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中天科技 通信及通信设备 2022-05-19 16.47 -- -- 17.16 4.19% -- 17.16 4.19% -- 详细
2022Q1归母净利润增速超预期,未来业绩有望持续边际改善。近日公司公告,2022Q1实现营收92.90亿元,同比下降13.32%;实现归母净利润10.16亿元,同比上涨105.69%。2021年度实现营收461.63亿元,同比上涨9.70%;实现归母净利润1.72亿元,同比下降92.43%。 财务指标较上年下降系公司对高端通信业务风险资产计提减值准备36.19亿元所致。目前国内外海洋能源系统市场不断开阔、电力及通信网络数字化进程持续推进、新能源储能基建不断建设,公司紧抓各行业基建高景气周期机遇,践行“碳减排”制造理念,公司基本面有望持续边际改善。 业务齐增助力光电全产业链布局,紧扣“双碳”助力绿色经济发展。 公司专注能源网络和通信网络两大领域。2021年度,光通信及网络营收74.76亿元,同比增长23.05%。公司不断完善天线、5G 及能源一体化机柜、高性能原材料等ICT 技术,光缆在运营商的集采中投标排名大幅提升,其中馈线及配件产品、ODN 等系列在集采中位列行业第一。 近期中国移动700M 天线项目、中国电信室分天线项目中均成功中标,为2022年业绩奠定良好基础;电网建设营收111.60亿元,同比增长11.57%,公司凭借过硬电力导线质量及完善服务体系,中标多个特高压工程,市场竞争优势明显;海洋系列营收94.19亿元,同比增长101.82%,中天海缆供货业绩覆盖除南极洲以外的六大洲,总里程超两万千米,不断推进海外市场布局;新能源产品营收20.88亿元,同比增长38.67%,公司以新能源配储发展为契机,持续扩大储能产业规模;铜产品实现营收48.52亿元,同比增长74.52%,公司积极开发上游关键材料,成本优势不断凸显。全年公司电网建设、海洋系列、光通信三大业务贡献主要业绩增量,并呈现高质量增长。依据“十四五”战略定位,公司积极落地“碳减排”方案,截至2021年末,实现能耗强度降低10%,碳排放强度下降12%。多家子公司获颁能源管理体系证书、温室气体盘查管理体系证书,并被认定为省级绿色制造工厂。近日公司主动接轨世界贸易,启动碳税倒计时。公司乘“双碳”东风,有望在能源网络、通信网络领域发展中迈入发展新征程。 布局上游原材料提升自主创新能力,加快产业升级迎来发展新机遇。 公司落实“研发费用逐年递增”管理举措,布局规划“补链、强链”产品,强化自主研发能力向价值链上游攀升。公司涉足高端新材料领域,经过两年多的资源整合、选项研发与技术攻关,目前已自主研制出高性能PI 膜、超级电容器、高温超导等多种高端材料,并成功实现产业化落地,进一步解决我国高性能聚酰亚胺薄膜长期依赖进口局面。我们看好公司主营业务可持续发展态势,公司不断根据市场实际需求拓展新业务,盈利能力不断改善,未来业绩有望边际改善。结合公司2021年度业绩,我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值37.87亿元、45.52亿元、53.83亿元,对应EPS 为1.11、1.33、1.58元,对应PE 13.78倍、11.47倍、9.69倍,给予“推荐”评级。 风险提示:全球疫情影响及国内外政策不确定性;汇率波动;市场竞争加剧,新产品市场推广不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2022-05-18 72.46 -- -- 73.61 1.59% -- 73.61 1.59% -- 详细
混合办公风口已至,巨头纷纷布局。后疫情时代混合办公常态化趋势逐渐清晰,人们的关注点从解决基本远程通讯问题转变到如何提升用户体验感以打造更细致的会议室场景,有望推动视频会议产品和云办公终端迎来新一轮增长。作为全球视频会议领导厂商,思科凭借拥有软硬件一体化解决方案的完整生态系统连续15年位列Gartner 领导者象限;微软Teams 专注研发软件和打造标准化会议室,通过生态认证构建完整生态系统;Zoom 聚焦中小企业凭借差异化竞争和特色场景成为全球市占率第一的视频会议厂商。在三大巨头加大布局力度占据全球视频会议主要市场后,HP 收购Poly 和巴菲特增资HP 也侧面验证了混合办公市场空间广阔,后续发展动能充沛。 亿联网络:产品+生态+渠道优势,掘金混合办公新蓝海。公司深耕海外市场多年,拥有完整营销渠道和市场体系,同时作为国内唯一一家拥有微软Teams、Zoom、腾讯会议三大平台全部认证的终端厂商,与国内其他厂商相比竞争优势明显。4月公司智慧办公新品发布会便是公司产品力和发展战略的最好体现:在开拓海外市场的基础上加快打开国内政企市场,终端产品全线对标思科,解决方案针对国内安全+容量痛点打造混合云架构制定针对化场景,凭借高性价比(优性能+低于同行的价格)终端和混合云视讯结合的完整生态系统,公司与中国海油、中医药科研基地、国家疾控中心等优质政企客户建立起良好合作关系,未来国内市占率有望持续快速提升。 人民币汇率贬值带来业绩边际改善:公司90%以上产品销往海外,由于出口业务主要由美元结算,受汇率波动影响较为明显,22年5月美元兑离岸人民币汇率已试探6.80高位,回到20年9月水平,对公司收入端和利润端均是明显的边际改善。 投资建议:公司作为全球唯一适配Teams、Zoom、腾讯会议的终端厂商,将充分受益于混合办公需求对视频会议、云办公终端等业务增长的拉动。我们重申公司短中长期成长逻辑:短期受益人民币汇率贬值、原材料价格下行与产品提价;中期海外疫情逐渐恢复+运营商话务系统改造增量为SIP 话机提供增量,行业天花板远未见顶,叠加产品高端化趋势带动毛利率提升;长期受益混合办公需求高增,配套Teams,公司视频会议+云办公终端第二成长曲线可期。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.00/28.21/34.72亿元,当前市值对应的PE 倍数为30x/24x/19x。维持“推荐”评级。 风险提示:混合办公需求不及预期;原材料短缺及大幅涨价风险;行业竞争加剧。
创维数字 通信及通信设备 2022-05-16 14.31 -- -- 15.33 7.13% -- 15.33 7.13% -- 详细
“智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大业务板块,产品覆盖广泛。公司2002年成立,2014年上市,业务涵盖智能终端(智能机顶盒、融合终端、VR等)、宽带连接(PON、Wi-Fi路由器、Cable Modem、CPE)、专业显示(中小尺寸显示模组、LED显示器件、车载显示触控系统、车载数字液晶仪表等)及运营服务(智慧城市、B2B售后增值服务等)。 基本盘业务迎新机遇,市占领先优先受益。1)机顶盒:2021全球机顶盒出货超3.1亿台。4K机顶盒不断放量,8K机顶盒乘超高清化东风,看好未来长期更迭趋势。公司在国内通信运营商、广电运营商等市占领先,海外电信、通信运营商市场多国别/区域市占率高。2)网关&路由:政策相继出台,支持千兆宽带加速建设。据工信部,截至3月末,国内三大运营商固定互联网宽带千兆及以上接入4596万户,渗透率约8.3%。国内三大通信运营商未来智能10GPON网关、Wifi6组网路由及海外CM、Wifi、CPE等产品需求将大幅增长。公司宽带通信连接设备国内2021已获重要突破,客户协同优势助力海外拓展。 公司VR布局早,一体机部分指标占优且性价比突出,行业理解积淀深,受益于终端需求高速增长红利。公司当前VR产品具体包括8K一体机、高性价比4KVR一体机、超短焦轻薄分体机及分体机互通软件系统、VR行业应用解决方案等。公司VR一体机在国内主流产品中部分性能处于领先水平,且具备一定性价比优势。2021年国内主流品牌发布一体机中,公司S802 4K分辨率、光学视场角等指标占优且性价比突出。公司在教育、医疗、工控、文旅、直播等领域有较完备解决方案,体现了较深行业know-how积淀,有助于增强下游粘性。据VR陀螺数据,2021VR出货1110万台,yoy+66%;预计2022将同比80%增至2000万台,2025年全球VR出货将超1亿台。 公司车载显示业务性价比佳&响应迅速,品牌效应逐渐凸显;多屏化大屏化大势所趋。较博世、大陆、伟世通等厂商,国产Tier1企业产品已具更高性价比,配套服务更全面,兼顾整车厂降本+快速响应需求。公司车载显示具备窄边框、超薄、全粘合、一体黑、高色域、高对比度、高亮度等技术优势,已获奇瑞、吉利等10余家车企定点,2021年向品牌车厂出货30万台定点产品。据IHS数据,单车配置3块显示屏及以上的车辆占比将由2022年1%增至2025年4%,2030年19%;据Omdia数据,2020~2025全球车载显示屏出货将由1.3亿片增至2.4亿片,CAGR约13%。 盈利预测及投资建议:预计公司2022~2024营收133.12/156.97/178.73亿元;归母净利7.54/9.32/11.18亿元,yoy+78.8%/23.7%/19.9%;对应PE19.9/16.1/13.4x。公司较可比公司具备估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场终端需求不及预期、成本波动风险
光迅科技 通信及通信设备 2022-05-16 15.80 -- -- 15.85 0.32% -- 15.85 0.32% -- 详细
事件概述:5月 9日,证监会发行审核委员会审核通过了光迅科技申请的非公开发行股票事项。 公司预计募集不超过 15.73亿元,用于“高端光通信器件生产建设项目”和“高端光电子器件研发中心建设项目”。 募投项目扩大产能,持续夯实公司在接入、传输、 数通领域的实力:“高速光通信器件生产建设项目”项目建设期为 2.5年,运营期 9.5年。投产后拟形成年产 5G/F5G 光器件 610万只、相干器件、模块及高级白盒 13.35万只、数通光模块 70万只,产品全面覆盖公司当前接入、传输、 数通三大块业务的高端产品系列。投产后,预计运营期内新增年均产品销售收入 24.97亿元,新增年均税前利润 2.76亿元。从具体产品来看,1)接入:包括 10G Combo PON 光模块、25G/50G 无线产品、 25G/50G PON 光模块;2)传输:相干光模块(包括 400GCFP2DCO、 400G ZR QDD/ZR+ QDD 等)、 ITLA 产品、以及子系统领域的高级白盒产品;3)数通:400G 单模/多模光模块。 传输、 数通领域景气度高企,公司发力聚焦构筑未来业绩增长的核心驱动力: 根据 Omdia,截至 2021年三季度,公司整体市场份额为 7.8%,同比提升一个百分点,增长来源于公司在传输业务市场以及数据业务市场的份额增长。 随着传输速率的提高,近年来相干产品在电信领域和数据中心互联(DCI)领域加速下沉,用量迎来明显增长,叠加“东数西算”建设对 DCI 领域产品需求的拉动,因而当前传输侧产品景气度持续高企。传输侧产品技术门槛高,是公司的传统优势领域,公司有望充分受益。 数通领域,云计算巨头的需求是行业的核心驱动力,当前公司在立足国内客户(阿里/腾讯/百度)的基础上,正加速海外客户的拓展,同时在前沿的硅光领域(数通硅光产品及相干硅光产品)布局多年整体进度居行业前列,我们认为数通领域有望构筑公司未来业绩增长的重要驱动力。 聚焦研发,多领域布局挖掘更多的未来增长点:公司近年来研发费用率持续走高(19年/20年/21年分别为 8.24%/9.19%/10.19%),此次募投项目中的研发中心未来将重点聚焦硅基光电子先进封装工艺、硅基光电子产品开发、波长选择开关(WSS)开发、超宽带放大器技术开发、 50G PON 技术开发等相关核心技术及先进工艺,此外,公司还在进一步尝试涉足激光雷达领域,聚焦激光雷达用光源芯片及器件的研发。我们认为,多领域的前瞻布局将助力公司发掘更多未来增长点,打造第二增长曲线。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 6.50/7.41/8.33亿元,对应 PE 倍数为 17X/15X/13X。公司是国内稀缺的、 实现产业链上光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商,垂直整合能力突出,未来有望充分受益于传输产品需求高企、 光芯片国产化加速、 硅光崛起等机遇。 维持“推荐”评级。 风险提示:电信/数通市场需求不及预期,行业竞争加剧,硅光发展不及预期
王芳 4
中晶科技 通信及通信设备 2022-05-16 47.00 -- -- 46.95 -0.11% -- 46.95 -0.11% -- 详细
事件:公司5月11日晚发布2022年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予限制性股票总量为125.788万股,占草案公告时公司股本总额的1.26%,此次激励计划首次授予的激励对象总人数为70人,包括公司公告该激励计划时在公司(含子公司,下同)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,授予价格为22.01元/股。 股权激励凝聚核心骨干,彰显公司长期发展信心。(1)业绩考核目标:公司此次激励计划的考核年度为2022-2024年三个会计年度,每个会计年度考核一次,以2021年业绩为基准,2022/2023/2024年的业绩考核目标分别为营业收入增长率或净利润增长率不低于15%/50%/100%,对应2022-2024年营收目标分别为5.03亿元、6.56亿元、8.74亿元,对应2022-2024年扣非后归母净利润目标分别为1.46亿元、1.91亿元、2.54亿元。(2)摊销费用:公司假设2022年6月初授予限制性股票,本次限制性股票激励计划将产生摊销总费用1938.58万元,2022-2025年分别费用摊销686.67万元、799万元、356.02万元以及96.89万元。(3)激励对象:本次激励计划首次授予的激励对象总人数为70人,包括公司公告该激励计划时在公司(含子公司,下同)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。我们认为此次股权激励计划的实施将有利于激发公司管理团队的积极性,绑定本部及皋鑫等子公司核心技术人员,同时彰显公司内部管理者对公司未来发展的信心。 产业链一体化发展顺利,未来成长路径清晰。公司是国内单晶硅材料领域领先厂商,立足3-6英寸小尺寸硅棒硅片,募投8寸抛光片,并购下游分立器件厂商打开成长空间。(1)小尺寸硅材料:目前公司已完成研磨硅片扩产以及单晶硅棒扩产项目,大大增加了公司在3-6英寸小尺寸硅材料领域的产能规模,进一步提升了公司的盈利能力。此外公司积极开拓海内外市场,以扩大产能的高效利用,目前公司产品已出口至中国台湾、日本、韩国、东南亚、美国等地区,进一步巩固和提升公司的市场地位和竞争能力;(2)8英寸硅片:公司募投项目进展顺利,截至21Q1已完成厂房建设与设备安装调试等工作,后续将有望顺利通线。在8寸硅抛光片领域,公司技术积累多年,8英寸抛光片项目通线流片顺利投产后,将丰富公司在半导体硅片领域产品布局;(3)分立器件领域:公司纵向延伸投资布局,设立合资公司江苏皋鑫,布局功率器件板块业务。皋鑫是专业生产半导体功率芯片及器件的国家高新技术企业,具有国际先进水平的的塑封高频高压二极管全套制造技术和生产线,目前计划通过新建厂房来完成产能的扩建,并积极推动《器件芯片用硅扩散片、特种高压和车用高功率二极管生产项目》,进一步丰富公司产品类型,创造新的利润增长点,提升公司可持续发展能力和核心竞争力。公司投资皋鑫后,将纵向拓展业务布局,进一步提升产业链竞争力,打造全产业链业务平台。 投资建议:预计公司2022-2024年将实现归母净利润1.77亿元、2.47亿元、3.06亿元,对应PE为25倍、18倍、15倍,考虑到公司作为国内硅材料领域优秀厂商,盈利水平出色,给予公司“买入”评级。 风险提示:1、下游行业的市场需求量不及预期;2、公司生产线产能扩大不及预期;3、上游原材料价格波动;4、研报使用信息更新不及时。
中兴通讯 通信及通信设备 2022-05-12 23.40 38.04 60.17% 23.91 2.18% -- 23.91 2.18% -- 详细
数字经济成为经济转型升级和企业可持续发展的重要驱动力,中兴通信以ICT 技术,助力全球数字经济的发展。 数字经济和新基建作为国家未来经济转型升级发展的重点方向,重要相关政策频频落地,推动从网络设备、终端硬件、行业应用等产业链各个环节的快速成熟和发展。中兴通讯作为全球领先的ICT 设备厂商,在网络硬件、政企垂直行业应用、消费者终端等领域产品矩阵完善,助力数字经济和新基建底层硬件建设,以及上层应用的快速落地,有望迎来发展新机遇。 战略超越期,第一曲线稳中求进、第二曲线加速拓新,公司聚焦核心产品赛道,拓宽ICT 战略布局,三大业务板块齐头并进。 2022年是公司战略超越期的开局之年,公司第一个目标是挑战“2-3年进入全球500强”。为实现这一目标,公司进一步夯实以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务,同时快速拉升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务,实现运营商、政企和消费者三大业务的齐头并进。 1)第一曲线稳中求进,力争全球市场份额进一步提升,公司预计未来第一曲线业务仍将保持10%以上的稳定增长并贡献规模利润。 2)第二曲线加速拓新,聚焦服务器及存储、终端(含智慧家庭终端)、5G行业应用、汽车电子、数字能源等基于公司原有CT 业务的赛道作为突破口,沿着市场或客户的优势区域进行的战略拓展,公司的基本要求是年复合增长率要达到40%以上。 运营商业务板块受益全球5G 建设以及千兆宽带部署,有望稳步成长。 公司在全球运营商设备市场份额稳步提升,全球5G 建设持续推进、国内运营商千兆宽带加速部署、东数西算等政策驱动数据中心网络以及传输网络持续升级扩容,将带动公司运营商第一成长曲线长期稳定成长。从产业链发展规律上看,新一代网络规模部署持续推进,主设备毛利率有望持续提升,公司运营商业务板块盈利能力有望持续强化,成为业绩成长压舱石。 政企和消费者业务看点众多,长期受益数字经济发展带动的ICT 需求长期成长,第二成长曲线有望加速增长。 公司在政企和消费者业务布局多年,形成了完善的产品矩阵,渠道建设成果显著。公司聚焦服务器及存储、终端(含智慧家庭终端)、5G 行业应用、汽车电子等成长空间广阔的优势赛道。其中公司服务器及存储在近期重要集采项目中均获得了较好的份额;消费者终端业务持续放量;5G 行业应用快速落地,在产业数字化、工业互联网等领域有广阔发展前景;汽车电子产品线已有多年积累,设立汽车电子团队定位为“数字汽车基础能力提供商和国产自主高性能合作伙伴”,以车规SOC 芯片、车用操作系统等作为切入点,与行业合作伙伴共同成长。公司从产品布局、组织架构、渠道建设等多方面布局完善,期待第二成长曲线未来持续加速成长。 投资建议与盈利预测2022年是公司战略超越期的开启之年,公司1)运营商市场竞争力突出,全球份额有望稳步提升;2)政企业务加大IT、5G 行业应用、汽车电子等拓展,打造第二增长曲线;3)消费者业务品牌、渠道和产品建设成效显著。收入和毛利绝对额的增长之下,费用偏刚性,规模效应有望持续显现,经营性利润有望持续快速增长。外部制裁风险逐步解除,当前公司处于历史估值偏低区间,预计公司22-24年归母净利润90、110、128亿元,对应22年12倍、23年10倍市盈率。可比公司平均22年市盈率19倍。参考公司历史市盈率中位数25倍,以及按照PEG=1,22年公司合理估值在23倍市盈率,我们谨慎预计公司22年合理市盈率20倍,对应目标价38.04元/股,重申“买入”评级。 风险提示:经营合规风险,政企业务进展慢于预期,5G 建设低于预期,中美贸易摩擦升级,运营商业务毛利率下降风险,估值假设的风险
恒实科技 通信及通信设备 2022-05-12 11.54 -- -- 12.04 4.33% -- 12.04 4.33% -- 详细
事件概述:2022年5月8日,公司发布控制权变更及定向发行股票公告:公司控股股东、实际控制人钱苏晋拟将其持有的已经质押给安信资管的3.09%公司股份转让给深智城;另外,公司拟向深智城发行股票募集资金总额6.71亿元,扣除发行费用后募集资金净额拟用于“能源聚合商运营管控技术支撑平台、虚拟电厂交易运营技术支撑平台、碳排放大数据管理运营技术支撑平台、补充流动资金及偿还银行贷款”。上述权益变动完成后,深智城将持有公司21.99%股份,公司控股股东将由钱苏晋、张小红变更为深智城。公司股票自5月9日开市起复牌。 引入国有控股股东,有利于提振市场信心,并充分发挥协同效应深圳市智慧城市科技发展集团有限公司(深智城)是深圳市国资委全资设立的直管企业,以云计算、大数据、物联网、城市大脑等新一代科技为抓手,在国资国企数字化、智慧城市、智慧产业等领域开展建设运营,具备强大的市场资源和业务拓展经验。 本次深智城投资认购上市公司股份并成为控股股东,有利于促进公司提高发展质量和效益,保障公司在激烈市场竞争和外部挑战环境中的长期持续稳定发展,有利于进一步提振市场信心。此外,深智城凭借其在产业、资金、资信、资源等方面的平台优势,有望充分发挥与公司业务发展的协同和支撑效应:1)在智慧城市建设方面,公司将作为深智城开展智慧能源等物联感知业务的核心主体,利用在电网行业多年深耕的技术积累和行业资源优势,为深智城的智慧城市建设提供重要支撑。2)在通信设计业务方面,公司子公司辽宁邮电具备完备的业务资质和雄厚的规划设计技术能力,国有资本的入主将有利于公司不断提升在该领域的业务开拓及市场竞争力。 募资6.71亿加强新业务布局,进一步提升公司核心竞争力公司拟向深智城发行股票募资6.71亿元,用于能源聚合商运营管控技术支撑平台、虚拟电厂交易运营技术支撑平台、碳排放大数据管理运营技术支撑平台的建设,上述募投项目的实施是实现公司整体发展战略的重要环节。 上述项目建设周期均为三年,并具备良好的经济效益:能源聚合商运营管控平台计划投资额为8,954万元,拟投入募集资金8,154万元,预计IRR为23.70%,静态投资回收期为4.97年。虚拟电厂交易运营平台计划投资额为1.15亿元,拟投入募集资金1.07亿元,预计IRR为19.97%,静态投资回收期为5.09年。碳排放大数据管理运营平台计划投资额为7,394万元,拟投入募集资金6,994万元,预计IRR为22.01%,静态投资回收期为5.13年。 通过募投项目的实施,将有效提升公司的市场拓展、技术创新及运营管理能力,加强对新业务的布局,持续巩固和增强公司的竞争优势,进一步提升公司核心竞争力。 投资建议:看好引入国有股东对公司核心竞争力的提升,预计公司22-24年归母净利润分别为1.00/1.42/1.70亿,当前股价对应PE为31倍/21倍/18倍,公司近5年估值中枢为36倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期,市场竞争加剧。
航天电子 通信及通信设备 2022-05-09 5.96 6.90 12.93% 6.20 4.03% -- 6.20 4.03% -- 详细
事件:公司近期发布2022年一季报,实现营收36.9亿元,YoY+27.6%;归母净利润1.7亿元,YoY+29.9%;扣非归母净利润1.6亿元,YoY+25.2%。1Q22业绩表现符合市场预期。1Q22营收增长主要由于订单及任务量增加;归母净利润增长主要是营收利润增加导致。 毛利率有所下降;费用管控能力逐渐增强。1)1Q22公司整体毛利率同比减少4.09ppt至18.2%;净利率同比减少0.15ppt至4.6%。2)1Q22整体期间费用率同比减少3.70ppt至12.8%,费用管控能力有所增强。其中,销售费用率1.9%,较上期减少0.50ppt;管理费用率6.4%,较上期减少2.05ppt;研发费用率3.1%,较上期减少0.90ppt,研发费用1.2亿元,YoY-0.8%;财务费用率1.4%,较上期减少0.25ppt。 应收/预付/存货均有不同幅度增长,或预示下游需求景气。截至2022年一季度末,公司1)应收账款及票据79.2亿元,较年初增加30.6%,或预示行业需求景气;2)预付款项35.9亿元,较年初增加3.3%;3)存货147.6亿元,较年初增加5.3%;4)合同负债23.9亿元,较年初减少5.47%。5)经营活动现金流净额-16.0亿元,去年同期-6.2亿元,主要是本期销售收款减少以及支付的货款增加共同导致。 航天产品是核心主业,持续稳健增长。1)公司聚焦主责主业,航天产品营收实现稳步增长。收入端,2016~2021年,航天产品营收由73.9亿元增至117.20亿元,CAGR=9.66%,占总营收比例也从63.99%增加9.31ppt至73.30%;利润率方面,航天产品毛利率由2016年的19.35%增加3.27ppt至2021年的22.61%。2021年公司顺利完成以空间站建造、神舟十二号和十三号载人飞船为代表的多次航天型号发射保障任务。航天产品是拉动公司业绩增长的主要力量。2)公司公告2022年经营计划实现营收170亿元,较2021年实际收入同比增长约6.3%;公司将持续发力航天电子、无人系统及高端智能装备、电线电缆三大产业建设,实现高质高效发展。 投资建议:我们认为,公司核心业务航天电子产品发展稳健,“十四五”或将是战略发展机遇期。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是6.32亿元、7.21亿元、8.13亿元,当前股价对应2022~2024年PE为26x/23x/20x。我们考虑到公司传统业务的优势及无人装备系统业务的快速发展,给予2022年30倍PE,2022年EPS为0.23元/股,对应目标价6.90元。维持“推荐”评级。 风险提示:订单及生产交付不确定性;市场竞争风险等。
易德龙 通信及通信设备 2022-05-06 30.85 -- -- 34.27 11.09% -- 34.27 11.09% -- 详细
2022Q1业绩实现稳健增长。 根据公司披露 2022年一季报, 2022年一季度实现营收 4.89亿元,同比增长 34.01%,实现归母净利润 5550万元,同比增长 27.70%,实现扣非净利润 5682万元,同比增长 36.64%。 公司产品覆盖工业控制、通讯、医疗电子、汽车电子和消费电子五大应用领域,为全球 270余家各细分行业客户提供高质量、多品种、快捷灵活的电子制造服务。 期内公司工控类产品、医疗电子类产品、通讯类产品以及汽车电子类产品营收均保持正向增长。 盈利能力保持稳定, 加大研发投入强度。 2022Q1公司整体毛利率为26.91%,同比微降 0.96pct,环比提升 1.7pct。 2022Q1公司净利率为11.68%,同比微降 0.35pct,环比提升 0.86pct。期间费用率方面,公司销售费用率与管理费用率基本保持稳定,研发投入同比有明显提升, 2022Q1公司研发投入 2346万元,同比增长 53.74%,占营收比重为 4.79%。 预计 EMS 市场规模持续提升,医疗、汽车、 工业领域需求旺盛。 根据Fortune Business Insights 的数据显示, 2021年全球电子制造 EMS市场规模约为 4768.8亿美元,由于在医疗健康、汽车电子以及工业应用领域的旺盛需求,预计 2022年 EMS 市场规模将达到 5042.2亿美元,同比增长 5.73%。公司深耕 EMS 领域,在各细分应用领域积累了优质客户,同时积极布局大数据、 5G、自动驾驶、新能源等新兴市场领域,为未来的高速发展奠定基础。 【投资建议】 我们维持预计 2022-2024年营收分别为 22.91、 29.25、 36.14亿元,归母净利润分别为 3.06、 4.08、 5.00亿元,对应 EPS 分别为 1.90、 2.53、 3.10元/股,对应当前 PE 分别为 15、 11、 9倍, 给予“增持”评级。
优博讯 通信及通信设备 2022-05-04 12.22 -- -- 14.41 17.92% -- 14.41 17.92% -- 详细
2021年实现平稳增长,上游供应链涨价影响毛利率。2021年公司实现营业收入14.17亿元,同比+22.2%;实现归母净利润1.54亿元,同比+28.9%,整体实现平稳增长。 分业务来看,公司智能数据终端业务实现收入6.5亿元,同比+17%;智能支付终端业务实现收入1.2亿元,同比+17%;专用打印机业务实现收入4.8亿元,同比+26%;软件、开发及服务实现收入0.24亿元,同比+50%;其他业务实现收入1.4亿元,同比+35%。 受上游原材料涨价影响,2021年公司毛利率同比-4.7pct 至29.4%。不过由于研发和销售费用同比减少,费用率水平有所降低(同比-2.8pct),整体净利率维持平稳,净利率同比+0.5pct 至10.8%。 疫情影响22Q1业绩。三月份因深圳疫情管控,公司及上下游部分工厂阶段性停产,原材料交期及产品出口周期延长,导致公司部分客户项目产品交付和实施进度受到不同程度的影响。受此影响,22Q1公司营业收入同比-1.8%至2.97亿元。而原材料价格与运输价格上涨仍对公司毛利率产生一定影响(同比-3.1pct),且股权激励摊销费用、汇兑损失及研发费用加大导致费用率同比+2.7pct,影响盈利能力。受制于此,22Q1公司归母净利润为0.29亿元,同比-33.1%;净利率同比-4.6pct 至9.7%。 客户需求旺盛,在手订单充足。据公司公告,公司客户需求旺盛,在手订单充足。22Q1公司新签订订单约4.96亿元,同比+43%;截至22Q1,公司在手未交付订单约3.96亿元、同比增长约199%。随着物联网和工业互联网应用加速,物流、零售、医疗、制造等行业持续向数字化、智能化转型,公司智能终端、智能POS、专用打印机、智能自动化装备等产品需求旺盛,行业景气趋势不变。为应对疫情影响,公司亦在一季度加大备货,存货环比净增加0.55亿元至3.6亿元,保证供应节奏。 回购股份彰显成长信心。4月29日,公司发布回购报告书,拟使用自有资金回购股份用于实施员工持股计划或股权激励。回购资金规模不低于4000万元且不超过8000万元,回购价格不高于23.8元/股,对应回购股数约168-336万股。公司回购股份用于激励,彰显成长信心。 风险提示:下游市场需求不及预期;疫情反复影响生产和下游市场需求。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。 综合考虑疫情等外部因素影响,下调盈利预测,预计22-23年公司营业收入从原先的21/26亿元下调至19/24亿元,归母净利润分别从2.9/3.9亿元下调至2.2/3.1亿元,对应PE 分别为19/13倍。公司在手订单充足,加强备货保证后续供应节奏,随着成本压力缓解,后续业绩弹性较大,回购股份用于激励亦彰显成长信心,维持“买入”评级。
广和通 通信及通信设备 2022-05-04 30.42 -- -- 34.79 14.37% -- 34.79 14.37% -- 详细
2022年一季度业绩略超预期。22Q1公司实现营收 11.78亿元, 同比+36.98%;实现归母净利润 1.05亿元, 同比+30.18%; 实现扣非归母净利润 0.99亿元,同比+40.65%, 在一季度深圳疫情背景下经营情况略超预期。 营收维持稳健增长, 费用管控能力提升。 22Q1, 公司收入同比增长 36.98%,维持稳健增长, 主要受益于公司产品线丰富和市场拓展加大。 22Q1公司毛利率为 22%, 同比-3.1pct, 环比+0.8pct, 主要受上游原材料涨价及产品结构调整等因素影响; 净利率为 8.9%, 同比-0.5pct, 环比+2.7pct。 整体来看公司盈利能力有所修复, 主要原因为公司费用管控能力提升, 22Q1公司三大费用率合计为 14.7%, 同比-1.6pct, 环比-2.3pct。 产品线丰富加强增长韧性, 车联网布局稳步推进。 公司产品线日益丰富, 除PC 和 POS 外, 拓展车联网、 网关和泛 IoT 等领域, 有望加强增长韧性。 其中: (1) PC 和 POS 领域需求稳健, PC 方面公司绑定龙头客户, 份额领先, 将继续受益于蜂窝内置率提高和制式升级。 (2) 车联网方面, 公司收购锐凌无线事项恢复审核, 收购完成后将形成锐凌无线和广通远驰的车联网业务协同布局, 有望显著增厚公司业绩、 提升公司业务体量。 (3) 网关及泛 IoT 领域, 公司持续投入研发, 产品迭代更新, 且积极强化全球销售布局, 优化全球营销力量, 渠道建设已初具成效, 有望持续受益蜂窝物联网增长红利。 积极备货保证供应。 22Q1, 公司存货规模达 9.7亿元, 单季度净增加 1.6亿元, 积极备货以应对上游供应链紧缺及国内疫情反复等风险, 保证供应稳定。 风险提示: 下游市场发展不及预期; 市场竞争加剧; 疫情反复影响供应链和下游需求。 投资建议: 下调盈利预测, 维持“买入” 评级。 考虑到疫情影响, 以及锐凌无线推迟并表事宜, 下调盈利预测, 在不考虑并表情况下, 预计公司 22-23年公司营业收入由 65/98亿元下调至57/76亿元, 归母净利润由 5.8/7.9亿元下调至 5.5/7.4亿元, 对应 PE分别为 28和 21倍, 估值合理, 维持“买入” 评级
美格智能 通信及通信设备 2022-04-29 27.61 -- -- 38.50 39.44% -- 38.50 39.44% -- 详细
2020年12月24事件:2022年4月27日,公司发布 2021年年报及 2022年一季报,2021年实现营业收入19.69亿元,同比增长75.68%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长330.54%;实现扣非后归母净利润0.67亿元,同比增长312.31%。2022年一季度公司实现营业收入4.01亿元,同比增长54.26%;实现归母净利润0.25亿元,同比增长59.66%;实现扣非后归母净利润0.20亿元,同比增长36.48%。 点评: 坚持“智能化+定制化”战略,研发持续加深根据公司公告,公司2021年Q4实现营收4.01亿元,同比增长54%,归母净利润0.25亿元,同比增长60%;2015-2021年,公司营收复合增速达到31%,归母净利润复合增速达到24%。 纵观全年,公司在产品策略、精细化管理能力、研发三大方面表现出色:1)产品策略:公司坚定“智能化+定制化”产品定位,提供4G/5G 智能模组产品、垂直行业定制产品及相关的物联网解决方案,契合市场和客户需求,形成差异化竞争能力,市场认可度和产品影响力逐渐提升,客户数量逐渐增多,客户体量不断扩大;此外,公司智能化产品具备一定进入门槛,在供应链涨价大环境下,公司产品体现较强的溢价能力,产品均价稳中有升。 2)精细化管理能力:在2021年原材料紧缺、国内外疫情反复的大环境下,公司加强供应链能力建设和中后台管理能力建设,努力克服不利影响,与客户、供应商协同发展,保障并进一步提高产品供应能力。 3)持续研发投入:公司深耕智能模组产品研发,智能模组出货量居于行业前列,并于行业内首家推出5G 智能模组,目前已经形成了完整的智能模组产品序列;2021年公司研发投入金额为2.29亿元,较上年同期增长26.75%。
亨通光电 通信及通信设备 2022-04-28 9.36 11.75 8.39% 10.69 14.21% -- 10.69 14.21% -- 详细
事件:2022年4月25日,公司发布2021年年报及2022年一季报。 2021年公司实现营业收入412.71亿元,同比增长27.44%;实现归母净利润14.36亿元,同比增长35.28%。2022年第一季度,公司实现营业收入93.52亿元,同比增长34.10%;实现归母净利润3.44亿元,同比增长30.26%。 业绩高速增长,海洋营收增速超7700%:在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下,得益于国家海洋战略加速推进、海上风电等海洋和新能源业务快速发展,以及国家电网建设的稳步推进,公司积极把握市场机遇,相关业务保持了较快增长,市场综合竞争力进一步提升,2021年实现营业收入412.71亿元,同比增长27.44%;实现归母净利润14.36亿元,同比增长35.28%。智能电网业务系公司业绩基本盘,营收规模一直稳步增长,2021年实现营收169.95亿元,同比增长30.09%。公司利用自身综合优势,紧抓海洋产业发展机遇,在海洋通信电力核心产品、海洋工程等方面实现了快速增长,2021年海洋能源与通信业务实现营收57.52亿元,同比增长73.56%。 费用管控能力提升,净利率同比增长:2021年即使在原材料价格大幅上涨、疫情反复的影响下,公司毛利率依旧保持相对稳定,2021年毛利率同比微降0.45pct至15.95%,2022年Q1毛利率同比下降1.00pct至14.95%。2021年公司持续加强内部运营成本管控,期间费用率下降。 公司销售费用率同比下降0.15pct至2.75%,财务费用率同比下降0.87pct至1.23%,管理费用率同比下降0.12pct至3.32%。得益于良好的费用管控能力,2021年公司净利率同比上升0.24pct至3.82%。由于净利率上升,2021年公司ROE上升至7.05%。 智能电网业务快速发展,海洋业务在手订单超3300亿元:公司智能电网业务快速发展,成功中标中国移动“2021年至2022年普通光缆产品集中采购”项目,中标金额约为13亿元。此外公司还入选了中国电信国家重点研发计划“T比特级超长跨距光传输系统关键技术研究与应用示范”建设工程项目和“低功耗高集成度高性能100G光传输系统研究与应用示范”建设工程项目,成为这两个项目100G、400G光模块唯一提供商。公司紧抓海洋经济发展战略,打造全球跨洋通信系统集成业务领导者。截至2021年末,公司全球海底光缆交付里程数已累计突破50,000公里。海外市场拓展方面,2021年以来公司在亚太、拉美、非洲等区域持续中标、签约金额超22亿元人民币。中标项目包括SEA-H2X大型中继联盟海缆项目、巴西石油海缆通信项目等。 公司PEACE跨洋海缆通信系统运营项目继续推动,其中巴基斯坦-埃及-肯尼亚、埃及-法国两段预计将于2022年年中投入运营。截止2022年3月底,公司合计拥有海底电缆生产、敷设、风机安装等海洋能源项目在手订单金额超30亿元。 投资建议:公司是全球领先的光电线缆企业,我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为455.80/519.42/590.06亿元,同比增长10.4%/14.0%/13.6%;归母净利润分别为22.20/29.45/34.36亿元,同比增长54.5%/32.7%/16.7%;对应EPS分别为0.94/1.25/1.45元。我们给予公司2022年12.5倍PE,对应目标价11.75元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:行业政策变动、海上风电地方补贴不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动的风险
英维克 通信及通信设备 2022-04-28 19.81 -- -- 27.85 40.59% -- 27.85 40.59% -- 详细
投资要点 事件:4月 25日,英维克发布 2021年年报及 2022年 Q1报告,2021年收入为 22.28亿元,同比增长 30.82%,归母净利润 2.05亿元,同比增长 12.86%;2022年 Q1收入 4.00亿元,同比增长 17.10%,归母净利润0.12亿元,同比下降 59.26%。全年业绩符合我们预期。 业绩分析:报告期内公司机房温控节能产品多次中标,持续提升出货订单量,实现收入的高速增长。归母净利润增速不及营收主要系于报告期内市场竞争呈加剧趋势,公司为提高运营管理及加大研发投入力度而导致三大费用率同比提升。此外,财务费用同比增加 255.33%,主要系于融资费用增加和利息收入减少所致。2022Q1归母净利润同比下降58.26%主要因为原材料成本上升以及公司产品结构变化导致。我们认为,随着公司新兴业务快速放量,业绩有望实现持续提升。 作为数据中心机房温控领先厂商,碳中和背景下有望受益:目前在数据流量爆发与新基建政策的带动下,我国 IDC 行业发展迅速。中国信通院预测我国 IDC 市场规模将在 2025年达到 5952亿元,5年 CAGR 达24.7%。数据中心温控作为 IDC 行业的重要上游,有望显著受益。公司积极推进间接蒸发冷却与液冷等先进制冷方案,通过直接或系统集成提供给 IDC 运营商、大型互联网公司等,与腾讯、阿里巴巴、万国数据等大型数据中心达成深度合作,多次中标三大运营商大份额项目,这些项目的中标和后续交付,为机房温控业务的后续营业收入提供坚实基础。 作为储能系统室外机柜温控的主力提供者,伴随 5G 基站的建设或成为未来主要增量部分:目前公司户外机柜制冷设备主要应用在通信基站温控与储能温控领域,产品主要供应华为、中兴等国内通信巨头。随着 5G基站的建设,在电子设备的性能密度和功率密度提高的同时对设备的散热提出了新的要求。然而目前,储能室外机柜温控的市场规模较小,受益于“双碳”的开展以及海外储能行业的爆发增长,有望成为公司未来主要增量部分。 盈利预测与投资评级:全球数据流量的上升和能源变革带来全球人为发热量的不断提升,考虑到市场竞争的加剧及原材料上涨的影响,我们下调英维克盈利预期,2022-2023年归母净利润从 3.34/4.15亿元下调至2.51/3.15亿元,预计 2024年归母净利润为 4.08亿元,预计 2022-2024年EPS 分别为 0.75/0.94/1.22元,对应的 PE 估值分别为 30.62/24.42/18.85X,考虑到公司在环境温控领域的持续深耕,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济以及疫情对于股价短期扰动风险;短期行业需求不及预期风险;国家相关产业政策变动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名