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铜陵有色 有色金属行业 2020-09-09 2.36 -- -- 2.46 4.24%
2.46 4.24% -- 详细
黄金等副产品量价齐升二季度业绩恢复正增长:近期公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入444.44亿元,同比下降5.15%;归母净利润3.76亿元,同比下降9.23%;扣非后归母净利润2.15亿元,同比下滑36.61%。二季度公司业绩大幅好转,单季实现营收241.76亿元,同比增长2.08%;扣非后归母净利润2.25亿元,同比增长666.08%。公司业绩增长主要由黄金、白银等副产品量价齐升推动,此外公司改善负债结构,财务费用同比减少1.4亿元,也对业绩增长有所助力。 硫酸价格、铜加工费低迷拖累业绩Q3黄金业务有望创新高:公司上半年生产阴极铜68.83万吨(-2.73%),铜精矿含铜量2.75万吨(+0.73%),黄金5.85吨(+13.90%),白银产量188.33吨(+5.71%),铜加工材18.26万吨(+5.49%),硫酸214.04万吨(-0.22%)。尽管阴极铜与硫酸产量与价格因疫情原因有所下滑,但黄金等副产品量价齐升,毛利率上升5.57pct至12.65%,单业务毛利6.38亿元超过去年全年水平。目前来看硫酸价格已处于近年来底部,加工费已接近冶炼企业盈亏平衡线,下跌空间有限;而金价与银价Q3保持大幅上涨,黄金业务有望推动公司业绩上行。 铜冠铜箔拟分拆上市创业板铜冠矿建拟分拆上市主板:公司9月2日发布分拆子公司铜冠铜箔至创业板上市的预案,铜冠铜箔是行业龙头企业主要供应商,铜箔产能达4.5万吨,5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电箔已实现量产。子公司铜冠矿建目前正在筹备主板IPO上市,已获安徽证监局辅导备案登记。若铜冠矿建、铜冠铜箔顺利上市,铜陵有色集团旗下将拥有三个上市公司平台,公司铜箔与矿山建设业务也将再上一个台阶。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.08元/0.08元/0.09元,对应PE分别为29.67/27.44/24.64倍,维持“推荐”评级。 风险提示:加工费进一步下跌,硫酸价格再度大跌,铜箔销售不及预期,分拆上市进度不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2020-09-02 2.30 -- -- 2.46 6.96%
2.46 6.96% -- 详细
事件:2020年上半年,公司累计实现营收444.44亿元,同比下滑5.15%,实现归母净利3.76亿元,同比下滑9.23%,扣非后归母净利2.15亿元,同比下滑36.61%。单二季度,公司实现营收241.76亿元,同比上涨2.08%,实现归母净利3.18亿元,同比上升136.96%,扣非后归母净利2.25亿元,同比上涨666.08%。二季度单季净利润恢复至近五年新高。 点评:公司上半年业绩同比出现下滑,主要是受一季度业绩拖累影响(受疫情及资产减值损失影响,公司一季度归母净利仅为-0.1亿元,同比下滑103%)。单二季度,公司业绩受铜、金、银大宗商品价格反弹及金银产销增长影响,呈现加速回补态势(上期所铜价由2020年最低点35300元/吨反弹15%至最高点53520元/吨,金价由最低点330元/盎司反弹37%至最高点454元/盎司)。分板块来看,由于金价单边上行,黄金副产品板块实现毛利6.39亿元,较去年同期增长187%。化工产品(硫酸)板块,由于库存积压、价格低位,仅实现毛利0.55亿元,同比下滑89%。铜产品板块:截止2020年6月30日,铜精炼费(RC)为4.80美分/磅,较年初5.8美分/磅下滑17.24%。加工费虽有下滑,但受益铜精矿自产量增长,板块实现利润12.35亿元,同比增长4.8%,毛利率小幅提升0.21个百分点至3.27%。2020年上半年,自产铜精矿含铜量2.75万吨,同比增长0.73%;阴极铜68.83万吨,同比降低0.22%;硫酸214.04万吨,同比降低0.22%;黄金5852千克,同比增长13.90%;白银188.33吨,同比增长5.71%;铜箔完成16130吨,同比降低9.51%。 盈利预测和投资评级:基于铜加工费处于下行区间以及疫情影响,我们下调公司2020-2021盈利预测,EPS分别为0.09、0.11元,新增2022年EPS0.13元。基于公司为铜冶炼行业龙头,享受行业扩容红利,我们继续维持“增持”评级。 风险提示:铜下游需求不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2020-04-27 1.98 -- -- 1.98 -0.50%
2.41 21.72%
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财务费用与计提减值大幅改善 业绩符合市场预期:近期公司发布2019年年报,2019年实现营业收入929.51亿元,同比增长9.89%;归母净利润8.54亿元,同比增长20.56%;扣非后归母净利润6.54亿元,同比增长26.38%;EPS 为0.08元/股;利润分配预案为每10股派发现金0.1元。尽管2019年受产品价格下行影响公司毛利率下滑0.83pct,但公司计提存货及固定资产减值4.52亿元,较2018年减少2.5亿元,同时公司改善负债结构采取低成本融资,财务费用较2018年减少2.7亿元,业绩仍保持快速增长,整体符合市场预期。 加工费与硫酸价格下行 公司一季度业绩承压:此前公司发布一季度业绩预告,预计2020年一季度实现归母净利润5000-7000万元,同比下降74.98%-82.13%,业绩下滑主要由于铜TC 加工费以及硫酸价格大幅下行。 公司年报披露2020年生产指引,计划生产阴极铜142万吨(+1.39%),自产铜精矿含铜5.47万吨(-0.91%),铜加工材41.28万吨(+12.91%),黄金13,376千克(+14.35%),白银495吨(+34.19%),硫酸437.9万吨(+2.49%),主要产品生产指引均有所提高,或有望实现以量补价。 铜冠铜箔引入国轩高科战投 铜冠矿建拟IPO 上市:子公司铜冠铜箔是行业龙头企业主要供应商,随着1.5万吨高精度特种电子铜箔扩建项目投产,铜箔产能达4.5万吨,5G 通讯用RTF 铜箔、6微米锂电箔已实现量产。3月5日铜冠铜箔引入国轩高科作为战略投资者,持有11.25%股权,有望在动力电池领域产生显著协同效应。子公司铜冠矿建目前正在筹备主板IPO 上市,已获安徽证监局辅导备案登记。若铜冠矿建顺利上市,有色控股旗下将拥有两个上市公司平台,铜陵有色有望从中获得显著投资收益。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS 分别为0.08元/0.09元/0.10元,对应PE 分别为24.17/21.42/19.60倍,维持“推荐”评级。 风险提示:加工费及硫酸价格再度大跌 公司铜箔销售不及预期
铜陵有色 有色金属行业 2019-11-05 2.17 -- -- 2.19 0.92%
2.40 10.60%
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费用管控卓有成效 单季净利润创七年来新高: 近日铜陵有色发布三季报,公司前三季度实现营收 697.75亿,同比增长 13.74%;归母净利润 6.95亿,同比增长 4.93%;扣非后归母净利润 6.19亿,同比下滑 5.61%。三季度单季实现营收 229.15亿元, 环比下降 3.24%;归母净利润 2.81亿, 环比增长 109.7%。 在铜加工费与硫酸价格低迷的背景下公司单季净利润创七年来新高,主要原因在于: 1. 高精度锂电铜箔等项目投产推动公司毛利率环比回升 0.59pct; 2.公司费用管控卓有成效,四费费用率仅为 2.55%, 环比持平, 较去年同期下降 0.99pct; 3.三季度所得税仅为 0.60亿元,环比降低 46%,同比降低 38%。 铜加工费触底回升 公司冶炼业务利润有望获益: 上半年受铜矿供应扰动,铜 TC 加工费持续下降, 8月份铜现货 TC 一度跌至 53美元/吨,但目前随着铜矿供应边际改善, TC 已连续五周上涨,呈现回暖迹象。 10月中旬中国铜原料联合谈判组敲定四季度铜加工 TC 地板价为 66美元/吨,较三季度上升 11美元/吨左右,涨幅达 20%。 公司铜矿自给率较低,主要依赖进口, 随着铜 TC 加工费触底回升,公司冶炼业务利润有望显著改善。 增资铜冠矿建 子公司拟 IPO 上市: 10月 16日公司公告拟向铜冠矿建增资 1.46亿元, 增资完成后,公司将持有铜冠矿建 20%股权。铜冠矿建为公司控股股东的控股子公司, 主营业务系矿山工程建设、矿山工程施工技术服务,目前该公司正在筹备主板 IPO 上市, 已获安徽证监局辅导备案登记,辅导期自 2019年 9月 30日开始。 若铜冠矿建顺利上市, 有色控股旗下将拥有两个上市公司平台,铜陵有色也有望从中获得显著投资收益。 投资建议: 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.08元/0.09元/0.10元,对应 PE 分别为 26.79/24.27/21.60倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 铜加工费下跌 硫酸价格下跌 项目推进不及预期
铜陵有色 有色金属行业 2019-10-17 2.19 -- -- 2.23 1.83%
2.40 9.59%
--
铜陵有色 有色金属行业 2019-09-09 2.29 -- -- 2.38 3.93%
2.38 3.93%
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公司二季度盈利收窄整体业绩符合预期:近日铜陵有色发布2019年半年报,公司上半年实现营收468.59亿元,同比增长15.09%;归母净利润4.14亿元,同比增长0.18%;扣非后归母净利润3.39亿元,同比下滑12.02%。其中Q2营收236.83亿元,同比增长3.02%;归母净利润1.34亿元,同比下滑36.85%;公司Q2盈利较Q1有所收窄,但整体业绩符合市场预期。 主营产销持续增长加工费下行拖累毛利率:公司上半年共生产阴极铜70.76万吨,同比增长8.84%;铜精矿含铜量2.73万吨,同比增长4.2%;铜加工材17.31万吨,同比增长4.85%;硫酸214.52万吨,同比增长8.24%。尽管产品产销持续增长,但受铜加工TC/RC费用下行及硫酸价格下跌影响,公司综合毛利率由5.37%下降至4.2%,导致二季度盈利大幅收窄。目前来看硫酸价格已处于近年来底部,下跌空间有限;而铜加工费受铜矿供应端与冶炼端增速错配影响已创2012年以来新低,接近冶炼企业盈亏平衡线,进一步下跌的可能性较低,未来或将随着铜下游消费复苏回升。整体而言,公司下半年毛利率下行空间有限,随着新建产能逐步投放,公司有望以量补价,带动业绩增长。 高端锂电铜箔产能逐步释放未来5G铜箔有望成新增长点:公司2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期(1万吨)已建成并逐步投放产能,子公司铜陵铜冠优创2吨高纯金属铼生产线也将于年中试产,有望推动公司业绩增长。目前公司已拥有4万吨铜箔产能,其中标箔2.25万吨,锂电铜箔1.75万吨,技术方面6微米、7微米锂电箔已实现量产,目前正在推进高端铜板带与5G铜箔产品的研发,未来有望成为新的业绩增长点。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.07元/0.09元/0.10元,对应PE分别为30.27/25.99/22.88倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铜加工费下跌硫酸价格下跌项目推进不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2019-09-06 2.26 -- -- 2.38 5.31%
2.38 5.31%
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铜陵有色 有色金属行业 2019-09-03 2.24 2.64 20.55% 2.38 6.25%
2.38 6.25%
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1、产量增加不敌价格回落,铜业务利润下滑明显:二季度单季收入是过去16个月最高,但单季度净利润环比大幅减少52%,同比亦回落36%。分业务看毛利,尽管黄金等副产品同比增加19%,硫酸等副产品同比增加20%,但占比最大的阴极铜毛利大幅减少23%,拉低整体毛利率回落1.1个百分点至4.15%。究其原因,铜加工费持续低迷,现货TC自2018年底93.5美元/干吨单边下行至当前53美元/干吨的7年最低水平,因此即便公司产量同比增长8.84%,但业绩仍有所回落。 2、期间费用较大改善,对冲毛利减少的不利影响:上半年由于经营性应付等增加,导致公司经营现金流净额19.64亿元,同比有较大改善,同时也使得公司财务费用同比大幅减少1.85亿元(或下降29%)。综合来看,上半年期间费用率仅有2.25%,同比减少0.54个百分点,绝对量上同比减少1.9亿,有效对冲了毛利减少的不利影响。 3、预计业绩仍然稳定:公司7月份与Antofagasta签订2020年上半年铜矿供应长单所定的TC为65美元左右,远低于2019年长单价格,凸显冶炼端产能增速远超铜矿的事实。当前全球贸易形势严峻,经济衰退风险加大,若副产品如硫酸价格持续下行,冶炼企业利润仍可能收到进一步侵蚀。但相对利好的因素在于当前需求或已触底,中国地产竣工数据回升以及汽车刺激等政策对铜消费的拉动仍然可以期待;此外贵金属等副产品价格处于趋势性上行周期中,能弥补部分利润回落。我们预计2019-2021年归母净利8.31/9.44/10.45 亿元,EPS为0.08/0.09/0.10元,维持增持评级。 5、风险提示:铜价及加工费波动、需求不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2019-09-03 2.24 -- -- 2.38 6.25%
2.38 6.25%
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2019年上半年,公司累计实现营收 468.59亿元,同比増加 15.09%,实现归母净利 4.14亿元,同比增长 0.18%,扣非后归母净利 3.39亿元,同比下滑 12.02%。单二季度, 公司实现营收 236.83亿元,同比上涨 3.02%,实现归母净利 1.34亿元,同比下滑 36.85%,扣非后归母净利 0.29亿元,同比下滑 84.20%。 点评: 2019年上半年,公司产品产量出现稳步增长,自产铜精矿含铜量 2.73万吨,同比增长 4.20%;阴极铜 70.76万吨,同比增长 8.84%;硫酸 214.52万吨,同比增长 8.24%;黄金 5138千克,同比增长 10.52%;白银 178.16吨,同比增长 3.36%;铜箔完成 17826吨,同比增长 11.94%。 2019年上半年扣非净利下滑主要受铜冶炼加工费下滑影响。截止 2019年6月 30日,铜精炼费( RC)为 5.95美分/磅,较年初 9.35美分/磅下滑36.36%。公司铜产品板块实现毛利润 11.78亿元,较去年同期 15.28亿元下滑 22.9%,毛利率由 15.28%下滑 3.5个百分点至 11.78%。 非经常损益为 7500万元,主要由投资收益、政府补贴等组成。 公司生产规模排名行业前列公司在阴极铜、硫酸及铜箔等主产品领域具有显著的竞争优势和领先的行业地位。 2018年,公司生产阴极铜 132.86万吨,占国内总产量的 14.6%,位居国内前列;硫酸产量达 422.28万吨,占全国总产量的 4.89%,是国内最大的商品酸生产企业, 2018年, 铜箔产量达 3.25万吨,品质居行业领先水平。 盈利预测和投资评级: 基于铜加工费处于下行区间,我们下调公司盈利预测,预计 2019~2021年EPS 分别为 0.07、 0.09, 0.11元。基于公司为铜冶炼行业龙头, 享受行业扩容红利, 我们继续维持“增持”评级。 风险提示: 铜下游需求不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2019-05-02 2.42 -- -- 2.48 1.22%
2.56 5.79%
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一、事件概述 铜陵有色于4月29日晚发布2019年一季度报告。报告期内公司实现营业收入231.77亿元,同比增长30.75%;实现归母净利润2.80亿元,同比增长39.38%。 二、分析与判断 价格回落拖累毛利率水平,剥离非流动性资产轻装上阵 报告期内,公司产销量稳步增长。2019Q1硫酸价格依然维持高位、LME铜均价同比下降10.71%、伦敦现货黄金均价同比下降1.92%,公司毛利率较2018Q1下降0.55个百分点。三费及研发费用整体同比上涨12.25%,主要受到研发费用及财务费用上涨影响,整体费用可控。报告期内公司处理非流动性资产,本期资产减值损失压力大减,同比下降82.36%;而受到套保利润减少影响,其他综合收益大减370.97%。公司扣非归母净利同比大增55.30%,内生盈利能力增强。 冶炼业务稳定增长,或受益于铜价回暖 公司资源及冶炼业务有望持续增长。公司2018年全年阴极铜产量增3.92%、铜精矿含铜量增14.96%、铜加工增4.78%、副产品硫酸增11.61%。考虑中美贸易谈判乐观情绪升温、全年经济平稳接力的预期较强,宏观预期持续向好,利好铜价上行。同时硫酸生产面临较大的环保压力,行业未来有望维持景气。铜行业回暖及硫酸高利润有望带动公司业绩稳步增长。 高端铜箔产能持续增加,打开业绩增厚空间 公司目前拥有4万吨铜箔产能,包括2.25万吨标准铜箔、1.75万吨锂电铜箔产能,其中包括铜陵铜冠布局超薄电子铜箔项目,一期产能新增1万吨已经投产,同时公司计划开始对1.5万吨高精度特种电子铜箔二期II段的建设。高端铜箔的需求有望随着锂电池能量密度要求的提升而上涨,公司有望受益于铜箔业务的产能释放,逐步打开公司业绩增厚空间。 三、投资建议 考虑到公司冶炼业务稳步增长、高端铜箔产能逐步释放、铜行业供需结构有望边际改善、硫酸价格或维持景气,未来公司业绩有望逐步打开增长空间,预计公司2019-2021年EPS分别为0.09/0.11/0.13元,对应当前股价的PE分别为27/22/19X。考虑铜陵有色PB处在2016年以来21%的低分位数,予以“推荐”评级。 四、风险提示 金属价格超预期下跌,项目建设及投产进度不及预期,下游需求超预期下滑
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名