2024年公司营业收入同比增长 29.28%至 56.21亿元，归母净利润同比增长31.72%至 26.48亿元，符合业绩快报。 2025年一季度公司营业收入同比增长 3.57%至 12.05亿元，归母净利润同比下降 1.15%至 5.62亿元。公司 2024年全年累计派发现金红利 23.99亿元，分红率达到 90.59%。 虽然短期内关税政策变化使得发货节奏有所放缓，但是公司计划 2025年将部分供应链转移至海外，积极防范和化解局部市场的贸易风险， 我们依然看好公司依靠在产品、渠道方面建立的竞争优势实现会议产品及商务耳麦业务的持续拓展，构筑第二增长曲线， 维持“买入”评级。 会议产品/云办公终端延续高增长， 发力“AI+”新品研发2024年公司下游需求呈现出边际改善趋势，各业务线持续向好。分板块而言， 会议产品实现营业收入 19.97亿元，同比增长 36.21%，加速打造新增长动能；云办公终端实现营业收入 5.37亿元，同比增长 62.98%， 表明商务耳麦新品顺利打开市场，获得较高认可度；桌面通信终端实现营业收入30.82亿元，同比增长 21.13%，公司持续夯实行业竞争优势，实现了市场份额的提升。展望 2025，公司将以 AI+为发力点，推出新一代音视频会议平板系列、智能视讯一体机等众多新品， 进一步强化产品竞争力。 盈利能力保持平稳， 开拓海外供应链以应对贸易政策变化的风险2024/1Q25公司毛利率分别为 65.45%/64.54%，同比下降 0.27/0.09pct，相对保持平稳；净利率分别为 47.10%/46.64%，同比变化 0.87/-2.23pct，公司的盈利能力始终维持在较高水平，体现出其较强的产品竞争力及成本管控能力。 为应对局部市场的潜在贸易风险，公司一方面已提前通过境外仓部署保障美国市场订单交付能力，另一方面，推进海外地区的供应链建设以分散区域政策风险，加大非美市场的开拓力度。 我们认为虽然短期关税政策对订单节奏造成一定影响，但长期来看，公司的产品、渠道竞争力及品牌认可度有望成为坚实的护城河，帮助公司在不确定的市场环境中保持业绩韧性。 维持“买入”评级我们看好公司会议产品及云办公终端等新产品线持续增长，复制公司在 SIP话机领域的成功之路，打开第二成长曲线。 考虑到公司新产品销售及市场拓展顺利，我们预计公司 25~27年归母净利润为 30.38/34.31/38.57亿元（前值： 29.63/34.50/-亿元）。 可比公司 2025年 Wind 一致预期 PE 为 22.43倍，考虑到关税政策变化风险，我们适当下调目标估值，给予公司 2025年 18xPE，目标价 43.26元/股（前值： 51.58元/股，基于 22倍 2025年 PE），维持“买入”评级。 风险提示： 海外需求景气度下滑风险；云办公/会议产品推广不及预期；贸易政策变化风险。

事件： 2025年 04月 20日，公司发布 2024年年报和 2025年一季度业绩报告， 2024年公司实现营收 56.21亿元，同比增长 29.28%；净利润 26.48亿元， 同比增长 31.72%。 25Q1营收 12.05亿元，同比增长 3.57%；归母净利润5.62亿元，同比下降 1.15%；扣非归母净利润为 5.31亿元，同比增长 2.17%。 2024年话机竞争力保持领先，第二、三曲线收入占比提升。 分产品看： 1）桌面通信： 收入 30.82亿元，同比增长 21.13%， 收入占比 54.83%。 24年保持较快增长主因经销商补库因素及公司份额领跑行业，未来有望持续保持市场竞争力。 2）会议产品： 收入 19.97亿元，同比增长 36.21%， 收入占比 35.52%， 同比提升 1.81pct。 主因公司持续强化产品创新，打造更加智能化/高效化/安全化的全场景会议室解决方案，视频会议用户体验显著升级。 3）云办公终端： 收入5.27亿元，同比增长 62.98%， 收入占比 9.37%， 同比提升 1.94pct。公司持续完善商务耳麦产品系列，围绕音质、智能降噪、蓝牙稳定性等核心性能开展攻关，同时持续推进商务耳麦市场推广与渠道开拓。 公司 24年毛利率 65.45%，同比下降 0.27pct，总体保持稳定； 净利率 47.10%，同比提升 0.87pct。 25Q1在国际扰动背景下， 公司收入保持韧性。 Q1在国际贸易环境波动下，公司订单节奏受到一定影响，收入增速有所放缓。公司 Q1销售毛利率 64.54%，同比下降 0.09pct； 销售净利率 46.64%，同比下降 2.23pct，盈利能力有一定下降， 销售/管理/研发费用率同比提升 0.36pct/提升 0.42pct/下降 0.09pct，财务费用净收益 0.2亿元，主因美元汇率变动。 积极应对关税，提前部署境外仓储及东南亚生产能力。 近日美国政府宣布实施“对等关税”政策，对全球贸易伙伴加征关税， 为应对区域贸易政策风险，公司已提前通过境外仓储布局提升供应链韧性，确保核心市场订单的稳定交付能力，降低短期政策波动对业务连续性影响。目前公司已在逐步建立东南亚地区的生产能力，同时增加其他海外区域的产能布局规划，逐步形成区域协同、辐射全球的产能网络，增强抗风险能力。此外，公司也将加大其他海外市场开拓力度，并与核心客户保持紧密沟通，通过协商定价机制等举措，共同分担潜在成本压力。 积极回报投资者， 24年分红比例达到 90.6%。 2024年度拟向全体股东每10股派发现金股利 13.00元(含税)，共计派发现金股利 16.41亿元，年度分红比例提升至 61.98%，加上中期分红的 7.57亿元，全年累计派发的现金股利约 23.99亿元，全年分红比例达 90.59%，相比 23年的 87.90%提升 2.69pct。 投资建议： 综合考虑国际因素扰动及股权激励目标（25年收入或净利润增长率不低于 15%）， 预计公司 25-27年归母净利润 29/33/38亿元，对应 PE 为15/13/11x。 公司持续推出新品，保持较高市场竞争力， 维持“推荐”评级。 风险提示： 新产品拓展不及预期、汇率波动风险、 国际贸易环境恶化等。

24Q4经营收入、利润均超预期公司发布 2024年业绩预告。 2024年，公司预计实现收入 55.2至 57.3亿元，同比增长 27%至 32%；归母净利润 26.1至 27.1亿元，同比增长 30%至 35%；扣非后归母净利润 24.0至 24.9亿元，同比增长 34%至 39%。 以业绩预告中值计算， 24Q4公司预计实现收入 15.2亿元，环比+5%，同比增长35%；归母净利润 6.0亿元，同比增长 51%。 分季度来看， 24Q1-Q4公司收入增速分别为 31%、 30%、 22%、 35%；归母净利润增速分别为 34%、 31%、 20%、51%。我们认为， 24Q4美元升值幅度较大，公司主要收入来自于欧美地区，或形成较多的汇兑收益。 云办公终端有望进入成长快车道公司云办公终端业务趋势向好，各季度环比增速持续提升。从前三季度来看，云办公终端回归至增速最高的状态，其次为会议产品和桌面通信终端。 我们认为，目前云办公终端产品力提升、产品矩阵逐渐完善、销售渠道持续开拓，借力亿联品牌优势以及经销商渠道的复用优势，有望进入成长快车道。 展望 25年，产品结构将持续优化我们预计， 2025年公司桌面通信终端、会议产品和云办公终端增速分别为 1%、30%、 50%，收入占比分别为 47%、 41%、 11%。第二、三成长曲线贡献高增长，公司产品结构有望优化，进一步提振估值。 逐步推进产能外迁，规避关税风险对于加征关税的潜在风险，公司高度重视并积极应对。 2023年成立的新加坡子公司，一方面是为了推进全球化战略布局，另一方面也是防范局部市场潜在贸易风险的重要举措，并且公司计划 2024年下半年开始逐步进行供应链外迁。 预计 24年/25年股息率分别为 4.6%/5.4%参考 2023年， 公司整体（包括中期分红和年度分红）分红率为 88%。按照 88%的分红率，基于我们的盈利预测，预计 24年/25年公司的股息率水平分别为4.6%/5.4%。 盈利预测预计公司 24-26年归母净利润分别为 26.6、 30.9、 35.4亿元，分别同比+32.5%、15.9%、 14.4%，对应 24-26年 PE 分别为 19、 16、 14倍，维持“买入”评级。 风险提示汇率波动超预期，上游原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。

2024年前三季公司实现营业收入 41.1亿元，同比增长 27.49%，归母净利润 20.65亿元，同比增长 27.91%，综合毛利率 65.81%，同比增长 0.01%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 4.54%、 2.2%、7.49%，同比均有所下降。前三季公司经营产生的净现金流为 19.71亿元，去年同期为 12亿元。前三季公司合同负债 0.28亿元，去年同期为 0.09亿元。 前三季整体经营稳健，市场需求延续向好趋势，公司持续完善企业通信解决方案，不断推进渠道建设。 AI 话机，也称为 AI 智能电话机器人或 AI 语音机器人，它能够通过语音识别、自然语言处理等技术，实现与人类的语音交互，并自动完成一些电话通信任务。 AI 话机可以应用于多个领域，例如客服、营销、催收等。 AI 话机的核心技术包括语音识别、自然语言处理、语音合成等。语音识别技术可以将客户的语音转换成文字，便于后续的处理和分析。自然语言处理技术可以理解客户的意图和需求，并提供相应的回应。语音合成技术可以将文字转换成语音，实现与客户的语音交互。 此外， AI 话机还需要具备高效的外呼能力、灵活的话术配置、智能的客户分类等功能。总之， AI 话机是一种结合了人工智能技术的电话通信系统，可以自动完成一些电话通信任务，并应用于多个领域，提高工作效率和降低成本。 IDC 数据显示， 2023年中国视频会议市场规模达到 9.2亿美元同比下降 2.7%，其中硬件市场规模为 6.5亿美元同比下降 7.6%， 2023年亿联网络在硬件领域市占率为 5.6%。随着政府市场需求持续复苏，同时老旧高清视频会议产品设备的更新换代也会提速，新的安全会议项目需求也逐渐显现， IDC 预测 2024年硬件视频会议设备市场将恢复到合理的增长水平，并在未来五年保持 5.6%左右的复合增长率。 AI 在视频会议和远程教学领域的应用和发展已经取得了显著的进步。展望未来， AI 发展和创新的潜力依然巨大，前景广阔。 AI 可以实现视频增强、 自动跟踪和框选、 眼神交流、 手势识别、 人脸识别、 视频内容分析、 虚拟背景和滤镜、 多摄像头协作、 音频增强。特别是 AI 支持实时翻译和字幕， 在视频会议中，通过 AI 语音识别技术和自然语言处理技术（NLP）提供实时翻译和字幕，以支持多语言沟通； AI 的智能会议管理功能， 在视频会议中， AI 技术还可以自动记录会议内容，整理会议纪要以及其他重要信息。 【投资建议】公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和 AI 应用，赋能企业的智能数字化发展。公司目前的客户已遍布全球 140多个国家和地区，包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、德国电信等。据 Frost＆Sullivan 数据显示， 2017-2021年，公司的产品 SIP 话机始终保持着全球市场占有率第一的位置； 2018年公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，双方基于微软 Teams 平台共同定义和研发全球领先的产品解决方案；公司与腾讯会议自 2019年 12月起建立战略合作关系，合作产品覆盖视频会议、远程协作、个人音视频设备等系列产品；公司与 ZOOM的合作始于 2016年并不断深入，双方共同打造多种办公场景下的产品解决方案。公司现有三条产品线，分别为桌面通信终端、会议产品及云办公终端，分别满足了固定桌面办公、会议室办公、远程及移动办公等不同场景的企业通信需求。科技引领增长，亿联网络深耕沟通与协作领域 22年，具有从底层到应用、从系统平台到终端、从软件到硬件的硬核实力，拥有近百项专利和软件著作权，在多项关键技术上达到了全球领先地位，产品实力被行业 TOP 大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证。我们维持盈利预测， 预计公司2024-2026年 收 入 分 别 为 54.08/64.71/75.66亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为24.33/29.72/35.47亿元，对应 EPS 分别为 1.93/2.35/2.81元， 2024-2026年 PE分别为 20.75/16.99/14.24倍，维持“增持”评级。

2024年前三季度公司营业收入同比增长27.5%至41.10亿元，归母净利润同比增长27.91%至20.65亿元，符合业绩预告（营业收入同比增长25%-30%，归母净利润同比增长25%-30%）。单季度来看，公司3Q24营业收入同比增长22.27%至14.43亿元，归母净利润同比增长20.47%至7.04亿元。我们看好公司依靠在产品、渠道方面建立的竞争优势实现会议产品及商务耳麦业务的持续拓展，构筑第二增长曲线，维持“买入”评级。 视频会议/商务耳麦新品持续推陈出新，竞争力持续增强三季度，公司在视频会议用户体验上再度发力，推出MeetingEye900分体式视频会议终端、UVC85摄像机等新产品线；商务耳麦方面，公司推出了BH75高级蓝牙无线耳麦等新品。展望四季度，公司还将推出专业音视频会议平板MeetingBoard65/75/86Pro、A40会议室一体机等产品，助力公司进一步打开会议产品市场。据公司2024年9月25日披露的投资者交流材料，公司于去年成立新加坡子公司，推进全球化战略布局的同时，也为防范局部市场的潜在贸易风险提供了有力的支撑，公司计划今年开始逐步将部分供应链进行外迁，增强公司应对贸易政策变化的灵活性及业务稳定性。 盈利能力保持平稳，规模效应显现2024年前三季度，公司实现毛利率65.81%，同比提升0.01pct，相对保持平稳；实现净利率50.24%，同比提升0.17pct，公司的盈利能力始终维持在较高水平，体现出其较强的产品竞争力及成本管控能力。费用率方面，2023年前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.54%/2.20%/7.49%，分别同比下降1.04/0.36/1.83pct，主因公司收入维持较快增长，规模效应逐步显现，三项费用率均得到了良好的控制。 维持“买入”评级我们看好公司会议产品及云办公终端等新产品线持续增长，复制公司在SIP话机领域的成功之路，打开第二成长曲线。公司新产品销售及市场拓展顺利，我们维持盈利预测不变，预计公司24~26年归母净利润为25.03/29.63/34.50亿元，考虑到贸易政策变化风险，我们将估值溢价幅度由44%调整至16%，给予公司2025年22xPE（可比公司均值：18.97x），目标价51.58元/股（前值：43.57元/股），维持“买入”评级。 风险提示：海外需求景气度下滑风险；云办公/会议产品推广不及预期；贸易政策变化风险。

事件：亿联网络发布2024年三季度报告：24Q1-Q3公司实现营收41.10亿元（同比+27.49%），归母净利润20.65亿元（同比+27.91%），扣非归母净利润19.17亿元（同比+33.26%），毛利率65.81%（同比+0.01pct），净利率50.24%（同比+0.16pct）；24Q3公司实现营收14.43亿元（同比+22.27%，环比-4.03%），归母净利润7.04亿元（同比+20.47%，环比-11.03%），扣非归母净利润6.65亿元（同比+24.20%，环比-9.33%），毛利率66.84%（同比+0.01pct，环比+1.10pct），净利率48.82%（同比-0.73pct，环比-3.84pct）。 公司业绩均位于预告区间中值，符合预期。 加速推陈出新，持续夯实产品竞争力。24Q3，在视频会议侧，公司推出了MeetingEye900分体式视频会议终端、UVC85摄像机、专业级视频会议全向麦克风CP50&CPE40、UVC40E2超清智能USB会议一体机；在商务耳麦侧，推出了BH74高级蓝牙无线耳麦，提供高清专业的语音沟通协作体验。 24Q4公司计划发布专业音视频会议平板MeetingBoard65/75/86Pro、天花板麦克风CM50和A40会议室一体机。 携手钉钉，共商智慧办公全链路全球战略合作。根据公司官微，10月16日，亿联网络与钉钉达成全球战略合作，后续双方将在智慧会议室、本地音频方案及语音融合方案等进行深度合作，为用户提供更加高效、智能、便捷的智慧办公解决方案。 持续强化费用管控。24Q1-Q3公司销售、管理、研发费用率分别为4.54%、2.20%、7.49%，同比分别-1.04pct、-0.36pct、-1.83pct，规模效应进一步显现。 盈利预测及投资建议：我们预计24-26年公司归母净利润分别为25.51亿元、29.51亿元、32.81亿元，EPS为2.02元、2.34元、2.60元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间18-20X，对应合理价值区间42.03-46.70元，“优于大市”评级。 风险提示：海外宏观经济波动；汇率波动风险；新品拓展不及预期。

事件： 2024年 Q1-Q3实现营业收入 41.1亿元，同比增长 27.5%；归母净利润 20.6亿元，同比增长 27.9%；扣非归母净利润 19.2亿元，同比增长 33.3%。 2024年 Q3实现营业收入 14.4亿元，同比增长 22.3%，归母净利润 7.0亿元，同比增长 20.5%，扣非归母净利润 6.6亿元，同比增加 24.2%。 1、下游需求改善，业绩持续修复向好我们预计桌面通信终端库存处于健康水位，受益于欧美需求恢复，有望保持稳定增速。会议产品和云办公终端在众多会议室全能化终端产品及 BH 商务耳麦迭代升级的产品矩阵下，凭借产品性价比有望持续高速增长态势。 2、2024聚焦“全场景覆盖、全能化终端、智能化变革”三大战略方向，持续推出高质量新品2024年公司以“全场景覆盖、全能化终端、智能化变革”为三大战略方向，2024年度主力推出专业音视频会议平板、会议室系列产品、核心摄像机/麦克风/扬声器等新一代智能会议终端产品，同时耳麦产品在有线类、DECT 无线类及蓝牙无线类也将推出新品，逐步完善产品矩阵。 三季度，公司推出多款视频会议产品，包括 MeetingEye900分体式视频会议终端、UVC85摄像机、专业级视频会议全向麦克风 CP50&CPE40、UVC40E2超清智能 USB 会议一体机；同时，商务耳麦产品系列不断丰富，推出BH74高级蓝牙无线耳麦。 此外公司计划在四季度发布专业音视频会议平板 MeetingBoard 65/75/86Pro、天花板麦克风 CM50和 A40会议室一体机。 3、2024股权激励计划，彰显公司发展信心公司公告 2024年限制性股权激励计划，对 2024-2025两个会计年度作为考核年度，2024/2025年营业收入及净利润增长率，以 2023年营业收入及净利润为基数，分别不低于 20%/40%。公司此次股权激励计划考核目标彰显公司业绩企稳恢复的发展信心。 4、投资建议： 公司作为全球领先沟通与协作解决方案提供商，在经历去库存周期后，下游需求和业绩逐渐修复，参考公司最新一期股权激励计划，维持盈利预测，预计 2024-2026年收入分别为 52.2/63.3/77.9亿元，每股收益分别为1.91/2.31/2.86元，对应 2024年 10月 22日收盘价 39.78元/股，PE 分别为 20.83/17.27/13.93倍，维持“增持”评级。 5、风险提示： 汇率波动风险；原材料短缺及价格上涨风险；商 用耳麦、 会议平 板放量 不及预 期；海 外市 场 拓 展 不及预期；行业竞争加剧风险；系统性风险。

2024年前三季度，公司实现了较为快速的业绩增长，预计营业收入较上年同期增长 25%-30%，净利润较上年同期增长 25%-30%。前三季，公司整体经营保持稳健，各项业务稳步有效推进，市场需求延续向好趋势。同时，公司持续完善企业通信解决方案，不断推进渠道建设，致力于构建中长期竞争优势。 分产品线，公司会议产品收入 2023年同比增长 12.81%、 24H1同比增长 51.27%，公司会议产品延续了良好增长趋势，公司保持对市场的深入洞察和快速响应，凭借深厚的技术实力，持续打造灵活、便捷的智能化场景，提供更高效、更优质的音视频会议体验。 公司云办公终端收入 2023年同比下降 10.33%、24H1同比增长 29.29%，公司云办公终端业务呈现稳中向好势头，公司不断扩充商务耳麦产品系列，同时不断精进产品品质，推进渠道开拓，持续构建商务耳麦产品竞争力，为长足发展蓄势赋能。 公司桌面通信终端收入 2023年同比下降 19.11%、 24H1同比增长20.26%， 2023主要系受去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响所致， 24H1公司桌面通信终端业务呈现良性增长，边际稳步改善，未来公司将继续以市场为导向，以技术为依托，以品质为支撑，通过精准有效的策略，不断夯实行业竞争优势，强化市场地位。 近期新产品方面，公司的 CP50&CPE40视频会议全向麦克风通过了钉钉会议认证，与已认证产品 MeetingEye500、 MeetingBarA10等，在软硬件应用层面深度适配，即连即用，成为钉钉会议解决方案的优选产品。亿联 CP50&CPE40以出色稳定的拾扩音效果、聆晰 AI 音频体验，得 到 钉 钉 会 议 官 方 认 可 与 推 荐 。 CP50&CPE40还 支 持 与 亿 联MeetingBarA10组合实现外设模式，多种会议套件解决方案，深度适配钉钉会议平台，满足了各类型会议场景需求。

事件：公司发布2024年前三季度业绩预告。24Q3，公司预计实现营收14.16至14.75亿元，同比增长20%至25%；归母净利润6.90至7.19亿元，同比增长18%至23%；扣非后归母净利润6.53至6.79亿元，同比增长22%至27%，符合我们此前的业绩前瞻。利润增速略低于收入增速，我们判断主要系汇率波动影响。 24年前三季度，公司预计实现营收40.30至41.91亿元，同比增长25%至30%；实现归母净利润20.18至20.98亿元，同比增长25%至30%。 第二、三成长曲线高增长，看好产品结构优化分三条产品线来看，桌面通信终端市场相对成熟，公司SIP话机市占率全球第一，24H1受益于补库需求。会议产品和云办公终端作为第二、三成长曲线，贡献更快的成长，24H1分别增长51%、29%。展望2025年，我们看好公司产品结构优化，会议产品受益于混合办公大趋势，有望延续快速成长；云办公终端23年完成产品优化调整，24年发布新品、完善产品矩阵，成长有望进一步提速。 桌面通信终端24H1收入15.10亿元，同比+20.26%，毛利率66.93%，同比+0.14pp。随着库存恢复正常水位，下游需求延续边际改善趋势，话机销售明显回暖。因此，我们预计桌面通信终端24全年将保持双位数的较好增长。 会议产品24H1收入9.50亿元，同比+51.27%，毛利率65.06%。我们预计，会议产品仍将持续受益于混合办公趋势，23年与微软合作AI产品SmartVision60，推动产品智能化，24年以来发布多款新品，对市场需求深入洞察、快速反馈。综合中报表现和下半年基数水平，预计24全年增速有望达到40%左右。 云办公终端24H1收入2.00亿元，同比+29.29%。23年，公司完成了BH系列商务蓝牙耳麦的迭代升级，并取得了良好的渠道验证结果，24年以来，发布BH74产品完善产品矩阵。综合考虑中报，我们预计，24全年增速有望在30%以上。 重视股东回报，预计24全年股息率或达4.3%公司发布中期利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利6.0元（含税），共计派发现金股利7.57亿元，约占24H1归母净利的56%。若维持23年度分红的分红比例57%不变，24年年度分红或达1.14元/股，则24全年股息率或达4.29%。 盈利预测预计公司24-26年归母净利润分别为25.3、29.7、34.5亿元，分别同比+25.9%、17.3%、16.4%，对应24-26年PE分别为20、17、15倍，维持“买入”评级。 风险提示汇率波动超预期，上游原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。

事件：公司发布2024三季报预告，2024前三季度预计营业收入40.3-41.9亿元，同比增长25%-30%；预计归母净利润20.2-21.0亿元，同比增长25%-30%；预计扣非归母净利润18.8-19.6亿元，同比增长31%-36%。 1、下游需求改善，业绩持续修复向好根据业绩预告，2024Q3公司预计营业收入14.2-14.8亿元，同比增长20%-25%，预计归母净利润6.9-7.2亿元，同比增增18%-23%；预计扣非归母净利润6.5-6.8亿元，同比增长22%-27%。 我们预计桌面通信终端库存处于健康水位，受益于欧美需求恢复，有望保持稳定增速。会议产品和云办公终端在众多会议室全能化终端产品及BH商务耳麦迭代升级的产品矩阵下，凭借产品性价比有望持续高速增长态势。 2、2024聚焦“全场景覆盖、全能化终端、智能化变革”三大战略方向，持续推出高质量新品2024年公司以“全场景覆盖、全能化终端、智能化变革”为三大战略方向，2024年度主力推出专业音视频会议平板、会议室系列产品、核心摄像机/麦克风/扬声器等新一代智能会议终端产品，同时耳麦产品在有线类、DECT无线类及蓝牙无线类也将推出新品，逐步完善产品矩阵。 近期，公司推出专业级视频会议全向麦克风CP50&CPE40等专业产品；同时，在8月澳大利亚Integrate2024展会，展出全新MVC三代方案、MB方案以及MDEPA40产品，并参加东南亚InfoCommAsia2024展会，展示亿联ProAV方案、BYOD方案及耳麦和个人设备全系列产品，积极拓展澳新和东南亚等海外市场。 3、2024股权激励计划，彰显公司发展信心公司公告2024年限制性股权激励计划，对2024-2025两个会计年度作为考核年度，2024/2025年营业收入及净利润增长率，以2023年营业收入及净利润为基数，分别不低于20%/40%。公司此次股权激励计划考核目标彰显公司业绩企稳恢复的发展信心。 4、投资建议：公司作为全球领先沟通与协作解决方案提供商，在经历去库存周期后，下游需求和业绩逐渐修复，参考公司最新一期股权激励计划，维持盈利预测，预计2024-2026年收入分别为52.2/63.3/77.9亿元，每股收益分别为1.91/2.31/2.86元，对应2024年10月14日收盘价40.53元/股，PE分别为21.2/17.6/14.2倍，维持“增持”评级。 5、风险提示：汇率波动风险；原材料短缺及价格上涨风险；商用耳麦、会议平板放量不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧风险；系统性风险。

事件： 公司发布 24年半年报，公司实现收入 26.67亿元，同比增长 30.5%；公司实现归母净利润 13.60亿元，同比增长 32.13%。同时，公司拟实施中期现金分红，合计人民币 7.57亿元（含税）。 业务发展趋势向好： 桌面通信终端业务增速修复，视频会议业务收入占比持续提升自 24Q1以来，公司经营层面持续向好， 24Q2单季度预计收入同比增长30.16%、环比增长 29.20%。受益于下游需求延续边际性改善趋势，公司各产品线稳健推进，以及公司全力拓展销售渠道，公司三块业务保持良好的增长态势： 1）桌面通信终端业务：公司以市场为导向，依托技术且以品质为支撑，夯实竞争力，市场地位得以强化。 上半年实现收入 15.10亿元，同比增长20.26%，毛利率达 66.93%，较去年小幅提升； 2）会议产品业务：公司凭借技术实力，持续打造灵活、便捷的智能化场景，上半年实现收入 9.50亿元，同比增长 51.27%，毛利率达 65.06%，较去年略微提升。 3）云办公终端业务：公司不断扩充商务耳麦产品系列，推进渠道开拓，上半年实现收入 2.00亿元，同比增长 29.29%。 随着公司收入恢复高增， 销售、管理费用率保持较为稳定的水平，为经营注入活力1）销售费用方面： 上半年 1.22亿元，销售费用率达 4.6%，较 1H23下降了 1个百分点； 2）管理费用方面： 上半年 0.60亿元，管理费用率达 2.2%，较 1H23基本持平； 3）财务费用方面：受美元汇率波动影响，汇兑收益约0.43亿元； 4）研发费用方面： 上半年 1.97亿元，较 23年上半年同比略增。 公司积极回报投资者，分红比例呈提升趋势， 预测今年分红对应当前股价的股息率为 3.39%公司持续以现金分红回报投资人， 2019~2022年累计分红 30.19亿元，分红比率分别为： 43.7%、 45.9%、 44.7%、 53.8%。 2023年公司于半年度、年度分别分红 6.32亿元、 11.36亿元， 2023年年度累计分红 17.68亿元，分红比例趋势向上， 2019~2023年平均分红比例达 57.5%。假设今年公司实现归母净利润 26.05亿元，基于平均分红比例测算，预计今年现金分红约为 14.98亿元， 对应当前市值 442亿，股息率为 3.39%。 投资建议与盈利预测： 我们认为，公司保持较高的研发投入，以及持续的产品迭代是保证公司产品市场竞争力的核心因素。 短期来看，随着需求复苏和公司持续迭代技术与产品，有望对今年经营产生积极影响， 24年全年有望恢复增速。 中长期来看，公司持续强化产品力，积极开拓销售渠道，视频会议产品业务恢复高增长态势，为后续发展提供有力支撑。 考虑到公司下游需求呈现恢复的态势，三条业务线增速恢复，我们预计公司 2024~2026归母净利润由此前的 24.18亿元、 28.13亿元和 33.27亿元上调至 26.05亿元、 30.09亿元和 35.02亿元，维持“买入“评级。 风险提示： 话机行业规模萎缩、视频会议全球竞争格局加剧、云办公业务发展不及预期、汇率波动等。

2024年上半年，下游需求改善，公司各项业务持续向好，业绩稳健增长。全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势，人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展。 公司积极应对外部环境变化，下半年开始逐步进行一定的供应链外迁，规避潜在加征关税风险。伴随欧美需求复苏以及产品矩阵高性价比优势，公司长期发展趋势向好。 事件公司发布2024年半年报，2024年上半年，实现营业收入26.67亿元，同比增长30.50%；实现归母净利润13.60亿元，同比增长32.13%。公司拟实施中期现金分红，拟向全体股东每10股派发现金股利人民币6.00元（含税），合计人民币7.57亿元（含税）。 评简评1、下游需求改善，各项业务持续向好。 公司发布2024年半年报，2024年上半年，实现营业收入26.67亿元，同比增长30.50%；实现归母净利润13.60亿元，同比增长32.13%。24Q2，公司实现营收15.03亿元，同比增长30.16%，实现归母净利润7.92亿元，同比增长30.51%。2024年上半年，公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，同时，下游需求延续边际改善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。 分业务看，2024年上半年，会议产品实现营业收入9.50亿元，同比增长51.27%，二季度会议产品延续积极稳健的增长趋势；云云端办公终端实现营业收入2.00亿元，同比增长29.29%，公司不断扩充商务耳麦产品系列，二季度云办公终端稳中向好势头不断巩固；端桌面通信终端实现营业收入15.10亿元，同比增长20.26%，增长超预期，经销商存在一定的补库存因素，但话机库存水平仍维持在既定的安全管理基线范围内，二季度，桌面通信终端业务继续呈现同比良性增长、边际稳步改善的趋势。 盈利能力保持稳定。2024年上半年，公司毛利率为65.25%（+0.04pct），净利率为51.00%（+0.63pct）；费用端，期间费用率为3.36%（+0.07pct），其中销售费率为1.22%（+0.08pct），管理费率为0.60%（+0.08pct），研发费率为1.97%（+0.03pct），财务费率为-0.43%（-0.13pct），主要系美元汇率变动所致。2、、下半年开始逐步进行一定的供应链外迁，规避潜在加征关税风险。 对于加征关税的潜在风险，公司高度重视并积极应对。去年成立的新加坡子公司，一方面是为了推进全球化战略布局，另一方面也是防范局部市场潜在贸易风险的重要举措。公司计划下半年开始逐步进行一定的供应链外迁，当前许多中国厂商已在海外投资设厂，重建供应链的磨合问题相对较小，并且，公司将继续沿用外协生产模式，利用供应链管理方面的丰富经验，确保供应链的高质与高效。 3、持续云办公终端提升产品竞争力，会议产品受益于于AI赋能。 云办公终端完善产品矩阵，提升产品竞争力，云办公终端主要产品包括商务耳机、便携式会议电话和个人移动办公摄像头，以商务耳机为主，已形成包括UH3X系列有线耳机、主打一体化语音工作站的WH6X系列无线耳机及BH7X系列商务蓝牙耳机等在内的产品矩阵，该产品线整体仍处于发展的初期，现阶段云办公终端业务的发展还未达到公司的预期目标。长期而言，公司对云办公终端的市场判断依然积极乐观，公司的可为空间和成长潜力依然强劲，公司仍将执行原定的策略持续推动产品开发及市场推广，预期后续能够实现较高的增长。会益议产品绑定微软，有望受益AI赋能，公司的会议产品业务线始终坚持“云+端”的产品设计理念，形成一站式全套解决方案，经过多年发展，公司会议产品不断拓展和迭代，AI智能及物联网等新技术也在产品中得到了充分的应用。未来，公司将继续坚持研发投入和产品创新，不断丰富智慧办公能力集，利用AI技术打造更多的智能化办公及会议体验，更快速、更高效地满足全球客户需求，争取进一步提升市场份额。在公司在SIP话机领域持续加大研发投入，带动公司产品走向高端市场，经过长期发展，公司此产品线已在行业内取得了领先的竞争力，市场份额持续提升，根据Frost&Sullivan数据，2021年公司在全球SIP话机市场份额为38.2%，连续五年蝉联第一，未来，公司也将持续开拓高端市场，争取进一步提高全球市占率，保持行业引领者的位置。 4、盈利预测与投资建议。 公司在传统桌面通信终端业务全球领先，同时加大研发转型高端市场以谋求更大市占率，对于公司新业务线也具有一定指导作用；会议产品有望受益AI赋能，进一步提升市场份额；云办公终端上持续发力，不断完善产品矩阵、提升产品竞争力；公司长期发展趋势向好，在AI浪潮下，公司有望充分受益于企业数字化转型带来的融合通信需求增长。伴随欧美需求复苏以及产品矩阵高性价比优势，公司下游需求有望持续改善。我们预计公司2024年-2026年收入分别为52.31亿元、63.63亿元和78.84亿元，归母净利润分别为24.34亿元、29.83亿元和36.29亿元，对应PE18X、14X、12X，维持“买入”评级。5、风险提示：。海外经济衰退情况超预期。如果海外衰退情况严重，将会影响客户需求，进而影响公司的经营业绩。 会议产品和云办公终端需求不及预期等。会议产品和云办公终端是当前公司两条发展较快的产品线，也是公司近年新进入的业务领域，存在市场占有率提升的可能性，是公司未来收入增长的主要动力。 供应链继续涨价及缺货。如果海外需求和国内供应链受到不可抗力因素影响，则会造成需求下滑、供应链成本提升等问题，存在导致公司收入下滑、毛利率下降的风险。 汇率波动风险。公司营收体量主要来自港澳台及海外市场，因此汇率波动会对公司营收及利润产生一定影响。

2024年上半年公司实现营业收入26.67亿元，同比增长30.5%，归母净利润13.6亿元，同比增长32.13%，综合毛利率65.25%，同比增长0.05%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.56%、2.24%、7.38%，与去年同期相比均有所下降。24H1公司经营产生的净现金流为11.13亿元，去年同期为6.64亿元，24H1公司合同负债0.45亿元，去年同期为0.15亿元。上半年公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，持续锻造长期竞争优势，同时下游需求延续边际改善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。积极回报股东，公司拟实施中期现金分红，拟向全体股东每10股派发现金股利人民币6.00元（含税），合计人民币7.57亿元（含税）。 收入构成方面，2024H1会议产品实现营业收入9.50亿元，同比增长51.27%，Q2会议产品延续了积极稳健的增长趋势，公司凭借深厚的技术实力，持续打造灵活、便捷的智能化场景，提供更高效、更优质的音视频会议体验。云办公终端实现营业收入2.00亿元，同比增长29.29%，Q2云办公终端业务稳中向好势头不断巩固，公司不断扩充商务耳麦产品系列,推进渠道开拓，持续构建商务耳麦产品竞争力。桌面通信终端实现营业收入15.10亿元，同比增长20.26%，Q2桌面通信终端业务继续稳步趋势。 根据IDC数据，2023年中国视频会议市场规模达到9.2亿美元，市场规模较2022年同期下降2.7%，其中硬件视频会议受市场环境影响，市场规模为6.5亿美元（约合45.7亿元人民币），同比下降7.6%；云会议市场受益于商业化进程加速，同比增长11.6%，达到2.7亿美元（约合19.1亿元人民币），保持了快速增长态势。随着AI技术推动云会议服务升级，以及混合云部署模式的成熟，云会议市场正在成为视频会议市场增长的主要力量。2023年是一方面由于疫情结束后，商业活动回归线下；另一方面，由于经济复苏不及预期，企业用户的IT投资更加谨慎。但是2024年，中国硬件视频会议市场出现了一系列积极因素，一方面随着国家实施更加积极的财政政策，政府市场需求持续复苏；另一方面，随着第一代高清视频会议产品进入生命周期尾声，老旧设备的更新换代将会提速。此外，随着云会议智能功能的不断叠加，如实时翻译和字幕、AI助手、智能录制、自动会议纪要生成等功能，大大改善了用户的会议体验，增加了客户的使用粘性。【投资建议】公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI应用，赋能企业的智能数字化发展。公司目前的客户已遍布全球140多个国家和地区，包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、德国电信等。据Frost＆Sullivan数据显示，2017-2021年，公司的产品SIP话机始终保持着全球市场占有率第一的位置；2018年公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，双方基于微软Teams平台共同定义和研发全球领先的产品解决方案；公司与腾讯会议自2019年12月起建立战略合作关系，合作产品覆盖视频会议、远程协作、个人音视频设备等系列产品；公司与ZOOM的合作始于2016年并不断深入，双方共同打造多种办公场景下的产品解决方案。公司现有三条产品线，分别为桌面通信终端、会议产品及云办公终端，分别满足了固定桌面办公、会议室办公、远程及移动办公等不同场景的企业通信需求。科技引领增长，亿联网络深耕沟通与协作领域22年，具有从底层到应用、从系统平台到终端、从软件到硬件的硬核实力，拥有近百项专利和软件著作权，在多项关键技术上达到了全球领先地位，产品实力被行业TOP大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为54.08/64.71/75.66亿元，归母净利润分别为24.33/29.72/35.47亿元，对应EPS分别为1.93/2.35/2.81元，2024-2026年PE分别为17.24/14.12/11.83倍，维持“增持”评级。【风险提示】海外经济波动风险；行业竞争加剧风险；销量波动风险。

事件：亿联网络发布2024年半年报：24H1公司实现营收26.67亿元（同比+30.50%），归母净利润13.60亿元（同比+32.13%），扣非归母净利润12.53亿元（同比+38.62%），毛利率65.25%（同比+0.04pct），净利率51.00%（同比+0.63pct）；24Q2公司实现营收15.03亿元（同比+30.16%，环比+29.20%），归母净利润7.92亿元（同比+30.51%，环比+39.23%），扣非归母净利润7.33亿元（同比+31.91%，环比+41.02%），毛利率65.74%（同比-0.04pct，环比+1.11pct），净利率52.66%（同比+0.14pct，环比+3.79pct）。 各产品线发展态势良好。分业务看：24H1公司会议产品实现营收9.50亿元（同比+51.27%），毛利率为65.06%（同比+0.06pct）；云办公终端实现营收2.00亿元（同比+29.29%），毛利率为54.18%（同比-0.07pct）；桌面通信终端实现营收15.10亿元（同比+20.26%），毛利率为66.93%（同比+0.13pct）。 分地区看：24H1公司美洲地区实现营收10.21亿元（同比+26.45%），毛利率为67.69%（同比+0.14pct）；欧洲地区实现营收11.57亿元（同比+30.64%），毛利率为64.81%（同比+0.18pct）；其他地区实现营收4.89亿元（同比+39.48%），毛利率为61.24%（同比-0.05pct）。 强化费用管控，积极回报投资者。24H1公司销售、管理、研发费用率分别为4.56%、2.24%、7.38%，同比分别-1.01pct、-0.25pct、-2.10pct。公司坚持以现金分红等方式回报股东，拟实施中期现金分红，每10股派发现金股利6.00元，合计人民币7.57亿元（含税）。 盈利预测及投资建议：我们预计24-26年公司归母净利润分别为25.66亿元、29.84亿元、33.15亿元，EPS为2.03元、2.36元、2.62元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024年动态PE区间18-20X，对应合理价值区间36.54-40.61元，“优于大市”评级。 风险提示：海外宏观经济波动；耳麦新品拓展及市场推广不及预期。

事件：公司发布2024年中报，实现营收26.7亿元，同比增长31%，归母净利润13.6亿元，同比增长32%，扣非归母净利润12.5亿元，同比增长39%，营收及利润均达到业绩预告中位数。24Q2单季度来看，公司实现营收15亿元，同比增长30%，归母净利润7.9亿元，同比增长31%，扣非归母净利润7.3亿元，同比增长32%。 分产品来看，会议产品增速最高，桌面通信产品盈利能力有所修复，第二第三业务板块下半年新品较多，未来业绩提速空间较大：：桌面通信终端：桌面通信终端：实现营收15.1亿元，同比增长20%，占营收比重为56.6%，毛利率为66.9%，同比提高0.14个百分点，我们认为，桌面通信终端业务（话机业务）上半年话机业务增速较高（23全年增速为负）主要受到下游补库需求短期修复的影响。 会议产品：会议产品：实现营收9.5亿元，同比增长51%，占营收比重为35.6%，毛利率为65.1%，同比提高0.07个百分点，我们认为，会议产品延续了积极稳健的增长趋势，主要得益于公司频发新品且产品力领先，同时公司在会议市场市占率较低，成长空间充足。混合办公需求提升叠加公司产品渗透率提升双驱动下，该业务板块有望维持高增速。 云办公终端：云办公终端：实现营收2亿元，同比增长29%，占营收比重为7.5%，公司耳机业务有序推进，不断拓充产品系列，未来有望稳步增长。 下半年多款新品规划，集中在第二第三成长曲线：：公司下半年计划推出专业音视频会议平板、会议摄像机/麦克风/扬声器等新一代智能会议终端、商务耳机等新品，持续完善产品矩阵。 拟加大现金分红力度积极回报股东，双重激励目标动员高管及合伙人，保障业绩高增速。根据公司公告，拟实施中期现金分红，向全体股东每10股派发现金股利人民币6元（（含税），合计人民币7.57亿元，与投资人共享公司经营成果。此外，公司于今年4月发布限制性股权激励，以2023年为基数，24/25年的营业收入及净利润增速分别不得低于20%/40%，价格为每股17.22元。公司还于21年6月发布事业合伙人激励基金计划，第一个运作周期为2021-2025年，业绩目标为年度营收增速不低于30%（含），按不超过当年度净利润净增加额10%的比例提取激励基金，2023年事业合伙人持股计划提取激励基金5100万元，目前锁定期届满。 盈利预测与估值：公司未来发展空间大，长期竞争力优势显著，经营稳健且第二第三增长曲线打开，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25/29/34亿元，对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，边缘算力发展不及预期，业务增速不及预期。