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国联股份 计算机行业 2022-08-24 104.99 -- -- 114.20 8.77%
114.20 8.77% -- 详细
连续3 年收入“翻倍式”增长,疫情不减公司发展势头,归母净利再超预期:公司连续3 年收入均YoY+95%以上。2022H1 收入279 亿元(YoY+99%),归母净利润4.27 亿元(YoY+98%),超过业绩预增公告指引4.18-4.22 亿元,扣非净利润3.85 亿元(YoY+92%),超过业绩预增公告指引3.73-3.75 亿元;单Q2 收入158 亿元(YoY+98%),归母净利润2.72 亿元(YoY+97%),扣非净利润为2.40亿元(YoY+ 94%)。 1)疫情推动工业品采购线上化,公司战“疫”有道,雪中送炭拓客增粘:20Q1疫情最严重时公司实现127%的历史高值增速;今年公司再度发起“产业链战疫”提供直播采购+运费减免+云仓支持等政策,发放各类优惠券近4 亿元,规模与用户粘性双收。 2)赋能型模式,毛利率相对稳定,不与上下游争利润,规模效应亦有释放:22Q2 毛利率3.01%,环比下降0.01 pct,同比下降0.36pct;规模效应凸显,经营管理效率持续提升,销售费率0.29%,同比下降0.14pct;管理费率0.15%,同比下降0.11pct;扣非归母净利率1.52%,环比提升0.33pct,同比下降0.04pct。 交易业务高增,后起平台规模已现,“垂直纵向做透→横向复制”打法成标杆:涂多多营收157 亿(+79%),净利2.8 亿(+91%);卫多多营收58 亿(+168%),净利1.1 亿(+161%);玻多多营收22 亿(+82%),净利0.5 亿(+65%);粮油多多营收22 亿(+143%),净利0.3 亿(+156%)。反映出二级品类拓展顺利,已形成通用策略模型,公司“垂直品类纵向做透→横向复制”打法已成为行业标杆。 “百家云工厂”计划持续推进,标杆逐步建立,服务能力再升级:通过国联云构建“数字工厂+PTD Cloud 工业互联网”,实现生产数字化、管理数字化、质检数字化、能耗数字化、物流数字化。根据官微,涂多多四氯化钛云工厂仙桃中星已实施管理、生产、物流、检测、能耗、安全管理、设备管理数字化升级项目,成为当地标杆。企业服务平台7 月新升级3D 虚拟仿真直播间、AR数字演播室、3D 影院式会议等5 大直播场景。 拟发行GDR 拓宽国际融资渠道,利于扩大交易规模&推动全球化产业影响力:GDR 融资效率高、发行比例灵活,上市后资金将用于加强多多平台建设、推进全球供应链战略、补充运营资金等。公司拟发行GDR 所代表的新增基础证券A股股票不超4000 万股,不超过发行前公司普通股总股本的8.03%。 盈利预测与估值:公司业绩超预期,模式优越性持续得到验证,上调预测,预计2022-2024 年营收712.17/1208.01/1913.17 亿,同增91.29%/69.63%/58.37%,归母净利润10.36/16.91/26.69 亿,同增79.17%/63.15%/57.88%;目前对应2022 年50.04X,维持“买入”评级。 风险提示:客户流失、复购下降、云工厂业务不及预期。
国联股份 计算机行业 2022-08-19 103.75 -- -- 114.20 10.07%
114.20 10.07% -- 详细
事件:国联股份发布 2022年半年报,公司 22H1实现营业收入 278.9亿元,同比增长 98.8%,扣非归母净利润 3.8亿元,同比增长 92.3%。 点评:1)营业收入同比增长 98.8%,主要系网上商品交易收入增加所致。22H1疫情期间公司发起“保供保畅,稳产复产”产业链战“疫”行动,多多电商等平台交易量增长较快。2)营业成本同比增长 99.4%,主要系网上商品交易业务采购量和采购成本增加所致。销售费用同比增加 31.6%,主要系业务规模扩大,人员及相关费用增加所致;财务费用同比增长 87.9%,主要系公司利息费用增加所致;研发费用同比增长 126.2%,主要系公司加大研发投入所致。 22H1业绩增长强劲,核心业务平稳发展:1)网上商品交易:积极推进多多平台的交易规模和行业影响力,扩大单品竞争优势和市场占有率,开展用户复销交易、推进云 ERP、电子合同、在线支付等 SaaS 服务。2)商业信息服务:针对国联资源网进行结构优化调整,提升综合服务能力,增强会员粘性,实现会员服务体系稳定运营。3)数字技术服务:积极推进国联云数字技术服务体系建设,提供数字化云应用服务和工业互联网平台服务。 公司核心竞争力稳固:1)各主营业务板块具有良好的协同优势。B2B 垂直电商平台发展迅速,多多电商线下推广服务增强线上客户粘性,通过精准举办集合采购沙龙高效积累种子用户;B2B 信息服务平台业务积淀深厚,国联资源网为多多电商提供资源支撑和客户转化基础。2)技术优势助力产业互联网平台发展。 公司已获批 41项专利和 791项著作权,积极促进物联网、区块链等新技术和制造业的深度融合。3)政策扶持力度高。公司 2018年以来入选商务部、工信部等多部委试点企业与示范项目。 盈利预测、估值与评级:1)互联网平台 To-B 业务进入全面布局的阶段,工业品电商渗透率有望进一步提升。深耕行业数字化解决方案、具备云计算等硬科技底蕴、B 端产品较为成熟的互联网平台有望获得产业互联网发展红利。2)公司各业务板块具备价值交互协同优势,以 B2B 信息服务平台的深厚积淀为基础,核心业务工业电商平台发展迅速,驱动 22H1营业收入同比高速增长。考虑到公司核心竞争力稳固,在技术、管理团队、组织架构、客户资源等领域具备优势,政策扶持力度高,维持 22-24年归母净利润预测 9.79/14.93/21.68亿元,现价对应 PE 53/35/24倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济周期风险;政策风险;互联网系统风险;商业模式升级过程引致的风险;电商运营系统安全性风险
赵阳 10
国联股份 计算机行业 2022-08-18 104.58 138.60 25.81% 114.20 9.20%
114.20 9.20% -- 详细
事件概述 1)8月15日,国联股份发布了2022年半年度报告。公司2022年上半年度实现营业收入278.95亿元,同比增长98.76%;归属于上市公司所有者的净利润为4.27亿元,同比增长97.7%;归属于上市公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.85亿元,同比增长92.27%,扣非前后的归母净利润均超出此前业绩预告的上限。 2)8月8日,国联股份第八届董事会第十次会议审议通过了《关于公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市方案的议案》,拟发行全球存托凭证(Global Depositary Receipts,下简称“GDR”)并申请在瑞士证券交易所挂牌上市,以新增发的公司A股股票作为基础证券,新增基础证券A股股票不超过4000万股,不超过本次发行前公司普通股总股本的8.03%。 无惧疫情逆势高增,持续提升产业数字化能力 2022年上半年公司业绩延续高增态势,根据半年报披露,公司营业收入增速高达98.76%,归母净利润增速为97.7%,业绩近乎翻倍增长,高增的主要原因是公司网上商品交易收入增长,平台交易量快速增长。针对疫情影响,公司再度发起“保供保畅,稳产复产”产业链战“疫”行动。根据官微披露,公司积极协同近1600家供应链上下游企业、物流运输企业、行业协会、产业园区、政府单位等各方资源,组织让利各类优惠券、代金劵近4亿元,积极运用多式联运算力系统,进一步发挥多多平台的链主作用和价值。 公司积极贯彻落实以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略,不断提升工业电子商务的主营业务能力和产业互联网平台的服务价值,具体表现为:1)公司积极实施上游核心供应商、深度供应链、云工厂等策略和下游集合采购、拼单团购、一站式采购、预售竞拍、工业品直播、次终端联盟等策略;2)公司继续深入钛、溶剂、树脂、原纸、浆板、棉花、纯碱、原片、化肥、农药、粮油等垂直领域,进一步扩大单品竞争优势和市场占有率,并在此基础上,开展多品类延伸、供应链延伸和用户复销交易;3)公司推进云ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、数字仓储、数字工厂、工业互联网等SaaS服务,形成了显著的实体经济数字化服务优势。 拟发行GDR海外融资,提升国际化品牌形象 为进一步便利跨境投融资、促进要素资源的全球化配置,推进资本市场制度型开放,今年2月11日,证监会发布实施《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》(下简称《规定》)。根据《规定》,沪深两市符合条件的上市公司均可发行GDR,上市地有英国、瑞士、德国三地可选,这为A股上市公司融资提供了新的选择。GDR融资具有审核时间短、审核要求相对宽松、发行比例灵活、资金用途灵活等优势。作为中欧资本市场互利合作的重要成果,国内企业发行GDR获得了资本市场的广泛关注。根据中国证券报统计,目前已有约13家上市公司筹划发行GDR。 8月8日,公司第八届董事会第十次会议审议通过了《关于公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市方案的议案》。公司筹划境外发行全球存托凭证GDR并申请在瑞士证券交易所挂牌上市,本次发行GDR所代表的新增基础证券A股股 票不超过4000万股(包括因任何超额配股权获行使而发行的证券(如有)),不超过本次发行前公司普通股总股本的8.03%。我们认为,公司此次筹划瑞交所上市不仅可以拓展国际融资渠道以更好的满足业务发展需求,还能够提升公司国际化品牌和企业形象,推进国际化布局。 投资建议 国联股份作为国内工业B2B电商平台和产业互联网平台的领军企业,受益于工业电子商务和产业互联网的发展大势,业绩持续超预期增长。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为672.8/1090.9/1716.9亿元,归母净利润分别为9.5/15.3/24.0亿元,维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价138.60元,相当于2023年45倍的动态市盈率。 风险提示:多多平台成交量不及预期;新平台拓展不及预期。
国联股份 计算机行业 2022-08-18 104.58 -- -- 114.20 9.20%
114.20 9.20% -- 详细
事件: 8月 15日,公司发布半年度报告, 2022H1实现营业收入 278.95亿元,同比+98.76%;归属于母公司净利润 4.27亿元,同比+97.70%,超出前期预告上限。 多多平台放量带动业绩持续高增,现金流稳健提升。 1)随着多多平台的交易量和客户订单的快速增长,公司网上商品交易业务对于商品供应量的需求不断增加,公司 2022年上半年实现营业收入278.95亿元,同比+98.76%; 归母净利润 4.27亿元,同比+97.70%; 扣非归母净利润 3.85亿元,同比+92.27%,业绩符合预期。 其中 2022Q2,公司实现营收 157.57亿元,同比+98.00%;归母净利润 2.72亿元,同比+97.10%。 2) 从细分业务来看, 2022H1公司商品交易业务营收实现 278.28亿元,同比+99.38%;互联网应用服务营收实现 0.33亿元,同比+23.11%;商业信息服务营收实现0.33亿元,同比-33.44%。 2)现金流而言,报告期内,公司实现销售商品、提供劳务收到的现金 292.91亿元,同比增长 99.22%; 经营性现金流净额 7.39亿元,同比+38.54%,或说明公司销售商品、提供服务的回款向好,业务的持续盈利能力有望增强。 毛利率维持稳定,规模效应带动费用率下降。1)2022H1公司整体毛利率为 3.02%,同比下滑 0.33pct,主要原因系公司网上商品交易业务的采购成本增长。 2) 2022年上半年公司费用率 0.73%,同比-0.24pct。其中,销售、管理、研发费用率分别实现 0.42%/0.16%/0.15%,同比分别-0.21/-0.08/+0.02pct;此外,财务费用由于利息费用增加,上半年实现-4.26万元,占营业收入比重较小。 3)根据公司往期报告, 2021Q3-2022Q2公司营收同增分别为123.50%/93.02%/99.76%/98.00%,归母利润同增分别为 88.45%/90.66%/98.85%/97.05%,可得营收与净利同增的剪刀差分别为 35.05%/2.36%/0.91%/0.95%,整体呈现缩小态势,说明公司规模效应有望持续体现、产业链话语权或将不断增强。 GDR 或拓展国际融资渠道,有望树立国际化品牌形象。 1) 8月 7日,公司发布公告筹划境外发行GDR,并在瑞士证券交易所挂牌上市; GDR 以新增发的公司 A 股股票作为基础证券,股数不超过 4千万股,比例不超过本次发行前公司普通股总股本的 8.03%, 8月 23日将召开股东大会审议《关于公司发行 GDR 并在瑞士证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》。公司计划发行 GDR与瑞士证券交易所挂牌上市,有利于拓展国际融资渠道,满足公司业务发展需求。 2)根据公司官微,在采购方面,公司各多多平台联合 50家海外原材料供应商开展全球寻源和代金券、优惠劵支援;在营销方面,开放多多跨境平台,为 100家用户企业提供跨境平台运营推广扶持,覆盖 500个 SKU。 公司若开展 GDR 发行,有利于树立国际化品牌形象,促进公司国际化布局。 多多平台长期成长潜力足,国联云有望构建协同生态。 1)展望未来,在网上商品交易方面,多多电商立足供应链,积极向上下游延伸销售,通过深度供应商进行纵向的品类拓展,通过客户价值链进行横向的复销推广,以此获得稳定客户来源;同时,继续推进云 ERP、电子合同、在线支付、智慧物流等 SaaS 服务,促进多多平台长期成长。 2)此外,在数字技术服务方面,公司积极推进国联云体系建设,向行业上下游客户积极提供云 ERP、远程办公、行业直播、视频会议等数字化云应用服务和数字供应链、数字工厂和工业互联网平台服务。未来国联云通过打通各环节数据壁垒、深度绑定供应链、构建产业互联网协同生态,有望成为公司长期增长的重要推动。 3)在商业信息服务方面,公司继续针对国联资源网进行结构优化调整,有利于增强会员粘性,促进会员服务体系的稳定运营,或将提升国联资源网的综合服务能力。 维持“买入”评级。 我们预测公司 2022-2024年营业总收入为 706.32/1199.88/1919.03亿元,归母净利润为 10.16/16.16/25.07亿元。维持 “买入”评级。 风险提示: 多多平台所涉行业景气度下行、毛利率下行超预期、云工厂落地不及预期
国联股份 计算机行业 2022-08-18 104.58 -- -- 114.20 9.20%
114.20 9.20% -- 详细
事件:国联股份发布2022年半年度报告。2022H1,公司实现营收278.95亿元,同比增长98.8%;归母净利润4.27亿元,同比增长97.7%;扣非净利润3.85亿元,同比增长92.3%;营收接近中报预告上限,归母净利润超过此前预告上限。单季度来看,22Q2单季实现收入157.6亿(+98%);归母净利润2.7亿(+97.1%),业绩高于预期。 贯彻“平台+科技+数据”战略,夯实主营业务核心竞争力。公司营收快速增长主要系网上商品交易收入增长,旗下各多多电商深入贯彻“平台+科技+数据”战略,实施高效的上下游策略:1)上游积极对接核心供应商,下游采取集合采购等策略;2)纵向深挖单品产业链,横向开展多品类延伸。报告期内,公司单品竞争优势和市占率均有所提高,整体业绩韧性在疫情冲击下得到体现,主业护城河已现。 价值交互发挥协同优势,线上线下双轮驱动。公司国联资源网提供客户转化的会员基本盘,数字技术服务平台国联云输出数字化工具和应用,为多多平台提供技术支撑,三者高效协同。同时,公司针对各细分行业特点,有效开展线下供需对接和技术活动,高效积累种子用户,促进线上交易拓展,有效释放用户粘性,用户转化率提升可期。 产业数字化建设进行时,内生增长动力十足。公司持续推进数字云工厂、智慧物流、数字云仓建设,数字供应链价值彰显。2022年4月,公司入选工业互联网产业联盟“2022年供应链数字化转型案例(20家)”名单;6月,公司中标中国信通院工业互联网“国家顶级节点建设”相关项目,同时入选工业大数据分析与集成应用工业和信息化部重点实验室2022年度工作组成员单位。公司助力新技术和制造产业的深度融合,数字化能力持续升级值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为9.7亿元、15.6亿元、24亿元,对应PE分别为53倍、33倍、21倍。公司韧性在疫情冲击下得以体现,叠加数字化水平升级,同时考虑到工业品电商市场广阔,各单品赛道渗透率仍有较大提升空间,公司龙头价值有望进一步凸显。综上,维持“买入”评级,建议积极关注。 风险提示:行业政策风险,市场竞争加剧的风险,客户转化不及预期的风险,战略推进不及预期的风险。 82215
国联股份 计算机行业 2022-08-17 103.99 114.60 4.02% 114.20 9.82%
114.20 9.82% -- 详细
事件:公司于2022年8月15日收盘后发布《2022年半年度报告》。 点评:公司平台交易量增长较快,带动收入和利润快速增长2022年上半年,公司实现营业收入278.95亿元,同比增长98.76%,主要原因包括:1)公司旗下各多多电商深入贯彻“平台、科技、数据”战略,继续大力实施积极高效的上下游策略;2)针对疫情影响,公司再度发起“保供保畅,稳产复产”产业链战“疫”行动;3)平台交易量增长较快,带动营业收入快速增长。公司实现归母净利润4.27亿元,同比增长97.70%;实现扣非归母净利润3.85亿元,同比增长92.27%。现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额为7.39亿元,同比增长38.54%,主要系公司销售商品、提供服务的回款较好,业务的持续盈利能力正在不断增强。 积极贯彻落实产业互联网战略,不断提升核心竞争力1)商业信息服务:公司继续针对国联资源网进行结构优化调整,提升国联资源网的综合服务能力,增强会员粘性,实现了会员服务体系的稳定运营;2)网上商品交易(工业电子商务):公司积极推进多多平台(涂多多、卫多多、玻多多、肥多多、纸多多、粮油多多)的交易规模和行业影响力,多多电商在交易量、营业收入、利润等方面都取得了快速发展;3)数字技术服务(互联网技术服务):公司积极推进国联云数字技术服务体系建设,向行业上下游客户积极提供云ERP、远程办公、行业直播、视频会议等数字化云应用服务和数字供应链、数字工厂和工业互联网平台服务。 筹划境外发行全球存托凭证,拓展国际融资渠道为拓展国际融资渠道,满足公司海内外业务发展需求,提升公司国际化品牌和企业形象,公司筹划境外发行全球存托凭证(GlobaDepositary Receipts)并申请在瑞士证券交易所挂牌上市,GDR 以新增发的公司人民币普通股(A股)作为基础证券。公司本次发行GDR 所代表的新增基础证券A 股股票不超过40,000,000股(包括因任何超额配股权获行使而发行的证券(如有)),不超过本次发行前公司普通股总股本的8.03%。公司本次发行GDR 的募集资金在扣除相关发行费用后,拟用于进一步投资并加强多多平台及数字化建设升级、推进公司跨境电商及全球供应链战略、补充公司运营资金,有助于保障公司未来的长期可持续发展。 盈利预测与投资建议公司定位于B2B 电商和产业互联网平台,在中国数十万亿级别的B2B 市场持续发力。预测公司2022-2024年的营业收入为675.42、1147.89、1827.39亿元,归母净利润为9.51、15.59、24.34亿元,EPS 为1.91、3. 13、4.88元/股,对应PE 为53.86、32.86、21.04倍。过去三年,公司PE 主要运行在50-140倍之间,考虑到公司上半年业绩的快速增长,上调公司2022年的目标PE 至60倍,对应的目标价为114.60元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复的风险;B2B 电商市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;预付款较高的风险;主要商品价格大幅波动引起公司盈利能力波动的风险。
国联股份 计算机行业 2022-08-10 102.93 -- -- 114.20 10.95%
114.20 10.95% -- 详细
事件: 8月 7日,公司发布公告称,第八届监事会第十次会议审议通过了《关于公司发行 GDR并在瑞士证券交易所上市方案的议案》,筹划境外发行全球存托凭证(Global DepositaryReceipts,“GDR” ),并申请在瑞士证券交易所挂牌上市。 拟发行 GDR 拓宽融资渠道,推动公司国际化布局。 1)根据公告,公司筹划境外发行 GDR,并在瑞士证券交易所挂牌上市,以新增发的公司 A 股股票作为基础证券;新增基础证券 A 股股票不超过 4千万股,不超过本次发行前公司普通股总股本的 8.03%;每份 GDR 的面值将根据所发行的 GDR 与基础证券 A 股股票的转换率确定;为完成本次发行上市,公司拟根据相关法律、法规的规定转为境外募集股份有限公司。根据公司第八届监事会第十次会议决议公告,会议通过了《关于公司发行 GDR 并在瑞士证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》,该议案将于 8月 23日召开股东大会进行进一步审议。公司计划发行 GDR 与瑞士证券交易所挂牌上市,有利于拓展国际融资渠道,满足公司业务发展需求。 2)根据公司官微,公司基于多多平台在英、日、韩、阿、印等国家,联合 50家海外原材料供应商积极开展全球寻源,突击海外供应链;疫情期间,公司开放多多跨境平台,为 100家用户企业提供跨境平台运营推广扶持,覆盖 500个 SKU。本次发行 GDR 计划,或将进一步促进公司国际化布局推进,提升公司国际化品牌和企业形象。 上半年业绩维持高增,营收与净利增速剪刀差呈缩小态势。 1)根据半年报业绩预告,公司 2022年上半年预计实现营业收入 277-279亿元,同比增长 97.37%-98.8%;实现归母净利润4.18-4.22亿元,同比增长 93.37%-95.22%;实现扣非归母净利 3.73-3.75亿元,同比增长86.32%-87.32%,业绩超出预期。 2)根据公司往期报告, 2021Q3-2022Q1,公司营收同增分别为 123.50%/93.02%/99.76%,归母利润同增分别为 88.45%/90.66%/99.76%。根据公司业绩 预 告 , 2022Q2公 司 营 收 同 增 预 计 为 95.55%-98.06% , 归 母 净 利 同 增 预 计 为90.27%-93.16%。同增剪刀差整体呈现缩小态势,或说明公司规模效应持续体现、产业链话语权不断增强,利润率或逐步趋于稳定。 多多平台具备长期提升潜力,云工厂产业协同生态逐步构建。 1)展望未来,公司实施纵向和横向结合的品类拓展策略,注重多赛道发展,有利于多多平台可及市场规模逐步提升,根据公司公告, 2021年多多平台所涉足的品类市场规模不完全统计超过 4万亿。同时,目前多多平台核心产品市场渗透率较低,具备长期提升潜力,据年报披露, 2021年多多电商整体市场渗透率为 1.02%,同比上升 0.55个 pct,其中渗透率最高的涂多多达 2.09%,同比上升 1.02个pct,增长趋势已现。 2)国联云统筹公司对外输出端技术部门,积极建设产业和企业数字化技术服务平台,向行业上下游客户积极提供云 ERP、远程办公、行业直播、视频会议等数字化云应用服务和数字供应链、数字工厂和工业互联网平台服务。 未来国联云通过打通各环节数据壁垒、深度绑定供应链、构建产业互联网协同生态,有望成为公司长期增长的重要推动。 维持“买入”评级。 我们预测公司 2022-2024年营业总收入为 669.30/1103.53/1654.55亿元,归母净利润为 9.52/15.04/21.99亿元。维持 “买入”评级。 风险提示: 多多平台所涉行业景气度下行、毛利率下行超预期、云工厂落地不及预期
国联股份 计算机行业 2022-08-09 95.50 -- -- 114.20 19.58%
114.20 19.58% -- 详细
事件:公司发布董事会议决议公告,拟在瑞士证券交易所发行GDR(全球存托凭证)进行融资。GDR以新增发的A股做为基础证券,本次增发A股股票数不超过4000万股(相当于发行前总股本)。按8月5日收盘价(约95元/股)估计,本次融资金额将超过人民币30亿元。本议案将于8月23日提交临时股东大会审议。GDR增发非融资有利于奠定公司未来成长所需的资金需求:公司工业品电商平台拼购模式涉及部分应收应付款项,营业周期约为3~4天。过去数年间,公司经营规模飞速增长,公司收入从2019年的72亿元增长至2021年的372亿元;公司也不断投入尝试云工厂等新模式。在此过程中,公司营运资金的需求也有所提升,本次融资落地后有望保证未来成长所需的资金基础。本次发行有望引入国际长期投资者,或意味着公司业务模式得到越来越广泛的认可:本次发行的GDR将在瑞士证券交易所上市,有望引入国际长线投资者。本次发行的GDR自上市之日120日内不得转换为境内A股股票,公司控股股东、实控人认购的GDR自上市之日起3年内不得转让,其它转换限制未来将由股东大会授权董事会或董事会授权人士确定。工业品电商仍处于渗透率不断提升的阶段,行业未来成长空间大:据公司2021年年报测算,2021年国联股份6大行业平台在对应行业中的总体渗透率仅,除涂多多、玻多多以外,其余多多平台在对应行业中的渗透率均不足1%。未来随着产业互联网不断成长演进,公司渗透率有望进一步提升。本次GDR发行后,公司也有望对接更多海外的资源,利好公司推进跨境业务和全球供应链战略。盈利预测与投资评级:我们看好工业品电商渗透率的不断提升,以及公司的长期增长潜力。我们预计公司归母净利润预测为9.9/15.9/25.2亿元(维持不变),同比增速为72%/60%/58%,8月5日收盘价对应P/E为48/30/19倍,维持“买入”评级。风险提示:工业品价格波动,新平台发展不及预期,用户流失,客户违约风险,行业竞争加剧等
国联股份 计算机行业 2022-07-20 87.38 -- -- 108.90 24.63%
114.20 30.69% -- 详细
国联股份披露2022年半年度业绩预增公告。公司上半年实现营业收入277-279亿元,同比增加97.4%-98.8%;归母净利润4.18-4.22亿元,同比增加93.4%-95.2%;公司实现扣非归母净利润3.73-3.75亿元,同比增加86.3%-87.3%。 换算单季度业绩,公司2Q2022预计实现收入155.62-157.62亿元,同比增长95.5%-98.1%,归母净利润2.63-2.67亿,同比增长90.3%-93.2%。 高增长前提下,归母净利率曲线逐步走平。公司过去几年收入体量快速增长,不论是多多平台的数量、各个多多平台内部纵向产业链的挖掘都在扩张,利润率受到新SKU 扩充、销售策略等因素有所下降,但近数个半年度,净利率的下降斜率开始逐渐趋缓。 商业模式跑通,国联云工厂进一步深化客户粘度。我们认为,多多平台商业模式的核心,是上下游的“粘度”。拼单模式给予小B 客户低价,解决小B 客户缺货或拿货价格贵的痛点,集单之后面对上游供应商时,多多平台则具备采购上量的优势,随着小B 客户粘度加深和渠道倾斜,多多平台成交量放大,可以实现更低的拿货价格和更强的服务能力,形成正循环。国联云的推出则进一步在生产上与客户、供应链加深绑定。公司在财务上体现的高速周转、轻资产运营、规避囤货等,本质基于平台在上下游中的粘度,正是有如此强的粘度,才可以形成财务上的优质表现。公司推出的国联云工厂业务服务工厂生产环节,近年来拓展顺利,标志着公司2B 服务能力的再上台阶,有利于多多平台的供应商和用户粘度的加深,为公司打开新的成长极。 风险提示:竞争格局加剧风险;国联云工厂反响不及预期风险;宏观经济超预期波动风险。 投资建议:公司作为化工B2B 电商的头部企业,其核心供应商管理、产业链延伸、集合小B 客户采购需求的模式成功解决了化工供应链上下游在价格波动中遇到的痛点问题;国联云数字技术服务是在产业互联发展大方向上的延伸。我们认为公司的商业模式已经进入正向循环,维持2022-24年将实现营业收入687.83/1175.32/1914.89亿元,归母净利润10.19/17.35/28.39亿元不变,维持“买入”评级。
国联股份 计算机行业 2022-07-20 87.38 -- -- 108.90 24.63%
114.20 30.69% -- 详细
事件:2022年7月13日,公司发布《2022年半年度业绩预增公告》,预计2022H1实现营业收入277亿元至279亿元,同比增长97.37%至98.80%;实现归母净利润4.18亿元至4.22亿元,同比增长93.37%至95.22%;实现扣非归母净利润3.73亿元至3.75亿元,同比增长86.32%至87.32%。 2022H1业绩预告超预期,归母净利润中枢4.2亿元,同比增速达94.29%。 根据公司2022H1业绩预告,B2B 电子商务和产业互联网发展大趋势下,公司各多多电商平台深入贯彻“平台、科技、数据”战略,继续大力实施积极高效的上下游策略,平台交易量快速增长,推动收入和毛利的增长,从而实现了净利润的增长。预计公司2022H1营收、归母净利润中枢分别为278亿元、4.2亿元,同比增长98.09%、94.29%,与2021H1、2020H1相比,营收增速与归母净利润增速剪刀差持续收窄,平台的规模经济逐步体现。 横向复制+纵向深挖,渗透率有望进一步提升,未来发展空间可期。 1) 横向上,公司通过长期积累的丰富的B2B 服务经验、产业资源及会员基础,在拥有涂多多、卫多多、玻多多、纸多多、肥多多、粮油多多六大平台的基础之上,新孵化了砂石多多、药械多多和芯多多。 2) 纵向上,公司采取供应链上下游延伸策略和多品类发展策略,深耕各垂直细分领域。从SKU、渗透率、客户转化率等角度看,未来发展空间潜力巨大:SKU 方面,截止2021年底,多多电商平台覆盖SKU总计12461个,其中自营SKU 4667个,第三方SKU 7794个;各子平台渗透率不断提升,2021年,涂多多、卫(纸)多多、玻多多、肥多多、粮油多多渗透率分别为2.09%/0.65%/1.09%/0.49%/0.29%,同比分别提升1.02pct/0.39pct/0.57pct/0.33pct/0.22pct。2021年多多平台总体渗透率达1.02%,同比提升0.55pct;用户基数及转化率持续提升,2021年,多多平台注册用户数达49.38万户,同比增加54.55%,交易用户数为13458户,同比增加63.44%,客户转化率达2.73%,同比增加0.15pct。 践行ESG 理念,疫情之下,公司再度发起“保供保畅,稳产复产”产业链战“疫”行动,与产业链上下游企业共构共赢生态。针对疫情影响,自2022年5月起,公司积极发挥全产业链运营优势和平台枢纽作用,依托平台交易系统、智慧物流系统、数据分析系统等供应链资源,为部分产业链供应链的保供保畅、稳产复产贡献价值。截至2022年5月26日,公司各多多平台报名参加本轮战“疫”行动的企业达到1013家,其中原材料供应商773家,医疗物资企业67家,生活物资企业18家,物流企业132家,仓储企业23家,联动企业拟发放的优惠券、代金券总计约36801.51万元。期间,此次行动受到了中国涂料工业协会、中国交通企业管理协会、中国物资储运协会等的大力支持。我们认为,公司积极践行ESG 理念,履行企业公民的社会责任,有助于促进公司与产业链上下游的深度融合,建立共赢生态。 模式创新解决中小企业数字化转型核心痛点,云工厂计划持续推进,有望打开新的增长曲线。目前,我国中小企业数字化转型尚处于初级阶段,根据中国工业互联网研究院684家中小企业的调研数据,仅不到10%的中小企业处于深度应用阶段,超过60%中小企业数字化设备连接率低于40%,近50%中小企业信息系统覆盖率低于40%、设备联网率低于40%。 中小企业数字化转型“难”的核心痛点在于:1)数字化改造意愿低(“必要不紧急”);2)在意愿不强的情况下,为数字化改造付费难。公司在推动中小企业数字化的过程中,采用前期垫付数字化成本+后期按销售量收费的类SaaS 服务模式(例如,后期对销售货物按10-20元/吨进行收费),缓解中小企业企业前期成本支出的压力,解决了中小企业数字化转型的核心痛点。2021年,公司已签约20家云工厂,2022年计划签约30-40家云工厂。云工厂计划的持续推进,有望为公司在产业互联网的蓝海市场中打开第二增长曲线。 投资建议:我们持续看好产业互联网主赛道,在国家数字经济大趋势下,未来市场空间广阔,公司作为工业品B2B 电子商务和产业互联网龙头企业,竞争优势明显,平台渗透率有望持续提升。考虑到疫情之下,公司业绩维持高增长并持续超市场预期,我们上调公司盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.23亿元、16.79亿元、25.95亿元,对应2022-2024年复合增速为59.27%,EPS 分别为2.05元 、3.37元、5.20元。2022年可比公司平均PEG 为0.95倍,我们给予公司2022年0.95-1.05倍PEG,对应合理估值区间115.4-127.6元,维持“买入”评级。 风险提示:公司B2B 电商平台拓展不及预期;客户转化率不及预期;云工厂业务落地不及预期;行业景气度不及预期。
国联股份 计算机行业 2022-07-18 90.30 117.90 10.03% 108.90 20.60%
114.20 26.47% -- 详细
事件:公司发布中报预告,预计上半年收入277-279亿元,同比增加97.4%-98.8%,归母净利润4.18-4.22亿元,同比增长93.4%-95.2%,扣非净利润则增长86.3%-87.3%,达到3.73-3.75亿元。 二季度继续高增难能可贵,净利率与去年同期基本持平:根据公司披露数据测算,公司22Q2收入增速达到95.5%-98.1%,净利润增速区间为90.3%-93.2%,扣非净利增速则为83.9%-85.5%。我们认为,在二季度公司收入占比最高的华东地区疫情相对严重、四五月份物流运输部分受阻的情况下,公司业绩增速与一季度基本持平难能可贵,体现出公司较强的增长韧性。而且,公司收入增速与利润增速基本匹配,这也体现了公司达到一定规模后,盈利能力将保持基本稳定。 为上下游提供显性价值和当前渗透率较低是公司增长具备韧性的原因:我们在前期深度报告中提出,国联股份给下游客户提供的价值主要体现在两方面:一是参与集采可以降低自身原材料采购成本,二是在疫情等外部因素扰动下可通过平台获得稳定可靠的供货来源,供应链将更加稳健。我们认为,这两方面的显性价值叠加公司电商平台目前渗透率仍然较低,是公司增长具备较强韧性的核心原因。今年6月,国联股份再度发起“保供保畅,稳产复产”产业链战“疫”行动,我们认为这对公司后续的收入增长和交易用户增加起到良好的推动作用。 看好公司平台-科技-数据战略持续推进:公司目前产业电商平台是最核心的业务模式,但去年以来,公司持续推进云工厂落地,云工厂一方面可以加强和供应商的合作深度,从而给电商交易平台带来更好的上游资源和原材料供应保证,同时,通过数字化工具的应用,国联股份可以获得更多的产业数据,从而为未来的商业模式拓展打下基础。 由于中报业绩超预期,且净利率表现较好,我们上调公司22-24年归母净利润至10.57亿/17.94亿/30.19亿(原预测为10.50亿/17.55亿/29.30亿),采取DCF估值方式,上调目标价值117.90元,目标市值587.92亿元,维持买入评级。 风险提示行业竞争加剧;宏观经济风险;工业品价格波动;新电商平台发展不及预期;云工厂落地不及预期。
国联股份 计算机行业 2022-07-18 90.30 -- -- 108.90 20.60%
114.20 26.47% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩预增公告。2022年上半年预计实现销售收入277-279亿元,较2021年同期的140亿元增长97.4%-98.8%;预计实现归母净利润4.18-4.22亿元,同比增长93.4%-95.2%,维持高增;扣非净利润3.73-3.75亿元,同比增加86.3%-87.3%;单季度来看,22Q2单季预计实现收入155.6-157.6亿(+95.5%-98%);归母净利润2.63-2.67亿(+90.6%-93.5%),公司整体业绩高于预期。 网上商品交易快速增长,多多平台高效运营成效显著。公司旗下各多多平台实施积极高效的上、下游策略,“平台+科技+数据”三位一体共同发展,持续扩大多多平台产业链覆盖范围,显著提升公司运营能力。针对疫情影响,公司再度发起“保供保畅,稳产复产”产业链战“疫”支援行动,协同近1600家供应链上下游公司、物流运输企业、行业协会、产业园区、政府单位等资源,组织让利各类优惠券、代金券约4亿元;平台交易量增长较快,助力收入和毛利的增长,进而驱动净利润维持高增;公司收入利润增速剪刀差收窄,内生增长动能十足。 产业数字化建设进行时,价值释放未来可期。公司持续推进数字云工厂、智慧物流、数字云仓建设,数字供应链价值得到释放。2022年4月,公司入选工业互联网产业联盟“2022年供应链数字化转型案例(20家)”名单;6月,公司中标中国信通院工业互联网“国家顶级节点建设”相关项目;同时,公司亦入选工业大数据分析与集成应用工业和信息化部重点实验室2022年度工作组成员单位。公司助力同一产业链、供应链和价值链上的数字工厂共构链接,逐步实现信息流、订单流、资金流、物流上的闭环运营,数字化能力持续升级值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为9.7亿元、15.6亿元、24亿元,对应PE分别为45倍、28倍、18倍。公司整体业绩韧性在疫情冲击下得到体现,工业电商龙头价值凸显,叠加数字化水平升级,同时考虑到工业品电商市场广阔,各细分赛道渗透率仍有较大提升空间,公司多品类竞争优势兼具高成长性的特质突出。综上,维持“买入”评级,建议积极关注。 风险提示:行业政策风险,市场竞争加剧的风险,客户转化不及预期的风险,战略推进不及预期的风险。
国联股份 计算机行业 2022-07-18 90.30 105.05 -- 108.90 20.60%
114.20 26.47% -- 详细
事件:公司于2022年7月13日收盘后发布《2022年半年度业绩预增公告》。 点评:平台交易量增长较快,预计长归母净利润同比增长93.37%-95.22%经财务部门初步测算,公司预计2022年上半年度实现营业收入277亿元至279亿元,同比增长97.37%至98.80%;归母净利润为4.18亿元到4.22亿元,同比增长93.37%至95.22%;扣非归母净利润为3.73亿元至3.75亿元,同比增长86.32%至87.32%。本期业绩增长的主要原因是公司网上商品交易收入增长所致。公司旗下各多多电商深入贯彻“平台、科技、数据”战略,继续大力实施积极高效的上下游策略;针对疫情影响,公司再度发起“保供保畅,稳产复产”产业链战“疫”行动;平台交易量增长较快,推动收入和毛利的增长,从而实现了净利润的增长。 发起战“疫”支援行动,助力产业链上下游“保供保畅、稳产复产”年初以来,公司积极贯彻“平台、科技、数据”总体战略和“纵横链行,持续精进”的年度策略,持续推动工业电商高速成长,积极推进数字云工厂计划,高效建设产业数字化生态体系。根据公司官方微信公众号的数据,截至6月30日,在工业电商运营中,公司旗下各多多平台,基于集采拼团、一站式采购、竞价拍卖、带货直播等功能建设,组织月度活动、品类主题活动和6.18年度专题活动117场次,带动平台订单归集效率快速提升。针对疫情散点频发对产业经济造成的负面影响,公司大力发起“保供保畅、稳产复产”新一轮产业链战“疫”支援行动,积极协同近1600家供应链上下游企业、物流运输企业、行业协会、产业园区、政府单位等各方资源,组织让利各类优惠券、代金券近4亿元,积极运用多式联运算力系统,进一步发挥多多平台的链主作用和价值,为“保供保畅、稳产复产”做出积极贡献。 增持计划实施完毕,彰显管理层对公司长期投资价值的认可公司于5月19日发布《关于控股股东、董事、监事及公司管理人员增持公司股份实施结果的公告》:截至2022年5月17日,公司控股股东、董事、监事及管理人员通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式累计增持公司股份107.35万股,占公司总股本的0.31%,增持金额为人民币1.11亿元,本次增持计划实施完毕。我们认为,增持计划显示了管理层对公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可。 盈利预测与投资建议公司定位于B2B电商和产业互联网平台,在中国数十万亿级别的B2B市场持续发力。考虑到公司上半年业绩的快速增长,上调2022-2024年的营业收入预测至675.42、1147.89、1827.39亿元,上调归母净利润预测至9.51、15.59、24.34亿元,EPS为1.91、3.13、4.88元/股,对应PE为45.94、28.03、17.95倍。上市以来,公司PE主要运行在50-140倍之间,维持公司2022年55倍的目标PE,目标价为105.05元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;B2B电商市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;预付款较高的风险;主要商品价格大幅波动引起公司盈利能力波动的风险。
国联股份 计算机行业 2022-07-18 90.30 -- -- 108.90 20.60%
114.20 26.47% -- 详细
产业互联网龙头地位持续夯实,维持“买入”评级随着渗透率提升+品类拓展,公司成长逻辑持续验证。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为9.76、15.40、23.46亿元,EPS为1.96、3.09、4.70元/股,当前股价对应2022-2024年PE为46.0、29.2、19.1倍,维持“买入”评级。 业绩略超预期,持续高速增长2022年上半年公司预计实现营业收入277-279亿元,同比增长97.37%-98.80%;预计实现归母净利润4.18-4.22亿元,同比增长93.37%-95.22%;预计实现扣非归母净利润3.73-3.75亿元,同比增长86.32%-87.32%。其中Q2单季度预计实现营业收入155.62-157.62亿元,同比增长95.6%-98.1%;预计实现归母净利润2.63-2.67亿元,同比增长90.6%-93.5%,延续高增长态势;同时,公司销售净利率预计环比有所提升。 品类快速扩张,不断拓展业务边界多多平台的品类拓展策略主要是纵向和横向两大战术方向。一是现有多多平台内生的品类拓展:由单一品类向深度供应链延伸拓展,同时由单一品类向客户价值链复销拓展;二是横向复制孵化新的多多平台。除传统的六大多多平台外,公司陆续成立了芯多多、砂多多、医械多多、冷链多多、新能多多等,业务边界不断拓展,成长空间进一步打开。 “百家云工厂建设计划”加速推进,助力产业链降本增效2021年国联股份“百家云工厂建设计划”正式启动,目前公司已经建设了钛产业、卫纸产业、润滑油产业、肥产业、玻璃产业、粮油产业、碳产业及海外云工厂等20家多云工厂,及陆续建设了10余个品类数字云仓、中心仓、交割仓,有利于降本增效和提升供应链稳定性。 风险提示:市场竞争加剧风险;新品类拓展不及预期风险;宏观经济环境恶化风险。
国联股份 计算机行业 2022-07-15 89.88 -- -- 108.90 21.16%
114.20 27.06% -- 详细
公司7月13日晚发布2022年半年报业绩预告:报告期内公司预计实现营收277-279亿元,同比增长 97.37-98.80%,实现归属净利润4.18-4.22亿元,同比增长 93.37- 95.22%,实现扣非后净利润3.73-3.75亿元,同比增长86.32-87.32%。对此,我们点评如下: 上半年业绩超预期,站“疫”行动助力业绩高增 公司上半年业绩延续高增长态势,其中Q2单季度实现营收155.62-157.72亿元,同比增长95.55-98.06%,归属净利润2.63-2.67亿元,同比增长90-93.17%,疫情期间仍能维持高速增长,超市场预期。业绩超预期主要源于工业电子商务和产业互联网的发展大势以及公司长期的行业资源积累和公司多多电商拥有的模式优势、服务能力和运营策略,公司各多多电商平台继续实施积极高效的上下游策略,使得网上商品交易收入快速增长。针对疫情影响,公司发起“保供保畅,稳产复产”产业链战“疫”行动,积极协同近1600家供应链上下游企业、物流运输企业、行业协会、产业园区、政府单位等各方资源,组织让利各类优惠券、代金劵近4亿元。疫情促进市场对公司多多平台的认知,中长期利于提升公司多多平台的渗透率,助力公司业绩增长。 云工厂稳步推进,saas模式创造稳定业绩 公司的核心战略是“平台、科技、数据”,从平台来看,目前多多平台模式和业绩增速发展都不错,科技方面就是目前正在推进的数字云工厂业务。公司目前云工厂实施数字化主要涉及9大板块:管理数字化、质检数字化、安全监控数字化、能耗数字化、物流数字化、生产数字化、订单排查数字化、设备管理数字化、人员定位和高空巡检的数字化实施等。公司对云工厂的数字化改造是一个持续迭代升级的过程,会根据需求不断增加这种数字化的解决方案,云工厂在降本增效和供应链优化方面效果总体上比较明显。 公司云工厂服务模式是:基于云工厂与多多平台的在交易端、供应链端的强合作粘性、分配积极和信任关系,公司采取先投入后收费模式,即按降本增效的效果计费,在生产收益中进行适当分配。如按照生产吨数进行收费,收取10-20元/吨的服务费。签约云工厂的产能一般在10-50万吨/年,即未来技术服务费可以达到100-500万/年。云工厂的数字化改造前期投入由公司垫付,一般每家200-500万不等。2021年云工厂已签约20家,2022年计划新增签约30-40家,等云工厂达到一定数量,这种SaaS模式,能够为公司创造稳定的业绩和现金流。 盈利预测 我们看好产业互联网的发展前景以及公司的龙头地位。预测公司2022-2024年归母净利润分别为9.40、15.28、23.51亿元,EPS分别为1.89、3.07、4.72元,当前股价对应PE分别为48、29、19倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示 多多平台拓展低于预期的风险、云工厂推进低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、宏观经济下行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名