易实精密发布公告：拟以现金方式收购通亦和精工科技51%股权，交易价格不超过1.6亿元。标的公司承诺2025-2027年扣非归母净利润分别为2800/3200/3600万元。 投资要点拟控股精冲领军企业，延链补链完善产业布局拟购通亦和51%股权，完善金属成型工艺链布局。6月13日，易实精密签订股权收购意向协议，拟通过支付现金的方式购买通亦和精工科技51%的股权。交易标的价格不超过16,303.68万元，以现金方式分三期支付，三期款项分别为交易对价的50%、20%、30%，第二、三期款项支付需要标的公司完成一定比例的业绩承诺。标的公司业绩承诺期为2025-2027年，2025-2027年扣非归母净利润分别为2800/3200/3600万元。 通亦和主营业务是精密模具、模具备件及精冲件生产制造与销售。公司的主要产品包括精密模具及模具备件、精冲产品，其中，精密模具及模具备件包括精冲模、精密级进模、精密模具备件等；精冲产品包括汽车座舱系统部件、汽车安全门锁部件、微电机齿轮、变速箱齿轮等产品。 （1）技术底蕴深厚：通亦和公司深耕金属成型中的精冲工艺技术，掌握了精密模具设计、研发、制造工艺技术及精冲产品设计、研发、制造工艺技术，公司拥有相关的专利20项，包括3项发明专利、17项实用新型专利，公司专利技术均为与通亦和主营业务、主营产品密切相关的核心技术。通亦和以高精密精冲模具设计、研发、制造核心能力为依托，凭借模具和冲压产线的智能化系统集成能力优势，为客户提供高端精冲模具和国产化替代精冲产品。 （2）优质客户资源：公司主要客户包括全球知名汽车零部件企业佛吉亚及其关联企业、麦格纳宏立及其关联企业、上海胜华波汽车电器有限公司等业内知名企业，公司与主要客户合作关系长期、稳定。 （3）市场地位优势：通亦和目前处于国内精冲模具及产品行业领先地位，尤其在液压精冲模具领域有较高的知名度和影响力。公司在汽车座椅零件模具及备件业务细分领域已与瑞士Feintool、新加坡PATEC、日本MORI等精冲领域的国际知名企业达成良好的合作伙伴关系，主导产品在国内精冲模具及产品细分市场占有一定的比例。 整合上下游资源，协同效应加速公司成长易实精密有望与通亦和将在上下游全面合作，技术相互赋能，助力公司未来长远发展。易实精密董事长与通亦和实控人相识已久，经常就行业动态、技术创新、设备升级、市场拓展、客户维护以及供应链管理等方面展开深入探讨。2024年，双方成功合作了刹车系统用精冲产品等的模具项目。 （1）上游材料层面：易实精密及通亦和上游原材料主要为金属，并购整合后，增加总体的采购规模，将标的公司的采购纳入上市公司的采购管理体系，整合上市公司与标的公司采购管理体系，提高议价能力，降低采购成本。 （2）下游客户层面：易实精密的主要客户与通亦和不同，本次并购完成后，将整合各自的客户资源，在各自擅长的领域内将各自的产品打入到另一方客户体系，入围相应的供应商体系，扩大各自的客户群体。 （3）技术开发层面：易实精密主要以精密机加工和精密冲压（冲压折弯成形、深拉伸、高速冲）为主的技术路线，在金属成型领域具有丰富的经验和技术积累。通过控股通亦和，公司有望实现精冲技术的突破，将进一步完善工艺链条，弥补公司在模具开发、制造方面的不足，助力未来长远发展。 研制谐波减速器柔轮，新工艺有望降低成本扩张公司产品矩阵，研发谐波减速器柔轮制造新工艺。2024年公司开始精细减速器柔轮毛坯的新工艺研发。波减速器柔轮对材料和尺寸要求极高，因此柔轮的材料及加工成本居高不下。公司着眼于采用成型板带，加精密拉深技术，开发柔轮的毛坯，降低柔轮的制造成本。研发阶段采用精密冷轧技术替代传统的锻造工艺，并采用先进的拉深技术替代传统的机加工工艺，以此降低柔轮的成本。 精冲工艺适用于谐波减速器柔轮加工。柔轮及齿轮需承受周期性弹性变形，对材料疲劳强度和齿形精度要求极高。精冲通过一次加工就可以得到尺寸精度高、断面质量好的零件。 零件通常只需要进行去毛刺等极少量的后续加工就可以直接使用。通亦和通过精冲工艺可大幅降低制造成本，优化齿面接触应力，提升精度及抗疲劳寿命。公司目前正在与精密零部件厂家合作研发谐波减速器柔轮、行星减速器齿轮等零部件，有望加速减速器核心零部件国产替代进程。 主业稳步推进，新项目放量顺利公司重点布局空悬领域，产品市占率稳步提升。公司给孔辉汽车独家供货，保隆科技今年迅速上量，大陆汽车项目批量供货，拓普集团项目测试进展顺利，另有其他多个客户也已经小批供货。与孔辉汽车签订战略合作协议，现有扣压环和支撑环合作的基础上，共同开发控制器、减震器上的相关金属零件，ASP预计会有一定提升。公司去年自主研发的二代焊接环产线已经在多个车型上量产应用，对成本降低和产量提升均有较大的帮助。同时，与欧洲共同研发了第三代焊接环产线，可实现全自动生产，包括：精准送料、追溯性打码、折弯、焊接、整形等工序。第三代焊接环产线已于上半年到厂并成功验收，预计将于今年实现量产，这将为两类环的生产构建很强的技术、成本壁垒，助力公司进一步扩大市场份额，与客户建立更牢靠的合作关系。 盈利预测预测公司2025-2027年营收分别为4.0/5.1/6.1亿元，归母净利润为0.68/0.83/1.0亿元。公司主业稳步推进，完成对通亦和收购后，将进一步完善产业布局，形成协同效应，带动公司成长，维持“买入”投资评级。 风险提示原材料价格风险、并购项目不及预期风险、下游应用市场放量不及预期风险。

2025Q1营收 0.80亿， 归母净利润 0.15亿，并购通亦和完善精密冲压产业链2025一季度公司实现营业收入 0.80亿元，同比增长 1.33%；归母净利润为 0.15亿元，同比增长 3.22%；扣非净利润 0.15亿元，同比增长 4.53%。公司现金收购通亦和完善产业链布局， 我们维持 2025-2026年盈利预测， 新增 2027年盈利预测， 预计 2025-2027年归母净利润分别为 0.65/0.90/1.08亿元。 EPS 分别为0.56/0.78/0.93元，当前股价对应 P/E 分别为 41.2/29.9/24.8倍，我们看好收购通亦和完善产业链布局+扩大公司业绩规模， 维持“增持”评级。 通亦和完成并购后有望纳入合并报表范围， 扩大公司业绩规模为满足本公司延链补链、完善产业结构的需要，公司于 2025年 6月 13日与通亦和股东签订了《股权收购意向协议》， 收购完成后将成为通亦和的控股股东，标的公司将纳入公司合并报表范围。 通亦和业绩承诺期为 2025年-2027年， 2025年、 2026年、 2027年标的公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为 2800万元、 3200万元、 3600万元。 业绩承诺期内，若标的公司 2025年、2026年、 2027年合计扣非归母净利润超过或等于 9,600万元，则视同完成业绩承诺， 如未达到业绩承诺需按比例以现金方式向上市公司退还投资款。 通亦和多年深耕精冲工艺技术，有望完善公司金属成型工艺产业链布局通亦和深耕金属成型中的精冲工艺技术，掌握了精密模具设计、研发、制造工艺技术及精冲产品设计、研发、制造工艺技术，拥有相关的专利 20项，包括 3项发明专利、 17项实用新型专利。 客户方面， 包括全球知名汽车零部件企业佛吉亚及其关联企业、麦格纳宏立及其关联企业、上海胜华波汽车电器有限公司等业内知名企业。 市场地位方面， 已与瑞士 Feintoo、新加坡 PATEC、日本 MORI等精冲领域的国际知名企业达成良好的合作伙伴关系，目前处于国内精冲模具及产品行业领先地位。 完善产业链方面， 通亦和拥有较强的模具设计、开发、制造能力，可以为公司缩短产品开发周期，降低成本。 通亦和精冲工艺降低谐波减速器柔轮、行星齿轮成本，提升精度及抗疲劳寿命， 加速核心零部件国产化进程。 风险提示： 技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。

公司拟收购无锡通亦和51%股权，交易价格不超过1.63亿元。2025年6月13日，易实精密发布公告与通亦和精工科技（无锡）股份有限公司（以下简称“通亦和”）八位股东签订《股权收购意向协议》，拟通过支付现金方式购买通亦和51%的股权，以满足公司延链补链、完善产业结构的需要。本次交易标的价格不超过1.63亿元，交易价款分三期支付，三期款项分别为交易对价的50%、20%、30%，第一期款项将于标的股权登记完成后10个工作日内支付，二/三期款项将结合业绩承诺兑现情况分期支付。本次交易为同一产业链不同生产工艺的公司收购，有利于公司扩大工艺布局及业务范围，提高核心技术竞争力与盈利能力。 标的公司将纳入合并报表范围，增强上市公司全年业绩弹性。本次收购完成后，易实精密将成为通亦和控股股东，通亦和将纳入上市公司合并报表范围。根据股权收购意向协议，通亦和承诺2025-2027年实现扣非归母净利润分别2800/3200/3600万元，三年平均值为3200万元，51%股权对应每年平均扣非归母利润为1632万元，占2024年易实精密归母净利润（5410万元）的比例为30.17%。业绩承诺期内，若通亦和2025-2027年合计扣非净利润超过或等于9600万元，则视同完成业绩承诺，如未达到业绩承诺需按比例以现金方式向上市公司退还投资款。 标的公司精冲工艺积累深厚，有助于完善公司金属成型工艺链布局。1）技术端：易实精密现有技术路线以精密机加工和冲压（冲压折弯成形，深拉伸，高速冲）为主，而通亦和在精冲工艺技术领域耕耘多年，具备精冲模具设计制造以及精冲产品设计制造的综合制造能力。本次交易可完善易实精密在金属成型工艺链的布局，为客户提供多样化的金属成型产品解决方案。2）客户端：标的公司与易实精密同属于汽车零部件行业，主要下游客户均为汽车零部件一级/二级供应商，双方发展方向和目标市场高度契合，本次交易完成后双方可在客户端实现市场资源互补和双向赋能。3）生产端：标的公司通过其独特的二维/三维复合成型精冲工艺技术，可部分替代传统机加工、铸造+机加工、锻造+机加工、粉末冶金+机加工等工艺，大幅度提高生产效率。同时精冲产品尺寸精度更高、冲裁面更光洁、零件一致性更好，可减少制造工序及人工成本，有助于公司降本增效。 盈利预测与投资评级：并购利好有望增强公司技术竞争实力并增厚公司利润规模，我们上调2025~2027年归母净利润为0.67/0.91/1.09亿元（前值为0.64/0.76/0.96亿元），对应最新PE为30.34/22.45/18.72x，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）并购进展不及预期;3）市场竞争加剧

2024快报预计营收 3.22亿元（+16.80%），归母净利润 0.55亿元（+7.53%）公司发布 2024年业绩快报，预计 2024年公司实现营业收入 3.22亿元，同比增长 16.80%；归母净利润为 0.55亿元，同比增长 7.53%；扣非净利润 0.52亿元，同比增长 18.19%。受公司汽车行业年降影响，我们下调 2024-2026年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润分别为 0.55（原 0.69） /0.65（原 0.90） /0.90（原1.17）亿元。EPS 分别为 0.57/0.67/0.93元，当前股价对应 P/E 分别为 46.6/39.9/28.8倍，我们看好公司与孔辉汽车签署《战略合作框架协议》，空悬件有望成为第二增长曲线， 由于估值原因，下调至“增持”评级。 2024年中国汽车产销量再创新高， 预计 2026年汽车零部件规模 5.5万亿元根据中国汽车工业协会数据， 2024年中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长 3.7%和 4.5%，产销量再创新高，继续保持在 3000万辆以上规模。其中，新能源汽车继续快速增长，年产销首次突破 1000万辆，销量占比超过 40%。 我国汽车零部件企业积极参与全球业务布局，与国际一流整车配套企业的差距明显缩小，尤其在核心零部件和系统集成的国产化进程上取得显著进展。 预计到 2026年我国汽车零部件行业规模将达到人民币 5.5万亿元。 公司与孔辉汽车签署《战略合作框架协议》， 空悬件有望成为第二增长曲线2024年 12月公司与浙江孔辉汽车科技有限公司于近日围绕汽车空气悬架用零部件合作事宜签署了《战略合作框架协议》，主要围绕空气弹簧用扣压环、支撑环以及后续拓展项目：空气悬架控制器、阀泵、横向稳定杆、减震器等项目上的金属零部件开展具体合作。 国内空气悬架渗透率随着新能源汽车的快速发展而快速提升， 根据华经产业研究院数据， 2023年我国空气悬架市场规模超过 200亿元，同比增长 51.7%，预计 2028年中国空气悬架市场规模达到近 600亿元。 同时，国内自主厂商实现强势崛起， 2023年孔辉汽车交付量达 25万套，市占率为44.50%， 随着国内企业继续扩大份额， 空悬件业务有望成为公司第二增长曲线。 风险提示： 技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。

精密汽车金属零件“小巨人” ， 大客户泰科电子。 易实精密是国家级专精特新“小巨人” 企业， 专注于汽车精密金属零部件的研发、 生产和销售。 新能源车专用、 汽车通用、 传统燃油专用三大业务板块的收入整体呈现增长态势， 2024H1三大业务分别创收 6,413.26万元、 3,527.47万元、 3,367.99万元。 客户主要为汽车整车厂一、二级供应商， 已成为大陆、 德韧干巷、 赫尔思曼、 立讯精密、 泰科电子、 伊维氏等业内知名零部件厂商的供应商， 2023年第一大客户泰科电子收入占比 26.40%。2023年实现营收 2.76亿元（ yoy+18.82%） 、 归母净利润 5150.91万元（ yoy+36.15%） 。 核心竞争力怎样解读？ 公司盈利能力壁垒几何？ 设备及工艺： 拥有发明专利 12项，引进了国际先进的多种高端装备， 如高速精密压力机床、 舒特多工位组合机床、 比勒冲压成型折弯机等， 具有生产效率高、 加工精度高、 产品质量稳定等特点。 客户结构： 汽车领域业务的客户大多数为国内外上市公司（ 或其子公司） 、 全球汽车零部件配套供应商百强或细分行业龙头。 同业对比： 与瑞玛精密、 中捷精工、 德迈仕等业内企业相比， 公司规模虽小， 但成长性及盈利能力处于领先地位。 新品类放量， 未来市场空间及可持续性怎么看？ 下游需求： 2023年我国汽车销量达3009万辆（ yoy+12%） ， 其中新能源车达 949.5万辆（ yoy+38%） 。 随着全球经济一体化分工体系的确立和发达国家汽车制造产业向发展中国家的转移， 我国汽车产业有望继续快速发展。 新品： （ 1） 高压接线柱及高压屏蔽罩： 主要客户为泰科电子和立讯精密， 募投项目预计于 2024年年底达到可使用状态。 （ 2） 空气悬架用扣押环、 支撑环： 供货孔辉汽车等客户， 2023年我国空悬市场中， 孔辉科技和保隆科技交付量占比分别为 44.50%和 20.70%。 随着我国新能源车市场发展， 我们认为公司空气悬架用扣押环、 支撑环产品有望持续放量。 盈利预测与评级： 我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 0.66、 0.78和 0.96亿元， 对应 PE 为 31.5、 26.4、 21.6倍。 同业可比公司包含超捷股份、 保隆科技、 富临精工， 可比公司 2024PE 均值 47.5X。 2024Q1-Q3供货给孔辉汽车等客户的空气悬架零件等新能源汽车专用零部件增长较快， 2024年年底募投项目达产在即。 长期来看， 半导体、 医疗下游领域拓展尝试有望为发展注入动能。 依靠曾与 MARKMetallwarenfabrik GmbH 共同投资成立马克精密金属成形（ 南通） 有限公司， 未来有望通过并购继续加宽业务版图和销售渠道与区域。 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示： 产品价格年降风险、 原材料价格波动风险、 出口业务风险。

2024Q1-3营收2.35亿元（+26.35%），归母净利润4600.87万元（+40.85%）2024Q1-3实现营收2.35亿元（+26.35%），归母净利润4600.87万元（+40.85%），扣非归母净利润4411.07万元（+45.82%），毛利率33.11%（+1.13pcts）；其中2024Q3营收0.79亿元（+5.79%），归母净利润1416.22万元（+0.75%）。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.69/0.90/1.17亿元，对应EPS分别为0.72/0.93/1.21元/股，对应当前股价的PE分别为24.2/18.6/14.3X，我们看好新能源车+传统车业务放量为公司增长带来机遇，维持“买入”评级。 我国新能源汽车快速发展+中国品牌持续向上，汽车零部件市场空间广阔2024前三季度我国汽车产销量分别完成2147万辆和2157.10万辆，同比分别增长1.9%和2.4%。其中，新能源汽车产销量分别完成831.60万辆和832万辆，同比分别增长31.70%和32.50%，保持快速增长，占有率在38.60%。出口方面，中国汽车出口431.20万辆，同比增长27.30%，整车出口依然保持较高水平，为拉动行业增长发挥积极作用。此外，中国品牌乘用车市场份额达63.80%，同比增长9.2pcts。我国汽车零部件企业积极参与全球业务布局，与国际一流整车配套企业的差距明显缩小，尤其在核心零部件和系统集成的国产化进程上取得显著进展。预计到2026年我国汽车零部件行业规模将达到人民币5.5万亿元。 募投项目二期基建主体工程竣工验收，高压接线柱+屏蔽罩布局新能源领域公司募投项目建设进展顺利，基建部分已全部完成，并已陆续通过各项工程竣工验收，2024年9月份开始可以实施内部的装修及布局，预计2024年底可实现项目竣工及逐步投产，募投项目的顺利完成将有效地改善公司产能瓶颈问题。公司近年来通过扩产高压接线柱及高压屏蔽罩持续布局新能源车领域，未来有望发力空悬件业务创造第二增长曲线。2024H1新增9项专利，其中发明专利3项；截至2024年6月30日拥有各项专利共75项，其中发明专利12项。 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险；其他风险详见倒数第二页标注

前三季度归母净利润增速可观，盈利能力稳步提升。 公司发布 2024年三季报， 2024Q1-3实现营业收入 2.35亿元，同比+26.35%； 归母净利润0.46亿元，同比+40.86%； 扣非归母净利润 0.44亿元，同比+45.82%。 单季度来看， 2024Q3实现营收 0.79亿元，同比+5.79%，环比+3.93%； 归母净利润 0.14亿元，同比+0.75%，环比-18.03%； 扣非归母净利润 0.14亿元，同比-1.39%，环比-18.16%。 从利润率来看， 2024Q1-3公司实现销售毛利率 33.13%，同比+1.13pct；销售净利率 20.08%，同比+1.58pct。 期间费用率水平稳中有降， Q3经营现金流同比大幅好转。 2024Q1-3公司期间费用率小幅下降， 销售、管理、财务费用率分别同比+0.26、 -0.70、-0.27pct。其中， 销售费用较上年同期增长 54.46%，主要原因系销售人员增加及职工薪酬调整， 以及新增了产品专业筛选检验项目支出； 财务费用较上年同期减少 38.03%，主要系本期短期借款金额减少、贷款利率下调所致。 同时， 2024Q3公司经营性现金流情况大幅好转，实现净额1756.68万元，同比+190.16%，环比+7.61%。 得益于销售款资金回笼顺利， 截至三季度末， 公司货币资金为 6963.30万元，同比增长 31.55%。 募投项目将于 2024年底竣工投产，新能源业务放量可期。 1）技术优势： 公司坚持走高端技术路线， 具备全方位金属零部件研发生产综合领先能力，在汽车刹车系统及电磁线圈领域，公司高速深拉伸生产速度 600个/分钟，产出为海外竞争对手 5-6倍。 2）产品优势： 公司产品共计 400多种， 2021年公司制动系统铝嵌件产品全球市场占有率达到 29.21%。 3）客户优势： 公司与多家国内外知名汽车零部件一级供应商建立合作关系，包括安波福、艾尔多、博世、博格华纳、大陆、合兴股份、海拉、赫尔思曼、联合电子、立讯精密等。 4）新能源业务： 公司深度绑定全球第一大连接器厂商泰科电子， 其 2022年销售额在全球连接器市场占比约 15.5%；同时，公司募投项目进展顺利，预计将于 2024年底逐步竣工投产， 达产后公司将扩充高压接线柱产能 799万个，新增高压屏蔽罩产能 2,620万个，新能源汽车零部件业务放量可期。 盈利预测与投资评级： 公司全方位汽车金属零件综合能力领先，成长性突出，我们维持公司 2024~2026的归母净利润预测分别为 0.70/0.94/1.17亿元，对应最新 PE 为 23.82/17.88/14.33倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）产品技术迭代风险； 2）原材料价格波动导致毛利率波动风险； 3）募投项目实施风险。

产能提高与市场开拓并举，24H1业绩同比高速增长。公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入1.55亿元，同比+40.31%；归母净利润0.32亿元，同比+71.16%；扣非归母净利润0.31亿元，同比+85.18%。 公司上半年业绩同比高速增长，主要系本期公司增加生产设备的投入，产能获得提高；同时公司持续拓展新客户与新产品，客户订单不断增加。 单季度来看，2024Q2公司实现营收0.76亿元，同比+26.61%，环比-3.09%；归母净利润0.17亿元，同比+57.81%，环比+18.58%；扣非归母净利润0.17亿元，同比+79.95%，环比+18.52%。分业务来看，2024H1新能源汽车专用零部件及部分传统燃油汽车精密金属零部件销售额增长较快，新能源汽车零部件/通用汽车零部件/传统燃油汽车零部件分别实现营收0.64/0.35/0.34亿元，同比+42.01%/+8.19%/+52.01%。 费控管理水平成效明显，二期基建主体工程顺利完工。2024H1公司实现毛利率33.70%，同比+2.02pct。公司不断加强生产信息化管理和数字化转型，费控管理水平成效明显，期间费用率同比有所下降，销售、管理、财务费用率分别同比-0.10/-1.25/-0.74pct。其中，财务费用较上年同期-110.76%，主要系公司本期银行借款减少导致利息支出同比减少，同时本期汇率变动带来汇兑收益同比增加。此外，公司二期基建主体工程顺利完工，已陆续通过各项竣工验收，本期末在建工程较期初增长38.21%，为公司下一步业务扩大与产能提升提供了良好的发展平台。 深度绑定全球连接器龙头，新能源业务持续放量。1）技术优势：公司坚持走高端技术路线，引进并融合欧洲先进智能制造系统，形成了独特的全方位金属零部件研发生产综合领先能力，在汽车刹车系统及电磁线圈领域，公司高速深拉伸生产速度600个/分钟，产出为海外竞争对手5-6倍。2）产品优势：公司产品共计400多种，具备显著的差异化竞争优势，2021年公司制动系统铝嵌件产品全球市场占有率达到29.2%。3）客户优势：公司与多家国内外知名汽车零部件一级供应商建立合作关系，包括安波福、艾尔多、博世、博格华纳、大陆、合兴股份、海拉、赫尔思曼、联合电子、立讯精密等。4）新能源业务：公司深度绑定全球第一大连接器厂商泰科电子，其2022年在全球连接器市场占比约15.5%；同时，公司募投项目达产将扩充高压接线柱产能799万个，新增高压屏蔽罩产能2,620万个，公司新能源业务放量可期。 盈利预测与投资评级：公司全方位汽车金属零件综合能力领先，成长性突出，我们上调公司2024~2026归母净利润预测至0.70/0.94/1.17亿元（前值为0.69/0.90/1.15亿元），对应最新PE为15.72/11.80/9.46倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）产品技术迭代风险；2）原材料价格波动导致毛利率波动风险；3）募投项目实施风险；4）汇率波动风险等。

2024H1实现营收 1.55亿元（+40.31%）、归母净利润 3185万元（+71.16%）2024H1公司营收 1.55亿元（+40.31%）、归母净利润 3185万元（+71.16%）、扣非归母净利润 3055万元（+85.18%）、毛利率上升至 33.70%。 2024Q2营收 0.76亿元（+26.61%）、归母净利润 1728万元（+57.81%）、扣非归母净利润 1657万元（+79.95%）、毛利率上升至 35.09%，盈利能力环比提升。 公司 2024H1权益分派预案为 10派 1，预计派发现金红利 9,670,000元。 我们维持 2024-2026年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润分别为 0.69/0.90/1.17亿元，对应 EPS 分别为 0.72/0.93/1.21元/股，对应当前股价的 PE 分别为 16.0/12.3/9.5倍，我们看好公司供给泰科电子等客户的高压接线柱及屏蔽罩、供给孔辉科技等客户的空气悬架零件等核心产品放量潜力，维持“买入”评级。 新能源汽车、传统燃油汽车零部件创收增速双超 40%，综合毛利率持续回升2024H1公司新能源汽车零部件、传统燃油汽车零部件销售额增长较快， 分别创收 6413万元（+42.01%）、3368万元（+52.01%），毛利率分别为 31.12%（-1.75pcts）、34.02%（+8.67pcts），创收占比分别来到 41%、 22%。 整体来看， 2024年上半年公司产能扩张与产品、客户的双布局显露正向成果， 各项业务发展顺利， 综合毛利率迎来持续改善。 公司近年来通过扩产高压接线柱及高压屏蔽罩持续布局新能源车领域，未来有望发力空悬件业务创造第二增长曲线。 募投项目二期基建主体工程竣工验收，专利持续新增为未来发展保驾护航 （1） 研发方面： 2024H1新增 9项专利，其中发明专利 3项； 截至 2024年 6月30日拥有各项专利共 75项，其中发明专利 12项。 （2）募投方面： 截至 2024年6月 30日， 公司二期基建主体工程基本按预期顺利完工，已陆续通过各项竣工验收。我们认为，持续研发带来的产品拓展以及工艺精进有望持续为业绩增长和盈利能力上升打开通道。 在募投项目达产后，公司核心竞争力有望全面提升。 风险提示： 技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险；其他风险详见倒数第二页标注 1

发布2024H1业绩预告：实现归母净利润3150～3250万元（+69.29%～74.67%）公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1营收15,530万元（+40%左右），预计实现归母净利润3,150.00～3,250.00万元（+69.29%～74.67%），整体毛利率水平同比上升。据此测算，2024Q2公司归母净利润1693~1793万元，同比增长55%~64%、环比增长16%~23%，可见2024Q2利润端环比同比均有增长。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.69/0.90/1.17亿元，对应EPS分别为0.72/0.93/1.21元/股，对应当前股价的PE分别为20.0/15.4/11.8倍，我们看好公司供给泰科电子等客户的高压接线柱及屏蔽罩、供给孔辉科技等客户的空气悬架零件等核心产品放量潜力，维持“买入”评级。 2024H1我国汽车行业稳步复苏，公司空悬零件配套孔辉科技预期放量无虞根据中汽协数据，2024H1我国汽车产销分别完成1389.1万辆（+4.9%）和1404.7万辆（+6.1%）；新能源汽车产销分别完成492.9万辆（+30.1%）和494.4万辆（+32%），市占率达35.2%。下游汽车行业的稳步复苏为公司业务拓展提供了肥沃土壤。增量业务看点层面：据盖世汽车数据，2024年1-4月，我国标配空气悬架新车销量约18.9万辆，渗透率达3%，搭载量同比增幅高达40%；从核心配套供应商来看，孔辉科技以82986套装机量和44.0%市场份额稳居榜首。公司作为孔辉科技空气悬架零件核心配套商之一，有望在空悬下沉与新能源车渗透率升高的双利好趋势下，逐步实现增量业务的稳步放量。 2024年募投项目预计实现竣工、投产，技改项目已完成竣工环境保护验收根据公司2024年4月发布的投资者关系活动记录表，募投的“新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目”正有序推进中，预计2024年可实现项目竣工、投产。此外，根据公司官网信息，公司汽车高压连接器零件及工业紧固件生产线技术改造项目已完成竣工环境保护验收。我们认为，尽管当前我国新能源车行业受到年降压力，但公司有望通过产能扩张、生产线装备持续智能化改造，继续扩大在新能源汽车精密金属零部件类别的收入占比，增强可持续经营能力。 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险；其他风险详见倒数第二页标注

汽车精密零件专精特新“小巨人”，全方位汽车金属零件综合能力领先。 公司成立于2010年，是一家以汽车精密金属零部件研发、生产、销售为核心业务的高新技术企业，形成了精密机加工、复杂冲压折弯成型、高速深拉伸、多工位冷镦、精密冲压以及激光焊接等综合竞争优势，已成为多家国内外知名汽车一、二级零部件厂商的合格供应商。公司业绩体量持续增长，2024Q1公司实现营业收入0.79亿元，同比增长56.75%；实现归母净利润0.15亿元，同比增长90.24%。分业务来看，公司新能源业务收入由2019年的0.09亿元上涨至2023年1.15亿元，年均复合增长率高达89.07%，占公司总收入的比重亦不断扩大，由2019年的12.08%上升到2023年的41.81%，为公司销售的主力产品。 新能源叠加四化趋势，拉动汽车零部件需求增长。汽车零部件为汽车工业的配套行业，位于汽车整车行业的上游，伴随“电动化、网联化、智能化、共享化”的发展趋势，汽车零部件在电池能量、电力驱动、控制系统、智能感知等领域的应用得到拓展。特别是自2013年以来，新能源汽车的市场渗透率不断提高，新能源汽车销量持续增长。根据EV-volumes统计数据，2022年全球新能源汽车销售量为1,052.2万辆，同比增加55.47%。在新能源汽车产销量大幅增长的带动下，2022年全球汽车产量约为8,501.7万辆，同比增加6.07%。目前，中国汽车制造业整零比例较低，零部件市场仍有较大空间，汽车零部件进口替代趋势为中国汽车零部件行业做大做强带来历史性机遇。 深度绑定全球连接器龙头，新能源业务放量可期。1）技术优势：公司坚持走高端技术路线，引进并融合欧洲先进智能制造系统，形成了独特的全方位金属零部件研发生产综合领先能力，在汽车刹车系统及电磁线圈领域，公司高速深拉伸生产速度600个/分钟，产出为海外竞争对手5-6倍。2）产品优势：公司产品共计400多种，具备显著的差异化竞争优势，2021年公司制动系统铝嵌件产品全球市场占有率达到29.2%。3）客户优势：公司与多家国内外知名汽车零部件一级供应商建立合作关系，包括安波福、艾尔多、博世、博格华纳、大陆、合兴股份、海拉、赫尔思曼、联合电子、立讯精密等。4）新能源业务：公司深度绑定全球第一大连接器厂商泰科电子，其2022年在全球连接器市场占比约15.5%；同时，公司募投项目达产将扩充目前高压接线柱产能799万个，新增高压屏蔽罩产能2,620万个，公司新能源业务放量可期。 盈利预测与投资评级：公司全方位汽车金属零件综合能力领先，成长性突出，预计2024-2026年实现归母净利润0.69/0.90/1.15亿元，当前股价对应最新PE为15.15/11.74/9.17倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：1）下游乘用车销量不及预期。2）原材料价格上涨超出预期。 3）零部件降价风险。

新能源汽车零配件助推营收增长，毛利率增长2024年一季度公司营收增长显著，毛利率改善。具体来看：（1）收入端：2024年第一季度公司实现营业收入0.79亿元，同比+56.8%；营收增长的主要原因是新能源汽车零配件营收增加。 （2）费用端：2024年第一季度公司期间费用率为9.52%，同比降低2.5pct。拆分来看，2024年第一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/4.2%/4.4%/-0.2%，同比变化+0.2pct/-0.5pct/-0.9pct/-1.3pct。其中，销售费用增加主要为售后服务费及差旅费增加。 （3）利润端：2024年第一季度整体毛利率为32.4%，环比增长1.3pct。2024年第一季度公司归母净利润为0.15亿元，同比增长90.2%；归母净利率为18.5%，同比改善0.2pct。 深度布局新能源汽车领域，持续加强技术研发公司公开发行新股助力募投扩产。公司于2023年6月8日在北交所上市，公开发行2070万新股，募集资金1.1亿元，用于公司新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目及研发中心扩建项目。募投项目预计将扩充高压接线柱产能799万个，新增高压屏蔽罩产能2620万个，将继续扩大在新能源汽车精密金属零部件类别的收入占比，深度布局新能源汽车领域。新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目预算总投资0.9亿元，2023年新增投资0.4亿元，工程累计投入占总预算的37.7%。截至2023年底，工程进度已完成50%。设备产能扩张有助于改善公司目前的产能瓶颈问题，公司营收有望进一步增长。 公司持续加大新能源零部件的研发投入。2023年公司研发支出0.13亿元，同比+28.5%。公司开展新一代高压连接器用端子（采用缩步距的方式，使得客户装配效率提升一倍）、IGBT用金属散热板、空气弹簧用圆线型支撑环（极大减小零件高度，有利于空气弹簧小型化、轻量化）、AMP高压充电连接器母端子（满足未来3-5年的800V高压直流快充方案乃至中远期1100V方案）等项目的研发，提升公司在产品工艺技术上的优势，以进一步扩大产品的市场占有率。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为3.85、5.13、6.59亿元，EPS分别为0.74、0.97、1.21元，当前股价对应PE分别为15.3、11.6、9.3倍。考虑公司竞争优势显著，海外扩张确定性较高，战略布局长远，未来增长潜力较大，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）海外出货量不及预期；（2）核心客户流失风险；（3）投产进度不及预期。

空悬业务快速放量，营收业绩持续释放公司发布32023年业绩快报：预计2023年营业总收入2.8亿元，同比增长18.8%;归母净利润为0.53亿元，同比增长39.2%;归母扣非净利润为0.46亿元，同比增长31.1%；基本每股收益为0.60元，同比增长17.7%。报告期内营收规模和利润增长主要来自两方面：（1）空悬业务放量：新能源汽车销量快速增长，公司新能源汽车精密金属零部件产品的收入和利润水平实现大幅增长，尤其是新能源汽车空气悬架零件的营收增长较快。 （2）产能持续释放：公司深耕汽车精密金属零部件的研发、生产与销售，报告期内增加部分生产设备投入，产能得到进一步释放。 我们看好公司在汽车精密金属零部件领域的竞争优势，后续业绩有望持续释放。 先进设备++核心技术++客户资源，铸就细分领域坚实壁垒公司的竞争优势显著，主要来自三个方面：（1）先进设备：公司引进多种国际先进高端装备，如Bruderer高速精密压力机床、舒特多工位组合机床、比勒（Bihler）冲压成型折弯机、西铁城\斯达\津上CNC自动机床，整体处于行业领先水平。 （2）核心技术：经过长期技术积累，公司形成了多轴联动精密机加工、复杂冲压折弯成型、高速深拉伸、精密冲压、多工位冷镦，以及激光焊接等多项核心技术。 （3）客户资源：公司客户大多数为全球汽车零部件配套供应商百强或细分行业龙头，如泰科、博世、博格华纳、大陆、联合电子、立讯精密、浙江孔辉等。公司在细分领域具备较强竞争力，以制动系统铝嵌件产品为例，2021年公司全球市占率为29.2%。在新能源汽车高压接线柱领域，公司核心客户为泰科电子，2022年收入为7,697.9万元，占公司营业收入比例为33.2%；泰科电子为全球第一大连接器厂商，在全球连接器市场占比约15.5%，充分验证了公司的竞争力。 高压接线柱绑定大客户泰科电子，空悬支撑环//压环等业务持续放量高压接线柱和母端子为新能源汽车核心产品。公司新能源汽车产品包括，①高压接线柱和母端子，用于新能源汽车充电、BDU单元；②高压线束多孔铜件，用于新能源汽车高压线束，实现线束固定功能；以及③储能系统接触器零件，④充电盖板用冷镦衬套等。2020-2022年公司高压接线柱收入分别为996.8/2889.0/4776.6万元，主要客户为泰科电子和立讯精密，2022年二者销售额收入占接线柱收入比例分别为81.3%和18.7%。公司的空气弹簧用支撑环、扣压环业务有望快速成长，公司空气弹簧使用Bihler冲压成型折弯机加工、激光焊接技术焊接而成，产品直径在80-200mm左右，目前二代技术已量产，后续有望持续放量。 盈利预测我们预计2023-2025年公司收入分别为2.7/3.7/5.0亿元，YoY分别为17.9%/34.3%/36.7%；归属净利润分别为0.46/0.63/0.86亿元，YoY分别为21.5%/36.1%/37.3%，当前股价对应PE分别29.0/21.3/15.5倍。考虑到公司“先进设备+核心技术+客户资源”铸就的细分领域壁垒，高压接线柱、空气悬架带来的高确定性，维持“买入”评级。 风险提示（1）下游行业景气度不及预期风险；（2）公司投产进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险；

2023：年业绩快报：收营收2.76亿元（+19%）、归母净利润为5267万元（+39%））据2023年业绩快报，公司预计公司营收2.76亿元（+19%）、归母净利润为5266.95万元（+39%）、扣非归母净利润为4560.12万元（+31%）。主要原因为公司增加部分生产设备投入，产能得到进一步释放；同时，通过加大新产品研发及新市场的开拓，不断加强营销体系建设，新客户、新产品营业收入不断增加，尤其是新能源汽车空气悬架零件的营收增长较快。我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.53（原0.45）/0.69（原0.55）/0.90（原0.74）亿元，对应EPS分别为0.54/0.72/0.93元/股，对应当前股价的PE分别为29.6/22.5/17.3倍，我们看好公司供给泰科电子等客户的高压接线柱和高压屏蔽罩、供给孔辉科技等客户的空气悬架零件等核心产品的持续放量潜力，维持“买入”评级。 新能源车发展使空悬加速渗透，威巴克、孔辉科技、大陆集团位列市场前三目前空气悬架主要应用于豪华车及商用车中，随着新能源车渗透率提高以及成本降低，市场有望从60万以上豪华车渗透至30万元区间造车新势力的选配甚至标配产品，预计2026年全球空气悬架市场规模将达92.2亿元，2019-2026年CAGR为6.5%左右（数据来源：AiedMarketResearch）。根据高工智能汽车数据，空气弹簧总成供应商主要是5家，以2022年中国市场乘用车标配为统计口径，威巴克（44.55%）、孔辉科技（18.60%）、大陆集团（17.25%）排名市场前三位。 公司空气弹簧扣压环和支撑环供货孔辉科技，未来有望伴随发展、持续放量公司空气弹簧用支撑环和空气弹簧扣压环分别用在底盘空气弹簧系统和底盘空气悬架系统中，两者配套使用，采用冲压折弯并模内激光焊接方式，通过特有强度的材料来实现空气弹簧中的支持作用和密封性能。根据第二轮问询函回复信息，公司与孔辉科技自2021年开始合作，空气弹簧扣压环和支撑环获其认可，签订了框架协议，2022年采购金额增长较快。我们认为在新能源车渗透率逐步提升的档口下，公司有望与孔辉科技合作进一步加深，促进业绩持续稳定增长。 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险