高。研发费用率有所上升,其他费率较为平稳。营收拆分来看, M2M 和 MI 是主要收入构成, 2018年 M2M 贡献了约 64.74% 的比重,但 MI 行业 的占比逐年上升。按地区来看,海外营收逐渐上升。 万物互联催生通信模组需求放量,龙头行业优势加大。 物联网市场规模发展前景广 阔, 在所有领域都有巨大发展潜力,应用前景广泛, 预计 2025年全球市场规模达 到 1.57万亿美元。多项政策支持为行业发展保驾护航。随着物联网对各行业的持 续渗透以及蜂窝技术的演进,通信模组市场需求将持续增长。 网络制式不断演进, 在未来市场里, NB-IoT、 LTE(主要是 Cat.1)和 5G 模块将占主导地位,根据 C114, 预计到 2025年, NB-IoT 连接数将占据物联网市场的 45%,成为第一, 4G 连接数 将达到 39%, 5G 连接数将达到 10%。通信模组技术不断更新迭代,需要企业拥有 技术优势和规模优势,而小公司和新公司可能难以和龙头竞争。 移动支付与 PC 业务稳固,积极布局车联网领域。 在消费电子领域,公司积极与 HP、 Lenovo、 Dell、 Google、 Microsoft 等 500强 PC 企业进行技术合作开发, 疫 情拉动 PC 端需求,模块内置率不断提升。在移动支付领域,公司与新大陆、新国 都、百富环球等 POS 终端客户形成了长期稳定的供货关系。移动支付与 PC 业务 基本盘稳固。车联网领域,公司通过参股公司收购 Sierra Wireless 全球车载前装 模块业务资产,实现车载前装模块布局,战略投资吉利旗下西安联乘智能科技有限 公司,深入布局 C-V2X 技术。 投资建议: 公司作为国内资深移动通信模组厂商,赛道卡位正确,将充分享受无线 通信模组行业高增长红利,我们预计公司 2020-2022年收入分别为 27.83亿元、 38.9亿元及 56.2亿元,净利润分别为 2.69亿元、 3.91亿元、 6.32亿元, EPS 分 别为 1. 11、 1.62及 2.61元/股。公司 20-21年 PE 对应分别为 52.6/36.2x,水平 低于同业均值,我们看好公司以较强竞争力的产品线,抢占物联网+车联网赛道,首次覆盖,给予“买入-B”投资评级
广和通 通信及通信设备 2020-12-07 58.25 77.54 44.39% 61.65 5.84%
68.82 18.15% -- 详细
深耕物联网模组二十余年,快速成长为行业龙头公司于1999年在深圳成立,至今已经在无线通信模块行业深耕超过20年。伴随物联网行业的快速发展,公司业绩快速增长,收入由2015年的3.26亿增长至2019年的19.15亿,CAGR高达55.68%;净利润由2015年0.35亿增长至2019年的1.7亿,CAGR高达48.45%。目前,公司产品广泛应用于移动支付、移动互联网、车联网、智慧能源等十多个领域,客户遍布全球100多个国家,在无线通信模组领域牢牢占据第一梯队的位置。 三重因素推动行业高速增长,国产厂商迎来发展良机4G时代,共享经济、移动支付等物联网应用场景快速发展,而5G将开启万物互联新时代。通信模组是物联网行业当前确定性最高、落地最早的产业链环节。技术升级(2G/3G逐渐退网,驱动存量和增量设备向NB-IoT/4G迁移)、政策推动(工信部发文定调物联网为新基建组成部分,引导产业发展)、场景渗透(物联网渗透率逐渐提高,5G时代应用场景极大丰富)推动模组行业快速发展。国内厂商凭借工程师红利,成本控制能力逐渐成为行业主力军,不断压缩海外厂商市场份额。立足高附加值场景,稳扎稳扎迈入万物互联时代公司立足PC、支付、车联网三大附加值较高的场景。PC业务龙头地位稳固,在线办公驱动业务高增长,模组内置率持续提高奠定未来行业高景气。车载业务,收购海外优质资产,国内外布局完善,收获期逐渐来临。POS业务,技术和场景更新、海外市场的增长成为未来增长驱动力。此外,面对未来物联网连接方式的转变,公司积极进行产品布局,在5G、Cat1、NB-IoT领域都储备了丰富的产品,可以满足不同区域不同应用场景的需求。 投资建议与盈利预测公司位居全球物联网模组的第一梯队,近三年业绩快速增长。公司立足PC、支付、车载三大物联网高附加值场景。目前在PC领域牢牢占据全球第一的位置,确定性高。其次,通过国内和国外两条路卡位车联网市场,蓄势待发。5G开启万物互联时代,模组需求量快速增长,公司发展驶入快车道。预计2020-2022年,公司收入分别为28.55/39.83/53.65亿,净利润为3.05/4.17/5.64亿,eps为1.26/1.72/2.34,对应当前股价的PE为46.16/33.75/24.93,首次覆盖给予“买入”评级,目标价77.54。 风险提示市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险、物联网渗透率不及预期的风险、汇率波动的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名