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安恒信息 2020-10-23 258.88 -- -- 258.00 -0.34% -- 258.00 -0.34% -- 详细
激励与约束对等, 充分激发核心骨干主观能动性。 根据公司早先公告,安恒 的股权激励计划本着激励与约束对等的原则,设置了具有较高挑战性的业绩 目标, 2020-2023年营业收入较 2019年增长分别达到 25%、 50%、 75%、 100%时,可分别归属 25%的股权。 公司激励计划采取这种与业绩挂钩的方 式,可以吸引和留住核心骨干,充分调动其积极性和创造性,有效提升企业 核心竞争力。 此次限制性股票首次授予代表着公司激励计划的第一次落地, 进一步为公司核心人才的凝聚带来一颗定心丸。 安全市场需求强劲,产业向服务主导转型。 1)国内安全市场保持高速增长, 渗透空间巨大。 IDC 预测, 2019年中国安全解决方案总体支出将达到 69.5亿美元(不含 IoT 安全), 2018年~2022年预测期内的年复合增长率为 25.6%,到 2022年,市场规模将增长至 137.7亿美元。中国安全投入/IT 投入占比( 1.84%)与全球( 3.74%)差距较大,网络安全市场仍有很大渗 透空间。 2)安全产业向服务主导转型,云安全服务将成为细分潜力最大的 安全市场。 根据赛迪统计, 2018年,中国云安全服务市场规模达到 37.8亿 元,同比 2017年增长 44.8%,预计到 2021年中国云安全服务市场规模将 达到 115.7亿元,未来三年年均增长率为 45.2%,行业正处爆发式增长趋势。 “战略+技术”成就产品高增长,引领安全服务演绎新模式。 1) 态势感知、 云安全、 AiLPHA 大数据持续推动平台高速增长: 安恒信息是态势感知市场 的领导者, 是公安和网信行业态势感知的主要建设者和推动者。根据安全牛, 预计 2020年态势感知整体市场规模将超过 50亿元, CAGR 达 35.72%; AiLPHA 大数据智能安全平台集成超大规模存查、大数据实时智能分析等安 全模块,为客户提供全局态势感知,打造智能安全运营新模式;同时公司是 公有云、私有云、多云混云安全方案全面部署的第三方厂商。 2)安全服务: 一切产品皆资源,一切资源皆服务: 网络安全服务正在走向第五代服务模式, 数据驱动即服务,强依赖自主运营的智能服务,就是安全能力的服务化。 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 预 计 公 司 2020-2022年 营 业 收 入 分 别 为 14.37/21.46/31.88亿元,增速分别为 52.26%、 49.30%、 48.57%; 归母净 利润分别为 1.69/3.14/6.19亿元,增速分别为 83.54%、 85.59%、 97.02%, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧;公司安全服务与平台增速推进不及预期;关键假 设可能存在误差的风险。
安恒信息 2020-10-14 313.00 -- -- 317.70 1.50% -- 317.70 1.50% -- 详细
信息安全行业后起之秀,高速成长领跑行业安恒信息近年来营收增速呈现加速态势,2019年达到50.66%。上半年即使在疫情影响下,营收增速也达到20%以上,领跑同行。随着等保2.0以及网络攻防演练的常态化,行业有望恢复20%以上增速。公司凭借新兴领域的优势,营收增长有望持续高于行业平均增速。 应用和数据安全为基石,奠定大数据驱动安全传统安全能力以数通和攻防为主,公司以技术立身,在Web 安全、数据库审计、日志审计等多项产品占据市场前三的位置。WAF 和审计类产品为公司大数据能力打下坚实基础,公司同时布局UEBA、SOAR、SIEM 多项前沿技术,进一步打造数据驱动的新一代安全模型。公司以态势感知为代表的平台产品保持高速增长,引领当下安全行业向大数据发展趋势。 云、物联网、安全服务布局完善,新兴安全领域带动高增长云安全成为必争之地,公司云安全布局较早,且已得到Gartner 标杆供应商认证;同时,公司也推出多云管理产品“安恒云”,涉足非传统安全业务,进入云运维管理等领域。物联网安全领域,公司也积极布局产品线。安全服务化已被市场广泛接受,公司服务业务保持60%以上的高增长,同时推出下一代服务模型。公司占据了安全行业未来优质赛道,有望持续保持高增长。 风险提示等保2.0等政策执行不及预期;政企等各机构对信息安全投入减弱。 维持“买入”评级考虑公司在新兴安全领域的龙头地位和业绩持续快速增长,我们预计公司2020-2022年收入分别为13.06亿元、18.33亿元、24.51亿元,归母净利润1.29/1.79/2.45亿元,利润年增速分别为40%/38%/37%,摊薄EPS=1.75/2.41/3.30元。我们认为公司股票价值在341.80-375.91元之间,相对于公司目前股价有约15.2%~26.7%的估值空间,考虑公司在新兴安全领域快速增长,维持“买入”评级。
安恒信息 2020-09-30 256.63 359.26 45.63% 317.70 23.80% -- 317.70 23.80% -- 详细
网络安全领军企业,重研发,营收飞速增长:成立于2007年,是全球领先的网络信息安全开发者及解决方案供应商。产品和服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域。董事长&总经理范渊合计持股27.02%,为控股股东和实际控制人。近3年营收高增长,主要来源于网络信息安全平台的下游市场快速扩张以及公司在该市场的先发优势。公司始终坚持以原创技术为核心竞争力,重视研发投入,2019年研发费用达到2.05亿元,费用率21.67%。 截止2020年H1,研发人员共有799人,占公司总员工人数的32.93%。 新兴安全领域全面布局,安全态势感知行业第一:公司“新场景”围绕着新的监管政策要求、新的信息技术,推出了众多信息安全平台类产品,如网络安全态势感知预警平台、AiLPHA 大数据智能安全平台、天池云安全管理平台等,并逐步涉入物联网安全、工控安全等领域。云计算、大数据和物联网等新技术的发展给网络信息安全增加了防护难度。IDC预测2020年中国网络安全市场规模78.9亿美元,到2024将增长至179.0亿美元,2020-2024年CAGR 为18.7%。中国信通院的预测,2019年云安全、大数据、物联网安全、工控安全等新兴安全领域2020年总市场规模将达到494.7亿元,同比增速为42.5%,高于网络安全市场的总体增速。公司态势感知在2018年安全牛态势感知象限中排名第一、IDC《中国态势感知解决方案市场2019年厂商评估》中战略能力排名第一,市场份额排名第二。 推进安全服务SaaS 化,云战略升级推出安恒云:随着网络威胁的多样化和复杂化,企业开始把安全视为重要的商业风险,随着虚拟化及云理念渗透,我国网络安全市场正逐步由产品化向服务化转型。“新服务”针对网络安全形势、政企用户需求的变化,为用户从安全规划、安全设计、安全建设到安全运营的一站式专业安全服务。SaaS 云安全服务模式是国内较早利用云计算来提供集约化安全能力的服务创新模式,实现了云监测、云WAF、云DDoS 清洗以及云端威胁情报的服务能力。上述能力加上城市安全大脑、全天候“三位一体”的态势感知、国家级网络安保团队构成了智慧城市安全运营中心服务的核心能力。2020年9月9日,安恒信息升级云战略,成立了云BG,正式发布安恒云。安恒云的定位为一个集多云管理和多云安全管理于一体的一站式服务平台,以SAAS 化服务模式为主的安全能力,其核心重在安全。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年实现营收13.59亿元/19.90亿元/28.69亿元,归母净利润1.34亿元/1.92亿元/2.71亿元。作为布局新兴安全领域的安全厂商,公司的业务包含传统安全产品和安全软件及服务,因此采取分部估值的方法,传统安全产品业务采用PE 估值法,给予50倍PE,平台类和服务类业务采用PS 估值法,给予15倍PS,2020年公司目标市值为265.85亿元,对应目标价359.26元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新兴安全业务推进不及预期,对外投资减值的风险。
安恒信息 2020-09-24 255.64 -- -- 317.70 24.28% -- 317.70 24.28% -- 详细
公司从数据及Web 应用安全起家,延展至新场景、新服务。公司是我国网络安全领域的新兴力量,除了成立较晚之外,选取的赛道也较新,业务集中在数据和Web 应用安全。近年来,公司凭借着在数据和Web 应用安全领域的积累,快速将业务拓展至新场景和新服务,各项业务增长迅速,成为国内网络安全行业的一股重要力量。2019年,公司实现营业收入9.44亿元,同比增长50.66%;公司实现归母净利润0.92亿元,同比增长19.96%。公司的竞争优势集中在三个方面:1)公司基础产品竞争力强; 2)较强的研发能力和持续的研发投入;3)客户资源丰富且关系稳固。 “新场景”安全需求高增长,平台业务将大有可为。为应对云计算、大数据、泛终端等新场景的安全防护需求以及监管要求的改变,公司推出了包括态势感知预警平台、AiLPHA 大数据智能安全平台、天池云安全管理平台、物联网及工控网络安全平台等产品。2019年,公司平台类的业务收入为2.72亿元,同比增长91.15%;业务毛利率为75.16%,毛利率还在呈上升态势。其中,云安全平台业务发展最为迅速,为适应政企上云的大势,公司全力在推动基础产品同公有云合作上云,并基于私有云推出了天池云和玄武盾两个云安全平台。2019年,公司云安全平台业务收入继续维持高增长,当年实现收入1.50亿元,同比增长176.25%。 安全服务化是下一个风口,公司新服务业务拓展迅速。网络安全的本质,是“人与人的对抗”。然而,在这种对抗、攻防的背景下,传统网络安全产品已经难以满足客户需求,相反可以直面客户诉求并解决问题的专家和专业服务的作用正在凸显。国内安全服务处在起步阶段,占网络安全行业收入的比重在14%左右,而全球网络安全服务收入占到行业收入的比重达到65%,国内上升空间较大。公司不但在安全集成、安全咨询、安全教育与培训、重点安全保护等主流服务方面有着较强的竞争力,而且还在顺应服务云化的趋势,发展基于SaaS 的安全服务。2019年,公司安全服务业务实现收入2.64亿元,同比增长62.03%。赛迪顾问预计,2019-2021年国内安全服务收入平均增速将超过40%,公司有望保持更快增长。 对标分析:安全平台、服务优势明显,营销体系仍有提升空间。综合公司的业务情况,选取的对标企业包括奇安信、启明星辰、深信服和绿盟科技。相比主要竞争对手,公司在业务布局上有所侧重,安全平台和服务优势较为明显,在硬件等方面布局则相对弱一些,尤其是传统的边界防护硬件产品,公司主要依托生态企业提供。另一方面,相比竞争对手,公司的直销和渠道收入占比相对均衡,但均有较大提升空间。公司目前也正在加强营销体系建设,重点在提升渠道方面的能力,扩大客户触达率,提升销售规模。 投资建议。安恒信息是国内数据安全和Web 应用安全的领先企业,在云计算、大数据、工业互联网和物联网等新场景安全市场上形成了较强竞争优势,同时在安全服务板块拓展迅速。未来随着国内数字化的提速,安全产品和服务需求必然快速增加,公司也将充分受益。预计公司2020-2022年EPS分别为1.39元、1.87元和2.47元,对应9月21日收盘价PE 分别为177.5倍、132.7倍和100.1倍。我们看好公司所在赛道和后续的增长潜力,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。1)毛利率持续下降风险。不同背景的安全厂商同台竞争的可能性增大,比如互联网、传统ICT 企业等,技术、品牌、人才和资金等方面的竞争加剧,行业总体和公司毛利率都存在下降的风险。2)新市场开拓不及预期。公司正在加大营销网络建设方面的投入,建立多级销售渠道,不断拓展中小企业客户。但若公司的新行业拓展策略、营销服务等不能很好的适应客户需求,公司将面临新市场开拓不及预期的风险。3)客户安全支出不及预期。公司客户多采用预算制进行产品和服务采购,宏观经济环境如出现不景气可能影响部分行业客户的IT 投资预算。2020年以来,新冠疫情以及中美贸易战给国内经济增长带来较大压力,公司客户信息安全投入可能不及预期。
安恒信息 2020-08-27 270.18 -- -- 279.80 3.56%
317.70 17.59% -- 详细
公司于2020年8月25曰发布2020年限制性股票激励计划,拟授予激励对象的限制性股票数量为148.1480万股,占本激励计划草案公告日公司股本总额7,407.4075万股的2.00%。根据本激励计划业绩指标的设定,公司业绩考核目标为2020-2023年营业收入较2019年增长分别达到25%、50%、75%、100%。股权激励摊销成本2020-2024年分别为0.24亿元、0.84亿元、0.44亿元、0.23亿元和0.09亿元。 激励范围广,提高公司凝聚力和积极性人才是网络安全的核心发展要素,此次公司股权激励涉及的激励对象共计226人,其核心技术人员为1人,技术骨干为158人,业务骨干为67人,合计占公司目前员工总数2426人的9.32%。公司通过股权激励,吸引和留住核心骨干,充分调动其积极性和创造性,有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力,有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起。 绑定核心技术人员,彰显公司对大数据安全领域的重视此次激励对象中的核心技术人员刘博,此次激励中获授限制性股票占授予总量的比例为6.75%。刘博为计算机科学博士,现任公司首席科学家,AiLPHA大数据实验室负责人,曾任美国Facebook公司机器学习科学家,美国Square公司大数据平台研发总经理,在大数据安全、人工智能方面有很高的学术造诣。此次股权激励将核心技术人员与公司牢牢绑定在一起的同时也彰显公司对大数据安全领域的重视。 疫情影响在Q2集中体现,下半年业绩更值得关注我们在《安恒信息:疫情影响在Q2集中体现,下半年业绩更值得关注》这一报告中指出公司Q1增速较快而Q2增速较慢的原因来自于订单的确认节奏问题。疫情对公司Q1经营的影响,集中在Q2显现,造成公司增速下滑。而如今疫情影响在Q2逐步消除,Q2的订单业绩有望在Q3与Q4体现。 我们认为随着疫情影响的消除、订单的复苏以及股权激励的推动,公司下半年有望有更好的业绩表现。 盈利预测我们持续看好安恒信息在新安全领域的优势地位,暂不考虑股权激励带来的影响,维持盈利预测,预计公司20-22年实现营业收入13.50/18.85/25.54亿元,净利润1.31/1.83/2.44亿元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;技术泄露风险
安恒信息 2020-08-25 270.88 -- -- 279.80 3.29%
317.70 17.28% -- 详细
公司Q1实现收入1.17亿元,同比增长43.70%,实现净利润-0.44亿元,Q2实现收入2.03亿元,同比增长10.68%,实现净利润-0.17亿元。我们认为公司Q1增速较快而Q2增速较慢的原因来自于订单的确认节奏问题。网络安全的交付不仅仅是产品的简单交付,还涉及到调试安装以及适配等部分服务。疫情对公司Q1经营的影响,集中在Q2显现,造成公司增速下滑。 而如今疫情影响在Q2逐步消除,Q2的订单业绩有望在Q3与Q4体现。同时,网络安全行业季节性特征明显,公司的收入业绩主要由Q3和Q4贡献,因此相对于Q2营收增速的下滑,我们建议更关注被态势感知、云安全、日志审计类产品推动的订单复苏情况和下半年的公司业绩表现。 新安全业务稳步推进,持续构建产品优势云安全业务领域,公司安全产品云化能力进一步加速,其核心云安全产品天池云安全管理平台目前已完成华为鲲鹏、海光 CPU 的技术兼容适配工作,并和和华为云、浪潮云版本基本保持同步更新迭代。态势感知领域,公司除了继续保持在公安与网信的优势以外,还在全国范围内率先推出了网络安全大数据分析建模服务,为客户提供更符合其业务场景的智能安全威胁检测能力。公司新安全业务稳步推进中,将会持续构建既有领域的竞争优势。 加码安全服务业务,智慧城市运营与SECaaS 并行公司持续加码安全服务业务,在智慧城市领域,积极参与各地城市大数据平台(城市大脑)项目建设,为多个省市的大数据平台建设提供了安全保障服务,打造智慧城市安全运营中心。除此以外,还依托玄武盾等SaaS 类产品提供云防护、云监测服务、情报订阅、行业监管等 SaaS 服务模式,并成功的为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供云安全服务。 盈利预测我们持续看好安恒信息在新安全领域的优势地位,维持盈利预测, 预计公司20-22年实现营业收入13.50/18.85/25.54亿元,净利润1.31/1.83/2.44亿元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;技术泄露风险
安恒信息 2020-08-24 270.88 -- -- 279.80 3.29%
317.70 17.28% -- 详细
投资事件:公司发布2020年半年报:收入3.20亿元,同比增长20.78%,归母净利润亏损0.60亿元,扣非归母净利润亏损0.67亿元。 新兴安全业务加速推进,公司收入持续稳步增长。报告期内,以云安全、大数据安全等新兴安全产品及服务加速推进,即使上半年受到新冠疫情影响,公司收入依然维持稳定增长,收入增速达20.78%。云安全方面,公司天池云安全管理平台已经完成华为鲲鹏,海光CPU等适配工作,并且进一步深化与华为云和阿里云的合作。大数据安全方面,公司推出了新一代网络安全态势感知平台,并率先推出了网络安全大数据分析建模服务。物联网及工业互联网安全,公司推出非接触式的云端物联网安全SaaS检测平台和打造以“一池一脑一网,多平台多生态”的一站式工业互联网安全服务平台。智慧城市方面,公司积极参与各地城市大数据平台(城市大脑)项目建设,已为多省市提供了安全保障服务。安全服务方面,公司安全服务团队已经超过300人,成功为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供7。 24小时云安全服务,业务实现快速发展。 人员规模快速增长,反映公司业务需求旺盛,业绩高成长可期。报告期末,公司总人数达到2426人,而2019年上半年末为1568人,同比增长54.7%,并且相比2019年底增长34.9%。公司人员规模在2020年上半年实现快速扩展,这不仅从侧面反映公司安全业务需求旺盛,市场竞争力强劲,而且为公司后续业绩增长奠定坚实的基础。 持续加大研发投入,公司新产品成果丰硕。2020年上半年,公司研发投入达1.15亿元,同比增长43.16%,研发投入占收入比例高达35.85%。截止2020年6月底,公司拥有研发人员799名,占员工总人数的比例达32.93%。报告期内,公司新申请专利81项,获得批准专利43项,并且不断推出新产品,4月公司发布APT攻击(网络战)预警平台新版本和新一代欺骗防御产品-明鉴迷网系统,5月公司发布安恒明御主机安全及管理系统(安恒EDR)新版本。 公司重视研发投入,产品不断升级换代。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年对应EPS1.76/2.48/3.36元,对应PE约为151.40/107.77/79.42倍,给予“买入”评级。 风险提示风险提示:业绩发展不及预期,政策落地缓慢
安恒信息 2020-08-24 255.01 273.73 10.96% 279.80 9.72%
317.70 24.58% -- 详细
事件:公司于8月20日晚发布《2020年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入3.20亿元,同比增长20.78%,实现归母净利润-5978.86万元,实现扣非归母净利润-6659.06万元。 点评:营业收入逆势上涨,加大研发投入布局未来2020年上半年,新冠肺炎疫情在国内外蔓延,对公司的生产经营活动造成了一定的影响。第二季度,公司实现营业收入2.03亿元,同比增长10.68%,较第一季度的收入增速有所放缓。在研发方面,公司继续加大投入,研发投入达到1.15亿元,占营业收入的比重达到35.85%,较去年同期提升5.60个百分点,研发人员达到799人,占员工总人数的比例达到32.93%,新申请专利81项,获得批准专利43项(均为发明专利),新增已登记的软件著作权9项。 继续完善产品和解决方案,为未来的持续成长奠定坚实基础公司坚持“云、大、物、智”的发展战略,积极贴合网络安全防护需求的变化,结合自身在云安全、大数据安全等领域的技术积累,致力于为客户提供更加完善的安全产品和安全解决方案。在云安全业务领域,天池云安全管理平台已完成华为鲲鹏、海光CPU的技术兼容适配工作,并获得相关生态的技术互认证证书。在大数据安全业务领域,公司在全国范围内率先推出了网络安全大数据分析建模服务,为客户提供更符合其业务场景的智能安全威胁检测能力。在专家服务方面,公司坚持服务一体化的拓展思路,布局重点区域及行业,加强生态合作,进一步实现创新型安全服务商业模式。 政策驱动,网络信息安全行业高景气周期来临从网络信息安全行业的发展历史来看,行业需求主要由政策和技术进步所驱动。根据前瞻产业研究院的统计,2018年中国网络信息安全市场规模接近500亿元,预测2021年将达到926.8亿元,2019-2021年市场规模CAGR超20%,且呈现加速增长态势,千亿规模指日可待。2019年5月13日,《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》正式发布,等级保护标准进入2.0时代。根据中国投资咨询网的数据,等保2.0将带动网络信息安全行业大发展,至少打开百亿级以上增量市场空间。 投资建议与盈利预测随着《网络安全法》、等保2.0等法律和政策的落地,网络信息安全行业已经迎来高景气周期,公司聚焦新兴领域,有望充分受益。预计公司2020-2022年营业收入为13.52、18.95、26.05亿元,归母净利润为1.28、1.77、2.45亿元,EPS为1.73、2.40、3.30元/股。考虑到公司目前收入体量较小,处于快速成长期,净利润率较同业龙头公司偏低,采用PS估值法较为合理。上市以来,公司PS主要运行在9-25倍之间,维持2020年15倍的目标PS,对应目标价为273.73元,维持“增持”评级。 风险提示新冠肺炎疫情影响政企客户的网络信息安全投入;等保2.0等政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降等。
安恒信息 2020-05-04 249.24 -- -- 317.00 27.00%
340.00 36.41%
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事件 公司于2020年4月28日星期二发布20年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入1.17亿元,同比增长43.70%,归母净利润亏损0.44亿元。 疫情显著催化云安全SaaS服务,Q1业绩高于市场预期 疫情期间,企业和各类机构的网络安全实地运营和维护功能受到阻碍,云安全SaaS服务的普及度进一步加深。公司的SaaS云安全服务:先知云监测服务(专注于云端安全监测)和玄武盾云防护服务(专注于云端安全流量清洗)在疫情期间大放异彩,成为Q1业绩取得高增长的核心驱动力。我们预计疫情会进一步催化云安全SaaS服务在市场的渗透率,公司云安全SaaS服务将在全年取得高速增长。 公司Q1营收贡献较小,其他业务恢复情况更值得关注 从往年的历史数据看,公司第一季度贡献的营业收入占比较小。19年第一季度贡献营业收入0.81亿元,占比不足10%。公司的销售以及收入确认呈现明显的季节性,公司全年的销售业绩集中体现在下半年尤其是第四季度,因此公司未来除云安全SaaS以外的业务恢复情况更值得我们关注。 融入鲲鹏生态体系,与华为更进一步合作 2020年4月21日,浙江省鲲鹏生态创新中心正式成立,公司以鲲鹏生态合作伙伴亮相,携手鲲鹏共铸网络安全新生态。公司基于鲲鹏生态提供信创解决方案,其天池云安全管理平台率先和鲲鹏服务器进行了全方位的适配工作,成为国内第一个完成与鲲鹏服务器全面适配的云安全资源池及管理平台产品。我们认为公司云安全产品与华为鲲鹏的深度合作有助于提高公司产品在政务云安全、金融云安全等领域的竞争力,为公司在这些行业的发展壮大打下基础。 投资建议 公司是新安全行业龙头,疫情催化公司云安全SaaS服务,维持公司盈利预测,预测公司20-22年实现营业收入13.50/18.85/25.54亿元,净利润1.31/1.83/2.44亿元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;竞争加剧风险;技术泄露风险;云安全服务推广不及预期风险。
安恒信息 2020-05-01 239.39 241.75 -- 317.00 32.23%
340.00 42.03%
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Q1维持高增长,全年看好新兴安全景气度 4月28日,公司披露2020年一季报,营业总收入1.17亿元,同比增长43.70%,归母净利润-0.46亿元,上年同期亏损0.40亿元。我们认为,全年信息安全需求有望逐步修复,一方面,公司凭借在公安、网信办所积累的技术口碑,下游需求有望随着等保检查、HW行动、《网络安全审查办法》等政策执行力增强而加速修复;另一方面,政企系统云化迁移加速,公司云安全、大数据安全、物联网安全三大平台类产品有望持续加速渗透。预计20-22年EPS1.66/2.22/3.19元,维持“增持”。 一季度收入维持高增长 受益于云安全、大数据等新一代信息安全产品销量增长较快,公司一季度营业收入同比增长43.70%。在公司所处的新兴安全领域,需求持续增长。 一季度,公司结合自身在云安全和大数据领域深厚的技术积累,积极贴合业务需求,制定了一系列在线业务网络安全保障方案,为社会各部门的线上业务提供7x24小时的安全保障支撑,对冲了部分各行业推迟复工给公司经营造成的损失。 一季度现金流保持稳定,销售回款略有增长 公司一季度销售商品、提供劳务收到现金1.25亿元,同比增长5.50%,收现比107%,同比下降38.89pct。根据公司调研纪要,参考2019年,公司一季度销售收入中,新老订单贡献占比大约40%/60%,今年受疫情影响新订单贡献占比或有所下降。我们认为2019年四季度新签订单高增长对于一季度收入具有一定贡献(预计大多集中于一月确认收入)。而二三月份招投标可能有所延后,收到的项目预收款减少,故收现比下降。 云大物安全增速快,带动公司平台型产品 网络信息安全领域出现了三大变化:从传统PC、服务器、网络边缘到云计算、大数据、泛终端、新边界;防护思想从“风险发现、查漏补缺”转变到“关口转移、系统规划”;核心技术升级从传统的围墙式防护到利用大数据等技术对安全威胁进行检测与响应。从市场规模与增速看,2018年云安全、大数据安全、物联网安全、移动互联网安全、工业互联网安全的市场规模分别是37.8/28.4/88.2/49.2/94.6亿元,2019-2021年复合增长率分别为45.19%/34.89%/50.62%/44.42%/34.08%。相比于传统领域,新兴安全领域增速明显,有望带动安恒信息平台型产品快速发展。 新兴安全领军企业,“增持”评级 我们维持盈利预测:2020-2022年分别实现营业收入13.09/20.11/30.40亿元,归母净利润1.23/1.65/2.36亿元,当前股价对应PE分别为141/106/74倍。考虑到:(1)公司受益“云大物”所带来的新兴安全需求,收入具有较高成长性;(2)公司订阅收入占比有望进一步增长。我们使用P/S进行估值。参考可比公司20年平均市销率14.2倍,给予安恒20年13.7-14.7倍P/S,对应目标价242.10-259.77元,维持“增持”评级。 风险提示:信息安全政策不及预期;技术优势弱化;宏观经济下行。
安恒信息 2020-04-30 232.31 270.22 9.53% 317.00 36.26%
340.00 46.36%
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营收大超预期。2020Q1公司营业收入为1.17亿元,同比增长43.7%,大幅超出我们此前预期,主要由于云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量增长较快所致。公司整体毛利率为61.87%,同比下滑6.12个百分点,主要由于人工成本的增加所致。同时,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为55.7%/16.85%/43.17%,分别同比下降4.78%/4.87%/4.78%。综合影响下,实现归母净利润-4375.94万元,上年同期为-3728.76万元。 公司在新兴安全市场具备极强卡位优势。公司云安全、大数据、物联网等新一代网络信息安全产品收入规模快速增长,根据2019年报,公司云安全平台产品收入同比增长176.25%,与头部云厂商的战略合作协同不断加强;大数据安全平台产品收入同比增长62.57%,面向监管行业的态势感知预警平台产品已成为市场第一品牌,面向政府、金融等行业的AiLPHA大数据智能安全平台正在快速渗透;物联网安全产品收入同比增长136.41%,产品在公安行业得到广泛应用,安全解决方案成功落地到智慧公安、智慧水利、智慧园区、智慧司法等领域。我们认为新兴安全市场正处于行业高速发展期,公司在产品和市场方面均具备强卡位优势,有望持续高增长。 安全服务业务未来高度可期。公司在安全服务领域具备领先优势,拥一支超过260人的专业安全服务团队,均具备一流网络与网络信息安全技术能力和丰富的安全攻防经验。服务团队先后参与了2008年北京奥运会、上海世博会、广州亚运会、连续六届世界互联网大会乌镇峰会、G20杭州峰会、武汉军运会等多项世界级重大活动的网络信息安全保障工作。当前中国网安市场持续向服务化转型,顺应行业发展趋势,公司加快推进安全服务业务,2019年公司安全服务收入为2.64亿元,大幅增长62.03%,并且扩大招聘优质安全服务人员规模并匹配了相应的薪酬,我们同样高度看好公司在安全服务市场的成长机遇。 投资建议:我们高度看好公司的技术实力和市场开拓能力,预计未来几年仍将保持高速增长,维持公司2020-2022年归母净利润预测为1.35亿、1.87亿、2.44亿元,对应PE为129倍、93倍、71倍。考虑公司作为新兴安全领域领航企业,业务正处于高速发展期,参考海外对PaloAlto、Zscaler等新兴安全厂商的估值,综合给予公司2020年15倍PS,对应目标价270.61元,维持“强推”评级。 风险提示:技术迭代;市场竞争加剧;渠道商管理不善。
安恒信息 2020-04-23 228.30 273.34 10.80% 317.00 38.65%
340.00 48.93%
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公司是 国内网络信息安全领域的领导者之一 ,持续快速成长自 2007年设立以来,公司一直专注于网络信息安全领域,2015-2018年连续四年成为全球网络安全创新 500强。公司的产品及服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域,围绕云计算、大数据及物联网为代表的新一代信息技术,形成了以“新场景”及“新服务”为方向的专业安全平台产品和服务体系。2016年以来,公司营业收入呈现快速增长的态势,CAGR 达到 43.92%,且增速逐年提升,扣非归母净利润同样呈现快速的增长态势,CAGR 达到 40.45%。 政策驱动, 网络信息安全 行业迎来高景气周期根据前瞻产业研究院的统计,2018年中国网络信息安全市场规模接近 500亿元,预测 2021年将达到 926.8亿元,2019-2021年市场规模 CAGR 超20%,且呈现加速增长态势,千亿规模指日可待。2019年 5月 13日,《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》正式发布,等级保护标准进入 2.0时代。根据中国投资咨询网的数据,等保 2.0将带动网络信息安全行业大发展,至少打开百亿级以上增量市场空间,行业内各家公司有望充分受益。 荣登 科创板, 打开全 新 成长 空间本次发行实际募集资金净额为 95,157.19万元。募投项目将围绕云安全、大数据安全、物联网安全和智慧城市安全的发展方向对自有的网络信息安全产品进一步升级和技术研发,包括:云安全服务平台升级项目、大数据态势感知平台升级项目、智慧物联安全技术研发项目、工控安全及工业互联网安全产品升级项目、智慧城市安全大脑及安全运营中心升级项目等。上述项目拟投入的募集资金为 76,013.21万元,公司有望打开全新成长空间。 投资建议与盈利预测随着等保 2.0等政策的落地,网络信息安全行业迎来高景气周期。预计公司2020-2022年营业收入为 13.52、18.95、26.05亿元,归母净利润为 1.28、1.78、2.45亿元,EPS 为 1.73、2.40、3.31元/股。考虑到公司目前收入体量较小,处于快速成长期,净利润率较同业龙头公司偏低,采用 PS 估值法较为合理。上市以来,公司 PS 主要运行在 9-21倍之间,给予 2020年15倍的目标 PS,目标价为 273.73元,首次推荐,给予“增持”评级。 风险提示新冠肺炎疫情影响政企客户的网络信息安全投入;等保 2.0等政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降等。
安恒信息 2020-04-20 226.44 295.91 19.95% 313.50 38.25%
340.00 50.15%
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上调2020-2022年EPS预测为2.29/3.38/5.17元,上调目标价为296.34元,对应2021年10倍PS。上调2020-2022年EPS预测为2.29(+0.16)/3.38(+0.39)/5.17元,考虑估值切换因素,上调目标价为296.34(+147.24)元,对应2021年10倍PS。 安恒信息2019收入增速在主流网安上市公司中排名第一,平台类软件和安全服务贡献最大。安恒信息2019年全年实现营业总收入9.44亿元,比上年同期增长50.66%;收入结构里面,平台产品同比增长91.15%;安全服务同比增长116.01%。我们认为,大数据、态势感知、云安全、物联网等新业务渗透率低,未来仍然能够保持高速增长。 从资产负债表项目看,应收账款同比增速低于收入增长,预收账款翻倍,体现公司对下游较强的议价能力。根据公司2019年资产负债表,应收账款从1.70亿元增加到2.01亿元,同比增长18.24%,远低于收入增速;预收账款从0.58亿元增长到1.15亿元,接近翻倍,超出预期。我们认为,应收账款和预收账款的变化体现了公司对下游有良好的议价能力。 成长质量极佳,现金流量表可见端倪。现金流角度:销售商品收到的现金10.37亿元,超过收入9.44亿元;经营性现金流净额2.17亿元,远超净利润0.92亿元,现金流是公司生存的关键,尤其是在一季度特殊情况下,现金流好的公司有望安然度过。 风险提示:行业发展不及预期风险,疫情影响政府支出风险。
安恒信息 2020-04-20 226.44 -- -- 313.50 38.25%
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事件:安恒信息发布2019年年度报告:2019年,公司实现营收9.44亿元,同比增长50.66%;实现归母净利润0.92亿元,同比增长19.96%;实现扣非归母净利润0.80亿元,同比增长37.65%。 各项业务发展良好,经营活动现金流表现抢眼。公司2019年营收达到9.44亿元,同比增长50.66%,主要得益于网络信息安全行业的持续快速发展,以及公司云安全、大数据、物联网等新一代网络信息安全产品销量快速增长,同时公司顺应行业发展趋势加快推进了安全服务业务落地。分业务情况来看:网络信息安全基础产品营收3.84亿元,同比增长29.14%,毛利率为79.32% (+3.56pct);网络信息安全平台营收2.72亿元,同比增长91.15%, 毛利率为75.16%(+1.28pct);网络信息安全服务营收2.64亿元, 同比增长62.03%,毛利率为54.26%(-11.43pct)。公司经营活动产生的现金流量净额同比增长125.58%,表现亮眼,主要系公司2019年营收增长较快,并加强回款力度,销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。公司研发投入达到2.05亿元,同比增长34.87%,研发投入占比达到21.67%,研发投入全部费用化。 传统安全产品维持领先优势。公司自成立以来始终坚持创新发展战略,重视研发投入,使得网络安全基础产品中Web 应用防火墙、数据库审计与风险控制系统、综合日志审计平台、特权账号管理/堡垒机等产品始终处于行业领先位置。且公司核心产品在多家专业研究机构2019年的研究报告中位列市场第一。公司传统安全产品有望继续维持领先优势,保持稳健的发展速度。 新兴安全产品快速爆发。公司云安全、大数据、物联网等新一代网络信息安全产品收入规模增长较快,其中云安全平台产品同比增长176.25%,主要得益于公司积极推进产品云化转型,让产品更加适应云上用户需求,不断加强与头部云厂商的战略合作协同。大数据安全平台产品同比增长62.57%,面向监管行业的态势感知预警平台产品已成为市场第一品牌;面向政府、金融等行业的AiLPHA 大数据智能安全平台正在快速渗透。物联网安全产品同比增长136.41%,产品在公安行业得到广泛应用,安全解决方案成功落地到智慧公安、智慧水利、智慧园区、智慧司法等领域。同时,公司顺应行业发展趋势公司加快推进安全服务业务,其中SaaS 云安全服务业务增长迅速,形成了以玄武盾为核心的云防护、云监测服务、以安全数据大脑为核心的情报订阅、行业监管SaaS服务模式,成功的为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了7*24小时云安全服务。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.29、1.76和2.27亿元,对应EPS分别为1.75、2.38和3.07元,现价对应2020-2022年PE分别为128.6、94.3和73.2倍。考虑到公司是国内网络安全市场的领先企业,成立以来业绩保持高速增长,多款核心安全产品持续多年保持国内市场占有率领先的行业地位,在等保2.0等政策的刺激下,我们看好公司的发展前景,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:网络安全政策落地不及预期的风险;新兴安全业务发展不及预期的风险;传统安全业务竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名