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华鑫证券有限责任公司
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天康生物 农林牧渔类行业 2021-07-22 7.99 -- -- 8.07 1.00% -- 8.07 1.00% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计报告期内归属于上市公司股东净利润2.2亿-2.6亿元,同比下滑73.61%-68.82%;扣非后归属于上市公司股东净利润2.3亿-2.7亿元,同比下滑73.14%-68.47%。 上半年猪价下滑,业绩承压。公司发布2021年上半年业绩预告。取预告区间中值,上半年实现归母净利润2.4亿元,扣非归母净利润2.5亿元,分别同比下滑71.22%和70.81%。 公司业绩下滑,我们认为主要系今年生猪价格大幅下跌导致。从价格上看,根据畜牧业信息网,生猪价格今年4月16日以来连续10周下跌,6月底生猪平均价格仅为12.73元/公斤,较去年同期下滑63.13%,均价大幅下滑影响生猪养殖业务的毛利率。从量上看,公司此前新建的河南、甘肃养殖基地投产,6月销售生猪12.66万头,环比小幅增长2.18%,同比增长20%,新建产能逐步落地助力公司销量维持增长。 因此公司1-6月生猪销售收入依然有16.13亿元,同比增24.36%。 产业链一体化布局,上游饲料板块或受益。而随着养殖行业的规模不断扩大,上游饲料行业景气度攀升。发改委数据显示,年初至今生猪饲料价格一直处于高位,公司饲料业务一体化进程加速,或明显受益,我们预计公司饲料板块收入和利润有所增长。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为4.85亿元、8.25亿元、14.07亿元,对应 EPS分别为0.45元、0.77元、1.31元,当前股价对应 PE 分别为18.1/10.7/6.2倍。受生猪价格影响,公司上半年业绩承压,但由于此前产能扩张落地,销量不减。生猪饲料价格上涨或增厚饲料板块业绩。全年来看,公司盈利能力受生猪板块影响较大,短期内猪价或因冻猪肉收储而稳定,但价格大幅回升的概率不大,故下调至“审慎推荐”评级。 风险提示:生猪价格下跌的风险;饲料行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。
浙江美大 家用电器行业 2021-07-06 17.99 -- -- 18.52 2.95% -- 18.52 2.95% -- 详细
公司是集成灶行业的开创者和领导者。不仅掌握核心技术和工艺,形成了完整的产业链,也是一家集研发、生产、销售于一体的现代化新型高科技公司。公司 2016-2019年业绩增长较快,收入增速基本保持 20%以上,2020年上半年新冠疫情爆发,线下终端需求大幅下降,业绩增速有所放缓,但公司盈利能力依旧保持较高水平。 集成灶行业近年来发展迅速,渗透率加速提升。我国集成灶行业 2015-2019年零售量从 69万台增长至 210万台,零售额从 48.8亿元增长至 162亿元,发展速度迅猛。相比传统燃气灶和油烟机,集成灶优势明显:(Ⅰ)净烟率更高,油烟不易扩散;(Ⅱ)节省厨房空间;(Ⅲ)具备一定性价比,节省空间的同时价格适中。根据前瞻产业研究院的数据显示,2019年集成灶市场渗透率 9.4%。我们认为随着集成灶的接受程度不断提高,集成灶替换需求不断释放,未来集成灶渗透率有望进一步提升。 公司以强大的线下渠道为基础,构建集成灶“摩天大楼”。 2020年公司拥有 1600多家一级经销商和 3300多家营销终端。 相比行业内其他上市公司,美大线下经销商数量最多,占据了更多的线下市场份额。公司凭借多年的广告营销和线下口碑积累,构筑了强大的品牌护城河,整体毛利率水平领先行业。公司新建 110万台集成灶及高端厨电产品项目一期在 2020年完成试运行,预计将带来 30万台的产能,满足日益增长的需求。 公司 2020年布局第二品牌天牛,定位年轻时尚消费人群,同时强化线上渠道布局,目前公司线上销售收入占比约 5.17%,我们认为公司未来线上销售收入占比有望进一步提升,为公司带来新的业绩增长点。 盈利预测:我们预测公司 2021-2023年营业收入分别为21.86亿元、26.64亿元和 31.83亿元,实现归属母公司所有者净利润分别为 6.79亿元、8.45亿元和 10.32亿元。7月 2日收盘价对应 PE 分别为 17.3、13.9、11.4倍。公司线下渠道基础牢固,双品牌运作和线上渠道大力发展,进一步贡献增量,而扩产正在有序推进,满足线上线下渠道的增量需求,巩固龙头优势地位。目前行业可比公司 2021年平均 PE 为 40.22倍。维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;装修市场波动的风险; 经销商违约的风险等。
安井食品 食品饮料行业 2021-06-22 237.23 -- -- 254.73 7.38%
254.73 7.38% -- 详细
事件:6月18日晚间,安井食品发布公告,公司于2021年6月18日召开的第四届董事会第十八次会议审议通过了《关于对外投资的议案》,同意公司以4.09亿元对价受让肖华兵持有的新宏业食品40.50%的股权,以人民币3.08亿元对价受让卢德俊持有的新宏业食品30.50%的股权。 点评:公司属于速冻食品行业龙头,主要从事速冻火锅料制品(速冻鱼糜制品、速冻肉制品)、速冻面米制品及速冻菜肴制品的研发、生产和销售,目前共有速冻产品300多个品种。 (1)标的公司主要经营范围包括速冻食品(速冻其他食品)、蔬菜制品(酱腌菜)、水产制品(即食水产品、风味熟制水产品)、调味品等的生产和销售, 2018-2020年营业收入分别为6.49、9.24和9.37亿元,净利润分别为7,969、8,483和6,934万元,公司支付的对价对应2019、2020年估值分别11.9和14.6倍,远低于行业平均水平,价格比较合理。交易完成后,安井食品的持股比例将由之前的19%上升至90%。 (2)新宏业现有业务与公司主业比较接近,通过本次收购,公司可以加强对上游原料淡水鱼糜产业及速冻调味小龙虾菜肴制品的布局,同时随着公司规模的扩大,延伸上游产业链也有利于公司平滑原材料的价格波动。 (3)新宏业承诺2021-2023年分别实现规范净利润0.73、0.80和0.90亿元,并承诺若某一年度的实际规范净利润低于该年度相应业绩承诺金额的 80%(不含本数),则双倍赔偿业绩承诺金额与实际规范净利润的差额;若整个业绩承诺期未完成累计规范净利润2.43亿元,也双倍赔偿2.43亿元与实际累计业绩的差额,并与公司相关核心人员签订了严格的竞业限制协议,较好地保障了公司未来的保护了公司的利益。 (4)早先公司还发布定增预案,拟向不超过35名的特定投资者发行不超过公司总股本20%股票,募集资金不超过57.4亿元,募集资金主要用于新基地建设、老基地扩建和技改、信息化建设项目和品牌营销建设项目。随着速冻食品市场需求持续增长,公司近三年的产能利用率一直维持在较高水平,2020年产能利用率继续超过100%,定增项目将改善公司产能不足的问题,预计产能将在未来3-5年得到释放,公司规模优势将进一步扩大,定增项目符合公司未来长期发展战略规划,有利于公司的可持续发展。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现收入分别为89.28、110.83和133.61亿元,EPS 分别为3.59、4.67和5.74元,当前股价对应PE 分别为64.9、49.9和40.5倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:新冠疫情导致经济下行,消费需求下滑的风险;原材料价格波动的风险;食品安全问题等。
英派斯 休闲品和奢侈品 2021-05-03 12.86 -- -- 13.55 5.04%
13.51 5.05% -- 详细
事件:公司公告2021年一季度业绩。公司2021Q1实现营业收入2.25亿元,同比+59.47%,归母净利润0.07亿元,同比+162.72%,扣非归母净利润0.06亿元,同比+390.91%。 专注于健身器材开发制造,自主品牌和OEM/ODM 模式齐头并进。公司专注于全品类、多系列健身器材开发制造及销售、品牌化运营的健身器材品牌厂商,公司自主品牌IMPULSE 已成功打入亚太、欧洲和加拿大等多个市场,同时,公司也通过OEM/ODM 模式为PECTOR、BH 等国际知名健身器材品牌代工。公司2020年海外业务占比达到了74%。 疫情背景下20H1业绩承压,20Q3开始明显回暖。2020年新冠肺炎疫情对全球经济造成了巨大影响,公司2020上半年业绩承压。随着国内疫情得到控制,下游渠道需求复苏,2020年三、四季度公司业绩有所回暖。我们认为随着全球疫苗接种率的不断提高,2021年海外运动器材需求开始明显复苏,公司作为健身器材制造商受益于下游需求回暖,一季度实现较快的业绩增长。 公司推行品牌化经营战略,提升品牌知名度。公司重视品牌宣传与推广,是行业内最早推行品牌化经营战略的企业之一,品牌运营经验较为丰富。考虑到健身产品的特点,公司运用综合型网站、纸媒、自媒体以及终端网点等媒介,强化宣传力度,让运动人群更了解企业形象,培养潜在的健身器材消费群体;同时公司也通过赛事赞助等专业型媒介植入品牌宣传和产品形象,拉动下游消费需求。 青岛英派斯体育产业园项目正式开工,未来有望提升公司盈利能力。2019年10月公司拟投资建设青岛英派斯体育产业园项目,投资总额10.18亿元,项目涵盖智能化、现代化车间,建成后将进一步提升公司产能,扩大健身器材产品领域的市场占有率,从而强化公司品牌优势,提升公司整体盈利能力。2020年前期准备工作已经完成,项目正式开工建设。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为0.81亿元、0.88亿元、0.95亿元,对应 EPS分别为0.67元、0.73、0.8元,4月29日收盘价对应 PE 分别为19.2/17.7/16.3倍。首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:海外疫情反复的风险;体育产业园项目进度不及预期的风险;健身器材行业景气度下滑的风险等。
五粮液 食品饮料行业 2021-04-30 284.32 -- -- 326.23 13.65%
323.11 13.64%
详细
公司于4月28日发布2020年报及2021年一季报。2020全年公司实现营业收入573.21亿元,同比增长14.37%;实现归属于上市公司股东的净利润199.55亿元,同比增长14.67%;实现扣非后净利润199.95亿元,同比增长14.87%;每股收益5.14元。拟每10股派发现金红利25.80元(含税)。其中Q4单季实现营业收入148.28亿元,同比增长13.92%;归母净利润54.09亿元,同比增长11.34%;每股收益1.39元。2020年一季度实现营业收入243.25亿元,同比增长20.19%;实现归属于上市公司股东的净利润93.24亿元,同比增长21.02%;每股收益2.40元。 2020年规划圆满完成,2021实现开门红。2020全年收入、净利润双双保持了双位数的增长,完成了2020年初规划。分产品来看,酒类业务实现收入524.34亿元,同比+13.24%,主要是产品吨价同比+16.74%至32.68万元。 其中主品牌产品收入440.61亿元,同比+13.92%,量价贡献分别为+5.28%和+8.21%,毛利率84.95%;系列酒产品收入 83.73亿元,同比+9.81%,量价贡献分别为-4.60%和+15.10%,毛利率55.68%。分区域来看,西部依然是大本营,实现营收184.94亿元,同比+20.95%,收入占比32.26%;东部表现亮眼,营收141.86亿元,同比+30.17%。 2021Q1收入、归母净利润同比分别+20.19%、+21.02%,经营活动现金净流入55.05亿,同比+558.11%,主要是2020年春节较早,大量回款体现在上个季度以及上交大额递延税金导致20Q1基数过低。 期间费用率控制良好,净利率稳中有升。2020年综合毛利率微降0.3pct 至74.16%,2020Q1毛利率微降0.1pct至76.43%,主要是新收入准则所致。2020年期间费用率11.92%,同比-0.72pct;其中销售费用率9.73%,同比-0.22pct;管理费用率4.78%,同比-0.77pct;研发费用率和财务费用率基本保持稳定;净利率同比+0.09pct 至34.81%。21Q1销售费用率7.09%,同比-1.45pct;管理费用率4.07%,同比+0.46pct,主要是时公司去年自2月起享受阶段性减免企业社会保险费(该优惠政策本年已取消)所致,净利率同比+0.26pct 至38.33%。 公司未来看点。 (1)公司重大项目建设进展顺利,30万吨陶坛陈酿酒库一期竣工投产,新增8万吨原酒存储能力; (2)一季度优先执行计划内价格配额,二季度起加快执行计划外团购配额,吨价有望得到较为明显的提升; (3)公司不断拓展渠道,建立传统、团购和创新三大渠道体系,官方商城、五粮液云店、数字酒证平台建成运行,市场将呈现高质量发展态势; (4)随着我国居民可支配收入的提升,消费升级提质扩容,消费升级趋势将使得市场份额向高端名优酒企集中,行业集中度进一步提升。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现收入分别为667.79、774.57和893.95亿元,EPS 分别为6.27、7.50和8.94元,当前股价对应PE 分别为45.5、38.1和31.9倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:新冠疫情导致经济下行,消费需求下滑的风险;省外地区拓展不达预期;食品安全问题等。
片仔癀 医药生物 2021-04-28 326.30 -- -- 391.89 19.85%
491.88 50.74%
详细
业绩基本符合预期。公司2020全年实现营业收入65.11亿元,同比增长13.78%;归属于母公司股东净利润16.72亿元,同比增长21.62%;扣非后归属于母公司股东净利润15.89亿元,同比增长17.31%;对应EPS 2.77元。其中,2020Q4单季实现营业收入14.41亿元;同比增长4.36%;归母净利润3.43亿元,同比增长29.12%。公司同时公布2021年一季报,2021Q1公司实现营业收入20.02亿元,同比增长16.76%;归母净利润5.65亿元,同比增长20.84%。公司业绩基本符合预期。 核心产品保持良好增长。2020全年,公司医药工业实现营业收入27.32亿元(+20.25%),其中核心产品肝病用药片仔癀锭剂收入为25.39亿元(+16.44%);20Q4单季片仔癀锭剂收入为3.03亿元,较前三季度收入总和22.36亿元相比,有着较大降幅;21Q1单季片仔癀锭剂收入为9.20亿元,重回良好增长趋势,也拉动整个医药工业板块实现营收9.73亿元(+25.22%),预计20年四季度为公司主动调整发货量。截至20年底,片仔癀体验店超过300家,全年新增100家左右,全国市场拓展持续加速,品牌建设不断加强。医药商业板块20年实现营业收入28.44亿元(+2.01%),21Q1实现营业收入8.00亿元(+13.77%)。 启动化妆品子公司分拆上市,产品研发持续推进。2020年,公司日用品和化妆品板块实现营业收入9.05亿元(+42.49%);其中化妆品子公司实现营收6.11亿元(+42.01%)、净利润1.14万元(+41.23%);家化口腔护理子公司实现营收1.60亿元(-10.51%)、净利润668万元(+233.58%)。21Q1单季,公司日用品和化妆品板块实现营收2.19亿元(-2.66%)。化妆品领域拥有“片仔癀”“皇后”等多个品牌,并积极完善3+3+1产品线,启动品牌的高端升级,打造轻奢草本护肤品牌。经过多年的市场培育和发展,化妆品业务保持高增长,公司正在筹划化妆品子公司分拆上市相关事宜。2020年,公司完成对龙晖药业的并购,安宫牛黄丸于2020年9月上市。研发项目中,用于治疗癌性疼痛对的化药PZH2108和用于治疗实体肿瘤的化药PZH2111处于临床一期阶段;用于治疗肠易激综合征的中药PZH1201和用于治疗广泛性焦虑症的中药PZH1204处于临床二期阶段。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为20.38亿元、24.75亿元、29.81亿元,对应 EPS分别为3.38元、4.10元、4.94元,当前股价对应 PE 分别为97.1/80.0/66.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险;主要产品销售不达预期的风险;新产品市场拓展不及预期的风险。
恒瑞医药 医药生物 2021-04-23 68.74 -- -- 86.65 4.80%
75.46 9.78%
详细
公司业绩符合预期。公司2020全年实现营业收入277.35亿元,同比增长19.09%;归属于母公司股东净利润 63.28 亿元,同比增长18.78%;扣非后归属于母公司股东净利润59.61亿元,同比增长19.73%,对应EPS1.19元。其中2020Q4单季实现营业收入83.21亿元(+31.16%);归母净利润20.70亿元(+29.92%),公司业绩逐季恢复,全年业绩符合预期。公司同时发布2021年一季报,2021Q1实现营业收入69.29亿元(+25.37%);归母净利润14.97亿元(+13.77%),一季度计提股权激励费用1.86亿元,剔除此项费用,公司归母净利润增速达到24.24%;且21Q1公司研发投入达13.16亿元(+62.27%)。 肿瘤管线高增长,创新药快速放量。报告期内,公司肿瘤管线实现收入152.68亿元(+44.37%);麻醉管线实现收入45.91亿元(-16.63%);造影剂管线实现收入36.30亿元(+12.40%);其他产品实现收入41.23亿元(+4.78%)。疫情影响门诊和手术量,麻醉管线和造影剂管线增速下降。吡咯替尼和19K进医保、白蛋白紫杉醇进集采,卡瑞利珠单抗也处于快速放量阶段,创新药拉动肿瘤管线高增长。在2020年国家医保谈判中,卡瑞利珠单抗四大适应症全部纳入,预计在21年3月开始执行新版医保目录后能进加速放量。目前公司已有7个创新药上市。报告期内,氟唑帕利成功上市;卡瑞利珠新增一线非小细胞肺癌、二线肝癌、二线食管鳞癌三个适应症;瑞马唑仑新增治疗结肠镜检查镇静适应症;阿帕替尼新增肝癌适应症。 研发持续高投入,在研产品稳步推进。2020 年公司研发投入49.89 亿元,同比增长28.04%,占收入比重达到17.99%。在研管线中,PD-1鼻咽癌适应症和海曲泊帕乙醇胺已纳入优先审评;瑞格列汀、恒格列净、SHR6390处于申报上市阶段;另外还有8个产品处于临床三期阶段。在研产品稳步推进,预计未来每年都有1-2个创新药上市,创新药占比有望进一步提升。国际化方面,公司通过license in 和license out方式开展战略合作,也有多个产品在进行国际多中心临床试验。第五批国家药品集采中,公司部分麻醉和造影剂产品可能被纳入;但公司产品种类丰富,且创新药品种处于快速放量阶段,能够抵消仿制药下滑带来的负面影响。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为79.14亿元、93.76亿元、114.28亿元,对应 EPS 分别为1.48元、1.76元、2.14元,当前股价对应 PE 分别为56.0/47.3/38.8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:药品降价幅度超预期风险;创新药研发进度不达预期风险。
华兰生物 医药生物 2020-11-06 46.40 -- -- 48.79 5.15%
53.39 15.06%
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三季度营收高增长,利润同比持平。公司2020前三季度实现营业收入30.73亿元,同比增长16.46%;归属于母公司股东净利润9.64亿元,同比增长0.04%;扣非后归属于母公司股东净利润8.75亿元,同比增长-1.89%;对应EPS0.53元。 其中,2020Q3单季实现营业收入16.86亿元;同比增长36.45%;归母净利润4.52亿元,同比增长-0.96%。三季度营业收入增速较高,但由于费用支出较大,利润端与去年基本持平。 费用高增长影响利润增速。受益于疫苗板块的拉动,公司三季度收入端增长较快。报告期内,公司销售毛利率为67.91%,同比上升4.50pp,预计是因为流感疫苗收入占比的提高;销售净利率为34.76%,同比下降3.74pp,主要是因为销售费用的增长。前三季度公司销售费用率达18.46%,相比去年同期上升了7.34pp,其中三季度单季销售费用达到4.82亿元,预计公司加大了对疫苗产品的销售推广力度,由此造成三季度利润增速大幅低于营收增速。 流感疫苗批签发量大幅增长,血制品短期放缓。疫情发生后,群众疫苗接种意识大幅提高,多地流感疫苗处于供不应求状态。截至10月底,全国四价流感疫苗批签发量达1780万支(去年全年971万支)。公司产品竞争格局良好,四价流感疫苗批签发市占率为58.69%,居于第一。截至十月底,公司人血白蛋白批签发量为250万支(去年全年346万支);静丙批签发量为104万支(去年全年181万支);狂免批签发量为68万支(去年全年126万支);破免批签发量为111万支(去年全年166万支);乙免批签发量为39万支(去年全年23万支);凝血Ⅷ因子批签发量为39万支(去年全年58万支);凝血酶原复合物批签发量为29万支(去年全年42万支)。血制品批签发量相较去年有所下降,预计公司全年血制品板块的营收与去年基本保持持平。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为16.11亿元、19.38亿元、22.80亿元,对应EPS分别为0.88元、1.06元、1.25元,当前股价对应PE分别为52.2/43.4/36.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销量不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
地素时尚 纺织和服饰行业 2020-11-06 21.98 -- -- 24.86 13.10%
24.86 13.10%
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三季度维持高增长,全年增速有望回正。公司公布2020年三季报,Q1-Q3实现营业收入16.33亿元,同比下滑4.18%;归属于上市公司股东净利润4.74亿元,同比下滑1.07%;扣非后归属于上市公司股东净利润4.25亿元,同比下滑1.75%,对应EPS0.99元/股。第三季度公司实现营收6.47亿元,同比增长9.02%,归母净利润1.77亿元,同比增长25.77%,表现依旧亮眼。 经销商开店活跃,线下渠道扩张放缓。2020年Q1-Q3公司旗下“DAZZLE”、“DIAMONDDAZZLE”、“d’zzit”、“RAZZLE”四大品牌直营+经销店共新增店铺96家,关闭店铺84家,实现净开店12家,相比去年而言新增店铺和关闭店铺数量有明显收窄。其中经销店铺净开店22家,直营店铺净关店10家,使得经销商店铺的比重进一步增高,也反映出线下品牌力不断提升。 疫情背景下线上营收大涨,毛利率总体表现稳定。2020年Q1-Q3公司电商收入2.60亿,同比增长20.6%,远超其他渠道。由于今年上半年终端需求疲软,去库存压力较大,前三季度整体毛利率75.40%,同比下降0.07个百分点,总体表现稳定。其中线上板块毛利率下滑1.22个百分点至77.45%,经销渠道毛利率上涨0.69个百分点至71.15%。 :盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为8.04亿元、9.09亿元、9.97亿元,对应EPS分别为2.00元、2.27元、2.49元,当前股价对应PE分别为10.8/9.5/8.7倍,受一季度影响,三季报业绩增速仍未转正,符合我们前期的判断,若四季度维持保持当前环比增速,则全年业绩增速有望转正,继续维持“审慎推荐”评级。 风险提示:疫情反复导致业绩下滑的风险;原材料价格上升的风险;资本市场系统性风险等。
通化东宝 医药生物 2020-11-02 14.79 -- -- 15.35 3.79%
15.35 3.79%
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公司业绩企稳回升。公司2020前三季度现营业收入21.86亿元,同比增长6.24%;归属于母公司股东净利润7.56亿元,同比增长9.82%;扣非后归属于母公司股东净利润7.52亿元,同比增长9.30%;对应EPS0.37元。其中,2020Q3单季实现营收7.11亿元,同比增长14.18%;归母净利润2.14亿元,同比增长37.41%,胰岛素稳定增长,公司业绩逐步企稳回升。 经营状况良好。报告期内,公司产品销售毛利率为78.90%,同比上升4.15pp,预计是由于二代胰岛素毛利率的提高以及甘精胰岛素的上市。前三季度,公司销售费用率为28.99%,同比上升1.92pp,预计是因为公司加大了对甘精胰岛素的销售推广力度;管理费用率为6.07%,同比上升0.36pp;财务费用率为0.36%,同比下降0.28pp。销售净利率为34.46%,同比上升1.11pp,公司整体经营状况良好。三季度末公司存货量为5.15亿元,渠道库存水平维持稳定。经营性现金流为8.49亿元,同比下降10.37%,主要系上年同期购买的其他结构性存款1亿元到期所致。 研发进程稳步推进。报告期内,公司研发费用为8204万元,同比增长47.03%,研发费用率为3.75%,同比上升1.04pp。 门冬胰岛素处于上市申请受理中;门冬30和门冬50处于Ⅲ期临床阶段;超速效赖脯胰岛素临床申请已获受理,公司胰岛素产品种类逐步丰富。公司近期发布2021-2023年度的股票期权激励计划和员工持股计划,业绩考核目标依次为21、22、23三年归母净利润达到10.50亿元、12.00亿元和14.00亿元。 激励计划能够有效调动管理者和公司员工的积极性,有利于健全公司长效激励机制。盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为9.54亿元、11.64亿元、14.31亿元,对应EPS分别为0.47元、0.57元、0.70元,当前股价对应PE分别为31.8/26.1/21.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:胰岛素销售不达预期的风险;研发项目进展不达预期的风险。
安图生物 医药生物 2020-11-02 175.36 -- -- 180.99 3.21%
180.99 3.21%
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三季度业绩回升。公司2020前三季度实现营业收入20.47亿元,同比增长8.12%;归属于母公司股东净利润5.14亿元,同比增长-5.14%;扣非后归属于母公司股东净利润4.57亿元,同比增长-11.99%;对应EPS1.20元。其中,Q3单季实现营业收入8.42亿元,同比增长17.82%;归母净利润2.40亿元,同比增长10.42%。上半年受到疫情影响,医院门诊量和体检量下降,公司业绩同比增速为负。随着疫情负面影响的消退,公司三季度营收和利润重回正增长,业绩环比改善,逐步重回良好增长轨道。 流水线装机量良好。报告期内,公司产品销售毛利率为60.20%,同比下降6.44pp,预计是受到高毛利试剂产品销售占比下降的影响。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为15.84%、4.52%、11.53%和1.25%,与去年同期基本持平,费用控制稳定。公司今年持续推进化学发光仪和流水线的装机工作。实验室流水线是IVD产业中技术壁垒较高的领域,长期以来被外企垄断,公司是国内率先进入该领域的企业,具有AutoasA-1Series和AutoasB-1Series两条流水线。19年已实现流水线装机19条,今年新增流水线数量预计在40条以上。流水线的安装有望在未来带动公司试剂产品的持续放量。 定增募资助力未来发展。报告期内,公司的定增申请已获证监会通过。本次定增拟募集资金不超过32.8亿元,用于安图生物体外诊断产业园三期项目、体外诊断产品产能扩大、体外诊断产品研发中心等项目。公司聚焦体外诊断业务,深耕化学发光同时,全面布局生化、微生物等多领域,综合实力不断增强。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为9.77亿元、13.08亿元、16.66亿元,对应EPS分别为2.33元、3.11元、3.97元,当前股价对应PE分别为74.8/55.9/43.9,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品降价风险;新产品推广不达预期风险;行业政策变化风险。
天康生物 农林牧渔类行业 2020-10-30 13.85 -- -- 14.34 3.54%
14.34 3.54%
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公司是国内一流现代畜牧产业链公司,是集兽用生物制品与动物疫病防治、现代生猪科学育种与养殖、饲料研发与生产、生猪屠宰加工配售为一体的农牧类上市公司。公司在饲料、兽用生物制品、生猪养殖、放心肉食品等关键环节精耕细作,成功搭建起集饲料、生物制药、养殖、食品、蛋白油脂、融资担保为主的农牧产业链。 公司拥有四大核心竞争力。国家首批农业产业化重点龙头企业和高新技术企业。形成了动物疫苗、饲料及饲用植物蛋白、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构。持续加大研发投入,提高科技创新能力,形成了丰富的产品和技术储备。同时,管理团队年轻且基础扎实。 生猪养殖稳步增长,屠宰加工实现飞跃。生猪养殖版块收入保持良好的增长态势,2017-2019年生猪养殖板块收入增速分别达到63.9%、69.2%和43.2%。屠宰加工板块经历了2017、2018年的沉寂后,在2019年收入爆发式增长,达到了124.2%的增长。 存栏下滑趋缓,行业集中度或将提升。在稳产保供政策激励和市场需求拉动下,新建猪场不断增多,补栏增养较快,生猪生产逐渐恢复。而非洲猪瘟疫情对生猪养殖的模式形成了巨大的影响,使得低效产能和高风险养殖场加速出清,行业集中度有望提升。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年营业收入分别为111.45亿元、138.06亿元和158.57亿元,实现归属母公司所有者净利润分别为22.82亿元、23.80亿元和21.51亿元。按照公司最新收盘价测算,对应的市盈率分别为6.6倍、6.3倍和7.0倍。考虑到前期猪价下行的预期正在逐步兑现,叠加近期估值有所调整,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:生猪价格剧烈下跌的风险;饲料原材料价格波动风险;市场系统性风险等。
药石科技 医药生物 2020-10-30 134.24 -- -- 142.78 6.36%
179.39 33.63%
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公司业绩符合预期。公司2020年前三季度实现营业收入7.25亿元,同比增长56.28%;归属于母公司股东净利润1.42亿元,同比增长21.21%;扣非后归属于母公司股东净利润1.35亿元,同比增长21.48%;对应EPS0.98元。其中2020Q3单季实现营收2.66亿元(+53.11%),归母净利润0.55亿元(+14.21%)。公司收入端持续高增长,业绩总体符合预期。 非经常性费用支出影响利润增速。报告期内,公司销售毛利率为45.90%,同比下降8.17pp,公司毛利率水平受量级订单的影响较大,今年公司公斤级以上产品占比持续增加,百公斤级、吨级订单较去年有一定程度的增长,毛利率随量级增加而下滑。前三季度,公司销售费用率为3.03%,同比下降0.72pp;管理费用率为12.07%,同比上升2.16pp,主要是因为新增的股权激励费用;财务费用率为0.67%,同比上升1.23pp,主要是因为汇率波动造成的汇兑损益;研发费用率为7.94%,同比下降2.85pp。除去股权激励费用和汇兑损益,公司利润端增速依旧处于较高水平。公司前三季度经营性现金流为1.72亿元,同比增长198.30%,回款状况良好。 定增助力公司产业链纵向延伸。公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过9.35亿元,用于南京研发中心升级改造、药物制剂生产基地建设以及补充流动资金。目前公司的CDMO业务主要涵盖分子砌块、中间体和原料药的研发生产。随着客户新药开发及商业化进程的持续推进,对公司制剂生产CDMO服务需求已逐步显现。因此公司计划将合作领域延伸到临床及商业化阶段的CDMO服务领域,制剂生产将成为公司未来主营业务板块的重要组成部分。盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为2.05亿元、2.85亿元、3.74亿元,对应EPS分别为1.42元、1.97元、2.58元,当前股价对应PE分别为97.8/70.5/53.8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争导致订单流失风险;产能放量不达预期风险;客户新药研发失败风险。
长春高新 医药生物 2020-10-29 386.00 -- -- 385.00 -0.26%
520.66 34.89%
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业绩符合预期。公司2020年前三季度实现营业收入63.99亿元,同比增长17.55%;归属于母公司股东净利润22.60亿元,同比增长82.19%;扣非后归属于母公司股东净利润22.09亿元,同比增长79.29%;对应EPS 5.58元。其中,2020Q3单季实现营业收入24.82亿元;同比增长20.96%;归母净利润9.50亿元,同比增长84.91%。公司业绩符合预期。 生长激素稳定增长,疫苗产品快速放量。2020前三季度,核心子公司金赛药业实现收入42.49亿元(+16.35%)、净利润19.89亿元(+32.98%),生长激素Q3业绩增速稍有下降,预计是因为学生暑期期间受到学校管控较严,从而影响入组情况。随着疫情的逐步稳定,新患入组人数正在平稳回升。疫苗子公司百克生物实现收入10.75亿元(+51.11%)、净利润3.34亿元(+81.88%)。前三季度水痘疫苗批签发量达到654万支,市占率位居第一,相比去年同期增长34.92%。冻干鼻喷流感减毒活疫苗于今年8月底开始上市销售,该产品适用于3-17岁人群,通过鼻腔喷雾方式接种,中标价格在300元左右。三季度该产品批签发量达157万,销售量在60-70万瓶,为公司贡献了1.8亿左右的销售收入。报告期内,子公司华康药业实现收入4.21亿元(-2.32%)、净利润0.35亿元(+15.41%);高新地产实现收入6.29亿元(+0.45%)、净利润1.26亿元(-5.15%)。 百克生物拟拆分上市。公司拟拆分疫苗子公司百克生物于科创板上市,目前已获上交所受理,上市后有望拓宽公司融资渠道、增强自身竞争力。除了已上市的水痘疫苗和流感疫苗,公司的狂犬疫苗预计明年复产,带状疱疹疫苗已经进入Ⅲ期临床,与瑞宙生物等公司的合作研发项目稳步推进。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为24.96亿元、33.48亿元、41.85亿元,对应 EPS 分别为6.17元、8.27元、10.34元,当前股价对应 PE 分别为61.2/45.6/36.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险。
贝达药业 医药生物 2020-10-29 109.97 -- -- 118.80 8.03%
135.39 23.12%
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业绩增长良好。 公司 2020年前三季度实现营业收入 15.08亿元,同比增长 21.25%;归属于母公司股东净利润 5.14亿元, 同比增长 158.80%;扣非后归属于母公司股东净利润 2.70亿 元,同比增长 48.88%;对应 EPS 1.28元。其中, 2020Q3单季 实现营业收入 5.56亿元, 同比增长 15.45%;归母净利润 3.70亿元,同比增长 232.74%; 扣非净利润 1.28亿元, 同比增长 21.20%。 公司业绩维持稳定增长, 报告期内公司出售贝达医药 科技股权所得投资收益厚增当季利润。 埃克替尼稳定增长, 恩沙替尼一线治疗数据优秀。 报告期 内, 埃克替尼维持稳定增长, 其用于术后辅助治疗的上市许可 申请于 2020年 10月被药审中心纳入优先审评。 恩沙替尼用于 ALK阳性非小细胞肺癌患者二线治疗的上市许可申请已完成临 床核查及专业技术审评,目前处于现场核查阶段, 上市在即。 恩沙替尼国际多中心Ⅲ期临床研究结果于世界肺癌大会公布, 临床结果显示, 恩沙替尼相较于克唑替尼治能够显著延长无进 展生存期, 具有良好的安全性,是一线治疗的新选择。 公司正 在积极准备中美一线适应症的上市申报, 恩沙替尼有望成为公 司第一个在全球上市的创新药。 拟定增募集支持创新药研发。 公司拟定向增发不超过 12030万股, 募集 10.02亿元用于新药研发及研发设备升级和补充流 动资金, 目前证监会已同意该注册申请。 定增募资为公司进一 步发展提供资金保障, 有助于公司加快新药研发进程、 优化资 产负债结构。 今年 9月, 公司与嵊州市人民政府签订了创新药 产业化(嵊州)基地项目投资协议书, 项目投资金额约为 10亿元, 用于满足未来创新药的产能需求。 盈利预测: 我们预测公司 2020-2022年实现归属于母公司 净利润分别为 3.02亿元、 3.91亿元、 5.22亿元,对应 EPS 分 别为 0.75元、0.97元、1.30元, 当前股价对应 PE 分别为 144.3/111.5/83.5,维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名