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亿联网络 通信及通信设备 2021-01-20 79.70 -- -- 93.55 17.38%
93.55 17.38% -- 详细
事件:公司发布2020年年度业绩预告,预计2020年公司实现营收26.14亿元~27.88亿元,同比增长5%~12%;预计2020年公司实现归母净利润12.60亿元~13.34亿元,同比增长2%~8%。 公司整体经营情况符合预期,在20年全球疫情大背景下,公司仍保持稳健发展,Q4叠加人民币升值的不利因素下,营收环比增速仍有望提升,我们持续看好公司长期发展!具体来看:全年来看,预计公司实现营收中值为27.01亿元,同比增长9%;预计公司实现归母净利润中值为12.97亿元,同比增长5%。预计2020年全年,非经常性损益对当期净利润的影响约为1.65亿元,预计公司扣非后实现归母净利润10.95亿元~11.69亿元,同比增长0%~7%。 20Q4单季度预计公司实现营收6.52亿元~8.27亿元,同比增速3%~30%,中值为7.40亿元,同比增长17%;预计实现归母净利润2.52亿元~3.26亿元,同比增速为0%~29%,中值为2.89亿元,同比增长15%。截至2020年前三季度,公司非经常性损益为:1.26亿元,因此Q4单季度当期非经常性损益约为:0.39亿元。预计公司Q4单季度扣非后归母净利润为2.13亿元~2.87亿元,同比增长4%~41%。 重申核心投资逻辑:公司作为全球UC 解决方案龙头,据Frost&Sullivan 提供的数据报告显示,2019年公司在SIP 话机全球市场占有率为29.5%,三度蝉联全球第一。2020年,公司最新的视频会议终端MeetingBar A20接连获得微软Teams 和Zoom的高规格产品认证。其会议电话CP900和超高清USB 摄像机UVC30组成的小型会议室音视频设备方案,也通过腾讯会议平台的严格评估,获得认证肯定。亿联网络是唯一一家产品通过这三个平台认证的中国企业!整体来看,短期重点关注桌面通信终端需求拐点的确立、云办公终端业务的快速起量、以及视频会议后续合作落地。中长期来看,公司持续加大对视频会议产品、渠道的完善与布局,以及云桌面办公终端产品的投入,公司在UC 解决方案的综合产品竞争力、渠道稳步推进,公司业务或迎来新一轮快速增长的机遇。由于公司产品主要销往海外市场和全球疫情影响的背景下,短期受人民币升值导致业绩承压,不改中长期发展逻辑!我们预计,公司21、22年归母净利润为18.7亿元、24.36亿元,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情恶化导致公司海外业务拓展持续受阻、新业务发展不及预期等。
亿联网络 通信及通信设备 2021-01-19 75.90 -- -- 93.55 23.25%
93.55 23.25% -- 详细
Q4出口持续改善,新产品和新市场拓展顺利Q4营收同比增速和归母净利润同比增速相比 Q3持续改善,恢复态势明显。公司第四季度实现营业收入 6.53-8.27亿元,同比变动2.55%-29.91%(中值 16.23%);实现归母净利润 2.52-3.26亿元,同比 变动(-5.93%)-21.70%(中值 7.88%)。非经常性损益 4086万元,扣非后归母净利润 2.11-2.86亿元,同比 0.03%-39.76%(中值19.90%)。收入同比增长与公司主营业务逐渐恢复以及抓住市场机遇持续推出新品持续拓展有关,说明了公司市场竞争力进一步稳固。扣非后归母净利润增速中值高于收入同比增速中值,是公司加大研发力度、汇率波动带来汇兑损失的同时严格管控其他成本费用下的结果。 展望 2021年:行业复苏+产品扩充升级是主旋律公司 2020年抓住新机遇积极扩张耳麦、USB Speaker 等新品。云办公终端受益于个人远程办公需求的爆发,行业空间广阔,对公司原来渠道能力和技术优势有较强的复用性,带来新增量市场。展望 2021年,随着新冠疫苗上市,海外经济环境回暖,sip 话机行业需求逐渐复苏,公司产品结构和客户结构升级下,市场份额有望进一步提升;VCS 业务新品受市场欢迎,与微软合作顺畅;云办公终端业务上,未来公司将加速扩充产品矩阵,向高端产品升级,抢占龙头的市场份额。 看好公司长期成长,上调盈利预测,维持“买入”评级2020年营业增速中值略超预期,基于公司海外业务良好的恢复态势,我们上调盈利预测。我们原来预计公司 20-22年营业收入为25.6/33.2/42.4亿元,归母净利润为 13.2/17.0/21.7亿元,调整后 20-22年营业收入为 27.3/36.7/47.1亿元,归母净利润为 13.2/17.6/23.2亿元,对应 PE 分别为 53/40/30倍,维持“买入”评级。 风险提示:美元汇率波动的可能不利影响;海外疫情影响业务拓展
亿联网络 通信及通信设备 2021-01-18 78.05 -- -- 93.55 19.86%
93.55 19.86% -- 详细
事件概述公司发布2020年度业绩预告,全年营业收入预计达到26.14-27.88亿元,同比增长5%-12%,归母净利润预计达到12.6-13.3亿元,同比增长2%-8%。 业绩预告符合预期,4Q4业绩延续回暖趋势按照中值测算,2020年全年营收27.01亿元,同比增长8.5%,归母净利润12.97亿元,同比增长5%,符合预期。其中Q4单季度营收预计6.53-8.27亿元,同比增长3%-30.44%,环比增长-14.1%-8.8%。Q4单季归母净利润预计2.5-3.2亿元,同比增长-0.8%-27%,环比增长-30.9%--11.6%。延续Q3复苏态势。 疫情导致季度业绩波动,美元汇率波动影响净利润全年由于受到疫情的影响,公司经营遇到了困难和挑战,各季度业绩波动较大。按照中值测算,公司前四个季度营收分别为6.5亿,5.51亿,7.6亿,7.41亿,同比增长22%,-14%,12%,17%,归母净利润分别为3.66亿,2.8亿,3.62亿,2.9亿,同比增长40%,-19%,-4%,15%。公司抓住机遇持续加大研发投入,研发费用和管理费用同比有较大幅度的提升。同时受宏观环境的影响,美元汇率波动带来了汇兑损失,财务费用同比有所上升,2020年非经常性损益约1.65亿元,影响了净利润的增速。 2020年公司推出新一代音视频融合通信解决方案UME,平台与多种终端联动,为企业建立完善的全场景沟通机制。预计VCS业务有望重回高增长态势。 疫情催生行业需求,云办公终端有望成为新的增长点疫情的爆发使得个人远程移动办公终端的需求快速增长,2020年上半年云办公终端相关终端产品成立了独立的产品线,包括超高清智能USB会议一体机、便携式免提会议电话、头戴式耳机,对标同类产品捷波朗和缤特力耳机。上半年云办公终端产品线销售业绩实现了超过180%的增长幅度,达到了4474.01万元。未来公司将不断完善办公产品梯次和矩阵,加大拓展市场力度,我们预计云办公终端产品线有望成为公司新的增长点。 投资建议公司SIP话机业务逐渐拓展高端市场,VCS视频会议业务有望重回高增长,同时不断完善办公产品梯次和矩阵,维持盈利预测不变,预估公司2020-2022年营收27.59亿元、34.98亿元、43.82亿元,归母净利润为13.08亿元、16.71亿元、21.00亿元,2020-2022年对应现价PE分别为54倍、42倍、34倍,维持“增持”评级。 风险提示国外疫情的影响;汇率波动的影响。
亿联网络 通信及通信设备 2021-01-18 78.05 -- -- 93.55 19.86%
93.55 19.86% -- 详细
2020年公司业绩受疫情影响较大已逐渐消弱,看好公司2021年海外复苏有望超预期,维持对公司“买入”评级 2021年1月13日,亿联网络发布2020年业绩预告,公司2020年营收预计将同增5%~12%到26.13亿元~27.88亿元;归母净利润同增2%~8%到12.60亿元~13.34亿元。2020Q4公司预计实现营收6.52亿元~8.27亿元,同增2.84%~30.44%;Q4公司预计将实现归母净利润2.52亿元~3.26亿元,同增0.08%~29.24%。随着国内外新冠疫情逐步可控,加之疫情期间培养的客户粘性进一步增强,公司业绩在2020年波动幅度较大后,在2021年有望进入发展快车道。基于此逻辑我们根据公司发布的业绩预告,下调预测公司2020年归母净利润,上调公司2021/2022年归母净利润增速,调整后我们预测2020/2021/2022年可实现归母净利润为13.10/17.79/23.52亿元(此前分别为15.46/19.68/25.09亿元),同比增长为6.1%/35.7%/32.2%(此前分别为25.1%/27.3%/27.5%),EPS为1.45/1.97/2.61元(此前分别为1.71/2.18/2.78元),当前股价对应PE分别为54.0/39.8/30.1倍,考虑到公司具有高成长性及仍具备一定的估值优势,维持对公司的“买入”评级。 全球分销体系保障公司营收高质量发展,SIP和VCS协同再创佳绩 根据公司中报披露数据显示,公司港澳台及海外业务占比达79.8%,对美洲、欧洲销售占比分别达46.33%及33.48%,我们认为2021年公司整体营收上升空间充足,随着宏观情况下新冠疫苗研发成功,接种人群逐步增加使得欧美地区日常办公正常化,以及中欧贸易协定签署、美国特朗普政府下台,拜登团队有望重启中美贸易对话等,公司海外业务增长超预期可能性将逐步增大。产品及渠道方面,公司以“云+端”为基础,对中小型企业依托云平台满足其定制化需求,凭借渠道分销制度拓展VCS业务,在SIP全球市场中具有龙头地位的基础上持续协同拓展,在覆盖全球超100个国家的成熟分销体系下逐步布局如AT&T、Verizon、德国电信、法国电信、英国电信等大型、高端客户铸就高护城河,形成销售渠道优势,VCS业务同SIP业务协同发展,公司业绩有望超预期。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险。
亿联网络 通信及通信设备 2021-01-15 72.90 97.40 25.95% 93.55 28.33%
93.55 28.33% -- 详细
业绩符合预期,疫情及汇率压力下业绩呈恢复趋势。公司绝大多数业务为海外业务,2020年下半年欧美等国家依然受疫情负面影响较大,且2020年下半年美元兑人民币汇率波动也对公司利润产生影响,但公司下半年业务已呈现恢复趋势。公司2020Q4单季度营收为6.5-8.3亿元,同比增长3%-31%;2020Q4单季度净利润为2.5-3.3亿元,同比增长0%-29%。随着2021年疫情逐步得到控制,业绩有望逐季向好。同时,公司股权激励计划2021年考核目标由营收及净利润增长率不低于20%调整为不低于25%,彰显管理层信心。 会议产品先后通过平台巨头认证,强强联合共享时代红利。随着疫情的逐步恢复,家庭+办公室的混合办公场景将进一步促进会议产品需求。从海外市场的动向上来看,Zoom推出了硬件订阅服务,Teams加强与耳机及设备硬件商的认证管理,硬件是用户优质体验的必要载体,“云+端”模式是未来发展的重要趋势。公司已在音视频领域与微软公司达成了深度合作,去年12月,公司安卓一体机视频会议终端MeetingBar A20接连获得微软Teams和Zoom的高规格产品认证,加入了Zoom HaaS计划,会议电话CP900和超高清USB摄像机UVC30组成的小型会议室音视频设备方案也通过了腾讯会议的认证。我们认为,公司能够通过平台巨头认证,表明其产品在核心性能、使用体验方面品质优异,同时,与软件平台巨头的携手合作,有利于双方发挥各自的技术与品牌优势,共享视频会议行业增长的红利。 明确云办公产品线,有望打开全新成长空间。企业通信设备生态不断拓展,消费级产品在专业表现上存在痛点,企业级便携式外部设备可满足高品质的移动办公需求,消费者的升级意愿强烈。公司在2020年明确了云办公终端产品线,目前虽然是行业新进入者,但将加速完善产品矩阵,坚持核心技术开发及产品设计优化,同时公司原有技术方案、渠道均可实现较大程度的复用。公司有望通过技术、渠道及品牌的多重先发优势抢占市场,复制SIP话机业务的成功,为公司业绩带来新的增长动力。 盈利预测、估值及投资评级。公司形成桌面通信终端、会议产品、云办公终端三大产品线,产品矩阵完善。SIP市占率全球第一且仍有较大上行空间,VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设,同时以优秀的产品力及品牌能力在国内外推进云平台布局,云办公终端业务产品矩阵加速完善,有望带来全新增长动力。我们预计公司总营收在2021-2022年分别为36.19、47.38亿元,归母净利润为17.58、22.60亿元,对应EPS为1.95、2.50元。给予行业估值中枢50x PE,给出2021市值预期879亿元,对应目标价97.4元,维持“推荐”评级。 风险提示:美元汇率波动,海外疫情影响业务拓展。
亿联网络 通信及通信设备 2021-01-15 72.90 -- -- 93.55 28.33%
93.55 28.33% -- 详细
业绩符合预期,疫情及汇率双重压力下仍保持增长。公司发布2020年业绩预告,2020年全年收入26.1-27.9亿元,同比增长5-12%,归母净利润12.6-13.3亿元,同比增长2-8%。其中,单四季度收入6.5-8.3亿元,利润达2.5-3.2亿元。在业务受到疫情以及汇率波动的影响下,全年仍能实现正增长已属难能可贵。 由于公司绝大部分业务在海外地区,2020年中报显示公司收入46%来自于美洲,超过33%来自于欧洲,而欧美很多国家在2020年下半年饱受“新冠”疫情困扰,出现大面积停工停产。对公司在海外部分国家地区的销售也产生了一定影响。随着2021年疫情的影响有望逐步控制,对销售端的阻碍边际松绑。海外销售情况有望迎来反弹。 同时,由于公司在海外的产品销售基本都是以美元结算,而成本端多以人民币结算。所以汇率的波动对于公司的影响会体现在多方面:收入/利润率/汇兑损益。美元兑人民币汇率自2020年下半年以来从7.06下降至6.52,公司的单季度净利润率也受到了一定的影响,2020年Q1-Q3净利率56.3%/53.7%/51.4%,按预告极值计算,2020Q4净利率也已在50%以下,受汇率影响明显。 在此背景下公司销售额仍录得增长实属不易。抛除疫情对销售的影响,以及汇率波动的负面影响,公司整体经营端表现超出市场预期。 后疫情时代云视讯大势所趋,公司产品矩阵不断丰富。在2020年疫情影响下,很多企业选择了线上办公和远程会议,加速了视频会议从专线视讯向云视讯发展的进度。公司在SIP话机、VCS终端、云办公终端、协同办公产品的布局逐步完善,不断扩充品类,并成为微软、腾讯等公司的核心合作伙伴。公司产品竞争力突出,产品矩阵丰富打开增长天花板。 盈利预测与估值:预计2020-2022年归母净利润为13.1、18.1、23.3亿元,对应当前股价PE分别为50/36/28倍,维持“买入”评级 风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;疫情影响行业需求;市场开拓不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2021-01-12 69.01 97.40 25.95% 90.57 31.24%
93.55 35.56% -- 详细
深耕企业通信市场二十载,拥抱企业通信数字化浪潮。亿联网络成立于2001年,深耕企业通信市场二十载,形成桌面通信终端、会议产品、云办公终端三大产品线,产品矩阵完善,拥有多元的客群及广泛的行业应用场景,辐射全球企业统一通信需求。随着企业通信需求的广、深度边界不断延伸,亿联网络顺势推出视频融合通信解决方案UME,为企业建立完善的全场景沟通机制。 研发、生产、销售三要素共振,构筑优质经营的飞轮。公司拥有稳定的外协合作厂商,轻资产模式降低人工及固定资产投入成本,专注产品设计打磨与技术研发。同时,公司在全球范围内建立稳定的渠道分销及管理体系,凭借优质的产品及稳定可靠的渠道,提升品牌知名度。高效的生产、研发、销售体系共同构成公司优质经营、降本提效的飞轮,形成良性循环,保持优秀的毛利率及净利率水平,构建长期稳健发展的护城河。 1)稳增基石之SIP业务::全球固话IP化趋势明确,SIP渗透率仍有较大上行空间。公司初期聚焦中小企业需求,通过差异化竞争实现市场份额超越。公司已建立起以技术、客户忠诚度及市场认证先发优势为基础的三重竞争壁垒,并发力运营商及高端市场,优化业务结构,提高成长弹性。我们预测公司将受益行业的稳健增长与份额的再提升,业绩成长性高于行业。 2)增长新引擎之VCS业务:疫情实现全球视频会议市场教育,从长期角度看对需求的留存有培育作用。公司“云+端”布局视频会议业务,产品形态成熟,搭建完整视讯生态,多种云方案动态适应场景需求。国内市场方兴未艾,竞争格局相对松散,在国产替代及市场下沉的驱动下,公司有望凭借性价比及全场景产品能力抢占市场,随着云平台模式变现之路逐渐清晰,料将增厚VCS业务利润。另一方面,公司加强与国内外平台厂商的生态合作,共享行业增长红利,我们预计公司VCS业务将维持高增态势。 3)第三增长极之云办公终端业务:①市场需求:企业通信设备生态不断拓展,消费级产品在专业表现上存在痛点。企业级便携式外部设备可满足高品质的移动办公需求,消费者的升级意愿强烈,为办公场景下的细分刚需。②边际变化:通过回溯Ploy、Jabra两大头部厂商的业绩表现,我们发现,疫情对商务耳机市场需求起明显催化及推动作用,同时,有头部厂商因内部原因导致盈利下滑,或为市场新进入者抢占市场份额提供机会。③公司竞争力:公司目前虽然是云办公终端的新进入者,但将加速完善产品矩阵,坚持核心技术开发及产品设计优化,同时公司原有技术方案、渠道均可实现较大程度的复用。公司有望通过技术、渠道及品牌的多重先发优势抢占市场,复制SIP话机业务的成功,为公司业绩带来新的增长动力。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司总营收在2020-2022年分别为27.67、36.19、47.38亿元,归母净利润为13.64、17.58、22.60亿元,对应EPS为1.51、1.95、2.50元。给予行业估值中枢50xPE,给出2021市值预期879亿元,对应目标价97.4元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:美元汇率波动,海外疫情影响业务拓展
亿联网络 通信及通信设备 2020-11-09 65.76 -- -- 75.90 15.42%
85.48 29.99%
详细
事件:2020年10月27日公司发布2020年第三季度财务报告,报告显示2020年前三季度公司实现营业收入19.61亿元,同比增长5.66%;归属于上市公司股东的净利润约10.08亿元,同比增长2.53%。 Q3业绩恢复显著,单季度收入创历史新高 2020年Q3公司实现营业收入7.60亿元,环比增长37.93%,同比增长11.52%,摆脱疫情影响同时创造历史最高单季度收入;实现归母净利润3.62亿元,环比增长29.64%,同比下滑3.64%。利润端出现下滑的原因为:(1)公司加大研发投入导致研发费用上升,2020年Q3公司研发费用为0.63亿元,同比增长50.02%;(2)受美元汇率波动导致财务费用增加,2020年Q3美元对人民币汇率出现下跌,公司出现一定的汇兑损失。l加大研发投入力度,商务耳麦业务增长空间广阔 2020年前三季度公司研发费用为1.65亿元,同比大增61.92%,不断加大云办公终端产品线研发投入、积极扩充研发人员团队。2020年初至今,公司在扩充原有业务的同时开设独立的云办公终端产品线,积极扩张便携式免提会议电话、个人商务耳麦等新品。其中个人商务耳麦是公司依据云办公行业高速增长而推出的重点业务布局,将在未来不断扩充产品矩阵,预计将为公司保持高速增长注入新活力。 云办公渗透率持续提升,公司将长期收益 2020年新冠疫情无形中加速了远程办公、远程教育、远程医疗等云通信相关应用的发展,公司于去年布局云办公业务,并于今年相继推出视频会议软件亿联会议、企业协同软件UME及视讯终端MeetingEye系列产品。仅就2020年上半年而言,公司云办公终端产品实现业务收入4,474.01万元,同比增长180%。预计随云办公渗透率的进一步提升,公司作为业内龙头将持续收益。 投资建议:短期海外疫情影响仍持续,但公司整体经营稳健,各业务发展良好,我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为14.24/18.22/23.75亿元,对应EPS分别为1.58/2.02/2.63,维持“推荐”评级。 风险提示:海外疫情出现反复;汇率波动。
亿联网络 通信及通信设备 2020-11-02 62.59 -- -- 71.60 14.40%
85.48 36.57%
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公司发布三季报。2020年前三季度实现营收 19.6亿元,同比上升5.7%;归母净利润为 10.1亿元,同比上升 2.5%;扣非归母净利润为8.8亿元,同比下降 1%。 疫情影响减弱,业绩稳步增长。受到海内外疫情影响,公司上半年业绩增速放缓,三季度开始,公司逐渐摆脱疫情影响,Q3单季度实现营收 7.6亿元,同比上升 11.5%,环比上升 37.9%,创 2015年以来新高;单季度归母净利润为 3.6亿元,同比下降 3.6%,环比上升 29.7%,公司业绩稳步增长,盈利水平较上半年有较大改善。 毛利率高企,研发费用率提升 保证公司竞争力 。报告期内,公司毛利率为 66.8%,同比上升 1pct;费用方面,疫情期间销售活动有所减少,公司销售费用率有所降低,管理和研发团队的薪酬支出增加,导致公司管理费用与研发费用占比有所提升,前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 4.7%/2.3%/0.8%/8.4%,YOY为-1.1pct/+0.7pct/+1.1pct/+2.9pct;综合来看,公司期间费用率为 16.2%,同比增加 3.6pct。净利率方面,前三季度公司净利率为51.4%,同比下降 1.6pct。 云视讯及云办公的渗透率将进一步提升,公司有望持续受益。年初开始的疫情推动了全球范围内的线上活动增加,刺激了远程教育、医疗、办公等场景的需求,云视讯、云办公等应用持续向多场景渗透。公司抓住发展机遇,在相关领域不断更新和推出新产品,并成立云办公终端产品线,业务拓展更为聚焦。伴随着网络基础日益完善,叠加疫情下远程办公等活动常态化,预计云视讯和云办公的渗透率将进一步提升,公司有望持续受益。【投资建议】 公司三季度已经摆脱疫情影响,营收明显复苏,我们认为在防疫常态化下,远程教育、医疗、办公等需求将持续增多,云视讯及云办公的渗透率将进一步提升,公司具备完整的产品线布局和优质的服务能力,有望持续受益。 预计 2020-2022年公司营业收入为 27.45/35.93/46.78亿元,归母净利润分别为 14.03/18.15/23.76亿元,EPS 为 1.56/2.01/2.63元,对应2020-2022年 PE 分别为 41/32/24倍,我们谨慎看好公司未来表现,给予“增持”评级。【风险提示】 贸易战导致市场变动风险; 汇率波动风险; 海外疫情恶化导致销售难度增大风险。
亿联网络 通信及通信设备 2020-10-30 62.60 -- -- 71.60 14.38%
85.48 36.55%
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三季报业绩符合预期,研发费用增长构建高竞争力,维持“买入”评级公司公告2020年三季度业绩,前三季度实现营收19.61亿元,同比上升5.66%;实现归母净利润10.88亿元,同比上升2.53%;扣非后实现归母净利润为8.82亿元,同比下跌1.03%。2020Q3单三季度公司实现营收7.60亿元,同比增长11.52%;实现归母净利润3.62亿元,同比下跌3.64%。公司毛利率持续走高,2020年前三季度毛利率同增1.08pct至66.77%,销售净利率同降1.57pct至51.39%。报告期内公司为增强核心竞争力及薪酬、土地摊销费用增长,研发费用及管理费用分别同增61.91%及48.53%,其中2020年1-9月公司研发费用达1.65亿元,占营收比同比增长2.91pct达8.41%,2020年1-9月管理费用达4594万元,占营收比2.35%。随着5G通信技术升级叠加“新冠”疫情推动企业上云的大势所趋,公司有望在VCS领域再造王者,经营业绩有望超预期。在此基础上我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为15.46/19.68/25.09亿元,同比增长为25.1%/27.3%/27.5%,EPS为1.71/2.18/2.78元,当前股价对应PE分别为35.8/28.1/22.0倍,具有一定估值优势,维持“买入”评级。 布局海外市场收入质量较高,全球分销体系保障优质利润来源公司营收主要来源于港澳台及海外地区,2020H1对美洲、欧洲销售占比分别达46.33%及33.48%,受汇率影响较大,2020年1-9月公司净利润虽受人民币对美元、欧元汇率影响有所下跌,但整体保持增长态势;同时公司以“云+端”为基础,对中小型企业依托云平台满足其定制化需求,凭借渠道分销制度拓展VCS业务。公司在SIP全球市场中具有龙头地位并的基础上持续扩展拓张,随着国外疫情不断反复的影响下美、欧等高毛利市场对于远程办公需求持续走高,公司在覆盖全球超100个国家的成熟分销体系下逐步布局如AT&T、Verizon、德国电信、法国电信、英国电信等大型、高端客户铸就高护城河,形成销售渠道优势。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险
亿联网络 通信及通信设备 2020-10-30 62.60 -- -- 71.60 14.38%
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业务恢复态势有望持续,持续看好长期竞争力公司第三季度相比第二季度,营业收入环比增长 37.9%,归母净利润环比增长 29.7%,在疫情影响、美元汇率波动不利影响以及去年收入高基数的三重因素下,整体恢复态势良好。Q3单季度非经常性损益对当期净利润的影响约为 3980.93万元,扣非后归母净利润约为 3.23亿元,同比下降 6.28%。Q3单季度扣非后归母净利润低于营收增速的原因包括:1、Q3单季度毛利率同比下降 0.59pct.,为 65.97%,同时受到汇率波动的不利影响和业务结构优化的有利影响;2、财务费用率提升 3pct.,Q3美元兑人民币汇率大幅下滑接近 5%,汇兑不利影响相比去年增加了 4000+万;3、管理费用率、研发费用率分别同比提升 0.7pct.和 2pct.,公司今年新加大新产品线投入,且疫情期间为激励员工持续提高研发与管理人员薪酬,同时土地摊销费用增加也导致管理费用的增加。业务恢复态势有望持续,我们仍对公司长期成长动能保持乐观。 Sip 话机和 VCS 业务加速恢复,积极扩张新品类带来增量贡献分业务收入看,第三季度 sip 话机同比接近持平,VCS 业务同比接近70%,云办公终端同比超过 300%,三块业务同比复苏。分区域来看,美洲业务恢复情况好于欧洲区。公司今年抓住新机遇积极扩张耳麦、USB Speaker 等新品。云办公终端受益于个人远程办公需求的爆发,行业空间广阔,对公司原来渠道能力和技术优势有较强的复用性,带来新增量市场。未来公司将加速完善产品矩阵,保持产品迭代升级。 看好公司长期成长,维持“买入”评级我们预计公司 20-22年归母净利润为 13.2/17.0/21.7亿元,对应 PE 分别为 42/33/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:美元汇率波动的可能不利影响;海外疫情影响业务拓展
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公司前三季度稳健增长,汇率波动、新品投入导致利润增速略微放缓前三季度,公司实现收入 19.61亿元,同比增长 5.66%;实现归母净利润10.08亿元,同比增长 2.53%;扣非后,实现归母净利润 8.82亿元,同比下滑 1.03%。公司整体毛利率为 66.8%,较去年同期提升了 1.1个百分点。 费用方面,公司前三季度,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为: 4.65%、2.34%、8.41%,销售费用率下降了 1.08个百分点,管理费用率和研发费用率较去年同期分别提升了 0.67、2.92个百分点。 由于公司主要产品销往海外,因此,今年汇率波动对公司带来一定负面影响,报告期内,财务费用为:1,580.2万元,去年同期为:-491.6万元。同时,报告期内,公司其他收益为:3,166.4万元,同比增长 331.58%,主要系政府补助收入增加所致。 单季度收入、归母净利润环比增速大幅提升,反转趋势基本确立单季度来看,公司实现收入 7.60亿元,同比增长 11.52%;实现归母净利润3.62亿元,同比下滑 3.64%;扣非后,实现归母净利润 3.23亿元,同比下滑 6.28%。公司单季度毛利率为:66.0%,较去年同期下滑了 0.6个百分点。 费用方面,公司第三季度,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为: 4.50%、2.26%、8.02%,销售费用率下降了 1.99个百分点,管理费用率和研发费用率较去年同期分别提升了 0.69、2.06个百分点。由于公司主要产品销往海外,单季度来看,汇率带来的影响较为显著,报告期内,财务费用为:1,998.83万元,去年同期为:-296.70万元。 值得关注的是,公司 Q3单季度收入和归母净利润环比增速大幅提升,达37.93%和 29.65%。我们认为,上半年,受全球疫情影响,公司各业务发展有所滞缓,尤其是 Q2单季度,收入和归母净利润环比下滑 15.26%和23.59%。因此,我们认为,从公司营收、利润环比增速角度来看,反转趋势基本确立。 投资建议与盈利预测: 根据 Frost&Sullivan 的相关报告显示,亿联网络 SIP 话机 2019年的市占率为 29.5%,三度蝉联全球第一。短期重点关注需求拐点、公司云办公终端放量、以及 Zoom 终端合作。中长期来看,公司持续加大对新产品的投入,产品竞争力、渠道稳步推进,公司业务或迎来新一轮快速增长的机遇。我们预计,公司 20年~22年归母净利润分别为:13.8亿元、18.7亿元、24.4亿元,同比增速分别为 11.7%、35.6%、30.2%,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情导致需求短期难以恢复、SIP 话机行业竞争加剧、视频会议发展不及预期等
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业绩符合预期,长期发展趋势稳健 公司发布2020年前三季度业绩,前三季度实现营收19.61亿元(预告区间:18.56~20.41亿元),同比增长5.66%;实现归母净利润10.08亿元(预告区间:9.34~10.32亿元),同比增长2.53%,收入及归母净利润均落在预告区间中位值以上,业绩符合预期。整体来看,公司在全球疫情不利影响下迅速复工复产,Q3收入复苏态势明显。我们长期看好远程办公与视频会议的渗透率提升,公司在视频会议赛道拥有广泛布局,龙头地位稳固。预计公司20~22EPS分别为1.55/2.07/2.70元,维持“增持”评级。 Q3单季度收入环比增37.93%,创历史新高 公司Q3单季度收入为7.60亿元,同比增长11.52%、环比增长37.93%,单季度收入创公司2015年来历史新高,且同比增速与二季度的-14.11%相比改善明显,复苏态势确立。Q3归母净利润为3.62亿元,同比下降3.64%,但环比增长29.64%。Q3单季净利润同比下滑主要由于:1)公司为抓住疫情期间远程办公需求快速增长的机遇,加大研发投入,布局新产品线;2)为激励员工、增强长期竞争力,公司提升研发与管理人员薪酬;3)Q3美元汇率波动带来一定的汇兑损失,公司财务费用率同比有所上升。 加大研发投入提升长期竞争力 公司前三季度综合毛利率为66.77%,同比提升1.08pct。费用率方面,前三季度销售费用率同比下降1.08pct到4.65%,主要由于疫情期间展会及差旅计划延缓;管理费用率同比增长0.67pct至2.34%,主要系薪酬费用及土地摊销费用增加所致;研发费用率同比上升2.92pct至8.41%,主要由于布局新品、提升研发人员薪酬导致的研发投入增加。净利率方面,公司前三季度净利率为51.39%,同比微降1.57pct。 长期受益于云视讯及云办公渗透率提升 今年以来,为顺应全球疫情带来的云视讯及云办公的发展机遇,公司不断扩充产品矩阵,陆续发布了新一代音视频融合通信解决方案UME、第三代视讯终端MeetingEye系列;并成立独立的云办公终端产品线,积极扩张便携式免提会议电话、个人移动办公耳麦等新品。2020年上半年,公司会议产品/云办公终端收入分别同比增长42%/181%。长期来看,公司受益于云视讯及云办公渗透率提升的趋势,看好公司长期成长。 维持“增持”评级 公司Q3收入明显复苏,长期看好公司在视频会议与远程办公赛道的布局。我们维持盈利预测不变,预计公司20~22EPS分别为1.55/2.07/2.70元。2021年可比公司Wind一致预期平均PE为33.98倍,考虑公司在视频会议市场的龙头地位,给予公司2021年目标PE35倍,对应目标价为72.39元/股,维持“增持”评级。 风险提示:中美贸易战加剧,云视讯市场推广不及预期,汇率波动风险。
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盈利预测与估值:公司上修2021年股权激励解锁条件至25%增长,彰显长远发展信心,微软Teams、ZOOM 认证加持,助力向中高端市场开拓。3季度收入超预期恢复,业务反转已经确立,SIP、VCS、云办公终端三驾马车持续发力,亿联千亿市值可期。我们预计公司2020-2022年归母净利润14.21亿元、18.64亿元和24.07亿元,对应2020年10月27日股价PE 39倍、30倍和23倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、SIP 行业竞争格局加剧,VCS 拓展不及预期;2、云办公终端销售不及预期;3、疫情反复影响。
亿联网络 通信及通信设备 2020-10-29 61.44 71.06 -- 71.60 16.54%
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公司于2020年10月28日发布3季度报告,前3季度实现营业收入19.61亿元,同比增长5.66%;归母净利润10.08亿元,同比增长2.53%;扣非后归母净利润8.82亿元,同比下降1.03%。 3季度业绩稳步恢复,持续加码研发布局新业务机遇。公司3季度营收和归母净利润均超预告中值,单季度实现营收7.60亿元,同比增长11.52%;归母净利润3.62亿元,同比增长下滑3.64%;扣非后归母净利润3.23亿元,同比下滑6.28%。公司3季度业绩明显改善,整体呈稳步恢复状态。疫情为视频会议及远程办公带来发展机遇,公司前三季度加大研发力度,提高研发人员薪酬,激励员工在云办公等新业务领域加速布局,提升公司整体竞争力。 龙头地位持续巩固,长期成长确定性提升。传统SIP业务方面,公司有望抓住海外竞争对手生产停滞期,凭借产品高性价比和全球分销渠道资源进一步抢占更多市场份额,稳固全球第一的领先地位。新业务拓展方面,公司持续发展VCS/UME/云视讯业务,着力打造一体化视频会议解决方案,同时积极布局个人云办公终端领域,持续加深与包括微软、Zoom、腾讯等领先企业的产业合作。新业务有望充分发挥公司在SIP领域的长期技术积累和客户资源,产生强协同效应,在远程办公与视频会议渗透率提升下有望实现长期高增长。看好公司在传统SIP领域凭借自身产品技术及渠道优势持续提升市场份额,巩固领先地位;同时公司在云办公和视频会议领域的积极布局有望在长期为公司带来业绩快速增长。 盈利预测:预测公司2020-2022年归母净利润为13.63、17.91、23.84亿元,对应PE为40.56、30.86、23.19倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:云视讯业务发展不及预期,汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名