公司发布 2024年一季报： 2024年一季度公司实现营业收入 117.85亿元，同比增长 8.45%，归母净利润 5.13亿元，同比增长 29.87%，综合毛利率 15.04%，同比下滑 0.79%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 2.59%、 2.61%、 4.02%，与去年同期相比均有所下降。 2024年一季度公司经营产生的净现金流为 1.73亿元，去年同期为-2.73亿元。 2024年一季度公司合同负债 59.16亿元，去年同期为29.96亿元。 1)引入战略投资者，推动海洋能源发展， 2023年始公司通过子公司江苏亨通高压海缆引入战略投资者， 12月战略投资者国开制造业转型升级基金按照 175亿元的投前估值向亨通高压增资人民币10亿元， 2024年 3月公司拟继续引入四家战略投资者，包括建信金融资产、中银金融资产、海南中瀛股权投资、常熟经开国发股权投资，以 185亿元的投前估值分别向亨通高压投资 4.5亿元、 4亿元、 1亿元、 0.8亿元，共 10.3亿元，根据意向机构的投资意向，公司海洋能源板块的本轮融资总额拟不超过 30亿元。 2)坚持全球化战略，收购PTVoksel， PTVoksel 是印度尼西亚最大的电缆整体解决方案提供商之一， 2023年 12月公司持有 PTVoksel73.05%的控制权， 2024年公司以人民币约 7,202.17万元又收购了 Voksel 的 16.6%股份，本次收购进一步加强了公司在电力领域的印尼本地化能力建设，完善了公司通信和能源两大领域在印尼及东南亚市场的布局，增强国际市场竞争力。 3)积极回购， 2024年 1月公司公告拟回购 1-2亿元，截至 3月已使用资金 15,561.22万元，回购的股份未来将用于员工持股计划，充分调动公司员工的积极性，推进公司长远发展。 u 公司同时发布 2023年年报： 2023年公司实现营业收入 476.22亿元，同比增长 2.49%，归母净利润 21.54亿元，同比增长 35.77%，综合毛利率 15.3%，同比增长 1.13%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 2.79%、 2.97%、 4%，其中管理费用率同比有所下降，销售费用率、研发费用率有所增长，全年公司经营产生的净现金流为 18.57亿元，去年同期为 8.55亿元， 23年公司合同负债 47.56亿元，上年同期为 25.61亿元。 1)2023年国内 5G、千兆光网、物联网等稳步推进，“东数西算”的部署、人工智能等带动了光模块、光纤光缆的中长期稳健需求增长及产品升级。 2023年公司光通信业务实现了较平稳发展，伴随成本管控能力的增强，利润水平有所增长。公司加快高端产品、特种产品研发和市场成果转化，通过在超低损耗光纤、激光光纤、多模光纤、海洋光纤等特种光纤应用增加，积极布局前沿光纤产品，可以支持空天地海一体化网络互联建设。2023公司积极推动埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升，墨西哥光通信产业基地正式投建。公司成功推出数据中心与超算应用的 400G 和 800G 光模块，核心路由器集群互联应用的 300GCXP2AOC， F5G 应用的 XGPON、XGSPON、 25GPON、 NGPON2光模块以及 5G 前传应用的 10G、 25GCWDM 彩光与 DWDM 可调系列光模块，公司 800G 光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，将根据市场情况导入量产。公司在 OFC2023现场展示了 400G 和 800G 系列产品，包括基于最新硅光方案的 400GDR4，以及EML 方案的 400GFR4、 400GLR4和 800GDR8等产品。 2)公司拥有完善海上风电系统解决方案及服务能力，形成了从海底电缆研发制造、敷设、风机基础施工、风机安装到风场运维的海上风电场运营完整产业链。 2023公司持续中标国内外海上风电和海洋油气项目，在手订单充足。 公司海缆首次进入墨西哥市场，使连接坎昆地区两座岛屿的电力海缆联网项目成功敷设并网运行。 2023公司重点推动新一代深远海大型风机安装船的建设，预计将于 2024年度内建成，待其建成后可实现在70m 以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，安装风电机组容量将可覆盖至 20兆瓦。漂浮式风电是深远海风能资源开发的重要途径，动态海缆系统是漂浮式风电输电的关键装备，亨通高压成功研制 35kV 与 66kV 动态海缆系统，该计划成果成功安装应用于国内首台深远海漂浮式风电机组“扶摇号”，亨通是该项目的唯一海底电缆供应商及敷设承建商。在智能电网方面，随着国内以特高压为主的电网建设再次提速，公司具备目前国际国内最高电压等级的1000kVAC 和±1100kVDC 的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力。 2023公司成功交付华能汕头勒门海上风电接入系统工程 220kV 超大截面平滑铝输电系统，为国内高压电力传输提供了全新的系统解决方案，系国内首单。公司致力于成为全球新能源智能连接系统解决方案服务商，汽车电缆、高压线束已经入围 AUDI，配套 Benz、上汽、东风、蔚来、小米、零跑等，充电产品已配套许继电气、国电南瑞、科大智能等，公司还自主研发液冷充电技术，并成功发布试点。 2023年末，公司的海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 185亿元。 3)公司是国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造能力、跨洋通信网络系统解决方案（桌面研究、网络规划、水下勘察与施工许可、光缆与设备生产、系统集成、海上安装、维护与售后服务）提供能力以及跨洋通信网络系统建设能力的全产业链公司。公司“超长距大容量深海海底光缆系统关键技术与产业化”项目攻克了关键核心技术，在全球范围内提供高可靠性、高灵活度、高性价比、一站式海底光缆网络解决方案，主要业务场景包括新建海底光缆通信系统、油气平台海缆通信系统和综合海底科学观测网等，携手国内外电信运营商、石油和天然气运营商以及其他行业客户。截至 2023年末公司全球海底光缆交付里程数已累计突破 94,000公里。 2023公司成功完成索马里和安哥拉等项目的交付工作，新增签约墨西哥下加湾、沙特 Umluj、巴西石油二期、 ALC 越南、马来分支等项目，完成 Peace 新加坡分支、沙特分支、巴西石油等项目设备生产，开展亚太五号 SEA--H2X、亚太快链 ALC、西哈努克-香港海底光缆项目等大型中继联盟海缆项目的海上勘测和许可申请等工作。2023年末公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约 55亿元。 4)2023公司正在建设 PEACE 跨洋海缆通信系统新加坡延伸段项目，从而将 PEACE 跨洋海缆通信系统拓展至新加坡，构筑亚欧、亚非国际信息互联大通道，为后续持续耕耘国际海缆运营市场打下良好基础， 23年末在手订单金额超 3亿美元。 5)2022年公司以购买华海通信部分股权的方式继续优化整合海洋通信、海洋观测板块的股权架构和资产，2023年 3月完成交割，公司实际控制华海通信 93%股权，剩余 7%股权由华海通信团队持有。公司控股子公司亨通海洋光网（现已更名为“亨通华海”）专注于海洋通信（包括海洋观测）及智慧城市业务， 3月公司筹划分拆亨通华海独立上市， 23年底亨通华海已完成股份制改造。 u 海风行业有望迎装机小高峰： 我国海上风电起步较晚，但近年来发展迅猛，“十三五”期间，我国海上风电年实现了规模化发展，进入“十四五”，受政策调整影响， 2021年装机规模创历史新高，达到了16.49GW， 2022年我国海上风电市场由“抢装潮”回归稳步增长态势，较 2021年有明显下降。北极星风力发电网统计，十四五期间，各沿海省市规划的“十四五”海风开发目标超 60GW，新增装机目标超 50GW，2022年和 2023年，由于疫情、用海政策调整以及军事、航道等限制性因素的影响，海上风电项目推进缓慢。十四五，各省制定十四五规划装机目标如果要圆满完成， 2024、 2025年海上风电开发建设将会明显提速，有望迎来一波装机小高峰。根据“海码风电”统计，目前全国有 30个在建海风项目，主要分布于广东、福建、浙江和山东，其中，有三分之二的项目将在今年全容量投产发电， 2024年又将是一个海风的投产大年。中国可再生能源学会风能专业委员会数据，预计2024年海上风电装机量有望超过 10GW，同比明显增长。 近日据自然资源部网站消息，一季度全国海洋经济强劲复苏，其中海上风电开工建设规模约 1300万千瓦，发电量同比增长 34.0%，初步核算，一季度海洋生产总值 2.4万亿元，同比增长 5.7%，高于国内生产总值增速0.4个百分点。

公告摘要：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年实现营收476.22亿元，同比增长2.49%，实现归母净利润21.54亿元，同比增长35.77%。2024Q1实现营收117.85亿元，同比增长8.45%，归母净利润5.13亿元，同比增长29.87%。 23及24Q1业绩良好增长，盈利能力持续提升。2023年，在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下，特高压、电网智能化和新能源基础建设稳步推进；公司积极把握市场机遇，相关业务保持了较好增长，市场综合竞争力进一步提升。分产品看，光通信业务实现营收73.69亿元，同比减少2.52%，毛利率为29.36%，同比提升9.27个pct；智能电网业务实现营收193.44亿元，同比增长10.00%，毛利率为13.57%，同比提升0.41个pct；海洋能源与通信业务实现营收33.83亿元，同比减少24.57，毛利率为32.81%，同比降低3.31个pct；工业与新能源智能业务实现营收57.28亿元，同比增长14.41%，毛利率15.13%，同比提升1.07个pct；铜导体业务实现营收99.42亿元，同比增长22.85%，毛利率2.31%，同比提升1.11个pct。费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.79%/2.97%/0.74%/4.00%，同比分别0.17/-0.09/-0.00/0.45个pct，公司费用管理控制良好。公司销售毛利率/净利率进一步得到提升，2023年全年毛利率/净利率为15.30%/4.68%，分别同比提升1.13/1.26个pct。24Q1业绩持续保持高增，扣非归母4.11亿元，同比增长13.90%，净利率为4.60%，同比增长0.98个pct，良好的经营能力进一步凸显。 算力网络提升光通信景气度，800G光模块有望导入市场。随着国内云计算、东数西算及人工智能等应用发展，将有力推动通信网络传输能力持续建设。光纤光缆/光预制棒方面，公司继续优化现有产品及业务结构，加快高端产品、特种产品研发和市场成果转化。目前，公司已为国内多芯光纤（MCF）和空分复用技术（SDM）逐步实现商用奠定了基础，光纤预制棒更是有效突破了多项关键技术的瓶颈，填补了国内空白。海洋通信业务方面，公司成功完成索马里和安哥拉等项目交付工作；新增签约墨西哥下加湾、沙特Umluj、巴西石油二期、ALC越南、马来分支等项目，全球海底光缆交付里程数已累计突破94000公里。截至2023年，公司拥有海洋通信业务在手订单金额约55亿元。光模块方面，公司成功推出数据中心与超算应用的400G和800G光模块，核心路由器集群互联应用的300GCXP2AOC，目前，公司400G光模块产品已在国内外市场获得小批量应用。800G光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，将根据市场情况导入量产。资本市场方面，公司购买华海通信93%股权收购已完成，剩余7%股权由华海通信团队持有。公司控股子公司亨通海洋光网筹划分拆独立上市，已完成股份制改造。未来，随着传统通信网络建设迈向算力网络建设，光通信景气度有望维持，公司通信网络业务将持续受益。 海风海缆基本面有望向好，公司在手订单充足。近期，海风建设及风机招标等催化较多。5月11日，中广核阳江帆石一海上风电场基础预制施工及风机安装工程I标段项目中标结果公示，此前，帆石一已启动海上升压站及无功补偿站上部组块建安工程招标，以及帆石二启动风机招标。此外，包括广西区域防城港二期EPC招标已完成、钦州项目已核准并完成EPC招标，并开启风机基础招标。海南区域CZ1-3项目已开工，万宁漂浮式项目完成风机以及风机基础招标。福建区域连江外海、福建平潭A区、平潭长江澳项目完成风机招标，马祖岛开启风机招标。随着各地陆续开启相关项目招标及海风建设，海风海缆景气度有望持续回升。截至2023年底，公司海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185亿元，在手订单充足。此外，公司还持续加大工程能力建设，其新一代深远海大型风机安装船建设预计将于2024年内建成；建成后可实现在70m以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，安装风电机组容量将可覆盖至20兆瓦。未来，公司将继续深度拓展海上风电产业链，不断提供具备强竞争力的产品和服务，以打造国际一流海洋能源互联解决方案服务商。 投资建议：公司是国内光电缆龙头，围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局。海洋业务处于国内第一梯队，光纤光缆景气度有望持续，海风海缆景气度有望回升。我们预计公司2024-2026年净利润分别为28.05亿/33.64/39.63亿元，对应EPS分别为1.14/1.36/1.61元，维持“买入”评级。 风险提示：海上风电装机量不及预期的风险，海风电平价的降本压力风险，上游原材料价格波动的风险，光纤光缆需求不及预期风险，市场竞争加剧的风险，市场系统性风险

事件描述2023 年公司实现营收 476.2 亿元，同比增长 2.5%；归母净利润为 21.5 亿元，同比增长 36%；扣非净利润为 20.3 亿元，同比增长 32%。 24Q1 公司实现营收 117.8 亿元，同比增长 8.4%；归母净利润 5.13 亿元，同比增长 29.9%，扣非净利润为 4.11 亿元，同比增长 13.9%。 事件评论23 年海洋业务景气有所承压， 光通信毛利率大幅改善： 23 年收入拆分来看，光通信业务实现营收 73.7 亿元，同比下滑 2.5%，毛利率 29.4%，同比+9.3pct；智能电网实现营收193.4 亿元，同比增长 10%，毛利率 13.6%，同比+0.4pct；海洋能源与通信实现营收 33.8亿元，同比下滑 24.6%，毛利率 32.8%，同比-3.3pct；工业与新能源智能实现营收 57.3亿元，同比增长 14.4%，毛利率 15.1%，同比+1.1pct；铜导体实现营收 99.4 亿元，同比增长 22.9%，毛利率 2.3%，同比+1.1pct。分地区来看，境内收入同比持平，增长主要来自境外。 24Q1 营收环比下滑 5.9%，但归母净利润/扣非净利润环比增长 47%/22%。 23 年毛利率提升， 24 年费用率改善： 23 年公司毛利率为 15.3%，同比提升 1.1pct，净利率为 4.7%，同比提升 1.3pct。 24Q1 公司毛利率为 15%，同比下滑 0.8pct，环比提升4.6pct；净利率 4.6%，同比提升 1pct，环比提升 1.1pct；期间费用来看， 24Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.6%/2.6%/4.0%/1.4%，同比-0.2pct/-0.2pct/-0.4pct/-0.2pct。 24Q1 国内海缆中标加速： 4 月，公司中标大唐海南儋州 220kV 海底光电复合缆项目，中标价格为 4.77 亿元。 2024 年 3 月中旬，公司公告中标海南和山东等地的海缆和海工项目金额为 11.86 亿元。3 月，公司公告海洋能源板块引入资金融资总额拟不超过人民币 30亿元。除传统江苏、广东海风大省外，公司在近期加速布局海风的广西、海南、山东等地均具备拿项目能力或经验，同时公司在海外有较深的业务和渠道积累， 24 年海外项目订单和工程有望加速推进。此外， 4 月 24 日，海南省发改委开展《海南省海上风电场工程规划》修编工作，预计将海南省海上风电场址由 11 个增加至 18 个，规模为 24.9GW。 量子通信迎加速发展， 公司积极布局有望受益： 24 年运营商将量子通信作为重点发展领域之一，公司布局量子保密通信有望充分受益产业趋势。 2016 年，公司与中科大研究人员共同投资设立江苏亨通问天量子信息研究院有限公司，亨通光电持股 70%。 2023 年MWC 会议上，公司曾联合合作伙伴中国联通推出融合量子加密技术的“ 5G+量子”系列创新成果，此外中国电信将量子保密通信安全作为其 24 年重点拓展业务方向之一。 盈利预测及投资建议： 23 年海洋业务景气有所承压，毛利率有所下滑，但光通信毛利率大幅改善。 24Q1 费用率改善明显，公司在国内海缆中标加速，持续中标海南和山东等地的项目， 行业层面海风规划向好。 量子通信迎加速发展，公司积极布局有望受益。 预计2024-2026 年归母净利润为 24.23 亿元、 27.14 亿元、 29.77 亿元， 对应同比增速 13%、12%、 10%， 对应 PE 为 14 倍、 13 倍、 12 倍， 重点推荐， 维持“ 买入” 评级。 风险提示1、产业政策与市场风险；2、海外投资与经营风险

事件： 亨通光电发布 2023 年年报及 2024 年一季报： 23 年公司实现营收476.22 亿元（同比+2.49%），归母净利润 21.54 亿元（ 按调整后口径同比+35.77%），扣非归母净利润 20.33 亿元（ 按调整后口径同比+31.74%），毛利率 15.31%（同比+1.14pct），净利率 4.52%（同比+1.11pct）； 24Q1 公司实现营收 117.85 亿元（同比+8.45%），归母净利润 5.13 亿元（同比+29.87%），扣非归母净利润 4.11 亿元（同比+13.90%），毛利率 15.04%（同比-0.79pct），净利率 4.35%（同比+0.72pct）。 工业与新能源智能、铜导体增速较快，光通信毛利率提升明显。 分产品来看：23 年公司光通信实现营收 73.69 亿元（同比-2.52%），毛利率为 29.36%（同比+9.27pct）；智能电网实现营收 193.44 亿元（同比+10.00%），毛利率为13.57%（同比+0.41pct）；海洋能源与通信实现营收 33.83 亿元（同比-24.57%），毛利率为 32.81%（同比-3.31pct）； 工业与新能源智能实现营收57.28 亿元（同比+14.41%），毛利率为 15.13%（同比+1.07pct）；铜导体实现营收 99.42 亿元（同比+22.85%），毛利率为 2.31%（同比+1.11pct）。 分地区来看： 境内业务实现营收 387.86 亿元（同比-0.52%），毛利率为 16.08%（同比+1.88pct），境外业务实现营收 81.53 亿元（同比+14.13%），毛利率为 12.10%（同比-1.86pct）。 各业务板块多点开花，在手订单充足。 根据 23 年年报，截至 23 年底，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 185 亿元，拥有海洋通信业务相关在手订单金额约 55 亿元，拥有 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目相关订单超 3 亿美元。 盈利预测及投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 517.52 亿元、558.15 亿元、 596.71 亿元，归母净利润分别为 26.86 亿元、 30.20 亿元、 33.50亿元， EPS 为 1.09 元、 1.22 元、 1.36 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平， 给予公司 2024 年动态 PE 区间 18-20X，对应合理价值区间19.60-21.78 元，“优于大市”评级。 风险提示： 海风建设进度不及预期；海外光纤光缆建设不及预期。

事件：公司4月25日发布《2023年年度报告》及《2024年第一季度报告》。 2023年，公司实现营业收入476.22亿元，同比上升2.49%；归母净利润21.54亿元，同比上升35.77%；扣非归母净利润20.33亿元，同比上升31.74%。 2024Q1，公司实现营业收入117.85亿元，同比上升8.45%；归母净利润5.13亿元，同比上升29.87%；扣非归母净利润4.11亿元，同比上升13.90%。 把握市场机遇，业绩快速增长。2023年，公司积极把握市场机遇，带动公司特高压及电网智能化等相关业务保持了较快增长，市场综合竞争力进一步提升。同时，公司进一步加强对通信和能源领域核心产品技术研发及成本管控，主要产品的节支降本取得良好效果，推动盈利能力提升。2023年公司销售毛利率达15.31%，同比上升1.14个百分点；其中光通信毛利率达29.36%，同比上升9.27个百分点，主要系成本管控能力的不断增强，利润水平有所增长，综合竞争能力持续提升。 推动海洋能源板块布局，继续引入战略投资者。2023年受海洋能源行业性因素影响，海洋能源业务阶段性承压，但不改长期向好趋势。截至2023年底，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185亿元。2023年开始，公司通过全资子公司江苏亨通高压海缆有限公司引入战略投资者，已引入国开制造业基金，并拟引入建信投资、中银资产、海南中瀛、常熟经开国发基金，有利于促进公司良性运营和可持续发展。 智能电网、工业与新能源智能领域持续增长。2023年公司智能电网、工业与新能源智能分别实现营业收入193.4亿元、57.3亿元，分别同比增长10.00%、14.41%。公司持续巩固和提升在特高压、高压及风能、光伏等新能源、轨道交通、重大基础设施等行业的市场地位及品牌优势，完善产品线全球布局；推动高端铝及铝合金电缆项目产能发挥；瞄准高附加值细分领域，加速推进特高压输电产品、大容量节能环保导线、平滑铝、高端铝合金等技术的研发与应用。 投资建议：作为传统光纤光缆行业的龙头厂商，随着光纤光缆行业回暖，行业生态大幅改善，公司的盈利将进一步增厚。同时，公司的海洋通信、海洋电力、海上风电及特种电缆等业务高速发展。预计2024-2026年公司归母净利润分别为26.69/32.02/37.12亿元，对应增速分别为24%/20%/16%，对应PE分别为13.1X/10.9X/9.4X，公司估值仍有提升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：光纤光缆招标不及预期、海洋业务竞争加剧、费用成本开支加大。

Q1业绩超预期，盈利能力逐步提升2023年，公司实现营收476.22亿元，同比+2.49%，实现归母净利润21.54亿元，同比+35.77%，扣非归母净利润为20.33亿元，同比+31.7%。毛利率为15.31%，同比+1.14pct。分业务看，光通信业务保持平稳，收入端同比-3%，加强成本管控，毛利率持续改善，同比+9.27pct，为29.36%。智能电网板块将涉及新能源业务调整至工业控制与新能源板块，剔除这部分影响，业务平稳增长。海洋能源与通信业务受装机和交付影响，营收同比-25%，毛利率保持稳定，为32.8%。 24Q1，公司实现营收117.84亿元，同比+8.45%，实现归母净利润5.13亿元，同比+29.87%，扣非归母净利润为4.11亿元，同比+13.9%。我们预计主要受益于电力板块高景气以及公司持续推动降本减费。 能源板块在手订单充足，陆缆高景气，海洋板块有望恢复截至2023年底，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185亿元。 海洋板块：公司陆续中标多个国内外的海缆和海工项目，海缆业务首次进入墨西哥市场。海缆方面，射阳生产基地一期完成建设，积极推动揭阳生产基地建设。 海工方面，重点推动新一代深远海大型风机安装船的建设，可满足70m以内水深风机吊装，预计将于2024年内建成。 智能电网板块：国内以特高压为主的电网建设再次提速，公司强化在高压电力传输领域的市场地位，成功交付华能汕头勒门海上风电接入系统工程220kV超大截面平滑铝输电系统，为国内高压电力传输提供了首个系统解决方案。 光通信业务优化产品结构，海洋通信在手订单55亿元海洋通信：公司在全球范围内提供高可靠性、高灵活度、高性价比、一站式海底光缆网络解决方案，携手国内外电信运营商、石油和天然气运营商等客户，截至23年底，全球海底光缆交付里程数累计突破9.4万公里，在手订单约55亿元。 光通信：公司持续优化现有产品及业务结构，加快高端产品、特种产品研发和市场成果转化，在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚等国家地区进行通信网络产业布局。同时积极推动400G/800G光模块批量应用。 盈利预测与估值公司是国内光电缆龙头，围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局，智能电网业务保持高景气，海缆业务有望恢复，光通信业务提效降费。我们预计24-26年归母净利润26.66/33.96/40.65亿元，对应24年PE为13倍，维持“买入”评级。 风险提示海上风电发展不及预期、光通信需求不及预期、电缆需求不及预期

上调盈利预测和目标价，维持增持评级；一季度业绩超预期，经营稳步提升；2024年获得超 15亿订单，海南扩大深远海规划。 投资要点： 上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司公告 2023年报和 2024一季报，业绩超预期。我们上调并更新 2024-2026年归母净利润为26.16/30.45/33.79亿元（前值 2024-2026分别为 25.0/30.33/-亿元），对应 EPS 1.06/1.23/1.37元。参考行业平均估值，给予公司 2024年 16xPE，上调目标价 19.68元（前值为 17.2元），维持增持评级。 一季度业绩超预期，经营稳步提升。2023年公司实现营收 476.21亿元，同比增长 2.49%；实现归母净利润 21.54亿元，同比增长 35.77%，与前次预增一致。2024Q1公司实现营收 117.84亿元，同比增长 8.45%； 实现归母净利润 5.13亿元，同比增长 29.87%，扣非净利润为 4.11亿元，同比增长 13.9%。超越市场预期。整体看公司 Q1非经常损益较多，贡献利润约 1亿元。扣非利润增速平稳，我们认为主要源于电网业务在需求旺盛背景下毛利率上升带动。 2024年获得超 15亿订单，海南扩大深远海规划。2024年 3月，公司公告中标 11.86亿元海洋项目；4月，公司中标大唐海南儋州 120万千瓦海上风电项目 220kV 海缆，金额约 4.77亿元，以上累计已超过15亿元。此外，4月 24日，海南省发改委开展《海南省海上风电场工程规划》修编工作，预计将海南省海上风电场址由 11个增加至 18个，规模为 24.9GW，我们认为这将大大推动深远海市场快速扩大。 催化剂：订单如期交付、海风行业回暖； 风险提示：海缆、光缆盈利能力下降；订单交付不及预期

事件。4月25日，公司发布2023年报及2024一季度报告。2023年公司实现营业收入476.22亿元，同比增长2.49%；实现归母净利润21.54亿元，同比增长35.77%。2024年一季度，公司实现营业收入117.85亿元，同比增长8.45%；实现归母净利润5.13亿元，同比增长29.87%。 推动全球化产业布局，全球品牌影响力持续提升。2023年公司进一步加大通信和能源两大核心产业的战略投入，提供行业领先的光通信、智能电网、海上风电、海洋通信、智慧城市等产品与解决方案，并通过全球化产业与营销网络布局，继续致力于成为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商。 2023年公司实现营业收入476.22亿元，同比增长2.49%，主要因为特高压及电网智能化等相关业务保持了较快增长；实现归母净利润21.54亿元，同比增长35.77%，主要因为公司进一步加强对通信和能源领域核心产品技术研发及成本管控，推动盈利能力提升。从2024年一季度来看，公司实现营业收入117.85亿元，同比增长8.45%；实现归母净利润5.13亿元，同比增长29.87%，业绩实现稳健提升。公司持续在在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚等国家地区进行通信网络产业布局，2023年完成j-fiberGmbH公司100%股权交割，有效提升公司在特种光纤领域的研发能力。此外，公司积极推动陆续投运的埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升，墨西哥光通信产业基地同时已正式投建，进一步完善海外本地化产能布局和全球化产业布局。 不断加大研发投入，保持行业技术领先优势。2023年，公司发生研发投入21.01亿元，同比增长6.79%，持续加大在光通信、海洋通信、海洋能源等板块的研发。在通信网络领域发布800GQSFP-DD2×FR4光模块，400G光模块产品在国内外市场获得小批量应用。海洋通信方面，发布全球首个中继海缆系统18kV供电方案，引领海洋通信行业SDM技术变革。海洋观测方面，公司承担研制的国内首台套“基于光纤通信的水下数据传输系统”完成了DNV船级社验证及工信部验收，并已交付使用。在能源互联领域，自主研发的国内首台套“35kV及以下柔性电缆转供设备暨供电抢修应急装置”于舟山顺利投运，做到了缆和设备的融合，填补了国内外技术空白。我们认为，随着公司持续坚持自主创新，坚持推行全球化运营，行业技术领先优势及全球品牌影响力将持续提升，公司业绩有望持续增长。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润为30.01/40.19/48.36亿元，当前股价对应PE分别为11/8/7倍，鉴于公司所处光电行业发展景气度高，我们看好公司未来业绩，维持“买入”评级。 风险提示：产业政策与市场风险；海外投资与经营风险；汇率风险；原材料价格波动风险。

老牌光通信龙头，股权兼并收购实现新业务拓展。上市以来，公司组成光通信、智能电网、海上能源与海洋通信、智慧城市等产品与解决方案几大业务板块。 设立之初，公司主营光纤光缆生产，后通过成立/定增收购/股权收购子公司进入海洋能源/智能电网/海洋通信领域，新业务拓展带来新的业绩增长点。同时，公司保持自身光通信领域优势，不仅在光纤光缆多项技术领域保持先发优势，并且2017年和英国洛克利公司成立亨通洛克利切入硅光光模块和光芯片领域，当前公司400G光模块产品已在国内外市场获得小批量应用，800G光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试。 光纤光缆行业平稳向好，海缆+特高压电网建设需求增速较强。普通光纤光缆依旧是运营商2024年在光纤光缆板块集采的主力产品，预计三大运营商2024年集采需求规模与2023年基本持平。与此同时数据中心、400G骨干网建设带动特种光纤光缆以及光纤升级到G654.E产品采购需求。2024年国网电网投资总额预计同比增长10%，其中特高压电网依然是国家建设投资的重要领域，电缆线缆行业竞争格局分散，但是头部市占率提升叠加行业规模提升，仍将为上市企业带来较大增长确定性。2024年政策推动与前期积压海风项目需求释放共振，海缆板块预计迎来高速发展期，当前各地建设规划以及招标项目发布数量或表明2024年国内将迎来海风装机高峰，同时海外尤其是欧洲在海风装机需求大幅增长的背景下，供应链产能不足为国内海缆等风电设备龙头带来出海机遇。国内一线海缆企业在技术/服务/资产等相比二线均具备明显优势，在海风向深远海发展的趋势下，一线海缆企业将更加受益于当前行业发展方向。 公司保持光纤光缆领先优势，海缆+电网业务或迎加速发展。公司稳坐光纤光缆前三强企业，同时积极布局海外产能，下游采购趋势的变化带来公司整体产品结构升级，同时在多年技术和制造经验积累下，规模效应显现，公司光通信产品毛利率提升。智能电网业务方面，根据公司披露2023年特高压和智能电网领衔各项业务增长。2024年国家电网两次输变电项目采购中，子公司已实现中标约3亿元，2024年中标进程加快。海缆业务方面，公司当前技术/资产/服务优势助力受益此轮海风建设增长，截至目前，公司公布2024年以来海缆和海工中标项目约11.86亿元，开年来规模行业领先。 投资建议：公司整体业务发展稳健，其中光通信业务迎毛利率持续上升周期，海缆和智能电网板块迎增速发展期，我们预计2023/2024/2025年公司实现归母净利润21.49/26.26/31.04亿元，同比增长35.7%/22.2%/18.2%，同期EPS分别为0.87/1.06/1.26元，对应PE为15/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：国内海风发展具备限制性因素风险，国内海缆公司出海业务或受限，2024年运营商光纤光缆采购力度不及预期。

亨通光电发布2023年年度业绩预告：预计2023年度公司实现归母净利润20.59-23.75亿元，同比增长30%-50%；预计扣非净利润18.79-22.33亿元，同比增长22%-45%。 投资要点全年利润增长，整体表现强劲公司2023全年实现归母净利润20.59-23.75亿元，同比增加30%-50%。主要原因是1）在行业的背景下，公司特高压及电网智能化等相关业务保持较快增长；2）公司进一步加强对通信和能源领域核心产品研发及成本管控，主要产品的节支降本取得良好效果，推动盈利能力提升。公司2023年实现扣非归母净利润18.79-22.33亿元，同比增长22%-45%，主要原因是公司收到的与收益相关的政府补助等。 全球化运营拥抱海外市场随着全球海风建设加速，预计2020-2030年全球将新增260GW的海上风电容量，而海外海缆龙头产能相对紧缺，公司作为国内海缆厂商头部，将迎来快速拓展机遇。2022年公司海外订单实现较大增长，境外收入达到71.44亿元，同比增长20.03%，占总收入的15.49%。2022年公司收购j-fiberGmbH公司，2023年收购联营企业PTVoksel，进一步扩大海外市场，提升海外竞争力。目前累计拥有海外产业基地12个，覆盖欧洲、南美、南亚、南非、东南亚。公司坚持全球化运营战略，通过推动埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升，投建墨西哥光通信产业基地等，实现全球光纤网络市场占有超15%，跻身全球光纤通信前三强。在全球数字化进程加速，各国对通信网络基建投资的背景下，公司凭借5G光纤通信、量子保密通信、光模块等行业领先技术，预计在2024年迎来更广阔的发展空间。 创新技术支撑，海上风电强劲发展当前我国海上风电正处于快速发展阶段，2023年上半年实现

事件：亨通光电披露2023年业绩预告，预计2023年度实现归母净利润20.59亿元到23.75亿元（中值为22.17亿元），同比增长30%~50%；预计实现扣非净利润18.79亿元到22.33亿元，同比增长22%~45%。单Q4预计实现归母净利润2.55-5.71亿元（+55%~+248%），预计实现扣非净利润1.83-5.37亿元（+190%~+750%）。 1、电力特高压+光通信降本赋能23年增长2023年受双碳政策指导，特高压、电网智能化和新能源基础建设稳步推进；带动公司特高压及电网智能化等相关业务保持了较快增长；此外，公司全面展开与国网、南网、五大发电集团等各大输配电、发电能源商在综合能源领域的合作，进一步巩固现有主营业务市场份额。同时积极拓展特种电缆，其中包括新能源汽车领域，公司汽车电缆、高压线束及充电产品在已经入围、配套Benz、AUDI、上汽、一汽、东风、蔚来、小米、零跑等国内外主流主机厂、传统和新兴车企。 公司光通信业务保持稳健发展，并推动核心产品技术研发及成本管控，主要产品的节支降本取得良好效果，使得毛利率&盈利水平提升。从整体光通信行业来看，我们预计行业层面持续保持稳健，从移动最新普通光缆集采中标均价看，光纤光缆中标前五厂商的报价显著更高（65.73元），中标价格同比上涨，份额也维持稳定。 2、海风行业向好，注入长期快速增长动能海风广东+江苏两大区域近期看到进展动态：1）广东区域此前青洲六有新进展、此前发布《广东省2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》，700万千瓦海上风电项目完成竞争性配置，另外红海湾、江门等项目公示海域使用论证报告书；2）江苏方面，11月江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目获得核准、大丰800MW海上风电项目海缆采购中标结果公示，同时12月江苏省招标投标公共服务平台发布《江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目勘测设计、工程前期工作及创新融合中标候选人公示》的公告。 可以看到海风行业陆续迎来进展，有望催化行业。 33、国内厂商出海逻辑有望持续强化出海方面，我们认为海缆出海有望成为趋势，中天科技此前中标丹麦约12亿元项目，供货产品为275kV高压交流海底光电复合缆以及配套附件。亨通光电在包括泰国、越南、沙特等均有项目中标，此外公司是国内第一家承建欧洲总包海上风电输出系统建设维护项目的企业，2019年承建了全球第一座半潜式漂浮海上风力发电场——葡萄牙海上浮式风电项目。我们认为，随着全球海风加速建设，欧洲、东南亚等地海风需求有望增长，同时国内头部海缆厂商陆续获得海外认可，国内厂商有望迎来快速拓展机遇。 盈利预测与投资建议：公司在宏观环境带来压力和挑战下，逆势而上业绩靓丽增长，展望未来，海上风电景气向上，电力与光通信稳健发展，为公司长期持续快速增长赋能。我们预计公司23-25年归母净利润为22/28/35亿元，对应23-25年PE估值分别为12/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、项目推进节奏不及预期的风险、回购计划无法顺利实施的风险、业绩预告仅为初步核算数据，具体财务情况以公司正式披露的2023年度报告为准

事件： ①亨通光电公告以集中竞价交易方式回购公司股份方案， 回购资金总额不低于人民币 10,000万元（含），不超过人民币 20,000万元（含）。 ②子公司江苏亨通高压海缆有限公司引入战略投资者国开制造业转型升级基金（有限合伙）。 我们的观点如下： 1、 回购股份调动员工积极性，彰显未来发展信心公司回购已发行的部分股票， 用于员工持股计划。 回购资金总额不低于人民币 10,000万元（含），不超过人民币 20,000万元（含），其中回购价格不超过人民币 17.64元/股（含）。此举有望完善公司长效激励机制，充分调动公司员工积极性，提高凝聚力，有效地将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合在一起，也展现出公司对未来发展的信心和对公司价值的认可。 2、引入战略投资者，推动海洋能源板块全球化公司拟通过全资子公司江苏亨通高压海缆有限公司， 引入战略投资者国开制造业转型升级基金（有限合伙）。 国开制造业基金拟按照 175亿元的投前估值，通过现金方式向亨通高压增资 100,000万元，增资完成后国开制造业基金对亨通高压的持股比例为 5.41%。 本次引入战略投资者，有望更好、更快地推动海洋能源板块的全球化产业布局， 推动公司海洋业务的持续快速增长， 符合公司整体战略发展规划和长远利益。 3、 海风行业向好，广东江苏预计有进展突破海风广东+江苏两大区域近期看到进展动态： 1）广东区域此前青洲六有新进展、此前发布《广东省 2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》， 700万千瓦海上风电项目完成竞争性配置，另外红海湾、江门等项目公示海域使用论证报告书； 2）江苏方面， 11月江苏国信大丰 85万千瓦海上风电项目获得核准、 大丰 800MW 海上风电项目海缆采购中标结果公示，同时 12月江苏省招标投标公共服务平台发布《江苏国信大丰 85万千瓦海上风电项目勘测设计、工程前期工作及创新融合中标候选人公示》的公告。 可以看到海风行业陆续迎来进展，有望催化行业。 4、 国内厂商出海逻辑有望持续强化出海方面，中天此前中标丹麦约 12亿元项目，供货产品为 275kV 高压交流海底光电复合缆以及配套附件。 亨通光电在包括泰国、越南、沙特等均有项目中标，此外公司是国内第一家承建欧洲总包海上风电输出系统建设维护项目的企业， 2019年承建了全球第一座半潜式漂浮海上风力发电场——葡萄牙海上浮式风电项目。我们认为， 随着全球海风加速建设， 欧洲、东南亚等地海风需求有望增长，同时国内头部海缆厂商陆续获得海外认可，国内厂商有望迎来快速拓展机遇。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 23-25年归母净利润为 22/28/35亿元，对应 23-25年 PE 估值分别为 12/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示： 交易存在一定的不确定性，行业竞争加剧的风险，项目推进节奏不及预期的风险，回购计划无法顺利实施的风险

事件： 1 月 15 日晚，公司发布股份回购公告，拟使用人民币 1 亿-2 亿元用于回购 A 股股票，回购股份将用于员工持股计划，股票回购价格不超过 17.64 元/股， 2023 年 10 月， 公司曾发布股份回购公告，拟使用人民币 5000 万-1 亿元用于回购 A 股股票用于员工持股计划。 两次股份回购间隔三月内，彰显管理层经营信心。 根据公司披露， 2023 年10 月股份回购计划披露后，截至 2023 年 12 月 20 日，公司已完成公司股份回购 8436800 股，支付总金额 9999.03 万元（不含交易费）。 两次回购间隔时间不足三个月，预计规模 1.5 亿-3 亿元，并且回购股份将全部用于公司员工持股计划或股权激励，充分彰显了当前市场环境下公司管理层对于未来发展的坚定信心，并将有效完善公司长效激励机制，充分调动公司员工积极性。 引入制造业升级国资背景股东， 亨通高压海缆获 175 亿投前估值。 2023 年12 月，公司通过子公司江苏亨通高压海缆引入战略投资者国开制造业转型升级基金，按照亨通高压海缆 175 亿的投前估值，以现金人民币 10 亿元向亨通高压增资，增资完成后国开制造业基金对亨通高压的持股比例为 5.41%。 根据公告，增资资金将用于亨通高压相关的建设项目支出、研发支出及日常经营支出。国开制造业基金作为支持制造业企业转型升级的国家级基金，具备市场风向标的引领作用，并且是工业母机产业投资基金的股东之一。亨通高压拥有完善的海上风电系统解决方案及服务能力，形成了从海底电缆在海上风电场运营的完整产业链，此次战略投资引进将助力公司更好、更快地推动海洋能源板块的全球化产业布局，实现高质量发展和全球领先的海洋能源互联解决方案服务商的目标。 控股 PT VOKSEL，东南亚电力市场加深布局。 2023 年 12 月，公司全资子公司光电国际与 PT VOKSEL 自然人股东签署《股份购买协议》，以折合人民币约 18,560.65 万元支付对价购买标的已发行股份的 42.97%，交割后公司完成股权占比 73.05%，并取得 PT VOKSEL 的控制权。 PT VOKSEL 是印度尼西亚最大的电缆整体解决方案提供商之一，业务范围包括电力电缆、通信光缆以及电力和电信基础设施工厂和施工服务， 2023 年 PT VOKSEL 经营状况随着印尼经济复苏和电力交通等基础设施进程加快而好转。此次收购将进一步加强公司在印尼本地化生产，虽然并不会对 23 年公司报表产生较大影响，但是在东南亚电力需求持续增长的背景下，此次收购将有效推动公司在东南亚市场电力领域的布局。 投资建议： 随着海风前期建设项目招标加速，运营商与电网在 23 年年末启动光纤电缆招标，我们认为公司将充分受益于多项业务的景气度提升的趋势。我们预计公司 2023/2024/2025 年实现归母净利 19.2/26.5/32.2 亿元，对应 PE为 14/10/8 倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 国内外光纤光缆需求不及预期，海风建设进程不及预期

全球信息与能源互联领先企业，业绩未来可期加速发展： 公司专注于在通信和能源两大领域为客户创造价值，目前公司主营光通信、智能电网、海洋能源与通信、工业智能以及铜导体业务。公司近年来稳健经营， 2023年 H1实现营业收入 231.77亿元，同比增长 4.85%；实现归母净利润12.49亿元，同比增长 45.27%； 可喜的是， 2023年 H1公司销售毛利率同比回升 0.62pct 至 16.85%， 销售净利率同比回升 1.19pct 至 5.38%。公司在行业低谷期所受冲击较小，体现了过硬的经营管理能力。 行业前景分析 ： 1) 海上风电：国内外市场需求高企， G7集团承诺将在2030年前将海上风电累计容量共同增加 150GW，国内规划重点建设五大千万千瓦级海上风电基地。 2) 海洋通信：全球数据中心迎来数量与规模双重发展，海底光缆建设迎来新机遇。 3) 光通信：光缆市场格局稳固。 5G 基站、千兆光网建设平稳进行。数据、算力产业催动高端光模块新需求。 4)智能电网：基本盘稳固提升，电网智能化投资占比逐年提高，政策出台推动产业高质量发展。 投资亮点分析： 1）光模块： AI 板块火爆，带动光通信基建层面市场繁荣。数据中心扩张带动数据传输产业升级，高端光模块需求高企。公司提前布局，产品已通过测试即将量产。 2）海洋通信：海底光缆受 AI 产业链影响，需求依然强劲。公司是国内唯一一家跨洋海底光缆系统建设与集成方案提供商，享有技术壁垒优势。 3）海洋能源：公司拥有完整施工产业链，是国内能够提供完整生命周期服务的海底电缆厂商之一。 4)智能电网：深化固有产业链下沉存量，同时积极布局新赛道寻求增量。 盈利预测与投资评级： 我们预计亨通光电 2023-2025年营业收入为501.48/547.32/597.10亿元，归母净利润为 19.48/24.66/28.84亿元， EPS分别为 0.79/1.00/1.17元，对应当前股价的 PE 为 16.79/13.26/11.34倍，对比公司与同行业其他公司来看，处于行业估值的平均位置。但我们认为，随着 AI 时代的快步到来，全世界范围内算力需求大幅增加，数据基站中光模块的需求也将迎来爆发。目前公司光模块技术尚有待市场认知，并未反应其合理的估值。且我们判断整体行业随着通信基站建设的回暖，海风项目推进速度重回轨道，产业链估值未来具有一定的抬升空间。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 上游原材料价格浮动风险、宏观经济变化风险、 AI 发展不及预期风险、中美贸易摩擦等外部环境变化风险

事件：公司发布2023年三季报，2023前三季度实现营收351.01亿元（同比+1.30%），归母净利润18.04亿元（同比+27.07%）；单三季度实现营收119.24亿元（同比-4.96%），归母净利润5.54亿元（同比增长-0.91%）。 点评：电力和光纤光缆稳定增长，海上风电趋势向好。在新基建、碳达峰、碳中和、数字中国等背景下，光通信行业供需格局改善，光纤光缆前期招投标量价齐升，带动相关业务收入利润持续高增长。国家电网建设稳步推进，公司布局特高压+特种导线，业务持续维持稳健增长。海上风电受项目确认节奏等影响，但整体景气趋势向上。 国内海风招投标有望加速，海缆出海顺利。国内海缆招投标大年开启，广东7GW海上风电项目竞配公示。江苏限制性因素逐渐解除，大丰850MW等项目陆续开启。同时，公司的海缆出口顺利。23年上半年，公司海缆首次进入墨西哥市场，使连接坎昆地区两座岛屿的电力海缆连网项目成功敷设并网运行。截至2023三季度末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约170亿元。 盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润分别为21.58、27.04和31.83亿元，对应11月9日PE约为15.2、12.1和10.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：：海上风电平价上网进度不及预期，海底电缆和海底光缆行业竞争加剧，政策变化，原材料价格大幅上涨。