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广和通 通信及通信设备 2021-07-15 49.90 -- -- 62.00 24.25% -- 62.00 24.25% -- 详细
事件回顾:公司7月12日发布公告,拟发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,用于购买锐凌无线剩余51%股权,配套资金用于标的公司项目建设以及补充流动资金。锐凌无线100%股权的预估值为5.17亿元,对应51%股权的预估值为2.64亿元,估值较2020年增资时增长10.23%。 具体来看,公司拟通过发行股份的方式购买前海红土和深创投合计持有的锐凌无线34%股权,向其发行519万股,发行价格为33.87元/股,折合股份对价为1.76亿元;通过支付现金的方式购买建信华讯持有的锐凌无线17%股权,向其支付现金0.88亿元。本次收购完成后,广和通将持有锐凌无线100%股权,实现并表。 标的资产客户资源强劲,收购帮助公司在车载领域完成全球化布局锐凌无线(Rolling Wireless)迅速发展成为全球第五大蜂窝物联网模块供应商(Counterpoint,2021Q1), 2019年、2020年标的资产在车载无线通信模组市场的占有率分别为17.6%、19.1%,且与LGElectronics、Marelli 和Panasonic 等头部一级供应商建立了长期稳定的合作关系,主要终端客户包括大众、标致雪铁龙以及菲亚特等全球知名整车厂。2019-2021Q1锐凌无线分别实现营业收入11.69亿元、16.14亿元及5.43亿元,分别实现净利润-61万元、0.69亿元和0.16亿元,净利润率在3%-4%,主要是由于海外研发人员费用占比较高,资产注入后广通远驰(国内车载业务主体)和锐凌无线在供应链、客户渠道等方面存在协同整合的空间,标的资产净利润率回升确定性强。 模组行业规模壁垒高企、竞争格局向好,物联网时代打开行业成长空间过去,终端多数从芯片直接开发,模组行业在夹缝中生存。现在,模组行业规模壁垒高企、竞争格局向好,物联网时代的到来打开了行业成长空间。未来,模组行业能走多远?我们认为物联网模组行业增长高景气至少可以持续5年,未来格局是双龙多强的形式,原因是:1)模组市场容量大;2)模组本身介于标品和非标品之间;3)客户集中度相对较低,不同行业渠道甚至不能通用。至于为什么不是单龙头,主要是由于:1)规模效应做到一定程度存在边际递减;2)上游芯片平台不希望下游客户太集中以削弱自身议价能力。因此,我们认为有1-2家龙头厂商营收规模能够达到200-300亿。 车联网场景量价齐升,广和通卡位黄金赛道全球汽车销量增速2%-3%,网联汽车销量增速20-30%。T-Box 前装渗透率约40%,未来有望逐步提升至80%-90%,后装渗透率约为30%,T-Box 通信模块由单一4G 模组向4G+V2X、5G、5G+V2X(GNSS、WIFi)等集成模组演进,T-Box 价值量由500-600元提升至1000-2000元不等,通信模块占比3-4成,行业成长确定性强。C-V2X 商用落地也将加速车联网模组渗透,4G-V2X 与5G-V2X 将形成互补并存格局。我国2025年C-V2X 目标渗透率50%,保守预计渗透率40%。车载模组对芯片平台安全性、稳定性要求更高,下游运营商和车企的测试认证更严格。广和通收购完成后将完善车载领域的产品矩阵、迅速提升市场份额。 投资建议广和通经营稳健、财务健康、股权激励到位,具备后来者居上的潜质。 公司在传统PC 领域基本盘稳固,通过锐凌无线收购Sierra 车载前装业务谋求第二增长曲线。我们假设锐凌无线2021Q4实现并表,将公司2021-2023年归母净利润由4.13/5.64/6.81亿元上调为4.20/6.08/8.20亿元,对应最新EPS 为1.02、1.47、1.98元,当前股价对应2021-2023年PE 分别为44.61X/30.83X/22.86X,维持“买入”评级。 风险提示1)收购、整合不及预期;2)车联网进程不及预期;3)PC 需求回落及新进入者威胁;4)上游芯片持续涨价、缺货。
广和通 通信及通信设备 2021-07-14 49.98 -- -- 62.00 24.05% -- 62.00 24.05% -- 详细
事项: 2021年 7月 12日,公司发布公告, 采取发行股份及支付现金购买资产的方式收购深圳市锐凌无线技术有限 公司( 锐凌无线)剩余 51%股权,预估对价 2.64亿元。 国信通信观点: 完成收购后,锐凌无线将转为公司全资子公司并表,公司财务状况和盈利能力将进一步增强,收入规模和业务体量跨越 式增长, 一跃成为全球第二模组公司。 我们认为本次收购有望进一步加强公司车联网模组布局,强化公司全球市场能力 和产品能力,充分受益汽车联网化、智能化浪潮红利。假设相关标的 2022年完成并表,基于此上调盈利预测,预计 2021-2023年公司归母净利润由先前的 4.5/5.9/8.0亿元上调至 4.5/6.6/8.3亿元,对应 PE 41/29/23倍,维持“买入”评 级。 评论: 股份+现金支付收购锐凌无线剩余 51%股权,将成为全资子公司2020年 7月,公司联合前海红土、建信华讯和深创投等对公司参股公司锐凌无线增资 3.67亿元用以收购 Sierra Wireless车载前装模块相关资产, 基础交易对价约 1.44亿美元( 约为 10.07亿元人民币),预估对价不超过 1.65亿美元(约为 11.54亿元人民币), 收购款项资金来源于各股东单位的自有资金和银行借款,相关资产已于 2020年 11月完成交割。增资完成后,锐凌无线注册资本达到 4.69亿元,公司占 49%股权
广和通 通信及通信设备 2021-07-06 49.98 -- -- 62.00 24.05% -- 62.00 24.05% -- 详细
事项: 2021年 7月 1日,公司发布公告,拟采取发行股份及/或支付现金购买资产的方式收购深圳市锐凌无线技术有 限公司(锐凌无线)剩余 51%股权,并停牌。 国信通信观点: 完成收购后,锐凌无线将转为公司全资子公司并表,公司收入规模和业务体量将跨越式增长,成为全球排名第二的模组 公司。锐凌无线将进一步加强公司车联网模组业务布局, 强化公司全球市场能力和产品能力, 充分受益汽车联网化、智 能化浪潮红利。我们看好公司长期发展潜力, 上调公司的盈利预测,预计 2021-2023年公司的归母净利润由之前的 4.1/5.3/6.7亿元,上调至 4.5/5.9/8.0亿元(暂未考虑并表), 对应 PE 41/32/24倍, 维持“买入” 评级。评论: 自主发展与收购并举,大力进入车联网模组市场锐凌无线为公司 2020年 7月设立的子公司,并联合深圳市创新投资集团有限公司、深圳前海红土并购基金合伙企业(有限合伙)及深圳建信华讯股权投资基金管理有限公司, 共同对锐凌无线进行增资用以收购 Sierra Wireless 车载前装模块业务相关资产(交割工作已于 2020年 11月完成),增资后公司占锐凌无线注册资本的 49%。 本次收购,即将剩余 51%股权从其它几家投资机构中收回。
王芳 2 5
广和通 通信及通信设备 2021-04-28 33.64 -- -- 38.58 14.68%
59.66 77.35%
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一、事件概述 4月 23日,广和通发布 2021年一季度季报: 2021年 Q1公司实现营业收入 8.60亿元, 同比增长 65.03%,环比增长 10.85%,归母净利润 0.80亿元,同比增长 54.35%,环比增 长 34.16%,扣非归母净利润 0.70亿元,同比增长 49.45%,环比增长 30.80%。 二、分析与判断 积极开拓物联网应用场景, Cat1模组放量增长拖累净利增长 2021年第一季度,公司实现营业收入 8.60亿元,同比增长 65.03%,环比增长 10.85%, 归母净利润 0.80亿元,同比增长 54.35%,环比增长 34.16%;公司归母净利润增速不及 营收增长的主要原因系毛利率水平下降,公司 2021年一季度实现毛利率 25.11%,同比 下降 3.38pct,我们认为毛利率下降来源于下游低端场景的积极开拓,公司过去主要聚焦 笔电、移动支付两大高价值“赛道”,并通过外延并购成功拓展车载前装市场,由于笔 电和车载前装业务相对其他下游场景具有认证周期长,单位附加值高的特点,优质的产 品结构使得公司毛利率水平领先行业。随着公司持续横向扩张智能电网,智能家居等低 速率业务场景,低毛率的 Cat1模组增长加速,场景覆盖率的提高一方面有利于公司打 开新的市场增量空间, 另一方面也拖累了公司整体盈利水平。在费用率方面,公司销售 费用/管理费用/研发费用同比下降 0.97/0.25/1.11pct,三项费用率的下降反映了公司经营 效率的提高,同时财务费用率较同期上升 0.62pct,主要系汇兑损失及租赁准则确认的未 确认融资费用增加所致。 加码研发投入,巩固行业领先地位 公司自成立以来就一直致力于物联网与移动互联网无线通信技术和应用的推广及其解 决方案的应用拓展,在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上形成了较 强 的 研 发 实 力 。 2018年 -2021年 一 季 度 , 公 司 研 发 支 出 占 比 分 别 为 8.87%/10.31%/10.48%/10.66%,高研发支出帮助公司得以快速实现技术的升级换代,不 断完善产品矩阵。 2021年一季度,公司面向全球推出了多款全新模组产品,包括高性能 LTE Cat 12模组 FG101;支持 3GPP Release 16特性的 5G Sub 6GHz 模组系列产品 FM160, FG160;拥有超强多路拍摄和图形处理能力的 5G SC168智能模组;与此同时, 公司 5G 模组 FM150-AE 和 G150-AE 顺利完成德国电信认证(Deutsche Telekom AG), 成为全球首款拿到德国电信认证的 5G 模组。产品布局和规范认证的完善为公司开拓更 多物联网应用领域奠定良好的基础。通过快又广的产品研发以及多重渠道的场景挖掘, 公司成功跻身物联网通信模组第一梯队,根据知名调研机构 Counterpoint 的数据显示, 2020年 Q2,广和通蜂窝通信模块出货量全球占比达到 7.1%,排名全球第三。 三、投资建议 公司深耕笔电、移动支付等大颗粒市场,模组出货量全球第三,盈利能力在全球领先。 同时公司凭借完善的产品布局和多重渠道的场景挖掘,不断打开公司成长新空间,未来 有望与产业链共享物联网时代红利。随着物联网各场景渗透率持续提升,公司各项主营 业务将明显受益,增长空间广阔,但考虑到行业上游芯片,电子元件等供应链今年存在 普遍压力,我们小幅下调对公司 2021和 2022年的盈利预测,预计 2021-2023年归母净 利润分别为 4.02/5.10/6.46亿元,对应 PE 分别为 35X/27X/22X,公司上市以来的 PE 估 值中枢为 61X,维持“推荐”评级。
广和通 通信及通信设备 2021-04-26 34.89 -- -- 60.11 0.86%
59.10 69.39%
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收入大幅增长,超出市场预期。公司发布2021年一季度业绩公告,实现收入8.6亿元,同比增长65%,归母净利润0.8亿元,同比增长54%。2021年一季度公司整体毛利率25.1%,较去年四季度略微提升。由于公司海外业务占比较高,2020年达到66.6%,毛利率一定程度上受到美元兑人民币汇率下跌的影响,同时由于LTE Cat.1等产品起量,产品结构对毛利率产生一定影响。 公司一季度费用率较上年同期有一定收缩,销售费用率下降了约1个百分点达到3.61%,研发费用率下降了1.1个百分点,达10.7%。财务费用较同期增长较多,主要系汇率波动带来的汇兑损失影响。 蜂窝无线通信模组行业高增长。根据IOTAnalytics最新数据显示2020年全球物联网连接数将达到117亿,预计到2023年全球物联网连接数将达到198亿,到2025年达到309亿。作为物联网设备蜂窝联网的核心部件,蜂窝无线通信模组未来市场前景广阔,在未来三到五年有望保持20%以上的行业增长速度。 份额趋于集中向中国厂商。根据Counterpoint数据,2017年至2020Q2,CR5中国国内模组厂商在全球物联网模组出货量占比从23%提升至52%。竞争格局有望进一步集中。公司作为全球物联网模组龙头供应商之一,在PC/车载/POS机等大颗粒度市场卡位明确,产品竞争力突出。 PC出货量大幅提升,景气高企。Canalys最新数据显示,2021年第一季度,全球台式机和笔记本电脑出货量年同比增长55%至8270万台,其中笔记本和移动工作站出货量达6780万台,同比增长79%。联想/戴尔/惠普仍牢牢占据前三,公司的PC模组份额稳定,有望持续保持增长。 竞争力不断加强,业务有望加速增长。广和通是国内物联网定制化模组龙头厂商,公司在笔电蜂窝模组和POS机模组市场占有领先地位。公司收购Sierra车载业务后有望打通海外车厂渠道,同时自研模组顺利出货国产车厂,业务线逐步贯通。未来随着笔电销量和5G下无线模组渗透率提升,网联汽车不断发展和疫情后POS机业务回暖,公司业务有望加速增长。 投资意见:公司经营稳健,收入增长持续性好,内部管理效率高,发展状况持续向好。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.5/5.7/7.2亿元,对应当前股价PE分别为31/24/19倍,维持“买入”评级 风险提示:PC模组市场发展不及预期,车联网渗透率不及预期。
广和通 通信及通信设备 2021-04-26 34.89 -- -- 36.34 4.16%
59.10 69.39%
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事件:公司发布2021年一季报,2021Q1收入8.6亿元,同比增长65.03%;实现归母净利润8033万元,同比增长54.35%。 我们的点评如下: 营收/归母净利润均实现快速增长,费用率同比逐步改善 21Q1收入同比增速65.03%,环比也增长10.85%,预计源于:1)公司笔记本模组出货持续快速增长;2)车载模组和cat1开始放量增长。我们预计未来数个季度,这几块业务增长趋势有望持续。 21Q1归母净利润同比增长54.35%,低于收入增速,主要21Q1毛利率25.11%,同比下降3.38个百分点,预计主要是产品结构因素所致,但是环比去年Q4略提升0.32个百分点,预计由于公司业务本身放量后毛利有改善。公司Q1净利率为9.34%,同比略微下降0.64个百分点,环比Q4提升1.62个百分点,反映公司经营效率提升,三项费用率同比下降0.60个百分点,环比下降1.21个百分点。 充分调动员工积极性,上下一心助力远航,吸引优秀人才铸就未来辉煌 2021年3月公司发布2021年股权激励计划,拟向公司三百余名董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员授予股票期权与限制性股票,有利于激发员工积极性和组织活力,实现员工利益、公司利益与股东利益的统一。 公司两大核心业务:笔记本+车载模组均好于市场预期 1)笔记本行业需求持续旺盛。Gartner数据Q1个人PC出货量达6990万台,同比增长32%,创下自2000年Gartner开始追踪这一数据以来最快的同比增速;Canalys数据显示21Q1台式机和笔记本出货量增长55%,其中笔记本电脑和移动工作中出货量同比增加79%,达到6780万台;另一方面远程办公、教育/游戏消费带动笔记本通信模组内置率提升。预计未来笔电模组渗透率有望持续提升,公司整体份额稳定基础上推出5G PC产品,该业务未来仍有望持续稳定快速增长。 2)车载模组业务有望开启公司新一轮快速成长。公司通过Sierra和广通远驰卡位车载优质赛道,竞争格局看并非简单此长彼消,公司内车载业务逐渐起量、国外车载业务产品供应出货顺利,未来快速增长可期。 整体看公司卡位优质赛道,未来持续快速增长可期 1)PC端模组行业持续高景气,公司先发/市场优势/份额较为稳固+5G产品持续优先卡位,该业务未来仍有望持续快速增长;2)车载模组受益智能驾驶/自动驾驶,未来成长空间广阔,国外看:一方面,Sierra Wireless存量大客户(比如大众)销量复苏及发力电动车持续受益;另一方面,加速Sierra从采购、研发到营销的整合,持续拓展新客户。国内看:广通远驰已推出全系车联网模组产品,覆盖吉利、比亚迪、长安、长城以及Tier1等优质客户,未来放量可期。3)公司通过持续的大力研发,IOT产品种类持续丰富,同时开始大力拓展海外市场,尤其cat1产品有望进入收获期带来明显增量。 盈利预测与投资建议:物联网模组赛道处于一个高速增长阶段,并且该行业会表现出强者俞强的格局和趋势,公司属于高景气赛道中具备很强核心竞争力,是有望穿越通信周期的品种。预计公司2021-2023 年净利润分别为4.5亿、6.0亿和7.7亿元,对应21年31倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、车联网/物联网发展不及预期、新冠疫情风险等
广和通 通信及通信设备 2021-04-26 34.89 -- -- 60.11 0.86%
59.10 69.39%
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事件回顾: 公司 4月 22日晚发布一季报,2020Q1年实现营收 8.60亿元,同比增加 65.03%;归母净利润 0.80亿元,同比增加 54.35%;扣非后的归母净利润 0.70亿元,同比增加 49.45%。在“缺芯”的市场大环境下,公司交付能力经受住了考验,一季度表现整体超出预期。 不断完善产品矩阵、加大市场拓展力度以及逐渐构筑起认证壁垒公司一季度发布了多款新品,同时海内外运营商认证再次取得突破,此外进一步优化了全球各地的销售渠道。至此,我们认为公司已经具备持续研发适配市场需求的产品能力、覆盖全球的营销力量以及日益完善的认证壁垒,成为全球最具竞争力的模组厂商之一。 规模效应的显现加上精细化管理带来的人效比提升,开始对冲产品结构调整导致的阵痛,2021Q1毛利率 25.11%,环比 2020Q4出现改善,销售费用和管理费用的营收占比相较 2020年均有所下滑,从而维持了相对稳定的净利润率。 配合新一轮激励计划,公司有望保持强劲势头越战越勇一季度公司发布新一轮激励计划,首次授予对象总人数 346人,涵盖董事、高管、中层管理人员以及核心技术(业务)人员。业绩目标为2021/2022/2023年净利润较 2020年基数增长率分别不低于35%/70%/110%,年均复合增速 28%。我们认为,新一轮激励计划激励人群进一步扩大、激励目标进一步提高,充分彰显公司未来发展信心。 供应链稳定,上游原料备货充足,下游订单回款健康公司在 2020年底 2021年初进行了战略备货,并对于上游价值较高的芯片等原材料做了战略锁价,公司与供应商战略合作关系稳定,可以保障稳定供应,一季度末存货账面价值 7.17亿元,较年初增加 39.53%,库存充足;同时,公司下游大客户的订单预报周期长、准确度高,公司2021Q1经营性现金流净额 7961万元,同比增加 69.37%,回款情况良好。 投资建议公司在支付和 PC 领域基本盘稳固,支付业务和全球龙头并驾齐驱,PC业务在笔电市场有望维持 50%以上份额,公司通过锐凌无线收购 Sierra车载前装业务谋求第二增长曲线。产品结构调整导致的毛利下降有望通过费用端的优化来对冲,我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为4. 13、5.64、6.81亿元,对应 EPS 为 1.71、2.33、2.82元,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 34.15X/25.02X/20.73X,维持“买入”评级
广和通 通信及通信设备 2021-04-26 34.89 -- -- 60.11 0.86%
59.10 69.39%
详细
公司发布2021年一季报:实现营收8.6亿,同比增长65%,归母净利润8033万,同比增长54%。略超市场预期。 Q1继续高质量增长 20年Q4公司毛利率24.79%,净利率7.72%,21年Q1毛利率25.11%、净利率9.34%,环比改善明显。主要是去年Q4产品结构及汇率等造成了较低的水平,今年来看有望逐步改善。全年来看,得益于全球笔记本市场的增长以及在线办公和在线教育的兴起,内置通信模组的笔电市场依旧值得期待,公司作为该领域的绝对份额领先者深度受益。中期看,车载市场的广阔前景将是支撑公司持续快速增长的重要领域。 21年Q1现金流较好,和利润体量基本匹配。公司加大备货应对缺芯风险,资产质量更加健康。长远来看,公司开始完善产业链布局,加大在FIA整机业务、物联网平台服务的投入,打造公司在模块、终端、平台服务及多行业解决方案等综合能力,进一步打开公司成长空间。 技术平台不断完善,加强全球渠道布局 目前公司研发能力逐步完善,开发了基于英特尔、高通、紫光展锐、MTK等公司芯片平台的模块,后续有望不断切入更多应用场景。公司传统以直销为主进行场景开拓,20年亦加大了海内外的营销渠道布局,海外已触达印度、美国、欧洲。海内外营销体系的完善,也是公司后续不断开拓产品应用领域的保证。2020年,公司境外收入占比达到68%,同比增长61%,在全球新冠疫情背景下,表现亮眼。 看好公司所在行业和竞争力,维持“买入”评级 维持此前盈利预测,预计2021-2023年净利润为4.1/5.3/6.7亿元,对应PE34/26/21,维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧;2、芯片供应紧张;3、客户突破不达预期。
广和通 通信及通信设备 2021-04-26 34.89 45.66 -- 60.11 0.86%
59.10 69.39%
详细
事件: 2021年4月22日,公司发布2021年一季报,2021Q1实现收入8.6亿元,同比增长65.03%;实现归属于上市公司股东的净利润8033.29万,同比增长54.35%;实现扣非后的净利润7039.09万,同比增长49.45%。 点评: 业绩符合预期,单季度收入创历史新高。 公司业绩实现快速增长的原因为产品线的丰富,市场拓展加大,整体收入实现快速增长。除了去年大幅增长的笔电产品,在IoT和车载领域均实现了收入的明显增长。2021Q1公司收入8.6亿创单季度历史新高,环比增长10.82%。 财务指标稳健,存货规模持续扩大。 2021Q1毛利率和净利率分别25.11%和9.34%,分别较2020Q1减少3.38pct和0.64pct。公司费用率控制较好,2021Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.61%(-0.97pct,yoy)、2.06%(-0.25pct,yoy)、10.66%(+1.11pct,yoy)。2021Q1经营性现金流净额达到7960.98万,较2020Q1年增加69.36%。2021年3月底公司存货7.17亿,较2020年底5.14亿大幅增加39.53%,主要是销售规模增加对应的存货规模增加和公司战略备货。 持续加大研发投入,产品种类、性能不断强化。 2021Q1研发费用9166.27万,同比增加近50%。得益于持续的高研发,公司产品布局不断丰富。报告期面向海内外发布多款5G、Cat.1产品,同时在产品认证方面也取得进展。5G模组FM150-AE和FG150-AE顺利完成德国电信认证,成为全球首款拿到德国电信认证的5G模组。5G车规级模组AN958-AE连获三证,顺利通过CCC(中国强制性产品认证)、SRRC(无线电型号核准)、NAL(电信设备进网许可)三项认证,具备量产出货资质。 PC领域地位稳固,各细分领域进展良好。 IDC显示,2021年第一季度,全球PC销量高达8400万台,同比增长55.2%。当前PC蜂窝模组内置率处于低位,具备提升空间,市场规模仍在快速增长,公司地位稳固。车载领域,国内市场将在今年爆发,海外市场,锐凌进展良好,全年贡献极大增量。IoT领域,Cat.1产品加速出货,收入有望快速攀升。 投资建议与盈利预测。 我们预计2021-2023年,公司收入分别为41.51/59.35/83.09亿元,净利润4.19/5.89/7.9亿元,eps1.73/2.43/3.26元,对应当前股价的PE为33.68/24/17.88倍,维持“增持”评级,目标价78.01元。 风险提示。 行业竞争加剧的风险、车载业务拓展不及预期的风险、5G产品出货不及预期的风险
广和通 通信及通信设备 2021-04-23 34.02 -- -- 60.11 3.42%
55.62 63.49%
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公司发布2020年年度报告。受益于PC模组内置率上升与疫情拉动需求,公司报告期内实现营收27.44亿元,同比增长43.26%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长66.76%。2020年第四季度营收延续高增长,单季度实现营收7.76亿元,同比增长32.48%,环比增长10.70%,实现归母净利润0.60亿元,同比增长20.83%,环比下降30.23%。 毛利率水平稳步提升,持续加大研发投入。公司2020年销售毛利率为28.31%,较2019年提升1.64pct,也创近8年来最佳水平。公司2020年投入研发费用2.88亿元,同比增长46.19%,营收占比约为10.48%,研发人员人数达到823人,占总人数比重超过60%。公司继续强化在5G、NB、C-V2X和智能模组上的产品布局和技术储备,并在国内外运营商产品认证上发力,5G模组FM150-NA顺利完成FCC/IC/PTCRB认证,LTE模组型号持续开拓海外运营商资格认证。 备货展望积极,发力新渠道与新赛道。截止报告期末,公司存货5.14亿元,较年初增加188.76%,主要为委托加工物资的大幅增长,一方面为应对销售规模扩大进行积极备货;另一方面为应对上游供应紧张进行的应对。公司显著加强了营销力量在海内外的布局,增强了覆盖全球的营销力量,并将提升海外市场占有率作为2021年的工作重点,截止2020年末销售员工人数177人,同比增长31.11%,产品海外认证与销售渠道扩张有序推进。在保持自身在PC模组上的优势地位外,通过锐凌无线收购SierraWireless车载前装业务相关标的资产,快速获得车载模块产品技术与整车厂商认证资质,并与吉利合作,战略投资西安联乘开拓5G车联网布局。 ?投资建议。预计2021-2023年,公司分别实现营收37.97亿元、50.12亿元和64.16亿元,分别实现归母净利润4.02亿元、5.04亿元和6.20亿元,对应EPS为1.66元、2.08元和2.56元,当前股价对应PE分别为34.49倍、27.52倍和22.36倍,参考同行业上市公司及公司未来发展前景,给予2021年PE估值区间35-38倍,对应2021年价格区间为58.10-63.08元,维持“推荐”评级。 风险提示:PC市场需求放缓,新业务发展不及预期,市场竞争激烈。
广和通 通信及通信设备 2021-04-22 33.77 -- -- 60.10 4.18%
55.62 64.70%
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公司发布20年年报,公司20年实现营业收入27.44亿元,同比提升43.26%,实现归母净利润2.84亿元,同比提升66.76%,扣非归母净利润2.61亿元,同比提升66.39%。其中20年4季度实现营收7.76亿元,同比增长32.5%,实现归母净利5380万元,同比增长20.8%,业绩符合预期。 海外营收占比提升较大,带动整体毛利率提升。公司去年业绩增长主要得益于物联网行业发展态势良好,公司积极复工复产,响应客户需求,整体收入实现快速增长。公司物联网模块业务营收26.9亿,同比提升43.12%,境外营收占比68.17%,相比2019年的60.52%进一步提升。公司深耕笔电、POS机等大颗粒赛道,前五大客户收入占比从2019年的58.2%提升到2020年的66.8%,说明公司进一步加大了对大客户份额的抢占。公司20年整体毛利率28.3%,较上年提升1.64pct,物联网模块毛利率28.59%,同比提升1.6pct,海外业务毛利率35.46%,同比提升2.26pct,国内华南地区毛利率下降较大,降低11.1pct至13%。公司研发、管理、销售、财务费用率分别为11.10%、2.98%、3.69%、1.22%,分别较上年提升0.4pct、0.6pct、-0.8pct、1.2pct。 研发持续加大投入,持续丰富产品型号,优化产品结构。在5G产品方面,公司推出搭载紫光展锐春藤V510芯片平台5G模组-FG650,与中国联通联合发布全球首款5G+eSIM模组FG150eSIM、FM150eSIM,推出Wi-Fi6+5G产品开发套件,FM150-NA5G模组顺利完成FCC/IC/PTCRB三项北美地区重要的强制认证。在LTE等其他蜂窝通信产品方面,公司继续丰富NL952、FG621、NL678、NL652、NL668、L716、L718等一系列宽带模组产品,推出SC806、SC820、SC826、SC626、SC665、SC138等一些列智能模块产品。在LPWA产品方面,公司推出Cat1产品并升级NB-IOT产品,Cat1产品L610,陆续通过CCC/SRRC/NAL/GCF/CE/NCC认证,具备国内外出货资质,并与ST、艾拉比联合发布首款基于L610和MC905模组的OTA差分升级创新方案--OpenFOTA创新升级方案。在C-V2X产品方面,公司作为车规级无线通信模组提供商,携手东软电子、华晨汽车共同参加大规模功能、性能测试和“新四跨”演示,并顺利通过验证测试,推出的AX168-GL是一款面向全球市场的汽车级C-V2X模块,同时还在OBU车载单元、RSU路侧单元等领域进行研发投入,为客户提供高性能、高集成的C-V2X解决方案。 大颗粒赛道继续深耕,车联网、IoT加快拓展,夯实公司成长基石。公司在笔电、POS机领域深耕已久,通过技术支持和服务深度绑定大客户,21年笔电在这类大颗粒赛道上的卡位优势有望继续保持。在车联网领域,公司20年底完成对SerriaWireless车载模租业务的收购,外延并购有利于缩短切入车载领域进程,完善公司车联网的国际化战略布局。除了大颗粒赛道外,物联网模组公司必须在多场景进行布局,才有机会抓住应用爆发增长的机会。公司在智慧能源、家居和健康、智能制造、智慧安防、智慧零售、智慧城市、智慧农业、无线网联设备多个领域的物联网场景都有布局,为捕捉应用爆发增长机遇做好准备。 投资建议:我们测算广和通2021-2023年营业收入分别为40.9亿元、55.2亿元、71.7亿元,增速分别为49.1%、34.8%、30.1%,预计公司2021-2023年的净利润分别为4.13亿元、5.52亿元和6.98亿元,增速分别为45.5%、33.9%、26.36%。对应21-22年PE分别为33.6x、25.1x,相比同行估值较低。从公司历史估值看,公司当前估值也处在较低水平。物联网模组是万物互联的基础,是物联网产业链中确定性最高且率先受益环节,广和通在物联网模组大颗粒赛道和IoT多维赛道做了深度和广度布局,有望把握下游需求确定性增长,我们维持公司“买入-B”评级。 风险提示:风险提示:(一)宏观/行业层面:中美摩擦加剧,美国如果限制重要基带、射频芯片的出口,公司原材料供应受限;物联网垂直行业需求发展不及预期;PC笔电等销量下降、蜂窝模组渗透率增长不及预期风险;行业竞争加剧,价格下降超出预期风险。(二)公司层面:与上游供应商合作稳定性变差,导致新产品质量及可靠性出现问题;高速产品验证测试放量不及预期。
广和通 通信及通信设备 2021-04-21 34.03 43.02 -- 60.10 3.39%
55.62 63.44%
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业绩总结: 公司发布 2020年年报, 2020年公司实现营业收入 27.44亿元,同 比增长 43.26%,实现归母净利润 2.84亿元,同比增长 66.76%,实现 EPS 1.17元。公司同时公告利润分配方案,向全体股东每 10股派发现金红利 3.00元, 以资本公积金向全体股东每 10股转增 7股。 业绩保持健康增长,盈利质量持续提升: 公司 2020年实现营业收入 27.44亿 元,同比增长 43.26%,实现归母净利润 2.84亿元,同比增长 66.76%, Q1-Q4单季度分别实现归母净利润 5204.5万元、 8557.6万元、 8612.6万元、 5987.7万元。 2020年公司主营业务毛利率为 28.31%,净利率为 10.34%,相较 2019年 26.67%的毛利率和 8.88%的净利率水平保持持续提升, 2020年经营活动产 生的现金流量净额为 3.37亿元, 公司业绩保持持续健康增长。 研发投入持续加大, 发布 5G 模组 FG650等新产品。 2020年公司研发投入共计 3.05亿元, 研发投入占营业收入的比例为 11.10%, 公司员工中研发人员占比达 63.55%。 在公司高研发支出的推动下, 新技术新产品不断丰富, 2020年发布了 全球首款 5G+eSIM 模组 FG150eSIM、 FM150eSIM、 Wi-Fi 6无线通信模组 W600以及搭载紫光展锐春藤 V510中国“芯” 5G 模组-FG650等产品,推出面 向全球市场的 AX168-GL 汽车级 C-V2X 模块,同时还在 OBU 车载单元、 RSU 路侧单元等领域加大研发,为客户提供 C-V2X 解决方案。 收购 Sierra Wireless 全球车载模块业务, 拓展车联网领域布局。 公司通过参股 公司于 2020年 11月完成对 Sierra Wireless 全球车载模块业务资产的收购。 Sierra Wireless 车载前装通信模块业务处于全球领先地位, 可为客户提供全面 的车载前装解决方案。此次业务收购有助于公司利用 Sierra 的客户体系资源, 加快公司拓展国际优质客户的进程, 加强公司在车联网领域的整体实力和影响 力,预计将快速受益国内国外车联网市场对车载模组的需求增长。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.75元、 2.38元、 3.18元。 考虑到公司模组主要应用市场笔电和移动支付仍保持较高增长,布局 的车联网市场处于需求高速增长阶段,且公司产品在相应市场已占据领先地位, 给予公司 2021年 42倍 PE,目标价 73.5元,首次覆盖给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名