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李子卓

东亚前海

研究方向: 高端制造行业

联系方式:

工作经历: 登记编号:S1710521020003。曾就职于华西证券股份有限公司、开源证券股份有限公司。东亚前海研究所高端制造首席分析师。北京航空航天大学,材料科学与工程专业硕士。曾任新财富第一团队成员,5年高端制造行研经验。...>>

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光华科技 基础化工业 2022-04-25 15.23 -- -- 17.45 14.58% -- 17.45 14.58% -- 详细
事件4月21日公司发布2021年年报,2021年公司实现营业收入25.80亿元,同比增长28.09%;实现归母净利润0.62亿元,同比增长72.40%。 点评PCB 化学品龙头地位巩固,锂电池板块毛利率提升。公司作为PCB化学品龙头企业,目前拥有5万吨PCB 化学品产能,且保持满产运行;公司PCB 化学品板块营收达17.00亿元,业务占比维持高位。公司锂电池板块业毛利率提升较快,达11.12%,较2020年上涨6.22个百分点,毛利率增长显著。 多项业务齐头并进,锂电材料项目持续推进。PCB 化学品方面,随公司持续推进“PCB 制造技术整体解决方案”的一体化销售服务模式,该板块业绩2021年大幅提升。退役电池利用方面,公司2021年与奥动新能源、力神电池等企业签署《战略合作协议》,推动其退役动力电池综合利用产业链的构建。锂电池材料方面,公司拟募资12.5亿元在珠海投资建设的高性能锂电池材料项目,计划建成年产5万吨磷酸铁和1.15万吨碳酸锂的综合回收生产线。 锂电池回收行业景气高企,公司业绩有望持续增长。近年来新能源汽车行业高速发展,根据动力电池产业创新联盟数据,2021年我国锂电池装车量达154.5GWh,同比增长143%;根据中汽协数据,2021年我国新能源汽车销量超350万辆,同比增长156%。伴随新能源汽车行业的持续增长,当前动力电池回收行业正处于强劲增长阶段,根据我们在此前报告中的预测,预计2030年动力电池回收总规模将达1074.3亿元。 公司废旧锂电池回收项目使公司可以对碳酸锂及磷酸铁进行充分回收,根据百川盈孚,截至2022年4月20日,磷酸铁报价2.5万元/吨,同比上涨92.31%,碳酸锂报价47.5万元/吨,同比上涨431.05%。预期随着国内锂电池回收行业的持续增长以及公司相关项目的逐步落地,公司利润将呈持续增长趋势。 投资建议公司业务增长明确,预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.84/4.35/6.12亿元,EPS 分别0.47/1.11/1.56元,对应2022年4月21日股价PE 分别为32.66/13.81/9.82倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示政策不及预期,PCB 化学品销量不及预期,产能释放不及预期。
氯碱化工 基础化工业 2022-04-18 15.42 -- -- 14.79 -4.09%
14.79 -4.09% -- 详细
专注氯碱产品,业绩迎来反转。2021年公司现有产品产能:烧碱72万吨/年、二氯乙烷72万吨/年、液氯60万吨/年、特种聚氯乙烯树脂9万吨/年、氯乙烯20万吨/年。深耕氯碱化工多年,公司产业链已从传统氯碱产品延伸至下游聚氯乙烯树脂、MDI等。2021年,公司实现归母净利润17.7亿元,同比增长192%,业绩反转创近5年新高。 烧碱供需偏紧,价格有望上行。产能方面,受供给侧改革及能耗双控影响,未来1-2年国内烧碱新增产能有限。2021年国内烧碱原计划新增产能111万吨,实际新增35万吨,仅实现31.53%。需求方面,下游氧化铝产能快速增长,带动烧碱需求增长。同时下游电解铝和氧化铝的价差不断加大,氧化铝价格上行空间犹存。而烧碱和氧化铝价格高度同步,因此随着电解铝价格的走高,烧碱价格也有望上行。库存方面,截至2022年4月8日,片碱工厂库存为2.26万吨,较2020年同期减少93.4%,处于历史较低水平。库存走低,支撑价格上行。截至2022年4月13日,国内液碱、固体烧碱市场均价分别报1296元/吨,4074元/吨,分别同比增长88.0%、131.5%,均处于上行通道。 二氯乙烷产能稳定,价格中枢上移。国内二氯乙烷产能稳定,行业集中度高。在目前主要的三家生产企业中,公司产能占比44.4%,位居第一。自2020年以来国内二氯乙烷价格大幅上涨,中枢上移。截至2022年4月13日,国内二氯乙烷价格仍高位运行,同比上涨约111.7%。 新产能不断投放,盈利能力有望进一步提升。2021年公司20万吨氯乙烯、6万吨特种聚氯乙烯改造项目顺利投产。2022年公司广西钦州新增烧碱30万吨/年,聚氯乙烯40万吨/年,预计年底前投产。未来新增项目的投产将为公司打开业绩增长空间,公司盈利能力有望进一步提升。 投资建议结合公司新增在建产能项目,以及主营业务行业景气度,预期2022/2023/2024年公司营业收入分别为75.70/102.76/116.79亿元,归母净利润分别为20.47/30.39/35.19亿元,归母净利润对应EPS分别为1.77/2.63/3.04元。以2022年4月13日收盘价为基准,预计对应的PE分别为7.64/5.15/4.45倍。我们看好公司发展前景,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示烧碱价格异常波动、国内疫情反复、公司项目达产受阻等。
亚钾国际 能源行业 2022-04-07 35.45 -- -- 43.92 23.89%
43.92 23.89% -- 详细
4月1日,公司发布2021年年报、100万吨项目达产、委托代建等公告,核心内容和分析如下:业绩快速增长,长扣非净利润增长62倍倍。2021年公司营收8.33亿元,同比增长129.4%;归母净利润8.95亿元,同比增长1401.4%;扣非归母净利润2.90亿元,同比增长6232.5%。钾肥产量33.2万吨,销量35.0万吨。业绩增长主要由于产品价格大幅上涨。根据百川盈孚数据,2021年底东南亚CFR市场价报600美元/吨,较年初上涨了370美元/吨。 100万吨项目达产,定奠定2022年业绩基石。截至2022年3月27日,单日产量达到3261吨,创历史新高,并且连续6日单日产量超过3000吨,已超过年产100万吨的单日产量要求。公司产能将从2021年的25万吨增加至当前的100万吨,实现了产能的跃升,夯实2022年业绩基石。 启动新项目建设,加速向迈向300万吨产能目标。通过“委托代建”方式,启动后续200万吨扩建项目的基础工程建设,避免错过在老挝旱季的最佳施工期,以保证快速连续扩建以实现公司短期内300万吨以上的战略目标。 准备现金收购预案,应对重组失败风险,确保完成资源并购。2021年启动农钾资源并购重组工作,氯化钾储量将从1.52亿吨增加至8.29亿吨。2022年1月重组方案未审核通过。为增强核心竞争力,公司决定100万吨项目达产后,继续推进重组工作。如果通过发行股份等方式进行重组的方案最终未能顺利实施,公司将通过现金收购的方式继续推进。 量价齐升,2022年公司业绩增长可期。2022年全球钾肥供给缺口进一步增大。白俄和俄罗斯钾肥出口量分别占全球总量的21%和19%,白俄受制裁的问题尚未寻得解决方案,俄罗斯宣布暂时中止化肥出口,全球近40%的钾肥出口受限,钾肥供不应求的局面加剧,2022年价格或将继续上涨。同时公司产能快速提升,2022年公司业绩有望保持高增长。 投资建议基于4月1日收盘价,我们预期2022/2023/2024年公司EPS分别为2.79/3.38/4.18元,对应PE分别为12.34/10.19/8.23倍。结合行业景气上行和公司产量的提升,我们看好公司的发展。维持“强烈推荐”评级。 风险提示海外疫情反复、汇率变动、地缘政治变化等。
光华科技 基础化工业 2022-03-08 20.70 -- -- 19.96 -3.57%
19.96 -3.57% -- 详细
主业PCB化学品,延伸布局锂电回收公司为国内PCB化学品龙头。化学试剂、PCB化学品产能分别为2万吨、5万吨。 2017年切入新能源领域,布局锂电池回收以及正极材料行业。锂电池材料设计产能为2.6万吨,且有1万吨在建产能。 锂电材料业务开启公司成长新篇章新能源汽车+储能双轮驱动,锂电池需求持续爆发。在新能源汽车产销持续增长下,2022年1月,我国磷酸铁锂动力电池装量同比增长172.7%。同时,受风电、光伏的发展推动,2020年我国电化学储能装机规模达3269.2MW,同比增加91.2%。锂电池需求正持续爆发。 回收产业优势明显,电池报废旺季周期来临。废旧动力电池具备较大经济优势,截至2022年3月4日,我国碳酸锂报价达49.5万元/吨,同比上涨496.4%。在新能源材料的价格及动力电池报废量持续上行的情况下,预计2030年动力电池回收总规模将达1074.3亿元。 锂电业务着重回收布局,公司具备多元优势。公司专利技术可直接从废旧磷酸铁锂电池中实现磷酸铁锂正极材料的制备,公司实现了在动力电池回收领域的差异化竞争。同时公司与车企、电池厂等多方展开合作,充分保障自身废旧动力电池来源。 受益国产替代+环保趋严,PCB化学品龙头地位稳固。 PCB化学品进口替代趋势明显。我国PCB产值全球占比近5年间增长了5.8个pct。受国内PCB进口替代影响,未来PCB化学品市场规模将持续放量。 PCB化学品份额将愈发集中。PCB电子化学品生产过程中存在环境问题,未来PCB电子化学品市场份额会向有能力承担环保成本的企业集中。 公司作为国内PCB化学品龙头,研发优势明显。2020年公司研发人员总数208人,研发费用率约5%,均据行业领先水平。 投资建议预期2021/2022/2023年公司归母净利润分别为71.21/183.98/434.87百万元,EPS分别0.18/0.47/1.11元,对应2022年3月4日股价PE分别为115.12/44.56/18.85倍。预期公司业务规模增长迅速,给予“强烈推荐”评级。 风险因素:政策不及预期,PCB化学品销量不及预期,产能释放不及预期。
盐湖股份 基础化工业 2022-02-22 33.00 -- -- 35.80 8.48%
35.80 8.48%
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核心观点公司是国内起步最早、 规模最大的氯化钾生产企业, 并且依托资源优势布局盐湖提锂。 2021年上半年, 氯化钾和碳酸锂业务贡献了主要利润, 其中氯化钾毛利润占比 91.32%, 碳酸锂毛利润占比 7.76%。 2021年前三季度公司实现营业收入 107.99亿元, 归母净利润 37.15亿元, 同比增长 75.41%。 公司聚焦钾锂业务, 布局早、 产能高。 氯化钾方面, 目前公司拥有氯化钾产能达 500万吨, 占全国总产能的 64%。 2020年公司钾肥产量551.75万吨, 位居全国第一, 在国内市场占比达到 78.37%。 碳酸锂方面,公司的先发优势明显, 拥有 15年盐湖提锂产业化经验。 公司目前拥有碳酸锂产能 3万吨, 并且另有 3万吨与比亚迪的合作项目在中试阶段。 氯化钾价格持续上涨, 利润压舱石作用突显。 截至 2022年 2月 7日, 国内氯化钾市场均价报 3475元/吨, 同比上涨 70.85%。 氯化钾价格在低迷 12年后, 重回上行通道。 氯化钾进口依赖度高, 受国际市场影响大。 目前国际氯化钾价格处于高位, 并在白俄罗斯受制裁等因素影响下处于上升趋势, 因此预计国内氯化钾市场仍将保持高度景气。 结合公司的产能优势, 预计氯化钾业务将会为公司贡献巨大利润, 成为公司业绩增长的压舱石。 新能源汽车产量高增, 盐湖提锂打开第二增长曲线。 2021年, 我国新能源汽车产量达 354.5万辆, 同比上涨 173.7%。 随着新能源行业的景气上行, 碳酸锂需求有望进一步提升。 截至 2022年 2月 7日, 碳酸锂价格由 2021年年初的 5.3万元/吨上涨至 38.0万元/吨,同比涨幅为 419.5%。 随着新能源行业景气度提升, 公司切入新能源领域将带来“业绩”和“估值” 的双增长, 打开第二增长曲线。 投资建议氯化钾、 碳酸锂行业高度景气, 公司业绩有望持续增长。 预期2021/2022/2023年公司营业收入分别为 147.04/ 202.87/225.32亿元, 归母净利润分别为 40.59/69.95/74.22亿元。 结合公司资源优势, 看好公司的发展。 首次覆盖, 给予“强烈推荐” 评级。 风险提示安全环保政策升级、 主营产品价格异常波动、 国内盐湖资源缩减等。
闻泰科技 电子元器件行业 2022-02-11 109.56 -- -- 121.11 10.54%
121.11 10.54%
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ODM+IDM双龙头,上下游协同效应显现。公司作为消费电子ODM龙头企业,2020年完成收购全球半导体IDM龙头厂商安世半导体,进军半导体领域。2021年公司收购广州得尔塔,布局光学模组领域,业务涵盖“上游半导体+中游模组+下游终端”的全产业链,资源整合下协同效应显现。 新能源汽车大时代,催生功率半导体市场大发展。在汽车电动化的趋势下,据EvTank数据,2021-2030年全球新能源汽车销量CAGR将达20.4%,2030年全球新能源汽车销量将达到4000万辆。每辆新能源汽车功率半导体价值量将提升至约330美元,在插混和纯电车型中价值占比近58%。据Omdia数据,2024年全球功率市场规模将达553亿美元,较2019年增长21.5%。 安世半导体作为全球功率半导体龙头之一,将受益于新能源汽车大时代。 功率半导体龙头,产品结构持续优化,产能不断扩充。安世半导体被闻泰科技收购后,营收快速增长,2021年上半年营收达67.73亿元,同比增长53.25%,全球功率半导体公司排名从第11位上升到第9位。产品结构持续优化,2021年上半年高毛利产品产能和料号得到扩充,100V以上的MOSFET料号已经超过100种。硅基氮化镓功率器件已实现量产,碳化硅二极管产品已经出样。2021年7月,公司完成了英国Newport晶圆厂的收购,并将逐步将其纳入公司IDM体系。Newport晶圆厂在车规级IGBT、功率MOSFET、模拟芯片和化合物半导体等领域的产能和工艺能力,将与安世半导体现有产品与技术融合。此外,公司控股股东投资的上海临港12寸车规级晶圆项目也将成为支撑公司半导体产能扩充的重要来源。 ODM非手机业务占比将提升,推动公司由服务型向产品型公司转变。 随着5G手机渗透率提升以及5G手机价格段下沉,各大手机厂商委外生产占比提升,公司有望直接受益。此外,公司非手机ODM业务占比有望大幅提升,打开ODM业务新的成长空间。公司各项业务融合程度将进一步深化,全面提升整机产品的核心竞争力,推动公司由服务型向产品型公司转变。 投资建议公司以半导体业务为核心,将受益于新能源车市场增长。同时Newport晶圆厂整合不断深入将对半导体产能及技术做出重要贡献。未来半导体、产品集成、光学模组业务融合将进一步深化,公司将成为以半导体业务为龙头的科技产品公司。预计2021-2023年营收分别为541.49/731.40/913.76亿元,同比增长分别为4.72%/35.07%/24.93%。归母净利润分别为30.41/43.52/64.16亿元,同比增长分别为25.92%/43.08%/47.45%,EPS分别为2.44/3.49/5.15元,对应PE分别为44/31/21倍。首次覆盖予以“推荐”评级。 风险提示半导体行业景气度低于预期;半导体业务并购整合进展不及预期;智能手机市场不及预期;新能源汽车渗透率不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2022-01-31 258.00 -- -- 263.53 2.14%
263.53 2.14%
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事件点评2022年1月27日,公司发布了2021年度业绩预增公告,预计2021年度实现归母净利润44.68-48.68亿元,同比增长65.13%-79.91%;扣非归母净利润39.18-42.68亿元,同比增长74.51%-90.10%。 预计2021年第四季度实现归母净利润9.5-13.5亿元,同比增长-3.06%-37.76%,环比增长-25.49%-5.88%;扣非归母净利润8.5-12亿元,同比增长28.98%-82.09%,环比增长-22.87%-8.89%。 持续优化市场布局、深耕主营业务,不断加大研发投入,半导体设计业务持续稳定增长。公司经过13年内生外延发展,已经成为以CIS业务为核心,同时实现半导体设计与分销业务协同发展的国内IC设计龙头。2018年收购的豪威科技在CMOS图像传感器领域市场份额稳居全球前三。2021年,持续优化市场布局、深耕主营业务,不断加大研发投入,使得半导体设计业务持续稳定增长。 车载、防安防CIS业务实现快速增长。CMOS图像传感器业务方面,伴随着市场对汽车、安防等领域图像传感器需求增长及公司在相关领域市场份额的提升,公司图像传感器解决方案业绩实现了持续增长。未来汽车智能化的不断深入,有望引领车载CIS需求量及渗透率大幅提升。 公司是全球前二的汽车CIS供应商,未来有望受益于行业的高速增长以及市占率的稳步提升。 TDDI新产品的推出及客户的拓展为公司业绩打开新成长点。2021年,公司触控与显示解决方案业务随着公司TDDI新产品的推出及客户的进一步拓展,也为公司带来了新的利润增长点。 投资建议公司作为全球CIS龙头公司之一,在汽车CIS领域公司将受益于汽车智能化浪潮下CIS的量价齐升。同时公司通过不断整合各业务体系及产品线,充分发挥各业务体系的协同效应,使得公司的持续盈利能力稳步提升。预计公司2021-2023年营收分别为275.57亿元,371.41亿元,479.90亿元。归母净利润分别为45.36亿元,58.38亿元,73.01亿元。 EPS分别为5.22,6.72和8.41亿元,对应PE分别为51X、39X和32X。 维持“强烈推荐”评级。 风险提示汽车智能化进度不及预期,上游原材料、代工涨价带来的成本压力。
亚钾国际 能源行业 2021-12-31 23.93 -- -- 28.67 19.81%
39.35 64.44%
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核心观点全球钾肥行业迎来景气上行,价格持续上涨。今年以来,氯化钾国际价格持续上涨,尤其近半年连创新高。截至2021年12月24日,温哥华FOB 现货价报627美元/吨,同比上涨206%,近半年涨幅为99%。钾肥的价格上涨主要是由于全球市场供需错配引起的。需求方面,农产品价格上涨,农业种植积极性增强。供给方面,国际钾肥巨头新增产能有限,另外海外疫情反复,导致海运运力紧张。白俄遭美国制裁,进一步增加了市场对钾肥供应紧缺的担忧。综合以上多方面因素,预计2022年全球钾肥市场价格或将维持高位,行业景气依旧。 亚钾国际专注钾肥业务,产能将迎来跨越式增长。业务方面,公司立足于亚洲,业务以钾矿开采、钾肥生产及销售为主。公司钾肥以海外业务为主,产品主要销售到东南亚市场。产能布局方面,公司目前产能为25万吨,2020年正式启动75万吨扩建项目,2021年年底正式投产。 预计2022年可实现100万吨氯化钾产量规模。 量价齐升的背景下,公司或将创造更大利润。一方面,由于公司产量迎来快速增长,另一方面,2021年下半年全球钾肥市场高度景气,产品价格大幅上涨。在此背景下,公司业绩快速提升,2021年前三季共实现营收4.29亿元,同比增长53.1%;营业利润1.52亿,同比增长391%。 资源优势为公司长远发展提供了夯实的基础。首先,公司是国内钾肥出海企业的领先者,在老挝拥有35平方公里钾盐矿藏,钾盐矿总储量10.02亿吨,折纯氯化钾1.52亿吨。另有约6.77亿吨氯化钾资源正在收购中。其次,老挝钾矿资源储备丰富,且采矿成本低、交通位置便利。 依托资源优势,公司规划未来3-5年内打造300万吨产能,为长远发展奠定夯实的基础,向国际级钾肥供应商的发展目标稳步迈进。 投资建议氯化钾国际价格持续上行, 公司业绩有望持续增长。预期2021/2022/2023年公司营业收入分别为6.13/ 32.54/36.37亿元,归母净利润分别为8.07/11.40/13.05亿元(2021年含6.28亿元的非经常性损益)。 结合行业景气上行和公司产量大幅提升,看好公司的发展。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示海外疫情反复、资产重组的不确定性、钾肥价格波动、汇率变动。
湖北宜化 基础化工业 2021-10-25 28.88 -- -- 35.00 21.19%
35.00 21.19%
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核心观点2021年 10月 20日,湖北宜化股价创出 27.94元的历史新高,与 2020年 10月 20日的 2.68元相比, 上涨了 10倍。 通过复盘公司的崛起之路,发现公司股价之所以快速上涨, 与其基本面“实质性” 好转密切相关。 公司基本面的变化, 可以归纳为三点: 第一, 资产质量升级, 内生动力不断增强。 公司 2017年以来进行了彻底的改革, 实现了“绝地重生” 。 一是剥离新疆宜化, 解决亏损源头; 二是聚焦主营业务, 先后剥离了 10家子公司; 三是向高端化、 一体化持续发展, 先后拓展了 6个重要项目。 目前 4家核心子公司利润贡献已超公司整体归母净利润的 90%, 资产质量有了“质” 的提升。 第二, 行业景气并可持续, 公司盈利能力不断增强。 2021年公司核心产品先后进入景气期, 截至 2021年 9月 30日, 磷酸二铵、 尿素、 PVC以及烧碱价格分别同比上涨约 54.3%、 60.9%、 63.1%以及 130.4%。 主营产品价格的上涨为公司带来巨大的利润, 一二季度归母净利润分别为2.1/5.2亿元, 三季度利润预告为 6.7-7.7亿元, 实现了季度环比增长。 目前主营产品仍处于紧平衡状态, 高景气有望持续。 第三, 携手宁德, 成为新能源赛道潜力最大的公司之一。 与宁德时代的合作, 一是标志着公司未来发展将以新能源电池材料为重点。 电池材料极具发展空间, 预测 2025年磷酸铁锂需求量将突破 200万吨, 年复合增长率超 50%, 是当前最为优质的赛道之一。 二是销售渠道稳定, 可以有效提高产能利用率, 降低生产成本, 在后续的竞争中立于不败之地。 以上因素作用下, 公司迎来“业绩” +“估值” 的戴维斯双击。 业绩方面, 传统业务持续发力, 盈利能力不断增强; 磷酸铁、 硫酸镍、 PBAT等项目投产将为公司创造新的利润来源。 估值方面, 新能源电池材料行业估值较高, PE 中位数为 72.6倍, 远高于磷化工的 21.6倍平均 PE。 在新能源的带动下, 磷化工板块的估值将会提升, 带动公司估值提升。 投资建议我们维持之前报告中的盈利预测, 预期 2021/2022/2023年公司 EPS分别为 2.35/2.63/3.06元, 以 2021年 10月 21日收盘价 28.3元为基准,对应的 PE 为 12.03/10.74/9.25。 结合行业景气度, 看好公司的发展, 维持“强烈推荐” 评级。 风险提示安全环保政策变化、 原材料价格上涨、 能源电力供应不足。
湖北宜化 基础化工业 2021-10-14 20.20 -- -- 35.00 73.27%
35.00 73.27%
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10月12日,湖北宜化公告,与宁德时代子公司宁波邦普签署合作意向协议。双方将成立合资公司,建设及运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料;建设及运营配套磷石膏周转场、磷石膏综合利用项目。湖北宜化持股35%,并同意将江家墩矿业100%股权入股合资公司。 同时,宁德时代公告,拟在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目,投资总金额不超过320亿元,主要建设具备废旧电池材料回收、磷酸铁锂及三元前驱体等集约化、规模化的生产基地。 磷酸铁锂行业在新能源汽车和储能的推动下,在未来数年有望保持高度景气。2021年1-8月,我国新能源汽车产量约为33万辆,同比增长164.0% ; 动力电池产量累计达111.5GWh , 超过了2020年全年83.4GWh。成本优势推动下,磷酸铁锂装机量逐步提升,装机占比从2020年2月的13%提升至2021年8月的57.1%。此外,储能的快速发展也推动磷酸铁锂需求的快速增长,2016-2020年电化学储能的复合增速高达92.7%。在此推动下,2025年磷酸铁锂需求量有望突破200万吨,复合增速超50%。 湖北宜化切入该领域后,将实现“估值”和“业绩”双升,打开第二增长曲线。目前新能源材料行业平均PE 在50倍以上,可以带动公司估值提升;同时,公司可以凭借自身资源优势、技术优势、人才优势,大规模发展磷酸铁等新能源材料项目,实现公司业绩不断提升。 携手宁德时代,稳定下游需求,公司有望成为新能源产业新势力。 宁德时代作为全球最大的电池生产商之一,具有巨大的原料需求。与宁德时代合作,可以建立较为稳定的销售渠道,在未来的市场竞争中占据优势地位,有利于公司成长为新能源电池材料行业中的新势力。 投资建议由于公司主营产品高度景气,我们维持之前报告中的盈利预测,预期2021/2022/2023年公司EPS 分别为2.35/2.63/3.06元,以2021年10月11日收盘价19.1元为基准,对应的PE 为8.13/7.26/6.26。结合行业景气度,看好公司的发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示环保及进出口政策变化、原材料和电力价格上涨、电池技术变化。
江苏神通 机械行业 2020-10-26 14.00 -- -- 14.25 1.79%
14.25 1.79%
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中长期将持续受益核电重启及乏燃料处理业务拓展,维持“买入”评级。 公司Q3实现大幅增长。受益核电项目重启及乏燃料处理业务的拓展,公司核电领域业务有望成为中长期稳健增长的主要动力。考虑疫情对上半年业绩影响,我们下调盈利预测,预计2020/2021/2022年公司可分别实现EPS 0.45(-0.05)/0.66(-0.06)/0.93(-0.1)元,当前股价对应PE 为31/21/15倍,维持“买入”评级。 受核电、冶金板块拉动,Q3实现大幅增长。 1)前三季度实现营收11.4亿元(+6.1%)、归母净利润1.6亿元(23.4%),其中Q3实现营收4.7亿元(+63.5%)、归母净利润0.7亿元(+72.5%),Q3收入/业绩大幅增长主要系核电及冶金业务拉动,包括核电项目重启促进阀门业绩释放、2019年乏燃料订单产生收入以及钢铁厂搬迁新建产能增加冶金阀门需求等因素;2)毛利率为34.4%,较2019年同期上升0.7pct,基本持平;3)费用率方面,销售/管理/财务费用率分别为8.4%/8.5%/1.0%,较2019年同期分别下降1.5/0.2/0.3pct,研发费用率为4.5%,较2019年同期上升0.8pct,变动均较小;4)资产负债方面,应收账款较年初增长31.3%,主要原因系公司及子公司无锡法兰Q3销售收入增加所致;5)现金流方面,经营活动现金流较2019年同期转正,主要系各项税费减少以及子公司瑞帆节能收回应收账款所致。 乏燃料订单大幅增长,双业务板增长可期。 1)核电:核电建设重启,预计未来年均4-6个新建机组获批,对应新增市场空间2-3亿元/年,公司核电球/蝶阀市占率超过90%,将充分受益核电项目加速建设;进军乏燃料处理蓝海市场,实力全国领先,2019/2020已公告订单0.88/2.82亿元,同时拟增发募集1.5亿元建设乏燃料后处理关键设备研发和产业化(二期)项目,该业务板块有望带来长期可持续的业绩贡献。2)冶金:随环保趋严,部分钢铁厂搬迁改造将重建产能,公司冶金特种阀门市占率超过70%,且有望向空间更为广阔的通用阀门领域拓展,有望从钢铁厂新建工程/后续维护中持续获益。 风险提示:核电项目进度低于预期,乏燃料业务拓展低预期。
华兴源创 2020-09-30 38.50 -- -- 45.15 17.27%
47.99 24.65%
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业务有望多点开花,首次覆盖给予“增持”评级 公司收购欧立通完善消费电子领域产品图谱,伴随消费电子产品升级换代,业务有望多点开花;推出2020年股权激励计划,业绩考核目标彰显高成长信心。我们看好公司未来发展前景,预计2020/2021/2022年可分别实现EPS 0.51/0.59/0.72元,当前股价对应PE 79.1/68.2/55.8倍,首次覆盖给予“增持”评级。 多业务板块在手订单充足,支撑全年高增长预期 1)FPD检测设备:显示面板行业正从LCD向OLED升级换代,公司凭借原有LCD面板检测领域深厚的技术积累和研发优势,成功实现进口替代,并帮助京东方顺利实现量产导入,使其成为继三星后国内第一家柔性OLED面板量产厂商。公司OLED 检测设备的终端客户主要为苹果、华为等手机厂商,受益iPhone 12等多款5G新品即将推出,平板显示检测设备在手订单充裕,有望支撑公司平板显示业务全年高增长。2)IC检测设备:BMS芯片检测设备已形成较大订单规模,2020年订单超3亿元;标准化检测设备预计可实较大突破,但因基数较小对业绩增长贡献有限。公司在该业务板块的布局成果已实现零的突破,伴随国内半导体设备行业在封测产线配套新建以及国产化持续推进的大背景下快速增长,公司的半导体检测设备业务将进入高增长通道。3)欧立通:公司定增收购欧立通完成,已于2020年7月并表。交易对手承诺欧立通2019-2022年累计扣非净利润/净利润(孰低)不低于4.19 亿元,2019-2020H1已累计实现归母净利润1.47亿元。欧立通是苹果公司国内智能手表检测设备主力供应商,同时积极拓展无线耳机等其他领域业务,目前在手订单充裕,预计全年或可维持较高增长。 发布2020年股权激励方案,业绩考核目标彰显公司高成长信心 公司发布2020年限制性股票激励计划,拟向147名激励对象授予400万股限制性股票,授予价格20.26元/股。公司层面业绩考核目标为,以2019年数据为基数,2020/2021/2022年净利润增长率或营业收入增长率分别不低于30%/40%/50%,彰显对未来发展的信心。 风险提示:疫情影响设备交付、OLED投资不及预期、IC业务进展低于预期。
新劲刚 有色金属行业 2020-09-30 25.31 -- -- 39.16 54.72%
39.16 54.72%
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看好射频/微波、军工新材料业务前景,维持“买入”评级 公司聚焦军品业务后,子公司宽普科技的军工电子业务、康泰威的军工新材料业务有望在“十四五”期间各类武器装备持续放量(尤其是高景气度的军机、导弹等应用领域)的背景下迎来高速成长。我们维持盈利预测不变,公司2020/2021/2022年可分别实现EPS 0.54/0.78/1.19元,对应PE 49/34/22倍,维持“买入”评级。 剥离传统金属基超硬材料制品业务、聚焦军品业务,有助盈利能力提升 事件:公司发布公告正在筹划资产出售的事项,拟出售金刚石工具、香港劲刚以及科大博德三家子公司100%股权,最终购买方为公司实控人王刚先生,若交易完成,公司将不再经营传统金属基超硬材料制品业务。此次剥离传统民品业务,公司将退出景气度相对低迷的建筑陶瓷行业,有助于改善资产质量和财务状况;并集中有效资源聚焦军品业务,未来公司将以广东宽普科技有限公司为核心,做大做强军工电子业务,以佛山市康泰威新材料有限公司为载体,稳步拓展军工新材料业务,提升盈利能力。 “十四五”期间各类武器装备持续放量,军品业务有望迎来快速增长 宽普科技军工射频/微波产品以及康泰威吸波材料/防腐导静电材料/热喷涂材料等军工新材料产品有望充分受益航空、导弹等细分领域高景气度,成为公司未来业绩增长的主要来源:1)“十四五”期间,以“20系列”为代表的新型空军装备有望加速列装,带动上游机载射频/微波相关产品、军工新材料放量增长;2)伴随中国空、海、陆、火箭军武器平台数量的快速提升,所搭载导弹需求也将随之大幅增加,叠加国内实战化训练增多也将进一步加大对导弹的消耗,随着导弹需求的快速释放,弹载微波相关产品有望迎来大幅增长。 风险提示:新产品拓展低于预期、武器装备列装不及预期
精测电子 电子元器件行业 2020-09-24 52.88 -- -- 58.40 10.44%
58.40 10.44%
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半导体检测设备前景广阔,维持“增持”评级公司半导体业务版图持续扩大,布局的前道量测及后道存储芯片测试等细分领域属于半导体设备中具备较高壁垒的优质细分赛道,前瞻布局有望率先分享广阔国产替代及行业增长空间。考虑疫情及面板领域投资低迷的影响,我们下调2020/2021/2022年EPS 至 0.95(-0.37)/1.30(-0.33)/1.63(-0.37)元,当前股价对应PE 57.2/41.6/33.3倍,维持“增持”评级。 半导体业务版图、投入规模持续扩大,公司坚定发展信心继公司此前公告拟使用自有资金5亿元设立北京精测后,控股子公司上海精测拟增资扩股引入新投资者进一步扩大投入规模。武汉科颐、彭骞拟增资上海精测合计1.2亿元,本次增资完成后,公司持股比例下降为46.67%(上海精测仍并表)。 上海精测本次增资扩股有利于其获得充裕资金得以开展半导体量测设备研发及产品化,有效降低上市公司的投资风险和资金压力。 半导体检测设备前、后道全领域布局稀缺标的,产品及客户实现突破公司已形成半导体检测前道、后道全领域布局:1、前道:上海精测聚焦半导体前道量测设备,以椭圆偏振技术为核心开发了膜厚量测及OCD 量测系统,其中膜厚产品已取得国内一线客户批量重复订单,电子显微镜相关设备预计2020年推向市场;2、后道:a、与韩国IT&T 合资设立武汉精鸿,主要聚焦ATE 设备(存储芯片测试),已实现关键核心产品技术转移、国产化研发制造,在国内一线客户实现批量重复订单,在Memory 老化测试机核心测试板卡取得千万级别订单; b、子公司WINTEST 及其武汉全资子公司伟恩测试现阶段聚焦驱动芯片测试设备,已取得批量订单。公司该板块业务布局处于半导体设备领域高壁垒的优质细分赛道,短期因投入较大形成亏损,但随产品研发及客户拓展持续突破,公司因具备先发优势将率先分享广阔的国产替代及行业增长空间。根据公司公告,公司整个半导体领域目前已累计取得亿级别订单,2020H1实现销售收入501万元。 风险提示:LCD 投资低迷;OLED 投资不及预期;半导体业务进展低于预期。
中直股份 交运设备行业 2020-08-26 62.02 -- -- 59.90 -3.42%
59.98 -3.29%
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直升机装备长期建设叠加近期应对国际紧张局势所需,先进直升机有望加速列装,公司作为直升机制造龙头有望充分受益,维持“买入”评级2020H1公司业绩走出疫情负面影响实现稳健增长。“十四五”各型武器装备补缺补强刚性需求持续,且在国际政治遭遇历史性变局下,为保障国家政经、领土安全,包括先进直升机在内的武器装备具有加速放量的必要性。直-20是中国中型通用战术直升机,填补国内10吨级通用直升机空白,是海、陆、空三军急需的通用机型,具备强大的拓展能力,可对标美军直升机中数量占比高达53%的“黑鹰”系列。直-20有望成为中国未来直升机主力机型,受益直-20等先进机型的需求提升,公司业绩或进入快速放量期。我们维持预测2020/2021/2022年EPS为1.2/1.5/1.8元,当前股价对应PE为49/40/34倍,维持“买入”评级。 2020H1克服疫情影响,实现营收稳定增长,归母净利润稳健增长2020H1实现1)营收76.8亿元(+11.3%),主要系航空产品交付量增加及主要销售机型变化所致;2)归母净利润3.0亿元(+23.8%),增速高于营收增速的主要原因:a.销售费用率为0.5%(-0.1pct),主要系差旅费、运输费等受疫情影响降低所致;b.管理费用率为4.9%(-0.9pct),主要系管理人员薪酬、差旅费、水电费等受疫情影响降低所致;c.研发费用率为1.0%(-0.4pct),主要系研发项目进度放缓所致;3)毛利率为10.6%(-0.7pct),主要系销售机型变化所致;4)其他费用率方面:财务费用率为-0.30%(+0.02pct),主要系利息费用增加所致;5)资产负债表方面:合同负债为48.5亿元(+12.8%),反映公司在手订单增长良好。 上市公司体外仍有集团直升机资产,值得关注业务整合进程航空工业集团直升机板块仍有哈飞集团、昌飞集团的总装直升机整机与试飞业务、直升机运营及维修业务以及中航直升机设计研究所(602所)等资产在上市公司体外,资产质量相对优质。未来上市公司的体外同类资产有望注入,将带来盈利规模的提升,以及关联交易削减所致的盈利能力增强。 风险提示:军品列装不及预期、民品市场开拓不及预期、研发进度不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名