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铜陵有色
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有色金属行业
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2024-12-03
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3.38
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3.61
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6.80% |
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3.61
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6.80% |
-- |
详细
区域龙头,一体化产业链布局。铜陵有色经过近30年的发展,形成矿山、冶炼、加工及综合四块业务布局,拥有完整的上下游一体化产业链,完善的产业资本结构布局使公司具备较强抗风险能力。过去几年,公司盈利能力随铜价上升稳步改善,利润率稳步提升,费用率保持相对稳定,自产铜营收及毛利占比随铜价上涨和米拉多并表持续提升。 冶炼及深加工,稳步增长。公司现有铜冶炼产能170万吨,在建50万吨/年产能预计2025年建成投产,届时铜冶炼产能达到220万吨/年。铜冶炼盈利主要来自:(1)冶炼加工盈利;(2)副产硫酸及贵金属盈利;(3)冶炼回收率提升收益(与公司管理及技术水平正相关)。过去十年铜冶炼加工费持续位于相对高位,21年最低也仅为59.5美元/吨,且公司下属冶炼厂多位于长江沿岸或沿海(赤峰金通除外),运输成本低,区位优势显著,盈利能力较强,考虑副产硫酸盈利,吨毛利2014-2023年平均为0.22万元/吨。 米拉多注入,二期稳步推进释放业绩。公司在国内拥有六座矿山,合计铜储量178万吨、金95吨、银1090吨,合计开采规模947万吨。2014-2017年平均铜产量4.75万吨,2018年随着沙溪铜矿的达产,铜产量提升至5万吨以上,2018-2022年平均产量达5.4万吨,国产矿产量保持稳定。 2023年8月公司完成对中铁建铜冠70%股权的收购,其核心资产为米拉多铜矿。米拉多项目拥有铜资源量708万吨、金181吨、银1108吨。一期项目已于2021年达产,年产约9万吨铜。2022年,铜精矿实际产销量超12万吨,超出设计值30%以上。估算2020-2022年平均生产成本2.64万元/吨,完全成本4.30万元/吨,单吨净利1.40万元/吨。二期项目预计2025年6月建成投产,达产后预计年产约20万吨铜(一二期合计)。按照目前单吨1.40万元/吨的净利润估算,预计达产后米拉多有望实现净利润28亿元。 盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年归属于母公司所有者的净利润分别为34.32、36.76、53.57亿元,对应PE分别为12.30X、11.49X、7.88X。我们选取同行业A股相关龙头公司为可比公司,平均PE分别为12.68X、10.79X、9.58X。米拉多二期放量在即,未来成长性更高。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。中铁建铜冠子公司冶炼净权益金诉讼风险;金属价格超预期下跌的风险;安全生产风险;地缘政治风险。
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铜陵有色
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有色金属行业
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2024-11-07
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3.65
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3.77
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3.29% |
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3.77
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3.29% |
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详细
事件:2024年前三季度,公司实现营业收入1063.08亿元,同比增长3.62%,归母净利润27.30亿元,同比增长5.97%。扣非归母净利润26.93亿元,同比增长45.88%。公司2024三季度实现营业收入347.98亿元,同比增加2.96%,环比下降10.29%;归母净利润5.49亿元,同比增长4.92%,环比下降49.42%;扣非归母净利润4.84亿元,同比增长15.06%,环比下降56.31%。 铜价三季度均价环比下跌影响业绩,TC加工费小幅上涨。截止10月25日,三季度铜期货收盘价(LME铜(3个月))均价为9339.87美元/吨,较二季度均价下跌5.43%,铜价下跌影响公司三季度矿产铜业务利润。三季度精炼铜TC加工费稳步上涨,截止10月25日,TC加工费为10.86美元/吨,三季度均价为5.27美元/吨,较二季度均价上涨396.05%,增厚公司三季度冶炼端利润。 米拉多二期稳步推进,公司未来矿产铜增量可期。公司米拉多二期铜矿预计2025年6月建成投产,项目达产达标后,公司预计每年合计产出约25万吨铜金属量,有望进一步提升公司矿产铜产量,充分享受铜价上涨带来的业绩弹性。 投资建议:随着米拉多二期未来建成,公司矿产铜产量有望进一步提升。 铜矿供应紧张格局有望持续,未来铜价有望高位维持。考虑到TC加工费回升,调整公司业绩预测。预计公司营业收入有望在2024/25/26年分别达到1508.94/1612.90/1613.96亿元,归母净利润分别达到33.37/40.27/50.80亿元,对应EPS分别为0.26/0.31/0.40。维持公司“买入”评级。 风险提示:铜价下跌,米拉多铜矿二期建设不及预期。
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铜陵有色
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有色金属行业
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2024-09-30
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3.52
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4.07
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25.23%
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4.25
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20.74% |
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4.25
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20.74% |
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详细
公司于 1992年 6月经安徽省体改委批准成立, 1996年 10月 24日在深圳证券交易所上市, 成为中国铜工业板块第一股。 铜陵有色是一个国际化的开放型的现代企业集团, 是最早与国际市场融通接轨的有色金属企业之一, 与世界 30多个国家和地区建立了经济技术和贸易合作关系。近几年, 公司营业收入和净利润稳中有进。 尽管在 2022年营业总收入小幅下滑, 但 2023年重拾升势, 2024年上半年延续增长, 同比增 3.94%, 归母净利润达到 21.81亿元, 同比增长 52.62%, 显示出公司具有较强的应对市场变化的能力。 2000年以来, 全球精炼铜产量不断增长, 2023年达到 2655万吨, 同比增长 4.90%, 当前精炼铜产量增速处于历史较高水平。 尽管再生铜产量较小, 但近年来其增速明显超过原生铜。 2023年再生铜产量为 449万吨, 同比增速为 8.09%, 原生铜产量为 220万吨, 同比增速为 4.28%。 2023年, 全球精炼铜消费量为 2697万吨, 同比增长 4.38%,处于历史中等增速水平。2023年,中国精炼铜消费量为 1649万吨,同比增长 12.27%,中国精炼铜消费量占到全球的 61%,显示出中国作为全球最大铜消费国的地位。在房地产市场下行的背景下, 或受益于基础设施建设、 新能源、 制造业等多个领域的复苏需求, 2023年中国精炼铜消费量增速远高于全球平均水平, 如果未来房地厂市场可以止跌回稳, 那么中国精炼铜消费量或会进一步增长。 我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.37元/股、 0.38元/股、 0.39元/股, 对应 PE(以 2024年 9月 26日收盘价计算) 分别为 9.30、 9.05、 8.82。 我们采用相对估值法对企业价值进行评估,选取与公司业务相近的上市公司江西铜业、 云南铜业、 北方铜业进行横向比较。 综合以上可比公司估值, 我们给予公司 2024年 11倍估值, 目标价为 4.07元,首次覆盖, 给予“推荐” 评级。 风险提示: 公司产量不及预期; 精炼铜价格发生重大不利变化; 公司销量不及预期; 铜材加工行业格局出现重大不利变化;公司管理发生重大不利变化;A 股市场估值系统性下行; 国内外经济形势持续恶化; 国内外市场系统性风险; 地缘政治冲突升级; 美联储货币政策出现重大调整; 全球通胀持续加剧; 美国对华贸易政策出现重大不利变化。
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铜陵有色
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有色金属行业
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2024-07-02
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3.60
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--
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--
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3.78
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5.00% |
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3.78
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5.00% |
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详细
行业领先铜矿冶炼企业,24年预计自产铜16.17万吨。公司是集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业。拥有领先的行业地位和显著的竞争优势。2023年末,铜资源金属量637.2万吨。2023年,公司生产阴极铜175.63万吨,约占国内总产量的13.52%,自产铜精矿含铜17.51万吨,位居国内领先地位;铜加工材41.41万吨,产量完成情况好于预期。 2024年预计自产铜精矿含铜16.17万吨,阴极铜173万吨,铜加工材42.8万吨。 铜行业总体前景向好,铜价仍将维持高位运行。随着全球经济的逐步复苏,铜的中长期需求前景依然乐观。特别是在能源转型和新兴技术产业的推动下,铜的工业应用需求有望得到显著提振。综合考虑全球经济复苏、能源转型以及新兴技术产业发展等因素,铜市的未来需求预期总体向好。随着铜矿品位下降、资源限制、地缘政治冲突等导致全球铜矿稀缺性逐渐凸显,同时新能源需求持续高景气度,预计未来铜价仍将处于高位运行状态。 米拉多铜矿即将迎来业绩收获期,铜产量大幅上升。2023年8月,公司收购中铁建铜冠旗下世界特大型铜矿-厄瓜多尔米拉多铜矿,目前探明及控制的矿石量12.57亿吨,矿石铜平均品位0.48%,铜金属量603.05万吨。米拉多铜矿一期年产能2000万吨原矿已经达产。二期工程预计2025年6月建成投产,预测新增年产量2620万吨原矿,新增产量占总产量的比重为56.71%,新增产量占采矿权价值的47.99%,进一步增强公司对优质铜矿资源的储备。 涉足新能源领域,铜箔业务快速发展。公司涉足新能源领域,是国内主要铜箔生产企业,在铜箔加工领域有着深厚的技术积累。截止到23年年底铜箔产能达5.5万吨,在建锂电池铜箔产能2.5万吨/年;5G通讯用高频高速铜箔,6微米及以下锂电箔出货量快速增长,为行业龙头企业主要供应商;预计2024年上半年,铜箔产能将达到8万吨,进一步巩固和提升行业领先地位。 盈利预测与估值。我们预计未来三年公司将受益于米拉多铜矿逐步投产,迎来净利润快速增长期,预计公司24-26年EPS分别为0.30、0.37和0.44元/股。参考可比公司估值水平,给予2024年13-15倍PE估值,对应合理价值区间3.9-4.5元/股,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。原材料价格波动风险;宏观经济不及预期;下游需求不及预期。
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铜陵有色
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有色金属行业
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2024-05-20
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3.96
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--
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4.30
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8.59% |
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4.30
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8.59% |
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详细
季度营收基本稳定, 24Q1归母净利润环比大幅改善。 公司 2023年实现营收1374.54亿元, 同比+12.81%; 实现归母净利润 26.99亿元, 同比-35.49%; 实现扣非归母净利润 18.67亿元, 同比-25.01%。 2024Q1, 公司实现营收327.20亿元, 同比-4.71%, 环比-6.14%; 实现归母净利润 10.97亿元, 同比+7.39%, 环比+790.53%; 实现扣非归母净利润 11.00亿元, 同比+52.59%,环比+5155.71%。 此外, 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.8元(含税) , 现金分红总额约 10.13亿元, 占公司 2023年归母净利润的 37.54%。 盈利能力稳步提升,资产负债率保持稳定。2023年,公司销售毛利率为7.26%,同比+1.40pct; 销售净利率为 2.76, 同比+0.15pct; 期间费用率为 2.51%,+0.73pct, 主要由管理费用率和财务费用率的提升所致。 2024Q1, 公司销售毛利率为 8.32%, 同比+3.48pct, 环比+2.27pct; 销售净利率为 4.19%, 同比+2.09pct, 环比+2.88pct。 截至 2024年 3月 31日, 公司的资产负债率为50.37%, 较 2023年末提升 0.85pct。 2023年公司各品种生产情况为:自产铜精矿含铜 17.51万吨,同比+239.34%; 阴极铜 175.63万吨, 同比+7.83%; 铜加工材 41.41万吨, 同比+5.94%; 硫酸 536.65万吨, 同比+8.33%; 黄金 20.83吨, 同比+10.56%; 白银 556.83吨, 同比+8.65%; 铁精矿 36.28万吨, 同比+1.68%; 硫精矿 50.96万吨, 同比-2.71%。 米拉多铜矿实现并表, 矿山铜产量大幅提升。 公司 2023年自产铜精矿含铜量由 2022年的 5.16万吨大幅提升近 2.5倍的原因是 2023年 8月, 公司收购了控股股东旗下世界特大型铜矿-厄瓜多尔米拉多铜矿。 米拉多铜矿探明加控制的铜金属量超 600万吨, 实际开采品位 0.6%, 分两期开发, 目前一期满产, 年产铜 12万吨左右; 二期项目 2025年下半年投产, 预计年产铜超 14万吨。 米拉多铜矿满产后, 有望跻身全球前 20大铜矿山, 铜陵有色也将成为 A 股铜上市公司铜产量前三名。 风险提示:新建项目进度低于预期风险;受国内外宏观经济及风险事件影响,铜价大幅回落风险; 铜冶炼加工费大幅回落风险; 硫酸价格下跌风险。 投资建议: 下调盈利预测, 维持“买入” 评级。 我们预计公司 2024-2026年 营 业 收 入 1596.08/1643.13/1879.87亿 元 , 同 比 增 速16.12%/2.95%/14.41%;归母净利润 39.67/45.55/57.28亿元(2024/2025年前值为 43.26/56.83亿元) , 同比增速 46.98%/14.82%/25.75%; 摊薄EPS 为 0.31/0.36/0.45元, 当前股价对应 PE 为 12.9/11.2/8.9x。
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铜陵有色
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有色金属行业
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2024-05-09
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3.88
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--
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4.39
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10.86% |
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4.30
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10.82% |
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详细
事件: 公司发布2023年报和 2024年一季报, 公司 2023年实现营收 1374.5亿元,同比+12.8%; 归母净利润 27.0 亿元,同比-35.5%;扣非归母净利润 18.7亿元,同比-25.0%。其中 Q4实现归母净利润 5.9亿元,环比-14.3%; Q4扣非归母净利润 1.2 亿元,环比-89.3%。 2024 年一季度,公司实现营业收入 327.2亿元,同比-4.7%;归母净利润 11.0 亿元,同比+7.4%;扣非归母净利润 11.0亿元,同比+52.6%。 行业层面: 供需缺口呈放大趋势,长期铜价中枢上行。 中美制造业库存增速底部回升,去库周期,向补库周期的切换有望带动需求周期性回升。美联储货币周期的切换有望带动美元指数和美债收益率向下,利于提振铜的金融属性。长期来看,铜矿供应扰动加剧, 供给增速逐年下移,需求受益于新能源需求保持高增,铜供需缺口呈放大趋势,低库存成为新常态,基本面支撑铜价中枢上行。 公司层面: 23年业绩低于预期, 24Q1业绩符合预期。 量: 公司自产铜/阴极铜/铜 加 工 材 23 年 产 量 分 别 为 17.5/175.6/41.4 万 吨 , 同 比 分 别+239.3%/+7.8%/+5.9%, 自有铜产量提升主要系米拉多铜矿并表所致。 价: 23年全年铜现货均价为 68272元/吨,同比+1.2%; 24年 Q1沪铜均价 6.9万元,同比+1%。 铜冶炼方面, 23 年铜精矿长单加工费为 88 美元/吨、 8.8 美分/磅,为近年最好水平; 24Q1 铜精矿长单加工费为 80 美元/吨。 成本: 23 年,公司税金及附加 9.2亿元,同比+153.4%,主要受并表中铁建铜冠所致,拖累公司业绩。 24Q1, 受益铜价上涨,公司实现毛利率 8.3%,同比+3.5pp。 米拉多二期稳步推进,资源自给率进一步提升。 中铁建铜冠米拉多铜矿二期工程预计 2025 年 6月建成投产,届时公司预计每年产出约 25万吨铜金属量,进一步增强公司对优质铜矿资源的储备。 公司目前铜箔产能 5.5 万吨, 2.5 万吨/年锂电池铜箔项目稳步推进,预计 2024年上半年铜箔产能将达到 8万吨,进一步巩固和提升行业领先地位。 盈利预测与投资建议: 我们预计未来三年归母净利润分别为 38.8/45.1/53.3 亿元,实现 EPS 分别为 0.31/0.36/0.42元,对应 PE 分别为 13/11/9X, 维持“买入”评级。 风险提示: 铜价大幅下跌风险,增产不及预期风险,海外运营风险
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铜陵有色
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有色金属行业
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2023-12-26
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2.93
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3.62
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11.38%
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3.36
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14.68% |
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4.08
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39.25% |
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详细
公司是布局铜行业全产业链的大型国企。 铜陵有色是新中国最早建设起来的铜工业基地, 公司于 1996年 11月在深交所上市, 是集铜矿采选、 铜冶炼、铜加工为一体的全产业链铜企, 实控人为安徽省国资委, 现拥有铜冶炼产能170万吨, 国内第二, 全球前四, 国内铜矿年产铜 5万吨左右。 米拉多铜矿实现并表, 矿山铜产量大幅提升。 今年 8月, 公司收购控股股东旗下世界特大型铜矿-厄瓜多尔米拉多铜矿。 米拉多铜矿探明加控制的铜金属量超 600万吨, 实际开采品位 0.6%, 分两期开发, 目前一期满产, 年产铜12.1万吨, 净利润达 18.4亿元, 不含三费的成本为 28000元/吨, 在全球铜矿成本曲线前 30%-40%; 二期项目 2025年下半年投产, 预计年产铜超 14万吨。 米拉多铜矿满产后, 有望跻身全球前 20大铜矿山, 铜陵有色也将成为 A股铜上市公司铜产量前三名。 冶炼产能区位优势突出, 成本低盈利能力强。 公司现拥有 4个铜冶炼基地,精炼产能 170万吨, 规模在国内仅次于江西铜业, 全球前四。 主力冶炼厂金隆铜业、 金冠铜业均位于长江沿岸, 运输成本低, 靠近主流消费地, 副产品硫酸易消纳, 区位优势突出, 是国内盈利能力最强的铜冶炼厂之一, 目前在建 50万吨新冶炼厂, 预计 2025年投产, 冶炼产能将提升至 220万吨。 铜的资源稀缺性凸显, 铜价重心抬升。 近 20年来全球铜矿山品位下滑明显,采选成本逐年抬升, 自 10年前上一个周期高点以来, 矿山资本开支不足,导致铜产量增速下滑, 并预期 2025年全球铜矿产量见顶、 之后供需缺口扩大。 在产大型铜矿山稀缺性愈发凸显。 当前铜矿山的激励价格在 8150美元/吨以上, 将对铜价形成有效支撑, 低成本铜矿山维持高盈利。 盈利预测与估值: 假设 2023-2025年 LME 铜价为 8520/8500/8500美元/吨,铜精矿加工费为 88/80/80美元/吨, 预计 2023-2025年收入 1421/1466/1643亿元, 同比增速 16.6/3.2/12.1%, 归母净利润 37.88/43.26/56.83亿元, 同比增速 38.7/14.2/31.4%; 摊薄 EPS 分别为 0.30/0.34/0.45元, 当前股价对应 PE 分别为 9.9/8.7/6.6x。 公司是国内头部铜冶炼企业, 冶炼盈利能力行业领先, 米拉多铜矿未来 3年处于产能释放期, 借助铜行业高景气周期, 将显著提高公司盈利增速。 通过多角度估值, 得到公司的合理估值区间为3.7-4.4元, 对应约 474-560亿市值, 相较当前市值有 26%-49%溢价空间。 首次覆盖给予公司“买入” 评级。 风险提示:新建项目进度低于预期风险;受国内外宏观经济及风险事件影响,铜价大幅回落风险; 铜冶炼加工费大幅回落风险; 硫酸价格下跌风险。
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铜陵有色
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有色金属行业
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2023-11-27
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3.03
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3.32
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2.15%
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3.13
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3.30% |
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3.47
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14.52% |
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详细
事件:公司发布2023年三季报。2023前三季度实现营收1,025.95亿元,同比+15.7%;归母净利润25.76亿元,同比-9.0%。分季度看,2023Q3单季营收338.0亿元,同比+26.3%,环比-1.9%;归母净利润5.2亿元,同比-22.19%,环比-32.5%。 冶炼厂设备大修致Q3业绩下滑。价:2023Q3,阴极铜均价6.92万元/吨,环比+2.4%;粗炼加工费92.94美元/吨,环比+6.1%;硫酸均价232.96元/吨,环比+23.3%。量:据百川盈孚统计,公司旗下金隆铜业于9月1日开启设备大修,大修时间长达25天,金隆铜业冶炼产能为45万吨,经测算本次大修或将影响近4万吨产量。利:米拉多铜矿注入后提升公司铜精矿自给率,从而使毛利率大幅提升,23H1公司毛利率为5.0%,前三季度毛利率为7.7%。 米拉多铜矿三季度并表,增厚公司利润。米拉多铜矿于2023年8月完成过户,过户前其业绩体现在非经常性损益中,前三季度非经常性损益为7.3亿元,其中Q3单季非经常性损益为1.0亿元,由此可知米拉多铜矿的业绩较为稳定,单月贡献业绩为1亿元左右。 米拉多二期项目积极推进,可为公司带来长期增量。米拉多铜矿保有铜金属量603万吨,是公司原有控制量的3.2倍,一期采选处理量为2000万吨,根据可研报告铜金属产量为9万吨,实际铜产量可达12-13万吨,二期设计采选产能为2620万吨,投产后实际铜产量可达28万吨,二期预计于2025年年中投产。另外,米拉多铜矿2022年伴生金产量2.5吨,伴生银产量32.8吨,二期投产后预计金产量可达5.7吨,银产量可达75.7吨。 盈利预测与投资建议:考虑到冶炼厂检修及米拉多铜矿并表带动费用率提升,我们下调23-25年盈利预测,预计23-25年归母净利润为38.63/41.43/48.38亿元(前值45.89/51.85/60.06亿元),对应的EPS分别为0.30/0.33/0.38元,参考可比公司给予11.1倍PE,对应目标价3.39元,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,铜矿产量不及预期,铜价不及预期
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铜陵有色
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有色金属行业
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2023-11-22
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3.03
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--
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3.13
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3.30% |
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3.42
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12.87% |
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详细
铜业为主,行业领先。公司是集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业,主要产品包括阴极铜、铜加工材,以及冶炼过程中产生的黄金、白银、硫酸等产品,目前阴极铜的生产销售为公司的主导业务。公司铜产业集采矿、选矿、冶炼、加工于一体,拥有完整的产业链优势,产品规模不断壮大。截止2023H1,公司下设31家子公司。公司的实际控制人为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会;截至2023年三季报,铜陵有色金属集团控股有限公司持有公司47.26%的股份,为公司控股股东。从公司营业收入及毛利结构来看,公司绝大部分收入来自铜产品,2014年以来占比达到80%以上;2016年以来铜产品业务贡献献60%以上的毛利。 米拉多铜矿实现注入,铜矿产量迈入新阶段。2023年8月2日,公司购买的中铁建铜冠投资有限公司70%的股权已办理完工商登记手续。中铁建铜冠控制了科里安特资源公司位于厄瓜多尔东南部的大型铜矿资源,其中米拉多铜矿目前探明及控制的矿石量12.57亿吨,矿石铜平均品位0.48%,铜金属量603.05万吨,属于世界特大型铜矿,具有显著的资源优势。据交易报告书,米拉多铜矿一期采选工程已建成达产,二期工程正在建设中。米拉多铜矿处于开采阶段,该铜矿的一期工程已于2019年下半年建成并投入试生产,铜矿石的处理能力为2000万吨/年,预计每年产出约9万吨铜金属量对应的铜精矿;二期工程预计2025年年6月建成投产,到届时一期和二期工程对铜矿石的处理能力将合计达到4620万吨/年,预计每年产约出约20万吨铜金属量对应的铜精矿。 盈利预测。产量方面,米拉多铜矿已经实现并表,将大幅增加公司矿产铜含铜产量,我们预计2023-2025年公司自产产铜精矿含铜分别为10.42万吨、18万吨、20万吨。价格方面,截至2023年11月初,年内华东地区阴极铜现货均价为6.82万元/吨,我们假设2023-2025年铜价维持在6.8万元/吨。根据以上假设,我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利34、45、49亿元,实现每股收益0.27、0.35、0.39元。截至2023年11月17日收盘,公司2023-2025年PE估值分别为11.1x/8.5x/7.8x,低于可比公司。我们看好公司米拉多铜矿二期落地后大幅提升公司自产铜精矿产量,公司业绩实现增长,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:米拉多铜矿二期建设进度不及预期;铜价大幅回落,下游需求不及预期。
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铜陵有色
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有色金属行业
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2023-11-03
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3.10
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3.10
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0.00% |
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3.36
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8.39% |
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事件: 公司发布 2023年三季报, 前三季度实现营业收入 1025.9亿元(同比+15.7%),归母净利润 25.8亿元(同比-9.0%),扣非归母净利润为 18.5亿元(同比+5.7%)。 其中三季度收入实现 338.0亿元(同比+26.3%,环比-1.9%),归母净利润率为 5.2亿元(同比-22.2%,环比-32.6%),扣非后归母净利润为 4.2亿元(同比-17.1%,环比-40.0%)。 米拉多资产顺利并表,非经常性损益显著增加。 公司通过发行股份、 可转债及支付现金的方式购买有色集团持有的中铁建铜冠投资有限公司 70%的股权,截至 2023年 10月, 公司的收购全面完成, 并实现对当年业绩的并表和上年业绩的调整。 2023年 1-7月米拉多资产的业绩在非经常性损益中体现, Q3单季度非经常损益 1.0亿,前三季度非经常损益 7.3亿。中铁建持有的米拉多铜矿并入后,预计将公司铜资源自给率从 3%提升至 10%以上,由冶炼属性向资源属性的转换提升公司盈利能力。 冶炼检修、硫酸价格下跌导致 Q3业绩同环比下滑。 公司 Q3单季度业绩出现下滑, 主因冶炼产能在 Q3进行集中检修, 导致冶炼业务贡献较低。冶炼副产品硫酸的价格在 2023年 Q2持续下滑, Q2金联创硫酸均价 130元/吨,环比 Q1下降 49.3%,硫酸收入确认的季度递延导致 Q3硫酸业务的业绩贡献下滑。 周期景气度有望回升,长期铜价中枢保持高位。 美国制造业库存增速已经开始底部反弹,去库周期对金属价格的利空压制逐渐放缓,向补库周期的切换有望带动需求周期性回升。 国内利好政策频出,由“政策底”向“经济底”的过渡有望驱动铜价景气度回升。 美联储货币周期的切换有望带动美元指数和美债收益率向下,利于提振铜的金融属性。长期来看,铜矿供给增速逐年下移,需求受益于新能源需求保持高增,基本面支撑铜价中枢维持高位。 盈利预测与投资建议: 考虑到三季度业绩下滑的影响, 小幅下调 2023-2025年公司归母净利润至 36.3亿元/41.0亿元/49.5亿元, 对应 PE 分别为 11/10/8X,维持“买入”评级。 风险提示: 铜价大幅下跌风险,增产不及预期风险,海外运营风险。
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铜陵有色
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有色金属行业
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2023-10-30
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3.03
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3.15
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3.96% |
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3.36
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10.89% |
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米拉多铜矿资源储量丰厚:截至2022年12月,采矿特许权范围内保有资源量1453.29Mt,其中Mirador矿区保有资源量761.19Mt,MiradorNorte矿区保有资源量692.1Mt。其中,自产铜精矿5.16万吨,自给率较低,仅为3.07%。伴随米拉多铜矿等优质资源的持续注入,公司铜精矿自给率有望大幅提升;绿色智能铜基新材料项目带来产能增量:2022年9月公司公告将投资建设绿色智能铜基新材料产业园一体化项目,项目建设产能高端铜线材50万吨/年,副产硫酸170万吨/年。用地面积总计900亩,总投资103亿元,预计于2025年年底竣工,项目建成后公司冶炼总产能将超过200万吨;铜精矿加工费走高:冶炼业务盈利能力提升。2023年铜精矿长单加工费(TC/RC)为88美元/吨、8.8美分/磅,同比增长35%,创6年新高,公司冶炼业务能力进一步提升。 投资建议:预计公司2023/2024/2025年实现营业收入1326.89/1366.34/1532.41亿元(23E下调、24/25E上调),分别同比增长8.90%/2.97%/12.15%;归母净利润分别为42.02/44.80/59.37亿元(23-25E上调),分别同比增长53.92%/6.60%/32.54%,对应EPS分别为0.33/0.35/0.47元。以2023年10月27日收盘价3.08元为基准,对应2023-2025E对应PE分别为9.28/8.71/6.57倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,政策不确定性;项目进度不及预期等。
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铜陵有色
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有色金属行业
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2023-10-13
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3.14
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3.97
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22.15%
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3.15
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0.32% |
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3.33
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6.05% |
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详细
公司是国内第二大铜冶炼企业,布局铜全产业链。米拉多铜矿注入,提升原料自给率,公司盈利能力也有望进一步增强。子公司铜冠铜箔系列产品市占率高,技术水平领先。近年来发力高端铜箔市场,打造核心竞争力。 米拉多铜矿注入巩固公司行业地位2022年,公司以66.7亿元收购集团持有的中铁建铜冠70%股权,其核心资产为米拉多铜矿,截至2022年底合计保有铜金属量677万吨。米拉多铜矿一期工程于2021年达产,矿石处理量2000万吨/年,年产约9万吨铜金属量对应的铜精矿。二期工程预计2025年6月投产,2027年达产。届时一期和二期对铜矿石处理量将合计达到4620万吨/年,预计年产约20万吨铜金属量对应的铜精矿。平均成本有望进一步降低,公司矿产铜产量有望增加至近20万吨/年,原料自给率有望从当前的3%左右提升至10%以上。 发力高端铜箔市场打开成长空间控股子公司铜冠铜箔主要产品PCB铜箔与锂电池铜箔,应用于通信、计算机、消费电子以及新能源汽车等行业。现有产能5.5万吨/年,计划进一步增加至8万吨/年。深耕电子铜箔行业10余年,积累了包括比亚迪、宁德时代等在内的一大批下游行业龙头企业客户。2021年,公司在国内PCB铜箔与锂电池铜箔市场占有率分别为第3位与第6位。受行业竞争加剧等不利因素影响,短期盈利能力下降。为应对市场变化,公司主要发力高端铜箔市场,以技术含量较高的PCB铜箔中的RTF箔及VLP箔以及厚度6μm及以下锂电池铜箔等为主,走差异化与高端化路线。 供需紧平衡格局推动铜价重心上移供应端看,全球新发现铜资源减少、矿山品位下降、长期资本开支不足等因素制约供给。需求端看,能源结构转向大势所趋。根据SMM测算,2026年新能源领域耗铜占比有望超过20%。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年营业收入分别为1350.1/1381.2/1636.4亿元,对应增速分别为10.8%/2.3%/18.5%,3年CAGR为10.3%;归母净利润分别为36.4/38.2/46.8亿元,对应增速分别为33.4%/4.9%/22.6%,3年CAGR为19.7%;EPS分别为0.29/0.30/0.37元/股。可比公司2023年平均PE为13倍。鉴于米拉多铜矿一期已经达产,二期项目预计将于2025年6月建成投产,有望进一步增强公司盈利能力。我们给予公司2023年14倍PE,目标价4.06元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险、米拉多二期工程项目开发进度不及预期的风险、矿产资源状况不确定性的风险、海外政治与安全风险等。
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铜陵有色
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有色金属行业
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2023-09-04
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3.37
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3.48
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3.26% |
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3.48
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3.26% |
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详细
公司发布 2023年中报,业绩增长超预期业绩增长超预期。2023年 8月 25日晚,铜陵有色发布 2023年中报。2023年上半年,公司实现营收 687.97亿元,同比增长 11.10%; 实现归母净利润 14.29亿元,同比增长 2.57%;实现扣非归母净利润14.25亿元,同比增长 15.02%。其中,第二季度公司实现营业收入344.60亿元,同比增长 4.51%;实现归母净利润 7.75亿元,同比增长 1.31%;实现扣非归母净利润 7.04亿元,同比增长 19.32%。 铜产品产能国内领先,持续扩产增效公司为国内主要阴极铜生产企业和铜箔生产企业,在铜矿采选、铜冶炼及铜箔加工等领域有着深厚的技术积累。2022年,公司生产阴极铜 162.87万吨,占国内总产量的 14.73%,位居国内领先地位;铜箔产能达 5.5万吨,5G 通讯用 RTF 铜箔、6微米锂电箔实现量产,为行业龙头企业主要供应商。2022年,池州铜箔 1.5万吨和铜陵铜箔 1万吨锂电铜箔开工,项目建成投产后,公司将具备年产各类高精度电子铜箔 8万吨能力。 收购中铁建铜冠 70%股权公司拟向有色集团发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的中铁建铜冠 70%股权,并拟向不超过 35名特定投资者发行可转换公司债券募集配套资金,交易作价为 66.73亿元。中铁建铜冠的核心资产是位于厄瓜多尔的米拉多铜矿。截止 22年 12月 24日(评估基准日),Mirador1(Acumulada)矿区面积 2985公顷;保有资源量为 1464.76百万吨,其中 Mirador 矿区保有资源量 772.36百万吨,MiradorNorte 矿区保有资源量 692.1百万吨。铜品位 0.47%,折合铜金属量约 575.9万吨;伴生金品位 0.12克/吨;伴生银资源量 772.3百万吨,Ag 平均品位 1.314克/吨,伴生银全部在 Mirador 矿床。一期项目于 2019年投产,并计划今年扩产至 2640万吨/天,预计矿产铜产量 12万吨左右;二期建设产能 1980万吨/天,预计 2025年 6月投产,投产后年矿产铜产量预计 20-22万吨,为公司矿产铜带来约 15万吨的增量。 盈利预测预 计 公 司 2023/2024/2025年 实 现 营 业 收 入1327.78/1358.29/1375.86亿元,分别同比增长 8.97%/2.30%/1.29%;归母净利润分别为 32.14/37.93/41.63亿元,分别同比增长17.71%/18.01%/9.77%,对应 EPS 分别为 0.31/0.36/0.40元。 以 2023年 9月 1日收盘价 3.33为基准,对应 2023-2025E 对应PE 分别为 10.91/9.24/8.42倍。维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济不及预期;美联储货币政策超预期;产能建设不及预期。
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铜陵有色
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有色金属行业
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2023-08-29
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3.24
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3.97
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22.15%
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3.48
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7.41% |
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3.48
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7.41% |
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详细
事件:公司发布2023年半年报。2023H1实现营收687.97亿元,同比+11.10%;归母净利润14.29亿元,同比+2.57%。分季度看,2023Q2单季营收344.60亿元,同比+4.51%,环比+0.4%;归母净利润7.75亿元,同比+1.42%,环比+18.5%。 2023H1归母净利润较去年同期增加0.36亿元,其中毛利减少1.43亿元,减值损失减少5.59亿元。价:2023H1,阴极铜均价6.81万元/吨,同比-5.3%;粗炼加工费83.38美元/吨,同比+14.5%;硫酸均价214.03元/吨,同比-71.6%。利:分板块看,铜产品毛利22.0亿元,同比+24.42%,毛利率3.7%,同比+0.42pct;黄金等副产品毛利10.6亿元,同比+62.76%,毛利率14.5%,同比+3.55pct;化工及其他产品毛利0.7亿元,同比-93.46%。费用:四费较去年同期增加0.99亿元,主要是研发费用增加所致;资产减值损失减少5.59亿元,主要是存货跌价损失减少所致。 2023Q2归母净利润较Q1增加1.21亿元,主要得益于毛利环比增加。 价:2023Q2,阴极铜均价6.76万元/吨,环比-1.6%;粗炼加工费87.53美元/吨,环比+10.5%;硫酸均价188.90元/吨,环比-21.0%。毛利率:23Q2毛利率为5.2%,同比-1.4pct,环比+0.4pct。费用:四费环比变动不大,公允价值变动收益较上期增加0.8亿元,资产减值损失增加0.7亿元。 世界级铜矿米拉多铜矿70%股权过户手续办理完毕,并表后业绩将迎高增长。米拉多铜矿保有铜金属量603万吨,是公司原有控制量的3.2倍,一期采选处理量为2000万吨,实际铜产量可达12-13万吨,二期设计采选产能为2620万吨,投产后实际铜产量可达28万吨,二期预计于2025年年中投产。 盈利预测与投资建议:米拉多铜矿将实现全年并表,预计23-25年归母净利润为45.89/51.85/60.06亿元(前值37.06/39.61/48.55亿元),对应的EPS分别为0.36/0.41/0.47元,参考可比公司给予11.3倍PE,对应目标价4.06元,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,铜矿产量不及预期,铜价不及预期
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铜陵有色
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有色金属行业
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2023-08-14
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3.21
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3.82
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17.54%
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3.48
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8.41% |
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3.48
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8.41% |
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详细
推荐逻辑:1)米拉多铜矿资产的注入,将公司铜资源自给率从3%提升至10%以上,由冶炼属性向资源属性的转换提升公司盈利能力。2)铜冶炼产能继续扩张,远期产能增幅近30%,规模稳居行业前列,铜精矿加工费维持高位,保证冶炼业务利润兑现。3)中美制造业库存周期和美联储货币周期的切换有望从商品、金融双重属性提振铜价,长期中铜矿资本开支不足、供需增速错配支撑铜价中枢维持高位。 米拉多资产注入提升铜资源自给率。公司收购中铁建铜冠70%股权,内含主要资产为位于厄瓜多尔的米拉多铜矿。米拉多铜矿设计产能20万吨,一期已经满产,注入后年内预计将自有铜资源产量由5万吨提升至17万吨,铜资源自给率由3%提升至10%以上,二期11万吨产能投产后,将进一步提升资源自给率,推动公司由冶炼属性向资源属性的转换,提升公司盈利能力。 铜冶炼产能同步扩张,加工费维持高位。公司是阴极铜冶炼巨擘,2023年产量指引170万吨,稳居国内第二,公司规划的铜基新材料项目远期有望再带来50万吨的冶炼增量。铜矿加工费年内维持88美金的高位,且2024上半年签订的长单参考价持平,铜矿供应相对冶炼端需求较充裕,保证冶炼业务利润兑现。 制造业补库有望驱动需求扩张,长期铜价中枢保持高位。中期来看,制造业库存增速已经接近底部,去库周期对金属价格的利空压制逐渐放缓,向补库周期的切换有望带动需求周期性回升。美联储货币周期的切换有望带动美元指数和美债收益率向下,利于提振铜的金融属性。长期来看,铜矿供给增速逐年下移,需求受益于新能源需求保持高增,基本面支撑铜价中枢维持高位。 盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为39.2亿元41.0亿元/49.5亿元,对应EPS分别为0.37元/0.39元/0.47元,三年归母净利润增速21.9%。我们选取江西铜业、云南铜业、中金岭南、紫金矿业四家公司作为可比公司,2024年平均PE为10倍,基本代表铜行业的平均估值水平。我们给予公司2024年10倍PE,对应目标价3.9元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:铜价大幅下跌风险,增产不及预期风险,海外运营风险,收购资产不及预期风险。
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