金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/15 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
亿联网络 通信及通信设备 2020-10-21 60.01 -- -- 62.28 3.78% -- 62.28 3.78% -- 详细
出口边际改善明显。公司对出口依存度较大,受到疫情影响,今年二季度收入有一定波动,市场担心其增长受阻。但三季度以来出口回暖明显,Q3单季度收入创历史新高,达到7.2-7.8亿元,归母净利润3.4-3.8亿元,收入利润环比二季度有大幅改善,市场预期有修复空间。 疫情影响下云视讯大势所趋,成立云办公产品线布局未来。在今年疫情影响下,很多企业选择了线上办公和远程会议,加速了视频会议从专线视讯向云视讯发展的进度。此前市场担心ZOOM、腾讯会议等SaaS产品会对公司产生冲击,但恰恰相反,在云产品提供连接的同时,亿联的产品增强了用户体验,这在收入端已经得到佐证。公司去年推出了自己的云视讯产品亿联会议,并在近年推出了企业协同软件UME,完善了整体企业系统办公产品梯次。同时公司上半年云办公终端产品线实现4474万元营收,同比增长180%。此前市场看到公司从SIP话机向VCS的布局已有成效,我们判断未来其在耳机、拾音设备等领域将持续加大研发力度,不断扩充品类,云办公终端产品线有望持续实现高速增长,前景值得期待。 同时,公司考量疫情的影响,对股权激励的业绩考核标准进行了一定修正,有望在疫情影响逐步淡化后业务重新回到成长轨道。 利润率略有波动,加大研发投入布局未来。三季度人民币兑美元汇率不断下降,从7.1下降到6.8左右,由于公司海外业务基本以美元结算,汇率下降对于公司收入、毛利率产生一定影响,同时汇兑损失造成财务费用略有提升。但我们看到公司整体经营效率仍保持优良,同时不断加大研发投入,为未来发展做更多储备。 盈利预测与估值:之前公司股价的超额收益主要来自于业绩增长的持续稳定性,而基于未来行业的空间假设以及商业模式对于估值的抬升预期较少。在二季度业绩出现波动后,随着三季度业绩回暖,当前估值仍然具有吸引力。公司经营稳健,各业务线发展状况良好。预计2020-2022年归母净利润为13.1、18.1、23.3亿元,对应当前股价PE分别为46/33/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;疫情影响行业需求;市场开拓不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2020-10-19 62.07 72.39 20.43% 62.28 0.34% -- 62.28 0.34% -- 详细
Q3收入复苏明显,长期趋势稳健公司发布2020年前三季度业绩预告,预计2020年前三季度收入同比增长0%~10%至18.56~20.41亿元,净利润同比增长-5%~5%至9.34~10.32亿元。单季度来看,公司三季度收入预计为7.15~7.84亿元,同比增长5%~15%,归母净利润预计为3.38~3.76亿元,同比增长-10%~0%。疫情虽对公司海外业务造成一定影响,但公司加快复工复产,三季度收入增长环比改善明显,我们看好公司在视频会议赛道的布局及龙头地位。预计公司20~22EPS分别为1.55/2.07/2.70元,维持“增持”评级。 Q3收入环比增长36%,加大研发投入布局新产品、新技术三季度收入预告中值为7.48亿元,同比增长约10%、环比增长约36%,同比增速与二季度的-14.11%相比向好趋势明显,整体收入呈复苏态势。净利润方面,由于美元汇率波动带来一定的汇兑损失,公司财务费用相较去年同期有所上升。新冠疫情加速视频会议及远程办公渗透率提升,为抓住市场机遇,公司前三季度加大研发投入,进一步增强公司的长期竞争力。 此外,公司为激励员工提高研发与管理人员薪酬,故研发费用和管理费用相比去年同期有较大幅度的提升。综合上述因素影响,三季度净利润预告中值同比下降约5%,但与二季度同比下滑19.16%相比有明显改善。 龙头地位稳固,布局云办公终端打造新增长点据Frost&Sullivan报告,公司SIP话机2019年的市场份额为29.5%,市占率持续增长,连续三年位居全球第一,有望在海外竞争对手生产受制的情况下抢占更多市场份额。今年以来,公司陆续发布了新一代音视频融合通信解决方案UME、第三代视讯终端MeetingEye系列等产品,夯实视频会议一站式的解决方案布局,并成立独立的云办公终端产品线(包括便携式免提会议电话、个人移动办公摄像头、个人移动办公耳麦等产品),进一步抓住客户需求,布局新技术。疫情虽暂时影响公司海外业务,但中长期利好远程办公与视频会议的渗透,看好公司长期发展趋势。 维持“增持”评级考虑到新冠疫情在海外的持续性,以及对公司海外业务线下销售的影响,我们下调公司20~22EPS预测分别至1.55/2.07/2.70元(前值为1.64/2.19/2.86元)。长期看好公司在视频会议赛道的布局。2021年可比公司平均PE为32.78倍,考虑公司在视频会议市场的龙头地位,给予公司2021年目标PE35倍,对应目标价为72.39元/股,维持“增持”评级。 风险提示:中美贸易战加剧,云视讯市场推广不及预期,汇率波动风险。
亿联网络 通信及通信设备 2020-10-19 62.07 -- -- 62.28 0.34% -- 62.28 0.34% -- 详细
Q3业务恢复态势良好,持续看好长期发展。 公司前三季度总体业绩与上年同期持平。Q3单季度营收同比增速约5%-15%,环比增长30%-42%;归母净利润同比增速-10%-0%,环比增速约21%-35%。在疫情影响、美元汇率波动不利影响以及去年收入高基数的三重因素下,公司仍能保持业务稳步增长实属不易,恢复态势好于市场预期。这既和部分国家和地区复工恢复态势好于市场预期有关,也和公司迅速应对疫情,积极激励员工、增强产品竞争力有关。 Q3单季度非经常性损益对当期净利润的影响约为3951.91万元,扣非后归母净利润约为2.99-3.37亿元,同比变动幅度为-13.1%~-2.1%。 Q3单季度扣非后归母净利润低于营收增速主要因为1、Q3美元兑人民币汇率大幅下滑接近5%,今年Q3预计汇兑损失2000+万元,去年Q3单季度汇兑收益2045万元;2、公司今年新加大新产品线投入,且疫情期间为激励员工持续提高研发与管理人员薪酬,因此研发费用和管理费用相比去年同期也有较大幅度的提升。 长期来看,疫情缓解后市场需求逐步恢复,公司保持较强的市场竞争力的同时加速新品类拓展,我们仍对公司长期成长动能保持乐观。 传统业务稳步经营,积极扩张新品类带来增量贡献。 公司抓住疫情期间的新机遇积极扩张耳麦、USB Speaker 等新品。云办公终端受益于个人远程办公需求的爆发,行业空间广阔,对公司原来渠道能力和技术优势有较强的复用性,带来新增量市场。 看好公司长期成长,维持“买入”评级。 我们预计公司20-22年归母净利润为13.2/17.0/21.7亿元,对应PE 分别为44/35/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:美元汇率波动的可能不利影响;海外疫情影响业务拓展。
亿联网络 通信及通信设备 2020-10-16 64.61 -- -- 62.66 -3.02% -- 62.66 -3.02% -- 详细
三季度业绩复苏明显,长期发展仍然稳健。公司发布2020年前三季度业绩预告,实现收入18.6-20.4亿元,同比增长0-10%。归母净利润9.3-10.3亿元,与去年同期基本持平。三季度单季度收入7.2-7.8亿元,归母净利润3.4-3.8亿元,上半年公司海外业开拓受到疫情等影响,三季度有一定复苏,收入利润环比二季度有大幅改善。去年三季度公司由于有一定备货因素业绩基数较高,故今年单季度同比增速不明显。 利润率略有波动,加大研发投入布局未来。三费费用率提升以及汇率波动对公司整体利润率产生一定影响,整体经营仍然稳健。按业绩区间中值计算,三季度公司净利润率为47.67%。 三季度人民币对美元汇率不断下降,从7.1左右下降到6.8左右,由于公司海外业务基本以美元销售结算,汇率的下降对于公司整体毛利率产生一定影响,同时汇兑损失造成财务费用略有提升。在疫情背景下,公司整体经营效率仍然保持优良状况,同时不断加大研发投入,为未来长期发展做更多储备。 疫情影响下云视讯大势所趋,成立云办公产品线布局未来。在今年疫情影响下,很多企业选择了线上办公的形式,会议也以远程会议的形式召开,加速了视频会议从专线视讯向云视讯发展的进度。公司去年推出了自己的云视讯产品亿联会议,并在近年推出了企业协同软件UME。完善了公司整体的企业系统办公产品线。上半年远程办公得到了广泛的认可, 市场规模快速扩大,公司上半年云办公终端产品线实现4474万元营收, 同比增长180%。后续公司还将持续加大研发力度,不断扩充品类,云办公终端产品线有望持续实现高速增长,前景值得期待。 同时公司考量疫情的影响,对股权激励的业绩考核标准进行了一定修正, 有望在疫情影响逐步淡化后业务重新回到成长轨道。 盈利预测与估值:公司扛住疫情压力,未来发展空间仍然潜力十足。预计2020-2022年归母净利润为13.1、18.1、23.3亿元,对应当前股价PE 分别为46/33/26倍,维持“买入”评级 风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;疫情影响行业需求;市场开拓不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2020-09-10 58.52 -- -- 66.45 13.55%
66.45 13.55% -- 详细
事件概述9月 1日,公司公告重新调整 2018年和 2020年限制性股票激励计划部分业绩考核指标。 调整股票激励业绩目标,坚持高研发投入2020年初由于受到新冠疫情的影响,重点海外市场受到冲击,为了充分调动公司员工的积极性,公司拟将 2020年业绩考核指标“以 2019年营业收入及净利润为基数,2020年营业收入及净利润增长率不低于 20%”调整为“以 2019年营业收入及净利润为基数,2020年营业收入及净利润均实现同比增长”。公司拟将 2021年的业绩考核指标“以 2020年营业收入及净利润为基数,2021年营业收入及净利润增长率不低于 20%”调整为“以 2020年营业收入及净利润为基数,2021年营业收入及净利润增长率不低于 25%”,彰显公司对明后两年业绩增长的信心。2020年上半年研发投入为 1.04亿元,研发费用率为8.66%,同比增长 3.44个百分点,公司研发和技术服务人员占比近 50%,继续保持较大规模的研发投入。 SIP 话机渗透率持续提高,巩固行业龙头地位公司 2020年上半年桌面通信终端营业收入为 9.5亿元,受疫情影响同比下滑 6.09%,下滑幅度整体可控,同时高端机型的销售占比持续提升,业务发展整体稳健,依然保持行业领先的位置。根据 Frost&Sullivan 提供的数据报告显示,2019年公司在 SIP 话机全球市场占有率为 29.5%,市占率持续增长,连续三年位居全球第一。公司 2020年上半年新冠疫情对欧美等国外重点区域的业务开展带来一定的影响,但上半年海外业务收入仍达到 9.58亿元,同比下降 0.61%,营收占比 79.80%。从长期看全球 SIP 话机市场渗透率保持提升趋势,同时公司产品的高品质保障、稳定的销售体系以及持续的产品研发投入不断稳固行业龙头地位。 VCS 业务占比提升,战略布局云办公终端公司 2020年半年 VCS 业务营收 2.03亿元,同比增长 41.51%,公司 2012年开始筹备 VCS 视频会议系统业务并于 2015年正式推出,2017年 VCS 渠道建设开始逐步产生收入,近三年年均复合增速达到 92.86%。VCS 视频会议系统营收占比从 2017年中报的 4.63%提高到 2020年中报的 16.88%。公司 VCS 业务持续取得突破,成为公司未来重点发展方向。新冠疫情让“远程协作”成为高效办公的“新常态”,也带动了云办公终端的需求增长。公司在 2020年上半年发布了新一代音视频融合通信解 决方案 UME、第三代视讯终端 MeetingEye 系列等通信产品,持续构建及完善一站式视频会议解决方案,成立了独立的云办公终端产品线,让用户能够通过高品质的云办公终端。2020年上半年由于新冠疫情的爆发,个人远程移动办公终端得到了更加广泛的市场认知,需求快速增长,上半年云办公终端产品线实现 4474.01万元,实现了 180%的增长。 投资建议公司 SIP 话机业务逐渐拓展高端市场,VCS 视频会议业务占比提高,战略布局云终端终端,我们看好公司长期发展,考虑到疫情对上半年业绩的影响,因此我们对公司 2020-2022年的盈利预测进行调整,对应营收分别从 33.14亿元、43.54亿元、57.82亿元调整为 27.59亿元、34.98亿元、43.82亿元,归母净利润分别从 15.74亿元、20.81亿元、27.84亿元调整为13.08亿元、16.71亿元、21.00亿元,2020-2022年对应现价PE 分别为 42.4倍、33.2倍、26.4倍,维持“增持”评级。 风险提示国外疫情的影响; 汇率波动影响。
亿联网络 通信及通信设备 2020-08-19 61.70 75.26 25.20% 64.25 4.13%
66.45 7.70% -- 详细
公司整体经营稳健,疫情短期影响海外业务 公司于8月14日晚发布2020年中期业绩,上半年实现营收12.01亿元,同比增长2.26%;实现归母净利润6.45亿元,同比增长6.36%,整体看收入及归母净利润增速均落在预告区间中位值以上,符合预期。我们认为,疫情虽暂时影响公司海外业务增长,但中长期利好远程办公的渗透,看好公司在视频会议赛道的布局,随着海外疫情后逐步复工复产,公司下半年海外业务有望复苏。预计公司20~22 EPS分别为1.64/2.19/2.86元,维持“增持”评级。 疫情影响整体可控,会议及云办公产品收入实现快速增长 单季度数据来看,二季度受海外疫情影响,单季度营业收入为5.51亿元,同比下降14.04%,实现归母净利润2.79亿元,同比下降19.36%。分产品来看,上半年桌面通信终端收入受疫情影响同比下滑6.09%至9.52亿元,但下滑幅度整体可控,同时高端机型的销售占比持续提升。会议产品上半年实现营收2.03亿元,同比增长41.51%,主要由于公司持续加大研发和销售推广资源的投入,提升产品竞争力。云办公终端收入同比增长超180%达4474.01万元,得益于疫情期间个人远程移动办公终端需求快速增长。 毛利率净利率双提升,加大研发投入提升竞争力 公司上半年综合毛利率为67.27%,同比增长2.08pct,主要由于高端产品销售占比提升。费用率方面,受公司市场展会及差旅计划延缓等影响,销售费用率同比下降0.53pct 到4.75%。管理费用率同比增长0.68pct至2.40%,主要由于子公司土地摊销、办公租赁费用的增加。公司上半年持续加大研发投入,研发费用率同比上升3.45pct至8.66%。净利率方面,公司上半年净利率为53.74%,同比增长4.12pct。 持续发力视频会议产品,股权激励助力公司长期发展 据Frost&Sullivan报告,公司SIP话机2019年的市场份额为29.5%,市占率持续增长,连续三年位居全球第一,有望在海外竞争对手生产受制的情况下抢占更多市场份额。此外在会议产品方面,上半年公司发布了新一代音视频融合通信解决方案UME、第三代视讯终端MeetingEye系列等产品,完善其一站式视频会议解决方案。2020年6月公司实施新一轮股权激励计划,覆盖公司核心业务骨干及管理人员,助力公司的长期发展。 短期疫情影响不改长期发展趋势,维持“增持”评级 考虑到新冠疫情对公司海外线下销售的影响,我们下调公司20~22归母净利润预测分别至14.82/19.80/25.85亿(前值15.63/20.97/30.12亿),对应EPS为1.64/2.19/2.86元(按新股本折算前值1.73/2.32/3.34元)。我们长期看好公司在视频会议赛道的布局。2021年可比公司平均PE为34.3倍,给予公司2021年目标PE34.3倍,对应目标价75.26元/股(前值104.29~117.33元/股),维持“增持”评级。 风险提示:中美贸易战加剧,云视讯市场推广不及预期,汇率波动风险。
亿联网络 通信及通信设备 2020-05-18 62.34 -- -- 64.30 3.14%
76.78 23.16%
详细
1、IP话机行业特征:1)IP话机的毛利率高是行业现象,与竞争格局和产品持续更新迭代相关,未来若竞争加剧,也有下降风险。2)行业存在分层竞争;3)行业内先发优势和规模效应明显。4)亿联网络的高净利率与其成本精细管控、经营策略紧密相关,另外近几年理财收益、汇率波动也对业绩带来增厚。 2、与亿联网络公司直接接触的渠道环节主要是运营商和授权经销商。我们挖掘Panjiva平台上与亿联网络相关的国际贸易货运信息,其中销往美国的季度货运信息与公司季度总营收趋势基本匹配。 3、我们预计公司20-22年的净利润为15.3/18.8/23.1亿元,当前股价对应PE分别为37/30/24倍,维持“买入”评级。
亿联网络 通信及通信设备 2020-05-15 62.83 -- -- 64.30 2.34%
76.78 22.20%
详细
1、亿联网络所处行业具有一定技术壁垒。相比传统模拟话机,IP 话机除了拾音和播放的作用,还具备智能路由、音视频编解码及其他应用处理等能力,需要长时间的积累和沉淀。 2、亿联网络的外协加工厂商具备丰富的生产经验,客户涵盖国内外知名企业,对于这些外协加工厂商来说,来自亿联网络的加工费仅占其收入的一小部分。 3、近期我们拜访了亿联网络的第一大外协加工厂商华联电子,了解到华联电子有专门的制造车间和生产线用于满足亿联的需求,并根据亿联的发展规划制定相应的扩产计划,响应速度较快,不同产品的交付周期控制在10-15天。在疫情期间,Q1华联电子整体保持良好的生产状态。在音视频产品方面,华联电子未给亿联之外的其他客户提供类似产品。外协加工厂商对亿联网络在生产运作效率、质量管控和生产要求上给予较高评价。文章正文附有相关纪要。 4、我们预计公司20-22年的净利润为15.25/18.81/23.07亿元,当前股价对应PE 分别为37/30/25倍,维持“买入”评级。
亿联网络 通信及通信设备 2020-05-11 59.41 -- -- 64.30 8.23%
76.78 29.24%
详细
SIP和VCS双赛道发展,独特销售渠道优势明显,首次覆盖给予“买入”评级亿联网络是以音视频通信为基础的统一通信解决方案提供商,面向全球企业用户提供统一通信解决方案,公司产品以SIP话机产品为先导,随着公司切入视频和云服务赛道,VCS业务占比逐年上升,产品结构不断优化调整,毛利率持续保持高位。公司与经销商密切配合,采取强管控、细分工、精合作的管理模式,建立起覆盖全球100多个国家的分销体系,并形成销售渠道优势,随着5G通信技术的升级叠加“新冠”疫情推动企业上云的大势所趋,公司有望在VCS领域再造一个“王者”,经营业绩超预期。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为15.46/19.68/25.09亿元,同比增长为25.1%/27.3%/27.5%,EPS为2.58/3.28/4.19元,对应PE分别为34.9/27.4/21.5倍,相对可比公司,存在一定估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 SIP王者,发力高端客户,业绩高增长可持续公司主营的SIP业务占公司营业收入比例超70%,产品线丰富,目前市占率全球第一。公司积极适应业务发展需求,目标客户由数量众多的中小企业客户逐渐向大型、高端客户延伸,客户包括美国电信运营商AT&T、Verizon,德国电信、法国电信、英国电信等大型运营商,并于近年来与微软等统一通信行业领导者达成战略合作伙伴关系,构筑核心技术高护城河锁定利润,公司SIP全球市场龙头地位稳扎稳打,经营业绩有望持续高增长。 公司拥抱VCS业务长期成长价值,有望再造一个“王者”公司抢先布局深入研发VCS,积极拥抱5G带来的网络升级和应用场景多元化,以“云+端”为基础,“云-端”协作共同提供极致的音视频体验,且针对中小企业依托云平台满足其定制化需求,业务不断取得突破。公司凭借完善的渠道分销体系拓展VCS业务,经营效果事半功倍,先重点发力中小企业后不断拓展至高净值客户,VCS业务市场份额有望进一步扩大,未来业绩有望超预期。 风险提示:海外市场占比过高风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险
亿联网络 通信及通信设备 2020-05-01 59.41 -- -- 63.69 7.20%
76.78 29.24%
详细
国际领先的企业通信与协作解决方案提供商亿联网络是以音视频通信为基础的统一通信解决方案提供商,自成立以来,一直聚焦深耕企业通信领域,主要业务从搭配软端使用的 USB 终端,到 SIP 终端,再到视频会议系统及终端;从 2016年起推出私有部署形态的VCS 产品,2017年不断完善私有部署系统及终端,同时启动公有云平台的研发,并提出了“云+端、混合云”的理念;业务处理能力从音频到视频再到数据,同时不断将人工智能等新技术应用到产品中,逐渐发展成为有能力自主提供涵盖终端和系统的完整的统一通信解决方案的提供商。 SIP 话机业务引领行业,即将迈入高端市场亿联网络SIP话机业务2018年的市场份额为27.3%,位居全球第一,2019年预计进一步提升。2019年公司 SIP 话机业务被 Frost&Suivan 评为市场领先奖,公司在 SIP PHONE 业务上持续投入大量的研发力量,包括已有产品线的持续升级完善,以及新产品系列的开发,满足更深层次的用户需求。新品则定位高端市场,引入了一系列创新技术,将成为公司跨入高端企业市场的工具,为公司带来新的增长机会。 VCS 业务 持续 高速增长, , “新冠”疫情 催化行业发展VCS 是公司的战略方向,公司将坚定不移地持续投入产品的研发及市场开拓。2018年 VCS 业务实现了 95.68%的高速增长,销售占比从 6.46%提升到了 9.66%,2019年同样实现了 87.93%的高速增长,此外,2020年初爆发的“新冠”疫情也加快了行业发展的节奏,对远程办公、远程教育及远程医疗的普及起到了巨大的推动作用,使得原本不习惯远程办公模式的年龄群体、不使用视频会议系统的企业群体及行业领域都开始被动地广泛学习并使用视频会议系统,这也将促使公司加快、加大在该领域的投入,积累经验,不断完善产品的用户体验。 盈利预测与评级我们认为公司未来高成长性可期,预计公司 2020-2022年的净利润分别33.03、44.10和 58.59亿元,EPS 分别为 2.56、3.43和 4.49元,维持“推荐”评级。 风险 提示: :疫情导致海外业务发展不达预期风险,汇率风险。
亿联网络 通信及通信设备 2020-04-20 60.86 -- -- 96.50 4.65%
76.78 26.16%
详细
事件:亿联网络发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司实现营收24.89亿元,同比+37.13%,归属于上市公司股东的净利润12.35亿元,同比+45.08%;2020年一季度公司实现营收6.50亿元,同比+21.95%,归属于上市公司股东的净利润3.66亿元,同比+40.18%。 2019年及2020Q1业绩较快增长,股权激励增强长效机制。2019年受销售结构优化、汇率上行及成本下降的影响,毛利率较2018年增长4.2个百分点,至66.0%。2019年,公司加强资金管理,委托理财发生额39.83亿元,实现净投资收益1.34亿元,抗风险能力较强。2020Q1疫情影响下公司营收增速放缓,但净利润增速保持较高,主因市场推广及销售拓展活动受限导致相关费用下降、一季度美元汇率走高,同时资金管理收益和政府补助等非经常性损益项同比上升。公司发布2020年限制性股票激励计划草案,激励对象总人数113人,授予价格为42.81元/股,于授予日起12个月、24个月和36个月分别解锁40%、30%、30%,考核当年营收及净利润增长率不低于20%。 SIP龙头地位凸显,VCS业务增长强劲。公司目前主要收入仍源自SIP电话,其SIP桌面终端及DECT无线终端两块业务的总营收占比达83%。2019年公司SIP话机业务被Frost&Sullivan评为市场领先奖。根据公司2019年报援引Frost&Sullivan数据,公司SIP话机业务2018年的市场份额为27.3%,位居全球第一,2019年预计进一步提升。2019年,公司VCS高清视频会议系统业务实现3.29亿元营业收入,同比+87.93%,营收占比13.24%,较2018年上升了3.58个百分点。视频业务方面,公司投入持续高速上升,同时疫情加速行业发展,我们预计,VCS业务有望成为公司强势的业绩增长点。 深度合作微软,凸显融合通信领域领导地位。微软推出的Teams系统代表了未来的企业通信发展趋势。公司与微软在音视频领域展开深度全面的战略合作关系,2019年公司全系列的Teams话机上线,在Teams行业生态内建立了先发优势,有助于目标市场逐渐向高端渗透。 盈利预测。我们预计,未来公司将以SIP统一通信桌面终端为核心,通过差异化的销售体系与微软合作开拓高端市场、逐渐实现目标市场的向上渗透,同时推动渠道下沉和大客户拓展。我们预测2020-2022年度营业总收入为32.39(+30.1%)、41.79(+29.0%)和53.14亿元(+27.2%),净利润为15.70(+27.1%)、20.03(+27.6%)和25.27亿元(+26.2%)。给予2020年PE区间36-42x,对应合理价值区间94.29-110.00元,“优于大市”评级。 风险提示。海外疫情影响SIP终端增长放缓,VCS市场发展不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2020-04-20 60.86 -- -- 96.50 4.65%
76.78 26.16%
详细
公告:公司公布2019年度报告,报告期内实现营业收入24.89亿元,同比增长37.13%,归母净利润12.35亿元,同比增长45.08%。同日公布2020年一季度报告,报告期内实现营业利润6.50亿元,同比增长21.95%,归母净利润3.66亿元,同比增长40.18%。 经营业绩符合预期,净利润维持高速增长。2019年公司营收增长主要源于SIP话机业务和VCS业务的收入增长,其中SIP话机业务同比增长30.95%,VCS业务同比增长87.93%。 2020年一季度营收和净利润增速较大差异的原因是公司业务开拓受阻,营业收入增速放缓,但销售费用下降,财务费用因美元汇率走高由正转负,非经常损益因政府补助和资金管理收益大幅增加,公司一季度净利润得以维持高速增长。 毛利率进一步提升,凸显公司盈利能力。2019年公司毛利率由2018年61.80%提升至66.00%,达到自2012年以来的最高点,其中SIP话机毛利率增加4.33pcts至64.89%;VCS产品毛利为74.35%,基本维持稳定。同时高端产品,如T5系列话机,在营收中占比的快速提升表明公司产品高端化趋势正在逐步形成,产品结构有望继续得到优化。 管理/销售费用维持低位、研发投入增加。公司2019年管理费用在营收占比降低0.23pct到2.23%,销售费用占比小幅增加0.75pct至6.61%,管理费用和销售费用保持占比较低表明了公司高效的管理能力和业务拓展能力。2019年公司研发投入达到1.92亿元,同比增长40.50%,研发人员达到546人,同比增长34.15%,研发人员数量占比为48.02%。 资产负债表保持稳健,经营活动净现金流大幅增加。公司资产负债表整体保持稳健,其中流动资产占比超过90%,营运资本周转率从0.60小幅提升至0.68。2019年公司经营净现金/净利润比率从0.80升到0.88,经营活动净现金流为10.93亿元,同比增长59.83%。 SIP话机业务龙头地位稳固,VCS业务快速突破。2019年公司SIP话机在全球市占率蝉联第一,收入达到17.58亿元,同比增长30.95%。VCS业务方面,公司通过与腾讯云、索尼中国、微软等大型产商合作,加快云视讯会议业务拓展,营收规模目前已达到3.29亿元,同比增长87.93%,在营收中占比提升3.58pcts至13.24%。 维持盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司SIP话机和VCS两大主营业务稳定向好,公司费用率常年维持稳定,且行业基本面确定性较强,预计公司2020至2022年归母净利润为15.30/18.90/23.62亿元,对应PE为37/30/24倍,维持增持评级。 风险提示:海外疫情发展超预期;VCS业务拓展不及预期等。
亿联网络 通信及通信设备 2020-04-17 60.98 76.85 27.85% 96.50 4.45%
76.78 25.91%
详细
事件:2020年4月15日,公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年实现收入24.89亿,同比增加37.13%;实现归母净利润12.35亿,同比增加45.08%。2020年一季度实现收入6.5亿,同比增加21.95%;实现归母净利润3.66亿,同比增加40.18%。同时发布限制性股票激励计划。 点评: 业绩复合预期,增长动力强劲。 2019年,在全球经济不确定性因素加大的情况下,公司业绩保持稳健增长,主要受益于企业通信市场的持续增长以及公司富有成效的市场开拓。受汇率利好、产品结构优化以及成本下降等因素影响,全年毛利率略有提升达到66%,较2018年增加4.21pct。由于公司全年加强了新业务的市场开拓,销售费用(+35.96%,yoy)、研发费用(+40.5%,yoy)以及管理费用(+24.24%,yoy)均同比提高不少,因此净利率提高幅度小于毛利率,全年净利率49.62%,较2018年增加2.72pct。 2020Q1收入增速略微放缓,主要受“新冠”疫情影响,业务开拓受阻。 但在市场推广和销售扩展活动因全球疫情影响受到较大限制的情况下,相关费用下降,此外汇兑收益、资金管理收益、政府补助等有所提高,因此净利润增速高于收入增速。2020Q1毛利率与净利率环比提升。 持续加大研发投入,打造音视频核心竞争力。 作为研发驱动型企业,公司持续加大研发方面的投入。2019年增加研发人员139人,达到546人,研发和技术服务人员占比近50%,全年研发投入1.92亿,同比增加40.5%,2020Q1研发投入4848.91万元,同比增加56.61%。得益于持续的高研发投入,公司音视频编解码及音视频底层技术不断加强,确保公司可以不断加快新系列、新机型及新功能的推出。 SIP话机:高端市场持续突破,市场份额不断提升2019年SIP话机业务实现收入17.58亿,同比增加30.95%。近年来公司逐渐向大型、高端客户延伸,高端产品占比持续提升,带动毛利率不断攀升,2019年SIP话机毛利率64.89%,较2018年增加4.33pct。得益于领先行业的市场增速,公司市场份额不断提升,2018年全球占比27.3%,位列全球第一,2019年预计进一步提升。 VCS:疫情背景下迎来推广良机。 2019年VCS实现收入3.29亿,同比增加87.93%,毛利率74.35%,基本与2018年持平,持续高速增长的原因是公司深耕渠道优化及产品的升级。公司不断提升系统及终端的性能,与腾讯云、索尼(中国)达成战略合作,“云视讯”产品逐渐获得市场认可,VCS业务有望成为公司新的增长引擎。此外,“新冠”疫情持续的背景下,远程办公、远程交易等应用兴起,公司在此期间,加大了对客户的推广,长期看有利于公司VCS业务的发展。 发布股票激励计划,奠定未来长期成长人才储备。 本次激励计划拟向公司核心管理人员和核心技术人员授予限制性股票312.75万股(约占当前总股本的0.5%),其中首次授予250.2万股,预留62.55万股。首次授予的业绩考核目标要求20/21/22年的营收和净利润同比增速均不低于20%,对应20/21/22年的营收29.87/35.84/43.01亿元,净利润14.82/17.78/21.35亿。我们认为此次股权激励若顺利实施,有助于公司深度绑定核心管理和研发人员,激发员工积极性,确保公司发展战略和经营目标的实现。 投资建议与盈利预测。 公司海外业务占比较高(2019年欧洲占比37.8%,美洲占比42.45%),短期受海外疫情影响,业绩增速略微放缓。长期看,SIP话机业务渗透率尚有提升空间,VCS业务有望借疫情快速推广。预计2020-2022年公司收入分别为31.85亿、41.77亿、54.59亿,净利润为15.51亿、19.95亿、26.46亿,对应当前股价的PE为36.31、28.22、21.28倍,维持“增持”评级。 风险提示。 海外疫情控制不佳、产品推广不及预期、VCS行业竞争加剧。
亿联网络 通信及通信设备 2020-04-17 60.98 72.60 20.78% 96.50 4.45%
76.78 25.91%
详细
事件:公司发布业2019年年报,2019年实现营收24.89亿元,同比增长37.13%;归母净利润12.35亿元,同比增长45.08%;扣非净利润10.95亿元,同比增长46.38%。每股收益为2.07元。 业绩高速增长符合预期,SIP全球第一地位稳固。公司营收、利润均保持高增长,由于高端产品占比提升、汇率上行以及成本下降,公司综合毛利率提升4.21个百分点,达到66%。在SIP市场,公司市占率位居全球第一,凭借产品质量与品牌,在SIP市场地位更加稳固。VCS业务保持高速成长,营收同比增长87.9%,营收占比提升到13.24%,利润结构得到进一步优化。 后疫情时代行业发展将加速,中国版Zoom业绩更胜一筹。202Q1的新冠疫情带动视频会议需求爆发,公司在疫情期间开放VCS产品免费使用,虽然对Q1业绩会形成一定影响,但我们认为将起到非常好的推广作用,随着后疫情时代到来,用户习惯发生改变,行业发展加速,公司将确定性受益。市场把亿联看作中国版的Zoom,但我们认为亿联的能力要更胜一筹。Zoom营收增速高达88%,毛利率82%,都要显著强于亿联,但其净利润率只有4.06%,远低于亿联的49.6%。Zoom为保持营收增速,采取40分钟内免费等市场推广策略,导致销售费用率达到55%。而亿联优秀的产品力和销售体系保障了公司在高速增长同时依然有非常强的盈利能力。 股票激励方案覆盖核心团队,彰显发展信心。公司同时公布股票激励方案,考核对象为核心管理和核心技术(业务)人员,合计113人,将有效稳定团队,也彰显出公司对未来发展充足的信心。 投资建议:由于海外疫情影响,我们下调2020年预测,预测公司2020-2022年归母净利润分别为14.12亿/19.72亿/27.31亿元,对应EPS分别为2.35/3.29/4.55元,维持“增持”评级。 风险提示:海外疫情控制情况低于预期。
亿联网络 通信及通信设备 2020-04-17 60.98 66.53 10.68% 96.50 4.45%
76.78 25.91%
详细
收入稳定增长,盈利能力持续提升。收入端,高速增长主要来自SIP话机和VCS产品的积极贡献,实现毛利率66%,提升4.21pct,主要受到高端产品结构优化、汇率上行以及成本下降的综合影响;费用端,费用率合计16.12%,较18年同期提升1.2pct。主要系新业务市场拓展的需要,销售费用率提升0.75pct。持续加大音视频相关技术的投入,推出新产品或新功能的推出,保证软件升级迭代,研发费用率提升0.18pct;另外汇率波动导致汇兑收益减少,财务费用率增加0.5pct。利润端,实现销售净利率49.62%,提升2.72pct。分产品来看,SIP话机业务同比增长30.95%,主要系运营商渠道拓展顺利,T5高端产品占比快速提升。公司SIP主业蝉联全球第一,同时预计公司市场份额也稳步提升。VCS业务同比提升87.93%,连续四年实现接近90%的高速增长。公司视频业务持续取得突破,与Zoom、信通院、中国电信、国家电网等国内优质客户均有合作,渠道进一步丰富;自研云视讯产品也于不久前落地,并与腾讯云、索尼签署战略合作协议。 受疫情影响,一季度增速放缓。公司公布一季度业绩,实现Q1收入6.5亿元,同比增长21.95%,相较同期有所放缓,主要受到海外疫情的影响业务开展有所放缓。Q1利润中值3.66亿,同比增长40.18%。利润增速高于收入增速主要系销售费用下降,以及美元汇率走高及政府补助等非经常性损益影响。预计新冠或将对二季度甚至全年产生影响。 再推股权激励绑定核心员工,彰显发展信心。公司发布股权激励方案草案,拟对董秘、财务总监以及其他核心管理人员和技术人员共113人实施股权激励。股权激励摊销费用分四年摊销共计6678万元,其中2020年摊销2671万,不会对利润产生明显的影响。股权激励解锁业绩考核目标以解除限售期的前一年的营收和净利润为基数增长不低于20%,彰显公司发展信心。 财务预测与投资建议 考虑疫情影响,我们下调此前盈利预测,2020-2021EPS分别为2.52/3.33/4.38元(前次20-21年为2.71/3.51)。采用相对估值法,参考可比公司当前调整后2020年平均市盈率均值35倍,由于公司增速较可比公司高,给予15%溢价对应PE40倍,2020年目标价100.80,维持“增持”评级。 风险提示 疫情持续影响、新业务进展不及预期、传统业务市场竞争风险、汇率波动影响。
首页 上页 下页 末页 1/15 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名