事件：3月22日晚，公司发布2022年度报告，公司实现主营业务收入4814.48亿元，同比上升9.5%。归属于母公司净利润达到275.93亿元，同比增长6.32%。 产业数字化收入1177.56亿元，同比增长19%；移动通信服务实现1910.26亿元，同比增长3.7%；固网及智慧家庭服务1185.34亿元，同比增长4.4%。 EBITDA达到1303.59亿元，同比增长5.2%。 公司移动和固网业务保持稳定增长2022年，公司移动通信服务实现1910.26亿元，同比增长3.7%；固网及智慧家庭服务1185.34亿元，同比增长4.4%。公司5G套餐用户渗透率达68.5%，移动ARPU达45.2元，同比增长0.4%；千兆宽带渗透率达16.8%，全屋WiFi、天翼看家用户分别增长45.8%、52.7%，智慧家庭业务价值贡献持续提升，宽带综合ARPU达46.3元，同比增长0.9%。 产业数字化收入保持双位数高增，资本开支小幅上涨2022年，公司产业数字化收入达1178亿元，同比增长19.7%，天翼云收入达579亿元，同比增长107.5%，网络安全服务收入达47亿元，同比增长23.5%，IDC收入333.19亿元，同比增长5.4%。2023年公司计划资本开支990亿元，同比增长6.99%，其中产业数字化投入380亿元，移动网投入315亿元，宽带网投入155亿元，运营系统和基础设施投入140亿元。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为5281.16/5789.74/6314.29亿元，对应增速分别为11.19%/9.63%/9.06%，对应CAGR为9.96%，归母净利润分别为328.52/370.96/432.81亿元（原值23-24年为339.41/385.52亿元），对应增速19.06%/12.92%/16.67%， EPS分别为0.36/0.41/0.47 ，对应CAGR为16.19%。鉴于公司天翼云增长强劲，我们给予公司23年25倍PE，目标价9元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险；云基建投资不及预期；产业数字化拓展不及预期

事件简述：3月19日，中天科技公告，鉴于中天科技海缆在中天科技股份主营业务结构中的重要性，决定终止本次中天科技海缆分拆上市事项。 出于业务经营和股东利益考虑，终止分拆。 2022年11月24日，公司发布《关于筹划中天科技海缆分拆上市的提示性公告》，充分考虑和审慎评估市场对中天科技海缆分拆上市的意见和建议。2023年3月19日，鉴于中天科技海缆在中天科技股份主营业务结构中的重要性，根据自身经营情况及未来业务战略定位，出于对上市公司可持续发展的推动及全体股东的利益保护，公司决定终止本次中天科技海缆分拆上市事项。 光纤光缆光通信和储能业务发展动能充足。 光通信：最新光纤光缆海关数据出炉，23年1-2月光纤累计出口量3,665吨，同比+112%，光纤出口量已连续10个月超千吨，海外需求依然强劲。全球AI技术商业化加速推进、海外固网建设万兴未艾叠加“一带一路”，国内数字经济政策加速落地多重催化下，光纤光缆作为数据流量的管道景气度或持续超预期，公司作为该领域全球领先厂商有望受益。 新能源：2022年8月公司公告中标储能新增订单10亿元，是公司继中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统招标和蒙古国大型储能项目后，在储能领域再次取得的重要项目，公司储能领域竞争力进一步提升、有望加速发展。 中天海缆：国内海缆龙头，海缆近期新增大额订单。 据公告，中天科技海缆21年实现营收106.45亿元，实现净利润18.24亿元。 22年前三季度实现营收64.53亿元，实现净利润8.77亿元。近期海上风电抢装潮下，中天海缆成为中天科技优质核心资产。3月13日，公司公告新增国内外海缆订单21.18亿元，占公司21年营收的4.59%，有利于进一步巩固公司在全球海缆领域的市场领先地位。我们预计多个海风项目招标有望在近期恢复，公司有望进一步增厚业绩。 投资建议：我们认为公司所处的光通信、海风、储能等赛道均仍处于景气上行周期，看好公司未来发展；前期集采延后、海风竞争格局担忧已充分消化；预计公司2022-2024年归母净利润分别为31.49/44.39/52.96亿元，当前市值对应PE倍数为19X/13X/11X，公司近5年估值中枢为16X。维持“推荐”评级。 风险提示：光纤光缆需求不及预期；海风建设节奏不及预期；储能光伏业务进展不及预期。

事件：公司发布2022 年年报，2022 年实现营收3549.4 亿元，同比增长8.3%，实现归母净利润73.0 亿元，同比增长15.8%。 点评： 营收增速创近年新高，盈利能力持续增强2022 年公司营收增速创9 年新高；其中，主营业务收入3193.5 亿元，同比增长7.8%。公司对光缆类资产的预计净残值率进行了调整，剔除该影响则公司2022 年实现净利润80.7 亿元，同比增长28%。EBITDA 达到990 亿元，同比增长3.0%，创公司上市以来新高。 C 端业务高质量发展，5G 渗透率继续提升1）移动业务：5G 套餐用户渗透率达66%，用户结构进一步改善；移动出账用户ARPU 为44.3 元，同比增长0.9%，移动用户ARPU 连续三年正增长，用户价值不断提高。2）固网宽带业务：固网宽带用户数达1.04 亿户，同比增长9.0%。融合渗透率逐年提升，2022 年融合渗透率达75%，融合ARPU 首超百元，进一步打开家庭市场广阔发展空间。 B 端业务加速发展，产业互联网规模和增速双升2022 年产业互联网收入达704.6 亿元，同比增长28.6%，占主营业务收入比为22.1%，首次突破20%，创新业务收入占比达到历史新高。大联接价值生长，大计算积厚成势，大数据持续领先，大应用实现领航，大安全快速发展。 加大算力网络投入，共建共享降本增效2022 年算力网络资本开支124 亿元，同比增长65.3%，算力网能力持续补强。预计2023 年算力网络资本开支149 亿元，同比增长20.2%。公司与中国电信的共建共享工作累计节省投资超2700 亿元，节约运营成本每年超300 亿元。 盈利预测与投资建议：公司业绩持续高质量增长，C 端业务经营向好，5G 渗透率继续提升。B 端业务加速发展，产业互联网规模和增速双提升。公司2023 年目标为主营业务收入保持稳健增长，净利润保持两位数增长，净资产收益率继续提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润为83.36 亿元、91.22 亿元、100.25 亿元，对应PE 为21X、19X、18X，PB 为1.12X、1.09X、1.06X，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：电信运营行业竞争加剧；创新业务发展不及预期；数据要素发展不及预期；管理层调整经营策略。

事件：2023年3 月17 日，公司发布《关于筹划亨通海洋通信及智慧城市业务分拆上市的提示性公告》，公司拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司（以下简称“亨通海洋光网”）至境内证券交易所上市。 点评： 分拆利于拓宽亨通海洋光网融资渠道，提升核心竞争力根据公司公告，2021 年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低于 10%，本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于 10%的股份，本次分拆上市不会导致公司丧失对亨通海洋光网的控制权，不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响，不会损害公司独立上市地位和持续盈利能力。 在海洋通信方面，亨通海洋光网是国内唯一具备全产业链服务能力的企业。公司具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater、Branching Units 研发制造及跨洋通信网络解决方案（桌面研究、网络规划、水下勘察与施工许可、光缆与设备生产、系统集成、海上安装沉放、维护与售后服务）的全产业链服务能力。在海底光缆方面，截至2022 年H1，公司全球海底光缆交付里程数已累计突破 55000 公里；在通信运营商方面，2022年H1，公司 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目顺利推动，该项目由公司投资，全长15800 公里，公司持续构建自主营销网络，保持国内外运营商业务拓展力度。 我们认为，公司本次分拆亨通海洋光网独立上市将充分发挥资本市场优化资源配置的作用，拓宽亨通海洋光网融资渠道，进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力；深化公司在海洋通信、海洋观测、智慧城市的产业上下游的综合布局，强化公司的相关市场及技术优势。公司有望进一步实现业务聚焦，加快推动公司高质量可持续发展，符合公司战略规划和长远发展需求。 稀缺的海缆龙头，充分受益于海风建设发展在双碳政策推动下，2050 年全球海风累计装机量有望达2000GW，成长空间广阔。我们认为，我国海风发展具有以下三大推动力：1）政策补贴端：平价政策带来抢装潮，后续省补有望接力国补推动平价过渡；2）供需端：我国东部沿海省份用电负荷大，海风资源丰富，开发潜力巨大；近期沿海省份出台多项海风规划政策超预期；3）成本端：海风产业链长，降价空间多；风场规模化和风机的大型化，原材料整体企稳或下降、大兆瓦、漂浮式、柔性直流输电等技术进步，都将有望带来海风建设成本的降低，从而促进平价推进，带动需求端增长。 公司作为海缆龙头，形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链，将深度受益于海风发展。海缆行业壁垒高，市场竞争格局稳定，公司作为海缆龙头之一，综合竞争实力强劲。在产能方面，公司生产基地目前位于苏州常熟的亨通国际海洋产业园，产业园毗邻长江，拥有码头资源，交通便利，此外，公司已在江苏射阳布局新的海底电缆生产基地，一期计划于 2023 年下半年实现投产；在技术方面，公司通过自主研发和科研合作具备 500kV 交流海陆缆系统、±535kV 直流海陆缆系统、330kV/220kV/66kV 三芯大截面铜芯/铝芯海底电缆系统等高端装备的设计、制造及工程服务能力，同时具备 500kV 及以下交直流海缆软接头技术，综合竞争实力强劲。 多业务深度布局发展，打开勾勒公司成长新空间公司发力电网市场，积极布局新能源汽车，打开长期成长曲线。在特高压方面，公司建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，配置超高压直流耐压测试系统、超高压串联谐振局放耐压测试系统等全套带载试验能力，标志着公司具备了目前国际国内最高电压等级的1000kV AC 和±1100kV DC 的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力；在电力特种产品方面，公司向特种电缆分布的重大基础设施、工程建筑、轨道交通、新能源及电气装备等市场深度转型，在细分特种电缆领域及海外高端市场取得突破；在新能源汽车方面，汽车电缆、高压线束及充电产品已经入围、配套 Benz、AUDI、上汽、一汽、零跑等国内外主流主机厂、传统和新兴车企。 在光通信方面，随着光纤光缆行业复苏，以及全球光网络的迭代与升级，公司光纤光缆和光模块业务有望保持增长。随着海外固网建设、运营商双千兆建设、东数西算的拉动，光纤光缆行业基本面逐步改善，同时移动普缆集采落地，“量价齐升”释放光纤光缆回暖信号，带动公司光纤光缆业务持续向好；在光模块方面，公司目前已经推出400G QSFP-DD DR4 硅光模块、800G QSFP-DD DR8 光模块、800G QSFP-DD 2×FR4 光模块，目前这部分产品公司已开放客户评估并将积极推动其量产化工作。 盈利预测与投资评级公司作为国内光电缆龙头企业，专注于通信网络与能源互联两大核心主业，随着海上风电的高景气发展，光通信行业的逐步复苏，未来成长可期。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为21.25 亿元、28.05 亿元、35.51 亿元，当前收盘价对应PE 分别为16.68 倍、12.64 倍、9.99 倍，维持“买入”评级。 风险因素海洋业务发展不及预期的风险；原材料价格波动风险、分拆上市进度不及预期

筹划亨通海洋通信及智慧城市业务分拆上市，利于优化资源配置公司公告，筹划控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司分拆上市，亨通海洋光网专注于海洋通信（包括海洋观测）及智慧城市业务。 2021年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低于 10%，本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于 10%的股份。 分拆上市不会导致公司丧失对亨通海洋光网的控制权，不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响，不会损害公司独立上市地位和持续盈利能力。 同时分拆上市将充分发挥资本市场优化资源配置的作用，利于拓宽亨通海洋光网融资渠道、深化在产业上下游的综合布局，符合公司战略规划和长远发展需求。 需要说明，PEACE 项目实施主体是 Peace Cable 公司，亨通光电通过全资子公司Hengtong Submarine 公司持有 Peace Cable 公司 100%股权，仍在上市公司体内。 海洋能源：在手订单充足，行业需求趋势明确全球新能源确定性需求持续抬升，GWEC《2022全球海上风电报告》中把到2030年的全球海风总装机容量预期上调了 45.3GW，比上一年报告的预测数据上涨了 16.7%。国内 2022年海风高招标量为 2023年海风建设奠定基础，同时 2023年海风招标量预期持续乐观。 公司持续市场拓展，中标多个国内外海上风电项目，在手订单充足，2022年 11月公司公告中标海洋能源项目总金额 31.4亿元，进一步有效增厚 2023年海洋能源板块业绩。除现有常熟海缆生产基地外，公司已在江苏射阳布局新的海缆基地，第一期计划于 2023年下半年建成投产，产能有效扩充支撑业务扩张。 光纤光缆：持续较好供需状态，利于盈利释放光纤光缆行业经历前期低谷，2022年国内外均呈现较好需求，迎来量价齐升，行业毛利率明显恢复，迎来盈利拐点，受 5G 网络建设、宽带网络建设的持续拉动，预计行业供需将维持较好水平，利于公司光通信板块稳健增长和盈利释放。 智能电网：疫情后基建投资乐观，保持稳健增长财联社信息，国家电网董事长、党组书记辛保安表示，2023年电网投资将超过5200亿元，再创新高。公司持续强化高压电力领域地位，全面布局电网综合能源领域，拓展新能源/轨交/重大基础设施等市场，电力板块预计持续稳健增长。 投资建议预计公司 2022-24年归母净利润 19.5、26.0、32.3亿元，PE 17、 13、10倍，维持“买入”评级。 风险提示海洋电力收入和毛利率不及预期；拆分上市进展不及预期风险等。

事件：公司于2023年03月16日收盘后发布《2022年年度报告》。 点评：受经济波动等多重因素影响降，公司营业收入同比下降1.79%2022年，受经济波动等多重因素影响，公司项目实施及验收周期延长，相应实施成本增加，特别是第四季度经营业绩受到较大影响，导致全年营业收入和利润较上年下降。公司全年共实现营业总收入12.83亿元，同比下降1.79%；实现归母净利润1.84亿元，同比下降15.71%。费用方面，公司销售、管理、研发费用率分别为13.43%、9.84%、13.55%。分业务看，医疗医保、智慧城市与数字业务分别实现收入6.14、6.09亿元。 全国统一医保平台建成投用，公司进一步拓展医疗保障市场2022年，公司中标国家医保局运维标第4包，承担国家医保信息平台的跨省异地就医管理子系统、支付方式管理子系统、基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、业务中台等6个子系统运维工作。全国统一医保信息平台于年初基本建成并投用，公司全力保障国家医保信息平台和22个省份医保信息平台（其中10个省份核心业务系统）的高效、稳定、安全运行，各地医保用户反馈良好。同时，公司积极配合各地医保部门开展平台验收工作，公司承建的22个省份医保信息平台中，10余个省份已通过国家医保局终验，其余省份的平台验收工作正按计划有序推进。未来，公司将进一步拓展医疗保障市场，积极开展“医保+”业务；加强与行业生态主体的合作，研究探索医保数据要素各类应用场景，助力国家“健康中国”建设。 探索人工智能在医疗健康领域的场景落地，与三甲医院深度合作在大数据方向，公司“视界大数据分析平台”已形成了识别、感知、关联、推荐、仿真、评价、预测、预警、侦测、追溯等大数据能力，相关大数据产品已在全国各地落地。“视界”平台依托公司在医疗医保、数字政务、智慧城市相关领域的积累，挖掘行业数据价值、助力行业服务治理创新、促进区域大数据产业发展、推动行业数据共享开放。在人工智能方向，公司“见智人工智能行业应用平台”致力于人工智能能力在医疗健康和智慧城市领域的应用场景落地。目前已在机器视觉、自然语言等领域具备底层技术研发能力，在人脸识别、OCR、影像识别、视频理解、自然语言处理、知识图谱等方面完成了AI技术研发和应用，并通过与三甲医院的合作，孵化出医学影像识别、临床辅助决策、智能医嘱管理等临床领域的AI产品。 盈利预测与投资建议公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向，助力“健康中国”行动和“数字中国”建设，未来成长空间广阔。预测公司2023-2025年营业收入为15.98、19.13、22.70亿元，归母净利润为2.51、3.14、3.85亿元，EPS为0.62、0.77、0.94元/股，对应PE为34.94、27.98、22.80倍。 过去三年公司PE主要运行在20-60倍之间，考虑到行业的景气度，给予公司2023年45倍的目标PE，目标价为27.90元。维持“买入”评级。 风险提示行业政策变化的风险；人才流失的风险；市场竞争加剧的风险等。

1、公司是国家军民用通信装备及电声器材科研生产骨干企业，是科技部认定高新技术企业，公司主要产品有：短波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位设备、车机内音频控制系统、电声器材等。 军用产品为多军兵种提供了优良的通信装备；民用产品广泛应用于应急保障、抗震防汛、公安人防、海洋运输等领域，通信产品远销东南亚、非洲及欧美等国际市场。 2、行业及公司情况：国防预算持续增长，公司短波电台、战场搜救等业务有望高速增长11）军工通信业务：短波通信装备科研生产核心骨干企业，型号覆盖全功率构筑核心竞争力：作为国家战略通信手段、短波通信装备科研生产核心骨干企业，可提供全功率系列机载短波产品。 布局了新一代车内通信系统、数字集群系统、移动互联网通信系统、互联网通信节点车、低空防御系统、民航通信各型产品等，并向通信系统级发展，争取更大市场。 2）战场搜救业务：高效救援是重要战斗力，国防航空搜救通信装备研制生产领导者受益于行业需求增长：公司搜救业务要扎实开展系统配套设备研发等工作，抓好系统项目总体研制，巩固搜救业务优势地位，逐渐向设备供应商和系统集成供应商综合发展。 3）电声器件业务：核心关键技术达到国际先进水平，市场占有率高公司自主研发并掌握了语音骨传导、局部空间降噪、有源降噪等核心技术，是我国研制国防音频通信系统的行业龙头。 公司核心关键技术达到国际同行业先进水平，电声产品市场占有率高，并逐渐扩大研发领域，在载人航天、民航等领域均有所突破。 3、财务指标分析11）营收及利润情况反映公司长期稳健，研发费用高增预示新产品新业务高速增长22）固定资产规模攀升，有望带动公司业务发展上一个台阶：公司2021年在建工程转为固定资产，从公司2021年年报看，主要原因是烽火通信产业园竣工转固。 烽火通信产业园作为烽火防务通信、数字化集群通信、通信软件核心研发的高新技术产业园，对提升通信主业核心竞争力，推动烽火未来发展具有重大战略意义。通信产业园的竣工启用，将极大改善通信主业科研生产试验环境，进一步提升通信系列产品产业化水平。 4、公司盈利预测与可比公司估值1）公司立足短波、超短波通信、搜救、电声器件的军工业务，不断拓展国内应急保障、抗震防汛、公安人防、海洋运输等民用市场领域，依托“一带一路”广泛友好的客户关系及客户资源，积极拓展国际防务及军贸市场，实现军民融合发展。 2）预计公司2022-2024年收入16.74亿元、21.42亿元、31亿元，每股收益0.2元、0.28元、0.41元，对应2023年3月17日10.45元/股收盘价，2022-2024年公司PE分别为53、37倍、25倍，行业平均估值为34倍，考虑到公司业绩成长性，目前公司估值较低，首次覆盖给予“增持”评级。 5、风险提示：短波电台、搜救等业务实施不及预期；市场竞争加剧毛利率下滑。

事件概括：久远银海于2023年3月16日发布了2022年年报，报告期内，受经济波动等多重因素影响，公司项目实施及验收周期延长，相应实施成本增加，特别是第四季度经营业绩受到较大影响，导致全年营业收入和利润较上年下降。公司全年共实现营业总收入约12.83亿元，较上年同期下降1.79%；实现营业利润约2.07亿元，较上年同期下降18.29%；实现利润总额约2.08亿元，较上年同期下降18.21%；实现归属于上市公司股东的净利润约1.84亿元，较上年同期下降15.71%。 医疗医保行业营收保持增长，医保信息化优势进一步得到市场认同。公司依靠医疗医保产品自身优势，仍在2022年保持医疗医保业务营收增长。2022年，公司医疗医保业务营收约6.14亿元，与公司2021年医疗医保营收5.96亿元相比，同比增长3.07%。报告期内，公司中标国家医保局运维标第4包，承担国家医保信息平台的跨省异地就医管理子系统、支付方式管理子系统、基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、业务中台等6个子系统运维工作。 公司承建的22个省份医保信息平台中，10余个省份已通过国家医保局终验，其余省份的平台验收工作正按计划有序推进。通过此轮医保建设，公司服务医保用户数量及定点医疗机构数量均比历史同期有较大增加，公司在医保信息化领域的领先优势和项目交付能力得到巩固和进一步认同。 研发投入不断增加，有望降低公司业务成本。公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向，研发投入不断增加。2022年，公司研发投入约2.46亿元，同比增长17.85%，研发投入占营收总比例19.18%，与上年相比提高了3.19%。截至2022年年末，公司研发人员数量为1271人，较2021年增加了130人，研发人员数量占员工总数比例为26.50%。2022年，公司计算机应用服务业直接材料成本为8655.28万元，同比下降44.17%；制造费用17870.89万元，同比减少0.52%；系统集成直接材料成本为8173.0万元，同比下降46.70%。 投资建议：公司核心系统优势突出，业务订单高景气，随着在医疗医保、数字政务等业务领域落地应用的不断推进，将迎来新一轮发展机遇。我们预计公司2023-2025年营业收入为15.56、18.66、22.92亿元，归母净利润为2.20、2.67、3.22亿元，EPS为0.54、0.66、0.79元/股，对应PE为40、33、27倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业政策变化的风险；信息化建设不及预期；行业竞争加剧的风险。

事件概述：2023年3月17日，亨通光电公告，拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司（以下简称“亨通海洋光网”）至境内证券交易所上市。 截至公告日，公司持有亨通海洋官网69.80%股份。2021年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低于10%，本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10%的股份。本次分拆上市不会导致公司丧失对亨通海洋光网的控制权。 分拆利于拓展亨通海洋光网融资渠道，提升核心竞争力。 本次拟分拆的亨通海洋光网及其子公司华海通信专注于海洋通信（包括海洋观测）及智慧城市业务，子公司华海智汇技术主要从事智慧城市业务。其中，华海通信前身为华为海洋，2008年成立。2019年12月31日亨通光电向华为非公开发行4764万股股份及支付现金购买华为海洋51%股权，华为海洋成为亨通海洋控股子公司并更名为华海通信。根据STFIndustryReport的统计，从2017-2021年海底光缆部署公里数看，华为海洋排名第四，从该时期整体系统部署数量看，华为海洋排名第三，综合市场份额为10%-15%。 本次分拆亨通海洋光网独立上市，有利于拓宽亨通海洋光网融资渠道，进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力；深化在产业上下游的综合布局，强化公司的市场及技术优势，并深化智慧城市整体解决方案的战略布局，利好公司长期发展。 分拆利于亨通光电聚焦业务，海洋能源业务态势良好。 对于亨通光电，本次分拆为海洋通信及智慧城市业务，而非海洋能源海电缆业务，有利于亨通光电梳理业务条线、进一步聚焦其他业务。公司中标大型海洋能源项目，在手订单充足。2022年11月中旬，公司发布中标海洋能源项目的公告，确认中标了“龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆采购”“龙源射阳100万千瓦海上风电项目35kV海缆采购”“绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）”“泰国PEA乌龟岛33kV海电缆项目”等海上风电及海洋油气项目；此次中标总金额为31.37亿元人民币（含税），公司预计主要将对2023年度经营业绩产生一定积极影响。 投资建议：看好光纤光缆和海风海缆延续高景气，公司有望核心受益，同时公司陆缆领域基本盘稳固，同时看好海洋能源项目落地增厚业绩，预计公司22-24年归母净利润分别为19.27亿元/26.13亿元/34.27亿元，当前市值对应PE倍数为18X/13X/10X，公司近5年估值中枢为23倍。维持“推荐”评级。 风险提示：项目分拆实施过程中具有不确定性；光纤光缆景气度不及预期；海风景气度不及预期；市场竞争加剧致毛利率下行。

事件：3月 13日，中国电信发布《关于 2022年及近期经营情况的公告》，介绍 2022年及 2023年 1-2月经验情况，。 5G 渗透领先，C 端稳步增长带动估值修复：中国电信移动规模增速亮眼，其中5G 渗透率保持行业领先。截至 2022年底，公司移动用户达到 3.91亿户，5G套餐用户渗透率达到 68.5%。公司坚持 5G 服务升级，不断提升 5G 网络覆盖率，创新 5G 应用，用户体验不断优化，用户规模和价值稳步提升。我们看好中国电信传统 C 端业务整体业绩的稳步增长，带动公司估值稳步修复。 云计算市场拓展成效显著，产业数字化加速发展：公司积极把握经济社会网络化、数字化、智能化的综合信息服务需求，以融云、融 AI、融安全、融平台为驱动，推动第二增长曲线快速发展，天翼云市场份额持续提升，挺进中国公有云 IaaS 及公有云 IaaS+PaaS 市场前三名，2022年前三季度天翼云收入继续保持翻倍增长。安全、大数据和 AI、数字化平台等新兴业务逐渐成为产业数字化发展的新动力。 加大分红率，共享发展成果：公司高度重视股东回报，积极履行利润分配承诺，自 2022年起宣派中期股息，并将在 A 股发行上市后三年内，逐步将每年以现金方式分配的利润提升至当年本公司股东应占利润的 70%以上，不断为广大股东创造价值。 盈利预测及评级:公司业绩提质增效明显，以天翼云为拳头产品的产业数字化业务继续保持高速增长，并衍生出安全、大数据、AI 等发展新动力。此外，公司高度重视股东回报，通过不断加大分红率与股东共享发展成果。近期，公司A 股、H 股股价创出阶段性新高，其中 A 股中国电信创上市以来新高，我们看好公司传统业务稳步增长带动估值修复，并在未来随着天翼云的持续高速增长实现估值的进一步提升。我们预计 2022-2024年实现营业收入 4844/5366/5924亿元，归母净利润 289/316/349亿元，EPS 分别为 0.32/0.35/0.38元，对应的 PE 分别为 12/11/10倍，我们持续看好中国电信未来发展，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；公有云市场发展进度不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。

边缘侧 AI 或将支持大模型落地，IoT 智能化进程加速。ChatGPT 的爆火引发了 AIGC 领域的热潮，谷歌、百度、阿里、字节等大厂也纷纷投入各类大模型的研发，AI 对高算力的需求，使得硬件层面的算力价值或将迎来重塑。此外，AI 将不仅局限于云端，还将运行在边缘侧和终端侧。根据高通的消息，其发布了全球首个运行在安卓手机上的 Stable Diffusion，由第二代骁龙 8移动平台支持运行，是业内首个无需云连接、运行于安卓手机上的大型语言生成式 AI 模型。未来随着技术进步，搭载了集成 AI处理器的 SoC 芯片、以智能模组或者算力模组作为主要算力来源的 PC、XR、VR、机器人、互动大屏等各类 IoT 终端，也都可能成为各类 AI 模型落地的支撑。AI 大模型的出现将加速 IoT 智能化的快速发展。 引领高算力 AI 模组发展，算力产品多领域规模化应用。美格智能持续深耕算力模组产品线，软硬件一体研发能力处于行业领先水平，相关算力产品在各类核心场景大规模应用。1）云计算服务器领域，公司的算力模组基于强算力、低功耗芯片及特有的定制化解决方案，完美应用于领先型的Arm 架构阵列服务器集群，在完成同等计算任务下，性耗提升 2倍以上。 2）工业视觉领域，算力模组精准匹配 AI 算法模型，通过强大的 AI 能力进行图像预处理，识别速度快，使缺陷检测精度到达像素级。3）AI 视频会议解决方案中，算力模组利用面向视频协作、视频会议定制的终端侧AI 功能，以模块化方式设计 AI 框架，便于第三方独立软件提供商轻松实现对其它 AI 特性的支持。加上安卓操作系统生态天然的兼容性，极大降低客户软件成本，加速 AI 功能落地应用。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024年归母净利润为1.81/2.91/4.69亿元，当前股价对应的 PE 分别为 40/25/15倍，基于公司在算力模组方面的布局和业务拓展，持续看好公司未来快速发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；市场拓展不及预期；技术商业化落地不及 预期；经济下行风险。

事件：202 3年3月 12日，公司发布关于新增国内外海缆业务订单的公告，新增订单包括约 7.02亿元国际业务，约 14.16亿元国内业务，本次新增的业务订单合计约 21.18亿元。 点评： 公司积极布局海外海缆业务，市场领先地位不断巩固公司秉承“核心产品系统化，工程服务国际化”的战略方向，不断拓展海外业务，在海上风电、岛屿间电力传输、海洋油气开采、海底光缆领域均斩获订单。 国际业务方面，公司以重大油气项目为抓手，深耕中东和美洲地区等重点市场，为亚洲少数在当地具有 230kV 高压海缆供货资质的企业。缅甸总包项目落地，将进一步丰富公司在东南亚地区执行工程项目的实操经验。中天科技海缆首次在巴西进行批量海底光缆供货，通过对海光缆应用场景的综合分析，提供定制化设计和解决方案，为巴西亚马逊河流域提供稳定、环保、大容量的水下通信网络。 国内业务方面，公司成功中标国内首个 330kV 电压等级的海上风电项目，标志着我国海上风电领域交流海缆电压等级的新突破。 本次新增订单金额合计约 21.18亿元人民币，占公司 2021年度经审计营业收入的 4.59%，对公司 2023年经营业绩将有积极影响。我们认为本次新增国内外海缆业务订单，有利于进一步巩固公司在全球海缆领域的市场领先地位，助力公司长期发展。

优质避险资产，价值属性显著。在过去两年美元持续走强，市场风险偏好下降，叠加政策压力加大、新冠疫情、俄乌冲突等影响，港股一路下行。 而以中国移动为代表的三大运营商作为增长稳定、股息率高的优质资产受到市场青睐。 国企估值重构大潮下，产业数字化价值显现。在目前国企估值重构的浪潮下，以中国移动为首的三大运营商在产业数字化方向的出色表现展现出数字经济时代的独有价值。通过在云的技术及市场能力上突围，以往“管道运营商”的认知概念有所减弱，估值实现触底反弹，有望从传统PB 估值向 PE 估值转型升级。 产投提前布局新兴领域，长期价值提升可期：中国移动成立专项产投基金，投资版图覆盖境内外基础电信服务、新媒体、新技术等 TMT 相关领域，通过“产业+资本”双重连接，构建数智化转型生态圈，并针对算力、AI、元宇宙等新兴领域做了提前布局，有望抢占技术及市场的先机，推动公司长期价值的不断提升。 增长新第三阶段实现估值切换，戴维斯双击蓄势待发：运营商作为数字经济基础设施底座，颠覆之前“管道商”的角色，逐步夺回部分话语权和定价权，随着 C 端业务稳步向上，B 端业务占比逐步提升，作为运营商第二成长曲线，带动运营商业绩实现稳步快速增长。我们认为，在第三阶段，运营商将逐步从原来的“管道商”往综合解决方案服务商转变，业绩保持稳步增长，PE 估值将更能体现运营商的投资价值。作为数字经济产业链链长，中国移动通过产业数字化带动 IT 产业发展。以中国移动为首的三大运营商推动数字经济产业链发展，随着数字经济的做大做强，内生价值受到市场认可，有望实现业绩与估值双重提升的戴维斯双击。 投资建议：中国移动 3月 13日突破两万亿市值，我们看好中国移动引领的三大运营商长期价值空间。公司前期作为优质的避险资产受到市场青睐，价值属性显著。在数字经济的浪潮下，产业数字化进展加速，公司在产业数字化领域特别是移动云的表现出色，带动公司估值触底回升。 公司围绕算力网络、人工智能、元宇宙领域展开的广泛布局有望抢占技术及市场先机，我们看好中国移动的长期价值提升。我们预测公司 2022-2024年实现归母净利润 1256亿元、1364亿元、1485亿元，对应的 PE 估值分别为 14x、13x 和 12x。我们持续看好中国移动未来发展，维持“买入”评级。

事件描述： 公司发布 2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入 1229.54亿元，同比增长 7.36%；归母净利润为 80.8亿元，同比增长 18.6%。 事件点评： 公司业绩略低于我们之前的预期，主要原因是由于公司计提了存货跌价准备，以及 2022年第四季度疫情的影响，但公司全年整体表现依旧向好。我们认为公司在战略超越期开局之年表现稳健，为后续发展打下坚定的基础。 公司持续降本增效，毛利率持续提升，研发力度持续加大。 公司由于持续降本增效以及管理运营效率提升，三费费用率下降明显。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 7.46%、4.34%、0.13%，分别下降0.17pct、0.41pct、0.71pct。财务费用率大幅下降主要由于净利息收入增加及汇率波动产生的汇兑损失减少所致。 公司盈利能力亮眼，全年毛利率为 37.19%，同比提升 1.95个百分点。这主要得益于公司主营业务运营商网络毛利率大幅提升。公司运营商业务毛利率达到 46.22%，同比提升 3.77个百分点。 公司重视长期发展，研发费用达到 216.02亿元，创历年新高，同比增长14.88%。研发费用率达到 17.57%，同比上升 1.15个百分点。 公司持续坚持固本拓新，经营稳中有进。国内国际两大市场，运营商、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长，第二曲线增长迅速。 运营商网络业务：营收 800.4亿元，同比增长 5.72%。公司 5G 基站、5G 核心网发货量均为全球第二。运营商服务器集采份额排名均位列第一。 政企业务：公司已成功突破互联网与金融行业的多家头部客户。同时公司的GoldenDB 数据库是唯一拥有国有大型银行等业务改造实践的金融数据库。 消费者业务：2022年公司 MBB & FWA 全球市场份额第一，PON CPE 和机顶盒市场份额持续领先。手机、汽车电子等第二曲线增长迅速。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年的营业收入分别为 1342亿元、1458亿元、1579亿元，归母净利润为 91亿元、100.8亿元、111.1亿元，对应 PE 为 17.7X、15.98X、14.5X。维持“买入”评级。 风险提示： 运营商投资放缓；海外宏观经济衰退；中美贸易摩擦加剧。