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华鑫证券有限责任公司
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贝达药业 医药生物 2020-08-07 142.00 -- -- 146.39 3.09% -- 146.39 3.09% -- 详细
公司业绩整体表现良好。公司2020年上半年实现营业收入9.52亿元,同比增长24.92%;归属于母公司股东净利润1.44亿元,同比增长64.65%;扣非后归属于母公司股东净利润1.41亿元,同比增长87.90%;对应EPS0.36元。其中,2020Q2单季实现营业收入3.05亿元,同比下降21.27%;归母净利润0.13亿元,同比下降62.61%。公司上半年业绩整体表现良好,受疫情影响,一季度经销商为保障药品供应增加了备货,二季度调整渠道库存增速回落。 埃克替尼持续放量,恩沙替尼即将获批。报告期内,公司核心产品埃克替尼实现营业收入9.24亿元,同比增长24.28%。公司不断巩固埃克替尼的差异化竞争优势,EGFR敏感突变非小细胞肺癌术后辅助治疗适应症研究进入临床Ⅲ期,有望年内申报NDA,埃克替尼的INCREASE研究论文成功发表。公司在脑转移治疗、加量治疗和术后辅助治疗等多个方面持续拓展埃克替尼的应用范围,保障埃克替尼的持续放量。公司重磅创新药恩沙替尼已经进入现场审查阶段,有望年内获批上市。恩沙替尼是新一代ALK阳性NSCLC的靶向治疗药,上市后有望打破进口药垄断的局面。同时,盐酸恩沙替尼一线治疗ALK阳性NSCLC患者的全球多中心Ⅲ期临床正在稳步推进,有望成为公司第一个在全球上市的创新药。 研发投入持续增长,研发项目顺利推进。2020上半年公司研发投入达3.72亿元,同比增长15.25%,占营业收入比重40.25%。公司在研产品30余项,进入临床阶段10余项,在研项目稳步推进,贝伐珠单抗注射液上市许可申请已获NMPA受理。除了小分子靶向药物,公司还积极布局大分子生物药的研发并探索联用的治疗方案。今年6月,公司与AgenusInc达成合作,引进Balstilimab(PD-1抗体)和Zalifrelimab(CTLA-4抗体)。今年2月,子公司Equinox与美国EYPT签署协议,独家授权EYPT以局部注射方式开发酪氨酸激酶抑制剂Vorolanib(CM082)来治疗湿性年龄相关性黄斑变性等眼部疾病。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为3.02亿元、3.91亿元、5.22亿元,对应EPS分别为0.75元、0.97元、1.30元,当前股价对应PE分别为189.6/146.5/109.8,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品销售不达预期风险;研发进展不达预期风险。
恒瑞医药 医药生物 2020-08-06 93.89 -- -- 93.29 -0.64% -- 93.29 -0.64% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2020上半年实现营业收入113.09亿元,同比增长12.79%;归属于母公司股东净利润26.62亿元,同比增长10.34%;扣非后归属于母公司股东净利润25.62亿元,同比增长11.94%,对应EPS0.50元。其中2020Q2单季实现营业收入57.82亿元(+14.28%);归母净利额13.46亿元(+10.38%),公司业绩符合预期。 创新药快速增长,研发项目稳步推进。受疫情影响,公司2020上半年收入和利润增速有所放缓。从产品上看,预计麻醉管线和造影管线受到疫情冲击较大,下半年随着门诊和手术量的恢复,两条管线有望重回增长态势。在创新药的放量驱动下,肿瘤管线预计维持高增速,拉动公司整体业绩。受益于创新药占比的提高,公司产品的销售毛利率相比去年同期上升1.25pp,达到87.94%。2020上半年公司研发投入18.63亿元,同比增长25.56%,研发投入占销售收入比重达到16.48%。药品研发稳步推进,2020上半年PD-1新增肝癌、非小细胞肺癌和食管鳞癌适应症;瑞马唑仑新增结肠镜检查镇静适应症;吉非替尼获批上市,用于治疗一线EGFR突变非小细胞肺癌。在国际化方面,仿制药右美托咪定在美国获批,创新药卡瑞利珠单抗有偿许可给韩国CrystaGenomics公司。 股权激励力度大。公司发布股权激励方案,拟向公司董事、高级管理人员和关键岗位人员授予2573.60万股限制性股票,约占公司总股本的0.49%,授予的激励对象总人数为1302人,占公司员工总人数的5.33%。限制性股票解除限售的业绩条件为:以2019年净利润为基数,2020年、2021年、2022年各年度净利润较2019年相比,增长率分别不低于20%、42%、67%,三年净利润复合增长率为18.64%。从股权激励方案来看,公司对未来三年业绩的快速增长充满信心。按照今年设定的股权激励业绩增长条件来估算,公司2020年下半年业绩增速预计在25%以上。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为65.59亿元、89.85亿元、117.92亿元,对应EPS分别为1.24元、1.69元、2.22元,当前股价对应PE分别为75.4/55.0/41.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:药品降价幅度超预期风险;创新药研发进度不达预期风险。
智飞生物 医药生物 2020-08-05 185.00 -- -- 180.01 -2.70% -- 180.01 -2.70% -- 详细
公司业绩超预期。公司2020上半年实现营业收入69.94亿元,同比增长38.80%;归属于母公司股东净利润15.05亿元,同比增长31.18%;扣非后归属于母公司股东净利润15.13亿元,同比增长28.58%;对应EPS0.94元。2020Q2单季实现营收43.59亿元,同比增长58.79%;归母净利润9.88亿元,同比增长53.23%;二季度疫苗产品快速恢复,业绩超预期。 自主产品升级放量,代理产品持续高增长。2020年上半年,公司自主产品预充装ACYW135多糖疫苗已中标22个省份,批签发量达179万支(+291.72%);预充装AC 结合疫苗已中标27个省份,批签发量达147万支(+541.07%);预充装Hib 疫苗已中标23个省份,批签发量达111万支(+291.86%);三联苗AC-Hib 因为注册申请未受理未获批签发,冻干剂型正在加紧研发。今年4月,结核类诊断试剂宜卡——重组结核杆菌融合蛋白(EC)药品成功获批,该产品已顺利准入江西、海南2个省份。2020年上半年,四价HPV 疫苗批签发366万支(+29.80%),九价HPV 疫苗批签发216万支(+83.13%),五价轮状疫苗批签发217万支(+24.66%),代理产品保持高增长。 研发管线值得期待。2020年上半年研发投入1.40亿元,同比增长37.03%。母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)正在审评审批,预计下半年获批上市;公司现有在研结核类产品4个,与已上市的微卡、宜卡构建了完整的“结核病诊断、预防、治疗”体系。四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)等已进入临床Ⅲ期,公司自主研发疫苗管线丰富,逐步进入收获期。公司与中科院合作研发新型冠状病毒疫苗(CHO 细胞),目前处于Ⅰ、Ⅱ期临床阶段,在国内研发进程中处于前列,值得期待。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为28.40亿元、35.60亿元、45.57亿元,对应 EPS分别为1.77元、2.23元、2.85元,当前股价对应 PE 分别为96.5/76.9/60.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;新产品获批进度不达预期的风险;疫苗行业安全性风险。
海大集团 农林牧渔类行业 2020-07-31 62.72 -- -- 69.67 11.08% -- 69.67 11.08% -- 详细
公司业绩高速增长。公司2020年上半年实现营业收入258.86亿元,同比增长22.89%;归属于上市公司股东净利润11.04亿元,同比增长63.82%;扣非后归属于上市公司股东净利润11亿元,同比增长65.99%,对应EPS0.70元。 饲料业务增长稳定,禽饲料销量表现优异。2020上半年饲料销量639万吨,同比增长19%,饲料毛利润24亿元,同比增长18%。其中猪饲料销量同比下滑17%,毛利率同比增长3.6%。禽饲料销量同比增长32%,毛利率维持在6%以上。 水产饲料销量同比增长15%,毛利率维持原有水平。禽饲料受益于公司长期研发积累,以及品牌和规模效应,在2019年禽饲料高增长的基础上继续保持高增速。 养殖业务初具规模,仍处于高速发展期。2020上半年公司养殖业务收入24.35亿元,同比增长101.17%,其中生猪养殖业务实现收入13.4亿元,同比增长106.47%,水产养殖业务实现收入4.21亿元,同比增长102.4%,禽产业链业务收入6.74亿元,同比增长超90%。公司自建猪场,改变原有“公司+农户”的养殖模式,成本得到进一步控制,生猪养殖成活率也得到较大改善。水产方面,公司受益于虾苗和鱼苗方面多年的研究积累,形成了从育种到繁殖过程中相对可控和标准化的管理模式,实现了收入和毛利率的双重增长。 多重因素影响水产价格。上半年由于疫情影响,消费相对低迷,水产养殖流通和消费处于恢复期,同时又受到新发地事件和最近的大连海鲜公司事件的影响,进口冻品消费需求下降,使得二季度水产价格有所下滑,预计下半年边际改善。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为27.49亿元、38.80亿元、42.27亿元,对应EPS分别为1.74元、2.14元、2.67元,当前股价对应PE分别为34.5/28.1/22.4倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示:发生重大疫情的风险;生猪、水产等价格不及预期的风险;资本市场系统性风险等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-07-27 91.80 -- -- 96.95 5.61% -- 96.95 5.61% -- 详细
公司业绩高速增长。公司2020年上半年实现营业收入210.33亿元,同比增长193.76%;归属于上市公司股东净利润107.84亿元,同比增长7026.08%;扣非后归属于上市公司股东净利润108.11亿元,同比增长5449.36%,对应EPS2.93元,比去年同期增长7425%。 猪周期叠加非瘟影响,猪价同比涨幅大。2000年以来国内生猪价格经过了4轮4年左右的波动周期后,2019年非洲猪瘟的爆发导致国内生猪产能下降,供给偏紧,导致生猪价格攀升。2019年初全国生猪平均价大约为13元/公斤,而2020年年初全国生猪平均价大约为36元/公斤。2020年1-6月全国生猪平均价比去年同期上涨136.95%。 大规模一体化养殖,构建闭环式生猪产业链。公司20多年来自建自研饲料厂及营养配方,自行育种、并全程自养,形成了集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰为一体的生猪产业链,从而在产品质量、疾病控制、成本控制方面有着先天优势。 生猪销售量大涨,商品猪仍有增长空间。公司上半年销售生猪678.1万头,同比增长16.6%,其中商品猪396.7万头,同比下降23.98%,仔猪273.1万头,同比增长360.85%,种猪8.3万头同比增长1876.19%。 扩大养殖产能,在建工程增加。上半年公司进一步围绕生物安全防控和扩大养殖产能增加建设项目,固定资产及在建工程余额429.27亿元,较年初增加154.64亿元。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为221.6亿元、201.0亿元、152.5亿元,对应EPS分别为10.05元、9.12元、6.92元,当前股价对应PE分别为9.2/10.1/13.3倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示:发生重大疫情的风险;生猪价格不及预期的风险;资本市场系统性风险等。
圣农发展 农林牧渔类行业 2020-07-24 28.60 -- -- 29.96 4.76% -- 29.96 4.76% -- 详细
公司上半年业绩承压。公司2020年上半年实现营业收入65.00亿元,同比下降0.82%;归属于上市公司股东净利润13.32亿元,同比下降19.4%;扣非后归属于上市公司股东净利润13.22亿元,同比下降19.17%,对应EPS1.0748元,比去年同期下降19.41%。 成本较去年有所上升,毛利率下降。公司上半年营业成本同比增长6.1%,分产品来看,肉制品成本18.67亿元,同比增长4.3%,其他业务成本4.89亿元,同比增长42.4%。2020年上半年公司综合毛利率26.93%,较去年同期下降4.77个百分点。其中,鸡肉毛利率为24.23%,较去年同期下降6.41个百分点;肉制品毛利率34.56%,较去年同期上升2.78个百分点;其他业务毛利率20.63%,较去年同期下降24.18个百分点。 财务费用率下降,其他各项费用率上升。2020年上半年公司加大还款力度,缓解资金成本压力,财务费用下降30.82%,财务费用率降至1.0%,较去年同期下降0.43个百分点。同时公司销售费用同比上升2.25%,管理费用同比上升26.10%,销售费用率为2.68%,较去年同期上升0.08个百分点,管理费用率为1.95%,较去年同期上升0.45个百分点。 食品板块有所增长,平滑周期波动影响。公司实行“品牌化、鲜品化、熟食化”战略,熟食转化率有所提升,肉制品业务占比从27.3%提升至28.71%。食品板块2c渠道增长明显,该渠道额较去年同期增长137.40%。食品板块的提升有助于公司整体销售价格稳定,平滑周期波动的影响,从而提升了公司的综合竞争力。 新冠疫情背景下抗疫和复工有所成效。疫情期间,公司生产未受到影响,1-3月份屠宰量同比增长5.64%,1-6月份屠宰量同比增长8.21%。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为36.91亿元、41.84亿元、44.73亿元,对应EPS分别为2.98元、3.38元、3.61元,当前股价对应PE分别为9.7/8.6/8.0倍,维持“审慎推荐”评级。 风险提示:发生重大疫情的风险;价格不及预期的风险;资本市场系统性风险等。
桐昆股份 基础化工业 2020-07-10 14.55 -- -- 15.73 8.11%
15.80 8.59% -- 详细
国内涤纶长丝行业的龙头企业。公司连续19涤纶丝产销量位列国内市场第一,2019年国内市场占有率达18%,全球市场占有率为12%。截止2019年末,公司拥有420万吨PTA 生产能力,聚合产能为640万吨/年,长丝产能为690万吨/年。 营收快速增长,净资产收益率系统性提升。2013年-2019年期间,公司营业收入从221.38亿元增长到505.82亿元,年均复合增长率达到14.77%;受益于市场占有率的提升,公司主导产品涤纶长丝毛利率持续上升,从3.89%上升至13.15%;公司净资产收益率从1.1%上升至16.5%,得到显著改善。 涤纶行业格局优化,景气度有望回升。2019年,我国涤纶长丝行业集中度CR5为44.0%,CR10为56.4%,相比2015年分别提高11.2%和11.4%。目前,我国纺织服装下游消费需求逐步改善,同时纺织服务出口形势明显好转,行业最悲观的时期已过,下游纺织服装行业需求有望逐步修复。 浙石化进入业绩释放期,公司投资收益大幅增加。2019年12月31日,浙石化一期项目正式建成投产,进入业绩释放期。 公司持有浙石化20%的股权,有望分享项目带来的较高投资收益。据可行性研究报告测算,浙石化项目一期达产后年均营业收入为1,061.4亿元,净利润为98.3亿元,对应公司的投资收益高达19.66亿元。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年营业收入分别为441.61亿元、484.07亿元和538.7亿元,实现归属母公司所有者净利润分别为31.74亿元、39.92亿元和44.95亿元。按照公司14.46元的股价测算,对应的市盈率分别为8.4倍、6.7倍和5.9倍。公司是涤纶长丝行业的龙头企业,产能处于持续扩张中,市场占有率稳步提升,行业格局不断优化,随着下游纺织行业的复苏,公司盈利有望恢复增长。同时,公司参股的浙石化一期项目建成投产,进入业绩释放期,将显著增加公司的投资收益,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示:下游纺织行业复苏不及预期;原油价格大幅波动带来存货贬值风险;原材料价格大幅波动风险;浙石化项目业绩不及预期。
药石科技 医药生物 2020-07-08 120.56 -- -- 137.48 14.03%
137.48 14.03% -- 详细
分子砌块小龙头。药石科技成立于2006年,2017年在创业板上市,主要从事药物分子砌块的研发、生产和销售。多年来,公司凭借强大的研发能力和合成经验,构建了一个品类多样、结构新颖、性能高效的药物分子砌块库,能够快速响应新药研发企业的需求,向客户提供克级、十千克级、百千克级及以上规模的药物分子砌块。公司2019年实现营业收入6.62亿元、归母净利润1.52亿元,近四年的营业收入和净利润的复合增长率达48.51%和66.20%。 l创新研发投入持续加大,分子砌块市场前景广阔。全球医药市场规模于2018年增长至1.27万亿美元,医药研发支出呈现稳定上升趋势,全球在研新药数量从2010年的9737个增长到2017年的14872个,2020年预计全球药物研发投入将超过1800亿美元。分子砌块主要应用于新分子实体药物的研发,新分子实体是具有某种生物活性的化学结构,为化学药品的创新源头,在药物研发过程中起着关键作用。据预测,全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块的购买和外包服务等,药物分子砌块等市场规模预计在400-500亿美元左右。 l研发实力雄厚,商业化能力不断提高。公司服务于全球药品研发企业,通过持续关注药物研发领域最新动向,主动储备完善热点疾病药物研发领域所需的药物分子砌块,目前分子砌块库中包含约5万种药物分子砌块。公司产品绝大部分为自主研发,不受知识产权保密条款的约束,可以同时供给多家跨国医药巨头、中小医药和生物技术企业和CRO公司。随着客户研发进程的推进,公司业务也在不断向下延伸,能够持续生产更大量级的分子砌块和原料药中间体,为新药研发企业提供全流程服务。随着酶化学技术、连续流化学技术等工艺技术的日益成熟,公司的规模生产效率不断提高,山东药石和浙江晖石产能的不断释放为公司产品的商业化生产提供了良好保障。 l盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为2.05亿元、2.85亿元、3.74亿元,对应EPS分别为1.42元、1.97元、2.58元,当前股价对应PE分别为84.8/61.2/46.6倍,维持“推荐”评级。 l风险提示:公司产能放量不及预期风险;客户新药研发失败风险;行业竞争加剧导致客户流失风险。
金发拉比 纺织和服饰行业 2020-05-11 5.05 -- -- 5.99 18.61%
6.45 27.72%
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事件:2019年公司实现营业收入4.38亿元,同比下降3.41%,归母净利润0.47亿元,同比增长17.95,扣非归母净利润0.39亿元,同比增长32.26%,EPS0.13元/股。2020年一季度公司实现营业收入0.52亿元,同比下降43.06%,归母净利润74.93万元,同比下降94.99%。 渠道改革,婴童服饰规模收缩。随着移动电商和社交电商等新型渠道的兴起,线下业务受到一定程度的冲击,公司对些商圈热点已经转移的店、地理位置不佳且客流量较少的店进行了关停并转,“拉比(LABIBABY)”、“下一代(ILOVEBABY)”品牌合计闭店363家,其中加盟281家,直营82家。 受此影响2019年公司婴童服饰类收入为1.09亿元,同比下滑14.9%。 管理效率提升,毛利率改善。公司总部将设立在全国的多个分支机构精简、合并,人员和工作流程得到优化,办事效率明显提升。同时,在全国直营系统导入POS系统,强化店务精细化管理,使终端店铺运营效率得到显著提升。2019年公司销售毛利率从51.46%提升至54.3%,改善较为明显。 一季度因疫情影响,短期业绩承压。受疫情影响,母婴用品消费需求大幅降低,公司营业收入和成本均录得较大幅度下滑,同时公司一季度对外捐赠较多,营业外支出增加110万元左右。我们认为业绩下滑属于短期疫情效应,二季度开始消费需求有所回暖,有望使业绩回归正常水平。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为0.49亿元、0.51亿元、0.53亿元,对应EPS分别为0.14元、0.14元、0.15元,当前股价对应PE分别为36.6/35.3/33.9倍。作为国内母婴产品领先企业,公司内生增长逐渐企稳,叠加近年来母婴产品需求提升,业绩值得期待,考虑到估值水平不低,首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:疫情导致业绩下滑的风险;行业景气度下滑的风险;原材料价格上升的风险;资本市场系统性风险等。
森马服饰 批发和零售贸易 2020-05-08 6.78 -- -- 7.61 12.24%
9.06 33.63%
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事件:公司2019年全年实现营业收入193.37亿元,同比增长23.01%;归属于上市公司股东净利润15.49亿元,同比增长-8.52%;扣非后归属于上市公司股东净利润14.84亿元,同比增长11.23%,对应EPS0.58元。2020年一季度公司实现营业收入27.38亿元,同比下降33.51%,归母净利润0.17亿元,同比下降94.96%。 KIDILIZ业务迅速扩张,电商维持较高增长。自公司2018年下半年100%收购KIDILIZ集团股权以来,KIDILIZ业务直营、加盟、联营分别实现11亿、13.68亿和3.5亿营业收入,增长率分别为240%、324%和236%。同时,森马的电商板块增速达到29.84%,其中森马板块实现51.83亿元营业收入,同比增长27%,KIDILIZ板块实现1.51亿元营业收入,同比增长443.92%。我们认为KIDILIZ业务高增速主要是因为2018年收购较晚,营收基数较低,叠加本身中高端童装业务增速相较休闲服饰更高,因此KIDILIZ业务的高增速符合预期。电商业务受益于数字化运营,除了双十一等大型购物日外,还通过直播短视频等新营销方式,扩大品牌影响力。 儿童板块毛利率小幅提升。公司旗下品牌巴拉巴拉龙头地位稳固,马卡乐、迷你巴拉巴拉孵化成功,加之18年下半年收购中高端童装集团KIDILIZ,公司多品牌童装业务在国内全面铺开,实现了童装全品类、全年龄段、全消费层次覆盖。公司童装业务毛利率提升3.9个百分点,盈利能力得到强化。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为18.97亿元、24.50亿元、31.65亿元,对应EPS分别为0.7元、0.9元、1.17元,当前股价对应PE分别为10.2/7.9/6.1倍,公司属于业绩稳定的低估值品种,疫情虽对公司业务影响较大,但公司海外业务占比不大,依然看好公司全年业绩表现,首次给予“推荐”评级。 风险提示:疫情导致业绩下滑的风险;行业景气度下滑的风险;原材料价格上升的风险;资本市场系统性风险等。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-05-08 8.19 -- -- 8.95 9.28%
10.48 27.96%
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事件:2020年一季度公司实现营业收入3.72亿元,同比下降7.79%,归母净利润0.55亿元,同比下降20.51%,扣非归母净利润0.45亿元,同比下滑5.09%,基本每股收益0.14元。 政府补助和投资收益同比下降。一季度非经常性损益为970万元,相比去年同期的2141万元,下降54.69%。其中,政府补助为1437万元,同比下滑16.5%,委托他人投资或管理资产损益为亏损27.2万元,去年同期为盈利41.9万元,交易性金融资产等取得的投资收益为亏损221万元,去年同期为盈利685.4万元。 毛利率同比小幅下滑。公司一季度整体毛利率为24.47%,同比下降1.63个百分点。营业利润同比下滑21.43%,下降的主要原因是1)投资损失47.25万元,去年同期为盈利43.75万元。2)公允价值变动损失221.12万元,去年同期为盈利683.59万元。 海外业务占比高,业绩短期承压。公司主营业务在海外占比87.77%,远高于国内。一季度国内疫情严重时,海外业务受影响较小,公司业绩波动幅度不大。我们认为二季度美国、欧洲等地疫情在4月份后达到新高度,海外消费需求大幅减少,有可能会影响公司今年的订单量。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为2.75亿元、3.11亿元、3.52亿元,对应EPS分别为0.66元、0.75元、0.85元,当前股价对应PE分别为12.2/10.8/9.5倍,尽管公司订单数量短期受到疫情影响,我们依然看好其长期发展潜力,首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:疫情导致业绩下滑的风险;行业景气度下滑的风险;原材料价格上升的风险;资本市场系统性风险等。
华东医药 医药生物 2020-05-04 19.67 -- -- 23.45 17.84%
31.93 62.33%
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公司业绩符合预期。公司2019年实现营业收入354.46亿元,同比增长15.60%;归属于母公司股东净利润28.13亿元,同比增长24.08%;扣非后归属于母公司股东净利润25.74亿元,同比增长15.12%;对应EPS1.61元。其中,2019Q4单季实现营业收入78.18亿元;同比增长4.81%;归母净利润6.00亿元,同比增长30.96%。公司业绩符合预期。 工业良好,商业稳健,医美扭亏。报告期内,公司工业板块保持良好增长,子公司中美华东实现营收105.08亿元,实现净利润21.98亿元,分别同比增长28.02%和18.14%。分产品线来看,中药肾病、糖尿病、免疫抑制剂、消化道四大系列增速分别达15%、33%、24%、25%,均实现了快速增长。报告期内,公司商业板块实现营收250.98亿元,同比增长9.82%,渠道持续下沉,夯实浙江省内医药商业市场。国际医美业务实现营收5.09亿元,同比增长569.81%;Sincair公司积极拓展全球业务,全年营收同比增长36%,净利润扭亏为盈。 研发力度持续加大。报告期内,公司销售毛利率为32.05%,同比上升3.06pp;销售净利率为8.25%,同比上升0.44pp; 销售费用率为16.36%,同比上升2.35pp;管理费用率为3.09%,同比上升0.53pp;财务费用率为0.01%,同比下降0.27pp,公司期间费用控制良好。报告期内,公司研发费用为10.55亿元,同比增长49.14%,研发投入占医药工业的比重达10.04%;研发人员由550人增加到1078人;制定了到2025年的创新药发展战略规划,计划每年完成不少于15个创新品种的立项和储备,2025年创新业务板块占整体工业营收的比重达到30%。报告期内,迈华替尼已启动III期临床试验,引进的口服GLP-1创新药TTP273已获得临床试验通知书,利拉鲁肽注射液已启动多中心III期临床试验,预计2020年完成。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为25.21亿元、30.17亿元、36.79亿元,对应EPS分别为1.44元、1.72元、2.10元,当前股价对应PE分别为12.9/10.8/8.8,维持“推荐”评级。 风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险;新产品研发不达预期的风险。
万蓉 3
今世缘 食品饮料行业 2020-05-04 31.84 -- -- 38.59 19.92%
50.53 58.70%
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公司于4月28日晚间发布2019年报及2020年一季报。报告期内,公司实现营业收入48.74亿元,同比增长30.28%;实现归属于上市公司股东的净利润14.58亿元,同比增长26.71%;实现扣非后净利润14.39亿元,同比增长29.56%;每股收益1.16元。其中Q4单季实现营业收入7.58亿元,同比增长30.10%;归母净利润1.64亿元,同比增长34.92%;每股收益0.13元。2020年一季度实现营业收入17.71亿元,同比下降9.42%;实现归属于上市公司股东的净利润5.80亿元,同比下降9.52%;每股收益0.46元。 2019业绩快速增长,2020受疫情影响较大。2019全年收入/净利润双双保持了快速增长。分产品来看,特A+类(300元以上,国缘)收入27.16亿元,同比+47.20%,国缘V9销售远超预期;特A类(150-300元,国缘、今世缘)收入15.28亿元,同比+20.96%;大曲类(低于10元,高沟)收入945.52万元,同比+14.12%。其他产品线増势相对较弱,次高端与光瓶酒两极带动销售趋势明显。分地区来看,省内收入48.51%,同比+37.97%,其中南京大区(+53.22%)和淮海大区(+68.07%)增速最快;淮安(+15.28%)、盐城(+15.12%)、苏南(+20.99%)和苏中(21.50%)都保持稳定增长;省外收入3.09亿元,同比+54.96%,表现亮眼。省内各大区经销商净增加数分别为淮安-8/南京-8/盐城-3/苏南+25/苏中+17/淮海-8,公司正加大力度培育苏南和苏中大区,加大资源投入及渠道建设,未来收入占比有望进一步提高,助力公司收入/利润再上新台阶。2020Q1整个行业受疫情影响较大,公司收入/归母净利润同比分别-9.42%/-9.52%,经营活动现金净流出2.36亿,同比-335.28%,主要是受疫情影响销售收入减少以及采购/支付给职工的现金增加所致。 产品结构优化致毛利率提升。2019年综合毛利率微降0.10pct至72.81%,2020Q1毛利率73.22%,同比-1.44%,主要是公司开拓市场,加大促销力度所致。期间费用率同比增1.13pct至20.73%,主要是公司加大广告费等投入致销售费用同比增1.85pct至17.5%。2020Q1销售费用率14.62%,同比-1.39pct,主要是疫情后,公司减少品牌宣传投入致销售费用减少3.39pct至12.48%。 公司未来看点。(1)随着“品牌+渠道”双驱动营销体系成效凸显,市场高质量发展态势初步形成,公司聚焦次高端产品,产品结构不断优化,有望持续提高盈利能力;(2)公司于近期发布了2020年股票期权激励计划(草案),以2018年营业收入为基数,2020-2022年营业收入增长率分别不低于45%、75%和115%,充分体现了公司对未来发展的信心和决心。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现收入分别为54.54、65.69和80.25亿元,EPS分别为1.29、1.59和1.97元,当前股价对应PE分别为25.1、20.3和16.4倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:新冠疫情导致经济下行,消费需求下滑的风险;省外地区拓展不达预期;食品安全问题等。
安图生物 医药生物 2020-05-04 133.75 -- -- 156.48 16.34%
176.00 31.59%
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公司业绩符合预期。公司2019年实现营业收入26.79亿元,同比增长38.85%;归属于母公司股东净利润7.74亿元,同比增长37.61%;扣非后归属于母公司股东净利润7.40亿元,同比增长38.29%;对应EPS1.84元。其中,2019Q4单季实现营业收入7.86亿元,同比增长37.99%;归母净利润2.36亿元,同比增长55.89%;公司业绩符合预期。公司同时发布一季度报告,20Q1实现营业收入5.50亿元,同比增长0.44%;扣非归母净利润0.83亿元,同比增长-29.36%;短期内受疫情影响有限。 各项业务快速发展。报告期内,公司免疫诊断实现营收13.89亿元,同比增长32.61%;微生物检测实现营收2.16亿元,同比增长29.54%;生化检测实现营收1.08亿元,同比增长67.53%;检测仪器实现营收0.49亿元,同比增长89.36%;公司各项业务保持快速增长。报告期内,公司化学发光和流水线新装机显著提速,推动试剂销售实现快速增长。公司免疫、生化、微生物等领域全方位布局,协同效应显著,有望继续保持快速增长势头。 经营效率稳健,研发投入大。报告期内,公司销售毛利率为66.57%,同比提升0.19pp;销售净利率为29.37%,同比下降0.43pp;公司销售费用率为16.46%,同比上升0.07pp;管理研发费用率为16.21%,同比上升0.55pp;财务费用率为0.91%,同比上升0.57pp;公司经营效率稳健。报告期内,公司研发投入达3.12亿元,同比增长46.42%,占营业收入比重达11.64%,研发投入力度持续加大;磁微粒化学发光产品线不断完善,推出国内首个全面快速检测血流感染系列产品“血检三项”,全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA1000、全自动微生物质谱检测系统Autofms2000先后投产。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为9.77亿元、13.08亿元、16.66亿元,对应EPS分别为2.33元、3.11元、3.97元,当前股价对应PE分别为57.9/43.2/33.9,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品降价风险;新产品推广不达预期风险;行业政策变化风险。
温氏股份 农林牧渔类行业 2020-05-04 23.96 -- -- 30.73 2.95%
26.48 10.52%
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事件:公司2019年全年实现营业收入731.2亿元,同比增长27.75%;归属于上市公司股东净利润139.67亿元,同比增长252.94%;扣非后归属于上市公司股东净利润130.54亿元,同比增长233.61%,对应EPS2.66元。2020年第一季度公司实现营业收入174.49亿元,同比增长24.89%,归母净利润18.92亿元,同比增长510.93%。 禽类养殖规模提升。2017年至2018年由于H7N9禽流感,公司禽类养殖业务发展平稳,分别销售商品肉鸡7.76亿只、7.48亿只。2019年在非瘟背景下肉食品供应下降,公司借机加大禽类养殖的效率和规模,销售肉鸡9.25亿只,同比增长23.58%,销售肉鸭4040.65万只,同比增长28.96,肉鸡销售均价同比上涨9.93%,肉鸭销售均价同比上涨6.57%肉鸡类业务销售收入267.86亿元,同比增长34.87%。 生猪出栏量下降,销售均价增长较多。受非洲猪瘟疫情影响,全国生猪出栏量同比下降21.6%,公司2019年销售肉猪量同比下降16.95%,但受到猪肉供给下降带来的价格变化影响,肉猪销售均价上涨46.57%,公司肉猪类业务营收418.12亿元,同比增长23.83%,毛利率达到28.84%,较去年同期增加16.52个百分点。 一季度禽类业务受影响较大。由于疫情影响导致全国各地封城封路和延迟复工对活禽销售有不利影响,公司毛鸡售价同比下降15.33%,毛鸭售价同比下降29.15%。猪肉业务由于猪肉价格相比去年同期仍有较大涨幅,销售收入同比增长17.13%。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为161.94亿元、177.01亿元、201.21亿元,对应EPS分别为3.05元、3.33元、3.79元,当前股价对应PE分别为9.7/8.9/7.8倍。我们预计上半年公司业绩增速将维持高位,下半年猪价增速或将放缓,禽类价格进一步回暖。首次给予“推荐”评级。 风险提示:疫情影响产品销售的风险;行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名