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光环新网 计算机行业 2020-08-10 26.65 -- -- 26.35 -1.13% -- 26.35 -1.13% -- 详细
事件:公司发布 2020年半年报业绩预告,2020年 1-6月,公司实现归母净利润 4.4-4.7亿元,同比增长 12.27%-19.93%。 公司各项业务运营平稳,客户上架率逐步提升2020年上半年,公司归母净利润业绩预告中值为 4.55亿元,同比增长16.07%,二季度归母净利润业绩预告中值 2.34亿元,同比增长 18.8%,报告期内公司各项业务运营平稳,数据中心签约状况良好,客户上架率逐步提升,云计算业务继续保持增长势头,云计算及相关服务收入占报告期营业收入超过70%,报告期内预计非经常性损益为-100万元左右;伴随二季度复工复产稳步推进,公司 IDC 建设节奏加快,全年有望持续稳健增长。 定增建设IDC,公司整体实力得到增强公司拟募集资金总额不超过50亿元,投入北京房山绿色云计算基地二期、上海嘉定绿色云计算基地二期、燕郊绿色云计算基地三四期、长沙绿色云计算基地一期,共四个项目,体现公司布局一线优质IDC 的决心,同时本次募集资金补充流动资金将进一步降低公司的资产负债率,提高公司的偿债能力,公司资产的流动性将进一步提高,有利于增强公司的核心竞争力,促进公司的可持续发展。 公募 REITs 试点起步,未来公司有望重点受益2020年 5月证监会、发改委联合发布 REITs 试点通知,REITs 可为IDC 企业提供融资新思路,有利于降低融资难度,降低杠杆水平,帮助企业实现快速的并购和大规模扩张,改善公司融资渠道及成本,提升直接融资比例。 公司在一线城市及周边机柜储备丰富,未来有望在 REITS 的助力下带来估值及业绩双成长。 投资建议:新基建加速促进公司数据中心和云计算业务发展,无双科技有望继续保持高速增长,上半年公司业绩基本符合预期,下半年机柜建设有望加速,我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为9.77/12.39/16.62亿元,对应EPS 分别为0.63/0.80/1.08,维持“推荐”评级。 风险提示:云计算发展不及预期,公司机房建设进展不及预期,子公司商誉减值风险。
光环新网 计算机行业 2020-08-05 27.55 -- -- 27.60 0.18% -- 27.60 0.18% -- 详细
事件:公司公布2020年中报业绩预告,预计实现归属母公司净利润4.4-4.7亿元,同比上升12.27%-19.93%。 点评: 一、基本符合预期,单季度上架率继续提升 2020H1预计净利润中枢4.55亿元,同比增长16.1%,基本符合预期。公司各项业务运营平稳,数据中心签约状况良好,客户上架率逐步提升;云计算业务继续保持增长势头,云计算及相关服务收入占报告期营业收入超过70%。2020Q2单季度预计净利润2.19-2.49亿元,净利润中枢2.34亿元,较2020Q1环比增加1200万元,略有提升,但改善不显著,期待下半年上架率持续提升。 二、定增加码IDC建设,持续扩大机柜规模 公司公布非公开发行预案,拟募集资金不超过50亿元。此次募集资金主要用于北京房山二期、上海嘉定二期、燕郊三四期及长沙一期的数据中心建设,机柜规划数分别为5000、5000、15000和16000个,总规模达到41000个机柜。 三、IDC规模持续扩张,布局京津冀、长三角地区 公司在北京、上海及其周边地区拥有北京东直门、酒仙桥、亚太中立亦庄、科信盛彩、中金云网、房山一期,河北燕郊一期二期以及上海嘉定一期等多处高品质的数据中心,现有数据中心规模近40万平米,设计容量约为5万架等效机柜。后续募投项目逐渐投产,公司将拥有约10万个机柜的服务能力。 四、云业务快速发展,光环云国内市场拓展顺利 云计算方面,从2020Q1数据来看,我们判断一季度疫情对AWS云服务及无双的SaaS形成正面影响。公司运营的AWS中国(北京)区域云服务进展顺利,可为用户提供超过165项全功能的服务,涵盖计算、存储、数据库、联网、分析等方面服务。子公司光环有云继续为用户提供以亚马逊公有云为核心的咨询、部署、迁移、运维托管等基于云计算的增值服务。 无双科技提供搜索广告的数据监测、效果评估、智能投放的SaaS服务,帮助客户提升搜索营销领域的竞争力,使得客户的搜索投放涉及更多元化的形式和更完善的多媒体组合、获得更全面的效果提升。 五、盈利预测及估值 看好公司围绕一线及周边进行IDC长期布局。暂不考虑定增摊薄,预计公司2020-2022年净利润分别为10.2、13.3和17.2亿元,对应2020-2022年PE分别为40、30和23倍,EV/EVIDTA分别为23、18和14倍,重申“增持”评级,IDC龙头持续推荐。 风险提示:IDC上架不及预期;外地扩张不及预期;云计算发展不及预期。
光环新网 计算机行业 2020-08-04 26.68 -- -- 27.73 3.94% -- 27.73 3.94% -- 详细
公告摘要:公司发布2020年半年报业绩预告,2020年1-6月,公司实现归母净利润4.4-4.7亿元,同比增长12.27%-19.93%。 业绩符合预期,业务运营平稳,上架率逐步提升。公司2020年上半年归母净利润中值为4.55亿元,同比增长16.07%,其中二季度单季度归母净利润为2.2-2.5亿,同比增长11.2%-26.4%,中值为2.34亿,同比增长18.8%,环比增长5.9%;预计上半年非经常性损益为-100万元左右。上半年公司业务运营平稳,数据中心签约状况良好,客户上架率逐步提升;云计算业务继续保持增长势头,云计算及相关服务收入占比超过70%。目前公司在北京、上海及其周边地区运营酒仙桥、科信盛彩、中金云网、房山一期、河北燕郊一期二期以及上海嘉定一期等多处高品质数据中心,建设规模近40万平米,设计容量约为5万架等效机柜,截止2019年底,已经完成投放3.6万个机柜,机房上电率约为75%,拥有在数据中心建设及运营方面具有丰富的行业经验。 定增募集50亿,加码数据中心全国布局。公司拟定增不超过50亿元用于推动北京房山绿色云计算数据中心二期项目(9亿元,18%,5000个机柜)、上海嘉定绿色云计算基地二期项目(9亿,18%,5000个机柜)、燕郊绿色云计算基地三四期项目(15.2亿,30.4%,15000个机柜)和长沙绿色云计算基地一期项目(4亿,8%,16000个机柜)的建设及补充流动资金(12.8亿,25.6%)。若募集资金投资项目实施后,将为公司带来资金支持,完善在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等的布局。待上述项目建设完成后,公司拥有的自建机柜规模和布局范围将明显提升,公司整体将增加41000个机柜,有助于进一步提高公司的综合竞争力,提升公司在IDC行业的行业地位。2020年6月,上海经信委发布《支持新建互联网数据中心项目用能指标的通知》,公司上海嘉定绿色云计算基地二期项目获得3000个机柜能耗指标。 5G应用将带来数据流量新周期,大型数据中心成为新基建重要方向。5G推动通信需求从人际通信向物联网络全方位拓展,带动网络连接数与数据流量增长,数据中心作为云基础设施重要性凸显。国内三大云服务商阿里、腾讯、百度及海外云计算及互联网巨头亚马逊、谷歌、微软、Facebook的资本开支数据,出现拐点景气向上趋势明确。同时在疫情催化下,线上娱乐、线上教育、线上办公等在线经济快速发展,预计在线办公等应用将逐步转化为用户的长期使用习惯,驱动互联网基础设施增长。政策方面,国家大力推进数据中心等“新基建”进度。公司正加大IDC及云计算业务市场拓展力度,子公司光环有云为快消、游戏、教育、金融业等行业客户提供AWS的专业顾问咨询服务与技术支持,包括云端迁移、部署、DevOps、大数据、云端托管运维服务(MSP),荣升为AWS全球最高等级咨询合作伙伴,实现业务高增长。我们认为,随着公司项目的逐步实施与落地,IDC与云计算业务有较大的成长潜力。 投资建议:光环新网数据中心布局一线城市及周边区域,运营机柜规模放量,定增加码数据中心全国布局。云计算承接AWS中国业务,子公司提升云计算本地化交付和服务能力,加大市场化拓展力度。我们预计公司2020-2022年的实现净利润分别为10.38亿元、12.81亿元、13.63亿元,对应EPS分别为0.67元、0.83元、0.88元,维持“买入”投资评级。 风险提示:AWS中国业务发展不及预期的风险;IDC建设和交付进度低于预期的风险。
光环新网 计算机行业 2020-04-27 25.62 -- -- 29.10 13.58%
31.48 22.87%
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2019年收入持续高速增长,符合预期。2019年公司实现营业收入70.97亿元,同比增长17.83%。其中,云计算营业收入为52.12亿元,同比增长19.11%。IDC及其增值服务收入为15.61亿元,同比增长20.77%。公司业绩持续增长主要受益于北京多个云计算数据中心逐步投产,进一步扩大了公司数据中心服务规模。公司实现归母净利润8.25亿元,同比增长23.54%。报告期末公司经营现金流量净额为人民币6.03亿元,同比增加0.16亿元。公司研发支出为2.37亿元,占营业收入比例为3.33%,比去年同期增加0.54亿元。 毛利率、净利率和期间费用率保持基本稳定。报告期公司毛利率为21.54%,同比提高0.26pct。净利率为11.22%,同比降低0.14pct。 2019年公司期间费用率为8.28%,同比提高0.22pct。其中,销售费用率同比提高0.18pct至0.93%,管理费用率为5.77%,同比提高0.44pct,财务费用率为1.59%,同比降低0.40pct。 未受疫情影响,2020Q1公司各项业务继续保持增长。2020年一季度公司实现营业收入24.14亿元,同比增长48.21%,实现归母净利润2.21亿元,同比增长13.17%。疫情期间随着用户在线活动增多,数据中心上架率有所提升,云计算业务继续保持增长势头。公司在2020年将继续加强数据中心资源储备,积极推进现有项目的建设进度并提升IDC服务能力。 公司定增加码多个数据中心的建设,未来可用机柜规模有望大幅提高。公司拟募集资金总额不超过50亿元推动北京房山、上海嘉定、燕郊和长沙等地项目的建设,旨在加快核心城市及周边数据中心的布局,建设完成后有望在5G流量大爆发时代大幅提高可用机柜数量。 投资建议 预计公司2020-2022年EPS分别为0.7/0.8/1.0元/股,对应动态市盈率分别为37.77/31.30/26.06倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争持续加剧的风险;募投项目建设进展不及预期的风险;云计算市场发展不及预期的风险。
光环新网 计算机行业 2020-04-23 26.18 -- -- 29.10 11.15%
31.48 20.24%
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事件:公司公布2019年报,全年营收70.97亿元(YoY+17.83%),归母净利润8.25亿元(YoY+23.54%);20Q1营收24.14亿元(YoY+48.21%),归母净利润2.21亿元(YoY+13.17%)。此外公布非公开发行预案,拟增发不超过4.63亿股(占总股本30%)募集不超过50亿元投资于房山等地IDC项目。 年报、一季报均符合前瞻预期,预计2020年增速趋势向上。2019全年IDC业务营收增长20.77%、云计算增长19.11%。(1)IDC:全年建成机柜基数稳定增长,受宏观经济波动等因素影响部分客户暂缓上架,至19Q4单季归母净利润同比增速降至10.92%。当前上架率恢复至70%-75%,预计2020年稳步向上。(2)19全年无双科技实现净利润1.02亿元;AWS与增值服务贡献超20亿收入,国内份额持续提升。20Q1在线需求驱动云计算相关收入持续高增,受此影响20Q1整体营收增速高达48.21%。 考虑需求递延,全年投产、上架进度预计乐观。截至19年底公司可供运营超3.6万个机柜;此外在建工程进度表明嘉定二期等项目已进入启动阶段,项目签约状况与延续性良好。同时综合考虑新型冠状病毒感染肺炎疫情影响项目建设及下游需求实际较旺盛的因素,预计20Q2后需求可正常递延并释放,全年建设进度预计乐观。 新基建核心受益,定增助力3-5年成长。公司拟募集不超过50亿元投资房山、嘉定、燕郊、长沙等项目,合计机柜数约4.1万架,未来3-5年全部达产后预计年贡献净利润约11.5亿元。公司作为A股IDC领域纯正龙头,预计未来将充分享受流量爆发与新基建带来的产业红利;公司未来5年新增规划容量约10万机柜,若假设单机柜成本15万元,则整体资金需求在150亿以上,定增有望补充公司持续扩张过程中的资金需求,蓄力长期持续增长。 云计算业务增速稳定,增值服务是IDC与云协同之关键。1)AWS客户覆盖电商、SaaS、互联网等领域,贡献利润相对稳定;2)无双科技本身业务出色,在搜索营销领域持续深耕,引入KKR旗下的开域作为战略投资者,长期可关注资源协同的变化。此外光环有云、光环云数据等持续高增,将成为公司传统优势的IDC业务与新兴云计算资源协同的纽带。 维持盈利预测,维持“买入”评级。考虑全年维度IDC需求可递延,云计算业务维持高增,同时由于定增尚未落地且募投资金大多拟投向已规划项目,维持20-21年盈利预测,同时新增22年预测。预计20-22年净利润分别为10.19/13.11/16.40亿元,对应PE分别为40/31/25x。维持“买入”评级。 风险提示:北、上以外地区资源与需求兑现不达预期;非公开发行进度不达预期。
光环新网 计算机行业 2020-04-22 25.98 28.27 11.08% 29.10 12.01%
31.48 21.17%
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年报符合预期,定增助力发展 公司发布2019年年报,实现营收71亿(YoY+17.8%),实现归母净利润8.25亿(YoY+23.5%),位于业绩预告预测区间,符合市场预期。此外公司发布定增预案,拟筹集资金不超过50亿,用于新IDC项目建设。我们看好公司中长期受益于云计算和行业信息化水平提升,但短期疫情对公司项目交付或产生一定影响。我们预计20~21年公司EBITDA分别为17.17亿/20.17亿(分别下调8.2%/14.75%),可比公司20年EV/EBITDA均值为26.5x,公司作为A股IDC龙头给予20年EV/EBITDA为26.5x~27.0x,对应目标价28.29~28.84元,下调至“增持”评级。 19年保持稳健增长,线上化推动20年Q1收入快速增长 19年公司业绩整体保持平稳增长,云计算业务实现营收52.12亿(YoY+19.11%),IDC业务实现营收15.61亿(YoY+20.77%)。云计算业务中,无双科技实现营收30.24亿(YoY+30.2%),AWS实现营收21.9亿(YoY+6.6%)。20年Q1无双科技受益于疫情带动线上化需求提升,Q1实现营收24.14亿,同比增长48.21%。但是,另一方面我们认为一季度的疫情或将导致公司IDC建设进度有所延后,对公司机柜上电节奏产生一定影响。 19年上电率提升带动综合毛利率改善,ROE持续提升 对于一线城市核心资源的把控保证了公司IDC的销售,截止2019年底,公司可运营机柜数达到3.6万个,合同销售率为90%,上电率提升至75%。报告期内上海嘉定、房山一期项目上电率持续提升,推动公司综合毛利率同比增长0.26个百分点达到21.54%,受此推动公司ROE亦得到改善,2019年底公司ROE提升至9.54%。 拓展增值服务业务提升客户粘性,拟筹划定增夯实发展基础 报告期内,公司以光环有云、光环云数据作为主体,开展云迁移、云托管运维服务、云网络服务等多项业务。其中,光环云数据从营销体系、交付支持和生态构建三个层面持续推进AWS在华服务推广和支持。我们认为公司有望通过增值服务业务的培育提升客户续约率。此外,公司发布非公开发行预案,拟发行不超过50亿用于IDC项目建设。我们认为公司以零售业务为主,在此背景下在一线核心地段的资源拓展将保持高的盈利能力,本次定增为公司的远期发展奠定了坚实的基础。 投资建议 我们预计20~21年公司EBITDA分别为17.17亿/20.17亿(分别下调8.2%/14.75%),可比公司20年EV/EBITDA均值为26.5x,公司作为A股IDC龙头给予20年EV/EBITDA为26.5x~27.0x,对应目标价28.29~28.84元,下调至“增持”评级。 风险提示:客户流失;项目建设交付进度不及预期;机柜租金下滑。
光环新网 计算机行业 2020-04-22 25.98 -- -- 29.10 12.01%
31.48 21.17%
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事件描述 4月16日,公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年,公司实现收入70.97亿元,同比增长17.83%,归母净利润8.25亿,同比增长23.54%;2020年一季度,公司实现收入24.14亿元,同比增长48.21%,归母净利润2.21亿元,同比增长13.17%;公司发布《非公开发行A股股票预案》,拟募集资金金额不超过50亿元,投入房山二期、嘉定二期等数据中心建设。 事件评论 业绩增长基本符合预期,下半年机柜上架或加速:2019年,公司数据中心机柜稳步上架,IDC相关业务收入继续稳健增长,占比达24.79%,云计算相关业务受限于AWS云服务产品降价和电商业务退出影响等,增速有所放缓,占比达73.44%;2020Q1,疫情影响数据中心相关设备运输、线上旅游业务客户需求等,IDC业务收入增速有所放缓,无双科技受益于线上业务客户需求增长,收入继续高增长,AWS相关业务增速继续回升,云计算相关业务保持高增长,公司整体实现48.21%的收入增长,超出市场预期;防疫相关额外支出一定程度拖累一季度业绩,公司2020Q1归母净利润同比增长13.17%;伴随上海和北京地区逐渐开工,公司IDC上架、建设节奏或加快,全年有望继续维持稳健增长。 定增助力机柜加速落地,云计算业务有望继续高增长:数据中心新基建定位自上而下打开地方政府政策灵活空间,IDC能评环境有望改善,具备持续扩张能力的IDC厂商有望深度受益;公司2019年底实现约3.6万个机柜建成,2020年或继续新增6000个以上的上架机柜,公司“第二个五万机柜”规划逐步落地,公司乘新基建东风规划机柜或超10万个,定增加速机柜落地,公司积极拓展IDC运维业务,输出优秀的运维管理能力;AWS业务增速有望继续回升,无双科技引入战投,强强联合,有望维持高增长,云计算业务仍为公司业务增长重要驱动力。 盈利预测与投资建议:IDC稳步上架,AWS业务增速回升,无双科技继续保持高增长,2019年和2020Q1公司业绩基本符合预期,下半年开工或加速机柜上架;新基建定位打开政策灵活空间,公司定增加速机柜扩张,预计2020-2022年净利润10.00亿元、14.25亿元和18.68亿元,对应2020-2022年PE39、27和21倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.新基建政策落地不及预期; 2.云业务增速放缓。
光环新网 计算机行业 2020-04-22 25.98 -- -- 29.10 12.01%
31.48 21.17%
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事件:公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年实现营收70.97亿元,YoY 17.83%,归母净利润8.25亿元, YoY 23.54%。2020年一季度实现营收24.14亿元,YoY 48.21%, QoQ 40.68%,归母净利润2.21亿, YoY 13.17%, QoQ 3.76%。 IDC上架速度有所放缓,定增夯实未来成长空间。2019年,公司稳步推进IDC战略布局,目前投放机柜约3.6万个,上柜率75%左右。公司北京房山一期IDC逐步投产,房山二期完成封顶,燕郊三四期全面开工,嘉定二期和昆山美鸿业全面启动,预计未来两年每年平均新投放机柜将达到1万个。公司拟定增不超过50亿元投入房山二期、嘉定二期、燕郊三四期和长沙一期项目,有望优化资本结构。由于中小客户.上架放缓,公司2019年IDC收入YoY 21%,增长有所放缓,同时20Q1疫情对在建工程推进和既有客户.上架也有影响,预计下半年上架将加快。 AWS服务体系更加完善,疫情增加云需求。公司2019年AWS运营实现收入20.43亿元,无双科技收入30.24亿元,云计算业务稳步拓展。公司不断加强AWS(北京) laaS 层服务质量,丰富PaaS层工具业态,光环有云、光环云数等云增值服务收入快速增加,有助于提高客户粘性。疫情催生了远程办公、企业上云等云服务需求爆发,公司一季度云计算收入占比约80%,子公司无双科技在互联网营销服务领域拥有较强竞争力。 IDC毛利率略降,云计算毛利率提升。2019年公司IDC业务毛利率54.46%,同比下降2.24pct,主要由于客户上架节奏的推迟。云计算业务毛利率11.73%, 同比增加0.93pct,主要由于AWS成本结构的优化,其中技术服务和带宽费用占比下降,广告投放增加。2020一季度,公司综合毛利率15.71%,同比下降4.31%,主要由于云计算业务收入占比的增加。 投资建议。由于疫情影响,公司2020年云计算收入占比增加,暂不考虑定增影.响,我们将公司2020-2021EPS分别由0.73、0.92调整为0.64、0.79,同时新增2022年EPS0.99.公司当前股价对应2020-2022年EV/EBITDA分别为24.5.20.1、16.4, 公司IDC成长空间确定,云计算平稳发展,2020年合理估值为EV/EBITDA 24-27x,维持“增持”评级。 风险提示:疫情导致IDC上架慢于预期、IDC产业政策收紧导致新项目落地不及预期、公有云竞争加剧
光环新网 计算机行业 2020-04-22 25.98 -- -- 29.10 12.01%
31.48 21.17%
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事件:公司4月16日发布2019年年报和2020年一季报。2019年公司实现营收70.97亿元,同比增长17.8%,实现归母净利润8.25亿元,同比增长23.5%;2020年第一季度实现营收24.14亿元,同比增长48.2%,实现归母净利润2.21亿元,同比增长13.2%;同时拟非公开发行股票募集不超过50亿元进行IDC 建设。 评论:1、业绩符合预期,IDC 上架率逐步提升,云计算业务增长稳定2019年公司营业收入和净利润分别为70.97亿元和8.25亿元,同比分别增长17.8%和23.5%,公司EBITDA 为14.93亿元,同比增长14.73%。公司2019年四季度单季度实现营收17.16亿元,同比增长11.3%,实现归母净利润2.13亿元,同比增长10.9%,对全年业绩贡献率达到24.2%和25.9%。2019年公司收入增长动力来源于IDC 上架机柜的逐步提升及云计算业务的稳步发展。 从2019年收入拆分来看,公司业务主要由IDC 业务与云计算业务组成:一、IDC 业务(自建IDC+IDC 运营管理):IDC 业务2019年共实现营收17.6亿,同比增长18.2%,总营收占比为24.8%,公司目前共计投放约3.6万个机柜,上架率约76%,预计到今年年底建成机柜有望达4-4.2万个。1)IDC 及其增值服务业务:2019年实现营收15.61亿元,同比增长20.8%,总营收占比为21.99%;2)IDC 运营管理服务:2019年实现营收1.98亿元,同比增长0.92%,总营收占比为2.79%。 公司重点自建IDC 进展:1)房山一期2019年逐步投产,二期在建3栋楼已完成土建工程封顶,预计2020年下半年可具备安装机电条件;2)燕郊三四期已办理完环评、能评等手续,土建工程已全面开工,预计2020年内全部封顶,首批定制化机房设计工作已完成;3)嘉定二期已完成环评备案等,正在办理工程报建等相关手续;4)昆山项目已完成环评备案等,并已启动项目能评及规划审批等工作。
光环新网 计算机行业 2020-04-21 25.08 31.19 22.55% 29.10 16.03%
31.48 25.52%
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事件: 2020年4月18日,公司发布2019年年报以及2020年一季报。2019年实现收入70.97亿(+17.83%,yoy),归母净利润8.25亿,(+23.54%,yoy)。2020Q1实现收入24.14亿(+48.21%,yoy),净利润2.21亿(+13.17%,yoy)。同时,发布定增预案,计划募资50亿,扩充数据中心产能。 点评: 各项业务稳定增长,Q1受疫情影响,净利润增速略微放缓。 业绩增长的原因是IDC客户上架率较上年度逐步提升,业务稳步增长,云计算业务继续保持增长势头。Q1净利润增速不及收入增速的原因是疫情期间设备无法上架、运输,工程无法实施,网络处于封闭状态,毛利率较高的IDC业务增长较少,以及较为刚性的费用支出。目前疫情影响逐渐减弱,预计下半年将完全恢复正常。 云计算业务进展顺利,下游客户逐渐增多。 AWS业务进展顺利,目前客户超过3000家,可为客户提供超过165项全功能的服务;SAAS业务,无双科技科技全年实现收入30.24亿,净利润1.02亿。客户超过200家,包括携程、拼多多、airbnb、链家等知名企业,近期引入KKR旗下的开域作为战略投资者,有望充分发挥双方的客户渠道优势。 定增加码新基建,积极推进IDC全国战略布局。 今年二月以来,国家层面不断要求加码5G基站和数据中心等新基建建设。公司目前在运营IDC有8处,设计机柜总量5万个,截至2019年底已投放3.6万个,上电率75%。未来5年计划新增10万机柜,此次募投项目包括房山二期、嘉定二期、燕郊三四期、昆山、长沙项目,合计设计机柜达到4.1万。参考5G商用较早的韩国,我们认为5G时代流量有望继续爆发,作为数字经济基础设施的IDC行业景气度将持续提升。而公司丰富的机柜储备则奠定了未来成长的基础。 投资建议与盈利预测。 公司做为第三方IDC龙头企业,手握核心地区能耗指标,机柜储备丰富,未来成长性高。预计2020-2022年公司收入分别为87.32亿、106.82亿、128.84亿,净利润为10.70亿、13.66亿、16.56亿,对应当前股价的PE为36.15、28.31、23.36倍,维持“增持”评级。 风险提示。 上架率不及预期、数据中心建设进度不及预期、云业务竞争加剧。
光环新网 计算机行业 2020-04-21 25.08 -- -- 29.10 16.03%
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业绩稳健增长,现金流表现良好:2019年公司业绩符合预期,收入、利润高增速整体较一致,业绩增长主要来自IDC上架机柜的提升及云计算业务的稳步发展。疫情对公司Q1影响中性。IDC上架率提升+云计算高速增长,带动收入高增。但供给端存在服务器的交付和建设延期问题,费用端存在人员复工压力,对Q1净利润释放产生一定影响。分业务看,19年公司数据中心保持较快增速,云业务稳健增长。(1)IDC及其增值服务业务收入为15.61亿元,同比增长20.7%,,占总营收比为24.8%,可供运营的机柜超过3.6万个。(2)云计算营收52.12亿元,同比增长19.11%,占总收入比重进一步提高至73.44%。毛利率方面,2019年公司整体毛利为21.54%,同比提升0.26pct.,其中IDC及增值服务业务毛利率54.5%,同比下滑2.2pct.,推测是由于议价能力较强的大客户占比提升所致,云计算毛利率11.7%,同比提升0.9pct.。现金流方面,公司2019年经营活动现金流净额实现6.03亿元,同比增加2.7%,主要系业务稳定持续发展,销售商品收款增加;2020年Q1公司经营活动现金流实现由负转正。 IDC及云业务回顾与展望:(1)公司自建数据中心规模进一步扩大,京津冀地区和长三角地区的IDC业务布局已初步完成。公司在北京、上海及其周边地区拥有多处高品质数据中心,可供运营的机柜超过3.6万个。2019年,公司积极推进自建数据中心项目,各项目达产后,公司将拥有约10万个机柜的服务能力,数据中心资源优势明显。2020年将新开建长沙项目及继续提升运维能力,同时拟向特定对象非公开发行股票,募集资金不超过50亿元,进一步加码公司IDC建设和补充流动资金。(2)云计算业务:提供全方位服务,赋能能力进一步提升。公司一方面将继续运营的AWS中国(北京)区域云服务,一方面也将继续开拓云计算增值业务服务,拓展全国云计算服务,云计算业务业绩有望稳健提升。 投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年营收分别85.2亿、102.48亿、123.35亿,EPS分别是0.65元、0.79元、0.95元,对应PE分别38.5、31.7、26.4倍。 全球云计算市场存在开放趋势,公司IDC+云计算双轮驱动,长期受益于云计算市场的开放。维持公司“买入-A”评级。 风险提示:流量需求不及预期;IDC产业进度不及预期;市场竞争加剧,毛利率持续下滑;IDC机房交付和销售进度低于预期。
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定增方案发布加快IDC资源布局与建设,积极抢占市场 公司50亿定增预案发布,积极应对市场发展,加快IDC资源布局与建设,彰显未来发展的长期战略规划。公司本次定增方案用于建设北京房山二期、上海嘉定二期、燕郊三四期和长沙四大数据中心,将燕郊纳入上市公司体内,专注IDC业务,我们认为数据中心作为国家信息化发展趋势的重点,是新基建内容中的关键,未来随着数据中心行业的快速发展,公司有望加快推进IDC资源布局,加大前期项目培育,积极抢占市场。 核心城市IDC资源优势明显,项目储备充足成长能力强劲,具备长期可持续性 公司IDC业务战略规划明确,公司IDC机房集中于北京、上海及周边地区,核心地带资源储备丰富,具备较高成长空间和资源壁垒。公司目前有八大数据中心,整体设计机柜数总量约为5万个,主要布局在京津冀及长三角核心地区,拥有10万台机柜的服务能力,受2019行业需求影响,公司机柜上架节奏放缓,但依然实现2019年公司可运营机柜数达到3.6万,上架率约为75%,预计2020年可运营机柜数达4.2-4.3万台。 北京房山和上海嘉定二期项目预计于2019年年底完成建设逐步投放市场,预销售情况基本达到80-90%,房山预计2020H2-2021年产生收入,根据未来五年规划将再新建10万台机柜,地区逐渐扩展至上海及广深大湾区,但受疫情影响,上海嘉定建设进度预计推迟3个月。2019年科信盛彩业务进展顺利完成业绩承诺,完成率为101.9%。 无双科技SaaS引入战投,与AWS双轮驱动布局全国业务布局,打开成长空间 云计算业务:AWS云计算和无双科技SaaS双轮驱动打开成长空间,虽整体利润率较低但整体增速较高,AWS收入增速6.6%;战略规划布局于增值服务和网络服务的挖掘,无双科技引入开域集团作为战投,增资2500万元,合作提升SaaS竞争力,2019年无双科技营收增长30.2%至30.2亿元,光环有云收入增长约7倍至4348万元。 疫情使得2020Q1营收增速亮眼,IDC业务整体受影响不大,整体看好下半年 2020Q1公司营收增长迅速,增速达48%,经营性现金流净额实现2.24亿元,主要原因:1)疫情的原因客户对云计算的使用量提升,一季度云计算营收约19.5亿元;2)IDC业务与2019Q4上架较多,于2020Q1开始收费,但一季度的疫情使得IDC业务的上架受到影响。此次疫情对净利润的影响约2-3千万,主要在于:1)防疫的成本费用增加;2)受到马蜂窝、去哪儿等客户业务收缩的影响。 投资建议 受益于云计算需求快速增长,以及未来5G商用的流量爆发,5G及云计算需求增长将成为数据中心发展的主要驱动力,我们预计公司20-21年实现归母净利润10.9/14.0亿元,20-21年EV/EBITDA为22.6X/18.6X,20-21年PE分别为35X/27X,对比IDC行业主要公司2020年PE平均值为41X,给予“推荐”评级。 风险提示 疫情使得IDC建设不及预期;定增资金募集不及预期;应收账款回款不及预期;IDC政策风险;行业竞争加剧风险;云计算业务开展不及预期。
光环新网 计算机行业 2020-04-20 24.28 33.97 33.48% 29.12 19.84%
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年报符合预期,IDC业务稳健发展。2019年公司实现收入70.97亿,同比增长17.83%;其中IDC收入占比24.8%,达到17.59亿,同比增长18.1%,收入结构继续保持稳定。归母净利润8.25亿,同比增长23.54%;EBITDA14.93亿,同比增长14.73%,符合预期。公司目前在全国拥有已经运营的数据中心8处(北京7处+上海1处),整体设计机柜数总量约为5万个,已经完成建设3.6万个机柜,合同销售率约为90%,机房上电率约为75%。公司IDC现有客户超过1000个,分布在云计算、金融、互联网等领域。未来5年,公司计划在北上广及中部地区优质点位继续布局,新建10万个机柜来满足客户对IDC日益增长的需求。云计算业务2019年营收52.12亿,其中无双科技占比58.2%,AWS占比39.1%。无双科技在SEM业务领域已完全实现SaaS云与搜索引擎各个营销产品的数据无缝对接,帮助客户提升搜索营销领域的竞争力,主要客户群为电商交易平台、旅游服务龙头企业、手机游戏、生活服务平台。AWS继续稳步发展,电商、SaaS、互联网企业依然位居客户结构的前三名。 一季报收入大幅增长,现金流同比转正。公司2020年一季度收入大幅增长48.21%至24.14亿元,主要收入增长来自于云计算及相关服务收入。净利润增长13.2%至2.2亿元,经营活动现金流2.34亿元,同比转正。一季度公司各项业务平稳运行,在营业务未受疫情影响,数据中心客户上架率略有提升,云计算收入占比约80%。 疫情影响新项目建设约1至2季度,需求利好后续逐步兑现。受疫情影响,公司新建项目的施工受到影响,上海地区受影响预计在2个月左右,目前嘉定二期项目已经开始复工;北京地区由于管控较严,预计受影响时间将接近2个季度。需求方面,由于公司在疫情较重时期机房处于封网状态,所以Q1上架率提升有限。目前来看上海逐步放宽,北京依然管控比较严格,预计需求的利好要延后至下半年才会逐渐兑现。 定向增发融资50亿元,助力公司快速卡位关键点位稀缺资源。公司拟发行4.6亿股,融资不超过50亿元,拟投向房山二期项目、嘉定二期项目、长沙一期项目,增资智达云创和补充流动资金。目前处于“新基建”大背景下,全社会对数据中心建设和投资热情高涨。公司此次定增旨在增加公司资金储备,快速抢占优质点位资源,为新一轮国内数据中心的竞争做充分准备。 盈利预测、估值及投资评级。基于疫情之下企业加速线上化、5G加速建设等预期,我们预计2020-2022年归母净利润分别为10.04亿、12.72亿、15.82亿元,增速分别为21.8%、26.7%、24.4%。IDC业务是一个前期资源投入较高,但后续现金流稳定的行业。我们采用DCF及EV/EBITDA相结合估值方式定价。DCF估值体系下,公司WACC7%,对应权益评估价值483亿。重资产运营的商业模式下,考虑到公司估值与EBITDA增速相关,我们预测公司未来三年EBITDA的平均增速为22%,公司实际机柜的上架率较上年逐步提升又为行业龙头,因此给予40%溢价对应目标市值为566亿。综合绝对及相对估值方法,我们维持公司目标价34元,维持“强推”评级。 风险提示:IDC需求增长不及预期、疫情管控时间长度超出预期、定增预案未能通过。
光环新网 计算机行业 2020-04-20 24.28 -- -- 29.12 19.84%
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事件:4月16日,光环新网公布2019年年度报告及2020年Q1业绩报告,2019年实现营业收入70.97亿元,同比增长17.83%,实现归母净利润8.25亿元,同比增长23.54%。2020年Q1实现营业收入24.14亿元,同比增长48.21%,实现归母净利润2.21亿元,同比增长13.17%。同时公布2020年度非公开发行A股股票预案。 云计算增收,IDC增利,双轮驱动业务稳步发展:2019年数据中心业务及云计算业务继续保持增长势头,其中云计算业务收入占比为73.44%,较18年提升0.79pp,IDC运营服务占比为2.79%。IDC业务增利:2019年整体毛利率为21.54%,较18年提升0.26pp,其中,IDC及其增值服务毛利率为54.46%,云计算业务毛利为11.72%,较18年提升0.92pp。 募资加码部署核心地区资源筹备,云计算引入战略合作者:数据中心业务方面,积极推进IDC全国战略布局,启动河北燕郊三四期项目、上海嘉定二期项目以及江苏昆山项目,规划机柜数量近3.5万个,进一步扩大公司在京津冀地区及长三角地区的IDC业务辐射范围,增加IDC资源储备。同时拟募资不超过50亿元,其中25.6%用于补充现金流,其他均用于相关机房建设。云计算业务方面,为进一步提升无双科技的发展规模,提高数字营销业务的服务水平,引入开域国际控股有限公司作为战略投资者。 流量拐点将至,国内IDC龙头将持续受益:从当前时点来讲,由于疫情的影响,线上流量需求出现爆发式的增长,进一步加大云计算以及IDC服务的需求;从产业发展阶段来讲,流量自18年以来流量增速开始下滑,但是19年下半年降幅开始收窄,19年12月DOU回暖,我们认为,流量增速有望在今年达到流量增速加速向上的拐点;同时5G时期流量将持续稳步提升,我们预计5G时期流量将是4G时期的百倍,有望来带IDC行业10-20倍的提升。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为88.36亿元、106.25亿元以及127.33亿元,归母净利润分别为11.44亿元、15.16亿元以及19.89亿元,EPS分别为0.74元、0.98元以及1.29元,对应PE分别为33X/25X/19X,维持“买入”评级。 风险提示:流量需求不及预期;IDC产业进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名