市场开拓能力增加，营收增长良好2024年第一季度营收增长，毛利率有所下降。具体来看：（1）收入端：公司2024年第一季度实现营业收入3.5亿元，同比+35.4%；归母净利润0.51亿元，同比+27.0%；扣非归母净利润0.48亿元，同比+41.3%。营业收入增加的主要原因是报告期公司增加市场开拓力度，促进营业收入持续增长。 （2）费用端：2024年第一季度公司期间费用率为10.1%，同比下降0.5pct。拆分来看，2024年第一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%/3.4%/4.4%/0.2%，同比变化-0.3/-0.3/+0.1/-0.1pct。研发费用增加主要系公司重视技术开发，持续增加研发投入。 （3）利润端：2024年第一季度整体毛利率为25.1%，同比下降1.9pct。 把握需求释放机遇，高质量发展稳健可期。 安徽工厂预计2025年投产，新产能释放在即，新工厂将倾向更高毛利轴承领域。截止2023年底公司产能已达16万吨（苏州工厂），位于国内同行业第一梯队。随着公司新厂房的投入使用，以及募投项目的顺利实施，公司产能稳步扩张，2024年将进一步优化苏州工厂产能。公司预计2024年年底完成安徽工厂建设，2025年投产，投产当年有望释放产能4万吨，未来产能爬坡后有望达到15万吨，为公司长期发展提供坚实的产能保障。在产能结构方面，产品主要以汽车、轴承、高端制造为主，预计公司将根据市场以及客户需求不断调整产品结构，持续丰富产品线，提升高毛利产品占比，打开新的业务增长点。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为15.4、19.0、23.5亿元，EPS分别为2.80、3.47、4.30元，当前股价对应PE分别为13.2、10.7、8.6倍，考虑到公司在高端轴承领域的前瞻布局，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）原材料价格波动较大风险；（2）海外出口业务不及预期；（3）项目建设进度不及预期。

业务量增加导致营收增长， 期间费用率控制良好2024年第一季度公司营收增长显著， 期间费用率控制得当。 具体来看： （1） 收入端： 公司 2024年第一季度实现营业收入 30.5亿元， 同比+40.2%； 归母净利润为 2.0亿元， 同比+34.7%。 营业收入增加的主要原因是本报告期业务量增加所致。 （2） 费用端： 2024年第一季度公司期间费用率为 12.4%， 同比增加 1.2pct。 拆分来看， 2024年第一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.7%/5.5%/4.6%/0.6%， 同比变化-0.2/+0.7/-0.3/+1.0pct。 （3） 利润端： 2024年第一季度整体毛利率为 20.1%， 同比增长 1.6pct。 产品研发+出海布局， 多线发展打开成长空间持续加大研发投入， 稳步推进国际化布局。 公司主要产品包括仪表板、 顶柜等汽车内、 外饰件系统零部件， 在成本控制方面具有优势。 拥有一汽青岛、 奇瑞汽车以及国际知名品牌电动车企业等客户， 客户订单持续放量， 营收有望增加。 公司积极跟踪汽车内、 外饰件领域新工艺、 新技术发展， 持续加大研发投入， 提高核心竞争力。 国际化方面， 2023年公司向墨西哥新泉增资两次， 分别为 5,000万美元和 9,500万美元， 目的在于为当地客户提供更好的服务以及开拓美洲市场。 2023年公司陆续在新加坡和斯洛伐克设立全资子公司，并在 2024年 3月公司向斯洛伐克新泉增资 4,500万欧元。 目前， 公司已先后在马来西亚、 墨西哥投资设立公司， 在美国、 新加坡投资设立子公司， 逐步开发东南亚、 美洲以及欧洲市场并推动公司业务辐射至全球。 其中， 墨西哥市场快速发展， 盈利有所改善。 受益于全球化发展， 公司未来营收有望进一步提高。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 137.7、 175.3、 217.3亿元， EPS 分别为 2.28、 3.05、 3.75元， 当前股价对应 PE 分别为 17.2、 12.9、 10.5倍， 考虑到公司国际化布局不断拓展， 给予“买入” 投资评级。 风险提示 （1） 海外出货量不及预期； （2） 核心客户流失风险； （3） 投产进度不及预期。

投资要点：2024年Q1实现归母净利润扭亏转盈4月29日，公司发布2023年报及2024年一季度报。2023年公司实现总营收358.42亿元，同比+5.09%，归母净利润-24.50亿元，同比减亏13.82亿元，扣非归母净利润-48.17亿元，同比多亏5.21亿元。2024年一季度公司实现总营收265.61亿元，同比+421.8%，环比+38.6%，归母净利润2.20亿元，相较2023年Q1的-6.25亿元增加8.45亿元，实现归母净利润扭亏为盈，相较2023年Q4的-1.56亿元增加3.76亿元，扣非归母净利润1.14亿元，相较2023年Q1的-9.24亿元增加10.38亿元，实现扣非归母净利润扭亏为盈，相较2023年Q4的-18.02亿元增加19.16亿元。2024Q1毛利率大幅改善，期间费用控制良好2023年公司销售毛利率为10.39%，同比-0.93pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.25%、4.61%、4.73%，同比+1.12pct、-0.60pct、+0.88pct。 2024年一季度公司销售毛利率为21.51%，同比+12.63pct，环比+7.97pct，销售毛利率大幅改善，主要受益于新M7销量的增长，加速规模效应显现。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.82%、1.70%、3.59%，环比-1.76pct、-1.49pct、+0.43pct。 问界系列搭载行业领先技术，成功切入中国豪华车市场，公司于2023年陆续推出搭载行业领先的智能驾驶、智能座舱、智慧底盘、智慧增程等科技属性的AITO问界M5智驾版、新M7及M9，并迅速占领市场，全年新能源汽车销量、营业收入均创历史新高。2023年新能源汽车销量15.09万辆，同比增长11.75%。随着新M7销量的增长，加速规模效应显现，公司销售毛利率大幅提升至2024Q1的21.51%。问界M9成功切入中国豪华车市场：截至6月26日，问界M9上市6个月，累计大定突破10万辆。稳居50万以上豪华车销量冠军，创造中国市场豪华品牌车型销量新纪录。 盈利预测预测：公司2024-2026年收入分别为1,402、1,665、1,959亿元，EPS分别为2.95、3.22、3.85元，当前股价对应PS分别为0.9、0.8、0.7倍，考虑公司与华为合作的问界品牌在中国高端新势力地位逐步稳固，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。 风险提示：（1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

新能源汽车行业产销快速增长， 推动公司营收稳步提升顺应汽车轻量化趋势， 实现营收和利润同步快速增长， 具体来看： （1） 收入端： 2024年 Q1公司实现营收 2.1亿元， 同比+32.1%， 归母净利润 0.26亿元， 同比+33.1%， 营收与利润实现同步大幅度增长。 根据中汽协数据， 2024Q1国内新能源汽车产销分别为 211.5万辆和 209万辆， 同比分别增长 28.2%和 31.8%， 公司营收增长的主要原因是客户需求增长， 公司配套于新能源汽车客户的汽车塑料零部件随之增加。 （2） 费用端： 2024Q1整体期间费用率为 10.8%， 同比 -2.6pct。 其中 2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/7.3%/3.2%/-0.5% ， 同 比 分 别 -0.6/+1.9/-1.6/-2.3pct。 其中管理费用增加的主要原因为增加管理人员薪酬、 折旧摊销费用、 差旅费用、 商业保险等办公费用； 财务费用减少的主要原因为受到汇率波动的影响。 （3） 利 润 端 ： 2024Q1公 司 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为27.1%/12.0%， 同比分别-0.8pct/-0.2pct。 深度配套 T 公司， 海外扩张奠定中长期成长空间配套 T 客户奠定成长空间， 设立美国子公司， 持续推进北美产能布局。 2017年， 公司成功为 T 客户的一级供应商解决了产品品质异常问题， 并通过了 T 客户对公司技术、 工艺、体系、 价格等方面的评审， 成为其直接合格供应商。 2019年， 迅速积累定点项目， 扩大与 T 客户的合作。 为匹配 T 客户产能扩张， 公司 2021年开始海外扩张。 2021年成立骏创北美， 2022/2023年骏创北美收入分别为 880/5341万元， 收入占比分别为 1.50%/7.64%， 增长迅猛； 2022年， 公司为进一步开拓北美市场， 成立骏创墨西哥， 通过骏创北美间接持股 70%。 2024年 4月公司表示， 受益于新能源汽车的高速发展， 公司配套于主要客户 T 公司的产品外销收入增幅较快，已在美国设立子公司， 未来将积极拓展海外汽车零部件市 场， 有望助力公司进一步开拓北美新客户、 新订单， 海外业务有望成为公司重要增长点。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 9.8、 13.0、 16.3亿元，EPS 分别为 1.18、 1.58、 1.98元， 当前股价对应 PE 分别为10.3、 7.6、 6.1倍， 考虑到公司未来产能释放的预期， 给予“买入” 投资评级。 风险提示 （1） 下游行业景气度不及预期风险； （2） 研发进度不及预期风险； （3） 核心大客户出货量不及预期风险； （4） 募投项目进展不及预期风险； （5） 海外产能建设及业务拓展不及预期风险。

5月销量同比增长，新能源及出海策略顺利6月 6日， 长安汽车发布 5月产、销快报： 公司 5月总销量20.68万辆，同比上升 3.3%， 1-5月公司总销量 110.90万辆，同比上升 12.0%。 其中自主品牌 5月销量 17.10万辆，同比上升 4.7%， 1-5月销量 93.24万辆，同比上升 11.6%。 自主乘用车 5月销量 12.32万辆，同比上升 1.3%， 1-5月销量 68.36万辆，同比上升 8.5%。 自主品牌新能源同比大幅上升： 5月公司自主品牌新能源汽车销售 5.50万辆，同比上升 87.8%。 1-5月销售 23.55万辆，同比上升 72.7%。 海外销量同比大幅上升： 5月公司自主品牌海外销量 3.33万辆，同比上升 72.9%， 1-5月销售 17.39万辆，同比上升80.8%。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 1,850.7、 2,197.9、2,563.1亿元， EPS 分别为 1.08、 1.29、 1.57元，当前股价对应 PS 分别为 0.7、 0.6、 0.5倍， 考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进，未来增长潜力较大， 维持“买入”投资评级。 风险提示 （1） 新车型推广不及预期； （2） 汽车消费需求不及预期； （3） 出海进度不及预期。

投资要点：2023&2024Q1收入表现稳健。4月17日，公司发布2023年报。2023年公司实现总营收1,512.98亿元，同比+24.78%，归母净利润113.27亿元，同比+45.25%，扣非归母净利润37.82亿元，同比+16.19%。4月29日，公司发布2024年一季度报。2024Q1公司实现总营收370.23亿元，同比+7.14%，环比-14.08%，归母净利润11.58亿元，同比-83.39%，环比-19.86%，扣非归母净利润1.12亿元，同比-92.46%，环比-34.05%。利润大幅降低的原因主要系投资收益减少，由2023Q1的49.59亿元减少至2024Q1的1.77亿元。 2024Q1毛利率有所降低，深蓝销售费用合并导致相关费率上升，2023年公司销售毛利率为18.36%，同比-2.13pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.05%、2.71%、3.95%，同比+0.81pct、-0.20pct、+0.39pct。销售费用有较大变动主要因并购深蓝汽车，其销售费用纳入合并导致。2024年一季度公司销售毛利率为14.41%，同比-4.15pct，环比-5.14pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.54%、3.47%、4.17%，同比+0.89pct、+0.47pct、0.23pct，环比+0.28pct、+2.44pct、+0.84pct。 加速电动化及出海进程，公司2023年全年实现销量255.3万辆，同比增长8.8%，公司新能源及出口销量表现优异，其中自主品牌新能源全年销售47.4万辆，同比增长74.8%；出口35.8万辆，同比增长43.9%。自主品牌新能源同比大幅上升：5月公司自主品牌新能源汽车销售5.50万辆，同比上升87.8%。1-5月销售23.55万辆，同比上升72.7%。海外销量同比大幅上升：5月公司自主品牌海外销量3.33万辆，同比上升72.9%，1-5月销售17.39万辆，同比上升80.8%。 强化新能源谱系，加速向智能低碳出行科技公司转型2024年，公司将投放多款全新及改款产品，计划推出长安启源E07、C798、深蓝G318、阿维塔15等八款全新产品，以及长安启源A07、深蓝SL03、深蓝S7等全新改款产品，加速向智能低碳出行科技公司转型，进一步强化长安新能源市场地位。 海纳百川，着力推进“1+5+2”全球布局。东南亚区域，公司计划到2030年销量达到30万辆。公司已建成首个集研、产、供、销、运于一体的基地，并辐射全球右舵市场。同时，公司将在今年底实现澳新市场的布局。欧洲市场，公司计划到2030年销量达到30万辆。今年将完成欧洲公司设立，同时研究布局生产基地。今年将完成深蓝、长安启源、阿维塔三大新能源品牌的发布，并实现深蓝S7的首发。2027年前欧洲市场将共计导入6款新能源车型。中南美洲市场，公司计划到2030年销量达到20万辆。公司将聚焦燃油车领域，以墨西哥市场为锚点，辐射该区域。今年将在该区域完成深蓝、长安启源、阿维塔三大新能源品牌发布。公司已于今年2月在墨西哥设立销售公司，更好助力本地化运营。中东非洲区域，公司计划到2030年销量将达到20万辆。公司将发挥长安品牌及燃油车品牌和产品优势，并抓住新能源转型机遇。今年将在该区域导入深蓝、阿维塔、长安启源三个新能源品牌，并计划举办品牌发布会。在加速布局新能源产品的同时，公司也将在中东非打造ICE大单品。此外，今年公司将完成中东子公司设立，以及中东备件中心库的建设，开展本地化运营、提升服务水平和品牌形象。 盈利预测：预测公司2024-2026年收入分别为1,850.7、2,197.9、2,563.1亿元，EPS分别为1.08、1.29、1.57元，当前股价对应PS分别为0.7、0.6、0.5倍，考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。 风险提示：（1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

营收快速增长，盈利能力持续优化2024Q1整体营收表现亮眼，盈利提升显著，期间费用率控制良好，具体来看：（1）收入端：公司2023/2024Q1实现营收59.6/16.4亿元，同比+39.7%/+30.7%；归母净利润9.1/2.3亿元，同比+40.8/%+36.9%。（2）费用端：2023年整体期间费用率为10.6%，同比+0.4pct。其中，2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44%/5.40%/4.71%/-0.97%，同比-0.1/-0.5/-0.1/+1.1pct，财务费用变化主要系汇率波动导致汇兑损益减少所致。2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.24%/5.20%/5.06%/1.80%，同比-0.1/-0.7/-0.1/+0.8pct。（3）利润端：公司2023年毛利率达29.1%，同比+1.3pct；2024Q1毛利率达29.7%，同比持平；2024Q1净利率达14.9%，同比+0.9pct，盈利能力稳定提升。 全球化布局持续优化，产能陆续释放具备增长潜力有序推进产能建设，为公司全球市场份额提升奠定基础。据公司公告，公司计划新增匈牙利产能基地保障欧洲客户配套，此外墨西哥一期于2023Q3投产，配套北美整车厂客户；墨西哥二期工厂已于2023年开工建设，计划于2025年释放产值，生产中大件铝压铸产品；马来西亚生产基地也在推进中，计划于2024年上半年竣工，用于完善产业链配套，保障原材料供应；同时规划压铸车间和配套的加工车间，用于直接出口美国的汽车铝合金零件生产。国内产能方面，安徽马鞍山生产基地一期工厂(主导产品为动力、储能电池托盘一体化压铸结构件)于2023年投入量产，二期工厂正按计划有序推进。国内外产能落地将是公司订单落地的保障，实现公司产品在新能源背景下由小件拓展中大件，提升配套单车价值量。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为77.3、98.8、124.4亿元，EPS分别为1.15、1.48、1.75元，当前股价对应PE分别为13.5、10.5、8.9倍。考虑公司竞争优势显著，海外扩张确定性较高，战略布局长远，未来增长潜力较大，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）海外出货量不及预期；（2）核心客户流失风险；（3）投产进度不及预期。

新能源汽车零配件助推营收增长，毛利率增长2024年一季度公司营收增长显著，毛利率改善。具体来看：（1）收入端：2024年第一季度公司实现营业收入0.79亿元，同比+56.8%；营收增长的主要原因是新能源汽车零配件营收增加。 （2）费用端：2024年第一季度公司期间费用率为9.52%，同比降低2.5pct。拆分来看，2024年第一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/4.2%/4.4%/-0.2%，同比变化+0.2pct/-0.5pct/-0.9pct/-1.3pct。其中，销售费用增加主要为售后服务费及差旅费增加。 （3）利润端：2024年第一季度整体毛利率为32.4%，环比增长1.3pct。2024年第一季度公司归母净利润为0.15亿元，同比增长90.2%；归母净利率为18.5%，同比改善0.2pct。 深度布局新能源汽车领域，持续加强技术研发公司公开发行新股助力募投扩产。公司于2023年6月8日在北交所上市，公开发行2070万新股，募集资金1.1亿元，用于公司新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目及研发中心扩建项目。募投项目预计将扩充高压接线柱产能799万个，新增高压屏蔽罩产能2620万个，将继续扩大在新能源汽车精密金属零部件类别的收入占比，深度布局新能源汽车领域。新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目预算总投资0.9亿元，2023年新增投资0.4亿元，工程累计投入占总预算的37.7%。截至2023年底，工程进度已完成50%。设备产能扩张有助于改善公司目前的产能瓶颈问题，公司营收有望进一步增长。 公司持续加大新能源零部件的研发投入。2023年公司研发支出0.13亿元，同比+28.5%。公司开展新一代高压连接器用端子（采用缩步距的方式，使得客户装配效率提升一倍）、IGBT用金属散热板、空气弹簧用圆线型支撑环（极大减小零件高度，有利于空气弹簧小型化、轻量化）、AMP高压充电连接器母端子（满足未来3-5年的800V高压直流快充方案乃至中远期1100V方案）等项目的研发，提升公司在产品工艺技术上的优势，以进一步扩大产品的市场占有率。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为3.85、5.13、6.59亿元，EPS分别为0.74、0.97、1.21元，当前股价对应PE分别为15.3、11.6、9.3倍。考虑公司竞争优势显著，海外扩张确定性较高，战略布局长远，未来增长潜力较大，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）海外出货量不及预期；（2）核心客户流失风险；（3）投产进度不及预期。

5月乘用车销量同比下滑，商用车销量同比上升6月 12日，江淮发布 5月产、销快报： 公司 5月总销量 3.46万辆，同比下滑 11.8%， 1-5月公司总销量 17.32万辆，同比下滑 8.3%。 乘用车同比下滑： 5月公司乘用车销售 1.46万辆，同比下滑 30.9%，其中轿车销售 0.67万辆，同比下滑 0.1%， SUV 销售 0.65万辆，同比下滑 49.5%， MPV 销售 0.13万辆，同比下滑 7.5%，新能源乘用车销售 0.27万辆，同比下滑 6.0%。 1-5月公司乘用车销售 6.46万辆，同比下滑 28.7%，其中轿车销售 2.7万辆，同比下滑 9.4%， SUV 销售 3.0万辆，同比下滑42.1%， MPV 销售 0.73万辆，同比下滑 15.4%，新能源乘用车销售 1.1万辆，同比上升 21.8%。 商用车销量同比上升： 5月公司商用车销售 2.0万辆，同比上升 10.4%。 1-5月公司商用车销售 10.9万辆，同比上升10.6%。 与华为合作，搭载华为最新技术的车型快速推进2023年 12月 1日，华为与江淮签署了《智能新能源汽车合作协议》 ，双方将基于华为智能汽车解决方案，在产品开发、生产制造、销售、服务等多个领域全面合作，着力打造豪华智能网联电动汽车。 5月 20日，江淮迎来 60周年庆，江淮官微称江淮将持续加大科技创新投入，与华为携手打造的豪华智能新能汽车即将推出。位于肥西中派片区的江淮高端新能源汽车基地“超级工厂”，将负责江汽和华为合作车型的生产，目前，“超级工厂”设备安装已接近尾声，正在进行分系统调试及人员招聘。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 484.9、 692.0、 807.1亿元， EPS 分别为 0. 12、 0.27、 0.44元，当前股价对应 PS 分别为 0.7、 0.5、 0.4倍， 考虑公司历史底蕴悠久、业务板块全面，叠加与华为合作，未来增长潜力较大， 维持“买入”投资评级。 风险提示 （1） 新车型推广不及预期； （2） 汽车消费需求不及预期； （3）与华为合作进度不及预期。

公司出台股权激励计划， 2024-2027每年度考核目标值要求净利润分别达到 2.5/2.9/3.3亿元，较 2023年净利润分别增长 219.9%/267.9%/323.1%。 双林股份发布 2023年年报和 2024年一季报： 1） 2023年实现收入 41.4亿元， YoY-1.1%；扣非净利润 0.78亿元，YoY+12.5%。 2） 2024Q1实现收入 10.6亿元， YoY+19.6%；扣非净利润 0.73亿元， YoY+157.0%。 投资要点 战略上聚焦优质业务，轻装上阵公司 2014年开启多元化，通过外延并购先后进军轮毂轴承、变速箱和新能源电驱业务，逐步形成汽车内外饰及精密零部件、 智能控制系统部件（主要为 HDM 和座椅电机等） 、 动力系统、 轮毂轴承 4大业务板块。考虑到产业趋势和竞争格局变化， 战略上整合动力总成板块， 逐步剥离变速箱业务，做精做强新能源电驱业务。 通过 2018-2019年和 2022-2023年连续减值处理之后，变速箱业务大幅收缩。 2023年 9月，180扁线电机三合一电桥平台逐步实现量产，主要配套五菱缤果系列车型，当前月产量约 10000台； 210平台电机正在开发中，预计 2025年量产。 动力总成业务整合逐见成效， 轮毂轴承、 HDM 稳健增长， 一季度业绩困境反转动力总成整合效果显现。 受益于 180扁线电机三合一平台逐步量产，公司新能源电驱动工厂端自 2023Q4开始盈利。变速箱方面，已停止新的投资计划及新项目开发，已量产的项目后续根据客户订单量逐步 EOP。 2024年一季度业绩困境反转。 24Q1公司实现收入 10.6亿元， YoY+19.6%；扣非净利润 0.73亿元， YoY+157.0%。拆分看：①24Q1毛利率 21.0%，同比+1.5pct，主要系电驱业务规模上量；②期间费用率 12.6%，同比-3.0pct，大幅改善；其中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.5%/6.7%/3.6%/0.8%，同比分别-0.1/-0.4/-1.5/-1.0pct，全面向好。 轮毂轴承和 HDM 双轮驱动，筑牢成长基本盘轮毂轴承单元是汽车重要安全件， 前装市场进入门槛较高、后装市场增长势头强劲。 轮毂轴承产品属于安全件，前装技术含量以及门槛较高，进入主机厂客户的供应商体系后可替代性较小。 售后市场受到消费偏好、地域差异等因素的影响，企业呈现多元化发展趋势，以满足多品种、小批量订单的需求。我国汽车销量增长趋势放缓后，产业链价值逐渐向后端市场转移， 轮毂轴承后装市场增长趋势强劲。 目前高端轴承被几大国际品牌垄断，国内只有少数厂家具备自主研发能力，并规模化生产轮毂轴承单元产品， 且产品集中在中低端市场。 大多数生产厂家轮毂轴承单元业务主要依赖于出口业务，主力市场为北美和欧洲等地区的汽车售后市场。 根据我们测算， 2023年中国汽车轮毂轴承单元市场为 408.8亿元， 2025年市场规模为 488.4亿元， CAGR 为 9.3%，预计到2025年前装/后市场规模分别为 143.0/345.4亿元。 公司是轮毂轴承市场龙头， 海外市场发力可期。 截止 2023年，公司轮毂轴承年产能 1,800万套，主要客户包括比亚迪、 蔚来、 吉利、赛力斯、长城、长安、奇瑞、大众等头部主机厂， 2023年内公司已取得比亚迪，阿维塔，极氪，东风日产等新项目。 2023年公司轮毂轴承业务收入 12.0亿元， 对比雷迪克/斯菱股份/兆丰股份轮毂业务营收分别为3.5/5.7/7.1亿元，公司处于轮毂轴承市场龙头地位。海外市场方面，公司新火炬泰国工厂已布局 3条高端轮毂轴承生产线， 目前已具备量产的条件，已实现小批量产，量产后月产量预计达到 4.5万套， 主要客户包括 Autozone， AAP,NAPA, CRS, GRD 等海外售后市场客户。 “出海” +“售后市场”双因素叠加，公司轮毂轴承业务盈利能力上升。 公司是国内少数具有 HDM 产品自主开发能力的企业，是国内最大的 HDM 供货商。 座椅水平驱动器（HDM）是汽车座椅中重要的零部件， 主要安装于汽车座椅底部的滑轨内，用于实现汽车电动座椅前后位置的自动调节，主要由精密蜗轮蜗杆齿轮和丝杆螺母螺纹等一系列零件组成， 工艺壁垒较高，在强度、磨损、噪音消除等方面性能要求较高,行业内企业包括公司、亿迈、杭州新剑等。 据公司公告，公司座椅水平驱动器产品 2018年度全球市场占有率为 11.5%（排名第 2），国内市场占有率 27.7%（排名第 1）。精度方面，双林股份 HDM产品的齿距、齿形、齿向在精度等级上与全球龙头 IMS 产品接近，基本属于同一档次产品。 双林股份 HDM 产品供货头部车企和 Tier 1厂商， 配合公司座椅电机产品进一步提升公司产品单车价值量。 公司 HDM 产品主要供货包括佛吉亚、李尔、安道拓等多家国内外知名企业。 2016年公司从北美佛吉亚获取座椅驱动器业务，间接配套 Tesla Model 3/Y 项目， 2017年 6月已开始批量生产。 同时，公司产品还配套比亚迪、长安、吉利、长城、广汽、奇瑞、通用、日产、小鹏、理想、蔚来、赛力斯等头部终端车企。 座椅电机是汽车智能化座椅的核心部件，主要包括水平滑轨电机、抬高电机、靠背调角电机等，可以和 HDM产品形成配套。目前公司座椅电机主要客户包括佛瑞亚、安道拓，以及浙江天成等座椅厂商，产品主要应用在长城哈佛、上汽、奇瑞等车型。 2023年下半年度，公司水平滑轨电机已通过佛瑞亚、安道拓和李尔等客户审核，配置在奇瑞、长安某新车型，目前已经逐步量产；丝杆抬高电机已通过浙江天成公司测试，将应用在上汽和东风某车型上，预计 2024年内量产；侧抬高电机，也已在东风和比亚迪某车型新品匹配测试中。 此外， 公司将在 2024年继续加大研发投入，开发头枕升降器、大扭矩行星抬高电机等产品。 工艺和研发实力底蕴深厚，丝杠业务前景可期轮毂轴承以及 HDM 与滚珠丝杠生产工艺有同源性，公司现有加工能力以及设备可拓展应用于丝杠加工。 滚珠丝杠是由丝杠、螺母、换向装置和钢球组成的一种传动部件，它可将回转运动转化为直线运动，或者把转矩转变成轴向作用力，具有摩擦阻力小、传动效率高、轴向刚度高、互逆性好等优势。汽车用滚珠丝杠轴承单元系将滚珠丝杠的外套与单列球轴承的内圈融为一体，再将其与轴承外圈、钢球及保持架装成一体，形成一个小的总成单元， 主要用于制动和转向领域。 随着电动化和智能化深入推进，车用滚珠丝杠市场规模快速扩张。 新业务快速推进， 公司丝杠产品有望年内投产。 2023年 7月，公司对滚珠丝杠轴承单元项目进行立项，启动相关研发及制造工作，计划从 EHB 制动用滚珠丝杠轴承到 EMB 制动用滚珠丝杠、转向用滚珠丝杠轴承、机器人用滚柱丝杠产品逐步进行开发。 目前公司已完成车用滚珠丝杠样件制造， 预计 2024年 12月实现批量配套生产能力（EHB 制动用滚珠丝杠轴承）。 在机器人滚柱丝杠方面，公司亦逐步推进，目前已完成内部研发立项。 股权激励计划出台，彰显公司业绩成长信心十足股权激励计划将管理层与公司核心利益深度绑定。 1）基本内容： 本计划拟向激励对象授予的第二类限制性股票总量为1,717.00万股，约占本计划公告时公司总股本 4.28%，其中：首次授予 1,597.00万股，占本计划拟授予权益总数的93.01%， 预留 120.00万股， 首次授予限制性股票的授予价格为每股 5.21元。 本计划的激励对象人员包括公司高管，以及 163名核心管理人员及核心骨干。 2）考核目标： 本激励计划首次授予的限制性股票的归属考核年度为 2024-2026年三个会计年度，每年度考核目标值要求净利润分别达到2.5/2.9/3.3亿 元 ， 较 2023年 净 利 润 分 别 增 长219.9%/267.9%/323.1%；考核目标触发值要求净利润分别达到 1.8/2.0/2.3亿 元 ， 较 2023年 净 利 润 分 别 增 长124.0%/157.6%/196.2%。 3）摊销成本： 本激励计划授予的限制 性 股 票 在 2024-2027年 需 摊 销 总 成 本 预 计 分 别 为0.27/0.38/0.15/0.04亿元。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 47.7/52.5/56.7亿元，EPS 分别为 0.75/0.99/1.21，当前股价对应 PE 分别为13.9/10.6/8.6倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示下游行业景气度下降；公司投产进度不及预期；核心大客户出货量不及预期； 股权激励计划目标不能实现的风险。

精密冲压新材料和解决方案供应商，应用领域由汽车零部件不断向轴承、氢能源和机器人等扩张翔楼新材成立于2005年，2022年6月6日在深交所上市，是一家生产定制化精冲材料的高新技术企业。公司主要以热轧宽幅特钢坯料为原材料，通过酸洗、纵剪、精密冷轧和热处理工艺实现特殊规格、特定厚度精度、表面质量以及特殊力学性能等要求，满足下游客户定制化需求。公司主要产品包括汽车零部件用的精冲材料，应用范围覆盖汽车安全系统、座椅系统、内饰系统及动力系统等结构件及功能件；公司也持续关注高端金属材料领域，重点布局轴承、氢能、机器人等高端、精细领域。截止2023年底，公司精冲材料产能/产量/销量分别为16/16.2/16.1万吨，产能利用率101.5%产销率98.9%，为国内龙头企业。 汽车零部件为收入主要来源，工业和其他用途精冲材料贡献稳步增长。2023年公司汽车零部件/工业/其他用途精冲材料收入分别为11.33/1.33/0.16亿元，YoY分别为10.46%/12.79%/14.24%,占比分别为83.75%/9.81%/1.17%,工业和其他用途精冲材料收入增速较快，占比亦稳步提升。受益于客户扩张和应用领域扩展，公司营业收入和盈利快速增长，2021-2023年收入分别为10.63/12.12/13.53亿元,YoY分别为49.3%/14.0%/11.7%；归母净利润分别为1.21/1.41/2.01亿元，YoY分别为76.8%/17.0%/42.0%。 2024Q1收入和归母净利润分别为3.50/0.51亿元，YoY分别为35.4%/27.0%,仍维持较高增速。目前公司加速轴承和机器人等材料赛道布局，未来有望为公司带来新的业绩增长点。 精冲材料国产替代加速，稳步切入日系供应链精冲材料市场空间广阔，技术突破加速国产化替代。根据公司公告，目前国外单车精冲材料用量25公斤左右，国内15-20公斤，国内仍有较大提升空间；考虑冲压过程中材料的损耗率，全球精冲材料需求约300万吨，国内需求70-100万吨。考虑到国内单车用量提升潜力、海外市场拓展空间，我们认为公司在汽车零部件领域的扩张值得期待。公司紧跟高端精密冲压材料国产化趋势，通过自主研发与技术创新，已成功实现关键零部件用材的国产替代（16mnCr5、42CrMo4、C45E等），进一步降低了生产成本，有效保障了供货及服务的及时性。随着行业对材料性能、精度和质量要求的不断提高，公司的定制化精密冲压产品将成为满足市场需求的关键竞争优势。 联动汽车零部件巨头深入合作，切入日系供应链打开成长空间。公司致力于与全球知名汽车零部件企业合作，与包括慕贝尔、麦格纳在内的多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定的合作关系，形成了强大的客户矩阵。通过全球头部Tier1，公司产品广泛应用于知名汽车品牌，如宝马、奥迪、捷豹路虎、丰田等。根据全球销量数据，日系汽车销量占全球汽车销量近三成，是世界汽车行业的长期主导者，公司已逐步进入日系整车厂供应商体系。2025年公司安徽工厂预计释放产能为4万吨，为日系车材料的大规模放量提供支持。 进军轴承和人形机器人领域，助力拓展“高端制造”市场轴承材料规模可观，国产替代空间较大。公司积极扩张高端轴承冲压材料领域，产品主要应用领域为轴承保持架与平面轴承。根据《GrandViewResearch》，2023年全球轴承市场规模达1210亿美元，预计2030年将达到2266亿美元，2024-2030年CAGR约为9%。按照轴承保持架规模约占轴承市场空间的5%测算，2023年全球轴承保持架的市场空间为60.5亿美元，预计2030年将达到113.3亿美元。公司已与国内外头部轴承生产商达成合作，进入轴承精冲材料领域，有望实现从1到10的跨越式发展。 进军人形机器人领域，研发谐波减速器柔轮材料。谐波减速器主要是由柔轮、刚轮、波发生器组成，其中柔轮和刚轮所使用的材料决定了它的性能和使用寿命。根据绿的谐波年报数据，谐波减速器的材料成本占比总成本比重为30%-40%。 目前，国内外的谐波减速器柔轮材料基本为40Cr合金钢，包括40CrMoNiA、40CrA、30CrMoNiA、38Cr2Mo2VA等；由于国外提纯技术较高，材料杂质少，目前国内谐波减速器厂家柔轮材料基本依赖进口。公司结合自身优势切入人形机器人精冲材料新领域，谐波减速器柔轮材料及轴承材料等多个项目在研，有望推进谐波减速器关键材料的国产替代。 实控人全额参与定增彰显信心，产能稳健释放带来业绩弹性向实控人非公开发行募资超过1亿元，彰显成长信心。2023年公司向和升控股（实际控制人钱和生先生100%持股）非公开发行募资，发行价格为29.47元/股，发行数量为363.7万股，合计募集资金10717.20万元，用于补充流动资金。发行完成后，钱和生先生直接和间接持有公司31.11%的股权。 安徽工厂预计2025年投产，奠定成长基础。随着公司新厂房的投入使用，以及募投项目的顺利实施，公司产能稳步扩张，截止2023年底产能已达16万吨（苏州工厂），位于国内同行业第一梯队，2024年将进一步优化苏州工厂产能。公司预计2024年年底完成安徽工厂建设，2025年投产，投产当年有望释放产能4万吨，未来产能爬坡后有望达到15万吨。在产能结构方面，产品以汽车、轴承、高端制造为主，预计一半为高价高毛利的轴承产品。 盈利预测我们预计2024-2026年公司归母净利润为2.22/2.75/3.40亿元，未来3年CAGR为19.2%;当前股价对应PE分别为14.1/11.4/9.2倍。考虑到公司在精冲材料领域的龙头地位，在高端轴承、机器人材料领域的前瞻布局，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示（1）原材料价格波动较大风险；（2）海外出口业务不及预期；（3）项目建设进度不及预期

深耕汽车内外饰二十余载，跻身国内饰件供应商第一梯队二十余载深耕汽车内外饰，成为自主内饰龙头供应商。 新泉股份成立于 2001年，拥有较为完善的汽车内外饰件总成产品系列，主要产品包括仪表板总成、顶柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等。 2021-2023年公司实现营收 46.1/69.5/105.7亿元， YoY 分别为25.3%/50.6%/52.2%。公司积极拓展海外市场，受益于国际知名电动车客户，海外业务营收快速增长， 2021-2023年海外市 场 营 收 分 别 为 2.3/6.1/5.0亿 元 ， YoY 分 别 为139.5%/165.9%/-16.8%， CAGR 为 48.7%。 公司仪表板总成量价齐升，乘用车仪表板市占率逐年提高。 公司仪表板总成作为公司核心业务营收占比较大增速较快，2021-2023年营收分别为 28.5/45.6/69.8亿元， YoY 分别为30.3%/59.8%/53.1%，分别占营收比重 61.9%/65.6%/66.1%。 受益于汽车智能化浪潮， 2021-2023年仪表板总成产品单车ASP 分别为 1149.1/1260.0/1311.4元，逐年上升。 2020年-2022年 公 司 乘 用 车 仪 表 板 总 成 市 占 率 分 别 为5.6%/8.7%/14.0%，市占率大幅上升彰显公司核心竞争能力。 先进设备+核心技术铸就公司坚实壁垒公司技术能力行业领先，拥有先进生产工艺和加工装备。 公司以技术为发展先导，通过技术引进及自主开发的方式，确立行业领先的技术地位。截至 2023年末，公司拥有专利 195项，其中发明专利 9项、实用新型专利 184项、外观设计专利 2项。公司具有 1）国内领先生产工艺： 公司是国内自主品牌汽车饰件供应商中，最早在商用车领域利用搪塑工艺提高内饰舒适性、利用长玻纤增强反应注射成型技术实现产品轻量化的企业，同时也是最早自主开发并规模化生产隐式气囊仪表板的企业。除上述工艺技术外，公司在生产中还广泛应用阴模成型、双料注塑、激光弱化、冷刀弱化、双层叠模、水刀切割、火焰处理等先进工艺，部分工艺技术达到领先水平； 2）国际先进生产设备： 公司先后引进德国业纳激光弱化系统、德国克劳斯玛菲注塑机和反应发泡设备、奥地利恩格尔双料注塑机、意大利康隆发泡机、德国必能信振动摩擦焊接设备等一系列国外先进的生产设备。通过先进设备的应用，公司具备高效的柔性化生产能力，有效提高设备利用效率，为进入大客户的供应体系提供了设备保障。 手握优质客户资源， 产能扩张支撑公司成长公司客户资源禀赋优越，核心客户驱动公司快速成长。 公司成立之初立足于汽车零部件产业集中的长三角地区，以仪表板总成为核心产品，迅速与一汽集团等汽车制造商形成合作关系。随着技术水平、生产工艺及服务能力的不断提升，公司逐步扩大汽车饰件产品应用范围，快速抢占以中、重型卡车为代表的商用车市场，并成为该领域汽车饰件总成服务的领先企业。 目前公司 1）商用车客户包括： 一汽青岛、一汽解放、北汽福田、福田戴勒姆、东风汽车、联合卡车、陕西重汽、苏州金龙等； 2）乘用车客户包括： 国际知名电动车企业、 奇瑞、吉利、一汽、 广汽、蔚来、比亚迪、 华晨、上汽、上海大众等。 2020年公司成为国际知名电动车客户供应商， 2021-2022年国际知名电动车贡献收入 5.0/15.7亿元，占公司总营收比例分别为 12.3%/25.1%，助力公司全球化进程。 2022年公司前五大客户分别为吉利、国际知名电动车企业 、 奇 瑞 、 上 汽 、 比 亚 迪 ， 销 售 额 分 别 为16.5/15.7/10.2/3.3/2.2亿元。 公司大、中型产品在建产能 560万套，墨西哥新泉预计 2024年底投产。 2023年公司大型产品产能 742.0万套，产量721.7万套（其中仪表盘总成产量 662.8万套） ；中型产品产能 2965.6万套,产量 2983.2万套。目前公司在建产能包括仪表盘总成 210万套、门内护板 120万套、保险杠总成 90万套以及新品类座椅背板 40万套。 2023年公司向墨西哥新泉增加投资 1.45亿美元， 墨西哥新泉 80万套仪表盘总成和 40万套座椅背板预计 2024年底投产，为公司增长注入新动力。 盈利预测我们预计 2024-2025年公司收入分别为 137.7/175.3/217.3亿元， YoY 分别为 30.2%/27.3%/24.0%；归母净利润分别为11.1/14.9/18.3亿元， YoY 分别为 38.2%/33.5%/23.0%，当前股价对应 PE 分别 20.3/15.2/12.4倍。考虑到公司产能高速扩张， 仪表盘总成带来的高确定性， 墨西哥新泉年底扩产完成，给出“买入”评级。 风险提示 （1）下游行业景气度不及预期风险； （2）公司投产进度不及预期风险； （3）核心大客户出货量不及预期风险；

深耕铝合金精密压铸领域，积极丰富产品矩阵“小、中、大件”协调发展公司二十年深耕铝合金压铸领域，从中小件“隐形冠军”向中大件产品进行延伸。爱柯迪成立2003年，是国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商。中小件方面，公司竞争优势显著：公司一直以来专注于汽车铝合金精密压铸件的自主研发与生产，并已经成为转向、雨刮、动力、制动等系统的中小件产品龙头企业，其中雨刮器壳体全球市占率约为30%。中大件方面，公司积极延伸布局：公司的产品结构积极从中小件领域延伸至新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统、智能驾驶系统等核心零部件。2023年，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为90%；其中新能源车身结构件占比约30%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶与热管理系统项目占比约10%，大件产品尤其是车身结构件有望成为公司发展的“第二增长曲线”。 2021至2023年，公司实现营收分别为32.1/42.7/59.6亿元，yoy为+23.8%/+33.1%/+39.7%，CAGR为36.3%；公司净利润分别为3.2/6.7/9.3亿元，yoy为-26.2%/+108.8%/+37.4%，CAGR为70.5%。2024Q1公司营业收入与净利润分别为16.4/2.4亿元，yoy为+30.7%/+38.8%。2023年公司累计向全球汽车市场供应产品数量超过4.8亿件，截止目前约有产品品种4800种，公司“小、中、大件”产品结构协调发展，进一步打开成长天花板。 新能源汽车轻量化浪潮，公司积极布局一体化压铸新能源车轻量化+一体化压铸趋势显著。汽车轻量化趋势明显，汽车重量每降低100kg，燃油车每公里可以节约0.5L燃油。另一方面，一体化压铸车身是轻量化技术的升级，减少车身零件数量，使得车身结构大幅简化，在轻量化的同时简化供应链环节，原材料利用率高、工厂占地面积减少等多种优点，实现汽车组装效率大幅提升。 公司积极布局一体化压铸技术。公司于2024年3月完成募集资金12亿元，建设新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地项目，该项目产品范围涵盖新能源汽车车身部件、新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体和新能源汽车电控及其他类壳体等产品；通过投入1250吨到5000吨不等的中大型压铸精益单元、加工精益单元，加大公司在北美市场的竞争力，增强与全球跨国汽车零部件厂商及主机厂在全球范围内的全面、深度合作，实现公司战略转型升级。 全球化布局多点开花，产能释放发展可观国内外产能释放为公司全球市场份额提升奠定基础。国内方面，柳州生产基地和宁波的爱柯迪智能制造科技产业园项目已在2022年竣工投产；安徽含山新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期于2023年3月正式启动，预计2024年下半年完工投产。海外方面，墨西哥工厂一期生产基地已于2023年7月投产，墨西哥二期新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地项目已启动建设，达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年，三电系统零部件产能75万件，专注于北美地区新能源汽车市场。据公司公告，公司计划于2024年上半年竣工马来西亚生产基地建设，完善产业链配套，保障原材料供应，同时规划压铸车间和配套的加工车间，用于直接出口美国的汽车铝合金零件生产。 收购布局先进制造技术，培育发展新增长点2022年公司收购富乐太仓67.50%的股权，扩展锌合金业务，实现资源共享。富乐太仓专注于锌合金精密压铸件的研发、生产和销售，产品主要应用于汽车安全系统、电子系统、转向系统等多个领域。相较于铝合金，锌合金熔点低、流动性好、易熔焊，可成型形状复杂，薄壁等精密压铸件，该公司锌合金压铸工艺与爱柯迪目前主要产品铝合金精密压铸件实现了优势互补，进一步扩充了产品品类，向家用电器、通讯、消费电子及建筑五金等多个领域扩张，提升公司整体竞争力和抗风险能力。 公司于2020年收购银宝山压铸51%的股份，布局半固态技术，延伸技术路线。银宝压铸主营汽车配件、轨道交通、通讯、安防、连接器等压铸件的开发，已掌握半固态压铸量产技术，该技术融合了铸造和锻造的优点，还解决了普通压铸件难以进行热处理的问题。便于公司生产结构复杂、高致密性、高性能结合材料，减少机械加工工序，更加精进自动化生产、精密加工技术，扩大公司汽车零部件供应链体系，延伸公司产品线。盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为77.3、98.8、124.4亿元，EPS分别为1.17、1.50、1.77元，当前股价对应PE分别为16.5、12.9、10.9倍。考虑公司竞争优势显著，海外扩张确定性较高，战略布局长远，未来增长潜力较大，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）海外出货量不及预期；（2）核心客户流失风险；（3）投产进度不及预期。

历史悠久的汽车零部件供应商公司前身成立于1989年，拥有多年的汽车零部件行业经验，具备先进的管理经验和完备的质量管理体系，现主营业务为汽车冲压及焊接零部件和相关模具的开发、生产和销售，提供分拼总成加工服务及选择性精密电镀产品的研发及制造，公司生产的汽车冲压零部件产品因客户、车型、用途、工艺复杂程度等因素而各不相同。公司生产和销售的冲压零部件3000余种，分拼总成400余种，选择性精密电镀产品7件，涵盖汽车车身件、底盘件、动力总成件和电子电器件等。 积极投身于新能源汽车的配套研究和技术开发，积极拓展客户公司始终关注新能源汽车的发展态势，主动接触新能源，对老客户的新能源车型积极进行配套，提供产品和服务，同时强化对新能源汽车整车制造商客户的开拓，从2017年开始，公司新中标的零件总价中新能源车型占比逐年提高，2022年度新承接新能源汽车产品比例已超过60%。截至目前，公司为现有整车制造商客户上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等的多种新能源车型提供配套，同时公司也为特斯拉、理想汽车、光束汽车、安徽大众、东风岚图、智己汽车等整车制造商的新能源车型提供配套。 布局电镀工艺，持续深耕汽车零部件领域公司传统业务稳定，新增业务带来全新增长动力：2023上半年实现营业收入96,883.57万元，同比增加20.93％，上半年实现利润9,051.91万元，同比增加73.87％。其中零部件实现收入占主营收入的60.86％；分拼总成业务收入占主营收入的27.73％；模具业务占比4.71％；选择性精密电镀业务占比6.70％。新增选择性精密电镀工艺布局，进一步拓展公司汽车零部件业务板块，2023年公司新增电镀业务，2023H1实现净利润3,283.73万元，成为公司重要的业绩支撑。 绑定大客户，分拼业务受益于客户销量增长公司分拼总成加工业务增长稳定，毛利率基本稳定，业务规模不断扩大，是公司利润的重要来源。公司郑州工厂、宁德工厂的分拼总成加工业务的营业收入占比不断提升。2023年上半年，两个基地持续发力合计产量为34.07万套，占上汽乘用车汽车产量的75.29％。2023年全年，上汽乘用车销量98.6万辆，同比增长17.5%。上汽乘用车产量的同比增长，且郑州工厂和宁德工厂分别为上汽乘用车郑州工厂和宁德工厂的唯一车身分拼总成加工业务供应商，叠加公司其他下游客户销量的提升，带动公司业务有较大增长。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为23.15、29.50、34.61亿元，EPS分别为1.10、1.43、1.76元，当前股价对应PE分别为19.5、15.0、12.2倍，考虑公司新客户拓展及原客户销量增长预期，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）新客户拓展不及预期；（2）原客户销量增长不及预期；（3）宏观景气度波动风险。

汽车胶管总成商，增长动能持续释放公司发布 2023年业绩快报： 2023年公司实现营业收入 8.32亿元，同比增长 14.78%，主要受益于三个方面原因： （1）主机客户的量产项目增加； （2）售后订单增长； （3）重点加强空调管及加油口管的客户和产品开发。实现归母净利 0.84亿元，同比增长 29.86%，主要原因是美国子公司收到员工留任税收抵免(ERC)补助等，非经营性收益同比增加。扣非归母净利 0.62亿元，同比增长 3.18%，主要原因是报告期收入同比增长，但受销售代理费增加、管理人员工资上涨、汇兑收益同比减少等影响，销售费用、管理费用和财务费用同比增加。 公司 2023年 EPS 为 0.86元，同比增长 30.30%；总资产为12.11亿元，同比增长 10.94%，主要原因是当期盈利增加未分配利润。归属于上市公司股东的所有者权益为 6.83亿元，同比增长 11.93%；归属于上市公司股东的每股净资产为 6.96元，同比增长 11.90%，主要原因是当期盈利增加未分配利润。 胶管维修后市场增长空间仍大，海外市场客户积累构建竞争优势胶管售后市场规模增长空间仍大。 2021年我国汽车胶管市场规模为 209亿元，其中配件维修胶管市场规模约 10亿元。 汽车胶管属于汽车零部件配套必备的基础部件，其单车用量相对稳定，中国每辆汽车配套使用的胶管约为 20米，按照平均售价计算，每辆车所用胶管金额约为 750元。 汽车胶管具备消耗属性，中国汽车后市场规模增长空间仍大。据德勤测算， 2020年汽车后市场规模为 1.42万亿元，到 2025年有望至 1.74万亿元， CAGR 达 4.1%。 海外售后市场为汽车胶管供应商的战略高地。 由于售后市场客户主要为零售商、贸易商企业，自身没有生产环节，产品直接面向终端消费者或下游零售商，议价空间较大，毛利率相对较高。同时，售后市场客户主要集中在境外。以 2021年为例，公司主机配套市场毛利率为 21.6%，售后市场毛利率为46.5%。 公司目前积累客户资源深厚，主要分为前装与售后两类客户： （1）前装市场方面， 公司与美国通用汽车、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、比亚迪、东风日产等优质主机厂，国际主要新能源整车厂、蔚来汽车、小鹏汽车等造车新势力建立了稳定的合作关系。 （2） 售后市场方面，公司主要客 户 包 括 Brake Parts 、 Ferdinand Bilstein Gmbh 和AllianceParts Warehouse 以 及 美 国 大 型 汽 配 零 售 商AutoZone、 Advance Auto Parts、 O’Reilly 等国际知名企业。公司凭借售后市场的稳定与高盈利特征，有望穿越周期实现长期增长。 盈利预测我们预计 2023-2025年公司收入分别为 8.4/9.7/11.2亿元，YoY 分别为 15.7%/15.4%/15.4%；当前股价对应 PE 分别13.8/10.9/9.0倍。考虑到公司在售后市场构筑的竞争优势，维持“买入”评级。 风险提示 （1）下游行业景气度不及预期风险； （2）公司投产进度不及预期风险； （3）核心大客户出货量不及预期风险；