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安恒信息 2020-05-04 249.60 -- -- 317.00 27.00% -- 317.00 27.00% -- 详细
事件 公司于2020年4月28日星期二发布20年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入1.17亿元,同比增长43.70%,归母净利润亏损0.44亿元。 疫情显著催化云安全SaaS服务,Q1业绩高于市场预期 疫情期间,企业和各类机构的网络安全实地运营和维护功能受到阻碍,云安全SaaS服务的普及度进一步加深。公司的SaaS云安全服务:先知云监测服务(专注于云端安全监测)和玄武盾云防护服务(专注于云端安全流量清洗)在疫情期间大放异彩,成为Q1业绩取得高增长的核心驱动力。我们预计疫情会进一步催化云安全SaaS服务在市场的渗透率,公司云安全SaaS服务将在全年取得高速增长。 公司Q1营收贡献较小,其他业务恢复情况更值得关注 从往年的历史数据看,公司第一季度贡献的营业收入占比较小。19年第一季度贡献营业收入0.81亿元,占比不足10%。公司的销售以及收入确认呈现明显的季节性,公司全年的销售业绩集中体现在下半年尤其是第四季度,因此公司未来除云安全SaaS以外的业务恢复情况更值得我们关注。 融入鲲鹏生态体系,与华为更进一步合作 2020年4月21日,浙江省鲲鹏生态创新中心正式成立,公司以鲲鹏生态合作伙伴亮相,携手鲲鹏共铸网络安全新生态。公司基于鲲鹏生态提供信创解决方案,其天池云安全管理平台率先和鲲鹏服务器进行了全方位的适配工作,成为国内第一个完成与鲲鹏服务器全面适配的云安全资源池及管理平台产品。我们认为公司云安全产品与华为鲲鹏的深度合作有助于提高公司产品在政务云安全、金融云安全等领域的竞争力,为公司在这些行业的发展壮大打下基础。 投资建议 公司是新安全行业龙头,疫情催化公司云安全SaaS服务,维持公司盈利预测,预测公司20-22年实现营业收入13.50/18.85/25.54亿元,净利润1.31/1.83/2.44亿元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;竞争加剧风险;技术泄露风险;云安全服务推广不及预期风险。
安恒信息 2020-05-01 239.73 242.10 -- 317.00 32.23% -- 317.00 32.23% -- 详细
Q1维持高增长,全年看好新兴安全景气度 4月28日,公司披露2020年一季报,营业总收入1.17亿元,同比增长43.70%,归母净利润-0.46亿元,上年同期亏损0.40亿元。我们认为,全年信息安全需求有望逐步修复,一方面,公司凭借在公安、网信办所积累的技术口碑,下游需求有望随着等保检查、HW行动、《网络安全审查办法》等政策执行力增强而加速修复;另一方面,政企系统云化迁移加速,公司云安全、大数据安全、物联网安全三大平台类产品有望持续加速渗透。预计20-22年EPS1.66/2.22/3.19元,维持“增持”。 一季度收入维持高增长 受益于云安全、大数据等新一代信息安全产品销量增长较快,公司一季度营业收入同比增长43.70%。在公司所处的新兴安全领域,需求持续增长。 一季度,公司结合自身在云安全和大数据领域深厚的技术积累,积极贴合业务需求,制定了一系列在线业务网络安全保障方案,为社会各部门的线上业务提供7x24小时的安全保障支撑,对冲了部分各行业推迟复工给公司经营造成的损失。 一季度现金流保持稳定,销售回款略有增长 公司一季度销售商品、提供劳务收到现金1.25亿元,同比增长5.50%,收现比107%,同比下降38.89pct。根据公司调研纪要,参考2019年,公司一季度销售收入中,新老订单贡献占比大约40%/60%,今年受疫情影响新订单贡献占比或有所下降。我们认为2019年四季度新签订单高增长对于一季度收入具有一定贡献(预计大多集中于一月确认收入)。而二三月份招投标可能有所延后,收到的项目预收款减少,故收现比下降。 云大物安全增速快,带动公司平台型产品 网络信息安全领域出现了三大变化:从传统PC、服务器、网络边缘到云计算、大数据、泛终端、新边界;防护思想从“风险发现、查漏补缺”转变到“关口转移、系统规划”;核心技术升级从传统的围墙式防护到利用大数据等技术对安全威胁进行检测与响应。从市场规模与增速看,2018年云安全、大数据安全、物联网安全、移动互联网安全、工业互联网安全的市场规模分别是37.8/28.4/88.2/49.2/94.6亿元,2019-2021年复合增长率分别为45.19%/34.89%/50.62%/44.42%/34.08%。相比于传统领域,新兴安全领域增速明显,有望带动安恒信息平台型产品快速发展。 新兴安全领军企业,“增持”评级 我们维持盈利预测:2020-2022年分别实现营业收入13.09/20.11/30.40亿元,归母净利润1.23/1.65/2.36亿元,当前股价对应PE分别为141/106/74倍。考虑到:(1)公司受益“云大物”所带来的新兴安全需求,收入具有较高成长性;(2)公司订阅收入占比有望进一步增长。我们使用P/S进行估值。参考可比公司20年平均市销率14.2倍,给予安恒20年13.7-14.7倍P/S,对应目标价242.10-259.77元,维持“增持”评级。 风险提示:信息安全政策不及预期;技术优势弱化;宏观经济下行。
安恒信息 2020-04-30 232.64 270.61 2.38% 317.00 36.26% -- 317.00 36.26% -- 详细
营收大超预期。2020Q1公司营业收入为1.17亿元,同比增长43.7%,大幅超出我们此前预期,主要由于云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量增长较快所致。公司整体毛利率为61.87%,同比下滑6.12个百分点,主要由于人工成本的增加所致。同时,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为55.7%/16.85%/43.17%,分别同比下降4.78%/4.87%/4.78%。综合影响下,实现归母净利润-4375.94万元,上年同期为-3728.76万元。 公司在新兴安全市场具备极强卡位优势。公司云安全、大数据、物联网等新一代网络信息安全产品收入规模快速增长,根据2019年报,公司云安全平台产品收入同比增长176.25%,与头部云厂商的战略合作协同不断加强;大数据安全平台产品收入同比增长62.57%,面向监管行业的态势感知预警平台产品已成为市场第一品牌,面向政府、金融等行业的AiLPHA大数据智能安全平台正在快速渗透;物联网安全产品收入同比增长136.41%,产品在公安行业得到广泛应用,安全解决方案成功落地到智慧公安、智慧水利、智慧园区、智慧司法等领域。我们认为新兴安全市场正处于行业高速发展期,公司在产品和市场方面均具备强卡位优势,有望持续高增长。 安全服务业务未来高度可期。公司在安全服务领域具备领先优势,拥一支超过260人的专业安全服务团队,均具备一流网络与网络信息安全技术能力和丰富的安全攻防经验。服务团队先后参与了2008年北京奥运会、上海世博会、广州亚运会、连续六届世界互联网大会乌镇峰会、G20杭州峰会、武汉军运会等多项世界级重大活动的网络信息安全保障工作。当前中国网安市场持续向服务化转型,顺应行业发展趋势,公司加快推进安全服务业务,2019年公司安全服务收入为2.64亿元,大幅增长62.03%,并且扩大招聘优质安全服务人员规模并匹配了相应的薪酬,我们同样高度看好公司在安全服务市场的成长机遇。 投资建议:我们高度看好公司的技术实力和市场开拓能力,预计未来几年仍将保持高速增长,维持公司2020-2022年归母净利润预测为1.35亿、1.87亿、2.44亿元,对应PE为129倍、93倍、71倍。考虑公司作为新兴安全领域领航企业,业务正处于高速发展期,参考海外对PaloAlto、Zscaler等新兴安全厂商的估值,综合给予公司2020年15倍PS,对应目标价270.61元,维持“强推”评级。 风险提示:技术迭代;市场竞争加剧;渠道商管理不善。
安恒信息 2020-04-23 228.63 273.73 3.56% 317.00 38.65%
317.00 38.65% -- 详细
公司是 国内网络信息安全领域的领导者之一 ,持续快速成长自 2007年设立以来,公司一直专注于网络信息安全领域,2015-2018年连续四年成为全球网络安全创新 500强。公司的产品及服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域,围绕云计算、大数据及物联网为代表的新一代信息技术,形成了以“新场景”及“新服务”为方向的专业安全平台产品和服务体系。2016年以来,公司营业收入呈现快速增长的态势,CAGR 达到 43.92%,且增速逐年提升,扣非归母净利润同样呈现快速的增长态势,CAGR 达到 40.45%。 政策驱动, 网络信息安全 行业迎来高景气周期根据前瞻产业研究院的统计,2018年中国网络信息安全市场规模接近 500亿元,预测 2021年将达到 926.8亿元,2019-2021年市场规模 CAGR 超20%,且呈现加速增长态势,千亿规模指日可待。2019年 5月 13日,《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》正式发布,等级保护标准进入 2.0时代。根据中国投资咨询网的数据,等保 2.0将带动网络信息安全行业大发展,至少打开百亿级以上增量市场空间,行业内各家公司有望充分受益。 荣登 科创板, 打开全 新 成长 空间本次发行实际募集资金净额为 95,157.19万元。募投项目将围绕云安全、大数据安全、物联网安全和智慧城市安全的发展方向对自有的网络信息安全产品进一步升级和技术研发,包括:云安全服务平台升级项目、大数据态势感知平台升级项目、智慧物联安全技术研发项目、工控安全及工业互联网安全产品升级项目、智慧城市安全大脑及安全运营中心升级项目等。上述项目拟投入的募集资金为 76,013.21万元,公司有望打开全新成长空间。 投资建议与盈利预测随着等保 2.0等政策的落地,网络信息安全行业迎来高景气周期。预计公司2020-2022年营业收入为 13.52、18.95、26.05亿元,归母净利润为 1.28、1.78、2.45亿元,EPS 为 1.73、2.40、3.31元/股。考虑到公司目前收入体量较小,处于快速成长期,净利润率较同业龙头公司偏低,采用 PS 估值法较为合理。上市以来,公司 PS 主要运行在 9-21倍之间,给予 2020年15倍的目标 PS,目标价为 273.73元,首次推荐,给予“增持”评级。 风险提示新冠肺炎疫情影响政企客户的网络信息安全投入;等保 2.0等政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降等。
安恒信息 2020-04-20 226.77 296.34 12.12% 313.50 38.25%
317.00 39.79% -- 详细
上调2020-2022年EPS预测为2.29/3.38/5.17元,上调目标价为296.34元,对应2021年10倍PS。上调2020-2022年EPS预测为2.29(+0.16)/3.38(+0.39)/5.17元,考虑估值切换因素,上调目标价为296.34(+147.24)元,对应2021年10倍PS。 安恒信息2019收入增速在主流网安上市公司中排名第一,平台类软件和安全服务贡献最大。安恒信息2019年全年实现营业总收入9.44亿元,比上年同期增长50.66%;收入结构里面,平台产品同比增长91.15%;安全服务同比增长116.01%。我们认为,大数据、态势感知、云安全、物联网等新业务渗透率低,未来仍然能够保持高速增长。 从资产负债表项目看,应收账款同比增速低于收入增长,预收账款翻倍,体现公司对下游较强的议价能力。根据公司2019年资产负债表,应收账款从1.70亿元增加到2.01亿元,同比增长18.24%,远低于收入增速;预收账款从0.58亿元增长到1.15亿元,接近翻倍,超出预期。我们认为,应收账款和预收账款的变化体现了公司对下游有良好的议价能力。 成长质量极佳,现金流量表可见端倪。现金流角度:销售商品收到的现金10.37亿元,超过收入9.44亿元;经营性现金流净额2.17亿元,远超净利润0.92亿元,现金流是公司生存的关键,尤其是在一季度特殊情况下,现金流好的公司有望安然度过。 风险提示:行业发展不及预期风险,疫情影响政府支出风险。
安恒信息 2020-04-20 226.77 -- -- 313.50 38.25%
317.00 39.79% -- 详细
事件:安恒信息发布2019年年度报告:2019年,公司实现营收9.44亿元,同比增长50.66%;实现归母净利润0.92亿元,同比增长19.96%;实现扣非归母净利润0.80亿元,同比增长37.65%。 各项业务发展良好,经营活动现金流表现抢眼。公司2019年营收达到9.44亿元,同比增长50.66%,主要得益于网络信息安全行业的持续快速发展,以及公司云安全、大数据、物联网等新一代网络信息安全产品销量快速增长,同时公司顺应行业发展趋势加快推进了安全服务业务落地。分业务情况来看:网络信息安全基础产品营收3.84亿元,同比增长29.14%,毛利率为79.32% (+3.56pct);网络信息安全平台营收2.72亿元,同比增长91.15%, 毛利率为75.16%(+1.28pct);网络信息安全服务营收2.64亿元, 同比增长62.03%,毛利率为54.26%(-11.43pct)。公司经营活动产生的现金流量净额同比增长125.58%,表现亮眼,主要系公司2019年营收增长较快,并加强回款力度,销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。公司研发投入达到2.05亿元,同比增长34.87%,研发投入占比达到21.67%,研发投入全部费用化。 传统安全产品维持领先优势。公司自成立以来始终坚持创新发展战略,重视研发投入,使得网络安全基础产品中Web 应用防火墙、数据库审计与风险控制系统、综合日志审计平台、特权账号管理/堡垒机等产品始终处于行业领先位置。且公司核心产品在多家专业研究机构2019年的研究报告中位列市场第一。公司传统安全产品有望继续维持领先优势,保持稳健的发展速度。 新兴安全产品快速爆发。公司云安全、大数据、物联网等新一代网络信息安全产品收入规模增长较快,其中云安全平台产品同比增长176.25%,主要得益于公司积极推进产品云化转型,让产品更加适应云上用户需求,不断加强与头部云厂商的战略合作协同。大数据安全平台产品同比增长62.57%,面向监管行业的态势感知预警平台产品已成为市场第一品牌;面向政府、金融等行业的AiLPHA 大数据智能安全平台正在快速渗透。物联网安全产品同比增长136.41%,产品在公安行业得到广泛应用,安全解决方案成功落地到智慧公安、智慧水利、智慧园区、智慧司法等领域。同时,公司顺应行业发展趋势公司加快推进安全服务业务,其中SaaS 云安全服务业务增长迅速,形成了以玄武盾为核心的云防护、云监测服务、以安全数据大脑为核心的情报订阅、行业监管SaaS服务模式,成功的为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了7*24小时云安全服务。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.29、1.76和2.27亿元,对应EPS分别为1.75、2.38和3.07元,现价对应2020-2022年PE分别为128.6、94.3和73.2倍。考虑到公司是国内网络安全市场的领先企业,成立以来业绩保持高速增长,多款核心安全产品持续多年保持国内市场占有率领先的行业地位,在等保2.0等政策的刺激下,我们看好公司的发展前景,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:网络安全政策落地不及预期的风险;新兴安全业务发展不及预期的风险;传统安全业务竞争加剧的风险。
陈杭 3
安恒信息 2020-04-20 226.77 -- -- 313.50 38.25%
317.00 39.79% -- --
安恒信息 2020-04-17 213.63 270.61 2.38% 302.99 41.83%
317.00 48.39% -- 详细
现金流大超预期,预收账款高增长。2019年公司实现营业收入9.44亿元,同比增长50.66%。其中,安全基础产品实现收入3.84亿元,同比增长29.14%;安全平台实现收入2.72亿元,同比增长91.15%;安全服务实现收入2.64亿元,同比增长62.03%。公司毛利率为69.47%,同比下滑1.03个百分点,主要由于安全服务毛利率下滑。期间费用率整体略有下滑,其中销售费用率为33.5%,同比提升0.63个百分点;管理费用率和研发费用率为8.95%和21.67%,分别下降0.53个百分点和2.58个百分点。经营活动净现金流2.17亿元,同比增长125.58%,大超市场预期,主要系收入增长较快,销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。此外,由于订单量增加及采购量增加,19年底公司存货为1.16亿元,较期初增长136.87%;应付账款为1.54亿元,较期初增长63.01%;预收账款为1.15亿元,较期初增长98.71%,为公司业绩增长提供了较好的支撑。 公司在新兴安全市场具备极强卡位优势。公司云安全、大数据、物联网等新一代网络信息安全产品收入规模快速增长,云安全平台产品收入同比增长176.25%,与头部云厂商的战略合作协同不断加强;大数据安全平台产品收入同比增长62.57%,面向监管行业的态势感知预警平台产品已成为市场第一品牌,面向政府、金融等行业的AiLPHA大数据智能安全平台正在快速渗透;物联网安全产品收入同比增长136.41%,产品在公安行业得到广泛应用,安全解决方案成功落地到智慧公安、智慧水利、智慧园区、智慧司法等领域。我们认为新兴安全市场正处于行业高速发展期,公司在产品和市场方面均具备强卡位优势,有望持续高增长。 安恒密盾护航钉钉,保障远程办公安全。疫情期间,远程办公成为刚需。安恒密盾携手钉钉宣布,安恒密盾2月份开放使用,保障千万中小企业远程办公安全。我们认为安恒密盾的开放使用,有助于公司品牌形象的树立,同时将有利于用户粘性的形成,为安恒密盾的推广奠定了强大的用户基础。 投资建议:我们高度看好公司的技术实力和市场开拓能力,预计未来几年仍将保持高速增长,维持预测公司2020-2021年归母净利润为1.35亿、1.87亿元,同时预测2022年归母净利润为2.44亿元,对应PE为118倍、86倍、65倍。考虑公司作为新兴安全领域领航企业,业务正处于高速发展期,参考海外对PaloAlto、Zscaler等新兴安全厂商的估值,综合给予公司2020年15倍PS,对应目标价270.61元,维持“强推”评级。 风险提示:技术迭代;市场竞争加剧;渠道商管理不善。
安恒信息 2020-04-17 213.63 -- -- 302.99 41.83%
317.00 48.39% -- 详细
公司发布2019年年报。19年全年:营业收入为9.4亿元,同比增长50.7%;归母净利润为9222万元,同比增长20%;扣非归母净利润为7959万元,同比增长37.7%。19Q4:营业总收入4.7亿元,同比增长49.5%;归母净利润1.3亿元,同比增长1.9%;扣非归母净利润1.3亿元,同比增长3.3%。 19年营收分产品来看:(1)网络信息安全基础产品收入3.8亿元,同比增加29.1%。公司的Web应用防火墙、数据库审计与风险控制系统、综合日志审计平台等产品处于行业领先位置,验证公司优秀的产品力。(2)网络信息安全平台收入2.7亿元,同比增加91.1%。主要包括云安全、大数据安全产品等,是公司未来的主要增长点。(3)网络信息安全服务收入2.6亿元,同比增加62%。该业务包括SaaS服务、专家服务、智慧城市安全服务,SaaS服务业务增长迅速。 公司持续保持较高的研发投入水平。研发投入为2.05亿元,全部费用化,占营业收入的21.7%,研发支出同比增长34.61%。 经营性现金流情况表现良好。预收款项1.2亿元,同比增长98.7%。经营活动产生的现金流量净额为2.2亿元,同比增加125.6%。 预计20-22年业绩分别为1.88、2.64、3.82元/股。公司重点布局的安全产品符合行业发展趋势,在大数据等细分领域内具备竞争优势。公司处于快速成长期,投入较大,可与同行比较PS,对比同行,考虑到公司未来更高的成长性,予以公司20年13倍PS,对应合理价值为239.88元/股,予以“买入”评级。 风险提示:下游客户对综合解决方案日渐倚重,公司产品线丰富程度有待持续完善。中短期下游公共部门需求可能滞后。市场扩张所需投入可能持续加大。
安恒信息 2020-04-17 213.63 -- -- 302.99 41.83%
317.00 48.39% -- 详细
公司公布2019年年报:公司2019年实现营收9.4亿元,同比增长50.7%;归母净利0.92亿元,同比增长20%;扣非归母净利7959万元,同比增长37.7%;经营活动产生的现金流量净额2.17亿元,同比增长125.6%。 云安全大数据安全和安全服务高增长,人均创收和经营现金流持续向好: (1)分产品看,报告期内公司网络信息安全基础产品收入3.84亿元,同比增长29.1%,公司WAF、数据库安全审计、综合日志审计、堡垒机等产品保持行业领先;网络信息安全平台收入2.7亿元,同比增长91.2%,其中,云安全平台产品收入0.87亿元,同比增长176.3%,大数据安全产品1.7亿元,同比增长62.6%;网络安全服务收入2.64亿元,同比增长62%。 (2)云安全产品方面,一方面是公司积极推进产品云化,加强与头部云厂商战略合作,同时公司私有云的天池云安全管理平台为用户提供一整套云安全解决方案和城市级云安全运营方案,公有云和混合云也都已推出相关产品和解决方案。大数据安全方面,公司面向监管行业的态势感知预警平台已成为市场第一品牌,面向政府、金融等行业的AiLPHA大数据智能安全平台正在快速渗透,相关产品在金融、医疗、公安、大数据局等细分行业有较大拓展。 (3)网络安全服务方面,公司SaaS云安全服务业务增长迅速,积累了大量活跃在线试用用户群体,形成了以玄武盾为核心的云防护、云监测服务、以安全数据大脑为核心的情报订阅、行业监管SaaS服务模式为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了7*24小时云安全服务。此外,公司也积极参与各地城市大数据平台(城市大脑)项目建设。 (4)人均创收不断提升,经营活动现金流持续向好。公司2017-2019年人均创收为43.4万元、47万元,52.5万元,保持增长趋势,我们认为这反映了公司对网络安全高增长新兴细分领域趋势把握的精准。此外,公司加大营销网络建设,建立多级销售渠道,不断拓展中小企业客户卓有成效,经营活动净现金流净额同比增长125.6%,公司因销售商品、提供劳务收到的现金由18年的6.7亿元增长至19年的10.4亿元,现金流情况持续向好。 核心产品的前瞻性和影响力获得认可:公司始终坚持持续创新的发展战略,报告期内公司研发投入合计2.05亿元,占营收比例21.7%,全部费用化。公司核心产品继续保持行业领先位置,如公司在IDC《中国态势感知解决方案市场2019年厂商评估》中,战略能力排名第一,市场份额第二;WAF产品在2019年IDC“中国WEB应用安全市场研究”中,市场份额第一,在2019年安全牛中国网络安全细分领域矩阵图中技术创新及规模均位列第一等等。 安全服务比例和新兴安全需求有望持续增长,行业格局向集中化发展:我们认为,从行业发展趋势看,要充分重视高增长新兴细分赛道的投资机会,如云化接受程度不断提升下安全服务比例的提升、针对监管侧的态势感知、针对企业侧的大数据安全平台、针对新型智慧城市的安全运营等等,新场景和新模式下带来的是防护新需求。而从客户的角度看,行业集中化程度有望提高。对于高端客户,未来许多功能单一的信息安全产品越来越无法满足其信息安全保障需求,整体解决方案的方式将越来越受青睐,传统单一产品式销售下分散的市场格局,有望变得越来越集中;而对于中小企业客户,渠道扁平化和不同级别产品错位销售体系下,带来的也是网安市场份额的集中化,以及现金流的持续向好,这都利好以公司为代表的,有前瞻性核心产品和整合能力、以及模型迭代能力的头部网络安全公司。 盈利预测与投资建议:我们看好网络安全行业细分赛道的投资机会,新场景和新模式下带来新的防护需求,以及传统单一产品式销售向运营服务模式的改变,同时认为公司具有前瞻性的细分赛道战略眼光和较高的技术迭代投入能力,在政府和公安客户有较深积累,云安全服务、态势感知等产品竞争力强,有望带来持续高增长,可享受一定估值溢价。我们预测公司2020~2022年EPS分别为1.89元、2.88元和4.22元,参考可比公司2020年PE/G估值,维持给予公司1.78-2.1倍PE/G,对应合理市值在130亿元-153.4亿元;参考可比公司2020年PS/G,维持给予公司0.29-0.4倍PS/G,对应合理市值在193.8亿元-266.7亿元。我们取两者的平均值,认为公司合理市值在161.9亿元-210亿元,对应合理价值区间在218.53元/股-283.55元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示:云安全服务、态势感知等新产品新方向应用拓展不及预期。
安恒信息 2020-04-17 213.63 -- -- 302.99 41.83%
317.00 48.39% -- 详细
事件:发布2019年年报:19年实现收入9.44亿元,同增50.66%;实现归母净利润为0.92亿元,同增19.96%;实现经营性现金流净额是2.17亿元,同比增长125.58%,现金流进一步改善,各项财务指标稳健增长。 传统安全业务增速改善明显,收入规模效应带来整体费用率下降: 19年整体收入大增50.66%至9.44亿元;分业务来看,以传统安全产品为主的网络安全基础产品收入在高基数的情况实现增长29.14%,相比18年同期的10%的增长改善明显,主要受益于行业边际改善及公司产品竞争力和影响力加强;以新兴安全业务为主的安全平台产品和安全服务业务分别增长91.15%和62.03%,继续维持高增长。19年公司期间费用率、销售费用、管理率、研发费用率和财务费用率分别为63.82%、33.50%、8.95%、21.67%和0.75%,相比去年同期变化-2.49、0.63、-2.58%和-0.52个百分点,收入规模效应带来整体费用率下降。 新兴安全业务表现抢眼:报告期内,公司云安全、大数据、物联网等新一代网络信息安全产品销量增长较快,同时公司顺应行业发展趋势加快推进了安全服务业务。具体来看,云安全平台产品营收同比增长176.25%;大数据安全平台产品营收同比增长62.57%;物联网安全产品营收同比增长136.41%;安全服务整体增长62%,其中SaaS云安全服务业务增速预计在三位数左右,新兴安全业务表现抢眼。着眼未来,新技术、新场景下,防护对象改变,企业网络边界逐渐消失,从传统PC、服务器、网络边缘到云计算、大数据、泛终端、新边界;防护思想从“风险发现、查缺补漏”转变到“关口前移、系统规划”;核心技术升级从传统的围墙式防护到利用大数据等技术对安全威胁进行检测与响应。新兴安全行业有望持续高增长,公司作为新兴安全龙头,将优先受益于新兴安全持续快速增长。 投资建议:维持20-21年收入预测,预计22年收入为27.18亿元;维持20-21年归母净利润预测分别为1.69和2.65亿元,预计22年净利润为3.75亿元。看好公司新兴安全和安全服务领域的业务布局带来业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:信息安全政策落地不及预期、新兴安全领域拓展不及预期、公司产品不能及时满足市场需求。
安恒信息 2020-04-17 213.63 -- -- 302.99 41.83%
317.00 48.39% -- 详细
投资事件:2019年报: (1)营业总收入 94,403.29万元,同比增长 50.66%; 归母净利润 9,222.04万元,同比增长 19.96%;扣非归母净利润 7,959.44万元,同比增长 37.65%。 (2)利润分配方案:每 10股派发现金股利 3.78元(含税)。 各业务成长性良好,推动公司收入利润高增长。报告期内公司多业务线呈现高成长性,网络信息安全基础产品收入 3.84亿元,同比增长 29.14%;网络信息安全平台收入 2.72亿元,同比增长 91.15%,其中云安全平台产品收入增速 176.25%,大数据安全平台产品收入增速 62.57%,物联网安全产品收入增速 136.41%;网络信息安全服务收入 2.64亿元,同比增长 62.03%。各业务线市场需求旺盛,业务高增,带动公司整体业绩高增长,收入 9.44亿元,同比增长 50.66%,归母净利润 0.92亿元,同比增长 19.96%。 积极建设销售渠道,拓展中小企业市场,把握行业新机遇。网络安全事件频发,各行业加大对安全重视程度,并且随着等保 2.0等政策的推进,中小企业对安全产品需求增加。公司原来客户主要为政府、金融机构、电信运营商等大型客户。为顺应行业新趋势,公司加大营销投入,建设多级销售体系,以拓展中小企业客户,推广标准化网络信息安全产品。报告期内公司销售费用 3.16亿元,同比增长 53.53%,销售投入实现高速增长,并且公司在北京、上海、济南、广州、深圳、成都等 30个城市设立了分支机构,驱动营销业务快速发展。 公司重视研发投入,研发成果丰硕。报告期内,公司研发费用 2.05亿元,同比增长 34.61%,占营业收入比例高达 21.67%。2019年末,公司拥有研发人581名,占员工总人数的比例达 32.30%。2019年公司陆续推出新一代明鉴威胁感知系统 NTA、新一代明御网站卫士网页防篡改系统、全新天池等保一体机、APT 攻击(网络战)预警平台新版本等新产品,公司新申请专利 391项,获得批准专利 20项(其中 19项为发明专利),新增已登记的软件著作权 22项。 公司重视研发投入,成果丰硕,为长期可持续发展奠定坚实的基础。 投资建议:预计公司 2020/2021/2022年对应 EPS 1.76/2.48/3.36元,对应PE 约为 121.06/86.18/63.50倍,给予“买入”评级。 风险提示:业绩发展不及预期,政策落地缓慢
胡又文 4 1
安恒信息 2020-04-16 216.00 -- -- 299.44 38.63%
317.00 46.76% -- 详细
收入实现高速增长。公司发布 2019年报,全年实现收入 9.44亿元,同比增长 50.66%,归母净利润 9222万元,同比增长 19.96%,扣非净利润 7954万元,同比增长 37.65%。利润分配预案为拟每 10股派现 3.78元(含税)。 费用与收入增长匹配 , 现金回款大幅提升。1)成本方面,毛利率较去年同期下降 0.77pct。2)费用方面,销售费用同比增长 53.53%,管理费用同比增长 42.33%,研发费用同比增长34.61%。3)现金流方面,得益于销售及回款的大幅增长,经营性现金流净额 2.17亿元,同比增长 125.58%。 新兴的平台与服务类网安产品成为业绩的主要驱动力。公司进一步完善了营销网络及渠道体系,在北上广深等 30个重点城市设立了分支机构。持续加大研发,采用研发中心和研究院双线创新机制,紧跟全球网安技术趋势,不断更新现有产品及解决方案,孵化培育新兴产品及服务。分产品来看,1)网络信息安全平台产品实现营收 2.72亿元,同比增长 91.15%,其中云安全平台产品增长 176.25%,得益于公司积极推进产品云化转型,让产品更加适应云上用户需求,不断加强与头部云厂商的战略合作协同。大数据安全平台产品营收较去年同期增长 62.57%,面向监管行业的态势感知预警平台产品已成为市场第一品牌,面向政府、金融等行业的 AiLPHA 大数据智能安全平台实现了快速渗透。物联网安全产品营收较去年同期增长 136.41%,产品在公安行业得到广泛应用,安全解决方案成功落地智慧公安、智慧水利、智慧园区、智慧司法等领域。2)网络信息安全服务实现营收 2.64亿元,同比增长 62.03%,其中 SaaS 云安全服务业务增长迅速。公司积累了大量活跃在线试用用户群体,形成了以玄武盾为核心的云防护、云监测服务、以安全数据大脑为核心的情报订阅、行业监管 SaaS 服务模式,成功为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了 7*24小时云安全服务。3) 网络信息安全基础产品实现营收 3.84亿元,同比增长 29.14%,参考 IDC 及 Frost&Sullivan 等机构排名,公司的 Web 应用防火墙、数据库审计与风险控制系统、综合日志审计平台等产品处于行业领先位臵。 投资建议:5G 时代下,安全需求全域化,主动安全与安全服务将成为未来行业趋势。作为一家以平台与服务类网安产品为特色的冉冉新星,公司的成长潜力巨大。预计 2020~2021年 EPS 分别为 1.81元、2.62元,给予“买入-A”评级。风险提示:政策推进不及预期;市场竞争加剧。
安恒信息 2020-04-13 212.99 -- -- 299.44 40.59%
317.00 48.83% -- 详细
网络安全后起之秀。公司于2007年5月成立于杭州,产品及服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全等领域。公司成立起便以应用安全和数据安全作为切入点,推出Web应用防火墙、数据库审计与风控系统等产品,核心基础安全产品持续多年市场份额位居行业前列;而后,公司在针对新兴的云安全、大数据安全、物联网安全等领域持续研发拓展,在云安全、态势感知等平台产品和解决方案上有较强竞争力。 应用安全与数据安全行业领先,安全服务和安全平台产品占比持续提升。公司在应用安全、数据库安全、日志审计、漏洞检测等基础安全细分市场占比均位居行业前三,其中日志审计市场排名居首。公司自2014年开始陆续推出了云安全、大数据安全、态势感知和智慧城市安全等新兴安全领域相关产品和解决方案,凭借深厚的核心技术积累和对政企市场的深刻理解,公司在新兴“云、大、物、智”安全领域的技术与影响力占据较大先发优势,并开始布局发展智慧城市安全市场。根据公司招股说明书和2019年业绩快报,公司2016、2017、2018、2019年分别实现营收3.2亿元、4.3亿元、6.3亿元和9.5亿元;公司网络信息安全平台和网络信息安全服务业务收入占比从2016年的5.7%和21.3%增长至2019年上半年的26%和33.8%,提升明显。 政策主力+场景扩容,精准的赛道选择带来持续高增长。监管合规需求以及IT场景扩容两方面驱动因素叠加,使得网络安全行业进入快速发展期。公司依托较强的网络信息安全基础类产品及新技术整合能力,在新场景方面围绕新的监管政策要求和新技术方向,推出了态势感知预警平台、AiLPHA大数据智能安全平台、天池云安全管理平台等信息安全平台类产品;新服务方面针对网安形势、政企用户需求变化以及网安建设模式的改变,实现了云监测、云WAF、云DDoS清洗以及云端威胁情报等服务能力,并持续拓展远程网络信息安全防护与服务专项解决方案,典型产品和服务有玄武盾云防护服务、安恒密盾保障远程办公信息安全、推出在线教育系统安全解决方案等。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2019~2021年EPS分别为1.26元、1.93元和3.02元。我们看好网络安全行业细分赛道的投资机会,新场景和新模式下带来新的防护需求,以及传统单一产品式销售向运营服务模式的改变,同时认为公司具有前瞻性的细分赛道战略眼光和较高的技术迭代投入能力,在政府和公安客户有较深积累,云安全服务、态势感知等产品竞争力强,有望带来持续高增长,可享受一定估值溢价。综合参考可比公司PE/G和PS/G两种估值方法,认为公司合理价值区间在224.91元/股-291.44元/股,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示。云安全服务、态势感知等新产品新方向应用拓展不及预期。
安恒信息 2020-03-20 220.14 -- -- 249.45 13.31%
317.00 44.00% -- 详细
网络安全行业新生代,技术实力强劲,业绩维持高成长性。公司创立于2007年,为网络安全行业新生代。公司目前拥有数百位一线的安全专家,产品及服务涉及Web 安全、日志升级系统、云安全、物联网安全、工业控制安全等领域,全方位覆盖事前事中事后安全需求,产品体系齐全。公司业绩成长性良好,营业收入2016-2019年复合增速达43.92%,归母净利润从2017年由负转正,2017-2019年复合增速达33.98%,公司扣非归母净利润2016-2019年复合增速达41.38%,业绩成长中枢维持在40%左右。公司技术实力及产品竞争力得到各界高度认可,公司2015-2018年公司连续四年被美国著名网络安全风险投资公司评为全球网络安全创新500强。IDC 数据显示,2019年上半年公司在国内AIRO(安全分析、情报、响应和编排)市场排名第五。细分市场中,公司在应用安全、数据库安全、日志审计、漏洞检测等基础安全细分市场占比均位居行业前三,其中日志审计市场排名居首。 短中期看点:等保2.0对行业中短期催化,安全服务需求增加。 看点一,等保2.0落地:网络安全等保2.0标准于2019年12月1日正式实施,预计各行业从2020年开始将按照新标准对原有网络安全产品体系进行升级,需要新增加对网络安全产品的投入。公司作为行业或龙头企业将充分享受市场红利。 看点二,安全市场向服务化转型:目前网络安全市场对单个产品需求弱化,重视网络安全最终效果,市场往服务化转型。预计2021年安全服务市场有望达到183.5亿元,同比增速将高达38.42%。公司安全服务包含专家级服务、云安全服务以及智慧城市服务等。作为安全服务领域的优质企业,各项安全服务业务均实现高速成长,2016-2018年复合增速超50%,高成长趋势可持续。 中长期看点:新兴安全业务储备丰富,成长潜力大。 云安全:随着云计算产业发展,云安全市场快速崛起,2018年,中国云安全市场规模达到37.8亿元,增长率为44.8%。公司已经构建公有云、私有云、云SaaS 产品等丰富的产品体系,产品竞争优势显著。 态势感知:新形势下对态势感知产品需求增加,市场需求超50亿元。公司2018年态势感知市场覆盖度第一,综合实力强,并且产品收入呈逐年翻倍增长趋势。 大数据安全:大数据产业发展带动大数据安全需求增加,市场规模预计2021年达到69.7亿元,同比增速高达35.5%。公司已成功推出AiLPHA大数据智能安全平台,大数据平台业务收入及项目数逐年呈现翻数倍的增长。 工控安全:工控安全市场规模预计2020年将达112亿元,同比增速达19.2%,工控安全行业市场规模将达百亿量级。公司根据不同行业客户需求推出了针对不同行业的整体解决方案,客户涵盖离散制造行业、石油化工行业、电力及水利行业、轨道交通行业、有色金属行业、油气管道行业。 行业需求增加,驱动公司相关业务高增长。 物联网安全:5G 发展将加速物联网行业发展,物联网安全需求随之增加。 我国物联网安全市场规模预计到2021年将达301.4亿元,增速将高达54.50%。公司掌握物联网安全核心技术,产品线丰富,未来业务发展可期。 投资建议:预计公司2019年-2021年收入分别为9.45亿元、13.89亿元和20.03亿元,归母净利润分别为0.94亿元、1.30亿元和1.81亿元。预计公司2019/2020/ 2021年对应PE 170.97/ 122.91/ 88.39,对应PS 16.93/ 11.52/ 7.99,给予“买入”评级。 风险提示:网络安全业务发展不及预期;行业竞争加剧导致公司盈利能力减弱;网络安全等保2.0标准落地缓慢,导致下游客户网络安全投入不及预期;宏观经济下行影响政府及企业对网络安全投入
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名