事件8月23日，公司披露2024年半年度报告。 24H1报告期内，受益于终端客户需求增加，公司出货量及营业收入实现同比增长。其中营业收入22.6亿元，同比增长11.6%，归属于上市公司股东的净利润3.2亿元，同比扭亏为盈。 投资要点屏下光学全球首创，DAMOLED渗透率提升。屏下光学指纹作为公司全球首创技术，驱动了全面屏手机的设计革新，为基于AMOLED屏幕的各类智能终端提供高安全性的解决方案，并凭借领先的技术优势多年占据市场主导地位。电容指纹作为公司第一款指纹产品，经过十余年的技术演进，拥有侧边、前置、后置等丰富产品系列，覆盖智能手机、PC/平板、智能门锁、汽车等众多应用领域，市场份额进一步提升。为顺应智能终端的屏幕技术演进趋势，公司推出了拥有自主知识产权的超声波指纹方案，基于CMOSSensor架构及晶圆级声学层加工，支持湿手、油手等状态下极速解锁，为用户带来卓越的解锁体验。这一创新方案已获得知名品牌客户认可，于24H1在vivoX100Ultra和IQOONeo9SPro+规模商用，并获更多终端旗舰项目导入，预计24Q4实现大规模商用。 光线传感器、健康传感器积极布局AIOT。公司的屏下光线传感器支持环境光照度、相关色温测量以及接近感应功能，可广泛应用于智能手机、平板、个人电脑、可穿戴设备、智能家居设备。新一代产品得益于创新的产品架构和设计，性能大幅提升，帮助客户解决低透光率屏下应用灵敏度不足的痛点，同时有效降低外围器件的数量要求，节省客户成本并降低开发难度。2024年上半年已导入手机头部客户项目，预计将于下半年量产。除了屏下光线传感器外，面向影像增强和显示管理的一系列高性能光线传感器产品已开始给客户送样，有望拓展更多商用机会。公司的健康传感器系列拥有心率（HR）、心率变异性（HRV）、血氧（SpO2）、心电图（ECG）、生物电阻抗分析（BIA）、皮肤电反应（EDA）等丰富测量功能，目前已广泛商用于国内外知名品牌客户的智能手表、手环、戒指等可穿戴设备。凭借性能优势，产品出货量快速增长，且新一代健康传感器系列已陆续进入量产阶段。与此同时，公司还推出了面向连续葡萄糖监测(CGM)应用的低功耗、高精度、超小尺寸的电化学模拟前端AFE芯片，发力消费级医疗市场。公司多功能交互传感器单芯片解决方案，具备超低功耗和超小尺寸特性，极大提升设备的空间利用率，广泛应用于耳机、手表/手环、眼镜等智能穿戴设备。报告期内出货量继续稳定增长。 触控CIC应用领域全面开花，市场份额逐步提升。受益于OLED屏幕渗透率提升，公司小尺寸、高性能、低功耗的触控芯片凭借支持高刷新率、低延迟等优异性能，赢得多个国内外知名手机品牌客户项目，上半年市场份额持续提升；触控芯片+主动笔+协议定制的整体解决方案，在折叠屏手机市场的份额领先；中大尺寸触控芯片在PC、平板旗舰机型商用，并在平板市场保持份额领先；公司的触摸板产品凭借高性能、高稳定性，在PC旗舰机型上稳定量产出货。公司车规级触控芯片可靠性高、EMC能力优异，可支持5到30+英寸车载屏幕，今年下半年随着搭载公司车规级柔性OLED触控芯片的车型陆续发布上市，公司将成为该细分市场的领导者；车规级触摸按键芯片在24H1实现稳定出货；新一代车规级触摸按键MCU产品已在多个客户项目评估中，为后续量产出货打下坚实基础。 。数字音频高功率发展，折叠屏应用积极推进。公司全新一代智能音频放大器TFA9865在motorazr50折叠屏手机上实现量产，其拥有高达7W的输出功率以及低于7uV超低底噪，为手机、平板电脑、智能手表等带来高音质、高效率与低功耗的用户体验，并显著延长设备续航时间；该系列功放芯片已导入多个品牌客户新项目，预计2024年下半年会陆续商用。同时，面向智能家居、汽车等应用的中大功率产品正按计划开发中。公司的语音和音频软件方案VoiceExperience持续迭代中，面向最新AI需求（通话降噪、实时翻译等）和折叠手机形态等创新场景积极拓展，并在国际知名品牌落地商用；未来将持续通过深度学习等先进技术，全面提升用户的语音及音频体验。 投资建议我们预计公司2024-2026年分别实现收入50/60/70亿元，实现归母净利润分别7/8/9亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为39/34/30倍，维持“买入”评级。 风险提示行业波动风险；市场竞争及利润空间缩小的风险；外部环境风险；技术创新风险；原材料及代工风险；管理风险；信用风险；汇率风险；存货风险。

事件：公司发布2024年半年度报告。24H1实现营收11.52亿元，同比+48.83%，归母净利润1.24亿元，同比+104.90%；24Q2营收6.50亿元，同比+59.31%，归母净利润0.71亿元，同比+94.39%。 点评：：基本盘稳中有升，受益于海外需求显著增长。全球头部运输企业（中石油、可口可乐、沃尔玛、FedEX、UPS、京东等）拥有数千至超十万台的自营车辆或者临时运力，且对品牌美誉度要求高，愿意为旗下车辆配置预算在数千至上万美元的高级装备和支付相应的安全服务月租。 24H1，得益于海外大客户的大额订单，公司海外业务在24Q2占比升至52.18%，yoy+44.70%。预计海外大客户需求量保持稳增，欧洲和北美市场车载信息产品安装的CAGR分别为17.9%、18%，2027年安装基础将分别达到250、880万台。公司海外各市场占比趋向均衡，亚太地区增速较快，欧美地区是营收主力，客户忠诚度极高。 自动驾驶行业多方利好，前装业务有望高速增长。在中国、欧盟、美国、等国家和地区，各类道路交通安全新法规陆续推出与落地，更多的政府监管机构、运输公司及车队加大对商用车安全和效率提升方面的投入。公司致力于为主机厂提供专业的智能汽车电子零部件和解决方案，价值产品（智能工作域、欧标安全管理系统、以AEBS为代表的L2自动驾驶套件、电子后视镜等）在国内主流车厂取得突破。同时，乘用车的前装市场未来也会成为公司的重点聚焦，公司将开发以人工智能、视频、云平台/大数据为核心的驾驶服务解决方案，包括合规、智能座舱、感知摄像机和L2+自动驾驶套件等。 高端制造竞争优势强，将借助欧标解决方案打入欧洲前装市场。欧洲是商用车发展的理想市场，对智能硬件需求较大。公司拥有独创AI三级研发架构，强大的部署层能够屏蔽底层芯片的差异，使得公司的AI算法适配各种芯片。公司在商用车视觉感知硬件和能力方面也有超过20年的积累。公司已同欧洲主流车厂接触并推进产品导入，欧标产品的陆续入围测试和批量供货。 盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.03/3.00/4.03亿元，对应的PE分别为27/18/14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险、盈利预测与估值判断不及预期

2024年上半年，下游需求改善，公司各项业务持续向好，业绩稳健增长。全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势，人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展。 公司积极应对外部环境变化，下半年开始逐步进行一定的供应链外迁，规避潜在加征关税风险。伴随欧美需求复苏以及产品矩阵高性价比优势，公司长期发展趋势向好。 事件公司发布2024年半年报，2024年上半年，实现营业收入26.67亿元，同比增长30.50%；实现归母净利润13.60亿元，同比增长32.13%。公司拟实施中期现金分红，拟向全体股东每10股派发现金股利人民币6.00元（含税），合计人民币7.57亿元（含税）。 评简评1、下游需求改善，各项业务持续向好。 公司发布2024年半年报，2024年上半年，实现营业收入26.67亿元，同比增长30.50%；实现归母净利润13.60亿元，同比增长32.13%。24Q2，公司实现营收15.03亿元，同比增长30.16%，实现归母净利润7.92亿元，同比增长30.51%。2024年上半年，公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，同时，下游需求延续边际改善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。 分业务看，2024年上半年，会议产品实现营业收入9.50亿元，同比增长51.27%，二季度会议产品延续积极稳健的增长趋势；云云端办公终端实现营业收入2.00亿元，同比增长29.29%，公司不断扩充商务耳麦产品系列，二季度云办公终端稳中向好势头不断巩固；端桌面通信终端实现营业收入15.10亿元，同比增长20.26%，增长超预期，经销商存在一定的补库存因素，但话机库存水平仍维持在既定的安全管理基线范围内，二季度，桌面通信终端业务继续呈现同比良性增长、边际稳步改善的趋势。 盈利能力保持稳定。2024年上半年，公司毛利率为65.25%（+0.04pct），净利率为51.00%（+0.63pct）；费用端，期间费用率为3.36%（+0.07pct），其中销售费率为1.22%（+0.08pct），管理费率为0.60%（+0.08pct），研发费率为1.97%（+0.03pct），财务费率为-0.43%（-0.13pct），主要系美元汇率变动所致。2、、下半年开始逐步进行一定的供应链外迁，规避潜在加征关税风险。 对于加征关税的潜在风险，公司高度重视并积极应对。去年成立的新加坡子公司，一方面是为了推进全球化战略布局，另一方面也是防范局部市场潜在贸易风险的重要举措。公司计划下半年开始逐步进行一定的供应链外迁，当前许多中国厂商已在海外投资设厂，重建供应链的磨合问题相对较小，并且，公司将继续沿用外协生产模式，利用供应链管理方面的丰富经验，确保供应链的高质与高效。 3、持续云办公终端提升产品竞争力，会议产品受益于于AI赋能。 云办公终端完善产品矩阵，提升产品竞争力，云办公终端主要产品包括商务耳机、便携式会议电话和个人移动办公摄像头，以商务耳机为主，已形成包括UH3X系列有线耳机、主打一体化语音工作站的WH6X系列无线耳机及BH7X系列商务蓝牙耳机等在内的产品矩阵，该产品线整体仍处于发展的初期，现阶段云办公终端业务的发展还未达到公司的预期目标。长期而言，公司对云办公终端的市场判断依然积极乐观，公司的可为空间和成长潜力依然强劲，公司仍将执行原定的策略持续推动产品开发及市场推广，预期后续能够实现较高的增长。会益议产品绑定微软，有望受益AI赋能，公司的会议产品业务线始终坚持“云+端”的产品设计理念，形成一站式全套解决方案，经过多年发展，公司会议产品不断拓展和迭代，AI智能及物联网等新技术也在产品中得到了充分的应用。未来，公司将继续坚持研发投入和产品创新，不断丰富智慧办公能力集，利用AI技术打造更多的智能化办公及会议体验，更快速、更高效地满足全球客户需求，争取进一步提升市场份额。在公司在SIP话机领域持续加大研发投入，带动公司产品走向高端市场，经过长期发展，公司此产品线已在行业内取得了领先的竞争力，市场份额持续提升，根据Frost&Sullivan数据，2021年公司在全球SIP话机市场份额为38.2%，连续五年蝉联第一，未来，公司也将持续开拓高端市场，争取进一步提高全球市占率，保持行业引领者的位置。 4、盈利预测与投资建议。 公司在传统桌面通信终端业务全球领先，同时加大研发转型高端市场以谋求更大市占率，对于公司新业务线也具有一定指导作用；会议产品有望受益AI赋能，进一步提升市场份额；云办公终端上持续发力，不断完善产品矩阵、提升产品竞争力；公司长期发展趋势向好，在AI浪潮下，公司有望充分受益于企业数字化转型带来的融合通信需求增长。伴随欧美需求复苏以及产品矩阵高性价比优势，公司下游需求有望持续改善。我们预计公司2024年-2026年收入分别为52.31亿元、63.63亿元和78.84亿元，归母净利润分别为24.34亿元、29.83亿元和36.29亿元，对应PE18X、14X、12X，维持“买入”评级。5、风险提示：。海外经济衰退情况超预期。如果海外衰退情况严重，将会影响客户需求，进而影响公司的经营业绩。 会议产品和云办公终端需求不及预期等。会议产品和云办公终端是当前公司两条发展较快的产品线，也是公司近年新进入的业务领域，存在市场占有率提升的可能性，是公司未来收入增长的主要动力。 供应链继续涨价及缺货。如果海外需求和国内供应链受到不可抗力因素影响，则会造成需求下滑、供应链成本提升等问题，存在导致公司收入下滑、毛利率下降的风险。 汇率波动风险。公司营收体量主要来自港澳台及海外市场，因此汇率波动会对公司营收及利润产生一定影响。

2024年上半年公司实现营业收入26.67亿元，同比增长30.5%，归母净利润13.6亿元，同比增长32.13%，综合毛利率65.25%，同比增长0.05%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.56%、2.24%、7.38%，与去年同期相比均有所下降。24H1公司经营产生的净现金流为11.13亿元，去年同期为6.64亿元，24H1公司合同负债0.45亿元，去年同期为0.15亿元。上半年公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，持续锻造长期竞争优势，同时下游需求延续边际改善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。积极回报股东，公司拟实施中期现金分红，拟向全体股东每10股派发现金股利人民币6.00元（含税），合计人民币7.57亿元（含税）。 收入构成方面，2024H1会议产品实现营业收入9.50亿元，同比增长51.27%，Q2会议产品延续了积极稳健的增长趋势，公司凭借深厚的技术实力，持续打造灵活、便捷的智能化场景，提供更高效、更优质的音视频会议体验。云办公终端实现营业收入2.00亿元，同比增长29.29%，Q2云办公终端业务稳中向好势头不断巩固，公司不断扩充商务耳麦产品系列,推进渠道开拓，持续构建商务耳麦产品竞争力。桌面通信终端实现营业收入15.10亿元，同比增长20.26%，Q2桌面通信终端业务继续稳步趋势。 根据IDC数据，2023年中国视频会议市场规模达到9.2亿美元，市场规模较2022年同期下降2.7%，其中硬件视频会议受市场环境影响，市场规模为6.5亿美元（约合45.7亿元人民币），同比下降7.6%；云会议市场受益于商业化进程加速，同比增长11.6%，达到2.7亿美元（约合19.1亿元人民币），保持了快速增长态势。随着AI技术推动云会议服务升级，以及混合云部署模式的成熟，云会议市场正在成为视频会议市场增长的主要力量。2023年是一方面由于疫情结束后，商业活动回归线下；另一方面，由于经济复苏不及预期，企业用户的IT投资更加谨慎。但是2024年，中国硬件视频会议市场出现了一系列积极因素，一方面随着国家实施更加积极的财政政策，政府市场需求持续复苏；另一方面，随着第一代高清视频会议产品进入生命周期尾声，老旧设备的更新换代将会提速。此外，随着云会议智能功能的不断叠加，如实时翻译和字幕、AI助手、智能录制、自动会议纪要生成等功能，大大改善了用户的会议体验，增加了客户的使用粘性。【投资建议】公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI应用，赋能企业的智能数字化发展。公司目前的客户已遍布全球140多个国家和地区，包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、德国电信等。据Frost＆Sullivan数据显示，2017-2021年，公司的产品SIP话机始终保持着全球市场占有率第一的位置；2018年公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，双方基于微软Teams平台共同定义和研发全球领先的产品解决方案；公司与腾讯会议自2019年12月起建立战略合作关系，合作产品覆盖视频会议、远程协作、个人音视频设备等系列产品；公司与ZOOM的合作始于2016年并不断深入，双方共同打造多种办公场景下的产品解决方案。公司现有三条产品线，分别为桌面通信终端、会议产品及云办公终端，分别满足了固定桌面办公、会议室办公、远程及移动办公等不同场景的企业通信需求。科技引领增长，亿联网络深耕沟通与协作领域22年，具有从底层到应用、从系统平台到终端、从软件到硬件的硬核实力，拥有近百项专利和软件著作权，在多项关键技术上达到了全球领先地位，产品实力被行业TOP大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为54.08/64.71/75.66亿元，归母净利润分别为24.33/29.72/35.47亿元，对应EPS分别为1.93/2.35/2.81元，2024-2026年PE分别为17.24/14.12/11.83倍，维持“增持”评级。【风险提示】海外经济波动风险；行业竞争加剧风险；销量波动风险。

事件：长飞光纤发布2024年半年报：24H1公司实现营收53.48亿元（同比-22.66%），归母净利润3.78亿元（同比-37.77%），扣非归母净利润1.20亿元（同比-78.73%），毛利率27.90%（同比+1.81pct），净利率7.06%（同比-1.71pct）；24Q2公司实现营收29.61亿元（同比-20.40%，环比+24.06%），归母净利润3.20亿元（同比-12.61%，环比+452.19%），扣非归母净利润0.95亿元（同比-71.43%，环比+290.83%），毛利率28.79%（同比+2.14pct，环比+1.99pct），净利率10.80%（同比+0.96pct，环比+8.37pct）。 光纤光缆短期需求承压，数通产品对毛利率整体有所拉动。分业务来看：1）光纤及光纤预制棒业务实现营收12.79亿元（同比-31.37%）；2）光缆业务实现营收19.30亿元（同比-29.11%）；3）光器件及模块业务实现营收5.40亿元（同比-39.90%）；4）其他业务实现营收15.99亿元（同比+11.75%）。 由于国内外生成式人工智能的快速发展，算力数据中心相关需求加速释放。 数据中心内部使用的高端多模光纤，以及数据中心之间长距离互联使用的G.654.E光纤等毛利率较高的新型光纤产品面临更多发展机遇，相关产品收入的较快增长对公司毛利率水平产生了正面影响。 国际化战略成效显著，海外营收占比维持战略成效显著，海外营收占比维持30%以上以上。公司24H1海外业务实现营收17.66亿元，营收占比达33.03%。公司位于墨西哥的光缆产能目前已进入试生产阶段，位于波兰及印度尼西亚的产能扩充进展顺利，针对全球主要目标市场的产能布局趋于完善，海外生产平台交付与精细化运营能力进一步提升。2024年上半年，公司完成了对RFS德国及RFS苏州的收购，射频电缆、泄漏电缆等电缆产品国际化取得突破。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年收入分别为131.74亿元、137.38亿元、143.39亿元，归母净利润分别为10.02亿元、10.39亿元、11.68亿元，EPS为1.32元、1.37元、1.54元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024年动态PE区间20-22X，对应合理价值区间26.44-29.09元，“优于大市”评级。 风险提示：光纤光缆需求下行，市场竞争加剧，新业务拓展不及预期

公告摘要： 公司发布 2024年半年报，报告期实现营收 1.06亿元，同比下降 27.56%，归母净利润-0.52亿元，同比下降 252.81%，扣非后归母净利润-0.59亿元，同比下降 67.42%。 行业波动短期业绩承压， 毛利率环比改善。 公司 24Q2单季度营收 0.38亿元，同比-45.08%，环比-43.96%，归母净利润-0.42亿元，同环比亏损扩大。上半年受行业因素影响，宽带移动通信设备销售下降，叠加研发支出相对刚性，计提各类资产减值准备共 0.26亿元，进一步影响利润总额。 2024H1综合毛利率 68.33%，同比+18.78pct， 24Q2单季度毛利率 74.09%，同比+38.33pct，环比+8.99pct，我们认为主要受益于业务结构改善。公司上半年多方向工作进展顺利，新一代战术通信干线通信设备完成全军技术比测成绩优异，共有 3个型号装备完成鉴定工作， 2型设备正在鉴定， 5个型号中有 1型开始小批量生产，完成数个场站配套建设， 2型预计今年小批量列装； 5G 通信方面，完成轻量化核心网和终端模组（2型）入选，正在鉴定试验，相关 5G 基站设备比测、技术评比成绩领先；已入选某军种型号研制单位名单；另有 1型 5G 装备入选装备研制工作正在试用； 数据链方面， 已完成某型无人机机载数据链设备技术评测并签署首期供货合同。 随着行业军品需求逐步恢复正常，公司新品有望陆续放量，带动业绩修复。 千帆星座组网开启， 深度参与卫星互联网建设。 千帆星座计划 2024年完成 108颗卫星发射， 2025年底实现 648颗卫星提供区域网络覆盖， 2027年底提供全球网络覆盖， 2030年前实现 1.5万颗卫星提供手机直连等多业务融合服务。 2024年8月千帆极轨 01组卫星首批 18星升空入轨，标志着国内卫星互联网由试验验证进入批量组网阶段。 公司已启动低轨卫星分系统设备研制工作，参与相关低轨卫星星座项目建设，作为该星座通信分系统承研单位，负责该星座通信分系统的保障与支撑，研制并供给相关卫星通信载荷、卫星通信终端等关键通信设备。 2024H1公司在卫星通信领域完成地基基站、测试终端产品交付，并配合客户完成部署与系统联调，宽带载荷产品正式进入批产阶段，在轨验证平台、地基基站模拟器、多终端模拟器等在轨验证与测试保障设备研制投产。千帆星座运营方垣信卫星为公司关联方，上半年公司通过招投标方式获得垣信订单 5113.36万元， 根据公告预计全年向垣信销售商品收入 1.4亿元，技术开发收入 6000万元。 全产业链布局，加大研发投入。 公司产品覆盖专网宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等，已形成“芯片-模块-终端-基站-系统”全产业链布局，实现研发生产自主可控， 技术储备、产品化能力、型号装备数量、市占率等方面均在专网宽带移动通信领域处于领先地位。 2024H1公司研发投入 1.23亿元，同比基本持平，某车载台产品完成软硬件状态固化及相关审查；某车载终端产品完成科研样机状态改进并具备场地实验条件；某无线宽带产品完成外场 PK 版本的正式发布并具备外场实地验证条件；某板卡式无线宽带车载台产及单板调测；某 5G多模一体化通信基站及 5G 双模终端产品完成基站、终端整机装备，开始整机调测、软件版本开发及测试工作；卫星方面，转发器、 QV 射频前端、相控阵要具备批产投产技术状态，下半年进行小批量投产，已具备载荷产品批产能力，预计下半年完成首次交付。 研发成果转化有望为公司提供持续增长动能。 投资建议： 国防信息化是军费开支重要方向，随着军工装备现代化发展，军用通信将由窄带向宽带升级，军用宽带通信市场迎来快速增长，公司预计将充分受益。考虑短期下游订单交付放缓及新项目投入增加支出，后续新业务拓展有望带来业绩弹性，我们调整盈利预测，预计公司 2024-2026年净利润为 0.21亿/2.63亿/3.45亿元（原 24-25年预测值为 3.51亿/6.55亿元）， EPS 分别为 0.03元/0.42元/0.55元， 对应 2025年 PE 为 33x，低于 5年历史平均 64x 及可比公司 2025年PE 均值 36x， 考虑公司在军用宽带通信龙头地位及低轨卫星产业链核心环节布局， 维持 “买入”评级。 风险提示： 军用宽带市场发展不及预期；卫星互联网建设不及预期；市场竞争加剧；研报信息更新不及时风险。

投资要点卫星制造核心央企，受益商业航天景气上行，公司有望快速发展公司是航天科技集团空间技术研究院（航天五院）下属核心上市公司，主营宇航制造（包含卫星制造及宇航部组件制造，预计2024-2026同比增长7%/12%/10%），卫星应用（包含卫星应用设备制造及服务，预计2024-2026同比增长4%/8%/10%）；2024H1受用户需求计划调整延迟、部分产品升级换代等因素影响，公司业绩有所下滑，实现营收10亿元，同比下降57%；归母净利润850万元，同比下降94%。后期有望随行业及订单恢复，公司有序安排产能，逐步兑现业绩。 公司核心优势：（1）背靠航天五院（第一任院长为钱学森，是我国主要的空间技术及其产品研制基地，我国航天核心骨干院所），股东背景雄厚；（2）技术实力强，国内领先；（3）品牌知名度高，参与研制服务多个国家级重大项目，长期有望受益于行业上行，公司作为核心标的之一同步实现快速增长。建立新一代低轨卫星网络刻不容缓，卫星制造行业有望优先受益美国引领技术和市场发展，截至2024年6月1日，SpaceX公司已进行170次发射，累计发射低轨卫星6551颗；英国、俄罗斯、加拿大等也均提出低轨卫星组网计划；我国起步晚发展快，2023年我国实现火箭发射67次，位居世界第二；2024年计划发射约100次；我国2023年累计发射卫星270颗，其中137颗是商业卫星，2024计划发射近400颗。我国低轨通信卫星组网由国家队“星网集团”规划拟发射超1.2万颗卫星，以及上海垣信G60“千帆星座”拟计划发射超1万颗卫星，共同推进我国低轨组网建设。2024年8月，千帆星座在太原“一箭18星”首发成功，中国星链首次闪耀太空，未来行业发射布局有望加速，优先利好上游卫星制造核心企业。卫星制造市场百花齐放：卫星制造市场主要由航天五院为核心，研究院所及地方央国企（长光卫星等）、技术领先的民企（银河航天等）共同构成，中国卫星是五院核心上市公司，后期有望随行业发展获得订单快速增长。 行业核心驱动：（一）十四五+新基建政策支持推动产业链发展；（二）国防安全刻不容缓，建立自主可控的低轨卫星网络；（三）轨道和频谱资源有限，抢占先机先到先得；（四）发射能力提升+发射成本降低助推行业发展。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润1.7/2.1/2.7亿元，同比增长9%/22%/28%，PE为143/117/92倍，PB3.8/3.6/3.5，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：产业政策调整及客户集中、市场竞争等风险。

2024年来，公司海洋板块新增中标订单相比去年同期大幅增长，截至2024年8月27日，公司海洋系列在手订单约123亿元，其中大部分是海缆订单，且国际订单占比不低。随着后续江苏、广东等地海风项目开工，公司2024年下半年、2025年海洋板块有望迎来业绩拐点。此外，预计下半年特高压建设持续景气，公司电力传输业务收入与盈利将持续提升。 事件中天科技发布2024半年报，2024上半年公司实现营业收入214.16亿元，同比增长6.32%，实现归母净利润14.60亿元，同比下降25.31%，实现扣非归母净利润13.27亿元，同比下降9.33%。 简评1、经营总体稳健，经营总体稳健，22024Q2扣非净利润小幅下滑。 2024上半年公司实现营业收入214.16亿元，同比增长6.32%，实现归母净利润14.60亿元，同比下降25.31%，实现扣非归母净利润13.27亿元，同比下降9.33%。2024Q2实现营业收入131.74亿元，同比增长11.00%，归母净利润8.24亿元，同比下降30.57%，扣非归母净利润8.32亿元，同比下降10.49%。 在特高压建设的带动下，公司电力板块景气度持续，整体收入取得不错增长；但利润出现下降，预计主要系去年同期海洋等高毛利业务占比相对较高，2024H1公司毛利率为16.68%，同比下降0.54pct，此外公司部分新能源业务，由于竞争激烈，盈利情况也有所下滑。 2、海洋业务在手订单充裕，有望迎来拐点。 影响海风发展的不利因素正逐步消除，国内江苏、广东等地项目开工预期提升，欧洲海上风电爆发，产能缺口拉动国内海风企业出海，海风行业有望迎来业绩估值双提升。根据国家能源局，截至2023年末国内海上风电累计并网容量为37.3GW，结合各省海上风电规划以及当前招标节奏，我们预计2025年末我国海上风电并网量有望超60GW，意味着2024、2025年累计新增并网量近23GW。由于2024H1开工量一般，预计2024新增装机量在8GW左右，则2025年并网量有望在15GW左右，增速明显提升。海外方面，2023年下半年以来，NKT，Nexans，Prysmian等巨头海缆在手订单同比大幅增长，印证了欧洲海上风电正在提速。截至2024年3月，Prysmian积压海缆订单达132亿欧元，产能已占用至2028年。 2024年来，公司相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等，新增中标相比去年同期大幅增长，截至2024年8月27日，公司海洋系列在手订单约123亿元，其中大部分是海缆订单，且国际订单占比不低。从后续项目确认节奏看，如果江苏项目9月顺利动工（目前从龙源射阳、国信大丰的工程招标文件看，计划工期是在2024年9月20日至2025年5月30日），Q4公司有望确认部分国信大丰、三峡大丰项目收入，全年海洋收入较去年有望明显增长。 3、光纤光缆行业短期承压，公司积极布局特种光纤、OPGW通感一体化、硅光模块等方向。 2023年中国移动光纤光缆采购量有所下降，叠加2024年上半年光棒、光缆出口放缓，公司普通光缆业务短期面临一定压力。但在人工智能、数据中心和400/800G长途干线建设需求的带动下，G.654.E光纤和多模光纤的需求将会有显著增加。下半年，随着运营商库存恢复到正常水平，以及国际干线建设需求回暖，订单量有望恢复增长。此外公司低功耗400GDR4硅光模块也已经就绪。面向电网领域，公司立项研发基于OPGW通感一体化、线路舞动监测系统、电缆隧道综合监测系，继续深化和扩大在电网系统的产品布局。 4、盈利预测与投资建议。 2024年来，公司海洋板块新增中标相比去年同期大幅增长，截至2024年8月27日，公司海洋系列在手订单约123亿元，其中大部分是海缆订单，且国际订单占比不低。随着后续江苏、广东等地开工，公司2024H2、2025年海洋板块有望迎来业绩拐点。此外，预计下半年特高压建设持续景气，公司电力传输业务收入与盈利将持续提升。预计公司2024-2026年归母净利润为35.44亿元、42.67亿元、49.62亿元，对应PE为13X、10X、9X，维持“买入”评级。5、、示风险提示海上风电发展不及预期，部分地区规划量与实际落地量及落地节奏可能存在差距，粤东地区管制较紧，项目审批存放缓可能；海上风电竞争加剧，国内海上风电需求情况较好，新进入者陆续涌现，或加剧低端海缆市场竞争；欧美国家以信息安全为由限制公司海光缆出口；光纤光缆行业需求下滑、竞争加剧、价格再次下跌；交易性金融资产公允价值变动损益影响公司利润；光伏EPC落地不及预期；光模块、CPO等前期研发投入较大，但短期难以产生收入，或影响净利润。

24H1收入略降，利润由盈转亏。 公司发布中报，实现营收 41.0亿元，同比下降3.55%，归母净利润为亏损 7653万元，而去年同期为盈利 8087万元，扣非净利为-8232万元，去年同期为 5422万元。 24Q2单季收入 23.3亿， 同比增长 1.9%，归母净利为亏损 2008万，去年同期盈利 6945万，扣非净利为亏损 2493万，而去年同期为盈利 5033万元。 收入与毛利率下降是上半年业绩不佳主因。 公司上半年业绩下滑，主要是两方面原因，一是收入较去年同期下滑，二是毛利率下降，由 23H1的 16.8%降至 24H1的13.5%。收入层面， 24H1下滑较多的是运营商与“其他业务”，分别减少 27.7%和91.1%至 5.2亿、 0.09亿，是营收下降主因，金融科技业务基本保持稳定（20.1亿， YoY-0.8%），政企业务则增长 11.7% 至 15.5亿。毛利率方面，收入占比分别为 49.1%和 37.8%的金融科技与政企业务毛利率分别下滑 3.55、 3.31pct，而占比相对较小的运营商业务毛利率则上升 3.69pct。 报告期间，公司销售、管理、研发费率合计提升 0.57pct， 其中管理费用增长较多，而销售与研发费用绝对值均有所下降。 金融科技业务有望恢复增长，行业数字化稳中有升。 报告期间， 收入占比最大的金融科技业务收入略有下滑，主要是受到集成业务下滑 39.6%的影响， 而金融软服业务实现收入 15.88亿，增长 19.7%。从签约和订单来看，金融行业签约 22.97亿，微降 0.6%，其中金融软服签约 18亿，增长 10.8%；已签未销合同达 28.33亿，增长 8.2%，其中金融软服 23.34亿，增长 20.5%。我们认为，公司较好的订单储备，以及下半年集成业务大概率受益于金融信创加速推进，有望助力金融科技业务全年实现稳定增长。 行业数字化业务方面， 政企业务增长良好，其中金税四期业务贡献较大；运营商业务收入有所下滑但毛利率提升，未来将积极拓展云集成、 IT 运维等新的业务增长点。 由于公司下游需求放缓， 我们调整公司 2024-2026年每股收益分别为 0.16、 0.37、0.47元（原预测为 24-25为 0.49、 0.58元），我们认为目前公司的合理估值水平为2025年的 24倍市盈率，对应目标价为 8.88元， 下调评级至增持。 风险提示行业需求继续承压；行业竞争加剧； 收入与利润不及预期风险。

事项：2024年8月30日，公司发布2024年半年度报告：1）2024H1：公司实现营业收入47.60亿元，同比-5.36%；毛利率26.40%，同比-7.90pct；归母/扣非归母净利润2.80/2.85亿元，同比-63.96/-61.11%；2）2024Q2：公司实现营业收入26.44亿元，同比/环比-1.45%/+24.98%；毛利率26.34%，同比/环比-7.51pct/-0.14pct；归母净利润2.47亿元，同比/环比-37.83%/+644.48%；扣非后归母净利润2.27亿元，同比/环比-42.69%/+293.27%。 评论：需求回暖盈利能力环比提升，公司“IDM+代工”双轮驱动业绩稳增长。半导体行业展现复苏态势，消费电子需求回暖叠加汽车电子注入新增长动力，公司充分发挥IDM模式优势，盈利能力环比提升，2024Q2公司实现营业收入26.44亿元，环比+24.98%，归母/扣非归母净利润实现2.47/2.27亿元，环比+644.48%/+293.27%。行业库存已下降至合理水位，公司产能利用率全面恢复至满载水平，产品价格趋于稳定，为公司业绩持续增长奠定坚实基础。 公司加大研发投入力度，推进产品高端化与泛新能源领域拓展。公司持续加大研发投入，聚焦产品在终端应用领域的高端化转型，技术实力与市场份额同步攀升。公司持续优化产品结构，产品与方案业务中泛新能源领域（汽车电子及新能源）占比已达39%，其中汽车电子占比提升至22%，公司与多家头部整车厂、Tier1厂商形成战略合作关系，推出包括MOSFET、IGBT、SiC、功率IC等在内的系列化功率类和驱动类车规级产品。第三代半导体方面，公司加快产品技术迭代，SiC和GaN功率器件持续向中高端应用推广。未来公司高端产品线有望持续放量，长期发展动能充足。两条12寸线+封测基地等重点项目稳步推进，产能充沛支撑公司远期发展。公司积极布局重大项目，两条12寸线、封测基地等新业务逐步开展，其中重庆12寸产线持续上量爬坡，以汽车电子、工业控制等中高端领域为牵引，深圳12寸产线建设不断推进；先进功率封测基地量产规模快速提升，实现模块级先进封装、晶圆级先进封装、功率器件框架级封装、面板级先进封装的全面布局覆盖；高端掩模项目上半年实现产线贯通，业务覆盖国内主流6、8、12寸的制版需求。产能稳步扩充叠加产品结构升级，公司有望进一步巩固国内功率半导体龙头地位。 投资建议：“IDM+代工”双轮驱动公司营收持续增长，IGBT等产品持续突破带动产品结构改善，公司作为国内功率半导体龙头厂商，业绩有望保持稳定增长。考虑到下游需求恢复不及预期，我们将公司2024-2026年归母净利润预测由10.88/13.21/15.12亿元调整为10.04/12.04/14.52亿元，对应EPS为0.76/0.91/1.10元，维持“强推”评级。 风险提示：外部贸易环境变化可能引发不确定性；下游需求不及预期；新产品新领域拓展不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布 2024年中报，24年 H1实现营业收入 31.1亿元，同比增长10.48%；实现归母净利润 2.09亿元，同比下降 12.64%。 点评： 24Q2业绩有所回暖但整体仍处于投入期，预计 24年 H2业绩将加速释放：公司Q2单季度实现收入 18.19亿元，同比增长 17.61%，环比增长 40.89%；归母净利润 1.31亿元，同比下降 3.99%，环比增长 69.53%；扣非净利润 1.33亿元，同比增长 1.04%，环比增长 82.03%。综合来看，收入的增长逐步体现了公司订单增长的趋势，但是由于新产业园产能释放相对滞后，利润增幅不及收入。预计24年 H2，随着设备陆续到位，产能会有明显的释放，将为公司收入和利润贡献显著增长。 国内 AI 资本开支跟随北美高增长，公司数通光模块产能开始释放：AI 热潮推动数通光器件市场连续四个季度增长，年化收入所占光器件市场的比例从 2023年的 46.1%大幅增长到 2024年第一季度的 53.7%。北美云厂商资本开支同比环比增长，在 AI 热点蔓延的情况下，创出历史新高。中国互联网厂商资本开支在经历了 2022-2023H1的下降后，在 AI 热点的推动下连续回升，头部互联网厂商资本开支达到历史次高水平，仅低于 2021年一季度。公司持续提升高端数通产品交付能力，24年 H1顺利完成了武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设，新产能主要为 400G/800G 高速光模块。从扩产节奏看，新产业园中，一期开发了 120亩地，剩余 80亩正在做二期规划；根据公司指引，7月份公司产能有明显爬坡，8月产能仍在持续上行，预计 24年 Q3-Q4产能将显著释放，收入和利润端都将有所体现。 公司自研光芯片成效逐步显现：公司在 DFB、EML、硅光等光芯片方面均有布局。从公司的整体供应情况来看，采用自研和外采相结合的策略。公司中低速光芯片自供比例较高，自研高端光芯片在一些产品上已经开始了小批量商用，预计未来对高端光芯片的投入和扩产力度将持续加大。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司新产能释放节奏（24年 H2开始起量），下调 24年但上调 25年归母净利润预测，并新增 26年归母净利润预测，预计24-26年归母净利润分别为 7.51亿（调整幅度为-17%，下同）/12.24亿（+18%）/14.19亿元，对应 PE 为 28X/17X/15X，维持“买入”评级。 风险提示： AI 需求不及预期、行业竞争加剧、公司新产品及市场导入不及预期。

中国移动注资开启全面合作，北三规模换装拉动高增。2023年11月份，中国移动定增入股海格通信，根据公司半年报披露数据，2024年二季度末中国移动持有股份占公司总股本的1.40%，位列公司第四大股东。2024H1，公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。2024H1，公司北斗导航领域实现营业收入4.14亿元，同比增长275%，毛利率60.73%，同比增长15.52pct，其中，北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕。深度参与卫星互联网重大工程，成立卫星公司布局西南地区业务。公司深度参与国家卫星互联网重大工程信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，射频、基带芯片成为正式研制单位，同时，公司持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖，并持续突破“汽车直连卫星”业务，卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试，公司有望完成卫星互联网从芯片到终端的全产业链布局。公司加大投入布局以卫星互联网和北斗导航为引领的空天信息产业领域，投资设立重庆子公司，并以此为载体，建立公司西南区域总部，积极拓展公司在西南地区的业务布局。系统布局低空经济领域，ADS-B。叠加构建空天一体的运营网络。①在为全球100多个机场提供民航地空通信、导航和ADS-B监视产品及解决方案等民航通导能力的基础上，已布局和开展包括构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等业务；②公司重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点，建立示范应用场景；③依靠重点应用场景，推进低空基础设施建设，重点参与通信、监视、定位网络的建设，同时积极配合运营商开展5G-A试点与商用，进一步完善通信网、监视网，打造公司低空经济竞争优势，加快推进产业落地。达盈利稳健贡献长期高比例分红，上市以来平均分红率达53%。公司长期重视投资者的意见和合理回报，制定了持续、稳定、积极的利润分配政策。 在追求公司业务可持续发展的同时，兼顾投资者现实和长远利益的平衡，积极合理回报投资者；公司业绩的稳健增长，也给投资者带来丰厚的投资收益。自2010年上市到2023年，公司共实施14次现金分红，累计现金分红超34亿元，平均分红率高达53%，体现了公司坚持引导投资者形成“价值投资”、“长期投资”的理念，也表达了公司持续回报广大投资者的决心，增强投资者对公司未来发展的信心。投资建议：海格通信是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的电子信息企业之一，优势明显。我们预计公司2024-2026年收入66.47/84.18/101.09亿元，同比增长3.1%/26.6%/20.1%，归母净利润分别为7.34/9.98/12.17亿元，同比增长4.4%/35.9%/22.0%，对应EPS为0.30/0.40/0.49元/股，PE为29.34/21.60/17.70，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧、卫星互联网/低空建设不及预期、技术研发不及预期、政策落地不及预期。

事件：亿联网络发布2024年半年报：24H1公司实现营收26.67亿元（同比+30.50%），归母净利润13.60亿元（同比+32.13%），扣非归母净利润12.53亿元（同比+38.62%），毛利率65.25%（同比+0.04pct），净利率51.00%（同比+0.63pct）；24Q2公司实现营收15.03亿元（同比+30.16%，环比+29.20%），归母净利润7.92亿元（同比+30.51%，环比+39.23%），扣非归母净利润7.33亿元（同比+31.91%，环比+41.02%），毛利率65.74%（同比-0.04pct，环比+1.11pct），净利率52.66%（同比+0.14pct，环比+3.79pct）。 各产品线发展态势良好。分业务看：24H1公司会议产品实现营收9.50亿元（同比+51.27%），毛利率为65.06%（同比+0.06pct）；云办公终端实现营收2.00亿元（同比+29.29%），毛利率为54.18%（同比-0.07pct）；桌面通信终端实现营收15.10亿元（同比+20.26%），毛利率为66.93%（同比+0.13pct）。 分地区看：24H1公司美洲地区实现营收10.21亿元（同比+26.45%），毛利率为67.69%（同比+0.14pct）；欧洲地区实现营收11.57亿元（同比+30.64%），毛利率为64.81%（同比+0.18pct）；其他地区实现营收4.89亿元（同比+39.48%），毛利率为61.24%（同比-0.05pct）。 强化费用管控，积极回报投资者。24H1公司销售、管理、研发费用率分别为4.56%、2.24%、7.38%，同比分别-1.01pct、-0.25pct、-2.10pct。公司坚持以现金分红等方式回报股东，拟实施中期现金分红，每10股派发现金股利6.00元，合计人民币7.57亿元（含税）。 盈利预测及投资建议：我们预计24-26年公司归母净利润分别为25.66亿元、29.84亿元、33.15亿元，EPS为2.03元、2.36元、2.62元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024年动态PE区间18-20X，对应合理价值区间36.54-40.61元，“优于大市”评级。 风险提示：海外宏观经济波动；耳麦新品拓展及市场推广不及预期。

事件：：公司发布2024年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入214.16亿元，同比+6.32%；实现归母净利润14.60亿元，同比-25.31%；实现扣非归母净利润13.27亿元，同比-9.33%；实现销售毛利率16.68%，较2023H1减少了0.54Pct；实现销售净利率6.81%，较2023H1减少了3.25%。 事件点评：Q2环比盈利能力提升，期间费用率有所增长但总体维持稳定。 2024Q2，公司实现营业收入131.74亿元，同比+11.00%/环比+59.83%；实现归母净利润8.24亿元，环比+29.50%；实现扣非净利润8.32亿元，环比+67.80%。期间费用方面，2024H1，公司期间费用率为9.09%，较2023年年末增长了0.62Pct，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.75%/1.66%/4.55%/0.13%，较2023年年末变化幅度分别为+0.17/-0.02/+0.34/+0.13Pct，期间费用维持在合理区间。 稳固通信电网领域龙头地位，顺应AI算力通信发展要求。在通信网络领域，公司宽带产品在中国移动2024年-2025年光缆分纤箱采购项目、2024年-2025年跳纤产品集中采购项目、2024年-2026年基站用交流配电箱产品集中采购及中国铁塔2024年配套综合柜采购项目中位居第一，此外公司深耕固网接入，无线系统以及算力中心等板块，参与阿里巴巴、字节跳动等算力头部企业境外项目建设并取得突破；数据中心互联领域，公司推出的低功耗400GDR4硅光模块，具有高传输速率、低功耗、小尺寸等优点，将大幅提升互联效率和性能。 282亿在手订单充沛，多业务条线发展动力十足。截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元。海洋板块：公司圆满交付我国首个330kV主送出海缆的阳江青洲六海电项目，且国际市场持续取得新进展，相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高、中压电力互联项目等，2024H1公司累计在执行订单达到历史最高值，为未来海外海洋业务收入增长奠定基础；新能源板块：光伏业务上公司高标准完成国电投（江苏）利港、国电投（江苏）海力等光伏项目，同时承接华能滁州、华能靖江及华润双甸光伏项目的工程EPC等，目前在建工程项目规模合计超800MW；储能业务上公司积极向国际市场迈进，公司大储产品线ENERGRID3.0储能大舱启动德国电信储能项目生产执行，并持续布局通信后备电源市场，突破菲律宾、马来西亚、孟加拉、南非等新市场。 投资建议：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为35.66/43.07/48.86亿元（前次预测为36.10/43.14/49.17亿元），EPS分别为1.04/1.26/1.43元，当前股价对应PE分别为12.64/10.47/9.23倍。考虑到公司为国内海缆龙头企业，有望受益下半年海风招标建设加速，因此维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；政策风险；行业竞争加剧风险。

事件概述公司发布 24年中报， 公司 24H1实现营收 21.47亿元， yoy+5.2%，归母净利润 2.22亿元， yoy-20%，扣非归母净利润 2.11亿元， yoy-19.7%；毛利率 24.68%， yoy-1.3pct，净利率 10.36%， yoy-3.3pct。 24Q2公司营收 11.71亿元， yoy+13.1%， qoq+19.8%，归母净利润 1.11亿元， yoy-24.5%， qoq-0.7%；扣非归母净利润 1.09亿元， yoy-25.4%， qoq+8%，毛利率 23.9%， yoy-2.2pct， qoq-1.8pct。 积极布局服务器/AIPC/汽车领域，后续成长动力足数据中心及服务器领域：在数据中心及服务器领域， AI 服务器是公司重点布局的战略性赛道，公司持续关注高端服务器及下一代服务器产品开发。高端服务器产品开发围绕高端产品的小间距 BGA 夹线、 SI 数据库、背钻 stub、对准度等技术升级，可实现批量承接。 2）在 AIPC 领域， 公司进行专案材料、设计、测量和制程提升研究，特别针对 AIPC 开发所涉及到的各类 HDI 技术和通孔制作，并具备批量生产的制程能力。 3）在汽车电子领域，公司在新能源汽车、车域控制器、半软板域控器和三防漆类等产品的研究与开发方面也完成了相关技术储备。 名幸电子入股泰国厂助发展，扩高端产能迎 AI 大趋势1） 公司拟与日系 PCB 龙头名幸电子合作共同建设泰国工厂，名幸电子出资 2000万美元拟持股泰国厂不超过 14.9%股权；合作方明幸电子为日系 pcb 龙头厂商，主要下游为汽车、数通、消费电子等领域，与日系 pcb 龙头厂商合作有助于公司泰国厂技术能力提升及更快的导入客户，助力泰国厂更好发展； 2）拟向广东基地增资 4.5亿元用于年产 96万平 HDI 产能建设，进一步提升公司产品能力，助力结构改善，迎接 AI 发展大趋势。 投资建议考虑到宏观环境不确定性， 我们预计 2024/2025/2026年归母净利润至 6.03/7.5/9.17亿元（此前预计公司 2024/2025年归母净利润为 9.03/12.53亿元） 按照 2024/8/30收盘价， PE 为 13/10/8倍， 维持“买入”评级。 风险提示新建产能不及预期， 下游需求不及预期、 市场开拓不及预期、外围环境波动风险。