事件： 4月 21日，公司发布 2024年报。 2024年， 公司实现营业收入 37.98亿元，同比增长 32.32%； 实现归母净利润 2.68亿元，同比增长 36.92%； 实现扣非后归母净利润 2.56亿元，同比增长 272.97%。 全年营收突破历史新高， 盈利能力稳步提升。 2024年， 公司实现营业收入37.98亿元，同比增长 32.32%， 营收规模突破历史新高， 主要因为数据中心电源业务营收实现高速增长，其中高功率服务器电源收入增长显著，同时电动工具充电器业务重返常态化增长轨道，营收明显回升；实现归母净利润 2.68亿元，同比增长 36.92%。利润端，公司期间毛利率为 21.36%，同比增加1.64pct；净利率为 7.06%，同比增加 0.24pct，盈利能力稳步提升。费用端，公司期间费用为 4.43亿元，同比下降 4.14%；费用率为 11.66%，同比减少4.44pct，费控能力稳步向好。 2024年公司积极推进新客户导入，电动工具充电器业务营收实现大幅增长， 推动其他电源业务板块实现营收 6.49亿元，同比增长 48.71%，积极推进电动两轮车及三轮车领域的动力电池充电器、化成分容设备电源等业务。 高功率电源保持强劲增长势头， 助力未来市场份额提升。 公司已成为主要的境内数据中心电源生产制造企业之一，相关产品已获得头部服务器生产制造企业和下游终端客户的高度认可。 2024年，公司数据中心电源业务实现营收14.59亿元，同比增长 79.95%，对营业收入贡献的比例持续提高。其中，高功率数据中心电源业务实现营收 7.80亿元， 同比实现大幅增长 536.88%，占数据中心电源业务整体收入的比例提升至 53.48%，保持强劲增长势头。 数据中心电源业务毛利率为 25.04%，同比增加 5.49pct，主要因为高功率服务器电源产品出货占比提升，产品结构改善，盈利能力优化。 公司已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货， 同时与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作。 我们认为，随着公司持续紧密跟踪服务器产业升级趋势和 AI产业增长机遇，积极把握国产替代机会， 公司数据中心电源业务有望持续增长。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 测 公 司 2025-2027年 归 母 净 利 润 为3.31/4.58/5.49亿元，当前股价对应 PE 分别为 33/24/20倍，基于 AI产业发展带动电源产品市场景气度持续提升， 公司数据中心电源业务持续拓展，我们看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观市场经济风险， 原材料价格波动风险，汇率波动风险，毛利率下降风险。

事件：千方科技公布2024年业绩，公司2024年实现营收72.49亿元，同比下降6.99%；实现归母净亏损11.93亿元，同比转盈为亏；实现扣非净亏损11.02亿元，同比转盈为亏。其中公司24Q4实现营收18.41亿元，同比下降27.59%；实现归母净亏损12.08亿元，同比转盈为亏。公司2024年收入及利润均有所下滑，我们认为主要受公司主动放弃部分可能会带来应收账款回款风险的低质量项目以及约7亿元的商誉减值所影响。 智慧交通业务受需求影响短期承压，关注全国车路云一体化试点等进展情况。 公司2024年智慧交通业务实现收入21.82亿元，同比下降26.35%，主要因（1）智能交通行业大规模的基建投入已经放缓，下游需求下降；（2）主动放弃了部分可能会带来应收账款回款风险的低质量集成项目，带来营收规模阶段性承压。展望2025年，公司有望以雄千数联合资公司为产品化平台，重点推进车路云一体化建设，打造面向全国的数字道路、智能网联、智慧交通等样板场景，形成新标杆。此外，公司将持续打造物流科技业务，推出面向不同行业的物流科技产品，并在智能驾驶领域进一步完善“车路云”布局，通过合资合作等形式完善车端智能驾驶软硬件产品布局，抓住自动驾驶迭代升级的市场机遇。 智能物联业务维持稳健，关注海外市场拓展。公司2024年智能物联业务实现营收50.59亿元，同比增长4.95%。主要受益于公司持续升级完善视频行业大模型“梧桐”，拓展边缘AI推理训练一体机业务。展望2025年，公司将继续强化渠道战略，进一步提升国内区县市场的覆盖率，扩大海外重点区域市场，通过渠道扩张以及产品和服务延伸提高收入规模和增速。 投资建议：我们预计2025-2027年公司实现营收80.60/96.62/112.07亿元；归母净利润3.92/5.11/6.23亿元；对应PE分别为33.1/25.4/20.9倍。车路云一体化应用试点逐步推开有望带动智慧交通业务重启增长，同时加强物流科技以及智能驾驶领域布局，打造新增长曲线，维持公司“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期；行业政策落地不及预期，下游需求恢复不及预期，市场竞争加剧导致盈利能力下滑。

事件。4月19日，公司发布2024年报。2024年，公司实现营收8.76亿元，同比增长30.21%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长28.27%；实现扣非后归母净利润1.74亿元，同比增长39.56%。 营收净利润实现双增长，半导体掩膜版占比有望持续提升。2024年，得益于下游行业需求旺盛、公司产能稳步提升，公司实现营收8.76亿元，同比增长30.21%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长28.27%；实现扣非后归母净利润1.74亿元，同比增长39.56%。从收入结构看，2024年平板显示掩膜版仍是公司的主要收入来源，其中OLED用掩膜版的增速明显，带动平板显示掩膜版的整体增长；公司的第二成长曲线半导体掩膜版发展前景广阔，尤其是先进封装掩膜版的表现亮眼，公司已成为许多下游封测厂的头部供应商，半导体领域服务客户包括华天科技、宁波中芯集成、晶方半导体、通富微电、三安光电、光迅科技等。随着新增投资项目产能的陆续释放，公司预计半导体掩膜版的收入占比将进一步提升。 坚持高质量研发投入，持续推进产能建设。2024年，公司研发投入达3,761.74万元，同比增长6.84%，占营业收入比例为4.30%。凭借优秀产品性能与服务，公司吸引了更多优质客户，2024年新导入客户100余家，总合作客户400余家，其中公司在80多家长期合作客户的销售收入实现超30%的增长，在国内某领先芯片公司及其配套供应商、京东方、寰采星、蓝思科技、成都奕成等客户供货量有较快提升。产能方面，公司可转债项目中已就新增的2条半导体掩膜版生产线和2条高精度平板显示掩膜版生产线之关键设备完成主要设备合同谈判和签署，项目产品涵盖250nm-130nm半导体掩膜版和G8.6及以下高精度a-Si、LTPS、AMOLED、LTPO等平板显示掩膜版产品，预计2025年完成新增产线建设并逐步释放产能。同时，为进一步扩充公司高世代高精度掩膜版的产能，公司计划在厦门市投资20亿元，建设“厦门路维光电高世代高精度光掩膜版生产基地项目”，主要生产G8.6及以下的AMOLED等高精度光掩膜版产品，旨在进一步提升我国在全球显示产业链中的核心竞争力。我们认为，伴随公司不断深入掩膜版产品技术开发，持续拓展半导体产品领域，公司业务拓展及国产化进程将进一步加快。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.75/3.86/5.56亿元，当前股价对应PE分别为26/18/13倍，基于公司不断完善产品布局，掩膜版产品技术进一步升级，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：平板显示、半导体行业需求不及预期风险；无掩膜版等技术的替代风险；宏观经济环境波动风险；贸易摩擦加剧风险。

事件。4月18日，公司发布2024年报及2025一季报。2024年公司实现营收10.32亿元，同比增长51.12%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长65.74%；实现扣非后归母净利润0.93亿元，同比增长56.89%。2025年Q1实现营收3.79亿元，同比增长95.25%，环比增长15.24%；实现归母净利润5,289.63万元，同比增长190.12%，环比增长65.32%。 通讯连接器需求持续增长，汽车业务结构调整盈利能力稳步提升。2024年AI技术保持迅猛发展，通讯连接器需求日益增长，公司通讯业务板块显著增长；同时公司积极调整汽车业务产品结构，剔除部分亏损项目，有效修复汽车业务收入及毛利率水平，随着市场需求的不断增长，公司的汽车连接器销售实现了25.21%的收入增长，毛利率达到23.50%，助推公司实现全年营收利润双增长。2024年公司实现营收10.32亿元，同比增长51.12%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长65.74%。2024全年毛利率为27.41%，毛利率水平较为稳定；销售净利率为10.70%，同比增长0.95pct。费用水平方面，公司2024年销售费用水平较为稳定，管理费用较去年同期增长36%，主要为公司业务增长及股权激励费用影响。子公司马来西亚2024年实现1,006.38万元的收入，但由于前期的大量投入，未能达到满负荷生产，全年净利润仍亏损1,048.95万元，影响公司整体利润水平。2025Q1公司单季度表现亮眼，实现营收3.79亿元，同比增长95.25%，环比增长15.24%；实现归母净利润5,289.63万元，同比增长190.12%，环比增长65.32%。 112G产品实现量产，加速高速率224G及448G产品研发。公司I/O连接器产品传输速度由56G-112G-224G升级，112G产品自24Q2开始逐步实现量产，2024年下半年需求保持环比增加；公司与安费诺、莫仕等客户开发的Overpass、Ultrapass、Bipass等系列产品逐渐承认并快速试产，于24Q4开始量产交付。224G产品方面，公司配合客户着力开发OSFP224G和QSFP-DD等系列产品，单通道速度的需求现已达到224G，并对散热器部件不断进行优化，目前成功试制液冷散热器并交付于客户。伴随市场对通讯连接器高速传输能力的要求不断提升，公司积极进行产品技术升级迭代，在研产品传输速率提升至448G。公司保持稳定的研发投入，增强技术实力，2024年发生研发投入9,152.48万元，同比增长25.92%，研发支出占营业收入的比达8.87%。全球业务布局上，24Q3开始马来西亚子公司成功承接了部分客户转移的8条CAGE组装线，逐渐步入正轨并开始正常运作；公司也将进一步提升子公司自动化水平，提升生产效率，加速业务拓展，助力公司整体稳健发展。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.72/2.25/2.92亿元，2025-2027年EPS分别为1.24/1.62/2.10元，当前股价对应PE分别为33/26/20倍。基于公司通讯连接器产品需求增长较快，各地产能不断释放，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；毛利率下滑风险。

事件：海康威视发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年，公司实现营业收入924.96亿元，同比增长3.53%;归母净利润119.77亿元，同比下降15.10%。2025年第一季度，公司实现营业收入185.32亿，同比增长4.01%;归母净利润20.39亿元，同比增长6.41%。 创新业务较快增长：2024年公司创新业务总收入224.84亿元，公司创新业务整体占比持续提升，占公司整体收入24.31%。海康机器人、萤石网络、海康微影等主要业务均已在各自领域取得领先地位，成为公司业务增长的有力保障。创新业务与主业共同围绕智能物联业务方向，业务布局有统有分，共同支撑公司业务的持续稳定增长。 国内主业承压：2024年公司国内主业面临较大压力。随着政府投资规模压缩，公安、交警等传统业务出现明显下滑。PBG全年实现营收134.67亿元，同比下降12.29%。EBG中工业企业、石化煤炭、电力央企、智慧商贸等实现较快增长，整体收入基本持平。SMBG全年实现收入119.71亿元，同比下降5.58%。面对经济下行压力，公司从2024年下半年起主动降低渠道库存水位，保障经营回款质量。 海外业务成为利润稳定贡献：公司2024年海外主业收入259.89亿元，同比增长8.39%。海外四大区域因地制宜，采取与本地相适应的经营策略做资源投入，一国一策、一品一策。分区域看，公司海外业务收入来源于180多个国家和地区，发展中国家占海外收入比重已经超过70%，广泛的业务来源是海外业务稳定增长的重要保障。2024年公司海外业务毛利率达到46.12%，同比提升0.52pct，在国内业务承压的情况下海外业务成为公司稳定的利润贡献。 拥抱AI坚持研发投入力度：众多技术集的迭代演进为海康威视的产品研发带来较好的聚集效应，大模型技术又进一步拓展了感知智能和认知智能的边界，给海康威视的软硬件产品和方案都带来了实质的提升。在前述积累的基础上，海康威视快速推进数字化产品、大模型应用的创新研发工作，2024年继续推出大量适应新场景新需求、功能形态迥异的新品，全面提升了产品的智能化水平，不断开拓公司智能物联业务的边界。公司持续大力投入研发，2024年研发费用率达到12.83%。 25Q1业绩向好：公司在2025年第一季度大幅控制应收款项，应收账款、应收票据和应收款项融资共下降34亿元，收入仍实现增长，体现出较强的经营韧性。公司销售费用同比增加1.8亿元，并提升了信用及资产减值损失，对净利润造成一定影响。基于研发和管理费用的良好管控，利润实现较好增长，同比增速回正。投资建议：公司在国内主业承压的情况下凭借创新业务和海外业务的增长保持较好的经营韧性。2025年第一季度公司通过费用管控等业绩向好。我们预计2025年国际形势动荡下公司海外业务增速或将放缓，国内业务逐步恢复，创新业务将保持较快增速作为公司收入利润主要增长动力。我们预计公司2025-2027年实现营收980亿元、1058亿元、1158亿元；归母净利润133亿元、149亿元、168亿元；EPS1.44、1.62、1.82元，PE20X、18X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险；技术应用进度不及预期风险。

事件： 4月 11日，公司发布 2024年业绩快报及 2025年一季度业绩预告。 2024年， 公司实现营业收入 29.41亿元，同比增长 36.98%；实现归母净利润 1.36亿元，同比增长 110.64%；实现扣非后归母净利润 1.28亿元，同比增长 246.39%。 2025年 Q1，公司预计实现归母净利润 4,000万元-5,200万元，同比增长 518.53%-704.09%； 预计实现扣非后归母净利润 3,870万元-5,070万元，同比增长 658.97%-894.31%。 净利润实现大幅增长， 高算力模组应用持续深入。 2024年， 公司坚持模组+解决方案双轮驱动策略，充分发挥公司产品智能化+定制化特色，同时在高算力 AI模组、生成式 AI技术、端侧 AI应用等方向加大投入，智能汽车、 AI+IoT行业应用、 4G/5G FWA 等各下游领域均衡发展。 2024年实现营业收入 29.41亿元，同比增长 36.98%；实现归母净利润 1.36亿元，同比增长 110.64%； 实现扣非后归母净利润 1.28亿元，同比增长 246.39%。 2025年一季度， 公司面向智能汽车、 5G FWA、海外 IoT 智能化领域的产品出货量继续高速增长，高算力模组在端侧 AI 领域的应用持续深入， 国内及海外市场实现均衡发展。 2025年 Q1，公司预计实现归母净利润 4,000万元-5,200万元，同比增长518.53%-704.09%；预计实现扣非后归母净利润 3,870万元-5,070万元，同比增长 658.97%-894.31%。 AI 模组多领域扩展， 海外业务持续高增。 2024年，公司面向智能汽车的通信+计算一体的 5G 智能座舱模组和车规级通信模组出货量高速增长。 高算力AI模组在无人机、阵列式云服务器、 AI 零售、智能车载算力终端等多个领域出货，将继续向消费类物联网、机器人、 AI医疗、 AI视频等领域拓展。 此外，得益于海外客户对智能化\深度定制产品需求的持续增长及海外运营商 5G 产品需求的不断攀升，公司海外业务营收持续高速增长。 2024年前三季度公司海外业务占比已提升约至 32%，营收金额同比增长 50.43%。 未来公司将采取多种措施，逐步将海外市场占比提升至 50%以上。 我们认为，未来随着生成式 AI 及端侧应用持续发展落地，云计算、机器人等领域快速发展，公司业务发展有望持续受益。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为1.36/2.02/2.72亿元， 2024-2026年 EPS 分别为 0.52/0.77/1.04元，当前股价对应的 PE 分别为 79/53/39倍。随着公司算力模组技术不断升级迭代，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险；产品质量管控风险；汇率风险。

事件：4月11日，公司发布2024年报。报告期内，公司实现营业收入5.50亿元，同比增长20.50%；归母净利润9358.84万元，同比增长11.09%；扣非净利润8242.84万元，同比增长15.67%。 营收增长，费用合理：从总营收及利润来看，公司持续处于上升趋势，其中营收在第四季度占比最高。费用端，报告期内公司销售费用、管理费用、研发费用分别为1.45亿元、4668.42万元、8532.16万元，分别同比+23.01%、+8.48%、-2.40%，财务费用报告期内变化较大，同比增长80.02%，主要系银行利息收入减少、租赁负债利息费用及贷款利息费用增加所致。整体来看，公司报告期内营收保持稳定增长，费用端变动处于合理范围。 行业趋势不改，公司业务展开基础仍存：2024年全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%，可再生能源总装机年内已达到18.89亿千瓦，同比增长25%，占全国发电总装机的比例已增至56%。其中，太阳能发电装机容量约8.9亿千瓦，同比增长45.2%；风电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长18%。同时，根据国家能源局发布的《2024年可再生能源并网运行情况》及《2024年光伏发电建设情况》等文件显示，2024年，国内光伏发电新增并网27757万千瓦，同比增长28%。其中，集中式光伏新增并网15939万千瓦，同比增长33%；分布式光伏新增并网11818万千瓦，同比增长23%。 风力发电新增并网7982万千瓦，同比增长5%。可再生能源仍处在快速发展通道，新能源装机景气度仍存，行业趋势不改，为公司后续业务展开奠定良好基础。 功率预测产品持续保持市场领先地位：截至2024年底，公司功率预测服务的新能源电站数量增至4345家，净新增电站用户数量达755家，同比净增21.03%，细分行业市占率保持领先，规模化效应显现。从历年数据来看，公司服务新能源电站规模保持了稳定增长的良好态势，在功率预测服务领域的优势地位凸显。同时，公司专注投入预测的精准度及技术的先进性研发，产品预测精度也持续保持行业头部地位，在各项考核中均取得良好成绩。报告期内，公司新能源发电功率预测产品收入30947.46万元，较上年增长15.55%。其中，功率预测设备收入7873.48万元，较上年增长22.94%；功率预测服务费收入19290.81万元，较上年增长20.37%；功率预测升级改造3783.17万元，较上年下降13.05%。此外，公司新能源发电功率预测产品毛利率69.34%，较上年基本持平。 并网产品完善功能，推进分布式产品推广：2024年，公司在集中式电源端针对不同场景及不同问题，进行了策略的全方位升级优化，增加多重安全逻辑促进新能源顺利并网及有效消纳。分布式电源端，公司对产品进行了功能优化，进一步提升了产品适用范围，实现产品兼容性提升的同时，辅助多地点完成试点工作。报告期内，公司分布式并网融合终端产品的销售区域已逐步拓展至山东、河南、江苏、浙江、广东、河北、湖北、湖南、安徽、福建、江西等省份。报告期内，公司并网智能控制产品收入12394.78万元，同比增长28.01%。其中，升级改造1331.34万元，同比增长26.21%。 创新类产品线是未来关注重点：创新类业务端，公司持续跟进电改进程，顺应市场需求不断丰富产品功能及适用性。政策端愈发清晰、市场需求的持续扩大有助于公司电力交易、微电网、虚拟电厂业务的深度拓展。电力交易业务未来主要受益于电改进程加速带来的市场服务主体的多元化；虚拟电厂业务主要通过公司控股子公司国能日新智慧能源进行，并通过公司全资子公司日新鸿晟及其下属各项目公司拓展储能等；微电网业务在报告期内也实现多示范项目推进。预计创新类产品线会成为公司未来发展重点。 盈利预测与投资评级：在行业需求不改的基础上，公司报告期内业绩持续增长。同时，公司的产品性能于报告期内不断得到优化，并适配不同场景，协助不同试点展开。未来随着电改政策的推进，以及增量市场需求，预计公司业务仍存在向好预期。我们持续看好公司发展，预计2025-2027年公司实现营收6.95、8.95、11.70亿元；归母净利润1.33、1.60、1.79亿元；EPS1.33、1.59、1.79元。对应PE分别为42.4、35.3、31.5倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；行业景气度不及预期；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期。

事件。4月10日公司发布2025年第一季度业绩预增公告，公司2025Q1预计实现营业收入52亿元左右，同比增长31.5%；预计实现归母净利润2亿元左右，同比增长约265.19%；预计实现扣非后归母净利润1.88亿元左右，同比增长约266.19%物联网复苏态势显著，持续引领技术前沿。随着物联网行业去库存周期的结束，全球下游相关需求正逐步恢复，车载、AIoT等场景的景气度显著提升。 公司针对AI算力模组方面，打造了多款具备边缘计算能力的智能模组产品，包括支持高算力的边缘计算智能模组，以及同时支持5G和高算力的5G智能模组等产品。在机器人业务方面，公司研制了智能模组、控制器产品及相关的视觉技术，已在双足类/四足类具身智能机器人、智能割草机、多模态机器人等行业头部公司产品上得到应用。服务机器人领域，公司推出端侧AI大模型整体解决方案，集成自研的AI高算力模组SG885G-WF，拥有高达48TOPS的AI综合算力，助力服务机器人可实现1s以内的意图识别，解码速率超过15tokens/s。 场景化研发领域前瞻性布局，发布定增预案助力产品技术提升。公司聚焦工业智能、智慧农业、AI大模型及边缘计算等应用领域，通过前瞻性布局与深度场景化研发，在通信模组业务及智能化解决方案板块均实现稳健增长。 公司在边缘计算领域具备丰富经验，其最新边缘计算模组SG885G成功运行百亿参数级大模型DeepSeek，在端侧实现低至50ms延迟的AI推理；在自研的高算力模组基础上，巧妙融合前沿的LLM（大语言模型）、RAG（检索增强生成）与Agent（智能体）等业界主流技术，推出了大模型解决方案。 同时，公司于2025年4月发布向特定对象发行A股股票预案，募集资金预计不超过23亿元，主要投资于车载及5G模组扩产项目、AI算力模组及AI解决方案项目、总部基地及研发中心升级项目。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.40/7.04/8.92亿元，当前股价对应的PE为21/16/13倍，鉴于公司深耕物联网通信模组领域，持续拓展工业智能化等新业务，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、技术革新风险、毛利率下降风险、竞争加剧风险。

事件。4月4日，公司发布2024年业绩预告。2024年公司归母净利润亏损约700-900万元，较上年同期（3,099.81万元）降幅较大；扣非后归母净利润亏损930-1,150万元。 保持高研发投入，全年净利润水平承压。2024年整体行业逐步复苏，订单增加，公司全年营业收入预计实现同比增长；但全年利润端出现首次亏损，主要原因为：1）实施股权激励计划而预计确认股份支付费用大幅增加；2）公司持续加大在半导体封装级散热片及3D打印设备等新领域的产品开发力度，拓展专业团队人员规模，导致管理费用及研发费用同比增长较快，影响整体利润水平；3）原材料采购成本有所上升，主要原材料金盐的采购价格同比涨幅较大。 积极推进3D打印及半导体散热片产品技术发展，打造新业务曲线。公司在3D打印业务方面从设备端开始进行自主研发及产品生产，截至25年3月，公司已完成3D打印设备的开发工作，设备进入批量制造阶段；同时已具备从机器开发到产品打印再到后端加工的全制程自研工艺的量产能力，目前已在3C消费电子、汽车波段雷达、半导体散热等方面进行了产品送样。在半导体金属散热片业务方面，公司持续推进产线建设进程，截至2024年年末，第一条生产产线已实现对部分核心客户的正式批量供货；第二条生产线也顺利搭建完成实现通线。公司在半导体散热片领域以行业稀缺性进入国产替代赛道，将在2025年计划实现6-8条产线的搭建，以更好的匹配下游客户持续增长的需求。我们认为，公司2024年业绩虽受到研发投入及费用端短期增长影响，但随着公司新业务逐步完善落地，叠加传统业务收入稳步提升，公司业绩水平或将逐步修复。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润为-0.07/1.26/1.73亿元，2024-2026年EPS分别为-0.04/0.61/0.84元，当前股价对应2025-2026年PE分别为42/31倍，鉴于公司传统业务发展稳定，新领域产品研发投入虽然增幅较大，但新业务布局也在逐步完善落地，传统业务收入稳步提升，公司业绩水平或将逐渐修复，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；新产品技术开发不及预期风险；3D打印业务处于市场拓展阶段，短期对公司业绩贡献有限；市场竞争加剧风险。

事件：3月31日，中控技术发布2024年度业绩报告。2024全年公司实现营业收入91.39亿元，同比增长6.02%；归母净利润11.17亿元，同比增长1.38%，剔除GDR汇兑损益后归母净利润为10.92亿元，同比增长9.60%；扣非净利润10.38亿元，同比增长9.51%，剔除GDR汇兑损益后扣非净利润10.12亿元，同比增长20.26%。 深化数字经济参与度，业绩持续正增长：从公司整体业绩来看，公司业绩小幅增长，剔除GDR汇兑损益前业绩同比小幅增长，如剔除GDR汇兑损益，表现同比高增。伴随全球数字化建设的加速，以及“人工智能+”的不断推进，公司于2024年将数字技术与制造优势、市场优势进行结合，支持大模型广泛应用，打造具有国际竞争力的数字产业集群。中控流程工业时序大模型的出现，激发流程工业产业技术革命，全面推广“1+2+N”工业AI驱动的企业智能运行新架构，协助中控技术深度参与全球AI新局面。费用端，公司报告期内销售费用、管理费用、研发费用三项费用分别为7.94、4.12、9.78亿元，同比分别+0.64%、-8.52%、+7.73%。2024年全年来看，公司正在逐步适应全球数字化浪潮，不断深化自身参与度，实现业绩正增长。 传统与新兴行业需求双增，带动收入增长预期不变：分拆来看，工业自动化及智能制造相关产品景气度较好，控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入37.33亿元，同比增长7.87%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入26.53亿元，同比增长20.70%；仪器仪表实现收入6.43亿元，同比增长3.48%。行业来看，石化、化工行业收入持续稳定增长，油气、医药、食品饮料、造纸行业景气度较好，收入持续保持较快增长趋势，石化行业收入增长10.59%，化工行业收入增长5.89%，油气行业收入增长47.84%，制药食品行业收入增长17.38%；主要因优势行业石化、化工的需求依然保持稳健增长，全新挖掘油气、白酒等重点新兴行业需求，为公司2024年全年业绩稳健增长提供有力支撑。 最后，公司于年内建立了机器人产品业务体系，2024年实现收入5601.09万元，新签订单1.67亿元，业务从无到有，快速全面爆发。 国内市场渗透保持优势，海外布局加速：市场渗透端，根据睿工业统计，公司核心产品DCS在国内的市场占有率达到了40.4%，连续十四年蝉联国内DCS市场占有率第一名。其中化工领域DCS的市场占有率达到63.2%，石化领域DCS的市场占有率达到56.2%，公司在化工、石化、建材、造纸四大行业DCS市场占有率均排名第一。2024年公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率31.2%，连续三年蝉联国内SIS市场占有率第一名。此外，在国际市场上，2024年公司实现海外业务收入7.49亿元，同比增长118.27%，占公司主营业收入约8.25%，展现公司国际化战略的不断推进和深化。 盈利预测与投资评级：2024年公司在多方挑战与机遇并存的环境中稳中求进，不断适应融入全球数字化进程，加大自身参与度，实现业绩的持续正增长。同时，在海内外市场渗透上，公司也保持稳定的市占率，国际化战略进一步深化。我们看好公司的发展，预测公司2025-2027年实现营收102.63亿元、115.94亿元、131.88亿元；归母净利润12.81亿元、15.77亿元、19.24亿元；EPS1.62元、1.99元、2.43元，PE32.3X、26.3X、21.5X，维持“买入”评级。 风险提示：（1）技术升级及产品更新迭代风险：公司技术储备丰富，具备持续自主研发能力，但工业软件相关技术需要根据行业需求进行不断迭代，如公司未能及时掌握新技术，可能会面临竞争力下降的风险；（2）研发进展不及预期风险：公司研发方向软硬件并行，技术门槛较高，研发进度不及预期会影响公司市场份额及市场业务收入；（3）知识产权泄露风险：工业软件行业知识产权、专利等具备较高价值，是公司核心竞争力的重要组成部分，如因人员流动、保护不佳等因素导致知识产权外泄，会对公司造成潜在的不利影响；（4）人才流失风险：工业软件开发门槛较高，需要多行业技术人才进行长期稳定的研发，公司可通过激励手段进行人才绑定，但潜在的人才流失会对公司技术储备带来不利影响。

事件：中国移动发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入10407.59亿元，同比增长3.1%；归母净利润1383.73亿元，同比增长5.0%。 C端深化存量客户运营。公司在客户数增长达到平台期后强调业务转型，重点深化存量客户运营，坚持融合运营、价值运营、体验运营。公司2024年移动端ARPU为48.5元，同比小幅下滑。移动客户总数突破10亿户，其中5G网络客户数达到5.52亿户，渗透率提升至55%。家庭端，在价值拓展引领下，中国移动2024年下半年收入和ARPU均实现提速增长，全年家庭市场收入为1430.75亿元，同比增长8.5%。家庭综合ARPU为43.8元，同比增长1.6%。 政企业务良好增长。公司2024年政企业务收入为2090.78亿元，同比增长8.8%，收入占比提升至23.5%。政企客户净增422万家，达到3259万家。 公司在全行业公开招标市场中标占比16.6%，领先行业。其中，移动云收入1004亿元，同比增长20.4%，稳居国内云服务商第一阵营。 算力CAPEX指引持平。公司2024年实现资本开支1640亿元，占收比为18.4%，同比下降2.5pp。CAPEX构成中，包括5G网络内的连接投资基本完成年初指引，算力方向的全年投资为371亿元，低于年初指引。公司2025年在算力方向的CAPEX指引为373亿元，与上年基本持平。公司2024年自建智算规模达到29.2EFLOPS，同比增长19.1EFLOPS。公司预计2025年以预训练资源为主的智算算力网络规模将超过34EFLOPS，而推理资源将根据市场需求不设上限投资。 投资收益稳步提升。公司持续加大产投协同力度，聚焦人工智能、空天地一体网络、先进制造、低空经济、机器人等战略性新兴产业及未来产业。公司2024年按权益法核算的投资收益为110.97亿元，同比增长23.9%。我们看好公司通过产投扩大生态圈，并获得稳定投资收益。 不断提升股东回报。公司2024年全年每股派息5.09港元，派息率提升至73%，高于我们的预期，公司承诺到26年以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，持续为股东创造更大价值。 投资建议：我们认为公司基本盘稳固，以云业务为代表的产业数字化业务的突破也将带动公司整体估值提升。我们预测公司2025-2027年实现营收10845亿元、11344亿元、11899亿元；归母净利润1461亿元、1547亿元、1644亿元；EPS6.77、7.17、7.62元，PE16X、15X、14X，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；技术落地不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。

夯实消费电子连接器及MIM机构件业务基本盘，积极开拓新业务增长曲线。 公司长期聚焦3C消费电子产业链，不断夯实连接器及机构件基本盘业务，致力于提升公司在消费电子连接器产品的市场占有率。同时，公司也在积极探索新业务领域，高效利用MIM和3D打印等工艺技术继续研发新产品、丰富产品线。3月10日公司在投资者交流平台上表示，公司已完成3D打印设备的开发工作，设备进入批量制造阶段，将持续在3D打印技术方面进行研发投入。公司目前已具备从机器开发到产品打印再到后端加工（包括热处理、CNC、研磨、抛光、PVT喷涂等）的全制程自研工艺的量产能力，为客户提供从胚料到成品的一站式服务。目前已在3C消费电子、汽车波段雷达、半导体散热等方面进行了产品送样，在航空、机器人等其他领域也积累了一定的技术储备，将持续进行市场业务拓展。 半导体散热片业务稳步推进，积极推进产能建设加速业绩释放。公司同步拓展半导体散热片业务，截至2025年1月，公司半导体金属散热片材料项目的第一条生产线进展顺利，已完成对多家重要终端客户的送样，并实现了对部分核心客户的正式批量供货；项目的第二条生产线也已搭建完成，实现通线正式使用。公司计划预计将在2025年年底实现共计6-8金属散热片生产线的搭建，加快相应产品的产能建设，更好的满足下游客户的需求。我们认为，公司深耕3C消费电子连接器及MIM机构件领域，拥有夯实的业务基础，同时基于公司技术积累积极开拓新业务增长曲线，前瞻布局国内半导体散热片领域，以行业稀缺性推动国产替代进程加速；公司保持在3D打印技术上的研发投入，紧抓汽车智能化、机器人等赛道的发展机遇，助力公司长期稳定发展。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润为0.55/1.32/2.11亿元，2024-2026年EPS分别为0.26/0.64/1.02元，当前股价对应2024-2026年PE分别为134/56/35倍，鉴于公司传统业务发展稳定，新领域产品研发及客户开拓进展顺利，未来业绩有望实现稳定增长，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动风险；新产品技术开发不及预期风险；3D打印业务处于市场拓展阶段，短期对公司业绩贡献有限；市场竞争加剧风险。

事件。 2月 28日，公司发布 2024年年报。 2024年全年公司实现营收 1,213.0亿元，同比下降 2.38%； 实现归母净利润 84.2亿元，同比下降 9.66%； 实现扣非归母净利润 61.8亿元，同比下降 16.49%。 2024年度拟派发现金分红总额占归母净利润比例 35%。 持续优化业务布局，政企及消费者业务营收快速增长。 公司 2024年保持精耕细作运营商市场，加速拓展政企和消费者业务，提升运营效率，夯实经营韧性，实现稳健发展。 2024年全年公司实现营收 1,213.0亿元，同比下降2.38%； 实现归母净利润 84.2亿元，同比下降 9.66%； 实现扣非归母净利润61.8亿元，同比下降 16.49%。 公司重视股东回报， 2024年度拟派发现金分红总额占归母净利润比例 35%。其中，公司 2024年国内市场实现营收 820.1亿元，占比 67.6%； 国际市场实现营收 392.9亿元，占比 32.4%；运营商网络、政企、消费者业务分别实现营收 703.3亿元、 185.6亿元、 324.1亿元，占比分别为 58.0%、 15.3%、 26.7%。业务布局持续优化，国际市场及政企、消费者业务均实现增长，营收占比提升。 保持高研发投入， 打造多样化智算生态。 公司坚持压强式研发投入， 2024年研发费用 240.3亿元，占营收比例约 20%。 2019年至 2024年，六年累计研发费用达 1,170.7亿元。 2024年底大模型浪潮再次高升，公司致力以全栈能力推动多样化国产智算生态发展，打造“分布式高性能国产智算资源池”。在智算基础设施和平台技术方面， 公司实现国产智算服务器规模发货；自研定海芯片，支持多种算力加速硬件； AI Booste 训推平台，支持高效部署DeepSeek，同时简化客户 AI 创新并降低大模型迁移成本。目前，公司正携手产业伙伴推进 GPU 高速互联开放标准，打造新互联超节点智算服务器。 在终端领域， 公司发力 AI手机， nubia Z70Ultra 成为全球首批接入 DeepSeek-R1的手机；红魔电竞手机销量居全球首位；汽车电子与头部车企深化芯片、车用操作系统、模组合作。 未来，随着数智化进程加速推进，公司将继续保持行业领先优势，助力公司长期发展。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 我 们 预 测 公 司 2025-2027年 归 母 净 利 润88.23/96.84/105.18亿元，当前股价对应 PE 分别为 21/19/18倍，作为国内ICT 行业龙头，不断加快从连接向算力拓展，聚焦大国大网大 T 战略高速发展， 公司业绩或将保持稳健发展，维持“买入”评级。 风险提示： 新产品研发不及预期风险；国际政治与贸易冲突风险；竞争加剧风险； 知识产权纠纷风险。

事件。2月28日，公司发布2024年业绩快报。2024年公司实现营业收入238.61亿元，同比增长122.63%；实现归母净利润51.71亿元，同比增长137.90%；实现扣非后归母净利润50.68亿元，同比增长138.64%。 终端客户加大算力基础设施建设力度，带动公司全年业绩提升。2024年伴随AI数据中心投资需求不断增长，海外客户的算力基础设施建设较2023年增长较快。公司作为光模块主力供应商，在800G和400G产品上取得较好的出货量级和收入。2024年公司实现营业收入238.61亿元，同比增长122.63%；实现归母净利润51.71亿元，同比增长137.90%；实现扣非后归母净利润50.68亿元，同比增长138.64%。其中全资子公司苏州旭创实现单体报表净利润约56.80亿元。扣除股权激励费用对净利润的影响约1.72亿元，苏州旭创实现单体报表净利润约58.52亿元（2023年度同口径净利润24.89亿元）。 EML短缺逐渐缓解，高速光模块产品逐步升级放量。2024年下半年市场存在EML短缺的问题，虽然公司订单需求旺盛，且客户还有加单的情况，但缺料对24Q3及Q4的收入增速带来了一定影响。公司预计EML短缺的情况在2025年上半年开始会逐步缓解，下半年或达到全面缓解。同时，公司持续进行硅光方案研发推广，2024年800G出货中有一定比例的硅光模块，随着800G的出货量逐季提升，硅光的比重也会提升，会一定程度减缓对EML的依赖。截至2025年1月，硅光上游Fab流片环节不存在供给瓶颈。目前高速光模块产品从原先的400G/800G朝着1.6T及3.2T发展，1.6T及3.2T产品客户端需求明确，2025年有两大重点客户会率先开始用1.6T。同时，公司在3.2T产品及CPO技术上积极进行预研布局，未来随着公司产品结构持续优化，终端需求稳定增长，公司业绩或将保持稳定提升。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为51.71/80.10/104.52亿元，2024-2026年EPS分别为4.61/7.14/9.32元，当前股价对应PE分别为21/14/11倍。鉴于公司光模块龙头地位的竞争优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧风险；技术升级风险；供应链稳定性风险；贸易壁垒及市场需求下降风险。

事件：2月28日，威胜信息发布2024年度报告。2024年全年，公司实现营业收入27.45亿元，同比增长23.35%；归母净利润6.31亿元，同比增长20.07%；扣非净利润6.10亿元，同比增长24.92%。 持续保持优质业绩，公司成长性继续得到验证：从公司整体业绩来看，公司2024年实现营业收入27.45亿元，同比增长23.35%；归母净利润6.31亿元，同比增长20.07%；扣非净利润6.10亿元，同比增长24.92%，各项指标均实现增长；费用端，公司2024年全年销售费用、管理费用、研发费用同比均有所上升，三项费用分别为1.26、0.53、2.41亿元，同比分别增长19.25%、35.22%、5.95%，主要系市场投入增加、薪酬增长、股权激励带来的股份支付费用，以及公司持续加码研发投入所致；盈利能力上，公司报告期内ROE为20.39%，同比提升1.47个百分点，领跑行业，持续为股东创造价值。最后，截至2024年报告期末，公司在手订单持续充盈，达到40.17亿元，同比增长15.35%，为后续发展提供有利保障。 从业绩表现来看，公司优质业绩一如既往，营收及利润已连续八年保持双增长，充分展现公司成长性。“数字经济”建设仍在继续，AI浪潮贡献增量预期：报告期内，新型电力建设系统持续推进，配用电侧强化管理，配电网正逐步由单纯接受、分配电能给用户的电力网络转变为源网荷储融合互动、与上级电网灵活耦合的电力网络，在促进分布式电源就近消纳、承载新型负荷等方面的功能日益显著。同时，“数字中国”、“智慧城市”建设持续催生新的应用场景，十四五规划提出到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，产业规模快速发展，据前瞻产业研究机构预计智慧水务平台+智慧水厂设备+管网改造设备行业空间超3000亿。而公司作为行业内领先的能源数字化综合解决方案提供商，预计将持续受益行业增量需求。最后，AI浪潮的出现，促使公司将科技创新作为核心动力，报告期内公司新品创收达到13.38亿元，营收占比49%，其中AI垂直应用新品营收超4亿元，占新品30%，绩优成熟产品及绩优创新产品分别占比51%及34%，未来通过AI垂直应用，有望为公司成长注入新动力。 持续参与各项标准制定稳固行业地位，多方认证拓展海外市场：截至2024年，公司新增专利66项，其中新增发明专利35项，同时累计参与标准制定与修订87项，其中国际标准1项，国家标准40项，展现公司于行业内“标准制定者”角色。在国际化认证端，公司截至2024年已取得国际化相关认证20余项，有助于公司开拓开外市场，目前业务已覆盖50+海外国家。 盈利预测与投资评级：公司报告期内业绩稳健，继续保持多年双位数增长趋势，且持续稳固行业话语权。同时，公司所处行业于报告期内发展预期不改。我们看好公司的发展，预测公司2025-2027年实现营收33.67亿元、41.41亿元、51.05亿元；归母净利润7.58亿元、9.40亿元、11.79亿元；EPS1.54、1.91、2.40，PE24.3X、19.6X、15.6X，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；行业景气度不及预期；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期。