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新强联 机械行业 2022-06-23 100.00 -- -- 109.58 9.58% -- 109.58 9.58% -- 详细
风电轴承行业是目前国内风电大部件中国产化率较低环节,也是为数不多的能够规避风机大型化趋势下降价压力的环节。根据 Wood Mackenzie 的数据,截至 2019年我国风电核心部件基本都实现了国产化,例如塔筒(国产化率100%)、发电机(93%)、机舱(89%)、齿轮箱(80%)、变流器(75%)、叶片(73%),而主轴轴承的国产化率仅为 33%,变桨&偏航轴承国产化率仅为 50%。 参考三一重能的变桨偏航轴承及主轴轴承的采购单价及新强联公告,我们预测中中国风电轴承市场的规模可能会从 2021年的 128亿元提升至 2023年的 255亿元,其中主轴轴承约 111.2亿元,变桨偏航轴承约 143.8亿元。从单 MW 投资来看,主轴轴承和变桨偏航轴承均呈现上行趋势,摆脱大型化趋势下降价压力。 三排独立变桨轴承和滑动轴承的趋势明确,公司三排轴承优势明显。①三排独立变桨轴承能够同时承受各种载荷,能够承受较大的轴向力、径向力、倾覆力矩是其独特优势,适应风机大型化趋势;三排滚子轴承在国外 2MW 风力发电机组的主传动系统中已经成功使用过,在国内 5MW 风力发电机组主传动系统中也成功应用过,目前,洛阳新强联走在行业前列。②相较于滚动轴承的风电齿轮箱,采用滑动轴承的风电齿轮箱扭矩密度可提升 25%,传动链长度能减少 5%,齿轮箱重量可降低 5%,成本相应降低 15%,目前国内滑动轴承风电齿轮箱研发与国外并跑,均处于样机开发与测试阶段,应用滑动轴承已成为全球风电齿轮箱行业的共识,并具有朝 10MW+ 超大功率应用的发展态势。 新强联:轴承龙头掌握核心技术,产业链加速布局。公司实控人为肖氏兄弟,公司自成立以来,专注从事大型回转支承的设计制造,经过多年的设计创新、设备更新和工艺改进,目前大功率风力发电组用的三排滚子主轴轴承替代进口,成为国内唯一制造商;大功率风力发电机组变桨轴承、偏航轴承形成了批量生产能力,成为行业内主要生产厂家之一;盾构机主轴承及盾构机关键零部件形成量产并替代进口;特大型重载回转支承形成量产。2018-2021公司核心客户贡献收入占公司整体收入比例在 66%-91%,2021年前五大客户为明阳(占收入比例41%)、远景(16%)、东方电气(10%)、三一重能(8%)、中国海装(5%),此外湘电、哈风、华仪风电等均为公司客户,客户多元化趋势清晰。此外,公司通过并购豪智机械布局齿轮箱锁紧盘环节,同时拟发行可转债布局齿轮箱轴承环节,轴承产业链加速布局。 投资建议:预计公司 2022-2024年归母净利润分别是 7.5、9.0、11.2亿元,同比增速分别为 45.5%、20.2%、24.8%,对应 PE 分别是 44x、36x、29x。考虑到公司风电轴承领域的国产替代龙头地位,维持“推荐“评级。 风险提示:1)行业竞争加剧的风险;2)海外企业降价压公司利润空间的风险;3)项目进度低于预期风险。
新强联 机械行业 2022-04-04 66.65 93.22 8.32% 123.97 9.22%
109.58 64.41% -- 详细
国内大型回转支承龙头,过去四年收入的和净利润的CAGR为为55%和和78%公司专注于大型回转支承生产。2020年风电类产品营收和毛利占比分别为88%和91%;2017~2020年公司收入和净利润的CAGR分别为55%和78%。其中风电类产品中偏航变桨轴承收入占比从36%上升至60%,主轴轴承收入占比从6%上升至25%。 大型回转支承平台化布局完成:打造“双平台“战略,以风电轴承为核心、包括盾构机、海工装备轴承等大平台战略和以风电主轴轴承、齿轮箱轴承、偏航变桨轴承为核心的小平台战略。 计预计2021~2025年风电轴承市场规模CAGR为为25%,行业高景气持续受双碳目标驱动,风电快速实现平价带动新增装机快速增长。预计2021~2025年风电新增装机量CAGR为18%。在风机大型化的趋势下,新增装机台数与2020年相比减少30%,但单台风机使用轴承价值量相比长增长3.4。倍。我们测算到2025年国内风电轴承市场规模295亿元,2021~2025年CAGR为25%。 行主轴轴承和齿轮箱轴承国产化率最低,公司在大兆瓦轴承领先国内同行1)2020年国内风电轴承市场整体国产化率约16%。其中主轴和齿轮箱轴承国产化率最低分别为33%和0.6%;偏航轴承和变桨轴承的国产化率相对较高,分别为63.3%和86.6%。 2)公司在大兆瓦轴承研发和产业化领先国内同行。2020年公司3MW主轴轴承已批量供货;2021年5MW主轴轴承已实现小批量供货;公司上海上5.5MW偏航变桨轴承已实现小批量供货,并率先研发出独立变桨轴承,2021年在小兆瓦风机上已经实现批量供货,2022年将在大兆瓦风机上陆续供货。 3)公司在大兆瓦轴承研发和产业化优势明显,有望充分受益于风机大型化趋势。 2016~2020年公司偏航变桨轴承市占率从7%提升至14%,主轴轴承市占率从不到1%提升至4%。随着公司募投产能逐步释放,预计到2025年偏航变桨轴承市占率将提升至37%,主轴轴承市占率将提升至15%。 盈利预测及估值预计2021~2023年净利润分别为5.2亿、7.0亿和10.2亿,同比增长22%、35%和45%,对应PE为42倍、31倍和22倍。给予公司2022年44倍PE,对应目标价158.76元/股,距离现价涨幅40%。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:1)原材料价格风险;2)竞争格局恶化风险;3)新产品验证风险
王华君 6 3
新强联 机械行业 2022-04-01 71.37 93.22 8.32% 122.98 1.18%
109.58 53.54%
详细
国内大型回转支承龙头,过去四年收入和净利润的CAGR 为55%和78% 公司专注于大型回转支承生产。2020 年风电类产品营收和毛利占比分别为88% 和91%; 2017~2020 年公司收入和净利润的CAGR 分别为55%和78%。其中风电类产品中偏航变桨轴承收入占比从36%上升至60%,主轴轴承收入占比从6%上升至25%。 大型回转支承平台化布局完成:打造“双平台“战略,以风电轴承为核心、包括盾构机、海工装备轴承等大平台战略和以风电主轴轴承、齿轮箱轴承、偏航变桨轴承为核心的小平台战略。 预计2021~2025 年风电轴承市场规模CAGR 为25%,行业高景气持续 受双碳目标驱动,风电快速实现平价带动新增装机快速增长。预计2021~2025 年风电新增装机量CAGR 为18%。在风机大型化的趋势下,新增装机台数与2020 年相比减少30%,但单台风机使用轴承价值量相比增长3.4 倍。我们测算到2025 年国内风电轴承市场规模295 亿元,2021~2025 年CAGR 为25%。 主轴轴承和齿轮箱轴承国产化率最低,公司在大兆瓦轴承领先国内同行 1)2020 年国内风电轴承市场整体国产化率约16%。其中主轴和齿轮箱轴承国产化率最低分别为33%和0.6%;偏航轴承和变桨轴承的国产化率相对较高,分别为63.3%和86.6%。 2)公司在大兆瓦轴承研发和产业化领先国内同行。2020 年公司3MW 主轴轴承已批量供货;2021 年5MW 主轴轴承已实现小批量供货;公司海上5.5MW 偏航变桨轴承已实现小批量供货,并率先研发出独立变桨轴承,2021 年在小兆瓦风机上已经实现批量供货,2022 年将在大兆瓦风机上陆续供货。 3)公司在大兆瓦轴承研发和产业化优势明显,有望充分受益于风机大型化趋势。2016~2020 年公司偏航变桨轴承市占率从7%提升至14%,主轴轴承市占率从不到1%提升至4%。随着公司募投产能逐步释放,预计到2025 年偏航变桨轴承市占率将提升至37%,主轴轴承市占率将提升至15%。 盈利预测及估值 预计2021~2023 年净利润分别为5.2 亿、7.0 亿和10.2 亿,同比增长22%、35% 和45%,对应PE 为42 倍、31 倍和22 倍。给予公司2022 年44 倍PE,对应目标价158.76 元/股,距离现价涨幅40%。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:1)原材料价格风险;2)竞争格局恶化风险;3)新产品验证风险
新强联 机械行业 2021-04-05 83.15 -- -- 148.46 4.71%
93.60 12.57%
详细
事件:公司发布 2020年年度报告,报告期内实现营收 20.64亿元,同比增长 221.01%,公司实现归母净利润 4.25亿元,同比增长 325.44%。 公司发布 2021年 Q1业绩预告,报告期内实现归母净利润 0.62亿元~0.7亿元,同比增长 128.08%~157.51%。 四重利好助力业绩直上云霄:公司 IPO 募投的 2.0MW 及以上大功率风力发电主机配套轴承建设项目贡献度充分显现,产能释放、风电行业高度景气、上市后公司品牌力度大增和风电主轴产品国产替代四重因素叠加使得公司业绩大幅增长。公司回转支承类产品销量 1.59万件,同比增长 113.52%,锻件产品销量 11.1万吨,同比增长 112.67%。公司核心产品风电轴承已主要集中在 3MW 及以上型号,5.5MW 风电轴承产品已向核心客户批量供应。2020年度公司在明阳智能、湘电风能等核心老客户外新增东方电气、远景能源、三一重能等知名整机客户。 万事俱备,只欠产能东风:风电大型化、海上化将主导未来十年风电产业发展,轴承单机价值量绝对值和占比将双双攀升。公司定增的 3MW及以上大功率风电轴承生产线建设项目预计2022年达到50%产能,2023年满产,具备 6900套风电轴承年产能力,预计达产后每年贡献净利润2.79亿元。公司以自有资金投建的风电轴承精密锻件项目预计 2022年底达到设计产能 24万吨,预计达产后年贡献净利润 2.6亿元。 掌握核心技术,进口替代加速:目前大容量风电主轴承主要由斯凯孚、舍弗勒、铁姆肯等外资巨头垄断,国产替代空间巨大。公司已掌握三排滚子结构大功率风机主轴轴承设计制造技术、海上风电无软带双列圆锥滚子主轴轴承设计制造技术等关键技术,涉及机组容量最高已达 6MW。 我们预计随着持续增长的研发投入,公司有望成为卡位大容量风电轴承细分赛道的龙头企业。 投资建议:我们预计公司 2021年、2022年和 2023年实现营业收入为26.1亿元、30.5亿元和 38.2亿元,对应归母净利润为 5.5亿元、6.4亿元和 7.8亿元,以今日收盘价计算 PE 为 26.6倍、22.8倍和 18.7倍,首次覆盖,给予公司买入评级。 风险提示:公司产能扩张不达预期;客户开拓不达预期;进口替代进度不达预期。
新强联 机械行业 2021-04-02 79.83 -- -- 148.46 9.06%
93.60 17.25%
详细
事件:1、公司发布年报:2020年实现营业收入20.6亿元,同比增长221%;实现归母净利润4.25亿元,同比增长325%。 2、公司同时发布一季报预告:2021年Q1预计实现利润0.62-0.7亿元,同比增长128.1%-175.5%投资要点:投资要点:风电轴承出货量和产能同步提升带动业绩大幅增长,风电轴承出货量和产能同步提升带动业绩大幅增长,Q1继续维持高继续维持高增。 2020Q4公司实现收入7.5亿元,同比增长240%,实现利润1.66亿元,同比增长281%,保持高增态势。2020年公司经营现金流净额4.1亿元,同比增长878%。毛利率方面,2020年,公司整体毛利率30.4%,其中风电轴承毛利率31.49%,较上年略有下降,原因是系执行新收入准则,将销售运费和销售佣金重分类至营业成本。 公司2020年回转支撑销售量1.59万件,同比增长113%,大幅支撑销售收入增长。在轴承的支撑下,公司锻件子公司也取得高增长,2020年,圣久锻件实现利润0.58亿元,同比增长61%。 2021Q1,公司预计净利润0.62-0.7亿元,其中-0.24亿元为非经常损益,此项数据2020年为0.47亿元,我们预计与公司认购的明阳智能定增带来的收益波动有关,剔除此项影响,公司在Q1行业淡季继续保持高速增长。 研发加大投入,产能扩张加速,新产品、新客户持续落地可期。 2020年,公司研发费用0.96亿元,同比增长218%,研发人员达到252人,同比增长223%,在收入大幅增长的情况下,仍保持4.7%的研发费用占比。 公司年报显示,在主轴轴承,盾构机轴承,特大型回转支承方向已实现进口替代,热处理等技术和设备领先的情况下,公司立项了5MW海上风电主轴承等项目的研制,超大直径盾构机关节轴承的研发等项目。我们认为公司未来新产品拓展值得关注。 客户方面,公司在保持与国内大型整机制造商明阳智能、湘电风能等长期稳定合作基础上进一步拓展了东方电气、远景能源、三一重能等下游知名风电整机客户,市场认可度加速提升。 与产品、客户相匹配,公司产能加速扩张,前期公告引入国家制造业转型升级基金领投的基金入股锻件子公司,协助锻件扩张。并推进非公开事项,发力3.0MW及以上大功率风力发电主机配套轴承生产线建设项目。 维持维持“买入”评级:“买入”评级:暂不考虑非公开发行对股本和利润的影响,我们预计公司2021-2023年将分别实现归母净利润6.4、8.1、11亿元,对应EPS分别为6.01、7.66、10.36元,继续看好公司风电主轴轴承持续进口替代,盾构机和海工装备等领域相关配套轴承持续拓展,维持“买入买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;大盘系统性风险;非公开发行进度不达预期风险。
新强联 机械行业 2020-10-15 88.22 -- -- 119.00 34.89%
185.80 110.61%
详细
风电主轴轴承依赖进口,海外产能受限创造进口替代机会。国内风电轴承市场空间约百亿,机组大容量化进一步提升市场空间。主轴轴承主要由FAG、SKF 等欧洲厂商供应,国内厂商以低端的偏航变桨轴承为主,欧洲疫情严重,同时海外大型轴承产能不足。技术达标的国内厂商迎来进口替代窗口期。 公司自主、专注研发,成为风电主轴轴承核心供应商。公司具备10多年风电轴承供货经验,主要供货明阳智能和湘电风能,并合作远景等厂商。3MW 风机轴承已大批量,5.5MW 已小批量试制。进度处于国内同行前列。 公司进入主流客户全面供应和产能释放期。公司轴承供应容量大型化,主轴轴承占比从2019年的10%基础上快速提升,促进供应单价和毛利率快速提升,且具备较大进一步提升空间。同时,公司提前投入募投产能,产能在2019年增加50%的基础上持续增长,顺应公司客户快速拓展的趋势,2020年前三季度,公司利润同比增长超350%,预计未来收入和盈利能力将继续同比提升。 海外市场和风电外市场提供进一步发展空间。预计2020年,公司风电轴承全球市占率低于10%,海外客户可提供更大市场空间。风电之外,公司已在数十亿市场的海工装备和盾构机轴承领域实现供货。 盈利预测和投资评级:预计2020-2022年,公司实现利润4.83亿元、6.43亿元、8.14亿元。对应PE19倍、14倍和11倍。考虑到公司持续受益于风电主轴轴承进口替代,为A 股风电主轴轴承唯一上市公司,具备稀缺性和较强的技术壁垒,给予公司“买入”评级风险提示:1)风电装机在抢装后出现大幅下滑;2)公司产品价格出现超预期下降;3)公司产品验证进度不及预期;4)公司产品出现质量问题。5)公司海外供货进度低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名