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刘言

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250515070002...>>

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力盛体育 传播与文化 2025-01-28 11.80 14.35 14.62% 13.48 14.24% -- 13.48 14.24% -- 详细
事件:公司发布]2024年业绩预告,2024年公司预计归母净利润亏损2800万元,同比减亏约1.65亿元;扣非归母净利润为亏损4835.22万元,同比减亏1.48亿元。 公司2024年业绩亏损主要原因:(1)受宏观经济影响,预计公司国内赛事盈利能力不及疫情之前;(2)参股公司悦动天下的经营情况不及预期,预计悦动天下存在减值风险,公司确认长期股权投资损失并计提长期股权投资减值准备金额合计约2000万元;(3)控股子公司上海擎速经营情况不及预期,预计投资上海擎速形成的商誉存在减值风险,公司计提商誉减值准备金额约1632万元。 2025年轻装上阵,业绩释放可期。公司2024年海外业务的营业收入和营业毛利均较上年同期有所增长,且经营活动产生的现金流量净额和期末现金及现金等价物余额均较上年同期有较大增长。公司在2024年已对悦动天下和上海擎速计提减值准备,短期影响业绩释放的风险降低。 海口市国企参股公司海南子公司,海南国际赛车场项目有望加速推进。2024年12月31日公司发布公告,海口市国资委旗下海口海旅投公司拟以现金方式向力盛体育公司子公司海南发展公司增资3000万。海口海旅投的加入有望加快推动海南国际赛车场建设。海南项目建设期30个月,根据公司公告信息,项目若落成有望年化增厚公司利润5000余万元,进一步巩固公司的行业地位。 政策推动汽车流通消费,公司未来有望充分受益。2025年1与24日商务部等8部门办公厅联合印发《关于开展汽车流通消费改革试点工作的通知》,提出营造汽车文化氛围,推动汽车改装、汽车租赁、汽车赛事、房车露营、传统经典车等规范有序发展,因地制宜打造汽车与旅游、文化、体育等跨界融合消费创新项目。公司为国内唯一具有汽车赛事业务的上市公司,未来将持续受益政策催化。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.3、0.7、0.9亿元。公司作为中国领先的汽车运动运营商,有望在政策持续催化、赛车赛事热度提升的催化下实现业绩回暖,给予公司2025年35倍PE,对应目标价14.35元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动影响风险、市场竞争加剧风险、体育赛事推广权无法延展或商权费大幅上升风险。
行动教育 传播与文化 2024-12-30 34.12 45.90 21.59% 38.58 13.07%
38.58 13.07% -- 详细
推荐逻辑: 1)业绩表现稳健,保持现金分红: ] 2024年前三季度公司实现营收5.6亿元,同比+22.1%,归母净利润 1.9亿元,同比+21.1%;扣非归母净利润 2亿元,同比+18.7%;同时拟现金分红 0.6亿元; 2)企培行业需求旺盛,市场规模提升迅速,叠加职业培训政策支撑,后续发展可期; 3)“大客户”战略商业模式,深度业务推动营收增长。 24年计划开发 300家大客户,匹配客户强需求、引领新需求、战略深合作。 企培行业政策支撑,竞争培训需求旺盛。 企业可持续性发展要求企业优化管理培训方式及人才培养机制,即企培市场需求旺盛,伴随职业培训政策支撑,根据《腾讯营销洞察: 2023中国企业培训行业发展白皮书》预测 2016-2023年企培市场CAGR 为 28.5%,预计 2025年市场规模将提升至 1.3万亿元。 实战型导师融合课程体系,拓宽企业核心竞争力。 公司导师多为实战型导师,拥有丰富的企业管理经营经验,具备实效管理理论方法。区别于高等院校和一般培训机构,公司管理培训课程以实效性为企业解决实际问题著称,契合改善我国民营企业管理粗放的优化需求。高性价比特征在企培竞争格局中凸显业务优势,系列 EMBA 课程循序渐进,集中授课滚动开课。截至 2024年 10月,《浓缩 EMBA》已开班 531期,《校长 EMBA》开班 84期,预期下半年季度性表现更优。 全款预收服务流程,合同负债按进度确收。 公司管理培训业务采取预收形式,客户在接受管理培训前需要全额预付培训课程款并签订课程购买合同(2020年 1月 1日,公司开始将应收账款调整进入合同负债)未来确认收入。根据行动教育课程安排,管理培训业务中主要由浓缩 EMBA 和校长 EMBA 课程贡献收入,培训周期分别为 3天/1.5年( 18个月)。截至 2024Q3,公司合同负债 9.6亿元,较 23年同期+10.2%,根据课时进度确收收入。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年公司归母净利润为 2.64亿元、 3.04亿元、 3.60亿元,未来三年 CAGR为 17.9%。公司为企业管理培训行业领军者,公司持续维持较高分红比例,双轮驱动经营模式助力多业务协同发展。综上给予公司 2025年 18倍 PE,对应目标价 45.90元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业下行风险、客户拓展不及预期风险、课程进度不及预期风险、客户需求下降风险。
恺英网络 计算机行业 2024-11-04 13.58 -- -- 14.55 7.14%
14.75 8.62%
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事件:公司发布2024年第三季度报告,前三季度公司实现营收39.3亿元,同比+29.7%,归母净利润12.8亿元,同比+18.3%;扣非归母净利润12.8亿元,同比+23.4%;单季度来看,24Q3公司实现营收13.7亿元,同比+30.3%,归母净利润4.7亿元,同比+31.5%;扣非归母净利润4.8亿元,同比+32.5%。 重视研发投入,“形意”大模型实际应用效果显著。研发方面,24年1-9月公司研发投入4亿元,营收占比10.2%。公司AI模型新突破公司自研的“形意”大模型已应用于实际研发流程中,提供图像生成和文本内容的处理,直接对接真实游戏开发需求,实现显著增效。 聚焦游戏业务,后续储备项目丰富。公司聚焦游戏主业,采用“复古情怀+创新品类”双轮驱动策略,由传奇类游戏逐步拓宽到其他品类。8月28日,正版IP授权的手游《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》正式开启公测;9月19日,公司发行的战棋游戏《群英觉醒》开启公测;10月20日,手游《彩虹橙》正式开启公测;后续储备产品包括自研ARPG《盗墓笔记:启程》、公司研发贪玩游戏发行的MMORPG《斗罗大陆:诛邪传说》、与盛趣游戏联合发行的《龙之谷世界》等,后续上线值得期待。 信息服务增速显著,关注游戏社区基本盘。24H1信息服务业务收入4亿元,同比+76.6%;996游戏盒子为公司运营的以汇聚各类传奇游戏为特色的,集游戏、直播、电竞、小说、短剧等为一体的游戏社区。游戏运营商可在社区里推广游戏,高效触达对应的用户群体。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为17.4亿元、20.6亿元、23.8亿元,对应PE分别为16倍、14倍、12倍;公司核心产品表现稳健,后续自研新游上线有望贡献增量,维持“买入”评级。 风险提示:重点产品依赖风险,行业政策趋严风险,技术更新及淘汰风险。]
新华文轩 传播与文化 2024-11-04 13.83 -- -- 15.09 9.11%
16.38 18.44%
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事件:新华文轩发布2024年三季报,公司核心经营数据如下:收入端,公司第三季度实现营业收入26.5亿,同比增长3.4%,实现税前利润2.19亿,同比增长15.9%,实现归母净利润1.75亿,同比下降1.6%,在今年面临企业所得税政策变化带来的财务压力下,经营能力稳健。 税收政策优势明显。2024年,国有文化类上市公司整体都面临所得税优惠政策到期,需要上交企业所得税的财务压力。新华文轩位于四川省成都市,主要业务多在四川省内,根据财政部等部位发布的政策《关于深入实施西部大开发战略有关税收问题的通知》和《关于延续西部大开发企业所得税政策的公告》相关内容,新华文轩的企业所得税税率较大多数省份有明显优势。根据公司财报,第三季度,公司所得税税率约16.8%,前三季度税率约12.4%,主要系前期的利润结构中,投资收益中的部分投资公司分红款计入税前利润的,这部分金额无需再次纳税,所以导致整体税率较低。整体而言,新华文轩的税负在同类省级出版发行集团之中具备较强优势,为业绩稳定提供重要保障。 融合线上线下双场景,阅读服务数字化转型。公司这些年积极进取,努力为公司寻找除了传统出版发行之外的第二增长曲线,将公司自身的渠道优势和四川省内的文化资源整合能力深度融合,开展了一系列的新兴业务探索。公司集大型书城、中小型书店、主题书店、出版物互联网阅读服务等平台,结合物流服务网络,实现辐射全国的阅读服务网络体系,公司持续深化平台电商经营,深入推进短视频、直播业务,提升在全国图书电商行业的竞争力;构建“云店”经营体系,搭建多元化、个性化、智能化的阅读消费场景。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为15.4亿元、17.1亿元、18.9亿元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍;考虑到公司为地方性出版集团头部机构,受益于西部大开发战略,公司有望获取所得税税收优惠,同时维持稳定的较高水平分红率。综上,维持“买入”评级。 风险提示:国家政策变动的风险,入学人口波动出现的风险,纸价波动的风险。
柏星龙 造纸印刷行业 2024-10-31 28.00 -- -- 48.00 71.43%
57.68 106.00%
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事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入4.5亿元,同比+22.4%,归母净利润3879.2万元,同比+29.5%,扣非归母净利润3507.7万元,同比+25.7%;其中单24Q3公司实现营业收入1.7亿元,同比+33.5%,归母净利润1170.6万元,同比+37.7%,扣非归母净利润1114.4万元,同比+26.5%。 创意设计实力获国际认可,Pentawards奖项提升品牌价值。公司在2024年Pentawards全球包装设计大赛中荣获多项奖项,包括金奖、银奖和铜奖,彰显了其在包装设计领域的卓越创新能力和专业水准。Pentawards作为全球权威的包装设计赛事,以其高标准和严格的评选流程,被誉为“包装设计界的奥斯卡”,公司在该赛事中屡获殊荣,进一步提升品牌在国际市场的知名度与影响力。此次获奖有助于强化公司在高端包装设计领域的竞争优势,并通过积累创意资源和提升团队设计实力,为未来的产品创新提供支持,使创意设计驱动客户品牌溢价。随着品牌形象和市场影响力的提升,公司有望在多领域业务拓展中获益。 费用持续优化,订单饱满。前三季度,公司期间费用率21.2%,同比下降1.5pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.7%/9.7%/0.1%/3.7%,同比分别+0.3/-1.9/+0.7/-0.1pp,费用持续优化。截至2024年9月30日,公司合同负债达到2973.62万元,环比增长43.5%,在手订单充足,客户需求强劲,市场对公司产品的高度认可和需求的稳步上升。充足的订单为未来业绩释放提供了有力保障。 募投项目主体工程顺利转固,期待新产能释放。公司第三季度固定资产达到2.3亿元,报告期内增长252.11%,主要因惠州柏星龙创意包装智能制造生产建设项目的主体工程在报告期内顺利验收转固所致。同时,在建工程余额减少至400万元,报告期内下降97.49%,反映出项目建设的顺利推进和转固进展。随着该募投项目的投产,公司在智能制造方面的产能将显著提升,有助于进一步提高生产效率和交付能力。预计新产能的释放将支持公司拓展业务领域,推动收入增长,巩固其在创意包装市场的领先地位。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为50.3/66.2/87.0百万元,CAGR为23.6%,对应PE为35/26/20倍。公司募投扩建智能制造基地,多下游领域放量,增长可期。综上,维持“买入”投资评级,建议关注。 风险提示:宏观经济波动及下游行业周期性风险、市场竞争加剧风险、募集资金投资项目风险。
德瑞锂电 机械行业 2024-10-31 26.70 -- -- 32.30 20.97%
32.30 20.97%
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事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现收入3.8亿元,同比+56.5%,实现归母净利润1.1亿元,同比+236.9%,实现扣非归母净利润1.1亿元,同比+222.5%;其中单Q3实现收入1.6亿元,同比+37.5%,环比+33.7%,实现归母净利润4321.5万元,同比+115.2%,环比+26.5%,实现扣非归母净利润4313.0万元,同比+119.1%,环比+21.5%。公司Q3业绩超市场预期。 新老客户订单稳步增长,营收保持稳健增长态势。公司前三季度营收同比增长56.5%,因为1)公司不断提升客户服务水平和产品品质,加大优质客户的开拓力度,深挖原有客户的产品需求,新老客户订单稳步增长;2)得益于锂一次电池的下游应用场景不断丰富和市场规模的增长,对锂一次电池的需求量日益增加。 锂价较去年仍处于相对低位,Q3毛利率维持高位。因公司业务扩张产生的规模效应,以及作为主要原材料的锂价较去年处于相对低位,公司Q3毛利率为43.3%,较Q2仅下滑0.7pp,维持在了历史较高水平,小幅下滑或因为Q3人民币整体呈现升值趋势。 电子价签市场增长潜力充足,公司锂锰软包电池销量有望稳健增长。电子价签渗透率正逐步提高,未来市场需求量有望继续增长。沙利文预测国内电子价签市场规模有望在2025年增至8.8亿元,2020-2025年期间复合年均增长率约为17.1%。电子价签目前有使用用锂锰软包电池和锂锰扣式电池两种电池,随着电子价签的发展和功能要求变化,公司主要生产的锂锰软包电池将被越来越多的电子价签所使用。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为156.5/162.1/193.0百万元,CAGR为53.6%,对应PE为16/16/13倍。考虑到公司下游领域需求持续增长,产品和客户结构双双优化,产品竞争力明显提升,新产能在2025年开始释放,业绩有望稳步增长,维持“买入”评级。 风险提示:竞争及市场开拓风险、核心原材料价格波动的风险、汇率变动风险、外销占比较高风险、新产品开发和新工艺试制失败风险、公司产品被其他一次电池替代的风险等。
威贸电子 电子元器件行业 2024-10-29 23.23 -- -- 36.59 57.51%
36.59 57.51%
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事件: 公司发布 2024年三季报,前三季度公司实现收入 1.9亿元,同比+8.1%,实现归母净利润 3060.0万元,同比+7.2%,实现扣非归母净利润 2710.2万元,同比+1.7%;其中单 Q3实现收入 6056.6万元,同比-8.7%,环比-8.7%,实现归母净利润 841.4万元,同比-14.6%,环比-34.6%,实现扣非归母净利润 738.5万元,同比-16.3%,环比-36.2%。公司单 Q3业绩有所放缓,整体略低于预期。 销售费用同比下降,持续增加研发投入。 前三季度公司销售费用为 256.9万元,同比-33.6%,大幅下降的原因是公司今年前三季度的技术服务费减少,销售费用率为 1.4%,较去年同期下降 0.9pp。公司前三季度研发费用为 1020.3万元,同比+14.5%,研发费用率为 5.4%,较去年同期增加 0.3pp,研发费用持续增长也表现出公司重视研发投入,始终以产品质量作为核心竞争力。 公司在手项目充足,积极开拓新兴领域。 公司在汽车、家电及工业领域均有量产项目及新顶点项目,增长动力充足。公司在持续拓展飞行汽车、机器人等新兴领域的业务。飞行汽车方面,小鹏汇天飞行汽车控制台线束与充电系统线束组件项目处于小批量试产阶段,后续预计会根据客户的需求和进度推进量产交付。工业机器人方面,公司目前的线束组件项目主要应用于协作机器人,该类机器人用途十分广泛,尤其是在制造企业中有助于大幅提高生产效率。 或因新能源汽车业务进展较缓慢,整体 Q3业绩略低于预期。 在汽车领域公司量产项目包括均胜群英涵盖多个品牌的充电枪组件及充电桩高低压线束等。根据均胜电子三季报,其对联营企业和合营企业的投资收益为 8913.4万元,同比-21.3%,而均胜群英为其重要联营企业, 2024H1净利润为1.2亿元,同比-18.2%。 此外长安汽车 Q3归母净利润为 7.5亿元,同比-66.4%,环比-55.3%。因此我们推测公司或因新能源汽车业务进展不及预期且汇率波动造成汇兑损失,导致公司三季报业绩略不及预期。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 45.3/54.6/69.7百万元, CAGR 为 21.3%,对应 PE 为 52/43/34倍。考虑到公司在手新项目充足且在新能源汽车等领域持续投入,且积极开拓新兴领域,业绩有望稳步增长,我们维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险等。
并行科技 计算机行业 2024-10-28 65.35 -- -- 101.00 54.55%
101.00 54.55%
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事件: 公司发布 2024年三季报, Q1-Q3实现收入 4.3亿元,同比+30.4%,实现归母净利润 301.6万元,同比+105.8%;其中单 Q3实现收入 1.6亿元,同比+25.4%,环比+16.9%,实现归母净利润-121.5万元,同比+90.0%,环比-170.2%。 公司 Q3净利润为 82.3万元,但因扣除少数股东权益 203.7万元,归母净利润呈现亏损状态。三季报业绩基本符合预期。 智谱 AI 推出 AutoGLM,公司有望直接受益于推理端算力需求的倍数级增长。 智谱在 10月 25日的中国计算机大会(CNCC)上推出自主智能体 AutoGLM,其能够模拟人类操作手机,执行各种任务,如在微信上点赞并评论朋友圈、在携程上预订酒店、在 12306上购买火车票、在美团上点外卖等,这或拉开国内端侧 AIAgent 序幕。随着推理链的出现,推理端算力需求有望如英伟达首席执行官黄仁勋所说迎来千万倍乃至十亿倍的增长。公司于 2020年推出 AI 云相关的GPU 算力服务,凭借在大规模并行计算以及大模型训练算力服务领域的技术积累和运营服务经验获得下游优质客户信任,跟随行业趋势快速增长。公司重要的大模型客户主要包括:智谱华章、中科闻歌、瑞莱智慧、虎博网络、澜舟科技、北京智源人工智能研究院等,有望优先受益于行业发展。 公司各项产品毛利率均较去年有所上升,盈利能力增强。 2024Q1-Q3公司整体毛利率为 32.8%,较去年同期增加 7.4pp,占业务收入 94.6%的超算云服务毛利率较去年同期增长 4.8pp 至 33.1%。这得益于公司规模效应逐渐显现、运营效率持续提升以及算力资源利用率提升。 Q1-Q3公司期间费用率为 31.2%,较去年同期下降 8.5pp,费用管控能力增强。其中销售费用和管理费用下降幅度较为明显, 2024Q1-Q3销售费用率/管理费用率为 17.0%/6.3%,较去年同期下降4.0/2.4pp。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 预计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别为0.72/17.46/64.62百万元, yoy 分别为 100.9%/2334.4%/270.1%,对应 PS 分别为 6/4/3倍。公司作为国内超算云领域龙头,在行业内具有经验、技术以及先发优势,且在 AI 领域拥有智谱华章等高质量客户,我们预计随着在不同下游领域内新客户快速增长,老客户稳定复购,规模效应显现,公司业绩将维持高增长趋势。我们维持“买入”投资评级,建议关注。 风险提示: 技术替代风险、人才引进和流失风险、数据泄露潜在风险、研发风险、知识产权被侵害风险、政策监管环境变化风险、实际控制人不当控制风险。
巨人网络 计算机行业 2024-09-02 9.15 -- -- 12.99 41.97%
14.32 56.50%
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投资要点事件:公司发布2024年中报,24H1公司实现营收14.3亿元,同比-1%,归母净利润7.2亿元,同比+8.2%;扣非归母净利润8.8亿元,同比+27.9%。公司披露2024半年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利1.4元,现金分红金额2.7亿元。 研运一体化,旗舰IP长远发展。公司坚持自主研发、聚焦精品战略和研运一体化的经营模式,研发技术支持中台建设,中台赋能游戏项目。当前公司最主要的两个旗舰IP产品线分别为“征途”系列和“球球大作战”,公司挖掘用户需求,开发知名IP转化为游戏产品,IP建设有望长远发展。小程序游戏增长新引擎,征途IP焕发新活力。公司布局新游小程序上线及测试,赋能传统征途IP赛道新用户活力和增长动力,其中《王者征途》自2024年2月上线后累计新增用户超800万名,游戏排行表现优异,流水持续提升,成为MMORPG游戏轻量化转型小程序游戏成效已现。《原始征途》小程序游戏目前已进入用户测试期,下半年加大买量投放力度,后续表现值得关注。 深耕休闲竞技赛道,AI生产力创新突破。《球球大作战》延续23H2以来的收入增长态势,各活动周期稳定表现,提高用户黏性。公司已搭建智能发行平台、智能音频管理系统,全面升级一站式AI美术生产平台,赋能创作环节,提升公司AI降本增效能力。在AI玩法创新方面,AI实验室联合《太空杀》项目组研发的“AI残局挑战”,玩法创新有望丰富玩家体验,带来活跃度提升。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为15亿元、16.7亿元、18.8亿元,对应PE分别为13倍、11倍、10倍;公司存量游戏夯实基本盘,AI赋能提速,看好全年稳健增长,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策趋严风险,市场竞争风险,技术更新及淘汰风险。
神州泰岳 计算机行业 2024-09-02 8.70 -- -- 14.95 71.84%
14.95 71.84%
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事件: 公司发布 2024年中报, 24H1公司实现营收 30.5亿元,同比+15.0%,归母净利润 6.3亿元,同比+56.2%;扣非归母净利润 6.2亿元,同比+61.7%; 单季度来看, 24Q2实现营收 15.6亿元,同比+8.5%,归母净利润 3.4亿元,同比+48.7%,扣非归母净利润 3.3亿元,同比+40.7%,业绩高于预期。 “研运一体”长线化发展,深耕 SLG出海格局。 公司全资子公司壳木游戏精品化策略打造高质量 SLG游戏产品,研发端与发行端协作,专注长线化发展。壳木游戏主要策略类手游,包括《Age of Origins》、《War and Order》、《InfiniteGaaxy》等。客户布局遍布全球 150多个国家和地区,开拓并深耕出海手游赛道,壳木游戏登榜 24H1中国手游发行商收入第 11位。 技术融合运营增效,出海主力游戏表现亮眼。 24H1公司游戏产品实现营收 24.3亿元,同比+12.0%;营业成本 6.6亿元,同比+2.1%;公司提升运营效率、节约成本开支,毛利率为 72.9%,较上年同期+2.7pp。游戏产品中《Age of Origins》营收增长亮眼, 24Q1/Q2ARPU 分别为 89.9/96.4,游戏流水保持稳定, 24H1实现营收 17.9亿元(占比 73.8%),同比+21.4%。主力游戏表现亮眼,其他主要游戏产品收入保持相对稳定。 前沿游戏开发制作,储备项目上线可期。公司储备的科幻题材(代号 Dreamand)和文明题材(代号 LOA)的两款 SLG融合类游戏预计将于 2024年下半年在海外发行上线。两款游戏均采用 Unity3D 引擎开发,分别立足科幻和文明题材,后续上线表现值得期待。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年归母净利润分别为 11.7亿元、 13.6亿元、 15.7亿元,对应 PE 分别为 15倍、 13倍、 11倍;公司核心产品表现稳健, 投放侧持续优化, 软件服务业务贡献业绩弹性与潜在新增长点,维持“买入”评级。 风险提示: 重点产品依赖风险,行业政策趋严风险,技术更新及淘汰风险。
天马新材 非金属类建材业 2024-08-29 8.72 -- -- 9.09 4.24%
65.20 647.71%
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投资要点事件:公司发布2024年中报,24H1公司实现营业收入1.1亿元,同比+33.1%,归母净利润1518.9万元,同比+5.5%,扣非归母净利润1414.1万元,同比+23.7%;其中单24Q2公司实现营业收入5889.5万元,同比+27.1%,归母净利润772.6万元,同比-19.7%,扣非归母净利润748.3万元,同比+3.6%。 消费电子等下游需求持续释放,24H1业绩高速增长。24H1,公司电子陶瓷用粉体材料/电子及光伏玻璃用粉体材料/高压电器用粉体材料/其他精细氧化铝粉体材料/其他业务分别实现收入6291.3/2036.5/681.5/1712.6/149.5万元,同比分别+119.1%/-40.1%/+81.0%/+25.4%/-3.0%,毛利率分别为28.5%/20.6%/15.3%/29.5%/8.8%,同比分别-2.3/-1.8/-3.2/-13.8/+35.6pp。其中,受下游需求持续释放带动,公司电子陶瓷用粉体材料销售实现大幅增长;电子玻璃类粉体受产能阶段性的供应紧张影响而调整生产计划,阶段性供应减少;高压电器用粉体材料订单量增加,并已送样至国际知名企业,并一次性通过技术检测,获得高度认可。 募投项目已全线贯通,新产能释放在即。截至24年上半年末,募投项目年产5万吨电子陶瓷粉体材料建设项目基本达到全线贯通,公司将根据生产计划和客户需求合理排产;年产5千吨高导热粉体材料生产线已基本建设完成,进入设备调试和试生产阶段。公司将加快推进新客户和新产品的认证工作,不断提高新产品销售转化率。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为44.6/61.5/77.5百万元,CAGR为85.0%,对应PE为21/16/12倍。考虑到下游需求筑底回升,公司于2024年进入产能释放周期,公司业绩有望进入快速增长阶段。综上,维持“买入”投资评级,建议关注。 风险提示:主要客户收入占比较高的风险、应用领域拓展不达预期的风险、原材料价格波动的风险、存货跌价的风险、募集资金投资项目效益不达预期风险。
恺英网络 计算机行业 2024-08-28 8.49 -- -- 10.25 20.73%
14.55 71.38%
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投资要点事件:公司发布2024年半年报,24H1公司实现营收25.6亿元,同比+29.3%,归母净利润8.1亿元,同比+11.7%;扣非归母净利润8亿元,同比+18.6%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),今年公司已实施2023年度分红约2.13亿元,准备实施2024年中期分红约2.13亿元,合计约4.25亿元。聚焦核心赛道,“形意”大模型投入研发场景。 研发方面,24H1公司研发投入2.3亿元,占营收的8.9%。公司成立AI应用研究中心,AI模型新突破公司自研的“形意”大模型已应用于实际研发场景中,提供图像生成和文本内容的理解与处理。公司旗下臣旎网络原创自研VR版MOBA游戏《机甲派对》登录PS北美服和Steam平台。IP品类游戏与创新精品类游戏齐头并进,构筑丰富的产品矩阵。拓展全球化产品格局,新游表现亮眼。公司积极拓展海外业务,立足中国台湾、中国香港、韩国、东南亚国家及地区,逐步面向欧美等全球市场;2024H1海外营收1.3亿元,同比增长335%,在大陆地区以外发行了《新倚天屠龙记》(越南)、《纳萨力克之王(OVERLORD)》(港澳台地区)等;后续公司亦计划在日本、欧美、港澳台等国家与地区发行《怪物联萌》,在韩国发行《OVERLORD》等,关注海外市场拓展情况。 重视优质IP价值,持续赋能新游研发。公司与世纪华通开展股权合作,丰富传奇IP市场活力;同时自主孵化“百工灵”和“岁时令”,通过积极引入IP,已获得“刀剑神域”“魔神英雄传”“机动战士敢达系列”等知名IP授权,并成功推出《新倚天屠龙记》《敢达争锋对决》等产品;另据公司官方公众号披露,公司与上海电影将共同推出首个IP合作项目—“黑猫警长”正版授权游戏。优质IP获取有望持续助力后续新游研发。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为17.4亿元、20.1亿元、22.7亿元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍;公司核心产品表现稳健,传奇游戏夯实基本盘,叠加储备项目丰富,新游上线增量可期,维持“买入”评级。 风险提示:重点产品依赖风险,行业政策趋严风险,技术更新及淘汰风险。
威贸电子 电子元器件行业 2024-08-28 11.66 -- -- 12.37 6.09%
36.59 213.81%
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投资要点事件:公司发布2024年半年报,上半年实现收入1.3亿元,同比+18.5%,实现归母净利润2218.6万元,同比+18.7%,实现扣非归母净利润1971.8万元,同比+10.6%;其中单Q2实现收入6635.7万元,同比+20.5%,环比+8.9%,实现归母净利润1286.0万元,同比-0.3%,环比+37.9%,实现扣非归母净利润1157.4万元,同比-6.7%,环比+42.1%。 公司主要产品毛利率提升,外销收入受益于海外小家电市场增长。分产品看,24H1公司主要产品线束组件毛利率为33.0%,较去年同期增加2.3pp;注塑集成件毛利率为28.2%,较去年同期增加0.2pp。分地区看,24H1外销收入达到6394.0万元,同比增长42.7%,收入占比达到50.2%。这得益于公司国外客户的电熨斗、热泵等产品销售量增加,公司相关线束和组件产品销量增长。公司持续拓展海外市场,尤其是欧美和日本的高端市场,并继续推进电子组件集成化策略确保产品能够满足海外市场对高度集成化、智能化产品需求。 公司量产项目推动业绩稳增,24H1收入同比增长18.5%。1)汽车领域,公司多个电子集成组件产品及新能源充电模块项目陆续实现量产,如长安M15/H15新一代动力总成线束、奇瑞ICAR驱动电机高低压线束与全景天窗线束,及均胜群英涵盖多个品牌的充电枪组件及充电桩高低压线束;2)家电领域,全新手持吸附式蒸汽电熨斗结构组件实现量产;3)在工业领域,公司为菲斯曼提供的热泵智能控制组件、光伏与储能系统组件相继量产。 公司新定点项目充足,为公司提供增长动能。1)汽车领域,公司新定点项目包括宝马G48车灯线束、奥迪A5L车灯线束、大众VWA313车灯线束、国产空气悬架线束总成,均胜群英的一系列充电枪及充电模块新项目,以及小鹏汇天飞行汽车控制台线束与充电系统线束组件项目定点;2)家电领域,公司积极布局咖啡机领域;3)工业领域,公司获电池包线束和工业机器人线束项目定点。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.1/58.4/73.3百万元,CAGR为23.4%,对应PE为19/16/13倍。考虑到2024年可比公司平均估值为22倍,公司在手新项目充足且在新能源汽车等领域持续投入,业绩有望稳步增长,我们维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险等。
锦波生物 医药生物 2024-08-23 176.15 -- -- 181.76 3.18%
293.62 66.69%
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事件: 公司发布] 2024年中报, 24H1公司实现营业收入 6.0亿元,同比+90.6%,归母净利润 3.1亿元,同比+182.9%,扣非归母净利润 3.0亿元,同比+193.3%; 其中单 24Q2公司实现营业收入 3.8亿元,同比+100.4%,归母净利润 2.1亿元,同比+213.4%,扣非归母净利润 2.1亿元,同比+225.9%。 各项业务增长亮眼, 医疗器械、原料业务均实现高速增长。 24H1公司医疗器械/ 功 能 性 护 肤 品 / 原 料 及 其 他 / 其 他 业 务 分 别 实 现 销 售 收 入53069.5/4797.6/2381.9/39.0万元, 同比分别+91.8%/53.9%/180.1%/1266.2%,毛利率分别为 94.4%/64.8%/83.0%/29.5%, 同比分别+1.7/0.7/18.3/28.9pp。 其中, 医疗器械产品的销售增长主要来自于单一材料医疗器械, 以 A 型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂为重点医疗器械产品。 公司在功能性护肤品领域的品牌和市场影响力扩大,带动功能性护肤品收入增长。 原料方面,公司覆盖客户的深度及广度均有提升。 境内覆盖终端医疗机构近 3千家,境外原料业务贡献增长。 24H1公司在华北/华 东 / 华 南 / 华 西 / 华 中 / 境 外 分 别 实 现 销 售 收 入29074.4/16566.0/6695.0/4704.7/3022.0/225.8万 元 , 同 比 分 别+165.5%/44.4%/75.7%/30.7%/85.7%/31.2%, 其中境内业务增长主要来自重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维营收增长, 公司坚持以直销为主,推广自主品牌“薇旖美”,截至 2024年 6月 30日,已覆盖终端医疗机构约 3000家; 境外业务增长主要来自原料业务,公司擅长研发并产业化原始创新的功能蛋白新材料,尤其是 A 型重组人源化胶原蛋白,该等材料制备的原料产品具备较强的市场竞争力,目前公司的原料包含高端医疗植入级、医疗外用级、化妆品级原材料,客户覆盖国内医疗器械及化妆品生产企业,并积极布局海外业务。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别约为 4.6/6.4/8.7亿元,对应 PE 为 35/25/18倍。公司作为业内唯一产业化重组人源化胶原蛋白的公司,具有先发优势,随着重组胶原蛋白在应用领域的渗透率不断提高,募投项目加强品牌建设,扩大市场份额,布局不同下游应用领域,公司业绩有望呈现高增长趋势。综上,维持“买入”投资评级,建议关注。 风险提示: 技术风险、核心技术人员流失风险、医疗美容行业相关风险、医疗器械及化妆品产品政策变动风险。
德瑞锂电 机械行业 2024-07-22 11.42 14.84 -- 11.93 4.47%
21.81 90.98%
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推荐逻辑: 1)因客户需求稳增、规模效应显著和锂价回落,公司 ] 24Q1营收规模和归母利润分别同比高增 79.2%和 473.8%; 2)新兴应用场景发展迅速,如国内电子价签市场有望在 2025年增至 8.8亿元, 2020-2025年期间 CAGR 约为 17.1%,各新兴应用场景发展有望推动锂猛电池行业规模稳增; 3)公司新增1.8亿只产能并计划 2025年投产,大幅打开公司上行空间。 锂一次电池领域领军者, 24Q1营收规模和归母利润迅速增长。 公司自 2012年成立以来深耕锂一次电源领域,持续开拓市场,营收和利润一直保持稳定增长。 2024年 Q1因为公司规模效应显著且锂价回落,公司归母净利润达到 2878.3万元,同比增长 473.8%。 新兴应用场景推动锂猛电池行业规模稳步提升,锂铁电池潜在市场巨大未来可期。 锂锰电池市场规模有望突破十亿美元,公司全球市占率第八。锂猛电池的传统应用领域如航空航天、国防军工等需求稳定。物联网的快速发展,提高了锂猛电池行业规模天花板。如国内电子价签市场,沙利文预测其规模有望在 2025年增至 8.8亿元, 2020-2025年期间复合年均增长率约为 17.1%。锂铁电池与锌锰电池具有相同的电压及重合度较高的下游应用市场,且在比能量、电池寿命、适用工作温度、绿色环保等方面的指标,均大幅超越后者。因此锂铁电池未来有望替代碳碱一次电池,潜在空间超百亿。 新增 1.8亿只产能,打开公司上行空间。 为了完善公司产能布局,解决产能瓶颈问题,公司于 2023年投资惠德瑞高性能锂电池研发生产项目。项目建成后,预计将新增年产 18000万只锂电池的生产能力。截至 2024年 5月,该项目已完成土建工程的 30%左右,公司力争在 2025年下半年投产。 盈 利 预 测 与 投 资 建议 。 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利润 分 别 为107.1/125.9/155.4百万元, CAGR为 42.9%,对应 PE 为 11/9/8倍。考虑到 2024年可比公司平均估值为 19倍,公司下游领域需求持续增长,新产能在 2025年开始释放,业绩有望稳步增长;同时考虑到不同市场间的流动性差异,我们给予公司 2024年 14倍 PE,对应目标价 14.84元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 竞争及市场开拓风险、核心原材料价格波动的风险、汇率变动风险、新产品开发和新工艺试制失败风险、公司产品被其他一次电池替代的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名