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国联股份 计算机行业 2020-12-03 89.40 -- -- 94.30 5.48% -- 94.30 5.48% -- 详细
增发完成,资金优势有望进一步增加规模和竞争壁垒,B2B产业互联网平台加速发展望超市场预期,上调盈利预测,给予“买入”评级。 投资要点近近25亿定增完成,资金优势有望进一步加速公司发展公司于近日完成定增,以74.75元/股发行3299万股最终募资约24.66亿元,主要用于:①数字经济总部建设项目;②基于AI的大数据生产分析系统研发项目;③基于网络货运及智慧供应链的物联网支持系统研发项目;④基于云计算的企业数字化集成应用平台研发项目;⑤补充流动资金。我们预计定增资金到位后有望进一步加速公司发展和加深护城河,业务发展如虎添翼。 “信息+交易+服务”三大板块构建闭环,三维度战略驱动强劲增长1)公司以“国联资源网-多多电商平台-国联云”为三大主要载体,对应“信息+交易+服务”三大板块,构建和实现B2B产业互联网闭环,完成了从B2B1.0(信息服务)阶段发展到B2B2.0(交易)阶段的跃迁,未来有望升级至B2B3.0(产业服务)阶段。 2)三维度战略构建增长逻辑:a.垂直行业横向拓展,孵化多个“多多电商平台”。 除目前6个多多平台外,未来公司将把成功孵化“涂多多”等平台的逻辑和方法横向复制,依托国联资源网(覆盖100+行业)选取其中约30个行业,以较为成熟的标准进行逐一孵化,预计未来一年内有望推出1-2个新平台;b.垂直产业纵向延伸,单行业市场渗透率不断提升。B2B电商平台有望部分取代和优化大宗商品经销流通环节,公司通过垂直产业链不断深挖,有望提升至10%市场渗透率。c.服务模式立体化、多元化。以B2B交易为切入点,未来为企业提供包含“供应链金融、数字化转型、数据供应链、智慧物流”等全方位、多层次的产业数字化解决方案,此类服务为高毛利产品,有望贡献更多利润增长应先发优势构建壁垒,资金优势快速提升规模,最终形成网络效应工业品产业互联网平台先发优势较为明显,可构成相对牢靠的竞争壁垒,主要系:1))信任度建立需要先发优势。平台想要推进数字化多元化服务、提升产业链话语权,必须以合理健康的方式对产业链中上下游的企业进行反复交易,进而加深合作,提高信任度,先进入者优势明显,而信任度一旦建立,后来者很难颠覆取代。2)大数据积累需要先发优势。数据时间维度越长,有效性越高,有先发优势者,数据样本和分析方面将容易取得优势。3)企业迁移成本高。数字化时代,企业迁移成本较高,先发优势会形成一定企业粘性。 而无论是产业链中交易频次提高、集采规模增加、新平台的孵化、数字化服务产品的研发与推出,均需要较多的资金,因此我们预计此次定增资金到位后,公司将有效的将资金优势快速转化成规模优势,最终形成工业品产业互联网的网络效应,加深护城河。 盈利预测及估值:上调盈利预测基于资金对公司清晰战略落地和规模发展的重要性,我们认为定增资金到位后,公司业绩有望进一步加速增长。上调2020-2022年公司营收预测至151.2/260.6/445.1亿(原151.2/244.4/385.6亿),同增110%/72%/71%;归母净利润为2.78/4.64/7.4亿元(原2.66/4.1/6.29亿元),同增75%/67%/60%,考虑增幅股本摊薄后,EPS为1.17/1.96/3.12元,当前股价对应市盈率分别为75/45/28X。 对于国联股份这样发展空间极大、高速成长白马,若按照PEG估值方式,估值水平仍然较低,给予“买入”评级。 风险提示:险违约风险;自营产品价格波动风险;新业务发展风险
国联股份 计算机行业 2020-11-26 88.50 -- -- 94.30 6.55% -- 94.30 6.55% -- 详细
B2B 电商和产业互联网龙头,业绩高速增长公司是国内 B2B 电商和产业互联网龙头企业,成立于 2002年,依托 B2B 信息服务平台(国联资源网)、B2B 垂直电商平台(多多平台)、互联网技术服务平台(国联云)分别为行业客户提供工业品和原材料的网上商品交易、商业信息服务、互联网技术服务等。近些年随着电子商务的快速发展以及公司独特的商业模式,公司的业绩实现了快速发展,营收从 2015年的 2.03亿元,提高到 2019年的71.98亿元,平均年复合增速 144.09%,对应的扣非后的归属净利润也从 1076万元增长到 1.545亿元,平均年复合增速 94.66%,2020年前三季度公司实现营收 100.32亿元,同比增长 142%,净利润 1.64亿元,同比增长 70.31%,延续高增长态势。 工业品线上采购低渗透率有望提高,公司优势明显充分受益根据贝恩的数据显示:自 2015年以来我国工业品 B2B 电商交易规模年复合增长率高达 30%,2019年约 7000亿的规模,但线上渗透率仅 2%左右,工业品 B2B 电商仍处于发展初期。预计到 2024年,渗透率有望达到 5%,工业品 B2B 市场规模将达到 2.3万亿,未来几年平均年复合增长率为 26.86%,发展前景较好。公司深耕行业多年,具备产业、客户、数据、技术等先发优势,打造了国联资源网(会员基础)—多多平台(商业变现)—国联云(技术输出)价值协同的生态圈,这种商业模式将充分受益于行业发展。 定增募集资金加强产业互联网建设,提高核心竞争力2020年 4月公司公告非公开发行预案:拟募集资金不超过 24.66亿元用于:1)数字经济总部项目;2)基于 AI 的大数据生产分析系统项目;3)基于网络货运及智慧供应链的物联网支持系统研发项目; 4)基于云计算的企业数字化项目;5)补充流动资金等,目前定增已经获批。这些募投项目均是围绕公司主业展开,是实施以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略,加大在大数据分析、智慧物流、云计算、数字经济等方面投入,打造中国领先的 B2B 电子商务和产业互联网平台,项目建成后,能够提高公司的市场竞争力和话语权,利于公司长期发展。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级。我们看好国内工业品 B2B 行业的发展前景,以及公司的龙头地位,暂不考虑定增对公司业绩和股本的影响,预计公司 2020-2022年 EPS 分别为1.35、2.01、3.03元,对应当前股价 PE 为 65、43、29倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新产品拓展低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、定增不能顺利完成的风险、宏观经济下行风险
国联股份 计算机行业 2020-11-06 90.50 145.00 56.22% 94.58 4.51%
94.58 4.51% -- 详细
国联股份定位于B2B电子商务领域和产业互联网平台,凭借客户与技术的先发优势,以B2B电商平台为主要驱动,拥有巨大增长空间。 投资要点投资逻辑与业务模式:以网上信息服务为基础,以互联网技术服务为支撑,建构建B2B电商中间平台,整合资源,提供服务,获取利润。 网上信息服务:公司为各行业客户提供基于互联网的商业信息服务,包括网站会员服务、会展服务等,积累行业资源与客户基础,是公司的基础业务。 商品交易服务:依托多多平台,公司开设网上工业品交易商城,通过集合采购等方式,面向注册用户开展涂料化工、纯碱玻璃、无纺布、生活用纸等产业链的电商业务,利用集合订单的价格优势获得利润,是公司的核心业务。 互联网技术服务:公司为产业和企业提供数字化升级、电子商务、等解决方案,并提供行业直播、远程办公、视频会议等云应用服务,是公司的业务支撑。 竞争壁垒与战略:航客户、信任、技术与数据的先发优势为公司保驾护航经营十几年的客户资源积累、通过信息服务建设的客户信任关系以及利用数据与科技服务工业互联网的产业链闭环能力让公司具有明显先发优势,竞争对手通过进入行业的成本和阻力较高。公司定增事项正在推进,预计定增完成后的资金优势将进一步加快公司发展速度投资建议公司工业品拼购电商平台模式处于高速增长期,我们预计公司未来的增长高速可持续,预计2020-2022年公司归母净利润为2.65亿/4.09亿/6.28亿,对应PE为51/33/22倍,参考行业平均估值,给予21年50XPE(暂未考虑增发摊薄影响),目标价145元,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:违约风险;自营产品价格波动风险;行业技术进步风险;新业务发展风险
国联股份 计算机行业 2020-11-05 95.81 145.00 56.22% 94.58 -1.28%
94.58 -1.28% -- 详细
投资逻辑与业务模式:以网上信息服务为基础,以互联网技术服务为支撑, 构建 B2B 电商中间平台,整合资源,提供服务,获取利润。 网上信息服务: 公司为各行业客户提供基于互联网的商业信息服务,包括网站 会员服务、会展服务等,积累行业资源与客户基础,是公司的基础业务。 商品交易服务: 依托多多平台, 公司开设网上工业品交易商城,通过集合采购 等方式,面向注册用户开展涂料化工、纯碱玻璃、无纺布、生活用纸等产业链 的电商业务,利用集合订单的价格优势获得利润,是公司的核心业务。 互联网技术服务: 公司为产业和企业提供数字化升级、电子商务、 等解决方案, 并提供行业直播、远程办公、视频会议等云应用服务,是公司的业务支撑。 竞争壁垒与战略: 客户、信任、技术与数据的先发优势为公司保驾护航 经营十几年的客户资源积累、通过信息服务建设的客户信任关系以及利用数据 与科技服务工业互联网的产业链闭环能力让公司具有明显先发优势,竞争对手 通过进入行业的成本和阻力较高。 公司定增事项正在推进, 预计定增完成后的 资金优势将进一步加快公司发展速度 投资建议 公司工业品拼购电商平台模式处于高速增长期, 我们预计公司未来的增长高速 可持续, 预计 2020-2022年公司归母净利润为 2.65亿/4.09亿/6.28亿,对应 PE 为 51/33/22倍, 参考行业平均估值,给予 21年 50X PE(暂未考虑增发摊薄影 响), 目标价 145元,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示: 违约风险;自营产品价格波动风险;行业技术进步风险;新业务发展风险
国联股份 计算机行业 2020-10-23 98.74 -- -- 103.88 5.21%
103.88 5.21% -- 详细
工业品拼购平台规模持续快速增长,公司利润率、费用率均呈下降趋势。2020Q1-3公司毛利率为4.3%,同比减少2.8pct;净利率为2.1%,同比-0.7pct。其中2020Q3单季毛利率为4.3%,同比减少1.9pct;净利率为1.8%,同比-0.6pct。2020Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/0.3%/0.2%/0.1%,同比减少1.1/0.2/0.1/0.1pct。近年来公司网上商品交易业务(主要是工业品拼购平台)收入持续快速增长,占收入比重逐年提升,而该业务利润率、费用率都低于公司的其他业务,导致公司利润率、费用率均呈下降趋势。 “双十”电商节持续火爆,成交额达43.82亿元,同比增长103.78%。2020年国联股份第五届“多多”电商狂欢节于10月10日零点整开始,集采订单额3分31秒破1亿,10分13秒破2亿,刷新“双十”订单冲刺记录。当日21:15分,由于备货量不足,本次双十节提前结束,成交额定格在43.82亿元,同比增长103.78%。2016年首届“双十”电商节以来,每届电商节订单额增速均超过100%。 签订20万吨矿石海外集采项目,继续深入产业链。双十电商节当天,公司旗下涂多多平台分别与甘肃格赛克(建投装备技术研发)、坦桑尼亚中国鑫富矿产资源签订战略合作,本次战略合作主要包括20万吨坦桑尼亚矿海外集采项目。此次合作有助于扎实推进全球钛锆产业协同效率提升,帮助公司深入产业链,加深与产业间的联系,巩固公司产业互联网To B 电商交易/服务的枢纽地位。 盈利预测与投资评级:公司通过工业品带货直播等方式持续促活,Q3业绩保持高增速。2020“双十”电商节集采订单额43.82亿,同比+104%,Q4业绩有望超预期。此次电商节中公司签订海外矿石大额采购合同,有助于进一步深入产业链,巩固公司产业互联网To B 电商交易/服务的枢纽地位。我们预测2020-22年公司EPS 分别为1.27/ 1.93/ 2.89元,当前市值对应PE 为78x/ 51x/ 34x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:集采违约,拼购占用营运资金较高,新平台拓展不及预期等。
国联股份 计算机行业 2020-10-22 99.99 -- -- 103.88 3.89%
103.88 3.89% -- 详细
公司发布2019年3季报,实现营业收入100.32亿元,同比增长142.00%;实现归母净利润1.79亿元,同比增长81.28%。公司业绩表现优异,成长逻辑持续验证,行业地位持续夯实。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为2.65、4.03、5.80亿元,EPS 为1.30、1.98、2.84元/股,当前股价对应2020-2022年PE为73、48、33倍,维持“买入”评级。 业绩接近预告上限,现金流表现优异。 公司业绩接近预告上限,前三季度收入和利润已经超出去年全年,再叠加公司“双十”购物节的优异成绩,我们认为公司全年业绩高增长无忧。公司经营活动现金净流量为3.70亿元,同比增长超过28倍;此外,公司预付账款为9.61亿元,同比增长66.74%;合同负债为5.79亿,2019年同期预收账款余额为1.57亿,同比增长269.49%,公司合同负债占收入比例提升,而预收账款占收入比例下降,说明对公司对产业链上下游的话语权也在提升。 “双十”交易额翻倍,为业绩增长奠定良好基础。 截止10月10日21点15分,公司“双十”购物节成交金额为43.8亿,较2019年同期“双十”交易金额(21.5亿)同比翻倍。当天交易金额已占公司2019年全年营收(71.9亿)的61%。我们认为交易额有望在4季度确认大部分收入,助力2020年业绩高增长,同时也持续验证公司成长逻辑、平台竞争力愈发凸显。 定增已获得证监会批文,加速产业互联网战略落地。 近期定增已经获得证监会批文,定增项目有望加速“平台、科技、数据”战略落地,持续提升竞争力,加速业务发展,我们坚定看好公司成长前景。 风险提示:市场竞争加剧;新品种拓展不及预期。
国联股份 计算机行业 2020-10-21 94.55 128.00 37.90% 103.88 9.87%
103.88 9.87% -- 详细
事件 国联股份(603613)10月19日晚间披露三季报,公司2020年前三季度营业收入100.32亿元,同比增长142%;净利润1.79亿元,同比增长81.28%。基本每股收益0.88元。 环比再加速,多多电商平台交易量高增是主因 前三季度公司实现收入100.32亿,同比增长142%,Q3单季收入同比增长156%,单季归母净利润增长93%,环比上半年进一步提速。我们认为业绩超预期高增长主要是因为公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播、百团拼购活动等举措,积极转危为机,旗下各多多电商平台的交易量增长较快。 同时,Q3毛利率相比H1基本保持稳定,中长期预计将稳中有升。 经营性现金净流入高增长,费用投入加大 公司前三季度经营性现金流净流入3.7亿,同比增长28.5倍,其中期末应付票据及应付账款达到10.4亿,同比增长2.8倍,期末合同负债和预收款项合计5.81亿,同比增长131%。随着公司交易规模的快速扩大和增值服务的不断丰富,产业链地位将持续提升,现金流超过利润有望成为常态。 另外,前三季度销售、管理和研发费用同比分别增长25%、30%和58%,相比半年度增速均有所提高,尤其是研发和销售费用,我们认为公司加强了市场开拓力度,同时加大平台、科技和数据相关研发投入,护城河不断提高。 定增进一步提升竞争力,未来三年有望持续高成长 10月10日,公司发布关于非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文的公告,定增推进顺利。定增将促进公司高效快速推进以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略,进一步打造强大的核心竞争力和持续盈利能力。另外,定增补充流动资金进一步增强公司的资金实力,优化资产负债结构,为公司的长期发展提供可靠的现金流保障,为实现公司业绩的持续高增长打下坚实基础 投资建议 维持盈利预测,预计公司2020/2021年实现收入157.44/257.67亿元,实现净利润2.76/4.39亿元。公司作为产业互联网龙头,空间大增速快,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动影响下游需求;商品价格波动风险;后续品类扩张不及预期。
国联股份 计算机行业 2020-10-15 95.80 128.00 37.90% 103.88 8.43%
103.88 8.43% -- 详细
事件 公司于2020年10月13日晚间发布业绩预报称,前三季度预计净利润约1.78亿元~1.79亿元,同比增长80.1%~81.51%。前三季度预计营业收入1,002,800.00万元至1,003,200.00万元,同比增加141.89%至142.01%。 环比再加速,多多电商平台交易量高增是主因 我们假设业绩位于区间中部,对应Q3收入增长155%,归母净利润增长90%,环比上半年进一步提速。我们认为业绩超预期高增长主要是因为公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播、百团拼购活动等举措,积极转危为机,旗下各多多电商平台的交易量增长较快。我们预计Q3毛利率相比Q2保持稳定,中长期将稳中有升。 多多“双10”电商节表现亮眼,为全年继续高增打下基础 双十电商节完美收官,单日集采额达到43.8亿,同比增长104%,在去年双十高基数的基础上再次实现高速增长。全年交易额有望超预期,未来几年持续高增长。考虑行业空间大,公司品类持续扩张,定增夯实资金实力,未来交易规模将持续上升。 定增进一步提升竞争力,未来三年有望持续高成长 10月10日,公司发布关于非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文的公告,定增推进顺利。定增将促进公司高效快速推进以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略,进一步打造强大的核心竞争力和持续盈利能力。另外,定增补充流动资金进一步增强公司的资金实力,优化资产负债结构,为公司的长期发展提供可靠的现金流保障,为实现公司业绩的持续高增长打下坚实基础 盈利预测与评级 考虑到公司前三季度的高增长,上调盈利预测,将公司2020-2021年收入从121.64/185.27亿元调整为157.44/257.67亿元,净利润从2.51/3.74亿元调整为2.76/4.39亿元。公司作为产业互联网龙头,空间大增速快,我们仅根据PE/G=1,给予公司2021年60倍PE,上调目标价为128元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动影响下游需求;商品价格波动风险;后续品类扩张不及预期。
国联股份 计算机行业 2020-10-15 95.80 -- -- 103.88 8.43%
103.88 8.43% -- 详细
事件: 公司发布2019年3季报业绩预告,预计实现营业收入100.28亿-100.32亿元,同比增长141.89%-142.01%;预计实现归母净利润1.78亿-1.79亿元,同比增长80.10%-81.51%。预计Q3单季度收入为42.2亿-42.24亿元,同比增长155.3%-155.5%;预计Q3单季度归母净利润为0.64亿-0.65亿元,同比增长100%-103.1%,较Q1、Q2进一步加速。 业绩持续超预期,维持“买入”评级 考虑公司业绩持续超预期,我们上调公司2020-2022年归母净利润预测为2.65、4.03、5.80亿元(原预测为2.38、3.57、5.12亿元),EPS 为1.30、1.98、2.84元/股(原预测为1.16、1.75、2.51元/股),当前股价对应2020-2022年PE 为72、47、33倍,维持“买入”评级。 业绩超预期,全年高增长无忧 根据公司业绩预告(取中位数),公司前三季度预计实现营业收入约100亿元,同比增长142%;预计实现归母净利润1.785亿元,同比增长约80.8%,超出市场预期。前三季度收入和利润已经超出2019年全年,再叠加公司“双十”购物节的优异成绩,我们认为公司全年业绩高增长无忧。 “双十”交易额翻倍,为业绩增长奠定良好基础 截止10月10日21点15分,公司“双十”购物节成交金额为43.8亿,较去年同期“双十”交易金额(21.5亿)同比翻倍。当天交易金额已占公司2019年全年营收(71.9亿)的61%。我们认为交易额有望在4季度确认大部分收入,助力2020年业绩高增长,同时也持续验证公司成长逻辑、平台竞争力愈发凸显。 定增已获得证监会批文,加速产业互联网战略落地 近期定增已经获得证监会批文,定增项目有望加速“平台、科技、数据”战略落地,持续提升竞争力,加速业务发展,我们坚定看好公司成长前景。 风险提示:市场竞争加剧;新品种拓展不及预期。
国联股份 计算机行业 2020-09-24 82.85 -- -- 100.85 21.73%
103.88 25.38% -- 详细
定增过会,业绩高增长可期,维持“买入”评级公司的三大成长逻辑(大宗商品品类拓展、提升交易商品渗透率、交易会员转化率)已持续兑现,定增项目有望持续增强竞争力,产业互联网领军地位夯实,我们对公司业绩持续高增长充满信心。我们预测公司2020-2022年归母净利润为2.38、3.57、5.12亿元,EPS 为1.16、1.75、2.51元/股,当前股价对应2020-2022年PE 为70、46、32倍,维持“买入”评级。 “双10”购物节即将到来,交易规模值得期待2019年多多“双10”电商节表现亮眼,单日集采订单达到21.5亿元,是2018年单日金额的2.1倍。2020年“双10”电商节即将到来,交易规模值得期待,有望为全年业绩提供良好支撑。 成长逻辑不断验证,龙头竞争力持续凸显2020上半年涂多多实现营收39.9亿元,同比增长223%;净利润8680万元,同比增长270%。卫多多实现营收7.17亿元,同比增长104%;净利润1467万元,同比增长111%。玻多多实现营收5.45亿元;净利润1388万元。肥多多实现营收2.05亿元,净利润308万元;纸多多实现营收8694万元,净利润66万元; 粮油多多实现营收1.9亿元,净利润140万元。整体来看,公司大宗品类的拓展、多多电商平台交易的渗透率提升,国联资源网活跃会员的转化率提升,三大业务逻辑不断得到验证,收入和利润持续高增长,龙头优势地位持续凸显。
国联股份 计算机行业 2020-08-28 78.01 -- -- 88.00 12.81%
103.88 33.16%
详细
成长逻辑持续兑现,业绩高增长可期,首次覆盖给予“买入”评级公司的三大成长逻辑(大宗商品品类拓展、提升交易商品渗透率、交易会员转化率)已持续兑现,营收和净利润均保持高增长;前期定增项目有望持续增强竞争力,产业互联网领军地位夯实,我们对公司业绩持续高增充满信心。我们预测公司2020-2022年归母净利润为2.38、3.57、5.12亿元,EPS为1.16、1.75、2.51元/股,当前股价对应2020-2022年PE为65、44、30倍,公司PE和PEG估值高于行业可比公司平均水平,但考虑公司产业互联网领军地位,给予一定估值溢价,首次覆盖给予“买入”评级。 业绩高速增长,财务指标健康公司发布2020年中报,实现营收58亿,同比增长133%,实现净利润1.14亿,同比增长74.96%,营收和净利润均接近中报预告上限;经营性现金流净额为4.5亿,同比增长超过20倍;值得关注的是,公司的合同负债为4.14亿(2019年同期预收账款为2.18亿),预付账款同比增长95%,均显示多多平台交易规模有望持续高增长。 拟定增募资不超过24.66亿元,加速产业互联网战略落地公司拟募集24.66亿元,分别投向国联股份数字经济总部建设项目(3.44亿)、基于AI的大数据生产分析系统研发项目(4.91亿)、基于网络货运及智慧供应链的物联网支持系统研发项目(6.14亿)、基于云计算的企业数字化系统集成应用平台研发项目(4.76亿)、以及补充流动资金(5.4亿),我们认为定增项目有望加速“平台、科技、数据”战略落地。 风险提示:全年业务受新冠疫情影响风险;市场竞争加剧;主要商品价格变动可能引起的盈利波动风险。
国联股份 计算机行业 2020-08-12 81.55 107.60 15.92% 88.00 7.91%
103.88 27.38%
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工业品拼购平台高速发展推动公司业绩大幅增长。2020年8月11日,国联股份发布2020年半年报,报告期内实现收入58.08亿/+133.0%YoY;归母净利1.14亿/+75.0%YoY。营收的快速增长主要得益于疫情期间公司迅速响应,上线产业链“战疫”计划,通过工业品/原材料带货直播、百团拼购等活动转危为机,旗下各大多多电商平台实现交易量大幅增长。 毛利率较Q1有所提升:1H20公司整体毛利率为4.25%/-3.43pct,考虑到毛利较低的网上商品交易业务增速较快,且当前多多平台运营的重心在于让利消费者培养用户基础,因此我们认为公司整体毛利率有所下滑为正常现象;对应Q2毛利率为4.54%/-3.46pct,较Q1环比增长0.72pct有所回升,我们认为这主要是Q1销售的抗疫工业品毛利率较低所致。 各费用率下降,规模效应开始显现。1H20公司销售费用率为0.89%/-1.56pct;管理费用率为0.31%/-0.27pct,研发费用率为0.12%/-0.26pct;财务费用率为0.15%/-0.04pct,各费用率均较去年同期有所下降,体现出多多平台体量增长后的规模效应。净利率较Q1回升,预示公司开始走出疫情停产的影响。上半年公司净利率为2.30%/-0.78pct,对应Q2净利率为2.53%/-1.00pct。Q2净利率较Q1环比增长0.55pct。 投资建议:公司工业品拼购ToB电商平台模式跑通近年来处于高速增长期,拥有广阔增长空间。随着多多平台规模不断扩大,其作为互联网平台的核心价值也不断增长,同时与产业间的联系加深,巩固公司产业互联网ToB电商交易/服务枢纽地位。我们预计20-22年公司归母净利润为2.6亿/3.9亿/5.9亿,对应PE为53/35/23倍。维持买入评级,目标价107.6元。 风险提示:价格违约,流动资金不足,新业务拓展不及预期,行业竞争加剧
国联股份 计算机行业 2020-08-11 83.51 -- -- 88.00 5.38%
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事件 公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入58.08亿元,同比增长133.03%;归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,同比增长74.96%;基本每股收益0.56元。 收入增速环比进一步加快,大量新增客户为持续高增长打下基础 公司Q2实现营业收入34.3亿元,同比增长137%,比Q1的增速127%进一步加快。我们认为,公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播和百团拼购等举措,进一步扩大单品竞争优势和市场占有率,积极开展多品类延伸。同时,疫情背景下线上交易习惯被加速培养,旗下各多多电商平台的注册用户将同比高速增长,大量新增客户为持续高增长打下基础。 毛利率环比提升,费用整体平稳增长,现金净流入大幅增长 Q2综合毛利率为4.54%,虽然同比下降较大,但环比Q1上升约0.72ppt。我们认为,公司目前把扩大规模放在更优先的位置,所以毛利率相比19年有所下降是正常情况,Q1因为疫情毛利率降幅较大是特殊情况,预计未来几年毛利率有望稳中略升。费用方面,公司Q2销售费用同比下降16%,管理、研发费用同比分别增长66%和12%。公司上半年经营性现金流净流入4.5亿,同比增长21倍,其中期末应付票据及应付账款达到10.9亿,同比增长38.5倍,随着公司交易规模的快速扩大和增值服务的不断丰富,产业链地位将持续提升,全年现金流超过利润有望常态。 定增顺利推进,“平台、科技、数据”战略将进一步提升公司竞争力 8月7日,公司回复第一次反馈意见,定增推进顺利。从募集资金投向来看,定增将促进公司高效快速推进以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略,进一步打造强大的核心竞争力和持续盈利能力。公司将积极建设数字经济总部,进一步提高管理效率和运营效率;建设基于AI的大数据生产分析系统、打造公司产业互联网的数据支撑体系;建设基于网络货运及智慧供应链的物联网支持系统,打造公司产业互联网的数字化供应链平台运营体系;建设基于云计算的企业数字化系统集成应用平台,打造公司产业互联网的科技驱动工具体系;补充流动资金,进一步增强公司的资金实力,优化资产负债结构,为公司的长期发展提供可靠的现金流保障,为实现公司业绩的持续增长打下坚实基础。 投资建议 公司产业互联网平台价值持续提升,定增推进“平台、科技、数据”战略为未来几年持续高增长打下基础。暂不考虑定增影响,维持盈利预测,预计公司2020-2022年净利润为2.51、3.74和5.45亿元。看好公司作为产业互联网龙头的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:经济波动影响下游需求;商品价格波动风险;后续品类扩张不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名