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国联股份 计算机行业 2021-02-01 155.85 -- -- 167.18 7.27% -- 167.18 7.27% -- 详细
B2B 电商和产业互联网龙头,业绩高速增长 公司是国内 B2B 电商和产业互联网龙头企业,成立于 2002年,依 托 B2B 信息服务平台(国联资源网)、 B2B 垂直电商交易平台(多 多平台)、互联网技术服务平台(国联云)分别为行业客户提供工业 品和原材料的网上商品交易、商业信息服务、互联网技术服务等, 构建了“信息+交易+服务”的产业闭环。近些年随着电子商务的快 速发展以及公司独特的商业模式,公司的业绩实现了快速发展,营 收从 2015年的 2.03亿元,提高到 2019年的 71.98亿元,平均年复 合增速 144.09%,对应的扣非后的归属净利润也从 1076万元增长到 1.545亿元,平均年复合增速 94.66%, 2020年业绩预告实现营收 170-172亿元, 同比增长 136.19-138.97%, 实现扣非后归属净利润 2.75-2.83亿元,同比增长 78-83.18%, 延续高增长态势。 工业品线上采购低渗透率有望提高, 2024年 2.3万亿元市场空间 近些年 B2C 消费品电商发展较为迅速,渗透率从 2007年的 0.54% 增长到 2019年的 25.29%。 我国工业品 B2B 电商交易规模自 2015年以来年均复合增长率高达 35%, 2019年达到约 7100亿元的规模, 但线上渗透率仅有 2.24%,参考消费品电商的发展历程,我们认为 工业品 B2B 电商仍处于发展初期,在国家政策的推动下,未来有很 大的提升空间。根据贝恩的数据显示:预计到 2024年,工业品 B2B 电商渗透率有望达到 5%,市场规模将达到 2.3万亿元,未来几年平 均年复合增长率为 26.86%,行业仍将保持快速发展。 三大成长逻辑,逐步成长为产业互联网龙头 受益于整个工业品 B2B 电商行业的快速发展, 我们认为公司未来业 绩仍能维持高增长, 主要源于公司的 3大成长逻辑: 1)垂直行业的 横向复制以及纵向延伸:公司的多多平台由 2015年的 1个行业增长 到 2019年的 6个行业,平均每年新增 1-2个行业,目前国联资源网 有 100多个子行业,成为公司未来更多多多平台的孵化池,同时沿 着已经的多多平台进行纵向产业链延伸; 2)渗透率的不断提升: 大 部分产品的渗透率仅有 2%左右,仅考虑国联资源网的会员转化,就 有很大提升空间,并且部分单品渗透率已经呈现稳步提升的趋势; 3) 服务模式多元化:由信息、交易切入,未来延伸至下游客户的供应链金融、数字化转型、大数据服务等, 公司制定了“平台、科技、 数据”为支撑的产业互联网发展战略,定增募集资金 24.16亿元加 速募投项目落地, 打造产业互联网平台龙头企业。 盈利预测和投资评级: 维持“增持”评级。 我们看好国内工业品 B2B 行业的发展前景以及公司的龙头地位, 根据公司的业绩预告, 考虑 定增的影响, 我们小幅上调公司的盈利预测, 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.28、 2.01、 3.04元,对应当前股价 PE 为 118、 75、 50倍,维持公司“增持”评级。
国联股份 计算机行业 2021-01-28 162.00 -- -- 167.18 3.20% -- 167.18 3.20% -- 详细
工业品的客户的采购具有两大特点:①客户的需求非常明确;②对“稳”的需求更高。需求明确意味着工业品客户存在明显的潜在圈子,这个群体便是产业中的供应商和客户。企业在这个圈子里面拓展业务才能算做有效流量;在圈子外寻找的流量转化效果会大打折扣,属于无效流量。 对“稳”的需求本质上是对合作伙伴信任度的要求,因为采购环节直接关系到企业的正常运转,不能出现差池,因此企业客户对其信任的供应商具有较高的粘性,他们也愿意为可靠的供应商支付少许溢价。 结合以上特点综合考虑,我们认为符合下面 4个关键要素的工业品平台更容易得到稳定且快速的发展:1. 拥有一定的产业资源;2. 进入时间早、规模大;3. 所在行业的上游适度集中且充分竞争、下游较为分散; 4. 充足的资金和稳定的经营环境等。 国联股份旗下的拼购平台基本符合以上要素,因此迎来稳定高速发展。 1. 国联资源网体内的 244万个注册用户分布于各个行业分网,这些注册用户是多多工业品拼购平台的潜在用户池和潜在供应商。2. 国联股份 2015年开始逐步切入工业品交易环节,先发优势通过“滚雪球”逐步形成壁垒。3. 国联股份独特的“拼购”模式具有较广泛的适应面,公司选择行业特性适合、且自身拥有产业资源积累的行业进行切入。 4.近期定增完成后公司拥有充沛的资金支持后续业务发展;而疫情期间公司通过迅速响应转危为机的表现,则体现了公司经营层面的高效率。 对比业内相似公司:1.上海钢联的发展历程和国联股份较为相似,都是从产业资讯平台切入到交易平台,未来定位于产业信息枢纽。但钢铁行业交易环节毛利率过低,因此公司需通过供应链金融服务来变现。2. 慧聪集团旗下棉联发展情况尚可,部分得益于其创始人具备的产业地位; 买化塑发展情况一般,或和塑化行业上游议价空间较小有一定的关系。 3. 生意宝、冠福旗下塑米城近期发展遇到瓶颈。前者主要因为公司内部运营环境不稳且自身具备的行业资源较有限,后者则因为切入交易环节时间太晚失去先机。4. 也有试图通过交易以外其他环节切入产业互联网行业的公司,但我们认为从交易环节切入是后续阻力最小的路径。 盈利预测与投资评级:我们认为未来工业品电商的发展是一个持续的过程,因此多多平台的快速增长或将保持较长时间;且成型的平台通过与企业构建信任关系,形成深厚的壁垒。未来国联股份旗下产业平台有望具备不可替代性,并最终成为产业枢纽。我们预测 2020-22年公司归母净利润分为 3.01/ 5.21/ 8.89亿元,同比增速分别为 89%/ 73%/ 71%,1月 26日收盘价对应 PE 分别为 129x/ 74x/ 44x,维持“买入”评级。 风险提示:拼购占用资金,价格违约,新平台不及预期,战略推进不及预期,行业竞争加剧等
国联股份 计算机行业 2021-01-21 147.23 175.00 30.93% 167.18 13.55%
167.18 13.55% -- 详细
三大业务相互支撑, 2020年业绩超预期: 目前公司的主营业务包括① 商业信息服务, ②网上交易业务和③互联网技术服务。 其中商业信息服 务是公司的基石,网上交易业务是目前的核心业务和主要增长驱动,互 联网技术服务是未来的主要开拓方向。 公司旗下工业品拼购平台业绩持 续高速增长,带动公司 2020年收入、利润均超预期。公司业绩预告预 计 2020年度将实现收入 170亿元至 172亿元,同比增长 136%至 139%; 归母净利润 3.00亿元至 3.05亿元,同比增长 89%至 92%。 核心优势①:旗下“国联资源网”聚集大量产业资源。 我们认为 To B 与 To C 的一大区别在于, To B 的客户具有更精准、更确定的需求。例 如,企业会很清楚自己需要采购什么物料。 因此,客户资源是 To B 领 域的一大核心资产。 国联资源网作为一个拥有 15年历史的产业资讯平 台,拥有广大的客户及供应商群体,为公司工业品拼购平台的孵化和启 动提供客户和供应商资源;此外也提供富有产业经验的团队资源。 核心优势②:“多多”平台的拼购模式易于复制和拓展。 公司的网上交 易服务主要通过旗下“多多”工业品拼购平台进行。该模式通过集合下 游零散需求,拼成大订单增加议价权,向上游折价采购,公司赚取买卖 差价。 此类拼购模式适用于多种行业,我们认为只要满足:上游厂商相 对集中但充分竞争;下游采购相对分散;产业链流通环节多;货源不稳 定属地服务不足;采销成本较高等要素的行业,都能通过拼购模式拓展。 近年来公司通过“成熟一个,开拓一个”的战略不断拓展新行业、新产 品,拼购平台的交易规模持续增长。目前公司已注册 2个新的“多多” 平台子公司,近期或将有新的拼购平台上线。 定增顺利完成,利好产业互联网战略持续推进。 公司提出“平台、科技、 数据”为关键词的产业互联网战略,计划从满足企业交易需求开始,逐 步切入到企业的物流、资金、生产需求,最终将这些环节进行整合后满 足工业互联网的连接需求,使公司成为产业互联网核心枢纽。该战略以 科技为核心,未来或需较大研发投入。 12月公司定向增发顺利完成, 利好公司未来战略顺利推进。 盈利预测与投资评级: 公司是工业品电商的领军者,计划通过交易环节 切入产业,最终成为产业互联中枢。近期公司通过对外投资不断深挖已 有行业加强生态圈建设, 并积极探索其他赛道的布局机会。未来随着新 行业的开拓以及现有行业话语权的提升,公司业绩有望保持高速增长。 我们预测 2020-22年公司归母净利润分为 3.01/ 5.21/ 8.89亿元,同比增 速分别为 89.3%/ 73.3%/ 70.6%, 1月 15日收盘价对应 PE 分别为 106x/ 61x/ 36x, 给予 175元目标价,维持“买入”评级。 风险提示: 集采违约,拼购模式占用过多营运资金,新平台扩展不及预 期,产业互联网战略推进不及预期,行业竞争加剧等
国联股份 计算机行业 2021-01-21 147.23 158.76 18.78% 167.18 13.55%
167.18 13.55% -- 详细
拟投资新设设3家云工厂一站式运营商,加强上游壁垒公告拟投资参与设立3家基于“多多平台”相关云工厂的一站式运营商公司。我们认为,公司有望通过此次对外投资,推进上游云工厂和深度供应链策略,加强上游壁垒和生态圈建设,落地产业互联网发展战略。我们维持盈利预测,预计2020-22年归母净利为3.03/5.01/8.05亿元,对应EPS1.28/2.11/3.39元,可比公司2021年Wind一致预期平均PEG0.7,考虑公司所处工业B2B市场空间广阔及公司产业平台属性稀缺性,给予公司2021年PEG1.2,对应目标价158.76元,维持“买入”评级。 资拟共投资2,000万元,业务品类涉及海绵钛、炭黑和磷肥根据公司公告,子公司北京涂多多(控股80%)拟分别与四川盛丰钛业及新疆鑫凯炭黑合资设立涂多多云工厂(成都)科技有限公司和涂多多云工厂(大连)科技有限公司,北京涂多多拟以货币形式各认缴700万元,认缴比例均为70%;子公司宁波肥多多(控股98%)拟与茂隆万润贸易和湖北众信达农业共同设立肥多多云工厂(宜昌)科技有限公司,宁波肥多多拟以货币形式认缴600万,认缴比例60%。新设公司为基于“多多平台”云工厂的一站式运营商,依托平台的订单、供应链及技术优势,为相关云工厂提供原材料采购、产成品销售和数字工厂解决方案等一站式服务。 云工厂策略打造数字化标杆,从供货能力保障公司业务快速成长上游云工厂策略是公司推动产业链企业数字化、建设上游护城河和生态闭环的重要策略之一。该策略能够助力公司高度锁定供货产能,增强供货品质和服务稳定性;有望推动公司科技驱动战略落地,通过服务的实施来推动合作产线的数字化改造,将数字化费用融入原材料采购和产品销售服务费中,提升企业的数字化付费。通过打造数字化解决方案标杆,公司有望激发其他企业的数字化改造热情,扩大对上下游企业覆盖形成产能闭环,构建大数据基础,打造一个产业链条完整的数字化生态系统。 全方位深化产业互联网布局,持续对外投资助力长期发展根据公告,公司连续12个月累计对外投资金额共1.13亿元(含本次投资),达2019年末公司净资产10%。其中,约43%投资额用于产业孵化,参股千里马(参股4.55%)参与工程机械行业赛道,新设产业孵化基金;此外,公司新设分子公司围绕上下游产业集群,延伸新品类平台医多多和砂多多、布局跨境电商、适度参与上游矿山资源、参与新疆兵团十一师下属集团子公司混改,通过持续对外投资,夯实主业并推进业务多元化发展。 业工业B2B电商龙头高速成长,对外投资助力长期发展,维持“买入”评级我们认为,公司有望通过业务的横纵扩展及多元发展保持业绩高速增长,维持盈利预测,预计公司2020-22年归母净利为3.03/5.01/8.05亿元,20-22年CAGR62.7%。考虑可比公司21年Wind一致预期平均PEG0.7,给予2021年PEG1.2(前值1.2),对应目标价158.76元,维持“买入”评级。 风险提示:垂直平台拓展不及预期、客户转化不及预期、自营业务波动等
国联股份 计算机行业 2021-01-19 135.50 148.50 11.10% 167.18 23.38%
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事件:公司于1月14日收盘后发布《2020年年度业绩预增公告》,于1月15日收盘后发布《关于控股子公司对外投资的公告》。 点评:网上商品交易收入高增长,业绩预告超预期2020年,面对新冠肺炎疫情对业务带来的影响,公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播、百团拼购、618活动、多多双十电商节和积极实效的上下游策略,旗下各多多电商平台的交易量增长较快,推动收入和毛利的快速增长,从而实现了净利润的快速增长。公司预计2020年营业收入为170亿元至172亿元,同比增长136.19%至138.97%。公司预计2020年扣非后归母净利润为2.75亿元至2.83亿元,同比增长78.00%至83.18%,增速超市场预期。 拟设立三大多多云工厂,加强上游壁垒和生态圈建设按照“平台、科技、数据”的产业互联网发展战略,为进一步实施上游云工厂和深度供应链策略,加强上游壁垒和生态圈建设,公司控股子公司涂多多和肥多多拟分别投资设立子公司,总投资金额为2000万元,具体为:涂多多云工厂(成都)科技有限公司(700万元)、涂多多云工厂(大连)科技有限公司(700万元)、肥多多云工厂(宜昌)科技有限公司(600万元)。 拟设公司将作为多多平台相关云工厂的一站式运营商,依托多多平台的订单优势、供应链优势和技术优势,为相关云工厂提供原材料采购、产成品销售和数字工厂解决方案等一站式服务。 公司申报项目被认定为工信部“2020年工业互联网试点示范项目”根据工信部信息,公司申报的“基于PTDCoud平台供应链产业链实时响应协同优化解决方案”项目被认定为工信部“2020年工业互联网试点示范项目”。本次认定有利于进一步提升公司在工业互联网领域的品牌影响力和竞争力,不断推动平台基础技术和商业模式的持续创新,结合企业的交易需求、交付需求、资金需求、生产经营需求和链接需求,形成“需求引领,数据支撑,场景辐射,协同联动”的工业未来“智”造方案,对公司推进以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略起到积极促进作用。 投资建议与盈利预测公司定位于B2B电商和产业互联网平台,在中国十万亿级别的B2B市场持续发力,未来成长空间巨大。根据《2020年年度业绩预增公告》,公司成长超预期,因此,小幅上调公司2020-2022年营业收入预测至171.03(上调24.71)、287.37(上调41.64)、459.52(上调66.71)亿元,小幅上调归母净利润预测至3.02(上调0.42)、4.69(上调0.76)、6.98(上调1.14)亿元,EPS为1.27、1.98、2.94元/股,对应PE为105.34、67.80、45.58倍。上市以来,公司PE主要运行在60-120倍之间,考虑到公司的高成长,小幅上调公司2021年目标PE至75倍,对应的目标价为148.50元。维持“增持”评级。 风险提示B2B电商市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;预付账款较高的风险;主要商品价格大幅波动引起公司盈利能力波动的风险等。
国联股份 计算机行业 2021-01-19 135.50 -- -- 167.18 23.38%
167.18 23.38% -- 详细
产业互联网龙头地位持续夯实, 维持“买入”评级 公司业绩表现优异,成长逻辑持续验证,行业地位持续夯实,有望保持高速增长。 考虑公司业绩持续超预期, 我们上调公司 2020-2022年归母净利润预测为 3.01、 4.58、 6.92亿(原预测为 2.65、 4.03、 5.80亿元), EPS 为 1.27、 1.93、 2.92元/股, 当前股价对应 2020-2022年 PE 为 105.8、 69.4、 46.0倍, 维持“买入”评级。 业绩超预期, 多多电商平台交易量快速增长 公司发布 2020年报预告,预计全年实现收入 170亿~172亿,同比增长 136%~139%,实现净利润 3亿~3.05亿,同比增长 89%~92%,业绩超出我们预 期。收入高增原因是公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品 /原材料带货直播等积极的上下游策略,使得旗下各大多多电商平台的交易量增 长较快,从而推动收入和利润高速增长。 定增已顺利完成,有望加速“平台、科技、数据”战略落地 公司定增项目已顺利落地,资金主要投向国联股份数字经济总部建设项目、基于 AI 的大数据生产分析系统研发项目、基于网络货运及智慧供应链的物联网支持 系统研发项目、基于云计算的企业数字化系统集成应用平台研发项目、以及补充 流动资金,募投项目的实施将加速公司“平台、科技、数据”战略的落地,构建 全新的垂直产业互联网生态。 成长逻辑通顺且持续验证,产业互联网龙头高增长可期 我们此前反复强调公司的三大成长逻辑分别为: 大宗品类的拓展、多多电商平台 交易的渗透率提升、国联资源网活跃会员的转化率提升。 目前来看,三大业务逻 辑均不断得到验证,收入和利润持续高增长,公司作为产业互联网领军地位持续 夯实。
国联股份 计算机行业 2021-01-18 129.03 158.76 18.78% 167.18 29.57%
167.18 29.57% -- 详细
2020年归母净利同比预增88.75%-91.89%,超市场预期 公司预告2020年实现归母净利3.00-3.05亿元,同增88.75%-91.89%,相较Wind一致预期的2.69亿元超出11.63%-13.49%,超出我们之前预期4.79%-6.53%,增长主要得益于各“多多平台”交易量快速提升,驱动收入及利润增长。20Q4单季归母净利同增101.7%-110.0%。我们上调线上商品交易业务收入规模,预计2020-22年归母净利为3.03/5.01/8.05亿元,对应EPS 1.28/2.11/3.39元,可比公司2021年Wind一致预期平均PEG 0.7,考虑公司所处工业B2B市场空间广阔及公司产业平台属性的稀缺性,给予公司2021年PEG 1.2,对应目标价158.76元,维持“买入”评级。 积极推出多元战略灵活应对疫情,依托各“多多平台”实现加速增长 2020年,公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播、百团拼购、618活动、“多多双十电商节”等多元化策略有效实现各“多多平台”交易规模的提升,驱动营收及利润快速增长。据业绩预告,20年公司预计实现营收170-172亿元,同增136.19%-138.97%;预计实现扣非净利2.75-2.83亿元,同增78.00%-83.18%;而19年公司营收和扣非净利分别同增96%和67%,20年公司业绩加速增长。 获工信部“2020年工业互联网试点示范项目”认定,产业互联网建设推进 根据21年1月6日公告,公司“基于PTDCloud平台供应链产业链实时响应协同优化解决方案”项目被认定为工信部“2020年工业互联网试点示范项目”,公司在工业互联网领域的品牌影响力和竞争力有望提升;此外,根据公司20年12月公告,2020年非公开发行3,299万股新股已完成过户,共募集24.66亿元用于包括公司AI大数据生产分析系统建设等5个项目,公司产业互联网战略从平台、数据、科技三维度持续推进。 直播应用常态化发展,助力平台用户规模扩大及产业生态拓宽 根据公司官网,公司20年2月起推出行业直播课程,3月起开始行业直播带货活动。根据公司公布的投资者调研纪要,截至20年6月30日,各“多多平台”注册用户数达23.4万户,交易客户数5,845户,其中新客户占比达46%。我们认为,公司通过推出行业直播课程、带货直播活动及向平台用户提供直播功能服务,有望在拓宽用户获取渠道并促进用户转化的同时,提升产业链影响力,加速产业互联网生态扩张。 工业垂直B2B电商龙头增长动力强劲,看好未来发展,维持“买入”评级 我们认为,公司有望通过自营电商业务的横纵扩展保持业绩高速增长;同时,不断完善产业互联网生态建设实现业务多元化发展。我们预计公司2020-22年归母净利3.03/5.01/8.05亿元(前值2.86/4.70/7.47亿元),对应20-22年EPS1.28/2.11/3.39元,20-22年CAGR为62.7%。考虑可比公司21年Wind一致预期平均PEG0.7,给予2021年PEG 1.2(前值1.2),对应目标价158.76元(前值147.31元),维持“买入”评级。 风险提示:垂直平台拓展不及预期、客户转化不及预期、自营业务波动等。
国联股份 计算机行业 2021-01-18 129.03 -- -- 167.18 29.57%
167.18 29.57% -- 详细
事件:2021年1月14日,公司发布业绩预告,2020年实现总营收170-172亿,同比增长136.19%-138.97%;归母净利润3-3.05亿,同比增长88.75%-91.89%;扣非净利润2.75-2.83亿,同比增长78%-83.18%。 B2B2.0高景气,业绩已连续6年高增长。按预告中值测算,2020年,公司营收171亿,同比增长137.58%;归母净利润为3.025亿,同比增长90.32%;扣非净利润为2.79亿,同比增长80.58%。自公司2015年全面切入B2B2.0交易平台后,充分享受行业高景气,公司已连续6年持续高增长。 平台效应不断增强,规模、增速持续双升。从2020Q4单季来看,按预告中值测算,公司营收70.68亿,同比增长131.57%;归母净利润1.24亿,同比增长105.12%;扣非净利润1.15亿,同比增长97.59%。上述三大财务科目的增速均创近三年四季度单季新高。随着公司的交易规模放大,平台效应不断增强,在业绩基数增大的过程中,增长势头持续强劲。 工业互联政策红利持续释放,将充分受益。公司持续推进“平台、科技、数据”发展战略,从采购和销售端卡位扩大平台优势,提升生产端平台影响力。2020年底,公司完成24.66亿定增,核心募投AI、云计算平台等研发项目,进一步夯实业绩持续高增长基础。1月13日,工信部发布《工业互联网创新发展行动计划》,公司将充分享受工业互联的政策红利。 盈利预测和投资建议:预计2020-2022年归母净利润分别为3.0/4.7/7.2亿元,对应PE分别为95.6/62.0/40.2x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1)产业互联网竞争加剧;2)主营产品价格大幅波动;3)新业务开展不及预期
国联股份 计算机行业 2021-01-18 129.03 -- -- 167.18 29.57%
167.18 29.57% -- 详细
公司发布020年业绩预告,营收利润均超预期。 公司公告20年营业收入170~172亿元,同增约137%;归母净利约3.0~3.05亿元,同增88.75%~91.89%;扣非归母净利约2.75~2.83亿左右,同增约78.00%~83.18%。分拆来看,20Q4营收70-72亿,同增128~136%;扣非归母净利润约1.21-1.26亿,同增101%~109%。营收利润均超市场预期。 双十直播效果显著,三大增长逻辑++定增资金驱动业绩高增计我们预计Q4业绩高增部分系双十直播订单高增,老客高复购加新客交易增加,共同驱动业绩超预期;长期看三维度战略构建增长逻辑:1))垂直行业横向拓展展,孵化多个“多多电商平台”。除目前6个多多平台外,未来公司将把成功孵化“涂多多”等平台的逻辑和方法横向复制,依托国联资源网(覆盖100+行业)选取其中约30个行业,以较为成熟的标准进行逐一孵化,预计未来一年内有望推出1-2个新平台;2)垂直产业纵向延伸,单行业市场渗透率不断提升。 B2B电商平台有望部分取代和优化大宗商品经销流通环节,公司通过垂直产业链不断深挖,有望提升至10%市场渗透率3)服务模式立体化、多元化。以B2B交易为切入点,未来为企业提供包含“供应链金融、数字化转型、数据供应链、智慧物流”等全方位、多层次的产业数字化解决方案,此类服务为高毛利产品,有望贡献更多利润增长。 工业互联网发展计划出台,政策催化业务快速落地2021年1月13日,工信部发布《工业互联网创新发展行动计划》,计划于2023年建成国家工业互联网大数据中心体系,有利促进公司向产业互联网升级,预计公司智慧供应链、智慧物流等业务有望快速落地,增长望超预期。 盈利预测及估值鉴于业绩预告超预期,我们上调公司2020-2022年营收至170/307/537亿元,同增136%/80%/75%,归母净利3/5.1/8.9亿元,同增89%/71%/73%,EPS为1.27/2.17/3.76元。维持“买入”评级。 风险提示:违约风险;自营产品价格波动风险;新业务发展风险
国联股份 计算机行业 2021-01-18 129.03 -- -- 167.18 29.57%
167.18 29.57% -- 详细
事件2021年1月14日公司发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年度实现收入170亿元至172亿元,同比增长136.19%至138.97%;归母净利润3.00亿元至3.05亿元,同比增长88.75%至91.89%;实现扣非归母净利润2.75亿元至2.83亿元,同比增长78.00%至83.18%。 点评2020Q4单季度收入同比增长128%至135%,归母净利润同比增长101%至109%,扣非后净利润同比增长91%至104%。根据全年业绩预测及前三季度业绩,可推算2020Q4单季实现收入69.7亿元至71.7亿元,同比增长128%至135%;归母利润1.21亿元至1.26亿元,同比增长101%至109%,扣非净利润1.10亿元至1.19亿元,同比增长91%至104%。我们认为Q4业绩的高增速主要归功于10月“双十”电商节的圆满完成:10月10日单日集采订单额大43.82亿元,同比+104%。 “多多”工业品拼购平台是业绩增长的主要驱动。公司网上商品交易业务收入占总收入的99%以上,是公司的核心业务,也是业绩增长的主要驱动。年内面对疫情等不利因素,公司快速响应,推出产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播、百团拼购、618活动、多多双十电商节和积极实效的上下游策略,成功转危为机。 定增全额完成,看好未来业绩持续高增。12月1日公司公告,已完成24.66亿元的定增计划,全额达成预案中的预定融资额,有助于保障后续募投项目的实施,加速公司产业互联网枢纽平台大战略的推进。当前国联旗下主要业务工业品拼购平台(涂多多等)的模式导致其在扩展过程中需不断补充流动资金,此次增发后公司流动资金得到补充,利好后续业务规模的持续扩张,并有效提升公司整体的抗风险能力。 上调盈利预测,维持“买入”评级:Q4及全年业绩超预期,近期定增顺利落地有利于未来战略的顺利推进,以及拼购电商业务的顺利增长。我们预测2020-22年公司归母净利润分为3.01/5.21/8.89亿元,同比增速分别为89.3%/73.3%/70.6%,当前市值对应PE分别为96x/55x/33x,维持“买入”评级。 风险提示:集采违约,拼购模式占用较高营运资金,新平台扩展不及预期,战略推进不及预期,行业竞争加剧等。
国联股份 计算机行业 2021-01-05 128.00 147.31 10.21% 166.96 30.44%
167.18 30.61% -- 详细
高速成长的产业互联网平台公司,B2B电商驱动未来增长国联股份是国内领先的B2B电子商务产业互联网平台企业,公司以“拼团”自营电商为主驱动,依托行业资源及互联网技术,实现业绩快速成长,2016-19年公司总营收CAGR99.32%,归母净利CAGR87.81%。我们认为公司强劲增长势头有望延续,预计公司2020-22年归母净利润分别为2.86/4.70/7.47亿元,对应EPS1.21/1.98/3.15元,根据Wind一致预期,可比公司2021年平均PEG0.8,考虑到公司所处工业B2B领域市场空间广阔,及公司作为产业平台企业在涂料化工等细分行业的稀缺性,给予公司2021年PEG1.2,对应目标价为147.31元,首次覆盖给予“买入”评级。 业工业B2B电商市场空间广阔,公司在涂料化工等垂直行业领跑B2B2.0时代,B2B电商企业核心业务由信息服务向商品交易服务转型,深入产业链交易环节,提升产业链效率,解决发展痛点。依据艾瑞咨询,国内工业品B2B市场2018-23年CAGR达43%,渗透率将由2.7%提升至12.6%,至23年市场规模将达到1.58万亿元。公司围绕涂料化工、卫生用品、玻璃等较为分散的垂直行业打造B2B平台,有望享受高成长空间。 工业“拼多多”B2B服务平台,自营电商“纵横”扩张高速增长公司主要通过“集合订单,拼团采购”的自营电商模式取得产业链强议价能力。公司通过单品纵向突破拓展SKU,根据公司招股说明书,公司涂多多、卫多多及玻多多平台SKU数量持续增加,2018年三平台合计自营SKU数量已超过2300个;通过横向复制在不同垂直行业实现扩张,截至2020年公司已围绕涂料化工、卫生用品、玻璃等6个垂直行业建立B2B电商平台。公司平台用户粘性强,截至2020年6月30日,多多平台复购率达92.02%,注册用户数23.4万户,交易客户数5845,依托国联资源网积累超过200万商业信息服务用户,转化率不及1%,待转化用户数量众多。 围绕平台、科技、数据推动产业互联网建设,抬升发展天花板公司以“平台服务、科技驱动、数据支撑”战略全面推动产业互联网生态建设,赋能产业发展。当前阶段,公司智能物流仓储建设将强化控货能力,为下阶段供应链金融提供发展基础。在完善产业互联网建设的过程中,公司同步促进产业生态健康发展,实现自身发展空间扩容。 直工业垂直B2B电商龙头增长动力强劲,首次覆盖给予“买入”评级公司有望通过横纵业务扩展维持高速增长,同时不断扩大业务范围,推进产业互联网生态建设,以与客户长期合作形成的信任关系巩固公司的先发优势,以不断积累的数据沉淀及技术优势加深拓宽公司护城河。根据Wind一致预期,可比公司2021年平均PEG0.8,考虑到公司所处工业B2B领域市场空间更加广阔,及公司在涂料化工等细分行业的稀缺性,给予公司2021年PEG1.2,对应目标价为147.31元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:垂直平台拓展不及预期、客户转化不及预期、自营业务波动等。
国联股份 计算机行业 2020-12-07 91.64 -- -- 132.77 44.88%
167.18 82.43% -- 详细
产业互联网龙头地位持续夯实,维持“买入”评级公司业绩表现优异,成长逻辑持续验证,行业地位持续夯实,有望保持高速增长。 本次定增落地,众多大型投资机构也彰显对公司发展信心。我们维持公司 2020-2022年归母净利润预测为 2.65、4.03、5.80亿元,EPS(摊薄后)为 1. 12、1.70、2.45元/股,当前股价对应 2020-2022年 PE 为 82、54、38倍,维持“买入”评级。 定增落地,众多大型投资机构彰显对公司发展信心本次非公开发行共募集资金 24.66亿元,发行价格为 74.75元/股,发行对象最终确认为 13家,包括交银施罗德基金、大家资管、汇添富基金、富国基金、华夏基金等机构,众多大型投资机构认购彰显对公司发展的信心。 募投项目将加速公司“平台、科技、数据”战略的落地本次募集资金主要投向国联股份数字经济总部建设项目(3.44亿)、基于 AI 的大数据生产分析系统研发项目(4.91亿)、基于网络货运及智慧供应链的物联网支持系统研发项目(6.14亿)、基于云计算的企业数字化系统集成应用平台研发项目(4.76亿)、以及补充流动资金(5.4亿),募投项目的实施将加速公司“平台、科技、数据”战略的落地,打造以平台、科技、数据构建全新的垂直产业互联网生态,为公司长远发展奠定基础,同时也将提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 “双十”交易额翻倍,全年高增长无忧公司 2020年“双十”购物节成交金额为 43.8亿,较 2019年同期“双十”交易金额(21.5亿)同比翻倍。前三季度收入和利润已经超出 2019年全年,再叠加公司“双十”购物节的优异成绩,我们认为公司全年业绩高增长无忧。 风险提示:市场竞争加剧;新品种拓展不及预期。
国联股份 计算机行业 2020-12-07 91.64 -- -- 132.77 44.88%
167.18 82.43% -- 详细
定增顺利完成,项目加速落地,奠定未来增长基础此次定增的募投项目主要用于:1)数字经济总部项目;2)基于 AI的大数据生产分析系统项目;3)基于网络货运及智慧供应链的物联网支持系统研发项目;4)基于云计算的企业数字化项目;5)补充流动资金等,均是围绕公司主业展开,是实施以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略,加大在大数据分析、智慧物流、云计算、数字经济等方面投入,打造中国领先的 B2B 电子商务和产业互联网平台。定增的认购对象包括交银施罗德、大家资产、汇添富、富国、华夏等知名的公募基金保险机构等,显示出市场对公司的认可。 募集资金净额 24.16亿元,资金规模较大,能够加速募投项目的落地,奠定公司未来业绩增长的基础。 B2B 电商和产业互联网龙头,成长逻辑逐步清晰公司是国内 B2B 电商和产业互联网龙头企业,依托 B2B 信息服务平台(国联资源网)、B2B 垂直电商平台(多多平台)、互联网技术服务平台(国联云)构建了“信息+交易+服务”的产业闭环。近些年随着电子商务的快速发展以及公司独特的商业模式,公司的业绩实现了快速发展,从 2015-2019年公司营收和净利润的平均年复合增长分别高达 144.09%和 94.66%,我们认为公司未来高增长能持续主要源于公司的 3大成长逻辑:1)垂直行业的横向复制:公司的多多平台由 2015年的 1个行业增长到 2019年的 6个行业,平均每年新增1-2个行业,目前国联资源网有 100多个子行业,成为公司未来更多多多平台的孵化池;2)产业纵向拓展以及渗透率的不断提升:途多多由原来的钛白粉单品演化出了钛化工产业链,未来会沿着已经的多多平台进行纵向产业链延伸,此外目前多多平台的渗透率还有很大提升空间;3)服务模式多元化:由信息、交易切入,未来延伸至下游客户的供应链金融、数字化转型、大数据服务等,打造产业互联网平楷体 台,这也是公司此次定增募投项目目的所在。 工业品线上采购低渗透率有望提高,公司优势明显充分受益根据贝恩的数据显示:自 2015年以来我国工业品 B2B 电商交易规模年复合增长率高达 30%,2019年约 7000亿的规模,但线上渗透率仅 2%左右,工业品 B2B 电商仍处于发展初期。预计到 2024年,渗透率有望达到 5%,工业品 B2B 市场规模将达到 2.3万亿,未来几年平均年复合增长率为 26.86%,发展前景较好。公司深耕行业多年,具备产业、客户、数据、技术等先发优势,打造了国联资源网(信息)—多多平台(交易)—国联云(服务)价值协同的生态圈,这种商业模式将充分受益于行业发展。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。考虑此次非公开发行股份摊薄的影响,我们小幅下调公司的盈利预测,预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.15、1.91、2.96元,对应当前股价 PE 为 80、48、31倍,我们看好国内工业品 B2B 行业的发展前景,以及公司的龙头地位,仍然维持公司“增持”评级。 风险提示:新产品拓展低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、定增项目进度低于预期的风险、宏观经济下行风险。
国联股份 计算机行业 2020-12-03 89.40 -- -- 120.10 34.34%
167.18 87.00% -- 详细
增发完成,资金优势有望进一步增加规模和竞争壁垒,B2B产业互联网平台加速发展望超市场预期,上调盈利预测,给予“买入”评级。 投资要点近近25亿定增完成,资金优势有望进一步加速公司发展公司于近日完成定增,以74.75元/股发行3299万股最终募资约24.66亿元,主要用于:①数字经济总部建设项目;②基于AI的大数据生产分析系统研发项目;③基于网络货运及智慧供应链的物联网支持系统研发项目;④基于云计算的企业数字化集成应用平台研发项目;⑤补充流动资金。我们预计定增资金到位后有望进一步加速公司发展和加深护城河,业务发展如虎添翼。 “信息+交易+服务”三大板块构建闭环,三维度战略驱动强劲增长1)公司以“国联资源网-多多电商平台-国联云”为三大主要载体,对应“信息+交易+服务”三大板块,构建和实现B2B产业互联网闭环,完成了从B2B1.0(信息服务)阶段发展到B2B2.0(交易)阶段的跃迁,未来有望升级至B2B3.0(产业服务)阶段。 2)三维度战略构建增长逻辑:a.垂直行业横向拓展,孵化多个“多多电商平台”。 除目前6个多多平台外,未来公司将把成功孵化“涂多多”等平台的逻辑和方法横向复制,依托国联资源网(覆盖100+行业)选取其中约30个行业,以较为成熟的标准进行逐一孵化,预计未来一年内有望推出1-2个新平台;b.垂直产业纵向延伸,单行业市场渗透率不断提升。B2B电商平台有望部分取代和优化大宗商品经销流通环节,公司通过垂直产业链不断深挖,有望提升至10%市场渗透率。c.服务模式立体化、多元化。以B2B交易为切入点,未来为企业提供包含“供应链金融、数字化转型、数据供应链、智慧物流”等全方位、多层次的产业数字化解决方案,此类服务为高毛利产品,有望贡献更多利润增长应先发优势构建壁垒,资金优势快速提升规模,最终形成网络效应工业品产业互联网平台先发优势较为明显,可构成相对牢靠的竞争壁垒,主要系:1))信任度建立需要先发优势。平台想要推进数字化多元化服务、提升产业链话语权,必须以合理健康的方式对产业链中上下游的企业进行反复交易,进而加深合作,提高信任度,先进入者优势明显,而信任度一旦建立,后来者很难颠覆取代。2)大数据积累需要先发优势。数据时间维度越长,有效性越高,有先发优势者,数据样本和分析方面将容易取得优势。3)企业迁移成本高。数字化时代,企业迁移成本较高,先发优势会形成一定企业粘性。 而无论是产业链中交易频次提高、集采规模增加、新平台的孵化、数字化服务产品的研发与推出,均需要较多的资金,因此我们预计此次定增资金到位后,公司将有效的将资金优势快速转化成规模优势,最终形成工业品产业互联网的网络效应,加深护城河。 盈利预测及估值:上调盈利预测基于资金对公司清晰战略落地和规模发展的重要性,我们认为定增资金到位后,公司业绩有望进一步加速增长。上调2020-2022年公司营收预测至151.2/260.6/445.1亿(原151.2/244.4/385.6亿),同增110%/72%/71%;归母净利润为2.78/4.64/7.4亿元(原2.66/4.1/6.29亿元),同增75%/67%/60%,考虑增幅股本摊薄后,EPS为1.17/1.96/3.12元,当前股价对应市盈率分别为75/45/28X。 对于国联股份这样发展空间极大、高速成长白马,若按照PEG估值方式,估值水平仍然较低,给予“买入”评级。 风险提示:险违约风险;自营产品价格波动风险;新业务发展风险
国联股份 计算机行业 2020-12-03 89.40 -- -- 120.10 34.34%
167.18 87.00% -- 详细
事件:2020年 12月 1日,公司发布非公开发行股票发行结果暨股本变动公告。 共面向 13家机构投资者发行了 32,990,858股, 新增股份将锁定 6个月, 发行 价格 74.75元/股,募资总额 24.66亿元,扣除发行费用后募集净额 24.16亿元。 高效率完成定增, 满募彰显市场信心。 公司此次定向增发, 于 2020年 10月 9日获得中国证监会核准批文,仅 52天即实现 24.66亿元定增满募, 发行对 象包括交银施罗德、大家资产、汇添富、富国基金、华夏基金、财通基金等 13家投资机构, 体现了公司较强的执行力以及较高的市场认可度。 发行完成 后,公司总股本为 2.37亿股,实控人刘泉先生、钱晓钧先生及其一致行动人 合计持股比例为 35.41%,仍为公司的控股股东。 粮草先行, 募集资金到位护航高成长。 作为 B2B 领域的龙头企业, 自 2015年从 B2B1.0大力切入 B2B2.0以来, 业绩持续高增长,近 5年营收、归母净 利润复合增速分别为 125%、 93%。 2020年以来,在疫情扰动的背景下,通过 产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播和百团拼购 等举措, 前三季度实现营收 100.32亿元,同比增长 142%;归母净利润 1.79亿元,同比增长 81.28%。此次定增完成后,募集资金到位有助于进一步夯实 公司的龙头地位和平台优势,提升业绩持续高增长的确定性。 B2B 前景广阔, 景气度有望持续提升。 公司所处 B2B 领域,下游客户主要为 制造业企业,随着宏观经济回暖、制造业复苏,行业景气度有望上行; 公司 定增项目围绕“平台-科技-数据”战略,重点投向制造业数字化转型方向,将 充分享受行业红利。 与此同时,公司的多多交易平台的主要品类目前网上交 易的渗透率仍具有很高的天花板,在疫情背景下正快速提升。 盈利预测与投资建议: 预计 2020-2022年归母净利润分别为 2.8/4.5/7.2亿元, 维持“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名