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辉煌科技 通信及通信设备 2024-04-24 9.55 -- -- 10.14 6.18% -- 10.14 6.18% -- 详细
事件:公司发布 2023年年报,实现营业收入 7.4亿元,同比+13.55%;归母净利润 1.64亿元,同比+58.08%;扣非归母净利润 1.13亿元,同比+23.99%;综合毛利率 43.57%,同比-4.28pct;销售费用/管理费用/研发费用分别为 0.41/0.77/1.05亿元,占营业收入比重达5.51% /10.42% /14.21%。公司发布 2024年一季报,实现营业收入 2.07亿元,同比+58.29%;归母净利润 0.81亿元,同比+239.40%。 公司是轨道交通运维设备供应商及运营维护集成化解决方案提供商。 公司产品主要分为监控产品线、运营管理产品线、信号基础设备产品线、综合运维信息化及运维装备产品线四大系列,公司主要客户是国铁集团下属各铁路局集团公司、各地城市轨道交通及大型企业自备铁路的建设方。 铁路信息化景气度提升,公司 2024Q1与 2023年业绩实现大增。 2024Q1归母净利润实现高增主要系收入增加,确认收入项目中毛利较高项目占比增加所致。 2023年公司营业收入增长主要原因系完工项目增加所致;归母净利润大增主要系被收购宗地已公开出让成交且财政决算完成,已满足确认条件,从持有待售资产转入资产处置收益及完工项目增加所致。 公司 2023年监控和信号基础设备产品线营业收入实现稳健增长。 2023年营业收入分产品看,监控产品线是公司主营业务,占公司营收比重72.79%, 监控产品线营业收入同比+17.46%; 信号基础设备产品线营业收入同比+22.67%;综合运维信息化及运维装备营业收入同比+95.67%; 运营管理产品线营业收入同比-68.25%。 公司重视研发投入,形成核心产品数据及知识库。 公司 2023年研发费用 1.05亿元,同比+16.67%,占公司营业收入比重的 14.21%。 公司软件研发管理较早导入了 CMMI 体系,于 2021年通过了 CMMI5级的认证;截至 2023年底,拥有 383项授权专利, 2023年新增申请专利 56项。 公司在轨道交通基础设备监测、环境监测等专业方向积累了海量的过程测试数据及成熟的技术构件与高质量的研发知识库,能够极大提高研发效率,降低研发成本。 盈利预测:预计公司 2024/2025/2026年将实现归母净利润2.16/2.68/3.13亿元,同比+31.43%/+24.10%/+16.63%,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。
英维克 通信及通信设备 2024-04-24 30.88 -- -- 31.99 3.59% -- 31.99 3.59% -- 详细
一季度净利润同比增长147%。2023年一季度,公司实现营业收入7.5亿元,同比增长41.4%;实现归母净利润6198万元,同比增长146.9%;扣非归母净利润5431万元,同比增长169.7%。公司一季度营收增长主要受益于机房温控产品增长,根据此前年报显示,2023年起公司机房温控陆续中标运营商、互联网厂商等数据中心项目,在手项目的后续交付奠定营收持续增长基础。 产品结构影响毛利率,费用管控水平持续提升。毛利率方面,一季度实现毛利率29.5%,同比下降3.2pct,环比下降2.4pct,主要由于机房温控产品交付增多。费用管控水平持续提升,2024年一季度公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降2.4/1.3/1.2pct至7.3%/4.8%/8.8%,其中包括股份支付费用1221.6万元,影响归母净利润影响约1038.4万元。受益于费用率优化,公司净利率同比提升2.9pct至8.3%。 数据中心液冷全链条布局。数据中心液冷全链条布局,公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案,产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等。电子散热方面,公司液冷电子散热链条产品如算力设备的冷板,已开始批量发货,在报告期内对公司业务收入开始产生贡献。根据此前公告,截止2024年3月公司在液冷链条的累计交付已达900MW。 AI发展和国内PUE考核趋严背景下,随着算力中心单机柜功率提升,液冷有望成为标配。同时运营商积极推进液冷应用,规划2024年新建数据中心项目10%规模试点应用液冷技术;2025年50%以上数据中心项目应用液冷技术。 公司全链条的平台化能力有望受益液冷应用趋势。 风险提示:AI发展不及预期;储能发展不及预期;液冷技术应用不及预期;行业竞争加剧。 投资建议:维持盈利预测,维持“增持”评级。 维持公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年公司归母净利润分别为5.4/7.0/8.9亿元,当前股价对应PE分别为32/24/19倍。看好公司液冷全链条布局潜力,维持“增持”评级。
英维克 通信及通信设备 2024-04-24 30.88 -- -- 31.99 3.59% -- 31.99 3.59% -- 详细
事件:2024年4月22日晚间,公司发布《2024年一季度报告》,2024年Q1公司实现营业收入7.46亿元,同比增长41.36%,实现归母净利润0.62亿元,同比增长146.93%,实现扣非归母净利润0.54亿元,同比增长169.65%,实现EPS0.11元,同比增长175.00%。 业绩超预期,2024年Q1公司营收、归母净利润实现高速增长。2024年Q1公司实现营业收入7.46亿元,同比增长41.36%,实现归母净利润0.62亿元,同比增长146.93%,实现扣非归母净利润0.54亿元,同比增长169.65%,实现EPS0.11元,同比增长83.33%。2024年Q1公司营业收入、净利润高速增长主要系机房温控节能产品收入增加(预计系公司间接蒸发冷相关产品在互联网客户侧持续顺利交付)。 经营性现金流持续向好。公司2024Q1经营活动产生的现金流量净额为0.56亿元,同比增加198.31%,主要系公司购买商品与接受劳务支付的现金增加;投资活动产生的现金流量净额为-1.08亿元,同比减少69.88%,主要系收到其他与投资活动有关的现金减少;筹资活动产生的现金流量净额为0.13亿元,同比下降78.13%,主要系支付其他与筹资活动有关的现金增加。 公司毛利率、净利率水平保持稳定。2024年Q1公司实现毛利率水平29.51%,同比下降3.22pct,实现净利率水平8.26%,同比增长0.53pct,系短期业务正常波动。 费用管控良好,四项费用率同比下降5.52pct。2024年Q1公司四项费用率为21.63%,同比下降5.52pct,其中销售费用/管理费用/研发费用/财务费用同比+6.58%/+11.10%/+24.57%/-22.36%,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.31%/4.77%/8.75%/0.81%,同比-2.38pct/-1.30pct/-1.18pct/-0.66pct。 投资建议:平台化温控解决方案龙头,“机房+机柜双轮驱动”。当前公司已形成基于统一技术和业务平台基础上的多细分领域布局,兼具差异化门槛与规模效应双重优势。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.09亿元、6.70亿元、8.79亿元,对应EPS分别为0.89元、1.18元、1.55元,对应PE为33.7倍、25.6倍、19.5倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格风险、产业竞争加剧风险、液冷技术进展不及预期
佳讯飞鸿 通信及通信设备 2024-04-24 6.04 -- -- 6.79 12.42% -- 6.79 12.42% -- 详细
事件:公司近日发布2023年年度报告及2024年一季度报告,2023年全年实现营业收入11.23亿元,YoY-1.88%;实现归母净利润0.67亿元,YoY+7.67%;剔除员工持股计划及股权激励费用影响后归母净利润0.90亿元,YoY+29.74%;毛利率32.59%,同比下降0.15pct。2024年第一季度实现营业收入1.72亿元,YoY-1.23%;实现归母净利润-0.06亿元,YoY+5.73%;毛利率38.62%,同比提升1.69pct。业绩实现平稳增长。 点评:业绩表现稳健,在手订单快速增长。分行业来看,2023年公司交通行业收入6.63亿元,YoY-5.36%,毛利率46.43%,同比增长0.07pct;政府及国防行业收入2.87亿元,YoY+5.85%,毛利率39.42%,同比下降0.67pct;其他行业收入1.74亿元,YoY+0.09%,毛利率16.29%,同比提升1.20pct。铁路数智化发展浪潮下,公司订单快速增长,截至2024Q1在手订单约8.4亿元,YoY+31.28%。费用端,公司2023年销售/管理/研发费用分别为1.24/1.16/1.36亿元,分别YoY+3.04%/+14.80%/+9.57%。 铁路行业信息化改造、设备更新加速推进,公司铁路智慧调度系统深度赋能铁路行业转型升级。2024年1月国铁集团工作会议提出,2024年要持续扩大铁路有效投资,并适度超前开展铁路基础设施投资。3月,国铁集团党组会议要求,深入推进数字铁路建设,加快发展铁路新质生产力;加快实施“十四五”铁路项目,推动铁路生产设备、服务设备更新和技术改造。2024年一季度全国铁路固定资产投资额度为1248亿元,同比增长9.9%。公司调度指挥系统在交通行业具备竞争优势及较大市场份额,牵头编写发布了《铁路5G-R可视技术应用白皮书》,5G-R相关产品已通过国铁集团5G-R系统静态试验评审,此外还与华为签署《全面合作协议》,有望深度受益铁路信息化建设进程。 盈利预测:佳讯飞鸿是我国铁路等领域领先的智慧指挥调度通信厂商,看好公司受益于铁路信息化建设进程及5G-R系统的逐步推广,实现业绩快速增长。预计2024-2026年分别实现营业收入12.29/13.76/16.65亿元,归母净利润0.94/1.20/1.51亿元,对应EPS0.16/0.20/0.25元,维持“买入”评级。 风险提示:铁路设备升级改造推进不及预期、5G-R推广不及预期。
中国移动 通信及通信设备 2024-04-24 106.05 -- -- 105.35 -0.66% -- 105.35 -0.66% -- 详细
事件:公司4月22日发布一季报,24Q1公司实现营业收入2,637亿元,同比增长5.2%;实现归母净利润296亿元,同比提升5.5%。 一季度收入实现稳增长。2024Q1公司实现营业收入2,637.07亿元,同比增长5.2%;其中,主营业务收入为2,193亿元,同比提升4.5%,其他业务收入为444亿元,同比增长8.6%;2024Q1公司实现归母净利润296亿元,同比上升5.5%,扣非归母净利润261亿元,同比提升8.4%。实现EBITDA780亿元,同比下降2.3%。 移动、固网用户持续增加,创新业务高速发展。 个人市场方面:移动客户规模与价值稳步提升。截至2024年3月31日,公司移动客户总数约9.96亿户,同比增长1.32%;其中,5G套餐客户数达到7.99亿户,5G网络客户数达到4.88亿户,保持行业领先。2024Q1移动用户净增463万户,同比2023Q1975万户下降40.26%。第一季度,手机上网流量同比增长3.3%,手机上网DOU达到14.9GB;移动ARPU为人民币47.9元,与去年同期持平。 家庭市场方面:构建“全千兆+云生活”智慧家庭生态,提升HDICT价值贡献。截至2024年3月31日,公司有线宽带总数达到3.05亿户,季度净增683万户,其中家庭宽带客户达到2.69亿户,季度净增528万户。第一季度,家庭客户综合ARPU为人民币39.9元,同比提升1.8%。 政企市场方面:一体推进“网+云+DICT”规模拓展,加大商客市场拓展力度,推进政企解决方案标准化、产品化、平台化,深耕行业数智化服务,推动高质量发展。第一季度,公司DICT业务收入保持良好增长。 公司2024Q1经营活动产生的现金流量净额为569亿元,同比下降24.33%,系季度正常波动。投资活动产生的现金流量净额为-205亿元,同比减少39.23%,主要系收到其他与投资活动有关的现金减少;筹资活动产生的现金流量净额为-121亿元,同比下降18.04%,源于支付其他与筹资活动有关的现金减少。 投资建议:预计公司2024-2026年净利润分别为1,384.19亿元、1,452.17亿元、1,525.49亿元,对应2024-2026年PE分别为16.4、15.6和14.9,PB分别为1.6、1.5和1.4倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧、创新业务拓展不及预期、成本管控不及预期。
映翰通 通信及通信设备 2024-04-23 31.02 -- -- 33.29 7.32% -- 33.29 7.32% -- 详细
映翰通发布2023年年报和2024年一季度报告。2024年4月18日,映翰通发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年,收入4.9亿元,同比增长27.5%;归母净利润利润0.9亿元,同比增长33.5%。单季度看,4Q23收入1.4亿元,同比下滑39.2%;归母净利润增长0.3亿元,同比增长26.3%。 2024年一季度,收入1.1亿元,同比增长12.6%;归母净利润0.2亿元,同比增长74.6%。 研发投入占比提升,公司海外市场业务稳步增长。2023年,公司研发投入6,198.61万元,同比增长11.72%,研发投入占营业收入的比重12.56%;公司持续建设研发团队,提升研发能力,利用AI技术提升研发效率,提高研发质量。 公司海外市场拓展强劲,海外营收规模持续增长,2023年,海外市场实现业务收入1.8亿元,占比为36.20%,同比增长26.49%。公司新产品车载网关、星汉云管理网络解决方案进入北美、欧洲等市场,客户使用满意度不断提升,已形成批量销售。 深耕物联网技术创新,全球化产能布局。公司在嵌入式系统软件、各类网络协议栈、高可靠性硬件产品的设计和产品化、传感器设计与应用、物联网基础云平台设计和运维等技术领域积累了全面的自主研发经验。设备云平台提供远程监控、远程维护、网络管理等功能,用于各种无人值守环境下工业设备的联网,具备物联网垂直应用的深度整合和跨界创新能力,为客户打造了云端便捷服务。 公司通过技术的平台化形成了INOS网络操作系统及多个硬件平台和设计模式,在多个产品线中复用,为公司可持续发展提供支撑。 构建全球销售体系,数字化营销推广。公司建立了完善的境内外市场营销网络,目前拥有1家美国子公司,1家加拿大孙公司、1家德国孙公司。公司已初步完成在海外主要客户的市场布局,海外营销渠道基本形成。实现线下聚焦大客户、建立以区域管理为主的全球销售体系。从全球化视角深入了解行业发展及技术水平变化趋势,逐步提升公司在境内外的市场影响力。公司通过移动互联网宣传公司品牌和推广公司业务,同时利用AI技术提升营销生产力,帮助企业触及并覆盖更大的市场范围,打造充满活力的线上生态圈。 投资建议:受益于数字经济浪潮下的工业物联网需求景气度提升,公司自主创新能力的提升有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化,我们预计24-26年公司营业收入分别为6.42/8.44/11.22亿元,归母净利润分别为1.35/1.92/2.73亿元;对应2024年4月19日收盘价P/E分别为17x/12x/9x,维持“推荐”评级。 风险提示:公司技术更新不及预期,行业市场竞争加剧,全球政策推进力度和持续时间不及预期。
英维克 通信及通信设备 2024-04-19 29.44 -- -- 31.99 8.66% -- 31.99 8.66% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报,实现营业收入 35.3亿元,同比增长 20.7%, 归母净利润 3.4亿元,同比增长 22.7%, 扣非归母净利润 3.2亿元,同比增长 24.3%。 2023年拟派发现金红利 1.1亿元(含税) 。 分产品来看,公司主要收入来自机房和机柜温控业务,“其他业务” 内隐含电子散热收入, 板块同比增速超 30%, 值得重视: 2023年,公司机房温控业务营收 16.4亿元,同比增长 13.8%,占营收比 46.5%,比重较去年同期降低 2.8个百分点;机柜温控业务营收 14.7亿元,同比增长33%,占营收比 41.5%, 较去年同期增加 3.8个百分点; 客车空调业务营收0.9亿元,同比增长 35.5%,占营收比 2.6%; 轨道交通列车空调及服务业务营收 1.1亿元,同比下滑 25%,占营收比降至 3%; 其他业务收入 2.2亿元,同比增长 31.6%, 占营收比重达到 6.4%; Coolinside液冷的营业收入统计中, “机房温控节能产品” 部分只涵盖机房相关,涉及算力设备相关营收计入“其他” 类别内的“电子散热业务” 中。 全链条液冷散热业务表现良好,交付规模再扩大, GPU 冷板实现批量发货。 2023年公司 Coolinside 液冷全链条液冷解决方案进展较大,在机房侧, 液冷链条中的快换接头、 Manifold、长效液冷工质、漏液检测等产品已获一些主流的算力芯片产商、头部算力设备制造商认可并获得规模采购应用; 在电子散热侧, 算力设备的冷板已开始批量发货并对公司业务收入开始显著贡献。 此外, 截止 2024年 3月公司在液冷链条的累计交付已达 900MW,交付规模领先业内。 机房温控业务毛利率提升较大,中标情况喜人, 未来业绩具备强支撑力。 2023年公司整体毛利率 32.35%,同比提升 2.5个百分点,净利率 9.88%,同比提升 0.4个百分点。其中机房温控业务毛利率达到 31.53%,同比提升 6个百分点,主要受到产品销售组合变化、公司降本增效、以及大宗商品价格波动等影响。此外,公司 22及23年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目、 24年 3月第一名中标中国电信弹性DC 舱 2024-2025年集采等,后续阶段会陆续交付,为未来业绩打下重要基础。 储能业务稳步增长, 交付密度再升级, 新品推出布局新需求。 2023年公司储能应用的营收为 12.2亿元,同比增长 44%,占营收比重 35%,同比提高 5个百分点, 对公司业务的贡献继续提升。此外, 2024年 1月公司在行业内率先交付了针对 5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案,并推出应用于储能PCS的 Pack+PCS 融合液冷机组等新品。我们认为,公司在储能业务持续投入布局,有望进一步深化公司已有优势,加大产品力和竞争力。 投资建议: 我们预计公司 2024-2026年收入为 52/69/87亿元,归母净利润为5.2/7.0/9.2亿元,对应 PE 分别为 31/23/17倍。公司上一轮的增长由储能驱动,而散热作为 AI 算力的重要一环,能耗管控将成为核心议题,液冷技术有望加速落地,公司营收有望获得新的增长动力, 维持“买入” 评级。 风险提示: 价格战的风险、原材料价格上涨的风险、 AIGC 进展不达预期
亨通光电 通信及通信设备 2024-04-19 13.06 -- -- 13.45 2.99% -- 13.45 2.99% -- 详细
老牌光通信龙头,股权兼并收购实现新业务拓展。上市以来,公司组成光通信、智能电网、海上能源与海洋通信、智慧城市等产品与解决方案几大业务板块。 设立之初,公司主营光纤光缆生产,后通过成立/定增收购/股权收购子公司进入海洋能源/智能电网/海洋通信领域,新业务拓展带来新的业绩增长点。同时,公司保持自身光通信领域优势,不仅在光纤光缆多项技术领域保持先发优势,并且2017年和英国洛克利公司成立亨通洛克利切入硅光光模块和光芯片领域,当前公司400G光模块产品已在国内外市场获得小批量应用,800G光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试。 光纤光缆行业平稳向好,海缆+特高压电网建设需求增速较强。普通光纤光缆依旧是运营商2024年在光纤光缆板块集采的主力产品,预计三大运营商2024年集采需求规模与2023年基本持平。与此同时数据中心、400G骨干网建设带动特种光纤光缆以及光纤升级到G654.E产品采购需求。2024年国网电网投资总额预计同比增长10%,其中特高压电网依然是国家建设投资的重要领域,电缆线缆行业竞争格局分散,但是头部市占率提升叠加行业规模提升,仍将为上市企业带来较大增长确定性。2024年政策推动与前期积压海风项目需求释放共振,海缆板块预计迎来高速发展期,当前各地建设规划以及招标项目发布数量或表明2024年国内将迎来海风装机高峰,同时海外尤其是欧洲在海风装机需求大幅增长的背景下,供应链产能不足为国内海缆等风电设备龙头带来出海机遇。国内一线海缆企业在技术/服务/资产等相比二线均具备明显优势,在海风向深远海发展的趋势下,一线海缆企业将更加受益于当前行业发展方向。 公司保持光纤光缆领先优势,海缆+电网业务或迎加速发展。公司稳坐光纤光缆前三强企业,同时积极布局海外产能,下游采购趋势的变化带来公司整体产品结构升级,同时在多年技术和制造经验积累下,规模效应显现,公司光通信产品毛利率提升。智能电网业务方面,根据公司披露2023年特高压和智能电网领衔各项业务增长。2024年国家电网两次输变电项目采购中,子公司已实现中标约3亿元,2024年中标进程加快。海缆业务方面,公司当前技术/资产/服务优势助力受益此轮海风建设增长,截至目前,公司公布2024年以来海缆和海工中标项目约11.86亿元,开年来规模行业领先。 投资建议:公司整体业务发展稳健,其中光通信业务迎毛利率持续上升周期,海缆和智能电网板块迎增速发展期,我们预计2023/2024/2025年公司实现归母净利润21.49/26.26/31.04亿元,同比增长35.7%/22.2%/18.2%,同期EPS分别为0.87/1.06/1.26元,对应PE为15/12/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:国内海风发展具备限制性因素风险,国内海缆公司出海业务或受限,2024年运营商光纤光缆采购力度不及预期。
恒玄科技 通信及通信设备 2024-04-19 119.00 -- -- 125.55 5.50% -- 125.55 5.50% -- 详细
1、 穿戴式芯片领先企业,公司新品推进顺利恒玄科技是全球智能穿戴式芯片领先企业。公司主营业务为智能音频 SoC 芯片的研发、设计与销售,为客户提供 AIoT 场景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片。 公司芯片产品广泛应用于智能可穿戴和智能家居领域的各类低功耗智能音视频终端。在智能可穿戴市场,公司主要为 TWS 耳机、智能手表/手环、智能眼镜等产品提供主控芯片;在智能家居市场,公司主要为智能音箱、智能家电和其他各类全屋智能终端产品提供主控、音频、屏显及无线连接类芯片。 2023年,公司实现营业收入 21.76亿元,较上年同期增长 46.57%;归属于母公司所有者的净利润 1.24亿元,较上年同期增长 0.99%;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 0.29亿元,较上年同期增长 135.96%;基本每股收益 1.03元,较上年同期增长 1.25%。 公司 2023年营收按下游终端应用分类,蓝牙音频类产品实现营收 15.29亿元,占营收比例 71%;智能手表和手环类产品实现营收 4.84亿元,占营收比例 22%,较上年度提升 3pct,营收结构进一步多元化。 重视研发投入,推出新一代产品 BES2800。持续高水平的研发投入是公司保持核心竞争力的关键。2023年,公司研发费用 5.50亿元,较上年增长 25.04%,年末研发人员总数 592人,研发人员占比 85.80%。截至目前,公司已在北京、上海、深圳、成都、武汉、西安、杭州等城市设立了研发中心,研发团队实力进一步增强。 公司持续加大在各产品领域的研发投入,新产品竞争力稳步提升,2023年新增申请发明专利 115项,获得发明专利批准 52项;截至 2023年末,公司累计申请发明专利 488项,累计获得发明专利批准 195项。 2023年,公司在可穿戴领域多年技术积累的基础上,推出了新一代智能可穿戴芯片BES2800,在性能、功耗和技术创新等方面大幅提升。该芯片采用先进的 6nmFinFET 工艺,单芯片集成多核 CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗 Wi-Fi 和双模蓝牙,能够为可穿戴设备,特别是 TWS 耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。目前该芯片已进入市场推广阶段,预计 2024年实现量产。 对于入门级运动手表及手环市场,待机时间和运行流畅度是客户的核心诉求,公司基于已有的客户基础和强大的研发实力,面向该市场专门推出了 BES2700iBP可穿戴 SoC 芯片,得到市场快速认可,在多个一线品牌的手表、手环项目中实现量产,进一步提升了公司在可穿戴芯片领域的竞争力。 坚持品牌战略,客户壁垒深厚。公司多年来主要耕耘品牌市场,其主要客户包括: 1)三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo 等全球主流安卓手机品牌,2)哈曼、安克创新、漫步者、万魔等专业音频厂商,3)阿里、百度、谷歌等互联网公司,4)海尔、海信、格力等家电厂商。品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和商业壁垒。
英维克 通信及通信设备 2024-04-18 28.00 -- -- 31.99 14.25% -- 31.99 14.25% -- 详细
商誉减值影响短期业绩,温控龙头有望充分受益下游应用多点开花英维克发布 2023年年报,公司 2023年实现营业收入 35.29亿元, yoy+20.7%。 归母净利 3.44亿元, yoy+22.7%。实现扣非归母净利 3.16亿元, yoy+24.3%。 2023年公司销售/管理 /研发 /财务费用分别为 7.5%/4.4%/7.5%/0.2%,分别环比+0.3/+0.4/+0.7/+0.1pct,全年计提资产减值损失 0.81亿元,其中计提上海科泰运输制冷设备有限公司商誉 0.75亿元,商誉价值账面剩余 1.57亿元,支付股权激励费用 0.66亿元,影响公司归母净利 0.56亿元。 2023Q4实现营业收入 14.6亿元, QOQ+74.9%, yoy+1.3%。归母净利 1.34亿元, QOQ+13.6%, yoy-17.8%。 扣非归母净利 1.29亿元, QOQ+20.6%, yoy-17.9%。单 Q4毛利率为 32.0%,QOQ-1.6pct,净利率为 9.2%, QOQ-5.3pct。 考虑股权激励费用将在 2024年有所下降叠加收入扩张带来的规模效应,我们上调公司 2024-2025年盈利预测,预计其2024-2025年归母净利润为 5.14/6.94亿元(原 5.02/7.00亿元), 新增 2026年盈利预测 9.47亿元, EPS 为 0.90/1.22/1.67元,当前股价对应 PE 分别为 30.6、22.7、16.6倍, 考虑其储能温控及数据中心温控龙头地位, 维持“买入”评级。 数据中心液冷渗透率提升,公司盈利能力显著提升2023年公司机房温控节能设备实现营收 16.4亿元, yoy+14%,毛利率为 31.5%,yoy+6pct,主要系公司数据中心液冷产品交付占比提升。 2024年公司计划持续在液冷数据中心和液冷服务器领域加大拓展力度,同时积极拓展海外市场,尤其在液冷算力领域加大海外合作与推广力度。 储能温控稳步增长, 新品持续研发投入保障产品竞争力公司 2023年实现储能温控收入 12.2亿元, yoy+44%,公司在报告期内实现多场景储能温控产品开发, 2023年 8月推出针对工商业储能推出的抽屉式液冷机组,2023年 10月公司发布了 3D-TVC 零功耗相变液冷技术。 2024年公司计划持续升级迭代储能产品,加大产品性能领先优势同时优化产品生产成本,力争实现储能温控市场份额稳定提升。 风险提示: 储能温控行业竞争加剧; 数据中心及服务器客户拓展不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2024-04-18 34.00 -- -- 37.87 11.38% -- 37.87 11.38% -- 详细
事件: 公司发布 2024年一季度业绩预告。 预计 24Q1公司实现营收 11.37-11.82亿元,同比增长 28%-33%;归母净利润 5.58-5.79亿元,同比增长 32%-37%; 扣非归母净利润 5.12-5.29亿元,同比增长 47%-52%。 取中位数,预计 24Q1营收同比增长 30.5%, 较 22Q1增长 11%; 归母同比增长34.5%,较 22Q1增长 17.0%;扣非同比增长 49.5%,较 22Q1增长 16.5%。 库存回归健康合理水平, 经营拐点有望持续验证根据公司公告, 预计 2023年公司营收同比下降 9.40%,归母净利润同比下降7.08%, 23年业绩整体有所承压主要受 23年初海外渠道高库存以及海外需求疲软影响。 展望 24年, 库存拐点+需求回暖的经营拐点逻辑有望持续兑现: (1) 库存拐点基本确认, 目前经销商整体库存量已回归至健康、合理的水平。 公司经营逐季回暖, 取业绩预告中位数, 23Q1-24Q1公司营收分别同比-15%/-11%/-3.5%/-9.2%/+30.5%,净利润分别同比-13%/-7%/-9%/+3.2%/+34.5%。 (2) 下游需求恢复增长, 会议产品、云办公终端增长较为明显。 桌面通信终端 23年下滑较多,主要系库存周期和行业需求承压, 目前库存水平趋于良性可控。 我们预计,桌面通信终端 24Q1同比转正, 24全年略有增长。 会议产品 23年稳健增长, 上半年同比持平, 下半年去库存阶段结束、 恢复相对较快增长。 我们预计,会议产品 24Q1延续较快增长, 24全年增速 30%以上。 云办公终端 23全年同比有所下滑,上半年主要受到新品推进节奏和验证周期影响。下半年, 回归增长、新品反馈积极。 我们预计,新品的积极验证将有效推动产品放量, 24Q1云办公终端增长较为明显, 24全年增速有望在 50%以上。 深度合作微软 Teams, AI 产品有望带来新弹性2023年,公司推出与微软联合打造的 AI 视频会议产品 SmartVision 60。 S60拥有开拓性的 10K 360°的广阔视野 +360°拾音范围,支持智能多发言人追踪, Cortana语音助手,语音转录,身份识别等 Teams 前沿的 AI 功能。 微软具备行业领先的AI 能力, Teams 和 Copilot 系统正在集成更多的 AI 功能,有望在办公 AI 领域率先突围。同时,微软的 AI 软件功能升级,有望带动亿联配套硬件产品的销售。 盈利预测及估值预计 2023-2025年归母净利润分别为 20.23、 23.86、 27.94亿元,归母净利润同比增速分别为-7.1%、 +17.9%、 +17.1%,当前市值(2024年 4月 12日收盘价)对应23-25年 PE 为 19、 16、 14倍,维持“买入”评级。 风险提示汇率波动超预期,上游原材料价格波动;行业竞争加剧风险等。
芯朋微 通信及通信设备 2024-04-17 29.13 37.00 21.43% 30.82 5.80% -- 30.82 5.80% -- 详细
2024年 4月 12日,公司发布 2023年年度报告: 1)2023年:营业收入 7.80亿元,同比+8.45%; 毛利率 37.94%,同比-3.21pct; 归母/扣非后归母净利润 0.59/0.34亿元,同比-33.80%/-42.14%; 2)2023Q4:营业收入 2.00亿元,同比+4.34%,环比+2.42%; 毛利率 35.89%,同比-4.28pct,环比-2.18pct; 归母/扣非后归母净利润-0.01/-0.07亿元。 评论: 家电业务市占率持续提升+新业务多点开花, 带动公司收入稳健增长。 2023年终端需求疲软,公司持续迭代家电领域产品性能, 并加速布局光储充、服务器等新业务,收入实现稳健增长。 分业务看,公司积极开拓海外市场,进一步提升白/黑电市占率, 带动家电业务营收同比+28.87%; 受手机、机顶盒等需求低迷影响, 公司标准电源业务营收同比-15.87%, 但自 2023Q3开始行业出现复苏迹象, H2环比 H1增长 16.75%; 公司在“光储充”、服务器领域实现电源芯片、驱动芯片多点开花, 但受通信市场需求疲软影响,工控类营收同比-3.13%。 展望未来, 终端需求回暖叠加新品放量有望带动公司业绩重回高增轨道。 行业周期复苏叠加国产替代进程加速,国内 PMIC 厂商有望迎来新一轮成长。 参考行业周期现状,我们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。目前国内模拟芯片行业公司的去库存阶段或接近尾声,“以旧换新”政策将提振家电行业需求,手机、 PC 新机型发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐步回升。竞争格局方面,目前我国电源管理芯片市场仍由 TI、 PI 等欧美企业占据主要份额,国内厂商正加速布局追赶,以芯朋微为代表的一系列公司在部分细分赛道已打破海外垄断,未来有望持续受益于下游需求回暖及国产替代加速进程。 公司持续深耕功率半导体解决方案, 纵向延伸布局工业及车规领域。 公司依托在高低压集成半导体领域的技术优势, 内生外延拓展产品品类及应用领域, 截至 2023年年报,有效产品型号已超 1700个。 目前公司正积极布局工业、汽车等业务,在服务器方面,公司 2023年推出了 8/12/20相数字电源控制器、50~70A智能 DrMOS 等; 在光储领域布局的工业类芯片已实现量产, 2023年光储充业务营收同比+108.33%; 在汽车领域成功发布了车规级 1200V SiC MOSFET、1700V 电源芯片、 5000V 隔离数字单路/多路驱动芯片等新产品。 未来公司有望依托过往在家电等领域的技术积累,快速实现新业务及新客户的突破。 投资建议: 需求回暖叠加替代加速,公司不断拓展产品品类及应用领域,未来成长可期。考虑到下游需求复苏不及预期,我们将公司 2024-2025年归母净利润预测由 1.38/2.00亿元调整为 0.81/1.06亿元, 新增 2026年归母净利润预测1.30亿元, 对应 EPS 为 0.62/0.81/0.99元。参考行业可比公司及公司历史估值,我们给予公司 2024年 60倍 PE,对应目标价 37.0元/股,维持“强推”评级。 风险提示: 行业竞争加剧;下游需求复苏不及预期;下游客户认证不及预期。
烽火电子 通信及通信设备 2024-04-17 6.78 -- -- 8.23 21.39% -- 8.23 21.39% -- 详细
事件:2024年4月12日晚,烽火电子发布2023年年报,2023年公司实现营收14.7亿元,同比-8.11%,归母净利润为5234.19万元,同比-46.41%。 公司各项业务发展平稳,利润侧短期承压。2023年公司盈利能力下滑明显,通信产品及配套毛利率较去年同期下滑4.50%,电声器件毛利率较去年同期下滑7.78%,我们认为主要系公司下游军工客户采购需求影响所致。公司业务开拓层面,2023年公司通信主业发展稳健;机通产品完成研制并配套多个重点项目;集成业务稳步推进,完成多项专项任务;多型产品获得出口立项,外贸业务得到进一步恢复。电声业务完成新型降噪送受话器等多型新产品科研工作,有源降噪项目取得实质性进展。多项短波通信项目顺利完成科研工作,搜救保障系统及配套设备转入科研阶段,航空搜救项目开展系统工程研制,数字机通、民航飞机配套设备等均按照计划节点完成研制。 公司子公司克服行业影响,多项工作稳步推进。陕通公司多型产品完成试验等待评审;某型短波通信系统等产品均已完成项目验收交付,新开辟了中海油短波通信市场以及消防短波通信市场,为业务的拓展奠定了基础;宏声科技进一步加强市场发展能力建设,持续跟进重点客户和重点项目,加大新产品开发投入力度,加快新产品市场转化速度等举措,在逆境下实现收入增长。2024年公司子公司将按照公司发展战略,聚焦有效成长,着力质量、效率、改革和创新,持续不断打造核心竞争力,推进企业更有质量有效益可持续发展。 2024年是“十四五”重要窗口期,公司有望深度受益。2024年是新中国成立七十五周年,是实现“十四五”发展目标的攻坚之年。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议》中提出,要加快国防和军队现代化,加快机械化信息化智能化融合发展,加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展,军事通信作为国防信息化先行的基础设施,市场空间可期。公司紧跟装备信息化发展趋势,多领域开展下一代通信关键技术的预研工作。公司着眼未来五到十年的装备需求,形成了预研一代、研制一代、装备一代的完整的科研生产能力布局,更好地满足用户信息化建设需求,有望凭借先发优势及深厚技术积累率先受益装备的更新迭代。 投资建议:我们认为伴随我国“十四五“期间装备的更新换代,公司作为重点短波通信及搜救设备核心厂商有望充分受益。我们预计公司2024-2026年营收分别达18.02亿元、23.42亿元、30.78亿元,归母净利润分别达0.64亿元、0.75亿元、0.92亿元,对应PE分别为65X、55X、45X。维持“推荐”评级。 风险提示:“十四五”期间短波通信订单落地不及预期;搜救领域下游客户拓展不及预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2024-04-17 56.75 54.25 -- 59.48 4.81% -- 59.48 4.81% -- 详细
事件: 2023年公司实现营业收入 44.08亿元(YoY+30.26%),实现归母净利润 1.65亿元(YoY+122.08%),扣非归母净利润 1.32亿元(YoY+115.36%)。 拆分看, 4Q23实现收入 12.12亿元(YoY+40.37%);归母净利润 1.53亿元(YoY+123.55%)。 财务: 产品市场占有率提升及客户需求结构的变化带动出货量增长,同时加强费用管控和存货管理。 公司 2023年出货量同比增长 58.0%,其中指纹和触控产品实现营收分别为 18.90亿 元(YoY+19.0%) 和 15.14亿 元(YoY+67.4%), 主要受益于终端客户结构性需求增加及库存调整,叠加OLED 软屏加速渗透,指纹、触控等产品依托性能和成本优势实现市场份额进一步提升,但指纹和音频产品的销售单价下滑,致综合毛利率同比下降 5.7个百分点。 同时公司加强三费管控, 公司销售费用、管理费用、研发费用合计金额同比减少约 5.48亿元,同比下降 27.0%。公司存货去化效果显著,账面价值从年初 17.95亿元降至年末 7.16亿元,降幅达 60.1%。 业务:公司积极拓展客户资源,凭借高品质、差异化价值的丰富产品组合,持续拓展与更多智能终端头部客户的合作广度与深度。 目前公司拥有指纹、触控、主动笔、音频、 eSE 芯片、 SAR 传感器等手机应用产品,与越来越多客户达成更广泛的合作,推动智能终端收入同比大幅增长;深厚的客户关系为后续屏下光线传感器、 NFC 芯片等新产品拓展夯实了优势基础,单一客户的价值量将逐步提升。在 PC、平板电脑、智能可穿戴设备等领域,公司拥有触控、 Touchpad、指纹、音频、 BLE(低功耗蓝牙)、健康传感器等多元化产品,尤其是智能可穿戴市场的复苏,带动健康传感器收入同比增长 60.0%以上。面向汽车领域,公司的车规级触控芯片在国内外各大车厂持续渗透,出货量同比增长 50.0%以上;车载音频软件 CarVoice 成功导入比亚迪、丰田、吉利、蔚来等汽车厂商车型,为汽车领域的收入成长增添动能。 盈利预测和投资建议。 我们认为, 中长期看,公司完成芯片设计端的声、光、电全领域布局,作为国内领先的综合型 IC 设计公司,下游客户从手机逐步拓展至可穿戴、智能家居、汽车等新市场,有望逐步提供基于全产品线的完整芯片解决方案。 基于公司基本面受益于行业景气复苏(预计 24年毛利率回升)以及新品持续起量(eg.超声波指纹传感器凭借优异的信噪比及识别性能,已在头部手机客户正式量产并将陆续导入新客户项目中) 释放增长动能,同时公司库存去化效果显著和加强三费管控, 我们预计汇顶科技 2024年至 2026年 EPS 分别为 1.55、 1.73、 1.93元。考虑到可比公司估值水平,公司所在区域市场的增长,给予 24年 PE 估值区间 35-40x,对应合理价值区间54.25-62.00元,给予“优于大市”评级。 风险提示。 新产品开发可能需要大笔研发投入支撑,代工厂产能短缺,市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名