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张帆

华安证券

研究方向: 新三板

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工作经历: 登记编号:S0010522070003。曾就职于中信证券股份有限公司、中泰证券股份有限公司。...>>

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江苏神通 机械行业 2024-12-02 13.63 -- -- 13.56 -0.51%
13.56 -0.51% -- 详细
24Q3归母净利润 0.84亿元, 同比+10.56%, 业绩符合预期2024年前三季度, 公司实现营收 16.34亿元,同比+5.87%;分别实现归母/扣非归母净利润 2.28/2.06亿元,同比分别+13.03%/15.53%。其中,Q3单季度公司实现营收 5.82亿元,同比+6.95%,环比+20.73%;实现归母/扣非归母净利润 0.84/0.79亿元,同比+10.56%/+27.65%,环比+40.54%/+70.25%。 2024前三季度销售毛利率/净利率同比上升 1.72/0.86ppt公司 2024年前三季度实现毛利率 32.18%,同比+1.72ppt;实现净利率13.92%,同比+0.86ppt。其中 24Q3实现毛利率 33.26%,同比+2.83ppt,环比+0.18ppt;实现净利率 14.46%,同比+0.45ppt,环比-2.09ppt。 2024年前三季度, 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.82%/5.34%/5.04%/1.15%,同比分别-0.30/+0.48/+1.19/-0.21ppt;其中 Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.32%/5.20%/5.84%/1.12%,同比分别-0.54/+0.97/+2.30/-0.39ppt。 分业务看: 核电阀门稳健; 瑞帆节能盈利释放; 半导体阀门在验证阶段1)瑞帆节能业务在三季度释放盈利: 津西 135MW 超超临界煤气发电项目自投入生产以来, 在三季度开始效益分享。此外,邯钢能嘉钢铁煤气发电项目的 1号和 2号炉于 2023年 10月投入运行,并已陆续完成调试投产。随着这两个项目在 2024年全面进入效益分享期,预计将显著提升瑞帆节能的营业收入。 2)半导体阀门业务: 子公司神通半导体研发的真空阀门、超洁净阀门等已进入用户端样机验证阶段,尚处于市场拓展初期,暂未有批量化订单, 未来有望实现更大规模的商业化应用。 3)核电阀门: 公司目前拥有的核电阀门年产能可以支持现有核电阀门的市场需求, 公司计划通过再融资筹集资金,以扩大产能,预计新增的产能将能够为不少于 4个新建核电机组提供所需的阀门,公司的核电阀门确认收入和订单交付通常分布在订单确认后的第二至第三年。 投资建议我们预计公司 2024/2025/2026年实现收入 23.89/27.98/32.11亿元,同比+12.0%/+17.1%/+14.8%, 下调归母净利润预期至 3.11/3.79/4.38亿元(前值为 3.61/4.54/5.77亿元,主要系考虑到公司核电业务放量和瑞帆节能业务盈利释放节奏或有不确定性),同比+15.8%/+21.9%/15.5%,对应当下 21/17/15倍市盈率, 维持“增持”评级。 风险提示核电阀门招标不及预期的风险。商誉减值的风险。冶金阀门业绩恢复不及预期的风险。
鼎阳科技 电子元器件行业 2024-11-22 30.92 -- -- 33.71 9.02%
33.71 9.02% -- 详细
国内电测仪器行业领军企业鼎阳科技正式成立于2007年,是国内极少数能够同时研发、生产、销售数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品的厂家之一,是国内电子测量仪器行业领军企业。 电子测量测试仪器行业空间广阔,国产替代助力国内品牌高速发展电子仪器应用广泛。根据中商产业研究院数据,下游行业中IT和通信的占比最高,达到47%。受益于全球经济的增长、工业技术水平的提升,全球电子测量仪器市场稳步发展。而中国市场电子测量仪器起步较晚,高端市场仍被国外厂商占据。但我们仍然认为国产品牌具备高质量发展的条件——国产替代。政策端,国务院、工信部、财政部等多部门发布政策支持仪器发展;资金端,教育贴息贷款、设备更新行动方案、投融资等方式为国产仪器构建较好的资金环境;产业端,国内下游客户已充分认识到供应链安全问题,因此国产品牌存在替代的可能性。 产品高端化+强化营销渠道,驱动公司业绩持续成长产品端,公司基于持续的研发投入,推出高端化产品。根据公司年报,2023年,公司四大主力产品中,高端产品营业收入同比增长55.00%,高端产品占比提升至22%,拉动四大类产品平均单价同比提升23.38%;并且,销售单价5万以上的产品,销售额增长157.82%。高端化战略成效显著。营销端,公司全球营销网络布局完善,根据公司2024年半年度报告,公司在美国克利夫兰、德国奥格斯堡和日本东京成立了子公司,在成都成立了分公司,在北京、上海、西安、武汉、南京设立了办事处,产品及服务遍及全球80多个国家及地区。公司境外营收从2018年1.15亿元增长至2023年2.89亿元,复合增长率达20.24%。 投资建议我们看好鼎阳科技的长期发展,预计公司2024-2026年分别实现收入5.17/6.43/8.14亿元,同比增长7%/24%/27%;实现归母净利润1.49/1.91/2.44亿元,同比增长-4%/28%/28%;2024-2026年对应的EPS为0.94/1.20/1.53元。公司当前股价对应的PE为33/26/20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示1)市场波动风险;2)研发进度不及预期;3)汇率风险;4)应收账款回收风险;5)核心技术人员流失;6)限售股解禁风险。
快克智能 机械行业 2024-11-14 24.02 -- -- 27.79 15.70%
27.79 15.70%
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事件概况快克智能于2024年10月30日发布2024年三季度报告,整体业绩符合预期,单三季度收入增长,利润受验收产品结构影响略有下降。2024年前三季度实现营业收入为6.83亿元,同比增加15.13%;归母净利润为1.63亿元,同比增加4.33%。2024年第三季度实现营业收入2.32亿元,同比增长22.00%,环比增长2.90%;归母净利润为0.44亿元,同比下降7.31%,环比下降25.36%。2024年前三季度毛利率为48.31%,同比下降2.44pct;归母净利率为23.84%,同比减少2.47pct。2024年第三季度毛利率为46.21%,同比下降3.85pct;归母净利率为18.97%,同比下降6.00pct。存货及应收账款充沛。截至2024年三季度末,公司存货3.16亿元,同比增长24.89%;应付票据及应付账款3.28亿元,同比增长49.72%;合同负债0.65亿元,同比增长5.95%。产品矩阵布局深化,应用领域不断拓展焊接产品方面:公司实现了从桌面焊接工具到全系列自动化焊接设备及智能化解决方案的升级,成长为国家级“电子装联精密焊接单项冠军”。并凭借在精密焊接和装备自动化领域的深厚积淀,自主研发出国内首套选焊核心部件--电磁泵加热控制系统,同步推出在线式、离线式、模组式、深腔重载等系列化选择性波峰焊设备。AOI设备方面:凭借AI深度学习技术的创新应用和在大客户端积累的丰富经验,公司成功研发了多维全检AOI,实现了里程碑式的技术跨越,从局部焊点检测、SMT制程突破到SiP系统级封装和芯片封装检测的各类复杂场景。半导体封装设备方面:公司依托精密焊接工艺及装备自动化技术的积淀,自主研发微纳金属烧结设备、预烧结固晶机、IGBT多功能固晶机、真空/甲酸焊接炉及芯片封装AOI,开发了Secs-Gem的SDK,支持GEM200&GEM300,方便设备各参数接入工厂Host/MES,为功率半导体客户提供成套封装设备及自动化解决方案。公司持续自主研发驱控一体的高精度运动控制系统,并针对先进封装领域核心工艺的键合设备进行重点技术攻关。投资建议考虑下游景气度及验收节奏影响,我们对前次预测水平调整,预测公司2024-2026年营业收入分别为10.18/12.41/14.93亿元(调整前为10.38/12.63/14.7亿元),归母净利润分别为2.64/3.23/4.01亿元(调整前为2.83/3.40/4.05亿元),以当前总股本2.49亿股计算的摊薄EPS为1.1/1.3/1.6元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为24/19/16倍,考虑到公司焊接设备稳健增长,机器视觉AOI检测及半导体封装设备带来新增量,维持“买入”评级。 风险提示1)下游行业需求不及预期的风险。2)公司技术持续创新不及预期的风险。3)SiC项目进展不及预期的风险。4)公司半导体领域设备推进不及预期的风险。5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。
微导纳米 电子元器件行业 2024-11-13 35.97 -- -- 33.60 -6.59%
33.60 -6.59%
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事件概况微导纳米于 2024年 10月 29日发布 2024年三季度报告: 2024年前三季度公司实现营业收入 15.4亿元,同比增加 51.2%;实现归属于母公司所有者的净利润为 1.5亿元,同比下降 2.8%。 2024年第三季度公司实现营业收入 7.6亿元,同比增长 18.4%,环比增长 22.9%;实现归属于母公司所有者的净利润 1.1亿元,同比上升 24.7%,环比增长 174.8%。 公司半导体和光伏领域内的产品工艺覆盖度和技术水平的持续提升,获得客户验收的设备数量增长,前期在手订单陆续实现收入转化,总体业绩稳健增长。 盈利性环比提升, 存货及合同负债充沛盈利性环比提升明显,研发投入增长。 2024年前三季度公司毛利率为 38.3%,同比下滑 4pct;净利率为 9.8%,同比下降 5.4pct。 2024年第三季度公司毛利率为 38.3%,同比下降 3.7pct,环比上升 1.1pct;净利率为 14.2%,同比上升 0.7pct,环比增加 7.9pct。 2024年前三季度公司研发投入 3.38亿元,同比增长 82.0%, 公司进一步扩充研发团队、加大研发投入、积极加快新产品研发活动。 存货及合同负债充沛。 截至 2024年三季度末,公司存货 44.2亿元,同比增长 55.9%;合同负债 24.6亿元,同比下降 25.0%; 应收票据及应收账款 7.8亿元,同比增长 36.7%。 2024年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额-2.0亿元, 环比流出收窄。 光伏 ALD 优势显著,半导体及新兴应用领域设备持续推进半导体: 公司产品已涵盖了逻辑、存储、先进封装、化合物半导体等领域,其中超过 75%的增量订单来自存储领域(新型存储、 3D NAND和 DRAM),行业重要客户需求表现强劲,形成批量的重复订单合计已超过 7.5亿元。 光伏: 公司 ALD 产品已连续多年在营收规模、订单总量和市场占有率方面位居国内同类企业第一。公司跟随下游厂商的量产节奏,持续优化 XBC、钙钛矿、钙钛矿叠层电池等新一代高效电池技术,引领光伏行业技术迭代。 新兴应用领域: 公司继续执行 ALD+CVD 等镀膜平台化战略,持续在新兴领域进行前沿化开发, 在光学、柔性电子、车规级芯片等几个极具市场潜力的薄膜沉积技术应用前沿领域获得客户订单。 投资建议考虑光伏行业景气度下行影响,我们调整预测公司 2024-2026年营业收入分别为 27.90/42.20/52.73亿元(前值为 36.98/45.58/56.10亿元) , 归母净利润分别为 3.10/5.26/7.26亿元(前值为 4.75/5.77/7.99亿元) , 以当前总股本 4.58亿股计算的摊薄 EPS 为 0.7/1.1/1.6元。 公司当前股价对2024-2026年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 42/25/18倍,考虑到公司在 ALD领域具有领先优势,且在半导体领域持续突破, 维持“增持”评级。
巨星科技 电子元器件行业 2024-11-12 29.05 -- -- 29.57 1.79%
34.63 19.21%
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2024年三季报业绩优异,看好公司长期稳定发展公司发布2024年三季报,第三季度实现营业收入43.83亿元,同比增长30.25%;实现归属上市公司股东的净利润7.42亿元,同比增长17.05%;实现归属上市公司股东的扣非净利润7.26亿元,同比增长13.37%;基本每股收益0.6209元,同比增长17.84%。公司第三季度业绩持续表现优异,看好公司长期发展。 应收账款增加,盈利能力增强公司截止至三季度末应收账款为36.05亿元,同比激增82.04%,主要得益于公司收入规模的扩大以及下游市场拓展顺利。公司前三季度经营毛利率为32.39%,对比2023年年报公司经营毛利率为31.80%,提升0.59pct,显示公司盈利能力有所提升。 投资建议我们看好公司长期发展,维持盈利预测为:2024-2026年营业收入为138.06/159.16/188.11亿元;2024-2026年预测归母净利润分别为21.07/23.86/28.53亿元;2024-2026年对应的EPS为1.75/1.98/2.37元。公司当前股价对应的PE为17/15/12倍,维持“增持”投资评级。 风险提示1)技术研发突破不及预期;2)下游需求不及预期;3)汇率波动的风险;4)原材料成本大幅波动影响毛利率;5)贸易摩擦的风险。
博杰股份 机械行业 2024-11-12 29.92 -- -- 37.22 24.40%
37.90 26.67%
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2024年三季报营收增长,费用短期承压公司发布2024年三季报,第三季度实现营收2.51亿元,同比增长15.66%;归母净利润亏损1656.05万元,同比下降17.81%;扣非后归母净利润亏损1936.34万元,同比下降1.22%。 公司前三季度营业收入8.24亿元,同比增长23.03%;前三季度归母净利润154.1万元,同增长128.43%。公司实现营收和利润修复,降本增效效果初显。 受益于消费电子下游积极影响,需求逐步回暖2024年上半年,公司消费电子行业设备及系统相关业务占比总营收66.59%。 受消费电子市场积极因素影响,以及下游众多知名客户在新一代移动智能终端、VR/AR/XR等新品的持续推出,扩展了对公司设备的需求和应用场景;同时,公司持续研发投入,持续拓展加强光学和视觉检测能力,特别是核心部件具有完全自主知识产权的玻璃盖板、曲面玻璃AOI测试设备的推出,如3C玻璃系列AOI产品已获客户认可并量产,产品可实现进口替代,将进一步拉升业务增长点。 整合算法积累和设备制造优势,积极拓展下游应用公司深耕智能制造领域近20年,行业地位突出,在多年非标设备研发及行业应用经验积淀中,总结并形成了运动控制、人工智能、机器人软件算法等平台化模块,以及射频、声学、电学、光学等各项功能技术模块。公司基于技术同心圆战略,利用平台化、模块化技术,采用“积木式搭建”方式,实现快速交付、快速迭代、高效低成本的研发与生产,进而在行业应用领域、客户开拓及新产品开发方面形成较强的延展性和竞争力,并开发了自动化测试设备、自动化组装设备、工业机器人和整线自动化设备,以及高技术高附加值的智能制造解决方案等多类型、多型号产品系列。 发展至今,公司下游涉及消费电子、大数据云服务、新能源汽车、半导体设备及被动元器件领域等,把握自动化设备行业趋势。 投资建议我们看好公司降本增效,积极寻找第二增长曲线的长期决心,利润受费用影响短期承压,调整盈利预测为:2024-2026年营业收入为13.58/15.84/18.11亿元;2024-2026年预测归母净利润分别为0.39/1.28/1.49亿元(2024-2026年前值为1.15/1.61/1.88亿元);2024-2026年对应的EPS为0.28/0.92/1.07(前值为0.83/1.16/1.35元)。公司当前股价对应的PE为106/32/28倍,下调为“增持”投资评级。 风险提示1)技术研发突破不及预期;2)下游需求不及预期;3)核心技术人员流失;4)原材料成本大幅波动影响毛利率;5)市场竞争加剧影响毛利率的风险。
一拖股份 机械行业 2024-11-12 15.77 -- -- 16.63 5.45%
17.15 8.75%
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公司发布2024年三季报公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入107.36亿元,同比+4.73%;实现归母净利润11.01亿元,同比+1.45%,扣非后归母净利润10.68亿元,同比+2.15%。单季度来看,2024年第三季度,一拖股份实现营业收入29.30亿元,同比-2.45%;归母净利润1.96亿元,同比-40.93%;扣非后归母净利润1.91亿元,同比-40.44%。 利润率短期承压,费用端持续优化2024年Q1-Q3公司销售毛利率为16.37%,同比-0.19pct;销售净利率为10.39%,同比-0.27pct。单三季度来看,公司销售毛利率为14.65%,销售净利率为6.68%,同比及环比均有所降低。费用端来看,2024年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为1.24%/2.17%/2.96%,其中销售费用同比下降12.04%,管理费用同比下降7.91%,研发费用同比增长30.41%,总体相对稳定。 海外市场短期承压,公司持续加大海外拓展公司始终坚持独特的全球化发展道路,致力于提升全球市场竞争力。但国际环境的复杂性和不确定性,给公司出口产品增长带来一定压力。根据公司中报,面对俄罗斯市场上调报废税等不利影响,公司加大中亚、外高加索市场开拓力度,积极弥补俄罗斯市场下滑的销量缺口。同时,公司结合不同区域的农艺特点和用户使用需求,不断丰富出口产品配置,为建立全球市场架构奠定坚实的产品基础。海外市场有望成为公司持续发展的新动能。 投资建议我们看好公司长期发展,修改之前的盈利预测为:2024-2026年分别实现营收120.11/133.83/147.54亿元(前值为128.46/144.25/159.03亿元);实现归母净利润10.35/12.03/14.07亿元(前值为11.68/13.71/15.99亿元);2024-2026年对应的EPS为0.92/1.07/1.25元(前值为1.04/1.22/1.42元)。 公司当前股价对应PE为17/15/13倍,维持“买入”投资评级。 风险提示1)国内行业需求不及预期;2)海外市场拓展不及预期;3)应收账款回收风险,变成坏账准备;4)行业竞争加剧。
日联科技 机械行业 2024-11-12 58.33 -- -- 62.89 7.82%
62.89 7.82%
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事件概况日联科技于2024年10月30日发布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入5.1亿元,同比增长20%;归母净利润为1.1亿元,同比增长30.1%;2024年第三季度公司实现营业收入1.8亿元,同比增长18.3%;归母净利润0.3亿元,同比增长8.1%。盈利性随着射线源出货增长提升。2024年前三季度公司毛利率为45.2%,同比增加5.6pct;净利率为20.5%,同比增加1.6pct。2024年第三季度公司毛利率为44.8%,同比增加4.1pct;净利率为15.8%,同比下降1.5pct。存货及应收账款充沛,为后续持续增长打下基础。截至2024年三季度末,公司存货2.7亿元,同比增长36.3%;应收账款2.7亿元,同比增长27.9%;合同负债0.7亿元,同比增长24.8%。 X射线源设备持续扩产,积极拓展海外市场2024年9月27日,公司发布《关于拟购买土地使用权并投资建设项目的公告》,为满足下游高端精密制造业日益增长的射线检测需求,持续为下游客户产品生产质量和工艺优化改进提供检测技术支持,进一步开拓更多工业领域应用场景,提升公司产品产能及市场竞争力,公司拟开展“日联科技年产3000台套工业射线智能检测设备”项目,项目分两期建设,本次投资为项目一期,投资金额为7亿元,规划用地面积约44,447.5平方米(约66.74亩),建筑面积约9.5万平方米,拟建厂房6栋,建设周期为2025年1月至2026年12月,共24个月。公司X射线检测设备深耕集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料领域,不断拓展应用外延,核心部件X射线源的出货也在持续放量。公司通过加强技术研发投入、扩大产品市场占有率、提升公司品牌影响力,提高公司的抗风险能力和盈利能力。公司积极拓展海外市场,海外销售收入占比逐步提高,公司已在新加坡、匈牙利成立海外子公司,马来西亚首家海外工厂已开业。未来公司将进一步加大海外市场推广力度,拓展海外销售渠道与服务网点,提高海外市场的销售份额。 投资建议考虑下游尤其锂电行业景气度影响,我们调整公司业绩预期,预测公司2024-2026年营业收入分别为7.65/10.04/12.95亿元(调整前为7.73/10.32/13.46亿元),归母净利润分别为1.51/2.11/2.73亿元(调整前为1.72/2.35/3.09亿元),以当前总股本1.15亿股计算的摊薄EPS为1.3/1.8/2.4元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为44/32/24倍,考虑到公司作为工业X光检测设备领军企业,且射线源国产替代能力强劲,维持“买入”评级。 风险提示1)关键技术和人才流失风险。2)公司微焦点X射线源及相关检测设备进口替代与市场拓展可能不及预期的风险。3)产能释放不及预期的相关风险。4)测算市场空间的误差风险。5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险
兰石重装 机械行业 2024-11-11 5.98 -- -- 6.29 5.18%
6.29 5.18%
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三季度表现稳健,看好公司长期发展公司发布2024年三季报,第三季度实现营业收入12.47亿元,同比增长38.44%;实现归属上市公司股东的净利润2658.74万元,同比增加20.41%;扣非后归母净利润2243.56万元,同比增长74.15%;基本每股收益0.0204元,同比增长20.71%。三季度实现营收和净利润双增,看好公司长期发展。 对外投资设立熔盐储能公司,拓展公司业务线2024年10月29日公司发布公告,拟新设合资公司兰州兰石熔盐储能技术有限公司。为抢抓光热熔盐储能市场发展机遇,做深做实储能领域业务,完善公司新能源产业布局,加快推进公司由传统能源装备制造向新能源装备制造转型升级步伐。 增资扩股引入战略投资者,加速提升环保业务2024年10月29日公司发布公告,关于子公司公开挂牌增资扩股引入战略投资,公司全资子公司兰州兰石环保工程有限责任公司拟通过公开挂牌方式引入1名战略投资者并增加注册资本960万元,战略投资者将持有环保公司48.98%股权。为进一步推动公司环保业务高质量发展,快速提升环保公司业务规模与价值贡献,实现绿色低碳战略转型,环保公司拟通过公开挂牌方式增资扩股引入1名战略投资者实施混改,通过加强与产业资本和先进技术平台的业务整合和技术合作,深度切入节能减碳及绿色能源转化领域,实现向新能源装备、低碳绿色能源产业拓展转型的战略目标。 投资建议公司业绩短期承压国企改革任重道远,对盈利预测小幅调整,修改预测为:2024-2026年营业收入为59.24/65.92/74.55亿元;2024-2026年预测归母净利润分别为1.83/2.50/3.31亿元(2024-2026年前值为2.00/2.69/3.53亿元);2024-2026年对应的EPS为0.14/0.19/0.25元。公司当前股价对应的PE为42/31/23倍,维持“买入”投资评级。 风险提示1)技术研发突破不及预期;2)下游需求不及预期;3)核心技术人员流失;4)原材料成本大幅波动影响毛利率;5)市场竞争加剧影响毛利率的风险。
中联重科 机械行业 2024-11-11 7.59 -- -- 7.49 -1.32%
7.49 -1.32%
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公司发布2024年三季报2024年前三季度公司实现营收343.86亿元(-3.18%),归母净利润31.39亿元(+9.95%),扣非后归母净利润21.90亿元(-7.25%),经营现金流净额12.08亿元,加权平均净资产收益率为5.50%(+0.27pct)。 单季度来看,三季度公司实现营收98.50亿元(-13.89%),归母净利润8.51亿元(+4.42%),扣非后归母净利润7.10亿元(+5.53%)。盈利能力提升,回款持续优化根据公司三季报业绩情况,公司2024年Q1-Q3销售毛利率和净利率分别为28.37%/10.16%,较去年同期均有所提升。回款方面,核心指标持续优化。前三季度公司销售回款率111.11%,同比提升0.73pct,经营性现金流量净额同比增加5.7%,其中单三季度经营性现金流量净额同比大幅增加82%,各事业部的逾期率都控制在较低水平。 海外市场持续开拓,新兴业务加速发展公司始终坚持国际化发展战略,2024年前三季度境外收入合计176.44亿元,同比增长35.42%。根据公司投资者关系记录表,今年以来,越来越多海外新网点从规划到落地。公司着力加速荷兰、法国、德国、波兰、美国市场开拓,完成鹿特丹、巴黎、华沙、休斯顿、安大略等多个一级网点布局,截至9月末,公司境外员工超3000人,本土化率高达约90%,产品覆盖约150个国家,已完成海外网点布局约400个。为提升综合竞争力,公司也持续大力培育新兴板块。根据公司投资者关系记录表,截至9月末,公司产品结构进一步优化,土方、高机、农机、矿山等新板块收入占比已超过50%。 投资建议我们看好公司长期发展,修改之前盈利预测为:2024-2026年营业收入预测为448.32/515.57/609.42亿元(前值为566.34/666.96/777.85亿元);归母净利润预测为37.79/50.77/69.91亿元(前值为42.86/53.79/68.91亿元);以当前总股本86.78亿股计算的摊薄EPS为0.44/0.59/0.81元(前值为0.49/0.62/0.79元)。当前股价对应的PE倍数为17/13/9倍,维持“买入”投资评级。 风险提示1)国内行业需求不及预期;2)海外市场拓展不及预期;3)应收账款回收风险,变成坏账准备;4)行业竞争加剧。
徐工机械 机械行业 2024-11-11 8.45 -- -- 8.40 -0.59%
8.40 -0.59%
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公司发布2024年三季报公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入687.26亿元,同比-4.11%;实现归母净利润53.09亿元,同比+9.71%,扣非后归母净利润48.89亿元,同比+11.85%。单季度来看,2024年第三季度,徐工机械实现营业收入190.94亿元,同比-6.37%;归母净利润16.03亿元,同比+28.28%;扣非后归母净利润15.94亿元,同比+59.91%。 盈利能力持续增强,经营质量加速改善2024年第三季度,公司盈利能力显著提升,单季度毛利率达25.54%,同比增长2.53个百分点,环比增长2.65%。此轮增长主要受益于海外市场的拓展以及新兴产品的贡献。与此同时,公司经营质量也在加速改善,前三季度经营活动现金流量净额为20.44亿元,同比增长24.45%,显示出良好的资金流动性。公司回款质量也在不断提升,经营效率显著增强,表内应收款项第三季度环比二季度下降28.83亿元。为进一步优化财务结构,公司正通过资产证券化手段盘活存量资产。10月16日,公司发布公告,计划发行总额不超过200亿元的资产证券化项目,以改善资产负债结构,提高资产周转效率。 国际化布局持续完善,产品结构不断优化公司积极推进国际化战略,根据公司公众号信息,前三季度公司国际化收入同比增长约9%,海外市场的拓展逐渐加速,收入占比提升至46.66%。根据公司中报,公司营销网络覆盖全球190余个国家和地区,且在巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等国家的海外产能布局正在逐步完善。此外,公司重视高端产品结构调整且成果显现,发展后劲持续增强。2024年H1高端产品收入同比增长10%以上,且收入占比超32%,同比增长4个百分点,其中新能源产品进入增长快车道,收入同比增长26.76%;“三高一大”和专精特新产品也迸发新活力,取得显著成果。 投资建议我们看好公司长期发展,修改之前的盈利预测为:2024-2026年分别实现营业收入904.53/1041.29/1207.44亿元(前值为989.70/1117.13/1269.89)亿元;归母净利润60.46/75.39/96.25亿元(前值为64.70/83.18/105.26亿元);2024-2026年对应的EPS为0.51/0.64/0.81元(前值为0.55/0.70/0.89元)。公司当前股价对应的PE为16/13/10倍,维持“买入”投资评级。 风险提示1)国内行业需求不及预期;2)海外市场拓展不及预期;3)应收账款回收风险,变成坏账准备;4)行业竞争加剧。
秦川机床 机械行业 2024-11-08 10.00 -- -- 10.46 4.60%
11.11 11.10%
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事件概况秦川机床于2024年10月30日发布2024年三季报。公司2024年Q1~3实现营收28.86亿元,同比+2.01%,实现归母净利润0.56亿元,同比-34.31%,净利降幅收窄。 2024年10月我国制造业PMI重回扩张区间至50.1%宏观经济层面,6-8月连续三个月我国制造业PMI位于收缩区间,9月回升至49.8%,10月继续提升至扩张区间达到50.1%。根据机床工业协会数据,2024年1-8月重点联系企业营业收入同比-3.5%,利润总额同比-9.9%,各分行业仍均保持总体盈利。金属加工机床新增订单同比+3.5%,在手订单同比-0.3%。根据国统局数据,1-8月全国规模以上企业金切机床产量44.7万台,同比+7.7%;根据海关数据,1-8月机床工业进出口总额207.5亿美元,同比-2.3%,其中进口额67.3亿美元,同比-10.2%,出口额140.3亿美元,同比+2%。 24Q3归母净利润同比+166.7%增速转正,毛利受行业景气度影响波动公司2024Q1~3实现营收28.86亿元,同比+2.01%,实现归母净利润0.56亿元,同比-34.31%;单季度来看,24Q3实现营收8.65亿元,同比+1.26%,24Q3实现归母净利润0.13亿元同比+166.47%,Q3净利同比增长迅速。利润率端来看,公司2024Q1~3毛利率达16.57%,同比下滑1.49pct,Q1~3实现净利率2.89%,同比下滑0.58pct,单季度来看,公司24Q3实现毛利率15.5%,同比下滑1.91pct,24Q3实现净利率2.48%,同比+1.39pct,受行业景气度影响竞争加剧,公司毛利呈现波动趋势。 推出股权激励计划,持续激发公司经营活力2024年10月8日公司发布公告推出首期限制性股票激励计划,首次授予激励对象不超过194人,包括公司高级管理人员、研发骨干、销售骨干和高技能人才等员工,此次计划授予限制性股票数量不超过1900万股,不超过公告时公司股本总额的1.88%。解除限售期业绩考核目标为以2023年净利润为基数,公司2025/26/27年净利润增长率分别不低于32%/52%/75%(且不低于同行业均值或对标企业75分位值);2025/26/27年净利润不低于6911/7948/9140万元,公司2025/26/27年净资产收益率不低于1.42%/1.61%/1.82%(且不低于同行业均值或对标企业75分位值);公司2025/26/27年创新业务收入较上一年度的增长率不低于10%;公司2025/26/27年ΔEVA>0。公司首推股权激励计划,从净利、净资产收益、收入等多维度考核公司经营业绩,指引公司未来三年经营目标,在国企改革背景下持续激发公司经营活力。 盈利预测、估值及投资评级根据公司24年三季报,结合对市场景气度及公司产能释放进度的判断,我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为40.27/45.45/51.38亿元(2024-2026年前值41.38/46.94/53.89亿元),归母净利润分别为0.81/1.23/1.59亿元(2024-2026年前值0.98/1.43/1.87亿元),以当前总股本计算的摊薄EPS为0.08/0.12/0.16元(2024-2026年前值0.1/0.14/0.19元)。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为126/83/64倍。公司作为我国机床行业领军企业,全领域布局持续提升行业竞争力,在国产替代及出口加速背景下有望获得更多竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示1)原材料价格波动风险;2)公司下游需求不及预期风险;3)技术迭代升级不及时风险。
杭氧股份 机械行业 2024-11-08 26.30 -- -- 27.77 5.59%
27.77 5.59%
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事件概况杭氧股份于2024年10月29日发布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入103.53亿元,同比增加5.85%;归母净利润为6.75亿元,同比下降20.86%;毛利率为20.41%,同比下降3.86pct;归母净利率为6.52%,同比下降2.18pct。营收小幅增长,利润受气价影响有所下降,整体符合预期。 2024年第三季度公司实现营业收入36.3亿元,同比上升8.66%,环比提升5.94%;归母净利润2.4亿元,同比下降26.99%,环比提升2.13%;毛利率为19.85%,同比下降4.54pct,净利率为6.57%,同比下降3.21pct,业绩韧性展现。截至2024年三季度末,公司存货20.40亿元,相较二季度末下降7.57%;合同负债32.09亿元,相较二季度末提升9.11%,经营活动产生的现金流量净额1.97亿元,环比下降-39.37%。根据公司半年报,2024年上半年,公司设备累计订货额37.81亿元,在手订单充沛。静待气体价格回升,海外拓展不断推进氧氮氩零售气价提升,将有望提升公司气体盈利性。 根据卓创资讯,10月氧氮氩价格环比上涨,由于市场交投积极性提升,叠加钢厂用氧增加,多地批量采购,叠加检修、补库等因素,氧氮氩市场成交好转。截至10月29日,液氧月均价380元/吨,环比涨3%;液氮产品月均价至435元/吨,较上月均价上涨2.4%;液氩月均价为647元/吨,环比涨3.85%,同比降42.69%。海外拓展不断推进。成立了海外BU,整合了设备出口和气体境外投资团队的资源。公司会不断加快提升国际化经营能力,并通过建立专业化外贸团队的方式加强境外市场开拓力度。2024年上半年公司设备销售外贸订单金额和订单占比都已超去年,主要出口国家包括印度、墨西哥和中东等。 投资建议考虑下游需求影响,小幅下调公司盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入分别为148.66/180.66/211.12亿元(调整前为150.09/181.61/212.28亿元),归母净利润分别为10.45/13.40/15.11亿元(调整前为11.43/14.08/15.93亿元),以当前总股本9.84亿股计算的摊薄EPS为1.1/1.4/1.5元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为25/19/17倍,考虑到公司作为空分设备和气体运营的领军企业,优势产品夯实业绩基础,品类及模式上的拓展带来弹性,维持“买入”评级。 风险提示1)关键技术和人才流失风险。2)公司气体业务进展不及预期;3)行业竞争加剧;4)气体大幅价格波动风险;5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。
精测电子 电子元器件行业 2024-11-08 64.10 -- -- 86.88 35.54%
86.88 35.54%
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事件概况精测电子于2024年10月24日发布2024年三季度报告:2024年前三季度实现营业收入为18.31亿元,同比增加18.5%;归母净利润为0.82亿元,同比增加752.58%;毛利率为43.43%,同比下降1.68pct;归母净利率为4.49%,同比增加5.31pct。2024年第三季度实现营业收入7.10亿元,同比增长63.35%,环比增长0.93%;归母净利润为0.32亿元,同比上升231.25%,环比下降50.71%;毛利率为43.97%,同比下降4.60pct;归母净利率为4.57%,同比上升10.25pct。 业务布局不断优化,半导体业务增长领先公司继续加大战略研发投入,不断优化产品和客户构成,强化产品升级并加强研发创新,各项业务均取得了较大的突破和进展。2024年1-9月公司在显示板块实现销售收入126,827.50万元,较上年同比增加20.54%;半导体板块实现销售收入40,796.73万元,较上年同比增长95.33%;新能源领域实现销售收入12,265.83万元,较上年同比减少51.51%。截至2024年10月24日,公司取得在手订单金额总计约31.68亿元,其中显示领域在手订单约8.31亿元、半导体领域在手订单约16.90亿元、新能源领域在手订单约6.46亿元。研发引领创新,显示及半导体领域不断拓展产品外延2024年1-9月公司研发投入47,434.15万元,较去年同期增长2,296.33万元。 在显示测试领域,不断突破创新,积极调整产品结构,加大了面板中、前道制程设备、智能和精密光学仪器以及OLED、Micro-OLED等新型显示产品研究开发力度,进一步提高海外核心客户的扩展力度;同时,公司不断优化内部管理水平,持续提升精益生产管理能力,并加强成本控制。在半导体测试领域,公司是国内半导体检测设备领域领军企业之一,在技术、产品和市场方面均取得了重大进展,公司核心产品已覆盖先进制程,膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单;公司关于先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付。 投资建议考虑到公司验收节奏和产品结构调整,我们对前次预测水平小幅调整,预测公司2024-2026年营业收入分别为27.98/33.82/39.93亿元(调整前为27.98/33.82/38.36亿元),归母净利润分别为1.96/3.30/4.04亿元(调整前为2.43/3.57/4.30亿元),以当前总股本2.73亿股计算的摊薄EPS为0.72/1.21/1.48元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为89/53/43倍,考虑到公司作为显示和半导体前道的检测设备领军企业,在半导体先进制程的检测设备进展具备长期成长性,维持“增持”评级。 风险提示1)半导体检测设备研发及推广不及预期的风险。2)面板行业周期性波动及客户较为集中的风险。3)新能源行业扩产不及预期及海外拓展进度不及预期的风险。4)行业竞争加剧及关键技术和人才流失风险。5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。
英杰电气 电力设备行业 2024-11-08 49.51 -- -- 73.50 48.45%
73.50 48.45%
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事件概况英杰电气于2024年10月28日发布2024年三季度报告:2024年前三季度实现营业收入为13.29亿元,同比增加17.36%;归母净利润为3.03亿元,同比增加8.27%;毛利率为42.01%,同比上升2.6pct;归母净利率为23.89%,同比减少0.8pct。 2024年第三季度实现营业收入5.32亿元,同比增长8.78%,环比增长25.87%;归母净利润为1.25亿元,同比增长7%,环比增长28.49%;毛利率为41.68%,同比上升1.1pct;净利率为24.55%,同比上升0.6pct。 截至2024年三季度末,公司存货17.59亿元,同比下降10.1%;合同负债11.04亿元,同比下降10.5%;应收票据及应收账款4.57亿元,同比增长12.3%。2024年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额3.46亿元,同比由负转正。 光伏订单下降,半导体占比提升根据公司投资者关系活动记录表公告,2024年前三季度,公司来自于光伏行业的销售收入6.32亿元,占营业收入的比重47.55%,来自于半导体及电子材料行业的销售收入2.93亿元,占营业收入的比重22.05%,来自于其他行业的销售收入(包括充电桩和储能)4.04亿元,占营业收入的比重30.40%。 2024年前三季度的订单约14亿元左右,同比有所下降。光伏行业订单同比下降超过50%;半导体电子材料行业的订单3.28亿元,同比增长超过10%,占比达到了23%,同比提升了有9pct;其他行业的订单4.48亿,占比31.57%,同比去年基本持平。截至2024年9月30日,公司在手订单30亿元,仍处于历史较高的水平。 光伏及充电桩积极开拓海外市场,射频电源稳步推进公司射频电源持续稳步的推进。从产能端来看,公司建有两个射频电源车间,具备更高的产能水平,可以接受更多的客户订单,具备如期交货力。从产品端来看,在推进过程中除了公司已经成熟批量产的型号,其他一些型号仍在验证过程中,产品布局的丰富有望进一步推动射频电源后续放量。 公司积极开拓海外市场,取得了显著的订单业绩。从销售区域上来看,绝大部分多晶订单来自于海外。公司通过外贸类的子公司,积极推进海外业务,包括光伏设备电源海外出口,今年已经取得了一定的业绩。同时公司光伏行业下游客户的海外建厂,如果有新设备投入,公司可能会因此有订单,目前还需要等待。公司积极拓展国内外充电桩市场销售,已经实现了直流桩的海外销售,且有望在后期进一步扩大海外销售量。 投资建议考虑到光伏行业整体增速下行及验收节奏影响,我们对前次预测水平小幅下调,预测公司2024-2026年营业收入分别为19.96/27.47/34.61亿元(调整前23.99/28.70/36.00亿元),归母净利润分别为5.17/7.05/9.03亿元(调整前5.46/7.25/9.44亿元),以当前总股本2.22亿股计算的摊薄EPS为2.3/3.2/4.1元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为22/16/12倍,考虑到公司作为工业电源国产替代领军者,半导体、充电桩等新业务成长逻辑清晰,维持“买入”评级。 风险提示1)新业务拓展不及预期的风险。2)订单兑现风险。3)行业竞争加剧的风险。4)产能释放不及预期的相关风险。5)测算市场空间的误差风险。6)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名