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刘静一

浙商证券

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工作经历: 登记编号:S1230523070005...>>

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海康威视 电子元器件行业 2024-10-22 30.80 -- -- 31.15 1.14% -- 31.15 1.14% -- 详细
股东拟合计增持公司股票3-5亿元公司发布公告,公司控股股东中电海康集团及其一致行动人电科投资基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可,为增强投资者信心,计划自公告之日起6个月内,通过集中竞价交易方式增持公司A股股票。其中:中电海康集团拟增持2-3亿元、电科投资拟增持1-2亿元。增持计划不设置固定价格区间,增持主体将基于对公司股票价值的合理判断,择机实施增持计划。 董事长提议回购公司股票20-25亿元公司发布公告,公司董事长胡扬忠先生提议公司以集中竞价交易方式回购公司股票,拟回购金额20-25亿元,回购价格不超过40元/股,对应回购比例0.54%-0.68%,回购实施期限为自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起不超过12个月内,回购的股份拟全部注销并减少公司注册资本。 公司未来发展前景信心坚定我们认为,此次公司回购+股东增持同步发布,体现出公司管理层及股东对于公司业务发展前景、长期盈利能力及投资价值的高度认可,有利于进一步增强投资者信心。结合近期财政部公布的地方政府化债支持预期,考虑到地方政府化债后财政压力纾解,有望增大固定资产投资,从而提振公司G端收入,助力公司实现营收和经营质量稳步提升。 盈利预测与估值分析:我们维持此前盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入为974.75、1094.84、1238.09亿元,归母净利润147.51、180.35、222.60亿元。参考2024年10月18日收盘价,对应PE为18、15、12倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速不及预期;公司人工智能、大数据等技术应用落地不及预期;随着公司面向智能物联市场布局,所面临的市场竞争加剧;欧美制裁力度加大,导致公司境外业务增长不及预期。
亚信安全 计算机行业 2024-09-13 10.86 -- -- 18.32 68.69%
23.34 114.92% -- 详细
事件:公司于2024年9月7日发布重大资产购买暨关联交易报告书(修订稿),针对此前公告的“拟通过设立境外全资子公司作为收购主体以支付现金的方式购买亚信科技19.236%或20.316%股份,同时以表决权委托方式取得田溯宁及其控股公司合计持有亚信科技的9.572%-9.605%表决权,交易完成后公司将间接控制亚信科技28%-30%表决权”的重大资产重组交易,下调交易价格。 点评:亚信科技股价波动触发交易价格调整,核心为保护上市公司及股东利益标的公司亚信科技2024年上半年业绩承压,2024年中报收入利润均出现下滑,股价出现一定调整。在此背景下,公司出于保护上市公司及股东利益的考虑,与交易对方重新协商交易价格(此前签署的《股份购买协议》中并无交易价格调整机制),交易价格由9.038港元/股下调至7.288港元/股。调整后交易价格对应的交易对价为13.11亿港元(购买亚信科技19.236%股份情形)或13.85亿港元(购买亚信科技20.316%股份情形)。我们认为此次交易价格下调的动机合理且调整后的交易价格具备公允性,意味着公司重大资产重组事项落地节奏有望加速。 双方有望在运营商领域实现强强联合,业务协同值得期待考虑到重组后公司:1)“云网安”一体化生产系统将进一步完善;2)原有业务原生安全能力实现增强,整体解决方案能力将全面提升;3)电信运营商、金融等重合行业产品销售协同效应显现,交叉销售+产品互补方式助力业务拓展,我们预计交易完成后亚信安全收入及利润水平有望获得显著提升。 交易完成后中国移动仍维持亚信科技第二大股东身份中国移动作为亚信安全及亚信科技的最大客户集团,并购完场后仍将作为亚信科技第二大股东,表决权比例19.49%。两家公司在重组完成后仍将与中国移动等电信运营商继续保持稳定的长期合作关系。根据公司公告,本次交易完成后,2023年度亚信安全营业收入将达到95.38亿元,其中来自于电信运营商的收入为75.47亿元,占比为79.13%;来自于中国移动的收入为52.85亿元,占比为55.42%,较本次交易前亚信安全来自于电信运营商及中国移动的收入比例均有所提升。 盈利预测与估值我们维持此前盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为18.50、20.59、22.97亿元,归母净利润-1.34、0.54、1.12亿元。考虑到:1)公司未来利润持续改善;2)公司正在推进与亚信科技的重大资产重组事项,资产重组完成后有望带来公司收入和利润的大幅提升(我们的盈利预测中未包含此部分预期),维持“买入”评级。 风险提示:业绩增长不及预期;关联交易收入占比较高;核心技术人才流失;商誉减值风险;行业竞争加剧。
长亮科技 计算机行业 2024-09-11 7.49 -- -- 20.26 170.49%
22.00 193.72% -- 详细
长亮科技发布 2024半年报, 营业收入 7.04亿元,同比减少 5.99%;归母净利润184万元, 由负转正;扣非后归母净利润-35万元,同比减亏。 单 Q2: 营业收入 4.16亿元,同比减少 8.27%;归母净利润 0.06亿元, 由负转正;扣非后归母净利润 0.06亿元, 由负转正。 点评 收入短期受到扰动, 中期看订单向好分业务看, 数字金融业务解决方案、 大数据应用系统解决方案、 全财务价值链业务管理解决方案 2024H1实现营收 4.54、 2.09、 0.41亿元,同比下降 3.48%、11.84%、 1.37%。 分产品看, 软件开发收入 6.08亿元,同比下降 12.61%;系统集成收入 0.56亿元,同比增长 451.19% ;维护服务 0.40亿元,同比下降 6.33%。 其中, 系统集成业务不仅增速快,而且毛利率较高, 24H1毛利率为 89.01%。 该业务不仅包括软硬件销售服务,也包括了向客户提供知识产权许可(软件许可)。 例如,泰国汇商银行 4960万美元订单中,软件许可费用约占 10%。 公司收入下降的原因是, 公司在 2023年签署了一些体量较大的银行核心系统订单,并投入了资源, 相关项目实施周期为 12-24个月,收入未在 2024上半年体现。相应地,公司存货较去年同期明显增加 0.89亿元,同比增长 16.90%。 考虑到公司订单金额较去年同期增长 35%(其中泰国汇商银行 4960万美元合同为分阶段验收,确认较为平滑), 我们认为部分收入有望在 24H2或者 2025年确认。 毛利率改善,费用端降本增效成果显现公司毛利率水平从上年同期的 36.34%提升至本期的 38.07%, 主要是海外业务相关产品毛利率提升导致。 费 用 方 面 , 降 本 增 效 成 效 体 现 , 24H1销 售/研 发/管 理 费 用 率 分 别 为9.5%/16.26%/8.14%,其中销售费用率同比-1.07pct,管理费用率同比-0.06pct,研发费用率同比-1.24pct。 稳步推进, 5月正式签订 4960万美元大单公司 5月正式与泰国汇商银行签署了总金额为 4,960万美金的新核心银行系统项目合同,为公司历史上单一金额最大的核心业务系统替换实施合同。项目预计在4年内交付, 收入将分段确认,相对平滑。 盈利预测与估值考虑到银行预算收紧、 项目验收流程拉长,我们对盈利预测进行了调整。 预计2024-2026年公司营业收入达到 20.39、 24.17、 29.10亿元,同比增速+6.30%、+18.57%、 +20.37%; 归 母 净 利 润 分 别 为 1.07、 1.81、 2.99亿 元 , 同 比 增 速+232.82%、 +69.50%、 +64.88%。 以 2024年 9月 5日收盘价计算, 对应 2024年58倍 PE, 维持“买入”评级。 风险提示研发不及预期;海外竞争环境恶化;海外政策不确定性;人员成本上涨
三未信安 计算机行业 2024-09-11 24.60 -- -- 43.44 76.59%
45.04 83.09% -- 详细
公司发布 2024年半年报, 2024年上半年实现营业收入 1.69亿元,同比增长63.48%;归母净利润 0.14亿元,同比增长 35.21%,扣非后归母净利润 0.09亿元,同比增长 1.14%。 单 Q2而言, 2024Q2实现营业收入 1.2亿元,同比增长 78.06%;归母净利润 0.24亿元,同比增长 70.05%,扣非后归母净利润 0.22亿元,同比增长 62.23%。 点评 并表江南科友,收入利润显著提升公司 2024H1营收实现高速增长,主要受到并表江南科友的影响。 公司 2023年 6月 29日完成对江南科友的收购,截至 2024年中报持有江南科友 86.28%股份。 江南科友上半年实现营收 0.53亿元、归母净利润 0.12亿元,带动公司及利润实现显著提升。此外,根据公司公告, 2024上半年华为等大客户采购量同比大幅增加,同时公司在医保、运营商和电力等领域开拓方面取得明显成效,也为公司营收增长提供了一定动力。 香港市场实现项目突破, 未来有望进一步拓展海外市场公司在 2024上半年成立三未信安香港有限公司, 并在香港市场实现项目突破。 公司未来将持续拓展并服务海外市场, 与合作伙伴共同助力中国企业在国际市场建立以数据驱动的业务创新能力,助力全球客户加速数字化转型、提高运营效率。 云密码国内领先,积极布局抗量子密码技术公司云密码领域深入布局,目前已达到国内领先且成果显著,成功与包括华为云、移动云、天翼云、浪潮云、京东云等国内主流的云厂商成为合作伙伴。 抗量子密码领域,公司聚焦抗量子密码算法与硬件芯片,并于 2024年上半年获得合作试点项目。 我们认为云密码及抗量子技术未来有望筑高公司竞争优势,加速公司在商用密码领域的业务扩张。 盈利预测与估值考虑到公司收购江南科友带来收入和利润侧的提振, 我们基本维持此前盈利预测(归母净利润由于公司上半年资本公积金变动略有调整), 预计公司 2024-2026年营业收入为 4.57、 5.56、 6.67亿元,归母净利润为 0.86、 1.18、 1.51亿元。考虑到公司出海业务获得实质性进展且新业务拓展稳步进行, 维持“买入” 评级。 风险提示自研物联网芯片落地进程不及预期;行业竞争加剧;密码行业政策落地不及预期;技术人才流失等
宇信科技 通信及通信设备 2024-09-09 10.98 -- -- 26.92 145.17%
29.34 167.21% -- 详细
事件布宇信科技发布2024半年报,营业收入为14.90亿元,同比减少23.09%;归母净利润为1.63亿元,同比减少1.03%;扣非后归母净利润为1.44亿元,同比减少9.83%。 单单Q2:营业收入为8.89亿元,同比减少22.28%;归母净利润为1.31亿元,同比增加6.55%;扣非后归母净利润为1.13亿元,同比减少8.21%。 点评软件业务盈利改善,个贷不良业务着手拓展分业务来看:1)软件业务方面,公司通过主动选择项目,改善盈利能力,实现收入12.14亿元,同比下降18.09%,毛利率提升4.56pcts。 2)集成业务由于客户的周期性,收入2.21亿元,同比下降42.07%。 3)创新运营业务新项目上线由于宏观环境有所延后,存量客户零售业务规模有一定收缩,收入0.52亿元,同比下降26.52%。其中,个贷不良业务正在着手入围某民营银行、某互联网平台委托处置项目中,并与数十家个贷不良资产处置业务上下游机构达成深度合作意向。 主动筛选项目,盈利能力提升伴随国内外宏观环境和经济周期变化,银行业进入精细化管理的发展阶段,原有的科技投入方式总量有所收缩。公司通过精细化运营、降本增效、主动选择项目,使毛利率改善。上半年公司综合毛利率为33.74%,同比提升4.97pcts。费用方面加强控制,销售费用、研发费用分别同比减少25.86%、8.46%,管理费用提升10.19%。 出海投入加大,打造第二增长极公司在海外市场上中标了某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目,实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订。我们认为,该项目如能落地,将成为海外核心业务标杆案例,从而帮助公司打开海外市场、取得潜在客户信任。与此同时,公司在印尼布局的创新业务进入了业务爆发期,收入利润剪刀差正在持续兑现。 盈利预测与估值考虑到银行预算收紧、交付流程拉长,我们调整了盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入达到47.55、50.92、56.70亿元(-8.61%、+7.08%、+11.35%);归母净利润分别为3.45、4.19、5.14亿元(+5.80%、+21.44%、+22.82%)。以2024年9月4日收盘价计算,对应2024年22倍PE,维持“买入”评级。 风险提示业务拓展不及预期风险;政策变动风险;市场空间不及预期风险;竞争风险
顶点软件 计算机行业 2024-09-09 26.88 -- -- 45.62 69.72%
45.62 69.72% -- 详细
公司发布 2024半年报,营业收入为 2.67亿元,同比 -4.93%;归母净利润为 0.49亿元,同比 -21.11%;扣非后归母净利润为 0.41亿元,同比 -23.13%。 单 Q2: 营业收入为 1.29亿元,同比 -13.88%;归母净利润为 0.33亿元,同比 -17.95%; 扣非后归母净利润为 0.29亿元,同比 -20.78%。 点评 收入受验收放缓影响,研发投入逆势增加金融机构在 IT 投入上放缓,项目立项、实施及验收等时间周期加长,导致公司收入下降。 同时,由于研发投入的加大,以及增值税退税较去年同期减少超过800万,公司净利润短期承压。 24H1毛利率为 69.18%,较上年同期增加 0.06pct,基本稳定。公司降本增效,加强了对费用的管控,销售费用率为 13.55%,较上年同期减少 0.38pct;管理费用率为 18.27%,较上年同期减少 0.57pct。研发费用率为 29.90%,较上年同期增加3.53pcts,研发费用同比增长 7.79%。研发投入加大的原因包括公司加大“3+1”基础技术平台的投入,以及在信创关键技术上采用创新的存算分离架构并实现领先替代的信创化策略。 证券 IT 产品稳步升级新一代核心交易系统 A5在信创核心系统和关键项目上均顺利推进。报告期内,项目在中信证券、南京证券、上海证券等 7家券商同步推进。 财富管理领域保持优势, C6、 W5、 E5等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收。营销服务平台 C6从产品研发阶段进入项目适配阶段,新增多家客户;基金投顾及机构理财等资产配置产品 W5对大部分客户进行升级迭代;投顾管理方面,计费系统新增多家客户。绩效考核 E5系列产品全面覆盖多个考核维度,新增多家一线券商客户。 资管 IT 积极拓展公司在资管行业营销 CRM、产品运营领域继续保持领先地位,并积极运用 AI 技术提升产品能力。 公司在新一代投资及风险管理领域,打造了创新的基础平台,并在多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子客户落地,未来将会助力资管行业实现投资管理系统建设的提速与降本增效并举。我们认为投资管理系统是资管 IT 的核心之一,公司在投资管理系统的布局有望助力公司进一步拓展资管 IT业务。 盈利预测与估值考虑到下游券商预算收紧,项目执行流程拉长,我们调整了盈利预测。 预计2024-2026年公司营业收入达到 8.08、 9.39、 10.82亿元 ,同比增速+8.61%、+16.19%、 +15.24%; 归 母 净 利 润 分 别 为 2.38、 2.96、 3.59亿 元 , 同 比 增 速+2.07%、 +24.21%、 +21.23%。以 2024年 9月 4日收盘价计算, 对应 22倍 PE,维持“增持”评级。 风险提示信创进展不及预期;行业竞争风险;金融公司加大自研 IT 投入;宏观经济与资本市场风险;下游需求放缓风险
创业慧康 计算机行业 2024-09-05 3.26 -- -- 6.14 88.34%
6.14 88.34% -- 详细
公司发布 2024半年报, 实现营业收入为 7.27亿元,同比 +3.17%;归母净利润为0.27亿元,同比 +14.03%;扣非后归母净利润为 0.25亿元,同比 +36.77%。 单 Q2: 营业收入为 3.51亿元,同比 -1.32%;归母净利润为 0.15亿元,同比+10.22%; 扣非后归母净利润为 0.16亿元,同比 +28.98%。 点评 三大产品类别均有增长分产品看,技术服务收入 2.93亿元,同比增长 9.00%;软件销售收入 2.87亿元,同比增长 0.02%;系统集成收入 0.80亿元, 同比增长 9.53%。 毛利率提升, 研发端加强投入公司 24H1实现毛利率 54.21%,较去年同期增加 2.32pcts,其中技术服务毛利率为 65.67%,同比增加 2.70pcts,与此同时,技术服务的职工薪酬成本同比下降12.69%。技术服务毛利率高于公司整体毛利率,由于技术服务营收增速快于整体增速,进一步拉高了整体毛利率。 销售、管理费用稳中有降, 其中销售费用同比减少 4.05%,管理费用同比减少8.16%。公司进一步增加了研发投入,研发支出为 1.65亿元,同比增长 3.29%,其中费用化部分(研发费用) 1.38亿元, 同比增长 14.19%。 公司大力布局 AI 领域, 加强研发投入。 医卫信息化大额订单高速增长公司在智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长,千万级别订单数量保持稳定增长, 其中三千万及以上金额的订单较去年同期实现增长 110.83%。 大额订单的快速增长表明当前医卫信息化具备景气度。 公卫信息化实现重要突破公司作为核心承建商参与建设的“江西省基层人工智能辅助智慧医疗系统”已全面上线运行, 这是全国首个以省级为单位集中部署的基层医疗一体化系统,也是首个全国产化环境部署的智慧医疗系统。 该系统在 2个月内完成部署全省(开发区) 115个县市区, 1,734家卫生院, 18,112个卫生室,惠及 4,600万人,自该项目上线以来,已累计服务近 2,768万人次, 人工智能辅诊触发超过 1.07亿次,规范诊断逾 570万例,规范病历近 610万份,大幅度提升了基层医疗服务的效率和质量,进一步提高了客户医院信息化应用水平。 我们认为,在推动基层医疗资源充分利用的背景下,该项目有望成为标杆案例,向更多省份推广,从而为公司在公卫信息化领域带来更多机遇。 CareSync 开启售前工作公司与飞利浦共同研发的飞悦康 CareSync一体化智慧医院信息系统,由飞利浦通过其全国渠道独家销售,公司负责研发交付。 为了适应本地化需求, 公司增强了产品在医保、中医、护理以及报表等方面的产品特性。 目前已经在华北、华南等地区和多家三级医院、二级医院开启项目售前工作。 加力布局 AI 大模型, 与算力供应方签订合作协议基于慧康-启真大模型和慧意 GPT 平台以及公司积累的院内知识库数据,公司打造多款产品嵌入医疗场景,包括会思考的电子病历 Smart EMR、患者自己的医生My Doctor、数智全科医生(General Practitioner, GP)、日常工作助手(DigitalAssistant, DA)、融合了 AI 大模型的新一代医卫产品基座——慧易低代码平台CodeEase等,多项产品已在浙江省多家大型三甲医院及区域成功进行试点应用。 值得一提的是,公司打造的智能医生 Copilot 可提供辅助临床决策支持、快速汇总患者信息并提取摘要、推送快捷支付等功能,在浙大二院率先上线, 其中的病历文书助手上线后可帮助医生在同一个工作环节相比之前节省近 60%的时间,正确率达到 95%以上。 为了保障算力资源供应, 公司与杭州市总算力达 240P 的人工智能计算中心达成算力服务与创新合作协议,全面加速数字化转型与大模型领域的创新成果孵化。 杭州市人工智能计算中心是具备公共服务性质的人工智能基础设施,提供公共普惠的算力。 此次合作协议的签订,将进一步推动公司在 AI+医疗健康领域的广泛应用。 盈利预测与估值考虑到上半年营收增长情况,我们调整了盈利预测。 预计 2024-2026年公司营业收入达到 18.80、 21.36、 24.60亿元,同比增速+16.33%、 +13.64%、 +15.17%;归母 净 利 润 分 别 为 2.02、 3. 13、 4.50亿 元 , 同 比 增 速+449.64%、 +55.05%、+43.89%。以 2024年 9月 4日收盘价计算, 对应 25倍 PE。 风险提示核心竞争力降低风险;市场竞争加剧风险; Hi-HIS 市场推广不及预期风险;医疗信息化政策推进不及预期风险;资产减值风险;合作风险
新晨科技 计算机行业 2024-09-05 11.28 -- -- 23.76 110.64%
37.00 228.01% -- 详细
公司发布 2024半年报, 实现营业收入 4.21亿元,同比减少 16.82%;归母净利润-0.14亿元;扣非后归母净利润-0.24亿元。 单 Q2: 营业收入 2.30亿元,同比减少 33.06%;归母净利润-0.01亿元; 扣非后归母净利润-0.1亿元。 点评 银行预算收紧, 人员结构优化分行业看, 来自银行客户收入 2.51亿元,同比下降 21.33%, 我们认为来自银行客户收入的下降可能与 2023H1高基数以及银行下游预算及流程收紧有关;来自政府及国有企事业单位收入 1.39亿元,同比增长 7.54%; 其他收入 0.29亿元,同比减少 31.72%。 公司 24H1毛利率为 16.42%,同比下降 4.14%。其中银行客户毛利率 14.25%,同比下降 5.90%。 销售、研发费用减少,人员结构优化。 公司 24H1销售、管理、研发费用分别为0.20、 0.34、 0.39亿元,同比减少 0.40%、增加 25.78%、减少 17.66%。 加紧推进在手项目,拓展低空防务机遇公司加紧实施 2023年底中标的低空综合监视系统项目,已在用户现场进行联调测试,测试工作进展顺利;与此同时积极推进低空空域申报平台在山东、辽宁、福建等地气象人影部门的推广应用,同步开展低空运行管理服务平台的开发工作。此外,公司通过与相关合作厂商的技术交流,已初步形成低空防务整体解决方案规划,为后续低空防务平台软件的设计研发奠定了坚实基础。 我们认为,公司多次承建国家级空管信息化项目,具备行业经验,对空管的数据标准更加了解, 公司有望实现从国家顶层空管信息化建设到低空飞行信息化应用的布局。 盈利预测与估值考虑到银行预算收紧、项目流程拉长,我们调整了盈利预测。 预计 2024-2026年公司营业收入达到 18.43、 20.58、 23.77亿元 ,同比增速+6.24%、 +11.62%、+15.52%;归母净利润分别为 0.77、 1. 11、 1.44亿元 ,同比增速+112.78%、+43.26%、 +30.29%。以 2024年 9月 4日收盘价计算, 对应 44倍 PE。 风险提示政策不确定风险;市场竞争风险;项目执行风险;需求不及预期风险
信安世纪 计算机行业 2024-09-03 6.95 -- -- 12.77 83.74%
12.77 83.74% -- 详细
事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营业收入1.86亿元,同比增长4.37%;归母净利润-0.33亿元,扣非后归母净利润-0.35亿元。单Q2而言,2024Q2实现营业收入1.15亿元,同比下降8.85%;归母净利润-0.04亿元,扣非后归母净利润-0.04亿元。 点评:政企行业收入高增,并表普世带动收入增长分下游行业来看,公司在金融、企业和政府行业分别实现收入0.82、0.46、0.57亿元,同比-18.24%、+22.87%、+44.21%。其中金融行业收入下滑,主要原因为部分客户受宏观经济等因素影响采购节奏延缓,导致订单签订、项目交付、验收等环节出现不同程度的延期;企业行业收入同比增长,主要系信息技术软件行业、医疗、运营商等客户收入增加所致;政府行业实现高速增长,主要原因为公司并表普世科技,军队军工、电子政务需求增长所致。2024H1公司并表普世科技收入0.45亿元,净利润0.13亿元。 控费措施成效有望在下半年体现公司2024年上半年销售费用0.57亿元,同比增长17.62%;管理费用0.33亿元,同比增长5.63%;研发费用0.90亿元,同比1.52%。公司于上半年已采取人员优化等控费措施,员工人数同比减少7.11%,但受离职补偿金、技术团队更换储备尚未消化等因素影响,期间费用仍小幅增长。考虑到普世整合协同作用进一步释放以及离职补偿影响逐渐消除,我们认为公司下半年业绩有望持续增长。 盈利预测与估值考虑到公司人员优化仍需要一定时间体现,我们下调此前盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为6.32、7.26、8.51亿元,归母净利润分别为0.81、1.27、1.70亿元。尽管公司短期利润承压,但考虑到商用密码是国家大安全战略下的重要分支,长期来看下游客户有望持续投入密码建设,公司长期利润有望逐步修复,维持“买入”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;下游行业预算修复不及预期;密评政策落地不及预期;市场竞争加剧。
启明星辰 计算机行业 2024-09-02 13.18 -- -- 18.91 43.47%
18.91 43.47% -- 详细
事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营业收入15.74亿元,同比增长3.42%;归母净利润-1.82亿元,由正转负,扣非后归母净利润-1亿元,由正转负。 单Q2而言,2024Q2实现营业收入6.51亿元,同比下降11.3%;归母净利润-0.69亿元,由正转负,扣非后归母净利润-0.52亿元,由正转负。 点评:毛利率环比大幅提升,加强费用管理和回款管理分业务来看,公司安全产品、安全运营与服务、其他业务2024年上半年分别实现收入11.04、4.58、0.12亿元,分别同比+14.13%、-15.14%、-20.52%。公司上半年与中国移动协同收入维持高速增长,二季度毛利率环比提升13.77pcts至64.59%。同时公司加强费用管理和回款管理,2024年上半年三费合计同比下降2.69%,回款同比增长13.69%,应收账款余额较2023年末下降2.42%,且资金保有量充足,我们认为公司未来健康可持续发展趋势将持续。 参股公司股价变动,影响公司表观归母净利润水平公司表观归母净利润下降主要受到参股公司股价变动的影响。因参股上市公司“航天软件”股价波动,公司2024年上半年确认投资收益-0.44亿元,去年同期为2.07亿元;因参股上市公司“永信志诚”、“三维天地”股价变动,公司公允价值变动收益-0.62亿元,去年同期为1.05亿元。 移动业务协同作用凸显,公司新兴业务创新成果涌现2024年上半年公司正式由中国移动实控,持续探索业务战略协同:1)训练完成“九天·泰合安全大模型”;2)研发完成移动云SaaS零信任安全接入服务;3)承接中国移动政企安全运营中心建设并已落地。公司2024年上半年与中国移动发生关联交易5.41亿元(仅考虑公司向中国移动销售商品与提供劳务的部分),同比增长191%。 公司加码战略创新方向研发投入,新兴安全业务板块创新成果不断展现。2024年上半年公司与中国移动深化研发合作,研发总投入同比增长5.54%。公司涉云安全板块收入同比增长超200%,云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入同比增长超150%。 盈利预测与估值考虑到公司上半年营收增长以及下游需求复苏情况,我们调整此前盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入分别为51.49、59.51、69.14亿元,归母净利润分别为6.96、8.81、10.73亿元。考虑到公司2023年归母净利润中包含3.1亿元子公司股价变动带来的公允价值变动损益和投资净收益,而2024年上半年子公司股价下调导致相应收益为负,影响公司全年归母净利润预期,但公司2024年扣非后归母净利润仍有望保持增长,公司与中移战略合作稳步推进,维持“买入”评级。 风险提示:与中国移动战略合作落地不及预期;新兴业务研发与推广不及预期;下游客户需求复苏不及预期;市场竞争加剧。
安恒信息 计算机行业 2024-08-30 29.21 -- -- 42.75 46.35%
63.58 117.67% -- 详细
公司发布 2024年半年报, 2024年上半年实现营业收入 6.98亿元,同比增长0.29%;归母净利润-2.76亿元, 亏损同比减少 32.56%,扣非后归母净利润-2.86亿元, 亏损同比减少 32.12%。 单 Q2而言, 2024Q2实现营业收入 4.17亿元,同比增长 15.96%;归母净利润-0.75亿元, 亏损同比减少 65.68%,扣非后归母净利润-0.82亿元, 亏损同比减少63.89%。 点评 Q2收入增速超预期,重点行业订单额实现较快增长分业务看,数据安全、商用密码与信创实现高速增长: 公司数据安全产品深度融合恒脑·安全垂域大模型能力,收入同比增长超 150%;商用密码业务收入同比增长超 100%;信创安全收入同比增长超 80%;同时公司客户粘性增加,复购收入大幅增长,订阅式收入持续呈现积极增长态势。 分行业看, 公安、能源、网信、央国企、运营商等重点行业收入增势良好: 电力行业收入同比增长超 150%;央国企、电信板块收入同比增长均超 60%; 政府行业收入实现稳步增长,其中大数据局收入实现高速增长; 电力、交通、网信等重点行业订单额均实现较快增长,同时公安、油气等行业在二季度订单额实现较快增长。 控费措施取得显著成果,经营质量持续改善公司 2024H1销售、研发、管理费用分别同比下降 22%、 26%、 34%,三大费用合计同比下降 25%, 三费占收入比重较上年同期减少 32%。公司费用下降的主要原因为公司人员数量降低,费用侧结构改善。 公司 2024H1末人员数量同比下降 17%。 考虑到公司费用侧的优化,我们认为公司 2024年下半年减亏趋势可持续。 毛利率实现稳步提升公司 2024H1毛利率为 55.15%, 同比增加 1.23pcts, 其中 24Q2单季度毛利率相比去年同期提升超 7%。 公司多项管理优化促进了毛利率的稳步提升: 1)加大研发公共平台整合力度; 2) 增加人工智能技术应用, 我们认为公司长期毛利率仍有增长空间。 盈利预测与估值考虑到公司受到宏观经济环境影响整体收入增速放缓, 但控费卓有成效, 我们调整此前盈利预测, 预计公司 2024-2026年营业收入为 22.76、 23.93、 26.36亿元,归母净利润为 0.22、 0.86、 1.58亿元。 尽管公司短期利润承压,但我们看好网络安全行业在国家大安全战略引导下的长期良好发展趋势,同时考虑到公司未来利润在控费举措下有望呈现较好的修复弹性, 维持“买入”评级。 风险提示新战略拓展不及预期;利润修复不及预期;下游客户需求复苏不及预期;市场竞争加剧。
中科创达 计算机行业 2024-08-30 32.59 -- -- 51.50 58.02%
74.01 127.09% -- 详细
事件: 公司发布 2024年半年报, 2024年上半年实现营业收入 24.01亿元,同比下降3.39%;归母净利润 1.04亿元,同比下降 73.1%,扣非后归母净利润 0.88亿元,同比下降 75.23%。 单 Q2而言, 2024Q2实现营业收入 12.23亿元,同比下降 7.27%;归母净利润 0.14亿元,同比下降 93.8%,扣非后归母净利润 0.03亿元,同比下降 98.56%。 点评: 智能软件和智能物联网业务边际向好分业务来看,公司智能汽车、 智能软件、 智能物联网业务收入分别为 11.02、7.61、 5.38亿元,同比分别增长 4.34%、下降 17.67%、 增长 6.59%。 其中: 智能汽车业务增速放缓: 主要受到汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响。 智能软件业务略有复苏: 相较于 2023年全年智能软件营收同比下滑25.12%, 公司 24H1智能软件下滑趋势略有放缓, 但 AI 手机需求释放仍需一定时间。 智能物联网业务恢复增长趋势: 一方面受到主要 2023H1智能物联网收入低基数的影响, 另一方面公司在端侧智能的布局对公司收入增长起到了一定贡献, 尤其在 AIPC 领域, 公司与联想建立合作, 实现公司大模型在 PC 侧的部署, 帮助厂商在端侧场景的落地。 费用增长放缓, 24H1总研发投入增速仅个位数公司 2024H1研发、销售、管理费用分别同比+11.94%%、 +25.02%、 -2.93%,其中 24Q2三费增幅进一步降低 , 研发、 销售 、 管理费用分别同比-3.66%、+20.70%、 -8.97%。 如果考虑到研发费用资本化的影响, 公司 2024H1研发投入总计 7.91亿元, 同比增长 8.8%, 增幅小于表观研发费用增长, 在研发侧持续推进提质增效。 长期看好端侧智能产业趋势我们长期看好生成式 AI 在端侧落地的趋势, 认为公司虽然短期业绩承压, 但考虑到公司在端侧智能的前瞻布局以及良好卡位优势, 我们认为公司在长期有望受益于手机、 PC、 汽车以及机器人领域生成式 AI 的持续渗透。 盈利预测与估值考虑到公司上半年智能汽车业务增速放缓, 在新平台的投入带来短期毛利率下滑, 我们下调此前盈利预测, 预测公司 2024-2026年营业收入为 54.83、 60.96、72.39亿元,归母净利润 3.73、 5.24、 8.50亿元。 长期来看, 我们认为公司有望受益于端侧智能的产业趋势, 且在端侧 AI 于不同场景的加速渗透过程中获得业绩的快速反弹, 维持“增持”评级。 风险提示新技术新产品落地不及预期;市场竞争加剧导致毛利率降低; 下游客户需求不及预期; 技术失密和核心技术人才流失。
国投智能 计算机行业 2024-08-26 10.33 -- -- 12.03 16.46%
17.90 73.28% -- 详细
公司发布 2024年半年报, 2024年上半年实现营业收入 5.49亿元,同比增长20.54%;归母净利润-1.28亿元, 亏损同比减少 54.13%,扣非后归母净利润-2.67亿元, 亏损同比减少 8.14%。 单 Q2而言, 2024Q2实现营业收入 3.54亿元,同比增长 15.16%;归母净利润-0.93亿元, 亏损同比减少 15.63%,扣非后归母净利润-1.06亿元, 亏损同比减少9.48%。 点评 四大业务板块均实现较好增长,司法机关收入强势复苏分业务来看,公司公共安全大数据、电子数据取证、 数字政务与企业数字化、 新网络空间安全业务 2024H1分别实现收入 2.04、 2.33、 0.68、 0.43亿元,分别同比增长 10.83%、 15.48%、 42.86%、 102.27%。 公司各业务条线均在上半年实现较好增长, 反映出公司持续推进合同落地和加快项目实施进度, 2023年末在手订单正逐步确认。其中数字政务与企业数字化、新网络空间安全两项新业务板块实现高速增长, 与国投集团数字化转型形成良好协同。 分下游客户行业来看,司法机关、企业、行政执法和其他行业 2024H1分别贡献营 业 收 入 2.23、 1.90、 1.17、 0.19亿 元 , 分 别 同 比+77.04%、 -31.57%、+148.77%、 +355.49%,在营收中占比分别为 40.7%、 34.7、 21.2%、 3.4%, 主要下游客户司法机关收入实现强势复苏。 毛利率下降主要受到部分业务毛利率波动影响,上半年利润侧实现减亏公司 2024H1实现毛利率 43.65%,相较 2023H1毛利率下降 4.7pct,其中公司公共安全大数据、电子数据取证、 数字政务与企业数字化、 新网络空间安全业务毛利率分别为 22.30%、 64.97%、 28.96%、 52.32%,分别相较 2023H1各业务板块毛利率-12.6、 +3.1、 -21.7、 +21.8pct。 电子数据取证和新网络空间安全业务产品标准化程度高、随着公司营收增长规模化效应持续体现;数字政务与企业数字化业务毛利率下降,主要原因为合并报表范围发生变化且部分新业务处于投入期;公共安全大数据业务毛利率下降主要受到行业竞争加剧的影响。 尽管毛利率有所波动,公司 2024上半年进一步加强费用管控, 三费合计同比增长 2.1%,相较于 2023年上半年费用增幅显著降低,尤其 2024Q2单季度三费合计同比下降 0.4%,控费力度进一步增强。 公司 2024H1归母净利润实现亏损同比缩减 54%,收入增长加速与控费力度增大带来利润侧加速释放。 “天擎公共安全大模型”完成备案,赋能“乾坤”大数据操作系统根据公司半年报披露信息,公司“天擎公共安全大模型算法”通过国家互联网信息办公室深度合成服务算法备案,成为国内率先通过备案的公共安全领域大模型算法。 同时公司持续迭代“乾坤”大数据操作系统(QKOS),积极探索与大模型的结合应用,进一步提升大数据产品的复用能力和智能化水平,为各行业提供深挖大数据价值的强大助力。 盈利预测与估值考虑到公司 2024上半年营收取得较好增长、但毛利率短期承压, 我们下调此前盈利预测, 预计公司 2024-2026年实现营业收入 25.76、 31.58、 37.74亿元,归母净利润 1.31、 2. 13、 4.26亿元。 同时考虑到公司新业务板块呈现出较好的增长势能, 与国投集团的协同效应持续释放, 长期我们看好公司业绩的加速释放, 维持“买入”评级。 风险提示电子取证业务恢复不及预期;市场竞争加剧导致价格下降;宏观经济发生重大变化;新业务拓展不及预期。
深信服 计算机行业 2024-08-26 45.67 -- -- 48.29 5.74%
83.95 83.82% -- 详细
公司发布 2024年半年报, 2024年上半年实现营业收入 27.07亿元,同比下降7.72%;归母净利润-5.92亿元,同比下降 6.94%,扣非后归母净利润-6.54亿元,同比下降 11.3%。 单 Q2而言, 2024Q2实现营业收入 16.72亿元,同比下降 2.84%;归母净利润-1.03亿元,同比增长 27.1%,扣非后归母净利润-1.44亿元,同比增长 10.73%。 点评: 各产线收入表现显著分化,重要战略新产品维持正向增长分业务来看, 2024H1公司安全、云计算、基础网络及物联网业务分别实现收入13.98、 11.06、 2.03亿元,分别同比-7.3%、 -4.4%、 -24.1%。 其中: 安全行业整体β偏弱, 根据 IDC 数据, 2023年中国网络安全硬件市场规模同比下降 0.9%, 下游需求较为疲软。 公司不同安全产品市场表现分化:一方面, 重点战略方向的 XDR、安全托管服务等产品维持增长态势,但整体收入占比较低; 另一方面,传统红海产品下一代防火墙、全网行为管理等产品受到行业β影响收入下滑。 云计算行业β好于安全行业, IDC 在 2024年预计未来五年中国 IaaS 支出复合增速达到 17.4%。公司云计算业务中超融合、存储、托管云产品收入均实现了正向增长,但收入占比较高的桌面云产品收入下滑,导致整体云计算业务收入下滑。但考虑到国际桌面云巨头 Citrix退出中国市场,我们认为未来公司桌面云业务需求仍有一定增长空间。 基础网络及物联网业务在收入中占比较小, 2024H1收入下滑主要原因为经济环境恢复缓慢以及竞争加剧。 从下游客户来看, 2024H1公司企业、政府及事业单位、金融及其他三大领域分别实现收入 13.76、 10.69、 2.62亿元,分别同比+2.5%、 -15.9%、 -18.2%。其中企业客户 IT 建设需求表现出一定韧性,收入占比达到 51%,公司的渠道优势以及产品优势在企业客户市场持续体现。 控费效果再超预期,抵消毛利率下行压力, 24Q2单季度利润同比改善公司 24H1毛利率为 61.34%,相较于 23H1下降 3.14pct, 主要原因为上游原材料涨价导致 24H1云计算业务毛利率较 23H1下降 5.31pct。但公司上半年三费合计同比下降 7.4%,其中费用占比较高的销售、研发费用分别同比下降 10.3%、5.3%,且从结构上看 24Q2相较于 24Q1费用缩减力度增大,抵消了毛利率下降对利润的影响(公司 24Q2归母净利润实现亏损同比缩减 27.1%)。 “AI First”创新研究战略持续推进 安全 GPT: 公司自 2024年 1月迭代安全 GPT 3.0版本以来, 截至 2024年 5月, 已有超过 130家用户在真实环境中完成了深信服安全 GPT 的测试应用与交付,实现将安全事件全流程闭环从人工流程 3小时缩短至 5-10分钟,效率大幅提升。 AI 算力平台 AICP:公司 2024年 5月全面开放测试面向大模型应用的一站式大模型开发和推理服务平台, 支持主流开源大模型,提供异构算力管理调度、模型和数据管理、模型训练推理过程管理、模型压缩安全优化等能力,降低用户的大模型开发和应用门槛。 分布式存储 EDS: 2024年 1月发布 502高性能版本,面向高精尖领域非结构化数据生产场景, 赋能 AI 模型与应用开发,上半年实现较好增长。 盈利预测考虑到公司上半年部分产品受到下游需求疲软的影响收入下滑, 我们调整此前盈利预测, 预计公司 2024-2026年营业收入分别为 76.81、 80.79、 87.67亿元,归母净利润分别为 2.46、 2.83、 4.02亿元。 同时考虑到公司重要战略产品线维持了增长趋势, 未来在收入中的占比持续提升,叠加公司在 AI 领域的布局成效有望在长期体现,我们长期对公司展望乐观, 维持“买入”评级。 风险提示: 公司安全 GPT研发落地不及预期; 下游客户预算复苏不及预期;公司新业务拓展不及预期;毛利率受到上游供应链影响持续波动;市场竞争加剧。
德赛西威 电子元器件行业 2024-08-23 94.50 -- -- 101.53 7.44%
140.00 48.15% -- 详细
公司发布 2024年半年报, 2024年上半年实现营业收入 116.92亿元,同比增长34.02%;归母净利润 8.38亿元,同比增长 38.11%,扣非后归母净利润 7.9亿元,同比增长 49.66%。 单 Q2而言, 2024Q2实现营业收入 60.45亿元,同比增长 27.5%;归母净利润 4.54亿元,同比增长 64.05%,扣非后归母净利润 4.19亿元,同比增长 77.3%。 点评 行业高景气度兑现, 三大业务线均实现快速增长分业务来看,公司 2024H1智能座舱、智能驾驶、网联服务及其他业务分别实现营收 79.65、 26.67、 10.60亿元,对应同比增速分别为 27.4%、 45.1%、 66.9%。 其中智能驾驶业务毛利率显著改善, 由 2023年全年 16.2%提升至 2024上半年18.9%, 提高 2.7pct。 1) 智能座舱: 第四代智能座舱域控制器及车身域控制器落地量产国内市场: 第三代智能座舱域控制器市场规模快速提升, 在理想汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等客户车型上规模化量产,并获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田等客户新项目订单; 第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产,并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单。 海外市场: 信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表持续扩大全球市场份额,在欧洲、日本、东南亚等多个国际市场获得多个客户新项目定点。 2) 智能驾驶: 轻量级智能驾驶域控产品进展顺利, 构建多样化智驾方案高算力智驾域控产品: 已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产,并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单,营收规模持续提升。 轻量级智驾域控: 获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。 增强费用管控, 加速提质增效公司增强费用管控的成效自 2023H2开始体现, 2023H2三费合计同比增速降低至18.7%(此前已连续多个季度维持 30%以上高速增长), 2024H1三费合计同比增速进一步下降至 14.4%, 对应三费费率为 11.9%(2023年全年三费费率为12.7%)。 我们认为公司在费用侧的管控成效超过我们此前预期, 为公司 2024H1业绩超预期兑现起到了重要贡献。 盈利预测参考公司上半年各业务增长及费用增长情况,我们调整此前盈利预测, 预计公司2024-2026年营业收入分别为 285.08、 366.08、 458.59亿元,归母净利润分别为22.85、 29.02、 37.12亿元。参考 2024年 8月 20日收盘价,现价对应 2024-2026年 PE 分别为 21/17/13倍, 维持“买入”评级。 风险提示毛利率受到汇率影响持续波动;下游汽车销量不及预期;新产品、新技术研发及落地不及预期;上游原材料供应不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名