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林仕霄

光大证券

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和而泰 电子元器件行业 2023-03-09 16.89 -- -- 18.23 7.24%
18.68 10.60%
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事件:公司发布关于全资子公司签订战略合作协议的公告,公司的全资子公司佛山市顺德区和而泰电子科技有限公司于近日与某客户签订了《战略合作协议》(以下简称“本协议”),协议约定该客户在2023 年向顺德和而泰采购50 万套以上产品订单,订单涉及公司储能业务领域产品。本协议为合作意向性协议,后续双方将签署具体合作协议以明确合作事宜并深化双方合作。 点评: 加速汽车电子产业布局。2019 年,公司正式成立汽车电子子公司,扩充汽车电子研发团队、销售团队、运营管理团队等,全力支持汽车电子业务的快速发展, 快速打开了公司第二增长曲线。目前,公司与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科等形成了战略合作伙伴关系,获取了多个平台级项目;同时,与汽车整车厂建立了紧密的业务合作关系,有望为公司长期成长注入动力。 储能业务持续拓展。受益于在智能控制器领域多年积累的成熟研发能力和产品落地经验,公司进一步横向拓展控制器行业领域,积极布局储能业务领域电池管理系统(BMS)、储能变流器(PCS)等核心部件以及大型储能设备的控制业务及家庭储能业务。 截至2022 年6 月30 日,公司储能业务形成销售收入2217.60 万元。该协议的签署将进一步深化公司与该客户在新能源领域的战略合作伙伴关系,为双方后续更全面、深入、更具规模化的合作夯实基础;也将进一步稳固公司在储能行业的市场地位,为未来更大市场的开拓带来标杆效应。我们认为,公司有望持续扩大市场边界,开辟新的业务增长曲线。 发挥集成供应链综合优势。近年来,电子原材料供应紧张,部分核心原材料价格持续上涨,给公司经营成本带来了不小的压力,公司充分发挥集成供应链综合优势,灵活调整供应机制,与紧缺物料供应原厂对话,通过锁定库存、提前备货等方式,保证供应稳定;同时,公司通过客户协同、产销协同、生产协同和供应商协同等共同运作的管理机制,实现客户满意度的提升、提高资产运营效率,同时降低运营成本,提升公司盈利能力。 盈利预测、估值与评级:公司受上游电子元器件市场供需紧张的影响,以及行业需求边际放缓影响,使得公司业绩承受一定压力。我们下调公司2022-2024 年的归母净利润预测为5.18/6.92/9.38 亿元,较前次下调幅度为34%/34%/31%, 对应PE30/23/17X。我们看好新能源业务打开公司的长期成长空间,维持“增持”评级。 风险提示:毛利率下滑风险;下游市场需求不及预期。
华正新材 电子元器件行业 2023-03-06 32.04 -- -- 35.20 9.55%
40.20 25.47%
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华正新材:专注于覆铜板领域,拥抱蓝海市场。华正新材成立于 2003年,公司主要从事覆铜板(包括半固化片)、复合材料(包括功能性复合材料和交通物流用复合材料)和锂电池软包用铝塑膜等产品的设计、研发、生产及销售,产品广泛应用于 5G 通讯、数据交换、新能源汽车、智慧家电、医疗设备、轨道交通、绿色物流等领域。公司于 2017年在上证主板上市。2022年受市场终端需求影响,产品价格下降,同时原材料价格波动导致产品毛利率下降。公司预计 2022年公司实现归母净利润为 3300万元-4000万元,同比减少 83.21%-86.15%。 覆铜板应用领域广泛,受益于 PCB 行业发展。受下游行业不断向多元化拓展以及下游行业需求扩张的拉动,全球 PCB 产值规模稳步上升,行业规模从 2000年的 416亿美元增长到 2021年的 809亿美元。同时,随着经济水平发展,数据通信、消费电子、汽车电子等的新一轮增长又创造了大量的 PCB 需求。公司覆铜板业务进一步深化落实产品结构升级和客户结构升级,2022年上半年,公司顺利发行可转债完成募集资金 5.7亿元,募投项目年产 2400万张高等级覆铜板。 我们认为,公司覆铜板业务有望受益于 PCB 行业的发展。同时,从库存角度看,我们认为 PCB 以及覆铜板行业公司库存压力有望缓解,库存周转天数有望进入下行通道。 IC 载板电子材料打开公司长期成长空间。IC 封装基板是封装测试环节中的关键载体,其基础材料分为积层绝缘胶膜和 BT 树脂等。据 QYR 数据,2021年全球积层绝缘胶膜类载板市场规模达到 43.68亿美元,预计 2028年将达到 65.29亿美元,年复合增长率为 5.56%。根据公司公告,2022年公司与深圳先进电子材料国际创新研究院共同出资设立合资公司,开展 CBF 积层绝缘膜项目相关产品的研发和销售。我们认为,该业务有望为公司提供长期成长动力。 业绩预测、估值与评级:华正新材专注于覆铜板领域,公司 2022年业绩有望触底,随着库存出清,需求复苏,产品价格有望上调,2023年起公司净利润有望重回增长趋势。IC 载板电子材料市场空间广阔,有望为公司提供长期成长动力。 我们预测公司 2022-2024年的营业收入分别为 29.39/33.55/41.34亿元,2022-2024年的归母净利润分别为 0.36/1.19/2.30亿元,对应 PE123/37/19X。 我们认为公司覆铜板业务周期性较强,远期净利润有望重回增长趋势。IC 载板电子材料业务在行业内布局领先,该业务壁垒较高,空间较大,有望给公司带来长期增长动力,保障公司长期成长。我们认为公司应享有一定的估值溢价,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:市场波动的风险;市场竞争的风险;原材料价格波动的风险;汇率波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名