投资要点：事件：中石科技发布2024年三季报：24Q1-Q3公司实现营收10.96亿元（同比+14.80%），归母净利润1.32亿元（同比+143.03%），扣非归母净利润9756万元（同比+140.11%），毛利率30.76%（同比+6.35pct），净利率12.05%（同比+6.36pct）；24Q3公司实现营收4.52亿元（同比+45.19%，环比+31.12%），归母净利润6937万元（同比+252.49%，环比+112.20%），扣非归母净利润5302万元（同比+399.14%，环比+98.96%），毛利率33.02%（同比+5.27pct，环比+4.96pct），净利率15.35%（同比+9.03pct，环比+5.87pct）。散热解决方案龙头，助力AI算力端侧技术迭代。 在生成式AI的发展浪潮下，AI算力需求爆发，AI硬件设备对综合散解决方案带来更高性能的要求，进而催生出更大的散热应用市场。根据公司官微，作为国内散热行业主流企业，公司紧跟AI技术发展，持续加大对高性能散热技术的研发投入，全面参与客户新品从早期设计到最后量产交付全流程过程，为客户提供定制化、系统化的散热解决方案。公司散热解决方案及核心材料、器件可应用于AI算力侧四大细分领域：1）AI终端领域，目前以均热板（VC）+石墨的散热组合已成为各主流品牌的散热解决方案。公司在人工合成石墨领域保持龙头地位，同时深耕VC泡沫铜技术，构建核心技术壁垒，积极推进高端VC产品的大客户导入。2）AI算力中心领域，800G、1.6T高速光模块的散热方案逐步由导热材料向VC模组转变，公司VC产品目前已获得国内外头部光通信企业的800G光模块产品认证并量产，同时技术方案导入到新一代1.6T光模块中。 在服务器领域，公司TIM材料、热模组核心零部件等产品直接或间接进入到国内外头部服务器厂商产业链中。3）智能汽车领域，公司散热解决方案可应用于智能汽车三电系统、自动驾驶、智能座舱、充电设备、飞行汽车等领域。目前公司已获得全球Top3某汽车零部件企业、北汽、比亚迪、小鹏等重要客户的供应商代码，且部分项目获得开发定点及批量供货。4）医疗设备领域，公司和国际知名公司合作完成了大量热设计方案，为其提供液冷模组、TIM材料等产品。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年收入分别为15.68亿元、20.25亿元、25.18亿元，归母净利润分别为1.69亿元、2.60亿元、3.50亿元，EPS为0.57元、0.87元、1.17元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间35-40X，对应合理价值区间30.40-34.74元，“优于大市”评级。 风险提示：AI需求不及预期，产品升级迭代不及预期，汇率波动风险。

事件：长飞光纤发布2024年三季报：24Q1-Q3公司实现营收86.94亿元（同比-13.31%），归母净利润5.73亿元（同比-34.94%），扣非归母净利润3.08亿元（同比-56.63%），毛利率27.81%（同比+1.83pct），净利率6.59%（同比-2.19pct）；24Q3公司实现营收33.46亿元（同比+7.46%，环比+13.01%），归母净利润1.95亿元（同比-28.65%，环比-38.97%），扣非归母净利润1.88亿元（同比+28.48%，环比+97.00%），毛利率27.67%（同比+1.95pct，环比-1.12pct），净利率5.83%（同比-2.95pct，环比-4.97pct）。费用整体刚性，营收规模下降致费用率有所抬升。24Q1-Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.87%、8.78%、6.43%、1.40%，同比分别+0.40pct、+1.42pct、+0.86pct、+0.39pct。 控股宝胜海缆股权，强化海缆及海洋工程领域竞争力。根据24年9月20日公告，公司中标了宝胜股份在北京产权交易所的公开挂牌交易项目《宝胜（扬州）海洋工程电缆有限公司30%股权》，本次交易成交金额为人民币58279.77万元。交易完成后，公司将共计持有宝胜海缆60%的股权，后者将成为公司的控股子公司，纳入公司合并财务报表范围内。公司目前已成立有从事海洋工程的子公司，通过收购宝胜海缆，有助于公司完善在该领域的产业布局，进一步拓展公司在海缆及海洋工程领域的市场份额，实现海缆制造铺设与海洋工程施工的协同效应。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年收入分别为128.49亿元、134.87亿元、139.95亿元，归母净利润分别为8.78亿元、10.18亿元、11.67亿元，EPS为1.16元、1.34元、1.54元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间24-26X，对应合理价值区间32.24-34.93元，“优于大市”评级。 风险提示：光纤光缆需求下行，市场竞争加剧，新业务拓展不及预期。

事件：飞荣达发布2024年三季报：24Q1-Q3公司实现营收34.23亿元（同比+17.53%），归母净利润1.04亿元（同比+111.26%），扣非归母净利润9143万元（同比+225.15%），毛利率18.27%（同比-0.50pct），净利率3.03%（同比+1.34pct）；24Q3公司实现营收12.54亿元（同比+10.52%，环比+5.67%），归母净利润4719万元（同比+4.66%，环比+43.37%），扣非归母净利润4232万元（同比+9.13%，环比+47.34%），毛利率18.97%（同比-1.01pct，环比+0.35pct），净利率3.76%（同比-0.21pct，环比+0.99pct）。公司业绩均位于预告区间，符合预期。 消费电子持续回暖，新能源短期承压，服务器业务有序推进中。1）前三季度消费类电子营收占比为38%：终端业务增长受益于国内消费类电子业务行业市场需求回暖，订单向好，公司手机及笔记本电脑等终端产品的市场份额持续提升，出货量加大，毛利率提升，盈利能力增强。2）新能源（新能源汽车、光伏及储能等）业务营收占比为35%：公司积极拓展新能源汽车业务应用，并科学调整新能源产品结构，订单量持续增长；由于原材料价格上涨、新客户导入、部分新项目打样等因素影响导致24Q1-Q3内新能源领域毛利率有所下降；光伏逆变器和储能业务受市场环境影响导致订单量下滑，营收情况未达预期。3）通信领域营收占比为25%：公司在通信领域市场份额增加，产能得到释放，毛利率有较大提升，盈利能力同比上涨；公司服务器相关业务积极配合客户打样及小批量供货，合作有序推进中。投资收益及资产减值影响业绩，政府补助减少，经营质量进一步提升。24Q1-Q3公司投资亏损为2141万元，上年同期投资亏损371万元，主要系广东博纬权益法核算形成确认投资亏损增加所致。24Q1-Q3公司资产减值损失为4337万元，上年同期亏损3134万元，亏损净增1203万元，主要系计提的存货跌价准备增加所致。24Q1-Q3公司政府补助为531万元，上年同期为1844万元。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为50.02亿元、57.22亿元、64.75亿元，归母净利润分别为2.07亿元、3.36亿元、4.28亿元，EPS为0.36元、0.58元、0.74元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间45-50X，对应合理价值区间26.05-28.94元，“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；液冷行业渗透率不及预期

事件：亨通光电发布2024年三季报：24Q1-Q3公司实现营收423.99亿元（同比+20.79%），归母净利润23.15亿元（同比+28.32%），扣非归母净利润22.08亿元（同比+30.20%），毛利率15.15%（同比-1.39pct），净利率5.46%（同比+0.32pct）；24Q3公司实现营收157.85亿元（同比+32.38%，环比+6.44%），归母净利润7.05亿元（同比+27.25%，环比-35.65%），扣非归母净利润6.93亿元（同比+40.94%，环比-37.23%），毛利率12.80%（同比-4.57pct，环比-4.94pct），净利率4.47%（同比-0.18pct，环比-2.92pct）。 在手订单维持高位，有利于长期业绩释放。截至24Q3期末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元（24年6月底为200亿元）；拥有海洋通信业务在手订单金额约60亿元（24年6月底为55亿元）；拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元（24年6月底为超3亿美元）。 推动海洋能源产业高质量发展，完成海缆子公司战投引入。为推动海洋能源板块的全球化产业布局，实现高质量发展和全球领先的海洋能源互联解决方案服务商的目标，公司通过子公司江苏亨通高压海缆有限公司引入战略投资者。23年12月，国开制造业转型升级基金按照亨通高压175亿元的投前估值，向亨通高压增资10亿元；24年，公司分别于3月和6月继续引入九家战略投资者，总计增资15.9亿元。截至24年7月22日，本轮融资已全部完成交割；公司完成了十家战略投资者引入，海洋能源板块融资总额达25.9亿元。本次引入战投有利于促进公司良性运营和可持续发展，符合公司整体战略发展规划和长远利益。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为558.88亿元、601.99亿元、643.61亿元，归母净利润分别为28.11亿元、33.48亿元、38.57亿元，EPS为1.14元、1.36元、1.56元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间16-18X，对应合理价值区间21.72-24.43元，“优于大市”评级。 风险提示：海风建设进度不及预期；海外光纤光缆建设不及预期。

事件：网宿科技发布2024年三季报：24Q1-Q3公司实现营收36.10亿元（同比+2.64%），归母净利润4.29亿元（同比+0.79%），扣非归母净利润3.04亿元（同比+3.24%），毛利率30.45%（同比-0.22pct），净利率11.89%（同比-0.22pct）；24Q3公司实现营收13.10亿元（同比+9.99%，环比+10.97%），归母净利润1.32亿元（同比-21.30%，环比-16.94%），扣非归母净利润9030万元（同比-16.53%，环比-21.47%），毛利率28.21%（同比-4.19pct，环比-2.02pct），净利率10.07%（同比-4.00pct，环比-3.38pct）。 强化费用管控，三费率/额持续下降，汇兑影响当期利润。公司24Q1-Q3销售、管理、研发费用率分别为7.66%、5.72%、9.27%，同比分别-1.08pct、-1.04pct、-0.70pct，销售、管理、研发费用的绝对值同比分别-10.01%、-13.09%、-4.54%。受汇兑损失影响，24Q1-Q3累计汇兑损失为2922万，上年同期为汇兑收益5309万元，其中，24Q3产生汇兑损失4161万。根据公司官方公众号，剔除汇兑因素影响，Q1-Q3净利润4.58亿，同口径下同比+22.99%，Q3净利润1.74亿，同口径下同比+15.31%.持续技术创新，实现行业引领。根据公司官方公众号，公司荣获“2024年全国民营企业科技创新产业创新典型案例”，连续11年上榜“中国互联网企业百强”，入选IDCMarketScape：中国零信任网络访问市场领导者；网宿安全三大案例入选“中国20大杰出安全项目（CSO20）”，公司基于Serverless架构的电商边缘定制解决方案入选信通院Serverless应用实践十大代表案例。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年收入分别为48.52亿元、51.07亿元、53.92亿元，归母净利润分别为6.27亿元、7.20亿元、8.11亿元，EPS为0.26元、0.30元、0.33元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间35-38X，对应合理价值区间10.33-11.21元，“优于大市”评级。 风险提示：海外流量增长不及预期，新业务拓展不及预期，国内市场竞争加剧。

事件： 映翰通发布 2024年三季报： 24Q1-Q3公司实现营收 4.08亿元（同比+15.98%），归母净利润 8337万元（同比+21.00%），扣非归母净利润 7750万元（同比+24.62%），毛利率 52.82%（同比+2.13pct），净利率 20.42%（同比+0.85pct）； 24Q3公司实现营收 1.47亿元（同比+27.63%，环比-4.79%），归母净利润 2995万元（同比+34.11%，环比-19.34%），扣非归母净利润 2774万元（同比+45.30%，环比-20.78%），毛利率 53.46%（同比-1.10pct，环比+1.24pct），净利率 20.33%（同比+0.98pct，环比-3.67pct）。 工业物联网产品增长提速，企业网络产品保持翻倍以上增长。 分业务来看： 前三季度公司工业物联网产品实现营收 2.20亿元（同比+23.43%）， 24H1该业务增速为 19.80%；企业网络产品实现营收 5489万元（同比+134.48%），24H1该业务增速为 126.36%； 数字配电网产品实现营收 9360万元（同比+1.12%），24H1该业务增速为-0.45%；智能售货控制系统产品实现营收 1956万元（同比-54.64%） 24H1该业务增速为-67.75%；技术服务及其他实现营收 2039万元（同比+37.43%）， 24H1该业务增速为 69.73%。 费用管控卓有成效，盈利能力持续改善。 24Q1-Q3公司销售、管理、研发费用率分别为 14.12%、 6.14%、 10.44%，同比分别-0.18pct、 -0.44pct、 -1.63pct，规模效应凸显。 盈利预测： 我们预计公司 2024-2026年收入分别为 5.74亿元、 6.97亿元、8.14亿元，归母净利润分别为 1.11亿元、 1.36亿元、 1.60亿元， EPS 为 1.51元、 1.85元、 2.18元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司 2025年动态 PE 区间 20-25X，对应合理价值区间 36.93-46.16元，“优于大市”评级。 风险提示： 配电网资本开支不及预期，海外市场拓展不及预期，宏观经济下行。

事件：优利德发布2024年三季报：24Q1-Q3公司实现营收8.54亿元（同比+8.94%），归母净利润1.52亿元（同比+15.00%），扣非归母净利润1.45亿元（同比+16.18%），毛利率44.82%（同比+0.08pct），净利率17.76%（同比+0.94pct）；24Q3公司实现营收2.90亿元（同比+21.21%，环比+3.55%），归母净利润4827万元（同比+37.36%，环比-0.89%），扣非归母净利润4414万元（同比+22.77%，环比-4.66%），毛利率44.99%（同比+0.65pct，环比-0.07pct），净利率16.66%（同比+1.96pct，环比-0.75pct）。 股权激励彰显长期发展信心。公司8月8日公告，拟向三位核心技术人员、核心骨干等共计240人授予限制性股票210万股。本次考核对24-26年公司净利润增速、测试仪器营收增速、专业仪表营收增速三个考核指标提出量化要求，反映了公司对长期业绩高质量增长的信心。 三费投入有所加大，高端测试仪器产品持续迭代。24Q1-Q3公司销售、管理、研发费用率分别为9.40%、6.39%、9.38%，同比分别+0.61pct、+0.18pct、+0.42pct。根据公司官微，9月23日，2024年优利德测试仪器新品线上发布会上，公司发布了MSO8000HD系列高分辨率示波器、MSO5000HD系列高分辨率示波器以及UTE310H数字功率计三款产品，展示了优利德示波器模拟前端专用芯片组的最新成就。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年收入分别为11.39亿元、12.68亿元、13.99亿元，归母净利润分别为2.03亿元、2.50亿元、2.91亿元，EPS为1.83元、2.20元、2.57元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间25-30X，对应合理价值区间56.09-67.31元，“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济扰动，产品升级迭代不及预期，汇率波动风险。

事件：亿联网络发布2024年三季度报告：24Q1-Q3公司实现营收41.10亿元（同比+27.49%），归母净利润20.65亿元（同比+27.91%），扣非归母净利润19.17亿元（同比+33.26%），毛利率65.81%（同比+0.01pct），净利率50.24%（同比+0.16pct）；24Q3公司实现营收14.43亿元（同比+22.27%，环比-4.03%），归母净利润7.04亿元（同比+20.47%，环比-11.03%），扣非归母净利润6.65亿元（同比+24.20%，环比-9.33%），毛利率66.84%（同比+0.01pct，环比+1.10pct），净利率48.82%（同比-0.73pct，环比-3.84pct）。 公司业绩均位于预告区间中值，符合预期。 加速推陈出新，持续夯实产品竞争力。24Q3，在视频会议侧，公司推出了MeetingEye900分体式视频会议终端、UVC85摄像机、专业级视频会议全向麦克风CP50&CPE40、UVC40E2超清智能USB会议一体机；在商务耳麦侧，推出了BH74高级蓝牙无线耳麦，提供高清专业的语音沟通协作体验。 24Q4公司计划发布专业音视频会议平板MeetingBoard65/75/86Pro、天花板麦克风CM50和A40会议室一体机。 携手钉钉，共商智慧办公全链路全球战略合作。根据公司官微，10月16日，亿联网络与钉钉达成全球战略合作，后续双方将在智慧会议室、本地音频方案及语音融合方案等进行深度合作，为用户提供更加高效、智能、便捷的智慧办公解决方案。 持续强化费用管控。24Q1-Q3公司销售、管理、研发费用率分别为4.54%、2.20%、7.49%，同比分别-1.04pct、-0.36pct、-1.83pct，规模效应进一步显现。 盈利预测及投资建议：我们预计24-26年公司归母净利润分别为25.51亿元、29.51亿元、32.81亿元，EPS为2.02元、2.34元、2.60元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间18-20X，对应合理价值区间42.03-46.70元，“优于大市”评级。 风险提示：海外宏观经济波动；汇率波动风险；新品拓展不及预期。

事件： 烽火通信发布定向预案，拟以 12.88元/股向其实际控制人国务院国资委全资子公司中国信息通信科技集团有限公司（简称“中国信科”）定向发行约 1.16亿股，总募资 15亿元，扣除相关发行费用后的募集资金净额将全部用于补充流动资金。 定向增发预案要点： 1）认购方为中国信息通信科技集团有限公司，中国信科系由国务院国资委出资控股，其通过全资子公司武汉邮科院持有烽火科技92.69%股权，而烽火科技为公司的控股股东。 2）本次发行拟募集资金总额为不超过 15亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。 3）认购价格 12.88元/股（董事会决议前20个交易日平均价16.10元/股的80%）。4） 认购股票数量 1.16亿股。 5）依本协议认购的目标股票在本次发行结束之日起三十六个月内不得转让。 实控人全额认购，为公司发展保驾护航，彰显长期发展信心。 1）本次发行由中国信科全额认购。发行完成后，公司实际控制人控制公司股权比例将得到提升，有助于进一步增强公司控制权的稳定性。同时，中国信科全额认购彰显了对公司长期发展的信心，有利于维护公司市场形象，提升公司整体投资价值，符合公司及全体股东的利益。 2）本次定增有利于公司优化资本结构，降低流动性风险，集中力量发展主营业务并布局新兴产业。 公司目前的资金主要用来满足原有业务的日常经营和发展需求，本次补充流动资金与公司未来生产经营规模、资产规模、业务开展情况等相匹配，有助于满足公司未来对于流动资金的需求。本次募集资金用于补充流动资金有利于解决公司快速发展过程中的资金短缺问题，也有利于优化资本结构和改善财务状况。本次发行完成后，公司总资产和净资产规模相应增加，资产负债率将有所下降，有利于优化公司的资本结构、降低流动性风险、提升公司的抗风险能力。 盈利预测及投资建议： 我们预计 24-26年公司归母净利润分别为 6.86亿元、8.91亿元、 10.40亿元， EPS 为 0.58元、 0.75元、 0.88元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司 2024年动态 PE 区间 35-40X，对应合理价值区间 20.25-23.14元，“优于大市”评级。 风险提示： 400G 骨干网建设不及预期；网络可视化及 AI 行业需求不及预期。

事件： 宸展光电发布 2024年半年报： 24H1公司实现营收 13.09亿元（按调整后口径同比+58.08%），归母净利润 1.30亿元（按调整后口径同比+73.15%），扣非归母净利润 1.23亿元（按调整后口径同比+69.29%），归母净利润和扣非归母净利润均位于此前业绩预告中值区间，整体符合预期。 车载业务高增长，智能交互显示器毛利率显著提升。 分业务来看： 24H1公司智能交互显示器实现营收 3.38亿元（同比+16.51%），毛利率为 35.31%（同比+5.50pct），智能交互一体机实现营收 3.65亿元（同比+60.73%），毛利率为 25.34%（同比-1.08pct），触控显示模组及其他实现营收 1.73亿元（同比+7.78%），毛利率为 40.16%（同比-1.07pct），智能车载显示屏实现营收 4.33亿元（同比+187.88%），毛利率为 7.03%（同比+2.94pct）。收入增长主要系客户库存调整结束，业务较去年同期增长，同时控股子公司鸿通科技新一代产品于 2024年进入量产阶段，车载业务营收、毛利率均明显改善。 合同负债高增，三费率有所下降。 公司 24H1期末的合同负债金额为 4058万元， 23年末为 2624万元，主因对客户预收货款增加。 24H1公司销售、管理、研发费用率分别为 3.00%、5.03%、3.33%，同比分别-1.92pct、-1.61pct、-1.16pct。 盈利预测及投资建议。 我们预计 24-26年公司归母净利润分别为 2.96亿元、3.33亿元、 3.97亿元， EPS 为 1.70元、 1.91元、 2.28元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司 2024年动态 PE 区间 18-20X，对应合理价值区间 30.60-34.00元，“优于大市”评级。 风险提示： 市场拓展不及预期、下游需求不及预期、原材料价格提升。

事件：海格通信发布2024年半年报：24H1公司实现营收25.91亿元（同比-9.93%），归母净利润1.96亿元（同比-37.11%），扣非归母净利润1.08亿元（同比-57.36%），毛利率32.12%（同比-1.85pct），净利率7.56%（同比-3.27pct）；24Q2公司实现营收14.47亿元（同比-21.48%，环比+26.46%），归母净利润1.53亿元（同比-43.03%，环比+260.69%），扣非归母净利润0.84亿元（同比-64.93%，环比+257.60%），毛利率32.29%（同比-2.76pct，环比+0.38pct），净利率10.60%（同比-4.01pct，环比+6.88pct）。 收入短期承压，挖潜北斗导航等新增长点。受行业客户调整及周期性波动影响，上半年营收同比减少9.93%。分业务来看：1）无线通信实现营收7.31亿元（同比-44.60%），毛利率40.42%（同比-4.98pct）；公司下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域，天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货，两款5G-R铁路专用产品通过型号核准。2）北斗导航实现营收4.14亿元（同比+275.45%），毛利率60.73%（同比+15.52pct）；公司北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，多款产品成功进入电力、能源等重点用户供应商体系和政府采购推荐名录。3）航空航天实现营收1.57亿元（同比+16.57%），毛利率35.58%（同比-7.65pct）；摩诘创新飞行模拟器实现在直升机新机型突破，车辆模拟器首次取得新高端平台研制任务，首次突破无人机模拟系统，夯实模拟训练相关业务供货能力。4）数智生态实现营收12.46亿元（同比-1.57%），毛利率15.22%（同比-2.72pct）；海格怡创稳固存量业务，接连中标湖南移动2024-2025年室分集成施工、广东铁塔2024-2025年一体化施工服务采购等项目。强化研发投入，三费率有所提升。公司24H1销售、管理、研发费用率分别为3.23%、6.30%、18.41%，同比分别-0.17pct、+0.63pct、+3.76pct。上半年公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加，同时大幅加大民品业务拓展投入，上半年研发投入4.79亿元，同比增长13.55%。盈利预测：我们预计公司2024-2026年收入分别为63.11亿元、78.21亿元、92.70亿元，归母净利润分别为7.68亿元、9.57亿元、13.03亿元，EPS为0.31元、0.39元、0.53元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024年动态PE区间35-40X，对应合理价值区间10.83-12.38元，“优于大市”评级。风险提示：市场竞争加剧，新业务拓展不及预期。

事件：长飞光纤发布2024年半年报：24H1公司实现营收53.48亿元（同比-22.66%），归母净利润3.78亿元（同比-37.77%），扣非归母净利润1.20亿元（同比-78.73%），毛利率27.90%（同比+1.81pct），净利率7.06%（同比-1.71pct）；24Q2公司实现营收29.61亿元（同比-20.40%，环比+24.06%），归母净利润3.20亿元（同比-12.61%，环比+452.19%），扣非归母净利润0.95亿元（同比-71.43%，环比+290.83%），毛利率28.79%（同比+2.14pct，环比+1.99pct），净利率10.80%（同比+0.96pct，环比+8.37pct）。 光纤光缆短期需求承压，数通产品对毛利率整体有所拉动。分业务来看：1）光纤及光纤预制棒业务实现营收12.79亿元（同比-31.37%）；2）光缆业务实现营收19.30亿元（同比-29.11%）；3）光器件及模块业务实现营收5.40亿元（同比-39.90%）；4）其他业务实现营收15.99亿元（同比+11.75%）。 由于国内外生成式人工智能的快速发展，算力数据中心相关需求加速释放。 数据中心内部使用的高端多模光纤，以及数据中心之间长距离互联使用的G.654.E光纤等毛利率较高的新型光纤产品面临更多发展机遇，相关产品收入的较快增长对公司毛利率水平产生了正面影响。 国际化战略成效显著，海外营收占比维持战略成效显著，海外营收占比维持30%以上以上。公司24H1海外业务实现营收17.66亿元，营收占比达33.03%。公司位于墨西哥的光缆产能目前已进入试生产阶段，位于波兰及印度尼西亚的产能扩充进展顺利，针对全球主要目标市场的产能布局趋于完善，海外生产平台交付与精细化运营能力进一步提升。2024年上半年，公司完成了对RFS德国及RFS苏州的收购，射频电缆、泄漏电缆等电缆产品国际化取得突破。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年收入分别为131.74亿元、137.38亿元、143.39亿元，归母净利润分别为10.02亿元、10.39亿元、11.68亿元，EPS为1.32元、1.37元、1.54元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024年动态PE区间20-22X，对应合理价值区间26.44-29.09元，“优于大市”评级。 风险提示：光纤光缆需求下行，市场竞争加剧，新业务拓展不及预期

事件：亿联网络发布2024年半年报：24H1公司实现营收26.67亿元（同比+30.50%），归母净利润13.60亿元（同比+32.13%），扣非归母净利润12.53亿元（同比+38.62%），毛利率65.25%（同比+0.04pct），净利率51.00%（同比+0.63pct）；24Q2公司实现营收15.03亿元（同比+30.16%，环比+29.20%），归母净利润7.92亿元（同比+30.51%，环比+39.23%），扣非归母净利润7.33亿元（同比+31.91%，环比+41.02%），毛利率65.74%（同比-0.04pct，环比+1.11pct），净利率52.66%（同比+0.14pct，环比+3.79pct）。 各产品线发展态势良好。分业务看：24H1公司会议产品实现营收9.50亿元（同比+51.27%），毛利率为65.06%（同比+0.06pct）；云办公终端实现营收2.00亿元（同比+29.29%），毛利率为54.18%（同比-0.07pct）；桌面通信终端实现营收15.10亿元（同比+20.26%），毛利率为66.93%（同比+0.13pct）。 分地区看：24H1公司美洲地区实现营收10.21亿元（同比+26.45%），毛利率为67.69%（同比+0.14pct）；欧洲地区实现营收11.57亿元（同比+30.64%），毛利率为64.81%（同比+0.18pct）；其他地区实现营收4.89亿元（同比+39.48%），毛利率为61.24%（同比-0.05pct）。 强化费用管控，积极回报投资者。24H1公司销售、管理、研发费用率分别为4.56%、2.24%、7.38%，同比分别-1.01pct、-0.25pct、-2.10pct。公司坚持以现金分红等方式回报股东，拟实施中期现金分红，每10股派发现金股利6.00元，合计人民币7.57亿元（含税）。 盈利预测及投资建议：我们预计24-26年公司归母净利润分别为25.66亿元、29.84亿元、33.15亿元，EPS为2.03元、2.36元、2.62元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024年动态PE区间18-20X，对应合理价值区间36.54-40.61元，“优于大市”评级。 风险提示：海外宏观经济波动；耳麦新品拓展及市场推广不及预期。

事件：中天科技发布2024年半年报：24H1公司实现营收214.16亿元（同比+6.32%），归母净利润14.60亿元（同比-25.31%），扣非归母净利润13.27亿元（同比-9.33%），毛利率16.68%（同比-0.54pct），净利率6.82%（同比-2.89pct）；24Q2公司实现营收131.74亿元（同比+11.00%，环比+59.83%），归母净利润8.24亿元（同比-30.57%，环比+29.50%），扣非归母净利润8.32亿元（同比-10.49%，环比+67.80%），毛利率15.84%（同比-0.58pct，环比-2.19pct），净利率6.25%（同比-3.74pct，环比-1.46pct）。 能源网络在手订单持续增长，合同负债高增，长期经营趋势向好。根据24年中报，截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元，各细分板块在手订单较24年3月31日均有所增加。得益于全球不同区域（欧洲、中东、东盟等）的海缆需求增长，公司跟踪的海缆项目池金额达到历史峰值。 公司目前已经运行德国、越南本土公司，以支持海缆项目投标和项目交付，同时在筹备中东运维中心。此外，公司24H1末合同负债为22.27亿元，较24Q1的17.40亿元显著增长。 。海工子公司亏损，拖累当期业绩。根据公司《关于调整为部分控股子公司2024年银行综合授信提供担保额度的公告》，24H1南海海缆有限公司实现营收6.49亿元，净利润6869万元；中天大丰海缆有限公司实现营收2.00亿元，净利润1455万元；中天科技海缆股份有限公司实现营收62.69亿元，净利润5.85亿元；中天科技集团海洋工程有限公司实现营收3.81亿元，净利润-9137万元。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为516.49亿元、568.32亿元、614.59亿元，归母净利润分别为35.95亿元、43.24亿元、49.99亿元，EPS为1.05元、1.27元、1.46元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024年动态PE区间18-20X，对应合理价值区间18.96-21.07元，“优于大市”评级。 风险提示：海风建设进度不及预期；海外光纤光缆建设不及预期。

事件： 华工科技发布 2024年半年报： 24H1公司实现营收 52.00亿元（同比+3.51%），归母净利润 6.25亿元（同比+7.40%），扣非归母净利润 5.07亿元（同比-6.93%），毛利率 23.44%（同比+0.64pct），净利率 12.02%（同比+0.44pct）； 24Q2公司实现营收 30.30亿元（同比+28.45%，环比+39.62%），归母净利润 3.35亿元（同比+22.40%，环比+15.57%），扣非归母净利润 2.81亿元（同比+4.73%，环比+24.65%），毛利率 22.44%（同比-2.20pct，环比-2.39pct），净利率 11.06%（同比-0.55pct，环比-2.30pct）。 华工激光盈利大幅回升，传感器毛利率持续改善。 分业务来看： 1）智能制造业务实现营收 17.27亿元（同比+17.24%），毛利率为 35.28%（同比-1.90pct），其中子公司华工激光实现营收 8.35亿元（同比+33.73%），净利润 1.32亿元（同比+61.39%），子公司华工法利莱实现营收 6.74亿元（同比-1.60%），净利润 7306万元（同比-27.29%）。 2）感知业务实现营收 18.44亿元（同比+11.38%），其中传感器业务（敏感元器件）实现营收 16.44亿元（同比+12.55%），毛利率为 25.64%（同比+2.47pct），激光全息防伪业务（激光全息膜类系列产品）实现营收 1.99亿元（同比+2.57%），毛利率为 26.70%（同比-7.29pct）；子公司华工高理实现营收 17.05亿元（同比+16.71%），净利润 2.62亿元（同比+25.89%）。 3）联接业务实现营收 15.95亿元（同比-12.55%），毛利率为 7.81%（同比-1.89pct），营收下降主要因 5G 相关业务受建设周期影响需求下滑，公司 400G 及以下全系列光模块规模化交付，进入海内外多家头部互联网厂商； 800G 加速新产品方案迭代，已实现小批量交付。 强化销售、管理费用管控，持续加大研发投入力度。 公司 24H1销售、管理、研发费用率分别为 4.91%、 2.59%、 6.69%，同比分别-0.44pct、 -0.24pct、+0.99pct，在营收稳步增长的前提下公司强化了销售、管理费用的管控，二者同比分别-4.97%、 -5.36%，但研发投入同比增加 21.41%，充分体现了公司对于创新能力建设、人才队伍引进、创新平台打造的重视。 盈利预测： 我们预计公司 2024-2026年收入分别为 127.33亿元、 155.52亿元、 175.53亿元，归母净利润分别为 13.21亿元、 17.80亿元、 21.76亿元，EPS 为 1.31元、 1.77元、 2.16元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司 2024年动态 PE 区间 30-35X，对应合理价值区间 39.40-45.97元，“优于大市”评级。 风险提示： 国内 AI 需求不及预期，海外数通光模块客户拓展不及预期，市场竞争加剧。