公司发布三季报， 业绩符合市场预期公司发布 2023年三季报， 2023年 Q1-Q3实现营收 46.48亿元，（+12.36%）； 归母净利润 7.40亿元， (+25.90%)；扣非后归母净利润为 7.29亿元， (+25.28%)，加权平均净资产收益率达 17.50%，增加 1.00pct。公司整体经营保持稳定，2023年三季报业绩符合市场预期。 公司费用管控持续优化，利润率水平稳中有升公司 2023年前三季度净利润增速远超营收增速， 净利率达 15.91%， 一方面系公司原材料价格波动，处于历史低位水平， 公司产品综合毛利率达 32.7%，单三季度公司毛利率达 33.3%，较去年三季度同比增长 2.7pct； 另一方面系公司对费用的持续优化， 2023年前三季度公司销售、管理及研发合计费用率达10.80%，较去年同期 11.17%水平下降 0.37pct。其中，管理费用率下降最为明显， 前三季度公司管理费用率为 2.68%，同比下降 1.14pct。 产品端看好成套设备未来增长，区域端持续发力海外市场经过多年发展及技术研发，公司的部分过滤成套装备产品在产品性能、技术水平等方面达到国际领先或先进水平。截至 2023年第三季度，公司成套设备发展趋势较好。根据公司官方公众号信息， 2023年 10月 10日，公司召开新产品推介会， 预计对公司成套设备的推广起到较好的促进作用。 从区域上来看，公司持续发力海外市场。 由于公司自制件高达 90%以上，具备较高的成本优势，叠加公司近年来在产品技术和质量上积累的优势，公司产品在海外市场的竞争力有所增强。同时，公司始终在着力加强海外市场的销售渠道建设， 因此，我们看好海外市场的成长性，未来海外市场增速有望加速提升。 投资建议我们调整公司 2023-2025年营业收入预测为 63.08/72.56/83.73亿元（前值为66.94/78.78/93.37亿元），归母净利润预测为 10.31/11.91/13.81亿元（前值为10.75/12.92/15.49亿元），以当前总股本 5.77亿股计算的摊薄 EPS 为1.79/2.07/2.39元（前值为 1.86/2.24/2.69元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下游行业需求的稳步增长。当前股价对应的 PE 倍数为 13/12/10倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1）政策波动风险； 2）下游新兴行业需求不及预期的风险； 3）原材料大幅波动的风险； 4）测算市场空间的误差风险； 5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

三季度业绩持续高增长公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收29.06亿元（+24.43%），归母净利润6.80亿元（+43.46%），扣非后归母净利润为6.48亿元（+48.86%），经营活动现金流净额4.91亿元（+43.09%）。三季度业绩情况延续之前高增态势。 公司产品结构持续优化，利润率水平持续提升报告期公司综合毛利率为40.07%，同比增长4.20pct，较中报水平增长1.70pct；公司净利率达23.44%，同比增长3.11pct，较中报水平增长2.74pct。我们认为，一方面得益于费用管控能力的增强，2023年Q1-Q3公司销售、管理和研发费用率合计13.49%，同比下降0.80pct；另一方面源于产品结构的优化，公司真空产品毛利率水平较高，近年来随着业务在光伏和半导体领域的持续拓展，收入增速提升较快，营收占比进一步提升，从而拉动公司整体盈利水平提升。 真空业务仍有提升空间，制冷设备业务稳定增长公司深耕行业多年，在真空产品领域，在光伏长晶及电池片产业之干泵以优异的应用实绩赢得了较大的市场份额，在半导体领域已有能满足半导体生产最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品，业务增速较高，目前在手订单饱满。考虑到电池片行业仍有扩产迹象以及公司真空产品市占率有望再度提升，我们预计未来真空业务仍有增长空间。制冷设备方面，受益于工商业及基建项目，中央空调业务稳定增长，而冷链设备方面，由于速冻、预制菜、中央厨房等业务场景景气度较高，公司制冷产品仍保持较好增速。空压产品方面，由于下游工业制造业景气度仍恢复较慢，短期来看公司该业务增长缓慢，但长期来看，公司产品较国外品牌相比具备较高的性价比优势，未来仍有较大发展空间。 投资建议公司业绩持续高增，我们根据三季报情况，调整2023-2025年营业收入预测为40.1/47.2/55.5亿元（前值为40.1/47.2/55.5亿元）；归母净利润预测为8.7/10.4/12.4亿元（前值为8.17/9.79/11.69亿元）；以当前总股本5.35亿股计算的摊薄EPS为1.63/1.95/2.32元（前值为1.53/1.83/2.19元）。当前股价对应的PE倍数为13/11/9倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）光伏行业后续扩产不及预期的风险。2）半导体行业客户拓展不及预期的风险。3）海外市场波动的风险。4）原材料大幅波动的风险。5）测算市场空间的误差风险。

公司发布三季报公司发布 2023 年三季报， 2023 年 Q1-Q3 实现营收 55.76 亿元，（+29.77%）；归母净利润5.65 亿元， (+71.51%)；扣非后归母净利润为5.33 亿元， (+89.19%)；基本每股收益0.74元，（+68.18%）；加权平均净资产收益率10.90%，（+4.05pct）。公司营收及净利润维持高增长，符合预期。 公司利润率持续提升，工商业冷链市场维持高景气整体来看， 2023 年 Q1-Q3 公司毛利率为 26.13%， 同比增长 3.43pct， 净利率达10.27%，同比提升2.48pct。 单季度来看， 2023 年三季度毛利率为29.15%，净利率为10.45%。 公司盈利能力持续提升，究其原因，一方面系产品结构的持续改善，工业领域设备产品毛利率水平较高，占比持续提升； 另一方面系公司对费用的把控。 2023 年前三季度公司管理费用率为 4.26%， 同比降低0.09pct；销售费用率为8.35%，同比降低0.49pct。 而研发方面， 公司2023Q1-Q3研发费用达 2.08 亿元，研发费用率为 3.72%，同比增长 0.60pct，主要系公司加大研发投入，增加支付职工薪酬、耗材及技术开发费用。 长期来看， 目前国内冷冻冷链市场整体仍处于成长周期，而能源化工等工业冷冻设备市场也处于国产替代的关键阶段，公司相应设备业务有望持续高增长。 核心制冷技术实力强劲， 持续拓展下游新工业场景公司作为国内老牌制冷压缩机，技术研发实力较强， 在制冷压缩机方面， 可提供-271℃--200℃温度区间、 0Mpa--90Mpa 压力范围的产品及服务， 并突破石油、化工等领域的技术封锁， 成功进入三桶油客户并在多工业领域提供可靠的国产化设备； 在中央空调方面， 顿汉布什的产品得到市场高度认可； 在制冷及CCUS 等新业务方面， 公司持续发力，各项业务均有所突破，前景广阔。 投资建议冷链行业维持高景气度，我们看好公司冷热业务的长期发展， 同时考虑到股权激励方案预计产生的各期会计成本，调整盈利预测为公司2023-2025 年营业收入预测为 80.7/101.0/120.4 亿元（前值为 80.7/101.0/120.4 亿元），归母净利润调整为6.99/8.75/10.36 亿元（前值为7.51/9.41/11.15 亿元），以当前总股本7.63 亿股计算的摊薄 EPS 为 0.92/1.15/1.36 元。当前股价对应的 PE 倍数为15/12/10 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）市场波动风险； 2）原材料价格波动风险； 3）汇率风险； 4）应收账款回收风险； 5）核心技术人员流失

公司发布三季报公司发布 2023 年三季度报告，截止 2023Q3 实现营业收入 36.02 亿元（+76.22%），归母净利润 0.72 亿元（+795.39%），扣非后归母净利润为 0.47亿元（+476.34%），经营活动现金流净额-1.66 亿元（+43.62%），加权平均净资产收益率为2.34%（+2.07pct），营收和净利润持续双增长。 子公司并表增大各项费用率，影响短期利润率2023Q1-Q3，公司各项期间费用率较中报有所上升。其中，销售费用同比增长 82.9%，销售费用率为 4.7%，一方面系松洋压缩机、松洋冷机、松洋制冷并表影响，另一方面系公司业务推广较好，销售订单增加； 管理费用方面受并表影响同比增长 58.8%，管理费用率达 4.8%； 财务费用方面， 财务费用同比增长 199%， 费用率为 0.7%，除了并表因素外，并购贷款的利息增加也有所影响。 从研发端来看，公司研发费用同比增长 120%，研发费用率提升至3.2%，较去年同期增长 0.64pct，究其原因，子公司纳入合并范围虽对整体研发费用有所拉动，但更多的是来自于公司对产品研发的投入持续加大。 看好公司在工商业制冷领域的持续拓展，各业务线均有望实现高增公司深耕行业多年，冷热技术实力强劲，在工业制冷领域已经接近国际主要竞争对手的技术水平，并在部分领域实现了赶超；在商业制冷领域公司不断承接重点工程项目；在 CCUS、储能热管理等新业务领域持续发力。 我们认为，松洋系公司收购后能与公司原有业务实现协同，有利于公司各项业务的未来发展。 投资建议考虑到食品农产品冷链与工业制冷设备发展势头较好，其他新业务布局完善，我们看好公司未来长期发展。但短期来看，由于松洋制冷、松洋压缩机等子公司并表后，费用率水平略高于我们前期假设， 我们下修盈利预测为： 2023-2025 年预测营业收入为45.17/56.05/65.37 亿元（前值为47.54/58.30/69.29亿元）； 2023-2025 年预测归母净利润分别为 0.89/2.04/3.02 亿元（前值为1.10/2.41/3.49 亿元）； 2023-2025 年对应的 EPS 为 0.11/0.24/0.36 元（前值为0.13/0.29/0.41 元）。公司当前股价对应的 PE 为 49/21/14 倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1）政策波动风险； 2）市场竞争加剧影响利润率的风险； 3）原材料大幅波动的风险； 4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险

公司发布三季报公司发布 2023年三季报，截止 2023Q3实现营业收入 3.06亿元（+37.04%），归母净利润 0.82亿元（+47.92%），扣非后归母净利润为 0.82亿元（+55.94%），经营活动现金流净额为-0.49亿元（-92.94%）。单季度来看， 2023年 Q3单季公司实现营收 1.05亿元（+27.42%），归母净利润 0.37亿元（+30.31%）。 费用管控水平较强，盈利能力持续提升毛利率方面， 由于公司传统主业 50%以上的下游为军方客户，同时，得益于产品的强竞争力，近年来公司各项业务及整体毛利率均维持在 65%-70%水平。 截至 2023年三季度，公司整体毛利率水平为 66.37%，较 2022年同期水平提升 0.34pct。 费用率方面， 2023Q1-Q3，公司销售费用率为 11.74%，较去年同期降低 0.80pct；管理费用率为 12.49%，较去年同期降低 4.16pct；财务费用仍为负值，但较去年同期相比利息收入有所减少。 综合来看，截至 2023年三季度，公司期间费用率降低为 24.17%，一方面是由于各项业务稳步推进，规模效应显现，另一方面说明公司内部降本增效成果显著，费用管控能力较强。 短期扰动不改长期发展趋势，持续看好公司各项业务增长逻辑受整体宏观经济及下游行业景气度影响，公司部分军方订单有所延迟，民用PHM 的推广进度也有所放缓。 但从中长期角度来看，结构力学方面，不论是结构力学测试系统业务还是自定义测控系统，国产替代是必然趋势； 军方PHM 方面， 军用信息化、智能化及数字化的改造需求迫切，对标美军装备，国内军用装备 PHM 的渗透率有望进一步提升； 民用 PHM 方面， 工业市场空间庞大， 公司 PHM 系统基于故障机理分析，故障识别效率较高，同时， 公司通过给代理商让利的方式在石化、风电、 港口、水利等领域拓展， 因此公司产品有望在下游行业加速铺开； 电化学工作站方面，公司以高校为基础，发力拓展企业市场， 可发展潜力较大。 投资建议我们看好公司长期发展，但考虑到下游行业景气度不及预期，部分订单有所延迟等情况，下修盈利预测为： 2023-2025年分别实现营收 6.02/8.42/11.34亿元（前值为 6.51/9.26/12.56亿元）；预计实现归母净利润 2.08/2.95/4.02亿元（前值为 2.10/3.01/4.12亿元），总股本对应的 EPS 为 1.50/2.14/2.91元，以当前股价对应的 PE 为 22/15/11倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1）市场波动风险； 2）业务拓展不及预期； 3）应收账款回收风险； 4） 下游行业景气度不及预期。

2023年三季度业绩表现优异公司发布 2023年三季报， 2023年三季度实现营收 9555.98万元，同比增长48.47%，前三季度公司实现营收 1.92亿元，同比增长 45.27%；归母净利润5609.25万元，同比增长 73.11%，前三季度归母净利润 9697.90万元，同比增长 52.80%；扣非后归母净利润为 4918.61万元，同比增长 64.03%，前三季度扣非后归母净利润为 7886.65万元，同比增长 46.73%；基本每股收益 0.14元/股，同比增长 55.56%，前三季度基本每股收益 0.27元/股，同比增长 50.00%。 公司是国内高性能 MEMS 惯性传感器国内稀缺标的，国产突破公司自 2012年成立以来，实现高性能 MEMS 惯性传感器国产突破，产品广泛应用于高端工业、智能制造、无人系统、高可靠等领域，打破了霍尼韦尔、ST、 Silicon Sensing 等海外龙头的垄断，真正意义上实现国产自主可控。 MEMS IMU 放量在即，高精度自动驾驶和人形机器人核心器件IMU 通常是由一颗三轴 MEMS 陀螺仪和一颗三轴 MEMS 加速计组成，公司核心产品是高性能 MEMS 陀螺仪和 MEMS 加速度计，具有成熟的芯片设计、封装测试等技术工艺。 IMU 作为自动驾驶在定位领域的最后一道防线，成为自动驾驶的核心器件；人形机器人在达到自由行走、身体稳定、姿态控制等精度要求，也需要增加配置 IMU 的数量来完成。 我们基于人形机器人单机需要 4个 MEMS IMU、自动驾驶 L3及以上精度渗透率达到 20%、单颗 IMU 价格按照 1000元的乐观假设，预测高性能 MEMS IMU 市场规模最高达 100亿元。目前国产高性能三轴芯片自主可控已突破，放量在即百亿市场有望迎来爆发。 投资建议我们看好公司长期发展， 民用市场放量，维持预测： 2023-2025年营业收入为 3.30/4.74/6.92亿元； 2023-2025年预测归母净利润分别为 1.63/2.26/3.27亿元； 2023-2025年对应的 EPS 为 0.41/0.57/0.82元。公司当前股价对应的 PE 为83/60/42倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）技术研发突破不及预期； 2）下游需求不及预期； 3）核心技术人员流失； 4）原材料成本大幅波动影响毛利率； 5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

事件概况微导纳米于2023年8月30日发布2023年半年度报告：2023年上半年公司实现营业收入3.82亿元，同比增加145.53%；实现归属于母公司所有者的净利润为6,856.72万元，与上年同期相比实现扭亏为盈；毛利率为43.17%，同比增长8.73pct；净利率为17.95%，较去年全年7.91%大幅增长，主要是营收增长后费用率摊薄，研发费用率从20.22%下降至16.72%，及其他收益中增值税退税增长。 2023年二季度，公司实现营业收入3.06亿元，同比增长1,204.27%，实现归属于母公司所有者的净利润6,965.62万元，同比增长7,074.53万元；毛利率为41.95%，同比下滑9.57pct，环比下滑5.26pct；净利率为22.74%，环比增加24.18pct。 在手订单充沛，业绩高增有保障分业务来看，2023年上半年，公司光伏设备业务实现收入3.31亿元，占比86.55%，同比增长131.33%；半导体设备业务实现收入0.17亿元，占比4.36%，同比增长250.95%；配套产品及服务业务实现收入0.34亿元，占比8.94%，同比增长351.32%。 公司业务量不断扩大，在手订单金额持续增长。截止至2020年6月30日，公司在手专用设备订单约62.53亿元，其中光伏设备订单56.21亿元，半导体设备订单5.48亿元，其他设备订单8,461万元。截至2022年6月末，公司存货20.90亿元，较年底增加114.29%；合同负债15.54亿元，较年底增加148.53%，后续业绩高增有保障。 新品进展顺利，应用领域不断拓宽半导体：从ALD向CVD拓展，产品不断推新。ALD：公司加速推进现有产品的产业化验证工作，公司iTomicMW系列批量式原子层沉积镀膜系统实现首台产业化应用，该设备可一次处理25片12英寸晶圆，具备高产能及良好性能指标，进一步扩宽了公司工艺应用覆盖面。CVD：公司新开发的第一代iTronix系列CVD薄膜沉积设备已取得客户订单，并在极短时间内出货至客户端进行产业化验证。 光伏：凭借开发行业内首条GW级PE-PolyTOPCon电池工艺整线的技术优势，公司推出了全新的TOPCon2.0整线工艺技术解决方案，TOPCon2.0管式PETox+PE-poly四合一的各项技术指标达到了行业先进水平。 投资建议考虑到费用结构改变，我们微调预测公司2023-2025年营业收入分别为18.57/31.81/44.12亿元，归母净利润分别为1.61/3.64/5.59亿元（前值为1.76/3.80/5.83亿元），以当前总股本4.54亿股计算的摊薄EPS为0.35/0.80/1.23元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为139/62/40倍，考虑到公司在ALD领域具有领先优势，且在光伏及半导体领域拓展具备较大业绩弹性，保持“增持”评级。 风险提示1）光伏及半导体行业后续扩产不及预期的风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）国内市场竞争加剧的风险。4）核心技术人员流失或不足的风险。 5）测算市场空间的误差风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

压力和温湿度校准仪器龙头，产品布局海内外优势大客户公司专注于为全球用户提供压力、温度及过程仪表的校准及检测技术专业解决方案，除去福禄克、德鲁克、德国威卡等海外龙头，公司在国内压力校准仪器细分领域市占率达 15-20%领跑国内企业。公司以创新为根本、品质为目标、交付为通道、服务为导向，构建了以北京总部、洛杉矶全资子公司、犹他州分部、欧洲分部为中心的全球 24 小时快速服务体系，致力于成为具有国际独特地位的高端校准及检测产业集团。客户分布于辉瑞制药、宝马、奔驰、空客、中国计量科学研究院等海内外优质客户。 前瞻布局高性能 MEMS 压力传感器，未来有望进一步提升盈利水平公司自 2015 年开始，研发 MEMS 压力传感器，具有超高精度（0.01%-0.05%）的 MEMS 压力传感器。目前国内的需求约为 10 万只，预计到2030 年将会达到 25 万只。在短期内，公司计划将这种传感器用于自己的产品，以解决核心部件的“瓶颈”问题。未来，公司将把这种传感器应用于拓展压力变送器等产品，并且可以将其制作成模块，对外销售。 从成本节约和未来创收的角度来看，MEMS 传感器项目都将对提升公司的盈利水平非常有利，毛利率持续提升，我们预计压力仪器仪表业务的毛利率在 2023-2025 年分别为 75%/80%/85%。 SaaS 云平台建设提速，携手明德软件SaaS 云平台，是康斯特特别关注的发展方向，也是与南京明德合作的重点，康斯特将整合双方团队，大力推进 SaaS 软件业务。明德软件基于云端架构的 SaaS 云测互联已在部分用户系统中上线实施，其产品的业务流程管理及计量器具管理平台也会进一步补足康斯特的平台架构，这将有助于康斯特加快实现打造集多参数数据采集、业务流程与实验室计量器具管理、预测性维护、计量专家系统、区块链安全认证于一体的 SaaS 云平台体系的规划目标。根据公司 2023 年中报数据，数字化平台业务销售收入为956.04 万元，占总营收的 4.5%，同比增长 65.2%，相信在未来双方资源优势整合，有望成为公司潜在业务爆发点。 国际化布局，看好公司长期发展公司自 2015 年上市，一直稳健发展，荣获国家火炬计划高新技术企业、全国智能制造试点示范企业、北京市专精特新中小企业等荣誉称号。公司压力产品技术上对标德鲁克压力传感器，管理上看齐福禄克，经营上学习基恩士，未来可期。 投资建议我们看好公司长期稳健发展，预测 2023-2025 年营业收入为 5.04/6.28/8.08 亿元；2023-2025 年预测归母净利润分别为 0.94/1.31/1.90 亿元；2023-2025 年对应的 EPS 为 0.44/0.62/0.89 元。公司当前股价对应的 PE 为 36/26/18 倍，考虑到公司作为压力和温湿度校准仪器的龙头，并且前瞻布局高性能 MEMS压力传感器进一步提升公司盈利水平，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

2023H1业绩符合预期公司发布 2023年中报，2023年 H1实现营收 36.52亿元，（+39.05%）；归母净利润 3.71亿元，(+106.62%)；扣非后归母净利润为 3.49亿元，(+133.95%)；基本每股收益 0.50元，（+108.33%）；加权平均净资产收益率 7.29%，（+3.56pct）。 中报利润数据基本位于前期业绩预告中值水平，符合预期。 下游冷链及工业制冷需求良好，收入增速及利润率提升明显“十四五”期间冷链物流迎重大发展，截至目前，100个国家骨干冷链基地已经发布了 3批名单共达 66个基地，国内冷冻冷链市场整体处于成长周期，随着行业标准的不断完善以及行业技术的不断进步，冷链市场预计持续上行发展趋势，而能源化工等工业冷冻设备市场当前也处于进口替代阶段。从公司上半年营收来看，工业产品销售营收达 29.16亿元，同比增长 54.77%，对应的毛利率为 26.68%，比去年同期增加 2.37pct。从地区来看，国内整体毛利率水平达 24.02%，比去年同期增加 5.30pct，利润率水平提升明显。 公司技术实力强劲，受益于国产替代逻辑，产品广泛应用公司业务可细分为冷冻冷藏设备、中央空调和节能制热三大业务。冷冻冷藏设备方面，公司技术研发实力较强，可提供-271℃--200℃温度区间、0Mpa--90Mpa 压力范围的产品及服务，在冷链与工业领域对国外产品进行替代。中央空调方面，公司产品种类丰富，其中，离心机组及螺杆机组主要用于以新能源、芯片、锂电、光伏、制药等代表的工业项目及数据中心。节能制热方面，子公司华源泰盟产学研一体化，“8大核心技术”+“8大核心产品”共筑核心竞争力。同时公司积极布局发展氢能装备及 CCUS 项目，前景广阔。 投资建议我们修改公司 2023-2025年营业收入预测为 80.7/101.0/120.4亿元（前值为79.8/97.9/117.3亿元），归母净利润调整为 7.51/9.41/11.15亿元（前值为6.3/8.4/10.8亿元），以当前总股本 7.46亿股计算的摊薄 EPS 为 1.01/1.26/1.49元（前值为 0.84/1.13/1.45元）。当前股价对应的 PE 倍数为 16/13/11倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）市场波动风险；2）原材料价格波动风险；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失。

事件概况华中数控于 2023年 8月 29日发布 2023年半年报。公司 2023年 H1实现营收 8.86亿元，同比+41.35%，公司营收规模持续增长。 Q2利润扭亏为盈，H1合同负债同比+36%，订单持续增长公司 2023H1实现营业收入 8.86亿元，同比+41.35%，实现归母净利润-3511万元，同比+28%。单季度来看，公司 Q2实现营收 5.3亿元，同比+39.13%，Q2净利润扭亏为盈，单季度实现归母净利 343万元，同比+151%。2023H1公司合同负债达 2.18亿元，同比+35.51%，公司订单持续增长。 高端数控系统国产替代持续外拓，智能产线业务表现亮眼分产品来看，H1公司工业机器人与智能产线领域实现营收 4.84亿元，同比+54.64%，营收增长亮眼。华数机器人聚焦 3C、小家电、厨卫等行业持续发力，焊接及民爆市场取得突破；智能产线业务受益新能源动力电池市场增长迅速，客户覆盖比亚迪、宁德时代、孚能科技等行业知名企业，同时公司持续推行全球化布局，加大欧美市场开拓力度，并积极进军储能电池领域，业务覆盖持续扩大。 2023H1公司数控系统与机床领域实现收入 3.69亿元，同比+30.39%，在高档数控系统领域持续发挥引领作用，五轴领域与山东豪迈、埃弗米、华工激光等机床企业合作机型重点配套；中档数控系统领域持续稳步推动，与山东大汉、山东威达、安徽新诺等配套应用于比亚迪等加工；与创世纪、宇环数控等多家厂商配套应用于 3C 加工设备；在普及型数控机床领域以高打低，布局台州、云南、浙江、江苏等多领域。 2023H1公司新能源汽车配套业务实现营收 0.11亿元，同比+250.6%，国内电动观光车需求增加、电动环卫作业场地车需求持续稳定。 研发投入持续增长，应用赋能研发未来可期2023H1公司研发费用 1.8亿元，同比+31.97%，研发费用率 20.7%，公司高度重视技术研发，研发持续高投入。2023H1公司共取得授权专利 121项，获得计算机软件著作权 45项，技术突破进行时。 在数控系统与机床领域，公司与国内主要机床厂均实现了批量配套，数控系统成功应用于数控车床、数控铣床、加工中心、数控立车、重型数控机床、车铣复合机床、数控磨床等各种机床，下游客户包括秦川机床、汇专机床、创世纪等，拥有大量国内外优质客户资源。基于公司技术优势，公司积极推进产业链、生态链建设，加强与各级职业院校合作，协同机床厂、行业用户构建数控系统智能化应用的二次开发平台及环境，持续推进国产化数控设备应用，为公司未来长期发展奠定坚实基础。 盈利预测、估值及投资评级我们预测公司 2023-2025年营业收入分别为 20.1/24.5/29.9亿元，归母净利润分别为 0.95/1.52/2.2亿元，以当前总股本计算的摊薄 EPS 为0.48/0.77/1.11元。公司当前股价对 2023-2025年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 95/59/41倍。考虑到公司作为国内中高端数控系统领先企业，深耕技术研发，“一核三军”战略助力公司覆盖行业范围持续外拓，有望在数控系统国产化加速背景下获得更多竞争优势，维持“增持”评级。

事件概况中密控股于2023年8月29日发布2023年半年报。公司2023年H1实现营收6.13亿元，同比+6.94%，公司营收规模持续增长。 H1净利率相比22年提升0.83pct，Q2毛利受交付及原材料影响略降公司2023H1实现营业收入6.13亿元，同比+6.94%，实现归母净利润1.61亿元，同比+6.92%。单季度来看，公司Q2实现营收3.26亿元，同比+5.61%，H1公司增量业务方面化工项目较多，执行复杂且周期长的国际业务订单增加导致干气密封产品交付量有所下降，存量业务收入增长明显，带来机械密封板块收入增长。 利润层面，H1实现毛利率51.19%，同比-1.58pct，Q2毛利率48.71%环比-5.29pct，主要系机械密封板块天然气长输管线市场竞争异常激烈导致部分增量业务项目毛利率低于往年，橡塑密封板块进口原材料的持续涨价影响毛利，特种阀门因H1需求不够旺盛市场竞争激烈，毛利承压。H1净利率达26.31%，相比2022年提升0.83pct，公司净利率基本稳定。 在手订单充足，持续投入研发突破高端领域，核电进口替代持续前进H1公司合同负债达5880万元同比+59.34%，公司在手订单充足，设计及生产制造环节始终保持超负荷状态。 H1公司投入研发3583万元，同比+32.64%，研发费用率达5.84%，公司在研项目总计79项，两项课题为国家重点研发项目，多项项目取得关键进展，持续提升公司核心竞争力。 H1公司首个核主泵静压轴封完成第一个商运服役周期，运转期间性能稳定、指标合格，公司已取得中广核集团、中核集团等多个机组订单，中标宁德核电主泵项目，交付中广核多个机组的核二、三级泵机械密封。核电领域全面替代进口工作持续高速前进，核电领域对安全性要求极高，产品生产节奏较慢、执行周期长，公司凭借技术优势市场开拓进展顺利，未来数年核电领域有望成为公司利润增长的有利支撑。 紧跟“一带一路”开拓国际市场，未来可期H1公司紧跟国家“一带一路”战略开拓国际市场，新签订单远超去年同期，海外市场营收近5000万，与多个海外终端客户、主机厂首次建立合作，与苏尔寿德国签订首个合同，首次配套德国雷仕泵业等。 2022年公司组建海外市场本土化销售团队，2023H1参展多个海外重要展会，不断提升品牌知名度，未来公司国际业务有望保持高速增长。e_ummary盈利预测、估值及投资评级我们预测公司2023-2025年营业收入分别为14.1/16.6/19.4亿元，同比增速分别为16.2%/17.3%/17.1%，2023-2025年归母净利润3.66/4.38/5.22亿元，同比增速分别为18.5%/19.5%/19.1%。以当前总股本计算的摊薄EPS为1.76/2.1/2.51元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为22/18/15倍。考虑公司作为国内机械密封龙头，技术竞争实力强劲，维持“买入”评级。风险提示1）下游产能建设不及预期；2）产品研发不及预期；3）并购公司业绩整合不及预期。

事件概况海天精工于 2023年 8月 29日发布 2023年半年报。公司 2023年 H1实现净利润 3.21亿元，同比+25.7%，业绩超预期。 H1金切机床产量同比-2.9%，出口亮眼同比+36.2%行业层面来看，2023年 H1我国金切机床产量累计 29.9万台，同比-2.9%，二季度以来行业累计营业收入同比由下降转为增长，但增长幅度仍较低，2023H1协会重点联系金切机床企业营收同比+3.7%，利润总额同比+6.7%，截止 23年 6月，金切机床重点联系企业新增订单同比+5.1%，在手订单同比+0.4%，机床行业仍处恢复区间。海关数据来看，2023H1机床出口额 26.4亿美元，同比+36.2%表现亮眼，金切机床首次实现顺差，顺差额为 0.2亿美元。 H1行业产量下行期营收利润稳定增长，Q2净利创新高，领军地位凸显公司 2023H1实现营收 16.95亿元，同比+11.9%，公司数控加工中心产品销售额持续增长，在行业产量整体下滑背景下实现提升，展现公司产品的优良竞争力。2023H1毛利率达 28.8%，同比提升 3.3pct，Q2单季度毛利 28.9%环比提升 0.1pct，H1归母净利润达 3.21亿同比+25.7%，归母净利率达 19%提升 2.1pct，Q2单季度归母净利润达 1.86亿元创历史新高，单季度净利率达 20.4%同环比分别提升 2.4pct、3.1pct，公司盈利能力持续提升。 研发加速投入，优化管理，前瞻布局持续提升竞争力2023H1公司研发投入达 6696万元同比+20.26%，相比 Q1同比+12.36%持续加速，公司加大产品研发投入，巩固龙头产品优势，着重提升重点行业机型性能，并提高通用流量型机型性价比。 2023H1公司管理费用达 1841万元，管理费用率为 1.09%，相比 2022年下降 0.22pct，费用管控良好。公司持续深入推进数字化管理，通过生产配套体系数字化建设，提高生产运行效率及运行质量。同时加强风险管控，强化供应链管理，匹配公司产能和存货规模进行风险控制和成本优化。 公司自 2019年起即布局海外市场，2023H1新增完成泰国、新加坡子公司设立，海外布局逐步完善；公司海外市场重点增加独立性功能建设，针对海外市场需求优化出口机型性能，完善布局有望推动公司出口持续增长。产能方面，公司稳步提升华南生产制造基地产能规模，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设，提供稳健产能供应。 盈利预测、估值及投资评级我们预测公司 2023-2025年营业收入分别为 40/47/55亿元，归母净利润分别为 6.52/7.86/9.25亿元，以当前总股本 5.22亿股计算的摊薄 EPS 为1.25/1.51/1.77元。公司当前股价对 2023-2025年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 24/20/17倍。考虑公司在行业恢复期逆势提升，领先地位凸显，在国产替代加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。

国内工业电源领军企业英杰电气是国内领先的工业电源企业，以功率控制电源、特种电源为代表的产品广泛应用于光伏、半导体、钢铁冶金、玻纤等领域。 公司研发国内首个全数字单晶炉加热直流电源，推进国产替代，为光伏硅料及硅片电源设备领军者，并不断向光伏电池片、半导体电源、充电桩等领域拓展，打造全新增长点。 2019-2022年公司营收CAGR 为 42.54%，归母净利润 CAGR 为 45.09%。 2023年半年报实现营业收入 6.43亿元，同比增长 42.45%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.63亿元，同比增长 33.31%。 光伏：硅料、硅片电源行业领军者，电池片电源蓄势待发硅料、硅片领域， 功率控制电源在多晶硅还原炉以及单晶硅生长炉、区熔炉温度控制方面得到了广泛应用， 公司产品常年保持市占率 70%以上，客户均为行业头部单晶炉及硅片厂商。我们测算，2023-2025年硅料电源市场空间分别为 16.5/14.2/12.6亿元，硅片电源市场空间分别为 6.93/9.66/10.95亿元，拥有广阔市场空间。电池片领域， TOPCon、 HJT 新电池片技术中， 公司产品测试进展顺利，后期量产准备进行中，我们测算预计 2023-2025年 TOPCon/HJT 电池片中电源的市场空间分别为 17.50/3.91亿元、 13.45/6.70亿元、 11.21/11.88亿元，打造公司新的强劲增长点。 半导体：特种电源持续突破，引领国产替代半导体领域，射频电源参与多个高精工艺环节，包括射频溅射、刻蚀、薄膜沉积、离子注入等，技术难度高，国产化率低。仅考虑薄膜沉积+刻蚀设备，我们预计 2025年射频电源全球/中国市场规模为28.65/8.31亿美元。公司与头部半导体设备企业深度合作， 于 2017年为中微半导体开发生产的 MOCVD 设备提供配套的特种电源产品，实现了进口替代； 公司射频电源在半导体设备有样机的测试，某些类型的测试产品性能上已经初步具备了替代国外电源的水平。 充电桩定增扩产，储能布局，开启新成长曲线公司抓住电化学储能及新能源汽车带来的充电桩建设的黄金发展期，正在加快推进新能源汽车充电桩扩产和电化学储能生产项目的建设， 2023年 2.5亿定增项目中，拟投入 1.75亿元用于充电桩厂房及相应产线建设，完全达产后将形成新增充电桩 412,000台/年的生产能力，其中交流充电桩 400,000台/年，直流充电桩 12,000台/年，项目稳定期将带来销售收入 8.29亿元/年，净利润 1.10亿元/年。公司开展 PCS 储能交流器的研发项目，目前已完成样机试制，处于小批量试产中。 盈利预测、估值及投资评级我们预测公司 2023-2025年营业收入分别为 19.37/26.78/37.58亿元，归母净利润分别为 4.60/6.23/8.93亿元， 2023-2025年归母净利润CAGR 为 114% ， 以 当 前 总 股 本 2.20亿 股 计 算 的 摊 薄 EPS 为2.09/2.83/4.06元。 公司当前股价对 2023-2025年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 30/22/16倍，我们选取同属“电源设备”长江证券行业分类，且删除没有wind 一致预测的证券，选取科威尔、科华数据、盛弘股份等作为可比公司，考虑到公司作为工业电源国产替代领军者，充电桩、储能等新业务成长逻辑清晰，首次覆盖给予“买入”评级。

国内领先的工艺介质系统厂商，由Capex业务逐渐向Opex业务延伸公司创立于2009年，是一家致力于为泛半导体、光纤通信、医药制造等行业客户提供工艺介质和工艺环境综合解决方案的高新技术企业。作为国内较早开展为泛半导体行业客户提供超高纯工艺介质供应系统的专业供应商，公司具有微污染控制、流体技术、工艺安全等技术的独特优势，由此延伸出流体系统装备、高纯气体等产品和业务，并凭借在相关领域对客户的工艺流程、关键设备和运营管理深刻理解的基础上，持续为客户提供MRO综合服务。 下游需求增长+国产替代目的强化，共同推动公司Capex业务增长公司Capex业务主要包括高纯工艺介质系统（例如电子工艺设备、生物制药设备等）以及Gasbox，被广泛应用于半导体、光伏、生物制药、平板显示等领域。 1）高纯工艺介质系统：根据我们测算，国内半导体用工艺介质系统市场约117亿元。我们认为，受中美科技战影响，代工厂Capex进行国产替代的目的性加强，公司产品有望从中受益。在光伏领域，随着TOPCo扩产，公司相关工艺介质系统收入也有望随下游市场扩张而增长。在生物制药领域，随着国内生物制药市场的稳步发展，公司生物制药设备的收入也有望持续提升。 2）Gasbox：国内半导体用Gasbox市场规模约50亿元，然而国产化率不足10%，国产替代需求强烈。公司Gasbox已逐步被国产工艺设备头部厂商北方华创、拓荆、晶盛等采用，在手订单充足，且订单量有望受益于国产替代而持续提升。 积极向气体业务延伸，多个项目将于23H2投产，促进公司长期发展公司的气体业务包括前驱体、电子特气与大宗气体。国内市场规模约2000亿元。本土特种气体企业实力逐渐增强，但对比海外企业仍有差距，国内气体市场仍被海外企业占据大部分份额，尤其是前驱体产品。 公司于22年和23年开展了多个气体和先进材料生产基地投建项目，其中“合肥高纯氢气项目”、“潍坊高纯大宗项目”、“丽水大宗气、混合气、特种气体项目”以及“铜陵电子材料项目”等项目将分别于23年下半年到24年逐步落成投产。公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地将覆盖20余种前驱体产品，涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类，目前正在客户导入阶段，预计24年逐步达到量产。 随着公司气体产能逐渐爬坡，相关收入有望持续增长。 投资建议我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.14、5.69、7.64亿元，对应EPS分别为1.48元、2.04元和2.74元，最新收盘价对应为PE22.24、16.17、12.04x。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示市场需求不及预期风险、竞争加剧风险、原材料采购风险、产能消化不及预期风险。

2023年半年业绩出现波动公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收 6.19亿元，同比增长 3.04%； 归母净利润 1.74亿元，同比减少 11.16%；扣非后归母净利润为 1.58亿元，同比减少 11.63%；基本每股收益 1.4224元/股，同比减少 11.18%。公司规模扩大，职工人数增加，各项固定费用均比同期增长。 重视自主创新核心技术不断积累，卡位机器人产业链。公司自成立以来一直重视自主创新，不断提高公司技术、产品的核心竞争力。近 3年及报告期内公司研发投入分别为 7,644.15万元、13,710.57万元、19,102.18万元、10,444.55万元，占营业收入的比例分别为 11.90%、15.67%、16.74%、16.87%。 持续的研发投入为公司在机器视觉领域积累了一批创新性强、实用度高的拥有自主知识产权的核心技术。截至报告期末，公司累计获得发明专利 67项、实用新型专利 382项、外观设计专利 31项，软件著作权 108项，其他 2项。 上述专利和软件著作权涵盖了公司产品的各个关键技术领域，体现了公司在技术研发及设计环节的核心竞争力。积极布局机器人产业链，卡位机械手臂机器视觉，有望成为公司未来业务增长点。 3C 电子和新能源两大核心领域的业务均实现了增长。3C 电子领域的增长主要来自于公司产品在核心客户的应用场景持续渗透。一方面，公司产品持续向核心客户的各产品线渗透，带来更多的需求；另一方面，公司作为核心客户推动其产业链自动化进程的重要合作伙伴，终端客户品质管控前移，模组、关键零部件生产中自动化程度提高带来新增视觉需求。在新能源领域，公司一方面与行业龙头持续加深合作，另一方面积极开拓新客户业务。随着新能源领域客户基于提升其产品安全性的考虑，产品检测需求和要求持续提升，公司作为机器视觉行业技术领先的企业，伴随深度学习（工业 AI）、3D视觉工序覆盖持续增长，在帮助客户实现产品高标准检测需求的同时，带来了收入的增长。 建设数字化管理平台，持续提升管理能力。公司全面启动了信息系统升级的数字化建设项目，对现有的 ERP、OA 等核心系统进行了业务流程优化和跨系统集成，初步构建了一个标准化、一体化、互联互通的数字化管理平台。公司管理层基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，实控人以及一致行动人承诺 6个月内不以任何方式转让或减持其持有的公司股票，彰显公司信心。 投资建议我们看好公司长期发展，修改盈利预测为： 2023-2025年营业收入为12.73/18.39/23.85亿元；2023-2025年预测归母净利润分别为 3.51/4.49/5.59亿元；2023-2025年对应的 EPS 为 2.87/3.68/4.58元。公司当前股价对应的 PE 为41/32/26倍，给予“增持”投资评级。