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侯宾

东吴证券

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兴森科技 电子元器件行业 2020-05-08 12.70 -- -- 13.78 8.50% -- 13.78 8.50% -- 详细
事件 :4月 28日,兴森科技公布 2020年 Q1业绩,实现业务收入 8.61亿元,同比增长 1.03%,实现归属于母公司股东的净利润为 0.39亿元,同比增长 5.84%。 疫情不 扰 业绩增长,经营质量显著改善:疫情对于公司影响有限,工厂生产以及业务订单相继恢复到正常水平,一季度整体业绩符合预期。持续加强精益运营,控费效果显著,2020年 Q1期间费用较 2019年 Q4环比下滑 25.75%,其中发生销售费用 0.49亿元,较 19年 Q4环比下滑15.72%,较 19年 Q1同比下滑 8.57%;发生管理费用(含研发费用)1.22亿元,较 2019年 Q4下滑 24.69%,与 2019年 Q1基本持平;财务费用较 2019年 Q4环比下滑 57.07%,较 2019年 Q1同比下滑 53.48%。 回款质量高, 现金流充沛,未来业绩信心十足:2020年 Q1销售商品以及提供劳务收回的现金占营业收入的比例为 112.89%,较 2019年 Q4提升 14.13pp,现金流净额为 1.04亿元,较 2019年 Q4提升 1.13亿元,其中经营活动产生的现金流净额为 1.58亿元,较 2019年 Q1同比增加118.08%。发生预付账款 0.28亿元,较 2019年年末增加 43.45%,存货为 3.73亿元,主要是加大原材料的采购力度,增加预付账款,当前在手订单充足,未来业绩信心十足。 受益 5G : 与国产替代,持续看好未来业绩稳健增长:2016年至 2020年我国封装基板产值的年复合增长率约为 5.5%,增速大幅高于其他地区,亦高于其他 PCB 产品,相比于 PCB 的产值规模占比来讲,国内 IC 载板的国产替代具有可观的市场空间。我们认为当前兴森科技 IC 业务导入顺利,客户拓展顺利,未来业绩增长稳定可期盈利预测与投资评级:我们预计 2020-2022年的营业收入分别为 42.43亿元、47.88亿元以及 54.32亿元,归母净利润分别为 3.94亿元、5.18亿元以及 6.80亿元,EPS 分别为 0.26元、0.35元及 0.46元,对应的PE 估值分别为 41/31/24X,因此我们持续看好兴森科技未来业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示:核心技术研发进度不及预期;产能爬坡进度不及预期;
中石科技 基础化工业 2020-05-01 28.95 -- -- 31.83 9.95% -- 31.83 9.95% -- 详细
事件 :4月 28日,中石科技公布 2020年 Q1业绩,第一季度实现营业收入 1.74亿元,同比增长 72.35%,实现归属于母公司的净利润为 0.2亿元,同比增长 60.72%。 Q1业绩超预期 :2020年 Q1实现营业收入同比增长 72.35%,实现归母净利润 60.72%,营业收入快于归母净利润增速的主要原因为:1)受到疫情影响,复工复产工作加大成本支出,营业成本同比增长 94.85%,实现毛利率 29.42%,较 2019年 Q4下滑 6.63pp;2)费用支出增加,首先发生管理费用 0.13亿元,同比增长 53.67%,主要因为收购的控股子公司加快筹建子公司,加大开办费用支出;同时发生研发费用 1030.25万元,同比增长 18.82%,同时本期偿还短期借款,有望降低公司财务费用;2020年 Q1实现销售净利率 11.38%,较 2019年 Q4下滑 5.76pp。 经营活动 回款质量好,现金流充沛:Q1与 Q4属于公司回款高峰期,由于期初应收款项的回收以及收入增长,2020年 Q1销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例为 144.83%,较 2019年 Q4提升 35.27pp,较 2019年 Q1提升 2.25pp;Q1经营活动产生的现金流净额为 0.6亿元,较 2019年 Q1同比提升 31.73%。 长期市场需求不减, 加大存货备货力度 ,彰显未来业绩信心:来 未来 5G基站建设高峰期有望带动业绩稳步持续向好。首先,导热材料方面,5G基站的功率较 4G 基站提升数倍,提升对导热材料性能需求;其次 5G基站较 4G 基站覆盖面积小,预计 5G 基站数将是 4G 基站的倍数;我们认为 5G 基站建设加速有望带动导热材料迎来量价齐升的利好局面。其次屏蔽材料方面,高性能的通讯设备、计算机、智能手机、汽车等终端产品的广泛使用带动电磁屏蔽及相关产业应用的迅速扩大。基于市场需求不减的情况下,中石科技进一步加大备货力度,2020年 Q1期末存货为 1.01亿元,较 2019年底提升 44.88%。 盈利预测与投资评级:我们预计 2020-2022年营业收入分别为 9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为 0.76元、1.08元、1.37元,对应的 PE 估值分别为 37倍、26倍以及 20倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G 产业部署进度不及预期;5G 终端放量不及预期。
兴森科技 电子元器件行业 2020-05-01 11.25 -- -- 13.78 22.49% -- 13.78 22.49% -- 详细
事件:4月28日,兴森科技公布2020年Q1业绩,实现业务收入8.61亿元,同比增长1.03%,实现归属于母公司股东的净利润为0.39亿元,同比增长5.84%。 疫情不扰业绩增长,经营质量显著改善:疫情对于公司影响有限,工厂生产以及业务订单相继恢复到正常水平,一季度整体业绩符合预期。持续加强精益运营,控费效果显著,2020年Q1期间费用较2019年Q4环比下滑25.75%,其中发生销售费用0.49亿元,较19年Q4环比下滑15.72%,较19年Q1同比下滑8.57%;发生管理费用(含研发费用)1.22亿元,较2019年Q4下滑24.69%,与2019年Q1基本持平;财务费用较2019年Q4环比下滑57.07%,较2019年Q1同比下滑53.48%。 回款质量高,现金流充沛,未来业绩信心十足:2020年Q1销售商品以及提供劳务收回的现金占营业收入的比例为112.89%,较2019年Q4提升14.13pp,现金流净额为1.04亿元,较2019年Q4提升1.13亿元,其中经营活动产生的现金流净额为1.58亿元,较2019年Q1同比增加118.08%。发生预付账款0.28亿元,较2019年年末增加43.45%,存货为3.73亿元,主要是加大原材料的采购力度,增加预付账款,当前在手订单充足,未来业绩信心十足。 受益5G与国产替代,持续看好未来业绩稳健增长:2016年至2020年我国封装基板产值的年复合增长率约为5.5%,增速大幅高于其他地区,亦高于其他PCB产品,相比于PCB的产值规模占比来讲,国内IC载板的国产替代具有可观的市场空间。我们认为当前兴森科技IC业务导入顺利,客户拓展顺利,未来业绩增长稳定可期n盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年的营业收入分别为42.43亿元、47.88亿元以及54.32亿元,归母净利润分别为3.94亿元、5.18亿元以及6.80亿元,EPS分别为0.26元、0.35元及0.46元,对应的PE估值分别为41/31/24X,因此我们持续看好兴森科技未来业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示:核心技术研发进度不及预期;产能爬坡进度不及预期;
中新赛克 计算机行业 2020-04-30 177.10 -- -- 205.88 16.25% -- 205.88 16.25% -- 详细
事件:4月28日,中新赛披露2019年及2020年Q1业绩报告,2019年,中新赛克实现营业收入9.05亿元,同比增速为30.86%。实现归属于母公司股东的净利润为2.95亿元,同比增速为44.12%。2020年Q1,实现营业收入1.54亿元,同比增长57.82%,归母净利润0.32亿元,同比增长616.77%。 网络内容安全及大数据运营产品业绩持续向好:2019年网络内容产品实现收入0.94亿元,同比增长73.17%,大数据运营产品实现收入0.32亿元,同比增长83.39%,随着近几年的不断开拓,与客户及行业合作伙伴深入合作,在目标行业取得规模应用,应用解决方案的开发越来越有针对性和竞争力。 持续加大研发投入,保持行业领先水平:2019年,公司的研发项目持续集中在网络与机器数据可视化产品升级优化项目、网络内容安全产品升级优化项目、大数据运营产品升级优化项目以及技术研发中心的建设,各个升级优化项目已实施完毕。宽带网产品在相关标准和技术基本成熟的前提下,基本完成了400G接口单板的研发;移动网产品中基于宽频无线信号态势感知产品已研发完成并发布商用,解决了多项技术难题,形成了从2G到5G的移动网产品的平台。 全面产品布局,加强销售渠道建设:公司经过多年在网络可视化、网络内容安全和大数据等领域的持续经营、创新和积累,已完成从数据提取、数据融合计算到数据应用的全面布局。同时,公司在国内外均有成熟的销售和服务队伍,具备国内外工程服务和交付的成熟经验,深谙市场特性和客户的采购流程,能够迅速将公司的产品和解决方案与客户的需求紧密结合,持续给客户带来价值。2019年,公司继续增加销售和服务团队人员,同时销售和服务团队继续下沉,加强行业、区域覆盖和合作伙伴建设。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为11.85亿元、15.54亿元和20.67亿元,每股收益分别为3.73元、5.27元和7.56元,对应的PE分别为48X/34X/24X,维持“增持”评级。 风险提示:网络可视化市场需求不及预期风险;400G产品研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险。
天孚通信 电子元器件行业 2020-04-30 49.37 -- -- 54.88 11.16% -- 54.88 11.16% -- 详细
事件:4月28日,天孚通信发布2019年报与2020年Q1业绩,2019年实现营业收入5.23亿元,同比增长18.07%,实现归属于母公司股东的净利润1.67亿元,同比增长22.91%;2020年Q1实现营业收入1.57亿元,较上年同期增长39.91%,实现归属于母公司股东的净利润为0.47亿元,较上年同期增长37.39%。 新产品线量产与外销增长,驱动营收净利润同步增长:天孚通信不断开发新产品线,至2019年已形成13条产品线,AWG、FA、BOX等多条新产品线已逐步进入规模量产阶段,高端高质新产品扩大营收,促进经营业绩高质量增长。此外,公司通过收购TFCCOMMUNICATIONUSA,INC.100%股权,不断拓宽海外市场服务于更多全球高端客户,符合公司全球产业布局。目前,公司依托江西生产基地人员本地化稳定优势,可实现大规模、高质量的精细产品交付。 科技新基建加速光通信市场面对5G时代需求:2020年以来,中央高层频频发声力挺科技新基建,5G和数据中心确定性提升,激发光器件更多增量需求与升级需求。此外,全球5G网络进入商用建设,根据HeavyReading预测,未来五年全球电信运营商在5G网络投资将超过2000亿美元,数据中心光模块速率将持续进行400G以上迭代升级,均促进光器件行业新一轮发展机遇与需求增长。 持续加码研发投入,布局高速光引擎:公司锁定“经营目标”、“质量目标”双目标,持续加大研发投入,稳步推进高端新品研发工作,保持行业内研发领先优势。瞄准数通市场400G、800G及电信市场5G需求,公司积极推动募投项目布局硅光芯片集成等高速光引擎,我们认为未来将可能大幅提升光通信领域的综合竞争实力。 盈利预测与投资评级:我们持续看好天孚通信未来业务发展,预计2020-2022年营业收入分别为7.11亿元、9.34亿元以及12.75亿元,实现归母净利润分别为2.1亿元、2.84亿元以及3.89亿元,EPS分别为1.05元、1.43亿元以及1.96元,对应的PE分别为50X/37X/27X,维持“买入”评级。 风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。
中际旭创 电子元器件行业 2020-04-29 63.41 -- -- 68.66 8.28%
68.66 8.28% -- 详细
事件:4月 24日,中际旭创公布 2019年年度报告及 2020年 Q1业绩,2019年实现营业收入 47.58亿元,同比下降 7.73%。2020年 Q1实现营业收入 13.27亿元,较去年同比增长 51.44%。 去库存影响消退后,业绩逐季提升 :受下游云厂商资本开支放缓及全球去库存影响,2019年中际旭创业绩有所下滑但仍逐季直线提升。去库存影响消退后,公司业绩增长稳健,积极防控全球疫情,将生产经营影响有效降至最低。 新基建与疫情加速“数通+ 电信”光模块需求,行业景气度将平稳向上 : 楷全球新冠疫情加速流量爆发,5G、IDC 与云计算需求旺盛,权威机构频频发声力挺“新基建”,均为光模块市场带来催化剂。5G 技术与数据中心网络架构升级,促使光模块需求升级,100G 需求平稳,400G 有序上量。我们预计,海外疫情影响对于 B 端及数据中心建设影响有限,而国内疫情的平复有利于后续交付建设进程,整体行业景气度也将逐季提升,平稳向上。 收购成都储翰,完善电信布局提升市场份额 :2020年 4月 17日,公司与储翰科技签署《关于成都储翰科技股份有限公司之股份转让协议》,拟以 3.84亿元现金向王勇等 83名交易对手方购买其合计持有的储翰科技 67.19%股权。本次交易完成后,将战略补齐中际旭创中低端产能,完善产业链布局,并助力打造数通电信双龙头。我们认为,完成此次收购整合后将有利于增强公司的核心竞争力,发挥协同效应对未来经营业绩增长产生积极影响。 加快研发高端产品,力争行业迭代中继续保持领先优势 :公司持续加大研发投入力度,在扩大产能基础上,加快 800G 光模块、400G 硅光芯片、相干光模块等高端产品研发进度。我们认为,公司夯实并拓展核心技术,以确保紧跟行业需求,在行业快速迭代中占得先机保持领先优势,为未来经营业绩持续快速增长提供了有力支撑。 盈利预测与评级:未来我们持续看好中际旭创业绩实现稳健增长,预计2020-2022年营业收入分别为 77.91亿元、97.89亿元以及 118.47亿元,归母净利润分别为 8.66亿元、11.86亿元以及 15.68亿元,EPS 分别为1.21元、1.66元以及 2.20元,对应 PE 分别为 52X/38X/29X,维持“买入”评级。 风险提示:400G 高速光模块市场需求增长未及预期;5G 市场拓展不及预期;人民币汇率波动风险;中美贸易摩擦存在进一步升级可能。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-04-29 38.63 -- -- 44.68 15.66%
44.68 15.66% -- 详细
事件:4月25日,中兴通讯发布2020年1季度业绩,实现营业总收入214.84亿元,同比下滑3.23%,实现归属于母公司的净利润为7.8亿元,同比下滑9.58%。 长期需求旺盛,持续看好未来业绩稳步增长:受到疫情的影响,第一季度营业收入与归母净利润分别下滑3.23%与9.58%,其中资产减值损失为5.08亿元,信用减值损失为3.93亿元;第一季度非经常性损益减少1.09亿元,实现扣非后净利润1.60亿元,同比增长20.51%;我们认为随着国内5G建设提速,业绩将实现稳定增长。 经营质量显著改善,研发支出力度不减:2020年Q1实现毛利率39.34%,较2019年Q4提升5.07pp;销售费用、财务费用以及管理费用合计36.37亿元,同比下滑4.39%,其中销售费用为16.95亿元,同比下滑4.02%,管理费用为10.46亿元,同比下滑17.05%。发生研发费用32.41亿元,环比增长1.66%,占营业收入的比例为15.09%,较19年Q1(13.93%)提升1.16pp。Q1由于销售商品、提供劳务收到的现金减少以及购买商品、接受劳务支付的现金增加,经营活动产生的现金流净额下滑70.45%。 5G基站与传输设备业务稳定,ICT业务有望带来更高预期:2020年三大运营商5G相关的资本开支预计超过1800亿元,有望建成80万站基站,当前三大运营商招标陆续落地,其中在中国移动SPN招标中,中兴占比超过26%,占比位列第二;电信联通5GSA二期共约25万5G基站招标中,中兴排名第二;同时ICT业务持续超预期,成功突破中国移动高端路由器市场,未来有望为公司带来更多收入。 盈利预测与投资评级:未来我们持续看好中兴通讯业绩实现稳健增长,预计2020-2022年营业收入分别为1099亿元、1289亿元以及1463亿元,归母净利润分别为70亿元、86亿元以及103亿元,EPS分别为1.52元、1.87元以及2.24元,对应PE分别为26X/21X/17X,维持“买入”评级。 风险提示:5G产业进度不及预期;网络建设进度不及预期;相关技术研发进度不及预期。
中国联通 通信及通信设备 2020-04-27 5.17 -- -- 5.32 2.90%
5.32 2.90% -- 详细
事件 :4月 22日,中国联通公布一季度业绩,20年 Q1实现营业收入738.24亿元,同比增长 0.93%,实现归母净利润 13.96亿元,同比下滑14.11%;同时公布 3月业务数据,移动出账用户 3月净增 32.1万户,年初至现在减少 746.6万户。 移动业务经营质量改善,固网宽带业务优势显著 ,创新业务增长动力十足:2020年 Q1中国联通移动出账用户减少 747万户,1月和 2月分别减少 118.6万户和 660.1万户,下滑的主要原因为双卡以及多卡用户受疫情的影响,转变为单卡用户,3月实现净增 32.1万户,成功实现正向提升,Q1实现营业收入 377.49亿元,同比下滑 4.1%,但是对比 19年全年下滑 5.3%,有所好转。Q1固网宽带用户净增 135万户,实现营业收入 107.85亿元,同比增加 4.4%,受益于创新业务的拉动,固网业务实现营业收入 298.94亿元,同比增加 11.1%。Q1创新业务实现营业收入 114.48亿元,同比增长 32.2%。 降本提效 效果逐步显现,业绩降幅逐步收窄 :资本开支管控效果显著,折旧及摊销较同比下滑 1.4%,借力 AI,精准营销,严控用户发展成本,发生销售费用 76.89亿元,同比下滑 15%,由于网间话务量的下滑,网间结算成本同比下滑 15.6%。由于 ICT 业务的快速增长,其他成本及管理费用同比增加 28%,2020年 Q1实现 EBITDA 236.3亿元,同比下滑5.8%,但是较 2019年 Q4提升 10.1%,实现归母净利润 13.96亿元,同比下滑 14.1%,较 2019年 Q4提升 109.6%。 受益 5G 红利,持续看好未来业绩稳步提升:移动业务方面,19年 Q4到 20年 Q1ARPU 值已经企稳,随着 5G 用户渗透率的逐步提升,ARPU值有望进一步提升,持续带动移动业务稳步提升,预计 20年底,5G 用户数有望达到 5000万人。宽带业务优势继续保持,突出高速带宽与智慧家庭产品优势,打造带宽 2I2H、2B2H 营销新模式。创新业务方面,积极培育 5G+垂直行业应用创新发展,营收占比有望进一步提升。政企业务方面,强化运营集约及“云网边端业”高度协同,以“云+智慧网络+智慧应用”融合经营模式,拉动创新业务和基础业务相互促进发展。 盈利预测与投资评级:我们持续看好中国联通未来业绩稳健增长,预计2020-2022年的营业收入分别为 3044亿元、3215亿元以及 3485亿元,归母净利润分别为 60.64亿元、70.24亿元以及 92.01亿元,EPS 分别为0.2元、0.23元以及 0.3元,对应的 PE 分别为 27X/23X/18X,维持“买入”评级。 风险提示:5G 产业进度不及预期;运营商营收承压;5G 网建进度不及预期。
中石科技 基础化工业 2020-04-27 29.13 -- -- 31.83 9.27%
31.83 9.27% -- 详细
事件:2019年中石科技实现营业收入7.76亿元,同比增长1.65%,实现归母净利润1.23亿元,同比下降12.68%,同时公布2020年Q1实现归母净利润1930.97万元-2180.13万元,同比增长55%-75%。 导热材料助推业绩稳步提升:2019年导热材料实现营业收入7.07亿元,收入占比为91.07%,同比增长4.31%。EMI屏蔽材料以及电源滤波器业务受到基站建设进度以及手机销量的影响均有不同程度的下滑,毛利率稳中向好,2019年实现毛利率35.21%,较18年略有下滑,其中19年导热材料毛利率为33.74%,较去年下滑1.38pp。 加码研发支出,强化核心竞争力:2019年,三大费用(管理费用含研发费用)较去年同比增长22%,其中销售费用下滑8.44%,管理费用(不含研发费用)为0.53亿元,同比增长27.93%,主要是由于股权激励费用、以及新购入固定资产折旧、装修工程摊销增加,财务费用同比增长145.75%。2019年全年研发投入4502.76万元,占营业收入的比例为5.80%,同比增长37.90%。新增热管/均热板技术研发平台,加强在核心产品及所处行业技术上的领先地位,同时,公司继续对北京、无锡和宜兴研发中心加大研发投入。 产业动能十足,持续看好未来业绩稳健增长:加速国产替代进程,为本土技术领先的企业打开新的市场拓展空间,而且随着5G时代的到来,手机散热需求出现剧增的状态:据智研咨询预测,2022年手机散热行业中4G手机能够达到57.75亿元的市场规模,5G手机具有30.75亿元的市场规模,2019-2022年5G手机的CAGR为376.95%。5G基础设施在中国正式建设,为万物互联时代拉开序幕,2019年国内5G基站新建数已经超过13万站;随着传统汽车行业向新能源汽车行业转移,新能源汽车在中国进入加速发展期,也将带来散热需求的进一步增长。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.76元、1.08元、1.37元,对应的PE估值分别为39倍、27倍以及21倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G产业部署进度不及预期;5G终端放量不及预期。
奥飞数据 计算机行业 2020-04-24 39.93 -- -- 52.00 30.23%
52.00 30.23% -- 详细
事件:4月22日奥飞数据公布2020年1季度业绩,第一季度实现营业收入1.77亿元,同比增长37.3%,实现归母净利润0.64亿元,同比增长350.61%。 一季度客户拓展顺利,上架率稳步提升,业绩超预期增长:2020年Q1公司积极开拓市场和新业务,深入挖掘客户需求,2019年并购及交付的自建数据中心业务逐步释放,截至2019年底,自建数据中心机柜数约为7200个,比去年同期增长了144.47%,依托强大的数据中心,针对不同类型客户的需求,奥飞数据为金融企业、互联网企业、游戏企业、企业客户提供解决方案。得益与紫晶存储的投资收益,Q1归母净利润同比增长350.61%,剔除投资收益之后,实现归母净利润0.22亿元,同比增长56.06%。 5G流量需求爆发式增长,行业景气度加速向上:2020年3月中央首次将IDC列入科技新基建范畴,5G、大数据中心等数字化基础设施作为新型基础设施的核心,应当与网络用户增长、流量需求以及经济发展相匹配;5G创新应用以及物联网应用的逐步落地,有望带动5G流量较4G流量的百倍增长,预计有望带动云计算及上游(IDC、光模块、服务器路由器、可视化)未来三年复合增速20%-30%以上。因此我们认为,随着流量需求的爆发式增长,IDC行业景气度加速向上具备确定性和可持续性。 加快环一线热点城市布局,持续看好未来业绩稳定增长:奥飞数据作为华南地区有影响力的IDC服务商,通过内生与外延并举,开展全国布局,以一线城市为中心,以及其他有明确需求的城市通过自建或收购的方式建立更多的数据中心,预计到2021年,机柜数将达到2~2.5万个,我们认为随着奥飞数据机柜数的稳步提升,未来业绩有望持续稳步提升。 盈利预测与投资评级:我们持续看好奥飞数据未来业绩增长,我们预计2020年-2022年奥飞数据营业收入分别为9.03亿元、13.66亿元以及18.93亿元,实现归母净利润分别为1.59亿元、2.33亿元及3.27亿元,EPS分别为1.36元、1.98元及2.78元,对应的估值分别为50倍、34倍以及24倍,维持“买入”评级。 风险提示:IDC产业政策收紧,行业竞争加剧的风险。
中国联通 通信及通信设备 2020-04-24 5.29 -- -- 5.32 0.57%
5.32 0.57% -- 详细
事件:4月22日,中国联通公布一季度业绩,20年Q1实现营业收入738.24亿元,同比增长0.93%,实现归母净利润13.96亿元,同比下滑14.11%;同时公布3月业务数据,移动出账用户3月净增32.1万户,年初至现在减少746.6万户。 移动业务经营质量改善,固网宽带业务优势显著,创新业务增长动力十足:2020年Q1中国联通移动出账用户减少747万户,1月和2月分别减少118.6万户和660.1万户,下滑的主要原因为双卡以及多卡用户受疫情的影响,转变为单卡用户,3月实现净增32.1万户,成功实现正向提升,Q1实现营业收入377.49亿元,同比下滑4.1%,但是对比19年全年下滑5.3%,有所好转。Q1固网宽带用户净增135万户,实现营业收入107.85亿元,同比增加4.4%,受益于创新业务的拉动,固网业务实现营业收入298.94亿元,同比增加11.1%。Q1创新业务实现营业收入114.48亿元,同比增长32.2%。 降本提效效果逐步显现,业绩降幅逐步收窄:资本开支管控效果显著,折旧及摊销较同比下滑1.4%,借力AI,精准营销,严控用户发展成本,发生销售费用76.89亿元,同比下滑15%,由于网间话务量的下滑,网间结算成本同比下滑15.6%。由于ICT业务的快速增长,其他成本及管理费用同比增加28%,2020年Q1实现EBITDA236.3亿元,同比下滑5.8%,但是较2019年Q4提升10.1%,实现归母净利润13.96亿元,同比下滑14.1%,较2019年Q4提升109.6%。 受益5G红利,持续看好未来业绩稳步提升:移动业务方面,19年Q4到20年Q1ARPU值已经企稳,随着5G用户渗透率的逐步提升,ARPU值有望进一步提升,持续带动移动业务稳步提升,预计20年底,5G用户数有望达到5000万人。宽带业务优势继续保持,突出高速带宽与智慧家庭产品优势,打造带宽2I2H、2B2H营销新模式。创新业务方面,积极培育5G+垂直行业应用创新发展,营收占比有望进一步提升。政企业务方面,强化运营集约及“云网边端业”高度协同,以“云+智慧网络+智慧应用”融合经营模式,拉动创新业务和基础业务相互促进发展。 盈利预测与投资评级:我们持续看好中国联通未来业绩稳健增长,预计2020-2022年的营业收入分别为3044亿元、3215亿元以及3485亿元,归母净利润分别为60.64亿元、70.24亿元以及92.01亿元,EPS分别为0.2元、0.23元以及0.3元,对应的PE分别为27X/23X/18X,维持“买入”评级。 风险提示:5G产业进度不及预期;运营商营收承压;5G网建进度不及预期。
淳中科技 计算机行业 2020-04-23 38.08 -- -- 40.50 6.36%
40.50 6.36% -- 详细
事件:4月21日,淳中科技公布2020年Q1报告,2020年Q1实现营业收入5037万元,较19年Q1同比下降28.39%,实现归母净利润为232.8万元,同比下降87.35%。 外部环境暂扰业绩,未来高增长趋势不减:由于疫情对项目招投标、合同签署及项目实施等负面影响,同时确认股权激励费用773万元,账面业绩有所下滑。我们认为,阶段性外部环境对公司的不利影响是短暂的,随着核心客户全面复工复产,公司将继续按照年初既定目标有序推进各项工作,随着技术、订单等业绩动能持续释放,未来业绩高增长趋势确定而持续。 持续加大研发投入,芯片自研迎接国产替代大时代:公司研发投入持续加大,2020年Q1公司研发费用总额为1262.17万元,较上期增加36.00%。持续加大研发投入保证公司在高水平研发质量的基础上扩大产品种类,软硬件深度结合,从而整体提升用户体验,多方位齐头并进,确保公司产品及服务能切实满足客户业务需求。加快实现芯片进口替代,提高公司产品的性能、降低能耗、降低成本等,增强产品的竞争力。 未来坚持三条发展路径,成长空间更广:淳中科技主要面向2G2B客户目前逐步拓展到2C客户,未来主要坚持三条发展路径:1、现有客户资源的基础上,不断丰富产品种类,满足客户需求;2、将现有产品通过销售以及推广覆盖更多的行业客户;3、目前公司主要通过集成商模式来服务2G和2B业务,最终的2C客户需求是淳中科技产品发展的指向标。我们认为2C类客户应用需求空间更广,淳中科技未来业绩成长空间更广。 盈利预测与投资评级:我们持续看好淳中科技未来业绩增长,预2020-2022年营业收入分别为5.02亿元、6.48亿元以及8.22亿元,归母净利润分别为1.69亿元、2.33亿元以及3.01亿元,EPS分别为1.27元、1.75元以及2.26元,对应的PE分别为31X/23X/17X,维持“买入”评级。 风险提示:大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期。
光环新网 计算机行业 2020-04-20 24.28 -- -- 29.12 19.84%
29.10 19.85% -- 详细
事件:4月16日,光环新网公布2019年年度报告及2020年Q1业绩报告,2019年实现营业收入70.97亿元,同比增长17.83%,实现归母净利润8.25亿元,同比增长23.54%。2020年Q1实现营业收入24.14亿元,同比增长48.21%,实现归母净利润2.21亿元,同比增长13.17%。同时公布2020年度非公开发行A股股票预案。 云计算增收,IDC增利,双轮驱动业务稳步发展:2019年数据中心业务及云计算业务继续保持增长势头,其中云计算业务收入占比为73.44%,较18年提升0.79pp,IDC运营服务占比为2.79%。IDC业务增利:2019年整体毛利率为21.54%,较18年提升0.26pp,其中,IDC及其增值服务毛利率为54.46%,云计算业务毛利为11.72%,较18年提升0.92pp。 募资加码部署核心地区资源筹备,云计算引入战略合作者:数据中心业务方面,积极推进IDC全国战略布局,启动河北燕郊三四期项目、上海嘉定二期项目以及江苏昆山项目,规划机柜数量近3.5万个,进一步扩大公司在京津冀地区及长三角地区的IDC业务辐射范围,增加IDC资源储备。同时拟募资不超过50亿元,其中25.6%用于补充现金流,其他均用于相关机房建设。云计算业务方面,为进一步提升无双科技的发展规模,提高数字营销业务的服务水平,引入开域国际控股有限公司作为战略投资者。 流量拐点将至,国内IDC龙头将持续受益:从当前时点来讲,由于疫情的影响,线上流量需求出现爆发式的增长,进一步加大云计算以及IDC服务的需求;从产业发展阶段来讲,流量自18年以来流量增速开始下滑,但是19年下半年降幅开始收窄,19年12月DOU回暖,我们认为,流量增速有望在今年达到流量增速加速向上的拐点;同时5G时期流量将持续稳步提升,我们预计5G时期流量将是4G时期的百倍,有望来带IDC行业10-20倍的提升。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为88.36亿元、106.25亿元以及127.33亿元,归母净利润分别为11.44亿元、15.16亿元以及19.89亿元,EPS分别为0.74元、0.98元以及1.29元,对应PE分别为33X/25X/19X,维持“买入”评级。 风险提示:流量需求不及预期;IDC产业进度不及预期。
中新赛克 计算机行业 2020-04-15 154.00 -- -- 200.90 30.45%
205.88 33.69% -- 详细
事件摘要:4月13日,中新赛克发布2020年第一季度业绩公告,2020年第一季度实现归母属于上市公司股东的净利润约为0.3亿元-0.36亿元,实现扭亏为盈。 核心业务稳步突破,业绩实现稳健增长:首先网络可视化的后端业务在国内外市场不断取得突破,业绩持续稳健增长;其次网络内容安全产品和大数据运营产品的新综合解决方案推进顺利,营业收入较上年同期均实现较大幅度的增长,业绩贡献稳步提升;目前网络可视化前端产品的优势,逐步拓展后端大数据平台类产品,产品协同效应显著,将持续拉动业绩稳定增长。 流量增速拐点将至,可视化需求将呈现快速增长:从产业进度来讲,自14年牌照发放,流量增速持续加快,但是自18年以来流量增速开始下滑,19年下半年降幅开始收窄,19年12月DOU回暖,我们认为,流量增速有望在今年达到流量增速加速向上的拐点;从当前时点来讲,由于疫情的影响,线上流量需求出现爆发式的增长,我们认为,随着流量的爆发式增长,对于网络信息可视化的市场需求不断提升,可视化市场规模将持续增长。 流量可视化市场前景广阔,可视化龙头企业必将受益:据智研咨询预计2018年市场规模达到199.89亿元,复合增速达到20.75%。其中前端市场占20%份额,后端市场占80%份额,预计我国网络可视化前端市场空间为40-50亿。我们认为,中新赛克作为可视化龙头,将充分发挥前端产品优势,协同发力后端市场,未来业绩将持续稳健增长。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为9.05亿元、12.03亿元和16.62亿元,每股收益分别为2.77元、3.44元和4.74元,对应的PE分别为53/43/31X,维持“增持”评级。 风险提示:网络可视化市场需求不及预期风险;400G产品研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险。
中科创达 计算机行业 2020-04-15 52.13 -- -- 66.69 27.93%
66.69 27.93% -- 详细
事件摘要:4月13日,中科创达发布2020年第一季度业绩报告,2020年第一季度实现营业收入4.42亿元,较去年同比增长32.02%,同时实现归母属于上市公司股东的净利润为0.67亿元,较去年同比增长32.35%。 收入利润双增长,业绩实现稳步提升:首先智能软件业务,加快上游芯片厂商合作,技术、产业持续领先,业绩贡献稳步提升;智能网联汽车业务持续高速增长,汽车业务收入在公司业务收入中的占比由2016年的5.45%进一步提高至2019年的26.33%;最后物联网业务依托全球领先的操作系统开发技术能力,面向渠道客户提供通用型功能的SoM核心板,面向细分领域客户提供差异化产品,技术优势显著,收入增长稳健。 募资+持续研发投入,技术及产品领先优势继续保持:中科创达拟定增不超过17.01亿元,39%(约6.59亿元)用于智能网联汽车操作系统、22%(3.68亿元)智能驾驶辅助系统、13%(2.19亿元)用于5G智能终端认证平台,同时第一季度研发费用较上年同期增加3805.80万元,增长115.10%;持续加大技术以及产品投入,将夯实中科创达行业领先优势。 5G战略布局领先,三大业务助推业绩稳步向上:从产业链环节来讲,中科创达携手上游芯片巨头,协同下游各类软件与服务,建立贯穿产业链的垂直整合生态。在发展战略来讲,立足国内,全球化布局,掌握市场的前沿技术趋势、客户需求,保持技术领先地位。我们认为,中科创达作为5G核心受益标的,战略布局符合国家战略,同时兼具技术及生态优势,未来业务将继续保持稳健增长。 盈利预测与评级:我们持续看好中科创达业务发展,预计2020-2022年营收分别为22.93亿元、29.31亿元、37.95亿元。EPS分别为0.79元、1.13元和1.66元,对应的PE估值分别为65/45/31X,维持“买入”评级。 风险提示:智能手机市场需求不及预期;物联网发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名