投资要点：下调目标价至86.43元，维持增持。公司是金属增材制造龙头，已形成全产业链一体化布局，叠加下游应用场景扩张，市场渗透率快速提升，业绩有望保持高速增长。考虑到下游需求释放节奏波动，我们下调24-25年EPS至1.23/1.82元（前值为1.61/2.49元），预计26年EPS为2.54元；参考选取可比公司24年47倍PE，考虑公司在行业中技术壁垒较高、竞争优势明显、具有一定的稀缺性，给予24年70倍PE，调整目标价至86.43元（前值为107.08元），维持增持评级。 业绩高速增长，高管增持彰显长期发展信心。1）公司继续深耕航空航天领域，不断开拓新的市场和应用领域，2024年H1预计实现营收6.15亿元（+40.16%）；2）预计实现归母净利润约9500万元（+7729万元），扣非归母净利润约6200元（+6131万元），主要系计提股份支付费用减少及定向增发股票募集资金的结构性存款收益所致。3）根据公司2024Q1业绩推算，2024Q2预计实现营收4.09亿元（+33.84%），归母净利润0.94亿元（+102.72%），扣非净利润0.76亿元（+132.23%）；3）根据公司公告，公司董事长兼总经理薛蕾先生近期连续增持公司股份，彰显对公司长期健康发展信心。 金属增材制造技术渗透率快速提升，受益下游需求持续释放，叠加公司持续推进产能建设和市场开拓，公司有望保持高速增长。1）增材制造技术在小批量、定制化、复杂工艺产品制造等领域优势明显，当前行业处于市场导入期，国内市场渗透率将快速提升。2）公司持续深耕航空航天行业，在国内航空航天增材制造金属零部件产品市场占有率较高，与各大军工集团下属单位形成紧密合作关系，参与支持多个重点型号装备的研制与生产交付。3）公司定增项目落地，大幅提升金属3D打印定制化产品和专用金属3D打印粉末的批生产能力，行业领先地位持续巩固。4）公司继续以技术创新推动产业发展，持续加大市场开发力度以及研发投入，技术实力进一步提升，持续开发新的设备型号，不断开拓新的市场。 催化剂：持续推进产能建设，增材制造技术在3C等领域加速渗透。 风险提示：新型号放量速度不及预期，技术推广进度不及预期。

公司发布 24H1业绩预报， 扣非归母净利润达 1.62~1.78亿元，同比大增 66.03%~81.67%，看好公司靶材零部件双轮驱动。 投资要点： 维持增持评级， 上调目标价至 79.80元。 公司为溅射靶材龙头，主要客户包括台积电、联电、中芯国际、 SK 海力士、华虹宏力、京东方等国内知名半导体、平板显示企业。公司以 PVD 靶材为起点，积极布局PVD、 CMP 等核心零部件， 零部件近 3年收入 CAGR 达到 76%。 我们上调公司 2024-2025年 EPS 业绩为 1.33/1.86（原值 1.27/1.73）元，并新增 2026年 EPS 2.53元。参照行业估值 52x PE， 考虑公司为国内溅射靶材龙一，半导体零部件拓展顺利，有望将充分受益于国产化率提升及下游扩产， 成长空间广阔， 给予公司估值水平 2024年 60x PE，上调目标价至 79.80元，维持增持评级。 公司 24H1扣非净利润超预期， Q2表现强劲。 公司发布 2024H1业绩预告，预计公司 24年上半年归母净利润 1.53~1.68亿元， 同比+0.00%~10.00%； 剔除由于战略投资中芯国际、芯联集成股票公允价值变动和政府补助等因素影响后， 扣非归母净利润 1.62~1.78亿元，同比大增 66.03%~81.67%，主要由于公司在全球份额持续提升、国内外客户尤其先进制程订单增加导致。 取扣非归母净利润中间值，预计公司 2Q24扣非归母净利润达 1.7亿元，同比+62%，环比+42%， 利润水平超预期。 公司靶材订单持续提升，关键零部件多领域突破。 公司半导体超高纯金属溅射靶材已全面覆盖先进制程、成熟制程和特色工艺领域，覆盖钽、铜、钛、铝等多金属溅射材料，跟随公司募集宁波江丰电子年产5.2万个和浙江海宁年产 1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材投产，有望为公司带来 15亿收入增量。公司以建设靶材业务为基础，战略布局半导体精密零部件领域，可广泛用于 PVD、 CVD、刻蚀机、 CMP 等半导体设备，目前已建成宁波余姚、上海奉贤、沈阳沈北三个零部件生产基地，国产化空间广阔。此外，公司战略布局三代外导体领域，包含碳化硅外延、陶瓷基板等，长期增长动力充足。 催化剂： 半导体产业链自主可控需求提升； 公司新品突破风险提示： 市场需求不及预期；公司产品验证不及预期

投资要点：中国天楹：“环保+新能源”双引擎发展。根据公司2023年年报，报告期内，公司业务横跨环保与新能源两个领域。公司在环保行业深耕十余载，以重力储能为切入点，串联新能源产业链上下游，发展风电、光伏、储能以及风光储氢氨醇一体化等新能源产业，全面进军新能源赛道，打造第二成长曲线。 打通风光储氢氨醇产业链。根据公司2023年年报，2023年9月内蒙古自治区能源局核准批复实施科左中旗风光储氢氨一体化产业园示范项目，配套新能源规模130万千瓦，设计制氢能力5万吨年，配套建设年生产48万吨合成氨；2023年10月，公司与吉林省辽源市人民政府签署《投资合作框架协议书》，而根据辽源之声公众号，该项目已于2024年4月12日开工建设，项目规划新能源装机容量2.639GW，年产绿氢15万吨、绿甲醇80万吨；根据公司《关于与安达市人民政府签署风光储氢氨醇一体化项目投资合作协议书的公告》，公司拟在黑龙江安达市建设风光储氢氨醇一体化项目，包含新能源装机容量1.8GW，综合储能140MW/280MWh，绿氢装置规模10万吨/年，氨装置规模3.8万吨/年，甲醇装置规模62万吨/年。我们认为，公司将绿电与绿氢氨醇结合，一方面生产端，将绿电发电与用电负荷结合，打造绿色生产基地符合国家政策方向，另一方面应用端，绿氢、绿甲醇等产品也可以为下游的工业生产、交通航运等提供低碳能源，应用前景广阔。 重力储能加速推进。根据公司2023年年报，重力储能具有安全性高、环境友好、适应性强、寿命长、选址约束小、功率和容量易扩展、介质不易损耗、成本相对低、长时储能且无自放电等优势；公司于国内率先开发重力储能核心技术并成功研发“100MWh重力储能成套装备”。2023年公司加速推进如东100MWh、张掖17MW/68MWh重力储能项目建设进程，如东项目目前正在设备安装调试阶段，张掖项目已开工建设；2023年公司成功签约河北怀来县100MWh、甘肃金塔县150MW/600MWh、山西右玉县100MWh、山西大同市100MW/400MWh、新疆伊宁县100MWh及河北张北县25MW/100WMh重力储能项目。我们认为公司重力储能项目已经进入推广期，有望为公司持续成长注入新动力。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润分别为8.13、10.47、12.62亿元，全面摊薄EPS分别为0.32、0.41、0.50元，参考同行业可比估值，按照2024年16-20倍PE，对应合理价值区间5.12-6.40元，首次给予“优于大市”评级。 风险提示。行业复苏不达预期，政策落地不达预期，需求释放不达预期。

2024年7月18日，根据公司官方公众号，公司4G高性能行车记录仪CV200XNA顺利通过北美运营商T-Mobile的认证。证明CV200XNA可在T-Mobile的LTE网络下稳定运行，在智能驾车技术和网络兼容性方面达到了新的高度，为用户提供更可靠、更智能的驾车体验。 经营分析上半年业绩持续高增：2024年上半年，公司车载信息智能终端产品、资产和冷链管理信息智能终端业务继续发力，营收和毛利率均有所提升。同时，受益于新兴业务板块，如动物溯源管理产品、工业无线路由器等产品逐步放量，公司业绩实现持续快速增长。2024年H1预计实现归母净利润9,793.50万元–10,413.3万元，同比增长58%-68%。其中Q2单季度预计实现归母净利润6249.86万元-6869.66万元，同比增长46.6%-61.2%，环比增长76.4%-93.9%。 二季度毛利率显著提升：受益于公司内部降本增效、自研模块替代外采等措施，同时定制化、新业务等高毛利率的产品收入增加，公司毛利率提升明显。公司2023年综合毛利率为40.40%，2024年第一季度毛利率为40.87%，2024年第二季度毛利率约为44%。预计未来有望维持在较高水平。 布局海外加工厂，市场份额有望进一步提升：公司业务主要面向海外市场，2023年海外收入占比89%。针对未来关税上涨风险，一方面，从历史来看，此前美国也加征了关税，但关税一直由客户承担，海外客户对产品的依赖度高于价格，此前的贸易战未对公司在北美业务造成影响。另一方面公司也做了一些防范风险措施，增设了越南代加工厂并在新加坡设立子公司，通过将供应链放在境外来应对政治变化影响。未来随着网络的迭代升级、出海热、新业务领域的放量、海外竞争对手的退出，预计公司市场份额有望进一步提升，业绩有望持续增长。 盈利预测、估值与评级我们预计2024-2026年公司营业收入为13.66/17.26/20.63亿元，归母净利润为2.27/3.01/3.70亿元，对应PE为24/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。

设备+耗材平台化布局，业绩稳健增长：公司预计2024上半年实现营业收入14.5-15.2亿元，同比增长17.46%-23.13%，其中单Q2公司实现营业收入7.7-8.4亿元，同比增长25.00%-35.92%；预计2024上半年实现归母净利润4.25-4.45亿元，同比增长13.61%-18.95%，其中单Q2公司实现归母净利润2.23-2.43亿元，同比增长23.89%-35.00%。受益于公司加大投入与生产能力建设，企业核心竞争力提高，CMP等专用设备、晶圆再生与耗材服务销售规模均有不同幅度增长。 第五百台12英寸CMP装备出机交付，CMP装备国产替代已实现：近日公司第500台12英寸CMP装备出机，交付国内某先进集成电路制造商。2014年公司推出国内首台拥有核心自主知识产权的12英寸CMP商用机型，如今第500台12英寸CMP装备出机，预示着国内市场CMP装备领域的国产替代已实现。随着公司CMP装备保有量的不断攀升，关键耗材与维保服务等业务量预计也会相应提升。公司未来将持续推动“装备+服务”的平台化战略布局，深耕集成电路制造上游产业链关键领域，大力发掘CMP装备、减薄装备、划切装备、湿法装备、测量装备、晶圆再生、耗材服务等集成电路领域的新机会，持续优化企业管理体系及客户服务保障能力，努力提高产品市场表现及竞争能力。 立足CMP设备不断完善产品线，公司成长空间持续打开：1）CMP设备：在逻辑、DRAM存储、3DNAND存储芯片等领域的成熟制程均完成了90%以上CMP工艺类型和工艺数量的覆盖度，同时公司积极开拓先进封装、大硅片、化合物半导体等市场，市场空间持续拓宽；2）减薄设备：12英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300，满足3DIC对超精密磨削、CMP及清洗的一体化工艺需求，在客户端验证顺利，并于2023年5月向集成电路龙头企业成功出货，填补了国内芯片装备行业在超精密减薄技术领域的空白。同时，公司开发的针对后道封装领域的12英寸晶圆减薄贴膜一体机已取得某集成电路封装测试龙头Demo订单；3）清洗、膜厚量测等设备：首台12英寸单片终端清洗机出机发往国内大硅片龙头企业进行验证，核心技术指标已满足客户要求。FTM-M300DA金属薄膜厚度测量设备已实现小批量出货，已在高端制程完成部分工艺验证；4）后服务：随着公司CMP设备保有量的不断攀升，耗材零部件、7区抛光头维保服务等业务量也会相应提升，关键耗材维保及技术服务将成为公司新的利润增长点；5）晶圆再生：已实现双线运行，大幅提高了再生工艺水平和客户供应能力，获得多家大生产线批量订单并实现长期稳定供货，有望持续放量。 盈利预测与投资评级：考虑到设备交付节奏，我们维持公司2024-2026年归母净利润为10.9/13.8/15.8亿元，当前市值对应动态PE分别为28/22/19X，基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：下游资本开支下滑、美国制裁影响、新品产业化不及预期。

维持“增持”评级，上调目标价至222.60元。24年Q1需求开始逐步向上，符合对Q1周期底部的判断，进入强补库周期，Q2无论是营收还是利润均超预期恢复，故上调24-25年EPS为3.18/4.12元，并新增26年EPS为5.30元（原值24-25年EPS为2.58/3.93元）。公司耳机下游快速增长，BES2800新品实现量产出货，手表市场快速成长，并逐步打开AR眼镜等新市场。考虑到数字SoC行业中可比公司2024年平均估值为54倍PE，公司是国内为数不多进军6nm的玩家，给予一定估值溢价，给予其2024年70倍PE，上调目标价至222.60元。 Q2预告业绩超预期，市场底部在Q1已现，Q2需求持续向上，各项业务在Q3消费电子旺季有望延续高增。根据业绩预增公告，公司24H1实现营收约15.31亿元，YoY+68.24%，归母净利润1.48亿元左右，YoY+199.68%，扣非归母净利润1.12亿元，YoY+1873.29%。单就Q2业绩而言，24Q2实现营收8.78亿元，YoY+66.76%，QoQ+34.38%；归母净利润1.20亿元，YoY+140.80%，QoQ+336.23%；扣非归母净利润1.03亿元，YoY+237.38%，QoQ+1030.77%。其中，24年Q2营收创单季度历史新高，有望开启新一轮增长。值得一提的是，公司毛利率企稳，Q2毛利率为33.40%，环比提升0.5pcts，符合预期，预计Q3仍有望向上提升。 周期底部，耳机市场逐步恢复，手表/手环市场逐步导入三星等大客户，叠加AR眼镜等新品市场迭代，公司借助6nmBES2800有望开启新一轮增长。1）新的芯片：新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货，是国内为数不多进军6nm市场的芯片玩家，预计24H2在营收上将有明显体现；2）手表/手环市场：持续拓展新产品、新客户，包括三星等，市场份额逐步提升；3）AIoT市场：智能可穿戴和智能家居领域客户持续需求增长，驱动公司营收增长；4）耳机市场：处于逐步恢复中。 催化剂：Q3的BES2800快速放量；需求持续向上。 风险提示：公司产品迭代不及预期；行业竞争格局恶化。

投资事件：公司发布2024年中报预告：公司预计2024年上半年实现营业收入3.63亿元-4.15亿元，同比下降20%-30%，归母净利润851.36万元-1277.03万元，同比下降85%-95%。 收入确认受影响，业绩短期承压。受宏观经济形势等因素影响，公司项目实施交付及验收周期延长。由于公司收入确认方式采用的是终验法，导致收入确认受到影响，报告期内收入实现同比下降。并且公司人员薪酬支出较为刚性，相应实施成本增加，净利润端也受到负面影响。但2024年上半年公司订单实现稳定增长，在手订单充足，公司有望完成全年经营目标。 加速数据要素业务布局，多项目落地情况良好。数据要素作为公司新业务模式，公司加大相关业务布局。房产数据要素方面，公司中标花城e居平台建设运营项目，打造“数据要素×房产交易”应用场景。医保数据要素方面，公司按照医保局要求，积极开展数据地方专区、数据治理和数据要素服务。业务试点应用已经在天津、四川、云南、贵州、山西和陕西等省市落地。数据要素业务空间广阔，有望打开公司业务发展新空间。 医疗端新产品发布，医共体业务加速推进。公司正式发布新一代智慧医院核心业务产品——YourHealthV8产品。V8采用“中台化、国产化、一体化、场景化”架构设计，致力于提高医院四大智慧医疗服务能力。新产品有望提供公司在医疗IT领域竞争力，推动医疗业务加速发展。另外，公司服务的四家医共体客户，包括云南省安宁市医共体、贵州省长顺县医共体等，入选全国县域医共体建设优秀案例。目前正值县域医共体全国全面推进期，公司依托品牌、产品、服务等领域竞争优势，有望充分享受市场发展红利。 投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为15.54/17.78/20.48亿元，净利润分别为2.00/2.30/2.72亿元，对应PE分别为28.1/24.4/20.7倍。考虑到公司业务成长性以及数据要素业务带来新的发展机遇，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

近日， 公司发布 2024年半年度业绩预告，预计归母净利润 0.98亿–1.04亿，同比增长 58%-68%。上半年受到一些元器件未能及时交付、客户原因导致尚有部分订单延迟发货，但公司业绩仍同比实现较好的增长，主要原因是车载信息智能终端产品、资产和冷链管理信息智能终端继续发力，导致营收和毛利率均有所提升，同时，受益于新兴业务板块，像动物溯源管理产品、工业无线路由器等产品业绩也在逐步放量。两轮车终端业务，受行业影响， 23年整年下滑较多， 24年对公司业绩负面影响将会降低，在智能化大趋势之下，放量也是未来可期。作为注重研发的全球化布局企业，公司研发投入一直保持高比例，24H1综合毛利率同比提升， 2024年第二季度综合毛利率约 44%左右，同环比约提高 3%，主要是内部降本增效、自研模块替代外采，以及一些定制化、新业务等高毛利率的产品收入增加所致，这也与研发投入形成可持续的良性优化循环。 24H1公司因套期保值业务受美元汇率波动产生的影响相对降低，外汇变动风险可控，整体汇率对公司产生了一定的正面效应。公司业务主要面向海外市场，随着全球市场的逐步复苏，网络的迭代升级、新业务领域的放量、海外竞争对手的退出，有助于公司市场渗透率进一步提升。公司将持续加强产品线布局和市场拓展，研发端， 优化公司内部研发体系机制及人员建设，销售端，扩大销售布局力度，如印度等亚太市场。政策端，国家对智能网联车、“车路云”一体化、两轮车智能化等相关政策频出，为企业发展提供了保障。从物联网行业发展来看，社会的发展需要向数字化、信息化、网联化转型，传统行业需要用物联网整体解决方案替代人工，应用端的需求不断增加等，都为整个行业带来了较强的发展动力。 分业务来看，公司传统业务的车载智能终端、资产智能终端保持稳定增长，新兴业务板块包括冷链、动物溯源、 AI 智能产品、工业路由器的贡献不断增加，海外前装市场的产品也通过了测试， 车联网智能终端的应用领域越来越宽。公司车载智能终端可实现定位、车辆监控、信息传输等功能，部分产品融合了 AI 算法等，属于“车路云”产业的一环。而公司的工业路由器 24年也有一点放量，仍在不断拓展市场中，下游包括车队、港口码头、金融机构、服务集成商、无人零售、工厂改造等等。整体看，目前公司订单需求良好，从 23年 3季度开始业绩持续走高，物联网整个行业，无论上游芯片、模组均保持不错的增长，尤其是出海企业。对于美国关税，公司可以转嫁给客户，海外客户对产品的依赖度高于价格，历史上的贸易战也未对公司的北美业务造成影响。公司还积极把供应链放在境外，如增设越南代加工厂、新加坡设立子公司，公司的越南代加工厂可提升公司总产能 20-30%，公司之前在墨西哥也有合作的代加工厂以应对复杂的国际形势。 公司是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，主营物联网终端设备研发、销售。公司无线物联网设备集成了卫星定位系统、传感器系统、电源管理系统、控制系统、通信系统、处理系统等硬件，同时，公司利用核心的软件设计，将采集的信息进行简单的信息处理、并将处理后的信息利用通信网络传输到后台服务器。公司产品主要面向中高端市场，覆盖了 NB-IoT、 Cat-M、 4GLTECat1、 4GLTECat4、 Wifi6等各类型无线通信制式，以蜂窝物联网技术与射频识别技术为核心，为全球 140多个国家和地区的客户提供标准化和定制化的物联网产品和服务。公司具有基于芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，可以直接基于基带芯片、定位芯片进行硬件设计、开发。公司基于芯片自主研发设计形成终端产品，不仅节约外购成本，同时更能把握好产品的定制化开发。我们维持公司盈利预测，预计公司 2024-2026年实现营收 12.52/16.05/20.79亿元，实现归母净利润为 1.92/2.53/3.36亿元，对应 PE 为 29.02/22.07/16.64倍，维持“增持”评级。

【事项】近日，亿联网络发布2024年半年度业绩预告，预计营业收入26.16–27.18亿，同比增长28%-33%，归属于上市公司股东的净利润13.38亿–13.90亿，同比增长30%-35%，扣除非经常性损益后的净利润12.29–12.83亿，同比增长36%-42%，预计非经常性损益对净利润的影响约为1.08亿。上半年，公司实现了较为显著的业绩增长，公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，持续锻造长期竞争优势，同时下游需求延续边际改善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。北京InfoComm展上，亿联网络联合钉钉会议，面向客户推出了“云端一体智慧会议”的终端解决方案，支持双人分屏投屏、推荐附近投屏码、线下会议闪记、会中智能字幕等功能，大大提升会议效率和体验。自2022年起，亿联携手钉钉Rooms开启合作，助力企业降本增效，目前亿联MeetingBoard、MeetingEye500系列和MeetingBarA10/20/30等终端产品已深度适配兼容钉钉会议Rooms，在钉钉“AI全明星”战略背景下，双方携手发展AI会议硬件，以亿联智能视讯一体机MeetingbarA30为例，提供智能感知（推荐附近投屏码）一键投屏、AI创作背景图、AI分镜、智能翻译+AI辨声、语音追踪、自动框全景、消噪消混响等多项AI技术。亿联网络与索尼共同搭建的模拟会议空间，亿联网络超高清智能USB会议一体机UVC40，内置2000万像素镜头、133°超大广角与智能AI追踪功能、8颗MEMS单指向麦克风组成线性麦克风阵列，提供4K超清流畅视频画面、大视野会议室、智能人脸与声音捕捉等高质量会议体验。公司与腾讯会议合作，在“云端融合”视讯方案中提供包含多人分镜模式、全4K投屏及AI小助手等亮点功能，其中多人分镜模式融合了AI，通过高精度摄像头捕捉并实时生成多个独立的视频流，让与会者享有专属的视频画面。新品方面，亿联MeetingEye500Pro是亿联新一代视频会议主机，支持4Kp30超高清视频通话及内容分享，三屏高清显示，自由选择和放大显示的内容，可搭配36倍混合变焦的新一代4K超清云台摄像机，满足中大型会议室各种场景需求。随着新型智慧城市建设的飞速推进，亿联网络还推出四大交通行业解决方案，在专网环境部署信创国产服务器，通过标准协议对接语音系统、第三方会议、监控系统等，实现应急指挥调度，具体终端包括桌面话机或一体机、会议室一体或分体终端、音视频会议平板等。 【评论】公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI应用，赋能企业的智能数字化发展。公司目前的客户已遍布全球140多个国家和地区，包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、德国电信等。 据Frost＆Sullivan数据显示，2017-2021年，公司的产品SIP话机始终保持着全球市场占有率第一的位置；2018年公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，双方基于微软Teams平台共同定义和研发全球领先的产品解决方案；公司与腾讯会议自2019年12月起建立战略合作关系，合作产品覆盖视频会议、远程协作、个人音视频设备等系列产品；公司与ZOOM的合作始于2016年并不断深入，双方共同打造多种办公场景下的产品解决方案。公司现有三条产品线，分别为桌面通信终端、会议产品及云办公终端，分别满足了固定桌面办公、会议室办公、远程及移动办公等不同场景的企业通信需求。科技引领增长，亿联网络深耕沟通与协作领域22年，具有从底层到应用、从系统平台到终端、从软件到硬件的硬核实力，拥有近百项专利和软件著作权，在多项关键技术上达到了全球领先地位，产品实力被行业TOP大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证。我们维持预计公司2024-2026年收入分别为54.08/64.71/75.66亿元，归母净利润分别为24.33/29.72/35.47亿元，对应EPS分别为1.93/2.35/2.81元，2024-2026年PE分别为19.80/16.21/13.58倍，维持“增持”评级。 【风险提示】海外经济波动风险；经销商库存波动风险；耳麦销量不确定性风险；行业竞争加剧风险。

公司于2024年7月16日披露2024年半年度业绩预告，2024年上半年预计实现营业收入为16.13亿元，较上年同期增长约34.75%。预计1H2024实现归母净利润1.53-1.68亿元，同比+0.00%-10.00%。预计实现扣非后的归母净利润1.62-1.78亿元，同比+66.03%-81.67%。 靶材订单持续增加半导体零组件开始放量，1H24公司业绩超预期。公司预计2024年上半年实现营业收入约16.13亿元，较上年同期增长约34.75%。根据公司2024年半年度业绩预告，2Q2024公司单季度预计实现归母净利润9334.27-10864.16万元，同比-3.78%-+11.99%。预计二季度单季度实现扣非后的归母净利润9223.60-10753.49万元，同比+49.33%-74.09%。1H2024公司业绩同比大幅提升，主要系公司持续增加研发和产能的投入，拓宽在高纯溅射靶材领域的护城河，积累核心技术，持续扩大在海内外客户端的份额，国内晶圆厂稼动率持续提升，溅射靶材订单持续增加，公司收入和利润均实现同比增长。根据公司公告，预计公司1H2024的非经常性损益金额约为-943.04万元，主要系公司战略投资的中芯国际、芯联集成股票公允价值变动和政府补助等因素的综合影响。 公司以溅射靶材业务为基础，战略布局半导体精密零组件助力产业链自主可控。海外对中国大陆半导体行业的限制范围持续扩大，国产设备加速验证导入，半导体设备和零部件持续受益国产替代。 1H2024公司多个生产基地陆续完成建设并开始投产，依托半导体用靶材积累的技术积淀及客户优势，公司持续拓展产品线，大量新产品完成技术攻关，逐步从试制阶段推进到批量生产，半导体精密零组件产品销售持续放量。 我们上修盈利预期，预计24~26年分别实现归母净利润3.71/4.85/6.32亿元（yoy+45%/31%/30%），前值为3.41/4.59/6.26亿元（yoy+34%/34%/36%），对应当前EPS分别为1.40元、1.83元、2.38元，对应当前PE分别为37、28、22倍，维持“买入”评级。 下游需求恢复不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动的风险；限售股解禁的风险；大股东质押的风险。

2024Q2预告扣非大幅增长，经营情况持续向好，维持“买入”评级公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024H1实现营收约16.13亿元，同比+34.75%；归母净利润1.53-1.68亿元，同比+0.00%~+10.00%；扣非归母净利润1.62-1.78亿元，同比+66.03%~81.67%。2024Q2预计实现营收约8.41亿元，同比+32.90%，环比+8.83%；归母净利润0.93-1.09亿元，同比-3.78%~+11.99%，环比+56.49%~82.14%；扣非归母净利润0.92~1.08亿元，同比+49.33%~+74.09%，环比+31.42%~53.22%。公司2023H1业绩增加的主要原因为：(1)先进制程产品竞争力加强，国内外客户订单持续增加；(2)半导体精密零部件多个生产基地陆续完成建设并投产，产品销售持续放量。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.54/4.63/6.05亿元，当前股价对应PE为39.8/30.5/23.4倍。我们看好公司靶材与零部件的发展，维持“买入”评级。 三大主营业务同步发力，核心竞争力持续提升公司已经形成了超高纯金属溅射靶材、半导体精密零部件、第三代半导体关键材料的三大业务主线，后续公司将持续提升核心竞争力。首先，在产品方面，公司自主研发了靶材关键制造装备，构建了较为完善的自主知识产权保护体系，在努力扩大高纯溅射靶材市场份额的同时完善半导体精密零部件、第三代半导体关键材料的布局。其次，在项目方面，公司积极推进相关项目建设，增强公司整体盈利能力。2023年，控股子公司第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线的产品已初步获得市场认可。韩国基地也已经完成注册，助力公司发力国际市场力。 公司持续加大研发，新产品、产能逐步投放，未来业绩增长可期公司持续加大研发投入，2023年研发费用达1.72亿元，同比+37.87%。产能方面，公司募投项目“宁波江丰电子年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”、“浙江海宁年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”正积极建设中。随着新产能逐步投放，公司业绩增长可期。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

公司深耕 3D 打印十余载，全产业链布局加速成长。 公司作为 3D 打印行业龙头，覆盖材料、设备、打印全产业链， 业绩保持高速增长， 2016-2023年营业收入由 2亿元增至 12亿元，期间 CAGR 高达 33%， 2016-2023年归母净利润由 3133万元增长至 1.4亿元， CAGR 达 26%。 由于 3D 打印在复杂化、轻量化等领域相对传统工艺具有优势，叠加规模化成本不断下降，行业目前仍处于加速成长期，预计公司未来业绩将继续保持高速增长。 3D 打印下游航空航天快速渗透，民用场景不断拓宽，成长潜力充足。 从产业链价值量看，上游原材料占比 24%，中游设备占比 45%，下游服务占比31%。 从中国看： 根据中研网的报道， 2023年中国 3D 打印市场规模可达 400亿元，预计 2027年可突破千亿大关，期间 CAGR可达 27%，拆分来看，设备预计从2023年的 180亿元增长到 2027年的 450亿元，打印服务预计从 2023年的 124亿元增长到 2027年的 310亿元。 从全球看： 根据 Fortune 的统计， 2023年全球 3D 打印市场规模达 224亿美元，预计市场将从 2024年的 275亿元增长至 2032年的 1502美元， 2024-2032期间 CAGR 可达 24%，拆分来看，设备预计从 2023年的 101亿美元增长到 2032年的 676亿美元，打印服务预计从 2023年的 69亿美元增长到2032年的 466亿美元。 公司作为行业龙头，全产业链布局，构筑行业壁垒2023年，公司 3D 打印服务占比 51%、 3D 打印设备占比 43%、 3D 打印原材料占比 5%。 打印服务： 公司打印服务营收从 2016年的 0.7亿增长至 2023年的 6.3亿，期间 CAGR 高达 38%，由于军工项目需要长期的跟研，且竞争格局较为稳定，公司在手预研项目充足，未来有望陆续转化为批产订单贡献业绩。预计 2024-2026年 3D 打印定制化产品收入为 8.5亿元、 11.1亿元和 15.3亿元。 2023年到 2026年的 CAGR约 34%。 打印设备： 公司打印设备营收从 2016年的 0.4亿增长至 2023年5.3亿，期间 CAGR高达 43%，由于公司可通过打印服务培育客户黏性，并通过打印经验持续改进设备，保持技术优势，叠加大幅面设备的布局，未来业绩有望持续增长。预计 2024-2026年 3D 打印设备收入为 7.1亿元、 9.6亿元和 12.8亿元。 2023年到 2026年的 CAGR 约 34%。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年营业收入为 17.1、 22.6和 30.3亿元，同比增速分别为38%、 33%和 34%；公司 2024-2026年归母净利润为 2.6、 3.8和 5.2亿元，同比增速分别为 84%、 45%和 37%，对应当前股价 PE 分别为 56/38/28倍。如果剔除激励费用影响，对应当前股价 PE 值为 45/35/26倍， 给予“增持”评级。 风险提示航空航天需求不及预期； 3D 打印竞争格局恶化； 3D 打印技术快速迭代风险

2024H1业绩预计同比高增， 需求恢复助力业绩增长， 维持“买入”评级公司发布 2024年半年度业绩预告， 2024H1预计营收 15.31亿元，同比+68.24%，预计实现归母净利润 1.48亿元，同比+199.68%； 预计实现扣非净利润 1.12亿元，同比+1873.29%。 经我们计算， 2024Q2预计营收 8.78亿元，同比+66.76%，环比+34.39%，预计实现归母净利润 1.20亿元，同比+140.72%，环比+336.18%，预计实现扣非净利润 1.03亿元，同比+237.17%，环比+1027.24%。 受益于下游需求持续复苏， 我们上调 2024/2025/2026年盈利预测， 预计 2024/2025/2026年归母净利润为 4.03/6.90/8.79亿元（前值为 2.80/4.65/5.95亿元），预计 2024/2025/2026年 EPS 为 3.36/5.75/7.32元（前值为 2.33/3.87/4.96元）， 当前股价对应 PE 为51.9/30.3/23.8倍，我们看好下游需求持续复苏与公司产品持续放量带来的成长动力， 维持“买入”评级。 需求复苏+新品量产带来营收增量， 营收规模效应助力业绩高增2024H1， 受益于下游智能可穿戴和智能家居领域需求持续增长、公司在智能手表/手环市场持续拓展新产品、新客户，公司市场份额逐步提升，推动公司营收实现高增长，同时，受益于公司新一代智能可穿戴芯片 BES2800量产出货，公司营收进一步增长。受益于公司营收同比高增带来的规模效应，公司期间费用率降低，叠加公司毛利率企稳恢复，预计 2024Q2毛利率达 33.40%左右，环比+0.47pcts，公司业绩实现高增长。 下游需求持续复苏叠加产品放量，成长性充足据 Canays 预测， 2024年预计全球智能手表出货量将同比增长 17%，下游需求有望持续复苏； 同时，公司新一代 6nm 智能可穿戴芯片 BES2800流片成功， 公司BES2700iBP 芯片已被应用于各大品牌客户手表产品中，公司芯片已进入 AR 眼镜供应链，我们认为， 随着下游需求持续复苏、 公司产品持续放量， 公司营收有望持续增长， 成长性充足。 风险提示： 下游需求不及预期； 新产品推广不及预期；行业竞争加剧。