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广和通 通信及通信设备 2022-08-17 28.47 -- -- 29.05 2.04%
29.05 2.04% -- 详细
事件描述: 公司发布2022年半年度业绩报告:2022年H1,公司实现营业收入24.18亿元,同比增长32.7%;归母净利润为2.04亿元,同比增长0.6%;归母扣非净利润为1.96亿元,同比增长10.5%;基本每股收益为0.328元。 事件点评: 公司中报业绩符合我们之前的预期,营收保持快速增长,净利润小幅承压。 毛利率:2022年H1公司毛利率为21.39%,同比下降4.13个百分点。单季度来看,2022Q2公司毛利率为20.81%,同比下降5.07个百分点。毛利率下滑主要是因为部分原材料有所上涨以及产品出货结构的改变。 公司加强研发投入和布局,成本控制良好。公司发布多款新产品,部分产品取得海外地区的重要法规认证,研发费用率为9.69%,研发人员占比超过60%。公司成本控制良好,三费费用率下降0.72个百分点。 净利率:2022年H1,公司净利率为8.43%,同比下降2.7个百分点。 车载模组业务迅速增长,锐凌无线有望年内实现并表。公司高瞻远瞩布局海内外车载业务,推出多款车规级产品,成为未来公司业绩的增长点。 公司子公司广通远驰,专注于国内车载模组市场,目前已成为吉利、长安、长城、比亚迪等车厂的供应商,2021年实现营收3.98亿元。 公司通过子公司锐凌无线收购Sierra的车载前装模块业务,Sierra在车载模组领域已经积累了十余年的行业经验,市场占有率保持在较高的水平。2021年营业收入为22.5亿元,净利润为0.69亿元。公司通过并购可以快速切入海外市场,同时海内外模组业务在客户资源、技术优势和原材料采购上高度互补,双方融合将创造出显著的协同效应。 投资建议: 我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为57.2亿元、78.6亿元、105.8亿元,归母净利润为4.7亿元、5.59亿元、6.98亿元,对应PE为37.95、31.95、25.59。维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧公司利润受损;下游行业渗透率不及预期影响公司业务的增速;疫情反复导致业务增长不及预期。
广和通 通信及通信设备 2022-08-12 30.28 -- -- 30.28 0.00%
30.28 0.00% -- 详细
事件:2022年8月8日晚间,广和通发布2022年半年报,2022H1实现营业收入24.18亿元,同比+32.71%;实现归母净利润2.04亿元,同比+0.56%;实现扣非归母净利润1.96亿元,同比+10.84%。 中报业绩整体符合此前预期,Q2利润侧小幅承压。2022Q2公司实现营业收入12.39亿元,同比+28.89%,环比2022Q1+5.19%,主要系公司在车联网、无线网联设备等市场拓展良好带来的收入快速成长;2022Q2实现归母净利润0.99亿元,同比-18.89%,环比2022Q1-5.12%,利润侧表现小幅下滑主要系部分原材料受市场供应因素扰动带来的成本提升。 车载业务进展迅速,锐凌有望并表后或将多点赋能。公司车载业务及产品海内外均有成熟布局,国内车载运营主体广通远驰发展态势良好,2021年全年实现营收3.98亿元,现已配套比亚迪、吉利、长安、长城等优质主机厂客户;同时收购锐凌无线股权事项稳步推进,锐凌无线已于2020年收购Sierra全球车载模组业务。2021年锐凌无线收入达22.54亿元,净利润为0.69亿元,产品已批量供应LG电子、马瑞利、松下等优质Tier1及大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等全球知名整车厂,落地后锐凌无线将与广通远驰在客户资源导入、零部件采购和外协生产上形成高度互补,协同效应值得期待,同时预计锐凌有望并表将助力公司业务体量和营收规模实现跨越式增长。 PC与POS稳步发展,CPE持续延伸拓展。PC和POS为公司传统优势下游应用领域,PC产品已覆盖联想、惠普、戴尔等全球一线厂商并占据较大份额;POS领域公司客户覆盖Ingenico、百富环球、新大陆、惠尔丰、新国都等全球POS机领先企业,同时公司延展自助售货机、无人零售店、刷脸支付等消费物联网应用场景。公司积极布局FWA领域,产品矩阵不断完善,在传统产品基础上推出了5GSoCFWA解决方案,相关产品获得了全球各地和各运营商的认证,进展顺利,后续有望在海内外市场贡献增量。 投资建议:我们坚定看好物联网模组领域后续发展,预计公司2022-2024年营收有望分别达56.7/92.5/111.3亿元,归母净利润分别为5.7/9.1/10.8亿元,对应PE倍数31x/20x/16x,选取移远通信、美格智能为可比公司,22年平均PE估值为52X(wind一致预期)。我们认为公司传统笔电、POS模组业务将保持稳健增长,同时后续加速整合锐凌资产强化车载模组布局,锐凌有望并表带来的业绩弹性显著,公司有望充分受益汽车智能网联浪潮实现快速增长。维持“推荐”评级。 风险提示:物联网行业竞争加剧;车联网行业发展不及预期;原材料成本控制不及预期;重大资产重组项目进展不及预期。
广和通 通信及通信设备 2022-08-12 30.28 -- -- 30.28 0.00%
30.28 0.00% -- 详细
2022年二季度业绩负增长。 公司发布 2022年半年度报告, 22H1实现营业收入 24.2亿元, 同比+32.7%; 实现归母净利润 2.0亿元, 同比+0.6%。 从单季度来看, 22Q2公司实现营业收入 12.4亿元, 同比+28.9%; 实现归母净利润0.99亿元, 同比-18.9%。 受疫情、 产品结构变化、 原材料等因素影响, 公司22Q2业绩略低于预期。 收入稳健增长, 产品结构影响盈利能力。 在疫情影响下, 公司二季度收入端仍实现稳健增长, 主要受益于公司在车联网、 无线网联设备等市场的良好拓展, 体现产品线丰富带来的增长韧性。 但由于产品结构变化及上游原材料涨价等因素, 公司盈利能力有所下滑。22Q2公司毛利率为 20.8%, 同比-5.1pct,环比-1.2pct; 净利率为 8.0%, 同比-4.7pct, 环比-0.9pct。 不过公司积极控费, 加强费用管控能力, 推动费用率水平有所降低, 22Q2三项费用率合计同比下降 2.1pct, 环比下降 1.3pct。 车联网拓展良好, 锐凌无线并表有望强化布局。 车联网方面, 据公司公告,子公司广通远驰客户包括比亚迪、 吉利、 广汽等国内领先车企; 22H1公司面向广通远驰实施股权激励, 有望进一步增强核心团队工作积极性。 锐凌无线方面, 公司收购事项正有序推进。 2021年, 锐凌无线实现收入 22.54亿元,实现净利润 0.69亿元, 合作客户包括 LG Electronics、 Marelli、 Panasonic等 Tier1, 配套大众、 标致雪铁龙及菲亚特克莱斯勒等整车厂。 PC 业务有望回暖, CPE 市场持续开拓。 PC 方面, 据公司公告, 公司已中标2021年联想产品, 对应 2023年出货量有望回升; 且公司与惠普、 戴尔等龙头客户保持良好合作关系, 随着模组内置率的提升, 公司 PC 业务有望回暖。 CPE 方面, 公司持续布局, 相关产品不断通过认证, 例如 22H1公司 FM160-NA产品通过北美 FCC 和 PTRCB 认证, 有望持续受益海外 FWA 旺盛需求。 风险提示: 下游市场发展不及预期; 市场竞争加剧; 疫情反复影响供应链和下游需求。 投资建议: 上调盈利预测, 维持“买入” 评级。 公司在车联网等领域布局逐渐进入收获期, 上调 23-24年盈利预测, 预计公司 22-24年归母净利润由 5.0/6.1/7.4亿元上调至 5.0/6.5/7.8亿元, 对应 PE 分别为 36/28/23倍。 公司传统 PC 产品有望回暖, CPE、 车联网等领域拓展良好, 锐凌无线并表有序推进, 且积极布局泛 IoT 等领域, 持续研发和市场拓展, 看好公司增长潜力, 维持“买入” 评级。
广和通 通信及通信设备 2022-08-12 30.28 -- -- 30.28 0.00%
30.28 0.00% -- 详细
PC上半年承压,后续持续乐观;车载/网关进展超预期,未来预计高速增长;持续精细化管理,费用率有所下降,未来盈利能力有望企稳;维持“买入”。 上半年PC短期承压,车载/网关超预期 公司2022年上半年收入24.18亿元同比增32.71%;归母净利2.04亿元同比增0.56%;扣非后归母净利润1.96亿元同比增10.48%;业绩符合预期。 收入端来看,上半年PC业务有所下滑,车载、网关等业务进展顺利;利润增速不及收入增速主要系产品结构变化(上半年高毛利PC业务下滑等)、上游原材料短缺及价格上涨、疫情等影响,上半年公司综合毛利率21.39%同比下滑4.13pct;综合净利率8.43%同比下滑2.7pct。 22Q2单季收入12.39亿元同比增28.89%,归母净利0.99亿元同比降18.89%,22Q2单季毛利率20.81%同比21Q2降5.07pct,环比21Q1降1.19pct,22Q2净利率8.01%同比21Q1降4.71pct,环比22Q1降0.87pct。 车载业务进入收获期 车载业务空间广阔。佐思汽研数据,2021年全球联网汽车销量5640万辆,预计到2025年将超1亿辆,渗透率预计从64%提升至90%以上;2021年中国智能联网汽车销量1460万辆,预计到2025年将超2600万辆,渗透率从56%提升至90%以上。公司国内外齐发力: 国内市场方面,2021年公司产品成功导入多家车厂,今年进入收获期,公司是比亚迪的主要供应商;与吉利成立合资公司,吉利的5G 项目是国内首个5G T-box 项目,公司目前也在给吉利供货;公司也开拓了广汽、长城、长安等客户。2021年公司车载业务子公司广通远驰收入3.98亿增长近12倍,公司表示今年全年预计会达到2021年2倍以上的收入规模。 此外公司拟收购锐凌无线公司剩下51%股权,进一步增强全球竞争力,2020年锐凌无线收购Sierra车载业务,收购后保留其原有的团队,较好的发挥其行业认知、导入经验、客户基础等优势,同时通过国内的供应链成本优势等提高其运营管理效率。2022上半年由于疫情和俄乌战争的影响,锐凌无线业务收入略有下降,但毛利上升,环境好转后有望恢复增长。 5G 网关业务高速增长 线上教育、远程办公等驱动FWA销售,5G网关需求高增,Mobile Experts预计,2026年5G CPE出货量将达6650万户,2021-2026年复合增速超过70%。 公司推出了多款跨平台兼容的FWA模组并推出了5G SoC FWA解决方案,产品获得全球各地和各运营商认证,上半年发货顺利,5G网关业务有望高速增长。 PC暂时承压后续继续乐观 PC 是公司的传统优势业务,上半年PC 业务略有下滑,公司投资者关系活动信息显示,主要系:1)PC 整机销量的下滑;2)公司PC 业务一般提前两年投标,2020年联想的一款产品公司未中标,联想业务公司出货量下降。 我们认为PC下滑系短期的情况,后续将恢复增长,行业层面来看,PC蜂窝模组的渗透率持续提升趋势未变,公司层面来看,公司在2021年联想的新标中抢回失地,持续领先优势,同时除供应模块外,公司已经布局PC相关其他增值业务进一步提升产品价值和客户粘性。 积极延伸业务边界布局未来 公司积极提前布局万物互联机遇下的行业生态机会,有望打开新的广阔空间:1)布局海外市场认可服务收费,成立美国子公司专门从事美国的物联网服务,通过两三年的业务孵化,目前进展顺利;2)布局国内通讯模块向物联网模块升级,上海子公司针对高通平台做延展性的服务,包括PCBA、ODM 整机等。 持续精细化管理稳健经营 公司在精细化管理上的努力成果已经有所体现。 1)持续控费,上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别2.74%、1.63%、9.69%、0.44%,同比↓0.41pct、↓0.5pct、↓0.93pct、↑0.19pct。 2)制定较完善的应收账款管理制度和回款管控措施,现金流情况良好,上半年经营活动产生的现金流量净额为0.92亿元,去年同期为-2.20亿元,明显改善。 随着上游原材料压力缓解,公司盈利能力有望企稳,同时持续稳健经营管理也进一步提升公司在多变的外部环境下的抗风险能力。 盈利预测与估值 预计公司2022-2024年归母净利润5.24、7.58、10.27亿元,对应PE为34倍、24倍、17倍,维持“买入”评级。 风险提示 芯片等原材料供应短缺影响超预期;物联网模组行业竞争加剧导致公司份额、产品毛利率下滑的风险。
广和通 通信及通信设备 2022-08-11 30.28 -- -- 30.28 0.00%
30.28 0.00% -- 详细
公告摘要:公司发布2021年半年报,实现营收24.18亿元,同比增长32.71%,归属于上市公司股东净利润2.04亿元,同比增长0.56%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润1.96亿元,同比增长10.48%。 营收稳步增长,盈利能力短期承压,下半年有望改善。公司上半年营收保持较好增长,主要由于车联网、无线网联设备等市场拓展良好。2022Q2营收12.39亿元,同比增长2,归母净利润0.99亿元,同比下滑1,环比下滑5.12%。2022Q2毛利率同比下降5.07个百分点,环比下降1.19个百分点,主要受到产品结构影响,另外由于上游部分芯片等原材料价格上涨且供货紧张,使得成本端面临一定压力。预计随着下半年海外业务占比提升,以及成本端改善,毛利率有望逐步回升。公司重视技术能力提升,22H1研发投入2.51亿元,同比增长21.8%,截至22年6月底,研发人员占比超过60%,上半年发布多款LTE智能模组、5G智能模组、NB-IoT模组等新产品,产品在欧美取得重要认证,为海外业务拓展奠定基础,叠加美元汇率影响,22H1境外收入占比过半。我们预计公司收入端随着物联网行业高景气及自身产品应用场景扩展将维持增长,盈利能力随着上游价格回落将逐步改善,公司于22年6月发布股权激励草案,业绩考核目标设定为2022-2024年净利润同比增速不低于20%/25%/,彰显公司中长期发展信心。 PC市场短期需求波动,联网PC渗透率较低,中长期前景广阔。 Counterpoint数据,22Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长3,公司以8.6%市场份额位列第二,IoT Analytics预计2025年物联网连接数超过270亿,下游需求扩大及制式向5G升级将带动模组价值量整体提高,拉动行业收入增长,公司作为蜂窝模组领先厂商,将充分受益模组市场份额持续向国内龙头集中的行业竞争趋势。公司传统业务PC和POS模组方面,尽管PC市场年初以来受疫情及宏观经济等因素影响需求下滑,但根据IDC数据,设备更新、强劲的商业需求和新兴市场发展将驱动行业增长,预计PC出货量增速2023年之后回正,同时,结构上看,搭载蜂窝模组笔电渗透率较低,硬件成本下降和流量提速降费有望带动配置率提高,叠加5G模组价格下行趋势下占比提升,PC蜂窝模组出货量有望持续提高。POS模组市场随着数字支付市场扩大及向智能POS机升级预计保持稳定增长。公司PC业务长期和英特尔合作,绑定惠普、戴尔等头部厂商,市占率约5,大客户优势明显。公司同时拓展移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等多个领域优质客户,形成行业先发优势。 车载与5GCPE持续推进,构建业务新增长点。Counterpoint数据显示汽车与CPE是蜂窝物联网模组前两大应用领域,具有较强的成长性。车载模组随着汽车智能化、网联化持续推进需求快速提升,产品向5G、5G+V2X集成形态演进,单车价值量提升,佐思汽研预计全球及中国2025年车载模组出货量分别达到1.08亿片,2654万片,2020-2025年CAGR分别为24.81%、23.07%。CPE能够在速率上替代光纤网络,海外市场需求旺盛,行业向5G形态升级,GSA数据显示,2021年5G CPE出货量达到360万台,同比增速达1,预计2022年延续翻番趋势,增长强劲。公司通过设立子公司广通远驰及收购锐凌无线分别面向国内外车载模组市场,广通远驰合作客户包括吉利、比亚迪、长安、长城等,锐凌无线为国际领先车载模组厂商,近两年市占率近20%,覆盖LG Electronics、Marelli、Panasonic等国际知名汽车Tier1客户,终端应用于大众、标致雪铁龙等全球知名主机厂车型,主要产品为4G系列,5G产品预计2023年后占比逐步提升,目前收购事项稳步推进。CPE方面,上半年公司5G模组成功联调基于高通IPQ5018处理器+骁龙X62的5G CPE方案,助力客户落地终端设备,近期助力客户以最大份额中标联通5G CPE集采项目。车载与CPE业务将成为公司业绩重要驱动力。 投资建议:广和通是全球领先的物联网通信方案提供商,在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G应用,蜂窝模组渗透率有望进一步提高,我们认为公司在笔电模组市场将保持优势地位,同时加大车载模组市场投入,将开启新的增长点。暂不考虑锐凌无线并表影响,我们调整公司盈利预测,预计公司2022-2024年净利润为5.42亿/7.51亿/10.22亿(原预测值为5.96亿/8.01亿/10.22亿),EPS分别为0.87元/1.21元/1.64元(原预测值为0.96元/1.29元/1.64元),维持“买入”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;海外贸易争端产生芯片供应风险;收购整合不成功风险;外汇波动风险;股东减持风险
广和通 通信及通信设备 2022-08-10 30.28 -- -- 30.28 0.00%
30.28 0.00% -- 详细
事件:2022年8 月8日,公司发布2022 年半年度报告,2022上半年实现营收24.18 亿元,同比增长32.71%;实现归母净利润2.04 亿元,同比增长0.56%;实现扣非后归母净利润1.97 亿元,同比增长10.48%。 点评: 持续投入研发,不断拓宽市场,股权激励激发员工积极性 根据公司公告,2022 年Q2 实现营业收入12.39 亿元,同比增长29%,环比增长5%;归母净利润0.99 亿元,同比下滑19%,环比下滑5%;扣非后归母净利润0.97 亿元,同比下滑9%,环比下滑2%。 2022 年上半年,公司在研发、市场拓展、客户服务三大方面表现出色: 1)持续研发:一方面,公司加大研发投入和布局,发布5 款新品,其中高价质量的5G 模组和5G 智能模组各一款;另一方面,公司取得多项产品认证,如5G 模组FM150-NA 取得北美运营商AT&T 认证,5G 工业级R16 模组FM160-EAU 通过巴西ANATEL 认证等; 2)拓宽市场:公司积极持续加大营销投入、积极拓展营销渠道,在深圳召开广2022 年广和通中国IoT 代理商大会,并推出最新代理商政策,全面提升广和通渠道管理; 3)客户服务:公司以客户为中心,不断提升客户服务能力,召开“乌卡时代,以客户为中心,以质求变”的主题质量日系列活动,公司还加强与下游客户技术交流与合作,推出适用于多种物联网终端的无线通信解决方案,如携手中国联通研究院、中科创达现网验证全球首例5G 模组端到端多切片方案等。 此外,公司还在2022 年上半年发布并拟实施2022 年股权激励计划,向公司近两百名高级管理人员、中层管理人员及核心技术人员授予限制性股票,激发员工积极性。
广和通 通信及通信设备 2022-08-10 30.28 -- -- 30.28 0.00%
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2022年 8月 8日晚,公司发布 2022半年报,报告期内实现营收 24.18亿元,同比增长 32.71%;实现归母净利润 2.04亿元,同比增长 0.56%;扣非归母净利润 1.96亿元,同比增长 10.48%,业绩基本符合预期。 经营分析营收稳步增长,规模效应显现。报告期内公司在车联网、无线网联设备等市场拓展良好, 实现营收 24.18亿元 ,同增 32.71%, ASP 同比增长46.85%,但由于产品结构调整及上游原材料价格波动影响,22Q2毛利率20.81%,同比下降 5.08PP,环比下降 1.19PP,出现自上市以来历史新低 。 从 费 用 端 来 看 , 报 告期 内 , 销 售 / 管理 / 研 发 费 用 率同 比 减 少0.41PP/0.5PP/0.93PP,公司内部精细化管理加强提高效率,规模效应凸显。我们认为公司通过调整产品结构更多享受行业贝塔,开启转型之路。 发布多款新品,两次股权激励彰显公司信心。报告期内公司发布 5款 5G、4G 及 NB-IoT 模组,同时多款模组获得亚太、美洲、欧洲等多地认证,进一步打开海外市场空间;报告期内公司研发费用同增 21.1%,研发人员占比超60%,7月公司新获得 10余项专利证书,持续创新提升核心竞争力。5月27日,承担国内车载业务的全资子公司广通远驰计划通过设立员工持股平台实施员工股权激励,主要面向核心团队;6月 10日,公司发布 22年股权激励计划,考核目标以 21年净利润为基数,22/23/24年实现净利润增长率不低于 20%/50%/80%,两次股权激励绑定核心团队,充分彰显公司信心。 模组赛道快速增长,车载业务重点发力。据 IoTAnalytics,21年全球 IoT 设备活跃终 端数为 123亿 个,预 计 2025年将达到约 247亿个,据Counterpoint 数据,21Q4公司与锐凌无线合计市占率 10.5%,全球第二。 随着锐凌无线并表持续推进,公司整体规模有望快速提升,我们认为未来随着公司国内外车载业务快速发力,营收有望保持 40%+增长。 盈利调整及投资建议结合公司最新业绩,我们预计 22-24年归母净利润为 4.91(-14%)/7(-22%)/10.10(-23%)亿元,对应 PE 为 36/25/18倍,维持“买入”评级。 风险提示车载模组业务推进不及预期,行业竞争加剧,毛利率持续下行风险。
广和通 通信及通信设备 2022-08-09 29.00 -- -- 30.28 4.41%
30.28 4.41% -- 详细
公司是全球物联网模组头部厂商,行业高景气,多领域发力,成长预期乐观,盈利能力领先,首次覆盖,“买入”评级。投资要点物联网模组头部厂商,受益行业高景气度公司是全球物联网模组头部企业,需求增长和通信制式升级驱动物联网模组行业快速发展,Counterpoint预计全球出货量将由2021年的4.2亿个增长至2030年的12亿个。公司2021年出货量、收入全球份额8.2%、12.5%,考虑锐凌无线,公司份额将进一步提升(锐凌2021年全球收入份额6.8%)。 产品拓展成效明显,份额提升有望超预期下游应用领域中,汽车、路由器/CPE、工业、PC和POS排名前五,无人机、PC、路由器/CPE增长最快。PC和POS是公司优势领域,尤其PC领域目前在联想、惠普、戴尔等全球一线厂商份额居前,蜂窝模组渗透率提升趋势下将继续良性发展。公司积极发展车联网、网关等新方向,车联网领域国内已与比亚迪、吉利、长城、长安等车厂合作,2021年收入3.98亿增长近12倍,同时通过锐凌无线的股权收购增强全球竞争力;网关领域,公司产品获得全球运营商的广泛认证,海外出货顺利。当前盈利能力有所承压,未来有望企稳当前行业竞争较为激烈,原材料短缺亦造成短期影响,2021年公司净利率9.8%,同比下滑0.57pct,22Q1净利率8.9%,同比下滑0.46pct,环比提升2.65pct。随着上游原材料压力缓解,公司盈利能力有望企稳:1)PC、网关等海外高毛利产品需求预计持续释放;2)规模体量提升带来费用率下降,研发投入的复用。 盈利预测及估值暂不考虑锐凌无线剩余股权收购事项,预计公司2022-2024年归母净利润5.49、7.34、9.56亿元,对应PE为32倍、24倍、18倍。首次覆盖,“买入”评级。可能的催化剂:车载客户拓展超预期;网关、泛IoT等进展超预期。风险提示:1)芯片等原材料供应短缺影响超预期;2)物联网模组行业竞争加剧导致公司份额、产品毛利率下滑的风险。
广和通 通信及通信设备 2022-06-17 25.21 -- -- 28.00 11.07%
30.28 20.11%
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公告摘要: 公司发布 2022年限制性股票激励计划(草案), 拟向激励对象授予239.42万股限制性股票,占激励计划草案公告时公司股本总额的 0.39%, 其中首次授予 191.54万股,预留 47.88万股。 首次授予的激励对象总人数为 197人,授予价格为 11.82元/股。 股权激励绑定核心人员, 考核目标彰显长期发展信心。 公司此次激励计划的激励对象包括高层管理人员 2人、 中层管理人员及核心技术(业务)人员 195人,合计 197人。考核指标分为公司业绩和个人绩效两个层面,其中业绩指标设置为净利润增长率,即以 2021年净利润为基数, 2022-2024年净利润增长率不低于 20%/50%/80%,个人绩效方面,根据公司现行绩效考核制度,个人层面绩效考核结果共分 5档,对激励对象工作做出较为准确且全面的综合评价,确定激励对象个人是否达到行权条件。 从业绩目标看, 2022-2024年净利润同比增长率不低于 20%/25%/20%,反映公司对自身中长期持续快速发展信心。 此次激励计划有利于充分调动公司高管、中层管理人员及核心技术(业务)人员的积极性,提升团队凝聚力、创造力,有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益相结合,共同推动公司长远发展,保证公司发展战略和经营目标的顺利执行和实现,提高公司市场竞争力。 营收稳定增长,盈利能力改善。公司 2021年营收 41.09亿元,同比增长 49.87%,归母净利润 4.01亿元,同比增长 41.51%,模组销量近 3500万块,同比增长36.75%, ASP 提升 3.87%,其中 PC 和 POS 模组出货量维持高增,车载模组、网关等新品加快放量。 2022Q1随着产品线丰富,市场拓展加大,业绩延续增长态势,实现营收 11.78亿元,同比增长 36.98%, 创同期新高,归母净利润 1.05亿元,同比增长 30.18%。 Q1毛利率 22%,环比提升 0.75pct, 净利率 8.88%,环比提升 2.65pct, 期间费用率 15.01%,同比下降 2.06pct,费用管控能力提高, 盈利能力改善, 预计全年随着上游原材料供应紧张缓解及供应链管理加强,公司盈利能力将进一步提高。公司持续提高研发能力,多年与英特尔、高通、紫光展锐、MTK等领先企业合作交流,Q1研发投入 1.16亿元,同比增长 26.96%,截至 21年底研发人员 1027名, 占比超过 60%, 21年发布多款 4G/5G 产品并取得多家海外运营商认证,为公司全球业务拓展提供基础。 物联网行业高景气, 车载业务持续推进。 IoT Analytics 预计 2025年全球物联网连接数突破 270亿, 21-25年 CAGR 近 22%, 物联网进入加速发展阶段。公司市场份额领先,根据 Counterpoint 数据, 21Q4蜂窝物联网模组收入厂商分布中,公司及收购资产锐凌无线合计份额 10.5%,位列第二,细分来看,公司在传统业务 PC 和 POS 模组市场地位领先, PC 市占率约 50%,随着搭载蜂窝模组笔电渗透率提升,有望利用大客户优势持续增长。公司积极拓展新客户与智能汽车、 FWA 等新兴应用,完善产品序列, 丰富收入来源。公司重点布局车载领域,汽车智能化、网联化趋势带动车载模块高增长,佐思汽研预计全球及中国2025年车载模组出货量分别达到 1.08亿片, 2654万片, 2020-2025年 CAGR 分 别为 24.81%、 23.07%。 公司通过设立子公司广通远驰及收购锐凌无线切入车载业务,分别面向国内外市场。 锐凌无线为国际领先车载模组厂商, 2019-2020年市占率分别为 17.6%、 19.1%, 21年实现营收 22.54亿元,同比增长 39.65%,覆盖 LG Electronics、 Marelli、 Panasonic 等国际知名汽车 Tier1客户,终端应用于大众、标致雪铁龙等全球知名主机厂车型, 主要产品为 4G 系列, 5G产品预计 2023年后占比逐步提升。 目前收购事项稳步推进,公司将利用锐凌无线快速导入海外客户,加快细分领域扩张。 投资建议: 广和通是全球领先的物联网通信方案提供商,在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着 5G 应用,蜂窝模组渗透率有望进一步提高,我们认为公司在笔电模组市场将保持优势地位,同时车载模组市场拓展将助力公司业绩增长。考虑锐凌无线并表带来业绩增量,我们预计公司 2022-2024年净利润为5.96亿/8.01亿/10.22亿, EPS 分别为 0.96元/1.29元/1.64元,维持 “买入”投资评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险;海外贸易争端产生芯片供应风险; 收购整合不成功风险;外汇波动风险; 股东减持风险
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事项: 公司发布 2022年限制性股票激励计划(草案)。 本激励计划首次授予的激励对象总人数为 197人, 包括在公司任职的高级管理人员、 中层管理人员及核心技术(业务) 人员, 拟向激励对象授予 239.42万股限制性股票, 其中首次授予 191.54万股, 预留 47.88万股, 首次授予价格为 11.82元/股。 公司层面业绩考核目标为以 2021年净利润为基数, 2022-2024年净利润增长率分别不低于 20%/50%/80%, 对应复合增长率为21.6%。 国信通信观点: 公司再推股权激励计划, 有助于增强团队凝聚力, 彰显成长信心。 考虑到疫情对供应链及下游需求的影响, 下调盈利预测, 预计公司 22-24年归母净利润由 5.5/7.4/9.6亿元下调至 5.0/6.1/7.4亿元, 对应 PE 分别为 29/24/20倍。 看好公司对内持续加强研发、 营销及供应链能力, 并通过收购锐凌无线剩余股权进一步加强车联网布局, 产品线不断丰富, 持续受益下游应用市场发展趋势, 维持“买入” 评级。 评论: 再推股权激励计划, 增强团队凝聚力, 彰显成长信心公司 2021年已推出股权激励计划, 包括 112万份股票期权和 160万份限制性股票, 约占总股本的 1.12%。 前次激励计划首次授予人数为 346人, 主要面向董事、 高级管理人员、 中层管理人员、 核心技术(业务)人员。 业绩考核目标为以 2020年为基数, 2021-2023年净利润增长率不低于 35%、 70%、 110%, 即同比增速不低于 35%、 26%、 24%。 2022年再推股权激励计划。 公司 2022年再度推出新一轮限制性股票激励计划, 主要面向公司高级管理人员、 中层管理人员及核心技术(业务) 人员等共 197人。 本次激励计划拟授予激励对象 239.42万股限制性股票, 占本激励计划草案公告时公司股本总额的 0.39%; 其中, 首次授予 191.54万股, 预留 47.88万股。 限制性股票的首次授予价格为 11.82元/股。 公司持续面向高层、 中层管理人员及核心技术(业务) 人员推出股权激励, 有助于增强团队凝聚力, 充分调动人员积极性。
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事件 2022年 6月10日,公司发布《广和通 2022年限制性股票激励计划(草案)》等公告,拟向激励对象授予 2394200股限制性股票,其中首次授予的激励对象总人数为 197人,价格为 11.82元/股。 点评: 股权激励打造利益共同体,促进长远发展根据公司公告,此次的激励计划为限制性股票激励计划,公司拟向激励对象授予 2394200股限制性股票,占激励计划草案公告时公司股本总额621132039股的 0.39%,其中: 首次授予 1915400股,约占激励计划草案公告时公司总股本 621132039股的 0.31%,占本次授予权益总额的 80%,首次授予价格为 11.82元/股,激励对象总人数为 197人,包括在公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员; 预留 478800股,约占激励计划草案公告时公司总股本的 0.08%,预留部分占本次授予权益总额的 20%,预留激励对象指本计划获得股东大会批准时尚未确定但在本计划存续期间纳入激励计划的激励对象,由本激励计划经股东大会审议通过后 12个月内确定。 通过激励计划打造利益共同体,有助于公司长远可持续发展。我们认为,此次公司发布股权激励计划,进一步将公司长远利益与发展,跟高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员深度绑定,增强公司核心骨干的主人翁意识,打造利益共同体,与公司同进退,从而提高核心团队在精细化管理、技术研发、业务拓展等多个层面的发展内驱力,进一步减少委托代理成本,将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合,使各方共同关注公司的长远发展,助力公司实现长期稳定的发展目标。
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2022Q1业绩基本符合预期,2021全年业绩边际改善。2022Q1,公司营收达 11.78亿元,同比增长 36.98%;实现归母净利润达 1.05亿元,同比增长 30.18%。2021年度,公司营收达 41.09亿元,同比增长 49.78%; 实现归母净利润达 4.01亿元,同比增长 41.51%,业绩整体表现优秀。 报告期内,公司加大研发投入和市场营销力度,全年研发费用达 4.29亿元,同比增加 49.23%;销售费用达 1.32亿元,同比增加 30.39%。 在全年供应链持续面临缺货和涨价的压力下,公司提升供应链管理能力,保障上游物料供应,交付质量持续提升。物联网行业高景气带动下游需求旺盛,随着公司产品线的丰富及营销布局逐渐完善,经营业绩有望维持边际向好态势。 5G网络规模化部署推进物联网发展,深耕无线模组应用市场成效显现。 公司在物联网产业链中致力于网络层,并涉及与感知层的交叉领域,业务包括 IOT 无线通信模块和解决方案,主要应用于移动支付、车联网、智能电网、智能家居等应用领域。2021全年 IOT 无线通信应用实现营收 40.01亿元,同比增加 47.66%,增长动能强劲。受益于通信技术的快速更迭,物联网在全球呈现快速发展态势,蜂窝物联网设备目前超过 20亿台,预计到 2025年物联网连接数超过 270亿个。我国 5G周期已由 5G 建设走向 5G 应用,信息技术升级赋能传统行业,5G 行业应用创新案例超 10000个,覆盖工业、医疗等 20多个国民经济行业,“5G+工业互联网”典型应用场景逐步向规模化复制演进。截至 2021年底,我国蜂窝物联网用户达 13.99亿户,全年净增 2.64亿户。其中,广泛应用于智慧公共事业、智能制造、智慧交通三个重点领域的物联网终端分别达 3.14亿、2.54亿和 2.18亿户。公司作为物联网设备蜂窝联网核心部件龙头,主营产品无线通信模组未来市场前景广阔,市占率有望进一步提升,有望带来经营业绩的边际改善。 多类模组产品不断取得突破,研发能力提升助力业绩高增延续。2021全年公司积极推动车联网业务布局,公司针对不同细分车联网应用市场,为行车记录仪、车载视频监控、智能车镜等后装应用研发了具备算力的智能模组,满足车联网 Tier1厂商全环节不同应用项目的需求。 公司面向全球发布 5G 车规级模组,通过爱立信全球网络终端测试并取得认证证书,满足国内外运营商的复杂网络环境,该款产品在全球网络具备广泛兼容性并具备量产出货资质。公司加速推进车载前装模组业务从 4G 到 5G 升级,不断加速 5G 和汽车智能座舱、自动驾驶应用场景落地。报告期内研发人员占比达 60%以上,已累计获得 71项发明专利、51项实用新型专利以及 60项计算机软件著作权,核心竞争力不断提升。受益于物联网行业景气上行,叠加无线模组自主创新产品相关技术不断突破,我们看好公司未来高成长趋势。根据公司 2021年度业绩报告,我们给予公司 2022E-2024E 年归母净利润预测值 5.45亿元、7.26亿元、9.58亿元,对应 EPS 为 1.32元、1.75元、2.31元,对应PE 为 17.19倍、12.92倍、9.79倍,给予“推荐”评级。 风险提示:全球疫情影响及国外政策不确定性;供应链风险,原材料短缺及价格波动;市场竞争加剧,新产品推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名