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华鑫证券有限责任公司
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同花顺 计算机行业 2019-11-20 95.30 -- -- 108.87 14.24% -- 108.87 14.24% -- 详细
事件:同花顺公布 2019年三季度报告,前三季度实现营收 11.56亿元,同比增长 27.07%,归母净利润 4.58亿元,同比增长43.89%,扣非归母净利润 4.50亿元,同比增长 47.86%; 2019年 Q3单季度实现营收 4.54亿元,同比增长 32.20%,归母净利润 1.94亿元,同比增长 52.06%,扣非归母净利润 1.91亿元,同比增长 51.95%。 公司 Q3业绩增速超预期。 分季度看,公司 2019年 Q1、Q2、 Q3营收同比增速分别为 20.48%、 26.50%、 32.20%; Q1、Q2、 Q3归母净利润同比增速分别为 33.25%、 41.80%、 52.06%; 公司营收与归母净利润均呈逐季加速增长。 公司业绩增速逐季提高主要系两方面因素: 1)今年以来资本市场交易活跃,投资者对金融资讯服务需求提高以及导流业务快速增长; 2)公司基金销售等业务增长良好; 3) 公司逐渐加大对期间费用的管控。 期间费用率保持稳定, 经营活动现金流净额增长明显。 前三季度,公司毛利率为 87.89%,较去年同期上升 0.38pct; 管理费用率为 7.68%,较去年同期下降 2.07pct; 销售费用率为12.34%,较去年同期上升 2.51pct; 研发费用率为 28.03%,较去年同期下降 4.17pct; 经营活动现金流净额为 7.14亿元,同比增长 185.6%。 业务多点布局,探索新的发展路径。 1) AI 解决方案:公司持续加大对自然语言处理、机器学习与深度学习、图像与文字识别、数据智能、语音技术等大数据、人工智能领域的关键技术研发投入。 2019年,公司陆续推出 AI 开放平台、智能客服、智能质检、 AI 理财师等产品,积极拓展公司的核心竞争力。 2)基金代销:公司稳步推进第三方基金销售投入力度,努力将“爱基金”打造成为一站式公众理财服务平台。截至 2019年 6月 30日,公司上线 141家基金公司,共计 7,830支基金产品。 3) 区块链:公司区块链保单信息存证平台产品入选国家区块链信息服务备案清单,同时公司也储备了一定的区块链相关技术,并积极探索区块链相关技术在互联网金融信息服务领域的应用,看好公司区块链业务在国家政策支持下快速发展。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为
云南铜业 有色金属行业 2019-11-08 11.10 -- -- 11.87 6.94%
12.38 11.53% -- 详细
公司发布 2019年第三季度报告, 2019年前三季度实现营业收入 444.19亿元,同比增长 42.57%;归属于母公司净利润 6.17亿元,同比增长 44.78%;基本每股收益为 0.363元。 2019年第三季度实现营业收入 187.66亿元,同比增长 71.44%;归属于母公司净利润 2.4亿元,同比增长 47.3%;基本每股收益为0.1411元。公司业绩略超预期。 投资要点: 铜产量大幅增长,盈利快速提升。 公司定增收购迪庆有色后并表,铜金属储量达到 484.97万吨,增幅为 137.15%,自产铜矿含铜达到 10.52万吨,增幅为 110.4%。同时,公司东南铜业 40万吨铜冶炼基地项目逐步达产,公司阴极铜产能达到 103万/年,增幅为 63.5%。 前三季度, 公司铜精矿含铜量、电解铜、硫酸等产品产量大幅增长,带动公司盈利快速提升。 经营管理成效显著,净资产收益率持续提升。 公司持续加强经营管理,有效控制成本,开展提质增效工作,经营质量和效益持续改善。 2019年第三季度,公司销售毛利率为 6.21%,环比下降 1.08%,但公司净资产收益率达到 2.91%,环比提高0.37个百分点,公司经营管理效率提升。 中铝集团铜业务核心主体, 股东实力雄厚。 公司是中铝集团铜业务板块核心主体,母公司云铜集团保有铜资源储量877.23万吨,具有年产精矿含铜近 10万吨、粗铜 45万吨、精炼铜 103万吨的能力;实际控制人中铝集团在秘鲁拥有特罗莫克( Toromocho)铜矿,保有铜金属资源量约为 1200万吨,已实现精矿含铜 20万吨/年的稳定生产,二期扩建项目完成后,将具备年产 30万吨精矿含铜的能力。 铜矿供给收缩,电动汽车发展带动铜需求增长。 2018-2020年全球较少有大型矿山新增投产计划, 2019年预计全球精铜产量增速在 2.7%左右,增速处于历史性低位。而随着电气化特别是电动汽车的发展,全球铜市将处于缺口状态。根据国际铜业研究小组预测,2019年全球精铜供需缺口达 19万吨,2020年上升至 25万吨。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2020年实现归属母公司所有者净利润分别为 7.69亿元、 8.91亿元和 9.48亿元,对应每股收益分别为 0.45元、 0.52元和 0.56元,对应当前股价PE 分别为 23.2倍、 20.0倍和 18.8倍。 公司经营管理质量持续改善,净资产收益率稳步提升,同时公司股东背景雄厚,资产注入预期较强, 在全球铜市供需缺口背景下,公司业绩具有较高的弹性, 维持“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:( 1) 全球铜需求持续低迷;( 2)铜矿山大幅扩产;( 3)公司铜加工产品利润大幅下降;( 4)市场系统性风险等。
浪潮信息 计算机行业 2019-11-07 28.86 -- -- 32.92 14.07%
32.92 14.07% -- 详细
Q3业绩表现良好,期间费用控制良好。2019年Q3单季度,公司实现营收166.90亿元,同比增长15.57%,归母净利润2.44亿元,同比增长38.66%,扣非净利润2.28亿元,同比增长43.06%。前三季度,公司毛利率为11.15%,较去年同期提升0.29pct;销售费用率为2.76%,较去年同期上升0.33pct;财务费用率为0.64%,较去年同期下降0.32pct;管理费用率为1.69%,较去年同期上升0.32pct;研发费用为14.45亿元,同比增长17.42%;公司前三季度经营活动现金流净额明显改善,同比增长54.13%,主要系公司改变上下游账期,控制采购节奏,加强货款回收所致。 服务器市占率持续提升,彰显公司竞争力。据IDC全球服务器季度追踪报告数据显示,2019年第二季度全球服务器市场厂商营收下滑11.6%至200亿美元。2019年第二季度戴尔和HPE/新华三分别以19.0%和18.0%的市场份额分列全球服务器市场第一、第二。第三名是浪潮/浪潮商用机器,营收同比增长32.3%,全球市占率达到7.2%,较去年同期提升2.4pct。公司营收在全球市场萎缩的情况下逆势提升,足以体现公司在国际市场上的竞争力。 5G催生边缘计算服务器需求,公司抢占先发优势。5G时代的多元化应用催生了边缘计算的快速发展。据IDC预测,到2020年全球将有超过500亿的终端与设备联网,超过50%的数据需要在网络边缘侧分析、处理与存储。伴随着5G的商用,边缘服务器市场将开始爆发,边缘计算市场规模将超万亿。公司产品NE5260M5成功中标中国移动有限公司研究院的OTII服务器设备采购项目,成功抢占市场先发优势,为公司后续在边缘计算市场获取更多的市场份额奠定基础。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.64、12.28和16.60亿元,对应EPS分别为0.67、0.95和1.29元,现价对应2019-2021年PE分别为42.5、29.9和22.1倍。作为国内服务器行业龙头公司,浪潮全面贯彻智慧计算战略,深度布局边缘计算、云计算和AI服务器领域。在云计算巨头与运营商资本开支增速回升的背景下,公司有望突破重围持续提升市场占有率,我们看好公司的发展前景,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:云计算巨头及运营商资本开支增速回落的风险;海外业务发展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;中美贸易摩擦带来的芯片采购风险。
复星医药 医药生物 2019-11-06 25.86 -- -- 27.93 8.00%
27.93 8.00% -- 详细
公司业绩逐渐企稳。 公司 2019年前三季度实现营业收入212.28亿元, 同比增长 17.01%;归属于上市公司股东净利润20.64亿元, 同比增长-1.45%;扣非后归属于上市公司股东净利润 17.22亿元, 同比增长 8.21%, 对应 EPS 0.81元。 其中Q3单季营收 70.55亿元,同比增长 12.28%; 归属于上市公司股东净利润 5.48亿元,同比增长 2.61%;扣非后归属上市公司股东净利润 5.55亿元,同比增长 41.88%。 公司业绩逐渐企稳。 收入端增速稳健,利润端有望转好。 报告期内, 预计公司工业板块保持平稳增长,核心产品非布司他片、匹伐他汀钙片、依诺肝素注射液、达托霉素等保持较好增长, 辅助用药收入占比持续下降,创新药处于快速放量阶段。器械诊断板块受益于达芬奇机器人设备销售的提速,增长有望逐季好转;医疗服务板块等预计维持平稳增长。报告期内,公司利润端增速明显低于收入端增速,主要受资产处置进度以及所持金融资产公允价值变动等非经常性损益的影响较大, 此外公司研发投入和利息支出较大也拉低了公司的利润增速。 未来随着公司资产整合优化以及期间费用的有效控制,公司利润端增速有望逐渐与收入端增速匹配。 期间费用投入较大。 报告期内, 公司销售毛利率为 59.79%,同比上升 1.52pp; 销售净利率为 11.57%,同比下降 1.32pp; 销售费用率为 34.89%,同比上升 2.03pp;管理费用率为8.48%,同比下降 0.38pp; 研发费用率为 6.08%,同比下降0.06pp; 财务费用率为 3.08%,同比上升 0.35pp;公司期间费用增速快于收入增速。报告期内, 集团研发投入达 22.53亿元, 同比增长 20.7%;各研发项目顺利推进,曲妥珠单抗和阿达木单抗皆处于上市申请阶段,有望在 2020年获批上市,创新药进入收获期。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 33.15亿元、 40.07亿元、 48.46亿元,对应 EPS分别为 1.29元、 1.56元、 1.89元, 当前股价对应 PE 分别为19.9/16.5/13.6,维持“推荐”评级。 风险提示: 新药研发进度不及预期的风险;主要产品销售不及预期风险;外延整合进度不及预期的风险。
华东医药 医药生物 2019-11-06 26.20 -- -- 27.45 4.77%
27.45 4.77% -- 详细
公司业绩符合预期。 公司 2019年前三季度实现营业收入276.28亿元, 同比增长 19.06%;归属于上市公司股东净利润22.13亿元, 同比增长 22.33%;扣非后归属于上市公司股东净利润 20.80亿元, 同比增长 16.59%, 对应 EPS 1.26元。 其中Q3单季营收 93.79亿元,同比增长 19.03%; 归属于上市公司股东净利润 6.17亿元,同比增长 19.61%。 公司业绩符合预期。 工业板块持续强劲增长。 报告期内, 公司工业板块保持快速增长态势, 子公司中美华东实现营收 83.90亿元, 实现净利润 18.52亿元, 分别同比增长 29.88%和 26.99%; 预计公司核心产品百令胶囊增长 15%左右,阿卡波糖增速超 30%,免疫抑制剂类增速接近 30%,吡格列酮二甲双胍受益于新进医保目录持续放量,增速在 100%以上。报告期内,公司商业板块、医美及其他业务合计实现营收 192.38亿元,同比增长 14.89%,商业板块持续向好,医美板块持续加大推广力度。报告期内,公司完成与 MediBeacon 公司战略合作协议签署, 公司将获得MediBeacon 公司拥有的全部产品在中国大陆等 25个亚洲国家或地区的独家商业化权利, 将与公司慢性病领域产生协同效应,增强竞争力。 费用控制良好,研发力度持续加大。 报告期内, 公司销售毛利率为 32.34%,同比上升 2.83pp; 销售净利率为 8.34%,同比上升 0.11pp; 销售费用率为 16.55%,同比上升 1.99pp; 管理费用率为 2.80%,同比上升 0.58pp;财务费用率为 0.40%,同比上升 0.22pp,公司期间费用控制良好。 报告期内, 公司研发费用为 7.12亿元,同比增长 52.84%,预计全年研发投入达 10亿元左右,研发力度持续加大, 中美华东组建全球新药 创新中心, 覆盖从临床前研究到新药申请的全链条新药研发过程,逐渐接轨国际创新药物研究规范,目前已完成 10余个创新项目的立项, 公司各在研项目顺利推进。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 28.33亿元、 34.19亿元、 40.88亿元,对应 EPS分别为 1.62元、 1.95元、 2.34元, 当前股价对应 PE 分别为16.1/13.4/11.2,维持“推荐”评级。 风险提示: 核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险;新产品研发不达预期的风险。
大博医疗 机械行业 2019-11-06 54.60 -- -- 71.00 30.04%
71.00 30.04% -- 详细
公司业绩符合预期。 公司 2019年前三季度实现营业收入8.70亿元, 同比增长 59.56%;归属于上市公司股东净利润3.43亿元, 同比增长 20.92%;扣非后归属于上市公司股东净利润 3.15亿元, 同比增长 27.17%,对应 EPS 0.85元。 其中Q3单季营收 3.27亿元,同比增长 69.20%; 归属于上市公司股东净利润 1.35亿元,同比增长 24.91%。 受两票制影响,公司收入端增速偏高, 利润端保持较快增长, 公司业绩符合预期。 核心产品快速增长,盈利能力不断提升。 前三季度, 剔除高开因素的影响,预计公司收入增速在 30%左右;公司利润增长则逐季提速,前三季度归母净利润增速分别为 20.58%、17.09%、 24.91%,公司盈利能力不断提升。报告期内,预计公司创伤类产品增速在 25%左右,脊柱类产品增速在 30%以上,微创外科类等基数较小保持高增长。在器械两票制、高值耗材带量采购等政策环境下,国内医疗器械行业正发生深刻变革,公司作为国内领先的骨科创伤耗材企业,凭借其丰富的产品线、 优秀的市场营销以及长期积累的良好口碑,其市场份额有望得到进一步提升。 受两票制影响,主要财务指标变动幅度较大。 报告期内,公司销售毛利率为 85.68%,同比上升 3.24pp;销售费用率为29.75%,同比上升 16.1pp;管理费用率为 3.85%,同比下降1.47pp;研发费用率为 7.76%,同比下降 0.46pp;财务费用率为-1.69%,同比上升 1.58pp。 报告期内, 公司应收账款达 2.51亿元,较年初增长 216.5%,预计主要是账期延长及客户年底集中回款的影响; 公司存货达 4.14亿元, 较年初增长 56.76%,主要是库存备货及公司新增营销配送网点;公司应付账款达 1.63亿元,较年初增长 307.88%,主要是新增服务费及材料款增加所致。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 4.58亿元、 5.75亿元、 7.05亿元,对应 EPS 分别为 1.14元、 1.43元、 1.75元,当前股价对应 PE 分别为48.4/38.6/31.5,给予“ 推荐” 评级。 风险提示: 产品大幅降价风险; 产品销售不及预期风险; 研发进度不及预期风险。
用友网络 计算机行业 2019-11-05 29.60 -- -- 31.06 4.93%
31.06 4.93% -- 详细
事件:用友网络公布2019年三季度报告,前三季度实现营收50.09亿元,同比增长10.1%,归母净利润4.47亿元,同比增长196.4%,扣非归母净利润1.74亿元,同比增长36.6%。 营收稳步增长,期间费用管控良好。2019年前三季度,公司坚定执行3.0战略,加快产品突破,不断优化完善NCCoud、YonSuite以及iuap云平台产品,积极推进企业上云,SaaS产品发展和BaaS业务落地,抢占市场先机。2019年Q3单季度实现营收16.96亿元,同比增长9.96%,归母净利润-0.35亿元,主要系友金所受行业监管影响,同比大降39%所致。前三季度,公司云业务预收账款5.76亿元,同比增长91.3%。公司继续加大研发投入,前三季度研发费用为11.34亿元,同比增长26.9%,占营收比重为22.6%。前三季度,公司毛利率为61.90%,较去年同期下降6.32pct;销售费用率为18.42%,较去年同期下降1.88pct,财务费用率为1.72%,较去年同期下降0.06pct;管理费用率为16.56%,较去年同期下降2.96pct。 云服务保持高速扩张,客户数再创新高。公司前三季度非金融云服务业务实现营收7.83亿元,同比增长125.2%,占营收比重持续提高,达到15.63%,与Q1(95.0%)、Q2(114.6%)相比,增速继续提升。具体来看,前三季度SaaS业务实现营收4.98亿元,同比增长161.5%;BaaS业务实现营收1.67亿元,同比增长144.8%;Paas业务实现营收1.10亿元,同比增长28.0%;DaaS业务实现营收845万元,同比增长158.7%。2019年公司实现云服务业务客户数达到522万家,较去年同期增长76万家。累计付费企业数46.84万家,其中大中企业付费客户7.88万家,小微企业付费客户14.39万家,其他付费客户24.56万家。客户续约率保持高位:大中企业云服务续约率为59.4%,小微企业续约率为59.0%。客单价明显提升:大中企业云服务客单价9.79万元,小微企业1746元。 发起企业数字化服务战略联盟,入住厂家数量创新高。公司发布了以融合为核心的用友企业云服务新生态战略,举办了企业数字化服务领导厂商联盟成立仪式,推动行业头部企业战略联盟合作;公司加强了与华为、中国工商银行、中国联通等龙头企业的战略合作。作为华为战略合作伙伴,公司获得了“华为云生态合作最佳实践伙伴”和“鲲鹏生态合作最佳实践伙伴”奖项;公司与中国工商银行签订战略合作协议,联合发布了“财资管理云”产品与服务。公司在云市场建设方面持续发力,前三季度实现入驻伙伴突破4600家,入驻产品及服务突破7100个。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.53、10.93和14.17亿元,对应EPS分别为0.34、0.44和0.57元,现价对应2019-2021年PE分别为86.1、67.2和51.8倍。公司作为国内ERP领域龙头,坚定贯彻用友3.0战略,积极向云化转型,大力拓展云服务业务,目前云业务落地速度加快,我们看好公司的发展前景,维持公司“审慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济不景气导致企业IT投入不及预期的风险;企业上云不及预期的风险;云业务发展不及预期的风险;ERP行业竞争加剧的风险。
泛微网络 计算机行业 2019-11-05 63.97 -- -- 66.38 3.77%
66.38 3.77% -- 详细
事件:泛微网络公布2019年三季度报告,前三季度实现营收7.85亿元,同比增长26.11%,归母净利润0.72亿元,同比增长20.91%,扣非归母净利润0.52亿元,同比增长4.76%。 营收稳步增长,期间费用管控良好。2019年前三季度,公司持续优化产品和行业解决方案,进一步建设和布局市场营销和服务网络。公司Q3单季度实现营收2.80亿元,同比增长26.13%,归母净利润0.22亿元,同比下降2.46%。前三季度,公司毛利率为96.05%,较去年同期上升0.73pct;销售费用率为70.50%,较去年同期上升0.29pct;管理费用率为7.99%,较去年同期下降1.75pct;预收账款为5.76亿元,同比增长16.16%;研发费用为1.12亿元,同比增长23.58%,公司持续加大研发投入,积极推动智能化、平台化、全程电子化OA产品落地,有望全面提升公司产品竞争力。 鼎立支持政务OA国产化,市场空间广阔。公司顺应软件领域向国产化、安全可靠的发展趋势,适配多个国产化技术平台,支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署,并服务多家国产化客户。目前,公司产品全面适配国产化的CPU、操作系统、数据库,为党政机关单位提供政务OA解决方案。OA国产化加速有望为公司带来新的成长空间。 发行可转债募集资金,对原有软件进行升级迭代。今年八月,公司拟公开发行可转债募集资金3.16亿元,募投项目总投资为5.06亿元。预计资金的主要投向:1)对公司软件本身的技术架构升级、对系统配置平台进行完善;2)智能化自然办公辅助系统;3)支持国产化适配等方向。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.49、1.89和2.38亿元,对应EPS分别为0.98、1.25和1.57元,现价对应2019-2021年PE分别为65.2、51.3和40.8倍。公司是国内OA领域龙头企业,以“智能化、平台化、全程电子化”为战略导向,积极向云化转型,且深度支持国产化政务体系建设,有望迎来快速发展期,我们看好公司的发展前景,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:云OA推广不及预期,OA行业竞争加剧的风险。
启明星辰 计算机行业 2019-11-04 32.81 -- -- 34.95 6.52%
34.95 6.52% -- 详细
事件: 启明星辰公布 2019年三季度报告,前三季度实现营收15.83亿元,同比增长 21.57%,归母净利润 0.97亿元,同比减少 17.93%,扣非归母净利润 0.78亿元,同比增长 239.18%; 2019年 Q3单季度实现营收 7.01亿元,同比增长 24.77%,归母净利润 0.83亿元,同比减少 12.28%,扣非归母净利润 0.80亿元,同比减少 12.49%。 营收增长符合预期。 公司前三季度营收增速为 21.57%,剔除安方高科影响后达到 26.23%, Q3单季度剔除安方高科影响后增速达到 28%。 前三季度, 公司归母净利润为 0.97亿元,同比下降 17.93%, 主要系: 公司非经常性损益较去年同期减少( 去年同期确认了对参股公司恒安嘉新约 8430万的投资收益)。 前三季度,公司扣非归母净利润为 0.78亿元,同比增长239.18%, 公司业务整体发展良好。 毛利率保持稳定, 期间费用控制良好。 前三季度,公司毛利率较去年同期下降 0.2pct 至 63.33%;销售费用率为 34.98%,较去年同期下降 3.87pct;管理费用率为 7.23%,较去年同期下降 1.28pct。 战略新兴业务发展迅猛,后续有望成为公司主要增长点。 公司安全运营业务前三季度在手订单良好,超过 2.5亿元。目前,公司全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,并已形成成熟的标准化运营体系,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,运营中心业务将向其他二三级城市拓展。公司安全运营、云安全和工业互联网安全等战略新兴业务增长迅猛,后续有望成为公司业绩主要增长点。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为7.09、 8.68和 10.52亿元,对应 EPS 分别为 0.79、 0.97和 1.17元, 现价对应 2019-2021年 PE 分别为 42.1、 34.4和 28.4倍。 受等保 2.0等政策影响,安全市场景气度持续上扬,公司作为安全行业龙头, 业务需求量持续上升,同时公司战略新兴业务迅猛发展, 有望带动公司业绩持续增长, 我们首次给予公司“推荐”评级。 风险提示: 安全业务发展不及预期;行业竞争加剧的风险。
科大讯飞 计算机行业 2019-11-04 33.09 -- -- 35.21 6.41%
35.21 6.41% -- 详细
事件:科大讯飞公布2019年三季度报告,前三季度实现营收65.73亿元,同比增长24.41%,归母净利润3.74亿元,同比增长70.51%,扣非归母净利润0.70亿元,同比增长183.49%;2019年Q3单季度实现营收23.45亿元,同比增长13.10%,归母净利润1.84亿元,同比增长108.06%,扣非归母净利润0.38亿元,同比增长762.26%。 Q3单季度营收略微不及预期,但盈利能力提升明显。公司Q3单季度营收同比增长13.10%,略微不及预期(Q1、Q2营收同比增长分别为40.11%、25.28%),主要系两方面因素:1)受宏观经济环境影响,2019年部分政府财政支出收紧,银行、运营商等行业经营压力增大对公司的部分业务增长速度带来一定影响;2)公司持续聚焦战略业务,内部对非战略性业务做出调整,因此Q3营收上增速有所放缓。随着公司核心重点业务调整到位,公司2019年全年营收增速有望回升。公司Q3单季度归母净利润同比增长108.06%,扣非净利润同比增长762.26%,明显高于营收增速,表明公司盈利能力明显改善,人均效能持续提升。 毛利率略有下降,三费控制良好。公司前三季度毛利率同比下降0.59pct至48.24%;销售费用率为19.88%,较去年同期下降2.43pct,管理费用率为7.20%,较去年同期下降0.42pct。研发费用率为18.26%,较去年同期上升0.82pct。 核心业务发展良好,公司前景广阔。1)智慧教育领域:截止2019H1,面向消费者的C端智慧产品占比超过三分之一,且占比不断提升。智学网覆盖全国32个省的1.5万所学校,实现学生的减负增效,个性化学习的学校续约率98%以上,个性化学习平均续订率显著提升。2)智慧办公领域:目前业务进展顺利,讯飞的转写和翻译服务已经成为众多高端会议活动的标配。3)智慧医疗领域:在基层医疗应用方向成功丰硕,目前智医助理在1000多家基层医疗卫生机构落地,已实现对近千种常见病提供全科医生辅助诊疗,累计服务近500万人次。4)智慧政法领域:致力于用人工智能助力“平安中国”、“法治中国”、“廉洁中国”建设,已覆盖全国31个省市自治区,超过3000个政法单位,高院、省检覆盖率均超90%。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.35、12.10和17.40亿元,对应EPS分别为0.40、0.58和0.83元,现价对应2019-2021年PE分别为85.7、59.2和41.1倍。考虑到公司国内智能语音与人工智能龙头地位,AI业务已进入业绩兑现元年。我们看好公司智慧教育、智慧政法、智慧办公等业务进入持续爆发期,维持公司“推荐”评级。 风险提示:人工智能商业化落地不及预期;智慧教育发展不及预期;智慧医疗发展不及预期;行业竞争加剧的风险。
华兰生物 医药生物 2019-11-04 36.20 -- -- 37.97 4.89%
37.97 4.89% -- 详细
公司业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入26.38亿元,同比增长29.60%;归属于上市公司股东净利润9.64亿元,同比增长26.89%;扣非后归属于上市公司股东净利润8.92亿元,同比增长31.11%,对应EPS0.69元。其中Q3单季营收12.36亿元,同比增长48.05%;归属于上市公司股东净利润4.57亿元,同比增长48.96%。公司业绩符合预期。 四价流感疫苗放量推动业绩高增长。公司三季度业绩高增长,预计主要受疫苗板块的拉动,报告期内四价流感疫苗签发462万支,预计Q3单季销售超过400万支,实现销售收入5亿元左右,全年销量有望超过800万支,成为拉动公司下半年业绩高增长的主要动力。报告期内,预计公司血制品业务总体保持平稳增长,其中白蛋白增速持平,静丙放量明显,随着渠道库存出清,行业长期处于供给不足的格局,血制品行业景气度有望持续提升。 毛利率提升,应收账款增加。报告期内,公司销售毛利率为63.41%,同比上升2.13pp;销售净利率为38.50%,同比上升1.01pp;公司销售费用率为11.12%,同比上升0.09pp;管理费用率为5.85%,同比下降0.30pp;研发费用率为3.98%,同比下降0.37pp;财务费用率为-0.15%,同比下降0.08pp,高毛利疫苗收入占比的提升,使得盈利能力得到提升。报告期内,公司应收账款为11.72亿元,其中Q3单季增加5.08亿元,预计主要系销售旺季,下游加大备货,回款账期延后所致。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为14.45亿元、17.40亿元、20.38亿元,对应EPS分别为1.03元、1.24元、1.45元,当前股价对应PE分别为34.3/28.4/24.3,维持“推荐”评级。 风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销量不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
恒瑞医药 医药生物 2019-11-04 90.72 -- -- 96.47 6.34%
96.47 6.34% -- 详细
三季度收入端增速超市场预期。公司2019年前三季度实现营业收入169.45亿元,同比增长36.01%;归属于上市公司股东净利润37.35亿元,同比增长28.26%;扣非后归属于上市公司股东净利润35.36亿元,同比增长27.25%,对应EPS0.84元。其中Q3单季营收69.19亿元,同比增长47.27%;归属于上市公司股东净利润13.22亿元,同比增长31.96%,公司三季度收入端增速超市场预期。 创新药助力公司业绩高增长。公司创新药重磅产品PD-1自7月上市销售以来,实现迅速放量,带动肿瘤线的高增长;目前,PD-1的三大重要适应症(二线肝癌、二线食道癌、一线非小细胞癌)已被纳入优先审批,走在国内研发的前列;重磅适应症的获批以及联合用药将助力PD-1的持续快速放量,在国内PD-1市场上抢占更大份额。另外,去年获批的肿瘤用药白蛋白紫杉醇、吡咯替尼和19K也处于高增长态势,公司肿瘤线的整体增速预计在40%左右。 研发投入再创新高。报告期内,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为36.37%、8.98%、17.11%和-0.63%,较去年同期上升了-0.88pp、0.95pp、3.17pp和0.16pp个百分点。其中,Q3单季研发费用达14.15亿元,为去年同期研发费用的两倍,研发投入再创新高,推动公司创新药研发进程的不断前进,公司正迅速实现由仿制药为主向创新药为主的华丽转变。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为51.93亿元、65.04亿元、80.24亿元,对应EPS分别为1.17元、1.47元、1.81元,当前股价对应PE分别为74.6/59.5/48.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:药品降价幅度超预期风险;创新药研发进度不达预期风险。
片仔癀 医药生物 2019-11-04 108.03 -- -- 112.63 4.26%
112.63 4.26% -- 详细
公司业绩基本符合预期。 公司 2019年前三季度实现营业收入 43.42亿元, 同比增长 21.07%;归属于上市公司股东净利润 11.09亿元, 同比增长 20.56%;扣非后归属于上市公司股东净利润 11.03亿元, 同比增长 21.88%, 对应 EPS 1.84元。 其中 Q3单季营收 14.47亿元,同比增长 22.44%; 归属于上市公司股东净利润 3.63亿元,同比增长 19.87%。 公司业绩基本符合预期。 片仔癀系列单季增长提速。 报告期内, 公司医药工业板块实现营收 18.07亿元, 同比增长 22.59%。 其中, 肝病用药领域(片仔癀系列)实现营收 17.52亿元,同比增长 23.74%; Q3单季实现营收 5.96亿元,同比增长 43.3%, 单季度增长提速主要受去年同期低基数的影响,以及公司加大了销售推广力度。报告期内, 公司医药商业板块实现营收 20.68亿元,同比增长 18.43%;日化板块实现营收 4.51亿元,同比增长 33.14%; 总体保持平稳增长态势。 加大研发投入,费用控制基本稳定。 报告期内, 公司加大研发投入,研发费用达 8621万元,同比增长 88.58%;研发费用率为 1.99%,同比上升 0.71pp。 报告期内, 公司销售毛利率为 44.76%,同比上升 0.94pp; 销售费用率为 8.24%,同比下降0.09pp;管理费用率为 4.21%,同比下降 0.36pp;财务费用率为-0.32%,同比下降 0.09pp。 报告期内,公司经营活动现金流净额为 11.24亿元, 同比增加 920%,主要系公司销售业务收到的现金增加及母公司部分定期存款到期等。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司 净利润分别为 14.74亿元、 18.73亿元、 23.47亿元,对应 EPS分别为 2.44元、 3.10元、 3.89元,当前股价对应 PE 分别为45.6/35.9/28.6倍, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 原材料价格上涨的风险;主要产品销售不达预期的风险;新产品市场拓展不及预期的风险。
卫宁健康 计算机行业 2019-11-04 16.68 -- -- 17.56 5.28%
17.56 5.28% -- 详细
事件: 卫宁健康公布 2019年三季度报告,前三季度实现营收11.98亿元,同比增长 29.50%,归母净利润 2.73亿元,同比增长 41.73%,扣非归母净利润 2.36亿元,同比增长 36.66%; 2019年 Q3单季度实现营收 5.28亿元,同比增长 39.71%,归母净利润 1.11亿元,同比增长 49.94%,扣非归母净利润 1.08亿元,同比增长 75.52%。 业绩增长逐季提速,收入结构不断优化。 分季度看, 2019年 Q1、 Q2、 Q3营收增速分别为 20.10%、 23.9%、 39.71%, 归母净利润增速分别为 42.08%、 33.72%、 49.94%;公司营收与归母净利润均呈逐季加速增长。前三季度, 公司毛利率为50.81%,较去年同期增长 1.03pct, 主要系公司收入结构逐渐优化,毛利率较高的软件销售及技术服务业务占比提升 0.7pct; 公司加强费用管控: 前三季度, 管理费用率为 8.01%,较去年同期下降 1.01pct;销售费用率为 13.17%,较去年同期下降0.51pct; 研发费用率为 11.65%,较去年同期下降 2.04pct。 持续加大创新研究,研发资本化率明显下降。 公司不断加大创新研究, 研发了包含“智慧医院 3.0”、 “区域卫生 3.0”以及“互联网+2.0”在内的新一代智慧应用产品。 2019年前三季度,公司研发投入 2.60亿元,同比增长 28.95%,其中研发支出资本化金额 1.20亿元,资本化率为 46.24%,较同期下降 5.93pct。 2019年 10月, 公司成功试点“敏捷交付”项目,助力国家三级乙等综合医院四川省通江县人民医院信息化建设项目快速实施上线。该项目在公司与医院方的共同努力下,仅用了 18天就完成了顺利上线,进一步彰显了公司技术实力水平。 国家政策利好, 公司大额在手订单持续增长。 国家持续推动健康中国战略落地,从政策层面推进医药卫生体制改革、智慧医院、医疗联合体等方向发展创新。 2019年公司加快对各省服务网络的布局, 1-9月新增千万计订单 33个( 18年为 18个, 17年为 16个),预收账款 1.67亿元(去年同期为 1.27亿元)。公司业务布局不断扩张, 大额在手订单再创新高。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为4.08、 5.47和 7.44亿元,对应 EPS 分别为 0.25、 0.33和 0.45元, 现价对应 2019-2021年 PE 分别为 67.1、 50.0和 36.8倍。 公司是国内医疗信息化龙头企业, 积极布局医疗健康服务领域,深度贯彻“ 4+1”发展战略,不断推进云医、云药、云险、云康和创新服务平台协同发展;在国家政策利好下, 医疗信息化市场空间不断扩大,我们看好公司的发展前景, 首次给予公司“推荐”评级。 风险提示: 医疗信息化政策不及预期; 创新业务发展不及预期; 传统业务行业竞争加剧的风险。
华宇软件 计算机行业 2019-11-04 21.98 -- -- 24.94 13.47%
25.73 17.06% -- 详细
事件: 华宇软件公布 2019年三季度报告,前三季度实现营收22.01亿元,同比增长 37.44%,归母净利润 3.35亿元,同比增长 9.63%,扣非归母净利润 3.24亿元,同比增长 21.35%; 2019年 Q3单季度实现营收 8.28亿元,同比增长 36.76%,归母净利润 1.07亿元,同比增长 18.14%,扣非归母净利润 1.01亿元,同比增长 18.59%。 业绩增长符合预期。 2019年前三季度, 公司坚定推进战略落地, 积极拓展市场, 在手订单充裕,经营业绩快速增长。 公司前三季度扣非归母净利润为 3.24亿元, 同比增长 21.35%,若剔除股权激励费用影响后( 公司股权激励费用比上年同期增加约 2,838万元), 公司前三季度扣非净利润同比增长 32%。 毛利率略微下降,期间费用率保持稳定。 2019年前三季度,公司毛利率为 41.55%,较去年同期下降 1.17pct, 主要为收入确认季节性波动所致。销售费用率为 7.40%,较去年同期下降0.52pct;管理费用率为 20.97%,较去年同期上升 0.31pct。 积极拓展各项业务,公司发展前景可期。 1)在法律科技领域,公司业务有效覆盖法院、检察院、司法行政、政法委,持续布局纪委监察委,逐步扩展至面向律师和企业的商业法律服务领域。今年 9月,公司主办首届法律科技大会,提出希望构建一个融合 5G、 AI 等高新技术的一体化法律服务平台,成为连接全领域、全场景的法律科技网络以及新时代法律服务的基础设施。同时公司开始进入企业法务市场。 2)在教育信息化领域,公司累计为上千所高校、 2000多万师生提供信息化服务,客户覆盖全国 30个省市自治区。公司在专业软件方面不断创新,首款智慧教学融合解决方案“奕课堂”,成功打造中山大学、暨南大学等智慧教室标杆案例,目前已累计完成 40多所院校部署试用。 3)在市场监管领域,公司为食药监管、工商及市场监管领域提供全方位信息化服务,市占率不断上升,目前市场份额排名国内第二。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为6.21、 7.67和 9.41亿元,对应 EPS 分别为 0.77、 0.95和 1.16元, 现价对应 2019-2021年 PE 分别为 28.3、 22.9和 18.6倍。 考虑到公司是国内法律科技领导企业,并在教育信息化,市场 监管等重要市场占领了优势,公司积极拓展市场,电子政务自主安全业务快速发展,市占率不断提升,我们看好公司的发展前景,维持公司“审慎推荐”评级。 风险提示: 政策变动导致政府投入增速不及预期; 教育信息化行业发展不及预期;法检信息化行业竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名