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文浩 7
富春股份 通信及通信设备 2020-08-06 10.99 16.25 59.31% 10.63 -3.28% -- 10.63 -3.28% -- 详细
事件:7月31日上午公司发布《关于签署游戏代理发行协议的公告》,富春股份全资子公司上海骏梦、Gravity与字节跳动在香港关联公司Relaternity于7月30日签署协议,上海骏梦、Gravity授权Relaternity在港澳台及东南亚地区代理发行上海骏梦自研手游产品《仙境传说RO:新世代的诞生》。其中上海骏梦负责游戏的技术支持;Relaternity负责游戏本地化、市场推广、运营,并按协议约定预先支付最低保证金、投入一定流水比例作为市场推广费;Gravity及其子公司负责港澳台、东南亚地区本地化运营支持。协议期为2年,到期可自动续展1年。Gravity也于7月30日发布公告确认签署与字节跳动的联合发行合约。 Gravity是《仙境传说》的IP版权方,《仙境传说》IP下有很多优秀的游戏,主打亚洲市场,其中包括骏梦与心动联合研发的成绩斐然的《仙境传说RO:守护永恒的爱》。《仙境传说RO:守护永恒的爱》2019年当年流水突破21亿元,在东南亚市场也打破了单款手游收入记录。爆款在前,富春股份另三款储备《仙境传说》IP游戏表现值得期待(《仙境传说RO:新世代的诞生》、《仙境传说RO:爱如初见》、《仙境传说RO:复兴H5》)。 本次合作是富春股份研发的《仙境传说RO:新世代的诞生》将港澳台及东南亚地区的发行权交给版权方Gravity和字节跳动进行海外发行。我们特别提示的是,《仙境传说RO:新世代的诞生》作为字节跳动首款海外重度游戏发行,担负了重大开拓意义。此外,本款游戏当下签约东南亚港澳台,不受印度、美国等非市场因素干扰,后续不排除增加发行的日韩区域,整体都是亲近中国或者中立的亚洲区域。 公司19年游戏业务释放商誉减值风险;拥抱5G建设高峰期,通信+智慧城市EPC业务有望增厚业绩。公司19年受多种因素影响,游戏业务计提商誉减值超6亿元,减值后剩余商誉约为2亿元。考虑到公司新游储备丰富,三款《仙境传说》IP游戏均已完成签约,20年商誉继续减值风险较小。通信业务方面,公司20年1月已中标9689.10万元的中国移动规划设计集采项目;智慧城市业务方面,公司设立了中富科技、中富数据等控股子公司,重点拓展信息化、数字化服务等5G+业务。 投资建议:公司通信+智慧城市业务迎接5G、工业互联网等新基建周期开启;游戏业务方面,精品IP《仙境传说RO》后续游戏储备丰富,看好字节海外首次发行重度手游的弹性空间,此次合作的签署有望为公司业绩增厚,对标心动研发的《守护永恒的爱》,《新世代的诞生》有望突破30亿全球流水。我们上调公司盈利预测,20-22年净利分别为1.3亿/4.5亿/5.9亿,对应估值58x/17x/13x,根据可比公司估值法,可比公司三七互娱、完美世界、吉比特21年估值均值约为29x,我们给予公司21年目标估值25x,目标价16.25元,我们将公司列为“8月金股”,给予“买入”评级。 风险提示:游戏合作不及预期、新游上线进展及表现不及预期、通信及智慧城市业务发展不及预期、市场竞争加剧等风险。
铭普光磁 通信及通信设备 2020-08-06 23.38 -- -- 24.59 5.18% -- 24.59 5.18% -- 详细
事件:2020年8月3日晚间,公司披露了半年度报告,上半年公司实现营业收入约6.9亿元,同比增长1.15%;归母净利润亏损542.16万元,同比下滑144.79%。新冠疫情、中美贸易摩擦和5G建设展开是上半年公司经营的大环境。疫情发生后,公司快速采取了各项防疫措施,较早实现复工复产,积极响应和满足了主要客户的订单需求,赢得了优质客户对公司的认可,营业收入保持稳定并略有增长;但防疫期间,上游设备和材料供应的短缺和人工成本的上升对公司利润造成了不利影响,随着疫情逐步缓解,公司已经逐步控制消除疫情影响。 投资要点: 国内领先的光磁通信元器件制造商:公司以通信网络技术为基础、产品开发设计为先导、光磁通信元器件为核心、与通信网络设备制造商同步开发为特色,形成了业内较为领先的光磁通信元器件产业模式,系列化供应通信磁性元器件、通信光电部件产品给接入网、主干网、城域网、光纤交换机、光纤收发器、数字电视光纤拉远系统、电脑主板、网络交换机、路由器、电视机顶盒、终端通讯设备等。公司的长期合作伙伴包括华为、中兴、三星、诺基亚、爱立信、阿尔卡特、H3C、富士康、烽火通信等众多国内外知名通讯企业及中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔等通信运营商。 5G红利加速释放:5G频谱率上升,基站覆盖范围面积减小,在2.6GHZ、3.5GHZ和4.9GHZ建网,如想达到与4G相同的覆盖规模,5G基站的数量将是4G基站的数倍。5G网络由于引入了大带宽和低时延的应用,需把RAN从4G/LTE网络的BBU、RRU两级结构演进到CU、DU和AAU三级结构,使得5G传输网增加中传部分,每个CU和DU之间至少需要两个光模块来传输数据,因此预计5G建设的进一步加速将带来更多市场红利释放。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司分别实现归母净利润0.52亿元、0.63亿元、0.75亿元,对应EPS分别为0.25元、0.30元、0.36元,对应当前股价的PE分别为90.57倍、74.00倍、62.34。倍。基于公司所有主营产品均为5G建设的核心料号,预计将会在5G建设进一步加速中直接收益,维持“增持”评级。 风险因素:5G建设速度不达预期、中美贸易科技摩擦加剧。
广和通 通信及通信设备 2020-08-06 76.24 -- -- 82.22 7.84% -- 82.22 7.84% -- 详细
事件:公司发布2020年上半年年报,2020H1实现营收12.66亿元,同比增长47.42%;归母净利润1.38亿元,同比增长70.78%。点评:1、受PC业务快速出货推动,业绩超预期落地。按Q2单季度看,营收实现7.45亿元,同比大增67.86%(Q1同比增长25.57%),归母净利润0.86亿元,同比大增103.1%(Q1同比增长35.37%),Q2再次实现加速增长态势,业绩超预期落地。毛利率方面,20H1为28.4%,YoY+1.20pp。营收及净利润超预期增长,预计主要源自PC端无线模组出货超预期相关,同时由于PC端毛利率相对较高,也带来整体毛利率提升。费用情况,销售费用率3.64%(YoY-0.37pp),管理费用率3.01%(YoY+0.39pp),研发费用率10.4%(YoY+0.12pp),财务费用率0.42%(YoY-0.06),除了管理费用率由于并购项目产生的咨询费用带来的略微提升以外,整体费用率保持略微下降趋势,同时持续加大研发投入未来更值得期待。2、从PC到车联网,公司正开启第二阶段的优质成长。PC的蜂窝模组业务是公司近几年快速成长的亮点,公司自2013年四季度开始进入平板电脑市场,并于近几年快速导入HP、Lenovo、Dell,Google等大客户,成为其PC端的无线通信模组产品的主要供应商。随着流量资费的进一步下调以及蜂窝上网用户习惯的培养,PC业务迎来快速发展机遇,公司也迎来了近几年快速增长期,营收从2017年的5.63亿增长到2019年的19.15亿元,归母净利润从0.44亿元快速增长到2019年的1.7亿元。公司在全球市场的排名也快速提升,截止2019年,从与模组公司同行的营收对比角度,广和通排名国内第二,全球第四。7月24日,公司发布《关于公司与专业投资机构签署股东协议并通过参股公司收购SierraWireless车载业务标的资产的公告》,全面收购SierraWireless车载前装业务相关标的资产。从模组的下游细分领域来看,车联网是市场最大规模的垂直细分领域。Sierra作为全球领先的无线通信模块供应商,在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验,拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目,其车载前装通信模块安装量在全球位居前列(排名全球前三,多项产品全球第一),主要终端客户包括VW(大众集团)、PSA(标致雪铁龙集团)及FCA(菲亚特克莱斯勒汽车公司)等全球知名整车厂。通过收购Sierra车载前装模组业务,广和通有望开启二次成长阶段。、盈利预测及投资建议:公司是物联网模组行业的领头羊,随着近几年PC端无线模组业务迎来快速发展机遇,公司也迎来了快速增长期。车联网是通信模组行业最大规模的细分领域,公司通过收购Sierra车载前装模组业务,有望快速进入该细分领域全球前三位置,并在后续整合后有望开启公司的二次成长阶段,具备里程碑意义。我们持续看好公司成长,考虑并购Sierra车载前装业务带来的增量以及PC持续增长超预期,我们对2020-2022年净利润分别从2.7、3.7和4.8亿元上调为3.0、4.2和5.5亿元,维持买入评级。 风险提示:M2M领域毛利率进一步降低,PC出货量持续萎缩,标的业务预期发展不达预期
广和通 通信及通信设备 2020-08-06 76.24 -- -- 82.22 7.84% -- 82.22 7.84% -- 详细
投资建议 2020年H1收入12.66亿元,同比增长47.42%,归属于上市公司股东净利润1.38亿元,同比增长70.78%,扣非后净利润1.26亿元,同比增长76.10%。我们预计2020年-2022年公司的收入增长分别为42.34%、40%和35%,2020年-2022年摊薄后每股收益分别为1.30元、1.79元和2.34元。随着5G网络的规模建设,智能终端的应用规模发展,特别是5G高速通信和NB-IOT的规模应用,公司的业绩保持稳步快速增长。同时考虑到公司在蜂窝通信智能模块的领先地位,我们给与公司“增持”评级。
广和通 通信及通信设备 2020-08-05 76.70 82.60 2.97% 82.22 7.20% -- 82.22 7.20% -- 详细
2020年H1公司业绩超预期,盈利能力持续提升。报告期内公司营收同比增长47.42%,归母净利润同比增长70.78%,其中Q2营收7.45亿,同比增长67.86%,Q2归母净利润0.86亿,同比增长103.10%,我们认为公司业绩高增长主要得益于海外PC业务的快速渗透和国内POS业务的爆发;2020年H1公司销售毛利率28.4%,同比增加1.3pct,销售净利率10.87%,同比增长1.49pct,近三年公司盈利能力持续提升,我们认为一方面是因为公司在笔电、车载、5G等高壁垒高价值领域布局效果凸显,另一方面模组行业集中度缓慢提升也更加有利于龙头公司提升议价能力。 新产品多线齐发,绑定大客户拓展大颗粒市场。报告期内公司LTECat1模组L610通过中国电信、CCC、SRRC、NAL认证,具备量产出货能力;5G系列模组已正式调通国内四大运营商5GSA组网现网,2020年6月底公司发布搭载紫光展锐春藤V5105G模组FG650;2020年6月下旬公司推出全新Wi-Fi6无线通信模组W600,同时推出Wi-Fi6+5G产品开发套件满足开发者需求。同时,公司注重通过大客户合作拓展市场,公司与哈啰出行、中国联通、紫光展锐达成合作,共同开发Cat1模组在共享出行领域的应用,搭载公司模组产品的哈啰助力车与单车产品陆续投入使用。我们认为公司在物联通信模块公司的全面布局有望帮助公司在物联网大颗粒新场景爆发时提前卡位,与巨头和合作可以使公司快速切入目标市场,从而充分享受物联网产业发展红利。收购SierraWireless车载业务布局海外车载前装市场,打造公司第三块“基本盘”。前装车载模块业务壁垒较高,进入困难大。SierraWireless在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验,拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目,其车载前装通信模块安装量在全球位居前列。公司通过收购进一步拓展海外物联通信模块业务,卡位海外车联网高价值场景,打造除Pos业务、笔电业务之外的第三块业务“基本盘”,延续业绩高增长。盈利预测、估值及投资评级。公司上半年业绩略超预期,我们调整公司2020-2022年收入预测为26.15、35、44亿元,同比增速37%、34%、26%。归母净利润预测为2.79、3.29、4.57亿元,同比增速64%、18%、39%,对应EPS为1.16、1.36、1.89元。结合可比公司平均PE和盈利预测,我们得出公司合理市值预期为200亿元,对应目标价为82.6元/股,维持“推荐”评级。 风险提示:通信模块市场竞争加剧;海外市场拓展进度低于预期;国际形势不确定性造成业务发展不及预期。
英维克 通信及通信设备 2020-08-05 29.59 -- -- 28.88 -2.40% -- 28.88 -2.40% -- 详细
事件:公司于近期发布2020年半年度报告,公司2020年上半年实现营业收入6.71亿元,同比增长44.17%;实现归母净利润0.76亿元,同比增长40.12%。 细分业务全面向好,需求疫后复苏良好:2020年一季度受疫情等影响,项目现场安装及验收进度有所影响,随着二季度各行业的复工复产,且受益于“新基建”政策支持及线上经济等业务的驱动,公司精密温控业务需求复苏良好,2020H1实现营收6.71亿元,同增44.17%,实现归母净利润0.76亿元,同增40.12%。其中机房温控/机柜温控/客车空调/轨交空调分别实现营收3.02/1.80/0.44/1.16亿元,同比增长48.36%/39.95%/32.74%/37.94%,各细分业务全面向好。 定增6亿元扩张产能,助力产品升级:鉴于5G、云计算等催生下游旺盛需求,公司非公开发行股票募集资金6亿元用于投资精密温控节能设备华南总部基地项目,扩大温控产品产能,同时构建精密加工平台,增强公司研发检测实力,丰富公司产品结构。项目建设期为36个月,项目建成后公司将实现产品部分部件由外购转为自产,从而切入产品价值链更多环节并延伸产品供应链条。 机房温控业务:依托新基建IDC建设加快,公司推出针对性产品紧抓市场机遇。疫情下线上经济需求大增,叠加新基建政策扶持,IDC建设步伐加快,我国IDC市场规模持续扩大,2019年达到1560.8亿元,增速为27.1%,远高于世界11%的平均水平,在IDC需求推动下,2020H1公司机房温控节能业务实现同比48%的增长。此外,公司针对数据中心未来绿色化、模块化、边缘计算化发展趋势,推出XFlex、XRow、XSpace等产品紧抓市场机遇,奠定未来增长基础。 机柜温控业务:5G建设大年机柜温控价量齐升,公司产品向新兴应用领域持续拓展。2020H1公司机柜温控节能业务实现同比40%的增长,营收达1.80亿元,毛利率为28.06%,2020年5G建设大年基站数将达70-80万站之间,5G基站数量远大于4G时期,且基站设备的功率和发热量均高于4G,单基站安装温控设备数量为4G两倍,单价为4G时期的1.5-2倍,将带动对温控设备的大批量需求。此外,公司不断拓展新的应用领域,致力于拓展电动汽车充电桩、工业自动化、ETC、电力、储能等多个新兴领域的温控应用。 客车空调业务:政策扶持叠加技术优势将助力公司业务拓展。2020H1客车空调营收0.44亿元,同比增长32.74%。2018年收购上海科泰将电动客车空调和少量燃油客车空调业务进行整合增强整体实力。2020年新能源车补贴延期政策利好,叠加公司已实现例如低温热泵技术、电池PACK的统一冷源方案等创新技术规模化应用迎合新能源车发展趋势,未来发展可期。 轨道交通列车空调业务:销售与架修双管齐下,新市场拓展成效显著。 2020H1轨道交通列车空调及服务营收1.16亿元,同比增长37.94%,毛利率为40.69%,同比提升1.54pct。城市轨交作为七大新基建之一,迎来高速发展期,2020年重大项目投资计划清单中轨道交通类建设投资额超十万亿。2019年公司稳固上海等优势市场,进一步开拓郑州等新市场,先后中标郑州及无锡地铁新建线路,其中郑州于2019年获批7个地铁项目,总长度达159.6公里,市场空间广阔,公司有望借力2019年的中标项目进入郑州等新市场后进一步扩大市场份额。此外,在空调架修上,科泰在地铁空调的架修业务上已形成标准化、规模化,累计维修量和维护时间亦居国内前列,2019年公司在深圳地铁开拓除上海及广州地铁之外的第三个列车空调架修业务。 投资建议:我们预计公司20-22年营收为:18.65亿元、25.64亿元、31.69亿元,归属于母公司股东净利润分别为:2.26亿元、3.16亿元、4.05亿元,每股收益0.7元、0.98元、1.26元,PE分别为38X,27X,21X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情反复致使项目实施验收延后风险、宏观经济风险、下游需求不及预期风险、5G建设不及预期风险
广和通 通信及通信设备 2020-08-05 76.70 -- -- 82.22 7.20% -- 82.22 7.20% -- 详细
事件概述 公司发布2020年半年度报告,2020年上半年实现营业收入12.66亿元,较上年同期增长47.42%;归属于上市公司股东的净利润1.38亿元,同比增长70.78%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润1.26亿元,同比增长76.10%。 业绩快速增长,毛利率持续改善 公司2020年上半年实现快速增长,业绩大幅增长的主要原因是物联网行业整体发展态势保持良好,公司上半年积极推动复工复产工作,抓住市场机会,进一步加大新技术、新产品的研发投入,优化产品结构,并且努力拓展国外市场,海外收入占比现已达50%以上,公司毛利率持续得到改善,毛利率从2018年的23.19%提升至上半年的28.40%。 三项费用基本稳定,持续高研发投入助力未来业绩 公司主营业务始终聚焦于无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计,通过持续加大研发力度以快速实现技术的更新换代,提高产品的竞争力。上半年公司成本管控有效,三项费用率之和基本维持在17%左右。管理费用3810万元,同比增加69.27%,主要系收购Sierra项目产生的相关咨询费用的增加。公司持续加大研发投入,研发人员占比超过60%,研发费用率10.40%,同比增长0.12个百分点,研发主要聚焦于5G通信模块以及LET Cat 1等。公司持续高研发投入,努力提高与客户合作的粘性,从而助力未来业绩高增长。 模组产品专注消费电子领域,加码布局车联网 公司上市以来,专注于消费电子领域,不断加大研发投入,研发费用占营收比连续几年维持在10%以上,率先推出行业领先的LTE Cat 1、C-V2X等无线通信模组和5G通信模块FG150及FM150。2018年8月,公司成立子公司远驰科技,积极拓展车规级通信模组业务。7月24日,公司通过参股公司锐凌无线的全资子公司与Sierra Wireless, Inc及其子公司签署了《资产收购协议》及相关附件,收购全球车载前装模块业务相关资产。借助参股公司收购Sierra车载前蜂窝模组业务,有助于实现资源整合来加速全球车联网市场的布局,提前抢占市场份额,从而加强自身在车联网领域的整体实力,打开新的业绩增长空间。 投资建议 公司产品模组专注于消费电子领域,借助参股公司收购Sierra加码布局车联网业务。受益于物联网行业发展状态持续保持良好,M2M连接数量维持较高增速,公司有望充分享受物联网高速发展所带来的红利,业绩有望持续高增长。维持盈利预测不变,我们预测2020-2022年公司营收分别为28.62亿元、39.12亿元和52.35亿元,归母净利润分别2.64亿元、3.68亿元和5.19亿元,2020-2022年对应现价PE 分别为62倍、44倍、32倍,维持“增持”评级。 风险提示 模组行业竞争激烈导致毛利率下降;海外业务拓展不及预期;标的整合进展不及预期。
神州信息 通信及通信设备 2020-08-04 16.79 -- -- 18.23 8.58% -- 18.23 8.58% -- 详细
核心系统中标数量创历史新高,获各界高度认可:公司是银行核心系统的领导者,持续保持市场占有率和中标率领先,自主研发的新一代分布式核心系统Sm@rtEnsemble2019年持续中标,签约中国邮政储蓄银行、北京银行、营口沿海银行、广西北部湾银行、柬埔寨瑞丽银行等16家金融机构,业务类型涵盖核心系统咨询、核心系统建设、核心系统升级等多个层面,中标、签约数量创历史新高。 联手华为京东,共建金融科技生态:公司为华为鲲鹏智能数据联盟成员,于2019年与华为联合发布“银行关键业务系统联合解决方案”和“云化开放银行联合解决方案”,有望在国内银行核心业务系统中广泛应用。公司还与京东金融宣布战略携手,面向中小银行推出融信云金融科技服务,助力中小银行连接用户,拓展场景,强化风控,高效运营,全面解决中小银行互联网化转型的痛点。 “科技+产业+金融”三方赋能,创新业务有望成为公司成长新引擎:公司引领开放银行建设新高度,连续中标多家银行;公司还抓紧乡村振兴机遇,以自主研发的银农直连平台为基础拓展金融服务版图;此外,公司在区块链领域具备自主研发的区块链平台级解决方案Sm@rtGAS,受益区块链及银行数字货币的持续推进;公司与国盾量子、国翔辰瑞密切合作打开量子通信领域新市场。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为118.13、140.05和166.56亿元,归母净利润分别为5.92、5.70和7.20亿元,对应EPS(最新摊薄)分别为0.61、0.59和0.74元,对应PE分别为27.31、28.41和22.47倍,对比可比公司估值及考虑公司在行业领先地位,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧;人力成本大幅提高;产品研发创新不及预期;银行核心业务系统更替升级不及预期。
广和通 通信及通信设备 2020-08-04 70.32 -- -- 82.22 16.92% -- 82.22 16.92% -- 详细
公司发布2020年半年度:上半年收入12.66亿元,同比增长47.42%,归母净利润1.25亿元,同比增长76.10%。整体高于市场预期的40%上下的业绩增速。 Q1归母净利润5204万,同比增长35.37%,Q2实现8557万元,同比增长103%,呈加速趋势,创历史新高单季度业绩创历史新高,产品+市场齐发力公司业绩加速,主要系产品和市场齐发力。产品端,公司加强了新平台(高通5G系列模组、Wi-Fi6模组、4GCat1模组、展锐5G模组)、新认证(LTE模组完成日本认证、LPWA模组完成欧洲认证),在行业高速增长背景下,公司增速超越行业增速。市场端,公司在广深地区基础上,增加了全国及海外的销售布局(华南、华东、华北、西南、香港、印度、美国、欧洲),销售网络不断延展,渠道网络补强了原有的直销体系,销售手段进一步丰富。在应用端,在传统的支付、笔电等强势领域之外,延伸了车载(自有+收购Sierra)、监控、网关等重点应用。 新产品和海外市场收入占比(50%以上)的提升,带来了公司毛利的稳步提升。 备货增加,加速扩张,规模效应可期公司上半年相对于去年底存货大幅增加,主要是公司为后续的加速出货做准备。同时,公司应收账款占收入比重扩大,表明了放给了下游更好的账期条件,也是公司加速扩张的体现。在规模快速增加背景下,公司研发和销售费用率又有下降,管理费用率随着收购的落地亦有望下滑,后续规模效应有望逐体现,净利率提升可期。 看好公司在产品和市场端的全面发力,维持“买入”评级前述报告中预计公司2020~2022年归母净利润为2.9/4.7/6.6亿元,现上调至3.1/5.5/7.7亿元,对应PE54、30、21倍,维持“买入”评级。 风险提示收购无法完成风险;行业竞争加剧;车联网发展不达预期险
广和通 通信及通信设备 2020-08-04 70.32 -- -- 82.22 16.92% -- 82.22 16.92% -- 详细
公司公告:公司发布2020年半年度报告,公司实现营收12.66亿元,同比增长47.42%,归属上市公司净利润1.38亿元,同比增长70.78%,归属上市公司扣除非经常性损益净利润1.26亿元,同比增长76.10%。 二季度业绩超预期,MI领域具有独特竞争优势,PC全互联市场高景气。公司业绩增长超预期,第二季度营收利润创历史新高,2020Q2营收增长67.86%,净利润实现翻倍以上增长,同比增速103.10%,环比增长65.38%,二季度综合毛利率28.34%,环比基本持平,同比提升0.47个pct,上半年毛利率同比提升1.30个pct。物联网行业发展态势良好,公司积极复工复产,响应客户需求,整体收入实现快速增长。Gartner数据,2020Q2全球PC出货量总计6480万台,同比增长2.8%,经历Q1新冠疫情相关的供应链中断导致出货量大幅下滑之后,随着供应商补充其渠道以及移动PC需求增长,PC市场重新恢复增长。远程办公、在线教育以及消费者的娱乐需求,推动移动PC增长尤为强劲。我们预计公司PC模组在全互联市场占比超过五成,MI(PC/平板/电子书等)领域大客户包括亚马逊、惠普、联想、戴尔等,上半年海外收入占比已达50%以上。目前PC蜂窝联网渗透率不到5%,未来市场空间广阔。 收购Sierra车载模块业务,布局全球车联网市场。公司拟通过锐凌无线(持股49%)收购全球领先的通信模块供应商SierraWireless车载前装业务相关标的资产,基础交易对价为1.44亿美元,截至2020年3月标的资产净资产0.63亿美元,对应PB估值为2.29X,2019年标的资产营收1.66亿美元,对应PS估值为0.87X。Sierra在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已积累了15年行业经验,车载前装通信模块安装量在全球位居前列,可为客户提供全面的车载前装解决方案,包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品的设计、研发、生产、测试、市场、支持和销售业务相关的资产、负债,主要终端客户VW(大众集团)、PSA(标致雪铁龙集团)及FCA(菲亚特克莱斯勒汽车公司)等全球知名整车厂。LMCAutomotive数据显示,2019年全球轻型汽车销量9027万辆,2020年预计受新冠疫情影响。我们预计全球车载前装模组渗透率在20%-30%,随着5G和智能网联技术发展,以及电动车的快速增长,车载前装模组渗透率将快速提升,2025年有望成为汽车标配。 持续加大研发投入,新产品不断获得突破,目标全球领先的物联网方案提供商。公司一直注重研发投入,2020H1研发支出1.41亿元,同比增长60.23%,研发营收比11.13%,在同行业公司中处于较高水平。与芯片巨头英特尔、联发科、高通等保持深度合作。2020年2-3月,LTE模组NL668获得了日本最大电信运营商NTTDOCOMO的认证,LPWA模组MA510获得了全球第二大移动电信运营商Vodafone的全球认证。LTECat1模组L610顺利完成了中国电信的测试入库,又连续通过CCC、SRRC、NAL三项认证,成为国内唯一具备量产出货资质的Cat1模组。随着2G/3G退网的行业趋势,中速率物联网将迎来广阔市场,例如新零售、公网对讲、POS终端、工业DTU、资产追踪、共享类硬件等。公司基于高通SDX55平台5G系列模组已正式调通国内四大运营商5GSA组网现网,同时推出Wi-Fi6无线模组W600,形成Wi-Fi6+5G产品开发套件。此外携手紫光展锐,重磅发布搭载春藤V510中国“芯”5G模组-FG650,向下兼容4G/3G,pin脚设计与主流5G模块兼容。公司以直销为主经销为辅,增强了覆盖华南、华东、华北、西南、香港、印度、美国、欧洲的全球营销力量,布局全球市场。 投资建议:广和通是全球领先的物联网通信解决方案和无线模组提供商,与芯片巨头保持深度合作,在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G建设大规模推进,带来产品迭代更新,蜂窝模块渗透率有望进一步提升,下游物联应用市场逐步打开新空间。疫情影响下,远程办公在线教育等用户习惯养成,移动PC实现较好增长,我们上调公司盈利预测,暂不考虑拟收购资产,预计2020-2022年净利润2.81亿/3.81亿/5.08亿(原预测2.56亿/3.54亿/4.76亿),EPS分别为1.16元/1.58元/2.10元,维持“买入”投资评级。 风险提示事件:行业竞争加剧的风险;海外贸易争端产生芯片采购风险;外汇波动风险;人才流失及技术失密的风险等。
广和通 通信及通信设备 2020-08-04 70.32 -- -- 82.22 16.92% -- 82.22 16.92% -- 详细
事件:7月24日,公司发布《关于公司与专业投资机构签署股东协议并通过参股公司收购SierraWireless车载业务标的资产的公告》,公司与深圳市创新投资集团有限公司、深圳前海红土并购基金合伙企业(有限合伙)及深圳建信华讯股权投资基金管理有限公司签署股东协议,共同对参股公司深圳市锐凌无线技术有限公司进行增资,并通过参股公司全资子公司全面收购SierraWireless车载前装业务相关标的资产。此次增资后广和通对锐凌无线持股比例分别为49%。点评:1、收购Sierra车载前装模组优质资产,体量进一步快速壮大。此次收购Sierra持有的全球车载前装模块业务所涉及的相关资产,预估调整后交易对价不超过1.65亿美元(约合人民币11.54亿元)。根据未经审计模拟剥离财务报表,标的资产2019年收入约为1.66亿美元(约合人民币11.61亿元),对应收购预估PS不超过1.0X,有望大幅提升广和通的体量。2、从PC到车联网,公司正开启第二阶段的优质成长。PC的蜂窝模组业务是公司近几年快速成长的亮点,公司自2013年四季度开始进入平板电脑市场,并于近几年快速导入HP、Lenovo、Dell,Google等大客户,成为其PC端的无线通信模组产品的主要供应商。随着流量资费的进一步下调以及蜂窝上网用户习惯的培养,PC业务迎来快速发展机遇,公司也迎来了近几年快速增长期,营收从2017年的5.63亿增长到2019年的19.15亿元,归母净利润从0.44亿元快速增长到2019年的1.7亿元。公司在全球市场的排名也快速提升,截止2019年,从与模组公司同行的营收对比角度,广和通排名国内第二,全球第四。从模组的下游细分领域来看,车联网是市场最大规模的垂直细分领域。Sierra作为全球领先的无线通信模块供应商,在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验,拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目,其车载前装通信模块安装量在全球位居前列(排名全球前三),主要终端客户包括VW(大众集团)、PSA(标致雪铁龙集团)及FCA(菲亚特克莱斯勒汽车公司)等全球知名整车厂。通过收购Sierra车载前装模组业务,广和通有望开启二次成长阶段。盈利预测及投资建议:公司是物联网模组行业的领头羊,随着近几年PC端无线模组业务迎来快速发展机遇,公司也迎来了快速增长期。车联网是通信模组行业最大规模的细分领域,公司通过收购Sierra车载前装模组业务,有望快速进入该细分领域全球前三位置,并在后续整合后有望开启公司的二次成长阶段,具备里程碑意义。我们持续看好公司成长,预计2020-2022年净利润分别2.7、3.7和4.8亿元,考虑本次收购Sierra车载前装业务的有望带来的快速成长机会,上调为买入评级。风险提示:M2M领域毛利率进一步降低、PC出货量持续萎缩,本次收购存在无法获得相关批准、备案和登记的风险,标的业务预期发展不达预期,本次收购存在交易支付款项不能及时、足额到位的融资风险
环旭电子 通信及通信设备 2020-08-04 26.27 -- -- 28.08 6.89% -- 28.08 6.89% -- 详细
事件:环旭电子发布2020年半年度业绩快报。2020年上半年,公司实现营业收入共计170.17亿,同比增长16.52%;归母净利润共计5.06亿,同比增长29.80%。公司毛利率略有上升,达9.95%,去年同期9.72%。 2020年第二季单季表现较佳是公司上半年获利大幅成长的主要原因。公司第二季度实现营业收入94.04亿元,同比增长35.71%,环比增长23.53%; 实现营业毛利9.26亿元,同比增长40.38%,环比增长20.92%;实现归属上市公司股东的净利润3.11亿元,同比增长88.85%,环比增长64.31%; 实现归属于上市公司股东的扣非后净利润2.81亿元,同比增长127.95%。 公司第二季度实现业绩反弹主要原因在于SiP相关业务的增长,以及产能利用率和毛利率的增长。 成本管控逐步趋好,毛利率同步提升。公司上半年对费用的控制成果显著,上半年公司销售、管理、财务费用占营业总收入同比下降至6.82%,去年同期7.59%。预计在2020年下半年,随着主要费用支出的完成和人才引进的落实,费用会进一步得到控制。随着第二季度SiP业务的增长,公司归母净利润环比实现64.31%的增幅。随着半导体产业链逐渐从疫情影响下复苏,预计三季度毛利率水平会维持第二季度的表现,四季度有望得到提升。长期看好环旭电子在成本管控方面取得的效果。 合资美律踏进声学领域,多条业务线齐头并进。环旭电子全资子公司环鸿科技与美律公司签署了《共同投资契约》,双方共同出资新台币39,000万元设立合资公司美鸿电子股份有限公司,环鸿科技持股49%。环旭将通过合资公司进军视听电子产品制造业,多条业务线未来会齐头并进。 消费电子和通信领域的SiP是公司持续业绩增长的动力;面向5G未来,将重塑公司产业链的估值。公司深耕SiP多年,不断巩固SiP技术全球领导者地位。5G通讯、穿戴产品对SiP有更大的需求,公司去年无线通讯产品新增了UWB模组,该项技术具备定位精度高等诸多优势,随着万物互联时代的到来,有望搭建以UWB技术应用为主的物联网基础设施和生态系统。公司在2018年与高通取得SiP业务的合作,在5G时代下,将重塑公司产业链的估值。同时公司在精密组装领域的领先优势将延展至消费电子方面,诸如TWS耳机都是未来潜在的客户市场。 AiP+UWB承接本年度成长动能。5G手机在毫米波频段引入AiP,大客户核心供应商将显著受益。而UWB的功能延伸也将进一步拓展,除了手机外,应用场景的落地带来标签(tag)的迅速放量可期。 投资建议:因为今年上半年受到疫情影响,我们将2020-2021年净利润由去年预测的17.63亿、26.39亿元,下调至16.71亿、20.25亿元,仍然维持买入评级。 风险提示:海外疫情持续恶化;汽车电子、SiP需求不及预期;中美贸易战不确定性
科信技术 通信及通信设备 2020-08-03 15.66 28.37 79.78% 16.64 6.26% -- 16.64 6.26% -- 详细
持续研发投入,战略定位全球网络能源解决方案供应商重新起航深圳市科信通信技术股份有限公司成立于2001年8月28日,2012年认定为国家级高新技术企业。公司专注于ICT领域,聚焦5G、IoT(物联网)、IDC(数据中心)技术突破。公司拥有较为完善的销售渠道和服务网络,覆盖国内通信运营商、海外运营商、ICT设备商等客户群体。公司客户不仅包含国内三大运营商、中国铁塔,通过多年海外布局公司还成为爱立信、诺基亚的供应商。2019年,公司基本完成公司转型需求的产品布局,同时聚焦战略,完成了欧洲上市公司EforeOyj剥离的通信电源业务(Fi-SystemsOy/泛亚系统)的收购,本次交易拓展了公司电源产品线和海外市场空间。 董事长全额参与非公开发行,并推出员工持股计划,公司上下一心迎接新阶段近期,公司发布定增及员工持股计划预案,计划向公司部分核心高管及员工(不超过50人)推出不超过3000万元金额的员工持股计划;向董事长陈登志非公开发行4160万股,本次发行完成后,假设按照发行上限4160万股计算,陈登志先生直接持股比例27.19%,直接及间接持股比例为28.15%,股权结构更为清晰。此次计划有助于提高员工凝聚力、公司竞争力和综合服务能力,表明了公司在未来信息基础设施建设浪潮中把握先机、获取更大市场份额的信心。 研发费用持续创新高,奠定新阶段成长基础公司成立以来,一直把技术研发作为战略重心之一,长期保持较高比例的研发投入,围绕客户需求和技术领先持续创新,开发出一系列适应市场需求的创新产品和解决方案,为客户不断创造价值。公司2019年研发费用为3968.61万元,同比增加22.01%,主要系2019年新引进研发人员增加所致,研发占营收比例11.7%,达近三年来最高。从过去历史看公司费用控制能力较强,2019年公司收购及加大研发等短期事项对费用产生一定影响,随着收购完成、研发项目逐步落地,未来费用率有望回归正常水平。 5G+数据中心机遇不断,网络能源专家底部起舞因中国正式进入5G商用元年,随着5G逐渐商用,现有的基站建网方式已显现出一些如基站选址困难、建站成本高、基站资源利用率低、设备运行能耗高、散热问题突出、机房空间不足、维护工作量大等问题。传统接入网架构将基于5G组网基站建设模式将从D-RAN架构演进到C-RAN架构。 在此架构下将BBU设备集中部署,将极大减少基站机房的建设量,机房配套设施电源、电池、空调等使用效率也将大幅提升。市场需求多元化为数据中心市场提供了更大的发展空间,同时也对数据中心服务商的技术水平和服务意识提出了更高要求。得益于新基建大背景下5G和数据中心大规模建设,公司无线网络能源产品和数据中心产品在新基建建设周期有着较高的景气度。 盈利预测与投资建议预计公司2020-2022年营收分别为6.77、13.87、21.22亿元,参考行业平均估值水平,同时考虑公司在网络能源领域的领头羊地位及业绩快速增长趋势,可比公司21年平均PEG为1.13,公司21年PEG为0.41,给予公司21年对应40倍市盈率估值,目标价28.37元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓带来的行业风险、新产品研发不达市场预期的风险、市场需求波动风险、海外市场经营风险
环旭电子 通信及通信设备 2020-08-03 23.51 31.74 17.56% 28.08 19.44% -- 28.08 19.44% -- 详细
事件:公司发布中报业绩快报。 核心观点 二季度经营超预期:公司上半年实现营收170亿元,归母净利润5.1亿元,二季度单季营收和归母净利润分别为94和3.1亿元,同比分别增长36%和89%。二季度营收增长来自客户低价版新机型、通讯类新产品、环旭的份额提升以及大客户消费类产品的增长。二季度毛利率为9.9%,同比提升0.3个百分点,销售、管理和研发三费合计5.9亿元,占营收比重同比下降1.3个百分点至6.3%,归母净利率同比提升0.9个百分点至3.3%。 合资进军声学新赛道,IoT持续增长:环旭将与声学大厂美律组建合资公司美鸿,环旭投资4500万元,占比49%。合资公司将结合双方在音学产品与SiP微小化模组制造的优势,推出更具竞争力的音学模组产品。智能耳机开始集成降噪等更多功能,对SiP微小化技术的需求强烈。环旭是当前唯一大规模量产智能手表SiP的公司,今年有望受益于手表硬件创新带来价量齐升的增长机会。媒体报道,苹果今年有望推出AirTag定位标签,UWB技术在室内定位应用具有精度高、安全性高等优势,环旭是全球首家量产UWB模组的厂商,竞争优势突出。 SiP在手机上单机价值量持续提升:19年iPhone11新增UWB模组,20年有望新增5G毫米波天线射频模组AiP,整合毫米波频段的射频前端和天线为模组。环旭具有3座天线暗室量测系统,强大的射频能力给予公司竞争优势。高通高度重视手机的模组化解决方案,19年12月推出骁龙865和7655G模组化平台,并计划在未来把手机的多数零部件整合为单一的QSiP模组,环旭有望借助于高通的合资伙伴关系成为其主要供应商,市场空间巨大。 非SiP业务持续增长:公司拟收购欧洲第二大EMS公司法国飞旭,加强“小批量、多品种”业务的布局,包括:工业类、能源管理类、数据处理、汽车电子、电子烟等消费科技、运输、医疗等。环旭拟与中科曙光成立服务器主板制造合资公司,公司也制造国际大客户的高端交换机、网络适配卡等产品,拥有领先的光纤信道、SAS、SATA、10G以太网络、RapidIO等新技术开发能力。 财务预测与投资建议 由于公司疫情后复工进展和客户份额超预期,我们上调了公司20-22年每股收益预测至0.69/0.87/1.06元(原预测为0.67/0.85/1.03元),根据可比公司20年46倍估值,对应目标价为31.74元,维持买入评级。 风险提示 主要客户订单波动;原材料价格波动;SIP技术应用推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名