国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级考虑业务落地节奏，下调公司 2025-2026年归母净利润预测为 1.31、 1.88亿元（原预测为 1.72、 2.24亿元），新增 2027年预测为 2.57亿元， EPS 分别为 0.65、 0.93、1.27元/股，当前股价对应 PE 分别 60.2、 41.8、 30.6倍，考虑公司在 AI 计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 利润快速增长，经营质量提升2024年度公司实现营业收入 4.95亿元，同比下滑 0.82%；实现归母净利润 8580.0万元，同比增长 390.75%；实现扣非归母净利润 7328.65万元，同比增长 954.04%。 一方面，公司注重提高签约合同质量，综合毛利率为 50.12%，同比提升 6.6个百分点。另一方面，公司对内提高运营管理效率，降本增效，期间费用同比有所下降；“淳中转债”于 2024年 4月完成转股和赎回，相应减少了债券利息费用。 与 N 公司合作持续深入，后续进展值得期待公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者 N 公司建立了业务合作关系，主要对接的业务包括液冷测试平台、基于 AI 的检测平台和测试板卡等，相关业务自2024年开始导入，全年实现营业收入3883.27万元，毛利率为74.23%。 后续业务进展需要关注 N 公司新迭代产品的导入进度、公司适配产品的检测验证情况等因素。 成功推出三大芯片产品，进一步扩大技术领先优势2024年4月，公司成功推出“Cooights寒烁LDV4045芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor 雷神 ULC32A 芯片”三款芯片。其中， Cooights 寒烁为全球首发 LED“ALL IN ONE”一体化芯片，宙斯 ZEUS 为国产 ASIC 专业音视频芯片，雷神 Thor 为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势，还将为业绩的持续增长提供强大动力。 风险提示： 原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

事件概述2025年 1月 24日，北京淳中科技股份有限公司发布 2024年年度业绩预告，预计公司 2024年度归母净利润为 8,400.00万元到 10,080.00万元，与上年同期相比增加 6,651.65万元到 8,331.65万元，同比增幅为 380.45%到 476.55%。淳中科技预计 2024年度扣非净利润为 7,500.00万元到9,000.00万元，与上年同期相比增加 6,804.71万元到 8,304.71万元，同比增幅为 978.68%到1194.42%。 分析判断: 产品与战略升级，布局新赛道2024年,公司始终聚焦于自身产品硬实力,并适时调整业务发展战略,前瞻布局新产品、新赛道、新业务,并取得显著成效,公司业绩有效改善,综合毛利率较上年同期明显回升。十多年来，淳中科技始终积极响应国家科技战略，坚持自主研发道路，截至目前已荣获知识产权 234项，其中包括专利 102项和软著 132项，拥有在图像处理、音视频编解码、传输技术、系统集成、人工智能、动态捕捉、音视频芯片研发方面的专业能力，先后成立 3个研发中心，1个生产中心，1个 PCC 技术服务中心，28个全国办事处，覆盖 40多个行业，为众多国家级重大行业项目保驾护航，提供坚实可靠的技术支撑。 海外业务突破，与 N 客户取得突破性进展2024年,公司海外业务收入明显增长,随着重点客户相关产品的创新迭代,公司适配的产品系列也在相应增加,订单的逐步落地和业态的创新为公司发展注入新动能。公司积极开拓海外业务并取得突破性进展，与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者 N 公司建立了业务合作关系，公司已经取得了 N 公司的 Vendor Code，有资格向 N 公司直接供货，并可持续拓展新业务。 成本与财务优化，降本增效报告期内,公司对内提高运营效率,降本增效,期间费用同比下降。“淳中转债”于 2024年 4月完成转股和强赎,相应减少了债券利息费用。利息收入较上年同期明显增长,财务费用有所降低。 投资建议根据公司业绩预告，下调 24-26年收入 8.42、13.17、19.43亿元至 5.54、8.23、12.46亿元，下调 24-26年归母净利润 1.41、2.33、3.65亿元至 0.98、1.56、2.39亿元，对应 2025年 1月24日收盘价 60.83元，PE 为 125.51/78.59/51.35，下调 EPS 0.70、1.16、1.81元为 0.48、0.77、1.18元，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；政策进展不及预期。

国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级考虑新业务落地节奏，我们下调 2024年归母净利润预测为 0.96亿元（原预测为1.3亿元），维持公司 2025-2026年归母净利润预测为 1.72、 2.24亿元， EPS 分别为 0.48、 0.85、 1.11元/股，当前股价对应 PE 分别 122.1、 68.2、 52.4倍，考虑公司在 AI 计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 业绩符合预期，经营效率显著提升公司发布业绩预告，预计 2024年度实现归母净利润 8,400.00万元到 10,080.00万元，同比增幅为 380.45%到 476.55%。预计实现扣非归母净利润为 7,500.00万元到 9,000.00万元，同比增幅为 978.68%到 1194.42%，业绩基本符合预期。业绩高速增长，主要得益于： （1）公司始终聚焦于自身产品硬实力，并适时调整业务发展战略，前瞻布局新产品、新赛道、新业务，并取得显著成效，公司业绩有效改善，综合毛利率同比明显回升。 （2）公司海外业务收入明显增长，随着重点客户相关产品的创新迭代，公司适配的产品系列也在相应增加。 （3）公司对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比下降。“淳中转债”于 2024年 4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用，财务费用有所降低。 与 N 公司合作持续深入，订单逐步落地为公司发展注入新动能公司已经取得了 N 公司的 Vendor Code，与 N 公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于 AI 的检测平台、各种测试板卡等。公司海外业务收入明显增长，随着重点客户相关产品的创新迭代，公司适配的产品系列也在相应增加，订单的逐步落地和业态的创新为公司发展注入新动能。 风险提示： 原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商，显控传统业务行业拐点将至， 自研专业 ASIC 芯片有望进一步提升领先优势；与全球 AI 领导者 N 公司合作并已开始贡献收入， 有望打造第二增长曲线。 超高清+5G 等技术进步，使专业音视频下游应用场景不断拓宽，供需两方面共同推动行业规模不断增长。 国产厂商快速成长，壁垒较高。 供给侧： 政策鼓励 4K/8K 超高清产品入户，超高清视频产业步入发展快车道，5G 网络建设、 无线通信宽带升级，使专业音视频行业应用范围扩大成为可能。 需求侧： 音视频系统加速由商业向指挥中心、监控调度、重大活动保障等重要领域拓展，同时商业领域有望在娱乐消费、在线教育、协同办公、金融、医疗、工业巡检、自动驾驶等场景深化应用。据 QYResearch 预测 2029年全球专业音视频系统市场规模将达到 3632.7亿美元， 2022-2029年复合增长率为 5.0%。 公司未来核心看点 1、 国家提振应急通信以及军工行业修复， 专业视听产品业务有望受益23年多次重要讲话及相关产业政策突出强调应急管理工作，增发 1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力， 公司多款产品应用于应急管理指挥中心，并积极参与其项目建设，有望受益于应急管理建设加速。 24年国防支出预算增长 7.2%，国防信息化加速， 有望拉动公司相关专业视听显控产品需求。 2、 自研专业 ASIC 芯片发布， 有望进一步提升技术领先优势2020年公司公开发行可转换债券，募集资金重点投资于研发专业视音频处理ASIC 芯片， 并于 23年底完成流片。 24年 4月公司推出三款自研专业芯片，突破关键领域卡脖子问题， 有望增强市场竞争力，同时提升产品毛利率。 3、 抓住 XR 等行业机会前瞻布局，有望贡献增长新动力2024年苹果推出 AR 眼镜 Vision Pro 引爆 XR 市场，公司依托显控领域技术积累， 已研发 Pandora 沉浸式交互娱乐系统、 Xshadow AR 投影控制系统等产品，看好新兴领域产品未来需求，产品放量有望贡献业绩弹性。 4、 携手全球 AI 领导者 N 公司， 有望获取持续订单、打造第二成长曲线公司已与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者 N 公司达成业务合作，获得其直接供货资格，已对接液冷测试平台、基于 AI 的检测平台、各种测试板卡等产品并实现供货， 24H1人工智能收入 0.15亿元， 24Q3N 公司相关业务环比递增。由于 N 公司供应商认证周期长、难度高，因此供货资格稀缺性强，预计公司将持续受益于 N 公司产品需求增长及更新迭代，未来也有望进一步拓展新业务合作，打造公司第二成长曲线。 盈利预测与估值公司为业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商，业绩持续修复；自研ASIC 芯片发布，积极拓展布局 XR、 AI 等新兴领域业务， 有望贡献新增量；与AI 领军 N 公司合作，或将实现更大业绩弹性以及估值提升。 24-26年公司实现营收 6.55/8.74/12.20亿元，归母净利润分别 1.07/1.53/2.33亿元， YOY 分别+514%/42%/52%，对应 PE 分别 66/46/31倍（截至 24年 11月 12日收盘价），给予“买入”评级。 风险提示行业需求复苏不及预期的风险；行业竞争加剧超预期；公司业务拓展不及预期等风险。

国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别53.4、40.3、30.9倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 净利润高速增长，提质增效成效显著2024年前三季度公司实现营业收入3.27亿元，同比下滑3.21%；实现归母净利润5151.05万元，同比增长344.55%；实现扣非归母净利润4768.24万元，同比增长1363.33%。其中，Q3单季度实现营业收入9289.95万元，同比下滑22.22%；实现归母净利润1227.24万元，同比增长146.34%；实现扣非归母净利润1074.83万元，同比增长203.31%。前三季度公司净利润快速增长，得益于（1）重点行业客户业务需求逐步复苏，公司产品品类进一步拓展；（2）人工智能板块带来新的业务增量；（3）公司注重提高签约合同质量，毛利率同比提升7.23个百分点，同时公司提升运营管理效率，降本增效，期间费用同比下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.95、0.92、1.22个百分点；（4）“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用，公司财务费用率同比下降2.3个百分点。 与N公司合作取得0到1的突破，期待后续1到N的高速增长公司已经取得了N公司的VendorCode，与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。2024H1公司人工智能产品收入为1538.94万元，实现从0到1的突破。N公司业务收入环比递增，公司三季度供应N公司的产品中包含新迭代产品。随着N公司产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单的稳步增长也将为公司业绩提升注入新动能。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

公司为业内领先的专业音视频解决方案提供商。 公司产品连接信息采集和显示系统，适用于指挥控制中心、智能会议室商业娱乐及 AI 应用等多媒体视讯场景，广泛应用于特定行业/应急管理/电力/能源/党政机关/教育/商业等领域，核心下游主要集中在特定行业信息化部署中。公司于 2011年在北京成立，2018年在上海证券交易所主板挂牌上市， 是华为星闪联盟成员。 特定行业订单延迟落地致近年业绩承压，预计 24年下游景气度加速反转。 预计 25年国内显控设备行业规模超过 100亿元，且 5G 建设持续推进，超高清视频助力显控行业发展。特定行业等下游行业景气度回暖， 24年主业恢复确定性加大。 1）随着十三五军队机械化转向十四五的智能化，预计十四五最后两年24、 25年军工信息化预算加速落地； 2）中央财政于 23Q4增发万亿元国债，重点投向包含应急能力提升工程，将加强各级应急智慧部体系建设，公司有望受益。预计随着传统业务下游需求恢复及新拓展业务成效显现，业绩增长有望提速；费用较为刚性，规模效应将带动利润加速释放。 突破音视频领域专业芯片、夯实核心竞争力&贡献业绩增量。 自研音视频处理 ASIC 芯片于 23年完成流片，目标是自用+外销，有望提升整体公司毛利率并增厚业绩。 基于十余年音视频算法积累， 24年 4月一次性推出三款芯片： 1）寒烁：全球首发 LED “ALL IN ONE”一体化芯片，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代，使用场景更为广阔； 2）宙斯：国产首颗自主可控的专业音视频处理 ASIC 芯片，突破海外芯片“卡脖子”的问题，自用有望提高公司毛利率，高清音视频 ASIC 芯片领域存在较大的国产替代空间，未来外销贡献业绩增量； 3）雷神：人机交互显示芯片，可以应用于工业控制/美容仪器/医疗器械/充电桩/智能家居等领域。 取得 N 公司供应商代码，测试及检测平台业务有望打开成长空间。 取得了N 公司的 Vendor Code，业务含各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于 AI 的检测平台、各种测试板卡等， 与 N 公司对接的业务实现了从“0” 到“1” 的突破，海外业务收入 同比显著增长；随着 N公司产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加。预计订单将逐季加速落地， PO 订单的稳步增长将为公司业绩提升注入新动能。 投资建议： 公司持续拓展音视频系统产品线和下游；自研芯片实现突破，有望提升毛利率、夯实核心竞争力；与 N 公司合作的测试及检测平台今年起逐步贡献业绩增量。预测公司 2024-2026年归母净利润为 0.9/1.3/2.0亿元，对应 PE 为 58/39/26x。结合公司壁垒及增速，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济波动，技术迭代不及预期，原材料成本增加， N 公司合作不及预期风险。

国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别46.0、34.7、26.6倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 净利润高速增长，经营质量显著提升公司发布2024年中报，实现营业收入2.34亿元，同比增长7.22%；实现归母净利润3923.81万元，同比增长494.03%；实现扣非归母净利润3693.41万元，同比大幅扭亏。其中，Q2单季度实现营业收入1.59亿元，同比增长8.93%；实现归母净利润3324.69万元，同比增长78.27%；实现扣非归母净利润3234.09万元，同比增长118.77%。公司利润大幅增长主要得益于：（1）重点行业客户业务需求逐步复苏，公司产品品类进一步拓展，人工智能板块从0到1带来新的业务增量，营业收入实现稳步增长；（2）业绩质量显著改善，上半年综合毛利率为53.31%，较2023年同期提升9.87个百分点；（3）对内提高运营效率，降本增效，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.50%、9.05%、14.53%，同比下降1.48、1.29、0.97个百分点；而且“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用。（4）此外，公司预付账款为4617.46万元，同比增长386.43%，主要由于预付备货款增加所致。 与N公司合作取得0到1的突破，期待后续1到N的高速增长公司已经取得了N公司的VendorCode，与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。2024H1公司人工智能产品收入为1538.94万元，毛利率为58.59%，实现从0到1的突破。随着N公司产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单的稳步增长也将为公司业绩提升注入新动能。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

公司8月8日晚发布2024年半年报：2024上半年公司实现营收2.34亿元，同比增长7.22%，实现归母净利润3923.81万元，同比增长494.03%，实现扣非后的归母净利润3693.41万元，实现扭亏为盈（去年同期为为-28.51万元），对此我们点评如下： 投资要点净利润大增494.03%，经营质量改善明显2024上半年公司实现营收2.34亿元，同比增长7.22%，实现归母净利润3923.81万元，同比大增494.03%，其中Q2单季度实现营收1.59亿元，同比增长8.93%；实现归母净利润3324.69万元，同比增长78.27%。业绩大增主要是因为：1）重点行业客户业务需求逐步复苏，公司产品品类进一步拓展，人工智能板块从0到1带来新的业务增量，使得营收稳步增长；2）公司上半年毛利率53.31%，同比提高9.87pct，主要是因为注重提高签约合同质量；同时公司对内提高运营效率，降本增效，淳中转债于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用，上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为14.50%/9.05%/1.35%/14.53%，分别同比减少1.48/1.29/1.56/0.97pct，期间费用率39.43%，同比减少5.30pct，期间费用有所下降，公司经营质量改善明显。 N业务实现0到1收入突破，PO订单稳步提升业绩放量在即公司2023年取得了国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司的VendorCode（即合格供应商代码），有资格向N公司直接供货。公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等3个系列。需要说明的是：1）N业务均为定制开发产品，需要取得VendorCode并充分了解客户需求后才能完成相应的方案设计和产品规划等，VendorCode具有较高资质壁垒，同时定制化产品需要时间反复修改和打磨，一旦产品确定就容易放量；2）可持续拓展新业务：公司取得VendorCode后，对接的产品系列和子产品一直在不断拓展和延伸，随着N公司产品的持续迭代，公司也将持续做好迭代产品的方案设计和 楷体黑体楷体 产品适配，所以不排除后续有3个系列产品之外的新产品。上半年人工智能产品（主要是N业务）实现营收1538.94万元，毛利率高达58.59%，同时上半年预付账款4617.46万元，比2023年底的949.25万元，增加了3668.21万元，主要是预付备货款增加所致，预计大部分是为N业务做准备。公司Q1已经与N公司签署了部分产品的PurchaseOrder，Q2确认了收入，实现了0到1的突破，同时随着“N公司”产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单呈现出稳步提升的态势，N业务放量在即，有望显著增厚公司业绩。 三款自研芯片陆续导入，增厚业绩同时巩固市场地位在2024年4月17-18日新品发布会上，公司一次性推出寒烁、宙斯、雷神三款芯片。1）寒烁：为全球首发LED行扫+恒流源+逻辑一体化芯片，为LED显控系统提供颠覆性创新芯片解决方案，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代，让小间距LED变成和LCD一样标准化接口和节能的产品，使小间距LED变得更加易于安装和使用，提高信号传输同步能力，使用场景更为广阔。显控行业国内两家同行发送卡/接受卡业务营收合计超过18亿元（2023年财报），若该芯片能顺利推广，对营收仅4.99亿元（2023年财报）的淳中科技来说会有不小的业绩弹性；2）宙斯：为国产首颗自主可控的ASIC专业音视频处理芯片，致力于突破海外芯片“卡脖子”的问题，切实提高国产音视频控制产品的竞争优势，该芯片以自用为主，一方面可以有效降低公司的采购成本（2021-2022年芯片分别采购0.91/0.65亿元），另一方面更好地满足党政军用户对于国产化自主可控的要求、进一步提高公司产品的市场竞争力；3）雷神：为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。上述三款芯片的陆续导入将会增厚公司业绩，同时将巩固公司在显控行业的市场地位。 盈利预测我们看好公司N业务以及自研芯片未来的发展前景，预测公司2024-2026年净利润分别为1.42、2.74、3.95亿元，EPS分别为0.70、1.36、1.96元，当前股价对应PE分别为42、22、15倍，维持公司“买入”投资评级。 风险提示宏观经济波动风险、自研芯片研发及推广不及预期的风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、N公司产品研发及推广不及预期的风险、原材料价格波动风险等。

淳中科技发布2024年半年报业绩预告：预计2024半年度实现归属于上市公司股东的净利润为3700到4070万元，同比增长460.15%到516.16%，预计实现扣非净利润3450到3795万元，同比由负转正（去年同期为-28.51万元），对此我们点评如下：投资要点业绩大超预期，源于N业务贡献和降本增效公司预计2024上半年实现归属于上市公司股东的净利润为3700到4070万元，同比增长460.15%到516.16%，预计实现扣非净利润3450到3795万元，同比由负转正（去年同期为-28.51万元），业绩超市场预期。业绩大增主要是因为：1）公司前瞻布局新产品、新赛道、新业务，使得营收实现稳步增长，同时综合毛利率较上年同期回升明显；2）海外业务拓展逐步落地，N公司业务实现了从0到1的突破，海外业务收入同比显著增长；3）公司对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比略有下降，淳中转债完成转股和强赎，减少了债券利息费用。 N业务实现0到1突破，PO订单稳步提升业绩放量在即公司2023年取得了国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司的VendorCode（即合格供应商代码），有资格向N公司直接供货。公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等3个系列。需要说明的是：1）N业务均为定制开发产品，需要取得VendorCode并充分了解客户需求后才能完成相应的方案设计和产品规划等，VendorCode具有较高资质壁垒，同时定制化产品需要时间反复修改和打磨，一旦产品确定就容易放量；2）可持续拓展新业务：公司取得VendorCode后，对接的产品系列和子产品一直在不断拓展和延伸，随着N公司产品的持续迭代，公司也将持续做好迭代产品的方案设计和产品适配，所以不排除后续有3个系列产品之外的新产品。公司Q1已经与N公司签署了部分产品的PurchaseOrder，Q2确认了收入，实现了0到1的突破，同时随着“N公司”产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单呈现出稳步提升的态势，N业务放量在即，有望显著增厚公司业绩。 三款自研芯片陆续导入，增厚业绩同时巩固市场地位在2024年4月17-18日新品发布会上，公司一次性推出寒烁、宙斯、雷神三款芯片。1）寒烁：为全球首发LED行扫+恒流源+逻辑一体化芯片，为LED显控系统提供颠覆性创新芯片解决方案，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代，让小间距LED变成和LCD一样标准化接口和节能的产品，使小间距LED变得更加易于安装和使用，提高信号传输同步能力，使用场景更为广阔。显控行业国内两家同行发送卡/接受卡业务营收合计超过18亿元（2023年财报），若该芯片能顺利推广，对营收仅4.99亿元（2023年财报）的淳中科技来说会有不小的业绩弹性；2）宙斯：为国产首颗自主可控的ASIC专业音视频处理芯片，致力于突破海外芯片“卡脖子”的问题，切实提高国产音视频控制产品的竞争优势，该芯片以自用为主，一方面可以有效降低公司的采购成本（21-22年芯片分别采购0.91/0.65亿元），另一方面更好地满足党政军用户对于国产化自主可控的要求、进一步提高公司产品的市场竞争力；3）雷神：为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。上述三款芯片的陆续导入将会增厚公司业绩，同时将巩固公司在显控行业的市场地位。 盈利预测我们看好公司N业务以及自研芯片未来的发展前景，预测公司2024-2026年净利润分别为1.42、2.74、3.95亿元，EPS分别为0.70、1.36、1.96元，当前股价对应PE分别为46、24、17倍，维持公司“买入”投资评级。 风险提示宏观经济波动风险、自研芯片研发及推广不及预期的风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、N公司产品研发及推广不及预期的风险、原材料价格波动风险等。

国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别50.9、38.4、29.4倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 业绩超预期，经营质量显著提升公司发布2024H1业绩预告，预计归母净利润为3700.00-4070.00万元，同比增幅为460.15%到516.16%；预计扣非净利润为3450.00-3795.00万元，同比由负转正。 其中，Q2单季度归母净利润预计为3100.88-3470.88万元，同比增长66.27%-86.11%。公司业绩超预期主要得益于：（1）营业收入实现稳步增长，业绩质量显著改善，综合毛利率较上年同期明显回升；（2）对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比略有下降；“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用。 与N公司合作取得突破，下半年有望进一步加速公司海外业务拓展逐步落地，与“N公司”对接的业务实现了从0到1的突破，海外业务收入同比显著增长。随着“N公司”产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单的稳步提升将为公司业绩增长注入新动能。 成功推出三大芯片产品，进一步扩大技术领先优势2024年上半年，公司成功推出“Cooights寒烁LDV4045芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor雷神ULC32A芯片”三款芯片。其中，Cooights寒烁为全球首发LED“ALLINONE”一体化芯片，宙斯ZEUS为国产ASIC专业音视频芯片，雷神Thor为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

公司发展稳定，营收再创历史新高公司是全球领先的专业视音频显控产品及解决方案的供应商，致力于面向全球各行业客户提供领先的显控产品与解决方案及专业优质的服务。 ü随着市场信心的回暖，需求逐渐恢复，公司视音频产品及解决方案在行业横向拓展和市场纵向渗透方面初见成效，截至2023年12月31日，公司营收同比恢复至31.03%。看好公司24年下游主要客户需求的复苏以及N产业链的增长新动能和显控产业的格局变化。 显控市场需求复苏，公司全球首发LED“ALLINONE”一体化芯片打开全新显控芯片增长空间ü随着“十四五规划”、“新基建”、“5G”和超高清视频规划、“百城千屏”等政策落地以及VR/AR、AI算法应用、新能源车载显示、教育信息化等新兴行业的蓬勃发展，信息化、数字化推进和拓展中国式现代化趋势成为必然。 ü公司全球首发LED“ALLINONE”一体化芯片打开全新显控芯片增长市场。1）中国市场增速高于全球平均增速，中国LED显示屏市场需求逐渐复苏，下游需求促使LED小间距显示屏市场快速发展，TrendForce预估2023年全球LED小间距显示屏市场产值有望成长至45.06亿美元；2）公司多年来在国防、公安行业有丰富的项目经验，公司最新推出的“Coollights寒烁LDV4045芯片”为全球首发LED“ALLINONE”一体化芯片，凭借一体化的设计思路，有望抢占国内LED份额。 虚拟现实/AI步入高增长，公司液冷业务与国际N龙头企业达成合作开启全新动能ü公司灵活运用投影融合、动作捕捉等技术，推出了XshadowAR投影控制系统、Pandora沉浸式交互系统和Medsa空间定位处理系统和融媒体影音系统等，虚拟现实产品在2023年营收为7500万元。AI领域，公司依据现有的音视频显控技术为基础，打造出PlatoAI智能识别管理系统。 ü1）根据沙利文公司，中国半导体测试设备市场以26.0%的年复合增长率，从2016年的45.5亿元人民币增长至2022年的181.9亿元人民币；根据QYResearch，半导体老化测试系统全球市场总体规模预计2029年达到14.25亿美元，我们认为未来液冷检测环节将会进一步打开半导体测试设备和半导体老化检测市场空间。2）公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。根据公司在互联网平台上的投资者问答环节信息，公司Q1已经与N公司签署了部分产品的PrchaseOrder，此部分订单Q2可以完成产品交付验收和确认营收，同时Q2将会有新订单落地签署和产品交付。 投资建议：我们预测公司24-26年收入8.42、13.17、19.43亿元，24-26年归母净利润1.41、2.33、3.65亿元，EPS为0.70、1.16、1.81元，对应2024年4月26日30.95元/股收盘价，PE分别为44.21/26.76/17.10倍，看好公司主业修复+N公司产业链新逻辑+显控市占率份额提升，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）宏观经济的下行的风险；2）行业竞争加剧导致盈利水平下降；3）技术进展不及预期

国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别46.4、34.9、26.8倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 净利润增速超预期，盈利能力明显提升公司发布2024年一季报，Q1实现营业收入7479.10万元，同比增长3.74%；实现归母净利润599.12万元，同比扭亏为盈，若考虑激励费用影响，实际利润好于表观。公司销售毛利率为55.50%，同比大幅提升14.63个百分点，盈利能力明显提升。公司经营质量有所提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为20.69%、14.10%、21.81%，同比下降1.56、0.46、0.40个百分点。 与国际知名AI计算领导者N公司建立合作，打开广阔成长空间公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司，建立了业务合作关系，公司已经取得了N公司的VendorCode，取得VendorCode后有资格向N公司直接供货，并可持续拓展新业务。公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。随着供货规模的扩大及新业务的导入，公司长期成长空间进一步打开。 成功推出三大芯片产品，进一步扩大技术领先优势2024年4月，公司召开新品发布会，推出“Cooights寒烁LDV4045芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor雷神ULC32A芯片”三款芯片。其中，Cooights寒烁为全球首发LED“ALLINONE”一体化芯片，宙斯ZEUS为国产ASIC专业音视频芯片，雷神Thor为人机交互显示芯片。新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

事件： 4 月 24 日，公司发布 2024 年一季报， 2024Q1，公司实现营收 0.75亿元，同比+3.74%；归母净利润 0.06 亿元，同比扭亏为盈； 扣非归母净利润 0.05 亿元，同比扭亏为盈。 Q1 净利润扭亏为盈， 积极拓展 AI和 XR 新赛道。 2024Q1 公司收入持续增长，根据公司 2023 年报，除了传统的专业试听产品之外，公司的虚拟现实新品已在 2023 年贡献收入，此外，公司积极开拓人工智能新赛道，一方面，推出 Plato AI 智能识别管理系统， 提升无人化巡检效率，另一方面，公司海外业务取得突破，与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者 N 公司建立了业务合作关系， 有望直接供货并持续拓展新业务，我们认为公司传统业务有望逐步修复，叠加新业务逐步放量，有望打开全新增长空间。 盈利能力大幅提升， 费用管控良好。 2024Q1，公司毛利率为 55.5%，同比+14.63pct，环比+17.68pct，我们认为随着公司传统业务需求复苏，以及新产品的拓展和逐步放量，毛利率有望稳中有升。 从费用端来看，公司期间费用 率 为 61.05% ， 同 比 -4.6pct ， 销 售 / 管 理 / 研 发 /财 务 费 用 分 别 为0.15/0.11/0.16/0.03 亿元，同比-3.53%/+0.49%/+1.89%/-30.47%， 其中财务费用变化较大主要是存款利息收入增加所致，研发费用有所提升主要是公司前瞻布局新产品、新赛道、新业务加大费用投入， 长期来看有望提升公司竞争力，促进公司长期可持续发展。 自研芯片进展顺利， 进一步提升公司竞争力。 公司坚持自主研发， 持续孵化和投入于音视频领域专业芯片，根据公司公众号， 2024 年 4 月 17 日，公司发布了寒烁、宙斯、雷神三款芯片，其中， “Coollights 寒烁 LDV4045 芯片”为全球首发 LED 一体化芯片，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代， 使用场景更为广阔；“Zeus 宙斯 Zeus0108 芯片”为国产首颗自主可控的专业音视频处理 ASIC 芯片，可以更好满足重点行业客户多样化的产品需求和自主可控需求； “Thor 雷神 ULC32A 芯片”为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。 我们认为，公司在音视频专业芯片领域已取得先发优势，后续芯片的陆续导入将有利于公司竞争力和盈利能力的提升，并带来新的增量，助力公司长期可持续发展。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 预 计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为 1.32/2.07/3.32 亿元，当前股价对应 PE 分别为 45/29/18 倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

事件： 4月 17日，公司发布 2023年报， 2023年，公司实现营收 4.99亿元，同比+31.03%；归母净利润 0.17亿元，同比-41.50%；扣非归母净利润 0.07亿元，同比-47.47%。 虚拟现实新品贡献较大营收， 投入加大影响短期利润。 2023年，公司收入快速增长，主要是公司不断丰富产品系列，新产品的导入持续为营收贡献新动能，尤其是新推出的虚拟现实产品对公司营收做出较大贡献，分产品来看，2023年，公司的专业试听产品 /虚拟现实产品 /配套产品分别实现营收3.59/0.75/0.62亿元，同比分别+3.85%/+100%/+99.25%。 利润有所承压，主要是公司前瞻布局新产品、新赛道、新业务加大费用投入所致， 一方面，公司自研芯片进入后期阶段，设计服务费、流片费和封装费等投入加大， 持续扩充新产品也使得公司研发费用逐年增长； 另一方面， 新产品导入和市场推广，使得公司销售费用同比增长； 此外， 2023年 5月授予的员工持股计划及股票期权，股份支付费用同比增加。 开拓人工智能新赛道， 持续成长可期。 公司以现有的音视频显控技术为基础，打造出 Plato AI 智能识别管理系统，通过 AI 提高无人化巡检、无人化值守的智慧程度，可实现故障分析、远程取证、远程异常告警等多种功能，有效提升运维效率、大幅降低人力巡检强度；此外，公司积极开拓海外业务并取得突破性进展，与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者 N 公司建立了业务合作关系，目前在对接的产品包括液冷测试平台、基于 AI 的检测平台、各种测试板卡等，公司已取得 N 公司的合格供应商代码，有望直接供货并持续拓展新业务。 毛利率有所承压， 经营性现金流同比高增。 2023年，公司毛利率为 43.52%，同比-8.1pct，毛利率承压，主要是新推出的虚拟现实产品前期毛利率偏低所致。 分产品来看， 2023年， 虚拟现实产品的毛利率为 17.75%； 而专业试听产品毛利率较为稳定，为 52.25%，同比-0.2pct；配套产品毛利率为 25.44%，同比-17.77pct。从费用端来看， 2023年，公司期间费用率为 42.92%，同比-6.21pct，公司期间费用总额为 2.14亿元，同比+14.49%，其中，销售/管理 / 财 务 /研 发 费 用 分 别 为 0.73/0.45/0.15/0.81亿 元 ， 同 比 分 别 增 加19.97%/12.50%/6.72%/12.48%。 此外，随着公司加强回款管控， 2023年公司实现经营活动现金流量净额 1.20亿元，同比+198.22%。 自研芯片进展顺利， 进一步提升公司竞争力。 公司坚持自主研发， 持续孵化和投入于音视频领域专业芯片，根据公司公众号， 2024年 4月 17日，公司发布了寒烁、宙斯、雷神三款芯片，其中，“Coollights 寒烁 LDV4045芯片”为全球首发 LED 一体化芯片，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代， 使用场景更为广阔；“Zeus 宙斯 Zeus0108芯片”为国产首颗自主可控的专业音视频处理 ASIC 芯片，可以更好满足重点行业客户多样化的产品需求和自主可控需求；“Thor 雷神 ULC32A 芯片”为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。 我们认为，公司在音视频专业芯片领域已取得先发优势，后续芯片的陆续导入将有利于公司竞争力和盈利能力的提升，并带来新的增量，助力公司长期可持续发展。 布局虚拟现实新赛道，产品和应用领域不断拓展。 除传统的专业试听产品外，公司积极拓展新赛道， 依托多年的技术积累，突破了新一代 XR 数字交互、增强现实（AR）等核心技术，可以赋能融合图像渲染、感知互动等新场景。 根据公司 2023年报，2023年公司推出了Xshadow AR投影控制系统、Pandora沉浸式交互系统和 Medusa 空间定位处理系统和融媒体影音系统等， 相关产品在第二届世界元宇宙生态博览会中荣获元宇宙 VR/AR/MR/XR 领军企业及优秀硬件奖、元宇宙交互技术及优秀数字设备产品奖。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为1.90/3.04/4.58亿元，当前股价对应 PE 分别为 33/20/14倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。