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刘泽晶

华西证券

研究方向: 信息技术行业

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工作经历: 执业证书编号:S1120520020002,中央财经大学硕士,电子元器件行业分析师,两年从业经验。对国内外电子行业及数据有较深入研究,综合分析产业链与公司情况,判断行业及个股投资机会。曾供职于中信建投证券研究所、国泰君安证券研究所、招商证券股份有限公司。...>>

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高伟达 计算机行业 2020-07-27 17.20 -- -- 19.30 12.21% -- 19.30 12.21% -- 详细
事件概述公司发布2020年中报业绩预告,上半年预计实现归母净利润2,798.58-3,248.66万元,同比增长25.18%-45.31%。 分析判断::疫情难阻业绩大增,银行IITT景气上行持续验证公司2020H1业绩预增25.18%-45.31%,进一步验证行业景气上行逻辑。虽然上半年的疫情在一定程度上影响公司软件业及集成业务,但受益银行方面蓬勃的IT升级改造需求,公司新增订单依旧十分乐观。支撑行业景气度的因素主要有三:1)银行分布式核心系统升级浪潮正在开启,核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造,合计增量超过500亿,2020年已经开始逐步释放;2)中美博弈背景下,自主可控成为大趋势,金融信创推动力度较大,进一步带来国产替代需求;3)银行IT的(硬件)投资周期为4-7年,距离上一轮景气低点2013年已经过去7年,当前正在迎来新的高景气起点。除此以外,考虑到与公司关系密切的建设银行、建信金科在本轮银行IT新周期中的活跃输出,判断公司获得显著优于行业的业务增量,业绩也受到明显提振。银行IT景气上行逻辑依旧明确,有望在全年支撑公司基本面持续超预期。 子公司快读科技成成sTikTokAds海外核心代理移动互联网业务(创新业务)受疫情影响较小,整体在上半年延续2019年快速增长趋势,电商、在线阅读、游戏等领域多点开花,其中子公司快读科技更是有突破性进展。据全景网消息,公司下属全资子公司快读科技正式与字节跳动ByteDace签署合作协议,成为TikTokAds海外核心代理,获得TikTok(抖音国际版)等多款海外流量产品在五大洲150多个国家和地区的海外营销业务代理权。 据SesorTower的数据显示,字节跳动旗下抖音及海外版TikTok在全球AppStore和GooglePlay的总下载量已经突破20亿次。子公司快读科技此次获TikTokAds核心代理资质,一方面有利于推动公司海外移动营销业务的拓展,绑定全球巨头字节跳动,分享海外扩张红利并带来增量业务收入。另一方面,也有利于与公司现有的金融科技业务相结合,协助金融机构客户在“一带一路“沿线国家开展跨境电子商务金融服务、供应链金融服务等多元化业务,业务协同的想象空间巨大。 数字货币受益标的,有望参与银行侧系统改造2020年不仅是新一轮银行IT投资景气周期的起点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP带来的银行IT系统改造需求将为行业带来变革性机遇。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT改造、运维需求。而银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行IT服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧IT系统对应空间有望达936亿元/年,头部的银行IT厂商有望脱颖而出。我们认为公司作为行业第一梯队竞争者,同时坐拥大量中大型优质银行客户,仍有望在后续深度参与数字货币带来银行侧业务(如核心系统接口改造等),分享行业技术变革红利。 投资建议盈利预测方面维持不变,预计2020-2022年公司营收将实现27.2%/24.0%/22.5%的同比增长;2020-2022年归母净利润实现36.4%/29.4%/27.2%的同比增长。预计2020-2022年归母净利润分别为1.82/2.36/3.00亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.67元。公司是近年来快速增长的银行IT厂商,综合实力较强。考虑到银行IT投资景气度上行、大型银行及科技子公司带来增量、移动互联网业务快速推进等因素,公司全年业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧,下游银行IT投入预算超预期波动,央行数字货币落地进展不及预期,创新业务推进不及预期。
高伟达 计算机行业 2020-07-24 17.51 -- -- 19.30 10.22% -- 19.30 10.22% -- 详细
事件概述 公司发布2020年中报业绩预告,上半年预计实现归母净利润2,798.58-3,248.66万元,同比增长25.18%-45.31%。 分析判断: 疫情难阻业绩大增,银行IT景气上行持续验证 公司2020H1业绩预增25.18%-45.31%,进一步验证行业景气上行逻辑。虽然上半年的疫情在一定程度上影响公司软件业及集成业务,但受益银行方面蓬勃的IT升级改造需求,公司新增订单依旧十分乐观。支撑行业景气度的因素主要有三:1)银行分布式核心系统升级浪潮正在开启,核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造,合计增量超过500亿,2020年已经开始逐步释放;2)中美博弈背景下,自主可控成为大趋势,金融信创推动力度较大,进一步带来国产替代需求;3)银行IT的(硬件)投资周期为4-7年,距离上一轮景气低点2013年已经过去7年,当前正在迎来新的高景气起点。除此以外,考虑到与公司关系密切的建设银行、建信金科在本轮银行IT新周期中的活跃输出,判断公司获得显著优于行业的业务增量,业绩也受到明显提振。银行IT景气上行逻辑依旧明确,有望在全年支撑公司基本面持续超预期。 费用端有望持续优化,研发依旧加码 2019年公司费用端表现超预期,全年销售费用和管理费用分别同比下降31.57%和10.45%,主要系织架构调整、销售团队优化、费用支出控制所致,同时财务费用为0.27亿元,同比下滑16.80%,主要系融资结构调整,现金管理加强所致。2020H1来看,疫情影响导致Q1收入承压,凸显费用端刚性支出,但Q2全面复工复产情况下上半年利润端弹性超预期,判断费用端优化趋势仍在持续。与三费下行相对应,公司研发投入持续上扬,2019年研发费用同比大幅增长29.14%,研发成果包括新信贷业务系统开发(已应用于邮储银行等)、核心业务系统优化(其中数据迁移平台已应用于国开行等)、睿民票付通(已应用于浦发银行等),预计部分新品已在2020H1开始逐步兑现业绩。此外,公司预计于下半年落实非公开股票发行,募资总额约45,002.57万元,主要用于研发基于分布式架构的智能金融解决方案,将进一步深化金融IT的技术优势与产品优势。 数字货币受益标的,有望参与银行侧系统改造 2020年不仅是新一轮银行IT投资景气周期的起点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP带来的银行IT系统改造需求将为行业带来变革性机遇。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT改造、运维需求。而银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行IT服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧IT系统对应空间有望达936亿元/年,头部的银行IT厂商有望脱颖而出。我们认为公司作为行业第一梯队竞争者,同时坐拥大量中大型优质银行客户,仍有望在后续深度参与数字货币带来银行侧业务(如核心系统接口改造等),分享行业技术变革红利。 投资建议盈利预测 方面维持不变,预计2020-2022年公司营收将实现27.2%/24.0%/22.5%的同比增长;2020-2022年归母净利润实现36.4%/29.4%/27.2%的同比增长。预计2020-2022年归母净利润分别为1.82/2.36/3.00亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.67元。公司是近年来快速增长的银行IT厂商,综合实力较强。考虑到银行IT投资景气度上行、大型银行及科技子公司带来增量、费用端持续优化等因素,公司全年业绩有望持续高增长,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧,下游银行IT投入预算超预期波动,央行数字货币落地进展不及预期,创新业务推进不及预期。
深信服 计算机行业 2020-07-09 216.00 -- -- 254.88 18.00%
254.88 18.00% -- 详细
超融合是最佳 IT 基础架构,成本和性能优势明显IT 基础架构技术升级路线:传统 B/S 架构-云计算架构-超融合架构。2016年超融合架构作为一种新型的 IT 基础架构形式出现,对传统架构和融合架构的改进,例如:1)超融合架构带来更低的整体成本投入如:硬件节省 40%,人力成本节省 80%,I/O 性能提升 3-5倍。2)更简单的建设和运维,如:一体化部署数小时内完成。3)更具有弹性的 IT 基础设施。4)更高的业务可靠性。5)更好的存储性能。 复盘全球超融合领导者发展历程,得到三大启示我们复盘了全球超融合领导者 Nutanix、VMware 的发展历程,得出三大超融合发展三大启示:1)产品天然高复购倍数,用户粘性极大(Nutanix 核心客户复购倍数 20.3X)。2)基于混合云向订阅制度转型是必然趋势。3)领导厂商通过延伸业务边界,加大业务间协同,打开成长天花板。 深信服“三条发展曲线”殊途同归,比肩国际厂商深信服云业务收入 5年 CAGR 达 103%,多款产品进入全球魔力象限如超融合、应用交付 AD、广域网优化 WOC 等,产品复购率高达70%-80%。从超融合市场的竞争格局看,华为(24%)、新华三(21%)、深信服(15%)占据主要的市场份额,深信服由 2015年的 1%提升至 2019年的 15%,竞争力和市场份额提升显著。公司云业务多元化演变,从超融合、云管理平台向私有云、混合云厂商演进,持续创新,拓展多云数据中心,比肩国际领导厂商。 投资建议我们预计 2020-2022年公司的营业收入分别为 63.2/85.4/112.7亿元,净利润为 9.8/13/16亿元,维持盈利预测不变。考虑到公司云计算和新 IT 业务高成长性,给予 2021年 16倍 PS,目标市值由 1110亿元上调至 1366亿元, 维持“买入”评级。 风险提示1)云计算市场拓展不及预期;2)行业竞争加剧;3)核心人才团队流失风险。
用友网络 计算机行业 2020-07-02 43.92 -- -- 54.35 23.75%
54.35 23.75% -- 详细
事件概述 7月1日,公司披露2020年度非公开发行股票预案,公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股票,数量不超过总股本的15%,即4.87亿股,募集资金不超过64.3亿元,投入到YonBIP等项目建设。 募资64亿打造YonBIP,补全最重要的一块拼图 本次非公开发行募集资金64.3亿元,其中46亿元投向“用友商业创新平台YonBIP建设项目”,彰显YonBIP平台在用友云产品体系中的核心定位,补全用友云产品版图中最重要的一块拼图。从技术架构的角度看,YonBIP完全基于云原生技术和微服务架构,弥补当前云产品的技术上的不足。我们认为,YonBIP的推出是公司的一次全面产品升级,从产品竞争力和实施服务能力上向国际厂商看齐,在大客户市场有了一较高下的实力,助力用友实现全球领先的企业云服务供应商的战略目标。 YonBIP助力企业外部链接,打通产业链上下游 YonBIP新一代的数字化、智能化企业云服务平台,最重要的功能是连接与协同上下游产业链,构建产业互联网生态。传统产业中的企业存在创新能力不足、核心技术薄弱的问题,同时企业之间的信息相互隔离,无法实现信息共享和产业互联。YonBIP平台可以帮助企业构建商业应用级基础设施,打通上下游信息互联,增强企业在产业链中的整体竞争力。 把握云化与信创机遇,构建生态实现全面云转型 作为国内最大企业级服务厂商,用友直面云化和信创两大历史机遇:1)软件行业从传统IT架构向云架构升级趋势确定,国产厂商有望把握产业趋势实现弯道超车。2)随着各信创项目的落地,国产软件厂商有望把握信创机遇实现高端市场国产替代。YonBIP是用友云原生架构中最核心的PaaS平台,我们认为,公司践行轻量级云产品先行的策略,通过Iuap和YonBIP平台构建企业生态闭环,进一步强化用户粘性,反哺重度应用ERP实现全面云转型。 投资建议 公司“3.0战略”的指引下,以轻量应用带动重度应用持续推进云转型,,逐步完善云生态。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为13.2/17.4/24.5亿元。考虑到用友云业务增长的高度确定性,估值1:给予公司2021年100倍PE,目标市值1742亿元;估值2:采用P/OCF估值法,给予公司2021年45倍P/OCF,目标市值1738亿元,持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示 1)软件业务增长低于预期的风险;2)云产品推广低于预期的风险;3)ERP行业竞争加剧;4)宏观经济的下行风险。
紫光股份 电子元器件行业 2020-06-22 41.98 -- -- 53.10 26.49%
53.10 26.49% -- 详细
事件概述公司子公司新华三半导体技术有限公司自主开发的核心网络处理器测试芯片顺利完成生产与封装测试环节,并已成功运行自研固件和测试软件。该款核心网络处理器的商用芯片将在今年内实现流片投产,可广泛应用于路由器等网络产品领域,预计2021年上半年新华三将发布采用自研核心网络处理器的高端路由器产品。 自主研发芯片保障供应链安全,国内运营商高端路由器市场有望保持高速增长:公司自研芯片充分显示公司自主研发实力及能力,在自主可控的大背景下,有助于公司在国内运营商高端路由器市场份额持续提升。 过去几年,以中国移动为例,2018年新华三中标集采标段14个,2019年新华三中标集采标段为16个,重大标段中中标份额逐渐提升。 拥有自主知识产权的网络处理器芯片有助于公司降低核心芯片成本,快速响应高端客户市场变化:新华三半导体按需融入自主创新的解决方案配套芯片,在降低自身采购成本的同时,有效满足客户在路由器芯片和系统层面的技术创新和安全保障能力。 新华三凭借紫光股份作为“芯云网战略”执行者的核心地位,更好把握大紫光生态包括存储芯片等在内的关键器件资源,同时利用“数字大脑计划”,加强云计算关键基础设施向内生智能演进,持续深耕政务云领域,在金融、交通、媒体、电信、教育等多领域取得新突破,保持领先市场地位。 投资建议: 投资建议:考虑到新基建及运营商网络云化加码,预计2020年-2021年归母净利润22.3亿元、28.0亿元,维持盈利预测不变,对应现价PE分别为38.4/30.6倍,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济环境变化,新建需求方面不及预期;新冠疫情恶化导致供应链风险;技术产品研发及市场竞争风险。
紫光股份 电子元器件行业 2020-06-18 40.21 -- -- 53.10 32.06%
53.10 32.06% -- 详细
事件概述公司公告,2020年1-6月,公司营业收入229亿至251亿之间同比增长0%~10%。,归母净利润8.46亿~9.15亿之间,同比增长0%~8%,扣非净利润预计在7.17亿~7.76亿之间,同比增长20%~30%; 各产品线快速恢复,单二季度收入、利润同比大幅增长,新基建带动公司新一轮景气周期:单二季度看,公司收入同比增长21.4%~42%,利润同比增长约25%~40%。 进入第二季度以来,在新基建等领域加码带动下,公司各产品线运营和销售快速恢复,在政务、电信、金融、交通、医疗等行业及智慧城市、云计算等方面的多个重点项目陆续交付,第二季度营业收入和净利润较上年同期均有较大幅度的增长。 借力运营商云化转型东风,集采持续中标份额不断提升,在手订单充裕:运营商市场公司在高端路由器和高端交换机、服务器、分布式块存储、高端硬件防火墙等集采项目中大份额中标。以中国移动为例,2018年新华三中标集采标段14个,2019年新华三中标集采标段为16个,重大标段中中标份额逐渐提升。 “数字大脑计划”,加强云计算关键基础设施向内生智能演进,持续深耕政务云领域,在金融、交通、媒体、电信、教育等多领域取得新突破,保持领先市场地位。 新华三承上启下,紫光生态闭环作用凸显,受益于紫光集团多元资源:新华三凭借紫光股份作为“云网战略”执行者的核心地位,更好把握大紫光生态包括存储芯片等在内的关键器件资源,同时利用“数字大脑”计划协助紫光云快速扩张,从而带动设备需求增长,形成紫光生态闭环。 投资建议: 投资建议:考虑到新基建及运营商网络云化加码,预计2020年-2021年22.3亿元、28.0亿元,对应现价PE分别为35/28倍,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济环境变化,新建需求方面不及预期;新冠疫情恶化导致供应链风险;技术产品研发及市场竞争风险;
宇信科技 通信及通信设备 2020-05-13 40.21 -- -- 47.50 18.13%
69.55 72.97%
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事件概述2020年5月9日,公司公布限制性股票激励计划,拟向公司董事、核心管理人员及业务骨干共435人授予限制性股票总计1400万股,占当前股本总额的3.5%。其中首次授予1209.67万股,占比3.02%;预留190.33万股,占比0.48%,预留部分约占此次授予权益总额的13.60%,首次授予的限制性股票的授予价格为20.29元/股。 分析判断: 最新股权激励计划彰显公司雄心从本次股权激励计划条款来看,考核分公司/个人两方面进行。1)公司方面考核以净利润增长率为指标,其中首次授予部份以2019年净利润为考核基数,要求2020-2022年净利润增长率分别不低于15%/30%/60%,各阶段解除限售比例分别为40%/30%/30%。2)个人方面考核则是基于个人绩效考评评价,业绩/绩效完成比超过85%即为达标,可按规定比例分批次解除限售,若不达标则取消该激励对象当期解除限售额度,公司将按授予价格加银行同期存款利息之和回购注销。我们认为,本次激励计划有助于调动中高层及核心骨干业务人员的积极性,吸引和留住优秀人才,利于公司中长期发展。不仅如此,以净利润增长率作为考核指标也反映了公司对于当前基本面的极强信心,较高的增长率(15%/30%/60%)目标更是彰显公司未来三年间的扩张雄心。 Q1净利大增逾四倍,创新业务成新增长点基本面数据来看,2020Q1公司实现营收2.53亿元,同比下滑13.41%,主要原因仍是疫情拖累。但利润端表现亮眼,实现归母净利润525.65万元,同比增长433.30%;扣非归母净利润186.07万元,同比增长287.27%,经营性净利润方面的增长主要来自集成和创新业务的毛利贡献增加。判断创新业务在Q1延续强势,结合2019年的高增速表现(同比+561.73%),我们认为该业务正在快速成长为新增长点。 三方面细分业务来看:1)智能柜员业务方面,公司自研智慧柜员解决方案,2019年下半年已经于建行旗下多间支行落地,判断2020年银行网点智能升级趋势,公司业务有望迅速铺开;2)区块链方面,发布“新一代分布式开发平台”(YUDP),并且已经在部分股份制银行和城商行落地,正在陆续推广到多家泛金融企业;3)网贷平台业务方面,作为当前的创新核心,公司的网贷平台建设采用先盈利再付费的合作运营模式,极大提升盈利能力。我们认为2019年公司已经取得7600万元创新业务收入,其中大部分来自网贷运营业务的贡献,预计2020年公司网贷客户将稳步扩充至3-5家,毛利率及收入表现将持续亮眼。 高层再定调,数字货币核心受益标的2020年不仅是新一轮银行IT投资景气周期的起点和国产替代去IOE化的关键时点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP带来的银行IT系统改造需求将为银行IT业带来变革性机遇,公司作为行业龙头有望率先受益。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT改造、运维需求。我们认为,银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行IT服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧IT系统对应空间有望达936亿元/年,头部的银行IT厂商有望脱颖而出,而公司作为行业市占率Top2龙头,同时在核心系统领域技术沉淀深厚,将极大受益行业变革红利。值得注意的是,近日央行行长易纲公开表示数字货币项目已取得较大进展,当前处于内测阶段,同时“将继续研究如何加强央行数字货币的风险管理”。 结合此前发改委对于DCEP进度的多次喊话,判断高层再定调进一步验证DCEP加速推出趋势。DCEP落地可期的情况下,公司有望迎来估值提升+业绩兑现亮眼表现。 投资建议维持此前盈利预测预测不变,预计2020-2022年营收同比增速分别为33.4%/30.5%/29.4%;归母净利润同比增速分别为40.2%/36.8%/31.3%。预计公司将在2020-2022年间实现归母净利润3.84/5.26/6.91亿元,对应EPS分别为0.96/1.31/1.73元。我们认为,一方面得益于创新业务落地,公司业绩正在迎来加速成长期;另一方面央行数字货币加速推进带来长期增长的确定性,同时在短期提升公司估值,坚定看好公司2020年迎来戴维斯双击,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧;下游银行IT投入预算超预期波动;央行数字货币落地进展不及预期;创新业务推进不及预期
用友网络 计算机行业 2020-05-11 36.13 -- -- 40.28 11.49%
54.35 50.43%
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用友 ERP 转云策略:以高粘性 ERP 系统为核心,轻量应用先行加快云转型,进一步提高用户粘性;Iuap5.0中台构建云生态反哺ERP,形成正向循环。 多重因素推动 ERP 国产化,国产 ERP 龙头最为受益国内政治、经济、技术、社会 4重因素推动 ERP 高端市场国产替代。高端市场领域,产品溢价高,利润空间大,外资占据主要市场份额,可替代空间超过 50%。用友是我国 ERP 领域最具实力的龙头厂商,在国产替代浪潮中最为受益。 SaaS 化 抹平 海外 先发优势, 用友 有望实现弯道超车SaaS ERP 在采购、实施、部署、扩容等方面具备明显优势,ERP软件 SaaS 化是确定的产业趋势。软件领域国内外厂商在技术水平和标杆案例积累方面仍存在一定的差距,SaaS ERP 领域处于同一起跑线,国产厂商有望把握 SaaS 化产业趋势实现弯道超车。 轻量先行加速云转型,构建云生态反哺 ERP 云化 转型软件转 SaaS 企业轻度应用软件转型进程更快,用友凭借 ERP 系统在企业管理系统中的核心地位和高粘性,拓展轻量级云产品加速云转型,构建云生态进一步加强用户粘性,提供综合 SaaS 解决方案,反哺 ERP 实现云转型。 投资建议公司“3.0战略”的指引下持续推进云转型,云生态逐步完善。 我们 预计 2020-22年公司归母净利润分别为 13.2/17.4/24.5亿元。考虑到用友云增长的高确定性, 估值 11:给予公司 2021年 100倍 PE,目标市值 1742亿元; 估值 22: 采用 P/OCF 估值法,给予公司 2021年 45倍 P/OCF,目标市值 1737亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示1)软件业务增长低于预期的风险;2)云产品推广低于预期的风险;3)ERP 行业竞争加剧;4)宏观经济的下行的风险。
高伟达 计算机行业 2020-05-04 12.79 -- -- 14.22 10.92%
21.35 66.93%
详细
事件概述公司发布2019年报及2020Q1季报,2019年实现营收17.58亿元,同比增长10.45%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长27.93%,业绩符合预期。2020Q1来看,受新冠疫情影响,公司实现营收2.16亿元,同比下滑31.75%;实现归母净利润-328.95万元,同比下滑164.64%。 分析判断: 2019年业绩稳健向好,银行IITT//移动互联双轮驱动2019年公司营收同比增长10.45%,归母净利润同比增长27.93%,业绩稳健增长的主要原因是银行IT业务规模扩张以及移动互联网业务的快速增长。传统金融(银行)IT业务方面,软件业务(原IT解决方案业务及软件外包业务)实现营收6.56亿元,同比增长18.94%,同时配套的IT运维业务实现营收1.42亿元,同比大增48.11%,表现持续向好,判断原因主要来自两方面:1)银行IT的投资景气度正在上行,叠加国产替代大势所趋,市场增量持续释放,而公司处于行业第一梯队,直接受益行业扩张红利;2)国产替代趋势下,中大型银行科技开发需求激增,公司主要核心客户(如建设银行)以及相关银行系科技子公司(如建信金科)业务需求不断向公司传导,有效提振业绩。另一方面,移动互联网业务(创新业务)同样表现优异,合计实现营收3.23亿元,较去年同期显著增长,在电商、在线阅读、游戏等领域多点开花。值得关注的是,旗下坚果技术、迅腾科技、快读科技三剑客在流量端均有良好表现,看好流量聚合效应强化带来营收高增长。 费用端略超预期,持续加码研发深化技术优势营收端稳健增长的情况下,费用端表现超预期进一步提振利润端。2019年公司销售费用和管理费用分别为0.65亿元和0.79亿元,对应同比降幅分别为-31.57%和-10.45%,主要系织架构调整、销售团队优化、费用支出控制所致,同时财务费用为0.27亿元,同比下滑16.80%,主要系融资结构调整,现金管理加强所致。与三费快速下行相对应,公司研发投入持续上扬,2019年研发费用为0.72亿元,同比大幅增长29.14%,研发成果包括新信贷业务系统开发(已应用于邮储银行等)、核心业务系统优化(其中数据迁移平台已应用于国开行等)、睿民票付通(已应用于浦发银行等),预计新产品将在后续年份持续兑现业绩。此外,公告披露公司将进行非公开股票发行,募资总额不超过45,002.57万元,主要用于研发基于分布式架构的智能金融解决方案,进一步深化金融IT的技术优势与产品优势。 数字货币受益标的,有望参与银行侧系统改造2020年不仅是新一轮银行IT投资景气周期的起点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP带来的银行IT系统改造需求将为行业带来变革性机遇。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT改造、运维需求。而银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行IT服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧IT系统对应空间有望达936亿元/年,头部的银行IT厂商有望脱颖而出。尽管此前公司曾就数字货币相关传言作澄清,披露并未直接参与央行数字货币的研发工作。 但我们认为公司作为行业第一梯队竞争者,同时坐拥大量中大型优质银行客户,仍有望在后续深度参与数字货币带来银行侧业务(如核心系统接口改造等),分享行业技术变革红利。 2020Q1疫情拖累业绩增速,全年稳健增长依旧可期2020Q1来看,公司营收下滑逾三成且归母净利润收负,业绩受到疫情较大拖累。具体而言,2020年2-3月,公司银行IT业务中软件和运维业务的开工率低于往年,银行客户内部对科技项目的验收流程延后,导致了部分软件收入确认延后。与此同时,移动营销业务因受到疫情影响,员工返岗复工延后,大量下游客户复产延后,业务开展被拖延。尽管如此,我们依旧对2020年全年业绩保持乐观,主要原因以下几个方面:1)公司主要银行客户对于未来2-3年科技投入规划并未因此次疫情而出现较大波动;2)目前金融科技业务现有订单较为充沛,全年业务的发展依旧有保障;3)随着各地复工复产,当前软件业务的整体开工率已逐渐接近往年同期水平。综上,我们认为疫情影响基本限于2020Q1,全年业绩稳健增长可期。 投资建议盈利预测方面,基于移动互联业务超预期表现,调高营收增速预测,预计2020-2022年公司营收将实现27.2%/24.0%/22.5%的同比增长(20/21年分别调高4.2/3.8个pct);同时考虑2019年利润端高基数,调整归母净利润增速预测,预计2020-2022年归母净利润实现36.4%/29.4%/27.2%的同比增长(20/21年分别调低0.58/1.26个pct);预计2020-2022年归母净利润分别为1.82/2.36/3.00亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.67元,维持“买入”评级。公司是近年来快速增长的银行IT厂商,综合实力较强。考虑到银行IT投资景气度上行、中大型银行及科技子公司带来增量、移动互联网业务快速推进等因素,公司业绩有望持续稳健增长,2020Q1业绩下滑不改全年向好趋势。此外,随着数字货币的推进,公司作为行业第一梯队竞争者有望深度参与银行侧改造业务,分享行业技术变革红利。 风险提示行业竞争加剧,下游银行IT投入预算超预期波动,央行数字货币落地进展不及预期,创新业务推进不及预期。
崔琰 10
德赛西威 电子元器件行业 2020-05-01 39.87 40.34 -- 57.90 45.22%
78.45 96.76%
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19Q4营收利润同步向上新客户新项目落地 2018年以来,受乘用车板块需求持续低迷拖累,及公司主要客户产品周期影响,公司业绩出现短期下滑。2019Q4公司营收和利润同步向上,边际改善明显:实现营收17.92亿元,同比+33.0%,环比+40.6%,单季度营收创历史新高;归母净利润1.49亿元,同比+91.7%,环比+268.9%,单季度归母净利润恢复到历史较高水平。预计随着一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、DAF等新客户的拓展及南北大众、广汽丰田、吉利、广汽等老客户的新项目的落地,公司经营情况将持续改善。 研发费用率环比下降历史积累即将进入兑现阶段 2019Q4公司毛利率22.60%,同比提升2.53pct,预计与收入恢复正增长带动的产能利用率回升,及新项目达产有关。2019Q4公司销售费用率3.84%,同比增长0.71pct,主要是因为职工薪酬增加;管理费用率2.17%,同比下降0.98pct;财务费用率-0.39%,同比下滑0.20pct;研发费用率9.69%,同比增长0.72pct,但环比2019Q1~Q3的13.07%明显下降;四项费用率合计15.31%,同比小幅提升0.26pct。毛利率改善带动公司2019Q4净利率同比提升2.54pct至8.34%。 公司作为国内汽车电子龙头企业,重视新产品、新技术的研发,在汽车行业电动化、智能化、网联化、共享化发展趋势确立的大背景下,公司的研发费用投入较大,2019Q1~Q3研发费用达4.64亿元,研发费用率达到13.07%,同期归母净利润仅为研发费用的30.8%。目前公司的全自动泊车系统、多屏互动的智能座舱产品等新产品已经实现量产,随着新产品加速落地,公司前期的研发投入将进入兑现期,在收入提升的带动下,研发费用对公司业绩的拖累将逐步消除。 全面布局智能网联,有望持续贡献业绩增量 2020年2月,11部委联合发布《智能汽车创新发展战略》,提出到2025年中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基础设施、法规标准、产品监管和网络安全体系基本形成。预计中国智能汽车产业将进入新一轮快速发展周期。智能网联是公司重点战略布局方向,2019年,公司收购德国先进天线技术公司ATBB,与新加坡南洋理工大学联合搭建全球领先的网络安全实验室,参与《汽车用24GHz毫米波雷达》国家标准制定,参股智能驾驶头部创业公司Momenta与纽劢科技,在智能驾驶、智能座舱以及车联网方面均取得阶段性进展,相关订单有望持续贡献业绩增量。 投资建议 维持2020-21年的盈利预测不变,预计公司2020-22年的归母净利润为4.45/6.34/8.21亿元,对应的EPS为0.81/1.15/1.49元,当前股价对应的PE为45.0/31.6/24.4x,考虑到公司是国内汽车电子龙头企业,产品结构、客户结构均处于第一梯队,公司将长期受益于智能网联的商业化,业绩成长性、确定性较高,给予公司2020年50倍PE估值,目标价由48.60元下调至40.50元,维持“增持”评级。 风险提示 乘用车销量持续低迷,新客户、新项目拓展进度低于预期,智能网联项目商业化进展低于预期。
长亮科技 计算机行业 2020-04-29 16.09 -- -- 17.91 11.31%
24.55 52.58%
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事件概述公司发布2019年报及2020Q1季报,2019年实现营收13.11亿元,同比增长20.56%;实现归母净利润1.38亿元,同比大幅增长144.32%,主要原因是2018年股权激励成本摊销导致业绩低基数,剔除股权激励费用影响后2019年归母净利润同比增长24.95%,基本符合预期。2020Q1来看,受新冠疫情影响,公司实现营收1.82亿元,同比下滑5.95%;实现归母净利润182万元,同比下滑72.68%。 分析判断: 2019年收入/费用两端向好,2020Q1疫情影响有限公司在2019年实现归母净利润1.38亿元,同比幅增144.32%,利润表现超预期的主要原因是2019年公司股权激励摊销成本较2018年同期减少4290万元,若剔除股权激励成本的影响,2019年的归母净利润为1.93亿元,同比增长24.95%。分收入/成本两端来看,1)收入端各线业务均有良好增长,其中互联网金融类解决方案实现营收3.12亿元,同比增长50.64%,保持强劲扩张态势,而金融核心类解决方案和大数据类解决方案分别实现营收6.83亿元(同比+15.96%)和2.8亿元(同比+15.44%),继续稳健向好;2)费用端控制略超预期,期间费用率同比下降7.78pct,除了管理费用率因股权激励成本变化而大幅下降滑9.77pct 以外,销售费用率也有1.40pct 的改善,近年以来的控费举措效果渐显。2020Q1来看,受疫情影响公司和下游客户出现不同程度的延期复工,项目招投标、项目实施延后导致公司业绩明显下滑,但考虑到国内疫情已得到有效防控,且公司已经正常复工,预计将在后续季度积极追赶项目进度,全年业绩受到影响有限。 银行IT 景气上行,公司受益核心系统建设红利:当前我国银行业已经进入新一轮IT 投资景气周期,叠加国产替代大势大趋势,未来三年将释放巨大增量市场。IDC 数据显示公司位列行业第一梯队(2018年市占率2.5%),望率凭借份额优势,直接受益市场扩张红利。同时公司在核心系统领域竞争优势明显,2019年国内商业银行核心系统国产化方面取得了重大突破,不仅中标张家港农商行,使之成为国内首家国产分布式数据库+国产分布式核心业务系统的商业银行,同时还中标邮储银行新核心技术平台,首次进入国有大行,实现客户资源从城商行、农商行到股份制银行,再到国有大行的类型拓展,客户资源进一步夯实的情况下,看好公司核心系统业务的后续表现。 积极开拓海外业务,东南亚市场捷报频传:公司近年来大力推进海外业务布局,起步于香港市场,聚焦东南亚,并辐射至中东。当前来看,东南亚正在成为海外主战场,公司通过输出银行业务核心系统以及互联网金融系统,完美迎合了东南亚银行的数字化转型需求,前景极其广阔。 2019年公司不仅中标印尼项目——金光银行核心系统,首次打开印尼市场,而且在已开拓的其他东盟国家也斩获了CIMB 联昌银行、泰国大城银行等重要客户。2019年公司海外市场实现营收1.50亿元,同比增长134.56%,预计海外业务将持续高光,成为公司重要增长引擎。 联手科技巨头,新一代分布式系统正在崛起:公司从2017年开始和腾讯开展战略合作,并于2018年深入合作银户通项目,该项目将公司的业务优势与腾讯的云化技术优势结合,延伸空间巨大。2019年公司基于国产金融级分布式数据库腾讯云TDSQL 打造的张家港农商银行新一代核心业务系统正式上线。据年报披露,张家港农商银行采用该分布式核心系统之后,业务处理能力达到6200笔/秒,性能提升约400倍,极大提升服务效率与业务边界。受益于云时代下的技术红利,公司有望大规模推广新一代分布式核心系统。此外,公司也是华为金融生态联盟成员之一,并且和华为联合成立大数据实验室,共同联合开发基于GaussDB200之上的金融数据仓库解决方案,未来新一代分布式核心系统将和高新能数据库产生共振,进一步强化公司产品优势。 数字货币受益标的,有望迎来估值/业绩双升2020年不仅是新一轮银行IT 投资景气周期的起点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP 带来的银行IT系统改造需求将为银行IT 业带来变革性机遇,公司作为第一梯队成员有望率先受益。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP 将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT 改造、运维需求。我们认为,银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行IT 服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧IT 系统对应空间有望达936亿元/年,头部的银行IT厂商有望脱颖而出,而公司作为行业市占率Top 5公司,将极大受益行业变革红利。 投资建议盈利预测方面,基于互金及海外业务的超预期表现,调高2020-2022年间营收增速预测至26.8%/25.7%/23.5%,并相应调整三年间归母净利润增速预测至56.2%/29.6%/27.9%。综上,预计公司将2020-2022年间实现归母净利润2.16/2.79/3.57亿元,对应EPS 分别为0.45/0.58/0.74元。公司是银行IT 行业需求扩张的直接受益者,同时考虑到互金业务、海外业务处于持续放量阶段,叠加新一代分布式核心系统落地,判断公司业绩进入加速增长期。此外,数字货币带来长期业绩确定性,并在短期提升估值,看好公司迎来业绩+估值双提升机会,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧;下游银行IT 投入预算超预期波动;央行数字货币落地进展不及预期;创新业务推进不及预期
恒生电子 计算机行业 2020-04-29 75.03 -- -- 110.50 12.74%
122.40 63.13%
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1、国内金融市场IT龙头,既稳且快20年:恒生电子深耕金融IT领域超过20年,目前是证券、基金领域的绝对IT龙头,自2003年上市以来保持高增长,近五年营收CAGR超过20%,净利润CAGR超过30%,毛利率基本保持在95%以上,为典型成长大白马。 2、三阶段成长驱动力分析,平台化转型打开空间:公司发展历程可一分为三,第一阶段是2003-2007年(项目型公司),较优的技术基础迎合“大集中”需求带动营收快速增长,同时奠定交易系统卡位优势;第二阶段是2008-2017年(产品型公司),成长驱动力为产品化带来的毛利率上行,同时券商交易领域的UF系列大规模迭代、资管投资领域的O系列加速渗透驱动业绩兑现;第三阶段是2018年至今(平台型公司),前沿技术孕育的平台化业务模式或将成为新的增长引擎,蚂蚁金服入主后,金融云业务加速落地打开广阔成长空间。 3、“高研发→高市占率→高定价→高毛利”正循环模式:公司研发投入极高(占收比超过40%),由此产生了卓越的技术能力与产品体系,而公司之所以能有如此投入,原因在于其凭借已经占据的高市占率,结合行业高置换成本、高准入门槛的特性,利用强大的定价权将高昂成本转嫁给下游客户,从而获得了稳定、优质的活跃现金流以支撑高研发投入策略。正反馈循环不断强化,形成公司核心竞争力。 4、强者恒强,绝对龙头仍有巨大成长空间:长周期来看,我国证券、基金市场仍处发展初期,市场扩张红利将持续释放,而近年资本市场改革新政频出(资管新规、科创板、沪伦通),公司坐拥高市占率与强护城河,增量业务不断落地。不仅如此,在新一阶段的平台化/云化战略中,公司旗下云毅、云英等SaaS公司有望落地云平台运营模式,复制北美巨头SEI发展路径,打开泛资管行业巨大市场。 5、盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收分别增长29.4%/30.0%/33.4%,其中2020/2021年增速较我们此前预期分别上调2.4/7.5个pct,主要原因系2019年报重新划分业务结构带来更乐观的业务预期;预计2020-2022年净利润分别增长1.6%/36.8%/39.9%,其中2020/2021年增速较我们此前的预期分别下调9.1pct/上调20pct,主要原因是公司在2019年实施新金融工具会计准则,同时处置部分交易性金融资产,利润集中释放造成超预期高基数。预计2020-2022年归母净利润分别为14.4/19.7/27.5亿元,对应EPS分别为1.79/2.45/3.43元。坚定看好强者恒强+创新催化逻辑,维持“买入”评级。 6、风险提示:1)行业竞争加剧:公司在现有证券IT竞争中一枝独秀,但不排除其他转型进入的竞争者,同时需要警惕金融对外开放后进入的海外金融IT巨头;2)金融创新政策推进不及预期的风险:关注监管趋严对于创业业务的限制,如泛资管领域的AUM运营模式受到约束;3)创新业务进展不及预期的风险;创新业务(运营)的展业仍具有较大不确定性,警惕渗透率不及预期;4)市场系统性风险:全球经济、金融系统性风险值得关注
迪普科技 计算机行业 2020-04-27 44.67 -- -- 48.36 7.95%
56.50 26.48%
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事件概述4月20日公司发布2019年年度报告,实现营业收入8.04亿元,同比增长14.17%; 归属上市公司股东净利润2.52亿元,同比增长25.60%; 归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.34亿元,同比增长19.81%。同时公司公布了2020年一季报业绩,实现营收1.38亿元,同比下滑14.85%;归属上市公司股东净利润0.40亿元,同比下滑15.54%。 业绩稳定增长,网络安全产品营收占主导公司业绩稳定增长的主要原因是各行业对信息安全的需求不断提升,公司在网络安全、网络可视化以及基础网络等领域上频频发力,公司依靠自主知识产权在关键技术上占据领先地位,其中网络安全产品营收贡献较大。公司在2020年1月中标中国联通2018-2020年通信云新建工程硬件部分采购项目包三防火墙部分,共获30%份额,拿下了联通北方的重点发展市场,显示公司在高端防火墙在业界领先的产品技术和市场地位。其中公司2019年Q4单季度收入2.62亿元,同比增长16.76%,归母净利润为0.95亿,同比增长38.85%。2019年公司毛利率为71.20%,较上年提高0.51个百分点,净利率为31.41%,较上年提高了2.86个百分点。 三项费用保持稳定,研发投入稳中有增2019年公司三项费用保持稳定,2019年销售费用为2.19亿元,同比增长18.28%,销售费用率27.20%;管理费用为0.30亿元,同比增长29.64%,管理费用率3.79%;财务费用为-0.48亿元。 2019年公司研发费用投入1.64亿元,同比增长3.82%,占营业收入20.40%。研发投入增强了公司在技术上的领先优势,产品的市场竞争力稳步提高。公司以其先进的技术实力和完备的产品体系不断推出高性能高可靠的网络安全产品,包括安全防护产品如应用防火墙(FW)、入侵防御系统(IPS)、Web 应用防火墙(WAF)、异常流量清洗系统(Guard、Probe)、物联网应用安全控制系统(DAC),和安全分析产品如DPI 流量分析设备、漏洞扫描系统(Scanner),以技术领导行业。 网络信息安全需求提升,持续优化产品与服务国际信息化飞速发展的情况下,网络安全事件层出不穷,从“RSA 后门”事件到CapitalOne 数据泄露,保障网络信息安全俨然成为当今世界各国的重要议题。公司作为国内网络信息安全行业的佼佼者,曾服务于北京“APEC 峰会”、杭州“G20峰会”、乌镇“世界互联网大会”、厦门“金砖国家峰会”、南宁“中国-东盟商务与投资峰会”、青岛“上海合作组织峰会”、上海“中国国际进口博览会”等重要会议,为其提供在网络安全保障和应急响应方面的技术支持。根据IDC 研究报告预测,到2021年我国国内信息安全市场规模将达到95.81亿美元,公司在防火墙产品市场上位居领导者象限,同时在应用交付类市场上也居于国产化替代第一阵营,随着国内企业信息安全需求的不断增加,公司加大在安全检测、安全专业服务及安全态势感知平台等方面的投入,实现业务上的全覆盖和闭环,推出了一系列安全平台及安全检测类产品,对现有产品与服务进行持续优化,提升各产品性能。 投资建议公司以网络安全为核心,融合企业通信领域中网络安全、应用交付、基础网络各功能模块的整体解决方案。预计随着国内安全生态迎来等保 2.0政策实施、5G 和万物互联时代的到来,流量有望迎来爆发式增长,公司将迎来新的发展机遇期,安全威胁态势感知和新一代高性能云计算中心安全产品成为新的业绩增长点,我们看好公司迎来新一轮的发展机遇期。我们预计公司 2020-2022年营收分别为9.93亿元、12.16亿元、14.98亿元,归母净利润为3.02亿元、3.69亿元、4.62亿元,对应PE 为57/47/37倍。参考可比公司的估值,考虑到公司产品竞争力强,持续高投入带来的竞争壁垒,给予2020年估值区间60-70倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示1)新产品推出进展不及预期,研发创新及相应产品转化的进度延迟,有可能造成公司未来新产品无法及时投放市场,对公司的竞争力造成不利影响;2)渠道建设不及预期,随着新产品的不断推出,公司在渠道市场方面开拓不断进行调整,如公司的渠道建设未能随着公司规模的扩大而及时调整,公司竞争力将受到影响;3)行业竞争加剧,产品进入中高端市场,面临与国外厂商的直接竞争,同时国内应用交付企业的不断崛起与发展,竞争激烈可能导致毛利率下降。
宇信科技 通信及通信设备 2020-04-23 40.01 -- -- 47.67 18.70%
69.55 73.83%
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事件概述公司发布 2020Q1财报,一季度实现营业收入 2.53亿元,同比下滑 13.41%;归母净利润 525.65万元,同比增长433.30%;扣非归母净利润 186.07万元,同比增长 287.27%; 基本每股收益 0.0131元,业绩符合预期。 分析判断:疫情拖累 收入端 ,毛利 增加+ + 费用缩减 提 振利润端公司在 2020Q1实现营收 2.53亿元,同比下滑 13.41%,主要原因仍是疫情拖累。受到新冠肺炎疫情影响,春节后客户延缓复工情况较为严重,项目验收和工作量结算延期导致公司收入端承压,软件开发及服务业务线受到较大影响。收入端走弱的情况下,公司利润端表现却十分亮眼,Q1实现归母净利润525.65万元,同比增长 433.30%;扣非归母净利润 186.07万元,同比增长 287.27%,其中非经常性损益 339.58万元,较去年同期大幅增加 141.66亿元,主要系政府补助增加所致。而在经营性净利润方面,增长贡献主要来自两方面:1)集成和创新业务的毛利贡献增加,前者毛利率延续 2019年改进趋势(2019年+1.9pct 至 11.68%),导致毛利增加 240.24万元,后者受疫情影响较小,在保持高毛利率(80%+)的情况下收入持续增长,带动毛利增加 1,288.17万元;2)疫情导致销售、管理费用相应缩减,疫情期间公司软件开发及服务业务结算延迟,这也使得与业绩相关的销售费用(-29.90%)大幅减少、管理费用(-1.43%)小幅减少,利润端整体表现较优。 创新业务成新增长 点 , 网贷平台持续发力创新业务在 Q1延续强势,结合 2019年的高增速表现(同比+561.73%),判断该业务正在快速成长为新增长点。金融科技大背景下,公司加速推广创新业务,目前已经建立起覆盖智能柜员解决方案、网贷平台运营、区块链的业务体系。1)智能柜员业务方面,公司自研智慧柜员解决方案,2019年下半年已经于建行旗下多间支行落地,判断 2020年银行网点智能升级趋势,公司业务有望迅速铺开;2)区块链方面,发布“新一代分布式开发平台”(YUDP),并且已经在部分股份制银行和城商行落地,正在陆续推广到多家泛金融企业;3)网贷平台业务方面,作为当前的创新核心,公司的网贷平台建设采用先盈利再付费的合作运营模式,极大提升盈利能力。我们认为2019年公司已经取得 7600万元创新业务收入,其中大部分来自网贷运营业务的贡献,预计 2020年公司网贷客户将稳步扩充至 3-5家,毛利率及收入表现将持续亮眼。数字货币 核心受益标的,或迎估值/ / 业绩双升2020年不仅是新一轮银行 IT 投资景气周期的起点和国产替代去 IOE 化的关键时点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP 带来的银行 IT 系统改造需求将为银行 IT 业带来变革性机遇,公司作为行业龙头有望率先受益。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP 将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的 IT 改造、运维需求。我们认为,银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行 IT 服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧 IT 系统对应空间有望达936亿元/年,头部的银行 IT 厂商有望脱颖而出,而公司作为行业市占率 Top 2龙头,同时在核心系统领域技术沉淀深厚,将极大受益行业变革红利。值得注意的是,近期发改委明确表示:受疫情影响,DCEP 或成为新版定向刺激的选项,推出进度将在疫情后加速;同时据《科创板日报》披露,当前试点已经在苏州等地陆续展开,DCEP 落地可期的情况下,判断公司将迎来估值提升+业绩兑现亮眼表现。 投资建议盈利预测方面,维持 2020-2022年间营收预测不变,预计三年间营收同比增速分别为 33.34%/30.47%/29.44%;同时结合2020Q1实际情况,基于更精细的费用假设调整净利润预测,预计三年间归母净利润同比增速分别为 40.20%/36.85%/31.30%,分别微调-0.65/-0.32/-1.46个百分点。综上,预计公司将2020-2022年间实现归母净利润 3.84/5.26/6.91亿元,对应EPS 分别为 0.96/1.32/1.73元。我们认为,一方面得益于创新业务落地,公司业绩正在迎来加速成长期;另一方面央行数字货币推进带来长期增长的确定性,同时在短期提升公司估值,坚定看好公司 2020年迎来戴维斯双击,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧;下游银行 IT 投入预算超预期波动;央行数字货币落地进展不及预期;创新业务推进不及预期
宇信科技 通信及通信设备 2020-04-21 41.23 -- -- 47.67 15.20%
62.16 50.76%
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核心观点:1、银行IT行业拐点确立,国产替代强化需求向好大趋势2、公司业绩反转,“卡位优势+ 技术实力”保障长期高成长3、创新与海外业务打开空间,业绩迎来加速成长4、数字货币确保公司长期持续需求,打开估值空间投资建议:我们认为银行IT行业需求正处于上升阶段,得益于创新业务落地,公司业绩迎来加速成长期;此外,数字货币带来长期增长的确定性,短期提升公司估值,公司迎来业绩+估值双提升机会预计2020-2022年公司营收将实现33.34%/30.47%/29.44%的同比增长;归母净利润实现40.85%/37.17%/32.76%的同比增长,预计2020-2022年归母净利润分别为3.86/5.30/7.03亿元,对应EPS分别为0.97/1.32/1.76元;首次覆盖予以“买入”评级风险提示:1、行业竞争加剧;2、下游银行IT投入预算超预期波动;3、数字货币落地进展不及预期;4、创新业务推进不及预期;5、东南亚市场业务拓展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名