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铜陵有色 有色金属行业 2019-11-05 2.17 -- -- 2.19 0.92%
2.19 0.92% -- 详细
费用管控卓有成效 单季净利润创七年来新高: 近日铜陵有色发布三季报,公司前三季度实现营收 697.75亿,同比增长 13.74%;归母净利润 6.95亿,同比增长 4.93%;扣非后归母净利润 6.19亿,同比下滑 5.61%。三季度单季实现营收 229.15亿元, 环比下降 3.24%;归母净利润 2.81亿, 环比增长 109.7%。 在铜加工费与硫酸价格低迷的背景下公司单季净利润创七年来新高,主要原因在于: 1. 高精度锂电铜箔等项目投产推动公司毛利率环比回升 0.59pct; 2.公司费用管控卓有成效,四费费用率仅为 2.55%, 环比持平, 较去年同期下降 0.99pct; 3.三季度所得税仅为 0.60亿元,环比降低 46%,同比降低 38%。 铜加工费触底回升 公司冶炼业务利润有望获益: 上半年受铜矿供应扰动,铜 TC 加工费持续下降, 8月份铜现货 TC 一度跌至 53美元/吨,但目前随着铜矿供应边际改善, TC 已连续五周上涨,呈现回暖迹象。 10月中旬中国铜原料联合谈判组敲定四季度铜加工 TC 地板价为 66美元/吨,较三季度上升 11美元/吨左右,涨幅达 20%。 公司铜矿自给率较低,主要依赖进口, 随着铜 TC 加工费触底回升,公司冶炼业务利润有望显著改善。 增资铜冠矿建 子公司拟 IPO 上市: 10月 16日公司公告拟向铜冠矿建增资 1.46亿元, 增资完成后,公司将持有铜冠矿建 20%股权。铜冠矿建为公司控股股东的控股子公司, 主营业务系矿山工程建设、矿山工程施工技术服务,目前该公司正在筹备主板 IPO 上市, 已获安徽证监局辅导备案登记,辅导期自 2019年 9月 30日开始。 若铜冠矿建顺利上市, 有色控股旗下将拥有两个上市公司平台,铜陵有色也有望从中获得显著投资收益。 投资建议: 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.08元/0.09元/0.10元,对应 PE 分别为 26.79/24.27/21.60倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 铜加工费下跌 硫酸价格下跌 项目推进不及预期
铜陵有色 有色金属行业 2019-10-17 2.19 -- -- 2.23 1.83%
2.23 1.83% -- --
铜陵有色 有色金属行业 2019-09-09 2.29 -- -- 2.38 3.93%
2.38 3.93% -- 详细
公司二季度盈利收窄整体业绩符合预期:近日铜陵有色发布2019年半年报,公司上半年实现营收468.59亿元,同比增长15.09%;归母净利润4.14亿元,同比增长0.18%;扣非后归母净利润3.39亿元,同比下滑12.02%。其中Q2营收236.83亿元,同比增长3.02%;归母净利润1.34亿元,同比下滑36.85%;公司Q2盈利较Q1有所收窄,但整体业绩符合市场预期。 主营产销持续增长加工费下行拖累毛利率:公司上半年共生产阴极铜70.76万吨,同比增长8.84%;铜精矿含铜量2.73万吨,同比增长4.2%;铜加工材17.31万吨,同比增长4.85%;硫酸214.52万吨,同比增长8.24%。尽管产品产销持续增长,但受铜加工TC/RC费用下行及硫酸价格下跌影响,公司综合毛利率由5.37%下降至4.2%,导致二季度盈利大幅收窄。目前来看硫酸价格已处于近年来底部,下跌空间有限;而铜加工费受铜矿供应端与冶炼端增速错配影响已创2012年以来新低,接近冶炼企业盈亏平衡线,进一步下跌的可能性较低,未来或将随着铜下游消费复苏回升。整体而言,公司下半年毛利率下行空间有限,随着新建产能逐步投放,公司有望以量补价,带动业绩增长。 高端锂电铜箔产能逐步释放未来5G铜箔有望成新增长点:公司2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期(1万吨)已建成并逐步投放产能,子公司铜陵铜冠优创2吨高纯金属铼生产线也将于年中试产,有望推动公司业绩增长。目前公司已拥有4万吨铜箔产能,其中标箔2.25万吨,锂电铜箔1.75万吨,技术方面6微米、7微米锂电箔已实现量产,目前正在推进高端铜板带与5G铜箔产品的研发,未来有望成为新的业绩增长点。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.07元/0.09元/0.10元,对应PE分别为30.27/25.99/22.88倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铜加工费下跌硫酸价格下跌项目推进不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2019-09-06 2.26 -- -- 2.38 5.31%
2.38 5.31%
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铜陵有色 有色金属行业 2019-09-03 2.24 2.65 22.12% 2.38 6.25%
2.38 6.25%
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1、产量增加不敌价格回落,铜业务利润下滑明显:二季度单季收入是过去16个月最高,但单季度净利润环比大幅减少52%,同比亦回落36%。分业务看毛利,尽管黄金等副产品同比增加19%,硫酸等副产品同比增加20%,但占比最大的阴极铜毛利大幅减少23%,拉低整体毛利率回落1.1个百分点至4.15%。究其原因,铜加工费持续低迷,现货TC自2018年底93.5美元/干吨单边下行至当前53美元/干吨的7年最低水平,因此即便公司产量同比增长8.84%,但业绩仍有所回落。 2、期间费用较大改善,对冲毛利减少的不利影响:上半年由于经营性应付等增加,导致公司经营现金流净额19.64亿元,同比有较大改善,同时也使得公司财务费用同比大幅减少1.85亿元(或下降29%)。综合来看,上半年期间费用率仅有2.25%,同比减少0.54个百分点,绝对量上同比减少1.9亿,有效对冲了毛利减少的不利影响。 3、预计业绩仍然稳定:公司7月份与Antofagasta签订2020年上半年铜矿供应长单所定的TC为65美元左右,远低于2019年长单价格,凸显冶炼端产能增速远超铜矿的事实。当前全球贸易形势严峻,经济衰退风险加大,若副产品如硫酸价格持续下行,冶炼企业利润仍可能收到进一步侵蚀。但相对利好的因素在于当前需求或已触底,中国地产竣工数据回升以及汽车刺激等政策对铜消费的拉动仍然可以期待;此外贵金属等副产品价格处于趋势性上行周期中,能弥补部分利润回落。我们预计2019-2021年归母净利8.31/9.44/10.45 亿元,EPS为0.08/0.09/0.10元,维持增持评级。 5、风险提示:铜价及加工费波动、需求不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2019-09-03 2.24 -- -- 2.38 6.25%
2.38 6.25%
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2019年上半年,公司累计实现营收 468.59亿元,同比増加 15.09%,实现归母净利 4.14亿元,同比增长 0.18%,扣非后归母净利 3.39亿元,同比下滑 12.02%。单二季度, 公司实现营收 236.83亿元,同比上涨 3.02%,实现归母净利 1.34亿元,同比下滑 36.85%,扣非后归母净利 0.29亿元,同比下滑 84.20%。 点评: 2019年上半年,公司产品产量出现稳步增长,自产铜精矿含铜量 2.73万吨,同比增长 4.20%;阴极铜 70.76万吨,同比增长 8.84%;硫酸 214.52万吨,同比增长 8.24%;黄金 5138千克,同比增长 10.52%;白银 178.16吨,同比增长 3.36%;铜箔完成 17826吨,同比增长 11.94%。 2019年上半年扣非净利下滑主要受铜冶炼加工费下滑影响。截止 2019年6月 30日,铜精炼费( RC)为 5.95美分/磅,较年初 9.35美分/磅下滑36.36%。公司铜产品板块实现毛利润 11.78亿元,较去年同期 15.28亿元下滑 22.9%,毛利率由 15.28%下滑 3.5个百分点至 11.78%。 非经常损益为 7500万元,主要由投资收益、政府补贴等组成。 公司生产规模排名行业前列公司在阴极铜、硫酸及铜箔等主产品领域具有显著的竞争优势和领先的行业地位。 2018年,公司生产阴极铜 132.86万吨,占国内总产量的 14.6%,位居国内前列;硫酸产量达 422.28万吨,占全国总产量的 4.89%,是国内最大的商品酸生产企业, 2018年, 铜箔产量达 3.25万吨,品质居行业领先水平。 盈利预测和投资评级: 基于铜加工费处于下行区间,我们下调公司盈利预测,预计 2019~2021年EPS 分别为 0.07、 0.09, 0.11元。基于公司为铜冶炼行业龙头, 享受行业扩容红利, 我们继续维持“增持”评级。 风险提示: 铜下游需求不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2019-05-02 2.42 -- -- 2.48 1.22%
2.56 5.79%
详细
一、事件概述 铜陵有色于4月29日晚发布2019年一季度报告。报告期内公司实现营业收入231.77亿元,同比增长30.75%;实现归母净利润2.80亿元,同比增长39.38%。 二、分析与判断 价格回落拖累毛利率水平,剥离非流动性资产轻装上阵 报告期内,公司产销量稳步增长。2019Q1硫酸价格依然维持高位、LME铜均价同比下降10.71%、伦敦现货黄金均价同比下降1.92%,公司毛利率较2018Q1下降0.55个百分点。三费及研发费用整体同比上涨12.25%,主要受到研发费用及财务费用上涨影响,整体费用可控。报告期内公司处理非流动性资产,本期资产减值损失压力大减,同比下降82.36%;而受到套保利润减少影响,其他综合收益大减370.97%。公司扣非归母净利同比大增55.30%,内生盈利能力增强。 冶炼业务稳定增长,或受益于铜价回暖 公司资源及冶炼业务有望持续增长。公司2018年全年阴极铜产量增3.92%、铜精矿含铜量增14.96%、铜加工增4.78%、副产品硫酸增11.61%。考虑中美贸易谈判乐观情绪升温、全年经济平稳接力的预期较强,宏观预期持续向好,利好铜价上行。同时硫酸生产面临较大的环保压力,行业未来有望维持景气。铜行业回暖及硫酸高利润有望带动公司业绩稳步增长。 高端铜箔产能持续增加,打开业绩增厚空间 公司目前拥有4万吨铜箔产能,包括2.25万吨标准铜箔、1.75万吨锂电铜箔产能,其中包括铜陵铜冠布局超薄电子铜箔项目,一期产能新增1万吨已经投产,同时公司计划开始对1.5万吨高精度特种电子铜箔二期II段的建设。高端铜箔的需求有望随着锂电池能量密度要求的提升而上涨,公司有望受益于铜箔业务的产能释放,逐步打开公司业绩增厚空间。 三、投资建议 考虑到公司冶炼业务稳步增长、高端铜箔产能逐步释放、铜行业供需结构有望边际改善、硫酸价格或维持景气,未来公司业绩有望逐步打开增长空间,预计公司2019-2021年EPS分别为0.09/0.11/0.13元,对应当前股价的PE分别为27/22/19X。考虑铜陵有色PB处在2016年以来21%的低分位数,予以“推荐”评级。 四、风险提示 金属价格超预期下跌,项目建设及投产进度不及预期,下游需求超预期下滑
铜陵有色 有色金属行业 2019-04-17 2.58 -- -- 2.74 4.98%
2.71 5.04%
详细
归母净利润大幅增长 公司业绩符合预期:近日铜陵有色发布2018年年报,公司全年实现营收845.89亿元,同比增长2.62%;归母净利润7.09亿元,同比增长31.99%;扣非后归母净利润5.18亿元,同比增长17.62%; 利润分配方案为每10股派发现金0.3元(含税)。通过对应收票据及账款的管理,公司营运现金流实现由负转正,达到55.65亿元。受融资成本增加及人民币贬值带来的汇兑净损失影响,本期财务费用升至10.62亿元,同比增长100.02%,对业绩略有拖累,但受益于主营产品铜、黄金、硫酸等价格上涨,公司整体毛利率上升0.35个百分点,叠加本期资产减值同比减少41.09%,对业绩形成一定支撑,公司全年业绩表现符合预期。 铜业务产量持续增长 硫酸业务量价齐升:公司2018年共生产阴极铜132.86万吨,同比增长3.92%;铜精矿含铜量5.37万吨,同比增长14.96%; 铜加工材35.05万吨,同比增长4.78%;硫酸422.28万吨,同比增长11.61%。 主营产品产销持续增长,为公司业绩形成坚实支撑。2018年受环保督查影响,硫酸价格大幅上涨,涨幅超过30%,公司硫酸产品量价齐升,显著增厚公司业绩。我们预计未来环保督查仍将趋严,硫酸价格有望维持高位,公司硫酸业务将持续贡献丰厚利润。 高端锂电铜箔产能逐步释放 集团优质矿山有望注入:公司2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期已建成并逐步投放产能。达产后,公司将拥有4万吨铜箔产能,其中标箔2.25万吨(吨利润7000元),锂电铜箔1.75万吨(吨利润1万元)。在新能源汽车行业快速发展的背景下,高端锂电铜箔逐渐放量有望推动公司业绩显著增长。此外,集团海外矿山建设步入收工阶段,注入预期强烈,公司未来或将成为A 股资源和冶炼双龙头。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.08元/0.09元/0.11元,对应PE 分别为34.25/28.75/24.07倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铜加工费下跌 新能源汽车产销量不及预期 项目推进不及预期
铜陵有色 有色金属行业 2018-11-05 2.09 -- -- 2.20 5.26%
2.20 5.26%
详细
三季度利润大幅增长 经营性现金流显著改善:近日铜陵有色发布2018年三季报,前三季度公司实现营业总收入613.62亿元,同比增长1.16%; 归母净利润6.62亿元,同比增长67.52%;扣非后归母净利润6.55亿元,同比增长72.32%。公司三季度实现营业收入206.40亿元,同比下降7.60%; 归母净利润2.5亿元,同比上升57.30%。公司通过加强库存及应收票据管理,经营性现金流大幅改善,截止三季度末公司经营性现金流净额48.17亿元,较二季度末由负转正,同比增长104.19%。受益今年TC/RC 上涨,公司毛利率水平增长显著,前三季度毛利率达5.53%,同比增长1.13pct。 受今年人民币贬值影响,公司汇兑损失有所增加,前三季度财务费用升高至9.64亿元,同比增长118.25%,一定程度上影响了当期利润水平。 环保督查推动硫酸价格大涨 公司产能优势助推业绩大增:今年以来环保督查趋严,部分中小硫酸厂关停或减产,硫酸价格近期上涨显著,目前价格已达480元/吨(98%)。6月份至今,全国硫酸价格上涨近8成,较去年同期涨幅接近一倍。公司目前拥有硫酸产能400多万吨,位居华东地区首位,全国第三,单吨成本约150元。公司借助硫酸产能优势,上半年贡献毛利已超4亿元,未来有望持续贡献利润。 铜箔产能逐步释放 布局高端航材领域:公司目前拥有标箔产能2.25万吨; 锂箔产能7500吨,新增锂箔1万吨产能今年已陆续释放,预计2019年底锂箔总产能有望达1.75万吨。公司已逐步实现了7微米、6微米高端锂箔量产,并与比亚迪达成合作协议,未来有望借助新能源汽车产业发展,成为公司利润重要增长点。2018年4月11日公司与航发资产、航发航材院及铜陵发展签署协议,共同出资设立铜陵铜冠优创特种材料公司。公司根据已掌握的铜冶炼污酸制取技术对特种金属材料进行生产销售,在新一代航空发动机核心设备领域有望产生优异的经济效应。 投资建议:我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.09元/0.11元/0.14元,对应PE 分别为23.12/18.40/15.40倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铜箔价格费波动 加工费下行
铜陵有色 有色金属行业 2018-09-04 2.12 -- -- 2.20 3.77%
2.20 3.77%
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事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入407.2亿元,同比增长6.3%;实现归属于上市公司股东的净利润4.1亿元,同比增长74.4%。 生产情况良好,业绩大增。上半年公司归母净利润同比大增,其中主要原因有(1)去年同期基数低,公司主要冶炼厂金冠铜业和金隆铜业停产检修,主营产品产量受到一定负面影响。而2018H1公司生产情况良好,其中公司生产铜精矿含铜、阴极铜、铜加工材料分别为2.6万吨、65.0万吨、16.5万吨,分别完成全年指引的48.5%、48.5%、44.4%,产量分别同比增17.0%、5.1%、2.5%。(2)铜精矿、阴极铜方面价格涨,上半年均价分别同比增13.7%、11.7%。 Q2业绩环比增加。Q2营收环比增29.6%,归母净利润环比增3.5%。尽管Q2铜精矿、阴极铜价格小幅回落,分别环比降2.2%、1.7%,但铜加工方面,受印度最大冶炼厂40万吨产能的关闭影响,铜精矿加工费上涨,利好公司铜加工业务。国内铜精矿RC较4月上升12.9%,带动业绩上升。 三费增幅较大,营业成本涨幅低于营收涨幅,公司盈利能力提升。2018H1公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比增12.7%、10.7%、138.7%。其中,财务费用涨幅较高的主要原因是公司贷款规模增加及汇兑损失影响所致。另外,公司本期成本涨幅低于营收涨幅,销售毛利率继续上升,由一季度的5.04%上升至5.37%,环比增6.5%。 多项目在建,产能待释放。自产矿方面,随着沙溪铜矿达产,公司自有铜矿产能有望达5.4万吨/年。铜箔方面,公司年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期成功投产,公司铜箔加工产能达3万吨/年,2019年底前该项目二期预计可完成,届时公司铜箔加工产能将有4万吨/年。盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.09元、0.12元、0.15元,对应PE分别为24倍、18倍和14倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:铜矿项目进度或不及预期,铜金属价格或大幅下跌,汇兑损益风险。
铜陵有色 有色金属行业 2018-09-03 2.15 -- -- 2.20 2.33%
2.20 2.33%
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事件:公司公布2018年中报 2018年上半年,公司实现营业收入407.22亿元,同比增长6.27%;实现归母净利润4.12亿元,同比增长74.41%,对应EPS为0.039元,业绩符合市场预期。 铜产品产量提升带动业绩增长。2018年上半年公司的业绩增长主要来自于铜板块的盈利提升。报告期内,公司铜板块实现毛利15.28亿元,同比增长42.82%。上半年铜行业加工费同比有所下降,TC/RC分别为77.25美元/吨和7.73美分/磅,均同比下降3.64%。但是公司铜产品产量的增加带动了业绩提升。公司上半年生产自产铜精矿含铜2.62万吨、阴极铜65.01万吨铜箔1.59万吨,同比分别增长17%、5%和8%。此外,受益于硫酸价格上涨,公司化工及其他产品上半年实现毛利4.46亿元,同比上涨91%。 铜加工费企稳回升,公司未来业绩有望受益。今年5月以来,铜加工费开始企稳回升。截止2018年7月,铜加工TC/RC已分别达到86.5美元/吨和8.65美分/磅。较二季度初价格已经上涨18%。近期国外矿山罢工干扰降低,供应输出稳定增长,印度Vedanta公司旗下Sterlite铜冶炼厂短期内难以复产,铜加工费短期内有望维持高位,公司铜冶炼业务将显著受益。 高端铜箔业务有望带来业绩增量。公司铜箔项目稳步推进。2017年公司宣布将新建年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目,其中第一期一段工程已经建成投产,逐步实现6微米、7微米锂电箔量产,项目在未来将陆续建成投产。项目完成后,公司将合计拥有4万吨铜箔产能,其中标准铜箔产能为2.25万吨,锂电铜箔产能为1.75万吨。锂电铜箔是锂离子动力电池的重要原材料,新能源汽车行业的快速发展使得高性能的6、7微米铜箔需求增长,在此背景下高端铜箔制造有望成为公司业绩的新增长点。 布局航空特种材料,拓展高端应用领域。2018年4月11日,公司以自有资金出资2500万元人民币(占注册资本的50%),与航发资产、航发航材院、铜陵发展共同出资设立子公司特材公司。一方面,本项目通过对铜冶炼废弃物循环利用来提炼特种金属材料,实现绿色循环经济增值;另一方面,国家“两机”重大专项对高温合金关键元素存在中长期需求,未来该项目有望产生良好的经济效益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润10.36亿、14.23亿和17.37亿元,EPS为0.10元、0.14元和0.16元。对应8月29日收盘价2.17元,18-20年公司动态PE分别为22倍,16倍和13倍。公司铜箔产能未来逐渐放量,业绩有望继续提升,维持“增持”评级。 风险提示:铜价下跌、铜箔加工费下跌、公司产能放量不及预期
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