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耿军军

国元证券

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工作经历: 证书编号:S0020519070002,曾就职于浙商证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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深信服 2021-02-24 275.01 343.39 27.31% 287.00 4.36% -- 287.00 4.36% -- 详细
逐步成长为全球安全和云计算领域的领导厂商,业务保持高速增长公司自成立以来已为超10万家企业级用户提供信息安全、云计算、基础网络和物联网领域的产品和解决方案。2016-2019年,公司业务保持高速增长态势,营业收入CAGR达37.91%,扣非归母净利润CAGR达21.36%,经营性现金流净额CAGR达32.93%,经营性现金流净额持续高于扣非归母净利润,经营质量较高。2016-2019年,“现金牛”信息安全业务毛利的CAGR达29.50%,“成长型”云计算业务毛利的CAGR达71.12%。 级企业级IT市场景气如日方升,市场机遇不断涌现在技术和政策的双轮驱动下,我国信息安全市场处于高景气周期,根据IDC的数据,2020-2022年我国信息安全市场规模CAGR达23.77%,2022年将达到114.62亿美元。云计算已成为我国科技产业发展的重点,根据中国信通院的数据,2019年我国云计算市场整体规模达1334亿元,增速38.6%,到2023年,公有云市场规模将超2300亿元,私有云市场规模将接近1500亿元。2018年,工信部印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,明确指出全国新增上云企业100万家,企业上云已上升为国家政策。 建立三大业务品牌,持续打造“爆款”产品目前,公司已经拥有深信服智安全、信服云和深信服新IT三大业务品牌。 自成立以来,公司持续推出“爆款”产品,根据IDC的数据,2019年,公司在中国安全内容管理硬件市场以22.4%的份额排名第一;在虚拟专用网硬件市场以24.8%的份额排名第一;在中国超融合存储系统市场以15%的份额排名第三。2021年1月,公司与腾讯云签订《战略合作协议》,双方将携手推动云网融合建设在全国的发展,全面提升用户网络体验和保障业务高效安全上云,推动企业数字化、智能化升级,将进一步打开公司成长空间。 投资建议与盈利预测公司主要聚焦信息安全和云计算赛道,围绕客户需求,不断加大研发投入,持续推陈出新,未来持续成长空间较为广阔。预测公司2020-2022年营业收入为54.58、74.79、99.29亿元,归母净利润为8.03、10.94、14.73亿元,EPS为1.94、2.64、3.56元/股,对应PE为145.92、107.03、79.53倍。公司处于快速发展期,研发等投入较多,净利润率偏低,适用PS估值法。上市以来,公司PS主要运行在10-26倍之间,考虑到行业景气度,上调2021年的目标PS至19倍,目标价为343.39元,维持“增持”评级。 风险提示新冠疫情反复;新产品研发和推广不及预期;行业竞争加剧;人才流失等。
用友网络 计算机行业 2021-02-19 44.80 60.58 63.73% 42.96 -4.11% -- 42.96 -4.11% -- 详细
事件:公司于2月9日晚发布《关于受让参股子公司上海大易云计算股份有限公司部分股权的公告》。 点评:大易云是以企业招聘的运营与管理服务为主业的的SaaS服务提供商上海大易云计算股份有限公司自2007年研发云招聘服务至今,历经多年技术沉淀,在多组织、多模式、跨地域、大批量招聘领域积累了丰富的业务实践经验,服务国内外企业客户700余家。主要产品及服务包括云招聘管理、云笔试、云测评、招聘客服机器人、智能外呼机器人、智能面试机器人、智能简历解析、智能推荐等智能云服务和校园招聘、人才推荐、雇主品牌三个解决方案,产品技术和商业模式完全基于公有云的订阅服务模式。2020年度,大易云实现营业收入6248万元,其中SaaS订阅服务收入占主营业务收入超90%,净利润为-723万元,经营活动现金流量净额为772万元。 协同效应明显,公司将深度布局智能云招聘服务人力资源是企业数智化转型的重要方面,人力云是用友YonBIP的核心领域之一。交易后,公司将深度布局智能云招聘服务,通过产品融合、渠道赋能、客户共享等方式,进一步做强大易智能云招聘和YonBIP整体人力云服务,为客户提供完整的HRSaaS解决方案与服务,帮助客户提高招聘效能,加强人才供应链管理,更好服务企业人才发展、业务创新和管理变革。交易后,公司将助力大易云在招聘领域快速提升收入,提升在招聘领域的市场地位。 以公司拟以28283.25万元受让大易云56.5665%的股权本次转让定价是依据大易云的业务及领域,基于现有的客户体量、合同数量、续费率等指标,综合考虑大易云在招聘管理系统的市场地位以及人力资源解决方案领域的市场潜力,并参考市场同类案例,采用现金流折现法和市销率法两种估值法,现金流折现法为5.02亿元,市销率法的下限为5.25亿元,最终定价为5亿元。另外,卖方应在第二期购买价款支付日后三个月内,在合法合规的前提下,在二级市场购买公司股票,所支出的金额应达到本次交易购买价款总额扣除《完税证明》所载的纳税金额后的金额的50%。 投资建议与盈利预测公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2020-2022年营业收入为92.87、110.08、129.04亿元,归母净利润为9.45、10.76、13.05亿元,EPS为0.29、0.33、0.40元/股,对应PE为148.94、130.92、107.92倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去五年PS主要运行在4-20倍之间,考虑到:全球科技产业变革下云服务业务的优势、公司坚定推动云转型且云服务业务呈现高速增长态势,PS估值水平有望维持,维持公司2021年18倍的目标PS,对应的目标价为60.58元,考虑到目前的股价距目标价有约40%的上行空间,上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情可能导致下游客户需求释放缓慢;云服务转型推进不及预期;新产品研发进展低于预期;人才流失等。
深信服 2021-02-10 313.66 325.32 20.61% 324.36 3.41% -- 324.36 3.41% -- 详细
公司经营情况逐步恢复,还原新准则影响后全年收入增长约 23.08%2020年,受新冠疫情冲击,公司总体上下游需求受到影响,较上年营业总收入增速放缓。单季度来看,Q4公司实现收入 22.14亿元,同比增长23.11%,前三季度增速分别为-5.12%、23.82%、21.68%,公司经营情况在Q1承压后逐步恢复。由于执行新收入准则,公司原来与商品销售一起确认收入的售后技术支持服务,自 2020年开始作为单项履约业务,先确认为合同负债,在服务期内按履约进度分期确认收入,受影响的收入约为 1.91亿元。如果将此部分还原,则全年实现收入 56.49亿元,同比增长约 23.08%。 加大研发投入致费用增速超收入增速,归母净利润同比增长 5.75%2020年,公司营业利润和利润总额同比分别下降 3.71%和 3.54%,主要原因是:1)营业收入增速放缓;2)进一步加大研发投入,导致费用增速超过收入增速。公司全年实现归母净利润 8.03亿元,同比增长 5.75%。在营业利润和利润总额下降的情况下,归母净利润反而略有增长,主要原因是由于股权激励解除限售,依照规定计算确定的相关成本费用进行税前扣除导致整体企业所得税费用为负数(去年同期企业所得税费用为 3191.72万元)。 多业务板块协同发展,云计算业务有望持续实现突破云计算业务方面:在政府积极引导和企业战略布局推动下,我国云计算产业保持较好的发展态势,但渗透率较低,仍然处于起步阶段。公司云计算业务已初步形成包括桌面云、超融合、软件定义存储、私有云、专属云、混合云的业务布局,成长空间巨大。安全业务方面:数字化时代威胁升级,网络安全成为国内外各行业的核心诉求。公司实施定增后,云安全、高级威胁防护、网络安全服务等方面有望成为新的增长点。同时,公司加大经销商培养力度,发挥渠道优势;充分利用信息安全、云计算、基础网络及物联网等多产品优势,满足客户不同场景的 IT 建设诉求。 投资建议与盈利预测公司主要聚焦网络安全和云计算行业,围绕客户的实际需求,加大研发投入,不断更新迭代既有产品和解决方案,同时孵化培育新产品和新业务,未来持续成长空间广阔。预测公司 2020-2022年营业收入为 54.58、74.79、99.29亿元,归母净利润为 8.03、10.94、14.73亿元,EPS 为 1.94、2.64、3.56元/股,对应 PE 为 147.15、107.93、80.20倍。公司所处的云计算和网络安全行业处于快速发展期,公司投入的研发等费用较多,导致净利润率偏低,因此,采用 PS 估值法较为合理。上市以来,公司 PS 主要运行在 10-26倍之间,考虑到公司的竞争力和行业的景气度,维持公司 2021年 18倍的目标 PS,对应的目标价为 325.32元,维持“增持”评级。
恒生电子 计算机行业 2021-02-09 102.35 131.40 47.64% 109.90 7.38% -- 109.90 7.38% -- 详细
事件:深圳证券交易所于2021年2月5日在官方网站发布新闻《深交所启动合并主板与中小板工作》、《深交所新闻发言人就合并主板与中小板有关安排答记者问》。 点评:资本市场改革不断推进,公司凭借较高的市占率有望持续受益深交所主板与中小板合并是中国证监会全面深化资本市场改革的一项重要举措。合并后,深交所将形成以主板、创业板为主体的市场格局,合并安排遵从“两个统一、四个不变”,统一业务规则,统一运行监管模式。根据公司资料,公司在证券集中交易系统市场的占有率是50%,在基金投资交易系统市场的占有率是83%,在保险投资交易系统市场的占有率是92%,伴随着资本市场改革的不断推进,证券、基金、保险等机构的相关IT系统都需要进行相应的更新改造,公司凭借较高的市场占有率,有望充分受益。 深交所和相关市场主体需要对技术系统进行适应性改造深交所将在中国证监会指导下,对涉及的业务规则、市场产品、技术系统、发行上市等方面进行适应性调整。根据《深交所新闻发言人就合并主板与中小板有关安排答记者问》:本次合并主要涉及深交所内部技术系统以及证券公司、行情信息商等市场主体相关系统的技术改造;目前,深交所内部技术改造已基本完成,市场主体仅须就行情展示、数据接口等方面进行适应性改造,大约需要2个月时间完成;总体来看,核心交易系统基本不受影响,整体技术改造工程和投入不大,合并对全市场技术系统的影响较小。 回购股份进展顺利,至截至2021年年1月底累计到达到4964563股公司于2020年12月8日召开了七届董事会十五次会议,审议并通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》,公司拟使用不低于人民币6亿元(含),不超过人民币8亿元(含)的自有资金回购公司股票。回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。截至2021年1月底,公司已累计回购股份4964563股,占公司总股本的比例为0.4755%,购买的最高价为110.30元/股、最低价为91.12元/股,已支付的总金额约4.92亿元(不含交易费用)。 投资建议与盈利预测伴随着中国资本市场的快速发展,金融IT行业已经迎来高成长周期,公司作为龙头厂商有望充分受益。预测公司2020-2022年营业收入为46.37、54.88、64.68亿元,预测归母净利润为12.37、14.11、17.09亿元,EPS为1.18、1.35、1.64元/股,对应PE为83.80、73.44、60.65倍。公司研发投入较多且全部费用化,净利润率偏低,采用PS估值方法较为合理。过去五年,公司PS主要运行在10-30倍之间,伴随着资本市场改革的不断推进,行业将保持高景气,估值水平有望维持,维持公司2021年25倍的目标PS,对应目标价为131.40元,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行影响下游客户的IT投入;金融科技政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降。
鼎捷软件 计算机行业 2021-02-04 28.33 49.91 101.17% 27.89 -1.55% -- 27.89 -1.55% -- 详细
事件:公司于2月1日晚发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》。 点评:激励计划(草案)落地,公司未来高质量成长可期本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为1000万股,约占公告时股本总额的3.76%。首次授予的价格分别为12.64元/股(公平市场价格的50%)和22.74元/股(公平市场价格的90%),首次授予的激励对象总人数为219人。公司层面业绩考核层次,以2019年为基期,1)授予价格为12.64元/股的部分,公司对2021-2023年分别设置了营业收入增速X<10%~15%≤X、X<20%~30%≤X、X<30%~45%≤X的目标,对应可归属比例M为0%~100%;分别设置了归母净利润增速Y<5%和Y≥5%、Y<8%和Y≥8%、Y<10%和Y≥10%的目标,对应可归属比例N为0%和100%,实际归属比例为M*N。2)授予价格为22.74元/股的部分,2021-2023年分别设置了中国大陆内营业收入增速为30%、70%和100%的目标。 设立多层次考核目标,最大程度发挥股权激励作用公司此次股权激励计划考核指标分为公司层面业绩和个人层面业绩两个层次。同时,针对公司层面业绩的考核目标,考虑到资本市场波动性较大,股权激励计划存在收益不达预期激励效果的可能性,设置了合理且具有挑战性的业绩考核目标,将授予价格分为两个梯度:1)授予价格为12.64元/股的部分,业绩指标设定为营收增长速和归母净利润增速,分别反映公司的成长性和盈利能力,能有效衡量公司市场占有能力和经营状况。2)授予价格为22.74元/股的部分,业绩指标设定为中国大陆内营收增速,反映公司在中国大陆内的成长性,能有效衡量公司市场占有能力。 把握数字化与智能制造浪潮机遇,持续深化与工业富联合作近年来,公司业务领域已逐渐由管理软件的销售与实施向数字化转型、智能制造、工业互联网与新零售领域拓展,并积极推进云领域的研究与应用。同时,公司持续推进软件服务的升级换代,发展敏捷交付的服务商品,摆脱工时计费的束缚,提升服务价值和提高交付效率,推动企业客户从账务型应用迈向管理型应用。2020年12月,协议转让后,工业富联成为公司第一大股东。公司与工业富联的合作有望进一步完善公司在智能制造与工业互联网的布局,推动IT与OT的创新融合。 投资建议与盈利预测公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商,持续深化与工业富联的合作,长期成长空间广阔。预测公司2020-2022年营业收入为14.80、16.61、19.07亿元,归母净利润为1.07、1.22、1.42亿元,EPS为0.40、0.46、0.53元/股。考虑到公司不断加大新业务的投入,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。参考公司过去5年的PS估值水平,给予公司2021年8倍的目标PS,对应的目标价为49.91元,维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情影响下游客户需求;无实际控制人风险;智能制造、工业互联网等新业务拓展不及预期;与工业富联的合作推进不及预期。
长亮科技 计算机行业 2021-02-02 17.05 28.00 59.09% 19.11 12.08% -- 19.11 12.08% -- 详细
事件: 公司于2021年1月29日收盘后发布《2020年度业绩预告》。 点评: 业绩预告较去年同期大幅上升,股权激励摊销成本同比大幅下降 2020年,公司实现归母净利润20106.80万元-26180.18万元,同比增长45.78%-89.81%,实现扣非归母净利润18790.80万元-24864.18万元,同比增长45.54%-92.58%。公司努力克服新冠肺炎疫情造成的不利影响,持续稳定地开展各项主营业务,包括银行核心与互联网金融在内的数字金融业务以及大数据业务保持较快速度增长,取得了多家国有大行的订单。2020年,国内业务合同额相比上年增长了20%左右。同时,股权激励摊销成本同比大幅下降,预计为663.40万元,比上年的5521.04万元大幅减少4857.64万元,驱动了业绩的快速增长。 取得多家国有大行的订单,打开全新成长空间 公司在业务发展初期专注于中小商业银行,近年来,大行IT建设集中爆发,在这场激烈的角逐中,公司以领先的技术和专业的服务,抓住了国有大行的新机遇。2019年,公司中标邮储银行新一代核心系统关键技术组件设计咨询项目;2020年上半年,公司再次中标邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目,彰显了公司在银行核心系统领域的专业性和技术实力;下半年,公司陆续中标交行信用卡新核心项目、中国银行基于区块链的产业金融服务项目,国有大行市场拓展顺利。 大数据业务市场开拓成效显著,拿下20多家重量级客户 根据公司公众号披露的信息,2020年,公司新推出营销中台、风控中台、数据服务平台、指标管理平台、自研决策引擎、数据安全管理、大额风险暴露、数据仓库迁移等多项领先的大数据产品及方案,形成业内最全面的大数据产品体系。在大数据业务的市场开拓上,拿下人民银行清算总中心、农业发展银行、中国进出口银行、中国银行、工商银行、交通银行、邮储银行、招商银行、光大银行、兴业银行、中信银行、浙商银行、渤海银行、南京银行、安信证券、中信建投证券等20多家重量级客户的大数据项目。 投资建议与盈利预测 公司是金融科技领域的龙头厂商,依托产品优势,逐步打开国有大行市场。预测公司2020-2022年营业收入为14.57、18.12、22.43亿元,参考《2020年度业绩预告》,小幅调整归母净利润预测至2.09(上调0.11)、2.53(维持)、3.20(维持)亿元,EPS为0.29、0.35、0.44元/股,对应PE为55.99、46.42、36.60倍。目前计算机(申万)指数PETTM为68.6倍,过去三年公司PE主要运行在60-120倍之间,预期未来三年归母净利润CAGR为32.44%,考虑到行业的景气度和公司的成长性,维持公司2021年80倍的目标PE,对应目标价为28.00元。考虑到目前的股价较目标价有72.52%的上行空间,上调至“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;金融行业信创政策推进不及预期;银行核心系统业务拓展不及预期;海外市场开发不及预期;市场竞争加剧等。
宇信科技 通信及通信设备 2021-02-02 30.50 51.75 58.89% 34.88 14.36% -- 34.88 14.36% -- 详细
事件:公司于2021年1月28日晚发布《2020年度业绩预告》。 点评:扣除非经常损益、剔除股份支付费用后净利润长增长38.82%-51.72%2020年,公司实现归母净利润为43300万元至46700万元,同比增长57.92%~70.33%,非经常性损益预计约为15600万元,主要为丧失对子公司北京宇信鸿泰信息技术有限公司和珠海宇诚信科技有限公司的控制权导致子公司处置收益较上年大幅增加,同时,公司2020年6月授予员工限制性股票预计产生约8900万元股份支付费用,扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响的归母净利润预计为36600万元至40000万元,同比增长38.82%~51.72%。从行业发展来看,受益于国家信息技术应用创新产业的发展战略、银行业数字化转型的全面推进、银行科技子公司在科技输出方面的稳步推进,金融科技市场需求进一步升温,随着国内疫情基本得到控制,这些需求在下半年得到了有效的释放,驱动了公司业绩的较快增长。 软件开发及服务业务完全恢复,创新运营业务保持健康增长速度从三月下旬疫情缓解及公司全面复工复产后,公司软件开发及服务业务快速恢复并步入稳步增长的态势,四季度软件业务完全恢复甚至超过了疫情前的状态。大数据产品线、信贷产品线和监管平台产品线取得了非常好的战略布局,为后续业务发展奠定了非常好的基础。创新运营业务受疫情影响较小,既有业务保持比较健康的增长速度,新的业务也有所突破,整体创新运营收入继续保持快速增长,盈利能力明显优于软件业务,对利润贡献较大。 持续加大研发投入,提升产品标准程度,有利于毛利率的提升公司持续加大研发投入,提高新产品研发以及提升产品的标准化程度。公司进一步利用IT系统以及大数据分析的能力,优化经营管理效率,2020年,公司管理费用有所减少。根据公司中报披露的信息,公司在基于微服务架构的统一开发平台上加大研发投入,提升了前端的快速配置开发能力,后端与华为鲲鹏架构、百度金融云完成了兼容性认证,平台底座完全支持兼容国产化操作系统和数据库,该平台已推广了80余家银行和泛金融客户,使得公司在分布式架构下的各个产品重构和升级过程中,显著提升了开发效率。 投资建议与盈利预测随着金融与科技的深度融合,银行业有望不断加大IT投入,公司凭借行业领军者的地位,有望在新一轮景气周期中受益。预测公司2020-2022年营业收入为32.52、39.61、47.61亿元,参考《2020年度业绩预告》,调整归母净利润预测至4.49(上调0.84)、4.73(维持)、6.01(维持)亿元,EPS为1.09、1.15、1.46元/股。目前,计算机(申万)指数的PETTM为68.6倍,上市以来,公司PE主要运行在40-80倍的区间,预期未来三年归母净利润CAGR为29.93%,给予公司2021年45倍的目标PE,目标价为51.75元,维持“买入”评级。 风险提示银行业IT投入不及预期;市场竞争加剧;创新运营业务推进不及预期;海外业务推进不及预期等。
恒生电子 计算机行业 2021-02-02 98.66 131.40 47.64% 109.90 11.39% -- 109.90 11.39% -- 详细
事件:公司于2021年1月28日晚发布《2020年年度业绩预告》。 点评:2020年实现归母净利润约12.37亿元,同比减少12.66%根据公告,公司预计2020年实现归母净利润约为123664万元左右,同比减少约17921万元左右,同比减少约12.66%左右;预计非经常性损益对净利润的影响金额约为57513万元左右,主要是2020年度合并报表范围变更转回处置收益、处置金融资产收益增加;预计扣非归母净利润约为66151万元左右,同比减少约22836万元左右,同比减少约25.66%左右。根据国家财政部的要求,公司在2020年开始执行新收入准则,对自行开发研制的软件产品收入和定制软件收入,从原来的完工百分比法调整为在客户取得相关商品控制权时点确认收入,从而收入增速有所放缓。 《2020年员工持股计划(草案)》发布,有望调动员工积极性和创造性2020年12月8日晚,公司发布《2020年员工持股计划(草案)》。本员工持股计划拟认购股份数不超过1000万股,占当前公司总股本的0.96%。本次拟参加认购的员工总人数不超过5500人,其中拟参与认购员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员不超过16人,合计认购不超过70.9万股,占本员工持股计划总股份的7.09%;其他员工不超过5484人,合计认购不超过929.1万股,占本员工持股计划总股本的92.91%。本员工持股计划的股份来源为公司回购专用账户回购的股份,受让价格为45.32元/股,募集资金总额上限为45320万元。 全面实行股票发行注册制,增量IT需求有望逐步释放党的十九届五中全会提出,全面实行股票发行注册制,建立常态化退市机制,提高直接融资比重。这是“十四五”时期资本市场实现高质量发展的战略目标和重点任务。根据公司资料,在证券集中交易系统市场,公司的市占率是50%,在基金投资交易系统市场,公司的市占率是83%,在保险投资交易系统市场,公司的市占率是92%,伴随着全面注册制的实行,证券、基金、保险等机构的相关IT系统都需要进行更新改造,公司凭借较高的市场占有率,有望充分受益。 投资建议与盈利预测伴随着中国资本市场的快速发展,金融IT行业已经迎来高成长周期,公司作为龙头厂商有望充分受益。预测公司2020-2022年营业收入为46.37、54.88、64.68亿元,参考《2020年年度业绩预告》,小幅调整归母净利润预测至12.37(上调0.33)、14.11(维持)、17.09(维持)亿元,EPS为1.18、1.35、1.64元/股。公司研发投入较多且全部费用化,净利润率偏低,采用PS估值方法较为合理。过去五年,公司PS主要运行在10-30倍之间,行业将保持高景气,估值水平有望维持,给予公司2021年25倍的目标PS,对应目标价为131.40元,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行影响下游客户的IT投入;金融科技政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降。
石基信息 计算机行业 2021-02-02 32.60 47.57 34.53% 37.64 15.46% -- 37.64 15.46% -- 详细
事件:公司于2021年1月29日晚发布《2020年度业绩预告》。 点评: 疫情影响明显,扣非归母净利润同比下降77.75%-66.67% 2020年,公司归母净利润为:2576.12万元–3680.18万元,同比下降:93.00%-90.00%,扣非归母净利润为:7440.06万元–11144.11万元,同比下降:77.75%-66.67%。大幅下降的原因包括:(1)公司主营业务行业相关的企业,受新冠肺炎疫情影响较大,很多海内外酒店处于暂停营业或停工状态,对信息系统及服务的需求大幅降低,导致公司收入下降,同时,为了维持产品和服务的长远竞争优势,公司没有主动裁员,因而人员成本没有同比下降,因此导致归母净利润下降较多;(2)2020年9月30日,石基(香港)成功出售了StayNTouch 100%股权,使得StayNTouch 能够继续运转,公司如期履行了对客户等各方的承诺及保证,本次处置在未经审计的情况下,预计给公司2020年造成的损失约在7000万元到1亿元之间。 国际化进程稳步推进,石基Infrasys 助力酒店复工复产 尽管新冠肺炎疫情对全球酒店业造成极大的影响,但公司的国际化战略依然向前迈出了一大步,各产品业务线市场覆盖进一步延伸。随着全球酒店业对本地市场业务愈加重视和对无接触服务需求激增,石基Infrasys 云餐饮管理平台和其他移动端解决方案极大程度上满足了疫情催生的行业新需求。根据公司官网信息,近日,The Grand Hyatt Jeju 正式开业,该酒店采用了包括Infrasys Cloud POS(91个工作站&100个平板电脑)、石基忠诚度计划系统以及石基支付网关在内的多种解决方案。 持续深耕拉美市场,推进全球化进程 根据公司官网信息,近期公司在拉丁美洲成立了运营中心,为不断增长的本地市场提供支持和服务。对拉美市场的深耕和墨西哥办公室的成立,将帮助公司进一步在当地市场发展。在此之前,公司已于2020年10月在马里兰州的Chevy Chase 设立了办公室,在为全球用户提供创新技术和解决方案的同时,进一步践行为用户提供高品质本地服务的承诺。 投资建议与盈利预测 随着酒店业云化转型的加速推进,公司新一代云平台有望打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。参考《2020年度业绩预告》,调整公司2020-2022年营业收入预测至33.12(下调0.92)、39.19(维持)、44.22(维持)亿元,调整归母净利润预测至0.35(下调2.18)、3.18(下调0.44)、4.53(下调0.28)亿元,EPS 为0.03、0.30、0.42元/股,对应PE 为1028.74、112.70、78.96倍。目前公司处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,采用PS 估值法较为合理。过去三年,公司PS 主要运行在8-14倍之间,维持公司2021年13倍的目标PS,对应的目标价为47.57元,维持“增持”评级。 风险提示 疫情可能导致下游客户IT 投资意愿下降;云PMS 等在海外拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
广联达 计算机行业 2021-02-02 83.00 93.10 33.96% 90.00 8.43% -- 90.00 8.43% -- 详细
事件:公司于2021年1月29日收盘后发布《2020年度业绩快报》。 点评:“八三”战略规划开局之年,虽有疫情影响但各项业务进展顺利2020年是公司“八三”战略规划的开局之年,是二次创业的攻坚阶段。公司坚定“数字建筑平台服务商”的战略方向,各项业务进展顺利;2020年公司实现营业总收入40.05亿元,同比增长13.11%;实现营业利润4.26亿元,同比增长46.69%;实现归母净利润3.30亿元,同比增长40.48%。 若考虑数字造价业务云转型对表观业绩产生的影响,将云转型相关合同负债因素进行还原,则还原后的营业总收入约为46.17亿元,同口径同比增长14.86%;还原后的归母净利润约为8.82亿元,同口径同比增长32.30%。 数字造价业务长云转型深入推进,云收入同比增长76.11%数字造价业务属于成熟业务,主要为建设工程造价提供工具类软件产品及数据服务,包括工程计价业务线、工程算量业务线和工程信息业务线等。 目前,数字造价业务正在逐步推进云转型,商业模式正由销售软件产品逐步转向提供服务的SaaS模式。2020年,数字造价业务云转型继续深入推进,全年实现营业收入约27.96亿元,同比增长14.03%;其中云收入16.22亿元,同比增长76.11%;签署云合同22.34亿元,同比增长59.55%;期末云合同负债15.06亿元,较期初增长68.55%。 数字施工业务稳健发展,经营性现金流健康增长数字施工业务板块是公司重点突破的成长业务,未来成长空间大于数字造价业务,目前已经形成数字施工整体解决方案。2020年,数字施工业务呈现稳健发展的态势,实现营业收入约9.44亿元,同比增长10.61%。在疫情常态化背景下,公司为降低经营风险,保障业务健康发展,调整了数字施工业务的经营策略,重点加强应收账款回款,实现了经营性现金流的健康增长,伴随着疫情得到有效控制,未来有望恢复较快增长态势。另外,公司收购洛阳鸿业信息科技有限公司,布局数字设计业务;数字城市业务以园区、新城为切入点,打造城市级CIM平台,取得了较好效果。 投资建议与盈利预测公司深耕建筑信息化领域,顺应科技产业变革趋势,不断有效拓展业务边界,有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字造价业务属于成熟业务,正在加速推进云转型。数字施工业务是全新蓝海市场,市场空间大于数字造价业务,未来有望恢复较快的增长态势。参考《2020年度业绩快报》,调整公司2020-2022年营业收入预测至40.05(下调1.48)、50.35(维持)、62.79(维持)亿元,调整归母净利润预测至3.30(下调1.64)、7.47(维持)、10.51(维持)亿元,对应EPS为0.28、0.63、0.89元/股。公司两大主要业务处于不同发展阶段,未来成长空间也有较大差异,适用分部估值法。给予公司2021年93.10元的目标价,维持“增持”评级。 风险提示“八三”规划落地不及预期;数字造价业务云转型进展不及预期;数字施工业务拓展不及预期;新冠肺炎疫情影响下游客户采购需求。
同花顺 银行和金融服务 2021-02-02 130.67 180.80 31.99% 164.96 26.24% -- 164.96 26.24% -- 详细
事件: 公司于2021年1月29日收盘后发布《2020年度业绩预告》。 点评: 归母净利润同比增长80%-100%,超市场预期 2020年,公司实现归母净利润161581.57万元-179535.08万元,同比增长80%-100%,实现扣非归母净利润150459.19万元-167176.88万元,同比增长80%-100%。2020年,国内证券市场交投活跃,根据Wind数据,全年全市场股票交易金额同比增长62.78%,投资者对金融信息服务、基金投资需求增大。同时,公司根据市场情况,加大AI技术应用研发、产品创新,进一步提升相关产品及服务品质,使得各项业务均实现较大幅度增长。 依托海量用户,积极推进高毛利第三方基金销售业务 根据公司中报,截至2020年6月30日,同花顺金融服务网拥有注册用户约52427万人,每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数约为1406万人,每周活跃用户数约为1825万人。丰富多样、庞大而活跃的用户群体形成公司在业内独特而领先的优势,在此基础上,公司积极推进第三方基金销售投入力度,不断扩充“爱基金”平台上相关产品的种类和数量,截至2020年6月30日,公司上线129家基金公司,基金产品7768支,接入23家证券公司,资管产品2142支。海量的用户和海量的产品,在资本市场高速发展的过程中,公司将充分受益。 中国资本市场繁荣发展,持续打开公司的成长空间 党的十九届五中全会描绘了“十四五”时期经济社会发展的宏伟蓝图,也对发展资本市场提出了新的更高要求,资本市场正处于难得的战略机遇期。我国互联网金融信息服务行业未来仍有望保持较快的发展趋势,行业规模不断扩大、产品及服务类别不断丰富、市场更趋于成熟。公司作为国内领先的互联网金融信息服务提供商,产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体,在资本市场大发展的背景下,有望充分受益,不断打开新的成长空间。 投资建议与盈利预测 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体,依托现有优势,积极探索和开发基于人工智能、大数据、云计算等前沿技术的产品和应用,伴随着中国资本市场的快速发展,公司未来的成长空间较为广阔。参考《2020年度业绩预告》,调整公司2020-2022年营业收入预测至28.89(上调5.12)、37.56(上调6.62)、46.69(上调8.19)亿元,调整归母净利润预测至16.42(上调4.21)、21.70(上调5.37)、27.59(上调6.77)亿元,EPS为3.05、4.04、5.13元/股,对应PE为38.90、29.43、23.15倍。过去三年,公司PE主要运行在30-90倍之间,考虑到中国资本市场的持续健康发展,公司未来的成长性较为确定,调整公司2021年的目标PE至45倍,对应的目标价为:181.80元。考虑到目前的股价较目标价有53.04%的空间,上调至“买入”评级。 风险提示 资本市场行情低于预期;行业监管政策变化;付费用户增长低于预期;人工智能业务发展不及预期;行业竞争加剧等。
深信服 2021-02-02 293.02 325.32 20.61% 332.10 13.34% -- 332.10 13.34% -- 详细
事件: 公司于2021年1月29日晚发布《关于签订战略合作协议的公告》。 点评: 战略合作的目标清晰,合作内容聚焦公司主业 公司与腾讯云计算(北京)有限责任公司于近日签订《战略合作协议》,战略合作的目标是:在建立紧密合作关系的基础上,双方将在技术、市场、品牌等多个层面展开深入合作,在云网资源、产品技术、服务体系等方面进行优势互补和深度融合,携手推动云网融合建设在全国的发展,全面提升用户网络体验和保障业务高效安全上云,推动企业数字化、智能化升级。合作的内容包括:基于基于SD-WAN、云骨干网、SASE等技术及市场合作;基于云与安全业务整合的其他合作;双方将在各自大型合作伙伴系列活动,比如腾讯云+系列峰会等内容上,相互支持;双方将在各自大型合作伙伴系列活动,腾讯云+峰会等内容上,相互支持。 腾讯云计算公司优势明显,有望对公司业务发展带来帮助 腾讯云是腾讯倾力打造的云计算品牌,以卓越科技能力助力各行各业数字化转型,为全球客户提供领先的云计算、大数据、人工智能服务,以及定制化行业解决方案。根据腾讯云官网的数据,腾讯云目前开放27个地理区域,运营60个可用区,支持192个业务场景的全栈解决方案。腾讯云有深厚的IT基础架构,有多年对海量互联网服务的经验,不管是社交、游戏还是其他领域,都有多年的成熟产品来提供产品服务。此次合作,有助于公司网络安全、云计算等业务的发展。 成功向特定对象发行股票,募集资金净额为8.81亿元 公司本次向特定对象发行股票的数量约为480万股,发行价格为185.01元/股,发行价格为基准价格的1.17倍,充分显示了市场对公司价值的认可。发行对象最终确定为4家,分别为:上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)(2.81亿元)、嘉实基金管理有限公司(1.77亿元)、林芝腾讯科技有限公司(3.30亿元)、中国国际金融股份有限公司(1.00亿元)。本次募集的资金将投向两个项目:云化环境下的安全产品和解决方案升级项目、网络信息安全服务与产品研发基地项目。 投资建议与盈利预测 公司主要聚焦网络安全和云计算行业,围绕客户的实际需求,加大研发投入,不断更新迭代既有产品和解决方案,同时孵化培育新产品和新业务,未来持续成长空间广阔。预测公司2020-2022年营业收入为55.09、74.79、99.29亿元,归母净利润为8.11、10.94、14.73亿元,EPS为1.96、2.64、3.56元/股,对应PE为151.66、112.44、83.55倍。公司所处的云计算和网络安全行业处于快速发展期,公司投入的研发等费用较多,导致净利润率偏低,因此,采用PS估值法较为合理。上市以来,公司PS主要运行在10-22倍之间,考虑到公司的竞争力和行业的景气度,上调公司2021年的目标PS至18倍,对应的目标价为325.32元,维持“增持”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情影响下游客户IT预算;云计算业务推进不及预期;超融合市场竞争加剧;新产品研发进度及推广不及预期等。
久远银海 通信及通信设备 2021-01-28 18.17 28.70 56.49% 19.77 8.81% -- 19.77 8.81% -- 详细
事件:公司于1月25日晚发布《2020年度业绩预告》。2020年,公司预计实现营业收入11.18-12.20亿元,中位数同比增长15.00%,预计实现扣非归母净利润1.60-1.75亿元,中位数同比增长15.00%。 点评: 第四季度公司业务显著恢复,营收与归母净利润快速增长 上半年,受新冠肺炎疫情影响,公司的经营活动受到一定的影响,营收与归母净利润均发生一定程度的下降。下半年以来,随着国内疫情得到有效控制,公司业务显著恢复,经营质量有较大的改善。根据测算,2020年第四季度,公司预计实现营业收入6.20-7.21亿元,同比增长18.96%-38.48%,中位数为28.72%;预计实现归母净利润8904.64-10519.58万元,同比增长15.26%-36.16%,中位数为25.71%;预计实现扣非归母净利润8352.10-9809.99万元,同比增长26.05%-48.05%,中位数为37.05%。 医保IT业务迎来高景气周期,公司订单数量获得较大增长 2020年,公司积极应对疫情影响,加大定制软件开发项目实施的统筹与交付;加强运维服务过程控制,提升公司技术服务能力与效率。随着疫情逐步得到有效控制,公司加大市场拓展,深度参与新一代医保信息化建设,加强与各类政府机构、金融机构、医疗机构、主流云计算厂商等的业务合作,订单增长较大。根据2020年中报,公司承建的国家医保平台建设工程第2包和第8包已进入验收阶段。面对全国所有省市级平台的百亿级建设市场,公司陆续中标河北、青海、广东等省级新一代医保核心业务系统,在新医保格局下的市场竞争中优势明显。 公司发布上市来首次股权激励草案,凝聚核心员工提升长期竞争力 公司于2020年11月18日发布《限制性股票激励计划(草案)》,拟向132名激励对象授予314万股限制性股票,占总股本的1.00%,授予价格为15.78元/股。业绩考核主要指标包括:2019年扣非归母净利润和营收为基数,2021-2023年扣非归母净利润增长率分别不低于31%、47.5%、65%;营收增速不低于38%、58%、78%。此次激励对象均是对公司未来经营业绩和发展有直接影响的中高层管理人员和核心骨干,是公司战略实施和经营发展的核心力量。我们认为,公司实施股权激励,将有效提高员工的凝聚力和创造性,有利于公司发展战略和经营计划的实现。 投资建议与盈利预测 省市级的新医保IT建设已经在2020年全面展开,公司医保IT业务已经迎来高景气周期。参考《2020年度业绩预告》,小幅调整公司2020-2022年营业收入预测至11.73(下调0.28)、15.18(上调0.02)、18.95(上调0.04)亿元,小幅调整归母净利润预测至1.88(下调0.14)、2.58(上调0.06)、3.23(上调0.08)亿元,对应EPS为0.60、0.82、1.03元/股。过去三年公司的PE主要运行在35-75倍之间,给予公司2021年35倍的目标PE,对应目标价为28.70元,维持“买入”评级。 风险提示 省市级医保系统招投标进度低于预期;DRGs建设进度低于预期;金民工程进度低于预期;新冠肺炎疫情导致客户支付能力不足,影响现金流。
金山办公 2021-01-28 454.89 529.19 49.49% 458.88 0.88% -- 458.88 0.88% -- 详细
事件: 公司于2021年1月26日晚发布《2020年年度业绩预增公告》。2020年,公司预计实现归母净利润8.01-9.21亿元,中位值同比增长115.00%;实现扣非归母净利润5.66-6.61亿元,中位值同比增长95.00%。 点评: 疫情等不利因素逐步消退,第四季度业绩维持高速增长。 随着疫情影响逐步消退,公司在第四季度实现业绩的高速增长。根据测算,第四季度单季度,公司实现归母净利润2.06-3.26亿元,中位值同比增长35.71%;实现扣非归母净利润1.72-2.67亿元,中位值同比增长42.53%。从费用端来看,2020年受疫情影响,公司线下市场推广活动、差旅活动及人员招聘活动受限,同时公司持续提高开支的使用效率,导致相关费用及成本被节省或消耗放缓。2020年,非经常性损益对公司全年业绩的影响较大,金额约为2.35-2.61亿元,中位值同比增长188.10%,主要包括闲置资金理财收益和并购数科产生投资收益。 机构授权与订阅业务同步发展,个人订阅业务继续高歌猛进。 2020年,公司无惧国内外宏观环境及疫情的影响,为更多的企业及个人用户提供了优质的云协作、云办公应用服务,取得良好的经营成果:1)机构授权业务实现了高速增长;2)随着企业级云化需求逐渐显现,机构订阅业务体量增加;3)在疫情刺激下,移动办公及云协作办公深入改变用户使用习惯,进而带动个人订阅业务继续保持较高增速。前三季度,公司月活用户数量继续保持较快增长,基于公司产品的技术优势和产品粘性,疫情期间产生的用户留存率持续提升。截至三季度末,公司主要产品MAU为4.57亿,同比增长19.63%,其中,WPSOfficePC版月度活跃用户数1.76亿。 “CHAO”大会发布多款协作新产品,持续推进国产化与云化。 2020年12月1日,“CHAO”大会召开,公司宣布“协作”成为新的核心产品战略,并发布了5款协作产品。根据会上公布的数据,WPS覆盖率持续提升,PC端覆盖率从2016年的34.4%增长到2020年的60.6%。云方面,近两年WPS云存储容量增长10.6倍,云端文件增长8.8倍。政企方面,公司产品保持高覆盖率,并积极推广国家主流标准UOF和OFD。公司积极打造国内信创生态,建立WPS办公服务生态联盟。 投资建议与盈利预测。 公司是国内领先的办公软件和服务提供商,未来成长空间巨大。参考《2020年年度业绩预增公告》,小幅调整公司2020-2022年营业收入预测至24.55(上调0.27)、34.85(上调0.42)、46.88(上调0.59)亿元,小幅调整归母净利润预测至8.50(上调1.67)、11.08(上调0.64)、14.86(上调0.04)亿元,EPS为1.84、2.40、3.22元/股。公司目前收入体量较小,增速较快,研发投入较多,采用PS估值法较为合理。上市以来,公司PS主要运行在40-120倍之间,给予公司2021年70倍的目标PS,目标价为529.19元,维持“买入”评级。 风险提示。 付费用户数量增长低于预期;国产化替代进程低于预期;其他公司进入办公软件市场,市场竞争加剧。
奇安信 2021-01-27 111.03 141.96 41.97% 122.35 10.20% -- 122.35 10.20% -- 详细
事件:公司于2021年1月25日晚发布《2020年年度业绩预告》。 点评: 预计2020年实现营收41.00-42.50亿元,同比增长29.99%-34.75% 根据公司公告,2020年,公司归母净利润预计出现亏损,实现归母净利润-3.90亿元到-2.80亿元,同比亏损减少21.21%到43.43%,实现扣非归母净利润-6.20亿元到-5.00亿元,同比亏损减少9.88%到27.33%。2020年,新冠肺炎疫情对网络安全行业带来较大的影响,但公司坚定实施“高质量发展”战略,不断加大市场开拓力度,全年营业收入仍实现高速增长。从利润方面来看,公司继续布局创新赛道产品与服务,持续打造研发平台体系,归母净利润仍为亏损,但是,随着公司营业收入规模的持续加大、经营效率持续提升、研发平台协同效应逐步显现,亏损额较2019年度预计同比减少。 市场份额进一步扩大,新赛道产品增长速度突出。 在市场方面,公司目标定位在中国网络安全市场,大部分收入来自于政府、部委、央企等行业客户群,目前,金融、运营商、央企等企业级客户市场增长强劲,公司市场份额进一步扩大。在产品方面,公司在终端安全、大数据态势感知、云安全、代码安全、SD-WAN、工业安全、身份安全、物联网安全等新兴领域及“新赛道”重点布局,2020年,基础架构安全产品中的零信任安全、代码安全,新IT基础设施防护产品中的云和服务器安全、应用与数据安全,大数据智能安全检测与管控产品中的态势感知、安全攻防与检测,以及安全服务等新赛道产品增长速度突出。 网络安全行业处于黄金周期,疫情之后有望加速发展。 根据公司的公开交流纪要,目前,全球网络安全市场是1200多亿美元,中国是600亿人民币,中国网络安全投入在信息化的比例1.8~2%左右,美国在信息化中网络安全投入比例占IT信息化建设投入的4.8%。根据IDC等第三方调研机构数据显示,中国网络安全行业市场未来五年的复合增速在20~25%区间,中国市场的增速全球最高,中长期看,中国网络安全市场具备盘子小、增速快、需求旺盛、政策支持力度高、资本向综合型头部公司聚集等特点。伴随着疫情得到有效控制,行业投资有望加速,公司将显著受益。 投资建议与盈利预测。 目前,网络安全行业处于高景气周期,公司选择了高研发投入的发展模式,致力于建设四大研发平台、积极布局新赛道产品,未来成长空间较为广阔。 参考《2020年年度业绩预告》,调整公司2020-2022年营业收入预测至41.97(下调1.19)、60.15(维持不变)、82.55(维持不变)亿元,调整归母净利润预测至-3.45(下调1.97)、0.05(下调0.72)、4.55(下调0.87)亿元,EPS为-0.51、0.01、0.67元/股。不考虑低毛利业务(硬件及其他)的价值,预计公司2021年高毛利业务收入为48.24亿元,维持公司2021年20倍的目标PS,对应目标市值为964.80亿元,目标价为141.96元,维持“买入”评级。 风险提示。 疫情影响下游政企客户需求释放;网络安全相关政策推进不及预期;新赛道产品研发及市场拓展不及预期;与腾讯安全合作不及预期;商誉减值。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名