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石崎良

光大证券

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韦尔股份 计算机行业 2022-05-26 156.10 -- -- 158.38 1.46% -- 158.38 1.46% -- 详细
事件:2022年5月22日,韦尔股份发布公告:公司全资企业绍兴韦豪拟通过集中竞价或大宗交易等方式增持北京君正股票,总投资金额不超过人民币40亿元,增持后累计持有北京君正股份数量不超过5000万股,不超过北京君正总股本的10.38%。本次交易的资金来源为约40%的自有资金以及约60%的银行贷款及法律法规允许的其他融资方式筹集的资金,不涉及使用募集资金。目前韦尔股份已持有北京君正约2391万股,占北京君正总股本4.82亿股的4.96%。 截至2022年5月22日,过去12个月内:(1)韦尔股份参与认购了北京君正向特定对象发行股票。北京君正非公开发行完成后,韦尔股份以发行价格103.77元/股获配北京君正530万股,合计支付股权认购款5.5亿元;(2)韦尔股份通过二级市场集中竞价方式累计购买北京君正1860.5万股,合计支付股权收购款人民币15.18亿元,均价约81.61元/股。截至2022年5月20日,韦尔股份累计持有北京君正2390.5万股,占北京君正总股本的4.96%,累计支付股权收购款20.7亿元。点评:公司与君正下游客户高度重叠,此次增持有利于加强公司与北京君正实现资源互补,进一步强化业务合作。客户方面,北京君正车规存储芯片客户基础良好,韦尔作为全球车载CIS的领军企业,公司与北京君正在车载电子市场将深化合作,在客户产品方案及未来技术方向上实现资源互补,助力公司在车载电子市场继续扩大市场份额;产品领域,韦尔模拟业务线目前以消费电子为主,正加速布局工业及汽车电子市场。北京君正模拟与互联产品线涵盖了LED驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC芯片、车用微处理器芯片、LIN、CAN、G.vn等网络传输芯片等领域,主要面向汽车、工业、医疗及高端消费类市场。2020年公司与北京君正和韦尔股份合资成立上海芯楷,研发消费级NORFlash产品,预计2022年会有首款NORFlash芯片量产销售。此次增持利于公司和北京君正在细分技术领域及市场合作交流,实现共同成长。公司此次增持北京君正股份,能够与其加强业务战略合作,实现资源互补、发展战略协同等积极效应。北京君正成长确定性较高,有望为公司贡献投资收益。北京君正2020年成功收购矽成,现已完成“存储+模拟+互联+计算”布局,其主要产品包括SRAM、DRAM、Norflash、嵌入式Flash、ANALOG模拟芯片等,下游广泛应用于汽车电子、工业与医疗、通讯设备及消费电子等领域。受益于汽车“电动化+智能化”趋势,北京君正有望快速成长。汽车芯片市场规模从2016年的321亿美元增至2020年的450亿美元,2016-2020年CAGR为8.81%。据IHS预测,全球汽车芯片市场规模在2025年或达630亿美元,2020-2025年CAGR为6.96%。目前各家厂商加速推行L3自动驾驶车型,L3自动驾驶落地关键时期已来。L3及以上级自动驾驶的高精度地图、数据、算法需要大容量存储作为底层支持,为存储器厂商提供了广阔的市场空间。IHS预测,受益于新能源汽车、5G及物联网、可穿戴设备等赋能,全球汽车存储芯片市场规模将从2020年的34亿美元增至2025年的83亿美元,2020-2025年CAGR为19.54%,北京君正将在智能驾驶时代迎来新的发展前景。北京君正在存储器技术、模拟和互联技术、嵌入式CPU技术等方面具有良好的技术优势,产品核心技术自主可控,拥有国际化的集成电路设计团队,团队人才分布于 ′ú죨£中国、美国、以色列、韩国、日本等地,领域知识涉及到处理器设计、存储器设计、模拟电路设计、通信电路设计等。 积极打造半导体产业平台型企业。除增持北京君正外,韦尔股份也持续进行半导体领域的并购和整合:(1)韦尔的持股公司无锡韦感于2021年成为共达电声的控股股东,共达电声主要产品包括车载麦克风模组等产品;(2)荣湃半导体获得韦尔的持股公司韦豪创芯的Pre-B轮融资。荣湃半导体作为国内隔离器件生产的领先企业,目前公司产品已拥有全球多项专利,并成功销往美国、德国、韩国、日本等十几个国家和地区;(3)景略半导体与韦尔股份成立半导体合资公司。景略半导体是国内第一家实现万兆以上高速以太网物理层传输技术的芯片设计公司,韦尔CIS和ISP技术领先,二者合作,有望为下一代智能汽车提供从端到端高速图像数据的传输、处理和网络通信系统解决方案;(4)地平线与韦尔股份2021年签署战略合作协议,在车载智能交互领域合作的基础上进一步深化,合作拓展至智能驾驶领域。 维持“买入”评级:我们持续看好公司与北京君正的协同效应,以及公司“3+N”平台化布局,维持公司2022-2024年实现归母净利润分别为54.6/68.2/80.9亿元的预测,对应PE估值分别为27x/21x/18x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险,新产品研发进度不及预期风险,客户导入进度不及预期风险,行业竞争加剧风险,疫情反弹影响供应链风险。
立昂微 计算机行业 2022-05-16 58.15 -- -- 62.76 7.93% -- 62.76 7.93% -- 详细
事件: 1、公司发布2021 年年度报告:2021 年公司实现营收25.41 亿元(同比增长69.17%), 归母净利润6.00 亿元(同比增长197.24%),毛利率44.90%(同比增长9.61pct);其中,2021Q4 单季度公司实现收入7.88 亿元(同比增长67.86%,环比增长8.67%), 归母净利润1.96 亿元(同比增长992.82%,环比增长0.41%),毛利率46.75%(同比增长12.60pct,环比减少0.19pct)。 2、公司发布2022 年一季报:2022 年Q1 公司实现营收7.56 亿元(同比增长63.86%, 环比减少3.98%),归母净利润2.38 亿元(同比增长214.02%,环比增长21.39%), 毛利率50.26%(同比增长9.29pct,环比增长3.51pct)。 点评: 大硅片产能快速提升,收购国晶半导体强化轻掺业务布局。受益于行业供需失衡, 公司8 寸及以下硅片产线满产满销,12 寸硅片上量明显,驱动公司业绩实现快速增长。2021 年公司硅片业务实现营收14.59 亿元(同比增长49.85%),毛利率45.45%(同比增长4.79pct)。公司硅片业务产品结构持续优化,12 寸大硅片产能快速提升,截至2021 年底公司12 寸硅片年产能达180 万片,技术能力已覆盖14nm 以上技术节点逻辑电路,图像传感器件和功率器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货,并持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡。目前硅片市场供需紧张仍持续且难见缓解,随着晶圆厂扩产与公司产品、客户持续突破,公司硅片业务高增长有望持续。 公司2022M2 发布公告,拟收购国晶半导体78%股权。国晶半导体目前已完成月产40 万片产能全部基础设施建设,生产集成电路用12 英寸硅片自动生产线已贯通, 处于客户导入和产品验证阶段。此次收购利于公司提升轻掺技术实力,强化轻掺业务布局,同时扩充12 寸硅片产能规模。 功率器件业务产品结构进一步优化,深度受益行业高景气。受益于行业高景气,以及公司产业链一体化优势,公司功率器件业务2021 年表现亮眼,营收和毛利率均实现大幅增长。2021 年公司功率器件芯片实现营收10.07 亿元(同比增长100.34%), 毛利率50.95%(同比增长21.00pct)。公司产品结构持续优化,2021 年光伏类产品发货量占全年功率器件总发货量的46%,在全年全球光伏类芯片销量占比达43%-47%;沟槽芯片发货量同比增幅达260%,平面肖特基定制品同比增幅达170%。同时,公司车规级功率器件芯片、光伏用旁路二极管控制芯片产销量亦大幅提升,已通过博世、大陆集团、法格等国际一流汽车电子客户的审核认证。 射频芯片业务亏损显著改善,已切入优质客户群。2021 年公司射频芯片业务实现营收0.44 亿元(同比增长474.32%),毛利率-93.77%(同比增长152.17pct),营收和毛利率改善明显。同时,公司已推出0.15μm E-mode pHEMT 的工艺和产品,形成了较大规模的商业化销售并快速上量,并拥有昂瑞微、芯百特等在内的60 余家优质客户群,目前处于产能爬坡阶段。
联创电子 电子元器件行业 2022-05-11 11.01 -- -- 13.30 20.80% -- 13.30 20.80% -- 详细
事件: 1、公司发布 2021年年度报告:2021年公司实现营收 105.58亿元(同比增加40.18%),实现归母净利润 1.12亿元(同比减少 31.33%),毛利率 9.62%(同比减少 1.77pct);其中,2021Q4单季度公司实现营收 34.37亿元(同比增加 83.24%,环比增加 48.78%),实现归母净利润-0.76亿元(同比减少 64.89%,环比减少183.46%),毛利率 11.05%(同比减少 2.73pct,环比增加 1.25pct)。 2、公司发布 2022年一季度报告:2022Q1公司实现营收 20.05亿元(同比减少12.12%,环比减少 41.66%),实现归母净利润 0.40亿元(同比增加 10.90%,环比增加 152.92%),毛利率 11.99%(同比增加 3.33pct,环比增加 0.94pct)。 点评: 积极调整产品结构,车载和高清广角业务发展迅猛。2021年手机行业竞争加剧,公司持续加大研发投入,导致公司 2021年盈利有所下降。分业务来看,2021年公司核心光学业务营收 26.69亿元(同比增长 70.58%),毛利率 22.80%(同比减少4.18pct);触控显示业务营收 49.46亿元(同比增长 92.10%),毛利率 5.96%(同比减少 7.94pct);终端制造业务营收 11.59亿元(同比增长 73.32%),毛利率9.59%(同比减少 1.93pct)。公司不断优化产品结构,车载和高精广角业务发展迅猛:车载镜头及车载影像模组业务收入同比增长 615.39%,光学高清广角镜头和高清广角影像模组收入同比增长 81.63%,手机镜头和手机影像模组收入同比增长59.38%。受益于汽车智能化趋势,公司 ADAS 镜头产品技术领先,未来有望受益于车载业务放量快速发展。 积极拓展非手机业务,车载项目再获多个定点。公司加快发展车载光学项目,快速扩充车载镜头和影像模组产能。开发项目中,前视双目摄像头模组、侧视与后视摄像头模组等满足车载 ADAS 的产品处于 B 样测试中。2021年公司加大与 Tesla 的合作,取得了四个新项目的定点,二个新项目进入量产,另外二个新项目通过客户认证,预计在 2022年年中量产。同时公司与终端车厂蔚来、BYD 等合作开发的多款高端 8MADAS 车载影像模组和 DMS 影像模组获得定点,并完成量产准备,后续产能有望持续释放。公司继续深化了与 Mobileye、Nvidia、地平线、华为等国内外知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作,扩大车载镜头和影像模组在 Valeo、Magna、Aptiv、ZF、比亚迪、蔚来等汽车电子厂的市场占有率。 在高清广角镜头和高清广角影像模组领域,公司服务于 GoPro、大疆、影石、AXON等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户,重视与行业龙头企业的战略合作。2021年公司成为国际知名警用执法仪公司 AXON 警用摄像模组的独家供应商。 维持“买入”评级。基于公司最新业绩情况,考虑到公司光学业务进展低于预期,我们下修公司 2022-2023年实现归母净利润分别为 2.8亿(调整比例为-45.1%,同下)/3.7亿(-43.1%),原预测分别为 5.1亿和 6.5亿元,新增预测 2024年归母净利润为 4.9亿元,对应 PE 分别为 42x/32x/24x。我们看好公司在 ADAS 领域的产品和技术积累,随着汽车智能化的不断推进,公司有望深度受益,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,大客户拓展低于预期,行业竞争加剧风险,疫情反弹风险。
视源股份 电子元器件行业 2022-04-29 73.36 -- -- 77.49 5.63% -- 77.49 5.63% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,2021年公司实现营业收入212.26亿元,同比增长23.91%;实现归属于上市公司股东的净利润16.99亿元,同比减少10.65%。 公司发布2022年一季报,22Q1公司实现营业收入41.87亿元,同比增长17.24%;实现归属于上市公司股东的净利润3.08亿元,同比增长53.09%。 点评:教育业务维持领先优势。2021年,公司教育业务实现营业收入68.42亿元,同比增长20.53%。希沃凭借在产品、销售和服务等方面的综合竞争优势,品牌排名继续位居行业首位。根据迪显咨询《全球IFPD 市场研究报告2021Q4DISCIEN》统计,2021年希沃教育市场品牌份额占中国大陆教育IFPD 市场总销量的47.5%。截至2021年12月31日,中小学希沃白板活跃教师用户规模数超过460万人,幼儿园希沃白板活跃教师用户数超过22万人,已上线的EN5课件数达2.9亿个,其中2021年新增课件超过1.7亿个。 海外教育和企业市场空间广阔。2021年公司海外收入50.05亿元,同比增长76%。依据迪显咨询的报告显示,截至2020年底,教育市场交互智能平板在中国的渗透率为59%,而在全球的渗透率仅为14%。我们判断,交互智能平板的需求增速有望持续提升。同时依据迪显咨询的报告显示,未来5年海外教育市场交互智能平板的预估复合增长率为19%。对于海外的企业服务市场,依据迪显咨询的报告显示,2021年海外会议市场交互智能平板的出货量为25.5万台,增速为53%,未来5年海外会议市场交互智能平板的预估复合增长率为30%。 新业务持续拓展。随着公司交互智能平板在教育、企业服务等不同行业的拓展和用户使用场景的延伸,继续围绕主营业务进行相关新业务的拓展和培育。公司LED 显示业务在2021年取得快速发展,实现营业收入4.75亿元,同比增长超50%。部件业务的新产品方向如IoT 模组、投影板卡在2021年取得了快速增长,实现营业收2.93亿元,同比增长49%。生活电器业务实现营业收入5.05亿元,同比增长123%。 盈利预测、估值与评级:公司22Q1业绩超预期,在新业务以及海外市场有望持续拓展,带动公司全年业绩向好。我们上调公司2022-2023年净利润预测为22.10/26.01亿元,较前次上调幅度为10.61%/5.73%,新增公司2024年净利润预测为30.26亿元,对应PE21/18/15X,维持“买入”评级。 风险提示:液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展不及预期。
移远通信 计算机行业 2022-04-19 146.78 -- -- 156.69 6.75%
160.87 9.60% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,2021年公司实现营业收入112.62亿元,同比增长84.45%;实现净利润3.58亿元,同比增长89.43%。 点评:研发投入模组产品,5G+车载持续领先。在5G模组方面,2021年2月,公司率先推出了支持3GPPR16协议的第二代5GNR通信模组—Sub-6GHz模组Rx520F系列、Rx520N系列以及毫米波(mmWave)模组RM530N、RG530F系列,并于9月陆续进入工程样片阶段,支持多家行业客户进行终端设计。2021年8月,中国移动发布5G通用模组产品供应商中标选候选人公示,移远通信五款5G模组以最大份额中标,占比接近50%。我们认为,此次大份额中标,充分验证了移远5G模组在产品丰富性、性能稳定性及成熟度上的领先实力。在车载模组方面,移远通信基于新技术新平台持续提供丰富强大的车载产品组合,新推出的LTE-A车规模组AG519M,支持5GNR、5GNR+NRV2X的车规模组AG56xN、AG57xQ,契合了车联网生态日益丰富、供应链平衡的客户需求。2021年度公司研发投入达10.22亿元,占营业收入的9.08%,同比增长44.62%,公司研发人员2997人,占比72.97%。 下游应用场景不断涌现,市场空间持续增长。根据ABIResearch公司2021Q3的预测数据,预计到2026年物联网连接数量将达到231亿。此外,ABIResearch2022年最新数据显示,2021年度移远通信在M2M蜂窝模组供应商出货市场份额达到38%。据爱立信公司2021年11月的“EricssonMobilityReport”预测,2027年使用蜂窝通信的物联网终端连接数量超50亿。其中,2G、3G逐步退出,而NB-IoT、Cat-M和4G、5G覆盖范围将持续增大。 22--525年收入复合增速27%+,高考核目标彰显信心。根据移远通信发布的股票期权激励计划,该股权激励的业绩考核目标为营业收入,2022至2025年营业收入分别不低于149/193/241/302亿元,对应同比增速不低于33%/30%/25%/25%,2022-2025年复合增速27%+。我们认为,该目标的设定彰显公司长期发展信心,保障公司未来发展战略和经营目标的实现。 盈利预测、估值与评级:公司在上游原材料成本方面承担一定压力,我们调整公司2022-2023年净利润预测为5.05/6.82亿元,较前次调整幅度为-6.31%/-10.62%,新增公司2024年净利润预测为8.68亿元,对应PE42/31/24X。我们看好公司的长期发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:竞争激化风险;产业链受阻汇率波动风险
美亚柏科 计算机行业 2022-04-04 16.20 -- -- 16.72 3.21%
16.72 3.21% -- 详细
事件:2021年公司实现营收25亿元,同比增长6%;归属于上市公司股东的净利润3.11亿元,同比下降17%。 疫情对业务开展的负面影响较大。2021年,公司电子取证收入11亿元,同比增长6%,但较21H1增速有所回落;毛利率提升1.27pct,主要得益于取证航母类及手机取证类等毛利率较高的电子数据取证产品收入增长。大数据智能化产品收入9.8亿元,同比下降10%,主要是由于疫情等原因影响,一方面大数据商机订单延后,另一方面在手订单延迟实施及验收;毛利率提升了4.89pct,主要因软件收入占比上升所致。 疫情对现金流负面影响亦较大。2021年公司经营性净现金流同比减少80%,主要受疫情影响,各地客户财政付款审批进度延缓导致公司销售收款减少;此外公司仍保持研发和市场拓展投入力度,2021年人员较2020年增长约400人,主要投入于拓展网络空间安全和新型智慧城市等新兴战略业务板块,研发费用4.5亿元,同比增加23%。 积极拓展大数据新领域应用。2022年中央公共安全预算支出1949.93亿元,增长4.7%,但考虑到疫情等因素对地方公共安全支出、以及具体支出结构上的影响,全国整体网络公共安全景气度仍面临不确定性。公司立足公安大数据的技术沉淀,向智慧城市大数据、城市大脑方向拓展,发布了“乾坤”大数据操作系统(QKOS)系列6款产品,目前已累计在70余个项目中投入使用,已由公共安全领域拓展至新型智慧城市、视频图像资源、网络安全等业务领域,新增拓展了在应急、市场监管、企业数字化转型等新行业的大数据业务机会。 有望受益于电子身份证政策驱动。公司凭借在公安大数据领域的领先优势,参与了居民身份证电子证照大数据平台的建设,并提供各种数据治理、数据安全及支撑平台未来的各项应用,未来有望受益于电子身份证政策驱动。 维持“买入”评级:我们认为,大数据业务一方面受益于多部门数据融合带来的发展机会,另一方面受益于份额上的持续提升,但考虑到疫情对全国网络公共安全预算的负面影响的持续性超出预期,下调22~23年净利润由5.3/5.9至3.4/4.0亿元,下调幅度36%/32%,预测24年净利润4.9亿,对应PE39X/33X/27X,但考虑到估值已调整至历史偏低水平,且未来有望受益于电子身份证等相关政策催化,维持“买入”评级。 风险提示:新领域拓展低于预期;人员费用压力;疫情负面影响持续性超出预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2022-03-14 24.52 -- -- 28.50 14.73%
28.13 14.72% -- 详细
事件: 2022 年3 月9 日,公司发布2021 年年度报告:2021 年实现营业收入1145.22 亿元,同比增长12.88%;实现归母净利润68.13 亿元,同比增长59.94%;实现扣非归母净利润33.06 亿元,同比增长219.23%。公司2021 年毛利率为35.24%,同比增长3.63pcts;净利率为6.14%,同比增长1.49pcts。 公司2021Q4 营业收入为306.96 亿元,单季同比增长12.35%;实现归母净利润9.6 亿元,单季同比减少37.97%;实现扣非归母净利润-0.32 亿元,去年同期-4.10 亿元,同比亏损大幅减少。 点评: 公司2021 年营业收入和净利润创历史新高,国内外及三大业务均实现同比增长。2021 年公司实现营业收入和归母净利润分别为1145.22 亿元和68.13 亿元,同比增长分别为12.88%和59.94%,均创历史新高。四季度基于谨慎性原则计提存货跌价准备约11 亿元,对单季业绩造成一定影响。2021 年,公司国内、国际两大市场和运营商网络、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。 国内外业务:公司国内市场实现营业收入780.7 亿元,同比增长14.7%,占整体营业收入的68.2%;国际市场实现营业收入364.5 亿元,同比增长9.1%,占整体营业收入的31.8%。 运营商网络业务:公司坚持关键领域技术领先,在芯片、算法和网络架构等核心技术方面加大投入,保持技术优势,聚焦运营商网络演进需求,提供无线接入、有线接入、承载网络、核心网、电信软件系统与服务等创新技术和产品解决方案。公司深度参与国内5G 及数字化大规模建设,不断巩固战略供应商的地位,持续深耕海外价值市场,深化健康经营,全年实现营业收入757.1 亿元,同比增长2.3%,毛利率为42.45%,较上年同期的33.79%上升8.66 个百分点,主要是由于公司持续优化成本结构所致。 2021 年公司5G 基站发货量全球排名第二,光网络收入全球运营商市场份额排名第二,光接入及光传输相关产品保持leader 排名。 政企业务:公司致力于成为“数字经济筑路者”,将持续保持政企业务资源投入, 加快拓展重点行业,聚焦政企客户需求,基于“通讯网络、物联网、大数据、云计算”等产品,为政府以及企业提供各类信息化解决方案。公司把握新基建、行业数字化转型、双碳经济等市场机遇,聚焦核心产品和头部客户,加强渠道能力建设, 实现了在能源、交通、政务、金融、互联网、大企业等市场的整体快速增长,全年达成营业收入130.8 亿元,同比增长16.0%,毛利率为27.05%,较上年同期的28.82%下降1.77 个百分点,主要是由于国际政企业务毛利率下降所致。国内政企业务营业收入同比增长超40%,其中,服务器及存储营业收入同比翻番。 GoldenDB 分布式数据库在大型商业银行核心系统商用稳定运行超过三年,IDC 智能管理系统已经在互联网头部客户广泛应用,商用14 万+机架。 消费者业务:公司逐步整合手机、宽带互联、终端芯片模组及生态能力形成“大终端”,打造全场景智慧生态,聚焦消费者的智能体验,开发、生产和销售智能手机、移动数据终端、家庭信息终端、融合创新终端等产品,以及相关的软件应用与增值服务。公司在品牌、产品、渠道等方面持续发力,推动个人及家庭等产品的销售落地,实现了快速增长,全年实现营业收入257.3 亿元,同比增长59.2%,毛利率为18.20%,较上年同期的23.58%下降5.38 个百分点,主要是由于手机产品及国际家庭信息终端毛利率下降所致。其中,家庭终端营业收入同比增长超80%,手机产品营业收入同比增长近40%。 消费者业务是公司端到端完整通信解决方案的一部分,也是支撑未来业务增长的方向之一,5G 时代公司会继续坚定地发展消费者业务。2021 年全新一代屏下摄像手机Axon30 全球首发,引领屏下摄像技术的更新迭代;三主摄四阵列影像旗舰Axon30 Ultra,率先推出融合计算摄影。5G 移动互联产品销售已突破30 个国家和地区。2021 年公司终端全年出货量超一亿部,整体出货量同比增长60%, 5G CPE 市场占有率位居全球第一。 夯实芯片、算法和网络架构等核心技术第一曲线,积极发力IT、数字能源、智慧家庭业务等第二曲线。公司坚持技术领先,在芯片、算法、基础软件和架构等方面持续加大投入,强化核心竞争力的同时,加速布局新业务。在新业务方面, 公司加速发力IT 业务、数字能源业务、智慧家庭,推动成为公司业绩增长的新引擎。在IT 业务,公司重点构建服务器等IT 硬件底层竞争力,快速打造新的百亿级产品;综合ICT 技术软硬件优势,加强汽车电子业务拓展,把握汽车领域智能化,网联化变革机遇;成立矿山、冶金钢铁两大细分行业特战队,以5G 应用、IT、大数据助力行业数字化转型。在数字能源业务,公司整合成立数字能源产品经营部,加强电源、IDC 数据中心等产品经营并积极拓展新能源业务。在智慧家庭业务,公司设立智慧家庭产品线,发挥现有家庭信息终端产品优势,大力拓展面向消费者的家庭智能化产品。 2022 年国内运营商资本开支有望保持小幅增长,行业景气度有望维持。2021 上半年国内运营商5G 招标延后,建设有所放缓,上游产业链景气度低谷。6~7 月, 广电移动、电信联通陆续启动了5G 基站集采,下半年国内建设景气度回升。在陆续公布的运营商规模集采项目中,中兴通讯高端路由器、高端交换机、服务器及存储等产品取得较好进展,5G 无线、核心网、承载等关键产品市场份额持续提升。展望2022 年,我们判断国内运营商资本开支有望保持小幅增长,行业景气度有望维持。 盈利预测、估值与评级:我们看好在全球5G 建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景,以及公司在数字经济领域中的重要作用,维持2022-2023 年净利润预测77/84 亿元,预计2024 年的净利润为89 亿元,对应PE 分别为 16x/15x/14x,维持“增持”评级。 风险提示:5G 建设高峰回落、产业链降价、运营商资本开支下降。
亿联网络 通信及通信设备 2022-03-07 79.31 -- -- 82.00 3.39%
82.00 3.39% -- 详细
事件:亿联网络发布2021年业绩快报,2021年公司实现营业收入37.00亿元,同比增长34.35%;实现归母净利润16.20亿元,同比增长26.69%;实现基本每股收益1.80元。 点评:4Q4单季营收及净利润维持高增长,公司竞争力持续加强:根据公司的业绩快报,我们测算公司2021年四季度单季实现营业收入11.71亿元,同比增长47.67%;实现归母净利润4.02亿元,同比增长48.34%。公司在2021年经营受到了汇率波动、原材料市场供应紧张及价格上涨等客观不利因素的影响,但公司采取了各项措施积极应对。我们认为,公司市场需求持续恢复,业务开拓策略积极有效,产品竞争力持续加强。 汇率影响减弱,原材料成本影响逐步消除:2021年上半年美元大幅贬值,汇率波动对公司2021年业绩造成一定影响。我们认为,若汇率波动趋缓,公司有望走出汇率带来的负面影响。在上游原材料方面,公司已积极备货应对,且公司对下游的议价能力较强,我们认为公司有望一定程度上转嫁原材料成本压力,同时公司加快原材料备货,全年毛利率整体可控。 云++端++方案,搭建全景生态:公司在视频协作领域搭建起完整的产业生态,除了丰富的硬件终端,同时还拥有自身软件平台与云端生态。公司的亿联云视讯3.0版本以及新一代音视频融合通信解决方案UME,为客户打造一站式用户体验。与此同时,公司云平台继续成长,手握云通信运营平台建设项目、云计算中心建设项目,未来有望实现全景生态的再度完善。2022年1月,公司发布全新的BH7X系列蓝牙耳机,发力高端音频。我们认为,随着办公一体化模式的不断渗透,公司的先发优势将帮助公司更快抢占市场,站稳脚跟。同时,远程办公的市场红利相对滞后于疫情表现,目前仍有旺盛需求。因此,我们看好公司在云办公产品领域的长期发展,或将成为公司发展的全新动能。 盈利预测、估值与评级:我们下调公司2021年净利润预测为16.20亿元,较前次下调幅度为3%。我们维持公司2022~2023年净利润为21.6/27.8亿元的预测,对应PE44X/33X/26X。公司VCS领域全景生态布局不断深入,先发优势明显,新业务板块云办公产品有望受益于远程办公趋势,我们仍看好公司作为企业通讯协作领域领导者的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:SVCS市场竞争激化;汇率波动风险。
顺络电子 电子元器件行业 2022-03-03 30.70 -- -- 30.59 -1.64%
30.20 -1.63% -- 详细
事件:2021年度公司实现营业收入45.77亿元,同比增长31.66%;实现归母净利润7.85亿元,同比增长33.33%;实现扣非归母净利润6.93亿元,同比增长31.45%,符合预期。公司2021Q4营业收入为11.01亿元,单季环比减少5.53%,单季同比增长7.73%;实现归母净利润1.82亿元,单季环比减少5.04%,单季同比增长0.14%。公司2021年毛利率为35.05%,同比减少1.20pcts;净利率为17.14%,同比增长0.2pcts,消费市场疲软背景下盈利能力提升,显示公司强大的管理能力。公司2021年研发费用为3.44亿元,研发费用营收占比为7.52%,同比增长41.00%。 汽车电子、精密陶瓷业务高速增长,占比不断提升。2021年公司信号处理业务,电源管理业务,汽车电子及储能业务,陶瓷、PCB及其他业务分别实现收入19.86、16.16、3.03以及6.72亿元。其中,汽车电子及储能业务占总收入比例为6.6%,较2020年上升1.6个百分点,单业务营收同比增长72%;陶瓷、PCB及其他业务占总收入比例为14.7%,较2020年上升4.6个百分点,单业务营收同比增长91.2%。 国内电感龙头,产品边界不断拓展。公司主要产品分为磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷四部分。根据公司公告披露,在电感细分领域内,公司在全球市场上已占有较高市场占有率,市场份额达到全球前列,高端精密产品市场份额持续提升,产品技术和产能规模处于全球领先地位;同时新型电感产品持续推向市场,始终保持在全球电感行业前沿。公司产品应用领域不断拓展,5G通讯、大数据、汽车电子、新能源等产业的快速发展,打开了公司数十倍的发展空间。 汽车电子领域布局多年,汽车业务进入放量期。公司在汽车电子新能源电动化和智能化应用领域布局多年,已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购,大量新业务正在设计导入过程中。公司汽车电子产品应用领域广泛,涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统(OBC)、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等,由于车规级认证限制,该产业进入门槛较高,公司汽车电子业务有望持续高增长。 投资建议:公司注重新市场应用领域的投入,大力布局新能源等新兴市场领域,我们持续看好公司作为被动电子元器件行业细分龙头企业的市场前景,以及汽车领域的成长潜力,维持22~23年净利润预测10.70/13.52亿元,预测24年净利润16.59亿元,对应PE24X/19X/16X,维持“买入”评级。 风险提示:手机增速放缓,需求疲软风险;汽车产业芯片短缺恢复速度缓慢风险;材料成本上涨风险。
海康威视 电子元器件行业 2022-02-25 48.48 -- -- 49.16 1.40%
49.16 1.40%
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事件:公司发布业绩快报,2021 年营业收入813.01 亿元,同比增长28.03%; 净利润167.84 亿元,同比增长25.39%。2021Q4 单季业绩快报营业收入256.72 亿元,同比增长19.5%,环比增长18.16%;单季净利润58.18 亿元,同比增长17.63%,环比增长29.75%;符合预期。 经济增长压力背景下,公司稳定性优势凸显。公司具有丰富的产品线、多样化的事业群、优质的客户资源,公司业务整体呈现出稳定增长的特点。国内经济增长面临压力背景下,政府逆周期调节有望加大财政支出,对公司国内业务形成支撑。同时,公司海外业务拓展顺利,疫情影响逐渐减小,海外有望实现快速增长。创新业务创造新增长曲线,进一步提高公司稳定性。创新业务2021 年前三季度实现营业收入92.4 亿元,同比增长87%。智能家居业务、机器人业务均高速发展, 创新业务收入占比不断提高,成为公司越来越重要的增长来源。 智能化大趋势下,技术布局+业务沉淀稳定公司龙头地位。近年来,公司统一了软件研发体系,规范了硬件研发流程,软硬件产品开发进入了一个良性互动的循环迭代过程,龙头地位愈加稳固。公司软硬件融合、互为支持,软件需求带动硬件研发、硬件能力带动软件研发,云边融合、物信融合、数智融合,更好的满足了不同客户、不同应用场景的需求,业务逐渐沉积。 视频物联迎来增长期,安防龙头脱离传统标签。从2016 年以来,公司底层能力不断提升,计算架构云边融合、数据架构物信融合、软件组件开发、算法通过AI 开放平台支撑,公司中台能力逐步建立。传统安防已向视频物联方向加速转型,行业边界得以突破,行业空间不断增大,新应用场景能够支撑公司未来长时间高速发展。 限制性股票计划授予完成,考核目标彰显公司发展信心。公司发布限制性股票计划草案,考核23~25 年净资产收益率不低于20%、营业收入复合增长率不低于15%,显示管理层对公司长期增长的信心。本次激励计划已授予完成,激励对象9738 人,占2020 年末公司总人数23.36%,授予股数占总股本1.04%,覆盖范围广、激励力度强,深度绑定员工利益。 投资建议:我们持续看好公司作为全球安防龙头的市场前景,以及创新业务的成长潜力,根据业绩快报上调21 年净利润由167 至168 亿元,维持22-23 年净利润为195/230 亿元,对应PE 26X/23X/19X,维持“买入”评级。 风险提示:政府投资周期性波动风险,中美贸易摩擦风险,互联网企业介入导致竞争加剧的风险。
和而泰 电子元器件行业 2022-02-24 21.01 -- -- 23.88 12.69%
23.68 12.71%
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事件:和而泰发布 2021年年报,2021年公司实现营业收入 59.86亿元,同比增长 28.3%;实现归母净利润 5.53亿元,同比增长 39.73%;实现扣非净利润4.98亿元,同比增长 35.89%。2021年第四季度单季,公司实现营业收入 16.09亿元,同增长 9.08%;实现归母净利润 1.15亿元,同比下降 3.33%。 业绩持续增长,盈利水平可控:2021全年,上游电子元器件市场供需形势对中下游产业产生持续性影响,全球运输紧张及涨价、汇率波动、节能限电等因素对企业也产生了阶段性影响,为了应对严峻的市场环境造成的系统性风险给公司带来的不利影响,公司充分发挥自身综合优势,通过提前备货、锁定原材料价格、向下游传导价格、开展远期外汇交易等方式,保证了公司生产经营有序进行;同时,公司与上游供应商、下游客户保持紧密的沟通与协调,保证了原材料的供给及客户端的交付,控制器业务板块的毛利率水平控制在可控范围内。 家电、工具双轮驱动,汽车电子带动成长:我们认为,家电行业成长的有效驱动因素已经不仅是单纯的需求拉动,而是转变为技术升级以及智能趋势不断渗透。 而电动工具方面受到海外需求和国内需求同步拉动,有望带动行业景气度提升。 根据公司年报,在汽车电子控制器方面,公司与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科等形成了战略合作伙伴关系,获取了多个平台级项目。国内产业布局方面,公司与国内新势力蔚来、小鹏和理想等整车厂的合作取得了实质性进展,其中座椅控制、HOD(方向盘离手检测)、前后车灯控制和充电桩等部分项目已进入试产或量产阶段。随着汽车产业的电动化、智能化的需求增长,我们认为,在技术引领以及消费牵引的共同作用下,汽车电子市场持续稳定增长,从而带动公司业绩增长。 铖昌科技分拆上市,加速相控阵 T/R 芯片业务发展:公司子公司铖昌科技已向中国证监会递交了首次公开发行股票并在深交所主板上市的申请资料,于 2021年 6月 28日获得中国证监会的受理。我们认为,铖昌科技分拆上市有利于铖昌科技利用资本市场力量,将持续加大研发投入,提升技术核心竞争力,获取更多优质项目;同时加速推进 5G 毫米波通信及卫星互联网应用进度,实现批量生产。 盈利预测、估值与评级:我们维持和而泰 2022-2023年净利润为 7.86/10.50亿元的预测,新增 2024年净利润为 13.55亿元的预测,对应 PE25/18/14X。我们看好公司作为智能控制领军企业的发展前景,维持 “增持”评级。 风险提示:缺芯导致出货量低于预期,电动工具需求回落。
宇瞳光学 计算机行业 2022-01-03 45.18 -- -- 46.90 3.81%
46.90 3.81%
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全国安防镜头领军者,定焦领域龙头:公司是国内监控摄像镜头出货量最大的光学镜头企业,深耕光学镜头领域十年,拥有高像素、星光级、黑光级等全系列产品,2018年占有国内安防行业 33%的市场份额。公司坚持研发创新,掌握核心技术,已获得专利授权 220项,产品通过多项技术认证;绑定优质客户群,主要客户包括海康威视、大华股份、同为数码等,保证了公司营收稳定性及增长性。 2021年前三季度公司实现营收 15.74亿元,同比增长 72.91%;实现归母净利润 2.26亿元,同比增长 190.16%。 泛安防时代来临,消费安防市场潜力巨大:随着 5G、人工智能等新一代信息技术的发展,原本用途单一的安防产品功能逐步走向多元化,并开始与电信、交通、建筑等多领域进行融合,泛安防时代到来,行业边界拓展。同时,随着人们安全意识的不断提升和智能家居产业的迅速兴起,消费安防发展态势迅猛,作为定焦龙头,公司优势明显。根据 Frost&Sullivan 数据显示,预计 2021年到 2025年中国安防摄像头的出货量将实现持续增长,2025年有望达到 8.3亿颗,未来五年间复合增长率增至 15.3%。 车载镜头市场量价齐升,公司积极布局打造新增长点:摄像头是实现自动驾驶技术重要部件,近年来车载摄像头市场快速增长。从单车装配量来看,原本汽车仅需装配前视和后视,但随着 ADAS 系统渗透率提高以及人脸识别等技术运用于汽车电子领域,车内以及环视摄像头将会得到进一步应用。从价值量来看,车规级电子元件门槛较高,带来了技术壁垒及销售溢价,将带来芯片厂商的长期溢价,摄像头价值量随 ADAS 升级而提升。根据 Frost&Sullivan 测算,2016年至 2020年,中国车载摄像头的市场规模从 21.0亿元增加到 57.8亿元,年均复合增长率为 28.8%;预计 2021年到 2025年中国车载摄像头的市场规模从 76.3亿元增加到 231.6亿元,年均复合增长率为 32.0%。公司于 2021年 8月 18日成立汽车视觉全资子公司,凭借研发、制造、渠道、核心零部件等方面的优势,积极布局车载市场。 盈利预测、估值与评级:公司为国内领先的光学镜头制造商,在安防领域具有较高的市场地位;公司不断完善产品布局,开拓车载镜头领域新增长点。未来公司光学镜头业务有望深度受益于消费安防市场的持续景气,看好公司未来在车载镜头领域的市场开发和产品放量,我们预测公司 2021-2023年归母净利润为 3.1亿元、4.1亿元、5.1亿元,对应 21-23年 PE 分别为 32x、25x、20x。考虑到公司 2021年传统业务增长迅速,规模效应大幅提升公司盈利能力,同时公司车载业务有望贡献新增长点,我们看好公司未来发展,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:竞争加剧风险,客户集中度较高风险,未来新增产能消化的风险。
移为通信 通信及通信设备 2021-12-31 28.99 -- -- 32.40 11.76%
32.40 11.76%
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事件:移为通信发布关于签订日常经营重大订单的公告,公司与浙江金棒运动器材有限公司就采购产品及相关事宜签署了《采购订单》。截至公告披露日,公司及浙江金棒连续十二个月内签订了多份采购订单,订单金额累计达人民币27,734.29万元(含税),订单累计金额已超过公司2020年度经审计主营业务收入的50%。 点评:电动两轮车重大订单推动快速成长:公司与浙江金棒运动器材有限公司签订了多份采购订单,浙江金棒的主要产品为电动休闲车、电动代步车、电动滑板车、电动自行车等。我们认为,公司持续拓展下游应用,有望持续受益电动两轮车智能化,从而带动公司业绩增长。 电动两轮车to B 和to C 蓝海市场齐发力:to B 端共享单车,to C 端国内客户九号、小牛和雅迪、海外客户BIRD 等带动公司未来业绩增量。根据天眼查的预测,2021-2031年这十年中国两轮电动车年产量会保持在4000万辆以上,因此我们预测对应潜在智能模组市场空间较大,移为通信有望受益于电动两轮车渗透率提升和下游客户突破。 研发持续投入,行业边界不断拓展:公司产品线包括短出行、车载信息、资产管理信息、个人安全和动物溯源管理产品。车载信息业务应用领域包括车队管理、智能物流、汽车金融、UBI、智能交通、汽车安防、共享经济等;资产管理应用领域包括资产设备管理、物品追踪、集装箱运输等;动物溯源管理应用领域包括政府动物溯源监管、畜牧场养殖管理。2021年公司围绕短出行智能终端、车载智能终端、动物溯源管理等业务持续投入研发。我们认为,随着公司研发持续投入,公司产品边界有望持续拓展。展望未来,短出行、车载、资产管理、动物溯源合计千亿元市场将为公司打开广阔成长空间。 盈利预测、估值与评级:公司订单带动收入持续增长,我们判断公司受益于电动两轮车渗透率提升和下游客户突破,以及下游市场边际不断拓展。我们维持公司2021年净利润为1.71亿元的预测,上调公司2022-2023年净利润为2.73/3.56亿元,较前次上调幅度为21.9%/27.1%,我们看好公司在物联网大趋势下的长期成长潜力以及在物联网领域产品拓展带动的业绩增长,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场动荡风险;毛利率下降风险。
美格智能 通信及通信设备 2021-12-23 44.50 -- -- 46.40 4.27%
48.39 8.74%
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美格智能:全球领先的无线通信模组及解决方案提供商。初创时期(2007-2009年),公司主营非智能手机按键及后壳制造。转型升级时期(2010-2016年),转移至精密结构件制造,并开启4G/LTE模组及应用的研发设计工作。精密组件增长疲软期,再次寻求新的增长曲线(2016年-2020年):智能手机渗透率触天花板,出售精密组件业务,精密组件营收占比从75%降到0.11%,通信模组与终端营收占比从6%提升到93.8%。公司总体营业收入从4.78亿元增长到11.21亿元,CAGR达到72%。5G应用与物联网进入高速成长期,公司成为全球领先的无线通信模组及解决方案提供商(2020年至今):首家推出5G高算力模组。2021Q1-Q3,营收、归母净利润同比增长91.69%、545.46%,双双突破历史,发展驶入快车道,21Q2公司蜂窝物联网模组全球市占上升至5.3%,跻身世界前十之列。 行业机会:物联网行业即将飞速发展,通信模组将率先受益。(1)5G技术商用落地,物联网行业迎来飞速发展,20-25年物联网行业市场规模预计从1.67万亿元增长至2.76万亿元。(2)数据传输为万物互联基础,通信模组作为数据传输的必备组件,将率先受益于物联网行业拓展,2020-2024年,预计通信模组市场规模从2725亿元增长至4140亿元。(3)公司在通信模组领域深耕多年,拥有大量技术储备,产品线覆盖全面,已取得国内外众多运营商大额订单。 公司战略:前瞻性布局智能网联汽车、FWA终端、以新零售为代表的泛TIoT三大高成长性赛道,实现各赛道从模组到解决方案的全产业链布局。(1)智能网联汽车:2020-2030年渗透率预计从52%增长至95%;公司推出行业首款5G高算力智能模组,已实现大批量商用,与国内主流车厂达成合作,并在德国、日本设立分支大力发掘海外车载市场;(2)FWA:5G迅速发展带来高增长潜力,2020-2025年5GCPE国内外市场规模CAGR预计均超过100%;公司保持与中国联通、华为等企业密切合作,地位稳固;(3)泛IoT:公司充分运用其高性能通信模组的产品优势,陆续开拓泛IoT连接,有效实现产业链内延伸。 业绩预测和估值指标。我们维持美格智能2021-2023年收入为17.51、24.24、30.12亿元的预测;维持2021-2023年归母净利润为1.28、1.70、2.17亿元的预测,对应PE68X/51X/40X。公司专注于无线通信模组及其解决方案,自此业绩增速突破历史,步入快速成长通道。考虑到产品智能模组景气度较高,自身业绩增长潜力较大,维持“增持”评级。 风险提示:车联网市场不及预期;竞争激烈导致毛利率下滑风险
拓邦股份 电子元器件行业 2021-09-27 14.86 -- -- 17.20 15.75%
23.38 57.34%
详细
事件:公司公告 2021年限制性股票激励计划(预案),激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总数不超过 3400万股,限制性股票授予价格为每股 7.23元。 点评: 股权激励绑定核心人才,保障公司长期成长:此次计划授予的激励对象包括公司公告本计划时在公司(含控股子公司,下同)任职的董事、高级管理人员、中高层管理人员、核心技术(业务)骨干,以及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。我们认为,此次激励增强绑定公司核心员工,长期看有望助力公司成长。 设置 2022-2024年高营收/扣非净利润考核目标,保障长期高增长:此次限制性股票激励计划设定了营收和扣非净利润目标两种,达到任一条件即可。1)以营收增速为考核条件:以 2020年营业收入(55.60亿元)为基数,2022-2024年营业收入增长率分别不低于 70%、120%、180%;2)以扣非净利润为考核条件: 2020年扣非净利润(3.83亿元)为基数,2022-2024年扣非净利润增长率分别不低于 100%、150%、220%的业绩考核目标。若以营收为目标,22-24年营收为 94.52/122.32/155.68亿元;若以扣非净利润为目标,22-24年扣非净利润7.66/9.58/12.26亿元。我们认为,此次激励设置的目标较高,充分彰显公司发展信心,有望保障公司长期高增长。 万物互联,拉动需求景气:智能控制器下游覆盖家电、汽车电子、电动工具等多个领域,下游需求广泛。根据 Frost & Sullivan 的预测,到 2024年全球智能控制器市场规模有望达到约 2万亿美元,国内智能控制器市场将达到 3.8万亿元。 2015-2020年,国内智能控制器市场规模 CAGR 达到 15.2%,而全球 2015-2020年智能控制器市场的 CAGR 为 5.6%,国内市场年复合增长速度相对更快,增长空间广阔。我们认为,随着物联网的高速成长,产品智能化进程不断加快,智能控制器的下游空间被进一步打开,前景广阔。 盈利预测、估值与评级:我们认为公司自身规模效应与技术优势有望继续发挥,行业景气叠加加强公司向好确定性。我们维持公司 2021~2023年净利润为6.83/8.21/10.35亿元的预测,对应 PE25X/21X/17X。可比公司 21~23年平均PE 为 31/23/17x,目前公司估值较低,长期业绩具有较大保障,我们看好公司作为智能控制领军企业的发展前景,上调至 “买入”评级。 风险提示:上下游风险,疫情复发、加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名