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锐明技术 通信及通信设备 2021-03-09 51.65 -- -- 50.28 -2.65% -- 50.28 -2.65% -- 详细
事件:2021年3月3日,公司发布业绩快报,预计2020年实现营业收入16.09亿元,同比增长2.90%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长20.31%。同日,公司发布股票期权及限制性股票激励计划。 疫情影响消退,收入端正逐渐恢复增长。2020H1因受疫情影响,公司实现营业收入6.16亿元,同比下降6.19%;据业绩快报计算,公司2020H2收入约9.93亿元,同比增长9.36%,经营情况有所改善。2020年面临经营环境的不确定性,公司积极拓展海外市场,并重点孵化轨交等新兴业务。在客户方面,公司除传统客车企业宇通、金龙外,也在推进接洽工程车、大型机械等其他类型车企,并不排除进入乘用车市场可能。 我们认为公司多元技术及客户储备,或为将来打开更大的业务市场奠定基础。 净利率有所提升,利润端增速高于营收。2020年公司实现归母净利润2.34亿元,同比增长20.31%,利润增速明显高于营收增速。据此计算,2020年公司净利率约为14.56%,较2019年提升2.09pcts,这得益于公司业务结构优化和经营效率提升。据公告,公司海外业务在中东、欧洲、北美的公交、校车等领域的高附加值产品增加,使得公司毛利率提高。我们预计随着海外疫情的缓解、海外行业化销售逐步进入收获期,公司盈利能力有望继续提升。 股权激励方案落地,彰显长期发展信心。3月3日公司发布股票期权及限制性股票激励计划,激励方案计划授予346万股,占总股本2%。具体来看,股票期权激励计划拟授予314万股,行权价为42.62元/份;限制性股票激励计划拟授予32万股,授予价格为28.41元/股;激励对象共计244人。业绩考核要求以2020年为基数,2021-2023年三年营业收入增速分别不低于20%、40%、60%。我们认为股权激励方案的落地,将更好的绑定核心人才,调动员工积极性,利于公司长期发展。 盈利预测与投资建议:作为全球领先的商用车安全及信息化供应商,公司将持续受益于国内外智能汽车产业需求扩充,同时股权激励彰显长期发展信心。预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.34/3.17/4.14亿元。首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:公司业绩不及预期风险;行业景气度不及预期风险
中天科技 通信及通信设备 2021-03-09 11.52 -- -- 11.74 1.91% -- 11.74 1.91% -- 详细
全年收入超预期增长,行业景气持续,公司竞争力突出。公司发布2020年年报,全年实现收入441亿元,同比增长13.6%;归母净利润22.7亿元,同比增加16%。扣非归母净利润同比增长31%,达到21亿元。其中单四季度实现收入137亿元,同比增长43%,利润6.9亿元,同比增长28%。2020年汇兑损失较2019年多出约2.2亿元,导致财务费用有一定提升。整体经营端业绩表现突出,超出此前预期。 海洋业务突飞猛进,海上风电高景气持续。2020年公司的海洋业务收入达到46.7亿元,同比增长124%,海洋业务的毛利率也提升了3.91个百分点,达到42.8%,海洋业务高景气一览无余。根据国家能源局和GWEC,2020年我国海上风电新增装机3.06GW,同比增长约55%,占全球新增海上风电装机的50.45%。截至2020年底,海上风电累计装机量9GW,仅次于英国,成为全球第二大海上风电市场。 海上风电行业仍处高速发展阶段。由于海缆的供应商门槛较高,目前仍属于供不应求的状况,原材料紧缺、主机价格高涨、设备资源不足,部分设备及施工费用上涨30%以上。公司2020年毛利率也持续提升。作为国内龙头厂商,公司海洋业务在手订单或超100亿元,高景气持续。同时,广东等省份的海上风电补贴落地,也利于海上风电的建设进一步推进。 光纤光缆短期承压,公司光通信产品线超预期扩张带动收入增长。近几年国内光纤光缆行业受供需关系等方面的影响价格承压。公司的光通信及网络业务也受此影响毛利率下降了7.45个百分点。公司扩张产品线至近300种,在光纤光缆承压的情况下仍然实现业务板块收入增长14.5%。 碳中和大背景下,公司各项业务有望进一步发展。我国碳中和工作加速推进,“3060目标”引领行业高需求、高景气度。2020年12月,中央经济工作会议也明确提出做好“碳达峰、碳中和”工作为2021年的八项重点任务之一。公司的海洋业务、新能源/储能、光伏发电业务在此背景下等均有望加速发展。 投资建议:我们预测公司2021-2023年归母净利润为36/42/45亿元,当前股价对应PE分别为10/8/8倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间,同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,维持“买入”评级。 风险提示:光纤光缆行业竞争加剧,海上风电发展不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2021-03-09 11.52 -- -- 11.74 1.91% -- 11.74 1.91% -- 详细
事件:公司发布年报,2020年营收440.66亿元,同比增长13.55%;归母净利润22.75亿元,同比增长16.04%,扣非净利润21亿元,同比增长31.15%。 逆境中实现收入/利润快速增长,扣非业绩超预期!公司2020年营收440.66亿元,同比增长13.55%。分业务看主营业务收入:1)光通信80.6亿元,同比增长14.55%,毛利率24.02%(受光纤价格下滑影响),同比下降7.45个百分点;2)电力传输100亿,同比增长5.85%,毛利率13.92%,同比下降1.53个百分点;3)海洋业务46.7亿元,同比增长长124%,毛利率42.8%,同比提升3.91个百分点;4)新能源15.1亿元,同比增长13.55%,毛利率7.47%,同比下降4.21个百分点。 从净利润端看,公司2020年归母净利润22.75亿元,同比增长16.04%,扣非净利润21亿元,同比增长31.15%。看单个季度净利润:Q1(3.55亿,-31%),Q2(7.25亿,+27%),Q3(5.03亿,+47%),Q4(6.92亿,+30%)单个季度业绩Q2反转正增长后,整体呈加速向上增长态势。值得注意的是,公司Q4扣非净利润7.41亿元,同比增长87.22%,环比增长87.35%,业绩增长靓丽。 海洋业务:充足订单奠定短期高增长趋势,碳中和打开海风更大发展空间短期看,国内海上风电建迎来大规模装机浪潮,中天作为业内龙头,海缆和海工在手订单充裕,2020年中报披露显示海工合同70.6亿元,同时海缆在手订单100亿元,短期业绩高增长有望持续。其中2020年中天科技海缆净利润9亿元(19年4.7亿元),中天科技集团海洋工程有限公司净利润4.3亿元(19年9900万元)。长期看,碳中和/碳达峰以及海风平价上网目标下,行业未来仍将持续景气,并且供给竞争格局非常好,公司作为行业龙头将充分受益,打开长期成长空间。 光纤光缆:需求稳定增长,供给略微收缩,供求关系边际有望持续改善。 中国光纤需求2019年下滑,价格也经历两年持续大幅下降,但是20年需求已企稳增长。展望未来,5G/云计算/物联网拉动的新一轮流量高增长周期将带动光纤需求新一轮景气;而供给端,一方面,上一轮光棒扩产周期接近尾声,同时受到光纤价格持续大幅下降以及疫情影响,部分产能或将收缩。我们判断,未来光纤光缆供求关系将持续改善。中天在光棒产能规模、成本控制等优势明显,在未来行业的新一轮景气周期里有望充分受益。 未来5G光通信+特高压+海上风电+新能源有望迎来全面共振向好。 其中1)今年海风抢装高峰期,基于充裕的在手订单以及良好的竞争格局,高增长趋势有望持续。长期看,碳中和/碳达峰以及海风平价上网目标下,行业未来仍将持续景气,并且供给竞争格局非常好,公司作为行业龙头将充分受益;2)光纤光缆价格大幅下降之后,需求有望稳步向上,供给不再扩张甚至略有收缩,供求关系将逐步改善,未来估值提升可期待;3)电力业务受益特高压建设,属于被市场忽视的利润新增点;4)新能源业务在光伏/储能/材料端的积极布局和拓展,也将迎来收获期。 投资建议:回顾历史,公司战略、管理、执行力、产品竞争力等方面优秀,在每次行业下行周期波动当中公司业绩都表现出非常强的韧性,同时每次战略扩张新领域又都能很好抓住机遇,并且能够做大做强,20年公司的靓丽报表再一次证明自己穿越周期稳成长能力。展望未来,光纤光缆未来有望逐步复苏;海上风电短期高景气,长期有空间;特高压规模建设将拉动公司电力业务进入利润丰收期。预计公司2021-2023年净利润30.6亿(原值为29.1亿)、35.6亿(原值为35.1亿)和43.6亿元,对应21年11倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期,光纤光缆复苏时点的不确定性,海上风电长期成长的不确定性等
易德龙 通信及通信设备 2021-03-08 21.33 30.87 45.61% 22.47 5.34% -- 22.47 5.34% -- 详细
深耕全球EMS市场,业绩开启高速增长:公司深耕EMS市场,EMS产品覆盖工业控制、通讯、医疗电子、消费电子和汽车电子五大应用领域,可为全球客户提供高质量、多品种、快捷灵活的电子制造服务,在全球细分市场的优质客户数量及产品种类均实现了快速增长,尤其是医疗及汽车电子客户业务的显著提升,带动了公司业绩的高速增长和盈利能力的持续改善。 EMS市场空间广阔,多元化应用提升EMS市场需求:在全球电子产业专业化分工的趋势下,电子制造服务(EMS)应运而生,并不断扩展包括产品设计、供应链管理和售后服务等在内的增值服务项目,逐步向提供完整供应链解决方案的方向发展,已成为全球电子产业链的重要环节。EMS的应用市场十分广阔,工控、通讯、医疗、消费电子和汽车电子等应用市场规模的持续扩张和各类电子产品更新换代为EMS带来了稳定的服务需求,进而推动了EMS市场的持续发展。同时,随着我国电子制造产业综合实力的不断增强和电子产品消费市场需求的持续提升,全球主要的电子品牌商陆续进入中国,同时将越来越多的产能转移到国内,显著带动了EMS业务量的增加,为国内EMS公司进入国际品牌商的供应链提供了发展契机。 定制化研发强化EMS竞争力,充分受益EMS市场快速发展:公司定位小批量、多品种产品策略,目前在EMS领域形成了丰富的产品储备,拥有的先进SMT生产线能适应不同尺寸、规格、材质的PCBA生产需求,具备行业内领先的生产效率和质量。同时,公司在较完善的EMS产品品类基础上,不断拓展产品研发、可制造性分析、测试开发等增值服务环节,一方面强化制造设备和制程工艺的技术领先优势,并通过产品的定制化研发和设计提升公司核心竞争力,另一方面推进面向供应链和生产的精益化管理,逐步构建起显著的市场领先优势。在小批量、多品种的差异化市场竞争策略下,公司可面向全球200余家优质客户提供4000余项产品的电子制造服务,有望充分受益于EMS市场的快速发展。 盈利预测与投资评级:公司在EMS领域的技术竞争力突出,市场拓展稳步推进,有望充分受益下游工控、通讯、医疗等市场对电子产品制造需求的提升。预计公司2020/2021/2022年营收分别为13.06/17.02/22.37亿元,同比增长27.2%/30.3%/31.4%,归母净利润分别为1.66/2.35/3.1亿元,同比增长30.4%/41.5%/32.2%,实现EPS为1.04/1.47/1.94元,对应PE为20/14/11倍。参考可比公司2021年平均估值(21倍),同时考虑到公司在EMS领域的多品种布局和广阔的增长空间,给予易德龙2021年21倍目标PE,目标价30.87元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预
豆神教育 通信及通信设备 2021-03-05 9.70 24.41 120.11% 12.20 25.77% -- 12.20 25.77% -- 详细
盈利预测与投资建议 考虑非大语文业务下降,预计公司20-22年收入20/26/32亿元更新至20/24/29亿元、归母净利从-19.8/2.5/4.3亿元更新至-19.8/2.5/4.1亿元。我们认为,公司语文业务拐点信号明确、未来有望重回高增长轨道,语文之外业务已充分计提减值,公司治理有望逐步改善,维持买入评级,综合绝对估值和相对估值,给予目标市值210亿元、目标价24.41元(对应2022年50倍PE),基本与2020.3.10所给目标价24.11元接近。 风险提示 定增进展的不确定性;非主业剥离的不确定性;开店节奏低于预期;内生改善低于预期风险;系统性风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-03-05 32.34 42.00 35.05% 32.36 0.06% -- 32.36 0.06% -- 详细
推荐逻辑:公司在国内 5G 无线侧份额在此前二期招标约 30%份额的基础上有望稳步提升,2021年 5G 无线产品毛利率有望上行;2020H1公司应收账款周转天数快速下降到 69.9天,且 5G 时代公司存货的质量更高,资产质量改善显著;行业应用 5G 设备支出市场快速增长,公司政企业务布局和上游芯片研发持续投入,具备成长为多元业务科技龙头潜力。 5G 时代国内设备 商 破圈潜力巨大 。纵观全球通信设备行业的竞争演变,仅有国内厂商有成功转型为多元科技巨头的破圈先例,我们认为主要原因在于设备商有专利技术壁垒为“锚”,能力圈拓展进可攻退可守,更为重要的是国内有巨大的消费应用市场以及配套成熟的产业链支持。5G 时代随着无线侧集成趋势增强,设备商产业链地位持续提升,国产替代背景下设备商在上游的突破一旦实现“由点及面”,技术能力将再上新台阶。我们认为天时地利条件具备,5G 时代国内设备商破圈潜力巨大。 运营商业务国内份额 稳步 提升,海外需求有望恢复。 。2020年国内运营商 5G 无线二期招标中,公司在中国移动所获份额为 29%,在中国电信中国联通所获份额为 33%。三期招标启动在即,随着前期各家份额划定,三期中标价格在执行中的价格折扣也有望逐步调整为正常价格,加之海外设备商的份额下滑,我们认为公司在国内运营商 5G 无线侧份额有望稳步提升,毛利率有望上行。截止2020年 H1公司在全球签订 46个 5G 商用合同,随着 2020年下半年疫情逐渐恢复,公司合同签订进展持续推进,截止 2020年 9月在全球已获得 55个 5G商用合同。我们认为 2021年公司有望持续受益海外 5G 网络新增建设需求。 从应收账款和存货角度,公司资产质量显著改善。 。自 2019年以来公司着力强调项目质量的优化,优选业务拓展的目标市场。从公司资产负债表的应收账款科目反映,2018年 12月公司应收账款周转天数为 96.7天,2019年 H1下降到86.9天,2020年 H1更是快速下降到 69.9天,我们认为公司应收账款周转改善显著。另外我们收集分析了公司历史上公开的产品生命周期信息,由于全球移动通信频谱相较 3G/4G 时期要更加统一,单一产品的平均生命周期会相对延长,我们认为 5G 时代公司资产中存货的质量更高。 布局多元增量市场,科技巨头指日可待。 。根据 IC Insights 数据,中兴微电子营收规模已位居中国大陆 IC 设计公司第五。对于通信设备商来说,自主设计芯片导入自有网络设备和终端设备的庞大产品线是芯片设计业务发展的核心逻辑,我们认为公司 IC 设计业务仍有很大成长空间。随着 5G 网络部署逐步完善,垂直行业在 5G 设备方面的支出将快速增长,预计国内 2030年各行业领域在 5G设备上的支出将超过 5200亿元,公司在产业物联和政企应用领域的产品布局将显著受益行业增长。基于公司研发投入规模与所获 5G 市场份额的厂商间比较,我们认为公司已有大量研发投入布局到了增量市场,公司在 5G 时代转型为多元科技巨头指日可待。盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.95元、1.20元、1.54元,综合考虑公司 2020年经营业绩及 2021年、2022年业绩增长情况,并结合公司布局的多元业务的长期成长性评估,我们调整了盈利预测,给予公司 2021年 35倍估值,对应目标价 42元,上调至“买入”评级。 风险提示:海外运营商 5G 网络建设进展不达预期、新产品研发不达预期、行业应用市场或消费终端市场竞争加剧等风险。
海格通信 通信及通信设备 2021-03-05 9.65 -- -- 9.95 3.11% -- 9.95 3.11% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2020年公司实现营业收入51.27亿元,同比增长11.29%;归属于上市公司股东的净利润5.8亿元,同比增长12.51%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.6亿元,同比增长32.41%。 我们点评如下:1、前瞻布局+持续技术创新+精细化管理,公司业绩实现稳步增长。 2020年公司营收、净利润稳步增长,主要源于:1)公司前瞻性战略布局,实施核心业务聚焦,以“产业+资本”双轮驱动,精耕细作无线通信、北斗导航等优势领域;2)坚持自主创新,强化集团业务协同,突破北斗三号核心技术,抢占“北斗+5G”应用技术制高点,重点布局卫星互联网、智能化无人系统等新业务领域,成效显著,行业竞争力持续增强;3)注重向管理要效益,精心布局,精健组织,精炼人员,精益运营,提升组织效率和管理质量,驱动公司新一轮高质量发展。我们认为,增长趋势仍有望持续。 2、军工通信类订单持续落地,公司行业竞争力突出,未来合同落地有望推动收入和盈利能力持续提升。 公司在无线通信、导航领域深耕60余年,在“十三五”特殊机构用户信息化建设多个科研项目比试中成绩位于前列,2020年已公告军品订单21.68亿元。此外,在技术突破方面:以第一名成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目;某天通系列终端以技术分第一名的成绩获得定型后首个批量采购合同;关乎到未来主要订货方向的多个重大项目竞标名列前茅,顺利入围;卫星互联网系统研制中,取得先发竞争优势。公司技术实力和市场竞争力突出,未来合同持续落地有望推动公司业绩持续增长。 3、公司在北斗全产业链布局优势明显,北斗三号系统全面建成,公司有望持续受益行业应用放量。 2020年6月,我国的北斗3号系统全面建成,北斗三代卫星全面应用放量正当时。北斗导航是公司优势业务之一,公司拥有全产业链研发服务能力,拥有自主研发的国内领先的高精度、高动态、抗干扰等关键技术知识产权。 公司突破北斗三号核心技术,为测量测绘、智能无人系统、应急救援和高精度授时及智慧城市等应用提供核心产品。未来公司将利用一揽子系统解决方案优势,抢占北斗应用市场先机,加大北斗导航、卫星互联网、智能化无人系统、5G等业务领域的布局,提升行业应用和大众应用的市场竞争力。公司在北斗产业链布局完善,有望充分受益北斗三代卫星应用放量带来的长期可持续发展机遇。 盈利预测与投资建议:短期看,疫情影响过后公司业务快速回升,20Q2、20Q3均实现了加速增长态势,2020年公司全年业绩稳定,值得关注。中长期看,公司在卫星通信、北斗导航、军工通信等领域持续投入,军工类合同订单持续落地。随着天通一号配套逐步完善以及北斗三号卫星群的逐步投入服务,公司在卫星通信和北斗导航有望迎来快速发展机遇,值得重点期待。根据业绩快报,调整公司20-22年营业收入至51.27、63.56和77.62亿元(原值为52.96、65.52和80.06亿元)。预计公司20-22年的净利润分别为5.8、7.7和9.9亿元(原值为6.1、7.7和10.0亿元),对应2021年29倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:合同执行进度慢于预期,北斗应用发展慢于预期,技术研发风险、市场竞争超预期风险,业绩快报为初步测算实际业绩以年报为准
海格通信 通信及通信设备 2021-03-05 9.65 -- -- 9.95 3.11% -- 9.95 3.11% -- 详细
事件:公司近日发布2020年度业绩快报,2020年预计实现营业总收入51.27亿元,同比增长11.29%,归母净利润为5.84亿元,同比增长12.51%,扣非后归母净利润4.64亿元,同比增长32.41%。 业绩整体稳定符合预期,扣非净利润同增32%:2020年度,公司加速北斗三号、卫星互联网、智能化无人系统等新业务领域的研发及布局,且不断突破特殊机构用户市场,与特殊机构用户签订合同金额创新高,经营业绩稳步增长,2020年预计实现营业总收入51.27亿元,同比增长11.29%,归母净利润为5.84亿元,同比增长12.51%,扣非后归母净利润4.64亿元,同比增长32.41%。在2020年疫情较为严重的情况下,公司依然维持营业收入的稳定增长,整体业绩符合预期。 聚焦核心主业,资本运作优化公司业务:公司围绕战略目标和战略发展方向,一方面聚焦核心主业,逐步剥离与主业相关性不高的业务。例如,公司收购控股子公司驰达飞机自然人股东持有的3.7453%股权,同时驰达飞机增资扩股并引入战略投资者,进一步推动航空航天产业发展。公司全资子公司海华电子公开挂牌转让其持有的海华交通40%的股权,如转让完成,海华电子将不再持有海华交通股权。另一方面充分利用资本市场的优势,积极挖掘市场机会,探索新的投融资渠道,扩大企业规模,推动企业全面发展。例如公司顺利注册中期票据及超短期融资券,完成超短期融资券的首期发行,有效拓展融资渠道,降低资金成本。 公司坚持技术市场融合,四大业务领域“多点开花”:在无线通信领域,公司存量增量业务齐发展。在积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务同时,公司拓展多模智能终端、天通卫星终端、宽带卫星移动通信产品的增量市场,目前无线通信业务已有多项订单在手。在北斗导航领域,公司作为行业龙头占据技术高地。海格通信产品已形成“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局,占据北斗导航军品市场龙头地位,具备一定技术优势。公司军民市场齐发力布局航空航天领域。公司分别与西飞、机构客户签署了模拟器研制合同,巩固军用模拟器的技术和市场领先优势,并积极拓展民用飞行模拟器业务市场。子公司驰达飞机通过了空中客车公司供应商资格审核,再次向国际市场迈开了重要一步。在软件与信息服务领域,全资子公司海格怡创进行有效整合,形成了跨技术专业、多网络制式、多厂家设备的全业务服务模式。 投资建议:公司业绩整体符合预期,聚焦核心主业,四大业务领域“多点开花”。预计公司2020-2022营业收入分别为51.27、62.43和76.05亿元,实现归母净利润分别为5.84、7.67和9.61亿元,EPS 分别为0.25、0.33和0.42元,市盈率分别为38X、29X 和23X,维持“推荐”评级。 风险提示:订单释放不达预期;疫情恶化风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;行业资金回笼周期较长,企业资金周转效率下降;市场格局变化加快,行业竞争加剧。
科信技术 通信及通信设备 2021-03-05 14.42 -- -- 15.77 9.36% -- 15.77 9.36% -- 详细
事件: 1月 18日,公司发布 2020年业绩预告,预计 2020年实现营业收入 8.05-8.20亿元,同比增长 137.4%-141.8%;归母净利润 1300-1800万元, 19年归母 净利润为-8203万元, 2020年全年归母净利润实现扭亏为盈。 3月 2日, 公司发布与赣锋锂业签署《中长期( 2021-2025年)战略合作协议》的公 告,公司将与赣锋锂业及其子公司合作,在新能源电池、通信基站储能、 数据中心储能及电池回收等资源再生项目进行全面合作和资源共享,实现 互利共赢。 我们的点评如下: 1、拓展市场+客户认可, 2020年净利润扭亏为盈。 公司 2020年营收实现高同比增速,归母净利润扭亏为盈,主要源于 1)在 全球新冠疫情的不利环境下,公司积极把握国内 5G 新基建的历史机遇及 国际客户资源优势,拓展国内外市场,同时,公司国内国际订单持续增加, 营业收入较上年同期实现 100%的增长; 2)受益于公司产品价值的提升和 客户认可度的提高,公司盈利能力逐步改善。 2、数据中心机遇不断,网络能源专家底部起舞。 2020年中国正式进入 5G 商用元年,随着 5G 逐渐商用,现有的基站建网 方式已显现出一些如基站选址困难等问题。传统接入网架构将基于 5G 组 网基站建设模式将从 D-RAN 架构演进到 C-RAN 架构。在此架构下将 BBU 设备集中部署,将极大减少基站机房的建设量,机房配套设施电源、电池、 空调等使用效率也将大幅提升。 此外市场需求多元化为数据中心市场提供了更大的发展空间,同时也对数 据中心服务商的技术水平和服务意识提出了更高要求。 得益于新基建大背景下 5G 和数据中心大规模建设,公司无线网络能源产 品和数据中心产品在新基建建设周期有着较高的景气度。 3、“碳中和”愿景下,新能源电池在通信及数据中心应用未来可期。 2020年 9月 22日,中国政府在第七十五届联合国大会上提出:“中国将提 高国家自主贡献力度,采取更加有力的政策和措施,二氧化碳排放力争于 2030年前达到峰值,努力争取 2060年前实现碳中和。”此次公司与赣锋锂 业签署《战略合作协议》 在新能源电池、通信基站储能、数据中心储能及 电池回收等资源再生项目进行全面合作和资源共享,有助于促进新能源电 池在通信及数据中心应用的健康、持续发展。 本次合作对公司在全球通信 储能领域的战略布局将产生积极的影响,提升公司在通信储能领域的市场 地位和影响力,同时积极响应“碳中和”目标,未来有望充分受益。 盈利预测与投资建议: 随着新基建对于 5G 网络及数据中心市场的定调,公司的网络能源产品有 望形成持续快速增长的态势;在“碳中和”愿景下,公司不断探索新能源 电池在通信及数据中心应用,盈利能力有望进一步提升。 根据业绩预告, 20年公司持续进行研发投入和市场投入,导致费用有所增加; 受欧洲新冠 疫情影响,公司海外子公司项目的拓展及实施均有所延后,导致该子公司 业绩未达预期。 调整公司 20-22年归母净利润为 0.18、 1.13和 2.18亿元(原 值为 0.40、 1.48和 2.27亿元),对应 21年 27倍 PE,维持“买入”评级。
移为通信 通信及通信设备 2021-03-05 27.10 -- -- 27.50 1.48% -- 27.50 1.48% -- 详细
公司成立于2009年,公司在海内外物品追踪领域经过十一年的深耕已处于行业领先地位。近年来公司毛利率始终保持在44%以上,净利率保持在20%以上,远远领先于行业内其他公司。我们认为尽管疫情导致移为通信的营收及净利润均有不同程度的下滑,但是短期波动不会改变其长期稳中向好的基本面。随着海外市场疫情的缓和,相关物流业复苏有望带动公司业绩强势反弹,公司业绩预计将重新恢复增长,老对手的退出也会为公司带来更多的市场机会,首次覆盖给予“增持”评级。 投资要点::立足传统“追踪业务”,拓展产品新边界::公司长期聚焦于车载追踪、物品追踪和个人追踪三大领域,其中车载业务营收占比最高,常年在60%以上。公司车载追踪在海外市场已具有稳定大客户,未来主要增长空间将来源于下游新市场的开拓以及海外竞争对手的退出。公司在原有市场基础上积极拓展产品新边界,针对5G产品、动物溯源以及工业路由器进行定增,这一策略也将有助于其进一步地扩大公司终端追踪市场份额,推动公司业绩稳定增长。 高质优价铸就核心壁垒,全球物流业反弹,业绩回升在望:受益于基于芯片直接开发的能力,公司无需外购模组即可完成开发。基于芯片直接开发不仅提高了终端品质,而且有效地节省了成本从而提高公司毛利率。公司立足国内,人工成本较低,有助公司节省研发费用以及其他运营、销售费用,使公司的盈利能力远超同行竞争对手。同时移为通信具有全球性销售网络,有能力在下游需求的反弹中获取足够多的市场份额。我们认为虽然疫情对全球物流业造成的巨大冲击使得下游客户需求不振,但多方面数据表明2020年下半年全球物流业强势反弹,因此2021移为通信业绩回升在望。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为4.77/8.58/10.92亿元,增速分别为-24.17%/79.87%/27.27%,归母净利润分别为0.9/1.97/2.47亿元,EPS分别为0.37/0.81/1.02元,市盈率分别为76X/35X/28X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素::上游芯片供应不足;竞争加剧导致毛利率下滑;公司新市场拓展不及预期;研发进度不及预期;中美贸易摩擦升级风险。
亿联网络 通信及通信设备 2021-03-04 80.00 97.40 36.86% 80.58 0.73% -- 80.58 0.73% -- 详细
疫情及汇率压力下, 业绩呈恢复趋势。 公司全年业绩符合预期,非经常性损益 对公司净利润的影响金额约为 1.65亿元,公司扣非后归母净利润约为 11.27亿元, YoY+2.92%。 公司 2020Q4单季度实现营收 7.93亿元, YoY+25.08%, QoQ+4.34%.在去年下半年海外疫情及汇率的双重压力下, 公司 2020年季度营 收呈恢复趋势, 逐季好转。 SIP 话机业务稳健上行, VCS 业务料将维持高增态势。 公司 SIP 话机业务发展 稳健, 海外 IP 化进程为确定性趋势, SIP 渗透率仍有上行空间。 公司 SIP 话机 市占率全球第一,在高端市场及运营商客户的持续导入及突破下,市占率仍有 提升空间。我们预测公司将受益 SIP 行业的稳健增长与市场份额的再提升,公 司将以份额优势保障高于行业的增速。 公司 VCS 产品持续迭代,技术优势明 显, 接连获得微软 Teams 和 Zoom 的高规格产品认证,加入了 Zoom HaaS 计 划,会议电话 CP900和超高清 USB 摄像机 UVC30组成的小型会议室音视频 设备方案也通过了腾讯会议的认证,与平台巨头强强联合,有望维持高增态势。 云办公终端产品线矩阵持续完善, 需求起量有望推动营收高增。 公司在去年 明确云办公终端产品线以来, 持续投入新产品的研发。 在今年 1月的线上发布 会上,公司云办公终端的产品矩阵进一步拓展。 公司发布包含有线耳机、 USB 摄像头、 DECT 无线耳机等多款云办公终端产品及 UC Workstation 高度集成的 办公外设方案,满足混合办公新常态的需求趋势。 便携、可降噪的云办公终端 是移动办公场景中保障沟通体验的刚需, 海外使用者对高品质办公的诉求及为 品质付费的意愿较为强烈, 云办公终端需求料将加速起量。 公司持续投入完善 产品矩阵,坚持核心技术开发及产品设计优化,公司有望通过技术、渠道及品 牌的多重先发优势抢占市场,复制 SIP 话机业务的成功,为公司业绩带来新的 增长动力。 盈利预测、估值及投资评级。 公司形成桌面通信终端、会议产品、云办公终端 三大产品线,产品矩阵完善。 SIP 市占率全球第一且仍有较大上行空间, VCS 业务方面与平台型厂商持续推进生态建设,同时以优秀的产品力及品牌能力在 国内外推进云平台布局, 云办公终端业务产品矩阵加速完善, 有望带来全新增 长动力。我们预计公司总营收在 2021-2022年分别为 36.19、 47.38亿元,归母 净利润为 17.58、 22.60亿元,对应 EPS 为 1.95、 2.50元。给予行业估值中枢 50x PE,给出 2021市值预期 879亿元,对应目标价 97.4元,维持“推荐”评级。 风险提示: 美元汇率波动,海外疫情影响业务拓展。
中国联通 通信及通信设备 2021-03-04 4.37 5.60 25.84% 4.56 4.35% -- 4.56 4.35% -- 详细
5G应用进入加速发展期,公司基本面有望持续向好 我们认为随着5G规模部署完善,当前已进入终端用户和行业应用的加速发展期,一方面5G用户数渗透率加速拉动ARPU持续提升,带来移动业务收入弹性;另一方面,5G拉动行业应用和产业数字化转型,公司产业互联网业务迎来发展机遇。我们下调公司2020-2022年EPS分别为0.18/0.20/0.24元(前值为0.22/0.27/0.33元),EBITDA分别9.71/9.87/10.18亿元(前值为9.02/10.39/10.89亿元),维持“增持”评级。 5G用户渗透加速,有望带动移动业务营收提升 根据中国网财经报道,国务院新闻办公室于2021年3月1日上午10时举行新闻发布会,工信部部长肖亚庆对我国5G发展进行解读,我们认为需要关注以下几个方面:1、5G终端连接数超过2亿,对比20年9月份工信部公布的5G终端连接数超过1亿,表明20Q45G应用加速发展;2、5G户均移动流量较4G用户高出约50%,虽然单价下降至4.4元/GB,但按照4GDOU为20GB估算,则5GDOU为30GB,用户月均流量消费为132元。对比公司20Q3移动业务ARPU为41.6元,我们认为5G用户持续转化和应用丰富带来流量需求增加,将为公司移动业务营收带来持续提升。 产业互联网持续加码,迎5GToB市场机遇 2020年,中国联通在工业应用领域呈现“加速度”发展,在航空制造、矿山、服装、钢铁、家电、装备、电力、石化等行业持续深耕。我们认为5G时代的到来为公司产业互联网发展迎来契机。中国联通一方面进行自身的数字化转型,以提升运营和服务能力;另一方面,在IDC、物联网、云计算、工业互联网等众多垂直领域进行业务拓展,利用其独具的互联网接入能力、丰富的产品体系、安全可靠的服务保障、雄厚的客户资源和产业合作伙伴,迎ToB市场机遇。 营收提升+成本优化,带来盈利弹性,维持“增持”评级 我们认为5G应用加速发展带来移动业务ARPU和营收双升,同时ToB领域的拓展为公司带来新的增长引擎,另外,伴随着共建共享和购机补贴大幅下降带来的成本优化,有望迎来盈利弹性。我们考虑当前5G流量单价下降的情况,调整公司移动业务营收的增速,下调公司2020-2022年EBITDA分别为9.71/9.87/10.18亿元(前值为9.02/10.39/10.89亿元),2021年EV/EBITDA为3.39倍。根据全球主流运营商2021年平均EV/EBITDA估值为3.78倍,给予公司2021年EV/EBITDA估值水平3.77倍,对应目标价为5.60元/股(前值为5.67元/股),维持“增持”评级。 风险提示:5G共建共享进度不及预期,资本开支仍较大,经营管理风险。
锐明技术 通信及通信设备 2021-03-04 54.55 -- -- 58.49 7.22% -- 58.49 7.22% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,实现营业收入16.09亿元,同比增加2.90%,前三季度实现归母净利润2.34亿元,同比增加20.31%。 股权激励绑定核心员工利益。本次股权激励共授予346万股股票期权和限制性股票,首次授予激励对象总人数共计244人。行权条件为:以2020年业绩为基数,2021-2023年营业收入增长率不低于20%/40%/60%,捆绑核心员工利益有力的保障了公司的长远发展。 与陕汽合作,重卡领域添加重要合作伙伴。2020年11月6日,公司与汉中市人民政府、陕西汽车控股集团有限公司、深圳市航盛电子股份有限公司共同在深圳签订《汽车电子产业战略合作框架协议》。围绕汽车新四化、智能座舱、智能网联、新能源与电动化等领域,全面开展合作。 智能化是公司的发展重要驱动因素。2020年,公司发布了面向货运、保险风控等商用车领域,公司推出了新一代主动安全产品ADpro,融合了ADAS、DSM、主机、提示器等功能,完成驾驶员检测以及车辆运营检测等功能。在重庆市,公司完成了巡游出租汽车的车载智能终端设备进行统一智能化升级改造,逐步实现由2G到商用4G的全面提升。 盈利预测与投资建议:公司为车联网赛道的核心标的之一,看好公司在全球商用车市场的龙头地位以及未来市场渗透率提升的空间。预计21-22年EPS分别为1.74、2.25元,维持”买入”评级。 风险提示:行业拓展不及预期;海外市场拓展不及预期;行业竞争加剧。
宇信科技 通信及通信设备 2021-03-03 36.50 53.55 50.55% 37.35 2.33% -- 37.35 2.33% -- 详细
事件:公司于2021年2月28日晚发布《2020年度业绩快报》。 点评: 融信创与金融IT需求全面释放,传统业务与创新运营业务双轮驱动2020年,公司实现营业总收入29.84亿元,同比增长12.53%。目前,国内疫情已经得到有效控制,随着信创产业发展战略和银行数字化转型的全面推进,金融科技市场需求在下半年以来得到了有效释放。分业务来看:1)传统业务:2020年,公司软件开发业务收入同比增长17.08%,其中四季度增速达27.48%。大数据产品线、信贷产品线和监管平台产品线取得非常好的发展,完成新产品的战略布局。2)创新运营业务:公司数字零售业务持续增长,四季度签下了第一家国有大行新客户。公司创新运营业务多元化程度不断提高,新产品拓展持续突破,增加了业务稳定性和增长空间。 创新运营业务盈利能力凸显,深耕细作现金流大幅改善2020年,公司实现归母净利润4.54亿元,同比增长65.76%。归母净利润快速增长的主要原因是:1)创新运营收入高增长,盈利能力明显优于软件业务,对利润贡献较大;2)公司进一步利用IT系统以及大数据分析的能力,优化经营管理效率,减少管理费用;3)子公司处置收益同比大幅增加,非经常性损益达1.58亿元;4)公司2020年6月的股权激励在报告期内产生8951.08万元费用。2020年,扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后归母净利润为3.86亿元,同比增长46.49%。2020年,公司经营活动现金净流入达3.63亿元,同比增长101.26%,主要得益于公司不断完善应收账款管理办法,加强经营活动现金流管理。 软件开发业务在手订单快速增长,创新运营业务打开更大空间2020年,面对新冠疫情冲击,公司稳健经营,使得各项业务快速恢复。1)传统业务方面:公司在加强核心客户合作的同时,积极拓展非银行金融机构等新客户。截至2020年末,公司软件开发业务的在手订单同比增长超30%。 2)创新运营业务方面:2018年开始落地的创新业务使公司开拓了跳脱传统的项目实施的经营模式,为公司创新转型打下基础。随着监管逐步完善,公司数字零售业务的发展将更加理性和可持续,并迎来更大空间。 投资建议与盈利预测随着金融与科技的深度融合,银行业有望不断加大IT投入,公司凭借行业领军者的地位,有望在新一轮景气周期中受益。参考《2020年度业绩快报》,调整公司2020-2022年营业收入预测至29.84(下调2.68)、37.74(下调1.87)、45.24(下调2.37)亿元,归母净利润预测为4.54(上调0.05)、4.93(上调0.20)、6.01(维持)亿元,EPS为1.10、1.19、1.45元/股。 目前计算机(申万)指数的PETTM为66.7倍,上市以来,公司PE主要运行在40-80倍的区间,预期未来三年归母净利润CAGR为29.89%,维持公司2021年45倍的目标PE,目标价为53.55元,维持“买入”评级。 风险提示银行业IT投入不及预期;信创业务发展不及预期;市场竞争加剧;创新运营业务推进不及预期;海外业务推进不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名