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张帆

中泰证券

研究方向: 新三板

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工作经历: 证书编号:S1010510120058,曾供职于东方证券研究所、中信证券研究所...>>

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阿尔特 电子元器件行业 2022-02-23 25.83 -- -- 27.42 6.16%
27.42 6.16%
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公司2月18日发布公告,拟与公司董事长宣奇武先生、刘江峰先生、Faristar(HK)IvestmetHoldigLimited共同投资设立深圳壁虎创新科技有限公司。其中,公司拟以自有资金认缴出资人民币100万元,占注册资本的10%,宣奇武先生认缴出资人民币40万元,占注册资本的4%,刘江峰先生认缴出资人民币630万元,占注册资本的63%;Faristar(HK)IvestmetHoldigLimited认缴出资人民币230万元,占注册资本的23%。 顺应电动智能化趋势,抢占滑板底盘新风口。滑板底盘采用非承载车身的结构设计,实现线控转向、制动,电池及传统底盘的一体化。在电动智能化趋势下,滑板底盘集成度高、通用性强,可显著缩短整车开发周期、降低研发成本,便于车企更加聚焦于座舱、驾驶体验的差异化,Rivia、悠跑科技等皆有入局。本次公司投资设立的壁虎科技将主要以汽车滑板底盘技术和产品为基础,服务于城市物流、商务、家庭、共享出行等领域。 出资人背景深厚,与阿里、小米等互联网领军企业关系密切。据公司公告,壁虎科技出资人刘江峰先生历任华为高级副总裁、荣耀手机总裁等多项要职,后创办多点Dmall、黑鲨科技、优点科技。据天眼查,小米旗下的金星创投持有黑鲨科技46.44%的股份,而优点科技则于2019年获阿里7亿元B轮投资。出资人的深厚背景为壁虎科技未来的成长奠定坚实基础。 14%的持股比例凸显的持股比例凸显中立第三方整车设计地位,向平台整合型企业迈进。据公司公告,公司与关联方宣奇武先生共同投资壁虎科技,合计持股比例为14%。我们认为,一方面,14%的持股比例反映公司定位第三方整车设计企业的中立性。另一方面,公司以技术赋能新平台将进一步巩固其整车设计龙头地位,由单一项目型企业向平台整合型企业迈进。 投资建议:随着公司向平台型企业的不断迈进,其技术、资源整合能力将进一步凸显,有望在汽车智能化浪潮下率先受益。考虑到公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润1.9-2.1亿元。此外,据NBD汽车,近期公司已参与AutoX整车研发,预计2022年公司将保持业绩高增长。我们小幅调整公司2021-2023年盈利预测,分别给与2.01亿元(原值2.17亿元)、3.24亿元(原值3.17亿元)、5.01亿元净利润。以2022年2月18日收盘价计算,公司当前市值为88.35亿元,对应2021-2023年PE分别为44.0X、27.3X、17.6X,维持“买入”评级。 风险提示:新车型推进节奏放缓、缺芯拖累汽车销量、募投项目进展不及预期、零部件业务进展不及预期等、投资成立公司进度低于预期。
光库科技 电子元器件行业 2022-01-11 50.91 -- -- 56.97 11.90%
56.97 11.90%
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光通信器件二十年沉淀,技术积累深厚。 公司持续专注以光纤激光器为重点的光通信行业。 2018年公司收购加华微捷(Vlik),从光纤器件行业进一步迈入光通讯器件行业,实现对光学组件的领先设计,制造和封装技术。 2019年公司切入铌酸锂调制器产线。目前形成光纤激光器、光通讯和铌酸锂三线业务布局。 打造技术明星团队,研发费用率稳步提升。 公司管理层多为相关领域背景出身,具备长期关联产业管理和研究经验,科研基因深厚。为保证高端人才的留用,公司自 2018年来进行三次股权激励,其中 2018年激励目标已实现, 2020、 2021年股权激励正稳步推进。 2021年的股权激励较之前增加研发费用率的解禁指标,彰显公司对研发的高度重视。 2018-2021H1公司研发费用率为 9.30%、 9.68%、 10.05%、 10.09%,研发费用率稳步提升,且处于行业领先。 光纤激光器国产化率不断提高, 技术领先增添成长动力。 光纤激光器成全球工业激光器第一大市场,国内光纤激光器市场中国产化率不断提高。公司在保偏、高功率器件领域沉淀二十年,其无源器件等激光器居一流先进水平。随着下游锐科激光、创鑫激光等国产客户的市占率提升,在行业景气的趋势下公司有望持续受益。 5G+云计算驱动光通信器件行业繁荣,公司保偏光无源器件技术领先。 光通信器件是光模块的主要组成部分,其性能主导着光通信网络的升级换代。随着 5G,云计算建设成熟,通讯网络、数据中心等应用场景不断开拓,数据量持续增长,从而增加对高带宽通讯的需求。 公司拥有光通讯器件的自研体系和独立生产能力,在保偏光无源器件领域具备竞争优势, 为 40G、 100G、 400G、 800G 等高速、超高速光模块、相干通讯和 WSS 模块等提供核心零部件。 卡位薄膜铌酸锂调制器, 定增扩产打开成长空间。光调制器是光通讯的重要环节,其中,电光调制器是现在通信产业的核心部件。目前,电光调制器主要包括硅光调制器、磷化铟、铌酸锂调制器三类。铌酸锂材料在高速调制方面具有广泛应用,富士通最新发布的薄膜铌酸锂调制器体积较传统产品减少 60%,将有望替代传统铌酸锂调制器,并在中长距通讯传输领域逐步替代磷化铟基调制器。公司于 2019年切入铌酸锂调制器业务并成立光子集成部门全力开发薄膜铌酸锂调制器技术。随着 2020年铌酸锂高速调制器芯片及产业化项目的投产,预计 2022年该项目可实现 1.17亿收入。 投资建议: 公司是光通信器件的稀缺供应商,其传统光纤激光器、光通讯器件业务充分受益于进口替代、行业需求增长。新兴业务铌酸锂调制器随着定增扩产有望实现高速增长。 我们预计公司 2021-2023年有望实现营业收入 6.40、 9.46、 12.88亿元,同比增长 30.11%、 47.86%、 36.19%。实现归母净利润 1.40、 2. 13、 2.89亿元,同比增长 136.17%、 52.45%、 35.61%,对应 EPS 为 0.85、 1.30、 1.76元。以 2022年 1月 6日收盘价计算, 公司当前市值为 87.12亿元, 对应 2021-2023年 PE 分别为 62.30X、 40.87X、 30.14X, 低于行业平均,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 薄膜铌酸锂调制器进度不及预期、市场竞争加剧、汇率波动风险、公开信息滞后或信息更新不及时风险。
中南重工 机械行业 2012-04-27 13.42 5.13 87.95% 15.11 12.59%
15.11 12.59%
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业绩符合预期,预计半年报维持高增长。公司于2012年一季度实现营业收入1.56亿元,同比增长55.5%,实现归属于上市公司股东的净利润0.19亿元,同比增长124.6%,符合我们及市场预期,折合EPS为0.07元。收入增长的主要原因为压力容器业务大幅增长及合并了化工机械0.33亿元收入。 公司同时预计今年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增幅在10%-40%区间内,维持高增长。 毛利率稳定。公司2012年一季度的综合毛利率为28.6%,较去年全年水平上升0.6个百分点。我们判断今年钢材等主要原材料价格稳定,预计公司全年毛利率水平稳定在28%附近。 产能释放确保持续接单。公司一季度公告,与巴西Carbinox签订独家代理商常年框架合同,金额为每年在巴西市场年销售额2000万美金。我们认为,公司此前受限于产能及外销合同严格的交货期限,对海外接单较为谨慎,由于2012年募投项目有望释放50%产能,因此与Carbinox签订了此次框架协议。我们认为,公司产品得到下游大客户的认可,随着其自身产能的释放,有望确保持续接单。 伴随中石化海外市场扩张空间巨大。公司前期己公告将与中国石化国际事业部或中石化共他子公司合资成立中南重工沙特分公司,为总投资100亿美元的中石化与阿美石油合资炼油厂提供配套产品。我们认为,随着后续合作的逐步落实推进,公司未来在沙特乃至中东石化行业的业绩有望爆发。 风险因素:1)下游行业波动导致公司业绩下降;2)募投项目产能释放进度低于预期;3)中石化等大客户海外扩张进度未达预期。 维持盈利预测与“买入”评级。我们暂不考虑中南重工沙特业务的潜在贡献,及巴西框架协议有望带来的每年0.05-0.06元EPS增厚,暂时维持公司2012-2014年预测EPS为0.56/0.78/0.95元,三年复合增长率51%,维持目标价17.9元和“买入”的投资评级。
富瑞特装 机械行业 2012-04-27 21.25 7.39 -- 24.83 16.85%
29.63 39.44%
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业绩符合预期。公司2012年一季度实现营业收入2.34亿元,同比增长39.1%,实现归属于上市公司股东的净利润0.21亿元,同比增长37.3%,符合我们及市场预期,折合EPS为0.31元。 毛利率小幅提高。公司一季度综合毛利率31.7%,较2011年全年30.5%水平小幅提高。我们判断2012年钢材等主要原材料价格水平稳定,预计公司全年毛利率水平能维持在30%左右。 期间费用率维持较高水平,预计短期内不会下降。公司2012年一季度管理及销售费用率分别为15.0%和4.0%,与2011年全年水平相当,主要原因为管理人员增长及技术开发费等费用增加、加大市场开拓力度等,我们预计短期内两项费用率将维持在较高水平。 预计2012年10月底实现超募项目达产。公司募投项目自2011年中开始形成部分产能,到2011年底己达到预期产能。超募资金在用于临时补充流动资金后全部用于二期项目建设资金,将新增20套加气站和4套液化装置。 公司规划超募资金投资项目今年10月底前全面达产。我们认为,未来三年LNG行业对于相关设备的需求将保持快速增长,公司产能释放有助于把握市场机遇。 风险因素:LNG进口和煤层气开采进度低于预朝;加气站建设进度低于预期;公司资金短缺导致产能扩张太慢;原材料价格大幅波动影响公司业绩。 维持“增持”投资评级。我们维持公司2012-2014年EPS为1.59/2.12/2.87元的预测(2011年为1.05元),三年净利润CAGR为40%,维持“增持”投资评级,目标价47.8元。
锐奇股份 机械行业 2012-04-25 10.82 6.53 -- 11.24 3.88%
11.24 3.88%
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业绩略低于预期。公司于2012年一季度实现营业收入1.18亿元,同比增加6.8%;实现归属于上市公司股东的净利润0.12亿元,同比增长3.0%,接近此前业绩预告0%-15%的下限,折合EPS 0.08元,略低于我们及市场预期。 毛利率下降,预计短期不会有明显提升。公司一季度毛利率为18.7%,较去年全年水平下降了3.7个百分点,我们判断主要原因可能在于出口增长较快,结构变化导致毛利率水平下降。由于公司今年出口有望维持较快增长,我们预计短期毛利率水平不会有明显提升。 募投项目产能逐步释放,具备外延式扩张可能性。公司募投项目将新增184万台产能,预计2012年将释放30%以上,将有助于其满足客户需求,扩大业务规模;同时,工具行业总体集中度不高,公司此前已成功并购豪迈工具,在手货币资金超过6亿元,仍具备继续并购实现外延式扩张的条件。 借助行业展会加强品牌宣传及渠道建设。公司于一季度期间参加了上海国际五金展,该展会是中国规模最大的五金类展览,所有知名国际品牌和主要内资品牌都与会。公司在展会期间对经销商进行了系统培训,在提高经销商运营管理水平的同时,进一步强化了其对终端市场的掌控能力。 风险因素:1)原村料价格波动风险;2)产能不足和部分订单产品外协加工的风险;3)汇率和出口退税率变动的风险等。 维持“买入”投资评级。我们维持公司2012-2014年EPS为0.68/0.90/1.17元的预测,三年净利润CAGR为33.6%,维持“买入”评级;由于中小市值股票估值中枢下移,下调目标价10%至14元。
隆华传热 机械行业 2012-04-25 12.58 3.78 -- 13.24 5.25%
13.24 5.25%
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业绩微增长,符合预期。公司于2012年一季度实现营业收入0.78亿元,同比下降10.1%,实现归属于上市公司股东的净利润0.10亿元,同比增长3.9%,在此前业绩预告的-10% -20%区间的中间,符合市场预期,EPS为0.13元。 下游投资放缓和大项目收入确认造成业绩波动。公司一季度增长放缓的主要原因在于下游行业部分工程项目延期,使公司的产品不能按照合同约定及时发货而影响了收入确认。我们认为,随着经济形势的改善及货币政策调整,下游电力、石化等行业的投资情况有望逐步改善,公司业绩增长将主要体现在下半年。 电力行业有所突破。2012年以来公司在电力行业先后接到大单,3月公告的单项合同金额达1.22亿元,创历史单项合同金额之最;4月公告的山西漳山发电有限责任公司#4机组(600MW)空冷增容系统改造工程属电力行业大型空冷凝汽器改造项目。尽管这两个订单受交货时间影响,对2012年业绩不起重大影响,但预计对公司未来在电力行业的持续接单将起到示范作用。 调整募投项目规模及建设周期。公司将募投项目“高效复合型冷却(凝)器扩产项目”建设产能由500万kw上调至550万kw,新增投资额0.15亿元,增加建设朔3个月。募投产能的扩充将有利于公司2013年后的业绩增长。 风险因素:下游行业投资恢复低于预期;电力行业开拓进度低于预期。 维持“增持”投资评级。我们维持公司2012-2014年预测每股收益为1.39、1.84和2.47元,维持“增持”评级,由于中小市值股票估值中枢下移,下调目标价10%至31.5元。
长荣股份 机械行业 2012-04-24 23.76 14.21 -- 24.91 4.84%
28.64 20.54%
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业绩略超预期,预计一季度增速为全年低点。公司于2012年一季度实现营业收入1.48亿元,同比增长21.1%,实现归属于上市公司股东的净利润0.45亿元,同比增长15.3%,略突破此前14.4%的预告上限,折合EPS为0.32元。我们维持前期观点,即一季度受一月份假期影响,很可能是全年增速的低点,预计上半年业绩有望恢复至30%增速。 海外销售大幅增长。公司在稳固国内市场的同时,加大了海外市场的开拓力度,一季度实现出口销售收入2409万元,而2011年全年海外销售收入为5500万元。我们预计,2012年公司日本、美国子公司的业务将逐步开展。 此外,5月份公司将参加印刷和图像传播行业全球最大展会Drupa(德鲁巴)展,该展会对于具备竞争力的印机企业当年的订单及销售具备明显的催化作用。我们预计公司2012年海外销售有望实现翻倍以上增长。 募投项目二期预计于三季度投产。公司于2011年上市后,募投项目逐渐释放产能,2011年收入同比增长超过70%; 2012年一季度,公司募投项目二期工程开始施工,预计2012年第三季度将投入使用,将进一步推进募投项目产能的释放。公司目前产销旺盛,预计新产能的释放将有助干业绩的稳步提升。 风险因素:海外销售低于预期;下游客户资金紧张导致推迟交货。 维持“买入”投资评级。我们维持公司2012-2014年EPS为1.46/1.78/2.18元,2011-2014年三年净利润CAGR为24.4%,维持“买入”评级,由于中小市值企业估值中枢下移,下调目标价10%至33.1元。
富瑞特装 机械行业 2012-04-12 22.00 7.39 -- 24.83 12.86%
27.13 23.32%
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年报符合预期,预计一季度同比增长30%-50%。2011年公司实现营业收入8.04亿元,同比增长74.2%,实现归属于上市公司股东的净利润0.71亿元,同比增长54.9%,EPS为1.05元,符合我们及市场预期。公司拟以公积金向全体股东每10股转增10股。此前公司己公告预计2012年一季度盈利为1959万元-2261万元,同比增长30%-50%。 毛利率稳定,预计2012年维持在30%水平。公司2011年毛利率为30.5%,较2010年微升0.5个百分点,我们预计2012年主要原材料价格水平稳定,公司毛利率水平有望维持在30%。 期间费用率略有提高,预计费用率短期内不会明显下降。公司2011年管理及销售费用率分别为13.7%和4.2%,各自较上年均提高0.8个百分点,主要原因是管理人员增长及技术开发费等费用增加、加大市场开拓力度等。考虑到公司不断加大研发、市场及售后投入,同时2012年起存在股权激励费用摊销,我们预计费用率短期内不会明显下降,但随着公司业务规模扩大,2014年两项费用率有望恢复至2010年水平。 募投项目产能达到预期,超募资金进一步扩大产能。公司募投项目自2011年中开始形成部分产能,到年底已达到预期产能。超募资金在用于临时补充流动资金后全部用于二期项目建设资金,将新增20套加气站和4套液化装置,其中液化装置已获订单。我们认为,未来三年LNG行业对于相关设备的需求将保持快速增长,公司产能释放有助于把握市场机遇。 风险因素:LNG进口和煤层气开采进度低于预期;加气站建设进度低于预期;公司资金短缺导致产能扩张太慢;原材料价格大幅波动影响公司业绩。 维持“增持”投资评级。我们略微上调公司2012/2013年业绩预测,新增2014年预测业绩,预测2012-2014年EPS为1.59/2.12/2,87元(原预计2012/13年业绩为1,57/2.18元),2011-2014年三年净利润CAGR为40%,维持“增持”评级,目标价微幅上调至47.8元。
众业达 电子元器件行业 2012-03-27 15.45 8.17 14.50% 15.70 1.62%
15.70 1.62%
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2011年分销业务的规模提升,巩固行业地位。公司通过自有的销售网络分销签约供应商的中低压电气产品和工控产品,分销业务约占总营业收入的95%。2011年公司的分销业务的规模达到47.7亿元,同比增长23.5%,在知名电气设备企业ABB、施耐德、西门子在中国区的分销体系中的占比稳定或小幅提升,保持了公司作为国内最大工业电气产品分销商的行业地位。 销售规模的增长进一步提升盈利能力。2011年公司分销业务销售折扣率达到5%,带动分销业务毛利率和公司综合毛利率分别上升至10%和10.7%,创近年新高。我们预计,随着公司销售规模的进一步扩大,其对上下游议价能力还将有所提高,预计未来毛利率水平总体稳定或微幅上涨。 工控产品分销增长较快,预计2012年是主要亮点。近年来公司加大工控产品分销的投入,2010-2011年该业务增速分别为45%和35%。2011年工控分销规模为9.7亿元,占公司分销业务的20%,仍具备较大提升空间。且公司于2012年3月24日公告拟收购北京迪安帝科技有限公司51%的股权,该公司为ABB传动产品在国内的主要分销商之一,2011年销售收入超过4亿元。我们预计公司在工控领域未来还将持续投入,实现快速增长。 看好公司长期成长性。1)国内企业规模有较大提升空间。海外行业巨头蓝格赛和索能达的销售规模均在百亿欧元以上,目前众业达等国内企业规模偏小,有较大提升空间。2)公司核心管理层均持股,人员稳定。3)募投项目己逐渐释放业绩,预计将于2012年底完成全部项目建设。 风险因素:宏观经济波动导致市场需求下降风险;依赖主要供应商的风险。 下调盈利预测及目标价,维持“买入”评级。考虑到宏观经济增速放缓,我们此前对公司未来超过30%的年均收入及利润增速过于乐观,我们将公司2012-13年预测EPS由1.22/1.65元下调至0.99/1.24元,新增2014年预测EPS为1.55元,三年CAGR为25%。下调目标价至19.8元,对应2012-2014年预测EPS的PE为20/16/13倍,由于前期股价调整幅度较大,且我们看好公司在工业电气分销大市场中的持续成长性,维持“买入”评级。
锐奇股份 机械行业 2012-03-16 11.43 7.27 5.74% 11.58 1.31%
11.58 1.31%
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年报符合预期,预计一季度同比增长0%-15%。2011年公司实现营业收入5.65亿元,同比增长35.2%,实现归属于上市公司股东的净利润0.74亿元,同比增长37.2%,折合EPS为0.49元,符合我们及市场预期。公司拟每10股派发人民币5.00元(含税)现金红利。同时公司预计2012年一季度盈利为1,198.83万元一1,378.65万元,同比增长0%-15%。 毛利率略降,预计2012年有望小幅回升。公司2011年毛利率为22.4%,较2010年小幅下降了0.4个百分点;较前三季度22.2%的水平略有回升,我们预计2012年主要原材料价格水平稳定,受公司产品结构变化影Ⅱ向,预计2012年全年毛利率水平有望小幅回升至2010年水平。 海外市场销售快速增长。公司2011年实现出口销售2.5亿元,同比增长90%。 我们认为,由于公司产品性价比优势突出,在海外市场的替代优势明显,预计未来还将维持50%以上的高速增长,将成为公司2012年的重要看点。 募投项目产能逐步释放,具备外延式扩张可能性。年报披露公司目前产能利用率超载,我们认为,公司募投项目将新增184万台产能,预计2012年将释放30%以土,将有助于公司满足客户需求,扩大业务规模;同时,工具行业总体集中度不高,公司此前已成功并购豪迈工具,年报显示在手货币资金超过6亿元,仍具备继续并购实现外延式扩张的条件。 风险因素:1)原材料价格波动风险;2)产能不足和部分订单产品外协加工的风险;3)汇率和出口退税率变动的风险等。 维持“买入”投资评级。我们微调公司2012/2013年业绩预测,新增2014年预测业绩,预测2012-2014年EPS为0.68/0.90/1.17元(原预测2012/13年EPS为0.69/0.92元),2011-2014年3年净利润CAGR为33.6%,维持“买入”评级,目标价15.6元。
长荣股份 机械行业 2012-03-13 26.15 15.79 -- 25.98 -0.65%
25.98 -0.65%
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业绩符合预期。2011年公司实现营业收入5.51亿元,同比增长71.2%,实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿元,同比增长97.3%,折合EPS为1.13元,符合我们及市场预期。公司并拟每10股派发人民币7.00元(含税)现金红利。 一季度业绩增速放缓,增速或为全年低点。公司预计2012年一季度净利润为4000万-4500万,同比增长1.7%-14.4%。我们认为,一季度净利润预增速度较低主要是因为,今年元旦、春节相邻较近,部分客户一月份实际生产明显减少,影响提货,导致公司实际出货量下降;我们预计一季度很可能是公司全年增速的低点。 毛利率水平稳定,费用率下降。公司2011年全年毛利率水平为47.4%,与2010年基本持平;因销售收入大幅提升及上市融资影响,期间费用率均出现明显下降。我们预计公司在2012年仍有望维持毛利率及净利润率的稳定。 关注新产品及海外市场拓展。公司2011年投入研发费用2689万,同比增长50%,占营业收入4.88%,主要是加大了单张纸检测设备和喷码设备的研发投入;同时为了进一步的开拓海外市场,公司在日本和美国设立海外分支机构,以拓展日本及美洲地区的市场,2011年出口收入超过5500万,同比增长127%。我们认为海外市场销售有望较快取得成效,建议持续关注。 风险因素:原材料价格持续上涨影响企业盈利能力的风险;下游客户资金不足带来公司应收账款的回款风险;新产品及新市场开拓低于预期的风险。 维持“买入”投资评级。我们维持公司2012年业绩预测,微幅上调2013年业绩预测,新增2014年预测业绩,预测2012-2014年EPS为1.46/1.78/2,18元(原预计2013年EPS为1.76元),2011-2014年三年净利润CAGR为24.4%,维持“买入”评级及36.8元目标价。
中南重工 机械行业 2012-03-07 14.22 5.13 87.95% 15.72 10.55%
15.72 10.55%
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竞争优势突出的工业金属管件企业。中南重工是目前国内最大的工业金属管件制造商,核心竞争优势在于:1)资质认证优势。管系产品己取得了国际八大船级社认证,正在申请核级管件制造许可证,旗下江阴化工机械有限公司己取得美国ASME设备设计、制造许可证。2)在石化、船舶等行业客户优势突出。公司是中国石油天然气集团公司一级供应网络成员单位、中国石油能源一号网会员单位、中国石化资源市场成员厂组织集中采购成员厂;先后与江苏扬子江船厂、上海船厂等船舶龙头企业签署长期合作框架协议。 金属管件及压力容器行业有望持续增长。金属管件及压力容器都为石化、化工、船舶等行业配套,2011年国内金属压力容器市场规模达到675亿元,2009年金属管件行业市场规模为426亿元。目前行业总体集中度不高,未来市场将进一步向具备资金和技术优势的龙头企业集中。我们预计,“十二五”期间,行业年均增速不低于15%。 公司未来发展的驱动因素。1)募投项目及并购获得的新产能得到释放:公司募投项目将新增16000吨管件法兰及管系产能,预计2012年将释放50%产能;同时公司于2011年并购江阴化工机械有限公司,有望于2012年释放约4亿元收入;2)T游行业大客户持续扩张:公司在石化船舶等行业具备稳定的大客户,优势短期内难以被取代,有望受益于下游扬子江船业、中石化等大客户在“十二五”期间的持续扩张。 风险因素:1)下游行业波动导致公司业绩下降;2)募投项目产能释放进度低于预期;3)下游大客户需求低于预期。 首次覆盖给予“买入”评级。我们预测公司2012-2014年EPS为0.56/0.78/0.95元,复合增长率51%。考虑到公司处于业绩的爆发期,未来三年业绩可能再超我们预期,予以估值溢价,给予2012年32倍PE,目标价为17.9元,首次覆盖给予“买入”评级。
隆华传热 机械行业 2012-03-07 14.87 4.20 -- 15.61 4.98%
15.61 4.98%
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首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2012-2014年净利润分别为1.11亿、1.47亿和1.98亿元,复合增长率为36%,摊薄后每股收益为1.39、1.84和2.47元。公司主营产品为冷却(凝)设备,与A股上市公司蓝科高新的产品有一定可比性,我们重点参考蓝科高新的估值水平,给予公司目标价35元,对应2012年PE为25倍,首次覆盖给予“增持”评级。
汉钟精机 机械行业 2011-10-31 16.55 9.57 8.84% 17.24 4.17%
17.24 4.17%
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业绩低于预期。2011年1-9月,公司实现营业收入6.9亿元,同比增长36%;按照25%所得税率计算,实现归属于上市公司股东的净利润1.0亿元,同比增长7%,接近此前业绩预告下限,折合EPS为0.48元。整体业绩低于我们及市场预期。公司同时预计按25%所得税率计算,2011年全年净利润同比下降15%-0%;按15%所得税计算,同比增长0%-15%。 制冷压缩机和空压机业务前高后低,预计明年上半年增长有限。今年上半年,公司制冷压缩机和空压机业务快速增长,同比分别增长47%和65%。但下半年以来,由于下游固定资产投资放缓,市场需求减少,行业竞争激烈。尽管用于农产品冷库相关设备维持高增长,但制冷压缩机总体和空压机业务均明显减速。我们预计制冷压缩机全年增速约为20%,空压机增速为15%。且由于今年上半年基数原因,预计明年上半年增长有限。 真空泵业务有望形成新的盈利增长点。目前国内使用的干式真空泵主要从国外进口,公司于2010年实现新产品真空泵的销售。我们预计今年真空泵销量能达到400台,明年有望继续实现100%增长,形成新的盈利增长点。 毛利率水平下降反映了原材料成本上升及市场竞争,预计四季度企稳,公司前三季度毛利率为30.6%,较中报及去年同期分别下降1.2及3个百分点,毛利率下降的主要原因为原材料成本上升及市场竞争加剧。由于公司通常储备一定量的原材料,我们预计全年毛利率水平与三季度接近,明后年铸件自制率提高及真空泵产品放量,有望稳定或小幅提高毛利率水平至31%-32%。 风险因素:下游需求及市场竞争形势进一步恶化。 盈利预测、估值及投资评级:公司目前处于高新技术企业复审公示期,我们预计公司延续高新技术企业资格是大概率事件,故按照15%所得税率测算业绩。另外,由于下游行业固定资产投资放缓及行业竞争加剧,公司空压机业务及综合毛利率水平低于我们此前预期,因此我们下调公司2011和2012年业绩预测17%和19%。调整后,预计2011-2013年EPS分别为0.72/0.99/1,34元,三年复合增长率为29%;按照2012年25倍PE给予目标价25元,公司近期股价调整幅度较大,维持“买入”评级。
烟台冰轮 电力设备行业 2011-10-27 11.67 10.05 10.49% 13.82 18.42%
13.82 18.42%
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盈利预测、估值及评级:我们在此前业绩预测基础上,扣除公司将持有的烟台万华股权重分类至可供出售金融资产而导致相关投资收益减少的部别下调2011和2012年业绩预测10%和3%。不考虑未来出售烟台万华股权的一次性收益及外延式扩张,则2011-2013年预测EPS为0.47/0.66/0.三年复合增长率为35%。维持“增持”评级及16.3元目标价。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名