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刘智

中原证券

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工作经历: 登记编号:S0730520110001,曾就职于粤开证券...>>

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刘智 4 10
信捷电气 电子元器件行业 2022-08-08 47.32 -- -- 48.74 3.00% -- 48.74 3.00% -- 详细
投资要点: 信捷电气 2022年上半年营业收入约 6.77亿元,同比增加 6.88%;归属于上市公司股东的净利润约 1.36亿元,同比减少 12.7%;基本每股收益 0.97元,同比减少 12.61%。 经营逐步改善,小型 PLC 协同带动伺服产品增长明显2022年上半年营业收入约 6.77亿元,同比增加 6.88%;归属于上市公司股东的净利润约 1.36亿元,同比减少 12.7%。其中 2022Q1营业收入 3.21亿,同比增长 4.23%,Q2营业收入 3.56亿, 同比增长 9.38%。归母净利润方面,2022Q1实现归母净利润 7479万元,同比增长-15.66%,2022Q2实现归母净利润 6086万元,同比增长-8.8%。Q2各项数据比 Q1有小幅改善。 2022H1公司产品结构中,小型 PLC 产品实现营业收入 2.6亿,同比增长2.76%,毛利率 58.1%;伺服产品营业收入 2.96亿,同比增长 16.71%; 人机界面实现营业收入 0.98亿,智能制造实现营业收入 0.14亿。 公司主营产品全部围绕工业控制自动化,涉及工业控制自动化的各类零部件产品,协同性较强,借助公司在国产小型 PLC 领域的领先优势,建立规模效应,带动中型 PLC 以及与 PLC 紧密相关的其他工控产品延伸产品线的全面发展,协同发展打造更多产品曲线。 毛利率持续承压,原材料价格下降趋势明显下半年有望缓解2022H1公司整体毛利率 37.56%,同比下降 3.28pct;整体净利率 20.03%,同比下降 4.48pct;加权 ROE 7.41%,同比下降 2.57pct。 公司小型 PLC 产品继续位居国产龙头地位,有较强的成本转移能力,继续保持 58.1%的高毛利水平。但受原材料价格处于高位的影响,其他工控产品毛利率明显承压,公司整体毛利率下滑较多。 今年原材料价格已经呈明显下降趋势,成本端压力大幅减缓,下半年毛利率有望提升,带动公司盈利能力好转。 我国工业自动化市场中长期渗透空间巨大,疫情影响下工业自动化供应链自主可控需求增强公司深耕工业自动化控制产品的研发、生产、和销售,掌握可编程逻辑控制器、人机界面、伺服系统、永磁同步电机、机器视觉传感器及智能装备等产品的核心技术,在支持柔性制造 PLC 技术、机器视觉动态引导技术、图形化现场快速编程技术、多伺服协同运动控制技术、具有自抗扰性能的伺服控制技术实现了重大突破,已经成长为领先的工业自动化和智能化整 体解决方案供应商。 从中长期来看,中国自动化行业依旧具有较大的潜力,并且是国家未来经济发展的关键环节。首先,我国人口红利丧失促进制造业智能化转型; 其次,国家政策大力支持先进制造业发展和传统制造业智能化转型,最重要的是我国制造业自动化渗透率相对不高,工业机器人密度低,这意味着未来制造业的自动化改造还有很大的空间。最后,疫情影响下,由于外资品牌受疫情影响出货周期普遍更长,国内客户也在加速国产替代的进程,未来国产厂商有望进一步抢占传统外资品牌的市场。 下半年随着汽车、3C、新能源等行业需求回暖,工业自动化下游行业逐步复苏,叠加外资品牌供应链受疫情干扰明显,国产工业自动化供应链企业有望加速国产替代,抓住国产自主可控的竞争优势,扩大市场份额。 我们看好下半年国产工业自动化行业需求会呈明显回暖趋势。 盈利预测与估值鉴于公司深耕工业自动化控制产品多年,已经形成在小型 PLC 产品上的竞争优势,同时发展了可编程逻辑控制器、人机界面、伺服系统、永磁同步电机、机器视觉传感器及智能装备等一系列工业自动化产品,协同性良好。 公司具备成长为国产工业自动化零部件核心供应商的趋势。 我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 15.06亿、18.77亿、24.2亿,归母净利润分别为 3.52亿、4.52亿、6.02亿,对应的 PE 分别为 18.61X、14.5X、10.89X,考虑到公司经过较长时间深度调整,股价处于历史低位,公司的估值水平对比工业自动化同行业上市公司明显偏低,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1:工业自动化行业需求不及预期;2:行业竞争加剧,毛利率下滑;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:其他工业自动化产品拓展不及预期。
刘智 4 10
海目星 2022-08-05 85.10 -- -- 82.60 -2.94% -- 82.60 -2.94% -- 详细
投资要点: 2022年半年度,公司实现营业收入 11.95亿元,比去年同期上升 116.29%; 实现归属于母公司所有者的净利润 9,431.47万元,比去年同期上升189.84%;每股收益 0.47元,比去年同期上升 193.75%。 激光锂电设备增长 275%,推动上半年业绩大幅增长2022年上半年公司实现营业收入 11.95亿,同比增长 116.29%,归母净利润 0.94亿,同比增长 189.84%。实现扣非归母净利润 0.75亿元,同比大增 773%。算上扣除的 3949万股权激励费用后,2022H1公司原始归母净利润约 1.3亿元,同比大增 4倍以上,业绩实现高速增长。 公司业绩增长主要原因是激光锂电设备高速增长,2022H1锂电设备营业收入 8.59亿,同比增长 275.11%,占主营业务收入比例为 71.88%,成为推动公司业绩增长的核心驱动力。 2022H1公司 3C 激光设备营业收入 1.69亿,略低于去年同期的 1.76亿,钣金激光加工设备营业收入 0.89亿,同比下滑近 40%。 激光设备盈利能力小幅增强,新增订单饱满,研发投入继续加大2022H1公司整体毛利率 33.99%,同比上升 1.71pct;整体净利率 7.53%,同比上升 1.64pct;加权 ROE 5.81%,同比提升 3.48pct。 主要原因是规模效应导致各项费用率小幅下降,叠加财务费用大幅降低,净利率提升。 2022年,受益于新能源行业快速发展,公司各项业务仍然保持高速增长。 新签订单约 36亿元(含税),在手订单约为 72亿元(含税)。其中动力电池新签订单 24亿,同比增长 60%。 2022年公司继续加大研发投入,2022年半年度研发投入 1.39亿元,同比增长 159.47%,研发投入占主营收入比例为 11.66%。截至 2022年 6月 30日,公司在研项目 29个。 2022年 6月公司推出激光智能复合修整机,该设备针对 Mini&Micro LED制程中产生的缺陷进行晶圆级修复、膜层去除、芯片去除与焊座修整,将有效提升客户的生产力与良率,有望在 LED 行业展开应用。 锂电、光伏齐头并进,激光设备成长渗透空间巨大公司深耕激光及自动化行业多年,2015年切入锂电设备,凭借多年的激光应用和激光及自动化的综合解决方案的实践能力,联合宁德时代,在短时间内研发设计出第一代激光制片段设备,2016年初与宁德时代, 中创新航实现了首轮合作。 经过多年沉淀,公司与锂电行业头部客户形成了战略合作,不断更新、充实公司的锂电设备,解决了很多工艺的难点、瓶颈。2022年公司激光锂电设备订单新签订单 24亿,在手订单72亿,继续高速增长,未来几年随着激光设备在锂电设备应用渗透率不断提升,公司激光锂电设备需求有望持续增长。 Topcon、IBC 电池片主流技术是在 PERC 产线的基础上升级而成。新增设备环节包括激光硼掺杂设备、激光开槽设备等。海目星在激光硼掺杂设备领域研发多年,2022年 4月公告已经获得晶科能源 10.67亿激光微损设备订单。激光开槽设备已形成订单,在头部客户已有验证。随着 Topcon、IBC 逐渐成为主流扩产路线,公司光伏激光掺杂设备、激光开槽设备作为核心设备,充分受益 Topcon、IBC 产能扩张,弹性巨大。 盈利预测与估值鉴于公司深耕激光自动化设备多年,在锂电激光制片设备技术积累深厚,充分获得头部企业认可,订单饱满业绩释放在即,同时激光硼掺杂设备获得光伏头部客户巨额订单,充分受益 Topcon 电池片技术迭代,弹性巨大。 公司积极布局激光设备在其他领域的应用,在锂电、光伏、消费电子、钣金、显示等多领域渗透,平台型公司初见雏形。 我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 40.97亿、68.2亿、89.41亿,归母净利润分别为 3.09亿、7.58亿、10.73亿,对应的 PE 分别为54.51X、22.23X、15.75X,继续维持“增持”评级。 风险提示:1:锂电池、光伏行业不及预期;2:行业竞争加剧,毛利率下滑;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:新产品拓展不及预期。
刘智 4 10
菲利华 非金属类建材业 2022-06-09 37.97 -- -- 50.40 32.74%
54.47 43.46% -- 详细
投资要点: 菲利华 2021年营业收入约 12.24亿元,同比增加 41.68%;归属于上市公司股东的净利润约 3.7亿元,同比增加 55.44%;基本每股收益 1.10元,同比增加 54.97%。拟每 10股派发现金红利 2.3元(含税)、不送红股、以资本公积金向全体股东每 10股转增 5股。 公司 2022年一季度实现营业总收入 3.7亿,同比增长 42.2%;实现归母净利润 9033.4万,同比增长 20.4%;每股收益为 0.27元。 受益航空航天、半导体行业的高速发展,公司石英玻璃材料、制品业务均实现高速增长2021年公司实现营业收入 12.24亿元,较去年同期增长 41.68%,实现归母净利润 3.7亿元,较去年同期增长 55.44%,符合预期。 2022Q1归母净利润增长 20.4%,大幅低于营业收入主 42.2%,主要原因有一是公司产品结构变化,毛利率同比下滑较大;二是健全公司长效激励机制,实施第三次股权激励。公司 2022年一季度研发投入和限制性股票摊销费用较上年同期增加约 0.38亿元,大幅拖累了净利润增速。 公司抢抓半导体市场快速发展的机遇,积极开拓市场市场占有率持续提升,认证规格持续增多。2021年公司半导体用石英材料及制品营收较上年同期增长 29%。 在航空航天领域,国家航空航天事业的高速发展带动了石英玻璃纤维需求量的快速增长。 公司 2021年石英玻璃材料实现营业收入 9.21亿,同比增长 39.57%,占主营业收入比例为 75.25%;石英玻璃制品实现营业收入 2.38亿,同比增长33.96%,占主营业收入比例为 19.44%;其他业务主要包括技术开发及实验检测服务收入,实现营业收入 0.55亿,同比增长 193.06%。石英玻璃材料是公司核心主营业务。 2021年公司共生产石英玻璃材料 2191.88吨,同比增长 72.79%,销售石英玻璃材料 2089.46吨,同比增长 68.29%。 2021年石英玻璃材料单吨价格为 44.08万元/吨,同比去年(53.15万元/吨)下降 9.07万元/吨。 公司毛利率小幅下降,盈利能力较强,持续稳步提升2021公司毛利率 50.79%,同比下滑约 1.28pct,2022Q1公司毛利率进一步下滑 46.67%,主要原因是一是中益科技所处行业,其毛利率水平比公司整 体低很多,并表后影响到公司整体毛利率水平;二是石英砂和四氯化硅等原材料及动力能源价格上涨,对公司毛利率也造成了一定的影响;三是费用端也对毛利率有一定影响,公司生产人员的股权激励摊销费用分摊至生产成本以及公司目前处于资产投入高速期,固定资产折旧新增较多也影响毛利率。 2021年公司净利率 30.71%,同比上升 2.98pct。主要原因是规模效应明显,各项费用率下降,尤其是财务费用大幅减少,增厚了公司净利润。 2021年公司加权 ROE 为 16.28%,同比上升 4.22%。公司各项盈利能力稳步上升。 2021年公司经营现金流入净额为 2.94亿,同比增长 55.67%,基本和归母净利润增速和数值同步,公司经营现金流情况较好。 2021年公司存货 3.24亿,同比增长 62.47%,表明公司需求旺盛,订单良好,公司积极备货生产。 航空航天需求快速增长,半导体不断突破打造公司第二增长曲线在航空航天领域,公司是全球少数具有石英玻璃纤维量产能力的制造商之一,是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商,拥有石英玻璃纤维材料、立体编织至复合材料的完整产业链。公司除生产石英玻璃棉、石英玻璃纤维纱、石英玻璃纤维布、石英玻璃纤维套管等石英玻璃纤维材料系列产品外,还具备了2.5D和3D机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力,并成功研发了防隔热功能复合材料结构件、特种绝缘功能复合材料制品等复合材料产品,逐步从单纯的石英玻璃纤维材料转向石英玻璃纤维复合材料结构件供应商,向下延伸到下游航空航天复合材料结构件领域。 半导体领域,公司是半导体用气熔石英玻璃材料国内首家通过日本东京电子株式会社(TEL)、泛林研发(Lam Research)、应用材料公司(AMAT)三大国际半导体原厂设备商以及日立高新技术公司的认证的石英玻璃材料企业,在半导体用石英材料市占率达到10%以上。子公司上海菲利华石创科技有限公司的石英玻璃器件加工通过了中微半导体设备(上海)股份有限公司认证。公司在国内独家研发生产G8.5代光掩膜基板,打破了长期以来国外垄断。合肥光微光电科技有限公司主体厂房建设完成,从事光掩膜基板精加工业务,为TFT-LCD和IC用光掩膜版的国产化提供支撑。 航空航天石英玻璃纤维材料是公司核心业务,第一增长点,受益航空航天需求增长,航空航天石英玻璃材料需求快速增长,保障了公司基本盘增长无忧。 公司积极布局和拓展半导体石英材料,并逐步取得良好的成就,公司进入半导体领域的产品型号、规格不断扩大,未来半导体业务有望成为公司第二增长曲线。 持续加码,航空航天、半导体石英玻璃项目募投产能不断推进公司加大投资, 2021年完成了募投项目建设。截至2022年一季度末,上海菲利华石创进行了两轮超5亿元的增资。通过项目建设,公司具备了全品类石英材料的产能保障,光掩膜基板精加工工厂和半导体石英 器件加工工厂正在加快建设。石英纤维产能进一步扩大,满足市场需求。石英纤维、立体编织、复合材料的产业链建设已完成,复合材料累计共有5个项目研发成功。 2021年,公司还完成对中益科技的收购。中益科技主要产品包括电子玻纤布、高强玻纤布、碳纤维布、石墨烯纤维布、石英纤维布等,下游主要应用于防火、绝缘、隔热、电子、航空航天等领域,拥有多种复合纤维材料编织技术、表面处理工艺和产品供应能力。收购达成后,双方可以利用各自优势进行资源整合,快速拓展菲利华现有石英纤维产品布局,提升公司石英纤维深加工领域的竞争力。 盈利预测与估值鉴于一:公司是全球少数具有石英玻璃纤维量产能力的制造商之一,是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商,产品从石英玻璃纤维材料不断向石英玻璃复合材料结构件拓展,受益航空航天需求可持续快速增长;二: 公司是国内首家通过三大国际半导体原厂设备商认证,半导体石英材料业务不断拓展更多产品和领域。我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 16.4亿、21.58亿、26.94亿,归母净利润分别为 4.99亿、6.67亿、8.55亿,对应的 PE 分别为 37.75X、28.26X、22.04X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1:航空航天需求不及预期;2:原材料高纯石英砂价格继续上涨;3:募投产能进度不及预期;4:行业竞争加剧,市场份额下滑。
刘智 4 10
杰瑞股份 机械行业 2022-06-07 41.91 -- -- 46.30 10.47%
46.30 10.47% -- 详细
投资要点:6月1日杰瑞股份官方微信公众号发布杰瑞股份与北美知名油服公司签署涡轮压裂整套车组大单,合同金额超2亿元人民币,这是杰瑞再度收获来自北美高端市场的认可。 高油价下,油气设备行业景气度上行受地缘政治局势影响,全球资源品种都出现了明显的供给波动,导致资源品种价格大幅走强,全球通胀压力持续居高不下。国际原油价格在经历2020年初因疫情冲击导致的剧烈下跌后逐步走强,2022年布伦特原油价格一直维持在100美元以上的历史高位区间,油气公司企业盈利迅速回暖。 油气公司盈利恢复,利于加大资本开支投入,油气设备、油服行业需求明显回暖。从钻机高频数据看,全球在用钻机已经出现明显的回升,明显验证了行业景气度上升。 根据中国石油、中国石化2021年年报信息披露,2022年中石油计划勘探与生产板块资本支出1812亿元,同比增长1.6%。2022年中石化计划资本支出1980亿元,同比增长18%。中海油2022年一季度资本开支169.3亿元,同比上升5.58%。国内三大油气公司资本开支明显上升。 公司涡轮压裂设备、电驱压裂设备技术优势明显,逐步取代传统压裂设备,攻占国内外市场2019年,杰瑞实现全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组的首次销售,标志着杰瑞大功率涡轮压裂设备正式打开美国高端主流市场,开启北美压裂的全新时代。截至目前,杰瑞涡轮直驱压裂设备已累计在美国页岩气井场完成超 4万小时的压裂作业,其可靠稳定的持续作业能力对于帮助客户实现降本增效以及新一代压裂成套设备的行业发展具有重要的战略意义。 本次订单中的涡轮压裂设备是自2014年研发成功以来,在7年现场实践反馈基础上完成的第五代创新升级。它由一套输出功率为5600马力的涡轮发动机作为全车的动力源,与传统柴油发动机为动力源的常规压裂设备相比,涡轮压裂设备单机输出功率更大,效率更高。相比传统车组,同功率的压裂车组设备总数量可减少43%,整车寿命增加3倍。从长远来看,可大幅降低维保支出和服务公司的投资成本。 公司全球首创的电驱压裂设备凭借在降本增效、节能环保等方面的突出优势,备受下游客户青睐,预计将持续放量、助力公司加速海外市场扩张。 2021年订单大幅增长,保障业绩增长2021年全年公司累计获取订单147.91亿元,较上年同期增长51.73%,年末存量订单88.60亿元(订单数额含税,不包括框架协议、中标但未签订合同等)。2021年公司的营业总收入及全年累计获取订单再创上市以来新高。2022年一季报公司披露当前油气价格处在高位,行业景气度较高,2022年一季度公司订单增速较好,尤其是海外订单显著增长。 新增订单大幅增长验证了行业景气度上升。公司订单交货周期较短,2021年未执行订单基本都于2022年交付,大额订单保障了2022年业绩增长无忧。 盈利预测与估值鉴于公司是国内乃至全球压裂设备龙头企业,受益高油价影响,油气设备油服行业景气度上行,公司订单增长较快,叠加产品升级换代,涡轮压裂设备、电驱压裂设备具备全球竞争力,加速国内外市场拓展。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为112.39亿、136.17亿、156亿,归母净利润分别为22.85亿、27.94亿、32.45亿,对应的PE 分别为17.22X、14.08X、12.12X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1:油气设备行业需求不及预期;2:原材料价格继续上涨;3:国际油价大幅降低;4:汇率、海运费大幅波动;5:国内油气领域产业政策发生剧烈波动。
刘智 4 10
钢研高纳 有色金属行业 2022-06-07 38.05 -- -- 43.62 14.25%
50.34 32.30% -- 详细
投资要点: 钢研高纳 2021年实现营业收入 20.02亿,同比增长 26.35%;实现归母净利润 3.05亿,同比增长 49.56%,连续 4年保持 30%以上的高速增长;每股收益为 0.65元。 2022年一季度实现营业收入 5.22亿,同比增长 49.21%;归母净利润 6137.9万,同比增长 10.39%。 营收增长较快,新型高温合金接力成长2021年公司实现营业收入 20.02亿元,同比增长 26.35%,归属于上市公司股东的净利润 3.05亿元,同比增长 49.56%,扣非归母净利润 1.78亿,同比下滑 2.45%高温合金几乎是公司的全部营业收入构成。其中,2021年铸造高温合金营业收入 12.01亿,同比增长 20.75%,占主营业收入比例 59.96%;变相高温合金营业收入 5.04亿,同比增长 26.32%,占主营业收入比例 25.14%;新型高温合金 2.85亿,同比增长 54.42%,占主营业收入比例 14.24%。 新型高温合金快速增长,成为公司 2021年靓丽的增长点,高单价、高毛利率的新型粉末冶金高温合金产品快速增长,有望不断优化公司产品结构,提升毛利率水平和盈利能力。 公司目前是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一,拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航天发动机用精铸件的能力,在变形高温合金盘锻件和汽轮机叶片防护片等方面具有先进的生产技术,具有制造先进航空发动机亟需的粉末高温合金和 ODS合金的生产技术和能力。 2021年公司各种高温合金产量 13445吨,同比增长 31.91%;销量 13322吨,同比增长 35.66%,高温合金平均单价为 15.03万元/吨,同比下降1.11万元/吨。 原材料上涨毛利率承压,存货、合同负债大增需求良好2021公司毛利率 28.18%,同比下滑约 6.42pct。主要原因是镍、钴等原材料价格大幅上涨,公司铸造高温合金、变形高温合金产品毛利率下滑较大。 2021年公司铸造高温合金毛利率 24.45%,同比下滑 10.13pct;变形高温合金毛利率 21.34%,同比下滑 7.18pct;新型高温合金毛利率 54.94%,同比逆势提升了 7.64pct。 2021年公司净利率 16.47%,同比上升 0.92pct。主要原因是投资收益同比 明显上升,扣非净利率 8.91%,同比下降 2.63pct。 2021年公司加权 ROE 为 11.64%,同比上升 2.16%。 2021年公司存货 8.58亿,同比增长 44.96%,合同负债 0.8亿,同比增长 45.98%,存货、合同负债高速增长表明公司需求旺盛,订单良好。 最专业最全面的高温合金龙头企业,深度合作航发动力,充分受益高端高温合金需求增长公司主要从事高温合金、金属间化合物、铝镁钛等材料及制品的研发、生产和销售,掌握了高温合金、钛铝合金、轻质合金等材料的熔炼、铸造、粉末、变形、3D 打印等工艺及特种检测技术。是我国高温合金及轻质合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,是国内航空、航天、兵器、舰船和核电等行业重要的研发生产基地。自 1958年以来,公司共研制各类高温合金 120余种。其中,变形高温合金 90余种,粉末高温合金 10余种,均占全国该类型合金 80%以上。最新出版《中国高温合金手册》收录的 201个牌号中,公司及其前身牵头研发114种,占总牌号数量的 56%。在铸造高温合金领域技术优势明显,具备生产复杂精铸件及高温叶片能力,与下游需求建立了紧密的合作关系,相关产品市占率超 40%。新型高温合金领域技术优势明显,产品放量明显。 随着我国自主研发先进航空航天发动机进度推进,航空航天市场对高端和新型高温合金的需求增加,航空航天高温合金领域始终处于供不应求的阶段。此外,电力、船舶领域的燃气轮机需求对民用高温合金也构成较大的促进作用。上海电气、东方电气、哈尔滨汽轮机厂等大型发电设备制造集团在生产规模和生产技术等方面近年来有了较大提高,拉动了对发电设备用的涡轮盘的需求。正在进行国产化研制的新一代发电装备——大型地面燃机取得了显著进展,实现量产后将带动对高温合金的需求。高温合金是我们航空航天、船舶、电力等诸多领域动力装备的核心材料,受益国产自主可控、升级换代需求增长。 2022年 4月 23日,公司公告出资 7477万元,持股 67.97%,航发动力以 204台设备资产及 9项无形资产作价 3523万元出资,持股 32.03%,在西安设立新的合资公司,经营铝镁轻质合金、不锈钢、双合金等高端金属材料铸件的制造。本次合作提升了公司产业能力,深度合作航空发动机主机厂航发动力,促进公司长远战略规划逐步落地,进一步提升公司综合竞争实力,对公司的持续发展有积极促进作用。 盈利预测与估值鉴于公司是国内最全面、最专业的高温合金龙头企业,受益航空、电力等动力装备需求增长,高端高温合金业务增长无忧。我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 27.22亿、35.87亿、46亿,归母净利润分别为4.22亿、5.53亿、7.22亿,对应的 PE 分别为 43.72X、33.35X、25.55X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1:航空航天需求不及预期;2:原材料价格继续上涨;3: 募投产能进度不及预期;4:行业竞争加剧,市场份额下滑。
刘智 4 10
宝钛股份 有色金属行业 2022-06-07 53.04 -- -- 62.17 17.21%
64.08 20.81% -- 详细
投资要点: 宝钛股份 2021年公司营业收入 52.46亿元,同比增长 20.94%;归母净利润 5.6亿元,同比增长 54.49%;拟向全体股东按每 10股派发现金股利 8.5元(含税)。 公司 2022年一季度实现营业总收入 15.8亿,同比增长 30.2%;实现归母净利润 1.9亿,同比增长 101%;每股收益为 0.4元。 钛产品产销高增长,产能利用率 154.69%,产能瓶颈较严重2021年公司实现营业收入 52.46亿元,同比增长 20.94%,归属于上市公司股东的净利润 5.60亿元,同比增长 54.49%。 2021年公司营收结构中,钛产品实现营业收入 47.43亿,占营业收入比例为 90.41%,是公司核心业务。 2021年公司钛产品产量 27807.44吨,同比增长 47.96%;钛产品销售量26,636.54吨,同比增长 41.16%,其中钛材销售 20,919.75吨。 2021年公司围绕“创新发展、做强钛业”战略思路,紧抓“三大市场”结构性增长机遇,积极适应新的市场竞争形态,密切关注行业发展趋势,充分挖掘航空、航天、舰船、海洋工程、民机等高端领域市场空间,积极拓展 PTA、核电、化工、新能源、3C、建筑装饰等领域市场需求,努力扩大国内外市场占有率。 2021年公司钛加工材产能 20000吨,实际产量 30938吨,产能利用率154.69%,产能瓶颈严重制约了公司的增长。公司在建产能 7790吨,达产预计会大幅缓解产能瓶颈。 公司毛利率小幅下降,盈利能力稳步提升,合同负债高速增长2021公司毛利率 23.27%,同比下滑约 1pct。主要原因是海绵钛价格上涨,公司钛产品毛利率下滑 2.52pct。 2021年公司净利率 11.91%,同比上升 2.66pct。主要原因是规模效应明显,各项费用率下降。 2021年公司加权 ROE 为 9.59%,同比上升 0.19%。 2021年公司合同负债 3.2亿,同比增长 156.35%,存货 29.96亿,同比增长 34.71%,存货和合同负债高速增长表明公司需求旺盛,订单良好。 航空航天需求高增长,新产能投放助力公司再上新台阶公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基 地,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司在国内市场处于领先地位,2016年荣获“大运工程”钛材唯一金牌供应商,并连续三届获得中国航天科技集团优秀供应商,同时也是美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古德里奇、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯-罗伊斯等公司的战略合作伙伴。公司拥有国际先进、完善的钛材生产体系,生产各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品,广泛应用于航空、航天、船舶、石油、化工、冶金工业等领域。 公司 2021年初成功完成非公开发行股票,募集资金 20亿元。募投项目一:宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目,预计达产后新增产能板材1500吨/年、钛带 5000吨/年、箔材 500吨/年;募投项目二:高品质钛锭、管材、型材项目,预计达产后新增产能钛锭 10000吨/年、管材290吨/年、钛合金型材 100吨/年。随着公司募投项目高端钛材产能逐步投产,公司高端钛产品进一步增长,产品结构进一步优化,盈利能力有望进一步增强。 公司布局钛材全产业链,募投项目达产将极大扩张航空航天高端钛合金材料产能,助力公司打破产能瓶颈,再上新台阶。 2022年经营目标增长稳健2022年公司的经营目标是:实现营业收入 55亿元,成本费用计划 49.2亿元,钛产品产量 3万吨,固定资产投资计划 6.54亿元。2022年经营目标中营业收入对比 2021年目标增长 14.58%,钛产品产量比 2021年目标增长 15%。总体上经营目标增长稳健。 盈利预测与估值鉴于公司是国内钛合金材料全产业链龙头,在海绵钛、钛材等各环节都有深入布局,并成为行业龙头企业,受益航空装备需求增长,公司高端钛材募投项目产能释放,产品结构优化可期,助力公司再上新台阶。我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 63.76亿、75.68亿、87.43亿,归母净利润分别为 8.09亿、10.04亿、11.72亿,对应的 PE 分别为 30.36X、24.47X、20.97X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1:航空航天需求不及预期;2:原材料价格继续上涨;3: 募投产能进度不及预期;4:行业竞争加剧,市场份额下滑。
刘智 4 10
西部超导 2022-06-07 93.68 -- -- 98.62 4.25%
108.98 16.33% -- 详细
投资要点: 西部超导 2021年实现营业总收入 29.27亿元,同比增长 38.54%;归属母公司股东净利润 7.41亿元,同比增长 99.98%。 2022年一季度实现营业总收入 8.9亿元,同比增长 66.5%;实现归母净利润 2.1亿元,同比增长 67.4%。 高端钛材市场需求高增长,公司业绩高速增长2021年公司全年累计实现销售收入 29.27亿,较同期增长 38.54%。 其中高端钛合金材料实现营业收入 24.58亿,较同期增长 37.90%;高端钛合金材料产量 7,105.12吨,同比增长 45.69%,销量 6,813.49吨,同比增长 41.04%,高端钛合金材料单吨价格为 36.08万元/吨,同比下降 0.82万元/吨;单吨毛利为 16.35万元,同比增长 0.47万元/吨。高端钛合金材料占营业收入比例为 83.98%,是公司最核心的主营业务。 超导产品实现营业收入 2.39亿,较同期增长 22.86%;超导线材产量 676.04吨,同比增长 23.15%,销量 556.92吨,同比增长 13.12%;超导产品单吨价格为 42.91万元/吨,同比增长 3.38万元/吨;单吨毛利为 7.01万元,同比增长 5.22万元/吨。 高性能高温合金材料实现收入 1.02亿,较同期增长 196.67%;高性能高温合金材料产量 554.69吨,同比增长 67.39%,销量 502.77吨,同比增长104.17%;高性能高温合金材料单吨价格为 20.20万元/吨,同比增长 6.30万元/吨;单吨毛利为 0.81万元,同比扭亏为盈。 全年公司实现归属于母公司的净利润 7.41亿,较同期增长 99.98%。公司收入与净利润增长较快主要原因为高端钛材市场需求旺盛,以及公司规模效应显现等。同时,公司超导产品、高温合金产品进入批量阶段,盈利能力大幅提升,开始逐步贡献业绩。 公司持续加大关键材料研发力度,核心产品在国内航空航天市场的主导地位进一步得到稳固。在市场开发上,公司重点开拓航空发动机用高端钛材市场,同时高度关注核电、汽车、医疗用钛材市场的变化。在技术研发上,公司依托多种型号军用及商用飞机研制任务,突破了航空用大规格钛合金材料制备等一系列工程化关键技术,技术整体达到国际先进水平。公司突破了航空用超高强高韧钛合金材料强韧性能调控关键技术,产品性能综合匹配性进一步提升,在大尺寸整体化航空锻件获得应用。 公司毛利率稳步上升,盈利能力大幅提高,合同负债高速增长 2021公司毛利率 40.83%,同比上升 2.92pct。主要原因是高毛利率的高端钛材业务高速增长,规模效应明显,毛利率上升 2.28pct。 2021年公司净利率 25.46%,同比上升 7.96pct。主要原因是毛利率提升近3个 pct,同时规模效应明显,各项费用率小幅下降。 2021年公司加权 ROE 为 24.09%,同比上升 10.25%,大幅上升。 公司历来重视技术积累,在研发方面长期保持高水平投入。成立以来,公司承接了 200余项来自国家、部委、省市、军方等的研发课题。2021年公司研发投入 1.86亿元,占主营收入比例为 6.35%,持续高水平的研发投入是公司保持技术领先性的基础。 2021年公司合同负债 2.68亿,同比增长 54.02%,存货 15.99亿,同比增长 40.32%,存货和合同负债高速增长表明公司需求旺盛,订单情况良好。 公司扎根高端金属材料多年,技术积淀雄厚,定增扩产打破产能瓶颈公司汇聚了国内多名超导材料和稀有金属材料专家,形成了以张平祥院士为带头人,以周廉、甘子钊、赵忠贤、张裕恒、霍裕平、才鸿年等6名院士为顾问,以国务院政府特殊津贴专家、国家核聚变技术委员会委员、国家或陕西省有突出贡献中青年专家等为核心的专业研发团队。 在高端钛合金材料领域,公司突破了相关关键材料成分均匀性控制、纯净化熔炼控制、组织性能均匀性控制和批次稳定性控制等关键技术。公司是国内唯一掌握紧固件用Ti45Nb合金丝材批量化制备技术的企业,解决了长期困扰行业的Ti40阻燃钛合金大规格铸锭锻造开坯的难题,在国内率先成功开发出满足重点型号研制要求的众多关键钛合金材料,推动了多项钛合金材料技术标准升级换版,开发直径650mm、单重4.5吨的特大规格钛合金棒材性能水平处于国际领先。航空钛合金质量稳定性控制技术处于国内领先水平,批产产品质量具有良好的客户认可度。 在超导产品领域,公司是国内唯一低温超导线材商业化生产的企业,是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。 在高温合金领域,公司针对国内高温合金冶金缺陷率高、组织均匀性差的问题,建立了量化过程控制体系,开发了高温合金全流程制备工艺数值模拟技术,采用高性能高温合金合金均匀性和纯净化控制技术以及高温合金高均匀棒材锻造技术,形成了有自主知识产权的高温合金材料制备技术。 2021年公司定增 20.13亿投入扩产。募投项目达产将形成国际先进、国内一流的高性能钛合金、高温合金材料规模化生产基地,新增钛合金材料 5,050吨/年、高温合金 1,500吨/年的生产能力。 公司现有高性能钛合金材料产能 5000吨,2020年产能利用率已经达到100%,2021年产能利用率达到 134%,产能瓶颈明显。公司定增项目和募投项目达产后公司将形成 10000吨高端钛合金材料产能、6000吨高 温合金产能,产能瓶颈大大缓解。 盈利预测与估值鉴于公司是国内航空装备高端钛合金材料核心供应商,在超导材料领域也是国内唯一一家量产供应商,高温合金业务景气度高,技术和客户与公司高端钛合金材料主业协同性较强,受益航空装备需求增长,公司募投产能释放,业绩高速增长可期。我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为39.72亿、51.96亿、67.59亿,归母净利润分别为 10.55亿、13.76亿、17.38亿,对应的 PE 分别为 36.96X、28.33X、22.43X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1:航空装备需求不及预期;2:原材料价格继续上涨;3: 募投产能进度不及预期;4:高温合金拓展不及预期。
刘智 4 10
景嘉微 电子元器件行业 2022-06-03 57.97 -- -- 73.65 27.05%
74.75 28.95% -- 详细
公司 2021年实现营业总收入 10.9亿,同比增长 67.2%,增幅创 10年新高;实现归母净利润 2.9亿,同比增长 41%,增幅创 10年新高;每股收益为 0.97元。 2022年一季度公司实现营业总收入 3.6亿,同比增长 70.3%;归母净利润7729.5万,同比增长 58.2% 军工业务稳健增长,民用业务大增 517.46%2021年图形显控产品实现营业收入 5.21亿元,同比增长 12.35%;小型专业化雷达产品实现营业收入 1.14亿,同比增长 8.52%;民品芯片产品实现营业收入 4.47亿,同比增长 517.46%。 2021年公司军工业务稳健增长,实现营业收入 6.35亿,同比增长 11.64%; 民用芯片业务大幅增长,实现营业收入 4.47亿,同比增长 517.46%。2021年公司增长主要来源来自民用芯片业务。 公司产品结构变化致毛利率下滑,研发投入持续加大,深挖民用GPU 芯片核心技术和市场2021年度公司整体毛利率为 60.86%,同比下滑 10.29个 pct,主要是公司产品结构变化导致,低毛利率的民用芯片业务营业收入大增 517.46%,带动公司整体毛利率下滑较大。 2021年公司整体净利率 26.78%,同比下滑 4.98pct。 2021年公司加权 ROE 为 10.85%,比去年提升 2.34个 pct。 长期以来公司大力投资关键技术和资源,深入布局图形处理芯片的产业化应用,不断加强公司的技术储备与领先优势。 2021年公司研发投入27,251.61万元,同比增长 53.61%,研发支出占营业收入比重为 24.93%。 2022年第一季度研发投入 6,675.78万元,同比增长 52.31%。 第三代 JM9系列通用 GPU 芯片性能突出,有望打开民用 GPU 市场,国产替代市场空间巨大公司是国产 GPU芯片研发龙头企业之一。2014年第一代 GPU 芯片 JM5400流片成功,打破了外国芯片在我国高性能 GPU 领域的垄断,填补了国内的市场空白。凭借其性能可靠、工作环境适应力强等特征,JM5400在国内军用领域获得了较为广泛的应用,在军用飞机领域成功部分替代 ATI公司图形处理芯片。2018年,公司推出第二代图形处理芯片 JM7200,核心频率从 JM5400的 550MHZ 提升至 1300MHZ,运算性能大幅提升。 2019年,在前代基础上,公司推出了商用版本 JM7201GPU,主要满足桌面系统高性能显示需求。2021年 11月,公司推出中高端 GPU 芯片产品第三代 JM9系列第一款产品,采用 14nm 制程,核心指标如像素填充率32GPixels/s,约为 JM5400的 14.5倍,JM7200的 6倍,浮点运算能力1.5TFlops,约为 JM5400的 9倍,JM7200的 3倍,性能已经接近英伟达 2016年发布的低端通用显卡 GTX1050(浮点运算能力 1.73TFlops),产品性能实现跨越式提升。 第三代 JM9系列图形处理芯片产品具有良好的性能、兼容性、通用性,满足地理信息系统、媒体处理、CAD 辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求,具有更大的民用国产替代市场空间。未来,公司将进一步在已有基础上突破关键技术,立足于专用市场,不断开拓公司在国内通用芯片领域的市场,探索在芯片层次实现专用、通用领域的融合式发展,完善公司战略布局,提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 2022年 3月 17日,公司全资子公司长沙景美集成电路设计有限公司与客户甲结成长期合作伙伴,经友好协商,签署了《合作协议》,拟向景美采购高性能图形处理芯片及显卡产品 100,000片。这是公司 JM9系列通用 GPU 芯片首次大规模订单。 2022年 5月 18日,公司公告公司 JM9系列第二款图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作,该产品尚未完成测试工作。按照公司产品设计和规划,第 二 块 芯 片 ( 代 号 JM9271) 预 计 实 现 显 存 带 宽 512GB/S 、 像 素 填 充率>128GPixels/s、浮点运算能力 8TFlops,性能对标英伟达 2016年高端 GPU 芯片 GTX1080。JM9系列第二款产品的测试结果对公司产品研发、民用市场开拓有非常重要的作用。 盈利预测与估值鉴于公司是国产 GPU 芯片龙头企业,GPU 研发实力强、迭代速度快,公司在军工 GPU 芯片领域已形成独大的格局,第三代 JM9系列芯片已经具备良好的性能、兼容性、通用性,是一款真正具备打开民用市场竞争的王牌产品,一旦测试结果良好,量产预计对公司民用 GPU 国产替代起到重要作用。 我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 17.9亿、25.45亿、33.69亿,归母净利润分别为 4.76亿、6.79亿、8.93亿,对应的 PE 分别为 55.17X、38.66X、29.41X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1:军工行业需求不及预期;2:民用通用 GPU 市场拓展不及预期;3:民用 GPU 需求不及预期;4:民用 GPU 研发进度、测试结果不及预期;5:国家集成电路产业基金减持。
刘智 4 10
中简科技 基础化工业 2022-06-03 44.40 -- -- 49.75 12.05%
52.29 17.77% -- 详细
投资要点: 中简科技公司 2021年实现营业总收入 4.1亿,同比增长 5.7%;实现归母净利润 2亿,同比下降 13.4%;每股收益为 0.5元。 2022年一季度公司实现营业总收入 1.7亿,同比增长 135.9%;归母净利润9066.1万,同比增长 183.8%。 碳纤维以量补价,受益航空装备需求增长2021年公司营业收入结构几乎全是碳纤维及碳纤维织物。 2021年碳纤维营业收入 3.2亿,同比增长-2.96%,占营业收入比例为77.62%,碳纤维织物营业收入 0.92亿,同比增长 53.39%,占营业收入比例为 22.35%。碳纤维及碳纤维织物合计占主营业收入比例达到 99.97%。 2021年公司交付碳纤维及碳纤维织物 156.06吨,同比去年增长 34.35%,平均每吨单价 263.36万元,同比去年下滑 21.46%。 2021年公司千吨线通过了客户及相关部门产品等同性验证程序,进一步提升了航空航天高性能碳纤维供给能力,另一方面,公司新增了碳纤维织物设备,碳纤维织物产能较去年同期相比提升了 2倍。受主要客户对相关产品披露采购降价的影响,2021年公司在出货量增长 34.35%的前提上,营业收入仅增长 5.7%,净利润下降 13.38%,相对不及预期。 新一代航空装备需求增长,碳纤维材料应用比例显著提升,主机厂进行了适度的招标降价,碳纤维行业有望迎来需求的高增长,以量补价。公司是航空装备高性能 T700系列碳纤维产品的主供应商,有望充分受益航空装备需求增长。 公司盈利能力下滑较大,但仍然处于较强的水平,巨额订单锁定量价保障未来业绩增长2021年度公司整体毛利率为 77.08%,同比上下滑 6.81个 pct,主要是公司碳纤维及碳纤维织物产品采购降价,导致毛利率小幅下滑。 2021年公司整体净利率 48.88%,同比下滑 10.77个 pct。主要原因是毛利率下滑,同时公司研发费用率大幅提升 3个 pct 且收到的政府补助大幅减少。 2021年公司加权 ROE 为 15.66%,比去年下滑 5.85个 pct。 2021年公司经营现金流入净额 2.63亿,同比下滑 10.28%。 公司 2022年 3月 24日公告与主要客户签订重大合同,合同金额 21.69亿,合同履行期限:2022年至 2023年。2022年公司签订订单的金额同比 2021年增长 240.7%,是 2021年营业收入的 527.83%。巨额订单合同表明了主机厂对高性能碳纤维材料需求加速,降价后公司碳纤维业务以量补价,成长逻辑依然在。 持续加码突破产能瓶颈,叠加订单需求大增,业绩释放在即公司募投项目“千吨级”项目通过验证评审进入达产阶段。公司 2022年 3月完成增发,募集资金 20亿元,主要用于《高性能碳纤维及织物产品项目》及补充流动性,继续扩建 1500吨产能(12K),建设期为 4年。公司持续扩产,打破产能瓶颈,叠加下游航空航天领域需求旺盛,未来产能落地业绩释放空间巨大。 盈利预测与估值鉴于公司是航空装备高性能碳纤维的核心供应商,受益新一代航空装备需求增长,高性能碳纤维需求大增,2022年新签的巨额订单验证了主机厂需求的景气度。公司持续扩张产能以满足航空装备市场的旺盛需求,随着新建产能投产,公司业绩释放在即。我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 9.33亿、13.07亿、16.33亿,归母净利润分别为 4.56亿、6.53亿、8.19亿,对应的 PE 分别为 39.85X、27.8X、22.17X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1:航空装备需求、交付不及预期;2:募投项目进度不及预期;3:碳纤维采购价格继续大幅下行;4:行业竞争加剧,市场份额减少。
刘智 4 10
三角防务 航空运输行业 2022-06-02 39.56 -- -- 49.49 24.88%
51.95 31.32% -- 详细
公司2021全年实现营收11.7亿元,同比增长90.7%;归母净利润4.1亿元,同比增长101.7%。 2022年一季度实现营收4.3亿元,同比增长127.1%;归母净利润1.4亿元同比增长89.6%。 受益航空装备需求增长,模锻件业务持续高增长公司主营业务比较简单,2021年公司营业收入结构几乎全是航空锻件。 2021年锻件营业收入11.48亿,同比增长94.97%,占营业收入比例为97.9%,其他业务营业收入0.25亿,占营业收入比例为2.1%。 锻件业务中模锻件营业收入11.14亿,占营业收入比例为95.05%,自由锻件营业收入0.33亿,占营业收入比例2.85%。 2021年公司交付模锻件4029件,同比去年增长98.64%。 公司通过400MN 模锻液压机、300MN 等温锻造液压机生产线、31.5MN 快锻机组形成高低搭配,全领域涵盖了在役、在研大中型航空飞行器对锻件研制的需求。与环轧生产线共同形成飞机结构件、发动机盘件、发动机环件多品种的锻件产品供应能力,实现国之重器的全面多点满载运营。 2021年公司积极抢占国内锻件产品市场份额,在巩固已有市场份额的同时,继续挖掘市场潜力,以稳定可靠的产品质量巩固老型号订单,以新品研发带动销售额的提升,公司的各项产品得到新老客户的广泛认可。 受益航空装备升级换代加速,锻件需求快速增长,特别是应用于新一代航空装备的大中型锻件需求占比不断提升,航空锻件市场整体上呈量价齐增的良好局面。公司400MN 模锻液压机是目前我国自主研制、开发、目前世界上最大的精密模锻液压机,解决了新一代航空装备需要的大尺寸、高强度、高精度的模锻件制造难题。公司借助 400MN 大型模锻液压机设备,参与了新一代战斗机、大型运输机等航空装备重要型号的整个阶段。未来随着主机厂新一代航空装备的量产,公司大中型模锻件业务仍将持续高速增长。 公司毛利率稳步上升,盈利能力强,现金流较好2021年度公司整体毛利率为46.66%,同比上升1.7个pct,主要是产品结构变化导致,2021年拳头产品模锻件毛利率47.27%,同比小幅上升1.24%,占营收比例继续提高到95%,带来毛利率上升1.7pct。自由锻产品毛利率一般仅26%左右,远低于模锻产品。2021年公司整体净利率35.17%,同比上升1.92个pct。 2021年公司加权ROE 为18.73%,比去年提升7.65个pct。 2021年公司经营现金流入净额3.73亿,同比转正,经营现金流同比去年大幅改善。 公司定增向下游航空零部件精密加工延伸,扩宽产业链助力公司可持续发展为了进一步完善公司业务布局与产品结构,扩大自身竞争优势,公司申请向不特定对象发行可转换公司债券,募投项目先进航空零部件智能互联制造基地已于2021年开工建设,项目将建设航空精密零件数字化智能制造生产线和飞机蒙皮镜像铣智能制造生产线,利用互联网先进制造技术手段,有力提升航空关键设备制造能力。以延伸锻件产业链、拓展航空零部件精密加工业务为目标,不断提升数控加工装备实力及零部件加工的智能化水平和生产效率。 公司由模锻件加工,向下游延伸到航空零部件精密加工,拓宽了公司产业链范围,助力公司持续发展。 盈利预测与估值鉴于公司是航空大中型锻件的核心供应商,受益新一代航空装备量产,大中型锻件量价齐增,增长持续性较好,同时,切入公司下游航空零部件精密加工,延伸产业链,助力公司未来可持续发展。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为18.09亿、24.3亿、31.49亿,归母净利润分别为6.41亿、8.7亿、11.55亿,对应的PE 分别为30.65X、22.59X、17.01X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1:航空装备需求、交付不及预期;2:航空零部件加工渗透不及预期;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:行业竞争加剧,市场份额减少。
刘智 4 10
伊之密 机械行业 2022-05-31 12.43 -- -- 21.50 72.97%
25.30 103.54% -- 详细
投资要点: 伊之密公司 2021年实现营业收入约 35.33亿元,同比增加 29.97%;归属于上市公司股东的净利润约 5.16亿元,同比增加 64.24%。 2022年第一季度实现营业收入约 8.99亿元,同比增加 18.28%;净利润约1.11亿元,同比增加 3.07%。 下游应用广泛,需求旺盛,公司业绩高速增长2021年公司营业收入为 35.33亿元,同比增长 29.97%,主要原因是公司主要产品注塑机、压铸机等所处行业景气度较高,公司经营情况良好,订单饱满,注塑机、压铸机销售增长较快,公司总体收入保持快速增长。 2021年公司实现归母净利润为 5.16亿元,同比增长 64.24%。主要原因包括:①公司主要产品注塑机、压铸机所处行业景气度较高,公司经营情况良好,订单饱满,营业收入快速增长;②生产效率提升,公司的注塑机精益生产线极大地提升了生产效率,有效提高了注塑机生产车间的利用率。 ③公司期间费用控制良好,财务费用下降。④原材料成本上涨,导致 2021年下半年毛利率略有下滑。 2021年公司营收结构中注塑机营业收入 25.85亿元,同比增长 27.7%,占主营业务收入比例为 73.16%;压铸机营业收入 5.72亿元,同比增长 32.2%; 橡胶机营业收入 1.27亿,同比增长 57.42%。 公司核心产品注塑机、压铸机主要下游应用中,汽车行业占比 18.85%、3C行业占比 15.64%、家电行业占比 12.05%,日用、包装、建材、轻工业等行业占比分别为 9.99%、9.35%、8.36%、5.85%。注塑机、压铸机下游需求广泛,汽车、3C、家电、日用、包装、建材、轻工业应用排名靠前,可以平滑单一行业周期波动。 公司盈利能力稳中有升,压铸机毛利率上升明显2021年度公司整体销售毛利率 34.51%,同比基本持平,主要原因是产品注塑机毛利率小幅下滑所致。 2021年公司整体净利率 14.88%,同比提升 3.1pct。 2021年公司加权 ROE 为 28.12%,比去年提升近 6个 pct。 公司注塑机毛利率 33.83%,同比下滑 1.55pct,毛利率保持在稳定水平;压铸机毛利率 .2%,3同比提升 55.09pct。 公司 2021年研发费用 1.6亿元,同比增长 21.5%;研发投入加大主要原因是公司超大型压铸单元和超大型高端注塑成型装备的关键技术研究及产业 化,公司的超大型压铸机有望加快自主产业化与进口替代进程,在新能源汽车车身一体压铸的行业大潮中充分受益。 一体压铸是新能源汽车降本增效大势所趋,公司超大型压铸机与一汽战略签约,未来应用空间巨大新能源汽车行业快速发展,车身技术革新始终以兼顾安全性、降低车重、降本增效为核心。车身一体压铸因为具有轻量化、更坚固、高效率、低成本等突出优点,在新能源汽车上的应用已成为较为明确的大趋势。车身一体压铸对压铸机提出了更高的要求,超重型压铸机是实现一体化压铸工艺最核心的设备。 公司长期专注于注塑机、压铸机研发生产,大型压铸机的研发工作进展顺利,6000、7000、8000和 9000等吨位的设备已完成研发工作,首台 7000吨超重型压铸机近期已完成装配,正按计划进行调试、试模等工作。 2022年 5月 26日,伊之密 “大而敏捷 LEAP 系列超大型压铸机 7000T 首发暨 9000T 战略合作签约仪式”在佛山顺德举行,伊之密与一汽铸造达成9000T 压铸整体解决方案的战略合作关系。全新 LEAP 系列超大型压铸机7000T 采用了高刚性及高效稳定的锁模系统,可实现高标准高性能的快速压射,压射速度最大可达 12m/s,可以确保大型薄壁零件的高动态填充能力,可以很好地满足新能源汽车超大型一体化压铸件的严苛生产工艺要求,全新 LEAP 系列压铸机对中国压铸装备赶超行业国际头部企业具有重要意义,伊之密国产超大型压铸机的研发成功和量产有望加速国产新能源汽车车身革命,给公司业绩带来巨大的弹性。 盈利预测与估值鉴于公司是国产注塑机、压铸机龙头企业,公司超大型压铸机已经研发成功,并与一汽达产战略签约协议,逐步有订单落地,我们看好公司大型压铸机在新能源汽车一体压铸领域的广阔应用前景。我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 39.85亿、45.34亿、52.39亿,归母净利润分别为 5.92亿、6.73亿、7.75亿,对应的 PE 分别为 10.56X、9.29X、8.07X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1:宏观经济不及预期;2:下游行业需求不及预期;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:大型压铸机拓展不及预期。
刘智 4 10
青鸟消防 电子元器件行业 2022-05-30 27.40 -- -- 32.43 18.36%
33.08 20.73% -- 详细
投资要点: 青鸟消防 2021年公司实现营业收入 38.63亿元,较上年同期增长 53.03%; 归母净利润 5.3亿元,较上年同期增长 23.21%。 2022年第一季度营收约 7.46亿元,同比增加 64.71%;净利润约 6662万元,同比增加 30.64%。 通用消防业务稳健增长,应急照明、工业消防高速增长分季度看,公司 2021年 Q1、Q2、Q3、Q4单季度经营业绩全面加速增长,营业收入分别为 4.51亿元、9.43亿元、11.8亿元、12.88亿元,同比分别较去年同期增长 166.80%、39.92%、41.30%、52.20%。 分业务看: 2021年通用消防报警业务 2021年度实现快速增长,总体实现营收247,070.13万元,较去年同期增长 30.88%,毛利率 39.81%。 2021年应急照明与智能疏散业务保持高速发展的迅猛态势,订单与发货量持续高增长,实现营业收入 66,000.99万元,较上年同期增长超过 266%。 2021年度公司工业消防报警产品实现营业收入 3,563.28万元,较去年同期增长 225.67%,公司加大力度完善工业消防的产品体系:图像型火灾探测器、吸气式感烟火灾探测器均等产品均已研发完成并取得相应的检验报告/3C 证书,公司在钢铁、石化、汽车等多个行业实现“0到 1”的突破,中标了包括河北天柱钢铁集团、四川富临新能源新能锂电池正极材料项目等多个工业消防项目。 在储能消防领域,公司持续推进旗下“探测+灭火”系统产品在储能电站领域的市场拓展与应用,本年内已中标美国 Broad Reach Power 独立发电商项目、多规格储能集装箱气体灭火系统项目等;公司未来将充分发挥“朱鹮”芯片独特的底层技术优势,以小型化、线缆型探测器产品的储备,及多维度(烟、温、气等)的探测,推动基于电池模组的储能消防安全解决方案的开发与拓展。 公司盈利能力小幅下滑,研发投入持续加大,深化消防各核心部件打造核心竞争力2021年度公司整体公司 2021年毛利率为 37.1%,同比下滑 2.1个 pct,主要是行业竞争加剧及产品结构变化导致。 2021年公司整体净利率 14.35%,同比下滑 3.04pct。 2021年公司加权 ROE 为 15.97%,比去年提升 1.16个 pct。 2021年公司加大各类人员扩张、激励和直销网络建设,销售、管理、研发费用分别达到 4.1亿、2.2亿、1.9亿元,同比分别增长 75.7%、39.2%、35.1%。 2021年公司研发投入 1.9亿元,研发费用率达 4.8%,2017-2021年研发投入复合增速超过 30%。公司已形成 330余人研发团队,围绕消防专用芯片、核心部件、储能产品、图像算法等研发工作持续深化,不断扎实打造产业链,增强公司核心竞争力。 通用消防行业集中度仍有较大提升空间,储能消防蓄势待发公司受益巨大公司通用消防报警业务久远品牌高速增长,应急照明与智能疏散业务已形成“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌产品矩阵,协同效应优势逐渐彰显。未来三年,公司将不断丰富产品线,以“三驾马车”――通用消防报警业务(含海外)、应急照明与智能疏散业务、工业消防业务为核心,积极布局智慧消防、家用消防等相关领域,力争于 2023年达到 50亿元以上的销售规模,进一步提高各细分领域市场占有率。近年公司通用消防业务增速远大于行业增速,表明了行业头部集中效应明显,龙头市场份额集中趋势明显。公司消防报警系统产品的市场占有率约 10%,仍有较大提升空间。 公司是国产消防报警企业中唯一自研朱鹮消防专用芯片的企业,公司第二代朱鹮芯片已经开始批量生产,成功实现降本增效。公司大力推进对储能消防的前置探测等方面开发与拓展,已中标美国 BroadReachPower 独立发电商项目、多规格储能集装箱气体灭火系统项目等多个储能项目。随着储能大力发展,储能消防安全已经成为储能行业一个有巨大前景的细分方向,公司在储能消防领域布局已久,技术储备扎实,项目落地良好,将有望受益巨大。 盈利预测与估值鉴于公司是国产消防设备龙头企业,在通用消防领域不断拓展,品牌优势明显,市场份额提升空间较大,此外,公司大力布局储能消防产品,打造核心零部件增强竞争力,在储能领域有望受益最大。我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 51.64亿、67.52亿、87.51亿,归母净利润分别为 7.13亿、9.17亿、11.78亿,对应的 PE 分别为 13.39X、10.42X、8.11X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1:宏观经济不及预期;2:下游行业需求不及预期;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:储能消防业务拓展不及预期。
刘智 4 10
先导智能 机械行业 2022-05-30 46.08 -- -- 69.99 50.78%
69.48 50.78% -- 详细
投资要点:先导智能2021年实现营业总收入100.4亿,同比增长71.3%;实现归母净利润15.8亿,同比增长106.5%;每股收益为1.28元。 2022年一季度公司实现营业总收入29.3亿,同比增长142.4%;归母净利润3.5亿,同比增长72.5%。 2021年锂电设备高速增长,智能物流系统增长较快,光伏、3C业务不及预期2021年公司实现营业收入100.4亿元,同比增长71.3%,实现归母净利润15.8亿,同比增长106.5%,受益下游动力电池企业扩产加速,2021年业绩高速增长。 2021年公司营业收入结构中,锂电设备营业收入69.56亿元,同比增长114.82%,占主营业务收入比例为69.29%;智能物流系统营业收入10.56亿元,同比增长90.54%;光伏设备营业收入6亿,同比下滑44.65%;3C 自动化设备营业收入5.91亿,同比增长5.25%;其他营业收入8.34亿。 2021年公司依然依靠锂电设备实现高速增长,智能物流系统异军突起,营业收入进入10亿量级,但毛利率较低,对净利润贡献有限。光伏设备业务下滑44.65%,3C 业务基本持平去年,这两块业务不及预期。 公司盈利能力稳中有升,经营现金流良好,存货、合同负债大幅增长需求旺盛2021年度公司整体销售毛利率34,06%,同比小副下滑0.26pct,主要原因是受低毛利率的智能物流系统营业收入增长较快拖累。 公司整体净利率15.79%,同比提升2.69pct。 2021年公司加权ROE 为21.03%,比去年提升4.46pct。 公司主营产品中,锂电设备毛利率34.63%,同比上升了1.09pct,在今年锂电设备企业普遍毛利率下滑的情况下殊为不易,智能物流系统毛利率14.78%,相对其他产品毛利率较低。 2021年公司经营现金净流量13.44亿,同比持平去年,公司经营现金流情况较好。 2021年报、2022一季报公司存货分别同比增长170.52%、107%,合同负债分别同比增长102.85%、69.38%。表明公司需求旺盛,订单饱满。 新签订单187亿创纪录,出口收入占比14.78%,同比大幅提升,
刘智 4 10
长川科技 计算机行业 2022-05-30 39.10 -- -- 45.96 17.27%
60.00 53.45% -- 详细
长川科技公司2021年实现营业总收入15.1亿,同比增长88%,实现归母净利润2.2亿,同比增长157.2%;每股收益为0.37元。 2022年一季度公司实现营业收入5.38亿元,同比增长82.37%;净利润7109.69万元,同比增长60.10%;基本每股收益0.12元。 各项业务高速增长,高毛利率的测试机产品营收占比提升明显 2021年公司实现营业收入15.1亿元,同比增长88%,实现归母净利润2.2亿,同比增长157.2%。 2021年公司测试机营业收入4.89亿元,同比增长174.33%,占主营业务收入比例为32.37%,同比提升10.19pct;分选机营业收入9.36亿元,同比增长67.59%;其他营业收入0.86亿。 2021年公司核心产品封测设备大幅增长,其中测试机营业收入增长174.33%,分选机营业收入增长67.59%。高毛利率的测试机产品逐步发力,带动公司产品高端化、毛利率和盈利能力逐步提升。 公司产品结构优化,高端测试机产品占比提升,盈利能力提升明显 2021年度公司整体销售毛利率51.83%,同比提升1.72pct,主要原因是高毛利率的测试机营业收入占比提升。 2021年公司整体净利率14.7%,同比提升4.13pct。 2021年公司加权ROE为15.89%,比去年提升7.78pct。 公司测试机毛利率67.67%,同比下滑2.24pct,毛利率仍然处在较高的水平;分选机毛利率42.65%,同比提升0.22pct,保持较为稳定的盈利水平。 内生外延巩固分选机业务优势,测试机产品获得客户认可逐步放量 公司持续加大技术研发投入,在将现有产品领域做专、做强,保持产品市场领先地位的基础上,重点开拓了探针台、数字测试机等产品,不断拓宽产品线,并积极开拓中高端市场。未来继续围绕探针台、数字测试机等相关设备进行重点研发,以突破国外半导体设备厂商的垄断,增强公司核心竞争力。 2021年研发经费投入达研发投入3.53亿元,占营业收入比例的23.36%,基于持续开拓高端市场的考虑,2021年研发投入较上年仍大幅上升。 公司2019年完成了对STI的收购。通过收购STI,公司在技术研发、客户和销售渠道等方面与STI形成了优势互补和良性协同。在技术研发方面,STI的2D/3D高精度光学检测技术(AOI)居行业前列,通过公司与STI在研发方面的深度合作,STI可为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持;在客户方面,STI与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM和封测厂商建立了长期稳定的合作关系。 公司拟收购长奕科技97.6687%的股权。长奕科技的主要经营性资产为EXIS,EXIS专注转塔式分选机细分领域。EXIS的下游客户包括博通(Broadcom)、芯源半导体(MPS)、恩智浦半导体(NXP)、比亚迪半导体等知名半导体公司,以及联合科技(UTAC)、通富微电、华天科技等集成电路封测企业,公司并购长奕科技有助于公司丰富分选机的产品类型,实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖,进一步夯实公司拳头产品分选机的行业竞争力。 盈利预测与估值 鉴于公司是国产封测设备优秀企业,不断通过内生外延增强公司在分选机领域的竞争优势,同时持续加大研发投入,不断攻略高端产品测试机,并取得较大的突破。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为26.05亿、37.68亿、49.76亿,归母净利润分别为4.76亿、7.12亿、9.34亿,对应的PE分别为48.41X、32.4X、24.7X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1:宏观经济不及预期;2:下游封测行业需求不及预期;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:测试机业务拓展不及预期。
刘智 4 10
至纯科技 医药生物 2022-05-30 36.08 -- -- 41.26 14.36%
46.96 30.16% -- 详细
投资要点:公司2021年实现营业收入20.84亿元,同比增长49.2%;实现归母净利润2.82亿元,同比增长8.1%;每股收益为0.89元。 2022年一季度公司实现营业总收入5.48亿元,同比增长137%;归母净利润2189万元,同比下降70.8%。 半导体设备高速增长,泛半导体业务布局初见成效2021年公司实现营业收入20.84亿元,同比增长49.2%,实现归母净利润2.88亿,同比增长8.1%,扣非归母净利润1.62亿,同比增长46.57%。 2021年公司高纯工艺系统集成营业收入10.78亿元,同比增长24.86%,占主营业务收入比例约50%;半导体清洗设备营业收入7.01亿元,同比增长222.06%,占主营业收入比例为33.64%;光电子营业收入3.03亿,同比下滑3.72%。 2021年公司核心业务是泛半导体业务,其中高纯工艺系统集成是公司起家的核心业务,近年维持稳健快速增长。半导体设备是公司近年大力投入拓展的核心业务,2021年半导体设备业务营业收入7.01亿,同比增长222.06%,增长强劲,在手订单饱满,未来仍有望成为公司核心增长点。公司通过可转债和定增切入半导体清洗的下游晶圆再生业务,今年预计将开始发力贡献收入,未来有望成为第二增长点。公司通过多年布局,泛半导体业务涉及半导体产业多个环节,已经初见成效。 公司泛半导体业务毛利率小幅上升2021年度公司整体销售毛利率36.19%,同比下滑0.6pct,主要原因是产品结构变化造成的,公司半导体设备业务增长快,毛利率相对较低,仍处于业务开拓和量产阶段,其次是高毛利率的光电子业务增速不佳。 2021年公司整体净利率13.64%,同比下降近5个pct。 2021年公司加权ROE 为8.1%,比去年下滑近8pct。公司加权ROE 下滑较多主要原因是因为公司净资产快速增长,因为去年有较大的公允价值变动受益导致2021年归母净利润增速不高,拖累了加权ROE 水平。 公司高纯工艺系统集成毛利率34.71%,同比上市2.95pct,半导体设备毛利率32.48%,同比提升2.63pct,泛半导体业务毛利率均小幅上升2个pct以上。光电子业务毛利率50.43%,下滑4.92pct。 在手订单高速增长,半导体设备已获14nm 订单,订单饱满公司半导体设备业务高速发展,持续在已有用户端得到重复订单,并持续开拓新用户。2021年,公司拿到13位用户的重复订单,期间又开拓了10位新用户,均为行业内主要的晶圆制造企业。 公司湿法设备已经在数个成熟工艺的产线上拿到了整条线的设备订单,有效替代了之前的两家日本厂商;公司还在氮化镓和碳化硅产线上拿到了整条线的湿法设备订单;公司在先进制程的28纳米节点获得全部工艺的设备订单;在14纳米以下制程也拿到了4台湿法设备订单。2021年度是公司布局湿法设备以来取得一系列高速增长的年份,是前几年耕耘的华实之始。2021年公司的单片湿法设备和槽式湿法设备全年出机超过了97台。 同时12英寸湿法设备新增订单金额超过6亿元,其中单片式湿法设备新增订单金额超过3.8亿元。2021年,公司子公司至微科技成功引入大基金二期、中芯聚源等战略投资者,助力业务加速发展。 2021年度公司新增订单总额为32.30亿元,同比增长64.80%,其中半导体设备新增订单11.20亿元,同比增长111.32%。 公司一季报披露2022年 1-4月公司新增订单 18.02亿元,其中半导体湿法设备新增订单 6.31亿元公司半导体设备订单非常饱满,助力公司业绩增长无忧。 晶圆再生业务有望达产,开始贡献第三增长点公司在合肥布局晶圆再生及部件清洗项目,目前已通线试产,是国内首条投产的12英寸晶圆再生产线,部件清洗项目为国内首条设立完整的阳极产线。 合肥的工厂同时配置了为用户做湿法的工艺验证和工艺开发的联合实验室,测试设备完全对标晶圆厂,为工艺开发打好了基础。该项目采用Fab等级机台与环境, 流程均依照 Fab 高标准执行, 质量有保证,能够做到工艺移除量低, 对晶圆损伤小, 可以延长寿命。其优势在运输费用低, 不需出口报关,快捷方便, 客户不用积压大量晶圆及零部件,提高周转率。 该项目以14纳米晶圆厂需求为设计基础,将服务于中国半导体高阶市场。 该产线年产168万片晶圆再生和120万件半导体零部件再生产能。 晶圆再生业务是公司从设备到材料端的重要布局,也是公司半导体业务的重要组成,晶圆再生业务开始达产,有望成为公司第三增长点。 盈利预测与估值鉴于公司扎根泛半导体业务多年,在高纯工艺系统集成优势明显,半导体清洗设备多次获一线新老客户复购和认可,订单饱满业绩释放在即,另外,公司募投项目晶圆再生业务有望发力,成为第三增长点。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为30.34亿、39.97亿、49.27亿,归母净利润分别为3.91亿、5.25亿、6.57亿,对应的PE 分别为29.05X、21.68X、17.3X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1:宏观经济不及预期;2:下游行业需求不及预期;3:原材料价格上涨,下毛滑利;率4:晶圆再生业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名