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中兴通讯 通信及通信设备 2021-06-11 33.08 48.10 48.23% 33.11 0.09% -- 33.11 0.09% -- 详细
政企核心产品竞争力强,受益数字化转型行业空间广阔。中兴在政企领域深耕多年,重点聚焦数据中心、服务器、数据通信类产品的自研和销售,同时信创领域明星产品分布式金融数据库、新支点操作系统等也广泛商用。受益企业数字化转型,企业上云速度加快,政企行业空间广阔,预计私有云、交换机、路由器、服务器等细分领域的市场空间均有明显增长。 华为鸿蒙,打造11+8+N万物互联生态,消费者领域战略转型起点。 鸿蒙是面向万物互联的全场景分布式操作系统,是华为面向AIOT时代的战略储备。它基于同一套系统能力、适配多种终端形态的分布式理念,能够支持手机、平板、智能穿戴、智慧屏、车机等多种终端设备。微内核设计提升系统适配性,模块化思路顺应万物互联时代需求。 通过鸿蒙系统,华为将在短期保留尽可能多的存量用户,同时吸引IoT用户加入1+8+N生态,构建万物互联的超级终端,掌握流量入口。在中长期维度,华为很有可能像谷歌、苹果一样,即使不依赖硬件收入,也可以通过与鸿蒙生态深度绑定的软件及渠道佣金获得收入,在消费者领域实现硬件向软件的转型。为早日建成鸿蒙生态,华为要在操作系统的研发上和生态建设上大量投入,同理,华为在智能汽车领域也要做资源倾斜。在此背景下,我们判断华为在整体业务发展上可能会更加聚焦,比如运营商业务会战略聚焦价值量更高的基站产品,在GPON、智能网关等产品则有可能适当收缩;比如政企领域或战略聚焦云服务和高端数据通信设备,在PC服务器、中低端路由交换设备等领域适当收缩等。中兴作为政企领域极具竞争力的厂商,自研的服务器、交换机路由器等产品份额有望提升,近期招标情况得到验证,在服务器、中低端交换机路由器、智能网关、智能机顶盒领域公司均有较好表现。 重视渠道和生态建设,政企业务未来可期。根据公司官网,2020年公司开始加大渠道和生态投入,新增1200多家合作伙伴,着眼渠道管理流程的再造,致力于更好服务于渠道伙伴,提升物流、交付等各方面的培训和服务能力。20年公司政企业务营收113亿,同比增长23%,超过了行业20.8%的增速,我们认为公司在政企领域的变革初见成效。 公司面临企业数字化转型的巨大机遇,随着华为在政企领域战略聚焦,中兴可触达的市场空间将进一步扩大,预计公司国内政企业务未来两年复合增长率有望达到50%,政企业务有望腾飞。 投资建议:受益企业数字化转型,企业上云速度加快,政企行业市场空间巨大。华为集中精力建设鸿蒙操作系统和智能汽车,整体业务更加战略聚焦,预计中兴在后华为时代可触达市场空间进一步扩大,企业信息化业务有望衍生公司第二成长曲线,看好公司长期成长空间。 我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年的收入分别为1201.98亿元(+18.5%)、1364.13亿元(+13.5%)、1508.8亿元(+10.6%);净利润分别为63.39亿元(+48.8%)、85.32亿元(+34.6%)、101.19亿元(+18.6%),对应的PE为24/18/15。我们给予公司2021年35倍PE,对应市值2219亿,目标价48.09元。维持“买入-A”投资评级。 风险提示:政企业务拓展不及预期,企业数字化转型不及预期。
英维克 通信及通信设备 2021-06-10 19.40 -- -- 19.90 2.58% -- 19.90 2.58% -- 详细
深耕精密温控节能设备十余年,四大产品线齐头并进: 英维克自成立起 至今十余年深耕机房、机柜等专用空调的生产和制造,目前拥有数据中 心温控节能、机柜温控节能、客车空调和轨道交通列车空调及服务四大 产品线,同时不断拓展电子散热、压缩机、 健康空气环境控制、 车用冷 冻机组等新业务。公司通过核心技术复用实现产品线的持续拓展,逐步 形成规模效应和协同效应,持续的横向拓展为公司长期业绩提升提供了 保障。 管理层与公司利益深度绑定,研发助力公司长足发展: 公司核心管理团 队与公司利益深度绑定, 持股比重较高,同时公司管理层大部分在华为、 艾默生等行业内竞争对手有过多年的从业经历, 优秀的管理团队基因能 够帮助公司有效开拓客户渠道。 英维克注重研发,研发投入占比自 2017年起持续上升, 且参与了多项国家和行业标准的起草和制定,专利数量 连年上升,产品竞争力较强, 公司研发体系以客户需求为导向, 目前已 打入腾讯、阿里巴巴、华为、中兴、中国电信、中国联通、中国移动等 企业重要客户的供应体系。 下游需求快速增长,公司迎来高速成长机遇: 一方面,全球数据流量快 速提升带动数据中心数量快速提升, 叠加新基建持续推进,国内机房空 调市场空间将保持高速增长;另一方面, 中国 5G 建设处于全球领先地 位,我们预计未来几年内新增 5G 基站数量持续上升,机柜空调市场空 间快速增长。此外,英维克前瞻布局储能温控业务,随着磷酸铁锂电池 成本快速下降,以及碳中和政策的持续推进,全球范围内可再生资源储 能建设规模快速增长,公司储能业务有望形成新的业绩增长点。 盈利预测: 我们预测公司 2021-2023年归母净利润为 2.26/3.03/4.02亿 元,对应 2021-2023年 EPS 分别为 0.70/0.94/1.25元,当前股价对应 PE 分别为 27/20/15倍。考虑到公司作为国内领先的精密温控设备供应商, 在扎根传统领域的同时不断通过技术复用拓展新兴应用场景,公司未来 业绩有望迎来快速发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;优秀人才资源获得 及保持风险;国家相关产业政策变动的风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-06-09 33.60 -- -- 33.65 0.15% -- 33.65 0.15% -- 详细
公司是全球稀缺的 5G 端到端设备解决方案提供商 中兴通讯是全球稀缺的具备完整的 5G 端到端解决方案能力的厂商之一,在芯 片、数据库、无线、核心网、承载、终端和行业应用等方面具备领先的技术、 产品和方案优势。 近几年,公司坚持聚焦主业,逐步剥离非核心业务。目前, 公司已跨越恢复期,进入发展期, 业绩有望创新高。 5G 时代格局优化, 运营商市场份额提升可期 5G 带动全球运营商资本开支复苏,全球 4G 网络建设和优化升级与 5G 网络建 设同步进行。 随着移动通信技术的不断迭代,新一代网络需具备向下兼容性, 从客户粘性、技术复杂度、专利壁垒等角度来看,主设备商行业的壁垒和话语 权持续提升。 中国是全球 5G 投资建设的领头羊,为中国厂商带来发展机遇。 中兴通讯是全球 5G 技术研究和标准制定的主要参与者和贡献者, 5G 基站全 球发货数量排名全球第二位, 尤其在国内市场的竞争环境下,海外设备商竞争 力减弱,华为受美国压制,中兴通讯的份额有望提升。 度过跑马圈地阶段和前 置高研发投入阶段,随着 5G 产品规模效应显现,以及中兴微电子自研芯片自 用率提高,公司毛利率和净利率有望同步改善。 发力政企和消费者业务,塑造长期成长曲线 疫情后企业数字化转型节奏加快,叠加 5G 行业应用的逐步由点及面落地, 政 企市场发展空间广阔,公司加大政企市场拓展力度, 抓住发展机遇期;消费者 业务是公司端到端产品解决方案的战略组成部分,公司强化国内 2C 渠道的同 时,巩固海外手机终端和家庭终端的竞争力,未来盈利能力有望改善。 公司加 强以芯片等底层能力为核心的技术竞争力,助力公司持续创新引领,在未来持 续增长的业务中优化市场格局。 风险提示 5G 建设放缓;贸易摩擦加剧;成本控制不及预期 看好公司行业竞争力, 维持“买入”评级 归母净利润为 65/75/90亿元,当前股价对应 PE 分别为 23/20/17倍。 结合绝 对估值和相对估值,我们认为对应 2021年的合理股价为 38.5-49.3元,相对 当前股价估值空间为 17%-49%,维持“买入”评级。
盛路通信 通信及通信设备 2021-06-08 6.08 7.26 21.20% 6.28 3.29% -- 6.28 3.29% -- 详细
军民两用通信技术,底蕴深厚技术领先公司是一家技术底蕴深厚的军、民两用通信技术企业,具有近20余年的发展历史。业务集研发、生产、销售、服务于一体,是国家级高新技术企业。 1)军工电子方面,公司分别在我国的军工重镇南京和成都进行布局,主要从事微波器件、混合集成电路及相关组件、及复杂电磁环境下进行电子战的超宽带信号处理微系统的设计、开发、生产、销售与服务,在研发实力和业务规模方面,处于国内军用微波行业民营企业的前列;2)民用通信方面,公司是国内领先的通信天线、射频设备、整体解决方案的研发、生产和销售企业,掌握通信天线、射频微波尤其是毫米波产品设计和制造的关键技术,相关产品研发能力处于国际先进水平。 剥离合正电子、优化业务结构,轻装上阵再度起航受行业影响,公司原子公司合正汽车电子业务收入明显下降,自2019年以来出现了持续大额的亏损。2020年9月,公司出售了合正电子100%股权并完成了股权转让工商变更登记,公司不再持有合正电子的股权,合正电子将不再纳入公司合并报表范围。公司剥离汽车电子业务,同时军工电子订单旺盛,未来有望持续提高盈利水平。公司18-20年归母净利润分别为1.21亿、-7.57亿和1.81亿元,20年实现同比扭亏增长123.95%。 国内军工产业需求加速增长,保持较强竞争力公司的军工电子业务专注于微波毫米波器件、微波混合集成电路及相关组件、系统的设计、开发、生产、销售与服务。公司产品具有频率高、频带宽、小型化、集成度高、动态范围大、抗干扰能力强、宽温度范围、电磁兼容性能好等特点,可广泛应用于航空、航海、航天、通讯、遥感、遥测、各类雷达、电子对抗等高科技领域。目前,公司产品已在机载、舰载、弹载、车载等武器平台得到广泛应用,客户为国内大型的军工集团、科研院所、整机厂商等。同时,我国国防支出持续保持较高增长水平,近几年增速略微放缓,依旧保持稳定增长。2019年我国国家财政国防支出12122.1亿元,同比增长7.46%。我们认为,国防支出持续增长,同时带动军工信息化建设,有望促使公司军工电子业务在未来更进一步。 受益于5G建设,民用通信业务总体有望平稳向上工信部数据表明,我国基站数量发展迅速。2020年,全国移动通信基站总数达931万个,全年净增90万个。其中4G基站总数达到575万个,城镇地区实现深度覆盖。5G网络建设稳步推进,按照适度超前原则,新建5G基站超60万个,全部已开通5G基站超过71.8万个,其中中国电信和中国联通共建共享5G基站超33万个,5G网络已覆盖全国地级以上城市及重点县市。我们认为基站数量在未来有望保持稳定增长,由此带动基站天线需求的增长有望为公司业务持续助力。 盈利预测与投资建议:得益于公司军工电子订单持续景气、5G基站建设以及室分领域的稳步发展,同时公司具备优质的客户资源以及完善的质量、交付能力,未来持续增长可期。预计公司21-23年净利润为2.0亿、2.5亿和3.1亿元,对应EPS分别为0.22、0.28和0.34元。参考行业内可比公司估值水平,我们认为公司21年合理PE为33x,对应目标价7.26元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:产业政策变化风险、公司技术发展不及预期、经营管理风险、海外业务不及预期、运营商资本开支不及预期等
中兴通讯 通信及通信设备 2021-06-04 30.81 -- -- 34.28 11.26% -- 34.28 11.26% -- 详细
我们认为公司目前经营状况正在逐渐改善,依靠持续增长的研发投入,公司在5G建设的周期中重新占据有利地位,政企业务恢复增长,手机业务重新起航。目前公司整体已进入上行轨道,估值业绩有望双双修复。 投资要点::国内运营商市场地位稳固,海外市场空间充足:5G时代设备商集中度提高,同时受外部环境影响,整体竞争格局存在一定的地域分化现象。中兴通讯作为四大设备商之一,近年来市占率稳步上升。依托中国在5G技术领域的领先优势和中国市场及周边市场的庞大,在未来的两三年内,中兴的市场占比有望依托国内5G市场的建设推进和在海外市场的份额扩张,使得整体营收持续保持增长。同时随着基站侧制造成本的降低与抢装潮的结束,5G设备商集采毛利率有望触底反弹。 借数字化东风,公司BB端业务未来可期:数字化转型是全球企业未来的发展的大趋势,公司深耕市场多年,有能力提供完整的全套软硬件解决方案,公司目前已有分布式数据库、服务器存储、云电脑等极具竞争力的产品,政企业务端的增长前景可期。同时公司携手运营商,开拓5G垂直领域新市场,目前已经完成多项案例,开始从1-N加速发展。 手机++汽车双轮驱动,战略转型扬帆再起航:C端市场有望成为公司未来爆发的“X”因素,成为公司新的业务增长引擎。长期来看,手机和汽车这两项消费者业务都能为为中兴未来拓展终端业务提供良好的切口,通过打造“云、网、端”一体的模式,最终成为新的全链条5G产品矩阵供应商。 盈利预测与投资建议:公司目前PE处于近三年来的低位,我们认为随着公司在运营商网络、政企业务以及消费者业务的不断开拓,未来估值有望进一步得到提升。预计公司2021-2023年营业收入分别为1,158.60/1,285.94/1,434.97亿元,归母净利润分别为61.82/75.28/91.02亿元,EPS分别为1.34/1.63/1.97元,PE对应6月1日收盘价31.56元为23X/19X/16X,维持“买入”评级。 风险因素:贸易摩擦加剧、国内5G建设不达预期、海外市场拓展不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-06-02 31.56 48.10 48.23% 34.28 8.62% -- 34.28 8.62% -- 详细
与市场不同之处:市场普遍担心5G 建设期后公司持续增长;我们认为5G 建设只是公司开启新一轮成长的起点,未来政企信息化、自主芯片设计、AIOT 消费级业务等将给公司长期带来持续高成长。 全球领先的ICT 解决方案提供商。公司业务聚焦于运营商网络、政企业务、消费者业务,致力于为满足客户网络演进需求、信息化需求和智能体验需求提供各类创新的技术、产品和解决方案。历史上公司经历两次禁运危机,但是公司凭借先进的核心技术和优秀的管理能力,业务恢复明显,2021年一季度实现营业收入262亿元,同比增长22%,净利润同比增长180%,多项指标均创历史最佳。 收入、成本、费用边际改善明显,短期盈利能力有望提升。收入端,运营商网络产品具备核心竞争力,国内市场份额领先,国外凭借4G 的升级扩容和5G 建设带来市场格局进一步优化;政企业务把握5G 等新基建赋能千行百业数字化转型机遇期;消费者业务智能手机不断发力预计2021年出货量同比增长30%-50%,家庭信息终端受益于居家生活办公习惯改变带来的需求激增,收入增长显著未来三年有望持续增长,三大主营业务均保持高速增长态势。成本端:5G 招标价格预计回归正常,自研芯片商用降低成本显著,毛利率预计长期将提升。费用端:加强销售、管理费用管控力度,费用率预计稳中有降。 核心受益5G 建设周期,运营商网络支撑公司中期业绩成长。5G 是云计算,人工智能的基石,相比3G、4G 周期,5G 投资周期更长,投资规模更大,国家战略意义更重。根据工信部起草的《5G 应用“扬帆”行动计划(2021-2023年)》,目标到2023年,5G 个人用户普及率超过40%,用户数超过5.6亿;5G 网络接入流量占比超50%;公司作为5G端到端解决方案提供商,短期受益于无线基站建设,中长期产品结构将随运营商资本开支向固网、传输等非无线侧转移,充分享受5G 建设全周期红利。同时,公司持续加大研发投入,拥有丰富的专利和技术积累,5G 产品竞争力业界领先,运营商市场份额有望持续提升,国内外竞争格局不断优化。 企业数字化转型加速,政企业务长期大有可为。我国数字经济蓬勃发展,企业数字化转型空间巨大,根据信通院测算,2020年我国数字经济达39.2万亿。中国政企市场头部集中度较高,中兴凭借多年技术优势份额有很大的提升空间。公司在政企领域加大了产品、销售、服务全方位的投入,成效显著提升,国内数字化目前仍处于投入初期,参考国内外先进企业发展历程,预计未来三年公司国内政企业务复合增长率有望达到50%。 全面整合中兴微电子,打造芯片领域核心竞争力。中兴微电子是公司芯片研发和运营主体,凭借20多年的核心技术积累,研发设计能力国内领先,自主研发并成功商用的芯片达到100多种,主要为公司供应配套芯片,并有部分对外销售。自研5G 的7nm 核心芯片已在公司5G规模部署中实现商用,成本下降显著。据前瞻产业研究院测算,2026年国内集成电路设计市场规模将突破1万亿元,中兴微受益于芯片设计市场需求高增长,外销占比有望持续提升,从而开启公司第二成长曲线。 投资建议:、短期来看收入、成本、费用均出现边际改善,盈利能力有望提升:收入端:保持竞争性的经营文化,三大主营业务均实现高增长;成本端:5G 招标价格回归,自研芯片商用降低成本,毛利率得到提振;费用端:加强销售、管理费用管控力度,费用率保持稳中有降。中期我们认为,运营商网络支撑公司业绩成长:公司作为5G 端到端解决方案提供商,中期产品结构将随运营商资本开支向固网、传输等非无线侧转移,充分享受5G 建设全周期红利;同时公司持续研发投入,5G 产品竞争力业界领先,行业格局逐渐优化,运营商市场份额持续提升。政企业务和芯片业务有望成为公司长期的增长点:受益于企业数字化转型的空间巨大,公司在政企领域加大了产品、销售、服务等方面的投入力度,短期已初见成效,长期将成为公司新的增长点;芯片领域全面整合中兴微电子,加强和公司运营商业务的协同,外销占比有望提升,未来受益于芯片设计市场需求高增长。 国内5G 三期招标集采即将开启,招标集采拐点将至。我们预计公司2021-2023年的收入分别为1201.98亿元(+18.5%)、1364.13亿元(+13.5%)、1508.8亿元(+10.6%);净利润分别为63.39亿元(+48.8%)、85.32亿元(+34.6%)、101.19亿元(+18.6%),对应的PE 为23/17/ 14。 我们给予公司2021年PE35X,对应市值2219亿,对应6个月目标价48.10元。维持“买入-A”投资评级。 风险提示:运营商资本开支不及预期,企业数字化转型不及预期,芯片业务进展不及预期,中美贸易摩擦加剧。
科信技术 通信及通信设备 2021-05-28 15.00 23.22 53.07% 16.57 10.47% -- 16.57 10.47% -- 详细
聚焦网络能源领域,全球布局扬帆起航 公司专注于ICT 领域,聚焦5G、IoT(物联网)、IDC(数据中心)技术突破,积极开展5G、IoT、IDC 领域的基础设施、行业应用的研究及投资布局,为通信基站、数据中心等场景提供整套完整的网络能源解决方案及“一站式”的储能系统解决方案。公司通信能源、数据中心领域的解决方案具备绿色节能、散热能力强、部署快速、场景多样灵活的优势,从而做到降低能耗费用、减少维护工作、提高基站资源利用率;同时相比于其他竞争者,公司在稳固国内市场的同时,积极布局海外,公司从借船出海(中标爱立信项目)、买船出海(收购泛亚科技)到造船出海(自建锂电池产线),专注于打造全球供应链能力,5G 是全球科技竞争的战略高地,中国在5G规模建设已取得领先,随着产业链的进一步成熟,未来海外地区也将加速进入大规模部署阶段,预计未来3-4年全球5G投资将呈持续向上景气阶段,公司客户不仅包含国内三大运营商、中国铁塔,通过多年海外布局公司还成成为诺基亚、爱立信的全球供应商,成为通信能源及网络能源领域的佼佼者。 董事长全额参与非公开发行、推出员工持股计划,上下一心迎接新阶段 公司发布定增及员工持股计划预案中,计划向公司部分核心高管及员工(不超过50人)推出不超过3000万元金额的员工持股计划;向董事长陈登志非公开发行4160万股,本次发行完成后,假设按照发行上限4160万股计算,陈登志先生直接持股比例27.19%,直接及间接持股比例为28.15%,股权结构更为清晰。此次计划有助于提高员工凝聚力、公司竞争力和综合服务能力,表明了公司在未来信息基础设施建设浪潮中把握先机、获取更大市场份额的信心。 新基建浪潮下5G+数据中心机遇不断,网络能源快速成长可期 2020年中国正式进入5G商用元年,随着5G逐渐商用,现有的基站建网方式已显现出一些如基站选址困难等问题。传统接入网架构将基于5G组网基站建设模式将从D-RAN架构演进到C-RAN架构。在此架构下将BBU设备集中部署,将极大减少基站机房的建设量,机房配套设施电源、电池、空调等使用效率也将大幅提升。此外市场需求多元化为数据中心市场提供了更大的发展空间,同时也对数据中心服务商的技术水平和服务意识提出了更高要求。得益于新基建大背景下5G和数据中心大规模建设,公司无线网络能源产品和数据中心产品在新基建建设周期有着较高的景气度。 自建锂电产线、与赣锋锂业达成合作,“碳中和”愿景下未来可期 2020年9月22日,中国政府在第七十五届联合国大会上提出:“中国将提高国家自主贡献力度,采取更加有力的政策和措施,二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和。”公司自建锂电产线、与赣锋锂业签署《战略合作协议》对公司在全球通信储能领域的战略布局将产生积极的影响,有助于提升公司在通信储能领域的市场地位和影响力,同时积极响应“碳中和”目标,未来有望充分受益。 盈利预测与投资建议: 随着新基建对于5G网络及数据中心市场的定调,公司的网络能源产品有望形成持续快速增长的态势;在“碳中和”愿景下,公司不断探索和推进新能源与通信业深度融合,盈利能力有望进一步提升。预计公司21-23年净利润1.13亿、2.18亿和3.39亿元,对应EPS为0.54、1.05和1.63元。公司21年PE与可比公司平均值相近,考虑公司在网络能源领域的卓越技术水平及业绩快速增长趋势,公司21年PEG为0.52,参考PEG值=0.8给予公司21年对应43倍PE估值,目标价23.22元,重申“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓带来的行业风险,新产品研发不达市场预期,市场需求波动风险,海外市场经营风险
中天科技 通信及通信设备 2021-05-28 10.14 -- -- 10.65 5.03% -- 10.65 5.03% -- 详细
事件:据公司最新公告:公司所属控股子公司中天科技海缆近日向上交所提交了首次公开发行股票并在科创板上市的申请材料并获受理。 投资要点:分拆上市事项稳步推进,海缆龙头有望迎来价值重估根据公司此前公告预案,本次分拆完成后公司股权结构不会发生变化,且仍将维持对中天海缆的控制权。我们认为通过本次分拆,公司及其子公司中天海缆的主业结构将更为清晰。中天海缆一方面依托科创板平台拓宽融资渠道和增强资金实力,有利于持续研发投入和提升行业竞争力。另一方面,公司海缆市占率稳居第一,在海上风电高景气下有望实现确定性高增长,分拆后盈利能力和龙头地位得以进一步凸显,有望迎来价值重估,从而进一步提升公司整体市值。 深度受益“碳中和++新基建”,长周期成长潜力可期“碳中和+新基建”强劲驱动下,公司除海洋板块以外,光通信、电力业务亦有望多点开花,打开广阔成长空间。同时,公司拟将募集资金项目变更为“高性能电子铜箔”项目及扩大“高性能锂电池”项目:1)“高性能电子铜箔”的实施有望实现集成电路及5G通信用关键基础材料的国产化替代;2)锂电项目扩大至新型储能应用,积极应对高比例可再生能源对储能的新增市场需求。我们认为公司此次加码储能及5G材料相关业务,是其横向多元化战略的又一次贯彻落实,保证公司长周期稳健成长动力。 盈利预测与投资建议维持公司2021-23年归母净利润分别为30.8/37.0/45.5亿元的预测,同比增速为35%/20%/23%,三年CAGR>20%;对应PE分别为10/9/7x;根据此前深度报告采用分部估值法对应2021年合理市值539亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1)海上风电建设进度不及预期;2)行业竞争加剧导致产品跌价,盈利水平下滑;3)5G、特高压等新基建项目投资规模不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2021-05-24 18.99 -- -- 22.07 16.22% -- 22.07 16.22% -- 详细
事件:公司于4月30日发布2020年年度报告及2021年一季度报告。公司2020年实现营收103.04亿元,同增11.21%,实现归母净利润4.31亿元,同比下降27.37%,实现扣非后归母净利润4.01亿元,同比下降26.17%。 2021Q1公司实现营收19.19亿元,同增77.73%,实现归母净利润0.40亿元,同比扭亏为盈。 疫情压力下积极应对,实现稳健增长。受国内外疫情、中美贸易摩擦等影响,客户需求落地延缓,相关业务受到冲击。公司抓住数据中心交换机、云视频会议等市场机会,2020年全年实现营收103.04亿元,同增11.21%。 按产品分析,公司网络终端/企业级网络设备/通讯产品分别实现营收9.19亿元/64.00亿元/16.22亿元,同比变动-31.97%/23.83%/17.28%。报告期内,公司来自国内外营收分别为88.41亿元/14.63亿元,同增9.92%/19.67%。 公司在海外市场积极调整市场布局,优化客户结构,实现较大增长。 2021Q1扭亏为盈,实现七年来首次一季度正利润。公司2021Q1实现营业收入19.19亿元,同增77.73%,实现归母净利润0.40亿元,与去年同期-0.52亿元相比,大幅扭亏,同增173.83%。由于公司业务的季节周期性,一季度业绩通常为全年低点,2021Q1为2015年以来首次实现一季度正利润,我们认为疫情不利影响逐步减缓业绩恢复有望。 研发加码深化产品价值,控费整体稳健。面对疫情的不利影响,公司坚持创新驱动发展战略,在智慧网络、智慧云、智慧通讯等领域形成整体解决方案,获得用户认可。2020年研发投入为13.64亿元,占营业收入比例为13.24%,同增9.38%,全年共申请专利288项,其中发明专利221项,外观设计专利34项,实用新型专利33项。公司加大研发投入,推动产品性能和服务能力提升,有助产业转型升级。费用方面,在宏观压力下,公司积极控制经营成本, 2020年销售/ 管理/ 财务费用率分别为13.82%/3.44%/0.54%,三费率合计下降0.8个百分点,2020Q1三费率合计为21.24%,同比下降6.06个百分点,控费成效显著。 具备先发优势,市场竞争力稳步提升。公司在智慧产业领域持续深耕,不断推动产业优化升级,已在智慧网络、智慧云、智慧通讯等领域具备一定的先发优势,市场竞争力稳步提升。企业级市场客户需求的差异性使公司客户粘性增强,据IDC 数据, 2020年子公司锐捷网络以太网交换机国内市场占有率第三,企业级终端VDI 国内市场占有率第一;升腾资讯瘦客户机市场占比31.8%,连续九年亚太市场份额第一,在国内以39.9%的市场占比稳居第一。升腾资讯早在2013年进入桌面云行业,其引领的“桌面云2.0”布局,作为针对不同场景的行业应用深度融合,能够满足客户个性化需求,未来发展趋势向好。 投资建议:公司虽短期受疫情影响,鉴于云计算赛道整体向好,公司作为具备硬件+软件一体化解决方案能力的企业,抓住内循环、5G 商用等产业机会,有望进一步扩大各领域的市场占有率,我们预计2021-2023年归母净利润为6.03、7.63、9.62亿元,EPS 分别为1.03、1.31、1.65元,对应PE 为18X、14X、11X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响订单交付;商誉减值风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;汇率变动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动
中天科技 通信及通信设备 2021-05-24 10.02 -- -- 10.65 6.29% -- 10.65 6.29% -- 详细
碳中和与新基建双驱,打开广阔市场空间我们认为“碳中和+新基建”强劲驱动下,公司打开广阔成长空间:国内海上风电有望持续高景气,预计2021-2025年平均新增装机量不低于8.1GW;国内5G建设持续推进,光纤光缆行业景气上行;特高压有望迎来投资高峰,带动特种导线需求快速提升。公司未来有望多点开花,拥抱千亿级以上市场红利。 中期三大板块助力业绩实现阶梯式跨越1)海缆市占率稳居第一,板块确定性高增长:海缆进入壁垒高,公司龙头地位稳固,市占率有望维持在40%以上,测算公司2021-2025年海缆业务年均增厚公司利润15亿元,中短期将为公司业绩带来确定性高增长。2)电力板块中流砥柱,特种导线持续发力:公司作为世界级输电导线领军企业和国内特种导线龙头,至今参与了中国100%特高压线路建设,未来将继续充分受益于电网建设推进,支撑业绩稳增。3)光通信关注底部弹性,盈利能力修复可期:随着光纤光缆行业供需关系优化,未来产品价格有望企稳向上。中天作为头部厂商,将迎来盈利能力的修复,业绩弹性可期。 长周期穿越波动持续成长,“纵横战略+稳定团队”构筑内核公司上市以来近二十年营收和净利润规模呈现持续增长态势,我们认为其成长内核源自两个层面:1)战略层面,横向业务多元化拓展“步步为赢”,纵向产业链一体化夯实竞争优势;2)执行层面,成熟的内部培养机制造就稳定的高管团队,业内领先的成本把控保证景气下行时期的抵御风险能力,助力公司未来仍将实现长周期稳健成长。 投资建议与盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.8/37.0/45.5亿元,同比增速为35%/20%/23%,三年CAGR>20%;对应PE分别为10/8/7x;采用分部估值法对应2021年合理市值539亿元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)海上风电建设进度不及预期;2)行业竞争加剧导致产品跌价,盈利水平下滑;3)5G、特高压等新基建项目投资规模不及预期。
宇信科技 通信及通信设备 2021-05-13 18.28 -- -- 30.33 2.67%
19.06 4.27% -- 详细
oracle.sql.CLOB@1b9e83f6
中兴通讯 通信及通信设备 2021-05-12 28.12 -- -- 34.28 21.91%
34.28 21.91% -- 详细
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环旭电子 通信及通信设备 2021-05-03 15.75 25.68 68.39% 16.59 2.09%
16.50 4.76% -- 详细
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神州信息 通信及通信设备 2021-05-03 14.09 20.65 32.29% 15.13 7.38%
16.12 14.41% -- 详细
事件:公司发布2021Q1财报,21Q1实现营收20.42亿(-3.8%),归母净利润0.39亿(+32.7%),扣非净利润0.35亿(+47.6%),经营现金流-0.66亿(-9.2%)。 核心观点 业务结构持续优化,金融科技聚焦战略顺利推进。2018年以来,公司战略聚焦金融科技业务。2020年,金融IT业务收入占比达39.7%,2021Q1金融IT业务增速远超收入整体,达到31.9%,其中,金融软件收入增速达35.57%。金融行业软服收入4.19亿,同比增长35.57%。公司在金融IT领域积累已30多年,特别是银行IT核心业务系统、渠道管理系统,已连续多年国内市场份额第一。我们认为,凭借长期积累的行业经验、品牌影响力,公司有望继续引领银行IT行业,金融IT业务占比有望持续提升。 金融科技浪潮、行业信创战略推进,双重因素提振银行IT行业景气度。2020疫情进一步强化了线上场景和数字货币体系的推进,移动支付、开放银行、大数据征信、区块链等技术成为金融IT发展的长期趋势。“十四五”期间,国产化浪潮有望向金融行业推进,从而推动了替代传统集中式架构的需求。微服务、分布式架构已成为银行IT架构发展的重要方向。我们认为,国内银行IT行业有望在未来5年维持景气度较高状态。 布局场景金融,积极贡献农业农村数字化。依靠对金融、税务、农业领域的行业经验和资源积累,公司积极布局场景金融,推动数字化和金融、征信的结合。2021Q1,公司银农直连项目签约超1亿,同比增长超8倍,签约某国有大行银农直连项目2808万;银税互动平台接入广发银行、重庆富民银行等银行总、分行;数字人民币相关领域服务10余家金融机构。 财务预测与投资建议 预测公司2021-2023年EPS为0.59/0.79/0.91元。据可比公司估值水平调整均值,我们认为公司合理估值为2021年35倍PE,对应21年目标价20.65元,维持买入评级。 风险提示 相关政策推进不及预期、行业竞争加剧、人力成本上升、资产减值相关风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名