2024Q1 合同负债 2421 万元较 2023 年末增长 362.25%特 种 橡 塑 “ 小 巨 人 ” 华 密 新 材 2023 年 各 季 度 与 2024Q1 营 收 分 别 为0.90/1.00/1.03/1.08/0.90 亿元，扣非归母净利润分别为 951/1252/1571/945/1003 万元。 受益生产工艺优化、原材料价格与产品结构， 2023 年毛利率为 31.11%有所提升。 拟 10 转 3 派 1.87，共预计派发现金红利 1743 万元。 2024Q1 合同负债 2421万元，存货 1.00 亿元，对比 2023 年末分别增长 362.25%与 9.5%， 预收客户款项也增加。 我们维持 2024-2025 年盈利预测，新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润为 0.68/0.93/1.20 亿元，当前股价对应 PE 为 26.2/19.1/14.9 倍，看好下游汽车、航空航天、军工等行业的新增量，维持“增持”评级。 汽车行业领衔，高铁、航空航天等多下游领域增长，具备军工资质资格新能源汽车的主要合作方有一汽、二汽、长城、比亚迪等， 开发两类汽车零部件： （1） 底盘悬置件等减震件， 由零件向部件发展， 应用于新能源汽车的震动、噪声与舒适性和轻量化（2） 新能源汽车上用的橡塑件轻量化项目。 2023 年 2 月 2日公布的“一种抗冲击减震橡胶件及其制备方法”专利亦应用于汽车及其他相关领域起提高乘坐舒适度、仪器仪表和高端设备防振动作用。 开发的 PEEK 相关产品及承接中科院化学所的科技成果转化项目主要应用于航空航天。 科研投入效用发挥，配合三项募投陆续落地有望继续提升规模维持成长性开发的几百种产品逐渐量产， 新近成立的长春、青岛、西安技术分中心开始发挥作用，贴近服务客户。 传统混炼胶亦定位中高端，按客户需求定制开发，相应技术含量与毛利率更高。 募投“特种工程塑料项目”已于 2023 年 9 月 30 日达到预定可使用状态， 12 条生产线专线专用，可实现 12 种不同材料的同时使用， 产能约 3.5 万吨， 已具备现阶段新产品开发及前期批产条件。“特种橡胶新材料”与“特种橡塑产业技术研究院（扩建）项目”也正有序进行。 风险提示： 下游行业波动风险、原材料价格波动风险、募投新增产能消化风险

公司2023年营收增长58%达到4.96亿元，行业云+AI云促营收持续高增并行科技是国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商，主要服务包括并行通用超算云、并行行业云、并行AI云等，已接入超8万台服务器。公司持续高速发展，2023年实现营收4.96亿元（+58%），2018-2023年5年营收CAGR达41%。 超算云收入2023年达4.14亿元，其中AI云面向高校、科研院所、行业用户等AI和科学计算的GPU算力资源需求，提供高性能GPU算力资源及相关PaaS服务。通过多年积累，公司具备分布式超算集群、算力资源网络、AI算力调优等领域的领先技术，参与多项国家重点研发计划。我们预计公司2024-2026年归母净利润为-0.37/0.07/0.45亿元，对应EPS分别为-0.63/0.13/0.77元/股，对应当前股价的PS分别为3.6/2.8/2.1倍，看好公司AI算力云及行业云释放增量，首次覆盖给予“增持”评级。 AI算力云发力AI智算大蓝海，加快布局GPU算力资源及产业合作全球AI发展步入深化新阶段，如文生视频产品Sora等引发全球关注，带动GPU算力需求。百度、腾讯、阿里等互联网巨头已基于AI服务器等基建提供训练支持；2023年3月英伟达也推出算力租赁方案“DGX云”，采取月租模式，且认为提升算力利用率、实现集群性能调优是算力租赁厂商核心竞争力。得益于服务运营及调优能力的优势，并行AI云收费持续上升，且算力资源投入不断加大，2023年11-12月公司即披露了317台AI服务器以及4套存储设备的采购；2024年2月公司与华为云宣布正式达成框架合作协议，将在AI智算等领域深度合作。 第三方通用超算云服务份额全国第一，异构超算、算网融合等趋势带动增量2021年中国超算云服务市场规模为20.7亿元，预计2025年将达到111.9亿元，CAGR达52.5%。2021年公司通用超算云对应市场份额为20.3%，行业排名第一。未来随着超算异构并行架构发展、HPC芯片效能提高、且DPU持续应用，超算云服务发展有望加速；2023年4月，科技部启动国家超算互联网部署工作，构建一体化超算算力网络和服务平台，公司也将持续受益。 风险提示：AI大模型需求不及预期、算力资源布局受阻、客户合作风险等等

2023年年报出炉，归母净利润同比增长 44%，毛利率增加 5.28个百分点全球特种化学品定制科技服务商康普化学公布年报， 2023年实现营收 4.42亿元（+26.22%），归母净利润 1.50亿元（+43.97%），毛利率 43.85%，增长 5.28个百分点，受益原材料价格与运杂费下降。 拟 10转 3派 2，共预计派发现金红利1832.85万元。 我们维持 2024-2025年盈利预测，新增 2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为 1.75/2.33/2.66亿元，当前股价对应 PE为 17.8/13.4/11.7倍，看好稀贵金属湿法冶炼技术龙头在研发与产能扩张大背景下保持成长性，维持“买入” 评级。 新能源金属材料研究院落成，圆满举办新能源金属湿法冶金技术国际研讨会2024年 4月 11日-14日， 康普化学技术研究院暨中国（重庆）新能源金属材料研究院落成仪式圆满落幕， 主办 2024新能源金属湿法冶金技术国际研讨会，新引进博士， 校企合作、科研项目签约。 2023年自主研发取得“一种处理低品位含钨褐铁矿的联合选冶联合方法”在内的 15项发明专利，研发队伍汇聚国内外资深专业人才， 73名研发人员占员工总量达 20.28%， 围绕萃取技术、矿物浮选技术、电解电镀酸雾处理技术等多个重要领域开展技术创新， 与全国多所顶尖技术高校建立联合实验室。 众多研发人才引入，新项目推进有望带来新增长点。 2023年满负荷生产，募投“年产 2万吨特种表面活性剂建设项目”基本完工7500吨产能满负荷生产，产能利用率达到 101.43%。 分项“金属萃取剂” 范围覆盖铜、镍、钴、锂、钒等金属，营收 4.1亿元（+27.05%），毛利率 42.93%增加5.27个百分点，其中锂萃取剂销售额 2000万元左右；“其他特种表面活性剂” 包含酸雾抑制剂、矿物浮选剂等，营收 3194万元。 此外， 理论上铜价上涨对公司经营有积极影响，截至 2024年 4月 12日， LME 铜价升至 2022年 6月以来最高，过去两个月上涨了 16%。 积极开拓全球市场，加大销售力度，叠加“年产 2万吨特种表面活性剂建设项目”已基本完工，营收规模或有望伴随产能扩张。 风险提示： 毛利率波动风险、汇率波动风险、新产品市场开拓不及预期风险

深耕笔电高精度电子线组件，2023年归母净利润3828万元(+16%)公司成立于2010年，产品包括高精度电子线组件（极细同轴线组件/极细铁氟龙线组件/其他高精度电子线组件）、微型扬声器及软材料贴合等，应用于笔记本电脑为主。 根据公司快报，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.38/0.49/0.63亿元，对应EPS分别为0.52/0.66/0.85元/股，对应当前股价PE分别为26.7/21.0/16.3倍，我们看好公司在市场需求回升预期下产品的配套能力，首次覆盖给予“增持”评级。 笔电市场有望受益于需求侧拐点，AIPC加速商用替换提供后续动能2023Q4全球个人电脑市场出货量同比增长3%，结束了连续七个季度的同比下滑，其中笔记本电脑、台式机出货量分别5160万台（+4%）、1370万台（-1%），笔电市场回暖预期推动高精度电子线组件及微型扬声器需求增长。我国高精度电子线组件市场玩家主要有泓禧科技、立讯精密、桦晟电子、铭基电子以及一些规模较小的公司，公司在笔电领域占有率约为20%。下游行业发展呈现高频高速、智能化、小型化、定制化等特点。智能化方面，终端侧AI能力赋能混合AI，是让生成式AI实现全球规模化扩展的关键。端侧AI在生产力、安全性和成本管理方面优势，商用领域采用率预计上升。Canays预测，到2027年AIPC出货量将超过1.7亿台，其中近60%将部署在商用领域。AIPC将在接下来电脑更新周期及之后提供额外动力。 降本增效与海外布局并施，募投扩产有望持续提升大客户配套能力稳定客户：在笔电领域公司已与直接客户仁宝、英业达、广达、联宝、纬创、华勤等国际知名企业、与终端客户惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁等世界一流品牌建立稳定的合作关系。2021-2022年前五大客户合计销售金额占比超过90%。坚持创新：主要核心技术包括CO2镭射技术、微刀口挪移技术等。截至2023年6月30日，已取得专利52项，其中发明专利1项，实用新型专利51项。募投项目：根据公司2023年12月29日发布的投资者关系活动记录表信息，“年产1,300万条高精度电子线组件建设项目”处于前期准备及工程勘察阶段；“微型扬声器生产技术升级改造项目”处于设备采购阶段，募投扩产有望持续提升大客户配套能力。 风险提示：客户集中风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险

国家级专精特新“小巨人”， PVC 热稳定剂细分龙头佳先股份是国家级专精特新“小巨人”，主要从事 PVC 新型环保热稳定剂及助剂的研发、生产、销售的高新技术企业。 由于商誉减值原因我们下调 2023-2024年新增 2025年盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润为 0.21/0.62/0.82亿元（原预计 0.86/0.91亿元）， EPS 为 0.15/0.45/0.60元，当前股价对应 PE 为 39.3/13.2/9.9倍， 考虑到光刻胶+生物可降解塑料优质赛道前景广阔， 维持“买入”评级。 光刻胶+生物可降解塑料优质赛道多元开拓，未来空间广阔2023年佳先股份收购同一母公司的实控子公司英特美 30%股权， 其产品对乙酰氧基苯乙烯是制造 KrF 和 EUV 半导体光刻胶的核心原材料，拥有较大技术壁垒，看重企业对合成的 KNOW-HOW 的理解于积累。 先进逻辑工艺+存储器新技术驱动， 2022-2027年增速最快的细分领域为 EUV 和 KrF 光刻胶。 同时， 光刻胶国产率低， 随着国产化加速， 我国光刻胶原材料市场潜力大。 在生物可降解塑料领域， 我国作为塑料制品生产和消费大国，生物可降解材料替代空间广阔， 其中相较于 PLA 路线， 我国 PBAT 在生产成本+原材料供应链+工艺成熟+价格的多重优势下， 产能快速释放，预计 2025年新增规划产能将超过 300万吨/年。此外， PBAT和 PVC 同属石油基材料，公司具备销售渠道优势，并且通过新建应用于 PBAT的功能助剂项目进一步完善塑料助剂业务， 或有望充分受益下游产能扩张。 各国环保趋严背景下，无铅热稳定剂具备较大空间现阶段佳先股份主要产品为 PVC 热稳定剂中的硬脂酸盐类热稳定剂上游原材料。 当前铅盐类热稳定剂是市占率最高的 PVC 热稳定剂， 但热稳定剂正在向无铅化、环保化的发展方向，硬脂酸盐类热稳定剂替代空间广阔。 公司作为细分行业龙头， 具备技术优势+完善原材料产业链， 推动产品成本下滑。 风险提示： 产能释放不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

2023 年实现营收 3.03 亿元、归母净利润 1613 万元，战略调整退出 C 端业务生物医疗低温存储“小巨人”中科美菱 2023 年实现营业收入 3.03 亿元（-26%），归母净利润 1612.65 万元（-69%）， 毛利率为 38.32%（+0.15pcts）。营收下滑主要原因为：（1） 前期医疗、疾控系统、科研院所、生物制药等用户应急采购较为集中， 2023 年内市场对低温存储设备大规模集中采购节奏放缓； （2）战略布局优化， 逐步退出低毛利、低售价且不具竞争优势的 C 端业务。 考虑到国内低温存储设备需求仍处恢复期，我们下调 2024-2025 年并新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 0.39/0.48/0.61 亿元（前预估值 0.59/0.67 亿元）， EPS 分别为 0.40/0.50/0.63 元，当前股价对应 P/E 分别为 23.8/19.2/15.3 倍， 看好生物安全柜、高速冷冻离心机等战略新品完成样机阶段并入驻科研场所， 维持“增持”评级。 填补全球液氮温区内压缩机制冷存储设备空白，离心机等科研设备入驻院校低温存储领域： 睿联医用冷藏箱全面上市， 产品温度均匀性、温度波动度及能效指数均高于国家标准、处于行业先进水平；多元混合物工质制冷技术应用取得了突破与创新， 全球首款-180℃压缩机制冷超低温生物存储设备问市，填补了液氮温区内压缩机制冷存储设备的空白。 实验制备领域： 新产品睿固台式高速冷冻离心机、睿净生物安全柜、睿深液氮生物容器成功入驻数十家院校和科研机构。 政策支持为医疗器械行业持续注入发展动能，利好公司核心业务多项政策的出台，为国产医疗器械行业发展注入了新动能： 2023 年 7 月国家卫健委发布推荐性卫生行业标准《县级综合医院设备配置标准》，自 2024 年 1 月 1日起施行，规定了县级综合医院万元及以上设备配置的基本原则， 针对离心机、医用冷冻箱、生物安全柜、医用血液冷藏箱等基本设备品目做出了最低配置标准。2024 年起将逐步加大基层医疗设备配置，医疗设备的需求有望持续释放； 2023年 8 月，财政部、商务部、税务总局联合发布《关于研发机构采购设备增值税政策的公告》， 继续对内资研发机构和外资研发中心采购国产设备全额退还增值税，政策执行至 2027 年 12 月 31 日，有利于进一步推动国产科学仪器进口替代。 风险提示： 需求恢复不及预期、市场竞争风险、新品研发风险

2023年年报出炉，收入/归母净利润增长10%/20%同时毛利率与现金流改善2023年公司实现营收3.29亿元(+10%)，归母净利润7266万元(+20%)，毛利率达55%(+3.76pcts)，经营活动现金流量净额3577万元(+67%)，经营流动性持续改善。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.84/0.97/1.12亿元，对应EPS分别为0.60/0.69/0.80元/股，对应当前股价PE分别为15.3/13.2/11.4倍，看好公司在安全监测细分领域的行业领先地位以及下游需求的稳定增长，维持“增持”评级。 基建安全监测领军者，能源、水利需求带动长智能监测终端营收增长24%基康仪器从事智能监测终端（精密传感器+智能数据采集设备）和安全监测物联网解决方案及服务，2023年公司新建厂房完成收尾，部分产品单月入库、发货量刷新历史记录，持智能监测终端产品营业收入保持24%增长，而受地质灾害监测预警项目减少的影响，安全监测物联网解决方案及服务营收下降29%。公司加强产品研发和市场拓展，紧跟小型水库雨水情测报和大坝安全监测设施建设、水电站、抽水蓄能电站、核电站的投资建设节奏，参与了旭龙水电站、卡拉水电站、文登抽水蓄能电站、庆元抽水蓄能点站、石岛湾核电站、环北部湾广东水资源配置工程、渝西水资源配置工程、水利部小型水库安全监测能力提升项目、贵州重庆长大桥梁健康监测项目等国家重大工程，在水利、能源方面业绩稳步增长。 实现应收款优化及新技术研发，子公司推进资质认证、智慧水利等增量布局2023年公司经营上优化应收账款账龄结构，全年回款3.25亿元，同比增长25.63%；采购部加强了供应商管理，进一步提升议价能力。研发上，顺利推进研发项目十余项，入选“北京市市级企业技术中心”。参控股公司方面，锦晖检测完成了CMA实验室迁址评审，2024年3月收到CNAS实验室认可证书；微玛特公司定位智慧水利行业，市场拓展顺利；汇康智感公司传感器和数据采集系列产品实现了规模化生产等等。此外公司修改经营范围，新增工业机器人、特殊作业机器人、人工智能基础、污染治理服务等业务范畴，或将布局相关领域。 风险提示：水利及能源投资建设不及预期、新业务开拓不及预期等

2023年年报公布，拟每 10股派发 0.5元转增 3股“小巨人”广脉科技 2023年实现营业收入 4.21亿元（+23.30%），归母净利润2528.89万元（+69.54%）。 年末在手订单 6.72亿元，较 2022年末增长 11.65%。 分季度看，2023Q4营收 1.97亿元创历史新高，同比增长 61.4%，环比增长 142.8%。 我们维持 2024-2025年盈利预测不变， 新增 2026年盈利预测， 看好高铁行业公网/专网/信息化集成等方向的纵深发展， 切入算力集成服务赛道与紧跟运营商成为 5G-A等全产业链战略合作伙伴，预计 2024-2026年归母净利润为 0.60/0.88/1.04亿元，当前股价对应 PE 为 16.0/10.8/9.2倍，维持“增持”评级。 更改业务口径后主营与战略发展规划清晰， 高铁相关业绩积累“信息通信系统集成业务”更名为“5G 新基建业务”；把握 IT 与 CT 产业不断融合的发展新趋势， 归类于 ICT 行业应用中的高铁业务以“高铁信息化业务”进行单独列示。 该业务 2023年营收 8647万元（+97.03%），毛利率 38.18%，（+2.30pcts）。 全国布局及业务线独立管理， 广东业务增长，新增四川区域的成昆复线冕米段项目确收。 深度拓展高铁新建线公网覆盖、营业线 5G 改造、干线光缆、营业线设备代维各细分领域，力争成为全国高铁信息化龙头企业。 2023年各项业务的中标金额均同比增长，研发费用 1667万元（+59%）。 新的算力集成业务上，承接杭州图灵小镇智算平台成果展示与西湖大学 GPU 集群计算系统。 5G-A 元年深化与中国移动合作，成为运营商的全业务链战略合作伙伴2024年 3月 28日，中国移动在杭州全球首发 5G-A 商用部署，计划建成全球最大规模的 5G-A 商用网络。广脉科技触及到运营商的全业务链经营，满足其对于信息通信综合技术服务以及营销服务的全方位需求。出色完成亚运重大赛事通信保障专项服务与杭州第十九届亚运会相关的项目。 2023年向中国移动销售 2.21亿元，占比 52.40%，稳居第一大客户；中国联通和中国电信亦属前五大客户，分别销售 4530万元与 1491万元，分别占比 10.75%与 3.54%。 风险提示： 市场竞争加剧风险、主要业务集中风险、 5G-A 建设不及预期风险

专注空间智能化领域， 以为全球多个大型项目实现智能化视声智能是一家为客户提供智能家居系统、可视对讲系统产品及一体化的解决方案的国家高新技术企业及广州市科技小巨人企业。 智能家居产品销售收入占主营业务收入的比重逐年提高， 2022 年占比 48.86%。 目前为全球多个国家和地区的多个大型项目实现智能化， 主要包括北京故宫文化资产数字化应用研究所、北京大兴国际机场、西昌卫星发射中心、广州地铁、广州金茂府、雅典君悦酒店、吉隆坡 Eco 生态城等。 预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 39/53/67 百万元，对应 EPS 分别为 0.76/1.04/1.31 元/股，对应 PE 分别为 18.0/13.2/10.5 倍，看好公司智能家居产品收入占比持续提升，首次覆盖给予“增持”评级。 我国智能家居市场规模逐年提高，预计 2026 年突破 2500 亿元2018-2021 年， 我国智能家居市场收入增长较快。 2021 年我国智能家居市场收入规模达 1,297 亿元，同比增长 25.45%。预计 2022-2026 年 CAGR 达 15.36%， 预测 2026 年我国智能家居市场收入规模将突破 2,500 亿元，智能家居市场展现蓬勃发展态势。此外， 预计 2025 年，社区楼宇领域 AI+安防软硬件市场规模将达到 164 亿元， 2028 年中国楼宇自控系统市场规模将达到 17,770.64 亿元。 自主研发 KNX 协议栈，扩产新增 53 万台智能家居产品KNX 是家居和楼宇控制领域的开放式国际标准， 能让全球 KNX 会员厂商的产品实现互联互通，形成整个智能化系统的统一管理和集中控制，具有更高的可靠性、稳定性。 视声智能自主开发了 3 个 KNX 协议栈，是拥有 KNX 认证协议栈数量最多的中国公司，也是第一家通过 KNX 安全协议栈认证的中国公司。截至2023 年 6 月，公司拥有 197 项专利，其中 28 项发明专利，共有研发人员 143 人，占比 30.43%。募投项目“视声智能化产业园建设项目”建成后，可实现年产 53万台智能家居类产品及 30 万台可视对讲产品的生产能力。 风险提示： 原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险、其他风险详见第 32 页标注。

2023年年年报出炉，实现润归母净利润0.34亿元、同比长增长51%2023年公司实现营收2.7亿元(-15%)，主要系5GFR1（Sub6G）阶段建设放缓，相关资本支出逐渐减少，5GFR2（毫米波）尚未正式商用，整体需求下滑；公司2023年盈利提升，得益于发布一系列新产品并实现销售，产品技术水平和性能提升，毛利率达达50%(+4.15pcts)，同时销售、管理和研发费用均有减少，以及参股公司经营情况同比转好，归母净利润为3358万元(+51%)，扣非归母净利润1572万元(+500%)。 我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.47/0.57/0.68亿元，对应EPS分别为0.33/0.40/0.48元/股，对应当前股价的PE分别为35.9/30.0/24.9倍，看好公司“3+1”布局推进，维持“增持”评级。 电子测量仪器““3+1”战略推进，加快车联网、5G-A/6G测试等领域布局创远信科是无线射频通信测试仪器及整体测试解决方案“小巨人”企业，2023年至今公司持续推进智能网联汽车、先进通信等领域的布局：①推进产业合作，与长春汽检、信通院、深圳通用测试等业内领军者携手共进；②多元新品开花结果，矢量网络分析仪频段延伸至110GHz；③与某全球知名科技公司签署战略合作协议，推动双方以太网以及车联网测试产品应用；④与东南大学共同创建的东大-创远电子测量技术研究中心已进入三期（微波毫米波太赫兹与通信测试测量技术与仪器研发）合作。⑤正联合中国科学院上海高等研究院承研“面向新型网络的6G基础芯片原型测试与验证”项目，积极布局6G测试等等。 高额研发投入驱动内生增长，前瞻布局高端新品及卫星通信等领域先进技术2023年公司研发支出16211万元，占营业收入的比例为59.96%，累计已申请海内外专利450项，其中发明专利297项。公司研发项目主要聚焦先进无线通信、卫星通信、车联网等领域，包括高端矢量网络分析产品，高频大带宽信道仿真器，基于再生式虚拟卫星及5G模拟信号源的隧道内外无缝导航系统以及面向Network2030的信息中心网络规模试验与6G芯片测试验证平台。预计2024年为5G-A首版标准冻结及商用化元年，预计会给公司相关测试产品及解决方案迎来新增量。 风险提示：通信行业发展不及预期、新产品推广不及预期、市场竞争加剧等

2023年财报出炉，实现营收 3.15亿元（+15%）、归母净利润 0.75亿元（+7%）2023年公司围绕处理器、 5G 通讯和网络北斗导航、人工智能、无线连接、存储器、车规级 MCU、模拟芯片 7大领域， 建立了覆盖长三角、珠三角等地的市场销售团队，持续开拓需求，产品高端化带来毛利率提升至 51%。 我们维持收入增长预测， 公司加大投入及较为积极的折旧政策导致摊销影响较大，下调 2024-2025年、并新增 2026年盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.65/0.85(原 0.97/1.18)/1.19亿元，对应 EPS 分别为 0.24/0.32/0.45元/股，对应当前股价 PE 分别为 46.7/35.6/25.5倍， 公司高管增持+产能逐步达产看好长期发展，维持“增持”评级。 第三方 IC 测试龙头紧密配套核心客户， 临港产能逐步落地保障新一轮增长作为领先的第三方 IC 测试企业， 公司服务于设计、 晶圆测试和成品测试等需求， 与复旦微电、晶晨股份、中芯国际等建立了长期合作， 源于高可靠等需求增长 2023年来自复旦微电收入占比提升至 41%。 公司测试业务覆盖逻辑 SoC、存储芯片、模拟芯片、传感器芯片等，其中逻辑 SoC 产品占比超过 50%。 2023年公司临港集成电路测试产业化项目持续推进， 固定资产、 在建工程分别增加 120%、 181%至 4亿元、4.58亿元，加快打造测试能力并在规模化方面有策略有重点地提升能级和战略储备。 高研发投入驱动业务开拓及技术设备升级， 顺应汽车、 AI、存储等增长前景2023年公司研发费用达 6705万元，研发费用率提升至 21.25%， 技术人员从 70人提升至 139人， 目前在研项目聚焦于车规级芯片、卫星通信芯片、 Chipet 等测试技术。 2023年公司围绕客户完成车规芯片测试开发，工程齐套技术、数据分析技术研发，运行并完善 IATF16949体系及五大工具； 持续开发 Soc、存储器、信号链等量大面广产品；针对高可靠产品逐步采用机械手测试，提升并行测试工位数目；成立工程测试服务中心，集中技术与平台资源，加强工程测试支持， 保障产线及时扩充产能； 布局核心测试设备及装置研发；完成发明专利申请 10项，软件著作权登记 18项。 未来随着人工智能、高性能计算、 卫星通信、 汽车和工业等应用推动测试需求的增加， 公司有望随行业复苏和 AI 驱动持续提升经营成果。 风险提示： 市场竞争风险、 下游复苏不及预期风险、 AI 技术发展受阻风险等

2023年年业绩短期承压，预计收营收1.69亿元(-11%)、归母净利润0.39亿元(-31%)2023年公司业绩快报出炉，受全球经济环境、行业周期等影响，下游消费电子市场竞争激烈、需求疲软，导致公司中低端产品价格及销量下降，全年营收、利润同比有所下滑。根据公司快报和行业情况，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.39/0.50/0.70（原0.70/0.91/1.12）亿元，对应EPS分别为0.24/0.31/0.43元/股，对应当前股价PE分别为33.0/25.6/18.3倍，看好公司新业务新产品放量+行业复苏+设备更新政策支持，维持“买入”评级。 高端产品直销及大客户增长驱动毛利率上升，新产品认证及产能持续推进同惠电子深耕电子元器件测量仪器领域，产品包括元件参数测试仪器、绕线元件测试仪器、电气安规测试仪器、电阻类测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表等多元矩阵，且在半导体及新能源领域积极研发布局。目前公司总体产能利用率较好，新产品的客户认证在2023年已经取得了较大进展，部分战略客户已完成正式认证，相应的产能正在逐步释放。2023年前三季度直销同比增加约66%，主要是因为中高端产品销量增加、大客户比例上升，推动公司毛利率提升，预计趋势延续。 研发驱动高端新品开拓，功率半导体、先进材料、新能源等领域持续发力目前消费电子需求逐步走向复苏，车规级芯片尤其是功率芯片的需求随新能源车渗透而越来越大，公司已有多元新品布局未来增量：1）高端产品TH2851精密阻抗分析仪频率高达130MHz，其测试带宽超过120MHz，达到国际先进，销售数量稳步增长。2））TH199X精密源/测量单元SMU，源电压/电流输出及测量分辨率均达6又1/2位，广泛应用于晶圆、二极管、LEDs、光敏器件、传感器、MOSFET、BJTs、ICs等测试。3）TH2690系列高阻计/飞安计/静电计，用于材料（陶瓷、薄膜、介质、半导体、纳米等），电子元器件及电子/非电子系统的高电阻、微电流、弱电荷等测试与分析。4）TH51X系列半导体C-V特性分析仪，集成各模块于一体，用于功率器件和模组的生产线快速分选以及实验室研发。5）TH66XX系列回馈式源载系统应用于光伏逆变器、电动车充电器/充电桩/驱动器、电力电子组件等。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、公司新产品开拓受阻风险等

轨交通讯信号小巨人，2023年业绩快报归母净利润3855万元同比+15.54%上海铁大电信科技股份有限公司核心产品包括信号集中监测系统、信号（通信）设备综合防雷系统、LED信号机等，第四批国家级专精特新“小巨人”企业。 设备监测（监控）系统业务始终是第一大毛利贡献业务，2020-2023H1贡献率分别为60.12%、67.91%、68.47%、71.29%。根据2023业绩快报全年实现销售收入2.45亿元+5.22%，归母净利润3855万元+15.54%。考虑到铁大科技募投项目稳步推进，同时国内进一步推动交通行业设备大更新，铁路运输行业电气化进一步深入，我们预计2023-2025年铁大科技实现营业收入2.45亿元、2.75亿元、3.03亿元，归母净利润3855/4154/4598万元，对应EPS为0.28/0.30/0.34元，当前股价对应PE21.8/20.2/18.3X，首次覆盖给予“增持”评级。 轨交装备市场近近9年年CAGR达达11%，推动向信息化智能化转型轨道交通装备主要涵盖了机车车辆、工程及养路机械、安全保障、通信信号、牵引供电、运营管理等各种机电装备。我国轨道交通装备行业市场规模已经从2012年的3016亿元增长到2021年的8,410.60亿元，年复合增长率为10.8%。铁路领域维保服务业务逐步开始采用外部委托模式，由市场化第三方专业公司提供工艺设备日常巡检、周期性保养维修和临时故障维修等服务，市场空间广阔。同时国内轨道交通装备也已经开始实施产品数字化设计、智能化制造、信息化服务。 交运设备大更新带动轨交设备需求提升，铁大科技背靠同济大学研发实力强2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。 交通运输行业为此轮设备大更新重点行业之一，国家铁路局力争2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，明确到2030年铁路电气化率达到78%以上，电力机车占比力争达到70%以上。铁大科技运用同济大学学术优势，对知识成果进行产业化，获得国家科技进步二等奖、国家级重点新产品奖，核心技术人员有技术权威性。 风险提示：客户集中风险、宏观政策变动风险、研发失败风险、其他风险详见第22页标注。

2023年财报出炉，实现营收2.04亿元（+22%）、归母净利润0.99亿元（+41%）2023年公司实现营收2.04亿元、归母净利润0.99亿元、毛利率达66%、经营现金流净额达8534万元。研发费用同比增长32%，主要系公司持续加大研发投入。公司巩固传统研发类测试仪器基本盘，募投进一步发力大功率设备、开拓化成分容新业务，我们维持2024-2025、并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.20/1.53/1.80亿元，对应EPS分别为2.09/2.67/3.14元/股，当前股价对应PE分别为14.4/11.3/9.6倍，维持“买入”评级。 动力电池+企业研发双引擎驱动，微小功率及大功率产品营收毛利均增长武汉蓝电作为国内研发类电池测试设备龙头，通过上市募投项目布局大功率动力电池、产线端化成分容等领域的测试设备，已进入宁德时代、比亚迪等头部电池客户配套，利用自身高精度技术优势开拓第二曲线。2023年公司微小功率及高精度测试设备持续切入高端电池研发、电池材料等企业端客户，微小功率现设备实现1.03亿元收入（+33%），升且毛利率上升3.09pcts至至77.4%；动力电池等需求带动大功率设备逐步放量，2023年入大功率设备实现收入2718万元（+102%））升，毛利率上升5.91pcts至至33.23%。 技术护城河”不断“加深”“筑宽”，2024年进一步聚焦大功率产品研发与销售目前武汉蓝电在高精度电池检测仪器设备整体上已达到国际较先进水平，拥有专利63项，软件著作权34项；2023年完成了串联化成上位机与中位机软件平台开发、单相中压大电流电池测试电源（120V）的研制、快速响应型能量回馈馈电池测试系统的研制（用于3C电池、小动力电池及电池材料）、小功率燃料电池测试设备的研制，有望持续推进产品国产替代，并通过技术优势在未来切入氢能燃料电池等多元应用。2024年，公司将针对大功率设备市场不断加大研发投入，提高产品在精度控制、能量回馈效率、快速响应能力等方面的性能指标，并降低设备生产成本；同时对销售团队进行调整优化，按照客户类型对高校院所和企业类客户分别由相应的销售业务员负责市场开拓等等。 风险提示：锂电行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险等。

公司情况：药品创制平台专精特新企业，重注重CMC/CMO业务星昊医药专注新药和仿制药的研究与商业化，聚焦于自身核心技术产业化的CMC/CMO一体化服务，根据业绩快报，2023年星昊医药的营收为7.18亿元，同比增加18.20%，近年销售收入的主力产品是复方消化酶胶囊和吡拉西坦注射剂。考虑到公司CMC/CMO业务预期与药物销售中标情况，我们预计公司2023年-2025年的归母净利润为1.00/1.19/1.41亿元，EPS为0.81/0.97/1.15元/股，对应当前股价的PE分别为15.8/13.3/11.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。 行业现状：医药行业呈现专业化分工趋势，CMC/CMO尚未形成龙头企业我国医药产业正处于仿制药为主到创新药为主的战略转型时期，MAH等政策促进医药行业专业化分工，利好CMC/CMO产业发展。现阶段国内CMC/CMO领域集中度低，尚未形成行业龙头企业，在全球市场终端占比不断提高，未来市场广阔。Frost&Suivan预测我国2024年CMO市场规模约105亿美元。2020年中国市场消化道和代谢药物市场规模约2,172亿元；2024年中国抗肿瘤药物市场有望达3,672亿元，CAGR15.0%。 CMC/CMO领域先行者，募投项目增强稀缺性与技术壁垒作为CMC/CMO领域较早进入的平台型公司，星昊医药具有一定先发优势。在药品研发领域，星昊医药拥有32项发明专利，4项核心技术，研发费用逐年上升，2022年研发费用率8.72%，拥有可比公司中最多的药品批件数量，研发技术优势显著。募投项目建设创新药物产业化共享平台二期的一条口崩片生产线、三期的长效/超长效缓释制剂生产线、口崩制剂新产品研发项目，随着顺利推进，公司有望在新药研发和CMC/CMO服务平台建设方面构筑更深的技术壁垒。 风险提示：药品研发风险、药品降价风险、带量采购一致性评价相关风险