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广和通 通信及通信设备 2021-10-21 50.53 -- -- 51.11 1.15% -- 51.11 1.15% -- 详细
公司发布三季报, 2021年前三季度公司实现营业收入 28.54亿元,同比增长 45.03%,实现归母净利润 3.23亿元,同比增长 44.45%,实现扣非归母净利润 2.96亿元,同比增长 42.74%。 三季度营收增长加速,盈利水平保持稳定。 得益于物联网产业的持续高景气和公司业务的不断扩展,公司 Q3单季度实现营收 10.32亿元,同比增长 47.16%,高于半年报同比增速。利润方面,公司 Q3单季度实现归母净利润 1.21亿元,同比增长约 40%,低于营收增速,我们认为主要是受上游芯片及其他元器件涨价影响,公司 Q3毛利率呈现小幅下滑, 对公司净利率有一定压制。 公司费用优化能力进一步提升,前三季度销售、管理、研发和财务费用率分别为 3.05%、 2.07%、 10.06%和 0.25%, 合计 15.41%, 同比降低 3.22pct, 使公司在毛利率下滑的情况下净利率仍稳定保持在行业领先水平。 存货维持高位,公司现金流承压。 为应对上游电子元器件的涨价和缺货潮,公司从去年 Q4开始积极备货保证稳定交付和控制成本,截至2021Q3,公司存货为 9.17亿元,同比增长 95.3%。 受存货规模大幅提升影响, 2021前三季度的经营活动现金流量净额为-4.09亿元,公司现金流承压。根据 Counterpoint 的统计,公司 2021Q2在全球的市场份额排名第二位, 加上锐凌无线的份额后全球市占率达到 14.3%, 我们认为充足的存货有利于公司在上游元器件涨价缺货环境下保持稳定的供应能力,进一步夯实公司在全球的竞争优势和领导地位。 拟收购锐凌无线剩余股权,全面布局车载模组市场。 公司 9月底公告收购草案,拟通过发行股份和支付现金的方式收购锐凌无线 51%的股权从而实现全资控股,锐凌无线已于 2020年收购 Sierra Wireless的车载前装资产,根据收购案的相关公告, Sierra Wireless 的车载前装终端客户包括大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等全球知名整车厂,市场份额在全球前列, 2020年实现营收 16.14亿元。本次收购完成后,公司将持有锐凌无线 100%股权,后续也将实现并表,我们认为此举对广和通的技术实力、客户资源和营收体量都将有极大的提升, 车载模组业务将跃居全球前列,结合公司自身相关业务的积累,综合竞争力将进一步增强。
广和通 通信及通信设备 2021-10-20 51.51 -- -- 51.40 -0.21% -- 51.40 -0.21% -- 详细
公司三季报显示, 2021年前三季度实现营收 28.54亿元,同比增速+45.03%,归母净利润 3.23亿元,同比增速+44.45%,扣非后 2.96亿元,同比增速+42.74%;单季度来看, Q3实现营收 10.32亿元,同比增速+47.16%,归母净利润 1.21亿元,同比增速+39.94%。 公司克服上游不利因素,稳扎稳打,业绩整体符合预期。 行业增长无忧,利润端或开始边际改善市场空间方面, 根据 IOT Analytics 数据显示,预计全球 IoT 连接将在2025年突破 271亿,未来几年的复合增速达 22%,其中蜂窝物联网和低功耗广域网(LPWA)的增速分别为 16%和 39%。 Counterpoint市场调研数据显示, 2021年二季度全球 IoT 模组出货量和收入分别同比增长 53%和 60%,其中,智能电表、 POS 机、网联汽车、无线路由器和工业五大应用驱动 5G、 4G Cat1、 NB-Iot 成为增长最快的连接品类。 市场格局方面, 二季度广和通收入份额超越 Telit,随着对锐凌无线的收购交割完成,将增加公司在不同车企的综合竞争实力,稳坐全球前二位置。此外,二季度全球模组 ASP 同比增长 5%,反映出 5G模组的快速增长和原材料成本上涨的传导。 我们认为,行业整体收入端高增长无忧,利润端明年或伴随芯片价格的回落和 5G 平台研发高峰的过去而边际改善。 上游涨价向下游传导较为顺畅,公司精细化管理成效显著毛利率方面, 公司前三季度综合毛利率 25.35%,单季度来看,Q1/Q2/Q3毛利率分别为 25.11%、 25.89%和 25.05%,整体保持平稳,得益于公司把部分原材料价格上涨的压力传导至下游客户。 费用方面, 公司前三季度销售、管理和研发费用合计 4.40亿元,同比增加19.89%,费用率合计 15.17%,同比减少 2.46pct,并且从年初开始呈现出逐季下降的态势,体现出公司通过精细化管理带来了人效比提升,规模效应逐步显现。 存货方面, 截至三季度末,公司存货余额9.17亿元,较年初增加 78.54%,较二季度末减少 14.46%,维持了较高的备货水平以保障交付。 经营性现金流方面, 公司前三季度经营性现金流净流出 4.09亿元,同比减少 302.20%,主要是由于积极采购原材料战略性备货,现金支出增加以及锐凌无线业务下与伟创力往来支出增加。 我们认为,面对上游涨价和缺货压力,公司通过开源节流,维持了良好的经营状况,整体财务报表健康。 笔电模组或转向渗透率提升逻辑,看好公司车联网模组提供新动能笔电模组方面,根据 IDC 数据显示, 2021Q3全球 PC 出货量达 8670万台,同比增速+3.9%,较 Q2有所回落,但随着蜂窝模组渗透率的持续提升以及 Cat16/5G 等更高速率模组的应用,公司 PC 业务有望维持高速增长。车联网模组方面,车载前装渗透率的提升带来车联网模组的快速增长,国内市场,新能源车的装配率达到 100%,传统燃油车的装配率从 30%逐步提升至 50%,远期也有望提升至 100%。海外市场,欧洲部分发达国家已经要求新车装配率达到 100%。公司海外车载业务主体为锐凌无线,主要面向合资和外资车厂,国内车载业务主体为广通远驰,主要面向国内传统车厂和造车新势力,前三季度已发布多款车规级模组,在安全性、稳定性和认证情况方面均已满足量产出货条件,并且前瞻性布局 4G/5G+V2X 领域。 投资建议广和通经营稳健、财务健康、股权激励到位。公司在传统 PC 领域基本盘稳固,通过锐凌无线收购 Sierra 车载前装业务谋求第二增长曲线,泛 IoT 领域也有望多点开花。 我们预计公司 2021-2023年归母净利润为 4.20/6.08/8.20亿元,对应 EPS 为 1.02、 1.47、 1.98元,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 49.62X/34.29X/25.42X,维持“买入”评级。 风险提示1)全球 IoT 芯片供需缺口短期继续影响供应链稳定; 2) 高通 SoC 方案笔电渗透提升影响蜂窝模组需求; 3)下游车联网、 5G 模组需求不及预期。
广和通 通信及通信设备 2021-10-20 51.51 -- -- 51.40 -0.21% -- 51.40 -0.21% -- 详细
公司发布 2021年三季报:实现营收 28.5亿元,同比增长 45%;实现归母净利润 3.2亿元,同比增长 44%;实现扣非归母净利润 3.0亿元,同比增长 43%。业绩符合预期。 前三季度维持快速增长从 Q3单季度来看,公司实现营业收入 10.32亿元,同比+47%;实现归母净利润 1.21亿元,同比+40%;实现扣非归母净利润 1.19亿元,同比+45%。 毛利率方面,受缺芯导致上游采购成本上升等因素影响,公司 21Q3毛利率仍承受一定压力,较 2020年下降 3.0pct 至 25.3%。 费用率方面,环比来看,研发费用仍处于高位,较 21H1下降 0.6pct,管理费用率和销售费用率保持平稳。受此影响,在毛利率有所降低的情况下,公司净利率略有增长,较 21H1环比+0.2pct 至 11.3%。 21年上半年公司现金流转负,主要原因为公司加大备货应对缺芯风险以及锐凌无线业务下与伟创力代工合作的往来支出增加。 笔电市场短期增速放缓, CPE 及车载有望接力公司笔电应用市场,长期受益于模块内置率提升逻辑不变, Q3受制于笔电市场整体增速放缓,出货量或受到一定影响;公司加码的车联网模组业务持续推进,同时重点拓展的 CPE 市场或接力笔电市场贡献增速。 此外,公司持续推进全球渠道的建设,持续优化覆盖华南、华东、华北、西南、香港、台湾、印度、美国、欧洲等地的全球营销力量,长尾 IOT市场亦有望实现高增长。 看好公司所在行业和竞争力,维持“买入”评级看好物联网模组赛道长期机会,维持此前盈利预测,预计公司 2021-2023年净利润为 4.5/6.6/8.3亿元,对应 PE 43/30/24倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、车联网等下游领域发展不及预期; 2、市场竞争加剧,价格战激烈; 3、收购无法完成风险。
中国电信 通信及通信设备 2021-10-19 4.26 5.56 33.33% 4.23 -0.70% -- 4.23 -0.70% -- 详细
公司是全球领先的全业务综合智能信息服务运营商, 发展的均衡性和创新能力的领先性优势, 有望驱动业绩超预期增长。 投资要点 中国电信具备均衡发展、创新领先优势相较于移动、联通,公司呈现出发展更为均衡、创新能力领先的竞争优势,帮助公司在移动用户新增数/产业数字化收入规模/通信服务收入增速上领跑行业。我们判断在 5G 和数字经济趋势下,公司有望延续该优势。 行业拐点确认, 公司成长性有望超预期市场担心运营商的成长的持续性,我们认为行业拐点已经确立,在 5G 渗透率提升和产业数字化打开更大市场空间的背景下, 运营商自上而下贯彻落实信息化转型、高质量发展、竞合成长的发展策略,我们对运营商的发展预期持乐观判断。 公司积极推进“云改数转”战略转型,成效逐步体现, 20H1通信服务收入增速反转,利润增速转正, 后续增速逐季放大, 市场预期公司 21-23年收入CAGR 8.8%,我们认为公司移动业务和产业数字化业务的成长性有望超预期, 带动公司 21-23收入 CAGR 达到 12.0%。 个人: 公司在新增移动用户数行业领先, 21Q1ARPU 值 45.6元实现回升, 21Q2进一步提升至 45.9元, 移动业务收入增速有望继续乐观。 家庭: 智家业务打开增长空间, 智家业务渗透率快速提升,带动 2020年融合 ARPU 同比增 4.2%达 44.4元, 21H1进一步同比增 5.9%达 46.8元。 政企: 2020年产业数字化收入规模和市场份额行业领先。 5G 行业应用有望开始规模落地, 我们预计公司产业数字化收入有望加速增长。 投资建议预计 2021-2023年收入同比增速 12.3%/11.7%/12.0%; 归母净利润同比增速24.9%/5.4%/13.7%; 未来 12个月目标价 5.56元,现价空间 31%;公司大幅提高分红率,估值低; 首次覆盖, 给予“买入”评级。 可能的催化剂:5G 专网发展超预期等。 风险提示:1)5G 建网成本和运维成本增幅超预期; 2)提速降费影响超预期等。
恒实科技 通信及通信设备 2021-10-19 11.90 -- -- 14.21 19.41% -- 14.21 19.41% -- 详细
一、事件概述2021年 10月 12日,公司发布关于向激励对象授予限制性股票的公告,公司面向 426名激励对象授予限制性股票 2996.5万股(授予价格 9.00元/股)。 二、分析与判断 股权激励绑定核心技术骨干,重视人才队伍建设本次股权授予的激励对象总人数为 426人, 覆盖超 20%员工, 激励范围较广。 其中董事、高级管理人员 3人,获授 130万股, 占此次授予比例 4.34%;核心及骨干成员共 423人,获授 2866.5万股, 占此次授予比例 95.66%。公司重视人才队伍建设,通过股权激励绑定高管和核心技术骨干,保证了经营团队的稳定性,有利于上下一心共谋发展。 业绩考核目标彰显公司发展信心本次激励计划的归属考核年度为 2021-2022年,两个归属期具体业绩目标为: 1) 2021年营收相比 2020年增长 10%,或 2021年净利润相比 2020年增长 15%; 2) 第二个归属期目标是, 2022年营收相比 2020年增长 20%,或 2022年净利润相比 2020年增长 30%。 我们认为考核目标考虑了行业发展规律较为合理, 也反映了公司对未来业绩的信心。 电力市场化改革逐渐落地,虚拟电厂聚合商核心受益10月 12日,国家发改委印发了《国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》(发改价格〔2021〕 1439号), 电价浮动范围调升至 20%。 根据江苏电力交易中心数据, 10月 15日电改实施首日电价上浮 19.94%。 公司是虚拟电厂聚合商和电网平台建设方,深度参与国网冀北虚拟电厂等项目建设,同时聚合客户侧可控负荷参与电力市场交易,获取调峰辅助服务费用并与客户分成。《中国电力行业年度发展报告 2021》 预计, 2025年我国非化石能源发电装机占比达 52%,对电力系统调峰能力需求进一步增加,叠加电力市场化交易逐渐放开,虚拟电厂聚合商迎来发展良机。 三、 投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 1.52/1.85/3.42亿元,对应 PE 倍数25x/20x/11x,选取国电南瑞、易事特、国网信通为可比公司, 21年平均 PE 估值为 41X(wind 一致预期)。 股权激励覆盖面较广,有利于充分激发核心骨干积极性;伴随电力市场化交易逐渐推行, 虚拟电厂资源聚合商价值凸显,同时此类业务毛利率较高,随着明后年逐渐放量将显著提升公司盈利能力。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 营业收入季节性波动的风险;虚拟电厂行业发展不及预期
亿联网络 通信及通信设备 2021-10-19 81.42 -- -- 80.31 -1.36% -- 80.31 -1.36% -- 详细
一、事件概述2021年 10月 14日,公司发布前三季度业绩预告, 21年 Q1-Q3预计归母净利润为11.59-12.60亿元,同比增长 15%-20%。其中, Q3预计归母净利润为 3.91-4.28亿元,同比增长 8%-18%,非经常性损益约为 1.31亿元。 二、分析与判断 疫情等外部因素扰动单季度经营业绩1)收入侧: 公司 21Q3预计实现营收 8.36-9.12亿元,中值 8.74亿元,同比增长 15%,略低于二季度增速;一方面 9月下旬厦门受疫情影响部分工厂停工,对公司的产能交付和发货节奏造成影响;另一方面人民币同比大幅升值, 根据 wind, 21Q3美元兑离岸人民币平均汇率为 6.47,同期为 6.92,如果按美元可比口径测算, 21Q3收入同比增长17.6%-28.3%。2)盈利侧:公司 21Q3预计归母净利润为 3.91-4.28亿元,同比增长 8%-18%,按预告中值计算的净利率为 46.86%,同比下降 0.83pcts, 我们认为人民币同比升值放大了原材料涨价的负面影响, 短期内对公司毛利率、净利率均造成压制。 短期影响逐渐出清, 中长期成长逻辑不变目前,厦门市的疫情已得到有效控制,我们预计公司产能利用率从 10月起开始全面提升, 公司在手订单充足, Q3延误交付的订单将在 Q4弥补,全年股权激励目标仍有望达成; 同时产品价格近期向下游传导,原材料涨价和汇率影响将进一步减弱。 重申公司中长期成长逻辑: 桌面通信终端板块产品结构持续优化, T5系列和 Teams 话机占比逐步提升, 业绩增长逻辑由出货量驱动转为价格驱动。公司“云+端”模式逐渐成熟,疫情培养用户习惯,会议产品板块将成重要业绩增长点。 云办公终端板块我们认为商务耳机在技术和渠道上都和 SIP 话机相似性高,有望复刻后者成长曲线。 三、 投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 15.99/21.98/28.24亿元,对应 PE 倍数46x/34x/26x, 选取梦网科技、会畅通讯、 ZOOM 为可比公司, 21年平均 PE 估值为 72X(wind 一致预期)。 疫情、人民币升值、原材料涨价等短期扰动公司业绩,但公司在困境之下仍实现营收增长、 维持利润稳定,凸显核心竞争力,随不利因素出清公司经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 汇率波动影响公司收入;疫情反复影响国内生产和海外需求
广和通 通信及通信设备 2021-10-19 47.45 -- -- 51.60 8.75% -- 51.60 8.75% -- 详细
业绩超预期,持续高速增长。公司发布2021年前三季度业绩公告,2021年前三季度共实现收入28.5亿元,同比增长45%,归母净利润3.2亿元,同比增长44%。其中,单三季度实现营收10.3亿元,同比增长47.2%,归母净利润1.2亿元,同比增长40%。 启动锐凌无线收购,有望大幅增厚公司业绩。公司之前公告称,启动对锐凌无线的剩余股权的收购。锐凌无线2020年收入16.1亿元,2021年Q1收入5.4亿元。锐凌无线在2020/2021Q1分别实现净利润6900/1589万元。 伴随未来车联网/智能汽车的进一步发展,车载模组等相关业务需求有望持续提升,锐凌无线(SierraWireless车载业务)在业内份额位居前列,有望充分享受行业红利,增厚上市公司业绩。 毛利率略有波动,经营状况持续向好。受原材料涨价、汇率波动以及产品结构调整等影响,公司今年前三季度毛利率25.35%,较去年同期下降约4个百分点,今年Q1/Q2/Q3毛利率分别为25.11/25.89/25.05%。 而今年前三季度净利率与去年同期基本持平。整体费用率有一定收缩,经营质量持续提升。 行业高增长,龙头持续受益。根据Couunterpoint,2021年第一季度,全球蜂窝物联网模块出货量同比增长50%。二季度出货量提高了53%,达到1亿片。2021Q2,IoT蜂窝无线通信模组总营收同比提高了60%。 全球CR10占据了72.5%的市场份额,国内厂商份额持续提升。公司作为全球蜂窝物联网模块营收排名第二的厂商,有望继续扩大优势,持续高增。 盈利预测与估值:随着物联网行业持续爆发,整个蜂窝模组行业需求水涨船高。公司作为行业龙头厂商。经营稳健,收入增长持续性好,内部管理效率高,发展状况持续向好。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.5/5.7/7.2亿元,对应当前股价PE分别为39/30/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:PC模组市场发展不及预期,车联网渗透率不及预期
广和通 通信及通信设备 2021-10-19 47.45 -- -- 51.60 8.75% -- 51.60 8.75% -- 详细
事件:2021年10月15日晚,公司发布2021年Q3报告,实现营业收入10.32亿元,同比增长47.16%;归母净利润1.21亿元,同比增长39.94%;扣非后的净利润1.19亿元,同比增长44.93%。 点评: 业绩表现优异,营收和扣非归母净利润均提速增长 根据公司公告,2021年Q3单季度营收和扣非净利润均提速增长,Q1- Q3公司营收同比增速分别为65%、29%、47%,扣非净利润同比增速分别为49%、36%、45%,Q1-Q3归母净利润维持高增速。公司业绩增长一方面得益于物联网行业整体发展向好,带动终端联网产品需求不断增长,另一方面得益于公司发展战略良好,深耕行业高精尖领域,有序推出新产品,推动产品认证取得新进展,同时,在物料紧张的背景下,公司积极备料保障产品交付,整体业绩实现快速增长。 公司盈利能力稳定,费用管控能力良好从盈利能力来看,在上游原材料涨价、人民币升值等因素影响下,公司毛利率和净利率环比依然保持较为稳定态势,体现了公司优秀的管理能力。公司2021年Q3毛利率为25%,同比减少7个百分点,环比基本持平,自今年以来公司毛利率波动范围较小,稳定维持在25%- 26%水准;2021年Q3净利率为12%,同比和环比均基本持平。 从费用端来看,公司精细化管理能力进一步提升,整体费用管控良好,期间费用率下降。公司2021年Q3期间费用14546万元,期间费用率14%,同比下降6个百分点,环比下降1个百分点,其中2021年Q3的销售费用率为3%,同比降低2个百分点,管理费用率为2%,同比降低1个百分点,财务费用由于金额较小对整体影响微弱。费用率的下降一方面是由于公司营收增长快速,另一方面也体现公司对精细化管理能力的重视,费用管控能力进一步得到提升,未来有利于公司长久可持续发展,在体量进一步扩大的情况下保持良好的费用支出及管理能力。 存货规模进一步扩大,预计主要为战略储备应对原材料短缺公司年初至今存货规模进一步扩大,我们预计主要是备货原材料应对上游短缺。截至2021年9月30日,公司存货9.17亿元,较2020年12月31日增加78.54%,一方面是由于销售规模增加而导致对应的存货增加,另一方面是公司出于战略储备角度考虑提前备货,以应对无线通信模组上游电子元器件及芯片等原材料的严重缺货现象。 锐凌无线收购进程稳步推进,公司持续发力车载模组领域,打开第二成长曲线公司收购锐凌无线将打开新成长曲线,深度卡位智能网联汽车,成长市场空间广阔。公司于9月28日发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》,拟通过发行股份的方式购买前海红土和深创投合计持有的锐凌无线34%股权,发行价格为33.87元/股,通过支付现金的方式购买建华开源持有的锐凌无线17%股权,本次交易完成后,上市公司将持有锐凌无线100%股权。本次交易按照标的公司100%股权作价51700万元计算,拟购买资产(即51%股权)的交易价格为26367万元。 锐凌无线为全球领先车载无线通信模组供应商,行业经验超十年且产品安装量全球靠前,客户包括LG Electronics、Marelli 和Panasonic 等一级供应商及大众集团、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等整车厂。公司募集的配套资金将用于锐凌无线高性能智能车联网无线通信模组研发及产业化项目及流动资金,此举措进一步完善了公司在车载模组领域的布局,加强研发能力,助力公司切入全球车载无线通信模组领域,在汽车智能网联加速渗透的行业红利下拓展更大的市场空间。 全球智能网联汽车市场将迎来快速发展期,未来空间广阔。根据IDC 预测,受新冠肺炎疫情冲击,2020年全球智能网联汽车出货量预计较上一年下滑10.6%,约为4440万辆。2021年市场将恢复增长,预计同比增长31%,达到5830万辆,到2024年全球智能网联汽车出货量将达到约7620万辆,同时2024年全球出货的新车中超过71%将搭载智能网联系统,2020至2024年的年均复合增长率(CAGR)为14.5%。2035年全球智能汽车产业规模将突破1.2万亿美元,我国智能汽车产业规模将超过2000亿美元。据中国汽车工程学会预测,2025年、2030年我国销售新车联网比率将分别达到80%、100%,联网汽车销售规模将分别达到2800万辆、3800万辆。目前全球智能网联汽车市场的发展仍处于起步阶段,有望在规模商业化后迎来高速发展。 我国车联网市场整体渗透率提升空间巨大,车载模组业务是发展过程中率先受益的环节。车联网目前的发展正处于初始阶段,但随着配套的5G、V2X 等基础设施部署完善,渗透率将迎来巨大增长。据德勤预测,2019-2026年,我国智能网联汽车的渗透率将从30%提升至98%。车联网应用首先要实现车载设备和传感器的联网通信,感知和连接的发展是第一步,任何终端都需要模组,因此车载模组是发展过程中率先受益的环节。车载模组出货量将随着车联网的发展而抬升,未来业务规模将不断扩大。 以“笔电+pos”为基石,深度延伸至“车载+泛IOT”领域,长期成长曲线清晰我们认为公司业务具备三大看点:笔电+POS 模组是公司最坚定的业务基石,公司笔电模组绑定大客户流量稳定,未来需求稳中有升;智能网联汽车市场规模庞大,公司收购锐凌无线,深度卡位车规级模组,将打开新成长曲线;IoT 下游碎片化导致爆发点较多且难以把握,公司延伸布局泛IoT,有望率先抓住物联网爆发性机遇。 笔电+POS 模组基础稳固,笔电深度绑定大客户,未来需求确定性强。公司在笔电市场拥有丰富经验,绑定笔电龙头大客户,随着整个笔电市场稳步增长,头部集中趋势将进一步凸显,公司大客户优势显著,未来流量资费和PC 价格的下降有望提升笔记本电脑模组的内置率,带动公司笔电业务保持稳中有升态势发展。 收购海外车载模组企业,深度布局车联网业务,打开未来发展空间。公司拟通过发行股份/ 支付现金等方式购买锐凌无线剩余51%的股权,收购完成后,锐凌无线将成为公司全资子公司。锐凌无线是世界第一的车载前装模组厂商和北美最大无线模组厂商,在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累15年行业经验,通过外延并购锐凌无线深度布局车载业务,将完善公司车联网全球化战略布局。此外,公司在国内市场公司借助子公司广通远驰推出覆盖各种需求低时延、超高可靠性车规模组,纵向丰富车载产品线,未来智能网联汽车的发展有望给公司发展打开新成长曲线。 其他业务伏笔暗藏,布局泛IoT 等风来。公司业务布局下游应用领域广泛,包含智慧能源、智慧零售、智慧安防等各行各业,目前物联网行业发展势头良好,下游垂直应用细分行业众多且具备碎片化特征,一旦爆发点出现,公司有望率先把握客户需求,快速抓住增长机遇。 盈利预测与投资评级公司作为模组行业白马龙头,以笔电+POS 为基础,深度布局车载市场,同时在泛IOT 行业广泛布局,未来发展空间大。不考虑并表,我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.18亿元、5.88亿元、8.08亿元,对应PE 为46.97倍、33.37倍、24.28倍,给予“买入”评级。 风险因素物联网行业发展不及预期、物联网行业竞争加剧引发价格战、新冠疫情反复蔓延
中兴通讯 通信及通信设备 2021-10-18 35.38 -- -- 34.44 -2.66% -- 34.44 -2.66% -- 详细
事件:2021年10月14日,公司发布2021年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润56-60亿,同比增长106.49%-121.23%,Q3单季度实现归母净利润15.21-19.21亿元,同比增长77.99%-124.79%。 点评:点评:下半年国内将迎下半年国内将迎5G建站高峰建站高峰,公司业绩增长确定性强公司业绩增长确定性强根据公司公告,2021年前三季度实现归母净利润中值为58亿元,同比增长113.86%,Q3单季度中值为17亿元,同比增长101.33%。今年Q1到Q3,公司业绩持续保持高增长,Q1-Q3同比分别增长180%、76%、101.33%(中值)。从2020年Q2以来,公司毛利率和净利率持续提升,随着下半年运营商大力建设5G基站,我们判断公司毛利率和净利率仍存提升空间,盈利能力有望逐季度提升
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一、事件概述2021年10月14日,公司发布前三季度业绩预告,21年Q1-Q3预计归母净利润为56亿元-60亿元,同比增长106.49%-121.23%。其中,Q3预计归母净利润为15.2亿元-19.2亿元,同比增长77.99%-124.79%。 二、分析与判断业绩同比大幅改善,盈利能力持续提升公司三季度业绩大幅改善,归母净利润15.2-19.2亿元,同比增长77.99%-124.79%。公司不断优化市场格局,根据Dell’OroGroup,上半年公司5G基站发货量全球第二,5G核心网收入全球第二,Q2公司主设备全球份额提升0.4%至10.5%。自研芯片商用显著降低成本,同时5G产品占比提升拉动毛利率持续恢复改善,整体盈利能力大幅提升。 主营业务稳健增长,持续拓展新业务1)运营商网络:国内运营商资本开支占全年计划约37%,下半年5G产业链景气度有望加速回升,同时700M和2.1G5G基站集采进度均有一定程度滞后,相关项目营收预计于下半年体现,公司业绩基本盘稳固。2)政企业务:政企聚集重点行业,沉淀核心产品,积极布局新基建、5G行业应用及企业数字化转型升级。3)消费者业务::手机+家宽双轮驱动,加大终端渠道建设,计划2021年新建5000个零售阵地。4)创新业务:汽车电子与一汽、上汽等多家车企达成战略合作,持续以ICT技术赋能车企。 三、投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为78.32/95.13/126.02亿元,对应PE倍数20x/17x/13x,选取烽火通信、紫光股份、浪潮信息为可比公司,21年平均PE估值为35X(wind一致预期)。我们认为上半年至今的芯片短缺并未影响公司产品交付,相反自研芯片商用进一步提升公司盈利能力,下半年资本开支驱动下5G产业链回暖景气回升,Q4及2022年盈利有望持续环比增长,同时我们看好公司作为ICT龙头的良好竞争格局和技术优势。首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:运营商资本开支不及预期;全球5G建设进度不及预期;政企业务拓展不及预期;中美贸易摩擦加剧;海外疫情防控不及预期
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公司发布 2021前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润 56.0亿元-60.0亿元,同比增长 106.49%-121.23%,其中 2021Q3实现归母净利润约 15.2亿元-19.2亿元,同比增长 77.99%-124.79%。 分析判断: 全球 5G 建设、新基建、政企业务拉动需求端,整体毛利率水平持续改善报告期内,公司业绩保持持续高速增长,主要系两方面原因: (1)我们预计得益于运营商业务带动,公司整体毛利率有望持续恢复,大大提升整体盈利水平,报告期内,中兴通讯在 2021年运营商招标中分别中标移动广电700M 约 15万站(份额占比 31%),联通电信 2.1G 约 7.7万站(份额占比约 35.6%),运营商中标份额提升拉动公司整体毛利率环比持续改善; (2)公司转让北京中兴高达 90%股权,确认税前利润约 8亿元,去掉该影响预计前三季度整体实现利润约 48亿元-52亿元,同比增长 76.99%-91.74%。 分季度来看,2021Q1、Q2分别实现归母净利润 21.8亿元、19.0亿元,Q3预计实现归母净利润约 15.2亿元-19.2亿元,同比增长 77.99%-124.79%。预计联通电信下半年度加速建站有望推动公司季度业绩保持同比高速增长。 ICT 全产业布局,运营商、消费者及政企业务有望齐增长公司产品线除了运营商市场外,在政企、消费者市场方面均有布局,尤其是在政企业务方面公司聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域。我们预计公司将持续保持搞研发投入水平,同时积极拓展政企和消费者市场,同时在 5G 行业应用、企业数字化、汽车电子等领域开拓。 投资建议考虑市场格局优化,整体毛利率持续恢复的原因,我们上调公司 21-23年营收 1119.5/1287.5/1430.6亿元的预测至 1162.6/1314.9/1461.2亿元,上调 21-23年 EPS 1.29/1.70/2.07元的预测至 1.62/1.82/1.94元,对应 2021年 10月 14日 33.98元/股收盘价,PE 分别为 21.0/18.7/17.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示5G 需求不及预期,运营商持续投入意愿降低;中美科技战持续,导致公司供应链不稳定。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-10-18 35.38 -- -- 34.44 -2.66% -- 34.44 -2.66% -- 详细
公司发布2021年前三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润56-60亿元,同比增长106.49%-121.23%;Q3单季度实现归母净利润15.21-19.21亿元,同比增长77.99%-124.79%。业绩符合预期。 lQ3业绩高增长,主业稳健发展,持续发力新领域Q2单季度归母净利润环比变动-19.8%至+1.3%,业绩同比保持高增长主要系营收保持同比增长且盈利能力大幅提升,持续保持有质量的增长。今年的无线设备招投标和交付延迟至下半年,业务整体稳健发展,高价值产品市场份额提升;同时,公司积极发力政企、消费者业务,积极拥抱5G应用创新发展的新机遇,在5G智能制造、行业数字化转型方案、汽车电子、面向可持续发展的绿色低碳战略等方面已形成相应的产品和解决方案。 l加码政企业务,受益于数字化转型浪潮中兴通讯的政企业务在能源、交通、金融、互联网、政务和大企业客户领域全面发力,其服务器及存储产品已规模进入金融、互联网等头部企业,GoldenDB分布式数据库案例覆盖国有大行、股份制银行等全系列银行全业务,预制模块化数据中心和间接蒸发冷却空调产品市场份额位列互联网行业第一。在生态建设能力上,上半年公司核心渠道数增长约50%,网络产品核心渠道数量增长2倍,服务器产品核心渠道数量增加近100%,体现了公司深度参与数字经济建设的坚定决心。 l加大研发投入,盈利能力持续改善公司持续加大研发提升市场竞争力,加大在5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心技术领域的投入。公司毛利率持续改善主要受运营商业务毛利率上升的影响,得益于成本结构优化和市场价格趋于合理。 l看好公司盈利能力持续改善,维持“买入”评级我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为75/90/104亿元,对应PE21/17/15倍,维持“买入”评级。 l风险提示:贸易摩擦加剧;5G建设放缓;成本控制不达预期
中兴通讯 通信及通信设备 2021-10-18 35.38 -- -- 34.44 -2.66% -- 34.44 -2.66% -- 详细
事件:10月15日,中兴通讯发布2021年前三季度业绩预告,2021年前三季度公司预计实现净利润56-60亿元,同比增长106.49%-121.23%,其中第三季度公司预计实现净利润15.21-19.21亿元,同比增长77.99%-124.79%,业绩符合我们预期。 持续优化市场格局,盈利能力大幅提升:2021年前三季度中兴通讯预计实现净利润56-60亿元,同比增长106.49%-121.23%,其中第三季度公司预计实现净利润15.21-19.21亿元,同比增长77.99%-124.79%。我们认为,随着市场格局的不断优化,成本及费用管控效果显著,盈利能力大幅提升,我们预计随着运营商业务稳步增加,政企业务的快速拓展,营收端及利润端均将实现稳步提升。 大力推动科技创新,加速数字化转型:公司立足数字化转型,在研发、运营、办公、生产等领域深化全云化、智能化、轻量化,持续提升内部运营效率。2021年9月,中兴通讯与中国电信国际签订战略合作协议,双方将围绕DICT领域,在云网服务、ICT、数据中心、国际化经营等方面展开全方位战略合作。2021年10月,中兴通讯发布GoldenDB分布式数据库,成为中国移动OLTP数据库联合创新合作伙伴,与中国移动信息技术中心紧密合作,高效完成信息技术中心及多个省份的投产,实现规模商用,全方位助力中国移动数智化转型。公司加速云网融合、行业应用平台的创新,加快网络与云计算、边缘计算的协同,逐步推进网络与算力深度融合,加强IT/CT/OT技术融合创新,激发融合型的行业应用创新。 紧抓5G发展新机遇,积极打造绿色节能网络:中兴通讯坚守固本拓新,深度参与全球5G建设,紧抓5G应用创新发展的机遇,把握各行各业日益增加的数字化转型需求。2021年9月3日,中煤公司宣布中兴通讯将为大海则煤矿700MHz+2.6GHz融合专网项目提供包括无线基站、矿用5G核心网、承载设备及手机终端等端到端的解决方案。报告期内,公司与南瑞继保联合中国移动发布业界首个端到端5G TSN确定性网络,有力支撑了电网差动保护等电网业务,加速太阳能和风能等新能源的部署,使能绿色电网,积极部署面向可持续发展的绿色低碳战略。 盈利预测与投资评级:由于公司大力推动科技创新,盈利能力持续提升,我们将公司2021-2023年归母净利润预测从71/94/122亿元上调至76/98/123亿元,对应2021-2023年EPS预测从1.53/2.04/2.64元上调至1.66/2.13/2.68元,当前市值对应的PE估值为21/16/13倍。考虑到5G、新基建持续推进,数字化转型热度不减,我们维持“买入”评级。 风险提示:5G推进不及预期风险;汇率变动影响收入风险;知识产权纠纷风险
广和通 通信及通信设备 2021-10-15 46.00 -- -- 51.60 12.17% -- 51.60 12.17% -- 详细
公司是全球领先的物联网模组优质企业,深耕物联网黄金赛道,成长空间大。公司成立于1999 年,是全球领先的物联网无线通信解决方案和无线模组供应商。公司主要产品包括2G、3G、4G、5G、NB-IOT 的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案,通过集成到各类物联网设备使其实现数据的互联互通和智能化。公司高度重视5G 技术的研发,提前进行技术储备,推出多项5G 相关产品,助力5G 应用落地。 笔电+POS 模组基础稳固,笔电深度绑定大客户,未来需求确定性强。公司在笔电市场拥有丰富经验,绑定笔电龙头大客户,随着整个笔电市场稳步增长,头部集中趋势将进一步凸显,公司大客户优势显著,未来流量资费和PC 价格的下降有望提升笔记本电脑模组的内置率,带动公司笔电业务保持稳中有升态势发展。 收购海外车载模组企业,深度布局车联网业务,打开未来发展空间。公司拟通过发行股份/支付现金等方式购买锐凌无线剩余51%的股权,收购完成后,锐凌无线将成为公司全资子公司。锐凌无线是世界第一的车载前装模组厂商和北美最大无线模组厂商,在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累15 年行业经验,通过外延并购锐凌无线深度布局车载业务,将完善车联网全球化战略布局。此外,在国内市场公司借助子公司广通远驰推出覆盖各种需求低时延、超高可靠性车规模组,纵向丰富车载产品线,未来智能网联汽车的发展有望给公司发展打开新成长曲线。 投资建议:公司以笔电+POS 为基础,深度布局车载市场,同时在泛IOT 行业广泛布局,未来发展空间大。不考虑并表,预计公司2021-2023 年净利润分别为4.18 亿元、5.88 亿元、8.08 亿元,对应PE 为43.03 倍、30.57 倍、22.25 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:1、物联网行业发展不及预期;2、物联网行业竞争加剧引发价格战;3、新冠疫情反复蔓延
美格智能 通信及通信设备 2021-10-14 31.89 -- -- 38.28 20.04% -- 38.28 20.04% -- 详细
AIoT+智能汽车双轮驱动,智能模组龙头驶入快车道美格智能是国内智能模组龙头企业,目前已构筑智能模组+智能终端+技术开发服务三大业务板块。公司在AIoT领域和华为多年合作中积累了丰富的软硬件开发经验,同时携手高通切入智能汽车领域。在汽车智能化升级加速的背景下,公司高价值量的车载智能模组将迎来快速渗透。智能终端产品在海内外高景气及华为出让份额的背景下迎来放量期。在AIoT和智能汽车的双轮驱动下,公司价值在万物智联时代将迎来重估。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.26/1.82/2.99亿元,EPS分别为0.68/0.99/1.62元/股,当前股价对应2021-2023年PE为44.9/30.9/18.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。 智能模组:牵手高通卡位黄金赛道,AIoT+智能汽车业务驶入快车道相较于竞争对手而言,公司深耕智能模组领域,技术积累和差异化竞争策略优势突出,产品种类和ASP大幅领先。公司通过牵手高通卡位智能模组黄金赛道,与其签署专利授权协议,在芯片开发方面具有首发优势。凭借强大的定制化开发能力,公司在高度同质化的通信模组领域脱颖而出,产品在AIoT场景广泛应用。 据Counterpoint数据,公司通信模组全球份额已于2021Q2跻身国产厂商前三、全球前十。在车载领域,公司已完成Tier1的身份转变,智能车机模组在知名车企的智能座舱中实现量产上车,单车价值量超千元。同时,公司拟定增加码车载模组的研发与产业化,将充分受益汽车智能化、网联化升级红利。 智能终端:从模组到终端,万物智联时代迎来放量期公司基于智能模组开发经验切入FWA终端与新零售终端领域,产品在万物智联时代迎来放量期。FWA终端(CPE)能够消除数字鸿沟,国内外市场空间广阔。 公司是华为CPE解决方案提供商,在研发端与客户认证方面积累深厚,在华为出让市场份额机遇之下,海外业务迎来快速发展。新零售终端助力传统商业数字化转型,存量设备替代空间广阔,公司是市场上唯一覆盖从模组到终端的新零售方案提供商,是商米科技战略合作伙伴,将充分受益于商业物联网渗透率的提升。 风险提示:行业竞争加剧、芯片短缺超预期、车载模组开拓不及预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名