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华鑫证券有限责任公司
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澳洋顺昌 公路港口航运行业 2020-02-20 5.35 -- -- 5.64 5.42% -- 5.64 5.42% -- 详细
澳洋顺昌自成立于2002年,是国内金属物流配送行业龙头企业,在下游IT和汽车领域拥有较高的市场占有率。公司凭借在传统主业积累的成本管理经验,先后切入LED芯片和锂电池行业,实现多元发展。目前公司在LED芯片领域处于国内第一梯队,锂电池板块则是国内细分领域龙头。 成本领先转向技术驱动,LED业务盈利有望反转。2019年,LED芯片行业经历史上最低景气期,行业大部分企业亏损。目前,主要LED芯片厂商库存水平接近低位,低端产能逐渐淘汰,mini-LED等新技术将带来行业新的增长点。因此,2020年行业景气度有望回升。公司在2019年改变经营策略,从成本领先调整为技术领先战略,布局高附加值产品,调整产品结构。2020年,公司新产品将逐步放量,传统的照明LED芯片收入占比将显著下降,同时逐渐摆脱对大客户木林森的依赖。新产品附加值明显高于传统的照明产品,将提升LED业务的盈利能力。我们预计公司LED业务将在2020年扭亏,明年将重回盈利通道。 深耕电动工具市场,未来受益于电动工具无绳化趋势。公司于2016年通过收购江苏绿伟进入锂电池行业,目前专注于圆柱形锂电芯的研发和生产,锂电产品营收及净利润增速保持在较高水平。近年来全球范围内无绳电动工具加速普及,受此影响,锂电池在电动工具中的渗透率不断提升。目前公司在全球电动工具锂电池市场份额仅次于国际巨头,但增速高于对手,同时公司在电动工具领域客户不断拓展,并在高端二轮车市场取得客户的突破,未来发展空间广阔。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年营收分别为35.82、40.46和46.37亿元,实现归母净利润分别为1.41、2.28和3.31亿元。目前股价对应2020-2021的市盈率分别为22.7和15.6倍,估值低于可比公司且处于其历史较低水平。公司是国内金属物流配送行业龙头企业,现金流稳定,在锂电板块公司通过差异化竞争,深耕电动工具领域,优势突出。同时公司在LED板块由成本领先转向技术驱动,预计业务盈利有望反转。我们首次覆盖给予“推荐”投资评级。 风险提示:“新冠”影响超预期;LED芯片、电池产品价格继续下降;客户开拓及订单转化不及预期;市场系统性风险等。
海亮股份 有色金属行业 2020-01-15 10.30 -- -- 10.75 4.37%
10.75 4.37% -- 详细
全球铜加工领先企业。公司在亚洲、美洲、欧洲设有15 个铜加工生产基地,是全球铜管棒加工行业的标杆级企业,下游主要客户为格力电器、海尔电器、海信电器等知名家电厂商。2018 年,公司铜管加工产能达到60 万吨,处于国内龙头地位。 进入壁垒较高,行业格局向好。铜加工行业具有固定资产投入高、规模经济明显、产品标准化程度高等特点,大规模生产企业具有较强的规模经济优势。2017 年以来,海亮等头部企业加速扩产,行业集中度显著提升,铜管加工费稳步上涨, 行业格局向好。 空调和建筑用铜水管需求稳定增长。国内空调新增需求仍具有较大的增长空间,同时未来几年将迎来空调更新需求的高峰时期,带动铜管需求增长。随着国家政策层面的推动以及居民健康环保意识的提升,未来我国建筑用铜管需求有望保持增长。2014-2018 年期间,我国铜管表观消费量年均复合增速达到4.8%,未来在我国房地产行业稳健发展的形势下,白色家电产品对铜管的需求仍将保持相对稳定。 迈向有色材料智造的国际巨匠。根据公司制定的《2025 年发布战略规划纲要》,到2025 年公司将成为全球铜加工行业领军企业,铜材年销量达到228 万吨,位居全球龙头地位。公司在铜加工行业内率先迈开了“信息化和智能化”的现代化工业发展步伐,在铜管、铜棒等产品的关键工艺智能化制造成效显著,有效提升公司产品竞争力和盈利能力。 盈利预测:我们预测公司2019-2021 年营业收入分别为414.47 亿元、511.94 亿元和649.42 亿元,实现归属母公司所有者净利润分别为10.97 亿元、13.9 亿元和17.44 亿元。按照公司10.28 元的股价测算,对应的市盈率分别为18.3 倍、14.4 倍和11.5 倍。公司是国内铜产品加工的龙头企业,核心竞争力突出,未来随着生产规模的逐步扩大,公司有望成为国际级的领军企业。公司秉承赚取加工费的经营理念,经营业绩有望随着产能的扩张而增长,首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:项目投产进度不及预期、公司铜材加工费下降、市场系统性风险。
同花顺 计算机行业 2019-11-20 95.30 -- -- 115.58 21.28%
130.00 36.41%
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事件:同花顺公布 2019年三季度报告,前三季度实现营收 11.56亿元,同比增长 27.07%,归母净利润 4.58亿元,同比增长43.89%,扣非归母净利润 4.50亿元,同比增长 47.86%; 2019年 Q3单季度实现营收 4.54亿元,同比增长 32.20%,归母净利润 1.94亿元,同比增长 52.06%,扣非归母净利润 1.91亿元,同比增长 51.95%。 公司 Q3业绩增速超预期。 分季度看,公司 2019年 Q1、Q2、 Q3营收同比增速分别为 20.48%、 26.50%、 32.20%; Q1、Q2、 Q3归母净利润同比增速分别为 33.25%、 41.80%、 52.06%; 公司营收与归母净利润均呈逐季加速增长。 公司业绩增速逐季提高主要系两方面因素: 1)今年以来资本市场交易活跃,投资者对金融资讯服务需求提高以及导流业务快速增长; 2)公司基金销售等业务增长良好; 3) 公司逐渐加大对期间费用的管控。 期间费用率保持稳定, 经营活动现金流净额增长明显。 前三季度,公司毛利率为 87.89%,较去年同期上升 0.38pct; 管理费用率为 7.68%,较去年同期下降 2.07pct; 销售费用率为12.34%,较去年同期上升 2.51pct; 研发费用率为 28.03%,较去年同期下降 4.17pct; 经营活动现金流净额为 7.14亿元,同比增长 185.6%。 业务多点布局,探索新的发展路径。 1) AI 解决方案:公司持续加大对自然语言处理、机器学习与深度学习、图像与文字识别、数据智能、语音技术等大数据、人工智能领域的关键技术研发投入。 2019年,公司陆续推出 AI 开放平台、智能客服、智能质检、 AI 理财师等产品,积极拓展公司的核心竞争力。 2)基金代销:公司稳步推进第三方基金销售投入力度,努力将“爱基金”打造成为一站式公众理财服务平台。截至 2019年 6月 30日,公司上线 141家基金公司,共计 7,830支基金产品。 3) 区块链:公司区块链保单信息存证平台产品入选国家区块链信息服务备案清单,同时公司也储备了一定的区块链相关技术,并积极探索区块链相关技术在互联网金融信息服务领域的应用,看好公司区块链业务在国家政策支持下快速发展。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为
云南铜业 有色金属行业 2019-11-08 11.10 -- -- 11.87 6.94%
14.10 27.03%
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公司发布 2019年第三季度报告, 2019年前三季度实现营业收入 444.19亿元,同比增长 42.57%;归属于母公司净利润 6.17亿元,同比增长 44.78%;基本每股收益为 0.363元。 2019年第三季度实现营业收入 187.66亿元,同比增长 71.44%;归属于母公司净利润 2.4亿元,同比增长 47.3%;基本每股收益为0.1411元。公司业绩略超预期。 投资要点: 铜产量大幅增长,盈利快速提升。 公司定增收购迪庆有色后并表,铜金属储量达到 484.97万吨,增幅为 137.15%,自产铜矿含铜达到 10.52万吨,增幅为 110.4%。同时,公司东南铜业 40万吨铜冶炼基地项目逐步达产,公司阴极铜产能达到 103万/年,增幅为 63.5%。 前三季度, 公司铜精矿含铜量、电解铜、硫酸等产品产量大幅增长,带动公司盈利快速提升。 经营管理成效显著,净资产收益率持续提升。 公司持续加强经营管理,有效控制成本,开展提质增效工作,经营质量和效益持续改善。 2019年第三季度,公司销售毛利率为 6.21%,环比下降 1.08%,但公司净资产收益率达到 2.91%,环比提高0.37个百分点,公司经营管理效率提升。 中铝集团铜业务核心主体, 股东实力雄厚。 公司是中铝集团铜业务板块核心主体,母公司云铜集团保有铜资源储量877.23万吨,具有年产精矿含铜近 10万吨、粗铜 45万吨、精炼铜 103万吨的能力;实际控制人中铝集团在秘鲁拥有特罗莫克( Toromocho)铜矿,保有铜金属资源量约为 1200万吨,已实现精矿含铜 20万吨/年的稳定生产,二期扩建项目完成后,将具备年产 30万吨精矿含铜的能力。 铜矿供给收缩,电动汽车发展带动铜需求增长。 2018-2020年全球较少有大型矿山新增投产计划, 2019年预计全球精铜产量增速在 2.7%左右,增速处于历史性低位。而随着电气化特别是电动汽车的发展,全球铜市将处于缺口状态。根据国际铜业研究小组预测,2019年全球精铜供需缺口达 19万吨,2020年上升至 25万吨。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2020年实现归属母公司所有者净利润分别为 7.69亿元、 8.91亿元和 9.48亿元,对应每股收益分别为 0.45元、 0.52元和 0.56元,对应当前股价PE 分别为 23.2倍、 20.0倍和 18.8倍。 公司经营管理质量持续改善,净资产收益率稳步提升,同时公司股东背景雄厚,资产注入预期较强, 在全球铜市供需缺口背景下,公司业绩具有较高的弹性, 维持“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:( 1) 全球铜需求持续低迷;( 2)铜矿山大幅扩产;( 3)公司铜加工产品利润大幅下降;( 4)市场系统性风险等。
浪潮信息 计算机行业 2019-11-07 28.86 -- -- 32.92 14.07%
43.17 49.58%
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Q3业绩表现良好,期间费用控制良好。2019年Q3单季度,公司实现营收166.90亿元,同比增长15.57%,归母净利润2.44亿元,同比增长38.66%,扣非净利润2.28亿元,同比增长43.06%。前三季度,公司毛利率为11.15%,较去年同期提升0.29pct;销售费用率为2.76%,较去年同期上升0.33pct;财务费用率为0.64%,较去年同期下降0.32pct;管理费用率为1.69%,较去年同期上升0.32pct;研发费用为14.45亿元,同比增长17.42%;公司前三季度经营活动现金流净额明显改善,同比增长54.13%,主要系公司改变上下游账期,控制采购节奏,加强货款回收所致。 服务器市占率持续提升,彰显公司竞争力。据IDC全球服务器季度追踪报告数据显示,2019年第二季度全球服务器市场厂商营收下滑11.6%至200亿美元。2019年第二季度戴尔和HPE/新华三分别以19.0%和18.0%的市场份额分列全球服务器市场第一、第二。第三名是浪潮/浪潮商用机器,营收同比增长32.3%,全球市占率达到7.2%,较去年同期提升2.4pct。公司营收在全球市场萎缩的情况下逆势提升,足以体现公司在国际市场上的竞争力。 5G催生边缘计算服务器需求,公司抢占先发优势。5G时代的多元化应用催生了边缘计算的快速发展。据IDC预测,到2020年全球将有超过500亿的终端与设备联网,超过50%的数据需要在网络边缘侧分析、处理与存储。伴随着5G的商用,边缘服务器市场将开始爆发,边缘计算市场规模将超万亿。公司产品NE5260M5成功中标中国移动有限公司研究院的OTII服务器设备采购项目,成功抢占市场先发优势,为公司后续在边缘计算市场获取更多的市场份额奠定基础。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.64、12.28和16.60亿元,对应EPS分别为0.67、0.95和1.29元,现价对应2019-2021年PE分别为42.5、29.9和22.1倍。作为国内服务器行业龙头公司,浪潮全面贯彻智慧计算战略,深度布局边缘计算、云计算和AI服务器领域。在云计算巨头与运营商资本开支增速回升的背景下,公司有望突破重围持续提升市场占有率,我们看好公司的发展前景,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:云计算巨头及运营商资本开支增速回落的风险;海外业务发展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;中美贸易摩擦带来的芯片采购风险。
华东医药 医药生物 2019-11-06 26.20 -- -- 27.45 4.77%
27.45 4.77%
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公司业绩符合预期。 公司 2019年前三季度实现营业收入276.28亿元, 同比增长 19.06%;归属于上市公司股东净利润22.13亿元, 同比增长 22.33%;扣非后归属于上市公司股东净利润 20.80亿元, 同比增长 16.59%, 对应 EPS 1.26元。 其中Q3单季营收 93.79亿元,同比增长 19.03%; 归属于上市公司股东净利润 6.17亿元,同比增长 19.61%。 公司业绩符合预期。 工业板块持续强劲增长。 报告期内, 公司工业板块保持快速增长态势, 子公司中美华东实现营收 83.90亿元, 实现净利润 18.52亿元, 分别同比增长 29.88%和 26.99%; 预计公司核心产品百令胶囊增长 15%左右,阿卡波糖增速超 30%,免疫抑制剂类增速接近 30%,吡格列酮二甲双胍受益于新进医保目录持续放量,增速在 100%以上。报告期内,公司商业板块、医美及其他业务合计实现营收 192.38亿元,同比增长 14.89%,商业板块持续向好,医美板块持续加大推广力度。报告期内,公司完成与 MediBeacon 公司战略合作协议签署, 公司将获得MediBeacon 公司拥有的全部产品在中国大陆等 25个亚洲国家或地区的独家商业化权利, 将与公司慢性病领域产生协同效应,增强竞争力。 费用控制良好,研发力度持续加大。 报告期内, 公司销售毛利率为 32.34%,同比上升 2.83pp; 销售净利率为 8.34%,同比上升 0.11pp; 销售费用率为 16.55%,同比上升 1.99pp; 管理费用率为 2.80%,同比上升 0.58pp;财务费用率为 0.40%,同比上升 0.22pp,公司期间费用控制良好。 报告期内, 公司研发费用为 7.12亿元,同比增长 52.84%,预计全年研发投入达 10亿元左右,研发力度持续加大, 中美华东组建全球新药 创新中心, 覆盖从临床前研究到新药申请的全链条新药研发过程,逐渐接轨国际创新药物研究规范,目前已完成 10余个创新项目的立项, 公司各在研项目顺利推进。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 28.33亿元、 34.19亿元、 40.88亿元,对应 EPS分别为 1.62元、 1.95元、 2.34元, 当前股价对应 PE 分别为16.1/13.4/11.2,维持“推荐”评级。 风险提示: 核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险;新产品研发不达预期的风险。
大博医疗 机械行业 2019-11-06 54.60 -- -- 71.00 30.04%
71.00 30.04%
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公司业绩符合预期。 公司 2019年前三季度实现营业收入8.70亿元, 同比增长 59.56%;归属于上市公司股东净利润3.43亿元, 同比增长 20.92%;扣非后归属于上市公司股东净利润 3.15亿元, 同比增长 27.17%,对应 EPS 0.85元。 其中Q3单季营收 3.27亿元,同比增长 69.20%; 归属于上市公司股东净利润 1.35亿元,同比增长 24.91%。 受两票制影响,公司收入端增速偏高, 利润端保持较快增长, 公司业绩符合预期。 核心产品快速增长,盈利能力不断提升。 前三季度, 剔除高开因素的影响,预计公司收入增速在 30%左右;公司利润增长则逐季提速,前三季度归母净利润增速分别为 20.58%、17.09%、 24.91%,公司盈利能力不断提升。报告期内,预计公司创伤类产品增速在 25%左右,脊柱类产品增速在 30%以上,微创外科类等基数较小保持高增长。在器械两票制、高值耗材带量采购等政策环境下,国内医疗器械行业正发生深刻变革,公司作为国内领先的骨科创伤耗材企业,凭借其丰富的产品线、 优秀的市场营销以及长期积累的良好口碑,其市场份额有望得到进一步提升。 受两票制影响,主要财务指标变动幅度较大。 报告期内,公司销售毛利率为 85.68%,同比上升 3.24pp;销售费用率为29.75%,同比上升 16.1pp;管理费用率为 3.85%,同比下降1.47pp;研发费用率为 7.76%,同比下降 0.46pp;财务费用率为-1.69%,同比上升 1.58pp。 报告期内, 公司应收账款达 2.51亿元,较年初增长 216.5%,预计主要是账期延长及客户年底集中回款的影响; 公司存货达 4.14亿元, 较年初增长 56.76%,主要是库存备货及公司新增营销配送网点;公司应付账款达 1.63亿元,较年初增长 307.88%,主要是新增服务费及材料款增加所致。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 4.58亿元、 5.75亿元、 7.05亿元,对应 EPS 分别为 1.14元、 1.43元、 1.75元,当前股价对应 PE 分别为48.4/38.6/31.5,给予“ 推荐” 评级。 风险提示: 产品大幅降价风险; 产品销售不及预期风险; 研发进度不及预期风险。
复星医药 医药生物 2019-11-06 25.86 -- -- 27.93 8.00%
28.52 10.29%
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公司业绩逐渐企稳。 公司 2019年前三季度实现营业收入212.28亿元, 同比增长 17.01%;归属于上市公司股东净利润20.64亿元, 同比增长-1.45%;扣非后归属于上市公司股东净利润 17.22亿元, 同比增长 8.21%, 对应 EPS 0.81元。 其中Q3单季营收 70.55亿元,同比增长 12.28%; 归属于上市公司股东净利润 5.48亿元,同比增长 2.61%;扣非后归属上市公司股东净利润 5.55亿元,同比增长 41.88%。 公司业绩逐渐企稳。 收入端增速稳健,利润端有望转好。 报告期内, 预计公司工业板块保持平稳增长,核心产品非布司他片、匹伐他汀钙片、依诺肝素注射液、达托霉素等保持较好增长, 辅助用药收入占比持续下降,创新药处于快速放量阶段。器械诊断板块受益于达芬奇机器人设备销售的提速,增长有望逐季好转;医疗服务板块等预计维持平稳增长。报告期内,公司利润端增速明显低于收入端增速,主要受资产处置进度以及所持金融资产公允价值变动等非经常性损益的影响较大, 此外公司研发投入和利息支出较大也拉低了公司的利润增速。 未来随着公司资产整合优化以及期间费用的有效控制,公司利润端增速有望逐渐与收入端增速匹配。 期间费用投入较大。 报告期内, 公司销售毛利率为 59.79%,同比上升 1.52pp; 销售净利率为 11.57%,同比下降 1.32pp; 销售费用率为 34.89%,同比上升 2.03pp;管理费用率为8.48%,同比下降 0.38pp; 研发费用率为 6.08%,同比下降0.06pp; 财务费用率为 3.08%,同比上升 0.35pp;公司期间费用增速快于收入增速。报告期内, 集团研发投入达 22.53亿元, 同比增长 20.7%;各研发项目顺利推进,曲妥珠单抗和阿达木单抗皆处于上市申请阶段,有望在 2020年获批上市,创新药进入收获期。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 33.15亿元、 40.07亿元、 48.46亿元,对应 EPS分别为 1.29元、 1.56元、 1.89元, 当前股价对应 PE 分别为19.9/16.5/13.6,维持“推荐”评级。 风险提示: 新药研发进度不及预期的风险;主要产品销售不及预期风险;外延整合进度不及预期的风险。
泛微网络 计算机行业 2019-11-05 63.97 -- -- 66.38 3.77%
89.24 39.50%
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事件:泛微网络公布2019年三季度报告,前三季度实现营收7.85亿元,同比增长26.11%,归母净利润0.72亿元,同比增长20.91%,扣非归母净利润0.52亿元,同比增长4.76%。 营收稳步增长,期间费用管控良好。2019年前三季度,公司持续优化产品和行业解决方案,进一步建设和布局市场营销和服务网络。公司Q3单季度实现营收2.80亿元,同比增长26.13%,归母净利润0.22亿元,同比下降2.46%。前三季度,公司毛利率为96.05%,较去年同期上升0.73pct;销售费用率为70.50%,较去年同期上升0.29pct;管理费用率为7.99%,较去年同期下降1.75pct;预收账款为5.76亿元,同比增长16.16%;研发费用为1.12亿元,同比增长23.58%,公司持续加大研发投入,积极推动智能化、平台化、全程电子化OA产品落地,有望全面提升公司产品竞争力。 鼎立支持政务OA国产化,市场空间广阔。公司顺应软件领域向国产化、安全可靠的发展趋势,适配多个国产化技术平台,支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署,并服务多家国产化客户。目前,公司产品全面适配国产化的CPU、操作系统、数据库,为党政机关单位提供政务OA解决方案。OA国产化加速有望为公司带来新的成长空间。 发行可转债募集资金,对原有软件进行升级迭代。今年八月,公司拟公开发行可转债募集资金3.16亿元,募投项目总投资为5.06亿元。预计资金的主要投向:1)对公司软件本身的技术架构升级、对系统配置平台进行完善;2)智能化自然办公辅助系统;3)支持国产化适配等方向。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.49、1.89和2.38亿元,对应EPS分别为0.98、1.25和1.57元,现价对应2019-2021年PE分别为65.2、51.3和40.8倍。公司是国内OA领域龙头企业,以“智能化、平台化、全程电子化”为战略导向,积极向云化转型,且深度支持国产化政务体系建设,有望迎来快速发展期,我们看好公司的发展前景,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:云OA推广不及预期,OA行业竞争加剧的风险。
用友网络 计算机行业 2019-11-05 29.60 -- -- 31.06 4.93%
34.66 17.09%
详细
事件:用友网络公布2019年三季度报告,前三季度实现营收50.09亿元,同比增长10.1%,归母净利润4.47亿元,同比增长196.4%,扣非归母净利润1.74亿元,同比增长36.6%。 营收稳步增长,期间费用管控良好。2019年前三季度,公司坚定执行3.0战略,加快产品突破,不断优化完善NCCoud、YonSuite以及iuap云平台产品,积极推进企业上云,SaaS产品发展和BaaS业务落地,抢占市场先机。2019年Q3单季度实现营收16.96亿元,同比增长9.96%,归母净利润-0.35亿元,主要系友金所受行业监管影响,同比大降39%所致。前三季度,公司云业务预收账款5.76亿元,同比增长91.3%。公司继续加大研发投入,前三季度研发费用为11.34亿元,同比增长26.9%,占营收比重为22.6%。前三季度,公司毛利率为61.90%,较去年同期下降6.32pct;销售费用率为18.42%,较去年同期下降1.88pct,财务费用率为1.72%,较去年同期下降0.06pct;管理费用率为16.56%,较去年同期下降2.96pct。 云服务保持高速扩张,客户数再创新高。公司前三季度非金融云服务业务实现营收7.83亿元,同比增长125.2%,占营收比重持续提高,达到15.63%,与Q1(95.0%)、Q2(114.6%)相比,增速继续提升。具体来看,前三季度SaaS业务实现营收4.98亿元,同比增长161.5%;BaaS业务实现营收1.67亿元,同比增长144.8%;Paas业务实现营收1.10亿元,同比增长28.0%;DaaS业务实现营收845万元,同比增长158.7%。2019年公司实现云服务业务客户数达到522万家,较去年同期增长76万家。累计付费企业数46.84万家,其中大中企业付费客户7.88万家,小微企业付费客户14.39万家,其他付费客户24.56万家。客户续约率保持高位:大中企业云服务续约率为59.4%,小微企业续约率为59.0%。客单价明显提升:大中企业云服务客单价9.79万元,小微企业1746元。 发起企业数字化服务战略联盟,入住厂家数量创新高。公司发布了以融合为核心的用友企业云服务新生态战略,举办了企业数字化服务领导厂商联盟成立仪式,推动行业头部企业战略联盟合作;公司加强了与华为、中国工商银行、中国联通等龙头企业的战略合作。作为华为战略合作伙伴,公司获得了“华为云生态合作最佳实践伙伴”和“鲲鹏生态合作最佳实践伙伴”奖项;公司与中国工商银行签订战略合作协议,联合发布了“财资管理云”产品与服务。公司在云市场建设方面持续发力,前三季度实现入驻伙伴突破4600家,入驻产品及服务突破7100个。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.53、10.93和14.17亿元,对应EPS分别为0.34、0.44和0.57元,现价对应2019-2021年PE分别为86.1、67.2和51.8倍。公司作为国内ERP领域龙头,坚定贯彻用友3.0战略,积极向云化转型,大力拓展云服务业务,目前云业务落地速度加快,我们看好公司的发展前景,维持公司“审慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济不景气导致企业IT投入不及预期的风险;企业上云不及预期的风险;云业务发展不及预期的风险;ERP行业竞争加剧的风险。
科大讯飞 计算机行业 2019-11-04 33.09 -- -- 35.21 6.41%
37.63 13.72%
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事件:科大讯飞公布2019年三季度报告,前三季度实现营收65.73亿元,同比增长24.41%,归母净利润3.74亿元,同比增长70.51%,扣非归母净利润0.70亿元,同比增长183.49%;2019年Q3单季度实现营收23.45亿元,同比增长13.10%,归母净利润1.84亿元,同比增长108.06%,扣非归母净利润0.38亿元,同比增长762.26%。 Q3单季度营收略微不及预期,但盈利能力提升明显。公司Q3单季度营收同比增长13.10%,略微不及预期(Q1、Q2营收同比增长分别为40.11%、25.28%),主要系两方面因素:1)受宏观经济环境影响,2019年部分政府财政支出收紧,银行、运营商等行业经营压力增大对公司的部分业务增长速度带来一定影响;2)公司持续聚焦战略业务,内部对非战略性业务做出调整,因此Q3营收上增速有所放缓。随着公司核心重点业务调整到位,公司2019年全年营收增速有望回升。公司Q3单季度归母净利润同比增长108.06%,扣非净利润同比增长762.26%,明显高于营收增速,表明公司盈利能力明显改善,人均效能持续提升。 毛利率略有下降,三费控制良好。公司前三季度毛利率同比下降0.59pct至48.24%;销售费用率为19.88%,较去年同期下降2.43pct,管理费用率为7.20%,较去年同期下降0.42pct。研发费用率为18.26%,较去年同期上升0.82pct。 核心业务发展良好,公司前景广阔。1)智慧教育领域:截止2019H1,面向消费者的C端智慧产品占比超过三分之一,且占比不断提升。智学网覆盖全国32个省的1.5万所学校,实现学生的减负增效,个性化学习的学校续约率98%以上,个性化学习平均续订率显著提升。2)智慧办公领域:目前业务进展顺利,讯飞的转写和翻译服务已经成为众多高端会议活动的标配。3)智慧医疗领域:在基层医疗应用方向成功丰硕,目前智医助理在1000多家基层医疗卫生机构落地,已实现对近千种常见病提供全科医生辅助诊疗,累计服务近500万人次。4)智慧政法领域:致力于用人工智能助力“平安中国”、“法治中国”、“廉洁中国”建设,已覆盖全国31个省市自治区,超过3000个政法单位,高院、省检覆盖率均超90%。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.35、12.10和17.40亿元,对应EPS分别为0.40、0.58和0.83元,现价对应2019-2021年PE分别为85.7、59.2和41.1倍。考虑到公司国内智能语音与人工智能龙头地位,AI业务已进入业绩兑现元年。我们看好公司智慧教育、智慧政法、智慧办公等业务进入持续爆发期,维持公司“推荐”评级。 风险提示:人工智能商业化落地不及预期;智慧教育发展不及预期;智慧医疗发展不及预期;行业竞争加剧的风险。
启明星辰 计算机行业 2019-11-04 32.81 -- -- 34.95 6.52%
40.56 23.62%
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事件: 启明星辰公布 2019年三季度报告,前三季度实现营收15.83亿元,同比增长 21.57%,归母净利润 0.97亿元,同比减少 17.93%,扣非归母净利润 0.78亿元,同比增长 239.18%; 2019年 Q3单季度实现营收 7.01亿元,同比增长 24.77%,归母净利润 0.83亿元,同比减少 12.28%,扣非归母净利润 0.80亿元,同比减少 12.49%。 营收增长符合预期。 公司前三季度营收增速为 21.57%,剔除安方高科影响后达到 26.23%, Q3单季度剔除安方高科影响后增速达到 28%。 前三季度, 公司归母净利润为 0.97亿元,同比下降 17.93%, 主要系: 公司非经常性损益较去年同期减少( 去年同期确认了对参股公司恒安嘉新约 8430万的投资收益)。 前三季度,公司扣非归母净利润为 0.78亿元,同比增长239.18%, 公司业务整体发展良好。 毛利率保持稳定, 期间费用控制良好。 前三季度,公司毛利率较去年同期下降 0.2pct 至 63.33%;销售费用率为 34.98%,较去年同期下降 3.87pct;管理费用率为 7.23%,较去年同期下降 1.28pct。 战略新兴业务发展迅猛,后续有望成为公司主要增长点。 公司安全运营业务前三季度在手订单良好,超过 2.5亿元。目前,公司全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,并已形成成熟的标准化运营体系,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,运营中心业务将向其他二三级城市拓展。公司安全运营、云安全和工业互联网安全等战略新兴业务增长迅猛,后续有望成为公司业绩主要增长点。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为7.09、 8.68和 10.52亿元,对应 EPS 分别为 0.79、 0.97和 1.17元, 现价对应 2019-2021年 PE 分别为 42.1、 34.4和 28.4倍。 受等保 2.0等政策影响,安全市场景气度持续上扬,公司作为安全行业龙头, 业务需求量持续上升,同时公司战略新兴业务迅猛发展, 有望带动公司业绩持续增长, 我们首次给予公司“推荐”评级。 风险提示: 安全业务发展不及预期;行业竞争加剧的风险。
华兰生物 医药生物 2019-11-04 36.20 -- -- 37.97 4.89%
39.35 8.70%
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公司业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入26.38亿元,同比增长29.60%;归属于上市公司股东净利润9.64亿元,同比增长26.89%;扣非后归属于上市公司股东净利润8.92亿元,同比增长31.11%,对应EPS0.69元。其中Q3单季营收12.36亿元,同比增长48.05%;归属于上市公司股东净利润4.57亿元,同比增长48.96%。公司业绩符合预期。 四价流感疫苗放量推动业绩高增长。公司三季度业绩高增长,预计主要受疫苗板块的拉动,报告期内四价流感疫苗签发462万支,预计Q3单季销售超过400万支,实现销售收入5亿元左右,全年销量有望超过800万支,成为拉动公司下半年业绩高增长的主要动力。报告期内,预计公司血制品业务总体保持平稳增长,其中白蛋白增速持平,静丙放量明显,随着渠道库存出清,行业长期处于供给不足的格局,血制品行业景气度有望持续提升。 毛利率提升,应收账款增加。报告期内,公司销售毛利率为63.41%,同比上升2.13pp;销售净利率为38.50%,同比上升1.01pp;公司销售费用率为11.12%,同比上升0.09pp;管理费用率为5.85%,同比下降0.30pp;研发费用率为3.98%,同比下降0.37pp;财务费用率为-0.15%,同比下降0.08pp,高毛利疫苗收入占比的提升,使得盈利能力得到提升。报告期内,公司应收账款为11.72亿元,其中Q3单季增加5.08亿元,预计主要系销售旺季,下游加大备货,回款账期延后所致。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为14.45亿元、17.40亿元、20.38亿元,对应EPS分别为1.03元、1.24元、1.45元,当前股价对应PE分别为34.3/28.4/24.3,维持“推荐”评级。 风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销量不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
星宇股份 交运设备行业 2019-11-04 85.98 -- -- 91.48 6.40%
103.14 19.96%
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事件: 公司发布 2019年三季报,前三季度公司实现营业收入 41.05亿元,同比增长 10.22%;营业利润 6.16亿元,同比增长19.52%,归属母公司净利润 5.31亿元,同比增长 20.96%; 折合 EPS 为 1.92元/股。 点评: lQ3净利润同比恢复高增长。 第三季度公司实现营收13.98亿元,较二季度环比增长 8.96%,同比增速则达到9.73%,营收恢复增长。净利润方面,三季度公司实现归母净利润 1.92亿元,同比增长 37.92%, 利润水平在二季度同比出现下滑后恢复高增长。前三季度,国内乘用车产销量分别下降 13.1%和 11.7%%,尽管第三季度同比下滑幅度收窄至 7%, 出现回暖迹象,但行业整体需求仍难言乐观。 在此背景下,公司三季度实现净利润高速增长,尤为可贵。 我们认为公司优质的客户结构及 LED 大灯等高价值产品占比提升是支撑业绩高增长的关键因素。 l弱市之下强化经营质量,毛利率提升。 公司前三季度期间费用率为 8.9%,同比增加 0.4个百分点,其中,销售费用率为 2.4%,同比下降 0.3个百分点;管理费用率为 2.7%,同比上升 0.3个百分点,但第三季度管理费用率较二季度下降 0.01个百分点。在行业整体面临压力的背景下,公司费用管控合理,经营质量不断提升。毛利率方面, Q3公司毛利率为 24.3%,同比提升 3.4个百分点,环比 Q2增加 0.6个百分点,毛利率增加主要由于公司配套的高毛利产品持续上量所致。 l新项目及新技术储备丰富,产能布局稳步推进。 2019年上半年,公司承接车灯新项目 34个,批产新车型 23个,项目储备丰富。另外, 公司佛山工厂二期项目已经竣工,智能制造产业园一期项目将在 2019年三季度竣工。 同时,公司将在塞尔维亚建厂,拓展海外客户并提供相关支持与配套。 新项目、新产品、新产能的稳步推进为公司未来业绩持续增长提供坚实基础。 l公司将长期受益于优质的客户结构和车灯升级趋势。 公司客户覆盖国内外主要的汽车整车制造企业,包括一汽大众、上汽大众、一汽丰田、奇瑞汽车、一汽轿车、上汽通用、广汽丰田、广汽乘用车、东风日产、德国宝马等,其 中一汽大众和一汽丰田为公司前两大客户, 18年业务占比分别在 40%和 15%左右,受益于两家客户新车型的密集投放和 LED 大灯进入普及放量期的影响,公司业绩持续高速增长。我们认为,在全球汽车销量增速放缓、车企成本压力增大以及车灯升级趋势加速的背景下,公司有望凭借优质的客户结构和快速的服务响应能力进一步拓展全新客户,未来成长逻辑未变。 l盈利预测: 鉴于 19年汽车行业整体疲弱的持续时间及影响大于预期, 我们维持对公司的盈利预测, 预计公司2019-2021年营业收入分别为 61.31、76.17和 85.77亿元,归属母公司所有者净利润分别为 7.49、9.31和 10.55亿元,折合 EPS 分别为 2.71、 3.37和 3.82元,对应于最新交易日收盘价 82.3元计算,市盈率分别为 30.4、 24.4和 21.6倍。 鉴于公司客户结构优质,车灯行业已进入 LED 和智能化加速应用的阶段, 同时,公司下游客户迎来全新产品周期,业绩确定性高。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 l风险提示:( 1)宏观经济持续低迷,汽车市场消费持续疲弱,汽车产销量大幅下滑;( 2)中美贸易摩擦持续并不断升级,人民币汇率出现大幅波动;( 3)公司新客户开拓及订单转化不及预期等。
安图生物 医药生物 2019-11-04 102.10 -- -- 113.04 10.71%
124.85 22.28%
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业绩持续高增长。公司 2019年前三季度实现营业收入 18.94亿元, 同比增长 39.22%;归属于上市公司股东净利润 5.38亿元, 同比增长 30.87%;扣非后归属于上市公司股东净利润 5.20亿元, 同比增长 31.32%,对应 EPS 1.28元。 其中 Q3单季实现营收 7.14亿元,同比增长 39.53%; 归属于上市公司股东净利润 2.18亿元,同比增长 32.42%。 公司收入和利润都保持高增长态势。 磁微粒化学发光持续放量。 报告期内, 公司磁微粒化学发光系列预计实现 45%以上的高增长, 化学发光新装机量 700台左右, 带动检测试剂的持续高增长。 报告期内,公司微生物和生化领域预计维持 20%以上的良好增长, 代理产品销售稳定。 公司流水线作为新的核心竞争产品,自去年推出以来在医院装机情况良好, 全年装机 20台的目标应该可以完成,流水线将带动公司生化和免疫诊断产品的放量, 有望成为公司新的重要利润增长点。 主要经营指标稳健。 报告期内, 公司销售毛利率为 66.64%,较上半年小幅提升; 销售费用率和管理费用率较去年同期基本持平,财务费用因借款利息和计提的可转债利息增长较快。报告期内, 公司研发费用为 2.26亿元, 同比增长 56.83%, 占营业收入比重提升到 11.92%,研发投入持续加大。 报告期内,公司经营性现金流为 5.34亿元,同比增长 23.04%; 应收账款为 5.54亿元,较期初增长 60.58%, 预计主要是整体服务和流水线的装机增加所致。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公 司净利润分别为 7.46亿元、 9.65亿元、 12.29亿元,对应 EPS 分别为 1.78元、 2.30元、 2.93元,当前股价对应 PE 分别为 57.0/44.0/34.5,维持“ 推荐” 评级。风险提示: 主要产品降价风险;新产品推广不达预期风险;行业政策变化风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名