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侯宾

东吴证券

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中际旭创 电子元器件行业 2020-02-20 66.96 -- -- 69.86 4.33% -- 69.86 4.33% -- 详细
事件:2月14日发布公告,与29名交易对方签署《关于成都储翰科技股份有限公司股份转让之框架协议》,拟收购储翰科技56.00%的股份,本次收购的定价暂定5.72亿元人民币,具体以正式交易文件约定为准。 产业链完备,成本控制能力好,稳居细分行业龙头:成都储翰成立于2009年11月,业务覆盖封装、光组件以及低速光模块等业务,在光器件领域,产品的设计、封装以及生产等方面均处于领先水平;在光模块方面,加大产品线投入,增加产能储备,2018年光模块产量较上年增长63.34%。基于对中低端产品成本的良好控制,公司的盈利水平表现亮眼,2019年公司毛利率达14.28%,净利率为4.04%。 补齐中低端产能,助力旭创电信市场布局:中际旭创和成都储翰均布局光通信行业,其中中际旭创以40G/100G/400G高速高端光模块为主,是数通市场的龙头企业;成都储翰目前主要布局电信市场,业务包括Triplexer、OLT、ONU等系列低速产品优化,同时重点完成ComboPON、10GEPONONU/OLT、10GGPONONU/OLT等系列的光模块产品研发、转产和批量生产;我们认为中际旭创与储翰科技的产业链整合协同效应显著,补齐中低端产能,助力中际旭创电信市场布局。 扩展电信市场客户,有望铸就数通电信双龙企业:从市场角度来讲,成都储翰95%以上都是国内销售,覆盖中兴、烽火以及华为等主设备商;中际旭创作为数通市场的龙头企业,主要客户为全球互联网云计算厂商头部企业,因此国外收入占比达70%以上。我们认为,成都储翰作为细分行业龙头,为中际旭创带来电信市场的重要客户资源,有望推动中际旭创快速成长为电信数通双龙头。 成本控制优势显著,助推旭创业绩持续高歌:截止2019年,成都储翰采用自主研发并升级的光电器件自动化生产设备,建成了覆盖关键工序自动化生产平台,提升的产品质量、一致性以及生产效率,目前成都储翰在自动化生产平台、自动化设备的自主研发与工程应用化方面具有较强的竞争优势,自动化工艺技术水平在国内同行业中居于领先地位。我们认为,随着双方技术互补融合,成都储翰成本控制优势将继续保持,也将助力中际旭创业绩持续高歌。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.04亿元、8.61亿元、11.55亿元;EPS为0.71元、1.21元、1.62元,当前股价对应PE分别为89/52/39X,维持“买入”评级。 风险提示:光模块市场需求增长未及预期;相关技术不及预期。
海能达 通信及通信设备 2020-02-06 7.19 -- -- 8.46 17.66% -- 8.46 17.66% -- 详细
事件:2月2日,海能达发布业绩预告,2019年全年归属于上市公司股东的净利润为4.8亿元-5.8亿元,较上年同期增长0.67%-21.64%,业绩实现符合预期增长。同时,2月4日发布公告,德国全资子公司承建的荷兰C2000项目及后续新增部分已基本完成,待后续试运营结束后全部交付给客户,并进入维保阶段。 国内海外全面开花,持续看好业绩稳定增长:在国内市场,公司持续利用PDT领域优势,继续推动国内公安PDT网络建设及应用扩展,同时DMR作为众多高端行业的首选,未来将持续聚焦行业解决方案,加大销售力度及渠道覆盖,继续保持DMR销售收入的高速增长;在海外市场,公司不断提升在TETRA领域的市场竞争力,拓展欧洲及其他地区的TETRA市场,国际竞争力和业务布局不断夯实,实现欧洲以及拉美、非洲等新型市场不断突破,本次荷兰项目的成功落地,有利于进一步提升公司在全球市场的竞争力。 扩展核心技术研发,提高公司经营效率:公司持续加大对入宽带专网技术等核心技术研发,2019年前三季度发生研发支出5.93亿元,同比增加14.04%。在经营效率方面,短期可能受国际贸易争端以及海外诉讼费用影响,但整体经营效率依然处于稳健提升,且公司进行精细化管理,控费提效取得成效,经营性现金流显著改善。 宽窄带加快融合,成长空间不断抬高:海能达是全球稀缺的具有自研宽窄融合解决方案的专网厂商,目前已陆续推出宽带集群、多模终端、多媒体指挥中心、自组网通信等多类新产品。其中,公司自主研发的宽窄带融合技术已量产交付。宽窄融合方案从客观上满足了当前的主流需求,切实延长专网客户的合作周期。我们认为,未来专网市场将依靠宽窄融合加快部署实现市场规模的持续快速增长。海能达会依托宽窄带融合的多年布局,顺应产业趋势,成长空间将进一步打开。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年归母净利润分别为5.44亿元、6.90亿元和8.34亿元,每股收益分别为0.30元、0.37元和0.45元,对应的PE分别为24/19/16X,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场拓展进程不及预期;专网市场需求不及预期,项目进度不及预期。
中新赛克 计算机行业 2020-02-04 124.00 -- -- 190.00 53.23% -- 190.00 53.23% -- 详细
事件:2月2日,中新赛克发布业绩预告,2019年全年归属于上市公司股东的净利润为2.7亿元-3.3亿元,较上年同期增长30%-60%,业绩实现超预期增长。 产品协同效应显著,业绩稳健增长趋势持续保持:网络可视化前端产品的优势,逐步拓展后端大数据平台类产品,产品协同效应显著,拉动业绩持续稳定增长。首先,宽带网项目进展顺利,中国电信侧配套工程项目部分省份的实施和验收,拉动宽带互联网数据汇聚分管理产品销售收入实现较大幅度的增长;其次,移动网产品持续领先,目前已经形成可支持2G到5G的移动网产品平台;最后,网络内容安全产品和大数据运营产品新综合解决方案推进顺利,带动产品销售收入稳步提升。 行业龙头优势持续稳固,毛利持续稳中向好:高进入壁垒以及对类定制化服务是保障行业毛利率的重要因素,2019年第3季度销售毛利率为87.08%,较第二季度增加5.42pp,我们认为,中新赛克在国内较早从事网络可视化基础架构产品研发,经验底蕴丰富,同时不断加大产品研发,积极参与和探讨5G网络的宽带网产品标准规范,技术优势显著,行业龙头地位稳固。 网信安全市场景气度不断提升,网络可视化等核心标的将持续受益:随着中国市场虚拟化及云服务理念逐渐加深,市场盈利模式逐渐向安全服务转移,网络内容安全和信息安全将越来越受到国内外政府、社会、企业各层面的持续关注,预计2021年安全服务市场份额有望提高到19.8%。我们认为网络可视化作为网信安全的重要一环,市场规模保持快速增长。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为10.63亿元、15.08亿元和21.04亿元,每股收益分别为2.63元、3.44元和4.22元,对应的PE分别为51/39/32X,维持“增持”评级。 风险提示:网络可视化市场需求不及预期风险;400G产品研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险。
光环新网 计算机行业 2020-01-24 21.84 -- -- 27.27 24.86% -- 27.27 24.86% -- 详细
事件:1月21日,光环新网业绩预告,2019年全年归属于上市公司股东的净利润为8.0亿元-8.5亿元,较上年同期增长19.86% -27.35%,全年业绩符合预期。 IDC和云计算业务稳步增长,业绩符合预期:IDC与云计算业务双轮驱动,业务增长势头稳健,IDC方面,光环新网在一线城市的资源优势显著,机房覆盖精准,机柜服务能力强劲,是稳居国内前列的IDC服务巨头,同时19年全年数据中心客户上架率实现同比提升,IDC业务收入稳步提升;云计算方面,公司运营的AWS 中国(北京)区域云服务进展顺利,二级子公司光环有云(香港)网络科技有限公司取得AWS 全球解决方案提供商资质,可为中国区及全球范围内用户提供基于AWS 的最终客户管理、服务和支持,进一步拓展了公司云计算增值服务业务范围,云计算业绩动能有望持续释放。同时子公司北京科信盛彩云计算有限公司业务进展顺利,预计达到业绩承诺。 一线资源优势持续扩大,行业龙头地位稳固:政府在考虑土地资源以及能耗等问题后限制IDC在一线城市的新建,但是一线城市是数据流量集中地区,因此一线城市的IDC资源成为第三方IDC服务商的重要竞争优势,目前光环在北京、上海及其周边地区拥有酒仙桥、科信盛彩、中金云网、上海嘉定、房山一期(部分投产)、燕郊一期、燕郊二期等多处高品质的自建数据中心。预计项目完成后,可新增3万个机柜,公司将拥有约10万个机柜。 流量增速拐点将至,IDC和云计算市场需求量不减:我们认为目前5G网络建设伊始,移动互联网流量尚未进入爆发阶段,增速下滑趋势或将继续延续至2020年年中,第三季度或者第四季度将实现流量增速的提升,开启3-5年的加速向上的流量增长期,因此我们认为,IDC和云计算市场将持续景气,光环新网作为国内IDC行业的龙头将持续受益。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入为80.43亿元、106.61亿元、137.93亿元;归母净利润分别为8.49亿元、11.99亿元、15.38亿元;EPS为0.55元、0.78元、1.00元,当前股价对应PE分别为40/28/22X,维持“买入”评级。 风险提示:IDC产业持续收紧;行业竞争加剧。
中国联通 通信及通信设备 2020-01-24 5.80 -- -- 5.69 -1.90% -- 5.69 -1.90% -- 详细
事件:1月23日,中国联通发布2019年经营和盈利最新情况的说明,2019年归属于上市公司股东的净利润预计约49.8亿元人民币,同比增长约22%。 移动业务收入端改善明显,降幅收窄:提速降费以及4G流量红利逐步消退的影响,2019年移动主营业务收入预计比2018年有所下降,但是降幅预计比首三季度的-6.1%有所趋缓,2019年全年,移动出账用户达到3.18亿户;其中4G用户累计净增3,384.1万户,达到2.54亿户。我们认为随着5G ARPU的提升、提速降费压力的减缓,移动业务收入端明显改善,业务收入贡献逐步提升。 创新业务持续突破,带动整体业务企稳并略有回升:中国联通坚持深化互联网化运营转型,基于共建共享优势,扎实推进5G业务创新,加快云计算、大数据、物联网等重点创新业务的能力培养和规模拓展,受益于创新业务快速增长拉动,固网主营业务收入预计继续保持良好增长,预计全年整体业务有望企稳并略有回升。 电信业务收入触底反弹,运营商业绩拐点将至:据工信部最新公布的2019年1-11月通信业经济运行数据显示,11月当月完成1066亿元,同比增长3.2%。11月份实现增速正向提升,电信业务收入增速触底反弹,同时也是我国电信运营商业绩反转的前瞻信号,3G和4G时期电信业务收入拐点分别为2009年和2015年,对比运营商业绩反转同步或者略有延迟,因此我们认为,我国运营商业绩有望实现增速触底回升,迎来业绩拐点。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入为3045.57亿元、3233.95亿元、3454.52亿元;归母净利润分别为49.18亿元、79.93亿元、109.00亿元;EPS为0.16元、0.26元、0.35元,当前股价对应PE分别为36/22/16X,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险。
移为通信 通信及通信设备 2020-01-23 43.13 -- -- 61.30 42.13% -- 61.30 42.13% -- 详细
事件:1月22日,移为通信发布业绩预告,2019年全年归属于上市公司股东的净利润为1.6亿元-1.7亿元,较上年年同期增长28.41% -36.44%,业绩符合预期。 智能车载产品等核心业务发展迅猛,毛利率稳中向好:物联网及M2M产业发展助推车载追踪通信产品等核心业务发展持续向上,业务订单持续落地,截止2019年三季度预收账款较上年度末增加51.84%,我们认为四季度进入收入确认的高峰期,营业收入全年同比增速将超30%。2019Q3移为通信销售毛利率为49.06%,较上一季度上升6.37pp,高毛利水平将继续维持稳中向好趋势。 业务拓展顺利,产品领先优势继续保持:移为通信持续进行业务拓展,国内业务方面,积极拓展汽车金融风控、车联网以及农业物联网等领域,目前已经开始与国内主要汽车生产集团建立业务联系,寻找为主机厂研发生产TBOX机会。动物溯源业务方面,保持澳洲以及新西兰市场稳定,同时在非洲以及北美建立销售网络,目前动物溯源管理产品的电商平台搭建接近尾声,即将进行测试和上线推广;研发力量是无线M2M终端设备行业内企业的核心竞争力,移为通信持续加大研发投入,全年研发费用增长近20%。 车联网及M2M发展势头迅猛,移为通信作为行业龙头值得重点关注:中国物联网研究发展中心预计,到2020年我国物联网产业规模将达到2万亿元,未来5年复合增速22%。在车联网方面,据前瞻产业研究院《中国车联网行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》数据显示,车联网市场的空间可以在5-10年内达到千亿甚至万亿规模。我们认为移为通信作为无线M2M行业龙头,将率先并持续受益物联网产业大发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入为6.88亿元、9.45亿元、12.87亿元;归母净利润分别为1.66亿元、2.14亿元、2.70亿元;EPS为1.03元、1.33元、1.67元,当前股价对应PE分别为49/38/30X,维持“买入”评级。 风险提示:国内车联网发展未及预期;共享单车市场发展受阻;人民币汇率波动风险;境外业务发展不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-01-20 37.73 -- -- 46.55 23.38% -- 46.55 23.38% -- 详细
事件:1月16日,中兴通讯发布《关于确定非公开发行A股股票发行价格及签订认购协议的公告》,本次发行的股票数量约占本公司于本公告日总股本的9.01%及本公司于本公告日A股股本的10.97%,发行价格为30.21元/股。本次发行拟募集资金总额为115.13亿元,扣除费用后的资金净额为114.59亿元,除补充流动资金外,将主要用于5G网络演进的技术研究和产品开发项目。 募集资金加码强化5G研发:本次募资规模处于2017年以来非公开发行A股股票募集资金规模领先水平,并且为近期首个过百亿非公开发行A股股票项目。2015-2018年研发投入支出为488.3亿元,年均投入为122.08亿元,截止19年前3季度,研发支出为93.59亿元,较去年同期增长9.77%,募集资金将进一步助推中兴通讯的研发力度。 ICT综合实力强劲,具备优秀的全品类解决方案能力:中兴是全球领先的设备商,中兴在基站、核心网、传输、承载(路由器/交换机)、接入、服务器、虚拟化、手机等全品类具备端到端的产品及整体解决方案能力,远胜竞争对手,目前中兴通讯也是国内唯二量产7nm芯片并且导入5nm的公司,累计研发并且成功实现量产的芯片达到100多种。 国内5G产业加速,强化中兴5G领先优势:我们认为2020年后是产业催化剂释放的密集期,广电4.9G频段发放、一月CES、二月巴展、二三月5G招标、3GPP R16标准、5G手机价格和出货量持续超预期等,将推动我国5G加速向前,中兴作为领先的主设备商,将是5G收益显著且明确的核心标的,同时凭借持续创新的技术,快速迭代、高性价比的产品,深入客户需求的市场能力,将继续保持领先。 盈利预测与投资评级:作为国内第二大通信设备商,充分受益于运营商资本支出,享受5G红利,是当下低估值的科技龙头,我们预计2019年-2021年营业收入分别为978.41亿元、1164.30亿元及1376.08亿元,EPS分别为1.10元、1.75元及2.47元,对应PE为34/21/15倍,我们维持“买入”评级。 风险提示:近期中美贸易摩擦加剧;通信技术的迭代;市场竞争激烈,新进入者的威胁;运营商资本开支不及预期。
数据港 计算机行业 2020-01-20 42.37 -- -- 52.22 23.25% -- 52.22 23.25% -- 详细
作为国内领先的定制化第三方IDC服务商,业绩实现稳定增长:数据港是国内领先的定制化IDC服务商,其定制化服务成本低并且可选定制化模块覆盖范围广。今年来主营业务一直保持稳定增长,2018年,数据港营业收入达到9.1亿元,同比增长75%;实现归母净利润1.43亿元,同比增长24.34%,财务基本面稳定扎实,研发费用稳步向上。 移动互联网+5G流量高增驱动:从2008年开始,大部分互联网流量源于或止于数据中心。2015年全球数据中心流量为4.7ZB,预计2020年将增长到15.3ZB,复合增长率达到27%。随着5G的商用,5G终端将迎来“换机潮”,随之匹配的5G时代APP将比4G时代APP消耗更多流量,数据流量需要在数据中心存储与计算,数据流量的爆发增长将加大驱动IDC行业的发展。2018年数据港公司IDC服务毛利率为37.24%,随着数据港公司的稳定发展,IDC服务将继续保持毛利率为公司带来可观的净利收入。数据港另一业务IDC解决方案处于起步阶段,2018年毛利率为12.04%,随着业务的不断成熟毛利率有望逐年提升。 核心优势助推行业地位,5G商用助公司稳步向上:1)技术服务创新优势:数据港是全生命周期IDC服务商,这使得数据港在IDC建造全过程中控制成本,降低整体成本。2)一线城市IDC产业监管趋严,一线城市供需失衡,数据港一线城市周边IDC资源储备价值提升。3)阿里巴巴为数据港大客户,10年合同为数据港提供稳定可持续发展空间。4)公司“先订单、再建设、后运营”的经营模式,不仅降低销售费用,还降低公司经营风险。5)5G成为数据港发展强劲推动力,数据流量的爆发驱动云计算广泛应用,数据港已为云计算业务打好基础,我们认为数据港将在未来直接受益5G发展,业绩保持稳定增长。 盈利预测与投资评级:我们持续看好数据港未来业绩增长,我们预计2019~2021年营业收入分别为10.29亿元、14.29亿元以及20.20亿元,实现归母净利润分别为1.46亿元、2.14亿元以及2.69亿元,EPS分别为0.69元、1.02元以及1.28元,对应的估值分别为59倍、40倍以及32倍,对应的EV/EBITDA为28倍、21倍以及16倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:IDC产业政策持续收紧,行业竞争加剧的风险;零售业务不达预期;IDC项目施工不及预期。
中科创达 计算机行业 2020-01-10 49.89 -- -- 71.48 43.28%
73.70 47.72% -- 详细
事件:1月7日公告,中科创达发布2019年业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润实现2.31亿元-2.51亿元,较上年同期上升40.59%-52.77%。营业收入较上年同期增长约25%,其中,智能手机业务受益于5G新机型需求的释放,增速超过15%;智能网联汽车操作系统产品持续快速增长,营业收入较上年同期增长超过60%。 预告高增长,业绩信心多方位显现:三季度业绩超预期,加大存货储备,彰显未来业绩信心,前三季度存货为0.48亿元,较去年同期增长322.99%,物料采购加大增加预付账款支出,前三季度预付账款为0.34亿元,较去年同期增长46.38%。高业绩考核目标彰显业绩信心:业绩考核目标为以2018年净利润(扣非净利润)为基数,2020-2022年净利润增长率不低于120%、140%、160%。 物联网及车联网业绩贡献亮眼:“软件定义汽车”时代的来临,使公司智能网联汽车操作系统产品持续快速增长,2016年至2018年,智能网联汽车业务复合年均增长率高达145.86%。汽车业务收入在公司业务收入中的占比亦逐年提升,由2016年的5.45%,提升至2018年的19.06%。目前公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户,前25位的车企中已有18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品。我们认为,未来汽车业务的收入高增长趋势将继续保持,业绩贡献持续亮眼。 手机业务将受益5G换机大周期,业绩增长稳定可期:中科创达是国内最大的独立操作系统技术公司,通过操作系统技术及人工智能技术的全球领先性,建立了“必需性”及“稀缺性”的优势,预计20年起全球进入换机潮,随之带来手机厂商的操作系统二次开发需求将进入新一轮成长期。 盈利预测与投资评级:我们持续看好中科创达业务发展,预计2019-2021年营收分别为18.68亿元、24.03亿元、30.99亿元。EPS分别为0.58元、0.77元和1.05亿元,对应的PE估值分别为84/63/46X,维持“买入”评级。 风险提示:智能手机市场需求不及预期;中美贸易摩擦加剧。
中科创达 计算机行业 2020-01-03 45.90 -- -- 64.45 40.41%
73.70 60.57% -- 详细
事件: 12月 30日公告,中科创达拟向激励对象授予 339.80万份股票期 权, 约占本激励计划签署时公司股本总额 402,515,097股的 0.84%,全 部一次性授予, 行权价格为每份 33.46元。 计划首次授予的激励对象 共 75人,包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务) 骨干。 高业绩考核目标彰显业绩信心: 业绩考核目标为以 2018年净利润(扣 非净利润)为基数, 2020-2022年净利润增长率不低于 120%、 140%、 160%。 三季度业绩超预期,加大存货储备,彰显未来业绩信心,前三 季度存货为 0.48亿元, 较去年同期增长 322.99%,物料采购加大增加预 付账款支出,前三季度预付账款为 0.34亿元, 较去年同期增长 46.38%。 覆盖核心员工,重视研发,技术是 5G 卡位关键:本次中层管理人员(32人)以及核心业务人员(22人)以及核心技术骨干人员(18人)共 72人, 占授予股票期 权总数的比例 94.85%。不断加大研发投入及积累, 2019年前三季度中科创达研发费用为 1.34亿元,同比增长 10.17%, 同 时注重与行业内全球领先企业的合作创新,与高通、 Intel、 TI、 SONY、 QNX、 NXP 等分别运营了多个联合实验室,跟踪研发行业前沿技术, 推动智能终端产业的技术发展。 目前在操作系统底层技术、智能视觉引 擎、新一代智能驾驶舱、终端安全、人机交互、智能模块等方面都拥有 先进的核心技术和产品,并广泛应用在各类智能终端产品中。 物联网及车联网业绩贡献逐步起量,智能终端将受益 5G 换机大周期: 随着智能网联汽车和物联网应用的加速落地,业绩贡献逐步显现,三季 度已经贡献主要业绩增量,助推业绩超预期。对于智能终端业务来讲, 预计 20年起全球进入换机潮,随之带来手机厂商的操作系统二次开发 需求进入新一轮成长期。 盈利预测与投资评级: 我们持续看好中科创达业务发展,预计 2019-2021年营收分别为 18.68亿元、 24.03亿元、 30.99亿元。 EPS 分别为 0.58元、 0.77元和 1.05亿元,对应的 PE 估值分别为 78/59/43X,维持“买入”评 级。 风险提示: 智能手机市场需求不及预期;中美贸易摩擦加剧。
中新赛克 计算机行业 2019-12-18 122.00 -- -- 144.00 18.03%
190.00 55.74% -- 详细
事件:12月16日,中新赛克公告,拟授予限制性股票320.16万股,占本计划公告时公司股本总额10672.00万股的3.00%。本次股权激励的对象人数为378人,其中376人为中层管理人员以及其他核心技术(业务)骨干人员。 业绩高质量、高增长信心不减:第一阶段业绩目标为2020年净资产收益率不低于13%,2019年、2020年两年净利润均值相较于18年净利润增长率不低于40%,2019年前三季度实现归母净利润1.76亿元,同比增长12.67%,截止2019年年中,中新赛克在亚洲和非洲部分国家及国内相关省市的多个客户已签订在执行的网络内容安全产品订单余额为17277.78万元。我们认为第四季度为订单收入确认的高峰期,业绩高质量增长趋势将继续保持。 研发为本,保驾5G前瞻布局:截止2019年年中,中新赛克研发人员人数达到754人,占公司总人数比例为59.98%,同时在产品研发上持续加码投入,在宽带网产品方面,积极参与研讨5G的宽带网产品标准,加强基于国产芯片的研发,在移动网产品方面形成可支持2G到5G 的移动网产品平台,相较于同行业产品方面通常保持3-6个月领先,目前中新赛克的产品100G为主流,并且逐步向400G产品升级。 国内网信安全市场增速远超国外,网络可视化等环节的核心标的将持续收益:据艾媒数据统计,2018年我国网信安全市场规模达到495.2亿元,同比增长20.9%,远超全球网络信息安全市场规模增速,其中网络信息安全硬件市场份额最大(占比48.1%),安全服务市场份额最小(占比13.8%),随着中国市场虚拟化及云服务理念逐渐加深,市场盈利模式逐渐向安全服务转移,预计2021年安全服务市场份额有望提高到19.8%。我们认为网络可视化作为网信安全的重要一环,市场规模保持快速增长,预计前端和后端市场占比约为2:8,前端市场约为60亿元,后端市场规模有望达到百亿级别,目前,中新赛克的网络可视化前端设备出货稳定,收入贡献稳定,网络可视化后端产品也已经逐步形成规模销售。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为10.63亿元、15.08亿元和21.04亿元,每股收益分别为2.63元、3.44元和4.22元,对应的PE分别为44/34/28X,维持“增持”评级。 风险提示:网络可视化市场需求不及预期风险;400G产品研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险。
淳中科技 计算机行业 2019-12-06 35.88 -- -- 41.50 15.66%
52.88 47.38% -- 详细
事件:2019年12月4日,淳中科技发布2019年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益总计367.8万份,约占公告日公司股本总额的2.81%,激励对象共171人,其中核心技术(业务)骨干168人。 未来订单可见度持续而确定:前三季度业绩持续超预期,未来订单信心十足,不断加大原材料储备力度,前三季度预付账款为0.2亿元,占总资产的比例较上期期末提升1.81pp,存货为1.00亿元,占总资产的比例较上期期末提升5.20pp。其次军改完成,政府以及军队作为淳中科技产品的重要应用领域,大订单持续落地,业绩贡献稳步提升,2018年军工订单占比不足20%,预计2019年将在30%以上。最后完善销售体系,加深市场及行业的覆盖深度,人均创收及创力持续新高,截止到2018年12月销售人员为130人,占员工总人数的31.86%,人均创收67.54万元,创利20.82万元。 安全可控,自主研发,迎接国产替代大时代:首先安全可控提高外企准入门槛,加快实现显控设备进口替代,目前淳中科技已经顺利实现在军队以及政府领域应用的进口替代,未来随着产品线的丰富以及销售资源的进一步拓展,淳中科技将是国内显控设备进口替代的不二选择。其次募资加码研发SoC芯片,加快实现芯片进口替代,目前淳中科技所需的FPGA芯片的核心技术主要集中在赛思灵、阿尔特拉等国外企业手中,因此专业音视频处理芯片的研发有利于大幅提高公司产品的性能、降低能耗、降低成本等,增强产品的竞争力。 激励目标显示业绩信心,强化业绩高增长确定性:本次股权激励目标为以18年净利润为基数,19年净利润增长率不低于30%,20年不低于60%,21年不低于90%,年均复合增长率超过30%,随着5G高清视频以及专业音视频产业需求,中国显控系统设备的市场需求增长较快,年均增速在10%以上,我们预计,未来我国显控行业有望迎百亿市场空间,淳中科技作为显控行业的龙头企业,年均复合增速远超行业增速,随着技术、订单等业绩动能持续释放,未来业绩高增长趋势确定而持续。 盈利预测与投资评级:淳中科技作为优质显控龙头,尽享国产替代红利,受益于5G高清视频及专业音视频需求,有望实现“业绩*估值”双击,预计2019-2021年归母净利润分别为1.30/1.73/2.26亿元,EPS分别为0.99/1.32/1.72元,对应PE分别为34.85/26.16/20.08X,维持“买入”评级。 风险提示:大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期;
天孚通信 电子元器件行业 2019-11-04 35.30 -- -- 36.35 2.97%
40.18 13.82%
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事件:天孚通信三季度业绩披露,2019 年前 3 季度实现营业收入 3.84亿元,同比增速为 18.18%,实现归母净利润 1.26 亿元,同比增长 38.47%,实现每股收益 0.64 元。 3 季度业绩符合预期:光通信业务需求助推业绩稳步增长,第 3 季度实现营业收入 1.35 亿元,同比增长 14.71%;实现归母净利润 0.49 亿元,同比增长 32.70%。新产品线投入量产、外销比重增加,助推天孚通信光通信业务快速增长。天孚通信毛利率稳中有升,2019 年前 3 季度销售毛利率为 54.44%,销售净利率为 33.00%。其中 2019 年第 3 季度销售毛利率为 55.31%,较第二季度增加 2.24pp,销售净利率为 36.38%,较第二季度增加 4.37pp。 持续增加研发支出,不断挖掘核心竞争力潜能:天孚通信前 3 季度发展研发支出 0.42 亿元,同比增长 26.89%,主要原因为研发人员的增加以及研发材料的投入。公司在产品研发上持续投入,以芯片更高集成化、传输速度更高以及传输宽度更大为目标,将产品的研发能力和产品平台化能力进一步加强,巩固和提升了各产品的竞争力。 定位准确,客户关系稳定,5G 助推公司业务高发展:天孚通信定位准确,业务不涉及客户端光模块产品,与客户关系稳定。5G 网络建设的兴起带来海量光器件需求,在电信和数通市场的共同推动下,全球光器件市场规模保持快速增长,2018 年,全球光器件市场规模达到 116 亿美元,到 2020 年全球光器件市场规模有望达到 137 亿美元。作为光器件供应商,天孚通信也因此迎来难得的网络大规模更新升级的机遇。 盈利预测与投资评级:我们预计 2019-2021 年营业收入分别为 5.98 亿元、7.86 亿元、10.05 亿元,每股收益分别为 0.89 元、1.10 元和 1.44元,对应的 PE 分别为 41/33/25X,维持“买入”评级。 风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;海外适合穿哪个开拓不达预期的风险;新产品毛利率下降速度超过预期的风险。
烽火通信 通信及通信设备 2019-11-04 26.36 -- -- 27.17 3.07%
28.14 6.75%
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事件:2019年前三季度实现营业收入177.75亿元,同比增长2.32%,实现归母净利润6.19亿元,同比下滑1.86%,其中第三季度实现营业收入57.90亿元,环比下滑18.5%;实现归母净利润1.92亿元,环比下滑26.55%。 三季度业绩率低预期,毛利率明显改善:当前时点处于4G投资期末,业绩拉动效果下滑,5G驱动力尚未释放,因此烽火通信三季度业绩略低于预期。从毛利率来看,2019年第三季度实现毛利率24.78%,较第二季度提升7.06pp,实现净利率3.51%。前三季度实现毛利率21.93%,较2018年年末下降1.33pp。毛利改善的主要原因为产品结构优化,高毛利产品收入占比提升。 稳定10%以上的研发占收比,技术持续领先:烽火通信每年将收入的10%以上用于研究和开发核心和前瞻技术,持续保持在高端、关键核心技术方面的研发力度,2019年前三季度累计研发支出19.44亿元,占营业收入的比例为10.94%,第三季度发生7.47亿元,占营业收入的比例为12.91%。 强化战略布局,客户及行业双管齐下:围绕精耕存量客户、扩大价值客户的经营思路,总体谋划,细致落实,在守住原有价值客户的基础上,将尽可能多的将战略客户、大客户转换为新的价值客户。光通信市场始终是烽火通信的主要战场,同时持续聚焦垂直行业、网络安全、轨道交通、政法等优势细分市场;积极拓展政府、健康、分销等增量市场。 受益光通信市场持续景气,业绩动能将持续释放:由于5G基站频谱更高,覆盖面积更小,因此想要达到与4G相同的通讯效果,5G基站新建数将呈倍数级增加。据智研咨询统计,2015年全球光网络设备市值为125亿美元,预计2020年将达到145亿美元,同比增长3.57%。同时据Light counting预测,中国光通信市场规模5年内翻倍。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为299.23亿元、372.17亿元以及467.00亿元,EPS为0.89元、1.14元、1.47元,股价对应PE分别为30/23/18X,维持“买入”评级。 风险提示:5G部署进程不及预期;网络建设进度不及预期;产品研发进度不及预期。
光环新网 计算机行业 2019-11-04 17.46 -- -- 19.58 12.14%
22.36 28.06%
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事件:2019年前三季度光环新网实现营业收入53.82亿元,同比增速为20.07%,实现归母净利润6.11亿元,同比增长28.65%。其中2019Q3实现营业收入19.26亿元,环比增长5.40%;实现归母净利润2.19亿元,环比增长11.51%。 三季度业绩超预期,收入净利润稳步增长:光环新网第三季度实现营业收入19.26亿元,环比增长5.40%;公司实现归母净利润2.19亿元,环比增长11.51%。2019年前三季度公司数据中心客户上架率较上年同期逐步提升,IDC业务收入稳步增长,同时云计算业务继续保持增长势头。 费用管控效果显著,现金流持续向稳步向好:2019年第三季度销售毛利率为20.31%,较第二季度减少0.87pp。销售净利率为 10.97%,较第二季度增加0.59pp。费用管控效果显著,第3季度发生销售费用0.17亿元,管理费用(含研发费用)1.03亿元,财务费用0.27亿元,环比均有所减少,经营活动产生的现金净流量为2.78亿元,稳步向好趋势将继续保持。 技术领先,拓展客户布局,5G成为业绩增长新动能:核心技术研发力度不减,2019年前三季度光环新网研发支出1.55亿元,较去年同期增长39.64%。亚马逊等核心客户关系稳定,同时通过先进的服务体系、高效的运维管理系统以及满足个性化的定制需求,来拓展更多客户,提升自身品牌影响力。未来随着5G流量需求的客观增长,云计算及IDC需求稳步加大,是光环新网业绩稳步提升的重要驱动力。据亿欧智库统计,2018年我国云计算市场规模达907.1亿元。 盈利预测与投资评级:我们持续看好光环新网未来业绩增长,预计2019年-2021年光环新网营业收入分别为80.56亿元、106.44亿元以及137.73亿元,实现归母净利润分别为9.04亿元、12.32亿元及16.15亿元,EPS分别为0.59元、0.80元及1.05元,对应的估值分别为32.16倍、23.60倍以及18.00倍,给予“买入”评级。 风险提示:IDC产业政策持续收紧,行业竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名