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刘言

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250515070002...>>

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横店影视 传播与文化 2019-11-05 13.96 -- -- 14.91 6.81% -- 14.91 6.81% -- 详细
业绩总结:公司公告2019年三季度业绩,2019前三季度实现营收21.3亿元(-3.4%),实现归母净利润2.6亿元(-19%),实现归母扣非净利润2.1亿元(-25%),其中Q3单季实现营收7.5亿元(+0.5%),实现归母净利润8721万元(-9%),实现归母扣非净利润7520万元(-15%)。 19Q3营收微增,归母净利润降幅收窄。2018下半年以来,电影院线行业整体承压,2019Q3单季度全国票房实现167亿元,与2018Q3单季度票房基本一致,止住下滑态势,带动公司Q3业绩出现改善。 2019年国庆档票房超预期,有望带动19Q4大盘同比增长,三线及以下城市票房增速更快,公司有望直接受益。2018Q4单季度全国票房实现117.6亿元,而2019年10月1日至10月29日,在国庆档三部大片的带动下,全国票房已经实现80亿元,Q4单季度票房有望实现赶超。与此同时,艺恩数据显示,截至2019年10月28日,2019年实现含服务费票房516.6亿元,同比增长5.4%,其中三四五线城市票房增速分别为5.2%/5.9%/6.9%,四五线城市成为大盘增长的主要拉动力量,横店影视深耕三线及以下城市,且在国内院线公司中稳居票房市占率前十,有望直接受益。 直营影院继续拓展,扩大覆盖面。截至2019年9月底,公司拥有直营银幕数2229块,拥有加盟银幕数470块,较2018年底分别增加了233块和减少了4块,作为对比,2017、2018全年公司直营银幕数分别增加452块和132块,公司直营影院的数量仍在快速拓展中。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.49/0.60/0.71元,对应PE分别为28/23/19倍,考虑到院线行业前期业绩估值均承压,19Q4电影市场增速回暖,春节档票房有望超预期,三四线城市的票房贡献提升,公司继续拓展直营影院覆盖面,三线及以下城市电影放映业务持续提升,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;新传播媒体竞争的风险;院线业务快速扩张的风险。
万达电影 休闲品和奢侈品 2019-11-05 14.98 -- -- 15.39 2.74% -- 15.39 2.74% -- 详细
业绩总结:公司公告2019三季报,2019年前三季度实现营收115.9亿元(-7%),实现归母净利润8.3亿元(-57%),实现归母扣非净利润7.7亿元(-35%),其中2019Q3单季度实现营收40.3亿元,同比增长0.5%,实现扣非归母净利润2.7亿元,同比下降19%。 19Q3单季业绩出现改善,营收端维稳,净利润端降幅收窄。2018下半年以来,电影院线行业整体承压,2019Q3单季度全国票房实现167亿元,与2018Q3单季度票房基本一致,止住下滑态势,公司院线端收入出现改善。电影院经营作为固定成本较多的行业,在整体票房增速不济的背景下,毛利率继续承压。万达影视表现不及预期。2018年万达影视主投主控影片较多,包括《快把我哥带走》(票房3.8亿元)、《唐人街探案2》(34亿元)等,19年同期主控影片较少且部分票房不及预期,代表性作品包括《熊出没》(7.1亿元)、《小小的愿望》(2.7亿元)等。与此同时,受游戏行业版号管控的影响,游戏发行业务营收同比下降。 2019年国庆档票房超预期,有望带动19Q4大盘同比增长。2018Q4单季度全国票房实现117.6亿元,而2019年10月1日至10月29日,在国庆档三部大片的带动下,全国票房已经实现80亿元,Q4单季度票房有望实现赶超,万达电影作为国内票房市占率第一的院线,有望直接受益。2020年春节档爆款可期。公司出品的系列影片《唐人街探案3》定档2020年春节档,截至19年10月29日,该片猫眼想看人数近50万人,是20年春节档想看人数最多的电影。《唐探》系列前两部分别取得8亿元和34亿元的票房,《唐探3》爆款可期。 拟发行38亿元可转债。2019年10月底,公司公告公开发行可转债预案的修订稿,拟公开发行不超过38.15亿元可转债,用于新建影院项目(30亿元)和补充流动资金及偿还银行贷款(8.1亿元),若发行成功,或将进一步提高万达院线的城市覆盖率和市场份额。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.57/0.69/0.84元,基于1)万达电影是一超多强格局下的龙头(2012-2018年票房市占率13.1%-14.5%之间);2)背靠万达集团,具备快速跨区域扩张、聚拢头部合作伙伴、整合大数据的能力,行业洗牌期市占率有望提升;3)2019年5月完成万达影视的并购,形成集影视制发放映于一体的全产业链电影娱乐综合性公司,基于19Q4票房增速开始转好,公司出品的《唐探3》爆款可期,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;新传播媒体竞争的风险;院线业务快速扩张的风险;商誉减值风险;并购标的协同发展不及预期、业绩承诺无法实现风险。
浙数文化 计算机行业 2019-11-04 9.16 -- -- 9.21 0.55% -- 9.21 0.55% -- 详细
业绩总结: 公司公告 2019三季报, 2019年前三季度实现营收 20.1亿元( +51.3%),实现归母净利润 4.1亿元( +3.5%),实现归母扣非净利润 3.1亿元( +54.1%) ,其中 2019Q3单季度实现营收 6.8亿元,同比增长 20%, 实现扣非归母净利润 1.1亿元,同比增长 84%。 游戏业务规模扩张,带动公司业绩高增长。 公司业绩高增长主要来自: 1) 2018年公司收购的丰游网络科技、 台州市零壹智能科技、梦启网络等贡献业绩; 2)会计准则变更后,公司持有的华数传媒公允价值上升, 对公司归母净利润有正影响。 收购杭州聚轮 40%股权,增厚公司业绩+与边锋形成强协同。进一步布局数字娱乐产业。2019年 10月底,公司公告拟以自有资金 2.3亿元收购杭州聚轮 40%的股权, 收购完成后,杭州聚轮纳入公司合并财报范围。杭州聚轮聚焦休闲娱乐视频直播服务, 1) 用户方面: 2018年 1月-2019年 6月平均月注册用户数31.5万人,平均月活跃用户数 80.4万人,平均月充值用户数 3万人。 2) 业绩方面: 2018年杭州聚轮实现营收 2.97亿元,净利润-1039万元, 2019H1,杭州聚轮实现营收 2.3亿元,净利润 6079万元,随着推广费用的逐步降低,杭州聚轮变现空间开始打开。 3)业绩承诺方面: 2019-2020年承诺的扣非净利润分别不低于 10785万元、 8821万元, 或将大幅增厚公司业绩。 与此同时, 游戏(边锋网络) +直播(杭州聚轮) 的业务结构或将呈现强协同,且浙数文化作为国企背景的浙江省文化传媒代表公司, 或能从内容源头上降低直播业务的风险。 深度参与数字浙江、城市大脑项目。 1)数字浙江: 根据路线图,到 2022年,数字浙江争取建成为国家数字经济示范省、数字政府建设先行省、数字社会建设样板省,支撑云上浙江的数字基础设施基本建成,支撑数据强省的数据资源体系基本完善。 2019上半年, 公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作,深度参与数字浙江项目开发建设。 2)城市大脑是浙江省推进数字经济“一号工程”的标志性工程之一,计划到 2022年,形成一批基于城市大脑特色应用,并在交通、平安、城管、经济、健康、环保、文旅等领域实现综合应用。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.44/0.52/0.58元, 基于1)游戏业务正不断拓展市场; 2)与杭州市政府等共同参与杭州城市大脑、数字浙江建设,有望实现对外复制,以及在城市大脑运营过程中对于积累起来的数据做挖掘,形成新的价值,维持“买入”评级。 风险提示: 游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期风险;并购企业业绩实现或不及承诺风险。
中国电影 传播与文化 2019-11-04 13.26 -- -- 13.85 4.45% -- 13.85 4.45% -- 详细
业绩总结: 公司公告2019年三季报, 2019前三季度实现营收 67.3亿元,同比降低 2.8%,归母净利润 8.7亿元,同比降低 32.7%,扣非归母净利润 7.8亿元,同比增长 2.4%, 公司业绩符合预期。 受 18年同期非经常性损益的影响, 公司净利润出现波动, 扣非归母净利润保持稳定。 2018Q3公司完成对中影巴可的股权增持,确认了 4.5亿元投资收益,使得公司 2019前三季度净利润同比出现下滑, 扣除非经常性损益后, 公司净利润实现 2.4%的同比增长。 在影视院线行业整体承压的情况下, 公司多元化的业务结构(发行+放映+设备) 以及稳健的经营策略, 保证了业绩的稳定性。 2020年春节档爆款可期,公司参与三部高热度影片。 2019年前三季度,公司合计主导或参与出品并投放市场的影片共 15部,合计票房 60.4亿元, 占全国国产影片票房的 22.2%, 代表作品包括《流浪地球》 。 其中 2019Q3单季度公司主导或参与出品并投放市场的影片共 6部,合计票房 2.7亿元,部分作品表现不达预期。 在 2020年春节档中,公司主导/参与出品了巩俐主演的《中国女排》、成龙主演的《急先锋》、 想看人数超 49万人的《唐人街探案 3》 三部热门影片,春节档作为全年热度最高的档期, 公司参与的三部影片爆款可期。 与此同时,公司正在筹备开发中的影片包括: 《红色的起点》 、 《中国汽车人》 、 《沦波舟》 、 《 34天》 、 《反击》 、 《功夫茶茶》 、 《中国缉毒秘密战》 、 《妈妈的神奇小子》 、 《爱你,星期天》等,后续影片储备丰富。 影视服务行业继续高增长。 截至 2019年三季度末,全国可统计票房的银幕总数67060块, 较 2019年初增加近 7000块( 2018全年增加 9303块) , 仍然处于较快增长当中, 公司作为巨幕、放映机、数字影院信息化管理系统等设备的提供商, 或将直接受益。 放映业务方面,公司控股院线票房排名保持稳定。 2019前三季度,全国电影票房 478.6亿元,同比下降 2.2%, 电影行业整体票房较弱。 公司旗下院线排名仍然稳定, 2019前三季度的院线票房排名中, 中影南方、 中影数字、中影星美、辽宁北方分别排名第 4-6和第 19名,排名保持稳定。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.69/0.77/0.88元,对应的 PE 为 20/18/16倍。整体来看,公司仍然是国有舆论的核心传播渠道,长期增长稳健,维持“买入”评级。 风险提示: 电影行业发展不及预期的风险、影视传媒政策调整的风险。
南方传媒 传播与文化 2019-11-04 8.35 -- -- 8.95 7.19% -- 8.95 7.19% -- 详细
业绩总结:公司公告2019年三季报,2019年前三季度实现营收47.3亿元(+18%),实现归母净利润6.1亿元(+26%),实现归母扣非净利润4.4亿元(+2%)。其中,2019Q3单季度实现营收21.3亿元(+23%),实现净利润2.2亿元(-4.5%),实现归母扣非净利润2.5亿元(+22%)。 出版发行主业稳步发展,资产减值影响扣非净利润。2019年前三季度,公司出版发行的主营业务实现营收45.6亿元,同比增长16.5%,原来由教育书店发行的副科教材结算方式发生改变,提升了公司营收。公司净利润的影响因素包括:1)出版发行主业稳定增长;2)公司计提资产减值损失4738万元,以及信用减值损失3063万元;3)收到广州银行和长城证券分红款1918万元;4)公司持有的长城证券股价上涨,确认了1.2亿元的公允价值变动收益。 拟出售所持长城证券股份,或将增厚公司净利润。2019年10月底,公司公告拟通过深交所集中竞价或大宗交易方式,按市场价格择机出售持有的长城证券股份,数量不超过2442万股,wind数据显示,52周内长城证券股价区间为9.56-18.36元,预计将大幅增厚公司业绩。 政策壁垒+三科统编+国有股权无偿划转,公司教材教辅市占率有望提升。1)广东省内的中小学生此前使用多版本教材产品,2017年秋季学期,中小学起始年级的语文、历史、思品等科目均需使用人教版教材,公司旗下发行集团具有广东省中小学教材发行独家资质,有望凭借政策壁垒,提升公司产品市占率;2)2019年2月,公司公告广东教育书店将被无偿划转至公司控股股东(36个月),广东教育书店负责广东省内副科教材和教辅图书的发行业务,2018年其净利润为1.7亿元,公司有望继续整合省内教材教辅的发行业务。新业务方面:教育装备、数字教材均稳定增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.84元、0.94元、1.06元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍。考虑到:1)公司背靠人口、经济、教育大省;具备天然优势;2)政策壁垒+三科统编+国有股权无偿划转,公司市占率有望提升,看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:原材料纸价上涨风险,新业务拓展成效或不及预期风险,渠道整合不达预期风险。
凤凰传媒 传播与文化 2019-11-04 7.57 -- -- 7.67 1.32% -- 7.67 1.32% -- 详细
业绩总结:公司公告2019三季报,2019年前三季度实现营收86.6亿元(+10.2%),实现归母净利润11.4亿元(+3%),实现归母扣非净利润10.5亿元(+17%),公司业绩超行业平均水平。行业层面,2019年前三季度中国图书零售市场总规模为894亿元,同比增长12.8%,公司营收增速与行业增速保持一致。 主业稳固,营收实现双数增长。不剔除内部抵销的情况下,2019前三季度公司出版业务实现营收27.8亿元,同比增长15%,发行业务实现营收66.4亿元,同比增长12%,公司核心业务均稳步增长。在此拉动下,公司营收实现10.2%的同比增速。由于18年同期有9917万元的资产处置收益,2019前三季度公司净利润增速出现波动。 公司教材教辅覆盖的学生人数大幅提升。2019年10月底,公司与江苏省教育厅签订了教科书等的采购合同,江苏省教育厅向公司采购2019年秋季学期至2022年春季学期江苏省义务教育阶段学生教科书约883万套/年、小学生字典约105万套/年和学生作业本,而2016年秋季学期-2019年春季学期的采购数量仅为:教科书约690万套/年,小学生字典约90万套/年,公司教材教辅覆盖的学生人数增加,或将进一步提升公司业绩。 账上货币资金充足提供想象空间。截至2019年三季度末,公司账上货币资金87.1亿元,交易性金融资产8.8亿元,两者合计95.9亿元,货币资金充足,为后续拓展新业务、分红等提供想象空间。 学科网会员数量持续增长,已超2900万,网校通合作校已覆盖全国,数量达4万所,与90%以上的全国百强校及省重点校持续合作,变现空间巨大。截至2019年10月29日,公司旗下学科网的会员数量已超2900万人,2019上半年凤凰学易(学科网)实现营收7314万元,同比增长27%,营收继续保持高速增长,实现净利润148万元,较18年同期大幅减亏,预计2019全年学易网业绩仍将保持高速增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.58元、0.64元、0.70元。基于1)截至2019年三季度末,公司账上货币资金充足,具备可想象空间;2)背靠教育、人口大省,受教材提价、学生基数扩大等影响,公司教材教辅业务稳中有升;3)学科网持续提升覆盖,维持“买入”评级。 风险提示:新业务拓展成效不及预期风险,原材料纸价上涨风险,出版行业政策紧缩风险。
新经典 传播与文化 2019-11-04 59.68 -- -- 59.60 -0.13% -- 59.60 -0.13% -- 详细
业绩总结:公司公告2019年三季报,2019年前三季度实现营收6.9亿元,同比增长3%,实现归母净利润2亿元,同比增长7%,实现归母扣非净利润1.6亿元,同比增长7%,公司业绩基本符合预期。 公司主业图书发行业务保持稳定。2019年第三季度,公司一般图书发行业务实现销售码洋4.1亿元,同比增长3%,作为公司的核心业务板块继续保持稳定增长。 品牌效应+高员工激励+重资金投入+领导者眼光,公司图书策划能力领先,具备打造畅销书的能力。1)公司在一般图书出版领域具备品牌效应,根据开卷信息数据,2017年公司码洋占有率1.36%,居出版公司TOP2,2018年公司码洋占有率1.01%,居出版公司TOP3,高平台价值或能持续吸引员工;2)公司员工平均薪资一直高于同业平均水平,根据wind数据,2018年公司平均工资为18万元;3)公司对优秀作品最高可支付15%-17%的版税率,2019H1公司预付账款达2.3亿元,继续加码版权资源;4)公司董事长陈明俊在2002年创立新经典以来,相近引进《德川家族》、《可爱的鼠小弟》,开启了畅销书龙头征程。 新开天猫旗舰店,或给公司带来新增长。公司于2018Q1在天猫分别开设了新经典与爱心树官方旗舰店。目前天猫旗舰店处于运营起始阶段,截至2019年10月底,店铺粉丝数合计仅为3.6万人,同期京东店铺合计粉丝数达到32.3万人,线上渠道具备提升潜力。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为1.94/2.14/2.36元。基于:1)中国图书零售市场码洋保持10%以上的增速稳步增长;2)公司是文学、少儿畅销书龙头,具备畅销书策划能力,且仍不断加码版权,拓展新渠道,加速精细化运营,维持“增持”评级。 风险提示:原材料纸价上涨风险,新媒体形式的冲击风险,出版行业政策继续收紧风险。
新华文轩 传播与文化 2019-11-01 12.25 16.50 41.03% 12.70 3.67% -- 12.70 3.67% -- 详细
业绩总结:新华文轩发布2019年三季报,公司在2019年前三季度,累计实现营业收入58.28亿,同比增长6.38%;实现归母净利润7.47亿,同比增长24.56%;扣非以后实现净利润7.13亿,同比增长29.77%,教材教辅业务的稳健增长和一般图书的超快速崛起,是公司今年业绩远超年初市场预计的根本原因。 扣除增值税返还,公司依旧高速成长。由于2018年上半年,国家对出版企业的税收政策返还执行的时间差异性,使得公司的税收返还延迟到今年,导致今年上半年公司实现了约5000万的增值税返还。如果剔除掉这部分影响,公司前三季度,净利润累计增速也在20%以上。需要注意的是,公司的利润体系中,教材教辅业务的占比超过70%,而教材教辅业务由于受到国家管制等一系列因素影响,增速一直相对稳定,长期维持在10%上下,所以2019年扣除了税收冲击以后,公司的高速增长很大程度上依赖一般图书的带动。 一般图书高速爆发。今年以来,新华文轩旗下少儿社出版的一般图书呈现井喷式增长,尤其是幼儿图书,以《米小圈》系类为代表的幼儿图书成为业内顶级爆款,一度呈现供不应求的局面,成为带动公司业绩高速成长的核心因素。 攻守兼备。我们认为,新华文轩作为业内市场化最高的国有省级出版集团之一,公司高管和主要业务中层的薪酬都和公司经营情况挂钩,其市场化程度不输国内任何大型一般社会图书出版机构。另一方面,公司教材教辅业务又有很强的防御性,政策筑底和教育市场客观现状,导致该业务在可预见的未来都是只可增、很难降的整体局面。所以,公司“攻”在市场化、“守”在稳定性,可谓攻守兼备。 盈利与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.94元、1.09元、1.27元,对应的PE为14倍、12倍、10倍。考虑到公司正处于高速发展阶段,一般图书业务具备很强的后发优势、省内教材价格多年没有提价,有明显提价预期、以及公司优秀的现金流水平和资产负债架构,我们维持之前对公司“买入”的投资评级,给予公司2020年15倍PE目标估值,对应的目标价格为16.5元。 风险提示:图书出版效果不及预期的风险、国家政策调整不及预期的风险、教材提交不及预期的风险、纸张价格波动导致的风险。
顺网科技 计算机行业 2019-10-25 19.90 24.57 17.50% 20.95 5.28% -- 20.95 5.28% -- 详细
深耕云服务,探索行业新生态。 公司深耕网吧行业十数载,已实现近 1000万PC 终端接入,产品日均覆盖 7000万网民,网吧市场占有率已达到 70%。 依托既有优势,公司积极探索边缘计算、云服务技术在网吧等多场景的落地实施,陆续推出“顺网雲”、“顺网云电脑”等产品。 顺网雲: 2018年 7月推出,基于边缘计算,可充分满足用户业务实时响应、数据就近处理、应用快速部署等方面的关键需求。截至目前,公司已在全国 19个省 55个城市建立起了百余个云计算 POP 节点机房,覆盖全国一至五线城市,已接入约 1900个网吧,近 17万终端。 顺网云电脑: 2019年 6月推出,是基于“ 顺网雲” 算力平台的云服务产品,用户借助本地瘦终端“顺网云盒”可按需向云端算力池调取算力,在本地显示设备上获得与高性能电脑相同的使用体验,具备低成本、跨平台、高性能、低时延的产品优势。在游戏领域,“顺网云电脑”几乎支持所有现有游戏产品,并可提供电竞级( 144Fps、 2K 分辨率、 17Ms 延时)的云游戏服务。 目前,公司“云产品”主要聚焦网吧、游戏场景,广泛布局的边缘节点具备极高的价值,后续建议关注公司边缘节点建设进程、 网吧场景渗透率提升及更广泛应用场景的延展。 游戏&展会业务, 辐射公司影响力。 游戏和展会业务是公司重要组成部分,有利于增加公司业务丰富度,拓展公司行业影响力。 游戏业务: 主要针对网页游戏和休闲棋牌游戏,受市场影响产生了一定下滑,但盈利能力较为稳定。 2019年上半年,公司游戏业务实现营业收入 3.6亿元( YOY-11.9%),毛利率 88.9%( 较去年同期增加 3.69pp)。 展会业务: 该业务实施主体为子公司汉威恒信( 世界前三大互动娱乐展会ChinaJoy 主办方)。 2019届 ChinaJoy 累计参展人数达 36.5万人次,较去年增长 10182人次,其中 8月 3日单日入场人数达到 13.4万,刷新了 ChinaJoy单日入场人数记录。 我们建议关注 ChinaJoy 平台价值, 公司有望借助其日益壮大的影响力延展泛娱乐布局,具备重大战略意义。 盈利预测与投资建议。 我们认为,公司在云服务领域具备一定先行优势,且网吧场景稀缺性较强,看好公司未来发展。结合可比公司估值,给予公司 2019年 39倍 PE,对应市值 171亿元,对应目标价 24.57元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险, 5G 技术落地进程或不及预期的风险,核心人才流失的风险。
游族网络 休闲品和奢侈品 2019-10-25 15.55 -- -- 15.70 0.96% -- 15.70 0.96% -- 详细
业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入26.4亿元,同比增长0.7%,归母净利润7.1亿元,同比增长3.3%,扣非后归母净利润6.2亿元,同比增长11%,经营活动产生的现金流量净额1.6亿元,同比增长35.7%。Q3单季度实现营业收入9.1亿元,同比增长9.1%,归母净利润3亿元,同比增长57.1%,扣非后归母净利润3亿元,同比增长70.1%。 《权利的游戏》带动业绩增长,期待后续产品上线。公司三季度业绩实现快速增长,主要由《权力的游戏:凛冬将至》带动。后者于7月10日在国内上线,由腾讯独家发行,连续获得AppStore官方推荐,贡献持续稳定的流水表现。 《圣斗士星矢:觉醒》在欧美、东南亚等多地区取得了较好成绩,有望成为公司现象级游戏代理产品。 建议关注公司后续产品上线计划。次世代东方奇幻回合制RPG手游《山海镜花》预计将于近期上线,TapTap评分达到8.4,目前全网预约人数已达220万。《少年三国志2》是经典手游《少年三国志》的续作,在经历数次测试后也有望尽快上线。《权力的游戏:凛冬将至》计划海外市场上线,有望带来流水贡献。 公司可转债成功发行,用于加强公司业务实力。2019年10月,公司成功发行可转换债券“游族转债”(128074),共发行1150万张,发行价格为100元/张,原股东优先配售约436万张(占比为37.9%)、公众投资者认购约700万张(占比为60.9%),保荐机构包销约13万张。此次共募集资金11.5亿元,将用于“网络游戏开发及运营建设项目”、“网络游戏运营平台升级建设项目”和补充流动资金。如本次可转债全部转股,股东权益将增加11.5亿元,总股本增加约674万股(按初始转股价格)。 公司董事提议增加分红比例,关注后续进展。公司发布公告称,收到董事郑家耀先生《关于游族网络股份有限公司年度分红安排的提议函》,函中提议公司适当提高现金分红力度,现金分红比例由过去不低于当年度合并报表归母净利润10%提升至30%的水平。该提议落地尚需一定流程,可予以关注。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.35元、1.69元、1.91元,维持“买入”评级。 风险提示:产业政策变动的风险,市场竞争加剧的风险,新游上线或不及预期的风险。
吉比特 计算机行业 2019-10-25 275.88 -- -- 280.46 1.66% -- 280.46 1.66% -- 详细
业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入15.6亿元,同比增加34.1%,归母净利润6.7亿元,同比增加32.2%,扣非后归母净利润6.3亿元,同比增加38.9%,经营活动产生的现金流量净额为8.8亿元,同比增长44.4%。2019年Q3单季度实现营业收入4.8亿元,同比增加26.7%,归母净利润2亿元,同比增加19%,扣非后归母净利润1.9亿元,同比增加24.9%。 《问道手游》等游戏贡献收入,带动业绩持续增长。报告期内,《问道手游》、《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》等作品持续贡献收入,是业绩变化主因。毛利率增加0.19pp至91.7%,期间费用率增加2.71pp至31.7%,其中销售费用同比增加111%,主要是新游戏推广费用增加导致;管理费用增加34.3%,由管理人员薪酬增加和广深办公楼转固增加折旧费用导致。经营性现金流净流入8.8亿元(YOY+44.4%),投资性现金流净流入1亿元(YOY+115.6%),筹资性现金流净流出8.4亿元,主要与股利支付金额大幅提升有关。 “精品化”、“精细化”、“差异化”是公司一以贯之的战略选择。 精品化:公司研发能力出众,过往游戏作品均取得了较好的市场口碑,如《不思议迷宫》(TapTap评分8.5)、《贪婪洞窟》(TapTap评分8.2)、《跨越星弧》(TapTap评分7.7)、《人偶馆绮幻夜》(TapTap评分9.5)等。 精细化:公司以长线运营能力见长,将玩家反馈与游戏打磨相结合,以用户体验为核心,保证玩家的高度粘性。上线三年的《问道手游》仍保持较高流水贡献,前三季度AppStore游戏畅销榜平均排名排在第28名,最高曾至第5名。 差异化:公司深耕Rouguelike品类,该品类兼顾趣味与挑战、生命力更持久、用户忠诚度更高,存在一定竞争壁垒。此外,公司还积极切入二次元、女性向等细分品类。 公司在研发、运营和赛道选择上均有独到之处,是其核心看点。 产品计划丰富,静待陆续落地。公司后续产品计划较丰富。短期关注10月24日即将上线的《失落城堡》(TapTap评分高达9.7分,并获得AppStore预订推荐,预约人数超116万);中长期关注M68项目落地。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为11.97元、13.88元、15.73元,维持“增持”评级。 风险提示:行业政策变动的风险,市场竞争加剧的风险,新游延期上线的风险,核心人才流失的风险。
星辉娱乐 计算机行业 2019-10-16 5.14 7.72 66.02% 5.78 12.45%
5.78 12.45% -- 详细
事件:公司公布三季报,2019年前三季度实现营业收入21亿元,同比减少8.1%,归母净利润3.4亿元,同比增加59.6%;Q3单季度实现营业收入9.4亿元,同比大幅增加55.9%,归母净利润2.1亿元,同比增加199%。 体育业务盈利提升带动整体业绩触达预告上限。报告期内,公司各项业务运转良好,Q3业绩大幅增加,触达业绩预告上限。分业务来看,公司原有游戏作品持续贡献丰厚流水,新作品推出提供未来业绩保证。体育业务盈利能力大幅提升,转播收入、赞助收入均呈现较好增长势头,并通过出售博尔哈·伊格莱西亚斯、马里奥·埃尔莫索等球员收获至少1.9亿元交易净利润。 我们坚持既有观点,看好西班牙人俱乐部长期价值。 1)西班牙人是业务融合最好的中资控股海外俱乐部之一,经上市公司历时3年的潜心经营,运营改善显著。俱乐部净资产规模由2016年底的4亿元增加至目前的12.4亿元;归母净利润也由2016年的2944万元提升至2018年的1亿元。 2)俱乐部平台价值处于上升阶段,可予以重视。依托良好的“青训基础”+“球探体系”,俱乐部形成了“良性球员流动”的运营模式,可实现竞技实力&商业价值的双赢。目前,俱乐部一线队球员总身价达到1.5亿欧元,较此前的5000余万欧元有了长足进步,这不仅是俱乐部平台价值的重要体现,也是平台价值进一步抬升的坚实基础。 3)西班牙人处于商业价值洼地,仍有极大开发潜力。“武磊”效应下,西班牙人俱乐部、西甲联赛在国内的关注度得到极大提升。目前,俱乐部与乐动体育、咪咕、科大讯飞等企业实现合作,其商业价值仍有极大发展空间。 4)西班牙人是中国球员留洋的首选基地,这个观点依旧不变。我们可以看到,武磊通过不到1年的西甲赛场历练已获得技战术素养、身体素质的较大提升,足可见“留洋”是提升国内球员水平的有效途径。对比欧洲其他联赛,西甲联赛转会制度较为宽松,西班牙人基础构建完毕,是中国球员留洋的绝佳土壤。 盈利预测与投资建议。中国足球产业处于拐头向上的黄金上升期,作为中资控股海外俱乐部的排头兵,西班牙人俱乐部长线价值有望逐步得到认可,我们维持7.72元/股的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气的风险,产业政策变动的风险,俱乐部经营或不及预期的风险,竞技体育的不确定性风险,游戏业务发展或不及预期的风险。
浙数文化 计算机行业 2019-09-18 9.16 -- -- 9.67 5.57%
11.44 24.89% -- 详细
推荐逻辑:1)内生外延并举的游戏业务奠定公司估值基石,边锋网络深耕休闲 类游戏,2017 年以来,在并购了深圳天天爱、北京梦启、深圳乐玩等十多家省外游戏平台公司后,公司共有600 多款休闲游戏,实现了全国20 多个省份的覆盖,更多用户数或能稳步提升公司游戏业务流水。2)2019 年8 月初,公司完成5000 万元出资认购杭州云栖创投股权投资5.7%股权,2019 上半年,公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作,深度参与数字浙江、城市大脑项目。 边锋网络加大对用户群体的覆盖,业绩继续保持高增长。2019H1,公司游戏业务实现营收10.8 亿元(+86%),实现毛利8.9 亿元(+88%),增长主要来自: 1)2017 年7 月,边锋网络收购休闲游戏公司深圳天天爱100%股权,天天爱承诺2019 年净利润为2.12 亿元。2)边锋网络手游产品《侠客风云传OL》于2018 上半年推出,月均流水过5000 万。3)游戏出海成果显现,2019H1 公司在海外实现营收1714 万元,同比提升19.6%。4)休闲类游戏加大对用户群体的覆盖,2018 年边锋加大对东三省和内蒙古等外省的覆盖。公司公告显示,到2018 年底,边锋网络注册用户过亿,月活跃用户上千万。 深度参与数字浙江、城市大脑项目。1)数字浙江:根据路线图,到2022 年, 数字浙江争取建成为国家数字经济示范省、数字政府建设先行省、数字社会建设样板省,支撑云上浙江的数字基础设施基本建成,支撑数据强省的数据资源体系基本完善。2019 上半年,公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作, 深度参与数字浙江项目开发建设。2)城市大脑是浙江省推进数字经济“一号工程”的标志性工程之一,计划到2022 年,形成一批基于城市大脑特色应用,并在交通、平安、城管、经济、健康、环保、文旅等领域实现综合应用。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.51/0.58/0.66 元,基于1)游戏业务正不断拓展市场;2)与杭州市政府等共同参与杭州城市大脑、数字浙江建设,有望实现对外复制,以及在城市大脑运营过程中对于积累起来的数据做挖掘,形成新的价值,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期风险;并购企业业绩实现或不及承诺风险。
新经典 传播与文化 2019-09-17 58.70 -- -- 59.67 1.65%
59.69 1.69% -- 详细
推荐逻辑:1)一般图书行业头部效应强化,公司作为畅销书龙头料将持续受益;2)公司具备品牌效应,或将能持续吸引优质人才与版权资源,具备将新书畅销化的能力;3)建设自有渠道,新开天猫旗舰店或将为公司带来新增长。 头部效应强化,畅销书LTV更高,公司作为畅销书龙头或将持续受益。开卷信息显示,销量排名前1%的图书码洋贡献率由2014年的43.7%提升至2018的54.4%,且呈现出不断扩大趋势,头部效应强化。老书经久不衰,LTV更高,2018年行业老书码洋市占率达到83%,且该比例还在不断提高。作为畅销书领域的龙头企业,公司2018年有3种图书进入开卷年度虚构类畅销榜单前10名,另分别有12种、7种图书进入当当网与京东年度畅销书TOP100,根据公司官网,新经典已连续8年位居当当网年度供应商实销排名第一,预计将持续受益。 品牌效应+高员工激励+重资金投入+领导者眼光,公司图书策划能力领先,具备打造畅销书的能力。1)公司在一般图书出版领域具备品牌效应,根据开卷信息数据,2017年公司码洋占有率1.36%,居出版公司TOP2,2018年公司码洋占有率1.01%,居出版公司TOP3,高平台价值或能持续吸引员工;2)公司员工平均薪资一直高于同业平均水平,根据wind数据,2018年公司平均工资为18万元;3)公司对优秀作品最高可支付15%-17%的版税率,2019H1公司预付账款达2.3亿元,继续加码版权资源;4)公司董事长陈明俊在2002年创立新经典以来,相近引进《德川家族》《可爱的鼠小弟》,开启了畅销书龙头征程。 新开天猫旗舰店,或给公司带来新增长。公司于2018Q1在天猫分别开设了新经典与爱心树官方旗舰店。目前天猫旗舰店处于运营起始阶段,截至2019年9月初,店铺关注度仅为3.5万人,同期京东店铺达到25万人,具备提升潜力。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为2.10/2.25/2.61元。基于1)中国图书零售市场码洋保持10%以上的增速稳步增长;2)公司是文学、少儿畅销书龙头,具备畅销书策划能力,且仍不断加码版权,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料纸价上涨风险,新媒体形式的冲击风险,出版行业政策继续收紧风险。
中国电影 传播与文化 2019-09-05 14.87 -- -- 16.49 10.89%
16.49 10.89% -- 详细
业绩总结:中国电影公布2019年中报,报告期内实现营业收入48.4亿元,同比增长4.81%,实现归母净利润6.81亿元,同比增长2.25%,扣非以后,公司实现净利润5.86亿元,同比下降3%。公司稳健的经营策略和优质业务结构模式,使得公司在行业大幅度承压的情况下,依旧实现业绩的稳定,显示出公司较强的抗压能力。 发行继续保持强势。上半年,中国电影发行业务实现营业收入29.04亿元,较2018年同期26.71亿元的水平提高了约9%。报告期内,公司主导和参与发行的国产影片有292部,累计票房约80亿,占国产票房的55%;进口影片发行80不,实现票房约85亿,占比59%,包括《流浪地球》、《复仇者联盟4》等高票房作品,公司都是主要的发行方。 制片业务仍然具有项目制特点。上半年,中国电影影视制作业务实现营业收入3.43亿,较2018年同期4.06亿有所下滑。整体来看,上半年公司投资的作品共有9部,累计实现票房57.57亿,较2018年同期76.83亿的水平有一定的下滑,虽然《流浪地球》取得了46.5亿的超高票房,但是其他作品表现相对一般,导致该业务较去年有所波动。 影视服务逆势增长。上半年,中国电影影视服务业务实现营业收入6.55亿,较2018年同期5.27亿的水平提高了约24%。巨幕销售良好,上半年,新增运营中国巨幕影厅18家,完成安装5家,全国累计运营的中国巨幕影厅已经达到342家;放映机投放也相对喜人,上半年,全国中影巴克放映机装机已经达到33599套,年初为31500套。目前,影院新增和换代需求依旧较高,该项业务中期内都将保持较高增长。 放映业务。上半年,中国电影放映业务实现营业收入9.12亿,较2018年同期9.73亿的水平有所下滑。上半年,全国票房整体处于下降通道,公司票房下降水平和全国票房下降水平基本匹配。目前,公司自有影院合计136家,银幕997块;参股和控股院线也表现相对稳定,新干线、中影数字、中影星美实现票房分别排名全国第四、第五和第六。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.69元、0.77元、0.89元,对应的PE为21倍、19倍、16倍。根据上半年的情况,我们小幅度上调了影视服务业务的收入增速、下调了影视制作业务的收入增速。整体来看,公司仍然是国有舆论的核心传播渠道,作用牌照类业务,长期增长稳健,维持“买入”评级。 风险提示:电影行业发展不及预期的风险、国家政策调整的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名