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耿军军

国元证券

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工作经历: 证书编号:S0020519070002,曾就职于浙商证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中新赛克 计算机行业 2020-10-30 72.02 108.35 45.24% 76.34 6.00% -- 76.34 6.00% -- 详细
事件:公司于10月28日晚发布《2020年第三季度报告》。前三季度,公司实现营业收入6.25亿元,同比增长2.40%;实现归母净利润1.44亿元,同比下降18.46%。 点评:疫情影响项目实施,全年营收有望实现正增长2020年前三季度,面对外部环境带来的挑战,公司实现营业收入同比小幅增长,归母净利润有所下降,主要原因是:1)公司部分项目(特别是海外项目)的实施受到了新冠肺炎疫情的不利影响;2)公司2019年限制性股票激励计划首次授予实施完成,计提股权激励成本约3500万元,并计入经常性损益。面对疫情,公司积极响应政府号召复产复工,保障部分项目顺利实施。2020年全年:1)预计营业收入有望实现一定的增长;2)剔除股权激励成本后,预计净利润为2.65亿元-3.15亿元,上年同期为2.95亿元。 三项费用率都有所提升,持续加大研发投入布局下一代产品前三季度,公司三项费用率都有所提升:1)销售费用率为20.94%,同比提升1.53pct,预测是市场服务费、外包服务费增长所致;2)管理费用率为8.64%,同比提升0.84pct;3)研发费用率为27.03%,同比提升1.98pct。 前三季度,公司持续加大研发投入,储备技术与产品能力,保障长期竞争力。 宽带网方面,公司积极参与研讨5G网络的宽带网产品标准,推出运营商5G汇聚分流产品方案,满足运营商多种5G组网模式下的流量采集和数据解析的需求,并入围国家级信息安全技术规范;研发的400G产品也已处于测试中,继续保持市场领先地位。移动网方面,公司已完成对5GNSA网络应用的全面适配,同时积极布局研发5GSA移动网产品。 工业互联网安全产品不断取得突破,有望成为公司新的增长点前三季度,公司在工业互联网安全产品的核心技术方面取得一定突破和技术积累:1)前端采集产品方面,可靠性进一步提升,增加无线接入功能,满足更多业务场景的应用;2)后端业务系统功能模块不断丰富,简化产品部署、升级方式,增强了产品竞争力。公司工业互联网产品包括工业智能采集探针、工业防火墙、工业安全管理中心以及工业互联网安全态势感知平台等,已在相关行业取得一定的应用。我们认为,凭借产品技术优势,工业互联网领域有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议与盈利预测考虑到新冠肺炎疫情对公司业务的影响,小幅下调公司2020-2022年营业收入至:9.90(下调0.98)、12.56(下调1.26)、15.38(下调1.57)亿元,下调归母净利润至:2.47(下调0.72)、3.36(下调0.81)、4.25(下调0.85)亿元,EPS为1.44、1.97、2.49元/股,对应PE为51.15、37.58、29.71倍。考虑到公司未来的持续成长空间、上市以来PE主要运行在40-70倍、目前计算机(申万)指数PETTM为74.6倍等因素,给予公司2021年55倍的目标PE,对应目标价为108.35元,维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情导致政府、运营商等在网络可视化等领域的投入不及预期,行业竞争加剧,网络内容安全和大数据业务增长不及预期,5G推进不及预期。
宇信科技 通信及通信设备 2020-10-29 39.58 52.80 45.37% 38.91 -1.69% -- 38.91 -1.69% -- 详细
事件:公司于10月27日晚发布《2020年第三季度报告》。前三季度,公司实现营业收入16.22亿元,同比增长5.12%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长52.42%。 点评:入第三季度公司实现营业收入5.45亿元,同比增长14.40%伴随着国内新冠肺炎疫情得到有效控制,公司业务逐步回归正常增长态势,第三季度,软件开发及服务业务收入同比增长20.27%。前三季度,软件开发及服务业务收入同比增长9.89%,同时因公司提升产品标准化程度、改进定制化实施工艺以及加强项目跟踪和管理使得毛利率同比提升2.6个百分点。毛利率较高的创新运营业务继续保持快速增长态势,前三季度,运营业务收入同比增长196.83%,对公司毛利贡献较大。同时,公司的销售费用、管理费用和研发费用因疫情因素影响同比增速放缓。公司积极拓展海外业务,在经营范围中增加“技术进出口”,并对《公司章程》进行了修订。 降受股份支付费用影响,第三季度归母净利润同比下降17.25%第三季度,归母净利润为707.58万元,同比下降17.25%,主要是公司2020年6月向员工实施限制性股票激励计划,第三季度摊销股份支付费用金额较大所致;扣非归母净利润为10.27万元,同比下降98.71%,降幅高于同期归母净利润,主要是公司在三季度处置联营企业投资和政府补助等非经常性收益远高于上年同期所致。第三季度,不含股份支付费用、扣除非经常性损益后归母净利润为4045.30万元,同比增长407.32%。前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为-2.51亿元,经营活动现金净流出减少主要是本期集成业务因客户招标延期,相应的集成采购付款大幅减少。 发布《2020》年度向特定对象发行股票预案》,提升核心竞争力2020年9月10日,公司发布《2020年度向特定对象发行股票预案》,向特定对象发行A股股票募集资金不超过150,000万元。结合目前公司主营业务和产品布局,本次募集资金将用于“面向中小微金融机构的在线金融平台建设项目”、“基于人工智能技术的智能分析及应用平台建设项目”、“全面风险与价值管理建设项目”等的建设。本次股票发行有助于公司进一步完善产品结构、提升研发水平,巩固和加强公司在行业内的地位,为未来业务发展提供动力,进一步打造强大的核心竞争力和持续盈利能力。 投资建议与盈利预测随着金融与科技的深度融合,银行业有望不断加大IT投入,公司凭借行业领军者的地位,有望在新一轮景气周期中受益。预测公司2020-2022年营业收入为32.52、39.61、47.61亿元,归母净利润为3.65、4.73、6.01亿元,EPS为0.88、1.15、1.46元/股。目前,计算机(申万)指数的PETTM为74.6倍,上市以来,公司PE主要运行在40-80倍的区间,预期未来三年归母净利润CAGR为29.93%,维持公司2020年60倍的目标PE,目标价为52.80元。维持“买入”评级。 风险提示银行业IT投入不及预期;市场竞争加剧;创新运营业务推进不及预期;海外业务推进不及预期等。
金山办公 2020-10-28 310.00 421.35 28.65% 337.15 8.76% -- 337.15 8.76% -- 详细
公司业绩与现金流表现优异,研发与市场营销投入加速恢复2020年前三季度,公司无惧国内外宏观环境及疫情的影响,取得良好的经营成果。公司围绕在线办公、云服务等领域进行研发创新,前三季度,公司研发费用为 5.24亿元,同比增长 19.60%,研发投入占比达 34.85%,同比减少 7.18pct,随着疫情影响逐步消退,公司加速恢复研发和人才的投入及市场推广营销。前三季度,公司经营性现金流净额为 8.10亿元,同比增长226.80%,现金流的大幅优化主要受益于办公服务订阅业务持续增长。第三季度,公司实现营业收入 5.87亿元,同比增长 64.62%;实现归母净利润2.38亿元,同比增长 313.61%。 办公服务订阅业务高速增长,月活用户数量持续保持高速增长态势公司办公服务订阅业务持续高速增长:1)WPS 超级会员尝试直播带货等创新模式,开辟市场推广及品牌宣传新渠道;2)金山文档发布教育版,加强对教育行业的覆盖。前三季度,公司月活用户数量持续高速增长,基于公司产品的技术优势和产品粘性,疫情期间产生的用户留存率持续提升。截至三季度末,公司主要产品 MAU 为 4.57亿,同比增长 19.63%,其中,WPSoffice PC 版月度活跃用户数 1.76亿,同比增长 23.08%;移动版月度活跃用户数 2.74亿,同比增长 19.13%;公司其他产品如金山词霸等月度活跃用户数已近千万。前三季度,得益于移动办公和云办公的持续渗透,公司协作办公的使用频率快速提升,付费用户数量增长强劲。 政府业务集中提前释放,互联网广告推广业务平稳运行办公软件产品授权业务方面,随着疫情逐步得到有效控制,政府业务集中提前释放,授权业务增长势头强劲,公司积极拥抱行业生态建设,提升全国各地区政企市场竞争力。2020年 8月 29日,公司举办第二届办公应用开发者大会,汇集了包括集成商、OA 厂商、技术服务商以及电子签证、浏览器、操作系统、安全厂商、通信厂商等办公上下游近两百家主流生态伙伴参与,持续打造完善的办公生态体系。互联网广告推广方面,公司持续平衡产品用户体验,整体用户规模和活跃度的提升对冲疫情影响,业务运行较为平稳。 投资建议与盈利预测公司是国内领先的办公软件和服务提供商,未来成长空间巨大。预测公司2020-2022年营业收入为 24.28、34.43、46.29亿元,归母净利润为 6.83、10.44、14.82亿元,EPS 为 1.48、2.27、3.22元/股。公司目前收入体量较小,增速较快,研发投入较多,采用 PS 估值法较为合理。上市以来,公司PS 主要运行在 40-120倍之间,维持 2020年 80倍的目标 PS,目标价为421.35元。目前的价格较目标价有 39.06%的空间,上调至“买入”评级。 风险提示付费用户数量增长低于预期;国产化替代进程低于预期;其他公司进入办公软件市场,市场竞争加剧。
石基信息 计算机行业 2020-10-28 37.78 43.82 18.95% 41.44 9.69% -- 41.44 9.69% -- 详细
事件:公司于10月26日晚发布《2020年第三季度报告》。前三季度,公司实现营业收入22.37亿元,同比下降8.20%;实现归母净利润8804.42万元,同比下降72.64%。 点评:下游客户受疫情影响较大,营收负增长逐季收窄新冠肺炎疫情发生以来,公司下游客户受疫情影响较大,IT投资意愿下降。 前三季度,公司收入同比下降8.20%,主要原因包括:海内外很多酒店在疫情期间处于暂停营业或停工状态,导致对信息系统及服务的需求大幅降低;公司归母净利润下降幅度大于营业收入,主要是因为公司为了维持产品和服务的长远竞争优势,没有主动裁员,因而公司人员成本没有同比下降。第三季度,公司实现营业收入8.71亿元,同比下降5.33%;实现归母净利润3009.92万元,同比下降73.45%。 公司持续推进平台化与国际化转型,,SaaS业务MRR稳健增长公司正处于平台化和国际化转型的关键期:1)平台型业务方面,上半年,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约为945亿元人民币,同比增长约28.6%;预订平台流量受疫情影响大,上半年流量同比下降约42%。2)国际化业务方面,截至2020年6月底,新一代云餐饮管理系统InfrasysCoud累计上线总客户(酒店及餐厅)数量达1615家。2020年6月,公司SaaS业务的MRR为2211.37万元,同比增长11.62%,一定程度上受到海外疫情的不利影响。 新一代云架构酒店信息系统落地国际知名酒店,有望成为标杆客户9月13日,公司发布公告,全资子公司石基新加坡与香港上海大酒店管理服务有限公司签署MSA协议,约定公司将为半岛酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePatform,意味着公司自主研发的新一代酒店信息系统将在HSH集团彻底替换现有的PMS和CRS,将实现公司新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团的落地。公司正处于国际化和平台化转型的关键时期,此次公司新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团落地,意味着公司在外部环境不利的压力下,有条不紊地按照计划完成既定目标。我们认为,半岛酒店有望成为公司的行业标杆客户,公司有望借助标杆效应进一步加快推进国际化进程。 投资建议与盈利预测随着酒店业云化转型加速推进,新一代云平台有望打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司2020-2022年营业收入为36.09、41.38、47.32亿元,归母净利润为3.72、4.25、4.95亿元,EPS为0.35、0.40、0.46元/股。目前处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,故采用PS估值法。过去三年公司PS主要运行在8-14倍之间,目前国内新冠肺炎疫情已经得到有效控制,下游需求逐步恢复,维持2020年13倍的目标PS,目标价为43.82元,维持“增持”评级。 风险提示疫情可能导致下游客户IT投资意愿下降;云PMS等在海外拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
大华股份 电子元器件行业 2020-10-19 21.09 27.94 23.57% 23.47 11.28% -- 23.47 11.28% -- 详细
事件: 公司于10月12日晚发布《2020年第三季度报告》。第三季度,公司实现营业收入63.28亿元,同比增长12.56%;实现归母净利润14.56亿元,同比增长128.07%。 点评: 单季度营收增速逐季改善,汇兑损失推动财务费用大幅增长 从单季度来看,公司稳健经营,实现了营业收入和归母净利润的双增长。伴随着国内新冠肺炎疫情得到有效控制,公司经营逐季向好,营收增速逐季明显改善,增速在三季度成功转正。三季度,公司实现扣非归母净利润4.46亿元,同比下降24.51%,非经常性损益较高的原因是公司转让全资子公司华图微芯股权,转让价格为12亿元,产生较高投资收益。另外,受人民币汇率波动的影响,汇兑损失较大,推动财务费用同比增长320.95%,对扣非归母净利润造成了明显的影响。 公司精细化管理推动回款持续改善,毛利率较上半年有所下滑 公司持续推进精细化管理,成效显著:前三季度,公司经营性现金流净额为12.68亿元,同比增长335.58%;第三季度经营性现金流净额为13.75亿元,同比增长313.83%,回款情况得到明显改善。前三季度公司实现毛利率44.99%,同比提升4.02%,可能与公司产品结构调整及疫情期间高毛利的红外测温产品销售较好有关,随着国内疫情得到有效控制,预计红外测温产品销售逐步回归常态,第三季度公司实现毛利率40.05%,同比下降2.08%,回归到去年的水平。 下半年行业需求逐步回暖,全年营业收入有望实现正增长 2020年前三季度,公司实现营业收入161.66亿元,同比小幅下降1.59%,主要受到上半年外部环境不利因素影响:1)国内方面,受疫情影响,部分政府招投标和大项目工程延期,同时中小微企业受宏观经济波动的影响较大;2)海外方面,二季度海外疫情加重,公司在海外地区的业务开展受到不同程度的影响。下半年以来,随着国内疫情逐步得到有效控制,复产复工有序推进,G端与B端需求均出现回暖迹象,四季度增长态势有望加速。从中长期来看,安防行业向智慧视频物联转型趋势不改,企业数字化转型需求持续释放。公司深化与落地“HOC城市之心”战略,推出以视频为核心的物联网系统架构,面向行业创新应用,助力客户完成数字化转型。 投资建议与盈利预测 伴随着政府支出的逐步恢复,以及AI+视频物联在企业信息化转型中的不断落地,行业需求有望持续增长。预测公司2020-2022年营业收入为306.97、362.66、428.77亿元,归母净利润为38.02、46.03、54.42亿元,对应EPS为1.27、1.53、1.81元/股,对应PE为16.68、13.77、11.65倍。考虑到公司过去三年的PE主要运行在15-35倍之间、预期未来三年归母净利润CAGR为19.51%、行业景气度等因素,维持公司2020年22倍的目标PE,目标价为27.94元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情导致宏观经济发展不及预期,视频物联转型不及预期,海外市场拓展不及预期,创新业务发展不及预期,市场竞争加剧等。
宇信科技 通信及通信设备 2020-10-09 42.30 52.80 45.37% 44.56 5.34% -- 44.56 5.34% -- 详细
金融科技领军企业,创新业务高速增长。 公司是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一,自2010年起连续多年在中国银行业IT解决方案市场排名领先。2015-2019年,公司营业收入CAGR达15.28%,扣非归母净利润CAGR达24.77%。2020年上半年,创新运营业务实现收入0.42亿元,同比增长164.63%,毛利率高达78.31%,有望成为公司未来业绩增长的新动能。2020年9月10日,公司发布公告,拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过150,000万元,用于“面向中小微金融机构的在线金融平台建设项目”等的建设。 银行转型步伐加速,银行IT行业景气向上。 金融科技已成为促进金融业全面转型升级的重要驱动力。根据中国产业信息网的数据,2019-2021年,银行业IT投资规模的CAGR将达到9.92%,银行业IT解决方案市场规模的CAGR将达到21.39%,呈现高速增长的态势,到2021年银行业IT投资规模将达到1,489亿元,IT解决方案市场规模将达到737亿元。金融科技发展的黄金期已经到来,银行IT行业高景气无忧,我们认为驱动力主要包括:5G驱动银行创新服务、金融信创背景下的分布式架构逐步落地、DC/EP对现有银行IT系统的改造和新增需求等。 三条主线保障高成长,战略合作优势互补。 根据公司的发展战略,未来主要在三个方面发力:传统业务+创新运营业务+海外业务。在创新业务方面,公司以数字智能技术为依托,在5G智慧银行、大数据金融平台、智能网贷运营平台、金融云等领域快速发展,打造了多个行业标杆案例。未来五年,海外市场的拓展将是公司整体发展战略的重要组成部分之一,为实现全球布局,公司以东南亚市场为切入点,目前在东南亚设立多家子公司,多个项目在积极推进中。公司协同百度的技术优势巩固行业龙头地位,加强与建信金科等金融科技子公司的深度合作。 投资建议与盈利预测。 随着金融与科技的深度融合,银行业有望不断加大IT投入,公司凭借行业领军者的地位,有望在新一轮景气周期中受益。预测公司2020-2022年营业收入为32.52、39.61、47.61亿元,归母净利润为3.65、4.73、6.01亿元,EPS为0.88、1.15、1.46元/股。上市以来,公司PE主要运行在40-80倍的区间,预期未来三年归母净利润CAGR为29.93%,给予公司2020年60倍的目标PE,目标价为52.80元,首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示。 银行业IT投入不及预期;市场竞争加剧;海外业务推进不及预期等。
鸿泉物联 2020-09-22 42.01 56.40 50.40% 44.73 6.47%
44.73 6.47% -- 详细
国内辅助驾驶研究先行者,围绕网联化和智能化两大路径全面布局。 公司是国内较早从事辅助驾驶研究的企业之一,紧密围绕智能网联汽车的两大技术路径,主要产品包括代表智能化技术路径的高级辅助驾驶系统和代表网联化技术路径的智能增强驾驶系统、人机交互终端、车载联网终端。公司以“降低交通运输的代价”为使命和初心,致力于成为汽车智能网联产品解决方案综合提供商和领导者。子公司成生科技专注智慧城市业务。2016-2019年,营业收入CAGR达27.20%,归母净利润CAGR达29.19%。 智能增强驾驶市占率26.67%,渣土车高级辅助驾驶有望拓展百城。 公司业务分为前装(智能增强驾驶)与后装(高级辅助驾驶、人机交互终端、车载联网终端),2019年收入占比分别为68.27%和31.73%。在前装市场,商用车整车厂集中度较高,2020年上半年重卡整车厂销量CR5达84.35%,有四家与公司建立业务关系,陕汽、北汽福田均为第一供应商。2019年,智能增强驾驶系统在前装市场的份额约26.67%。在后装市场,全国已实施渣土车管理项目的40个城市中,公司参与了33个城市的项目,另有20个城市达成合作意向,未来有望拓展至100个地级市,并开辟环保OBD、危化品车、环卫车、船联网等应用场景,进一步开辟市场空间。 “国六”标准进入落地阶段,中轻卡OBD蓝海市场有望被打开。 根据“国六”标准的相关要求,到2021年7月1日,所有中轻卡都需要安装相应的OBD终端来监测污染物的排放情况。2020年伊始,强制安装进入落地阶段,中轻卡OBD蓝海市场有望被打开。我们认为,未来中轻卡销量有望企稳回升,假设OBD终端的平均单价区间为550-560元,同时假设2020-2022年公司在中轻卡OBD系统市场的份额为12%、15%、18%,有望为公司带来0.80、1.74、2.20亿元的收入增量。 投资建议与盈利预测。 公司聚焦智能网联汽车行业,成长空间广阔。预测2020-2022年公司营业收入为4.63、6.24、7.92亿元,归母净利润为0.94、1.31、1.67亿元,EPS为0.94、1.31、1.67元/股,对应PE为45.81、32.99、25.83倍。考虑到:未来三年预测归母净利润CAGR为33.73%、上市以来PE主要运行在45-85倍、目前计算机(申万)指数PETTM为78倍等因素,给予公司2020年60倍的目标PE,对应目标价为56.40元,首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示。 “国六”政策推进不及预期;行业竞争加剧,产品平均销售单价下降;高级辅助驾驶业务推进不及预期;智慧城市业务推进不及预期。
中科创达 计算机行业 2020-09-21 85.35 112.00 30.78% 96.69 13.29%
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深耕智能操作系统领域,营业收入保持较快增长公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商,是国内外少有的能够提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术覆盖的操作系统技术公司。截至2020年6月底,公司在全球拥有超过500家客户,覆盖超过1/4的产业链内世界五百强企业。2015-2019年,公司营业收入CAGR 达到31.26%,扣非归母净利润CAGR 达到11.86%。2020年8月,公司成功完成2020年非公开发行股票,募集资金总额约为17.01亿元,将投资于智能网联汽车操作系统、智能驾驶辅助系统、5G 智能终端认证平台等项目。 智能网联汽车空间广阔,公司前瞻布局快速成长根据MarketsandMarkets 的预测,全球智能网联汽车市场规模在2027年将达到2127亿美元,2019-2027年CAGR 将达到22.3%。公司凭借敏锐的洞察力进行前瞻性战略布局,推出的智能网联汽车平台产品通过“软件”打破传统行业边界,始终领跑产业发展。2016-2019年,智能网联汽车业务收入CAGR 高达118.37%,2020年上半年,该业务在营收中的占比提升至27.60%。目前,公司形成了集软件IP 授权、产品售卖、开发服务于一体的业务模式,与底层芯片制造商、主机厂等有成熟的合作伙伴关系。 5G 基础设施不断完善,AIoT 进入增长快车道在全球科技大变革的时代背景下,5G 产业化进程明显加速,据中国信息通信研究院预计,到2025年,中国5G 用户将达到8.16亿。在AIoT 方面,艾瑞咨询预测中国物联网连接量到2025年将增至198.8亿,2018-2025年CAGR 将达到32.05%。公司于2016年推出“核心板+操作系统+核心算法”一体化的SoM 产品,将显著受益下游5G 应用场景的爆发。同时,公司向细分领域客户提供差异化物联网产品,包括:机器人、VR/AR、智能Camera、可穿戴设备、资产定位器、远程视频会议系统等,未来市场空间广阔。 投资建议与盈利预测公司在智能操作系统领域拥有世界领先的技术,在万物互联时代有广阔的成长空间。预测公司2020-2022年营业收入为24.42、32.15、41.50亿元,归母净利润为3.40、4.74、6.36亿元,EPS 为0.80、1. 12、1.50元/股。 过去三年,公司PE 主要运行在60-140倍的区间,预测未来三年归母净利润CAGR 为38.83%,高景气度无忧,估值水平有望维持,给予公司2021年100倍的目标PE,目标价为112.00元。首次推荐,给予“增持”评级。 风险提示5G 建设进度低于预期;智能网联汽车业务拓展不及预期;市场竞争加剧等。
石基信息 计算机行业 2020-09-17 37.10 43.82 18.95% 42.25 13.88%
42.25 13.88% -- 详细
事件: 公司于9月13日晚发布《关于全资子公司签订重大合同的公告》。公司全资子公司石基新加坡与香港上海大酒店管理服务有限公司在中国香港签订《MASTERSERVICESAGREEMENT》,约定公司将为香港上海大酒店有限公司旗下半岛酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprisePlatform。 点评: 新一代云架构酒店信息系统在国际知名酒店集团落地,国际化加速 公司此次与与香港上海大酒店管理服务有限公司签订的MSA协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统ShijiEnterprisePlatform通过了HSH集团下一代云PMS的技术认证,同时也意味着公司自主研发的新一代酒店信息系统将在HSH集团彻底替换现有的PMS和CRS,将实现公司新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团的落地。新一代整体解决方案包括酒店集团的核心业务管理系统以及相对应的软硬件产品、支持、培训、咨询等服务。按照协议,半岛酒店及集团将全部使用ShijiEnterprisePlatform及其他的SaaS服务,并按每间房每个月支付使用费(PRPM)。公司正处于国际化和平台化转型的关键时期,此次公司新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团落地,意味着公司在外部环境不利的压力下,有条不紊地按照计划完成既定目标。我们认为,半岛酒店有望成为公司的行业标杆客户,公司有望借助标杆效应进一步加快推进国际化进程。 云化转型顺应酒店行业发展趋势,公司海外布局已经逐渐成型 全球酒店信息管理系统市场规模大、竞争格局分散,目前处于云转型的战略机遇期。从信息化行业的技术发展趋势来看,以云计算为代表的新一代信息管理系统将成为未来酒店、餐饮及零售信息系统的发展趋势。公司新一代云平台POS系统获得超过十家知名酒店集团认可并不断拓展上线,截至2020年6月底,云POS产品累计上线总客户数达1615家酒店及餐厅。公司于2015年底启动国际化业务进程,目前已基本完成了全球化研发、销售和服务网络的建设,境外国际化业务团队人数超过1000人。我们认为,公司在酒店业云化转型中抢得先机,有望在新一轮的市场竞争中占据全球主导地位,打开公司全新的成长空间。 投资建议与盈利预测 随着酒店业云化转型加速推进,新一代云平台有望打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。预计公司2020-2022年营业收入为36.09、41.38、47.32亿元,归母净利润为3.72、4.25、4.95亿元,EPS为0.35、0.40、0.46元/股。目前处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,故采用PS估值法。过去三年公司PS主要运行在8-14倍之间,考虑到国内新冠肺炎疫情得到有效控制,下游需求逐步恢复,维持2020年13倍的目标PS,目标价为43.82元,维持“增持”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情可能导致下游客户IT投资意愿下降;云PMS等在海外拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
奇安信 2020-09-08 104.02 141.43 57.58% 114.96 10.52%
114.96 10.52% -- 详细
面向政企客户的网络安全国家队,营业收入高速增长公司成立于2014年,已经成长为网络安全行业的领军企业,专门为政府、军队、企业、教育、金融等机构和组织提供企业级网络安全技术、产品和服务。2019年5月,中国电子战略入股,公司成功跻身“国家队”。2017-2019年,公司营业收入呈现高增长态势,CAGR达到95.98%,显著高于同业公司。 由于研发和营销体系的高投入,目前仍处于亏损状态。根据公司招股说明书,公司预计在收入达到44-46亿元时可实现盈亏平衡。l网络安全市场高景气快速成长,新赛道新机遇不断涌现受信息技术飞速发展和相关政策驱动,网络安全产业处于加速迭代创新的时期,各细分赛道精彩纷呈。我国把网络安全提升到国家安全战略高度,《网络安全法》、等保2.0等一系列法律法规和政策,为行业的发展营造了良好的环境。 根据赛迪咨询的数据,2019-2021年我国网络安全市场规模CAGR有望达到23.24%,远超全球9.10%的增速。公司董事长齐向东先生在BCS2020上预测2030年的市场规模将是2019年的10倍,超过6,000亿元。l重金打造核心竞争力,为公司持续快速成长及盈利奠定坚实基础1)研发创新投入行业领先:公司2017-2019年研发投入合计占营业收入比重高达41.54%,公司基于内生安全等安全理念,聚焦新赛道产品研发,重点建设四大研发平台,规模效应逐步显现。2)产品与服务全面覆盖:公司已形成包括终端安全、态势感知等在内的完整网络安全产品及服务体系,是入围安全牛第七版网络安全行业全景图细分领域最多的企业,作为终端安全市场的领跑者,市场份额由2018年的22.9%提升到2019年的23.5%。3)用户与渠道优势突出:公司长期覆盖优质政企客户,积累了深厚的产品、服务和交付经验以及品牌优势。公司2019年经销收入占比达68.54%,过去两年经销商平均销售额CAGR达71.53%,渠道建设处于行业领先水平。 投资建议与盈利预测公司选择了高研发投入的发展模式,致力于建设四大研发平台、积极布局新赛道产品,未来成长空间广阔。预计公司2020-2022年营业收入为43.16、60.15、82.55亿元,归母净利润为-1.48、0.77、5.42亿元,EPS为-0.22、0.11、0.80元/股。不考虑低毛利业务(硬件及其他)的价值,预计公司2021年高毛利业务收入为48.06亿元,给予20倍的目标PS,对应目标市值为961.2亿元,目标价为141.43元,首次推荐,给予“买入”评级。l风险提示新冠疫情影响;政策推进不及预期;新赛道产品拓展不及预期;商誉减值。
用友网络 计算机行业 2020-09-07 41.45 53.39 23.73% 42.58 2.73%
45.18 9.00% -- 详细
全力聚焦云服务,开启用友3.0-II时代用友网络是全球领先的企业与公共组织云服务、软件、金融服务提供商。2016年,公司开启了以“云服务、软件、金融”为核心的用友3.0时代。2016-2019年,公司营业收入CAGR为18.50%,扣非归母净利润CAGR为70.25%。云服务(不含金融类云服务)收入连续三年实现倍增,截至2020年六月底,云服务业务的累计企业客户数为597.26万家,其中累计付费企业客户数56.71万家。2020年8月,公司发布战略级产品:用友商业创新平台YonBIP,云服务从产品服务模式升维到平台服务模式。 政策助力,云计算产业处于高景气周期云计算是本轮IT产业变革的核心,引起各国的高度重视,我国推出了《“十三五”国家信息化规划》等一系列政策推动行业的发展。根据智研咨询的数据,2019年,中国云计算产业规模达到1,290.7亿元,同比增长34.1%,预计2021年将达到2,046.5亿元,2019-2021年CAGR高达25.92%。《中国企业上云指数(2018)》显示,2018年,全国企业上云比例为43.9%,同比增加3.6个百分点,但仍有56.1%的企业尚未使用云平台。我们认为,伴随着云计算的优势逐步得到认可,国内企业对上云的需求将有效释放。 积极融入华为鲲鹏生态,借力软件国产化大浪潮IDC预测,到2023年,中国计算产业投资空间为1043亿美元。鲲鹏计算产业是基于鲲鹏处理器构建的全栈IT基础设施、行业应用及服务,公司与华为不断加深合作,有望携手打破现有IT产业格局。2016年3月4日,多家从事软硬件关键技术研究、应用和服务的单位发起建立“信息技术应用创新工作委员会”,信创产业迎来历史性机遇,公司倾注研发力量,积极适配国产CPU和国产操作系统等自主可靠技术的应用创新,有望充分受益。 投资建议与盈利预测公司坚定推进云转型战略,云服务业务处于快速成长期。预测公司2020-2022年营业收入为96.37、113.62、132.61亿元,归母净利润为9.61、11.35、13.44亿元,EPS为0.30、0.35、0.41元/股。公司处于转型期,研发等费用投入较多,采用PS估值法较为合理,过去三年PS主要运行在5-20倍之间,考虑到持续推动云转型,PS估值水平有望逐步提升,维持公司2020年18倍的目标PS,对应目标价为53.39元,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济下行,新冠肺炎疫情,可能导致下游客户需求释放缓慢;云服务转型推进不及预期;互联网投融资信息服务业务政策风险;人才流失等。
创业慧康 计算机行业 2020-09-02 16.50 19.80 51.38% 17.14 3.88%
17.14 3.88% -- 详细
事件: 公司于8月27日晚发布《2020年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入7.09亿元,同比增长15.53%,实现扣非归母净利润8894.96万元,同比增长11.11%。 点评: 深耕医疗卫生信息化业务,大额订单持续增长保持市场领先优势上半年,公司克服疫情不利因素的影响,在行业政策利好的引导下,业务持续稳步发展。上半年,公司新增千万级订单12个,同比增长50%。此外,受新冠肺炎疫情的推动,公司充分发挥公卫信息领域领先优势,公卫信息化业务进一步拓展,项目订单总额同比大幅提升。上半年抗击疫情期间,公司快速推出“互联网在线问诊业务平台”,对全国所有医疗机构免费开放;推出“新冠肺炎智能阅片系统”;为江苏省中医院开发全新互联网医院模式——基于互联网医院的“云诊室”,体现了公司作为医疗卫生信息化行业头部企业的市场竞争力。 医卫互联网与医卫物联网业务体系逐步完善,收入结构不断丰富医卫互联网方面:上半年,公司承建了2个省级的互联网医院监管平台,并搭建了公有云互联网医院以及区域互联网平台。公司拓展了医院云、保险云等多业务,互联网运营模式不断完善,逐渐形成产业闭环。上半年,公司互联网医院客户数量持续增长,目前公司已参与近100多家医院的互联网医院建设,同时还有300多家医院接入公司公有云互联网医院平台和区域互联网。医卫物联网方面:持续向医疗端转型,上半年公司上线了两家数字病房,合计已在五家医院打造了样板项目,积极抢占市场;公司智慧医疗物联网接入基础平台V1正式发布落地,帮助医疗机构建立完整的物联网体系。 加强研发夯实可持续发展基础,持续提升核心竞争能力上半年,公司研发投入1.14亿元,同比增长19.76%,新增发明专利1项、软件著作权70项。医疗信息化方面:新一代HIS产品“多态智联”发布,拓展了公司数据应用场景业务,目前已在公司客户中进行应用和推广。医保信息化方面:持续加强智慧医保服务云平台、医保业务扩展衍生产品以及DRGs配套产品的研发工作。:公共卫生信息化方面:上半年,公司相继发布突发事件智慧医疗解决方案、公共卫生应急联防联控整体解决方案。卫生健康信息化方面:公司推出社区信息化建设解决方案,持续探索O2O模式。 投资建议与盈利预测在电子病历、互联网医疗等政策的驱动下,国内医疗信息化行业处于高景气周期,公司显著受益。预测公司2020-2022年营业收入为18.68、23.83、30.16亿元,归母净利润为3.87、5.08、6.45亿元,对应PE为48.00、36.55、28.77倍。考虑到行业景气度、公司主动收缩非医疗行业收入规模、目前计算机(申万)指数PETTM为81.5倍、公司未来三年收入和利润预期增长情况、过去三年PE主要运行在35-75倍等因素,调升公司2020年目标PE至60倍,对应目标价为19.80元,维持“增持”评级。 风险提示新冠肺炎疫情导致下游客户预算不足,行业相关政策落地不达预期,健康城市推进不达预期,线上诊疗服务发展不及预期,行业竞争加剧等。
四维图新 计算机行业 2020-09-02 16.48 19.10 34.51% 16.64 0.97%
16.64 0.97% -- 详细
事件: 公司于 8月 27日晚发布《2020年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入 9.61亿元,同比下滑 11.28%,实现扣非归母净利润-1.68亿元,同比下滑 372.79%。 点评: 新冠肺炎疫情叠加汽车消费需求下降,公司经营活动受到一定影响上半年,受到新冠疫情冲击,公司正常生产经营受到一定程度的不利影响。 同时,上半年汽车消费需求有所下降,根据中国汽车工业协会数据,2020年上半年国内汽车产销数据分别为 1011.2万辆和 1025.7万辆,同比下降16.8%和 16.9%。两者共同作用下,公司上半年营业收入与扣非归母净利润分别出现不同程度的下滑。随着疫情的有效控制,公司加强与客户沟通联络,积极推进在手订单的交付;同时,通过一站式云平台建设实现内外部资源一体化,并持续研发投入下一代自动驾驶场景产品与解决方案。 核心业务持续落地新产品,位置大数据与车联网业务实现逆势增长上半年,1)导航业务:实现收入 2.68亿元,同比下滑 39.35%,体系化更新和动态服务能力持续提升。2)高级辅助驾驶及自动驾驶:实现收入3425.00万元,同比下滑 29.11%,目前已为戴姆勒、宝马等车厂提供多样化服务。3)芯片业务:实现收入 1.18亿元,同比下滑 35.63%,公司逐步从后装过渡到前装业务,第一代智能驾驶座舱芯片斩获德赛西威订单。4)位置大数据服务:实现收入 9653.87万元,同比增长 39.39%,公司积极推进国产适配,通过华为 TaiShan 和鲲鹏云认证。5)车联网业务:实现收入4.34亿元,同比增长 31.95%,通过增加硬件销售组合、收取前装车联网平台定制开发服务费、与车厂联合开展客户运营服务等增加了收入来源。 公司发布定增预案拟募集资金 40亿元,巩固研发增强核心竞争力8月 27日晚,公司发布《2020年度非公开发行 A 股股票预案》。本次非公开发行股票募集资金总额不超过 40亿元,扣除发行费用后,计划投资于智能网联汽车芯片研发项目(投资总额/拟使用募集资金金额:16.40亿元/12.40亿元)、自动驾驶地图更新及应用开发项目(10.91亿元/10.43亿元)、自动驾驶专属云平台项目(7.35亿元/7.24亿元)以及补充流动资金项目(9.93亿元),计划投资总额 44.59亿元。我们认为,此次定增有利公司推进“智能汽车大脑”战略,提升公司研发及盈利能力,增强核心竞争力。 投资建议与盈利预测公司是自动驾驶领域的龙头企业,积极推进“智能汽车大脑”战略。预测公司 2020-2022年营业收入为 24.98亿元、30.48亿元、36.31亿元,归母净利润为 3.68亿元、4.73亿元、5.71亿元,对应 EPS 为 0.19、0.24、0.29元/股,对应 PE 为 90.93、70.81、58.59倍。考虑到公司目前积极布局自动驾驶时代,成长空间较大,但短期研发投入较多,对净利润影响较大,采用 PS 估值法较为合理,公司过去三年 PS 主要运行在 10-18倍之间,维持2020年 15倍的目标 PS,对应目标价为 19.10元,维持“增持”评级。 风险提示新冠肺炎疫情导致下游客户需求不足,汽车消费需求下滑,L3及以上自动驾驶推进不及预期,巨头进入行业导致竞争加剧,商誉减值等。
久远银海 通信及通信设备 2020-08-31 25.14 35.20 66.43% 25.80 2.63%
25.80 2.63% -- 详细
事件: 公司于8月25日晚发布《2020年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入3.11亿元,同比下降8.82,实现扣非归母净利润5280.23万元,同比下降12.22%。 点评: 受新冠肺炎疫情影响,公司经营活动受到一定影响 由于新冠肺炎疫情,公司的经营活动受到一定的影响,但是,经营活动产生的现金流量净额为-9,756.99万元,同比增长,经营质量有一定改善。分业务来看,医疗医保实现营业收入1.14亿元,同比下降14.30%,毛利率为66.66,同比上升0.49%;智慧城市与数字政务实现营业收入1.60亿元,同比下降12.67%,毛利率为59.11,同比上升4.04%;军民融合实现营业收入3273万元,同比增长52.93,毛利率为23.28,同比上升4.34;三大业务的毛利率均呈现上升趋势,难能可贵。 加大研发投入,持续提升创新能力和经营能力 上半年,公司继续加大研发投入,达到7124万元,同比增长52.78%。公司不断加强软件和运维生产过程控制,深入推进“业务中台”建设,提升公司技术服务能力;扩大与医疗机构的深层次合作,持续完善拓展行业的信息化解决方案和产品线,持续提升公司创新能力和经营管理能力。公司以更加完整、更加成体系的解决方案及产品线助力“劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居、弱有所扶”,助推智慧民生发展。在信创领域,公司通过与国产CPU、操作系统、数据库、中间件等生态厂商和云厂商进行深度合作,已具备了面向主流国产化基础设施和技术环境的适配能力。 医保IT业务迎来高景气周期,在新格局下抢得先机 上半年,公司承建的国家医保局医疗保障信息平台建设工程第2包(跨省异地就医管理子系统)和第8包(基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统)已进入验收阶段。公司陆续中标河北、青海、广东等省级新一代医保核心业务系统,在新医保格局下的市场竞争中优势明显。根据招投标网站的公开数据,省市级医疗保障信息平台的建设已经逐步展开,以青海省医疗保障信息平台建设项目为例,预算金额达2.76亿元,考虑到青海省的人口数量和经济发展水平,我们认为全国所有省市级平台的建设市场规模有望达到百亿级别。 投资建议与盈利预测 省市级的新医保IT建设已经在2020年全面展开,公司医保IT业务迎来高景气周期。由于新冠肺炎疫情对公司的影响,小幅下调2020-2022年营业收入至12.01(下调1.05)、15.16(下调1.43)、18.91(下调1.91)亿元,下调归母净利润至2.02(下调0.10)、2.52(下调0.24)、3.15(下调0.38)亿元,对应EPS为0.64、0.80、1.00元/股。过去三年公司的PE主要运行在35-75倍之间,目前计算机(申万)指数PETTM为82.5倍,维持公司2020年55倍的目标PE,对应目标价为35.20元,维持“买入”评级。 风险提示 省市级医保系统招投标进度低于预期;DRGs建设进度低于预期;金民工程进度低于预期;新冠肺炎疫情导致客户支付能力不足,影响现金流。
卫宁健康 计算机行业 2020-08-31 20.62 24.71 38.90% 21.68 5.14%
21.68 5.14% -- 详细
事件: 公司于8月26日晚发布《2020年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入7.93亿元,同比增长18.49%;实现扣非归母净利润7253.26万元,同比下降43.23%。 点评: Q1受假期与疫情影响业绩承压,Q2改善较为显著 2020年Q1,受新冠疫情冲击,叠加春节假期,实际可比工作日仅为上年同期的2/3左右;同时,政企客户招投标及采购合同流程放缓,项目实施、交付及验收也有所延迟。随着国内疫情得到控制,Q2公司运营逐步恢复:实现营业收入5.15亿元,环比增长85.39%,占H1的64.96%;实现归母净利润6290.67万元,环比增长435.46%,占H1的84.26%。我们认为,随着医疗卫生行业客户的招投标工作逐步开始活跃,传统与创新业务领域需求恢复,预计公司下半年尤其是四季度经营情况将会继续提升。 持续拓展“互联网+医疗健康”板块,创新业务成效显著 2020年上半年,1)云医:纳里健康累计承建7个省级互联网医院监管平台,约占全国建成和在建的1/3;纳里健康平台接入包括武汉火神山、雷神山医院在内的5000余家国内医疗机构,与实体医疗机构已签订合作共建协议的互联网医院累计260余家。2)云险:卫宁互联网新增覆盖医疗机构百余家,新增交易笔数与金额大幅增长,累计交易金额已超过430亿元;卫宁科技4月成功中标青海省医保局项目,7月成功中标海南省医保局项目。3)云药:公司全面推进“互联网+药联体+处方流转”,整体交易金额累计超过10亿元,累计用户达180多万。 公司发布新一代医疗健康科技产品WiNEX,自主创新再上新台阶 2020年4月,公司发布新一代医疗健康科技产品WiNEX,对医院核心业务系统从技术架构、数据架构、业务架构等层面进行梳理重塑。在产品功能设计上,WiNEX具有“智慧随行、融合为一、开放互联、极致体验”的特征。WiNEX将采用云交付模式,并以“1+X”方式迭代升级,用户可以通过AppStore及时获得产品或服务加持。目前,WiNEX产品已在上海第六人民医院东院和山西医科大学第二医院等医院试点落地。我们认为,WiNEX作为极具创新意义的数字化转型产品,将进一步提升公司的行业影响力。 投资建议与盈利预测 公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商,在传统医疗卫生信息化业务和创新的“互联网+医疗健康”业务等全面布局,在疫情助推行业大发展的背景下,有望乘行业东风,实现跨越式发展。预计公司2020-2022年营业收入为24.84亿元、31.77亿元、39.42亿元,归母净利润为5.27亿元、6.85亿元、8.57亿元,对应PE为83.44、64.21、51.35倍。考虑到公司的行业地位、在传统业务和创新业务的全面布局、未来三年收入和利润的预期增长情况、过去三年PE主要运行在50-130倍之间等因素,调升公司2020年目标PE至100倍,对应目标价为24.71元,维持“增持”评级。 风险提示 医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期,传统医疗信息化业务需求不足,创新业务拓展低于预期,行业竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名