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石崎良

光大证券

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星网锐捷 通信及通信设备 2020-10-28 26.18 -- -- 26.85 2.56%
26.85 2.56%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入65.6亿元,同比增长9.5%;归属于上市公司股东的净利润3.3亿元,同比下降31%;其中Q3单季实现营业收入31.8亿元,同比增长19%;单季净利润2.6亿元,同比下降19%;低于预期。 Q3单季营收恢复明显,但净利润恢复低于预期:公司Q3营收有所恢复,但净利润仍同比下滑。其中毛利率恢复低于预期,前三季度综合毛利率33.84%,同比下降3.77pct,推测主要因数据中心产品对毛利率的负面影响较大。此外,由于美元汇率下跌,导致公司美元资产产生汇兑损失,财务费用同比增加3783万元。同时,报告期内退税及政府补贴减少,导致其他收益减少4618万元。资产减值损失、信用减值损失较去年同期分别增加了2105万元和1074万元,进一步影响了利润释放。 锐捷网络分拆上市利于锐捷自身发展:公司拟将其控股子公司锐捷网络分拆至深交所创业板上市。本次分拆完成后,星网锐捷股权结构不会发生变化,且仍将维持对锐捷网络的控制权。此次分拆上市有利于锐捷网络的专业化经营,其估值水平有望提升,但对于星网锐捷收购其剩余股权的预期落空。此外,公司业务多元化,子公司升腾资讯、星网视易等均具备较好的盈利能力,若未来逐步推进分拆上市,将更有利于专业化经营和资产估值。 拟收购星网智慧剩余股权,增厚母公司利润:星网智慧科技主营统一通信(IPPBX、IAD、IPPHONE)、融合视讯(视频会议产品、多媒体桌面终端产品)、全光网络(全光接入、全光终端),为政府、军队、各类不同规模的企业提供以融合视讯技术为核心的智慧通信应用。公司拟收购星网智慧45%的剩余股权,承诺20~22年累计实现归母净利润合计不低于2.7亿元,若收购完成,将进一步增厚母公司利润。 维持“增持”评级:暂不考虑锐捷网络分拆上市的稀释影响以及星网智慧剩余股权的收购影响,考虑到毛利率等恢复情况低于预期,下调20~22年净利润预测由6.9/7.6/8.4至5.7/6.5/7.4亿元,对应PE27X/24X/21X,维持“增持”评级。 风险提示:贸易摩擦影响海外业务,数据中心产品对毛利率负面影响,成长性减弱导致长期估值中枢下移。
光迅科技 通信及通信设备 2020-10-27 31.60 -- -- 33.82 7.03%
33.82 7.03%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入42.5亿元,同比增长9%;归属于上市公司股东的净利润3.89亿元,同比增长46%;处于前期预告区间内,符合预期。同时预告全年净利润4.65~6.08亿元,同比增长30%~70%;符合预期。5G建设+数通回暖是19年底以来光模块行情主要逻辑:19Q3以来,运营商市场5G建设带动前中回传需求上升,北美云资本开支回升带动数通市场回暖,光模块整体业绩表现亮眼,此外,疫情影响下带动数通市场景气度进一步上升。公司具备电信+数通产品线优势,具备定制化新产品和成熟产品,今年以来工艺能力与良率提升的红利得到释放。 公司现金流改善明显:2019年9月,工信部发文规定运营商不得拖欠款项,对上游通信产业链现金流形成较大利好。公司前三季度实现经营性净现金流4.3亿元,同比大幅改善。 光模块需求增长持续性存在不确定:5G建设市场:2020年国内5G基站建设规模约60万站,带动了前中回传光模块需求量上升。展望21年,存在两点不确定因素,一是新建5G基站数量同比增长幅度,能否与20年同比19年的增长弹性相比较;二是前中回传光模块价格存在进一步下降风险。数通市场:北美云资本开支自19Q3以来回升,20年疫情进一步带动景气度提升,展望21年,疫情的边际影响难以与20年的边际变化相比较。 高速EML芯片待突破:随着数通市场对更高速度的数据传输需求,InP技术正从传统运营商市场向数通市场迈进。基于InP的半导体激光器EML可实现50G速率,长距离及以下传输(80km),同时由于EML具备较好的信号质量,可实现PAM4等调制进一步放大传输带宽。此外,uncooledEML成为数通市场较好选择,可以实现500m~2km产品覆盖。公司25GDFB已批量出货,25GEML处于验证阶段。此外,光芯片技术路径中,硅基插入损耗高、存在温飘问题,仅在2km以下得到应用;铌酸锂具备良好的光学特性,是未来光调制芯片3db光口带宽突破60GHz瓶颈的重要方向。 维持“增持”评级:参考全年业绩指引,上调20年净利润由4.6至4.7亿元,维持21~22年净利润4.7/5.6亿元,对应20~22年PE47X/47X/39X,20年动态估值处于中枢以下,维持“增持”评级。 风险提示:无线接入建设高峰回落,数通景气高峰回落,薄膜铌酸锂高速光调制芯片对InP和SiP的替代风险,400G格局集中度低于预期。
科华恒盛 电力设备行业 2020-10-20 22.49 -- -- 22.80 1.38%
24.87 10.58%
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事件:公司发布2020年三季报预告,前三季度实现净利润2.46~2.79亿元,同比增长85~110%;其中Q3单季实现净利润1.38~1.72亿元,同比增长218~294%;超预期。 IDC服务受益云计算景气度上行:受益于疫情,云计算行业景气度上升。公司数据中心业务分为IDC服务收入、数据中心产品及整体解决方案。其中IDC服务业务,公司已建成运营机柜数达2.5万,受益于IDC行业景气度上升,租金及服务收入保持增长。 “新基建”带动数据中心建设需求旺盛:公司数据中心产品及整体解决方案业务包括模块化UPS电源、动环监控系统、模块化数据中心、集装箱数据中心等产品及系统解决方案服务。受益于“新基建”带动下,IDC建设需求旺盛,该业务保持快速增长。 高端电源领跑本土品牌,业务稳定增长:公司深耕电力能源管理领域,UPS国产品牌居首位,该业务不仅保持了在金融、通信、公共等行业的领先地位,同时轨道交通、国防军工、核电业务持续拓展。在轨道交通领域,公司产品及方案助力杭州地铁5号线、洛阳市城市轨道交通2号线等项目,推动各省市城市轨道建设。 在核电领域,公司UPS产品中标霞浦核电、海阳核电3、4号机组项目、国和一号示范工程2号机组项目。 聚焦IDC,腾讯长协奠定增长基础:公司拟剥离充电桩业务,优化公司业务结构,将增加的现金用于投入数据中心业务。公司与腾讯云签订战略合作协议,根据协议约定建设并交付机房,IDC机房服务期十年,服务总金额约11.7亿元,该协议为公司IDC业务长期增长奠定基础。 维持“买入”评级:考虑到公司IDC相关业务收入增长超出预期,上调20~22年净利润预测由2.6/2.9/3.2至3.1/3.5/3.7亿元,对应PE分别为32X/28X/26X,维持“买入”评级。 风险提示:协议转让的股票后续减持冲击风险、商誉减值风险、IDC机柜租金及上架率不达预期风险。
中新赛克 计算机行业 2020-10-20 76.60 -- -- 79.64 3.97%
79.64 3.97%
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事件:公司发布2020年三季报预告,前三季度实现净利润1.23~1.76亿元,同比下降30%~0%;其中Q3单季实现净利润0.55~1.08亿元,同比下降49.67%~1.56%;符合预期。 股权激励费用开始确认,影响部分利润释放:公司2019年限制性股票激励计划于6月首次授予实施完成,开始计提费用成本,前三季度计提约3500万元股权激励费用,影响了部分利润释放。若剔除股权激励成本的影响后,公司预计2020年前三季度实现的归属于上市公司股东的净利润约1.58~2.11亿元,中值1.85亿元,同比小幅增长5%。根据授予日确认股权激励费用及后续调整,预计Q4约有4000万元激励费用确认。 疫情影响海外项目实施,国内复工复产推进顺利:受海外疫情影响,海外项目的实施受到了不同程度的负面影响。随着国内复工复产推进,国内部分项目的顺利实施获得了保障,2020年前三季度的整体营业收入仍较上年同期实现了小幅增长。 受疫情影响,2020年全国网络管控支出或下调:受疫情影响,网络安全管控行业在项目招标实施上受负面影响,因此市场预期的公司新大合同延后,预计有望在下半年落地。 但疫情对于项目时间延后影响的同时,预计全年政府相关部门在该领域投入预期亦将下调,因此今年行业内公司拿单情况或低于预期,由于订单确认需要一定时间,因此将对行业内公司今年部分业绩以及明年业绩情况都可能产生负面影响。 此外21年由于处于“十四五”规划初期,行业订单景气度仍存在不确定性。 长期仍受益于5G后周期:网络可视化的宽带网和移动网需求,相对于运营商网络建设周期都存在一定滞后,因此长期看,宽带网仍将受益于5G时代下网络需求的进一步上升,移动网将受益于5G新制式的升级换代需求,我们长期看好公司的成长前景。同时公司管理团队经过多年持续打拼,销售从间接走向直销、产品从前端延至后端,业务领域从网信、公安拓展至安全及行业应用。 维持“买入”评级:考虑到行业订单情况或低于预期,下调20~22年净利润预测由3.1/3.7/5.3亿元至2.6/3.0/4.3亿元,对应PE52X/44X31X。考虑到目前加回股权激励费用后的估值水平已具备安全边际,维持“买入”评级。 风险提示:政府采购周期波动风险,项目验收周期波动影响。
星网锐捷 通信及通信设备 2020-09-02 29.38 -- -- 29.87 1.67%
29.87 1.67%
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事件: 公司发布2020年中报,上半年实现营业收入33.8亿元,同比增长1.74%;归属于上市公司股东的净利润6856万元,同比下降56.5%,略低于预期。 疫情背景下,数据中心产品受益而企业网业务受损 疫情背景下云计算景气度攀升,公司数据中心交换产品在运营商及互联网企业的快速增长,上半年公司企业级网络设备收入19亿元,同比增长20%,但其中传统企业网业务受疫情影响有所下滑。由于毛利率较低的数据中心产品占比提升,而传统产品占比下降,导致该业务毛利率同比下降7.83pct。预计下半年传统企业网市场恢复,毛利率将有所回升。运营主体锐捷网络收入同比增长23.6%,净利润-5833万元,毛利减少导致亏损扩大,疫情加大了利润的季节性波动。 多条产品线受疫情负面影响,预计下半年有所恢复 主营云桌面及智能终端的升腾资讯,受疫情影响部分行业客户的招标采购工作推迟,收入4.4亿元(YOY-42%),净利润3309万元(YOY-100%)。疫情影响KTV复工较晚,凯米网络收入3010万元(YOY-21%),利润1472万元(YOY-13%)。主营智慧通信及智慧社区的智慧科技,收入4.1亿元(YOY+11%),净利润4334万元(YOY-24%)。贸易摩擦边际影响减弱,公司积极拓展海外市场,海外收入7.1亿元,同比增长29%。整体看,疫情影响了云终端/云支付/数字娱乐等多条产品线,预计下半年将有所恢复。 维持“增持”评级 考虑到数据中心产品对毛利率负面影响超出预期,下调20~22年净利润预测由7.5/8.4/9.5至6.9/7.6/8.4亿元,对应PE33X/30X/27X,维持“增持”评级。 风险提示:贸易摩擦影响海外业务,数据中心产品对毛利率负面影响,成长性减弱导致长期估值中枢下移。
美亚柏科 计算机行业 2020-09-02 20.60 -- -- 21.55 4.61%
25.94 25.92%
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事件:公司发布2020年中报,上半年实现营业收入6.12亿元,同比增长4.84%;实现归属于上市公司股东的净利润374万元,同比增长176%;与前期预告一致,符合预期。 点评:此次中报公司重新调整业务划分,其中电子取证归类至网络空间安全业务,大数据归类至大数据智能化业务。大数据业务继续快速扩张,上升至第一大主业公司加强了公安大数据行业的拓展,并提出网络空间安全板块及新型智慧城市发展规划的新业务布局,疫情也提升了大数据智能化相关业务的建设需求。上半年大数据产品收入3.5亿元,同比增长40%,由于软件占比上升,毛利率提升13pct至50%。 大数据业务持续受益行业增长+份额提升公安数据融合是未来建设重点,公司深度参与部级融合数据平台建设,并在软件部分持续获得较大份额,全国地市级融合平台亦不断推进。 公司是4家拥有大数据资质的央企中,最具民营活力企业(通过委托控制权转变央企身份),作为大数据新进入者,有望不断提升份额。公司自18年获得大数据资质以来,大数据业务保持快速增长,19年大数据业务收入7.7亿(YOY+55%),20H1(YOY+40%)继续快速增长,对标龙头烽火星空(19年收入估算约27亿),公司仍具备较大成长空间。 取证业务收入放缓,签单保持持平取证业务归类至网络空间安全,上半年实现收入2.3亿元,同比下滑22%,疫情对订单的交付、验收等负面影响较大。2020年1-7月份公司电子数据取证业务新签合同总额已达到往年同期水平,预计全年取证业务将保持平稳。单季现金流有所好转公司Q1现金流受疫情负面影响较大,Q2恢复明显。20Q2实现经营性现金流净额3700万元,环比20Q1、同比19Q2均有所好转。 收入规模扩大,费用率继续下降公司自2018年获得大数据资质以来,在研发、销售等投入上持续增加,导致短期费用率上升,随着大数据业务快速增长,收入费用剪刀差效益逐步体现。20H1期间费用率同比下降0.55pct,预计下半年随着收入规模的进一步扩大,费用率将继续呈下降趋势。 公司在大数据业务拓展初期,较高的硬件占比确认导致毛利率处于低水平,随着软件部分占比提升,毛利率已呈现回升趋势。毛利率提升+费用率下降将,未来净利润率将呈现上升趋势。 维持“买入”评级我们认为,取证业务未来保持稳定,大数据业务一方面受益于网络+安防等数据融合带来的行业快速增长,另一方面受益于公司作为新进入者在份额上的持续提升,维持20~22年净利润4/4.9/5.8亿元,中长期看好公司大数据业务的成长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:电子取证成长性低于预期;人员费用压力;毛利率波动
光环新网 计算机行业 2020-09-02 26.37 -- -- 26.29 -0.30%
26.29 -0.30%
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事件: 公司发布2020年中报,上半年实现营业收入40亿元,同比增长15%; 归属于上市公司股东的净利润4.5亿元,同比增长15%;符合预期。 疫情背景下,云计算需求旺盛 20年受疫情影响,在线办公需求陡升,此外手游、在线娱乐等需求增加,云服务需求持续增长。云服务厂商扩容压力不断增加,带动了IDC、服务器等底层资源需求上升。公司上半年IDC 及增值服务实现收入8亿元, 同比增长8%,保持较为稳定增长;云计算及相关服务实现收入30亿元, 同比增长19%。由于公司经营规模扩大成本增加,导致整体毛利率水平有所下降。 推进项目REITs试点,长期有望受益政策红利 REITs 具有分红比例较高,收益相对稳定的特点,在美国市场得到快速发展,数量和资金规模持续扩张。全球最大Equinix 在2012年宣布向REITs 转变,转型REITs 后公司经营杠杆大幅提升,并推动业务和市值快速增长。中国的主流的数据中心厂商仍以传统融资和重资产运营方式为主, 随着国内REITs 在税收等方面的优惠政策的完善,IDC 厂商转型REITs 意愿和条件将逐步成熟。中国金融市场的不断发展,金融产品日益丰富和金融制度逐步成熟将为国内本土数据中心厂商发展提供有力支撑。公司作为国内IDC 龙头,且资产完整性较好,未来有望持续受益REITs 红利。 下调“增持”评级 考虑到国内IDC 企业未来机柜扩张计划规模较大,且行业新进入者亦较多,未来1~2年存在机柜短期过剩导致的上架率低于预期的风险,维持20年净利润10.7亿元,下调21~22年净利润预测由13.4/16.1至12.9/14.6亿元,考虑增发摊薄影响(假定增发价19.78元/股),对应PE 为44X/36X/32X,下调至“增持”评级。 风险提示:政策变动风险、IDC机柜建设进度和上架率不达预期风险
烽火通信 通信及通信设备 2020-09-01 26.10 -- -- 26.66 2.15%
26.87 2.95%
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事件: 公司发布2020年中报,上半年实现营业收入94亿元,同比下降21%;归属于上市公司股东的净利润5575万元,同比下降87%;低于预期。 Q2有所恢复,业绩考核压力仍大 Q1受疫情影响,公司处武汉疫区,收入和业绩出现较严重下滑。随着3月份国内疫情缓和,运营商招标陆续启动,Q2有所恢复,环比改善明显,同比略有下降,Q2单季营收同比下降8%,净利润2.5亿元,同比下降6%。展望全年,股权激励考核表观净利润约11.3亿,业绩压力仍较大。 主业不稳定导致子公司烽火星空价值低估 受益于公安大数据建设,烽火星空2019年实现净利润4.8亿元,利润占比进一步提升至49%,保障公司整体业绩完成了股权激励考核。20H1星空实现净利润1.2亿元,保障公司整体业绩转正。烽火星空作为子公司,由于母公司多元化经营+通信主业拖累,星空估值打折。若星空单独上市,参考同业美亚柏科51X估值中枢,星空作为网络安全大数据龙头,估值有望达250亿以上。 独立组网、GPON推进有望带动主业回暖 随着5G独立组网继续推进,有线侧景气度回升,有望给公司通信主业带来改善,此外运营商共建共享对有线侧负面影响较小。运营商推进10GPON部署,有望带动宽带接入网景气度回暖。 维持“买入”评级 维持20~22年净利润12/14/15亿元,对应PE26X/22X/21X,若考虑转债因素,对应转股后PE29X/24X/23X,疫情影响下20年业绩确定性不高,但考虑烽火星空的价值以及其业绩占比逐年提高对整体业绩和估值的正面影响,维持“买入”评级。 风险提示:独立组网投资持续性低于预期;网安市场竞争加剧;公司业绩释放低于预期,成长性减弱导致长期估值中枢下移。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-09-01 39.34 -- -- 39.35 0.03%
39.35 0.03%
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事件: 公司发布2020 年中报,上半年实现营业收入472亿元,同比增长5.8%; 归属于上市公司普通股股东的净利润为18.57 亿元,同比增长26%,符合预期。 运营商/政企收入虽增长明显,但减值损失减少贡献主要利润增长 上半年虽运营商网络、政企业务收入保持增长,但毛利率有所下降, 最终体现整体营业毛利157 亿元,同比下降10%。其中运营商业务实现毛利127 亿元,同比下降13%;消费者业务毛利17 亿元,同比增长40%; 政企业务毛利14 亿元,同比下降22%。 上半年信用减值损失2.8 亿元,同比减少11.4 亿元;资产减值损失1.4 亿元,同比减少3.3 亿元;两者贡献了主要利润增长。 国内收入增长较快,海外业务有所收缩 受益国内5G 建设推进,上半年国内业务收入同比增长16%,但受产品降价等影响,毛利率下滑9pct,导致国内业务整体毛利下滑。海外业务受5G 进展缓慢以及疫情等影响,海外收入同比下降10%。 费用情况有所改善,继续加大研发投入 上半年费用有所改善,销售/管理/财务费用分别同比下降2%/11%/5%。公司继续加大研发投入,研发费用同比增长3%。 现金流改善明显 2019 年9 月,工信部发文规定运营商不得拖欠款项,对上游产业链现金流形成较大利好。公司上半年实现经营性净现金流20.4 亿元,同比增长61%,改善明显。 维持“增持”评级 看好在全球5G 建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景, 维持20~22 年净利润预测分别为61/70/70 亿元,对应PE 29X/26X/26X, 维持“增持”评级。 风险提示:贸易摩擦、海外业务受阻、产业链降价
恒为科技 计算机行业 2020-09-01 21.52 -- -- 21.49 -0.14%
21.80 1.30%
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事件: 公司发布2020年中报,上半年实现营业收入1.7亿元,同比下降27%; 归属于上市公司股东的净利润-2035万元,由盈转亏;低于预期。 受疫情影响网络可视化下游项目推迟 上半年网络可视化基础架构业务受下游项目推迟影响较大,实现收入9730万元,同比下降51%,导致上半年业绩下降较大。网络可视化毛利率56%,同比略有下降。下半年随着项目逐步落地,预计该业务情况将有所好转。 嵌入式与融合计算业务受益于国产化增长较快 嵌入式与融合计算业务受益于国产化的市场趋势与公司的长期投入, 延续良好的发展态势,上半年实现收入为7045万元,同比增长121%。该业务毛利率约27%,较去年全年基本稳定。 费用扩张压力有所缓解 2019年公司扩大研发投入和市场销售建设力度,导致费用上升较快, 对整体业绩造成较大不利影响。20H1费用情况有所改善,销售费用同比基本持平,管理费用因计提股权激励股份支付减少同比下降6%,财务费用继续维持为负。公司继续加大研发投入力度,研发费用同比增加3.5%。 维持“增持”评级 考虑到:1)网络可视化:运营商自用市场竞争加剧,而政府管控市场受疫情影响需求延后,导致公司网络可视化业务增长放缓且毛利率压力较大;2)毛利率较低的嵌入式与融合计算业务的占比上升导致综合毛利率进一步下降,而研发等费用投入压力仍在,下调20-22年净利润预测由1.1/1.4/1.6至0.9/1.1/1.3亿元,考虑到增发影响(假定价格21.51元/股), 对应PE 56X/45X/37X,维持“增持”评级。 风险提示:新产品技术产业化进度低于预期的风险,下游需求波动风险
光迅科技 通信及通信设备 2020-08-27 34.33 -- -- 35.22 2.59%
36.52 6.38%
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事件:公司发布2020年中报,上半年实现营业收入25.6亿元,同比增长3%;归属于上市公司股东的净利润2.1亿元,同比增长45%,超预期;同时预计20年前三季度净利润3.1~4.0亿元,同比增长30%~70%,超预期。 5G建设+数通市场需求旺盛,数据与接入类产品放量贡献业绩增长2020年国内启动5G规模建设,带动公司5G产品出货量创新高,无线接入产品快速增长。疫情背景下,云计算景气度攀升,北美数通市场需求旺盛,公司拿下25G、100G、400G多款主流产品样品订单。公司上半年数据和接入类实现收入10.6亿元,同比增长29%,同时毛利率提升10pct至19%,实现毛利2亿元,同比增长180%,贡献了主要业绩增长。 传输类产品毛利同比持平,受益独立组网公司上半年传输类实现收入14.9亿元,同比下降9%,由于产品升级带动毛利率提升,实现毛利4亿元,同比持平。随着5G独立组网进一步推进,将带动传输侧景气度回升,公司传输类业务将受益。 现金流改善明显,控费效果显著上半年实现经营性现金流净额9455万元,同比转正。疫情背景下,费用管控效果显著,销售费用、财务费用同比下降,管理费用受股权激励费用影响略有上升。公司继续加大研发投入,研发费用同比增加29%,占收入比8.9%。 维持“买入”评级考虑到疫情导致的20年数通市场景气度上升程度超预期,上调20年净利润由4.1至4.6亿元,维持21~22年净利润4.7/5.6亿元,对应20~22年PE42X/41X/34X,20年动态估值处于中枢以下,维持“买入”评级。 风险提示:无线接入建设高峰回落,数通景气高峰回落,新材料高速光调制芯片对InP和SiP的替代风险,400G格局集中度低于预期
中新赛克 计算机行业 2020-08-26 82.45 -- -- 83.77 1.60%
83.77 1.60%
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事件:公司发布2020年中报,上半年营收3.4亿元,同比增长1.68%;归属于上市公司股东的净利润6805万元,同比增长2.58%;符合预期。 前端业务受疫情、项目验收周期等影响有所下滑。 宽带网:营收1.3亿元,同比下降44%,略低于预期;主要因部分项目实施进度受疫情影响有所延迟,且去年同期基数较高所致;其中电信侧大合同上半年确认收入6799万元,剩余9597万元。受疫情影响,市场预期的新大合同延后,预计有望在下半年落地。移动网:营收4533万元,同比下降30%,符合预期;主要因4G后周期市场饱和所致,预计21年5G普及后将带动新一轮景气周期。 后端业务快速增长。 受海外大项目验收确认影响,网络内容安全、大数据运营业务大幅增长。预计未来在海外、移动后端、安全等领域的带动下,后端业务将继续保持快速增长。 现金流受疫情负面影响。 受疫情影响客户回款延迟,经营性现金流净额-1.7亿元,且19H1因电信侧合同回款基数较高,因此同比下降较大。合同负债2.3亿元,较期初的3.9亿元有所下降。发出商品账面余额1.02亿元,较期初增加1316万元。 市场领域持续拓展,前端产品技术保持领先。 公司管理团队具备一流战斗力,经过多年持续打拼,销售从间接走向直销、产品从前端延至后端,业务领域从网信、公安拓展至安全及行业应用。公司产品技术始终保持领先水平,宽带网400G已处于测试中、移动网5GNSA全面适配、5GSA取得阶段性成果。公司网络可视化产品聚焦高端市场,产品毛利率水平大幅领先于行业。我们看好网络可视化行业赛道以及公司长期价值,未来随着5G时代工业互联网的到来,DPI设备商的价值将会更加凸显。 维持“买入”评级。 维持20~22年净利润预测3.1/3.7/5.3亿元,对应PE46X/38X27X,维持“买入”评级。 风险提示:政府采购周期波动风险,项目验收周期波动影响。
中新赛克 计算机行业 2020-08-03 82.02 -- -- 92.60 12.90%
92.60 12.90%
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事件:公司发布2020年中报快报,上半年实现营业收入3.4亿元,同比增长1.68%;归属于上市公司股东的净利润6805万元,同比增长2.58%;处于前期预告区间下限,略低于预期。 疫情等因素导致市场预期的大单延后18年3月公司签订了中国电信侧5亿元大单,合同期限至19年底,因此市场预期20年上半年公司将有类似大单落地。我们在今年4月底发布的《网络可视化是否流量线性相关?前后端市场哪个更大?》报告中提示“预期的20年网信等采购存在不确定性”。受疫情等因素影响,订单招标时间延后。展望后续,我们认为短期订单波动不改长期成长性。 Q2低于预期加重市场担忧由于19Q2单季业绩基数较高,叠加疫情对政府项目执行和验收的不利影响仍在,公司20Q2单季业绩出现同比下滑,加重市场担忧,对股价形成进一步冲击。我们认为,季节性波动为行业特征,预计从订单口径看,全年行业景气度仍将高于去年。 看好公司管理团队、技术实力以及市场拓展能力公司管理团队具备一流战斗力,经过多年持续打拼,销售从间接走向直销、产品从前端延至后端,业务领域从网信、公安拓展至安全及行业应用。公司产品技术始终保持领先水平,网络可视化产品聚焦高端市场,产品毛利率水平大幅领先于行业。我们看好网络可视化行业赛道以及公司长期价值,未来随着5G时代工业互联网的到来,DPI设备商的价值将会更加凸显。 上调至“买入”评级考虑到政府采购的不确定性、疫情对行业订单延后以及最新确认的股权激励费用的上调,下调20~22年净利润预测由3.9/4.7/6.5亿元至3.1/3.8/5.3亿元,对应EPS分别为1.78/2.14/3.01元。考虑前次下调评级以来,公司股价已经历较大幅度调整,我们认为目前加回股权激励费用后的估值水平已具备一定安全边际,上调至“买入”评级。 风险提示:政府采购周期波动风险
美亚柏科 计算机行业 2020-07-09 22.56 -- -- 24.60 9.04%
24.60 9.04%
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事件: 公司发布2020年中报预告,预计上半年实现净利润340~500万元,同比增长151%~269%;超预期。 收入利润同增长,Q2单季盈利超预期。 20Q1受疫情影响,公司亏损4449万元;20Q2实现净利润4789~4949万元,同比19Q2的1565万元增长206%~216%,超预期。主要由于:一方面加快项目验收,积极与客户推进现有商机的落地,加快订单的实施进度;另一方面严控费用,开展“开源节流、瘦身健体、提质增效”等管理活动,费用管控效果显著。公司2020年半年度实现收入和利润较去年同期增长,同时由于19H1公司大数据业务处于业务拓展初期,较高的硬件占比确认导致毛利率处于低基数水平,后续随着软件部分占比提升,毛利率持续回升。 大数据受益行业增长+份额提升。 公安科技信息化不断推进,数据融合是未来方向。公司深度参与部级融合数据平台建设,试验标有望获得较大份额。全国地市级融合平台已逐步推进,打开长期成长空间。我们认为,公司凭借多细分警种业务布局经验和实力,未来有望充分受益于部级和全国范围融合平台的建设高峰。 公司是4家拥有大数据资质的央企中,最具民营活力企业(通过委托控制权转变央企身份),作为大数据新进入者,有望不断提升份额。公司自18年获得大数据资质以来,大数据业务保持快速增长,19年大数据业务收入7.7亿(YOY+55%),对标龙头烽火星空19年收入(估算约27亿),公司仍具备较大成长空间。 维持“买入”评级。 我们认为,取证业务未来保持稳定或小幅增长,大数据业务一方面受益于网络+安防等数据量带来的行业快速增长,另一方面受益于公司作为新进入者在份额上的持续提升,维持20~22年净利润4/4.9/5.8亿元,中长期看好公司大数据业务的成长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:电子取证成长性低于预期;人员费用压力;毛利率波动。
光迅科技 通信及通信设备 2020-05-04 29.36 -- -- 32.05 8.64%
37.62 28.13%
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事件: 公司发布2019年报,全年实现营业收入53亿元,同比增长8.3%;归属于上市公司股东的净利润3.58亿元,同比增长7.5%;符合预期。同时公告2020一季报,营收7.3亿元,同比下降39.8%;归母净利润-551万元,由盈转亏;符合预期。 传输类产品稳定增长,受益于独立组网建设 2019年,公司传输类产品收入32.7亿元,同比增长11.3%。由于公司处武汉疫区,20Q1收入和业绩出现下滑,随着3月份国内疫情缓和,运营商招标陆续启动,全年影响预计较小。2020年我国启动5G独立组网,带动传输侧景气度回升,公司传输类业务(收入占比约60%)将显著受益。 5G无线侧建设+数通市场回暖,接入+数据类产品有望持续放量 2019年公司数通类产品交付能力明显提升,市场份额逆势上升至全球第五。疫情背景下,云计算需求持续提升,云服务运营商资本开支持续回升,带动20年数通市场景气度持续上升。公司接入类5G模块产品市场份额进入第一梯队;下一代PON产品开发取得突破性进展。未来随着5G无线侧规模建设、10GPON逐步商用,接入类产品有望持续放量。 全球市场份额进一步提升 公司运营商市场实现稳步增长同时,数通类市场地位提升。根据年报中披露Ovum数据,4Q18-3Q19年,光迅科技占全球市场份额约8%,行业排名第三,同比份额提升0.9pct。公司持续研发投入,2019年研发投入8%。 维持“买入”评级 我们持续看好公司在高速光芯片领域的布局,以及5G带来的业务发展机遇,考虑到新一轮股权激励费用影响、以及海外5G市场建设放缓,下调20~21年净利润预测由5.4/5.8至4.1/4.7亿元,预测22年净利润5.6亿元,对应20~22年PE47X/41X/34X,维持“买入”评级。 风险提示:无线接入侧竞争加剧,芯片竞争压力,新材料高速光调制芯片替代风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名