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侯宾

东吴证券

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中际旭创 电子元器件行业 2021-03-02 46.70 -- -- 46.75 0.11% -- 46.75 0.11% -- 详细
事件: 2月 26日,中际旭创发布 2020年业绩快报, 2020年公司实现营 业总收入 70.53亿元,同比上升 48.25%,实现归母净利润 8.49亿元, 同比上升 65.40%,实现 EPS1.19元,相比 2019年提升 63.01%。 400G 持续发力叠加 100G 稳步增长,公司业绩持续提升: 电信方面, 国内新基建不断推进带动 5G 网络景气周期持续,中际旭创持续加大对 电信光模块产品的投入,前传、中传和回传等 5G 产品收入取得稳步增 长;数通方面,受益于全球流量的增长,同时国内外数据中心客户加大 资本开支投入和加快数据中心网络建设与部署,中际旭创持续发挥技术 领先和快速交付的能力,高速率数通光模块产品出货量持续增长, 400G 产品当前已成为公司主力出货产品之一,同时公司 100G 产品出货量持 续保持增长。作数通光模块的龙头企业,深度受益全球 IDC 部署建设, 业绩在经历 19年去库存之后,虽然 20年 Q3、 Q4国内基站建设有所放 缓,但是在数通市场的带动下,业绩仍然持续保持环比改善,其中 Q4单季度实现营业收入 18.48亿元,同比上升 24.42%,实现归母净利润 2.49亿元,同比上升 60.31%,相比于业绩预告中值提升 3.86pct,实现 扣非归母净利润 2.30亿元,同比上升 128.09%,相比于业绩预告中值提 升 2.88pct。 “数通+电信”双向发力,持续推动业绩稳步向上: 作为全球领先的数 通光模块龙头企业,募资持续加码高端光模块研发,同时收购成都储翰 补齐中低端产能短板,提升 5G 前传、中传等产品竞争力,我们认为, 在数通市场,中际旭创的 100G/400G 仍将是业内出货主力,充分享受 IDC 需求红利,其次在电信市场,随着“电信+联通”、“移动+广电”的 共建共享的推进,将“高效低本”的实现国内 5G 网络覆盖,带动国内 前传、中回传需求稳步释放实现,据工信部数据,预计 21年至少将建 成 60万 5G 基站,因此随着中际旭创在中低端产能的补齐,在电信光模 块的竞争力将进一步提升,业绩贡献也将逐步提升。 盈利预测与投资评级: 预计 2020-2022年公司营业收入分别为 70.53亿 元、 90.74亿元、 109.19亿元,归母净利润分别为 8.49亿元、 11.42亿 元、 14.63亿元,每股收益分别为 1.19元、 1.60元、 2.05元,对应的 PE 估值分别为 40/30/23倍,维持“买入”评级。 风险提示: 100G、 400G 出货不及预期; 5G 建设节奏放缓;数据中心需 求不及预期。
海能达 通信及通信设备 2021-02-22 5.59 -- -- 6.31 12.88% -- 6.31 12.88% -- 详细
季度业绩环比改善,基本面拐点或将至:据业绩快报最新数据,20年实现营业收入约为57亿元-65亿元,较去年同比下滑17.1%-27.3%,实现归属于母公司股东的净利润为0.85亿元-1.2亿元,较去年同比增加5.19%-48.5%,从单季度收入来看,虽然Q2、Q3收入分别环比下滑1.24%和12.75%,随着疫情影响的逐步减小,Q4收入已经环比改善,预计环比增加0.83%-61.39%。从盈利情况来看,20年EMS业务等低毛利产品占比减小,预计20年整体毛利率较19年(39.95%)进一步提升。 股权激励进一步彰显管理层经营信心:本次股权激励延续以核心骨干人员为核心的原则,授予的激励对象共计568人,其中中层管理人员及核心技术(业务)骨干占比为99.12%。从业绩考核目标来看,以2020年业绩预告中值(1.03亿元)为基数,21年-22年的利润增速不低于240%(3.5亿元)、20%(4.2亿元),我们认为,经营目标相较18年虽然仍有差距,但是基本面改善趋势已经逐步明确,随着传统业务修复、新产品持续推出,长期业绩增长动力仍然充足。 近期诉讼连获有利进展:20年12月份到21年1月,诉讼连获有利进展,首先驳回摩托罗拉申请颁发全球永久禁令以禁止公司在全球范围内销售涉诉产品的动议,其次在21年1月份伊利诺伊州法院法官认可公司在审后程序提出的研发费用赔偿金额属于重复赔偿金额的意见,对先前判赔金额进行调减,整体赔偿金额由7.65亿美元调减至5.43亿美元,减少了2.22亿美元。同时,还驳回摩托罗拉在审后程序提交的关于增加额外赔偿的动议,我们认为,虽然海能达与摩托罗拉的诉讼事件并未完全解决,但是海能达已经从之前不利以及被动,转变为积极主动的迎击,并且从近期的诉讼进展来看,效果已经逐步显现。 5G打开专网更广空间,专网龙头加速前进:5G的低时延、泛连接等特性,将进一步扩宽专网下游应用场景,海能达作为专网领域的龙头企业,将在产品、技术等多个方面继续领跑;其次借力公网专用打开更广市场空间,据调研机构数据,公网专用市场将是专网市场的10倍以上,目前海能达已经与全球运营商开展公专融合方面的合作,积极参与到运营商的业务生态圈中,已经拥有多个系列不同标准的公网专用产品及解决方案,可使用运营商网络运营,满足公共安全、公用事业、工商业等多个行业领域独立部署的需求。 盈利预测与投资评级:我们预计2020年-2022年海能达的营业收入分别为60.71亿元、72.64亿元、89.49亿元,实现归母净利润1.02亿元、3.56亿元和4.36亿元,维持“买入”评级。 风险提示:诉讼进展不及预期;海外疫情加剧;新产品拓展不及预期。
数据港 计算机行业 2021-02-08 51.71 -- -- 55.97 8.24% -- 55.97 8.24% -- 详细
事件:2月4日,数据港公布2020年年度业绩快报,2020年全年实现营业收入9.16亿元,同比增长26.3%,实现归母净利润1.37亿元,同比增长23.91%。 下半年项目交付顺利,规模高速扩张:截止2020年末,数据港IT负载合计约250.3MW,较2020上半年新增IT负载28.4MW,较2019年末(141.1MW)新增IT负载量109.2MW,。同时IT负载量按照5KW标准机柜进行折算后,2020年数据港在运营的机柜数超过5万个。此外,数据港全年项目交付顺利,我们认为,随着流量的不断提升,以及下游客户需求端旺盛,数据港可以很好的满足客户上架率诉求强的需求,2021年有望带动业绩全面增长。 EBITDA与与净利润双向驱动业绩稳步增长:考虑到IDC作为重资产行业,为更好的反映数据港的业绩变化,对数据港的EBITDA进行分析,据2020年业绩快报披露,2020年归母净利润1.37亿元,同比增长23.91%,2020年Q4净利润达到0.26亿元,同比增长56.02%。,2020年EBITDA实现5.47亿元,较去年同比增长55.54%,从单季度变化来看,Q4单季度EBITDA实现1.53亿元,较2019年Q4(0.73亿元)增长108.31%。对比归母净利润与EBITDA增速,EBITDA增速快于归母净利润。 全年收益于5G新基建与自身运维优势,未来流量有望带动业绩不断向上:2020年全年公司受益于国内“新基建”推动,以及5G、人工智能的飞速发展,行业整体需求体量快速提升,使得板块受关注度高,同时利用自身的运维优势,在整个数据中心需求持续增加的情况下,驱动整体业绩不断向好。从费用变化来看,经营情况恢复状况良好,单第四季度受到疫情影响小,销售活动恢复,2020年Q4达到73万,环比提升34.78%,同比下降65.02%,Q4销售活动逐步向好,表明疫情影响逐步消除,经营活动逐步恢复。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年的营业收入分别为9.16、13.70、19.53亿元,归母净利润分别为1.26、2.16、3.11亿元,EPS分别为0.54、0.92、1.32元,对应的PE估值分别为92/54/37X,持续看好数据港未来业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示:云厂商资本开支不及预期,行业政策红利不及预期。
中际旭创 电子元器件行业 2021-02-01 52.56 -- -- 54.85 4.36%
54.85 4.36% -- 详细
事件:1月28日,中际旭创发布2020年业绩预告,2020年中际旭创预计实现归母净利润7.8亿元-9.05亿元,同比上升51.90%-76.24%;预计实现扣非归母净利润6.85亿元-8.1亿元,同比上升59.49%-88.59%;预计实现EPS1.09元-1.27元。 高速率光模块出货持续增长,Q4业绩再次提速:首先,国内5G网络建设处于景气周期,中际旭创持续加大对电信光模块产品的投入,前传、中传和回传等5G产品收入取得稳步增长;其次20年国内外数据中心客户均加大资本开支建设与数据中心网络建设和部署,因此高速率光模块需求持续盘上,20年中际旭创在保持100G出货量稳步向上的前提下,400G也成为公司主力出货产品之一,收入及利润贡献均开始逐步显现。作数通光模块的龙头企业,深度受益全球IDC部署建设,业绩在经历19年去库存之后,虽然20年Q3、Q4国内基站建设有所放缓,但是在数通市场的带动下,业绩仍然持续保持环比改善,其中Q4单季度实现归母净利润和扣非归母净利润中值分别为2.43亿元和2.37亿元,同比分别上升56.45%和125.21%,环比分别上升3.19%和22.75%,扣非归母净利润同比增速相比于上一季度(45.98%)上升79.23pct。 “数通+电信”双向发力,持续推动业绩稳步向上:作为全球领先的数通光模块龙头企业,募资持续加码高端光模块研发,同时收购成都储翰补齐中低端产能短板,提升5G前传、中传等产品竞争力,我们认为,在数通市场,中际旭创的100G/400G仍将是业内出货主力,充分享受IDC需求红利,其次在电信市场,随着“电信+联通”、“移动+广电”的共建共享的推进,将“高效低本”的实现国内5G网络覆盖,带动国内前传、中回传需求稳步释放实现,据工信部数据,预计21年至少将建成60万5G基站,因此随着中际旭创在中低端产能的补齐,在电信光模块的竞争力将进一步提升,业绩贡献也将逐步提升。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司营业收入分别为77.91元、97.89亿元、118.47亿元,归母净利润分别为8.58亿元、11.68亿元、15.99亿元,每股收益分别为1.20元、1.64元、2.24元,对应的PE估值分别为43/31/23倍,维持“买入”评级。 风险提示:100G、400G出货不及预期;5G建设节奏放缓;数据中心需求不及预期。
天孚通信 电子元器件行业 2021-01-28 44.80 -- -- 50.00 11.61%
50.00 11.61% -- 详细
事件: 1月 25日,天孚通信公布 2020年业绩预告, 2020年天孚通信预 计实现归母净利润 2.57亿元-2.90亿元, 同比上升 54%-74%;预计实现 扣非归母净利润 2.38亿元-2.72亿元,同比上升 59.45%-82.48%;预计 实现 EPS1.2960元-1.4643元。 Q4单季度业绩增速环比有所放缓,但同比去年仍维持较高增速: 根据 业绩预告, 2020Q4单季度天孚通信归母净利润中值为 5872万元,扣非 归母净利润中值为 5552万元,环比 Q3分别下降 33.41%和 32.96%,主 要原因是四季度电信和数通下游需求均有所放缓。但同比来看, Q4单 季度天孚通信归母净利润和扣非归母净利润同比分别上升 45.53%和 56.94%,同比仍维持较高增速。 子公司并表贡献短期业绩, 5G 和数据中心共振逻辑不改: 天孚通信子 公司天孚精密和北极光电分别于 2020年 5月和 2020年 9月实现并表, 给 2020年业绩带来正向影响,未来母公司和子公司之间的协同效应将 持续给公司业绩带来增量。外部环境来看,全球 5G 网络和数据中心建 设加速带动公司多个产品线增量提效,在扩大量产规模的同时提升了盈 利能力,助力公司业绩提升。 下游需求回暖叠加产线扩充,长期业绩仍将维持快速增长: 一方面, 11月以来国内移动数据流量增速提升,全球范围内 5G 稳步推进,将持续 带动光模块下游需求长期向好;另一方面,天孚通信不断扩充产线,收 购天孚精密和北极光电将加速公司产线扩张进程。此外, 1月 20日公司 定增落地,将在激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎和 高速光引擎用零组件三大类产品加速布局,助力公司业绩进一步提升。 盈利预测与投资评级: 根据关键假设及近期财报,上调盈利预测,预计 2020-2022年实现归母净利润分别为 2.63亿元、 3.47亿元和 4.53亿元 (之前为 2.42亿元、 3.09亿元和 4.11亿元),实现 EPS 分别为 1.32元、 1.75元和 2.28元(之前为 1.22元、 1.55元和 2.07元),对应的 PE 估值 分别为 35/26/20X。维持“买入”评级。 风险提示: 5G 产业进度不及预期, 光通信产业进度不及预期。
天孚通信 电子元器件行业 2021-01-27 46.53 -- -- 50.00 7.46%
50.00 7.46% -- 详细
事件: 1月 23日 , 发布 2021年限制性股权激励计划, 拟授予激励对象 的限制性股票数量为 202.10万股,占本激励计划草案公告日公司股本 总额 19,856.791万股的 1.02%。 核心技术(业务)人员是本次股权激励的重点: 本次股权激励对象共计 247人, 包括公司董事、高级管理人员、以及核心技术(业务)人员; 其中核心技术(业务)人员合计 240人,获授的限制性股票数为 183.10万股,占授予总量( 202.10万股) 的 90.60%,授予价格为 40.55元,重 视核心技术及业务人员利益,充分调动员工积极性,确保公司未来发展 占略和经营目标的实现。 股权激励彰显业绩公司经营及行业景气高增长信心: 营业收入能够直接 体现公司主营业务的经营情况,同时间接体现公司市场占有率,其次净 利润能够体现公司的经营情况和真实盈利能力。从业绩指标的设定来 看, 以 2019年营业收入( 5.23亿元) 为基数, 2021年-2023年营业收 入增长率分别不低于 90%、 120%、 150%或以 2019年净利润( 1.67亿 元) 为基数, 2021年-2023年净利润增长率分别不低于 90%、 120%、 150%,我们认为,本次股权激励更加体现公司管理层对于公司经营以及 行业景气度的高增长信心。 技术为基,市场为导向,战略前瞻卡位核心竞争优势: 天孚通信一直坚 持中高端市场定位和高品质产品理念,目前是行业内领先的一站式光器 件产品解决方案提供商, 同时收购天孚精密,推进光纤阵列透镜产品布 局,紧抓数据中心发展机遇;并购北极光电,在产品协同、客户协同等 多个层面推动公司进一步升级,为“高速光引擎项目”提供有力的技术 和产品支撑。最后前瞻卡位硅光技术,夯实光通信产品领域竞争优势。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2020-2022年归母净利润分别为 2.42亿 元、 3.09亿元、 4.11亿元, EPS 分别为 1.22/1.55/2.07元,对应的 PE 估 值分别为 39/31/23X,维持“买入”评级。 风险提示: 5G 产业进度不及预期, 光通信产业进度不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-01-26 34.96 -- -- 35.81 2.43%
35.81 2.43% -- 详细
事件: 1月 23日 ,中兴通讯发布业绩快报, 2020年实现业绩收入 1013.79亿元,同比增长 11.73%,实现归母净利润 43.67亿元,同比减少 15.18%。 战略发展期聚焦主业, 业绩逐步实现有质量的发展: 当前中兴通讯处于 战略发展阶段,聚焦运营网络业务,同时加快推进政企业务及消费者业 务,实现有质量的发展,因此 20年三大业务营业收入均实现同比增长, 由于 2019Q3受到资产处置带来一次性税前收益的影响, 20年归母净利 润较 19年同期下滑 15.18%(剔除 26.62亿元一次性收益影响, 全年归 母净利润同比增长 76%),从单季度数据来看, Q4实现营业收入 272.5亿元,同比增长 2.8%,实现归母净利润 16.55亿元,同比增长 62.21%, 环比增长 93.57%;其次从现金流及负债的角度来看,经营质量持续向 好: 20年进一步加强现金流及销售收款管理,实现经营活动产生的现 金流量净额 102.30亿元,同比增长 37.38%; 同时持续优化资产和负债 结构,资产负债率由 19年末的 73.12%下降至 20年末的 69.52%。 最后 从股东权益角度来看, 20年归属于普通股股东的所有者权益同比增长 49.73%, EPS 同比增长 27.24%。 夯实核心竞争力, ICT+5G 协同推进业务稳步向前: 中兴通讯坚持技术 创新为本,近 5年的研发支出占收比均超过 10%,核心专利及行业话语 权不断提升。 2020年,也紧抓国内 5G 建设浪潮,在国内市场实现市场 格局以及份额双提升,我们预计 5G 份额较 4G 份额将有显著提升。其 次国际市场方面,坚持健康经营,专注亚洲等价值市场,盈利能力稳步 提升。 2020年中兴通讯对中兴微电子也实现 100%控股,进一步夯实中 兴通讯核心竞争力,提升盈利能力。 最后,从业绩驱动角度来讲,传统 核心业务受益国内 5G 建设,在未来 2-3年内将实现高速增长,同时 ICT 综合解决方案全面,随着人力及物力资源的不断加强投入,未来将为中 兴通讯的又一核心增长点。 产业催化即将密集释放,外部扰动逐步减少,当前时点建议重点关注: 随着 5G 3期招标、运营商资本开支规划的即将推出, 5G 将进入产业催 化的密集释放期, 同时随着美国大选以及科技摩擦的影响的逐步减少, 我们认为,板块估值压力逐步释放,随着产业节奏的持续推进,板块或 已进入景气上行周期。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2020-2022年归母净利润分别为 43.67亿元、 60.72亿元、 74.96亿元, EPS 分别为 0.95/1.32/1.62元,对应的 PE 估值分别为 36/26/21X,维持“买入”评级。 风险提示: 5G 产业进度不及预期,科技摩擦加剧。
中科创达 计算机行业 2021-01-20 144.01 -- -- 155.11 7.71%
155.11 7.71% -- 详细
事件: 1月 17日,中科创达发布 2020年全年业绩预告, 2020年全年实 现归属于上市公司股东的净利润 4.28亿元-4.52亿元,较去年同比上升 80%-90%。业绩持续超预期。 三大业务市占率稳步提升, 全年业绩持续稳步向上: 随着智能手机、智 能汽车以及智能物联网业务的市占率持续稳步提升, 全年营业收入较上 年同期增长超过 40%, 归母净利润同比提升 80%-90%,其中发生股权 激励费用 7200万元,较去年增长约 6337万元,因此扣除非经常性损益 后归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长超过 100%。 系统壁垒为基,构建全新业务生态: 中科创达作为国内领先的智能操作 系统厂商,加强与高通、华为、 ARM、 Intel 等芯片厂商深入合作, 目前 已经形成基于芯片底层的全栈操作系统的技术能力,目前为华为、 OPPO、 VIVO、小米、三星、传音等终端厂商提供智能操作系统产品。 通过“软件”打破传统行业边界,推出智能网络汽车平台产品,目前随 着智能网联汽车业务产品化程度的不断提升,一体化的业务模式不断提 升软件 IP 竞争力。基于端、边、云协作技术优势,智能物联网产品市占 率也稳步提升。 5G 加速应用落地,物联、车联业务将成为重要驱动力: 截止 20年中 报,物联网( YOY+91.56%)、车联网( YOY+64.83%) 业务收入增速均 保持 60%+,收入占比(物联网业务 1.97亿元,占比 19%,车联网业务 2.90亿元,占比 28%)均超过 15%,业绩贡献逐步提升,我们认为,当 前 5G 网络基础设施建设加速推进, 5G 应用萌芽逐步显现,物联网及车 联网将成为 5G 应用的重要方向之一,市场空间可观,因此未来物联网 及车联网业务也将成为公司的重要驱动力。 盈利预测与投资评级: 预计20年-22年营业收入分别为26.26/36.18/49.42亿元,归母净利润分别为 4.40/6.24/8.76亿元, EPS 分别为 1.04/1.47/2.07元,对应的 PE 分别为 138.79/97.97/69.72X,维持“买入”评级。 风险提示: 5G 产业进入不及预期;车联网产业进度不及预期
奥飞数据 计算机行业 2021-01-08 35.50 -- -- 40.45 13.94%
43.18 21.63% -- 详细
事件:2021年 1月 4日,奥飞数据公布 2020年业绩预告,2020年全年公司预计实现归母净利润 1.56亿元至 1.59亿元,同比上升 50.11%至53.48%。 四季度扣非归母净利润增长加速,公司业绩步入快车道:2020年公司预计实现归母净利润 1.56亿元至 1.59亿元。公司投资紫晶存储股票带来的投资收益较大,2020年公司实现扣非归母净利润 1.19亿元至 1.22亿元,同比上升 40.25%至 53.87%。其中 Q4单季度实现扣非归母净利润3605万元至 3966万元,同比上升 65.81%至 80.00%。我们认为,公司当前机柜数量攀升,上架速度较快,扣非视角下的四季度业绩增速显著高于前三季度累计值,目前业绩增长已步入快车道,未来有望持续加速增长。 一线和环一线城市领先布局,行业红利持续:报告期内公司业绩增长主要来自于自建数据中心业务的增长。截止 2020年 12月,公司累计交付机柜数量达到 1.24万个,公司数据中心主要布局在广州、北京、深圳、海南等一线和环一线城市,2020年公司新增数据中心项目包括廊坊固安项目、广州南沙项目、上海浦东项目、云南昆明项目等,目前均已进入筹备和建设阶段。行业来看,当前新基建政策持续推进,国内数据流量出现加速向上态势,将持续带动数据中心下游需求,推动公司业绩增长。 推行员工持股计划,增强公司凝聚力,助力公司长期发展:12月 16日,奥飞数据公布 2020年员工持股计划,此次员工持股计划参与人员为 120人,拟募资不超过 5000万元,发行股票数量不超过 139.59万股,占公司总股本 0.66%。此次员工持股计划中除 10位上市公司高管外,其他员工合计认购份额为 84%,相比 2018年 56%有显著提升,公司核心骨干员工持股份额进一步上升,管理层和员工利益与公司绑定程度深化,助力公司长期持续发展。 盈利预测与投资评级:我们持续看好奥飞数据未来业绩增长,我们预计2020年-2022年奥飞数据营业收入分别为 9.66亿元、13.75亿元以及18.56亿元,实现归母净利润分别为 1.57亿元、2.16亿元及 2.98亿元,EPS 分别为 0.74元、1.02元及 1.40元,对应的估值分别为 50.29倍、36.59倍以及 26.59倍,维持“买入”评级。 风险提示:IDC 产业政策持续收紧,行业竞争加剧的风险。
浩云科技 计算机行业 2020-11-27 10.92 -- -- 11.16 2.20%
11.16 2.20%
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拥抱物联网蓝海,挖掘“物连接”潜力:浩云科技于2001年成立,2015年在创业板上市。2015年以前公司主营金融安防系统设备及系统集成业务,2015年后,公司借助5G及物联网兴起契机,成功实现战略转型。目前浩云科技已成为以低代码物联网开发平台为核心,以智能感知终端为配套,以大数据运营为服务的多位一体的行业综合解决方案供应商。 疫情影响短期业绩,下半年以来快速恢复,长期业绩增长趋势不变:2019年以前公司营收和归母净利润均保持快速增长,2019年公司实现营收7.84亿元,同比上升2.50%,实现归母净利润1.54亿元,同比上升10.13%。上半年受疫情影响,工程验收进度放缓导致业绩短期下滑,但公司总订单受影响较小,三季度以来公司业绩快速恢复,考虑到公司业绩具有明显的季节性特征,四季度是业绩集中确认期,预计公司Q4业绩仍将加速恢复。 下游空间广阔,乘行业东风高速成长:1)低代码平台方面,由于其能够大幅提升应用开发效率的特性,预计在物联网时代将得到更大规模的应用;2)UWB芯片方面,作为刚起步的新兴定位技术,UWB具备定位精度高,穿透性和抗干扰性强,功耗低等一系列优势,下游应用场景广泛,消费电子端多款手机已进行搭载,预计需求将持续提升;3)大数据运营方面,公司平安城市营收占比不断提升,受益政策利好,平安城市和智慧城市下游空间快速成长;同时公司创新车辆大数据产品体系,在高速公路、ETC核费等交通大数据领域独树一帜,赛道先发优势显著。 技术实力领先,产品优势奠定长期发展基础:低代码平台方面,公司已开发浩云4.0智慧物联数据平台,成本和效率具备优势;UWB芯片方面,公司是国内第三家加入FiRa联盟的厂商,同时前瞻布局核心芯片生产环节,产品定位精度领先同行;大数据平台方面,公司产品通过大数据、人脸识别、车脸识别等五大技术奠定行业竞争优势。公司三大业务协同发展,助力打造一体化行业龙头厂商。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司业增长,预计公司2020-2022年营业收入分别为8.67亿元,11.30亿元和15.05亿元,实现归母净利润为1.64亿元、2.14亿元和2.83亿元,实现每股收益分别为0.24元、0.31元和0.41元,对应当前股价的PE为45倍、35倍和26倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:UWB应用推广不及预期;低代码平台业务推进不及预期;短期疫情影响恢复不及预期。
中际旭创 电子元器件行业 2020-11-18 52.44 -- -- 55.10 5.07%
58.41 11.38%
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事件摘要:中际旭创公告第二期限制性股票激励计划(草案),此次激励计划拟向激励对象发行的限制性股票总量为 1000万股,约占本草案公告时公司股本总额 1.40%,同时发布可转债预案,拟募集 30亿元用于光模块业务研发中心建设以及高端光模块生产基地项目。 激励对象中核心技术人员占比 100%,股权激励目标体现业绩及行业信心:本次授予的激励对象共计 149人,其中核心技术人员占激励总人数的 100%。我们认为,技术和研发是保持核心竞争力的关键,本次股权激励充分体现中际旭创对人才管理与激励的重视,也充分考虑了激励对象的代表性和示范效应,能够提升核心技术人员对公司的责任感和创新力。根据 Yole 指出,2019年至 2025年,全球数通市场光模块需求 CAGR近 20%,电信市场 CAGR 约 5%,光模块市场整体需求 CAGR 增速达到15%。在本次股权激励草案中,激励条件要求公司 21年-24年的净利润不低于 8.85亿元、10.27亿元、11.81亿元和 12.99亿元,22年-24年同比增长率分别为 16%、15%和 10%,21-24年 CAGR 为 14%,与光模块市场增速基本保持一致,体现公司对于光模块行业景气充满信心。其次,公司作为光模块行业龙头,业绩有望领先行业增速,实现稳步向上。 募资加码高端光模块研发,夯实核心竞争力:本次可转债预案中,9.45亿(募资总额 31.5%)用于光模块业务总部暨研发中心建设项目,11.58亿元(募资总额 38.6%)用于高端光模块生产基地项目。我们认为,随着流量需求的稳步增长,高端光模块将成为主流,中际旭创作为数通市场的绝对龙头,高端模块的技术是公司未来持续领跑的关键,本次募资加码高端光模块研发,将进一步强化核心竞争优势。 电信数通市场共振,行业景气度持续向上:光模块受益于电信与数通市场双向共振,行业景气度更具确定性和持续性。虽然 Q3整个光模块产业进入短暂的去库存阶段,Q3业绩增速较 Q2有所放缓,但是随着新一轮运营商招标的即将开启以及数通市场的持续稳步向上,我们认为光模块的行业景气度仍将继续保持。 盈利预测与投资评级:预计 2020-2022年公司营业收入分别为 77.91元、97.89亿元、118.47亿元,归母净利润分别为 9.02亿元、12.28亿元、16.82亿元,每股收益分别为 1.27元、1.72元、2.36元,对应的 PE 估值分别为 40/30/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:100G、400G 出货不及预期;5G 建设节奏放缓;数据中心需求不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2020-11-02 24.10 -- -- 27.04 12.20%
27.04 12.20%
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事件: 10月 29日, 华工科技公布 2020年三季度业绩:前三季度公司 实现营业总收入 45.10亿元,同比增长 16.30%;实现归母净利润 4.87亿元,同比增长 5.20%。 经营状况良好,盈利能力维持稳定: 华工科技 2020年 Q3单季度实现 营业收入 17.66亿元,同比增长 33.41%;实现归母净利润 1.45亿元, 同比增长 10.38%;实现扣非归母净利润 1.34亿元,同比增长 26.26%, 较 Q2( 77.07%)环比下降 50.82pp。 盈利能力方面,二、三季度公司产 品盈利能力较一季度大幅改善, Q3环比 Q2趋稳。 2020年前三季度毛 利率为 24.41%,较上半年(24.64%)小幅下降 0.23pp;销售净利率为 10.65%,较上半年( 12.30%)下降 1.65pp。 5G 和数据中心产品共同发力,公司业绩有望实现进一步提升: 电信产 品方面,疫情后公司迅速恢复, 5G 光模块产销量均达到历史高位;预 计未来两年国内 5G 加速推进,公司电信产品出货量将保持高速增长。 数通产品方面,公司 100G 产品在国外实现批量出货, 400G 已小批量发 货,同时公司前瞻布局下一代 800G 及硅光产品,产品进度有望持续领 先市场;行业方面, 5G 流量爆发带动数据中心数量快速增长,公司业 绩将持续受益。 校企改革持稳步推进,为公司发展注入新活力: 华工科技于 7月 9日发 布公告宣布,控股股东武汉华中科技大产业集团有限公司将通过公开征 集转让方式转让公司 1.91亿股股票,总股本 19%。据 10月 21日公司 发布的公告,本次公开转让已获得财政部批准,目前共有 2家意向受让 方提交了受让申请材料,并足额缴纳相应的申请保证金,若后续转让进 程顺利,公司校企改革落地,有望为公司发展注入新活力。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2020-2022年营业收入分别为 63.50亿 元、 77.37亿元以及 93.71亿元,实现归母净利润分别为 6.83亿元、 8.39亿元以及 10.17亿元, EPS 分别为 0.68元、 0.83元以及 1.01元,对应的 PE 分别为 34X/28X/23X,维持“买入”评级。 风险提示: 光模块订单增速不及预期风险;光模块上游关键原材料供应 风险;高端激光加工装备与 3C 市场资本开支不及预期的风险。
淳中科技 计算机行业 2020-11-02 36.45 -- -- 38.00 4.25%
38.00 4.25%
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事件:10月29日,淳中科技公布2020年三季度业绩:前三季度公司实现营业总收入3.16亿元,同比上升12.70%,实现扣非归母净利润0.79亿元,同比下降9.35%。 业绩快速提升,盈利能力稳定:淳中科技2020年Q3单季度实现营收1.55亿元,同比上升51.52%;实现归母净利润0.44亿元,同比上升15.26%;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比上升19.74%,同比增速较Q2(-3.44%)提升23.18pp。盈利能力方面,公司前三季度销售毛利率61.11%,较上半年(66.13%)下降5.02pp;销售净利率为26.61%,较上半年(24.97%)上升1.64pp。 流动性充足,增加存货储备,表明管理层业绩信心::2020年Q3公司货币资金存量为2亿元,同比和环比分别提升225.33%和146.27%,主要原因是收到发行可转换债券募集资金。目前公司货币资金处于阶段性高位,流动性充足。从存货储备情况来看,2020年三季度公司存货0.65亿元,环比上升15.1%,公司增加存货储备主要是为未来订单增加,产量提升做准备,表明公司管理层对公司未来业绩持续增长充满信心。 产业信息化迎来快速发展期,超高清视频带动下游需求:公司是国内显示控制专业设备龙头,从下游应用场景来看,国防军队和公安武警合计占比超过50%。中国企业目前的信息化程度较低,预计未来几年内将迎来较快发展,行业需求将大幅提升,同时国内军工信息化正在快速推进,公司作为军工信息化龙头将充分受益。另一方面,今年公司发行可转债募资3亿元,其中2亿元用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目,近几年我国超高清视频产业快速发展,预计2017-2022年国内产值CAGR达到39.8%,淳中科技作为视频显示控制的大脑,是5G高清视频的赋能者,未来将持续受益于5G高清视频产业发展。 盈利预测与投资评级:根据关键假设及近期财报,调整盈利预测,预计2020-2022年的营业收入分别为5.14亿元、5.55亿元和7.49亿元(之前为5.14亿元、6.94亿元和9.37亿元),归母净利润分别为1.33亿元、1.79亿元和2.47亿元(之前为1.61亿元、2.28亿元和3.24亿元),EPS分别为1.00元、1.34元和1.85元(之前为1.21元、1.71元和2.43元),对应PE分别为36/27/20X,维持“买入”评级。 风险提示:大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期
数据港 计算机行业 2020-11-02 68.96 -- -- 79.29 14.98%
79.29 14.98%
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事件: 10月 29日,数据港公布 2020年第三季度业绩报告,前三季度 实现营业收入 6.52亿元,同比增长 17.05%,实现归母净利润 1.10亿元, 同比增长 18.07%。 “2年三倍目标”提前实现,带动业绩稳步向上: 2020年年中,数据港 较 2019年末新增 IT 负载量 80.8MW, IT 负载合计约 221.8MW,“2年 3倍”提前实现。当前 IT 负载量按照 5KW 标准机柜进行折算, 2020年数据港在运营的机柜数达到 4.44万个。从资产交付情况来看, 项目 交付顺利,截止 2020年前三季度固定资产为 32.12亿元,较 2019年前 三季度增加 178.95%,占总资产的比例为 49.31%,较 2019年年末提升 8.94pp。 EBITDA 较归母净利润更能体现业绩增长: 考虑到 IDC 作为重资产行 业,为更好的反映数据港的业绩变化,对数据港的 EBITDA 进行分析, 据三季报披露, 2020年前三季度 EBITDA 实现 3.94亿元,较去年同比 增长 41.62%,从单季度变化来看, Q3单季度 EBITDA 实现 1.71亿元, 较 2019年 Q3( 0.83亿元) 106%。比归母净利与 EBITDA 增速,剔除 掉折旧的影响后, EBITDA 增速明显快于归母净利润,更能体现公司实 际业务增长。 现金流持续改善,经营情况稳步向好: 2020年前三季度经营活动产生 的现金流量净额为 2.39亿元, 2019年同比增长 11.51%。从单季度变化 来看, Q3实现经营活动产生的现金流量净额为 1.63亿元,较 2019年 Q3同比提升 5.62%。从费用变化来看,经营情况逐步恢复并且稳步向 好, 受到疫情影响前三季度发生销售费用 145.35万元,较去年同比下 滑-63.75%,其中Q3单季度销售费用下滑21.74%,较Q2环比提升100%, 表明疫情影响逐步消除, 经营活动逐步恢复。 盈利预测与投资评级: 预计 2020-2022年的营业收入分别为 9.59、 13.40、 15.53亿元,归母净利润分别为 1.94、 2.62、 2.95亿元, EPS 分别为 0.83、 1. 12、 1.26元,对应的 PE 估值分别为 84/62/56X,持续看好数据港未来 业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示: 云厂商资本开支不及预期,行业政策红利不及预期。
中际旭创 电子元器件行业 2020-10-30 47.73 -- -- 55.58 16.45%
58.41 22.38%
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事件:10月 28日,中际旭创公布 2020年三季度报告,前三季度公司实现营业收入 52.05亿元,同比增长 58.49%;实现归母净利润 6.00亿元,同比增长 67.62%,增速符合三季度业绩预告。 业绩稳步提升,毛利率企稳,净利率回升:2020年 Q3单季度实现营业收入19.60亿元,同比增长56.97%,同比增速较Q2(65.46%)下降8.49pp; 实现归母净利润 2.35亿元,同比增长 55.90%,环比增长 11.00%,业绩增速符合三季度业绩预告。盈利能力方面,二季度以来公司毛利率出现企稳态势,2020年前三季度毛利率为 24.94%,基本与上半年持平;销售净利率为 11.61%,较上半年(11.28%)提升 0.33pp。 持续加大研发投入,巩固行业龙头地位:公司 2020年 Q3单季度发生研发费用 1.77亿元,同比和环比均有大幅上升。Q3公司研发费用率为5.95%,较二季度(4.57%)环比提升 1.38pp。公司持续加大研发投入力度,在扩大产能基础上,加快 800G 光模块、400G 硅光芯片、相干光模块等高端产品研发进度。我们认为,公司夯实并拓展核心技术,以确保紧跟行业需求,在行业快速迭代中占得先机保持领先优势,有力巩固公司的行业龙头地位。 补全战略版图,充分享受下游需求红利:公司于 2020年 4月 17日收购成都储翰,并于 5月并表,补全了公司中低端电信产品的战略布局,助力公司实现电信+数通两市场的双轮驱动。目前国内 5G 网络加速建设,全球范围内数据中心数量高速增长,电信+数通市场需求共振下,行业空间将实现大幅提升。产品结构方面,数通端光模块处于 100G 需求平稳,400G 不断上量的阶段,公司作为传统数通光模块领域的龙头厂商,占据 400G 产品全球最大的市场份额,将率先享受 400G 新品红利,助力公司业绩实现进一步的提升。 盈利预测与评级:我们预计 2020-2022年公司营业收入分别为 77.91亿元、97.89亿元、118.47亿元,归母净利润分别为 9.02亿元、12.28亿元、16.82亿元,每股收益分别为 1.27元、1.72元、2.36元,对应的 PE 估值分别为 38.01/27.94/20.39倍,维持“买入”评级。 风险提示:400G 需求不及预期;5G 基站建设不及预期;100G 降价超出预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名