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刘智

中原证券

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工作经历: 登记编号:S0730520110001,曾就职于粤开证券...>>

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建设机械 机械行业 2021-04-14 11.41 -- -- 13.34 16.91%
13.34 16.91%
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事件:建设机械发布2020年年报,公司全年实现营业收入40.01亿元,同比增长23.06%;实现归属于上市公司股东的净利润5.53亿元,同比增长9.46%。 点评:年报业绩符合预期。2020年营业收入40.01亿元,同比增长23.06%;实现归属于上市公司股东的净利润5.53亿元,同比增长9.46%,业绩符合预期。公司在疫情冲击下,一季度业务量大减,单季度亏损6113万的基础上,通过积极运营最终实现了业绩稳健增长。2020年Q1-Q4各季度单季度营业收入分别为4.61亿、10.74亿、11.62亿、13.04亿,同比增长-15.45%、25.83%、30.66%、35.41%,Q1-Q4单季度归母净利润分别为-0.61亿、2.23亿、2.14亿、1.78亿,Q1-Q4单季度同比增长-379%、33.94%、10.27%、44.14%,从2季度后业绩基本恢复正常。 毛利率有所下滑,管理费用率、销售费用率降低明显。2020年整体毛利率38.03%,同比下滑2.34pct。净利率为13.82%,同比下降了1.7pct。公司2020年管理费用率、销售费用率对比2019年降低明显,销售费用率从1.17%降低到0.97%,管理费用率从8.11%降低到6.68%,研发费用率和财务费用率基本保持不变,2020年公司研发费用率为2.86%,财务费用率为6.16%。 分业务看,庞源租赁快速增长贡献主要利润。从公司各项业务来看,建筑施工产品租赁收入350,851.56万元,较上年同期增加20.04%,筑路施工产品租赁收入18,895.57万元,较上年同期增长106.95%,塔机及配件销售收入6,070.14万元,较上年同期增长102.24%,钢结构产品施工收入12,832.68万元,较上年同期增长49.07%。 公司主体上海庞源租赁2020年实现营业收入为35.31亿元,同比增长20.63%、净利润7.46亿元,同比增长20.71%。 全年新签合同总额超过46亿元,同比增长13.7%;截至2020年12月31日,庞源租赁在手合同延续产值29.21亿元,同比增长38.5%。2020年新增设备采购额18.51亿元,期末共拥有塔式起重机8,261台,塔机总吨米数166.56万吨米,居世界第一位。公司在租赁业务市场占有率约3.5%左自贡天成工程机械2020年营业收入为6,224.91万元、营业利润-8,429.38万元、净利润-8,155.58万元,仍然是公司最大的亏损环节。 公司计提了6000万资产减值,1.2亿信用减值,同比去年大幅提高,拖累了业绩增速。 庞源租赁逆势扩张,市场份额快速提高,龙头地位更加巩固。在去年疫情因素影响下,庞源租赁积极应对疫情影响,及时调整价格策略,积极开拓市场,持续加大设备投入力度,以提升市场份额和经营业绩。2020年投入设备采购金额18.51亿,同比增长23.4%,公司经营的塔吊数量达到8261台,同比增长37.92%,塔吊总吨米数为166.56万吨,同比增长30.55%。2020年公司市场份额为3.5%,对比2018年仅2%,市场份额提升明显,行业第2,3名存量塔吊数仍保持1000出头,公司规模效应显著。 公司中长期增长逻辑仍在,融资优势明显,市场份额扩张仍将持续根据国务院规划,2026年装配式建筑渗透率要达到 30%的水平,2020年全国新开工装配式建筑面积为 6.3亿平,同比+50.7%,占新建建筑面积比例约 20.5%,仍有较大的提升空间。受益人力成本提高、碳中和等政策因素影响,我们预计装配式建筑仍将加速渗透,公司中长期受益装配式建筑渗透加速的产业趋势。 公司背靠陕西国资委旗下陕建机集团,作为国企上市公司融资优势明显,具备快速扩张的能力。 庞源租赁公司积极开拓市场,在上海、广州等10个地区投资建设智能装备维修再制造生产基地,加快对二三线城市的布局,缩短服务半径,提升服务效率,抢占市场份额。 通过与母公司塔吊制造协同、加快全国各城市的基地建设、遥遥领先行业庞大的设备保有量及安全管控能力形成了较高的竞争壁垒,具备了高质量发展的先发优势。 上调公司到“买入”投资评级。预计2021、2022、2023年EPS 分别为0.83元、1.1元、1.31元,按照4月12日11.45元/股收盘价计算,对应PE 分别为13.77X、10.38X、8.71X。 考虑到公司是塔吊租赁行业绝对龙头,塔吊租赁市场随着建筑业总产值稳健增长,随着装配式建筑比例渗透而提高,行业空间大、龙头市场份额低,公司逆势扩张,不断扩大龙头优势,未来仍有较大的成长空间。去年疫情对建筑市场的影响,最终拖累了公司2020年业绩,但今年疫情影响缓解,公司塔吊租赁业务有望量价齐增,上调评级,给与公司“买入”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,塔吊租赁价格持续下行,塔吊利用率继续低迷;塔吊需求不及预期;其他子公司亏损幅度加大;宏观经济复苏不及预期;扩张带来的财务费用增加及现金流恶
中联重科 机械行业 2021-04-12 13.20 -- -- 12.77 -3.26%
12.77 -3.26%
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年报业绩高速增长,起重机、混凝土机械等后周期品种逐渐发力公司实现营业收入 651.09亿元,同比增长 50.34%;归属于母公司净利润72.81亿元,同比增长 66.55%。2020年毛利率 28.59%,同比下滑 1.41pct,净利率 11.3%,同比提升 1.43pct。 分业务看,起重机械实现收入 348.97亿,同比增长 57.57%,混凝土机械实现收入 189.84亿,同比增长 36.56%,土方机械 26.64亿,同比增长 282%,其他工程机械实现收入 48.37亿,同比增长 13.94%,农业机械实现收入26.44亿,同比增长 67.01%,金融服务实现收入 10.82亿,同比增长 47.58%。 起重机业务方面,汽车起重机、履带起重机市场份额均创历史新高,30吨及以上汽车起重机销量居行业第一,履带起重机市场份额位居国内行业第一,建筑起重机械销售额创历史新高,销售规模稳居全球第一。2020年中联重科起重机业务实现营收 348.97亿,同比增长 57.57%,占主营收入比例为 53.6%,毛利率为 31.02%,同比下降 1.74pct。起重机是中联重科毛利率最高的拳头产品之一,对比其他巨头三一和徐工,公司起重机毛利率显著高出竞争对手。 混凝土机械市场份额显著提升,其中:长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一;搅拌车轻量化产品优势凸显,市场份额提升至行业前三。2020年中联重科混凝土机械实现营收 189.84亿,同比增长 36.56%,毛利率为 26.33%,同比下降 1.07pct,与竞争对手的混凝土机械业务毛利率大致相当。 起重机械和混凝土机械共实现营收 538.81亿,占中联重科 2020年主营业务收入比例为 82.76%,营业利润 158.25亿,占营业利润比例为 85%。中联重科的主力品种起重机械、混凝土机械都是工程机械后周期品种,接力挖掘机等土方机械开始发力,助力中联重科业绩高速增长。 公司 2020年挖掘机业务高速增长,2020年土方机械实现收入 26.64亿,同比增长 282%,全年销量提升至国产品牌第六名,挖掘机销量开始明显放量增长。2020年公司挖掘机销量接近 8000台,市占率提升到 2.3%。2020年是中联重科挖掘机业务高速增长年。今年年初中联重科完成定增 52亿,最大募投项目就是 30.8亿新建年产量 3.3万台的挖掘机智能制造项目,建设期 1.33年,完全达产后中联重科预计将有 5万台挖掘机的产能,产能足够公司进入行业第一梯队。借助中联重科在工程机械领域多年的技术积累和市场积淀,挖掘机业务有望实现快速追赶,进入行业第一梯队,补足公司在工程机械领域最后一块短板。 农业机械高速增长,国产替代道路逐步开启公司 2020年农业机械板块实现营收 26.44亿,同比增长 67.01%。毛利率16.78%,同比提高 12.48pct,规模效应明显。 公司加速向智慧农机和智慧农业转型已形成“农机设备+智慧农业”两条主线,夯实发展基础,蓄积发展后劲。公司甘蔗机销量继续保持市场第一,抛秧机首年推出即获得突破,取得销量市场第一;打捆机实现突破,首次取得销量市场第一;小麦机、烘干机国内市场份额保持行业第二。 农业机械国内市场庞大,进口依赖性强。根据中国农机工业协会发布的数据显示,我国农机工业市场规模近 5年在 2400-4600亿之间,波动比较剧烈波动。2020年 1-9月,1769家规模以上农机企业主营业务收入总额达到1828.61亿元,同比增长 3%,骨干企业收入增速达到 20.33%。农业机械市场规模中位数也在三千亿左右,和整个工程机械行业市场规模是一个数量级,世界农机市场上孕育了约翰迪尔这样营收接近 400亿美元,市值超过千亿美元的龙头。 公司是国内农业机械龙头企业,近年来逐渐取得一定的突破,国产替代道路逐步开启。2020年公司农业机械营收仅 26.44亿,市占率仅 1%,对比世界农机巨头仍有较大的发展空间。 维持公司“买入”投资评级我们预测公司 2021、2022、2023年归母净利润 100.54亿、116.72亿、131.59亿元,2021、2022、2023年 EPS 分别为 1.16元、1.35元、1.52元,按照前收盘价 13.02元/股计算,对应 PE 为别为 11.2X、9.65X、8.56X。考虑到:1)制造业投资复苏趋势强,公司起重机、混凝土机械等业务依然有较高的景气度;2)公司在挖掘机领域大力开拓,有望在几年内进军挖掘机第一梯队,补足工程机械最大的短板。维持公司“买入”投资评级。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-04-09 35.68 -- -- 37.85 6.08%
46.04 29.04%
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事件:广电计量(002967.SZ)发布年度业绩报告:2020年营业收入约为18.40亿元,同比增长15.88%;归属于上市公司股东的净利润约为2.35亿元,同比增长38.92%;基本每股收益盈利0.44元,同比增长4.76%。 点评:年报业绩超预期,业绩逐季度改善。2020年营业收入约为18.40亿元,同比增长15.88%;归属于上市公司股东的净利润约为2.35亿元,同比增长38.92%,业绩超预期。公司在疫情冲击下,一季度业务量大减,单季度亏损1亿的基础上,通过积极运营最终实现了业绩高速增长。2020年Q1-Q4各季度单季度营业收入分别为1.74亿、4.00亿、4.61亿、8.06亿,同比增长-30.34%、8.64%、21.67%、36.18%,Q1-Q4单季度归母净利润分别为-1.16亿、0.66亿、1.28亿、1.57亿,Q2-Q4单季度同比增长5.22%、223.29%、57.46%,业绩每个季度都在改善。 毛利率逐渐恢复,三项费用率大幅下降。2020年整体毛利率43.27%,同比下滑3.11pct。净利率为13.21%,同比提高了2.52%。2020年Q1-Q4单季度毛利率依次为-3.34%、43.66%、45.84%、51.66%,净利率依次为-66.72%、16.55%、27.79%、20.45%。毛利率逐渐恢复,2020年Q4单季度毛利率达到51.66%。公司2020年三项费用率为32.8%,同比下降2.75%。公司连续多年研发费用占比超过10%,2020年研发费用占比10.96%,体现了公司对技术研发的高度重视。 分业务看,传统业务稳健增长、新业务高速拓展。从公司各项业务来看,2020年计量业务实现营业收入50,228.14万元,同比增长6.97%;可靠性与环境试验业务实现营业收入54,159.27万元,同比增长16.04%,元器件筛选与失效分析、新能源汽车相关检测业务增长较快,科研咨询业务取得重要突破;电磁兼容检测业务实现营业收入18,269.75万元,同比下降8.52%。 新业务食品检测增长较快,食品检测业务实现营业收入15,345.27万元,同比增长23.18%,主要原因是湖南广电计量首次入围国家市场监督管理总局食品复检机构名录,承接国家市场监督管理总局食品抽检、国家农业农村部生15,668.23万元,同比增长5.56%;化学分析业务实现营业收入12,116.39万元,同比下降1.08%;EHS评价咨询类业务实现营业收入8,592.31万元,公司于2020年9月30日实现对中安广源控股合并,将其第四季度营业收入纳入合并范围。 技改投入加上定增募投,助力公司实验室建设加速。公司2020年度技术改造计划已签订的合同总金额为33,413万元,完成计划44,461万元的75.15%。公司2021年将进一步优化全国业务和实验室战略布局,完善全国技术服务网络,系统提高技术保障能力,补充提升产能。公司及子公司计划合计投入43,051万元,其中36,275万元用于仪器设备购置,5,224万元用于基建改造,1,552万元用于信息化建设。公司拟定增15亿在广州、深圳、上海、北京以及天津建设计量校准、电磁兼容检测、可靠性与环境试验实验室平台,在无锡建设华东检测基地。技改资金投入加上定增募投项目将助力公司进一步跑马圈地,加速检测实验室的建设,为未来业绩助力。 首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。预计2021、2022年全面摊薄EPS分别为1.03元、1.37元,按照4月6日35.75元/股收盘价计算,对应PE分别为26.5和20.0倍。 公司作为全国布局的综合性第三方检测服务龙头,正处于跑马圈地的扩张阶段,有望充分享受第三方检测服务长期复合增长的优质赛道福利。2020年疫情对公司业务短期产生了一定的冲击,未来几年疫情因素缓解后,公司有望重新走上高速增长的道理,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:需求复苏不及预期;公司新建实验室投入运营不及预期;行业竞争加剧,毛利率下滑;检测服务行业上市公司估值较高,有估值调整风险;宏观经济波动。
柳工 机械行业 2021-04-08 9.30 -- -- 10.82 12.36%
10.45 12.37%
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年报业绩高速增长,土方机械业务发力 公司实现营业收入 230.03亿元,同比增长 19.95%;归属于上市公司股东 的净利润 13.31亿元,同比增长 30.87%。 2020年毛利率 20.4%,同比下滑 3.26pct,净利率 5.85%,同比提升 0.25pct。 分地区看,国内业务收入 196.24亿,同比增长 24.36%,国外业务实现营 业收入 33.79亿, 基本持平去年,国外业务占比为 14.69%。 分业务看, 土石方机械实现营收 162.79亿,同比增长 19.53%, 其他工程 机械及配件实现营收 60.51亿,同比增长 21.31%。 融资租赁业务实现营收 6.72亿,同比增长 17.92%。 挖掘机、装载机压路机业务实现较快增长,挖掘机逐渐成为 公司主力产品 公司 2020年挖掘机业务高速增长, 在土石方机械收入占比提升到 40%左右, 销量增长 55%左右,优于行业增速 16个百分点,市场份额提升到 8%, 行业 第 4,逐渐逼近第一梯队。 装载机业务在土石方机械收入占比为 30%左右, 销量增长 26.5%,营业收入 增长 22.5%,国内销量同比增长 55%,市占率提升 3.6pct,创下十年新高 的良好业绩,公司装载机市占率行业第二,营业收入居行业第一。 压路机业务近年取得较大突破,市占率提升到行业第 2. 国内销量增长 70%,国外销量增长 31%。 公司经过多年在土石方机械领域的技术和市场积累,已经形成了土石方机 械领域较强的竞争力,公司未来以“全面国际化、全面智能化、全面解决 方案”等三全战略的执行为重点,继续打造挖掘机、装载机等拳头产品, 有望在挖掘机等工程机械核心品种上继续取得突破。 成本费用管控有所优化,毛利率有所下滑 公司 2020年毛利率 20.4%,同比下滑 3.26pct;净利率 5.85%,同比提升0.25pct。毛利率下滑较大主要原因是公司执行新收入准则运费核算方式变 化。 2019年运费计入销售费用,而 2020年运费计入营业成本, 因此对整 体毛利率影响约 2.3%,此外, 出口汇率对毛利率也有一定影响。除去这些 影响因素,公司产品整体毛利率变化很小。 公司 2020年销售费用率、管理费用率、 研发费用率、 财务费用率依次为 7.23%、 3.06%、 2.26%、 1.11%,整体三费率为 13.66%,对比去年减少 2.78%, 扣除运费核算方式的影响,三项费用率降低了 0.48%。 柳工有限混改整体上市,公司加大公司治理和员工激励力度,有望改 善盈利能力 公司去年年底公告拟反向吸并母公司柳工有限旗下五个主体资产,实现柳 工有限整体上市。这是柳工集团混改整体上市的重要一步。柳工有限体外 的五个资产包括广西中源机械有限公司() 、柳州欧维姆机械、柳工建机 江苏有限公司、广西柳工农业机械、柳工(柳州)压缩机有限公司。 体外 资产与上市公司业务有较强的协同效应,进入上市公司体内后,有望发挥 上市公司公司治理、员工股权激烈、 资金、客户等多方面的协同与支持, 实现提升公司市场竞争力和盈利能力的目的。 首次覆盖,给予公司“增持”投资评级 我们预测公司 2021、 2022、 2023年归母净利润 16.57亿、 18.42亿、 20.01亿元, 2021、 2022、 2023年 EPS 分别为 1.12元、 1.25元、 1.36元,按照 收盘价 9.55元/股计算,对应 PE 为别为 8.5X、 7.65X、 7.04X。考虑到: 1) 制造业投资复苏趋势强, 公司挖掘机、装载机、压路机等业务依然有较高 的景气度; 2) 公司在土石方机械领域技术实力和市场地位较强,有望整合 柳工有限旗下资产,做大做强土石方机械业务。 首次覆盖,给予公司“增 持”投资评级。
潍柴动力 机械行业 2021-04-05 19.42 -- -- 20.45 5.30%
20.45 5.30%
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2020全年业绩符合预期, Q4略低于预期。 2020年重卡行业销量高增, 全行业销量为 162万辆,同比+37.70%。受益行业高景气度,公司发动 机及全年公司发动机业务营收达 477亿元,同比+27.8%, 发动机销量 逼近百万大关,达 98.1万台,同比+32.2%。 陕重汽及其他零部件营收 达 848亿元,同比+21.11%。 Q4营收增速放缓,利润端受计提减值集 中确认影响,公司全年计提减值 12.27亿元,其中 5.49亿元集中确认 在 Q4。 若平滑减值计提,则 Q4归母净利润环比 Q3略微高出。 配套重汽加速提份额,凯傲发展有望改善。 公司联手中国重汽,在多 数车型上新增选配, 全面补充重汽全系列需求短板, 预计带来一定程 度的重卡、轻卡发动机配套增量。 凯傲发展有望受疫情逐步控制而逐 步改善, 2020年受疫情影响, 凯傲营收下滑 3.08%至 651亿元,净利 润下滑 65.79%至 9.08亿元, 预计今年将改善。公司业绩发布会披露, 2020年末凯傲在手订单为 44.4亿欧元,同比+22.3%,公司预计 2021年凯傲增速为 9.7%-16.9%之间,将达历史最好水平。 一季度业绩预告验证高景气度,液压、 CVT 迎来高速增长。 一季度公 司预计归母净利润为 28.9-33.0亿元,同比+40%-60%,环比+38%-57%, 验证重卡依然处在高景气期。公司全系列发动机已达到国六 b 排放标 准,预计在下半年到来的排放升级中进一步抢占市场。“潍柴发动机+ 林德液压”的差异化动力总成解决方案面向 20吨以上中大挖市场,相 比国际竞品在油耗、噪音等方面优势显著,国产替代在即。农业装备 向大马力方向发展,公司主打“潍柴发动机+自主 CVT”,配套 340匹 马力 CVT 产品的雷沃高端拖拉机预计今年下线,将进一步带动 CVT 增 长。 投资建议: 公司重卡整车及配套产品处在高景气期,凯傲有望迎来业 绩反转,新业态高速增长, 维持公司“增持”评级。 公司配套重汽, 持续提升重卡发动机份额。看好公司整合“潍柴发动机+林德液压”差 异化动力总成方案,提升配套价值量,加速在工程机械液压动力系统上国产化进程。 考虑重卡增速趋缓,相应调整公司盈利预测, 预计公 司 2021-2023年 EPS 分别为 1.21元、 1.44元、 1.67元,对应 2021-2023年 PE15.9、 13.4、 11.6倍,维持“增持”评级。
中大力德 机械行业 2021-03-29 17.27 -- -- 26.29 15.21%
19.90 15.23%
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事件: 中大力德(002896)3月24日晚间发布2020年年度报告,公司2020年度实现营业收入7.61亿元,同比增长12.48%;归属于上市公司股东的净利润7023.19万元,同比增长33.76%;基本每股收益0.88元。拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 点评: 减速电机业务增长17.94%,疫情原因海外业务下滑拖累毛利率 公司2020年营业收入7.61亿,同比增长12.48%,归母净利润7023.19万,同比增长33.76%,扣非归母净利润为5883万,同比增长26.73%。 分地区看,国内业务收入6.98亿,同比增长23.64%,国外业务实现营业收入0.63亿,同比下滑43.84%。 分业务看,减速电机业务实现营收5.57亿,同比增长17.94%,减速器业务实现营收1.86亿,与去年基本持平。 公司2020年整体毛利率26.88%,同比下滑1.81pct。主要原因是减速器业务毛利率下滑较大,同比下滑8.73%。主要原因是疫情原因高毛利率的海外订单交付受到影响,对比去年同期下滑较大。公司海外业务占比从2019年的16.53%下降到2020年8.25%,下滑了8.28pct。 疫情冲击下提升生产效能,优化费用管控,加大研发投入 疫情冲击下,公司在各事业部继续深化产品精益化生产管理,调动全员积极性,提升产品生产效能,三项费用管控良好。销售费用率从2019年6.83%下降到3.63%,管理费用率从2019年6.16%降低到5.53%。 公司在精细化管理的同时不断加大研发投入,每年研发开拓新产品上百种,结合市场及客户需求研发开模项目产品,加强差异化产品竞争优势。2020年度公司投入研发费用3887.28万元,占营业收入的5.11%。研发费用率同比提高0.16pct。 受益疫情缓解制造业投资复苏,公司有望显著受益 公司一直从事减速器、减速电机等工业核心零部件的生产和销售,主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等,属于国家产业政策鼓励的先进制造领域,产品广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用今年受益新冠疫苗开始普及,全球疫情有望缓解,受到全球经济复苏的影响及国内十四五制造业政策支持,今年制造业投资有望迎来复苏。2020年1-12月全国工业机器人完成产量237068台,同比增长19.1%;2020年中国叉车销量为80.02万台,同比增长31.55%,其中电动叉车销量41.03万台,同比增长37.41%。公司主要下游需求旺盛,有望充分受益制造业投资复苏。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级 我们预测公司2021、2022、2023年归母净利润1.11亿、1.36亿、1.69亿元,2021、2022、2023年EPS分别为1.39元、1.7元、2.11元,按照收盘价23.06元/股计算,对应PE为别为16.58X、13.57X、10.93X。考虑到:1)制造业投资复苏趋势强,公司是工业自动化核心零部件供应商,有望充分受益;2)公司海外业务今年有望复苏,助力公司业绩高增长。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:制造业投资复苏不及预期;原材料上涨导致公司产品毛利率波动;海外业务订单交付不及预期。
中航高科 机械行业 2021-03-19 25.55 -- -- 29.30 14.68%
31.11 21.76%
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首次覆盖,给予公司“买入”投资评级 我们预测公司2021、2022、2023年归母净利润6.61亿、8.64亿、11.29亿元,2021、2022、2023年EPS分别为0.47元、0.62元、0.81元,按照前收盘价25.96元/股计算,对应PE为别为54.67X、41.85X、32.02X。考虑到:1)受益十四五军机量产列装加速,需求旺盛,公司碳纤维复材增速较高、中长期可持续;2)公司航空复材在民用飞机C919等领域取得重大突破,未来有较大市场空间。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:军工订单交付不及预期;毛利率波动;其他业务拓展不及预期。
建设机械 机械行业 2021-02-08 9.70 -- -- 16.48 69.90%
16.48 69.90%
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并购转型塔吊租赁业务。子公司上海庞源租赁是塔吊租赁龙头企业。通过收购,公司增强了工程机械领域的生产制造能力,打通了下游客户端,从塔吊制造进入到塔吊租赁服务行业。 工程机械租赁行业空间大、周期性弱、大行业小公司赛道好。我国工程机械租赁行业从2010年1500亿增长到2019年约7000亿,复合增速18.67%,行业空间大。工程机械设备租赁市场是一个针对保有量的存量服务市场,具备周期性较弱的特点,行业稳健增长。塔吊租赁是我国工程机械租赁的重要一环。截至2019年底,国内塔吊租赁市场规模约1000亿元,占整个工程机械租赁市场约15%。塔吊租赁市场龙头庞源租赁2019年营收29.27亿,市场占比约3%。在达丰设备招股说明书里提到,塔吊租赁TOP5市场份额仅4%,竞争格局极为分散。龙头公司扩张加速,渗透空间巨大。 装配式建筑渗透加速,带动塔吊租赁市场中长期健康增长。装配式建筑是一种快速发展的新型建筑方式。2019年我国新开工面积22.44亿平米,其中装配式建筑开工面积4.2亿平米,占新建建筑比例18.4%,对比国务院规划的2025年渗透率(30%)仍有较大空间,对标国际发达国家,我国装配式建筑的比例仍有3倍渗透空间。装配式建筑对大型塔吊需求旺盛,从国内发展领先地区以及国外成熟产业发展经验来看,未来随着装配式建筑比例塔吊吨位数向中大型发展是趋势。塔吊市场因为装配式建筑的强力需求迎来结构上(从小型向中大型转化)和数量上(需求中长期健康发展)的双重增长。 庞源租赁持续投入加速扩张,巩固龙头优势。近几年庞源租赁被并购入上市公司体内后,受益上市公司良好的融资条件,公司加大了对塔吊设备的采购力度和全国各地区的布局,公司塔吊数量从2017年4000余台迅速上升到2020年底约8000台,同期行业二梯队的达丰设备租赁、紫竹慧等公司仍维持在千余台左右的规模,公司规模优势不断扩大。庞源租赁用于装配式建筑的塔吊数和吨米数快速增长,截止到2020年底已经有1914台累计428901吨米的塔吊用于装配式建筑,同比过去几年均有显著的增长。2020年受疫情影响,塔吊租赁价格持续低迷,公司逆势扩张,以量补价对冲业绩波动,公司龙头优势更加巩固,未来充分受益疫情环节行业复苏。 首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为6.14亿、7.58亿、9.68亿。对应2020-2022年EPS分别为0.64元、0.78元、1.00元,以前收盘价10.26元计算,2020-2022对龙头,塔吊租赁市场随着建筑业总产值稳健增长,行业空间大、龙头市场份额低,公司逆势扩张,不断扩大龙头优势,未来仍有较大的渗透空间。受疫情影响,2020年庞源指数和塔吊利用率不断下行等影响,公司股价经过深度调整,估值已经到低位,投资价值凸显。考虑到庞源指数未来变化的不确定性,首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,塔吊租赁价格持续下行,塔吊利用率继续低迷;塔吊需求不及预期;其他子公司亏损幅度加大;宏观经济复苏不及预期;扩张带来的财务费用增加及现金流恶化可能带来的不利影响;公司信息披露违规可能带来的风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-02-04 20.26 -- -- 20.28 0.10%
20.28 0.10%
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事件: 公司发布2020年度业绩预告及2021年1月产销快报。2020年公司营收800-900亿元,同比增长13.3%-27.5%;归母净利润28-40亿元,同比增长205.8%-251.1%,扣非净利润为亏损26-38亿元,同比+20.2%-45.4%;EPS为0.57-0.82元/股。2021年1月产销快报公布,公司1月销量25.2万辆,同比+87.2%,环比+25.6%。 点评: 自主高增长与合资复苏提振业绩,全年归母净利润扭亏。公司2020年归母净利润中值为34亿元,由于非经常性损益增加归属于上市公司股东净利约66亿元,扣非净利润中值为-32亿元。公司全年自主(重庆+合肥)销量达95.2万辆。同比高增25.6%,价格端表现稳健下,2020Q3自主扣非如期转正。合资(长福+长马)全年销量39.1万辆,同比+23.0%,投资收益2020Q2转正。由于大额减值集中确认在四季度,2020Q4表现不及预期。自主及合资的经营改善使公司扣非净利润亏损收窄,2020年预计扣非净利润中值为-32亿元,相比2019年收窄15.6亿元。 计提减值充分有望助力公司2021年轻装上阵。计提减值对公司2020年度净利润影响较大,公司对固定资产、无形资产、存货及应收账款等计提减值17.1亿元,对公司净利润影响约为13.9亿元。公司本次减值计提集中在对传统生产线及老旧车型专属资产的减值,符合公司战略转型和产品升级换代的需要。大额计提减值有利于公司清理包袱轻装上阵,加速2021年盈利能力的提升。 2021单月销量为自2018年4月以来最佳水平,自主销量创新高。自主表现强势,重庆+合肥工厂合计月销15.2万辆,同比+95.2%,环比+72.7%。本轮自主强周期表现出色,加之春节节前旺销因素,月度自主销量创下新高。预计CS75P、逸动XT、UNI-T仍为主力热销车型,新车型UNI-K即将上市,预计将延续本轮新品周期,有望进一步贡献增量。 长福、长马1月分别月销3万+、1万+,销量贡献稳定。长福1月销量为3.0万辆,长马销量为1.2万辆,环比分别-3.2%、-15.0%。长福本轮新品较为密集,锐际、探险者分别于2019年底、2020年中上市,销量已攀升至4000辆/月的水平,林肯冒险家月销也稳定在4000辆/月之上。对应长福销量自2020年4月起也呈稳定攀升趋势,月销稳定l投资建议:维持公司“买入”评级,公司2021年1月销量迎来开门红,自主热销车型延续强劲表现,新车型UNI-K有望接力贡献增量,进一步延续本轮强势产品期。合资销量中枢稳定上行,将加速盈利能力的提升。公司与华为、宁德时代合作打造全新电动智能汽车高端品牌,有望打开长期成长空间。公司2020年计提减值充分,符合公司战略转型和产品升级换代的需要,有利于公司清理包袱轻装上阵。考虑到减值及降本力度放缓,相应调整公司盈利预测,2020-2022年归母净利润预期调整为33.5亿、54.2亿、61.4亿。预计公司2020-2022年EPS分别为0.62元、1.01元及1.15元,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度大幅下滑、降本力度低于预期、自主盈利不及预期
华测检测 综合类 2021-02-01 28.58 -- -- 31.59 10.53%
33.27 16.41%
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年报预增 15-28%,疫情影响下保持较高速增长,显示公司强于行业的经营能力和业绩韧性2020年报业绩预告预计实现归母净利润 5.48-6.1亿之间,同比增长15-28%,符合市场预期。Q4单季度实现净利润 1.5-2.02亿之间,Q4单季度归母净利润增长 29.31%-74.14%之间,中位数增速为 51.72%。公司 2020年 Q1-Q4单季度扣非净利润增速分别为-71%、56。3%、2.83%、51.7%。Q3增速较低主要系去年同期有一笔股权处置带来的非经常性损益约 6568万,扣非 Q3净利润增速 34.45%。检测行业今年受疫情影响较大,公司仍保持了高速增长的态势,反映了公司强于行业的经营能力和业绩韧性。 疫情影响下公司调整经营策略,强化精细化管理,寻找新增长点,防疫检测取得有效突破面对疫情影响带来的经营压力,公司管理层坚持战略定力,及时调整经营策略。一方面各事业部根据实际情况强化精细化管理,加强各产品的协同效应,寻找途径增加利润,同时关注新机会,公司在疫情期间开发了与防疫相关的检测服务例如新冠病毒核酸检测、口罩检测、防护服检测、体温计检测、公共场所及办公场所消毒防疫等服务,对增厚公司业绩有积极作用。 第三方检测属于大行业小公司、长坡厚雪的优质赛道,公司多点布局仍有巨大的增长空间第三方检测服务行业作为新兴服务行业,行业需求增长稳定、市场空间大、市场份额分散、第三方检测服务占比低,中长期看成长性凸显。公司综合性第三方检测服务龙头企业,积极布局全国市场、开展各行业检测服务业务,对标国外综合性检测服务巨头仍具有较大的增长空间。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级我们预测公司 2020、2021、2022年归母净利润 5.80亿、7.35亿、9.32亿元,2020、2021、2022年 EPS 分别为 0.35元、0.44元、0.56元,按照前收盘价 28.17元/股计算,对应 PE 为别为 80.93X、63.8X、50.33X。考虑到:1)第三方检测服务行业作为新兴服务行业,行业需求增长稳定、市场空间大、市场份额分散、第三方检测服务占比低,中长期看成长性凸显,楷体 务龙头,布局全国市场和各行业检测服务,龙头卡位优势明显。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级
贵州轮胎 交运设备行业 2021-01-29 7.00 10.35 78.76% 8.43 20.43%
8.43 20.43%
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整体业绩超预期增长。取区间中值,公司 2020年归母净利润预计为11.2亿元,同比+730%。公司当期确认一期房屋征收补偿收入净收益约 5.9亿元,包含其他非经常性损益共计对当期净利润影响预计为5.82亿元,则公司 2020年扣非归母净利润预计约为 5.4亿元,同比+262%。一方面,公司重要原材料天然橡胶及合成橡胶在 2020年价格整体维持低位,公司毛利率整体提高,1H20公司轮胎产品毛利率达22.6%,较 2019年上涨 2.8pct。另一方面,公司本年(至 3季度)累计净偿还短期借款达 6.2亿元,降低了财务成本,精细化管理初见成效。截至三季度,公司财务费用率为 1.4%,较 2019年降低 0.2pct,较 2019同期降低 0.05pct。 原材料上涨致四季度扣非下降。对应四季度单季扣非归母净利润为0.67-1.82亿元,中枢为 1.23亿元。天然橡胶在 2020年二三季度维持低位,对应公司 2020年二三季度单季扣非归母净利润为 1.7亿元、2.1亿元,天然橡胶在四季度价格大幅上涨,平均价格达到全年最高,相比二三季度均价上涨 29%,净利润相应受到一定压缩。对此,公司在深交所互动易平台表示,自 2020年 10月,公司产品按系列分别上调了 3-4次价格来应对原材料的涨价。 重卡保有量大幅增长下,替换市场有望迎来确定性机会。公司所生产卡客车轮胎主攻替换市场,替换:配套市场约为 85%:15%,在全国拥有经销商 160余家,形成了全国范围的覆盖。2020年我国重卡销量达162万辆,同比增长近四成,重型载货汽车保有量预计超千万辆,卡客车用全钢胎属于消耗品,平均替换周期为 1-2年,预计保有量持续增长下,轮胎替换空间广阔。公司产能预计迎来逐步释放:扎佐三期项目在 2020年 10月开始试产,现已达产,预计可新增年产全钢载重子午线轮胎 90万条的能力;越南工厂原预计 2021年形成 60-70万条轮胎产出,但因疫情略有推迟,预计影响有限。预计重卡高保有量将会带动轮胎替换需求,公司顺周期扩产将进一步提升整体业绩。 投资建议:首次覆盖给予公司“买入”评级。重卡保有量大幅增长下,公司所主攻的替换市场有望迎来确定性机会。公司产能加码有望带来楷体 价影响相应挤压了净利润,但公司也通过上调售价的方式传导涨价带来的压力。我们预计橡胶价格短期内较 2020年低位会有一定的上涨但较难形成大的趋势,公司通过精细化管理降本增效,管理费用率、财务费用率呈下降趋势,且销量的上涨可进一步抵消原材料的涨价,公司盈利能力有望进一步增强。2020年由于房屋征收补偿款确认大额一次性盈利,预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.39元、0.88元、1.06元,对应 2020-2022年 PE 5.18、8.16、6.78倍。基于 2021年 EPS 预测值,给予公司 2021年 12倍目标 PE,目标价为 10.61元,首次覆盖给予公司“买入”评级。
迈为股份 机械行业 2021-01-29 580.00 -- -- 595.00 2.59%
648.00 11.72%
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年报预告符合预期,受益光伏高景气度业绩高速增长2020年报业绩预告预计实现归母净利润 3.65-4.05亿之间,同比增长47.45%-63.61%,符合市场预期。Q4单季度实现净利润 091-1.31亿之间,Q4单季度归母净利润增长 42.19%-104.69%之间,中位数增速为 73.44%。 报告期内,受益电池片企业纷纷扩产,公司作为丝网印刷设备龙头企业需求旺盛,推动了公司业绩快速增长。预计公司 2020年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为 6,700万元左右,十四五光伏装机量仍将高速增长,助力公司中长期业绩增长我国最高领导人在国内外重要会议上曾多次表态,中国将努力提升非化石能源占一次能源消费比重,2020年目标为 15%,2030年目标为 20%,至 2050年该比重有望达到 50%。十四五期间光伏进入平价上网发展阶段,预计每年平均新增装机量预计对比十三五仍将快速增长,光伏装机的景气将中长期助力公司业绩发展。 提前布局异质结整线设备,充分受益下一代异质结技术的快速渗透期公司积极研发,提前布局异质结整线设备。公司致力于提供 HJT(异质结电池)整线解决方案;HJT 生产步骤包括制绒清洗、PECVD(非晶硅薄膜沉积)、PVD(TCO 薄膜沉积)、丝网印刷等环节,对应设备分别为制绒清洗设备、PECVD 设备、PVD 设备、丝网印刷设备;目前公司自主研发 PECVD设备、PVD 设备、丝网印刷设备;公司参股的江苏启威星装备科技有限公司,引进日本 YAC 技术生产清洗制绒设备,为公司 HJT 设备配套,实现整线销售。2020年 8月公开信息披露公司中标安徽宣城一条 250MW 的异质结整线设备,整线价值 1.88亿。公司是国内率先布局异质结整线设备的龙头企业,也是率先拿到整线设备订单的企业,有望充分受益下一代异质结电池片技术快速渗透期带来的高速增长。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级我们预测公司 2020、2021、2022年归母净利润 3.84亿、5.4亿、7.15亿元,2020、2021、2022年 EPS 分别为 7.36、10.36、13.70元,按照前收盘价 540元/股计算,对应 PE 为别为 73.33X、52.15X、39.4X。考虑到:1)楷体 突出优势使得光伏具备成为主流能源的潜质,未来中长期内光伏都将处于快速渗透的阶段,公司处在这样一个优质成长赛道;2)公司是光伏电池片丝网印刷设备龙头,是率先实现下一代异质结电池片整线设备供应能力的龙头企业,充分受益十四五期间异质结技术的快速渗透。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:光伏装机量不及预期;异质结电池片技术渗透速度不及预期; 市场竞争加剧,公司业务拓展不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2021-01-26 70.00 -- -- 81.18 15.97%
86.99 24.27%
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事件:长沙景嘉微电子股份有限公司全资子公司长沙景美集成电路设计有限公司于2021年1月22日与某公司签订了《采购合同》。截至公告披露日,公司及景美连续十二个月内与某公司签订多份日常经营性合同,合同金额累计达45,838.06万元,合同累计金额超过公司2019年度经审计主营业务收入的50%。本次合同金额25,727.34万元,分期付款,交货验收后结算,合同经双方签章后生效,合同履行具体时间按照约定执行。 点评:再再签大单,国产产GGUPU芯片逐步获得国内通用GGUPU市场认可,进一步打开了公司发展空间公司是国内成功自主研发国产化图形处理芯片(GPU)并产业化的企业,主要从事高可靠电子产品的研发、生产和销售,产品主要涉及图形显控、小型专用化雷达和其他三大领域。图形显控是公司现有核心业务,也是传统优势业务。公司是军工图形显控芯片的核心供应商,公司第一代国产GPUJM5400系列从2014年研制成功以来,取代进口芯片广泛应用于多种军用显控系统中,迅速占领了军工GPU市场。2018年公司第二代GPU芯片JM7200开始流片,性能接近NVIDIA低端显卡GT640的水平,功耗不到10W,不到GT640功耗的20%。从去年以来,公司一直在推进JM7200系列的适配和推广,已与多家主机厂家展开适配工作,并与湖南长城科技、北京神州数码等公司签订合作框架协议。2019年11月28日,公司公告称全资子公司长沙景美与湖南长城科技信息有限公司签署战略合作协议,湖南长城信息2020年拟采购公司10万套JM7200图形显卡。 公司及子公司景美2018年至2020年与某公司发生同一类型采购金额分别为197.29万元、7,614.59万元、20,032.23万元,分别占当年采购总额的0.83%、26.18%、32.73%。本次合同签订金额数同比继续大幅增长,单笔订单金额超过2.5亿,这也验证了公司国产GPU芯片已逐步获得通用市场的认可,逐渐拿到民用计算机GPU市场大单。公司过去1年与某公司累计签订金额4.58亿,相当于2019年营收5.31亿的86.25%。本次签订的大额订单有助于公司业绩增长。 在研的第三代GGUPU芯片性能加速追赶竞品,有望真正打开庞大的民用GGUPU市场公司第三代GPU芯片JM9271目前仍在进行后端设计阶段。JM9271参数:搭配16GBHBM显存,1.8GHz以上的核心频率,支持PCIe4.0×16,带宽为512GB/s,浮点性能接近8TFLOPS,性能指标将不低于NVIDIAGTX1080,安防监控等市场。我们认为公司GPU芯片性能正在加速追赶竞品,研发超过投放市场有望真正打开庞大的国产民用显卡市场,具备成为国产GPU芯片的龙头企业的希望。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润2.21亿、3.48亿、5.08亿元,2020、2021、2022年EPS分别为0.73元、1.16元、1.69元,按照前收盘价67.22元/股计算,对应PE为别为91.73X、58.11X、39.85X。考虑到:1)受益十四五武器装备量产列装加速,军品GPU芯片需求旺盛,公司军工业务增速较高、中长期可持续;2)公司是极为稀缺的国产GPU芯片龙头,受益国产芯片自主可控的需求,第二代GPU芯片正在进入国内通用GPU市场,第三代GPU性能加速赶超业界先进水平,具备真正打开国产GPU民用市场的潜力。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:军工订单交付不及预期;第三代GPU研发不力;民用市场拓展不及预期。
恒立液压 机械行业 2021-01-26 126.12 -- -- 131.29 4.10%
131.29 4.10%
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事件:恒立液压发布业绩预告。预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为204,682万元至229,992万元,与上年同期相比,将增加75,062万元至100,372万元,同比增长57.91%至77.44%。 点评:年报持续高增长,受益挖掘机强势增长主营产品增长强劲2020年报业绩预告预计实现归母净利润20.47-23亿之间,同比增长57.91-77.44%,小超市场预期。Q4单季度实现净利润5.75亿-8.28亿之间,Q4单季度归母净利润增长45.57%-118.47%之间,中位数增速为85.09%。 报告期内,2020年我国挖掘机销量为327,605台,同比增长39%,受益于下游行业市场需求强劲增长,公司主要产品挖掘机专用油缸、挖掘机用主控泵阀等凭借产品的核心竞争力和市场影响力,市场占有率稳步提升,各产品销量和销售额均大幅增长。 受益挖机销量高速增长,挖机油缸增速较快,非标油缸仍在不断渗透2020年挖掘机累计销量32.76万台,同比增长39%。挖掘机销量高速增长带动了公司挖掘机油缸的高速增长。2021年预计挖掘机销量在高基数的基础上仍能保持10%左右增长,保证了公司挖机油缸主业的稳健增长。非标油缸主要需求下游是起重油缸、海工海事油缸、盾构机、新能源等业务,受益国产替代,公司非标油缸仍在不断加速向其他行业渗透,渗透空间较大。公司非标油缸业务占比越来越高,平滑了挖掘机的周期波动。 泵阀业务高速发展渗透加速,有望接力油缸的成长路线泵阀业务高速增长,2020H1销售收入11.91亿元,同比增长85.81%。其中,挖机主控泵阀市场份额大幅提升,6-50T级回转马达已为主机厂规模化配套;在非挖机领域,恒立闭式液压系统实现了在高空作业平台领域全面批量化配套,工业泵阀系统也已在汽车吊、旋挖钻领域全面量产。公司泵阀业务正在效仿油缸业务的成长路径,在挖掘机中不断从小挖到中大挖渗透,扩大市占率,从挖掘机业务到向其他行业渗透。近年来泵阀的高速增长也是带动公司业绩增长的主要贡献力量之一。目前公司泵阀产品在中大挖中渗透率仍较低,我们预计公司的泵阀仍在渗透扩张期,有望在未来几年接力油缸业务增长,带动公司业绩更上一层楼。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润21.29亿、26.83亿、31.07亿元,2020、2021、2022年EPS分别为1.63、2.06、2.38元,按照前收盘价117.75元/股计算,对应PE为别为72.19X、57.29X、49.47X。考虑到:1)工程机械仍处于景气周期,挖掘机、起重机等主机国产油缸、泵阀产品仍具有较大的渗透空间,公司仍以成长性为主;2)国产核心零部件自主可控是未来大势所趋,公司是我国液压元件龙头企业,有望在国产液压元件自主可控中长期受益,不断向其他行业渗透。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:挖掘机销量不及预期;泵阀业务拓展不及预期;其他行业液压元件拓展不及预期。
北摩高科 公路港口航运行业 2021-01-25 181.72 -- -- 186.00 2.36%
186.00 2.36%
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事件:北摩高科发布业绩预告。预计2020年盈利30,500万元–34,000万元,同比增长43.67%-60.15%。 点评:年报业绩预告符合预期,京翰禹电子并表增厚业绩3000-3500万2020年报业绩预告预计实现归母净利润3.05-3.4亿之间,同比增长43.67%-60.15%,符合市场预期。Q4单季度实现净利润1.32-1.67亿之间,四季度单季度归母净利润增长21.1%-53.2%之间,中位数增速为37.16%。 报告期内,公司军品业务稳步增长。公司持有京瀚禹电子51%股权,京瀚禹电子自2020年9月纳入合并报表。2020年9月至2020年12月,京瀚禹实现归属于上市公司股东的净利润3000万元-3500万元。按中位数3250万计算,扣除合并报表,2020年业绩预计增长28.54%-45.05%之间。 核心业务起落架着陆系统具备军机核心零部件及耗材属性,处在军工优质赛道公司核心业务是飞机刹车轮控制系统、机轮、刹车副等飞机起落架着陆系统产品。2019年主业军品飞机刹车轮控制系统、机轮、刹车副等营收4.03亿,占主营业务收入比例为97.34%,2020H1军品营收2.25亿,占主营业务收入的98.25%,是非常纯正的军工企业。 飞机起落架着陆系统产品即具有军工核心零部件的列装属性,又具备快速消耗品属性,是贯穿军机整个生命周期的重要产品。因此既有增量的市场,也有存量军机定期更新换代的市场,公司主业是军工优质赛道之一。随着十四五新型军机量产列装加速,我们预计公司主业即将迎来快速发展阶段。 并购布局产业上下游,增强公司竞争力公司的核心技术是基于各种新材料的制动技术。根据产品的特点,公司不断开拓军机以外的市场,例如高铁制动闸片、坦克等武器装备制动系统,未来有望在其他行业的制动领域取得突破,未来有望成为制动系统的平台型企业。另一方面通过上市融资加大并购力度,切入产业上下游,布局上下游环节。2020年公司相继以现金的方式并购控股了北京京翰禹电子(51%)和蓝太航空(66.67%)。 京翰禹电子主要从事提供集成电路、分立器件、阻容元件、继电器、晶体元件等器件的筛选、破坏性物理分析(DPA)、鉴定检测、失效分析(FA)等可靠性检测试验,以及元器件封装测试,测试程序开发等服务,是公司本次收购显著增厚了公司业绩,增强了公司在元器件、刹车副等可靠性试验筛选能力。 陕西蓝太航空,注册资金6000万,是中国首家获得飞机碳刹车盘维修许可证的单位,同时是中国首家生产进口民用飞机碳刹车盘的民营企业。公司2009年获得中国民航局版发的B757-200型飞机炭刹车盘PMA许可证,2010年获得A318/A319/A320型飞机炭刹车盘PMA许可证,2012年获得A321型飞机炭刹车盘PMA许可证,2014年成为全球首家获得宽体机A330型飞机炭刹车盘PMA许可证的企业,目前是我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业。蓝太航空目前仍处于未盈利的状态,2019年、2020H1净利润分别为-107万、-96万。公司通过并购具备切入民航飞机刹车盘市场的能力,未来有希望借此进入国产大飞机的供应链。 公司通过现金方式布局产业上下游,增强了公司竞争力,为以后业务拓展打下了基础。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润3.29亿、4.92亿、6.78亿元,2020、2021、2022年EPS分别为2.19元、3.28元、4.51元元,按照前收盘价182元/股计算,对应PE为别为83.02X、55.52X、40.34X。考虑到:1)受益十四五军机量产列装加速,需求旺盛,公司军工业务增速较高、中长期可持续;2)公司所处赛道既有增量的列装需求,又有存量的定期更换需求,是军工零部件里难得的快速消耗品。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:军工订单交付不及预期;毛利率波动;其他业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名