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雄帝科技 通信及通信设备 2019-10-17 28.60 39.08 34.76% 29.70 3.85% -- 29.70 3.85% -- 详细
延续快速增长,业务稳步推进。预计前三季度实现归属净利润7700万元-7900万元,同比增长30.94%-34.34%,业绩符合预期。预计身份识别与智能化业务延续快速增长势头,在公安、外事、社保、金融等垂直细分领域持续稳步推进,电子护照国内市场继续保持绝对领先优势,国际市场进一步拓展。预计户政综合自助服务产品在多个省份持续推进,空间进一步打开。预计智慧交通业务实现稳健增长,解决方案功能更加综合,业务涉及的潜在市场更加广阔。境外业务方面,上半年项目储备有了新的突破,智能身份识别在香港地区、美国、马来西亚等多国和地区试点运行,多重个性化防伪技术在全球具备竞争力。 电子护照强者俞强,多个领域协同推进,空间持续打开。公司聚焦可信身份技术,已经实现从智能设备制造商到身份信息综合服务商的升级,多个领域处于快速增长期。1)电子护照产品已达国际先进水平,国内市场份额领先,短期受益升级替换需求释放,长期来看,技术更新及渗透率提升将持续打开成长空间;2)护照管理平台是该领域重要延伸,也是行业发展趋势,已经拓展多家重要客户,从试探期过度到快速增长期,将进一步强化公司盈利能力;3)电子护照以外的可信身份技术需求更加多元,公司基于技术积累和业务理解做了多个领域拓展,在身份信息综合管理领域持续深化,作为身份电子化时代核心环节参与者料将充分受益;4)海外业务受益产品与客户更加多元,步入新的快速成长阶段,公司作为国内龙头,将成为更重要的全球市场参与者,随着海外营销网络进一步完善,成长空间有望持续打开。 股权激励绑定员工利益,助力业绩更好释放。公司于二季度推出股权激励,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工,授予范围较广,有望达到较充分的激励效果,进一步激发员工活力。我们认为,该时点拟推出股权激励,是在势头良好的基础上,再次注入新的动力。其一方面有利于稳定员工、激发活力,强化现有优势,助力业务更好拓展;另一方面,也表明公司管理层对中长期发展持续看好,后续表现值得期待。 投资建议:我们维持公司2019年-2021年预测归属净利润为1.41亿元、1.86亿元、2.39亿元,对应PE为27倍、21倍、16倍。维持目标价39.08元/股,维持“强推”评级。 风险提示:相关政策推进不达预期、国际局势变化影响海外业务。
星网锐捷 通信及通信设备 2019-10-17 30.80 -- -- 31.58 2.53% -- 31.58 2.53% -- 详细
公司披露 2019年前三季度业绩预告,预计前三季度公司实现归母净利润4.63-5.03亿元,同比增长 15%-25%,其中 Q3单季归母净利预计达到 3.05-3.46亿元,同比增长 7%-21%。 市场稳步拓展,产品结构持续优化2019年 1-9月公司各项经营业务稳定开展,持续加大智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等业务的研发投入和市场拓展力度,优化业务布局与产品销售结构。 企业级网络设备:SDN 催生白牌交换机增量需求。 当前国内交换机市场头部玩家是华为、新华三、思科,锐捷网络专注企业级网络设备市场,位居二线龙头。随着 SDN 在数据中心的网络架构中逐步渗透,白牌交换机有望迎来需求增量;公司凭借硬件性价比突围,与下游互联网及运营商客户合作稳步进行,有望迎来份额攀升。 网络终端:国产替代+自主可控,瘦客户机龙头受益子公司升腾资讯是亚太领先的瘦客户机供应商,产品在金融、政府、教育、医疗等领域应用空间广泛,构建完善的销售渠道。在国产替代及自主可控的产业趋势下,公司的云桌面及智能终端产品的下游需求规模大幅扩张。 投资建议星网锐捷作为国内网络设备第一梯队厂商,受益 SDN 推动的产业升级及网络终端自主可控趋势,业务多点开花。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.20/1.42/1.60元/股, 按照最新收盘价对应 PE 为 25.55/21.57/19.11倍。参考同行业公司估值水平,给予星网锐捷 2019年 30X PE 估值,对应合理价值约为 36.00元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示多元化业务扩张不及预期、行业竞争加剧、国际贸易局势变化。
亿联网络 通信及通信设备 2019-10-17 69.03 -- -- 70.93 2.75% -- 70.93 2.75% -- 详细
公司发布19前三季度业绩预告:预计19年前三季度营收17.8亿元~19.1亿元,同比增长35% ~45%,增速中值40%。归母净利润9.3亿元~10.0亿元,同比增长40% ~50%,增速中值45%。扣非归母净利润8.4亿元~9.0亿元,同比增长46% ~57%,增速中值51%。 汇率贡献减弱,考虑欧洲备货影响业绩仍超预期,新兴业务值得关注 Q3以来,汇率同比增长分布在1%-5%之间,较19H1有所减弱。按18年末汇率计算,英国18年GDP约2.73万亿美元,约为欧盟18年GDP13.19万亿美元的21%。(数据来源:wind)。大致考虑英国在欧盟的经济地位,即使假设经销商进行一个季度或略多的提前备货,对Q3营收的影响最多也在数千万量级。同时,考虑到Q2美国经销商提前备货带来的库存消化影响,公司内生业绩增速仍超出预期。公司新兴业务进展值得关注。19年9月12日,亿联公众号发布其新一代Microsoft Teams会议室产品。 预计2019-2021年EPS分别为2.02元/股、2.51元/股及3.15元/股 预测公司19~21年营收分别为24.6亿、31.1亿、39.0亿,预测19~21年归母净利润分别为12.1亿、15.1亿、18.9亿,增长率分别为42%, 24%, 25%。按最新收盘价对应PE分别为34、27、22倍。考虑公司未来几年有望受益于VCS视频会议新产品线、Zoom及微软Teams合作产品线逐步上量,业绩有望较快增长,且具有向上弹性,我们认为可以给予公司19年35倍PE估值,对应合理价值为70.74元/股,给予“买入”评级。 风险提示 经销商短期提高库存可能导致后续季度提货放缓。公司大部分收入来自于欧美且以美元结算,存在一定的汇兑波动影响;美国关税即将落地及公司可能因此转产带来美国市场部分产品盈利水平变化;VCS及Zoom、微软平台新产品推广初期增速还具有一定不确定性。
亿联网络 通信及通信设备 2019-10-17 69.03 -- -- 70.93 2.75% -- 70.93 2.75% -- 详细
事件:亿联网络发布2019年三季度业绩预告。本期营业收入预计17.8-19.1亿元,同比增长35%~45%;归属于上市公司股东的净利润预计为9.3-10.0亿元,同比增长40%~50%。 经销商提前备货及汇率波动有利,带动公司营收业绩强劲。2019Q3营收预计6.06-7.36亿元,同比+27%~+54%;归母净利润预计3.23-3.89亿元,同比+28%~+53%。公司海外市场以美元报价为主,美元升值对收入同比增长带来有利影响;另外,“贸易摩擦”征税和“英国脱欧”事件预期影响下,美国和欧洲经销商提前适当备货,公司业绩高企。 VCS业务保持高增长态势。截至Q3季度,我们预计VCS业务营收1.78-1.91亿元,营收占比约10%(2018年9.66%;2017年6.46%),保持良好态势,预计今年全年有望保持高增速。 SIP龙头地位凸显,与微软的战略合作持续深化。公司SIP终端及DECT营收占比约90%,其中,大客户(运营商)的营收占比在30%左右,保证了公司在SIP终端业务稳定增长。根据Frost&Sullivan的报告,2018年按销售量计算,公司在IP话机终端市场的市占率为全球第二,为14.5%,在SIP话机市场的市占率为全球第一,为27.3%。同时公司与微软战略合作持续深化,在产品研发方面将致力于利用AI技术打造现代智能办公的创新产品。我们预计,未来公司将进一步以SIP统一通信桌面终端为核心,通过差异化的销售体系与微软合作开拓高端市场、逐渐实现目标市场的向上渗透,同时推动渠道下沉和大客户拓展,支撑公司未来业绩发展。 “云-端”模式助力云视讯企业发展。“云-端”模式让用户使用成本大幅下降,越来越多的中小企业开始采用云视讯系统,参考北美上市云视讯公司Zoom的快速发展,在视频会议系统快速向中小企业渗透的背景下,云视讯企业迎来发展良机!盈利预测。公司作为中国统一通信细分领域龙头,全球第一的SIP话机供应商,海外蚕食Polycom、思科等传统巨头市场份额,并发力VCS视频系统业务,构建持续快速的成长能力。我们预测2019-2021年度营业总收入为23.98(+32.1%)、31.89(+33.0%)和42.29(+32.6%)亿元,净利润为11.06(+29.9%)、14.23(+28.6%)和18.24(+28.1%)亿元。给予2019年PE区间36-42x,对应合理价值区间66.6-77.7元,“优于大市”评级。 风险提示。SIP统一通信桌面终端增长放缓,VCS市场发展不及预期。
广和通 通信及通信设备 2019-10-17 60.89 -- -- 60.92 0.05% -- 60.92 0.05% -- --
环旭电子 通信及通信设备 2019-10-17 14.25 -- -- 14.43 1.26% -- 14.43 1.26% -- 详细
公告:环旭电子2019年9月营业收入为41.7亿元,同比增长5.55%,较8月环比增长6.60%;2019年1至9月累计营业收入为259.7亿元,同比增长17.27%;公司2019Q3营业收入为113.7亿元,同比增长21.68%,环比增长64.03%。 Q2单季营收同比增长5%,Q3单季营收同比增长22%。Q2营收69.3亿元,同比增长5%,环比下降10%。上半年工业类产品和消费电子类产品增幅最大,主要原因为:1)工业类产品2018年新增重要客户,该客户订单今年上半年持续增加;2)穿戴产品今年Q1订单明显增长,但Q2进入淡季。但电脑类产品和存储类产品受外部环境及客户订单减少影响,报告期营业收入同比出现下滑。7月营收32.8亿,同比增长37.5%,较去年提前近一个月进入生产旺季,8月、9月营收环比分别成长19%、7%。由于电子产品尤其是可穿戴产品出货旺季通常在Q4,预计4Q2019营收环比仍将微升。 受产品结构影响,Q2营业利润率同比下降1.2pct,Q3有望改善。Q2毛利率受消费类及工业类产品结构上升而微降。管理费用增幅较大,主要由于公司2019年为扩充营运规模及增加海外据点,海外净资产占比从2018年末35%提升至39%,按季度使相关人事费用而大幅增加,单季管理费用率2.4%,单季管理费用与研发费用合计费用率同比上升0.4pct。基于以上两大因素,营业利润率2.64%,同比下降1.2pct。Q3营收增长主要源于消费电子新品、工业产品等,根据产品结构,预计Q3盈利能力将有较大提升。 面向中高层管理人员、核心技术人员授予股权激励。2019年8月,环旭电子激励计划拟向激励对象授予2,240万份股票期权,约占本激励计划公告日公司股本总额21.76亿股的1.03%。其中首次授予1,792.20万份,预留447.80万份,占本次授予权益总额的19.99%,预留激励对象由本激励计划经股东大会审议通过后12个月内确定。以526名中层核心管理人员及核心业务(技术)人员为主要激励对象,占本次激励总额72.86%。 维持盈利预测,维持增持评级。三季度营收增长略超预期。维持2019/2020/2021年归母净利润预测13.7/15.7/17.8亿元。虽然海外项目盈利提升缓慢,但是看好环旭电子SiP 封装在消费电子产品小型化中的应用,当前股价对应2019/2020年PE 仅23/20倍,维持增持评级。
星网锐捷 通信及通信设备 2019-10-16 30.80 -- -- 31.85 3.41% -- 31.85 3.41% -- 详细
公告概要: 公司发布 2019年三季度预告, 预计前三季度实现归属上市公司净利润约 4.63亿元-5.03亿元,同比增长 15%-25%,其中三季度归属上市公司净利润 3.05-3.46亿, 同比增长 7.09%-21.21%。 三季度超预期, 优化业务布局和产品结构,全年业绩有望超预期。 19Q3业绩中位数 3.26亿, 同比增长 14.21%,公司在 18Q3基数较大的基础上实现较好增长,业绩超预期。 公司各项经营业务稳定开展,持续加大智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐等业务研发投入和市场拓展力度, 优化业务布局与产品销售结构。从上半年来看毛利率较低的通讯产品和其他业务下降,重点业务企业级网络设备和瘦客户机实现较好增长, 综合毛利率同比大幅提升。 预计公司下半年业绩增长逐步向好, 参考历史年度财报季度利润占比,除 18Q4出现季度营收利润环比下滑外,往年 Q4利润水平均持平或高于 Q3,我们认为公司全年业绩有望超预期。 国内领先的政企网络解决方案提供商, 数据中心交换机获得云计算互联网公司规模应用。 子公司锐捷网络企业级网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,多年与思科、华为、华三等品牌竞争,研发实力和品牌影响力逐步提升。 公司加大研发投入, 数据中心交换机、云课堂产品线取得较快的增长。 数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用,同时积极拓展海外业务。 在海外设立了马来西亚全资子公司、土耳其全资子公司, 设立全资日本子公司。 IDC 报告显示,锐捷网络的以太网交换机在中国市场以 8.4%的份额排名第四。据计世资讯报告,锐捷网络的云课堂在中国虚拟化计算机教室解决方案市场中份额为 75.7%,连续三年以绝对优势位列竞争厂商第一名。 升腾资讯瘦客户机和桌面云国内第一,发布首款鲲鹏桌面云方案。 升腾资讯的云桌面和智能终端产业牢牢把握住了“云教育”、“云办公”、“智慧营业厅”、等市场机遇,多产品线快速增长态势。 IDC 报告显示,升腾资讯的瘦客户机以 43.6%份额位列中国第一,智能终端全面入围工、农、中、建、交、邮储六大商业银行。 我们认为瘦客户将成为云计算时代重要的 PC 终端形式,其安全性、低功耗、灵活部署、集中管理的优势逐步凸显,在金融、政府、教育、医疗领域有广泛应用空间。 云桌面产品线加强渠道建设,取得初步成效,同时在新产品方面推出采用龙芯、兆芯、鲲鹏等国产化芯片的安全可控的国产化云桌面解决方案,满足客户需求的能力进一步提升。 云支付产品线抓住了传统 POS 向智能 POS 切换的市场机遇,实现了跨越式发展, 为银行和第三方运营商提供好的服务体验。 投资建议: 星网锐捷是国内政企网络优质企业, SDN 业务领先厂商,业绩实现稳步增长。 公司加大研发投入向云计算相关业务发力, 将持续受益于自主可控、 5G 网络云化和云计算市场的发展。 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 7.23亿、 9.16亿和 11.81亿, EPS 分别为 1.24元/1.57元/2.02元, 对应 2019年 PE=25X,维持“买入”投资评级。 风险提示: 云计算相关业务发展不及预期的风险; 市场竞争加剧的风险
星网锐捷 通信及通信设备 2019-10-16 30.80 -- -- 31.85 3.41% -- 31.85 3.41% -- 详细
事件公司 2019年 10月 14日发布前三季度业绩预告,预计前三季度, 归属于上市公司股东的净利润同比增长: 15%-25%,单三季度增长 7.09%-21.21%。业绩增长主要原因为加大研发投入和市场拓展力度,优化业务布局与产品销售结构。 简评 1、过往十年平稳增长, 三季报归母净利润增长符合预期。 2009-2018年间, 公司收入复合增长 20.34%,归母净利润复合增长 20.81%,过往十年,公司收入和归母净利润维持稳定的复合增长率,且明显快于行业增速。 2019年前三季度业绩预告, 归属于上市公司股东的净利润同比增长 15%-25%,中位数为 20%,符合市场预期。 单三季度由于持续较大研发投入和市场拓展力度, 归母利润润增速略低于年复合增速,不改公司稳健增长态势。 2、经营活动现金流量稳定,业务发展可持续性强。 2009-2018十年间,公司经营活动现金流量净额均为正值,十年全部现金流入与全部净利润比值接近 1, 说明公司净利润对现金流的兑现程度高, 商业模式稳定。公司稳定的销售渠道、健康的财务报表, 为公司后续发展提供持续动力, 业务发展的可持续性强。 3、 持续加大研发投入,产品结构优化。 公司研发投入与收入比值,过往十年均超过 11%,在通信行业中属于较高投入比例,长期的高研发投入,保障公司产品具有持续竞争力。 2019年前三季度,公司持续加大智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等业务的研发投入,为公司产品发展提供全方位的技术壁垒, 未来增长可期。 4、 互联网和运营商等新增客户订单逐步落地,增速加快。 公司与阿里、腾讯合作,开发定制交换机产品,用于 IDC 网络,另外, 2018年下半年中标中国移动集采交换机项目 70%份额,今年逐步交付完成。 此类订单属于新增量, 我们预计公司收入和利润增长速度将加快,公司通过此类大客户订单,拉低整体采购和 制造成本,提高公司原有产品盈利水平。 5、维持原有盈利预测,维持“买入”评级。 我们维持对公司 2019、 2020、 2021年归母净利润预测, 分别为 7.2亿元、 8.8亿元、 10.6亿元,目前市值对应2019、 2020、 2021年 PE 分别为 25X、 20X、 17X,考虑到公司稳定增长,基于长期投资逻辑,维持“买入”评级。 6、风险提示。 互联网和运营商等大客户议价能力强;移动 POS 机业务市场竞争加剧。
星网锐捷 通信及通信设备 2019-10-16 30.80 -- -- 31.85 3.41% -- 31.85 3.41% -- 详细
事件: 公司发布三季报预告, 预计 2019年前三季度归母净利润 4.6亿-5亿元,同比增长 15%-25%; 2019Q3净利润为 3.05亿-3.46亿元, 同比增长7.1%-21.2%。 Q3业绩预告超市场预期,业务结构持续优化,盈利能力大幅提升公司 2019年前三季度净利润增速预计 15%-25%,单看 Q3净利润预计区间为 3.05-3.46亿元, 同比增长 7.1%-21.2%, 增速中枢为 14.2%, 之前市场担心公司 2018年 Q3基数高(18Q3净利润为 2.85亿元,有投资收益和少数股东权益部分并表),普遍对公司 19Q3的增长预期较为谨慎。但根据业绩预告情况看, 19Q3不但没有下滑,而且增速均值为 14.2%,超市场预期。 根据公司历年情况, Q3和 Q4业绩体量基本相当,而去年出现 Q3大(2.8亿元)、 Q4小(1.79亿元)的情况,假设 19Q4业绩保持 Q3水平,则全年业绩有望再超市场预期(WIND 一致预期 19年净利润为 7.15亿元)。 公司 2019H1营收 33.27亿元,同比下降 5.43%,主要源于公司缩减低毛利业务规模及出口美国产品收入下降。 其中企业级网络设备营收 15.76亿元,同比增长 19.56%;网络终端营收 5.76亿元,同比增长 46.97%(主要系向金融行业(银行、保险)客户销售网络终端产品的金额大幅增长);通讯产品营收 6.4亿元,同比下降 33.74%(主要系智能家庭网关产品和 4G 产品美国出口的销售收入较上年同期减少);其他业务营收 4.47亿元,同比下降 41.04%;视频信息应用营收 8729万元,同比增长 5.56%。 公司 2019H1归母净利润 1.57亿元,同比增长 34.22%;扣非后净利润 1.19亿元,同比增长 133.34%。 中报业绩在此前预告区间(同比增长 30%~40%)中值,符合市场预期,扣非净利润同比增长 133.34%,反映公司盈利能力提升(公司毛利率为 34.6%,同比大幅提升 7.42个百分点), 源于:一方面公司相对高毛利的业务收入快速增长,同时毛利持续改善;另一方面,低毛利的业务占比降低,但其毛利率获得大幅提升。 具体分业务看毛利率均有显著改善,其中: 企业级网络设备毛利率 44.07%,同比略微提升;网络终端毛利率 27.57%,同比提升 3.44个百分点;通讯产品毛利率 20.05%,同比大幅提升 6.28个百分点;其他业务毛利率 26.58%,大幅提升 11.62个百分点;视频信息应用毛利率 57.6%,同比大幅提升 12.24个百分点。 “网络云化和边缘计算”浪潮的直接受益者,打开公司未来成长空间公司是国内领先的 ICT 应用解决方案供应商,企业网设备龙头之一,其实际控制人为福建省国资委。 公司经营风格一向稳健,过去十一年收入和利润一直保持增长, 2007-2018年收入复合增速 19.8%; 2007-2018年利润复合增速达 22.8%。 我们认为,一方面公司受益网络设备去 IOE 化及进口替代,并且该逻辑仍在延续和深化,并且安全可控产品未来有望打开新空间; 另一方面,公司产品和解决方案有望沿着网络云化、 SDN,以及边缘计算等新方向不断拓张,逐步进入收获期。 盈利预测和投资建议: 公司是企业网络设备龙头之一,去 IOE 和进口替代逻辑仍在持续强化,并且未来将大幅受益网络云化/边缘计算的建设,另外云桌面业务成长性好,安全可靠产品有望打开新的成长空间, 各业务线条增长态势良好,同时业务结构不断优化, 预计未来盈利能力有望持续提升。 考虑公司业务产品结构优化,毛利率提升趋势显著,我们将公司 2019-2021年盈利预测从 6.92亿、 8.02亿和 9.12亿元上调为 7.3亿、 9.3亿和 11.5亿元,对应 19年 24.5倍 PE,上调为“买入”评级。 风险提示: 中美贸易战导致出口美国产品销量下降,新业务扩张不及预期,上游原材料涨价,市场竞争激烈价格下降
星网锐捷 通信及通信设备 2019-10-16 30.80 -- -- 31.85 3.41% -- 31.85 3.41% -- 详细
事件: 公司发布 2019年前三季度业绩预告,预计前三季度实现净利润4.63-5.03亿元,同比增长 15%-25%;预计 Q3实现净利润 3.05-3.46亿元,同比增长 7%-21%。 三季报略超预期, 确立全年稳健成长基调,维持“买入”评级。 因为公司去年 Q3基数较高、 Q4基数较低, 市场担心公司三季度表观净利润增速可能较为一般,对于全年的业绩增速有一定担忧。从目前的业绩预告来看,前三季度同比增速中值约为 20%, Q3同比增速中值 14%, 增长稳健, 为全年确立稳健增长基调, 今年的业绩确定性较强。 Q4估值切换将近,进一步凸显公司的低估值和预期差。 我们预测公司2019-2021年净利润为 7.1/8.8/10.9亿元, 增速为 23%/23%/24%, 对应EPS 分别为 1.22/1.51/1.86元,对应 2019-2021年 PE 分别为 25/20/16。待安可项目起量,将为公司业绩新增弹性, 打开成长新空间。 随着估值切换临近,市场对于明年的业绩将更为重视,相较于同行业可比公司,公司的低估值和预期差优势将进一步凸显。 国产替代,安可先锋,时代机遇和公司成长共振。 我们认为大国博弈背景下,国产替代+安全可控成最强音,党政军等特种客户加速安可产品集采,国产化进入全新发展阶段。公司桌面云、交换机等产品,受益于时代机遇+产品成熟度提升,迎来市场规模、渗透率双击,带来业绩的快速增长,股价有望迎来戴维斯双击。 网络终端: 国产替代浪潮+产品成熟度突破,“桌面云”方案渗透率将进一步提升。 1)顺应党政军、 B 端客户对于信息安全、强管控易扩展的诉求,“桌面云”成为传统 PC 的重要替代方案。 2)全资子公司升腾资讯为瘦客户机、桌面云龙头,拥有全套国产化解决方案,合作华为共拓桌面云市场,培育行业生态,尽享行业发展红利。 企业级网络设备:云计算需求催化 IDC 建设,带动交换机、路由器需求提升。 网络设备需求主要来源于运营商和企业客户,其中 BAT 等互联网厂商大力发展云计算,进一步推动国内 IDC 建设节奏,并推动设备“白盒化”的发展。 受益于国产替代和白盒化两大趋势, 随着子公司锐捷网络技术日益增强, 市占率稳步提升, 驱动公司业绩稳健增长。 风险提示: 新产品推广不达预期,市场竞争加剧。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-16 37.45 -- -- 37.95 1.34% -- 37.95 1.34% -- 详细
公司10月10日发布2019年三季报预告,报告预期前三季度归母净利润8.1亿元-8.4亿元,同比下降2.58%-6.06%; 预期单三季度归母净利润4.41亿元-4.71亿元,同比增长3.82%-10.87%。 事项点评 三季度业绩拐点初现 公司定位为全球领先的泛射频领域一站式解决方案服务商,主要业务包括传统天线、无线充电、 EMI/EMC 以及连接器。 随着消费电子行业迎来三季度旺季,公司各项业务逐步放量,第三季度的盈利水平有望创历史新高。 生产基地资本开支收敛助推盈利能力 公司生产所在地包括深圳、 北京、常州、越南,未来仍将包括印度。 北京和深圳工厂承载公司目前的主要产能; 常州工厂于 2016年开始建设,将从原先 18万平逐渐扩大至 63万平, 土建阶段竣工, 1号和 2号厂房已经搬入设备; 越南工厂是公司第一个海外工厂,与未来的印度工厂一同将为客户的海外市场开拓需求提供更好配套。由于深圳工厂的设备搬迁、常州以及海外工厂的建设,公司近两年资本开支较大,但经历 2018年资本支出( 17.33亿元)高位后,未来有望快速回落正常水平, 并带动公司盈利能力翻转。 5G 周期带动公司成长 5G 周期对公司业绩增长具有重要意义。从手机天线来看, MassiveMIMO 带来手机端天线数量的显著放量,公司手机天线业务单机价值量显著增加。从 EMI/EMC 来看, 5G 提升消费终端器件数量,从而衍生出更高的电磁屏蔽要求。另外,公司参股德清华莹, 跟进手机滤波器业务,在射频器件量价齐升以及国产替代强化的大趋势下,公司该细分业务空间广阔。 盈利预测与估值 由于公司近两年资本开支较大,我们调低公司业绩预期,具体为: 2019-2021年公司营收分别为 55.45亿元、 73.19亿元、 91.49亿元,同比增长 17.80%、32.00%和 25.00%;归母净利润分别为 11.15亿元、14.56亿元和 18.91亿元,同比增长分别为 12.87%、 30.60%和 29.88%; EPS分别为 1.15、 1.50和 1.95亿元;对应 PE 分别为 33X、 25X 和 19X。 未来六个月内, 维持“谨慎增持”评级
亿联网络 通信及通信设备 2019-10-16 68.18 -- -- 71.30 4.58% -- 71.30 4.58% -- 详细
公司公告,2019年1-9月实现营业收入17.80-19.10亿元,同比增长35%-45%(预告中值40%);归母净利润9.30-9.95亿元,同比增长40%-50%(预告中值45%);扣非净利润8.38-9.03亿元,同比增长45.7%-57.0%。 营收和净利润均实现高增长,三季度持续超预期 公司2019年Q3单季度营收预计为6.06-7.36亿元(中值6.71亿元),同比增长26.6%-53.8%(中值40.2%)。营收高增长的原因是在主营业务稳健增长的基础上,前三季度汇率波动对收入同比增速产生明显正向影响,且三季度末,为应对“英国脱欧”事件影响,欧洲部分区域经销商适当提高库存备货规模。 Q3单季度归母净利润预计为3.23-3.88亿元(中值3.56亿元),同比增长27.4%-53.1%。净利润高增长的原因是在营收保持良好增长的基础上,同时受汇率利好及产品结构优化的影响,毛利率有一定提升,且公司维持稳定的投资收益水平。预计前三季度非经常性损益影响约为9200万元,主要来自理财收益。 SIP话机竞争优势持续稳固,VCS业务加大研发和渠道拓展 分业务来看,公司的SIP话机业务稳健增长,主要得益于SIP话机行业渗透度仍有上升空间(根据F&S,预计从2018年的46.5%上升至2025年的77.6%),仍有较大的长尾替换市场,预计未来5年行业复合增速为9%。公司SIP话机出货量位居全球第一,在技术、市场、品牌、产品认证、资金等方面均存在较高壁垒,且公司持续加码高端新品的开发,产品结构不断优化,加强与微软等国际平台商合作,竞争优势有望持续稳固。VCS高清视频会议系统业务上,公司持续加大在销售和研发端的投入,同步提升系统及终端整体性能,且今年与中国电信签署合作协议,将携手开拓5G时代云视频会议的核心应用,未来市场开拓空间仍较大。 看好公司的行业竞争力,上调盈利预测,维持“买入”评级 基于公司业绩持续超预期,上调盈利预测,预计19-21年的净利润为12.43/15.33/18.84亿元,当前股价对应PE分别为33/27/22倍,维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易摩擦和汇率波动带来的可能不利影响;公司业务拓展不及预期。
光莆股份 通信及通信设备 2019-10-16 20.00 -- -- 20.92 4.60% -- 20.92 4.60% -- 详细
按照预测区间中值计算,Q3归母净利润同比+80%、环比+49%,主要是由于LED灯具业务的持续爆发。上半年“LED照明及其他”业务板块实现销售收入3.54亿元,同比+60.3%,毛利率32.46%,同比+7.3pct,毛利率提升主要是由于技术迭代产品升级以及人民币贬值。我们认为,全球LED灯具行业目前渗透率仍较低,叠加产业链转移机遇,未来发展空间巨大;同时公司产品品类和市场区域不断开拓,预计公司未来灯具业务将继续保持高增长态势。今年公司开始涉足工业照明、户外照明、教育灯具领域,成立中国及亚太事业部,5月份租赁1.8万多平的厂房,拟投入10条新的灯具生产线,8月份已经开始量产。 海外建厂,贸易摩擦整体影响可控。自加征25%关税以来,下游客户通过终端产品提价的方式消化了大部分影响,公司降价幅度有限。9月,公司公告投资680万美元在新加坡设立子公司,作为东南亚投资和贸易中心,同月以新加坡子公司为主体在马来西亚设立全资孙公司,投资金额300万美元。东南亚生产基地的建设将极大缓解出口关税加征的影响。 8月,公司公告以3017万元转让光莆显示100%的股权,这是公司专注主业优化结构、应对客户生产迁移之举。光莆显示主要从事LCD背光模组和配套件业务,2018年合并报表的销售收入5000万左右,收入占比不到10%,为未非核心业务;光莆显示的主要大客户将部分生产迁移至海外,公司采取不跟随战略,为降低未来影响剥离光莆显示。 剥离后上市公司仍然保有相关业务的资源、技术和渠道,对公司的实质影响不大。 盈利预测:我们上调对灯具业务未来销售收入的预测,同时考虑LCD背光模组业务的剥离,对盈利预测做出调整,预计19-21年归母净利润分别为1.90、2.73、3.95亿元;同时,随着公司其他业务新产品的逐步落地,未来仍存在超预期的可能性,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦加剧,原材料成本上升。
熊军 4
亿联网络 通信及通信设备 2019-10-15 68.85 78.00 11.51% 71.30 3.56% -- 71.30 3.56% -- 详细
产品需求旺盛, 多因素助力公司盈利保持高增长。 2019前三季度公司销售收入 17.8—19.1亿, 同比增长 35%—45%; 归母净利润9.30—9.95亿, 同比增长 40%-50%;非经常性损益为 9200万元,扣非归母净利润 8.38—9.02亿元,同比增长 45.74%—56.87%。 Q3单季度看公司营收 6.06—7.36亿元,同比增长 26.51%—53.65%;归母净利润 3.23—3.88亿元,同比增长 27.43%—55.62%。公司业绩高速增长,主要系产品需求旺盛,汇率波动带来的正向影响及为应对“英国脱欧”事件影响,欧洲部分区域经销商的提前适当备货。 全球 SIP 话机渗透率持续提升,公司逐渐迈入高端市场。根据 Frost& Sullivan 的研究报告,全球 SIP 电话终端渗透率由 2015年的 33.1%上升到 2018年的 46.5%,且预计于 2025年达到 77.6%。 随着 SIP 话机持续热销, 公司的 SIP 话机市场份额已经全球第一。得益于高端新品系列的开发,公司将逐步实现向高端企业市场的突破。 2019H1公司 SIP 话机营收同比增长 34.68%,毛利率达到 64.29%,受益于产品向高端升级及汇率的有利影响,公司 SIP 话机的盈利能力将能维持在高位水平。 云技术助推 VCS, 渠道建设助推高速增长。 云平台将能带动 VCS产品价格下降,使产品部署更为灵活快捷,增大产品适用场景,扩大用户的覆盖面,为 VCS 业务带来新的推动力。 2019H1公司 VCS业务实现 94.67%的高速增长,销售占比提升至 12.03%,但仍未对公司的销售收入产生足够的影响。公司经销商数量当前为 137家,相比 2017年增长 25家,主要是为满足 VCS 业务发展,随着公司云视频技术及终端产品性能的不断成熟,市场仍然具备较大的开拓空间。 盈利预测: 由于汇率变动及产品结构升级,上调盈利预测, 预计2019年-2021年归母净利润分别为 12.29亿/15.64亿/19.94亿元,当前股价对应动态 PE 为 33X/26X/21X,维持“买入”评级。 风险提示: 汇率波动风险;贸易战风险。
金溢科技 通信及通信设备 2019-10-15 69.92 -- -- 74.81 6.99% -- 74.81 6.99% -- 详细
一、 事件:公司发布2019年三季报预告,净利润预增超过21478% 2019年10月13日,公司发布2019年三季报预告,前三季度净利润3.49-4.07亿元,上年同期亏损246.26万元;2019年三季度单季度净利润3.04亿元-3.62亿元,同比增长21477.98%-25613.56%,上年同期盈利140.73万元。 二、点评:需求超过市场预期,业绩有望加速增长 市场对ETC行业的普遍预期是用户量到1.8亿,而根据交通运输部部长李小鹏9月18号的发言,目标是发行量要达到汽车保有量的80%,按照2018年2.4亿的保有量测算,对应ETC用户量目标是1.92亿,超过市场预期;以日发行量数据佐证,按照9月18日用户量1.3亿测算,1.8亿的目标仅需要日发行量47.6万,而目前日发行量60万恰好能实现到年底ETC用户量达80%汽车保有量,也就是近2亿的用户量。 我们考虑到2020年初高速公路ETC通行费优惠政策开始实行,春运领近,ETC发行在四季度有望加速增长,带动公司业绩持续高速增长。另外,我们认为随着ETC普及、5G通讯技术和我国自主的北斗技术发展,ETC设备将成为车联网的重要入口,公司在V2X布局较早,与中国重汽、北汽、东风等车厂合作,随着产品规模化销售,未来业绩有望持续增长。 三、投资建议 综合考虑未来的市场需求,预计2019-2021年EPS分别为6.79/4.48/2.33亿元,对应PE分别为9.4/14.2/27.3倍,参考可比公司估值及公司行业领先地位,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 行业技术标准改变;企业产能如果扩张太多,后续有过剩的可能。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名