金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/7 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
广和通 通信及通信设备 2021-04-28 57.47 -- -- 60.10 4.58% -- 60.10 4.58% -- 详细
一、事件概述 4月 23日,广和通发布 2021年一季度季报: 2021年 Q1公司实现营业收入 8.60亿元, 同比增长 65.03%,环比增长 10.85%,归母净利润 0.80亿元,同比增长 54.35%,环比增 长 34.16%,扣非归母净利润 0.70亿元,同比增长 49.45%,环比增长 30.80%。 二、分析与判断 积极开拓物联网应用场景, Cat1模组放量增长拖累净利增长 2021年第一季度,公司实现营业收入 8.60亿元,同比增长 65.03%,环比增长 10.85%, 归母净利润 0.80亿元,同比增长 54.35%,环比增长 34.16%;公司归母净利润增速不及 营收增长的主要原因系毛利率水平下降,公司 2021年一季度实现毛利率 25.11%,同比 下降 3.38pct,我们认为毛利率下降来源于下游低端场景的积极开拓,公司过去主要聚焦 笔电、移动支付两大高价值“赛道”,并通过外延并购成功拓展车载前装市场,由于笔 电和车载前装业务相对其他下游场景具有认证周期长,单位附加值高的特点,优质的产 品结构使得公司毛利率水平领先行业。随着公司持续横向扩张智能电网,智能家居等低 速率业务场景,低毛率的 Cat1模组增长加速,场景覆盖率的提高一方面有利于公司打 开新的市场增量空间, 另一方面也拖累了公司整体盈利水平。在费用率方面,公司销售 费用/管理费用/研发费用同比下降 0.97/0.25/1.11pct,三项费用率的下降反映了公司经营 效率的提高,同时财务费用率较同期上升 0.62pct,主要系汇兑损失及租赁准则确认的未 确认融资费用增加所致。 加码研发投入,巩固行业领先地位 公司自成立以来就一直致力于物联网与移动互联网无线通信技术和应用的推广及其解 决方案的应用拓展,在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上形成了较 强 的 研 发 实 力 。 2018年 -2021年 一 季 度 , 公 司 研 发 支 出 占 比 分 别 为 8.87%/10.31%/10.48%/10.66%,高研发支出帮助公司得以快速实现技术的升级换代,不 断完善产品矩阵。 2021年一季度,公司面向全球推出了多款全新模组产品,包括高性能 LTE Cat 12模组 FG101;支持 3GPP Release 16特性的 5G Sub 6GHz 模组系列产品 FM160, FG160;拥有超强多路拍摄和图形处理能力的 5G SC168智能模组;与此同时, 公司 5G 模组 FM150-AE 和 G150-AE 顺利完成德国电信认证(Deutsche Telekom AG), 成为全球首款拿到德国电信认证的 5G 模组。产品布局和规范认证的完善为公司开拓更 多物联网应用领域奠定良好的基础。通过快又广的产品研发以及多重渠道的场景挖掘, 公司成功跻身物联网通信模组第一梯队,根据知名调研机构 Counterpoint 的数据显示, 2020年 Q2,广和通蜂窝通信模块出货量全球占比达到 7.1%,排名全球第三。 三、投资建议 公司深耕笔电、移动支付等大颗粒市场,模组出货量全球第三,盈利能力在全球领先。 同时公司凭借完善的产品布局和多重渠道的场景挖掘,不断打开公司成长新空间,未来 有望与产业链共享物联网时代红利。随着物联网各场景渗透率持续提升,公司各项主营 业务将明显受益,增长空间广阔,但考虑到行业上游芯片,电子元件等供应链今年存在 普遍压力,我们小幅下调对公司 2021和 2022年的盈利预测,预计 2021-2023年归母净 利润分别为 4.02/5.10/6.46亿元,对应 PE 分别为 35X/27X/22X,公司上市以来的 PE 估 值中枢为 61X,维持“推荐”评级。
广和通 通信及通信设备 2021-04-26 59.60 78.01 34.45% 60.10 0.84% -- 60.10 0.84% -- 详细
事件: 2021年4月22日,公司发布2021年一季报,2021Q1实现收入8.6亿元,同比增长65.03%;实现归属于上市公司股东的净利润8033.29万,同比增长54.35%;实现扣非后的净利润7039.09万,同比增长49.45%。 点评: 业绩符合预期,单季度收入创历史新高。 公司业绩实现快速增长的原因为产品线的丰富,市场拓展加大,整体收入实现快速增长。除了去年大幅增长的笔电产品,在IoT和车载领域均实现了收入的明显增长。2021Q1公司收入8.6亿创单季度历史新高,环比增长10.82%。 财务指标稳健,存货规模持续扩大。 2021Q1毛利率和净利率分别25.11%和9.34%,分别较2020Q1减少3.38pct和0.64pct。公司费用率控制较好,2021Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.61%(-0.97pct,yoy)、2.06%(-0.25pct,yoy)、10.66%(+1.11pct,yoy)。2021Q1经营性现金流净额达到7960.98万,较2020Q1年增加69.36%。2021年3月底公司存货7.17亿,较2020年底5.14亿大幅增加39.53%,主要是销售规模增加对应的存货规模增加和公司战略备货。 持续加大研发投入,产品种类、性能不断强化。 2021Q1研发费用9166.27万,同比增加近50%。得益于持续的高研发,公司产品布局不断丰富。报告期面向海内外发布多款5G、Cat.1产品,同时在产品认证方面也取得进展。5G模组FM150-AE和FG150-AE顺利完成德国电信认证,成为全球首款拿到德国电信认证的5G模组。5G车规级模组AN958-AE连获三证,顺利通过CCC(中国强制性产品认证)、SRRC(无线电型号核准)、NAL(电信设备进网许可)三项认证,具备量产出货资质。 PC领域地位稳固,各细分领域进展良好。 IDC显示,2021年第一季度,全球PC销量高达8400万台,同比增长55.2%。当前PC蜂窝模组内置率处于低位,具备提升空间,市场规模仍在快速增长,公司地位稳固。车载领域,国内市场将在今年爆发,海外市场,锐凌进展良好,全年贡献极大增量。IoT领域,Cat.1产品加速出货,收入有望快速攀升。 投资建议与盈利预测。 我们预计2021-2023年,公司收入分别为41.51/59.35/83.09亿元,净利润4.19/5.89/7.9亿元,eps1.73/2.43/3.26元,对应当前股价的PE为33.68/24/17.88倍,维持“增持”评级,目标价78.01元。 风险提示。 行业竞争加剧的风险、车载业务拓展不及预期的风险、5G产品出货不及预期的风险
广和通 通信及通信设备 2021-04-26 59.60 -- -- 60.10 0.84% -- 60.10 0.84% -- 详细
事件回顾: 公司 4月 22日晚发布一季报,2020Q1年实现营收 8.60亿元,同比增加 65.03%;归母净利润 0.80亿元,同比增加 54.35%;扣非后的归母净利润 0.70亿元,同比增加 49.45%。在“缺芯”的市场大环境下,公司交付能力经受住了考验,一季度表现整体超出预期。 不断完善产品矩阵、加大市场拓展力度以及逐渐构筑起认证壁垒公司一季度发布了多款新品,同时海内外运营商认证再次取得突破,此外进一步优化了全球各地的销售渠道。至此,我们认为公司已经具备持续研发适配市场需求的产品能力、覆盖全球的营销力量以及日益完善的认证壁垒,成为全球最具竞争力的模组厂商之一。 规模效应的显现加上精细化管理带来的人效比提升,开始对冲产品结构调整导致的阵痛,2021Q1毛利率 25.11%,环比 2020Q4出现改善,销售费用和管理费用的营收占比相较 2020年均有所下滑,从而维持了相对稳定的净利润率。 配合新一轮激励计划,公司有望保持强劲势头越战越勇一季度公司发布新一轮激励计划,首次授予对象总人数 346人,涵盖董事、高管、中层管理人员以及核心技术(业务)人员。业绩目标为2021/2022/2023年净利润较 2020年基数增长率分别不低于35%/70%/110%,年均复合增速 28%。我们认为,新一轮激励计划激励人群进一步扩大、激励目标进一步提高,充分彰显公司未来发展信心。 供应链稳定,上游原料备货充足,下游订单回款健康公司在 2020年底 2021年初进行了战略备货,并对于上游价值较高的芯片等原材料做了战略锁价,公司与供应商战略合作关系稳定,可以保障稳定供应,一季度末存货账面价值 7.17亿元,较年初增加 39.53%,库存充足;同时,公司下游大客户的订单预报周期长、准确度高,公司2021Q1经营性现金流净额 7961万元,同比增加 69.37%,回款情况良好。 投资建议公司在支付和 PC 领域基本盘稳固,支付业务和全球龙头并驾齐驱,PC业务在笔电市场有望维持 50%以上份额,公司通过锐凌无线收购 Sierra车载前装业务谋求第二增长曲线。产品结构调整导致的毛利下降有望通过费用端的优化来对冲,我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为4. 13、5.64、6.81亿元,对应 EPS 为 1.71、2.33、2.82元,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 34.15X/25.02X/20.73X,维持“买入”评级
广和通 通信及通信设备 2021-04-26 59.60 -- -- 60.10 0.84% -- 60.10 0.84% -- 详细
公司发布2021年一季报:实现营收8.6亿,同比增长65%,归母净利润8033万,同比增长54%。略超市场预期。 Q1继续高质量增长 20年Q4公司毛利率24.79%,净利率7.72%,21年Q1毛利率25.11%、净利率9.34%,环比改善明显。主要是去年Q4产品结构及汇率等造成了较低的水平,今年来看有望逐步改善。全年来看,得益于全球笔记本市场的增长以及在线办公和在线教育的兴起,内置通信模组的笔电市场依旧值得期待,公司作为该领域的绝对份额领先者深度受益。中期看,车载市场的广阔前景将是支撑公司持续快速增长的重要领域。 21年Q1现金流较好,和利润体量基本匹配。公司加大备货应对缺芯风险,资产质量更加健康。长远来看,公司开始完善产业链布局,加大在FIA整机业务、物联网平台服务的投入,打造公司在模块、终端、平台服务及多行业解决方案等综合能力,进一步打开公司成长空间。 技术平台不断完善,加强全球渠道布局 目前公司研发能力逐步完善,开发了基于英特尔、高通、紫光展锐、MTK等公司芯片平台的模块,后续有望不断切入更多应用场景。公司传统以直销为主进行场景开拓,20年亦加大了海内外的营销渠道布局,海外已触达印度、美国、欧洲。海内外营销体系的完善,也是公司后续不断开拓产品应用领域的保证。2020年,公司境外收入占比达到68%,同比增长61%,在全球新冠疫情背景下,表现亮眼。 看好公司所在行业和竞争力,维持“买入”评级 维持此前盈利预测,预计2021-2023年净利润为4.1/5.3/6.7亿元,对应PE34/26/21,维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧;2、芯片供应紧张;3、客户突破不达预期。
广和通 通信及通信设备 2021-04-26 59.60 -- -- 60.10 0.84% -- 60.10 0.84% -- 详细
收入大幅增长,超出市场预期。公司发布2021年一季度业绩公告,实现收入8.6亿元,同比增长65%,归母净利润0.8亿元,同比增长54%。2021年一季度公司整体毛利率25.1%,较去年四季度略微提升。由于公司海外业务占比较高,2020年达到66.6%,毛利率一定程度上受到美元兑人民币汇率下跌的影响,同时由于LTE Cat.1等产品起量,产品结构对毛利率产生一定影响。 公司一季度费用率较上年同期有一定收缩,销售费用率下降了约1个百分点达到3.61%,研发费用率下降了1.1个百分点,达10.7%。财务费用较同期增长较多,主要系汇率波动带来的汇兑损失影响。 蜂窝无线通信模组行业高增长。根据IOTAnalytics最新数据显示2020年全球物联网连接数将达到117亿,预计到2023年全球物联网连接数将达到198亿,到2025年达到309亿。作为物联网设备蜂窝联网的核心部件,蜂窝无线通信模组未来市场前景广阔,在未来三到五年有望保持20%以上的行业增长速度。 份额趋于集中向中国厂商。根据Counterpoint数据,2017年至2020Q2,CR5中国国内模组厂商在全球物联网模组出货量占比从23%提升至52%。竞争格局有望进一步集中。公司作为全球物联网模组龙头供应商之一,在PC/车载/POS机等大颗粒度市场卡位明确,产品竞争力突出。 PC出货量大幅提升,景气高企。Canalys最新数据显示,2021年第一季度,全球台式机和笔记本电脑出货量年同比增长55%至8270万台,其中笔记本和移动工作站出货量达6780万台,同比增长79%。联想/戴尔/惠普仍牢牢占据前三,公司的PC模组份额稳定,有望持续保持增长。 竞争力不断加强,业务有望加速增长。广和通是国内物联网定制化模组龙头厂商,公司在笔电蜂窝模组和POS机模组市场占有领先地位。公司收购Sierra车载业务后有望打通海外车厂渠道,同时自研模组顺利出货国产车厂,业务线逐步贯通。未来随着笔电销量和5G下无线模组渗透率提升,网联汽车不断发展和疫情后POS机业务回暖,公司业务有望加速增长。 投资意见:公司经营稳健,收入增长持续性好,内部管理效率高,发展状况持续向好。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.5/5.7/7.2亿元,对应当前股价PE分别为31/24/19倍,维持“买入”评级 风险提示:PC模组市场发展不及预期,车联网渗透率不及预期。
广和通 通信及通信设备 2021-04-23 58.12 -- -- 60.10 3.41% -- 60.10 3.41% -- 详细
公司发布2020年年度报告。受益于PC模组内置率上升与疫情拉动需求,公司报告期内实现营收27.44亿元,同比增长43.26%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长66.76%。2020年第四季度营收延续高增长,单季度实现营收7.76亿元,同比增长32.48%,环比增长10.70%,实现归母净利润0.60亿元,同比增长20.83%,环比下降30.23%。 毛利率水平稳步提升,持续加大研发投入。公司2020年销售毛利率为28.31%,较2019年提升1.64pct,也创近8年来最佳水平。公司2020年投入研发费用2.88亿元,同比增长46.19%,营收占比约为10.48%,研发人员人数达到823人,占总人数比重超过60%。公司继续强化在5G、NB、C-V2X和智能模组上的产品布局和技术储备,并在国内外运营商产品认证上发力,5G模组FM150-NA顺利完成FCC/IC/PTCRB认证,LTE模组型号持续开拓海外运营商资格认证。 备货展望积极,发力新渠道与新赛道。截止报告期末,公司存货5.14亿元,较年初增加188.76%,主要为委托加工物资的大幅增长,一方面为应对销售规模扩大进行积极备货;另一方面为应对上游供应紧张进行的应对。公司显著加强了营销力量在海内外的布局,增强了覆盖全球的营销力量,并将提升海外市场占有率作为2021年的工作重点,截止2020年末销售员工人数177人,同比增长31.11%,产品海外认证与销售渠道扩张有序推进。在保持自身在PC模组上的优势地位外,通过锐凌无线收购SierraWireless车载前装业务相关标的资产,快速获得车载模块产品技术与整车厂商认证资质,并与吉利合作,战略投资西安联乘开拓5G车联网布局。 ?投资建议。预计2021-2023年,公司分别实现营收37.97亿元、50.12亿元和64.16亿元,分别实现归母净利润4.02亿元、5.04亿元和6.20亿元,对应EPS为1.66元、2.08元和2.56元,当前股价对应PE分别为34.49倍、27.52倍和22.36倍,参考同行业上市公司及公司未来发展前景,给予2021年PE估值区间35-38倍,对应2021年价格区间为58.10-63.08元,维持“推荐”评级。 风险提示:PC市场需求放缓,新业务发展不及预期,市场竞争激烈。
广和通 通信及通信设备 2021-04-22 57.69 -- -- 60.10 4.18% -- 60.10 4.18% -- 详细
公司发布20年年报,公司20年实现营业收入27.44亿元,同比提升43.26%,实现归母净利润2.84亿元,同比提升66.76%,扣非归母净利润2.61亿元,同比提升66.39%。其中20年4季度实现营收7.76亿元,同比增长32.5%,实现归母净利5380万元,同比增长20.8%,业绩符合预期。 海外营收占比提升较大,带动整体毛利率提升。公司去年业绩增长主要得益于物联网行业发展态势良好,公司积极复工复产,响应客户需求,整体收入实现快速增长。公司物联网模块业务营收26.9亿,同比提升43.12%,境外营收占比68.17%,相比2019年的60.52%进一步提升。公司深耕笔电、POS机等大颗粒赛道,前五大客户收入占比从2019年的58.2%提升到2020年的66.8%,说明公司进一步加大了对大客户份额的抢占。公司20年整体毛利率28.3%,较上年提升1.64pct,物联网模块毛利率28.59%,同比提升1.6pct,海外业务毛利率35.46%,同比提升2.26pct,国内华南地区毛利率下降较大,降低11.1pct至13%。公司研发、管理、销售、财务费用率分别为11.10%、2.98%、3.69%、1.22%,分别较上年提升0.4pct、0.6pct、-0.8pct、1.2pct。 研发持续加大投入,持续丰富产品型号,优化产品结构。在5G产品方面,公司推出搭载紫光展锐春藤V510芯片平台5G模组-FG650,与中国联通联合发布全球首款5G+eSIM模组FG150eSIM、FM150eSIM,推出Wi-Fi6+5G产品开发套件,FM150-NA5G模组顺利完成FCC/IC/PTCRB三项北美地区重要的强制认证。在LTE等其他蜂窝通信产品方面,公司继续丰富NL952、FG621、NL678、NL652、NL668、L716、L718等一系列宽带模组产品,推出SC806、SC820、SC826、SC626、SC665、SC138等一些列智能模块产品。在LPWA产品方面,公司推出Cat1产品并升级NB-IOT产品,Cat1产品L610,陆续通过CCC/SRRC/NAL/GCF/CE/NCC认证,具备国内外出货资质,并与ST、艾拉比联合发布首款基于L610和MC905模组的OTA差分升级创新方案--OpenFOTA创新升级方案。在C-V2X产品方面,公司作为车规级无线通信模组提供商,携手东软电子、华晨汽车共同参加大规模功能、性能测试和“新四跨”演示,并顺利通过验证测试,推出的AX168-GL是一款面向全球市场的汽车级C-V2X模块,同时还在OBU车载单元、RSU路侧单元等领域进行研发投入,为客户提供高性能、高集成的C-V2X解决方案。 大颗粒赛道继续深耕,车联网、IoT加快拓展,夯实公司成长基石。公司在笔电、POS机领域深耕已久,通过技术支持和服务深度绑定大客户,21年笔电在这类大颗粒赛道上的卡位优势有望继续保持。在车联网领域,公司20年底完成对SerriaWireless车载模租业务的收购,外延并购有利于缩短切入车载领域进程,完善公司车联网的国际化战略布局。除了大颗粒赛道外,物联网模组公司必须在多场景进行布局,才有机会抓住应用爆发增长的机会。公司在智慧能源、家居和健康、智能制造、智慧安防、智慧零售、智慧城市、智慧农业、无线网联设备多个领域的物联网场景都有布局,为捕捉应用爆发增长机遇做好准备。 投资建议:我们测算广和通2021-2023年营业收入分别为40.9亿元、55.2亿元、71.7亿元,增速分别为49.1%、34.8%、30.1%,预计公司2021-2023年的净利润分别为4.13亿元、5.52亿元和6.98亿元,增速分别为45.5%、33.9%、26.36%。对应21-22年PE分别为33.6x、25.1x,相比同行估值较低。从公司历史估值看,公司当前估值也处在较低水平。物联网模组是万物互联的基础,是物联网产业链中确定性最高且率先受益环节,广和通在物联网模组大颗粒赛道和IoT多维赛道做了深度和广度布局,有望把握下游需求确定性增长,我们维持公司“买入-B”评级。 风险提示:风险提示:(一)宏观/行业层面:中美摩擦加剧,美国如果限制重要基带、射频芯片的出口,公司原材料供应受限;物联网垂直行业需求发展不及预期;PC笔电等销量下降、蜂窝模组渗透率增长不及预期风险;行业竞争加剧,价格下降超出预期风险。(二)公司层面:与上游供应商合作稳定性变差,导致新产品质量及可靠性出现问题;高速产品验证测试放量不及预期。
广和通 通信及通信设备 2021-04-21 58.13 78.01 34.45% 60.10 3.39% -- 60.10 3.39% -- 详细
事件: 2021年4月16日,公司发布2020年年报,实现营收27.44亿,同比增加43.26%;实现归属于上市公司股东的净利润2.84亿,同比增长66.76%;实现扣非后的净利润2.61亿,同比增长66.39%。 点评: PC业务带动公司高增长,Q4收入创单季度历史新高。 公司连续三年净利润增速超过60%,延续高速增长的态势。去年业绩大幅增长的原因是新冠疫情带动海外远程办公需求的激增,笔记本电脑出货量大增,进而带动公司MI业务收入的增长。我们预计2020年PC端收入占总收入比例在60%以上,增速超过50%。全年公司共销售通信模块超过2500万片,同比增加近70%。2020Q4实现收入7.76亿,创单季度历史新高,净利润环比有所下滑主要是由于产品结构变化以及汇率变动拖累整体毛利率水平。 财务指标稳健,综合毛利率历史新高。 2020年公司毛利率和净利率分别达到28.31%和10.34%,分别较2019年增加1.64pct和1.46pct,主要是由于毛利率较高的海外业务增长所致。 2020年公司海外业务实现收入18.26亿,同比增加57.55%,毛利率达到36%。费用率方面,2020年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.69%(-0.83pct,yoy)、2.98%(+0.56pct,yoy)、10.48%(+0.17pct,yoy)。全年经营性现金流金额达到3.37亿,较2019年增加51%。2020年底公司存货5.14亿,较2020年初1.77亿大幅增加,主要是销售规模增加对应的存货规模增加,同时上游原材料供货相对紧张,公司加强与上游供应商的交流与沟通,对原材料进行了战略储备。 持续加大研发投入,丰富产品矩阵。 截止2020年底,公司拥有研发人员823人,占总人数的比重为63.55%。 2020年全年研发投入3.05亿元,同比增加近50%,占营业收入比重11.1%,主要投向5G及车载无线通信模组及其应用中。得益于不断的研发投入,报告期内公司在5G、Cat.1、NB-IoT领域均推出了新的产品,有望在未来打开更多新的应用场景。 PC领域渗透率持续提升,教育本带来新的增量。 IDC显示,2021年第一季度,全球PC销量高达8400万台,同比大幅增长了55.2%。我们认为在PC蜂窝模组内置率持续提升的背景下,PC领域市场规模将逐渐攀升。公司是全球三大主流笔记本电脑的核心供应商,市占率高居第一,短期友商在该领域的冲击影响有限。5G方面,公司与MTK、英特尔战略合作推进的5GPC产品取得里程碑进展,预计将于年中面世。此外,公司前期布局完善的教育本也将在今年贡献新的增量。 车载领域布局完善,收获期渐至。 物联网车载模组壁垒和产品附加值都高,是物联网的重要应用领域和最具潜力的市场之一。2020年公司车载收入为3083.9万元,总体金额不大,但顺利突破长安、长城、吉利等车企供应体系,将在今年迎来收获期。海外车载领域,通过子公司收购SierraWireless车载业务资产,切入核心高端客户。目前公司在车联网领域的布局逐步完善,市场区域遍布全球,5G产品中标亦陆续落地,未来将有望成为又一收入支柱。 投资建议与盈利预测。 公司位居全球物联网模组的第一梯队,由研发驱动产品线极大丰富,进而拓宽下游应用场景,在物联网滚滚向前地浪潮下,将迎来持续高速增长。前期较高的股权激励行权条件也彰显了公司极大的信心。预计2021-2023年,公司收入分别为41.51/59.35/83.09亿,净利润4.19/5.89/7.9亿,eps为1.73/2.43/3.26,对应当前股价的PE为33.06/23.56/17.56,维持“增持”评级,目标价78.01。 风险提示。 行业竞争加剧的风险、车载业务拓展不及预期的风险、5G产品出货不及预期的风险
广和通 通信及通信设备 2021-04-21 58.13 73.50 26.68% 60.10 3.39% -- 60.10 3.39% -- 详细
业绩总结: 公司发布 2020年年报, 2020年公司实现营业收入 27.44亿元,同 比增长 43.26%,实现归母净利润 2.84亿元,同比增长 66.76%,实现 EPS 1.17元。公司同时公告利润分配方案,向全体股东每 10股派发现金红利 3.00元, 以资本公积金向全体股东每 10股转增 7股。 业绩保持健康增长,盈利质量持续提升: 公司 2020年实现营业收入 27.44亿 元,同比增长 43.26%,实现归母净利润 2.84亿元,同比增长 66.76%, Q1-Q4单季度分别实现归母净利润 5204.5万元、 8557.6万元、 8612.6万元、 5987.7万元。 2020年公司主营业务毛利率为 28.31%,净利率为 10.34%,相较 2019年 26.67%的毛利率和 8.88%的净利率水平保持持续提升, 2020年经营活动产 生的现金流量净额为 3.37亿元, 公司业绩保持持续健康增长。 研发投入持续加大, 发布 5G 模组 FG650等新产品。 2020年公司研发投入共计 3.05亿元, 研发投入占营业收入的比例为 11.10%, 公司员工中研发人员占比达 63.55%。 在公司高研发支出的推动下, 新技术新产品不断丰富, 2020年发布了 全球首款 5G+eSIM 模组 FG150eSIM、 FM150eSIM、 Wi-Fi 6无线通信模组 W600以及搭载紫光展锐春藤 V510中国“芯” 5G 模组-FG650等产品,推出面 向全球市场的 AX168-GL 汽车级 C-V2X 模块,同时还在 OBU 车载单元、 RSU 路侧单元等领域加大研发,为客户提供 C-V2X 解决方案。 收购 Sierra Wireless 全球车载模块业务, 拓展车联网领域布局。 公司通过参股 公司于 2020年 11月完成对 Sierra Wireless 全球车载模块业务资产的收购。 Sierra Wireless 车载前装通信模块业务处于全球领先地位, 可为客户提供全面 的车载前装解决方案。此次业务收购有助于公司利用 Sierra 的客户体系资源, 加快公司拓展国际优质客户的进程, 加强公司在车联网领域的整体实力和影响 力,预计将快速受益国内国外车联网市场对车载模组的需求增长。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.75元、 2.38元、 3.18元。 考虑到公司模组主要应用市场笔电和移动支付仍保持较高增长,布局 的车联网市场处于需求高速增长阶段,且公司产品在相应市场已占据领先地位, 给予公司 2021年 42倍 PE,目标价 73.5元,首次覆盖给予“买入”评级。
广和通 通信及通信设备 2021-04-21 58.13 -- -- 60.10 3.39% -- 60.10 3.39% -- 详细
事件回顾: 公司 4月 16日晚发布年报,2020年实现营收 27.44亿元,同比增加43.26%;归母净利润 2.84亿元,同比增加 66.76%;扣非后的归母净利润 2.61亿元,同比增加 66.39%,业绩整体符合预期。 笔电市场复苏,海外 PC 模组驱动全年业绩高增长疫情导致远程办公和在线教育需求增加且影响深远,带动笔电市场复苏。 Canalys 数据显示 2020年全球笔电出货 2.35亿台,较 2019年增加 11%,Aksje Bloggen 预测 2021-2023年出货量将维持在 2亿台以上。配置无线通信模组的笔电主要面向海外,公司 2020年海外营收占比提升至68.17%(2019年 60.52%),由于海外市场毛利率较高(海外 35.46%,国内 13.00%),综合毛利率达到 28.31%,创近八年新高。 Q4业绩承压,向全品类拓展,规模效应逐步显现单季度来看,公司 Q4实现营收 7.76亿元,环比增加 10.70%;实现归母净利润 0.60亿元,环比减少 30.23%。我们判断 Q4业绩承压主要是因为公司进行了前瞻性的原材料备货、加大了 Cat1等新品的推广力度(Q4毛利率 24.79%),最后全年汇兑损失 3304.78万元(2019年汇兑收益 318.45万元),短期业绩承压。 但是,随着公司持续的新品研发投入和销售团队组建,已形成完整的产品线和覆盖全球的营销力量,产销量由 1500万片提升至 2500万片量级,规模效应的显现加上精细化管理提升人效比,有望对冲产品结构调整带来的阵痛,维持稳定的净利润率。 供应链稳定,上游原料备货充足,下游订单回款健康公司在 2020年进行了战略备货,并对于上游价值较高的芯片等原材料做了战略锁价,公司与供应商战略合作关系稳定,可以保障稳定供应,2020年末存货账面价值 5.14亿元,较年初增加 189.26%,库存充足;同时,公司下游大客户的订单预报周期长、准确度高,公司 2020年经营性现金流净额 3.37亿元,同比增加 51.06%,呈现出逐季改善的态势。 投资建议公司在支付和 PC 领域基本盘稳固,支付业务和全球龙头并驾齐驱,PC业务在笔电市场有望维持 50%以上份额,公司通过锐凌无线收购 Sierra车载前装业务谋求第二增长曲线。公司产品结构调整导致的毛利下降有望通过费用端的优化来对冲,我们将公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.01、4.39、5.73亿元调整为 2021-2023年归母净利润分别为 4. 13、5.64、6.81亿元,对应 EPS 为 1.71、2.33、2.82元,当前股价对应2021-2023年 PE 分别为 33.53X/24.57X/20.35X,维持“买入”评级
广和通 通信及通信设备 2021-04-20 58.48 -- -- 60.10 2.77% -- 60.10 2.77% -- 详细
公司发布2020年年报:实现营收27.4亿,同比增长43%,归母净利润2.83亿,同比增长67%。处于业绩预告区间内,符合预期。公司Q4单季收入7.76亿,同比增长32%,归母净利润5987万,同比增长21%。 健康快速增长,开始布局产业链 20年公司毛利率28.31%,净利率10.34%,达到了公司历史较高水平。得益于全球笔记本市场的增长以及在线办公和在线教育的兴起,内置通信模组的笔电市场增长亮眼,公司作为该领域的绝对份额领先者深度受益。中期看,车载市场的广阔前景将是支撑公司持续快速增长的重要领域。20年公司经营活动现金流大幅增长,同时加大备货应对缺芯风险,资产质量更加健康。 长远来看,公司开始完善产业链布局,加大在FIA整机业务、物联网平台服务的投入,打造公司在模块、终端、平台服务及多行业解决方案等综合能力,进一步打开公司成长空间。 技术平台不断完善,加强全球渠道布局目前公司研发能力逐步完善,开发了基于英特尔、高通、紫光展锐、MTK等公司芯片平台的模块,后续有望不断切入更多应用场景。 公司传统以直销为主进行场景开拓,20年亦加大了海内外的营销渠道布局,海外已触达印度、美国、欧洲。海内外营销体系的完善,也是公司后续不断开拓产品应用领域的保证。2020年,公司境外收入占比达到68%,同比增长61%,在全球新冠疫情背景下,表现亮眼。 看好公司所在行业和竞争力,维持“买入”评级 维持此前盈利预测,预计2021-2023年净利润为4.1/5.3/6.7亿元,对应PE34/26/21,维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧;2、芯片供应紧张;3、客户突破不达预期。
广和通 通信及通信设备 2021-04-20 58.48 -- -- 60.10 2.77% -- 60.10 2.77% -- 详细
一、事件概述 4月17日,公司发布2020年年报,2020年公司实现营业收入27.44亿元,同比增长43.26%,归母净利润2.84亿元,同比增长66.76%,扣非归母净利润2.61亿元,同比增长66.39%。 二、分析与判断 全年业绩高速增长,毛利率净利率双提升 2020年虽然在全球范围内爆发了新冠疫情,物联网依然发展迅速。根据IoTAnalytics最新数据显示,2020年全球物联网连接数达到117亿,预计到2023年全球物联网连接数将达到198亿,到2025年达到309亿。受益于通信技术的快速发展带来全球物联网连接需求爆发,公司营业收入较2019年同比增长43%。与此同时,公司毛利率水平自2018年以来有明显改善,2018年-2020年全年毛利率分别为23.19%/26.67%/28.31%,呈现出不断上升的趋势。我们认为毛利率持续转好的主要原因有:1)海外业务不断拓展,2020年公司境外营收占比68.17%,较2019年同比上升9.27pct,由于海外市场要求产品在经过当地准入认证后方可在当地出售和使用,因此厂商进入市场的成本更高,竞争相对更加缓和,产品的价格和毛利率水平也要远高于国内。2)公司核心业务笔记本+车载模组景气度高升,一方面,在疫情背景下,在线教育行业高景气带动笔电需求持续旺盛,另一方面,受益于5G、自动驾驶技术的发展,车载模组市场空间广阔。由于笔电和车载前装业务相对其他下游场景具有认证周期长,单位附加值高的特点,产品结构的优化有利于提升公司的毛利率水平,2020年销售净利率达到10.34%,同比提高了1.63pct,销售净利率为10.34%,同比提高了1.46pct. 加码研发投入,巩固行业领先地位 公司自成立以来就一直致力于物联网与移动互联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案的应用拓展,在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上形成了较强的研发实力。2018年-2020年,公司研发支出占比分别为8.87%/10.31%/10.48%,高研发支出的背后是公司不断扩充的技术储备。截至2020年12月31日,公司在无线通信模块及其应用行业通信解决方案的2G/3G/4G/5G通信协议栈软件开发技术、产品性能实现工业级-40到+85度的技术、RF校准控制技术、一体化产品开发设计技术、接口扩展技术、集成应用技术的研发过程中已累计获得44项发明专利、43项实用新型专利以及52项计算机软件著作权。相关技术的掌握使得公司产品能满足移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等多个领域的应用,并为公司开拓更多物联网应用领域奠定良好的基础,通过快又广的产品研发以及多重渠道的场景挖掘,公司成功跻身物联网通信模组第一梯队。根据知名调研机构Counterpoint的数据显示,2020年Q2,广和通蜂窝通信模块出货量全球占比达到7.1%,排名全球第三。 聚焦笔电和移动支付两大细分“赛道”,外延并购成功拓展车联网领域 公司成立以来聚焦笔电和移动支付两大高价值细分“赛道”,并通过外延并购成功拓展车联网领域,支撑其营收增速和盈利能力处于行业领先水平。在笔电领域,公司借助因特尔股东背景率先切入市场,与惠普、联想、戴尔等建立重点合作,在笔电领域龙头地位稳固,笔电模组渗透率持续提高奠定未来行业高景气,未来前景可期;在移动支付领域,移动支付高速发展驱动传统POS更新换代,智能POS机渗透率有望大幅提升,公司在移动支付领域具有先发优势,客户优势明显,保证了移动支付业务的稳定增长,未来有望享受POS机智能化红利;在车联网领域,广和通通过收购SierraWireless全球车载前装模块业务正式进入车载前装市场,Sierra在车载前装蜂窝模块领域拥有15年的专业经验,在全球范围内交付了超过1000万个车载通讯模块,客户包括VW、PSA、FCA等知名整车厂,此次收购可助力公司相关产品快速进入国内外主流品牌车企,并实现对于SierraWireless在车规级模组方面技术、品牌以及渠道的继承。在产品端,公司2020下半年携手东软电子、华晨汽车共同推出的C-V2X车规级模组AX168-GL顺利地通过由中国信息通信研究院组织的“四跨”活动协议一致性测试,实现了PC5接入层、网络层、消息层、通信安全栈协议的互联互通。AX168-GL提供支持全球的V2X通信解决方案,能够满足增强型驾驶安全,自动驾驶,智能交通系统(ITS)和先进的驾驶辅助系统(ADAS)的应用需求。公司在车联网领域立足车载通信模组,同时还在OBU车载单元、RSU路侧单元等领域进行研发投入,持续为客户提供高性能、高集成的C-V2X解决方案。未来公司将不断完善物联网模组产品梯次和矩阵,加大拓展市场力度,市场份额有望持续提升。 三、投资建议 公司盈利能力在行业领先,未来将与产业链共享物联网时代红利,同时公司通过收购Sierra车载业务,协同国内车联网市场,打开公司成长新空间。随着笔电、移动支付和车辆网模组渗透率持续提升,公司各项主营业务将明显受益,增长空间广阔,但考虑到行业上游芯片,电子元件等供应链今年存在普遍压力,我们小幅下调对公司2021和2022年的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为4.02/5.10/6.46亿元,对应PE分别为35X/27X/22X,公司上市以来的PE估值中枢为61X,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 物联网行业需求不及预期;行业竞争加剧;原材料价格变动风险
首页 上页 下页 末页 1/7 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名