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英杰电气
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电力设备行业
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2024-12-20
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55.00
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工业电源领导者。英杰电气主要专注于电力电子技术在工业各领域的应用,从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备以及新能源汽车充电桩/站的研发、生产与销售。经过20多年的创新发展,成功研发了国内首台相应技术参数的全数字单晶炉加热直流电源、全球首台36对棒多晶硅还原炉电源、国内核电站功率控制器主要供应商等,创造了工业电源领域多项"首个"和"唯一",已成为国内功率控制电源、特种工业电源设备的强势品牌供应商。 公司成长的新旧动能的转换关键期。2024年前三季度公司的订单约14亿元左右,同比有所下降,主要是光伏行业的订单下降较为明显,同比下降超过50%;半导体电子材料行业的订单3.28亿元,同比增长超过10%;其他行业(包括储能和充电桩)的订单4.48亿元,同比去年基本持平。我们认为公司接下来的发展重点包括但不限于:①、光伏设备电源的海外出口,以及光伏行业下游客户的海外建厂,如果有新设备投入便有新订单的需求;②、包括集成电路用设备在内的半导体电子材料用电源产品的不断扩大销售规模;③、新能源充电桩业务的成长等。 我们看好公司在射频电源领域的国产化替代进程,2025E有望实现加速成长。2024年3月21日,四川英杰晨晖科技有限公司发生股权变更,嘉兴盛微投资管理合伙企业(有限合伙)、中微半导体设备(上海)股份有限公司新进成为公司股东,分别持有公司4%、16%的股份。我们认为,伴随中微半导体设备(上海)股份有限公司入股公司子公司成都英杰晨晖科技有限公司,双方的合作有利于推动射频电源国产化替代进程;双方会选择更加有利于公司的发展的方式,尽快提升国产射频电源的使用范围,这也是符合提升半导体行业国产化率的战略方向。 盈利预测及估值建议。我们预计英杰电气2024E-2026E营收分别为22.22亿元、26.08亿元、29.16亿元,同比增25.56%、17.35%、11.84%;归母净利润分别为5.50亿元、6.70亿元、8.06亿元,同比增27.45%、21.82%、20.36%。结合可比公司估值,我们给予英杰电气PE(2024E)30x~35x,合理市值区间为164.96亿元-192.45亿元,每股合理价值区间为74.45元/股-86.86元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。 风险提示:光伏行业持续低迷导致公司新签订单下滑明显、半导体领域的国产替代进程慢于预期、市场净化增加剧导致价格下滑压力加大、核心技术人员离职导致新产品研发进度放缓、中高端射频电源产品的研发难度极大带来的技术突破具有不确定性等。
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英杰电气
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电力设备行业
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2024-12-05
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65.88
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-0.43% |
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65.60
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事件:美国政府加大对华半导体管制。12月2日,美国工业和安全局(BIS)修订了《出口管理条例》(EAR),对中国半导体行业发起近三年来的第三次管制打击,对中国半导体设备制造商北方华创、拓荆科技、新凯来等140家公司进行出口管制。 美国制裁技术封锁,推动国产射频电源加速验证射频电源更换对工艺影响大,客户此前替换意愿不大,但2022年10月美国出台的“半导体制造”最终用途限制措施,进一步限制国内半导体的发展,射频电源已成为“卡脖子”环节之一,国产替代需求紧迫。国内设备公司面临越来越近的断供风险,促使设备端客户加速国产替代。射频电源是技术壁垒较高的半导体设备零部件之一,要实现高功率和高效率厂商需要对内部电路和结构设计有较深的技术积累,并配合客户共同不断调试。 公司射频电源技术领先,客户绑定紧密,盈利能力强英杰电气是国内半导体设备核心零部件射频电源龙头,与下游设备厂共同成长。2023年4月,公司设立专门从事半导体射频电源业务的英杰晨晖。 2023年12月中微公司入股25%,彰显了下游龙头对公司半导体业务认可,提升公司半导体射频电源业务发展潜力。 今年公司半导体电子材料行业新签订单超3亿元。新增设备需求之外,老设备更换需求逐步出现,射频电源使用寿命较短,下游晶圆、芯片客户出于零部件供应安全考虑,也在积极推动国产替代。盈利能力方面,射频电源毛利率高达55%以上((2024年上半年),比传统主业高20pct,对盈利能力拉动明显。 维持“买入”评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为22.7/26.55/29.66亿元,分别同比增长28%/17%/11.7%。归母净利润分别为5.28/7.13/8.20亿元,分别同比增长22.4%/35%/15%。公司当前股价对应的PE倍数分别为26.4、19.6、17.0倍,考虑到公司作为工业电源国产替代领军者,半导体成长逻辑清晰,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发进展低于预期、新产品市场开拓低于预期、需求波动风险。
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英杰电气
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电力设备行业
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2024-11-08
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49.51
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48.45% |
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事件概况英杰电气于2024年10月28日发布2024年三季度报告:2024年前三季度实现营业收入为13.29亿元,同比增加17.36%;归母净利润为3.03亿元,同比增加8.27%;毛利率为42.01%,同比上升2.6pct;归母净利率为23.89%,同比减少0.8pct。 2024年第三季度实现营业收入5.32亿元,同比增长8.78%,环比增长25.87%;归母净利润为1.25亿元,同比增长7%,环比增长28.49%;毛利率为41.68%,同比上升1.1pct;净利率为24.55%,同比上升0.6pct。 截至2024年三季度末,公司存货17.59亿元,同比下降10.1%;合同负债11.04亿元,同比下降10.5%;应收票据及应收账款4.57亿元,同比增长12.3%。2024年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额3.46亿元,同比由负转正。 光伏订单下降,半导体占比提升根据公司投资者关系活动记录表公告,2024年前三季度,公司来自于光伏行业的销售收入6.32亿元,占营业收入的比重47.55%,来自于半导体及电子材料行业的销售收入2.93亿元,占营业收入的比重22.05%,来自于其他行业的销售收入(包括充电桩和储能)4.04亿元,占营业收入的比重30.40%。 2024年前三季度的订单约14亿元左右,同比有所下降。光伏行业订单同比下降超过50%;半导体电子材料行业的订单3.28亿元,同比增长超过10%,占比达到了23%,同比提升了有9pct;其他行业的订单4.48亿,占比31.57%,同比去年基本持平。截至2024年9月30日,公司在手订单30亿元,仍处于历史较高的水平。 光伏及充电桩积极开拓海外市场,射频电源稳步推进公司射频电源持续稳步的推进。从产能端来看,公司建有两个射频电源车间,具备更高的产能水平,可以接受更多的客户订单,具备如期交货力。从产品端来看,在推进过程中除了公司已经成熟批量产的型号,其他一些型号仍在验证过程中,产品布局的丰富有望进一步推动射频电源后续放量。 公司积极开拓海外市场,取得了显著的订单业绩。从销售区域上来看,绝大部分多晶订单来自于海外。公司通过外贸类的子公司,积极推进海外业务,包括光伏设备电源海外出口,今年已经取得了一定的业绩。同时公司光伏行业下游客户的海外建厂,如果有新设备投入,公司可能会因此有订单,目前还需要等待。公司积极拓展国内外充电桩市场销售,已经实现了直流桩的海外销售,且有望在后期进一步扩大海外销售量。 投资建议考虑到光伏行业整体增速下行及验收节奏影响,我们对前次预测水平小幅下调,预测公司2024-2026年营业收入分别为19.96/27.47/34.61亿元(调整前23.99/28.70/36.00亿元),归母净利润分别为5.17/7.05/9.03亿元(调整前5.46/7.25/9.44亿元),以当前总股本2.22亿股计算的摊薄EPS为2.3/3.2/4.1元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为22/16/12倍,考虑到公司作为工业电源国产替代领军者,半导体、充电桩等新业务成长逻辑清晰,维持“买入”评级。 风险提示1)新业务拓展不及预期的风险。2)订单兑现风险。3)行业竞争加剧的风险。4)产能释放不及预期的相关风险。5)测算市场空间的误差风险。6)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。
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英杰电气
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电力设备行业
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2024-11-04
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50.40
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70.09
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39.07% |
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英杰电气发布 2024年三季报,业绩符合预期。 公司公告 2024年前三季度实现营收 13.29亿元,同比增长 17.36%;实现归母净利润 3.03亿元,同比增长 8.27%。 Q3单季度实现营收 5.32亿元,同比增长 8.78%;实现归母净利润 1.25亿元,同比增长 7%。符合预期。 高毛利率产品占比提升带动毛利率提高。 2024Q3单季度综合毛利率为41.68%,同比提升 1.12pct。主要得益于高毛利率的半导体业务占比提升。 2024Q3单季度净利率为 24.55%,同比提升 0.57pct。净利率提升幅度略小于毛利率主要系公司研发费用率大幅提升 1.2pct 所致,用于研发半导体射频电源。 期待射频电源加速放量,上半年订单超去年全年。 公司在射频电源技术上持续突破,已成功用于国产半导体刻蚀设备以及 PECVD 薄膜沉积设备。 2023年,中微公司参股公司射频电源业务子公司成都英杰晨晖, 最新持股 16%,有助于加强和下游客户的绑定。 2024年 5月,英杰引入成都杰创企业管理合伙企业成为股东,加强和子公司管理层绑定。 2024年上半年射频电源订单金额已超过 2023年全年的订单金额。 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 预 计 公 司 2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为22.7/26.55/29.66亿元, 分别同比增长 28%/17%/11.7%。 归母净利润分别为 5.28/7.13/8.20亿元, 分别同比增长 22.4%/35%/15%。公司当前股价对应的 PE 倍数分别为 20.4、 15.1、 13.1倍,考虑到公司作为工业电源国产替代领军者,半导体成长逻辑清晰,维持“买入”评级。 风险提示: 半导体设备客户拓展不及预期,光伏行业客户回款风险、行业竞争加剧风险。
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英杰电气
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电力设备行业
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2024-10-30
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49.99
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40.21% |
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营收稳健增长,看好半导体业务持续放量:2024年前三季度公司实现营收13.29亿元,同比+17.36%;2024Q1-Q3实现归母净利润3.03亿元,同比+8.27%;扣非净利润为2.93亿元,同比+6.59%;Q3单季营收为5.32亿元,同比+8.78%,环比+25.87%;归母净利润为1.25亿元,同比+7.00%,环比+28.49%;扣非净利润为1.22亿元,同比+4.59%,环比+29.19%。 盈利能力稳定提升,有望稳定于较高水平:2024年前三季度公司毛利率为42.01%,同比+2.59pct;销售净利率为23.89%,同比-0.82pct;期间费用率为14.76%,同比+1.62pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.30%/3.14%/7.59%/-0.27%,同比-0.36/+0.03/+2.00/-0.04pct。公司持续加大研发投入,2024年前三季度研发投入为1.01亿元,同比+59.25%。 Q3单季毛利率为41.68%,同比+1.12pct,环比-0.80pct;销售净利率为24.55%,同比+0.57pct,环比+0.19pct。半导体设备与光伏电池片设备系高毛利产品,未来随着半导体设备覆盖机型不断提升,我们认为公司利润率有望稳定于较高水平。 存货&合同负债同比有所下滑,经营活动净现金流高净流入:截至2024Q3末公司存货为17.59亿元,同比-5.56%;合同负债为11.04亿元,同比-10.46%;应收账款为4.03亿元,同比+68%,表明订单回款节奏放缓。2024Q3公司经营活动净现金流为3.46亿元,同比+865%,呈现明显的净流入状态。 泛半导体电源国产替代前景可期,充电桩打造新增长极:公司为国内泛半导体工业电源龙头,光伏、半导体产品国产替代率持续提升,充电桩随产能释放快速起量,看好业绩成长性:(1)光伏:公司在多晶、单晶电源应用的基础上,对光伏行业的覆盖面进一步加大,在电池片生产设备两种技术路线TOPCON和HJT上均有新的电源产品进行测试,运用于TOPCON行业的中频溅射电源订单持续放量,有望受益光伏电池片电源国产化。(2)半导体:公司运用于半导体刻蚀、PECVD环节的射频电源持续获得批量订单,在部分型号上已经实现量产,订单金额已经超过2023年全年的订单金额。(3)充电桩:公司全资子公司四川英杰新能源有限公司研发制造新能源汽车充电桩和储能设备,公司的交流充电桩成为国内首台通过美国UL认证的产品,直流充电桩的UL认证及CE认证也已顺利完成,公司正积极拓展国内外充电桩市场销售。 盈利预测与投资评级:考虑到公司产品结构,我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.3(原值6.0,下调12%)/6.8(原值7.1,下调4%)/8.0(原值8.4,下调5%)亿元,当前市值对应PE为21/16/14倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游扩产不及预期、产品拓展不及预期等。
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英杰电气
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电力设备行业
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2024-09-13
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36.30
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52.89% |
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公司发布2024年半年报,二季度实现营业收入4.23亿元,同比增长2.85%,实现归母净利润0.98亿元,同比下降9.11%,实现扣非归母净利润0.94亿元,同比下降10.30%。2024Q2实现毛利率为42.47%,环比提升0.51pct,同比提升5.48pct,2024H1公司毛利率为42.23%,同比提升3.68pct。上半年光伏毛利率31%,同比下降2.6pct,半导体及电子材料毛利率59%,同比显著提升11pct。上半年经营活动产生的现金净流量为2.53亿元,同比增加616.49%,呈现明显的净流入状态。 事件公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入7.97亿元,同比增长23.88%,实现归母净利润1.78亿元,同比增长9.17%,实现扣非归母净利润1.72亿元,同比增长8.14%2024年单二季度实现营业收入4.23亿元,同比增长2.85%,环比增长12.84%,实现归母净利润0.98亿元,同比下降9.11%,环比增长22.10%,实现扣非归母净利润0.94亿元,同比下降10.30%,环比增长21.18%。 简评收入结构:2024H1公司实现营业收入7.97亿元,其中光伏3.98亿元,占比49.92%,占比同比下降4.4pct,确认销售收入情况基本正常;半导体及电子材料收入1.85亿元,占比23.24%,半导体占比同比提升10.31pct;来自其他行业2.13亿元,占营业收入的比重26.66%。 毛利率:2024Q2公司毛利率42.47%,环比提升0.51pct,同比提升5.48pct;上半年公司毛利率为42.23%,同比提升3.68pct。 上半年毛利率同比显著提升,预计主要受益于半导体收入占比上升且半导体毛利率同比大幅提升。分行业来看,24H1公司光伏毛利率31%,同比下降2.6pct,半导体毛利率59%,同比提升11pct,半导体毛利率大幅提升预计与高毛利率射频电源确收相关。 费用:24H1期间费用率15.7%,同比提升2.5pct,主要和公研发费用率增长相关,24H1公司研发人员增加,股份支付费用增加。订单:公司运用于半导体刻蚀、PECVD环节的射频电源持续获得批量订单,在部分型号上已经实现量产,订单金额已经超过2023年全年的订单金额,还有更多的型号处于在研测试阶段,后期有望逐步量产。其他行业方面,2024H1钢铁冶金、科研院所、工业炉订单呈现较明显的增长。 少数股东损益:Q2公司少数股东损益532万元,环比增加34%;去年Q2同期为-4.71万元,24年Q1、Q2少数股东损益来源于一季度子公司英杰晨晖引入中微入股。英杰晨晖是公司射频业务所在子公司,对公司未来发展意义重大。 资产负债表:存货维持高位,合同负债继续增长。截至2024年6月末,公司存货18.49亿元,环比基本持平;合同负债12.47亿元,环比提升5%。 现金流:公司现金流明显好转,24H1经营活动产生的现金净流量为2.53亿元,同比增加616.49%,呈现明显的净流入状态。 盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.3、21.4、25.8亿元,预计归母净利润分别为5.2、5.4、6亿元,对应PE分别为15.2、14.5、13倍。
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英杰电气
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电力设备行业
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2024-09-02
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37.50
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55.50
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48.00% |
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73.50
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英杰电气发布 2024年半年报,业绩符合预期。 公司公告 2024年上半年实现营收 7.97亿元,同比增长 23.88%;实现归母净利润 1.77亿元,同比增长 9.2%。 Q2单季度实现营收 4.23亿元,同比增长 2.85%;实现归母净利润 0.98亿元,同比下滑 9.11%。符合预期。 业绩符合预期,半导体射频电源顺利放量。 2024年上半年综合毛利率为42.23%,同比提升 3.68pct。主要得益于高毛利率的半导体业务高速增长,占比提升。 分行业来看,光伏行业营收 3.98亿元,同比增长 13.8%;半导体及电子材料行业营收 1.85亿元,同比增长 122.55%,呈现明显的增长态势;其他行业营收 2.1亿元,同比增长 1.2%。 期待射频电源加速放量,上半年订单超去年全年。 公司在射频电源技术上持续突破,已成功用于国产半导体刻蚀设备以及 PECVD 薄膜沉积设备。 2023年,中微公司参股公司射频电源业务子公司成都英杰晨晖, 最新持股 16%,有助于加强和下游客户的绑定。 2024年 5月,英杰引入成都杰创企业管理合伙企业成为股东,加强和子公司管理层绑定。 2024年上半年射频电源订单金额已超过 2023年全年的订单金额。 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 预 计 公 司 2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为22.7/26.55/29.66亿元, 分别同比增长 28%/17%/11.7%。 考虑到光伏行业整体增速下行及验收影响,我们对前次预测的营收水平小幅下调(调整前 24-26年为 24.8/31.1/37.3亿元)。 归母净利润分别为 5.3/7.15/8.22亿元, 分别同比增长 22.8%/35%/15%。公司当前股价对应的 PE 倍数分别为 15.5、 11.5、 10.0倍,考虑到公司作为工业电源国产替代领军者,半导体成长逻辑清晰,维持“买入”评级。 风险提示: 半导体设备客户拓展不及预期,光伏行业客户回款风险, 行业竞争加剧风险。
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英杰电气
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电力设备行业
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2024-09-02
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37.50
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业绩稳健增长,半导体业务明显放量: 2024上半年公司实现营收 7.97亿元,同比+23.88%,其中光伏设备收入 3.98亿元,同比+13.79%,占比 49.92%,半导体等电子材料收入 1.85亿元,同比+122.55%,占比23.24%,其他行业产品收入 2.13亿元,同比+1.21%,占比 26.66%。 2024H1实现归母净利润 1.78亿元,同比+9.17%;扣非净利润为 1.72亿元,同比+8.14%。 Q2单季营收为 4.23亿元,同比+2.85%,环比+12.84%; 归母净利润为 0.98亿元,同比-9.11%,环比+22.10%。 盈利能力有所提升,有望稳定于较高水平: 2024上半年毛利率为 42.2%,同比+3.68pct,销售净利率为 23.4%,同比-1.83pct;期间费用率为15.68%,同比+2.51pct,其中销售费用率为 4.7%,同比-0.15pct,管理费用率为 3.6%,同比+3.2pct,研发费用率为 7.9%,同比+2.55pct,财务费用率为-0.5%,同比-0.25pct。上半年研发投入为 0.63亿元,同比-0.3%。 Q2单季毛利率为 42.47%,同比+5.48pct,环比+0.51pct;销售净利率为24.36%,同比-1.77pct,环比-1.96pct。半导体设备与光伏电池片设备系高毛利产品,未来随着半导体设备覆盖机型不断提升,利润率有望稳定于较高水平。 存货&合同负债同比有所上升,经营活动净现金流高净流入: 截至2024Q2末公司合同负债为 12.47亿元,同比+8%,存货为 18.49亿元,同比+1%。 2024H1公司经营活动净现金流 2.53亿元,同比+616%,呈现明显的净流入状态,因 2024年上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金增加。 泛半导体电源国产替代前景可期,充电桩打造新增长极: 公司为国内泛半导体工业电源龙头,光伏、半导体产品国产替代率持续提升,充电桩随产能释放快速起量,看好业绩成长性: (1)光伏:公司在多晶、单晶电源应用的基础上,对光伏行业的覆盖面进一步加大,在电池片生产设备两种技术路线 TOPCon 和 HJT 上均有新的电源产品进行测试,运用于 TOPCon 行业的中频溅射电源订单持续放量,有望受益光伏电池片电源国产化。 (2)半导体:公司运用于半导体刻蚀、 PECVD 环节的射频电源持续获得批量订单,在部分型号上已经实现量产,订单金额已经超过 2023年全年的订单金额。 (3)充电桩:公司全资子公司四川英杰新能源有限公司研发制造新能源汽车充电桩和储能设备,公司的交流充电桩成为国内首台通过美国 UL 认证的产品,直流充电桩的 UL 认证及 CE认证也已顺利完成,公司正积极拓展国内外充电桩市场销售。 盈利预测与投资评级: 考虑到公司产品结构,我们维持公司 2024-2025年归母净利润预测为 6.0/7.1亿元, 预计 2026年归母净利润为 8.2亿元(原值 8.4亿元,下调 1.6%), 当前市值对应 PE 为 14/12/10倍,维持“增持”评级。 风险提示: 下游扩产不及预期、产品拓展不及预期等。
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英杰电气
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电力设备行业
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2024-09-02
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37.50
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55.50
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英杰电气发布 2024年中报: 2024年 H1公司实现营业收入7.97亿元(同比+23.88% ) ; 归 母 净 利 润 1.78亿元( 同 比 +9.17% ) ; 扣 非 归 母 净 利 润 1.72亿 元( 同 比+8.14%) 。 投资要点 国内光伏订单压力增大, 收入确认保持乐观由于 2023年光伏装机量基数较大,市场对 2024年光伏新增装机量普遍持保守态度,根据光伏行业协会预测, 2024年光伏新增装机量乐观情况下为 220GW,同比增长 1.44%,但2024年实际上半年装机量已达到 102.48GW,同比增长30.7%, 并且分布式光伏保持快速发展,上半年投资同比增长76.2%,我们认为 2024年光伏装机量将有望保持稳定的增长态势; 公司电源产品应用于光伏上游材料生产设备上,常年市占率超 70%,基于国内光伏产业链多个环节普遍出现亏损, 公司在报告期内积极拓展海外市场并成功取得订单,将有效缓解当前国内的订单压力;另一方面,公司 2023年新签订单 26亿元,截至 2024年上半年发出商品收入待确认有12.77亿元, 将对全年的营收形成良好的支撑。 半导体设备需求复苏,射频电源国产化进程顺利中国仍然是全球最大的半导体设备市场, 2023年国内半导体设备出货金额为 366亿美元,同比增长 29%; SEMI 预计随着半导体周期性显现,在产能扩张、新晶圆厂项目的高需求推动下,全球晶圆厂设备领域销售额在 2024年将达到 1090亿美元,同比增长 3.4%, 预计 2025年进一步增长 18%; 公司与国内刻蚀机龙头中微公司紧密合作,在海外制裁影响下公司的国产半导体射频电源市场需求旺盛, 报告期内,公司运用于刻蚀、 PECVD 环节的射频电源持续获得批量订单, 来自于半导体及电子材料行业的销售收入 1.85亿元,同比增长122.55%, 还有更多的型号处于在研测试阶段,后期有望逐步量产对公司业绩产生积极影响。 毛利率上升,研发投入大幅增长2024年 H1公司营业收入同比增长 23.88%,营业成本同比增长 16.45%,毛利率为 42.23%,同比提升 3.68pct, 主要系营业成本相较营业收入上升幅度更小,高毛利的半导体业务收入提升较大; 费用方面, 2024年 H1公司加大研发投入,研发费用为 0.63亿元,同比增长 82.52%,销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.69%/3.56%/7.93%/-0.51%,同比分别变动-0.15/+0.37/+2.55/-0.26pct, 期间费用率为 15.68%, 保持在合理水平。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 27.61、 34.07、 47.33亿元, EPS 分别为 2.86、 3.69、 4.99元,当前股价对应 PE 分别为 13、 10、 8倍, 维持“买入” 投资评级。 风险提示订单收入确认风险;市场竞争加剧; 持续研发与创新能力不足。
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英杰电气
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电力设备行业
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2024-04-26
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47.54
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51.53
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8.39% |
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51.53
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8.39% |
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公司发布 2023年年报以及 2024年第一季度报告。 2023年公司实现营收17.70亿元,同比+37.99%;归母净利润 4.31亿元,同比+27.23%;扣非归母净利润 4.25亿元,同比+30.19%。公司 2024Q1实现营收 3.75亿元,同比+61.02%;归母净利润 0.80亿元,同比+44.73%;扣非归母净利润 0.78亿元,同比+44.34%,公司业绩基本符合我们的预期。 光伏设备领域: 覆盖范围进一步加大,产品结构进一步完善。 公司 2023年光伏行业收入为9.74亿元,同比+58.77%;毛利率为 30.89%,同比-0.55pct。 公司产品应用于还原提纯和晶体生长环节,在该行业的市场占有率常年保持在 70%以上。 2023年公司在光伏行业的订单同比 2022年基本持平,形成了连续两年较高金额的行业订单积累,预计将持续有利于公司 2024年的经营业绩。 公司对光伏行业的覆盖面进一步加大,涉足进入晶硅电池片生产设备电源应用领域,在 TOPCON 和 HJT 两种技术路线的设备上均有新的电源产品进行测试,运用于 TOPCON 行业的中频溅射电源订单在 2023年 4季度已经开始放量。 半导体设备领域: 射频电源技术突破与设备国产化趋势引领企业成长。 公司2023年半导体及电子材料行业收入 3.29亿元,同比+69.35%;毛利率为42.48%,同比-6.71pct。当前半导体设备中高端射频电源国产化率较低,例如用于半导体刻蚀设备以及 PECVD 薄膜沉积的射频电源以前几乎全部依靠国外进口,公司通过近年来的不断努力,在射频电源技术上已经有所突破,成为国内目前为数不多的能批量提供射频电源的公司之一。 公司通过工业电源行业的技术与客户积累,有望打造行业领先的半导体设备电源供应企业,在射频电源国产化的大势之下深度受益。 投资建议: 根据公司最新业绩情况,我们适当调整盈利预测, 我们预计2024-2026年公司实现营业收入为 24.8、31.1、37.3亿元,同比+40%、25%、20%; 归母净利润为 5.4、 6.7、 8.1亿元, 同比+25%、 25%、 20%, 对应PE 为 19、 15、 13X,公司在手订单充足、有望打造电源平台型企业,维持“买入” 评级。 风险提示: 下游扩产不及预期、新设备推广不及预期。
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英杰电气
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电力设备行业
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2023-10-31
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49.55
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63.48
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28.11% |
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65.46
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32.11% |
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投资要点 事件: 公司发布 2023 年三季报。 投资要点 Q3 归母净利润同比+36%,在手订单饱满2023 年前三季度公司实现营业总收入 11.3 亿元,同比增长 47%,归母净利润 2.8 亿元,同比增长 34%,单 Q3 实现营收 4.9 亿元,同比增长 53%,归母净利润 1.2 亿元,同比增长 36%。受益于新品进口替代推进、下游客户拓展、前期订单逐步落地,公司业绩增速稳健。截至 2023 年 Q3 末,公司当年新签订单 19.8 亿元,基数上行,同比基本持平,其中光伏多晶订单有所下滑,光伏单晶、半导体等板块持续增长。截至 2023 年 Q3末,公司在手订单超 32 亿元,位于历史高位,存货、合同负债增速稳健,分别为 19.6、12.3 亿元,同比分别增长 34%、 30%,订单饱满,短中期业绩增速有保障。 毛利率同比基本持平,费控能力维持稳定2023 年前三季度公司销售毛利率为 39.4%,同比提升 0.2pct,销售净利率为 24.7%,同比下降 2.3pct,单 Q3 公司销售毛利率为 40.6%,同比提升 1.8pct,销售净利率 24.0%,同比下降 3.0pct。公司毛利率维持稳定,净利率略有下行,主要系应收账款计提减值损失。公司费控能力维持稳定, 2023 年前三季度公司期间费用率为 13.1%,同比下降0.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.7%/3.1%/5.6%/-0.2%,同比分别变动0.4/-0.6/-0.5/0.0pct。展望未来, 随高毛利率的半导体设备、光伏电池片设备电源放量,利润率有望稳定于较高水平。 泛半导体电源国产替代前景可期,充电桩打造新增长极公司为国内泛半导体工业电源龙头,光伏、半导体国产替代持续突破,充电桩随产能释放快速起量,看好业绩成长性:(1)光伏: 公司已实现硅料、硅片电源的国产替代,电池片电源国产替代刚起步,未来有望批量供应。(2)半导体: 射频电源是技术壁垒最高的设备零部件之一,主要被美系厂商垄断, 目前国产化率不足 5%。我们测算 2025年中国大陆半导体设备射频电源市场规模约 84 亿元人民币,空间广阔。(3)充电桩: 2023 年 6 月,公司定增方案过审,拟定增 2.5 亿元用于充电桩扩产和补流,其中充电桩项目总投资额 3 亿元,达产产值 8 亿元,随定增破除产能瓶颈,收入有望持续增长。此外, 2023 年 8 月 28 日,公司发布限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予不超过 251 万股,约占公司总股本 1.14%。其中首次授予不超过 364 名激励对象(含董事、高管。中层管理人员及核心骨干)不超过 237 万股,授予价 32.87 元/股,并预留 14 万股。股权激励以绑定人才、完善激励机制为目的,业绩考核目标相对较低。 盈利预测与投资评级: 出于谨慎性考虑, 我们调整公司 2023-2025 年归母净利润为4.6(原值 4.8) /6.0(原值 6.3) /8.2(原值 8.5)亿元,当前市值对应 PE 为 24/18/14倍,维持“增持”评级。 风险提示: 新品验证不及预期,光伏订单落地不及预期,充电桩产能释放不及预期
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英杰电气
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电力设备行业
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2023-10-30
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47.60
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61.87
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29.98% |
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65.46
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37.52% |
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2023年三季报:业绩增长 34%;期待半导体射频电源加速突破1)业绩: 2023前三季度营收 11.3亿元,同比增长 47%;归母净利润 2.8亿元,同比增长34%。单 Q3季度营收 4.9亿元,同比增长 53%;归母净利润 1.2亿元,同比增长 36%。 核心受益于公司光伏硅料+硅片电源业务的持续放量。 2)盈利能力稳健: 前三季度毛利率 39.4%、同比-0.2pct, 净利率 24.7%,同比-2.3pct, 期待未来公司半导体电源、光伏电池电源加速突破, 带来盈利能力提升。 3)订单稳健: 截至前三季度末,公司合同负债达 12.3亿元、同比增长 30.4%, 期待未来半导体、光伏电池电源开始放量; 存货 19.6亿元,同比增长 34.5%,期待公司业绩确认提速。 4)研发投入: 前三季度达 0.6亿元,同比增长 35%,占营收比 5.6%。持续加码半导体电源。 英杰电气:光伏电源龙头;半导体电源+光伏电池、充电桩设备打开成长空间1) 硅料电源: 2023年将迎来硅料大批投产,公司市占率超 70%、充分受益。 2) 硅片电源: 预计未来扩产景气维持稳态。公司市占率 75-80%,绑定核心设备厂+硅片厂。 3) 电池电源: 迎 HJT、 TOPCon 新技术扩产, 公司布局 PECVD、 PVD、扩散等环节电源,为国产替代领军者,有望实现批量供应。 4) 半导体电源: 受益中国半导体设备进口替代加速,核心零部件将同步受益。公司为半导体设备电源国产替代领军者, 与头部半导体设备企业深度合作、 国产替代进行中。 5)充电桩: 公司海内外市场开拓顺利,定增加码 41.2万台/年充电桩扩产。 投资建议:看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司 2023-2025年归母净利润 4.6/6.3/8.1元,同比增长 34%/39%/28%,对应 PE 为 23/17/13倍。维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。
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英杰电气
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电力设备行业
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2023-10-11
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53.25
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59.16
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11.10% |
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65.46
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22.93% |
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事件8月 29日,公司披露 2023年限制性股票激励计划(草案)。 9月 13日,公司披露关于向 2023年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告。 9月 25日,公司披露关于 2023年限制性股票激励计划第一类限制性股票授予登记完成的公告。 投资要点2023年股权激励规模更大、人员更广,彰显信心。9月 13日,公司披露关于向 2023年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告,同意以 2023年 9月 13日为首次授予日,授予 364名激励对象 237.25万股限制性股票,授予价格为 32.87元/股。其中,第一类限制性股票 20.82万股,第二类限制性股票 216.43万股。9月25日,公司披露关于 2023年限制性股票激励计划第一类限制性股票授予登记完成的公告,本次实际向 5名激励对象授予 20.82万股第一类限制性股票。预测本激励计划首次授予 237.25万股限制性股票2023至 2026年限制性股票成本摊销分别为 963/3,267/1,289/464万元。参照图表 1,公司 2023年股权激励规模更大、人员更广,彰显公司长期发展信心。 23H1业绩稳健,在手订单充沛。从存货看,23H1末公司的存货为 18.25亿元,其中发出商品为 13.27亿元,为后续收入确认提供保障。合同负债角度,23H1末公司的合同负债为 11.57亿元,同比 22H1末增长 33.05%,侧面印证公司在手订单充沛。23H1公司实现营收 6.43亿元,同比+42.45%,其中光伏行业/半导体等电子材料行业/充电桩的 营 收 分 别 为 3.50/0.83/0.53亿 元 , 分 别 同 比+79.53%/+44.64%/+28.60%,营收占比分别为 54.35%/12.93%/8.21%。 23H1公司实现归母净利润/扣非归母净利润 1.63/1.58亿元,同比+33.31%/+38.90%。 2029F 中国半导体射频电源 1.9亿美元广阔国产替代市场空间。 作为半导体工艺设备的核心零部件之一,半导体射频电源的国产化率极低,2022年,全球第一梯队厂商(主要包括万机仪器(MKS)、美国优仪(AE)、日本大阪变压器株式会社)占有约 52.95%的市场份额; 第二梯队厂商(包括通快、康姆艾德、京三制作所、北广科技、爱发科、日本电子株式会社、Adtec Plasma Technology、New Power Plasma等)占有约 33.99%的市场份额。根据 QYR(恒州博智)的统计及预测,2022年全球半导体射频电源市场销售额达 7.26亿美元,预计 2029年将达到 14.57亿美元,CAGR2023-2029为 11.18%。地区层面来看,2022年中国市场(含台湾地区)半导体射频电源市场规模为 96.6百万美元, 约占全球的 13.31%,预计 2029年将达到 188.52百万美元,届时全球占比为 12.94%。目前半导体射频电源国产化率极低,国产替代需求强烈,公司作为国产射频电源先行厂商,于 2017年为中微半导体开发生产的 MOCVD 设备提供配套的特种电源产品,实现了进口替代。随着公司与头部半导体设备企业深度合作,相关半导体电源产品进入设备供应链,为公司电源产品在半导体设备行业的应用提供了广阔的空间。23H1报告期内,公司在半导体设备端的产品研发又有突破,射频电源覆盖的频率段以及客户机台类型更加宽泛,产品性能更加稳定,客户反映良好,初步具备了替代国外电源的能力。 投资建议我 们 预 计 公 司 2023/2024/2025年 分 别 实 现 收 入19.73/27.49/36.73亿元,实现归母净利润分别为 5.01/6.77/8.85亿元,当前股价对应 2023-2025年 PE 分别为 25倍、19倍、14倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示行业波动风险,订单履行风险,产品毛利率下降风险,客户集中度较高的风险,应用行业相对集中的风险,发出商品金额较大的风险,核心技术人员流失及核心技术失密风险。
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英杰电气
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电力设备行业
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2023-09-01
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62.73
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66.78
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6.46% |
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66.78
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6.46% |
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国内工业电源领军企业英杰电气是国内领先的工业电源企业,以功率控制电源、特种电源为代表的产品广泛应用于光伏、半导体、钢铁冶金、玻纤等领域。 公司研发国内首个全数字单晶炉加热直流电源,推进国产替代,为光伏硅料及硅片电源设备领军者,并不断向光伏电池片、半导体电源、充电桩等领域拓展,打造全新增长点。 2019-2022年公司营收CAGR 为 42.54%,归母净利润 CAGR 为 45.09%。 2023年半年报实现营业收入 6.43亿元,同比增长 42.45%;实现归属于母公司所有者的净利润 1.63亿元,同比增长 33.31%。 光伏:硅料、硅片电源行业领军者,电池片电源蓄势待发硅料、硅片领域, 功率控制电源在多晶硅还原炉以及单晶硅生长炉、区熔炉温度控制方面得到了广泛应用, 公司产品常年保持市占率 70%以上,客户均为行业头部单晶炉及硅片厂商。我们测算,2023-2025年硅料电源市场空间分别为 16.5/14.2/12.6亿元,硅片电源市场空间分别为 6.93/9.66/10.95亿元,拥有广阔市场空间。电池片领域, TOPCon、 HJT 新电池片技术中, 公司产品测试进展顺利,后期量产准备进行中,我们测算预计 2023-2025年 TOPCon/HJT 电池片中电源的市场空间分别为 17.50/3.91亿元、 13.45/6.70亿元、 11.21/11.88亿元,打造公司新的强劲增长点。 半导体:特种电源持续突破,引领国产替代半导体领域,射频电源参与多个高精工艺环节,包括射频溅射、刻蚀、薄膜沉积、离子注入等,技术难度高,国产化率低。仅考虑薄膜沉积+刻蚀设备,我们预计 2025年射频电源全球/中国市场规模为28.65/8.31亿美元。公司与头部半导体设备企业深度合作, 于 2017年为中微半导体开发生产的 MOCVD 设备提供配套的特种电源产品,实现了进口替代; 公司射频电源在半导体设备有样机的测试,某些类型的测试产品性能上已经初步具备了替代国外电源的水平。 充电桩定增扩产,储能布局,开启新成长曲线公司抓住电化学储能及新能源汽车带来的充电桩建设的黄金发展期,正在加快推进新能源汽车充电桩扩产和电化学储能生产项目的建设, 2023年 2.5亿定增项目中,拟投入 1.75亿元用于充电桩厂房及相应产线建设,完全达产后将形成新增充电桩 412,000台/年的生产能力,其中交流充电桩 400,000台/年,直流充电桩 12,000台/年,项目稳定期将带来销售收入 8.29亿元/年,净利润 1.10亿元/年。公司开展 PCS 储能交流器的研发项目,目前已完成样机试制,处于小批量试产中。 盈利预测、估值及投资评级我们预测公司 2023-2025年营业收入分别为 19.37/26.78/37.58亿元,归母净利润分别为 4.60/6.23/8.93亿元, 2023-2025年归母净利润CAGR 为 114% , 以 当 前 总 股 本 2.20亿 股 计 算 的 摊 薄 EPS 为2.09/2.83/4.06元。 公司当前股价对 2023-2025年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 30/22/16倍,我们选取同属“电源设备”长江证券行业分类,且删除没有wind 一致预测的证券,选取科威尔、科华数据、盛弘股份等作为可比公司,考虑到公司作为工业电源国产替代领军者,充电桩、储能等新业务成长逻辑清晰,首次覆盖给予“买入”评级。
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