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周尔双 3 2
东华测试 计算机行业 2022-08-03 38.80 -- -- 39.70 2.32% -- 39.70 2.32% -- 详细
事件:公司发布2022年中报。 2022H1公司实现营业收入 1.40亿元,同比+37%;实现归母净利润 2702万元,同比+74%。 疫情影响订单交付,上半年收入端仍实现快速增长2022H1公司实现营业收入 1.40亿元,同比+37%, 其中 Q2实现营收 9382万元,同比+29%。在疫情影响订单交付&新业务开展的背景下, 收入端仍实现快速增长,表现优异。 1) 分产品看: 2022H1静态应变&动态信号测试分析系统分别实现收入 2251和 9315万元,同比+22%和+52%,是收入端稳健增长主要驱动力,配件及其他业务收入 2466万元,同比增长 8.31%。 2)分应用场景看:①结构力学性能测试系统: 母公司东华测试主要负责结构力学性能测试业务(含军工 PHM), 2022H1实现收入 1.27亿元, 同比增长 40.36%, 主要受益军工行业较高景气度以及进口替代; ②PHM: 主要依托子公司东昊测试开展, 2022H1东昊测试实现收入 1704万元,同比+18%, 报告期内民用领域业务开展有受到疫情影响; ③电化学工作站: 主要依托子公司东华分析开展,2022H1东华分析实现收入 260万元,同比+28%, 如果考虑母公司部分销售,我们判断 2022H1相关收入仍不足 1000万元,主要受疫情影响。 展望 2022下半年,随着全国疫情管控逐步放开,我们判断公司订单有望加速交付,叠加 PHM&电化学工作站在民用市场快速突破,收入端增速有望好于上半年。 规模效应显现&退税收入增加, 公司盈利水平大幅提升2022H1公司实现归母净利润 2702万元,同比+74%, 其中 Q2为 2226万元,同比+53%, 偏业绩预告上限; 2022H1销售净利率为 19.25%,同比+4.07pct,盈利水平明显提升。 1)毛利端: 2022H1销售毛利率为 66.16%,同比+0.92pct, 一方面系成本控制能力提升, 2022H1静态应变&动态信号测试分析系统毛利率分别为 66.12%和 68.20%,同比+0.52pct和+0.54pct;另一方面系高毛利率的动态信号测试分析系统收入占比提升。 2)费用端: 2022H1公司期间费用率为 43.60%,同比-5.38pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.32/-0.95/-1.12/+0.02pct,规模效应显现,是盈利水平大幅提升的主要原因。 3) 2022H1其他收益达到 613万元, 同比+96%, 主要系退税收入增加, 也一定程度上增厚了盈利空间。 结构力学主业延续快速增长, PHM+电化学打开成长空间公司在稳固结构力学性能测试系统龙头地位的同时,积极拓展 PHM&电化学工作站领域,成长空间持续打开。①结构力学性能测试: 相较海外龙头美国 NI,公司收入及利润规模依旧偏小,在军工行业高景气度&自主可控驱动下,有望保持快速增长。 ②PHM: 为现代武器装备核心技术,并在智能制造等民用市场应用前景广阔。公司是国内少数全面掌握 PHM 核心技术的民营企业,成长潜力较大。 ③电化学工作站: 公司产品系列完善,已和多个高校形成战略合作,新能源行业需求将进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级: 考虑到疫情逐步放开后,公司下半年订单有望加速交付,我们维持 2022-2024年归母净利润预测分别为 1.44、 2.16和 3.02亿元,当前股价对应动态 PE 分别为 37/24/18倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧, 收入季节性较强, 新业务进展不及预期等。
东华测试 计算机行业 2022-07-26 36.45 -- -- 40.60 11.39% -- 40.60 11.39% -- 详细
东华测试发布2022年半年度业绩预告: 公司2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为2490.13万元至2801.39万元,同比增长60%至80%,实现扣非净利润2410.13万元至2721.39万元,同比增长62.8%-83.83%。 投资要点 无惧疫情复杂变化, 业绩增速超预期,公司2022年上半年业绩增长明显,主要受益于于我国结构力学性能测试行业国产替代需求持续稳定增长,公司通过优化研发与销售团队,进一步提升产品质量性能、专业技术服务能力,市场持续开拓、业绩稳步提升。 2022年上半年,新冠疫情态势复杂多变,物流运输的不确定性对公司订单交付产生一定影响。公司管理层积极协调内外部资源,围绕年度发展目标,专注于智能化测控领域,结构力学性能测试业务、结构安全在线监测和防务装备故障预测与健康管理业务持续增长,并依托全资子公司积极开拓基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站两大业务市场,保证了各业务板块的稳定增长态势。 2021年是我国“十四五” 规划的开局年,《规划纲要》指出“加强高端科研仪器设备研发制造” 。此外,新能源、新材料、高端装备、以及航空航天、海洋装备等产业的发展,将进一步拓展仪器仪表下游应用场景、仪器仪表需求不断加大。同时,新兴技术如大数据、人工智能、云计算、物联网、数字孪生等的发展,将促进仪器仪表技术迭代,逐步向高端制造业转型,并进一步促进国产替代加速,逐步缓解科学仪器进口依赖度过高的情况。在未来较长时间内,随着持续的科研投入和应用场景拓展,我国仪器仪表行业还将继续健康有序发展, 根据前瞻研究院数据, 预计到2027年科学仪器市场规模有望超过1.1万亿元。 国产替代持续加速, 结构力学主业快速增长公司为本土结构力学测试性能龙头,在结构力学测试领域,进一步巩固公司市场领导地位,其中结构力学性能测试系统的核心技术“小信号放大抗干扰系统解决方案”是公司的传统优势,已完成了多项严重干扰环境下的测试任务,为我国重大科研项目的设施做出了重要贡献。 从产品来看, 测试仪器部分为了应对国际复杂形势实现国产替代,公司通过自定义测控系统的研发,完成了DH5907G测试 分 析 系 统 的 定 性 , 实 现 了 超 低 频 0.05Hz 技 术 突 破 。 DH5902G集采系统与DH2004无线检测系统均以小批量试制,并批量供应市场,满足航空航天、通信武器及汽车工业等应用。公司也已完成DH1306-11手持振动校准器与DH5859A电荷放大的器的设计研发,并已小规模量产,部分产品已经在顾客处使用。 传感器部分,公司优化改造生产线提高了生产供应能力,并加大研发投入,开发出大量符合市场需求的产品。力传感器、宽频温振传感器、 RS-485数字传输传感器都已进入量产状态。高压压力传感器、微振传感器、光纤传感器均已处于试制阶段。 软件部分,公司完成东华测试全新数据采集与分析软件平台研发、模块化设计、全新人机交互界面等,目前已推向市场,并开始着手研发专用大型实验软件,继续优化东华测试DHDAS软件平台。子公司东昊测试推出了基于B/S架构的CMA3.0旋转机械状态监测软件和设备运营维保软件平台,为工业安全生产保驾护航。 电化学+PHM持续推进, 成功开辟业务新蓝海PHM设备智能管理平台的客户群体分为军工用户和企业用户两大类。基于PHM的设备智能维保管理平台主要面向水务、化工、钢铁等企业用户,将是公司未来重点拓展领域之一。 此外,在工业互联网的大趋势下, PHM可以帮助企业实现以预测性维护为核心的设备综合维保管理模式,是智慧工厂能正常运行的一项有效保障。 电化学工作站通过测量组成的电化学电池待测物溶液所产生的电特性而进行分析,主要运用在电化学分析、防腐蚀分析以及新能源电池性能分析等方面。目前形成了DH7000、 DH7003、 DH7006、 DH7007等针对不同市场的产品系列。 目前高质量电化学工作站多数依赖进口,国产产品在国内市场所占的份额较小。随着新能源电池领域的拓展,电化学工作站业务有望开辟蓝海市场。 PHM业务在民用市场的发力与电化学工作站的开拓,将给公司后续带来持续增长的驱动力。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为4.42、 6.26、 8.49亿元,EPS分别为0.99、 1.41、 2.00元,当前股价对应PE分别为37、 26、 18倍, 维持“推荐” 投资评级。 风险提示下游行业景气度下行风险、 募投项目进度不及预期风险、 增发进展不及预期风险、 行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
东华测试 计算机行业 2022-07-15 33.28 -- -- 40.60 22.00% -- 40.60 22.00% -- 详细
事件:7月14日,公司发布2022年半年报业绩预告。2022年上半年公司预计实现归母净利润2490.13万元-2801.39万元,同比增长60.00%-80.00%;预计实现扣非后归母净利润2410.13万元-2721.39万元,同比增长62.80%-83.83%。疫情不改增长趋势,上半年业绩超预期:公司是科研仪器赛道细分领域的龙头,受益于国产替代浪潮,业务持续发展。2022年上半年新冠疫情态势复杂多变,物流运输的不确定性对公司订单交付产生一定影响。公司管理层积极协调内外部资源,围绕年度发展目标,专注于智能化测控领域,结构力学性能测试业务、结构安全在线监测和防务装备故障预测与健康管理业务持续增长。PHM系统产品军民领域共同发力,电化学工作站能源领域应用持续推进:公司依托全资子公司积极开拓基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站两大市场,新品逐步放量,驱动公司业绩持续提升。PHM产业聚焦复杂工程健康状态的监测、预测和管理,在工业物联网时代极具发展潜力。 公司PHM系统业务衍生于结构力学测试业务,在军队数字化改造和自主可控趋势的推进下,这一业务增长迅速。在军工领域,公司拥有装备科研生产相关资质,技术与外资处于同一水平,助力军工设备国产化。在民用领域,公司全面掌握从传感器到采集仪器,再到数据采集软件到健康管理分析系统的全部核心技术,已经在化工、钢铁和水务等多个领域应用。此外,公司积极推进DH7000系列电化学工作站在能源领域的研发,DH7000系列产品有望满足储能锂电堆的智能化监测、电芯模组的交流阻抗测量等功能,满足高腐蚀体系、固态电解质等能源领域的测量需求。结构力学产品稳步发展,积极开拓新领域:公司深耕结构力学测试业务,目前形成了传感器、数据采集系统、测量与分析软件平台的完整布局,具备给用户提供完整的测试与分析系统的能力,以及根据客户需求快速定制的能力,业务不断开拓。公司2021年成立上海技术研究院,研究感知技术、数据处理技术、信号分析技术和AI技术等技术方向,并布局自定义测控分析系统、设备结构的拓扑优化设计及减振降噪综合治理两项新业务。盈利预测、估值与评级:东华测试为科学仪器细分领域的龙头,充分受益于科学服务及万物互联PHM大发展红利,新产品PHM系统及电化学工作站产品市场开拓顺利。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测1.47、2.10、2.94亿元,2022-2024年对应EPS分别为1.06、1.52元、2.13元,对应PE分别为33x、23x、16x,维持“买入”评级。风险提示:新产品项目推进不达预期风险;延迟交货风险;内外部经营环境变化的风险;核心技术失密风险。
周尔双 3 2
东华测试 计算机行业 2022-01-20 42.60 -- -- 41.60 -2.35%
41.60 -2.35%
详细
本土结构力学性能测试龙头,业绩正处加速上升期 公司是国内领先的数据采集和测试分析系统企业,在持续研发投入推动下,多项核心技术处在国内领先水平,公司在军工&航空航天、工程检测、科研等领域累积了一大批优质客户群体,推动业绩进入快速增长期:①收入端:2018年后公司抓住军工国产替代&自主可控机遇,2018-2020年营收CAGR达到23.68%,2021Q1-3实现收入1.65亿元,同比+45.31%,收入规模加速扩张;②利润端:2018-2020年公司归母净利润CAGR达到69.03%,2021Q1-3实现归母净利润0.40亿元,同比+351.83%,明显高于同期收入端增速,盈利能力快速提升,2020年净利率达到24.53%。参考股权激励考核目标,2022-2025年公司营收目标分别为4.50、6.51、8.99、12.00亿元,2020-2025年营收CAGR达42.37%,成长潜力可见一斑。 科学仪器需求持续提升,政策落地国产替代加速 科学仪器市场广阔,2019年全球仅实验室分析仪器的市场规模就达到656亿美元,其中我国市场规模全球占比为15%,由此可见国内科学仪器是天然性大赛道。①科学仪器是国防装备关键部件,我们估算2020年仅军工领域对科学仪器的需求就达1637亿元,受益武器装备战略地位提升&自主可控,我国军工行业对科学仪器需求有望持续提升。此外,实验科学研究投入力度提升以及“智能制造”行业趋势下,科学仪器在我国民用装备领域同样成长空间广阔。②我国高端科学仪器仍高度依赖进口,2019年仪器仪表贸易逆差达到257亿美元。在持续高研发投入下,我国科学仪器在技术端已具备部分国产替代的基础,2021M12我国签发主席令一O三号,旨在重点推进科学仪器国产化,国产科学仪器在军工、科研机构等领域将迎来最佳发展机遇。 结构力学主业延续快速增长,PHM+电化学打开成长空间 公司在稳固结构力学性能测试系统龙头地位的同时,积极拓展PHM和电化学工作站领域,成长空间进一步打开。①结构力学性能测试:相较海外龙头美国NI,公司收入及利润规模明显偏小,仍具备较大成长空间,军工行业高景气度&自主可控驱动下,有望保持快速增长;②PHM(故障诊断和健康管理):为现代化武器装备核心技术,并在智能制造等民用市场应用前景广阔,公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业,具备较大成长潜力;③电化学工作站:新能源行业将打开商用需求空间,公司现已形成完善的产品系列,并和多个高校达到战略合作,产业化在即。 盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为0.88/1.39/2.03亿元,当前股价对应动态PE分别为67/43/29倍。公司作为本土结构力学性能测试行业龙头,将充分受益军工自主化大趋势,叠加新品放量,公司成长性较为突出,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、盈利能力下滑、新业务开发&产业化进展不及预期、收入确认季节性较强等。
东华测试 计算机行业 2021-08-27 27.75 -- -- 39.97 44.04%
45.89 65.37%
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结构力学特性智能化测试领域龙头企业,盈利能力提升明显:公司成立于1993年,是国内领先的结构力学性能测试仪器设备及测试系统供应商,设备可涵盖民用市场和军工市场所有领域:航空航天、土木工程、轨道交通、汽车工业、机械设备、能源电力、电子电气、特种设备、海工结构、高校教学等,与上百家高校实验室、上千家合作企业和国家航天航空、兵器、舰船等国防军工科研机构保持着长期合作关系。 公司2020年营业收入突破2.05亿元,归母净利润达0.5亿,同比增长65.50%,其中动态信号测试系统占2020年总营收的56%。在新冠疫情的不可抗力因素影响下,依旧实现营业收入和利润的双增长,连续三年规模净利润增速大于50%,公司保持良好上升势头。 “一站式”服务体系龙头优势明显,军民融合促进创新,市场成长空间广阔:公司结构力学性能测试系统是交钥匙工程,为客户提供“一站式”解决方案,具备快速定制能力,据东华测试业绩说明会中披露,公司定制化服务占总体业务40%左右。根据公司披露的信息以及证券时报的整理显示,目前我国超过七成高端科学仪器依赖进口,公在国内结构力学测试仪器市场占有率成长空间广阔,达到60%-70%,主要战略目标是进口产品替代,成长空间广阔。 在军民融合的战略的带动下,根据公司在深交所互动易的回答以及公司官网的信息显示公司参与神舟飞船、C919、“天问一号”等众多大国重器的相关测试试验,以及航空发动机参数记录仪等大型项目,可针对海工装备下的船舰、潜艇、航空母舰以及航空的直升机提供管理监测。2018年至2020年,航空航天业务销售金额分别是2690万元、2065万元、3500万元,营收占比平稳,助力国家军工装备的现代化和智能化发展。 公司自主研发电化学工作站,打破国外技术垄断,开辟新能源领域发展,打造未来新的业绩增长点::公司以“抗干扰”技术为核心,历时5年推出DH7000系列电化学工作站,成为国内首家自主掌握核心技术的公司,打破国内依赖进口电化学分析设备的被动局面。设备可广泛应用于电化学分析、环境测试、腐蚀和涂料、电池、超级电容器、纳米技术、传感器、燃料电池、太阳能电池的研究,拥有广阔市场前景。 随着全球对新能源的开发投入,电化学工作站的下游应用场景-电化学储能及燃料电池将会被持续开发利用,2020年电化学储能的累计装机规模为3269.2MW,同比增长91.2%,2022-2026年燃料电池市场也将以30%的增速增长,为电化学站提供市场空间。公司先一步掌握核心技术,打开国产电化学仪器市场格局。 受益于工业互联时代,在线监测业务高速发展,MPHM业务市场潜力较大:随着国家新基建建设和工业物联网的推进,监测仪器作为必不可少的建设基础,市场需求不断扩大,技术水平要求不断提高。公司28年经验技术积累使其在工业互联网感知层,具备很大优势,可提供定制化在线监测服务,在大型桥梁设施领域已有20年的项目经验积累。公司大力发展基于PHM(故障预测与健康管理)的设备维保平台,对设备进行全周期管理,通过建立故障信息库开发能对设备进行故障诊断和健康管理自动化机器"医生。 目前公司PHM业务主要分为三大部分:一是结构力学的在线监测业务,应用在桥梁、高层建筑、港口机械、运输工程机械等方面;二是军工PHM业务,应用在舰船、潜艇、直升机等方面;三是基于PHM的设备智能维保管理平台,在化工、钢铁和水务领域已有多个应用案例。 投资建议:鉴于公司作为传统力学测试领域龙头,叠加公司自主研发的电化学工作站,打破国外技术垄断,开辟新能源领域发展,打造未来新的业绩增长点,以及在线监测业务高速发展,PHM业务市场潜力较大;公司三大业务主线并行,预计公司未来业绩有望实现较快增长,首次覆盖给予“买入”评级,预计2021-2023年归母净利润分别为0.79亿元、1.23亿元、1.64亿元,EPS分别为0.57元、0.89元、1.19元,对应PE为48倍、31倍、23倍。 风险提示:盈利水平风险;行业竞争风险;技术流失风险;核心技术失密风险;成本费用上升的风险;技术创新、新产品开发的不确定性风险;统计误差、预测参数、假设等不及预期风险
东华测试 计算机行业 2021-08-04 28.70 -- -- 32.30 12.54%
39.97 39.27%
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事件:公司发布了2021 年半年报,上半年公司营业收入1.03 亿元,同比增长47.23%;归母净利润为1556.33 万元,同比增长348.4%;扣非后的归母净利润为1480.40 万元,同比增长917.82%。 收入实现高速增长,盈利能力继续稳步提升:上半年公司收入取得47.23%的同比增长,主要原因来自行业国产化趋势的推动以及新产品的放量。公司隶属科研服务赛道,收入在年度内呈现明显的季节性,四季度为公司收入确认的高峰期。公司上半年经营性现金流为-1177.78 万元,较去年同期的-2861.43 万元显著好转,原因为客户回款增长所致。公司下游客户回款集中于下半年,我们预期全年现金流将会大幅转正。公司产品毛利率取得进一步提升,上半年毛利率为65.24%,较上年同期提升3.32 个百分点;其中静态应变测试分析系毛利率为65.60%,较上一年同期提升5.53 个百分点;动态应变测试分析系毛利率为67.66%,较上一年同期提升5.48 个百分点。上半年公司盈利能力延续过往趋势, 得到进一步提升,主要原因在于军工领域科研院所的收入比重保持提升,以及高毛利的新产品开始逐步放量。 新产品有望持续发力:基于原有业务领域积累的“小信号放大抗干扰系统解决方案”等核心技术,公司向市场推出电化学分析系统、PHM 设备智能管理平台两大新品。电化学工作站,是电化学分析测试、腐蚀过程分析、新能源电池性能分析等方面化学反应过程研究必不可少的智能测试分析科学仪器,公司DH7000 系列产品销往多个高校客户,并积极开拓新能源领域,产品有望持续放量。公司PHM 系统业务衍生于结构力学测试业务,在军民领域双向发力。军工领域,公司拥有装备科研生产相关资质,技术与外资齐平,发力国产化,积极推进舰船、无人机、航空发动机等多领域应用。民用领域,公司推出设备智能维保管理平台, 可为工厂降本增效。公司在PHM 系统上的终极愿景是开发自动化机器医生,已在化工、钢铁和水务等领域落地实例。 盈利预测、估值与评级:东华测试为科学仪器细分领域的龙头,充分受益于科学服务及万物互联PHM 大发展红利,新产品PHM 系统及电化学工作站正式推向市场,业绩拐点已来临。我们维持预测公司2021-2023 年归母净利润分别为0.99/1.47/2.10 亿元,对应EPS 为0.72/1.06/1.52 元,维持“买入”评级。 风险提示:新产品项目推进不达预期风险;延迟交货风险;内外部经营环境变化的风险;核心技术失密风险。
东华测试 计算机行业 2021-07-22 29.64 -- -- 33.15 11.84%
39.97 34.85%
详细
事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告, 2021年上半年归属于上市公司股东的净利润为 1527.20万元—1596.61万元,比上年同期增长 340%—360%。 科研服务赛道季节性特征明显,上半年业绩超预期:公司为优质的科研仪器企业,隶属科研服务赛道。公司收入在年度内呈现明显的季节性,四季度为公司收入确认的高峰期,例如 2019年公司四季度收入确认占全年的比重达到 45%。 同时,由于存在成本前置在上半年的特点, 公司上半年的净利润率要远低于全年数据。 我们预计随着今年收入规模的进一步增长, 2021年净利润率有望在 2020年的24.39%上得到进一步提升。公司 2021年上半年净利润同比增长 340%—360%,其中单个二季度同比增长较一季度大幅提升, 超出此前市场预期。公司上半年利润取得大幅增长的原因为, 随着国内新冠肺炎疫情逐步得到有效控制,公司战略重心转向市场开拓,在技术与销售方面双重发力, 产能规模效应突显, 从而实现利润同比大幅提升。 业绩拐点已来临,新产品电化学工作站、 PHM 系统产品有望持续发力: 2019年起,公司战略重心转向市场开拓。 在技术与销售双重发力下,业绩拐点已经来临。 基于原有业务领域积累的“小信号放大抗干扰系统解决方案” 等核心技术,公司向市场推出电化学分析系统、 PHM 设备智能管理平台两大新品。 电化学工作站新产品方面,公司 DH7000系列产品销往多个高校客户, 并积极开拓新能源领域, 产品有望持续放量。 公司 PHM 系统业务衍生于结构力学测试业务,在军民领域双向发力。军工领域, 公司拥有装备科研生产相关资质, 技术与外资齐平,发力国产化, 积极推进舰船、无人机、航空发动机等多领域应用。民用领域,公司推出设备智能维保管理平台,可为工厂降本增效。公司在 PHM 系统上的终极愿景是开发自动化机器医生,已在化工、钢铁和水务等领域落地实例。 盈利预测、估值与评级: 东华测试为科学仪器细分领域的龙头, 充分受益于科学服务及万物互联 PHM 大发展红利, 新产品 PHM 系统及电化学工作站正式推向市场,业绩拐点已来临。 我们维持预测公司 2021-2023年归母净利润分别为0.99/1.47/2.10亿元,对应 EPS 为 0.72/1.06/1.52元, 维持“买入” 评级。 风险提示: 新产品项目推进不达预期风险; 延迟交货风险;内外部经营环境变化的风险;核心技术失密风险。
东华测试 计算机行业 2021-07-09 20.79 38.71 1.87% 34.00 63.54%
39.97 92.26%
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东华测试:科研仪器细分领域龙头,业绩拐点已来临。公司是结构力学性能研究领域龙头,下游客户以国内高等院校和科研院所为主,过半产品用于国防工业。基于原有业务领域积累的“小信号放大抗干扰系统解决方案”等核心技术,公司向市场推出电化学分析系统、PHM 设备智能管理平台两大新品。2019 年起,公司战略重心转向市场开拓。技术与销售双重发力,业绩拐点来临。近年来,公司盈利能力显著增强,产品结构优化,净利润率由2016 年的1.52%大幅提升至2020 年的24.53%;业务逐步由项目制转向模块化、标准化,未来现金流有望持续改善。 科学服务黄金赛道崛起,结构力学、电化学工作站产品发力进口替代。我国研发经费投入已连续多年保持10%以上增速,且纳入“十四五”纲要发展目标,科学服务赛道价值凸显。公司作为科研仪器优质企业,显著受益于国产替代浪潮。结构力学产品方面,公司技术积累深厚,产品曾多次用于大国重器研发测试,与海外巨头相比,公司业务布局完整,客户服务能力突出。电化学工作站新产品方面,公司实现国内研发零的突破,DH7000 系列产品销往多个高校客户,便携式电化学工作站与林洋能源等企业在储能方面的应用也开始合作,新产品有望持续放量。另外,电化学工作站在医疗领域POCT、药物化学成分分析、体内代谢分析等场景均有潜在可能,未来有望打开医药应用领域的新天地。 工业物联网时代,PHM 系统产品军民双向拓展。PHM 产业聚焦复杂工程健康状态的监测、预测和管理,在工业物联网时代有望大获发展,军工领域PHM 已成为我国武器装备研制、实现自主式保障的核心技术。公司PHM 系统业务衍生于结构力学测试业务,在军民领域双向发力。军工领域,公司拥有装备科研生产相关资质,技术与外资齐平,发力国产化,积极推进舰船、无人机、航空发动机等多领域应用。民用领域,公司推出设备智能维保管理平台,可为工厂降本增效。公司终极愿景是开发自动化机器医生,已在化工、钢铁和水务等领域落地实例。 盈利预测、估值与评级:我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为0.99/1.47/2.10 亿元,对应EPS 为0.72/1.06/1.52 元。东华测试为科学仪器细分领域的龙头,充分受益于科学服务及万物互联PHM 大发展红利,新产品PHM 系统及电化学工作站正式推向市场,业绩拐点已来临。我们给予公司39 元的目标价(21 年54x/22 年37x),首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品项目推进不达预期风险;延迟交货风险;内外部经营环境变化的风险;核心技术失密风险。
东华测试 计算机行业 2016-08-22 30.10 -- -- 30.19 0.30%
30.19 0.30%
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事件: 公司8月15日发布中期业绩报告称,上半年公司实现营业收入4889万元,同比增长6.66%;归属于上市公司普通股股东的净利润150万元,同比下降21.96%;扣非后净利润为51万元,同比下降6.13%;实现EPS0.01元。 评论: 1、业绩符合预期、在线测试系统研发投入加大,军工和工业新产品爆发可期。 归属于上市公司普通股股东的净利润150万元,同比下降21.96%;扣非后净利润为51万元,同比下降6.13%,业绩相比去年同期略降,但基本符合预期。面向新产品研发和海外市场开拓的全资子公司上海东昊和美国戴纳克报告期内合计亏损493万,拖累整体业绩。此外,公司加大对发动机在线测试和工业远程诊断服务等新产品的研发投入,研发费用占营业收入比持续超15%,也是报告期内业绩较低原因。从分产品上看,静态应变测试系统收入同比减少3.33%,动态信号测试系统收入同比增加10.32%,配件及其他收入增加10.79%。 2、高壁垒造就高毛利率,费用率略有提升 国内结构力学性能测试领域龙头企业,产品具有较高的技术壁垒和较强的议价能力。报告期内公司的综合毛利率为58.3%,同比上升1.9个百分点。从产品来看,静态应变测试分析系统毛利率为60.74%,下降1.82个百分点;动态信号测试分析系统毛利率为67.46%,上升0.67个百分点;配件及其他毛利率为32.96%,上升8.76个百分点。 整体费用率为57.60%,同比上升了1.96个百分点,其中销售费用率为15.73%,同比上升1.03个百分点,管理费率为43.34%,同比上升了0.91个百分点,财务费用率-1.47%,与去年同期基本持平; 3、力学测试龙头,未来装备保障面临大机会 公司产品覆盖先进传感器、数据采集器、数据分析系统等,从13年至今公司国防航天业务占比持续提升,产品已广泛应用于各大军工集团公司、高校、科研院所科研试验任务,客户群体中军工、高校及科研院所合计占比超80%,具有良好的客户资源。武器装备保障市场一直是公司重点拓展的战略性领域,15年年底公司自主研发的航空发动机参数记录仪已在某军工企业完成了首次地面挂机验证试验,目前已进入系列化和专业化推广应用阶段,我们预计对应航空发动机测试存量市场达30亿-40亿。此外,公司还正在开展舰船、无人机等领域的在线健康监测任务,正在积极推进装甲车辆、作战飞机等装备在线健康监测项目,预计国内武器装备在线监测市场规模超过千亿元。 4、工业领域从离线到在线是长期逻辑,需求逐步显现 工业领域从离线到在线是长期逻辑,需求逐步显现。实时在线测试诊断是工业4.0的核心技术之一,能大幅降低人工、维护成本,提高客户设备管理能力,公司开发高温、高冲击、水下等特种高端传感器,提高传感器规格和性能,缩小与进口传感器差距,满足工业互联网对传感器的需求,实现进口替代;公司布局工业在线检测领域,远程诊断服务中心、无线监测采集器等多个项目陆续投产,投入石化、冶金、核电、港机等多领域使用,未来看好向工业生产全领域拓展,抢占工业在线监控市场先机。我们认为工业领域从离线到在线是长期逻辑,随着工业互联网基础设施的不断完善,对于传感器、设备在线检测的市场需求在千亿级别。 5、内生外延成长空间巨大,给予“强烈推荐”评级 从内生角度看,公司在航空发动机在线监测等国防航空、工业在线测试系统等两个千亿级别市场都已取得了重要突破,向上空间已经打开。仅航空发动机测试存量30-40亿市场,就与公司市值规模相当,而是公司年收入规模近30倍,而公司的在线测试产品领先性较强,未来可拓展空间巨大。从外延角度看,从公司在军工和工业4.0战略布局需求看,未来开展外延式发展是可以逐步预期的。我们预计公司16-18年EPS为0.11元0.36元和0.50元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:新产品研发不及预期、军用产品列装进度推后。
东华测试 计算机行业 2015-12-29 43.00 55.49 409.76% 45.25 5.23%
45.25 5.23%
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本报告导读: 近日公司发动机在线健康管理产品通过军方试验,新的成长空间已全面打开。 投资要点: 上调目标价至56.9元,增持,空间35%。市场担心公司业绩不达预期,但我们认为公司正加速兑现成长逻辑,将全力进入军工装备在线健康管理领域,新的成长空间已打开。考虑到研发费用大幅上升和国际化投入,下调公司2015-17年EPS至0.08/0.29/0.67元(原为0.35/0.73/1.36元),考虑公司成长性,给予17年PE85X,目标价由47.5元上调至56.9元。 产品完成军方试验,正式迈进武器装备在线健康管理的新蓝海。公司官网披露,经过近一年的攻关和试验考核,公司自主研发的航空发动机参数记录仪近日在某军工企业完成了首次地面挂机验证试验,该产品能充分满足发动机加改装和电磁兼容性要求,完整准确记录发动机的工作数据。我们认为,这标志着公司正式进入了100亿级的武器装备在线监测市场,成长空间将全面打开。我们预计每套在线监测系统售价约100-150万,仅航空发动机市场就达8亿-12亿。 小市值大故事,逻辑兑现成长可期。我们曾提出“东华成长三部曲”:1)高端振动检测系统的国产化:进口替代将为公司带来10倍空间;2)以军品为突破口完成角色转换:由提供研发基础条件配套,转变成提供武器装备核心部件,市场空间指数级增长;3)布局工业4.0:掌握实时在线健康诊断的核心技术,抢占市场先机。我们认为,公司正加速兑现成长逻辑,预计未来将持续延伸产业链,大幅提高军品占比,并拓展核电、风电、环保等新市场。我们预计2015年因上海东昊和美国子公司亏损而导致业绩不达预期,但2016年这一局面将得到扭转。 催化剂:军品订单落地;外延扩张加速;军民融合利好政策出台。 风险提示:行业竞争加剧;军品订单交付慢于预期;子公司持续亏损。
东华测试 计算机行业 2015-04-23 41.60 46.31 325.41% 61.29 47.33%
61.29 47.33%
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投资要点: 维持目标价76元,维持增持。公司外部引进军方高级人才,我们认为这将有利于公司打开军工新市场,更彰显公司加速布局军工产业的战略决心,在军民融合的大时代,如虎添翼、翱翔四海。不考虑外延扩张,维持公司2015-17年EPS预测为0.55/1.17/2.17元,目标价76元,增持。 引进军方高级人才,公司如虎添翼。公司公告聘任杨冰先生为副总经理,负责公司战略规划的实施及公司产品新领域、新市场的拓展。公告显示,杨冰先生在2000/03-2015/03期间先后历任总装备部武器装备论证中心助理研究员、综合计划部参谋等职。我们认为,民参军的企业通常都面临三大难题:技术、渠道、方向。换而言之,是否掌握较高壁垒的核心技术、打通进入军工产业的渠道、找准自身定位和未来发展方向,是民参军成功的关键。公司向来以技术见长,是国内结构力学测试技术领跑者、军工测试龙头,杨冰先生的加盟无疑对公司开拓军工新市场、新产品、新订单大有裨益,公司军民融合成长战略也将更为坚定而明晰。 2015Q1业绩符合预期,高成长可期。公司发布一季报,2015Q1收入1344万元,同比增长44.65%;归属于上市公司股东净利润为-238万元,比2014Q1的亏损幅度略有收窄,与公司业绩预告区间相符。从历史数据看,2012-2014年Q1收入仅占全年的10%,且均为亏损,而四季度收入占全年的40%-43%,净利润贡献在50%-60%。因此,我们认为公司一季度业绩对全年业绩预测的指导性不强,亏损主要受行业固有季节性和今年春节较晚影响,军工和高校等下游客户通常在上半年制订计划、预算审批,下半年集中实施。我们判断,公司目前订单增长趋势向好,高增长可期。 催化剂:公司斩获新订单;开辟新市场;军民融合相关配套政策出台。 风险提示:行业竞争加剧;军品订单交付慢于预期;新品研发风险等。
东华测试 计算机行业 2015-04-01 39.23 46.31 325.41% 74.35 18.39%
61.29 56.23%
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业绩符合预期,维持增持。公司 2014年收入 9123万元,同比增长 5.02%,归母净利润742 万元,下滑56%,EPS 为0.09 元,拟10 转6 派0.25 元,符合市场预期。我们预计2015 年是公司转型之年、高成长的起点,业务布局速度之快、爆发潜力之大,均将超出市场预期。不考虑外延扩张,维持2015-16 年EPS 预测为0.55 元、1.17 元,维持目标价76 元,增持。 用数据传递正能量:①公司2014年业绩下滑主要是装备制造业、治金等行业需求放缓、竞争加剧所致,毛利率下滑4.4个百分点至58.8%,但来自这些传统行业的收入均首次恢复正增长。②公司正在加速进军工市场:2010-2014年来自国防与航空航天的收入复合增速达13%,收入占比从28%增至36%。③2014年研发投入占收入的比例从2010年8.4%递增至17.7%,技术领先优势继续巩固。④受行业固有季节性和今年春节较晚影响,公司预告2015Q1亏损233-282万元,但公司订单增长趋势向好。 厚积薄发、加速布局“自主可控+军民融合+工业4.0”盛宴:①公司首次提出“推出高可靠性要求的国防军工科研类产品,提高装备智能水平的机载、车载、舰载等装备在线监测类产品”,其中微型记录仪、在线监测应变传感器等高性能产品已小批量试制,公司将加速进军武器装备在线健康管理系统的百亿级蓝海市场。②公司正在开发高温、高冲击、水下等特种传感器,属于目前全球最高端传感器,主要应用对象是航空发动机等高端产品,预计将充分受益于替代进口;③公司拓宽传感器种类和规格,提高性能,以满足工业互联网对传感器的巨大需求。 催化剂:公司斩获新订单;开辟新市场;军民融合相关配套政策出台。 风险提示:行业竞争继续加剧;军品订单交付慢于预期;新品研发风险。
东华测试 计算机行业 2015-03-24 36.14 46.31 325.41% 74.35 28.52%
61.29 69.59%
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投资要点: 上调目标价至76元,空间36%,增持。军方装备采购改革破冰,亿级大单向民企开放,标志着我国军民融合迈出实质性步伐,超出市场预期。我们认为这仅仅是开始,“民参军”热潮即将掀起,公司作为技术领先的创新型军工测试龙头将率先受益,获得更多新订单的可能性大大增加。不考虑外延式扩张,我们维持2014-16年EPS为0.07/0.55/1.17元的预测,给予2016年65倍PE,目标价从55元上调至76元。 军方装备采购改革破冰,民参军热潮即将掀起。新华网报道,3月19日全军通用装备维修器材设备2015年度第一批竞争性采购项目正式开标,来自军队和地方的22家单位围绕8大类35项器材设备进行公开竞标,涉及军械、装甲、车辆、防化等,总采购需求超过9000万元,并将首次尝试网上招标。这距习近平首次提出“把军民融合上升为国家战略”不到一周时间,超出市场预期。我们认为,这只是军民深度融合的开端,随着采购模式和平台逐渐成形,“民参军”之路将更为顺畅,这也将刺激民企的创新热情,武器装备核心部件的国产化进程亦将提速。 深耕多年就待此时,“自主可控+民参军+工业4.0”奏响公司成长三部曲:1)从1亿到10亿级:高端振动测试系统的国产化进程;2)从10亿到100级:借着民参军的政策春风,公司将完成从提供基础配套(工业2阶导数)到武器装备核心部件(工业1阶导数)的角色转变。3)从100级迈向工业4.0的蓝海:公司已在环保、核电等积极布局实时监测诊断。 催化剂:军民融合相关配套政策出台;获得新订单;开辟新市场。 风险提示:行业竞争加剧的风险;军品订单波动大;新品研发风险。
东华测试 计算机行业 2015-02-26 23.74 33.51 207.87% 64.49 69.71%
61.29 158.17%
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投资要点: 首次覆盖东华测试,目标价55元,增持。我们认为,公司的独特竞争优势与发展潜力尚未被市场挖掘。不考虑外延式扩张,我们预计2014-2016公司EPS 分别为0.07/0.55/1.17元,公司属于“高增长,小市值”的军工股,作为军工测试龙头,将充分受益于高端检测系统的国产化进程加速,参考行业估值,给予2016年47倍PE,目标价55元,空间53%。 国产化检测系统进口替代将为公司业务带来10倍以上成长空间。目前我国高端振动测试系统主要依赖进口,我们估计每年进口额10亿左右,并且部分产品饱受禁运困扰。我们预计,国家将出台相关鼓励政策,加快高端测试领域的国产化进程,公司是我国领先的振动测试龙头企业,其市场空间将被打开,相当于公司目前收入规模的10倍以上,并且高端产品的净利率达30-40%,有望大幅提升公司的盈利水平。 我们判断,公司进入武器装备在线健康监测大领域是大概率事件。随着我国对于民营企业进入军工核心领域的开放,我们认为,公司产品在航空发动机、舰船和地面车辆等应用已到了突破的临界点。倘若成功切入该市场,公司将实现从原来提供研发基础条件配套变成提供武器装备核心部件的角色转换,我们预计每年仅是航空发动机就高达8亿-12亿市场空间。 高端振动测试系统是工业4.0领域核心技术之一,公司先发优势明显。实时在线健康诊断是工业4.0的核心技术之一,目前公司已有一套对污水处理厂的整体健康监测示范工程,并在石油、石化方面在线健康监测有所应用,同时还在核电、风电等领域进行积极拓展。我们认为,随着我国工业体系的升级换代,公司将在工业4.0领域将大有作为。 风险提示:行业竞争加剧的风险;项目达产进度慢于预期的风险。
东华测试 计算机行业 2015-01-30 30.18 -- -- 45.50 50.76%
74.35 146.36%
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事件:公司预告2014 年归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降50%-70%,净利润506.92 万元-844.86 万元。 点评: 转型期各项投入压力增大,导致业绩低于预期。公司正处于业务转型阶段,研发、人力、海外市场投入增加很快,财务面临较大压力。所以虽然营业收入有所增长,但净利润大幅下滑。同时,随着实验室测试系统的配套集成化趋势加剧,公司传统产品毛利率有所下降,而新产品目前还未开始放量,公司盈利能力进一步承压。 看好公司工业物联网转型方向,随着下游领域的开拓,新业务将放量。公司是国内领先的结构力学性能测试仪器制造商,未来将以结构力学测试系统为基础,打造机械运动控制系统的工业互联网产品和服务。公司目前已形成完整传感、数采、数据分析产品链。公司在线监测系统目前已进入石化、冶金、造纸等领域,未来将重点突破军工、港机、海工、桥梁、高铁等领域。 设备远程运维市场潜力巨大,公司转型面临良好机遇。公司未来将针对不同行业客户提供针对性的设备远程在线监测系统解决方案。公司近几年在多个行业积极推进相关技术储备:与上海海事大学和无锡中船702 所合作,开发海洋工程与港口装备状态监测与诊断产品;与知名电机企业合作开发实时监测系统;与部队科研院所合作开发相关信息化产品等。机械设备远程运维能大幅降低人工、维护成本,提高客户设备管理能力,随着国内工业物联网基础设施的完善,市场需求将逐步显现。 外延拓展,发展智能电化学分析仪器。公司使用超募资金设立江苏东华分析仪器子公司,发展智能电化学分析设备,用于石化、冶金、电力、环境保护等领域的数据分析研究。根据统计,国内市场每年电化学分析仪器的需求量在3.5万台套以上,市场大约10 亿人民币。东华分析所在地江苏姜堰是我国电化学分析仪器产业聚集区,技术人员和上下游配套完善,公司将利用品牌和资本优势切入电化学分析仪器高端市场。 投资建议:公司目前正处于业务转型关键时期,各项费用大幅上涨导致公司业绩疲软。我们坚定看好公司向工业物联网转型的方向,认为下游市场开拓成功后,公司将突破成长瓶颈,跨入更高的平台。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别至为0.07、0.38、0.71 元,对应PE 为404、75、40 倍,公司目前估值水平较高,但基于我们对公司业务转型的看好,继续维持“增持”评级。 风险提示: 1.公司募投项目进度低于预期。2.公司新业务开拓进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名