事件： 4月 8日晚间中控技术发布年度业绩报告称， 2023年全年营业收入约 86.2亿元，同比增加30.13%；归属于上市公司股东的净利润约 11.02亿元，同比增速为 38.08%，公司总资产达到178.8亿元，同比增长 36.88%；基本每股收益 1.44元。 分析判断: 公司业绩高速增长，S2B 业务量实现翻倍。 公司整体经营情况持续增长，实现营业收入约 86.2亿元，同比+30.13%；实现归属于上市公司股东的净利润约 11.02亿元，连续三年同比增速高达 37%，2019-2023年均复合净利润增速为31.82%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约 9.47亿元，同比+38.72%。从产品业务看，2023年工业自动化及智能制造解决方法、S2B 平台业务、工业软件及服务、仪器仪表 、 运 维服务、其他主营业务营收同比增速分别为： 13.51%、 117.05%、 11.23%、 80.00%、 -3.45%、21.35%。 1）工业自动化及智能制造解决方案占主营业务收入的比例为 57.86%，是公司主要收入来源，该业务 2023年毛利率为 41.06%,较去年同期上升 1.42个百分点。 2) S2B 平台业务是公司打造的新型商业模式，2023年高速增长原因为本期公司大力推广平台业务，构建行业生态圈，通过 S2B 平台推广第三方产品。最终营收较上年同期实现翻倍，平台业务毛利率为 10.11%。 加大创新技术研发投入，持续拓展国内外市场1） 2023年，公司研发费用同比增长 31.33%，研发费用率为 10.53%，研发人员为 2,219人，占公司员工总数的 34.28%，同比增加 6.07%。通过依托扎实的工业数据基础，在工业 AI 领域进行全方位探索，利用最新 AI 技术对公司产品技术进行重构，突破了流程工业基于强化学习与自然语言大模型的应用技术、面向流程工业的边缘智能视觉检测控制器和算法技术、基于大语言模型和AI 智体的企业运营应用技术等核心技术。 2）在国内业务上，公司销售收入同比大幅增长 29.54%，累计建设完成 179家 5S 店（含海外），覆盖全国 643家化工园区。通过深化 5S 店运营能力和激励机制，公司建立了领先的服务模式，覆盖全国主要化工园区，提供专业服务。S2B 业务方面，公司构建了线上线下融合的数智供应链体系，成功与多家大型企业建立合作，推动客户数字化转型，服务超过 3万家流程工业客户。 此外，公司在煤炭、油气、风光制氢、医药、食品、冶金、建材等行业，与头部企业共同打造了数字化、智能化标杆项目，扩大行业影响力，提升行业市场份额。 3）在国际化业务方面，公司凭借先进的数字化和智能化服务能力，海外市场取得重大进展，新签海外合同近 10亿元，突破海外多个高端客户，海外业务翻倍增长，其中包括中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业（IMI）数字化标杆项目，赋能客户数字化、智能化建设，并以此为契机与沙特阿美和 IMI 展开全方位深度合作。公司在多个关键地区设立子公司，提升了本地化运营能力，并成功中标多个国际高端项目，与全球知名企业建立深度合作。此外，公司通过发行 GDR 并在瑞士证券交易所上市，进一步拓展国际融资渠道，为全球化战略实施提供支持。 数字化转型提升管理效率，构建“AI+数据”核心竞争力1）2023年，公司积极推进数字化转型，通过 4A 架构规划（即 BA 业务架构、DA 数字架构、TA 技术架构和 AA 应用架构），成功实施 62个数字化项目，显著提升了运营效率和降低了成本。管理费用率和销售费用率均有所下降，存货周转率得到提升。数字化转型带来的经济效益显著，合同转化金额近亿元，节约成本数千万元，并增加了 300多名数字化人，人效显著提高。 2）2024年，公司将持续把握数字化、智能化的发展趋势，巩固“1+2+N”智能工厂模式，打造以 4大数据基座和 1个智能引擎为核心的数据和 AI 能力，以实现数据和客户价值的最大化。致力于强化“AI+数据”核心竞争力，实现数据价值最大化与客户价值最大化，为客户提供AI+安全、AI+质量、AI+效益、AI+低碳的智能化解决方案投资建议根据公司年报，我们下调公司 24-25年营收预测 121.69/160.56亿元，至 24-25年营收预测113.89/149.48亿元，新增 26年预测 189.38亿元；下调公司 24-25年归母净利润预测15.07/18.11亿元，至 24-25年预测 13.53/16.61亿元，新增 26年预测 20.04亿元；下调 24-25年 EPS 1.92/2.30元至 1.71/2.10元，新增 26年预测 2.54元，截至 2024年 4月 9日 44.14元/股收盘价，PE 分别为 25.76/20.99/17.40倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1）技术升级和产品更新迭代的风险；2）研发进展不及预期风险；3）全球经济发展的不确定性。

事件概述根据国家发改委网站，国家发改委发布关于向社会公开征求《“数据要素×”三年行动计划（2024―2026年）（征求意见稿）》意见的公告。 分析判断:激活数据要素潜能，发挥数据要素乘数效应，赋能经济社会发展。 意见稿提出到2026年底，数据要素应用场景广度和深度大幅拓展，在经济发展领域数据要素乘数效应得到显现，打造300个以上示范性强、显示度高、带动性广的典型应用场景，产品和服务质量效益实现明显提升，涌现出一批成效明显的数据要素应用示范地区，培育一批创新能力强、市场影响力大的数据商和第三方专业服务机构，数据产业年均增速超过20%，数据交易规模增长1倍。 数据要素×智慧城市作为重点行动之一，开普云或有望重点受益。 1）意见稿指出，推进公共服务普惠化，深化公共数据的共享应用，深入推动就业、健康、卫生、医疗、救助、养老、助残、托育、未成年保护等服务“指尖办”“网上办”“就近办”。推动智慧城市群共建联治，加快智慧城市群(带)管理、服务等各领域数据标准互认、数据业务互联，实现数据中心协同调度、政务服务跨省通办、异地就医结算、生态协同治理等领域区域协作。2）公司数智政务业务在一体化政务服务数据融合、一体化政务服务、营商环境优化与惠企服务、企业开办一网通办、涉企行政审批“一照通行”等多个具体政务服务场景中提供解决方案，在司法检察行业应用场景中为各级检察机关提供司法检务数字化服务，助力提升政务服务和司法检务的数字化、智能化水平。3）公司当前所积累的有效网页链接已经超过了200亿条，所收录的有效文章索引达30亿篇，存储数据规模接近500TB，形成了全面、准确和及时的政府网站内容数据。另外从所持数据的属性来看，大部分属于公共数据，是国家推动数据要素流通的焦点，预期受到的开发阻力更小，同时价值覆盖面更广，商业价值体量十分可观。 开普云：数据要素领域预期差最大标的，执万亿数据资产，擘画“数智+”宏图。 1）数据量：保有1.3PB行业数据资产，覆盖书籍、论文、专利、百科等通用领域数据和政务、媒体、法律、能源等专业领域数据；2）认证：2023年9月以来，公司先后取得了贵州省数据流通交易中心的数据商凭证与上海数据交易所的供需方认证；3）能力：核心团队历经20余年沉淀，积累并完善了覆盖数字内容采集、存储、分析和应用全生命周期管理等全流程的核心技术，形成通用属性显著的数据智能平台。4）客户：公司当前服务客户覆盖了80%以上的省级政府，60%以上的中直机关和国务院组成部门，以及60%以上的市级政府，政务服务水平、成熟度和契合度已经得到了各级政府的高度认可。5）参与标准制定：公司先后参与制订了《XML在电子政务中的应用指南》等多项有关数字政府建设的国家标准，始终保持着行业领先地位。上述成绩和行业积累一方面有助于公司保持业务连续性，顺利推广新数据加工产品，另一方面为公司更好面向政务行业打造满足其不断变化需要的数据加工产品奠定了良好基础，有利于加筑行业竞争优势。 投资建议我们维持公司盈利预测23-25年收入6.81、8.57、10.46亿元，23-25年归母净利润0.82、1.89、2.58亿元，EPS为1.21、2.80、3.82元，对应2023年12月15日收盘价70.25元/股，PE为57.85/25.05/18.40倍，看好公司数据要素+训推一体机生态布局，维持“买入”评级。 风险提示1）政策落地不及预期；2）AI产品下游需求不及预期；3）宏观经济不及预期。

“数智+”平台战略持续推进，数据要素+昇腾产业齐头并进以技术创新为驱，精耕细作数智政务；公司股权高度集中，核心管理团队拥有高学历认证，并通过多轮股权激励计划深度凝聚。 公司营业收入及归母净利润受宏观环境影响短期承压，看好后续增长潜力。公司2023Q1-Q3实现营业收入1.65亿元，同比-；开普云产品矩阵多元丰富，“数智+”战略稳步深化；推出了开悟系列大模型，加速推进大模型深度赋能各业务板块。 深耕数据要素市场，擘画“数智+”宏图我国数据要素市场发展迅速，顶层设计加速完善。根据国家工业信息安全发展研究中心，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过25%，2025年市场规模预计可达1749亿元；数据要素产业政策密集出台，将对行业形成较强的催化效应。2023年11月23日，《公共数据授权运营平台技术要求》团体标准正式发布，对规范公共数据授权运营平台建设、激发公共数据要素价值、促进数字经济健康发展具有一定积极作用。 执万亿数据资产，擘画“数智+”宏图。公司深耕政务领域二十余载，政务应用场景具有领先优势；根据公司公告，公司当前服务客户覆盖了80%以上的省级政府，60%以上的中直机关和国务院组成部门，以及60%以上的市级政府，政务服务水平、成熟度和契合度已经得到了各级政府的高度认可。 安全一体机为先，打开昇腾一体机想象空间华为携手伙伴联合发布昇腾AI大模型训推一体化解决方案，加速大模型在各行业应用落地，并有23家昇腾AI伙伴推出AI服务器、智能边缘与终端新品，共同为行业智能化升级提供丰富的产品与解决方案；私有化部署趋势明确，党政央国企需求最为迫切。 公司与华为合作底蕴良好，产品兼容性已经得到历史验证，安全一体机已奠定发展基调。2021年2月，公司与北京鲲鹏联合创新中心签订NRE激励协议，集约化治理平台、全媒体矩阵管理云平台系统等多款产品完成向华为鲲鹏平台的适配移植，完成双方系统兼容性验证；去年8月，公司响应信创发展战略推出内容安全一体机，采用“昇腾+鲲鹏”双引擎核心处理模块，提升敏感词引擎单线程计算能力和并行计算处理效率。 投资建议：根据最新经营计划和最新股权激励计划，我们预测公司23-25年收入6.81、8.57、10.46亿元（前次23-24年7.26、9.28亿元），23-25年归母净利润0.82、1.89、2.58亿元（前次23-24年0.91、1.12亿元），EPS为1.21、2.80、3.82元（前次23-24年1.36、1.67元），对应2023年12月5日59.71元/股收盘价，PE分别为49.17、21.29、15.63倍，看好公司数据要素+训推一体机生态布局，维持“买入”评级。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）AI产品下游需求不及预期；3）全球经济发展的不确定性。

恒为科技：算力和网络可视化前端平台型厂商恒为科技从网络可视化和信创业务中，延展出智算可视化和训推一体机产品，并积极参与营造智能算力发展生态，与多家主流AI芯片企业建立合作关系。公司前三季度实现收入4.98亿元，同比+7.68%，归母净利润实现0.32亿元，同比-29.23%，受大环境影响，今年政府侧与运营商侧项目实施进展缓慢，展望Q4我们认为公司整体收入增长有望加速。 智能系统：智算中心&训推一体机打开第二增长曲线算力角度看，算力需求激增，第三方算力运维市场发展空间广阔；政府大力支持智算中心建设，积极出台政策支持；面对算力层的供需结构矛盾，各国积极发展算力层基础设施建设；跨区域、跨集群、跨架构的算力调度调优能力日益重要。 公司智算可视化方面，公司网络可视化与智能计算业务相结合满足智算可视化技术要求。根据恒为科技公众号，恒为科技正与多家算力投资机构合作建设、合作运营多个千P以上智算中心。公司在智算解决方案、智算可视化运维方面的技术实力，将助力提升智算中心的增值能力。 布局训推一体机，打开下游应用想象空间。根据恒为科技公众号，依托在各自领域的优势地位和丰富资源，恒为科技和推想医疗将在人工智能医疗训推一体机、多模态大模型算力系统联合实验室等方面进行深入合作。 网络可视化：份额领先，拐点已至全球网民数量持续增长，5.5G时代或将到来，网络流量迎接新发展时代；算力网络、数据中心等数字基础设施的建设推动骨干传输技术进一步演进升级；移动通信设施建设步伐加快，移动基站和Wi-Fi热点规模创新高；千兆光网发展进入快车道，对网络可视化提出更高需求。 网络可视化需求扩张，公司龙头地位稳固。公司智算拥有20多年的技术沉淀，在行业积累、产品迭代、设备能力等方面一直保持业界领先。公司在汇聚分流设备领域市场份额领先。 投资建议：我们预计公司23-25年收入为10.47、19.67、28.25亿元，归母净利润为1.41/3.70/5.59亿元，EPS为0.44/1.16/1.75元，对应2023年11月14日35.35元/股收盘价，PE分别为80.00/30.56/20.24倍，看好公司智算可视化+训推一体机生态布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）AI产品下游需求不及预期；3）全球经济发展的不确定性。

普元信息：国产低代码+数据中台+中间件三翼齐飞 23年前三季度公司整体业务增速回暖，前三季度实现收入2.93亿元，同比+18%。 展望23年及以后，我们认为公司前期的投入为公司贡献了良好的渠道和技术储备，同时公司今年产品化能力有望进一步加强，将会带动公司整体盈利能力提升。 信创与数据要素为基，AI为翼，行业趋势加强 信创：根据自主可控新鲜事公众号，截至2023年3月已有869家企业被列入了美国实体清单，东方通与普元信息在国产中间件市场领先，国产替代加速。 AI：根据低代码时代，中国低代码和零代码市场规模预计至2027年达到142亿元，数字化优先程度越高的企业，对AIGC的关注越高，目前部分供应商正在研发或已推出融入AIGC的低/零代码产品。 数据要素：我国数据要素政策进入体系化构建阶段。根据产业互联网研习社，2025年数据要素市场规模有望达到1749亿元，复合增速25.54%。 全面拥抱华为，实现自主可控+生态体系完善 根据普元信息公众号，普元各类产品与解决方案，分别通过了华为鲲鹏、高斯、欧拉等认证，包括应用服务器中间件PAS、大文件传输中间件BFT、企业服务总线中间件ESB、应用开发平台EOS产品，以及大数据解决方案等。 普元联合华为云强力推广“元数据资产管理解决方案”； 低/零代码市场典型供应商，全面对标国际一流厂商产品体系； 根据新创纵横公众号，2021年东方通、普元信息的市场份额在中国中间件产品中位居前两位。其中，东方通较为聚焦服务于党政信创领域，普元信息从金融信创切入，现已形成运营商、政府、制造、能源、交通、建筑、医疗等数十个优势行业领域。 投资建议：我们预计公司23-25年收入分别为5.00、 6.61、 8.45亿元，归母净利润分别为0.19、 0.68、 1.00亿元，EPS为0.20、 0.71、 1.05元，对应2023年11月10日31.5元/股收盘价，PE 分别为155.56/44.26/30.01倍，看好公司在华为生态体系的布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）AI产品下游需求不及预期；3）全球经济发展的不确定性。

事件概述中控技术 2023 年 8 月 23 日晚间发布半年报称，上半年归属于母公司所有者的净利润 5.11 亿元，同比增长62.88%；营业收入 36.41 亿元，同比增长 36.54%；基本每股收益 0.67 元，同比增长 52.27%。 分析判断:? 整体业务增速超我们此前预期，海外市场增长动能持续释放。 1）从产品来看，工业软件及含有工业软件的解决方案业务共实现收入 11.08 亿元，同比+36.77%；其他工业自动化及智能制造解决方案业务共实现收入 14.66 亿元，同比+15.80%；仪器仪表实现收入 2.05 亿元，同比+76.30%；主要因流程工业客户对工业自动化及智能制造解决方案的重视度和认可度大幅提升，对工业软件及自动化控制系统的需求量大幅增加。2）从行业来看，电池、冶金、能源、石化、化工行业收入持续保持较快增长趋势，电池行业收入+484.27%，冶金行业收入+154.71%，能源行业收入+83.09%，石化行业收入+30.73%，化工行业收入+29.76%；主要因新能源需求旺盛，同时钴、锂、镍相关冶金项目需求上升较快，而优势行业能源、石化及化工的需求依然保持增长，为公司 2023 年上半年业绩快速增长提供有力支撑。3）公司在海外市场实现多个重大突破，公司实现新签海外合同 3.04 亿元，同比+109.6%。公司继续加大海外市场的拓展力度，凭借领先的自动化控制系统、工业软件及海外市场解决方案技术和产品质量，国际营销体系着力部署东南亚、中东、非洲、欧亚等地区，公司与沙特阿美、壳牌、巴斯夫、埃克森美孚等国际高端客户的合作正在深化，成功中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业集团的数字化项目，该项目标志着公司拥有为全球顶级大型船厂智能化建设赋能的突出能力。 ? 公司运营管理效率提升，工业+AI 打开全新增长空间。 1）运营管理能力不断深化，管理费用率为 5.60%，同比-1.19pct，销售费用率为 9.31%，同比- 1.16pct，存货周转率为 0.63，同比大幅提升。2）研发投入方面，公司 2023H1 研发投入 4.06 亿元，较去年同期+48.20%，公司正在不断加大自动化控制系统与传统工业算法、大数据算法的迁移与协同等技术研发，同时潜心开发 AI 化、SAAS 化等类型工业软件，不断丰富工业软件的种类及行业应用效果，为公司在人工智能时代智能制造领域的发展保驾护航。3）公司有望凭借产品力优势+ “135 客户价值创新模式”提高客户粘性，开拓下游市场，推进工业软件国产化进程。截至 2023年 6 月末，公司已覆盖流程工业领域 28419 家客户，客户覆盖率进一步上升。根据中国工控网统 计，2022 年度公司多款核心工业软件产品市场占有率排名居于前列，其中，公司先进控制和过程优化软件（APC）国内市场占有率 33.2%，连续四年蝉联国内市场占有率第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市场占有率 19.5%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。 投资建议根据公司中报，我们上调公司 23-24 年营收预测 87.05/116.53 亿元，至 23-24 年营收预测 91.07/121.69 亿元，新增 25 年预测 160.56 亿元；上调公司 23-24 年归母净利润预测 10.72/14.34 亿元，至 23-24 年营收预测11.08/15.07 亿元，新增 25 年预测 18.11 亿元；对应 EPS 为 1.41/1.92/2.30 元，截至 2023 年 8 月 23 日 48.84元/股收盘价，PE 分别为 34.66/25.48/21.19 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示疫情导致全球经济下行的风险，行业竞争加剧导致盈利水平下降，核心技术突破进程低于预期，公司核心人才团队流失风险，未经审计财报与最终财报可能存在差异

事件概述8月 25日晚间恒生电子发布半年度业绩报告称，2023年上半年营业收入约 28.27亿元，同比增加 18.49%；归属于上市公司股东的净利润约 4.46亿元；基本每股收益 0.24元。 分析判断: 公司业绩高速增长，各业务线条稳步推进。 公司整体经营情况持续增长，实现营业收入约 28.27亿元，同比+18.49%；实现归属于上市公司股东的净利润约 4.46亿元，实现扭亏为盈。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约 2.65亿元，同比+142.55%。1）上半年分业务看，财富科技服务业务、资管科技服务业务、运营与机构科技服务业务、风险与平台科技服务业务、数据服务业务线、创新业务线以及企金、保险核心与金融基础设施科技服务业务线增速分别为 11.10%、7.60%、27.48%、28.07%、27.80%、22.49%、53.22%，企金、保险核心与金融基础设施科技服务业务线高速增长主要来源为票据融合、现金管理等产品。2）在信创方面，截至 23H1，公司 33个主产品信创项目竣工覆盖率达到 29%，信创合同覆盖率提升到 58%。上半年还通过了数据库国产化认证工作，信创生态建设稳步推进。 拥抱 AI 生态，公司经营管理效率提升。 1）截至上半年末，公司总人数为 13256人，相比去年末 13347人基本持平，结构不断优化。在财务上推行 IFS 变革，优化预算管理和费用管理，厉行节约，提升回款效率，继续注重人效的提高和改善。公司主营业务毛利率为 71.93%，在行业内继续保持强大的竞争力。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比-0.15、-0.19、2.22pct。2）23H1，公司分别发布了基于大语言模型技术打造的数智金融新品。WarrenQ 是恒生聚源推出的面向投研投资场景打造的专业一体化投研工具平台，可赋能投研全流程场景；金融智能助手光子是串联了“通用工具链+金融插件工具+金融数据+金融业务场景”的智能应用服务，可为金融机构的投顾、客服、运营、合规、投研、交易等业务系统注入 AI 能力；作为专业面向金融行业的大模型，LightGPT 拥有更专业的金融语料积累处理和更高效稳定的大模型训练方式，可以为各类金融业务场景提供底层 AI 能力支持。 股权激励和员工持股计划彰显公司发展信心，看好公司下半年发展。 根据公司 2023年 8月 26日公告，公司发布《2023年股票期权激励计划（草案）及《2023年员 工持股计划（草案）》，股票期权的各年度业绩考核目标（与员工持股计划同步）：第一批，以2022年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于 10%；第二批，以 2023年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于 10%；第三批，以 2024年净利润为基数，2025年净利润增长率不低于 10%。上述“净利润”指以经审计的扣除非经常性损益后的归属上市公司股东净利润。 投资建议根据公司中报，我们下调公司 23-24年营收预测 81.63/100.13亿元，至 23-24年营收预测76.14/92.71亿元，新增 25年预测 110.38亿元；调整 23-24年每股收益（EPS）0.92/1.20元的预测，至 2023-2024年分别为 0.98/1.20元，新增 2025年 EPS 预测 1.46元，对应 2023年 8月25日 34.16元/股收盘价，PE 分别为 34.70/28.37/23.47倍，维持公司“买入”评级。 风险提示金融创新政策推进不及预期的风险、创新业务进展不及预期的风险。

事件概述拓尔思 8月 26日发布半年度业绩报告称，2023年上半年营业收入约 4.44亿元，同比增加4.58%；归属于上市公司股东的净利润约 6964万元，同比减少 6.68%；基本每股收益 0.0907元，同比减少 13.12%。 分析判断: 宏观环境变化及政府预算紧张导致公司营收增速和利润受到影响。 2023H1，公司金融、制造、能源等企业客户业务收入同比 +9.38%，公共安全行业收入同比+4.81%，政府行业收入同比+3.44%。互联网与传媒行业收入同比变化-8.35%，出现一定波动。同时，2023年公司加大投入力度，销售费用率、管理费用率研发费用率分别为 19.21%、21.15%、15.17%，分别同比+1.63、2.74、3.68pct。 AIGC 相关业务增速亮眼，云和数据服务业务健康增长。 1）2023年上半年，AIGC 业务实现了营业收入 782.18万元，较上年同期同比+206.02%，主要业务涉及消保报告自动写作、媒体智能辅助写稿等应用。随着拓天.M 媒体行业大模型发布，大模型应用在媒体领域的落地将迎来新一波商机。公司已经与传播大脑签定了战略合作协议，联合发布了“传播大模型”，后续双方将共同开拓该领域业务。另外，公司已中标人民日报某项目，在落地过程中，公司将与用户共创更多媒体 AIGC 应用。2）公司的云和数据服务业务实现营业收入 1.81亿元，较上年同期同比+21.68%。公司以数据推送服务方式为云天励飞提供近两年广东省政务网站（非全量）新闻、公文、公告、政策类数据数百万条，作为其大模型预训练数据集。目前，公司拥有规模位列业界前茅的权威高质量公开数据 1500亿+，涵盖近 10年来的报刊数据、互联网主流新闻数据、新闻资讯客户端数据、政府类门户网站数据、权威第三方平台数据及行业资讯数据等。未来，公司有望为全国更多 MaaS 服务商提供不同垂直领域的高质量预训练数据服务。 发布海贝搜索数据库 V10，国产数据库再进一步。 发布海贝搜索数据库 V10，国产数据库再进一步。海贝目前已经服务于安全大数据、媒体大数据、政府大数据以及军队大数据等众多细分行业，拥有公安部、新华社、国家市场监督管理总局、海关总署、专利局、商标局等一系列客户，具有众多国家标杆项目成功经验以及本土化服务能力，可作 为国外开源软件 ElasticSearch 的国产替代。目前海贝已完成与龙芯、海光、飞腾、鲲鹏等国产芯片以及中标麒麟、统信 UOS 等国产操作系统的适配工作，完全满足信创要求和国产化替换需求。 投资建议根据公司中报数据，我们下调公司 23-25年营收 12.20/15.44/19.35亿元的预测，至 23-25年营收预测 10.92/13.96/17.22亿元；下调 23-25年每股收益（EPS）0.43/0.63/0.83元的预测，至23-25年分别为 0.30/0.37/0.46元，对应 2023年 8月 25日 18.68元/股收盘价，PE 分别为61.70/50.03/40.77倍，维持公司“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧导致盈利水平下降，核心技术突破进程低于预期，公司核心人才团队流失风险。

事件概述8 月 22 日晚，金山办公公布半年度报告，23 年上半年营业收入 21.72 亿元，同比增长 21.25%，归母净利润5.99 亿元，同比增长 15.32%，扣非归母净利润 5.76 亿元，同比增长 39.88%，基本每股收益 1.30 元。 分析判断: 个人订阅和机构订阅业务实现高速增长，会员体系改革+AI 背景下，公司付费转换率提升。 23 年上半年公司实现营业收入 21.72 亿元，同比+21.25%；归母净利润为 5.99 亿元，同比+15.32%；扣非归母净利润 5.76 亿元，同比+39.88%。1）国内个人办公服务订阅业务收入 12.52亿元，同比+33.24%；国内机构订阅及服务业务收入 4.18 亿元，同比+40.38%；订阅业务总体收入 16.70 亿元，同比+35%，收占比 77%，同比+8pct。2）国内机构授权业务收入 3.61 亿元，同比-13.96%。3）公司会员体系改革效果已现，同时推出诸如 PDF 套餐、云盘套餐、图片套餐等权益包，精准覆盖不同需求的用户群体，拉动更多用户成为会员，提升付费转换率和会员客单价，进一步打开个人订阅服务的付费空间。23 年上半年累计年度付费个人用户数/公司主要产品月活设备数为 5.69%，同比+0.68pct，同时也预示着市场对公司产品认可度逐渐提升。 持续推进政企端云一体化及协作办公进程，公有云 SaaS 业务进展顺利。 1）上半年公司数字办公平台相关订单持续增长，数字办公产品新增政企客户（不含 SaaS）1700余家，带动国内机构订阅及服务业务高速增长。2）借助全新 WPS 365，公司持续引导客户使用云和协作应用，高效管理企业数字资产，通过线上自成交、电销方式，线下渠道合作伙伴拓展市场，企业用户活跃及付费粘性持续提升。23 年 H1，公司公有云领域 SaaS 付费企业数同比+54%，付费企业续约率超 70%，金额续费率超 100%，带动公有云领域相关收入同比+100%。3）上半年，公司产品与 60 家国内生态伙伴的 375 款产品完成兼容性互认证，累计共与 400 多家生态伙伴涉及 1200款多产品完成兼容性互认证，通过紧密合作实现了覆盖协同办公、邮件、网盘、OA、合同、门户、浏览器、AI 等多个领域的产品适配，为用户提供了更完整的办公产品解决方案。 全面拥抱 AI，期待公司 MAU 和 ARPU 双升，同时看好下半年信创进展。 １）23 年上半年，公司发布了基于大语言模型的智能办公助手 WPS AI，并定位为大语言模型应用方，锚定 AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展，对标海外 Microsoft 365 copilot，已接入 WPS 文字、演示、表格、 PDF、金山文档等产品线，解决用户在内容生成、内容理解、指令操作等方面的日常办公难题，提升工作效率，我们认 为 WPS AI 将会进一步提升公司产品 MAU 水平和 ARPU 表现。2）展望下半年，行业信创加速，各种软硬件设施在党政、金融等重点行业和领域已经实现规模化落地，并逐步向电信、能源、交通、航空航天、教育、医疗等关系国计民生行业领域拓展，我们认为金山办公有望凭借成熟的产品和服务获得市场认可，或将带动授权业务回暖。 投资建议根据公司中报，我们下调公司 2023-2025 年营收 54.00/75.54/103.16 亿元,至 2023-2025 年48.25/63.14/81.17 亿元预测，下调公司 2023-2025 年 EPS 3.88/5.65 /7.70 元,至 2023-2025 年2.74/3.87/5.25 元，对应 2023 年 8 月 22 日 381.35 元/股收盘价，PE 分别为 139.18/98.48/72.57 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示公司业务拓展不及预期；AI 产品进展不及预期；市场竞争加剧风险

事件概述8月 18日，用友网络披露半年报，上半年实现营业收入 33.7亿元，同比下降 4.7%；归母净利润为-8.45亿元，上年同期-2.56亿元。 分析判断: 公司上半年业务组织模式发生改变，短期业绩承压。 公司 23H1实现营业收入 33.70亿元，同比-4.7%，其中，公司云服务业务实现收入 23.46亿元，同比+2.0%。公司归母净利润为 -8.45亿元，亏损同比增加 5.89亿元，主要原因在于：1）公司坚定推进了公司历史上最大的一次业务组织模式升级：大型企业客户业务由原来以地区为主的组织模式升级为以行业为主的组织模式，中型企业客户业务继续按照区域但全国统一、垂直组织开展。业务组织的全面变革需要一定的转换时间，对公司上半年的合同签约、实施交付、收入确认有较大的阶段性影响；2）23H1末公司人员规模较去年同期多了 2111人，导致报告期内营业成本和销售、研发及管理费用之和较去年同期增加 4.6亿元。 业务按新组织模式运行开始步入良好增长轨道，为下半年稳定增长奠定基调。 23H1公司合同签约金额同比+3.1%，其中，1-5月签约金额同比-5.6%，6月份单月同比+20%。目前，公司合同签约继续保持较好增长势头，7月份单月同比+24.0%，1）其中，大型企业客户业务（不含子公司经营的大型企业客户业务）的合同签约金额继续高速增长，7月份单月增速超 60%； 中型云服务业务实现收入 3.08亿元，同比+25.2%，核心产品续费率达 92.3%；小微企业市场云订阅收入实现 2.29亿元，同比+28.2%。政府及公共组织上半年受预算开支的影响，云服务业务收入实现 1.72亿元，同比-15.7%。2）截至 23H1，公司合同负债为 27.9亿元，较去年上半年末+0.2%，其中，云业务相关合同负债实现 22.1亿元，较去年上半年末+25.9%，订阅相关合同负债实现 14.6亿元，较去年上半年末+41.5%。3）公司云服务业务 ARR 实现 20.6亿元，较去年同期+22.6%。 23H1公司新增云服务付费客户数为 5.95万家，云服务累计付费客户数为 63.10万家。 展望下半年下游市场需求复苏+国产化进程推进+AI 布局共振，公司有望迎来拐点。 1）根据公司中报，公司的订单增速逐月回暖，公司在手订单充足，为全年业绩稳定增长带来保障，同时展望下半年，我们预计党政国央企侧需求和预算安排逐渐回暖，公司相关收入表现或将逐步释放；2）信创推进节奏加快，我们认为公司作为国产 ERP 龙头，在信创浪潮背景下，有望持续受益；3）公司积极拥抱 AI 普及应用时代，专项部署在产品与技术创新、业务变革与运营、职能服务与管理三大方面，战略、全面、深入、快速导入 AI。推出了结合 AI 能力的可组装式数据分析产品和服务，深度覆盖 20个领域应用、27个行业，推出 600多个主题析模型，实现多业 务场景落地。 投资建议根据公司中报，我们下调公司 23-25年营收预测 115.66/144.74/181.19亿元，至 23-25年营收预测 104.49/124.46/153.55亿元；下调 23-25年每股收益（EPS）0.19/0.29/0.49元的预测，至 23-25年分别为 0.15/0.21/0.27元，对应 2023年 8月 21日 17.05元/股收盘价，PE 分别为112.06/79.58/62.42倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1）国产替代进程不及预期；2）云产品推广低于预期；3）行业竞争加剧；4）宏观经济的下行风险；5）市场系统性风险。

科大讯飞8月12日发布中报，2023年第二季度归属于母公司所有者的净利润1.31亿元，同比下降21.42%；营业收入49.54亿元，同比增长9.68%；8月9日，讯飞智能办公本X3重磅发布。 分析判断:讯飞C端产品的不断推出以及B端应用场景的逐渐铺开逐步打开AI应用市场。讯飞智能办公本X3推出，是对X2办公本的再次升级，讯飞星火认知大模型在办公领域的持续落地，在讯飞智能办公本上得以体现；除此之外讯飞B端与产业积极合作实现自主可控以及随着各行业场景应用的落地，看好公司AI发展；另外公司更新的最新股权激励计划，也彰显了对公司下半年业绩发展的信心。 X3办公本相对X2办公本更加智能，让办公更加AI化。 X3相对于X2除了上述两个功能之外，新增划词搜索和需求响应两个功能。1）5月6日，讯飞星火大模型发布，与此同时便将大模型接入讯飞X2办公本，结合讯飞星火大模型，笔记的记录模块中新增了【AI助手】按钮，帮助用户迅速实现“语篇规整”和生成“会议纪要”。2）X3相对于X2新增划词搜索和需求响应两个功能，在划词搜索方面，可以对抽象的专有名词划圈解释，方便读者迅速了解词语含义，提高阅读效率；在需求响应方面，通过借助讯飞星火大模型能力，借助自然语言理解和语音识别技术，根据需求生成对应信息和知识，并实现多轮对话。 讯飞星火大模型凭借公司在行业积累的数据和经验，赋能C端市场。 1）复盘科大讯飞整体发展进程，公司凭借智能语音一路走来，在教育、医疗、办公等领域拥有较为领先市场份额，在行业内积累了大量的数据和经验，国内从文心一言到讯飞星火大模型1.5版本推出，大模型生态逐渐丰富，相应的AI应用端场景也正在逐步丰富和发展；2）C端方面，公司上半年智慧教育C端占比已提升至40%，讯飞学习机在星火模型加持下，5、6月学习机GMV分别同比+136%/217%，讯飞围绕办公场景的智能硬件上半年营收同比+18.5%，国际出海方面，翻译机上半年销量同比+600%；公司公告显示，讯飞智能办公本系列产品持续领跑墨水屏产品市场，已连续两年荣获618京东/天猫/抖音三平台电纸书类目品牌销售额冠军，根据洛图数据显示2023H1，科大讯飞以6.7万台销量和近20%占比位居电子纸平板线上市场第一名，根据网信办数据显示，2022年我国在线办公人群数量为4.61亿，显示未来智能办公本发展空间可公观司，常年在技术的积累获得C端用户的认可，同时我们认为未来随着讯飞星火大模型的升级迭代，将会继续带动讯飞C端的发展。 科大讯飞二季度收入逐渐修复，看好AI环境下公司B端场景落地及全年业绩表现。 1）根据我们分析得到讯飞一季度受去年疫情以及中美博弈的影响，公司致力于国产化产品投入，项目的交付和验证节奏收到影响，但二季度看，公司收入和利润环比改善明显，单Q2实现营收49.54亿元，同比增长9.68%，环比增长71.56%，实现归母净利1.3亿元，同比下降21%，实现扣非归母净利0.34亿元，同比下降74.4%；2）AI背景下看好公司生态布局以及全年业绩表现。B端方面，截至上半年，智医助理已经覆盖全国408个县区；开发者方面，开放平台已聚集497.4万开发者，近一年增长45%；国产化方面，7月6日，讯飞星火与华为昇腾合力打造国产智能底座，未来行业私有化大模型自主可控值得期待。 投资建议考虑到公司上半年和整个经济发展情况，我们下调公司23-24年营收254.01/326.48亿元的预测至202.93/253.71亿元，新增25年收入预测308.75亿元，下调23-24年EPS0.94/1.29元的预测至0.46/0.63元，新增25年EPS预测0.79元，对应2023年8月11日62.00元/股收盘价，PE分别为135.02/98.21/78.82倍，看好公司AI领域布局和场景应用的落地，维持公司“买入”评级。 风险提示AI产品研发不及预期；公司业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险。