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安恒信息 2021-03-04 260.20 -- -- 263.00 1.08% -- 263.00 1.08% -- 详细
盈利预测与投资建议:预计2020-2022 年归母净利润分别为1.37、1.94、2.78亿元,维持“审慎增持”评级。
安恒信息 2021-03-03 265.50 -- -- 277.90 4.67% -- 277.90 4.67% -- 详细
事件:2月27日,安恒信息发布2020年度业绩快报,2020年全年营收13.22亿元,同比增长40.04%,归母净利润1.37亿元,同比增长48.19%。 全年稳定增长,Q4快速复苏在疫情的影响下,公司全年仍保持稳定增长,2020年全年营收13.22亿元,同比增长40.04%,归母净利润1.37亿元,同比增长48.19%,同时公司在Q4季度快速复苏保持高速增长,公司Q4实现营业收入6.62亿元,同比增长39.96%,实现归母净利润1.70亿元,同比增长27.61%。 产品云化转型顺利,打造SaaS安全服务公司2020年积极推进产品云化转型,以适应云上用户需求,通过与华为云、阿里云等云服务商的战略合作协同,提升产品竞争力,云安全业务得以健康、高速发展;同时SaaS云安全服务业务增长迅速,积累了大量活跃在线用户群体,形成了以玄武盾为核心的云防护、云监测服务、以安全数据大脑为核心的情报订阅、行业监管SaaS服务模式,成功的为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了7。 24小时云安全服务。 定增布局多个领域,夯实公司行业领先地位公司拟通过定增布局数据安全岛、涉网犯罪侦查打击、智能网关、信创等多个领域,有望进一步打开公司成长空间,同时将助力公司在数据安全赛道的布局,夯实公司行业领先地位。 盈利预测我们持续看好安恒信息在新安全领域的优势地位,根据业绩快报的指引,以及考虑到公司利润基数较小,变动较为明显,将公司营业收入从13.50/18.85/25.54亿元调整为13.22/19.17/27.80亿元(20年受疫情影响,将营收进行下调,21-22年业绩快速恢复,将营收进行上调),净利润从1.31/1.83/2.44亿元,上调为1.37/1.89/2.58亿元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;技术泄露风险;定增收到阻碍风险;业绩快报为初步核算数据,具体数据以公司2020年年报为准
安恒信息 2021-03-03 265.50 -- -- 277.90 4.67% -- 277.90 4.67% -- 详细
业绩高增长,公司是全行业增速最快 公司 2020年实现收入 13.22亿元( +40.04%),归母净利润为 1.37亿 元( +48.19%),扣非归母净利润为 1.23亿元( +53.97%)。单季度来 看, Q4实现收入 6.62亿元( +40.01%),依然保持高增长。利润表现 超市场预期,主要是公司加大研发和市场投入的同时,销售和管理费 用率较去年同期有所下降。全行业来看,公司是增长最快的安全厂商。 新兴安全领域保持高景气,安恒云再添新看点 平台和服务是安全发展的下一阶段,公司以态势感知为主打,新兴赛 道保持高景气。公司云安全、大数据等安全产品销量快速增长,安全 服务业务规模进一步扩大,带动公司业绩快速增长。公司在新兴安全 领域投入重兵, 2020年 9月公司发布“安恒云”品牌,切入云管平台 市场,直面政企类客户混合云安全管理需求。 同时,公司在工控安全、 物联网安全布局较早,成立安恒车联网安全公司。 2021年网络安全行 业恢复正常增速之外,新兴领域广泛的增长点,助力公司持续高成长。 定增持续加大研发力度,与联想合作渠道再发力 公司发布定增方案,募资 13.33亿元,总投资在 17.14亿元。从项目 布局来看,一是延伸,公司继续加强在政府、公安领域安全需求的挖 掘;二是补短,公司 2019年网络层安全产品仅占收入的 5.19%,而防 火墙依然是当前最大的细分市场, 2019年占比 38%;三是创新,在前 沿的车联网领域提前布局,加大安全教育市场的投入。同时, 2021年 1月,公司与联想达成战略合作,双方共同打造联合安全产品;而联想 具备全国级的强大渠道体系,销售渠道的拓展也值得期待。 风险提示: 等保 2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧 投资建议: 维持“买入”评级。 根据快报, 预测 2020-2022年收入为 13.22/19.13/26.93亿元,增速分 别为 40%/45%/41%, 归母净利润为 1.37/2.00/2.97亿元, 维持“买入” 评级。
安恒信息 2021-03-03 265.50 -- -- 277.90 4.67% -- 277.90 4.67% -- 详细
不惧疫情营收继续保持高速增长: 2020年实现营收 13.22亿元,同比增 长 40.04%,归母净利润 1.37亿元,同比增长 48.19%。其中 Q4单季度 实现营收 6.62亿元,同比增长 39.97%,实现归母净利润 1.71亿元,同 比增长 27.61%。 2020年公司整体经营状况稳定向好, 营收和归母净利 润均实现大幅增长, 其主要原因是一方面尽管受到疫情影响,公司仍然 牢牢抓住了国内经济数字化转型的机遇,不断优化产品结构,产品和平 台的核心竞争力持续提升,云安全、大数据等新一代网络信息安全产品 销量快速增长,安全服务业务规模进一步扩大;另一方面,公司始终坚 持高质量、长远化的发展目标,不断提升经营效率和效能,在持续加大 研发投入、加强市场开拓的同时,销售费用和管理费用的营收占比较去 年同期有所下降,销售净利率得到提升, 2020年销售净利率为 10.34% 同比提升 0.58pct。 专注于新兴安全赛道,未来仍将继续处于高速增长期: 随着数字化进程 的不断提升, 大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业 互联网安全等新兴安全赛道正处于高速成长期,年复合增速高于行业总 体增速。得益于前瞻性地布局,公司成立以来即聚焦于新兴安全领域, 过去获得了远高于行业的营收增速。 2020年 9月,成立了云 BG,正式 发布安恒云, 定位为以 SAAS 化服务模式为主的安全能力的多云管理和 多云安全管理平台。 2020年 12月公司发布定增元, 募集资金拟投向数 据安全岛、涉网犯罪侦查打击服务平台、信创产品、网络安全云靶场、 新一代智能网关、车联网安全等 6个项目,继续深化在新兴安全赛道的 布局,进一步助力业绩的增长。 盈利预测与投资评级: 预计 2020-2022年营收 13.22亿元/19.31亿元 /27.76亿元,归母净利润 1.37亿元/2.00亿元/2.94亿元,对应当前 P 估值为 13.41/9.18/6.39倍。目前市场对研发驱动型的新兴安全业务普遍 采用市销率估值,考虑到公司安全平台、服务业务持续高增,云战略有 望带来新增量,同时当前公司市销率水平正处在历史低位,我们认为公 司估值仍有较大上升空间。此外,定增项目未来顺利落地将进一步提升 公司在新兴安全赛道领域的竞争力, 从而助力业绩增长,维持“买入” 评级。 风险提示: 新业务拓展不及预期;云化和付费用户增长不及预期。
安恒信息 2021-03-03 265.50 -- -- 277.90 4.67% -- 277.90 4.67% -- 详细
新兴安全赛道领先厂商,持续高增长可期,维持“买入”评级我们持续看好公司的产品能力和市场能力,公司持续高增长可期。维持公司2020-2022年归母净利润预测为1.37、1.91、2.56亿元,EPS为1.85、2.58、3.45元/股,当前股价对应2020-2022年PE为129.7、92.8、69.3倍,维持“买入”评级。 业绩符合预期,持续高增长彰显优秀产品与市场能力公司发布2020年业绩快报,预计实现营业收入13.22亿元,同比增长40.04%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长48.19%,业绩符合预期。在疫情影响下公司仍实现收入和利润的高增长,主要得益于:公司产品竞争力不断提升,行业布局不断深化,市场开拓和渠道合作体系不断完善。此外,公司在加大研发投入和市场开拓的同时,销售费用和管理费用率有所下降,从而推动销售净利率的提升。 新兴赛道持续领跑,安全服务能力不断提升2020年,公司云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量快速增长,安全服务业务规模进一步扩大,前3季度公司云安全收入同比增长120%,大数据安全收入同比增长100%,安全服务收入同比增长近36%。我们高度看好公司在新兴安全领域的领先产品布局。 定增已获上交所受理,募投项目有望持续提升公司竞争力公司拟非公开发行募集资金不超过13.33亿元,扣除发行费用后主要投向数据安全岛(4.00亿)、涉网犯罪侦查打击(1.02亿)、信创产业化(4.59亿)、云靶场与教育产业化(1.25亿)、新一代智能网关(1.79亿)、车联网安全(0.67亿)等领域。募投项目一方面将助力公司拓展数据安全岛、涉网犯罪侦查打击、云靶场与教育产业化、车联网安全等新兴业务领域,另一方面也将助力公司完善在下一代智能网关、信创等领域的布局,推动公司整体竞争力的提升。 风险提示:市场竞争加剧;人员流失风险。
安恒信息 2021-03-02 255.02 383.81 47.67% 277.90 8.97% -- 277.90 8.97% -- 详细
事件: 公司于2月26日收盘后发布《2020年度业绩快报公告》。 点评: 新一代网安产品及服务快速增长,公司经营效率提升明显 2020年,公司实现营业总收入13.22亿元,同比增长40.04%,收入高速增长的主要原因是:公司积极把握国内经济数字化转型机遇,不断优化产品结构,使产品和平台的核心竞争力持续提升,云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量快速增长,安全服务业务规模进一步扩大。2020年,公司实现归母净利润1.37亿元,同比增长48.19%,超市场预期,归母净利润高速增长的主要原因是:公司坚持高质量、长远化的发展目标,不断提升经营效率和效能,在持续加大研发投入、加强市场开拓的同时,销售费用和管理费用的营收占比较去年同期有所下降,销售净利率得到提升。 网络信息安全行业较快发展,公司坚持创新发展有望持续受益 根据前瞻产业研究院的数据,2018年,中国网络信息安全市场的规模为495.2亿元,预测2021年将达到926.8亿元,2018-2021年市场规模的CAGR超20%,行业处于高景气周期。公司始终坚持创新的发展战略,持续加大研发投入,不断提升经营效率和效能,同时,加强市场开拓,核心产品的前瞻性和影响力获得了国内外权威机构认可,核心产品的市场份额持续多年位居前列,有望在行业快速成长中充分受益。 全力布局信创产业,打开关键敏感行业的成长空间 2020年12月25日,公司发布公告,拟募集资金总额不超过13.33亿元,投入包括信创产品研发及产业化项目等在内的6个项目。2017-2019年,电信运营商、政府、金融等关键敏感行业客户对公司的营业收入贡献比重分别达到50.93%、51.94%和48.71%,面对该等客户已逐步实施的国产化替代采购策略,提前进行信创领域布局是公司维系客户巩固市场份额的重要举措。信创产品研发及产业化项目的建设期为3年,项目总投资6.21亿元,拟投入募集资金4.59亿元。目前公司现有网络安全基础产品和平台产品的国产化适配工作已按计划开展。 投资建议与盈利预测 随着《网络安全法》、等保2.0等法律和政策的落地,网络信息安全行业迎来高景气周期,公司加速战略布局,有望充分受益。参考《2020年度业绩快报公告》,调整公司2020-2022年营业收入预测至13.22(下调0.30)、18.95(维持)、26.05(维持)亿元,调整归母净利润至1.37(上调0.09)、1.92(上调0.15)、2.58(上调0.13)亿元,EPS为1.84、2.59、3.48元/股,对应PE为129.71、92.50、68.70倍。考虑到公司目前收入体量较小,处于快速成长期,净利润率较同业龙头公司偏低,采用PS估值法较为合理。上市以来,公司PS主要运行在9-25倍之间,给予公司2021年15倍的目标PS,对应目标价为383.81元,维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;等保2.0等政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降等。
安恒信息 2021-03-02 255.02 315.24 21.29% 277.90 8.97% -- 277.90 8.97% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,2020年公司实现营业收入13.22亿,同比增长40.04%,实现归母净利润1.37亿,同比增长48.2%,实现扣非净利润1.23亿,同比增长54.0%。以此测算,20Q4公司实现营收4.73亿,同比增长40.0%,实现归母净利润1.71亿,同比增长27.6%。 核心观点收入增速行业领先,全年业绩实现超预期。2020年网络安全整体需求受到了疫情影响,而公司全年收入增速达到40%,处于行业领先位置,公司经营韧性得到验证。此外,为完善“云大物智”的战略布局,去年公司逆势加大了人员投入,在此背景下公司管理能力得到显现,预计费用率水平得到良好控制,使得公司全年业绩显著超过市场预期。 新兴安全是增长极,“平台+服务”模式确保公司先发优势。公司立足于优良的新兴赛道,在云安全、态势感知、大数据安全等领域的市场地位及份额有望继续保持领先,同时通过服务增加高端市场的用户粘性。此外,多云管理平台的发布也进一步增强云平台产品的竞争力,未来有望支撑云安全业务继续保持快速发展。 新一轮募投项目进一步拓展业务边界,打开成长新空间。去年年底公司发布了定增预案,将布局数据安全岛、涉网打击犯罪、信创等新兴领域,不仅深化了安恒的“云大物智”核心战略,更助推了公司商业模式蜕变,即从传统的安全体系建设向客户运营延伸,公司成长空间有望进一步打开。 财务预测与投资建议略调整收入增速及费用率水平,我们给予公司20-22年营收分别为13.22/19.44/27.62亿(原营收为13.23/19.44/27.62亿)。根据可比公司21年PS水平,对应21年PS为12倍,目标价为315.24元,维持买入评级。 风险提示政策落地不及预期;研发进展不及预期;行业内竞争恶化风险等
安恒信息 2021-03-02 255.02 -- -- 277.90 8.97% -- 277.90 8.97% -- 详细
事件:公司发 布 2020年业绩快报,营业收入 13.22亿元,同比增长40.0%;归母净利润1.37亿元,同比增长48.2%。 疫情下业绩实现高增长。2020年上半年,公司实现营业收入3.20亿元,同比增长20.78%;归母净利润-0.61亿元。2020年第四季度,公司实现营业收入6.62亿元,同比增长39.95%,自疫情以来,公司已经恢复高增长态势。 与多家公司战略合作。近期,公司先后与联想、广和通、统信软件、联通物联网、医惠科技、公安部第三研究所合作,范围涉及信创、物联网、网络实战演练等领域,为公司的长期发展打开了空间。 发布安恒云品牌,应对多云态势。2020年9月,公司正式发布集多云管理和多云安全管理于一体的一站式服务平台安恒云。以应对产业日益增加的多云信息安全管理需求,以更高效的方式为客户进行安全管理。 投资建议:公司是新兴的信息安全企业,信息安全市场整体仍然处于高景气态势。我们预计公司2021-2022年的EPS 分别为2.54元、3.63元,给予“买入”评级。 风险提示:等保2.0政策执行不及预期;行业竞争加剧。
安恒信息 2021-03-02 255.02 -- -- 277.90 8.97% -- 277.90 8.97% -- 详细
快报显示,2020年公司实现营业收入13.22亿元,同比增长40.04%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长48.19%;实现扣非归母净利润1.23亿元,同比增长53.97%。 平安观点:数据安全、云安全等新安全赛道迎来发展契机,公司正深度受益:2020年,新冠疫情客观上催化了线上经济的爆发,监管趋严和IT技术演化也使得安全行业的需求更为复杂,但较为确定的是,新架构以及新资产防护的需求表现的非常活跃,其中云安全和数据安全就是典型的需求高增的领域。安恒信息在这两个赛道都有布局,且深耕多年,产品、平台和服务竞争力均比较强。2020年,公司为了积极响应客户需求,积极调整产品结构以及公司组织架构,并取得了积极的效果。2020年,公司收入实现高增长,而且呈现出恢复向好势头。Q1、Q2收入增速分别为43.70%和10.68%,2季度国内疫情得到控制,公司收入增速触底且接单向好,三四季度保持高增,Q3、Q4当季收入增速分别为64.95%和39.97%。 经营管理效率和效能提升,盈利增速快于收入增长:2020年,公司归母净利润和扣非归母净利润增速分别为48.19%和53.97%,均快于营业收入增长,这得益于公司管理效能的提升以及对期间费用的有效控制。一方面,公司考虑到长期高质量发展要求,持续加大在销售和研发上的布局,公告称这部分投入得到了较好的保证;另一方面,公司更为注重销售、管理资源投入的实效,占比上有一定控制,公司公告称销售费用和管理费用占营收比重均有一定程度的回落。同时,与同行类似,公司净利润也集中在四季度当季,Q1-Q4当季净利润分别为-0.44亿元、-0.16亿元、0.26亿元和1.70亿元,季节性表现的非常明显。公司正在积极通过定增布局信创等新领域,业务布局向纵深发展:公司云安全、大数据安全、态势感知和智慧城市安全等领域已经有一定竞争力,2021年2月9日发布了更新版的定向募资公告,进一步深化产品和服务布局,提升上述相关板块的竞争力,目前相关募资已经得到监管受理。按照募集公告,公司将募集不超过13.33亿元资金,投向信创产品研发及产业化项目(4.59亿元)、数据安全岛平台研发及产业化(4.00亿元)、新一代智能网关产品研发及产业化(1.79亿元)等6个项目。其中投入最多的信创项目,面向的客户与现有客户(电信、政府和金融)高度一致,随着这些客户国产架构应用的增加,公司通过增发项目开发并适配的国产化相关产品和平台,将表现出极强的延展性。 投资建议:安恒信息是国内数据安全和Web应用安全的领先企业,在云计算、大数据、工业互联网和物联网等新场景安全市场上形成了较强竞争优势,同时在安全服务板块拓展迅速。未来随着国内数字化的提速,面向新场景的安全平台和服务需求必然还将快速增加,公司也将继续受益。根据公司2020年度业绩快报数据以及市场发展趋势,我们调整了公司的盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为1.84元(前值为1.39元)、2.52元(前值为1.87元)和3.39元(前值为2.47元),对应2月26日收盘价PE分别为129.7倍、95.1倍和70.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示。1)毛利率持续下降风险。不同背景的安全厂商同台竞争的可能性增大,比如互联网、传统ICT企业等,技术、品牌、人才和资金等方面的竞争加剧,行业总体和公司毛利率都存在下降的风险。2)新市场开拓不及预期。公司正在加大营销网络建设方面的投入,建立多级销售渠道,不断拓展中小企业客户。但若公司的新行业拓展策略、营销服务等不能很好的适应客户需求,公司将面临新市场开拓不及预期的风险。3)政策风险。公司投入方向和信创、智慧城市建设密切相关,这些领域政策导向性较强,但如果政策支持进度和力度可能出现调整,公司业绩也可能受到负面影响。
安恒信息 2021-01-25 286.76 354.31 36.32% 287.00 0.08%
287.00 0.08% -- 详细
公司多款安全产品市场份额领先。公司的Web应用防火墙、堡垒机、数据库审计与风险控制系统、运维设计与风险控制系统等产品市场份额均位于国内市场前列,其中Web应用防火墙多次入围Gartner魔力象限,2018年度亚太市场份额9.6%,排名第二,2019年公司的堡垒机产品市场份额排名亚太区第一。另外,在安全牛和IDC关于国内态势感知产品成为安全牛市场研究报告中态势感知的第一品牌新兴安全产品保持高速增长,安全服务占比不断提升。当前云安全、大数据安全、物联网安全等新兴安全市场处于快速增长,近三年复合增速均显著高于行业平均增速。19年公司云安全平台、大数据安全平台、物联网安全产品分别实现176%、63%、136%的增长,有望继续保持高速增长;同时,在行业整体安全服务占比不断提升的趋势下,公司安全服务收入有望维持快速增长。 布局多云管理,新募投有望进一步打开成长空间。多云趋势下,多云管理成为刚需,公司布局多云管理在拓展业务边界的同时进一步增强自身云安全产品的竞争力。此外,公司拟通过定增布局数据安全岛、涉网犯罪侦查打击、智能网关、信创等多个领域,有望进一步打开公司成长空间。此外,数据安全岛平台和涉网犯罪侦查打击服务平台项目,本质上已经参与到客户的业务运营中,客户的付费意愿更高,粘性更强,将进一步提高公司收入的可预见性和稳定性。 财务预测与投资建议我们预测公司20-22年营收分别为13.23、19.44、27.62亿元,由于公司主要业务属于新兴网络安全领域,根据可比公司21年的PS水平,给予公司21年的13.50倍市销率,对应合理股价为354.31元,首次给予买入评级。 风险提示政策落地不及预期;研发进展不及预期;行业内竞争恶化风险
安恒信息 2020-12-30 251.00 359.26 38.22% 295.00 17.53%
295.00 17.53% -- 详细
数据安全岛项目满足数据安全可信交易的需求,拓展新的市场空间:赛迪顾问预测 2019-2021年网安市场规模的 CAGR 为 23.45%,大数据安全市场规模的 CAGR 为 35.26%,大数据安全市场增速高于行业整体增速。公司作为首批切入大数据安全领域的企业,获得了较高的市场占有率,2017-2019年度大数据安全产品收入的 CAGR 达到 100.22%。数据安全岛平台研发及产业化项目有利于公司充分利用自身在大数据安全领域的技术积累,解决大量的数据信息孤岛、信息不对称问题,实现对公司网络信息安全平台产品系列的拓展与补充,进一步提升公司网络信息安全平台业务,进而提高公司整体盈利能力。 信创产品项目顺应国产化替代趋势,把握信创领域网络安全市场发展机遇:随着安全自主可控的信息化建设进程的推进,下游客户对信创网络安全产品和服务需求强烈,行业市场空间广阔。信创产业的不断发展下,国产化替代已从电信运营商、政府、金融等关键敏感行业逐步向全行业展开。2019年关键敏感行业客户对公司的营业收入贡献比重达到48.71%。信创项目将对公司重要产品进行国产化适配,加强研发力度,满足可控集采要求,进一步提升下游市场竞争力。 安全云靶场项目拓展网络安全教学领域:根据新华社报道,2020年我国网络空间安全人才数量缺口超过 140万。项目将网络安全靶场和安全综合实验室进行云化部署,建立 SaaS 化网络安全云靶场平台。新业务既能为公司培育人才拓展客户,也能推动业绩增长。 新一代智能网关项目扩大网关产品规模:目前网关产品仍占据安全市场重要份额,公司 2019年基础网络层防护产品收入为 4,897.23万元,仅占公司主营收入的 5.19%。本项目的投入有助于扩大公司网络层安全业务规模、提升整体竞争实力。 涉网犯罪侦查打击服务平台项目顺应客户采购模式变更:目前政府及公安客户采购需求向服务化转变,项目拟研发落地涉网犯罪侦查打击服务平台,开展定制化侦查破案及案件线索检索平台等业务。为公安客户提供涉网犯罪情报发现和线索分析等远程 SaaS 化服务。 盈利预测与投资评级:预计 2020-2022年营收 13.72亿元/20.11亿元/28.99亿元,归母净利润 1.21亿元/1.87亿元/2.67亿元。公司安全平台、服务业务持续高增,云战略有望带来新增量。同时,定增项目顺利落地的话,将进一步提升公司在新兴安全赛道领域的竞争力,从而助力业绩增长,维持“买入”评级,目标价 359.26元。 风险提示:新业务拓展不及预期;云化和付费用户增长不及预期。
安恒信息 2020-12-29 237.80 328.48 26.38% 295.00 24.05%
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事件: 公司于12月25日晚发布《2020年度向特定对象发行A股股票预案》。 点评: 拟向不超过35名特定投资者募集资金总额不超过133,332.17万元 本次发行募集资金总额不超过133,332.17万元,发行股票数量不超过22,222,222股,扣除发行费用后,募集资金净额拟投入6个项目:数据安全岛平台研发及产业化项目、涉网犯罪侦查打击服务平台研发及产业化项目、信创产品研发及产业化项目、网络安全云靶场及教育产业化项目、新一代智能网关产品研发及产业化项目、车联网安全研发中心建设项目,这些项目围绕现有主业进行,科创属性突出,将加速公司战略布局。本次发行采取询价发行方式,发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的80%。 信创产业发展势在必行,加速信创产品及市场布局 目前,信创行业已经迎来快速发展期。作为公司重要下游行业,2017-2019年,电信运营商、政府、金融等关键敏感行业客户对公司的营业收入贡献比重分别达到50.93%、51.94%和48.71%,面对该等客户已逐步实施的国产化替代采购策略,提前进行信创领域布局是公司维系客户巩固市场份额的重要举措。信创产品研发及产业化项目拟在安恒大厦临近地块自建办公用楼,进行信创产品线开发、适配和产业化基地建设,预计建设期为3年,项目总投资62,122.22万元,拟投入募集资金45,870.82万元。目前公司现有网络安全基础产品和平台产品的国产化适配工作已按计划开展。除此之外,本项目拟加强攻击识别、行为分析、流量分析、追踪溯源等关键技术研发。 挖掘数据资产价值,前瞻布局数据安全 目前,数据资产已经被明确列入市场生产要素,鉴于市场日趋强烈的数据交易需求及合理可信的数据交易方式与专业安全数据流通平台的缺失,公司拟依托上海临港区位优势,在上海临港新片区购置土地,建设数据安全研发基地,重点开展数据交易安全平台即安全岛产品的研发及产业化,改善当前数据交易困境。数据安全岛平台主要由业务系统、安全可控数据流通平台、安全可信融合计算平台和智能安全运营防护系统构成。本项目预计建设期为3年,项目总投资47,633.85万元,拟投入募集资金40,046.62万元。 投资建议与盈利预测 随着《网络安全法》、等保2.0等法律和政策的落地,网络信息安全行业迎来高景气周期,通过本次定增,公司将加速战略布局,有望充分受益。暂不考虑定增对公司业绩的影响,预计公司2020-2022年营业收入为13.52、18.95、26.05亿元,归母净利润为1.28、1.77、2.45亿元,EPS为1.73、2.40、3.30元/股,对应PE为139.16、100.50、72.85倍。考虑到公司目前收入体量较小,处于快速成长期,净利润率较同业龙头公司偏低,采用PS估值法较为合理。上市以来,公司PS主要运行在9-25倍之间,维持公司2020年18倍的目标PS,对应目标价为328.48元,维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情影响政企客户的网络信息安全投入;等保2.0等政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降等。
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定增夯实新安全领军地位 公司拟非公开发行募资13.33亿元,投向数据安全等新兴安全领域。我们认为,公司有望借助募投项目,持续发力新兴安全领域。预计公司20-22年EPS1.74/2.19/2.91元,维持盈利预测,维持“增持”评级。 定增项目布局数据安全岛、信创等新兴领域 公司发布定增预案,拟向不超过35名投资者募集资金13.33亿元,总投资达到17.14亿元:(1)数据安全岛平台研发及产业化项目(投入4.76亿),发力数据安全赛道,并积极探索数据交易中的分成或Saas模式;(2)涉网犯罪侦查打击服务平台(投入1.30亿),项目拟在上海浦东新区租赁办公场地,研发落地涉网犯罪侦查打击服务平台,开展定制化侦查破案及案件线索检索平台等业务;(3)信创产品研发及产业化项目(投入6.21亿);(4)网络安全云靶场及教育产业化项目(投入1.58亿);(5)新一代智能网关(投入2.26亿);(6)车联网安全(投入1.02亿)。 数据安全岛:长期布局数据安全赛道,安全Saas优势有望进一步强化 对比欧美GDPR(《通用数据保护条例》)与CCPA(《加州消费者隐私法》)对海外信息安全行业具有较强影响力,我国数据安全防护意识相对较低,相关产业处于萌芽阶段。2020年7月,《数据安全法(草案)》公布,我国数据安全市场有望迎来快速发展期。根据公司公告,该项目拟在上海临港新片区购置土地,重点开展数据交易安全平台即安全岛产品研发及产业化,公司预计建设期为3年。我们认为,一方面数据交易规模在未来有较大提升空间,由此催生脱敏等数据安全需求,另一方面有望优化公司商业模式,向以流量计费或订阅付费转变。 信创:有望与云安全优势深度结合 公司拟在杭州滨江区安恒大厦临近地块自建办公用楼,开展信创产品线开发、适配和产业化基地建设,同时建立省级信创适配实验室,逐步完成国产化技术路线适配工作,搭建信创产品体系。我们认为,公司有望结合自身在云安全领域的优势,发力信创云业务。 定增助力长期成长,维持“增持”评级 预计2020-2022年分别实现营业收入13.52/19.88/28.82亿元。我们使用P/S进行估值。参考可比公司21年Wind一致预期平均P/S9倍,由于我们看好公司在大数据与云安全领域的竞争优势,故给予安恒21年10倍P/S,对应目标价268.39元(同前值),维持“增持”评级。 风险提示:信息安全政策不及预期;技术优势弱化;宏观经济下行。
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拟定增募资13.33亿元,完善安全整体解决方案布局公司拟非公开发行股票2222.22万股,募集资金不超过13.33亿元,扣除发行费用后主要投向:数据安全岛平台研发及产业化项目(4.00亿)、涉网犯罪侦查打击服务平台研发及产业化项目(1.02亿)、信创产品研发及产业化项目(4.59亿)、网络安全云靶场及教育产业化项目(1.25亿)、新一代智能网关产品研发及产业化项目(1.79亿)、车联网安全研发中心建设项目(0.67亿)。公司业务布局向数据安全、涉网犯罪侦查打击、信创产业化、云靶场与教育产业化、车联网安全等多个应用领域深化发展,公司安全整体解决方案更趋完善。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为1.37、1.91、2.56亿元,EPS为1.84、2.58、3.46元/股,当前股价对应2020-2022年PE为131、93、70倍,维持“买入”评级。 募投项目有望丰富公司产品结构,提升整体竞争力一方面,数据安全岛项目、涉网犯罪侦查打击项目、云靶场与教育产业化项目以及车联网安全项目系公司对网络安全领域新市场的开拓,有利于公司在横向上丰富产品结构,完善业务布局,抢占市场份额,提高行业地位。另一方面,国产化浪潮下,信创产业化项目及新一代智能网关项目有助于公司快速响应客户对网络安全产品国产化适配以及新技术下智能网关产品的需求,扩大公司产品业务规模,提升整体竞争力。 得益于新兴安全产品及服务的领先布局,公司持续高增长可期得益于云安全、大数据安全等新兴安全业务产品销量,及安全服务的快速增长,公司Q3单季度实现收入3.40亿元,同比增长64.95%;归母净利润2614.68万元,同比增长56.82%,收入和利润较Q1、Q2明显加速。我们认为在安全合规性政策及新技术的持续驱动下,公司业务有望持续高增长。 风险提示:全年业务受新冠疫情影响风险;市场竞争加剧;人员流失风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名