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赵阳 3
迪普科技 计算机行业 2022-11-09 15.81 18.57 32.55% 16.95 7.21% -- 16.95 7.21% -- 详细
事件概述 公司近期发布2022年三季报,前三季度实现营业收入6.06亿元,同比下降18.27%,单Q3实现营业收入2.38亿元,同比下降22.87%。前三季度实现归母净利润0.68亿元,同比下降66.68%。单Q3实现归母净利润0.27亿元,同比下降72.66%。公司短期内经营继续承压,但我们认为公司在运营商、金融等行业的竞争力以及订单情况依然良好,长期静待疫情影响的逐渐消除。 收入端受疫情影响承压,逆势扩张致利润短期下降 从收入端来看,公司前三季度实现收入6.06亿元,同比下降18.27%。我们认为主要是受到疫情影响。一方面疫情影响了政府等客户的资本开支节奏,另一方面疫情影响了公司在客户侧的发货和交付验收节奏,从而促使公司短期内经营方面出现放缓。 从利润端来看,公司前三季度保持了逆势扩张的态势。22Q3销售费用率36.77%,同比提升7.56pct;管理费用率4.06%,同比提升0.98pct;研发费用率30.32%,同比提升6.13pct。公司前三季度费用率显著提升,导致了净利润下滑较多。我们认为,公司逆势扩张进行费用端的高投入,体现了公司对行业未来发展的信心,以及为疫情影响消除后,行业需求复苏进行的准备。 运营商屡获大单,金融领域应用交付批量落地 运营商集采订单充裕,各产品集采中标较多。根据公司官方微信号披露,公司在2021年成功入围中国移动2021-2022年硬件防火墙产品集采项目、中标中国移动2021-2023年WAF软件集采项目、中标中国移动2020-2023年安全漏洞扫描软件集采项目、中国移动2022-2024年入侵防御设备(IPS)的所有标包、中国移动2022-2024年web应用防火墙、中国移动负载均衡产品、中国移动抗DDoS产品等多个集采大单。根据中国联通官方采购网站披露,迪普科技在2021年中标了中国联通防火墙集采项目。公司在运营商集采领域屡获大单,为后续业务发展奠定良好基础。 金融领域应用交付产品批量落地。根据公司官方微信号披露,公司在2021年独家中标中国农业银行2021年国芯负载均衡设备项目、中标中国人寿国芯负载均衡设备项目。目前迪普的负载均衡产品已经广泛应用在工商银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、广发银行、浦发银行、浙商银行、兴业银行等银行头部用户,以及太平洋保险、太平保险、中银保险、方正证券、海通证券、国泰君安等保险和证券用户。公司在金融行业依托负载均衡产品,有望持续受益于金融信创的推进。 投资建议 迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域,是国内网络安全产业的领先厂商,当前公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户,并逐步向政府企业等其他客户拓展。短期公司业绩疫情影响的扰动,但当前在手订单充裕,有望继续实现稳健增长。我们预计公司2022/23/24年实现营业收入10.17/12.66/15.58亿元,实现归母净利润2.32/2.99/3.71亿元。维持增持-A的投资评级,给予6个月目标价18.57元,对应2023年的40倍动态市盈率。 风险提示:芯片产能缓解不及预期;疫情多点散发影响交付。
尹沿技 3 10
迪普科技 计算机行业 2022-09-12 13.40 -- -- 14.35 7.09%
16.95 26.49% -- 详细
华为研发血液浓厚,收入利润稳定释放公司自 2008年成立至今,通过前华为、新华三的核心团队快速形成了成熟的研发和销售体系,是产品快速下线并扩大市占率的有力保障。与同行业相比,公司在净利率和人效比上远远领先于其他同行:2021年公司净利率30%,远超同行企业;2022H1公司在在疫情之下仍完成了 11%的净利率,是网安行业中少有的盈利公司。从人效比看,公司 2021年 76.5万元的人均创收、22.8万元的人均创利领跑行业。 高流量下需求坚挺,应用交付广泛应用应用交付保证网站、APP 在高访问下能正常运行,是业务开展的刚需。公司的应用交付产品自 2011年推出后,由于 1)政策信创潮流;2)其自身性价比、高吞吐量、高连接数等特点。已在海关税务、各大国有银行及股份制银行、三大运营商和国家电网等客户上广泛使用。根据 IDC 数据,2015年 Q3,公司的负载均衡市占率已达 7.4%,至今仍保持前五水平。 深挖高价值客户,积极布局新安全为提升增速,公司 1)深挖高价值下游客户:公司收入主要来自于政府、运营商、金融、电力行业;2)布局新安全领域:2021年工控安全、云安全、数据安全市场增速均超 35%。公司也针对热点推出了工控安全、数据安全、云安全等场景的解决方案。2021年,公司云平台产品收入已超营收的 10%。 投资建议迪普科技作为网安硬件企业,其应用交付等产品技术领先,营收规模与质量相对可观。销售方面,公司已构建了成熟的渠道销售体系并积极横向拓展高价值客户,有望受下游高景气行业扩大业绩规模。我们预计迪普科技2022-2024年分别实现收入 12.22/14.94/18.55亿元,同比增长18.6%/22.3%/24.2%;实现归母净利润 3.29/3.94/4.84亿元,同比增长6.2%/19.9%/22.8%。首次覆盖,给予“买入”评级。
迪普科技 计算机行业 2022-08-26 13.46 -- -- 14.35 6.61%
16.95 25.93% -- 详细
公司上半年受疫情影响了业务拓展,导致营收同比下滑。从下游行业来看,疫情对政府行业影响最大,而 2021年政府客户在公司收入中占比高达 43%,因此冲击尤为明显。进入下半年,一方面国内疫情管控形势大幅好转,预计在需求侧将有较好反弹,另一方面随着公司通过采购端和研发端的努力,供给侧瓶颈有望缓解。公司在销售和研发方面继续保持高额投入,对现有产品与服务进行持续优化,逐步实现全行业、全场景布局,为公司业务拓展奠定了良好的基础,维持“买入”评级。 疫情影响业务拓展,营收同比有所下滑1H22公司实现收入 3.68亿元,同比-15.0%;归母净利润-0.41亿元,同比-61.1%;扣非归母净利润-0.31亿元,同比-67.7%。 其中 2Q22收入 1.54亿元,同比-35.5%;归母净利润-0.04亿元,同比-107.4%; 扣非归母净利润-0.15亿元,同比-130.6%。 上半年公司收入出现下滑的主要原因为多地疫情反复对公司业务拓展产生了短期不利影响。从下游行业来看,运营商、政府、公共事业营收分别+1.30%、-27.67%、-14.26%,疫情对政府行业影响最大,而 2021年政府客户在公司收入中占比高达 43%。 进入下半年,一方面国内疫情管控形势大幅好转,预计在需求侧将有较好反弹,另一方面随着公司通过战略性供应商选择、采购执行、供应商管理三大流程构建高效的采购运作系统,对市场变化的灵活应变能力增强;以及通过研发端材料采购、试制生产检验、供应链管理等模块有机联动,保障产品及时投放市场,预计供给侧瓶颈将有所缓解。 应用交付产品韧性凸显,全行业布局稳步推进分产品来看,上半年公司网络安全、基础网络和应用交付产品营收同比分别-19.49%、-31.55%、1.73%,优势产品应用交付的增长韧性凸显。 分客户来看,公司近年来全行业布局持续推进,最终用户行业覆盖广泛且地位领先:1)在运营商用户中,防火墙、入侵防御、异常流量清洗、应用交付平台等产品多年入围三大运营商的集中采购名单且多次在多个标段中位列第一;2)在政府用户中,公司是国家信息中心在电子政务安全领域的战略合作伙伴,全面服务多个国家部委及金税工程、金关工程等“金”字工程;3)在电力能源行业用户中,防火墙、入侵防御、应用交付产品等连续入围国家电网集采,已成为行业主要的网络安全和应用交付产品供应商之一;4)在金融等行业用户中,应用交付平台应用于交通银行总行数据中心、中国工商银行等多家头部金融机构,防火墙应用于中国银行、恒丰银行等多地数据中心。 逆流而上,向新安全进军上半年公司销售费用 1.37亿元,占营业收入比重为 37.35%,同比提升 6个百分点;研发费用 1.15亿元,占营业收入比重为 31.26%,同比提升 5个百分点。 公司在销售和研发方面继续保持高额投入,上半年对现有产品与服务进行持续优化,基于客户需求、应用场景等因素,增加了产品系列和款型,例如:1)云安 全管理平台(CSSMP)为云服务器提供安全资源的自动化管理和运营能力,为云数据中心提供全面、合规的安全保护;2)信创机框式防火墙和负载均衡产品,能够灵活提供 100G 到 800G 的业务处理能力;3)基于 AI 检测的智能威胁检测技术,极大地提高了客户网络空间的安全等级。 此外在新安全领域,公司推出了:1)数据安全治理解决方案,以数据保护为核心,实现数据安全管理合规,保障“数据安全可管、可控、可视”。公司数据安全产品入选山东省工业领域数据安全优秀产品(服务)和应用解决方案;2)工控安全防护、工控检测审计、工控风险评估、工控安全监管平台等众多工控安全产品,为工业企业提供全生命周期工控网络安全解决方案和专业安全服务;3)“零信任”安全解决方案,在信通院算网融合团队联合中国通信标准化协会算网融合产业及标准推进委员会(CCSA TC621)发起的“2021年度零信任项目优秀评选”活动中入选“2021年零信任最佳方案”和“2021年零信任企业先锋奖”;4)网络安全运营中心建设,提供 IPDRR 五大核心能力提升,为用户构建动态评估、主动防御、持续监测、自动响应的网络安全运营体系。 盈利预测与估值随着用户数字化转型、新场景涌现、技术演进、安全事件催化、安全政策影响等,网络安全行业发展迅速、前景广阔。公司深耕网络安全行业多年,拥有以各大行业高端优质用户为主的用户群,建立了数量众多的高端样板点,可以对各行各业更大范围的用户起到较好的辐射和示范效应,为公司业务拓展奠定了良好的基础。预计公司 2022-2024年营业收入为 12.03、15.56、19.69亿元,归母净利润3.54、4.57、5.63亿元,EPS 为 0.55、0.71、0.87元/股,8月 23日收盘价的对应市盈率分别为 25.50、19.75、16.04倍,维持“买入”评级。 风险提示政策落地不及预期风险,新兴业务发展不及预期,市场竞争加剧等风险。
赵阳 3
迪普科技 计算机行业 2022-08-05 13.68 16.68 14.96% 15.27 11.62%
16.95 23.90%
详细
事件概述公司近期发布2022年半年报,上半年实现营业收入3.68亿元,同比下滑14.98%,22Q2实现营业收入1.54亿元,同比下降35.49%。上半年实现归母净利润0.41亿元,同比下降58.55%,22Q2实现归母净利润-0.04亿元,历史首次出现单季度的亏损。我们认为,公司短期内收入利润负增长,主要由于芯片供给不足和疫情反复的外部因素扰动,网安行业中长期向好的趋势不变,公司下游面向运营商、电力能源、金融等付费能力较强的客户,确定性较高。我们认为公司压力最大的时期已经过去,后续存在边际修复的可能。 多重短期因素扰动致业绩承压,逆势扩张彰显发展信心从收入端来看,公司22H1收入下滑14.98%,其中运营商业务实现收入1.18亿元,同比增长1.30%;政府业务实现收入1.22亿元,同比下降27.67%;公共事业板块实现收入0.75亿元,同比下降14.26%。我们认为主要是三方面的短期因素影响。 一是芯片供应紧张致使产品发货延期。根据公司年报披露,21Q单季度的收入确认受到芯片供给的影响增速放缓,我们认为上半年芯片的供给虽然有所回暖但仍处于紧平衡状态,预计随着下半年全球半导体产业的产能释放,这一影响因素将边际改善。 二是疫情反复影响项目交付。公司上半年运营商业务仅实现收入增长1.30%,而根据三大运营商采购网站披露的集采项目中标情况,公司多次入围三大运营商重大的集采项目,目前在手订单较为充裕。因此,我们认为收入增速较慢主要是疫情影响了项目交付,尤其是公司总部位于杭州,上半年长三角的疫情影响较大。伴随常态化核酸检测等疫情防控新措施的出台,预计这一影响因素在下半年也有望缓解。 三是抗疫投入影响政府端资本开支。从公司各个业务板块的增长来看,政府业务的下滑幅度最大,达到27.67%。我们认为一方面是疫情影响了交付,另一方面政府本身的资本开支在上半年集中用于抗击疫情,导致其他方面尤其是信息化的资本开支有所收缩。展望未来,政府对网络安全的需求和投入意愿依然较强,伴随疫情影响的消退以及稳增长的政策出台,政府端资本开支也有望出现回暖的态势。 从利润端来看,公司上半年保持了逆势扩张的态势。22H1销售费用率37.35%,同比提升5.92pct;管理费用率4.05%,同比提升0.87pct;研发费用率31.26%,同比提升4.97pct。总体来看,公司上半年费用率显著提升,导致了净利润下滑较多。我们认为,公司逆势扩张进行费用端的高投入,体现了公司对行业未来发展的信心,以及为疫情影响消除后,行业需求复苏进行的准备。 运营商从集采向非集采拓展,金融领域应用交付批量落地从发展战略来看,公司以网络安全产品和应用交付产品为核心,聚焦高价值的运营商、金融、电力能源等客户,并向政府企业等其他客户持续拓展。从2021年至今公司的发展情况来看,在核心的运营商、金融等领域持续取得订单突破,当前在手订单储备充足,为公司未来业绩提供了有利的支撑。 运营商集采订单充裕,向非集采领域拓展。根据公司官方微信号披露,公司在2021年成功入围中国移动2021-2022年硬件防火墙产品集采项目、中标中国移动2021-2023年WAF软件集采项目、中标中国移动2020-2023年安全漏洞扫描软件集采项目、中标中国移动2022-2024年入侵防御设备(IPS)的所有标包。 根据中国联通官方采购网站披露,迪普科技在2021年中标了中国联通防火墙集采项目。公司在运营商集采领域屡获大单,当前在手订单充裕,为后续业务发展奠定良好基础。 另一方面,公司在运营商非集采领域也实现了业务拓展。根据公司官方微信号披露,2022年5月17日,迪普科技云安全资源池高份额中标河北省联通的政务云租户业务系统云安全服务产品池运营项目。此次中标证明了迪普科技云安全资源池产品在省级政务云安全防护场景的市场竞争力。2022年5月23日,迪普科技“零信任安全代理系统”成功标中标22022年中国联通吉林省分公司基础网络4A管理平台扩容工程VPN采购项目,充分体现了客户对迪普科技零信任产品技术实力的认可和信赖。我们认为,公司凭借过硬的产品能力,在运营商领域从集采向非集采拓展,打开了未来发展的空间。 金融领域应用交付产品批量落地。根据公司官方微信号披露,公司在2021年独家中标中国农业银行2021年国芯负载均衡设备项目、中标中国人寿国芯负载均衡设备项目。目前迪普的负载均衡产品已经广泛应用在工商银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、广发银行、浦发银行、浙商银行、兴业银行等银行头部用户,以及太平洋保险、太平保险、中银保险、方正证券、海通证券、国泰君安等保险和证券用户。公司在金融行业依托负载均衡产品,有望持续受益于金融信创的推进。 投资建议迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域,是国内网络安全产业的领先厂商,当前公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户,并逐步向政府企业等其他客户拓展。短期公司业绩受到缺芯和疫情影响的扰动,但当前在手订单充裕,有望继续实现稳健增长。我们预计公司2022/23/24年实现营业收入11.54/14.36/17.63亿元,实现归母净利润2.77/3.58/4.42亿元。维持增持-A的投资评级,给予6个月目标价16.68元,对应2023年的30倍动态市盈率。 风险提示:芯片产能缓解不及预期;疫情多点散发影响交付。
迪普科技 计算机行业 2021-11-01 40.71 -- -- 47.97 17.83%
47.97 17.83%
详细
业绩稳健增长,三季度呈现加速态势三季度呈现加速态势2021三季度,公司实现收入7.42亿元(+33.97%),复合19Q3增速为17%;归母净利润2.05亿元(+31.93%),扣非归母净利润为1.94亿元(+36.45%)。单Q3来看,公司收入3.09亿元(+30.16%),复合19年单Q3收入增速24.61%;归母净利润为0.99亿元(+44.21%)。 第三季度在20Q3良好恢复情况下,呈现营收加速之势。整体业绩稳健增长,符合预期。 各类财务指标依然优异,公司增速中枢有望提升公司各项指标均保持行业领先水平,毛利率提升至71.98%;公司经营现金净流量达到1.38亿元(+70.37%)。前三季度来看,销售费用、管理费用同比增长27.3%、13.47%,均低于营收增速;研发费用同比增长38.95%,保持较高投入。从上半年看,运营商业务增速较低,政府和公共事业增长较快。随着产品不断丰富,公司增速中枢有望上移。 定增完成,运营商领域优势稳固定增完成,运营商领域优势稳固公司完成定增,共计14家机构以34.71元的价格完成认购,募集约10.15亿元。本次定增主要投向新一代IT基础设施平台研发项目,以及智能测试、验证及试制基地建设项目。在中国移动2021年至2022年硬件防火墙产品集中采购项目中,公司在高端防火墙中获得第二份额30%,在中端防火墙中获得第一份额50%。在联通10月15日公布的防火墙集采中标候选人中,公司在高中低三档次均有入围,排名分别为第三、第四、第一。随着工信部在《行动计划》中提出,电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达到10%,公司在运营商领域的优势有望进一步显现。 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议:维持“买入”评级。”评级。 预测2021-2023年归母净利润为3.62/4.66/5.91亿元,年增速分别为31%/29%/27%,摊薄EPS=0.90/1.17/1.48元,对应PE为45/35/28倍。维持“买入”评级。
迪普科技 计算机行业 2021-09-15 41.78 -- -- 45.86 9.77%
47.97 14.82%
详细
公司是国内高端网络安全产品领军企业,构筑起高护城河,高端客户市场需求放量,业务增速迎拐点;持续拓展新兴安全,为增长注入新活力。 投资要点场高端网络安全产品领军,聚焦高价值的行业市场1)系列产品体系:网络安全产品(包括防火墙、IPS/IDS、抗DDOS等)、应用交付产品及基础网络产品等,2)市场定位:高举高打,立足高价值市场(运营商、政府、金融、电力、医疗等)。 量高端产品构筑高护城河,高端市场客户需求放量1))公司全系列高端性能产品,构筑产品技术的护城河,在高端价值客户大量的应用和部署,提升威胁情报订阅服务等需求,带动公司产品和业务变革。 2)5G、云计算+网安政策驱动下游需求提升:下游市场流量管道增大、数据中心等规模扩张,下游高价值市场对高端防火墙、IPS/IDS、应用交付等需求提升。 3)高端市场客户需求放量:结合政策和需求,我们测算,预计未来3年重要高价值市场网安规模提升空间——政府1倍;电信2倍以上,金融2倍以上。 持续投入布局新兴安全,为公司增长注入新活力1))持续在新安全领域(安全分析软件、安全服务、物联网安全等)的产品布局和市场拓展,构筑公司综合安全解决方案能力,为公司增长注入新的活力2)新兴安全高景气:据赛迪预测,2021年我国云安全、物联网安全、工业互联网安全、大数据安全市场规模同比增速分别为44.6%、54.4%、35.2%、35.3%。 盈利预测及估值公司国内高端网络安全产品领军企业,高端价值市场需求放量、迎来高增,新安全为公司增长注入新活力。预计公司2021-2023年净利润分别为3.69、4.96、6.62亿元,对应EPS为0.92、1.24、1.65元;参考可比公司估值,同时结合公司业务和竞争力,给予公司2021年68倍目标PE估值,对应目标市值251亿。 首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示政策落地不及预期风险;项目中标不及预期风险;下游客户IT支出不及预期风险;市场竞争加剧风险。
迪普科技 计算机行业 2021-08-13 43.49 -- -- 42.82 -1.54%
47.96 10.28%
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公司公告了半年度报告:营业收入4.33亿元(+36.84%),归母净利润1.05亿元(+23.14%),扣非净利润0.95亿元(+29.18%)。 随着上市募投项目的完成,公司有望从稳定增长的时期,步入到较快增长的阶段。在行业内公司上半年净利润普遍下滑的背景下,公司上半年净利润较2020H1和2019H1都保持了增长态势,收入增长质量最高。 分行业来看,运营商2021年上半年采购延后,但是从公司参与的客户的测试情况来看,2021年运营商业务收入将会有较大幅度的提升;上半年政府行业收入增长86.68%,表明公司在政府侧的销售投入和业务调整取得了良好的效果,新安全产品的补齐也助力在政府客户侧的进一步推进。 分业务来看,网络安全产品增长43.94%,2018年以后布局的新安全领域2020年底已经将产品补齐,步入发展快车道,而公司安全防护产品也在迎来5G 流量增长和竞争环境改善的新机遇;在信创推行的大背景下,公司的应用交付产品和基础网络产品在市场份额上有很大的增长空间。 公司在高端安全防护和应用交付领域优势明显。公司多年在中移动集采中WAF、抗DDoS 份额第一,在漏洞扫描、负载均衡、防火墙领域也具有领先优势,2020年9月成为首家在工行规模化部署应用的国产负载均衡厂商。 2021Q1公司在VPN、UTM 防火墙、IDS/IPS 份额都有提升,渐入佳境。 首次覆盖并给予公司“买入”的投资评级。不考虑定增给公司带来的影响,我们预计21-23年公司EPS 分别为0.91元、1.19元、1.50元,按8月10日收盘价43.00元计算,对应PE 为47.08倍、36.02倍、28.59倍。 随着国产化的推进、新安全业务的快速增长和网络安全内生需求持续释放,我们认为公司作为一家产品和技术见长的网络安全厂商,即将迎来更大的市场机遇,值得长期关注。 风险提示:国产化推进不及预期;芯片短缺情况持续恶化;运营商产品侧推进不及预期。
迪普科技 计算机行业 2021-08-10 41.88 -- -- 43.95 4.94%
46.60 11.27%
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中报业绩符合预期, 各项经营指标稳定2021上半年,公司实现收入 4.33亿元(+36.84%),归母净利润为 1.05亿元(+23.14%)。单 Q2来看,公司实现收入 2.39亿元(+34.13%),归母净利润为 0.59亿元(+28.12%)。从上半年收入来看,复合 19H1,公司复合增速为 12.19%,保持稳定增长。 公司产品交付和渠道销售为主,各项指标均保持行业领先。 上半年毛利率为 70.04%, 净利率为24.35%,经营活动现金净流量也为正。 网络安全和应用交付业务恢复迅速, 运营商安全投入有望加大网络安全和应用交付产品增长较快, 2021上半年网络安全产品收入为2.90亿元(+43.94%),应用交付产品收入为 0.47亿元(+67.25%),基础网络产品收入为 0.80亿元(+3.25%)。 分行业来看, 2021上半年政府领域收入 1.69亿元(+86.68%),公共事业收入 0.88亿元(+37.43%),运营商收入 1.16亿元(+3.66%)。运营商增速较低,预计下半年将逐步回升。尤其工信部发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》,明确提出“电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例要达 10%”。 股权激励明确提速, 政策助推多条产品线有望高增长公司在 2021年 3月发布股权激励方案, 以 2020年营收为基数, 21-23年营收增长率不低于 20%/40%/60%,相比于之前增速有明显提升。另一方面,等保 2.0测评变化为行业带来确定性增量,公司研发优势明显,数据安全、工控安全等新产品线均受益。 公司应用交付产品已经应用在交通银行总行数据中心、中国工商银行全行等,高端领域国产替代有望逐步放量; WAF 产品在移动 2021-2023年集采中获得 30%份额。 风险提示: 等保 2.0等政策不及预期; 行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议: 首次覆盖,给予“买入”评级。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司在各领域有望加速成长, 预测2021-2023年归母净利润为 3.62/4.66/5.91亿元,年增速分别为31%/29%/27%,摊薄 EPS=0.90/1.17/1.48元。 给予“买入”评级。
迪普科技 计算机行业 2021-08-06 42.42 -- -- 43.95 3.61%
45.97 8.37%
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1、政府及公共事业客户拓展效果显著,营收大幅增长。 公司披露2021年半年度报告,公司上半年实现营业收入4.33亿元,同比增长36.84%,归母净利润1.05亿元,同比增长23.14%。单季度收入4.3亿元,同比增长37%,归母利润0.59亿元,同比增长28%。 2、公司上半年运营商市场虽然受到招投标延后的影响收入增速较慢,但是公司在政府及电力公共事业等行业业务发力,收入呈现爆发式增长。 3、公司销售费用同比增加30%,低于收入增速,公司整体销售效率提升,公司销售效率情况从2020年开始持续提升,体现公司在新市场的开拓能力和决心。 4、公司持续加大了研发费用投入,上半年研发费用同比增长45%,公司加大了数字安全、工业安全等新的安全领域的布局。 5、网络信息安全需求提升,期待公司业务及产品持续优化:网络安全建设从过去的可选性,变成了现在的必选项,网络信息安全行业享受数字红利和渗透率双重红利。 公司处于网络安全产品市场上位居领导者象限,同时在应用交付类市场上也居于国产化替代第一阵营,随着国内企业信息安全需求的不断增加,公司持续加大行业拓展及相关产品研发,有望实现市场快速渗透与拓展。 5、投资建议公司以网络安全为核心,融合企业通信领域中网络安全、应用交付、基础网络各功能模块的整体解决方案。我们看好公司在未来运营商市场的平稳需求以及在政府市场的大力拓展,工业安全市场方面抢先布局,以及在应用交付产品中的国产替代,我们判断公司将迎来新一轮的发展机遇期。我们调整盈利预测,预计公司 2021-2023年营收由12.2亿元、15.0亿元、X调整为12.0亿元、15.7亿元、20.6亿元,归母净利润由3.7亿元、4.6亿元、X 调整为3.7亿元、4.9亿元、6.5亿元,对应PE 为45.8/34.9/26.1倍,维持“增持”评级。 6、风险提示1)新产品推出进展不及预期,研发创新及相应产品转化的进度延迟;2)渠道建设不及预期,公司竞争力将受到影响;3)行业竞争加剧,产品进入中高端市场,面临与国外厂商的直接竞争,竞争激烈可能导致毛利率下降。
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1.投资事件2020年10月28日,公司公告2020年第三季度报告。公司报告期内实现营收5.54亿元,同比增长2.12%;实现归母净利润为1.55亿元,同比下降1.56%;实现扣非归母净利润为1.42亿元,同比下降7.36%。 2.我们的分析与判断(一)营收增速转正,利润增速降幅持续收窄2020年前三季度,公司共实现营收5.54亿元,同比增长2.12%。比较去年同期,公司营收增速相对放缓。这主要是由于上半年受新冠疫情影响,公司实地项目受阻导致。然而值得注意的是,公司在第三季度单季取得了不错的成绩,营收2.37亿元,同比增长19.56%。可见随着国内疫情的告一段落,公司业绩已重回平稳增长的轨道。公司在前三季度实现归母净利润1.55亿元,同比下降1.56%。对比上半年利润的的7.53%的下滑,公司利润降幅呈现收窄趋势,随着公司经营环境的持续改善,预计2020全年归母净利润将实现转正。公司前三季度毛利率为70.88%,毛利率相对稳定,但较2019年前三季度的71.16%略有下滑。 (二)研发投入稳步增长,产品持续升级公司在前三季度对各项费用的投入不尽相同:其中销售费用为1.70亿元,同比增长12.38%;营业成本为1.61亿元,同比增长3.11%;管理费用2014万元,下滑13.60%;财务费用为-4949万元。尽管营收受阻,公司仍保持了在研发上的稳定投入,从年初至报告期内,公司研发费用达到1.29亿元,同比增长7.43%,较上半年2.63%的增速大幅上涨。根据公司九月底发布的公告称,公司近期新取得了27项发明专利和5项计算机软件著作权,主要应用交付及网络行为管理等。公司陆续推出了包括深度业务路由交换网关(DPX)、入侵防御系统(IPS)、上网行为管理及流控(UAG)、应用防火墙(FW)、应用交付(ADX)、物联网安全控制系统(DAC)等一系列产品,近期又发布了DPX深度业务交换网关的新一代业务板,针对性的推出“端到端智能虚拟化”解决方案。公司在研发上的坚定投入,将为公司的长期稳定发展助力。 (三)业务推进顺利,政策落地推动需求释放公司在第三季度业务推进顺利,连续中标了多个网安项目,并加强了业内合作,逐渐形成行业影响力与品牌效应。其中,公司在10月份中标了中国移动2020年至2022年抗DDoS设备集中采购,入围高端、中低端全部两个标段,且公司的高端抗DDoS设备自2018年起至今已连续三年份额第一。同时,公司的慧眼安全检测平台在近期通过了华为鲲鹏认证并发布联合解决方案,并荣获“智慧警务”十大创新产品。另一方面,公司受到政府的扶持和支持,根据公司公告,公司在前三季度共收到了政府补助资金5072万元。从行业发展角度看,随着《中华人民共和国数据安全法》、《网络安全审查办法》及等保2.0等政策法规的实施和落地,行业下游企业、政府机构等对网络安全升级换代的需求也将随之增加,公司业务空间预计将持续释放3.我们的分析与判断我们预计,公司2020-2022年EPS为0.76/0.96/1.21,对应动态市盈率分别为56/44/35倍。 公司业务进展顺利,在网安行业行业前景广阔的当下,公司依靠自身强大技术竞争力有望维持业绩稳定增长态势,维持给予“推荐”评级。 4.风险提示政策落地、行业空间增长不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;新品研发不及预期的风险;下游企业信息安全预算受限的风险;疫情背景下带来经济基本面下滑的风险。
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业绩逐季改善,网络安全产品优势凸显 公司 2020年第三季度实现营业收入 2.37亿元,同比增长 19.59%,实现归母净利润 0.70亿元,同比增长 6.93%,业绩呈现 逐季改善趋势。 第三季度毛利率为 73.73%,同比下滑 0.52个百 分点,净利率为 29.27%,同比下滑 3.47个百分点。 公司的网络 安全产品营收占主导, 在安全事件及云计算、大数据、物联网、 移动互联网等新技术或新业态促使下游行业对信息安全行业持续 的需求的背景下,公司持续保持在企业级网络通信领域的研发, 管理经验,不断巩固在高端网络、安全及应用交付市场的地位。 三项费用保持稳定,持续高研发投入保障市场地位 2020年前三季度三项费用保持稳定,销售费用为 1.70亿元, 同比增长 12.38%,销售费用率为 30.74%。管理费用为 0.20亿 元,同比下降 13.60%,管理费用率为 3.64%。财务费用为- 0.50亿元,同比下降 44.19%, 财务费用率为-8.94%。 2020年 前三季度公司研发费用投入 1.29亿元, 同比增长 7.43%,研发 费用占营收比为 23.32%。研发投入增强了公司在技术上的领先 优势,产品的市场竞争力稳步提高。公司以其先进的技术实力 和完备的产品体系不断推出高性能高可靠的网络安全产品,包 括 安 全 防 护 产品 如 应 用防 火 墙 ( FW ) 、 入侵 防 御 系 统 ( IPS)、 Web 应 用防火墙( WAF)、异 常流量清洗 系统 ( Guard、 Probe)、物联网应用安全控制系统( DAC),和安 全 分 析 产 品 如 DPI 流 量 分 析 设 备 、 漏 洞 扫 描 系 统 (Scanner), 以技术领导行业。 7月 15日, 中国移动对外公 布了 2020年至 2022年 Web 应用防火墙(WAF)设备集中采购招 标结果,公司再次获得第一名, 中标份额高达 70%。 展示了运 营商对公司实力的认可,也印证了公司在运营商网络安全领域 的领先市场地位。 拟非公开定增完善产业布局,持续优化产品和服务 8月 24日公司公告拟定增募资不超 10.15亿元,用于新一代 IT 基础设施平台研发项目,智能测试、验证及仓储基地建设项 目,完善自身产业布局。随着国内企业信息安全需求的不断增 加, 公司加大在安全检测、安全专业服务及安全态势感知平台 等方面的投入,实现业务上的全覆盖和闭环, 推出了一系列安 全平台及安全检测类产品, 对现有产品与服务进行持续优化, 提升各产品性能。 投资建议 公司以网络安全为核心,融合企业通信领域中网络安全、应用交 付、基础网络各功能模块的整体解决方案。 安全威胁态势感知和 新一代高性能云计算中心安全产品成为新的业绩增长点,我们看 好公司新一轮的发展机遇期。维持盈利预测不变,我们预计公司 2020-2022年营收分别为 9.93亿元、 12.16亿元、 14.98亿元, 归母净利润为 3.02亿元、 3.69亿元、 4.62亿元, 2020-2022年 对应现价 PE 分别为 58倍、 47倍、 38倍,维持“增持”评级。
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国内信息安全领域优质企业,首次覆盖给予“买入”评级信息安全行业在需求、政策、技术等多重驱动力推动下,市场规模持续扩大。未来随着企业信息化、云化需求日益提升,以及等保2.0等信息安全标准出台,企业对信息安全的投入将不断增加,公司将长期受益行业景气度回升。我们预计2020-2022年归母净利润为2.99、3.59、4.28亿元,EPS为0.75、0.90、1.07元/股,当前股价对应的2020-2022年PE为57、48、40倍,公司PE高于同行业公司平均水平,但考虑公司软硬结合的业务特征,首次覆盖给予“买入”评级。 受疫情影响2020H1营业收入小幅下滑,但幅度低于市场平均幅度2020年中报显示,公司实现营业收入3.16亿,同比降低8%,归属母公司股东净利润0.86亿,同比降低7.53%。主要由于疫情阻碍项目现场实施与招投标进程,影响公司业绩释放。考虑信息安全行业景气度上升、疫情影响逐渐消退,下半年业务开展有望持续向好,业绩将加速回复正常增速水平。 软硬结合打造业务闭环,中标联通、移动项目品牌影响力持续提升。 公司推出DPX系列深度业务路由交换网关,通过软硬结合实现一体化部署、配置、防御和管理,最优化网络安全性能和质量;公司持续进行研发创新,自主开发了高性能硬件平台“APP-X”、L2~7融合操作系统“ConPlat”,使高端产品具备了电信级高可靠性,业务竞争力持续增强。公司陆续中标中国移动、中国联通网络安全相关项目,反映市场对公司产品的认可度,公司未来品牌影响力将不断扩大。 风险提示:疫情反复影响业务开展的风险、人才竞争加剧的风险、信息安全行业竞争加剧
迪普科技 计算机行业 2020-04-27 44.67 -- -- 48.36 7.95%
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事件概述4月20日公司发布2019年年度报告,实现营业收入8.04亿元,同比增长14.17%; 归属上市公司股东净利润2.52亿元,同比增长25.60%; 归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.34亿元,同比增长19.81%。同时公司公布了2020年一季报业绩,实现营收1.38亿元,同比下滑14.85%;归属上市公司股东净利润0.40亿元,同比下滑15.54%。 业绩稳定增长,网络安全产品营收占主导公司业绩稳定增长的主要原因是各行业对信息安全的需求不断提升,公司在网络安全、网络可视化以及基础网络等领域上频频发力,公司依靠自主知识产权在关键技术上占据领先地位,其中网络安全产品营收贡献较大。公司在2020年1月中标中国联通2018-2020年通信云新建工程硬件部分采购项目包三防火墙部分,共获30%份额,拿下了联通北方的重点发展市场,显示公司在高端防火墙在业界领先的产品技术和市场地位。其中公司2019年Q4单季度收入2.62亿元,同比增长16.76%,归母净利润为0.95亿,同比增长38.85%。2019年公司毛利率为71.20%,较上年提高0.51个百分点,净利率为31.41%,较上年提高了2.86个百分点。 三项费用保持稳定,研发投入稳中有增2019年公司三项费用保持稳定,2019年销售费用为2.19亿元,同比增长18.28%,销售费用率27.20%;管理费用为0.30亿元,同比增长29.64%,管理费用率3.79%;财务费用为-0.48亿元。 2019年公司研发费用投入1.64亿元,同比增长3.82%,占营业收入20.40%。研发投入增强了公司在技术上的领先优势,产品的市场竞争力稳步提高。公司以其先进的技术实力和完备的产品体系不断推出高性能高可靠的网络安全产品,包括安全防护产品如应用防火墙(FW)、入侵防御系统(IPS)、Web 应用防火墙(WAF)、异常流量清洗系统(Guard、Probe)、物联网应用安全控制系统(DAC),和安全分析产品如DPI 流量分析设备、漏洞扫描系统(Scanner),以技术领导行业。 网络信息安全需求提升,持续优化产品与服务国际信息化飞速发展的情况下,网络安全事件层出不穷,从“RSA 后门”事件到CapitalOne 数据泄露,保障网络信息安全俨然成为当今世界各国的重要议题。公司作为国内网络信息安全行业的佼佼者,曾服务于北京“APEC 峰会”、杭州“G20峰会”、乌镇“世界互联网大会”、厦门“金砖国家峰会”、南宁“中国-东盟商务与投资峰会”、青岛“上海合作组织峰会”、上海“中国国际进口博览会”等重要会议,为其提供在网络安全保障和应急响应方面的技术支持。根据IDC 研究报告预测,到2021年我国国内信息安全市场规模将达到95.81亿美元,公司在防火墙产品市场上位居领导者象限,同时在应用交付类市场上也居于国产化替代第一阵营,随着国内企业信息安全需求的不断增加,公司加大在安全检测、安全专业服务及安全态势感知平台等方面的投入,实现业务上的全覆盖和闭环,推出了一系列安全平台及安全检测类产品,对现有产品与服务进行持续优化,提升各产品性能。 投资建议公司以网络安全为核心,融合企业通信领域中网络安全、应用交付、基础网络各功能模块的整体解决方案。预计随着国内安全生态迎来等保 2.0政策实施、5G 和万物互联时代的到来,流量有望迎来爆发式增长,公司将迎来新的发展机遇期,安全威胁态势感知和新一代高性能云计算中心安全产品成为新的业绩增长点,我们看好公司迎来新一轮的发展机遇期。我们预计公司 2020-2022年营收分别为9.93亿元、12.16亿元、14.98亿元,归母净利润为3.02亿元、3.69亿元、4.62亿元,对应PE 为57/47/37倍。参考可比公司的估值,考虑到公司产品竞争力强,持续高投入带来的竞争壁垒,给予2020年估值区间60-70倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示1)新产品推出进展不及预期,研发创新及相应产品转化的进度延迟,有可能造成公司未来新产品无法及时投放市场,对公司的竞争力造成不利影响;2)渠道建设不及预期,随着新产品的不断推出,公司在渠道市场方面开拓不断进行调整,如公司的渠道建设未能随着公司规模的扩大而及时调整,公司竞争力将受到影响;3)行业竞争加剧,产品进入中高端市场,面临与国外厂商的直接竞争,同时国内应用交付企业的不断崛起与发展,竞争激烈可能导致毛利率下降。
迪普科技 计算机行业 2020-04-23 42.59 -- -- 48.36 13.23%
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1.事件 公司公告2019年年度报告,公司全年实现营收8.04亿元,同比增长14.17%;归母净利润为2.52亿元,同比增长25.60%;扣非归母净利润为2.34亿元,同比增长19.81%。 2.我们的分析与判断 1)业绩稳健增长,?络安全业务表现突出 公司2019年实现营业收入8.04亿元,同比增长14.17%,增长稳健;归母净利润为2.52亿元,同比增长25.60%,增速高于营收增速,主要原因为公司财务费用显著减少;扣非归母净利润为2.34亿元,同比增长19.81%,符合预期。报告期内,公司费用管控较好,管理费用率为3.79%,比重减少0.45个百分点,财务费用率为-5.96%,比重减少2.12个百分点,销售费用率为27.20%,比重增长0.95个百分点。经营现金流净额为3.21亿元,同比增加44.24%。公司回款能力有所提升,应收账款为0.68亿元,同比减少12.36%。分产品来看,公司的网络安全产品继续显示出较大的优势,实现营收5.21亿元,同比增长22.52%;应用交付产品和基础网络产品变动幅度较小,分别实现营收1.34亿元、1.23亿元,同比分别减少4.98%、增长1.94%。 2)研发维持?投?,技术实?市场认可度高 报告期内,公司研发投入达到1.64亿元,同比增长3.82%,占营收比例20.4%,远高于行业平均水平的12%,这也是公司连续第四年保持研发费用率在20%以上。公司的安全防护产品广受业界认可,多次中标包括三大运营商在内的大型公司,2019年10月,公司独家中标中国移动2019至2020年抗DDoS设备集中采购、中国联通“云盾抗DDoS平台”新建工程项目,2020年3月,公司再一次中标中国移动2020年至2021年硬件防火墙产品(扩容部分),公司的技术实力已经受到了业内尤其是运营商的充分认可。在应用交付方面,根据IDC数据显示,2017年,公司在国内的市场份额已经占据了前三的水平;2019年12月,公司作为唯一合作伙伴,与IDC携手发布应用交付技术白皮书:《“三高”应用交付实现数字化原生代全位体验》。此外,公司的核心管理团队为“华为系”出身,均来自华三公司,在通信行业内深耕多年,对行业理解深刻,对技术研发更加重视,我们认为,公司维持高研发投入以进一步提高自身技术水平,进而扩大其市场优势。 3)产品线进?步完善,客户圈不断扩展 公司在产品研发方面不仅追求深度,也重视广度。公司从传统的安全防护产品起家,到现在已经发展成为包括安全检测平台、安全风险管控平台、大数据分析平台在内的系列产品,构成完整的产业闭环。同时,公司紧跟市场需求,针对市场需求的新兴产品投入大量精力,根据公司年报显示,报告期内公司的主要研发项目包括安全威胁态势感知平台项目、新一代高性能云计算数据中心安全平台项目、新一代高性能应用交付平台项目,未来公司产品线还将得到进一步扩展。 4)公司客户质量较?,有望享受5G?业红利 公司客户主要集中在运营商、政府、公安政法、金融等行业,报告期内,公司在运营商、政府、公共事业客户的营业收入分别达到2.88亿元、2.86亿元、1.21亿元,分别占比35.78%、35.52%、15.08%,占据了公司营业收入的主要地位。此类客户拥有粘性大、价格敏感性较低的特点,同时其对资质的要求也在一定程度上构建了进入壁垒,这也为公司未来的收入提供了一定的保障。近年来,随着5G的兴起以及在国内的全面铺开,三大运营商也在加速开展5G基建,整体的投入金额在千亿元以上。我们认为,公司凭借着其技术实力强大的优势产品和在运营商客户群体中积累的良好口碑,能够享受这一波5G带来的行业红利。 3.投资建议 我们预计,公司2020-2021年EPS为0.78/0.99,对应动态市盈率分别为54/43倍。考虑到公司技术水平较高,产品线渐趋完善,客户群体优质,我们认为,在整体行业维持高景气和5G行业红利的推动下,未来公司业绩有望保持稳健增长,首次覆盖给予“推荐”评级。 4.风险提示 政策落地、行业空间增长不及预期的风险;信息安全行业竞争加剧的风险;新品研发不及预期的风险;疫情带来的业绩波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名