维持盈利预测和目标价，给予增持评级。2025年3月12日，政府工作报告全文发布，在培育新兴产业的章节中首次纳入“深海科技”。 我们认为公司海洋能源和海洋通信业务均有望受益后续政策等发展，其行业地位和增长潜力可能被市场低估。我们维持2024-2026年净利润为27.38/32.39/37.26亿元，对应EPS为1.11/1.31/1.51元，维持目标价23.06元，维持增持评级。 政府报告提及深海科技，海洋通信龙头打破垄断。2025年3月政府工作报告在培育新兴产业的章节中，首次纳入“深海科技”。海外北美Meta、AWS等云厂商纷纷投资百亿美金押注海底光缆通信，海底通信受Subcom、ASN、NEC等厂商垄断。子公司华海通信是全球范围内具备提供海底光缆网络一站式解决方案，是全球众多集成商队列中稀缺的中国玩家，排名全球前四，打破了海外寡头垄断。 截止2024Q3，在手海洋通信订单超过60亿元。此外，公司承建并运营PEACE海缆，是国内厂商积累国际海缆系统运营的重要尝试。 截至2024Q3PEACE项目累计在手订单已经超过3亿美金。 海底信息观测持续发展，公司具备全产业链产品能力。由于我国海洋观测起步较晚，目前建设完工的成果有限。因此我们预测未来在“十五五期间”建设空间比较大。项目层面，2023年公司承接首个国家大科学工程海底观测项目，该项目引入了公司海洋通信网络系统全产业链产品，公司海底光缆、中继器、分支器、海底主基站等全部中标，验证了公司在海底观测领域核心产品的能力。 催化剂：海底观测项目、海洋通信项目落地风险提示：国内海洋通信、海底观测投入不及预期。

维持盈利预测，上调目标价，维持增持评级。公司公告2024年三季报，业绩符合市场预期。我们维持2024-2026年归母净利润为27.38/32.39/37.26亿元，对应EPS为1.11/1.31/1.51元。参考行业平均，给予2025年17.6xPE，上调目标价至23.06元（前值为19.50元），维持增持评级。 业绩符合预期，电网和海洋驱动增长。2024前三季度公司实现营收423.99亿元，同比增长20.79%；实现归母净利润23.14亿元，同比增长28.32%。仅考虑Q3单季度，公司实现营收158亿元，同比增长32.38%，单季度归母净利润7.05亿元，同比增长27.25%。分业务看，海洋业务增量贡献较大，同比增长有望超过40%，主要源于海洋通信2024年以来确认收入体量较大，同时海洋能源盈利能力保持较好。电网业务我们预计这十四五电网投入持续下，整体保持稳健15%-20%增长，两项业务均是贡献利润和营收增长的稳健支柱。 在手订单饱满，各项业务有望较快发展。根据公司三季度公告，当前包括海底电缆、海洋工程、陆缆产品等在内的能源互联领域在手订单约200亿元；拥有海洋通信业务在手订单约60亿元，拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在售订单金额超3亿美金，订单饱满，各项业务有望实现较快发展。催化剂：海风项目持续推进，海外订单持续落地。 风险提示：光纤光缆需求放缓，海风推进不及预期。

投资要点事件：亨通光电发布2024年第三季度报告，1）2024年前三季度公司实现营收424.0亿元，同比+21%，毛利率15.1%，同比-2pct，归母净利润23.1亿元，同比+28%；2)24Q3公司实现营收157.9亿元，同比+32%，环比+6%，毛利率12.8%，同比-5pct，环比-4pct，归母净利润7.1亿元，同比+27%，环比-36%。 海上风电景气度逐步回升，订单落地有望贡献成长动能根据全球风能理事会，2023年全球海上风电总装机容量为10.8GW，中国海上风电新增装机容量为6.33GW，同比增长25.36%，占全球新增海上风电装机容量比重达到58.36%，同比+1pct，中国累计装机容量超36GW。23Q4以来江苏、广东批复多个海上风电的项目，浙江、河北、辽宁等省份相继公布省管和国管海域海上风电规划，2024年1-4月国内新增海风核准约8.8GW，已达2023年核准量的73%，预计2024-2025年年均新增装机量将超过15GW。2024年以来公司凭借完善海上风电系统解决方案及服务能力持续中标国内外海洋能源项目，包括申能海南CZ2海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电G场址工程、大唐海南儋州海上风电项目一场址等。截至24Q3，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元，在手订单充沛，伴随海上风电景气度持续向上，订单有望逐步落地带动业绩维持高增。 海洋通信业务在手订单充沛，800G光模块进展顺利根据中国信息通信研究院数据，2023-2028年全球新建海缆长度约77万公里，预计中国企业可参与海缆长度约34.5万公里，市场规模达百亿美金级别。公司是目前全球前三具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造能力的企业，截至24Q3，公司拥有海洋通信业务在手订单金额约60亿元，PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。此外，公司积极推进光模块及光互联综合解决方案研发，目前400G光模块产品已在国内外市场获得批量应用，800G光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试，未来有望逐步量产。 盈利预测与投资评级：考虑到公司作为国内光电缆龙头厂商，海缆业务有望稳步恢复，智能电网和光通信行业高景气，我们将公司2024/2025/2026年预期归母净利润由19.5/24.7/28.8亿元上调至28.5/34.5/39.5亿元，2024年11月13日收盘价对应PE分别为16.2/13.3/11.7倍，上调至“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外政策变化。

事件：亨通光电发布2024年三季报：24Q1-Q3公司实现营收423.99亿元（同比+20.79%），归母净利润23.15亿元（同比+28.32%），扣非归母净利润22.08亿元（同比+30.20%），毛利率15.15%（同比-1.39pct），净利率5.46%（同比+0.32pct）；24Q3公司实现营收157.85亿元（同比+32.38%，环比+6.44%），归母净利润7.05亿元（同比+27.25%，环比-35.65%），扣非归母净利润6.93亿元（同比+40.94%，环比-37.23%），毛利率12.80%（同比-4.57pct，环比-4.94pct），净利率4.47%（同比-0.18pct，环比-2.92pct）。 在手订单维持高位，有利于长期业绩释放。截至24Q3期末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元（24年6月底为200亿元）；拥有海洋通信业务在手订单金额约60亿元（24年6月底为55亿元）；拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元（24年6月底为超3亿美元）。 推动海洋能源产业高质量发展，完成海缆子公司战投引入。为推动海洋能源板块的全球化产业布局，实现高质量发展和全球领先的海洋能源互联解决方案服务商的目标，公司通过子公司江苏亨通高压海缆有限公司引入战略投资者。23年12月，国开制造业转型升级基金按照亨通高压175亿元的投前估值，向亨通高压增资10亿元；24年，公司分别于3月和6月继续引入九家战略投资者，总计增资15.9亿元。截至24年7月22日，本轮融资已全部完成交割；公司完成了十家战略投资者引入，海洋能源板块融资总额达25.9亿元。本次引入战投有利于促进公司良性运营和可持续发展，符合公司整体战略发展规划和长远利益。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为558.88亿元、601.99亿元、643.61亿元，归母净利润分别为28.11亿元、33.48亿元、38.57亿元，EPS为1.14元、1.36元、1.56元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间16-18X，对应合理价值区间21.72-24.43元，“优于大市”评级。 风险提示：海风建设进度不及预期；海外光纤光缆建设不及预期。

事件：10月29日，公司发布2024年三季报。2024前三季度，公司实现营业收入423.99亿元，同比增长20.79%；实现归母净利润23.15亿元，同比增长28.32%；实现扣非后归母净利润22.08亿元，同比增长30.02%。 积极把握能源市场发展机遇，营收利润稳步提升。2024年前三季度，公司积极把握市场机遇，带动公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋能源与通信等相关业务保持了较快增长。2024年前三季度，公司实现营业收入423.99亿元，同比增长20.79%；实现归属于上市公司股东的净利润23.15亿元，同比增长28.32%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润22.08亿元，同比增长30.02%。其中2024Q3单季度公司实现营业收入157.85亿元，同比增长32.38%；公司实现归属于上市公司股东的净利润7.05亿元，同比增长27.25%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.93亿元，同比增长40.94%。公司积极进行费用成本管控，2024年前三季度销售费用率为2.23%，管理费用率为2.50%，同比分别下降0.32/0.36pct。 大力开拓全球市场业务，设立股权激励推动公司长期发展。公司不断开拓海外市场，目前累计拥有海外产业基地12个，产业覆盖五大洲。公司在东南亚区域广泛开展海缆业务，与区域内海缆领域的主流运营商在多个不同项目中取得合作。目前在地区内同步推进如亚太五号SEA-H2X、亚太快链ALC项目。 海底光缆方面，公司携手国内外电信运营商、石油和天然气运营商以及其他行业客户，全球海底光缆签约交付里程数已累计突破95,000公里。未来，公司将继续把握海洋经济开发机遇期，持续加大对海洋通信领域的技术研发与产业布局。同时，公司于2024年9月发布股权激励计划（草案），本计划拟向激励对象授予不超过21,553,532股A股限制性股票，约占本计划公告时公司股本总额（2,466,734,657股）的0.87%。公司此次股权激励对2024-2026年设立业绩考核目标，触发值目标为公司2024-2026年营业收入分别达到533.36/571.46/609.56亿元，归母净利润分别达到24.98/26.70/28.43亿元。 我们认为，随着公司通信和能源领域全球化建设持续推进，业务订单不断拓展，未来公司业绩将进一步提升。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润为28.20/33.71/39.41亿元，当前股价对应PE分别为11/9/8倍，鉴于公司所处光电行业发展景气度高，同时持续发力进行全球化业务布局，我们看好公司未来业绩，维持“买入”评级。 风险提示：产业政策与市场风险；海外投资与经营风险；汇率风险；原材料价格波动风险。

事件： 亨通光电发布 2024年三季度报告，前三季度实现营业收入 423.99亿元，同比增长 20.79%，实现归母净利润 23.15亿元，同比增长 28.32%，实现扣非净利润 22.08亿元，同比增长 30.2%。 营收加速增长： 公司 Q3单季度实现营业收入 157.85亿元，同比增长 32.38%，公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋能源与通信等相关业务保持了较快增长。同时截至 Q3末公司合同负债达到 48.49亿元，对比去年同期（ 35.92亿元）提升 35%，我们认为公司各项业务后续增长动能仍强劲！单 Q3扣非同比+41%利润质量持续提升公司单季度实现归母净利润 7.05亿元，同比增长 27.25%，实现扣非净利润6.93亿元，同比增长 40.94%，盈利质量提升。毛利率方面公司前三季度实现 15.15%，同比下降 1.88pct；费用方面公司费用管控取得成效，单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.71%/2.32%/3.28%/0.56%，同比变化-0.50/-0.55/-2.82/-0.49pct。期待公司盈利能力和利润质量的不断提升。 近期海风进展不断近期广东海风 1400MW 项目招标风机（江门川岛一、三山岛五、红海湾三），帆石一海缆招标落地，同时 10月 30日，上海市人民政府办公厅印发《美丽上海建设三年行动计划（ 2024—2026年）》 提出启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范项目等，整体海上风电行业不断迎来进展，我们认为，海上风电行业持续景气向上趋势值得期待。 在手订单充沛，海风项目持续斩获截至 Q3末， 公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 200亿元（ 23年报为 185亿元）， 2024年分别中标了申能海南 CZ2海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电 G 场址工程、大唐海南儋州海上风电项目一场址、华润东南沿海海上风电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛 VMJ 海缆项目等海洋能源项目。同时持续拓展产能，公司加快推进江苏射阳海底电缆生产基地一期产能提升，同时积极推动射阳基地二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设。 国内国际全面布局海外部分，公司较早布局海外市场，拥有多案例经验，国际知名度不断增强。 借“一带一路”东风，业务版图不断扩张，先后并购印尼 PT Voksel、南非 Aberdare、西班牙 Cablescom、葡萄牙 Alcobre 等当地知名企业；已在西班牙、葡萄牙、德国等地设立 12家海外产业基地， 承接了一百多个工程项目；业务覆盖 150多个国家和地区，包括近乎东南亚每个国家，在多国拥有成功项目经验，能够提供优质电力传输产品服务、 高质量建设及运维一体化解决方案，是出海领域的头部厂商，海外项目持续突破值得期待盈利预测与投资收益： 我们预计公司 24-26年归母净利润为 28/35/43亿元，对应 24-26年 PE 估值分别为 15/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险、项目推进节奏不及预期的风险、光通信需求不及预期的风险等

公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入424.0亿元，同比增长20.8%，归母净利润23.15亿元，同比增长28.3%，2024年第三季度单季，公司实现营收157.9亿元，同比增长32.4%，归母净利润7.1亿元，同比增长27.3%。 在手订单充沛，为持续增长打好基础。第三季度，公司积极把握市场机遇，带动公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋能源与通信等相关业务保持了较快增长。截止报告期末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约60亿元；拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。 海洋能源产业完成战略投资者引入。2023年12月，战略投资者国开制造业转型升级基金按照亨通高压175亿元的投前估值，向亨通高压增资10亿元。2024年，公司分别于3月和6月继续引入九家战略投资者，截至2024年7月22日，本轮融资已全部完成交割；公司完成了十家战略投资者引入，海洋能源板块融资总额达25.9亿元。公司继续作为亨通高压控股股东，仍然拥有对亨通高压的实际控制权。我们认为，随着战略投资者引入完毕，公司能够更好、更快地推动海洋能源板块的全球化产业布局，实现高质量发展和全球领先的海洋能源互联解决方案服务商的目标。 持续推动股权激励。报告期内，公司制定了2024年限制性股票激励计划（草案）。本计划拟向激励对象授予不超过21,553,532股A股限制性股票，股票来源为公司从二级市场回购的公司股票，本计划拟授予的激励对象为公司部分核心骨干人员，系核心技术骨干及核心市场骨干。 2024~2026年度业绩考核营收目标增长率分别为15%、25%、35%，触发增长率分别为12%、20%、28%；归母净利润目标增长率分别为20%、30%、40%，触发增长率分别为16%、24%、32%，10月23日，公司公告激励草案已经公司2024年第三次临时股东大会审议通过。 投资建议：公司是国内光电缆龙头，海缆业务逐步恢复，同时公司布局智能电网与光通信业务，多点布局享受行业成长红利。我们预计24-26年营收分别为541/609/658亿元，归母净利润分别为28/34/40亿元，对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：海风发展不及预期，海外客户拓展不及预期，光通信发展不及预期。

事件：公司发布三季报，2024Q1-Q3公司实现营收423.99亿元，同比+20.79%；实现归母净利润23.15亿元，同比+28.32%；实现扣非净利润22.08亿元，同比+30.02%。3Q24，公司实现营收157.85亿元，同比+32.38%；实现归母净利润7.05亿元，同比+27.25%；实现扣非净利润6.93亿元，同比+40.94%，业绩符合预期，持续高速增长。 在手订单充足，为公司增长提供强劲动能。截至2024年9月30日，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约60亿元；拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。 推动海洋能源产业高质量发展，完成战略投资者引入。为更好、更快地推动海洋能源板块的全球化产业布局，公司通过子公司江苏亨通高压海缆有限公司引入战略投资者。2023年12月，战略投资者国开制造业转型升级基金按照亨通高压175亿元的投前估值，向亨通高压增资10亿元。2024年，公司分别于3月和6月继续引入九家战略投资者。截至2024年7月22日，本轮融资已全部完成交割；公司完成了十家战略投资者引入，海洋能源板块融资总额达25.9亿元。公司继续作为亨通高压控股股东，仍然拥有对亨通高压的实际控制权。 公司通信网络和能源互联两大核心主业处于行业领先地位。公司坚持专注于通信网络与能源互联两大核心主业。在通信网络领域，公司通过光棒技术的研发升级、全面整合海洋通信板块、建设PEACE跨洋海缆通信系统运营项目和新加坡延伸段、收购全球领先的特种光纤生产商等，进一步强化了在通信行业的产业布局和竞争力。在能源互联领域，公司通过持续的技术积累、整合与创新，构建以高端核心产品和装备为龙头，系统成套解决方案和工程总包为两翼的全价值链体系；同时，紧抓全球海上风电清洁能源的发展机遇，深度拓展海上风电产业链，具备全球海上风电工程服务能力。 盈利预测、估值与评级：公司为中国光纤光网、智能电网、大数据物联网等领域的创新型企业，在光纤通信、超高压海缆、硅光子及新能源材料等领域不断突破。考虑到海风建设景气度恢复、出海订单加速拓展，我们上调2024-2025年归母净利润预测为28.54/34.06亿元（上调幅度为5.39%、4.96%），新增2026年归母净利润预测为39.39亿元，当前股价对应24-26年PE分别为15x、13x、11x，维持“增持”评级。 风险提示：光纤价格景气周期回落，毛利率下滑，海缆景气度下滑。

Q3扣非归母同比+41%，面向骨干推出股权激励计划公司发布2024年三季报，前三季度营收423.99亿元，同比+20.79%，归母净利润23.15亿元，同比+28.32%，扣非净利润22.08亿元，同比+30.2%，毛利率为15.15%，同比-1.88pct。分季度看，24Q3营收157.85亿元，同比+32.28%，环比+6.44%，归母净利润7.05亿元，同比+27.25%，环比-35.65%，扣非归母净利润6.93亿元，同比增长40.94%，毛利率为12.8%，同比-4.58pct，环比-4.94pct。增长动能强劲，24Q3合同负债为48.5亿元，同比增长35%，前三季度公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋通信等相关业务保持了较快增长。继续推进长效奖励机制，公司面向576名核心技术和市场骨干推出股权激励计划，构建企业与员工的命运共同体。 能源板块在手订单充足，电网板块持续高景气截至2024年前三季度末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元。海洋板块：国内海风景气度逐步回升，江苏存量项目有望开工。公司在手订单充足，海缆方面，先后中标了申能海南CZ2、山东能源渤中G场址、大唐海南儋州海风一场址、华润东南沿海海上风电场项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛VMJ海缆项目等海洋能源项目，同时加快推进射阳基地一期产能提升极推动射阳基地二期和揭阳基地项目建设。海工方面，新一代深远海大型风机安装船已完成交付，可满足70m以内水深风机吊装，风电机组单机容量将可覆盖至20MW。智能电网板块：国内以特高压为主的电网建设再次提速，公司强化在高压电力传输领域的市场地位，重点电力产品持续布局欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场，并取得海外客户突破。此外，公司加大特种电缆领域投入，推动在山东滨州的高端铝及铝合金电缆项目基地产能提升，未来可生产220KV及以下以铝及铝合金芯为主的电力、新能源、海洋能源、大数据中心、轨道交通等节能环保型特种电力电缆。 光通信板块优化产业布局，海洋通信在手订单约60亿元海洋通信：公司在全球范围内提供高可靠性、高灵活度、高性价比、一站式海底光缆网络解决方案，携手国内外电信运营商、石油和天然气运营商等客户，截至24年前三季度末，公司海洋通信业务在手订单金额约60亿元，PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。光通信：公司持续优化现有产品及业务结构，加快高端产品、特种产品研发和市场成果转化，在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚等国家地区进行通信网络产业布局，完善海外本地化布局，同时积极推动400G/800G光模块批量应用。 盈利预测与估值公司是国内光电缆龙头，围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局，智能电网业务保持高景气，海缆业务有望恢复，光通信业务提效降费。我们预计24-26年归母净利润28.19/34.02/40.87亿元，对应24年PE为16倍，维持“买入”评级。 风险提示海上风电发展不及预期、光通信需求不及预期、电缆需求不及预期

公告摘要： 公司发布 2024年三季报， 前三季度实现营业收入 423.99亿元， 同比增长20.79%， 归母净利润 23.15亿元， 同比增长 28.32%； 扣非归母净利润 22.08亿元， 同比增长 30.20%。 Q3扣非净利同比高增， 盈利能力持续提升。 在“新基建”“碳达峰、 碳中和”“数字中国” 等背景下， 特高压建设、 电网数字化智能化升级、 新能源基础建设以及海洋通信产业稳步发展。 公司积极把握市场机遇， 带动公司特高压及电网智能化、 工业与新能源智能、 海洋通信等相关业务保持了较快增长， 市场综合竞争力进一步提升。 单季度看， 24Q3实现营收 157.85亿， 同比增长 32.38%， 环比增长 6.54%； 归母净利润 7.06亿， 同比增长 27.21%， 环比下降 35.58%； 扣非归母净利润 6.93亿元， 同比增长 40.94%； 营收利润同比实现高增长。 费用方面， 24Q3销售/管理/研发率分别为 1.70%/2.32%/3.29%， 环比分别降低 0.78/0.28/1.25个 pct， 费用管控能力进一步提升。 前三季度， 毛利率 15.15%， 同比降低 1.88个 pct， 净利率 5.90%， 同比提升 0.81个 pct，主要由于公司对核心产品技术研发及成本管控， 优化生产效率， 推动盈利能力有所提升。 10月 23日， 公司制定 2024年限制性股票激励计划已获股东大会审议通过。 海风电景气度有望复苏， 能源互联在手订单 200亿元。 近期， 各地海风海缆项目迎来积极变化。 广东省管 7GW 全部核准， 帆石一取得用海变更批复并首回 500kV 海缆招标完成； 阳江青洲五、 七海缆集中送出工程项目（海域部分） 环境影响评价文件进行审查送。 江苏国信、 三峡大丰项目预计 12月开工， 射阳项目机位点问题已解决。 随着各地陆续开启相关项目招标及海风建设， 海风海缆景气度有望持续回升。 海外方面，英国第六轮已授予 5.34GW 海风合同； 德国 24-27年将对 14GW 海风进行招标； 荷兰计划海风招标 15GW。 截至 2024Q3， 公司海底电缆、 海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 200亿元； 在手订单充足。 此外， 公司还持续加大工程能力建设，新一代深远海大型风机安装船建设安装平台已成功交付。 未来， 公司将继续深度拓展海上风电产业链， 着力海洋产业链平台构建， 全力打造国际一流海洋能源互联解决方案服务商。 特种光纤+高速光模块新产品拓展顺利， 海洋通信与 PEACE 海缆取得新进展。 公司加快在超低损耗光纤、 传能光纤、 大带宽多模光纤、 多芯光纤、 海洋光纤等高端产品以及特种产品的研发和市场转化； 并积极推动埃及、 印尼、 印度、 墨西哥等海外光通信产业基地的产能提升。 海洋通信业务方面， 公司新增签约亚太快链 ALC 越南分支、安哥拉 NBN 海缆、 孟加拉海缆等项目。 24Q3， 公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约 60亿元； 拥有 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超 3亿美元。 此外， 公司成功推出超算中心互联以及核心路由器集群互联应用的 56G/100G/200G 系列超低功耗 AOC 产品以及 300G CXP2AOC 产品。 目前 400G 光模块产品已在国内外市场获得批量应用， 800G 光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试， 并将根据市场情况导入量产。 公司在前期推进印尼光通信行业布局基础上， 继续收购 Voksel股份， 随着 AI 算力网络基础设施建设， 以及 AI 集群对 DCI 网络需求提升， 光通信景气度有望维持。 投资建议： 公司是国内光电缆龙头， 围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局。 海洋业务处于国内第一梯队， 海洋业务订单充足， 随着海风海缆景气度复苏， 业绩有望进一步释放。 我们调整公司 2024-2026年净利润分别为 29.76/37.55/42.67亿元（原值为 28.05亿/33.64/39.63亿元）， 对应 EPS 分别为 1.21/1.52/1.73元， 维持“买入”评级。

事件：公司10月28日晚发布《2024年第三季度报告》，2024年前三季度，公司实现营业收入423.99亿元，同比增长20.79%；归属于上市公司股东的净利润23.15亿元，同比增长28.32%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润22.08亿元，同比增长30.20%。 积极把握发展机遇，业绩符合预期。单季度来看，2024Q3，公司实现营业收入157.85亿元，同比增长32.28%，归母净利润7.05亿元，同比增长27.25%；扣非归母净利润6.93亿元，同比增长40.94%，主要得益于公司积极把握市场机遇，在特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋能源与通信等相关业务领域保持了较快增长。 持续开拓市场，在手订单充裕。公司积极开拓海内外市场，2024年9月，公司布局墨西哥克雷塔罗州产业基地COMVERGETECNOLOGIAS工厂正式投产，在深耕拉丁美洲市场的进程中迈出了坚实一步。截至2024年第三季度末，公司在手订单充裕，拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约60亿元；拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。 拟实施限制性股票激励计划，推进长效奖励机制。为进一步完善公司法人治理结构，实现对公司核心骨干人员的长效激励与约束，充分调动其积极性和创造性，使其利益与公司长远发展更紧密地结合，实现公司可持续发展，公司拟向部分核心技术及市场骨干授予不超过21,553,532股A股限制性股票。公司层面2024-2026年度业绩考核目标中，营业收入目标值为547.65/595.27/642.89亿元，营业收入触发值为533.36/571.46/609.56亿元，归母净利润目标值为25.84/28.00/30.15亿元，归母净利润触发值为24.98/26.70/28.43亿元，预计将对公司持续经营能力和股东权益带来积极正面影响。 投资建议：公司积极发挥光通信和海洋通信等通信网络业务优势，打造集“产品-服务-运营”于一身的全产业链模式；同时，公司把握全球能源互联发展机遇，聚力打造全球能源互联解决方案服务商。随着公司战略的不断推进，公司盈利有望进一步增厚。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为27.31/32.66/37.87亿元，对应增速分别为27%/20%/16%，对应PE分别16.1X/13.5X/11.6X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：光纤光缆招标不及预期风险、海洋业务竞争加剧风险、海洋业务进度风险、成本费用负债风险。

事件。 公司发布 2024年三季报，前三季度公司实现营业收入 423.99亿元，同比+20.8%；实现归母净利润 23.2亿元，同比+28.3%；实现扣非净利润 22.1亿元，同比+30.2%。 24Q3，公司实现营业收入 157.85亿元，同比+32.4%；实现归母净利润 7.05亿元，同比+27.3%；实现扣非净利润 6.93亿元，同比+40.9%。 24Q3公司业绩略超预期，前三季度公司盈利均高增长： 前三季度公司归母净利增速分别为 29.87%/28.30%/27.25%，三季度传统淡季但业绩保持较高增速，主要受到电网/工业新能源市占率与毛利率提升，海底光缆与电缆订单与交付加速影响。 24Q3公司毛利率 12.80%， 相比去年同期减少 4.57pct，环比 24Q2减少 4.94pct，主要系毛利率偏低产品特高压智能电网、工业与新能源智能陆缆业务加速发展。同期公司期间费率为 7.9%，相比去年同期减少 4.4pct，环比 24Q2减少 1.6pct，费用管控效率提升。 24Q3公司其他收益 1.6亿元，同比+114.0%，公司现金管控能力稳定， 24Q3销现比为 1.04x，相比去年同期下调 0.1x，前三季度应收账款与票据 207.1亿元，同比+1.1%，显著慢于公司营收增速，现金回流加快。 江苏/广东海风项目加速启动，预计 24Q4开工开启海风装机高速增长： 近期江苏/广东等多地海风项目招标，江苏国信大丰 85万千瓦海上风电项目发布海上升压站上部组块建造、装船和运输（标段Ⅰ &Ⅱ） 公告，其中海上升压站等开工日期为 2024年 11月 15日，为江苏国信大丰 850MW 项目开工日期提供指引。此外，广东帆石二近期 EPC 招标公布项目开工日期 2024年 11月 30日，预计 24Q4江苏/广东等大型海风项目开工带动海缆交付与后续海风项目招标。 公司多业务开拓全球化渠道，光通信/海缆技术保持行业领先： 公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 200亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约 60亿元， 拥有 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超 3亿美元。 在技术迭代上，公司持续在 5G 光纤通信、光纤预制棒、大容量高速海底光缆集成系统、超高压陆缆、超高压海缆交流和直流系统、海上风电等领域新技术、新产品的研发投入。在海洋业务产品渠道拓展上，除近期公告的欧洲海缆项目， 公司在东南亚区域广泛开展海缆/海光缆业务，与区域内海缆领域的主流运营商在多个不同项目中取得合作， 目前在地区内同步推进如亚太五号 SEA-H2X、亚太快链 ALC 项目。 投资建议： 我们认为随着江苏海风项目逐渐开工，国内海风建设迎来高速增长， 24年公司大幅扩展全球渠道，出海订单加速开拓，预计公司 24/25/26年实现归母净利润 28.7/37.4/43.5亿元，对应 PE 15/12/10x，维持“推荐”评级。 风险提示： 江苏一期竞配项目开工不及预期， 欧洲海风设备出海受限。

扣非归母净利润同比大幅增长， 通信能源业务保持增长2024年 10月 28日公司发布 2024年三季度报告， 2024前三季度公司实现营收423.99亿元，同比增长 20.79%，实现归母净利润 23.15亿元，同比增长 28.32%，实现扣非归母净利润22.08亿元，同比增长30.20%， 2024Q3公司实现营收157.85亿元，同比增长 32.38%，环比增长 6.44%， 实现归母净利润 7.05亿元， 同比增长 27.25%，环比减少 35.65%， 实现扣非归母净利润 6.93亿元，同比增长 40.94%。 根据公司公告， 公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋能源与通信等相关业务保持了较快增长，我们认为， 公司作为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商，深耕能源网络与通信网络的领域，多板块与全球化产业布局有望充分受益于行业发展。 我们维持盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 28.46、 33.31、 39.63亿元，当前股价对应 PE 为 15.5/13.2/11.1倍，维持“买入”评级。 公司深耕能源产业， 在手订单充沛公司持续中标海内外新项目，产能加速提升，截至 2024年 6月末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单约 210亿元，在手订单充沛，并在智能电网领域持续巩固现有市场份额，开拓海外客户，整体能源互联业务有望得到进一步发展。 公司积极布局通信网络领域业务，有望充分受益产业发展AI 时代，公司聚焦新一代通信产业与核心技术的研发创新，提升系统解决方案的研发与集成能力，充分发挥新一代绿色光纤预制棒自主技术及成本优势，积极拓展海洋通信、光模块等领域业务。截至 2024年 6月末，海洋通信业务相关在手订单约 55亿元；亚非欧 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超 3亿美元。 风险提示： 海洋业务发展不及预期的风险、原材料价格波动风险、产业政策与市场风险、海外投资与经营风险。

深度布局通信和能源网络，盈利能力不断增强，给予“买入”评级公司是全球领先的信息与能源互联解决方案服务商，深耕能源网络与通信网络的领域，多板块与全球化产业布局有望充分受益于行业发展。作为国内光电缆龙头，海洋业务有望逐步恢复，同时积极布局智能电网与光通信业务，成长空间广阔。 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.46、33.31、39.63亿元；当前收盘价对应PE为15.2倍、12.9倍、10.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 积极布局能源产业，致力提供能源互联解决方案公司紧抓全球海上风电清洁能源发展机遇，深度拓展海上风电产业链，持续加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电等核心技术的研发投入，具备全球海上风电工程服务能力，实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，打造能源互联产业全价值链体系，致力于成为全球能源互联解决方案服务商。公司持续中标海内外新项目，产能加速提升，截至2024年6月末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单约210亿元，在手订单充沛，并在智能电网领域持续巩固现有市场份额，开拓海外客户，整体能源互联业务有望得到进一步发展。 AI带来通信新机遇，积极布局通信网络领域业务AI时代，公司聚焦新一代通信产业与核心技术的研发创新，提升系统解决方案的研发与集成能力，充分发挥新一代绿色光纤预制棒自主技术及成本优势，积极拓展海洋通信、光模块等领域业务，构筑形成通信产业从产品到服务的全产业链及自主核心技术，打造集“产品-服务-运营”于一身的全产业链模式。目前公司通过光棒技术的研发升级、全面整合海洋通信板块、建设PEACE跨洋海缆通信系统运营项目和新加坡延伸段、收购全球领先的特种光纤生产商等，进一步强化了在通信行业的产业布局和竞争力，截至2024年6月末，海洋通信业务相关在手订单约55亿元；亚非欧PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。 风险提示：海洋业务发展不及预期的风险、原材料价格波动风险、产业政策与市场风险、海外投资与经营风险。

事件。 公司发布公告，拟与厦门源峰签署《股份转让协议》，收购公司子公司华海科技 4,250万股的股份。 同期发布 2024年限制性股票激励计划（草案） ，本计划拟向激励对象授予不超过 21,553,532股 A 股限制性股票，约占本计划公告时公司股本总额的 0.87%。 本次公司股权激励 2024/2025年业绩增速目标为 2023年基数下增长20%/30%。 根据 2024年限制性股权激励草案的公告，公司激励对象包括共计不超过 576人的核心技术骨干（285人） 和核心市场骨干（291人） ， 授予价格为 7.64元/股， 限制性股权激励的解售时间分别为授予的限制性股票自相应授予登 记 完 成 日 起 满 18-30/30-42/42-54个 月 ， 解 除 限 售 比 例 分 别 对 应 为40%/30%/30%。其中解锁条件为完成公司 2024-2026年的业绩目标， 即以2023年为基数， 2024/2025/2026年完成营收增速 12%（触发值增速） -15%（目标值增速）/20%-25%/28%-35%，对应归母净利增速实现 16%-20%/24%-30%/32-40%， 其中完成营收和归母净利的目标值全额解锁，完成触发值以上目标值以下则按照当期业绩相比目标值的相对增速*100%计算。 2022年解锁条件需要 2024/2025年营收实现 581/627亿元，归母净利润实现 21/22亿元， 我们认为此次股权激励业绩目标温和，以实现员工利益分配为主，将充分发挥员工激励效应。 公司重视核心骨干激励，设立不同股权奖励制度实现充分激励。 2015年以来，公司已经发布基于《奖励基金运用方案》的四期奖励基金方案、 2022年员工持股计划（草案），此次 2024年限制性股票激励计划实质为公司设立的新一期员工奖励计划， 我们认为公司当前发布股权激励方案将充分发挥对核心技术和市场员工的激励效应， 并且通过权益份额分配，公司使员工利益与股东利益保持一致且实现长期深度的绑定，形成利益和事业共同体，进一步激发核心骨干员工的工作热情和潜能。 公司进一步收购华海科技 7.82%股权，整体持股比例上升至 72.09%。 本次少数股权收购交易价格为 60582万元，交易完成后公司对华海科技的持股比例由 64.26%上升至 72.09%。此前 2021年对华海科技引入战投的投后估值为 60亿元，当前第三方对于权益价值评估价为 77.86亿元（剔除分红 1.79亿元） 。 此次公司收购厦门源峰持有亨通华海股份，主要系亨通华海海洋通信业务的业绩增长显著，在手订单充沛， 此次收购将提升公司归母净利润、增厚每股收益。 投资建议： 公司 2024H1业绩稳定改善，我们认为随着下半年电网投资与海风项目的开工，预计公司业绩将持续增长，预计 2024/2025/2026年公司实现归母净利润 28.7/37.3/43.4亿元，对应 PE 13/10/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 光纤海缆出口受到政策干扰，国内海风项目开工持续延后。