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三孚新科 2022-08-11 59.70 -- -- 67.81 13.58%
67.81 13.58% -- 详细
2022年 8月 9日, 公司发布《关于购买广州市二轻研究所股份有限公司全部股权的公告》 , 拟通过自有资金 7200万元收购广州市二轻研究所股份有限公司(简称“二轻所” ) 100%股权。 交易将以现金方式分三期支付, 自完成协议约定工商变更登记之日起, 6个月内支付完毕。 同时, 公司以 782万元对价收购二轻所关联方广州鸿葳科技股份有限公司34%股权, 进一步拓宽产品种类、 拓宽产品涉入领域。 二轻所行业地位领先, 研发成果显著。 二轻所成立于 1978年, 前身为广州市二轻工业科学技术研究所, 是从事表面处理技术研究开发的专业科研所。 二轻所为中国表面工程协会电镀分会常务理事单位、 广东省、 广州市电镀协会副理事长单位, 自主研发生产的“保丽华” 系列表面处理化学品已成为我国表面处理行业的知名品牌, 2008年被评为广东省著名商标。 二轻所研发设备齐全、 科研力量雄厚, “环保型三价铬镀铬” 、 “无铅无镉高磷化学镀镍” 、 “无氰碱铜” 、 “无氰浸锌” 、 “多层镍电镀” 、 “三价铬钝化” 等产品具有国内外领先水平。 另外, 二轻所共持有发明专利 7项, 以及多项非专利技术。 收购有利于增强公司研发实力, 助力品牌提升。 一方面, 本次交易后, 公司将利用现有的研发平台对二轻所部分研发技术进行融合吸收,对已经达到商业化水平的技术将尽快投入客户端进行试生产。另一方面,二轻所致力于开发环保、 节能、 降耗等环保产品、 设备和新型工艺, 曾获广州市科技进步奖等多项政府奖项, 并参与众多政府科研项目, 在表面工程行业具有较高的知名度。 本次交易有利于提升公司高效、 环保、节能、 降耗、 安全等综合优势, 建立优质环保品牌形象, 进一步提升公司品牌知名度。 夯实主业转型新能源, 公司业绩有望逐步兑现。 目前国内 PCB 电子化学品国产化率较低, 市场被国际行业巨头垄断。 公司是国内 PCB 电子化学品为数不多的上市公司之一。 目前公司正积极推进下游认证, 横向扩充产品线。 同时, 公司推进 PET 镀铜专用化学品研发测试, 并计划待产品测试成功之后, 加大产品的市场推广工作。 2021年公司实现营业收入 3.76亿元, 同比增长 31.0%。 2017-2021年公司营业收入、 归母净利润年均复合增长率分别为 26%、 17.3%。 本次收购有望帮助公司构筑更高的行业壁垒, 同时助力未来业绩逐步兑现。 投资建议我们维持在之前报告中的盈利预测。 预期 2022/2023/2024年公司EPS 分别为 0.84/1.16/1.35元, 对应 PE 分别为 74.62/53.79/46.23倍。 结合公司业务规划, 看好公司未来发展。 维持“强烈推荐” 评级。 风险提示研发成果转化不及预期、 原材料价格异常波动、 国内疫情反复等。
三孚新科 2022-08-04 57.49 -- -- 62.68 9.03%
67.81 17.95% -- 详细
电子PCB化学品领域深耕多年,打破国外垄断地位目前PCB行业正处于新一轮增长周期中,顺势又将迎来一轮新的发展。PCB行业本轮发展主要源于新能源汽车、5G通信、云计算以及物联网、XR设备等技术发展带来的PCB需求放量。随着下游需求的有力带动,Prismark预计2025年全球PCB产值将提升至863.3亿美元,中国大陆PCB产值将达到460.4亿美元。 PCB水平沉铜专用化学品是技术壁垒较高的PCB关键材料之一,该领域长期以来被美国安美特、台湾超特等公司所垄断,公司是境内少数掌握该项技术的内资厂商之一。目前,公司的PCB水平沉铜专用化学品整体性能与国外先进水平相当,已在胜宏科技、健鼎科技、奥士康、崇达技术和世运电路等客户中实现了规模化应用。近年来,随着公司在PCB应用领域投入的加大,水平沉铜专用化学品和化学镍金专用化学品等产品的技术实现突破,产品逐步得到推广,PCB领域销售收入逐渐增大,且已成为公司产品的最大应用领域。 2017年至2021年,公司电子化学品营业收入占比从36.2%上升至66.9%。目前国内PCB沉铜工艺和化学镍金工艺每年对电子化学品的需求量预计在100亿元以上,公司的市场占有率不足1%,国产替代空间巨大。 光伏HHJT电镀领域已实现规模应用,量产在即HJT电池具有转换效率高、制造工序少、薄硅片应用、温度系数低、无光致衰减和电位衰减、可双面发电等一系列优势,被认为是光伏行业的第三次变革方向。近年来,行业内外对此共识度正不断强化,这意味着万亿级的替代市场即将拉开序幕。集邦新能源数据显示,2021年全球HJT规划产能约148.2GW,其中在建/待建产能达141.9GW。随着设备国产化进度加快及工艺升级,多家厂商近期开始加快量产招标,市场空间广阔。 公司的高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂为公司的储备产品,目前已在福建钜能电力有限公司实现了小规模应用,其性能指标等情况符合客户要求。高效单晶异质结太阳能电池电镀,是传统丝网印刷银浆工艺的最佳替代方案之一,作为其核心原料,高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂产品具有广阔的应用空间。 PET铜箔添加剂供货认证阶段,开启第二增长曲线目前作为动力电池材料的铜箔,在电池充放电使用过程中,负极材料体积会随之变化,铜箔不停的处于拉伸-恢复的过程,引起容量降低性能下降,电阻增加,产热增加等安全隐患。PET复合铜箔可有效提升电池的安全性及续航能力,有望替代纯铜铜箔。目前重庆金美等PET铜箔头部企业均以开始进入阶段性供货认证阶段,该技术和公司当前电子化学品电镀技术有强相关性。随着未来研发项目逐步落地,公司有望打开锂电池PET符合铜箔的新市场。 公司与哈工大、北航等国内新材料领域一流高校合作密切,成立有三孚研究院作为新材料品种研发平台,在诸如异质结、PET铜箔化学添加剂领域均有相当的技术储备和产业化能力。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为5.1、6.23、7.49亿元,EPS分别为0.88、1.10、1.36元,当前股价对应PE分别为64、51、41倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示行业景气度下行风险、募投项目进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。
三孚新科 2022-07-20 51.05 -- -- 62.68 22.78%
67.81 32.83% -- 详细
核心观点深耕表面工程化学品, 业绩稳步增长。 目前公司主营产品为电子化学品和通用电镀专用化学品。 2021年公司电子化学品、 通用电镀专用化学品产量分别为 12798吨、 9401吨。 成立以来二十余年的发展中, 公司坚定发展绿色电镀, 并成功转型电子化学品。 2017-2021年, 公司电子化学品营业收入占比从 36.2%上升至 66.8%,毛利润占比从 32.1%上升至53.0%。 2021年公司实现归母净利润 0.53亿元, 同比增长 6.2%。 PCB 行业快速发展, 带动 PCB 电子化学品需求上行。 5G 通讯方面, 2021年我国 5G 基站建设个数同比增长 84.8%; 2022年一季度同比增长 90.4%。消费电子方面,2021年我国 5G 手机出货量同比增长 63.2%。 汽车电子方面, 2021年我国新能源汽车销量同比增长 157.6%; 2022年1-6月同比增长 115.6%。 在 5G 通讯、 汽车电子、 消费电子需求增长的驱动下, PCB 电子化学品市场规模有望持续上行。 PCB 电子化学品国产替代趋势下, 公司未来市场空间广阔。 PCB 电子化学品具有较高的技术门槛。 国际巨头凭借技术积累、 资金实力、 规模优势等占据较大的市场份额, 长期垄断中高端市场。 目前国内 PCB 水平沉铜专用化学品等产品国产化率较低, 市场被国际行业巨头垄断。 我国现有约 2,500家 PCB 企业。 PCB 年产量约 6.99亿平方米, 仅沉铜工艺和化学镍金工艺每年对电子化学品的需求量预计在 100亿元以上, 公司的市场占有率不足 2%, 未来发展空间广阔。 公司技术优势显著, 拥有优质客户资源。 技术方面, 公司通过自主研发积累了七大核心技术以及两项前沿产品储备; 截至 2021年年底, 公司拥有专利数量 80项, 另有 115项正在申请中。 客户方面, 目前公司PCB 电子化学品已在胜宏科技、 健鼎科技、 东山精密、 建滔集团等公司中实现量产应用。 同时, 对皓悦新科其余股权的收购和资源整合将进一步壮大公司电子化学品业务的实力。 投资建议结合公司核心技术优势, 以及主营业务行业景气度有望上行, 我们预计 2022/2023/2024年公司的营业收入分别为 5.14/ 6.08/7.01亿元, 归母净利润分别为 0.77/1.07/1.25亿元, 归母净利润对应 EPS 分别为0.84/1.16/1.35元。 以 2022年 7月 18日收盘价 47.77元为基准, 对应2022/2023/2024年 PE 分别为 57.04/41.09/35.35倍。 风险提示研发和成果转化不及预期、 原材料价格异常波动、 国内疫情反复等。
三孚新科 2021-07-06 38.22 -- -- 51.20 33.96%
70.00 83.15%
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5月 21日,三孚新科在科创板上市,公司首次向社会公众公开发行人民币普通股(A)股 2305万股,发行价格为 11.03元/股,本次发行募集资金总额为 2.5亿元,扣除发行费用 0.5亿元(不含增值税)后,实际募集资金净额为 2亿元。 【评论】 我们认为本次上市募集资金项目很好的保障了公司产业化示范项目的开展,符合公司未来战略发展的要求。 2021年 Q1业绩高速增长,水平沉铜业务快速起量。 公司过去四年业绩保持稳步增长,营收复合增长率为 24.42%,净利润复合增长率为21.08%, 2021年 Q1公司实现营收和净利润为 0.86亿元和 0.13亿元,同比大幅增长 117.65%和 200.51%。公司水平沉铜业务快速起量,营业收入从 3190万增长至 8440万元,未来有望保持快速提升。 电子化学品具备巨大的进口替代空间。 在当前国外对我国技术封锁的大背景下,保障生产供应链安全稳定是重中之重。在电子化学品领域,由于该领域具有较高的技术门槛,因此,该领域长期被安美特、麦德美乐思和罗门哈斯等国际巨头所垄断。根据三孚新科招股书显示,预计 2020年国内 PCB 电子化学品市场达到了 258.58亿元,公司在 2020年电子化学品收入仅为 1.61亿元,占国内市场比例不到 1%,未来伴随着进口替代进程的加快,有望逐步拓展国内市场份额。 水平沉铜有望打开新领域。 锂电池导电薄膜领域迎来技术突破,采用PET 镀铜代替目前作为动力电池材料的铜箔极板,在 PET 铜箔增厚上有望采用水平沉铜的技术。目前国内东威科技携手金美新材已经实现生产水平镀膜设备并制备 PET 铜箔。公司目前水平沉铜专用化学品主要是应用于 PCB 领域,可以在绝缘的孔壁上利用化学的方法沉积铜层,以作为后面电镀铜的基底导电层。未来随着技术进步及配套材料研发的开展,有望逐步拓宽应用领域。 【风险提示】PCB 下游需求放缓; 公司新业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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