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侯宾

东吴证券

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中国联通 通信及通信设备 2021-06-14 4.42 -- -- 4.56 3.17% -- 4.56 3.17% -- 详细
事件:财联社6月9日讯,富时罗素的富时全球股票指数系列以及富时中国A股指数系列将重新纳入数家公司。重新纳入的公司有中国联通、中国中车、中科曙光,变化自6月21日开盘起生效,变化自6月21日开盘起生效。 美国更新行政令,中国联通重回指数系列:中国联通此前由于美国前总统特朗普的行政令而被剔除出指数,当前因美国更新了行政令,评估发现中国联通不再处于受行政令限制的范围,因此重新纳入指数。我们认为指数的变动根本上无碍中国联通基本面业绩的发展,并且进一步表明中国联通在流动性、规模以及过往的市场表现均佳。 ARPU回升、5G渗透率提升,ToC业务稳步向好:随着提速降费压力的逐步减少,中国联通的相关经营业绩指标已经逐步改善,截止2021年Q1,中国联通ARPU同比增长11.5%至44.6元,5G用户渗透率为29.70%,我们认为,随着终端的普及以及基础设施建设的完备,5G用户渗透率逐步提升,由于当前5GARPU仍高于运营商整体ARPU,因此,我们预计ARPU提升仍有空间。 加快股权激励以及混改等创新激励机制推行,推动动ToB业务创新模式加快落地:随着消费互联网红利逐步见顶,ToB创新业务将为运营商打开更广成长空间,当前运营商也相继加大创新业务的资本开支、人员投入以及战略倾向;我们认为,中国联通通过混改引入战略投资者,进一步加快其在创新业务的探索与布局,同时结合自身在边缘计算、网络切片以及频谱资源等独特优势,在ToB市场有望斩获更高红利。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年净利润预测59.10/63.97/69.72亿元,对应2021-2023年EPS为0.19/0.21/0.22元。当前市值对应2021-2023年PE为23/21/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G产业进度不及预期;5G用户渗透率不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-06-11 33.08 -- -- 33.28 0.60% -- 33.28 0.60% -- 详细
事件: 近日中国移动公布 2021-2022年高端路由器和高端交换机以及计 算型服务器采购结果,中兴通讯表现亮眼。 ICT 实力稳步提升, 近期集采结果表现亮眼: 近期中国移动相继公布多 个招标项目集采结果,其中在中国移动集中网络云资源池三期工程计算 型服务器采购项目中, 中兴通讯为 X86平台服务器的第一中标人 ( 60%),在 2021年至 2022年高端路由器和高端交换机产品集中采购 中,中兴通讯也持续突破,在 12T 高端路由器 CR 设备中中兴为第二中 标人( 14%,因为新厂商试用原则,份额受到限制), 400G 档高端路由 器为第二中标人( 30%); 我们回顾 2016年以来关于中国移动集团服务 器的招标数据,2016-2017年的 PC 服务器中集中采购中,中兴仅在标包 1中中标 20%; 2018年 PC 服务器集中采购中中标标包 2/3/4/5/7/8等多 个标段, 2020年 PC 服务器采购中中标标包 1/3/5/7等多个标包, 除标 包 1外,其他均为第一中标人;中兴通讯在近 5年移动招标中,份额不 断提升,并且随着综合实力的继续提升,有望在未来持续取得突破。 看好政企业务带动中兴通讯业绩稳步向上: 中兴通讯作为全球领先的主 设备厂商,深度受益于国内外 5G 基站建设, 因此基础的运营商业务是 中兴通讯业绩稳健向上的基石;当前政企业务已经成为中兴通讯重要的 第二成长曲线,首先硬件方面高端交换机、路由器以及服务器持续突破 份额不断提升,其次推动 5G+行业加快融合,聚焦能源、 政务、金融以 及互联网等重点市场,我们认为中兴通讯 ICT 综合实力强劲,目前在车 联网、金融等多个领域均处于优势地位,预计未来领先优势将继续保持, 同时也将进一步带动中兴通讯业绩稳步向上。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2021年-2023年净利润盈利预测 58.06/70.11/85.25亿元,对应的 EPS 分别为 1.26/1.52/1.85元,当前市值 对的 PE 估值分别为 26/22/18X,作为全球领先的主设备商,随着市场竞 争格局的优化,运营商业务持续稳步向上,同时政企业务业绩贡献逐步 提升, 我们持续看好中兴通讯未来业绩稳步向上, 因此, 维持“买入”评 级
英维克 通信及通信设备 2021-06-10 19.40 -- -- 19.90 2.58% -- 19.90 2.58% -- 详细
深耕精密温控节能设备十余年,四大产品线齐头并进: 英维克自成立起 至今十余年深耕机房、机柜等专用空调的生产和制造,目前拥有数据中 心温控节能、机柜温控节能、客车空调和轨道交通列车空调及服务四大 产品线,同时不断拓展电子散热、压缩机、 健康空气环境控制、 车用冷 冻机组等新业务。公司通过核心技术复用实现产品线的持续拓展,逐步 形成规模效应和协同效应,持续的横向拓展为公司长期业绩提升提供了 保障。 管理层与公司利益深度绑定,研发助力公司长足发展: 公司核心管理团 队与公司利益深度绑定, 持股比重较高,同时公司管理层大部分在华为、 艾默生等行业内竞争对手有过多年的从业经历, 优秀的管理团队基因能 够帮助公司有效开拓客户渠道。 英维克注重研发,研发投入占比自 2017年起持续上升, 且参与了多项国家和行业标准的起草和制定,专利数量 连年上升,产品竞争力较强, 公司研发体系以客户需求为导向, 目前已 打入腾讯、阿里巴巴、华为、中兴、中国电信、中国联通、中国移动等 企业重要客户的供应体系。 下游需求快速增长,公司迎来高速成长机遇: 一方面,全球数据流量快 速提升带动数据中心数量快速提升, 叠加新基建持续推进,国内机房空 调市场空间将保持高速增长;另一方面, 中国 5G 建设处于全球领先地 位,我们预计未来几年内新增 5G 基站数量持续上升,机柜空调市场空 间快速增长。此外,英维克前瞻布局储能温控业务,随着磷酸铁锂电池 成本快速下降,以及碳中和政策的持续推进,全球范围内可再生资源储 能建设规模快速增长,公司储能业务有望形成新的业绩增长点。 盈利预测: 我们预测公司 2021-2023年归母净利润为 2.26/3.03/4.02亿 元,对应 2021-2023年 EPS 分别为 0.70/0.94/1.25元,当前股价对应 PE 分别为 27/20/15倍。考虑到公司作为国内领先的精密温控设备供应商, 在扎根传统领域的同时不断通过技术复用拓展新兴应用场景,公司未来 业绩有望迎来快速发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;优秀人才资源获得 及保持风险;国家相关产业政策变动的风险。
优刻得 2021-05-03 38.78 -- -- 44.44 14.60%
44.57 14.93% -- 详细
事件: 2020年公司实现营收24.55亿元,同比增长62.06%;实现归母净利润-3.43亿元,由盈转亏。2021年Q1营收7.11亿元,同比增长72.31%;归母净利润-1.32亿元(2020年Q1-0.26亿元),基本符合市场预期。 投资要点 2020年收入保持较快增长,净利润短期承压:公司2020年实现业务高增长,主要系引入了一些互联网细分行业头部客户,公有云收入增长所致。2020年净利润下滑的因素包括:1、公司切换战略,扩大营收规模,开展低毛利的CDN业务;2,服务器的升级换代带动运营成本增加;3,实施员工股权激励计划,加大研发等人力成本投入。 2021年Q1经营现金流大幅增加,投资现金流减少。Q1经营现金流量净额为6,384.68万元,同比上升618.37%,主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。Q1投资现金流量净额为-31,568.56万元,较上年同期减少21,117.82万元,主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加,其中包含两个数据中心建设的投资。总体来看,现金流变化合理,公司整体现金流状况良好。 2020年私有云业务快速增长,产品及服务组合愈加多元化:分业务看,公有云收入18.04亿元,同比增长50.60%,毛利率5.84%,同比减少25.41pct,主要原因为公司开展了低毛利的CDN业务;混合云收入3.01亿元,同比增长23.74%,毛利率16.80%,同比减少2.5pct;私有云及其他收入3.44亿元,同比增长375.03%,业务高增长原因主要是政府相关业务提升,毛利率14.38%,同比减少10.31pct。 市占率有望提升,利润长期回正可期:原因有:1,公有云竞争进入后半场,公司作为唯一第三方独立IaaS服务提供商,营收增速领跑行业;2,公司产品代码完全自主开发,稳定性强;3,去除服务器切换成本,股权激励开支这些非经常性项目,随着低毛利CDN业务规模效应显现,未来利润长期有望回正。n盈利预测与投资评级:由于IaaS行业规模快速扩张,叠加公司竞争力不断提升,我们将2021-2022年的营收预测从31.17/40.91亿元上调至38.16/55.61亿元,预计2023年79.45亿元。考虑优刻得在A股稀缺性及行业高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,亏损进一步扩大。疫情反复对公司线下业务开展不利。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-05-03 29.17 -- -- 32.11 10.08%
34.28 17.52% -- 详细
事件: 中兴通讯 2021年 Q1营收 262.42亿元,同比+22.14%,归母净利 润 21.82亿元,同比+179.70%,扣非后归母净利润为 7.88亿元,同比 +392.10%,业绩符合我们预期。 Q1业绩高速增长, 盈利能力持续改善: 5G 时期,中兴通讯作为全球领 先的端到端解决方案提供商,在产品、技术以及解决方案均保持领先。 随着市场竞争格局的不断优化, Q1业绩同比高度增长, 从环比增速来 看,营收环比-3.95%,归母净利润环比+179.70%,扣非后归母净利润环 比+392.10%;毛利率明显改善, Q1毛利率为 35.44%,较 2020全年 ( 31.61%)提升 3.83pp,较 2020年 Q4( 30.19%)提升 5.25pp,盈利能 力明显改善。 经营质量持续向好: 2021年 Q1实现经营活动产生的现金流净额为 23.88亿元,较 2020年 Q1同比+541.38%; 2021年 Q1实现每股经营活动产 生的现金流量净额为 0.52亿元,同比+550%。 2021年 Q1管理费用率较 2020年 Q1环比下滑 0.27pp,控费效果逐步显现。 重视研发投入,夯实核心优势: 2020年 Q1研发费用率为 15.98%,较 2020年 Q4环比增长 1.32pp。 目前中兴通讯位列全球专利布局第一阵 营,是全球 5G 技术研究、标准制定的主要贡献者和参与者。当前中兴 通讯已经实现对中兴微电子的 100%控股, 将进一步对外提升中兴通讯 的行业话语权,对内有效推动降本增效,提升研发水平。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2021年-2023年净利润盈利预测 58.06/70.11/85.55亿元,对应的 EPS 分别为 1.26/1.52/18.5元,当前市值 对的 PE 估值分别为 23.5/19.5/16X,作为全球领先的主设备商,随着市 场竞争格局的优化,运营商业务持续稳步向上,同时政企业务业绩贡献 逐步提升,我们持续看好中兴通讯未来业绩稳步向上,因此,维持“买 入”评级
中际旭创 电子元器件行业 2021-05-03 34.67 -- -- 41.68 19.87%
41.88 20.80% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6d3e2435
中科创达 计算机行业 2021-05-03 134.37 -- -- 153.97 14.59%
153.97 14.59% -- 详细
事件: 中科创达 2021年 Q1营收 7.91亿元,同比+78.80%,归母净利润 1.1亿元,同比+64.60%,扣非后归母净利润为 0.96亿元,同比+94.06%, 业绩符合我们预期。 三大大业务协同推进 Q1业绩高速增长: 智能软件业务实现收入 3.05亿 元,同比增长约 33%;智能汽车业务实现收入约 2.36亿元,同比增长约 91%;智能物联网业务实现收入约 2.5亿元,同比增长约 182%。从收入 占比来讲, 2021年 Q1智能汽车业务占比约 30%,智能物联网业务约为 32%,较 2020年全年占比均小幅提升。 我们认为,智能操作系统业务作 为中科创业的主要业务基石,未来仍将持续稳健向上,同时智能网联汽 车业务以及智能物联网业务将保持中高速增长,协同带动整体业绩实现 稳步向上。 经营质量持续向好: 从费用角度来看,绝对值数据增加,但是相对的占 收比仍保持下降: 2021年 Q1发生销售费用 0.22亿元,较去年同期同 比+3.08%,占营业收入的比例为 2.82%,较去年同期占收比下降 2.08pp, 发生管理费用 0.84亿元,较去年同期同比+46.16%,占营业收入的比 例为 10.67%,较去年同期下降 2.38pp ; 2021年 Q1实现毛利率 45.73%, 较 2020年全年( 44.22%)提升 1.51pp。实现净利率 15.60%,较 2020年 全年下滑 1.51pp。 回款质量好,经营活动现金流充沛: 2021年 Q1实现 经营活动产生的现金流净额为 0.57亿元,较 2020年 Q1同比-7.93%; 销售商品提供劳务收到的现金为 8.82亿元,占营业收入的比例为 111.5%。 盈利预测与投资评级: 随着 5G 应用的持续推进,我们认为智能操作系 统作为重要的业绩基石将维持稳定增长,智能汽车以及智能物联网业务 将继续保持中高速增长,持续看好业绩增长趋势,因此我们将 2021年- 2023年 EPS 从 1.41/1.88/2.47元上调至 1.47/1.99/2.62元,当前市值对应 的 PE 估值为 92/68/52X,我们维持“买入”评级。 风险提示: 5G 产业进度不及预期,物联网及车联网产业进度不及预期。
兴森科技 电子元器件行业 2021-04-30 9.31 -- -- 10.69 13.97%
10.61 13.96% -- 详细
事件: 2021年 4月 27日,兴森科技发布 2021年第一季度报告。公司 2021年第一季度实现营业总收入 10.71亿元,同比增长 24.40%,实现 归母净利润 1.01亿元,同比增长 158.76%。 经营质量改善,盈利能力稳中向好: 兴森科技 2021年第一季度实现营 业总收入 10.71亿元,同比增长 24.40%,实现归母净利润 1.01亿元, 同比增长 158.76%。 盈利能力方面, 报告期内公司盈利能力保持稳定增 长,单季度毛利率为 31.98%,较去年同期上升 3.06pct,单季度净利率 为 9.83%,较去年同期上升 3.97pct。 从现金流情况来看, 2021第一季 度经营活动产生的现金净流量为 0.58亿元,同比下降 63.56%。 持续加大研发投入,夯实技术优势: 费用方面, 兴森科技 2021第一季 度, 发生销售费用 0.42亿元,同比下降 13.67%,发生财务费用 0.16亿 元,同比增长 63.64%,发生管理费用 0.89亿元,同比增长 17.09%。 2021Q1费用合计 1.48亿元,较 2020Q1增长 9.25%。 研发能力方面, 公司始终聚焦前沿科技,坚持在 PCB 行业不断寻求技术突破,报告期 内研发费用为 0.58亿元,较 2020Q1增长 28.27%,研发力度保持提升。 5G 建设带动 PCB 行业蓬勃发展,布局高端产线加强竞争优势: 在材料 成本上涨的背景下,公司持续进行研发投入,降本增效,有效利用 5G 发展对于行业的驱动力,实现 PCB 业务的稳定增长。高端产品方面, 公司前瞻布局 IC 板载业务,能提供先进 IC 封装基板产品的快速打样、 量产制造服务及 IC 产业链配套技术服务,而且当前 IC 载板国产化渗透 率较低,国产替代仍有空间,目前兴森科技在广州生产基地具备 2万平 方米/月的产能。基于持续不断的研发投入,兴森科技在高密度超薄封装 基板、半导体测试板、 400G 光模块印制线路板以及 5G 天线印制线路板 等方面均保持领先水平。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2021-2023年净利润预测 4.24/5.44/6.83亿元,对应 2021-2023年 EPS 为 0.29/0.37/0.46元。当前市值对应 2021- 2023年 PE 为 32/25/20倍,维持“买入”评级。
光迅科技 通信及通信设备 2021-04-26 23.45 -- -- 24.07 2.64%
25.13 7.16% -- 详细
事件: 光迅科技 2020年全年实现营业总收入 60.46亿元,同比+13.27%, 实现归母净利润 4.87亿元,同比+36.25%。 2021年 Q1实现营业总收入 15.10亿元,同比+105.86%,实现归母净利润 1.32亿元,同比+2488.26%。 公司业绩持续向好,符合我们预期。 经营表现良好,业绩稳步提升: 光迅科技 2020年全年实现营业总收入 60.46亿元,同比+13.27%,实现归母净利润 4.87亿元,同比+36.25%。 其中 Q4单季度实现营业总收入 17.94亿元,同比+24.41%,同比增速较 Q3( 19.50%)提升 4.91pp;实现归属于母公司的净利润 0.99亿元,同 比+7.03%。 2021年 Q1实现营业总收入 15.10亿元,同比+105.86%,实 现归母净利润 1.32亿元,同比+2488.26%。 盈利能力来看, 公司利润率 总体平稳, 2020年全年毛利率 23.04%,较前三季度(23.29%)小幅下降 0.25pp;销售净利率 7.48%,较前三季度( 8.62%) 小幅下降 1.14pp。 2021年 Q1销售毛利率 24.01%,较 2020年上升 0.97pp; 销售净利率 8.13%, 较 2020年上升 0.65pp。 现金流来看, 公司现金流显著改善。 Q4现金净 流量为 4.91亿元,较 Q3显著提升; Q4销售现金占收比( 27.35%)较 去年同期( 16.71%)上升 10.64pp,相比三季度( 19.71%)提升 7.64pp。 2021年 Q1现金净流量 3.12亿元,同比+24.64%。 研发能力不断加强,强化公司核心优势: 光迅科技目前拥有光芯片、耦 合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台,此外公司不 断攻关核心技术, 目前公司 AWG 芯片后工艺平台和波导工艺测试平台 完成搭建,硅光芯片耦合工艺平台投产应用,自研搭建 Combo 四向器件 封装平台,400G 相干器件测试平台建设完成, 400G 光模块测试平台建 设顺利推进。 据 Ovum 数据, 光迅科技 4Q19-3Q20年度占全球市场份 额约 6.8%,行业排名第四。 盈利预测与投资评级: 由于公司业务持续推进,我们将 2021-2022年的 EPS 从 0.71/0.85元上调至 0.84/0.99元,预计 2023年 EPS 为 1.14元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 28/24/21倍,考虑到 IDC 和云计算行 业仍维持高景气,维持“买入”评级。
天孚通信 电子元器件行业 2021-04-26 44.80 -- -- 47.26 5.49%
49.75 11.05% -- 详细
事件:4月22日,天孚通信发布2020年年度报告以及2021Q1业绩报告,2020年全年实现营业总收入为8.73亿元,同比增长67.03%;实现归母净利润2.79亿元,同比增长67.55%。2021Q1实现营业总收入2.43亿元,同比增长55.45%;实现归母净利润0.7亿元,同比增长50.83%。 n 业绩快速发展,经营状况持续向好:天孚通信2020年全年实现营业总收入8.73亿元,同比上升67.03%;实现归母净利润2.79亿元,同比上升67.55%。其中Q4单季度实现营业总收入2.17亿元,同比上升55.44%,实现归母净利润0.65亿元,同比上升60.19%,同比增速较Q3(80.43%)下降20.24pp。2021Q1实现营业总收入2.43亿元,同比上升55.45%;实现归母净利润0.7亿元,同比上升50.83%。 持续加大研发投入,加速布局高速光引擎产品:2020年全年天孚通信发生研发费用7730.30万元,同比上升37.95%,研发费用率为8.85%。2021年Q1发生研发费用2183.50万元,同比上升80.38%。公司持续加大研发投入,一方面重点加大高速光引擎和配套产品的开发,帮助客户加速高速产品的研发进程,逐步向高技术门槛,高附加值,高集成度产品垂直延伸,为下游光模块客户提供整体解决方案;另一方面,公司持续加大研发专业人员的引进力度,通过内部培养和外部引进相结合的方法打造优秀研发团队。 数通与电信市场共振,产品结构不断优化:得益于全球5G网络和数据中心的持续建设,全年市场需求增长较快,同时电信网络和数据中心用光收发模块的速率也呈现逐步升级迭代趋势。需求的增长和速率的升级推动公司产线的不断扩张,战略布局Lens Array、Optical Filter和WDM等多项光器件核心产品和技术,并成为全球光器件领域具备多材料、多工艺、多技术路线的领先解决方案公司,从产品型逐步向平台型公司实现转型升级。 盈利预测与投资评级:由于毛利率提升,我们将2021-2022年的EPS从1.75/2.28元上调至1.75/2.33元,预计2023年EPS为3.06元,当前市值对应2021-2023年PE为26/19/15倍,由于当前光模块下游仍维持较高景气度,维持“买入”评级。 风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。
光环新网 计算机行业 2021-04-26 16.59 -- -- 16.56 -0.30%
16.54 -0.30% -- 详细
事件: 4月 20日, 光环新网发布 2020年度以及 2021年一季度业绩报 告。 2020年度,公司实现营业收入 74.76亿元,同比+5.34%;实现归母 净利润 9.13亿元,同比+10.71%。 2021年 Q1实现营收 19.60亿元,同 比-18.82%,实现归母净利润 2.24亿元,同比+1.38%。 业绩稳中有进,经营状况持续向好: 光环新网 2020年全年实现营业总 收入 74.76亿元,同比增加 5.34%,实现归母净利润 9.13亿元,同比增 加 10.71%。 2020年 Q4单季度实现营业总收入 17.55亿元,同比增加 2.27%,同比增速较 Q3( -9.22%)提高 11.49pp;实现归母净利润 2.31亿元,同比增加 8.38%。 2021年 Q1经营活动产生的现金净流量为 3.34亿元,销售现金占收比( 17.02%)较去年同期( 9.68%)大幅提升 7.34pp, 公司从疫情影响中明显恢复,回款能力显著改善。 IDC 持续增长,机房项目稳步推进: 截至 2020年,光环新网在京津冀 及长三角地区共有 8个数据中心, 现有数据中心设计容量约为 5万个机 柜。 2020年,公司 IDC 及相关业务实现营业收入 18.48亿元,占总营 收的 24.72%,同比增加 5.06%。 当前公司持续推进全国 IDC 战略布局, 在建项目包括北京房山二期项目、河北燕郊三四期项目、上海嘉定二期 项目、长沙一期项目,并计划在天津宝坻地区和浙江杭州地区投资新建 数据中心项目, 公司在建及拟建项目规划机柜总量达到 5.6万个。 深度绑定亚马逊,云计算业务进展顺利: 光环新网和 AWS 开展深度合 作,同时不断拓展业务范围,尝试新的业务模式,除帮助 AWS 的推广、 销售、运维与客户支持外, 拓展数据监测、 智能投放等新兴业务,开发 符合各行业特点的混合云技术,提供包括大数据分析、人工智能、物联 网等应用服务。随着云计算行业的持续发展和渗透率的进一步提升,公 司云计算业务有望持续增长。 盈利预测与投资评级: 由于下游需求短期放缓,我们将 2021-2022年的 EPS 从 0.98/1.29元下调至 0.65/0.74元,预计 2023年 EPS 为 0.85元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 26/23/20倍,由于 IDC 和云计算行业 仍维持高景气,维持“买入”评级。
中国联通 通信及通信设备 2021-04-23 4.26 -- -- 4.45 4.46%
4.56 7.04% -- 详细
事件:4月21日中国联通发布Q1主要运营数据,实现营收823亿元,同比+11.4%,EBITDA为236亿元,同比-0.2%,股东应占利润为16.9亿元,同比+21.2%。 经营情况持续改善,ARPU企稳回升:2021年一季度,中国联通移动出账用户数达到3.09亿,其中5G套餐用户数达到9185万,5G用户渗透率达到29.7%。受益5G用户的持续渗透和高端用户的着重布局,公司移动ARPU达到44.6元,同比上升11.5%。拆分业务来看,公司移动业务收入达到411亿元,同比上升8.8%;固网业务收入达到323亿元,同比上升8.1%;产业互联网业务收入达到144亿元,同比上升25.9%。公司持续加大人才激励力度,一季度人工成本同比上升14.4%,随着5G的持续推进和公司人才的不断培养,我们认为公司业绩将维持稳健增长。 重点布局产业互联网,积极推进业务转型:中国联通紧抓产业数字化发展机遇,不断整合云、大、物、智、安、链能力,提升产业互联网收入体量和质量。资本开支来看,据公司推介材料,2021年联通产业数字化资本开支将达到220亿元,同比上升67%。受益公司大力推进产业物联网业务,一季度公司收入结构进一步优化,产业互联网收入占比达到19.5%。 运营商板块估值仍处于低位,产业及财务边际改善推动运营商估值提升:首先从产业端来讲:当前随着5G的加速推进,政策红利助推以及有序竞争的逐步回归,产业端的的压力逐步释放;其次从运营商角度来讲,在产业端的带动下最直观的是ARPU值的变动,当前三大运营商均已实现ARPU企稳或者向上,我们认为,ARPU的改善将带动传统ToC业务稳步向好;同时运营商也进一步加大创新业务发展以及投资力度,强化云计算、IDC等核心技术和能力,深化5G与垂直行业融合,推动创新业务稳健发展。截止4月21日收盘,A股联通PB估值仅为0.88倍,较历史估值中枢仍处于低位,我们认为当前产业端以及运营商自身边际变化逐步显现,联通等运营商估值有望提升。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年净利润预测59.10/63.97/69.72亿元,对应2021-2023年EPS为0.19/0.21/0.22元。当前市值对应2021-2023年PE为22/20/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G产业进度不及预期;提速降费压力增加。
淳中科技 计算机行业 2021-04-22 24.90 -- -- 25.48 2.33%
25.48 2.33% -- 详细
事件: 淳中科技 2021年 Q1实现营业总收入 0.86亿元,同比+70.51%, 实现归母净利润 0.12亿元,同比+410.06%, 符合我们预期。 Q1业绩高速增长, 公司经营情况向好: 疫情退去, 受益于公司产品线 拓展、营销网络覆盖度提升、 市场需求持续增长等因素, 公司 Q1营业 收入与归母净利润均实现高速增长。 公司的毛利率保持稳定, 2021年 Q1毛利率为 62.33%,较 2020年 Q1下降 0.71pp;净利率迎来大幅上 升, 2021年 Q1净利率为 13.82%,较 2020年 Q1上升 9.37pp。 控费能力持续提升, 采购款和人工费用增加: 2021年 Q1公司经营状况 良好,同时控费能力逐步增强。 2021年 Q1公司三费合计 0.29亿元,较 2020年 Q1( 0.22亿元)增长 0.07亿元,但 2021年 Q1费用率为 33.80%, 较 2020年 Q1( 42.68%)下降 8.88pp。 2021年 Q1公司经营活动产生的 现金流净额为-0.07亿元, 较上年同期下降-282.12%,主要是由于公司为 了满足生产运营所需增加原材料采购,并进行人员增加及调薪。 下游需求高涨, Q1订单高速增长: 淳中科技是国内视频显示控制行业 龙头,随着其产品线扩充、营销网络逐渐完善,公司下游订单充沛, 2021年 Q1新签订单数量较 2020年 Q1增长 98%。 公司持续加大研发投入, 2021年 Q1研发费用为 0.15亿元,同比增长 15.19%,研发费用占收比 为 16.93%。 我们认为,未来公司扩充的产品线匹配逐步完善的营销体 系,下游需求将会带动业绩逐步增长。 盈利预测与投资评级: 由于疫情影响海外项目推进进度, 我们将 2021- 2022年的 EPS 从 1.44/2.04元,下调至 0.96/1.35元,预计 2023年 EPS 为 1.8元。 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 26/19/14倍,维持“买入” 评级。
烽火通信 通信及通信设备 2021-04-21 18.80 -- -- 19.09 1.54%
19.09 1.54% -- 详细
事件:4月16日,烽火通信发布2020年年度报告。2020年全年实现营收210.74亿元,同比-14.55%,归母净利润1.02亿元,同比-89.55%。其中Q4实现营收52.50亿元,同比-23.7%,实现净利润-1.51亿元,公司受疫情影响较为严重,业绩有所下滑,符合我们预期。 通信设备业务仍是盈利核心,降本增效取得初步成效:5G的大规模发展刺激通信设备需求。目前,通信系统设备业务仍是烽火通信的最大盈利点,其营收占总收入的61.56%,业务营收同比-16.48%,实现毛利率19.63%,较2019年上升1.06pp。光纤及线缆业务和数据网络产品的业务营收同比分别为-4.79%和-22.75%,毛利率分别降低0.89pp、1.30pp。从整体毛利率看,2020全年毛利率为21.75%,较2019年降低0.09pp。公司全年发生销售费用13.60亿元,同比下降17.14%;全年管理费用2.70亿元,同比下降4.58%,降本增效取得一定成效。 大力研发投入,增强技术实力:烽火通信一直以核心技术夯实数字化建设底座,整合优势资源技术,保持高端核心技术方面的研发力度,大力推动纵向产业链整合,确保产品竞争力不断提升。2020年公司研发人员占比达到44.13%,科研成果转化率保持在90%以上。具体而言,2020年全年研发费用为25.79亿元,同比+10.55%,研发投入占营收比重达到14.82%。 业绩回温叠加技术领先,烽火通信未来有望恢复稳健增长:随着5G基站建设和流量迅速增长刺激通信设备市场快速增长,烽火通信等通信设备龙头企业或将迎来新一轮增长契机。同时,烽火通信已全面着手通过布局产业链夯实核心竞争力优势,市场份额有望进一步提升。我们认为在自身技术领先于行业需求不断提振的双重作用下,公司业绩有望恢复,并在未来实现稳健增长。 盈利预测与投资评级:由于下游需求放缓等原因,我们将2021-2022年的EPS从1.15/1.36元下调至0.37/0.41元,预计2023年EPS为0.47元,当前市值对应2021-2023年PE为51/46/40倍,考虑到公司业绩增长有所放缓,下调至“增持”评级。 风险提示:5G部署进程不及预期;网络建设进度不及预期;产品研发进度不及预期。
佳力图 机械行业 2021-04-20 13.88 -- -- 16.24 17.00%
17.08 23.05% -- 详细
事件: 4月 16日,佳力图发布 2020年年度报告以及 2021Q1业绩报告, 2020全年实现营业总收入为 6.25亿元,同比-2.11%,实现归母净利润 1.16亿元,同比+36.70%。 2021Q1实现营业总收入 1.37亿元,同比 +73.22%,实现归母净利润 0.22亿元,同比+648.61%。公司业绩持续向 好,符合我们预期。 经营业绩稳步向上,盈利能力表现优异: 佳力图 2020年全年实现营业 总收入为 6.25亿元,同比下降 2.11%,实现归母净利润 1.16亿元,同 比上升 36.70%。 其中 Q4单季度实现营业总收入 1.77亿元,同比上升 30.55%,实现归母净利润 0.33亿元,同比上升 274.27%,同比增速较 Q3( 85.09%)提升 189.18pp。 2021Q1实现营业总收入 1.37亿元,同比 +73.22%,实现归母净利润 0.22亿元,同比+648.61%。 公司盈利能力 来看,公司盈利能力领先同行, 2020年全年公司销售毛利率为 39.51%, 较前三季度(40.00%)下降 0.49pp;销售净利率为 18.46%,较前三季度 ( 18.50%)小幅下降 0.04pp,但总体仍处于行业最高水平。当前公司在 手订单充沛, 截止 2020年 12月 31日,公司在手订单达到 6.50亿元, 为未来业绩增长奠定基础。 机房空调和 IDC 业务共振,为未来业绩提升奠定坚实基础: 机房空调 方面, 公司深度绑定运营商大客户,持续提升在运营商客户端的竞争地 位, 3月公司成功入选中国移动 2021-2023年机房空调集采,中标份额 达到 3.73亿元,排名第一。 受益国内三大运营商重点布局云计算,加快 数据中心建设,公司机房空调业务下游需求持续增长。 IDC 方面, 当前 公司数据中心建设持续推进,同时下游客户端拓展进度顺利。 公司预期 2021年内一期项目将贡献收入, 2022年内二期项目也将实现交付,数 据中心交付将给公司未来业绩贡献有力增量。 盈利预测与投资评级: 由于以中国移动为主的运营商持续加大 IDC 建 设投入,同时佳力图在运营商机房空调中持续占据重要份额,我们将 2021-2022年的 EPS 从 0.74/1.03元上调至 0.77/1.06元,预计 2023年 EPS 为 1.27元,当前市值对应 2021-2023年 PE 为 18/13/11倍,维持“买 入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名