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耿军军

国元证券

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工作经历: 证书编号:S0020519070002,曾就职于浙商证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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品茗股份 2021-06-11 80.00 123.50 61.06% 93.32 16.65% -- 93.32 16.65% -- 详细
事件:公司于2021年6月9日晚发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》。 点评: 激励计划拟授予不超过105万股限制性股票,覆盖113名核心人才根据公告,本次激励拟向激励对象授予不超过105万股限制性股票,占公司股本总额的1.93%(首次授予95.4万股,预留9.6万股),授予价格(含预留授予)为40.00元/股。本激励计划首次授予的激励对象总人数为不超过113人,占员工总数的10.55%,包括高管、核心技术人员等。本激励计划以营业收入为考核目标,考核年度为2021-2023年。1)首次授予部分:以2020年为基期,2021-2023年营业收入增速分别不低于35%、80%、125%。2)预留部分:若在2021年授予完成,则与首次授予部分一致;若在2022年授予完成,则以2020年为基期,2022-2023年营业收入增速分别不低于80%、125%。 设定三年营业收入31.04%高复合增速目标,彰显公司发展信心公司正处于快速成长时期,选取营业收入作为首次大范围股权激励的考核指标,彰显公司对经营能力和市场竞争力的十足信心。费用方面,假设2021年6月底授予,首次授予部分预计摊销总费用为3362.95万元,对2021-2024年公司净利润的影响分别为1031.60、1503.41、649.88、178.06万元。我们认为,虽然激励费用的摊销会对公司未来几年的净利润造成一定影响,但激励计划有望显著提升公司员工的凝聚力,增强团队稳定性和积极性,提升经营效率。 施工信息化需求仍处于早期成长阶段,智慧工地市场增长空间广阔公司是国内最早进入施工信息化细分领域的企业之一,主要产品为建筑信息化软件和智慧工地产品。智慧工地市场仍处于快速发展阶段,现阶段的产品仅能覆盖施工现场的小部分需求,未来公司将研发生产新的产品去覆盖更多的客户需求,同时对现有产品进行迭代优化,以更低成本的方式覆盖现有客户需求。智慧工地业务的增长点:1)加强市场覆盖:目前公司产品覆盖范围较小,公司有望通过区域拓展和强化现有区域的覆盖率来推动业务增长;2)以更多新产品覆盖客户需求:公司持续加大研发投入,针对客户需求研发新产品,同时迭代优化现有产品。 投资建议与盈利预测公司聚焦施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品,通过加大研发投入,持续开拓蓝海市场,成长空间较大。预测公司2021-2023年营业收入为5.17、6.93、9.21亿元,归母净利润为1.35、1.78、2.33亿元,EPS 为2.47、3.27、4.29元/股,PE 为29.41、22.23、16.97倍。目前,计算机(申万)指数PE TTM 为53.5倍,公司近期登陆科创板,PE 主要运行在35-50倍之间,预期未来三年归母净利润CAGR 为33.67%,维持公司2021年50倍的目标PE,对应目标价为123.50元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;下游受房地产行业政策和景气度影响较大;销售区域集中;部分软件产品的研发依赖于Autodesk 提供的基础软件开发环境等。
美亚柏科 计算机行业 2021-06-07 16.84 23.83 39.52% 18.80 11.64% -- 18.80 11.64% -- 详细
央企优势+民企活力,研发驱动价值创造 公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业、网络空间安全及社会治理领域国家队。2016-2020年,公司营业收入CAGR达24.35%,扣非归母净利润CAGR达19.56%,毛利率始终维持在55%以上。2020年,公司营业收入达23.86亿元,同比增长15.41%;扣非归母净利润达3.41亿元,同比增长27.72%。公司高度重视核心技术创新及自主可控产品研发,2020年,研发投入达4.16亿元,同比增长16.2%,占营收的比例达17.44%。 电子数据取证龙头,以数据安全为核心打造网络空间安全防护体系 根据智研咨询的数据,中国电子数据取证市场前景良好,2017-2023年市场规模CAGR有望达到15.05%,并于2023年达35.62亿元,根据预测数据,公司2020年市占率约45.11%。目前,公司由事后“电子数据调查取证”向事中“审计”及事前“防护”推进,打造云、网、端、边的360度网络空间安全防护体系。公司以“零信任体系”理念为核心,为政府部门及企事业单位使用者构建以数据为中心的安全可信合规的纵深防御体系。 从公安大数据延伸到城市大数据,助力新型智慧城市建设 依托公安大数据中台的成功经验,公司打造出行业级产品“乾坤”大数据操作系统,并提供大数据智能化解决方案。同时,公司以大数据治理等核心技术为基础,成立新型智慧城市事业部,依托城市公共安全平台、公安大数据、应急大数据等项目经验和技术,设计“1+5+N”顶规方案,抢抓发展机遇期,打造服务新型智慧城市的生态体系。根据大数据产业生态联盟的数据,2017-2022年中国大数据产业的市场规模CAGR有望达到23.42%,并于2022年达10,166.6亿元,为公司的快速成长提供了广阔的舞台。 投资建议与盈利预测 公司是国内电子数据取证行业龙头与公安大数据领先企业,已形成“2+2”四大产品体系,在“8848”战略指引下,未来成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为30.39、37.71、46.08亿元,归母净利润为4.88、6.16、7.68亿元,EPS为0.60、0.76、0.95元/股,对应PE为28.08、22.24、17.83倍。目前,计算机(申万)指数的PETTM为52.1倍,过去三年,公司PE主要运行在35-75倍之间,近期科技股估值调整较为明显,下调公司2021年的目标PE至40倍,对应的目标价为24.00元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;公安大数据业务拓展进度低于预期;电子取证市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;商誉减值。
用友网络 计算机行业 2021-06-04 33.81 53.85 64.43% 36.20 7.07% -- 36.20 7.07% -- 详细
事件: 6月3日收盘后,公司发布《关于受让柚子(北京)移动技术有限公司100%股权并向其增资暨对外投资的公告》。 点评: 全资收购柚子移动100%股权并增资,进一步加强YonBIP生态 根据公告,公司拟以现金人民币1.51亿元受让柚子香港持有的柚子移动100%的股权。同时,公司拟以现金人民币7900万元对柚子移动增资,其中等额于688.50万美元的人民币金额计入注册资本,剩余金额计入资本公积,增资款将用于柚子移动的业务拓展、运营资金、对外投资及根据股东会审议通过的资本性支出、财务预算方案和商业计划确定的其他用途。此次收购使得公司成为国内少有的具备从前端到后端,从2C应用到2B应用的完整低代码平台厂商。低代码平台的商业模式离不开生态,此次收购将柚子移动的低代码开发能力融入公司的BIP生态体系,是对YonBIP生态的进一步加强,从而借助生态的力量真正释放低代码平台的商业价值,加速YonBIP商业创新平台为全球企业提供数智化转型服务的进程,共同推动数字经济与实体经济的深度融合,赋能传统产业转型升级。 柚子移动是一家低代码开发平台公司,拥有国内最大的第三方开发者生态 柚子移动是一家拥有成熟开发者生态的低代码平台公司,迄今已经聚合了众多国内外第三方主流PaaS和SaaS云服务商的API,拥有公有模块超过1300个、私有模块超过20000个、公有API超过20000个,可供开发者一键调用,进行各种类型的应用开发,其面向有数字化转型以及业务创新需求的企业,通过自研的跨平台开发技术与低代码效率工具,持续加速IT生产力的变革。柚子移动经过多年的深度运营,迄今已有100万注册开发者广泛使用,建立起了国内最大规模的第三方开发者生态。根据公告,2020年,柚子移动的营业收入为3919.41万元,净利润为-653.70万元,尚未盈利。 投资建议与盈利预测 公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为110.08、134.36、160.21亿元,归母净利润为12.48、15.53、18.58亿元,EPS为0.38、0.47、0.57元/股,对应PE为86.57、69.55、58.15倍。公司处于云化转型的关键时期,研发、市场等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去三年PS主要运行在5-21倍之间,考虑到云服务业务的高成长态势,维持公司2021年16倍的目标PS,对应的目标价为53.85元,维持“买入”评级。 风险示 新冠肺炎疫情反复;云服务业务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;行业竞争加剧;柚子移动的整合及未来业务的拓展不达预期。
广联达 计算机行业 2021-05-25 70.14 91.03 31.74% 79.30 13.06%
79.30 13.06% -- 详细
事件:公司于2021年5月18日召开“2021广联达年度投资者大会”。 点评: 2020年数字造价云转型继续深入,数字施工业务稳健发展数字造价云转型继续深入:转型地区增加至25个,2021年全国进入全面云转型;云合同增速超60%,云收入占造价业务比重接近60%。数字施工业务稳健发展:年内新增项目1.5万个,累计服务3.8万个工程项目。其他业务:收购鸿业科技,完善数字设计布局;为数字金融业务引入投资者;中标数字广阳岛(一期)项目,拓展CIM 业务。 数字施工:紧抓系统数字化需求,打造全过程一体化解决方案1)建筑行业供需两端变化:客户对单点信息化的需求上升为系统数字化转型的需求,从而与碎片化供应之间产生矛盾,单个数字化技术难以以满足系统化需求。2)打造全过程一体化解决方案:公司以BIMMAKE 和施工算量为枢纽,打通设计系统、造价系统和施工系统全流程。产品形态上,公司将推进单点产品的SaaS 化和解决方案的PaaS 化。3)LTC 和ITR 系统建设助力全流程业务闭环:公司施工LTC 上线,助力实现线索到回款闭环;施工ITR 建设中,助力实现问题到解决闭环。4)施工业务快速发展:2020年,施工业务合同额大幅增长,解决方案类合同额同比增长70%;客户数量累计达3400多家,其中2020年新增过半。 数字设计:市场空间巨大,以三维图形平台引擎为基础打通全流程1)工程设计市场空间巨大:当前国内具有资质的工程勘察设计企业为23739家,行业从业人员463万人,行业科技活动费用支出1520亿元,企业信息化投入超100亿元。在整个产业链中,设计阶段影响建造成本70%以上,是工程建设行业的数据之源。2)工程设计业务当下之痛点:行业数字化发展缓慢,存在大量信息孤岛,业务与管理关系分离,导致协同低效。 3)打通全流程,打造开放生态:公司基于数据和算法,驱动设计自动化和优化,打通从设计到交付的全流程。公司以自研的三维图形平台引擎为基础,依托BIM/CIM、IoT 等5项自主产权的核心技术,打造数字设计平台和开放生态。 投资建议与盈利预测公司深耕建筑信息化领域,顺应科技产业变革趋势,不断拓展业务边界,有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字造价业务属于成熟业务,正在加速推进云转型。数字施工业务是全新蓝海市场,市场空间大于数字造价业务,未来三年有望保持较快的增长态势。预测公司2021-2023年营业收入为49.55、60.49、72.89亿元,归母净利润为6.58、9.52、12.49亿元,EPS为0.55、0.80、1.05元/股,对应PE 为129.54、89.55、68.24倍。公司两大主要业务处于不同发展阶段,未来成长空间也有较大差异,适用分部估值法,2021年的目标价为91.03元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;“八三”规划落地不及预期;数字造价业务云转型进展不及预期;数字施工业务拓展不及预期;数字设计业务发展不及预期。
用友网络 计算机行业 2021-05-19 34.00 53.85 64.43% 37.57 10.50%
37.57 10.50% -- 详细
事件: 5月16日,公司控股子公司畅捷通发布公告,宣布与美团的间接全资附属公司天津汉博信息技术有限公司签订战略合作协议,共同为客户提供全面的餐饮管理系统服务。 点评: 畅捷通与美团战略合作,有望共享海量商户资源 美团是国内领先的生活服务电子商务平台及专业的餐饮管理系统提供商,畅捷通是国内领先的小微企业云服务、软件提供商。根据协议,天津汉博与畅捷通将互相推送客户资源,共同为客户提供全面的餐饮管理系统服务并收取功能使用费,畅捷通提供供应链管理系统和财务管理系统,天津汉博提供其他餐饮管理系统及一体机,协议期为5年,协议期届满,如双方未书面提出终止战略合作协议,则协议有效期自动顺延一年,顺延次数不限。 打通前后端财务一体化系统,全面推广餐饮管理系统服务 公司有望以此次合作为切入点,与美团共同推进餐饮行业数字化,帮助其合作商户更好地实现数智化管理和经营。具体而言:1)双方将结合优势资源,共同打通餐饮企业所需要的前端餐饮管理系统与后端业务财务一体化系统,为客户打造便捷无缝的前后端一体化、线上线下一体化数智商业服务。2)双方将结合各自的线上、线下资源,在双方现有的餐饮企业客户中推广全面的餐饮管理系统服务。我们认为,此次合作是公司生态战略的开始,后续有望拉动产业链中更多的小微企业选择公司产品与服务。 T+Cloud在云ERP市场覆盖率第一,合作有望进一步扩大竞争优势 此次合作,公司主要落地产品为T+Cloud,有望对其行业化销售带来积极影响。T+Cloud是公司面向小微企业推出的“人、财、货、客”一体化SaaS产品,在财务及供应链领域有着深厚的产品和客户基础,产品功能日趋完善。1)财税方面:提供全流程在线财务应用;2)新商贸方面:提供在线订货、直播带货、客户精细运营等在线业务经营功能;3)新零售方面:提供线上线下一体化零售模式。根据易观发布的《中国小微企业云服务市场专题分析2020》报告,T+Cloud在云ERP市场覆盖率排名第一。 投资建议与盈利预测 公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为110.08、134.36、160.21亿元,归母净利润为12.48、15.53、18.58亿元,EPS为0.38、0.47、0.57元/股,对应PE为90.76、72.91、60.96倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS估值法较为合理。公司过去三年PS主要运行在5-21倍,目前云服务业务高速增长,但考虑到市场对流动性收紧存在一定担忧,科技股估值水平受到一定压制,因此下调公司2021年的目标PS至16倍(原为18倍),对应的目标价为53.85元,维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;行业竞争加剧;畅捷通与美团合作不及预期。
福昕软件 2021-04-29 237.00 320.00 30.99% 280.50 18.35%
288.63 21.78% -- 详细
事件1: 公司于2021年4月27日晚发布《2020年年度报告》及《2021年第一季度报告》。 点评: 2020年,公司营业收入稳健增长,正式开启云化战略布局。 2020年,公司实现营业收入4.69亿元,同比增长27.01%;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比增长41.33%;经营活动现金净流量为1.39亿元,同比增长21.72%。公司不断投入云化产品的开发,2020年研发投入金额为0.75亿元,占营业收入的比例提升至16.08%。2020年4月,公司在行业内首发中英文版本的在线PDF编辑器,实现了核心产品在多平台终端和云端的全平台应用,标志公司迈出了布局云服务领域的第一步。公司订阅模式收入不断增长,2020年度订阅模式收入同比增长49.71%,占比达13.98%。 核心产品市占率不断提升,代销与在线销售增速均超过30%。 公司2020年营业收入实现了较快增长,主要原因为:1)从产品分类角度来看,公司不断加大对核心产品PDF编辑器与阅读器业务的投入力度,产品市场占有率不断提高,业务规模持续扩大,2020年PDF编辑器与阅读器业务实现营业收入3.82亿元,同比增长33.50%。2)从产品的销售渠道来看,公司全面铺开渠道网络建设,拟全业务向渠道开放。由于公司产品的市场认可度不断提高,代理销售与官方在线平台的销售收入保持较高的增长水平,2020年度分别实现收入1.06亿元和0.97亿元,分别增长33.92%和36.69%。3)从区域的角度看,公司主要销售区域欧美保持较高的增长率,实现营业收入4.25亿元,同比增长25.87%,中国大陆区域实现营业收入0.44亿元,同比增长41.59%。 2021年一季度,公司实现了营收的新一轮增长,渠道铺设成果显著。 2021年一季度,公司实现了营收的新一轮增长,营业收入为1.27亿元,同比增长11.05%。其中,PDF编辑器与阅读器收入同比增长17.00%;订阅式收入同比增长30.49%,占主营业务收入的比例由13.72%上升为15.30%。一季度,公司加大市场推广及品牌宣传投入,渠道逐渐铺开,线上销售收入同比增长27.15%,中国区事业部营业收入同比增长76.89%。费用方面,公司研发费用率、销售费用率、管理费用率均有所提升,导致扣非归母净利润同比下滑,一季度扣非归母净利润为0.16亿元,同比下降43.32%。 投资建议与盈利预测。 公司凭借产品性价比及服务优质等差异化经营策略,有望充分受益于PDF行业的发展。预测公司2021-2023年营业收入为6.25、8.17、10.48亿元,归母净利润为1.54、2.02、2.69亿元,EPS为3.20、4.19、5.58元/股,对应PE为75.15、57.33、43.04倍。上市以来,公司PE主要运行在85-145倍之间,考虑到公司所处行业的空间和持续成长性,维持公司2021年100倍的目标PE,目标价为320.00元。维持“买入”评级。 风险提示。 新冠肺炎疫情反复;行业竞争加剧;国内市场拓展不及预期;PDF产品研发及渠道拓展不及预期;海外经营风险。
大华股份 电子元器件行业 2021-04-26 24.42 31.75 46.04% 24.08 -1.39%
24.10 -1.31% -- 详细
事件1: 公司于2021年4月22日晚发布《2021年第一季度报告》。 点评: 一季度营收高增长,加回投资损失后利润增速与营收增速基本匹配 2021年一季度,公司实现营收51.14亿元,同比增长46.06%;实现归母净利润3.48亿元,同比增长9.33%。本期投资收益较上年同期减少0.59亿元,同比下降377.53%,主要是确认了联营企业零跑科技有限公司投资亏损0.98亿元,若加回这部分影响,利润增速与营收增速基本保持一致。毛利率方面,2021年一季度毛利率40.91%,环比提升1.80pct,较2019年同期提升3.46pct(2020年上半年,受热成像产品拉动,毛利率水平较高)。 展望全年,九项重点工作将保障公司持续高质量与快速发展 2021年,公司将持续推进高质量发展战略,稳步提升销售规模,改善净利率水平,具体有9项重点工作:1)增强研发实力,推进AI全球领先性及商业应用,加强大数据治理和平台建设。2)加强软件架构能力建设。3)强化区域技术营销体系,加强快速响应。4)优化全球营销网络建设,持续深化业务下沉。5)提升全球供应安全能力和体系化交付与服务能力。6)加强财经和IT投入,提升企业管理能力和水平;推动人力资源变革等。7)继续推进创新业务快速发展。8)构建面向客户业务的组织,强化平台能力;深化人才机制,持续激发人才活力。9)加强全球合规体系建设。 中国移动子公司中移资本将成为公司第二大股东,看好未来协同发展 3月26日,公司发布公告,通过非公开发行引入中国移动通信及其子公司中移资本为战略投资者,非公开发行完成后,中移资本将持有公司约9.44%的股份,成为第二大股东。本次募资总额不超过56亿元,用于核心技术的研发创新、自有产能的提升以及补充流动资金等。公司作为传统安防时代走出来的行业巨头,在终端产品及解决方案方面的优势不言而喻。公司持续加快物联网、人工智能、大数据、5G等新技术的研发创新,已经进入到在各行业的规模化集成应用落地阶段。我们认为,公司有望借助中国移动巨大的用户规模和强大的渠道能力,共同推动产品扩大覆盖,并在研发创新及产业合作等多方面实现协同效应。 投资建议与盈利预测 伴随着AI等技术的规模化落地,视频能力已经深入到各行各业的业务应用中,行业的市场空间进一步扩大,公司有望充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为325.52、390.07、457.19亿元,归母净利润为43.79、53.60、66.55亿元,EPS为1.46、1.79、2.22元/股,对应PE为17.56、14.35、11.55倍。考虑到:公司过去三年的PE主要运行在13-33倍之间、预期未来三年归母净利润CAGR为19.47%、经营质量改善明显等因素,维持公司2021年22倍的目标PE,目标价为32.12元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;与中国移动战略合作进展低于预期;企业数字化改造需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;市场竞争加剧等。
山石网科 2021-04-23 31.99 42.60 60.88% 31.18 -2.87%
31.07 -2.88% -- 详细
事件: 公司于2021年4月21日晚发布《2020年年度报告》及《2021年第一季度报告》。 点评: 2020年,公司营业收入逐季恢复,四季度需求回暖明显 2020年,随着国内疫情态势趋稳,公司业绩逐季度加快恢复。公司全年实现营业收入7.25亿元,同比增长7.53%,四季度(单季)实现营业收入3.10亿元,同比增长19.26%。公司2020年业绩有所下滑,实现扣非归母净利润0.38亿元,同比下降48.50%,主要原因是客户需求受疫情影响,且硬件成本上升和人员规模扩大带来营业成本同比上升较多。此外,公司加速向方案型企业转型,持续布局研发,研发投入为2.12亿元,同比增长13.64%,占营业收入的比重达到29.26%,且全部费用化处理。 边界安全领域持续创新,云安全业务快速成长 2020年,公司继续推进对产品线的丰富与优化。1)边界安全业务实现收入53543.09万元,同比下降7.49%。公司自研了新一代防火墙硬件平台,在2020年内及2021年年初陆续在新硬件平台基础上发布。2)云安全业务实现收入4621.92万元,同比增长29.42%。山石云·界顺利完成华为云鲲鹏云服务、华为CloudStack8.0(鲲鹏)的兼容性测试,获得双兼容性认证。3)其他安全业务实现收入13733.51万元,同比增长144.45%。2020年,公司新成立了安全服务事业部,采用“安全产品+安全服务”的交付模式为政府、高校、金融、能源等行业客户提供安全服务。 2021年一季度,公司经营规模扩大,营业收入同比增长63.52% 2021年一季度,公司生产经营稳定,订单交付良好,实现营业收入0.95亿元,同比增长63.52%,实现扣非归母净利润-0.85亿元,比去年同期下降了0.15亿元。一季度,公司经营规模扩大,销售人员和研发人员同比增长明显,新增办公租赁等支出增加:销售费用为0.73亿元,同比增长31.05%;管理费用为0.13亿元,同比增长46.80%;研发费用为0.60亿元,同比增长30.22%。我们认为,随着国内疫情得到有效控制,公司积极扩大经营规模、布局新兴领域,未来的经营业绩有望加速恢复。 投资建议与盈利预测 随着等保2.0等政策的落地,网络信息安全行业迎来高成长周期,公司有望在中长期的发展过程中充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为9.38、11.79、14.61亿元,归母净利润为1.02、1.46、2.02亿元,EPS为0.57、0.81、1.12元/股,对应PE为57.56、40.49、29.16倍。目前计算机(申万)指数的PETTM为60.2倍,考虑到公司目前收入体量较小,积极进行转型升级,未来成长空间较大,维持公司2021年75倍的目标PE,对应目标价为42.75元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复,下游政企客户网络安全投入受影响;等保2.0等政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业盈利能力下降等。
深信服 2021-04-22 275.79 343.14 34.79% 289.97 5.06%
299.05 8.43% -- 详细
事件:公司于2021年4月19日晚发布《2020年年度报告》。 点评:网络安全业务稳健增长,云计算业务高速成长2020年,公司实现营业收入54.58亿元,同比增长18.92%。其中,网络安全业务收入为33.49亿元,同比增长17.76%;云计算及IT基础架构业务收入为15.91亿元,同比增长31.02%;基础网络及物联网业务收入为5.18亿元,同比下降2.50%。由于执行新收入准则,公司原来与商品销售一起确认收入的售后技术支持服务,自2020年开始作为单项履约业务,先确认为合同负债,在服务期内按履约进度分期确认收入,受影响的收入约为1.91亿元。 继续坚持高研发投入,经营性现金流稳健增长公司坚持高比例研发投入,2020年投入金额为15.09亿元,同比增长32.29%,超过营业收入增速,且全部费用化处理,对扣非归母净利润的增长构成一定影响。2020年,公司实现扣非归母净利润6.77亿元,同比下降0.58%。现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额为13.18亿元,同比增长15.10%。公司经营活动产生的现金净流量大于归母净利润,一方面是公司执行新收入准则,部分收入递延至2020年后确认;另一方面是2020年股权激励费用增加,该项费用并不对经营活动现金流量带来影响。 网安产品保持核心竞争力,云计算产品逐渐占据市场优势地位在网络安全领域,公司始终保持核心竞争力和市场地位,全网行为管理、VPN、下一代防火墙、广域网优化、应用交付等5款网络安全核心产品入围Gartner国际魔力象限,前瞻性和影响力获得国际权威机构认可。在云计算及IT基础架构领域,公司发布或孵化了多款创新性产品:ARM架构超融合、深信服容器云平台、深信服大数据平台等。经过多年发展,公司云计算产品与解决方案已逐渐占据市场优势地位。根据IDC的数据,2017-2020年,公司桌面云VDI终端产品在中国市场的占有率连续排名第二;超融合HCI产品入围了2020年Gartner《超融合基础设施软件魔力象限》。 投资建议与盈利预测公司主要聚焦网络安全和云计算行业,围绕客户的实际需求,加大研发投入,不断更新迭代既有产品和解决方案,同时孵化培育新产品和新业务,未来持续成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为74.79、99.29、129.63亿元,归母净利润为10.94、14.73、20.02亿元,EPS为2.64、3.56、4.84元/股,对应PE为103.09、76.60、56.35倍。公司所处的云计算和网络安全行业处于快速发展期,公司投入的研发等费用较多,导致净利润率偏低,因此,采用PS估值法较为合理。上市以来,公司PS主要运行在10-24倍之间,考虑到公司的竞争力和行业的景气度,维持公司2021年19倍的目标PS,对应的目标价为343.40元。维持“增持”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;云计算业务推进不及预期;超融合市场竞争加剧;新产品研发进度及推广不及预期等。
道通科技 2021-04-22 74.00 94.50 7.79% 77.97 5.36%
94.50 27.70% -- 详细
事件:公司于2021年4月19日收盘后发布《2021年第一季度报告》。 点评:入第一季度公司实现营业收入4.54亿元,同比增长62.07%2021年第一季度,公司营业收入实现高增长,增速达到62.07%,高增长的原因是:第三代综合诊断产品和TPMS产品实现高速增长。分地区来看,北美市场实现营业收入2.15亿元,同比增长41.94%,高增长的原因是:汽车综合诊断产品、TPMS产品、软件云服务和ADAS产品均实现良好增长;第三代Utra系列智能诊断产品以及电池检测等新产品自去年推出后,市场反馈良好。欧洲市场实现营业收入0.70亿元,同比增长76.89%,高增长的原因是:第三代Utra系列智能诊断产品实现高速增长。中国境内实现收入0.35亿元,同比增长59.37%,其他地区实现收入1.27亿元,同比增长100.98%,高增长的原因是:汽车综合诊断产品实现高速增长。 股份支付费用致管理费用高增长,研发投入大幅增长2021年第一季度,公司销售费用为0.56亿元,同比增长41.96%,其中,空运占比提高,运输费用增加;管理费用为0.51亿元,同比增长101.38%,其中,限制性股票激励产生的股份支付费用共2066万元;研发费用为1.01亿元,同比增长130.32%,高增长的原因是:本期公司在智能维修信息、云服务和ADAS系统等领域的人员投入增加;财务费用为0.05亿元,原因是:本期人民币对欧元汇率升值,汇兑损失增加;投资收益为0.14亿元,原因是:已结汇外汇远期交易产品产生投资收益。另外,公司经营活动产生的现金流量净额为0.45亿元,同比下降68.60%,原因是:本期业务规模扩大,存货增加占用资金。 汽车产业深度变革进行中,数字化、电动化、智能化是未来的方向在数字化方面,公司将维修场景数字化,构筑系列数字化智能终端生态,将贯穿诊断、维修、配件三大核心业务环节。在电动化方面,公司持续拓展综合诊断产品在新能源车型的覆盖,同时,积极预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇。在智能化方面,公司在ADAS系统产品领域已组建超百人高级辅助驾驶研发团队,对ADAS系统部分传感器系统进行持续投入,积布局汽车智能化领域的战略新机遇。 投资建议与盈利预测公司凭借产品质量和技术优势,在全球建立了较好的品牌知名度。随着全球汽车后市场规模持续增长,公司前瞻布局,不断推出纵向与横向产品,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为22.02、30.15、40.11亿元,归母净利润为6.06、8.28、11.16亿元,EPS为1.35、1.84、2.48元/股,对应PE为56.48、41.33、30.67倍。上市以来公司PE主要运行在50-90倍之间,目前计算机(申万)指数的PETTM为61.8倍,维持公司2021年70倍的目标PE,对应目标价为94.50元,维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;中美贸易摩擦升级;知识产权纠纷;国内市场拓展进度低于预期;汽车后市场竞争加剧。
长亮科技 计算机行业 2021-04-21 19.58 29.29 60.93% 20.49 4.27%
20.41 4.24% -- 详细
事件: 公司于2021年4月17日晚发布《2020年年度报告》。 点评: 疫情之下营收保持较快增长,扣非归母净利润同比大幅增长 2020年,公司实现营业收入15.51亿元,同比增长18.28%,其中,金融核心类解决方案实现营业收入8.10亿元,同比增长18.64%;大数据类解决方案实现营业收入3.96亿元,同比增长41.48%;互联网金融类解决方案实现营业收入3.10亿元,同比下降0.42%。2020年,公司费用管控情况良好,经营质量与盈利能力均提升明显:全年实现扣非归母净利润2.24亿元,同比增长73.43%;经营活动产生的现金流量净额为1.41亿元,同比增长29.86%;管理费用为2.07亿元,同比下降14.71%。 持续布局数字金融业务,打开国有大行市场 2020年,公司中标邮储银行新核心企业级分布式框架EDF和银行汇款组件项目,助力邮储银行打造首个国有大行自主创新的核心现代化标杆项目,以科技赋能邮储银行业务转型,标志着公司开启向国有大行进发的新征程,之后陆续中标交通银行信用卡核心系统及企业级分布式框架EDF、中国银行企业级分布式框架EDF-单元化部署组件等基于企业级架构的相关项目。此外,公司还中标了北京农商银行、嘉兴银行、昆山农商银行、辽宁振兴银行、焦作中旅银行等多家重量级客户数字金融系统项目。在直销银行领域,公司中标中邮邮惠万家银行、招商拓扑银行核心系统项目。 大数据应用系统解决方案实现广覆盖,全面价值管理持续落地 在大数据应用系统解决方案领域,2020年10月,公司中标平顶山银行企业级数据中台建设项目,携手华为为平顶山银行打造一体化的数据大中台,助力银行构建全行级数据服务体系。截至2020年底,公司已与3家政策性银行、6家国有大型商业银行中的5家、12家全国性股份制银行中的11家展开了合作。在全面价值管理解决方案领域,公司中标昆山农商银行管理会计项目,开启金融行业价值管理新模式,为银行业破局“系统孤岛”,建设新一代管理会计系统提供了重要的借鉴意义。 投资建议与盈利预测 作为全球数字银行领域的先行者,公司不断加大研发投入,产品方面优势明显,逐步打开国有大行和海外市场。同时,在金融行业信创政策持续推进的背景下,公司长期成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年的营业收入为19.54、24.33、30.02亿元,归母净利润为3.00、3.79、4.76亿元,EPS为0.42、0.53、0.66元/股,对应PE为46.10、36.51、29.03倍。目前计算机(申万)指数PETTM为60.6倍,过去三年公司PE主要运行在60-120倍之间,预期未来三年归母净利润CAGR为26.23%,考虑到近期科技股估值调整较为明显,下调公司2021年的目标PE至70倍,对应目标价为29.40元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;金融行业信创政策推进不及预期;银行核心系统业务拓展不及预期;海外市场开发不及预期;市场竞争加剧等。
海康威视 电子元器件行业 2021-04-21 60.46 73.33 15.46% 64.59 5.50%
65.93 9.05% -- 详细
事件: 公司于2021年4月16日晚发布《2020年年度报告》及《2021年第一季度报告》。 点评: 公司全年稳健经营,持续加大研发投入,积极回款现金流表现优异2020年,公司实现营业总收入635.03亿元,同比增长10.14%;实现归母净利润133.86亿元,同比增长7.82%。2020年,面对疫情冲击,公司保持稳健经营:毛利率方面,整体毛利率为46.53%,同比提升0.54pct;费用方面,为应对疫情冲击,公司全年适度控费,员工人数仅增长5.65%,未来三年将继续加大投入以紧抓发展机遇;现金流方面,全年经营性现金流净额为160.88亿元,同比大幅增长107.12%,主要得益于公司积极回款;存货方面,面对海外政治与疫情带来的不确定性,公司延续原材料高库存策略,必要的物料替代工作稳步推进;研发投入方面,公司坚持以技术创新为驱动,研发费用占比持续提高,2017-2020年分别为7.62%、8.99%、9.51%和10.04%。 PBG/SMBG下半年回暖,EBG需求旺盛快速增长,创新业务高速发展分业务来看:2020年,PBG营收163.04亿元,同比增长4.61%;SMBG营收96.83亿元,同比增长3.50%。PBG和SMBG受疫情影响较为直接,上半年承压,下半年恢复明显并实现增长。EBG营收151.80亿元,同比增长20.56%,主要由于覆盖行业较多,大中型企业抗风险能力较强,企业数字化转型需求旺盛。分地区来看:2020年,境内营收458.07亿元,同比增长10.59%;境外营收176.97亿元,同比增长8.98%。创新业务方面:2020年,智能家居业务营收29.19亿元,同比增长12.60%;机器人业务营收13.59亿元,同比增长66.91%;其他创新业务营收18.91亿元,同比增长83.49%。 创新业务全年营收占总营收比例达9.71%,未来占比有望继续提升。公司一季度营收与归母净利润均实现40%以上增长,超市场预期2021年一季度,公司实现营业总收入139.88亿元,同比增长48.36%;实现归母净利润21.69亿元,同比增长44.99%。我们认为,当前国内经济正在逐步摆脱疫情影响,海外疫情防控常态化,国内外经营环境趋于稳定,政府市场景气度逐步回暖,企业端智能化改造需求持续释放,有利于公司业务开展。 投资建议与盈利预测 公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务,在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为741.40、862.93、994.07亿元,归母净利润为154.55、178.02、202.24亿元,EPS为1.65、1.91、2.16元/股,对应PE为34.48、29.93、26.35倍。考虑到:EBG业务产业空间较大,且保持较快成长;创新业务快速发展,萤石网络分拆上市;公司过去五年PE主要运行在20-45倍等因素,上调公司2021年的目标PE至45倍,对应目标价为74.25元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;企业数字化转型的需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;行业竞争加剧等。
国联股份 计算机行业 2021-04-16 102.36 135.17 42.58% 149.80 0.82%
104.99 2.57% -- 详细
事件:4月14日收盘后,公司发布《2021年第一季度业绩预增公告》。 点评:长公司扣非归母净利润中位数增长116.36%,业绩超市场预期2021年第一季度,公司预计实现营业收入60.50亿元至60.80亿元,同比增长154.06%至155.32%。公司旗下各多多电商继续大力实施积极高效的上下游策略,平台交易量增长较快,推动收入和毛利的增长,从而实现了净利润的增长。第一季度,公司预计实现归母净利润7750.00万元至7850.00万元,同比增长90.30%至92.75%;预计实现扣非后归母净利润7600.00万元至7650.00万元,同比增长115.65%至117.06%,超出市场预期。 上年疫情下注册用户猛增,高基数下取得高增长表明业务进入正循环2020年第一季度,公司实现营收23.81亿元,同比增长127.37%;实现归母净利润4072.56万元,同比增长85.99%,主要原因是面对新冠疫情影响,公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播和百团拼购等举措,转危为机,旗下各多多电商平台的注册用户和订单量快速增长(根据公司2020年4月3日的公开调研纪要,2020年2月8日至3月20日期间,多多平台新增注册用户25225户,同比增长258.16%;新增交易用户892户,同比增长309.39%),推动了交易收入和业绩的快速增长。公司面对上年高基数依旧取得高增长,我们认为得益于公司旗下老多多平台日益成熟,低毛利策略推动交易量放大,在产业链中影响力逐渐增强,业务逐渐形成自驱动正循环,国联资源网客户转化及老客户留存率向好;同时,新多多平台快速发展,为公司发展持续注入新的动力。 ,贯彻“平台、科技、数据”战略,“一体两翼”打造产业互联网平台未来,公司在业务上将继续深入贯彻公司“平台、科技、数据”产业互联网发展战略,实施“一体两翼”经营策略。1)国联资源网:提升综合信息服务能力,增强会员粘性,实现会员数量和服务收入的稳定增长。2)多多电商:持续扩大交易规模及影响力;提升产品渗透率和客户转化率,扩大市场份额;加强数字服务体系建设和推广应用;积极推动开放平台。3)国联云:积极建设产业和企业数字化技术服务平台;提供解决方案及云应用服务。 投资建议与盈利预测公司定位于B2B电商和产业互联网平台,在中国数十万亿级别的B2B市场持续发力,成长空间巨大。参考《2021年第一季度业绩预增公告》,上调公司2021-2023年营业收入预测至351.06(上调63.69)、658.77(上调198.94)、1158.25(上调444.30)亿元,上调归母净利润预测至5.18(上调0.45)、8.30(上调0.78)、13.27(上调1.25)亿元,EPS为2.18、3.50、5.59元/股,对应PE为65.99、41.19、25.76倍。上市以来,公司PE主要运行在60-150倍之间,维持公司2021年90倍的目标PE,对应的目标价为196.20元。目前股价距目标价有36%的空间,上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;B2B电商市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;预付款较高的风险;主要商品价格大幅波动引起公司盈利能力波动的风险等。
奇安信 2021-04-15 89.88 141.56 47.60% 98.95 10.09%
98.95 10.09% -- 详细
事件: 公司于2021年4月14日晚发布《2020年年度报告》。 点评: 营业总收入保持高增长,归母净利润亏损收窄 2020年,公司实现营业总收入41.61亿元,同比增长31.93%,保持高增长的主要原因:公司新赛道产品和服务的市场竞争力进一步提升;尽管受到疫情影响,但政府和企业客户对实战化安全能力及体系化安全建设的需求愈发旺盛。公司全年实现归母净利润-3.34亿元,亏损同比减少32.44%,未来有望持续收窄并逐步实现盈利。从现金流情况来看,公司经营活动产生的现金流量净额为-6.89亿元,同比增长38.19%,经营质量显著改善。 三大费用率下降,“高质量发展”战略初见成效 公司开始实施“高质量发展”战略并初见成效,一方面,低毛利率的硬件及其他的营收占主营业务收入比例明显下降,由2019年的21.83%降至2020年的16.51%;毛利率由2019年度的56.72%提升至59.57%,提升近3个百分点。另一方面,公司进一步加强费用管控、提升经营效率,在持续加大研发投入的同时,销售费用及管理费用营收占比较去年同期有所下降。2020年,公司研发费用为12.28亿元,占营业收入的比例为29.51%,同时,销售及管理费用营收占比较去年同期分别下降3.73和2.24个百分点,人均创收同比提升16.68%。 新赛道产品优势凸显,收入占比不断提升 2020年,公司新赛道产品增长率超过60%,占主营产品收入比例接近6成。大数据智能安全检测与管控品类收入同比增长超过50%,其中,态势感知与安全运营平台、APT检测与响应,合计收入同比增长率超过50%;SaaS智能安全防护与威胁情报(订阅式)平台产品整体收入同比增长率超过50%;创新孵化产品SOAR(安全自动化编排响应),已通过客户现场POC阶段,逐步进入市场收获期。以零信任安全、应用开发安全、安全取证为主的IT架构安全防护产品整体实现营收超过3亿元,整体增长率在翻倍以上,其中,零信任安全产品收入同比增长300%以上。另外,云与服务器安全业务收入同比增长超过65%,大数据安全与隐私保护收入同比增长超过60%。 投资建议与盈利预测 网络安全行业处于高景气周期,公司选择了高研发投入的发展模式,积极布局新赛道,成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为60.08、82.80、110.37亿元,归母净利润为-0.66、2.51、6.58亿元,EPS为-0.10、0.37、0.97元/股。公司目前处于亏损状态,采用PS估值法较为合适。不考虑低毛利率业务(硬件及其他)的价值,预测公司2021年高毛利率业务收入为53.45亿元,上市以来,公司PS主要运行在15-27倍之间,考虑到近期科技股估值调整明显,下调公司高毛利率业务2021年的目标PS至18倍,对应目标市值为962.10亿元,目标价为141.56元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;网络安全相关政策推进不及预期;新赛道产品研发及市场拓展不及预期;与腾讯安全、阿里云等合作不及预期;商誉减值。
宇信科技 通信及通信设备 2021-04-02 22.38 33.42 86.50% 37.61 3.98%
23.27 3.98% -- 详细
事件:公司于2021年3月31日发布《2020年年度报告》。 点评:软件业务恢复稳健增长态势,创新运营业务维持高增长2020年,公司主动积极应对疫情影响,较好地完成了经营目标:全年实现营业收入29.82亿元,同比增长12.44%,Q4单季营业收入达到13.59亿元,同比增长22.62%,验证了金融IT市场需求的升温;全年实现归母净利润4.53亿元,同比增长65.18%;经营活动产生的现金流量净额3.63亿元,同比增长101.15%。分产品来看,公司全面复工复产后,软件开发及服务业务快速恢复并步入稳步增长的态势,全年收入达到22.32亿元,同比增长16.96%;创新运营业务受疫情影响较小,全年收入达到1.12亿元,同比增长47.53%,主要源自金融行业数字零售业务继续保持健康的增长速度。 三大软件产品线全面开花,在手订单同比增长超超30%在软件业务领域,公司成功完成了新产品的战略布局,为后续业务发展奠定了基础。截至2020年底,公司软件开发业务的在手订单较上年同期增长超过30%。1:)分客户来看:公司来自国有大型商业银行的软件开发及服务收入增长44.73%;来自城商行的软件开发及服务收入较上年增长24.06%。 2:)分产品来看:数据类产品全面开花,数据中台和新兴数据应用产品均有突破和大额订单;信贷产品线在上半年经历了需求爆发式增长,分布式微服务信贷产品率先在多家银行上线;监管产品体系日趋成熟,已中标多家股份制大行监管项目,并实现人民银行、银保监会和外管局报送要求的全覆盖。 自研产品落地进度加快,携手百度打造智能金融云在创新业务领域,公司积极探索与客户联合经营、共赢互利的合作模式:1))基于分布式架构和微服务体系的产品:2020年,公司自主研发的产品在两家新客户成功上线,且已开始业务试运营,在第四季度又签下了第一家国有大行作为新的客户。同时,公司在既有客户的零售转型战略实施过程中,横向拓展业务机会,促进软件开发业务的发展。2)金融云:公司持续推动与百度深入融合,旨在携手打造智能金融云,并在完善金融云体系建设、提升金融云运营能力和拓展金融云业务三个方面进行了深入探讨和合作。 投资建议与盈利预测随着金融与科技的深度融合,银行业有望不断加大IT投入,公司凭借行业领军者的地位,有望在新一轮景气周期中充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为37.74、45.24、53.87亿元,归母净利润为4.93、6.16、7.78亿元,EPS为1.20、1.49、1.89元/股,对应PE为29.86、23.92、18.94倍。目前计算机(申万)指数的PETTM为63.4倍,上市以来,公司PE主要运行在40-80倍的区间,预期未来三年归母净利润CAGR为19.74%,维持公司2021年45倍的目标PE,目标价为54.00元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;银行业IT投入不及预期;信创业务发展不及预期;创新运营业务推进不及预期;海外业务推进不及预期;市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名