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国联股份 计算机行业 2021-07-28 94.50 133.98 37.87% 99.64 5.44% -- 99.64 5.44% -- 详细
产业互联网符合产业的根本利益,政策态度表现为持续鼓励和积极推动。近期,对于部分C 端互联网企业可能的垄断行为和数据安全风险,政策端采取了一定的管控措施,市场情绪也产生了一定的波动。我们认为,产业互联网主要服务于B 端企业,以数字化方式实现降本增效,是符合产业企业的根本利益,尤其有助于改善生产和制造企业的采购和物流成本。产业互联网相关政策在近几年持续落地,政策态度一直表现为积极鼓励和引导,与C 端互联网的政策态度明显不同。而且,国内相关企业仍处于早期成长阶段,未来可能仍将处于被积极引导和鼓励的环境中。 行业政策和标准呈现加速推动趋势,产业互联网有望迎来黄金发展期。我们梳理了产业互联网相关的政策和主流媒体新闻,认为相关政策在近2年内呈现加速推动趋势。尤其是在2020疫情影响了线下产业链条之后,相关的行业标准、示范试点的落地速度有所加快,这也进一步印证了产业互联网符合产业企业的根本利益。随着政策环境的不断优化,以及各细分领域龙头企业的成长,我们认为,国内产业互联网有望在十四五期间迎来黄金发展期。 龙头企业具备先发优势,有望持续受益于行业红利。B 端产业互联网在用户群体、商业模式、具体实现方式方面和C 端互联网存在明显不同,需要对各细分领域的行业规则、经验、格局等有较深的积累,而且存在长期积累客户信任度的过程,这将为龙头企业产生较强的先发优势。我们认为,国联股份在B2B 产业服务领域深耕20多年,通过多多电商平台切入到产业链服务中,有望持续受益于行业红利释放。 财务预测与投资建议 我们预测公司2021~2023年归母净利润5.23亿/8.73亿/14.32亿。由于公司B2B 电商平台长期成长性较好,我们选择DCF 估值方式,给予2021目标价133.98元,对应目标市值462.34亿元,维持买入评级。 风险提示新的电商平台业务开展不及预期,宏观经济不景气,行业竞争加剧
国联股份 计算机行业 2021-07-19 121.50 133.98 37.87% 116.00 -4.53% -- 116.00 -4.53% -- 详细
事件:公司发布 2021H1业绩预告,预计 H1营收 140.0亿~140.5亿元(+141.1%~+141.9%),归母净利润 2.09亿~2.12亿(+83.8%~+ 86.0%),扣非净利润 1.93亿~1.96亿(+86.1%~+88.5%)。由此测算,Q2单季度营收 79.24亿~79.74亿(+131.3~+132.7),归母净利润 1.31亿~1.33亿(+79.4%~+82.8%),扣非净利润 1.17亿~1.19亿(+70.6%~+74.2%),Q2净利润率 1.64%~1.68%(环比提升 0.36~0.4pct),Q2扣非净利润率 1.46%~1.51%(环比提升 0.21~0.25pct)。 核心观点 业绩表现出较强的抗周期属性,商业模式的优越性再次得到充分验证。公司业绩在去年疫情期间逆势高速增长,远超行业整体增速。疫情后,部分线上化场景红利随着线下活动的开展而退坡,而公司 2021H1业绩延续了此前的高增速,顺利渡过疫情前——疫情中——疫情后的 2个转折期。业绩的抗周期表现,背后是“多多”平台闭环交易的完善流程和较强的产业影响力。 数字云仓、云工厂项目顺利落地,产业链数字化服务开启新篇章。7月 4日,环渤海区域首个树脂数字交割仓投入使用,这是涂多多与宝湾联合打造的的第一个环渤海树脂数字云仓;7月 10日,涂多多与玉门市政府共同举办云工厂战略合作签约仪式。数字云工厂项目是优势互补的双赢格局,标志着平台在产业内部再次获得重要厂商认可。而且,平台的线下资源调度能力得到实质性的强化,公司的经营业态和收入模式将更加丰富。 产业互联网行业发展节奏有望加速,头部企业有望持续受益。我们认为,未来 5年,传统行业数字化的推进节奏有望加速,可能的驱动因素为:5G 的推广和数据中心的建设为数字化提供了坚实基础;疫情后,一部分线下生产关系和商业链条重新调整,数字化成为降本增效的必要手段,得到更多传统企业认可;互联网相关技术能力转向为实体经济真正创造价值的方向去演化。国联作为产业互联网头部企业,有望持续受益于行业红利。 财务预测与投资建议 我们预测公司 2021~2023年归母净利润 5.23亿/8.73亿/14.32亿。由于公司 B2B 电商平台长期成长性较好,我们选择 DCF 估值方式,给予 2021目标价 133.98元,对应目标市值 462.34亿元,维持买入评级。 风险提示新的电商平台业务开展不及预期,宏观经济不景气,行业竞争加剧
国联股份 计算机行业 2021-07-19 121.50 -- -- 116.00 -4.53% -- 116.00 -4.53% -- 详细
事件 2021年 7月 15日公司发布 2021年半年度业绩预增公告,公司预计 2021年上半年实现营业收入 140.00亿元至 140.50亿元,同比增长 141.06%至 141.92%;归母净利润 2.09亿元至 2.12亿元,同比增长 83.76%至85.96%;实现扣非归母净利润 1.93亿元至 1.96亿元,同比增长 86.09%至 88.50%。 中报预告的收入及利润增速均高于我们对公司全年增速的预期。 点评 国联股份旗下的工业品电商平台是公司的主要收入和利润来源,以及业绩的主要增长驱动。 公司的商品交易业务由旗下各大“多多”工业品电商构成, 2020年该业务贡献了 99.4%的收入和 86.7%的毛利。上半年公司旗下各多多电商继续大力实施积极高效的上下游策略,平台交易量增长较快,推动收入和毛利的增长,从而实现了净利润的增长。 预计 2021Q2单季度收入增长 131%-133%,利润增长 79%-84%。 根据业绩预告推算,公司 2021Q2单季实现收入 79.2亿元至 79.7亿元,同比增长 131%至 133%;归母利润 1.31亿元至 1.34亿元,同比增长 79%至84%; 扣非净利润 1.17亿元至 1.20亿元,同比增长 71%至 75%;预告中枢对应 2021Q2的净利润率为 1.49%,同比-0.22pct。 618活动一定程度上带动本季度公司业绩高增。 6月 18日,国联股份旗下各大平台开展“6.18年中钜惠”活动,上线 30多场竞拍、 7场直播带货、大额满减券、以及新人优惠等多重活动,打造“企业 618”。据公司官方微信公众号,部分活动商品在大促结束前均售罄,活动取得圆满成功。 近期发展:继续深入产业,看好未来业绩持续高增。 公司藉由工业品电商切入传统产业,逐步构建和加深与客户之间的联系。 根据公司官方微信公众号, 6月 22日,涂多多与中丝锦港签署战略合作协议,共同推进 5G 智慧库区建设; 7月 4日,国联股份涂多多与宝湾智慧供应链在天津共同举办“多多(天津)数字云仓”开仓剪彩仪式及多多数字云仓应用交流沙龙座谈,环渤海区域首个树脂数字交割仓投入使用。 上调盈利预测,维持“买入”评级: 我们认为工业品电商仍处在发展的早期阶段, 国联股份旗下多多平台有望持续驱动公司业绩增长。 我们将公司 2021- 23年归母净利润预测从 5.2/ 8.5/ 13.8亿元上调至 5.5/ 9.3、15.2亿元,新预测同比增速分别为 80%/ 70%/ 63%。 7月 15日收盘价对应 2021-23年 PE 分别为 75x/ 44x/ 27x,维持“买入”评级。 风险提示: 集采过程中的价格违约,拼购模式占用营运资金较多, 新平台扩展不及预期,产业互联网发展战略推进不及预期,行业竞争加剧等
国联股份 计算机行业 2021-07-16 118.65 -- -- 121.88 2.72% -- 121.88 2.72% -- 详细
公司发布业绩预告, 21H1业绩预计同比增长约 84%-86%,单 Q2业绩预计同比增长约 79%-83%,高增超市场预期。 投资要点 营收、归母净利高增,超市场预期公司 21H1归母净利润约 2.09-2.12亿元,预计同比增长 83.76%-85.96%; 预计21Q2归母净利润约 1.31-1.33亿元,同比增长 79-83%; 公司 21H1营业收约140-140.5亿元,预计同比增长 141.06%-141.92%; 21Q2营业收入约 79.24-79.74亿元,同比 20Q2增长 131-133%, 高增超市场预期。 单 Q2盈利能力环比提升,预计有望持续提升盈利能力方面, 21H1公司净利润率约 1.49%-1.51%; 21Q2单季度公司净利润率约 1.64%-1.68%,较 21Q1的 1.28%环比增长 0.36-0.40PCT,盈利能力有所提升。 平台逻辑逐渐兑现,预计全年望持续提升。 我们认为公司为 B2B 平台,平台逻辑逐渐兑现市场有观点认为公司为经销商,我们认为公司具备平台逻辑。原因有三点: 1)用户:多多通过良好的用户体验, 积累了较多 B 端用户。老用户黏性高,新用户涌入快,行业低渗透率保证增长潜力,而且通过直播、口碑等手段引流成本低; 2)基础设施:快速完善。近两年来,多多在营销、交易、仓储、配送、售后等环节能力快速提升,在相对轻资产模式下,不断提升 B 端用户体验,积累信任度。已经逐渐可以向“多、快、好、省”的 C 端电商对标。 3)逆周期:多多平台的本质在于“聚合撮合+集采”,提高产业链的稳定和效率,收取服务费的模式决定了公司有一定平滑周期的属性。 持续推进“平台、科技、数据” 战略,云工厂进展快速公司持续实施“一体两翼”经营策略: 1) 加速推动多多电商平台建设,横向复制“涂多多”等平台逻辑经验,快速扩大交易规模和平台影响力。同时,持续推进云工厂,布局产业链上游,加强行业壁垒和议价能力; 2)提升国联资源网综合信息服务能力,增强会员黏性和转化率; 3)加快国联云的数字技术服务能力,通过“云 ERP、在线支付、电子合同、 智慧物流、数字工厂、供应链金融”等解决方案实现数字化转型。 盈利预测及估值我们认为随着公司规模不断扩大,业绩高增确定性有望增强。因中报未披露,暂时维持盈利预测;预计公司 2021-2023年营收 311.16/546.2/928.53亿元,同增 81%/76%/70%,归母净利 5.24/8.82/15.59亿元, EPS 为 1.52/2.56/4.53元。 维持“买入”评级。 风险提示: 复购率下降;新客户增速降低;云工厂业务不及预期
国联股份 计算机行业 2021-07-16 118.65 -- -- 121.88 2.72% -- 121.88 2.72% -- 详细
产业互联网龙头地位持续夯实, 维持“买入”评级公司成长逻辑持续验证,考虑公司业绩持续超预期增长,我们维持公司 2021-2023年归母净利润预测为 5.13、 7.88、 11.99亿元, EPS 为 1.49、 2.29、 3.49元/股,当前股价对应 2021-2023年 PE 为 80.1、 52.2、 34.3倍, 维持“买入”评级。 收入增长超预期,各多多平台交易量高速增长公司发布 2021年中报业绩预告,预计实现营业收入 140-1,40.5亿元,同比增长141.06%-141.92%。其中 Q2单季度预计实现收入 79.24-79.74亿元,同比增长约131.3%-132.7%。此外,公司预计实现归母净利润 2.09-2.12亿元,同比增长约83.76%到 85.96%,其中 Q2单季度预计实现归母净利润 1.31-1.34亿元,同比增长 79.5%-82.9%。公司收入增速超预期,主要由于旗下各多多电商继续大力实施积极高效的上下游策略,平台交易量增长较快。值得注意的是,单 2季度净利润率较一季度略有提升,后续持续提升可期。 新品类拓展成长逻辑持续兑现,产业链布局深化近几年公司老多多平台均实现高速增长,交易规模和平台影响力持续扩大。同时,公司于 2020年 6月、 2021年 1月分别设立了宁波医多多电子商务有限公司和江苏砂多多科技有限公司,作为涂多多旗下医材医械产业平台和砂石产业平台。 2021年 2月,公司设立了宁波芯多多科技公司,定位于芯片产业互联网平台。 新品类拓展逻辑持续兑现,产业链布局进一步深化。 数字云工厂计划快速推进,深化落实“平台、科技、数据”战略数字云工厂是多多平台产互联网生态建设的重要组成部分,公司于 2021年初确立了“百家云工厂建设计划”。自年初以来,公司数字云工厂不断落地,致力于打造产业互联网数字化生态体系,深化落实“平台、科技、数据”战略。 风险提示: 市场竞争加剧;新品类拓展不及预期。
国联股份 计算机行业 2021-06-11 100.33 -- -- 113.80 13.43%
122.21 21.81% -- 详细
多多平台公告新增 618直播电商节,多场次、多平台、多优惠有望带来单爆发公司 21年新增 618电商节,在原材料上涨周期,提供稳定供应渠道,同时多场次、多平台、多优惠的直播,切中下游客户痛点,符合规模优先战略,我预计新增电商节有望为多多平台带来订单爆发,超市场预期。 回顾历届双十电商节,五年 CAGR 126%回顾双十电商节,连续五年不断创新高,20年 43.8亿,同增 104%,5年CAGR 达 126%。参考双十直播电商节规模,本次在原材料上涨周期下有望为公司带来更多新增客户。 延续“平台、科技、数据”战略,“一体两翼”加快落地公司持续实施“一体两翼”经营策略:1)加速推动多多电商平台建设,横向复制“涂多多”等平台逻辑经验,快速扩大交易规模和平台影响力。同时,续推进云工厂,布局产业链上游,加强行业壁垒和议价能力;2)提升国联资源网综合信息服务能力,增强会员黏性和转化率;3)加快国联云的数字技术服务能力,通过“云 ERP、在线支付、电子合同、智慧物流、数字工厂、供应链金融”等解决方案实现数字化转型。 盈利预测及估值我们认为随着公司规模不断扩大,老客户黏性不断增强,新客户进入速度不减,公司“撮合+服务”的平台效应愈发明显,业绩高增确定性有望增强。因618直播数据未公布,此次维持盈利预测;预计公司 2021-2023年营收311.16/546.2/928.53亿元,同增 81%/76%/70%,归母净利 5.24/8.82/15.59亿元,EPS 为 1.52/2.56/4.53元。维持“买入”评级。
国联股份 计算机行业 2021-04-28 94.93 -- -- 98.20 3.44%
122.21 28.74%
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oracle.sql.CLOB@68defcfa
国联股份 计算机行业 2021-04-16 102.36 135.17 39.09% 149.80 0.82%
122.21 19.39%
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事件:4月14日收盘后,公司发布《2021年第一季度业绩预增公告》。 点评:长公司扣非归母净利润中位数增长116.36%,业绩超市场预期2021年第一季度,公司预计实现营业收入60.50亿元至60.80亿元,同比增长154.06%至155.32%。公司旗下各多多电商继续大力实施积极高效的上下游策略,平台交易量增长较快,推动收入和毛利的增长,从而实现了净利润的增长。第一季度,公司预计实现归母净利润7750.00万元至7850.00万元,同比增长90.30%至92.75%;预计实现扣非后归母净利润7600.00万元至7650.00万元,同比增长115.65%至117.06%,超出市场预期。 上年疫情下注册用户猛增,高基数下取得高增长表明业务进入正循环2020年第一季度,公司实现营收23.81亿元,同比增长127.37%;实现归母净利润4072.56万元,同比增长85.99%,主要原因是面对新冠疫情影响,公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播和百团拼购等举措,转危为机,旗下各多多电商平台的注册用户和订单量快速增长(根据公司2020年4月3日的公开调研纪要,2020年2月8日至3月20日期间,多多平台新增注册用户25225户,同比增长258.16%;新增交易用户892户,同比增长309.39%),推动了交易收入和业绩的快速增长。公司面对上年高基数依旧取得高增长,我们认为得益于公司旗下老多多平台日益成熟,低毛利策略推动交易量放大,在产业链中影响力逐渐增强,业务逐渐形成自驱动正循环,国联资源网客户转化及老客户留存率向好;同时,新多多平台快速发展,为公司发展持续注入新的动力。 ,贯彻“平台、科技、数据”战略,“一体两翼”打造产业互联网平台未来,公司在业务上将继续深入贯彻公司“平台、科技、数据”产业互联网发展战略,实施“一体两翼”经营策略。1)国联资源网:提升综合信息服务能力,增强会员粘性,实现会员数量和服务收入的稳定增长。2)多多电商:持续扩大交易规模及影响力;提升产品渗透率和客户转化率,扩大市场份额;加强数字服务体系建设和推广应用;积极推动开放平台。3)国联云:积极建设产业和企业数字化技术服务平台;提供解决方案及云应用服务。 投资建议与盈利预测公司定位于B2B电商和产业互联网平台,在中国数十万亿级别的B2B市场持续发力,成长空间巨大。参考《2021年第一季度业绩预增公告》,上调公司2021-2023年营业收入预测至351.06(上调63.69)、658.77(上调198.94)、1158.25(上调444.30)亿元,上调归母净利润预测至5.18(上调0.45)、8.30(上调0.78)、13.27(上调1.25)亿元,EPS为2.18、3.50、5.59元/股,对应PE为65.99、41.19、25.76倍。上市以来,公司PE主要运行在60-150倍之间,维持公司2021年90倍的目标PE,对应的目标价为196.20元。目前股价距目标价有36%的空间,上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;B2B电商市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;预付款较高的风险;主要商品价格大幅波动引起公司盈利能力波动的风险等。
国联股份 计算机行业 2021-04-16 102.36 -- -- 149.80 0.82%
122.21 19.39%
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公司发布21Q1业绩预增预告,营收利润高基数下均大超预期 预计21Q1营收60.5-60.8亿元,同比大增154.06%-155.32%;归母净利约为7,750-7,850万元,同增90.30%-92.75%;扣非归母净利约为7,600-7,650万元,同增约115.65%-117.06%。营收与净利均在20Q1(受益疫情)高增速基数下实现了大幅增长,超市场预期。 后疫情下高增印证了公司商业模式持续性,老客户高复购+新客户持续涌入成为增长飞轮 高增长打破了部分市场对多多平台疫情受益影响的质疑,老客户的高复购黏性体现的是对平台商业模式的认可与信任,而上游工业品交易的线上渗透率在后疫情下不断提升,这又为新客户不断涌入提供了持续动力。我们认为多多交易平台已形成了增长飞轮,单个行业的市场渗透率将快速持续提升。 盈利能力:营收增速高于利润增速,粗略判断毛利率有所波动 公司延续规模优先战略定位,以低毛利催化交易规模和行业影响力,预计环比20Q4有所改善,逐渐恢复正常水平。 延续“平台、科技、数据”战略,“一体两翼”加快落地 持续实施“一体两翼”经营策略:1)加速推动多多电商平台建设,预计21年砂多多和医多多落地,横向复制“涂多多”等平台逻辑经验,快速扩大交易规模和平台影响力。同时,持续推进云工厂,布局产业链上游,加强行业壁垒和议价能力;2)提升国联资源网综合信息服务能力,增强会员黏性和转化率;3)加快国联云的数字技术服务能力,通过“云ERP、在线支付、电子合同、智慧物流、数字工厂、供应链金融”等解决方案实现数字化转型。 盈利预测及估值 鉴于仅发布Q1业绩预告,我们暂时维持原有盈利预测;预计公司2021-2023年营收至311.16/546.2/928.53亿元,同增81%/76%/70%,归母净利5.24/8.82/15.59亿元,EPS为2.21/3.72/6.57元。维持“买入”评级。 催化剂:新平台快速复制、现有平台爆发式增长、市场渗透率进一步提升风险提示:老客户复购率下降;新客户增速降低;云工厂业务不及预期
国联股份 计算机行业 2021-04-16 102.36 -- -- 149.80 0.82%
122.21 19.39%
详细
事件 4月14日,国联股份发布2021Q1业绩预告。公司预计Q1实现收入60.5亿元至60.8亿元,同比增长154.06%至155.32%;预计实现归母净利润0.775亿元至0.785亿元,同比增长90.30%至92.75%;预计实现扣非净利润0.760亿元至0.765亿元,同比增长115.65%至117.06%。 点评 量价齐升,网上商品交易业务推动收入高增。2021Q1,公司业绩大幅增长的主要原因是网上商品交易业务(即各大化工品拼购平台)的收入增长所致。价格方面,Q1化工品行业经历了一轮较大幅度的涨价,以公司旗下涂多多平台的核心单品钛白粉为例,涂多多数据显示钛白粉价格指数从1月15日的16,297点上升至4月14日的19,099点,涨幅达17%。交易量方面,化工品行业期间,旗下各大多多电商平台实施积极高效的上下游策略,平台交易量有较大幅增长。 上游供应保持稳固&下游客户开拓或有良好进展,看好公司长远发展。在化工品涨价周期,下游客户通常拥有更旺盛的需求,但上游的更高议价权会有所提升。本季度公司的收入、利润、成交量均有所增长,或许意味着公司已经基本与上游供应商建立起稳固的关系,在涨价周期也能保证充足货源,交易量增长反应公司也获得了下游客户更旺盛的需求。 去年Q1业绩基数不低,本季度高增是公司增长势能充沛的体现。2020年Q1公司业绩并未因疫情而受到显著负面影响。当季由于公司及时响应推出产业链“抗疫”计划,实现收入同比+127.4%/利润同比+86.0%的亮眼成绩。本季度,公司在去年较高基数的基础上成功实现收入和利润的双重高增,体现了公司充沛持久的增长势能。n新行业平台已经完成设立,上线后有望进一步保证后续业绩增速。据公司于2021年1月披露的《关于子公司对外投资的公告》,公司已分别于2020年6月、2021年1月完成“医多多”、“砂多多”的新设,定位于医材医械、砂石产业平台,其中医多多为全资子公司,砂多多为控股子公司,持股比例55%。看好新平台上线后进一步助推未来业绩增长。 上调盈利预测,维持“买入”评级:近期定增落地利好未来持续增长,公司通过对外投资不断加强生态圈建设,积极探索其他赛道的布局机会,持续推进产业互联网战略,看好公司未来持续高增。我们上调公司2021-23年归母净利润预测至5.2(+1%)/8.5(+1%)/13.8(+1%)亿元,对应同比增速分别为69%/66%/62%。4月14日收盘价对应2021-23年PE分别为66x/40x/25x,维持“买入”评级。 风险提示:集采过程中的价格违约,拼购模式占用营运资金较多,新平台扩展不及预期,产业互联网发展战略推进不及预期,行业竞争加剧等
国联股份 计算机行业 2021-04-02 100.12 -- -- 149.80 3.08%
104.99 4.86%
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产业互联网龙头地位持续夯实,维持“买入”评级公司成长逻辑持续验证,考虑公司业绩持续超预期增长,我们上调公司2021-2022年归母净利润预测为5.13、7.88亿元(原预测为4.58、6.92亿元),同时预测公司2023年归母净利润为11.99亿元,EPS为2.17、3.32、5.06元/股,当前股价对应2021-2023年PE为67.2、43.8、28.8倍,维持“买入”评级。 业绩接近预告上限,现金流表现优异(1)2020年公司实现营业收入171.58亿元,同比增长138.38%;实现归母净利润3.04亿元,同比增长91.57%;实现扣非归母净利润2.67亿元,同比增长73.11%。 经营活动净现金流为7.77亿元,同比增长104.55%,表现亮眼。(2)从费用率情况来看,销售费用率为0.50%,同比下降1.43个百分点,主要由于根据新会计准则的规定,运输费用计入营业成本,不再计入销售费用所致。管理费用率为0.26%,同比下降0.23个百分点;公司规模效应逐渐体现,各项费用率有所下降。 (3)公司销售毛利率为3.45%,同比下降2.85个百分点,主要原因一是毛利率较高的信息服务收入占比快速下降;二是新推出的纸多多、肥多多、粮油多多等新品类业务的毛利率较低;三是公司在扩大业务规模的过程中,主动对下游企业让利所致。(4)此外,公司合同负债5.33亿元,同比增长超过100%,充分彰显公司对上下游企业的议价能力。 老多多平台高速增长,新品类拓展逐渐落地,成长逻辑持续兑现2020年公司老多多平台均实现高速增长,交易规模和平台影响力持续扩大,其中涂料、卫生用品、玻璃行业收入增速分别为128.44%、131.34%、111.44%;造纸、化肥、粮油行业收入增速分别为904.34%、494.1%和621.1%。同时根据公司公告,公司于2020年6月及2021年1月分别设立了宁波医多多电子商务有限公司和江苏砂多多科技有限公司,作为涂多多旗下医材医械产业平台和砂石产业平台,新品类拓展逻辑持续兑现,产业链布局进一步深化。 风险提示:市场竞争加剧;新品类拓展不及预期。
国联股份 计算机行业 2021-04-01 99.36 -- -- 149.80 3.87%
104.99 5.67%
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事件:公司3月29日晚公布2020年报:报告期内公司实现营收171.58亿元,同比增长138.38%,实现归属净利润3.04亿元,同比增长91.57%,实现扣非后的归属净利润2.67亿元,同比增长73.11%。同时拟每10股派发现金红利1.32元(含税),以资本公积金转增股本每10股转增4.5股。 对此,我们点评如下:投资要点:投资要点:业绩大增大增91.57%,主要源于商品交易的贡献,新平台业绩增速较快增速较快公司业绩处于此前预告的区间内,符合预期。分业务来看:商品交易业务实现营收170.55亿元,同比增长141.62%,增速较快主要是因为公司凭借着多多平台的优势在疫情期间推出了带货直播、百团拼购和双十电商节等措施,使得交易量增长较快;商业信息/互联网技术服务分别实现营收0.82/0.20亿元,分别同比减少18.09%/48.11%。 从商品交易的细分平台来看,较为成熟的涂多多/卫多多/玻多多平台分别实现营收116.98/22.24/15.35亿元,分别同比增长128.44%/131.34%/111.44%,依然保持较快增长。新推出的纸多多/肥多多/粮油多多平台分别实现营收2.41/7.46/5.71亿元,分别同比增长904.34%/494.10%/621.10%,新平台业绩增速较快,一方面验证了公司国联资源网的孵化能力,另一方面为公司未来业绩的高增长奠定了基础。 毛利率有所下降主要为了扩大市场,经营活动现金流持续改善经营活动现金流持续改善2020年公司的综合毛利率/净利率分别为3.45%/2.09%,分别同比下降2.85/0.5pct。涂多多/卫多多/玻多多的毛利率分别为2.91%/3.63%/3.72%,分别同比减少2.41/0.3/1.48pct,纸多多/肥多多/粮油多多的毛利率分别为2.58%/2.50%/1.17%,分别同比增加0.36/-0.96/0.78pct,公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.50%/0.26%/0.17%/0,分别同比下降1.43/0.23/0.07/0.11pct。公司认为毛利率下降主要是因为:1)新平台毛利率较成熟平台低,随着新平台营收占比提升,进而拉低公司整体毛利率;2)疫情影响,公司为了抢占市场,主动采取了让利的措施;3)新会计准则影响,运输费用计入营业成本,不计入销售费用。公司经营活动现金流净额为7.77亿元,同比增加104.55%,现金流持续改善,持续盈利能力不断增强。 B2B电商和产业互联网龙头电商和产业互联网龙头,未来成长空间广阔未来成长空间广阔公司是国内B2B电商和产业互联网龙头企业,依托B2B信息服务平台(国联资源网)、B2B垂直电商平台(多多平台)、互联网技术服务平台(国联云)构建了“信息+交易+服务”的产业闭环。近些年随着工业互联网的快速发展以及公司独特的商业模式,公司的业绩实现了快速增长。根据贝恩的数据显示:自2015年以来我国工业品B2B电商交易规模年复合增长率高达30%,2019年约7000亿的规模,但线上渗透率仅2%左右,工业品B2B电商仍处于发展初期。 预计到2024年,渗透率有望达到5%,工业品B2B市场规模将达到2.3万亿,未来几年平均年复合增长率为26.86%,发展前景较好。 公司深耕行业多年,具备产业、客户、数据、技术等先发优势,未来成长空间广阔。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。暂不考虑送转的影响,预计公司2021-2023年EPS分别为1.96、2.97、4.45元,对应当前股价PE为73、48、32倍,我们看好国内工业品B2B行业的发展前景,以及公司的龙头地位,维持公司“增持”评级。 风险提示:新平台拓展低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、宏观经济下行风险。
国联股份 计算机行业 2021-03-31 101.27 123.39 26.97% 149.80 1.90%
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事件:公司于2021年3月29日晚发布《2020年年度报告》。 点评:网上商品交易业务带动收入利润高速增长,经营性净现金流大幅增长2020年,公司实现营业收入171.58亿元,同比增长138.38%,主要原因是公司旗下各多多电商平台的交易量增长较快。2020年,根据新会计准则的规定,运输费用计入营业成本,而不再计入销售费用,公司营业成本同比增长145.64%,销售费用同比下降38.29%,毛利率同比下降2.85个百分点,为3.45%。2020年,公司实现归母净利润3.04亿元,同比增长91.57%;经营性净现金流为7.77亿元,同比增长104.55%,主要原因是公司销售商品、提供服务的回款较好,业务的持续盈利能力不断增强。 四大举措推进多多电商发展,各主要行业营业收入均实现三位数增长2020年,公司积极推进多多平台的交易规模和行业影响力:1)积极实施上游深度供应链策略和下游集合采购策略;2)继续深入垂直领域,进一步扩大单品竞争优势和市场占有率;3)积极开展多品类延伸、供应链延伸和用户复销交易;4)高效推进云ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、数字工厂等SaaS服务。分行业来看:1)涂料化工行业:营业收入116.98亿元,同比增长128.44%;2)卫生用品行业:营业收入22.24亿元,同比增长131.34%;3)玻璃行业:营业收入15.36亿元,同比增长111.44%;4)造纸行业:营业收入2.41亿元,同比增长904.34%;5)化肥行业:营业收入7.46亿元,同比增长494.10%;6)粮油行业:营业收入5.71亿元,同比增长621.10%;7)其他行业:营业收入1.41亿元,同比下降11.74%。 商业信息服务持续增强会员粘性,国联云数字技术应用平台上线公司的商业信息服务(国联资源网)、网上商品交易(多多电商平台)以及互联网技术服务(国联云)之间具有较强的协同优势。1)商业信息服务方面:2020年,公司继续针对国联资源网进行结构优化调整,提升国联资源网的综合服务能力,增强会员粘性,实现了会员服务体系的稳定运营。2))互联网技术服务:国联云对内形成基础技术力量,对外输出数字化工具和应用。2020年,公司统筹上线国联云数字技术应用平台,向行业上下游客户积极提供云ERP、远程办公、行业直播、视频会议等数字化云应用服务和工业互联网平台服务。 投资建议与盈利预测公司定位于B2B电商和产业互联网平台,在中国数十万亿级别的B2B市场持续发力,未来成长空间巨大。预测公司2021-2023年营业收入为287.37、459.83、713.95亿元,归母净利润为4.73、7.52、12.02亿元,EPS为1.99、3.17、5.07元/股,对应PE为74.49、46.82、29.29倍。上市以来,公司PE主要运行在60-160倍之间,考虑到公司的高成长,上调公司2021年的目标PE至90倍,对应的目标价为179.10元。维持“增持”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;B2B电商市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;预付账款较高的风险;主要商品价格大幅波动引起公司盈利能力波动的风险等。
国联股份 计算机行业 2021-03-31 101.27 -- -- 149.80 1.90%
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事件 3月29日,国联股份发布2020年年度报告。2020年全年,公司实现收入171.58亿元,同比+138.4%;归母净利润3.04亿元,同比+91.6%;扣非归母净利润2.67亿元,同比增长73.1%。收入、归母净利润均接近业绩预告上限。公司拟每10股派发现金红利1.32元,股息率为0.089%(以3月29日收盘价计);拟每10股转增股本4.5股。 点评 工业品电商平台表现亮眼,驱动公司业绩高增。分业务来看,2020年公司网上商品交易业务收入为170.55亿元,同比+141.6%;商业信息服务收入为0.82亿元,同比-18.1%;互联网技术服务收入为0.20亿元,同比-48.1%。网上商品交易业务是公司主要收入/利润来源,也是近年来的核心增长点,2020年高增的原因是:①面对疫情,公司积极响应,通过推出产业链“战疫”计划等措施成功转危为机;②10月“双十”电商节集采订单额达43.82亿元,同比+104%,创下历史新高。 分行业平台来看:成熟平台稳健增长,新平台全面开花。2020年,公司目前较为成熟的平台中,涂多多/卫多多/玻多多分别实现收入117.0/22.2/15.3亿元,同比增长128%/131%/111%。2019年上线的三个新平台中,纸多多/肥多多/粮油多多分别实现收入2.41/7.46/5.71亿元,同比增长904%/494%/621%。 主动让利抢占市场份额,公司净利率有所下降。2020年公司毛利率/净利率分别为3.45%/2.09%,同比-2.9/-0.5pct;销售/管理/研发费用率分别为0.50%/0.26%/0.17%,同比-1.4/-0.2/-0.1pct。我们认为毛利率下滑的原因:①由于会计准则改变,运输费用从销售费用转计入营业成本(我们预计这部分费用约占收入的1.5%);②主动让利,抢占市场份额;③毛利较低的防疫用品、新行业平台占比上升。而主动让利换取市场份额的策略,一定程度上也影响了公司的净利率。 维持“买入”评级:近期定增落地利好未来持续增长,公司通过对外投资不断加强生态圈建设,积极探索其他赛道的布局机会,持续推进产业互联网战略,我们看好公司未来持续高增。考虑到公司未来或继续通过让利来抢占市场份额,我们下调21/22年归母净利润预测至5.1(-2%)/8.5(-4%)亿元,预计2023年归母净利润为13.3亿元,对应同比增速分别为68%/66%/57%。3月29日收盘价对应2021-23年PE分别为69x/41x/26x,维持“买入”评级。 风险提示:集采过程中的价格违约,拼购模式占用营运资金较多,新平台扩展不及预期,产业互联网发展战略推进不及预期,行业竞争加剧等
国联股份 计算机行业 2021-02-01 155.85 -- -- 167.18 7.27%
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B2B 电商和产业互联网龙头,业绩高速增长 公司是国内 B2B 电商和产业互联网龙头企业,成立于 2002年,依 托 B2B 信息服务平台(国联资源网)、 B2B 垂直电商交易平台(多 多平台)、互联网技术服务平台(国联云)分别为行业客户提供工业 品和原材料的网上商品交易、商业信息服务、互联网技术服务等, 构建了“信息+交易+服务”的产业闭环。近些年随着电子商务的快 速发展以及公司独特的商业模式,公司的业绩实现了快速发展,营 收从 2015年的 2.03亿元,提高到 2019年的 71.98亿元,平均年复 合增速 144.09%,对应的扣非后的归属净利润也从 1076万元增长到 1.545亿元,平均年复合增速 94.66%, 2020年业绩预告实现营收 170-172亿元, 同比增长 136.19-138.97%, 实现扣非后归属净利润 2.75-2.83亿元,同比增长 78-83.18%, 延续高增长态势。 工业品线上采购低渗透率有望提高, 2024年 2.3万亿元市场空间 近些年 B2C 消费品电商发展较为迅速,渗透率从 2007年的 0.54% 增长到 2019年的 25.29%。 我国工业品 B2B 电商交易规模自 2015年以来年均复合增长率高达 35%, 2019年达到约 7100亿元的规模, 但线上渗透率仅有 2.24%,参考消费品电商的发展历程,我们认为 工业品 B2B 电商仍处于发展初期,在国家政策的推动下,未来有很 大的提升空间。根据贝恩的数据显示:预计到 2024年,工业品 B2B 电商渗透率有望达到 5%,市场规模将达到 2.3万亿元,未来几年平 均年复合增长率为 26.86%,行业仍将保持快速发展。 三大成长逻辑,逐步成长为产业互联网龙头 受益于整个工业品 B2B 电商行业的快速发展, 我们认为公司未来业 绩仍能维持高增长, 主要源于公司的 3大成长逻辑: 1)垂直行业的 横向复制以及纵向延伸:公司的多多平台由 2015年的 1个行业增长 到 2019年的 6个行业,平均每年新增 1-2个行业,目前国联资源网 有 100多个子行业,成为公司未来更多多多平台的孵化池,同时沿 着已经的多多平台进行纵向产业链延伸; 2)渗透率的不断提升: 大 部分产品的渗透率仅有 2%左右,仅考虑国联资源网的会员转化,就 有很大提升空间,并且部分单品渗透率已经呈现稳步提升的趋势; 3) 服务模式多元化:由信息、交易切入,未来延伸至下游客户的供应链金融、数字化转型、大数据服务等, 公司制定了“平台、科技、 数据”为支撑的产业互联网发展战略,定增募集资金 24.16亿元加 速募投项目落地, 打造产业互联网平台龙头企业。 盈利预测和投资评级: 维持“增持”评级。 我们看好国内工业品 B2B 行业的发展前景以及公司的龙头地位, 根据公司的业绩预告, 考虑 定增的影响, 我们小幅上调公司的盈利预测, 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.28、 2.01、 3.04元,对应当前股价 PE 为 118、 75、 50倍,维持公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名