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刘言

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250515070002...>>

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刘言 3
路斯股份 食品饮料行业 2024-04-12 10.04 -- -- 9.98 -0.60% -- 9.98 -0.60% -- 详细
事件:路斯股份发布 ] 2023年年报。2023年公司实现营收 7.0亿元,同比+26.8%; 实现归母净利润 6839.9万元,同比+58.6%;实现扣非归母净利润 6294.5万元,同比+84.1%。 其中,单 Q4实现营收 2.0亿元,同比+9.0%;实现归母净利润1691.0万元,同比+17.4%;实现扣非归母净利润 1561.3万元,同比+43.5%。 多产品同步发力,国内外市场均实现良好增长。 分产品看, 公司肉干、饼干、洁牙骨、主粮、肉粉产品均实现增长, 肉干/肉粉/主粮/罐头/饼干/洁牙骨产品分别 实 现 收 入 432.7/129.9/66.5/30.0/23.4/4.4百 万 元 , 同 比 分 别+11.4%/+59.2%/+315.58%/-8.1%/+39.4%/+48.2%。 其中, 伴随主粮项目一期产能释放, 主粮业务占总收入比例提升至 9.5%。分区域来看, 受益于公司持续加大国内外市场开发力度,境内外收入增长态势良好, 境外/境内收入分别达到4.3/2.8亿元, 同比分别+14.2%/+54.6%。 人民币汇率贬值叠加规模效应显现,盈利能力提升。 2023年, 公司毛利率19.87%,同比+4.71pp, 受益于人民币汇率贬值及肉干产品毛利率改善,外销毛利率+5.40pp; 规模化生产下,主粮、肉粉产品毛利率改善,内销毛利率+5.81pp。 未来,伴随着公司产能持续释放,规模效应显现,盈利水平有望维持。 募投项目产能释放在即,国际市场持续发力。 境内方面, 目前募投项目“年产 3万吨宠物主粮项目” 已全部建成, 预计主粮产能释放将带来营收增长,同时助力品牌建设。此外,电子加速器辐照加工中心项目正式建成后,公司将能自主完成辐照灭菌环节,进一步提高仓储能力。 境外方面, 柬埔寨一期项目(宠物零食产能 3000吨/年) 基本建设完成,二期项目(宠物零食产能 7500吨/年)已启动建设,进一步推动公司业务在国际市场的发展,提高产品国际竞争力。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 24-26年归母净利润分别约为 0.9/1.1/1.3亿元,未来三年归母净利润复合增速有望达 22.4%。公司耕耘海外市场多年,与客户建立了长期合作关系,订单来源稳定,同时逐步加强国内市场开拓力度,未来境内外营收有望持续提升; 各生产线相继落地, 产能快速爬坡,支撑核心业务增速,同时凭借主粮产品打造第二增长曲线。综上,维持“买入”投资评级,建议关注。 风险提示: 产品同质化竞争、主要客户集中度较高、宠物零食行业增速下降、产能过剩、募投项目产品市场开拓、 海外经营等风险。
刘言 3
神州泰岳 计算机行业 2024-04-04 9.46 11.23 30.43% 9.23 -2.43% -- 9.23 -2.43% -- 详细
推荐逻辑:1)业绩保持快速增长,根据2023年业绩快报披露,2023年实现归母净利润8.9亿元,同比增长64.8%;扣非归母净利润为8.3亿元,同比增长87%;2)主营业务方面,落实双轮驱动战略,云提供基础设施,C端布局游戏,B端数字化赋能产业端,“游戏+计算机”协同发展,在AI新科技迭代升级背景下,后续表现可期;3)“台阶型”增长代表公司,游戏出海龙头,主力SLG产品海外长线运营夯实基本盘,新游上线有望贡献增量业绩。 SLG游戏出海领军者,游戏业务筑牢发展根基。公司全资子公司壳木游戏为中国游戏出海头部厂商,位居SensorTower2024年1月中国手游发行商全球收入榜第8名,产品于全球150多个国家及地区上线,主要包含中国大陆、北美、欧洲、日本、韩国、中东、南美等。拳头游戏表现突出,上线5年的《AgeofOrigins》和上线8年的《WarandOrder》(《战火与秩序》)两款SLG手游流水曲线稳中有升;其中《AgeofOrigins》(《旭日之城》)的付费用户数量保持上升趋势,2022年年流水达25.3亿元,同比增长45%。在研SLG产品储备丰富,储备两款“SLG+模拟经营”新游,预计将于2024年内上线,后续商业化值得关注。 计算机业务产品矩阵不断优化,推进数字化转型。公司软件和信息服务技术业务涵盖ICT运营管理、信息安全、云业务、人工智能及物联网/创新业务。公司对ICT运营产品持续迭代,将传统“IT+CT”的ICT运营升级为“数字化新IT”智能运营。人工智能业务将NLP自然语言处理核心技术实践于智能客服、智慧公安、智慧政务、智能催收等领域。截至2022年末,公司在人工智能领域已申请专利325件,其中313件为发明专利,已获授权专利136件,其中发明专利126件。公司基于“Transformer”结构,运用自有NLP系列技术,推出人工智能催收解决方案“泰岳小催”平台。创新业务2022年实现收入0.82亿元,同比增长200%。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为8.9亿元、10.2亿元、11.5亿元,对应PE分别为21倍、18倍、16倍。公司业务双轮驱动,游戏出海表现亮眼,支撑利润基本盘,同时贡献业绩与估值底;软件服务业务贡献业绩弹性与潜在新增长点;根据SOTP估值法,加总可得公司目标市值为220.3亿元,对应目标价11.23元,首次覆盖,给予“买入”评级,建议关注。 风险提示:创新业务市场落地风险、行业政策变动风险、未来ICT行业环境和运营管理领域竞争格局变化的风险、新游戏开发与运营风险。
刘言 3
天马新材 非金属类建材业 2024-03-15 9.98 12.90 46.26% 11.98 20.04%
11.98 20.04% -- 详细
推荐逻辑:1)下游需求筑底回升,拉动公司业绩增长。GFK数据显示,科技电子消费市场于2023年Q2销售额增长率由负转正并达到6%;WSTS数据显示,全球半导体市场销售额增幅由负转正后实现连续3个月的正增长,下游需求修复有助于拉动公司业绩增长;2)5N高纯氧化铝技术突破,开拓新增量空间。公司高纯氧化铝产品中试样品质量对标进口产品并已得到下游客户认证,预期为公司开拓新的增长空间;3)2024年进入产能释放周期,产品布局优化提高盈利能力。公司3条在建产线预期于2024年中期释放新产能,并扩张了高毛利的球形氧化铝与勃姆石产能,进一步提升公司盈利能力。 下游需求筑底回升,拉动公司业绩增长。IDC数据显示,23Q3下游智能显示产品出货量回暖,同比跌幅缩小且环比上升;GFK数据显示,消费电子行业已于23Q2出现拐点,销售额增长率由负转正并达6%;WSTS数据显示,半导体市场整体修复,于2023年9月同比变动由负转正,并在9-11月实现连续3个月的正增长,2023年同比增长率达7.6%,将进一步带动公司相关产品需求。 5N高纯氧化铝技术突破,开拓新增量空间。2022年公司共完成5个创新产品的研发,其中1项已完成小样试制。高纯氧化铝(纯度达4N与5N)的中试样品可对标进口产品参数,已得到下游客户认证,该产品应用空间广阔,且已建有1条待完善生产线,后续将视需求进行新产线建设,为公司打开新的业绩增长空间。 2024年进入产能释放周期,产品布局优化提高盈利能力。公司将在2024年中期释放的年产能包括5万吨电子陶瓷粉体材料、5000吨球形氧化铝与5000吨勃姆石。目前球形氧化铝的进口产品价格高昂,国产替代有助于提升公司现有盈利能力,推动产品布局优化。 盈利预测与:投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.2/46.0/74.8百万元,CAGR为28.1%,对应PE为84/22/14倍。考虑到下游需求筑底回升,公司于2024年进入产能释放周期,5N高纯氧化铝技术突破,公司业绩有望进入快速增长阶段。鉴于2024年可比公司平均估值为32倍,考虑到不同市场间的流动性差异,我们给予公司2024年30倍PE,对应目标价为12.90元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:主要客户收入占比较高的风险、应用领域拓展不达预期的风险、原材料价格波动的风险、存货跌价的风险、募集资金投资项目效益不达预期风险。
刘言 3
欧福蛋业 食品饮料行业 2024-03-06 4.62 5.72 39.17% 5.08 9.96%
5.08 9.96% -- 详细
推荐逻辑: 1) 消费复苏引导订单放量,国内市场空间广阔。 2019-2022 年间,我国烘焙行业、餐饮行业实现年均复合增速 9.9%、 10.0%,蛋液市场发展空间广阔; 2) 创新产品稀缺性强,优质存量客户合作良好。公司首创新型鸡蛋白饮料,目前市场上尚无同类产品;公司终端客户大部分为下游行业知名企业,涉及好利来、联合利华、百盛集团等,订单量稳定增长; 3) 募投扩产突破产能限制,重点发力预制品把握市场机遇。公司募投项目达产后预计可增加 500 吨/年的预制产品、 2000 吨/年的液体产品、 6000 吨/年的蛋白饮料预混液产能,优化公司在高附加值预制品的产品布局,开拓业绩增长空间。 消费复苏引导订单放量,国内市场空间广阔。根据《中国禽业导刊》,现阶段我国鸡蛋的加工比例仅 5.0%-7.0%,随着消费者的消费观念逐渐转变,烘焙业、餐饮业对蛋品行业的依赖逐渐提高,提升空间广阔。 2019-2022 年,我国烘焙与餐饮行业 CAGR分别达 9.9%、 10.0%,下游需求高涨将持续拉动行业规模扩张。 创新产品稀缺性强,优质存量客户合作良好。公司坚持创新驱动策略,首创超长保质期蛋液、热稳定蛋液产品和耐热蛋制品、新型鸡蛋白饮料等产品,其中新型鸡蛋白饮料在市场上尚无同类产品,有助于为公司开拓新增长空间;公司下游客户大部分为下游知名企业,客户群体质量较高,同时至 2022 年 H1 新增客户收入占比已达 6.8%,实现连续 3 年增长,新客户开拓情况良好。 募投扩产突破产能限制,重点发力预制品把握市场机遇。公司募投项目达产后将形成 500吨/年的预制产品、 2000吨/年的液体产品、 6000吨/年的蛋白饮料预混液产能,布局重点为新品蛋白饮料与预制品。 2019 年-2023H1 间,预制品类产品毛利率由 13.4%上升到 25.1%,该产品有望成为公司新的盈利爆发点。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 43.2/53.3/70.1百万元, CAGR 为 25.1%,对应 PE 为 22/17/13 倍。考虑到公司在国内蛋制品行业占有率居前、下游客户大部分为知名头部企业、下游消费复苏,且新品鸡蛋白饮料具备市场稀缺性,叠加募投扩产突破产能瓶颈,公司业绩有望进一步高增。鉴于 2024 年可比公司平均估值为 22 倍,我们给予公司 2024 年 22 倍 PE,对应目标价为 5.72 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动及业绩波动风险、境外股权架构及实际控制权的风险、禽类疫病的风险、募投项目实施导致的产能过剩风险。
刘言 3
欧普泰 电力设备行业 2024-03-04 13.18 -- -- 13.00 -1.37%
13.00 -1.37% -- 详细
事件: 欧普泰发布 2023 年年度业绩快报。 23 年全年实现营收 1.8 亿元,同比+38.2%;实现归母净利润 3734.5 万元,同比+28.1%;实现扣非归母净利润2854.1 万元,同比+9.0%。其中, 23年下半年实现营收 1.0亿元,同比+43.6%;实现归母净利润 1806.0万元,同比+25.0%;实现扣非归母净利润 1409.7万元,同比+16.0%。 光伏检测行业规模随着光伏行业增长而扩张,公司市场占有率行业领先。 根据公司招股说明书显示,截至 2021年末,公司销售的电池串检测设备全球市场占有率为 25.0%,光伏组件检测设备全球市场占有率为 43.4%,市场占有率行业领先。 2022 年全球电池串检测设备和光伏组件检测设备存量市场规模约为 6.3亿元。随着下游扩张步伐的加速,预计到 2024年,光伏检测行业的存量市场规模将达到 29.01 亿元,其中光伏检测设备 21.0 亿元。 AI 全面赋能组件检测业务,助力客户降本增效。 公司在 2024 年将针对头部企业的存量市场做设备升级改造项目和部分企业的 AI智能工厂改造。 AI智能化可以推动老产线提速,将客户的产线节拍 18-20s 提升到 13-16s。公司新产品终检外观 AI 和装卸工装机器人 AI均可帮助客户实现减人降本。同时,公司 AI产品对电池品类兼容性也较强,涵盖常规单晶、多晶、 Topcon、 N 型、 HJT、 BC、BIPV、钙钛矿等电池片。 光伏电站检测业务打开公司第二成长曲线。 公司于 2023年 12月 1日举行了“欧普泰 AI云发布会”,正式推出了欧普泰光伏电站 AI数据分析云平台。该光伏电站检测端新业务以 5 年为周期, 1GW 满配 2000 万元,预计帮助业主提升发电效率 2-4%。该业务预计于 2024 年在客户端实现落地。目前已服务多个电站,并已陆续和和国电投、国家能源、中节能、中能建等电力集团及电力设计院开始接洽和进行方案试用和验证。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 37.3/44.5/57.2百万元, CAGR为 25.2%,对应 PE 为 21/18/14倍。随着行业智能化推进、公司产品线的不断拓展,光伏电站检测业务打开公司第二成长曲线,公司业绩有望稳步上升。综上,维持“买入”投资评级,建议关注。 风险提示: 产业政策变化及市场空间下滑风险、经营性现金流量为负的风险、主要产品存在市场规模较小的风险、毛利率持续下滑风险等。
刘言 3
威贸电子 电子元器件行业 2024-02-28 11.53 -- -- 14.21 23.24%
14.21 23.24% -- 详细
事件:威贸电子发布2023年年度业绩快报。23年全年实现营收2.3亿元,同比+13.2%;实现归母净利润3900.7万元,同比+12.16%;实现扣非归母净利润3423.5万元,同比+28.9%。其中,单Q4实现营收5506.1万元,同比+1.0%;实现归母净利润1046.3万元,同比+26.9%;实现扣非归母净利润758.2万元,同比+31.7%。 公司部分新项目实现量产,营收稳步提升。公司23年全年实现营收2.3亿元,同比+13.2%。2023年营收稳步增长的原因是公司智能家电和新能源汽车/汽车部分新项目实现量产,同时产品结构不断升级,组件化项目持续增加,家电类项目中电熨斗等组件产品的销量大幅上升。公司新能源汽车领域的业务23年开始放量,处于持续攀升阶段。23年传统汽车占比暂时仍多于新能源汽车业务。 预计24年新能源领域会出现较大幅度增长,可能会超过传统汽车的占比。 公司采取集成化、组件化策略,盈利能力明显提升。23年公司实现扣非归母净利润3423.5万元,同比+28.9%。公司23H1报告显示整体毛利率为30.8%,较去年同期增长4.2pp,盈利质量明显增加。公司注重开发高技术含量、高附加值、集成化产品,同时能够较早期介入客户产品开发并进行物料整合,形成原材料规模效应,将毛利率维持在较高水平。 汽车、家电和工业自动化三大业务板块齐发力,公司业绩有望稳健增长。在新能源领域,公司未来两年内将持续推进与均胜电子及国内新能源龙头车企等客户的合作,在充电枪和其他汽车线束组件等产品上做好现有项目的推进和新项目的研发。同时,公司与老客户德国EBM集团在储能项目的风扇产品逐步进入量产阶段。另外,工业自动化领域客户德国菲斯曼的热泵项目也在持续推进中。 在家电领域,与法国SEB集团等客户合作的成熟项目如电熨斗等还在持续增量中,此外公司也在积极开展与国外专业咖啡机品牌的合作。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为39.0/49.1/60.5百万元,CAGR为20.3%,对应PE为24/19/15倍。公司在手新项目充足且在新能源家电等领域持续投入,优化产品结构,增加高附加值产品占比,业绩有望稳步增长。综上,维持“买入”投资评级,建议关注。 风险提示:市场竞争风险主要客户相对集中风险、汇率波动风险、产品研发风险、劳动力成本上升风险等。
刘言 3
富恒新材 非金属类建材业 2024-02-27 13.80 -- -- 15.60 13.04%
15.60 13.04% -- 详细
事件:富恒新材发布2023年度业绩快报。23Q1-Q4实现营收5.8亿元,同比+24.0%;实现归母净利润5907.8万元,同比+29.3%;实现扣非归母净利润4959.6万元,同比+16.3%。其中,单Q4实现营收1.9亿元,同比+49.6%;实现归母净利润1450.5万元,同比+7.2%;实现扣非归母净利润1199.2万元,同比-4.2%。 募投项目即将投产产能倍增,比亚迪订单放量助推营收释放。23Q1-Q4公司营业收入同比增长24.0%。2023年公司新增比亚迪等重要客户,向其销售的产品应用于其自有品牌新能源汽车车灯等零部件,22年11月,比亚迪对公司进行体系审核并将富恒新材纳入成为其合格供应商,23年3月开始小批量试产,截至23H1,比亚迪首次晋升为公司第四大客户。改性塑料粒子募投项目2024年达到设计产能,总生产能力将从3.28万吨/年提升至7.28万吨/年,随着与比亚迪的合作深入,公司业绩有望进一步增长。 投资性赛道,高毛利业务版图持续扩张。23年公司加权平均ROE(扣非前)为17.7%,加权平均ROE(扣非后)为14.8%,较去年同期分下降0.2/1.7pp。其中,根据公司中报披露,相比于22年,23H1毛利率较低的苯乙烯类产品业务占比减少13.4%,毛利率相对较高的改性工程塑料业务扩张,占比分别上升5.3pp与4.6pp。随着高附加值产品占比提升,盈利能力有望稳健提升。 公司业务精耕细作,差异化策略维持高毛利水平。公司深耕汽车、消费电子市场,主动开拓客户,开发应用于汽车激光雷达支架、免喷涂格栅、网关、音响等改性塑料产品,目前已有部分产品处于小批量试产和产品测试阶段。同时,为避免下游汽车行业价格战趋势,采取了差异化的竞争策略,重点聚焦具有进口替代效应和轻量化以塑代钢等定制化程度较高的产品,以保持较高的毛利率水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为59.1/95.9/126.8百万,CAGR为40.5%,对应PE为25/15/12倍。考虑到公司切入比亚迪、哈曼、格力等供应链,借势汽车轻量化趋势有望快速放量,叠加募投项目扩产,研发产品升级,政府补贴力度加大,业绩有望高增。综上,维持“买入”投资评级,建议关注。 风险提示:宏观经济波动的风险、原材料波动风险、市场竞争加剧的风险。
刘言 3
康比特 食品饮料行业 2024-02-07 9.54 13.32 30.59% 12.38 29.77%
12.38 29.77% -- 详细
推荐逻辑: 1) 实控人行业经验丰富,研发水平行业领先。公司董事长曾参与多项运动食品行业标准的制定,具备长远战略眼光;至 2022年,公司研发投入持续增长,专利数量达 163项,技术研发优势凸显; 2) 运动营养食品头部企业,行业规模快速扩张。 2020年,公司在国内运动营养食品市场占有率属于第一梯队;我国运动营养食品市场 2018-2023年 CAGR 达 26.2%; 3) 募投扩产突破产能限制,着力加强品牌建设。公司募投项目达产后将形成年产 392吨液体饮料、 200吨凝胶糖果、 220吨软胶囊的生产规模,品牌推广建设投资额达 5000万元,有效提升公司订单承接能力及其品牌效应。 实控人行业经验丰富,研发水平行业领先。公司董事长白厚增先生先后参与多项运动食品行业标准、国家标准的制定,具备雄厚行业背景与长远战略眼光。同时,公司研发属性突出,持续保持高研发投入, 2023年 Q1-Q3研发投入同比增长47.8%,达 2422.2万元。截至 2022年,公司拥有专利 163项,包括 101项发明专利,自有技术提升有利于提高公司把握市场需求与打造高端产品的能力。 运动营养食品头部企业,行业规模快速扩张。 截至 2020年,公司在国内运动营养食品市场市占率为 18%,位居第二,考虑到国内市场集中度较高与本土厂商崛起的行业发展趋势,公司市场占有率预期进一步提升。受健康中国建设影响,中国健身人群渗透率与整体数量持续上升, 2022年分别为 26.5%与 3.7亿人,预计2027年将分别达 32.9%与 4.6亿人,下游需求高涨将持续拉动行业规模扩张。 募投扩产突破产能限制,着力加强品牌建设。公司拟通过募投项目达成产能扩张与品牌建设两大目标。募投项目达产后将形成年产 392吨液体饮料、 200吨凝胶糖果、 220吨软胶囊的生产规模,并加强产品营销投入,有助于公司进一步加强产品与销售渠道布局,打破液体饮料产能瓶颈,驱动公司业绩增长。 投资建议: 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 75.0/92.4/113.2百万元,CAGR 为 25.3%,对应 PE 为 16/13/11倍。考虑到公司在国内运动营养市场占有率居前、行业规模快速扩张,考虑到公司军粮收入高增、品牌认可度高,业绩有望进一步高增。鉴于 2024年可比公司平均估值为 18倍,我们给予公司 2024年 18倍 PE,对应目标价为 13.32元, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 存货跌价风险、核心技术失密风险、公司向非法人客户销售可持续性的风险、实际控制人控制的风险。
刘言 3
同享科技 有色金属行业 2024-01-30 22.56 26.63 77.18% 25.97 14.35%
25.80 14.36% -- 详细
推荐逻辑:1)光伏市场持续增长,促进组件和焊带市场需求,2018年到2022年中国光伏焊带用量年复合增长率约为35.1%,预计2024年达到约32.3万吨;2)公司采取大客户策略,业绩受益于大客户新品放量,2023年归母净利润预计同比增长109.2%-129.1%,且新品储备充分,紧跟未来技术趋势;3)两个募投项目持续推进,计划新增25000吨产能以满足市场需求。 光伏组件稳定增长带动光伏焊带市场需求。预计2023年中国光伏组件产量将达433.1GW,2024年中国光伏组件产量将达586.8GW。光伏组件的新增装机量和产量的增长将带动光伏焊带需求量增长。2018年到2022年,中国光伏焊带用量由4.8万吨增长至15.9万吨,年复合增长率约为35.1%。预计2024年中国光伏焊带用量将从2022年的15.9万吨增加至约32.3万吨。 客户结构集中于大客户,大客户出货量领先带动公司业绩高增。根据公司公告,2023年公司前五大客户为晶科能源、隆基股份、通威太阳能、晶澳股份和天合光能,前五大客户销售占比达90%以上。随着N型TOPCon技术的成熟,N型电池渗透率上升,公司大客户产品大幅放量,未来或将继续扩大产能,带动公司业绩保持高速增长。 公司募投项目持续推进,产能稳步扩张满足市场需求。公司2020年募投项目规划新增汇流焊带2000吨、互连焊带8000吨的产能。公司2022募投项目规划新增8000吨SMBB焊带、4000吨异形焊带、2200吨反光汇流焊带及800吨黑色汇流焊带的生产能力,可有效提升公司整体生产能力和竞争力,帮助公司满足持续增长的市场需求。公司此次对外投资设立孙公司,对新能源及储能产业进行布局,寻找营收第二增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为112.1/146.2/195.9百万元,CAGR为57.4%,对应PE为20/15/11倍。考虑到2024年可比公司平均估值为20倍,公司紧跟下游大客户,市占率逐步提升,业绩有望快速增长;同时考虑到北交所换手率水平较高,流动性显著修复,我们给予公司2024年20倍PE,对应目标价26.80元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:客户集中度较高风险、间接融资风险、应收票据及应收账款余额较大不能及时收回的风险、存货周转率下降的风险等。
刘言 3
利通科技 基础化工业 2024-01-24 18.31 -- -- 19.08 4.21%
19.08 4.21% -- 详细
事件:利通科技发布2023年年度业绩预告公告。2023年,公司实现归母净利润1.3亿元,同比增长56.6%;实现扣非归母净利润1.3亿元,同比增长76.1%,表现亮眼。 酸化压裂软管放量,客户开拓、产品丰富、产能释放助力持续增长。公司酸化压裂软管总成产品销售持续增长,根据公司公告,目前石油管业务收入已占整体业务收入的1/3左右。同时受益于主材价格降低,公司2023年毛利率同比有所提升。目前,公司新建的两条工业管生产线已投入使用。未来,公司将积极参加中东地区专业展会、与全球性的油服公司洽谈合作,开拓中东等美国之外的其他市场,同时持续迭代升级石油管全系列产品,丰富产品类别,增长态势有望延续。 下游需求回暖,传统液压软管稳中有升。受益于出口情况相对较好及疫后经济回升,公司传统液压软管业务平稳增长。未来,公司将夯实稳固传统液压软管业务,持续对液压软管提质增效,对标国际一线品牌,提升公司高端液压软管的性能与质量。 多业务布局开拓全新增长点,拟进军汽车空调软硬管总成市场。未来,公司将:1)不断完善超高压树脂系列软管各型号,持续开拓市场;2)开发和拓展以混炼胶为基础的橡塑高分子材料复合材料和橡塑及尼龙改性材料;3)稳步推进“超高压装备+市政工程服务”业务的探索和布局;4)根据行业和公司现有装备及产能情况,在充分发挥现有装备和工艺技术能力的基础上,适时布局汽车空调软硬管总成业务。 盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年归母净利润分别约为1.3/1.5/1.7亿元,未来三年归母净利润复合增速有望达26.2%。未来,伴随着公司高附加值酸化压裂软管进一步放量,公司超高压树脂软管市场开拓,以及公司在超高压装备、汽车空调软硬管总成领域的不断探索,公司业绩有望稳步上行。综上,维持“买入”投资评级,建议关注。 风险提示:市场竞争风险、行业政策波动风险、原材料供应风险、工业管产品市场开拓风险、汇率变动风险、产能不及预期风险。
刘言 3
威贸电子 电子元器件行业 2024-01-12 13.39 15.75 62.71% 17.40 29.95%
17.40 29.95%
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推荐逻辑:1)公司近年来推行集成化、组件化策略,与其他线束企业形成差异 ]化竞争,并通过提供一站式集成化电子组件解决方案增强客户粘性;2)公司耕耘汽车领域多年,与奔驰、长安等主机厂的一级供应商均有合作,在新能源汽车领域持续发力,已收到均胜群英项目定点通知书,合同金额约为 2.6亿元;3)智能家电与工业自动化领域在手订单充足,与福维克等大客户维持长期稳定的合作关系,并持续进行新项目的开发。 公司在汽车领域耕耘多年,主要与国内外主机厂的一级供应商展开直接合作。 近年来开发了如奔驰 C级车尾灯、奇瑞汽车天窗线束、极氪 001自动感应车门电子总成、长安汽车新一代动力总成 HE15/ME15电子真空泵等项目,涵盖各类高低压线束产品。 链接新能源头部车企,合作项目已开始批量供货。2023年 8月,公司收到均胜群英(南京)新能源汽车系统研究院有限公司的量产零件定点通知书,公司为其国内某新能源汽车龙头客户项目提供空调压缩机内的高压线束。该项目生命周期约为 5年,全生命周期总金额约为 2.6亿元。以该项目为切入点,公司也在争取与客户进行其他线束及注塑组件项目的合作,随着该客户在国内外市场地快速发展,未来可能为公司带来更多大体量的优质项目。 与工业自动化客户全方位合作,研发生产集成化组件产品。公司与德国菲斯曼在热泵、太阳能和储能系统上开展了全方位的合作,为其德国、法国、中国、越南等工厂研发并生产线束与集成组件产品。在研项目中,公司与德国菲斯曼已有两个项目实现小批量量产,同时还有几个新项目在开发中。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 41.2/50.5/60.9百万元,CAGR 为 20.5%,对应 PE 为 25/21/17倍。考虑到 2024年可比公司平均估值为 31倍,公司在手新项目充足且在新能源汽车等领域持续投入,业绩有望稳步增长。同时考虑到不同市场间的流动性差异正在逐步缩小,我们给予公司 2024年 25倍 PE,对应目标价 15.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险主要客户相对集中风险、汇率波动风险、产品研发风险、劳动力成本上升风险等。
刘言 3
科强股份 基础化工业 2023-12-20 10.89 13.44 76.38% 12.59 15.61%
12.59 15.61%
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推荐逻辑: 1) ]细分领域龙头,盈利能力快速回升。截至 2022年,公司太阳能硅胶板与车辆贯通道棚布市占率分别达 39.6%与 70.6%。 2023年 Q1-Q3扣非后归母净利润较上年同期增长 42.4%,毛利率达 42.6%,优于行业平均水平; 2)轨交进入维保大修周期,支撑业绩增长。预期 2023-2030年城轨大修车辆数的年复合增长率为 30.4%,拉动公司业绩增长; 3) 募投扩产打破产能瓶颈。公司募投项目达产后将新增高性能橡胶密封制品产能 100万平方米/年,有效提升公司订单承接能力。 太阳能硅胶板市占率居前,优质客户资源丰富。 截至 2022年,公司太阳能硅胶板市场份额达到 39.6%,处于行业领先地位。公司在太阳能硅胶板下游市场深耕多年,与下游客户的长期合作使得公司具备更强的先发优势,目前已与隆基绿能、晶澳科技、阿特斯、晶科能源等头部光伏主机与组件生产厂商达成长期合作,长期稳定的合作关系使得公司业绩具备较强的稳定性。 轨交龙头入股彰显信心,维保大修周期助推业绩增长。今创集团、欧特美分别于 2020年、 2021年入股公司,持股比例达 3.7%、 3.3%。其原因为原材料供应保障需求以及看好公司发展前景等,彰显出公司的良好发展前景。目前轨道交通已进入维保大修周期,预期将为公司车辆贯通道棚布产品打开新的增量空间。 募投扩产打破产能瓶颈,产品布局优化。公司拟通过高性能阻燃棚布及密封材料生产项目与厂区智能化升级改造项目突破现有产能瓶颈。高性能阻燃棚布及密封材料生产项目投产后将新增高性能橡胶密封制品产能 100万平方米/年,其中橡胶密封件产能占比 45%,能够有效优化公司现有产品布局,提高公司客户开拓以及承接订单的能力。 盈利预测与投资建议:预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 69.9/82.7/92.9百万元, CAGR为 21.0%,对应 PE 为 20/17/15倍。考虑到公司在光伏与轨交市占率居前、下游轨交维保行业需求扩张,叠加募投项目突破产能瓶颈等,公司具备较强的成长性与市场竞争能力。鉴于 2024年可比公司平均估值为 21倍,我们给予公司 2024年 21倍 PE,对应目标价为 13.44元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 主要原材料价格波动风险、下游行业景气度变化风险、销售区域集中风险、产品毛利率下降风险、太阳能硅胶板产品价格下降的风险、募投项目进度不达预期的风险等。
刘言 3
富士达 通信及通信设备 2023-12-04 17.14 -- -- 20.89 21.88%
20.89 21.88%
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推荐逻辑:1)公司产品技术处于国内先进水平,共发布十三项IEC国际标准,是我国射频连接器行业拥有IEC国际标准最多的企业,且紧依托中航集团客户资源丰富稳定;2)国内5G高速发展,带动通信连接器市场需求,预计2025年中国通信连接器市场将达到95亿美元。3)国家推动“星网工程”,预计发射12992颗低轨卫星,有望打开公司第二成长曲线。 产品涉及通讯防务等领域,依托中航集团客户资源丰富稳定。公司产品销售对象主要是通信行业客户,包括华为、RFS等全球知名通信设备厂商以及中国电子科技集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团等大型国企下属企业或科研院等,与上述公司稳定的合作关系使得公司的销售具有稳定性和持续性。 公司产品技术处于国内先进水平,在射频连接器领域处于领先地位。公司作为5G新基建配套射频连接器核心供应商及重点防务配套企业,打破了我国高端射频连接器长期以来依赖进口的局面,在关键元器件研制方面做出贡献。公司现已掌握了热力电多物理场联合仿真技术等多项技术,这些技术居国内先进水平,部分达到了国际先进水平公司产品在5G领域已具备较强竞争力。 国家制定“星网工程”,卫星通信有望打开公司第二成长曲线。公司目前为航天五院认证的低损耗稳相电缆供应商,同时作为航天互连产品配套的主力供应商,为卫星通讯、载人航天、外太空探测等领域提供配套解决方案,公司已掌握宇航级连接器设计制造技术射频同轴电缆组件设计制造技术。随着“星网计划”项目逐渐落地,低轨卫星市场提升,公司宇航储备技术有望得到转化。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为168.6/203.7/240.2百万元,CAGR为18.9%,对应PE为19/15/13倍。考虑到2024年可比公司平均估值为28倍,公司下游通讯和防务领域快速增长,通讯卫星有望打开第二成长曲线,叠加募投项目产能逐步释放,业绩有望稳定增长。 同时考虑到不同市场间的流动性差异,我们给予公司2024年22倍PE,对应目标价为23.76元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游行业需求变化的风险、应收账款金额较大的风险、技术更新迭代的风险、客户集中度较高的风险等。
刘言 3
国联股份 计算机行业 2023-11-10 38.55 47.40 154.98% 38.36 -0.49%
38.36 -0.49%
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事件: 国联股份发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份进展的公告, ] 2023年 11月 3日,公司通过集中竞价交易方式回购股份 26万股,占公司目前总股本的比例为 0.04%,支付总金额为 999.1万元(不含交易费用)。截至 2023年11月 3日,公司通过集中竞价交易已累计回购股份 185.36万股。 主业保持较好增长, 上下游策略成效显著。 23Q3公司实现营收 136.31亿,同比增长 46.9%;归母净利润约 3.6亿,同比增长 41.8%;扣除非经常性损益后的归母净利润约为 3.7亿,同比增长 56%。前三季度,公司实现营收 372.6亿,同比增长 47.6%;归母净利润 10.1亿,同比增长 47.2%,扣非归母净利润约为9.4亿,同比增长 50.6%。公司不断推进各多多平台电商交易的渗透率, 推动产业数字化进程; 同时,公司亦推动和构建垂直产业的大数据服务体系,加快对于数据资产定价评估、数据资产入表等方面的研究和相关工作推进,后续表现值得期待。 双十电商节表现突出,多多平台交易量与订单量继续增长。 本届双十产业电商节于 9月 12日启动后, 涂多多、卫多多、纸多多、玻多多、肥多多、粮油多多、芯多多、医械多多、冷链多多、新能多多十大平台同步参与,联合云工厂核心供应商,开展“集采拼团”、 “优品特卖”等各类活动。 截至 10月 10日 21点收官,总体订单突破 256.5亿,同比上涨 48.9%。 活动期内平台交易量、订单量增长较快,推动收入和毛利的增长,有望支撑净利润增长。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年归母净利润分别为 16.3亿元、 22.8亿元和 30.1亿元,对应 PE 分别为 17倍、 12倍、 9倍。公司业绩具备韧性,新多多平台推出有望提供增量, AI 技术赋能有望持续增效。综上,我们给予公司 2024年 15倍 PE,对应目标价 47.40元,维持“买入”评级,建议关注。 风险提示: 行业政策风险,市场竞争加剧的风险,客户转化不及预期的风险,战略推进不及预期的风险。
刘言 3
科达自控 计算机行业 2023-11-06 10.51 -- -- 21.24 102.09%
21.24 102.09%
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事件:科达自控发布2023年三季度报告,23Q1-Q3实现营收2.5亿元,同比+30.2%;实现归母净利润2186.8万元,同比+37.2%;实现扣非归母净利润1239.8万元,同比+79.0%。其中,单Q3实现营收8722.2万元,同比+56.5%;实现归母净利润951.3万元,同比+60.1%;实现扣非归母净利润218.6万元,同比-32.3%。 智慧矿山建设行业增长势头良好,业绩持续上行。根据中国移动矿山行业数智化转型咨询服务白皮书,智慧矿山规模的预期年均增速超10%,市场发展预期良好。而公司主要为年产120万吨以上的大中型煤矿提供全矿井智能化整体解决方案,同时客户也逐步向中小型矿井延伸。随着公司M-CPS智慧矿山整体解决方案、矿山无人值守智能控制系统等智慧矿山产品的推出,公司有望随行业发展获取更多订单,助推业绩上行。 立体式充电业务铺设进度顺利,收入快速增长。目前公司的城市立体式新能源充电管理系统已覆盖山西省各地市及全国十余个省份,共投放社区充电设备6万台,铺设超1万个小区,已进入全国社区充电细分领域的第一梯队,收入增长较快。公司23Q1-Q3的营业收入达2.5亿元,同比+30.2%;受益于立体式充电业务,公司单Q3营收同比+56.5%。随着立体式充电业务的进一步拓展,公司收入有望进一步稳定增长。 技术创新能力持续提升,产品净利率提高。23Q1-Q3,公司因投入CPS智慧矿山研发建设,23Q1-Q3研发费用为3002.8万元,同比上升12.7%。23年10月,公司参与起草的《煤矿用仪器仪表安全技术要求》国家标准发布,彰显公司过硬技术实力,技术创新能力的认可度较高。23Q3,公司销售净利率为9.0%,同比+0.5pp。随着公司持续投入高附加值产品,公司盈利水平有望进一步提高。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.7/0.8/1.1亿元,对应PE分别为12/10/7倍。公司作为矿山智能化行业领先企业,主业稳步增长,新布局立体式充电业务,利用龙芯中科的国产芯片开发出国内首款“信创”产品智能超声波水表创造业绩增长点。综上,维持“买入”投资评级,建议关注。 风险提示:市场竞争加剧的风险、高水平技术人员短缺的风险、应收账款占比较大和无法及时收回的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名