2024Q1 合同负债 2421 万元较 2023 年末增长 362.25%特 种 橡 塑 “ 小 巨 人 ” 华 密 新 材 2023 年 各 季 度 与 2024Q1 营 收 分 别 为0.90/1.00/1.03/1.08/0.90 亿元，扣非归母净利润分别为 951/1252/1571/945/1003 万元。 受益生产工艺优化、原材料价格与产品结构， 2023 年毛利率为 31.11%有所提升。 拟 10 转 3 派 1.87，共预计派发现金红利 1743 万元。 2024Q1 合同负债 2421万元，存货 1.00 亿元，对比 2023 年末分别增长 362.25%与 9.5%， 预收客户款项也增加。 我们维持 2024-2025 年盈利预测，新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润为 0.68/0.93/1.20 亿元，当前股价对应 PE 为 26.2/19.1/14.9 倍，看好下游汽车、航空航天、军工等行业的新增量，维持“增持”评级。 汽车行业领衔，高铁、航空航天等多下游领域增长，具备军工资质资格新能源汽车的主要合作方有一汽、二汽、长城、比亚迪等， 开发两类汽车零部件： （1） 底盘悬置件等减震件， 由零件向部件发展， 应用于新能源汽车的震动、噪声与舒适性和轻量化（2） 新能源汽车上用的橡塑件轻量化项目。 2023 年 2 月 2日公布的“一种抗冲击减震橡胶件及其制备方法”专利亦应用于汽车及其他相关领域起提高乘坐舒适度、仪器仪表和高端设备防振动作用。 开发的 PEEK 相关产品及承接中科院化学所的科技成果转化项目主要应用于航空航天。 科研投入效用发挥，配合三项募投陆续落地有望继续提升规模维持成长性开发的几百种产品逐渐量产， 新近成立的长春、青岛、西安技术分中心开始发挥作用，贴近服务客户。 传统混炼胶亦定位中高端，按客户需求定制开发，相应技术含量与毛利率更高。 募投“特种工程塑料项目”已于 2023 年 9 月 30 日达到预定可使用状态， 12 条生产线专线专用，可实现 12 种不同材料的同时使用， 产能约 3.5 万吨， 已具备现阶段新产品开发及前期批产条件。“特种橡胶新材料”与“特种橡塑产业技术研究院（扩建）项目”也正有序进行。 风险提示： 下游行业波动风险、原材料价格波动风险、募投新增产能消化风险

2023年业绩快报，营收与归母净利润同创历史新高特种橡塑“小巨人”华密新材公布业绩快报，2023年实现营收4亿元（+19.35%），归母净利润5208万元（+22.15%），均摆脱疫情影响并创下新高。我们上调2023年盈利预测，维持2024-2025年不变，预计归母净利润为0.52（原0.51）/0.68/0.93亿元，当前股价对应PE为42.3/32.7/23.8倍，看好公司技术创新，在深耕的橡塑材料及制品领域开拓市场、开发新客户新产品，维持“增持”评级。 技术导向：承接中科院有机硅技术，发力合成材料领域技术创新提升核心竞争力。2023年12月承接中科院有机硅相关技术，以3400万元购买中国科学院化学研究所拥有的高性能有机硅材料及其制备技术及相关专利共4项，解决行业共性问题，国产替代。从材料合成到产品应用，主要应用于军工、航天航空领域，未来拓展民品。正在尝试参与定制化的聚合的材料。不断获取新专利，如2023年10月申请“一种抗冲击减震橡胶件及其制备方法”等。 l特种工程塑料：投募投12条产线完成，满足性能指标不止于PEEK进入小批量生产阶段增加营收。截至2023年底，12条生产线已完成，该项募投达到规划状态，累计投入2080万元。主要产出PA6、、PA66、、PBT、、PEI、、PEEK、、PI等中高端特种改性工程塑料，开发多种类型材料满足性能指标，其中PEEK是具有绝缘、导热、隔热、环保等特性的热塑性弹性体，可逐步替换金属材料。 l橡胶材料与橡塑制品：等应用于新能源汽车等5大下游，为每道工序增值材料下游客户需求旺盛，采购订单增加，生产成本下降，毛利率提高至至20%以以上。制品中以汽车领域客户需求增长为代表，主要用于汽车底盘、车身部位，已在新能源汽车上应用，随新车型上市增量。公司从材料端解决五大下游（汽车、高铁、航空航天、工程机械、石油机械）问题，优势在于积累的2400余种材料配方以及模具工装的制作获取每道工序增值。不断开发新高端客户、高端与特殊性能产品，产品结构调整为毛利做出突出贡献。 l风险提示：下游行业波动风险、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险