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王华君 1 1
英杰电气 电力设备行业 2022-11-09 113.30 -- -- 119.91 5.83% -- 119.91 5.83% -- 详细
拟发行 4亿定增: 加码 41.2万台充电桩+60MW 储能项目,打开第成长天花板1) 拟 4亿定增加码充电桩+储能项目: 据公司公告,公司拟发行 4亿定增,用于投建 41.2万台/年产能充电桩+60MW 储能系统及交流器项目,项目计划建设周期 2年。 2) 充电桩: 项目拟建设交流充电桩 40万台/年+直流充电桩 1.2万台/年产能。 如假设交流桩6000元/台、直流桩 10万/台, 测算完全投产后对应潜在营收贡献达 36亿元。 产品端: 公司“充电桩集成功率控制器”设计为长距离分散型充电站运维服务提供高效解决方案,可编程充电桩功率控制器获德国专利认证,交流充电桩获美国 UL 认证、 为国内首台。 客户端:国内公司与蜀道集团战略合作,产品覆盖四川 100余个高速公路服务区。 同时与成都交投、重庆交运、云南能投、成都城投商务洽谈、 有望未来合作。国外公司已在美国、德国、意大利、英国等多个国家市场获得订单,海内外市场同步发展。 3) 储能: 项目拟投建年产 60MW 储能变流器+储能系统产能。 目前公司储能变流器和储能系统产品已完成样机制作、 并送给客户,得到了下游客户的广泛认可。 英杰电气:光伏电源龙头;半导体电源、充电桩设备打开成长空间1)硅料电源: 受硅料紧张+高额利润+颗粒硅新技术,行业纷纷扩产。预计 2022-2023年硅料电源市场空间合计达 24亿元,公司市占率 70%,绑定除大全以外的核心硅料厂。 2)硅片电源: 受益于光伏需求增长+大尺寸技术迭代,预计 2022-2023年硅片电源市场空间合计达 12亿元。公司市占率高达 75-80%, 绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂。 3)电池电源: 迎 HJT、 TOPCon 新技术扩产,预计 2025年市场空间达 10亿元、 CAGR=73%。公司布局 PECVD、 PVD、扩散等环节电源,样机在客户端试用中, 为国产替代领军者。 4)半导体电源: 随着中国半导体设备公司进口替代加速,核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环。公司为半导体设备电源国产替代领军者、将充分受益。 5)充电桩: 预计 2025年中国充电桩市场空间合计达 925亿元,是光伏、半导体电源市场数倍, 2021-2025年 CAGR=58%。公司市场开拓顺利,拟定增加码 41.2万台/年充电桩扩产。 (市场空间预测参考此前报告:【英杰电气】深度:光伏电源龙头;半导体电源、充电桩设备打开成长空间-浙商机械-20220414) 投资建议:看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司 2022-2024年归母净利润至 2.9/4.3/5.7亿元,同比增长 82%/51%/31%,对应 PE 为56/37/28倍。维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。
王华君 1 1
英杰电气 电力设备行业 2022-10-27 114.00 -- -- 124.30 9.04%
124.30 9.04% -- 详细
2022年三季报业绩:同比增长72%;预计四季度业绩有望提速1)2022年三季报:营收7.7亿元、同比增长64%,归母净利润2.1亿元、同比增长72%。单Q3季度:营收2.5亿元、同比增长58%;归母净利润0.9亿元、同比增长77%。我们预计四季度将迎来硅料投产旺季,公司四季度业绩有望提速。 2)盈利能力:2022年前三季度毛利率39.2%、净利率27%。单Q3季度毛利率38.8%、环比降低1.4pct,预计主要因多晶收入确认占比提升所致,净利率27%,持续维持高位水平。 3)新增订单:截至三季度末公司合同负债9.5亿元、同比增长125%。2022上半年新增订单达13.9亿元,同比增长46%。其中:(1)光伏行业新增订单9.2亿元,同比增长33%,常年保持70%以上市占率。(2)半导体行业新增订单1.7亿元,同比增长86%;(3)充电桩行业新增订单0.8亿元,同比增长458%(国内外销售均高增长)。2022年为硅片+硅料扩产订单大年、公司充分受益。未来随着公司电池片、半导体产品在客户端的逐步验证、放量,有望接力放量成长。 4)研发投入:2022年前三季度0.47亿元,同比增长51%,占营收比6.1%。公司骨干技术人员年流失率均在5%以内,公司从光伏电源龙头向半导体电源、充电桩持续研发进军。 英杰电气:光伏电源龙头;半导体电源、充电桩设备打开成长空间1)硅料电源:受硅料紧张+高额利润+颗粒硅新技术,行业纷纷扩产。预计2022-2023年硅料电源市场空间合计达24亿元,公司市占率70%,绑定除大全以外的核心硅料厂。 2)硅片电源:受益于光伏需求增长+大尺寸技术迭代,预计2022-2023年硅片电源市场空间合计达12亿元。公司市占率高达75-80%,绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂。 3)电池电源:迎HJT、TOPCon新技术扩产,预计2025年市场空间达10亿元、CAGR=73%。公司布局PECVD、PVD、扩散等环节电源,样机在客户端试用中,为国产替代领军者。 4)半导体电源:随着中国半导体设备公司进口替代加速,核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环。公司为半导体设备电源国产替代领军者、将充分受益。 5)充电桩:预计2025年中国充电桩市场空间合计达925亿元,是光伏、半导体电源市场数倍,2021-2025年CAGR=58%。公司以自身工业电源技术优势切入充电桩行业,市场开拓顺利。 (市场空间预测参考此前报告:【英杰电气】深度:光伏电源龙头;半导体电源、充电桩设备打开成长空间-浙商机械-20220414)投资建议:看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司2022-2024年归母净利润至2.9/4.3/5.7亿元,同比增长82%/51%/31%,对应PE为61/40/31倍。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。
英杰电气 电力设备行业 2022-08-30 83.86 -- -- 120.58 43.79%
124.30 48.22% -- 详细
2022年H1业绩略超预期,收入和利润保持高速增长。公司2022年上半年实现营收4.52亿元,同比增长67.87%,实现归母净利润1.22亿元,同比增长68.18%,公司业绩保持高增速主要是得益于多个主要行业收入的全面增长,其中光伏行业收入1.95亿元,同比上升22.06%,半导体等电子材料行业收入0.58亿元同比上升187.05%,充电桩行业收入0.42亿元,同比增长365.56%。从新增订单看,上半年公司新增订单13.89亿元,同比增长45.9%,其中光伏行业新增订单9.18亿元,同比增长33.24%,半导体等电子材料行业新增订单为1.73亿元,同比上升86.21%,充电桩行业的新增订单为0.78亿元,同比上升458%。 产品结构优化,盈利能力稳中有升。公司上半年销售毛利率和销售净利率分别为39.49%和27.00%,较去年年末分别同比下降2.68pct以及同比增长3.15pct。分产品看,光伏行业毛利率同比下滑9.17pct,半导体等电子材料毛利率同比增长5.30pct,光伏毛利率下滑主要是芯片等原材料价格上涨以及硅料端电源产品订单增长较快所致,但半导体行业收入放量和利润率提升一定程度上缓和了前者的影响,公司产品结构进一步优化,此外,公司不断优化内部经营管理,通过提质增效、精益生产等管理改进取得了显著成效,净利率环比增长明显,整体看,公司盈利能力整体保持平稳水平。期间费用上,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.51%、3.95%和6.75%,同比变动-0.28pct、-0.65pct和-0.50pct,费用管控能力持续增强。 光伏电源龙头企业,半导体+充电桩业务打开成长空间。公司是光伏电源行业龙头,光伏电源市占率常年保持70%以上,除硅料和硅片端电源产品外,公司加速在晶硅电池片生产设备电源领域的开发,目前公司电池片电源产品处于样机客户试用阶段。此外,公司持续推进半导体等电子材料领域的业务发展,产品主要应用于包括电子级多晶硅、半导体用单晶硅、碳化硅晶体、LED用蓝宝石、LED外延片等生产设备在内的上游材料行业,国产替代加速背景下公司有望持续受益。充电桩领域,子公司蔚宇电气持续加大市场开拓力度,其开发的交流充电桩为国内首台通过美国UL认证的交流充电桩产品,上半年合同订单继续呈现国内、国外销售双向同比快速增长。整体看,公司在半导体+充电桩领域的持续扩张将进一步打开公司成长天花板。 盈利预测与估值:我们预计2022-2024年公司实现营收13.80/19.37/24.34亿元,实现归母净利润2.82/4.10/5.24亿元,对应PE为42.9/29.6/23.1x,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、光伏扩产不及预期
英杰电气 电力设备行业 2022-05-30 54.52 -- -- 71.98 32.02%
99.93 83.29%
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国内光伏电源龙头,业绩成长加速。 公司是国内领先的功率控制电源、特种工业电源设备供应企业,产品下游包括光伏、玻璃玻纤、钢铁冶金、机械制造、半导体材料等多个行业。 公司在光伏电源领域具备极强优势,受益于光伏行业的火热需求,公司业绩近年来保持高速增长,在手订单饱满, 2021年收入和净利润达到 6.59和 1.82亿元,同比增长 56.84%和 50.60%。公司全年仅光伏新增订单就达 9.8亿元, 饱满订单助力公司业绩持续释放。 光伏电源市占率领先, 半导体电源持续受益于国产化进程加速。 公司光伏电源产品主要聚焦于硅料和硅片领域,其中硅料电源公司市占率超 70%, 持续受益于硅料厂商扩产加速,硅片电源端得益于大尺寸硅片浪潮下各大硅片厂商扩产加速,此外, TOPCon/HJT 技术路径明确背景下,公司电池片电源进展顺利,预计未来有望成为公司光伏领域新增长极。半导体电源方面,公司是中微公司 MOCVD 设备电源稳定供应商,并不断开拓新客户, 同时公司加速推进刻蚀等核心半导体设备电源以及蓝宝石、碳化硅在内的 LED 衬底材料设备电源的研发和客户端试用,国产化进程加速背景下,半导体设备电源放量将打开公司成长天花板。 工业电源产品行业延展性强,公司致力于打造平台型龙头企业。 对于工业电源企业而言,其从设计到生产模式能够高效的满足各行业的需求, 因而从产品端看,工业电源企业天然具备行业延展性。目前工业电源主要下游行业,包括光伏、半导体、 玻璃玻纤、冶金、医疗设备、通信、 LED 显示等多个领域,根据 Markets and Markets 预测, 2021年全球工业电源市场规模达 70亿美元。 公司在冶金和玻纤行业基本盘稳固,并以此为轴加速向其他行业渗透, 目前其特种电源已经覆盖到静电杀菌、高压测试、医学放疗、工业无损检测等领域,平台型龙头公司雏形已现。 充电桩市场规模超千亿,公司立足西南拥抱蓝海。 充电桩可以分为直流充电和交流充电, 随着技术进步和对效率追求,能够实现快速充电的直流充电桩需求日益增加,根据我们测算,国内充电桩市场规模超千亿,其中公共充电桩市场有望突破 400亿元。公司 2016年成立全资子公司蔚宇电气,正式切入充电桩赛道, 在西部地区充电桩存在较大缺口背景下,公司加速充电桩业务扩展, 2021年充电桩业务全年新增订单 6800万元,同比增长 553%。 投资建议: 我们预计 2022-2024年公司实现营收 13.80/19.37/24.34亿元,实现归母净利润 2.82/4.10/5.24亿元,对应 PE 为 29.2/20.1/15.7x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、光伏扩产不及预期、行业空间测算误差风险
英杰电气 电力设备行业 2022-05-25 57.25 -- -- 71.98 25.73%
94.31 64.73%
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2021年度公司实现营业收入6.6亿元,同比上升56.87%;归属于母公司的净利润1.57亿元,同比上升50.60%。2022年一季度公司实现营业总收入2亿,同比增长78.2%;实现归母净利润5398.4万,同比增长90.5%;每股收益为0.57元。 各业务板块高速增长,高端功率电源平台型公司初见成型2021年公司光伏电源营业收入3.59亿,同比增长42.81%,占营业收入比例为54.45%;冶金玻纤电源营业收入2.11亿,同比增长79.37%,占营业收入比例为31.9%;半导体电源营业收入0.71亿,同比增长74.66%,占营业收入比例10.71%。公司各业务板块都实现了高速增长,起头并进,公司作为高端功率电源平台型公司初见成型。随着公司不断向半导体、充电桩等领域渗透,有望成为国内高端功率电源龙头公司。 公司毛利率小幅上升,盈利能力出色,合同负债高速增长2021年公司整体毛利率42.17%,同比上升0.55pct;整体净利率24.84%,同比下滑0.21pct;加权ROE13.8%,同比上升2.96pct。分产品看,2021年光伏电源毛利率39.84%,同比上升3.82pct;冶金玻纤电源毛利率43.01%。同比下滑5.56%;半导体电源毛利率50.86%,同比下滑5.92%。公司盈利能力非常出色,毛利率、净利率、ROE水平都处于机械设备公司较高的水平。2021年公司合同负债5.2亿,同比增长133.88%,下游需求良好。 光伏电源订单饱满,半导体、充电桩电源加速导入2021年公司新增订单呈现全行业全面增长的局面。来自于光伏行业的新增订单为9.8亿元,同比上升224.50%,来自于半导体等电子材料行业的新增订单为2.08亿元,同比上升299.96%。来自于充电桩行业的新增订单为0.68亿元,同比上升553.45%。公司扎根功率电源和特种电源,在光伏、冶金玻纤领域取得较大的进展。2021年公司各项业务新增订单都呈现全面高速增长趋势,光伏领域订单9.8亿,是2021年全年营业收入的148.5%,是2021年光伏电源营业收入的2.73倍。半导体电源已经逐步加速导入,2021年新增订单2.08亿,是2021年半导体电源营业收入的近3倍。充电桩电源也进入导入阶段,订单和营业收入翻倍以上增长。 国产高端功率电源平台型公司,光伏、半导体、充电桩三个细分领域有望持续高速增长公司作为国内综合性工业电源研发及制造领域具有较强实力和竞争力的企业之一,从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备的研发、生产与销售。公司产品应用于光伏行业上游的光伏材料生产设备的电源控制上,在还原提纯环节和晶体生长环节均有应用。公司从2005年进入这个行业以来,迅速替代国外产品,打破国外产品对于中国市场的垄断,行业地位较高,在该行业的市场占有率常年保持在70%以上。半导体电源产品主要应用在以电子级多晶硅、半导体用单晶硅、碳化硅晶体、LED用蓝宝石、LED外延片为代表的半导体等材料设备领域。公司密切跟踪国内半导体行业主要设备供应商的技术趋势及产品导向,依托公司成熟、高效的技术平台研发多种类型的电源产品,在已涉入的半导体等电子材料细分行业里,具有良好的声誉。全资子公司四川蔚宇电气有限责任公司研发制造新能源汽车充电桩,目前已经取得充电桩相关授权专利30余件。蔚宇电气开发的“充电桩集成功率控制器”,通过创新设计,为长距离分散型充电站的运维服务提供了高效的解决方案,开发的交流充电桩为国内首台通过美国UL认证的交流充电桩产品。2021年蔚宇电气的合同订单呈现国内、国外销售双向同比快速增长,得到了市场的充分认可。公司光伏、半导体、充电桩三大细分板块订单高速增长,下游需求可持续,助力公司向平台型功率电源企业逐步成长。 盈利预测与估值鉴于公司是国产功率电源龙头企业,在光伏等细分领域已经做到行业绝对龙头,并逐步渗透到半导体材料、充电桩等其他领域,有望成为平台型功率电源龙头企业。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为12.75亿、18.07亿、22.85亿,归母净利润分别为3.01亿、4.25亿、5.36亿,对应的PE分别为25.87X、18.33X、14.53X,首次覆盖,给予“增持”评级。风险提示:1:光伏行业需求不及预期;2:行业竞争加剧,毛利率下滑;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:新产品拓展不及预期。
英杰电气 电力设备行业 2022-04-29 44.69 61.52 -- 58.38 30.63%
74.87 67.53%
详细
事件:英杰电气发布2021年度报告显示,公司2021年度实现营业收入6.60亿,同比增长56.87%,实现归母净利润1.57亿,同比增长50.60%。公司同期发布2022年一季报显示,2022年第一季度实现营业收入2.02亿,同比增长78.24%,实现归母净利润0.54亿,同比增长90.47%。 电源控制行业先锋,深度受益光伏市场成长机遇。公司主要从事高端工业电源设备的研发、生产及销售,自2005年进入该行业以来,已经打破国外垄断并在光伏等领域成功实现进口替代。经过多年深耕,公司电源业务在光伏行业的产品竞争力及市场影响力处于龙头地位,市场占有率常年保持在70%以上。受益于双碳战略及光伏市场的蓬勃发展,当前公司光伏电源产品在手订单持续成长,为公司业绩增长奠定坚实基础。 半导体自主可控大势所趋,设备零部件大有可为。随着最近几年美方对我国科技封锁层层加码,核心技术自主可控在半导体产业链上下游已经形成共识。以半导体等离子刻蚀设备、薄膜沉积设备、以及离子注入设备为例,射频电源作为其中最为核心的零部件之一,长期以来都处于被国外垄断的局面。如果没有关键基础零部件的国产化,半导体产业的自主可控则犹如无本之木、无源之水。英杰电气现已成为中微公司MOCVD 设备直流电源供应商,且正在开发高端刻蚀设备配套的射频电源产品。随着半导体国产化进程的推进,以及公司持续加码高端电源的研发投入,半导体电源有望成为公司下一个有力的增长引擎。 充电桩市场潜力可观,成长后劲不容小觑。随着新能源汽车行业快速发展,与之配套的充电桩市场也有望迎来机遇。根据中国电动充电基础设施促进联盟统计,截至2021年底,其成员单位总计上报公共类充电桩114.7万台,同比增长65%,其中直流充电桩47万台、交流充电桩67.7万台,预计2022年公共充电桩将新增54.3万台。公司全资子公司四川蔚宇电气目前已经取得充电桩相关授权专利30余件,且在国内外均实现合同订单快速增长,有望受益于前景广阔的新能源汽车充电桩市场。 盈利预测和投资评级:给予买入评级。预计公司2022-2024年实现归母净利润2.87、4.23、5.52亿元,当前市值对应PE 分别为22.38、15.17、11.64倍,给予公司买入评级。 风险提示:1)疫情蔓延超预期;2)光伏行业市场需求不及预期;3)半导体新产品研发不及预期;4)业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名