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淳中科技 计算机行业 2021-04-22 24.90 -- -- 24.97 0.28% -- 24.97 0.28% -- 详细
事件: 淳中科技 2021年 Q1实现营业总收入 0.86亿元,同比+70.51%, 实现归母净利润 0.12亿元,同比+410.06%, 符合我们预期。 Q1业绩高速增长, 公司经营情况向好: 疫情退去, 受益于公司产品线 拓展、营销网络覆盖度提升、 市场需求持续增长等因素, 公司 Q1营业 收入与归母净利润均实现高速增长。 公司的毛利率保持稳定, 2021年 Q1毛利率为 62.33%,较 2020年 Q1下降 0.71pp;净利率迎来大幅上 升, 2021年 Q1净利率为 13.82%,较 2020年 Q1上升 9.37pp。 控费能力持续提升, 采购款和人工费用增加: 2021年 Q1公司经营状况 良好,同时控费能力逐步增强。 2021年 Q1公司三费合计 0.29亿元,较 2020年 Q1( 0.22亿元)增长 0.07亿元,但 2021年 Q1费用率为 33.80%, 较 2020年 Q1( 42.68%)下降 8.88pp。 2021年 Q1公司经营活动产生的 现金流净额为-0.07亿元, 较上年同期下降-282.12%,主要是由于公司为 了满足生产运营所需增加原材料采购,并进行人员增加及调薪。 下游需求高涨, Q1订单高速增长: 淳中科技是国内视频显示控制行业 龙头,随着其产品线扩充、营销网络逐渐完善,公司下游订单充沛, 2021年 Q1新签订单数量较 2020年 Q1增长 98%。 公司持续加大研发投入, 2021年 Q1研发费用为 0.15亿元,同比增长 15.19%,研发费用占收比 为 16.93%。 我们认为,未来公司扩充的产品线匹配逐步完善的营销体 系,下游需求将会带动业绩逐步增长。 盈利预测与投资评级: 由于疫情影响海外项目推进进度, 我们将 2021- 2022年的 EPS 从 1.44/2.04元,下调至 0.96/1.35元,预计 2023年 EPS 为 1.8元。 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 26/19/14倍,维持“买入” 评级。
淳中科技 计算机行业 2021-03-09 24.21 -- -- 39.70 15.91%
28.06 15.90% -- 详细
事件公司发布2020年年报实现营业收入4.83亿元,同比增长29.99%,实现归母净利润1.28亿元,同比增长12.32%。剔除股权激励费用2989.53万元的影响,公司实现归母净利润1.55亿元,同比增长33.96%。 摆脱疫情阴影,业绩高速恢复公司上半年受到疫情影响,公司H1营业收入同比下降9.57%,但下半年疫情逐渐消退,公司业绩高速恢复,第三季度营业收入同比增长51.52%,第四季度同比增长83.58%。我们认为随着公司渠道网络的搭建完毕,芯片流片后的整体竞争力进一步加强,公司业绩将持续向好。 毛利率下行的背后,反映的大型项目的能力提升公司2020年年度毛利率为58.77%,同比下降9.53pp。公司毛利率下降原因主要为公司的营业收入包含毛利率较低的外购配套产品。我们认为这是因为公司由显控产品公司逐步转型为显控解决方案公司,我们也可以发现公司在20年承接多个大型项目,如山东省应急管理中心和国网河北电力运营中心等。 军队行业景气度提升,流片有望提升公司毛利率我们认为公司的显控设备是军队指挥系统必不可少的部件,军队信息化的加速将使得公司的业绩加速释放。同时公司通过发行可转债的方式募集资金,研发音视频芯片,我们预计芯片流片后将有效节约采购成本,进一步提升毛利率。 盈利预测虽然公司下半年高速增长,但考虑到疫情影响公司20年整体经营,可能将降低公司未来几年的发展目标,我们将公司2021/2022年营业收入分别为7.51/10.27亿元下调为6.91/9.76亿元,归母净利润2.25/3.11亿元下调为1.99/2.92亿元。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;技术开发和升级滞后风险;核心技术人员及管理人才流失风险
淳中科技 计算机行业 2021-03-09 24.21 -- -- 39.70 15.91%
28.06 15.90% -- 详细
事件:淳中科技2020年实现营业总收入4.83亿元,同比+29.99%,实现归母净利润1.28亿元,同比+12.32%。其中2020年Q4实现营业收入1.66亿元,同比+83.58%,实现净利润0.44亿元,同比+151.49%,全年业绩符合预期。公司拟10股派发4元现金红利,股利率为1.1% Q4业绩高速增长,经营质量持续向好:2020年下半年公司项目逐渐恢复,公司产品线拓展、营销网络覆盖度提升,Q4营业收入及归母均实现高速增长,全年业绩仍实现稳步增长;由于部分项目包含了毛利率较低的外购配套的产品,拉低整体毛利率,2020年全年毛利率为58.78%,较2019下降9.53pp,但是从单产品来看,显控产品毛利率为67.38%,持续保持稳步向好趋势。 控费能力逐步增强,现金流持续向好:2020年公司下半年经营状况优异,同时控费能力逐步增强。2020年Q4公司三费合计0.38亿元,较2019年Q4(0.31亿元)增长0.07亿元,但2020年Q4费用率为28.12%,较2019年Q4(40.52%)下降12.39pp,2020年公司经营活动产生的现金流净额为1.45亿元,较上年同期增长1052.1%。 n 强化核心优势,持续深耕核心优势行业:淳中科技持续重视研发投入,芯片自研持续顺利推进,未来也将持续专注于产品的技术领先以及产品线的扩能和深耕优势领域,扩充产品线的同时保持产品的技术领先。我们认为公司为国内视频显示控制行业龙头,随着未来优势领域的不断加强,产品线不断丰富,将充分享受5G等高清视频领域行业红利。 盈利预测与投资评级:我们预计随着5G高清视频产业以及国产替代进度的不断推进,淳中科技业务将持续稳步向上,我们将2021-2022年的EPS从1.34/1.85元上调至1.44/2.04元,预计2023年EPS为2.73元。当前市值对应2021-2023年PE为25/18/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G应用不及预期;疫情影响项目进度。
淳中科技 计算机行业 2021-03-09 24.21 -- -- 39.70 15.91%
28.06 15.90% -- 详细
公司高增长有望持续,维持“买入”评级公司产品线持续拓展以及下游需求高景气,高增长可期。考虑股权激励费用影响及公司投入持续加大,我们下调预测公司2021-2022年归母净利润预测为2.01、2.89亿元(原预测值为2.18、2.96亿元)。同时,预测公司2023年归母净利润为3.74亿元,EPS为1.51、2.17、2.80元/股,当前股价对应2021-2023年PE为23.9、16.6、12.8倍,考虑公司作为国内显控龙头,维持“买入”评级。 Q4收入和净利润增速持续提升,现金流大幅好转公司实现收入4.83亿元,同比增长29.99%,实现净利润1.28亿元,同比增长12.32%。单4季度收入和净利润同比分别增长83.58%和151%,略超市场预期。 收入结构来看,显示控制产品收入为4.17亿元,同比增长12.79%;2020年公司新增外购配套产品收入6550.98万元,导致公司综合毛利率由2019年的68.30%下降至58.77%。2020年度公司因股权激励确认的股份支付费用为2,989.53万元,剔除股权激励因素及相关所得税影响后,公司归母净利润为1.55亿元,同比增长33.96%;扣非净利润为1.45亿元,同比增长39.89%。此外,经营性现金流净额为1.45亿元,同比增长超过10倍。 军工信息化保持高景气,公司有望充分受益公司是国内显示控制龙头,下游客户包括国防军队、公安武警、展览展示等领域,根据公司招股说明书数据,2016年国防军队贡献的收入占比超过30%。随着军工信息化的加速推进,公司作为显控龙头有望充分受益。 发行可转债研发专业音视频芯片,竞争力有望持续提升公司已公开发行可转债3亿元,其中2亿元用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目,我们认为研发专业音视频芯片有望提升市场竞争力,未来有望充分享受国产化红利。同时,自研芯片的成熟应用也将有望推动毛利率与净利率的提升。 风险提示:宏观经济环境波动风险;人才流失风险。
淳中科技 计算机行业 2021-01-12 29.79 -- -- 32.60 9.43%
39.70 33.27%
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军队信息化提速,加速公司发展 由公司招股说明书可知,公司 2016年收入构成主要由国防军队( 32.05%) 和公安武警( 16.50%)两大类客户构成,合计占比接近 50%。公司近几年 来业务结构没有发生重大变化, 因此我们认为军队行业的景气度将直接影 响公司的业绩释放。 党的十九届五中全会对国防和军队建设作出新的全面 部署,明确提出加快机械化信息化智能化融合发展的时代要求和战略举措, 聚力加快机械化信息化智能化融合发展。军队指挥系统是军事信息化的首 要表现形式, 公司提供的显控设备又是军队指挥系统必不可少的部件,我 们认为这一举动将使得公司业绩加速释放。 芯片子公司落地合肥,流片后有望提升毛利率 芯片是公司的重要营业成本, 由公司招股说明书可知,公司 2016年芯片成 本占全年采购原材料成本的 56%。公司通过发行可转债的方式募集资金, 研发音视频芯片。公司芯片子公司淳芯科技已正式落户合肥, 专注于音视 频领域的 Fabless semiconductor 和 IC design,致力于为客户提供一流音视 频信号处理、显示及控制的芯片解决方案。我们预计芯片流片后将有效节 约采购成本,进一步提升毛利率。 Q3已实现高复苏, Q4值得期待 公司三季报期内共扣除股权激励费用 2276万元,单 Q3扣除股权激励费用 739万元,对报表还原后,公司三季报还原后实现收入 3.16亿元,同比增 长 12.70%,归母净利润 1.07亿元,同比增长 10.61%。公司 Q3单季度还原 后实现收入 1.55亿元,同比增长 51.52%,归母净利润为 0.51亿元,同比 增长 34.70%,公司 Q3已实现高复苏, Q4的增长值得期待。 盈利预测 持续看好公司的显控龙头地位,不考虑股权激励费用的情况下,维持公司 盈利预测,预测公司 20-22年实现营业收入 5.31/7.51/10.27亿元,净利润 1.57/2.25/3.11亿元,维持“买入”评级 风险提示: 疫情反复风险;技术迭代风险;宏观经济波动风险;人员流失 风险
淳中科技 计算机行业 2020-11-04 35.42 -- -- 38.00 7.28%
38.00 7.28%
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投资事件:公司发布公司发布2020年度年度三季报,报告期前前3季度实现营收3.16亿,亿,同比增长同比增长12.7%,实现净利润8425万,同比下降12.96%Q3收入利润实现高增长收入利润实现高增长。公司前3季度实现营收3.16亿,同比增长12.7%,实现净利润8425万,同比下降12.96%,考虑股权摊销费用2276万元,则公司净利润同比增长10.6%。其中,公司单Q3实现营收1.55亿元,同比增长51.52%,实现净利润0.44亿元,同比增长15.35%,如果考虑股权激励费用(单Q3产生股权激励费用739万元),则净利润同比增长35.24%。 显控行业迎拐点,公司迎发展良机。2019年《超高清视频产业发展行动计划》发布,指出按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线,大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用,到2022年,我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。该政策将推动整个视频行业加速向高清升级换代,同时5G商用将加速产业发展,公司迎发展良机。 持续加大投入,看好公司成长。报告期内,公司持续加大研发投入,随着公司新产品的不断推出和导入,有利于公司不断丰富产品线、提升平均订单金额、带动公司整体营业收入增长。截至2020H1,公司已获授权专利39项,其中发明专利15项。同时,2020年6月,公司公开发行3亿元可转换公司债券项目获得证监会核准,随着募集资金的到位,公司将继续加快专业音视频芯片的研发进度,以继续保持技术领先优势和提升市场竞争能力。下半年,公司将继续加大研发及销售等人员的招聘力度,进一步拓展公司产品线和完善公司销售网络,我们认为加大研发及销售投入将有利于公司提升其产业竞争优势,在快速发展的显控行业中拓展更多新产品、新客户,看好公司的长期成长。 投资建议:预计公司投资建议:预计公司2019/2020/2021年年EPS1.13/1.48/1.92元,对应PE31.80/24.46/18.80倍,给予“买入倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期
淳中科技 计算机行业 2020-11-02 36.45 -- -- 38.00 4.25%
38.00 4.25%
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事件公司于2020年10月29日星期四晚发布三季报,报告期内,公司实现收入3.16亿元,同比增长12.70%,归母净利润0.84亿元,同比下降12.96%,经营性现金流净额0.76亿元,同比增长285.62%。 还原后利润增速转正,Q3业绩实现高复苏公司三季报期内共扣除股权激励费用2276万元,单Q3扣除股权激励费用739万元,对报表还原后,公司三季报还原后实现收入3.16亿元,同比增长12.70%,归母净利润1.07亿元,同比增长10.61%。公司Q3单季度还原后实现收入1.55亿元,同比增长51.52%,归母净利润为0.51亿元,同比增长34.70%。 还原后利润转正,Q3业绩实现高复苏公司三季报毛利率为61.11%,同比下降5.92pct,我们认为公司毛利率下滑的主要原因是公司逐渐扩充自己的产品线,通过不断推出各类全新显控产品,提供更完整的解决方案,进一步提高自己的核心竞争力。同时公司进一步提高经营效率,报告期内实现经营性现金流净额0.76亿元,同比增长285.62%。 继续加码芯片,提升产品自主水平公司可转债已成功发行,主要投资于发展专业音视频处理芯片研发及产业化项目。除此以外,还投资芯动能基金进一步布局芯片产业。我们认为,公司自主发展核心芯片,有助于提升产品自主水平,短期内在党政军客户领域竞争力有望提升,长期来看利好公司成本与性能可控程度。 盈利预测持续看好公司的显控龙头地位,不考虑股权激励费用的情况下,维持公司盈利预测,预测公司20-22年实现营业收入5.31/7.51/10.27亿元,净利润1.57/2.25/3.11亿元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险;技术迭代风险;宏观经济波动风险;人员流失风险
淳中科技 计算机行业 2020-11-02 36.45 -- -- 38.00 4.25%
38.00 4.25%
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事件:10月29日,淳中科技公布2020年三季度业绩:前三季度公司实现营业总收入3.16亿元,同比上升12.70%,实现扣非归母净利润0.79亿元,同比下降9.35%。 业绩快速提升,盈利能力稳定:淳中科技2020年Q3单季度实现营收1.55亿元,同比上升51.52%;实现归母净利润0.44亿元,同比上升15.26%;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比上升19.74%,同比增速较Q2(-3.44%)提升23.18pp。盈利能力方面,公司前三季度销售毛利率61.11%,较上半年(66.13%)下降5.02pp;销售净利率为26.61%,较上半年(24.97%)上升1.64pp。 流动性充足,增加存货储备,表明管理层业绩信心::2020年Q3公司货币资金存量为2亿元,同比和环比分别提升225.33%和146.27%,主要原因是收到发行可转换债券募集资金。目前公司货币资金处于阶段性高位,流动性充足。从存货储备情况来看,2020年三季度公司存货0.65亿元,环比上升15.1%,公司增加存货储备主要是为未来订单增加,产量提升做准备,表明公司管理层对公司未来业绩持续增长充满信心。 产业信息化迎来快速发展期,超高清视频带动下游需求:公司是国内显示控制专业设备龙头,从下游应用场景来看,国防军队和公安武警合计占比超过50%。中国企业目前的信息化程度较低,预计未来几年内将迎来较快发展,行业需求将大幅提升,同时国内军工信息化正在快速推进,公司作为军工信息化龙头将充分受益。另一方面,今年公司发行可转债募资3亿元,其中2亿元用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目,近几年我国超高清视频产业快速发展,预计2017-2022年国内产值CAGR达到39.8%,淳中科技作为视频显示控制的大脑,是5G高清视频的赋能者,未来将持续受益于5G高清视频产业发展。 盈利预测与投资评级:根据关键假设及近期财报,调整盈利预测,预计2020-2022年的营业收入分别为5.14亿元、5.55亿元和7.49亿元(之前为5.14亿元、6.94亿元和9.37亿元),归母净利润分别为1.33亿元、1.79亿元和2.47亿元(之前为1.61亿元、2.28亿元和3.24亿元),EPS分别为1.00元、1.34元和1.85元(之前为1.21元、1.71元和2.43元),对应PE分别为36/27/20X,维持“买入”评级。 风险提示:大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期
淳中科技 计算机行业 2020-10-30 36.40 -- -- 38.43 5.58%
38.43 5.58%
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公司高增长有望持续,维持“买入”评级公司是国内显控龙头,业绩拐点已经显现,有望保持高增长。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为1.55、2.18、2.96亿元,EPS为1.17、1.63、2.22元/股,当前股价对应2020-2022年PE为31、22、16倍,维持“买入”评级。 单单3季度收入增长52%,彰显下游强势回暖公司发布3季报,前3季度实现营收3.16亿,同比增长12.7%,实现净利润8425万,同比下降12.96%,如果考虑股权摊销费用2276万元,则净利润同比增长10.6%。公司单3季度营收同比增长51.52%,环比增长39.71%,复苏拐点进一步强势确认,我们预计是军工信息化订单高增长带动所致;单3季度净利润同比增长15.35%,如果考虑股权激励费用,则同比增长接近40%;经营性现金流也大幅改善,同比增长286%,主要是销售回款同比大幅增加;考虑到公司下游高景气度,我们对业绩持续高增长充满信心。 军工信息化景气度较高,公司有望充分受益公司是国内显示控制龙头,下游客户包括国防军队、公安武警、展览展示等领域,根据公司招股说明书数据,2016年国防军队贡献的收入占比超过30%。随着军工信息化的加速推进,公司作为显控龙头有望充分受益。 股权激励2019年已正式颁布,较高的考核标准充分彰显信心公司2019年发布股权激励公告,考核条件以2018年收入为基数,2019年/2020年/2021年收入增速不低于30%/70%/120%,或者以2018年净利润为基数,2019年/2020年/2021年净利润增速不低于30%/60%/90%,较高的考核标准彰显信心。 随着军工信息化及应急管理部需求逐渐释放,业绩逐季加速可期。 风险提示:宏观经济环境波动风险;人才流失风险。
淳中科技 计算机行业 2020-08-31 41.00 -- -- 41.90 2.20%
41.90 2.20%
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国内显控龙头,军工信息化有望推动高成长,首次覆盖给予“买入”评级公司是国内显控龙头,2季度拐点确认,业绩有望逐季改善。我们预测公司2020-2022年归母净利润为1.55、2.18、2.96亿元,EPS为1.17、1.63、2.22元/股,当前股价对应2020-2022年PE为36、26、19倍,公司PE和PEG估值低于行业可比公司平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。2季度拐点确认,经营性现金流大幅好转2020年半年报实现收入1.61亿,同比下滑9.57%,但降幅大幅收窄,单2季度收入同比增长3%,反转拐点确认;上半年实现扣非净利润3770万元,如果考虑激励摊销费用1537万元影响,扣非净利润同比增长约1%,整体业绩表现超出预期;公司上半年加强回款力度,经营性现金流净额大幅转正至6147万;值得注意的是,疫情影响下,上半年合同负债同比增长19%,彰显业务景气度较高。军工信息化景气度较高,公司有望充分受益公司是国内显示控制龙头,下游客户包括国防军队、公安武警、展览展示等领域,根据公司招股说明书数据,2016年年报,国防军队贡献的收入占比超过30%,我们预计目前占比约为40%。随着军工信息化的加速推进,公司作为显控龙头有望充分受益。股权激励2019年已正式颁布,较高的考核标准充分彰显信心公司2019年发布股权激励公告,考核条件以2018年收入为基数,2019年/2020年/2021年收入增速不低于30%/70%/120%,或者以2018年净利润为基数,2019年/2020年/2021年净利润增速不低于30%/60%/90%,较高的考核标准彰显信心。随着军工信息化及应急管理部需求逐渐释放,业绩逐季加速可期。风险提示:宏观经济环境波动风险;人才流失风险。
淳中科技 计算机行业 2020-04-23 38.08 -- -- 40.50 6.36%
43.80 15.02%
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事件 公司于2020年4月20日星期一发布20年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入5037.41万元,同比下降28.39%,归母净利润232.81万元,同比下降-87.35%。 疫情影响公司各项业务开展,Q1业绩基本符合市场预期 受到疫情对项目招投标、合同签署及项目实施等负面影响所致,公司2020年第一季度实现营业收入5037.41万元,同比下降28.39%,归母净利润232.81万元,同比下降87.35%。考虑到本报告期公司确认股权激励费用773万元,公司实际上共实现归母净利润1005.81万元,实际上同比下降45.36%.,在市场预期之内。 公司往年Q1营收贡献较小,业务恢复情况更值得关注 从往年的历史数据来看,公司第一季度贡献的营业收入和利润占比较小。19年第一季度贡献营业收入7034.94万元,占比18.95%,贡献归母净利润1840.94万元,占比16.12%。随着全国范围内的复工复产,经济社会运行将逐渐恢复,外部经济环境对公司的不利影响只是阶段性的,公司将继续按照年初既定目标有序推进各项工作,相较于Q1的业绩下滑,Q2与Q3业务的恢复情况更值得我们关注。 疫情期间打造标杆应急项目,行业拓展值得期待 疫情期间,各地应急管理部门紧急动员,部署防范工作,全力控制疫情。依靠在智慧应急领域的长期耕耘,公司的可视化显控解决方案在全国多地应急管理部门落地应用,打造了甘肃省应急指挥中心这一标杆项目。在《淳中科技-公司深度研究:新产品新行业扩张顺利,分享超高清市场红利》报告中,我们测算显控设备在应急管理行业的市场空间高达40亿元,应急管理行业会是公司未来几年大力拓展的行业,该块业务带来的收入值得期待。 投资建议 维持公司盈利预测,预测公司20-22年实现营业收入5.31/7.51/10.27亿元,净利润1.57/2.25/3.11亿元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;竞争加剧风险;技术泄露风险。
淳中科技 计算机行业 2020-04-23 38.08 -- -- 40.50 6.36%
43.80 15.02%
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事件:4月21日,淳中科技公布2020年Q1报告,2020年Q1实现营业收入5037万元,较19年Q1同比下降28.39%,实现归母净利润为232.8万元,同比下降87.35%。 外部环境暂扰业绩,未来高增长趋势不减:由于疫情对项目招投标、合同签署及项目实施等负面影响,同时确认股权激励费用773万元,账面业绩有所下滑。我们认为,阶段性外部环境对公司的不利影响是短暂的,随着核心客户全面复工复产,公司将继续按照年初既定目标有序推进各项工作,随着技术、订单等业绩动能持续释放,未来业绩高增长趋势确定而持续。 持续加大研发投入,芯片自研迎接国产替代大时代:公司研发投入持续加大,2020年Q1公司研发费用总额为1262.17万元,较上期增加36.00%。持续加大研发投入保证公司在高水平研发质量的基础上扩大产品种类,软硬件深度结合,从而整体提升用户体验,多方位齐头并进,确保公司产品及服务能切实满足客户业务需求。加快实现芯片进口替代,提高公司产品的性能、降低能耗、降低成本等,增强产品的竞争力。 未来坚持三条发展路径,成长空间更广:淳中科技主要面向2G2B客户目前逐步拓展到2C客户,未来主要坚持三条发展路径:1、现有客户资源的基础上,不断丰富产品种类,满足客户需求;2、将现有产品通过销售以及推广覆盖更多的行业客户;3、目前公司主要通过集成商模式来服务2G和2B业务,最终的2C客户需求是淳中科技产品发展的指向标。我们认为2C类客户应用需求空间更广,淳中科技未来业绩成长空间更广。 盈利预测与投资评级:我们持续看好淳中科技未来业绩增长,预2020-2022年营业收入分别为5.02亿元、6.48亿元以及8.22亿元,归母净利润分别为1.69亿元、2.33亿元以及3.01亿元,EPS分别为1.27元、1.75元以及2.26元,对应的PE分别为31X/23X/17X,维持“买入”评级。 风险提示:大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期。
淳中科技 计算机行业 2020-04-01 39.98 -- -- 40.86 1.39%
40.54 1.40%
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2019年营收利润高增长。公司发布2019年年报,全年实现营收3.7亿元,同比增长34.7%,全年实现扣非后归母净利润1.03亿元,同比增长38.5%,营收净利润的高增长主要得益于公司产品线扩充、营销网络覆盖度提升及军工订单复苏等积极因素。 待发存货增长,未来业绩有保障。公司2019年经营活动现金流净额同比下降了4724万元,主要是因为公司为了保障订单交付及防范进口芯片不确定风险而主动增加原材料备货所致。单从经营活动现金流入来看,同比增长3028万元。另外从产销情况上看,公司显控产品2019年生产38215台,销售33751台,库存11009台,库存量同比增长68.2%,库存的大量增加是由于新产品样机及等待发货订单增加所致。从样机和待发货订单增加可以看出公司下游客户需求景气度高,我们认为公司长期增长潜力大。 产品线扩充,产品结构优化。由于产品销售结构不同,使得毛利率由2018年的72.41%降至68.3%。公司在2018年年报中披露,公司产品线比较单一,产品方向重点在突破该领域内“高、精、尖”类产品的研发,公司上市以后不断丰富公司产品线。我们认为,毛利率的下滑也能够说明公司产品线的扩充,并且从高端产品延伸到中低端产品,尽管降低了毛利率,但有助于公司收入利润的增长。 服务于国家重大工程,打造标杆项目。受益于国家“十三五规划”及《超高清视频发展规划》等外部积极因素的影响,公司为国庆70周年阅兵、国家气象局、人民日报融媒体中心、北京大兴国际机场、上海进博会、武汉军运会、贵阳大数据中心等一系列标杆项目提供了解决方案。随着行业和渠道客户的不断拓展,公司显控产品越来越多地应用在应急管理、智慧电力、数字医疗、娱乐餐饮等产生新业务需求的行业。 行业客户积累,保证长期增长。在长期业务发展和市场拓展中,公司的技术水平及服务能力得到了市场及客户的高度认可,使公司积累了大量优质客户资源。公司的客户主要以多媒体集成商为主,最终应用于国防军队、公安武警、展览展示、应急管理、能源、交通、金融、广电、气象等行业,这些行业通常具有长期稳定的显控系统采购需求。
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业绩高速增长,经营效率显著提升。公司营收同比增长34.73%,主要原因是产品线拓展、营销网络覆盖度提升以及军工订单复苏等积极因素推动所致;毛利率下降4.11个百分点,主要原因是产品销售结构不同而导致的波动;公司成本控制卓有成效,19年管理费用率和销售费用率与去年同期相比分别下降了2.97个百分点和4.51个百分点。19年预收账款同比增长131.76%,彰显行业高景气度。 超高清视频加速落地,公司多行业布局有望充分受益。5G建设正加速落地,超高清是5G重要应用领域,产业链涉及信号层、传输层、控制层、显示层等多个产业链环节,未来产业链各个环节均有望受益。公司作为视频显示控制的龙头企业,多项技术国内领先,下游客户覆盖了军队、政府、能源、交通、金融等,4K/8K皆有技术/产品储备,未来有望充分受益。 高标准激励条件彰显对成长前景充满信心。19年12月公司正式授予了股票期权与限制性股票激励,总股本占比为2.81%,覆盖范围合计171人;考核条件以2018年为基数,19/20/21年收入增速分别为30%/70%/120%,利润增速分别为30%/60%/90%,我们认为考核条件较高,体现公司对成长前景充满信心。2019年实现净利润1.14亿元,同比增长34.45%,小幅超过2019年考核条件。考虑到下游景气度高以及公司新产品不断推出,我们预计公司业绩大概率大幅超过考核目标。 盈利预测:我们维持20年净利润预测为1.81亿,考虑到下游行业高景气度,上调21年净利润预测至2.42亿(原预测为2.34亿),同时预测22年净利润为3.22亿,对应PE为32倍、24倍、18倍,参考可比公司估值及公司历史估值,综合给予公司2020年45倍PE,提升目标价为61.24元,维持“强推”评级。 风险提示:下游需求减少;市场竞争加剧;新产品开发不及预期。
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受益于产品线拓展、营销网络覆盖提升及军工订单复苏,公司业绩稳定增长,业绩符合预期。公司2019年实现营业收入3.71亿元,同比增长34.73%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长34.45%,公司业绩符合预期。公司业绩增长主要受益于三方面:一是产品线拓展,2019年公司陆续推出了基于分布式编解码视频技术的NYX双引擎系统、支持海量数据信号接入的高性能Cronos多功能综合处理平台、可视化交互控制系统CrossMediaPro及VOMS运维管理平台等,重量级新产品为公司业绩增长提供重要保障;二是营销网络覆盖度提升,公司自上市后加大了营销网络等方面的投入,自2018年下半年起持续引进销售人员,截至2019年底公司销售人员达186人,相比2018年底提高56人,营销区域和客户范围均得到了较大提高。三是军队订单复苏,随着军改影响落地,军改后补偿性订单得以持续释放。同时,按照此前经验,每一个五年计划的后2年为军品集中采购高峰期,因此2020年公司军品采购仍将保持较快增长。公司2019Q4收入为0.91亿元,同比增长18.76%,增速下降预计是部分订单未能确认所致。 公司2019年经营性现金流净额同比下降79.01%,存货同比增长46%,应付账款同比增长242%,均主要是公司为了保障订单交付及防范进口芯片不确定风险而主动增加原材料备货所致。公司预收款为1136万元,同比增长132%,显示订单仍较为饱满。 公司费用管控能力优秀。2019年公司实现毛利率68.3%,同比下降4.11pct,毛利率下滑主要是产品销售结构变化导致。公司管理费用率为9.75%,同比下降2.97pct,主要是2018年上市相关会议费较高,2019年大幅下降所致。公司销售费用同比增长4.25%,销售费用率为15.42%,同比下降4.51pct,一方面今年销售人员增加的主要是新人,工资相对较低,另一方面也可能与公司部分订单未结算,销售提成未支付有关。 研发费用/营业总收入为13.50%,同比下降3.62pct,研发费用占收入比重下降主要是2019年公司研发人员增长放缓,公司2018年研发人员增加较多,2019年则专注于新产品、新渠道的拓展,因此研发人员增加有所放缓。 2018-2019年公司研发、销售人员均大幅增加,营销网络不断完善,NYX等新产品不断推出,但期间费用绝对值仅同比增长5.2%,期间费用率下降10.76pct,显示公司优秀的费用控制能力,随着疫情结束后,下游订单不断释放,预计公司利润仍将保持较快增长。 深耕优势领域,积极开拓潜在行业。公司一方面通过扩展销售渠道、不断推出新产品,在军队、公检法、交通、气象、电力等传统优势领域保持较强竞争力。另一方面也在积极拓展应急管理、智慧电力、数字医疗、广电融媒体中心、餐饮娱乐、教育等行业。此次疫情凸显我国医疗信息化仍有短板,公司2019年已拓展应急指挥中心领域并完成标杆项目,解决方案也已较为成熟,预计公司今年来自应急管理、卫生医疗等领域的订单快速增加。 盈利预测与投资评级:2020年是“十三五”最后一年,公司军队行业订单仍将保持较快增长。同时,随着公司近年来持续加大研发与销售投入,公司产品谱系将不断拓展,下游覆盖行业和客户也在不断增加。预计公司2020年至2021年的归母净利润分别为1.54、2.02亿元,对应当前股价PE分别为37、28倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名