1.公司公告净利润同比大幅增长的原因为:各项业务发展良好,净利息收益率持续提高,利息净收入和手续费及佣金收入快速增长。公司的中期业绩预告符合我们的预期。 2.公司的投资要点:享有县域金融广泛的营业渠道;较高的拨贷比水平,未来拨备计提压力较小;大型银行中享有最高的息差水平;贷存比很低、非息收入高速增长。在广泛的营业渠道支持下,公司的非息收入三年复合增长率达40%以上。 3.公司刚在全国银行间债券市场发行完毕500亿元的次级债券,用于补充附属资本。截至2010年末,公司的核心资本充足率和资本充足率分别为9.75%、11.59%。次级债券的发行将进一步提高公司的资本充足率。 4.预计公司2011-2012年EPS分别为0.4元、0.51元。目前股价对应PE分别为6.6倍、5.2倍。我们依然看好公司的息差弹性和非息收入的快速增长,维持公司审慎推荐的投资评级。 5.投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。

1.公司公告净利润同比大幅增长的原因为资产规模的稳定增长、利差的改善和成本的有效控制。公司的中期业绩预告好于我们的预期。 2.公司日前公告证监会核准公司向中国平安保险(集团)股份有限公司以17.75元/股的价格发行1,638,336,654股购买其持有的平安银行7,825,181,106股股份(约占平安银行总股本的90.75%)并向其募集269,005.23万元(约为平安银行9.25%的股权评估值),以完成对平安银行100%的股权收购。此次交易完成后,中国平安成为公司的第一大股东,持有公司52.38%的股权。 3.合并平安银行后将发挥业务的协同效应。根据日前公司公告的《发行股份购买资产暨关联交易报告书》,预计平安银行2011-2012年实现净利润23亿元、28.58亿元。以非公开发行完毕后的股本计算将贡献EPS0.45元、0.56元。 4.预计公司2011-2012年EPS分别为2.32元、2.7元。目前股价对应PE分别为7.3倍、6.3倍。公司的息差弹性较大,建议关注未来业务的协同发展。给与公司审慎推荐的投资评级。 5.投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。

评论: 1.公司本次中标占总招标数量的4.53%,超过公司2010年中标占总招标数量的3.41%,这说明公司在国家电网电表集中招标中竞争力提高,公司市场份额提高。公司本次中标货物将在今年将供货完毕,收入也将在本年予以确认。 2.根据公司已经披露的电表重大合同,公司2011年已经至少中标5.96亿元,超过去年公司电工仪器仪表5.33亿的收入。我们认为,公司该业务全年将取得超过30%的收入增长,同时由于国家电网对中标价格确认方式的改变,公司电表业务的毛利率有所提高,公司电表业务将对公司的业绩起到支撑作用。 3.公司本次中标额度符合我们之前的预期。根据我们的预测,公司2011、2012和2013年的EPS分别为0.61、0.88和1.19元,相对于公司现在16.5的股价,2011、2012和2013年的PE分别为27、19和14倍,我们给予公司推荐的首次评级。

结合公司的项目进度及盈利情况,按增发后的股本计算,我们预计募投项目的实施将增厚公司2011及2012年EPS分别为0.10及0.29元,预计公司2011、2012年EPS分别为0.72及1.20元。以7月7日23.71的收盘价计算,对应的PE分别为32.9及19.7倍,给予公司推荐的评级。

盈利预测。由于新成立的公司以资产注入方式成立,中色稀土17000吨/年的稀土冶炼产能预计最迟将于明年初投产。预计公司2011年归属母公司净利润1.6亿元,2011-2013年EPS分别为0.26、0.58、0.60元,对应的最新PE分别为147、65、62倍。考虑到未来稀土冶炼的行业地位,给予公司“审慎推荐”的评级。

盈利预测:预计今年LAOX亏损1亿元左右,扣除少数股东权益后公司亏损5,100万元,摊薄后影响公司2011年每股收益0.01元不到。我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.76、1.00、1.27元,以6月28日收盘价12.65元计算,动态PE分别为16.6、12.6和10倍,价值明显低估,维持“推荐”的投资评级。

2011年4月23日公司公布的《中山华帝燃具股份有限公司2011年第一季度报告》中预计2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长20%-50%。 7月7日公司预计归属上市公司股东的净利润比上年同期增长60%-70%,盈利:5,450万元–5,750万元。 点评:公司主营业务为烟机、炉具、热水器,从此类产品行业的发展情况来看,仍处于军阀割据混战阶段,没有具有绝对领先优势的企业。 因此,整个行业现阶段的发展重点是行业内部的并购与重组,部分企业面临淘汰和关闭的窘境。从产业经济学的角度来看,在这个阶段的竞争中,企业间的竞争行为主要表现在价格方面,往往价格相对较低的企业能够获得最终的胜利。而且,从以往各行各业的发展经验来看,只有低端品牌向高端扩展的成功案例,高端向低端延伸的成功概率较小。 因此,我们判断公司所处的行业目前的形势将有利于定位于中低端的企业。从公司的定位来看,产品价格居于中下档次,由于此类产品的技术含量并不是很高,所以质量的差距并没有价格差距那么大。 因此,公司产品的性价比在业内处于领先地位。当然,优秀的产品还要良好的渠道和品牌来配合。 从公司的渠道建设来看,公司做了三方面的工作,主要表现在:一、2010年共完成建设40家“华帝生活体验馆”;二、新建和改造现有专卖店;三、提升KA渠道的进店数量和门店经营质量,两大KA通路的销售同比增长27%。渠道的大幅度扩张虽然近年销售费用的提高,但是随着渠道威力的展现,后期会带来相应的回报,销售费用率的下降和净利润率的上升就是很好的印证。 在品牌运作方面,结合2010年广州亚运会火炬项目进行形象宣传,而且其聚能燃烧技术已被列入2010年11月第三批《国家重点节能技术推广目录》,未来有望继续受益于产品结构提升带来盈利能力提升。 总的来说,公司盈利超预期和净利润水平向好是大势所趋,是相对优势的体现。而且整个行业还伴随着天然气改造计划、商品房销售稳定增长等利好因素的刺激,预计公司2011-2012年EPS分别为0.58元、0.62元,以7月7日收盘价13.45元计算,动态市盈率分别为23.18倍和21.69倍,我们给予审慎推荐的投资评级。

盈利预测与评级: 调高公司2011-2013年EPS分别到0.82、1.02和1.23元,以6月30日收盘价21.92元计算,对应PE分别为26.7、21.5和17.8倍,处于合理估值区间之内。考虑到公司强劲的内生增长空间和奥特莱斯项目完成后所带来的新的利润增长点,维持公司“推荐”的投资评级。

4. 盈利预测。 预计公司11年实现归属母公司所有者净利润10.1亿元,同比增长135%,预计2011-2013年公司摊薄后的EPS分别为0.64、1.07、1.21元。 对应的最新PE分别为34、21、18倍。给予公司“审慎推荐”评级。

评论: 1. 我们认为本次台风“米雷”对公司 2011年业绩会造成微小影响。 根据公司29日公告,“米雷”所致最大损失仅占2010年公司净利润2%。 2. 就长青公司事件来看,我们认为在不可抗自然灾害背景下,公司后续挽回大部分损失的可能性较大。即使考虑所有损失2800万,也也仅占公司2010年业绩的3%,对公司影响不大。就事件目前进展来看,难以确定具体损失数额,对于事件的影响,我们仍将保持持续的跟踪。 3. 我们预计公司 2011-2013年EPS 分别为0.77元、0.96元、1.35元,以7月4日收盘价24.99元计算,市盈率分别为32倍、26倍和19倍,维持“审慎推荐”的投资评级。

点评: 从全球船舶制造业的发展阶段来看,经过产业转移和分工的细化,已经形成欧美设计、高端模块制造,亚洲总承包和总装制造的两极分化格局。在亚洲船舶制造环节,也出现了更加细分的由日本—>韩国—>中国三个层次的产业转移和分化局面(见图1)。中国目前虽然在船舶建造总吨位数上已经居世界第一位,但是单位吨所赚取的利润却远远小于日韩(见图2、3、4)。无论是十二五规划还是行业发展的内部矛盾,都迫使我国船舶制造业必须向产业链高端攀升。 高端游艇虽然在整个船舶行业中是占比很小细分行业,但是技术含量和附加值都比较高,具有相当的技术壁垒,在船舶制造行业中属于高端环节。上海佳豪是目前国内规模最大、实力最强的专业民用船舶与海洋工程综合性研究设计企业之一,发展高端游艇业务有助于提升我国船舶制造行业的技术水平,符合行业发展趋势。 从高端游艇整体市场来看,其属于高端消费行业。在我国,汽车、房产等高端消费项目已经发展很长一段时间,而高端游艇市场几乎是空白。从统计数据上来看,美国游艇的千人保有量为47艘,挪威为154艘,法国为12艘,而中国仅为千万分之7艘,差距巨大。而且我国目前正处于GDP的高速增长期和消费升级阶段,高端消费市场潜力巨大。 从游艇市场内部来看,上市公司太阳鸟(300123)2008年国内市场占有率仅为6.14%却获得了1.4亿元的收入,而且近两年负荷增长率在30%以上。而且公司通过引进意大利FIPA 公司的生产技术和品牌代理权,一系列的战略布局已经拥有高端游艇的完整产业链,这一优势将保证公司很快占有相当的市场份额。 我们预计在2013年奉贤游艇基地建设完毕并投产后,将显著增加公司盈利。假设公司市场占有率3%,游艇市场年均增长率为20%,游艇业务毛利率为40%,预计2013年将为公司带来6800万元的净利润,增厚EPS0.46元,相当于2010年EPS 的63.8%。

4. 盈利预测。 预计公司11年实现归属母公司所有者净利润79558万元,同比增长72.54%,预计2011-2013年公1.17、1.62元。 对应的最新PE分别为40、21、15倍。给予公司“推荐”评级。

盈利预测 随着伊犁天百在4月底的开业,阿克苏和奎屯的新项目也将陆续开业,加上美林项目和家电业态的增加投资,这些新店在开业后将需3年左右的培育期,预计短期内将产生较高的费用成本和折旧摊销压力,给公司未来的业绩造成一定压力。暂时维持原来的盈利预测,公司2011-2013年EPS 分别为0.54、0.65、0.75元,以7月5日收盘价12.29元计算,动态PE 分别为22.8、18.9和16.4倍,维持“推荐”投资评级。

评论: 1. 目前新希望(四川新希望农业股份有限公司)主营业务主要包括饲料生产、畜禽养殖、屠宰及肉制品加工业、乳业。由于近年公司乳业经营的疲软,未达预期目标,此块业务将通过本次资产重组被剥离出上市公司。重组后的新希望将包括新希望农牧、六和集团及原有的农牧三块资产2. 本次重组主要分三块内容:资产置换,公司将以持有新希望乳业100%股权与兄弟公司南方希望持有的新希望农牧92.75%股权进行资产置换,差额部分由公司向南方希望增发股票进行冲抵;增发收购,公司将向南方希望、青岛善诚、青岛思壮、和之望实业和潍坊众慧等发行不超过9.1亿股用以购买其持有的六和集团100%股权;资产出售,公司将持有成都新希望51%股权、四川新希望51%股权转让给四川新希望房地产公司,后者以现金支付股权转让款项。 3. 重组完成后,新希望将成为中国最大的农牧上市公司,覆盖从饲料到养殖、屠宰直至肉制品加工的整个产业链。公司竞争能以及对风险的抵抗能力将有明显提升。 4. 预计,重组成功后,其主营业务收入将增加至558亿元,公司2010年度的营业收入为77.85亿元。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.85元、1.3元、1.55元,以7月4日收盘价19.95元计算,盈率分别为23倍、15倍和13倍,维持“审慎推荐”的投资评级。

由于中信建投和中信产业基金不再合并报表,2010年公司总资产同比下降25.9%。其中:生息资产同比下降41.5%;自营证券下降6.1%。 经纪业务盈利能力进一步下降。公司合并手续费净收入同比下降27.7%,其中手续费收入下降21.6%、手续费支出增长86.5%。股基权债全口径的佣金比率由1.19‰下降至0.88‰;手续费支出收入比上升7.32%%至12.65%。 投资收益大幅增加,主要是2010年出售中信建投53%股权当年取得57.97亿元收入和自营业务收入的增长。公司分别于2010年11月和12月完成中信建投45%、8%的股权交割,使得投资收益大幅增长,同比增长215%。 资产配置结构变化带动自营业务收益率上升。2010年公司加大了权益类资产、减少了债券的配置;权益类资产和债券资产占净资本的比例分别为63.4%、59.6%,去年为103.5%、49.9%。自营收益率上升3.6%至10.6%。 投资银行业务市场分额下降显著。虽然总承销金额和总承销收入同比增长6.4%、23.5%,但公司的股票主承销金额的市场份额由09年的24.13%下降至11.08%;债券主承销金额的市场份额从11.3%下降至8.85%。 成本费用同比增长31.4%,主要是职工费用和基金营销费用的增长。2010年公司新增营业部36个,其中主要分布在浙江、山东和河南等二三线城市。成本收入比上升1.8%至41.5%;扣除自营收入的成本收入比上升17.4%。 在不考虑出售华夏基金股权收益的情况下,预计公司2011-2012年实现归属于母公司净利润7826.15、8263.96百万元,对应每股收益为0.79元、0.83元。目前股价对PE为18.8X、17.8X,对应PB为1.9X、1.7X。2011年预计公司将完成华夏基金的股权转让,考虑到行业前景和公司未来的盈利能力,维持审慎推荐的投资评级。 投资风险:市场风险、行业政策风险、公司经营风险。