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王立康

东方财富

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华测导航 计算机行业 2022-06-08 27.76 -- -- 35.29 27.13% -- 35.29 27.13% -- 详细
公司发布 2021年报和 2022年一季报, 2021年实现营业收入 19.03亿元,同比增长 35.02%,实现归母净利润 2.94亿元,同比增长 49.45%,实现扣非归母净利润 2.30亿元,同比增长 53.17%,符合前次预期。 2022年一季度公司实现营业收入 4.22亿元,同比增长 21.97%,实现归母净利润 6672.62万元,同比增长 34.92%,实现扣非归母净利润5023.65万元,同比增长 43.15%。 资源与公共事业行业收入高增,海外业务快速发展。 公司持续探索和深耕高精度定位导航技术所应用的有持续盈利潜力的朝阳行业, 所涉足的各个行业需求情况均呈现旺盛状态, 2021年公司来自建筑与基建行业的收入为 8.60亿元,同比增长 25.80%,来自地理空间信息行业的收入为 3.45亿元,同比增长 35.22%,来自资源与公共事业行业的收入为 6.09亿元,同比增长 51.92%,来自机器人与无人驾驶行业的收入为 8922万元,同比增长 27.61%。分地区来看,公司 2021年国内收入为 15.88亿元,同比增长 31.05%,海外业务快速发展,实现收入3.15亿元,同比高增 59.31%。 2022Q1公司营收增速有所放缓,同比增长 21.97%,我们认为主要是受到国内房地产与基建建设放缓和疫情反复的影响。 成本管控能力优秀, 持续保持高毛利率水平。 2021年公司综合毛利率为 54.64%,同比提升 0.36pct,继续保持高毛利率水平。其中,高精度定位装备产品毛利率为 56.16%,同比提升 2.73pct,系统应用及解决方案产品毛利率同比下滑 3.48pct 至 52.59%。公司在上游原材料价格明显上涨的情况下毛利率仍能够保持稳定的原因为: 1)启动战略备货,提高供应链计划能力,减小原材料涨价影响; 2)进行研发降本,对原材料及零部件进行国产替代; 3)随着公司收入规模的扩大,逐步建立了规模化采购的成本优势; 4)随着公司核心技术壁垒的建立、产品及解决方案竞争优势的提升,推动公司不断引领市场,议价能力提升。公司 2022Q1毛利率大幅提升至 60.38%,我们认为主要与公司成本优化能力的进一步提升以及一季度产品销售结构有关。 研发费用率提升,助力公司构建高壁垒。 公司 2021年管理、销售、研发、财务费用率分别为 6.09%、 22.10%、 17.49%、 0.52%,同比变动为-0.42pct、 +0.32pct、 +2.65pct、 -0.43pct。管理费用率下降的主要原因系公司的管理体系建设、信息化平台建设, 使得日常工作效率逐年提升。 研发费用率增幅较大, 主要用于核心技术持续投入和研发多款高精度定位导航智能装备和解决方案。 持续高研发投入有助于公司构建技术壁垒和应用壁垒,为公司长足发展奠定基础,保障公司行业地位的持续提升。 存货规模继续增长,经营活动现金流改善。 得益于公司完善营销管理体系,进一步增强对欠款、回款的管理力度,公司的运营效率、资金周转率得到有效提升, 2021年公司经营活动产生的现金流量净额为 2.71亿元,同比增长 17.43%。 2021年报显示公司存货为 3.77亿元,同比增长 62.52%,截至 2022年一季度末公司存货为 4.10亿元,环比继续提升 8.75%, 我们认为在上游原材料持续涨价和紧缺的情况下,存货规模的提升有助于保障公司的供货能力,为业绩的稳定提升奠定良好基础。 布局乘用车自动驾驶业务, 已成为多家整车厂定点供应商。 公司积极拓展乘用车自动驾驶业务, 2021年取得了良好的突破, 已经被指定为哪吒汽车、吉利路特斯、比亚迪汽车、长城汽车的自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期为 2021年至 2026年。 目前公司自动驾驶相关产品处于量产前的开发与测试阶段,上述配套车型量产后预计将对公司的经营业绩产生一定的积极影响。未来,公司将积极布局车规级 GNSS SOC 芯片、高精度车规级 IMU 芯片、全球 SWAS 广域增强系统及持续投入优化核心算法,为客户提供更有竞争力的产品与解决方案,有望在行业内取得领先份额。 【投资建议】 根据公司历史业绩情况、战略发展方向和下游行业景气度,相比于前次预测,我们上调了 2022-2023年研发费用率预测, 下调了管理和销售费用率预测,从而上调了 2022-2023年盈利预测, 并新增 2024年业绩预测。预计公司 2022-2024年营业收入为 25.14亿元、 34.31亿元、 44.60亿元,归母净利润为 3.99亿元、 5.58亿元、 7.38亿元, EPS 为 1.05元、 1.47元、 1.95元,对应 PE 为 31倍、 22倍、 17倍,我们谨慎看好公司未来表现,维持“增持”评级。
中际旭创 电子元器件行业 2022-05-24 31.16 42.59 39.64% 34.24 9.88%
34.24 9.88% -- 详细
国内光模块行业龙头,市场份额已位居全球第二。公司的业务主体苏州旭创自2008年成立以来一直致力于高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售,产品线覆盖数据通信市场与电信市场,广泛服务于云计算数据中心、5G无线网络、电信传输和固网接入等领域的国内外客户。凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势,公司赢得了海内外客户的广泛认可,并保持了市场份额的持续成长。根据公司年报中援引Omdia的统计数据,2021年公司全球市场份额约为10%,稳居国内第一,全球第二。 行业收入复合增速1144%%,数通市场成为主要增长来源。光模块是ICT行业基础设施的重要组成部分,广泛应用于电信网络和数据中心网络中,得益于移动互联网、云计算、数字经济、物联网的快速发展和疫情带来的线上化加速,5G、固网宽带及数据中心建设的需求旺盛,带动光模块行业收入持续提升。根据Yole预测,2020-2026年光模块行业整体收入的复合增速约为14%,其中数通市场复合增速为19%,成为光模块需求增长的主要来源,2026年市场规模将达到151亿美元。 北美云巨头资本开支提速,公司今年一季度业绩高增。北美云巨头的资本开支增速是光模块行业景气度的重要指标之一,Meta在年报中表示,今年资本开支同比增速将大幅提升53%-79%,谷歌上调全年资本开支预期增速,亚马逊亦表示基础设施资本开支将保持上升。公司客户覆盖国内及北美云巨头,2022Q1已受益于客户资本开支的提速,营业收入及归母净利润分别同比增长41.91%、63.38%。 公司具备行业核心竞争力,市场份额有望继续提升。光模块行业技术迭代和客户需求变化较快,我们认为新产品的研发、量产及交付能力是光模块行业公司的核心竞争力,公司具备资深且专业的管理和研发团队,能够快速响应客户需求,高端产品的发布及量产节奏持续处于行业前列,先发优势显著。此外,公司在国内及海外拥有多个研发和生产基地,能够灵活应对突发状况和潜在的贸易政策风险,保障供应能力。公司未来有望保持竞争优势,市场份额继续提升。 公司估值处于历史底部区间,与基本面显著背离。我们对公司过去5年的历史行情进行了深度复盘,发现公司的股价走势主要受到北美云巨头资本开支增速变化、公司季度营收增速变化、行业景气度等因素的影响,通过对行业及公司基本面情况的梳理及研判,我们认为当前公司的估值水平与公司未来业绩的成长趋势呈现显著的背离状态,已兼具安全边际和投资前景。【投资建议】公司是光模块行业全球头部厂商,近年来业绩稳步增长,市场份额持续提升,产品结构不断向高毛利的海外和高端市场倾斜。随着海外云巨头数据中心建设的加速和电信市场需求的回暖,我们看好公司凭借竞争优势保持业绩和市场份额的双增长。综合考虑公司的经营情况和下游需求的提升,相比于前次预测,我们上调了2022-2024年收入和毛利率预测,同时上调了期间费用率预测。 预计公司2022-2024年营业收入为95.75亿元、116.79亿元、137.4亿元,归母净利润为11.45亿元、14.13亿元、17.09亿元,EPS为1.43元、1.77元、2.14元,对应PE为22倍、18倍、15倍,我们强烈看好公司未来表现,上调至“买入”评级,给予公司2022年30倍PE估值,六个月目标价为42.9元。【风险提示】云计算巨头厂商资本开支情况不及预期;上游原材料持续缺货及涨价;中美贸易摩擦加剧风险;市场竞争加剧。
泰晶科技 电子元器件行业 2022-05-09 21.38 -- -- 37.79 24.93%
29.49 37.93% -- 详细
公司发布 2021年年度报告。 受行业持续向好, 公司 SMD 系列产品销量、售价增长的刺激,公司实现营业收入 12.41亿元, 较上年同期同比增长 96.64%; 归母公司净利润 2.45亿元,同比大涨 533.54%; 扣非后实现归母净利润 2.44亿元, 较上年同期暴增 1003.38%。 同时,公司也发布了 2022年第一季度财务报告。 报告期内,公司实现营业收入 2.62亿元,同比上涨 4.26%;实现归母净利润 0.74亿元,同比大涨 93.04%;扣非归母净利润为 0.49亿元,同比上涨 35.85%。 经营状况良好,财务情况乐观。 随着募投项目有序实施,光刻小尺寸、高基频、热敏系列、 TCXO 系列优势产品产能提升,产品结构进一步得到优化。 2021年公司毛利率及净利率分别为 39.38%、 20.05%,盈利能力较去年同期分别上升 18.17pct、 13.74pct;三项费用率合计为8.59%, 同比下降 2.11pct,费控表现优异; 偿债能力稳健,资产负债率从 34.89%快速下降至 21.06%,流、速动比率分别为 3.46、 2.95,同比大幅改善。从营运能力来看, 2021年存货周转率为 4.4次,相比去年同期 3.3次,有明显提升;应收账款周转天数为 70.24天,相比去年 128.12天,账期逐渐缩短。 把握增量市场机会,持续拓展产品配套。 报告期内, 公司牢牢把握 5G终端、智能网关、智能穿戴、智慧医疗、 NB-IOT、 CAT1-4、 WIFI-6、导航定位、通讯模组、汽车电子等各类市场机会。通过持续强化推进方案商产品配套研发及平台认证, 分别完成了高通车载平台对应38.4MHz 2016/76.8MHz 1612车规等级 TSX mini-spec 释放,预计 2022年 Q2送样测试;联发科技 wifi 6平台对应 40MHz 3225物料导入下游 ICT 客户;热敏 T2520/201619.2MHz、 38.4MHz 导入主流通讯模组厂商;汇顶 NB-IOT 平台 GR8513导入 26MHz 25207pF TSX;与紫光展锐共建器件认证实验室。 全域产品多元化战略,助力客户资源快速积累。 基于 MEMS 工艺的微型化 kHz 晶体谐振器作为 RTC 电路中的核心关键器件,在消费电子及工控领域优势突出, 而公司 kHz 产能的显著扩充保障了客户需求。另外, MHz 小尺寸产量提升、热敏 T161276.8MHz 产品通过高通智能手机平台认证许可、 TCXO 导入通讯头部终端客户,公司通过全域产品有效匹配客户的多元化需求,服务于中兴通讯、浪潮、西门子、海康威视、大华、联想、格力、美的、移远、涂鸦、京东方等。 未来公司还将向汽车电子、工业终端、 RTC 模块等深度发展, 持续抢占市场先机。 【投资建议】 受益于 5G、物联网、车联网、 WIFI6等无线通讯技术革新及新兴应用场景需求激增和国产替代进口步伐加速,公司积极推动研发升级与技术迭代,顺利推进实施募投项目,扩大优势产品产能,优化市场结构、客户结构及产品结构, 提振了公司整体核心竞争力。 我们预计公司 2022-2024年营业收入股分别为 17.33/22.87/27.56亿元,归母净利润 3.83/5.29/6.41亿元,对应 EPS 分别为 1.93/2.66/3.22元,对应 PE 分别为 16/12/10倍,给予公司“增持”评级。
光环新网 计算机行业 2022-04-26 10.25 -- -- 10.09 -1.75%
11.17 8.98% -- 详细
公司发布2021年报及2022年一季报,去年全年实现营业收入约77亿元,同比增长2.99%,实现归母净利润8.36亿元,同比下滑8.41%,实现扣非归母净利润8.58亿元,同比下滑5%,低于前次预期。今年一季度公司实现营收18.33亿元,同比下滑6.49%,实现归母净利润1.93亿元,同比下滑13.63%,实现扣非归母净利润1.93亿元,同比下滑13.84%。 CIDC业务稳健增长,SSaaS业务受冲击较大。分业务来看,公司2021年IDC业务的平稳发展,核心区域投产机柜数量持续提升,截至2021年末公司已投产机柜超4.3万个,上架率超过70%,带动公司IDC相关业务收入达20.29亿元,同比增长9.82%。云计算业务收入为55.91亿元,同比增长0.85%,其中,公司运营的AWS业务运营稳定,随着公司基础设施布局版图的扩大,该业务也有了更大的发展空间和可能;子公司无双科技的SaaS服务业务则受到“双减”及疫情对教育、旅游、生活服务等行业带来的冲击,营收及利润较上年度均有不同程度下滑。进入2022年,一季度多地新冠疫情复发,公司位于上海、天津、燕郊及长沙的IDC项目建设及投产进度均受到不同程度的疫情管控政策影响,部分项目上架进度和工程交付时间延后,导致公司营收同比下滑6.49%。 毛利率小幅波动,CIDC业务保持较高水平。公司2021年综合毛利率为20.42%,同比下滑0.46pct,保持稳定。分业务来看,IDC及其增值服务业务毛利率为53.62%,同比下滑1.23pct,我们认为是受到相关地区的市场竞争以及电价波动影响,公司云计算及相关服务毛利率为9.59%,同比下滑1.22pct,我们认为是受到“双减”及疫情对公司下游客户业务的扰动影响。 盈利受扰动因素较多,22022QQ11环比已有所改善。2021年公司归母净利润同比下滑8.41%,主要受到以下因素影响:1)新建的IDC投产转固,导致折旧摊销等固定成本增加;2)公司在IDC技术创新、节能优化领域持续探索,同时加大了云计算业务方面研发投入;3)受到新冠疫情、教育行业“双减”和房地产调控政策影响,公司相关行业云计算客户收入减少;4)IDC业务方面由于已上架的客户商务付款流程延期,导致计提的预期损失增加。今年一季度,随着公司云计算业务提高、新建IDC上架率提升以及折旧摊销等固定成本的进一步摊薄,公司归母净利润实现环比增长27.04%,呈现显著改善趋势。核心区域CIDC资源进一步增加,在建及储备项目充沛。公司2021年启动了天津宝坻云计算基地一期项目和杭州数字经济科创中心项目,进一步增加一线及周边地区的核心区域数据中心资源储备。公司的数据中心业务形成以北京为中心辐射京津冀,以上海为中心辐射长三角、以长沙为起点推动华中及西部地区业务发展的全国业务布局,目前可提供服务的数据中心达到12个,在京津冀及长三角地区已投产机柜超4.3万个。公司预计在建及储备项目达产后将在全国范围内拥有超过10万个机柜的运营规模,为IDC业务的持续成长奠定了基础。 【投资建议】考虑到公司受到的疫情和“双碳”政策影响,和前次预测相比,我们下调公司2022-2023年营业收入和毛利率预测,并新增了2024年业绩预测,预计2022-2024年公司营业收入为83.39亿元、91.31亿元、101.17亿元,归母净利润为9.31亿元、10.30亿元、11.38亿元,EPS为0.52元、0.57元、0.63元,对应PE为21倍、19倍、17倍,我们谨慎看好公司未来表现,维持“增持”评级。【风险提示】新建IDC项目进程不及预期;公司机柜上架率不及预期;市场竞争加剧。
移为通信 通信及通信设备 2022-04-18 17.67 -- -- 18.05 2.15%
19.28 9.11% -- 详细
事件一:公司发布2021年报,2021年全年实现营业收入9.21亿元,同比增长94.79%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长71.94%,实现扣非归母净利润1.44亿元,同比增长141.36%,略低于前次预期。 事件二:公司发布2022年一季度,今年一季度公司实现营业收入2.1亿元,同比增长37.49%,实现归母净利润1894万元,同比下滑23.43%,实现扣非归母净利润1769.01万元,同比下滑19.36%。 两轮车智能化终端产品贡献突出,国内业务取得突破进展。公司2021年收入呈现高速增长状态,在营收中占比较高的产品中,车载信息智能终端产品收入为3.89亿元,同比增长55.4%;资产管理信息智能终端产品收入为2.49亿元,同比增长129.68%;两轮车智能化终端收入为1.97亿元,同比增长248.53%,为公司成长做出重要贡献。从2022年一季报的信息来看,公司两轮车智能产品收入同比增长146.6%,继续保持高速增长态势。分地区来看,公司境外收入7.2亿元,同比增长72.96%,占收入比重为78.19%,境内收入为2.01亿元,同比增长255.8%,占收入比重为21.81%,同比提升近10pct,取得较大进展。 内外因共同作用导致毛利率短期承压,未来有望逐步抬升。公司2021年主营的物联网业务毛利率为36.02%,同比下滑6.09pct,其中两轮车智能化终端产品由于外采模块等元器件较多且原材料价格上涨导致毛利率同比下滑10.71pct至21.09%,对公司整体毛利率影响较大,公司表示未来将会采用自研的方式替代部分核心零部件,增强公司盈利能力。车载信息智能终端和资产管理终端产品毛利率下滑幅度较小,分别同比下滑3.67pct和3.39pct,主要受汇率波动和原材料价格上涨影响。2022年一季度公司毛利率为30.67%,同比下滑7.15pct,主要来自于该季度低毛利率的两轮车智能产品收入占营收比重加大,以及继续受到汇率波动和原材料价格上涨的影响。我们认为对公司毛利率形成压制的因素为经营周期的短期波动,非公司市场竞争力与议价能力下降。根据目前市场情况来看,公司海外主要竞争对手逐步退出终端市场转而进军运营服务市场,并成为公司潜在客户,市场竞争格局进一步利于公司未来的业务拓展,随着公司自研零部件比例的上升和上游原材料涨价缺货情况改善,预计公司毛利率有望逐步抬升。疫情反复影响公司一季度业绩表现,在手订单为公司后续业绩奠定基础。 公司2022Q1营收同比增长37.49%,相比于2021年增速下滑较多,主要原因为今年以来国内疫情多发,疫情严重区域内的经济活动受政府防疫政策影响较大,导致公司订单执行及交付环节受到一定影响,预计将随各地疫情缓解而恢复正常水平。盈利方面,受到汇率波动、原材料上涨、产品结构调整以及公司新增的股权激励费用、总部研发大楼折旧和装修费用摊销、员工人数增长等因素,导致公司净利率同比下滑7.18pct至9.03%。对于公司后续业绩表现,我们呈乐观态度,主要原因为:1)从公司近年的业绩表现来看,除较为特殊的2020年外,公司一季度的收入均为全年最低的季度,对全年的成长表现影响较小;2)根据公司今年一季报内容,截至一季度末,公司存货规模为6.6亿元,合同负债为1.4亿元,在手订单为3.8亿元,公司产品交货周期短,变现能力较强,有望为公司后续业绩的增长奠定良好基础。 【投资建议】根据2021年报和2022年一季报情况,我们上调了2022-2023年营业收入预测,下调了毛利率和期间费用率预测,因此下调了盈利预测,并新增2024年业绩预测,预计2022-2024年营业收入为14.45亿元、20.68亿元、27.96亿元,归母净利润为2.37亿元、3.79亿元、5.26亿元,EPS为0.78元、1.25元、1.73元,对应PE为26倍、16倍、12倍,我们看好公司未来表现,维持“买入”评级。
海兰信 电子元器件行业 2022-04-15 13.75 -- -- 13.58 -1.24%
13.96 1.53% -- 详细
公司发布2021年报,全年实现营业收入9.02亿元,同比增长3.61%,实现归母净利润4891.02万元,同比下滑14.38%,实现扣非归母净利润1417.54万元,同比下滑48.86%,与前次预测相比呈现超预期表现。 船海行业触底回暖,收入稳健增长。受益于全球的船海行业呈现长周期的触底回暖状态,公司智能航海、海洋观探测领域各业务的接单、在手持单都增幅明显,2021年整体收入继续稳健增长。分业务来看,公司海洋观探测装备与系统产品收入为3.58亿元,同比下滑12.63%,智能船舶与智能航行系统产品收入为4.68亿元,同比增长11.67%。 短期因素影响公司全年盈利表现,四季度单季盈利创历史新高。公司去年四季度单季实现归母净利润3964.06万元,为历史新高数据。全年归母净利润为4891.02万元,同比下滑14.38%,主要原因为计提可转债利息和股权激励费用,共计4440.24万元,剔除以上影响因素后,公司归母净利润相比于2020年有较大幅增长。我们认为增长的主要原因为公司海洋观探测装备与系统、智能船舶与智能航行系统的毛利率均有一定程度回升,推动2021年综合毛利率同比提升2.93pct至33.82%,同时公司费用管控能力有所提升,销售费用率及管理费用率都有不同程度下降。 技术升级与转型期研发投入加大,为成长奠定基础。公司2021年研发投入1.23亿元,同比增长40.01%,主要围绕微波导航雷达装备和岸基雷达系统、智能航海、海洋观探测装备、UDC等领域开展研发活动,均取得了技术和产品方面的突破进展,公司所处行业技术壁垒较高,研发投入持续加大有望夯实公司竞争优势、开辟新业务,投入的方向均有望成为公司未来业绩增长点。 UDC业务利好频出,商业化落地在即。海底数据中心(UDC)是公司当前重点投入的转型创新业务,该业务机会基于公司在海洋工程领域的长期技术积累,以及引入具有微软UDC业务经验的相关外籍团队,使公司具备UDC方案的落地能力。目前经过近两年的验证测试,正式向全面的商用化拓展,根据公司官网信息,海南一期项目已正式开工建设,6月30日前有望实现下水应用。此外公司近期公告称与新加坡公司ATLAS签订了采购服务合同,正式打开海外市场。UDC方案具备节能高效、低成本、低时延等优势,在低碳绿色的趋势下,叠加政策和市场客户认可度的不断提升,UDC即将迎来一个蓬勃发展的大时代, 公司作为国内商用先行者有望率先受益。
博创科技 电子元器件行业 2022-04-14 17.88 -- -- 28.18 3.34%
18.48 3.36% -- 详细
公司发布 2021年报,全年实现营业收入 11.54亿元,同比增长 48.59%; 实现归母净利润 1.62亿元,同比增长 83.6%;实现扣非净利润 1.37亿元,同比增长 68.88%,业绩表现亮眼,符合前次预期。 营收保持快速增长,海外市场需求旺盛。 受益于国内外电信运营商大力推进 10G PON 网络建设,以 10G PON OLT 光模块为主的电信接入网产品需求旺盛。 2021年公司实现营业收入 11.54亿元,同比增长48.59%; 分产品看,电信市场为公司贡献了绝大部分收入,实现营收11.11亿元,同比增长 56.38%,占比重为 96.24%,数通市场实现营收0.43亿元,同比下滑 34.64%。 分地区看, 公司在境内实现销售收入9.51亿元,同比增长 38.38%,占总销售收入 82.42%;境外实现销售收入 2.03亿元,同比增长 127.24%,占销售收入 17.58%。欧美地区光纤到户渗透率仍处于较低水平,公司用于光纤通信网络建设的 PLC光分路器、密集波分复用(DWDM)器件和 10G PON 光模块等产品有望继续受益。 毛利率小幅下降,净利率持续增长。 2021年, 受到上游元器件涨价和产品的市场价格降低等因素影响,公司 2021年毛利率同比下滑2.78pct 至 22.93%,其中电信市场毛利率同比下降 2.66pct,数通市场毛利率同比下降 16.27pct。 得益于规模效应和良好的费用控制能力, 公司 2021年管理、销售、研发费用率均有所下调,带动净利率同比增长 2.68pct 至 14.07%。 研发投入持续增加, 400G 硅光模块实现量产。 2021年,公司研发支出 6224.50万元,同比增长 15.42%,占公司营业收入的 5.39%。公司未来将重点推进基于硅光子技术的高速收发模块、下一代 PON 光收发模块、 无线承载网的高速光收发模块和密集波分复用(DWDM)器件等项目。硅光子技术由于其高速率、 低功耗的优势,是光器件行业未来数年的重要技术发展方向。公司重点开发用于数据中心内部互联的高速光模块和用于 5G 无线前传领域的光模块。目前,公司已初步建成硅光无线模块、硅光数通模块和无线中回传模块生产线, 25G 硅光模块、数通 400G DR4硅光模块已实现量产、 200G 全系列产品实现商用,另有年产 245万只硅光收发模块技改项目在建。 长飞光纤受让公司股份,成为公司控股股东和实际控制人。 公司同时发布公告称,原控股股东、实际控制人 ZHUWEI(朱伟)等 5位股东将各自持有的公司股份合计 22,120,000万股转让给长飞光纤,占总股份的 12.72%。 本次转让的交易价格为 40元/股,交易金额合计 8.85亿元。同时, ZHUWEI(朱伟)将剩余的 12.71%公司股份的表决权全部委托给长飞光纤,长飞光纤向 ZHUWEI(朱伟)另支付 1.43亿元履约奖励金。本次股份转让的总价款为 10.28亿元,转让完成后长飞光纤取得公司 12.72%股份,表决权占比25.43%,成为公司控股股东和实际控制人。 控股方实力雄厚,有望实现产业链协同效应。 长飞光纤是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商,主要生产用于通信行业的光纤预制棒、光纤、光缆以及各类光模块、特种光纤、有源光缆、海缆等多元化产品, 拥有 40余家子公司,逾 7000名员工,业务覆盖 70多个国家和地区, 2021年实现营业收入 95.36亿元,处于国内光纤光缆行业头部地位。 此次引入长飞光纤成为公司控股股东和实控人有望与公司固有业务和产品实现产业链协同, 未来能够提供多速率的光通信一站式解决方案,增强市场竞争力。 【投资建议】 公司主要从事光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售,主要产品面向国内外的电信和数通市场。 综合考虑公司去年业绩情况、行业景气度、公司市场地位和竞争力, 和前次预测相比, 我们下调了公司 2022年营业收入、毛利率、期间费用预测, 并新增了 2023-2024年的业绩预测。 预计公司 2022-2024年的营业收入为 16.06亿元、 21.07亿元、 26.29亿元,归母净利润为 2.19亿元、 2.87亿元、 3.58亿元, EPS 为 1.26元、 1.65元、 2.06元,对应 PE 为 22倍、 17倍、 14倍,我们谨慎看好公司未来表现,维持“增持”评级。
广和通 通信及通信设备 2022-04-04 25.31 -- -- 36.99 -3.17%
27.96 10.47% -- 详细
公司发布2021年报,全年实现营业收入41.09亿元,同比增长49.78%,符合前次预期,实现归母净利润4.01亿元,同比增长41.51%,实现扣非归母净利润3.73亿元,同比增长42.72%,略低于前次预期。 模组产品收入持续高增,未来有望延续量价齐升趋势。受益于物联网的高景气和公司良好的经营策略,公司主营业务无线通信模组产品收入为38.22亿元,同比增长42.03%,占总营收比重为93%。盈利能力方面,主要受上游原材料涨价影响,公司2021年综合毛利率为24.45%,同比下滑3.97pct,得益于公司优秀的费控能力,公司去年销售净利率仅下滑0.57pct至9.77%,在行业内仍处于领先水平。虽然毛利率下滑显著,但受益于产品迭代升级,公司2021年模组平均销售单价约为110元,同比提升约4元,我们认为随着全球范围内2G、3G的逐步退网和5G网络的建设恢复,Cat1及5G模组的上量有望带动公司销售继续呈现量价齐升趋势。 现金流承压,加大存货保障供应链安全。受疫情影响上游供应紧张,公司调整了经营策略,提前进行大规模备货备料应对下游旺盛需求,截至去年底公司存货规模为8.07亿元,同比增长约57.14%。此外公司应收账款大幅增长,截至去年底公司应收账款达到11.22亿元,同比增长72.35%,以上因素导致公司2021年经营活动现金净流出4.2亿元,创下历年新低,公司历史经营活动现金流长期表现良好,我们认为公司现金流将随着上游供应的逐步恢复和客户端的回款回归正常状态。 产品布局及业务端综合实力全面提升。2021年公司在产品布局和业务拓展方面取得了阶段性进展,主要包括:1)发布多款NB-IoT、4G、5G产品,可广泛应用于泛IoT、笔记本电脑、共享经济、移动支付、工业互联、车载等应用场景,更好符合不同客户的差异性需求。2)产品认证取得新进展,5G、新款Cat1模组顺利完成德国电信、沃达丰等机构的认证,获得重点市场的“通行证”,车规级5G模组获得三项国内重要认证,将加速推进公司车载前装模组业务从4G到5G升级,提升单车价值量。3)公司加强与下游合作伙伴的技术交流与合作,推出适用于多种物联网终端的无线通信解决方案,推动公司在众多下游领域的广泛应用。4)加大市场扩展力度,加强营销队伍建设,积极扩展营销渠道并扩充了代理渠道,进一步推动公司产品走向市场。 物联网在全球呈现快速发展趋势,公司全球份额居前。根据IoTAnalytics的统计和预测,2021年全球联网的IoT设备数量将增长9%,达到123亿个活跃终端,蜂窝物联网设备现已超过20亿台;预计到2025年,物联网连接数超过270亿个。作为物联网设备蜂窝联网的核心部件,公司主营产品蜂窝无线通信模组市场前景广阔,市场份额处于全球前列,根据Counterpoint对去年三季度全球蜂窝物联网模组的出货量统计,公司与收购的锐凌无线市场份额分别达到9.6%、2.3%,居于全球第2位和第9位,凸显公司市场竞争力。 【投资建议】 公司主要从事无线通信模组及其应用行业通信解决方案的设计、研发与销售服务,产品广泛应用于笔记本电脑、移动支付、车联网、智能电网、安防监控、智能家居、智慧城市等物联网领域,市场占有率位居全球前列。综合考虑公司业绩表现、公司竞争力和行业景气度,我们上调2022-2023年收入预测,下调期间费用率预测,下调毛利率预测,从而上调2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测。在不考虑锐凌无线并表情况下,预计公司2022-2024年的营业收入为56.4亿元、73.1亿元、92.39亿元,归母净利润为5.65亿元、7.56亿元、9.84亿元,EPS为1.36元、1.82元、2.38元,对应PE为28倍、21倍、16倍,我们看好公司未来表现,维持“买入”评级。
华测导航 计算机行业 2022-01-18 40.10 -- -- 45.68 13.92%
45.68 13.92%
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公司发布业绩预告,2021年公司营业收入较去年同期增长约36%,预计实现归母净利润2.83-2.96亿元,同比增长43.70%-50.30%,预计实现扣非归母净利润2.17-2.30亿元,同比增长44.33%-52.98%。 【评论】公司主营业务聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及产品的开发、制造、集成和应用产业化,不断拓展多行业应用,为各行业客户提供数据采集设备及系统解决方案,是国内高精度卫星导航定位产业的领导企业之一。 根据公司的业绩预告和前三季度财报内容来看,公司2021年营业收入和盈利实现快速增长的主要原因是:1)随着高精度卫星定位导航的核心元器件实现国产化,相关设备和系统产品的成本下降,下游应用越来越广泛,行业机会增加,市场需求旺盛。2021年,公司把握了地质灾害监测领域的市场机会,实现较大增长;在测量测绘、实景三维等领域均实现了良好增长和竞争优势扩大。在封闭和半封闭场景的无人驾驶应用领域,公司将无人技术和高精度导航定位技术紧密结合,围绕技术融合创新与应用模式创新的主线,在无人机、无人船、农机导航、工程机械高精度智能导航控制等业务领域取得良好进展。 2)公司持续加大研发投入,在算法、芯片、激光雷达等相关领域取得良好的技术成果,提升了公司的核心技术壁垒和抗风险能力,开发出领先行业的产品、方案,为公司的业务发展夯实基础。 3)在乘用车自动驾驶领域,公司报告期内也取得重要突破,根据半年报内容,公司已经被指定为哪吒汽车和浙江某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商,项目周期为2021-2026年,预计将对公司未来业绩产生积极影响。 4)公司持续优化治理体系,充分发挥公司的管理机制、激励体系等优势,报告期内公司推出了2021年限制性股票激励计划,根据激励计划,公司的考核指标为2022至2024年净利润比2021年分别增长15%、30%、45%,激励计划的推出能够持续激发团队积极性,提升团队的凝聚力和稳定性,为公司的高速发展提供了有力保障。 根据公司的业绩预告情况和未来发展前景,我们下调了公司2021-2023年的收入预测,上调了毛利率预测,因此下调了公司的盈利预测。预计公司2021-2023年的营业收入为19.18亿元、25.14亿元、34.31亿元,归母净利润为2.88亿元、3.90亿元、5.36亿元,EPS为0.76元、1.03元、1.41元,对应PE分别为61倍、45倍、33倍,我们谨慎看好公司未来表现,维持“增持”评级。 【风险提示】海外业务推广不及预期;新业务推进不及预期;新产品研发和导入进展不及预期;市场竞争加剧。
鸿泉物联 2021-11-23 38.75 48.40 107.19% 51.68 33.37%
51.68 33.37%
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深耕商用车智能网联市场,客户及应用领域持续拓展。 公司从 2009年成立以来一直深耕于商用车智能网联化产业, 主要产品与应用领域不断推陈出新,目前主营业务包括智能增强驾驶系统、车载联网终端、人机交互终端、高级辅助驾驶系统和智慧城市五大品类,应用领域从客车拓展至货车、渣土车、环卫车和工程机械车等领域,覆盖陕汽、重汽、 北汽福田、东风、三一重工等行业头部客户, 2017-2020年营收 CARG 超过 30%, 市场占有率行业领先,在商用车智能网联化渗透率持续提升趋势下, 公司具备长期成长性。 监管要素驱动, 主营产品有望实现量价齐升。 根据国六标准要求,从2021年 7月开始,国内各类重型柴油车均须在出厂前安装车载通讯终端(T-BOX), 前装渗透率提升至 100%。 公安部 2月发布《汽车行驶记录仪》征求意见稿,正式文件有望在年内落地,预计将大幅提升产品价值量。 交通部去年 11月发布《道路运输条例》 征求意见稿, 要求中重卡均安装车载监控设备,有望搅动存量市场。 以上监管部门文件均涉及公司主营业务产品,公司销售有望迎来量价齐升。 布局汽车电子市场,提升商用车单车价值。公司积极布局多元化业务,数年前就开发辅助驾驶系统,协助规范城市渣土车,之后又收购成生科技,发力智慧城市业务,和主业协同发展。 2021年公司参股成立北京域博汽车控制系统有限公司,进入汽车控制器市场, 并且已实现批量出货。 随着汽车电子占整车价值不断提高,公司有望利用渠道优势进一步提升单车价值, 进一步扩大收入规模。 多重利好推动下,公司受商用车销量下滑影响减弱,业绩逻辑重塑。 通过复盘公司股价历史走势我们发现市场将商用车销量增速变动作为公司业绩前瞻指标。 但站在 2022年的角度看,虽然商用车销量根据行业发展环境和趋势来看将出现一定下滑, 但新政策、新客户、新领域等多重利好因素将推动公司业绩逆势增长,并且具有延续性,公司的业绩逻辑有望重塑,明年业绩有望实现大幅增长。 我们认为随着监管和市场需求释放,商用车车联网将得到进一步发展, 公司凭借丰富的前装客户资源、优秀的营运能力和提前布局的技术优势,在提升单车价值,实现量价齐升的道路上行稳致远。我们预计公司 2021-2023年收入分别为 4.59、 7.91、 10.92亿元,归属母公司净利润 0.49、 1.22、 1.91亿元, EPS 分别为 0.49、 1.21、 1.91元, 对应 PE 为 72、 29、 19倍, 参考公司盈利预测情况和行业平均估值水平, 我们强烈看好公司未来表现,给予公司 2022年估值 40倍 PE, 上调至“买入”评级,十二个月目标价为 48.4元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名