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亨通光电 通信及通信设备 2022-06-29 14.93 -- -- 15.16 1.54% -- 15.16 1.54% -- 详细
公司公告:公司拟与苏州华智创业投资合伙企业(有限合伙)共同收购由NewSaxod2019Limited持有的华海通信国际有限公司19%股权,收购比例分别为12%%、7%。交易对价按照目标公司100%股权52.85亿美元的估值。交易完成后,公司合计持有华海通信股权将由81%%提升至9933%%。 收购华海剩余股权,未来将由公司与华海员工平台共同持股。公司将通过控股子公司亨通海洋、亨通永元分别收购5%和7%的股权,收购完成后亨通海洋持股比例为56%,亨通技术持股比例为30%,亨通永元持股比例为7%。苏州华智为华海员工持股平台,未来将有利于调动公司高管、中层管理人员及核心技术人员的积极性,激发团队积极性,共同推动公司长远发展,提高公司市场竞争力。交易价格与此前亨通海洋收购51%股权价格持平。华海通信是国内稀缺具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater等产品研发制造及跨洋通信网络解决方案的全产业链公司,先后参与了122个海缆项目,共计完成78000公里海缆建设。其中连接亚欧非的PEACE跨洋通信项目进入收获期,项目投资28.35亿元,建设期33个月,预计2023年前后将投入使用,预计在2025年前后完成投资回收。根据公告,项目预计在2022年年中逐步投入运营。截至2021年末,公司签订了合计达7000万美元的预售订单。 海上风电维持高景气,射阳项目启动招标。国补退出后,广东、山东等沿海大省积极性较高,推出地方补贴政策。此外技术进步和设备下降带动海风电逐步进入平价阶段,有助于海缆市场快速增长。截至6月,福建、广东、浙江、广西等沿海省份“十四五”海上风电发展规划相继出炉,各沿海省份海上风电开发目标已超过了50GW。福建省1GW和广西自治区2.7GW海上风场相继启动竞配。江苏2022年2.65GW竞配项目已逐步启动海缆招标,其中龙源射阳项目装机量合计1GW,采用2回路220kV海缆,首批订单预计2022年9月中旬实现供货。公司是国内海缆头部公司,产能在江苏常熟和射阳均有布局,同时积极规划广东揭阳生产基地,满足国内及海外海上风电发展需求。年初以来,公司陆续中标揭阳神泉二、山东半岛南V场址等海缆项目,截至2022年3月,公司合计拥有海底电缆生产、敷设、风机安装等海洋能源项目在手订单金额超30亿元。 光纤光缆需求回暖,公司保持份额优势。在数字经济发展等因素催化下,光纤光缆需求持续回暖,中国移动普通光缆规模为1.432亿芯公里,同比增长了20%,较2019年增长36%,预计2022年招标量有望延续增长。价格方面,运营商对招投标规则进行调整,一是评标办法上价格评分权重由50%降至40%,同时引入向下引导中间价法,技术评分权重由20%提升至30%,二是引入普通光缆价格联动机制,中标厂商可上调产品价格,规则调整为合理报价和竞争提供良好基础,引导行业健康发展。2021年中国移动平均中标价格为64.38元/芯公里,同比增长50%。公司是国内光纤光缆龙头,在三大运营商普通光缆招标中份额领先,2022年中移动普通光缆招标中,公司以第三名13.97%的优势份额中标。根据测算,2022年公司在中移动普通光缆供应量将同比增长23%,价格同比增长65%,预计中移动招标订单对公司营收贡献有望翻倍,订单新执行价和上游成本压力的缓和有助于光通信毛利率快速修复。 投资建议:公司是国内光电缆龙头,围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局。公司海洋业务处于国内第一梯队,光纤光缆景气回升,业绩弹性较大。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.61亿元,29.15亿元和35.69亿元,对应EPS为0.96/1.23/1.51元,维持“买入”评级。风险提示:海上风电装机量不及预期的风险,海风电平价的降本压力风险,上游原材料价格波动的风险,光纤光缆需求不及预期风险,市场竞争加剧的风险,行业和公司数据更新不及时的风险,市场系统性风险
亨通光电 通信及通信设备 2022-06-24 14.09 -- -- 15.34 8.87% -- 15.34 8.87% -- 详细
全球信息与能源互联领先企业,业绩未来可期加速发展: 公司专注于在通信和能源两大领域为客户创造价值,目前公司主营光通信、智能电网、海洋能源与通信、工业智能以及铜导体业务。 1)经营业绩稳定增长: 2021年, 实现营收 412.71亿元,同比增长 27.44%;实现归母净利润14.36亿元,同比增速 35.28%; 2) 公司整体费用率管控良好,期间费用率持续下降: 公司近几年来,销售/管理/财务费用率保持稳中下降的趋势,期间费用率整体维持在 11%-14%之间。 行业前景分析: 1) 海上风电:全球海上风电布局加速,国内外市场需求高企。 全球海上风电布局整体加快,海上风电占比不断加大: 2021年海上风电累计装机 57GW,同比 20年增长 58.33%。其中, 海上风电新增装机 21.1GW,同比 2020年增长 205.80%。 2) 海洋通信: 光缆迎来新一轮发展机遇,国内建设加速启动。 2000年铺设的海缆 40%即将进入新一轮海缆升级换代周期, 确定性需求高企。 3) 光通信: 产业景气度回暖刺激光纤光缆需求。 随着通信基础建设部署稳步推进以及“东数西算”的政策刺激, 2021年光纤光缆量价齐升,行业整体回温。 4)智能电网: 政策导向与行业景气双向利好, 电力电缆基本盘稳固。 “双碳”目标催生电力消费需求,拉动电网投资建设稳步提升。 公司坚持多业务领域并行发展战略目标,核心竞争优势明显: 1)海洋能源: 中高端产品布局优势明显,是国内拥有 500KV 及以上交/直海缆生产能力的三家厂商之一,有望持续受益带来增量; 2)海洋通信: 公司通过收购华为海洋成为国内唯一一家具有海底通信全产品解决方案能力厂家,跻身全球头部厂商之一; 3)光纤光缆: 公司作为龙头企业, 拥有光棒—光纤—光缆全产品线,多年中标份额稳定位居前列。 此外, 成功发布量产版 400G 硅光模块; 4)智能电网: 深化固有产业链下沉存量,同时积极布局新赛道寻求增量。 盈利预测与投资评级: 光纤光缆行业回暖,海洋能源&通信景气度高,我们预计亨通光电 2022-2024年营业收入为 478.36/555.21/633.57亿元,归母净利润为 18.50/23.33/28.61亿元, EPS 分别为 0.78/0.99/1.21元,对应当前股价的 PE 为 16.33/12.95/10.56倍,我们认为, 鉴于公司所处光电行业发展景气度高,未来业绩有望实现高速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 上游原材料价格浮动风险、光纤光缆需求不及预期风险、国际贸易格局变化风险、市场竞争加剧风险。
亨通光电 通信及通信设备 2022-06-22 14.21 17.29 16.12% 15.34 7.95% -- 15.34 7.95% -- 详细
推荐逻辑: (1)] 光通信:行业回暖迹象显著,公司作为光通信龙头量价齐升(在移动普通光缆集采中量+23.3%,价格+66.7%); (2)海电缆:十四五期间海上风电高速发展,公司深度布局海洋领域,海缆产品技术领先+订单充沛+区位优势明显,海工产能充足+项目经验丰富,成为公司成长的重要引擎; (3)海光缆:全球海光缆迎来更新换代新周期,下游需求旺盛,公司作为全球海光缆四强,业绩确定性强,市场份额有望保持 14%。 光通信:光纤光缆开启高景气,双千兆 5G需求高企。2021年以来,光纤光缆供需格局改善,2021-2023年光纤光缆需求量 CAGR有望达 11.7%。同时,2021年 G.652D光纤价格呈现底部回升趋势,下游需求主要源于双千兆与 5G建设。 公司在行业风向标中国移动集采中实现量价齐升,在 21-22年中国移动普通光缆集采中中标 2000万芯公里,同比增长 23.3%;中标价为 65元/芯公里(不含税),同比增长 66.7%;中标份额为 13.97%,位居行业第三。 海洋通信:政策加码海上风电高速发展,海缆海工并驾齐驱共创佳绩。根据各省市十四五规划,2025年中国海上风电累计装机量预计达 60GW,4年 CAGR达 22.8%。海缆方面:高压海缆产品技术能力突出,在手订单充沛,基地位于海风旺盛的江苏和广东,区位优势明显;海工方面:拥有 6条稀缺海上施工船资源,且施工经验丰富,有望在未来风机大型化市场格局中占据更多市场份额。 海洋电力:全球海光缆迎来更新换代新周期,公司龙头优势显著。目前在全球投入使用的海缆中,于 2000年前的投资占比达 40%,根据海缆 25年的使用寿命来推算,新一轮的海缆更新换代建设周期即将到来。公司作为全球第四大海光缆供应商,技术领先,项目经验丰富,截至 2021年底全球海底光缆交付里程数累计突破 5万公里;22-25年市场份额有望保持 14%。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润将保持 36.6%的复合增长率。参考同行业可比公司,给予公司 2022年 19倍估值,对应目标价 17.29元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:海上风电装机量不及预期、原材料上涨超预期、疫情反复致需求疲软风险等。
亨通光电 通信及通信设备 2022-06-21 14.43 -- -- 15.34 6.31% -- 15.34 6.31% -- 详细
公司是海缆头部企业,海风建设高景气叠加深远海渗透率提升有望驱动公司海洋电力板块业绩超预期,同时光通信板块迎来拐点,“买入”评级。 投资要点源聚焦“能源+通信”双赛道公司已经完成“能源+通信”双赛道布局,业务涵盖光通信、海洋通信、智能电网和海洋能源(含海上风电)四大板块,形成了从产品到服务到系统集成的全产业链业务能力,目前海洋电力板块已经成为最有力的利润增长点。 气海风建设高景气+深远海渗透率提升,驱动海洋能源业务超预期平价预期提前驱动海风建设,我国十四五期间海风新增装机有望达50GW。深远海渗透大幅提升,一方面加大海缆用量,同时330kv/500kv/柔直主缆等高规格产品将提升盈利能力,公司作为头部企业将充分受益。 公司海缆生产基于常熟主基地,布局江苏射阳等新基地,持续提升产能;公司建设海缆敷设、风机吊装、风机运维等全链条能力,将增厚海洋电力业务收入;此外公司在葡萄牙、越南、西班牙等地均有订单突破,有望打开新的市场空间。公司3月公告海洋电力在手订单约30亿元,后续业绩可期。 光通信迎盈利拐点,海洋通信国内稀缺资产,硅光模块具备弹性中国移动光缆招标量价齐升,量增20%价增58%,行业迎来拐点,有望恢复10%-15%的正常净利润盈利水平,光通信板块盈利大幅改善。 海底通信建设需求预期乐观,公司收购华为海洋实现海底通信全产业链布局,PEACE项目建成、新承建SEA-H2X项目有望进一步增厚业绩。 LC预计2026年全球硅光市场规模将近80亿美元,公司逐步建成从100G到400G/800G,从芯片设计、封装、测试到光子收发器封装制造的垂直集成能力。 盈利预测及估值预计公司2022-2024年归母净利润21.7亿、27.1亿、32.7亿元,同比增速50.7%、25.2%、20.7%;对应PE15.4倍、12.3倍、10.2倍,首次覆盖,“买入”评级可能的催化剂:海上风电装机量超预期;硅光业务进展超预期。 风险提示:1)海洋电力板块收入和毛利率不及预期的风险;2)光纤光缆后续发展不及预期;3)原材料价格上涨幅度超预期等。
亨通光电 通信及通信设备 2022-06-09 12.81 -- -- 15.34 19.75%
15.34 19.75% -- 详细
光电缆龙头企业, 通信与能源互联方案商。 亨通是国内第一批崛起的光纤光缆巨头企业,光纤缆产销量多年稳居全国前三, 经过三十年发展, 形成了光通信、海洋电力、海洋通信以及智能电网四大板块,打造通信与能源互联的综合方案商。 2018年以来光纤光缆周期下行对公司业绩造成较大影响。 在全球化运营的战略下,公司围绕通信和能源互联产业在欧洲、南美、南亚、东南亚等国家地区的布局,累计设立海外产业基地 11个,加强与国外主流客户合作,实现全球范围内的产能转移和销售网络搭建。 近年来, 营收结构进一步优化, 收购华为海洋布局海洋通信,加大海电缆投入, 海洋业务快速崛起, 2021年公司海洋业务同比增长 73.56%,远超公司整体营收增速 27.44%,毛利润占比快速提升达到 42.06%。 2021年, 受益于海上风电装机增长和智能电网建设的稳步推进, 公司积极加强内部运营成本管控, 实现营收 412.71亿元,同比增长 27.44%,归母净利润 14.36亿元,同比增长 35.28%,业绩拐点显现。 海上风电高景气, 公司海洋业务第一梯队。 碳中和背景下,全球海上风电装机迅猛, 2021年受抢装潮影响中国海风电装机规模和累积装机均位居第一。 央补退出后,沿海各省份陆续发布十四五规划和过渡补贴方案, 年初以来海风电招标与预招标情况好于预期,十四五末国内海上风电累积装机量有望翻倍。海缆在海风电场中投资成本近 10%,我们测算 2025年海缆市场有望达到 360亿元,加上敷设施工整体市场空间较大。 公司是头部三家具备 500kV 及以下交直流海缆软接头技术公司之一, 海缆工厂靠近海风电装机大省,产能区位优势明显,主要产能位于江苏常熟长江码头, 积极布局江苏射阳和广东揭阳生产基地。 同时公司拥有 6艘海工船和 2台海上嵌岩装备, 公司将围绕深远海和大功率风机安装持续布局新海工船, 形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链。 光通信景气回升, 棒纤缆一体化龙头业绩弹性较大。 经历了近 3年的市场调整期后,光纤光缆行业内落后产能出清。 从国内运营商招标来看, 2021年中移动集采量价齐升,需求量同比增长 20%,价格同比增长超 50%, 中移动光缆集采价格成为行业风向标,中国电信和中国联通集采价格同样大幅上升,确认了行业供需改善。 在国内 5G、数据中心和 FTTX 需求带动下, 市场需求将稳步上升,海外市场也将成为国内厂商新的增长点。 亨通在三大运营商普通光缆招标中份额领先,在中国移动中标份额稳步上升, 新型 G.654.E 特种光纤招标份额亦位居前列。 公司棒纤缆一体化布局, 开发了以无氯有机硅 D4为原料的新一代光棒制造技术,打破了海外技术垄断,优化了生产效率和成本结构, 预计订单新执行价和上游成本压力的缓和有助于光通信毛利率快速修复。 2022年公司前期增发募投项目硅光模块和 PEACE 海光缆项目也将逐步进入收获期。 投资建议: 公司是国内光电缆龙头, 围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局。 公司海洋业务处于国内第一梯队,光纤光缆景气回升,业绩弹性较大。 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 22.61亿元, 29.15亿元和 35.69亿元,对应 EPS 为 0.96/1.23/1.51元,对应 2022年 PE 仅 14X,首次覆盖,给予“买入”评级。
亨通光电 通信及通信设备 2022-05-13 10.18 -- -- 13.49 32.51%
15.34 50.69% -- 详细
2022Q1经营业绩符合预期,2021全年业绩边际向好。近日公司公告,2022Q1实现营收达93.52亿元,同比增长34.10%;归母净利润为3.44亿元,同比增长30.26%;实现扣非归母净利润31.06亿元,同比增长60.17%。2021年度实现营收达412.71亿元,同比增长27.44%;归母净利润为14.36亿元,同比增长35.28%;实现扣非归母净利润为13.55亿元,同比增长70.29%,整体来看经营业绩表现优秀。报告期内,得益于国家海洋战略、电网建设加速推进,公司全年紧紧把握海洋经济开发机遇期,不断加强对海洋产业的技术研发,带动全年业绩保持较快增长,市场综合竞争力和市占率有望进一步提升。 l把握产业趋势助力拓展前沿应用,业务创新发展加速通信网络升级。 公司在通信和能源两大业务基础上,围绕海洋电力传输、海底网络通信与海洋装备工程三大领域,不断加强技术积累、整合与创新。2021年度,智能电网业务收入169.95亿元,同比增长30.09%。截至2022初,公司中标中国移动通信用电力电缆和建筑用380V电力电缆约20亿元;公司业务相关累计在手订单超75亿元。公司将继续全面展开与各大输配电、发电能源商在综合能源领域的合作,进一步巩固在国网、南网的市场地位,同时不断向新能源、轨道交通、重大基础设施等行业市场拓展,推进公司向能源互联系统解决方案服务商的转型。海洋能源与通信业务收入57.52亿元,同比增长73.56%。面对光通信行业机遇与挑战并存的局面,公司积极应对行业调整变化,围绕5G“新基建”和数据中心建设的发展方向,聚力拓展5G通信与数通领域前沿技术产品与应用,实现自主创新与技术突破。公司成功发布量产版400G硅光模块,并给国内头部互联网公司以及设备商送样;光纤通讯展览会上,公司发布并展示基于EML800G光模块研发成果。公司将持续优化跨洋海底光缆整体解决方案,实现深海光电传输产品和系统关键技术的自主研制,交付全球海底光缆里程数突破50,000公里,为国家构建自主可控安全的海底光缆通信系统、实施“海洋强国”战略打下坚实基础。 公司围绕行业技术发展趋势,与运营商、ISP等合作推动新业务模式,在手订单充足、重大项目交付有序推进,未来业绩有望进一步提升。 l光电行业市场需求持续增长,自主研发能力提升助力业绩高增延续。 万物互联需要承载大量数据传输,对带宽及传输速度提出更高要求,光模块产品将持续扩容升级;海底光缆建设不断拓展并将新旧更替。 受益光模块、光纤光缆需求增长和产品升级,叠加自主创新与公司海洋产品相关技术不断突破,我们看好公司未来高成长趋势。结合公司2021年度业绩,我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值22.54亿元、28.59亿元、34.51亿元,对应EPS为0.95元、1.21元、1.46元,对应PE10.80倍、8.51倍、7.05倍,给予“推荐”评级。 l风险提示:全球疫情影响及国外政策不确定性;汇率波动;原材料价格波动风险;海上风电政策调整导致投资放缓风险。
亨通光电 通信及通信设备 2022-04-28 9.36 11.75 -- 12.47 33.23%
15.34 63.89% -- 详细
事件:2022年4月25日,公司发布2021年年报及2022年一季报。 2021年公司实现营业收入412.71亿元,同比增长27.44%;实现归母净利润14.36亿元,同比增长35.28%。2022年第一季度,公司实现营业收入93.52亿元,同比增长34.10%;实现归母净利润3.44亿元,同比增长30.26%。 业绩高速增长,海洋营收增速超7700%:在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下,得益于国家海洋战略加速推进、海上风电等海洋和新能源业务快速发展,以及国家电网建设的稳步推进,公司积极把握市场机遇,相关业务保持了较快增长,市场综合竞争力进一步提升,2021年实现营业收入412.71亿元,同比增长27.44%;实现归母净利润14.36亿元,同比增长35.28%。智能电网业务系公司业绩基本盘,营收规模一直稳步增长,2021年实现营收169.95亿元,同比增长30.09%。公司利用自身综合优势,紧抓海洋产业发展机遇,在海洋通信电力核心产品、海洋工程等方面实现了快速增长,2021年海洋能源与通信业务实现营收57.52亿元,同比增长73.56%。 费用管控能力提升,净利率同比增长:2021年即使在原材料价格大幅上涨、疫情反复的影响下,公司毛利率依旧保持相对稳定,2021年毛利率同比微降0.45pct至15.95%,2022年Q1毛利率同比下降1.00pct至14.95%。2021年公司持续加强内部运营成本管控,期间费用率下降。 公司销售费用率同比下降0.15pct至2.75%,财务费用率同比下降0.87pct至1.23%,管理费用率同比下降0.12pct至3.32%。得益于良好的费用管控能力,2021年公司净利率同比上升0.24pct至3.82%。由于净利率上升,2021年公司ROE上升至7.05%。 智能电网业务快速发展,海洋业务在手订单超3300亿元:公司智能电网业务快速发展,成功中标中国移动“2021年至2022年普通光缆产品集中采购”项目,中标金额约为13亿元。此外公司还入选了中国电信国家重点研发计划“T比特级超长跨距光传输系统关键技术研究与应用示范”建设工程项目和“低功耗高集成度高性能100G光传输系统研究与应用示范”建设工程项目,成为这两个项目100G、400G光模块唯一提供商。公司紧抓海洋经济发展战略,打造全球跨洋通信系统集成业务领导者。截至2021年末,公司全球海底光缆交付里程数已累计突破50,000公里。海外市场拓展方面,2021年以来公司在亚太、拉美、非洲等区域持续中标、签约金额超22亿元人民币。中标项目包括SEA-H2X大型中继联盟海缆项目、巴西石油海缆通信项目等。 公司PEACE跨洋海缆通信系统运营项目继续推动,其中巴基斯坦-埃及-肯尼亚、埃及-法国两段预计将于2022年年中投入运营。截止2022年3月底,公司合计拥有海底电缆生产、敷设、风机安装等海洋能源项目在手订单金额超30亿元。 投资建议:公司是全球领先的光电线缆企业,我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为455.80/519.42/590.06亿元,同比增长10.4%/14.0%/13.6%;归母净利润分别为22.20/29.45/34.36亿元,同比增长54.5%/32.7%/16.7%;对应EPS分别为0.94/1.25/1.45元。我们给予公司2022年12.5倍PE,对应目标价11.75元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:行业政策变动、海上风电地方补贴不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动的风险
亨通光电 通信及通信设备 2022-03-24 13.79 16.92 13.63% 13.84 0.36%
14.76 7.03%
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光纤光缆业务中标份额稳中有升: 根据前瞻产业研究院预测,中国光纤光缆市场规模 2026年预计将增长至 5895亿元。 在 2018-2021年中国移动普通光缆集中采购项目中,亨通及关联公司中标份额稳中有升。 2021年中国移动普通光缆集采中公司及关联企业中标份额达 27.0%。根据公司公告,公司是目前通信网络产业中唯一具备“产品-服务-运营”全产业链的公司。 公司的 400G 大容量超低损耗光纤入围“国家工业强基工程”;基于网络重构千兆 ODN 结局方案应用在运营商与数据中心项目中。 成功交付 220kV 大长度、大截面海缆, 在手订单超 30亿元: 根据华经产业研究院数据,2020年我国风电海底电缆行业市场规模为 60亿元,预计到 2025年将达到 254亿元。 公司已成功交付国家电投湛江徐闻项目第二回 220kV 大长度、大截面海缆,是国内首次完成大长度、大截面三芯 220kV 海缆项目的生产交付。 由公司承接的越南市场首个海缆EPC 总包项目,越南茶荣 II 号海上风电场工程项目已顺利竣工并投运。 截至 2022年 3月,公司海缆业务在手订单约 30.42亿元。 公司全球海底光缆交付里程数已累计突破 40,000公里,是国内唯一全产业链公司: 公司积极推进 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目建设,促进中国国际海缆的发展。 2021年 10月, PEACE 地中海段成功登陆欧洲信息枢纽城市—法国马赛,将为欧洲带来更丰富的数字连接服务。 截至 2021年上半年,公司全球海底光缆交付里程数已累计突破40,000公里, 已成为国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、 Repeater、Branching Units 研发制造及跨洋通信网络解决方案的全产业链公司。未来公司将继续助力“海洋强国”发展战略目标。 积极拓展硅光模块、量子通信、智慧城市业务: 2021年 3月,公司成功发布量产版 400G QSFP-DD DR4硅光模块,目前 400G 硅光模块已给国内的头部互联网公司以及设备商送样,客户端的测试认证正在进行中。公司入选了中国电信国家重点研发计划“T 比特级超长跨距光传输系统关键技术研究与应用示范”建设工程项目,成为该项目400G 光模块唯一提供商。 公司已规划与承建“长三角量子保密通信环网”和“京津冀量子保密通信环网”。其中宁苏通量子干线、京雄量子干线已经投入运营。 2021年上半年,公司进一步加强在全国的智慧城市业务布局,在广东、陕西等地签约多个项目,在手订单充足。 新业务的拓展将进一步助力公司发展。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 392.0亿元(+21.0%)、 455.3亿元(+16.1%)、 519.4亿元(+14.1%);预计归母净利润分别为 15.0亿元(+41.4%)、 22.3亿元(+48.2%)、 29.4亿元(+32.2%);对应 EPS 分别为 0.64/0.94/1.25元。 我们给予公司 2022年 18倍 PE,对应目标价 16.92元。 维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 行业政策变动、 海上风电地方补贴不及预期、 市场竞争加剧、 原材料价格波动、汇率波动的风险注:本文为 2022年 3月 22日发布的同名报告更正版,修改处: 1、首页及原文 17页中“亨通及管理公司”更改为“亨通及关联公司”。 2、原文 3.1的标题中“2021年中标份额 27%”更改为“2021年公司及关联企业中标份额 27%”。 3、原文 21页盈利预测中对公司光纤光缆业务中标份额的说法修改为 3.1中的“2021年公司及关联企业中标份额 27%”。
亨通光电 通信及通信设备 2021-11-15 15.83 -- -- 17.94 13.33%
17.94 13.33%
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增长三叉戟已成,线缆龙头迈入成长新阶段。公司作为光纤光缆行业龙头,在过去两年行业供大于求、光缆价格明显下滑的情况下,一方面持续降低成本以维持竞争力,另一方面加大布局其他业务板块。公司除光纤光缆领域外,在电力传输及海洋板块持续布局,目前均已成为行业内头部企业。而随着光纤光缆触底反弹;海上风电持续高景气,收购华为海洋成为具备全球海缆通信网络建设能力的服务商;电力传输业务稳中向上,公司未来成长三叉戟已成,并摆脱单一光缆业务依赖,开启增长新周期。 海上风电持续高景气,驱动海缆及海工业务持续高增。海上风电作为重要的清洁能源,将迎来数十年的高速增长,我国2021年上半年新增海上风电装机量2.14GW,同比增长102%。各省十四五期间海上风电规划逐渐清晰,叠加全球双碳共识下,海外海上风电规划预计也将大幅度提升,根据GWEC的数据,预计到2030年全球海上风电将达到40GW,未来十年复合20%以上增长。公司是海上风电领域领先厂商,具备海上施工交付及海缆产品,面对海上风电数十年的大机遇,公司有望把握机会实现长期价值突破。 光线光缆触底反弹,海底光缆进入全新建设周期。2020年光纤集采价格跌破20元,无光棒自产能力企业亏损明显,新增产能大幅下降,行业加速洗牌。伴随今年中移动招标光缆价格50%的反弹,光纤光缆行业复苏在即。此外,全球95%的国际流量通过海底光缆传输,目前距离上一波海底光缆建设高峰期已有20余年,而5G、云计算、物联网、AI等新一轮科技趋势下,流量增长有望推动光纤光缆及海底光缆需求持续向上。公司收购华为海洋后成为全球少数具备跨洋海底光缆建设能力的厂商,将充分受益新周期。 电力业务稳中向上,布局硅光及量子通信面向未来。公司电力板块布局多年,高压/超高压等领域拥有丰富技术积累,产品具备较强竞争力。我国电缆市场较为分散,公司作为行业头部企业,未来有望提升份额,产品结构也有望向高附加值高难度的特高压类升级。此外,公司在前沿技术领域也进行布局探索,公司硅光光模块样品已发布,后续有望在光模块领域进行业务拓展。量子保密通信领域,公司积极参与承建了数个国家级项目,为日后的产业融合发展提供了新模式。 投资建议:公司光纤光缆业务触底回升,海缆业务持续高速增长、电力传输业务保持稳定增长,光模块、量子通信布局未来,公司成长新动力已现。我们预计公司2021-2023年归母净利润15.3/25.2/33.1亿元,EPS为0.65/1.06/1.40元,对应2021-2023年PE分别为23/14/10倍,当前估值水平较低,有较大提升空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:光纤光缆行业发展不及预期;海洋板块行业发展不及预期。
亨通光电 通信及通信设备 2020-12-22 14.08 -- -- 14.45 2.63%
14.45 2.63%
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1、成功募资 50.4亿元,大股东领投+产业资本青睐, 彰显未来发展信心 本次发行累计 40家机构表达了认购意向,最终,中信证券、 财通基金、 中 信建投、汇安基金等 22家机构参与认购,总募集资金金额达 50.4亿元, 是亨通光电有史以来最大金额的一次募集。 其中大股东亨通集团领投 9.9亿元,锁定期 18个月。 本次发行价均达到 8.3-8.4折,从本次认购可以看 出,大股东坚定加持,同时基金和中国华能为代表的产业资本均积极参与, 彰显对公司未来发展前景的高度认可与强烈信心。 2、 财务状况和业务结构将得到充分优化 本次非公开发行完成后,公司的资本实力进一步提升,资产负债率将有所 降低,总体财务状况得到优化与改善,公司资产质量得到提升,偿债能力 增强,有利于增强公司抵御财务风险的能力。募集资金将全部用于公司的 主营业务和补充流动资金,有利于优化公司产品结构、进一步完善产业链, 公司的盈利水平将得到提升。 3、 海洋通信+硅光模块获资金大力支持,有望打开未来成长空间 根据公告,本次募集资金将分别用于“PEACE 跨洋海缆通信系统运营(募 投 27.3亿元)”、 100G/400G 硅光模块研发及量产项目(募投 8.65亿元及 补充流动资金( 14.45亿元)。 其中, 海洋通信方面: 公司是目前国内 UJ/UQJ 证书组合最多、认证缆型 最多的企业, 是国内唯一通过 5000米水深国际海试的企业。 截止日前, 亨通海光缆交付已突破 4万公里,跻身国际海洋通信前四强,中国第一! 1) PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目满足中国到欧洲、非洲快速增长的 国际业务流量需求,是中国第一条民企投资并自主运营的国际海洋通信线 路。 目前全球投入使用的海底光缆中, 2000年前的投资占 40%,根据海缆 25年左右的使用寿命推算,这些海缆逐步进入生命周期尾期, 新的海缆建 设替代周期即将到来,这是中国弯道超车改变国际海缆战略格局的战略机 遇。 2) 该项目的实施,公司将从海底光缆生产制造向海底光缆系统运营延 伸,推动公司光通信产业板块从“制造型企业”向“平台服务型企业”战 略转型,打开未来更大成长空间。 另外, 100G/400G 硅光模块: 亨通光电的 100G 硅光模块已实现客户应 用, 400G 在成本与技术具备行业领先水平。 募投的硅光模块产品新建项 目,设计年产能为 120万只 100G 硅光模块和 60万只 400G 硅光模块。 1) 硅光项目的实施有望填补国内高速硅光子芯片集成模块量产的空白; 2) 公 司已分步从英国洛克利引进硅光子芯片技术,通过本项目的实施,掌握生 产工艺核心技术,将实现基于硅光技术的高速光收发模块的量产,突破技 术瓶颈、减少产品进口依赖, 对于我国掌握光通信核心技术水平、 完善公 司光通信产业结构上均有明显促进作用。 据 Yole 数据预计硅光模块市场在 2018年~2024年期间的复合年增长率 ( CAGR)将高达 44.5%,市场规模将从 2018年的 4.55亿美元增长到 2024年的约 40亿美元。 公司未来在硅光模块领域有望迎来重大发展契机。 4、 盈利预测与投资建议 短期看, 公司受益海上风电和特高压建设,同时收购华为海洋显著提升竞 争力,海洋和电力板块将成为公司重要的业绩新增点;中长期看,光纤光 缆行业的复苏,海洋通信运营以及数据中心 100G/400G 硅光模块的市场突 破, 公司未来成长空间广阔。预计公司 2020-2022年归母净利润为 11.59亿、 15.41亿和 21.02亿元,对应 21年 21.5倍 PE,维持“增持”评级。
亨通光电 通信及通信设备 2020-11-10 15.39 -- -- 15.60 1.36%
15.60 1.36%
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营收端逐步向上增长,利润端下滑持续收窄公司 2020前三季度收入 253.64亿元,同比增长 3.11%,我们认为主要受益于海洋电力与系统集成(含华为海洋并表影响)、智能电网与系统集成等业务成长。公司 2020Q1/Q2/Q3经营性现金流分别为-10.73,-2.61,3.57亿元,持续改善。公司 2020前三季度净利润 8.74亿元,同比减少 26.4%。 其中毛利率为 15.97%,同比下降 0.24%。销售费用率为 3.79%,环比增加0.75%;管理费用率在 2020Q1/Q2/Q3分别为 3.88%、2.88%、2.59%,持续下降;公司保持高研发投入,研发 2020Q3费用率为 3.39%,同比增长 0.39%。 海洋业务持续顺利整合,有望打开未来新的成长空间。 公司 10月 30日发布关于资产整合暨关联交易的公告。公司拟以股权增资方式将所持有的海洋装备 70%股权及华为海洋 51%股权转让给海洋光网。 同时,海洋光网拟通过支付股权对价方式向亨通集团收购其所持有的亨通技术 100%股权,其中亨通技术主要持有华为海洋 30%股权。本次交易涉及的主体:1) 海洋光网主要从事海底光缆、水下特种缆及相关水下设备的研发制造,具有全球领先的海底光缆研发生产实力;2) 华为海洋为全球先进的海洋通信方案供应商,具备全球跨洋海缆系统的集成能力;3)海洋装备是产业链完整的海洋信息观测供应商,能实现海洋信息的全方位立体观测,为客户提供领先的海洋及河湖信息观测、智慧水务等系统解决方案服务。 本次交易有助于推进公司高质量发展,拟优化整合公司海洋通信、海洋观测和智慧城市业务板块的股权架构,加强产业内各公司之间的协同发展展望未来:光纤光缆有望企稳复苏,海缆+特高压有望拉动公司增长 1、光纤需求企稳,供给新增产能释放接近尾声,行业有望迎来向上周期需求端,5G 规模建设带动光纤光缆增量需求,同时各类新应用有望快速落地,推动网络流量长期快速增长,带动光纤光缆长期需求持续成长。供给端,产能大幅释放基本结束,预计未来不会有大规模新增产能投放。光纤光缆尤其光纤预制棒扩产周期较长,上一轮扩产的产能释放后,我们预计未来一段时间主要厂商不再有新的扩产计划,行业供给预计相对稳定。价格端,随着需求持续增长、供给基本不再释放,价格趋于见底,长期看,未来随着供求关系持续改善,光纤光缆有望迎来新一轮增长周期。 2、海洋板块有望持续高增长。国内海上风电这两年迎来“抢装潮”,需求旺盛,同时价格上涨。另外与华为海洋强强联合互补短板,协同效应极强。 亨通海洋业务将形成从产品-系统集成-整体解决方案的全产业链能力,将有望跻身全球海缆市场第一梯队,打开长期成长空间,成为新的增长点。 3、特高压有望持续快速增长。在国家“新基建”的政策推动下,特高压将再次迎来新一轮建设浪潮,公司特高压产品占比有望持续提升,拉动电力业务营收和毛利率持续向上。 盈利预测及投资建议:受益海上风电和特高压建设,同时收购华为海洋显著提升竞争力,海洋和电力板块将成为公司重要的业绩新增点,而光通信有望企稳复苏,数据中心硅光 400G 模块也获得突破,未来值得期待。考虑光纤光缆降价压力,短期仍难以快速复苏向上,我们将公司 2020-2022年盈利预测调整为 11.53亿、15.33亿和 20.97亿元(原值为 16.38亿、22.05亿和 27.1亿元),对应 21年 19倍 PE,维持“增持”评级。 风险提示:疫情对国内外市场影响,光纤光缆竞争激烈降价,5G 建设低于预期,新产品投入大风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名