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亿联网络 通信及通信设备 2024-01-17 26.61 -- -- 28.68 7.78%
29.50 10.86% -- 详细
事件概述: 2024年 01月 12日,公司发布 2023年年报业绩预告, 预计公司 2023年营收为 42.33-44.73亿元,同比下降 7%-12%;归母净利润为 19.82-20.69亿元,同比下降 5%-9%;扣非归母净利润为 17.47-18.50亿元,同比下降 10%-15%。 按中值计算, 预计公司 23Q4单季度实现营收 11.30亿元,同比下降 9.63%,环比下降 4.25%; 归母净利润 4.11亿元,同比上升 3.62%,环比下降 29.70%; 扣非归母净利润 3.60亿元,同比下降 7.56%,环比下降 32.75%。 23年业绩因需求疲软承压, 但分季度看处于修复趋势。 23年受海外大环境影响,行业需求面临一定压力,公司业绩同比有所下滑,但分季度看仍处于修复趋势。 目前海外市场需求处于环比持续提升的过程,欧洲和美洲地区前三季度同比均为增长状态。 分业务看: 1)桌面通信终端业务:全年相对下滑较多,主要系去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响有所转移所致。目前,库存水平趋于良性可控,经销商处于逐渐恢复信心并逐步开始增补库存的阶段。 2)会议产品业务:全年实现相对稳健的增长,从下半年的同、环比来看,已达到去库存结束、恢复相对较快增长的状态。这主要得益于公司持续打造全场景解决方案,以及快速的市场需求响应能力和高水准的研发创新能力,预计未来也将继续保持较为充足的成长动能。 3)云办公终端业务:全年同比有所下滑,上半年主要受到新品推进节奏与验证周期的影响,但从下半年的同、环比来看,目前已回归至有一定的增长状态,公司蓝牙耳麦新品已于 2023年 8月正式投放市场,目前总体反馈较为正面,2024年云办公终端产品线有望重返高增长轨道。 公司第二增长曲线会议产品和第三增长曲线云办公终端未来市场前景广阔,同时第四增长曲线助听器业务也处于积极布局当中。 全方位布局智慧办公市场,多项成果构筑未来增长信心。 公司持续打造全场景解决方案,产品不断向高阶智能化迈进: 23年 11月 16日,公司携众多备受关注的新品如MVC S90、 MVC S60、 MeetingBoard 65、 DeskVision A24等亮相微软 Ignite 2023年度大会。 23年 12月,公司与金山办公达成战略合作, 就企业智能的办公会议软硬件解决方案展开合作,有望提升云办公终端产品竞争力; 同期, 与 SENSUS 建立战略合作伙伴关系, 有望推动耳机产品创新。 公司坚持自主创新、创新设计能力突出: 公司获评国家级工业设计中心和国家知识产权示范企业;公司获 2023当代好设计奖 7个奖项,其中蓝牙商务耳机 BH76获当代好设计最高奖金奖,同时音视频会议平板、 SmartVision 60、DeskVision A24被收录在红点设计博物馆进行展出。 投资建议: 鉴于经销商去库存接近充分,会议和云办公终端业务积极变化愈加明显,未来需求企稳回暖预期加强,预计公司将逐步恢复至正常业绩节奏, 考虑 23年需求不及预期, 略下调盈利预测, 预计公司 23-25年归母净利润分别为 20.30/23.69/27.25亿元,当前市值对应 PE 为 17/14/12X。 维持“推荐”评级。 风险提示: 全球宏观经济下行风险、汇率持续波动风险、 新产品拓展不及预期、 混合办公进展不及预期等。
亿联网络 通信及通信设备 2023-09-13 35.50 -- -- 37.84 6.59%
37.84 6.59%
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宏观经济走势偏弱抑制需求,Q2呈现环比修复态势公司半年报显示,2023年上半年,公司实现营业收入20.44亿元,同比下降12.58%;实现净利润10.29亿元,同比下降9.44%;实现扣非归母净利润9.04亿元,同比下降14.87%。23H1公司业绩同比下滑,主要是由于宏观经济仍有待提振,抑制海外市场行业需求。 2023Q2,公司实现营业收入11.55亿元,同比-10.89%;实现净利润6.07亿,同比-6.68%。虽然公司业绩同比下滑,但从单季度环比趋势来看,营业收入Q2环比Q1增长29.98%,净利润Q2环比Q1增长43.43%,整体呈现环比修复的态势。 汇率有利变动带动毛利率提升,加大研发提升竞争力23H1公司综合毛利率65.21%,同比提升3.34pct;23Q2单季毛利率65.78%,同比提升3.87pct,我们判断系美元升值、高端产品销售增长等带动。 23H1公司持续加大投入研发提升核心竞争力,研发投入1.94亿元同比增17.71%。尽管公司业务短期承压,但仍积极开拓业务和扩张团队为后续成长做铺垫,23H1销售费用1.14亿元同比增长21.32%,管理费用0.51亿元同比增长9.45%。受益于美元升值,公司财务费用为-0.30亿元。 会议产品维稳,联合微软打造AI新品企业数字化转型仍是长期趋势,公司积极拓展高端新品,完善产品矩阵。 桌面通信终端:23H1实现营业收入12.55亿元,同比下滑17.32%,Q2环比Q1增长33.07%。22年桌面通信终端增长超预期,致使同比增长压力较大;但公司产品性价比较高,有望保持较强的竞争优势,进一步提升市占率。 会议产品:23H1实现营业收入6.28亿元,同比增长0.17%,Q2环比Q1增长28.46%。作为微软Teams战略合作伙伴,公司与微软联合倾力打造的新一代智能会议室音视频设备SmartVision60及MVC三代已具备上市条件,具有较强竞争优势。随着AIGC深入赋能Teams,公司会议产品有望受益。 云办公终端:23H1实现营业收入1.55亿元,同比下滑19.26%,Q2环比Q1增长14.05%。公司全新升级了BH系列蓝牙商务耳机,持续巩固已有UH及WH系列耳机竞争力,不断完善的产品矩阵和持续打磨的产品品质,未来或将撬动更大的市场需求和市场份额。 盈利预测及估值预计2023-25年收入增速3%、20%、20%,归母净利润增速2.7%、18.4%、22.1%,对应PE20、17、14倍。看好AIGC对公司会议产品的拉动,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动超预期,上游原材料价格波动;行业竞争加剧风险等。
亿联网络 通信及通信设备 2023-09-04 36.77 -- -- 37.84 2.91%
37.84 2.91%
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事件:公司发布 2023年中期报告,2023年上半年,公司实现营收 20.4亿元,同比下降 12.6%;实现归母净利润 10.3亿元,同比下降 9.4%。其中 2023年Q2单季度实现营收 11.6亿元,同比下降 10.9%,环比上升 30%;实现归母净利润 6.1亿元,同比下降 6.7%,环比上升 43.4%。 经济波动短期需求承压,新品放量看好长期走势。2023年上半年,由于宏观经济走势偏弱经销商备货谨慎,公司业绩下滑。2023年 Q2业绩环比改善,随经销商拿货意愿增强、公司已上市新品进入放量阶段,全年业绩将持续修复。毛利率方面,公司不断进行产品迭代升级,毛利率稳中有升,上半年整体毛利率为 65.2%,较去年同期提升 3.3pp。公司看好长期发展空间,持续拓展新渠道,加大资源投入力度,上半年销售、研发、管理费用率均有所提升,分别为 5.6%(yoy+1.6pp)、9.5%(yoy+2.4pp)、2.5%(yoy+0.5pp)。上半年财务费用率为-1.5%,同比提升 1.4pp,主要系美元汇率波动导致。 会议产品、云办公终端长期发展动能充足。 (1)桌面通信终端包含多款话机产品,去年同期存在超预期增长,今年上半年实现营业收入 12.6亿元(yoy-17.3%),公司将保持话机产品市场竞争力,把握细分市场机会,进一步获取市场份额。 (2)会议产品上半年实现营业收入 6.3亿元(yoy+0.2%)。随着公司不断提高会议产品竞争力,会议产品向解决方案演进,叠加较快的行业增速,会议产品有望实现快速增长。 (3)云办公终端包含商务耳麦、便携式会议电话和个人移动办公摄像头等产品,上半年实现营业收入 1.6亿元(yoy-19.3%)。商务耳麦产品线处于成长初期,上半年公司对 BH系列蓝牙商务耳机进行全新升级,获市场验证后将实现快速放量。 把握 AI 趋势,自主研发提供发展源动力。公司拥有由厦门、杭州两大研发中心组成的综合性研发平台,研发人员占比约 50%,持续构筑技术护城河。公司与微软 Teams 紧密合作,2023年微软宣布旗下产品全线嵌入 ChatGPT,公司产品将跟随微软朝智能化方向发展。公司研发的 360°多合一全景智能摄像头SmartVision 60具备多种创新型音视频 AI功能,与微软基于 AI的生产力工具如Microsoft 365Copiot 高度适配,已成为微软 Teams Room 的第一个中央摄像设备,目前该产品已具备上市条件。随着微软 Teams 在 AI赋能下实现市占率提升,公司也将长期受益。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年 EPS 分别为 1.90元、2.32元、2.71元,给予公司 24年 20倍估值,对应目标价为 46.40元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、汇率波动、海外宏观经济复苏不及预期等风险。
亿联网络 通信及通信设备 2023-04-26 45.34 -- -- 66.87 2.83%
46.62 2.82%
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事件:公司发布] 2022年年报和 2023年一季报。22年全年,公司实现营收 48.1亿元,同比增长 33.6%;实现归母净利润 21.8亿元,同比增长 34.8%,符合市场预期。23年 Q1单季度,公司实现营收 8.9亿元,同比减少 14.7%;实现归母净利润 4.2亿元,同比减少 13.1%。 海外宏观经济波动,短期业绩承压。22年 Q4单季度,公司实现营收 12.5亿元,同比增长 8.2%;实现归母净利润 4亿元,同比减少 0.3%。公司 22Q4和 23Q1业绩承压的原因系海外宏观经济走弱,终端客户需求和经销商库存水位下降导致,但目前经销商销售情况向好,补库存需求走强,公司业绩增速有望回暖。 利润端,22年全年公司实现毛利率 63%,同比提升 1.5pp,实现净利率 45.3%,同比提升 1.41%;23Q1单季度实现毛利率 64.5%,同比提升 2.7pp,实现净利率 47.6%,同比提升 0.9pp;公司利润水平的提升主要得益于原材料价格趋稳和美元升值带来的汇兑收益。费用端,22全年公司四项综合费用率为 15.4%,同比减少 2.9pp;23Q1单季度四项综合费用率为 21.7%,同比增加 8.1pp。 产品迭代持续推进,新品营收快速提升。22年公司桌面话机产品增长超预期,全年实现营收 31.5亿元,同比增长 23.5%,出货高增的主要原因系下游经销商补库存需求强烈。会议产品方面,公司新推出了音视频会议平板 MeetingBoard、智能安卓视讯一体机 MeetingBar A 10、桌面一体式终端 DeskVision A24等多款智慧办公新产品,深入挖掘会议办公需求,市场反馈良好,22全年该业务实现营收 13亿元,同比增长 42.3%,市占率稳步提升。云办公终端方面,公司在维持现有的 USB/RJ 有线耳机、DECT无线耳机产品升级的同时,新推出了 BH7X系列商务蓝牙耳机,切入高端音频市场,完善了商务耳机的产品矩阵,22年全年公司云办公终端实现营收 3.6亿元,同比增长 63.4%。 强化会议全场景能力,向统一通信解决方案提供商迈进。公司会议产品和云办公终端 22年营收占比同比增加了 3.7pp,达 34.5%,在会议室场景和个人办公场景的产品力显著提升。同时,公司持续加强和微软、Zoom、腾讯会议等下游云厂商的合作,加强云计算、人工智能等技术和公司产品的嵌入融合,提升全场景全平台的融合通信能力。此外,微软发布了基于 GPT-4的 Microsoft 365Copilot,公司与微软在 2015年成为战略合作伙伴,已发布了多款微软 Teams认证产品。Teams+AI所具备的强大竞争力有望快速提升其在协作平台市场的市占率,叠加公司在 Teams 硬件话机的渗透率提升,业绩具备较大弹性空间。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年 EPS 分别为 2.91元、3.68元、4.36元,对应动态 PE 分别为 20倍、16倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外宏观经济复苏不及预期、公司新品推广不及预期、汇率波动等风险。
亿联网络 通信及通信设备 2023-04-26 45.34 -- -- 66.87 2.83%
46.62 2.82%
详细
公司 22年业绩稳定,23Q1需求短期承压。22A/23Q1毛利同比增 1.46/2.69pct。 三大主业持续快速增长,看好未来 AIGC 对业绩的持续拉动,“买入”评级。 22年业绩稳定增长,23Q1需求短期承压2022年,公司实现营业收入 48.11亿元,同比增长 30.57%;实现净利润 21.78亿元,同比增长 34.75%;实现扣非归母净利润 20.55亿元,同比增 43.92%,公司整体业绩稳定增长。 2023Q1,公司实现营业收入 8.89亿元,同比减少-14.67%;实现净利润 4.23亿元,同比减少-13.12%;实现扣非归母净利润 3.48亿元,同比减少-22.06%;23Q1业绩有所承压主要系海外经济的不确定性使得公司需求出现短期波动。 盈利能力持续提升,加大研发提升竞争力22年公司综合毛利率 63.01%,同比提升 1.46pct;23Q1单季毛利率 64.46%,同比提升 2.69pct,我们判断系公司高端产品销售增长、新业务规模扩大等带动。 22年公司持续加大投入研发提升核心竞争力,研发费用 4.96亿元同比增35.91%,研发人员数量达 1060人,占公司总人数比为 50.38%;同时,公司积极开拓业务,销售费用 2.56亿元同比增 34.61%。受益美元汇率波动,公司财务费用为-1.24亿元,2021年为 0.21亿元。 三大业务快速增长,AIGC 赋能 Teams 打开增长预期公司持续迭代原有产品,不断扩展新品品类,三大业务均取得快速增长。 桌面通信终端:22年实现营业收入 31.45亿元,同比增 23.47%,取得超预期增长,主要得益于产品的强竞争力。随着继续拓展高端品类,公司未来全球市占率有望进一步提升。 会议产品:22年实现营业收入 12.99亿元,同比增 42.34%。公司深挖会议室场景下的用户需求,推出 MeetingBoard、MeetingBar A 10、DeskVision A24等多款智慧办公新产品。作为微软 Teams 战略合作伙伴, 随着 AIGC 深入赋能 Teams,公司会议产品有望受益。 云办公终端:22年实现营业收入 3.61亿元,同比增 63.44%。公司巩固已有 UH及 WH 系列耳机的同时,发布了 BH7X 系列商务蓝牙耳机,进一步完善蓝牙耳机系列产品。未来凭借现有渠道优势及高端产品竞争力,有望继续提升市场份额。 盈利预测及估值预计 2023-25年收入增速 28.6%、26.0%、24.9%,归母净利润增速 23.2%、25.8%、23.2%,对应 PE 22、17、14倍。看好 AIGC 对公司会议产品的拉动,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动超预期,上游原材料价格波动;行业竞争加剧风险等。
亿联网络 通信及通信设备 2023-04-25 41.83 -- -- 66.87 11.45%
46.62 11.45%
详细
事件:公司发布2022 年报和2023 年一季报,2022 年实现营业收入48.11 亿元,同比增长30.57%;实现净利润21.78亿元,同比增长34.75%;2023 年Q1 实现营业收入8.89 亿元,同比下降14.67%,实现归母净利润4.23 亿元,同比下降13.12%。公司第一季度营收下降主要系海外经济的不确定性使得公司需求出现短期波动。 1、保持高水准产品迭代速度,满足不同场景的企业通信需求2022 年,分产品看,桌面通信终端实现营收31.45 亿元,同比增长23.47%;毛利率为63.76%,同比提高1.36pct;桌面通信终端取得超预期增长,主要由于上半年经销商存在部分补库存的现象以及公司话机产品强有力的竞争力,但我们预计未来将回归稳健增长水平,一方面公司将继续拓展高端品类,提高产品竞争力,另一方面全球市占率也还有一定的提升空间。 会议产品实现营业收入12.99 亿元,同比增长42.34%;毛利率为64.69%,同比提高2.42pct。公司推出了音视频会议平板MeetingBoard、智能安卓视讯一体机MeetingBar A10、桌面一体式终端DeskVision A24 等多款智慧办公新产品,深度挖掘会议室场景下的用户需求和痛点。公司作为微软音视频领域的战略合作伙伴,有望进一步提升视频会议行业的市场份额。 云办公终端实现营业收入3.61 亿元,同比增长63.44%;毛利率为51.37%,同比提高2.66pct。公司发布了BH7X 系列商务蓝牙耳机,切入高端音频市场。根据公司年报,未来公司在巩固已有UH 及WH 系列耳机产品竞争力的同时,也将进一步完善蓝牙耳机系列,形成更加完整的商务耳机矩阵。 2、持续与微软深度绑定,推动AI 办公场景落地公司作为微软Teams 的长期金牌合作伙伴,向客户提供Teams 版本的通信终端设备,因此,Teams 竞争力的提升或将对公司未来开拓市场有一定的帮助。我们预计伴随微软Teams 的智能化发展,公司终端产品将持续协助微软系统端功能落地,满足客户对智能会议室的需求。其近期发布Copilot 有望拉动Office 套件需求。未来,公司将陆续推出更多利用AI+音视频会议技术来进行智能创新的产品应用,赋能更多会议场景,提升会议体验。 3、费用结构稳定,连续多年加大研发投入2022 年三费费用率17.93%,同比增加0.25pct。其中销售/管理/研发费用率分别为5.31%/2.32%/10.30%,YoY+0.16/-0.31/+0.4pct。目前公司的销售人员占比为28.37%。未来,公司将持续构建大项目和“平台+智能硬件终端”解决方案的销售能力,同时构建与完善销售通路,如逐步拓展Pro AV 类、IT 类渠道。此外,公司研发投入持续加大,研发费用率逐年上升。不断强化专业会议、语音通信、高效协作、智慧办公四大能力矩阵,持续拓展并完善全行业全场景沟通与协作解决方案,打造新型混合办公模式下沟通与协作新体验。 4、投资建议:根据公司公告,短期受海外经济不确定性影响,需求出现波动。我们认为公司主营业务逐渐回暖,第二第三曲线积极开拓,公司营收有望持续释放。调整23-24 年盈利预测,新增25 年盈利预测,预计2023-2025 年收入分别由57.2/71.3/N/A 亿元调整为60.6/76.0/95.2 亿元, 每股收益分别为2.85/3.54/N/A 元调整为2.90/3.63/4.51 元,对应2023 年4 月21 日收盘价59.02 元/股,PE 分别为20.4/16.3/13.1 倍,维持“增持”评级。 5、风险提示:汇率波动风险;商用耳麦、会议平板放量不及预期风险;海外市场拓展不及预期风险;行业竞争加剧风险。
亿联网络 通信及通信设备 2023-04-24 41.83 -- -- 47.02 12.41%
47.02 12.41%
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事件描述: 公司发布 2022年年度报告与 2023年度一季报。2022年,公司实现营业收入 48.11亿元,同比增长 30.57%;实现净利润 21.78亿元,同比增长 34.75%。2023年一季度,公司实现营收 8.89亿元,同比下降 14.67%;实现净利润 4.23亿元,同比下降 13.12%。 事件点评: 公司 2022年度业绩符合我们之前的预期,实现业绩快速增长,主要是因为全球数字化浪潮不断强化,以及宏观经济低迷的情况下用户对于高性价比降本增效数字化工具的要求。公司 2023年一季度业绩略低于我们之前的预期,主要原因是欧美经销商库存较高,叠加用户侧需求疲软,经销商补库意愿不强。我们认为公司未来发展方向明确,能够在 SIP 话机、会议产品及云办公终端业务三大产品线上旗开得胜。 2022年公司在较为萧条的海外宏观经济下依旧取得良好成绩,财务亮点突出。 2022年公司整体毛利率为 63.01%,同比提高 1.46个百分点;整体净利率45.27%,同比提高 1.41个百分点。 2022年,公司研发费用同比增长 35.91%、对营业收入的占比为 10.30%;研发人员数量同比增长 21.84%,对公司总人数的占比为 50.38%。 2022年三大产品线齐头并进,各大板块业务数据亮眼。 桌面通信终端是公司目前第一大业务,也是发展最早的一条业务线,2022年在公司营业收入方面占比为 65.38%。公司 SIP 话机主要包括 T3、T4、T5系列,针对不同市场形成了差异化的产品。此业务与微软达成了深度合作,共同研发先进的解决方案。 会议产品作为公司第二大收入来源,2022年占营业收入份额达到 27.01%,份额同比提升 2.23%。2022年公司推出搭载 AI 功能的超高清 4K 协作会议平板 MeetingBoard、全新智能会议一体机 A10等多款搭载前沿技术的新品,丰富了行业解决方案。 云办公终端自布局起占营业收入份额持续增长,2022年达到 7.50%,份额同比提升 1.51%。2022年公司推出 BH7X 系列商务蓝牙耳机,发力高端音频市场,从大类别上已形成完整的商务耳麦产品线。 2023年一季度业绩有所下滑,但“柳暗花明又一村”。 2023年一季度公司业绩承压,但公司业务增长逻辑明确,一季度三个月间环比均为增长,下游销售数据同去年比较也呈现增长态势。 2023年一季度,公司在营收承压的情况下保持了对费用的投入,研发费用和销售费用同比增长 27.37%和 30.99%。持续的投入有助于公司在未来实现良好营收,保持快速增长。 投资建议: 我们预计公司 2023-2025年的营业收入分别为 57.9亿元、72.4亿元、91.3亿元,归母净利润为 24.7亿元、29.8亿元、37亿元,对应 PE 为 21.53X、17.85X、14.37X。维持“买入”评级。 风险提示: 汇率波动的风险:公司海外收入占比较高,公司虽然做了相关的风险对冲,但仍楷体 然可能会受到外汇波动的影响。海外经济衰退的风险:若海外经济下滑,可能会影响下游客户采购的意愿。上游原材料价格波动风险:未来主要原材料价格出现大幅上涨,公司将面临原材料价格上涨对公司经营业绩带来不利影响。
亿联网络 通信及通信设备 2023-01-16 60.28 -- -- 74.88 24.22%
90.81 50.65%
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业绩符合预期, 营收利润双双大幅增长。 公司发布 2022年业绩预告,实现收入 46.1-49.7亿元,同比增长 25-35%。归母净利润 21-22.3亿元,同比增长 30-38%。 扣除非经常性损益的净利润预计较上年同期增长38%-48%。四季度单季度收入 10.5-14.1亿元,归母净利润 3.2-4.5亿元。 同时,考虑到公司之前股权激励费用的摊销(2020年股权激励在2022年摊销 906万元/2022年股权激励在 2022年摊销 7471万元),公司整体经营业绩持续稳定高速增长。 利润率略有波动, 非经营性因素略有影响。 理财收益波动提升以及汇率波东,对于公司的四季度业绩贡献产生一定影响,整体经营仍然稳健。 四季度人民币对美元汇率冲高回落,从三季度末 7.1左右下降到四季度末6.9左右,由于公司海外业务基本以美元销售结算,汇率的下降对于公司整体毛利率产生一定影响,同时汇兑损失造成财务费用或略有提升。 同时, 2022年三季度公司账面 46.67亿交易性金融资产,四季度理财市场波动也产生一定影响。 公司产品线不断扩张,发展潜力充足。 公司的 SIP 话机和 VCS 在全球市场份额持续提升,竞争力突出。同时公司发布了智慧办公新品包括蓝牙耳机、 会议平板 Meetingboard、智能追踪摄像机、桌面一体终端、混合云等多种产品和解决方案。 其中会议产品和云办公终端等新业务发展状况良好, 2022年上半年达到 35%。 SIP 话机和 VCS 在全球市场份额持续提升,竞争力突出。 随着产品线不断扩张, 公司未来发展潜力充足。 盈利预测与估值: 公司未来发展空间大,产品线扩张潜力十足。 经营稳健,各业务线发展状况良好,第二增长曲线打开。预计 2022-2024年归母净利润为 21.8、 28.9、 35.8亿元,对应当前股价 PE 分别为 25/19/15倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 贸易摩擦加剧波及公司主营业务;疫情影响行业需求;原材料紧张影响交付。
亿联网络 通信及通信设备 2023-01-16 60.11 -- -- 74.88 24.57%
90.81 51.07%
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事件:公司发布 2022 年业绩预告,2022年公司预计实现营收 46.1亿元-49.7亿元,同比增长25%-35%;归母净利润21 亿元-22.3 亿元,同比增长30%-38%。 业绩保持较高增长,全球龙头竞争力稳固。以预告中值计算,22年公司预计实现营收47.9 亿元,同比增长30%;预计实现归母净利润21.7 亿元,同比增长34%;预计实现扣非后归母净利润20.5 亿元,同比增长43.4%。利润率方面,以预告中值计算,22年公司净利率预计为45.3%,同比增加1.4pp。整体来看,公司会议产品竞争力持续增强,市场拓展有效,营收保持稳健增长,且利润受益前三季度美元升值,取得了更高的同比增速,净利率也有所提升。我们认为,公司在外部环境不佳的情况下依然保持了较高成长性,全球龙头实力凸显。 会议新品持续推出,与云会议巨头保持稳固合作。公司持续完善全场景会议产品矩阵,22 年公司推出了MeetingBoard 会议4K 智慧屏、智能录播服务器、BH7X系列蓝牙耳机等硬件新品,同时也升级推出了统一通信解决方案UME 和新版本亿联会议平台,公司软、硬产品的竞争力持续提升。公司作为领先会议硬件厂商,也在持续加强和下游云会议厂商的合作。公司是微软21 年Teams话机市场份额第1、Teams 认证最全面的硬件厂商,此外还与腾讯会议、ZOOM、钉钉会议、飞书会议等云厂商保持了紧密合作,并推出了多款合作认证产品。 与云会议厂商的合作能够形成优势互补,进一步提升公司产品的市场份额。 纵横拓展产品矩阵,全场景方案赋能长期成长。公司从SIP 话机起家,专注统一通信领域,目前已形成了桌面终端、会议室终端、个人终端的三大产品线,实现了全场景产品矩阵的纵向拓展。同时,公司以高性价比产品切入市场,逐步横向拓宽产品价格区间,实现了向高端市场渗透。公司已连续5年蝉联IP&SIP话机全球市占率第1(Frost & Suivan),以及21年视频会议系统出货量全球第5(IDC),各产品线市占率持续提升。目前,全球视频会议市场仍处于增量市场阶段,市场容量持续扩大,同时公司以领先的产品力实现了市占率的逐年提升,长期增长动能强劲。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.43 元、3.12 元、3.99 元,对应PE 分别为25 倍、20 倍、15 倍,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动的风险、下游市场拓展不及预期的风险等。
亿联网络 通信及通信设备 2022-11-23 68.00 62.56 114.69% 67.42 -0.85%
74.88 10.12%
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公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商,在该领域积淀 20年。受益于全球 IP 通信的发展,公司营收和归母净利润保持高速增长,CAGR 超过了 30%。 公司重视研发投入,以保持其在行业内的领先优势。公司设立了厦门、杭州、深圳研发中心,研发投入 CAGR 达到 39.5%,研发人员占比超过 50%。 公司采取轻资产的运营模式,建立了完善的经销网络。公司将人力密集型的产品生产环节外包给外协加工厂,更加专注于产品的设计与研发。与此同时公司建立起了遍布全球的经销网络,与海外知名经销商发展长期稳定合作关系,并通过持续有效的渠道管理方式,有效提升公司品牌在全球的影响力。 公司资产负债率较低,经营性现金流良好,ROE 表现优异。 公司布局多条产品线,各项业务协同发力。目前公司已经全面布局了桌面通信终端、视频会议、云办公终端业务三大产品线,确保公司能够长期高速增长。 公司紧抓 IP 通信发展的机遇,从中小企业切入,产品逐步高端化。IP 通信的巨大优势使得欧美运营商积极推广,公司持续提升竞争力,近年来市占率保持全球第一且逐年提升。公司陆续推出了 T5等高端智能话机,提升营收和毛利率,产品的持续高端化和市场份额的提升是该产品线增长的主要动力。 公司高瞻远瞩,布局视频会议产品线,有望打开公司增长的第二曲线。全球视频会议市场蓬勃发展,疫情催生并提升视频会议软件的渗透率,且随着全球基础通信设施的完善及通信技术的发展,视频会议行业由私有化向公有化转型,各路新兴玩家涌入。公司的会议产品业务线始终坚持“云+端”的产品设计理念,并持续构建从云架构到智能硬件终端的能力,积极与国内外头部云视频会议软件厂商共同开拓市场,持续多年保持快速增长。 远程视频会议和远程协作办公模式逐渐成为新趋势,新冠疫情进一步催化混合办公需求。全球商务耳机市场规模呈现逐年增长的趋势,从 2016年的12.6亿美元增长到 2021年的 22.1亿美元,CAGR 达到 11.89%。虽然该行业目前被国外巨头垄断,但我们认为公司具备多方面优势,公司对于打开竞争局面充满了信心,公司持续完善耳机产品矩阵,不断推出新品,产品线成立至今一直保持高速发展,进一步提升了公司统一通信解决方案的完整性。 投资建议:公司作为 SIP 话机龙头,持续扩张新的品类,全力打开公司增长的第二曲线。我们选取会畅通讯、视源股份作为可比公司,2022年平均 PE 为35.4倍。综合考虑历史均值、行业均值和行业地位,给予公司 35倍 PE,对应目标价 91元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:汇率波动的风险:公司海外收入占比较高,公司虽然做了相关的风险对冲,但仍然可能会受到外汇波动的影响。海外经济衰退的风险:若海外经济下滑,可能会影响下游客户采购的意愿,会对公司的业绩造成不利影响。上游原材料价格波动风险:未来主要原材料价格出现大幅上涨,公司将面临原材料价格上涨对公司经营业绩带来不利影响。
亿联网络 通信及通信设备 2022-10-31 65.85 -- -- 70.48 7.03%
74.88 13.71%
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事件概述: 2022年 10月 26日,公司发布 2022年三季报, Q1-Q3实现营业收入 35.60亿元,同比增长 40.80%,实现归母净利润 17.81亿元,同比增长 46.21%,实现扣非归母净利润 16.66亿元,同比增长 53.28%; Q3单季度实现营业收入 12.23亿元,同比增长 39.23%,实现归母净利润 6.44亿元,同比增长 56.38%,实现扣非归母净利润 6.05亿元,同比增长 60.78%。 人民币贬值致毛利率和汇兑受益,还原汇率影响收入仍维持高增。 公司 22Q3净利率为 52.69%,同比提升 5.78pct,自 21Q4低点(34.44%)以来连续三个季度环比持续改善。 主要原因如下: 1)毛利率同样连续三个季度环比提升, 21Q4为 60.37%, 22Q3已升至 62.71%,终端产品提价与人民币贬值均有促进; 2)人民币贬值主要影响汇兑,进而影响财务费用, 22Q1-Q3公司财务费用率为-3.82%,同期为 0.23%,分季度看, 21Q4、 22Q1、 22Q2、 22Q3财务费用率分别为 1.36%、 0.48%、 -5.49%、 -5.70%,与人民币兑美元汇率走势一致(21Q4、 22Q1人民币升值, 22Q2以来人民币贬值) ; 3) 三费率略有下降, 22Q3销售、管理、研发费用率同比分别+0.28pct、 -0.57pct、 -0.06pct,合计下降 0.35pct。 根据 Wind 数据, 22Q3美元兑人民币平均汇率为 6.86, 21Q3为 6.47, 22Q2为 6.63, 22Q3营收同比增长 39.23%,按美元可比口径的营收同比增速为31.35%,反映海外需求依然强劲。 市场份额领先, 新品迭出竞争力进一步提升。 公 司 持 续 完 善 企 业 通 信 解 决 方 案 , 致 力 于 新 品 研 发 与 市 场 拓 展 。 根 据Frost&Sullivan 数据,公司 2021年 IP&SIP 话机全球出货量第一;根据 IDC 数据,公司 2021年视频会议系统全球出货量 TOP5。截至 2021年末,公司已积累 600+音视频核心专利技术,并于近日发布了与微软联合研发、全球首款适配微软 Teams Rooms 系统的 360度多合一全景摄像头 SmartVision 60,标志着公司在视频会议端的拓展更进一步。同时根据公司公众号,其计划在第四季度正式推出蓝牙耳机和 MeetingBar 新品,伴随新品推出公司有望在视频会议、云办公等第二曲线继续提升市场份额。 投资建议: 我们认为海外宏观经济波动不改混合办公长期景气, 维持盈利预测, 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 23.11/28.58/35.10亿元,当前市值对应 PE 倍数为 26X/21X/17X,公司近 5年估值中枢为 39X。维持“推荐”评级。 风险提示: 混合办公进展不及预期;汇率波动;原材料涨价风险。
亿联网络 通信及通信设备 2022-10-28 66.68 -- -- 70.48 5.70%
74.88 12.30%
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Q3单季收入/归母利润同比增 39%/56%,超市场预期;Q3单季毛利率 62.7%,同比/环比提升 2.0pct/0.8pct;维持“买入”。 业绩超预期, Q3单季收入/归母利润同比增 39%/56%公司前三季度实现收入 35.6亿元同比增 40.8%;实现归母净利润 17.8亿元同比增46.2%;扣非归母净利润 16.7亿元同比增 53.3%。22Q3单季收入 12.2亿元同比增39.2%;归母净利润 6.4亿元同比增 56.4%;扣非归母净利润 6.0亿元同比增60.8%。业绩超市场预期,体现公司业务开拓策略成效。 Q3单季毛利率提升明显,加大研发/销售投入前三季度公司综合毛利率 62.2%,同比提升 0.1pct,Q3单季毛利率 62.7%,同比提升 2.0pct,环比提升 0.8pct,我们判断系公司高端产品销售增长、新业务规模扩大等带动。 持续加大投入研发提升核心竞争力,前三季度公司研发费用 2.55亿元同比增37.6%;积极业务开拓,前三季度销售费用 1.51亿元同比增 41.94%;受益美元汇率波动,前三季度财务费用为-1.36亿元,去年同期为 0.57亿元。 三大业务齐头并进,新品频发助推业绩高增公司持续完善企业通信解决方案,提高核心竞争力,加大市场拓展力度。同时,不断深化与微软、ZOOM、腾讯会议、钉钉会议及飞书会议的合作,亦有望带来业绩持续快速增长。 桌面通信终端:SIP 话机业务连续 5年市场份额世界第一,2021年高达 38.2% 。 公司不断深耕稳固中/低端市场,持续向高端化演进,有望保持市场份额领先。 会议产品:根据 IDC 统计数据,公司位于全球视频会议系统出货量 TOP5。 22Q3,公司发布了 UME4.0高效版本,与微软合作推出 SmartVision60。公司持续与微软深度绑定,未来亦有望充分受益于微软 Teams 用户高增长。 云办公终端:公司已推出 BH72、BH76产品,此外,公司在 Q4计划推出蓝牙耳机 BH71和 MeetingBar 等新品,有望进一步完善云办公终端产品矩阵。公司商务蓝牙耳麦具备强性价比,有利于未来进一步开拓市场,并带来业绩持续高增。 盈利预测及估值预 计 2022-24年 收 入 增 速 41.2%/30.3%/30.9%, 归 母 净 利 润 增 速 37.4%/28.0%/28.1%,对应 PE 27、21、16倍。公司三大业务增长态势良好,新品频发助推业绩高增,维持“买入”评级。 风险提示汇率波动超预期;上游芯片等原材料价格波动;行业竞争加剧风险等。
亿联网络 通信及通信设备 2022-10-27 66.00 -- -- 70.48 6.79%
70.48 6.79%
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业绩简评10月 26日,亿联网络发布 2022三季报,前三季度实现营收 35.60亿元,Y/Y 40.80%;归母净利润 17.81亿元,Y/Y 46.21%;扣非净利润 16.66亿元,Y/Y 53.28%。高于前期业绩预告中值,略超市场预期。 经营分析营收净利高速增长,美元升值加速业绩释放。公司单季度实现营收 12.23亿元,Y/Y 39.23%;归母净利润 6.44亿元,Y/Y 56.38%;扣非净利润 6.05亿元,Y/Y 60.78%。营收、净利对比去年皆取得较大幅度的增长,受益于下游需求持续向好,公司持续完善企业通信解决方案,新旧产品获得市场认可。单季度毛利率 62.71%,同比提升 2.01Pct,环比提升 0.8Pct,一定程度受益于上游原材料短缺缓解。同时,自 2022年 4月开始,美元进入升值周期,公司 90%以上收入来自海外,汇率变动对收入、利润均有正向影响。 新产品逐步放量,深入合作钉钉会议。公司上半年推出智慧空间管理解决方案、会议平板 Meetingboard,以及 BH系列蓝牙商务耳机等,均逐步在下半年放量。 2022年 10月,公司联手钉钉会议,进行优势整合,包含UVC86、UVC84摄像头,UH34、UH36头戴式耳机,CP900免提会议电话等在内的产品通过了钉钉会议技术认证,此次认证表明钉钉对于亿联产品技术质量的认可,体现公司软硬件之间、云端之间的不断融合,与钉钉会议的深入合作,积极打造投入感、舒适度、真实性和灵活性的会议办公体验。 宏观经济波动下,公司产品需求韧性强。据 IDC,国内随着疫情等环境影响,以及数字化升级政策,混合办公模式逐渐成为常态。预计 2025年视频会议行业市场规模将从达 304.1亿元,对比 2021年的 62.7亿接近翻五倍。 公司核心业务 SIP 话机基本盘稳固,且客户资源持续丰富,目前已于微软、ZOOM、腾讯、钉钉等大型企业深入合作。同时,公司重磅推出商务蓝牙耳机 BH7X,发力高端市场,计划 Q4正式推出蓝牙耳机和 MeetingBar 新品,新成长曲线注入新动能。预计公司未来 3年业绩增速 25%+。 盈利调整与投资建议我们看好公司 SIP 领先地位及 VCS 前景,维持收入预测,预计 22-24年收入 48.31/62.79/80.33亿元,归母净利润 19.91/25.89/32.79亿元,当前股价对应 PE 为 30/23/18倍。维持“增持”评级。 风险提示海外疫情反复;汇率波动;SIP 市场需求放缓;费用率远低于竞争对手,净利率呈下滑趋势,高净利率否可持续;经研究 2020年证交所回函,经销商的可持续经营以及经销商对公司业绩贡献仍存在风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名