公司是国内最大的铅锌冶炼企业。目前拥有38万吨铅锌、50万吨硫酸、100吨银、130公斤金产能,目前资源自给率达到55%左右,是国内自给率最高的铅锌冶炼企业。公司“十二五”规划明确提出到2015年末资源储量将达到1000万吨以上金属量,冶炼产能达到100万吨以上,资源自给率保持在55%水平。 公司“十二五”期间将高速发展。公司“十二五”规划中明确提出到2015年,公司国内资源储量将超过1000万吨以上、冶炼产能将超过100万吨/年。 “十二五”期间,公司将加快外延式扩张的步伐,一方面是通过收购母公司铅锌资源实现,另外一方面也不排除通过收购其他冶炼企业等手段实现冶炼产能的扩张。目前控股公司仍然持有荣达矿业和金鼎锌业的股权,未来注入上市公司的可能性较大。公司还拥有大量的探矿权,分别分布在黑龙江、内蒙等铅锌矿带,超预期因素的可能性较大。 稀贵金属有望增厚公司业绩。公司通过收购金欣矿业51%的股权拥有大兴安岭松岭区岔路口特大型铅锌钼多金属矿。公司澜沧矿业也发现钼等其他金属。铅锌冶炼副产品中还富含有锗等稀贵金属,未来有望增厚公司业绩。目前,公司将30吨/年锗产业化项目注入子公司北方驰宏公司,公司持有49%的股权,通过引入北方夜视集团的技术,北方驰宏有望发展成为红外锗单晶全产业链,公司将只保留锗精矿业务,未来有望获得超额的投资收益。 盈利预测。预计公司11年实现归属母公司所有者净利润79558万元,同比增长72.54%,预计2011-2013年公司摊薄后的EPS分别为0.61、1.17、1.62元。对应的最新PE分别为40、21、15倍。给予公司“推荐”评级。 风险提示。铅锌价格波动风险;资产注入风险。

事件: 1、报告期内,营业总收入551,401,708.14元,比去年同期增加1.97%; 营业利润53,680,848.53元, 比去年同期减少20.59%; 利润总额55,645,756.09元,比去年同期减少18.37%;归属于上市公司股东的净利润47,233,965.09元,比去年同期减少18.42%,净利润同比减少的主要原因是原材料采购成本增加所致。 2、7月15日,LG电子与公司与签订供货协议,拟采购复合材料53.3千吨,总价值约为4.5亿元。 点评: 营业收入微涨营业利润下降:公司今年的经营形式较为严峻,经过去年接近60%的一轮高增长后,公司终于回到稳定的水平,营业收入较去年同期仅有小幅增长,但利润却有大幅下降。公司称利润下降主要是原材料成本增加所致,但我们认为这主要是由于终端销售市场不景气而产生的传导效应。公司产品主要应用于冰箱和洗衣机,这两款产品今年的销量增幅较去年下降,而且有较为激烈的价格战,公司主要客户在面临较大经营压力的背景下对供应商实施价格压制直接导致了公司盈利能力的下降。 市场需求大,但行业机会少:公司主要产品为家电用PCM和VCM复合板,随着家电产品外观升级的加速,这两种产品在外壳所用材料中的占比逐渐提升。据统计2007年彩涂板占冰箱钢材使用的比重仅为17.98%,提升空间巨大。但是从行业内部来看,除国外家电品牌以外,国内主要家电企业均通过自建生产线完成彩板的生产,无需对外采购,因此公司扩张主要依赖于外资企业的订单。公司的主要客户为LG、三星,虽然近日LG与公司续签了订单,但由于供货时间为1年,只计入一半的话对今年业绩的增加没有很大帮助。更重要的是公司的主要客户均不是家电市场主流品牌,销量增长较为乏力,公司收益较难增长。 运营模式限制盈利空间:公司的彩板生产类似于来料加工,与其他加工企业一样,公司的销售定价方式为成本加成定价。原材料市场价格非常透明,而且即使材料成本有一定幅度变化,也不会对最终的利润率产生太大的影响。总体来讲盈利能力较为稳定,但是超预期的可能性较小,公司的发展主要依赖于客户订单的增长。 盈利预测:受冰箱和洗衣机市场整体增速低迷的影响,我们预计今年公司盈利下降,预计2011年和2012年的EPS分别为0.53和0.61元,对应的PE分别为44倍和38倍,我们给予公司审慎评级。

评论: 1. 公司销售收入增长较快主要因为公司上半年业务增多所致,其中公司设备销售收入增长62.65%,设计服务收入增长1941.72%。公司严格控制期间费用,成效明显。上半年期间费用共2360万元,同比增长10.31%,期间费用率11.98%,同比下降26.82%。公司净利润增长29.47%,未与收入同步增长,主要是因为公司成本上涨导致毛利率下降所致,其中公司主营业务医疗专业工程毛利率为34.40%,下降19.45%。 2. 订单充足,未来发展有保障。在医疗改革的推动和促进下,医院对洁净手术室建设和项目改造的需求将不断加大。今年上半年,公司新增订单约5亿元,包括四川省通江县人民医院整体项目(约2亿元)、江西省上饶市立医院住院大楼项目(1.2亿元)等大订单,预计公司2011年订单规模有望达到12亿元。 3. “买方信贷”的模式将进一步推动公司业务发展。公司开展“买方信贷”业务,为暂时出现资金困难的医院提供信贷担保保证设备的购置和项目的建设,受到政府和医院的支持和信赖,并能够与当地政府和医院建立长期的合作关系,保证了公司的后续订单。 4. 公司在手订单充足,成长较为稳定,我们预计公司2011年-2012年EPS分别为0.56元、1.06元,以公司2011年7月20日收盘价32.62元计算,对应市盈率为58.25倍和30.77倍,给予公司“审慎推荐”的首次评级。 5. 风险提示:随着公司整体项目订单增加,公司收入确认周期加长带来的公司汇款风险。

公司上半年实现营业收入7.12元,同比增长23.11%;归属于母司营业利润8026万元 ,同比增长31.54%;实现每股收益0.31元,较去年同期降低2.72%。 营业收入增速略降:上半年营业收入与去年同期相比增速为23.11%,但是与去年全年31.83%的增速相比有较大幅度的下降。 主要原因是受宏观调控影响,整个地产业房产成交面积增速大幅下滑。去年上半年房产成交面积增速为28.94%,而今年仅为11.4%,增速下降幅度为60.6%。由于公司主要产品为烟机、燃气灶,故受房产成交数量影响较为显著,收入增速虽然有所降低但仍将高于行业平均水平。 费用控制良好,三费齐降:上半年公司销售费用率为32.27%,比去年同期降低3.2个百分点,原因是广告费、运输费和业务招待费的下降和其他费用的上升幅度低于营业收入的增速;管理费用率为6.02%,比去年同期降低0.3个百分点,原因是技术开发费的降低和其他项目的低增长;财务费用率为-0.45%,比去年同期降低0.3个百分点,原因是利息收入的大幅增加。 渠道多元化保障业绩稳定增长:在整个行业增速下滑的情况下仍能保持较高的增长,我们认为是公司渠道多元化和深耕细作的结果。公司进一步深化多元化渠道结构建设,加大渠道结构调整力度。一二级城市通过加强与家电连锁的战略合作推进KA开店步伐,三级城市增加专卖店数量。销售模式上,与房地产开发商联合建设直销渠道,并开拓网购和电视购物渠道。 拓展销售区域发掘市场潜力:从公司不同销售区域的销售增速上我们可以看到,在其他品牌不太重视的华北、西北和西南区域,公司的销售增速超越了公司的销售重点华东区域。特别是西北地区,增速较去年同期增加了72%。此外,出口方面的销售业绩也较去年同期增长了100%。为了保障业绩的稳定增长,销售份额在各大销售区域应该均匀分布。但整体看来,华东地区目前仍占公司销售业绩的52%,虽然较去年的57.81%有所下降,因此西部和北部地区的市场开仍有潜力可挖。 盈利预测:受宏观调控影响,行业的整体增速将有所下降,公司的盈利能力也将受到影响。我们预计公司2011年和2012年的EPS为0.76元和1元,对应的PE分别为24倍和18倍。我们给予公司谨慎审荐评级。

2011年7月15日,恩华药业发布2011年上半年业绩快报,公司2011年1-6月份实现营业收入7.75亿元,同比增长21.96%,归属母公司净利润5740万元,同比增长35.68%。 评论:1.根据公司业绩快报,公司2011年1月-6月营业收入、营业利润和净利润分别比同期增长21.92%、37.19%和38.42%,EPS为0.245元,基本符合我们的预期。 2.公司主营业务分为医药商业和医药工业,其中利润主要来源为医药工业,公司主要产品为麻醉药和精神类药品两部分。根据公司业绩快报,我们预计公司工业方面增长较快,期间费用率有效控制,推动公司利润率增长较快。 3.公司麻醉药品销售净利润占公司净利润50%左右,为公司主要制剂产品。由于目前国家对麻醉药品施行十分严格的行政管制,麻醉药品的生产和销售受到严格控制,麻醉药品不参加基药招标,由国家发卡限定数量,单个品种制造企业也控制在1-3家,因此该市场进入行政壁垒极高,减少了公司竞争压力,更好分享麻药市场。我们预计目前我国麻药市场大约有30-40亿的规模,且每年增长率约为30%,公司在静脉麻醉用药和镇静类用药有较大优势,能够分享市场扩大带来的果实。 4.公司研发实力较强,后续产品将陆续推出。公司今明两年将陆续推出麻药产品右美托咪定、异丙酚和芬太尼系列产品,精神类用药氟西汀和阿立哌唑以及抗高血压一类新药埃他卡林。公司精专麻药市场同时,心血管,精神类用药多处开花,开拓公司新市场。 5.预计公司2011年-2012年EPS分别为0.43元、0.60元,以公司2011年7月15日收盘价20.95元计算,对应市盈率为48.70倍和35倍,给予公司“审慎推荐”的首次评级。

2011年7月18日晚,公司发布公告:按每10股不超过2.2股的比例向全体股东配股,A股和H股的配股比例相同。本次配股融资总额最高不超过人民币350亿元,最终融资总额按照实际发行时的配股价格和配股数量确定。 1.公司此次配股募集不超过350亿元的资金,在扣除相关的费用后将全部用于补充公司的资本金,提高资本充足率。截至2010年末,公司的核心资本充足率和资本充足率分别为8%和11.5%。本次补充资本后,我们测算预计核心资本充足率和资本充足率将分别达到10.2%和13.3%。 2.以截至2011年7月15日总股本21,576,608,885股为基数测算,共计可配股份数量不超过4,746,853,954股,其中A股可配股份数量不超过3,886,548,794股;H股可配股份数量不超过860,305,160股。按不超过350亿元的募集资金计算,配股价格大约为7.37元。对应2010年的PB为1.2倍。配股的价格有较大的吸引力。 3.此次配股的股本约摊薄2011年业绩13%、EPS0.155元。预计公司2011-2012年配股后摊薄的EPS为1.22元、1.42元。对应目前股价,PE分别为10.6倍、9.2倍,PB分别为1.8倍、1.5倍。 4.公司目前处入“二次转型阶段”,资本消耗较低、成本收入比处于下降阶段。我们看好公司管理层的经营战略、息差的弹性、零售业务的创新和发展方向。维持公司推荐的投资评级。 5.投资风险:行业监管风险、公司经营风险等。

点评: 海工制造业进入经济周期:从海洋工程行业内部经验来看,当石油价格处于60-70美元以上的区间时,海洋石油开采变得有利可图。目前的油价对海工来说处于利好阶段。虽然油价并不能快速的影响海工投资,但是目前仍未看到油价大幅下跌的迹象和动机,高油价已经形成普遍预期。因此,增加海工投资是大家基于这种预期做出的合理判断。这一观点可以从去年和今年海工订单增长强劲得到验证。据统计,截至2月中旬,全球承接海工装备订单超过120亿美元,与去年全年总量持平,其中钻井船15艘、钻井平台11座。经过2010年的复苏和今年的强劲增长,我们可以判定目前已经进入海工投资的景气周期。 提前潜伏海工制造:由港机和起重机业务向海工和钢构产品转型是公司的重大发展战略,在此背景下公司于2007年就涉足海工设备建造并积累行业经验。公司于2009年成功斩获西班牙ADHK公司10台海上自升式钻井平台、7台陆上钻机和2艘浮吊合计22亿美元的订单。目前公司海工业务占比已经由2007年的6.87%增长到2010年的15.51%。 构建完整海工产业链:在产品设计方面,公司的大股东中交集团于2010年收购了F&G的100%权益,直接切入了海工产业的高端设计环节,形成了由设计到建造构成的完整产业链。F&G是一全球领先的海上钻井平台设计服务和装备供应商,目前全球超过10%的升降式钻井平台及超过20%的半潜式钻井平台由F&G设计。在目前全球兴建的钻井平台当中,有25%的半潜式钻井平台和超过35%的升降式钻井平台由F&G设计。目前国内涉足海工制造领域的企业很多,虽然公司在制造方面的实力较弱,但是产品设计的高端化可以弥补公司在行业内的弱势。 盈利预测:受海工订单和其他业务回暖的影响,我们认为公司2011年将扭亏为盈。我们预计公司2011年和2012年的EPS为0.11元和0.12元,对应的PE分别为64倍和56倍。鉴于公司仍处于国内海工第二集团军,未来面临较大转型压力,我们给予审慎推荐评级。

1. 国电南瑞是我国电网二次设备领域的龙头,公司在电网调度系统、轨道交通保护及电气自动化、智能变电站系统、配电网自动化系统等领域竞争优势明显,是我国智能电网投资的重要受益方。 2. 我们认为,公司收购这两家公司的成功概率很高。国家电网本次出售两家公司开出的条件几乎是为公司量身定制的:其一,要求意向受让方应为中国大陆地区注册并持续合法经营的国有或国有控股企业;其二,意向受让方应服务于电力行业,以电力系统测控、保护及调度自动化为核心业务;其三,意向受让方近三个会计年度连续盈利,2010年12月31日净资产不低于人民币20亿元,资产负债率不高于50%,另外,意向受让方还需提供银行出具的不低于挂牌价格的资金证明。而公司满足所有这些条件,且公司在与中国电力财务有限公司签订的《金融服务协议》里面有如下内容:在协议有效期内,中国电财以信用方式给予公司不低于公司在中国电财的日均存款余额且不高于7亿元的综合授信额度,这意味着,公司已经解决了收购资金的来源问题。 3. 公司一旦收购了这两家公司,将使得公司可以一并提供相关的一次设备和二次设备,公司的系统集成能力得到进一步的提高,这将有利于提高公司的长期竞争力。 4. 拟收购资产2010年的营业收入为5.64亿元,净利润为4128万元,收入和净利润分标相当于公司2010年的22.76%和8.70%,拟收购资产的盈利情况不及公司现有资产,然而我们看好拟收购资产与公司现有资产的协同作用。我们预测公司2011~2013年的EPS 分别为0.82、1.38和2.15元,相对于公司38.88的股价,公司2011~2013年的PE 分别为47、28和18倍,我们首次给予公司推荐的评级。

1. 我们认为国家此次对甘肃党参囤积者的查处对公司影响不大。公司目前主营业务分为中药饮片和中药材贸易两块,根据公司2010年年报显示,公司主要业务集中在华南地区和华东地区,占公司全部销售额的87%,公司目前正常运营的几个主要项目不涉及甘肃中药材业务;另外,公司不断致力于对中药材贸易市场的整合,其中亳州交易品种较齐全,普宁以细贵中药为主,党参在公司贸易中所占比重不大。 2. 公司公告披露,公司将投资15亿元建设甘肃定西中药材及中药饮片项目,其中投资4亿元用于建设中药饮片及药材提取生产基地,投资11亿元建设中药材现代仓储物流和中药材交易中心,项目计划约两年完成。此次政府措施对该计划没有任何影响,同时该项目的建成将推进西北地区中药材贸易的整合和规范,反而有利于中药材价格的稳定和中成药企业的利益。 3. 我们认为此次中药材大幅上涨,一方面因为受自然灾害的影响以及供需关系的失衡外,其主要症结在于社会上没有一个较为全面的中药材储备系统,调配中药材的供需关系,同时,中药材贸易较为凌乱,没有一个统一的标准和平台,使得投机者有机可乘,伺机囤药促涨。政府的单个强行措施短期效果明显但治标不治本。我们认为在短期内,由于中药行业的快速发展,我们很难保证中药材的供需平衡,中药材价格(主要为细贵中药材和其他稀缺品种)不会出现较为明显的下降。 4. 我们仍然看好康美药业2011年下半年各项业务的开展情况。中药材贸易方面,公司目前收购拥有亳州、安国和普宁等中药材交易市场,还将建设甘肃定西中药材交易中心,公司立志不断整合中药材市场,建立统一规范的交易平台,通过对交易中心的科学管理稳定中药材价格和供求;中药饮片方面,公司扩建项目陆续完工,产能的扩张将保证公司中药饮片业务重回快速增长;公司“新开河”产品和其他产品一季度也有飞速的发展,预计今年将会取得较好成绩。 5. 我们预计公司11年-12年EPS分别为0.48元和0.65元,根据股票2011年7月18日的成交价格14.40元来计算,2011年和2012年公司对应PE分别为30倍和22倍,我们维持对公司的“推荐”评级。

点评: 公司上半年利润增速明显低于收入增速的主要原因为公司为了扩大其高端轻卡的市场占有率以及在整个商用车行业出现负增长的情形下为保证其产品销量仍能取得较快增速而采取了降价措施,加上原材料及人工成本今年以来一直处于高位也对公司利润造成了侵蚀。 2011年上半年,公司销售了105,304辆整车,比去年同期增长19%,包括29,991辆福特品牌商用车,同比增长18.88%;38,261辆JMC品牌卡车,同比增长12.02%;37,052辆JMC品牌皮卡及SUV,同比增长20.63%。 无论是在商用车总体销量及各细分车型公司表现均远好于行业。 我们认为公司的轻客及轻卡产品均属同类产品中的高端产品符合未来消费升级的需求,而公司采取的降价措施主要是为了在目前市场低迷的情况下进一步扩大品牌影响力及市场占有率的措施。下半年通胀有望逐步回落,紧缩的货币政策也有望放松,宏观经济的景气度将提升,这将刺激与宏观经济关联度高具有投资属性的商用车的需求,而公司的产品具有高性价比,前景将更值得期待。 盈利预测:公司上半年业绩虽低于预期,但公司产品符合未来发展趋势且具有良好的性价比,随着经济的景气度的回升,公司表现值得期待。我们维持公司2011年及2012年EPS 分别为2.29及2.89元。 以7月13日收盘价计算,对应的市盈率分别为11.8及9.3倍,给予公司审慎推荐的评级。 风险提示:汽车销量显著低于预期,原材料大幅上涨。

1、 公司是铜冶炼加工的龙头,但资源自给率较低。公司是铜行业的龙头之一,目前拥有9座矿山、4个冶炼厂和6家铜加工厂,拥有阴极铜产能达85万吨/年、铁精矿47万吨/年、硫酸174万吨/年。2010年年报显示,公司自产铜矿含铜约4.72万吨,资源自给率只有5.76%,资源自给率低是限制公司盈利能力的主要因素。 2、 公司盈利主要来源于硫酸、黄金、白银等铜冶炼副产品。公司盈利主要来源于铜冶炼副产品,2010年年报显示,硫酸等副产品毛利占公司毛利的78%,公司具有良好的成本控制能力,目前硫酸生产成本约200元/吨,按照目前的硫酸价格计算,毛利率高达160%,具有良好的盈利能力,冶炼副产品成为公司利润的主要来源。 3、 铜冶炼加工费TC/RC上涨助推公司业绩增长。根据公司与铜矿贸易商签订的协议,2011年上半年TC/RC为72/7.2,比上年同期增长54%。 目前公司每年需进口铜精矿约40-50万吨,铜冶炼加工费的上涨助推公司业绩的增长。目前现货铜冶炼加工费已上涨至90/9,我们认为,下半年铜冶炼加工费的谈判已经开始,继续上涨的可能性较大,有利于公司业绩的提升。 4、 “双闪”项目进展顺利。公司2010年通过发行可转债募集20亿元用于当前最为先进的闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术铜冶炼项目,可增加铜冶炼产能40万吨/年、硫酸产能152万吨/年,降低铜冶炼成本26.6%、硫酸成本40%。目前项目进展顺利,预计明年底可建成投产,2013年公司铜冶炼产能约可增加28万吨/年、硫酸产能可增加113万吨/年,2014年可完全达产。项目完成后,在增加公司产品产能的同时也大幅度降低冶炼成本,提高公司盈利能力。

1. 公司是我国超硬材料领域的龙头,同时也是我国多晶带材的唯一生产商,在这些领域公司有着领先的技术优势和市场地位。多晶带材是多晶变压器的主要原料,而多晶变压器在负荷变动大的情况下节能优势明显,公司将成为多晶变压器推广的最大受益方。 2. 公司今年对子公司安泰钢研进行了增资,提高了其业务扩展能力,同时今年公司子公司河冶科技引进了战略投资者,在增强其资金实力的同时,公司可以通过战略投资者提高自己的技术水平和营销能力。公司多晶带材业务已经具有4万吨的产能,而2010年的产量仅有7000吨,随着公司产品一致性的提高,我们认为公司这项业务在今明两年都将取得100%以上的增长,且随着产品产量的大幅提高,毛利率也将获得较大幅度的提高。 3. 公司上半年的盈利情况略超过我们的预期,我们调高对公司的盈利预测,预测公司2010、2011和2012年的EPS 分别为0.39、0.57和0.72元,相对于昨日收盘价PE 分别为56、38和30倍,我们维持对公司审慎推荐的投资评级。

事件描述: 公司15日公布了2011年上半年业绩预增公告,称受益于下游旺盛的需求,抵消了上游成本上涨压力,公司上半年归属于上市公司股东的净利润约1.3-1.7亿元,同比增长75%-125%。 1、公司是钕铁硼行业龙头。公司是国内最大,全球第二大的钕铁硼永磁材料生产企业,目前拥有烧结钕铁硼产能约1万吨/年,粘结钕铁硼1500吨/年,公司上半年拟非公开发行募集资金新建烧结钕铁硼产能6000吨/年,进一步巩固其龙头地位。 2、钕铁硼下游需求旺盛。在节能、环保及国家政策的鼓励下,新能源汽车、风电和节能家电行业迅猛发展,带动了钕铁硼电机的需求,使其替代铁氧体电机的步伐逐渐加快,虽然上游稀土价格出现大幅度上涨,但并未影响下游行业的需求。我们认为,随着新能源汽车等行业的发展,钕铁硼的需求仍将大幅度上升。 3、公司具有较强的成本转嫁能力。作为钕铁硼行业的龙头,公司具有较强的成本转嫁能力,下游行业对钕铁硼的需求旺盛,特别是下游新能源汽车、风电等行业的发展,使得钕铁硼行业的景气度持续攀升。公司产品定位于高端钕铁硼,公司产品的90%是高端钕铁硼,由于上游稀土资源的整合导致公司成本的上升,但高端钕铁硼的需求具有一定的刚性,使得公司具有较强的议价能力。钕铁硼成本占最终产品总成本比例较小,下游对钕铁硼价格上涨的承受能力较高,因此公司的成本转嫁能力较强,上游稀土价格上涨对盈利能力的影响可以通过成本转嫁抵消。公司二季度起大幅度上调了钕铁硼产品销售价格,有效地转嫁了原材料成本上涨的压力。 4、公司受益于稀土整合。在国家持续控制稀土供应量的情况下,下游的需求企业将被迫加大对中国钕铁硼的采购,由于钕铁硼的不可替代性,使得国内钕铁硼生产企业具有较强的成本转嫁能力,因此,从长期来看,国内稀土资源的整合有利于钕铁硼行业的发展,公司作为行业龙头其市场份额将扩大。 5、盈利预测。预计稀土价格仍将保持高位,不考虑非公开发行对股本的影响,公司2011-2013年EPS分别为0.75、1.09、1.48元/股,考虑到公司的龙头地位及较强的成本转嫁能力,我们给予公司“审慎推荐”的评级。 6、风险提示。稀土价格出现大幅度波动风险

1. 为解决公司产能瓶颈问题,公司募投项目从2009年起扩建痰热清注射液生产线,项目达产,公司产能将增加4500万支。项目投产期为三年,第一年达到设计产能的50%,项目已经于2010年5月投产。根据公司2010年年报披露,公司扩建项目按照计划顺利进行,2010年新生产线累计生产1115万支,预计新生产2011年可以生产痰热清注射液约3000万支,新增产能约1200万支,增长38%左右。预计公司后续扩建项目将于2011年第四季度完成,可继续增加产能约1000万支。 2. 公司收入来源的99%来自于痰热清注射液,而产品约50%的成本来自于熊胆粉。目前我国拥有经营许可证的养熊场有68家,可提供熊胆粉约30吨,公司目前熊胆需求约10吨,供应充足,不会出现成本大幅上涨的风险;另外,公司不断提高熊胆粉有效成分提取工艺,有效成分提取率逐年提高,保证产品盈利能力。 3. 痰热清为我国中药二级保护品种,是公司独家品种,保护期到2014年截止,到期后公司还可以申请延长保护期。今年起国家对抗生素的限用,进一步加大了抗炎中药的市场,公司产品因较好的疗效和口碑将有机会进一步扩大市场。另一方面,痰热清原材料之一的熊胆粉为濒危野生中药材,国家严格控制含有濒危中药材的新药注射申请,使得公司产品在一定程度上受到保护,同时提高了进入壁垒。 4. 预计公司2011年-2012年EPS分别为0.69元、0.93元,以公司2011年7月13日收盘价26.93元计算,对应市盈率为43倍和29倍,维持公司“推荐”评级。

1. 公司是我国内资低压变频器的龙头企业,公司具有领先的技术优势,这使得公司业务增长幅度超过主要竞争对手,2010年公司已经成为我国内资低压变频器的第一,超过竞争对手英威腾。公司伺服系统也获得长足发展,在伺服领域内的竞争地位大幅提高。 2. 现阶段我国低压变频器领域还主要由外资厂商占领,以公司为代表的国内低压变频器厂商已经具有相当的技术实力,对外资品牌的进口替代持续进行,我们认为未来五年国内领先的低压变频器厂商都将获得较快的发展,特别是其中技术力量雄厚的企业。我国低压变频器领域将像高压变频器领域一样,快速完成进口替代过程。 3. 公司15.66亿超募资金中的13.73亿尚未动用,公司手中有充足的现金,可以在有合适标的的情况下动用超募资金进行外向型扩展,也可以支撑公司更快速的发展业务,这使得公司增长未来存在很大的超预期可能。 4. 公司上半年的盈利情况符合我们的预期,我们预测公司2010、2011和2012年的EPS 分别为1.79、2.75和3.65元,相对于昨日收盘价PE 分别为44、28和21倍,我们首次给予公司推荐评级。