事件：公司发布 2024年半年报，业绩符合预期。1H2024，公司实现营收 1.96亿元（YoY-11.1%），归母净利润 5983万元（YoY-17.9%），扣非后归母净利润 5707万元（YoY-20.0%）；2Q2024，公司实现营收 1.30亿元（YoY+22.1%，QoQ+95.1%），归母净利润 3740万元（YoY-2.8%，QoQ+66.8%），扣非后归母净利润 3663万元（YoY-3.5%，QoQ+79.2%）。公司 Q2业绩环比改善，业绩符合预期。 铜萃取剂环比改善，锂萃取剂持续向好，酸雾抑制剂在手订单充足。分产品看，公司金属萃取剂主要包括铜萃取剂和锂萃取剂，1H2024实现营收 1.79亿元（YoY-11.1%），其中铜萃取剂收入受 1Q2024冲槽需求下降影响有所下滑，但 2Q2024已环比改善，锂萃取剂收入持续向好；其他特种表面活性剂主要包括酸雾抑制剂，1H2024实现营收 0.17亿元（YoY-11.9%），收入略下滑主要系部分订单尚未交付完毕所致，该产品在手订单充足，看好后续收入确认。 高毛利产品带动毛利率提升，折旧增加致费用端承压。1H2024，公司毛利率 44.5%（YoY+0.3pcts），主要系高毛利的锂萃取剂、酸雾抑制剂占比提升所致，净利率 30.5%（YoY-2.5pcts）。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 1.4%、7.5%、-0.8%（YoY 分别为+0.1pcts、+2.6pcts、+0.9pcts），其中管理费用率增长较多，主要系公司规模扩大、员工数量增加、固定资产折旧增加及会务费增加所致。2024年 4月“康普化学技术研究院”项目落成转固，1H2024公司计提折旧 505万元，导致费用端承压。 募投持续推进，追加投资彰显信心。公司公告对年产 2万吨特种表面活性剂项目追加投资5000万元，其中 2000万元从技术研究院项目调入，3000万元以自有资金投入，主要用于新增 DCS 系统、连续精馏系统、环保系统。 展望：新品发力，产品结构趋于多元。随着洛钼冲槽需求供应结束，在暂未出现新冲槽客户的情况下，公司铜萃取剂业绩将趋于稳定，公司未来发展重心从较为单一的铜萃取剂向湿法冶金综合解决方案转变。我们认为，短期来看，高毛利产品占比提升，提振公司盈利能力；中长期看，公司产品结构趋于多元化，降低对单一产品依赖。 投资分析意见：维持“买入”评级。我们看好公司产品多元化发展带来的业绩成长韧性，维持 24-26E 盈利预测，预计 24-26E 分别实现归母净利润 1.37/1.57/1.70亿元，对应当前 PE 分别为 12/11/10倍。可比公司 24E 平均 PE 为 18倍，对应当前市值有 47%上涨空间，维持“买入”评级。 风险提示：新增产能无法消化；全球铜产量下降；主要客户相对集中。

单季度营收1.3亿元创历史新高，回购展示公司信心和价值认可全球特种化学品定制科技服务商康普化学公布2024年半年报，营收1.96亿元（-11.08%），归母净利润5982.61万元（-17.86%），毛利率44.48%，同比增长0.25个百分点。需要注意2024Q2营收1.3亿元同比增长22.12%，突破单季度新高，环比增长95.09%。公司也设定了股票回购计划，数量为区间100-120万股。因周期性冲槽需求影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为1.56（原1.75）/1.82（原2.33）/2.33（原2.66）亿元，当前股价对应PE为11.1/9.5/7.4倍，我们仍看好科研实力与镍、钴、锂萃取剂远期增长前景，维持“买入”评级。 锂萃取剂、酸雾抑制剂等高附加值新品市场认可，募投新增产能即将试生产锂萃取剂、酸雾抑制剂产品2024年第一季度从出货量角度已均有不错的表现。 可以查询到公司2024年5月中标“中色国贸潘达项目酸雾抑制剂”；2024年7月中标“飞南资源镍萃取剂NCT”，新产品的获市场认可。2024H1“年产2万吨特种表面活性剂建设项目”主体工程已建成，设备安装已完成，待相关收尾工作完成后，将进入试生产流程。新增2名博士达6名，人才梯队不断扩张。 铜需求较旺，铜萃取剂增长前景好回看2022-2023年的高成长性，对应营收增速分别为55.44%/26.22%，归母净利润增速为104.22%/43.97%，与铜矿新开/扩建有关。矿场如KamoaKakua、Tenke、Queaveco等存在新增湿法产能与冲槽需求。根据ICSG《铜矿和铜厂名录》，目前正在评估或开发的几个铜矿项目将有助于未来供应的增长。年产量超过10万吨铜的主要铜矿项目，年新增生产能力约为1000万吨铜。此外，还有许多较小的项目正在开发或评估中。叠加湿法冶铜逐渐取代火法冶铜的趋势，铜萃取剂需求有望在新一轮矿业开采周期增长。 风险提示：新品拓展不及预期风险、毛利率波动风险、技术保密风险；其他风险详见倒数第二页标注

投资要点：事件：6月24日，公司发布竞价回购股份方案，用于员工持股计划或者股权激励。公司计划3个月内使用自有资金2377.00万-2852.40万回购公司股份，回购价格不超过27.33元/股，预计回购股份数量为100.00万股-120.00万股，占公司当前总股本的0.84%-1.01%。 新品逐步发力，出货量亮眼。2024年，公司新品逐步发力，从一季度的出货量来看，锂萃取剂产品和酸雾抑制剂产品均有不错的表现。锂萃取剂方面，公司于近期取得一项名为“一种锂萃取剂及其萃取方法”的发明专利，逐步加深在锂萃取剂方面的研究，预计将进一步提升公司在锂电回收行业的竞争力。酸雾抑制剂方面，目前公司的酸雾抑制剂产品只运用到铜的生产过程当中，还有其他很多金属在电解、电积、电镀等过程中都会有酸雾产生，需要抑制酸雾排放，未来随着应用领域的拓展，公司该产品需求规模有望进一步提升。 募投稳步推进，产品品类有望丰富。根据2024年6月24日公司公告，公司年产2万吨特种表面活性剂建设项目已于2024年4月完成装置安装，截止目前，已邀请专家进行评审，待相关收尾工作完成后，将进入试生产流程。公司募投项目稳步推进，预期投产后公司现有产品产能将进一步扩大，以满足市场需求；同时，此前因产能限制未生产的矿物浮选剂也将逐步推向市场。矿物浮选剂主要用于冶金前端的矿石选别，市场需求量较大。公司产品不同于传统矿物浮选剂，而是经过改进的羟肟酸类浮选剂，对硫化铜等常见金属化合物的选择性更强，对与硫化铜等共生的黄铁矿等附带杂质的收补性更弱，因而分离后铁杂质更少、浮选效率更高，更具竞争优势。 展望：新品发力，产品结构趋于多元。随着洛钼冲槽需求供应结束，在暂未出现新冲槽客户的情况下，公司铜萃取剂业绩将趋于稳定，公司未来发展重心从较为单一的铜萃取剂向湿法冶金综合解决方案转变。我们认为，短期来看，高毛利产品占比提升，提振公司盈利能力；中长期看，公司产品结构趋于多元化，降低对单一产品依赖。 投资分析意见：估值低于一级市场，处于底部，维持买入评级。考虑到公司暂未出现新增冲槽订单，我们下调24-26E盈利预测，预计24-26E分别实现归母净利润1.37/1.57/1.70亿元（前值为1.60/1.77/1.90亿元），当前股价（2024/6/26）对应PE分别为14/12/11倍。同时，2024年1月赛恩斯公告收购紫金药剂，以1.83亿元交易对价收购其61%股权。 紫金药剂主营铜萃取剂、环保型清洗剂、环保型抑制剂及各类选矿助剂，主要用于铜湿法冶炼生产，系康普化学同行业公司。我们计算得出紫金药剂100%股权估值为3.00亿元，2023年紫金药剂预计全年净利润2052.33万元，对应PE为15倍。公司当前估值已低于一级市场收购估值，处于底部，维持“买入”评级。 风险提示：新增产能无法消化；全球铜产量下降；主要客户相对集中。

公司专注于铜金属和新能源电池金属的萃取技术、矿物浮选技术、电解电镀酸雾处理技术等的研发，主要产品包括铜金属萃取剂、新能源电池金属萃取剂、矿物浮选剂和酸雾抑制剂等特种表面活性剂产品。 公司金属萃取剂产品门类齐全。铜萃取剂是公司发展最早、收入占比最高的产品，是湿法炼铜的核心助剂。公司研发了新能源电池金属萃取剂，涵盖钴、镍、锂、钒、锰等新能源汽车电池所使用的主要金属。金属萃取剂最主要的应用场景为湿法冶金工业，除此之外还可以应用在电池金属回收、城市矿山资源处置、污水中的重金属处理等与节能环保密切相关的领域。 铜需求持续增长，多重因素导致铜供给不及预期。作为目前能源转型中的关键金属资源，风电、光伏及新能源汽车等新兴产业的快速发展将成为支撑铜需求持续增长的主要力量。2023年，全球对于铜矿产量的预期逐步走低。智利、秘鲁、刚果（金）、中国和美国是全球铜矿产量前五的国家，五个国家2023年铜矿产量为1290万吨，较2022年减少40万吨，成为导致2023年全球铜矿产量低于预期的主要原因。 供需格局变化导致铜价上涨，湿法冶金性价比凸显。供需两端的变化导致铜价自2023年四季度以来大幅上涨。当前，铜企面临铜矿建设期较长及建设成本不断攀升等难题。相较于火法炼铜，湿法炼铜主要用于处理低品位铜矿石、氧化铜矿和一些复杂的铜矿石，且设备简单，在矿山附近就近生产，生产成本更低。考虑到当前铜价处于上行周期，湿法炼铜性价比提高，市场规模有望提升。 公司募投项目“年产2万吨特种表面活性剂建设项目”即将投产。项目达产后，公司金属萃取剂年产能将由5000吨增至8500吨，同时新增300吨酸雾抑制剂、7200吨矿物浮选剂以及4000吨改质剂等其他特种表面活性剂年产能，特种表面活性剂合计年产能将达到20000吨。 盈利预测与投资评级：预计2024-2026年公司营业收入分别为4.96/7.7/9.51亿元，归母净利润分别为1.67/2.61/3.33亿元。公司主营业务为以金属萃取剂为主的各类特种表面活性剂，公司募投项目投产在即，当前铜价持续攀升使得湿法炼铜性价比提高，给予公司“买入”评级。 风险提示：湿法炼铜产量提升不及预期的风险；募投项目进度不及预期的风险；铜萃取剂市场价格下跌的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。

2023年年报出炉，归母净利润同比增长 44%，毛利率增加 5.28个百分点全球特种化学品定制科技服务商康普化学公布年报， 2023年实现营收 4.42亿元（+26.22%），归母净利润 1.50亿元（+43.97%），毛利率 43.85%，增长 5.28个百分点，受益原材料价格与运杂费下降。 拟 10转 3派 2，共预计派发现金红利1832.85万元。 我们维持 2024-2025年盈利预测，新增 2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为 1.75/2.33/2.66亿元，当前股价对应 PE为 17.8/13.4/11.7倍，看好稀贵金属湿法冶炼技术龙头在研发与产能扩张大背景下保持成长性，维持“买入” 评级。 新能源金属材料研究院落成，圆满举办新能源金属湿法冶金技术国际研讨会2024年 4月 11日-14日， 康普化学技术研究院暨中国（重庆）新能源金属材料研究院落成仪式圆满落幕， 主办 2024新能源金属湿法冶金技术国际研讨会，新引进博士， 校企合作、科研项目签约。 2023年自主研发取得“一种处理低品位含钨褐铁矿的联合选冶联合方法”在内的 15项发明专利，研发队伍汇聚国内外资深专业人才， 73名研发人员占员工总量达 20.28%， 围绕萃取技术、矿物浮选技术、电解电镀酸雾处理技术等多个重要领域开展技术创新， 与全国多所顶尖技术高校建立联合实验室。 众多研发人才引入，新项目推进有望带来新增长点。 2023年满负荷生产，募投“年产 2万吨特种表面活性剂建设项目”基本完工7500吨产能满负荷生产，产能利用率达到 101.43%。 分项“金属萃取剂” 范围覆盖铜、镍、钴、锂、钒等金属，营收 4.1亿元（+27.05%），毛利率 42.93%增加5.27个百分点，其中锂萃取剂销售额 2000万元左右；“其他特种表面活性剂” 包含酸雾抑制剂、矿物浮选剂等，营收 3194万元。 此外， 理论上铜价上涨对公司经营有积极影响，截至 2024年 4月 12日， LME 铜价升至 2022年 6月以来最高，过去两个月上涨了 16%。 积极开拓全球市场，加大销售力度，叠加“年产 2万吨特种表面活性剂建设项目”已基本完工，营收规模或有望伴随产能扩张。 风险提示： 毛利率波动风险、汇率波动风险、新产品市场开拓不及预期风险

2023 年业绩快报，归母净利润 1.49 亿元同比增长 42.74%服务全球的稀贵金属湿法冶炼技术龙头康普化学公布业绩快报与预告， 2023 年实现营收 4.42 亿元（+26.22%）， 归母净利润 1.49 亿元（+42.74%），持续加大市场开拓力度， 客户订单需求旺盛，技术改造和工艺创新提升产能，规模效应体现，生产成本相对下降。 我们上调 2023 年盈利预测，维持 2024-2025 年不变，预计2023-2025 年归母净利润为 1.49（原 1.43） /1.75/2.33 亿元，当前股价对应 PE 为23.2/19.7/14.8 倍， 产品结构中以新能源电池金属萃取剂为代表的高毛利产品占比增加，看好公司技术领先性与该类型产品的持续发展趋势，维持“买入”评级。 铜萃取剂：订单保持稳定增长，对全球铜市场供应过剩担忧降低利好基本盘铜萃取剂是湿法炼铜的核心助剂， 近年来新开采的矿山，湿法工艺几乎占据了主流，在逐渐取代火法冶铜的趋势下有广阔的市场空间。 据长江有色，全球矿业龙头公司必和必拓（BHP） 不再预测 2024 年全球铜供应将出现过剩。 经济合作与发展组织也取消了 2022 年 8 月对全球铜市场可能会出现适度的供应过剩预测，转为供需基本平衡。 据 SMM， 必和必拓南澳、智利铜矿产量创历史新高。我们认为，在全球铜矿供需格局调整的大背景下， 公司铜萃取剂基本盘有望保持增长。 新能源电池金属萃取剂：受益新能源动力电池回收，订单明显增长公司拥有大量技术储备， 新能源二次回收领域羟肟类产品，相较市场竞品有无毒、水溶性低、 环保的优势。自主研发的新生产镍钴方法，工艺路线短，成本低，且萃取纯度很高。 含锂溶液中也可以采取溶剂萃取法。 据工信部数据， 2023 年前三季度建设动力电池回收服务网点超过 1 万个。《新能源汽车产业发展规划（2021 －2035 年）》 亦提到健全动力电池回收利用体系， 提升关键资源保障能力。 风险提示：汇率波动风险， 募投进展不及预期风险， 传统业务拓展的风险

事件：公司公告拟与长寿经济技术开发区管理委员会签署《长寿经济技术开发区项目投资协议书》，计划投资 10 亿元用于项目建设。 10 亿元投资规划出台，进军新能源材料打开第二增长曲线。公司 10 亿元投资规划在新能源材料和金属萃取剂两个方向，其中投资 8 亿元在长寿经开区沙溪地块建设 8 万吨/年新能源新材料项目，建设期预计为 36 个月，公司计划通过招拍挂的方式购买位于长寿经开区沙溪片区的面积约 200 亩的工业建设用地，用于年产8 万吨新能源新材料项目（暂定）的建设，项目用地的土地招拍挂出让基价暂定为 37 万元/亩；投资 2 亿元在公司原厂区和前期竞拍土地，建设年产 2 万吨金属萃取剂项目，建设期预计为 24 个月。本次对外投事项，是公司基于中长期发展战略做出的安排。既是顺应新能源汽车行业发展趋势、契合该行业对新能源新材料快速增长的需求，又是公司丰富产品结构、拓宽市场份额采取的重要举措。本次对外投资有助于提升和稳固公司的市场地位，从而实现企业快速发展，有利于提升公司的盈利能力和可持续发展能力。 萃取剂是湿法电池回收的核心环节，公司将充分受益电池回收需求放量。由于湿法回收效率高且工艺相对成熟，格林美、邦普集团、AEA、IME 等国内外主要企业大多采用湿法为主的技术路线。而萃取过程中萃取剂需要与目标金属离子形成配位络合物，再将配位络合物的金属离子转移到另一种有机溶剂中，分离过程复杂，是电池回收的核心环节。公司作为萃取剂龙头，在新能源电池金属萃取剂技术储备丰富，其中锂萃取剂完成中试生产，目前处于客户试用阶段，镍萃取剂完成实验室研发，钴萃取剂已经开始工业化应用。全球动力电池回收市场发展即将提速，据德勤咨询数据，新能源车用动力电池的使用年限在 5-8 年左右，第一批投入市场的动力电池已经迎来“退役潮”，预计 2025 年将有 325GWh 的可回收电池，且未来十年报废电池及生产废料量 CAGR 将达到 43%。我们认为公司有望凭借技术优势充分受益于电池回收行业的需求增长。 投资建议：看好公司募投项目投产后铜萃取剂市占率提升，依托技术协同拓展新能源金属萃取业务，并向下游新能源材料领域延伸，打造新能源回收产业链。预计 2023-2025 年归母净利润为 1.45/1.98/3.10 亿元，对应 PE 分别为 26/19/12X，给予“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期、价格大幅回落风险、需求大幅下滑风险

事件：2023年 12月 27日，公司发布《对外投资的公告》。公司计划在沙溪地块购买约200亩土地，建设年产 8万吨新能源新材料项目（暂定），投资额为 8.00亿元；同时在公司原厂区，并通过盘活前期竞拍土地，建设年产 2万吨金属萃取剂项目，投资额为 2.00亿元。公司发布《关于公司募投项目延期的公告》。公司拟对募投项目达到预定可使用状态的时间进行调整，将年产 2万吨特种表面活性剂建设项目调整为 2024年 3月 31日，将康普化学技术研究院调整为 2024年 2月 29日。 锂电回收千亿市场，乐观测算下 2030E 我国锂萃取剂需求量达 1800吨。废旧锂电池中含有锂钴镍等金属，对其进行回收可同时缓解环境污染和资源短缺的压力，极具经济和社会效益。新能源车用动力电池使用寿命约 5-8年，首批投入市场的动力电池即将迎退役潮，根据《德勤锂电白皮书》数据，预计 2030E 全球动力电池回收市场规模为 2997亿元，其中锂资源回收市场空间为 1888亿元，动力电池回收千亿市场亟待挖掘。目前国内回收以再生利用-湿法工艺为主，其中溶剂萃取剂优势显著，假设全部使用该工艺路线，经测算，2030E 我国动力电池回收锂萃取剂需求量预计 1800吨。 公司产品萃取率高，新购土地发力新能源新材料。公司积极布局新能源电池金属萃取剂（包括锂钴镍萃取剂），目前已有 Mextral? 3939H、Mextral? 3938H 两种型号，后续有望持续拓展。公司产品性能优且成本低，根据专利说明书数据，锂萃取剂萃取率高达 97.6%，且技术持续进步，同时未使用有机磷化物，降低了萃取剂及三废处理成本。公司三期达产后，该产品产能将提升至 300吨，为现有产能的 1.5倍；同时，公司此次计划购买 200亩土地建设年产 8万吨新能源新材料项目，契合新能源新材料快速增长的需求，进一步丰富公司产品结构。 基本盘铜萃取剂稳定，三期延至 24Q1建成。公司基本盘产品铜萃取剂服务于必和必拓、智利国家铜业、嘉能可、自由港、南方铜业、洛阳钼业等，销量持续增长，截至 2023年前三季度，销量超 5000吨。目前公司铜萃取剂产能约 7000-7500吨，产能处于满负荷运转水平。受多方因素影响，公司三期项目推迟至 2024年 3月 31日建成，截至目前，主体工程已完工，暂未进行工程验收，对应募集资金的使用进度晚于预期。该决定系结合实际需要，审慎规划募集资金的运用，不会对募投项目的实施造成实质性影响。 盈利预测与评级：维持盈利预测，预计公司 23-25年实现营收 4.90/6.92/8.54亿元，净利润为 1.50/2.02/2.56亿元。维持“买入”评级。 风险提示：新增产能无法消化；全球铜产量下降；主要客户相对集中；出口地政治局势及贸易政策变化。

基本盘铜萃取剂稳定， 产能满负荷运转康普化学铜萃取剂服务于全球矿业巨头必和必拓、嘉能可、北方公司、洛阳钼业等世界 500 强企业和一些大的矿企， 销售数量持续增加， 现有铜萃取剂产能7000-7500 吨，处于满负荷运转水平， 2023 年前三季度销量超过 5000 吨。 我们维持公司 2023-2025 年的归母净利润预测为 1.43 亿、 1.75 亿、 2.33 亿，对应 EPS分别为 1.56/1.91/2.54 元/股，对应最新收盘价的 PE 分别为 27.0X、 22.1X、 16.6X，维持“买入”评级。 已实施及规划在锂电回收、矿山、盐湖提锂进行新能源电池金属萃取剂研究目前，从含锂溶液中提取锂的方法主要有沉淀法、 溶剂萃取法和吸附法等。 其中，溶剂萃取法属国内外热门的提锂新技术， 它利用系统中组分在溶剂中有不同的溶解度的原理， 来分离混合物。 工艺过程一般由萃取、洗涤和反萃取组成。 公司已有定型产品，如 Mextral? 3938H 和 3939H 能分别从碱性溶液（已去除镁、钙等碱土元素）和近中性水溶液中进行萃取锂，同时存在多种技术储备，如提供的β ?二酮类化合物， 在保证锂的高萃取率的同时减少萃取剂在萃取结束后在水相中的损失， 节约经济成本。 镍、钴、钒等品种也有开发。 技术实力再得认证，湿法冶金占比提升大背景下多产品护航发展公司陆续获评“2023 年新一批国家知识产权示范企业”与“重庆市技术创新示范企业”， 全年获得国家知识产权局颁发的发明专利证书共 15 项。 募投中“康普化学技术研究院”也已成功揭牌， 将努力打造成全国高水平新能源电池金属材料研发平台。 在锌、铅、锰等金属的电解、电积、电镀等过程中均可使用酸雾抑制剂保护工人健康、防止环境污染；用于冶金前端矿石选别的矿物浮选剂需求量大，有良好发展前景。 风险提示： 募投进展不及预期风险，汇率波动风险，传统业务拓展的风险

铜萃取剂头部企业，产品获下游冶炼厂商认可，公司业绩快速提升。公司成立于2006年，深耕萃取剂行业十余年，产品受下游冶炼厂商认可，2019-2022年，公司总收入从1.33亿元增长至3.50亿元，归母净利润从0.15亿元增长至1.04亿元，CAGR分别为38.03%、89.22%，2022年，公司毛利率为38.57%，净利率为29.72%，盈利能力优异。 铜需求增长+湿法替代，公司扩产把握一带一路机遇，铜萃取剂基本盘稳固。新能源领域需求推动铜需求增长，供需紧平衡下铜矿企业开工积极，近年来新增铜矿湿法工艺较多，且64%分布在刚果(金)、俄罗斯等一带一路国家，有利于公司铜萃取剂产品推广。根据测算，2022年全球铜萃取剂需求量为1.87万吨，预计2035E达4.75万吨。该行业竞争格局优，全球主要参与者为巴斯夫、索尔维和康普化学。公司客户覆盖全球矿业巨头及洛钼等国内矿企，未来凭借配方、产品、服务优势，叠加产能释放，铜萃取剂基本盘稳步提升。 酸雾抑制剂附加值高，矿物浮选剂空间大，支撑公司中期业绩增长。酸雾抑制剂可用于湿法冶金电积环节，产品附加值高，单价是铜萃取剂的5倍，公司依托现有客户基础进行推广，新增300吨产能满足需求。矿物浮选剂用于冶金前端的矿物选别，市场需求较大，预计2027年全球市场规模达156亿元，公司已形成3种定型产品，新增7200吨产能实现规模化生产。 盐湖提锂+锂电回收，打开公司长期成长空间。盐湖提锂：汽车电动化趋势下，预计2030年出现50%锂需求缺口，盐湖提锂对全球锂资源扩产意义重大。我国盐湖资源丰富但镁锂比高，传统沉淀法不适用，因此技术革新势在必行。萃取法适用于我国盐湖，未来多种提锂技术结合使用有望提升其应用。锂电回收：首批动力电池迎退役潮，叠加政策引导，千亿市场亟待发掘。目前国内以再生利用-湿法工艺为主，其中溶剂萃取剂优势显著。公司新能源电池金属萃取剂产品性能优、成本低，扩产+客户布局把握长期成长机遇。 公司是国内铜萃取剂领导者，首次覆盖给予公司“买入”评级。公司为铜萃取剂头部企业，随着募投产能释放，业绩进一步提升，我们预计公司23-25年实现营收4.90/6.92/8.54亿元，净利润为1.50/2.02/2.56亿元，（2023/11/22日股价）对应23-25年PE为22/17/13倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素：新增产能无法消化；全球铜产量下降；主要客户相对集中；出口地政治局势及贸易政策变化

单季度营收 1.24亿元历史新高，2023前三季度归母净利润 1.14亿元（+46.32%）2023年三季报公布，前三季度共计实现营收 3.45亿元（+30.68%），归母净利润1.14亿元（+46.32%）。 单三季度营收 1.24亿元创历史新高，归母净利润 4163万元，同比增长 19.51%。 新增销售订单，销量增加，改进工艺提高了产量，规模效益持续体现，销售毛利有所提高。 上市后首次分红，根据权益分派预案，拟向全体股东每 10股派发现金红利 2元，共计现金红利 1832.85万元。 我们维持公司 2023-2025年的归母净利润预测为 1.43亿、 1.75亿、 2.33亿，对应 EPS 分别为 1.56/1.91/2.54元/股，对应最新收盘价的 PE 分别为 18.7X、 15.3X、 11.5X，维持“买入”评级。 公司： 在建工程增加 148%，募投有序进展，聚焦镍钴锂钒四大新能源品种康普化学聚焦金属萃取剂及其他特种表面活性剂业务，积极开拓全球市场。新能源电池金属萃取剂主要聚焦镍、钴、锂、钒四大品种开发。 截止三季度末固定资产 7516万元，较年初增长 46.84%，在建工程 7096万元，较年初增长 148.21%，收购毗邻资产后形成固定资产，三期工程、技术研究院项目逐步增大投入。 根据2023年中报同期披露的募集资金使用情况对照表，“年产 2万吨特种表面活性剂建设项目”与“康普化学技术研究院”的预定可使用状态均为 2023年 12月 31日。 新增公示专利“一种锂萃取剂及其萃取方法”，解决溶剂萃取技术提锂成本高的问题，且未使用有机磷化合物三烷基氧化膦，降低了对环境的污染级别， 对含锂溶液的萃取率可达 97.6%， 此外，在分散剂等新产品领域也有专利拓展。 行业： 预计 2024年铜矿产量继续扩张， 当前估值较低ICSG 预计 2024年世界铜矿产量将增长约 3.7%。 公司未来几年新增铜矿主要集中在非洲、南美、欧洲等铜矿资源较为丰富的地区。 选取蓝晓科技、新化股份、中触媒为可比， PE(2022)均值 34.8X， 康普化学当前 PE(2022)25.7X， 估值较低。 风险提示： 宏观经济运行和下游需求波动的风险、 汇率波动的风险、产品结构与毛利率变化的风险

事件： 公司发布 2023年三季报，今年 1-9月份实现收入 3.5亿元，同比+30.7%，归母净利润 11447.3万元，同比+46.3%，扣非归母净利润 10656.2万元，同比+38.7%。 Q3单季度看， 2023年第三季度实现营收 12395.5万元，同比+3.9%，环比+16.7%，归母净利润 4163.5万元，同比+19.5%，环比+8.2%。报告期内，得益于市场开拓带动订单增加与工艺改进提高产量所带来的规模效益，公司营收与归母净利润同环比均实现增长。 订单放量显规模效应，工艺改进降制造成本。 2023年三季度公司毛利率为43.1%，同比提升 6.5pp。公司毛利率同比上升主要系 2023年客户订单增长，规模效应增强；同时，公司采用新工艺，新的湿法萃取工艺路线短、成本低且产品纯度高，制造成本降低；叠加上游部分原材料价格下降以及在产品结构端，部分海外客户通过国内机构进行采购，内销占比提升，相关运输成本下降。 公司产能持续释放，铜萃取剂维持高速放量。 公司自 2018年完成二期产能建设后，随着铜下游新能源汽车和风力发电等产业广泛应用，下游客户范围拓宽，驱动全球铜需求增长。同时叠加湿法工艺发展，矿产地区对铜萃取剂需求旺盛，带动产能逐步释放，公司营收利润稳定增长。 募投项目巩固龙头地位，拟实施首次季度分红 10派 2元。 公司募投“年产 2万吨特种表面活性剂建设项目”进展顺利，已进入设备安装阶段，项目达产后预计将为公司带来 15000吨产能规模。康普化学技术研究院预计在今年内建成，将进一步巩固公司研发能力，产能+研发双重保障，打造公司未来扎实业绩支撑。 另外，公司发布三季度权益分派预案，以未分配利润向全体股东每 10股派发现金红利 2.0元，共预计派发现金红利 1832.9万元。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.5亿元/1.9亿元/2.3亿元，对应 PE 分别为 17/13/11倍。公司作为国内金属萃取剂龙头企业，湿法冶炼逐渐成为炼铜主要工艺，同时全球新能源产业链快速发展推动金属萃取剂需求量持续提升，公司募投项目大幅扩产有望推动公司业绩稳步上升。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示： 产业政策变动、市场空间收缩风险、原材料价格波动风险、产能不及预期风险、汇率波动的风险、出口地政治局势及贸易政策变化风险。

事件：康普化学] 发布 2023年半年度报告。公司上半年实现收入 2.2亿元，同比+52.9%，环比+8.3%。实现归母净利润 0.7亿元，同比+67.8%，环比+14%； 其中单 Q2实现收入 1.1亿元，同比+34.7%，环比-7.5%，实现归母净利润 3848.7万元，同比+33.6%，环比+12%，盈利能力持续提升。 积极开拓全球市场，金属萃取剂收入高速增长。公司聚焦金属萃取剂及其他特种表面活性剂业务，相较于传统火法冶金，湿法冶金具有能耗低、污染小等优点，得益于湿法冶金技术在双碳大背景对火法冶金替代，公司积极开拓全球市场，报告期内，公司金属萃取剂产品实现收入 2亿元，同比+60.3%，其他表面活性剂产品实现营收 0.2亿元，同比+3.8%。 技改工艺不断精进，毛利水平持续提升。公司稳步推进技改和工艺创新，报告期内采用连续离心萃取技术、连续精馏技术等新的工艺技术降本增效，持续提升毛利水平。2023H1，公司实现毛利率 44.23%。分产品看，金属萃取剂产品毛利率为 42.95%，同比+6.2pp；表面活性剂产品毛利率为 57.3%，同比+13pp。 分地区看，国内销售毛利率为 42.7%，同比+2pp；国外销售毛利率为 46.6%，同比+10pp。 募投投产+新地竞拍，产能提升保障下游需求。募投项目“年产 2万吨特种表面活性剂建设项目”准备进行设备安装，预计将在 2023年三季度建成；同时，为满足下游各类产品需求，解决公司未来在生产、仓储或其他公司日常经营活动方面的需求，报告期内，公司斥资 2606.1万元拍下位于重庆市长寿区晏家化中路 8号的工业用地使用权及地上 6栋厂房（包含办公楼、原料处理车间、锅炉房等）建筑物，土地面积共计 4.2万平，预计公司产能逐步投产后将助力业绩维持高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.5亿元、1.9亿元和 2.3亿元，对应 PE 为 21倍、17倍、13倍。公司为国内金属萃取剂龙头，考虑到行业湿法炼铜替代火法下游需求持续旺盛，叠加公司募投项目逐步投产。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示：产业政策变动风险、市场空间收缩风险、原材料价格波动风险、产能不及预期风险、汇率波动风险、出口地政治局势及贸易政策变化风险。