事件： 公司发布 24年半年报，公司实现收入 26.67亿元，同比增长 30.5%；公司实现归母净利润 13.60亿元，同比增长 32.13%。同时，公司拟实施中期现金分红，合计人民币 7.57亿元（含税）。 业务发展趋势向好： 桌面通信终端业务增速修复，视频会议业务收入占比持续提升自 24Q1以来，公司经营层面持续向好， 24Q2单季度预计收入同比增长30.16%、环比增长 29.20%。受益于下游需求延续边际性改善趋势，公司各产品线稳健推进，以及公司全力拓展销售渠道，公司三块业务保持良好的增长态势： 1）桌面通信终端业务：公司以市场为导向，依托技术且以品质为支撑，夯实竞争力，市场地位得以强化。 上半年实现收入 15.10亿元，同比增长20.26%，毛利率达 66.93%，较去年小幅提升； 2）会议产品业务：公司凭借技术实力，持续打造灵活、便捷的智能化场景，上半年实现收入 9.50亿元，同比增长 51.27%，毛利率达 65.06%，较去年略微提升。 3）云办公终端业务：公司不断扩充商务耳麦产品系列，推进渠道开拓，上半年实现收入 2.00亿元，同比增长 29.29%。 随着公司收入恢复高增， 销售、管理费用率保持较为稳定的水平，为经营注入活力1）销售费用方面： 上半年 1.22亿元，销售费用率达 4.6%，较 1H23下降了 1个百分点； 2）管理费用方面： 上半年 0.60亿元，管理费用率达 2.2%，较 1H23基本持平； 3）财务费用方面：受美元汇率波动影响，汇兑收益约0.43亿元； 4）研发费用方面： 上半年 1.97亿元，较 23年上半年同比略增。 公司积极回报投资者，分红比例呈提升趋势， 预测今年分红对应当前股价的股息率为 3.39%公司持续以现金分红回报投资人， 2019~2022年累计分红 30.19亿元，分红比率分别为： 43.7%、 45.9%、 44.7%、 53.8%。 2023年公司于半年度、年度分别分红 6.32亿元、 11.36亿元， 2023年年度累计分红 17.68亿元，分红比例趋势向上， 2019~2023年平均分红比例达 57.5%。假设今年公司实现归母净利润 26.05亿元，基于平均分红比例测算，预计今年现金分红约为 14.98亿元， 对应当前市值 442亿，股息率为 3.39%。 投资建议与盈利预测： 我们认为，公司保持较高的研发投入，以及持续的产品迭代是保证公司产品市场竞争力的核心因素。 短期来看，随着需求复苏和公司持续迭代技术与产品，有望对今年经营产生积极影响， 24年全年有望恢复增速。 中长期来看，公司持续强化产品力，积极开拓销售渠道，视频会议产品业务恢复高增长态势，为后续发展提供有力支撑。 考虑到公司下游需求呈现恢复的态势，三条业务线增速恢复，我们预计公司 2024~2026归母净利润由此前的 24.18亿元、 28.13亿元和 33.27亿元上调至 26.05亿元、 30.09亿元和 35.02亿元，维持“买入“评级。 风险提示： 话机行业规模萎缩、视频会议全球竞争格局加剧、云办公业务发展不及预期、汇率波动等。

2024年上半年，下游需求改善，公司各项业务持续向好，业绩稳健增长。全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势，人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展。 公司积极应对外部环境变化，下半年开始逐步进行一定的供应链外迁，规避潜在加征关税风险。伴随欧美需求复苏以及产品矩阵高性价比优势，公司长期发展趋势向好。 事件公司发布2024年半年报，2024年上半年，实现营业收入26.67亿元，同比增长30.50%；实现归母净利润13.60亿元，同比增长32.13%。公司拟实施中期现金分红，拟向全体股东每10股派发现金股利人民币6.00元（含税），合计人民币7.57亿元（含税）。 评简评1、下游需求改善，各项业务持续向好。 公司发布2024年半年报，2024年上半年，实现营业收入26.67亿元，同比增长30.50%；实现归母净利润13.60亿元，同比增长32.13%。24Q2，公司实现营收15.03亿元，同比增长30.16%，实现归母净利润7.92亿元，同比增长30.51%。2024年上半年，公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，同时，下游需求延续边际改善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。 分业务看，2024年上半年，会议产品实现营业收入9.50亿元，同比增长51.27%，二季度会议产品延续积极稳健的增长趋势；云云端办公终端实现营业收入2.00亿元，同比增长29.29%，公司不断扩充商务耳麦产品系列，二季度云办公终端稳中向好势头不断巩固；端桌面通信终端实现营业收入15.10亿元，同比增长20.26%，增长超预期，经销商存在一定的补库存因素，但话机库存水平仍维持在既定的安全管理基线范围内，二季度，桌面通信终端业务继续呈现同比良性增长、边际稳步改善的趋势。 盈利能力保持稳定。2024年上半年，公司毛利率为65.25%（+0.04pct），净利率为51.00%（+0.63pct）；费用端，期间费用率为3.36%（+0.07pct），其中销售费率为1.22%（+0.08pct），管理费率为0.60%（+0.08pct），研发费率为1.97%（+0.03pct），财务费率为-0.43%（-0.13pct），主要系美元汇率变动所致。2、、下半年开始逐步进行一定的供应链外迁，规避潜在加征关税风险。 对于加征关税的潜在风险，公司高度重视并积极应对。去年成立的新加坡子公司，一方面是为了推进全球化战略布局，另一方面也是防范局部市场潜在贸易风险的重要举措。公司计划下半年开始逐步进行一定的供应链外迁，当前许多中国厂商已在海外投资设厂，重建供应链的磨合问题相对较小，并且，公司将继续沿用外协生产模式，利用供应链管理方面的丰富经验，确保供应链的高质与高效。 3、持续云办公终端提升产品竞争力，会议产品受益于于AI赋能。 云办公终端完善产品矩阵，提升产品竞争力，云办公终端主要产品包括商务耳机、便携式会议电话和个人移动办公摄像头，以商务耳机为主，已形成包括UH3X系列有线耳机、主打一体化语音工作站的WH6X系列无线耳机及BH7X系列商务蓝牙耳机等在内的产品矩阵，该产品线整体仍处于发展的初期，现阶段云办公终端业务的发展还未达到公司的预期目标。长期而言，公司对云办公终端的市场判断依然积极乐观，公司的可为空间和成长潜力依然强劲，公司仍将执行原定的策略持续推动产品开发及市场推广，预期后续能够实现较高的增长。会益议产品绑定微软，有望受益AI赋能，公司的会议产品业务线始终坚持“云+端”的产品设计理念，形成一站式全套解决方案，经过多年发展，公司会议产品不断拓展和迭代，AI智能及物联网等新技术也在产品中得到了充分的应用。未来，公司将继续坚持研发投入和产品创新，不断丰富智慧办公能力集，利用AI技术打造更多的智能化办公及会议体验，更快速、更高效地满足全球客户需求，争取进一步提升市场份额。在公司在SIP话机领域持续加大研发投入，带动公司产品走向高端市场，经过长期发展，公司此产品线已在行业内取得了领先的竞争力，市场份额持续提升，根据Frost&Sullivan数据，2021年公司在全球SIP话机市场份额为38.2%，连续五年蝉联第一，未来，公司也将持续开拓高端市场，争取进一步提高全球市占率，保持行业引领者的位置。 4、盈利预测与投资建议。 公司在传统桌面通信终端业务全球领先，同时加大研发转型高端市场以谋求更大市占率，对于公司新业务线也具有一定指导作用；会议产品有望受益AI赋能，进一步提升市场份额；云办公终端上持续发力，不断完善产品矩阵、提升产品竞争力；公司长期发展趋势向好，在AI浪潮下，公司有望充分受益于企业数字化转型带来的融合通信需求增长。伴随欧美需求复苏以及产品矩阵高性价比优势，公司下游需求有望持续改善。我们预计公司2024年-2026年收入分别为52.31亿元、63.63亿元和78.84亿元，归母净利润分别为24.34亿元、29.83亿元和36.29亿元，对应PE18X、14X、12X，维持“买入”评级。5、风险提示：。海外经济衰退情况超预期。如果海外衰退情况严重，将会影响客户需求，进而影响公司的经营业绩。 会议产品和云办公终端需求不及预期等。会议产品和云办公终端是当前公司两条发展较快的产品线，也是公司近年新进入的业务领域，存在市场占有率提升的可能性，是公司未来收入增长的主要动力。 供应链继续涨价及缺货。如果海外需求和国内供应链受到不可抗力因素影响，则会造成需求下滑、供应链成本提升等问题，存在导致公司收入下滑、毛利率下降的风险。 汇率波动风险。公司营收体量主要来自港澳台及海外市场，因此汇率波动会对公司营收及利润产生一定影响。

2024年上半年公司实现营业收入26.67亿元，同比增长30.5%，归母净利润13.6亿元，同比增长32.13%，综合毛利率65.25%，同比增长0.05%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.56%、2.24%、7.38%，与去年同期相比均有所下降。24H1公司经营产生的净现金流为11.13亿元，去年同期为6.64亿元，24H1公司合同负债0.45亿元，去年同期为0.15亿元。上半年公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，持续锻造长期竞争优势，同时下游需求延续边际改善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。积极回报股东，公司拟实施中期现金分红，拟向全体股东每10股派发现金股利人民币6.00元（含税），合计人民币7.57亿元（含税）。 收入构成方面，2024H1会议产品实现营业收入9.50亿元，同比增长51.27%，Q2会议产品延续了积极稳健的增长趋势，公司凭借深厚的技术实力，持续打造灵活、便捷的智能化场景，提供更高效、更优质的音视频会议体验。云办公终端实现营业收入2.00亿元，同比增长29.29%，Q2云办公终端业务稳中向好势头不断巩固，公司不断扩充商务耳麦产品系列,推进渠道开拓，持续构建商务耳麦产品竞争力。桌面通信终端实现营业收入15.10亿元，同比增长20.26%，Q2桌面通信终端业务继续稳步趋势。 根据IDC数据，2023年中国视频会议市场规模达到9.2亿美元，市场规模较2022年同期下降2.7%，其中硬件视频会议受市场环境影响，市场规模为6.5亿美元（约合45.7亿元人民币），同比下降7.6%；云会议市场受益于商业化进程加速，同比增长11.6%，达到2.7亿美元（约合19.1亿元人民币），保持了快速增长态势。随着AI技术推动云会议服务升级，以及混合云部署模式的成熟，云会议市场正在成为视频会议市场增长的主要力量。2023年是一方面由于疫情结束后，商业活动回归线下；另一方面，由于经济复苏不及预期，企业用户的IT投资更加谨慎。但是2024年，中国硬件视频会议市场出现了一系列积极因素，一方面随着国家实施更加积极的财政政策，政府市场需求持续复苏；另一方面，随着第一代高清视频会议产品进入生命周期尾声，老旧设备的更新换代将会提速。此外，随着云会议智能功能的不断叠加，如实时翻译和字幕、AI助手、智能录制、自动会议纪要生成等功能，大大改善了用户的会议体验，增加了客户的使用粘性。【投资建议】公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI应用，赋能企业的智能数字化发展。公司目前的客户已遍布全球140多个国家和地区，包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、德国电信等。据Frost＆Sullivan数据显示，2017-2021年，公司的产品SIP话机始终保持着全球市场占有率第一的位置；2018年公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，双方基于微软Teams平台共同定义和研发全球领先的产品解决方案；公司与腾讯会议自2019年12月起建立战略合作关系，合作产品覆盖视频会议、远程协作、个人音视频设备等系列产品；公司与ZOOM的合作始于2016年并不断深入，双方共同打造多种办公场景下的产品解决方案。公司现有三条产品线，分别为桌面通信终端、会议产品及云办公终端，分别满足了固定桌面办公、会议室办公、远程及移动办公等不同场景的企业通信需求。科技引领增长，亿联网络深耕沟通与协作领域22年，具有从底层到应用、从系统平台到终端、从软件到硬件的硬核实力，拥有近百项专利和软件著作权，在多项关键技术上达到了全球领先地位，产品实力被行业TOP大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为54.08/64.71/75.66亿元，归母净利润分别为24.33/29.72/35.47亿元，对应EPS分别为1.93/2.35/2.81元，2024-2026年PE分别为17.24/14.12/11.83倍，维持“增持”评级。【风险提示】海外经济波动风险；行业竞争加剧风险；销量波动风险。

事件：亿联网络发布2024年半年报：24H1公司实现营收26.67亿元（同比+30.50%），归母净利润13.60亿元（同比+32.13%），扣非归母净利润12.53亿元（同比+38.62%），毛利率65.25%（同比+0.04pct），净利率51.00%（同比+0.63pct）；24Q2公司实现营收15.03亿元（同比+30.16%，环比+29.20%），归母净利润7.92亿元（同比+30.51%，环比+39.23%），扣非归母净利润7.33亿元（同比+31.91%，环比+41.02%），毛利率65.74%（同比-0.04pct，环比+1.11pct），净利率52.66%（同比+0.14pct，环比+3.79pct）。 各产品线发展态势良好。分业务看：24H1公司会议产品实现营收9.50亿元（同比+51.27%），毛利率为65.06%（同比+0.06pct）；云办公终端实现营收2.00亿元（同比+29.29%），毛利率为54.18%（同比-0.07pct）；桌面通信终端实现营收15.10亿元（同比+20.26%），毛利率为66.93%（同比+0.13pct）。 分地区看：24H1公司美洲地区实现营收10.21亿元（同比+26.45%），毛利率为67.69%（同比+0.14pct）；欧洲地区实现营收11.57亿元（同比+30.64%），毛利率为64.81%（同比+0.18pct）；其他地区实现营收4.89亿元（同比+39.48%），毛利率为61.24%（同比-0.05pct）。 强化费用管控，积极回报投资者。24H1公司销售、管理、研发费用率分别为4.56%、2.24%、7.38%，同比分别-1.01pct、-0.25pct、-2.10pct。公司坚持以现金分红等方式回报股东，拟实施中期现金分红，每10股派发现金股利6.00元，合计人民币7.57亿元（含税）。 盈利预测及投资建议：我们预计24-26年公司归母净利润分别为25.66亿元、29.84亿元、33.15亿元，EPS为2.03元、2.36元、2.62元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024年动态PE区间18-20X，对应合理价值区间36.54-40.61元，“优于大市”评级。 风险提示：海外宏观经济波动；耳麦新品拓展及市场推广不及预期。

事件：公司发布2024年中报，实现营收26.7亿元，同比增长31%，归母净利润13.6亿元，同比增长32%，扣非归母净利润12.5亿元，同比增长39%，营收及利润均达到业绩预告中位数。24Q2单季度来看，公司实现营收15亿元，同比增长30%，归母净利润7.9亿元，同比增长31%，扣非归母净利润7.3亿元，同比增长32%。 分产品来看，会议产品增速最高，桌面通信产品盈利能力有所修复，第二第三业务板块下半年新品较多，未来业绩提速空间较大：：桌面通信终端：桌面通信终端：实现营收15.1亿元，同比增长20%，占营收比重为56.6%，毛利率为66.9%，同比提高0.14个百分点，我们认为，桌面通信终端业务（话机业务）上半年话机业务增速较高（23全年增速为负）主要受到下游补库需求短期修复的影响。 会议产品：会议产品：实现营收9.5亿元，同比增长51%，占营收比重为35.6%，毛利率为65.1%，同比提高0.07个百分点，我们认为，会议产品延续了积极稳健的增长趋势，主要得益于公司频发新品且产品力领先，同时公司在会议市场市占率较低，成长空间充足。混合办公需求提升叠加公司产品渗透率提升双驱动下，该业务板块有望维持高增速。 云办公终端：云办公终端：实现营收2亿元，同比增长29%，占营收比重为7.5%，公司耳机业务有序推进，不断拓充产品系列，未来有望稳步增长。 下半年多款新品规划，集中在第二第三成长曲线：：公司下半年计划推出专业音视频会议平板、会议摄像机/麦克风/扬声器等新一代智能会议终端、商务耳机等新品，持续完善产品矩阵。 拟加大现金分红力度积极回报股东，双重激励目标动员高管及合伙人，保障业绩高增速。根据公司公告，拟实施中期现金分红，向全体股东每10股派发现金股利人民币6元（（含税），合计人民币7.57亿元，与投资人共享公司经营成果。此外，公司于今年4月发布限制性股权激励，以2023年为基数，24/25年的营业收入及净利润增速分别不得低于20%/40%，价格为每股17.22元。公司还于21年6月发布事业合伙人激励基金计划，第一个运作周期为2021-2025年，业绩目标为年度营收增速不低于30%（含），按不超过当年度净利润净增加额10%的比例提取激励基金，2023年事业合伙人持股计划提取激励基金5100万元，目前锁定期届满。 盈利预测与估值：公司未来发展空间大，长期竞争力优势显著，经营稳健且第二第三增长曲线打开，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25/29/34亿元，对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，边缘算力发展不及预期，业务增速不及预期。

事件：公司发布 2024年中报。 24H1，公司实现营收 26.67亿元，同比增长30.5%； 归母净利润 13.60亿元，同比增长 32.13%； 扣非后归母净利润 12.53亿元，同比增长 38.62%，符合此前的业绩预告中值。 24Q2， 公司实现营收 15.03亿元，同比增长 30.16%； 实现归母净利润 7.92亿元，同比增长 30.51%。 产品智能化持续推进， 会议产品增速超预期桌面通信终端 24H1收入 15.10亿元，同比+20.26%，毛利率 66.93%， 同比+0.14pp。随着库存恢复正常水位，下游需求延续边际改善趋势，话机销售明显回暖。 因此，我们预计桌面通信终端 24全年将保持双位数的较好增长。 会议产品 24H1收入 9.50亿元，同比+51.27%， 毛利率 65.06%。 我们预计，会议产品仍将持续受益于混合办公趋势， 23年与微软合作 AI 产品 SmartVision 60，推动产品智能化， 24年以来发布多款新品，对市场需求深入洞察、快速反馈。综合中报表现和下半年基数水平，预计 24全年增速有望达到 40%左右。 云办公终端 24H1收入 2.00亿元，同比+29.29%。 23年，公司完成了 BH 系列商务蓝牙耳麦的迭代升级，并取得了良好的渠道验证结果， 24年以来，发布 BH74产品完善产品矩阵。综合考虑中报， 我们预计， 24全年增速有望在 30%以上。 中期派息超预期，中性估计全年股息率或达 5.5%公司发布中期利润分配预案，拟向全体股东每 10股派发现金股利 6.0元（含税），共计派发现金股利 7.57亿元，约占 24H1归母净利的 56%。保守估计，若维持 23年年度分红数量不变， 24年年度分红按 0.9元/股计算，则当前市值对应的 24年全年股息率将达到 4.7%。中性估计，若维持 23年度分红的分红比例57%不变， 24年年度分红或达 1.14元/股，则 24全年股息率或达 5.5%。 2024年股权激励目标收入/利润同比+20%，事业合伙人激励目标收入同比+30%2024年股权激励目标收入/利润同比+20%。 公司于 24年 4月发布 2024年限制性股票激励计划实施考核管理办法。按照股权激励目标，以 2023年营收及净利润为基数， 2024-2025年营收及净利润增长率均不低于 20%/40%。 2024年事业合伙人激励目标收入同比+30%。 公司于 21年 6月发布事业合伙人激励基金计划，第一个运作周期为 2021-2025年五个会计年度。激励基金的提取需满足的业绩条件为，公司合并报表的营收同比增速不低于 30%（含本数）。 盈利预测预计公司 24-26年归母净利润分别为 25.3、 29.7、 34.5亿元，分别同比+25.9%、17.3%、 16.4%，对应 24-26年 PE 分别为 16、 14、 12倍，维持“买入”评级。 风险提示汇率波动超预期，上游原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。

核心观点2024Q2公司业绩预计延续高增。 全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势，人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展。 公司积极应对外部环境变化， 重视提升核心竞争力， 助力长期高质量发展，随着不利因素的消化，公司业绩重回上升通道， 随着欧美的需求复苏，公司下游需求持续改善， 我们看好公司未来发展趋势。 事件公司发布 2024年半年度业绩预告， 预计 2024H1公司营业收入26.16亿元至 27.18亿元，同比增长 28%-33%， 预计实现归母净利润 13.38亿元至 13.90亿元，同比增长 30%-35%。 简评 1、 下游需求改善，业绩延续高增速。 预计 2024H1公司营业收入 26.16亿元至 27.18亿元，同比增长28%至 33%， 预计实现归母净利润 13.38亿元至 13.90亿元，同比增长 30%至 35%；预计实现扣非后的归母净利润 12.29亿元至12.83亿元，同比增长 36%-42%。 单季度来看， 预计 24Q2实现营收 14.52亿元至 15.54亿元，同比增长 25.7%-34.6%，预计实现归母净利润 7.70亿元至 8.21亿元，同比增长 27%-35%。 公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，持续锻造长期竞争优势。公司通过专业会议、语音通信、高效协作、智慧办公四大能力持续赋能企业客户数字化变革和创新，助力企业在人工智能时代和数字化经济的大潮之下赢得新型生产力优势。同时，伴随着 2024年欧美需求复苏以及产品矩阵高性价比优势， 下游需求改善趋势得到验证。 2024H1公司下游需求延续边际改善趋势，业绩延续高增长态势， 各产品线均保持稳健的推进节奏， 业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。 2、 股权激励半年度目标实现，彰显未来信心。 为进一步建立、健全公司多层次长效激励机制，深度绑定员工与公司的长远利益，公司针对潜力骨干予以股票期权形式的激励。 本计划的激励对象共计 270人，为公司公告本激励计划时符合公司任职资格的潜力骨干员工。以 2023年为基数，考核 24-25年营收及净利润： 2024年收入和净利润增长目标为 20%， 2025年收入和净利润增长目标为 40%。考核目标增速较高，彰显公司发展信心。

【事项】近日，亿联网络发布2024年半年度业绩预告，预计营业收入26.16–27.18亿，同比增长28%-33%，归属于上市公司股东的净利润13.38亿–13.90亿，同比增长30%-35%，扣除非经常性损益后的净利润12.29–12.83亿，同比增长36%-42%，预计非经常性损益对净利润的影响约为1.08亿。上半年，公司实现了较为显著的业绩增长，公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，持续锻造长期竞争优势，同时下游需求延续边际改善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。北京InfoComm展上，亿联网络联合钉钉会议，面向客户推出了“云端一体智慧会议”的终端解决方案，支持双人分屏投屏、推荐附近投屏码、线下会议闪记、会中智能字幕等功能，大大提升会议效率和体验。自2022年起，亿联携手钉钉Rooms开启合作，助力企业降本增效，目前亿联MeetingBoard、MeetingEye500系列和MeetingBarA10/20/30等终端产品已深度适配兼容钉钉会议Rooms，在钉钉“AI全明星”战略背景下，双方携手发展AI会议硬件，以亿联智能视讯一体机MeetingbarA30为例，提供智能感知（推荐附近投屏码）一键投屏、AI创作背景图、AI分镜、智能翻译+AI辨声、语音追踪、自动框全景、消噪消混响等多项AI技术。亿联网络与索尼共同搭建的模拟会议空间，亿联网络超高清智能USB会议一体机UVC40，内置2000万像素镜头、133°超大广角与智能AI追踪功能、8颗MEMS单指向麦克风组成线性麦克风阵列，提供4K超清流畅视频画面、大视野会议室、智能人脸与声音捕捉等高质量会议体验。公司与腾讯会议合作，在“云端融合”视讯方案中提供包含多人分镜模式、全4K投屏及AI小助手等亮点功能，其中多人分镜模式融合了AI，通过高精度摄像头捕捉并实时生成多个独立的视频流，让与会者享有专属的视频画面。新品方面，亿联MeetingEye500Pro是亿联新一代视频会议主机，支持4Kp30超高清视频通话及内容分享，三屏高清显示，自由选择和放大显示的内容，可搭配36倍混合变焦的新一代4K超清云台摄像机，满足中大型会议室各种场景需求。随着新型智慧城市建设的飞速推进，亿联网络还推出四大交通行业解决方案，在专网环境部署信创国产服务器，通过标准协议对接语音系统、第三方会议、监控系统等，实现应急指挥调度，具体终端包括桌面话机或一体机、会议室一体或分体终端、音视频会议平板等。 【评论】公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI应用，赋能企业的智能数字化发展。公司目前的客户已遍布全球140多个国家和地区，包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、德国电信等。 据Frost＆Sullivan数据显示，2017-2021年，公司的产品SIP话机始终保持着全球市场占有率第一的位置；2018年公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，双方基于微软Teams平台共同定义和研发全球领先的产品解决方案；公司与腾讯会议自2019年12月起建立战略合作关系，合作产品覆盖视频会议、远程协作、个人音视频设备等系列产品；公司与ZOOM的合作始于2016年并不断深入，双方共同打造多种办公场景下的产品解决方案。公司现有三条产品线，分别为桌面通信终端、会议产品及云办公终端，分别满足了固定桌面办公、会议室办公、远程及移动办公等不同场景的企业通信需求。科技引领增长，亿联网络深耕沟通与协作领域22年，具有从底层到应用、从系统平台到终端、从软件到硬件的硬核实力，拥有近百项专利和软件著作权，在多项关键技术上达到了全球领先地位，产品实力被行业TOP大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证。我们维持预计公司2024-2026年收入分别为54.08/64.71/75.66亿元，归母净利润分别为24.33/29.72/35.47亿元，对应EPS分别为1.93/2.35/2.81元，2024-2026年PE分别为19.80/16.21/13.58倍，维持“增持”评级。 【风险提示】海外经济波动风险；经销商库存波动风险；耳麦销量不确定性风险；行业竞争加剧风险。

事件： 公司发布 2024年半年度业绩预告，2024H1预计营业收入 26.2-27.2亿元，同比增长 28%-33%；预计归母净利 润 13.4–13.9亿元，同比增长 30%-35%；预计扣非归母净利润 12.3-12.8亿元，同比增长 36%-42%。 1、需求改善验证，业绩持续修复向好 2024Q2延续高增长态势，需求改善逻辑持续验证。根据业绩预告，2024Q2公司预计营业收入 14.5-15.5亿元， 同比增增 26%-35%，预计归母净利润 7.7-8.2亿元，同比增增 27%-35%；预计扣非归母净利润 7.1-7.6亿元， 同比增增 28%-37%。 报告期内，下游需求持续边际改善，各产品线保持稳健推进节奏，业务保持持续向好态势。我们预计桌面通信 终端库存处于健康水位，伴随欧美需求恢复，有望保持稳定增速。会议产品和云办公终端在众多会议室全能化 终端产品及 BH 商务耳麦迭代升级的产品矩阵下，凭借产品性价比有望持续高速增长态势。 2、2024聚焦“全场景覆盖、全能化终端、智能化变革”三大战略方向，持续推出高质量新品 2024年公司以“全场景覆盖、全能化终端、智能化变革”为三大战略方向，2024年度主力推出专业音视频会 议平板、会议室系列产品、核心摄像机/麦克风/扬声器等新一代智能会议终端产品，同时耳麦产品在有线类、 DECT 无线类及蓝牙无线类也将推出新品，逐步完善产品矩阵；通过专业会议、语音通信、高效协作、智慧办公 四大能力持续赋能企业数字化变革，拓展完善全行业全场景沟通与协作解决方案。同时，公司也将持续构建大 项目和“平台+智能硬件终端”解决方案的销售能力，进一步提升公司长期竞争力。 3、2024股权激励计划，彰显公司发展信心 公司公告 2024年限制性股权激励计划，对 2024-2025两个会计年度作为考核年度，2024/2025年营业收入及净 利润增长率，以 2023年营业收入及净利润为基数，分别不低于 20%/40%。公司此次股权激励计划考核目标彰显 公司业绩企稳恢复的发展信心。 4、投资建议： 公司作为全球领先沟通与协作解决方案提供商，在经历去库存周期后，下游需求和业绩逐渐修复，参考公司最 新一期股权激励计划，维持盈利预测，预计 2024-2026年收入分别为 52.2/63.3/77.9亿元，每股收益分别为 1.91/2.31/2.86元，对应 2024年 7月 12日收盘价 38.34元/股，PE 分别为 20.1/16.6/13.4倍，维持“增持” 评级。 5、风险提示： 汇率波动风险；原材料短缺及价格上涨风险；商 用耳麦、 会议平 板放量 不及预 期；海 外市 场 拓 展 不 及预期；行业竞争加剧风险；系统性风险。

事件： 2024年 07月 15日，公司发布 2024年半年度业绩预告， 24H1营收预计为 26.16-27.18亿元，同比增长 28-33%；归母净利润为 13.38-13.90亿元，同比增长 30-35%；扣非归母净利润为 12.29-12.83亿元，同比增长 36-42%。 Q2业绩延续高增趋势，业绩拐点持续验证。 按中值计， 公司 Q2收入 15.0亿元， 同比增长 30.2%， 环比增长 29.2%， Q2归母净利润 8.0亿元， 同比增长 31.1%， 环比增长 39.9%；扣非净利润 7.4亿元，同比增长 32.5%， 环比增长 41.7%。 业绩延续高增趋势，主因公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，持续锻造长期竞争优势。同时，下游需求延续边际改善趋势。 公司 H1收入/净利润增速中值为 31%/32%，高于公司 24年股权激励收入/净利润增速 20%/20%，约等于公司 24年事业合伙人增速目标30%/30%，全年达成目标可期。 按中值计，公司 H1预计净利率 51.1%，同比增长 0.8pct。 公司 Q2盈利能力提升可能由于： （1）会议、耳麦产品持续向高阶智能化迈进，或拉升产品毛利率； （2）公司主要出口海外市场，且以美元计价，美元汇兑波动对公司利润产生积极影响。 预计报告期内非经常性损益对当期净利润的影响约为 1.08亿元（根据公司 21-23年年报，该项主要项目为委托他人投资或管理的损益）。 各产品线均保持稳健的推进节奏，竞争力进一步夯实。 24年公司桌面通信终端实现边际改善和良性增长， 对于第二、 三成长曲线， 公司将主力推出专业音视频会议平板、会议室系列产品、核心摄像机/麦克风/扬声器等新一代智能会议终端产品， 会议产品全能力全场景覆盖并搭载 AI 技术， 同时耳麦产品在有线类、 DECT 无线类及蓝牙无线类也将推出新品， BH 系列耳麦产品持续升级并取得良好渠道验证。 业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。 投资建议： 下游需求高景气，且公司核心竞争力显著，第二、 三曲线有望打开成长空间。 我们预计公司 24-26年可实现归母净利润 26.73亿元/34.65亿元/44.26亿元，对应 PE 为 18x/14x/11x。 公司近五年 PE 估值中枢在 39倍。 维持“推荐”评级。 风险提示： 新产品拓展不及预期、 汇率波动风险、 混合办公进展不及预期等。

Q2业绩预计延续高增，VCS/商务耳麦等新业务打开增长曲线公司发布2024年上半年业绩预告，2024H1公司营业收入同比增长28%至33%至26.2亿-27.2亿元，归母净利润同比增长30%至35%至13.4亿-13.9亿元。按业绩预告中值计算，2Q24公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别增长30%/31%/32%，延续了1Q24的高增长态势，下游需求复苏的趋势进一步得到验证。我们看好公司品牌知名度及市场份额的提升，预计公司24~26年归母净利润为25.03/29.63/34.50亿元，考虑到公司卓越的产品竞争力及欧美市场需求景气度的复苏趋势，给予公司2024年25xPE（可比公司均值：16.60x），目标价49.51元/股，维持“买入”评级。 欧美市场云办公需求复苏趋势延续据公司2024年上半年业绩预告，公司下游需求延续边际改善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务向好的积极态势进一步巩固和加强。我们认为混合办公和企业数字化的大趋势依旧，随着渠道商库存去化接近尾声，2024欧美企业通信需求将迎来景气复苏之年，这一趋势在各大云办公厂商的业绩当中持续得到验证：1）1Q24Cisco企业协作产品业务营业收入达到9.87亿美元，同比增长0.2%，相较于2023年同比下降4%，已现复苏的趋势；2）1Q24罗技视频会议/商务耳麦产业营业收入分别增长3%/15%，相较于2023年同比下降15%/13%，呈现出一定的复苏趋势。 强化VCS/商务耳麦等新产品线研发，持续锻造长期竞争优势2023年下半年以来，公司集中力量投入VCS、商务耳麦等新产品领域的研发，推出针对大中小型会议室的专业音视频会议平板、核心摄像机/麦克风/扬声器等新一代智能会议终端产品，产品性价比相对海外竞品更高，带动公司1H24有较为出色的收入增长表现。公司还将陆续推出包括会议室产品MeetingBoard75Pro、MeetingEye500Pro、MeetingEye900、商务耳麦BH70、BH76Plus等在内的一系列新品，随着新品陆续投入市场推广并规模化出货，公司市场份额及长期竞争力有望进一步提升。 维持“买入”评级我们看好公司会议产品及云办公终端等新产品线持续增长，复制公司在SIP话机领域的成功之路，打开第二成长曲线。考虑到公司新产品销售及市场拓展顺利，我们上调盈利预测，预计公司24~26年归母净利润为25.03/29.63/34.50亿元（前值：24.36/28.81/34.14亿元），考虑到公司卓越的产品竞争力及欧美市场需求景气度的复苏趋势，给予公司2024年25xPE（可比公司均值：16.60x），目标价49.51元/股，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求景气度下滑风险；云办公/会议产品推广不及预期；贸易政策变化风险。

事件：公司发布2024年中报业绩预告。24H1，公司预计实现营收26.2-27.2亿元，同比增长28%-33%；归母净利润13.4-13.9亿元，同比增长30%-35%，高于我们此前预期的12.7-13.1亿元，同比增长23%-27%；扣非后归母净利润12.3-12.8亿元，同比增长36%-42%。 公司Q2延续高增速，经营拐点逻辑再次确认。24Q2，公司预计实现营收14.5-15.5亿元，同比增长26%-35%；归母净利润7.7-8.2亿元，同比增长27%-35%。 取业绩预告中值，预计24Q2营收同比+29%，归母净利同比+31%，24Q1营收同比+31%，归母净利同比+34%。 出口景气度延续，经营拐点持续验证桌面通信终端23年收入25.44亿元，同比-19%，占比59%，毛利率67.40%，主要系库存周期和行业需求承压。目前库存水平趋于良性可控，下游需求延续边际改善趋势。根据海关总署，1-5月福建省IP话机出口销售额同比+17%，明显好于我们此前的预期。因此，我们上调桌面通信终端的增长预期，预计桌面通信终端24全年将保持双位数的较好增长，此前预期为个位数增长。 会议产品23年收入14.66亿元，同比+13%，占比34%，毛利率65.76%，同比提升1.07pp，23年下半年去库存阶段结束。我们预计，会议产品延续较快增长，增速预期不变，24全年增速有望达到30%以上。 云办公终端23年收入3.23亿元，同比-10%，占比7%，毛利率53.90%，23年下半年新品反馈积极。23年，公司完成了BH系列商务蓝牙耳麦的迭代升级，并取得了良好的渠道验证结果，我们预计，24Q1云办公终端增长较为明显，24全年增速有望在50%以上。 2024年股权激励目标收入/利润同比+20%，事业合伙人激励目标收入同比+30%2024年股权激励目标收入/利润同比+20%。公司于24年4月发布2024年限制性股票激励计划实施考核管理办法。按照股权激励目标，以2023年营收及净利润为基数，2024-2025年营收及净利润增长率均不低于20%/40%。 2024年事业合伙人激励目标收入同比+30%。公司于21年6月发布事业合伙人激励基金计划，第一个运作周期为2021-2025年五个会计年度。激励基金的提取需满足的业绩条件为，公司合并报表的营收同比增速不低于30%（含本数）。复盘过往，公司于2022年完成事业合伙人激励目标，2023年未完成。 公司24H1业绩表现亮眼，已完成过半激励目标。按照业绩预告中值，24H1收入同比+30%，归母净利同比+32%，收入和利润分别完成股权激励目标的51%/57%。因此，我们认为公司有望兑现20%增速的股权激励目标，并且挑战30%增速的事业合伙人计划。 盈利预测由于公司24H1业绩整体超预期，并且话机出口需求明显高于此前预期，因此，我们上调盈利预测。预计公司24-26年归母净利润分别为25.2、29.3、34.0亿元，分别同比+25.4%、16.3%、16.0%，对应24-26年PE分别为19、17、14倍，维持“买入”评级。 风险提示汇率波动超预期，上游原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。

公司发布2024年一季报：公司1Q24年实现营收11.64亿元（同比+30.95%），归母净利润5.69亿元（同比+34.45%）。一季度公司业务回升向好的势头进一步显现，从业务层面来看，目前经销商整体库存量已回归至健康、合理的水平，同时下游需求恢复增长，使得三条产品线均得到较好的恢复。其中，会议产品、云办公终端增长较为明显。 具体来看，一季度会议产品依然呈现积极稳健的增长趋势，今年将主力推出专业音视频会议平板、会议室系列产品、核心摄像机/麦克风/扬声器等新一代智能会议终端产品，产品不断向高阶智能化迈进。一季度云办公终端业务增长，作为新产品线，公司将持续研磨锻造耳麦产品持久竞争力、保持产品的快速更新迭代、不断构建销售通路，今年耳麦产品在有线类、DECT无线类及蓝牙无线类都将推出新品。一季度桌面通信终端实现边际改善和相对良性的增长。 公司同时发布2023年年报：2023年公司实现营业收入43.48亿元，同比下降9.61%；实现净利润20.10亿元，同比下降7.69%；整体毛利率为65.72%，同比提高2.71个百分点。2023受海外大环境影响，行业需求面临一定压力，公司业绩同比有所下滑，但从分季度来看仍处于修复趋势。2023会议产品实现营业收入14.66亿元，同比增长12.81%，毛利率为65.76%，同比提高1.07个百分点，公司在解决方案中搭载AI技术，推出了超清分体式视讯终端MeetingEye500、智能安卓视讯一体机MeetingBarA10、桌面一体式终端DeskVisionA24等多款全能化终端。云办公终端实现营业收入3.23亿元，同比下降10.33%，毛利率为53.90%，同比提高2.52个百分点，公司持续完善耳麦产品线竞争力，完成了BH系列商务蓝牙耳麦的迭代升级。桌面通信终端实现营业收入25.44亿元，同比下降19.11%，毛利率为67.40%，同比提高3.64个百分点，主要系去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响有所转移所致。 重视股东回报、发布最新股权激励考核目标：在股东回报上，2023年拟向全体股东每10股派发现金股利人民币9.00元（含税），共计人民币11.36亿元，分红比例提升至56.52%。加之2023年中期分红所派发的现金股利6.31亿元，公司2023年全年所派发的现金股利约17.67亿元，全年分红比例达87.90%。公司还发布2024年股票期权激励计划(草案)，业绩考核要求是以2023年营业收入及净利润为基数，2024年营业收入及净利润增长率均不低于20%，以2023年营业收入及净利润为基数，2025年营业收入及净利润增长率均不低于40%。【投资建议】近年来，人工智能技术快速发展，极大影响了统一通信技术，图像识别、人脸识别及跟踪、语音识别、跟踪、翻译及输出等技术在企业通信场景中的应用不断落地。公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，自2001年成立以来，一直深耕企业通信领域，面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案。公司现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI应用，以智慧办公解决方案、全能化终端、智能化变革为三大战略方向，赋能企业的智能数字化发展。公司目前的客户已遍布全球140多个国家和地区，包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、德国电信等。 据Frost＆Sllivan数据显示，2017-2021年，公司的产品SIP话机始终保持着全球市场占有率第一的位置；2018年公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，双方基于微软Teams平台共同定义和研发全球领先的产品解决方案；公司与腾讯会议自2019年12月起建立战略合作关系，合作产品覆盖视频会议、远程协作、个人音视频设备等系列产品；公司与ZOOM的合作始于2016年并不断深入，双方共同打造多种办公场景下的产品解决方案。公司现有三条产品线，分别为桌面通信终端、会议产品及云办公终端，分别满足了固定桌面办公、会议室办公、远程及移动办公等不同场景的企业通信需求。公司通过以系统平台提供优质的使用体验，同时适配不同办公场景下的智能硬件终端，形成了可覆盖企业沟通协作全场景需求的统一通信解决方案，为企业用户提供更高效、更智能的智慧办公协作体验。我们预计公司2024-2026年收入分别为54.08/64.71/75.66亿元，归母净利润分别为24.33/29.72/35.47亿元，对应EPS分别为1.93/2.35/2.81元，2024-2026年PE分别为19.17/15.69/13.15倍，给予“增持”评级。【风险提示】海外经济大环境的波动风险；经销商库存可能的波动风险；新产品线耳麦的销路不确定性风险；行业竞争加剧风险。

事件描述2024年4月22日，公司发布2023年年报，2024Q1季报，2024年限制性股票激励计划（草案），2024年股票期权激励计划（草案）。 公司2023年实现营业收入43.48亿元，同比-9.61%，实现归母净利润20.10亿元，同比-7.69%；2024Q1公司实现营业收入11.64亿元，同比+30.95%，实现归母净利润5.69亿元，同比-34.45%。 公司2024年限制性股票激励计划（草案）激励对象159人，授予限制性股票309.96万股，占股本总额0.25%，授予价格17.22元/股，考核年度2024-2025年，考核目标为以2023年营收及利润为基数，2024-2025年收入及利润增长均不低于20%、40%。 公司2024年股票期权激励计划（草案）激励对象270人，授予股票期权数量96.24万股，占股本总额0.08%，行权价格34.44元/份，考核年度2024-2025年，考核目标为以2023年营收及利润为基数，2024-2025年收入及利润增长均不低于20%、40%。 事件评论l2023年海外市场需求虽在缓慢恢复，但经销商仍处于去库存周期，公司三大业务仍处于全面承压状态。会议产品收入14.66亿元，同比+12.81%，毛利率65.76%，同比+1.07pct。 云办公终端收入3.23亿元，同比-10.33%，毛利率53.90%，同比+2.52pct。桌面通信终端收入25.44亿元，同比-19.11%，毛利率67.40%，同比+3.64pct。桌面通信终端相对下滑较多，主要系去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响有所转移所致。 l2024Q1同比增速重回高增，环比持续向好。欧美市场宏观环境改善，带动企业通信产品行业需求回暖。但受到下游经销商库存周期影响，2023年用户需求侧改善并未反应到公司经营数据上。随着2023年底经销商去库周期结束，2024Q1公司营收环比+4%，叠加2023Q1基数较低影响，2024Q1同比增速较高。此外，美元升值对公司利润端亦有正向影响。以财务费用为例，2024Q1公司财务费用-0.13亿元，2023Q1财务费用0.21亿元。 l骐骥长跃，再起征程。从宏观环境，下游库存，产品进展三个角度，我们认为公司有望从2024年起成长性有望修复。全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势，人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展。整体而言，公司积极应对外部环境变化，提升竞争力为核心，着眼于中长期高质量发展。通过持续迭代原有产品以增强核心竞争力，不断探索新品以顺应人工智能等新技术的潮流，挖掘全新的业务增长点。 l投资建议及盈利预测：公司2024年限制性股票激励计划及股票期权激励计划目标考核目标为以2023年营收及利润为基数，2024-2025年收入及利润增长均不低于20%、40%，凸显公司增长信心。我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润24.2/29.1/36.7亿元，同比增长20%/20%/26%，对应估值19/16/13倍，重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示1、海外市场需求恢复不及预期；2、公司新品开拓不及预期。

事件：亿联网络发布2023年年报及2024年一季报：23年公司实现营收43.48亿元（同比-9.61%），归母净利润20.10亿元（同比-7.69%），扣非归母净利润17.88亿元（同比-12.99%），毛利率65.72%（同比+2.71pct），净利率46.23%（同比+0.96pct）；24Q1公司实现营收11.64亿元（同比+30.95%），归母净利润5.69亿元（同比+34.45%），扣非归母净利润5.20亿元（同比+49.33%），毛利率64.63%（同比+0.17pct），净利率48.87%（同比+1.27pct）。 会议产品表现稳健，桌面通信终端与云办公终端短期承压。分业务看：23年公司会议产品实现营收14.66亿元（同比+12.81%），毛利率为65.76%（同比+1.07pct），公司推出多款全能化终端，产品不断向高阶智能化迈进，先发优势明显；云办公终端实现营收3.23亿元（同比-10.33%），毛利率为53.90%（同比+2.52pct），公司持续完善耳麦产品线竞争力，完成BH系列商务蓝牙耳麦的迭代升级，渠道验证结果良好；桌面通信终端实现营收25.44亿元（同比-19.11%），毛利率为67.40%（同比+3.64pct），该业务营收下滑主要系去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响有所转移所致。 24Q1经营业绩亮眼，发布股权激励彰显信心。公司24Q1营收、利润同比增速均超30%，环比亦有增长，我们认为公司经营拐点或已到来；同时公司发布2024年股票期权激励计划（草案），对公司的业绩考核要求为，以2023年营业收入及净利润为基数，2024年、2025年营业利润及净利润增长率均不低于20%、40%，该目标彰显了公司对未来经营的信心。 积极回报投资者，分红比例大幅提升。根据公司官方公众号，公司积极回报投资者，2023年年度分红拟发现金股利共计人民币11.36亿元，年度分红比例提升至56.52%；加之2023年中期分红所派发的现金股利6.31亿元，公司2023年全年所派发的现金股利约17.67亿元，全年分红比例达87.90%，较2022年的53.82%大幅提升。 盈利预测及投资建议：我们预计24-26年公司归母净利润分别为24.13亿元、28.15亿元、31.44亿元，EPS为1.91元、2.23元、2.49元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024年动态PE区间20-25X，对应合理价值区间38.18-47.73元，“优于大市”评级。 风险提示：SIP话机市场萎缩；耳麦新品拓展及市场推广不及预期。