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刘言

西南证券

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三七互娱 计算机行业 2020-09-07 44.45 -- -- 43.63 -1.84%
43.63 -1.84% -- 详细
公司2020年上半年实现营业收入79.9亿元,同比增加31.6%,归母净利润17亿元,同比增加64.5%,扣非后归母净利润14.6亿元,同比增加54.3%,经营性现金流净额24.5亿元,同比增加297.5%。 业绩稳定增长,现金流大幅增加。上半年,公司业务保持稳定增长,其中手游业务实现收入74.1亿元(YOY+36.6%);页游业务实现收入5.7亿元(YOY-12.3%)。2019全年综合毛利率为89.2%,较去年同期增加3pp。期间费用率增加0.54pp至67.2%,其中销售费用同增25.3%,由于互联网流量费用投入增加导致;管理费用同比增加89.6%,系由办公大楼折旧费用增加、员工薪酬及股份激励增加导致;财务费用同比增加127%,由利息支出增加导致;研发费用同比增加102.5%,系研发项目员工报酬、设计费用增加导致。 精品化策略助力市占率提升。公司继续奉行“精品化、多元化、平台化”策略,最高月流水超18亿元,新增注册用户超1.3亿,最高月活用户超8200万,手游业务市场占有率提升至10.5%。 2020年上半年,公司上线了《混沌起源》、《云上城之歌》等作品,后续有《代号JZ》、《代号XN》、《王牌高校》、《代号RS》、《代号GC》、《一千克拉女王》等不同类型的游戏作品,也将向海外市场推出《代号ZG》等游戏,公司产品储备和游戏品类非常丰富。 顺应5G风潮,布局云游戏。报告期内,公司依托自身的研发优势,积极落实云游戏布局,从底层技术、应用架构以及游戏推广等方面均有所开拓。与此同时,公司与华为合作成立云游戏攻关小组,有望结合自身研发发行优势,占据云游戏先发位置。 盈利预测与投资建议。我们上调公司2020-2022年EPS分别为1.39元、1.66元和1.95元,维持“买入”评级。 风险提示:产业政策变动的风险,市场竞争加剧的风险,新游上线或不及预期的风险,5G建设进程或不及预期的风险,云游戏落地或不及预期的风险。
完美世界 传播与文化 2020-09-07 36.30 -- -- 36.04 -0.72%
36.04 -0.72% -- 详细
业绩总结:公司2020年上半年实现营业收入51.4亿元,同比增长40.7%;实现归母净利润12.7亿元,同比增长24.5%;实现扣非后归母净利润11.5亿元,同比增长18.4%;实现经营性现金流净额21.3亿元,同比大幅增长1173%。 业绩表现稳定,现金流大幅增长。报告期内,公司业绩平稳增长,其中游戏业务实现营收43.6亿元,同比增长51.4%,影视业务实现营收7.9亿元,与去年同期基本持平。公司综合毛利率下降7.8pp至60.8%,主要是公司自主发行游戏比例大幅提高,营业成本相应提升。期间费用率减少1.7pp至38.2%,其中销售费用同比增加117%,系游戏推广费用、发行运营人员薪酬增加导致;管理费用同比增加6.1%;财务费用同比减少38.4%,主要是利息支出减少导致;研发费用同比增加16.3%。经营活动现金流净流入21.3亿元,同比大幅增长,主要由于游戏业务流水表现较好及影视项目投资款同比减少所致。 游戏业务快速增长,产业布局值得期待。上半年,公司游戏业务取得了优异业绩表现,《诛仙》、《完美世界国际版》、《遗迹:灰烬重生(Remnant:FromtheAshes)》输送稳定收益。 手游方面,公司持续深耕MMORPG游戏类型,陆续推出《诛仙》手游、《完美世界》手游、《神雕侠侣2》手游等作品,细分品类市占率超22.5%。后续将有《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》、《非常英雄》、《旧日传说》、《一拳超人》等手游作品上线,有望进一步夯实公司竞争优势。 出海方面,公司推出的《R5》(新神魔大陆)、《新笑傲江湖M》等作品在海外市场取得了不错成绩。其中《R5》于2020年2月在韩国市场上线,取得了Google免费榜第2、畅销榜Top10以及iOS免费榜第3、畅销榜Top10的佳绩。 此外,公司也积极探索VRAR、AI、云计算等技术在游戏领域的应用,多款游戏产品已登录多个云游戏平台,自研的原生云游戏也在稳步推进中,有望在5G技术潮流中掌握先发优势。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.14元、1.40元、1.66元,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险,市场竞争加剧的风险,产品延期或不及预期的风险,新业务布局或不及预期的风险,海外市场风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-09-07 21.31 -- -- 24.33 14.17%
26.40 23.89% -- 详细
公司2020年上半年实现营收 8.5亿元,同比增长 25.1%,归母净利润6834万元,同比增长14.5%,扣非后归母净利润6459万元,同比增加15.6%Q2业绩回暖,重回高增速。受新冠疫情影响,公司2020年一季度营收增速回落至8.4%,归母净利润同比减少23.3%;但二季度公司经营逐步摆脱不利影响Q2单季度营收增速回升至38.8%,实现归母净利润同比增加42.2%。报告期内公司礼赠品业务实现收入4.7亿元(YOY-1.3%),促销服务实现收入1.1亿元(YOY+43.4%),新媒体营销实现收入2.2亿元,增幅93.2%,是业绩变化主要因素。公司销售、管理、财务和研发费用分别同比增长29.6%、24.1%、67.5%和22.6%,其中财务费用变动较大的主要原因系银行借款等融资增加所致。由于对供应商付款增加,公司2020年上半年经营性现金流净流入1804万元,同比减少57.3%。 各业务摆脱疫情影响,新媒体营销&特许业务是亮点。公司积极应对新冠疫情影响,发挥“创意+供应链+资金”的综合优势提升市场份额,各项业务二季度均呈现较好的反弹。 礼赠品及数字营销业务:2020年Q2公司生产、物流能力逐步恢复,且客户营销活动回暖加大营销投放力度,公司礼赠品业务逐步恢复快速增长,呈现较快的订单签订及执行速度。对母婴、金融行业客户的长期挖掘也逐步体现价值,客户数量&订单均同比增加。报告期内,公司礼赠品和数字化营销服务毛利率为22%,较去年同期增加0.47pp。 新媒体营销:过去一段时间,客户对新媒体广告投放剧增,公司新媒体营销业务实施主体——谦玛网络借此加大客户渗透,签约美妆、母婴、电商等行业多家世界500强企业,并试水小品牌、代工厂等下沉客户的营销+电商代运营一体化业务。报告期内,谦玛网络实现营收2.2亿元,同比增长93.2%,实现毛利5143万元,同比增长58.4%,实现归母净利润2835万元,同比增长85.3%。 特许纪念品及贵金属业务:公司拥有2022年北京冬奥会特许生产商及特许零售商资质,相关业务开始快速放量。公司通过中国银行渠道销售的冬奥主题配饰取得良好业绩;冬奥会赞助商和合作伙伴也开始向公司定制冬奥会宣传品。2020年上半年,公司特许纪念品及贵金属工艺品业务实现营收5203万元,同比大幅增加254%。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS 分别为0.74元、0.97元、1.22元。我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,客户流失的风险,业务整合或不及预期的风险,特许业务或不及预期的风险。
万达电影 休闲品和奢侈品 2020-09-04 18.85 25.08 59.44% 19.65 4.24%
19.65 4.24% -- 详细
公司对部分经营效益较差的影城持续评估并启动关店流程,上半年共关停国内影城17家,有效提升了公司影院整体经营质量和经营效率。 定增事项获证监会审核通过,后疫情时代市占率有望提升。2020年4月,公司发布非公开发行股票预案,拟募集43.5亿元,其中约30.5亿元募集资金用于新建影院项目。公司计划在2020年-2022年期间于北京、上海、广州等城市新建影院162家,银幕数1258块,总面积79.1万平方米,座位17.6万个。2020年8月10日,公司非公开发行股票事项获得证监会发审委核准批复。我们认为,后疫情时代公司有望借助自身规模优势、资本优势实现进一步逆势扩张,竞争壁垒或进一步增强。 影视行业逐渐复苏,公司业绩值得期待。现阶段,影院复工情况良好,复工首周即取得1.09亿票房,复工影院数、放映场次和观影人次均呈现每日递增的趋势。随国内疫情稳定和电影行业复苏,影院所受限制也逐步放松,公司也逐步有序推进影院开放和影片上映,并推出多项复业营销活动,促进复业后电影消费市场回暖。2020年下半年,万达影视主投及参与投资与制作的《海底小纵队》、《我和我的家乡》、《陪你很久很久》、《天星术》等影片预计将择机上映,公司后续业绩回暖值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS 分别为-0.52元、0.76元、0.93元,我们看好后疫情时期公司竞争壁垒提升,龙头地位更趋稳固,参考可比公司估值,给予公司2021年33倍估值,对应股价为25.08元/股,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,院线业务快速扩张的风险,新冠疫情反复的风险,商誉减值风险,并购标的协同发展不及预期的风险,业绩承诺或不及预期的风险。
中国电影 传播与文化 2020-09-04 15.40 20.00 40.06% 15.80 2.60%
15.80 2.60% -- 详细
核心业务均受到较大压力。中国电影的四项核心业务在上半年均有不同程度的下滑,其中:发行业务实现收入约1亿、放映业务实现收入约0.66亿、影视制作业务实现收入约0.34亿、影视服务业务实现收入约2.5亿。以上数据和去年同期相比,都相对较弱。不过我们认为,导致这样的结果并非公司原因,而是疫情的不可抗力因素,需要注意的是,此次疫情带来的冲击是突发性的,从长期角度而言,对公司并无太大影响。 拥抱后疫情时代的机会。作为国内电影业务最大的发行商、最大的技术服务商、最大的院线经营商之一,中国电影在整个产业链中的位置举足轻重。随着疫情得到逐步的控制,影院率先复工,将带动公司发行业务、放映业务和制作业务率先回归正常;随后影院建设也会继续推进,公司先进的放映技术业务将回归正轨。我们认为,疫情带来的冲击对中国电影的长期影响几乎不存在,反而有利于整个产业链加速出清,利好龙头公司。 后续爆款值得期待。受到疫情冲击,公司前期参与投资的电影作品,包括《唐人街探案3》、《夺冠》、《急先锋》等均未能如期上映。考虑到国内疫情正在逐步稳定,这些存量作品有望加速定档,推动市场对中国电影的关注,催化公司股价。 盈利预测与投资建议。鉴于疫情影响超出预期,我们下调2020年的盈利预测,预计2020-2022年EPS 分别为0.08元、0.67元、0.89元,对应PE 分别为189倍、23倍、17倍。考虑到后疫情时代龙头公司的市场竞争力优势加剧,同时坚信中国文化产业的发展空间,我们维持对中国电影“买入”的投资评级,给予2021年30倍估值,对应目标价为20元。 风险提示:疫情持续期超过预期的风险、国家政策调整的风险。
横店影视 传播与文化 2020-09-02 22.87 27.70 69.32% 23.33 2.01%
23.33 2.01% -- 详细
疫情冲击导致上半年业务压力明显。受到疫情冲击,横店影视四个核心业务在上半年均呈现较大压力:放映、广告、卖品和其他业务分别实现收入0.62亿、0.11亿、0.1亿和0.14亿,较去年同期均下降了非常大的幅度。但随着7月底复工复产以来,公司经营数据正在逐步改善。 疫情只是短期冲击。横店影视上半年的经营压力和公司无关,只是因为全国疫情来袭,为控制疫情传播,所有院线行业均壮士断腕,停业了约半年时间,时至8月才逐步恢复。我们认为,疫情对院线,尤其是横店这样的头部院线,影响只是一次性和短暂的。随着疫情逐步被控制,观影情绪将快速释放,近期的《八佰》就是典型案例,后续大片陆续登场,预计公司下半年经营情况将得到改善。 后疫情时代的塞翁失马。随着疫情的冲击,尤其是三四线城市的不少中小型影院的现金流都非常困难,甚至出现断裂的情况。而因为强大的底蕴,横店影视虽然经营商出现了亏损,但是整体而言,并无可观风险。由于三四线城市受到疫情冲击明显,横店影视的竞争环境将得到优化:1)从并购的角度而言,一些前景尚可,但是短期现金流出现压力的影院,将是公司整合的绝好机会;2)从竞争环境而言,部分影院的退出将优化竞争格局,提高公司市场占有率。所以,我们认为,后疫情时代,横店影视将迎来一次发展良机。 国庆档即将开启院线盛宴。《八佰》上映取得成功以后,各大片方陆续定档大片,包括《姜子牙》《木兰》《我和我的家乡》等非常值得期待的作品,届时将唤醒沉睡了大半年的院线市场,推动市场景气度和关注度快速提升,将在短期为整个院线产业带来事件性催化。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为-0.23元、0.63元、0.80元,对应PE为-100倍、36倍、28倍。相比于一季报,我们下调了盈利预测,原因是疫情的持续期超出一季报时的预期;但考虑到后疫情时代公司的机会,包括产业整合、行业竞争优化、以及报复性观影带来的票房预期等,我们上调投资评级为“买入”,给予2021年44倍PE,目标价27.7元。 风险提示:疫情的持续期超出预期的风险;影院票房不及预期的风险;行业政策发生变化的风险。
宝通科技 计算机行业 2020-09-02 24.08 -- -- 24.52 1.83%
24.52 1.83% -- 详细
业绩稳定增长,现金流表现优异。报告期内,公司移动互联网、工业互联网业务协同发展,其中移动互联网业务实现营收8.3亿元,同比增长4.9%,工业互联网业务实现营收4.8亿元,同比增加23.3%。2020年上半年公司综合毛利率为60.3%,较去年同期增加0.15pp;期间费用率同比增加0.66pp至44.2%。 其中,销售费用同比增加10.3%,主要由于职工薪酬、移动互联网业务广告费及渠道费增加导致;管理费用同比增加25.6%,系职工薪酬、租赁费用增加导致;财务费用同比减少12.1%,是由汇率波动引起的汇兑收益带来;研发费用同比增加49.7%,主要是研发投入增加导致。报告期内,公司收入增加、资金回笼较快,使得经营性现金流净流入1.9亿元,同比增加55.3%。 各项业务齐头并进,看好未来发展。公司各项业务有条不紊开展,均取得了较好的经营结果。 移动互联网业务:2020年上半年,公司继续深化全球化战略布局,发行《完美世界》、《三国志M》、《食物语》、《龙族幻想》等作品,取得了较好的流水表现,一线市场(日本、欧美)营收占比提升至30%以上;公司全球化研运一体主要实施主体——海南高图成功发行5款产品,其中《WarandMagic》曾登陆6个国家地区AppStore榜首位置,在15个国家和地区进入畅销榜前十名,注册用户突破千万,公司研运一体华战略初显锋芒。2020年下半年,公司产品储备丰富,将有《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物2》、《王者围城》、《决战三国》、《延禧攻略》等作品上线。 工业互联网业务:公司推动业务转型升级,推出智能输送全栈式服务,有望利用5G技术,实现工业散货物料输送场景下的“物料+输送带+输送机+矿卡+工业传感器+关键设备”等的数字互联。公司大力开拓海外一线终端客户,与力拓(全球矿业巨头)、埃斯孔迪达公司(全球最大铜矿企业)、希斯(全球水泥巨头)、BHP等公司签订合同,终端客户占比提升至65.4%。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.00元、1.24元、1.44元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格变动的风险,新游戏上线或不及预期的风险,区域拓展或不及预期的风险,核心人才流失的风险。
新华文轩 传播与文化 2020-08-31 11.73 -- -- 11.94 1.79%
11.94 1.79% -- 详细
业绩总结:公司2020年上半年实现营业收入36.06亿元,同比下降6.92%;实现归母净利润5.80亿元,同比上升0.13%;实现扣非后归母净利润5.22亿元,同比下降5.30%;基本每股收益0.47 元,与上期保持一致。 出版业务受疫情冲击,不断夯实教辅出版业务。疫情期间,大众出版业务编印发各环节受到较大冲击,实现营收2.35亿元,同比减少47.43%。集团积极采取措施,进一步夯实教材教辅出版体系;报告期内教材教辅出版业务实现营收5.99亿元同比增长16.32%,毛利率为42.51%,同比上升6.21个百分点。 持续发力教育服务业务,打造线上教学平台。教育服务业务实现营收22.30亿元,同比增长1.86%。其中,教材教辅实现销售收入21.87亿元,较上年同期增长8.40%;教育信息化及装备业务营收3374.62万元,同比下降80.24%。打造“优学优教”线上服务平台,开拓线上教育服务。该平台已覆盖学校5603所,服务学生381.22万人。 加强互联网业务能力建设,巩固图书电商头部地位。互联网销售业务实现营收7.10亿元,同比增长2.13%。主要得益于加大全网络渠道拓展力度,扩大销售规模,重点发力“文学”、“少儿”品类。上半年,公司在天猫、京东等主要平台保持图书类销售前三的地位,并持续巩固在全国图书电商的头部主体地位。在物流方面,持续优化基于数据云的智慧物流配送体系,为集团业务发展提供有力支撑,上半年自有渠道出版物流转总码洋达到117.25亿元。合作地产公司,创新经营模式,降低开店成本。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2020年到2022年的EPS分别为0.97元、1.06元、1.17元,对应的PE分别为12倍、11倍、10倍。考虑到公司主营发行业务毛利率持续提升,大众图书出版、实体门店销售等主营业务逐渐恢复元气,公司未来增长前景巨大。新冠疫情对公司业绩造成一定压力,但不改我们对公司长期稳健发展的良好预期,维持“买入”评级。 风险提示:市场准入或行业监管的政策放宽,加剧市场竞争的风险。公司存在因规模扩大导致的管理风险。
新媒股份 传播与文化 2020-08-27 115.13 -- -- 115.78 0.56%
115.78 0.56% -- 详细
业绩总结:公司2020年上半年实现营业收入5.93亿元,同比上升32.34%;实现归母净利润3.07亿元,同比上升79.36%;实现扣非后归母净利润2.76亿元,同比上升65.39%;基本每股收益1.33元,同比增长49.44%。 全国专网业务深耕广东,布局全国。报告期内,全国专网业务营收5.05亿元,同比增长36.56%,全国专网有效用户超过1850万户,同比上升3.7%。在省内专网方面,我们认为随着内容供给的不断丰富,用户ARPU值将不断提升;在省外方面,合作腾讯打造的“粤TV-极光”已于多个省份正式上线,公司竞争力会进一步提升。 合作头部互联网公司,打造互联网电视多元产品矩阵。报告期内,互联网电视业务营收7321.37万元,同比增长23.31%。云视听系列产品有效用户超1.7亿户,同比增长45%,用户规模稳步提升。积极拓展合作伙伴,推出的互联网电视新产品“云视听虎电竞”、“云视听埋堆堆”和“云视听快TV”有望成为新增长点。合作TCL雷鸟、创维酷开等智能终端厂商,创新商业模式,进一步提高用户对大屏的粘性。我们认为随着智能电视普及率提升、点播用户群体日益庞大、5G、电竞、直播业务不断增长,互联网电视APP的发展潜力巨大。 有线电视网络增值服务内容不断丰富,覆盖面广泛。有线电视网络增值服务不断丰富增值内容品类,影视、QQ音乐、虎牙电竞专区等各项增值服务已覆盖全国10个省市的有线电视渠道,有效用户超过70万。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2020年到2022年的EPS分别为2.62元、3.46元、4.25元,对应的PE分别为47倍、36倍、29倍。考虑到5G时代公司潜在的增量并未在盈利预测中体现,且公司电竞、直播等业务在未来巨大的增长前景,维持“买入”评级。 风险提示:市场准入或行业监管的政策放宽,加剧市场竞争的风险。公司存在因规模扩大导致的管理风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2020-08-27 8.45 -- -- 8.34 -1.30%
8.34 -1.30% -- 详细
业绩总结:公司2020年上半年实现营业收入 3.3亿元,同比下降 66.7%;实现 归母净利润-5.4亿元,同比下降185.9%;实现扣非后归母净利润-5.5亿元,同比下降2182.8%。 公司业务受疫情影响较大。影视、体育业务是公司核心业务,均受新冠疫情重大冲击,导致公司上半年业绩同比下滑。其中,体育业务分部实现营收3.4亿元,同比减少64%,主要系2020年欧洲杯推迟至2021年举行,公司前期已支付费用按照合同约定在对应权益期间确认;此外东京奥运会推迟使体育营销业务无法顺利开展。2020年上半年,公司经营性活动现金净流入2.4亿元,较去年同期减少54%。 体育业务行业领先,看好2021触底反弹。公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商,产业布局广泛,行业资源丰富。 1)核心布局版权业务,版权储备绝对领先:旗下拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权、2021-2028年亚足联相关赛事全媒体版权,构筑了非常完善的版权矩阵。 2)产业资源领先,体育营销能力出众:深耕体育行业,在产业链上下游拥有优势资源储备,有助于体育营销业务顺利开展,曾成功运营2018世界杯商务权益,目前核心运营亚足联相关版权,走出亚洲辐射全球。 公司体育业务受新冠疫情重大冲击,但随着疫情逐渐趋于稳定&体育赛事逐步复赛,公司体育业务有望在2021年实现触底反弹。 积极应对行业变化,影视业务步入复苏轨道。公司影视业务已开展针对性措施, 以应对新冠疫情冲击。在空档期间,公司加强行业走势研判,开展剧本改编等工作提升成果转化效率。公司后续产品计划丰富,《乌云破》、《大清相国》、《功勋》、《幸福到万家》等剧集将于年内陆续开机拍摄。 盈利预测与投资建议。考虑到疫情影响,我们调整公司2020-2022年EPS 为-0.47元、0.76元和0.73元,维持“买入”评级。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,行业复苏或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,并购项目运营或不及预期的风险。
浙数文化 计算机行业 2020-05-04 9.37 -- -- 10.03 6.14%
11.65 24.33%
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业绩总结:公司公告2019年年报,2019年实现营收28.3亿元(+47%),实现归母净利润5.1亿元(+6%),实现扣非归母净利润2.8亿元(+12%)。公司同时公告2020一季报,2020Q1实现营收10.4亿元(+56%),实现归母净利润1.9亿元(-23%),实现归母扣非净利润2亿元(+90%)。与此同时,公司公告2019年利润分配预案,拟向全体股东每股派发现金红利0.08元(含税),总计派发现金红利1亿元(含税),加上19年回购股份资金7134万元,总计占2019年归母净利润的34%。 2019年游戏业务、杭州聚轮并表等带动公司业绩高增长:1)2019年11月,杭州聚轮并表,杭州聚轮在2019年实现扣非归母净利润1.2亿元,承诺业绩完成度110%;2)受并表等的影响,2019年公司研发支出、管理费用均大幅提升,费用端增加;2020Q1公司业绩高增长:1)20Q1疫情影响下,公司的棋牌类游戏、杭州聚轮的直播业务用户使用时长大幅提升。2)20Q1公司持有的平治信息、华数传媒股票公允价值下降带来公允价值变动损失5844万元(19Q1同期公允价值变动收益为2亿元),使公司20Q1归母净利润同比下降。 股票期权激励计划稳步推进中,有望激活企业活力。2020年4月初,公司公告2020年股票期权激励计划草案,拟向包括管理层、核心产业板块经营管理及业务技术骨干在内的189名激励对象授予不超过1300万份股票期权。在2021-2023年三个会计年度中,分年度对公司的业绩指标考核:以2018年财务数据为基准,归母净利润增长分别不低于20%/28%/35%,且不低于同期公司同行业平均业绩(或对标企业75分位值)水平。 以“浙江及国内传媒数字经济的领跑者”为目标,深度布局数字经济。1)2019年9月底,公司出资5720万元收购控股股东持有的浙江智慧网络医院100%股权;2)2019年11月,公司以自有资金2.3亿元收购杭州聚轮40%的股权,布局休闲娱乐视频直播。3)2019年底,公司控股股东以4971万元资产及2000万元现金对公司全资子公司浙报融媒体增资;4)2020年4月,公司作为基金有限合伙人以自有资金3.1亿元参与投资兰溪观复投资基金,布局电竞产业。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.45/0.53/0.62元,基于1)游戏业务正不断拓展市场;2)与杭州市政府、阿里等共同参与杭州城市大脑、数字浙江建设;3)公司深度布局数字经济,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期风险;并购企业业绩实现或不及承诺风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-05-04 17.93 22.05 -- 40.32 31.12%
26.20 46.12%
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业绩总结:公司2019年全年实现营收15.7亿元,同比增长49.5%,归母净利润1.1亿元,同比增长22.8%;2020年Q1实现营收3.3.亿元,同比增长8.4%,归母净利润1936万元,同比下降23.3%。 主营业务收入大幅增长,费用增长吞噬部分利润。截至2019年底,公司各项业务表现良好,其中礼赠品业务实现收入9.9亿元(YOY+18.7%);促销服务实现收入2.0亿元(YOY+44.6%),其中1亿是数字化营销收入;新媒体营销(谦玛网络)全年实现收入3.1亿元,增幅409.3%(2018年仅并表2个月),若剔除并表因素,收录69.6%的营收增长。由于职工薪酬增加、谦玛网络并表,导致公司销售、管理、财务和研发费用分别同比增长17.6%、30.9%、861.9%和71.0%,其中研发费用主要系公司加大产品研发、数字化营销平台等研发投入所致;财务费用主要系收购谦玛网络支付1.7亿现金,银行贷款利息费用增加所致。由于销售回款较大,公司2019年经营性现金流转为净流入9397万元,改善显著。截止2019年3月31日,公司应收账款已收回72.6%。 礼赠品业务稳健增长,长期服务优质客户形成高粘性,公司主要客户为宝洁、惠氏、百威等世界500强公司及国内知名企业,客户业务规模大、信誉好,经过长期高品质服务打造了高客户粘性,2019全年公司前十大客户礼赠品销售额8亿元(YOY+18.7%),前5大客户占比下降4.6pp至63.8%,大客户战略&腰部客户增长显著。2018年以来,公司重点布局快消和金融行业客户,获得可口可乐、欧莱雅、中国银行、中国工商银行、中信银行、中国平安、招商银行、农业银行等大企业客户礼赠品供应商资质,该类客户销售额大、促销费用较高,目前部分客户已实现业绩突破,2020年有望持续放量增长。 新媒体营销营收飙升,形成新利润增长极。谦玛网络2019年实现营收3.1(YOY+69.6%),业绩表现超预期。公司服务品牌客户超过144家,其中包括麦当劳、拼多多、娇韵诗、爱茉莉、丸美、LV等95家新客户,客户导入呈加速态势,并形成美妆、快消、电商三类客户矩阵。2019年,谦玛网络成立杭州仟美专业从事MCN业务,借助自身网红签约优势和品牌客户资源优势,迅速成为市场关注热点。数字化营销方面,公司进入线下流量获取和私域流量运营、SCRM、DTC等领域,实现线上线下数据打通,进一步拓展市场空间、提高市场竞争优势。在自媒体广告、网红直播带货等新媒体营销方式受到社会青睐,爆发增长的形势下,谦玛网络加大与各大平台和媒介资源的合作,包括双微、抖音、快手、B站、小红书等,有望实现持续受益。 重大赛会贡献业绩,有望开拓新客利好公司长期发展。公司拥有2022年北京冬奥会特许生产商及特许零售商资质,一方面可以通过生产和销售贵金属、毛绒、徽章等冬奥会纪念品增厚公司业绩,另一方面可以利用公司的冬奥会特许资质开拓整合礼赠品业务营销核心大客户,对公司长期业务发展带来正向影响。2019年,公司冬奥会特许业务贡献收入约6000万元,2020年Q1冬奥会特许业务收入同比增长525.2%,目前疫情对公司的不利影响已逐渐消除,未来特许业务有望持续释放业绩。l每10股派发3.5元红利,持续回报股东。公司以2020年3月31日总股本1.3亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利3.5元(含税),合计派发约4561万元,占归母净利润比例达39.7%,2017和2018年该数值分别为42.9%和41.8%,公司继续保持较高分红比例。同时,公司以资本公积金向全体股东每10股转增7股,共转增约9122万股。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.26元、1.66元、2.08元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率。公司是促销品龙头企业,业务布局顺应新媒体营销发展趋势,看好未来发展,给予2020年30倍估值,上调至“买入”评级,目标价为37.8元/股。 风险提示:市场竞争加剧的风险,客户流失的风险,业务整合或不及预期的风险,特许业务或不及预期的风险。
宝通科技 计算机行业 2020-04-21 20.09 -- -- 21.54 7.22%
30.55 52.07%
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业绩总结:公司2019年全年实现营业收入24.8亿元,同比增长14.3%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长12.3%;经营活动净现金流3.8亿元,同比增加109%。2020年一季度,公司实现营收6.4亿元,同比增长6.4%,归母净利润1.2亿元,同比增长35.3%,超过前期业绩预增范围。 各项业务平稳增长,现金流显著改善。报告期内,公司各项业务稳步成长,其中移动互联网业务实现营收16亿元(YOY+12.3%),工业互联网业务实现营收8.8亿元(YOY+18.1%)。2019年公司综合毛利率为58.6%,较2018年增加4pp;期间费用率同比增加6.5pp至45.7%。其中,销售费用同比增加35.1%,主要由于移动互联网业务广告费、渠道费增加所致;管理费用同比增加14.4%,系职工薪酬、租赁费用增加导致;财务费用同比增加86.8%,是由贷款利息增加导致;研发费用同比增加40.5%,主要是研发人员薪酬、投入增加导致。报告期内,公司经营活动净现金流入3.8亿元,同比大幅增加109%,主要是销售收入增加、资金回笼加快、利用供应商信用账期增加了应付账款及到期承兑汇票托收增加所致。 进击“一线市场”“新技术”,看好未来发展。公司是领先的游戏发行企业,正向研运一体综合游戏企业稳步发展。2019年,公司主要发行《完美世界》、《三国志M》、《万王之王》等游戏,取得了优异的市场表现。 一线市场开拓,已现成效。在巩固优势区域市场的同时,公司加大对日本、欧美等一线市场的开拓渗透,如《遗忘之境》一经推出即获得日本iOS官方推荐,进入免费榜前三。日本、欧美市场营收占比由5%增长到30%,发展势头迅猛。 拥抱新技术,前瞻布局虚拟现实。公司领先布局AR/VR/XR产业,投资硬件开发商翊视皓瞳、内容供应商哈视奇。其中,哈视奇开发的VR游戏《奇幻滑雪3》将在二季度上线。 推出股权激励方案,提升员工积极性。公司发布《2020年股票期权激励计划(草案)》,计划向264名核心员工授予1750万份股票期权,占总股数的4.4%。 其中,首次授予1650万份,预留100万份,股票期权的行权价格为20元/股。 激励方案的推出有望进一步提升员工积极性,提升公司凝聚力。 每10股派发3元红利,专注回报股东。公司计划以3.85亿(在2019年底3.97亿股总股数基础上减去1166万回购股份)为基数,向全体股东每10股派发人民币3元现金(含税),合计派发现金红利约1.2亿元,占归母净利润比例为37.9%。2017、2018年该数值分别为21%和56%,公司继续保持较高的分红比例。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.00元、1.24元、1.44元。公司矢志研运一体,我们看好未来“一线市场开拓”、“VR产业布局”,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格变动的风险,新游戏上线或不及预期的风险,区域拓展或不及预期的风险,核心人才流失的风险。
值得买 计算机行业 2020-04-08 98.41 114.37 -- 182.85 23.94%
139.18 41.43%
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推荐逻辑:1)“三好架构”(好价+好物+好文)塑造公司内容生态,神价信息、高互动性共促用户的高黏性,10年沉积的开箱晒物、使用评测、购物攻略、生活记录等板块,支撑起平台型内容导购平台的高壁垒。2)导购平台价值具备提升潜力。2019年,京东线上平台的商品数同比增长97%,商品信息爆炸,用户筛选比较成本提升;同时,垂直电商平台迭出,阿里、京东、拼多多、亚马逊等综合型电商加码营销费用,电商导流需求提升;公司作为第三方电商导购平台,相对客观中立,或成用户、电商平台的刚需。3)公司女性用户、24岁以下用户低于行业平均水平,用户数量、消费潜力、件单价均具备提升空间。 件单价、用户数具备提升潜力。值得买平均月活用户数从2014年的560.3万飞速增至2019H1的2560万,注册用户从2015年的197万增长至2019H1的967万,用户规模持续增长中。用户属性方面:高收入、男性、80后成为主要用户标签,公司用户具有价格敏感度低、忠诚度高的特点。同时,2018年,公司24岁以下用户仅占5.4%,女性用户、24岁以下年轻用户占比低于行业平均水平,总用户数具备提升潜力。用户对于优质商品的需求提升&年轻人更倾向大额网购消费&女性用户化妆个护类产品佣金率更高,有望推动单笔订单金额、佣金的提升,公司业绩提升具备用户基础。 商品繁荣、电商平台迭出成电商行业趋势,用户筛选比价成本、电商平台促销信息获取用户的成本均提高,导购平台对用户、电商平台价值有望水涨船高。 根据京东大数据研究院的数据,2019年京东线上平台的商品数同比增长96.6%,商品容量达到18年的2倍,进入商品信息爆炸的时代。垂直电商数量增加、细分性提升、促销活动复杂性和促销频率提升、用户筛选成本提升,共促导购平台价值提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2021年EPS分别为2.70元、3.31元,对应PE分别为52x、42x。公司女性、年轻群体的用户数、消费额具备潜力;加码技术,基于人工智能的个性化推荐有望提升用户体验与成交额;内容沉淀、社区生态塑造公司护城河。公司是内容导购领域的龙头,在A股具备稀缺性,给予20年11倍PS,目标价171.47元,首次覆盖,“买入”评级。 风险提示:电商政策变化风险;新客拓展不及预期风险;对单一客户依赖风险。
新华文轩 传播与文化 2020-04-03 11.12 -- -- 11.67 1.92%
11.34 1.98%
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稳定的发行构建公司业绩底座。2019年,公司在发行业务上实现营业收入74.7亿,较2018年70.3亿的水平继续保持稳步提高;毛利率30.7%,和2018年的水平几乎持平。发行作为公司的基本业务,教材教辅为主的商业模式使得这一块业务具备很强的刚性属性,在经济波动的大背景下,发行业务成为公司利润和现金流的最大稳定基石。基于发行业务的稳定特性,虽然2020年全球局势和疫情给市场带来了一定的不确定性,但是我们预计新华文轩的发行业务会保持稳健的发展态势。 少儿图书成为整个公司业绩亮点。2019年,公司出版业务实现营业收入26亿,同比增长约4%;其中,教材教辅实现营业收入13.7亿,同比增长1.46%;一般图书实现营业收入8.9亿,同比增长约13%。公司出版业务这些年来欣欣向荣,从签约作者领域来看,除了和包括余秋雨等传统文学大家签约以外,和新生代的包括唐家三少等也有签约;从合作领域来看,和美国企鹅兰登、尼克儿童频道、英国DK公司等公司均有合作,是包括复仇者联盟、汪汪队等顶级IP在中国的主要合作出版机构之一;在自有IP上,公司旗下少儿社顶级IP米小圈多次荣登各种畅销榜单,累计销售超过8000万册;根据开卷数据的统计2019年,新华文轩的大众图书市场占有率全国排名第7,较2018年13名的水平有显著提高。我们认为,相比于发行业务,公司出版业务的弹性更大,考虑到公司国有企业市场化管理的持续深化,未来将继续带动公司业绩增长。 盈利预测与投资建议。我们预计,2020-2022年新华文轩的EPS分别为1.03元、1.14元、1.21元,对应的PE为10倍、9倍、9倍。考虑到公司稳健的属性和潜在的成长弹性、以及未来或有的全新IP带来的出版业务增长,以及较低的估值水平,我们维持对新华文轩“买入”的投资评级。 风险提示:纸张价格大幅度波动的风险、出版政策出现改变的风险、新出版的图书不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名