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张帆

华安证券

研究方向: 新三板

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工作经历: 登记编号:S0010522070003。曾就职于中信证券股份有限公司、中泰证券股份有限公司。...>>

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中联重科 机械行业 2024-06-12 8.09 -- -- 8.13 0.49% -- 8.13 0.49% -- 详细
重要事件公司发布 2023年年报及 2024年一季报: 2023年公司实现营收 470.75亿元, 同比+13.08%;归母净利润 35.06亿元, 同比+52.04%;扣非后归母净利润 27.08亿元, 同比+109.51%;加权平均净资产收益率 6.41%, 同比+2.28pct。 公司拟 10股派发现金红利 3.20元(含税) 。 2024年第一季度公司实现营收 117.73亿元, 同比+12.93%;归母净利润 9.16亿元, 同比+13.06%; 加权平均净资产收益率 1.62%,同比+0.14pct。 2024年行业内需筑底企稳, 公司作为国内优质整机厂率先受益行业端来看, 工程机械行业自 2021年进入了本轮下行周期。 综合宏观层面的基建、地产以及行业中观层面的设备更新与环保排放,我们认为 2024年工程机械行业有望企稳回升。 公司成立于 1992年,深耕工程机械行业多年, 通过多次收购不仅拓宽了产品链矩阵并完善了业务产业链条,还整合了海外行业优质资源。 目前公司的主打产品包括混凝土机械、起重机械、土石方施工机械、高空作业机械、矿山机械、桩工机械、农业机械、消防机械、叉车等。 同时,公司重视股东回报,维持高分红政策。 我们认为,在行业需求好转时,中联重科作为国内优质领先整机厂,有望率先受益。 国际化+新兴业务+内部提质增效,盈利能力显著提升公司深耕行业多年,具备穿越周期的强竞争力,阿尔法属性持续凸显。向未来看,公司仍具备高成长性,主要系: 1) 持续国际化。 自 2001年开始,公司就迈出了国际化步伐,通过并购、海外建厂、成立海外子公司等方面加速全球布局。 公司以直接触达市场和用户为出发点,在行业内率先进行颠覆式创新,构建起独特的基于“端对端、数字化、本土化” 的全球直销业务体系,在助力公司业务高速增长的同时,还强有力支撑了其全球范围内的端对端风险管控。 截至 2023年底,公司在全球范围内有 30余个一级业务航空港, 350多个二级网点,产品覆盖超 140个国家和地区。 公司海外业务持续突破新高, 2023年公司海外收入同比增长超过 79.2%。 2) 新兴业务高速发展,土方+高空+农机+矿机持续突破。 其中,土方机械发力中大挖产品型号并加速完善电动产品系列, 中大挖市占率已进入国产品牌前三;高空作业机械国内市场中小客户市场占有率位居第一、 出口金额位居中国品牌第二;农业机械不断提升资源投入,聚焦拖拉机和主粮收获机械,已实现主销机型的全覆盖;矿机专注露天矿山市场,正加快市场拓展与团队建设,下线自主研制的首台百吨级全国产化电传动矿用自卸车,正式进入高端市场。 3)加快数字化转型,内部提质增效。 公司通过应用物联网、 5G、云计算、大数据、人工智能等核心技术赋能业务开展,加速构建数字系统建设, 公司在数字化转型上的研发投入已超过 50亿元人民币,自主孵化了国家级工业互联网平台中科云谷,打通了研发、生产、供应链、营销、服务、业财、管理、产业链上下游等环节,已做到企业全流程的数字化管控,赋能降本增效。 投资建议我们看好中联重科各类产品在国内及海外市场的持续发展,预计公司2024-2026年分别实现收入 566.34/666.96/777.85亿元,同比增长20.3%/17.8%/16.6% ;实现归母净利润 42.86/53.79/68.91亿元,同比增长 22.3%/25.5%/28.1% ; 2024-2026年对应的 EPS 为 0.49/0.62/0.79元。公司当前股价对应的 PE 为 16/13/10倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示1) 国内行业需求不及预期; 2)海外市场拓展不及预期; 3)应收账款回收风险,变成坏账准备; 4)行业竞争加剧。
秦川机床 机械行业 2024-05-24 8.36 -- -- 8.37 0.12% -- 8.37 0.12% -- 详细
事件概况秦川机床于 2024年 3月 30日、 4月 29日分别发布 2023年年报及 2024年一季报。公司 2023年实现营收 37.61亿元,同比-8.29%; 24年一季度实现营收 9.81亿元,同比-2.6%,环比+5.3%。 23年机床行业营收及利润总额同比略降,出口增长显著行业层面来看, 2023我国金切机床产量累计 61.3万台,同比+6.4%,自 2023年 9月以来结束连续 17个月的下降,恢复并保持增长。根据国家统计局数据, 2024年 4月我国金切机床累计产量达 21.1万台,同比+6%,持续保持增长。营收层面来看, 2023年我国金切机床消费额达1108亿元,同比-15%。进出口方面来看,金切机床进口下降明显,出口增长显著。根据海关数据, 2023年我国金切机床进口额 51.4亿美元,同比-8.2%,出口额 55.3亿美元,同比+27.6%,金切机床转为贸易顺差,也代表我国金切机床在国际市场竞争力的进一步提升。 23年零部件业务营收同比+7.3%,主机出口同比+77%表现亮眼公司 2023实现营收 37.61亿元,同比-8.29%。 24Q1实现营收 0.98亿元, 环比 23Q4提升 5.3%。 分板块业务来看,机床类业务方面,受行业景气度影响,公司机床类业务 23年实现营收 17.8亿元,同比-17.8%,公司磨齿机继续进入二汽等一批领先企业用户;数控车削中心订单稳定增长;螺纹磨床市场占有率再提升; 主机出口同比+77%。零部件类业务 23年实现营收 13.92亿元,同比+7.28%, 核心零部件业务新品多点开花,大规格丝杠、导轨、数控转台、摆角铣头业务收入实现增长, 行星丝杠副产品精度达 P3级,滚珠丝杠副精度稳定达到 P2级,部分达到P1、 P0级,直线导轨精度达到 P2级,部分达到 P1级。 2023年公司毛利率达 17.77%,同比略降 1.12pct; 2023年全年归母净利润达 0.52亿,同比-81%,净利率达 1.78%, 24Q1公司归母净利润达到 0.25亿元,净利率达到 3.39%,与 23年全年相比提升 1.61pct。 研发持续投入, 深化国企改革释放活力2023年公司研发投入达 2.0亿元, 同比+10.1%, 研发费用率达 5.3%,同比 22年提升 0.88pct。 根据公司年报, 2023年公司产品研发持续取得新成效,承担在研国家与省级科技项目 40余项,多个项目进入验收阶段;同时公司级重点研发项目成效显著,通过 36个重点项目实施,提高产品竞争力;另外,公司攻克高精高效磨齿机主轴数字化装配等25项关键核心技术。 公司技术创新体制不断完善,设立科技创新管理部门、明确技术研究院职能,完善技术委员会建设体系,完善激励机制,经过一系列创新改革,荣获省国资委 2023年度科技创新奖。同时,公司制订印发秦川机床《国企改革深化提升行动工作方案(2023-2025年)》,为公司高质量发展提供有力支持。 盈利预测、估值及投资评级根据公司 23年年报及 24年一季报, 结合对市场及公司产能释放进度的判 断 , 我 们 修 改 盈 利 预 测 为 2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为42.87/48.95/55.92亿元(2024/2025年前值 50.67/59.68亿元),归母净利润分别为 1.4/2/2.51亿元(2024/2025年前值 3.55/4.53亿元),以当前总股本计算的摊薄 EPS 为 0.14/0.2/0.25元(2024/2025前值 0.35/0.45元)。公司当前股价对 2024-2026年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 60/42/34倍。 公司作为我国机床行业领军企业,全领域布局持续提升行业竞争力,在制造业升级及国产替代加速背景下有望获得更多竞争优势, 维持“买入” 评级。
快克智能 机械行业 2024-05-22 21.81 -- -- 24.40 11.88%
24.40 11.88% -- 详细
精密焊接装联设备制造的领军企业快克智能是国内精密焊接装联设备制造供应商,主要应用于半导体/泛半导体、智能终端智能穿戴、新能源汽车、消费电子等行业领域,公司的主要产品包括:精密焊接装联设备、机器视觉制程设备、智能制造成套装备和固晶键合封装设备。2016-2023年公司营收CAGR为15.66%,归母净利润CAGR为8.97%。2023年消费电子整体需求下行,电子装联SMT行业也处在深度调整期,公司实现营收7.93亿元,同比下降12.07%,归母净利润为1.91亿元,同比下降30.13%。2024年第一季度公司实现营收2.25亿元,营收和利润同比回升,分别为4.08%和8.63%。 功率器件封装设备将迎放量,积极布局先进封装半导体封装设备:我们测算,2025年中国半导体封装设备市场规模将达到156-188亿元,CAGR为0.94%-4.68%,其中固晶机2025年市场规模将达到46.91-56.29亿元。且随着先进封装市场的快速增长,固晶机设备的需求快速增长。根据MIRDatabank的数据,截至2021年中国大陆固晶机国产化率仅为3%,预计2025年国产化率在12%左右,国产化率有望进一步提升。 SiC纳米银烧结设备:纳米银烧结设备为碳化硅器件和模块封装的核心工艺装备。我们测算国内纳米银烧结存量市场规模从2023年的1.39亿元增长至2030年的22.68亿元,新增市场规模从2023年的0.34亿元增长至2030年的6.52亿元。目前国内纳米银烧结设备基本进口,国产化需求空间大。 公司切入半导体封装领域:1)快克智能通过自主研发、产学研合作、成立海外研发机构、并购扩张、产业基金合作等方式,打造国产化功率半导体封装核心设备,已能提供IGBT功率模块、SiC功率器件和分立器件功率器件封装的解决方案。2)公司的SiC在线式银烧结设备荣获江苏省工信厅“第三代半导体功率芯片微纳金属烧结工艺及设备研发项目”攻关项目关键核心技术(装备),是国产替代的先行者,已为数十家碳化硅封装企业完成打样,部分客户已经完成出货。3)公司自主研发的高速共晶DieBonder设备,已完成客户验证进入量产阶段,为公司布局先进封装设备奠定了坚实基础。 精密焊接设备主业稳健,AOI设备标品持续放量公司专注精密焊接技术30年,为电子装联精密焊接设备“制造业单项冠军”。依靠核心技术优势,公司不仅为全球智能穿戴头部企业交付智能终端焊接贴合整线方案,还能为新能源汽车电子客户提供高可靠性焊接成套解决方案。公司深耕光学检测行业多年,积累了丰富技术经验,将AOI视觉检测技术打磨成可独立销售的标准化产品,支持多种AOI检测专机的快速开发。 盈利预测、估值及投资评级我们预测公司2024-2026年营业收入分别为10.88/12.78/14.85亿元,归母净利润分别为2.82/3.38/4.04亿元,以当前总股本2.51亿股计算的摊薄EPS为1.12/1.35/1.61元。 公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为19/16/14倍,我们选取长江证券分类中半导体及3C设备中具备盈利预测,且在泛半导体、消费电子及机器视觉相关领域有布局的公司赛腾股份、安达智能、新益昌作为可比公司。公司焊接及机器视觉AOI检测稳健增长,半导体封装设备带来新增量,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示1)下游行业需求不及预期的风险。2)公司技术持续创新不及预期的风险。3)SiC项目进展不及预期的风险。4)公司半导体领域设备推进不及预期的风险。5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。
兰石重装 机械行业 2024-05-15 5.34 -- -- 5.43 1.69%
5.43 1.69% -- 详细
业绩承压, 毛利率改善持续看好公司稳健发展公司发布 2023 年年报,实现营业收入 51.62 亿元,同比增长 3.65%; 实现归属上市公司股东的净利润 1.54 亿元,同比减少 12.62%; 扣非后归母净利润 1.01亿元,同比下降 19.53%; 基本每股收益 0.1177 元,同比下降 12.62%。 公司业务整体毛利率 15.14%,同比提升 1.14pct。公司发布 2024 年一季报,实现营收 9.27 亿元,同比下降 0.93%;实现归属上市公司股东的净利润3311.47万元,同比增加9.16%;扣非后归母净利润3201.00万元,同比增长 66.91%;基本每股收益 0.0254 元,同比增加 9.48%。 强化战略管理,国企改革深化推进公司立足新发展阶段,贯彻新发展理念,融入新发展格局,突出战略引领,战略管理推进有力。 2023 年公司引入战略股东华菱湘钢, 强化增效公司供应链体系;公司收购超合金公司 100%股权,进一步培育壮大金属新材料业务,打造集原材料供应、高端装备制造深加工、销售为一体的产业链上下游一体化发展格局,增强业务协同效应。 把握产业驱动,核能业务取得结构性突破2023 年 4 月中国核能行业协会发布《中国核能发展报告(2023)》提出,随着能源结构绿色低碳转型不断推进,具有清洁低碳、稳定高效优势的核能愈发重要,国内核电保持快速发展态势。 公司以其独特的地理位置优势,牢牢把握住产业驱动,在核能领域实现新增订货 5.17 亿元,同比增加 154.60%。 政策助推国产化装备出口,国际市场需求快速增长2023 年 4 月国务院办公厅发布《关于推动外贸稳规模优结构的意见》,提出提升大型成套设备企业的国际合作水平,通过加大出口信用保险支持力度、加强拓市场服务保障等方式提升贸易便利化水平,优化外贸发展环境。 公司作为国内能源化工装备制造龙头企业,在国际业务领域实现新增订货 2.91 亿元,同比增加 58.73%。 投资建议公司业绩短期承压国企改革任重道远, 对盈利预测下修, 修改预测为: 2024-2026年营业收入为61.86/70.17/79.90亿元(2024-2025年前值为67.65/80.57亿元) ; 2024-2026 年预测归母净利润分别为 2.53/3.13/3.77 亿元(2024-2025年前值为 3.78/5.16 亿元) ; 2024-2026 年对应的 EPS 为 0.19/0.24/0.29 元。公司当前股价对应的 PE 为 27/22/18 倍, 维持“买入”投资评级。 风险提示1)技术研发突破不及预期; 2)下游需求不及预期; 3)核心技术人员流失; 4)原材料成本大幅波动影响毛利率; 5)市场竞争加剧影响毛利率的风险
微导纳米 电子元器件行业 2024-05-09 32.34 -- -- 31.95 -1.21%
32.99 2.01% -- 详细
事件概况微导纳米于 2024年 4月 28日发布 2023年年度报告及 2024年一季度报告: 2023年公司实现营业收入 16.80亿元,同比增加 145.39%; 实现归属于母公司所有者的净利润为 2.70亿元, 同比增长 399.33%; 毛利率为 43.64%, 同比增加 1.33pct;净利率为 16.10%, 同比大幅增加 8.19pct。 其中, 2023年四季度,公司实现营业收入 6.58亿元,同比增长119.78%, 环比增长 2.92%; 实现归属于母公司所有者的净利润 1.15亿元,同比增长 100.89%,环比增长 33.31%;毛利率为 45.62%,同比下滑3.38pct,环比增加 3.63pct;净利率为 17.52%, 同比下滑 1.65pct, 环比增加 3.99pct。 2024年一季度,公司实现营业收入 1.71亿元,同比增长 125.27%; 实现归属于母公司所有者的净利润为 357.34万元,与去年同期亏损相比实现扭亏为盈;毛利率为 42.90%,同比下滑 4.31pct;净利率为 2.09%,同比增加 3.53pct。 在手订单充沛, 光伏设备业务收入利润双增分业务来看, 2023年,公司光伏设备业务实现收入 14.97亿元,占比 89.23%,同比增长 198.93%,毛利率 43.81%,同比增加 7.86pct;半导体设备业务实现收入 1.22亿元,占比 7.27%,同比增长 159.57%,毛利率 27.24%,同比减少 10.00pct;配套产品及服务业务实现收入 0.50亿元,占比 3.00%, 同比下降 57.43%,毛利率 71.42%,同比增加 3.71pct。 公司业务量不断扩大,在手订单金额持续增长。 2023年度公司新增订单总额约 64.69亿元,是去年同期新增订单的 2.96倍。截止至 2024年3月 31日,公司在手订单 81.91亿元(含 Demo 订单),其中光伏在手订单 70.26亿元,半导体在手订单 11.15亿元,产业化中心新兴应用领域在手订单 0.50亿元。 2023年,公司存货 32.17亿元, 同比增加 229.85%; 合同负债 19.58亿元, 同比增加 213.16%,后续业绩高增有保障。 产品应用领域不断拓展, 积极探索新兴应用领域半导体: 进入产业化验证阶段的 ALD 和 CVD 工艺种类不断增加,目前已开发工艺包括了 HKMG 技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比 3D DRAM、 TSV 技术等,并还在持续开发客户需求的IGZO、 Nb2O5等新工艺。 1) iTomic 系列 ALD 设备继续保持行业领先优势,在逻辑、存储领域内均新增行业重要客户的订单,尤其在新型存储领域已取得批量重复订单。 2) iTronix 系列 CVD 设备加速推广,在 2023年 7月首次出货至客户端进行产业化验证后,获得了半导体集成电路行业内重要客户的批量重复订单,并加速拓展开发客户需求的工艺设备。 3) iTomic MW 设备和 iTomic Lite 设备在存储、新型显示(硅基 OLED)和化合物半导体领域内进展顺利,获得如京东方、合肥视涯、浙江宏禧等客户的订单,并于 2023年首次取得验收,进入产业化应用阶段。 光伏: 1) TOPCon: 公司 ALD 设备市场占有率位居第一梯队并进一步大幅提升, PE-Tox+PE-Poy 设备(隧穿氧化及掺杂多晶硅层设备)受到行业的认可市场占有率快速增加, PE-TOPCon 工艺整线获得数十GW 量产订单; 2) XBC: 于 2023年顺利获得客户验收,且在爱旭、隆基已投产和拟投产的 XBC 电池生产线中,公司 ALD 产品占比保持领先; 3) 钙钛矿: 首台应用于钙钛矿晶硅叠层电池管式 ALD 量产设备取得客户验收,应用于钙钛矿电池的板式 ALD 设备获得行业头部客户百兆瓦级量产设备订单。 新兴应用领域: 公司新增立项多项新兴产业应用项目,分布于柔性镀膜、芯片封装、光学超低减反膜沉积、新能源等细分应用领域镀膜环节。截止 2024年 4月 28日, 1)已研发推出了柔性电子二代机; 2)应用于车规级芯片 ALD 设备完成首次出货(海外客户); 3)首台光学领域镀膜设备顺利发货,其他项目也在有序推进中。 投资建议考虑订单高增及盈利能力提升明显, 我们上调预测公司 2024-2026年营业收入分别为 40.03/52.52/61.56亿元(24-25年前值 31.81/44.12亿元),归母净利润分别为 6.26/7.59/9.15亿元(24-25年前值 3.64/5.59亿元), 以当前总股本 4.54亿股计算的摊薄 EPS 为 1.38/1.67/2.01元。 公司当前股价对 2024-2026年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 22/19/15倍,考虑到公司在ALD 领域具有领先优势,且在光伏及半导体领域拓展具备较大业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示1)光伏及半导体行业后续扩产不及预期的风险。 2)技术迭代带来的创新风险。 3)国内市场竞争加剧的风险。 4)核心技术人员流失或不足的风险。 5)测算市场空间的误差风险。 6)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。
四方光电 电子元器件行业 2024-05-08 34.97 -- -- 50.55 -0.88%
34.66 -0.89% -- 详细
事件 1: 4月 18日,四方光电(688665.SH) 发布 2023年报: 营收6.92亿元,同比+14.82%; 归母净利润 1.33亿元,同比-8.78%; 扣非归母净利润 1.28亿元,同比-8.84%; 毛利率 45.14%,同比+0.89pct。 销售净利率 19.53%,同比-4.82pct。 其中, 2023Q4营收 2.40亿元,同比+16.86%,环比+45.99%; 归母净利润为 0.31亿元,同比-30.85%,环比+6.43%; 扣非归母净利润0.29亿元, 同比-34.20%, 环比+2.43%; 毛利率为 45.93%,同比+0.63pct,环比+3.03pct;销售净利率 13.62%,同比-8.69pct,环比-4.81pct。 事件 2: 4月 29日,公司发布 2024年度一季度报告公告: Q1实现营业收入 1.42亿元,同比+1.40%,环比-40.83%;归母净利润 0.20亿元,同比-48.81%,环比-36.81%; 扣非归母净利润 0.17亿元, 同比-55.22%, 环 比-42.56%。 毛 利 率 为 41.74%, 同 比-4.67pct, 环 比-4.19pct; 销售净利率 14.31%,同比-13.50pct,环比 0.69pct。 核心观点: Q1营收基本符合预期, 期间费用承压24年 Q1营收为 1.42亿元,同比+1.40%,其增长主要原因为以超声波燃气表及其模组为主的智慧计量业务、以冷媒泄露检测传感器为主的工业及安全业务和以汽车舒适系统传感器为主的汽车电子业务的收入增长,同比分别+240.02%/59.85%/37.56%。 而医疗健康、暖通空调业务分别同比下降 66.05%/3.96%。 此外,公司业务收入具有明显季节特性,虽然一季度收入规模较小,但第二、三季度业务会逐步增加。 归母净利润为 0.20亿元,同比-48.81%,其下降是受期间费用、毛利率和其他收益影响。其中,管理费用、销售费用和研发费用同比增长的原因是研发人员和嘉善产业园人员增长导致人员费用增加; 23年股权激励导致股份支付费用增加。 Q1毛利率为 41.74%,同比-4.67pct,其下降的主要原因产品结构变化影响,医疗健康等高毛利产品收入占比下降,汽车电子等低毛利产品收入占比有所增加;嘉善产业园仍处于产能爬坡阶段。 23年收入保持增长,产品结构进一步丰富公司 23年整体营收增长的主要原因是公司在汽车电子、智慧计量、工业及安全、科学仪器以及医疗健康等业务领域的收入均实现较快增长。 1) 气体分析仪器: 23年营收 1.19亿元,同比+24.73%。 毛利率67.26%,同比+5.39pct。 23年销量 1.01万台,同比+13.12%。 其中,以环境检测为主的科学仪器收入同比增长 25.51%。在国家双碳及科学仪器国产化和国六 b 标准政策下,公司在巩固环境监测领域具备优势并积极开发温室气体分析仪器等碳计量相关市场,并在推广 O2和 NOx 传感器的发动机排放检测完整方案的同时,推进了铁冶金、石油等行业的整体解决方案。 2) 气体传感器: 23年营收 5.43亿元, 同比+12.51%。 毛利率 40.9%,同比-0.17pct。 23年销量 972万台,同比+6.97%。 其中,以超声波氧气传感器为主的医疗健康业务收入同比+68.51%;以超声波燃气表及其模组为主的智慧计量业务收入同比+114.98%。公司围绕呼吸系统进一步丰富的医疗健康传感器产品线在相关医疗领域发挥了重要的作用,同时公司加大与呼吸相关医疗器械的研发、认证投入力度。除此之外,公司的超声波燃气表的供应链及批量化的制造能力具备优势,与国内外企业已经开展合作。 毛利仍有提升, R&D 费用致短期净利率调整公司 23年归母净利润同比下降,主要系公司布局未来可持续发展带来的费用增长。 1)毛利率: 23年毛利率 45.14%,同比+0.89pct。毛利率增长的主要原因是由于公司科学仪器、工业及安全、医疗健康等高毛利业务收入较快增长,实现业务结构持续优化,同时积极推进降本增效。 2) 研发和期间费用: 23年研发费用增加了 2593.96万元,同比增长了 46.07%,其增加的主要原因是研发人员、材料及测试等研发相关费用增加。 23年期间费用为布局未来可持续发展整体上行趋势,同比+6.45pct,导致净利率短期调整。 汽车电子业务三管齐下,批量收获新订单,支撑公司增长动能作为气体传感器产品应用第二增长曲线,公司以汽车舒适系统传感器、高温气体传感器为主的汽车电子业务持续放量,营收 2.14亿元,同比+36.70%,毛利率 26.42%,同比+3.5pct。 1) 智能座舱: 23年新增的汽车舒适系统配套传感器项目定点金额累计超 14亿元,同时公司推出汽车座椅通风风扇产品并进入批量供应阶段。 从 24年起, 公司将加大车内空气改善装置的开发力度并新进入多家知名汽车集团供应链体系。 2) 发动机: 公司继续积极开拓国内外市场扩大产能,实现国产替代。公司的 O2传感器前装配置销量超百万支,适用于摩托车和通机的 O2传感器已经开发了并逐步进入市场。 NOx 传感器首个前装项目已完成全部测试和验证工作,将于 2024年批量投入市场。同时,公司扩大了高温芯片产线和传感器封装、老化产线,产能实现了大幅提升; 3) 动力电池: 动力电池热失控检测传感器已经入围车企及头部电池企业, 锂电池热失控产气和电池充放电过程产气在线检测方案,已经获得主流电池企业及研究机构的认可和订单,项目将陆续量产。 巩固提升暖通空调业务市场份额,发力控制器业务基本盘暖通业务 23下半年需求有所回温, 24一季度逐步回暖。 23年暖通业务营收 1.74亿元,同比-25.87%,毛利率 40.46%,同比-8.97pct。 受国内外空气净化器市场新增需求减缓的影响,公司暖通空调业务领域的销售收入同比有所下降。 24年, 公司继续巩固粉尘传感器、甲醛传感器等智能家居领域的客户优势,提升在环境电器、清洁电器的搭乘率; 推广集成空气品质传感器的模组和控制器产品;通过 ODM 合作方式获得多家国内外头部家电企业控制器业务订单。 投资建议: 2023年公司业绩持续增长, 车载产品项目定点转化支撑公司增长动能, 客户多样化,向新能源、自主及新势力拓展。 民品传感器业务逐渐稳固并蕴含新动能, 气体分析仪器需求稳步提升,同时三新产业逐步实现产业化。 随规模化发展期间费用支持公司可持续发展,费用率将回落正常区间, 我们预计公司 24-26年营业收入 9.72/12.48/15.09亿元,同比+40.5%/+28.4%/+20.9%;将实现归母净利润 1.81/2.55/3.41亿元,同 比+36.3%/+41.1%/+33.8%, 对 应 2024/2025/2026年P/E19.69/13.96/10.43x,维持“买入” 评级。 风险提示: 全球汽车景气度不及预期;民用产品需求恢复不及预期;车载项目定点转化不及预期;气体分析仪器发展不及预期;技术研发和产品创新不利;市场竞争加剧。
康斯特 机械行业 2024-05-06 18.72 -- -- 18.93 1.12%
18.93 1.12% -- 详细
2023年业绩符合预期, 2024年一季度利润端表现优异公司发布 2023年年报,实现营业收入 4.98亿元,同比增长 20.36%;归属上市公司股东的净利润 1.02亿元,同比增长 35.05%;归属上市公司股东的扣非净利润 0.97亿元,同比增长 6.99%;基本每股收益 0.48元,同比增长 37.14%。 2023年业绩符合预期。 公司发布 2024年一季报,实现营业收入 1.07亿元,同比增长 0.13%;归属上市公司股东的净利润 2531.82万元,同比增长 54.33%;归属上市公司股东的扣非净利润 2108.06万元,同比增长 331.67%;基本每股收益 0.12元,同比增长 50%。 高性能压力传感器投产在即,利润端有望进一步提升公司延庆智能仪表产业园一期中的“压力温度检测仪表智能制造项目”及“智能校准产品研发中心项目”正式投入使用。 高精度压力传感器已实现综合性能指标 0.01%F.S、覆盖(-0.1~10) MPa 的表压量程/复合量程的多个型号传感器产品化,初步达成第一阶段主营业务的“补链、强链”目标,为公司进一步的降低综合成本奠定坚实基础。 SaaS 云平台业务蓄势待发,有望成为公司第二增长曲线公司的数字化平台业务正处于第一个十年发展期,已能为用户提供检测一体化平台、基石 LIMS 及云测等智慧计量数字化解决方案,同时逐步将检测技术与工业物联网技术进一步融合,通过“线上+”、“服务+”的模式,协助用户实现仪器仪表管理由本地部署向轻量化云端迁移,目标打造集多参数数据采集、业务流程与实验室计量器具管理、预测性维护、计量专家系统、区块链安全认证于一体的数字化平台。公司 2023年该业务实现销售收入 2516.81万元,同比增长 44.4%,未来有望成为公司第二增长曲线。 投资建议我们看好公司长期发展, 高性能 MEMS 压力传感器量产在即有望提升公司盈利能力, 小幅调整盈利预测, 修改为: 2024-2026年营业收入为 6.01/7.30/8.94亿元(2024-2025年前值为 6.28/8.08亿元) ; 2024-2026年预测归母净利润分别为 1.30/1.65/2.15亿元(2024-2025年前值为 1.31/1.90亿元) ; 2024-2026年对应的 EPS 为 0.61/0.78/1.01元。公司当前股价对应的 PE 为 30/24/18倍, 维持“买入”投资评级。 风险提示1)技术研发突破不及预期; 2)下游需求不及预期; 3)核心技术人员流失; 4)原材料成本大幅波动影响毛利率; 5) 传感器量产不及预期的风险。
普源精电 电子元器件行业 2024-05-06 34.40 -- -- 35.98 2.83%
35.37 2.82% -- 详细
公司发布2024年一季报公司发布2024年一季报,2024年Q1公司实现营收1.51亿元(-3.54%),归母净利润0.06亿元(-72.75%),扣非后归母净利润为-0.07亿元(-151.38%),经营活动现金流净额-0.26亿元,加权平均净资产收益率0.22%。公司销售毛利率54.81%,销售净利率6.31%。 持续加大研发投入,发布2024年股权激励计划草案彰显发展信心公司一直以来高度重视自主研发与差异化竞争,力争构筑强竞争力。2024年一季度公司持续投入西安与上海研发中心建设,并加大对新产品的研发力度,研发费用合计0.43亿元(+41.57%),研发费用率达28.52%。我们认为,电子测量仪器行业长坡厚雪,强研发是实现产品高端化的必要条件,未来随着产品量产,规模效应显现,公司研发费用率有望降低。 公司发布2024年股权激励计划草案,本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为280.00万股,激励对象共计80人。而此次股权激励草案设置的业绩考核目标是以2023年为基数,2024年营收/净利润同比增长不低于30%/20%;以2024年为基数,2025年营收/净利润同比增长不低于30%/20%。本次股权激励计划的发布不仅能健全公司长效激励约束机制,有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力,还彰显了公司对未来实现高质量发展的信心。 并购耐数电子,前瞻布局量子计算等前沿领域根据公司公告,拟以发行股份及支付现金的方式购买耐数电子100%股权。耐数电子以数字阵列技术为基础,在射频工程系统和测控系统的下游应用领域有较丰富的综合解决方案经验。其产品包括数字阵列系统和阵列测控仪器。 下游客户多为国内领先的科研院所、科技型企业等。从业务角度来看,此次并购有助于公司在遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等特定领域发力;从公司定位来看,通过此次并购公司能通过耐数提升整体解决方案能力,实现从硬件供应商向整体解决方案提供商的转变。 投资建议我们看好普源精电的长期发展,并且认为在设备更新政策的驱动之下,国产品牌有望充分受益,考虑到公司产品的高性能及市场认可度,我们认为高校端仪器市场预计迎来高增长。综上,我们维持之前的盈利预测:预计公司2024-2026年分别实现收入8.80/10.95/13.37亿元,同比增长31%/24%/22%;实现归母净利润1.49/1.98/2.58亿元,同比增长38%/33%/30%;2024-2026年对应的EPS为0.81/1.07/1.39元。公司当前股价对应的PE为44/33/25倍,维持“买入”投资评级。 风险提示1)市场波动风险;2)研发进度不及预期;3)汇率风险;4)应收账款回收风险;5)核心技术人员流失。
巨星科技 电子元器件行业 2024-05-06 25.65 -- -- 27.90 8.35%
27.79 8.34% -- 详细
2023年业绩承压, 2024年一季度业绩表现优异公司发布 2023年年报,实现营业收入 109.30亿元,同比下降 13.32%; 实现归属上市公司股东的净利润 16.92亿元,同比增长 19.14%;实现归属上市公司股东的扣非净利润 16.97亿元,同比增长 16.67%; 基本每股收益 1.4162元,同比增长 13.77%。向全体股东每 10股派发现金红利 1元(含税),送红股 0股(含税), 不以公积金转增股本。 2023年,欧美市场延续了自 2022年下半年开始的主动去库存和终端需求下行,公司业绩短期承压。 公司发布 2024年一季报,实现营业收入 33.06亿元,同比增加 29.38%;实现归属上市公司股东的净利润 4.13亿元,同比增长 36.70%;实现归属上市公司股东的扣非净利润 4.31亿元,同比增长 51.37%;基本每股收益 0.3461元,同比增长 36.69%。 自有品牌不断壮大,进一步提升公司国际竞争力公司先后收购了包括 ARROW、 LISTA、 BEA 等在内欧洲细分领域龙头品牌,并且自创打造了包括 WORKPRO、 DURATECH、 SHEFFIELD 等在内的新兴品牌,自有品牌占收入的占比由 2016年的不足 10%提升到 2023年的接近50%,从而进一步提升了公司的国际竞争力,打开了公司毛利率的天花板。 受益于工具电动化,动力工具市场份额持续提升公司凭借高性价比的新产品以及多方面的创新取得市场的认可,部分电动工具产品实现大卖,整体市场份额明显提升;线上动力工具自有品牌逐渐成为欧美消费者非常认可的品牌之一,同比取得大幅度增长。 北美成屋销售数据有所修复,工具行业静待花开根据 WIND 数据显示, 美国自 2023年 12月成屋销售数据有所修复,销售量从 23年 12月 391万套提升至 24年 3月 419万套。 北美作为公司营业收入占比最大的区域, 工具的销售和地产销售、利率相关,作为工具行业的领航者公司业务潜力巨大。 投资建议我们看好公司长期发展, 我们对盈利预测小幅调整, 修改预测为: 2024-2026年营业收入为 138.06/159.16/188.11亿元(2024-2025年前值为 136.00/162.06亿元) ; 2024-2026年预测归母净利润分别为 19.88/23.29/27.85亿元(2024-2025年前值为 20.58/24.36亿元) ; 2024-2026年对应的 EPS 为 1.65/1.94/2.32元。 公司当前股价对应的 PE 为 15/13/11倍, 维持“增持”投资评级。 风险提示1)技术研发突破不及预期; 2)下游需求不及预期; 3) 汇率波动的风险; 4)原材料成本大幅波动影响毛利率; 5) 贸易摩擦的风险。
中密控股 机械行业 2024-04-30 34.60 -- -- 38.05 9.97%
38.05 9.97% -- 详细
事件概况中密控股于 2024年 4月 24日发布 2023年年报及 2024年一季报。 公司 2023年实现归母净利润 3.47亿元, 同比+12.09%; 24年一季度实现归母净利润 0.83亿元,同比+2.88%。 24Q1营收同比+17.1%, 核电、国际业务持续开拓2023年公司实现营收 13.69亿元,同比+12.73%, 2024年 Q1实现营收 3.36亿元,同比+17.1%。 细分板块来看: 1) 公司传统优势的石油化工领域下游固定资产投资力度不及往年,下游行业需求变化加剧行业竞争,但设备先进产能持续增加,行业集中度进一步提升, 以增拓存+国产化带动存量业务增长, 23年公司石油化工下游收入达 4.28亿同比+11.56%; 2) 油气运输领域公司持续保持领先地位, 尤其海上平台项目业绩较多; 3) 核电领域研发工作顺利,持续推进进口替代,核电项目执行周期长,逐渐进入收获期; 4) 公司 23年国际业务收入超1.3亿元, 通过国内主机厂跟随出海+海外终端客户拓展,公司新签订单呈井喷状态,未来有望维持持续高增长。 利润端来看, 23年公司归母净利达 3.47亿元, 同比+12.09%, 公司23Q4单季度归母净利达 0.98亿元达历史新高, 24Q1归母净利达 0.83亿元, 同比+2.88%。 利润率来看, 23年全年公司毛利率达 49.65%,同比下降 1.69pct; 24Q1公司毛利率达 47.98%; 公司毛利略承压,主要是由于 23年国内新上炼油项目进一步减少,机械密封板块国内增量市场竞争高度激烈,价格压力较大,但毛利率相对较高的国际业务收入增长明显。 23年公司净利率达 25.34%,同比 22年略降 0.14pct, 基本维持平稳, 24Q1公司净利率达 24.67%。 23年研发费用同比+22%, 多业务板块持续外拓公司 2023年研发费用达 0.75亿元,同比+22%, 公司是工信部第一批专精特新“小巨人”企业, 持续推动研发高端产品。机械密封领域,2023年公司成功完成“大型螺杆压缩机用静压干气密封项目”及“上游泵送非接触式干气密封项目” 研发,打破国际厂商垄断进一步提升行业竞争力;橡塑密封领域,公司 2023年重点开发盾构机主驱动用橡胶密封,丰富盾构主驱动密封产品线, 并获得部分订单和应用;特种阀门领域, 子公司新地佩尔完成 24-CLASS900分子筛轨道球阀及 DN2000-Class150乙烯三机轴流式止回阀研制,持续完成产品突破。 扩产方面,公司 2022-2023年持续建设的核电密封专用生产线已基本建成, FMS 生产线进度略有延迟但已顺利进入试运行阶段,特种阀门新园区基本建成并逐步投产。 2024年,公司机械密封板块以进一步建设日机密封厂区为主,橡塑密封建设新的车削产线,特种阀门板块拟进一步建设阀门研发中心。 随项目交付及公司员工成熟度提升,公司产能有望持续爬坡。 盈利预测、估值及投资评级根据公司 23年年报及 24年一季报, 结合对公司市占及产能释放进度的判 断 , 我 们 修 改 盈 利 预 测 为 2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为15.62/18.03/20.81亿元(2024/2025年前值 16.56/19.4亿元), 归母净利润分别为 4.05/4.68/5.42亿元(2024/2025年前值 4.38/5.22亿元),以当前总股本计算的摊薄 EPS 为 1.95/2.25/2.6元(2024/2025前值 2.1/2.51元)。 公司当前股价对 2024-2026年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 18/15/13倍。 考虑公司作为国内机械密封龙头, 持续推进核心领域进口替代, 国际业务持续外拓竞争实力强劲, 维持“买入”评级。
高测股份 机械行业 2024-04-30 17.15 -- -- 17.89 4.31%
17.89 4.31% -- 详细
事件概况高测股份于 2024年 4月 23日发布 2024年第一季度报告:公司 2024年一季度实现营业收入 14.20亿元,同比增长 12.76%,环比下降 28.04%; 归母净利润 2.12亿元,同比下降 36.71%,环比下降 26.62%。 一季度虽然营业收入增长,但受光伏产业链整体价格下行影响, 产品价格下降,净利润减少。 公司一季度经营活动产生的现金流量净额为-3.92亿元。 受光伏行业价格下行影响,公司 2024年一季度毛利率为 32.39%,同比下降 10.73pct;净利率为 14.91%,同比下降 11.65pct;期间费用率 17.56%,同比上升 4.3pct。 其中,销售费用率 3.05%,同比上升 1.24pct;管理费用率 8.24%,同比上升 3.24pct;财务费用率 0.50%,同比下降 0.12pct;研发费用率 5.78%,同比下降 0.05pct。 产品更新迭代迅速, 产能规模大幅提升切割设备: 公司快速更新迭代多款设备产品, 龙头效应显著, 市占率稳居第一, 截至 2023年 12月 31日在手订单 22.60亿元; 金刚线: 2023年全年产量约 5,600万千米, 细线化迭代持续领先,领先行业加快钨丝细线化迭代应用。“壶关(一期)年产 4000万千米金刚线项目”预计 2024年上半年释放产能; 切片代工: 实现产能和订单快速释放, 切割良率及出片率领先行业。 “宜宾(一期) 25GW 光伏大硅片项目”预计 2024年上半年达产, 2024年年末产能规模可达 63GW; 创新业务: 持续拓展新的切割场景, 8寸碳化硅金刚线切片机已获行业头部客户认可并形成批量订单,截至 2023年 12月 31日创新业务在手订单 1.00亿元。 投资建议我们考虑到硅片环节整体盈利承压,公司切片代工业务及金刚线盈利性静待修复,出于审慎考虑,我们略为下调公司盈利预测, 预测公司2024-2026年 营业 收入 分别 为 73.78/92.36/111.56亿 元 (调 整前 为80.98/102.86/124.31亿元),归母净利润分别为 10.59/14.06/17.14亿元(调整前为 13.96/16.72/19.72亿元),以当前总股本 3.39亿股计算的摊薄 EPS为 3.12/4.15/5.05元。公司当前股价对 2024-2026年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 9/7/6倍, 考虑到公司切割设备及耗材的市占率高,且公司技术闭环优势带来切片代工韧性, 及创新业务的业绩弹性, 维持“买入”评级。 风险提示光伏行业后续扩产不及预期的风险; 2)硅片价格下跌带来的风险; 3)技术迭代带来的创新风险; 4)新业务拓展的不确定性风险; 5)测算市场空间的误差风险; 6)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。
冰山冷热 机械行业 2024-04-30 4.04 -- -- 4.33 7.18%
4.33 7.18% -- 详细
公司发布 2023年年报和 2024年一季报公司发布 2023年年报和 2024年一季报, 2023年全年公司实现营业收入 48.16亿元(+66.46%),归母净利润 0.49亿元(+163.59%),扣非后归母净利润为0.16亿元(+106.04%),经营活动现金流净额-0.24亿元(+56.55%),加权平均净资产收益率为 1.63%(+1.02pct),营收和净利润持续双增长。 2024年 Q1公司实现营业收入 11.60亿元(+8.18%),归母净利润 0.29亿元(+15.23%),扣非后归母净利润 0.24亿元(+83.53%),加权平均净资产收益率为 0.96%(+0.12pct)。 重视研发投入,着力开拓新事业领域市场公司高度重视研发,围绕冷热事业,将自主研发与合资合作进行有效协同,着力研发节能、环保、高效、智能的系列冷热技术与产品。 2023年公司研发费用合计 1.64亿元,研发费用率达 3.41%;2024Q1公司研发费用达 0.37亿元,研发费用率为 3.18%。 从项目来看, 2023年公司的研发项目除了有强化产品线的螺杆压缩机、螺杆热泵机组、新一代 GHP 一体 Chiller 机组等,还有大量利于新事业领域市场开拓的项目,例如 MRC 混合冷剂机组、 CCUS 用增压机组、船载 CCUS 系统用液化冷却单元等。 工商业制冷持续拓展, 松洋系公司有效协同公司深耕行业多年, 2023年主营业务持续强化, 在工业制冷领域已经接近国际主要竞争对手的技术水平,并在部分领域实现了赶超, 与德国巴斯夫、德国科思创、中国石油、中国石化等行业巨头再签多个项目;在商业制冷领域公司顺利签订红星冷链直供中心扩建项目。 而松洋系公司收购后与公司原有业务也实现了有效协同, 其中子公司冰山工程公司与松洋冷机高效协同,积极服务高端客户;松洋压缩机持续自主创新,产品获多项认可;松洋制冷实施事业调整,剥离多联机空调事业,聚焦工业节能市场, 2023年订单同比明显增加。 投资建议我们认为,今年国内冷链需求有望保持持续增长,但当前下游化工等工业行业需求较为疲弱,尚待大规模设备更新政策的催化。因此,我们调整公司盈利预测为: 2024-2026年预测营业收入为 54.41/61.99/71.02亿元(2024-2025年前值为 56.05/65.37亿元); 2024-2026年预测归母净利润分别为 1.23/1.80/2.44亿元(2024-2025年前值为 2.04/3.02亿元); 2024-2026年对应的 EPS 为0.15/0.21/0.29元(2024-2025年前值为 0.24/0.36元)。公司当前股价对应的 PE为 29/20/14倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1)政策波动风险; 2)市场竞争加剧影响利润率的风险; 3)原材料大幅波动的风险; 4)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。
奥特维 电子元器件行业 2024-04-26 61.98 -- -- 67.48 8.87%
67.48 8.87% -- 详细
事件概况奥特维于 2024 年 4 月 22 日发布 2024 年第一季度报告: 2024 年一季度实现营业收入为 19.64 亿元,同比增长 89.06%, 主要原因是公司产品技术优势进一步体现,客户加大了对公司产品的采购量,从而使公司销售收入持续稳定增长;归母净利润为 3.33 亿元,同比增长 50.44%。 订单保持充沛,保障高速增长2024 年第一季度,公司签署销售订单 34.45 亿元, 2023 年同期为26.20 亿元,同比增长 31.50%; 截止 2024 年 3 月 31 日,公司在手订单143.51 亿元, 2023 年同期为 87.45 亿元,同比增长 64.11%。 毛利率略有下降, 费用控制效果显著受收入产品结构变化影响,公司毛利率略有下降, 毛利率为 34.52%,同比下滑 2.08pct; 净利率为 18.31%,同比下滑 2.5pct。 公司费用管控成果显著, 24 年 Q1 期间费用率 7.09%,同比下降 1.85 pct,环比下降 1.25pct;研发费用率 4.40%,同比下降 1.73pct,环比下降 1.17pct。 平台化布局不断推进光伏方面: 组件端核心产品大尺寸超高速串焊机继续保持较高市场份额, topcon 0BB 焊接工艺达到量产发布条件; 电池端丝网印刷生产线的市场份额逐步提升, 激光辅助烧结设备取得行业龙头客户的批量订单; 硅片端低氧单晶炉的降氧工艺取得突破, 单晶炉市场份额持续提升, 硅片分选机可通过调试做到整半片兼容。 锂电方面: 储能模组/PACK 生产线取得了阿特斯、天合储能、晶科储能等客户订单; 半导体方面: 铝线键合机持续获得客户小批量订单, AOI 设备取得小批量订单, 划片机、装片机已在客户端验证半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单,并通过与海外技术团队合作研发半导体 CMP 设备。 投资建议我 们 保 持 前 次 盈 利 预 测 , 2024-2026 年 营 业 收 入 分 别 为94.51/125.23/151.69 亿元, 归母净利润分别为 18.56/24.39/30.06 亿元,以当前总股本 2.24 亿股计算的摊薄 EPS 为 8.28/10.88/13.42 元。公司当前股价对 2024-2026 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 12/9/8 倍, 维持“买入”评级。 风险提示1)光伏行业后续扩产不及预期的风险; 2)技术迭代带来的创新风险; 3)新业务拓展的不确定性风险; 4)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。
贝斯特 交运设备行业 2024-04-24 16.68 -- -- 29.50 19.43%
19.93 19.48% -- 详细
事件概况贝斯特于 2024年 4月 19日发布 2023年年报及 2024年一季报。 公司2023年实现归母净利润 2.63亿元, 同比+15.13%; 24年一季度实现归母净利润 0.69亿元,同比+29.4%。 24Q1营收同比+11%稳健增长, 三梯次业务持续推进行业层面来看, 2023年中国汽车市场呈现“低开高走,逐步向好”的特点, 根据汽车工业协会数据, 2023年我国汽车销量达 3009万辆,同比+12%,其中新能源汽车销量达到 949.5万辆,同比+37.9%。 公司2023实现营收13.43亿元,同比+22.42%, 24Q1实现营收3.43亿元,同比+11.21%, 归母净利达 0.69亿元,同比+29.4%。 公司整体实现稳健增长。 公司围绕三梯次战略布局, 持续推进各梯次业务。 1) 第一梯次业务含精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务, 是公司稳健发展的压舱石。 2023年公司凭借“机加+铸造+智能装备” 三大产业互联互动的核心竞争力,进一步提升了公司在细分市场占有率。 2023年,公司涡轮增压业务实现营收 10.14亿元,同比+15.7%,在公司总体营收中占比达 75.5%,核心传统涡轮增压业务维持稳健增长。 2023年公司工装夹具业务表现亮眼,实现营收达到 0.936亿元,同比+77.8%。 2) 第二梯次布局新能源汽车零部件业务。 公司对标业内优秀企业,以前瞻科学的规划,及巩固、沿用公司在原有业务中取得的技术,开辟公司差异化竞争路线。 2023年公司在新能源汽车零部件实现营收 1.51亿元, 同比+65%,新能源汽车零部件实现量价齐升。 同时公司在2023年推进加快对安徽贝斯特的建设步伐,预计于 2024年年中竣工试生产并于 2024年下半年产能逐步爬坡,产能进一步提升有望持续助力公司扩大新能源汽车零部件领域业务布局。 3) 第三梯次布局“工业母机”、“人形机器人”等领域,全面布局直线滚动功能部件。 2023年公司子公司宇华精机完成了高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线, 宇华精机的行星滚柱丝杠业务也处于样品阶段。 公司紧抓机遇导入“工业母机”、“人形机器人”等新赛道有望未来为公司业绩增长提供稳健助力。 24Q1盈利能力同比提升, 持续加强研发创新利润率层面,公司 2023年整体毛利率达 34.46%,同比+0.19pct,2024Q1毛利率继续提升达 35.47%,同比 23Q1提升 4.85pct, 2024Q1公司净利率达 20.24%同比23Q1提升 2.8pct, 公司盈利能力提升。 2023年公司投入研发费用 0.74亿元,同比+26.64%, 拥有高效的研发团队近200人。截止 2023年底,公司累计有效专利授权 130项,其中发明专利 42项,实用新型专利 88项。 盈利预测、估值及投资评级根据公司 23年年报及 24年一季报, 结合对公司市占及产能释放进度的判 断 , 我 们 修 改 盈 利 预 测 为 2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为17.07/21.39/26.76亿元(2024/2025年前值 16.92/21.29亿元),归母净利润分别为 3.46/4.36/5.54亿元(2024/2025年前值 3.63/4.67亿元),以当前总股本计算的摊薄 EPS 为 1.02/1.29/1.63元(2024/2025前值 1.07/1.37元)。公司当前股价对 2024-2026年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 24/19/15倍。 考虑公司作为精密零部件领先企业,积极切入新能源汽车、工业母机丝杠领域成长空间广阔,精密加工优势显著, 维持“买入”评级。
高测股份 机械行业 2024-04-09 18.63 -- -- 18.64 0.05%
18.64 0.05% -- 详细
高测股份于2024年3月26日发布2023年年报:公司2023年实现营业收入61.84亿元,同比增长73.19%;归母净利润14.61亿元,同比增长85.28%;毛利率42.49%,同比上升0.98pct,净利率23.63%,同比上升1.54pct。2023年实际归母净利润处于业绩预告范围的中间值。 2023年四季度营收19.73亿元,同比增长42.97%,环比增长16.80%;归母净利润2.88亿元,同比下降19.99%,环比下降37.14%;四季度毛利率35.04%,净利率14.62%。 设备、耗材、切片、创新业务高速增长,降本增效效果显著分业务来看,2023年光伏切割设备实现营业收入28.77亿元,同比增长95.16%,占比46.5%,毛利率32.19%,同比减少1.01pct;光伏切割耗材实现营业收入11.62亿元,同比增长38.36%,占比18.8%,毛利率58.55%,同比增加15.45pct;硅片切割加工服务业务共实现营业收入17.19亿元,同比增长84.99%,占比27.8%,毛利率43.01%,同比减少2.44pct;创新业务营业收入2.52亿元,同比增长60.71%,占比4.1%,毛利率56.63%,同比增加2.22pct。依靠持续降本增效,公司金刚线毛利率大幅提升,其他业务毛利率基本保持稳定。 设备订单高增,产能规模大幅提升1)切割设备:公司快速更新迭代多款设备产品,包括GC-700X切片机、GC-700XL切片机、GC-800XP切片机、GC-800X切片机、GC-MK202R双根环线开方机、GC-GP950L磨抛一体机等,市占率稳居第一。截至2023年12月31日,公司光伏切割设备类产品在手订单22.60亿元,同比增长53.32%。 2)金刚线:细线化迭代持续领先,已经实现36μm、34μm及32μm线型高碳钢丝金刚线批量销售,并实现30μm线型高碳钢丝金刚线批量测试。 2023年公司金刚线全年产量约5,600万千米,同比增加65.57%,全年外销约3,800万千米,同比增加51.08%。“壶关(一期)年产4000万千米金刚线项目”处于建设中,预计2024年上半年释放产能。2023年年末公司金刚线产能规模已达6,000万千米,壶关(一期)产能全部释放后,公司金刚线产能规模可达1亿千米以上。 3)切片代工:实现产能和订单快速释放,截至2023年末产能规模达到38GW,全年有效出货约25.5GW,切割良率及出片率领先行业。“宜宾(一期)25GW光伏大硅片项目”进入投产准备阶段,预计2024年上半年达产,预计2024年年末公司硅片切割加工服务产能规模可达63GW。 公司已与通威股份、京运通、双良节能、美科股份、英发睿能、阳光能源、华耀光电、润阳光伏等企业建立了长期切片代工业务合作关系。通过技术进步持续实现降本增效,公司克服硅片价格大幅波动及行业开工率波动等不利因素影响仍保持了强劲的盈利韧性。 4)创新业务:持续拓展新的切割场景,公司升级推出8寸碳化硅金刚线切片机已得到行业头部客户验证与认可并形成批量订单;磁材设备订单大幅增加,市占率快速提升。截至2023年12月31日,公司创新业务设备类产品在手订单合计金额1.00亿元,同比增长36.99%。 投资建议我们考虑到硅片环节整体盈利承压,公司切片代工业务盈利性静待修复,出于审慎考虑,我们略为下调公司盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入分别为80.98/102.86/124.31亿元(2024-2025年前值为87.46/108.96亿元),归母净利润分别为13.96/16.72/19.72亿元(2024-2025年前值为17.88/21.97亿元),以当前总股本3.39亿股计算的摊薄EPS为4.12/4.93/5.82元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为7/6/5倍,考虑到公司切割设备及耗材的市占率高,且公司技术闭环优势带来切片代工韧性,及创新业务的业绩弹性,维持“买入”评级。风险提示1)光伏行业后续扩产不及预期的风险;2)硅片价格下跌带来的风险;3)技术迭代带来的创新风险;4)新业务拓展的不确定性风险;5)测算市场空间的误差风险;6)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名