Q4业绩创历史新高，上调目标价，维持增持评级。公司发布2024年年报，24年实现营收32.51亿元（同比+21.38%），归母净利润为5.83亿元（同比+29.89%），扣非归母净利润为5.04亿元（同比+35.31%）。其中24Q4实现营收9.83亿元（同比+15.30%，环比+25.53%），归母净利润为1.94亿元（同比+16.39%，环比+39.91%），扣非归母净利润为1.62亿元（同比+35.32%，环比+24.12%），单季度业绩创历史新高。公司年报披露25年整体经营目标为归母净利润达到7.3亿元，同比增长约25%。我们更新公司盈利预测，预计20252027年归母净利润为7.35/8.80/10.08亿元，对应2025-2027年EPS分别为1.34/1.60/1.83元。考虑行业平均估值，给予2025年35xPE，上调目标价至46.79元（前值为32.88元），维持增持评级。 各项业务营收均有增长，毛利率大幅改善。公司整体销售毛利率58.13%，同比+1.07pct，主因自研核心元器件带动降本。1）分行业：资源与公共事业营收14.25亿元（同比+26.41%），毛利率为54.71%（同比-1.85pct）；建筑与基建营收10.53亿元（同比+8.97%），毛利率为68.41%（同比+4.55pct）；地理空间信息营收5.89亿元（同比+38.44%），毛利率为53.10%（同比+6.31pct）；机器人与自动驾驶营收1.85亿元（同比+15.53%），毛利率为41.95%（同比-4.89pct）。2）分产品：高精度定位装备营收13.34亿元（同比+15.02%），毛利率为61.46%（同比+1.57pct）；系统应用及解决方案营收19.17亿元（同比+26.24%），毛利率为55.81%（同比+0.91pct）。3）分地区：国内营收23.13亿元（同比+18.07%），毛利率为50.24%（同比-1.36pct）；国外营收9.38亿元（同比+30.39%），毛利率为77.60%（同比+5.64pct）。 催化剂：自动驾驶、机器人等新兴业务需求涌现。 风险提示：海外需求不及预期；市场竞争加剧。

事件： 长飞光纤发布 2024年年报， 24年公司实现营收 121.97亿元（同比-8.65%），归母净利润 6.76亿元（同比-47.91%），扣非归母净利润 3.67亿元（同比-49.70%），经营性净现金流为 17.83亿元（同比+17.76%）； 24Q4公司实现营收 35.03亿元（同比+5.40%，环比+4.68%），归母净利润 1.03亿元（同比-75.30%，环比-47.26%），扣非归母净利润 0.59亿元（同比+197.11%，环比-68.48%）。 公司调整业务分部列报口径，经营分部重新划分为光传输产品分部、光互联组件分部以及其他产品及服务。 其中，光传输产品实现营收 78.67亿元（ 同比-12.79%），毛利率为 31.68%（ 同比+1.97pct），光互联组件实现营收 21.16亿元（同比+3.71%），毛利率为 29.27%（同比+9.51pct），主营业务中其他业务实现营收 19.34亿元（同比-5.36%），毛利率为 10.31%（同比+1.69pct）。 多元化布局成效显著。 公司已初步完成了在光互联组件、第三代半导体、工业激光、海缆与海洋工程、高纯度合成石英材料等主要多元化板块的战略布局。 1） 在光互联组件领域，数据通信、消费及工业互联市场受人工智能发展驱动，相关需求明显提升，公司子公司博创科技在该领域实现销售收入约10.74亿元（同比+87.75%）。 2）在高端石英材料领域， 2024年，长飞光学石英元器件研发及产业化项目已完成厂房基建及设备安装，预计 2025年上半年投产。 l空芯光纤商用奇点已至。公司第四届董事会第十二次会议审议通过《关于设 立新加坡子公司以强化空芯光纤业务布局的议案》，董事会同意于新加坡投资 设立全资子公司，专项聚焦于空芯光纤技术研发与产品销售推广。 根据公司官微，长飞公司在美国 OFC 展会上分享了在空芯光纤衰减系数、制造长度和偏振模色散等方面取得的重大突破，其中单根光纤长度超过 20公里，最低衰减系数低至 0.05dB/km，这是迄今公开报道的全球最低衰减的光纤，远低于现有实芯光纤的衰减极限。 盈利预测。 我们预计公司 2025-2027年收入分别为 139.00亿元、 158.74亿元、 177.17亿元，归母净利润分别为 10.99亿元、 14.59亿元、 18.13亿元，EPS 为 1.45元、 1.93元、 2.39元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司 2025年动态 PE 区间 25-30X，对应合理价值区间 36.24-43.49元，“优于大市”评级。 风险提示： 空芯光纤推广不及预期；电信市场运营商集采不及预期。

事件：腾景科技发布2024年年报，24年公司实现营收4.45亿元（同比+30.96%），归母净利润6937万元（同比+66.53%），扣非归母净利润6636万元（同比+82.20%）；24Q4公司实现营收1.13亿元（同比+21.36%，环比-5.86%），归母净利润1389万元（同比+32.65%，环比-38.71%），扣非归母净利润1306万元（同比+10.67%，环比-41.44%）。 光通信与新兴业务高速增长。分产品看，精密光学元组件营收3.55亿元，同比+25.45%，毛利率38.07%，同比+6.45pct；光纤器件营收7606万元，同比+34.61%，毛利率37.04%，同比+10.92pct；光测试仪器营收1307万元（主要系报告期内GouMax纳入公司合并报表范围所致），毛利率25.21%。 分应用领域看，光通信领域营收2.23亿元，同比+83.46%，光纤激光领域营收1.59亿元，同比-13.77%，科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备等新兴应用领域营收6244万元，同比+83.62%。 上调回购股价上限彰显长期发展信心。根据24年10月25日公告，公司拟回购1000万-2000万元，用于股权激励及/或员工持股计划，截至2025年2月28日回购尚未实施，且股价高于回购价格上限38.90元/股；基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，同时为了保障本次回购股份方案的顺利实施，公司拟将回购价格上限调整为65.00元/股。 并购迅特科技有序进行中。公司拟发行股份及支付现金购买迅特通信100%股权，定价为31.50元/股。迅特主要产品为10G-400G全系列光模块产品，客户主要为Finisar、中兴通讯、中国电信、中国移动、曙光信息、新华三、金山云等行业知名客户。迅特23年、24年，25年1-2月收入分别为3.10亿元、4.91亿元和1.21亿元，净利润分别为-534万元、771万元和812万元。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年收入分别为5.80亿元、7.35亿元、8.97亿元，归母净利润分别为0.96亿元、1.32亿元、1.67亿元，EPS为0.74元、1.02元、1.29元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间60-65X，对应合理价值区间44.52-48.23元，“优于大市”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期；收购进展不及预期。

事件：中石科技发布2024年度业绩预告：24年公司预计实现归母净利润1.90-2.20亿元（同比+157.60%-198.28%），扣非归母净利润1.62-1.92亿元（同比+204.82%-261.27%）；按中值计算，24Q4公司实现归母净利润7294万元（同比+275.64%，环比+5.15%），扣非归母净利润4494万元（同比+259.09%，环比-15.25%）。 消费电子需求回暖，AI催生散热新需求。24年公司业绩改善的主要原因包括：1）伴随消费电子行业需求回暖，公司逐步拓展北美大客户除手机外的其他终端产品业务，新产品和新项目放量、份额提升。2）AI赋能下消费电子、数字基建等行业新品迭代、新散热方案需求层出不穷。3）公司进一步优化业务结构及资产，加强了精益化管理的落实。4）此外，公司非经常性损益对净利润的影响金额预计为2800万元，主要系理财产品收益和非流动资产处置损益等。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年收入分别为15.68亿元、20.25亿元、25.18亿元，归母净利润分别为2.02亿元、2.92亿元、3.90亿元，EPS为0.67元、0.97元、1.30元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间35-40X，对应合理价值区间34.07-38.94元，“优于大市”评级。 风险提示：AI需求不及预期，产品升级迭代不及预期，汇率波动风险。

投资要点：事件：中石科技发布2024年三季报：24Q1-Q3公司实现营收10.96亿元（同比+14.80%），归母净利润1.32亿元（同比+143.03%），扣非归母净利润9756万元（同比+140.11%），毛利率30.76%（同比+6.35pct），净利率12.05%（同比+6.36pct）；24Q3公司实现营收4.52亿元（同比+45.19%，环比+31.12%），归母净利润6937万元（同比+252.49%，环比+112.20%），扣非归母净利润5302万元（同比+399.14%，环比+98.96%），毛利率33.02%（同比+5.27pct，环比+4.96pct），净利率15.35%（同比+9.03pct，环比+5.87pct）。散热解决方案龙头，助力AI算力端侧技术迭代。 在生成式AI的发展浪潮下，AI算力需求爆发，AI硬件设备对综合散解决方案带来更高性能的要求，进而催生出更大的散热应用市场。根据公司官微，作为国内散热行业主流企业，公司紧跟AI技术发展，持续加大对高性能散热技术的研发投入，全面参与客户新品从早期设计到最后量产交付全流程过程，为客户提供定制化、系统化的散热解决方案。公司散热解决方案及核心材料、器件可应用于AI算力侧四大细分领域：1）AI终端领域，目前以均热板（VC）+石墨的散热组合已成为各主流品牌的散热解决方案。公司在人工合成石墨领域保持龙头地位，同时深耕VC泡沫铜技术，构建核心技术壁垒，积极推进高端VC产品的大客户导入。2）AI算力中心领域，800G、1.6T高速光模块的散热方案逐步由导热材料向VC模组转变，公司VC产品目前已获得国内外头部光通信企业的800G光模块产品认证并量产，同时技术方案导入到新一代1.6T光模块中。 在服务器领域，公司TIM材料、热模组核心零部件等产品直接或间接进入到国内外头部服务器厂商产业链中。3）智能汽车领域，公司散热解决方案可应用于智能汽车三电系统、自动驾驶、智能座舱、充电设备、飞行汽车等领域。目前公司已获得全球Top3某汽车零部件企业、北汽、比亚迪、小鹏等重要客户的供应商代码，且部分项目获得开发定点及批量供货。4）医疗设备领域，公司和国际知名公司合作完成了大量热设计方案，为其提供液冷模组、TIM材料等产品。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年收入分别为15.68亿元、20.25亿元、25.18亿元，归母净利润分别为1.69亿元、2.60亿元、3.50亿元，EPS为0.57元、0.87元、1.17元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间35-40X，对应合理价值区间30.40-34.74元，“优于大市”评级。 风险提示：AI需求不及预期，产品升级迭代不及预期，汇率波动风险。

事件：长飞光纤发布2024年三季报：24Q1-Q3公司实现营收86.94亿元（同比-13.31%），归母净利润5.73亿元（同比-34.94%），扣非归母净利润3.08亿元（同比-56.63%），毛利率27.81%（同比+1.83pct），净利率6.59%（同比-2.19pct）；24Q3公司实现营收33.46亿元（同比+7.46%，环比+13.01%），归母净利润1.95亿元（同比-28.65%，环比-38.97%），扣非归母净利润1.88亿元（同比+28.48%，环比+97.00%），毛利率27.67%（同比+1.95pct，环比-1.12pct），净利率5.83%（同比-2.95pct，环比-4.97pct）。费用整体刚性，营收规模下降致费用率有所抬升。24Q1-Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.87%、8.78%、6.43%、1.40%，同比分别+0.40pct、+1.42pct、+0.86pct、+0.39pct。 控股宝胜海缆股权，强化海缆及海洋工程领域竞争力。根据24年9月20日公告，公司中标了宝胜股份在北京产权交易所的公开挂牌交易项目《宝胜（扬州）海洋工程电缆有限公司30%股权》，本次交易成交金额为人民币58279.77万元。交易完成后，公司将共计持有宝胜海缆60%的股权，后者将成为公司的控股子公司，纳入公司合并财务报表范围内。公司目前已成立有从事海洋工程的子公司，通过收购宝胜海缆，有助于公司完善在该领域的产业布局，进一步拓展公司在海缆及海洋工程领域的市场份额，实现海缆制造铺设与海洋工程施工的协同效应。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年收入分别为128.49亿元、134.87亿元、139.95亿元，归母净利润分别为8.78亿元、10.18亿元、11.67亿元，EPS为1.16元、1.34元、1.54元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间24-26X，对应合理价值区间32.24-34.93元，“优于大市”评级。 风险提示：光纤光缆需求下行，市场竞争加剧，新业务拓展不及预期。

事件：飞荣达发布2024年三季报：24Q1-Q3公司实现营收34.23亿元（同比+17.53%），归母净利润1.04亿元（同比+111.26%），扣非归母净利润9143万元（同比+225.15%），毛利率18.27%（同比-0.50pct），净利率3.03%（同比+1.34pct）；24Q3公司实现营收12.54亿元（同比+10.52%，环比+5.67%），归母净利润4719万元（同比+4.66%，环比+43.37%），扣非归母净利润4232万元（同比+9.13%，环比+47.34%），毛利率18.97%（同比-1.01pct，环比+0.35pct），净利率3.76%（同比-0.21pct，环比+0.99pct）。公司业绩均位于预告区间，符合预期。 消费电子持续回暖，新能源短期承压，服务器业务有序推进中。1）前三季度消费类电子营收占比为38%：终端业务增长受益于国内消费类电子业务行业市场需求回暖，订单向好，公司手机及笔记本电脑等终端产品的市场份额持续提升，出货量加大，毛利率提升，盈利能力增强。2）新能源（新能源汽车、光伏及储能等）业务营收占比为35%：公司积极拓展新能源汽车业务应用，并科学调整新能源产品结构，订单量持续增长；由于原材料价格上涨、新客户导入、部分新项目打样等因素影响导致24Q1-Q3内新能源领域毛利率有所下降；光伏逆变器和储能业务受市场环境影响导致订单量下滑，营收情况未达预期。3）通信领域营收占比为25%：公司在通信领域市场份额增加，产能得到释放，毛利率有较大提升，盈利能力同比上涨；公司服务器相关业务积极配合客户打样及小批量供货，合作有序推进中。投资收益及资产减值影响业绩，政府补助减少，经营质量进一步提升。24Q1-Q3公司投资亏损为2141万元，上年同期投资亏损371万元，主要系广东博纬权益法核算形成确认投资亏损增加所致。24Q1-Q3公司资产减值损失为4337万元，上年同期亏损3134万元，亏损净增1203万元，主要系计提的存货跌价准备增加所致。24Q1-Q3公司政府补助为531万元，上年同期为1844万元。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为50.02亿元、57.22亿元、64.75亿元，归母净利润分别为2.07亿元、3.36亿元、4.28亿元，EPS为0.36元、0.58元、0.74元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间45-50X，对应合理价值区间26.05-28.94元，“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；液冷行业渗透率不及预期

事件：亨通光电发布2024年三季报：24Q1-Q3公司实现营收423.99亿元（同比+20.79%），归母净利润23.15亿元（同比+28.32%），扣非归母净利润22.08亿元（同比+30.20%），毛利率15.15%（同比-1.39pct），净利率5.46%（同比+0.32pct）；24Q3公司实现营收157.85亿元（同比+32.38%，环比+6.44%），归母净利润7.05亿元（同比+27.25%，环比-35.65%），扣非归母净利润6.93亿元（同比+40.94%，环比-37.23%），毛利率12.80%（同比-4.57pct，环比-4.94pct），净利率4.47%（同比-0.18pct，环比-2.92pct）。 在手订单维持高位，有利于长期业绩释放。截至24Q3期末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元（24年6月底为200亿元）；拥有海洋通信业务在手订单金额约60亿元（24年6月底为55亿元）；拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元（24年6月底为超3亿美元）。 推动海洋能源产业高质量发展，完成海缆子公司战投引入。为推动海洋能源板块的全球化产业布局，实现高质量发展和全球领先的海洋能源互联解决方案服务商的目标，公司通过子公司江苏亨通高压海缆有限公司引入战略投资者。23年12月，国开制造业转型升级基金按照亨通高压175亿元的投前估值，向亨通高压增资10亿元；24年，公司分别于3月和6月继续引入九家战略投资者，总计增资15.9亿元。截至24年7月22日，本轮融资已全部完成交割；公司完成了十家战略投资者引入，海洋能源板块融资总额达25.9亿元。本次引入战投有利于促进公司良性运营和可持续发展，符合公司整体战略发展规划和长远利益。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为558.88亿元、601.99亿元、643.61亿元，归母净利润分别为28.11亿元、33.48亿元、38.57亿元，EPS为1.14元、1.36元、1.56元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间16-18X，对应合理价值区间21.72-24.43元，“优于大市”评级。 风险提示：海风建设进度不及预期；海外光纤光缆建设不及预期。

事件：网宿科技发布2024年三季报：24Q1-Q3公司实现营收36.10亿元（同比+2.64%），归母净利润4.29亿元（同比+0.79%），扣非归母净利润3.04亿元（同比+3.24%），毛利率30.45%（同比-0.22pct），净利率11.89%（同比-0.22pct）；24Q3公司实现营收13.10亿元（同比+9.99%，环比+10.97%），归母净利润1.32亿元（同比-21.30%，环比-16.94%），扣非归母净利润9030万元（同比-16.53%，环比-21.47%），毛利率28.21%（同比-4.19pct，环比-2.02pct），净利率10.07%（同比-4.00pct，环比-3.38pct）。 强化费用管控，三费率/额持续下降，汇兑影响当期利润。公司24Q1-Q3销售、管理、研发费用率分别为7.66%、5.72%、9.27%，同比分别-1.08pct、-1.04pct、-0.70pct，销售、管理、研发费用的绝对值同比分别-10.01%、-13.09%、-4.54%。受汇兑损失影响，24Q1-Q3累计汇兑损失为2922万，上年同期为汇兑收益5309万元，其中，24Q3产生汇兑损失4161万。根据公司官方公众号，剔除汇兑因素影响，Q1-Q3净利润4.58亿，同口径下同比+22.99%，Q3净利润1.74亿，同口径下同比+15.31%.持续技术创新，实现行业引领。根据公司官方公众号，公司荣获“2024年全国民营企业科技创新产业创新典型案例”，连续11年上榜“中国互联网企业百强”，入选IDCMarketScape：中国零信任网络访问市场领导者；网宿安全三大案例入选“中国20大杰出安全项目（CSO20）”，公司基于Serverless架构的电商边缘定制解决方案入选信通院Serverless应用实践十大代表案例。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年收入分别为48.52亿元、51.07亿元、53.92亿元，归母净利润分别为6.27亿元、7.20亿元、8.11亿元，EPS为0.26元、0.30元、0.33元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间35-38X，对应合理价值区间10.33-11.21元，“优于大市”评级。 风险提示：海外流量增长不及预期，新业务拓展不及预期，国内市场竞争加剧。

事件： 烽火通信发布 2024年三季报： 24Q1-Q3公司实现营收 211.54亿元（同比-6.23%），归母净利润 3.94亿元（同比+20.07%），扣非归母净利润 3.69亿元（同比+24.76%），毛利率 22.13%（同比+0.16pct），净利率 1.86%（同比+0.41pct）； 24Q3公司实现营收 73.04亿元（同比-4.70%，环比-16.91%），归母净利润 1.76亿元（同比+37.85%，环比+0.50%），扣非归母净利润 1.55亿元（同比+56.60%，环比-9.76%），毛利率 23.64%（同比-0.45pct，环比+4.32pct），净利率 2.42%（同比+0.75pct，环比+0.42pct）。 近期多次中标运营商集采项目，彰显核心竞争力。 根据公司官微，公司前三季度光通信主业保持稳健增长，与华为鲲鹏昇腾生态合作的算力业务高速增长。 根据中国电信阳光采购网， 在 10月 21日发布的《中国电信服务器（ 2024-2025年）集中采购项目中标候选人公示》 中，公司分别以第 7名中标标包 1、第 4名中标标包 4、第 3名中标标包 8、第 4名中标标包 9。 根据公司官微，近期，公司以第一名分别中标安徽联通 2024年 GYXTS 防鼠光缆集中采购项目和宁夏联通 2024-2025年气吹微型光缆框架式集采项目； 以第一名中标中国电信双频宽带融合终端（ 2024年-2026年）集中采购项目。 费用端： 24Q1-Q3公司销售、管理、研发费用率分别为 6.83%、 1.15%、13.31%，同比分别-0.06pct、 +0.06pct、 +0.38pct，在保持研发投入强度的同时有效开展费用管理和提质增效工作。 此外，公司 24Q1-Q3其他收益为4.27亿元，去年同期为 2.16亿元，对当期业绩影响较大。 盈利预测： 我们预计公司 2024-2026年收入分别为 310.09亿元、 348.41亿元、 375.30亿元， 归母净利润分别为 6.55亿元、 9.01亿元、 10.51亿元，EPS 为 0.55元、 0.76元、 0.89元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司 2025年动态 PE 区间 30-35X，对应合理价值区间22.82-26.62元，“优于大市”评级。 风险提示： 运营商资本开支不及预期，宏观经济波动， AI 需求不及预期。

事件： 映翰通发布 2024年三季报： 24Q1-Q3公司实现营收 4.08亿元（同比+15.98%），归母净利润 8337万元（同比+21.00%），扣非归母净利润 7750万元（同比+24.62%），毛利率 52.82%（同比+2.13pct），净利率 20.42%（同比+0.85pct）； 24Q3公司实现营收 1.47亿元（同比+27.63%，环比-4.79%），归母净利润 2995万元（同比+34.11%，环比-19.34%），扣非归母净利润 2774万元（同比+45.30%，环比-20.78%），毛利率 53.46%（同比-1.10pct，环比+1.24pct），净利率 20.33%（同比+0.98pct，环比-3.67pct）。 工业物联网产品增长提速，企业网络产品保持翻倍以上增长。 分业务来看： 前三季度公司工业物联网产品实现营收 2.20亿元（同比+23.43%）， 24H1该业务增速为 19.80%；企业网络产品实现营收 5489万元（同比+134.48%），24H1该业务增速为 126.36%； 数字配电网产品实现营收 9360万元（同比+1.12%），24H1该业务增速为-0.45%；智能售货控制系统产品实现营收 1956万元（同比-54.64%） 24H1该业务增速为-67.75%；技术服务及其他实现营收 2039万元（同比+37.43%）， 24H1该业务增速为 69.73%。 费用管控卓有成效，盈利能力持续改善。 24Q1-Q3公司销售、管理、研发费用率分别为 14.12%、 6.14%、 10.44%，同比分别-0.18pct、 -0.44pct、 -1.63pct，规模效应凸显。 盈利预测： 我们预计公司 2024-2026年收入分别为 5.74亿元、 6.97亿元、8.14亿元，归母净利润分别为 1.11亿元、 1.36亿元、 1.60亿元， EPS 为 1.51元、 1.85元、 2.18元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司 2025年动态 PE 区间 20-25X，对应合理价值区间 36.93-46.16元，“优于大市”评级。 风险提示： 配电网资本开支不及预期，海外市场拓展不及预期，宏观经济下行。

事件： 华工科技发布 2024年三季报： 24Q1-Q3公司实现营收 90.02亿元（同比+23.42%），归母净利润 9.38亿元（同比+15.19%），扣非归母净利润 7.75亿元（同比+3.23%），毛利率 20.98%（同比-2.90pct），净利率 10.42%（同比-0.74pct）； 24Q3公司实现营收 38.02亿元（同比+71.27%，环比+25.47%），归母净利润 3.13亿元（同比+35.20%，环比-6.65%），扣非归母净利润 2.67亿元（同比+30.65%，环比-4.97%），毛利率 17.62%（同比-8.76pct，环比-4.82pct），净利率 8.23%（同比-2.19pct，环比-2.83pct）。 加大战略备货力度， 数通产品实现批量交付。 Q1-Q3公司经营净现金流为-2.35亿元（同比-130.63%）， Q3公司期末存货为 27.09亿元（同比+41.92%），主因为应对订单增长以及部分原材料供应波动，公司进行了战略性备货。 根据公司 10月 25日发布的调研纪要，公司 Q1-Q3光联接业务实现营收 34.72亿元，同比增长 52%， Q3数通产品批量交付，营业收入及毛利水平明显增加； Q1-Q3感知业务中的传感器业务实现营收 25.06亿元，同比增长 10%； 激光+智能制造业务前三季度实现营收 26.55亿元，同比增长 18%，其中智能装备事业群实现营收 13.8亿元，精密系统事业群实现营收 10.54亿元。 加大全球化经营力度， 期间费用率有所回落。 根据公司 10月 25日发布的调研纪要，公司在越南、泰国的海外工厂已建成投产，在土耳其、匈牙利的布局也相继设立，在整体业务快速推进的同时，公司持续保持对费用的有效精准管控， 24Q1-Q3销售、管理、研发费用率分别为 4.46%、 2.39%、 5.96%，同比分别-0.97pct、 -0.43pct、 -0.38pct。 盈利预测： 我们预计公司 2024-2026年收入分别为 130.82亿元、 161.99亿元、 186.14亿元，归母净利润分别为 13.02亿元、 16.92亿元、 20.92亿元，EPS 为 1.30元、 1.68元、 2.08元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司 2025年动态 PE 区间 25-30X，对应合理价值区间 42.07-50.48元，“优于大市”评级。 风险提示： 国内 AI 需求不及预期，海外数通光模块客户拓展不及预期，市场竞争加剧。

事件：优利德发布2024年三季报：24Q1-Q3公司实现营收8.54亿元（同比+8.94%），归母净利润1.52亿元（同比+15.00%），扣非归母净利润1.45亿元（同比+16.18%），毛利率44.82%（同比+0.08pct），净利率17.76%（同比+0.94pct）；24Q3公司实现营收2.90亿元（同比+21.21%，环比+3.55%），归母净利润4827万元（同比+37.36%，环比-0.89%），扣非归母净利润4414万元（同比+22.77%，环比-4.66%），毛利率44.99%（同比+0.65pct，环比-0.07pct），净利率16.66%（同比+1.96pct，环比-0.75pct）。 股权激励彰显长期发展信心。公司8月8日公告，拟向三位核心技术人员、核心骨干等共计240人授予限制性股票210万股。本次考核对24-26年公司净利润增速、测试仪器营收增速、专业仪表营收增速三个考核指标提出量化要求，反映了公司对长期业绩高质量增长的信心。 三费投入有所加大，高端测试仪器产品持续迭代。24Q1-Q3公司销售、管理、研发费用率分别为9.40%、6.39%、9.38%，同比分别+0.61pct、+0.18pct、+0.42pct。根据公司官微，9月23日，2024年优利德测试仪器新品线上发布会上，公司发布了MSO8000HD系列高分辨率示波器、MSO5000HD系列高分辨率示波器以及UTE310H数字功率计三款产品，展示了优利德示波器模拟前端专用芯片组的最新成就。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年收入分别为11.39亿元、12.68亿元、13.99亿元，归母净利润分别为2.03亿元、2.50亿元、2.91亿元，EPS为1.83元、2.20元、2.57元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间25-30X，对应合理价值区间56.09-67.31元，“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济扰动，产品升级迭代不及预期，汇率波动风险。

1、底蕴深厚，国内工业物联网通信龙头企业，提供“云联网通信龙头企业，提供“云+端”一体化解决方案。公司于2001年正式成立，于2020年成功登陆上交所，主营为客户提供工业物联网通信（M2M）产品以及物联网（IoT）领域“云+端”整体解决方案。公司现已发展出涵盖了感知控制、网络通信、平台、应用、解决方案五个维度的产品矩阵，并专注于解决智能电力、智能制造、智慧零售、智慧城市四大行业应用难题。公司已建立独立完整的研产销售平台，并在美国、德国、加拿大成立子、孙公司，同时拓展海内外市场，发展空间广阔。 2、工业物联网通信：产品线丰富，垂直边缘计算+智慧交通新赛道：智慧交通新赛道：全球工业物联、边缘计算市场规模增速迅猛，国内出台多项政策推动行业发展。在市场与政策催化下，公司不断完善工业物联网路由器等传统产品。在企业网络板块，公司推出星汉云管理网络解决方案与配套边缘路由器帮助企业数字化联网。与此同时，公司一方面切入边缘计算赛道，研发边缘计算网关、计算机等产品解决企业工业设备上云难题；另一方面切入智慧交通赛道，研发车载网关帮助各类车辆联网，满足车辆跟踪定位需求。公司产品有望同时受益于多行业物联网升级需求。 3、智能配电网监测系统：先发优势明显，受益于配电网资本开支提升：“十四五”期间，国家电网与南方电网规划投资超3万亿元用于电网建设，配电网作为我国电网中的薄弱部分将成为投资重点。映翰通推出的智能配电网监测系统IWOS以物联通信+AI为基础，解决了配电网故障检测和定位的难题，先发优势明显，有望在新一轮配电网智能化建设中率先受益。 4、智能零售解决方案：智能零售产品迭代周期来临，市场空间广阔：近年来国内无人售货市场规模迅速增长，但我国每千人自动售货机持有量远小于海外各地。公司为运营商和用户提供软硬结合的一体化解决方案，客户及合作伙伴已覆盖了国内主要的售货机制造商与运营商，包括富士冰山、澳柯玛、农夫山泉、友宝、康师傅等，有望充分受益于智能零售产品迭代周期。 盈利预测及投资建议：我们认为公司扎根工业物联网底层技术，深耕电力、工业、零售、边缘计算、车载等细分赛道，市场空间广阔，成长性较好。我们预计公司2024-2026年收入分别为5.74亿元、6.97亿元、8.14亿元，归母净利润分别为1.11亿元、1.36亿元、1.60亿元，EPS为1.51元、1.85元、2.18元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间20-25X，对应合理价值区间36.93-46.16元，“优于大市”评级。 主要风险因素：新产品研发与推广不及预期；电网投资不及预期；芯片供应链短期影响产品生产；宏观经济影响。

事件：亿联网络发布2024年三季度报告：24Q1-Q3公司实现营收41.10亿元（同比+27.49%），归母净利润20.65亿元（同比+27.91%），扣非归母净利润19.17亿元（同比+33.26%），毛利率65.81%（同比+0.01pct），净利率50.24%（同比+0.16pct）；24Q3公司实现营收14.43亿元（同比+22.27%，环比-4.03%），归母净利润7.04亿元（同比+20.47%，环比-11.03%），扣非归母净利润6.65亿元（同比+24.20%，环比-9.33%），毛利率66.84%（同比+0.01pct，环比+1.10pct），净利率48.82%（同比-0.73pct，环比-3.84pct）。 公司业绩均位于预告区间中值，符合预期。 加速推陈出新，持续夯实产品竞争力。24Q3，在视频会议侧，公司推出了MeetingEye900分体式视频会议终端、UVC85摄像机、专业级视频会议全向麦克风CP50&CPE40、UVC40E2超清智能USB会议一体机；在商务耳麦侧，推出了BH74高级蓝牙无线耳麦，提供高清专业的语音沟通协作体验。 24Q4公司计划发布专业音视频会议平板MeetingBoard65/75/86Pro、天花板麦克风CM50和A40会议室一体机。 携手钉钉，共商智慧办公全链路全球战略合作。根据公司官微，10月16日，亿联网络与钉钉达成全球战略合作，后续双方将在智慧会议室、本地音频方案及语音融合方案等进行深度合作，为用户提供更加高效、智能、便捷的智慧办公解决方案。 持续强化费用管控。24Q1-Q3公司销售、管理、研发费用率分别为4.54%、2.20%、7.49%，同比分别-1.04pct、-0.36pct、-1.83pct，规模效应进一步显现。 盈利预测及投资建议：我们预计24-26年公司归母净利润分别为25.51亿元、29.51亿元、32.81亿元，EPS为2.02元、2.34元、2.60元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间18-20X，对应合理价值区间42.03-46.70元，“优于大市”评级。 风险提示：海外宏观经济波动；汇率波动风险；新品拓展不及预期。