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侯宾

东吴证券

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中科创达 计算机行业 2020-08-13 90.96 -- -- 90.90 -0.07% -- 90.90 -0.07% -- 详细
事件:8月10日,中科创达公布2020年中报,上半年实现营业收入10.50亿元,同比增长42.78%,实现归母净利润1.74亿元,同比增长97.80%,实现基本每股收益0.43元/股,同比增长96.25%。 三大业务共同发力,H1业绩大超预期:2020年上半年智能软件业务实现收入5.59亿元,占比53.31%,YOY+22.89%;智能网联汽车业务实现收入2.90亿元,占比27.6%,YOY+64.83%,赋能汽车行业智能化、网联化变革,智能汽车业务高歌稳进;基于端、边、云协作技术优势,物联网产品市占率逐步提升,上半年实现收入1.97亿元,占比18.81%,YOY+91.56%。n经营现金流稳定,经营质量持续向好:近三个季度,销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例均保持在100%以上,回款质量好,经营现金流稳定。Q2单季度三大费用均环比下滑:受到疫情影响,中科创达各类市场活动均有所减少,2020年上半年发生销售费用0.40亿元,YOY-14.41%,其中Q2发生0.18亿元,YOY-18.16%,较Q1环比下滑15.47%。2020年Q2毛利率为34.09%,较2020年Q1下滑14.05pp,但是由于相关费用的下降,实现净利率18.07%,较Q1提升2.76pp,经营质量稳步向好。 研发投入稳定,巩固核心竞争力:2020年上半年发生研发支出1.29亿元,YOY+14.33%,较2019年年末下滑6.88pp,研发支出占收比为12.29%,较2019年年末下滑6.26pp,历年研发支出占收比稳定保持在12%以上,公司在全球范围内拥有超过6000名员工,其中研发人员占比超过90%。目前在智能操作系统和人工智能相关技术领域持续研发投入已实现规模效应。 盈利预测与投资评级:我们持续看好中科创达业务发展,预计2020-2022年营收分别为22.93亿元、29.31亿元、37.95亿元。EPS分别为0.84元、1.22元和1.69元,对应的PE估值分别为107/74/53X,维持“买入”评级。 风险提示:5G产业进度不及预期,物联网产业进度不及预期。
天孚通信 电子元器件行业 2020-08-05 71.22 -- -- 75.49 6.00% -- 75.49 6.00% -- 详细
事件:8月4日,天孚通信公告,以自有资金9900万元收购北极光电(深圳)有限公司100%股权,本次交易完成后,北极光电将成为天孚通信的全资子公司,将纳入公司合并报表范围。 技术人才储备丰厚,重视技术创新,与天孚产品战略互补:北极光电成立于2003年,技术与人才资源储备丰富,重视新产品开发,高端镀膜技术、无源核心器件及模块等产品,很好的契合天孚通信的长距离传输、短距离光互联传输等多种整体解决方案产品战略,同时也与江西天孚大规模制造协同,为客户建设有市场竞争力、长期稳定的供应链资源。因此北极光电进一步补齐在高端镀膜等技术的产品布局,稳固天孚通信一站式解决方案提供商的战略定位。 海外市场经验丰富,助力天孚全球化布局:天孚通信一直在加速推动全球销售网络布局,忠实海外客户的本地化服务进程,增强海外优质客户的长期高效服务能力。北极光电的北美、美国团队已经持续深耕海外团队多年,能够更好的与天孚全球化布局相契合,助力天孚通信的全球化占率布局。 高端技术储备加快天孚通信“高速光引擎”进程:天孚通信始终坚持中高端市场定位和高品质产品理念,已成为全球光器件核心部件领域的领先企业,2020年3月通过定增募资开启高速光引擎以及硅光布局。我们认为,北极光电的高端镀膜技术、微光学组件产品能够为天孚通信的“高速光引擎项目”提供有力的技术和产品支撑,加速研发进程和项目建设进度。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为7.53亿元、10.17亿元以及13.70亿元,实现归母净利润分别为2.42亿元、3.09亿元以及4.11亿元,EPS 分别为1.22元、1.55元以及2.07元,对应的PE分别为59X/46X/35X,维持“买入”评级。 风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。
数据港 计算机行业 2020-07-27 97.00 -- -- 98.84 1.90% -- 98.84 1.90% -- 详细
事件:7月23日,数据港收到联通雄安产业互联网有限公司《关于加快中国联通(怀来)大数据创新产业园项目建设的函》,公司承担中国联通(怀来)大数据创新产业园项目一期数据中心相关投资和运行维护工作,预计投资额约5亿,此次项目对雄安产互具有重要建设意义,雄安产互希望与公司尽快签署协议并启动项目建设,加速项目落地进度。 中标河北怀来项目,强化区域战略布局:根据公告批露,项目包含0.3万m2的运维楼和2.55万m2的数据中心,数据中心计划投运3000架以上、平均功率密度为5.5kW的机柜,折算总功率16.5MW,合作年限11年。同时该项目也是公司继张北县后,在河北省张家口市的第二个重要战略布点。我们认为,本次中标一方面体现数据港在深度绑定阿里的同时积极拓展客户群体,丰富客户结构;其次加强在京津冀地区的数据中心区域布局,为后续在该区域的持续发展奠定扎实的基础。 行业竞争从“区位主导”向“客户主导”转移:大部分互联网企业分布在核心城市,有较多的时效性高的“热数据”需要处理,形成了一线城市数据中心供不应求的现状。对于二线城市的IDC发展出现两种分化,一部分IDC因为需求的原因,上架速度慢,资产变现能力差;但一部分IDC因为有阿里、腾讯等巨头的支持,运营及上架情况也媲美一线城市机房。所以我们认为,本次数据港中标机房位置也进一步表明,当前IDC产业发展驱动因素从区位驱动转向客户驱动,未来紧抓头部流量客户成为业绩稳定的关键因素。 持续扩大业务规模,未来业绩稳定可期:截止2019年末,数据港新增具备运营条件的自建数据中心5个(累计17个),新增IT负载合计约73兆瓦;IT负载合计约141兆瓦,折算成5千瓦标准机柜约2.82万个,数据港在“先订单、后建设”的模式下,仍实现自身规模的快速扩张。我们认为河北怀来项目一期的建成,将在公司现有客户范围基础之上,客户群体得到再拓展,同时将引入大数据应用产业链上下游的优质企业,形成聚集态势,在持续扩大公司业务规模的基础上,进一步拓展企业核心竞争优势及影响力。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年的营业收入分别为9.59、13.40、15.53亿元,归母净利润分别为1.94、2.62、2.94亿元,EPS分别为0.92、1.24、1.40元,对应的PE估值分别为105/78/69X,我们持续看好数据港未来业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示:机柜上架率不及预期;机柜数量增长不及预期;核心客户流失风险;融资风险。
佳力图 机械行业 2020-07-13 24.50 -- -- 26.89 9.76%
26.89 9.76% -- 详细
“产业+政策”共振,IDC 产业链确定性强有望进入景气向上阶段:国家政策加大发力数据中心行业,带动IDC 产业链上下游向上发展,内需确定性强劲。随着数据中心行业规模的逐步扩大,机房精密环境控制行业也有望产生同步需求。 深耕机房服务研发数十年,造就细分龙头:佳力图成立之初即进入机房环境控制领域,以精密空调为主要产品。凭借数十年锤炼的行业领先地位与技术优势,公司参与了多项国家和行业标准的起草制定,从而取得与同业及下游行业的充分交流沟通机会,有利于更好地把握行业及技术发展方向,提高了管理与生产研发效率,并成为国内该细分行业龙头企业。 积极布局下游延伸,聚焦南京发挥自身优势,充分享受行业红利:机房精密控制领域实现中国龙头地位后,佳力图锐意进取,大力发展产业链延伸,向中下游IDC 建设及运维等服务进发,同时有助于提高现有机房环境业务技术及竞争力。当前国家政策背景下,公司将充分享受IDC 行业发展红利。公司基于原主营业务在南京地域优势,协同发展数据中心业务,携手鹏博士打造IDC 行业新秀。 优质客户资源及品牌形象,奠定持续发展基础:公司产品服务于中国电信、中国联通、中国移动、华为等知名企业,丰富的优质客户资源为公司在业内树立了良好的品牌形象,为公司未来持续稳定发展奠定了坚实的基础。未来IDC 业务,通过合作方老牌IDC 厂商鹏博士的资源加持,也有望实现快速发展,形成“精密机房+IDC”双主营模式。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年营业收入分别为7.44亿元、9.25亿元以及14.16亿元,实现归母净利润分别为1.07亿元、1.44亿元以及1.88亿元,对应当前股价的估值分别为50倍、37倍以及29倍,考虑到公司机房环境控制业务有望跟随IDC 建设需求快速发展,首期IDC 规划也有望在2022年贡献可观利润,未来发展具有较大潜力,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;公司客户所处行业较为集中风险;材料价格波动风险;市场竞争及产品替代风险;董事及高管减持风险。
华工科技 电子元器件行业 2020-07-13 26.80 -- -- 26.48 -1.19%
26.48 -1.19% -- 详细
控股股东拟转让公司部分股份,校企改制有望落地:公司发布公告,控股股东武汉华中科技大产业集团有限公司拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司约1.91亿股,占总股本19%。本次公开转让尚需取得国有监督管理部门等机构的批准,若获得批准并得以实施,可能导致华工科技控股股东和实际控制人发生变更。通过此次股权转让,公司校企改制有望落地,为公司注入新的发展活力。 n光通信、激光加工设备双主业迎来高质量增长阶段:当前公司双主业光通信、激光加工设备正在进入高质量增长阶段。光通信方面,近两年光模块放量带来收入结构改善,毛利率、净利率快速提升。具体来看,5G前传光模块市占率连续保持较高份额,数通100G已在海外批量发货,400G开始小批量试产,有望成为新的增长点。激光加工设备方面,考虑到5G手机设计方面的创新,A客户加大创新力度更新设备是大概率事件,激光设备将在更多生产环节得到应用,有望驱动公司订单增长。 n光模块产能快速提升,20Q2业绩有望补偿Q1疫情影响:公司总部与大部分产能位于武汉,一季度受到疫情影响,20Q1收入7.59亿元,同比下滑34.04%;归母净利润-0.12元,同比下滑111.77%。随着疫情的消退,公司自2月中旬已经复产,于4月全面恢复产能并进行相应扩产。光模块业务方面,全面复工扩产后,月出货量达到70万只/月,大幅高于去年预计的50万只/月;激光加工设备方面,一季度智能装备业务在手订单饱满。我们认为,随着疫情影响的消除以及产能的补偿性扩张,公司20Q2业绩有望同比改善。 n盈利预测与投资评级:预计公司20-22年归母净利润为6.78/8.27/9.87亿元,对应当前股价的PE为40/33/28倍。考虑到公司光模块业务的快速发展以及激光加工设备业务有望进入向上周期,维持“买入”评级。 n风险提示:光模块订单增速不及预期风险;光模块上游关键原材料供应风险;高端激光加工装备与3C市场资本开支不及预期的风险。
中科创达 计算机行业 2020-07-13 98.55 -- -- 112.60 14.26%
112.60 14.26% -- 详细
事件:7月9日,中科创达公布中报业绩预告,H1营业收入同比增长约40%,实现归属母公司股东的净利润为1.63亿元-1.81亿元,较去年同期同比增长85-105%。 收入利润齐增长,业绩远超预期:公司业绩实现大幅增长。2020Q2,公司实现归母净利润为0.94-1.14亿元,同比增长40.39%-70.15%,受益于智能汽车产业的高速发展,汽车业务中,主要系三部分利润,分别是平台授权费,定制OS 收取的NRE 费用以及在单车的IP 使用费用,由于公司产品化程度持续提升,软件IP 竞争力加强,业绩增长远超预期。 携手头部玩家,深度锻造生态基石:公司积极与车联网核心玩家绑定。 20年2月,公司与滴滴出行签署战略合作,以OS+AI 赋能智能驾驶,研发智能安全驾驶方案,推动全球汽车产业“新四化”变革。同时,公司也与高通、Intel、TI、SONY 等运营多个联合实验室,跟踪研发行业前沿技术,推动智能终端产业的技术发展,公司在与行业构建开放联结共享的产业生态的同时,与生态系统深度绑定,拥有较高的竞争壁垒,随着智能驾驶需求的增加,公司将凭借强大的竞争优势率先受益。 政策产业助推自动驾驶,业绩成长空间巨大:政策方面:2020年2月,我国11部委联合发布《智能汽车创新发展战略》,提出到2025年,实现5G-V2X 在部分城市及高速公路逐步开展应用。产业方面:国内互联网巨头Robotaxi 相继规模化试运营。2020年4月,百度在长沙正式向所有市民开放Robotaxi 服务,6月滴滴无人出租车试验项目上海落地。 同时,R16标准冻结助力自动驾驶正式进入5G 时代。我们认为,中科创达作为5G 受益标的,战略布局符合国家战略,同时兼具技术及生态优势,未来业绩将继续保持稳健增长。 盈利预测与评级:我们持续看好中科创达业务发展,预计 2020-2022年营收分别为 22.93亿元、29.31亿元、37.95亿元。EPS 分别为0.79元、1.13元和1.66元,对应的PE 估值分别为114/79/54X,维持“买入”评级。 风险提示:智能手机市场需求不及预期;物联网发展不及预期。
兴森科技 电子元器件行业 2020-07-10 14.56 -- -- 16.60 14.01%
16.60 14.01% -- 详细
事件:7月7日兴森科技公告中报业绩预告:2020年上半年实现归属于母公司股东的净利润约3.68亿元-3.8亿元,同比增长164.83%-173.46%,基本每股收益为0.247元/股-0.255元/股。 主营业务业绩增长稳健:兴森科技上半年,业绩实现大幅增长(H1同比增长约164.83%-173.46%,Q2同比增长约222.58%-234.36%),主要原因为子公司广州兴森快捷电路科技有限公司转让控股子公司上海泽丰16%股权,已完成工商变更手续,并收到全部股权转让款,实现税后投资收益约2.26亿元。剔除转让股权投资收益,上半年实现归母净利润1.42亿元-1.54亿元,同比增长约1.91%-10.55%,其中Q2实现归母净利润约1.02亿元-1.14亿元,同比增长约0.49%-12.26%,稳步推进PCB样板、IC载板的投资扩产和试生产工作,主营业务实现稳步增长。 综合实力领先,龙头地位稳固:PCB样板业务方面,兴森科技作为国内样板行业的龙头企业,在PCB样板、小批量板市场有较强的竞争力和议价能力,同时始终保持全球领先的多品种与快速交付能力,PCB订单品种数平均25000种/月,同时结合高水平柔性化管理、多样性综合技术能力、规模化成本以及公司持续建设的多领域核心技术等领先优势,进一步巩固和提升公司在PCB行业样板及小批量领域的龙头企业地位。IC封装基板方面,兴森科技作为国内的先行者,目前产能逐步顺利释放,目前已进入三星供应链体系。 国内PCB需求稳增,IC载板国产替代空间可观,持续看好兴森科技未来业绩稳健增长:随着PCB产能逐步从日韩等区域向国内转移,中国大陆已发展成为全球PCB产业最重要的生产基地,2019年中国PCB行业产值约329.42亿美元、小幅增长0.7%,全球市场占比约53.7%,2016年至2020我国封装基板产值的年复合增长率约为5.5%,增速大幅高于其他地区,亦高于其他PCB产品,相比于PCB的产值规模占比来讲,国内IC载板的国产替代具有可观的市场空间。我们认为兴森科技IC业务导入顺利,客户拓展顺利,未来业绩增长稳定可期。 盈利预测与投资评级:考虑到出售的子公司股权税后投资收益2.26亿元,我们上调今年的业绩预测,预计2020-2022年的营业收入分别为42.43亿元、47.88亿元以及54.32亿元,归母净利润分别为5.77亿元、5.18亿元以及6.80亿元,EPS分别为0.39元、0.35元及0.46元,对应的PE估值分别为38/42/32X,因此持续看好兴森科技未来业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示:订单不及预期;IC载板产能导入不及预期。
中际旭创 电子元器件行业 2020-07-10 70.60 -- -- 72.81 3.13%
72.81 3.13% -- 详细
事件:7月8日,中际旭创公布中报业绩,2020年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为3.36亿元-3.97亿元,较去年同期同比增长62.08%-91.50%。 数通、电信共振业绩稳步向上,H1业绩超预期:公司上半年实现归母净利润3.36亿元-3.97亿元,其中Q2单季度实现归母净利润1.82亿元-2.43亿元,同比增长69.13%-125.71%。扣除股权激励费用对苏州旭创单体报表净利润的影响之前,苏州旭创实现单体净利润约3.66亿元-4.40亿元。中际旭创作为光模块行业龙头,出货能力强、技术及产品领先,率先受益数通、电信市场需求增长。 产能顺利补齐,加码高端产品研发,力争打造电信数通双龙头:在低端产品方面,公司收购成都储翰,战略补齐低端产能,完善产业链布局,目前取得储翰科技67.19%的股份表决权,并自2020年5月19日起将储翰科技纳入公司合并报表范围,这将对中际旭创的业绩进一步带来积极影响;同时公司加强高端产品布局,在扩大产能基础上加快800G 光模块、400G 硅光芯片、相干光模块等高端产品研发进度,紧跟行业需求,在行业快速迭代中保持领先优势。 新基建力度不减,数通需求更大,持续看好中际旭创业绩高歌稳进:新基建方面,国内5G网络建设等“新基建”项目带来25G、50G和200G等产品需求增长,随着5G网建节奏的稳步推进,25G前传以及中回传需求将稳步增加;数通市场方面,随着5G创新应用的逐步落地,未来流量有望实现指数级增加。同时,受益于全球数通市场逐步回暖,海外市场400G产品需求逐步上量、100G产品需求继续增长。综上,我们持续看好数通与电信市场共振旭创业绩稳步向上。 盈利预测与投资评级:未来持续看好中际旭创业绩实现稳健增长,预2020-2022年营业收入分别为77.91亿元、97.89亿元以及118.47亿元,归母净利润分别为8.66亿元、11.63亿元以及15.89亿元,EPS分别为1.21元、1.63元以及2.23元,对应PE分别为55X/41X/30X,维持“买入”评级。 风险提示:400G需求不及预期;5G基站建设不及预期。
天孚通信 电子元器件行业 2020-07-02 59.80 -- -- 75.08 25.55%
75.53 26.30% -- 详细
事件:6月30日,天孚通信发布公告,拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过7.86亿元(含本数),募集资金扣除相关发行费用后将用于投资面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目。 募资布局高速光引擎,强化战略性核心竞争力:天孚通信拟募资7.86亿元,主要用于激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎以及高速光引擎用零组件,本次项目内部IRR(税后)为21.05%,经营效益良好。我们认为本次项目战略意义大于经济意义,公司定位于400G、800G等高端光模块市场需求,随着光交换速率提升带来的光电交换容量、功耗以及兼容等问题,对于核心器件高速光引擎提出更高的要求,因此加码高速光引擎研发力度,能有效丰富天孚通信战略性核心研发能力,夯实光通信元器件领域的研发基础,不断强化核心竞争力。 逆风起跑,前瞻卡位硅光技术,是竞争所趋、行业所需:硅光作为光模块下一代技术变革的关键,当前以英特尔等国外企业为主,国内硅光技术仍处于前期发展阶段,但是随着国产化进度的不断推进以及需求不断释放,具备硅光技术的内资企业将更具竞争力。我们认为,前瞻布局硅光技术是持续领跑的必要前提。首先,天孚通信作为国内领先的光器件“一体化”解决方案提供商,布局硅光等前瞻技术,是保持自身核心竞争力的必要前提;其次,天孚通信作为业内领跑者,是带动行业技术及产品升级迭代的主力,更是加快光模块行业向前的驱动力。 电信与数通共振光模块景气度持续向上:政策频频力挺科技新基建,5G和数据中心确定性提升,激发光器件更多增量需求与升级需求。首先,全球5G网络进入商用建设,前传光模块需求逐步起量,刺激电信光模块需求持续稳增;其次,随着流量增速即将触底回升,数通市场将是更大看点,同时数据中心光模块速率将持续进行400G以上迭代升级,也将促进光器件行业新一轮发展机遇与需求增长。 盈利预测与投资评级:我们持续看好天孚通信未来业务发展,预计2020-2022年营业收入分别为7.11亿元、9.34亿元以及12.75亿元,实现归母净利润分别为2.09亿元、2.82亿元以及3.86亿元,EPS分别为1.05元、1.42元以及1.94元,对应的PE分别为57X/42X/31X,维持“买入”评级。 风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。
奥飞数据 计算机行业 2020-06-15 44.80 -- -- 65.96 47.23%
65.96 47.23% -- 详细
事件:6月11日,奥飞数据公告,拟用2.5亿元收购上海永丽节能墙体材料有限公司100%股权,本次收购主要着眼于标的公司约5.3万平方米的自有土地,奥飞数据计划将在此处建设数据中心。 着眼资源储备,完善一线城市布局战略:本次收购上海永丽100%股权,其自有土地约5.3万平方米,位于上海市浦东新区航头镇航头路128号,剩余土地使用权年限约为36年,计划将在此处建设数据中心。奥飞数据通过内生与外延并举,持续开展全国布局,以一线城市为中心,以及海南、广西这些有明确需求的城市通过自建或收购的方式建立更多的数据中心,我们认为,通过本次收购,奥飞数据基于该土地资源在上海扩大业务范围,完善一线以及重点城市布局,稳步扩大业务规模。 资源及客户优势显著,后起之秀强势崛起:奥飞数据是华南地区有影响力的IDC服务商,预计到2021年,机柜数将达到20000~25000个。在带宽资源来讲,奥飞数据一直从事带宽租用业务,与三大运营商一直保持密切的合作,带宽资源充足,且更具成本优势。同时凭借多年的IDC服务经验,良好的产品技术与服务质量,获得了市场的认可,目前与众多知名网络游戏、门户、流媒体企业及其他企事业单位保持长期合作关系。随着互联网的快速发展,公司客户的业务量也随之增长,客户粘性较高,为未来业绩的持续增长奠定了坚实的基础。 盈利预测与投资评级:我们持续看好奥飞数据未来业绩增长,我们预计2020年-2022年奥飞数据营业收入分别为9.03亿元、13.66亿元以及18.93亿元,实现归母净利润分别为1.59亿元、2.33亿元及3.26亿元,EPS分别为0.80元、1.17元及1.63元,对应的估值分别为57倍、39倍以及28倍,维持“买入”评级。 风险提示:IDC产业政策持续收紧,行业竞争加剧的风险。
兴森科技 电子元器件行业 2020-05-08 12.70 -- -- 13.78 8.50%
16.60 30.71%
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事件 :4月 28日,兴森科技公布 2020年 Q1业绩,实现业务收入 8.61亿元,同比增长 1.03%,实现归属于母公司股东的净利润为 0.39亿元,同比增长 5.84%。 疫情不 扰 业绩增长,经营质量显著改善:疫情对于公司影响有限,工厂生产以及业务订单相继恢复到正常水平,一季度整体业绩符合预期。持续加强精益运营,控费效果显著,2020年 Q1期间费用较 2019年 Q4环比下滑 25.75%,其中发生销售费用 0.49亿元,较 19年 Q4环比下滑15.72%,较 19年 Q1同比下滑 8.57%;发生管理费用(含研发费用)1.22亿元,较 2019年 Q4下滑 24.69%,与 2019年 Q1基本持平;财务费用较 2019年 Q4环比下滑 57.07%,较 2019年 Q1同比下滑 53.48%。 回款质量高, 现金流充沛,未来业绩信心十足:2020年 Q1销售商品以及提供劳务收回的现金占营业收入的比例为 112.89%,较 2019年 Q4提升 14.13pp,现金流净额为 1.04亿元,较 2019年 Q4提升 1.13亿元,其中经营活动产生的现金流净额为 1.58亿元,较 2019年 Q1同比增加118.08%。发生预付账款 0.28亿元,较 2019年年末增加 43.45%,存货为 3.73亿元,主要是加大原材料的采购力度,增加预付账款,当前在手订单充足,未来业绩信心十足。 受益 5G : 与国产替代,持续看好未来业绩稳健增长:2016年至 2020年我国封装基板产值的年复合增长率约为 5.5%,增速大幅高于其他地区,亦高于其他 PCB 产品,相比于 PCB 的产值规模占比来讲,国内 IC 载板的国产替代具有可观的市场空间。我们认为当前兴森科技 IC 业务导入顺利,客户拓展顺利,未来业绩增长稳定可期盈利预测与投资评级:我们预计 2020-2022年的营业收入分别为 42.43亿元、47.88亿元以及 54.32亿元,归母净利润分别为 3.94亿元、5.18亿元以及 6.80亿元,EPS 分别为 0.26元、0.35元及 0.46元,对应的PE 估值分别为 41/31/24X,因此我们持续看好兴森科技未来业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示:核心技术研发进度不及预期;产能爬坡进度不及预期;
兴森科技 电子元器件行业 2020-05-01 11.25 -- -- 13.78 22.49%
16.60 47.56%
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事件:4月28日,兴森科技公布2020年Q1业绩,实现业务收入8.61亿元,同比增长1.03%,实现归属于母公司股东的净利润为0.39亿元,同比增长5.84%。 疫情不扰业绩增长,经营质量显著改善:疫情对于公司影响有限,工厂生产以及业务订单相继恢复到正常水平,一季度整体业绩符合预期。持续加强精益运营,控费效果显著,2020年Q1期间费用较2019年Q4环比下滑25.75%,其中发生销售费用0.49亿元,较19年Q4环比下滑15.72%,较19年Q1同比下滑8.57%;发生管理费用(含研发费用)1.22亿元,较2019年Q4下滑24.69%,与2019年Q1基本持平;财务费用较2019年Q4环比下滑57.07%,较2019年Q1同比下滑53.48%。 回款质量高,现金流充沛,未来业绩信心十足:2020年Q1销售商品以及提供劳务收回的现金占营业收入的比例为112.89%,较2019年Q4提升14.13pp,现金流净额为1.04亿元,较2019年Q4提升1.13亿元,其中经营活动产生的现金流净额为1.58亿元,较2019年Q1同比增加118.08%。发生预付账款0.28亿元,较2019年年末增加43.45%,存货为3.73亿元,主要是加大原材料的采购力度,增加预付账款,当前在手订单充足,未来业绩信心十足。 受益5G与国产替代,持续看好未来业绩稳健增长:2016年至2020年我国封装基板产值的年复合增长率约为5.5%,增速大幅高于其他地区,亦高于其他PCB产品,相比于PCB的产值规模占比来讲,国内IC载板的国产替代具有可观的市场空间。我们认为当前兴森科技IC业务导入顺利,客户拓展顺利,未来业绩增长稳定可期n盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年的营业收入分别为42.43亿元、47.88亿元以及54.32亿元,归母净利润分别为3.94亿元、5.18亿元以及6.80亿元,EPS分别为0.26元、0.35元及0.46元,对应的PE估值分别为41/31/24X,因此我们持续看好兴森科技未来业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示:核心技术研发进度不及预期;产能爬坡进度不及预期;
中石科技 基础化工业 2020-05-01 28.95 -- -- 32.16 11.09%
40.99 41.59%
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事件 :4月 28日,中石科技公布 2020年 Q1业绩,第一季度实现营业收入 1.74亿元,同比增长 72.35%,实现归属于母公司的净利润为 0.2亿元,同比增长 60.72%。 Q1业绩超预期 :2020年 Q1实现营业收入同比增长 72.35%,实现归母净利润 60.72%,营业收入快于归母净利润增速的主要原因为:1)受到疫情影响,复工复产工作加大成本支出,营业成本同比增长 94.85%,实现毛利率 29.42%,较 2019年 Q4下滑 6.63pp;2)费用支出增加,首先发生管理费用 0.13亿元,同比增长 53.67%,主要因为收购的控股子公司加快筹建子公司,加大开办费用支出;同时发生研发费用 1030.25万元,同比增长 18.82%,同时本期偿还短期借款,有望降低公司财务费用;2020年 Q1实现销售净利率 11.38%,较 2019年 Q4下滑 5.76pp。 经营活动 回款质量好,现金流充沛:Q1与 Q4属于公司回款高峰期,由于期初应收款项的回收以及收入增长,2020年 Q1销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例为 144.83%,较 2019年 Q4提升 35.27pp,较 2019年 Q1提升 2.25pp;Q1经营活动产生的现金流净额为 0.6亿元,较 2019年 Q1同比提升 31.73%。 长期市场需求不减, 加大存货备货力度 ,彰显未来业绩信心:来 未来 5G基站建设高峰期有望带动业绩稳步持续向好。首先,导热材料方面,5G基站的功率较 4G 基站提升数倍,提升对导热材料性能需求;其次 5G基站较 4G 基站覆盖面积小,预计 5G 基站数将是 4G 基站的倍数;我们认为 5G 基站建设加速有望带动导热材料迎来量价齐升的利好局面。其次屏蔽材料方面,高性能的通讯设备、计算机、智能手机、汽车等终端产品的广泛使用带动电磁屏蔽及相关产业应用的迅速扩大。基于市场需求不减的情况下,中石科技进一步加大备货力度,2020年 Q1期末存货为 1.01亿元,较 2019年底提升 44.88%。 盈利预测与投资评级:我们预计 2020-2022年营业收入分别为 9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为 0.76元、1.08元、1.37元,对应的 PE 估值分别为 37倍、26倍以及 20倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G 产业部署进度不及预期;5G 终端放量不及预期。
中新赛克 计算机行业 2020-04-30 110.23 -- -- 205.88 16.25%
128.14 16.25%
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事件:4月28日,中新赛披露2019年及2020年Q1业绩报告,2019年,中新赛克实现营业收入9.05亿元,同比增速为30.86%。实现归属于母公司股东的净利润为2.95亿元,同比增速为44.12%。2020年Q1,实现营业收入1.54亿元,同比增长57.82%,归母净利润0.32亿元,同比增长616.77%。 网络内容安全及大数据运营产品业绩持续向好:2019年网络内容产品实现收入0.94亿元,同比增长73.17%,大数据运营产品实现收入0.32亿元,同比增长83.39%,随着近几年的不断开拓,与客户及行业合作伙伴深入合作,在目标行业取得规模应用,应用解决方案的开发越来越有针对性和竞争力。 持续加大研发投入,保持行业领先水平:2019年,公司的研发项目持续集中在网络与机器数据可视化产品升级优化项目、网络内容安全产品升级优化项目、大数据运营产品升级优化项目以及技术研发中心的建设,各个升级优化项目已实施完毕。宽带网产品在相关标准和技术基本成熟的前提下,基本完成了400G接口单板的研发;移动网产品中基于宽频无线信号态势感知产品已研发完成并发布商用,解决了多项技术难题,形成了从2G到5G的移动网产品的平台。 全面产品布局,加强销售渠道建设:公司经过多年在网络可视化、网络内容安全和大数据等领域的持续经营、创新和积累,已完成从数据提取、数据融合计算到数据应用的全面布局。同时,公司在国内外均有成熟的销售和服务队伍,具备国内外工程服务和交付的成熟经验,深谙市场特性和客户的采购流程,能够迅速将公司的产品和解决方案与客户的需求紧密结合,持续给客户带来价值。2019年,公司继续增加销售和服务团队人员,同时销售和服务团队继续下沉,加强行业、区域覆盖和合作伙伴建设。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为11.85亿元、15.54亿元和20.67亿元,每股收益分别为3.73元、5.27元和7.56元,对应的PE分别为48X/34X/24X,维持“增持”评级。 风险提示:网络可视化市场需求不及预期风险;400G产品研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险。
天孚通信 电子元器件行业 2020-04-30 48.95 -- -- 54.88 11.16%
75.08 53.38%
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事件:4月28日,天孚通信发布2019年报与2020年Q1业绩,2019年实现营业收入5.23亿元,同比增长18.07%,实现归属于母公司股东的净利润1.67亿元,同比增长22.91%;2020年Q1实现营业收入1.57亿元,较上年同期增长39.91%,实现归属于母公司股东的净利润为0.47亿元,较上年同期增长37.39%。 新产品线量产与外销增长,驱动营收净利润同步增长:天孚通信不断开发新产品线,至2019年已形成13条产品线,AWG、FA、BOX等多条新产品线已逐步进入规模量产阶段,高端高质新产品扩大营收,促进经营业绩高质量增长。此外,公司通过收购TFCCOMMUNICATIONUSA,INC.100%股权,不断拓宽海外市场服务于更多全球高端客户,符合公司全球产业布局。目前,公司依托江西生产基地人员本地化稳定优势,可实现大规模、高质量的精细产品交付。 科技新基建加速光通信市场面对5G时代需求:2020年以来,中央高层频频发声力挺科技新基建,5G和数据中心确定性提升,激发光器件更多增量需求与升级需求。此外,全球5G网络进入商用建设,根据HeavyReading预测,未来五年全球电信运营商在5G网络投资将超过2000亿美元,数据中心光模块速率将持续进行400G以上迭代升级,均促进光器件行业新一轮发展机遇与需求增长。 持续加码研发投入,布局高速光引擎:公司锁定“经营目标”、“质量目标”双目标,持续加大研发投入,稳步推进高端新品研发工作,保持行业内研发领先优势。瞄准数通市场400G、800G及电信市场5G需求,公司积极推动募投项目布局硅光芯片集成等高速光引擎,我们认为未来将可能大幅提升光通信领域的综合竞争实力。 盈利预测与投资评级:我们持续看好天孚通信未来业务发展,预计2020-2022年营业收入分别为7.11亿元、9.34亿元以及12.75亿元,实现归母净利润分别为2.1亿元、2.84亿元以及3.89亿元,EPS分别为1.05元、1.43亿元以及1.96元,对应的PE分别为50X/37X/27X,维持“买入”评级。 风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名